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Iván Lozano Flores 1
ANÁLISIS DE ESTADOS
FINANCIEROS
Iván Lozano Flores
UNIDAD 5
Iván Lozano Flores 2
Estados financieros horizontales.Estados financieros verticales.Análisis de ratios financieros.Análisis seccional, de series de tiempo y combinado.Precauciones en el uso de análisis de ratios.Clasificación de ratios financieros.Características de ratios por sector.El enfoque Du Pont.Pautas para el otorgamiento de préstamos para capital de trabajo y activo fijo.
UNIDAD 5: HERRRAMIENTAS Y TÉCNICAS DEL ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROSDuración: 4 semanas
Iván Lozano Flores 3
Técnica para evaluar la trayectoria de cuentasSe calculan incrementos anualesEs de mayor relevancia en un ambiente inflacionario
Ejemplo: Años2006 2007 %
Ventas 2,000 3,000 50
ESTADOS FINANCIEROS HORIZONTALES
Iván Lozano Flores 4
Identifica la distribución de recursos y gastosDetermina la proporción relativa de cada cuenta
Ejemplo: %
Cuentas por Cobrar 3,000 30Inventarios 6,000 60Activo Fijo Neto 1,000 10Total Activo 10,000 100
ESTADOS FINANCIEROS VERTICALES
Iván Lozano Flores 5
Ejercicios
Iván Lozano Flores 6
La información contenida en los cuatro estados financieros básicos es de mucha importancia para los usuarios de los estados financieros, pero no es suficiente, se necesita tener medidas relativas de la eficiencia operativa de la empresa.
El análisis de los ratios financieros implica métodos de cálculo e interpretación de ratios financieros para analizar y supervisar el desempeño de la empresa.
ANÁLISIS DE RATIOS FINANCIEROS
Iván Lozano Flores 7
El análisis de ratios financieros no es solamente el cálculo de un ratio dado. Es más importante la interpretación del valor de la razón. Se necesita una base significativa de comparación para responder a preguntas como: ¿Es demasiado alto a demasiado bajo?, ¿Es bueno a o malo?. Es posible efectuar tres tipos de comparaciones:
ANALISIS SECCIONALANÁLISIS DE SERIES DE TIEMPOANÁLISIS COMBINADO
COMPARACIÓN DE TIPOS DE RATIOS FINANCIEROS
Iván Lozano Flores 8
El análisis seccional implica la comparación de razones financieras de diferentes empresas en el mismo punto en el tiempo.
Permite evaluar que tan bien se ha desempeñado una empresa en relación con otras empresas de su industria o sector.
Con frecuencia, una empresa comparará sus valores de razones con los de su principal competidor o grupo de competidores (benchmarking).
ANÁLISIS SECCIONAL
Iván Lozano Flores 9
Ejercicios
Iván Lozano Flores 10
El análisis de series de tiempo evalúa el desempeño a través del tiempo. La comparación del desempeño actual con el pasado, mediante razones, permite evaluar el progreso de la empresa.
Todos los cambios importantes de un año a otro pueden ser sintomáticos de un problema mayor.
ANÁLISIS DE SERIES DE TIEMPO
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Ejercicios
Iván Lozano Flores 12
Este método combina el análisis seccional y el de series de tiempo.
Una visión combinada hace posible evaluar la tendencia en el comportamiento de las razones financieras en relación con la tendencia de la industria.
ANÁLISIS COMBINADO
Iván Lozano Flores 13
Ejercicios
Iván Lozano Flores 14
Los ratios con grandes desviaciones de la norma sólo indican síntoma de un problema. Se requiere de un análisis adicional para conocer las causas.
Por lo general, un ratio único no es suficiente información a partir de la cual juzgar el desempeño global de la empresa, a menos que se estén analizando ciertos aspectos específicos de la posición financiera de una empresa.
