GRUPOGRUPOGVC GAESCO
10 Id d i ió t bili l 201510 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015
Jaume PuigDirector General
GVC Gaesco Gestión S G I I C
Madrid, 13 de Noviembre de 2014
GVC Gaesco Gestión, S.G.I.I.C.
Índice
I. Fundamentos de la inversión
II. Grandes Desequilibrios Actuales
III. Desequilibrio Renta Variable
IV. Desequilibro Renta Fija y Mercado Monetario
V Desequilibrio Divisas
VI. Desequilibrio Materias Primas
V. Desequilibrio Divisas
VII. Desequilibrio Ineficiencias
VIII. Desequilibrio Volatilidad
IX. Premios a la Gestión
X Red de Oficinas
2
X. Red de Oficinas
I. FUNDAMENTOS DE LA INVERSIÓN
1. El dilema del inversor
¿Cómo afrontar un entorno de tipos bajos prolongados?
¿Qué comprar en el entorno actual?
¿Qué vender en el entorno
actual?actual?
4Fuente: Fondo Monetario Internacional. World Economic Outlook Database, October 2014
2. El recién incorporado inversor
Cuestión de Conocimiento – I. Rentabilidades y Riesgos a largo plazo de los activos financieros
5Fuente: World Investment Forum 2014 . Roger G. Ibbotson
3. ¿Cómo se determinan los precios de los activos?
Cuestión de Conocimiento II – Desequilibrios en los precios de los activos financieros
Hipótesis Mercado Eficiente
Burbujas / Descuentos
6Fuente: http://www.nobelprize.org/nobel_prizes/economic-sciences/laureates/2013/press.pdf 12 febrero 2014
4. Capacidad de predicción en finanzas
¿Realmente es tan contradictorio?: Es cuestión del plazo temporal
Robert J. Shiller
7Eugene F. Fama
II. GRANDES DESEQUILIBROS ACTUALES
5. Punto de partida. ¿Dónde han ido los flujos?
¿Dónde han ido los flujos monetarios estos últimos años?. Datos hasta Mayo 2013
DESEQUILIBRIO RENTA FIJADESEQUILIBRIO DIVISAS
Bancos Centrales QEs
DESEQUILIBRIO RENTA FIJADESEQUILIBRIO DIVISAS
Centrales. QEs …
Fuente: Citigroup y elaboración propia
DESEQUILIBRIO RENTA VARIABLEDESEQUILIBRIO MATERIAS PRIMAS9
III. DESEQUILIBRO RENTA VARIABLE
6. Por Descuentos Fundamentales. Bottom Up
17000
Nuestras Valoraciones Fundamentales. Datos mensuales desde Junio 1995 hasta Octubre 2014
Devaluación Peso Argentino
13000
14000
15000
16000
17000Valor Fundamental
9000
10000
11000
12000Cotización MáximaCotización de Cierre
5000
6000
7000
8000
Cotización Mínima
3000
4000
j-95
d-95 j-9
6
d-96 j-9
7
d-97 j-9
8
d-98 j-9
9
d-99 j-0
0
d-00 j-0
1
d-01 j-0
2
d-02 j-0
3
d-03 j-0
4
d-04 j-0
5
d-05 j-0
6
d-06 j-0
7
d-07 j-0
8
d-08 j-0
9
d-09 j-1
0
d-10 j-1
1
d-11 j-1
2
d-12 j-1
3
d-13 j-1
4
Valoración Octubre 2014GVC Gaesco Gestión
Cotización7/11/14
ValorFundamental
DescuentoFundamental (%)
Ibex -35 10.126 13.070 +29,1%
E 50 3 065 4 205 37 2%
Fuente: Elaboración propia
Eurostoxx -50 3.065 4.205 +37,2%
Stoxx-50 2.979 3.762 +26,3%11
7. Cotizaciones, Fundamentales y Descuentos
Evolución descuento fundamental Ibex-35 último año
Devaluación Peso Argentino
Mes IBEX-35Valor Fund.IBEX 35
Descuento Fundamental
Jun-13 7.762,7 13.561 5.798
Sep – 13 9.186,1 13.332 4.146
Dic – 13 9.916,7 13.244 3.327
Ene – 14 9.920,2 13.244 3.324
Feb – 14 10.114,2 13.244 3.130
Mar -14 10.340,5 13.244 2.904
Abr – 14 10.459,0 13.244 2.785
May – 14 10.798,7 13.172 2.373
Jun - 14 10.923,5 13.172 2.249
Jul – 14 10.707,20 13.172 2.465Jul 14 10.707,20 13.172 2.465
Ago – 14 10.728,80 13.172 2.443
Set – 14 10.825,50 13.070 2.245
Oct 14 10 477 80 13 070 2 592
12Fuente: Elaboración Propia
Oct - 14 10.477,80 13.070 2.592
+35,0% -3,6% -55,32%
8. Cotizaciones, Fundamentales y Descuentos
Evolución descuento Nov/07 a Jun/2014 (En puntos de Ibex 35). Ajuste y Predicción
8000
10000
6000
4000
2000
‐2000
01 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83
13Fuente: Elaboración Propia
9. Potencial alcista de los mercados bursátiles
Potencial alcista 2014 para un Euroinversor. Enfoque bottom - up
Revalorización RevalRevalorizaciónPotencial
201431/12/2013
Aumento de beneficios
2014
Cierre del descuento
fundamental
Revalorización Potencial del índice 2014
Efecto Divisa
TOTALRevalorizaciónPotencial Eur
Reval.Eur.
