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V. PROMOCIÓN Y FINANCIAMIENTO DE LAS

EXPORTACIONES

El objetivo de esta tesis es dar énfasis en el grado de apertura económica del

Ecuador, pero por el lado de las exportaciones, a fin de lograr un mayor superávit

en la balanza comercial y aproximarse al que tienen otros países, en diversas

regiones del planeta.

Este es el objetivo. Ahora en este capítulo, se procederá a conocer la corporación

que actualmente se encarga de promocionar las exportaciones, y a revisar fuentes

de financiamiento existentes y los requisitos necesarios para utilizarlas, cuyos

detalles y condiciones generales pueden verse en las siguientes páginas.

Destacamos, una vez más, que las empresas deben impulsar entre sus actividades,

aquellas de exportación para intensificar su producción y ampliar sus mercados.

5.1 PROMOCIÓN DE EXPORTACIONES

Actualmente, la promoción de exportaciones e inversiones está a cargo de

CORPEI (Corporación de Promoción de Exportaciones e Inversiones), creada el 9

de junio de 1997, mediante la Ley de Comercio Exterior e Inversiones, LEXI.

La CORPEI ha desarrollado un Plan Nacional de Promoción de Exportaciones para

el período 2001 – 2010, ha pedido del Ministerio de Comercio Exterior,

Industrialización y Pesca El objetivo general es contribuir al crecimiento absoluto,

relativo, sostenible y diversificado de las exportaciones no petroleras ecuatorianas

en los mercados mundiales, para impulsar el desarrollo socioeconómico del país22.

Las metas de este Plan, son:

Consolidación y crecimiento de las exportaciones de bienes y servicios

no petroleros del país en un promedio anual del 7% durante el período

2001 al 2010.

22 CORPEI: “Ecuador: Plan Nacional de Exportaciones 2001 – 2010”

150

Incremento en la canasta de bienes y servicios exportables del país a

través de la diversificación, teniendo en cuenta la inclusión de 2

productos nuevos por año como generadores de más del 1% del valor

de las exportaciones no petroleras totales.

Incremento del universo de exportadores del país capaces de exportar

un valor mayor al 0,5% del valor total de las exportaciones no

petroleras, a razón de tres nuevos exportadores por año, durante el

período del 2001 al 2010.

Incremento del número de mercados externos que absorben más del

3% del valor total de las exportaciones no petroleras, agregando un

nuevo mercado por año en el período del 2001 al 2010.

151

5.1.1 Plan Nacional de Promoción de Exportaciones

PROGRAMAS ACTIVIDADES

P0100: Programa de Mejoramiento de la Competitividad de Sectores y Productos

P0102: Eliminación de obstáculos internos al comercio.

P0200: Investigación, Tecnología y Agregación de valor a los productos.

P203: Facilitar programas de Investigación Sectorial.

P0300: Programa de Calidad y Certificaciones. P304: Programa de evaluaciones.

P0400: Programa de Creación y Difusión de Imagen País y de productos.

P401: Desarrollo de slogan y logo país.

P0500: Incorporación de nuevas áreas para la producción de bienes y servicios de exportación.

P0502: Plan de incorporación de la región oriental.

P0600: Programa de identificación y promoción de bienes y servicios con demanda internacional sostenida en el largo plazo.

P0602: Identificación y promoción de nuevos productos de exportación-CBI.

P0700: Programa de servicios específicos a las exportaciones.

P0704: Asistencia en seguros.

P0800: Programa de capacitación. P0802: Captación básica.

P0900: Programa de financiamiento a la promoción de exportaciones.

P0901: Financiamiento a la promoción de exportaciones.

P01000: Inteligencia e Información de mercado.

P01003: Análisis de la Competencia.

P01100: Programa de apertura de mercados y mejoramiento del acceso de la oferta exportable.

P01103: Aplicación y difusión de los convenios y acuerdos comerciales.

P01200: Programa de Promoción comercial. P01201: Ferias, Eventos y Misiones comerciales.

Fuente: CORPEI, “Plan de Promoción de Exportaciones”Elaborado por: Michael Barragán y Katherine Gómez

152

La CORPEI, en cumplimiento del mandato de la Ley que la creó y como entidad

técnica especializada en la promoción del comercio exterior, ofrece varios

servicios, entre los cuales se tiene23:

Promoción:

Coordinación de ferias, eventos y misiones comerciales

Campañas genéricas de productos

Agendas de negocios

Lobbying:

Interno (apoyo en eliminación de obstáculos internos a la

exportación).

Externo (apoyo en eliminación de barreras externas al comercio).

Capacitación

Información:

Estudios de mercado, perfiles de producto, análisis de

competencia

Sitio web institucional

Sistema de Inteligencia de Mercados (SIM)

Publicaciones de libros (colecciones)

Boletines y revista de CORPEI

5.2 ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO

En nuestro país existen alternativas que atienden a las empresas exportadoras entre las

que mencionaremos la Corporación Financiera Nacional, bancos privados y la Bolsa de

Valores, esta última porque, a través de la emisión de acciones y obligaciones, pueden

captar el ahorro interno para financiar sus exportaciones como acaba de hacerlo la

empresa Pronaca, que emitió 3 millones con una tasa de interés del 9% y a 3 años

plazo.Hubo, también una línea del Banco Mundial que, por ahora, está agotada pero que

será reiniciada próximamente. Este programa fue conocido como el Programa de

Fondos Compartidos.

23 CORPEI. “Ecuador: Plan Nacional DE Exportaciones 2001 – 2010”

153

5.2.1. Corporación Financiera Nacional

La Corporación Financiera Nacional es una entidad que trabaja con los bancos

privados, otorgando créditos a clientes para fomentar la exportación, y funciona de

la siguiente manera: El cliente se acerca a los bancos de la localidad, solicita el

crédito luego de su aprobación, se produce el desembolso de los fondos. El banco

remite una solicitud de crédito a la CFN, la misma que da un plazo de 48 horas

para ver que la solicitud esté correcta y completa.

La línea de crédito financia operaciones de pre-embarque y de pos-embarque de

exportación; y un pre-pos-embarque de exportación para los bienes exportables.

En lo que respecta al pre-embarque, hay línea para capital de trabajo para pos-

embarque cuando la exportación se realiza, el cliente tiene la factura y necesita

capital para hacer otra exportación. En base a esas facturas, que son recursos que

recibirá el cliente, después de un tiempo determinado, se le otorga nuevos créditos.

Todas estas son líneas para capital de trabajo de las exportaciones.

