BALANZA DE PAGOSY POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA
2005
BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN
INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓNINTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
El Banco de España difunde todos sus informes
y publicaciones periódicas a través de la red Internet
en la dirección http://www.bde.es
Se permite la reproducción para fines docentes
o sin ánimo de lucro, siempre que se cite la fuente.
© Banco de España, Madrid, 2006
ISSN: 1698-2487 (edición impresa)
ISSN: 1698-2495 (edición electrónica)
Depósito legal: M. 30369-2004
Impreso en España por Artes Gráficas Coyve, S. A.
ABREVIATURAS Y SIGNOS UTILIZADOS
mm Miles de millones.p Puesta detrás de una fecha [enero (p)], indica que todas las cifras correspondientes son provisionales. Puesta
detrás de una cifra, indica que únicamente esta es provisional.Ti
j Tasa de la media móvil de i términos, con j de desfase, convertida a tasa anual.∅ Referido a datos anuales (1970 ∅) o trimestrales, indica que estos son medias de los datos mensuales del año
o trimestre, y referido a series de datos mensuales, decenales o semanales, que estos son medias de los datos diarios de dichos períodos.
... Dato no disponible.– Cantidad igual a cero, inexistencia del fenómeno considerado o carencia de significado de una variación al
expresarla en tasas de crecimiento.» Cantidad inferior a la mitad del último dígito indicado en la serie.* Indica que la serie se refiere a datos desestacionalizados.
ÍNDICE GENERAL
1 RASGOS BASICOS 13
2 LAS BALANZAS POR CUENTA
CORRIENTE Y DE CAPITAL
EN EL AÑO 2005 21
2.1 Introducción 23
2.2 La balanza por cuenta corriente 27
2.2.1 Balanza comercial 27
a. Exportaciones 31
b. Importaciones 34
c. Estructura, cuotas y competitividad 36
2.2.2 Balanza de servicios 43
2.2.3 Balanza de rentas 57
2.2.4 Balanza de transferencias corrientes 61
2.3 Balanza de capital 63
3 LA CUENTA FINANCIERA
EN EL AÑO 2005 65
3.1 Introducción 67
3.2 Inversiones directas 72
3.3 Inversiones de cartera 82
3.4 Otras inversiones (préstamos, depósitos y repos) 84
3.5 Instrumentos financieros derivados 87
3.6 Activos netos del Banco de España 88
4 LA POSICIÓN DE INVERSIÓN
INTERNACIONAL
EN EL AÑO 2005 89
4.1 Introducción 91
4.2 Composición de la PII por sector institucional 99
4.3 Composición de la PII por tipo de inversión 101
4.3.1 Inversión directa 102
4.3.2 Inversiones de cartera 107
4.3.3 Otra inversión 111
5 LA BALANZA DE PAGOS
Y LA POSICIÓN DE INVERSIÓN
INTERNACIONAL: NOTA
METODOLÓGICA 115
5.1 Introducción 117
5.2 Balanza de Pagos. Metodología 121
5.2.1 Fuentes de información 121
a. Balanza comercial 121
b. Resto de operaciones 122
5.2.2 Marco conceptual 125
a. Residencia 125
b. Momento de registro de la transacción: el principio del devengo 125
c. Valoración. Flujos y stocks 127
d. Ordenación de los flujos financieros en torno a la variación de activos y
a la variación de pasivos. Signos utilizados 128
5.2.3 Clasificación de las operaciones por rúbricas y sectores institucionales 129
a. Clasificación por rúbricas 129
b. Clasificación por sectores institucionales 131
5.2.4 Estructura y contenido de los cuadros del capítulo 6 132
5.2.5 Notas específicas para cada rúbrica 134
a. Cuenta corriente 134
b. Cuenta de capital 140
c. Cuenta financiera 141
Inversiones directas 142
Inversiones de cartera 144
Otra inversión, excluido el Banco de España 145
Instrumentos financieros derivados 146
Cuenta financiera del Banco de España 147
5.3 Posición de Inversión Internacional. Metodología 149
5.3.1 Fuentes de información y criterios de valoración 150
5.3.2 Procedimiento de obtención de las posiciones 151
5.3.3 Estructura y contenido de los cuadros del capítulo 7 152
5.3.4 Notas específicas para cada rúbrica 153
a. Posición de Inversión Internacional, excluido el Banco de España 153
Inversiones de España en el exterior —activos financieros
de residentes— 153
Inversiones del exterior en España —pasivos de residentes— 154
b. Posición de Inversión Internacional del Banco de España 156
5.3.5 Principales diferencias entre la variación de saldos de la Posición
de Inversión Internacional y los flujos de la Balanza de Pagos 156
5.4 Novedades 157
5.4.1 Novedades en el sistema de información y en los procedimientos de
cálculo 157
5.4.2 Novedades en la difusión de estadísticas 163
5.4.3 Novedades en el diseño e implementación de nuevas fuentes
de información 163
a. Otros servicios 164
b. Inversión de cartera 165
5.4.4 La revisión de la quinta edición del Manual de Balanza de Pagos del Fondo
Monetario Internacional 167
6 CUADROS ESTADÍSTICOS
DE LA BALANZA DE PAGOS 175
6.1 La Balanza de Pagos en España en 2005 177
6.1.1 Balanza de Pagos en 2004 y 2005: principales conceptos. Datos
anuales 179
6.1.2 Balanza de Pagos: principales conceptos. Datos trimestrales 180
6.1.3 Balanza de Servicios por componentes 181
6.1.4 Rentas de la inversión por sectores 182
6.1.5 Rentas de la inversión por instrumentos 183
6.1.6 Transferencias corrientes por sectores 183
6.1.7 Cuenta de capital 184
6.1.8 Cuenta financiera por instrumentos y por sectores 185
6.1.9 Cuenta financiera por sectores e instrumentos 186
6.1.10 Inversiones directas totales y excluidas ETVE 188
6.1.11 Balanza de Pagos en 2005. Detalle por zonas económicas
seleccionadas 189
6.1.12 Inversiones directas. Detalle por zonas geográficas y económicas
seleccionadas 198
6.2 La Balanza de Pagos en España en 2004. Datos revisados 201
6.2.1 Balanza de Pagos en 2003 y 2004: principales conceptos. Datos
anuales 203
6.2.2 Balanza de Pagos: principales conceptos. Datos trimestrales 204
6.2.3 Balanza de Servicios por componentes 205
6.2.4 Rentas de la inversión por sectores 206
6.2.5 Rentas de la inversión por instrumentos 207
6.2.6 Transferencias corrientes por sectores 207
6.2.7 Cuenta de capital 208
6.2.8 Cuenta financiera por instrumentos y por sectores 209
6.2.9 Cuenta financiera por sectores e instrumentos 210
6.2.10 Inversiones directas totales y excluidas ETVE 212
6.2.11 Balanza de Pagos en 2004. Detalle por zonas económicas
seleccionadas 213
7 CUADROS ESTADÍSTICOS
DE LA POSICIÓN DE INVERSIÓN
INTERNACIONAL 223
7.1 Posición de Inversión Internacional neta. Resumen.
Años 1996-2005 225
7.1.1 Posición de Inversión Internacional. Resumen 227
7.2 Posición de Inversión Internacional en 2005 229
7.2.1 Inversiones de España en el exterior 231
7.2.2 Inversiones del exterior en España 232
7.3 Posición de Inversión Internacional en 2004 233
7.3.1 Inversiones de España en el exterior 235
7.3.2 Inversiones del exterior en España 236
7.4 Posición de Inversión Internacional. Detalle por zonas económicas
y geográficas 237
7.4.1 Posición de Inversión Internacional. Detalle por zonas económicas y
geográficas en 2004 239
7.4.2 Posición de Inversión Internacional. Detalle por zonas económicas y
geográficas en 2005 240
APÉNDICES 241 I Comercio exterior por áreas geográficas y grupos de productos.
Series históricas. 1994-2005 243
II Comercio exterior por ramas productivas. Series históricas. 1995-2005 277
III Tipos de cambio. Series históricas. 1990-2005 287
1 RASGOS BÁSICOS
BANCO DE ESPAÑA 15 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
1 Rasgos básicos
Tras la revisión de la serie histórica de la Balanza de Pagos del período 1995-2004 que se
presentó en la edición del año 2004 de esta monografía, durante el año 2005 han proseguido
las mejoras en el sistema de información que se utiliza para elaborar las estadísticas del sector
exterior. Estas mejoras han tenido una repercusión mucho menor en los datos que la mencio-
nada revisión, si bien han afectado a rúbricas de gran interés, como la de Turismo y viajes y
las Remesas de trabajadores. Como viene siendo habitual, los avances en el sistema de infor-
mación han permitido aumentar el grado de detalle de la información que se pone a disposi-
ción de los usuarios.
A continuación se presenta un resumen, en primer lugar, de los rasgos más destacados de la
evolución de la Balanza de Pagos y de la Posición de Inversión Internacional en 2005 y, en
segundo lugar, de las novedades mencionadas.
En el año 2005, la economía mundial continuó creciendo a un ritmo significativo, en un con-
texto de condiciones financieras internacionales favorables, a pesar de las subidas de tipos
de interés de referencia de la política monetaria en las principales áreas económicas, el per-
sistente encarecimiento del petróleo, la ampliación de los desequilibrios globales y el mante-
nimiento de incertidumbres geopolíticas. En este contexto, las transacciones mundiales rea-
les y financieras siguieron aumentando aunque, en el caso del comercio de bienes, a una tasa
más moderada que en el año anterior (7,6%, frente al 11,2% en 2004, de acuerdo con el FMI).
La expansión económica internacional no se extendió con la misma intensidad a todas las
áreas. Las economías emergentes (especialmente China) y Estados Unidos continuaron im-
pulsando la economía mundial, mientras que la Unión Económica y Monetaria (UEM), en un
proceso de recuperación paulatina, creció modestamente. Por su parte, el ritmo de creci-
miento de la economía española se intensificó, aumentando en tres décimas en 2005, gracias
al impulso de la demanda interna, que compensó la fuerte aportación negativa de la demanda
externa.
En este escenario, la necesidad de financiación de la economía española frente al resto del
mundo volvió a aumentar notablemente, hasta el 6,5% del PIB (4,3% en 2004), según los
datos de Balanza de Pagos. La ampliación de la necesidad de financiación, en porcentaje del
PIB, reflejó el descenso del ahorro nacional bruto, en un contexto de expansión de la forma-
ción bruta de capital.
Esta ampliación de la necesidad de financiación se debió, básicamente, al sustancial avance
del desequilibrio por cuenta corriente, que se elevó desde el 5,3% del PIB en 2004 al 7,4% en
2005, y, en menor medida, a la disminución, en una décima de PIB, del superávit de la cuen-
ta de capital, hasta el 0,9%. Los principales componentes de la cuenta corriente contribuye-
ron al mencionado incremento del déficit, en particular el déficit comercial. También fueron
significativos, aunque de menor magnitud, los deterioros de los saldos de rentas y de transfe-
rencias corrientes.
El incremento del desequilibrio comercial, que tuvo lugar en un contexto de avance más inten-
so de las importaciones que de las exportaciones, ascendió al 7,6% del PIB (6,4% en 2004),
valor cercano al máximo registrado durante las crisis del petróleo de la década de los setenta.
El deterioro del saldo comercial se extendió prácticamente a todas las áreas geográficas y a
todos los grupos de productos, especialmente a los energéticos.
BANCO DE ESPAÑA 16 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
El patrón de comportamiento de los flujos comerciales entre España y el exterior se explica
por la fortaleza de la demanda interna española, en contraste con el moderado crecimiento
del conjunto de la UEM, así como por las pérdidas de competitividad acumuladas por la eco-
nomía española —que continuaron en 2005 en un contexto de relativa estabilidad del tipo de
cambio del euro en el conjunto del año—, por la aparición de nuevos competidores, por la
especialización geográfica y por ramas productivas de las exportaciones y por la dependencia
del exterior del sector industrial español, tanto en lo que se refiere a la energía como a los
inputs intermedios. Las importaciones reales avanzaron un 6,4%, ritmo sensiblemente inferior
al del año anterior (9,8%), a pesar del repunte de las compras de bienes de equipo y del avan-
ce de los precios de importación. Por su parte, las exportaciones reales prácticamente se
estancaron (crecieron un 0,2%, frente al 5,2% de 2004), de modo que continuó el retroceso
de su cuota en los mercados mundiales, iniciado en 2004.
En cuanto a la balanza de servicios, los ingresos turísticos experimentaron una notable mejo-
ra en el segundo semestre de 2005, de manera que crecieron un 5,8% en el conjunto del año,
consolidando la modesta recuperación del año anterior (del 3,8%). En 2005, las entradas de
turistas en nuestro país avanzaron con mayor intensidad que en 2004, lo que contrasta con la
moderación de los flujos turísticos globales en un contexto de incertidumbre (atentados terro-
ristas, desastres naturales y gripe aviar) y de encarecimiento del petróleo que, probablemente,
favoreció la redistribución de los flujos turísticos hacia España. En todo caso, prosiguió el
cambio en el perfil del turista que llega a España, con descensos del gasto real y estancia
medios. Por su parte, los pagos por turismo mantuvieron un elevado dinamismo. De este
modo, el superávit turístico se redujo en tres décimas de PIB, hasta el 2,9%. La sensible re-
ducción del déficit del resto de servicios no pudo evitar un ligero retroceso del superávit del
conjunto de servicios, de una décima, hasta el 2,5% del PIB.
Los saldos de las balanzas de rentas y de transferencias corrientes experimentaron en 2005
un significativo deterioro. En el primer caso, el déficit volvió a aumentar fuertemente, en cinco
décimas de PIB, hasta el 1,9%, en línea con la ampliación de la Posición de Inversión Interna-
cional deudora neta de la economía española. Por sectores, el incremento del déficit de los
Otros Sectores Residentes (OSR) y, especialmente, del de las Instituciones Financieras Mone-
-8
-6
-4
-2
0
2
4
2000 2001 2002 2003 2004 2005
CAPACIDAD DE FINANCIACIÓN (+) / NECESIDADDE FINANCIACIÓN (–)
CAPACIDAD (+)/ NECESIDAD (–) DE FINANCIACIÓN
% del PIB
GRÁFICO 1.1BALANZA DE PAGOS
FUENTE: Banco de España.
-24
-20
-16
-12
-8
-4
0
4
CTA. CAPITAL
CTA. CORRIENTEMERCANCÍAS
SERVICIOSRENTAS
TRANSFERENCIAS
CUENTA CORRIENTE Y CUENTA DE CAPITAL: VARIACIÓN INTERANUAL DE SALDOS EN 2005
mm de euros
BANCO DE ESPAÑA 17 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
tarias (IFM), compensados solo parcialmente por el leve retroceso del de las Administraciones
Públicas (AAPP), explica el aumento del déficit de rentas. Por lo que se refiere a los instrumen-
tos, todos ellos contribuyeron a la ampliación del déficit, si bien las inversiones de cartera lo
hicieron en mucha mayor medida, tras el fuerte aumento de los pasivos netos de dichas inver-
siones durante los dos últimos años. En cuanto a las transferencias corrientes, prosiguió el
deterioro de su saldo, que, tras haber registrado un déficit por primera vez en 2004, lo elevó
hasta el 0,3% del PIB en 2005. La reducción del superávit con la UE y el incremento de las
transferencias de fondos de los inmigrantes a sus países de origen explican por qué esta rú-
brica ha perdido su tradicional carácter compensador del déficit comercial. Por último, el su-
perávit de la balanza de capital, que depende, fundamentalmente, de las transferencias de
capital con la UE, retrocedió ligeramente, una décima de PIB, hasta el 0,9% del PIB.
La necesidad de financiación de la economía española, a la que se sumaron las salidas netas
de inversión directa, se cubrió con entradas de capital en forma de otra inversión (préstamos,
depósitos y repos, fundamentalmente) y, sobre todo, de inversión de cartera, materializadas
principalmente en valores de deuda.
La evolución de los flujos de capitales de España con el exterior1 en 2005 se produjo, como
ya se ha mencionado, en un contexto caracterizado por la mejoría gradual del entorno econó-
1. Este resumen de la evolución de la Cuenta Financiera se refiere a los datos presentados en los cuadros 6.1.1, 6.2.1 y 7.1.1, es decir, que las operaciones del Banco de España se agrupan en los «Activos netos del Banco de España» y se excluyen del resto de las rúbricas.
2000 2001 2002 2003 2004 2005
CAPACIDAD (+) / NECESIDAD (–) DE FINANCIACIÓN –3,1 –3,2 –2,2 –2,5 –4,3 –6,5
Cuenta corriente –4,0 –3,9 –3,3 –3,5 –5,3 –7,4
Mercancías –6,4 –5,7 –5,0 –5,1 –6,4 –7,6
Servicios 3,3 3,4 3,1 3,0 2,6 2,5
Turismo y viajes 4,1 4,0 3,5 3,5 3,2 2,9
Otros servicios –0,8 –0,6 –0,4 –0,5 –0,6 –0,4
Rentas –1,2 –1,8 –1,7 –1,3 –1,4 –1,9
Del que: beneficios reinvertidos 0,3 –0,2 –0,2 0,0 0,0 0,1
Transferencias corrientes 0,3 0,2 0,3 –0,1 0,0 –0,3
Cuenta de capital 0,8 0,8 1,1 1,0 1,0 0,9
CUENTA FINANCIERA (a) 3,1 3,2 2,1 2,3 4,2 6,6
Excluido Banco de España 4,1 0,6 1,6 2,1 5,8 6,8
Inversiones directas –3,2 –0,8 0,9 –0,3 –3,4 –1,4
Inversiones de cartera –0,2 –2,8 0,6 –3,4 10,2 6,4
Otras inversiones 7,2 4,2 0,7 6,3 –1,0 1,8
Derivados financieros 0,3 –0,1 –0,7 –0,4 0,0 0,0
Banco de España (b) –1,0 2,6 0,5 0,2 –1,7 –0,2
ERRORES Y OMISIONES 0,0 0,0 0,1 0,2 0,1 –0,1
CUADRO 1.1BALANZA DE PAGOS: SALDOS
% del PIB
FUENTE: Banco de España.
a. Variación de pasivos menos variación de activos.b. Un signo negativo (positivo) supone un aumento (disminución) de los activos del Banco de España frente al exterior.
BANCO DE ESPAÑA 18 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
mico internacional, así como por el comportamiento positivo de la economía española. Las
favorables condiciones financieras se reflejaron en el avance de las cotizaciones bursátiles y
en el mantenimiento, en términos generales, de las primas de riesgo empresariales en niveles
reducidos, a pesar de las subidas de tipos oficiales en la zona del euro y en Estados Unidos y
de la persistencia de los desequilibrios, corriente y fiscal, de esta última economía.
La inversión extranjera directa (IED) volvió a contabilizar salidas netas por tercer año consecu-
tivo, aunque sensiblemente más reducidas que las de 2004 (1,4% del PIB, frente al 3,4%), en
un contexto internacional en el que se consolidó la recuperación de los flujos internacionales
(si bien, aunque aumentaron en el conjunto de economías desarrolladas, disminuyeron fuerte-
mente en la zona del euro). Las inversiones directas españolas en el exterior descendieron en
2005, si bien esta disminución estuvo condicionada por importantes operaciones de inversión
en el exterior efectuadas por las IFM residentes en 2004. En cuanto a las inversiones directas
del exterior en España, en 2005 se moderó su ritmo de descenso. Por lo que se refiere a las
Empresas de Tenencia de Valores Extranjeros (ETVE), en 2005 prosiguió el retroceso de su
actividad, iniciado en 2003.
Las entradas netas de 2005 en la inversión de cartera descendieron sensiblemente, tras el
máximo histórico alcanzado en el año anterior (6,4% del PIB, frente a 10,2%), a pesar de lo
cual continuaron siendo el principal instrumento de captación de fondos del exterior. Esta
evolución fue resultado de un aumento más intenso de las inversiones de cartera españolas
en el exterior que del de las del exterior en España, que alcanzaron, en ambos casos, sendos
máximos históricos (del 8,7% y del 15,1% del PIB, respectivamente). El avance de las salidas
de la inversión de cartera de España en el exterior se materializó, fundamentalmente, en ad-
quisiciones de bonos y obligaciones. En cuanto a los sectores institucionales, todos ellos
contribuyeron al aumento mencionado, especialmente las IFM. Por su parte, las entradas de
inversión de cartera del exterior en España se concentraron también en bonos y obligaciones,
con una importante participación de los activos de titulización y de las emisiones de las filiales
de las IFM. En este contexto, las compras por no residentes de dichos instrumentos, emitidos
por las IFM y, sobre todo, por los OSR, se incrementaron notablemente, frente al descenso de
los emitidos por las AAPP en un contexto de disminución de las emisiones realizadas por el
Tesoro.
La otra inversión, por su parte, registró entradas netas en 2005, que representaron el 1,8% del
PIB, en contraste con las salidas del año anterior (del 1% del PIB). De esta forma, la otra in-
versión volvió a contribuir a la financiación del déficit exterior, tras su aportación negativa en
2004. Como es habitual, las operaciones de las IFM, que fueron las más importantes, se con-
centraron en instrumentos a corto plazo, mientras que los OSR obtuvieron financiación a tra-
vés, fundamentalmente, de préstamos y depósitos a largo plazo, en un entorno de aumento
del nivel de endeudamiento de las empresas. Las AAPP, por su parte, registraron salidas netas
en esta rúbrica, en consonancia con sus menores necesidades de financiación.
Las entradas de capitales que, durante 2005, generó la elevada necesidad de financiación
exterior de España incrementaron el saldo deudor de la Posición de Inversión Internacional.
Este saldo ascendió, excluido el Banco de España, al 54,6% del PIB en 2005 (51,2% en
2004). Cuando se incluye el Banco de España, dicho saldo deudor se reduce a un 46,7% del
PIB en 2005 (43,1% en 2004). Esta evolución tuvo lugar en un contexto de sensible deprecia-
ción del euro frente al dólar a lo largo del año (en promedio anual se mantuvo estable) y de alza
de los mercados bursátiles, que tuvieron como efecto una ampliación adicional del saldo deu-
dor, si bien mucho menor que la que produjeron las entradas de capital. Por tanto, el incre-
mento se produjo, fundamentalmente, en los dos sectores que captaron más fondos durante
BANCO DE ESPAÑA 19 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
el año, las IFM y los OSR, que situaron su posición deudora neta en el 31% y el 1,8% del PIB,
respectivamente. Este último sector, el de los OSR, volvió a registrar una posición deudora
neta por primera vez desde 1999. Por el contrario, las AAPP redujeron su posición deudo-
ra neta en 1,2 puntos porcentuales, hasta el 21,8% del PIB, en consonancia con las salidas
netas de fondos que contabilizaron durante el año. Finalmente, la posición acreedora neta de
la Autoridad Monetaria, si bien aumentó en valores absolutos, retrocedió una décima en tér-
minos de PIB, hasta el 8%. De esta manera, se reanudó el descenso de dicho saldo en por-
centaje del PIB, iniciado en 2001 e interrumpido en 2004. El incremento de la posición de la
Autoridad Monetaria respondió al fuerte avance de los otros activos netos, que, junto con el
muy ligero aumento de las reservas, compensaron el significativo descenso de los activos
frente al Eurosistema.
Respecto a las novedades que se presentan en la actual edición de esta monografía, cabe
destacar, en primer lugar, que se ha avanzado en la introducción de mejoras en el sistema de
información y en los procedimientos de cálculo de las siguientes rúbricas de la Balanza de Pa-
gos: Turismo y viajes, Rentas del trabajo, Rentas de la inversión de cartera, Remesas de traba-
jadores y Otras transferencias del sector privado.
Como ya se ha indicado, la repercusión de estas mejoras en los datos es mucho menor que
la de la revisión de la serie histórica efectuada en 2004 y, en la mayor parte de los casos, su
alcance se limita al período que abarca esta monografía. No obstante, estas mejoras consti-
tuyen un paso más en el proceso de creciente coherencia de los datos de la Balanza de Pa-
gos respecto de los de la Cuenta del Resto del Mundo de la Contabilidad Nacional. En el
epígrafe de novedades de esta edición de la monografía se explican con más detalle los cam-
bios introducidos, entre los que conviene destacar el uso de la Encuesta de Gasto Turístico
como fuente única para la estimación de los ingresos por Turismo y viajes, la estimación de
todas las rentas de la inversión de cartera según el criterio del devengo y, finalmente, la modi-
ficación del procedimiento de cálculo de los pagos de Remesas de trabajadores para reflejar
de forma más correcta la evolución de este concepto, como consecuencia del importante
proceso inmigratorio que se ha producido en España en los últimos años.
Las mejoras en los procedimientos mencionadas en el párrafo precedente han permitido in-
crementar la frecuencia de la difusión, o los detalles, de determinadas rúbricas de la Balanza
de Pagos. Así, en 2005, se ha comenzado a difundir en el sitio web del Banco de España de
libre acceso en Internet el detalle trimestral de las rúbricas de Otros servicios, así como su
desglose por país de contrapartida. Adicionalmente, en esta publicación se difunde, por pri-
mera vez, la desagregación de los pagos de Remesas de trabajadores de la Balanza de Pagos
según su país de destino final.
2 LAS BALANZAS POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL EN EL AÑO 2005
BANCO DE ESPAÑA 23 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
2 Las balanzas por cuenta corriente y de capital en el año 2005
2.1 Introducción En el año 2005, la economía española continuó la fase de crecimiento que se inició a media-
dos de la década de los noventa, en un contexto caracterizado por el dinamismo generalizado
de la economía mundial, aunque de diversa intensidad entre las distintas áreas. Según el FMI,
el PIB mundial se desaceleró modestamente en 2005 (4,8%, frente a 5,3% en 2004), en un
contexto de progresivo encarecimiento del petróleo y de persistencia de los desequilibrios de
la economía mundial, que se manifiestan en el significativo déficit por cuenta corriente de Es-
tados Unidos y que continúan condicionando la evolución de los flujos financieros a nivel
global. La expansión internacional se apoyó, al igual que en el año anterior, en las economías
emergentes, especialmente en China, y en Estados Unidos, que crecieron un 9,9% anual y un
3,5%, respectivamente, en 2005. Asimismo, la economía japonesa consolidó su proceso de
recuperación, mientras que la zona del euro creció de forma moderada, si bien se apreciaron
signos de recuperación desde el segundo semestre. El dinamismo de la economía mundial se
reflejó en la evolución del comercio internacional de bienes, que aumentó un 7,6%1, tasa infe-
rior a la registrada el año anterior (11,2%). Los mercados a los que se dirigen preferentemen-
te las exportaciones de España crecieron un 5,8%, un ritmo inferior al registrado a nivel global.
Las condiciones financieras siguieron favoreciendo el crecimiento económico mundial, a pesar
de las subidas progresivas de los tipos de interés de referencia de la política monetaria, de
menor intensidad en la UEM que en Estados Unidos. Los tipos de interés a largo plazo, en un
contexto de elevada liquidez, se mantuvieron en niveles reducidos, aunque en el último tramo
del año registraron un cierto repunte. Esta situación de bajos tipos de interés solo se puede
atribuir parcialmente a los fundamentos macroeconómicos, dado que, en su mayor parte,
responde a otros factores, relacionados principalmente con la demanda inusualmente alta de
bonos a largo plazo y la abundante liquidez existente en el sistema financiero mundial2. Por su
parte, las Bolsas mundiales tuvieron un comportamiento favorable, apoyadas en la evolución
económica y la mejora de los resultados empresariales. Finalmente, el dólar se apreció sensi-
blemente frente al euro a lo largo del año, aunque el tipo de cambio medio se mantuvo rela-
tivamente estable respecto de 2004.
La economía española prolongó su fase expansiva, e incluso aumentó el ritmo de avance del
PIB en tres décimas, hasta el 3,4%, con lo que se amplió el diferencial de crecimiento con
la zona del euro. La expansión continuó apoyándose en la demanda interna, cuya contribu-
ción al crecimiento del PIB ascendió a 5,3 puntos porcentuales (4,9 en 2004), gracias al
repunte de la formación bruta de capital (7,2%, frente a 4,8% en 2004), impulsado especial-
mente por la inversión en bienes de equipo, y que compensó la moderada desaceleración
del consumo final (4,4%, frente a 4,8% en 2004). En cualquier caso, se aprecia una cierta
moderación del rimo de avance de los componentes de la demanda nacional en el transcur-
so del año 2005. Por su parte, la aportación negativa de la demanda externa se incrementó en
una décima, hasta 1,9 puntos porcentuales, en un contexto de ralentización más intensa,
en términos relativos, de las exportaciones que de las importaciones de bienes y servicios.
La evolución de la inflación fue más desfavorable que en 2004, impulsada por el ascenso de
los costes energéticos. Así, la inflación medida por el IPC se situó en el 3,4% (3% en 2004),
si bien el IPSEBENE se mantuvo estable en el 2,7%. El diferencial de inflación medio anual
con la zona del euro aumentó en 2005 dos décimas, hasta el 1,2%, en un contexto de rela-
tiva estabilidad del euro. Todo ello se reflejó en un deterioro de la competitividad, adicional
1. Véase FMI (2006), World Economic Outlook, abril. 2. Véase el recuadro «Evolución reciente de los tipos de interés reales a largo plazo», Boletín Mensual, abril de 2005, Banco Central Europeo.
BANCO DE ESPAÑA 24 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
al acumulado en años anteriores, más acusado frente a la UEM que frente al resto de países
desarrollados.
Uno de los rasgos más importantes de la actual expansión económica de España es el signifi-
cativo aumento de la necesidad de financiación de la economía española frente al resto del
mundo, especialmente intenso en los dos últimos años. Según los datos de la Balanza de
Pagos, dicha necesidad ascendió a 58.655 millones de euros en 2005, frente a 35.736 millo-
nes en 2004, con lo que se consolidó la tendencia iniciada el año anterior. Este incremento fue
fruto, básicamente, de la ampliación del déficit por cuenta corriente, a la que contribuyó el
mayor saldo negativo de la balanza comercial y, en menor medida, pero también de forma
significativa, el deterioro de los saldos de las balanzas de rentas y de transferencias corrientes.
De esta forma, en porcentaje de PIB, la necesidad de financiación se situó en el 6,5% (frente al
4,3% de 2004), lo que constituye su máximo histórico. Este nivel es comparable al de Estados
Unidos y se encuentra entre los más elevados de la UEM, solo por detrás de Portugal3. La
apelación al ahorro exterior refleja la insuficiencia del ahorro interno para financiar la expansión
de la formación bruta de capital, particularmente de la inversión en construcción y en vivienda,
que alcanzó en 2005 el máximo de los últimos veinticinco años (cerca del 29% del PIB) en un
contexto de leve descenso del ahorro nacional bruto, que se situó en el 23,2% del PIB.
El déficit por cuenta corriente se amplió de forma sustancial en 2005 (un 50,9%), tras el apre-
ciable incremento del año anterior (del 60,7%). De este modo, el desequilibrio por cuenta
corriente en porcentaje del PIB alcanzó el 7,4%, frente al 5,3% del PIB en 2004. Por su parte,
el superávit de la cuenta de capital descendió moderadamente en 2005, un 5,4%, con lo que
se situó en el 1% del PIB, una décima menos que en el año precedente. Como ya se ha co-
mentado, el incremento del déficit por cuenta corriente fue resultado, en primer lugar, de la
fuerte ampliación del desequilibrio comercial, impulsada por el crecimiento de las importacio-
nes, que, a pesar de su desaceleración, superó el avance de las exportaciones (véase cua-
dro 2.1). En porcentaje del PIB, el déficit comercial pasó del 6,4% en 2004 al 7,6% en 2005,
cercano al máximo alcanzado en la década de los años setenta. El superávit de servicios se
recuperó parcialmente tras el descenso registrado en el año anterior, si bien retrocedió, en
porcentaje del PIB, una décima, hasta el 2,5%. La evolución del saldo de servicios fue el re-
sultado de la reducción del déficit de los Otros servicios, del 23%, que compensó el ligero
deterioro del superávit de la rúbrica de Turismo y viajes. La ampliación del déficit de rentas fue
el segundo factor, en orden de importancia, del incremento del déficit por cuenta corriente, ya
que pasó del 1,4% del PIB en 2004 al 1,9% en 2005 (véase gráfico 2.1). Por su parte, el dé-
ficit de transferencias corrientes también experimentó un aumento notable, de 117 millones
de euros a 3.084 millones, lo que representó el 0,3% del PIB de 2005.
MEDIA1994-2001 2002 2003 2004 2005
2005
I TR II TR III TR IV TR
Ingresos (exportaciones) 13,6 2,7 3,7 6,6 5,0 –0,9 5,7 8,5 6,8
Pagos (importaciones) 14,2 0,9 4,8 12,8 11,2 7,2 12,3 13,2 11,9
CUADRO 2.1BALANZA COMERCIAL
Tasas de variación nominales
FUENTE: Banco de España.
3. Véase L. A. Maza y A. del Río (2006), «La financiación del déficit exterior de la economía española», Boletín Económi-co, marzo, Banco de España.
BANCO DE ESPAÑA 25 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
La evolución del déficit de mercancías en 2005 obedeció, básicamente, a la ampliación del
desequilibrio comercial en términos reales, aunque también contribuyó el deterioro de la rela-
ción real de intercambio. Las importaciones han tenido un papel fundamental en la ampliación
del desequilibrio comercial, cuyo ritmo de crecimiento superó al de las exportaciones. El avan-
ce de las importaciones reflejó el dinamismo de la demanda final, el encarecimiento del petró-
leo durante los dos últimos años4 y las pérdidas de competitividad acumuladas por la econo-
mía española desde su ingreso en la UEM, resultado del diferencial de inflación positivo que
mantiene en España frente a nuestros principales competidores5 y de la fuerte apreciación del
tipo de cambio del euro en el período 2001-20056, a pesar de que en 2005 mantuvo una rela-
tiva estabilidad. Estos factores actúan en el marco de un tejido industrial cuya dependencia del
exterior es significativa, como se manifiesta en la demanda de energía, la elevada participación
de los bienes importados en la inversión en bienes de equipo, en general y, como inputs, en
algunas de nuestras principales ramas exportadoras, como los automóviles. El aumento de las
exportaciones también fue inferior al de los mercados internacionales. En este sentido, nues-
tras exportaciones estuvieron condicionadas por las pérdidas de competitividad y el moderado
crecimiento de la UEM, nuestro principal mercado de exportación. De este modo, la cuota en
términos reales de las exportaciones españolas en los mercados mundiales ha retrocedido
en los años 2004 y 2005, en un contexto caracterizado por la creciente competencia de nue-
vas áreas, como las economías asiáticas y las del centro y este de Europa. De hecho, la pre-
sencia de estos nuevos competidores —cuya especialización sectorial es, en algunos casos,
similar a la española— se ha incrementado notablemente en los principales mercados de ex-
portación de España7. La estructura comercial española, centrada en bienes de tecnología
intermedia, donde se están especializando algunos países emergentes y los del centro y este
de Europa, refuerza el impacto desfavorable de los factores anteriores sobre nuestras expor-
-8
-6
-4
-2
0
2
2001 2002 2003 2004 2005
CUENTA CORRIENTE
CUENTA DE CAPITAL
TOTAL
SALDOS
% del PIB
GRÁFICO 2.1BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y BALANZA DE CAPITAL
FUENTE: Banco de España.
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
2001 2002 2003 2004 2005
TOTAL
COMERCIAL TURISMO Y VIAJES
OTROS SERVICIOS
RENTAS
TRANSFERENCIAS CORRIENTES
BALANZA POR CUENTA CORRIENTE
% del PIB
4. Este encarecimiento, a diferencia de períodos anteriores, se está caracterizando por su persistencia, relacionada fundamentalmente con la expansión de la demanda de crudo mundial. 5. La evidencia empírica señala que este dife-rencial de inflación refleja, principalmente, la existencia de rigideces que afectan al ajuste de precios y salarios. Véase J. D. López-Salido y F. Restoy (2005), «Los diferenciales de inflación en la UEM: el caso de la economía española», Bo-letín Económico, noviembre, Banco de España. 6. Hay que señalar que el impacto del euro se atenúa en la medida en que, en 2005, aproximadamente el 50% de las importaciones y menos del 60% de las exportaciones españolas tuvieron lugar con la UEM. 7. Véase Informe Anual, Banco de España, 2004.
BANCO DE ESPAÑA 26 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
taciones, que no se han beneficiado claramente de la recuperación de los mercados interna-
cionales. Todo ello subraya la necesidad de mejorar la competitividad de nuestra economía, a
través de una mayor productividad y de una especialización orientada hacia los sectores más
dinámicos, menos sensibles, en principio, a las diferencias de costes y precios relativos.
El resto de componentes de las balanzas por cuenta corriente y de capital también ha contri-
buido al incremento de la necesidad de financiación, como se ha señalado anteriormente. Este
fenómeno se debe, al menos parcialmente, a factores de carácter estructural. Así, el empeora-
miento del saldo de rentas está condicionado por el proceso paralelo de ampliación de la posi-
ción deudora neta de la economía española. Por su parte, el deterioro del saldo de transferen-
cias corrientes, tradicionalmente un elemento compensador del déficit comercial, está vinculado
con el fuerte crecimiento de los pagos de las remesas de trabajadores registrado en los últimos
años y con la reducción de las transferencias corrientes procedentes de la UE8, factor este últi-
mo que afecta en el mismo sentido a la cuenta de capital. Finalmente, se ha asistido en el
conjunto de los últimos años a una desaceleración de los ingresos turísticos, si bien repuntaron
en 2005, y a un elevado dinamismo de los pagos, en un contexto marcado por factores coyun-
turales pero también de cambio de perfil del turista extranjero en España, con menores gastos
y estancia medios, y de aparición de nuevos competidores con ventajas en precios y costes.
