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Iván Lozano Flores 1 ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS Iván Lozano Flores UNIDAD 5

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Iván Lozano Flores 1

ANÁLISIS DE ESTADOS

FINANCIEROS

Iván Lozano Flores

UNIDAD 5

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Estados financieros horizontales.Estados financieros verticales.Análisis de ratios financieros.Análisis seccional, de series de tiempo y combinado.Precauciones en el uso de análisis de ratios.Clasificación de ratios financieros.Características de ratios por sector.El enfoque Du Pont.Pautas para el otorgamiento de préstamos para capital de trabajo y activo fijo.

UNIDAD 5: HERRRAMIENTAS Y TÉCNICAS DEL ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROSDuración: 4 semanas

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Técnica para evaluar la trayectoria de cuentasSe calculan incrementos anualesEs de mayor relevancia en un ambiente inflacionario

Ejemplo: Años2006 2007 %

Ventas 2,000 3,000 50

ESTADOS FINANCIEROS HORIZONTALES

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Identifica la distribución de recursos y gastosDetermina la proporción relativa de cada cuenta

Ejemplo: %

Cuentas por Cobrar 3,000 30Inventarios 6,000 60Activo Fijo Neto 1,000 10Total Activo 10,000 100

ESTADOS FINANCIEROS VERTICALES

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Ejercicios

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La información contenida en los cuatro estados financieros básicos es de mucha importancia para los usuarios de los estados financieros, pero no es suficiente, se necesita tener medidas relativas de la eficiencia operativa de la empresa.

El análisis de los ratios financieros implica métodos de cálculo e interpretación de ratios financieros para analizar y supervisar el desempeño de la empresa.

ANÁLISIS DE RATIOS FINANCIEROS

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El análisis de ratios financieros no es solamente el cálculo de un ratio dado. Es más importante la interpretación del valor de la razón. Se necesita una base significativa de comparación para responder a preguntas como: ¿Es demasiado alto a demasiado bajo?, ¿Es bueno a o malo?. Es posible efectuar tres tipos de comparaciones:

ANALISIS SECCIONALANÁLISIS DE SERIES DE TIEMPOANÁLISIS COMBINADO

COMPARACIÓN DE TIPOS DE RATIOS FINANCIEROS

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El análisis seccional implica la comparación de razones financieras de diferentes empresas en el mismo punto en el tiempo.

Permite evaluar que tan bien se ha desempeñado una empresa en relación con otras empresas de su industria o sector.

Con frecuencia, una empresa comparará sus valores de razones con los de su principal competidor o grupo de competidores (benchmarking).

ANÁLISIS SECCIONAL

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Ejercicios

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El análisis de series de tiempo evalúa el desempeño a través del tiempo. La comparación del desempeño actual con el pasado, mediante razones, permite evaluar el progreso de la empresa.

Todos los cambios importantes de un año a otro pueden ser sintomáticos de un problema mayor.

ANÁLISIS DE SERIES DE TIEMPO

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Ejercicios

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Este método combina el análisis seccional y el de series de tiempo.

Una visión combinada hace posible evaluar la tendencia en el comportamiento de las razones financieras en relación con la tendencia de la industria.

ANÁLISIS COMBINADO

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Ejercicios

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Los ratios con grandes desviaciones de la norma sólo indican síntoma de un problema. Se requiere de un análisis adicional para conocer las causas.

Por lo general, un ratio único no es suficiente información a partir de la cual juzgar el desempeño global de la empresa, a menos que se estén analizando ciertos aspectos específicos de la posición financiera de una empresa.

PRECAUCIONES EN EL USO DE ANÁLISIS DE RATIOS

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Los ratios que se están comparando se deben calcular mediante estados financieros fechados en el mismo punto en el tiempo durante el año. Si no es así, lo efectos de la estacionalidad podrían producir conclusiones y decisiones erróneas.

Lo ideal sería utilizar estados financieros auditados.

Los datos financieros que se están comparando se deben haber desarrollado de la misma manera. El uso de tratamientos contables diferentes – en particular relativos a inventarios y depreciación – distorsiona los resultados del análisis (PRINCIPIO DE CONSITENCIA).

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La inflación puede distorsionar los resultados, lo que puede hacer que los valores en libros de los inventarios y activos depreciables difieran en gran medida de sus valores verdaderos (reemplazo). Sin un ajuste, la inflación tiende a provocar que las empresas antiguas (activos antiguos) parezcan más eficientes y redituables que las más nuevas (activos más nuevos).