El monto máximo es de $250.000 sobre el precio FOB de la exportación; si el

préstamo fuera por una cantidad mayor, se requerirá una autorización adicional de

la CFN. En conclusión, la CFN otorga el dinero, pero el cliente deberá acudir

primero a la institución financiera intermediaria, que puede ser un banco privado,

una financiera o una cooperativa de ahorro y crédito. El banco, por su

intermediación, gana un margen de tres puntos, los mismos que son cobrados al

cliente.

Dentro de la variedad de créditos para exportación que ofrece la CFN tenemos:

MULTISECTORIAL

FOPEX

INNOVACIÓN TECNOLÓGICA-FUNDACYT.

5.2.1.1. Multisectorial

154

Este crédito va dirigido a una persona natural o jurídica, legalmente establecida en

el país. Con el objetivo de financiar:

- Activos fijos: incluye financiación de terrenos, inmuebles y bienes y raíces,

directamente vinculados al proyecto.

- Capital de trabajo: hasta para 5 meses, excluyendo gastos no operativos.

- Asistencia técnica.

Monto, Tasa de Interés y Dividendos del crédito24

Monto

El monto máximo es de $500.000, El saldo de los créditos concedidos a un mismo

beneficiario final o grupo económico, no superará esos $ 500.000. Para montos

superiores, será necesario una consulta previa a la CFN, por parte de la

intermediaria.

Tasa de Interés

La tasa de interés de la CFN, reajustable cada 90 días, tiene como base la tasa

pasiva referencial del Banco Central del Ecuador. La CFN mantendrá esa tasa de

interés hasta un plazo máximo de 15 días posteriores a la fecha de suscripción del

pagaré

Dividendos

Los Dividendos o pagos de principal serán iguales cada 30, 90 o 180 días, según el

ciclo productivo de la actividad a financiarse.

Operaciones cuyos vencimientos sean mensuales, deberán ser presentadas a la

CFN, máximo hasta 15 días posteriores a la fecha de suscripción del pagaré.

No se aceptará ningún otro instrumento de pago que no sea efectivo.

Plazo, Garantías y Requisitos del Crédito25

24 CFN. “Corporación Financiera Nacional”25 CFN. “Corporación Financiera Nacional”

155

Plazo

El plazo se subdivide de la siguiente manera:

-Activos fijos hasta 1.800 días

-Capital de trabajo hasta 360 días

-Para asistencia técnica hasta 360 días.

Cabe mencionar que estos créditos tienen períodos de gracia:

-Activos fijos hasta 360 días

-Capital de trabajo hasta 120 días.

Garantías

Las negociadas entre la IFI y el beneficiario final, de conformidad con lo dispuesto

en la Ley General de Instituciones del Sistema Financiero.

Requisitos

Solicitud

Formulario de aplicación a las facilidades de crédito.

Pagaré por hasta el 100% del crédito.

Tabla de pagos por el 100%.

Certificado del desembolso o comprobante contable que evidencie que el

banco efectuó el desembolso.

Registro de calificación ambiental.

Certificado de la IFI que demuestre que el beneficiario final y el garante, de

ser pertinente, no constan en listado del CONSEP.

Fotocopia del avalúo no mayor a un año, realizado por un perito calificado

por la Superintendencia de Bancos.

En operaciones sobre US $ 200.000, debe presentar balances con firma de

responsabilidad.

En operaciones mayores a US $ 300.000, la IFI deberá previamente

presentar:

Solicitud

Formulario de Aplicación a la facilidad de crédito

Proyecto de factibilidad del beneficiario final

Modelo Financiero

156

Posterior al desembolso (máximo 30 días después de la fecha del desembolso:

Para operaciones superiores a US $ 10.000: Certificado del Registrador de la

Propiedad o Mercantil, en que se evidencie que las garantías han sido legalmente

constituidas o registradas, o certificado del custodio de los valores en caso de que

se trate de títulos valores.

5.2.1.2. Fopex

Este crédito está dirigido a personas naturales o jurídicas privadas, estas últimas

legalmente establecidas en el país, que realicen exportaciones de bienes o que

participen en el proceso productivo de bienes exportables. Estos créditos están

destinados a financiar operaciones de pre embarque, post embarque y, finalmente,

el pre-post embarque.


Monto

El máximo monto de estos créditos es US $ 250 mil. Para montos mayores, se

otorgan previa aprobación de la CFN. El total de los créditos concedidos a un

mismo grupo económico no puede superar del US $ 1.000.000.

Tasa de Interés

Corresponde a la señalada por la CFN, que financia hasta el 100% de la operación

pero realizará inspecciones previas al trámite de todas las operaciones iguales o

mayores a US $ 100 mil y según lo resuelva la CFN, a operaciones por montos

menores.

Dividendos

Los dividendos serán al vencimiento, en una sola cuota, que incluya capital e

intereses. No se aceptará ningún otro instrumento de pago que no sea efectivo.

26 CFN. “Corporación Financiera Nacional”

157

Plazo, Garantías y Requisitos del Crédito.

Plazo

El plazo máximo para estos créditos:

-Pre-embarque 180 días

-Post-embarque 90 días

-Pre-post embarque 180 días

Garantías

Las garantías serán negociadas entre la institución financiera intermediaria y el

beneficiario final, de conformidad con lo dispuesto en la Ley General de

instituciones del sistema financiero.

Requisitos

Se exigirá como requisito un certificado de la institución financiera intermediaria

que evidencie que el beneficiario final y el garante, de ser pertinente, no constan en

el listado del CONSEP.

PRE-EMBARQUE

Solicitud

Aplicación de la facilidad de crédito

Factura proforma emitida por el exportador.

Contrato o pedido en firme, que contenga: características del producto,

medio y forma de pago, plazo, vía de transporte, fechas de embarque, datos

del importador (nombre, dirección, teléfono, fax), país de destino.

Pagaré por el 100% del crédito endosado a favor de la CFN.

Certificado de desembolso o comprobante contable que evidencie haber

efectuado el desembolso.



por la Superintendecia de Bancos.

POST-EMBARQUE

Solicitud

158


Factura definitiva que contenga evidencia del plazo y forma de pago de la

exportación.

Conocimiento de embarque marítimo, guía aérea o terrestre.

Documento único de exportación, debidamente registrado en la CAE.

Pagaré por el 100% del crédito endosado a favor de la CFN.






PRE-POST EMBARQUE

Previo al desembolso:

Los mismos requisitos especificados para pre-embarque.

PARTICIPACIÓN EN EL PROCESO PRODUCTIVO

Solicitud


Certificación y/o documento que demuestre que existe una relación de

negocios entre el productor y el exportador.