Si bien la apreciable ampliación de la necesidad de financiación no es un fenómeno nuevo
para la economía española, ya que ha caracterizado la mayoría de los ciclos expansivos en las
últimas décadas, sí lo es su magnitud. En ocasiones anteriores, por ejemplo, a finales de la
década de los ochenta y principios de la de los noventa, el deterioro del saldo exterior solía
revertirse al alcanzar niveles significativamente menores, habitualmente con devaluaciones
cambiarias. Por el contrario, en la situación actual, la pertenencia a la UEM permite financiar
desequilibrios exteriores más elevados al eliminarse el riesgo de tipo de cambio con el resto
del área y determinarse la evolución de las variables financieras fuera del área por factores
agregados del conjunto de la UEM. Con ello, la capacidad de la economía española para
captar recursos del exterior depende de la calidad crediticia de los prestatarios, así como del
atractivo relativo de los instrumentos que canalizan los mismos9.
La evolución de la capacidad o necesidad de financiación por sectores revela también otra
diferencia entre la actual ampliación del desequilibrio exterior y la de períodos anteriores en los
que también fue significativa. Destaca, en primer lugar, la reciente corrección del déficit de las
AAPP, en contraste con la evolución de dicho sector en el pasado. Concretamente, se ha
pasado de un déficit del 6,5% del PIB en 1995 a un superávit del 1,1% en 2005. Ello no ha
podido compensar la ampliación de la necesidad de financiación de las empresas no financie-
ras, que, partiendo de una capacidad de financiación a mediados de la década de los noven-
ta, han alcanzado una necesidad del 6,4% del PIB en 2005. Pero el cambio más destacable
es la aparición, desde 2003, de una necesidad de financiación creciente de las familias, en un
contexto de fuerte y prolongado impulso de la inversión residencial.
El análisis anterior apunta a que el aumento de la necesidad de financiación de España obe-
dece al menos parcialmente a factores estructurales y que, si bien no presenta en la actuali-
dad problemas para su financiación, podría estar reflejando el deterioro de nuestra competiti-
vidad, tanto comercial como turística, que, al no poder corregirse mediante una depreciación
del tipo de cambio nominal o una subida de los tipos de interés, dada nuestra pertenencia a
8. A lo largo del texto se considera que, salvo indicación expresa en sentido contrario, la UE corresponde a la UE 25, es decir, se incluyen los 10 países miembros pertenecientes a la última ampliación. 9. Véase el capítulo 1 del Informe Anual, Banco de España, 2005.
BANCO DE ESPAÑA 27 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
la UEM, puede terminar por afectar al proceso de convergencia real con la UE. En este senti-
do, la evidencia empírica en países industriales apunta a que los déficits elevados por cuenta
corriente conllevan fases de ajuste más prolongadas en el tiempo y con reducciones del cre-
cimiento económico más intensas que cuando los déficits son reducidos10. Además, es difícil
mantener un crecimiento elevado del endeudamiento de la economía española sin elevar la
vulnerabilidad de los agentes a perturbaciones económicas o financieras.
2.2 La balanza
por cuenta corriente
2.2.1 BALANZA COMERCIAL
De acuerdo con los datos de Balanza de Pagos, el déficit de la balanza de mercancías se in-
crementó sensiblemente en términos nominales en 2005 (28,5%), hasta 68.969 millones de
euros (7,6% del PIB). De este modo, continuó la senda de fuerte ampliación del desequilibrio
comercial iniciada en 2003, tras la corrección que había tenido lugar en 2001 y 2002. Como
se aprecia en el cuadro 2.1, el deterioro del saldo comercial, en términos nominales, fue resul-
tado del significativo crecimiento de las importaciones (11,2%), que superó sensiblemente al
registrado por las exportaciones (5%). Tanto las importaciones como las exportaciones mode-
raron su ritmo de avance, si bien dicha moderación fue más intensa en las ventas al exterior
que en las importaciones. A todo ello contribuyó significativamente la ampliación del déficit de
bienes energéticos. No obstante, cabe señalar que la tendencia creciente del desequilibrio
comercial se moderó a lo largo del año, condicionada por el elevado nivel alcanzado por el
déficit en el segundo semestre de 2004.
Las importaciones de bienes en términos reales, de acuerdo con la Contabilidad Nacional
Trimestral (CNTR), moderaron su ritmo de crecimiento en 3,1 puntos porcentuales con res-
pecto al de 2004, hasta el 7%, tasa, en todo caso, superior a la registrada en 2003 y 2002.
Las importaciones volvieron a apoyarse en el dinamismo de la demanda interna, cuyo ritmo
de crecimiento se incrementó moderadamente en 2005, hasta el 5,1%. En cuanto al euro, el
promedio anual de su tipo de cambio efectivo frente a los países desarrollados se depreció
modestamente, tanto en términos nominales como reales (0,8% y 0,7%, respectivamente).
Las exportaciones tuvieron un comportamiento débil, hasta el punto de que retrocedieron un
0,4%, en contraste con el avance del 4,4% registrado en 2004. Este descenso tuvo lugar en
un año de crecimiento de los mercados mundiales del 7,6% (11,2% en 2004)11, con lo que se
acentuó la pérdida de cuota de las exportaciones españolas iniciada en 2004. Esta menor
penetración de los productos españoles en los mercados mundiales estuvo condicionada por
las pérdidas de competitividad acumuladas por la economía española, la aparición de nuevos
competidores y la posición cíclica más retrasada de la UEM, nuestro principal mercado de
exportación. Según la Organización Mundial de Comercio (OMC), las exportaciones del con-
junto de la UE fueron menos dinámicas en 2005, con un incremento del 3,5% anual.
En consecuencia, en 2005, se intensificó la reducción de la tasa de cobertura de las exporta-
ciones españolas12, situándose en el 69,4% (73,5% en 2004), nivel mínimo desde 1992, y que
contrasta con el máximo alcanzado en 1997 (88,3%). Por el contrario, la ratio de penetración
de las importaciones de bienes en términos nominales13 avanzó hasta el 24,6% del PIB (23,9%
en 2004). En cuanto a la evolución interanual de los flujos comerciales reales a lo largo de
2005, en la segunda mitad del año tuvo lugar una desaceleración de las importaciones. Por
su parte, las exportaciones mostraron debilidad en el conjunto del año, con un retroceso par-
ticularmente significativo en el primer trimestre. El repunte registrado en el segundo trimestre
no compensó los descensos del primero y del último (véase gráfico 2.2).
10. Véase C. Freund y F. Warnock (2005), «Current Account Deficits in Industrial Countries: the Bigger They Are, the Harder They Fall?», NBER Conference G7 Current Account Imbalances: Sustainability and Adjustment. 11. Tasa de crecimiento en términos reales de las importaciones mundiales según el FMI. 12. Definida como la ratio entre las ex-portaciones y las importaciones de mercancías de acuerdo con la Balanza de Pagos. 13. Definida como la ratio entre el valor de las importaciones de bienes según la CNTR y el PIB nominal.
BANCO DE ESPAÑA 28 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Como en ediciones anteriores de esta monografía, el análisis detallado de la evolución y de la
estructura del comercio exterior14 se realiza a partir de las cifras publicadas por el Departa-
mento de Aduanas, que constituyen la fuente primaria de información para la elaboración de
la balanza de mercancías de la Balanza de Pagos y de la CNTR. Su evolución en términos
nominales, desagregada por grupos de productos y áreas geográficas, se muestra en el cua-
dro 2.2. El cuadro 2.3 resume el comportamiento de las exportaciones e importaciones en
términos de volumen y de precios, aproximados por los índices de valor unitario (IVU), elabo-
rados por la Subdirección General de Análisis Macroeconómico del Ministerio de Economía y
Hacienda. Finalmente, el cuadro 2.4 presenta su estructura porcentual en términos nominales
por áreas geográficas y grupos de productos.
A lo largo del texto, la comparación entre los datos de 2004 y de 2005 se lleva a cabo con las
series provisionales, ya que, para 2005, no están disponibles los datos definitivos en el mo-
mento de cerrar la redacción de esta monografía.
De acuerdo con los datos de Aduanas, el déficit comercial nominal continuó ampliándose a
un ritmo significativo en 2005 (28,3%), si bien ligeramente inferior al de 2004 (31,1%). En por-
centaje del PIB, el desequilibrio comercial aumentó 1,4 puntos porcentuales, hasta el 8,6%.
Esta evolución fue resultado del superior dinamismo de las importaciones nominales, que
crecieron un 11,7% (12,5% en 2004), frente al 4,8% de las exportaciones (6,3% en 2004).
Cabe señalar que, en 2005, las exportaciones nominales del conjunto de la UE aumentaron
un 10,3% y las importaciones un 13,8%, de acuerdo con los datos de Eurostat. En el caso de
España, el fuerte incremento de las compras nominales se debió tanto al dinamismo de los
productos energéticos como de los bienes de equipo, que contrasta con la significativa mo-
deración de las importaciones de bienes de consumo. Por su parte, un análisis por productos
de las exportaciones nominales, pone de manifiesto que el avance de los bienes de equipo no
-5
0
5
10
15
20
25
96 97 98 9 00 01 02 03 04 05
EXPORTACIONES
IMPORTACIONES
EXPORTACIONES E IMPORTACIONES (b)
%
GRÁFICO 2.2COMPONENTES DEL SALDO COMERCIAL (a)
FUENTE: Instituto Nacional de Estadística.
a. Datos ajustados de estacionalidad y calendario. Datos en Base 2000.b. Tasas de variación interanual. En términos reales.c. En términos nominales.
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05
SALDO COMERCIAL (c)
% del PIB
14. En el apéndice I de esta publicación se recogen las series históricas del comercio exterior español, durante el perío-do 1994-2005, según las cifras del Departamento de Aduanas, desglosadas por grupos de productos y áreas geográ-ficas, con mayor detalle que el que se emplea en este capítulo.
BANCO DE ESPAÑA 29 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
pudo compensar el retroceso de las ventas de bienes de consumo y la ligera moderación de
las de productos intermedios, a pesar de la evolución de los bienes energéticos (véase cuadro
2.2). La ampliación del déficit comercial nominal se explica, en su mayor parte, por el desequi-
librio comercial en términos reales, que aumentó un 20,3% en 2005 (21,8% en 2004), impul-
sado por las importaciones reales y el práctico estancamiento de las exportaciones. La rela-
ción real de intercambio (calculada a partir de los IVU de exportación e importación)
contribuyó modestamente al incremento del déficit comercial nominal, ya que tan solo se
deterioró un 0,4%, en un contexto de subidas de los precios de exportación e importación
que, como resultado final, atenuó el impacto del encarecimiento del precio del petróleo.
TOTAL BIENES DE CONSUMO BIENES DE CAPITAL BIENES INTERMEDIOSNO ENERGÉTICOS
BIENES INTERMEDIOSENERGÉTICOS
Ø91-03
2004(a)
2005(a)
Ø91-03
2004(a)
2005(a)
Ø91-03
2004(a)
2005(a)
Ø91-03
2004(a)
2005(a)
Ø91-03
2004(a)
2005(a)
EXPORTACIONES:
TOTAL 11,4 6,3 4,8 12,3 2,4 –0,2 7,6 12,3 13,4 12,5 8,0 6,7 7,2 22,9 22,1
OCDE 11,6 5,8 2,9 12,2 2,4 –1,3 7,2 10,0 12,6 12,5 8,1 4,8 10,1 20,1 16,4
Unión Europea … 4,8 2,3 … 0,9 –2,4 … 11,1 7,3 … 7,4 5,4 … 20,2 16,2
UE 15 11,5 5,0 2,0 12,4 0,8 –2,6 6,5 12,0 8,7 12,2 8,0 4,9 11,4 20,2 17,0
Zona del euro 11,3 5,1 1,7 12,1 0,8 –2,8 6,5 13,3 11,8 12,3 8,4 4,8 8,4 11,4 –3,3
Alemania 10,4 3,7 2,6 11,0 –1,1 –1,2 1,6 7,2 5,7 11,9 7,6 5,9 22,9 37,4 –36,5
Francia 10,8 7,3 4,1 11,3 3,6 0,3 6,3 27,1 13,8 11,9 8,3 6,6 5,8 4,2 –14,4
Italia 10,6 –1,4 –2,7 11,6 –7,8 –10,5 9,3 5,0 12,5 11,7 6,0 3,6 1,3 –42,5 –2,6
Reino Unido 8,6 4,4 –1,6 10,7 –3,3 –10,7 8,5 –13,8 8,0 8,4 17,7 3,3 –1,5 2,3 38,5
EEUU 11,6 7,6 –2,0 13,8 9,5 –13,7 6,2 –7,3 22,1 11,1 10,4 4,1 16,5 –31,7 71,0
OPEP 15,4 7,9 2,7 16,6 3,3 3,7 9,0 11,0 17,1 16,2 9,7 1,9 16,2 24,0 –12,3
CEI y otros países del este y centro de Europa 16,0 15,2 5,2 15,4 11,4 20,3 20,4 24,5 –20,2 15,0 14,5 6,7 12,5 –47,5 13,2
Resto de América 13,5 1,9 2,8 14,0 7,1 –2,5 6,0 –1,4 19,8 15,4 –3,4 6,5 33,8 –0,7 177,6
NIC 10,7 7,7 9,1 13,2 4,8 10,1 10,0 19,7 24,6 8,7 –1,1 4,0 10,1 595,3 –3,5
Resto del mundo 15,4 8,0 –5,0 19,7 9,4 –9,3 9,0 7,3 –0,2 13,7 5,9 2,0 5,6 –18,8 22,7
IMPORTACIONES:
TOTAL 10,0 12,5 11,7 12,5 13,8 9,0 4,6 12,3 21,6 11,0 10,3 4,6 9,0 21,1 38,0
OCDE 9,8 11,3 5,5 12,2 14,1 6,7 4,4 11,9 11,3 10,8 8,6 2,0 9,4 29,6 21,1
Unión Europea … 9,8 5,2 … 11,6 7,0 … 13,0 8,8 … 7,7 2,3 … 16,2 14,6
UE 15 10,2 9,6 5,0 12,0 11,5 6,9 5,2 12,1 7,0 10,9 7,3 2,6 13,7 20,7 13,6
Zona del euro 10,4 10,2 5,1 12,0 12,0 5,8 5,6 12,9 5,5 11,0 7,8 3,6 13,6 27,3 21,5
Alemania 10,0 11,0 1,3 12,9 16,9 0,1 4,9 9,3 –0,6 10,5 7,7 1,6 13,1 55,6 48,1
Francia 10,8 6,5 3,7 14,0 5,8 6,9 5,0 24,5 5,5 10,7 3,3 0,4 14,1 5,6 7,1
Italia 9,1 11,9 5,8 8,5 12,4 9,3 3,7 8,1 5,3 11,4 12,0 3,7 17,5 18,6 10,6
Reino Unido 10,7 14,8 10,5 10,4 20,0 8,1 12,4 20,4 14,3 10,6 7,9 9,1 4,9 84,8 41,6
EEUU 10,2 16,2 11,3 10,4 24,8 13,7 8,8 –6,8 11,1 10,8 16,1 9,8 2,9 45,4 16,2
OPEP 12,2 13,8 10,3 11,0 10,6 12,7 8,9 –5,5 10,9 13,4 15,2 5,7 15,6 95,9 68,2
CEI y otros países del este y centro de Europa 16,0 6,7 25,6 15,0 0,5 12,8 7,2 77,8 36,3 18,6 –0,7 32,6 114,8 42,5 –97,9
Resto de América 11,5 9,1 –6,9 12,5 4,7 –22,6 7,3 15,3 –0,5 12,8 9,3 –2,7 2,5 –35,5 511,7
NIC 10,1 –4,1 2,0 23,4 –34,5 26,9 10,3 –17,7 10,0 8,6 4,7 –5,4 61,8 11,8 881,3
Resto del mundo 10,3 –6,1 19,2 16,5 –13,0 9,7 6,3 –9,5 –11,2 10,2 13,8 5,1 –0,2 –64,0 659,4
CUADRO 2.2EVOLUCIÓN DEL COMERCIO EXTERIOR
Tasas de variación nominal
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 30 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
La ampliación del déficit comercial se extendió a prácticamente todos los grupos de produc-
tos y áreas geográficas, si bien con distinta intensidad (véase gráfico 2.3). Por grupos de
productos, el saldo de los bienes no energéticos explica la mayor parte del aumento del des-
equilibrio comercial nominal, concretamente el 55,2%, aunque los productos energéticos
contribuyeron a ese desequilibrio comercial de manera muy significativa (44,8%), en un con-
texto de fuerte encarecimiento del petróleo. En 2004, el porcentaje del incremento del déficit
comercial explicado por los bienes energéticos fue bastante más reducido (el 19,6%). Los
bienes de consumo también acumularon buena parte del incremento del déficit, un 34%,
aunque el año anterior supusieron un porcentaje sensiblemente superior (el 45,1%). Por el
contrario, los bienes de capital pasaron de explicar el 7,1% del deterioro del saldo comercial
en 2004, al 18,1%, como resultado del fuerte crecimiento de sus importaciones nominales,
cuyo dinamismo superó al de sus exportaciones. En cuanto a los bienes intermedios no ener-
géticos, su aportación disminuyó apreciablemente, pasando del 28,2% de la variación total
del déficit comercial en 2004 al 3,1%, en un contexto de avance más intenso de las exporta-
ciones nominales que de las importaciones.
En consonancia con la evolución descrita anteriormente, el desglose del saldo comercial por
áreas geográficas revela el protagonismo asumido por la OPEP, que pasó de explicar el 3,5%
del incremento del déficit en 2004 al 24,9% en 2005. También aumentó la participación de
América Latina. Esta evolución tuvo lugar en detrimento de la UE, que supuso el 26,3% del
incremento del déficit, proporción sensiblemente inferior a la registrada el año anterior (48,5%).
Dentro del área, cabe señalar que el saldo bilateral con Alemania, que supone más del 54%
del déficit con la UE, mejoró muy levemente en 2005, gracias, principalmente, a la corrección
de los déficits de productos intermedios industriales, material de transporte y automóviles.
Asimismo, el desequilibrio bilateral con Francia disminuyó un 5%, debido a la corrección de
los déficits de bienes de equipo y productos intermedios, que compensaron el descenso en
bienes de consumo. Así, en 2005, el saldo bilateral con Francia supuso el 10,6% del déficit
total con la UE. Hay que señalar que el déficit bilateral de España con Alemania había venido
-20
0
20
40
60
80
100
120
2004 2005
BIENES ENERGÉTICOS
BIENES DE CAPITALBIENES DE CONSUMO NO ENERGÉTICOS
BIENES INTERMEDIOS NO ENERGÉTICOS
POR GRUPOS DE PRODUCTOS
%
GRÁFICO 2.3CONTRIBUCIONES A LA VARIACIÓN DEL DÉFICIT COMERCIAL
EN TÉRMINOS NOMINALES (a)
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Porcentaje que explica cada rúbrica de la variación total del déficit de mercancías nominal.
-20
0
20
40
60
80
100
120
2004 2005
RESTO
NIC
OPEP
RESTO DE AMÉRICA
JAPÓN
ESTADOS UNIDOS
UE 25
POR ÁREAS GEOGRÁFICAS
%
BANCO DE ESPAÑA 31 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
experimentado una senda creciente desde mediados de la década de los noventa (en 2004
supuso cerca del 18,8% del incremento total del déficit comercial). También destaca el dete-
rioro del saldo con el Reino Unido, que volvió a registrar un déficit, después de tres años de
superávit, debido, especialmente, al descenso del superávit en bienes de consumo, condicio-
nado por los de consumo duradero. Fuera de la UE, y aparte de los países de la OPEP, el
deterioro del saldo comercial fue generalizado, destacando América Latina y China. El déficit
bilateral frente a este último país volvió a aumentar significativamente, un 38,1% (de manera
que su nivel supera el 12% del total), en un año en el que finalizó la liberalización del comercio
internacional de productos textiles, iniciada en 1995 y que ha acentuado el proceso de pérdi-
da de las cuotas de las exportaciones textiles, no solo españolas, sino también del conjunto
de la UE. Cabe señalar que el sector textil tiene un peso superior en la economía española que
el promedio de la Unión15.
a. Exportaciones Las exportaciones en términos reales ralentizaron apreciablemente su ritmo de crecimiento en
2005 (véase cuadro 2.3), hasta prácticamente estancarse (0,2%, frente a 5,2% en 2004), a
pesar de la expansión de los mercados mundiales y de la evolución favorable del entorno
económico internacional. Esta desaceleración explica la moderación del ritmo de avance de
las ventas nominales descrita anteriormente, ya que los IVU de exportación repuntaron sensi-
blemente, hasta el 4,7% (1% en 2004). De manera semejante, los datos de la CNTR muestran
un fuerte incremento del avance del deflactor de las exportaciones de bienes, al aumentar un
5,2% en 2005, frente al 1,7% de 2004.
El práctico estancamiento de las exportaciones reales se debió al comportamiento de todos
sus componentes, especialmente del retroceso de las ventas de bienes de consumo, del 2%,
con lo que se acentuó la ralentización registrada en 2004, cuando solo aumentaron un 2,3%.
Este descenso se extendió a todos los componentes de los bienes de consumo, particular-
mente a los no alimenticios (–2,6%), condicionados por el fuerte descenso de los productos
de consumo duradero (del 10,3%). Este descenso respondió, en gran parte, a la evolución de
las ventas de automóviles, que suponen casi una cuarta parte de las exportaciones manufac-
tureras y que disminuyeron un 3,2% nominal. De hecho, en 2005 esta rúbrica registró por
primera vez un déficit, después del deterioro acumulado en los últimos años, en un contexto
de debilidad de la demanda de la UEM16. Por su parte, las exportaciones de bienes de equipo
aumentaron un 6,2% en términos reales, frente al 12,9% de 2004. Adicionalmente, se mode-
ró sensiblemente el ritmo de avance de las exportaciones reales de bienes intermedios, hasta
el 0,9%, frente al 6,3% registrado en 2004. Este comportamiento se debió tanto a los produc-
tos no energéticos (1,5%, frente a 6,1% en 2004) como a los energéticos, que retrocedieron
un 9,2%.
Por áreas geográficas, la ralentización de las exportaciones reales fue generalizada, registran-
do, en el caso de la UE, un retroceso del 1,4%, en contraste con el incremento del 3,4% de
2004. Asimismo, las ventas a la zona del euro también disminuyeron, un 1,3%, frente al mo-
derado crecimiento contabilizado el año anterior (4,2%). Por su parte, las exportaciones des-
tinadas al resto del mundo avanzaron un 4,2%, tasa sensiblemente inferior a la de 2004 (10%).
Esta evolución tuvo lugar, no obstante, en un entorno de dinamismo de la economía interna-
cional, si bien la zona del euro creció modestamente (1,3% en términos reales, frente al 2% de
15. Véanse S. M. Barriel (2005), «El sector textil de la UEM ante la eliminación de contingentes en el comercio exterior», Boletín Económico, febrero, Banco de España; y el recuadro «Liberalización del comercio y su impacto en el sector textil y de la confección de la zona del euro», Boletín Mensual, octubre de 2005, Banco Central Europeo. 16. Las im-portaciones de estos productos se ven favorecidas en España por nuestra especialización productiva, enfocada a la exportación de automóviles más que a la satisfacción de la demanda interna, sesgada hacia automóviles de gama más alta.
BANCO DE ESPAÑA 32 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
2004). Por países, la desaceleración de las exportaciones nominales fue generalizada entre
los países miembros de la UE, siendo especialmente destacada en los casos de Portugal,
Italia y Reino Unido. De hecho, las ventas destinadas a estos dos últimos países retrocedieron
un 2,7% y un 1,5%, respectivamente, como resultado de la evolución de las ventas de bienes
de consumo, particularmente de los duraderos. Las exportaciones dirigidas a Alemania y a
MEDIA1994-2003 2004 (a) 2005 (a)
EN TÉRMINOS REALES
EXPORTACIONES
Totales 9,5 5,2 0,2
Bienes de capital 12,6 12,9 6,2
Bienes de consumo 8,1 2,3 –2,0
Alimenticio 7,8 0,7 –0,7
No alimenticio 8,3 3,0 –2,6
Bienes intermedios 9,5 6,3 0,9
No energéticos 10,0 6,1 1,5
Energéticos 3,9 10,1 –9,2
IMPORTACIONES
Totales 9,8 9,8 6,4
Bienes de capital 11,5 14,9 20,4
Bienes de consumo 9,4 13,4 7,9
Alimenticio 8,1 7,8 4,7
No alimenticio 9,9 15,0 8,7
Bienes intermedios 9,5 7,1 3,0
No energéticos 11,3 6,6 1,6
Energéticos 3,8 9,7 9,4
ÍNDICESDE VALORUNITARIO
EXPORTACIONES
Totales 1,8 1,0 4,7
Bienes de capital –3,1 –0,6 6,8
Bienes de consumo 3,2 0,1 1,9
Alimenticio 3,0 –0,3 3,9
No alimenticio 3,2 0,2 1,0
Bienes intermedios 2,1 2,1 6,5
No energéticos 1,7 1,6 5,0
Energéticos 8,3 11,7 34,4
IMPORTACIONES
Totales 1,8 2,5 5,0
Bienes de capital 0,1 –2,2 1,0
Bienes de consumo 2,3 0,4 1,1
Alimenticio 1,6 –0,1 1,3
No alimenticio 2,5 0,6 1,1
Bienes intermedios 2,1 4,5 8,0
No energéticos 0,4 3,2 3,4
Energéticos 7,6 10,4 26,2
CUADRO 2.3EVOLUCIÓN DEL COMERCIO EXTERIOR POR GRUPOS DE PRODUCTOS
Tasas de variación
FUENTES: Departamento de Aduanas y Ministerio de Industria, Turismo y Comercio.
a. Datos de exportaciones e importaciones reales provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 33 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Francia crecieron a tasas moderadas. En el resto del mundo se aceleraron apreciablemente
las exportaciones nominales a los países del centro y este de Europa, Asia, sobre todo China,
y, en menor medida, las dirigidas a Latinoamérica. Por el contrario, retrocedieron las corres-
pondientes a la OPEP y Japón. Finalmente, las exportaciones a Estados Unidos crecieron
moderadamente.
En cuanto a los precios de exportación, su crecimiento se apoyó, fundamentalmente, en los
IVU de los productos energéticos (27,6%), así como en los de los bienes de capital e inter-
medios no energéticos, cuyos IVU aumentaron un 6,4% y un 5% en 2005, respectivamente
(–0,7% y 1,6% en 2004). Por su parte, los precios de los bienes de consumo aumentaron de
forma más moderada, un 1,9%, tras el estancamiento del año anterior. Dentro de esta rúbri-
ca, el componente más dinámico fueron los precios de los bienes duraderos, si bien su ritmo
de avance fue menos intenso que en 2004 (4,6%, frente a 5,4%). En cuanto a la evolución de
los IVU por áreas geográficas, repuntaron tanto los de las ventas a la UE como los de las di-
rigidas al resto del mundo, si bien el incremento fue significativamente inferior en el primer
caso (3,7% y 7,4%, frente a 1,3% y 0,3% en 2004, respectivamente). De hecho, el repunte
de los IVU de exportación explica la aceleración en términos nominales de las exportaciones
correspondientes ya que, como se ha comentado anteriormente, se ralentizaron en términos
reales. Esta evolución de los precios de exportación, cuyo crecimiento superó al que registra-
ron nuestros competidores, señala que, en 2005, no se compensó, como en años anteriores,
nuestro diferencial de inflación mediante la reducción de los márgenes de exportación obser-
vada entre los años 2001 y 2004 (11,2% en el conjunto del período), en un contexto de sig-
nificativa apreciación del euro. Los márgenes de exportación de bienes aumentaron un 1,1%
en 2005, tasa sensiblemente superior a la del margen unitario del conjunto de las manufac-
turas (del 0,7%). El repunte de los precios de exportación en 2005 podría indicar que los
exportadores españoles optaron por recuperar parcialmente sus márgenes, aun a costa de
perder competitividad y cuota de exportación, en un entorno de relativa estabilidad del tipo
de cambio, encarecimiento de los inputs importados e inicio del aumento del coste de ca-
pital.
Finalmente, por niveles de intensidad tecnológica, las partidas de exportación más dinámicas
en términos nominales fueron las de intensidad media-baja (14,7%), influidas por el encareci-
miento del petróleo. Las ramas de intensidad tecnológica alta, que representan una propor-
ción minoritaria del total17, avanzaron de forma más moderada, aunque por encima del pro-
medio, gracias a los productos farmacéuticos. La evolución de las ventas de manufacturas de
intensidad tecnológica media-alta fue heterogénea: positiva en los casos de la maquinaria y
material eléctrico, material ferroviario y otro equipo de transporte, pero, como se ha comenta-
do anteriormente, negativa en las exportaciones de automóviles, reflejando la competencia
procedente de Europa central y del este. Finalmente, las ramas de intensidad tecnológica baja
avanzaron modestamente, solo un 1,9%, condicionadas por la consolidación de nuevos com-
petidores, especialmente de las economías emergentes asiáticas. Las exportaciones manu-
factureras de intensidad tecnológica baja y media-baja suponen una fracción muy relevante
del total. Las características del tejido empresarial español, con un esfuerzo innovador signifi-
cativamente menor que la media de la UE18, refuerzan este patrón, que implica una mayor
sensibilidad de nuestros productos a las variaciones de los precios y costes relativos, al tiem-
po que limita su presencia en los mercados más dinámicos, en un contexto de crecientes
presiones competitivas, lo que influye en la evolución de las cuotas de exportación.
17. Véase el capítulo 2 de la edición de esta monografía correspondiente al año 2004. 18. Véase E. Gordo (2005), «Características de la innovación tecnológica de las empresas españolas», Boletín Económico, junio, Banco de Espa-ña.
BANCO DE ESPAÑA 34 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
b. Importaciones Las importaciones también moderaron su tasa de crecimiento en 2005 tanto en términos
nominales como reales, según las estadísticas de Aduanas, si bien con bastante menor inten-
sidad que las exportaciones (véase cuadro 2.2). Las compras nominales avanzaron un 11,7%,
ritmo ligeramente inferior al registrado en 2004 (12,5%). Esta desaceleración fue más intensa
en términos reales, con un aumento del 6,4%, frente al 9,8% de 2004 (véase cuadro 2.3). El
perfil a lo largo de 2005 fue de moderación, a pesar del repunte registrado en el segundo tri-
mestre. Esta evolución tuvo lugar en un contexto de aumento de los IVU de importación, im-
pulsados por el componente energético, hasta el 5,1%, que consolidó la recuperación del año
previo (del 2,4%), tras el descenso acumulado en el período 2000-2003. Este repunte estuvo
en línea con los datos de la CNTR: el deflactor de las importaciones creció un 3,7% (1,8% en
2004), en un contexto de crecimiento generalizado de los precios de exportación de los paí-
ses desarrollados y de estabilidad del tipo de cambio del euro. En consecuencia, la pérdida
de competitividad de la producción nacional frente a la importada fue más moderada que en
años anteriores.
Por grupos de productos, la partida más dinámica en términos reales fue, al igual que en los
años más recientes, la de bienes de capital, cuyo ritmo de avance repuntó hasta el 20,4%
(14,9% en 2004), al tiempo que sus precios recuperaron tasas positivas de crecimiento, si
bien moderadas (0,7%, frente a –2% en 2004). A pesar de este repunte, las importaciones
totales moderaron su ritmo de crecimiento, debido a la desaceleración del resto de partidas.
Las compras reales de bienes de consumo aumentaron un 7,9%, frente al 13,4% de 2004.
Esta ralentización se extendió a todos los componentes de esta rúbrica, especialmente a los
bienes no alimenticios duraderos (6,1%, frente a 16,8% en 2004). A diferencia de la senda
seguida por el consumo privado, el dinamismo de las compras de bienes de consumo se in-
tensificó en el segundo semestre. Las importaciones de bienes intermedios aumentaron un
3%, frente al 7,1% en 2004, como resultado, básicamente, de la desaceleración de los pro-
ductos no energéticos, cuya tasa de crecimiento disminuyó hasta el 1,6% (6,6% en 2004). Por
su parte, las compras de bienes energéticos avanzaron un 9,4%, ritmo similar al contabilizado
en 2004. Esta evolución tuvo lugar en un contexto de ligera recuperación de la actividad de la
rama de industria y energía, cuya dependencia respecto a inputs intermedios importados es
significativa. Según la CNTR, el avance de esta rama se situó en el 1,1%, en línea con la tasa
de 2003, tras la desaceleración experimentada en 2004. La actividad energética fue la más
dinámica, alcanzando su VAB una tasa de crecimiento real del 4,4% (2% en 2004), mientras
que el ritmo de crecimiento de la rama industrial solo avanzó tres décimas, hasta el 0,6%, con
lo que siguió registrando un comportamiento relativamente débil. Al igual que en el caso de las
importaciones de bienes de equipo, se asistió a una moderación del crecimiento a lo largo del
año.
El patrón de crecimiento de las importaciones reales por grupos de productos es coherente
con la evolución de los componentes de la demanda final, si bien hay que señalar que esta,
en conjunto, mostró un mayor dinamismo que en 2004. Dicho avance se apoyó en la forma-
ción bruta de capital fijo, cuyo repunte (7,2%, frente a 4,9% en 2004) compensó la mode-
ración del ritmo de crecimiento del consumo final (4,4%, frente a 4,8% en 2004) y de las ex-
portaciones (1% y 3,3%, respectivamente). Esta evolución puede explicar el dinamismo de las
importaciones de bienes de capital, que repuntaron en 2005 a diferencia del resto de partidas,
así como su perfil de moderación a lo largo del año, en consonancia con el comportamiento
de la formación bruta de capital fija, que suavizó su tasa de crecimiento en el transcurso de
2005.
Por áreas geográficas, las importaciones de bienes procedentes de fuera de la UE crecieron
en términos reales con mayor intensidad que las procedentes de la Unión (12,8% y 2,5%,
BANCO DE ESPAÑA 35 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
respectivamente), en un contexto de relativa estabilidad del tipo de cambio del euro en el
promedio anual, que se apreció muy ligeramente frente al dólar (un 0,1%), si bien en términos
efectivos nominales se depreció de forma modesta frente al conjunto de países desarrollados
(un 0,8%). Las compras procedentes de ambas zonas avanzaron de forma más moderada en
el segundo semestre de 2005, especialmente las importaciones de la UE. Las compras pro-
cedentes de la UEM tuvieron una evolución similar a las del conjunto de la Unión, de modo
PARTICIPACIÓNEN EL COMERCIO TOTAL
COMPOSICIÓN DEL COMERCIO DEL ÁREA (a)
2004 2005 (b)
2004 2005 (b)BIENES
DE CONSUMOBIENES
DE CAPITALBIENES
INTERMEDIOSBIENES
DE CONSUMOBIENES
DE CAPITALBIENES
INTERMEDIOS
EXPORTACIONES:
TOTAL 100,0 100,0 40,7 9,0 50,3 38,8 9,7 51,5
OCDE 84,2 82,7 43,5 7,8 48,7 41,9 8,5 49,6
Unión Europea 73,9 72,1 44,6 7,5 47,9 42,8 7,8 49,4
UE 15 71,0 69,1 44,8 7,4 47,7 42,9 7,9 49,2
Zona del euro 59,4 57,7 44,2 7,4 48,4 42,3 8,1 49,6
Alemania 11,6 11,4 43,4 5,3 51,4 42,0 5,4 52,6
Francia 19,4 19,2 45,9 9,3 44,7 44,2 10,2 45,6
Italia 9,0 8,4 46,8 7,1 46,2 43,2 8,0 48,7
Reino Unido 9,0 8,5 53,7 7,3 39,0 53,1 7,2 39,7
EEUU 3,9 4,0 31,6 7,1 61,3 32,5 7,5 60,0
OPEP 2,6 2,7 25,0 21,4 53,6 24,8 19,9 55,2
CEI y otros países del estey centro de Europa 1,4 2,1 35,9 13,7 50,3 38,5 10,2 51,3
Resto de América 3,0 3,2 25,9 20,0 54,2 23,3 24,5 52,2
NIC 0,9 1,0 23,6 8,5 67,9 23,7 11,5 64,8
Resto del mundo 6,5 6,9 23,5 14,6 61,9 21,4 14,1 64,5
IMPORTACIONES:
TOTAL 100,0 100,0 29,6 10,9 59,5 29,0 11,8 59,2
OCDE 77,1 72,9 30,3 12,8 56,9 30,6 13,5 55,9
Unión Europea 64,5 60,8 30,6 12,9 56,6 31,1 13,2 55,7
UE 15 62,3 58,6 30,7 13,0 56,3 31,2 13,2 55,6
Zona del euro 54,1 51,0 30,4 13,2 56,4 30,6 13,2 56,2
Alemania 16,0 14,6 32,4 14,3 53,3 32,1 14,3 53,7
Francia 15,3 14,2 32,2 11,4 56,4 33,2 11,5 55,3
Italia 9,1 8,6 25,4 14,7 60,0 26,2 14,4 59,4
Reino Unido 6,1 5,7 35,4 10,3 54,3 38,5 11,6 49,9
EEUU 3,6 3,4 16,0 16,8 67,2 16,4 21,2 62,3
OPEP 6,3 7,6 5,8 0,3 93,9 3,2 1,8 95,0
CEI y otros países del estey centro de Europa 2,6 3,7 4,9 0,4 94,7 7,4 2,4 90,2
Resto de América 3,0 3,5 38,7 1,1 60,2 32,0 13,2 54,8
NIC 2,1 2,1 44,2 20,9 34,8 45,4 15,7 39,0
Resto del mundo 9,9 11,3 43,9 6,6 49,5 41,9 9,4 48,7
CUADRO 2.4ESTRUCTURA DEL COMERCIO EXTERIOR
Porcentaje de participación en términos nominales
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Estas cifras representan la estructura de los flujos comerciales realizados con cada una de las áreas consideradas.b. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 36 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
que aumentaron solo un 2,4%, frente al 7,7% del año previo. Por países, dentro de la UE, la
desaceleración en términos nominales fue generalizada, particularmente con Alemania (en
este último caso afectó a casi todas las partidas, sobre todo a los bienes de consumo dura-
dero, que incluso retrocedieron). En cuanto al resto del mundo, destacan los repuntes de las
compras nominales a los países del centro y este de Europa, la OPEP, China y Latinoamérica,
que compensaron la moderación de otros países, significativa en el caso de Japón.