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Ejercicios

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CLASIFICACIÓN DE RATIOS FINANCIEROS

• Ratios de liquidez (Liquidity Ratios)

• Ratios de actividad (Asset Activity Ratios)

• Ratios de endeudamiento (Leverage Ratios)

• Ratios de cobertura (Coverage Ratios)

• Ratios de rentabilidad (Profitability Ratios)

• Ratios de mercado (Market Value Ratios)

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T – 5

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Una realidad: La informalidad

• Visita al negocio

• Referencias de vecinos y negocios en el rubro

• Libros Negros

• Facturas de compras del titular y/o terceros

• Elaboración de Flujos de Ingresos y Egresos

• Sustento patrimonial titular y entorno

• Constancias de pagos en otras entidades

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Ratios de Liquidez

• Miden la capacidad de la empresa para hacer frente sus

obligaciones de corto plazo.

• Una buena imagen y posición requiere: mantener un nivel de

capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones

que sean necesarias para generar un excedente que permita a

la empresa continuar normalmente con su actividad y que

produzca el dinero suficiente para cancelar las necesidades de

financiamiento que demande su estructura de endeudamiento

en el corto plazo.

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Liquidez

Capital de trabajo = Activo Corriente

Capital de trabajo neto =

Ratio Corriente = Activo CorrientePasivo Corriente

Prueba Ácida =

= Activos CorrientesActivos Totales

=

Ratio de Efectivo =

Liquidez

Total de activos

Activo Corriente - Pasivo CorrienteActivos Totales

Ratio de Capital de trabajo

Efectivo y Equivalentes

Activo Corriente - Pasivo Corriente

Activo Corriente - InventarioPasivo Corriente

Relevancia Activo Corriente

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A considerar:

• Composición de las cuentas

• Contexto sectorial

• Calidad de los activos:

• Existencias: ¿son obsoletos?

• Cuentas por cobrar: ¿Son incobrables?

• Perfil de vencimientos

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A considerar:

• ¿En que consisten las entregas a rendir cuenta?

• ¿Qué hay en Otras Cuentas por Cobrar?

• ¿Están registradas todas las deudas de

terceros?.

• ¿Dónde está el efectivo?

• Lo ideal es deducir de los activos corrientes:

•Cargas diferidas

•Préstamos de socios

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Sin embargo:

• Los inventarios pueden ser antiguos.

• Puede existir excesivo días promedio de cobro

(comparado con la política de crédito de la

empresa).

• Puede haber demora en el pago a proveedores

(comparado con la política de crédito de

proveedores).

• Por lo que se hace necesario complementar con:

RATIOS DE ACTIVIDAD

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Ejercicios

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Ratios de Actividad

• Miden la efectividad y eficiencia de la gestión en el uso de

los activos y pasivos.

• Expresan la rapidez con que las cuentas por cobrar o los

inventarios se convierten en efectivo, es decir, la capacidad

que tiene la gerencia para generar fondos internos, al

administrar en forma adecuada los recursos invertidos en

estos activos.

• Facilitan la comprensión del negocio del cliente.

• Relacionan el Balance con el Estado de Pérdidas y

Ganancias.

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Actividad

= VentasCuentas por cobrar promedio

= 365Rotacion de CxC

Rotación de inventario = Costo de ventasInventario promedio

= 365Rotación de Inventarios

= VentasActivos Fijos totales

= VentasActivos Totales

= ComprasCuentas por pagar promedio

= 365Rotación de CxP

Rotacion de cuentas por cobrar

Período promedio de cobro

Período de rotación de inventarios

Rotación de activos fijos

Rotación de activos totales

Rotación de Cuentas por Pagar

Período Promedio de pago

Actividad

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CICLO OPERACIONALLa división de los hechos en

periodos es algo arbitrariopuesto que los hechos no se interrumpen.

Cuando el ciclo dura más de un periodo existe el problema de cuándo se reconoce el ingreso.

CAJA

Actividades de comprao producción

INVENTARIOS

Pedido

Envio delpedido

Envío defactura

CUENTAS PORCOBRAR

Pago proveedores

Cobranza

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Ejemplos:

DATOS:

• Ventas netas: S/.14’400,000.

• Ventas al contado: 25%.

• Costo de ventas: S/.10’656,000.

• Las existencias la conforman:

•Productos terminados 45 días en

almacén.

•Materias primas 90 días en

almacén.

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Ejemplos:

El costo de la materia prima asciende al 75% del

costo de ventas (hay otros costos: indirectos).