PRECAUCIONES EN EL USO DE ANÁLISIS DE RATIOS
Iván Lozano Flores 15
Los ratios que se están comparando se deben calcular mediante estados financieros fechados en el mismo punto en el tiempo durante el año. Si no es así, lo efectos de la estacionalidad podrían producir conclusiones y decisiones erróneas.
Lo ideal sería utilizar estados financieros auditados.
Los datos financieros que se están comparando se deben haber desarrollado de la misma manera. El uso de tratamientos contables diferentes – en particular relativos a inventarios y depreciación – distorsiona los resultados del análisis (PRINCIPIO DE CONSITENCIA).
Iván Lozano Flores 16
La inflación puede distorsionar los resultados, lo que puede hacer que los valores en libros de los inventarios y activos depreciables difieran en gran medida de sus valores verdaderos (reemplazo). Sin un ajuste, la inflación tiende a provocar que las empresas antiguas (activos antiguos) parezcan más eficientes y redituables que las más nuevas (activos más nuevos).
Iván Lozano Flores 17
Ejercicios
Iván Lozano Flores 18
CLASIFICACIÓN DE RATIOS FINANCIEROS
• Ratios de liquidez (Liquidity Ratios)
• Ratios de actividad (Asset Activity Ratios)
• Ratios de endeudamiento (Leverage Ratios)
• Ratios de cobertura (Coverage Ratios)
• Ratios de rentabilidad (Profitability Ratios)
• Ratios de mercado (Market Value Ratios)
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T – 5
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Una realidad: La informalidad
• Visita al negocio
• Referencias de vecinos y negocios en el rubro
• Libros Negros
• Facturas de compras del titular y/o terceros
• Elaboración de Flujos de Ingresos y Egresos
• Sustento patrimonial titular y entorno
• Constancias de pagos en otras entidades
Iván Lozano Flores 21
Ratios de Liquidez
• Miden la capacidad de la empresa para hacer frente sus
obligaciones de corto plazo.
• Una buena imagen y posición requiere: mantener un nivel de
capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones
que sean necesarias para generar un excedente que permita a
la empresa continuar normalmente con su actividad y que
produzca el dinero suficiente para cancelar las necesidades de
financiamiento que demande su estructura de endeudamiento
en el corto plazo.
Iván Lozano Flores 22
Liquidez
Capital de trabajo = Activo Corriente
Capital de trabajo neto =
Ratio Corriente = Activo CorrientePasivo Corriente
Prueba Ácida =
= Activos CorrientesActivos Totales
=
Ratio de Efectivo =
Liquidez
Total de activos
Activo Corriente - Pasivo CorrienteActivos Totales
Ratio de Capital de trabajo
Efectivo y Equivalentes
Activo Corriente - Pasivo Corriente
Activo Corriente - InventarioPasivo Corriente
Relevancia Activo Corriente
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A considerar:
• Composición de las cuentas
• Contexto sectorial
• Calidad de los activos:
• Existencias: ¿son obsoletos?
• Cuentas por cobrar: ¿Son incobrables?
• Perfil de vencimientos
Iván Lozano Flores 24
A considerar:
• ¿En que consisten las entregas a rendir cuenta?
• ¿Qué hay en Otras Cuentas por Cobrar?
• ¿Están registradas todas las deudas de
terceros?.
• ¿Dónde está el efectivo?
• Lo ideal es deducir de los activos corrientes:
•Cargas diferidas
•Préstamos de socios
Iván Lozano Flores 25
Sin embargo:
• Los inventarios pueden ser antiguos.
• Puede existir excesivo días promedio de cobro
(comparado con la política de crédito de la
empresa).
• Puede haber demora en el pago a proveedores
(comparado con la política de crédito de
proveedores).
• Por lo que se hace necesario complementar con:
RATIOS DE ACTIVIDAD
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Ejercicios
Iván Lozano Flores 27
Ratios de Actividad
• Miden la efectividad y eficiencia de la gestión en el uso de
los activos y pasivos.