En 2005 se consolidó, como ya se ha comentado, la recuperación de los IVU de importación
iniciada el año anterior, en un contexto de encarecimiento de los precios de las materias pri-
mas, especialmente del petróleo importado19 (36,4%, valorado en euros) y de relativa estabi-
lidad del tipo de cambio en el conjunto del año respecto a 2004, a pesar de la depreciación
registrada a lo largo de 2005, particularmente frente al dólar20. La desagregación por grupos
de productos muestra que el avance de los precios de importación se debió básicamente a
los de los productos energéticos, que aumentaron un 25,9% (10,1% en 2004), ya que los IVU
del resto de productos crecieron de forma moderada, menos intensamente que los de las
correspondientes partidas de exportación. Destacó la evolución de los precios de bienes de
equipo, que pasaron de retroceder un 2% en 2004 a incrementarse un 0,7%. En consonancia
con el comportamiento por grupos de productos, el repunte de los IVU de importación fue
especialmente significativo en el caso de las importaciones extracomunitarias, donde se inclu-
yen las procedentes de los países productores de petróleo (9,6%, frente a 2,8% en 2004), tras
un período en el que la apreciación acumulada por el euro en los últimos años no se trasladó
plenamente a los precios. El avance de los IVU de las compras a la UE fue más moderado, del
2,7%, tasa ligeramente superior a la de 2004 (2,3%). En conjunto, el repunte de los precios de
importación coexistió, como se ha comentado anteriormente, con una ligera pérdida de com-
petitividad de la producción nacional frente a la importada, que se refleja en un aumento de la
penetración de las importaciones en el mercado español.
c. Estructura, cuotas
y competitividad
La estructura del comercio exterior español en 2005 en términos nominales, por destino geo-
gráfico o por grupos de productos, experimentó, en conjunto, modificaciones relativamente
poco importantes (véase cuadro 2.4). El menor dinamismo de las exportaciones nominales a
la UE se reflejó en un descenso de su peso en el total, hasta el 72,1%, que se extendió tanto
a la zona del euro como al resto de la Unión, mientras que en el resto del mundo no hubo
cambios realmente significativos, avanzando ligeramente China y América Latina. Por grupos
de productos, los bienes intermedios continuaron siendo la principal partida, con el 51,5% del
total, de manera que, junto con los bienes de consumo, representaron el 90,3% de las expor-
taciones totales. El crecimiento de las ventas de bienes intermedios y de capital se reflejó en
un aumento de su peso en el total, en detrimento de los bienes de consumo, cuya importancia
relativa descendió moderadamente, condicionada por la ligera disminución de sus exportacio-
nes nominales. Por el lado de las importaciones, los cambios más relevantes tuvieron lugar en
el desglose geográfico. El peso relativo de la UE descendió 3,7 puntos porcentuales, debido,
básicamente, a la desaceleración de las compras nominales procedentes de la UEM, cuya
participación en el total descendió hasta el 51% (54,1% en 2004). El avance del resto del
mundo se concentró, mayoritariamente, en la OPEP (su importancia relativa aumentó hasta el
7,6%), Latinoamérica y China, que ya supone el 5% de nuestras importaciones totales. Por
grupos de productos, los bienes intermedios siguieron siendo, con diferencia, la rúbrica más
19. Al igual que en el caso de las exportaciones, los precios de las importaciones se aproximan a través de los índices de valor unitario (IVU) calculados por el Ministerio de Economía y Hacienda. 20. Cabe señalar que el grado de transmi-sión de los movimientos del tipo de cambio al precio de las importaciones españolas se sitúa, tanto a largo como a corto plazo, por encima del promedio de la UEM. De hecho, a largo plazo, la transmisión sería plena. Véase J. M. Cam-pa y J. M. Mínguez González (2004), «La transmisión de los movimientos del tipo de cambio del euro a los precios de las importaciones: ¿Ha cambiado tras el inicio de la UEM?», Boletín Económico, diciembre, Banco de España.
BANCO DE ESPAÑA 37 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
importante, al suponer el 59,2% del total, en un contexto de recuperación de la actividad in-
dustrial en España. Su importancia relativa, así como la de los bienes de consumo, retrocedió
ligeramente a favor de las importaciones de capital, que tuvieron un comportamiento diná-
mico.
Como ya se ha indicado, todo apunta a que la evolución de las exportaciones españolas de
bienes puede haber provocado una nueva reducción de la cuota de participación de los pro-
ductos españoles, en términos reales, en los mercados mundiales en 2005, tras la pérdida
registrada el año anterior. Al igual que otras economías desarrolladas, en los últimos años, las
exportaciones españolas han tenido problemas para continuar ganando cuota de mercado, lo
que refleja un agotamiento de los factores positivos que supusieron la integración en la UE y
los menores niveles de precios y costes respecto al conjunto de la UEM, que habían venido
permitiendo un mejor comportamiento de nuestras exportaciones que el observado en el
resto de los principales países de la zona del euro a lo largo del período 1999-200521. La es-
pecialización geográfica de nuestras exportaciones ha influido negativamente, ya que, en
2005, cerca del 58% se dirigió a la zona del euro. Las importaciones de bienes de esta área
aumentaron un 4,8% de acuerdo con los datos de la Contabilidad Nacional agregada de la
zona del euro (7,6% en 2004), frente al 7,6% de los mercados mundiales, según el FMI (11,2%
en 2004). No obstante, como ilustra el gráfico 2.4, el peso de nuestras exportaciones en la
UEM ha disminuido paulatinamente en los últimos años, como resultado del superior dinamis-
mo de nuestras ventas al resto del mundo. Asimismo, la especialización de nuestras exporta-
ciones por grupos de productos22 también podría haber contribuido al deterioro de nuestra
participación en los mercados. Las ramas de intensidad tecnológica media-alta y media-baja
tienen un peso mayoritario, mientras que el de las ramas de mayor contenido tecnológico es
sensiblemente inferior al promedio de la UE. Como resultado, nuestros productos se enfrentan
0
5
10
15
20
25
30
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05
EXPORTACIONES ESPAÑOLAS
IMPORTACIONES MUNDIALES (b)
TOTAL MUNDIAL
%
GRÁFICO 2.4EXPORTACIONES ESPAÑOLAS Y COMERCIO MUNDIAL DE BIENES (a)
FUENTES: OCDE, Ministerio de Economía y Hacienda y Banco de España.
a. Tasas de variación interanual en términos reales.b. Series ponderadas por la participación de estos países en las exportaciones españolas.
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05
EXPORTACIONES ESPAÑOLAS A LA ZONA DEL EURO
IMPORTACIONES DE LA ZONA DEL EURO (b)
EXPORTACIONES ESPAÑOLAS A LA ZONA NO EURO
IMPORTACIONES DE LA ZONA NO EURO (b)
EVOLUCIÓN POR ÁREAS
%
21. Véase Task Force of the Monetary Policy Committee of the European System of Central Banks (2005), Competitive-ness and the Export Performance of the Euro Area, BCE Occassional Paper n.º 30, junio. 22. La evidencia disponible muestra que este factor explicaría, al menos parcialmente, las dificultades de crecimiento que ha experimentado la cuota de las exportaciones españolas en los últimos años. Véase S. Bravo y C. García (2004), «La cuota de mercado de las exportaciones españolas en la última década», Boletín Económico, abril, Banco de España.
BANCO DE ESPAÑA 38 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
a una competencia creciente de las economías asiáticas y de los países del centro y este de
Europa23. Adicionalmente, la pérdida de cuota de los productos españoles en 2004 y 2005 ha
tenido lugar en un contexto marcado por las pérdidas de competitividad acumuladas por
España. En 2005, a diferencia de años anteriores, estas pérdidas no se han traducido en una
contención de los precios de exportación, sino que estos repuntaron sensiblemente, lo que
podría señalar la necesidad de recuperar márgenes por parte de las empresas exportado-
ras españolas. La evidencia empírica disponible indica que la sensibilidad de las exportacio-
nes españolas ante movimientos del tipo de cambio del euro supera el promedio de la UEM24.
En el recuadro 2.1 se analiza la contribución de los factores anteriores a la evolución de la
cuota de las exportaciones españolas durante la presente década. Las perspectivas de las
exportaciones están condicionadas por el impacto de la mencionada especialización geográ-
fica y productiva y la evolución de los precios de exportación, especialmente si tiene lugar un
proceso sostenido de recuperación de márgenes del sector. Finalmente, hay que señalar que
la creciente globalización productiva reduce el vínculo directo entre cuotas y competitividad,
ya que la internacionalización de las empresas puede originar una sustitución de exportacio-
nes por IED, como ocurre, por ejemplo, en el caso de Japón y el resto de Asia25, o impulsar el
comercio intra-industrial.
En la vertiente importadora, el significativo dinamismo de las importaciones propició un nuevo
aumento de su índice de penetración en términos nominales, hasta el 24,9% del PIB (de
acuerdo con los datos de Balanza de Pagos), después de la reducción de dicho índice en el
período 2001-2003 que, en todo caso, todavía está por debajo del nivel alcanzado en el año
2000, el 26,3% del PIB. Esta evolución puede indicar el desplazamiento de la producción
nacional por extranjera. Por otro lado, también refleja características estructurales del tejido
productivo español, como la dependencia energética del exterior, la adquisición de tecnología
incorporada a través de las importaciones y el peso significativo en las exportaciones españo-
las de ramas de actividad que, como la del automóvil26, emplean gran cantidad de consumos
intermedios importados. Finalmente, como se ha señalado anteriormente, la finalización del
proceso de liberalización del comercio internacional de textiles en 2005 ha impul sado la pene-
tración en este sector de importaciones de economías emergentes, especialmente de China,
fenómeno que no solo ha afectado al período analizado, sino también a años anteriores.
En el año 2005, la economía española continuó acumulando pérdidas de competitividad,
tanto frente a la UEM como al resto del mundo, derivadas de la persistencia de diferenciales
de crecimiento positivos de precios y costes frente a la mayoría de nuestros competidores. En
cuanto al tipo de cambio del euro, se mantuvo relativamente estable en el promedio del año,
en contraste con las significativas apreciaciones registradas en los años inmediatamente ante-
riores. No obstante, el impacto de las variaciones del tipo de cambio sobre las exportaciones
puede ser asimétrico, de acuerdo con la evidencia empírica microeconómica disponible, ya
que una apreciación puede acarrear la pérdida de líneas comerciales que luego no se pueden
recuperar por la presencia de otros proveedores27. Resulta necesario señalar que, en función
del índice elegido, la evolución de posición competitiva de España a lo largo de los últimos
23. Los nuevos miembros de la UE tienen un patrón de especialización comercial similar al español, con un peso algo mayor de las ramas de intensidad tecnológica alta y media-alta. Véase E. Gordo (2004), «Los efectos de la ampliación de la UE sobre la economía española: estructuras productivas y flujos comerciales», Boletín Económico, junio, Banco de España. 24. Véase el recuadro III.1 del Informe Anual, 2002, del Banco de España, «Efecto de la apreciación del euro sobre las exportaciones de los países de la UEM». 25. Véase nota 5 a pie de página. 26. Adicionalmente, la especia-lización productiva española en esta rama está enfocada hacia la exportación de productos de gama media-baja, mien-tras que la demanda nacional se satisface, en buena parte, con vehículos importados de gama superior. Véase el recua-dro 4.5 «La penetración de importaciones en la economía española», Informe Anual, 2005, Banco de España. 27. Véase A. Buisán y P. L’Hotellerie (2005), «Efectos del tipo de cambio sobre la inflación, la actividad y el comercio», Boletín Económico, octubre, Banco de España.
BANCO DE ESPAÑA 39 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005BANCO DE ESPAÑA 39 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
La ampliación del desequilibrio comercial registrada en los años re-
cientes refleja tanto el fuerte impulso de las importaciones como,
especialmente desde el año 2004, la debilidad de las exportaciones,
cuyo crecimiento se ha situado claramente por debajo del avance del
comercio mundial. De este modo, la cuota de los productos españo-
les en los mercados externos ha venido presentando un retroceso
desde ese año.
Este resultado refleja, sin duda, el deterioro de la competitividad de
precios y costes acumulado en los últimos años, al que se suman
otros factores relacionados con la especialización comercial, que han
podido frenar el avance de las exportaciones. En este sentido, la
denominada técnica del cambio de cuota (shift-share) que se emplea
en este recuadro permite evaluar en qué medida la estructura geo-
gráfica y sectorial del comercio exterior influye sobre la evolución de
las exportaciones y sobre la capacidad de la economía para adaptar-
se a los cambios en la composición de la demanda mundial. Con
esta técnica, el cambio en la cuota de los productos españoles en un
mercado determinado —aproximada mediante la diferencia entre el
crecimiento de las exportaciones españolas y el de las importaciones
de un país o grupo de países— se descompone en dos elementos:
uno asociado a las características del patrón de especialización geo-
gráfico y sectorial (que se denomina efecto estructura); y un segundo
efecto, de carácter residual, que recoge la competitividad en un sen-
tido amplio, al reflejar la capacidad de las exportaciones españolas
de cada rama para crecer por encima de lo que lo hacen sus merca-
dos. A su vez, dentro del componente estructural, puede distinguirse
entre las variaciones debidas a la estructura geográfica (efecto mer-
cados), a la especialización sectorial (efecto producto) y a un efecto
mixto que se deriva de la interacción entre la estructura geográfica y
sectorial1. Cabe destacar que los datos utilizados se refieren única-
mente a la cuota española en los países de la OCDE2, excluyendo,
por tanto, a las economías emergentes (como China o la India) y a
algunos de los nuevos Estados miembros de la UE3.
Como se muestra en el primer panel del gráfico adjunto, la evolución
de la cuota de exportaciones de manufacturas españolas en el mer-
cado de la OCDE presenta una evolución muy similar a la de los
mercados mundiales, con una trayectoria ascendente desde el inicio
de la presente década, que se interrumpe en 2004, cuando se regis-
UN ANÁLISIS DESAGREGADO DE LA CUOTA DE EXPORTACIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA RECUADRO 2.1
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
2000 2001 2002 2003 2004 2005
EN EL MUNDO (bienes)
EN LA OCDE (manufacturas)
CUOTAS DE LAS EXPORTACIONES ESPAÑOLASEn términos nominales
%
FUENTES: OCDE y Banco de España.
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
nóic
atne
mi lA
litxe
T
y ar
eda
Mso
rto
y ac
imí
uQ
.mr
af
y t.
em
d.or
P.t
em
on
.niu
qaM
.cí r
ga
anic
ifo .
taM
.ta
Moc
i nó r
tcel
e.c
inu
moc
y
ocid
ém .
qE
solu
cíh e
Vro
tom
t.a
m o r
tO
.ps n
art
LA T
OT
1999-2003
2004
EFECTO ESTRUCTURA POR PRODUCTOSAportación de cada sector
%
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
aina
mel
A
aicn
a rF
ai latI
l agu
tro
P
AS
U
ets
E .P
otse
R
LAT
OT
1999-2003
2004
EFECTO ESTRUCTURA POR MERCADOSAportación de cada país
%
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
nóic
atne
milA
l itx e
T
y ar
eda
Ms o
rto
y ac
imí
uQ
.mr
af
y t.
em
d.o r
P.t
em
o n
.niu
q aM
.cí r
ga
a nic
ifo .
taM
.ta
Moc
inór
tcel
e.c
i nu
m oc
y
oci d
ém .
qE
s olu
cíhe
Vro
tom
t.a
m or
tO
. psn
art
LAT
OT
1999-2003
2004
EFECTO COMPETITIVIDAD POR PRODUCTOSAportación de cada sector
%
1. Para un análisis más detallado de esta técnica y de su formulación véase Competitive-
ness and the export performance of the euro area, Documento Ocasional n.º 30, Banco
Central Europeo. 2. En este recuadro se emplean las cifras de comercio bilateral de ma-
nufacturas por ramas de actividad que publica la OCDE en su base de datos STAN Bilateral
Trade, en términos nominales. 3. Hay que señalar que sí se tiene en cuenta Polonia, Hun-
gría, la República Checa y Eslovaquia, ya que pertenecen a la OCDE.
BANCO DE ESPAÑA 40 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
años, si bien muestra un deterioro generalizado, puede llegar a diferir de forma sensible en
magnitud (véanse cuadro 2.5 y gráfico 2.5). En términos generales, en 2005 no se aprecian
grandes diferencias en la evolución de la competitividad entre la zona del euro y el conjunto de
los países desarrollados, como resultado de la estabilidad que mostró el euro cuando se con-
sidera la media anual. Así, la pérdida de competitividad frente a la UEM fue más intensa que
frente al conjunto de los países desarrollados si se consideran los índices basados en los
costes laborales unitarios y, particularmente, en los IVU de exportación, aunque algo inferior
cuando se consideran los precios de consumo. Según este último índice, la pérdida de com-
petitividad acumulada frente a la zona del euro desde 1999 asciende al 8,8%. La nota más
destacada es el significativo deterioro que han mostrado los indicadores de competitividad
basados en los costes laborales unitarios (CLU), que, como reflejo del mayor crecimiento re-
lativo de los salarios y del moderado avance de la productividad en España en 2005, son los
UN ANÁLISIS DESAGREGADO DE LA CUOTA DE EXPORTACIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA (cont.)
tró un retroceso de la cuota, que se intensificó en 2005. Aunque la
información disponible únicamente permite realizar el análisis de
cambio de cuota hasta 2004, los cálculos realizados para ese año
podrían ofrecer también algún indicio sobre las razones del compor-
tamiento adverso de la cuota de exportación en 2005.
Como puede apreciarse en el cuadro adjunto, durante el período
2000-2003 todos los factores considerados contribuyeron positiva-
mente, aunque con distinta intensidad, a la evolución de la cuota de
las exportaciones de manufacturas en la OCDE. Así, el factor estruc-
tural tuvo una aportación positiva en ese período, si bien el factor
de competitividad fue mucho más relevante. Además, el retroceso de
las exportaciones españolas en 2004 se debe principalmente al cam-
bio de signo del factor de competitividad, ya que el elemento de es-
tructura mantuvo una aportación positiva.
El análisis desagregado de cada uno de esos componentes aporta
información relevante sobre los factores que han condicionado el
comportamiento de las exportaciones en el período analizado. Por lo
que se refiere al efecto producto, relacionado con la estructura de
especialización por ramas de actividad, destaca la elevada aporta-
ción del sector de vehículos de motor, que representa casi un tercio
del total de las exportaciones españolas de manufacturas y cuya de-
manda mostró un crecimiento relativo elevado durante el conjunto
del período analizado (véase el gráfico adjunto). Por el contrario, la
escasa presencia de las ramas de contenido tecnológico alto, donde
se engloban los productos de mayor dinamismo de demanda, cons-
tituyó un factor limitativo del crecimiento de las ventas al exterior.
Respecto al efecto mercado, la aportación negativa de la demanda
procedente de fuera del área del euro es consecuencia de la escasa
orientación de las ventas españolas hacia esos mercados, que en los
años recientes han mostrado tasas de crecimiento comparativamen-
te más elevadas que las del área del euro. Además, cabe recordar
que en este análisis no se han tenido en cuenta los mercados emer-
gentes, que han experimentado una notable expansión de su de-
manda en los años recientes y donde la presencia de los productos
españoles es todavía modesta. Finalmente, el cambio de signo del
elemento de competitividad tiene un carácter generalizado, aunque
es cuantitativamente más relevante en los sectores de tecnología
media-alta como los vehículos de motor y la química. La persistencia
de diferenciales positivos de crecimiento de precios y costes frente a
los países desarrollados y la fuerte apreciación acumulada por el euro
entre los años 2001 y 2004, especialmente frente al dólar, también
contribuyen a explicar este resultado. Adicionalmente, la aparición de
nuevos países competidores con elevada capacidad exportadora ha
podido tener una incidencia significativa, propiciando la extensión de
este fenómeno a otras economías desarrolladas, a juzgar por el re-
troceso que han experimentado las cuotas de exportación de algu-
nos países de la UE en esos años.
En síntesis, el patrón de especialización de la economía española
presenta algunos rasgos que limitan la expansión de nuestros pro-
ductos en los mercados externos, como el escaso protagonismo de
los productos de mayor contenido tecnológico, cuya demanda es
más dinámica, y la reducida orientación hacia los mercados de fuera
del área del euro. A ello cabe añadir la pérdida genuina de capacidad
competitiva de los productos españoles, que explica el deterioro de
la cuota de exportación registrado en 2004 y, posiblemente, en 2005,
y que podría indicar que las pérdidas de competitividad precio acu-
muladas durante los últimos años, en un contexto caracterizado por
el surgimiento de nuevos competidores que presentan unos niveles
de precios y costes muy inferiores a los de la economía española, se
están reflejando en una caída de la demanda.
RECUADRO 2.1
2000-2003 (a) 2004
Diferencial de crecimiento 3,6 –2,0
Efecto estructura 0,7 0,5
Por productos 0,4 –0,5
Por áreas geográficas 0,0 0,2
Mixto 0,3 0,7
Efecto competitividad 2,9 –2,5
ANÁLISIS DESAGREGADO DE LA CUOTA DE EXPORTACIONES
ESPAÑOLAS DE MANUFACTURAS EN LA OCDE
Porcentajes
FUENTES: OCDE y Banco de España.
a. Promedio de los valores registrados cada año.
BANCO DE ESPAÑA 41 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
que muestran las mayores pérdidas de competitividad, tanto frente a la UEM como frente al
conjunto de países desarrollados. Por el contrario, el índice que mostró menores pérdidas de
competitividad fue el basado en los IVU de exportación, si bien se deterioró, en contraste con
la corrección registrada en 2004. En este punto, conviene señalar que el deflactor de las ex-
portaciones de bienes de la CNTR creció significativamente, un 5,2% (1,7% en 2004), por
encima de los precios y costes internos, lo que explica la ampliación de los márgenes de ex-
portación experimentada en 2005.
En la pasada edición de esta monografía se subrayó la incidencia sobre la competitividad de
la economía española de la ampliación del diferencial de crecimiento de los CLU acaecida en
2004, como resultado de la inercia nominal de la fijación salarial en España y la extensión de
cláusulas de salvaguarda, que pueden reajustar al alza las remuneraciones salariales28, reali-
mentando las presiones inflacionistas. El impacto sobre la competitividad de fenómenos de
este tipo es aún más relevante si se tiene en cuenta el patrón de especialización de la econo-
mía española. De hecho, la información cualitativa reciente contenida en la Encuesta de Co-
yuntura de Exportación señala que la competencia internacional en precios y el tipo de cambio
son los dos factores principales que afectan a la evolución de las exportaciones españolas,
aunque el impacto del tipo de cambio se matiza por el elevado peso del comercio con la UEM.
La evidencia empírica confirma este rasgo, ya que la elasticidad-precio de las exportaciones
españolas se sitúa, dentro de la UEM, en segundo lugar, después de Finlandia, a pesar de que
dicha elasticidad ha descendido desde la creación de la UEM, como resultado del mayor peso
relativo de la zona del euro en nuestras ventas al exterior29. A medio plazo, la posición com-
petitiva está relacionada con factores estructurales —como la productividad, la inversión en
I+D o la dotación de capital humano—, en los que España mantiene una brecha desfavorable
y significativa con la UE 15. En este sentido, el moderado avance de la productividad de la
economía española condiciona la evolución de la competitividad de nuestras exportaciones.
90
95
100
105
110
115
120
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05
CON PRECIOS DE CONSUMO
CON PRECIOS INDUSTRIALES MANUFACTURAS
CON COSTES LABORALES TOTAL ECONOMÍA
CON COSTES LABORALES MANUFACTURAS
FRENTE A LOS PAÍSES DESARROLLADOS
Base 100 = I TR 99
GRÁFICO 2.5ÍNDICES DE COMPETITIVIDAD (a)
FUENTE: Banco de España.
a. Un aumento del índice indica pérdidas de competitividad, y viceversa.
90
95
100
105
110
115
120
94 95 96 97 98 9 00 01 02 03 04 05
CON PRECIOS DE CONSUMO
CON PRECIOS INDUSTRIALES MANUFACTURAS
CON COSTES LABORALES TOTAL ECONOMÍA
CON COSTES LABORALES MANUFACTURAS
FRENTE A LA ZONA DEL EURO
Base 100 = I TR 99
28. Concretamente, se estima que la aplicación de las cláusulas de salvaguarda como resultado de la desviación al alza de la inflación en 2005 puede suponer un incremento ex post de los salarios de 0,8 puntos porcentuales. Véase el re-cuadro 3, «El efecto de las cláusulas de salvaguarda», en el Boletín Económico de octubre de 2005, del Banco de España. 29. Véase la nota 26 a pie de página.
BANCO DE ESPAÑA 42 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
COMPO–NENTE
NOMINAL
PRECIOS RELATIVOS EVOLUCIÓN DE LA COMPETITIVIDAD
COSTESLABORALESUNITARIOS
PRECIOSDE
CONSUMO
COSTES LABORALES UNITARIOS (MANUF.)
PRECIOS INDUS-TRIALES(MANUF.)
PRECIOSDE
EXPOR–TACIÓN
COSTESLABORALESUNITARIOS
PRECIOSDE
CONSUMO
COSTES LABORALES UNITARIOS (MANUF.)
PRECIOS INDUS-TRIALES (MANUF.)
PRECIOSDE
EXPOR–TACIÓN
Frente a los países desarrollados
2000 –3,0 1,4 1,5 2,2 1,0 0,9 –1,7 –1,5 –0,9 –2,0 –2,2
2001 0,5 1,1 0,7 0,6 0,8 –0,9 1,7 1,2 1,2 1,3 –0,4
2002 0,9 1,0 1,7 0,9 0,9 0,2 1,9 2,6 1,7 1,8 1,0
2003 3,0 1,4 1,3 2,0 0,8 –0,4 4,4 4,3 5,1 3,8 2,6
2004 0,8 2,2 1,2 3,9 1,1 –0,5 3,0 1,9 4,6 1,9 0,2
2005 0,1 1,1 1,4 2,8 1,7 0,0 1,2 1,5 3,0 1,9 0,1
Variación acumulada respecto a diciembre de 1998
Dic-00 –5,2 2,2 3,0 2,5 2,2 4,2 –4,0 –2,3 –3,8 –3,1 –1,2
Dic-01 –4,5 3,0 3,8 2,6 2,6 2,3 –1,9 –0,8 –2,3 –2,0 –2,2
Dic-02 –2,8 3,9 5,9 4,5 3,5 1,5 0,5 2,9 1,0 0,7 –1,3
Dic-03 0,0 6,0 6,9 5,8 4,3 1,6 5,3 6,9 5,1 4,3 1,6
Dic-04 0,8 7,9 8,2 10,6 5,9 0,8 8,2 9,0 10,8 6,7 1,6
Dic-05 –0,4 9,2 10,0 11,8 8,1 0,5 8,5 9,6 11,1 7,7 0,1
Frente a la zona del euro
2000 0,0 1,6 1,4 2,1 0,3 0,2 1,6 1,4 2,1 0,3 0,2
2001 0,0 1,2 0,4 0,6 0,4 –0,7 1,2 0,4 0,6 0,4 –0,7
2002 0,0 0,7 1,4 0,3 0,8 0,2 0,7 1,4 0,3 0,8 0,2
2003 0,0 1,1 1,1 1,0 1,0 0,8 1,1 1,1 1,0 1,0 0,8
2004 0,0 2,2 1,0 3,5 1,3 –0,1 2,2 1,0 3,5 1,3 –0,1
2005 0,0 1,3 1,4 3,3 1,9 0,6 1,3 1,4 3,3 1,9 0,6
Variación acumulada respecto a diciembre de 1998
Dic-00 0,0 2,7 2,7 1,9 1,2 3,0 2,7 2,7 1,8 1,2 3,0
Dic-01 0,0 3,2 3,2 1,9 1,4 1,0 3,2 3,2 1,8 1,4 1,0
Dic-02 0,0 3,9 5,1 2,8 2,3 1,1 3,9 5,1 2,8 2,3 1,1
Dic-03 0,0 5,7 5,9 3,1 3,4 2,1 5,7 5,9 3,1 3,4 2,2
Dic-04 0,0 7,8 7,0 7,8 4,9 2,0 7,8 7,0 7,8 4,9 2,0
Dic-05 0,0 9,4 8,8 9,8 7,4 1,9 9,3 8,8 9,7 7,4 1,9
Frente a los nuevos países industrializados (b)
2000 –14,7 – 1,7 – 1,5 – – –13,3 – –13,4 –
2001 3,8 – 0,9 – 3,0 – – 4,8 – 7,0 –
2002 4,9 – 2,5 – 0,5 – – 7,6 – 5,4 –
2003 18,4 – 1,7 – –1,4 – – 20,5 – 16,8 –
2004 7,6 – 0,9 – –2,8 – – 8,5 – 4,6 –
2005 –3,9 – 1,3 – 0,4 – – –2,7 – –3,5 –
Variación acumulada respecto a diciembre de 1998
Dic-00 –22,9 – 3,1 – 4,0 – – –20,4 – –19,8 –
Dic-01 –19,5 – 5,1 – 7,2 – – –15,4 – –13,7 –
Dic-02 –8,8 – 7,3 – 4,7 – – –2,2 – –4,6 –
Dic-03 8,6 – 8,6 – 3,1 – – 17,9 – 12,0 –
Dic-04 11,7 – 9,8 – 2,0 – – 22,6 – 13,9 –
Dic-05 –0,8 – 11,3 – 3,1 – – 10,4 – 2,2 –
CUADRO 2.5EVOLUCIÓN DE LA COMPETITIVIDAD
Tasas de variación, medias anuales (a)
FUENTE: Banco de España.
a. Medias anuales. Tasas de variación positivas indican pérdidas de competitividad, y viceversa.b. Comprende los países de reciente industrialización: México, Corea, Singapur, Taiwán, Tailandia, Hong-Kong y Malasia, que no están incluidos en la agrupación de países desarrollados.
BANCO DE ESPAÑA 43 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
En resumen, el rasgo más destacado del comportamiento de los flujos de comercio exterior
durante 2005 fue la ampliación sustancial del desequilibrio comercial, hasta el 7,6% del PIB,
muy cerca de su máximo histórico alcanzado durante las crisis del petróleo de la década de los
años setenta. Dicha ampliación fue, principalmente, el resultado del aumento de las importacio-
nes reales y del significativo incremento del déficit en productos energéticos, en un contexto de
apreciable encarecimiento del petróleo. El avance de las exportaciones fue inferior al de los
mercados mundiales, lo que provocó un retroceso de la cuota comercial de España en 2005.
En dicho retroceso influyeron tanto la especialización geográfica como por productos del co-
mercio exterior español, cuya presencia en los mercados más dinámicos en los últimos años ha
sido reducida, así como la fortaleza del euro y el persistente diferencial de inflación, que se han
reflejado en el deterioro del índice de competitividad de España frente a los países desarrollados
(10,7% entre 2001 y 2005, de acuerdo con el índice basado en los precios de consumo). Estos
factores explicarían los problemas que afrontan las exportaciones españolas para ganar, o al
menos mantener, cuota de mercado. Todo ello señalaría la necesidad de impulsar las políticas
de fomento de la productividad y de especialización en los mercados y ramas de demanda más
dinámicos, menos sensibles a la competencia vía precios. En este contexto, el proceso de re-
cuperación de la zona del euro y el mantenimiento del dinamismo del comercio mundial30 favo-
recerían la evolución del comercio exterior español, siempre y cuando los riesgos del escenario
internacional no condicionen negativamente la evolución económica global. No obstante, a
corto plazo, los factores estructurales mencionados anteriormente van a limitar la participación
de la economía española en los beneficios derivados del crecimiento económico mundial. Final-
mente, las importaciones mantuvieron un dinamismo significativo, que impulsó la ampliación
del desequilibrio comercial, en un contexto de avance de la demanda interna, encarecimiento del
petróleo y dependencia energética y de inputs importados de nuestro tejido productivo.
2.2.2 BALANZA DE SERVICIOS En el año 2005, el superávit de la balanza de servicios aumentó un 4,1%, tras el retroceso expe-
rimentado en 2004 (del 6,6%), hasta alcanzar una cifra de 22.635 millones de euros. No obstan-
te, continuó reduciéndose el saldo en porcentaje del PIB, que se situó en el 2,5%, una décima
menos que en el año anterior. La moderada mejora del saldo de servicios se debió a la reducción
del déficit de los servicios no turísticos (del 23%), hasta 3.735 millones de euros, que compensó
el ligero retroceso del superávit de la rúbrica de turismo y viajes (del 0,9%), que se situó en
26.370 millones. En porcentaje del PIB, el superávit de turismo y viajes descendió tres décimas,
hasta el 2,9%, el nivel más bajo de los últimos años, mientras que el déficit del resto de servicios
se corrigió en dos décimas, hasta el 0,4%. Esta evolución del conjunto de los servicios tuvo lugar
en un contexto de incremento de la tasa de crecimiento de los ingresos (un 8,7% en 2005, fren-
te al 5,6% en 2004) y de cierta moderación del avance de los pagos (un 10,9% en 2005, frente
al 12,3% en 2004). No obstante esta pauta no se extendió al conjunto de los servicios, ya que
en el caso del turismo, tanto los pagos como los ingresos intensificaron su ritmo de avance,
aunque los primeros continuaron mostrando tasas de crecimiento mucho más elevadas (24,1%
en 2005, frente al 22% en 2004) que los segundos (5,8% en 2005, frente al 3,8% en 2004). En
cambio, en el resto de los servicios, el dinamismo de los ingresos superó al de los pagos (11,9%
y 7,5%, respectivamente), en un entorno de moderación del ritmo de crecimiento de estos últi-
mos en relación con el año anterior. La información proporcionada por la CNTR muestra un
crecimiento, más intenso en 2005 que en 2004, tanto de las exportaciones como de las impor-
taciones de servicios (4% y 7,5%, frente a 1,2% y 6,2% en 2004, respectivamente).
En 2005 continuó la senda de recuperación gradual de los ingresos turísticos en niveles ab-
solutos, con un crecimiento del 5,8%, frente al 3,8% de 2004, gracias a la mejoría registrada
30. De acuerdo con las previsiones del FMI, las importaciones mundiales de bienes crecerían en 2006 a una tasa algo superior a la de 2005 (8,2%, frente a 7,6%, respectivamente).
BANCO DE ESPAÑA 44 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
en el segundo semestre, en particular en el tercer trimestre. Esto permitió que su peso en el
PIB se mantuviera estable en el 4,3%, tras varios años de sucesivas disminuciones. En cual-
quier caso, la tasa de crecimiento de 2005 sigue siendo bastante inferior a las registradas en
la segunda mitad de la década de los noventa. En cuanto a los pagos nominales, en 2005
prosiguió el elevado dinamismo de 2004, al crecer un 24,1% anual, aumentando su peso en
el PIB en una décima, hasta el 1,3%. El dinamismo de los pagos refleja la evolución favorable
de la renta disponible y de las perspectivas de la economía española. Los datos de la CNTR
confirman la tónica anterior, con una recuperación de los ingresos reales en 2005 (1,9%), tras
la debilidad mostrada los años anteriores (en 2004 descendieron un 0,1%), gracias al repunte
experimentado en el tercer trimestre. En cualquier caso, la tasa de crecimiento de 2005 sigue
siendo bastante inferior a las registradas en la segunda mitad de la década de los noventa.
El procedimiento de estimación de los ingresos de la rúbrica de turismo y viajes en la Balanza de
Pagos utilizado desde la entrada en vigor del euro hasta el año 2005 combinaba un conjunto
de indicadores del lado de la oferta y de la demanda. Entre ellos siempre ha asumido un papel
relevante la Encuesta de Gasto Turístico (EGATUR31). En abril de 2006, y referidos a datos desde
enero de 2005, la encuesta EGATUR ha pasado a ser la única fuente de información para la
estimación de los ingresos por turismo y viajes. Los cambios introducidos en el cuestionario
EGATUR, así como en el diseño muestral y en el procedimiento de elevación de la muestra, han
mejorado la calidad de los resultados de la encuesta y permitido su uso como fuente exclusiva
para la obtención de los ingresos por turismo y viajes. Se produce así un avance significativo en
la convergencia de las dos fuentes estadísticas que difunden información sobre la evolución del
gasto turístico de los no residentes en España. No obstante, dada la importancia del sector tu-
rístico en nuestra economía, resulta adecuado realizar un seguimiento de la evolución del resto
de indicadores que facilitan la información sobre la demanda turística de los no residentes, con
el objetivo de ayudar a valorar la situación real o subyacente del sector, complementando así la
información publicada en la Balanza de Pagos. Para ello, se ha construido un indicador sintético
del gasto de turismo y viajes real de no residentes en España (IST-BP) para el período 1995-
2005, cuyas principales características se describen en el recuadro 2.2 de esta Monografía.
Con el fin de proporcionar una visión más completa de la evolución del sector turístico en 2005
y de enmarcar el análisis de los datos de la Balanza de Pagos, a continuación se describe la
evolución de algunos de los principales indicadores del sector turístico. En concreto, se comen-
ta la evolución de los flujos turísticos mundiales según los datos de la Organización Mundial de
Turismo (OMT), de las estancias de visitantes extranjeros en hoteles extraídos de la Encuesta
de Ocupación Hotelera (EOH)32, de las estadísticas de movimientos turísticos en fronteras
(FRONTUR33 y FAMILITUR) y, por último, de la encuesta de gasto turístico en fronteras (EGATUR).
