VALORACIÓN POR EL MÉTODO DE FLUJO DE CAJA DESCONTADO DE …

VALORACIÓN POR EL MÉTODO DE FLUJO DE CAJA DESCONTADO DE LA

EMPRESA SV INGENIERÍA LTDA.

MARLENY RAMOS SÁNCHEZ

YENNY JOHANA GONZÁLEZ MAHECHA

UNIVERSIDAD PILOTO DE COLOMBIA

FACULTAD DE INGENIERÍA FINANCIERA

ESPECIALIZACIÓN EN GERENCIA Y ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

BOGOTÁ D.C.

2016

VALORACIÓN POR EL MÉTODO DE FLUJO DE CAJA DESCONTADO DE LA

EMPRESA SV INGENIERÍA LTDA.

MARLENY RAMOS SÁNCHEZ

YENNY JOHANA GONZALEZ MAHECHA

Trabajo de grado para optar por el título de Especialista en Gerencia y

Administración Financiera

WILLIAM DÍAZ HENAO

Director de Trabajo de Grado

UNIVERSIDAD PILOTO DE COLOMBIA

FACULTAD DE INGENIERÍA FINANCIERA

ESPECIALIZACIÓN EN GERENCIA Y ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

BOGOTÁ D.C.

2016

TABLA DE CONTENIDO

RESUMEN ............................................................................................................... 9

INTRODUCCIÓN ................................................................................................... 10

1. DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA .................................................................. 11

1.1 DESCRIPCIÓN GENERAL .......................................................................... 11

1.1.1 Nombre de la empresa ............................................................................. 11

1.1.2 Tipo de empresa ....................................................................................... 11

1.1.3 Ubicación .................................................................................................. 11

1.1.4 Tamaño ..................................................................................................... 11

1.1.5 Visión ........................................................................................................ 11

1.1.6 Misión ....................................................................................................... 12

1.1.7 Objetivos estratégicos............................................................................... 12

1.1.8 Ventajas competitivas ............................................................................... 12

1.1.9 Descripción de la industria ........................................................................ 12

1.1.9.1 Indicadores Macroeconómicos .............................................................. 13

1.1.9.2 Índices y precios .................................................................................... 14

1.1.9.3 Empresas que conforman el sector ....................................................... 15

1.1.10 Productos y servicios ............................................................................. 15

1.2 EL MERCADO ............................................................................................. 16

1.2.1 Tamaño del Mercado ................................................................................ 16

1.2.1.1 Clientes actuales ................................................................................... 17

1.2.1.2 Clientes potenciales .............................................................................. 18

1.2.2 Descripción de la Competencia ................................................................ 19

1.2.3 Participación de la empresa y de su competencia en el mercado ............ 19

1.3 PROCESO DE PRODUCCIÓN .................................................................... 19

1.3.1 Descripción del Proceso ........................................................................... 19

1.3.2 Tablas detalladas de los procesos ............................................................ 20

1.3.3 Equipos e Instalaciones ............................................................................ 22

1.3.4 Capacidad Instalada ................................................................................. 24

1.3.5 Manejo de Inventarios............................................................................... 24

1.4 ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL ............................................................ 24

1.4.1 Organigrama ............................................................................................. 24

1.4.2 Cuadro Informativo de Salarios ................................................................ 25

2 EL PROBLEMA ............................................................................................... 26

2.1 JUSTIFICACIÓN .......................................................................................... 26

2.1.1 Identificación del tema .............................................................................. 26

2.1.2 Identificación del problema ....................................................................... 26

2.2 OBJETIVOS ................................................................................................. 27

2.2.1 Objetivo General ....................................................................................... 27

2.2.2 Objetivos específicos ................................................................................ 27

2.3 MARCO REFERENCIAL .............................................................................. 27

2.3.1 Gestión Financiera .................................................................................... 27

2.3.2 Entorno Económico .................................................................................. 28

2.3.3 Diagnóstico Financiero ............................................................................. 29

2.3.4 Planeación financiera................................................................................ 30

2.3.5 Evaluación de Proyectos .......................................................................... 31

2.3.6 Modelaje Financiero.................................................................................. 31

2.3.7 Finanzas corporativas ............................................................................... 32

2.3.8 Costos ....................................................................................................... 33

2.3.9 Gestión Basada en Valor .......................................................................... 34

2.3.10 Flujo de caja .......................................................................................... 35

2.3.11 Indicadores financieros .......................................................................... 36

2.3.12 Liquidez ................................................................................................. 36

2.3.13 Palanca de crecimiento ......................................................................... 37

2.3.14 Ebitda .................................................................................................... 37

2.3.15 Productividad del capital de trabajo PKT ............................................... 38

2.3.16 Rentabilidad ........................................................................................... 38

2.3.17 Retorno sobre el Patrimonio ROE ......................................................... 38

2.3.18 Retorno sobre el Activo ROA ................................................................. 39

2.3.19 Rentabilidad sobre la inversión .............................................................. 39

2.3.20 Retorno sobre los Activos netos ............................................................ 40

2.3.21 Rentabilidad operativa ........................................................................... 40

2.3.22 Capital de trabajo operativo KTO .......................................................... 40

2.3.23 Capital de trabajo neto operativo KTNO ................................................ 40

2.3.24 Sistema de creación de valor ................................................................ 41

2.3.25 Costo de capital ..................................................................................... 41

2.3.26 Valor económico agregado EVA ............................................................ 42

2.4 DIAGNOSTICO ............................................................................................ 42

2.4.1 Análisis Cualitativo .................................................................................... 42

2.4.1.1 Entorno Económico ............................................................................... 42

2.4.1.2 Industria ................................................................................................. 44

2.4.1.3 Empresa ................................................................................................ 45

2.4.1.4 Administración y gerencia...................................................................... 45

2.4.2 Análisis Cuantitativo ................................................................................. 46

2.4.2.1 Balance General .................................................................................... 46

2.4.2.2 Estado de resultados ............................................................................. 50

2.4.2.3 Flujo de caja .......................................................................................... 52

2.4.2.4 Indicadores Financieros ........................................................................ 54

2.4.2.5 Formulación y síntesis del problema. .................................................... 57

3 METODOLOGÍA .............................................................................................. 59

3.1 Fase 1: Recolección de información y entendimiento de la empresa .......... 59

3.2 Fase 2: Diagnostico Financiero .................................................................... 59

3.3 Fase 3: Elaboración del modelo financiero en Excel .................................... 59

3.4 Fase 4: Estrategias de creación de valor ..................................................... 61

3.5 Fase 5: Sustentación del trabajo final .......................................................... 62

4 RESULTADOS ................................................................................................ 62

4.1 ESTRATEGIAS EVALUADAS Y SIMULADAS EN EL MODELO ................. 62

4.2 SUPUESTOS MACRO, DEL SECTOR Y DE LA EMPRESA ....................... 62

4.3 PROYECCIÓN DE INGRESOS, COSTOS Y GASTOS ............................... 63

4.4 FLUJO DE CAJA PROYECTADO ................................................................ 66

4.5 ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO ............................................. 66

4.5.1 Múltiplos resultantes de la valoración ....................................................... 68

4.5.1.2 Valoración utilizando múltiplos ................................................................... 68

4.6 BALANCE GENERAL PROYECTADO ........................................................ 70

4.7 INDICADORES FINANCIEROS PROYECTADOS ...................................... 71

5 CONCLUSIONES ............................................................................................ 74

6 RECOMENDACIONES ................................................................................... 75

BIBLIOGRAFÍA ...................................................................................................... 77

ANEXOS ................................................................................................................ 79

LISTA DE GRÁFICOS

Gráfico 1. PIB total, Valor agregado Construcción y subsectores. Variación anual

y participación en el PIB ........................................................................................ 14

Gráfico 2. Organigrama ........................................................................................ 24

Gráfico 3. Producto Interno Bruto Vs Sector Construcción ................................... 43

Gráfico 4. Inflación, tasas de interés DTF y devaluación. ..................................... 44

Gráfico 5. PIB de la construcción. ......................................................................... 45

Gráfico 6. Balance General 2011 – 2015 .............................................................. 48

Gráfico 7. Estado de Resultados 2011 – 2015...................................................... 51

Gráfico 8. Resumen Valoraciones ........................................................................ 69

LISTA DE TABLAS

Tabla 1. Clientes actuales ...................................................................................... 17

Tabla 2. Clientes Potenciales................................................................................. 18

Tabla 3. Proceso Técnico ...................................................................................... 20

Tabla 4. Proceso de comercialización ................................................................... 21

Tabla 5. Detalle de los equipos y herramientas. .................................................... 23

Tabla 6. Salarios de los cargos más importantes .................................................. 25

Tabla 7. Balance General ...................................................................................... 46

Tabla 8. Estructura Balance General ..................................................................... 47

Tabla 9. Estado de Resultados .............................................................................. 50

Tabla 10. Estructura del Estado de Resultados ..................................................... 52

Tabla 11. Estado de Flujos de Efectivo .................................................................. 52

Tabla 12. Indicadores financieros tradicionales ..................................................... 54

Tabla 13. Ebitda y Margen Ebitda .......................................................................... 55

Tabla 14. Productividad del Capital del Trabajo..................................................... 55

Tabla 15. Palanca de crecimiento .......................................................................... 56

Tabla 16. Productividad del activo fijo .................................................................... 56

Tabla 17. Indicadores de riesgo financiero ............................................................ 56

Tabla 18. Análisis del Flujo de caja ........................................................................ 57

Tabla 19. Análisis DOFA ........................................................................................ 58

Tabla 20. Supuestos Macro ................................................................................... 62

Tabla 21. Supuestos ventas .................................................................................. 63

Tabla 22. Supuestos Costos y Gastos ................................................................... 63

Tabla 23. Supuestos de Capital de trabajo ............................................................ 64

Tabla 24. Supuestos CAPEX ................................................................................. 65

Tabla 25. Otros supuestos ..................................................................................... 65

Tabla 26. Flujo de Caja Libre Proyectado .............................................................. 66

Tabla 27. Estado de Resultados Operativo Proyectado ........................................ 66

Tabla 28. Estado de Resultados Proyectado ......................................................... 66

Tabla 29. Valoración utilizando múltiplos ............................................................... 68

Tabla 30. Valoración .............................................................................................. 68

Tabla 31. Balance General Proyectado ................................................................. 70

Tabla 32. Indicadores Financieros Proyectados .................................................... 71

9

RESUMEN

Este trabajo tiene por objeto presentar una propuesta de generación de valor

económico agregado para la empresa SV INGENIERÍA LIMITADA, la cual depende

del sector de la construcción ofreciendo servicios en las líneas de cableado

estructurado, redes eléctricas, sistemas de seguridad, automatización y data

centers.

La metodología que se empleará en el desarrollo del trabajo es de tipo cualitativa,

donde primero, se establece un enfoque descriptivo mediante la recolección de

información, a través de entrevistas a los ejecutivos de la compañía, revisión de

procesos operativos, realización de pruebas de campo para determinar el costo de

materiales y mano de obra mediante cálculos estadísticos, revisión de los registros

contables y solicitud de datos financieros históricos.

Una vez elaborado el diagnostico financiero, haciendo uso de inductores de valor y

teniendo en cuenta variables macroeconómicas relevantes para cualquier estudio

financiero, se establece el valor de la empresa en el mercado por medio de

diferentes métodos, para plantear una serie de estratégicas que combinadas con

algunas variables determinantes dan un nuevo direccionamiento.

PALABRAS CLAVE

PDC-palanca de crecimiento, EBITDA, Margen EBITDA, PKT Productividad del

capital de trabajo, KTNO Capital de trabajo neto operativo, Wacc, simulación.

10

INTRODUCCIÓN

La economía actual pasa por una profunda crisis a nivel nacional y mundial, estos

antecedentes tienen un fuerte impacto en especial para la pequeña y mediana

empresa en nuestro país, este tipo de sociedades no cuenta con el respaldo

necesario por parte del gobierno para afrontar estos sucesos que cada vez se

visualizan de una forma más aguda. Es por esta razón que los empresarios deben

buscar alternativas que les permitan mantenerse y salir de las dificultades que

deben afrontar a diario.

Es por esta razón que para iniciar este trabajo se realizan varias etapas, iniciando

con una descripción actual de la empresa, relacionando una serie de conceptos que

se manejaran en el desarrollo de todo el contenido y que es fundamental para la

comprensión integral del mismo.

La realización del diagnóstico financiero y sus resultados serán fundamentales para

la creación del modelo, que tienen por objeto plantear y proyectar una serie de

estrategias dirigidas a mejorar la situación actual en las diferentes áreas de la

compañía, acompañada de la valoración por distintos métodos los cuales

establecerán un precio para la misma dentro del mercado.

Para concluir lo ya mencionado se darán algunas conclusiones y recomendaciones

que soportan los resultados obtenidos para la empresa SV INGENIERÍA.

11

1. DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA

1.1 DESCRIPCIÓN GENERAL

1.1.1 Nombre de la empresa

SV Ingeniería Ltda.

1.1.2 Tipo de empresa

Es una empresa a nivel nacional constituida como limitada, la cual fue creada para

prestar diferentes tipos de servicios, pero todos ellos encaminados a las obras de

Ingeniería y telecomunicaciones con el ánimo de satisfacer la demanda del mercado

con calidad y nuevas alternativas.

1.1.3 Ubicación

Su domicilio se encuentra en la Carrera 21 No. 63B – 49 de la ciudad de Bogotá

D.C.

1.1.4 Tamaño

De acuerdo con las Leyes colombianas, las empresas se pueden clasificar en

mediana, pequeña o microempresa.

Los activos de la empresa a diciembre 31 del año 2015 ascendieron a la suma

$4.985.569.000 y sus ingresos a este mismo corte fueron de $6.521.988.000, su

planta de personal asciende a 80 personas. Según el establecido en la Ley 905 de

2004 se clasifica como mediana empresa.

1.1.5 Visión

Queremos ser reconocidos como una empresa líder en Integración a nivel nacional,

que se mantiene a la vanguardia de la tecnología y ofrece a sus clientes soluciones

eficientes y oportunas.

Lo lograremos a través de la excelencia operacional y mejoramiento continuo de

nuestros procesos, nuestros conocimientos, nuestras personas y nuestros

proveedores, en suma, la gestión de una cultura organizacional orientada al servicio,

la calidad y el aprendizaje.

12

1.1.6 Misión

Somos una empresa de integración especializada en ingeniería eléctrica y

telecomunicaciones, que ofrece soluciones eficaces a sus clientes.

Para ello cuenta con la experiencia, Infraestructura, capacidad de reacción y solidez

financiera necesaria para desarrollar proyectos de alta calidad. Así mismo contamos

con los proveedores estratégicos y personal competente y comprometido con la

prestación de un buen servicio.

1.1.7 Objetivos estratégicos

PERDURABILIDAD Y CRECIMIENTO: Lograr una empresa sostenible, lo cual

está representado en el mantenimiento y mejora de nuestro mercado, de nuestra

infraestructura, de nuestras capacidades y de nuestros procesos.

RENTABILIDAD Y EXCELENCIA OPERACIONAL: Mantener y mejorar el

margen de operación esperada del negocio, propendiendo siempre por la

optimización de los recursos y la productividad.

MEJORAMIENTO DE COMPETENCIAS INDIVIDUALES Y COLECTIVAS:

Desarrollar una cultura organizacional orientada a la mejora, teniendo como

base personal competente y comprometido con el aprendizaje individual y

colectivo al servicio de la organización.

SATISFACCIÓN DEL CLIENTE: Fidelizar nuestros clientes actuales y ser

atractivos para nuevos clientes en el mercado por nuestras capacidades y

calidad en el servicio.

1.1.8 Ventajas competitivas

Una de las principales características que le han permitido a la compañía

mantenerse a pesar las difíciles circunstancias es la rápida y positiva respuesta a

cualquier mantenimiento, soporte y garantía sobre los bienes y servicios ofrecidos,

generando confianza, compromiso y credibilidad con sus clientes y en el sector en

general.

1.1.9 Descripción de la industria

Actualmente es una industria en decadencia para las pymes, no solamente por la

crisis económica generalizada que golpea a los diferentes sectores, si por la

13

amenaza que representa la entrada de competencia de empresas de países como

Chile, España, México, Brasil, Argentina quienes compiten con la estructura del

mínimo precio.

Adicionalmente la creación de numerosas empresas llamadas de garajes creadas

con ex empleados de compañías ya reconocidas las cuales adquiriendo el

conocimiento y la experiencia después de un tiempo, realizan alianzas con otro tipo

de profesionales conocidos en el sector convirtiéndose en competencia.

Siendo las telecomunicaciones, la ingeniería eléctrica y los sistemas de seguridad

y automatización una industria en auge por ser innovadores y necesarios en un

mundo que se encuentra revolucionado por la tecnología y las comunicaciones,

parece ser que solo pueden participar aquellos que cuenta con estructuras muy

grandes de capital, recursos físicos y tecnológicos. Es por esta razón que las

pequeñas y medianas empresas en nuestro país deben contar con protección del

gobierno y con una preparación que garanticen su participación y permanencia en

este duro mercado.

1.1.9.1 Indicadores Macroeconómicos

Producto Interno Bruto (PIB)

Según el boletín de indicadores económicos alrededor de la construcción (IEAC),

en el primer trimestre de 2016 el PIB a precios constantes de la construcción creció

2,5% con relación al mismo trimestre de 2015. Al analizar el resultado del valor

agregado por grandes ramas de actividad, se observa el crecimiento del valor

agregado del sector construcción de 5,2%. Este resultado se explica por el aumento

de 10,9% en el subsector de edificaciones y el incremento de 0,4% en el subsector

de obras civiles.1

1 https://www.dane.gov.co/files/investigaciones/boletines/pib_const/Bol_ieac_Itrim16.pdf. P. 3. Consulta realizada el 27 de agosto de 2016.

https://www.dane.gov.co/files/investigaciones/boletines/pib_const/Bol_ieac_Itrim16.pdf

14

Gráfico 1. PIB total, Valor agregado Construcción y subsectores. Variación anual y participación en el PIB

Fuente: DANE – Boletín I trimestre de 2016

IPC (total y vivienda)

En mayo de 2016, el Índice de Precios al Consumidor - IPC registró una variación

de 0,51% respecto al mes inmediatamente anterior (0,50%). Por su parte, el IPC de

vivienda registró una variación de 0,76%. En los doce meses (mayo 2015 – mayo

2016) el IPC total registró una variación de 8,20 % y el IPC de vivienda 5,98%.2

1.1.9.2 Índices y precios

En mayo de 2016, el Índice de Costos de la Construcción de Vivienda ICCV, registró

una variación mensual de 0,35%. Esta tasa es inferior en 0,01 puntos porcentuales

frente a la presentada en el mismo mes del año anterior (0,36%).3

El Índice de Costos de la Construcción Pesada ICCP, registro una variación

mensual de 0,17%. Esta tasa es superior en 0,07 puntos porcentuales frente a la

presentada en el mismo mes del año anterior (0,10%).

