Verificacin y adaptacin del modelo de ALTMAN a la Superintendencia de Sociedades de ColombiaDeysi Berro GuzmnAdministradora de Empresas y Especialista en Finanzas, Universidad del Norte. Profesora de la Divisin de Ciencias Administrativas, Universidad del Norte.tkl'rfrio@uninorte.tdu.fO

Leonor Cabeza de VergaraMtemtico, Universidad de Antioquia. Especialista en Administracin Financiera, Universidad del Norte. Profesora de la Divisin de Ciencias Administrativas, Universi dad del Norte. kaheza@Jminortt.tdu.ro

Resumen El objetivo de este trabajo fue determinar un modelo para pronosticar quiebra para las empresas registradas en la Superintendencia de Sociedades de Colombia, a partir del modelo de Altman. Es una investigacin correlacionada que busc establecer cules son los indicadores financieros recomendables para la Superintendencia de Sociedades que permiten clasificar la {mpresa en activa o en liquidacin. La investigacin gener un modelo que permiti discriminar las empresas; adems, se compar el modelo de Altman con el generado en la investigacin para seleccionar el que mej?r hizo la discriminacin. Es de resaltar que el modelo de las Empresas Jvlanufactureras cumpli la probabilidad mnima de acierto del 67.25% con respecto al modelo de las Empresas Comerciales}' de Servicio. Palabras claves: Quiebra, liquidacin de empresas manufactureras, modelo de Altman.Absttact

The objective of Ihis paper WaJ lo delmnine a modello predict bankruptry for enterprises regislmd in Ihe Colombian Superintendercia de Sociedades based on Ihe Alfman model. This was a correlaled investigation whose aim was lo eslabf/sh which are Ihe financial indicators recommended for Ihe Supenntendencia de Sociedades in order lodass!fy indllstries aJ active orinprocessofliqllidation. Theinvestigationgeneraled a model which WaJ able lo discrimit.'ale Ihe industries; besides, Ihe model generaled WaJ compared wilhAJfman 's in order lofind oul which was more successful in doing Ihe discrimination. 11is worth pointing out that the model for Ihe manllfacturing induslTies reached Ihe minimum succm probabili!J of 67.25% wilh respect lo Ihe model o/ commercial and seruccs indus/n Keywords: Altman model, financia!indicators, bankruptcy, prediction, manufacturing, services and commercial industries.Fecha de recepcin: 1 de septiembre de 2003 Fecha de aceptacin: 16 de cctubre de 2003

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INTRODUCCIN En la actualidad los cambios que se viven en e! mbito social, econmico y politico como consecuencia de! mundo tan convulsionado y dinmico en e! que vivimos ha incrementado la incertidumbre a nivel individual y organizacional. Uno de los aspectos que preocupa a cualquier empresario de! pas es la posibilidad de quiebra, la cual ha golpeado fuertemente a las empresas colombianas en los ltinlOS aos como consecuencia de la recesin econmica. Esto conlleva a desear contar con herramientas cuantitativas y cualitativas que les sirvan de guia para la puesta en prctica de estraregias que garanticen su permanencia en e! mercado. En 1966 Edward 1. Atlman contribuy con e! desarrollo de! ndice Z, tambin conocido como modelo Z de Altrnan, para la prediccin de la quiebra o bancarrota. Este modelo se desarroll mediante la aplicacin de! anlisis discriminante, mtodo estadistico desarrollado por Fisher en 1936, y que se basa en una variable chsificatoria y otras cuantitativas, las que a travs de una regla matemtica permiten establecer a qu grupo pertenece un ente y pueden producir un conjunto o subconjunto de combinaciones lineales que revelan las diferencias entre las clases. El inters de este trabajo es generar un modelo de fcil manejo para la Superintendencia de Sociedades; nos apoyamos en e! modelo que gener Edward Altrnan, pero utilizando un modelo transversal y no longitudinal. Para este estudio se cont con el apoyo de la Superintendencia de Sociedades que suniinistr la info,macin de un grupo de empresas que se hallan debidamente registradas. Queremos resaltar la realizacin de un anlisis transversal y no longitudinal de los datos. Se consider que e! perodo en e! cual una empresa presenta dificultades que la pueden llevar a la bancarrota no debe ser superior a tres aos, por lo tanto e! estudio se bas en la informacin de un gran grupo de empresas en este perodo y de acuerdo con su comportamiento se generaliz e! modelo para las empresas manufactureras y comerciales y de servicio.

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El objetivo principal de la investigacin fue determinar un modelo para pronosticar quiebra para las empresas registradas en la Superintendencia de Sociedades, a partir de una adaptacin del modelo de Altman. Para esto se realizaron una serie de pasos tales como identificar y calcular los indicadores financieros iniciales para la prediccin de quiebra de las empresas manufactureras, comerciales y de servicio registradas en la Superintendencia de Sociedades. Se seleccionaron 25 indicadores para el anlisis; con base en ellos se defini la funcin discriminante para las empresas. Posteriormente, se contrast la proporcin de aciertos del nuevo modelo con el modelo de Altman lo cual permiti determinar cul tenia un mayor porcentaje de aciertos en cada uno de los grupos de anlisis de las empresas registradas en la Superintendencia de Sociedades. A continuacin se relacionan las teoras, conceptos y el contexto que sirvi de apoyo en el desarrollo de este trabajo, lo cual es importante pues aclara muchos delos trminos y criterios que se tuvieron en cuenta durante el desarrollo de la investigacin.

FUNDAMENTOS TERICOS DEL MODELOUno de los conceptos que se debe aclarar inicialmente es el de la funcin discriminante para poder entender el modelo. Segn Javier Snchez, El problema de la discriminacin entre dos grupos o seres vivos o de objetos sepresenta confrecuencia y se hace basndose en ciertas propiedades inherentes a ellos. El problema se presenta cuando al e/asificar dos especies se presentan traslados en sus propiedades de tal mamra que se hace necesario usar un'! combinacin lineal que reduzca estas incidencias en las especies por medio de un ndice numrico;para esto se necesita un valor critico de/indice que lepermit" discriminar si un elemento pertenece a una especie o a otra segn su resultado o valor caiga /,or encima opor debajo de dicho ndice. La naturaleza de l., variable dependiente es la que establece la diftrencia esencial entre una ecuacin corriente de regresin y una funcin discriminante. La funcin discriminante no opera como la funcin ordina/ia de regresin que encuentra los valores condicionados de la variable

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dependiente para el v.lor de la variable independiente, se refiere ms al liSOde IIna clasificacin doble de los datos y "si obtener IIna fllncin. 1 En esta investigacin no se trabaj con una regresin mltiple tradicional, sino con un modelo que clasifica empresas; no muestra la relacin de causa y efecto, sino determina cul es el plano que contiene la funcin discriminantecuyos vectores direccionales son los coeficientes de las variables que maximizan

la dispersin entre los grupos de empresas (activas y en liquidacin). El plano que logra esto permit