En 2005, aumentó el ritmo de avance de las entradas de viajeros extranjeros, situándose en
el 7,1%, frente al 4,4% del año anterior, según FRONTUR. Este repunte fue particularmente
sensible en el caso de los turistas34, que se incrementaron en un 6% (3,1% en 2004), gracias
31. Estadística elaborada por el Instituto de Estudios Turísticos (IET), que constituye la fuente estadística básica para el análisis de la evolución del gasto y del comportamiento turístico de los visitantes (turistas y excursionistas), no residentes en España, que acceden al país por carretera o aeropuerto. En esta encuesta se han introducido cambios metodológi-cos que han permitido una mayor homogeneización de la metodología de EGATUR con los datos de ingresos por turis-mo de Balanza de Pagos. No obstante, los segundos no incluyen el transporte internacional de pasajeros ni aquella parte de los servicios que se prestan a los visitantes en sus lugares de origen y no revierten a España. 32. Encuesta de Ocupación Hotelera, elaborada por el Instituto Nacional de Estadística (INE), con el objetivo principal de conocer el comportamiento de una serie de variables que permitan describir las características fundamentales del sector hotelero. 33. Encuesta elaborada por el IET, con el objetivo de cuantificar y analizar las características de los flujos de entrada y salida de visitantes por las fronteras españolas. 34. En 2005, los turistas representaron en España el 60,3% de los visitantes extranjeros, proporción sensiblemente inferior a la alcanzada en el año 2000 (66,2%).
BANCO DE ESPAÑA 45 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005BANCO DE ESPAÑA 45 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
El peso que el sector turístico tiene en la economía española y el papel
que tradicionalmente ha desempeñado como fuente de captación de
recursos para financiar el persistente déficit comercial de España exige
un análisis exhaustivo de este sector en un momento en que la necesi-
dad de financiación de la economía española ha alcanzado máximos
históricos. Este deterioro de la necesidad de financiación ha coincidido
con una reducción del superávit de la rúbrica de Turismo y viajes1, que,
tras alcanzar un máximo del 4,1% del PIB en 2000, descendió hasta el
2,9% en 2005. A esta reducción ha contribuido tanto la evolución de los
ingresos, que moderaron su peso en el PIB (desde un 5,1% en 2000,
hasta un 4,3% en 2005), como la de los gastos, que lo aumentaron (des-
de un 1% del PIB en 2000, hasta un 1,3% en 2005). En este contexto, la
disponibilidad de estadísticas que reflejen de forma precisa el comporta-
miento del sector turístico, y, concretamente, del gasto de los no residen-
tes (residentes) en España en sus viajes a España (al exterior) resulta
crucial.
Las estadísticas macroeconómicas básicas para analizar la importancia
económica del turismo en la economía española son la Contabilidad Na-
cional, la Cuenta Satélite del Turismo y la Balanza de Pagos. Las tres di-
fieren en cuanto a su metodología, frecuencia y disponibilidad. La Conta-
bilidad Nacional2,3, de frecuencia trimestral, y la Cuenta Satélite, de
frecuencia anual, permiten analizar el impacto sobre la economía del tu-
rismo total (interno, receptor y emisor) y las interrelaciones entre la oferta
y la demanda turística. Por su parte, la Balanza de Pagos, de carácter
mensual, refleja los gastos realizados por no residentes en sus viajes a
España y por residentes en sus viajes al exterior. Su mayor frecuencia y
rápida disponibilidad convierten esta estadística en el marco de referencia
básico y en la principal fuente de información para el análisis del turismo
al/del exterior. Su aportación es especialmente relevante en el caso del
turismo receptor, dada la mayor importancia que sigue manteniendo res-
pecto al turismo emisor (5,3% del PIB nacional en media para el período
2000-2004 según la Cuenta Satélite del Turismo).
Desde que en 2001, con la introducción de los billetes y monedas deno-
minados en euros, desapareció una de las fuentes de información que
servían para calcular los ingresos de turismo y viajes en la Balanza de
Pagos (los datos de cambios de billetes extranjeros por pesetas que
realizaban los viajeros), se comenzó a utilizar un conjunto de estadísti-
cas, entre las que en todo momento ha desempeñado un papel impor-
tante la información proporcionada por la Encuesta de Gasto Turístico
(EGATUR). Hasta el año 2005, esta información se complementaba con
otros indicadores relacionados con la evolución del gasto turístico de no
residentes, pero desde dicho año, tras la entrada en vigor de un nuevo
cuestionario y una vez contrastada la calidad de los resultados, EGATUR
ha constituido la única fuente de información para la estimación de los
ingresos de la rúbrica de Turismo y viajes de la Balanza de Pagos de
España4. No obstante, dada la importancia del sector turístico en nues-
tra economía, resulta adecuado realizar un seguimiento de la evolución
del resto de indicadores que facilitan la información sobre la demanda
turística de los no residentes, con el objetivo de ayudar a valorar la situa-
ción real o subyacente del sector, complementando y contrastando la
información publicada en la Balanza de Pagos. Para ello, se ha construi-
do un indicador sintético del gasto de turismo y viajes real de no residen-
tes en España (IST-BP) para el período 1995-2005. Este indicador sinte-
tiza la información proporcionada por un conjunto de indicadores
parciales que presentan una correlación elevada con la variable de refe-
rencia, por lo que constituye un instrumento de análisis básico para la
evolución de los ingresos de la rúbrica de Turismo y viajes en términos
reales5.
La construcción del indicador sintético requiere la selección, en primer
lugar, de los indicadores parciales que lo integran, y en segundo lugar, de
su procedimiento de agregación. En cuanto a la selección de indicadores
parciales, esta tarea resulta especialmente compleja en el caso del turis-
mo, porque, a diferencia de otros sectores, no se identifica de forma direc-
ta ni por un tipo de productos ni por una tipología de unidades de produc-
ción, lo que obliga a combinar indicadores de oferta y de demanda en la
construcción del IST-BP6, en su mayoría de tipo coyuntural. Teniendo en
cuenta las consideraciones anteriores, la selección de los indicadores
parciales que forman parte del IST-BP está motivada por su disponibilidad
(frecuencia, amplitud temporal y rapidez en su publicación), sus propieda-
des estadísticas (volatilidad y calidad), y por su relación con la variable de
referencia. En cuanto a su disponibilidad, el carácter mensual del IST-BP,
por un lado, y la necesidad de disponer de una serie suficientemente larga
y con cierta antelación respecto a la variable de referencia, por otro lado,
no solo condicionan la selección de los indicadores parciales, sino que
obligan, en ocasiones, a tratar los indicadores seleccionados antes de pro-
ceder a su agregación7. En cuanto a la correlación con la variable de re-
ferencia, se ha decidido incluir indicadores que, si bien no presentan una
correlación demasiado elevada con los ingresos reales, por su carácter
más estructural, sí reflejan cambios en el perfil del turista (p. ej. Inversión
directa en inmuebles de no residentes).
De acuerdo con los criterios de selección mencionados, se han elegido
13 indicadores parciales8, que pueden clasificarse en dos grupos. El pri-
mero de ellos agrupa los indicadores parciales directamente relaciona-
dos con la actividad y demanda del sector turístico: a) residentes en el
extranjero alojados y pernoctaciones en establecimientos hoteleros
(EOH); b) entradas de turistas y excursionistas por fronteras (FRONTUR);
c) pasajeros en vuelos internacionales (suma total de regulares y no regu-
lares); d) inversión extranjera directa en bienes inmuebles en términos
INDICADOR SINTÉTICO DEL GASTO TURÍSTICO NO RESIDENTE (IST-BP) RECUADRO 2.2
1. La definición de turismo y viajes en la Balanza de Pagos (Quinto Manual de Balanza de
Pagos, capítulo XII, párrafo 242) comprende principalmente los bienes y servicios adquiri-
dos en un país por los viajeros durante visitas hechas a él por menos de un año. Los bienes
y servicios son adquiridos por el viajero, o en su nombre, o bien los recibe sin un quid pro
quo, para su uso propio o para regalo. Se excluye el transporte internacional de viajeros
comprendido en servicios de pasajeros, partida que forma parte de transporte. 2. Sistema
de Cuentas Nacionales SNA 93 (párrafo 14.110). 3. Los bienes y servicios adquiridos en
España por los no residentes en sus viajes a España suponen una exportación de servicios
y se registran en la Cuenta del Resto del Mundo como un empleo en la rúbrica de Consumo
final de no residentes. Esta regla presenta algunas excepciones, como los bienes y servicios
adquiridos por los viajeros por motivos de negocios cuando es la empresa empleadora la
que corre con los gastos, y su tratamiento como consumo final del viajero o como consumo
intermedio de la empresa empleadora. Se considera que los gastos de transporte interna-
cional y alojamiento (indispensables para el desarrollo de la actividad productiva) constitu-
yen consumo intermedio de la empresa y que el resto de los gastos constituyen consumo
final del viajero.
4. Véase capítulo 5, «La Balanza de Pagos y la Posición de Inversión Internacional: Nota
metodológica», de esta publicación. 5. En la deflación se ha usado el índice de precios
de la rúbrica de Turismo y hostelería. 6. Véase A. Cañada (2004), «Instrumentos de medi-
da del turismo: La Cuenta Satélite de Turismo», Papeles de Economía Española, n.º 102,
pp. 2-28. 7. En primer lugar, la existencia de retrasos importantes en la publicación de
algunos de los indicadores seleccionados requiere realizar previsiones sobre datos aún no
observados, y, en segundo lugar, la utilización de datos con frecuencia inferior a la mensual
obliga a realizar interpolaciones de los datos. Adicionalmente, las rupturas en la serie han
sido corregidas para garantizar la homogeneidad y estabilidad de la serie temporal. 8. Tam-
bién se consideraron otros indicadores inicialmente no incluidos en el índice, como el grado
de ocupación hotelera, la tasa de crecimiento del PIB en la zona de la UE y un índice de
competitividad calculado a partir de precios armonizados de Hostelería y restaurantes para
países emisores de turismo hacia España.
BANCO DE ESPAÑA 46 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
INDICADOR SINTÉTICO DEL GASTO TURÍSTICO NO RESIDENTE (IST-BP) (cont.)
reales9; e) licencias municipales para la construcción de viviendas en las
comunidades autónomas de mayor importancia turística por parte de no
residentes10; f) empleados en establecimientos hoteleros correspondien-
tes a comunidades autónomas de mayor importancia en el turismo de no
residentes (EOH)11; y g) afiliados a la Seguridad Social en el sector de la
hostelería. Junto a estos indicadores, en su mayoría de carácter coyuntu-
ral, el segundo grupo incluye variables, que, de acuerdo con los enfoques
teóricos, son los principales determinantes de la demanda turística por
parte de no residentes. Estos determinantes se agrupan, a su vez, según
sus características, en socioeconómicos y demográficos, de competitivi-
dad del sector (medida por los precios), y de calidad de la oferta. En
cuanto a los primeros, se considera que la evolución de la renta per cápi-
ta de los principales países emisores es uno de los principales. Sin em-
bargo, esta información solo está disponible anualmente, lo que ha obli-
gado a aproximar su evolución utilizando otras variables de frecuencia
mensual con las que mantiene una correlación elevada. En concreto, se
han considerado dos indicadores: la tasa de desempleo mensual armoni-
zada de los principales países emisores de turismo hacia España en la
zona de la UE (Reino Unido, Francia, Alemania, Italia y Holanda)12 y un
índice de confianza en dichos países, construidos ambos como medias
ponderadas de las tasas de desempleo y los índices de confianza de los
consumidores en dichos países13,14. Como aproximación al nivel de com-
petitividad de España en relación con otros países, se han considerado
dos tipos de índices de competitividad, uno para los países emisores15 y
otro para los países competidores16. Finalmente, no se ha podido encon-
trar un indicador mensual y de rápida publicación que aproxime de forma
adecuada la calidad de la oferta turística en España, por lo que se ha
preferido no incluir ningún indicador de este tipo en el IST-BP final.
De todos estos indicadores, las variables que presentan mayores correla-
ciones con los ingresos reales de la rúbrica de Turismo y viajes para el
período 1995-2005 son las siguientes: entradas de turistas por fronteras
(0,93), pernoctaciones en establecimientos hoteleros (0,91), residentes
en el extranjero alojados en establecimientos hoteleros (0,9), pasajeros en
vuelos internacionales (0,89) y personal empleado en establecimientos
hoteleros de Comunidades Autónomas de mayor importancia en el turis-
mo de no residentes (0,88).
Una vez seleccionados los indicadores parciales, la construcción del indi-
cador se ha realizado en dos etapas. En una primera etapa, los indicado-
res se transforman con el fin de de obtener una señal estadística estable,
que refleje la situación real de la demanda. Este proceso conlleva la des-
estacionalización de las series y el control de efectos irregulares17 en el
RECUADRO 2.2
-2
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
69-bef
69-yam
69-oga
69-v on
79-bef
79-yam
79-oga
79-v on
89-bef
89- yam
89- og a
8 9-von
99 -bef
99- yam
99- oga
9 9-von
00 -be f
00-yam
00-oga
00-von
10-bef
10-yam
10-oga
1 0-von
20-bef
20-yam
20-oga
2 0-von
30-bef
30-yam
30-oga
3 0-v on
40-bef
40-y am
40-oga
4 0-v on
50-bef
50- yam
50- oga
5 0-v on
IST-BP
TASA DE VARIACIÓN INTERANUAL DEL COMPONENTE CICLO TENDENCIA DE LOS INGRESOS REALES DE TURISMO
INDICADOR SINTÉTICO (IST-BP) Y TASAS DE VARIACIÓN DEL COMPONENTE CICLO TENDENCIA
DE LOS INGRESOS REALES DE TURISMO (a)
FUENTE: Banco de España.
a. En ambos casos, para hacerlas comparables, las series aparecen estandarizadas (media cero y varianza uno).
9. La deflactación de la serie se realiza usando el índice de precios de vivienda libre (precio
medio ponderado por metro cuadrado de vivienda nueva y de segunda mano) correspon-
diente a la Estadística de Precios de Vivienda del Ministerio de Vivienda (serie homogénea
en base 2005). 10. Las Comunidades Autónomas (CCAA) consideradas son: Andalucía,
Murcia, Comunidad Valenciana, Cataluña, Baleares y Canarias. Estas CCAA recibieron en
media un 87% del total de los turistas llegados en el período 1997-2005, según
FRONTUR. 11. Véase nota 10 a pie de página. 12. La selección de los países se realiza
de acuerdo con la importancia en términos de entrantes por fronteras según FRONTUR (en
media, un 72% para el total del período 1997-2005) y de los ingresos de la rúbrica de Turis-
mo y viajes de la Balanza de Pagos (en media, un 73,3% para el período 1997-2004). 13. El
indicador de confianza mide las expectativas de los consumidores en los próximos 12 me-
ses respecto de cuatro variables: situación financiera, situación económica general, desem-
pleo y ahorro. El indicador está definido como la diferencia entre respuestas positivas y
respuestas negativas (como porcentaje del total de respuestas). 14. Las ponderaciones
se construyen teniendo en cuenta la media de entrantes por nacionalidades según
FRONTUR en el período 1995-2005, y el nivel de renta per cápita de los residentes de cada
país aproximada por el PIB per cápita de cada país (ajustado de paridad de poder de com-
pra) siguiendo la misma línea que en el trabajo de A. Buisán y E. Gordo (1997), El sector
exterior en España, Estudios Económicos, n.º 60, Banco de España.
15. Este grupo de países es el constituido por Reino Unido, Francia, Alemania, Italia y Ho-
landa. El índice de competitividad se calcula a partir de los índices de precios al consumo
armonizados relativos de los países, controlando por el tipo de cambio de la moneda de
cada país frente al euro (peseta con anterioridad a la entrada del euro). Se trata de índices
de tipo de cambio efectivo real calculados como media geométrica ponderada de precios
relativos, controlando por el tipo de cambio, y con ponderaciones que tienen en cuenta la
renta per cápita de los visitantes de cada nacionalidad y el número de entrantes de
FRONTUR (véase nota 14 a pie de página). 16. Usando la información de pagos por turis-
mo de países emisores de turistas hacia España y otras fuentes de información (Alianza para
la Excelencia Turística, EXCELTUR), se consideran los siguientes países competidores de
España: Túnez, Egipto, Marruecos, Turquía, México, Croacia, Grecia, Francia, Italia y Portu-
gal. En este caso, el índice de competitividad también se calcula como media geométrica
de los índices de precios al consumo relativos de los países controlando por el tipo de
cambio de la moneda de cada país frente al euro (peseta con anterioridad a la entrada del
euro). 17. La desestacionalización se realiza usando el programa de estimación TRAMO-
SEATS. En esta fase también se trata de controlar por valores atípicos, efectos de calenda-
rio y Semana Santa, y cambios de nivel en las series. La necesidad de desestacionalizar los
indicadores parciales que está implícita en la metodología del Instituto Nacional de Estadís-
tica para la construcción de indicadores sintéticos se deriva del hecho de que una combi-
nación de series con distintos tipos de estacionalidad puede dar lugar a un indicador sinté-
tico con una estacionalidad que no coincide con la de la variable de referencia.
BANCO DE ESPAÑA 47 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
INDICADOR SINTÉTICO DEL GASTO TURÍSTICO NO RESIDENTE (IST-BP) (cont.)
caso de series con estacionalidad, así como la aplicación de ciertas
transformaciones de las series18. Finalmente, se lleva a cabo la estanda-
rización de las series transformadas (conversión en series de media cero
y varianza uno) para poder agregarlas. En una segunda etapa, se proce-
de a la agregación de las series transformadas mediante el método de
componentes principales, que es la aproximación propuesta por Stock y
Watson (1999)19. El método de componentes principales permite repre-
sentar óptimamente un conjunto amplio de indicadores parciales en tér-
minos de una combinación o combinaciones lineales de las variables
originales mutuamente ortogonales (componentes principales) que repre-
sentan un porcentaje elevado de la variabilidad en el conjunto de indica-
dores20, y resumen de esta forma la información contenida en los mis-
mos. Una ventaja de este método frente a otros métodos de agregación
(por ejemplo, la consideración de una media simple o ponderada de indi-
cadores parciales según los coeficientes de correlación simple o parcial)
es la asignación de las ponderaciones de forma directa según las propie-
dades estadísticas de los indicadores parciales21. Adicionalmente, en
este caso, la correlación de los indicadores sintéticos alternativos men-
cionados anteriormente con la variable de referencia (esto es, los ingre-
sos por turismo y viajes, en términos reales, de la Balanza de Pagos) es
más baja que la que presenta el IST-BP22. Una desventaja es que, si bien
permite anticipar la evolución de la variable de referencia, no resulta ade-
cuado para realizar predicciones (p. ej., de los ingresos nominales de la
rúbrica Turismo y viajes).
Los datos finalmente utilizados para la estimación del IST-BP han sido los
corregidos no solo de estacionalidad, sino también del componente irre-
gular, es decir, el componente ciclo-tendencia. No obstante, el indicador
sintético también se obtuvo para los datos desestacionalizados, lo que
permitió comprobar la idoneidad de la transformación finalmente elegida.
Los dos primeros componentes principales estandarizados (media cero y
varianza uno) asociados a series de indicadores parciales transformadas
controlando por efectos estacionales e irregulares explican en total un
35% de la correlación conjunta de las series. El primer componente prin-
cipal estandarizado (que explica un 22% de la correlación conjunta) pre-
senta menores oscilaciones que el segundo componente y una mayor
correlación con las tasas de variación intermensual del componente ciclo-
tendencia de los ingresos reales de turismo (correlación de 0,7 frente a
0,01 del segundo componente)23.
En el gráfico se representan las tasas de variación interanual del compo-
nente ciclo-tendencia de los ingresos reales de la rúbrica de Turismo y
viajes de la Balanza de Pagos y del indicador sintético (IST-BP), definido
mediante la agregación de los correspondientes valores mensuales del
primer componente principal representado en el gráfico para el período
febrero 1996-diciembre 200524.
Como se puede observar, el indicador presenta una correlación elevada
con las tasas de variación interanual del componente ciclo-tendencia de
los ingresos reales de turismo para distintos adelantos (retrasos) del indi-
cador (véase tabla adjunta).
La correlación del indicador calculado a partir de series desestacionaliza-
das con la correspondiente señal (tasas de variación interanual de ingre-
sos desestacionalizados) es menor que en el caso del indicador calculado
a partir de componentes ciclo-tendencia. El grado de sincronía entre las
series, medido por el porcentaje de coincidencias entre valores positivos
(negativos) de la tasa de variación interanual del componente ciclo-
tendencia de los ingresos y valores positivos (negativos) del indicador es
también elevado (79% de coincidencias, frente a un porcentaje de coinci-
dencias de 71% en el caso del indicador calculado a partir de datos des-
estacionalizados). Por todo ello, se puede considerar que el indicador
sintético IST-BP constituye una herramienta adecuada para enriquecer el
seguimiento de la tendencia de los ingresos reales de turismo en Es-
paña.
RECUADRO 2.2
t-4 t-3 t-2 t-1 t t+1 t+2 t+3 t+4
Ciclo tendencia (en t) 0,84 0,86 0,88 0,89 0,90 0,90 0,90 0,90 0,89
Ajustado de estacionalidad (en t) 0,66 0,69 0,73 0,79 0,72 0,68 0,68 0,71 0,70
CORRELACIÓN MENSUAL ENTRE EL INDICADOR SINTÉTICO (EN t) Y ADELANTOS (RETRASOS)
DE LAS TASAS DE VARIACIÓN INTERANUAL DE LOS COMPONENTES (CICLO TENDENCIA
Y AJUSTADO DE ESTACIONALIDAD) DE LOS INGRESOS REALES DE TURISMO (a)
FUENTE: Banco de España.
a. El indicador sintético ha sido calculado sobre series ciclo tendencia, en el primer caso, y ajustadas de estacionalidad, en elsegundo.
18. Dichas transformaciones consisten básicamente en aplicar primeras diferencias logarít-
micas de las series. 19. J. Stock y M. Watson (1999), «Forecasting Inflation», Journal of
Monetary Economics, 44, pp. 293-335. 20. En la práctica, se calculan componentes prin-
cipales sobre series estandarizadas (media cero y varianza uno) de tal forma que los com-
ponentes maximizan la correlación conjunta de las variables. El cálculo de componentes
sobre series estandarizadas es recomendable cuando existen diferencias de variabilidad
importantes entre variables que puedan distorsionar el análisis de los componentes. 21. Un
problema del indicador construido como media aritmética simple de indicadores parciales
es que asigna las mismas ponderaciones a todas las variables y puede verse afectado por
valores atípicos. Una limitación adicional de este método de agregación es que no permite
aproximar la tasa de crecimiento de la variable de referencia, sino únicamente su evolución
cualitativa. Por otra parte, el indicador que asigna las ponderaciones de acuerdo con corre-
laciones simples con las variables de referencia tiene el inconveniente de que las pondera-
ciones pueden ser muy inestables y reflejar relaciones espúreas entre las variables. 22. En
particular, la correlación contemporánea de los indicadores calculados como media y media
ponderada de indicadores parciales con las tasas de variación interanual de los ingresos
reales de turismo es 0,5 y 0,6, respectivamente, mientras que en el caso del indicador de
componentes principales obtenido a partir de componentes ciclo-tendencia la correlación
es 0,7.
23. En el caso de series de indicadores parciales desestacionalizadas, los dos primeros
componentes principales, que explican un 20% y un 13% de la correlación conjunta, res-
pectivamente, presentan correlaciones iguales a 0,47 y 0,09 con la señal correspondiente
(serie de tasas de variación intermensual de ingresos reales de turismo desestacionaliza-
dos). 24. En ambos casos, para hacerlas comparables, las series aparecen estandari-
zadas (media cero y varianza uno).
BANCO DE ESPAÑA 48 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
al favorable comportamiento del primer y tercer trimestres, y a pesar de la moderación del
cuarto. El avance de 2005 es el más intenso desde el año 1999. Por su parte, el número de
excursionistas continuó siendo más dinámico, con un crecimiento del 8,9% en 2005, frente al
6,6% del año anterior. Con este dato, se consolidó la recuperación de las entradas de turistas
en España, tras el retroceso registrado en 2003, alcanzando un nuevo máximo histórico en
2005, al superar los 55,6 millones, de manera que mantuvo su posición como segundo des-
tino turístico mundial, tanto en términos de ingresos como de entradas de turistas, según los
datos de la OMT.
Las entradas de turistas extranjeros en España tuvieron un comportamiento más dinámico
que a nivel mundial. En 2005, los flujos turísticos internacionales continuaron la recuperación
iniciada en el año anterior, si bien a una tasa de crecimiento más moderada (5,5%, frente al
10% en 2004)35. Este comportamiento estuvo condicionado tanto por el encarecimiento del
petróleo, que afectó de forma general36 a todos los países, como por factores específicos de
determinadas áreas o países (atentados terroristas de Londres, Bali, Egipto y Turquía; los
desastres naturales de Estados Unidos, México, América Central, Europa Occidental y Asia; y
la incertidumbre ocasionada por la gripe aviar). Consecuentemente, el dinamismo de los flujos
turísticos no se extendió a todas las áreas por igual, siendo la más afectada por los aconte-
cimientos mencionados Asia, seguida por Oriente Medio y, en menor medida, América. Estos
eventos favorecieron la redistribución de los flujos turísticos hacia España, beneficiada por su
consideración como destino seguro.
Un análisis comparativo revela que el avance de las entradas turísticas superó al del conjunto
de Europa, que aumentó modestamente, un 4,3%, así como al de los principales países eu-
ropeos del arco mediterráneo —como Italia, Grecia, Portugal o Francia—. Por el contrario,
resultó inferior al de los competidores del Norte de África y del Mediterráneo Oriental (véase
gráfico 2.6), cuyo dinamismo fue significativo. De este modo, nuestro país perdió cuota frente
a estos destinos alternativos, competidores en el segmento de «sol y playa», que cuentan con
ventajas comparativas en precios y costes y que están realizando esfuerzos apreciables de
promoción y expansión de infraestructuras y servicios. Destacó, en particular, Turquía, donde
las entradas de turistas aumentaron un 20%, superando los 20 millones. Este país está atra-
yendo importantes flujos turísticos del Reino Unido y Alemania, los dos principales emisores
de turistas hacia España.
El análisis desagregado de la estadística de FRONTUR muestra que prosiguió la recuperación
de las entradas de turistas procedentes de la UE 15, con un crecimiento del 5,6%, tasa sen-
siblemente superior a la registrada en 2004 (2,7%), tras el retroceso experimentado en 2003.
Las entradas del resto del mundo también consolidaron la mejora experimentada en 2004,
tras tres años de descensos, incrementándose en un 8,6% (5,2% en 2004). En todo caso, los
flujos de turistas procedentes de países no pertenecientes a la UE 15 representan una propor-
ción minoritaria de las entradas totales en España, por debajo del 15%. Por países de origen,
dentro de la UE, los visitantes procedentes de los mercados francés, holandés e italiano, que
representaron en 2005 cerca del 26% de la demanda turística total37, fueron los más dinámi-
cos, con avances del 13,3%, 8,4% y 7,3%, respectivamente38. El dinamismo del mercado
35. Véase Organización Mundial de Turismo (2006), Barómetro OMT del Turismo Mundial, volumen 4, n.º 1, enero. 36. El impacto del petróleo se atenuó por la intensa competencia existente entre las líneas aéreas, a raíz de la consolidación de las compañías de bajo coste. 37. El turismo francés representa el 15,8% del total, el italiano el 5,4% y, por último, el holandés supone el 4,5%. 38. El gasto medio por turista en términos reales de los turistas franceses es el más redu-cido de nuestros principales mercados emisores (en 2004, 561 euros, frente a un promedio de 872 euros), mientras que Italia supera sensiblemente la media, con 954 euros. Por su parte, el gasto medio por turista de los holandeses es algo menor que la media, similar al nivel del Reino Unido.
BANCO DE ESPAÑA 49 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
francés tuvo lugar tras dos años de descenso consecutivos y en un contexto de mayor di-
namismo del consumo privado que en el promedio de la UEM. También destacó el crecimien-
to de nuestros dos principales mercados, Reino Unido y Alemania, que aglutinan cerca del
47% de las entradas totales, si bien su importancia relativa es menor que a finales de la déca-
da anterior. El número de turistas procedentes de Alemania aumentó por segundo año con-
secutivo (4,1%, frente a un 2,5% en 2004), consolidándose la recuperación paulatina de este
mercado emisor, tras el significativo retroceso acumulado en los cuatro años anteriores. Las
entradas de turistas británicos continuaron creciendo moderadamente, un 3,1%, tasa significa-
tivamente inferior al promedio del período 1998-2002 (7,7%). Entre los mercados no europeos
cabe destacar el tono expansivo de las entradas de turistas procedentes de Latinoamérica y
el repunte de Japón, que aumentó por primera vez desde 1999. Finalmente, el mercado es-
tadounidense descendió por quinto año consecutivo.
En general, el resto de los principales indicadores turísticos mejoraron en el segundo semestre
de 2005, reflejando un comportamiento más favorable de la demanda turística extranjera tras
la atonía registrada en años anteriores. No obstante, resulta necesario subrayar que el aumen-
to de las entradas de turistas no se está trasladando plenamente a los ingresos ni a las per-
noctaciones, como resultado del cambio de perfil del turista. Dicho cambio se refleja en la
realización de un mayor número de viajes a lo largo del año, pero de estancia menos prolon-
gada, y en un uso más intenso del alojamiento extrahotelero. La expansión de las compañías
de bajo coste (el número de pasajeros en este tipo de compañías volvió a crecer en 2005 en
torno al 31% anual) facilita este cambio de perfil. Estos cambios no han podido compensarse
con el incremento del número de entradas y explican el descenso gradual de la estancia y
el gasto diario medios y sugieren un posible cambio estructural en la demanda, que, en caso
de consolidarse, se traduciría en un aumento del peso del colectivo de turistas que realizan un
menor gasto. En consonancia con este panorama, los datos sobre el alojamiento hotelero de
la EOH muestran una pérdida paulatina de su peso relativo en las entradas totales (en 2005
representó alrededor del 63% del total, frente al 67% de 2001). Así, la recuperación del núme-
ro de viajeros alojados en hoteles (5,3%, frente a 1,4% en 2004) no se reflejó en las pernocta-
ciones con igual intensidad, ya que crecieron solo un 3,4%, si bien contrastan con el descen-
0
1
2
3
4
5
6
2001 2002 2003 2004 2005
EVOLUCIÓN DE LOS INGRESOS TURÍSTICOS (a)
% del PIB
GRÁFICO 2.6INDICADORES DEL SECTOR TURÍSTICO
FUENTES: Organización Mundial del Turismo, Instituto de Estudios Turísticos, Ministeriode Economía y Hacienda y Banco de España.
a. En términos nominalesb. Tasas de variación interanual.
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
Mundo España Europa Europa Occidental
EuropaCentral
EuropaMediterránea
2003
2004
2005
%
LLEGADAS INTERNACIONALES DE TURISTAS (b)
BANCO DE ESPAÑA 50 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
so del 1,6% registrado el año anterior (véase cuadro 2.6). Esta evolución condicionó el
comportamiento de la estancia media en hoteles, que mantuvo su senda decreciente en
2005, al disminuir un 2%. Por otro lado, dentro del alojamiento extrahotelero, la vivienda gra-
tuita (es decir, la vivienda propia, de amigos o familiares) muestra una senda creciente desde
1997, superando el 22% del total en 2005, frente al 20% de 2001.
La reducción de la estancia media facilitada por los condicionantes que explican el cambio de
perfil del turista mecionado anteriormente ha determinado la evolución de los datos de gasto
turístico total proporcionados por la encuesta EGATUR (esta estadística incluye el transporte
internacional). El gasto medio real por turista retrocedió un 2,1%, frente al estancamiento
contabilizado el año 2004, condicionado por la significativa reducción de la estancia media
(del 6,2% en 2005), y a pesar del buen comportamiento del gasto total real y, particularmente,
del medio diario real de los turistas, que repuntaron hasta el 4,4% y el 4,8% (3,2% y 0% en
2004, respectivamente). A lo largo del año, se moderó el descenso del gasto medio. No obs-
tante, dado que existen factores puntuales que podrían explicar parte de dicha recuperación,
es difícil valorar su persistencia en el futuro.
En cuanto a la evolución de los indicadores de precios turísticos, en 2005 se mantuvo el
patrón de los últimos años, aunque con un perfil creciente a lo largo del ejercicio. El IPC de
la rúbrica de turismo y hostelería creció de forma similar al año anterior (4% y 3,8% en 2004),
manteniendo un diferencial positivo con el IPC general. El análisis desagregado de los com-
ponentes del IPC de turismo y hostelería muestra que se moderó el incremento de los pre-
cios de los viajes organizados y de los hoteleros en comparación con la tasa de 2004, tónica
reforzada por los índices de precios e ingresos hoteleros (1% y 1,6%, respectivamente).
Mientras tanto, los precios de los servicios vinculados a la oferta complementaria (restauran-
te, bares y cafés) mostraron un crecimiento más elevado e incluso superior al registrado en
2004 (4,3%, frente a 4,1%). En los dos primeros casos, la contención de precios podría re-
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Ingresos por turismo y viajes nominal 9,4 12,1 12,5 12,7 10,3 5,5 –1,9 4,4 3,8 5,8
Ingresos por turismo y viajes real (a) 5,7 9,1 9,2 8,5 4,9 0,4 –6,5 0,4 –0,1 1,9
Pagos por turismo y viajes nominal 13,5 7,4 14,5 16,5 17,0 13,1 5,4 4,2 22,0 24,1
Pagos por turismo y viajes real (a) 8,7 1,2 11,5 14,2 10,9 11,0 1,8 5,0 20,6 22,2
Índice de competitividad frente a países desarrollados medido con precios de consumo (b) 2,3 –4,1 0,3 –0,5 –1,5 1,2 2,6 4,3 1,9 1,5
– Componente nominal 0,8 –4,3 –0,3 –1,6 –3,0 0,5 0,9 3,0 0,8 0,1
PIB de los países desarrollados (c) –0,9 –2,9 0,2 4,1 –0,2 –2,7 2,4 10,1 8,9 2,4
PRO MEMORIA
Número de viajeros extranjeros alojados en hoteles 4,4 7,3 10,7 32,7 1,3 –0,5 –1,5 2,4 1,4 5,3
Pernoctaciones de extranjeros en hoteles –1,0 5,2 6,0 33,4 –3,5 –0,2 –5,3 0,8 –1,6 3,4
Número de turistas (FRONTUR) 3,7 9,2 9,7 7,8 2,4 4,6 4,5 –2,8 3,1 6,0
CUADRO 2.6EVOLUCIÓN DEL TURISMO Y VIAJES
Tasas de variación
FUENTE: OCDE, FMI, Instituto Nacional de Estadística, Instituto de Estudios Turísticos y Banco de España.
a. Cifras de la Contabilidad Nacional Trimestral de España, base 2000.b. Países desarrollados: Alemania, Australia, Austria, Bélgica, Canadá, Dinamarca, Estados Unidos, Finlandia, Francia, Grecia, Holanda, Italia, Irlanda, Japón, Luxemburgo, Noruega, Nueva Zelanada, Portugal, Reino Unido, Suecia y Suiza.c. Calculado como agregación del PIB en dólares de cada país, aplicando el tipo de cambio promedio anual de datos diarios.
BANCO DE ESPAÑA 51 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
flejar los esfuerzos de parte de la industria turística por hacer frente a la competencia de
destinos alternativos, con ventajas en precios y costes. De acuerdo con la información em-
pleada para elaborar el indicador IST-BP39, la relativa estabilidad del tipo de cambio del euro
atenuó las pérdidas de competitividad del sector turístico respecto a los últimos años frente
a países clientes e incluso se corrigieron parcialmente frente a nuestros competidores.
Por otro lado, según datos de la Balanza de Pagos, los pagos nominales por turismo crecieron
un 24,1% en 2005, tasa ligeramente superior a la registrada el año anterior (del 22%), lo que
confirmó el elevado dinamismo de esta rúbrica. En términos reales, según datos de la CNTR,
los pagos por turismo superaron en 2005 el elevado dinamismo mostrado el año anterior
(22,2%, frente a 20,6% en 2004), en consonancia con la evolución de los datos de Balanza
de Pagos. Esta tendencia creciente de los pagos por turismo se produce en un contexto de
estabilidad del tipo de cambio del euro y de expansión de la economía española caracterizada
por la creación de empleo y el incremento de la renta bruta disponible en términos reales. En
cuanto al impacto del encarecimiento del crudo, la competencia en el sector aéreo limitó su
reflejo en las tarifas.
Las perspectivas del sector turístico, recogidas en los informes de EXCELTUR, apuntan a un
mantenimiento de las tendencias del conjunto del año 2005, con un entorno macroeconómico
más favorable a corto plazo en los principales mercados emisores de turistas hacia España.
Adicionalmente, las incertidumbres geopolíticas en Oriente Medio pueden influir en una redis-
tribución de los flujos turísticos favorables a España. No obstante, a pesar de estas expecta-
tivas relativamente favorables, continuará la tendencia de cambio de perfil del turista extranje-
ro, con descensos del gasto y estancia medios.
En resumen, en la segunda mitad de 2005 se asistió a una mejora de la evolución de los in-
gresos turísticos en España, en consonancia con el comportamiento generalizado de los indi-
cadores turísticos reales y la recuperación de los flujos turísticos globales. En este contexto,
una serie de eventos favoreció la redistribución de los flujos turísticos hacia España, que al-
canzaron un nuevo máximo histórico, con una recuperación de las entradas de turistas alema-
nes, tras el retroceso acumulado en el período 2000-2003. No obstante, la actividad turística
siguió desarrollándose en un escenario de cambio del perfil del turista extranjero en España y
de creciente competencia internacional, en especial frente a los países del Mediterráneo
oriental. Las perspectivas de nuestro sector turístico dependen de su habilidad para mantener
su atractivo en un contexto de creciente competencia internacional. En los últimos años, el
sector turístico español ha acumulado pérdidas de competitividad debido al aumento de los
precios, especialmente de la oferta complementaria de hostelería, y a la fortaleza del euro, si
bien en 2005 el deterioro de la competitividad fue menos acusado.