2 Ibid, p. 5. 3 Ibid, p. 17.

15

1.1.9.3 Empresas que conforman el sector

De acuerdo con la información financiera reportada a la Superintendencia de

Sociedades en el año 2015, existen 121 empresas que desarrollan como actividad

principal, actividades especializadas para la construcción de edificios.4

El 35% son pequeñas empresas, 14,17% son grandes empresas y el 50,83%

corresponde a medianas empresas con activos entre 5.000 y 30.000 SMMLV,

clasificación en la que se ubica SV INGENIERÍA.

La participación de las medianas empresas sobre el total del sector, teniendo en

cuenta los ingresos operacionales es del 38,39%.

El 41,67% de las empresas del sector se encuentran ubicadas en Bogotá D.C.

1.1.10 Productos y servicios

Telecomunicaciones

Implementación e integración de redes lógicas con soluciones de excelente

desempeño y óptimos estándares de calidad, con el fin de lograr soluciones de alta

confiabilidad.

4 http://www.supersociedades.gov.co/asuntos-economicos-y-contables/estudios-y-supervision-por-riesgos/SIREM/Paginas/default.aspx Consulta realizada en agosto de 2016.

http://www.supersociedades.gov.co/asuntos-economicos-y-contables/estudios-y-supervision-por-riesgos/SIREM/Paginas/default.aspx

http://www.supersociedades.gov.co/asuntos-economicos-y-contables/estudios-y-supervision-por-riesgos/SIREM/Paginas/default.aspx

16

Ingeniería Eléctrica

Implementación de redes eléctricas bajo códigos, normas y estándares nacionales

e internacionales, así como personal calificado, para el desarrollo de sistemas

eficientes de energía y de bajo impacto ambiental.

Data centers

Diseño e implementación de Data Centers integrando sistemas de energía,

enfriamiento, seguridad y servicios, incluyendo la gestión de los mismos con el

propósito de entregar una infraestructura a la vanguardia de la normativa aplicable.

Sistemas de seguridad y automatización.

Implementación de sistemas de seguridad física, automatización residencial e

industrial y la integración de sus componentes con el fin de gestionar y administrar

eficientemente equipos y sistemas de última tecnología.

1.2 EL MERCADO

Las empresas dedicadas a las obras civiles e infraestructura ya sean de

edificaciones o de vivienda pertenecen al subsector de la construcción, el cual,

aunque se ha visto afectado por la crisis que ha enfrentado el país siempre ha

logrado mantenerse y en muchos casos estar por encima de los demás renglones

de la economía.

Este buen comportamiento del sector de la construcción contribuye en buena parte

al crecimiento de las empresas que ofrecen servicios de obra civil, sin embargo

como se había comentado en la descripción de la industria, hay otros factores

latentes que en vez de contribuir han perjudicado y se han convertido en una

amenaza, como lo es la entrada de competencia de empresas de países como

Chile, España, México, Brasil , Argentina quienes ofrecen los mismo servicios con

la estructura del mínimo precio.

1.2.1 Tamaño del Mercado

El tamaño del mercado de la construcción es considerable y según los análisis de

expertos, seguirá aumentando para los próximos años. Desde este punto de vista

este crecimiento será extensivo para el sector que ofrece servicios en obra civil.

17

1.2.1.1 Clientes actuales

Tabla 1. Clientes actuales

No. NIT NOMBRE CLIENTE

1 899.999.022 MINISTERIO DE MINAS Y ENERGÍA

2 830.122.566 COLOMBIA TELECOMUNICACIONES S.A ESP

3 900.086.745 DESARROLLADORA DE ZONAS FRANCAS S.A.

4 860.521.658 PETROBRAS COLOMBIA LTDA.

5 800.251.163 OLEODUCTO CENTRAL S.A OCENSA

6 860.005.224 BAVARIA S.A.

7 860.035.827 BANCO AV VILLAS

8 811.038.881 HUMAX PHARMACEUTICAL S.A.

9 900.128.900 ARQUINT COLOMBIA S.A.S

10 900.114.346 JP MORGAN CORPORACIÓN FINANCIERA S.A

11 890.204.496 BP CONSTRUCTORES S.A.

12 890.901.110 CONSTRUCTORA CONCONCRETO S.A.

13 860.504.759 FUNDACIÓN UNIVERSITARIA KONRAD LORENZ

14 860.075.558 UNIVERSIDAD DE LA SABANA

15 900.041.914 AVON COLOMBIA S.A.S

16 900.155.107 CENCOSUD COLOMBIA S.A.

17 900.490.865 ZOETIS COLOMBIA SAS

18 860.002.182 GLOBAL SEGUROS DE VIDA S.A.

19 891.800.111 DIACO S A

20 800.059.292 PROMONTAJES S.A.S

21 890.304.806 ASISTENCIA BOLIVAR S.A.

22 890.300.400 UNIVERSIDAD DE SAN BUENAVENTURA

23 900.638.341 CENTRO COMERCIAL CALIMA ARMENIA.

24 900.534.142 CENTRO COMERCIAL ARRECIFE

25 900.323.853 TELEPERFORMANCE COLOMBIA S A S

26 900.649.119 FONDO NACIONAL DEL TURISMO - FONTUR

27 900.072.852 INDUSTRIAS LIDERES S.A.S

28 860.002.433 UNISYS DE COLOMBIA S.A.

29 830.053.770 CORPORACIÓN FINANCIERA INTERNACIONAL

30 890.100.577 AEROVÍAS DEL CONTINENTE AMERICANO S.A. (AVIANCA)

31 900.658.437 RENTA4 COLOMBIA S.A.S

32 800.185.295 AMARILO S.A.S.

33 860.031.606 DIANA CORPORACIÓN S.A.

34 860.035.235 HELYARCO S.A.S

35 900.017.447 FALABELLA

36 800.183.149 HGC ARQUITECTOS

18

37 900.587.674 AIG SERVICES LATÍN AMERICAN S L SUCURSAL COLOMBIA

38 900.633.826 FRIGOSOSTENIBLE DE LA ORINOQUIA S.A.S.

39 830.036.149 CREDIT SUISSE AG

40 800.130.904 FERNANDO BOHÓRQUEZ Y CIA SAS

41 830.040.256 HOSPITAL MILITAR CENTRAL

42 900.332.937 UTS RIONEGRO S.A.S.

43 742.901.065 BLACK BOX NETWORK SERVICES

44 860.509.022 FINANCIERA DE DESARROLLO NACIONAL S.A.

45 890.300.292 LABORATORIOS BAXTER S.A.

46 900.453.309 ITAU BBA S.A.S

47 860.076.919 CREPES & WAFFLES

48 860.525.678 SGC ARQUITECTOS SAS

49 860.090.486 HORMIGÓN REFORZADO S.A.S

50 860.032.463 PERENCO COLOMBIA LIMITED

51 860.006.812 ASOBANCARIA

52 900.023.731 AVALLTECH S.A.

Fuente: elaboración propia con datos de la Empresa Sv Ingeniería.

1.2.1.2 Clientes potenciales

Tabla 2. Clientes Potenciales

CLIENTES POTENCIALES

CENCOSUD

HUMAX PHARMACEUTICAL S.A.

BAVARIA S.A.

AXURE TECHNOLOGIES S.A.

CARVAJAL ESPACIOS SAS

FRESENIUS MEDICAL CARE COLOMBIA S A.

MUNDIPHARMA

ZOETIS COLOMBIA S.A.S.

FUNDACIÓN SALDARRIAGA CONCHA

OTAVI S.A.S

IPG MEDIABRANS S.A.

SUPPLA S.A.

UNITED STATES INFORMATION SYSTEMS

DIANA CORPORACIÓN S.A.

SERVEX COLOMBIA S.A.S.

CENTRO COMERCIAL ARRECIFE

ARQUINT COLOMBIA S.A.S

19

BOOKING COM COLOMBIA S.A.S.

INVERSIONES CAFI S.A.

ANDEANTRADE GROUP LATAM S.A.S.

INGENIERÍA TÉCNICA Y CIENTÍFICA S.A.S.

DEINTER

DERMAPIEL Fuente: elaboración propia con datos de la Empresa Sv Ingeniería.

1.2.2 Descripción de la Competencia

Está compuesta aproximadamente por 120 empresas que tiene características

similares a SV INGENIERA, se encuentran ubicadas en Bogotá y a nivel nacional.

Tienen bastantes fortalezas financieras, manejan un volumen importante de ventas,

muestran una rotación de cartera y de inventario buena, sus márgenes operativos y

margen neto son estables.

1.2.3 Participación de la empresa y de su competencia en el mercado

Del 100% de las empresas con características similares a SV Ingeniería, el 35% son

pequeñas empresas, el 14.17% son grandes empresas y el 50.83% están dentro

del grupo de Pymes dentro de la cual se encuentra Sv ingeniería.

1.3 PROCESO DE PRODUCCIÓN

1.3.1 Descripción del Proceso

SV Ingeniería tiene implementados procedimientos internos para el desarrollo de

sus actividades y prestación de sus servicios, uno de ellos es el Proceso Técnico el

cual se encuentra a cargo de un Director y tiene como fin desarrollar proyectos,

cumpliendo con los requisitos del cliente y del servicio, aportando información

oportuna y completa, con entregas oportunas y optimizando los recursos.

Adicionalmente se cuenta con el Proceso Comercial, a cargo del Director Comercial

y tiene como misión ofrecer y vender servicios estratégicos y mantener los clientes

actuales entregando información completa y oportuna al interior de la organización,

consultado la capacidad de proceso y cotizando en los tiempos solicitados por el

cliente.

20

1.3.2 Tablas detalladas de los procesos

Tabla 3. Proceso Técnico

ETAPA ACTIVIDAD

PLANEAR Planificacion macro del proyecto

Entrega interna del proyecto

Arranque del

proyecto

Definir plan de calidad

Preparación inicial del proyecto

Pedido de arranque

Establecer contacto con el cliente

Preparacion logistica

Asignación de funciones

Determinación del inicio de trabajos

Ingeniería de

detalle

Visita inicial al cliente

Memorias de cálculo

Estimación de las cantidades

Notificación del proceso Técnico al personal

omercial

Renegociación del asesor comercial con el

cliente de acuerdo con las notificaciones

realizadas en el proceso técnico

Planeación de

recursos

Solicitud de material, herramientas y

elementos de protección personal

Solicitud de servicios y productos especiales

Requisiciones de personal

Elaboración de cronograma

HACER Ejecución de los trabajos

Ingeniería eléctrica Redes internas

Redes externas

Telecomunicacione

s

Redes pasivas

Redes activas

Data centers Obra civil

Infraestructura en techo

Instalación de malla a tierra

Infraestructura piso falso

Aterrizaje

Instalación cableado

Instalación equipos

Pruebas

Instalaciones de bandejas

21

Seguridad y

automatización

Tendido de tubería

Cableado

Instalación de equipos

Pruebas

Gestión de los adicionales

Administración de material en obra

Verificación y calibración

Seguimiento a la ejecución de los trabajos

Entrega de los trabajos

Entrega al personal comercial

Gestión de los documentos

Soporte

SEGUIMIENTO Seguimiento y medición sobre el cumplimiento de objetivos y metas

del proceso

Medición y seguimiento al cumplimiento de compromisos grupales

Medición y seguimiento a la gestión interna

Medición y seguimiento de la gestión interna


Tabla 4. Proceso de comercialización

ETAPA ACTIVIDAD

PLANEAR Analisis de Mercadeo y

definicion de metas

Planificación del proceso

Análisis preliminar de capacidades y

objetivos

Definición del mercado objetivo y del

servicio requerido

Definición de estrategias de penetración

por segmento

Definición de las metas comerciales

HACER Captura de los clientes

potenciales

Búsqueda de oportunidades en clientes

nuevos y actuales (forecast)

Registro del cliente potencial

Evaluación del potencial del cliente

Gestion y negociación

de oportunidades

Creación de oportunidad

Penetración de la oportunidad

Seguimiento de la oportunidad

Preparación de la propuesta: Conocer

requerimientos técnicos del cliente

Preparación de la propuesta: Definición

de la solución.

22

Preparación de la propuesta: Armado

Revisión de la propuesta

Evaluación de la oportunidad

Sustentación de la propuesta ante el

cliente

Gestión de oportunidades

Negociación final con el cliente

Cancelación de la oportunidad (nuevo)

Activación y entrega

interna del proyecto

Formalización del proyecto

Activación y entrega interna del proyecto

Guardar la cotización

Legalización del proyecto

Ventas de mostrador

Gestión de

modificaciones al

proyecto

Seguimiento al avance y modificaciones

del proyecto

Reporte de adicionales

Renegociación con el cliente sobre las

modificaciones y su aceptación

Liquidación del

proyecto

Recibir los soportes para la iquidación

Liquidación de precios

Gestión de la aprobación del cliente sobre

la liquidación del precio

Entrega del proceso para la facturación

Seguimiento y soporte del recaudo

Depuración de los proyectos inactivos

Satifacción del cliente Gestionar la satisfacción del cliente

SEGUIMIENTO Seguimiento y medición sobre el cumplimiento de objetivos y metas

del proceso

Medición y seguimiento al cumplimiento de compromisos grupales

Medición y seguimiento a la gestión interna

Medición y seguimiento de la satisfacción del cliente


1.3.3 Equipos e Instalaciones

SV INGENIERÍA LTDA. desarrolla sus actividades en sus instalaciones ubicadas en

el sector de Chapinero en la ciudad de Bogotá D.C., allí se encuentra su maquinaria,

bodegas para almacenamiento de productos de inventario y las oficinas de su

personal operativo y administrativo.

23

A continuación, se detallan las herramientas y equipos utilizados en el desarrollo de

su actividad:

Tabla 5. Detalle de los equipos y herramientas.

EQUIPO / HERRAMIENTA MARCA

ANALIZADOR DE REDES ELÉCTRICAS METREL

CÁMARA FOTOGRÁFICA CANON

CAMARA TERMOGRAFICA FLIR

CARGADOR DE BATERIAS MP

CAUTIN N/R

CERTIFICADOR FLUKE DTX-1800

CORONA TELEFÓNICA ALCATEL

GENERADOR DE TONOS FLUKE

IDENTIFICADOR DE CIRCUITOS IDEAL

INDICADOR DE ROTACIÓN DE FASE EBC HIGH QUALITY

KIT DE CONECTORIZACIÓN F.O. 3M VF-45

LUXOMETRO DIGITAL EXTECH

MÓDULOS DE FIBRA ÓPTICA FLUKE DTX-MFM2

MULTIMETRO GENERICA

PELACABLE COAXIAL N/R

PINZA VOLTIAMPERIMETRICA KYORITSU

PONCHADORA AMP AMP

PONCHADORA COAXIAL N/R

PONCHADORA COAXIAL MINI N/R

PONCHADORA CONECTIN BLOCK N/R

PONCHADORA DE IMPACTO PRO`S KIT

PONCHADORA F.O. N/R

PONCHADORA RJ IDEAL

PONCHADORA TRENZADORA SPEED-WRAP

PROBADOR DE PARES STEREN

RADIO DE COMUNICACIÓN KENWOOD

ROTULADORA PANDUIT

SOPLADORA SACO

VISUALIZADOR DE FIBRA NORLAN PRODUCTS INC.

TALADRO PERCUTOR Y LAMINA DEWALT


24

1.3.4 Capacidad Instalada

Teniendo en cuenta que SV INGENIERÍA presta servicios de construcción, la

compañía calcula su capacidad instalada de acuerdo con los recursos de

horas/hombre para cada uno de sus proyectos.

Los trabajos son elaborados en campo y dependiendo de la disponibilidad del

personal operativo y el trabajo a desarrollar es posible calcular la capacidad para

llevar a cabo el máximo de proyectos.

1.3.5 Manejo de Inventarios

SV INGENIERÍA registra sus inventarios en un sistema especializado para tal fin, el

método de valuación utilizado es el de promedio ponderado y realiza controles

utilizando el sistema de inventario permanente manteniendo un registro constante

de las compras y consumo de materiales a través de la metodología de kárdex

electrónico.

1.4 ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL

1.4.1 Organigrama

A continuación, se detalla el organigrama de SV INGENIERÍA teniendo en cuenta

los cargos más importantes en la compañía:

Gráfico 2. Organigrama

Fuente: Manual de Calidad de la Empresa Sv Ingeniería.

25

1.4.2 Cuadro Informativo de Salarios

Tabla 6. Salarios de los cargos más importantes

CARGO SALARIO AUX. MOVILIZACION

Gerente General $6.760.000

Director Comercial $6.760.000

Director Técnico $ 6.150.000 $ 350.000

Director de Logística $2.800.000 $ 350.000

Director Administrativo $3.780.000 $ 250.000

Director Financiero $3.780.000 $250.000

Asesores Comerciales $2.800.000

Coordinadores $3.900.000

Asistentes $ 800.000 – 1.500.000

Auxiliares $ 800.000 – 1.500.000


26

2 EL PROBLEMA

2.1 JUSTIFICACIÓN

2.1.1 Identificación del tema

El objetivo principal de una empresa debe estar enfocado a incrementar su valor en

el mercado, aumentado a la vez la rentabilidad de sus accionistas.

La creación de valor económico en una empresa depende de las decisiones que se

tomen al interior de la misma, algunas de ellas pueden crear valor económico (CVE)

o destruir valor económico (DVE) por lo que es necesario identificar las variables

que pueden llevar a la destrucción de valor.