• Las compras de materias primas se hacen por la

misma cantidad cada mes.

• Los compradores toman en promedio 120 días

para pagar (días promedio de cobro).

• La empresa paga meticulosamente a los 45 días

(días promedio de pago).

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Se pide calcular:

¿Cuales es la rotación de las cuentas por cobrar

(cuantas veces en el período se recuperan las

ventas) y por pagar comerciales (cuantas veces

en el año se paga a proveedores)?

¿Cuáles es el monto de cuentas por cobrar, por

pagar e inventarios de la empresa?

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Desarrollo:

Rotación de las cuentas por cobrar:

= 360 días / 120 días = 3 veces

Rotación de las cuentas por pagar:

= 360 días / 45 días = 8 veces

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Desarrollo:

Monto de cuentas por cobrar comerciales:

Rotación = Ventas al Crédito / Cuentas por cobrar

Reemplazamos el dato de rotación y despejamos:

3 veces = S/.10’800,000 / Cuentas por cobrar

Cuentas por cobrar = S/.3’600,000

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Desarrollo:

Monto de cuentas por cobrar comerciales:

Días promedio de cobro = (Cuentas por cobrar /

Ventas al crédito) x 360

Reemplazamos el dato de días promedio de cobro y

despejamos:

120 veces = (Cuentas por cobrar / 10’800,000) x 360

Cuentas por cobrar = S/.3’600,000

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Desarrollo:

Monto de inventarios:

Rotación = Costo de Ventas / Inventario

Primero, calculamos la rotación de productos

terminados y materias primas:

Rotación de productos terminados: = 360 días / 45 días = 8 veces

Rotación de materia primas: = 360 días / 90 días = 4 veces

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Desarrollo:

Luego, reemplazamos el dato de rotación en la fórmula

y despejamos:

Rotación = Costo de Ventas / Inventario

Inventario de productos terminados: 8 = S/.10’656,000 / Inventario = S/.1’332,000

Inventario de materias primas

4 = S/.7’992,000 / Inventario = S/.1’998,000

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Desarrollo:

Monto de cuentas por pagar comerciales:

Rotación = Costo de Ventas / Cuentas por pagar

Reemplazamos el dato de rotación y despejamos:

8 veces = S/.7’992,000 / Cuentas por pagar

Cuentas por cobrar = S/.999,000

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Ejercicios

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Ratios de endeudamiento (solvencia o apalancamiento)

• Muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de

terceros para el negocio.

• Expresan el respaldo que posee la empresa frente a sus

deudas totales.

• Dan una idea de la autonomía financiera de la misma.

• Combinan las deudas de corto y largo plazo.

• Permiten conocer qué tan estable o consolidada es la

empresa en términos de la composición de los pasivos y su

peso relativo con el capital y el patrimonio.

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Ratios de endeudamiento (solvencia o apalancamiento)

• Miden la viabilidad del negocio a largo plazo.

• Es un indicador de riesgo, puesto que mide el riesgo que

corre quién ofrece financiación adicional a una empresa.

• Determinan quién ha aportado los fondos invertidos en los

activos.

• ¿Cuál es el índice apropiado?

• Sin embargo se hace necesario complementar con:

RATIOS DE COBERTURA

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Endeudamiento

= Pasivo TotalTotal activos

= Pasivo TotalPatrimonio Neto

Grado de propiedad = Patrimonio NetoActivo Total

= Total activosPatrimonio Neto

Endeudamiento

Grado de endeudamiento

Endeudamiento sobre patrimonio

Multiplicador de la propiedad

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Preguntas frecuentes

• ¿Por qué el patrimonio tan bajo?

• ¿Qué hacer si el patrimonio es negativo?

• ¿Está correctamente desdoblada la deuda entre

corto y largo plazo?

• ¿La estructura de la deuda es la correcta? ¿Hay

activos fijos financiados con deudas a corto

plazo?

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Ratios de Cobertura

Cobertura de intereses =

=

Cobertura

Cobertura de intereses *

Resultado Operativo (EBIT)Intereses

Saldo de flujo de caja tPago de intereses t

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Ratios de Cobertura + Ventas - Costo de ventas= Utilidad Bruta - Gastos de Venta - Gastos de Administración - Depreciación= Utilidad Operativa EBIT - Gastos Financieros= Utilidad antes de impuestos - Impuestos= Utilidad Neta

OCF = EBIT - Impuestos + DepreciaciónFlujo de efectivo generado a partir de las operaciones normales de la empresa

FCF = OCF - Inv. A.F. - Inv. A.Cte.