12/11/14(sin div.)
S&P 500 6,5% -1,7% +4,7% 12,9% +18,2% +21,8%
UK 6,6% 28,1% +36,5% 1,4% +38,4% +3,3%
Z E 9 7% 45 5% 59 6% 0% 59 6% 2 0%Zona Euro 9,7% 45,5% +59,6% 0% +59,6% -2,0%
Ibex-35 17,1% 28,9% +50,9% 0% +50,9% +2,4%
Nikkei-225 14,7% 9,9% +26,0% 24,1% +56,4% +6,4%Nikkei 225 14,7% 9,9% +26,0% 24,1% +56,4% +6,4%
Emergentes 11,0% 56,4% +73,6% 19,4% (*) +107,3% +9,6%
¿1 año? ¿1 año? ¿2 años? ¿1 año? ¿2 años? ¿3 años?
(*) 2/3 PPP según FMI a 2018. Media Real Brasileño, Rublo Ruso, Rupia India, Yuan Chino, Lira Turca
(**) Por cotizaciones y por dividendos
Fuente: Elaboración Propia
¿ ¿ ¿ ¿ ¿ ¿
14
10. Comparación PIB Corriente vs Índices Bursátiles
Comparativa crecimiento PIB con revalorización índices de Renta Variable. Enfoque Top Down
PIB
Devaluación
PIB (Billions USD)
precios corrientes
2007 2014% 2014/
2007Índice
Reval.2014/2007(div. local)
Reval.2014/2007
(usd)
Ucrania IUcrania II
Peso ArgentinoMundo 56.839 77.609 +36,5% MSCI ACWI -0,7% -0,7%
PaísesDesarrollados
40.695 47.084 +15,7% MSCI World +2,4% +2,4%
Países Emergentes
16.143 30.525 +89,1%MSCI Emerging
Markets-20,5% -20,5%
E.E.U.U. 14.477 17.416 +20,3% S&P 500 +29,8% +29,8%
Z E 12 407 13 241 6 7% E t 50 32 0% 41 1%Zona Euro 12.407 13.241 +6,7% Eurostoxx 50 -32,0% -41,1%
Japón 4.356 4.770 +9,5% Nikkei-225 +0,0% +4,5%
Alemania 3.329 3.820 +14,7% Dax-30 +8,9% -6,4%
Francia 2.667 2.902 +8,8% Cac-40 -27,4% -37,1%
Italia 2.130 2.129 +0,0% FTSE Mib -50,2% -57,2%
España 1.444 1.400 -3,0% Ibex-35 -33,1% -42,6%
15
Irlanda 270 246 -8,9% ISEQ -35,2% -43,9%
Fuente: Fondo Monetario Internacional. World Economic Outlook Database, October 2014; elaboración propia
11. Si el mercado está barato OPAs. Caso Nutreco
Opa a 40 euros por acción (20/10/14). Operación de 2.808 millones de euros
Devaluación Peso Argentino
+ 41,8% s/ última cotización¿Quién es SHV, el oferente?
Valor fundamental 43/45
16Fuente: Bloomberg
12. Por gran actividad corporativa
Los dividendos, las recompras y las fusiones y adquisiciones son claves en la actual situación
Devaluación Peso Argentino
Devaluación
2009 2010 2011 2012 2013 2014 E
Recompras de Acciones 362 B usd 400 B usd 590 B usd 492 B usd 611 B usd 692 B usd
Ucrania IUcrania II
Devaluación Peso Argentino
Acciones(S&P y Stoxx)
362 B usd 400 B usd 590 B usd 492 B usd 611 B usd 692 B usd
Dividendos(S&P y Stoxx)
492 B usd 486 B usd 587 B usd 627 B usd 675 B usd 702 B usd
M & A(USA y Europa)
1,2 T usd 1,5 T usd 1,9 T usd 1,6 T usd 1,8 T usd 2,6 T usd
M & A(mundial)
1,5 T usd 2,1 T usd 2,1 T usd 2,0T usd 2,2 T usd 3,1 T usd(mundial)
“Better to Buy than to Build”y
17Fuente: Bloomberg
13. Bolsas mundiales en máximos históricos
Índice MSCI WORLD A 11/11/2014. Máximos históricos (día 3/7/2014)
18Fuente: Bloomberg
14. S&P 500 en niveles parecidos pero, ¿y los beneficios?
S&P 500 a 11/11/2014: En Máximos históricos (día 10/11/2014)
BPA 2013: 110,7
BPA 2007: 89,9,
BPA 2000: 54,4
19Fuente: Bloomberg
15. Por Crecimiento. El mundo no para de crecer
Previsiones FMI. Octubre 2014. ¿Poco crecimiento en el mundo?