Posterior al desembolso

La institución financiera intermediaria deberá solicitar al beneficiario final

presente en el plazo de hasta 60 días posteriores al desembolso, un documento

notarizado, proporcionado por la empresa exportadora al productor, donde

indique que se ha realizado la exportación de la producción vendida.

159

Para operaciones superiores a US $ 10.00, máximo 30 días después de la fecha

del desembolso: certificado del Registrador de la Propiedad o Mercantil, en que

se evidencie que las garantías han sido legalmente constituidas o registradas, o

certificado del custodio de los valores en caso de que se trate de títulos valores.

5.2.1.3. Innovación Tecnológica-Fundacyt

Este crédito está dirigido a personas naturales o jurídicas privadas, legalmente

establecidas en el país que, a juicio de las instituciones financieras intermediarias,

cuenten con la capacidad administrativa, técnica, financiera y legal para ejecutar el

proyecto y materializarlo en la fase comercial y aprobados técnica y

económicamente por FUNDACYT. Son créditos para financiar equipos de

laboratorio (compra de equipos nuevos o alquiler), maquinaria y equipo para taller,

herramientas y accesorios, equipo de computación y software, materiales e

insumos, elaboración de estudios especiales, recursos bibliográficos,

remuneraciones del personal técnico de la empresa que integra el equipo ejecutor,

siempre que el proyecto sea de innovación tecnológica, pasajes y viáticos de viajes

nacionales e internacionales, entrenamiento del personal del equipo ejecutor,

contratación con centros de investigación científica o tecnológica sin fines de

lucro, universidades y escuelas politécnicas, CICT; contratación de expertos para

tareas específicas y trabajos de terceros; construcción y equipamiento de planta

piloto, contratación de servicios de consultoría para eventuales estudios de

mercado y/o prefactibilidad, previo al escalamiento industrial, de hasta el 5% del

monto del proyecto.


Monto

El monto para estos créditos ascienden hasta US $ 250 mil, el saldo de los créditos

concedidos a un mismo beneficiario final o grupo económico, no superará este

cupo.


160

Tasa de Interés

La tasa de interés asignada a este crédito es de 8.09% anual (Fija), la CFN

receptará el pagaré hasta un plazo máximo de 15 días posteriores a la fecha de

suscripción del mismo.

Dividendos

Serán en pagos de principal iguales o crecientes, fijos; la amortización será cada

180 días, no se aceptará ningún otro instrumento de pago que no sea efectivo.

Plazo, Garantías y Requisitos del Crédito28.

Plazo

El plazo máximo es de 2.800 días con un período de gracia de hasta 1.080 días.

Garantías

Las garantías serán negociadas entre la institución financiera intermediaria y el

beneficiario final, de conformidad con lo dispuesto en la Ley General de

Instituciones del Sistema Financiero.

Requisitos

Certificado de la institución financiera intermediaria que evidencie que el

beneficiario final y el garante de ser pertinente, no constan en el listado de

la CONSEP.

Solicitud

Formulario de aplicación a las facilidades de crédito

Pagaré por hasta el 100% del crédito

Tabla de pagos por el 100%


efectuado el desembolso

Registro de calificación ambiental


161

Justificativos de inversiones. Previa aceptación de la CFN y en casos

excepcionales, dependiendo del proyecto, se podrá otorgar un plazo de

hasta 45 días.

Copia de la comunicación emitida por FUNDACYT en la que se certifique

la viabilidad técnica y económica del proyecto.

Copia del compromiso de financiamiento autorizado por FUNDACYT y el

contrato subscrito con el beneficiario.


por la Superintendencia de Bancos.

Posterior al desembolso (Máximo 30 días después de la fecha de desembolso:

Para operaciones superiores US $ 10.000: certificado del Registrador de la

Propiedad o Mercantil, en que se evidencie que las garantías han sido

legalmente constituidas o registradas, o certificado del custodio de los

valores en caso de que se trate de títulos valores.

5.2.2 Bancos Privados

Los bancos sí están dando créditos a empresas exportadoras ya que hoy en día

básicamente, lo fuerte son las exportaciones, ya casi producción no se financia por

el alto margen de riesgo de las mismas.

Una de las ventajas que traen los regímenes de tipo de cambio fijo, como la

dolarización o la convertibilidad, es la baja de las tasas de interés, lo que en

Ecuador no ha ocurrido. El problema de las tasas elevadas castiga la

competitividad del sector productivo y su despegue. La convergencia de las tasas

de interés nacionales a niveles internacionales, que supuestamente constituía una

de las ventajas de la dolarización, no se ha dado en el país. Por el contrario, la

brecha se agrandó, por un aumento de tasa a nivel doméstico.

Es por esta razón que las empresas prefieren el crédito externo, esto se ve reflejado

en el crecimiento de la deuda privada que entre enero y julio de este año la deuda

externa privada subió de $ 4898.4 millones a $ 5189.8 millones.

162

93 94 95 96 97 98 99 00- 01- 02- 03-0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

602.7

828.4

1555.1

1958.1

2520.1

3159.5

2529.9

2229.1

3038

4899.4

5189.8

El Crecimiento de la Deuda Externa Privada

Deuda Externa PrivadaAños

Dem

anad

a de

Cré

dito

Ext

erno

Fuente: Banco Central del Ecuador.Elaborado por: Michael Barragán – Katherine Gómez

La Superintendencia de Bancos señala que entre el 2000 y Agosto del 2002 la

deuda privada subió en un 100.4%. Para citar un ejemplo tenemos a la fábrica

cuencana Fibroacero, exportadora de cocinas, la que optó por un crédito brasileño

en vista de su bajo costo, créditos directos de materia prima, hasta el uno por ciento

de interés, esta opción se suma a otra que Fibroacero firmó en Panamá en similares

características, mientras que pedir un crédito en el país sale más costoso por la tasa

que es más elevada, los impuestos que se cargan, los trámites a realizar y los costos

para la firma.

El endeudamiento lo usan principalmente las grandes empresas porque a los

bancos del exterior no les interesa tener hipotecas de medianas y pequeñas

industrias, esta deuda se utiliza para poner en marcha a las firmas que buscan

enfrentar un proceso de integración y competitividad. Lo que se puede notar es que

el alza de la deuda muestra que el crédito local está fuera del alcance del sector

productivo ya que el interés en el exterior bordea el 4 por ciento, mientras que el

sistema financiero de nuestro país ofrece las siguientes tasas.