El indicador más importante que mide la gestión de la administración en cuanto a

generación de valor en la empresa es el EVA (Economic Value Added) y que

además se une directamente con el valor intrínseco de mercado. Por otro lado, el

EVA es la única medida de actuación que es consistente con la regla estándar de

capital.

Cuando se crea valor económico, es importante que los responsables de las

empresas adopten las decisiones que creen el máximo valor aun sabiendo que

existen más opciones en la generación de valor. Siempre se debe optar por la

opción que sea la máxima creadora de valor.

Las empresas deben adoptar estrategias concretas a largo plazo que traten de

conducir a la creación de valor, adicionalmente que generen una rentabilidad que

supere el costo de financiación o rentabilidad media exigida por los inversores, si

esta situación se da por periodos largos estimados en la estrategia, se estará

generando valor de manera permanente.

2.1.2 Identificación del problema

Se observa que a nivel interno su utilidad se ve afectada por varios factores uno de

ellos es su costo, a pesar que su participación sobre las ventas es constante en los

años revisados, se podría minimizar. Otros aspectos importantes se reflejan en los

gastos operacionales con una participación del 22.10% para el año 2015 y de

21.44% del promedio de los últimos cinco años, el endeudamiento adquirido para

cubrir obligaciones con terceros, proveedores y trabajadores entre otros, paga

intereses de alto costo.

27

Se identifica un ciclo de caja de 190 días para el año 2015, el cual es muy alto

comparado con lo que presentan otras empresas del sector que en promedio para

los últimos cinco años se ubica en 62 días.

Con el desarrollo de este trabajo se identificarán las posibles opciones que

optimizaran los costos de ventas, los gastos operacionales, los indicadores de

rotación de cartera, inventarios y proveedores los afectan el ciclo de caja y la

liquidez.

Se buscará crear valor económico a la compañía, maximizando la inversión

realizada por los accionistas y ejecutando herramientas útiles para la selección de

posibles alternativas que contribuyan al control de las operaciones mejorando los

índices que en la actualidad están destruyendo valor.

2.2 OBJETIVOS

2.2.1 Objetivo General

Generar valor económico agregado a la empresa buscando nuevas alternativas que

garanticen la solución a uno o a varios de los problemas actuales, para así mejorar

sus márgenes de rentabilidad obteniendo una utilidad mayor que cubra todas las

fuentes de financiación de los recursos y que maximice la rentabilidad de los socios.

2.2.2 Objetivos específicos

Realizar diagnostico financiero utilizando indicadores que determinen las

variables que tienen un impacto significativo en los márgenes de utilidad de la

compañía.

Analizar nuevas alternativas que permitan disminuir los intereses que se están

cancelando al sector financiero por las obligaciones vigentes. Esta optimización

de recursos puede ser invertidos en capital de trabajo.

Construir un modelo financiero el cual ejecute los posibles escenarios que se

pueden aplicar a las variables críticas, permitiendo crear estrategias que

aporten a la construcción de valor

2.3 MARCO REFERENCIAL

2.3.1 Gestión Financiera

La administración financiera con el corrido del tiempo y con las necesidades del

mundo actual, ha cobrado más relevancia, razón por la cual uno de sus objetivos se

28

centra en el adecuado manejo de los recursos de una compañía, velando por la

protección de cada uno de los activos que esta posee, maximizando los recursos

invertidos por los accionistas y utilidades entre otros.

“La administración financiera se ocupa de la adquisición, el financiamiento y la

administración de bienes con alguna meta global en mente. Así, la función de

decisión de la administración financiera puede desglosarse en tres áreas

importantes: decisiones de inversión, financiamiento y administración de

bienes.”5

La función principal de las finanzas según este autor es asignar recursos, lo que

incluye adquirirlos, invertirlos y administrarlos. Hoy en día las empresas deberían

orientar su gestión hacia la generación del valor, pues esto determina la

permanencia y crecimiento constituyendo un concepto fundamental en la

administración financiera moderna.

Las pequeñas y medianas empresas se mueven en una constante adversidad y

competitividad y requieren de profesionales y gerentes dinámicos que innoven las

técnicas de administración de negocios. Teniendo en cuenta esta afirmación

podríamos decir que la función financiera es integra.

“Todo esfuerzo desarrollado por la gestión financiera debe tender hacia un fin:

maximizar el valor de la empresa. Ese fin corresponde, por lo general, al

propósito de los accionistas, inversionistas o dueños de incrementar su propia

riqueza, es decir su inversión”.6

2.3.2 Entorno Económico

El entorno hace referencia a los factores externos a la empresa. Es conveniente

diferenciar entre dos niveles de entorno: el entorno general y el entorno específico.

El entorno general es aquella parte del entorno que ejerce una influencia indirecta

sobre las empresas. Un mismo aspecto puede afectar más a las empresas de un

sector que a las de otro o a las empresas de un determinado tamaño o zona

geográfica.

5 VAN HORNE, James C y WACHOWICZ JR, John M. Fundamentos de Administración Financiera. Pearson Education, 2010. p. 2. 6 ORTIZ ANAYA, Héctor. Análisis Financiero aplicado. Con Análisis de valor agregado. Última Edición. Universidad Externado de Colombia. 2003.

29

Suelen diferenciarse determinados componentes del entorno general, que

constituyen lo que se denomina análisis PEST (empleando sus iniciales) y son, los

siguientes:

• Entorno Político legal.

• Entorno Económico.

• Entorno Socio-cultural.

• Entorno Tecnológico.

2.3.3 Diagnóstico Financiero

El diagnóstico financiero hace referencia al análisis cualitativo de la información

financiera de una empresa. El punto de partida para preparar el diagnóstico

financiero es el Análisis Financiero.

El diagnóstico es la fase indelegable por parte de la Gerencia. Para llegar a la

estructura, al resultado final es necesario llevar a cabo los siguientes pasos:

Determinar las Banderas Rojas (señales de advertencia)

Determinar las Fortalezas

Determinar las posibles causas de la situación de cada Bandera

Definir la situación financiera

Perspectivas de la empresa si persisten las Banderas

Complementar con el análisis de los indicadores del sector

Complementar con el análisis grafico de variables

Definición y ajuste de la situación final

El análisis en un conjunto de técnicas utilizadas para poder diagnosticar la situación

y las perspectivas de la empresa y que de este modo pueda tomar decisiones que

corrijan los puntos débiles encontrados, al mismo tiempo que aprovecha los puntos

fuertes.

“Por diagnóstico financiero o análisis financiero puede entenderse el estudio

que se hace de la información que proporciona la contabilidad y de toda la

30

demás información disponible, para tratar de determinar la situación financiera

de la empresa o de un sector específico de esta.”7

Además de los datos numéricos es importante tener en cuenta los aspectos internos

y externos de la empresa, los cuales que podrían justificar algunos de los resultados

que se den al realizan el diagnóstico y análisis financiero.

“El análisis financiero no es un frío cálculo de indicadores o una interpretación

de cifras, aislada de la realidad. Por el contrario, debe estar enmarcado dentro

del conjunto de hechos y situaciones que forman el medio ambiente en el cual

se ubica y opera la empresa.”8

Al realizar el análisis financiero se debe establecer el objetivo del estudio a realizar

y plantear el problema con claridad para luego aplicar el máximo de número de

técnicas para cada caso. El análisis financiero en sí no es un fin, es un medio, es

un proceso que ayuda al administrador en la toma de decisiones.9

2.3.4 Planeación financiera.

La planeación financiera de una empresa se nutre del análisis económico-financiero

en el cual se realizan proyecciones de las diversas decisiones de inversión y

financiamiento y se analizan los efectos de las diversas alternativas, donde los

resultados financieros alcanzados serán el producto de las decisiones que se vayan

a tomar. Se debe determinar dónde ha estado la empresa, dónde se halla ahora y

hacia dónde va. El proceso de planeación financiera debe tratar de identificar los

cambios potenciales en las operaciones que producirán resultados satisfactorios.

La mayor parte de estas empresas no tienen diseñado un proceso para la búsqueda

de nuevos capitales o la obtención estratégica de recursos de financiación con bajo

costo, así como la falta de planeación estratégica para liquidar la deuda financiera.

Sin embargo, la mayor parte de estas empresas no tienen un proceso de gestión

formal y profesional debido a la carencia y poco conocimiento del uso o utilidad de

las diversas herramientas de gestión empresarial, que permitan lograr rentabilidad

y desarrollo continuo, además de una búsqueda de nuevos capitales y la obtención

7 GARCÍA SERNA Oscar León, Administración Financiera – Fundamentos y aplicaciones P. 2 8 ORTIZ ANAYA, Héctor. Análisis Financiero Aplicado y Principios de Administración Financiera. Universidad Externado de Colombia. 2011. P. 19. 9 Ibid. P. 22.

31

estratégica de recursos de financiación con bajo costo; así mismo otro factor que

las afecta es la ausencia de planeación estratégica para liquidar la deuda financiera

y retribuir el resultado esperado a los inversionistas.

“Desde el punto de vista de control interno, los directores necesitan hacer un

análisis financiero para que la planeación y el control sean eficaces. Para

Planear el futuro los directores financieros deben evaluar la situación

financiera presente de las empresas y ponderar las oportunidades con respeto

a ellas.”10

2.3.5 Evaluación de Proyectos

La evaluación de un proyecto es una herramienta, la cual, al comparar flujos de

beneficios y Costos, permite determinar si conviene realizar un proyecto o no; es

decir, si es o no es rentable, además si es conveniente postergar su inicio.

“Un proyecto es un esfuerzo completo, no rutinario, limitado por el tiempo, el

presupuesto, los recursos y las especificaciones de desempeño y que se

diseña para cumplir las necesidades de un cliente.”11

Al evaluar, entre otras cosas, se debe decidir cuál es el tamaño más adecuado del

proyecto.

Los estudios de Mercado, los técnicos y los económicos entregan la información

necesaria para estimar los flujos esperados de Ingresos y Costos que se producirán

durante la vida útil del proyecto en cada una de las alternativas posibles.

La Evaluación de Proyectos sólo considerará los flujos de beneficios y Costos reales

atribuibles al proyecto, expresados en Moneda de un mismo momento. Cabe

señalar que, al realizar la evaluación de un proyecto, no deben tomarse en cuenta

los flujos pasados ni las inversiones existentes.

2.3.6 Modelaje Financiero.

El modelaje financiero consiste en relacionar cuantitativamente las variables

económicas de un negocio a fin de poder predecir su desempeño futuro. Es

10 VAN HORNE James C, WACHOWICZ JR John M. Fundamentos de Administración Financiera. Thomson. 2004. P. 126. 11 GRAY, Clifford F. y LARSON Erik W. Administración de Proyectos p. 5.

32

simplemente un modelo o simplificación matemática que se realiza utilizando la

herramienta de cálculo Excel.

“Se definieron los modelos financieros como como la representación simbólica

de situaciones empresariales y el modelaje financiero como la acción de crear

modelos para reproducir situaciones, que consisten en el descubrimiento de

las relaciones que se presentan en una situación determinada para plasmarla

atreves de símbolos en un modelo para calcular resultados “ 12

El modelaje financiero permite proyectar y presentar el balance general, el estado

de resultados y el flujo de caja de un negocio o proyecto y determinar su valor (VPN).

Es una herramienta muy útil a los fines de preparar el presupuesto de la empresa,

y para estimar el impacto que sobre los estados financieros y el desempeño del

negocio que podría ocurrir cuando cambia alguna de las variables que forman parte

del modelo, tales como los precios de venta, los impuestos, la tasa de interés de los

financiamientos, los costos de las materias primas y el costo del personal entre

otros.

Afirma Alfonso Galindo, en su libro Fundamentos de valoración de empresas:

“Con todo lo dicho, no hay que olvidar que la valoración no es sinónimo de

comprobación. Es un proceso distinto e independiente, cuyos cálculos se

efectuarán una vez que se encuentra con la información necesaria.”13

En base a lo anterior se puede entender, que para elaborar un modelo útil es

necesario contar con información clara y suficiente que permita, a quien valora y

proyecta la información financiera, identificar las principales variables que serán

claves para reconocer los supuestos sobre el futuro, para lograrlo, es necesario

contar con conocimiento sobre los diferentes modelos que permiten estructurar

resultados cuantificables.

2.3.7 Finanzas corporativas

Las finanzas corporativas son un área de las finanzas que se enfoca particularmente

en la manera mediante la cual grandes empresas tienen la posibilidad de crear un

determinado valor y sostenerlo haciendo uso eficiente de todos sus recursos.

12 GUTIÉRREZ, Jairo. Modelos Financieros en Excel 2ª Edición. Bogotá: ECOE, 2009. Pág.25 ) 13 GALINDO LUCAS, Alfonso. Fundamentos de Valoración de Empresas. Eumed. 2000.

33

En primer lugar, se tienen las decisiones de inversión que por lo general se toman

en base del activo. En este caso el capital de inversión es el flujo de inversión

destinado al crecimiento de la empresa. De este capital existe un remanente para

operaciones de la empresa, es decir para pagar sueldos, facturas, etc. Este

remanente debe ser administrado en cierto momento específico por lo que es muy

importante saber dónde se debe invertir y de qué manera debe hacerse para

maximizar la rentabilidad de la empresa.

El segundo grupo es el de las decisiones de financiación, en donde se estudian las

distintas maneras de obtener los fondos, y se toman a partir del pasivo. El lado del

pasivo se refiere básicamente al –financiamiento-. En el financiamiento lo que se

busca es todo lo contrario al capital de inversión, más específicamente minimizar el

costo.

El principal objetivo de las finanzas corporativas es maximizar las ganancias para

los accionistas o propietarios, maximizando el valor de los proyectos de inversión

que la empresa está tomando y sacarle la mayor rentabilidad posible.

“La ciencia de las Finanzas, al igual que otras ciencias, envuelve principios,

conceptos fundamentales teorías y leyes. En finanzas solemos utilizar muy a

menudo modelos para diseñar un plan de negocios, la valuación de una

empresa la estructura de capital optima, etcétera.”14

2.3.8 Costos

Para poder competir en el entorno cambiante de hoy las empresas requieren contar

con información sobre los costos y la rentabilidad total del negocio que les permita

tomar decisiones estratégicas y operativas en forma acertada. Contar con este tipo

de información de manera precisa y oportuna sirve de base a la alta dirección y la

gerencia de una empresa para buscar maximizar el rendimiento del negocio.

“La Gerencia Estratégica de costos (GEC) consiste en la utilización que la

gerencia hace de la información de costos, para tomar decisiones que

incrementen el valor de los accionistas. La GEC resulta de la combinación de

tres temas fundamentales: análisis de la cadena de valor, análisis de

posicionamiento estratégico y análisis de causales de costos.”15

14 DUMRAUF, Guillermo L. Finanzas Corporativas Un enfoque Latinoamericano. Alfaomega Grupo Editorial Argentino. 2013. P. 14. 15 GOVINDARAJAN Vijay y SHANK John. “Gerencia Estratégica de Costos

34

Para las empresas que compiten en un mercado de alta competencia en precios,

es fundamental contar con información precisa sobre el costo de ventas para

determinar precios de venta, justificar inversiones de capital, eliminar o abrir líneas

de productos y centros de distribución, promover el desarrollo de nuevos productos

y buscar reducciones de costos, entre otras actividades, que le permitan

mantenerse competitivos en el mercado y que a la vez generen las utilidades

objetivo para el negocio.

“La cadena de valores en cualquier área de la empresa define el conjunto

interrelacionado de actividades creadoras de valor, que se extiende durante

todos los procesos, que van desde la consecución de fuentes de materias

primas para proveedores de componentes, hasta que el producto terminado

se entrega finalmente en las manos del consumidor”.16

2.3.9 Gestión Basada en Valor

La gerencia basada en valor define la creación de valor como medida última del

éxito empresarial, esto lleva a replantear las estrategias, la organización, los

procesos y los sistemas para adaptarse a la meta de aumentar el valor creado.

“En los últimos años se ha visto cómo las empresas han acogido el término

valor agregado como uno más de su lenguaje cotidiano. Valor agregado para

los clientes, cadena de valor agregado, decisiones que agreguen valor, etc.,

son expresiones con las que ya se está familiarizado”.17

Más allá de un sistema de medición, la generación de valor es una cultura

empresarial. El indicador ofrece un diagnóstico sobre el cual se puede empezar a

trabajar, pero el siguiente paso es involucrar a la empresa en la gerencia basada en

valor.

El concepto de valor agregado para los accionistas no es más que el mismo Objetivo

Básico Financiero de la Empresa, que debe ser el aumento del patrimonio o la

riqueza de sus accionistas. No solo se necesitan altas utilidades, sino también una

apropiada rentabilidad.

16 PORTER, Michael. “Estrategia Competitiva”, 17 GARCÍA SERNA, Oscar León “Valoración de empresas, Gerencia del Valor y EVA”,

35

Según Pablo Fernández, el valor siempre depende de las expectativas. “Una

empresa tendrá diferente valor para distintos compradores. Si el precio pagado en

una adquisición es igual al valor para el comprador, entonces, el valor creado por la

adquisición es igual a cero”18

Para SV Ingeniería de debe realizar un trabajo de valoración orientada a la

generación de valor identificando previamente las variables más importantes del

negocio que estén bajo el control de la administración y así optimizar la utilización

de los recursos.

“La valoración de empresas reúne algunos conceptos que permiten medir, manejar

y maximizar el valor de una compañía. La habilidad para manejar el valor es,

actualmente, una parte esencial del desarrollo de las estrategias corporativas.”19

2.3.10 Flujo de caja

El flujo de caja libre permite determinar las necesidades reales de capital,

representa la verdadera utilidad económica generada por la empresa y se

fundamenta en el concepto de utilidad basado en la conservación del patrimonio

operativo y en el concepto de utilidad de transacciones.