Inv A.F= Cambio en AF + Depreciación

Inv A.Cte = Cambio en A.Cte menos cambio en los pasivos espontáneos

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Preguntas frecuentes

• ¿Con cuantos años de EBIT podría cancelar la

totalidad de las deudas?

• ¿Por qué es importante conocer el flujo de

efectivo de las operaciones del negocio =

EBITDA = OCF (EBIT + depreciación y

amortización - impuestos)?

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CASO:

Empresa “sobre-endeudada”

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ENDEUDAMIENTO Y COBERTURA

La empresa muestra un grado de endeudamiento de 89.12% y un endeudamiento patrimonial de 8.2 veces.

Sin embargo, su EBITDA puede cubrir la deuda financiera y con proveedores (por la compra de la activos) de la empresa en un plazo de 2.99 años.

La deuda financiera y con proveedores ($.1’734,417) se cancelará de la siguiente forma:

50.69% en los próximos 12 meses

33.69% en los próximos 24 meses

15.61% en los próximos 36 meses

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Ratios de rentabilidad

• Miden la rentabilidad del negocio o la capacidad

de la empresa para generar riqueza.

• Hay en que medir en base comparativa.

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Rentabilidad

= Utilidad BrutaVentas

= Utilidad Neta Ventas

Poder de rentabilidad =

= Utilidad NetaTotal de Activos

= Utilidad Neta

Patrimonio

Du Pont = Utilidad Neta X Ventas X ActivosVentas Activos Patrimonio

Rentabilidad

Retorno sobre los activos (ROA)

Rotorno sobre patrimonio (ROE)

Utilidad antes de impuestosTotal de activos

Margen de rentabilidad bruto

Margen de rentabilidad neto

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Preguntas frecuentes

• ¿La rentabilidad es acorde con el rubro de

negocio? ¿ Y su ROE, ROA?

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Ejercicios

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Mercado

PER = Precio por acciónUtilidades por acción

Mercado valor en libros =

Tasa de rentabilidad = Utilidades por acciónPrecio por acción

Tasa de dividendos = Dividendos por acciónPrecio por acción

Mercado

Precio por acciónValor contable por acción

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Preguntas frecuentes

• ¿Cómo va el PER de empresas semejantes en el

mercado?

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Ejercicios

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CARACTERISTICAS DE RATIOS POR SECTOR

SECTORES MARGEN ROTACIÓN APALANCAMIENTONECESIDADES

DE CAPITAL

NECESIDADES DE CAPITAL DE

TRABAJO

INDUSTRIA PESADA MUY ALTO MUY BAJA MUY BAJO MUY ALTA BAJA

INDUSTRIA MEDIANA ALTO BAJA BAJO ALTA ALTA

COMERCIO AL POR MAYOR BAJO MUY ALTA ALTO BAJA ALTA

COMERCIO AL DETALLE MEDIO BAJO ALTA ALTO BAJA ALTA

SERVICIOS ALTO BAJA MEDIO BAJO ALTA BAJA

BANCA MUY BAJO N/A MUY ALTO BAJA N/A

AGRICULTURA MEDIO BAJO BAJA BAJO ALTA BAJA

EXTRACTIVO MUY ALTO MUY BAJA MUY BAJO MUY ALTA BAJA

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Ejercicios

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El sistema de análisis Du Pont actúa como una técnica de investigación dirigida a localizar las áreas responsables del desempeño financiero de la empresa.

El sistema de análisis Du Pont es el sistema empleado por la administración como un marco de referencia para el análisis de los estados financieros y para determinar la condición financiera de la compañía.

SISTEMA DE ANÁLISIS DU PONT

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Combina:

Estado de resultadosBalance General (ROE y ROA)

Ventaja permite a la empresa dividir su rendimiento sobre capital (ROE) en componentes de:

Ganancias por ventas (margen de utilidad neta), Eficiencia de uso de activos (rotación de activos fijos)Uso de apalancamiento financiero (multiplicador)

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Du Pont

Utilidad Neta Ventas

Ventas Activos Totales

Pasivo + Patrimonio

Margen de utilidad

neta

Rotación de activos

totales

Activos totalesPatrimonio

X ROA

Multiplicador del

apalancamiento

financiero

X ROE

=

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Ejercicios

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Pautas para evaluar otorgamiento de préstamos

para capital de trabajo y activo fijo