CrecimientoPIB (%)
Precios constantes2012 2013 2014 E 2015 E 2016 E
M d 3 4% 3 3% 3 3% 3 8% 4 0%Devaluación Peso Argentino
Mundo +3,4% +3,3% +3,3% +3,8% +4,0%
PaísesDesarrollados
+1,2% +1,4% +1,8% +2,3% +2,4%
Países Emergentes +5 1% +4 7% +4 4% +5 0% +5 2%Países Emergentes +5,1% +4,7% +4,4% +5,0% +5,2%
E.E.U.U. +2,3% +2,2% +2,2% +3,1% +3,0%
Zona Euro -0,7% -0,4% +0,8% +1,3% +1,7%
J ó 1 5% 1 5% 0 9% 0 8% 0 8%Japón +1,5% +1,5% +0,9% +0,8% +0,8%
Alemania +0,9% +0,5% +1,4% +1,5% +1,8%
Francia +0,3% +0,3% +0,4% +1,0% +1,6%
Italia -2,4% -1,9% -0,2% +0,9% +1,3%
España -1,6% -1,2% +1,3% +1,7% +1,8%
Irlanda -0,3% +0,2% +3,6% +3,0% +2,5%
20Fuente: Fondo Monetario Internacional. World Economic Outlook Database, October 2014
16. Evolución de los beneficios empresariales
Evolución del beneficio por acción en EEUU. Beneficios S&P 500 en Máximos Históricos
Año BPA E
2013 110,7
2014 120,2
2015 130,8
2016 145,7
Fuente: Bloomberg21
17. Desde máximos, los beneficios siguen creciendo
El crecimiento mundial posibilita el fuerte crecimiento de beneficios
Crecimiento Estimado de Beneficios (8/07/14)
IncrementoBeneficios
2014/2013 E
IncrementoBeneficios
2015/2014 E
IncrementoBeneficios
2016/2015 E4 últimos años: (8/07/14)
S & P 500 +7,1% +11,5% +10,7%
Nasdaq +8,9% +19,4% +13,4%
resultados batiendo a expectativas.
Sorpresas positivas
Eurostoxx 50 +2,7% +15,0% +10,3%
Dax +5,2% +13,4% +9,4%Crecimientode beneficios
Nikkei +13,5% +7,3% +14,8%
Hang Seng +2,9% +8,8% +9,4%
Ibex 35 +9 9% +20 3% +13 2%
superior altendencial histórico
≈ +6%
Ibex-35 +9,9% +20,3% +13,2%
22Fuente: Bloomberg
18. Por Resultados Empresariales. Muy buena publicación
Campaña de Resultados del 3T14. Excelentes Resultados. En Europa los mejores desde el 1T10
3er Trimestre7/11/14
EmpresasSorpresaVentas
Sorpresa AgregadaVentas
SorpresaBeneficios
Sorpresa AgregadaBeneficios
1 49 +0 04%4,11
+5 24%S&P 500 447
1,49266/178
+0,04%2,39tR 2,39tE
,
358/87
+5,24%269,63bR 256,20bE
STOXX 600 3191,64 +0,35% 1,52 +5,83%
STOXX 600 319179/109 1,55tR 1,54tE 140/92 109,66bR 103,62bE
S&P500 + STOXX 600
766 1,55 +0,25% 2,78 +5,41%
2º Trimestre2/09/14
EmpresasSorpresaVentas
Sorpresa AgregadaVentas
SorpresaBeneficios
Sorpresa AgregadaBeneficios
S&P 500 4941,88
321/170+1,53%
2,71tR 2,67tE 3,18
372/117+5,08%
285,3bR 271,5bE
STOXX 600 3930,80
154/193+0,01%
1,96tR 1,96bE 1,15
150/130+8,60%
126,73bR 116,70bE 154/193 1,96tR 1,96bE 150/130 126,73bR 116,70bE
S&P500 + STOXX 600
887 1,31 +0,86% 2,11 +6,14%23
19. Beneficios: Fuerte consumo mundial – Autos (I)
Matriculación y producción de coches comparada ( en miles de unidades)
160
180
65.386
120
140
1.469
1.649
80
1001.469
41.21546.862
40
60722
3 6 3 5 1 1
0
20
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Matriculaciones de Coches España (ANFAC) Produción de coches mundial (OICA)
3,6%
3,5%
1,1%
24Fuente: Elaboración Propia. ANFAC/OICA
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
20. Beneficios: Fuerte consumo mundial – Turismo (II)
Turismo internacional
1995-2013:Crecimiento anualizado PIB Mundial: +3,6%
Crecimiento anualizado Turismo Internacional: +3,9%Crecimiento anualizado Turismo Internacional: +3,9%
25Fuente: World Tourism Organization (UNWTO)
21. Beneficios: Consumo mundial – Bienes de lujo (III)
Exportación de relojes suizos
19,00
21,00
23,00
15,00
17,00
19,00
s CH
F
11,00
13,00
billo
nes
7,00
9,00
% Exportaciones 2000 2012
América 22% 14%5,00
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013Europa 38% 30%
Asia 38% 54%
África 1% 1%
26Fuente: Fédération de l’industrie horlogère suisse FH y elaboración propia
África 1% 1%
Oceanía 1% 1%
22. La población mundial crece
Previsiones de la O.N.U.
27Fuente: United Nations, Department of Economic and Soci al Affairs. http://esa.un.org/wpp/unpp/p2k0data.aspal Affairs.