Para el accionista da una medida más exacta de la liquidez que genera la empresa

y que está a su disposición, una vez consideradas las reinversiones de activo y el

efecto de la deuda. “Una de las ventajas del flujo de caja libre para los accionistas

es que fomenta que la dirección de la empresa se concentre en la generación de

liquidez. Es un indicador muy recomendado para la valoración de una empresa”.20

Por otro lado para Luis Rico, en su libro Cuanto Vale Mi Empresa:

“un aspecto que se tiene en cuenta en la valoración por flujo de caja libre, es

la vida indefinida de las compañías, con lo cual se valora una empresa en

marcha. También hay que considerar el crecimiento del negocio. En un caso

típico estamos en presencia de una empresa en crecimiento…. No se trata de

valorar empresas en liquidación o estacionarias si no compañías en

crecimiento”21

18 FERNÁNDEZ, Pablo. Guía Rápida de Valoración de Empresas. Gestión 2000. 2005. P. 266 19 CRUZ J. Sergio, VILLAREAL Julio y ROSILLO Jorge. Valoración, política de financiamiento y riesgo. Thomson. 2004. P. 50. 20 AMAT, Oriol. EVA Valor Económico Agregado: Un nuevo enfoque para optimizar la gestión, motivar y crear valor. Editorial Norma. 2002. 21 RICO, Luis. Cuanto Vale Mi Empresa. Alfaomega. 2003.

36

2.3.11 Indicadores financieros

Los indicadores financieros emiten un juicio, siempre cuando sean comparable con

otras cifras, con periodos anteriores y con el sector al cual pertenece. También

permiten encontrar alertas o señales de peligro las cuales deben ser validados para

determinar las causas y definir las medidas correctivas que se debe adopta.

LIQUIDEZ

1. Análisis del capital de trabajo.

2. Palanca de crecimiento.

RENTABILIDAD

1. Rentabilidad del Activo

2. EVA

3. Costo de capital.

Al referirse al costo de capital se asocia al endeudamiento.

Al leer a Rodrigo Estupiñán, indica el uso de varios indicadores que permita

diagnosticar y valorar las empresas en todos sus procesos:

“El dinámico mundo actual, exige un alto nivel de competitividad, por tanto

deben combinarse el estudio de las empresas y la competencia por medio de

indicadores de gestión, no solamente financieros sino también de

determinación de procesos de eficiencia, eficacia y productividad.”22

2.3.12 Liquidez

Por liquidez se puede entender como la capacidad que tienen las compañías para

responder con sus compromisos a corto plazo, lo que permite crear una idea sobre

el posible riesgo que corre, por lo cual, si se evita que los costos y gastos que

implican desembolso de efectivo, inventarios, cuentas por pagar, cuentas por cobrar

aumenten en mayor proporción a los ingresos el valor de la empresa mejorara

sustancialmente.

22 ESTUPIÑAN, Rodrigo. Análisis Financiero y de Gestión. CD ROM 658.15E77a (Análisis 12) Disponible Red Capital de Bibliotecas Públicas.

37

2.3.13 Palanca de crecimiento

El indicador PDC refleja la relación entre el margen Ebitda y el PKT, de una

empresa es ideal cuando se da un proceso de crecimiento empresarial, refleja si la

empresa está o no en posición de crecer sin el riesgo de tener falta de liquidez

durante su proceso, lo cual es fundamental. “Esta razón financiera permite

determinar qué tan atractivo resulta para una empresa su crecimiento, desde el

punto de vista del valor agregado.”23 Lo ideal es que el PDC sea mayor a 1 para que

el crecimiento libere caja, si es menor a 1 en el momento de crecer deja de ser

rentable.

“El indicador palanca de crecimiento PDC permite medir el crecimiento y la

generación de valor en una PYME.”24

Una vez obtenido el resultado de la palanca de crecimiento PDC se compara con

otros indicadores, si una empresa destina más capital a la reinversión debe mejorar

la rentabilidad y los niveles de endeudamiento.

Si el cálculo PDC es favorable el crecimiento genera valor, esto implica que, en la

medida que la empresa crece, esta libera más efectivo, mejora la liquidez y la

posibilidad de cumplir con los compromisos de la empresa. Si el indicador PDC es

desfavorable, la empresa en lugar de liberar efectivo, se consume el de ciclos

anteriores y se afecta el flujo de caja, lo cual impide que se cumpla adecuadamente

con los compromisos. “El indicador PDC guarda una relación con el ciclo de efectivo,

lo que comprueba la hipótesis de que un ciclo de efectivo corto mejora la

rentabilidad.”25

2.3.14 Ebitda

Determina las utilidades obtenidas por la organización sin tener en cuenta los

intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones; al no tener en cuenta estos

aspectos, se ve claridad cuál es el verdadero resultado de las operaciones, si son

los esperados y si la gestión gerencial ha sido positiva.

23 Ibid., p. 183. 24 GARCIA SERNA, Oscar León. Administración Financiera: Fundamentos y aplicaciones. Cali: Prensa Moderna Impresores. 2009. p 184-185. 25 Ibid., p. 184.

38

Con el EBITDA se debe cubrir principalmente el pago de impuestos, inversiones o

incrementos de KTNO, reposición de activos fijos (CAPEX), pago del servicio a la

deuda y repartir utilidades.

“La importancia del EBITDA ha crecido en la medida que también lo ha hecho el

interés de los gerentes y empresarios por el tema del valor agregado.”26

2.3.15 Productividad del capital de trabajo PKT

Refleja la eficiencia de la administración en el uso de los recursos corrientes de la

empresa, este inductor se determina dividiendo el capital de trabajo neto operativo

KTNO/Ventas, y se interpreta como los centavos que deben mantenerse en capital

de trabajo por cada peso vendido.

2.3.16 Rentabilidad

Se entiende por rentabilidad el beneficio que un inversionista espera por el sacrificio

económico que realiza comprometiendo fondos en una determinada alternativa.

Desde el punto de vista de la empresa se definirá como la medida de la

productividad de los fondos comprometidos en ella.

Los inductores de rentabilidad determinan la eficiencia con que se han utilizado los

activos de la empresa, lo cual tienen incidencia en margen de utilidad que generan

las ventas, sino también en el volumen de inversión en activos utilizados para ellos,

si obtiene una rentabilidad sobre los activos por encima del costo de capital, la

rentabilidad del patrimonio sería superior a la esperada aumentando el valor de la

empresa, este aumento de valor se cuantifica empleando el término Economic Value

Added, o valor económico agregado, conocido como el EVA.

2.3.17 Retorno sobre el Patrimonio ROE

Es la relación entre la utilidad neta y la inversión que el accionista tiene en el negocio

representado en el patrimonio. Desde el punto de vista del inversionista lo más

importante es analizar la manera como se produce el retorno de los valores

invertidos.

ROE = Utilidad Neta x Activos

Patrimonio x Activos

26 GARCIA SERNA, Oscar León. Valoración de empresas, gerencia del valor y EVA. Bogotá: Prensa Moderna. 2003. p. 182.

39

Puede interpretarse como la utilidad en pesos que se genera por cada cien pesos

invertidos en patrimonio.

“Entre las ventajas del ROE cabe destacar que es claro, fácil de obtener y poco

influenciado por la coyuntura de los mercados bursátiles. Además, es un indicador

que puede ser comparado con el costo de oportunidad de los accionistas y tiene en

cuenta el costo del endeudamiento. A diferencia del ROI, la utilización del ROE

permite que se valoren positivamente aquellas inversiones cuya rentabilidad supere

el costo de oportunidad de los accionistas, Por tanto, anima a los directivos a pensar

y actuar como accionistas.”27

2.3.18 Retorno sobre el Activo ROA

Muestra la capacidad del activo para producir utilidades, independientemente de la

forma como haya sido financiado, ya sea con deuda o con patrimonio. Es

interpretado como la utilidad que obtiene el socio por cada 100 pesos que la

empresa tiene en activos.

ROA = Utilidad Neta

Activos Totales

2.3.19 Rentabilidad sobre la inversión

Es un indicador muy utilizado en unidades de negocio y multinacionales. Se calcula

dividiendo la utilidad antes de intereses e impuestos, generada por los activos

utilizados, de ser posibles los activos promedio del periodo analizado.

La principal ventaja del ROI es que permite al responsable de una unidad

despreocuparse de la problemática de la financiación ya que no depende de él.

ROI = Utilidad antes de intereses e impuestos

Activos

27 AMAT, Oriol. EVA Valor Económico Agregado: Un nuevo enfoque para optimizar la gestión, motivar y crear valor. Editorial Norma. 2002.

40

2.3.20 Retorno sobre los Activos netos

Marca las ganancias netas de la compañía, a través de los activos utilizados entre

más alto sea este indicador significa que la empresa utiliza sus activos fijos de

manera eficiente.

2.3.21 Rentabilidad operativa

Determina la rentabilidad que produce la operación y está directamente relacionado

con los activos utilizados en la operación.

Rentabilidad Operativa = Utilidad Operativa

Activos Operativos

2.3.22 Capital de trabajo operativo KTO

Son los recursos en dinero que se requieren para poder cubrir gastos y costos a

corto plazo dentro del giro normal, el cual está representado en los inventarios de la

empresa y las cuentas por cobrar, razón por la cual se ve la necesidad de buscar

fuentes de financiación ya sean interno o externos proveedores, sector financiero,

socios entre otros.

“Pues bien, veamos una definición tal vez más razonable, Capital de trabajo

es la parte de los activos corrientes que, por su carácter de permanencia, debe

estar financiada con capital, es decir, con el patrimonio de los accionistas, que

está compuesto por el capital pagado, las reservas y las utilidades, más el

pasivo a largo plazo. Entonces, capital de trabajo es la parte del capital,

destinada a financiar la parte permanente de los activos corrientes.”28

2.3.23 Capital de trabajo neto operativo KTNO

Parte del capital de trabajo operativo que requiere la empresa lo produce la misma

operación, el capital adicional se puede obtener mediante fuentes financieras o

socios. La diferencia entre el capital de trabajo operativo que la empresa requiere

para funcionar más la financiación que consigue, se denomina capital de trabajo

neto operativa variable indispensable por la relación que tiene con la liquidez del

negocio.

28 CARRILLO DE ROJAS, Gladys. Análisis y administración financiera. Bogotá: Corcas. 2002. p. 272.

41

“EL KTNO se define como el valor de los recursos requeridos para operar y que

debe ser financiado con una combinación de capital propio y deuda financiera de

acuerdo al riesgo que el propietario desee asumir.”29

2.3.24 Sistema de creación de valor

Según GARCÍA SERNA, Oscar León la creación de valor en la empresa se

promueve de tres maneras:

A través del Direccionamiento Estratégico.

A través de la Gestión Financiera.

A través de la Gestión del Talento Humano.

Estas tres alternativas de gestión agrupan, a su vez, los procesos que hacen parte

de lo que el autor concibe como “El Sistema de Creación de Valor” en su opinión se

deben implementar procesos que garanticen el fomento de la cultura de la gerencia

del valor en la empresa. A través del Direccionamiento Estratégico la creación de

valor se fomenta implementando dos procesos:

Adopción de Mentalidad Estratégica.

Implementación de la Estrategia

2.3.25 Costo de capital

Tasa de retorno mínima esperada por el inversionista la cual debe cubrir el costo de

los fondos utilizados para financiar la inversión, compensando con ello el riesgo

asumido por el inversionista. (WACC). De esta forma los inversionistas

proporcionaran nuevos recursos.

“Esto quiere decir que los directivos de la empresa que emiten acciones

tendrán que valorar el uso que harán de los capitales captados, en el sentido

de que la rentabilidad de estos fondos han de ser suficientes para retribuir a

los accionistas, por medio de dividendos o aumentos de valor de las acciones,

tal y como ellos esperan.”30

29 GARCIA SERNA, Oscar León. Valoración de empresas, gerencia del valor y EVA. Bogotá: Prensa Moderna. 2003. p. 79. 30 AMAT, Oriol. EVA Valor Económico Agregado: Un nuevo enfoque para optimizar la gestión, motivar y crear valor. Editorial Norma. 2002. p. 73.

42

2.3.26 Valor económico agregado EVA

El indicador más importante que mide la gestión de la administración en la

generación de valor en la empresa es el EVA (Economic Value Added) y que

además se une directamente con el valor intrínseco de mercado.

Por otro lado el EVA es la única medida de la actuación que es consistente con la

regla estándar de capital de: aceptar todas las inversiones positivas y rechazar

todas las que tengan un valor actual neto negativo lo que se puede traducir en

aceptar todas las oportunidades de inversión que vayan a producir un EVA positivo

actualizado. “El EVA, en pocas palabras, es el combustible que produce una prima

o incentivo en el valor de cualquier empresa en el mercado de valores o responde

a su descuento”.31

El EVA También se conoce como con el nombre de GANANCIA ECONÓMICA o

INGRESO RESIDUAL el cual se encuentra relacionado con la generación del valor

económico, es decir que los recursos empleados por una empresa deben generar

una rentabilidad mayor a sus costos.

“El valor económico agregado es una estimación de la verdadera utilidad de la

empresa “32

2.4 DIAGNOSTICO

2.4.1 Análisis Cualitativo

2.4.1.1 Entorno Económico

La economía en Colombia en los últimos dos años ha presentado una

desaceleración producto de la disminución en el consumo y la inversión, fenómenos

naturales como el fenómeno de niño y el aumento de la tasa de interés en los

Estados Unidos que hace más complejo el entorno y dificulta la toma de decisiones

en materia de política monetaria para nuestro Banco Central.

A pesar de la situación, el sector de la construcción presentó incrementó en su

inversión del 11,4%, debido a la dinámica de la construcción de edificaciones. Para

el caso de la construcción de obras civiles se observó un crecimiento del 0,4%.

31 STEWART, Bennett. En Busca del Valor. Gestion 2000. 2000. 32 BESLEY, Scott y BRIGHAM, Eugene F. Fundamentos de Administración Financiera, 14ª ed. Ampliada. Mexico: Cengage Learning Editores. 2016. p. 50.

43

En el análisis de la oferta, que mide el desempeño de los sectores productivos que

componen el PIB, las mayores tasas de crecimiento se observaron el sector

industrial con un 5,3%, el sector de la construcción con 5,2% y servicios financieros

con un 3,8%.

Gráfico 3. Producto Interno Bruto Vs Sector Construcción

Fuente: elaboración propia con datos del DANE - Banco de la República, Estudios Económicos.

La inflación de precios al consumidor ha presentado un repunte en los primeros

meses del año 2016 debido principalmente a la devaluación del peso y los efectos

del fenómeno del niño en la oferta agropecuaria y de energía. Esta situación ha

descartado las expectativas de inflación y se han activado mecanismos de

indexación en precios y salarios, lo que ha llevado a un incremento de la inflación

de precios al consumidor de 6,77% en 2015 a 8,60% anual en junio de 2016.

Se espera que para el segundo semestre del 2016, la oferta agropecuaria se

normalice ya que finalizó el fenómeno del niño y se avecina tiempo de lluvias, por lo

que se espera que el ritmo del aumento en los precios de los alimentos disminuya.

De la misma manera se espera que los efectos de la devaluación disminuyan pues

no se ha observado aumento en la tasa de cambio en lo corrido del año 2016.

44

Gráfico 4. Inflación, tasas de interés DTF y devaluación.

Fuente: elaboración propia con datos del DANE - Dirección de Síntesis y Cuentas Nacionales y Banco de la República, Estudios Económicos - Cuentas Financieras.

2.4.1.2 Industria

El PIB de la construcción ha presentado niveles favorables, para el año 2013 y 2014

se situó muy por encima de la economía, 11,46% y 10,45% respectivamente.

Debido a las situaciones a nivel macro como la devaluación del peso y el incremento

en la inflación, se ha visto en efecto menos favorable para el año 2015 ubicándose

en el 3,95% menos de un punto porcentual por encima de la economía.

Se espera que a nivel general el sector de la construcción recupere el

comportamiento presentado en el periodo 2011-2014. Los grandes proyectos del

gobierno nacional en vivienda, transporte y educación, aportarán gran parte de la

inversión que se hará en el sector.

45

Gráfico 5. PIB de la construcción.

Fuente: elaboración propia con datos del DANE - Dirección de Síntesis y Cuentas Nacionales y Banco de la República, Estudios Económicos.

2.4.1.3 Empresa

SV INGENIERÍA LTDA., es una empresa que ofrece servicios integrados en las

líneas de cableado estructurado, redes eléctricas, sistemas de seguridad,

automatización y data centers.

La empresa implementó un sistema de calidad certificado por Bureau Veritas en la

norma de ISO 9001 – 2008 estableciendo como política de la organización trabajar

bajo un enfoque de mejoramiento del sistema de gestión de calidad, dando con esto

cumplimiento a los requerimientos de los clientes y del negocio.

2.4.1.4 Administración y gerencia

La empresa desde su nacimiento ha contado con un único gerente que a su vez

también es socio mayoritario de la empresa con un 99% de participación quien

también hace las veces de director comercial. Esta decisión es adoptada por la

fuerte crisis que enfrenta la empresa, todo esto forma parte de control de reducción

de gastos por parte de administración teniendo en cuenta que es una persona

capacitada y conocedora de la industria.

46

Esta decisión será reversada en el momento en que se logre ir saliendo de la dura

situación financiera que cruza la empresa.

2.4.2 Análisis Cuantitativo

2.4.2.1 Balance General

Tabla 7. Balance General

SV INGENIERA LTDA.