En cuanto a las rúbricas de ingresos y pagos de servicios no turísticos, aunque en 2005 el
ritmo de crecimiento de los ingresos aumentó sensiblemente, gracias al impulso de los dos
trimestres centrales de 2005, siguió siendo inferior al contabilizado a finales de la década de
los noventa. Como se ha comentado anteriormente, los ingresos de los servicios no turísticos
aumentaron un 11,9% (7,6% en 2004), mientras que los pagos moderaron su tasa de creci-
miento hasta el 7,5% (10% en 2004). Esta evolución se tradujo en un incremento de la parti-
cipación de los ingresos de los servicios no turísticos en el PIB de dos décimas, hasta el 4,1%,
de forma que se recuperó el porcentaje alcanzado en 2001. Por su parte, la participación re-
lativa de los pagos en el PIB se mantuvo estable en el 4,5%, cifra inferior a la alcanzada en el
período 2000-2002 (entre el 4,6% y el 4,7%).
39. Véase el recuadro 2.2.
BANCO DE ESPAÑA 52 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Esta situación tuvo lugar en un entorno internacional en el que las exportaciones mundiales de
servicios se desaceleraron sensiblemente en términos nominales, registrando un avance del
11% en 2005, frente al 19% de 2004, de acuerdo con la información disponible de la OMC40.
En cualquier caso, este ritmo de crecimiento supera el promedio del período 2000-2005 (si-
tuado en el 10%). El menor dinamismo económico de la UE también se reflejó en un avance
más modesto de las compras de servicios, con un crecimiento anual del 7%. Por el contrario,
las economías emergentes tuvieron un mejor comportamiento, particularmente China, cuyas
ventas nominales de servicios avanzaron un 31%, convirtiéndose en el octavo exportador
mundial (y séptimo importador). Por otro lado, en 2005, la liberalización de las transacciones
internacionales de servicios continuó avanzando a un ritmo más limitado que los objetivos
iniciales. Así, en el caso de la UE, la Directiva relativa a los servicios en el mercado interior
(enero de 2004), conocida como Directiva Bolkenstein, planteó la extensión a todas las activi-
dades de servicios (con la excepción de los de carácter público, así como los servicios finan-
cieros, de telecomunicaciones y de transportes, cubiertos ya por legislación específica) de los
principios de libertad de establecimiento de provisión de servicios por parte de agentes de
distintos Estados miembros de la Unión. Tras un largo proceso, se moderó significativamente
el alcance de este proyecto, mediante la exclusión de diversos servicios de su ámbito de
aplicación y la ampliación de las posibilidades de regulación de las autoridades nacionales. En
este contexto, la disponibilidad de estadísticas que ofrezcan una medida fiable de los distintos
modos de prestación de servicios a nivel internacional ha resultado de gran relevancia en la
toma de decisiones. En el recuadro 2.3 se analiza la evolución a escala mundial y las diversas
formas que puede presentar el comercio internacional de servicios.
El análisis desagregado de los servicios no turísticos muestra que la mayoría de las partidas
contribuyó a la corrección del déficit (del 23%), tras la significativa ampliación del año anterior,
40. Esta tasa se calcula a partir de los datos valorados en dólares. Si se emplean los datos en euros, el incremento re-gistrado en 2005 fue del 7,5%, tasa ligeramente inferior a la contabilizada en 2004.
INGRESOS PAGOS
UE ESPAÑA UE ESPAÑA
2005 2004 2005 2005 2004 2005
Total servicios 8,1 5,6 8,7 7,9 12,3 10,9
Turismo y viajes 6,6 3,8 5,8 7,2 22,0 24,1
Resto de servicios 8,2 7,6 11,9 8,4 10,0 7,5
Transportes 9,0 9,7 7,2 7,9 11,6 9,7
Comunicación 7,5 6,2 16,5 6,0 16,1 8,2
Construcción 19,7 14,4 27,5 7,1 89,9 24,2
Seguros –34,2 48,8 5,0 –7,9 25,3 –35,1
Servicios financieros 19,7 –0,6 31,4 28,6 7,8 36,2
Servicios informáticos –1,0 –7,4 21,6 6,7 –8,2 17,3
Royalties y rentas de la propiedad inmaterial 16,5 –14,1 10,4 3,7 9,6 –13,2
Servicios prestados a empresas 12,1 9,0 10,9 10,3 8,7 8,4
Servicios culturales y recreativos –3,8 8,2 13,2 –5,0 2,2 –8,7
Servicios gubernamentales –13,1 11,6 4,6 12,5 –3,3 6,6
CUADRO 2.7BALANZA DE SERVICIOS POR COMPONENTES
Tasas de variación
FUENTE: Eurostat y Banco de España.
BANCO DE ESPAÑA 53 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005BANCO DE ESPAÑA 53 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
El comercio internacional de servicios, a diferencia del de bienes, no
ha sido considerado como parte fundamental de las negociaciones
multilaterales sobre acuerdos comerciales hasta finales del siglo XX1.
La propia naturaleza de los servicios explica, en gran medida, esta
escasa atención, a pesar de su importancia en las economías desarro-
lladas, tanto en términos de producción como de empleo (superior,
en ambos casos, al 70% del total en la OCDE y al 65% en España en
promedio), y de sus favorables perspectivas de crecimiento en rela-
ción con las del sector de manufacturas2.
Según la definición del SCN-93, que coincide con la del Quinto Ma-
nual de Balanza de Pagos, un servicio es un bien intangible, no co-
merciable y que, en la mayoría de los casos, no puede intercambiar-
se por separado de su producción, lo que requiere una cierta
proximidad entre el proveedor y el consumidor del mismo3. Estas
características dificultan la comercialización internacional de los ser-
vicios y, por tanto, no es de extrañar que hasta hace muy poco los
beneficios esperados de su comercio se consideraran muy reduci-
dos4. Ello, unido a la baja productividad atribuida a este sector y a su
menor intensidad tecnológica en comparación con el sector manu-
facturero, propició que el comercio internacional de servicios fuera
relegado a un segundo plano hasta la Ronda de Uruguay5, momento
en el que se decidió incorporar a este sector en las negociaciones
multilaterales sobre acuerdos comerciales. Dicha Ronda implicó la
adopción, en 1995, del Acuerdo General sobre Comercio de Servi-
cios (AGCS)6, General Agreement of Trade of Servicies (GATS), en
terminología inglesa. Posteriormente, a partir de 1997 han tenido lu-
gar diversas rondas de negociación multilateral con el objetivo de
avanzar en la liberalización del comercio internacional de servicios7.
Varios factores han contribuido a que el sector servicios cobre mayor
relevancia. Por un lado, los cambios estructurales y los avances tec-
nológicos han modificado la visión tradicional sobre la baja producti-
vidad de los servicios, hasta el punto de que, actualmente, se consi-
dera que dentro de este sector se engloban algunas de las actividades
con mayor potencial de crecimiento y de generación de empleo de las
economías desarrolladas, como son las relacionadas con las tecnolo-
gías de la información, las comunicaciones, los servicios empresaria-
les y los servicios financieros. Adicionalmente, estos avances, princi-
palmente en el campo de las comunicaciones y de la información
(Internet y e-commerce, por ejemplo), junto con las privatizaciones, la
liberalización de los mercados y el levantamiento de restricciones a
los movimientos de capital, han permitido la incorporación reciente de
los servicios al proceso de globalización productiva, reflejado en el
crecimiento de las inversiones internacionales y en el dinamismo del
comercio internacional de servicios. Los procesos de desregulación
EL COMERCIO INTERNACIONAL DE SERVICIOS Y SU MEDICIÓN RECUADRO 2.3
1. El Acuerdo General sobre Aranceles y Comercio de Bienes data de 1947. 2. La elasti-
cidad renta de los servicios es superior a la de las manufacturas. 3. Para una descripción
exhaustiva, véase Sistema de Cuentas Nacionales 1993 (SCN-93), párrafos 6.8 a
6.13. 4. Por el contrario, los trabajos empíricos más recientes apuntan a que el beneficio
esperado puede superar incluso al derivado de la liberalización del comercio de bienes y ser
aún más importante para los países en vías de desarrollo. Véase OCDE (2002), GATS: The
open services markets. 5. Esta Ronda de negociación multilateral se inició en 1986 y fina-
lizó en 1993.
MODOS DE SUMINISTRO
FUENTE: Manual de Estadísticas del Comercio Internacional de Servicios, Naciones Unidas (2002).
PAÍS A PAÍS BModo 1. Suministro transfronterizo
Modo 2. Consumo en el extranjero
Modo 3. Presencia comercial
Modo 4. Presencia de personas físicas
Consumidorde A
Proveedorde B
Consumidorde A
Consumidorde A
Proveedorde B
El consumidor va al extranjero Suministro servicios
Consumidorde A
Persona física
Suministro servicios
Persona física
Trabajador independiente que va al país A o empleado que envía una empresa de B
Consumidorde A
Filial extranjera
Suministro servicios Inversión directa en el país A
Empresade B
6. El AGCS es el primer conjunto de disciplinas y normas jurídicamente vinculantes que se
ha negociado a escala mundial que abarca el comercio internacional de servicios. Véase
Organización Mundial del Comercio (1995), Resultados de la Ronda Uruguay de Negocia-
ciones Comerciales Multilaterales, Textos Jurídicos, apéndice AB. 7. Se excluyen del
AGCS los derechos de tráfico aéreo y los servicios directamente relacionados, que están
regulados por la Convención Internacional de Chicago (1944). Por su parte, las negociacio-
nes sobre servicios de transporte marítimos están suspendidas desde 1996. En el caso de
los servicios financieros, los Estados miembros podrán aplicar prudencialmente los princi-
pios del AGCS en función de la estabilidad e integridad del sistema financiero. En cuanto a
las telecomunicaciones, se permite establecer condiciones razonables de acceso y provi-
sión de servicio. En particular, los países en desarrollo pueden no aplicar los principios del
AGCS para fortalecer la infraestructura doméstica.
BANCO DE ESPAÑA 54 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
EL COMERCIO INTERNACIONAL DE SERVICIOS Y SU MEDICIÓN (cont.)
del sector servicios iniciados por la mayoría de los países desarrolla-
dos8 confirman la importancia creciente atribuida a este sector.
En este nuevo contexto, cada vez cobra mayor relevancia la necesi-
dad de disponer de estadísticas sobre el comercio internacional de
servicios que, entre otros fines, orienten las negociaciones multilate-
rales. La información de las rúbricas relacionadas con el comercio de
servicios de la Balanza de Pagos, que registran el comercio entre
residentes y no residentes, ofrece una medida del comercio de servi-
cios más reducida que la que abarca el GATS.
Teniendo en cuenta la importancia creciente de la prestación de ser-
vicios, tanto a través de filiales establecidas en el exterior como me-
diante el desplazamiento de personas desde la economía en la que
residen a otra distinta, en la que reside del consumidor, el GATS iden-
tifica cuatro modalidades de prestación de los servicios (véase es-
quema adjunto)9: servicios transfronterizos (modo 1; por ejemplo,
transporte, comunicaciones), consumo en el extranjero (modo 2; por
ejemplo, turismo), presencia comercial (modo 3; por ejemplo, servi-
cios de construcción) y presencia de personas físicas (modo 4; por
ejemplo, parte de servicios personales, empresariales). Las estadísti-
cas de Balanza de Pagos cubren los dos primeros modos y buena
parte del cuarto, pero no así el tercero10. Por ello, se requieren esta-
dísticas alternativas y complementarias sobre la presencia comercial
y, en parte, sobre los movimientos de personas físicas. Dado que el
establecimiento de una presencia comercial suele implicar inversio-
nes exteriores directas (IED), estas estadísticas y otras relacionadas
con ellas, como los datos sobre empresas multinacionales, y en par-
ticular los de comercio de servicios de filiales extranjeras (Foreign
Affiliate Trade Statistics, FATS)11, pueden aportar información rele-
vante sobre la internacionalización de los servicios. La necesidad de
complementar las estadísticas de IED con los datos de empresas
multinacionales y de FATS se deriva de que las ventas que realizan
las filiales de empresas multinacionales en el país donde operan no
se registran en la Balanza de Pagos, que tan solo considera las ope-
raciones financieras entre las empresas que mantienen una relación
de IED y las rentas que se puedan producir.
En los últimos años ha tenido lugar un impulso significativo de las
transacciones internacionales de servicios que se engloban en el
modo 1 (véase gráfico adjunto) que, no obstante, ha sido algo inferior
al registrado por el comercio de mercancías (entre 1994 y 2003, cre-
cieron un 70,3% y un 76,8%, respectivamente). Si se descuenta el
turismo, afectado por la evolución económica y el escenario geopo-
lítico internacional de los inicios de la presente década, el resto de los
servicios tuvo un comportamiento ligeramente más dinámico que el
de las mercancías (78,9%), impulsado, en los países de la OCDE, por
los servicios de seguros, informáticos y financieros. Dentro de los
servicios no turísticos, hay una dispersión significativa del grado de
apertura, siendo las ramas más comercializadas internacionalmente
las de transporte y telecomunicaciones, cuya producción orientada
al comercio internacional puede alcanzar, en algunos países, el 20%
del total. Por países, destaca la relevancia de Estados Unidos y Rei-
no Unido, en detrimento de Alemania y Japón, cuyo peso es mayor
RECUADRO 2.3
90
140
190
240
290
340
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
BIENES. MUNDIAL
BIENES. ESPAÑA
SERVICIOS NO TURÍSTICOS. MUNDIAL
SERVICIOS NO TURÍSTICOS. ESPAÑA
EVOLUCIÓN DEL COMERCIO (a)
1994 = 100
INTERNACIONALIZACIÓN DEL SECTOR SERVICIOS
0
10
20
30
40
50
1994 2000 2003
BIENES. MUNDIAL
BIENES. ESPAÑA
SERVICIOS. MUNDIAL
SERVICIOS. ESPAÑA
SERVICIOS NO TURÍSTICOS. MUNDIAL
SERVICIOS NO TURÍSTICOS. ESPAÑA
IMPORTANCIA RELATIVA DEL COMERCIO DE BIENES Y SERVICIOS (a)
% del PIB
8. En la UE, el Consejo Europeo de Lisboa de 2000 otorgó, en el marco de las reformas
económicas previstas en la estrategia de Lisboa, un papel relevante al impulso del mercado
único de servicios. En esta línea se presentó en 2004 la propuesta de Directiva relativa a los
servicios en el mercado interior, conocida como Directiva Bolkenstein, que no se aplicaba a
los servicios de carácter público y a otros ya cubiertos por legislación específica, como los
servicios financieros, telecomunicaciones y transportes. En 2006, el Parlamento Europeo ha
modificado la propuesta original que ha ampliado el rango de servicios excluidos de su
aplicación y ha reforzado la capacidad de supervisión de los países en los que se prestan
los servicios. Véase el recuadro «El mercado único de servicios» del Informe Anual del Ban-
co de España (2005). 9. Esta interpretación amplia del comercio internacional de servicios
es la que se recoge en el Manual de Estadísticas del Comercio Internacional de Servicios
(2002), publicado por la ONU, el FMI, la Comisión Europea, la OCDE, la UNCTAD y la
OMC. 10. Hay que señalar que una parte de los servicios de construcción se recoge en
los datos de Balanza de Pagos de comercio de servicios, concretamente cuando se efec-
túan obras de corto plazo a través de una oficina local no constituida en sociedad. Véase
párrafo 2.85 del Manual de Estadísticas del Comercio Internacional de Servicios.
11. Las estadísticas sobre el comercio de servicios de filiales extranjeras cubren diversas
variables, entre ellas: ventas, producción, empleo, valor añadido, exportaciones e importa-
ciones, número de empresas, patrimonio neto, beneficios e inversión. Estas estadísticas
pueden incluir información complementaria sobre empresas asociadas que pueden consi-
derarse bajo control extranjero efectivo.
FUENTE: OCDE y Banco de España.
BANCO DE ESPAÑA 55 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
EL COMERCIO INTERNACIONAL DE SERVICIOS Y SU MEDICIÓN (cont.)
en el comercio de mercancías. Las economías emergentes se están
incorporando con fuerza al comercio internacional de servicios, es-
pecialmente China e India. Así, entre 1998 y 2003, mientras que las
exportaciones e importaciones de la OCDE aumentaron, en prome-
dio, un 5,6% y un 6,4% anual, en China avanzaron un 14,4% y un
15,7%. En la India, por su parte, la tasa media de crecimiento se si-
tuó en el 19,4% para las exportaciones y en el 14,1% para las impor-
taciones. En cualquier caso, la importancia relativa de los servicios en
el comercio total sigue siendo minoritaria (véase gráfico adjunto), de-
bido, por un lado, a que buena parte de la actividad del sector sigue
siendo difícilmente comercializable internacionalmente y, por otro
lado, a que la internacionalización de su producción, que contribuye
a impulsar el comercio internacional de servicios, es un fenómeno
reciente. De esta manera, solo el 10% de la producción de servicios
participa en el comercio internacional, frente a más del 50% en el
caso de las manufacturas. Así, a nivel mundial el comercio de mer-
cancías prácticamente cuadruplica el de servicios (40,3% y 10,2%
del PIB, respectivamente, en el año 2003).
La economía española ha participado en este proceso de crecimien-
to del comercio internacional de servicios. El avance experimentado
por los servicios entre 1994 y 2003 fue más intenso que el de los
bienes (véase gráfico adjunto), incluso cuando se considera el turis-
mo, reflejando el proceso de convergencia real de España con los
países más desarrollados. Dentro de los servicios no turísticos, las
rúbricas más relevantes son las de transporte y servicios empresaria-
les, debido tanto a su peso en el total (en 2005, supusieron el 73,6%
de los ingresos y pagos totales) como a su apreciable dinamismo.
También han tenido un comportamiento destacado las partidas de
servicios de construcción, financieros, informáticos y de comunica-
ciones. España, como resulta previsible, tiene un mayor peso relativo
en el comercio internacional de servicios que en el de mercancías,
debido a la importancia del turismo. Igualmente, la discrepancia entre
las magnitudes del comercio exterior de bienes y de servicios es me-
nor que en otros países. Así, las exportaciones e importaciones es-
pañolas de servicios representan alrededor de un tercio de las de
mercancías (42,2%, frente a 14,2% del PIB, en 2005) y los servicios
no turísticos suponen un porcentaje del PIB ligeramente más elevado
en España que en el total mundial (en 2003, 8,3%12, frente a 7,4%,
respectivamente).
La internacionalización de los servicios no solo se refleja en las tran-
sacciones comerciales, sino, como ya se ha comentado, a través de
la IED o la subcontratación. Los avances tecnológicos han ampliado
el carácter comercializable de una parte significativa de los servicios,
incentivando la fragmentación de su proceso productivo mediante,
por ejemplo, el traslado de servicios no esenciales para la actividad
de las empresas hacia unidades de producción diferentes. Este pro-
ceso puede darse bien dentro de los límites de la empresa, mediante
la creación de filiales (captive outsourcing), o bien a través de la ex-
ternalización de los servicios mediante su subcontratación a otra
compañía (outsourcing). Estas estrategias se reflejarán en los datos de
IED (operaciones financieras y rentas) o de comercio de servicios
de Balanza de Pagos, en el caso de que la unidad proveedora de
servicios radique en el extranjero y la empresa matriz le proporcione
capital financiero.
Las ventas de las filiales juegan un papel importante en la internacio-
nalización de los servicios. Por ejemplo, en Estados Unidos, las opera-
ciones totales de las filiales, en el exterior y del exterior, superan en un
65% las exportaciones e importaciones de servicios de Balanza de
Pagos, si bien, en la mayor parte de los países de los que se dispone
de datos, las filiales tienen una participación relativa mayor en las ma-
nufacturas que en los servicios (véase gráfico adjunto). No obstante,
los servicios están ganando peso en los flujos internacionales de IED
en ramas, como la financiera y la de telecomunicaciones, especial-
mente activas en los procesos de fusión y adquisición. En la actuali-
dad, la mayor parte de los flujos mundiales de IED corresponde al
sector servicios (el 67% en 2001-2002), especialmente en las econo-
mías desarrolladas (73%, frente al 50% de los países en desarrollo), lo
que se ha reflejado en el desglose por sectores de las posiciones inter-
nacionales de inversión directa (véase gráfico en la página siguiente)13.
Los países inversores se concentran en las áreas desarrolladas, mien-
tras que el grado de concentración de los países receptores de la
inversión es muy inferior (las economías en desarrollo suponen alrede-
dor de un 30% del total). Por sectores de actividad, los servicios finan-
cieros concentraban la mayor parte de las inversiones hasta la década
de los noventa, dando paso posteriormente a las comunicaciones, los
servicios empresariales y el abastecimiento de agua y electricidad. En
España, esta situación es similar: en el período 1995-2004, las manu-
facturas representaron en promedio una cuarta parte de las salidas de
IED y un 20% de las entradas. Dentro de los servicios destacan, espe-
cialmente en los últimos años, los financieros e inmobiliarios y, por el
lado de la IED en el exterior, también las telecomunicaciones. De he-
cho, ambos sectores superaron, en promedio, el 50% de las inversio-
nes españolas en el exterior en el período 2000-2004.
La externalización de servicios, conocida como offshore outsourcing,
cuando tiene lugar con una empresa no residente, tiene grandes
perspectivas de desarrollo, dado que las nuevas tecnologías facilitan
la estandarización de los servicios empresariales, informáticos, de
comunicaciones e, incluso, de ciertas actividades financieras. En
este sentido, se verán especialmente beneficiadas aquellas econo-
mías que, como en la India, cuenten con ventajas relativas en costes
laborales (recurrentemente, es la variable más relevante, según las
encuestas empresariales) y con el entorno regulatorio, las infraes-
tructuras y el capital humano requeridos. Este fenómeno está todavía
en su fase inicial, ya que representa solo alrededor del 2% de las
externalizaciones totales14, si bien se está desarrollando con rapidez.
La subcontratación internacional de servicios está más extendida en-
tre las empresas anglosajonas, sobre todo estadounidenses, que, en
2004, protagonizaron alrededor del 60% de estos proyectos. Los
servicios subcontratados se han concentrado en un número relativa-
mente pequeño de países: Irlanda, India, Canadá e Israel contabiliza-
ban más del 70% del total. Más del 50% se concentra en economías
desarrolladas.
RECUADRO 2.3
12. En 2005, los servicios no turísticos supusieron en España el 8,6% del PIB.
13. Hay que señalar que estas cifras pueden estar sesgadas al alza por los holdings finan-
cieros (denominados en España Empresas de Tenencia de Valores Extranjeros), que se en-
cuadran dentro del sector de servicios. 14. Su medición presenta dificultades, ya que los
datos disponibles se basan en encuestas privadas y en evidencia anecdótica.
BANCO DE ESPAÑA 56 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
a pesar del apreciable incremento del déficit de los servicios de transportes, del 30,6%, hasta
alcanzar un máximo histórico de 1.858 millones de euros, como resultado de un aumento más
intenso de los pagos que de los ingresos (9,7% y 7,2%, respectivamente). La evolución de
esta partida estuvo afectada por el encarecimiento del petróleo. Los servicios de transporte
representan, junto con los servicios empresariales, más del 70% de los ingresos y pagos to-
tales, si bien hay que señalar que su peso relativo descendió sensiblemente en comparación
con el año anterior (más del 74% de los ingresos y del 76% de los pagos). El comportamiento
de los servicios empresariales fue favorable, al corregirse su déficit un 9,6%, gracias a un
crecimiento de los ingresos más elevado que de los pagos (10,9% y 8,4%, respectivamente),
tras el deterioro contabilizado en 2004. En cuanto al resto de los servicios no turísticos, tuvo
lugar una mejora generalizada de los saldos correspondientes (véase cuadro 2.7), con la ex-
cepción de los servicios financieros, que, no obstante, registraron un déficit muy reducido. El
superávit de los servicios relacionados con las nuevas tecnologías se incrementó significativa-
En resumen, los servicios se pueden suministrar internacionalmente
de diversos modos, desde lo que se entiende habitualmente por co-
mercio, hasta la subcontratación de servicios en el extranjero, pasan-
do por la creación de filiales en el exterior. Los avances tecnológicos
y los cambios estructurales que están experimentando los servicios
han impulsado su reciente globalización, tendencia que previsible-
mente continuará, en la medida en que su grado de internacionaliza-
ción sigue siendo inferior al alcanzado por las manufacturas. Este
fenómeno, junto con las dificultades que conlleva la medición de la
internacionalización de los servicios, plantea la necesidad de desarro-
llar nuevas estadísticas relativas a estas cuestiones o de mejorar las
existentes. En España, los servicios tienen un potencial de expansión
significativo, habida cuenta de que su peso en el total de la economía
es más reducido que en otras economías avanzadas, especialmente
el de las ramas más dinámicas (informática, I+D, servicios empresa-
riales), y el tamaño, relativamente reducido, de nuestras empresas15.
Esta situación ha coexistido con un intenso dinamismo del comercio
exterior de servicios en nuestro país, si bien las características es-
tructurales mencionadas plantean la necesidad de alcanzar una ma-
yor presencia en las actividades más dinámicas, lo que fortalecería la
competitividad de los servicios y el crecimiento potencial y la capaci-
dad de generación de empleo de nuestra economía.
EL COMERCIO INTERNACIONAL DE SERVICIOS Y SU MEDICIÓN (cont.) RECUADRO 2.3
FUENTE: OCDE.
a. Los datos de las manufacturas se refieren mayoritariamente al año 2001, mientras que los servicios a 2002.b. En el caso de las manufacturas, producción en lugar de ventas totales en Canadá e Irlanda.c. No se incluyen, total o parcialmente, las ventas de la intermediación financiera en todos los países, excepto la República Checa y Francia. Tampoco están incluidos los servicios comunitarios, sociales y personales en Austria, Dinamarca, Alemania, Portugal y Reino Unido.d. En Irlanda, los datos de servicios se refieren a empresas con 20 empleados o más.
0
25
50
75
100
IED DEL EXTERIOR.1992
IED DEL EXTERIOR.2002
IED EN EL EXTERIOR.1992
IED EN EL EXTERIOR.2002
INDETERMINADO
SERVICIOS
MANUFACTURAS
SECTOR PRIMARIO
DESGLOSE DE LOS STOCKS DE IED DE LA OCDE
%
INVERSIÓN DIRECTA Y FILIALES DE LAS MULTINACIONALES
0 10 20 30 40 50 60 70 80
JapónEEUU
AlemaniaFrancia
DinamarcaPortugalEspaña
ItaliaAustria
Reino UnidoFinlandiaNoruegaHolanda
SueciaR. Checa
PoloniaLuxemburgo
BélgicaHungría
Irlanda
MANUFACTURAS (b)
SERVICIOS (c) y (d)
PARTICIPACIÓN DE LAS FILIALES EXTRANJERAS EN LAS VENTAS TOTALES (a)
%
15. Véase E. Gordo, J. Jareño y A. Urtasun (2006), «Algunos rasgos estructurales del sector
servicios en España», Boletín Económico, febrero, Banco de España.
BANCO DE ESPAÑA 57 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
mente, un 27,4%, gracias a un avance más intenso de los ingresos que de los pagos. El su-
perávit de los servicios de construcción se amplió fuertemente, un 33,7%, aunque sin recupe-
rar el nivel alcanzado en 2001, habida cuenta de un aumento más elevado de los ingresos que
de los pagos, en línea con el dinamismo mostrado por este sector. En 2005, se asistió a una
corrección del déficit de los royalties y servicios de seguros, como resultado, en ambos casos,
del descenso de los pagos y el crecimiento de los ingresos.
La información proporcionada por la CNTR muestra un crecimiento algo más intenso de las
ramas de servicio de mercado en 2005 que en 2004 (4% en términos reales, frente a 3,6%),
gracias a la evolución experimentada desde el segundo trimestre. El comportamiento de las
distintas ramas fue, en términos generales, expansivo, con la excepción del comercio mino-
rista y la reparación. Destaco el crecimiento de las actividades empresariales y, sobre todo,
inmobiliarias, en línea con la evolución de los datos de comercio de servicios. Por su parte, la
evolución más favorable del turismo impulsó el transporte de pasajeros, mientras que el enca-
recimiento del petróleo afectó al transporte de mercancías, rasgo también señalado por los
datos de la Central de Balances.
2.2.3 BALANZA DE RENTAS En el año 2005, el déficit de la balanza de rentas se amplió de forma notable, un 41,8%, has-
ta 17.208 millones de euros, después de que en 2004 aumentase tras la corrección que tuvo
lugar en los años 2002 y 2003. En porcentaje del PIB, este dato supone el 1,9%, cinco déci-
mas más que en el año anterior, con lo que se superó el valor de 2001. Dicho aumento se
debió, fundamentalmente, al mayor dinamismo de los pagos, que crecieron un 23%, frente a
un 14,7% de los ingresos. De este modo, la participación en el PIB de los ingresos y pagos
por rentas avanzó hasta el 3,5% y 5,4%, respectivamente (3,3% y 4,7% en 2004).
La notable ampliación del déficit de rentas está en línea, en términos generales, con la senda
creciente de la Posición de Inversión Internacional (PII) deudora neta de la economía españo-
la (véase gráfico 2.7), que alcanzó en 2005 el 54,6% del PIB, excluido el Banco de España,
cuando en el año 2001 suponía el 37,5%. Este incremento se refleja en el dinamismo de los
pagos de rentas, especialmente en concepto de inversión de cartera. Estas inversiones han
incrementado fuertemente su saldo deudor neto en los últimos años, de acuerdo con los da-
tos de la PII, ascendiendo al 30,1% del PIB (14,6% en 2001), en un contexto de endeuda-
miento creciente de las Instituciones Financieras Monetarias (IFM) y de los Otros Sectores
Residentes (OSR). La posición deudora de las primeras avanzó desde el 21,3% del PIB en
2001 hasta el 31% en 2005. Más notable aún ha sido el cambio de comportamiento de los
OSR, que han pasado de mantener posiciones acreedoras netas (del 6,3% del PIB en 2001)
a acumular un saldo deudor neto del 1,8% del PIB en 2005. Esta evolución de la PII se refleja
tanto en comportamiento por tipo de instrumentos de inversión, como por el de los sectores
institucionales de la balanza de rentas, ya que la inversión de cartera, en el primer caso, y las
IFM y los OSR, en el segundo, explican gran parte del aumento del déficit de rentas.
En efecto, el análisis por sectores institucionales revela que los OSR y, especialmente, las IFM
contribuyeron a la ampliación del déficit de rentas. El incremento del superávit de la Autoridad
Monetaria y el leve retroceso del déficit de las AAPP no pudieron compensar la evolución
mencionada del resto de los sectores (véase gráfico 2.8). El fuerte aumento de los déficits de
rentas de los OSR y de las IFM (del 210,1% y 88,7%, respectivamente) fue resultado de un
incremento de los pagos (27,1% los OSR y 33,1% las IFM) más intenso que de los ingresos
(16,4% y 7,8%, respectivamente). Por el contrario, en el caso de las AAPP, los ingresos au-
mentaron con mucha mayor fuerza que los pagos, que prácticamente se estancaron en 2005
(92,9% y 0,6%, respectivamente). En este punto, conviene señalar que los ingresos por rentas
de la inversión de las AAPP son muy reducidos (en 2005, 131 millones de euros, frente a unos
BANCO DE ESPAÑA 58 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
pagos de 8.447 millones). En cuanto al Banco de España, la significativa ampliación de su
superávit, del 37,2%, se debió al incremento de los ingresos vinculados con las rentas de in-
versión de cartera (del 87,4%).
El cuadro 2.8 presenta el desglose de los flujos de las rentas de inversión por instrumentos41,
en el que se aprecia que todos contribuyeron a la ampliación del déficit de rentas, especial-
mente las rentas de inversión de cartera, seguidas, a distancia, por las rentas de la otra inver-
sión y, en tercer lugar, por las rentas de la inversión directa. Con la excepción de la otra in-
versión, la evolución registrada en 2005 se debió a un dinamismo más intenso de los pagos
que de los ingresos. Así, el déficit de las rentas de inversión directa aumentó notablemente,
pasando de 141 millones de euros en 2004 a 499 millones en 2005, como resultado de un
incremento algo más elevado de los pagos (22,4%) que de los ingresos (19,3%). A pesar de
ello, la magnitud del saldo negativo aún se encuentra muy alejada de la alcanzada en años
anteriores, especialmente a finales de la década de los noventa, debido a la corrección regis-
trada en 2003. En 2005, los ingresos por dividendos crecieron significativamente, influidos por
0
5
10
15
20
25
30
35
2001 2002 2003 2004 2005
TOTAL
INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS
ADMINISTRACIONES PÚBLICAS
OTROS SECTORES RESIDENTES
INGRESOS
mm de euros
GRÁFICO 2.7RENTAS DE LA INVERSIÓN
FUENTE: Banco de España.
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
2001 2002 2003 2004 2005
TOTAL
INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS
ADMINISTRACIONES PÚBLICAS
OTROS SECTORES RESIDENTES
PAGOS
mm de euros
-18
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
2001 2002 2003 2004 2005
TOTAL
INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS
ADMINISTRACIONES PÚBLICAS
OTROS SECTORES RESIDENTES
SALDOS
mm de euros
-2
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
2001 2002 2003 2004 2005
TOTAL
INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS
ADMINISTRACIONES PÚBLICAS
OTROS SECTORES RESIDENTES
SALDOS
% del PIB
41. En el análisis se excluye el Banco de España, salvo indicación expresa en sentido contrario.
BANCO DE ESPAÑA 59 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
las condiciones económicas en Latinoamérica, donde se concentran las inversiones de gran-
des grupos empresariales españoles. También aumentaron fuertemente los pagos por este
concepto, en un año en el que los dividendos repartidos por las empresas españolas alcan-
zaron un nuevo máximo histórico42. Esta política se vio favorecida por los resultados genera-
dos en los últimos años y la situación de la posición patrimonial empresarial, que no muestra
síntomas apreciables de debilidad.
El déficit de rentas de las inversiones de cartera se amplió apreciablemente, un 82,1%, alcan-
zando 9.684 millones de euros. Los pagos en concepto de rentas de inversión de cartera
avanzaron un 31,9%, tasa mucho más elevada que la de los ingresos (5,8%). El deterioro del
saldo de rentas de inversión de cartera se extendió tanto a las acciones como, particularmen-
te, a la renta fija. Sin embargo, es el fuerte aumento de los pagos por renta fija el que explica,
mayoritariamente, el brusco deterioro de las rentas de inversión de cartera de las IFM, que
pasaron de un superávit de 513 millones de euros a un déficit de 2.688 millones, así como
buena parte del retroceso del superávit correspondiente de los OSR, que disminuyó un 59,7%,
hasta 883 millones. En los dos últimos años, las inversiones del exterior en bonos y obligacio-
nes correspondientes a las IFM y, sobre todo, a los OSR aumentaron significativamente, en un
contexto de estabilidad de los mercados financieros, así como de creciente recurso a la tituli-
zación de activos hipotecarios y de dinamismo de las emisiones de títulos de renta fija, espe-
cialmente por parte de filiales de las IFM. La ligera corrección del déficit de las AAPP, del 0,2%,
hasta 8.316 millones de euros fue insuficiente para compensar la evolución anterior. Hay que
señalar que en 2005 las inversiones de no residentes en deuda pública disminuyeron signifi-
cativamente, tras la fuerte recuperación registrada en 2004, después de las desinversiones
del año anterior. En los últimos años, el Tesoro Público ha llevado a cabo una política de ges-
tión de deuda del Tesoro que ha aprovechado los bajos tipos de interés para disminuir la
carga financiera de la deuda43, todo ello en un entorno de progresivo saneamiento de las
-500
-450
-400
-350
-300
-250
-200
-150
-100
-50
0
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05
-20
-18
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
PII NETA
SALDO RENTAS DE LA INVERSIÓN (escala derecha)
mm de euros
GRÁFICO 2.8POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL NETA Y RENTAS
DE LA INVERSIÓN (a)
FUENTE: Banco de España.
a. Excluido Banco de España.
42. Véase Informe de Mercado 2005, Bolsa y Mercados Españoles. 43. El tipo de interés medio de la deuda viva del Estado ha seguido una trayectoria descendente en los últimos años. Así, en 2004 se situó en el 4,38%, frente al 4,61% del año anterior. De acuerdo con los datos del Tesoro, los pagos por intereses sobre el PIB se situaron en 2005 en el 1,6% (1,9% en 2004).
BANCO DE ESPAÑA 60 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
cuentas públicas. De hecho, en 2005, las emisiones brutas descendieron alrededor del 13%
respecto al año anterior, lo cual, junto al incremento de las amortizaciones, dio como resultado
emisiones netas de 600 millones de euros (5.200 millones en 2004). De este modo, prosiguió
la tendencia descendente de la deuda de las AAPP en porcentaje del PIB (43,2% en 2005,
frente al 46,4% de 2004)44. Por último, cabe comentar que, en 2005, las inversiones de car-
tera en el exterior de las AAPP repuntaron notablemente, hasta 4.561 millones de euros (872
millones en 2004), como resultado de una operación de compra de deuda soberana de países
de la UEM por parte del Fondo de Reserva de la Seguridad Social.
Las rentas de las otras inversiones (fundamentalmente, préstamos, depósitos y repos) tam-
bién registraron un aumento de su saldo deficitario, del 10%, hasta 8.552 millones de euros,
a pesar de que los ingresos avanzaron con mayor intensidad que los pagos (18,3% y 13%,
respectivamente). Este comportamiento tuvo lugar en un contexto de depreciación del euro a
lo largo del año y de incremento del endeudamiento de los sectores residentes, especialmen-
te intenso en el caso de las IFM, a pesar del superior ritmo de crecimiento de las rentas per-
cibidas por las IFM, respecto de 2004. Precisamente este sector y, en menor medida, las
AAPP contribuyeron a la ampliación del déficit. La modesta corrección del déficit correspon-
diente a los OSR, en un contexto de descenso de sus pagos (del 1,6%), no pudo compensar
la evolución del resto de sectores.