23. Y crece… ¡el porcentaje de la clase media!
Evolución del porcentaje de clase media sobre la población mundial total
“For the first time in history more than half the world is middle classthanks to rapid growth in emerging countries”
28Fuente: Second Among Equals: The Middle Class Kingdoms of India and China. Surjit S. Bhalla. May 21, 2007
The Economist. Special Report: The New middle classes in emerging markets. Feb 12th 2009
thanks to rapid growth in emerging countries
24. Efecto sobre las ventas
Ejemplo – Coca Cola
Coca ColaVentas
(Mill USD)Factor
Multiplicador
1980 5 620 71980 5.620,7
Población Mundial 2015 / 19801,64637
% Clase Media 2015 / 19801,75465
Tasa Inflación EEUU 2015 / 1980Tasa Inflación EEUU 2015 / 19802,91341
Factor multiplicador Totalx 8,41629
2015 Est. s/ factores 47.305,5
29Fuente: Elaboración Propia
25. Efecto sobre las ventas
Ejemplo – Coca Cola
Coca ColaVentas
(Mill USD)Factor
Multiplicador
1980 5 620 71980 5.620,7
Población Mundial 2015 / 19801,64637
% Clase Media 2015 / 19801,75465
Tasa Inflación EEUU 2015 / 1980Tasa Inflación EEUU 2015 / 19802,91341
Factor multiplicador Totalx 8,41629
2015 Est. s/ factores 47.305,5
2015 Esperado 46 613 6
30Fuente: Elaboración Propia
2015 Esperado 46.613,6
26. ¿Están los mercados baratos? ¿En máximos?
Euro Stoxx 50 Index
I - Bolsa Zona Euro
31Fuente: Bloomberg
27. ¿Están los mercados baratos? ¿En máximos?
MSCI Emerging Markets Index
II - Bolsas EmergentesII Bolsas Emergentes(Pref. Sudeste asiático)
32Fuente: Bloomberg
28. ¿Están los mercados baratos? ¿En máximos?
Nikkei 225 Index
III - Bolsa Japonesa
33Fuente: Bloomberg
29. Otros aprovechamientos - Mixtos Conservadores
107 GVC GAESCO RENTA VALOR, FI
105
101
103
2,3841,322
1,049
99
1010,142
40%
10%
20% Depósitos bancarios institucionales
Renta Variable Ultradefensiva
97 15%15%
10%High Yield Especial
Cuenta Corriente remunerada
Otros IV - Mixtos
95
17/05/20
13
17/06/20
13
17/07/20
13
17/08/20
13
17/09/20
13
17/10/20
13
17/11/20
13
17/12/20
13
17/01/20
14
17/02/20
14
17/03/20
14
17/04/20
14
17/05/20
14
17/06/20
14
17/07/20
14
17/08/20
14
17/09/20
14
17/10/20
14
34
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
Fuente: Elaboración Propia
IV. DESEQUILIBRO RENTA FIJA Y MERCADO MONETARIO
30. Desequilibrio. Renta Fija sobrevalorada
Los tipos reales, no sólo a corto sino también a largo plazo, son demasiado bajos
Tasa de Inflación Tipos interés a 3 meses Tipos interés a 10 años Tasa de Inflación Septiembre 2014
Tipos interés a 3 meses 12/11/14
Tipos interés a 10 años 12/11/14
Dinamarca 0,54% -0,06% 1,03%
Gran Bretaña 1,26% 0,45% 2,20%
Alemania 0,85% 0,03% 0,81%
Zona Euro 0 31% 0 08% 1 01%Zona Euro 0,31% 0,08% 1,01%
EEUU 1,66% 0,02% 2,46%
Canadá 2,03% 0,91% 2,06%
Suecia -0,38% 0,27% 1,13%
Noruega 2,08% 1,29% 2,02%
Japón 3,28% 0,05% 0,53%
Suiza -0,01% -0,02% 0,40%
Australia 2 6% 2 78% 3 34%
36Fuente: Bloomberg
Australia 2,6% 2,78% 3,34%
Nueva Zelanda 1,5% 3,68% 4,08%
31. Renta Fija sobrevalorada. ¿Alternativas?
¿Refugio en la zona euro central? Spread bono americano y bono alemán a 10 años
Tir Bono 10 años
EEUU 2,352%
Alemania 0 809%Alemania 0,809%
Diferencial 1,543%
3737Fuente: Pictet
32. Renta Fija sobrevalorada. ¿Alternativas?
¿Refugio en la zona euro periférica? Tipos a cinco años EEUU, Italia y España
Tir Bono 5 años
EEUU 1,636%
E ñ 1 030%España 1,030%
Italia 1,149%
3838Fuente: Pictet
33. Renta Fija sobrevalorada. ¿Alternativas?
¿Refugio en los bonos emergentes?: JP Morgan EMBI Global Spread
39Fuente: Bloomberg
34. Alta peligrosidad… Alternativas con mayor cupón
No hay protección en la renta fija ante la subida de tipos largos
Ni Hi h Yi ld C t Ni High Yield Corporates, …
Ni Hi h Yi ld E t Ni High Yield Emergentes, …
Ni mayor duración Ni mayor duración, …
Ni Zona Euro
V - Venta Futuros Bono 10a US & EUR
Ni Zona Euro, …
Ni Periféricos Ni Periféricos, …2013: SUFREN LOS BONOS CENTRALES
2014: ¡FIN DE LOS DIFERENCIALES QUE ACTUABAN COMO AMORTIGUADORES!