Cifras expresadas en miles de pesos Colombianos

BALANCE GENERAL 2011 2012 2013 2014 2015

11 SUBTOTAL DISPONIBLE 906.110 122.879 203.510 477.457 18.556

13 SUBTOTAL DEUDORES (CP) 3.989.813 3.463.314 4.668.887 4.295.192 2.461.856

1305 CLIENTES 3.034.566 2.641.006 3.801.852 2.738.748 1.565.229

1330 ANTICIPOS Y AVANCES (CP) 243.574 203.847 443.688 1.103.196 335.866

1335 DEPÓSITOS (CP) - 89.692 - - -

1345 INGRESOS POR COBRAR (CP) 79.212 79.212 79.212 79.212 79.212

1350 RETENCIÓN SOBRE CONTRATOS (CP) 30.059 93.595 149.835 127.372 217.953

1355 ANTICIPO DE IMPTOS. Y CONTRIB.O SALDOS A FAVOR (CP) 561.316 381.002 295.579 332.456 350.189

1360 RECLAMACIONES (CP) 15.320 15.320 15.320 15.320 15.320

1365 CUENTAS POR COBRAR A TRABAJADORES (CP) 7.612 475 300 800 -

1380 DEUDORES VARIOS (CP) 28.125 28.100 28.100 55.062 55.061

1390 DEUDAS DE DIFÍCIL COBRO (CP) 148.098 89.134 89.134 75.578 75.578

1399 PROVISIONES (CP) (158.069) (158.069) (234.133) (232.552) (232.552)

14 SUBTOTAL INVENTARIOS (CP) 1.056.011 2.243.450 2.155.535 2.304.957 2.180.554

1420 CONTRATOS EN EJECUCIÓN (CP) 254.134 1.471.206 1.415.696 1.721.497 1.460.995

1435 M/CÍAS NO FABRICADAS POR LA EMP. 793.146 763.513 731.108 583.460 719.559

AJUSTES POR INFLACIÓN 8.731 8.731 8.731 - -

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 5.951.934 5.829.643 7.027.932 7.077.606 4.660.966

12 INVERSIONES 73.238 100.354 127.830 207.830 207.830

DERECHOS FIDUCIARIOS 73.238 100.354 127.830 207.830 207.830

15 PROPIEDADES PLANTA Y EQUIPO 226.459 179.176 164.651 138.848 111.667

16 SUBTOTAL INTANGIBLES 61.595 49.459 30.490 16.250 5.106

17 SUBTOTAL DIFERIDOS 13.533 12.674 7.754 2.091 -

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 374.825 341.663 330.725 365.019 324.603

TOTAL ACTIVO 6.326.759 6.171.306 7.358.657 7.442.625 4.985.569

21 OBLIGACIONES FINANCIERAS (CP) 499.775 763.744 996.412 1.478.957 1.247.372

22 PROVEEDORES (CP) 1.655.853 1.400.284 2.335.264 1.515.604 800.123

23 SUBTOTAL CUENTAS POR PAGAR (CP) 534.498 507.184 511.316 545.448 695.000

2335 COSTOS Y GASTOS POR PAGAR (CP) 431.860 397.098 364.960 341.119 514.291

2355 DEUDAS CON ACCIONISTAS O SOCIOS (CP) 9.924 2.397 63.687 55.189 89.466

2365 RETENCIÓN EN LA FUENTE (CP) 20.548 23.743 16.778 61.377 43.827

RETENCIÓN IMPUESTO CREE - - 20.199 43.517 14.740

2367 IMPUESTO A LAS VENTAS RETENIDO (CP) 1.788 2.928 1.420 4.143 3.435

2368 IMPUESTO DE INDUSTRIA Y COMERCIO RETENIDO (CP) 417 312 607 588 357

47

2370 RETENCIONES Y APORTES DE NÓMINA (CP) 41.410 49.847 18.151 17.390 11.746

2380 ACREEDORES (CP) 28.551 30.859 25.514 22.125 17.138

24 IMPUESTOS GRAVÁMENES Y TASAS (CP) 336.054 75.941 113.939 157.300 27.051

25 OBLIGACIONES LABORALES (CP) 165.058 224.267 258.114 250.864 219.289

28 SUBTOTAL OTROS PASIVOS (CP) 554.229 856.742 882.692 457.396 95.132

2805 ANTICIPOS Y AVANCES RECIBIDOS (CP) 554.229 856.742 882.692 457.163 95.010

2830 EMBARGOS JUDICIALES (CP) - - - 233 122

TOTAL PASIVO CORRIENTE 3.745.467 3.828.162 5.097.737 4.405.569 3.083.967

21 OBLIGACIONES FINANCIERAS - 300.000 133.768 775.000 -

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE - 300.000 133.768 775.000 -

TOTAL PASIVO 3.745.467 4.128.162 5.231.505 5.180.569 3.083.967

31 SUBTOTAL CAPITAL SOCIAL 100.000 100.000 100.000 100.000 250.000

3115 APORTES SOCIALES 100.000 100.000 100.000 100.000 250.000

33 RESERVAS 50.570 50.570 50.570 50.570 50.570

37 RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES 2.294.054 1.880.722 1.892.575 1.976.582 1.961.486

36 RESULTADOS DEL EJERCICIO 136.668 11.852 84.007 134.904 (360.454)

TOTAL PATRIMONIO 2.581.292 2.043.144 2.127.152 2.262.056 1.901.602

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 6.326.759 6.171.306 7.358.657 7.442.625 4.985.569

Fuente: elaboración propia con datos de la empresa Sv Ingeniería.

Tabla 8. Estructura Balance General

SV INGENIERA LTDA.

BALANCE 2011 2012 2013 2014 2015

11 SUBTOTAL DISPONIBLE 14,32% 1,99% 2,77% 6,42% 0,37%

13 SUBTOTAL DEUDORES (CP) 63,06% 56,12% 63,45% 57,71% 49,38%

1305 CLIENTES 47,96% 42,79% 51,67% 36,80% 31,40%

1330 ANTICIPOS Y AVANCES (CP) 3,85% 3,30% 6,03% 14,82% 6,74%

1335 DEPÓSITOS (CP) 0,00% 1,45% 0,00% 0,00% 0,00%

1345 INGRESOS POR COBRAR (CP) 1,25% 1,28% 1,08% 1,06% 1,59%

1350 RETENCIÓN SOBRE CONTRATOS (CP) 0,48% 1,52% 2,04% 1,71% 4,37%

1355 ANTICIPO DE IMPTOS. Y CONTRIB.O SALDOS A FAVOR (CP) 8,87% 6,17% 4,02% 4,47% 7,02%

1360 RECLAMACIONES (CP) 0,24% 0,25% 0,21% 0,21% 0,31%

1365 CUENTAS POR COBRAR A TRABAJADORES (CP) 0,12% 0,01% 0,00% 0,01% 0,00%

1380 DEUDORES VARIOS (CP) 0,44% 0,46% 0,38% 0,74% 1,10%

1390 DEUDAS DE DIFÍCIL COBRO (CP) 2,34% 1,44% 1,21% 1,02% 1,52%

1399 PROVISIONES (CP) -2,50% -2,56% -3,18% -3,12% -4,66%

14 SUBTOTAL INVENTARIOS (CP) 16,69% 36,35% 29,29% 30,97% 43,74%

1420 CONTRATOS EN EJECUCIÓN (CP) 4,02% 23,84% 19,24% 23,13% 29,30%

1435 M/CÍAS NO FABRICADAS POR LA EMP. 12,54% 12,37% 9,94% 7,84% 14,43%

AJUSTES POR INFLACIÓN 0,14% 0,14% 0,12% 0,00% 0,00%

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 94,08% 94,46% 95,51% 95,10% 93,49%

12 INVERSIONES 1,16% 1,63% 1,74% 2,79% 4,17%

DERECHOS FIDUCIARIOS 1,16% 1,63% 1,74% 2,79% 4,17%

15 PROPIEDADES PLANTA Y EQUIPO 3,58% 2,90% 2,24% 1,87% 2,24%

48

16 SUBTOTAL INTANGIBLES 0,97% 0,80% 0,41% 0,22% 0,10%

17 SUBTOTAL DIFERIDOS 0,21% 0,21% 0,11% 0,03% 0,00%

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 5,92% 5,54% 4,49% 4,90% 6,51%

TOTAL ACTIVO 100% 100% 100% 100% 100%

21 OBLIGACIONES FINANCIERAS (CP) 7,90% 12,38% 13,54% 19,87% 25,02%

22 PROVEEDORES (CP) 26,17% 22,69% 31,73% 20,36% 16,05%

23 SUBTOTAL CUENTAS POR PAGAR (CP) 8,45% 8,22% 6,95% 7,33% 13,94%

2335 COSTOS Y GASTOS POR PAGAR (CP) 6,83% 6,43% 4,96% 4,58% 10,32%

2355 DEUDAS CON ACCIONISTAS O SOCIOS (CP) 0,16% 0,04% 0,87% 0,74% 1,79%

2365 RETENCIÓN EN LA FUENTE (CP) 0,32% 0,38% 0,23% 0,82% 0,88%

RETENCIÓN IMPUESTO CREE 0,00% 0,00% 0,27% 0,58% 0,30%

2367 IMPUESTO A LAS VENTAS RETENIDO (CP) 0,03% 0,05% 0,02% 0,06% 0,07%

2368 IMPUESTO DE INDUSTRIA Y COMERCIO RETENIDO (CP) 0,01% 0,01% 0,01% 0,01% 0,01%

2370 RETENCIONES Y APORTES DE NÓMINA (CP) 0,65% 0,81% 0,25% 0,23% 0,24%

2380 ACREEDORES (CP) 0,45% 0,50% 0,35% 0,30% 0,34%

24 IMPUESTOS GRAVÁMENES Y TASAS (CP) 5,31% 1,23% 1,55% 2,11% 0,54%

25 OBLIGACIONES LABORALES (CP) 2,61% 3,63% 3,51% 3,37% 4,40%

28 SUBTOTAL OTROS PASIVOS (CP) 8,76% 13,88% 12,00% 6,15% 1,91%

2805 ANTICIPOS Y AVANCES RECIBIDOS (CP) 8,76% 13,88% 12,00% 6,14% 1,91%

2830 EMBARGOS JUDICIALES (CP) 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

TOTAL PASIVO CORRIENTE 59,20% 62,03% 69,28% 59,19% 61,86%

21 OBLIGACIONES FINANCIERAS 0,00% 4,86% 1,82% 10,41% 0,00%

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 0,00% 4,86% 1,82% 10,41% 0,00%

TOTAL PASIVO 59,20% 66,89% 71,09% 69,61% 61,86%

31 SUBTOTAL CAPITAL SOCIAL 1,58% 1,62% 1,36% 1,34% 5,01%

3115 APORTES SOCIALES 1,58% 1,62% 1,36% 1,34% 5,01%

33 RESERVAS 0,80% 0,82% 0,69% 0,68% 1,01%

37 RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES 36,26% 30,48% 25,72% 26,56% 39,34%

36 RESULTADOS DEL EJERCICIO 2,16% 0,19% 1,14% 1,81% -7,23%

TOTAL PATRIMONIO 40,80% 33,11% 28,91% 30,39% 38,14%

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 100% 100% 100% 100% 100%

Fuente: elaboración propia con datos de la empresa SV ingeniería.

Gráfico 6. Balance General 2011 – 2015

49


Balance General Histórico

El balance general da una primera visión de la composición y situación financiera

de la empresa, para los años de estudio se puede determinar que no existe una

relación entre la exigibilidad y el grado de liquidez no presenta equilibrio financiero.

No es una empresa rentable actualmente, lo cual se puede evidenciar en que los

socios no están siendo remunerados.

En cuanto a la capacidad para hacer frente a sus pagos, existen fondos ociosos que

se ven reflejados en los saldos de inventarios, adicionalmente los días de recaudo

de cartera son muy largos impidiendo contar con una liquidez suficiente y oportuna

para cumplir con las obligaciones adquiridas con proveedores y bancos, reduciendo

de esta forma su capacidad financiera. Con esta descripción la participación sobre

el total del activo del 42% es para la cuenta de clientes y del 31% para los

inventarios.

El pasivo está constituido por el corto plazo lo que muestra que sus operaciones se

dan a este mismo ritmo, todo esto dado por las mismas condiciones del mercado.

La participación del pasivo corriente es del 62% en promedio.

En cuanto al patrimonio se puede decir que la empresa financia su operación con el

sector financiero y proveedores cuenta con una estructura netamente pasiva.

-

1.000.000

2.000.000

3.000.000

4.000.000

5.000.000

6.000.000

7.000.000

8.000.000

2011 2012 2013 2014 2015

Activo Pasivo Patrimonio

50

2.4.2.2 Estado de resultados

Tabla 9. Estado de Resultados

SV INGENIERA LTDA.


ESTADO DE RESULTADOS 2011 2012 2013 2014 2015

41 INGRESOS OPERACIONALES 12.723.989 9.482.658 9.422.441 9.341.637 6.521.988

61 MENOS: COSTO DE VENTAS Y DE PRESTACIÓN DE SERVICIOS

9.929.238 6.794.175 6.797.739 7.159.479 4.937.696

UTILIDAD BRUTA 2.794.751 2.688.483 2.624.702 2.182.158 1.584.292

GASTOS OPERACIONALES 2.228.105 2.473.465 2.274.955 1.616.930 1.441.115

51 MENOS: GASTOS OPERACIONALES DE ADMINISTRACIÓN 1.597.946 1.927.445 1.817.371 1.214.763 1.106.950

DEPRECIACIÓN 54.310 53.284 49.699 39.664 28.931

AMORTIZACIÓN 37.336 34.679 33.160 26.991 18.947

52 MENOS: GASTOS OPERACIONALES DE VENTAS 538.513 458.057 374.725 335.512 286.287

UTILIDAD OPERACIONAL 566.646 215.018 349.747 565.228 143.177

42 MAS: INGRESOS NO OPERACIONALES 83.206 83.204 55.280 44.370 85.555

FINANCIEROS 29.451 64.521 6.216 19.777 37.021

RECUPERACIONES 49.329 17.050 33.899 15.294 32.793

INDEMNIZACIONES 4.395 1.497 15.145 9.280 15.729

OTROS INGRESOS 31 136 20 19 12

53 MENOS: GASTOS NO OPERACIONALES 340.378 219.552 233.353 345.612 566.113

530520_INTERESES 245.418 171.988 209.820 304.089 514.574

GASTOS EXTRAORDINARIOS 94.925 46.983 23.490 41.504 51.526

DIVERSOS 35 581 43 19 13

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 309.474 78.670 171.674 263.986 (337.381)

54 MENOS: IMPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS 172.806 66.818 64.461 94.913 16.965

IMPUESTO CREE - - 23.206 34.169 6.108

59 GANANCIAS Y PERDIDAS 136.668 11.852 84.007 134.904 (360.454)


Las ventas no lograron mantener ni crecer por encima de la inflación, su caída está

sustentada en la competencia que participa en condiciones totalmente desiguales

dentro del mercado, sin contar con ningún tipo de control ni garantía para aquellas

que, si cumplen todas sus condiciones legales, de seguridad social y fiscales.

Adicionalmente si se compara los resultados obtenidos, con el crecimiento del

sector de la construcción dentro del cual está incluido las obras civiles tampoco logra

igualarse. Los ingresos para los últimos cinco años presentaron una disminución

corriente del 12,5%, mientas que los costos se mantienen constantes y con

oportunidad de optimizarse frente a lo que presentan otras empresas del sector.

Teniendo en cuenta que la empresa durante los años de análisis no ha presentado

pérdida operacional se podría establecer que su estructura no es coyuntural y por

51

ende se pueden crear estrategias con tendencia a mejorar los inductores que le

están afectando.

El costo de ventas es alto pero muy similar a la competencia. Básicamente se puede

determinar que el problema está impactando directamente en la utilidad antes de

impuesto, los gastos de administrativos y de ventas pueden mejorar y es

precisamente sobre estos que se deben crear tácticas.

Gráfico 7. Estado de Resultados 2011 – 2015


(2.000.000)

-

2.000.000

4.000.000

6.000.000

8.000.000

10.000.000

12.000.000

14.000.000

2011 2012 2013 2014 2015

Ingresos Costos Gastos Utilidad/ Perdida

52

Tabla 10. Estructura del Estado de Resultados

SV INGENIERA LTDA.

ESTADO DE RESULTADOS 2011 2012 2013 2014 2015

41 INGRESOS OPERACIONALES 100% 100% 100% 100% 100%

61 MENOS: COSTO DE VENTAS Y DE PRESTACIÓN DE SERVICIOS 78,04% 71,65% 72,14% 76,64% 75,71%

UTILIDAD BRUTA 21,96% 28,35% 27,86% 23,36% 24,29%

GASTOS OPERACIONALES 17,51% 26,08% 24,14% 17,31% 22,10%

51 MENOS: GASTOS OPERACIONALES DE ADMINISTRACIÓN 12,56% 20,33% 19,29% 13,00% 16,97%

DEPRECIACIÓN 0,43% 0,56% 0,53% 0,42% 0,44%

AMORTIZACIÓN 0,29% 0,37% 0,35% 0,29% 0,29%

52 MENOS: GASTOS OPERACIONALES DE VENTAS 4,23% 4,83% 3,98% 3,59% 4,39%

UTILIDAD OPERACIONAL 4,45% 2,27% 3,71% 6,05% 2,20%

42 MAS: INGRESOS NO OPERACIONALES 0,65% 0,88% 0,59% 0,47% 1,31%

FINANCIEROS 0,23% 0,68% 0,07% 0,21% 0,57%

RECUPERACIONES 0,39% 0,18% 0,36% 0,16% 0,50%

INDEMNIZACIONES 0,03% 0,02% 0,16% 0,10% 0,24%

OTROS INGRESOS 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

53 MENOS: GASTOS NO OPERACIONALES 2,68% 2,32% 2,48% 3,70% 8,68%

530520_INTERESES 1,93% 1,81% 2,23% 3,26% 7,89%

GASTOS EXTRAORDINARIOS 0,75% 0,50% 0,25% 0,44% 0,79%

DIVERSOS 0,00% 0,01% 0,00% 0,00% 0,00%

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 2,43% 0,83% 1,82% 2,83% -5,17%

54 MENOS: IMPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS 1,36% 0,70% 0,68% 1,02% 0,26%

IMPUESTO CREE 0,00% 0,00% 0,25% 0,37% 0,09%

59 GANANCIAS Y PERDIDAS 1,07% 0,12% 0,89% 1,44% -5,53%

Fuente: elaboración propia con datos de la empresa SV ingeniería

2.4.2.3 Flujo de caja

Tabla 11. Estado de Flujos de Efectivo

SV INGENIERA LTDA.


ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO

FLUJO PROVISTO DE LAS ACTIVIDADES DE OPERACIÓN: 2011 2012 2013 2014 2015

UTILIDAD DEL PERIODO (ESTADO DE RESULTADOS)

136.668

11.852

84.007

134.904 (360.454)

(+) DEPRECIACIONES $54.310 $53.284 $49.699 $39.665 $28.931

(+) AMORTIZACIONES $37.336 $40.108 $33.160 $26.991 $18.947

(+) PROVISIONES $85.030 $0 $76.065 $344 $0

(+) PROVISIÓN IMPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS (EST. RESULTADOS) $172.806 $66.818 $87.667 $129.082 $23.073

SUBTOTAL

486.150

172.062

330.598

330.986 (289.503)

EFECTIVO GENERADO EN OPERACIÓN

486.150

172.062

330.598

330.986 (289.503)

(+) DISMINUCIÓN DEUDORES $0 $526.499 $0 $373.351 $1.833.336

53

(+) DISMINUCIÓN INVENTARIOS $0 $0 $87.915 $0 $124.403

(+) AUMENTO PROVEEDORES $495.873 $0 $934.980 $0 $0

(+) AUMENTO CUENTAS POR PAGAR $124.433 $0 $4.133 $34.132 $149.552

(+) AUMENTO IMPUESTOS GRAVÁMENES Y TASAS $38.874 $0 $0 $0 $0

(+) AUMENTO OBLIGACIONES LABORALES $44.795 $59.209 $33.847 $0 $0

(+) AUMENTO OTROS PASIVOS $526.870 $302.512 $25.952 $0 $0

(-) AUMENTO DEUDORES $1.196.683 $0 $1.281.638 $0 $0

(-) AUMENTO INVENTARIOS $301.064 $1.187.439 $0 $149.422 $0

(-) AUMENTO ACTIVOS DIFERIDOS $23.438 $0 $0 $7.088 $0

(-) DISMINUCIÓN PROVEEDORES $0 $255.569 $0 $819.660 $715.481

(-) DISMINUCIÓN CUENTAS POR PAGAR $0 $27.313 $0 $0 $0

(-) DISMINUCIÓN IMPUESTOS GRAVÁMENES Y TASAS $0 $326.931 $49.670 $85.721 $153.322

(-) DISMINUCIÓN OBLIGACIONES LABORALES $0 $0 $0 $7.250 $31.575

(-) DISMINUCIÓN OTROS PASIVOS $0 $0 $0 $425.296 $362.264

FLUJO DE EFECTIVO NETO EN ACTIVIDADES DE OPERACIÓN

195.810

(736.970)

86.117

(755.968) 555.146

(-) COMPRA INVERSIONES TEMPORALES $47.403 $0 $0 $0 $0

(-) COMPRA INVERSIONES PERMANENTES $0 $27.116 $27.476 $0 $0

(-) COMPRA PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO $33.475 $6.001 $35.174 $80.000 $1.750

(-) AUMENTO INTANGIBLES $0 $27.113 $9.271 $13.862 $5.712

FLUJO DE EFECTIVO NETO EN ACTIVIDADES DE INVERSIÓN

(80.878)

(60.230)

(71.921)

(93.862) (7.462)

(+) NUEVAS OBLIGACIONES FINANCIERA $883 $263.969 $66.435 $482.545 $0

(+) NUEVAS OBLIGACIONES FINANCIERAS A LARGO PLAZO $0 $300.000 $0 $641.232 $0

(-) PAGO DE OBLIGACIONES FINANCIERAS $0 $0 $0 $0 $231.585

(-) PAGO DE OBLIGACIONES FINANCIERAS A LARGO PLAZO $0 $0 $0 $0 $775.000

(-) PAGO DE UTILIDADES (DIVIDEN. PARTICIP. GIRO $0 $550.000 $0 $0 $0

FLUJO DE EFECTIVO NETO EN ACTIVIDADES FINANCIERAS

883

13.969

66.435

1.123.777 (1.006.585)

TOTAL - AUMENTO (DISMINUCIÓN) DEL EFECTIVO

115.815

(783.231)

80.631

273.947 (458.901)

EFECTIVO AÑO ANTERIOR

790.295

906.110

122.879

203.510 477.457

EFECTIVO PRESENTE AÑO

906.110

122.879

203.510

477.457 18.556


La tabla 11 se presenta el flujo de caja que refleja el “efectivo generado en la operación” mediante el cual demuestra que no se cuenta con la capacidad de recursos necesarios para atender la deuda y de realizar las inversiones necesarias.

Las ventas no crecieron más que los costos, los gastos, la cartera y los inventarios.

No se están cubriendo las 3 necesidades básicas, las inversiones estratégicas

relacionadas directamente con el negocio, la atención a la deuda, y muchos menos

el pago de dividendos.

La empresa genera efectivo producto de su propia operación, la cual ha servido

para realizar las inversiones necesarias para lograr mantenerse, pero ha tenido

dificultades en atender la deuda y el pago de dividendos. Para cubrir estas partidas

54

se puede visualizar que se han utilizado los dineros desembolsados en las

obligaciones financieras para cubrir estas erogaciones.

2.4.2.4 Indicadores Financieros

Tabla 12. Indicadores financieros tradicionales

2011 2012 2013 2014 2015

Dupont (ROE) 5,29% 0,58% 3,95% 5,96% -18,96%

Margen neto 1,07% 0,12% 0,89% 1,44% -5,53%

Rotación Activos 2,01 1,54 1,28 1,26 1,31

Apalancamiento 2,45 3,02 3,46 3,29 2,62

Liquidez

Indicador de liquidez 1,59 1,52 1,38 1,61 1,51

Prueba Acida 1,31 0,94 0,96 1,08 0,80

Eficiencia

Rotación cartera 87 102 147 107 88

Rotación inventarios 39 121 116 118 161

Rotación proveedores 61 75 125 77 59

Rotación activos fijos 56 53 57 67 58

Rentabilidad

ROE 5,29% 0,58% 3,95% 5,96% -18,96%

ROA 2,16% 0,19% 1,14% 1,81% -7,23%

Margen bruto 21,96% 28,35% 27,86% 23,36% 24,29%

Margen operacional 4,45% 2,27% 3,71% 6,05% 2,20%

Margen neto 1,07% 0,12% 0,89% 1,44% -5,53%

Endeudamiento

Endeudamiento total 59,2% 66,9% 71,1% 69,6% 61,9%

Deuda financiera / activo 7,9% 17,2% 15,4% 30,3% 25,0%

Deuda financiera / patrimonio 19,4% 52,1% 53,1% 99,6% 65,6%

Ciclo de Caja 65 147 138 147 190


En cuanto a la rentabilidad del patrimonio se puede decir que no hay, el

comportamiento de este indicador para el año 2015 terminó por absorber la pequeña

rentabilidad que tenía acumulada hasta ese momento. Es una señal negativa si se

comparan los resultados con las empresas del sector y del IPC.

Por otro lado, la rentabilidad de los activos (ROA), generaron una pérdida del -0.4

en promedio a diciembre del 2015 Vs 6.8 de la competencia. La capacidad del activo

para producir utilidades es nula es decir que por cada $ 1 peso invertido en el activo

total se genera una pérdida operativa después de impuestos de $ -0,4.

55

El comportamiento es poco dinámico, sus ventas han venido decreciendo en los

últimos 5 años, los resultados obtenidos son pocos coherentes y comparables con

los del sector.

En cuanto al margen bruto es muy similar con el sector, se puede concluir que el

verdadero problema recae directamente en lo operacional, los gastos asociados a

son muy altos y para el caso de SV INGENIERÍA no genera un volumen de ventas

necesarios para producir buenos márgenes.

Tabla 13. Ebitda y Margen Ebitda

2011 2012 2013 2014 2015

Utilidad Operacional 566.646 215.018 349.747 565.228 143.177

+ Depreciación/Amortización activos 91.646 93.392 82.859 66.656 47.878

Ebitda 658.292 308.410 432.606 631.884 191.055

Variación -53,15% 40,27% 46,06% -69,76%

Margen Ebitda 5,17% 3,25% 4,59% 6,76% 2,93%


El indicador EBITDA no ha logrado subir ni mantener estabilidad, por el contrario su

tendencia ha sido hacia la baja, lo mismo sucede para el margen Ebitda.

Tabla 14. Productividad del Capital del Trabajo

2011 2012 2013 2014 2015

Cuentas por cobrar clientes 3.034.566 2.641.006 3.801.852 2.738.748 1.565.229

Inventarios 1.056.011 2.243.450 2.155.535 2.304.957 2.180.554

Otros activos corrientes operacionales 832.590 699.676 744.403 1.406.850 747.034

sub-total activos corrientes operacionales 4.923.167 5.584.132 6.701.790 6.450.555 4.492.817

Proveedores 1.655.853 1.400.284 2.335.264 1.515.604 800.123

Costos y gastos por pagar 431.860 397.098 364.960 341.119 514.291

Otros pasivos corrientes operacionales 1.157.979 1.267.036 1.401.101 1.069.889 522.181

Sub-total pasivos corriente operacionales 3.245.692 3.064.418 4.101.325 2.926.612 1.836.595

Capital de Trabajo Neto 1.677.475 2.519.714 2.600.465 3.523.943 2.656.222

Variación del KTNO 842.239 80.751 923.478

(867.721)

Productividad del Capital de Trabajo_PKT 13,18% 26,57% 27,60% 37,72% 40,73%


La productividad del capital de trabajo demuestra poca eficiencia, en la medida

que para operar demanda más capital de trabajo. Las cuentas por cobrar, los

inventarios y las cuentas por pagar muestran un crecimiento porcentual superior a

56

las ventas, deteriorando de esta forma la productividad en este indicador y por lo

tanto la caja de la empresa.

El histórico dan un patrón de como se ha destruido valor por el modo de uso de los

recursos de capital de trabajo. Si se compara con el sector casi que dobla a la

competencia (29,2% Vs 16,1%)

Tabla 15. Palanca de crecimiento

2011 2012 2013 2014 2015

Margen Ebitda 5,17% 3,25% 4,59% 6,76% 2,93%

Productividad del Capital de trabajo neto operativo 13,18% 26,57% 27,60% 37,72% 40,73%

Palanca de crecimiento 0,39 0,12 0,17 0,18 0,07


El margen EBITDA es menor a la productividad del capital de trabajo neto operativo,

lo que indica que es necesario disponer de más capital de trabajo para sostener la

operación, esto resulta poco rentable y genera problemas para cumplir con los

compromisos inmediatos por temas de liquidez.

El ciclo de efectivo es muy lento, presenta 190 días en el 2015, lo que corrobora los

problemas de liquidez y la adquisición de deuda costosa con compromisos de corto

plazo difícil de cumplir. Un ciclo de efectivo corto mejora la rentabilidad, permite la

reinversión y administrar los niveles de endeudamiento.

Tabla 16. Productividad del activo fijo

2011 2012 2013 2014 2015

Ventas 12.723.989 9.482.658 9.422.441 9.341.637 6.521.988

Activos fijos 226.459 179.176 164.651 138.848 111.667

Productividad del Activo Fijo 56,2 52,9 57,2 67,3 58,4


Tabla 17. Indicadores de riesgo financiero

Indicadores Riesgo Financiero 2011 2012 2013 2014 2015

Cobertura interés 2,68 1,79 2,06 2,08 0,37

Deuda financiera / Ebitda 0,76 3,45 2,61 3,57 6,53

Deuda financiera por plazo

Corto plazo 499.775 763.744 996.412 1.478.957 1.247.372

Largo plazo - 300.000 133.768 775.000 -

Total deuda financiera 499.775 1.063.744 1.130.180 2.253.957 1.247.372

57

Estructura deuda financiera por plazo

Corto plazo 100% 72% 88% 66% 100%

Largo plazo 0% 28% 12% 34% 0%

Total deuda financiera 100% 100% 100% 100% 100%


Tabla 18. Análisis del Flujo de caja

2011 2012 2013 2014 2015

Ebitda 658.292 308.410 432.606 631.884 191.055

- Impuestos 172.806 66.818 87.667 129.082 23.073

- Variación Capital de Trabajo - 842.239 80.751 923.478 (867.721)

Flujo Caja Operacional FCO 485.486 (600.647) 264.188 (420.676) 1.035.703

Inversiones Estratégicas 33.475 33.114 44.445 93.862 7.462

Atención deuda 245.418 171.988 209.820 304.089 1.521.159

Pago Dividendos - 550.000 - - -

Sub-total Necesidades 278.893 755.102 254.265 397.951 1.528.621

Cobertura FCO vs Necesidades 174,08% -79,55% 103,90% -105,71% 67,75%

Superávit (déficit) 206.593 (1.355.749) 9.923 (818.627) (492.918)

Venta de Activos - - - - -

Nueva deuda financiera 883 563.969 66.435 1.123.777 -

Capitalización - - - - -

Disminución caja y equivalentes - 783.231 - - 458.901

Otros ingresos 83.206 83.204 55.280 44.370 85.555

Sub-total otras fuentes no operacionales 84.089 1.430.404 121.715 1.168.147 544.456

Otros Usos o Fuentes No Operacionales 290.682 74.655 131.638 349.520 51.538


En cuanto la cobertura del flujo para atender las tres necesidades, inversión

estratégica, atención a la deuda y pago dividendos. Tiene una baja cobertura, el

déficit se da básicamente por atención a la deuda. Debe restructurar la deuda a

largo plazo para que exista flexibilidad y liquidez o pensar en capitalizar.

2.4.2.5 Formulación y síntesis del problema.

La empresa lleva 19 años en el mercado, durante los cuales ha tenido que enfrentar

difíciles circunstancias que se identifican con los resultados obtenidos en los últimos

años, si a la difícil situación del sector se suma la coyuntura que ha venido

58

presentado la economía se hace urgente realizar un proceso de evaluación

financiera que permita determinar las acciones a tomar para garantizar la

perdurabilidad.

Se buscará crear valor económico a la compañía para dar solución a las variables

expuestas en la identificación del problema numeral 2.1.2

Tabla 19. Análisis DOFA

DEBILIDADES

Bajo nivel de rotación de cartera.

Bajo nivel de rotación de

inventarios.

Indicador ROE negativo, muy

inferior a la competencia.

Margen neto negativo, muy inferior

a la competencia.

Indicador ROA negativo, muy


Margen EBITDA positivo pero


Margen operacional inferior a la

competencia.

OPORTUNIDADES

Reconocimiento por parte de

clientes del exterior.

Aumento en las licencias de

construcción de vivienda.

Crecimiento por parte de sector de

la construcción

Contratos para construcción de

vías de cuarta generación.

Certificación de calidad, con el fin

de generar perdurabilidad,

crecimiento, rentabilidad.

FORTALEZAS

Buen nivel de margen bruto, un

poco superior a la competencia

Indicador de liquidez favorable.

Experiencia y calidad en los

servicios que ofrece.

Reconocimiento por algunas

empresas en el exterior.

Diversidad en los servicios que

ofrece, pues aplica para

construcciones de vivienda y

construcciones de oficinas.

AMENAZAS

Competencia desleal por empresas

o competidores informales.

Entrada en el país de empresas

extranjeras que compiten de

manera desleal.

Regulación por parte del gobierno

para creación y liquidación de

empresas sin control.

Tasas de interés altas.

Lenta recuperación de la economía

local.

Fuente: elaboración propia con datos de la empresa SV ingeniería y del comportamiento del mercado en

general.

59

3 METODOLOGÍA

La elaboración y desarrollo del siguiente trabajo se realizó un anteproyecto

preliminar donde se plantearon una seria de procedimientos o fases que permitieron

el cumplimiento de los objetivos propuestos.

3.1 Fase 1: Recolección de información y entendimiento de la empresa

Una vez definidos los objetivos del proyecto se inició la etapa previa destinada a la

recolección de la información, se indago a algunos de los empleados de la empresa

SV ingeniería, se dio cumplimiento a una serie de entrevistas con diferentes áreas

que son vitales como gestión humana, ventas, división financiera y la gerencia

general. Por otro lado, también se consultó información del sector de la construcción

acudiendo a fuentes como el DANE Y la Superintendencia de sociedades.

3.2 Fase 2: Diagnostico Financiero

Para el desarrollo del diagnóstico financiero fue necesario la consolidación de los

estados financiero de la empresa y de su competencia, para este último caso por

ser este un sector tan amplio resulto indispensable reunir los datos de las empresas

que por sus características particulares se consideraron más comparables.

De esta forma se inició un análisis básico horizontal y vertical el cual permitió ver la

participación de cada uno de los rublos y que posteriormente sirvieron como base

para la realización de los inductores de valor

El diagnóstico realizado incluye árbol Dupont, donde se observa el comportamiento

de indicadores de eficiencia, rentabilidad al igual que el comportamiento de sus

gastos y costos Vs su competencia. Todo apoyado en el análisis de la matriz DOFA

que permitió plasmar sus amenazas y oportunidades.

3.3 Fase 3: Elaboración del modelo financiero en Excel

Con base en la información financiera histórica obtenida por la empresa de los años

2011-2015, se inició la proyección de cifras para los siguientes cinco (5) años, en

un modelo financiero como propuesta de generación de valor para mejoramiento de

la rentabilidad que se desea obtener. Adicionalmente se elaboró Flujo de Caja Libre

Descontado, Evaluación cuantitativa de las estrategias propuestas, cálculo del costo

60

promedio de capital (WACC), utilizando el costo Ke con el método del CAPM,

cálculo de palanca de crecimiento para soportar aún más los análisis realizados.

Para el cálculo de proyecciones se tuvieron presentes las variables

macroeconómicas.

Se llevó a cabo un análisis comparativo de indicadores financieros tradicionales de

liquidez, rentabilidad y endeudamiento que permitieron clarificar a un más el estado

actual de la compañía Vs su competencia, el resultado obtenido se puede observar

en forma resumida, clara y detallada en el árbol Dupont. Esto lleva a una valoración

inicial con un escenario base, el cual es robustecido con el desarrollo de estrategias

operativas.

Se emplea la herramienta de excel y se aplica un modelo para la empresa Sv

Ingeniera el cual está compuesto por las siguientes hojas:

Menú: Permite el desplazamiento por todo el archivo por medio de hipervínculos.

Original: Detalla la composición del balance general y del estado de resultados

al igual que el de flujo de efectivo.

Estructura: Se expone un análisis básico vertical y horizontal dando un

preámbulo de la participación de cada una de las cuentas dentro de los estados

financieros.

Ratios: Muestra el resultado de indicadores financieros tradicionales de liquidez,

rentabilidad, eficiencia y endeudamiento en cifras y acompañado por cada uno

de sus gráficos para su mejor comprensión.