• Expresan la rapidez con que las cuentas por cobrar o los
inventarios se convierten en efectivo, es decir, la capacidad
que tiene la gerencia para generar fondos internos, al
administrar en forma adecuada los recursos invertidos en
estos activos.
• Facilitan la comprensión del negocio del cliente.
• Relacionan el Balance con el Estado de Pérdidas y
Ganancias.
Iván Lozano Flores 28
Actividad
= VentasCuentas por cobrar promedio
= 365Rotacion de CxC
Rotación de inventario = Costo de ventasInventario promedio
= 365Rotación de Inventarios
= VentasActivos Fijos totales
= VentasActivos Totales
= ComprasCuentas por pagar promedio
= 365Rotación de CxP
Rotacion de cuentas por cobrar
Período promedio de cobro
Período de rotación de inventarios
Rotación de activos fijos
Rotación de activos totales
Rotación de Cuentas por Pagar
Período Promedio de pago
Actividad
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CICLO OPERACIONALLa división de los hechos en
periodos es algo arbitrariopuesto que los hechos no se interrumpen.
Cuando el ciclo dura más de un periodo existe el problema de cuándo se reconoce el ingreso.
CAJA
Actividades de comprao producción
INVENTARIOS
Pedido
Envio delpedido
Envío defactura
CUENTAS PORCOBRAR
Pago proveedores
Cobranza
Iván Lozano Flores 30
Ejemplos:
DATOS:
• Ventas netas: S/.14’400,000.
• Ventas al contado: 25%.
• Costo de ventas: S/.10’656,000.
• Las existencias la conforman:
•Productos terminados 45 días en
almacén.
•Materias primas 90 días en
almacén.
Iván Lozano Flores 31
Ejemplos:
El costo de la materia prima asciende al 75% del
costo de ventas (hay otros costos: indirectos).
• Las compras de materias primas se hacen por la
misma cantidad cada mes.
• Los compradores toman en promedio 120 días
para pagar (días promedio de cobro).
• La empresa paga meticulosamente a los 45 días
(días promedio de pago).
Iván Lozano Flores 32
Se pide calcular:
¿Cuales es la rotación de las cuentas por cobrar
(cuantas veces en el período se recuperan las
ventas) y por pagar comerciales (cuantas veces
en el año se paga a proveedores)?
¿Cuáles es el monto de cuentas por cobrar, por
pagar e inventarios de la empresa?
Iván Lozano Flores 33
Desarrollo:
Rotación de las cuentas por cobrar:
= 360 días / 120 días = 3 veces
Rotación de las cuentas por pagar:
= 360 días / 45 días = 8 veces
Iván Lozano Flores 34
Desarrollo:
Monto de cuentas por cobrar comerciales:
Rotación = Ventas al Crédito / Cuentas por cobrar
Reemplazamos el dato de rotación y despejamos:
3 veces = S/.10’800,000 / Cuentas por cobrar
Cuentas por cobrar = S/.3’600,000
Iván Lozano Flores 35
Desarrollo:
Monto de cuentas por cobrar comerciales:
Días promedio de cobro = (Cuentas por cobrar /
Ventas al crédito) x 360
Reemplazamos el dato de días promedio de cobro y
despejamos:
120 veces = (Cuentas por cobrar / 10’800,000) x 360
Cuentas por cobrar = S/.3’600,000
Iván Lozano Flores 36
Desarrollo:
Monto de inventarios:
Rotación = Costo de Ventas / Inventario
Primero, calculamos la rotación de productos
terminados y materias primas:
Rotación de productos terminados: = 360 días / 45 días = 8 veces
Rotación de materia primas: = 360 días / 90 días = 4 veces
Iván Lozano Flores 37
Desarrollo:
Luego, reemplazamos el dato de rotación en la fórmula
y despejamos:
Rotación = Costo de Ventas / Inventario
Inventario de productos terminados: 8 = S/.10’656,000 / Inventario = S/.1’332,000
Inventario de materias primas
4 = S/.7’992,000 / Inventario = S/.1’998,000
Iván Lozano Flores 38
Desarrollo:
Monto de cuentas por pagar comerciales:
Rotación = Costo de Ventas / Cuentas por pagar
Reemplazamos el dato de rotación y despejamos:
8 veces = S/.7’992,000 / Cuentas por pagar
Cuentas por cobrar = S/.999,000
Iván Lozano Flores 39
Ejercicios
Iván Lozano Flores 40
Ratios de endeudamiento (solvencia o apalancamiento)
• Muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de
terceros para el negocio.