¡EQUIVALENTE A BÚSQUEDA DE PROTECCIÓN EN BURBUJA INMOBILIARIA CAMBIANDO ACTIVOS INMOBILIARIOS DE MÁS CALIDAD POR OTROS DE MENOS CALIDAD!
35. Renta Fija... ¿alternativas?
Y entonces, ¿en Renta Fija?
VI - Compra Bonos Convertibles
Bonos Convertibles de empresas de calidad:
La clave ahora está en el componente beta
41
V. DESEQUILIBRO DIVISAS
36. El euro caro empieza a pasar factura
Un euro caro perjudica el crecimiento de la Zona Euro y tensiona los IPCs a la baja
Devaluación Peso Argentino
Devaluación
Ucrania I
Devaluación Peso Argentino
43Fuente: Nomura, Galileo 3 Nov 2014
37. Por nuevos impulsos a los Resultados Empresariales
Impulsos EXTRA a los resultados empresariales: XEU/USD
Devaluación Peso Argentino
Devaluación
Ucrania IUcrania II
Devaluación Peso Argentino
Draghi a principios de mayo14 (1 39): Draghi a principios de mayo14 (1,39): Si euro caro, inflación zona euro necesariamente baja
Políticas monetarias de signo adverso en 2015
Paridad del Poder Adquisitivo: 1,17
44Fuente: Bloomberg
38. Guerra de divisas encubierta
¿Exportando deflación e importando inflación?
Devaluación Peso Argentino
Devaluación
Divisas BaratasSegún PPA
Divisas CarasSegún PPA
VII -CompraDivisas Devaluación
Peso ArgentinoDólar
Yen
Yuan China
Euro
Franco Suizo
Dólar Australiano
Baratas
Yuan China
Real Brasileño
Rupia India
Dólar Australiano
Guerra de divisas para capitalizar al máximo p
Rublo Ruso
Lira Turca
el crecimiento mundial Post-Lehman
Validez temporal de estas medidas
Dólar Hong Kong
Div. Sudeste asiático…
Importación de deflación en la zona euro. BCE
Efecto sobre el crecimiento de la zona euro
4545Fuente: Elaboración Propia
Políticas Monetarias desacompasadas
VI. DESEQUILIBRO MATERIAS PRIMAS
39. El descenso del precio del petróleo ¿Bueno o Malo?
Precio del petróleo más bajo. Debilidad persistente
Devaluación Peso Argentino
Devaluación
Ucrania IUcrania II
Devaluación Peso Argentino
¿Descenso de precio por demanda o por oferta?
Impacto en economía mundial: 30% descenso precio = + 0,6% PIB
Doble impacto en beneficios empresariales: Menores costes de producción y Mayor renta disponible del consumidor
Acción – Reacción (minusvalorada)Acción – Reacción (minusvalorada)
Actores No comerciales
47Fuente: Bloomberg, The Economist
40. Índice CRB
Materias Primas: Mayor volumen físico, menor precio
Devaluación Peso Argentino
Devaluación
Ucrania II
Devaluación Peso Argentino
48Fuente: Bloomberg, The Economist
41. Oro
ETF Inverso
Devaluación Peso Argentino
Devaluación
Ucrania II
Devaluación Peso Argentino
VIII - Venta Oro
49Fuente: Bloomberg, The Economist
VII. DESEQUILIBRIO INEFICIENCIAS
42. ¿Precios incorrectos?. Teoría del conocimiento
El sujeto (inversor) conoce al objeto (mercado) a través de la imagen que se forma
BEHAVIOURAL FINANCEIMAGEN BEHAVIOURAL FINANCE
SUJETO:Un ser que conoce, un
OBJETO:Cosa u objeto a ser conocido. Lo ,
observadorser conocido. Lo
observado
51VERDAD SIGNIFICA QUE OBJETO = IMAGEN
43. ¿Disciplina filosófica o sabiduría popular?
“Y es que en el mundo traidorNada hay verdad ni mentira:
todo es según el color
“He that is giddy thinks the world turns round”
“You will find that many of the truths we cling to depend greatly on our todo es según el color
del cristal con que se mira”
Ramón de Campoamor
(Quien tiene vértigo cree que es el mundo el que
gira)
depend greatly on our own point of view”
(Encontrareis que muchas de las verdades
“Sólo el necio confunde
William Shakespeare
muchas de las verdades a que nos aferramos dependen en gran
medida de nuestro punto de vista)
“We don’t see things as they are, we see things as we are”
(No vemos las cosas como son sinovalor y precio”
Antonio Machado
de vista)
Obi Wan Kenobi(La Guerra de las
Galaxias) V di ll
(No vemos las cosas como son sinocomo somos)
Anais Nin
Galaxias)
“Porque si ha sido soñadolo que vi palpable y cierto,lo que veo será incierto;
Vaso medio lleno o medio vacío
“Mire vuestra merced - respondió Sancho – que ll llí i t i y no es mucho que, rendido,
pues veo estando dormido,que sueñe estando despierto”
“La manera de percibir está determinada por las gafas ll ”
aquellos que allí se parecen no son gigantes, sino molinos de viento…” Cervantes
52
Calderón de la Barcaque uno lleva”
Jostein Gaarder (El Mundo de Sofía)
44. Socionomics
Mucho más allá de un caso anecdótico: La influencia social conduce a convergencia de opiniones
¿ Cuántos asesinatos se produjeron en Suiza en 2006 ?