Gráfico No. 5.2.1

163

5.2.1 Las Tasas de Interés del Sistema Financiero 2003Para las operaciones de Libre contratación a 361 días o más

Bancos Privado

s

Soc. Financiera

s

Aso. y Mutualistas

Enero 16.93 18.11 18.21

Febrero 14.75 18.11 18.03

Marzo 15.14 18.39 17.93

Abril 15.88 18.39 17.87

Mayo 15.88 17.61 17.86

Junio 15.58 17.85 17.78

Julio 15.83 17.75 17.83

Fuente: Banco Central del Ecuador

Elaborado por: Michael Barragán – Katherine Gómez

Es confirmado que los empresarios optaron por abrir cuentas en la banca extranjera

y solicitar créditos con tasas de un dígito y menores al 13 por ciento que se presta

en el país. Delegados del gobierno, la banca privada y los sectores productivos,

desde el pasado 18 de septiembre, estudian semanalmente los mecanismos para

bajar las tasas de interés a un dígito hasta fin de año. El nivel de riesgo país de

Ecuador, el pago de costos operativos y las contribuciones al estado son los

principales obstáculos que tienen las entidades financieras para los altos intereses,

aunque la Bolsa de Valores de Quito propuso revisar el plan de inversiones del

IESS en el mercado bursátil y crear fondos de capital de riesgo para que se

inviertan en el patrimonio empresarial.

Como ya se mencionó anteriormente el banco maneja un margen financiero, la

estructura industrial bajo la cual opera la banca también se refleja en este margen

que logran las instituciones. Durante el 2002, el margen financiero tuvo un fuerte

crecimiento de +74% al pasar de 293 millones (dic/2001) a $511 millones

164

(dic/2002), esta tendencia también se observó en enero/2003 al registrarse un

margen financiero de $ 44.5 millones, un 33% más que en enero del año pasado29.

El banco que logró el mayor incremento de su margen financiero en valor nominal

durante el 2002 fue el Banco del Pichincha al aumentar en $ +114.5 millones y en

términos porcentuales fue el Banco del Pacífico con un crecimiento de +452%. Las

fuentes de fondeo (generalmente depósitos, préstamos de instituciones financieras

extranjeras y organismos institucionales) versus los usos de esos recursos (cartera

de crédito) dejan una amplia diferencia que permite a los bancos mantenerse en el

mercado con generosas utilidades.

Mientras los bancos perciban que la situación macroeconómica y política no brinda

la seguridad necesaria para mantener una cartera de crédito sana, no se arriesgarán

a entregar más recursos. De ahí que el crédito es el termómetro de cuanto riesgo

perciben los bancos que existe en el entorno.

No hay reactivación de crédito para la industria todavía, los intereses continúan

altos mientras el sector exportador sigue teniendo apoyo crediticio y el importador

ha sido el segmento ganador en términos de captación de crédito.

Hay sectores de mas riesgo como los de construcción pública (hay contratistas del

Estado impagos), siembra de camarón o floricultura entre otros, a donde el crédito

está restringido. Hay sectores ganadores como el importador, el de vivienda (al

consumidor final) que siguen recibiendo crédito, mientras sectores productivos

como el manufacturero siguen sin demandarlo pues aún no han superado la crisis o

no han salido al mercado internacional.

Durante los meses de febrero y marzo de este año disminuyó la cartera de la banca,

con lo que quedó confirmado que cada vez se restringe más el acceso a recursos. Si

bien el gobierno ha enviado signos positivos tras algunas decisiones económicas y

la firma del FMI, los bancos todavía no consideran que se trate de una política

29 MULTIPLICA. “Reporte Macroeconómico”

165

sostenible en el mediano plazo, y prefieren mantenerse cautelosos en la entrega de

créditos.

Entre enero y febrero la cartera decreció en $ -10 millones, equivalente al 0.3% de

la cartera total, que ahora se encuentra en $ 3.025 millones. La recurrente

disminución de los créditos presiona a la contracción de la demanda agregada.

Siguen cerrados los créditos de consumo y microempresa, algo se presta para la

vivienda pero lo preocupante es que los créditos comerciales(destinados a financiar

las actividades productivas y el comercio) fueron los que mostraron la caída mas

pronunciada en febrero al disminuir en $ -12 millones (0.6% del total de este tipo

de créditos)30.

Monto y Tasa de Interés del crédito

Monto

Los montos que los bancos prestan a empresas son relativos, no dependen mucho

de parámetros pero sí del patrimonio que nunca podrá ser inferior al crédito y de

las actividades de la empresa, lo que si se sabe, es que las empresas que han

solicitado créditos lo han hecho por montos que van desde $100.000 hasta

$1.000.000. El monto se mueve de la siguiente manera, por ejemplo si un cliente

solicita $1.000.000 será porque es un cliente que mueve esa cantidad de dinero en

ventas y en rentabilidad; para el banco poder constatar esto investiga la situación

de la empresa y no solo eso sino también el destino del crédito, ya que si el

préstamo solicitado con esa cantidad de dinero está dirigido al sector agrícola por

citar un ejemplo sembrar una hectárea de arroz el préstamo será inmediatamente

negado por el alto riesgo que maneja este sector. Se analizan muchas cosas, aquí

no hay mucho escrito depende de la perspectiva que tenga el banco sobre el

negocio y el cliente.

Tasa de Interés

La tasa es muy variable debido a que el mercado también lo es, esta no depende

mucho de la línea de crédito sino del cliente, por decir hay clientes que en el

mercado son muy apetecidos y que ellos también manejan líneas de financiamiento

exterior de las cuales ellos pueden hacer uso por su gran volumen de operación y

30 MULTIPLICA. “Reporte Macroeconómico”

166

su buena relación con bancos extranjeros, pudiendo de esta manera conseguir tasas

que no son competitivas en nuestro país, ya que la tasa de arranque para

corporativas es del 15% aproximadamente y 16.65% para empresariales, es ahí

donde intervienen las negociaciones entre el banco y el cliente ya que el banco

podría ser flexible en su tasa, puesto que si bien es cierto el negocio del banco no

es sólo dar créditos sino también brindar servicios a los que el cliente podría tener

acceso y de los cuales el banco también comisiona estando dispuesto a bajar su

tasa por el orden de las tasas internacionales y un margen supliendo lo que no

genera en tasa con lo que genera en servicios tales como roles de pago, empleados,

transferencias interbancarias, transferencias al exterior, operaciones comerciales,

cajeros, blindados, entre otros. Entonces hay un paquete en el que el banco hace

un análisis de rentabilidad y analiza hasta cuanto aguanta un cliente en tasa de tal

forma que sea rentable para el banco.