Inductores de Valor: Como su nombre lo indica se realizan cálculos de los

principales inductores como el EBITDA, el margen EBITDA, la productividad del

capital de trabajo, productividad del activo fijo, estructura de la deuda financiera,

cobertura de intereses.

Árbol: En forma resumida y comparativa representa los resultados de los

indicadores mencionados.

61

Valoración: Como su nombre lo indica es la realización de una valoración inicial

teniendo en cuenta para su cálculo los promedios históricos de la empresa en

los últimos 5 años.

Valo + Estrat Oper: se proyectan las variables críticas aplicando las estrategias

operativas.

Valo + Estrat Oper + proyección: Se basa en un diagnostico mejorando los

inductores que se identificaron como destructores de valor, todo esto soportado

en nuevos proyectos que reflejan el aumento del EBITDA, reducción del KTNO,

Eficiencia de Activos entre otros.

Los costos, gastos operacionales y de ventas, impuestos, inversiones, también

fueron proyectados por ser relevantes dentro de la operación. Para finalizar, se

generan unos datos de salida que corresponden al valor de la empresa por

distintos métodos como lo son múltiplos resultantes, análisis de sensibilidad y

valoración con estrategias operativas, valoración por múltiplos (EV/EBITDA)

Resumen: Detalla los resultados arrojados por cada una de las valoraciones.

Proyecciones: Se realizan cálculos de los estados financieros básicos, balance

general y estados de resultado, engranados con los resultados obtenidos en la

valoración de estrategias operativas.

Valo+ Estr Oper+simulad: A través de (“Risk Simulator”) se sensibilizó la

valoración de SV Ingeniería. Las variables que se incluyeron fueron: El

crecimiento económico de Colombia para los años 2016 al 2021, el costo de

ventas, gastos operativos y de ventas, rotación de inventarios y cartera, el

CAPEX, el crecimiento a perpetuidad y el WACC.

3.4 Fase 4: Estrategias de creación de valor

Una vez realizados los análisis históricos y proyectadas las cifras, se formulan

estrategias que ayuden a contrarrestar a mediano y largo plazo las amenazas.

62

3.5 Fase 5: Sustentación del trabajo final

Aprobado el trabajo debe ser sustentando ante los jurados cumpliendo con los

requisitos exigidos para el mismo. Por otro lado se debe realizar la presentación

ante la gerencia de la compañía SV INGENIERÍA exponiendo los resultados del

modelo y la simulación para que sean desarrollados y aplicados.

4 RESULTADOS

4.1 ESTRATEGIAS EVALUADAS Y SIMULADAS EN EL MODELO

Una vez realizada la simulación se dan los siguientes resultados. En cuanto a la

valoración con estrategias operativas resulta un 125% superior con respecto a la

valoración “así como esta”. Adicionalmente, si se mejora la rotación de proveedores

se obtiene un aumento adicional del 36%.

La estrategia operativa consiste en: a) Reducir costos a través de la negociación

con proveedores, compras por volumen, reducir gastos de transporte y b) reducción

los gastos operacionales buscando optimizar los recursos para alcanzar el nivel más

bajo en los últimos años, muy cercano a la competencia, c) Reducción en la rotación

de cartera en 5 días cada año basados en una mejora de la gestión administrativa,

d) Reducción de la rotación de inventarios de 5 días cada año basados en la

adquisición de nuevos proyectos. Se considerada razonable esta estrategia dado

que se está proyectando lograr el nivel de su competidor

4.2 SUPUESTOS MACRO, DEL SECTOR Y DE LA EMPRESA

Tabla 20. Supuestos Macro

Supuestos Macro 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Producto Interno Bruto (1) 2.60% 2.90% 3.80% 3.90% 4.00% 4.00%

Inflación Colombia (1) 5.75% 3.73% 3.10% 3.04% 3.00% 3.00%

Tasa de interés (DTF) (1) 7.80% 6.10% 5.80% 4.70% 4.50% 4.50%

Inflación Estados Unidos (2) 1.40% 2.10% 2.20% 2.40% 2.30% 2.30%

PIB Construcción edificaciones (3) 2.20% 2.00% 1.80% 1.70% 1.60% 1.60%

Fuentes: (1) Invest. Económicas Bancolombia Enero 2016

(2) Fondo Monetario Internacional (FMI) Abril 2016

http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2015/02/weodata/weoselgr.aspx

(3) Fedesarrollo - Revista "Prospectiva Economica" Noviembre 2016

http://www.fedesarrollo.org.co/wp-content/uploads/Prospectiva-Nov-2016-Primer-capitulo.pdf

63

Para la realización de proyecciones se tuvieron en cuenta las diferentes variables

macroeconómicas que mueve la economía como los son el producto interno bruto,

la inflación, y tasas de interés. Todas ellas de vital importancia para la económica

de nuestro país y por ende necesarios para realizar cualquier tipo de análisis

económico y financiero.

Las proyecciones relacionadas a la parte tributaria se realizaron basándose en

legislación vigente al momento de la elaboración de este trabajo.

4.3 PROYECCIÓN DE INGRESOS, COSTOS Y GASTOS

Tabla 21. Supuestos ventas

Supuestos Ventas 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Crecimiento ventas_real* 2.2% 2.6% 1.8% 1.7% 0.8% 1.6%

Inflación 5.8% 3.7% 3.1% 3.0% 3.0% 3.0%

Crecimiento ventas_corriente 8.1% 6.43% 4.96% 4.79% 3.82% 4.65%

Ventas totales 7,048,736 7,501,757 7,873,529 8,250,804 8,566,314 8,964,477

Fuente: elaboración propia con datos de la empresa SV ingeniería y con datos extraídos de la tabla 20 de

supuestos macroeconómicos.

El crecimiento promedio histórico de la empresa muestra una variación negativa (-

15%) debido a las situaciones adversas presentes en 2015 y 2016 como el

fenómeno del niño, incremento en los precios de los alimentos y aumento de las

tasas de cambio.

En el plan estratégico de la empresa se encuentran varios proyectos ejecutables

para 2017 y siguientes, por lo que se considera una proyección en ventas teniendo

en cuenta las perspectivas económicas para los próximos cinco años del PIB bruto

del sector de la construcción en el área Edificaciones.

Tabla 22. Supuestos Costos y Gastos

Supuestos Costos y Gastos 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Costo de ventas / ventas 74.24% 73.64% 73.04% 72.44% 71.84% 71.24%

Gastos operacionales / ventas 20.68% 19.92% 19.16% 18.40% 17.64% 16.88%

Costo de Ventas 5,242,899 5,534,761 5,801,338 6,029,376 6,300,469 6,538,245

Gastos Operacionales 1,460,553 1,497,297 1,521,938 1,531,604 1,547,178 1,549,335

Gastos oper de administración 15.73% 15.03% 14.33% 13.63% 12.93% 12.23%

Gastos operacionales de ventas 4.15% 4.10% 4.05% 4.00% 3.95% 3.90%

64

Depreciación 0.47% 0.46% 0.45% 0.44% 0.43% 0.42%

Amortización 0.33% 0.33% 0.33% 0.33% 0.33% 0.33%

Gastos oper de administración 1,110,916 1,129,699 1,138,235 1,134,509 1,134,026 1,122,487

Gastos operacionales de ventas 293,389 308,487 322,030 333,298 346,808 358,338

Depreciación 32,973 34,341 35,496 36,365 37,440 38,263

Amortización 23,275 24,771 26,177 27,431 28,904 30,247 Fuente: elaboración propia con datos de la empresa SV ingenia.

Para los costos se realiza una proyección con el promedio que ha venido manejando

la empresa más el porcentaje de restructuración operativa propuesta que consiste

en la disminución de los costos de ventas en un rango comprendido entre 0.5 y 0.7

para cada uno de los años, teniendo en cuenta el sector y el comportamiento de la

economía en general. Para los gastos operaciones de administración, ventas,

depreciaciones y amortizaciones se usó exactamente el mismo criterio que los

costos, solamente que la restructuración operativa estuvieron en los rangos (0.7%

y 1%, 0.05% y 0.07%, 0.01% y 0.02%). Respectivamente para cada uno de los

conceptos y para cada año.

Tabla 23. Supuestos de Capital de trabajo

Supuestos Capital de Trabajo Promedio Peer

Group Prom.

Utilizado 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Rotación cartera 106 52 106 95 84 73 62 52 52

Rotación inventarios 111 41 111 101 91 81 71 61 51

Rotación Proveedores 80 31 80 70 60 50 40 31 31

Otros activos corrientes / ventas 10.99% 10.99% 10.99% 10.99% 10.99% 10.99% 10.99% 10.99%

Otros pasivos corrientes / ventas 11.36% 8.01% 8.01% 8.01% 8.01% 8.01% 8.01% 8.01%

Costos y gastos por pagar / ventas 4.60% 4.60% 4.60% 4.60% 4.60% 4.60% 4.60% 4.60%

Ciclo de caja 137 126 115 104 93 82 72

Fuente: elaboración propia con datos de la empresa SV ingeniería y del comportamiento del mercado en general.

Se establece disminuir los días de recuperación de la cartera, si bien no se logra

alcanzar los niveles de su competencia se pretende trabajar gradualmente en 5 días

por año, mejorando los niveles de negociación con clientes, realizando entregas de

las obras en tiempos record evitando así retrasos en la recuperación de las

retenciones de garantía, y realizando gestión administrativa. Se estima disminuir los

días de inventario de manera progresiva en la misma proporción de la cartera, ya

que es imposible mantenerse con una rotación tan alta, como es poco realizable

poder llegar a los días que maneja la competencia se asumen escenarios más

realistas pero necesarios para mejorar los resultados obtenidos. Todo esto teniendo

en cuenta que las empresas competidoras ofrecen las mismas líneas de servicios.

65

Tabla 24. Supuestos CAPEX

Supuestos CAPEX 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Capex / Ventas 0.5% 0.6% 0.7% 0.8% 0.9% 1.0%

Capex 38,182 48,153 58,428 69,495 81,937 94,861

Fuente: elaboración propia con datos de la empresa SV ingenia.

Las inversiones en CAPEX como porcentaje de las ventas durante los últimos 5

años, se encuentra en promedio en un 0,4%. Sv ingeniería es una empresa que

ante la difícil situación que enfrenta ha logrado ampliar su portafolio de servicios y

productos, pero este esfuerzo no ha sido suficiente, por lo cual se considera generar

un incremento en la inversión en activos fijos de un 0,1% sobre el nivel de ventas,

partiendo del promedio de los últimos cinco años.

Tabla 25. Otros supuestos

Otros Supuestos 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Impuestos 34.00% 34.00% 34.00% 34.00% 34.00% 34.00%

Crecimiento real a perpetuidad 2.50%

Crecimiento corriente a perpetuidad 5.58%

Depreciación / ventas 0.79% 0.77% 0.75% 0.73% 0.71% 0.69%

Fuente: elaboración propia con datos de la empresa SV Ingeniería.

La depreciación se proyecta como proporción de las ventas utilizando el promedio

de los últimos 5 años y generando un crecimiento entre el 0,01% y el 0,02%,

teniendo en cuenta la proyección en adquisiciones de maquinaria y equipo.

El crecimiento real a perpetuidad se proyecta en un escenario con crecimiento

medio, teniendo presente que los resultados de los últimos años han sido negativos.

Se calcula el crecimiento nominal considerando la inflación estimada a largo plazo.

Se propone un cambio en la estructura actual del patrimonio de la empresa con el

ánimo de mejorar la calidad del mismo, contemplado una distribución de utilidades

del 30% para los años proyectados teniendo en cuenta el crecimiento en ventas y

el mejoramiento de las utilidades, adicional capitalizar por medio de reinversión de

las utilidades obtenidas en un 10% de las utilidades disponibles por distribuir. Para

los costos de crédito de tesorería se proyecta con un promedio geométrico entre la

tasa de interés más la inflación contemplada para los años de análisis

66

4.4 FLUJO DE CAJA PROYECTADO

Tabla 26. Flujo de Caja Libre Proyectado

FLUJO DE CAJA LIBRE PROYECTADO 2016 2017 2018 2019 2020 2021

= EBITDA 437,220 590,093 750,294 929,833 1,117,650 1,320,917

- D/A 55,542 57,608 58,885 60,467 61,535 62,572

= UTILIDAD OPERACIONAL 381,679 532,485 691,408 869,366 1,056,114 1,258,345

- IMPUESTOS OPERATIVOS 129,771 181,045 235,079 295,584 359,079 427,837

= UODI 251,908 351,440 456,329 573,781 697,036 830,508

+ D/A 55,542 57,608 58,885 60,467 61,535 62,572

= FLUJO CAJA BRUTO 307,450 409,048 515,215 634,248 758,571 893,080

- CAPEX 38,182 48,153 58,428 69,973 81,936 94,860

- Cambios KT -736,944 25,164 -9,094 -4,194 -27,788 -34,834

= FCL -467,677 335,731 447,693 560,081 648,846 763,386


4.5 ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO

Tabla 27. Estado de Resultados Operativo Proyectado

ESTADO DE RESULTADOS OPERATIVO 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Total Ventas 7,062,530 7,472,482 7,842,803 8,218,605 8,600,606 8,929,493

Costo de Ventas 5,242,899 5,502,394 5,728,024 5,953,181 6,178,282 6,360,962

Utilidad Bruta 1,819,631 1,970,088 2,114,779 2,265,424 2,422,324 2,568,531

Gastos Operacionales 1,439,365 1,443,706 1,432,120 1,413,625 1,388,164 1,346,595

Utilidad Operacional 380,266 526,382 682,659 851,799 1,034,160 1,221,936

Depreciación/Amortización 56,248 58,766 60,894 62,990 65,058 66,652

EBITDA 436,514 585,148 743,553 914,789 1,099,218 1,288,589


Tabla 28. Estado de Resultados Proyectado

ESTADO DE RESULTADOS 2016 2017 2018 2019 2020 2021

41 INGRESOS OPERACIONALES

7,062,530

7,516,438

7,888,937

8,323,851

8,770,759

9,241,661

(-) DESCUENTOS COMERCIALES - - - - - -

61 MENOS: COSTO DE VENTAS Y DE PRESTACIÓN DE SERVICIOS 5,235,837 5,519,728 5,738,052 5,996,121 6,256,658 6,527,886

UTILIDAD BRUTA 1,826,694 1,996,710 2,150,886 2,327,730 2,514,101 2,713,775

GASTOS OPERACIONALES 1,452,078 1,479,258 1,483,144 1,491,660 1,494,564 1,493,481

51 MENOS: GASTOS OPERACIONALES DE ADMINISTRACIÓN 1,103,853 1,114,666 1,106,795 1,101,221 1,090,180 1,074,778

67

DEPRECIACIÓN 32,973 34,341 35,254 36,365 37,440 38,526

AMORTIZACIÓN 23,275 24,771 25,998 27,431 28,904 30,456

52 MENOS: GASTOS OPERACIONALES DE VENTAS 291,977 305,480 315,097 326,642 338,039 349,720

UTILIDAD OPERACIONAL 374,616 517,452 667,741 836,070 1,019,537 1,220,294

42 MAS: INGRESOS NO OPERACIONALES 41,187 32,285 33,885 35,753 56,099 62,004

FINANCIEROS 10,851 - - - 18,426 22,308

RECUPERACIONES 22,512 23,959 25,146 26,533 27,957 29,458

INDEMNIZACIONES 7,791 8,292 8,703 9,182 9,675 10,195

OTROS INGRESOS 32 34 36 38 40 42

53 MENOS: GASTOS NO OPERACIONALES 403,202 144,504 129,189 218,874 140,053 119,722

530520_INTERESES 366,956 106,571 90,051 178,291 98,041 76,246

GASTOS EXTRAORDINARIOS 36,144 37,824 39,023 40,462 41,884 43,342

DIVERSOS 103 109 115 121 127 134

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 12,600 405,233 572,437 652,950 935,584 1,162,576

54 MENOS: IMPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS

IMPUESTO CREE 4,284 137,779 194,629 222,003 318,098 395,276

59 GANANCIAS Y PERDIDAS 8,316 267,454 377,809 430,947 617,485 767,300


Para revelar los efectos obtenidos en los supuestos del estado de resultados,

teniendo presente el descenso en las ventas anteriormente mencionado, como

analistas de la información se toma la decisión de realizar la proyección de ventas

tomando la proyección del producto interno bruto para las edificaciones de sector

de la construcción, pues no tendría sentido plantear un escenario que muestre el

mismo comportamiento.

En cuanto a los costos de ventas, el histórico se comporta con un promedio del

74.84 % siendo muy par con la competencia, sin embargo al analizar los niveles

alcanzados en los años de estudio se encuentra que es posible obtener una

reducción de al menos 3%, por lo que, como estrategia, se considera una reducción

anual entre el 0,05% y 0,07%.

Los gastos administrativos y de ventas presentan una variación importante en

relación al último periodo analizado, se considera que la empresa requiere fuertes

estrategias en este rubro de los estados financieros, puesto que se observa un

inadecuado control de los mismos durante el último año 2015, en el estado

financiero proyectado se presupuesta que la empresa mejorará este proceso

disminuyendo su participación sobre el valor de los ingresos entre 0,76% y 1,09%.

68

4.5.1 Múltiplos resultantes de la valoración

4.5.1.2 Valoración utilizando múltiplos

Tabla 29. Valoración utilizando múltiplos

VALORACIÓN UTILIZANDO MÚLTIPLOS

EBITDA 2015 191,055

Promedio PeerGroup 7.5

Valor Operaciones (EV) 1,436,103

Valor Empresa_Patrimonio 250,154 Fuente: elaboración propia con datos de la empresa SV ingenia – Modelo de Valoración.

Si se considerara la posibilidad de vender la empresa SV Ingeniería, su valoración

por múltiplo su valor asciende a $1.436.103 miles de pesos colombianos. Mientras

que su valor Patrimonial estaría en $1.272.484.

4.5.1.3 Análisis sensibilidad montecarlo

A través del análisis de sensibilidad Montecarlo se evaluaron algunas de las

variables de SV Ingeniería, entre las que se encuentran: el costo de ventas, los

gastos operativos y su afectación en los márgenes de utilidad bruta, operativa y

neta.