53Fuente: Hall, Alan. Are Crowds Wise or Mad?. The Socionomist June 2011
45. Estrategias de Retorno Absoluto de GVC Gaesco (I)
Efecto Pánico. Actuar cuando el colectivo piensa con el estómago
1 8 0 1 8 0- 0 . 3 0 0 0 1 0 0 %
G U A N Y
4 0
6 0
8 0
1 0 0
1 2 0
1 4 0
1 6 0
4 0
6 0
8 0
1 0 0
1 2 0
1 4 0
1 6 0
L
- 0 . 2 0 0 0
- 0 . 1 0 0 0
0
0 1 0 0 0
- 0 . 4 - 0 . 2 0 . 0 0 . 2 0 . 4 0 . 6 0 . 8 1 . 00
2 0
4 0
- 0 . 4 - 0 . 2 0 . 0 0 . 2 0 . 4 0 . 6 0 . 8 1 . 00
2 0
4 0
1 2 0
1 4 0
1 6 0
1 8 0
1 2 0
1 4 0
1 6 0
1 8 0
P e r i o d e 1 m e s0 . 1 0 0 0
0 . 2 0 0 0
0 . 3 0 0 0
0 . 4 0 0 0
P e r i o d e 3 m e s o s0 %
7 - 0 . 4 - 0 . 2 0 . 0 0 . 2 0 . 4 0 . 6 0 . 8 1 . 00
2 0
4 0
6 0
8 0
1 0 0
- 0 . 4 - 0 . 2 0 . 0 0 . 2 0 . 4 0 . 6 0 . 8 1 . 00
2 0
4 0
6 0
8 0
1 0 00 . 5 0 0 0
0 . 6 0 0 0
0 . 7 0 0 0
P e r i o d e 6 m e s o s
L
P e r i o d e 1 2 m e s o s
4
5
6
modelmodel amb repoMercat
2
3
4
Fuente: Elaboración Propia
0
1
0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 54
46. Estrategias de Retorno Absoluto de GVC Gaesco (II)
Flujo Inversores. El Retrovisor. Actuar en función de donde y cuanto invierte el colectivo
Flujo Inversores, es una técnica de estrategia oportunística corto/largo, basada en los Flujos deentrada de Fondos de Renta Variable y Renta Fija.
Fruto de un exhaustivo análisis Fruto de un exhaustivo análisis.
Optimización para escoger los parámetros adecuados.
Inversión mediante compra/venta de futuros S&P 500
0.6
0.8
1.0
50680
100
0.6
0.8
1.0
408 412 80
100
-0 2
0.0
0.2
0.4
C.P
.
40
60
-0.2
0.0
0.2
0.4
C.P
.
40
60
-0.8
-0.6
-0.4
0.2
20
40
-0.8
-0.6
-0.4
20
Fuente: Elaboración Propia
-2 0 2 4-1.0
402/405
0-2 0 2 4
-1.0
408/412
0
55
47. Estrategias de Retorno Absoluto de GVC Gaesco (III)
Multiestrategia Retorno Absoluto. Grado de Utilización de las estrategias a 30/06/14
Flujos inversores
Event Driven
Intraday ‐ Efecto 0
59,6
297,0
0,0
Enfoque Fibonacci
CCC
CCC +
107,9
21,1
57,5
Enfoque MACD
Enfoque RSI‐MACD
Enfoque Soporte
110,0
86,8
12,0
Persistencia
Enfoque Mov. Average
Enfoque RSI
5,5
121,2
73,0
Reversión a la mediana Divisas
Trend Follower Acciones
Trend Follower Divisas
44,9
87,7
29,8
Fuente: Elaboración Propia
0,0 10,0 20,0 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0
Volatilidad 0,0
56
48. Grado de Utilización GVC Gaesco Patrimonialista
Grado utilización técnicas a fecha 31.10.14
55,66%EMERGENTES
85,79%
40,68%
ESTADOS UNIDOS
JAPÓN
41,37%
45,25%
SMALL CAPS
GRANDES EMPRESAS
55,87%
27,41%
CRECIMIENTO
EUROPA
18,17%
46,53%
0 00% 20 00% 40 00% 60 00% 80 00% 100 00%
IBEX
VALOR
0,00% 20,00% 40,00% 60,00% 80,00% 100,00%
57
49. Evolución GVC Gaesco Patrimonialista
7
M d M t i (*)
Evolución hasta 31.10.14
5
6
Mercado Monetario(*)
50% MM+ 50% RV
100% Renta Variable (**)
PATRIMONIALISTA
4
otiz
ació
n
2
3Co
0
1
dic-88 dic-89 dic-90 dic-91 dic-92 dic-93 dic-94 dic-95 dic-96 dic-97 dic-98 dic-99 dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13
DATOS PROFORMA SISTEMA PATRIMONIALISTAV 1 V 2