Como conclusión en una negociación la tasa dependerá mucho de lo que el cliente

le de al banco por ejemplo si se pacta una tasa muy baja por decir del 8% estando

la tasa a un 12%, el banco está dejando de ganar 4 puntos que serán compensados

por los servicios que el cliente consumirá del banco de tal manera que al sumar los

ingresos que el banco obtendrá de esta negociación saldrá un resultado de mínimo

un 12%, esto es lo que los bancos denominan como reciprocidad.

Plazo y Dividendos, Requisitos y Garantías del crédito31

Plazo y Dividendos

El pago depende del plazo y del destino del crédito, se dice que la amortización

dependerá del plazo porque se amortizará el crédito prorrateando el dinero para el

plazo, hoy por hoy el banco tiene una calificación sectorial para todas las

actividades económicas y de esta calificación dependerá la amortización y el plazo;

así se podría referir al banano que es un sector complicado, el camarón a pesar de

que se está restableciendo hay indicios de que se pueda mejorar, los bancos son

muy conservadores en este sentido.

31 Banco del Pacífico.

167

La tabla de amortización dependerá del negocio, para citar un ejemplo estaría la

siembra de arroz en los que se da un plazo de 4 a 5 meses en los cuales debe

terminar la cosecha, venderlo y pagar el crédito. La amortización para capital de

trabajo es máximo de un año, para financiar proyectos dependerá del horizonte del

proyecto se tendrá que hacer un análisis del pago del flujo, entra también la

información del flujo de caja, los estados financieros mínimo tres periodos atrás de

tal forma que se pueda evaluar un crecimiento o una evolución de los estados

financieros si han ido mejorando o deteriorando, a causa de que son los créditos y

donde están las principales fuentes.

Requisitos

Los requisitos básicos para solicitar crédito a los bancos privados son:

Certificados en la Central de Riesgo

Capacidad de pago

Experiencia crediticia con el banco

Ser cliente del banco mínimo 6 meses

Tener constante movimiento en sus cuentas

Reciprocidad mínima del 15 al 20 por ciento

Saldos promedios o en inversiones

No tener ningún tipo de problemas

Buenas referencias comerciales y bancarias.

Garantías

Se exigen garantías personales, es decir, que el garante del crédito tiene que ser el

representante legal o un accionista de acuerdo al patrimonio de este, es así que el

garante tendrá que indicar todos sus bienes en un documento por escrito y si con

esto no alcanza a cubrir como mínimo el 140% del crédito, se piden garantías

reales como prendas, vehículos, todo lo que esté a nombre de la compañía.

5.2.3. Créditos de la CAF

La economía experimenta un frenazo y eso es innegable para todos los habitantes

del Ecuador. Las cifras macroeconómicas lo confirman y las estadísticas muestran

168

que hubo un decrecimiento del PIB real en el primer trimestre del 2003 (0.3% en

relación al último trimestre del 2002) combinado con una deflación en junio lo que

se conoce como desaceleración de la economía que podría terminar en recesión.

Las razones son múltiples, pero las más importantes apuntaban a la caída de la

inversión, la reducción del consumo de los hogares, el menor consumo final del

gobierno central, la pérdida de competitividad y el consecuente deterioro de las

exportaciones. La Corporación Andina de Fomento (CAF) se ha empeñado en

ayudar al sector productivo del Ecuador. El primer paso se dio el año pasado al

apoyarlo a través de operaciones estructuradas con bancos, mercados de capitales y

créditos directos. El soporte a la competitividad del sector se fundamenta en el

Programa Andino de Competitividad, que incluye a empresarios y al gobierno.

Hace aproximadamente tres meses se firmó una “Declaración Conjunta” entre el

presidente ejecutivo de la CAF, Dr. Luis Enrique García, y el Presidente de la

República Ing. Lucio Gutiérrez, con el propósito de apoyar el desarrollo del país

hasta por $ 2.000 millones para los próximos cuatro años. Dentro de este

financiamiento, existen montos destinados a varios rubros: (1) inversión del sector

público, específicamente en el área de proyectos de infraestructura, que

indirectamente respaldan y coadyuvan a las actividades productivas; y (2) apoyo al

sector productivo privado por $ 400 a $450 millones a través de líneas de crédito a

corto plazo a las entidades financieras para comercio exterior, y ahora a mediano

plazo para que las empresas amplían su capacidad productiva, innoven en

tecnología y protección de las condiciones ambientales, así como avancen en

aspectos de gobernabilidad corporativa32.

Además, la CAF otorga financiamiento directo a empresas de mediano y gran

tamaño que tienen perfil exportador y valor agregado en su producto. Las pequeñas

y medianas empresas, Pymes, también son apoyadas, para lo cual se trabaja con

algunas entidades dedicadas a este segmento. Pero eso no es todo, pues está en

proceso la constitución del Fondo de Capital de Riesgo por $10 millones, en asocio

con la CFN y otros inversionistas locales, para financiar a las pequeñas y medianas

32 Revista Gestión. Agosto 2003

169

empresas, particularmente aquellas que tienen perfil de avance tecnológico y

aporte a las exportaciones.

La CAF está desarrollando varias líneas de financiamiento, entre ellas, entrega

recursos directamente a la banca para que califique proyectos bajo su riesgo y en

ese sentido la CAF le ha otorgado al Produbanco una ampliación en la línea de

crédito directa en un 40% ( $ 14 millones). La CAF también promueve líneas de

cofinanciamiento con la banca ecuatoriana, y en ese caso comparten los riesgos. Se

trata de una línea abierta que dependerá de los proyectos que se aprueben a lo largo

del tiempo. El tercer elemento es la intervención directa de la CAF en las

actividades privadas sin participación de la banca ecuatoriana.

El sector que será beneficiado con estos recursos, es el sector productivo que tenga

un perfil exportador, porque el propósito de la CAF es apoyar el programa

económico y el fortalecimiento del sector externo, la actividad productiva y la

generación de empleo. Los candidatos preferentes serán aquellas empresas que

muestren agendas modernas de competitividad y negocio. Y avances tecnológicos.

Para ser beneficiario se requerirá tener un proyecto viable. El proyecto se evalúa

financieramente, definiendo la bondad del mismo, su sensibilidad a cambios en las

condiciones del mercado, participación de los promotores del proyecto con

recursos propios, riesgo asumido y constitución de garantías. Esos recursos no irán

al sector de la construcción sino a sectores con perfil exportador.

En lo que respecta a las condiciones de los créditos, el plazo puede llegar hasta 5

años, las garantías dependerán de los proyectos, pero serán garantías reales. La tasa

de interés dependerá de cada proyecto, pero serán tasas razonables y menores a las

actuales porque la banca ha empezado a conseguir recursos a mediano plazo.