Se realizó análisis de sensibilidad de 5000 posibilidades de cambio en la utilidad

neta para los años proyectados del cual se obtuvo la siguiente información:

Tabla 30. Valoración

2016 2017 2018 2019 2020 2021

Media 5,376.84 260,222.47 367,737.03 491,008.68 621,494.92 763,568.63

Error típico 92.72 205.21 331.61 469.59 625.36 770.16

Mediana 6,195.26 262,526.99 370,905.06 494,480.19 624,695.00 766,234.91

Moda 3,160.88 274,466.86 343,273.31 476,920.87 698,111.42 855,479.18

Desviación estándar 6,556.74 14,512.24 23,450.37 33,208.38 44,223.78 54,464.00

Varianza de la muestra 42,990,845.44 210,605,036.47 549,919,928.45 1,102,796,669.71 1,955,743,131.58 2,966,327,567.26

Curtosis -0.75 -0.75 -0.75 -0.75 -0.74 -0.72

Coeficiente de asimetría 0.00 -0.01 -0.01 0.00 0.00 -0.05

Rango 25,951.82 58,205.64 96,703.60 141,209.22 191,271.50 245,164.26

Mínimo -7,796.12 231,142.87 319,617.02 420,281.45 527,452.87 642,419.61

Máximo 18,155.70 289,348.52 416,320.62 561,490.67 718,724.36 887,583.87

Suma 26,889,575.16 1,301,372,594.09 1,839,052,872.69 2,455,534,427.47 3,108,096,076.42 3,818,606,699.32

69

Cuenta 5001 5001 5001 5001 5001 5001

Fuente: elaboración propia con información de SV Ingeniería.

Los resultados arrojados por el modelo indican una probabilidad del 100% de

obtener una utilidad por debajo de 50 millones para el primer año, esto se debe a

los malos resultados que la compañía trae desde el año 2015 y que indudablemente

afectan a los años siguientes, por lo que se espera, aplicando las estrategias

planteadas, tener una utilidad entre $18.155.700 y ($7,796.120).

Para los siguientes años el escenario mejora generando utilidad de forma constante

y permanente.

Gráfico 8. Resumen Valoraciones

Fuente: elaboración propia con resultados de las valoraciones realizadas

0

500.000

1.000.000

1.500.000

2.000.000

2.500.000

3.000.000

3.500.000

ESCENARIO BASE (ASICOMO ESTA)

VALORACION CONESTRATEGIASOPERATIVAS

VALORACION CONESTRATEGIASOPERATIVAS YPROYECCION

VALORACION PORMULTIPLOS (EV / EBITDA)

Resumen Valoraciones

70

El valor de SV Ingeniería aumenta considerablemente considerando estrategias

operativas. Estas consisten en reducir progresivamente el nivel de costos y gastos

operativos, y reducción en el nivel de cartera e inventarios en cinco días por año

para los próximos cinco años. La estrategia está en nuevas negociaciones que se

puedan acordar con proveedores, mejorar la gestión administrativa y operativa para

la optimización de los recursos y evaluar la estrategia financiera para adquirir

créditos de largo plazo a tasas de interés más bajas a las actuales.

4.6 BALANCE GENERAL PROYECTADO

Tabla 31. Balance General Proyectado

SV INGENIERIA LTDA BALANCE GENERAL

Expresado en miles de pesos colombianos

2016 2017 2018 2019 2020 2021

11 SUBTOTAL DISPONIBLE

505,272

489,122

462,837

439,623

411,628

385,403

13 SUBTOTAL DEUDORES (CP)

2,734,656

2,806,965

2,826,684

2,868,650

2,882,997

2,912,336

1305 CLIENTES

1,947,002

1,969,673

1,952,046

1,946,638

1,918,842

1,897,238

1360 RECLAMACIONES (CP)

15,320

15,320

15,320

15,320

15,320

15,320

14 SUBTOTAL INVENTARIOS (CP)

1,511,678

1,520,381

1,498,273

1,486,017

1,457,242

1,433,878

TOTAL ACTIVO CORRIENTE

4,751,606

4,816,469

4,787,794

4,794,290

4,751,867

4,731,618

12 INVERSIONES 0 0 0 817,861 1,006,765 1,266,793

DERECHOS FIDUCIARIOS 0 0 0 817,861 1,006,765 1,266,793

15 PROPIEDADES PLANTA Y EQUIPO 117,553 132,794 158,110 194,723 243,398 305,604

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE

117,553

132,794

158,110

1,012,584

1,250,163

1,572,397

TOTAL ACTIVO

4,869,160

4,949,263

4,945,904

5,806,875

6,002,030

6,304,015

CRÉDITO DE TESORERÍA (SEGÚN FLUJO)

1,039,986

959,651

705,139

-

-

-

21 OBLIGACIONES FINANCIERAS (CP)

-

-

-

277,334

299,179

322,733

22 PROVEEDORES (CP)

1,066,044

1,049,941

1,010,466

975,545

927,468

880,323

23 SUBTOTAL CUENTAS POR PAGAR (CP)

1,115,133

1,050,298

1,045,291

1,083,097

1,048,157

1,041,451

2335 COSTOS Y GASTOS POR PAGAR (CP)

323,179

343,949

359,576

379,400

397,034

418,351

24 IMPUESTOS GRAVÁMENES Y TASAS (CP)

6,314

143,223

202,457

233,439

329,571

410,248

TOTAL PASIVO CORRIENTE

3,227,477

3,203,113

2,963,353

2,569,415

2,604,375

2,654,755

21 OBLIGACIONES FINANCIERAS

-

-

-

967,233

668,953

347,160

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE

-

-

-

967,233

668,953

347,160

71

TOTAL PASIVO

3,227,477

3,203,113

2,963,353

3,536,647

3,273,328

3,001,915

31 SUBTOTAL CAPITAL SOCIAL

410,103

512,194

604,313

701,649

808,285

939,441

3115 APORTES SOCIALES

410,103

512,194

604,313

701,649

808,285

939,441

33 RESERVAS

210,673

312,764

404,883

502,219

608,855

740,011

37 RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES

1,008,650

643,171

580,351

613,214

671,807

826,285

36 RESULTADOS DEL EJERCICIO

12,256

278,022

393,004

453,146

639,756

796,364

TOTAL PATRIMONIO

1,641,682

1,746,150

1,982,551

2,270,227

2,728,702

3,302,100

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

4,869,160

4,949,263

4,945,904

5,806,875

6,002,030

6,304,015

Para el primer año proyectado el disponible presenta un crecimiento importante,

logrado a partir de la implementación de estrategias generadoras de valor. El activo

corriente presenta disminución permanente para los años proyectados debido a la

mejora en los indicadores de rotación de cartera y de inventarios.

Teniendo en cuenta el incremento de las ventas y disminución de la cartera, se

obtiene liquidez para últimos años proyectados lo que le permite a la compañía

realizar inversiones, reestructurar la deuda actual lo que genera reducción en el

gasto de intereses y en su nivel de endeudamiento.

En cuanto al patrimonio se establece distribución de utilidades anuales de un 30%

sobre las utilidades acumuladas con el objetivo de mejorar la calidad del patrimonio

y así tener una estructura más sólida. Por lo anterior se considera destinar el 20%

anual de las utilidades retenidas para incrementar las reservas y el capital social.

4.7 INDICADORES FINANCIEROS PROYECTADOS

Tabla 32. Indicadores Financieros Proyectados

2016 2017 2018 2019 2020 2021

INDICADORES DE RENTABILIDAD

Dupont (ROE) 0.48% 15.29% 19.22% 19.11% 22.80% 23.56%

Margen neto 0.11% 3.55% 4.80% 5.16% 7.03% 8.30%

Rotación Activos 1.44 1.51 1.58 1.43 1.45 1.47

Apalancamiento 2.98 2.85 2.54 2.59 2.23 1.94

ROA 0.16% 5.36% 7.58% 7.38% 10.23% 12.17%

INDICADORES DE PRODUCTIVIDAD

ventas / activo total 1.44 1.51 1.58 1.43 1.45 1.47

Productividad Activo Fijo 60.3 57.0 50.9 43.9 37.2 31.5

Productividad Capital de Trabajo Operativo 29.1% 27.6% 26.2% 24.8% 23.3% 21.9%

Palanca de Crecimiento 0.2

0.3

0.4

0.4

0.5

0.6

72

INDICADORES DE EFICIENCIA

Dias de recaudo cartera

101

96

91

86

81

76

Dias de reposición inventarios 106

101

96

91

86

81

Dias de Rotación de proveedores 75

70

65

60

55

50

Ciclo de Caja 132

127

122

117

112

107

MÁRGENES DE UTILIDAD

Margen Bruto 25.86% 26.56% 27.26% 27.96% 28.66% 29.36%

Margen Operacional 5.30% 6.88% 8.46% 10.04% 11.62% 13.20%

Margen Neto 0.11% 3.55% 4.80% 5.16% 7.03% 8.30% INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO

Endeudamiento total 66.49% 64.93% 60.58% 61.37% 55.16% 48.35%

INDICADORES DE LIQUIDEZ

Margen EBITDA 6.10% 7.67% 9.24% 10.81% 12.38% 13.95%

ESTRUCTURA FINANCIERA

DEUDA 1,055,797 971,455 744,775 1,244,560 968,132 669,862

PATRIMONIO 1,637,267 1,728,883 1,949,835 2,211,994 2,641,254 3,178,928

TOTAL 2,693,065 2,700,337 2,694,610 3,456,555 3,609,385 3,848,790

DEUDA 39.20% 35.98% 27.64% 36.01% 26.82% 17.40%

PATRIMONIO 60.80% 64.02% 72.36% 63.99% 73.18% 82.60%

100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

INDUCTORES DE VALOR

WACC 16.40% 13.85% 14.01% 12.60% 13.67% 14.78%

UODI 246,764 338,194 436,419 542,699 657,260 786,681

RONA 9.16% 12.52% 16.20% 15.70% 18.21% 20.44%

EVA -7.24% -1.32% 2.19% 3.10% 4.54% 5.66%

El margen bruto presenta mejora respecto al histórico presentado por SV Ingeniería,

principalmente por el aumento en las ventas del 3,7% y disminución de los costos

de venta en un 2,69% respecto al promedio de los últimos cinco años, como parte

de la estrategia operativa y basados en el comportamiento de otras empresas del

sector.

El margen operacional se incrementa básicamente por la disminución en los gastos

operacionales ya mencionada.

Teniendo en cuenta todos estos aspectos el margen EBITDA se sitúa en un 11,1%,

lo que indica un aumento en la capacidad de la empresa para generar beneficios en

su operación.

73

La productividad del capital de trabajo indica mejorar la inversión en activos

corrientes que permitan sostener el aumento en las ventas.

74

5 CONCLUSIONES

Con el diagnostico financiero y el desarrollo de las distintas etapas se constató que

la empresa tiene múltiples debilidades, razón por cual debe trabajar en ellas para

que logre ser sostenible y rentable para sus socios.

Si bien es cierto que el comportamiento de la economía, el desempleo, la inflación,

el incremento de las tasas de intereses y demás variables macroeconómicas

afectan de una forma u otra la productividad y el desempeño de la empresa, SV

INGENIERÍA debe trabajar mejorando en los siguientes aspectos:

La disminución de los ingresos es un factor trascendental que trajo como

consecuencia la afectación en las diferentes áreas y en los resultados

expuestos.

La empresa debe ser más eficiente reduciendo los días de recaudo, lo cual

le permitirá tener una mayor liquidez, en la actualidad supera los días de

rotación de proveedores 80 días, mientras la cartera tarda 106, todo esto

afectando su ciclo de recaudo de caja. Desde la perspectiva del valor, las

cuentas por pagar, cuentas por cobrar y los inventarios han crecido mucho

más que las ventas, razón por la cual (Productividad del Capital de Trabajo)

PKT se ha visto deteriorado.

Su indicador Dupont evidencia que la rentabilidad del accionista en todas las

áreas de la empresa es negativa, lo cual se manifiesta en la no retribución a

los socios.

Las obligaciones financieras adquiridas para cumplir con los compromisos,

han sido un factor determinante en los resultados, se observa que para los

años del análisis se han realizado pagos por concepto de intereses por $

1.445.889 millones afectando su margen de utilidad operativa, la cual paso

del 2.20% al -5.17%. después de impuestos en el año 2015.

Se concluye que todas las situaciones anteriormente mencionadas han

afectado la liquidez mínima requerida para cubrir las necesidades de

atención a la deuda, pago de dividendos e inversión.

75

6 RECOMENDACIONES

Una vez aplicado el modelo con proyecciones financieras encaminadas a mejorar

la situación actual se hacen las siguientes recomendaciones:

Se deben incluir estrategias de venta orientadas a la inclusión o eliminación de

líneas de productos. Teniendo en cuenta que es un sector bastante competitivo se

sugiere fortalecer el ofrecimiento de servicios en otras ciudades donde no exista

tanta competencia, es decir explorar nuevos mercados. Hacer uso de herramientas

como el marketing para planear con antelación el aumento y la satisfacción de la

demanda de productos y servicios mediante la creación de nuevas ideas.

Es de suma importancia modificar la estructura de financiación, buscar nuevas

fuentes que ofrezcan intereses más económicos y plazos más amplios, la

disminución de los gastos financieros y la ampliación de la deuda a largo plazo

generan liberación de caja tanto en amortización como en intereses. Por otro lado,

ante el crecimiento de la inflación que recae en el incremento de las tasas de

intereses se debe hacer cobertura y disminución del riesgo mediante créditos con

tasa fija.

SV INGENIERÍA, deben planear y realizar de forma continua la ejecución de flujos

que permitan determinar a tiempo la cantidad de recursos necesarios para cubrir

sus necesidades.

Se debe crear una política de distribución de utilidades con las proyecciones futuras,

una vez se estabilicen los niveles de liquidez necesarios para cubrir las obligaciones

requeridas para el giro normal del negocio.

Se debe crear estrategias operativas para bajar los días de rotación de cartera hasta

llegar a su competencia para ello se deben crear estrategias que involucren áreas

vitales para tal fin como mercadeo, gerente de proyectos, responsable de cartera.

Se podría pensar inicialmente en un descuento por pronto pago que podría estar

alrededor del 1 y 3%.

Como control se deben realizar seguimientos permanentes a los inductores de valor,

de tal forma que estos den alertas que ayuden a aplacar el riesgo, ejecutando o

creando nuevas estrategias cuando así se requiera.

76

El modelo financiero donde se realizaron las proyecciones para la empresa SV

INGENIERÍA, puede ser modificado si así lo requieren, generando nuevos cálculos

con el ánimo de actualizar indicadores macroeconómicos o por la implementación

de nuevas estrategias. Es una herramienta que una vez alimentada sirve de base

para la toma de decisiones importantes a nivel gerencial, es por esta razón que el

uso o manipulación del mismo debe realizarse con conocimiento para cumplir con

el objetivo con el cual fue diseñado.

77

BIBLIOGRAFÍA

AMAT, Oriol. EVA Valor Económico Agregado: Un nuevo enfoque para optimizar la gestión, motivar y crear valor. Editorial Norma. 2002.

BESLEY, Scott y BRIGHAM, Eugene F. Fundamentos de Administración Financiera, 14ª ed. Ampliada. México: Cengage Learning Editores. 2016.

CARRILLO DE ROJAS, Gladys. Análisis y administración financiera. Bogotá:

Corcas. 2002.

CRUZ J. Sergio, VILLAREAL Julio y ROSILLO Jorge. Valoración, política de

financiamiento y riesgo. Thomson. 2004. P. 50.

DUMRAUF, Guillermo L. Finanzas Corporativas Un enfoque Latinoamericano.

Alfaomega Grupo Editorial Argentino. 2013.

ESTUPIÑAN, Rodrigo. Análisis Financiero y de Gestión. CD ROM 658.15E77a

(Análisis 12) Disponible Red Capital de Bibliotecas Públicas.

FERNÁNDEZ, Pablo. Guía Rápida de Valoración de Empresas. Gestión 2000.

2005.

GALINDO LUCAS, Alfonso. Fundamentos de Valoración de Empresas. Eumed. 2000. GARCÍA SERNA, Oscar León. Administración Financiera: Fundamentos y

aplicaciones. Cali: Prensa Moderna Impresores. 2009.

GARCÍA SERNA, Oscar León. Valoración de empresas, gerencia del valor y EVA. Bogotá: Prensa Moderna. 2003. GOVINDARAJAN Vijay y SHANK John. Gerencia Estratégica de Costos. Norma. 1995. GRAY, Clifford F. LARSON, Erik w. Administración de Proyectos. Mc Graw Hill. 2009. GUTIÉRREZ Jairo. Modelos Financieros en Excel 2ª Edición. ECOE, 2009. https://www.dane.gov.co/files/investigaciones/boletines/pib_const/Bol_ieac_Itrim16.pdf. Consulta realizada en la página web el 27 de agosto de 2016.

78

http://www.supersociedades.gov.co/asuntos-economicos-y-contables/estudios-y-supervision-por-riesgos/SIREM/Paginas/default.aspx Consulta realizada en agosto de 2016. ORTIZ ANAYA, Héctor. Análisis Financiero Aplicado. Con Análisis de valor agregado. Universidad Externado de Colombia. 2003. ORTIZ ANAYA, Héctor. Análisis Financiero Aplicado y Principios de Administración Financiera. Universidad Externado de Colombia. 2011. PORTER, Michael. Estrategia Competitiva. Ediciones Pirámide, 2009. RICO, Luis. Cuánto Vale Mi Empresa. Alfaomega. 2003. STEWART, Bennett. En Busca del Valor. Gestión 2000. 2000. VAN HORNE, James C y WACHOWICZ JR, John M. Fundamentos de

Administración Financiera. Pearson Education. 2010.

VAN HORNE James C, WACHOWICZ JR John M. Fundamentos de

Administración Financiera. Thomson. 2004.

79

ANEXOS

VALORACIÓN POR EL MÉTODO DE FLUJO DE CAJA DESCONTADO DE …

Documents

Transcript of VALORACIÓN POR EL MÉTODO DE FLUJO DE CAJA DESCONTADO DE …