• Expresan el respaldo que posee la empresa frente a sus
deudas totales.
• Dan una idea de la autonomía financiera de la misma.
• Combinan las deudas de corto y largo plazo.
• Permiten conocer qué tan estable o consolidada es la
empresa en términos de la composición de los pasivos y su
peso relativo con el capital y el patrimonio.
Iván Lozano Flores 41
Ratios de endeudamiento (solvencia o apalancamiento)
• Miden la viabilidad del negocio a largo plazo.
• Es un indicador de riesgo, puesto que mide el riesgo que
corre quién ofrece financiación adicional a una empresa.
• Determinan quién ha aportado los fondos invertidos en los
activos.
• ¿Cuál es el índice apropiado?
• Sin embargo se hace necesario complementar con:
RATIOS DE COBERTURA
Iván Lozano Flores 42
Endeudamiento
= Pasivo TotalTotal activos
= Pasivo TotalPatrimonio Neto
Grado de propiedad = Patrimonio NetoActivo Total
= Total activosPatrimonio Neto
Endeudamiento
Grado de endeudamiento
Endeudamiento sobre patrimonio
Multiplicador de la propiedad
Iván Lozano Flores 43
Preguntas frecuentes
• ¿Por qué el patrimonio tan bajo?
• ¿Qué hacer si el patrimonio es negativo?
• ¿Está correctamente desdoblada la deuda entre
corto y largo plazo?
• ¿La estructura de la deuda es la correcta? ¿Hay
activos fijos financiados con deudas a corto
plazo?
Iván Lozano Flores 44
Ratios de Cobertura
Cobertura de intereses =
=
Cobertura
Cobertura de intereses *
Resultado Operativo (EBIT)Intereses
Saldo de flujo de caja tPago de intereses t
Iván Lozano Flores 45
Ratios de Cobertura + Ventas - Costo de ventas= Utilidad Bruta - Gastos de Venta - Gastos de Administración - Depreciación= Utilidad Operativa EBIT - Gastos Financieros= Utilidad antes de impuestos - Impuestos= Utilidad Neta
OCF = EBIT - Impuestos + DepreciaciónFlujo de efectivo generado a partir de las operaciones normales de la empresa
FCF = OCF - Inv. A.F. - Inv. A.Cte.
Inv A.F= Cambio en AF + Depreciación
Inv A.Cte = Cambio en A.Cte menos cambio en los pasivos espontáneos
Iván Lozano Flores 46
Preguntas frecuentes
• ¿Con cuantos años de EBIT podría cancelar la
totalidad de las deudas?
• ¿Por qué es importante conocer el flujo de
efectivo de las operaciones del negocio =
EBITDA = OCF (EBIT + depreciación y
amortización - impuestos)?
Iván Lozano Flores 47
CASO:
Empresa “sobre-endeudada”
Iván Lozano Flores 48
ENDEUDAMIENTO Y COBERTURA
La empresa muestra un grado de endeudamiento de 89.12% y un endeudamiento patrimonial de 8.2 veces.
Sin embargo, su EBITDA puede cubrir la deuda financiera y con proveedores (por la compra de la activos) de la empresa en un plazo de 2.99 años.