Respecto al monto, la restricción es más bien de crédito mínimo, el Produbanco

está tratando de construir una cartera atomizada con muchas operaciones para

empresas pequeñas y medianas con un monto mínimo de $ 50.000. El objetivo es

distribuir geográfica y sectorialmente la cartera lo más ampliamente que sea

posible.

170

En conclusión, el flujo de financiamiento asciende a $400 millones, que serán

desembolsados en cuatro años a un promedio de $ 100 millones por año. El crédito

será destinado a empresas que presenten variables que garanticen su sostenibilidad,

excepto el sector servicios y la construcción. En una perspectiva de mediano y

largo plazo, la CAF busca apoyar una mayor intermediación financiera y lograr

que los mercados de capitales funcionen efectivamente como fuentes de

financiamiento importante33.

5.2.4 Bolsa de Valores

El mercado bursátil no debe ser la mira únicamente para inversionistas, sino

también para quienes necesiten de capital ya sea para emprender un negocio o

ampliar las operaciones de la empresa en marcha como por ejemplo exportar.

Bajo este punto de vista, las empresas cuentan con una atractiva alternativa a la del

financiamiento tradicional: la Emisión de Acciones que sería incrementar el

patrimonio de la compañía a través de la búsqueda de nuevos socios o la emisión

de títulos de deuda por medio de lo que se llama Obligaciones a Largo Plazo o

Bonos Corporativos y Papeles Comerciales que tiene la misma figura pero a Corto

Plazo.

La Bolsa de Valores es un mercado en el que participan intermediarios, operadores

de la Casa de Valores que es accionaria de la Bolsa; estos están debidamente

autorizados con el propósito de realizar operaciones por encargo de sus clientes, la

Casa de Valores le ayuda en la acesoria haciendo la oferta pública y otras Casas de

Valores que están en representación de un inversionista compran dicho papel

llevándose a cabo el cruce en donde el demandante entrega el dinero y el ofertante

el título. Esta es la figura de la Bolsa que en lo único que interviene es en el

momento de avalar la operación.

Para participar en Bolsa, una empresa debe cumplir algunos requisitos,

básicamente con el fin de que el público inversionista cuente con la suficiente

33 Revista Gestión. Agosto 2003

171

información al momento de colocar su capital en ellas y pueda así tomar una

decisión idónea. Los requisitos son34:

Solicitar a la Superintendecia de Compañías su inscripción al Registro de

Mercados de Valores.

Publicar en un diario de la localidad, la resolución de inscripción de la

compañía en el Registro de Mercado de Valores.

Elaboración de un prospecto de oferta pública primaria, en donde se

indicará la actividad de la empresa, estados financieros, características de la

emisión, calificación de riesgo y otros elementos importantes para el futuro

inversionista.

Inscribirse en la Bolsa de Valores como emisor, previa resolución de su

directorio. La tarifa de inscripción será cancelada por una sola vez, cuando

el directorio de la Bolsa de Valores apruebe el registro del emisor. El valor

de la cuota se determinará en base al patrimonio convertido en UVC al

momento de la inscripción, que lo ubicará en la categoría correspondiente

en base a una tabla existente.

Una vez cancelada la cuota por concepto de inscripción, el emisor podrá

negociar sus títulos en la Bolsa de Valores.

Cada uno de estos pasos tiene sus propios trámites que incluyen la entrega de los

balances auditados de los últimos tres años y comprometerse a la entrega periódica

de información, pues en el mercado de valores, la información es clave para la

toma de decisiones del inversionista.

La Bolsa de Valores no provee financiamiento a las empresas para exportar pero

independientemente de cuál sea el objetivo de las mismas, la Bolsa provee a las

empresas instrumentos de financiamiento como son la emisión de acciones y

obligaciones dando la oportunidad de capitalizarse antes que endeudarse, aunque

esto dependerá del análisis de factores internos y externos que pueden, en un

momento dado, influir en la empresa a inclinarse por una de las dos alternativas.

34 BVG. “Bolsa de Valores de Guayaquil”

172

En el caso de la capitalización, es decir el aumento de su capital con una emisión

de acciones, la empresa obtendrá un mayor número de socios, con quienes

compartirá el riesgo de llevar adelante su empresa y la inscripción y la inscripción

de las acciones en bolsa se convertirá en un medio de evaluación de la gestión

administrativa de la empresa y la inscripción de las acciones en Bolsa se convertirá

en un medio de evaluación de la gestión administrativa de la empresa, pues los

precios de las acciones reflejarán la percepción que el público tiene sobre la

misma. Esto permite alcanzar niveles más óptimos de eficiencia y profesionalismo

en la administración de una empresa.

En países como el nuestro, en donde las tasas de interés son muy elevadas, muchas

veces sobre la inflación, el financiamiento de las actividades empresariales vía

endeudamiento puede resultar riesgoso. No es nada raro que muchas empresas que

empiezan a surgir tengan una pesada carga financiera que disminuye sus

posibilidades de supervivencia. Ante esto existe otra opción: la capitalización vía

emisión de acciones, en esta no existen gastos financieros (Intereses), permitiendo

que la empresa se desenvuelva con mayor tranquilidad en su flujo de caja. Esto es

especialmente importante en el caso de negocios que están en su fase inicial, pues

los negocios no rinden utilidades en esta etapa y una carga excesiva de costos

financieros puede disminuir la rentabilidad de la inversión, o incluso hacerla

fracasar.

Para aquellas empresas que prefieren mantener su estructura accionaria, pero que

requieren de condiciones de financiamiento cómodas, existen otras alternativas,

como la emisión de títulos de deuda. La legislación ecuatoriana denomina a dichos

títulos Obligaciones. Las obligaciones son unos de los instrumentos más utilizados

por parte de las empresas privadas para financiarse. A diferencia de la emisión de

acciones, una emisión de obligaciones no representa un aumento de capital, sino

que significa un incremento de los pasivos. Las obligaciones son títulos de deuda

amparados por una garantía general o específica y que reconocen un interés fijo o

reajustable al tenedor. Las condiciones de pago de cada emisión de obligaciones

difieren, pues cada empresa tiene la opción de emitirlas de acuerdo a sus

requerimientos de liquidez.