Año(*) Constantfons, FI(**) Cesta Fondos Renta Variable a los que invierte GVCGaesco Patrimonialista, FI.V1 - Datos GVCGaesco Patrimonialista, F,I.V2 - Datos Patrimonialista F.P ajustando comisión
20/09/2007 11/03/2011
Renda Variable Mixto (50% MM + 50%RV) PATRIMONIALISTA
2008 -42,54% -22,27% -3,79%
2009 +31,30% +15,10 +9,62%
2010 +12 97% +6 67% +4 23%
58
2010 +12,97% +6,67% +4,23%
2011 -7,10% -2,81% -3,29%
2012 +10,61% +5,59% -1,26%
2013 +18,08% +9,22% +7,36%
2014 +9,46% +4,95% +3,53%2008-2014 +11,35% +11,33% +16,70%
50. Evolución Estrategias de Retorno Absoluto GVC GAESCO
RETORNO ABSOLUTO NO ES UN MITO
El Retorno Absoluto no es un mito (Noviembre 07 - Octubre 14)
120
130
90
100
110
IX Retorno
70
80
90 IX - Retorno Absoluto
50
60
30
40
nov-07mar-08 jul-08 nov-08mar-09 jul-09 nov-09mar-10 jul-10 nov-10mar-11 jul-11 nov-11mar-12 jul-12 nov-12mar-13 jul-13 nov-13mar-14 jul-14
IBEX EUROSTOXXGVCGAESCO RETORNO ABSOLUTO PATRIMONIALISTA FP50% GVCGAESCO R.A. + 50% GVCGAESCO PATRIMONIALISTA GVCGAESCO PATRIMONIALISTA 59
VIII. DESEQUILIBRIO VOLATILIDAD
51. Evolución índice de Volatilidad Vix 20 años
Hemos entrado en una zona de baja volatilidad. Muy favorable para la Renta Variable
Fase I baja volatilidad:Dic/92 a Feb/97
50 mesesRevalorización
Fase II baja volatilidadOct/03 a Nov/07
49 mesesRevalorización
Fase III baja volatilidadEne/12 a ???
30 mesesRevalorización Revalorización
Eurostoxx50:+101%
Revalorización Eurostoxx50:
+71%Eurostoxx50:
+39,4%
61Fuente: Bloomberg
52. Volatilidad baja
¿Qué significa?. La existencia de flujos compradores suaviza los recortes
Baja volatilidad
Volatilidad Normal
6262Fuente: Elaboración propiaExistencia de flujos compradores
53. Ahorro familiar en España
Cuentas Financieras Hogares e instituciones sin fines de lucro al servicio de los hogares
Millones de euros 2006 2008 2010 2012 2013
Efectivo y Depósitos
669.904 803.409 857.120 859.472 882.115
Acciones y ti i i 818.859 552.803 521.369 480.430 644.479
participaciones 818.859 552.803 521.369 480.430 644.479
Total Activos Financieros
1.850.678 1.705.868 1.765.897 1.733.126 1.891.116
Préstamos 780.745 913.385 903.033 838.832 789.164
Total Pasivos Financieros
843.771 965.503 961.623 901.652 846.881
Activos Financieros Netos
1.006.908 740.365 801.938 831.473 1.044.236
La “pequeña mano” probablemente entrará más tarde
63Fuente: Banco de España
La pequeña mano probablemente entrará más tarde
54. Por volatilidad baja pese al último pico
Índice de volatilidad Vix desde 1/1/2013 hasta 10/11/2014
Devaluación Peso Argentino
D l ió Hong Kong +g
Ucrania IUcrania II
Devaluación Peso Argentino
Devaluación
Hong Kong +Ébola Occidente +
Crecimiento mundo+Crecimiento z.eur +
Petróleo +
X - Vender volatilidad Vix > 20
Devaluación Peso Argentino
Ucrania IUcrania III +Israel/Gaza+
C lif t
Grecia + ¿?
Ucrania II
Califato
Fuente: Bloomberg, elaboración propia64
55. Efecto sobre los beneficios
Ejemplo Coca Cola
Coca ColaVentas
(Mill USD)Beneficios(Mill USD)(Mill USD) (Mill USD)
1980 5.620,7 406,3
2015 E d 46 613 6 ???2015 Esperado 46.613,6 ???
Factor Multiplicador x 8,3 x ???