Finalmente, cabe señalar que, en el marco de la creciente posición deudora neta de la econo-
mía estadounidense, se ha generado un debate internacional45 en torno a la aparente discre-
pancia que supone que Estados Unidos presente un superávit de rentas de inversión, lo que
solo se puede explicar debido a una rentabilidad relativa muy superior de las inversiones de
los residentes americanos en el exterior respecto de la rentabilidad de los no residentes en
Estados Unidos, o a una valoración inadecuada de alguna rúbrica46. En el caso de España,
donde la evolución de la PII y de la balanza de rentas es, en general, prácticamente paralela,
MEDIA 94-02 2003 2004 2005
Ingresos
Total rentas de la inversión 10,4 6,1 13,8 14,7
Inversiones directas 37,9 42,7 18,8 19,3
Inversiones de cartera 32,5 1,6 21,8 9,5
Otras inversiones –1,4 –20,6 –6,6 16,3
Pagos
Total rentas de la inversión 12,6 –1,5 14,0 23,3
Inversiones directas 24,8 –11,0 31,6 22,4
Inversiones de cartera 12,5 9,3 13,3 31,9
Otras inversiones 8,3 –5,4 3,0 13,0
CUADRO 2.8RENTAS DE LA INVERSIÓN POR INSTRUMENTOS
Tasas de variación
FUENTE: Banco de España.
44. Datos de deuda de las Administraciones Públicas elaborados según la metodología del Protocolo de Déficit Excesivo. 45. Véase, por ejemplo, M. Higgins, T. Klitgaard y C. Tille (2005), «The Income Implications of Rising US In-ternational Liabilities», Current Issues in Economics and Finance, vol. 11, n.º 12, diciembre, Federal Reserve Bank of New York. 46. Concretamente, podría haber una infraestimación del valor de los activos de inversión directa, para los cuales los precios de mercado no son siempre accesibles.
BANCO DE ESPAÑA 61 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
las rentas implícitas del activo y el pasivo muestran pocas discrepancias, siendo las primeras
ligeramente superiores a las segundas. En ambos casos, la rentabilidad muestra una tenden-
cia decreciente.
2.2.4 BALANZA
DE TRANSFERENCIAS
CORRIENTES
En el año 2005, continuó la tendencia de fuerte deterioro del saldo de transferencias corrien-
tes, de forma que se pasó de un déficit de 117 millones de euros en 2004, año en el que
experimentó por primera vez un saldo negativo, a 3.084 millones. En porcentaje del PIB, di-
cho déficit fue de tres décimas, mientras que el promedio para el período 1993-2004 se si-
tuaba anteriormente en el 0,4% del PIB. Esta situación fue resultado del dinamismo de los
pagos (19,1%) que superó ampliamente el modesto aumento de los respectivos ingresos
(0,9%).
El análisis por sectores institucionales revela que la evolución del saldo de transferencias
corrientes se debió tanto a la ampliación del déficit de las AAPP (del 30,4%, hasta 7.421 mi-
llones de euros), como al nuevo retroceso, por cuarto año consecutivo, del superávit del
sector privado (del 22,2%, situándose en 4.337 millones de euros). En ambos casos, los pa-
gos se incrementaron sensiblemente (21,7% y 15,8%, respectivamente), si bien los corres-
pondientes al sector privado se desaceleraron en comparación con el año anterior, al contra-
rio que los de las AAPP. En cuanto a los ingresos, los correspondientes a las AAPP
aumentaron un 6,8%, después del notable repunte del año anterior (31,3%), mientras que los
del sector privado retrocedieron levemente, un 0,6% (véase cuadro 2.9).
El deterioro del saldo de las AAPP se produjo a pesar de la mejora del superávit de las trans-
ferencias no vinculadas con la UE47, en un entorno de crecimiento similar de sus ingresos y
pagos. Las transferencias corrientes procedentes de la UE recibidas por las AAPP avanzaron
modestamente, un 2,3%. Los ingresos vinculados al Fondo Social Europeo (FSE) fueron de
1.784 millones de euros, lo que supone un incremento del 0,6% respecto a 2004, una tasa
ligeramente inferior a la de la previsión de caja contenida en los Presupuestos del Estado de
200648 (1,7%). Por su parte, la gran mayoría de los pagos de las AAPP están relacionados con
la UE (cerca del 94% del total, frente al 53% de los ingresos). Las transferencias a las institu-
ciones comunitarias aumentaron un 22,6%, con crecimientos en todas las partidas, especial-
mente en el recurso RNB49 (Renta Nacional Bruta), que representa más del 65% de los pagos
totales y se incrementó en un 25,9%, en un contexto de aumento del peso de la RNB de
España en el conjunto de la UE. Con todo, las proyecciones de caja contempladas en los
Presupuestos del Estado 2006 arrojaban un incremento mayor (del 29,5%). En segundo lugar
se sitúa, por su dinamismo, el recurso IVA (cuyo peso relativo está cerca del 24%), impulsado
por la fortaleza de la recaudación impositiva en España. Esta rúbrica creció un 21,2%, tras el
descenso experimentado en 2004, lo que es coherente con la disminución del porcentaje que
se aplicó a la base IVA en dicho año (del 0,75% al 0,5%, proporción esta última que se man-
tuvo en 2005). Las previsiones de caja de los Presupuestos contemplaban un incremento más
moderado, del 8,8%. Finalmente, el dinamismo de los recursos propios tradicionales (cuyo
principal componente son los derechos de aduana) se moderó sensiblemente en relación con
el año precedente, avanzando un 14,9%. Este comportamiento responde, en parte, a los
mayores tipos aplicados en 2004 a la importación de productos procedentes de Estados
Unidos y a la suspensión del mecanismo de preferencias generalizadas en bienes provenien-
tes de China. Las previsiones de caja de los Presupuestos estimaban un ligero descenso, del
47. Esta rúbrica está constituida por los ingresos y pagos relacionados con donaciones, impuestos, Seguridad Social y otros. 48. Se emplean las previsiones de caja de las transferencias totales, incluidos los fondos canalizados directa-mente a las Comunidades Autónomas, Corporaciones Locales y otros Agentes económicos. 49. El importe global del recurso RNB es la diferencia entre los gastos comunitarios y el resto de ingresos. Su monto se reparte entre cada uno de los Estados miembros en proporción a su RNB respectiva.
BANCO DE ESPAÑA 62 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
1,5%. Finalmente, las transferencias a la UE en concepto del Fondo Europeo de Desarrollo
(FED) descendieron un 25,3%, hasta 103 millones de euros50, en contraste con el fuerte au-
mento contemplado en los Presupuestos del Estado de 2006 (del 45,3%).
En cuanto al sector privado, el descenso de su superávit se enmarca en un contexto de recu-
peración moderada de los ingresos en concepto de remesas de trabajadores, si bien el ritmo
de avance fue sensiblemente inferior al promedio histórico (2,7%, frente a 10,1%), y de retro-
ceso de los del resto de transferencias privadas, del 2,2%. Dicho retroceso estuvo condicio-
nado por el descenso de los fondos procedentes de la UE, del 9%, que compensó el incre-
mento del resto (del 20,3%). Los ingresos vinculados con el FEOGA-Garantía retrocedieron un
9%, si bien la previsión de caja contenida en los Presupuestos del Estado de 2006 estimaba
un incremento de estos fondos del 5%. Por el lado de los pagos, los datos de remesas de
trabajadores han sido revisados para el período 2001-2004. Esta revisión refleja un cambio en
el procedimiento de cálculo que hasta este año se basaba exclusivamente en la declaración
de cobros y pagos con el exterior que la entidad de crédito realiza al Departamento de Balan-
za de Pagos. La nueva serie refleja de forma más adecuada los cambios acaecidos en los
flujos migratorios en los últimos años. De acuerdo con los nuevos datos, los flujos enviados por
las remesas de trabajadores avanzaron un 10,2%, en un contexto de aumento del número de
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
INGRESOS 10 714 10 591 10 675 12 216 13 536 11 150 12 013 15 567 16 518 16 289 14 498
Transferencias corrientes 6 150 5 873 6 675 7 112 7 289 6 619 7 135 8 423 8 094 8 543 7 985
Públicas
FSE 1 472 1 270 1 816 1 746 1 969 797 1 085 1 795 1 653 1 774 1 784
Otros fondos 56 51 56 55 63 48 53 78 79 68 100
Privadas
FEOGA-Garantía 4 622 4 552 4 802 5 312 5 258 5 775 5 997 6 550 6 362 6 702 6 101
Transferencias de capital 4 564 4 718 4 000 5 104 6 247 4 530 4 877 7 144 8 425 7 746 6 513
Públicas
FEDER 2 691 2 521 2 547 2 823 3 727 2 819 3 381 4 046 5 344 4 712 3 851
FEOGA-Orientación 850 932 731 1 096 1 410 514 628 978 1 274 1 127 1 270
Fondo de Cohesión 1 023 1 265 723 1 184 1 111 1 197 869 2 121 1 807 1 908 1 391
PAGOS 3 702 4 443 5 412 5 915 6 324 6 558 6 676 6 603 7 942 8 098 9 929
Transferencias corrientes 3 702 4 443 5 412 5 915 6 324 6 558 6 676 6 603 7 942 8 098 9 929
Públicas
Recursos propios tradicionales (a) 712 600 630 741 819 918 905 585 753 955 1 097
Recurso IVA 2 152 2 474 2 746 2 617 2 842 2 889 3 135 2 525 2 656 1 921 2 329
Recurso RNB 743 1 315 1 966 2 416 2 578 2 643 2 589 3 406 4 405 5 084 6 401
FED 94 54 71 141 86 109 48 87 129 137 103
SALDO 7 012 6 148 5 264 6 300 7 213 4 591 5 336 8 963 8 576 8 192 4 569
CUADRO 2.9TRANSFERENCIAS CORRIENTES Y DE CAPITAL CON LA UNIÓN EUROPEA
Millones de euros
FUENTES: Dirección General de Presupuestos (Secretaría de Estado de Hacienda) y Banco de España.
a. El 25% (10% hasta 2002) del importe que corresponde a este concepto realmente no se paga, ya que es la cantidad que el Estado español percibe por su gestión de la recaudación de estos recursos. En Balanza de Pagos se recoge el pago bruto en transferencias corrientes y el mencionado 25% en ingresos de servicios gubernamentales.
50. Esta aportación ya se enmarca en el nuevo Convenio de Cotonu (sustitutivo de los Convenios de Lomé).
BANCO DE ESPAÑA 63 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
emigrantes y de creación de empleo en España que, en buena parte, se concentró en este
colectivo51. Con todo, se asistió a una moderación del dinamismo de esta rúbrica, después
de varios años de fuerte crecimiento (la tasa de crecimiento promedio entre 1999 y 2004 se
situó en el 37,7%). De este modo, los pagos de remesas de trabajadores alcanzan el 0,5% del
PIB (0,3% en 2001). Hay que señalar que la importancia relativa de los ingresos por este mis-
mo concepto ha evolucionado en sentido contrario, descendiendo hasta el 0,5% del PIB
(0,6% en 2001). En el año 2004, por primera vez, se registraron salidas netas de fondos por
remesas de trabajadores, por 4 millones de euros, que se han ampliado hasta 316 millones de
euros en 2005.
La desagregación geográfica de los pagos de remesas, que se presenta por primera vez en
esta Monografía, confirma la estrecha relación entre el destino final de los fondos enviados y
el país de procedencia del inmigrante. Así, en el año 2005, Latinoamérica ha sido la primera
región receptora de remesas procedentes de España, al recibir el 70,9% del total de las reme-
sas enviadas por los inmigrantes residentes en España. Según la información comunicada
directamente por las Entidades de Crédito residentes en España al Departamento de Balanza
de Pagos y según los datos enviados por los Establecimientos de Cambio52 (remesadoras) al
Departamento de Información Financiera y CIR, los cinco principales destinos de las remesas
enviadas en 2005 son Colombia, Ecuador, Bolivia, Rumania y Marruecos, representando,
conjuntamente el 65% del total de los envíos de remesas realizados desde España.
Finalmente, el resto de pagos por transferencias corrientes del sector privado (que supusieron
el 45,8% del total en 2005) avanzó significativamente, un 23,4%, tasa superior a la del año
anterior y sensiblemente más elevada que la del promedio histórico (situado en el 12,7% para
el período 1993-2004).
Tradicionalmente, la balanza de transferencias corrientes ha tenido, junto con la rúbrica de
turismo y viajes, un carácter compensador de los déficits del resto de componentes de la
cuenta corriente. Sin embargo, factores estructurales, como el incremento del número de in-
migrantes en España y la ampliación de la UE, con el consiguiente impacto en el presupuesto
comunitario, explican una pérdida progresiva de este papel. En lo que se refiere al segundo
punto, hay que señalar que en diciembre de 2005 se establecieron las perspectivas financie-
ras de la UE para el período 2007-2013, que incorporan la ampliación de la UE con diez
nuevos miembros, cuyo grado de convergencia real con el conjunto de la Unión es inferior al
alcanzado por España. De este modo, en los próximos años tendrá lugar una reducción sig-
nificativa de los fondos procedentes de la UE percibidos por España, debido a que ha mejo-
rado su posición relativa con el conjunto de la Unión ampliada.
2.3 Balanza de capital El superávit de la balanza de capital, cuya evolución depende, en la práctica, de las transfe-
rencias de capital con la UE, dada la escasa importancia del resto de transferencias, disminu-
yó un 5,4%, hasta 7.972 millones de euros, después de cuatro años consecutivos de avance.
En porcentaje del PIB, se produjo una disminución de una décima, situándose en el 0,9%. El
descenso de este superávit fue compatible con una disminución tanto de los ingresos como
de los pagos (del 5,4% y 5,3%, respectivamente), si bien los últimos retrocedieron con menor
intensidad que en el año anterior. Por sectores, la disminución de los ingresos se concentró
en las transferencias recibidas por las AAPP (del 6,4%), que no pudieron compensarse con el
aumento de las percibidas por el resto de sectores (4,3%). El descenso de los pagos se debió
51. Según la Encuesta de Población Activa (EPA), la población extranjera se ha incrementado a una tasa interanual media de 31,2% en el período 2001-2005. 52. Los establecimientos de cambio están obligados a declarar al Banco de España e instituciones responsables de su supervisión. Dicha información se encuentra disponible desde 2002.
BANCO DE ESPAÑA 64 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
a la enajenación de activos no financieros no producidos53, que cayeron un 23,5%, en con-
traste con el crecimiento de las transferencias pagadas (del 8,8%), que se extendió a las
AAPP y al resto de sectores (11% y 8,1%, respectivamente).
La reducción de los ingresos por transferencias de capital se debió al comportamiento de los
fondos procedentes de la UE. El descenso más relevante se dio en los fondos FEDER (desti-
nados a reducir los desequilibrios interregionales en el seno de la Unión y, cuantitativamente,
los más importantes de la UE), que retrocedieron un 18,3%, hasta 3.851 millones de euros,
en contraste con el significativo incremento proyectado en la estimación de caja de los Pre-
supuestos del Estado de 2006, del 27,3%54. En segundo lugar, contribuyó la disminución de
los Fondos de Cohesión, del 27,1%, hasta 1.391 millones de euros, que fue algo más intensa
que la de las previsiones de caja (del 21,2%). La evolución de estas dos rúbricas no pudo
compensarse con el incremento de los ingresos percibidos a través de los fondos FEOGA-
Orientación, cuya finalidad es el fomento de las áreas rurales, que se cifró en el 12,7%, ritmo
de avance que superó el de las proyecciones de caja del Presupuesto (9,6%).
Finalmente, hay que señalar que, como resultado de la ampliación de la UE, y de acuerdo con
las perspectivas financieras comunitarias correspondientes a 2007-2013, se reducirán gra-
dualmente las transferencias netas de capital que España recibe de las instituciones comuni-
tarias.
53. Esta rúbrica comprende la adquisición/enajenación de activos tangibles no producidos (tierras y recursos del sub-suelo) y la adquisición/enajenación de activos intangibles no producidos (patentes, derechos de autor, marcas comer-ciales, concesiones, etc., y arrendamientos u otros contratos transferibles). 54. La elevada estimación de la tasa de crecimiento puede responder, en parte, a que en los primeros años del período de programación 2000-2006 se desti-naron a la aprobación de los documentos de programación, lo que ha supuesto un retraso en los proyectos de inversión. Asimismo, hay que señalar que las previsiones de caja de los Presupuestos Generales del Estado para el año 2006 son muy superiores a las contempladas en el ejercicio anterior (6.000 millones de euros, frente a 4.200 millones).
3 LA CUENTA FINANCIERA EN EL AÑO 2005
BANCO DE ESPAÑA 67 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
3 La cuenta financiera en el año 2005
3.1 Introducción Durante el año 2005, la evolución de los mercados internacionales fue favorable, como se ha
señalado en el capítulo 2, en un entorno de crecimiento económico generalizado y a pesar del
significativo aumento del precio del petróleo. La economía mundial creció un 4,8% anual,
apoyada en las economías emergentes —especialmente, las asiáticas— y en Estados Unidos.
Por su parte, la UEM continuó mostrando un moderado dinamismo.
La Reserva Federal mantuvo la senda de subidas del tipo de interés de referencia hasta el 4,5%
(2,5% en diciembre de 2004), en un contexto de mayor inflación en Estados Unidos, que as-
cendió al 3,4% (2,8% en 2004), superior a la media de la última década (también del 2,8%). En
diciembre de 2005, el BCE aumentó su tipo de interés de referencia en un cuarto de punto,
hasta el 2,25%, lo que supuso la primera subida en dos años. En 2005, la inflación en la zona
del euro se mantuvo estable (2,2% según el IAPC, frente al 2,1% del año anterior), en un en-
torno de encarecimiento de la energía (el precio del crudo Brent aumentó, en promedio, un
41,5% en 2005, hasta 54,2 dólares/barril), que todavía no se trasladó al resto de precios, ya
que la inflación subyacente se situó en el 1,5% anual. Los tipos de interés a corto plazo se in-
crementaron con mucha mayor intensidad en Estados Unidos (véase gráfico 3.1) —donde
pasaron del 2,4% en diciembre de 2004 al 4,4% en el mismo mes de 2005— que en la UEM
(2,5% en diciembre de 2005, frente a un 2,2% en el mismo mes de 2004). En cambio, en am-
bas economías las subidas de los tipos de interés de referencia de la política monetaria no se
trasladaron de forma significativa a los tipos de interés a largo plazo, que se mantuvieron en
niveles muy reducidos. De hecho, en la UEM se situaron en niveles más bajos que en 2004.
Esta evolución no solo respondió a factores macroeconómicos, que no la explican plenamen-
te, sino también al contexto de amplia liquidez y de fuerte demanda de títulos de renta fija a
largo plazo1. El diferencial de tipos de interés a largo plazo entre Estados Unidos y la UEM se
amplió sensiblemente, pasando de 0,6 puntos porcentuales a principios de 2005 hasta 1,1
puntos porcentuales en diciembre.
Las condiciones de financiación empresarial se mantuvieron holgadas, a pesar del repunte
transitorio experimentado por las primas de riesgo corporativas en el primer trimestre del año,
que se concentró en ciertas empresas del sector del automóvil. De este modo, el diferencial de
los bonos corporativos europeos de alta calidad, que ascendía a 400 puntos básicos en 2002,
se redujo hasta situarse en el entorno de los 100 puntos básicos en 2004 y 2005. Este contex-
to incentivó a las empresas a realizar emisiones de renta fija, que aumentaron un 16,8% res-
pecto a 2004 en el agregado mundial2. Los emisores europeos tuvieron un comportamiento
dinámico, ya que emitieron un 20,5% más que en 2004. En cuanto a las economías emergen-
tes, las primas de riesgo soberano se situaron en mínimos históricos, lo que propició el dina-
mismo de las emisiones de renta fija en estos mercados, que se incrementaron en un 25,5%.
La renta variable3 tuvo una evolución positiva en términos generales, aunque desigual por
áreas (véase gráfico 3.1). Así, mientras que en Estados Unidos el índice SP-500 se revaluó
menos de un 4%, el índice europeo Eurostoxx amplio se comportó muy positivamente, con un
avance del 23% en el conjunto de 2005. Por su parte, en España el avance de la Bolsa de
Madrid fue similar al promedio europeo, con un incremento del 21%. El patrón de comporta-
miento de las bolsas americana y europea está en consonancia con los diferenciales de tipos
1. Véase BCE (2006), Informe Anual 2005, capítulo 2. 2. Véase BIS (2006), Quarterly Report, marzo. 3. Véase BCE (2006), Informe Anual 2005, capítulo 5.
BANCO DE ESPAÑA 68 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
de interés entre ambas zonas, tanto a corto como a largo plazo, y con la evolución del tipo de
cambio del euro frente al dólar, que se depreció sensiblemente en el transcurso del año. Adi-
cionalmente, los beneficios empresariales crecieron significativamente, tanto en la UEM como
en España. En el primer caso, los beneficios por acción de las empresas cotizadas aumen-
taron en 2005 en torno al 20%, y las expectativas sobre el crecimiento de los beneficios de
este tipo de empresas en un horizonte de cinco años se mueven en el entorno del 10% anual.
En España, según los datos de la Central de Balances Trimestral del Banco de España, el re-
sultado ordinario neto de las empresas encuestadas creció un 12,5% (17,7% en 2004). En
conjunto, la rentabilidad media del capital alcanzó el 9,5% en 2005, un punto superior a la de
2004. En un entorno de alta rentabilidad empresarial y de tipos de interés relativamente bajos,
es probable que las empresas prefieran financiarse con emisiones de renta fija o préstamos y
tengan pocos incentivos a emitir también participaciones en el capital. De hecho, las emisiones
netas de acciones en España descendieron un 78% en 2005, hasta 4.457 millones de euros.
En cuanto al tipo de cambio del euro, como ya se ha comentado, su evolución en 2005 mos-
tró una depreciación significativa frente al dólar en el transcurso del año (véase gráfico 3.1), un
0
2
4
6
8
2000 2001 2002 2003 2004 2005
UEM
EEUU
JAPÓN
TIPOS DE INTERÉS A CORTO PLAZO (a)
%
GRÁFICO 3.1EVOLUCIÓN FINANCIERA INTERNACIONAL
FUENTES: Banco Central Europeo y Banco de España.
a. Tipos de interés a tres meses en el mercado interbancario.b. Rendimiento de la deuda pública a diez años.
0
2
4
6
8
2000 2001 2002 2003 2004 2005
UEM
EEUU
JAPÓN
%
TIPOS DE INTERÉS A LARGO PLAZO (b)
25
50
75
100125
150
175
2000 2001 2002 2003 2004 2005
ÍNDICE GENERAL DE LA BOLSA DE MADRID
DJ EURO STOXX
S&P 500
NIKKEI 225
ÍNDICES DE LAS BOLSAS INTERNACIONALES
Base 100 = ene 2000
20
40
60
80
100
120
140
160
2000 2001 2002 2003 2004 2005
DÓLAR
YEN
LIBRA
EVOLUCIÓN DE LOS TIPOS DE CAMBIO
Base 100 = ene 2000
BANCO DE ESPAÑA 69 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
11,6% comparando diciembre de 2004 con diciembre de 2005. De este modo, se corrigió la
apreciación experimentada por el euro en la segunda mitad de 2004, con lo que el tipo de
cambio con el dólar apenas varió cuando se comparan los promedios anuales de 2005 y
2004, manteniéndose en el entorno de 1,24 dólares/euro.
En el contexto descrito, la necesidad de financiación producida por las operaciones no finan-
cieras de la economía española ascendió en 2005 a 58.655 millones de euros (véase cua-
dro 3.1). Esta cifra supone un incremento del 64,1% respecto al nivel alcanzado en 2004, año
en el que el recurso a la financiación exterior aumentó, a su vez, un 85,1%. La cuenta finan-
ciera, excluido el Banco de España4, contabilizó entradas netas de fondos por valor de 61.812
millones de euros, un 26,5% más que en 2004. En porcentaje del PIB, la financiación recibida
del exterior por la economía española alcanzó el 6,8% (5,8% en 2004).
De acuerdo con los datos de las cuentas financieras de la economía española5, los hogares e
instituciones sin ánimo de lucro y las empresas no financieras son los sectores que produjeron
esta necesidad de financiación. El primero, que tradicionalmente ha sido un ahorrador neto,
generó en 2004 un saldo deudor igual al 1,4% del PIB, al que se sumó el saldo neto deudor
del 7% del PIB de las empresas no financieras. Las Administraciones Públicas (AAPP), por el
contrario, tuvieron un superávit fiscal del 1,1% del PIB.
En 2005, la inversión directa registró un flujo de salida neto de 12.693 millones de euros (1,4%
del PIB), inferior al contabilizado en 2004 (de 28.809 millones, 3,4% del PIB). La inversión di-
recta del exterior en España continuó la senda decreciente iniciada en el año 2001, si bien
atenuada, de forma que pasó de 19.941 millones de euros en 2004 (2,3% del PIB) a 18.484
millones en 2005 (2% del PIB). También descendió en 2005 la inversión directa de España en
el exterior (un 36%), hasta 31.777 millones de euros (3,4% del PIB), tras la fuerte recuperación
experimentada en 2004, cuando ascendió a 48.750 millones de euros (5,8% del PIB), dato
condicionado por una operación muy significativa de un banco residente. Esta evolución tuvo
lugar en un contexto internacional en el que se confirmó la recuperación de los flujos globales
de inversión extranjera directa (IED), los cuales, de acuerdo con las estimaciones preliminares de
la UNCTAD6, crecieron un 29% en 2005, en un ejercicio en el que la fortaleza de la inversión
en los países emergentes ha sido compatible con un aumento aún mayor de los flujos hacia
los países desarrollados, si bien en la UEM las entradas de IED volvieron a descender aprecia-
blemente.
En cuanto a la inversión de cartera, aunque siguió siendo el primer canal de captación de fondos
del exterior (véase cuadro 3.1), en 2005 se registró una reducción de los flujos netos de inver-
sión de cartera recibidos por la economía española (del 32,5%), hasta 57.890 millones de euros.
No obstante, en 2005 las entradas netas de inversión de cartera siguieron representando una
fracción significativa del PIB (un 6,4%), resultado de los fondos captados mediante bonos y
obligaciones, que alcanzaron el 8,8% del PIB y compensaron las salidas netas materializadas en
acciones y participaciones en fondos de inversión, equivalentes al 2,5% del PIB. Por su parte,
los instrumentos del mercado monetario produjeron entradas netas muy reducidas.
La otra inversión (fundamentalmente, préstamos, depósitos y repos) contabilizó un flujo neto
de entrada de 16.598 millones de euros (1,8% del PIB) durante año el 2005, frente a las sali-
das de 8.212 millones que se registraron en 2004. La mayor parte de este incremento en los
4. De aquí en adelante, se excluye el Banco de España en el análisis, salvo indicación en sentido contrario. 5. Véase Banco de España (2006), Informe Anual 2005, capítulo 5. 6. Véase UNCTAD (2006), Nota de Prensa de 23 de enero de 2006.
BANCO DE ESPAÑA 70 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
flujos de otra inversión hacia España fue resultado del aumento de las adquisiciones tempo-
rales de activos realizadas por no residentes, que ascendieron al 3,7% del PIB.
El análisis desagregado por sectores institucionales también muestra cambios notables entre
2004 y 2005 (véanse gráficos 3.2 y 3.3), de manera que las entradas netas captadas por los
2001 2002 2003 2004 2005
SALDO DE LA CUENTA CORRIENTE MÁS CUENTA DE CAPITAL –3,2 –2,2 –2,5 –4,3 –6,5
SALDO DE LA CUENTA FINANCIERA (a) 0,6 1,6 2,1 5,8 6,8
Variación de pasivos frente al exterior (b) 14,1 15,6 16,2 18,3 24,1
Inversiones directas 4,7 5,7 2,9 2,4 2,0
Instituciones financieras monetarias 0,0 0,1 –0,1 –0,1 0,0
Otros sectores residentes 4,7 5,7 3,0 2,5 2,0
Inversiones de cartera 4,6 4,9 5,0 13,5 15,1
Administraciones Públicas 1,5 1,2 –1,0 2,7 0,2
Instituciones financieras monetarias 1,4 2,0 3,4 5,9 6,2
Otros sectores residentes 1,6 1,7 2,5 4,8 8,7
Otras inversiones 4,8 5,0 8,3 2,4 7,0
Administraciones Públicas 0,1 0,2 –0,1 0,6 0,0
Instituciones financieras monetarias 2,4 4,0 7,1 1,8 5,5
Otros sectores residentes 2,3 0,8 1,3 0,0 1,5
Variación de activos frente al exterior (c) 13,4 13,4 13,7 12,4 17,3
Inversiones directas 5,4 4,8 3,3 5,8 3,4
Instituciones financieras monetarias 0,6 0,3 –0,9 1,6 0,2
Otros sectores residentes 4,8 4,5 4,1 4,2 3,3
Inversiones de cartera 7,4 4,3 8,4 3,2 8,7
Administraciones Públicas 0,0 0,0 0,0 0,1 0,5
Instituciones financieras monetarias 3,5 1,3 4,2 0,6 4,5
Otros sectores residentes 3,9 3,0 4,2 2,5 3,7
Otras inversiones 0,6 4,3 2,0 3,4 5,1
Administraciones Públicas 0,0 0,2 0,0 0,2 0,1
Instituciones financieras monetarias 0,5 2,6 1,1 2,0 4,1
Otros sectores residentes 0,0 1,6 0,9 1,2 0,9
Derivados financieros (d) 0,1 0,7 0,4 0,0 0,0
VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS EXTERIORES DEL BANCO DE ESPAÑA (e) 2,6 0,5 0,2 –1,7 –0,2
De la cual:
Activos de reserva 0,2 –0,5 1,7 0,6 0,2
Activos frente al Eurosistema 2,4 0,9 0,6 –1,6 1,6
Otros activos netos 0,0 0,1 –2,1 –0,6 –2,1
PRO MEMORIA:
SALDO DE LA CUENTA FINANCIERA, INCLUYENDO BANCO DE ESPAÑA 3,2 2,1 2,3 4,2 6,6
Errores y omisiones (f) 0,0 0,1 0,2 0,1 –0,1
CUADRO 3.1DETALLE DE LA CUENTA FINANCIERA DE LA BALANZA DE PAGOS
En porcentaje del PIB
FUENTE: Balanza de Pagos. Banco de España.
a. Excluido Banco de España.b. Un signo positivo significa aumento de pasivos; por tanto, entrada de capitales.c. Un signo positivo significa aumento de activos; por tanto, salida de capitales.d. Se contabilizan como neto de netos y convencionalmente se han asignado a la variación neta de activos.e. Un signo positivo (negativo) supone una disminución (aumento) de los activos exteriores del BE.f. Un signo positivo (negativo) supone un ingreso (pago) no contabilizado en otra rúbrica de la Balanza.
BANCO DE ESPAÑA 71 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
otros sectores residentes (OSR), en contraste con las salidas netas contabilizadas en el año
anterior, y por las instituciones financieras monetarias (IFM) superaron ampliamente a las sali-
das netas contabilizadas por las AAPP (este sector registró entradas netas en 2004).
Las entradas netas de las IFM descendieron moderadamente en 2005 (un 4,6%), situándose
en 26.825 millones de euros (3% del PIB). Esta disminución tuvo lugar en un contexto de
mantenimiento del dinamismo de la demanda de crédito por parte de los hogares, resultado
de un aumento del crédito hipotecario del 24% y de la demanda de crédito para consumo del
13%, dentro de un contexto de bajos tipos de interés y de altos precios de la vivienda. Con
estos datos, la brecha créditos-depósitos ascendió a 60.040 millones de euros, lo que supu-
so un incremento del 42,5% respecto a 2004. La importante demanda en los mercados de
renta fija privada, el elevado stock de deuda hipotecaria y los reducidos niveles de los tipos
de interés a largo plazo se han reflejado en una mayor preferencia de las IFM por la emisión
-10
-5
0
5
10
2001 2002 2003 2004 2005
OTROS SECTORES RESIDENTES
ADMINISTRACIONES PÚBLICASINSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS
TOTAL
EVOLUCIÓN POR SECTORES
% del PIB
GRÁFICO 3.2FLUJOS FINANCIEROS NETOS CON EL EXTERIOR, POR SECTORES
VNP – VNA (a)
FUENTE: Banco de España.
a. Variación neta de pasivos menos variación neta de activos. Las instituciones financieras monetarias excluyen al Banco de España.
-10
-5
0
5
10
2001 2002 2003 2004 2005
DERIVADOS FINANCIEROS
OTRAS INVERSIONES
INVERSIONES DE CARTERA INVERSIONES DIRECTAS
TOTAL
% del PIB
INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS
-10
-5
0
5
10
2001 2002 2003 2004 2005
DERIVADOS FINANCIEROS
OTRAS INVERSIONESINVERSIONES DE CARTERA
TOTAL
ADMINISTRACIONES PÚBLICAS
% del PIB
-10
-5
0
5
10
2001 2002 2003 2004 2005
DERIVADOS FINANCIEROS
OTRAS INVERSIONES
INVERSIONES DE CARTERAINVERSIONES DIRECTAS
TOTAL
OTROS SECTORES RESIDENTES
% del PIB
BANCO DE ESPAÑA 72 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
de bonos como forma de financiar la demanda de créditos. El descenso de los flujos netos de
entrada de las IFM se puede explicar porque durante este año los bancos han intentado di-
versificar7 internacionalmente sus riesgos comprando activos extranjeros y porque los grupos
bancarios han recurrido a la financiación a través de emisiones efectuadas por filiales, que se
incluyen dentro de los OSR.
Por su parte, el comportamiento de los OSR cambió notablemente en 2005, pasando de
enviar fondos al exterior por 3.811 millones de euros en 2004, a recibir entradas netas
de 38.873 millones en 2005. Hay que señalar que este sector incluye no solo las empresas no
financieras y los hogares e instituciones sin ánimo de lucro, sino también las instituciones fi-
nancieras no monetarias, entre las cuales están los fondos de inversión y titulización, y las
empresas filiales de las IFM constituidas para realizar emisiones de valores, especialmente
participaciones preferentes8, que cada vez tienen una mayor relevancia en la captación de
fondos del exterior.
Finalmente, las AAPP pasaron de recibir fondos por 24.542 millones de euros en 2004 a con-
tabilizar salidas netas de 3.886 millones. Según el Ministerio de Economía y Hacienda, el
crecimiento de los ingresos tributarios (del 14,1%) superó las previsiones iniciales. En estas
condiciones, las AAPP registraron un superávit del 1,1% del PIB, lo que facilitó una reducción
de las emisiones netas del Tesoro del 18,3%. Esta evolución tuvo lugar en un año en el que el
déficit público del conjunto de la UEM se situó en el 2,4% del PIB, cuatro décimas menos que
en 2004.
3.2 Inversiones directas Durante el año 2005, los flujos de IED a nivel mundial confirmaron la recuperación iniciada el año
anterior, con un aumento del 29%9 anual, según las estimaciones preliminares de la UNCTAD.
A diferencia de 2004, el avance de la IED fue más intenso en las economías desarrolladas
-200
20406080
100120140160180200220240
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
OTROS SECTORES RESIDENTESADMINISTRACIONES PÚBLICAS
INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS
SALIDAS (Variación neta de activos) (b)
mm de euros
GRÁFICO 3.3ENTRADAS Y SALIDAS DE CAPITAL, POR SECTORES (a)
FUENTE: Banco de España.
a. Excluido el Banco de España.b. Incluyen los derivados financieros, que se contabilizan como neto de netos y convencionalmente se han asignado a la variación neta de activos.
-200
20406080
100120140160180200220240
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
OTROS SECTORES RESIDENTESADMINISTRACIONES PÚBLICAS
INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS
mm de euros
ENTRADAS (Variación neta de pasivos)
7. Véase Banco de España (2006), Informe Anual 2005, capítulo 5. 8. Véase Banco de España (2006), recuadro 5.2 del Informe Anual 2005, capítulo 5. 9. Este dato corresponde a las estimaciones preliminares realizadas por la UNCTAD y se basan, en buena parte, en proyecciones del dato de 2004 y en la cifra anualizada del primer trimestre de 2005.
BANCO DE ESPAÑA 73 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
(38,2%) y, especialmente, en la UE 15 (76,2%), tras los retrocesos registrados todavía en 2004
(del 6,1% y del 28,1%, respectivamente). Por su parte, el ritmo de avance de las entradas de
IED en los países en desarrollo se moderó respecto al año pasado (12,5%, frente al 41,3%).
La UEM originó salidas netas de inversión directa de 153.800 millones de euros, resultado de
una caída de los fondos dirigidos hacia el área del 36,9% y un aumento de las inversiones en
el exterior del 58,2% durante el año.
El crecimiento de los flujos globales de IED estuvo impulsado por las fusiones y adquisiciones
(que aumentaron, aproximadamente, un 40%) y por operaciones concretas de gran enverga-
dura, que colocaron al Reino Unido como el primer receptor de fondos del mundo por prime-
ra vez desde el año 1977. En Estados Unidos, primer receptor mundial en 2004, las inversio-
nes del exterior se ralentizaron sensiblemente. Como ya se mencionó, el crecimiento de los
flujos de IED hacia los países en desarrollo, tanto de Latinoamérica como de Asia, se ha mo-
derado. China registró un leve descenso, a pesar de lo cual fue el tercer destino de la IED,
aunque a distancia del Reino Unido y de Estados Unidos.
Por su parte, la IED hacia los países de la última ampliación de la UE mantiene una senda de
crecimiento sostenido con perspectivas favorables, dada su integración en la UE, sus niveles
de capital humano y sus relativamente reducidos costes laborales. Los nuevos miembros10 de
la UE han recibido11 desde 1995 un flujo de IED situado entre el 2% y el 6% de su PIB. Así, en
2004, por ejemplo, el stock de IED extranjera en Polonia alcanzaba alrededor del 25% del PIB,
mientras que en Hungría rondaba el 55%.