La deuda financiera y con proveedores ($.1’734,417) se cancelará de la siguiente forma:
50.69% en los próximos 12 meses
33.69% en los próximos 24 meses
15.61% en los próximos 36 meses
Iván Lozano Flores 49
Ratios de rentabilidad
• Miden la rentabilidad del negocio o la capacidad
de la empresa para generar riqueza.
• Hay en que medir en base comparativa.
Iván Lozano Flores 50
Rentabilidad
= Utilidad BrutaVentas
= Utilidad Neta Ventas
Poder de rentabilidad =
= Utilidad NetaTotal de Activos
= Utilidad Neta
Patrimonio
Du Pont = Utilidad Neta X Ventas X ActivosVentas Activos Patrimonio
Rentabilidad
Retorno sobre los activos (ROA)
Rotorno sobre patrimonio (ROE)
Utilidad antes de impuestosTotal de activos
Margen de rentabilidad bruto
Margen de rentabilidad neto
Iván Lozano Flores 51
Preguntas frecuentes
• ¿La rentabilidad es acorde con el rubro de
negocio? ¿ Y su ROE, ROA?
Iván Lozano Flores 52
Ejercicios
Iván Lozano Flores 53
Mercado
PER = Precio por acciónUtilidades por acción
Mercado valor en libros =
Tasa de rentabilidad = Utilidades por acciónPrecio por acción
Tasa de dividendos = Dividendos por acciónPrecio por acción
Mercado
Precio por acciónValor contable por acción
Iván Lozano Flores 54
Preguntas frecuentes
• ¿Cómo va el PER de empresas semejantes en el
mercado?
Iván Lozano Flores 55
Ejercicios
Iván Lozano Flores 56
CARACTERISTICAS DE RATIOS POR SECTOR
SECTORES MARGEN ROTACIÓN APALANCAMIENTONECESIDADES
DE CAPITAL
NECESIDADES DE CAPITAL DE
TRABAJO
INDUSTRIA PESADA MUY ALTO MUY BAJA MUY BAJO MUY ALTA BAJA
INDUSTRIA MEDIANA ALTO BAJA BAJO ALTA ALTA
COMERCIO AL POR MAYOR BAJO MUY ALTA ALTO BAJA ALTA
COMERCIO AL DETALLE MEDIO BAJO ALTA ALTO BAJA ALTA
SERVICIOS ALTO BAJA MEDIO BAJO ALTA BAJA
BANCA MUY BAJO N/A MUY ALTO BAJA N/A
AGRICULTURA MEDIO BAJO BAJA BAJO ALTA BAJA
EXTRACTIVO MUY ALTO MUY BAJA MUY BAJO MUY ALTA BAJA
Iván Lozano Flores 57
Ejercicios
Iván Lozano Flores 58
El sistema de análisis Du Pont actúa como una técnica de investigación dirigida a localizar las áreas responsables del desempeño financiero de la empresa.
El sistema de análisis Du Pont es el sistema empleado por la administración como un marco de referencia para el análisis de los estados financieros y para determinar la condición financiera de la compañía.
SISTEMA DE ANÁLISIS DU PONT
Iván Lozano Flores 59
Combina:
Estado de resultadosBalance General (ROE y ROA)
Ventaja permite a la empresa dividir su rendimiento sobre capital (ROE) en componentes de:
Ganancias por ventas (margen de utilidad neta), Eficiencia de uso de activos (rotación de activos fijos)Uso de apalancamiento financiero (multiplicador)
Iván Lozano Flores 60
Du Pont
Utilidad Neta Ventas
Ventas Activos Totales
Pasivo + Patrimonio
Margen de utilidad
neta
Rotación de activos
totales
Activos totalesPatrimonio
X ROA
Multiplicador del
apalancamiento
financiero
X ROE
=
Iván Lozano Flores 61
Ejercicios
Iván Lozano Flores 62
Pautas para evaluar otorgamiento de préstamos
para capital de trabajo y activo fijo