173

Las empresas que colocan obligaciones deberán emitir como requisito

indispensable un “prospecto de oferta pública”, que contendrá información

detallada de las características de la emisión, así como un análisis de la situación

financiera de la empresa y del entorno económico del país. Dentro de las

características de la emisión se detallan35:

Fecha de resolución de la emisión

Monto y tipo de moneda en que se emiten los títulos

Denominación y serie de las obligaciones

Plazo amortización capital y pago de intereses

Tasa de interés que devenga el título

Generación y reajuste de intereses

Garantía: General o específica

Condiciones de la oferta

Agente pagador

Representante de los obligacionistas

Agente colocador de las obligaciones

Sistema de colocación

Destino o forma en que serán utilizados los recursos por parte del emisor

Calificadora de riesgo y respectiva calificación

Aprobación de la emisión por parte de los respectivos organismos de

control:

Superintendencia de Bancos o Compañías

Registro de Mercados de Valores

En el Ecuador la ley faculta la emisión de esta clase de títulos a las compañías

anónimas o de responsabilidad limitada. El repunte de este tipo de emisiones en los

últimos años ha sido evidente, convirtiéndose en el camino más accesible para

obtener capitales frescos por parte de las empresas y a bajos costos. Debido a que

las obligaciones tienen una tasa de interés inferior a la de los créditos tradicionales

y a su mayor amplitud de plazos, constituyen un eficaz instrumento de

financiamiento. Las obligaciones deberán ser emitidas amparadas por una garantía

35 BVG. “Bolsa de Valores de Guayaquil”

174

general que está constituida por el patrimonio o bienes del emisor (la empresa que

emite las obligaciones) que no estén afectados por una garantía específica; o una

específica la misma que puede ser real, en prenda o hipoteca, o personal, en el caso

de las finanzas, las garantías específicas podrán asegurar el pago del capital, de los

interese o de ambos.

Como ya fue mencionado anteriormente dentro de las obligaciones a la que las

empresas tienen acceso para financiarse están los Papeles comerciales que son

obligaciones emitidas a corto plazo, hasta un máximo de 360 días. Este tipo de

papeles no generan intereses sobre el capital, el rendimiento que el inversionista

obtenga sobre el mismo se originará por la tasa de descuento con que se negocien

los títulos. Esto dependerá de las condiciones del mercado a la fecha en que se

emitan los títulos, es por esta razón que los rendimientos que generan los papeles

comerciales son anticipados.

Para efectuar la oferta pública de los papeles comerciales se requerirá solamente

una circular de oferta pública que contenga información legal, económica y

financiera, monto de la emisión, modalidades y características de la misma; lugar y

fecha de pago del capital y sus intereses, menciones de los títulos que se emitirán,

obligaciones adicionales de información y restricciones a las que se someterá el

emisor. Y finalmente los bonos corporativos que son obligaciones de deuda de una

corporación, pagaderos a un interés periódico y con repago total al vencimiento.

Las promesas del emisor de bonos corporativos y los derechos de los inversionistas

son establecidos en un contrato de bonos. Las reservas a ser especificadas incluyen

reservas de fondo de amortización y de venta.

En conclusión, la Bolsa de Valores ofrece a las empresas vías de financiamiento,

inclusive a un menor costo en comparación con otras entidades privadas es así que

el año pasado muchas empresas han emitido papeles con diferentes objetivos que

serán presentados a continuación, se tiene entendido que empresas como Pinturas

Cóndor y HOV Hotelería Quito S.A. han utilizado este mecanismo para financiar

exportaciones.

175

5.1.3.1.Emisión de Obligaciones 2002 (en millones de US$)Emisor Monto Plazo Interés Destino Calif.

Riesgo

Acería del Ecuador C. A Adelca 6.50 810 días Líbor 3m+2.5% Reestructuración

de Pasivos

AA

Corp. Desarrollo Secundario de

Hipotecas S.A.

3.95 3 años TPR Capital de Trabajo AAA

Pinturas Cóndor 3.50 3 años TPR Reestructuración

de Pasivos

AA

DIFARE 4.00 2 años Líbor 3m + 4% Sustitución

Pasivos

Financieros

AA

Interoc 1.50 2 y 3 años TPR Financiamiento

Proyectos

A

Corp. Desarrollo Secundario de 3.20 3 años TPR + 2% Capital de trabajo AAA

176

Hipotecas S.A

Constructora Inmobiliaria Argos 3.00 3 años Fijo, 9% Capital de trabajo AA

Pinturas Unidas 1.00 3 años Fijo, 9% Ampliar

infraestructura

AA

HOV Hotelería Quito S.A 5.00 3 años TPR + 2.5% Ampliación Hotel AAA

Bco Bolivariano –oblig.

Convertibles en acciones

5.00 5 años Líbor 6m+4.5% Operaciones

crédito

AA

Banco Bolivariano 10.00 3 y 5 años Prime + 1.75% Líneas de Crédito AA

TITULARIZACIÓN

Mastercard 8.00 360 días Líbor

90d+2.25%

Operaciones del

negocio

Fuente: Revista Gestión. 108TPR = Tasa Pasiva ReferencialElaborado por: Michael Barragán y Katherine Gómez

5.2.5 Programa de Fondos Compartidos

Miles de empresas ecuatorianas se han beneficiado por más de tres años de los

créditos no reembolsables del PFC (Programa de Fondos Compartidos), auspiciado

por el MICIP y financiado por el Banco Mundial, dirigido al fortalecimiento del

comercio exterior, aunque cabe recalcar que actualmente estas operaciones han

sido suspendidas, pero la CORPEI está en negociaciones con el BID para reactivar

el mismo.

Este programa por su propio alcance tiene beneficiarios en todas las provincias del

Ecuador y en las más variadas actividades productivas; nació en octubre de 1999,

buscando ser un paliativo a la peor crisis económica del Ecuador. El primer paso

fue la llegada al país de la firma internacional TDI, en noviembre, la cual se ha

encargado, junto con la Corporación de promoción de Exportaciones e Inversiones

(CORPEI), de la administración del programa. El monitoreo general le

correspondió al Ministerio de Comercio, Industrialización y Pesca (MICIP) y la

evaluación de algunos de sus componentes a MULTIPLICA, consultora en

economía y desarrollo, escogida por el Banco Mundial.

177

El PFC se enmarca dentro de un proyecto de mayor envergadura denominado

Proyecto de Comercio Exterior e Integración Micip-Banco Mundial, conformado

por tres componentes: a)Modernización de la administración del comercio exterior

y acceso de mercados; b) Fondos compartidos; y c) Programa de calidad.

Este programa se llevó adelante a través de dos subprogramas: el de innovación y

aprendizaje empresarial (Focex) y el de apoyo a las microempresas (PME). Ambos

buscaron incrementar los niveles de competitividad de las empresas para un mayor

éxito en las vinculaciones con los mercados internacionales. En el caso de PME,

este programa constituyó una iniciativa piloto dirigida a apoyar programas de

Organizaciones No Gubernamentales para establecer vínculos que permitan

exportaciones directas e indirectas por parte de las empresas pequeñas y

microempresas.