Las perspectivas de la IED para 2006 son, en términos generales, positivas, en la medida en
que se mantenga un entorno económico favorable. En concreto, las economías en desarrollo se
beneficiarían de la previsible expansión de las multinacionales en busca de nuevos mercados,
de menores costes y de acceso a recursos naturales y activos estratégicos12. Dentro de este
grupo de países, destacan los asiáticos, en especial China e India. Por su parte, en Latinoamé-
rica la reciente evolución económica del área podría ser un factor de reactivación de la inversión
directa, aunque la incertidumbre reguladora y de medidas de política económica pueden incidir
negativamente en algunos casos. En los países desarrollados, los procesos de fusiones y ad-
quisiciones pueden incentivar los flujos de IED. En cuanto a las perspectivas de España como
receptor de inversiones, la mejora económica de la zona del euro resultará favorable para las
entradas de IED, si bien la competencia creciente por captar este tipo de fondos y la atenuación
de alguna de las ventajas relativas de España (como los costes laborales) hacen preciso impul-
sar las reformas estructurales necesarias para mejorar la competitividad y el atractivo de nuestra
economía a medio y largo plazo.
En España se produjeron salidas netas de IED en el año 2005 por valor de 12.693 millones de
euros, significativamente inferiores a las acumuladas en 2004, de 28.809 millones. Esta re-
ducción se debió a que las inversiones en el exterior disminuyeron un 36%, mientras que las
inversiones del exterior en España retrocedieron un 7,3% (véase gráfico 3.4).
Los flujos de inversión directa de España en el exterior retrocedieron hasta 31.177 millones de
euros (3,4% del PIB, frente al 5,8% en 2004), con lo que se retoma el descenso iniciado en el
año 2002 (véase gráfico 3.5), después de un máximo del 10% del PIB en el año 2000. Dicha
disminución se interrumpió en 2004, período en el que el sector de las IFM tuvo un compor-
10. De los diez países de la última ampliación de la UE, se excluyen Malta y Chipre. 11. Véase recuadro del Boletín Mensual del BCE, octubre de 2005. 12. Véanse UNCTAD (2005), World Investment Report 2005, y UNCTAD (2004), Prospects for Foreign Direct Investment and the Strategies of Transnational Corporations, 2004-2007.
BANCO DE ESPAÑA 74 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
tamiento inversor muy dinámico. En concreto, una operación muy importante de inversión en
el exterior, realizada por una entidad financiera residente, condicionó apreciablemente los re-
sultados, de manera que la IED de España en el exterior se incrementó en un 91,5% en 2004,
pero solo un 42% si se descontara dicha operación. En cuanto al año 2005, si se excluyera
esta operación, el descenso respecto a 2004 se suavizaría hasta el 13,9%.
Los datos de IED de España recogidos en la Balanza de Pagos incluyen, tanto en el pasivo
como en el activo, las operaciones de las denominadas Empresas de Tenencias de Valores
Extranjeros (ETVE)13. Desde el año 1999, y especialmente desde las modificaciones legislati-
vas de 2000, estas empresas han sido utilizadas por grupos multinacionales no residentes
para centralizar en España sus inversiones directas en terceros países. Buena parte de las
operaciones realizadas por este tipo de empresas consistió en reestructuraciones empresa-
riales instrumentadas mediante intercambios de participaciones, que dieron lugar a flujos de
inversión directa de España en el exterior y del exterior en España de igual magnitud, pero que
no representan aportaciones reales de fondos ni afectan significativamente al importe neto de
la IED.
En 2005 continuó la tendencia de pérdida de peso relativo de las operaciones llevadas a cabo
por las ETVE iniciada en 2003, una vez que se ha consolidado el proceso de implantación de
estas empresas en España. En el caso de la IED española en el exterior, las operaciones rea-
lizadas por las ETVE representaron el 5,9% del total (1.866 millones de euros, frente a 4.644
millones en 2004), y contrastan con el máximo alcanzado en 2003, con un 49,2% del total. En
-200
20406080
100120140160180200220240
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
DERIVADOS FINANCIEROS
OTRAS INVERSIONESINVERSIONES DE CARTERA
INVERSIONES DIRECTAS
SALIDAS (Variación neta de activos) (b)
mm de euros
GRÁFICO 3.4ENTRADAS Y SALIDAS DE CAPITAL, POR INSTRUMENTOS (a)
FUENTE: Banco de España.
a. Excluido el Banco de España.b. Los derivados financieros se contabilizan como neto de netos y convencionalmente se han asignado a la variación neta de activos.
-200
20406080
100120140160180200220240
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
OTRAS INVERSIONESINVERSIONES DE CARTERA
INVERSIONES DIRECTAS
mm de euros
ENTRADAS (Variación neta de pasivos)
13. Empresas de Tenencia de Valores Extranjeros, establecidas, con frecuencia, en los últimos años, por grupos multi-nacionales no residentes para centralizar la tenencia de sus inversiones directas exteriores en terceros países. Véanse la Ley 43/1995, del impuesto de sociedades, y la Ley 6/2000, título IV, de medidas de apoyo a la internacionalización de las empresas (BOE de 14 de diciembre de 2000). Para garantizar la inclusión en la Balanza de Pagos de estas operacio-nes, de difícil estimación con el sistema de información habitual, se ha comenzado a utilizar la información del Registro de Inversiones, del Ministerio de Industria, Turismo y Comercio. Este rubro incluye otras empresas de holding que, no siendo estrictamente ETVE, se han establecido en España con la finalidad principal de canalizar inversiones directas. Conviene tener en cuenta las dificultades para captar las operaciones de estas sociedades, lo que se puede traducir en revisiones posteriores significativas de los datos de inversión directa.
BANCO DE ESPAÑA 75 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
consecuencia, si se descuentan las inversiones de las ETVE, la IED de España en el exterior
continuó mostrando en 2005 una caída todavía importante, aunque de menor magnitud (del
33,5%). Conviene tener en cuenta que las ETVE aparecen en los datos desglosados por ra-
mas de actividad, como un apartado del epígrafe de «Actividades inmobiliarias: servicios em-
presariales». En términos geográficos, hay que destacar las desinversiones de 1.709 millones
de euros realizadas por las ETVE en el área del euro. No obstante, el mayor volumen de ope-
raciones realizadas en ETVE se dirigió a Suiza, país en que dichas empresas invirtieron por
este concepto 2.875 millones de euros, de unos flujos totales de IED de 3.633 millones de
euros.
El desglose por instrumentos de la IED española en el exterior revela cambios importantes
respecto a 2004. En 2005 las inversiones directas materializadas en acciones se redujeron en
un 27,8%, hasta 19.883 millones de euros. A pesar de ello, dada la caída experimentada en otros
componentes de la inversión directa, las acciones representaron en este año el 63,8% del
total, frente al 56,5% del año anterior. La inversión en otras participaciones retrocedió aún más
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
FINANCIACIÓN A EMPRESAS RELACIONADAS
INMUEBLESOTRAS PARTICIPACIONES Y BENEFICIOS REINVERTIDOS
ACCIONES
INVERSIONES DIRECTAS
mm de euros
GRÁFICO 3.5SALIDAS DE CAPITAL (a)
Variación neta de activos frente al exterior
FUENTE: Banco de España.
a. Excluido el Banco de España.
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
INSTRUMENTOS DEL MERCADO MONETARIO
BONOS Y OBLIGACIONESACCIONES Y PARTICIPACIONES EN FONDOSDE INVERSIÓN
mm de euros
INVERSIONES DE CARTERA
-20
-10
0
10
20
30
40
50
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
ACTIVOS CP DE IFMACTIVOS LP DE IFM
ACTIVOS RESTO DE SECTORES RESIDENTES
OTRAS INVERSIONES
mm de euros
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
2001 2002 2003 2004 2005
OTRAS INVERSIONES
INVERSIONES DE CARTERAINVERSIONES DIRECTAS
SALIDAS TOTALES
DETALLE POR INSTRUMENTOS
% del PIB
BANCO DE ESPAÑA 76 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
fuertemente (en un 62,6%), con salidas de 5.381 millones, que representan el 17,3% de la
inversión en el exterior, frente al 29,5% del año anterior. La financiación a empresas relaciona-
das disminuyó un 42,1% en 2005, lo que deja el volumen enviado en 2.373 millones de euros,
es decir, un 7,6% del total de inversión directa en el exterior. Por su parte, la inversión en in-
muebles aumentó en 2005 en un 87,8%, alcanzado 1.525 millones de euros, si bien sigue
suponiendo una fracción minoritaria del total (4,9%).
Cuando se considera el desglose por sectores de actividad económica, excluyendo las ETVE,
se aprecia una reducción del grado de concentración en los flujos de salida de IED (véase
cuadro 3.2), que fue elevado en 2004, condicionado por la mencionada operación de un
banco residente. En todo caso, los cuatro sectores más activos acumularon el 59% de los
flujos de IED en el exterior. Estos sectores son, en primer lugar, la «Industria manufacturera»,
que supuso el 22,5% de las salidas de IED (18,5% en 2004). En segundo lugar, hay que des-
tacar la importancia de la inversión en «Transporte, almacenamiento y comunicaciones», sec-
tor que alcanzó el 16,5% del flujo de salida de inversión directa, frente al 10,1% del año ante-
rior. En tercer lugar se situó el sector de «Actividades inmobiliarias, servicios empresariales»,
excluidas las ETVE, que representó el 15,8% de la inversión de España en el exterior, frente al
9,7% del año anterior. Por su parte, también aumentaron las inversiones en el exterior en las
ramas de construcción y en la inversión en inmuebles, en un contexto de descenso de las entra-
das de IED del exterior en ambos sectores. En el sentido contrario, el peso relativo de la inver-
Millones de euros
INVERSIÓN DIRECTA DE ESPAÑAEN EL EXTERIOR
INVERSIÓN DIRECTA DEL EXTERIOREN ESPAÑA
2004 2005 2004 2005
Total 48 750,1 31 177,0 19 941,4 18 484,4
Agricultura, ganadería, caza, silvicultura y pesca –41,9 83,1 –100,5 14,4
Industrias extractivas 643,0 339,8 346,1 104,8
Industria manufacturera 8 177,1 6 584,5 5 263,9 1 020,7
Producción y distribución energía eléctrica, gas y agua 1 097,5 215,9 711,5 3 995,3
Construcción 256,3 1 074,0 –80,3 –450,7
Comercio y reparaciones 1 586,2 1 692,9 –484,3 –969,2
Hostelería 327,9 466,4 –16,5 196,2
Transporte, almacenamiento y comunicaciones 4 459,9 4 834,8 -1 470,1 1 176,2
Intermediación financiera 18 881,3 2 341,2 2 356,8 286,1
Actividades inmobiliarias; servicios empresariales 8 941,9 6 486,5 3 309,7 1 095,1
De las que: ETVE (a) 4 643,3 1 865,9 2 476,5 181,9
Otros servicios (b) 572,3 845,4 –173,0 309,1
Sin clasificar 3 848,6 6 212,4 10 278,3 11 706,6
Inmuebles 811,9 1 525,1 6 649,8 5 538,1
Otros 3 036,8 4 687,3 3 628,5 6 168,6
CUADRO 3.2FLUJOS DE INVERSIÓN DIRECTA EN 2004 Y 2005
Detalle por sector de actividad económica
FUENTE: Banco de España.
a. Estimación basada en la clasificación por CNAE. Incluye operaciones de empresas ETVE y otras empresas holding que, no siendo estrictamente ETVE, al igual que estas se han establecido en España con la finalidad principal de canalizar inversiones directas.b. Otros servicios incluye «Administración Pública, defensa y Seguridad Social obligatoria», «Educación», «Actividades sanitarias y veterinarias, servicios sociales», «Otras actividades sociales y de servicios prestados a la comunidad, servicios personales», «Hogares que emplean personal doméstico» y «Organismos extraterritoriales».
BANCO DE ESPAÑA 77 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
sión directa en el exterior realizada por el sector de «Intermediación financiera» cayó aprecia-
blemente, desde el 42,8% en 2004 hasta el 8% en 2005. La elevada participación alcanzada
el año anterior se explica, fundamentalmente, por la mencionada operación de compra reali-
zada por un banco residente en 2004.
La distribución geográfica de la IED de España en el exterior en 2005 (excluidas las ETVE)
experimentó algunos cambios significativos en relación con el año anterior (véase cuadro 3.3),
cuyos datos estuvieron condicionados por la operación mencionada anteriormente. La UE
siguió siendo el principal destino de las inversiones españolas, con un 75,1% del total (77,5%
en 2004). No obstante, dentro de la UE la importancia relativa de la UEM como receptor de
inversiones aumentó sensiblemente, pasando del 36,5% en 2004 al 45,4% del total en 2005,
destacando, dentro de la UEM, Francia, con el 25,6%. La participación relativa del Reino Uni-
do se redujo sustancialmente durante el año, del 38% al 7,8%, cambio asociado a la opera-
ción a la que se viene haciendo referencia en este epígrafe. En cuanto a los países de recien-
te incorporación a la UE, las inversiones españolas en esta área aumentaron notablemente,
INVERSIÓN DIRECTA DE ESPAÑA EN EL EXTERIOR INVERSIÓN DIRECTA DEL EXTERIOR EN ESPAÑA
2004 2005 2004 2005
TOTAL ETVE (c) TOTAL ETVE (c) TOTAL ETVE (c) TOTAL ETVE (c)
TOTAL MUNDIAL 48 750,1 4 643,3 31 177,0 1 865,9 19 941,4 2 476,5 18 484,4 181,9
Unión Europea (a) 37 117,4 2 951,8 20 653,5 –1 360,9 17 791,5 2 060,8 15 602,3 850,5
Área del euro 17 300,8 1 203,2 11 606,5 –1 709,3 11 504,7 2 021,6 12 059,1 193,9
Alemania 675,5 305,5 733,7 14,1 –1 331,5 62,2 –719,6 –410,6
Francia 3 745,8 293,9 7 527,3 34,3 –1 843,6 –852,4 –488,5 263,6
Holanda 3 066,6 –1 369,4 211,4 104,6 –933,9 508,3 8 520,3 74,7
Luxemburgo 3 709,2 1 510,0 2 211,3 795,8 6 370,1 2 100,2 2 243,1 –454,3
Portugal 2 350,1 –132,7 1 871,1 104,3 2 149,1 24,4 859,2 83,8
Reino Unido 17 177,3 430,8 2 433,4 148,1 4 921,9 27,0 2 238,0 358,8
Países de nueva incorporación a la UE (b) 1 827,4 1 337,6 6 233,5 153,6 53,8 16,7 49,4 –46,7
Suiza 1 516,0 1 185,5 3 633,6 2 875,1 1 109,4 1 720,6 –288,0 –460,1
Estados Unidos –407,9 –24,8 2 610,9 652,6 –351,0 –2 421,8 2 243,4 –88,0
Latinoamérica 9 800,8 447,7 2 942,6 –259,9 836,9 182,9 –228,8 17,8
Argentina –1 403,6 –705,7 –1 389,5 –633,3 –59,3 0,2 7,2 –
Brasil 1 490,1 38,5 1 751,3 366,6 135,5 2,3 132,3 2,9
Chile 1 312,5 94,7 220,2 98,4 9,2 5,9 2,3 6,0
México 7 340,6 986,1 2 251,6 –130,5 21,7 3,6 –384,8 3,4
Marruecos 57,2 2,4 106,9 2,7 –7,4 – 11,3 –
Japón 86,5 2,4 55,1 2,5 165,8 0,3 292,7 0,3
Australia –713,0 6,1 39,3 8,7 31,0 0,5 12,7 0,5
PRO MEMORIA: OCDE 43 208,2 3 781,5 26 828,4 1 844,7 19 419,4 2 279,8 17 797,2 213,8
CUADRO 3.3FLUJOS DE INVERSIÓN DIRECTA EN 2004 Y 2005
Detalle por áreas geográficas
FUENTE: Banco de España.
a. Unión Europea: Instituciones internacionales de la Unión Europea, Banco Central Europeo, Francia, Bélgica, Países Bajos, Alemania, Italia, Reino Unido, Irlanda, Dinamarca, Grecia, Portugal, Luxemburgo, Austria, Finlandia, Suecia, Chipre, República Checa, Estonia, Hungría, Lituania, Letonia, Malta, Polonia, Eslovenia, Eslovaquia, y las correspondientes dependencias de su territorio económico.b. Países de nueva incorporación: Chipre, República Checa, Estonia, Hungría, Lituania, Letonia, Malta, Polonia, Eslovenia y Eslovaquia.c. Estimación basada en la clasificación por CNAE. Incluye operaciones de empresas ETVE y otras empresas holding que, no siendo estrictamente ETVE, al igual que estas se han establecido en España con la finalidad principal de canalizar inversiones directas.
BANCO DE ESPAÑA 78 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
ascendiendo al 20,7% del total (1,1% en 2004). Este avance estuvo condicionado por una
operación significativa realizada por una empresa residente del sector de telecomunicaciones.
En cuanto al resto del mundo, su peso se incrementó de forma moderada (en dos puntos
porcentuales), hasta el 24,9%, gracias al intenso avance de Estados Unidos (el 6,7%, frente a
unas desinversiones del 0,9% del total en 2005), en contraste con el retroceso de Latinoamé-
rica (10,9% del total, frente al 21,2% en 2004). Como se mencionó anteriormente, los países
asiáticos —especialmente, China e India— se han convertido en grandes receptores interna-
cionales de inversión directa, pero la presencia del capital español en ambos países sigue
siendo muy minoritaria (véase recuadro 3.1).
La inversión directa del exterior en España continuó en 2005 la senda decreciente iniciada en
2001, con una caída del 7,3% respecto de 2004, hasta 18.484 millones de euros, lo que su-
pone el 2% del PIB (véase gráfico 3.6). La IED del exterior alcanzó un máximo de 42.955 mi-
llones de euros en el año 2000 (6,8% del PIB) y, a partir de entonces, los flujos de IED recibi-
dos por España iniciaron una tendencia descendente, solo interrumpida en 2002. Sin
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
FINANCIACIÓN A EMPRESAS RELACIONADAS
INMUEBLESOTRAS PARTICIPACIONES Y BENEFICIOS REINVERTIDOS
ACCIONES
INVERSIONES DIRECTAS
mm de euros
GRÁFICO 3.6ENTRADAS DE CAPITAL (a)
Variación neta de activos frente al exterior
FUENTE: Banco de España.
a. Excluido el Banco de España.
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
160
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
INSTRUMENTOS DEL MERCADO MONETARIO
BONOS Y OBLIGACIONESACCIONES Y PARTICIPACIONES EN FONDOSDE INVERSIÓN
mm de euros
INVERSIONES DE CARTERA
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
PRÉSTAMOS CP AL RESTO DE SECTORES RESIDENTES
PRÉSTAMOS LP AL RESTO DE SECTORES RESIDENTESPASIVOS CP DE IFM
PASIVOS LP DE IFM
OTRAS INVERSIONES
mm de euros
-10
0
10
20
30
2001 2002 2003 2004 2005
OTRAS INVERSIONES
INVERSIONES DE CARTERAINVERSIONES DIRECTAS
ENTRADAS TOTALES
DETALLE POR INSTRUMENTOS
% del PIB
BANCO DE ESPAÑA 79 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005BANCO DE ESPAÑA 79 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
FLUJOS DE IED DE ESPAÑA EN CHINA E INDIA, LOS PAÍSES DE NUEVA INCORPORACIÓN A LA UE
Y LATINOAMÉRICA EN EL PERÍODO 1995-2005
Los países de reciente adhesión a la Unión Europea (UE 10) y las eco-
nomías asiáticas emergentes —en particular, China1 e India— se han
perfilado como las áreas de mayor potencial de atracción de flujos de
inversión en los últimos años2. También Latinoamérica ha sido en los
últimos años un importante receptor de inversión extranjera directa
(IED), aunque la evolución de la IED en dicha área parece condiciona-
da por el atractivo de China e India, los dos países que muestran una
mayor y creciente capacidad para atraer flujos de inversión del exterior.
Entre los factores que explican el atractivo de China, destacan el gran
tamaño del mercado nacional, las ventajas de costes de producción y
la existencia de una abundante y barata mano de obra. Razones simi-
lares explican el atractivo de India como receptor de flujos de IED, si
bien factores como los significativos costes burocráticos explican que
las entradas de IED no se hayan producido de manera masiva, a pesar
del grado de cualificación de su mano de obra3. El comportamiento
favorable de las entradas de IED en los países de la UE 10 descansa,
básicamente, en su incorporación a la UE, lo que se ha reflejado en
una mayor estabilidad política e institucional, en su proximidad geo-
gráfica a esta zona y en los reducidos costes laborales en compara-
ción con el resto de países de la Unión4. Por todo ello, resulta de inte-
rés conocer la evolución de la IED de España en el exterior en estas
áreas durante el período 1995-2005, comparándola con la de los flu-
jos inversores del resto del mundo. A tal efecto, en este recuadro se
emplean datos de la Balanza de Pagos de España y de la UNCTAD5.
El desglose geográfico de la IED de España en el exterior revela dife-
rencias significativas con el patrón mundial, tal y como se observa en
el cuadro adjunto. Las más reseñables son la importancia de los flu-
jos de IED hacia Latinoamérica y la escasa magnitud de los flujos
dirigidos hacia India y China. En el caso de la UE 10, la presencia de
España también es más reducida, aunque la discrepancia es menos
acusada.
La internacionalización de las empresas españolas ha tenido como
destino relevante Latinoamérica. Durante el período 1995-2005, un
31% del total de la IED española se dirigió a dicha área, frente al
5,8% que supone Latinoamérica en los flujos mundiales. Los flujos
de IED españoles son especialmente importantes en esta región, de
forma que en el año 2000 supusieron prácticamente el 30% del total
mundial en esta zona, en un contexto de internacionalización de las
empresas españolas y de privatizaciones en la región, y favorecida
por la cercanía cultural y lingüística. A partir de dicho año, tuvo lugar
una sensible disminución, en línea con la contracción en los flujos de
IED a nivel mundial y con las crisis económicas y financieras que
afectaron a la zona, y una vez que las empresas españolas hubieron
consolidado su presencia. Los flujos de IED españoles se concentra-
ron en el sector servicios, especialmente finanzas y telecomunicacio-
nes, así como en el energético. Se aprecian diferentes estrategias en
función de las ramas de actividad. Así, las inversiones en el sector
financiero presentan una mayor diversificación geográfica que las del
resto6, debido al interés por acceder a los distintos mercados, mien-
tras que en los otros dos sectores mencionados depende más de las
privatizaciones de las empresas públicas y de la localización de los
activos estratégicos, como las materias primas.
La debilidad de la actividad inversora española en China contrasta
fuertemente con su peso en los flujos globales de IED. China atrajo
el 8,3% de dichos flujos en el período 1995-2005, mientras que In-
dia está asistiendo a un crecimiento espectacular de las entradas de
IED, aunque todavía representan una fracción modesta (en prome-
dio, el 0,5% del total en el período 2000-2005). Por el contrario, la
IED de España en China alcanzó su máximo en 2004, con 76 millo-
nes de euros, un 0,16% del total de la IED española en el exterior y
una fracción prácticamente irrelevante de las entradas totales de
inversión en la economía asiática. Los principales inversores en Chi-
na son Estados Unidos y Japón (8,8% y 8,4% del total durante
1995-2004), seguidos por otros países de su entorno, como Corea
del Sur, Singapur o Taiwán. En cuanto a la UE, aunque sus inversio-
nes son más modestas, algunos países suponen una fracción rela-
tivamente significativa de la IED en China, superando Alemania y el
Reino Unido el 2% del total. Las inversiones españolas en India son
muy reducidas (tres millones de euros en el año 2004), siendo el
volumen más alto registrado de 66 millones en el año 20007. Esta
evolución contrasta sensiblemente con las perspectivas de fuerte
RECUADRO 3.1
Porcentaje sobre el total
1995-2005 1995-1999 2000-2005 (a)
ESPAÑATOTAL
MUNDIALESPAÑA
TOTAL MUNDIAL
ESPAÑATOTAL
MUNDIAL
LATINOAMÉRICA (a) 31,0 8,5 43,2 8,2 20,9 7,0
UE 10 3,2 2,7 0,4 2,7 5,4 2,7
CHINA 0,1 7,4 0,1 10,0 0,2 6,7
INDIA 0,0 0,5 0,0 0,5 0,0 0,5
INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA DE ESPAÑA Y MUNDIAL:
DESGLOSE GEOGRÁFICO
FUENTES: UNCTAD y Banco de España.
a. Para la IED mundial en Latinoamérica no hay dato correspondiente a 2005, por lo que se toma el promedio 2000-2004.
1. Se excluye Hong Kong. 2. Véanse UNCTAD (2005), World Investment Report, y FMI
(2003), «Foreign Direct Investment in Emerging Market Countries», Report of the Working
Group of the Capital Markets Consultative Group. 3. No obstante, las estadísticas de IED
de Balanza de Pagos pueden no estar reflejando toda la actividad de la empresa multinacio-
nal, debido a que la externalización (offshore outsourcing) parece estar teniendo un peso
mayor que en las restantes áreas. 4. Este grupo de países es, no obstante, muy heterogé-
neo, y hay notables diferencias entre ellos. 5. Los datos de IED en el exterior de Balanza
de Pagos se caracterizan por ser un registro neto (inversión menos desinversión), cuya
clasificación geográfica y sectorial se realiza, respectivamente, conforme al criterio de pri-
mera contrapartida conocida, y al sector de la empresa inversora en su país de residencia.
6. No obstante, no se puede conocer con exactitud el grado de diversificación geográfica,
porque al registrarse las operaciones de IED se asignan geográficamente en función de la
residencia de la empresa no residente objeto de la inversión, sin considerar la posible diver-
sificación internacional de la misma. 7. Esta cifra se corresponde, además, con una ope-
ración de una ETVE, lo cual supone que la IED de España en India, excluidas operaciones
de ETVE, ha sido prácticamente nula.
BANCO DE ESPAÑA 80 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
FLUJOS DE IED DE ESPAÑA EN CHINA E INDIA, LOS PAÍSES DE NUEVA INCORPORACIÓN A LA UE
Y LATINOAMÉRICA EN EL PERÍODO 1995-2005 (cont.)
crecimiento de las entradas de IED en esta economía, que en 2005
representaron el 0,7% del total.
Por su parte, las inversiones españolas en la UE10 han aumentado
apreciablemente en los últimos años, a pesar de la interrupción tran-
sitoria del año 2002, de manera que en 2000-2005 su peso en los
flujos de inversión en el exterior superó el promedio mundial, hecho
que se refleja en el segundo cuadro. En todo caso, la importancia
relativa de esta región en los flujos de IED españoles en el exterior
sigue siendo menor que en otras economías de la UEM (el 71% de
las entradas en 2004 en la UE 10 correspondió a la zona del euro,
contabilizando Alemania y Holanda más del 40% del total8). Los flujos
de IED de España se han orientado fundamentalmente hacia Hun-
gría, Polonia y la República Checa9.
En resumen, la actividad inversora española en las áreas emergentes
más relevantes presenta importantes diferencias con el patrón de los
flujos mundiales. Latinoamérica tiene un peso apreciablemente supe-
rior en España, mientras que los destinos más dinámicos en la actua-
lidad, como son China, India y la UE 10, tienen un papel reducido,
particularmente ambas economías asiáticas, y a pesar del dinamis-
mo que han mostrado en los últimos años las inversiones españolas
en los nuevos países miembros de la UE. Estas diferencias pueden
atribuirse, en primer lugar, a factores culturales y de lejanía geográfi-
ca, más relativa esta última en el caso de la UE 10. Asimismo, tam-
bién han podido influir, hasta cierto punto, las características de las
empresas multinacionales españolas, que pertenecen mayoritaria-
mente al sector servicios (financiero y telecomunicaciones) y al ener-
gético, cuyos objetivos primordiales son obtener presencia en mer-
cados internos o controlar activos estratégicos, como las materias
primas, de manera que la proximidad cultural ha desempeñado un
papel relevante. Por otro lado, buena parte del atractivo de las áreas
anteriores descansa en su condición de plataformas de exportación,
en manufacturas y, más recientemente, en servicios, aunque también
son relevantes el acceso a sus mercados internos y, en el caso de la
UE 10, las privatizaciones de empresas públicas en su proceso de
convergencia con la Unión.
RECUADRO 3.1
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
90.000
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
IED TOTAL MUNDIAL EN LATINOAMÉRICA
IED DE ESPAÑA EN LATINOAMÉRICA
FLUJOS DE IED TOTAL MUNDIAL Y DE ESPAÑA EN LATINOAMÉRICA (a)
Millones de euros
FLUJOS DE IED EN LATINOAMÉRICA, CHINA, INDIA Y UE 10
FUENTES: UNCTAD y Banco de España.
a. Para el año 2005, no hay dato disponible de flujos de IED mundiales en Latinoamérica.
0 500
1.0001.5002.0002.5003.0003.5004.0004.5005.0005.5006.0006.5007.000
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
IED DE ESPAÑA EN UE 10 (SIN ETVE)
IED DE ESPAÑA EN UE 10 (CON ETVE)
IED DE ESPAÑA EN CHINA (CON ETVE) (escala derecha)
IED DE ESPAÑA EN INDIA (CON ETVE) (escala derecha)
FLUJOS DE IED DE ESPAÑA EN UE 10, CHINA E INDIA
Millones de euros
Porcentaje del total de la IED hacia la UE 10
ESPAÑA TOTAL MUNDIAL (a)
DATO CON ETVE
DATO SIN ETVE DATO CON ETVE
REPÚBLICA CHECA 33,4 40,6 23,4
HUNGRÍA 51,2 41,5 21,7
POLONIA 14,7 17,1 32,6
ESLOVAQUIA 0,2 0,2 5,9
OTROS 0,5 0,6 15,9
DESTINO GEOGRÁFICO DE LA IED EN LA UE 10
Período 1995-2005
FUENTES: UNCTAD y Banco de España.
a. Para Eslovaquia y Otros, el promedio corresponde a 1995-2004.
8. Véase BCE (2005), recuadro «Evolución reciente de la IDE en los nuevos estados miem-
bros de Europa Central», Boletín Mensual, octubre. 9. El dato de IED española en la UE
10, y particularmente en la República Checa, está condicionada por una importante opera-
ción efectuada en el sector de telecomunicaciones.
BANCO DE ESPAÑA 81 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
embargo la caída de los flujos inversores netos es menos acusada que la de los años 2003 y
2004 (del 45,1% y del 12,8%, respectivamente).
Como se ha indicado anteriormente, las operaciones realizadas por las ETVE continuaron la
senda de fuerte descenso iniciada en 2003. Así, en el año 2005 el peso relativo de estas ope-
raciones se situó en tan solo el 1% del total (180 millones de euros, frente a 2.476 millones en
2004). Debido a este fuerte retroceso, si se descontasen las inversiones de las ETVE, las en-
tradas de IED crecerían en 2005 hasta el 4,8%. Hay que destacar que en 2004 se produjo un
cambio legislativo en Estados Unidos, la aprobación de la denominada Repatriation Act, que
ofrece ventajas fiscales a la repatriación de beneficios por las empresas estadounidenses y
que, por tanto, estimula el regreso de fondos de los residentes estadounidenses a Estados
Unidos y desincentiva la constitución de este tipo de empresas. Esto se reflejó en las fuertes
desinversiones registradas en fondos canalizados por ETVE de ese país durante 2004, que
alcanzaron los 2.422 millones en España. En este contexto, y después de esas fuertes desin-
versiones en 2004, las desinversiones de las ETVE de Estados Unidos se redujeron a 88 mi-
llones de euros en 2005. Por otro lado, las ETVE de Suiza y Luxemburgo realizaron desinver-
siones en España de 460 y 454 millones de euros, respectivamente.
El desglose por instrumentos de la IED del exterior en España revela cambios significativos res-
pecto al patrón de 2004. Las materializadas en acciones se recuperaron fuertemente, pasando
de registrar desinversiones por valor de 4.528 millones de euros en 2004, a entradas de 2.978
millones y aportando el 16,1% del total de IED recibida. Esta rúbrica compensó los retrocesos del
resto de instrumentos, especialmente intensos en el caso de las otras participaciones en el capi-
tal, cuyas entradas en 2005 descendieron un 61%, hasta 4.184 millones de euros (23% de las
entradas totales). La financiación a empresas relacionadas se redujo un 24% respecto de 2004,
alcanzando los 4.232 millones de euros (22,6% de los fondos netos recibidos). Por su parte, la
inversión en inmuebles se redujo más moderadamente, un 16,7%, en un contexto de elevados
precios de la vivienda, situándose en 5.538 millones, y sigue siendo la primera fuente de inversión
directa en España, con un 30% de las entradas en 2005. El flujo anual de IED en vivienda, tras
crecer sostenidamente durante más de una década —hasta el año 2003—, ha acumulado una
caída del 21,7% respecto a entonces.
El análisis por ramas de actividad muestra que solo dos sectores acumularon alrededor del
52% del total (véase cuadro 3.2). Concretamente, la adquisición de inmuebles supuso el 30,3%
del total, si bien su descenso interanual se reflejó en un retroceso de su peso relativo en el total
(38,1% en 2004). Las inversiones en el sector «Producción y distribución de energía eléctrica,
gas y agua» aumentaron fuertemente, atrayendo el 21,8% del total (frente a solo el 4,1% de
2004). En sentido contrario evolucionó la «industria manufacturera», que solo recibió el 5,6%
de las inversiones de 2005 (30,1% en 2004). Finalmente, hay que destacar el cambio en el
sector de «Transporte, almacenamiento y comunicaciones», que ha pasado de registrar desin-
versiones del 8,4% de la inversión recibida en 2004, a recibir fondos por valor del 6,4% de los
flujos de IED recibidos durante este año.
La desagregación geográfica de las entradas de IED en España en 2005 (excluidas las ETVE)
confirma que la mayor parte de estas inversiones fue realizada, como es habitual, por parte de
los países industrializados, particularmente de la UE, compensando las desinversiones netas
del resto del mundo (véase cuadro 3.3). El 64,8% de la inversión extranjera procedió de los
países de la UEM (54,3% en 2004), entre los cuales destacó Holanda, con el 46,1% de la in-
versión total y bastante más de la mitad de la correspondiente a la UEM, en un año en que
Francia y Alemania registraron pequeñas desinversiones. El Reino Unido aportó el 10,3% de
la inversión del año, frente al 28% de 2004. En el resto del mundo, cabe mencionar el incre-
BANCO DE ESPAÑA 82 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
mento de los fondos procedentes de Estados Unidos, que ascendieron al 12,7% del total,
casi el mismo nivel que en 2004. En el caso de Estados Unidos, el aumento del nivel de las
inversiones en España es coherente con la estabilidad de su participación relativa en el total,
ya que, como se ha comentado, si se excluyen las operaciones de las ETVE, los flujos de in-
versión directa en España aumentaron en 2005 en términos anuales.
3.3 Inversiones
de cartera
Como ya se mencionó en la introducción de este capítulo, en 2005 las emisiones de renta fija
avanzaron significativamente y los beneficios empresariales y las bolsas tuvieron un compor-
tamiento positivo. Las favorables condiciones financieras facilitaron el incremento de las emi-
siones netas de bonos a nivel mundial (del 16,7%)14. La UEM tuvo un comportamiento diná-
mico, con un aumento del 20,5%.
En el caso de España, las emisiones netas de valores de deuda aumentaron un 39,5% res-
pecto a 2004, alcanzando un total de 180.175 millones de euros. No obstante, este creci-
miento, aun siendo muy considerable, fue significativamente inferior al de 2004, del 70%. De
esas emisiones, el 43,3% correspondió a las IFM, mientras que las instituciones financieras no
monetarias (incluidas dentro de los OSR en los datos de Balanza de Pagos) emitieron el 53%.
Las sociedades no financieras prácticamente no realizaron emisiones netas (amortizaron dos
millones de euros) y las AAPP emitieron 6.682 millones de euros, es decir, un 3,7% del total
emitido y un 18,3% menos que en 2004, dentro del marco de consolidación presupuestaria
ya mencionado. Adicionalmente, las emisiones netas de acciones alcanzaron durante el año15
4.457 millones de euros, lo que representa una disminución de un 75,9% respecto a 2004,
que, como ya se ha indicado, es coherente con un entorno de altos beneficios y tipos de in-
terés bajos, que aumentan el atractivo de la renta fija como fuente de financiación.
En este escenario, en el conjunto del año 2005 la inversión de cartera fue la primera fuente de
financiación externa de la economía española, como ya ocurrió en 2004, contabilizando en-
tradas netas por valor de 57.890 millones de euros (6,4% del PIB), si bien registró un signifi-
cativo descenso en términos anuales, del 32,5% (en 2004 las entradas netas de inversión de
cartera ascendieron a 85.808 millones).
En cuanto a los sectores institucionales que captaron financiación del exterior, en 2005 hubo
cambios significativos en relación con el año anterior. Así, los OSR registraron entradas netas
de fondos por valor de 45.234 millones de euros (19.081 millones en 2004), superando a las
IFM, que contabilizaron entradas netas por importe de 15.530 millones, lo que supuso
un descenso en relación con el año anterior de más del 65,4% (44.920 millones de euros
en 2004). El comportamiento de las IFM y de los OSR está condicionado por el dinamis-
mo de la emisión de activos de titulización durante el año y por las emisiones efectuadas por
empresas filiales de las IFM, que se incluyen dentro de los OSR. De hecho, el descenso de los
fondos recibidos por las IFM se compensó, en gran medida, por parte de los OSR. Las AAPP
registraron salidas netas por valor de 1.588 millones de euros, que contrastan con las entra-
das netas de 22.679 millones recibidas en 2004. Como ya se ha indicado, este cambio de
comportamiento se produjo en un año de descenso de las emisiones netas de títulos de las
AAPP y de inversiones de renta fija del fondo de reserva de la Seguridad Social.