65Fuente: Elaboración Propia
56. Efecto sobre los beneficios
Ejemplo Coca Cola
Coca ColaVentas
(Mill USD)Beneficios(Mill USD)(Mill USD) (Mill USD)
1980 5.620,7 406,3
2015 E d 46 613 6 9 215 02015 Esperado 46.613,6 9.215,0
Factor Multiplicador x 8,3 x 22,7
66Fuente: Elaboración Propia
IX. PREMIOS A LA GESTIÓN
GVC Gaesco Gestión. Premios a la Gestión
2013
Fondo Premio CategoríaFondo Premio Categoría
IM 93 Renta, FI Morningstar - El Economista Mixto Flexible Euro
GVC Gaesco Retorno Absoluto Lipper – Cinco Días Retorno Absoluto High Eur
202011
Gestor Premio Categoría
Jaume Puig - Mejor Gestor de RV Interactive Data – Expansión Renta Variable
última década XXV Aniversario Expansión
GVC Gaesco Small Caps, F.I.p
2009
Fondo Premio Categoría
B R d FI E f d F d l (L M d ) Mi t R t V i blBona Renda, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Mixto Renta Variable
2008
Fondo Premio Categoría
Gaesco Fondo de Fondos, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Renta Variable
68
GVC Gaesco Gestión. Premios a la Gestión
2007
Fondo Premio CategoríaFondo Premio Categoría
Catalunya Fons, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Mixto Renta Variable
Gaesco Fondo de Fondos, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Renta Variable
Gaesco Gestión, S.G.I.I.C. Eurofonds Fundclass (Le Monde) Todos los Fondos
2006
Fondo Premio Categoría
Bona Renda FI Standard&Poor's Expansión Mixto Renta VariableBona Renda, FI Standard&Poor s - Expansión Mixto Renta Variable
Gaesco TFT, FI Standard&Poor's - Expansión Renta Variable
Gaesco Fondo de Fondos, FI Morningstar – Intereconomía Renta Variable
Cahispa Emergentes, FI Morningstar – Intereconomía Renta Variable
Gaesco Gestión, S.G.I.I.C. Lipper – Cinco Días Todos los Fondos
69
GVC Gaesco Gestión. Premios a la Gestión
2004
Fondo Premio CategoríaFondo Premio Categoría
Fonsglobal Renta, FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Variable
Fonsmanlleu Borsa, FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Fija
Gaesco Gestión, S.G.I.I.C. Standard&Poor's - Expansión Renta Variable
G S ll C FI / G Q FI / G E f d FI / G F d d F d FIGaesco Small Caps FI / GaescoQuant FI / Gaesco Emegentfond FI / Gaesco Fondo de Fondos FI
Eurofondo FI / Bolsalider FI / Fondguissona Bolsa FI / Gaesco TFT FI / Gaesco Multinacional FI
Cahispa Small Caps FI / Cahispa Eurovariable FI / Cahispa Emergentes FI / Cahispa Multifondo FI
2002
Fondo Premio Categoría
Cahispa Renta FI Lipper – Cinco Días Mixto Renta Fija
2001
Fondo Premio Categoría
Gaesco Fondo de Fondos, FI Standard&Poor's - Expansión Renta Variable
Cahispa Renta FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Fija
70
X. RED DE OFICINAS
Red de OficinasBarcelona Málaga SevillaDr. Ferran, 3 - 5 Plaza de la Merced, 22, 1ª Planta Av. San Fco Javier, 20, Local 208034 - Barcelona 29012 - Málaga 41018 - SevillaTel. 933 662 727 [email protected] [email protected] 934 140 662 Tel. 671 345 387 Tel. 955 328 500
Fax 955 328 501
Madrid Murcia TolosaTorre Serrano Plaza Fuensanta 2, 2ª Planta Gudari, 9, BajosMarqués de Villamagna, 3, 4ª Planta 30008 - Murcia 20400 - Tolosa28001 - Madrid [email protected] [email protected]. 914 315 606 Tel. 868 970 660 Tel. 943 655 767Fax 915 762 937 Fax. 868 970 661 Fax 943 654 871
Girona Oviedo ValladolidAvda. Jaume I, 76, 2º 2ª Doctor Casal, 10, 2º B La Lira, 217001 – Girona 33001 – Oviedo 47003 - [email protected] [email protected] [email protected]. 972 981 400 Tel./Fax 985 222 661 Tel. 983 268 726Fax 972 98 14 01 Fax 983 320 060
Valencia Palma de Mallorca VicPoeta Querol, nº 3, 1º 1ª Av. Alemania, 4 Miramarges, 7, 1º 2ª46002 - Valencia 07003 - Palma de Mallorca 08500 - [email protected] [email protected] [email protected]. 961 134 965 Tel. 971 010 400 Tel. 933 804 133Fax 961 134 966 Fax 971 010 401 Fax 933 804 135
Alella Pamplona VinaròsRambla Àngel Guimerà, 58 Av. de Zaragoza, 15, Bajos Villareal, 2, Bajos08328 - Alella 31003 - Pamplona 12500 - Vinarò[email protected] [email protected] [email protected]. 935 404 285 Tel./Fax 948 291 592 Tel./Fax 964 407 639Fax 934 642 508
Alicante Reus ZaragozaAv Maisonave nº28 Bis, 2º, Oficina 9 Plaça Prim, 14, 2º 3ª Paseo de la Independencia, 6, 1º 1ª03003 - Alicante 43201 - Reus 50004 - [email protected] [email protected] [email protected]. 965 230 767 Tel. 977 342 559 Tel. 976 078 041Fax 965 063 600 Fax 977 345 256 Fax 976 233 485
Bilbao SabadellGran Vía, nº 15, 4º Dcha. Dpto. 10 Narcís Giralt, 6748001 - Bilbao 08202 - [email protected] [email protected]. 946 791 316 Tel. 937 484 790Fax 946 532 498 Fax 937 484 791
Consideraciones Legales
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Es posible que entre la información contenida en el presente documento existan datos o referencias basadas o que puedan basarse en cifras expresadas en una divisa distintap q p q p pde la utilizada en el Estado Miembro de residencia de los destinatarios o receptores posibles del presente documento. En tales casos, es necesario advertir de forma generalque cualquier posible cambio al alza o a la baja en el valor de la divisa utilizada como base de dichas cifras puede provocar directa o indirectamente alteraciones (incrementos odisminuciones) de los resultados de los instrumentos financieros y/o servicios de inversión a los que hace referencia la información contenida en el presente documento.
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