El nombre de Programa de Fondos Compartidos es porque el financiamiento se

basa en un esquema de aporte económico compartido entre el Estado ecuatoriano y

la empresa, mediante el cual el Estado proporciona créditos no reembolsables

equivalentes al 50% del costo de las actividades elegidas por el beneficiario y el

otro 50% debe ser pagado por la empresa, con un monto máximo a cofinanciar de

$50.000 en el caso de Focex, y sin límite en el caso de PME. Los programas

contienen una serie de actividades que pueden ser seleccionadas, pero todas

relacionadas con el apoyo a la competitividad de las empresas y microempresas36.

Los recursos para llevar a cabo este programa, es decir, el dinero fue obtenido del

Banco Mundial, que brindó la asistencia financiera a través de un préstamo por $10

millones, de los cuales $7 millones se destinaron al Focex y $3 millones al PME.

Puesto que estos recursos constituyen el 50% del total invertido, el programa ha

movilizado unos $20 millones en total. Esta importante cantidad de recursos se da

cuenta del esfuerzo por fortalecer el comercio exterior, el cual es de vital

importancia bajo un esquema de dolarización pues, como se sabe, su sostenibilidad

36 Revista Gestión. Febrero 2003

178

en el mediano y largo plazo depende de las divisas generadas por las actividades de

exportación.

Según el informe de “Medición de impacto” elaborado por la consultora

MULTIPLICA, la misma que hizo una evaluación de los resultados de este

programa el cual fue ilustrado en el informe mencionado y para el que seleccionó

una muestra que abarcó a 300 empresas entre ellas Matexo, Signum, Tagua for

export, etc.; que fueron encuestadas directamente en cinco etapas, que se

ejecutaron entre febrero de 2001 y julio de 2002. Analizados los resultados, se

observó que el impacto inicialmente esperado del PFC se vio afectado por la

dolarización y la inestabilidad económica del país, aunque hubo variaciones

positivas en las exportaciones, como se muestra en el siguiente gráfico, en el que

se ilustra que las empresas encuestadas aumentaron en $30.2 millones entre 1999 y

2001 (+7.6% en dos años), gracias al PFC.

Exp. antes del programa(1999)

Exp. despues del programa(2001)

385390395400405410415420425430

400

430

Aumento de las Exportaciones con el Programa de Fondos Compartidos

Mill

ones

$

Fuente: Evaluación de Impacto. MULTIPLICAElaborado por: Michael Barragán – Katherine Gómez

Otro variación positiva se vio reflejada en la generación de empleos puesto que se

crearon 6.805 nuevas plazas de trabajo, incremento de 23% respecto al número de

empleos antes del programa, lo que significa 23 empleos en promedio por empresa;

así lo tenemos en el siguiente gráfico.

Gráfico No. 5.2.2

179

Empleados antes del Programa

Empleados después del Programa

0

10,000

20,000

30,000

40,000

29,493

36,298

Más puetos de Trabajo

Núm

ero

Fuente: Evaluación de Impacto. MULTIPLICAElaborado por: Michael Barragán – Katherine Gómez

El programa tuvo una cobertura geográfica nacional, las mayores provincias

beneficiarias fueron Guayas con un 39%, Pichincha con un 32% y Azuay con un 10%.

Se atendió a 63 sectores productivos, de los cuales los más representativos fueron el

florícola, el pesquero y el de acuicultura. Algunas empresas lograron mejorar la imagen

corporativa al introducir conceptos de planeación estratégica, cultura exportadora y

desarrollo de un perfil de producción competitivo a través de la concreción de alianzas

estratégicas, acceso a sistemas informáticos, especialización en procesos de exportación

y, sobre todo, mecanismos para satisfacer las preferencias de los clientes37.

Como conclusión final para este capítulo, las alternativas de financiamiento en el

Ecuador no son suficientes para incentivar al sector exportador, ni con grandes ventajas

como las hay en el exterior pero dentro de estas, las empresas ecuatorianas deberían

evaluar la de menor costo que contrarreste las devaluaciones de nuestros vecinos y

competidores comerciales con el objeto de ser competitivos ya que esto se dificulta al

tener ineficientes empresas estatales que aumentan periódicamente el valor de bienes y

servicios que proveen.


Gráfico No. 5.2.3

180

Esta es la razón por la que es imprescindible esmerarse en ser mas competitivos y buscar

opciones diferentes al financiamiento tradicional (bancos privados), ya que como se

mencionó anteriormente una de las ventajas que trae consigo el tipo de cambio fijo es la

baja de tasas de interés pero sin embargo esto no ocurrió con Ecuador por el contrario las

tasas a nivel doméstico aumentaron. Es por esto que las empresas prefieren el crédito

externo, el mismo que aumentó en $ 291.4 millones entre enero y julio del 2003, y es

que solicitar un crédito en Ecuador es mas costoso no solo por la tasa sino por los

impuestos, trámites y costos para la firma.

Una gran alternativa sería acudir a los mercados de derivados y futuros ya que de esta

manera las empresas estarían asegurando sus ingresos, pero lamentablemente estas

negociaciones no se dan en nuestro país; pero dentro de las alternativas con las que

actualmente cuentan las empresas, la mejor y menos costosa sería la emisión de

obligaciones a mediano y largo plazo, por medio de la Bolsa de Valores para financiar

las actividades productivas. Este mecanismo se ha utilizado exitosamente, ya que entre

1994 y 2002 se emitieron obligaciones por cerca de US $1.400 millones. En 2002 la

emisión creció en un 212% . Entre los beneficios que se obtienen al emitir obligaciones

están la reducción de gastos financieros, diversificación de fuentes de financiamiento,

mayor flexibilidad de amortización del capital, mayores plazos, entre otros.

En 2002 las emisiones de deuda se colocaron con un rendimiento promedio del 8.3%, lo

que representaría frente a endeudarse a una tasa similar a la activa (14.3%), un ahorro

financiero de US $ 60.000 al año por cada millón requerido. Por otro lado, los

inversionistas que ganaban una tasa de interés similar a la tasa pasiva obtuvieron

ganancias adicionales por US $ 33.000 al año por cada millón invertido38.

A pesar de estas ventajas, pocas empresas aprovechan esta opción, porque piensan que la

Bolsa de Valores es únicamente para empresas grandes, cuando la verdad es que firmas

medianas pueden encontrar el impulso que necesitan para crecer. Sin embargo, para

obtener estos beneficios es necesario dar un paso adelante en la formalidad, presentando


181

al mercado estados financieros auditados, y difundiendo cualquier evento corporativo o

hecho relevante que se produzca dentro de las compañías.

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