Por instrumentos, las entradas netas de inversión de cartera se concentraron en los bonos y
obligaciones, con 80.399 millones de euros, que, a pesar de registrar una caída del 8,9%
respecto a 2004, compensaron las salidas netas materializadas en títulos de participación en
14. Véase BIS (2006), Quarterly Review, marzo. 15. Todos los datos de emisiones de activos en España corresponden al Boletín Estadístico del Banco de España.
BANCO DE ESPAÑA 83 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
el capital. Dichas salidas netas llevadas a cabo por no residentes aumentaron fuertemente,
pasando de 4.078 millones de euros en 2004 a 23.132 millones, en un contexto de incremen-
to de las cotizaciones bursátiles en 2005. Por su parte, las entradas netas materializadas en
los instrumentos del mercado monetario retrocedieron apreciablemente, desde unas entradas
de 1.520 millones de euros en 2004 hasta unas salidas de 622 millones este año.
Las inversiones de cartera de España en el exterior ascendieron a 78.714 millones de euros
en 2005, triplicándose respecto al año anterior, lo que supone un máximo histórico (véase
gráfico 3.5). Por instrumentos, la partida más importante fue la de bonos y obligaciones, que
aumentó muy apreciablemente (se cuadruplicó), hasta alcanzar 64.722 millones de euros. Por
su parte, la inversión en títulos de participación en el capital alcanzó 15.329 millones de euros,
lo que representa un incremento del 26,3%. Finalmente, el comportamiento de los instrumen-
tos del mercado monetario difirió claramente del registrado en el año anterior, ya que contabi-
lizaron desinversiones por valor de 1.337 millones de euros, frente a inversiones en el exterior
de 1.081 millones de euros en 2004.
El escaso importe del saldo de las transacciones en títulos de participación en el capital en
comparación con las efectuadas con títulos de renta fija tuvo lugar en un contexto de dinamis-
mo de los mercados de deuda, al que contribuyó el mayor nivel de integración del mercado
de bonos en la UEM, en relación con el de otros mercados financieros16. Durante los años
2001-2003, en un ambiente de mayor incertidumbre, hubo, a nivel europeo, una fuerte de-
manda de activos seguros y líquidos de corto plazo, fundamentalmente de activos del merca-
do monetario, que ha remitido desde mediados de 2004, volviendo los inversores a posicio-
narse preferentemente en bonos y acciones17.
Por sectores institucionales, las IFM invirtieron ocho veces más en activos de cartera emitidos
por no residentes que en 2004, generando unas salidas totales de 40.596 millones de euros.
Estas compras de activos internacionales parecen indicar un deseo de los bancos de diversi-
ficar internacionalmente sus riesgos. Por su parte, los OSR18 también invirtieron fuertemente
en el exterior, al aumentar en un 57,7% sus operaciones, alcanzando los 33.557 millones de
euros. Las AAPP han realizando compras de activos internacionales por valor de 4.561 millo-
nes de euros, frente a los menos de 900 millones el año anterior. Estas inversiones han estado
relacionadas con el fondo de reserva de la Seguridad Social, que adquirió títulos de renta fija
emitida por no residentes por valor del 0,5% del PIB.
En 2005, las inversiones de cartera del exterior en España alcanzaron 136.604 millones de
euros, un 21,1% más que en 2004 (véase gráfico 3.6), impulsadas por las inversiones en
bonos y obligaciones emitidos por residentes, que ascendieron a 145.121 millones de
euros, lo que representa un incremento del 39% respecto al año anterior y marca un máxi-
mo histórico. Estos fondos compensaron las desinversiones registradas en el resto de
instrumentos.
En particular, los títulos de participación en el capital contabilizaron desinversiones por valor
de 7.802 millones de euros, frente a entradas por valor de 8.058 millones en 2004. Esta evo-
lución tuvo lugar en un año en el que continuó la subida de la bolsa española, similar al pro-
medio europeo y más intensa que la de la bolsa estadounidense.
16. Véase BCE (2005), Indicators of financial integration in the euro area, septiembre. 17. En la Balanza de Pagos es-pañola, sin embargo, los instrumentos del mercado monetario no han tenido un gran protagonismo en los tres últimos años: en 2003 su aportación neta fue del 10% de las desinversiones netas registradas; en 2004 aportó un 1,7% de las inversiones recibidas, y en 2005, un 1,2%. 18. Recuérdese que este sector incluye los fondos de inversión, las empre-sas de seguros y los fondos de pensiones.
BANCO DE ESPAÑA 84 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Por su parte, en 2005 los instrumentos del mercado monetario originaron desinversiones por im-
porte de 714 millones de euros, frente a las entradas por valor de 439 millones el año anterior.
Las compras por parte de no residentes de bonos y obligaciones españoles se materializa-
ron mayoritariamente en valores emitidos por los OSR y por las IFM (59% y 39,5%, respec-
tivamente), mientras que las AAPP representaron un papel menos importante (1,5% del to-
tal). Este dinamismo de las entradas netas de fondos en bonos y obligaciones tuvo lugar en
un año caracterizado por la importancia de las emisiones netas de estos títulos por parte de
los OSR, con un incremento del 60,2%, hasta 95.453 millones de euros, y, en menor medida,
de las realizadas por las IFM, que aumentaron un 27,2%, alcanzando 78.040 millones.
De nuevo, las entradas netas de inversión de cartera materializadas a través de activos de
titulización tuvieron, según los datos de la Balanza de Pagos, un comportamiento destacado,
representando más de la mitad de las entradas de bonos y obligaciones recibidas por los
OSR y las IFM. Según los datos del European Securitization Forum19 sobre la titulización de
activos en Europa (construidos de acuerdo con el país del colateral, que no coincide necesa-
riamente con el emisor de los títulos), España ocupó en 2005 la segunda posición, con un
13% del total, por detrás del Reino Unido, que contabilizó el 45%. En concreto, en el caso de
los OSR, las inversiones de no residentes en bonos de titulización crecieron un 35% en 2005,
hasta 40.724 millones de euros. Aún más intenso fue el crecimiento de las inversiones de no
residentes en cédulas hipotecarias, que emiten directamente las IFM, pues prácticamente se
triplicaron, situándose en 28.053 millones de euros. El peso decisivo de la titulización en los
pasivos de inversión de la cuenta financiera culmina un proceso de al menos un lustro de in-
crementos en las entradas de fondos a través de estos instrumentos (véase recuadro 3.2).
Hay que destacar que, aparte de los activos de titulización, durante el año en curso ha habido
una fuerte actividad por parte de filiales de las IFM españolas que, sin ser fondos de tituliza-
ción, emiten grandes volúmenes de deuda. La importancia de estas filiales ha aumentado
notablemente en los años 2004 y 2005, emitiendo más de 10.000 y 35.000 millones de euros,
respectivamente, contribuyendo decisivamente a la financiación exterior de España captada a
través de los OSR.
3.4 Otras inversiones
(préstamos, depósitos y
repos)
Durante el año 2005, los residentes captaron del exterior 16.598 millones de euros netos
(1,8% del PIB) en forma de otra inversión (fundamentalmente, préstamos, depósitos y repos),
en contraste con las salidas netas de 8.212 millones de euros contabilizadas en 2004. Así, la
otra inversión contribuyó a la financiación del déficit exterior de la economía española, en un
año en el que la IED contabilizó salidas netas y se redujeron los fondos captados por la inver-
sión de cartera.
La desagregación por sectores institucionales muestra que este cambio estuvo originado por
el comportamiento de las IFM y de los OSR. Así, los fondos captados por las IFM aumentaron
apreciablemente, desde 2.204 millones de euros en 2004 a 12.067 millones en 2005. Asimis-
mo, los OSR, que contabilizaron salidas netas de fondos por valor de 9.445 millones de euros
en 2004, registraron entradas netas equivalentes a 5.474 millones. Estos dos sectores com-
pensaron las salidas netas materializadas a través de las AAPP, de 942 millones de euros, en
contraste con los fondos recibidos en 2004 (por importe de 3.436 millones).
En cuanto al desglose por instrumentos, se observa que las entradas netas de fondos fueron
el resultado de las inversiones realizadas por no residentes en préstamos y depósitos de cor-
19. Véase European Securitisation Forum (2006), ESF Securitisation Data Report, invierno.
BANCO DE ESPAÑA 85 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005BANCO DE ESPAÑA 85 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
EL PROCESO DE TITULIZACIÓN Y SU IMPACTO EN LA BALANZA DE PAGOS RECUADRO 3.2
Uno de los rasgos más característicos del desarrollo reciente de los
mercados financieros, tanto a nivel nacional como internacional, ha sido
el importante crecimiento de las operaciones de titulización de activos.
En Europa, las emisiones brutas de este tipo de productos financie-
ros alcanzaron 319.600 millones de euros en 2005, un 31% más que
las realizadas el año anterior. Desde el año 2000, la titulización en
Europa1 se ha triplicado. Este mercado está especialmente desarro-
llado en Estados Unidos, donde el volumen de activos titulizados
continúa siendo muy superior al europeo (alrededor de diez veces).
Las operaciones de titulización permiten transformar activos no ne-
gociables (por ejemplo, préstamos, bonos corporativos que sean
poco líquidos, derechos sobre créditos futuros, etc.) en activos ne-
gociables, denominados activos de titulización, que pueden inter-
cambiarse en mercados organizados, ampliándose así la gama de
instrumentos disponibles tanto para captar financiación como para
diversificar las inversiones. El exceso de liquidez existente en la ac-
tualidad a nivel mundial y la competencia creciente por la captación
de capitales ha presentado una coyuntura favorable para el desarro-
llo de nuevos productos, especialmente en un contexto de bajos ti-
pos de interés. España ha sido uno de los países de la Unión Europea
donde la titulización de activos ha mostrado un mayor dinamismo.
Concretamente, los títulos cuyo país de colateral es España supusie-
ron en 2005 el 4,7% del PIB2, valor superior al que alcanzaron en Ir-
landa (2,5% del PIB), pero todavía sensiblemente inferior al que re-
presentan en el Reino Unido (8,7% de su PIB).
Un conjunto de factores explica el desarrollo de los mercados de ti-
tulización en España. Entre ellos, destacan el significativo crecimien-
to registrado por los créditos hipotecarios, ligado al aumento del
precio de la vivienda, y la ampliación de la brecha entre créditos y
depósitos en los balances de las IFM, que ha sido especialmente
intensa en los dos últimos años (en 2003 los depósitos todavía supe-
raban a los créditos en 15.431 millones de euros, pero en 2005 ya se
situaban 60.040 millones por debajo). Esta brecha se ha cubierto, en
buena parte, con la emisión neta de bonos y obligaciones, entre ellos
los activos de titulización. Por ejemplo, en 2004 la variación de la
posición neta en bonos de las IFM compensó un 81% de la variación
de la diferencia entre créditos y depósitos, mientras que en 2005 di-
cho porcentaje fue del 29%. En este contexto, se ha producido un
especial auge de las operaciones de titulización en las que el activo
subyacente tiene garantía hipotecaria3. Otro factor, que favorece el
recurso a la titulización, es que permite una gestión más eficiente del
riego asociado al balance bancario4. En este sentido, los cambios
que aparecen en la nueva Circular contable (CBE 4/2005) respecto al
tratamiento de los activos de titulización no parecen haber tenido un
impacto importante en el volumen de activos titulizados por las enti-
dades de depósito españolas5.
Desde el punto de vista de la Balanza de Pagos, la gran aceptación
que los activos de titulización están teniendo entre los inversores no
residentes está contribuyendo de forma significativa a la cobertura
de la necesidad de financiación de la economía española. En este
sentido, destaca la demanda de activos con colateral hipotecario,
favorecida por su elevada calidad crediticia6.
El activo negociable que resulta de la titulización varía según sean las
características del activo titulizado (llamado activo subyacente o co-
lateral) y cómo se instrumente la operación. Los activos de tituliza-
ción con garantía hipotecaría, que son la mayoría tanto en Europa
como —muy especialmente— en España, se dividen en dos grandes
grupos: cédulas y bonos hipotecarios. En el primer caso, la entidad
emite directamente las cédulas sin que se produzca una transferen-
cia del riesgo de impago, que permanece reflejado en su balance.
Por el contrario, en el segundo caso el activo objeto de la titulización
es transferido por la entidad (llamada originador) a un fondo de tituli-
zación que emite bonos respaldados por el activo transferido y que
asume el riesgo.
Al margen de la importancia económica que tenga esta transferencia
de riesgos entre diferentes empresas del mismo grupo, el empleo de
una y otra tiene un reflejo diferente en las cuentas financieras secto-
riales y en la Balanza de Pagos. Así, se considera que las cédulas
hipotecarias se emiten por las instituciones financieras monetarias
(IFM), mientras que los bonos de titulización hipotecaria se registran
como un pasivo del sector otros sectores residentes (OSR)7 De ahí
que, para una valoración adecuada del papel que la titulización hipo-
tecaria en la canalización de recursos procedentes del exterior hacia
la economía española, se requiera tener en cuenta ambos tipos de
operaciones.
Como ya se ha comentado, la significativa brecha entre depósitos y
préstamos ha empujado a las IFM a buscar fuentes alternativas de
financiación, entre las que tiene un atractivo particular la renta fija,
dado el contexto actual de reducidos tipos de interés. Prueba de ello
es el dinamismo de la emisión de bonos de titulización, correspon-
dientes a los fondos de titulización (clasificados, como se ha comen-
tado antes, dentro del sector OSR), que han pasado de menos de
500 millones de euros a más de 57.000 millones en los últimos diez
años. Estos instrumentos han ido adquiriendo una importancia relati-
va muy notable, ascendiendo en 2005 al 48% de las emisiones tota-
les de renta fija privada, frente a menos del 10% antes del año 2000.
Este comportamiento es coherente con la evolución de las necesida-
des de financiación de las IFM antes señalada.
En el año 20048, y dentro de la actual etapa de auge del crédito hi-
potecario, hay que destacar que los bonos hipotecarios representa-
ron el 37% de las emisiones netas de bonos de titulización, propor-
ción similar a la de las emisiones con colateral de cédulas hipotecarias 1. Véase International Financial Services London (2006), «Securitisation», marzo, City busi-
ness series. Los datos de titulización en Europa y Estados Unidos se comparan medidos en
dólares. 2. Según datos del European Securitisation Forum. 3. En el caso da las entida-
des de depósito españolas, más de una quinta parte de los activos hipotecarios habían sido
objeto de titulización. 4. La mitigación del riesgo no solo es económica, sino también re-
gulatoria, ya que los bonos de titulización hipotecaria permiten a los bancos sacar el riesgo
de impago fuera de balance, y ahorrar capital. 5. Véase Banco de España (2005), Informe
de Estabilidad Financiera, diciembre.
6. Los bonos de titulización se pueden utilizar, además, como colateral para las operaciones
de financiación a corto plazo del Banco Central Europeo, convirtiéndose en una fuente de
liquidez. 7. Los OSR incluyen a todos los residentes, con la excepción de las IFM y las
Administraciones Públicas. Desde el punto de vista de la titulización, los agentes más signi-
ficativos son las instituciones financieras no monetarias, que en muchos casos son filiales
de los bancos residentes. 8. Fitch Ratings (2005), Spanish Securitisation Markets-CDO.
BANCO DE ESPAÑA 86 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
(36% del total). Por otro lado, los activos cuyo colateral consistía en
créditos a PYMES representaron el 18% del total9.
El papel de la titulización en la financiación del desequilibrio exterior
de la economía española se aprecia claramente en el gráfico adjunto,
en el que se compara la evolución de las emisiones de títulos de
renta fija privada con la rúbrica de bonos y obligaciones de la inver-
sión de cartera del exterior en España. Destaca el notable paralelis-
mo entre ambas conceptos, no solo en el perfil, sino, incluso, en las
magnitudes. Esto indica que el recurso a la renta fija privada se ha
debido, en buena parte, a la necesidad de captar financiación exte-
rior. Como se aprecia en el panel izquierdo del gráfico, las IFM han
emitido grandes volúmenes de deuda a través de filiales clasificadas
en el sector OSR, que hasta 2004 fueron casi exclusivamente fondos
de titulización. En 2004 y, sobre todo, en 2005 mostraron una gran
actividad otras instituciones financieras no monetarias también aso-
ciadas a las IFM, que hacen emisiones internacionales de renta fija,
aunque no de bonos de titulización, incentivadas por la Ley 19/2003,
de 4 de julio10. Las emisiones de estas filiales dan cuenta de gran
parte de la brecha (que se aprecia en el gráfico) entre las emisiones
totales de OSR y las emisiones de los Fondos de Titulización. Una de
las consecuencias del recurso a la financiación exterior en general, y
de la titulización en particular, es una transferencia de riesgo de cré-
dito hacia el exterior, con un efecto neto positivo sobre la estabilidad
del sistema financiero español.
En cuanto a las emisiones de activos de titulización clasificadas di-
rectamente dentro del sector de las IFM, las cédulas hipotecarias
tienen una gran relevancia en la inversión de cartera del exterior (véa-
se panel derecho del gráfico adjunto). El recurso de las instituciones
financieras a la titulización ha permitido cubrir una parte significativa
de las necesidades de financiación de la economía española, deriva-
da de la fuerte demanda de crédito, al tiempo que proporciona herra-
mientas para una gestión del riesgo de los balances bancarios.
EL PROCESO DE TITULIZACIÓN Y SU IMPACTO EN LA BALANZA DE PAGOS (cont.) RECUADRO 3.2
9. Véase J. M. Marqués Sevillano (2005), «Nuevos instrumentos de titulización de pasivos
empresariales: características e implicaciones», Boletín Económico, diciembre, Banco de
España.
-20.000
0
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
2000 2001 2002 2003 2004 2005
INVERSIÓN DEL EXTERIOR EN OSR
INVERSIÓN DEL EXTERIOR EN TITULIZACIÓN (a)
EMISIONES OSR
EMISIONES TITULIZACIÓN
OTROS SECTORES RESIDENTES
Millones de euros
EMISIONES NETAS Y FLUJOS DE BALANZA DE PAGOS DE RENTA FIJA PRIVADA
FUENTE: Banco de España.
a. No existen datos anteriores a 2002; los de dicho año no incluyen los correspondientes a los dos primeros meses.
-20.000
0
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
2000 2001 2002 2003 2004 2005
INVERSIÓN DEL EXTERIOR EN IFM
INVERSIÓN DEL EXTERIOR EN CÉDULAS (a)
EMISIONES IFM
EMISIONES CÉDULAS
INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS
Millones de euros
10. Véase Banco de España (2006), Informe Anual 2005, recuadro 5.2.
to plazo, que ascendieron a 21.284 millones de euros, más de tres veces y media las entradas
del año anterior, mientras que los instrumentos a largo plazo contabilizaron salidas netas por
valor de 4.685 millones de euros, muy inferiores a las de 2004 (13.888 millones). El compor-
tamiento de los instrumentos de corto plazo estuvo condicionado por la financiación recibida
del exterior en forma de operaciones de adquisición temporal de valores, que pasaron de re-
gistrar desinversiones a recibir más de 33.000 millones de euros.
La otra inversión de España en el exterior aumentó un 76,8% durante 2005, alcanzando
46.259 millones (véase gráfico 3.5). El incremento hay que atribuirlo a las IFM, cuyas inversio-
nes en el exterior duplicaron las realizadas en 2004, alcanzando 37.478 millones de euros,
BANCO DE ESPAÑA 87 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
gracias a la evolución de los préstamos a largo plazo, que pasaron de 3.590 millones de euros
en 2004 a 8.765 millones en 2005, y al aumento de los préstamos y depósitos a corto plazo
de las IFM (28.714 millones de euros, frente a 13.562 en 2004). Los préstamos y depósitos en
el exterior de los OSR se redujeron un 14,6%, hasta 8.267 millones, y la aportación de las
AAPP fue modesta, como resulta habitual, con salidas por un monto de 513 millones de euros
(1.589 millones en 2004).
Atendiendo a los instrumentos que componen la rúbrica, los depósitos —especialmente, los
de las IFM, que registraron inversiones en el exterior de 16.912 millones de euros (un 32,7%
más que en 2004)— fueron los que alcanzaron mayores importes. Además, las IFM españolas
realizaron adquisiciones temporales de activos (repos) por cerca de 10.000 millones de euros,
frente a las desinversiones de cerca de 50 millones en 2004, y los créditos a largo plazo en el
exterior fueron de 8.765 millones (un poco más del doble que el año anterior).
Por lo que se refiere al plazo de los instrumentos, durante 2005 se incrementaron tanto las
operaciones a corto como a largo plazo. En el primer caso, las salidas avanzaron un 51,8%,
hasta 35.657 millones de euros, mientras que la otra inversión en el exterior a largo plazo se
ha más que duplicado, alcanzando 10.602 millones de euros.
La otra inversión del exterior en España experimentó un fuerte incremento en 2005 (véase
gráfico 3.6), hasta 62.857 millones de euros (20.207 millones en 2004). El aumento se de-
bió, sobre todo, al volumen de fondos obtenidos mediante operaciones repo, que, tras re-
gistrar desinversiones por 7.014 millones de euros en 2004, contabilizaron en 2005 entra-
das de fondos por valor de 33.806 millones. Por sectores, destacaron las inversiones netas
recibidas por las IFM, de 49.545 millones de euros, frente a 14.948 millones en 2004, debi-
do al impulso de las entradas materializadas a través de instrumentos a corto plazo (vincu-
lado con la evolución anteriormente comentada de las operaciones repo), que aumentaron
hasta 58.548 millones de euros (27.405 millones en 2004). Los OSR también contribuye-
ron a la expansión de esta rúbrica, ya que, tras registrar desinversiones netas de 234 millo-
nes en 2004, captaron fondos por importe de 13.741 millones, debido, fundamentalmente,
al aumento de las inversiones de no residentes en préstamos a largo plazo, hasta 14.352
millones de euros (frente a salidas por 796 millones en 2004). El comportamiento de estos
dos sectores compensó ampliamente las desinversiones registradas por las AAPP, de 429
millones de euros.
En cuanto al plazo de los instrumentos en que se materializó la otra inversión del exterior en
España, el año 2005 se caracterizó por un fuerte aumento de las entradas a corto plazo,
desde 29.166 millones en 2004 hasta 56.940 millones en 2005. Por su parte, la otra inversión
a largo plazo también creció, al pasar de registrar desinversiones por valor de 8.960 millones
en 2004 a captar fondos por valor de 5.917 millones en 2005. En el caso de las IFM, aparte
de las operaciones repo ya mencionadas, también se recibieron fondos a través de depósitos
por valor de 24.742 millones de euros (un 28,1% menos que en 2004), y hubo desinversiones
en préstamos a largo plazo por valor de 9.003 millones de euros.
3.5 Instrumentos
financieros derivados
Durante el año 2005, las operaciones en instrumentos financieros derivados generaron entra-
das netas por importe 158 millones de euros, un 78,6% menos que en 2005. Sin embargo, la
escasa cuantía neta del importe de la rúbrica contrasta con la alta volatilidad de los flujos
mensuales netos, que con frecuencia alcanza miles de millones de euros.
Esta evolución tuvo lugar en un año en el que continuó la senda de crecimiento de la actividad
de los mercados internacionales de derivados (opciones y futuros), con un ritmo de avance del
BANCO DE ESPAÑA 88 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
22%, similar al de 200420. Cabe mencionar que en la UEM se registró un mayor dinamismo de
los contratos sobre renta fija a corto plazo en el cuarto trimestre, seguramente influidos por las
perspectivas de aumento de tipos de interés en el área del euro, con un aumento del volumen
de operaciones del 28% respecto del trimestre anterior. En general, en 2005 tuvo lugar un
robusto crecimiento del volumen de transacciones de los derivados sobre índices bursátiles.
3.6 Activos netos
del Banco de España
En el año 2005, los activos totales del Banco de España aumentaron en 2.261 millones de
euros, incremento muy inferior al contabilizado en 2004 (de 14.010 millones). Por instrumen-
tos, los activos del Banco de España frente al Eurosistema, resultado fundamentalmente de la
liquidación de las operaciones transfronterizas en el área del euro, se redujeron en 14.855
millones, frente al aumento de 13.760 millones registrado en 2004. Las reservas, por su parte,
disminuyeron en 1.439 millones de euros, descenso inferior al registrado el año anterior (5.147
millones de euros). Los otros activos netos del Banco de España aumentaron en 18.555 mi-
llones de euros, en contraste con el retroceso de 5.397 millones de euros en 2004. Dentro de
los otros activos netos del Banco de España destacaron las adquisiciones de valores, princi-
palmente activos de deuda pública denominada en euros emitidos por otros países del área
del euro.
20. Véase BIS (2006), Quarterly Report, marzo.
4 LA POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL EN EL AÑO 2005
BANCO DE ESPAÑA 91 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
4 La Posición de Inversión Internacional en el año 2005
4.1 Introducción En el contexto económico y financiero descrito en capítulos anteriores de este informe, la
Posición de Inversión Internacional (PII) deudora neta total de España moderó su ritmo de
crecimiento en 2005, al situarse en el 17%, frente al 22,6% de 2004 (véase cuadro 4.1).
Con este dato, la posición deudora neta ascendió a 421.911 millones de euros, que en
porcentaje del PIB supone el 46,7% del PIB (3,6 puntos porcentuales por encima del nivel
de 2004), con lo que se alcanzó un nuevo máximo histórico (véase gráfico 4.1). Hay que
señalar que el avance en porcentaje del PIB también se suavizó de forma significativa en
comparación con años precedentes (por ejemplo, en 2003 dicho incremento fue del 5,7
puntos porcentuales del PIB). El incremento de la PII deudora neta tuvo lugar en un con-
texto de aumento ligeramente más intenso del stock de activos exteriores que de los pasi-
vos (21,5% y 20,2%, respectivamente), situándose en 1.120.525 millones de euros y
1.542.435 millones, respectivamente. La posición deudora neta de España ha crecido de
forma continuada en la última década, con la excepción del año 2000, en consonancia con
la necesidad de financiación que ha presentado, en términos generales, la economía espa-
ñola durante dicho período.
Esta evolución se ha producido en un contexto de incremento notable de los stocks de acti-
vos y pasivos exteriores de la economía española. La evidencia disponible apunta a la existen-
cia de una relación complementaria entre las transacciones comerciales y financieras, así
como a una contribución positiva de la liberalización y desarrollo de los mercados financieros
a la participación de una economía en los mercados internacionales1. Estos factores, en el
contexto de la integración económica y monetaria comunitarias, contribuyen a explicar dicho
crecimiento de los stocks. En el recuadro 4.1 se describen los principales rasgos de la evolu-
ción de la integración financiera internacional de España en los últimos años por áreas e ins-
trumentos, empleando datos de stocks de activos y pasivos exteriores, lo que complementa
el análisis llevado a cabo en la edición anterior de esta monografía con datos de flujos de la
Cuenta Financiera de Balanza de Pagos.
La comparación con las principales economías desarrolladas de nuestro entorno muestra, en
primer lugar, que ha aumentado la dispersión de las PII entre las principales economías de-
sarrolladas. La ampliación de la PII deudora neta registrada en España en los últimos años ha
sido una de las más destacadas2, similar a la de Grecia y a la de Portugal, cuyos saldos deu-
dores netos superan apreciablemente el nivel alcanzado en España (71,7% y 62,1% en 2004,
respectivamente, frente al 43,1% del caso español para ese mismo año). En Estados Unidos,
la PII deudora neta muestra una senda creciente, en línea con la evolución de su déficit por
cuenta corriente, y ha alcanzado un nivel apreciable (cerca del 22% del PIB en 2004), aunque
inferior a España (véase gráfico 4.2). La UEM mantiene un modesto saldo deudor neto. Dentro
de los países europeos, en Italia y en el Reino Unido se ha asistido a una ampliación de sus
PII deudoras netas, ascendiendo al 7,4% y al 13,2% del PIB en 2004. Por el contrario, en
los Países Bajos, Austria y, sobre todo, Finlandia se ha asistido a una corrección de sus sal-
dos deudores. Finalmente, Alemania, Francia y, especialmente, Bélgica mantienen posiciones
acreedoras netas con el resto del mundo.
1. Un estudio empírico sobre esta cuestión se puede encontrar en R. P. Lane (2000), «International investment positions: a cross-sectional analysis», Journal of International Money and Finance, 19, pp. 513-534. 2. En la comparación por países de los saldos de la Posición de Inversión Internacional se incluyen los datos correspondientes a la Autoridad Monetaria.
BANCO DE ESPAÑA 92 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
La evolución de la PII de una economía entre dos momentos del tiempo está condicionada,
básicamente, por tres factores3: i) las transacciones financieras que han tenido lugar en el
período; ii) las variaciones de los tipos de cambio de las monedas en que están denominados
los activos y pasivos exteriores, y iii) las variaciones de los precios de dichos activos y pasivos
financieros, de las que cotizaciones bursátiles o los precios de los bonos constituyen un indi-
cador razonable. En este punto conviene señalar que el tipo de cambio y los precios de los
activos y pasivos financieros afectan a la PII de manera directa sobre el valor del stock corres-
pondiente e, indirectamente, a través de su influencia sobre las decisiones de inversión de los
agentes económicos. Por otro lado, a lo largo de este capítulo se mencionan los flujos finan-
cieros de la Balanza de Pagos en la medida en que han influido en la evolución de la PII, sin
analizar sus determinantes y evolución de manera detallada, para lo que se remite al capítulo 3
de la presente monografía.
3. Otros factores solo están presentes de forma ocasional, como las reclasificaciones de posiciones entre rúbricas (por ejemplo, la reclasificación de inversión de cartera a inversión directa cuando una participación en el capital pasa a supe-rar el 10% del mismo).
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
01 02 03 04 05
TOTAL
AUTORIDAD MONETARIA
INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS
ADMINISTRACIONES PÚBLICAS
OTROS SECTORES RESIDENTES
EVOLUCIÓN 2001-2005
% del PIB
GRÁFICO 4.1PII NETA POR SECTORES.
EVOLUCIÓN 2001-2005 Y VARIACIÓN 2004-2005
FUENTE: Banco de España.
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
TOTAL
AUTORIDAD MONETARIA
INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS
ADMINISTRACIONES PÚBLICAS
OTROS SECTORES RESIDENTES
mm de euros
VARIACIÓN 2004-2005
Millones de euros
2003 20042005
I TR II TR III TR IV TR
Posición de Inversión Internacional neta (A-P) –294 072 –360 616 –376 637 –389 899 –419 823 –421 911
Excluido el Banco de España –350 150 –428 702 –443 938 –460 271 –493 780 –494 096
Inversiones directas –37 362 –17 645 –8 594 5 296 8 718 11 582
Inversiones de cartera –98 635 –202 123 –231 135 –259 470 –277 270 –271 957
Otras inversiones (a) –214 154 –208 934 –204 209 –206 097 –225 228 –233 721
Banco de España 56 079 68 086 67 301 70 372 73 957 72 186
CUADRO 4.1POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL. RESUMEN
FUENTE: Banco de España.
a. Incluye, principalmente, préstamos, depósitos y repos.
BANCO DE ESPAÑA 93 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005BANCO DE ESPAÑA 93 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
LA INTEGRACIÓN FINANCIERA DE ESPAÑA: UN ANÁLISIS A PARTIR DE LOS DATOS DE LA POSICIÓN
DE INVERSIÓN INTERNACIONAL
RECUADRO 4.1
En las últimas décadas se ha asistido a un incremento generalizado
de la integración financiera internacional, reflejado en la expansión de
los activos y pasivos exteriores que mantienen las distintas econo-
mías y en el sensible descenso de la parte que representan los acti-
vos financieros nacionales en las carteras de los inversores, que has-
ta ahora ha venido siendo muy superior a la que representan los
activos exteriores (el denominado sesgo nacional)1. Este proceso ha
coincidido con un incremento de la dispersión del grado de integra-
ción financiera entre los distintos países2, dado que los desarrollados
han experimentado un incremento más intenso de su grado de inte-
gración financiera que las economías en desarrollo3. En este contex-
to, en España ha tenido lugar un proceso de integración financiera
con el exterior más intenso que el promedio de la UEM y el de Esta-
dos Unidos. De este modo, los activos y pasivos exteriores de la
economía española, excluido el Banco de España, en proporción del
PIB, han aumentado desde el 104% en 1995 al 286,5% en 2005.
Este proceso ha estado impulsado, al igual que en el resto de los
países comunitarios, por la liberalización de los mercados de capita-
les y la entrada, primero, en la Comunidad Económica Europea (CEE)
y, posteriormente, en la UEM.
Este recuadro enriquece y complementa el análisis efectuado en el
recuadro 3.1 de la pasada edición de esta monografía, en el que se
empleaban datos de flujos financieros de España con el exterior.
Los datos de activos y pasivos exteriores de la Posición de Inversión
Internacional (PII) constituyen una herramienta adecuada para medir
la integración financiera, en la medida en que la PII refleja las decisio-
nes de selección de las carteras. De este modo, el grado de integra-
ción financiera internacional de una economía se podría aproximar
por la suma de los valores absolutos de sus activos y pasivos exte-
riores, ponderados por su PIB, para evitar sesgos derivados del ta-
maño de cada economía.
Un resultado ampliamente conocido de la teoría de selección eficien-
te de carteras es que su diversificación internacional guarda relación
con el tamaño relativo de cada mercado. Sin embargo, la evidencia
empírica demuestra la existencia de un sesgo nacional significativo.
Una de las posibles razones de este sesgo es la existencia de barre-
ras y de costes adicionales de transacción a los intercambios finan-
cieros internacionales, en un contexto de información asimétrica. Por
tanto, los avances en el grado de integración financiera deberían re-
flejarse en la evolución los flujos financieros internacionales y de los
correspondientes stocks. No obstante, hay que señalar que la evolu-
ción de la PII puede verse condicionada por otros elementos distin-
tos al proceso de integración financiera, como la evolución de los
precios de los activos financieros y de los tipos de cambio4. De he-
cho, conforme aumenta la magnitud de las tenencias de activos y
pasivos exteriores, en ausencia de cambios en la composición de la
cartera, el impacto de los efectos de valoración que introducen estos
elementos tenderá a ser mayor.
Los datos de la PII no son los únicos indicadores de integración fi-
nanciera disponibles, ya que se pueden emplear también datos de
flujos financieros o de precios. De hecho, una caracterización com-
pleta del proceso de integración financiera requeriría, idealmente, el
empleo de un conjunto amplio de indicadores de diversa naturaleza,
combinando tanto el enfoque cuantitativo (el aquí empleado, que se
basa en los datos de stocks o de flujos de activos y pasivos exterio-
res) como el de precios5.
La creciente integración financiera de la economía internacional y de
España se ha visto impulsada por un conjunto de factores. Destaca,
en primer lugar, el significativo proceso de apertura comercial y de
liberalización de las restricciones de la cuenta financiera, que ha
posibilitado la expansión de los flujos financieros internacionales y,
por consiguiente, la ampliación de las posiciones de inversión inter-
nacional. La evidencia empírica muestra una relación positiva entre
el grado de apertura comercial y financiera, debido a las comple-
mentariedades entre el comercio y la inversión financiera (por ejem-
plo, debido a la adopción de estrategias de cobertura de riesgos de
tipo de cambio o al impacto de la IED sobre los flujos comerciales).
En términos generales, el aumento reciente del grado de apertura ha
sido más acentuado en el ámbito financiero, como resultado de la
mayor movilidad de los capitales que de los bienes y de que la libe-
ralización comercial estaba más avanzada que la financiera. Este
mayor grado de apertura ha propiciado y se ha beneficiado de un
importante proceso de innovación financiera, que ha incentivado la
integración de los mercados. A su vez, las innovaciones financieras
se han visto facilitadas por los avances registrados en el campo de
las tecnologías de la información y de las comunicaciones, que tam-
bién han provocado un significativo descenso de los costes de tran-
sacción.
Desde una perspectiva regional, los procesos de integración econó-
mica y monetaria, como la UEM, también impulsan la integración fi-
nanciera, gracias a la eliminación del riesgo de tipo de cambio y a la
adopción de iniciativas conducentes a homogeneizar y facilitar el ac-
1. De acuerdo con estimaciones del FMI a partir de datos relativos a Estados Unidos, Ja-
pón, Reino Unido, Alemania, Francia y Holanda, la divergencia entre las carteras de inver-
sión efectivamente mantenidas por los agentes y las derivadas de los modelos de selección
de cartera habría disminuido en más de 10 puntos porcentuales. El descenso más acusado de
dicha discrepancia ha tenido lugar en las acciones, siendo equivalente a más de 20 puntos
porcentuales. Véase FMI (2005), «Aspects of Global Asset Allocation. Module 3. Home
Bias», Global Financial Stability Report, septiembre. 2. P. R. Lane y G. M. Milesi-Ferretti
(2003), International Financial Integration, IMF Staff Papers, vol. 50, FMI. 3. Véase FMI
(2005), «Globalization and external imbalances», World Economic Outlook, capítulo III,
abril.
4. Véase la «Introducción» del capítulo 4 de esta monografía. 5. Véase el recuadro 3.1 de
la edición de 2004 de esta monografía.
BANCO DE ESPAÑA 94 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
ceso a los mercados6. De hecho, la evidencia empírica también
muestra que la integración financiera no sigue exactamente la pauta
esperable a partir de la teoría de la inversión de cartera, sino que
estaría más concentrada en los países del entorno, con menores
costes de transacción y asimetrías informativas7, en línea con los
modelos de gravedad que explican el comercio internacional. Esta
pauta es más acusada en el caso de las áreas comerciales o mone-
tarias8.
Todo este proceso de integración tiene amplias repercusiones so-
bre el desarrollo de los sistemas financieros, el crecimiento econó-
mico potencial y los niveles de bienestar9. El impacto de la integra-
ción financiera no depende solo del nivel alcanzado, sino también
de la composición geográfica y por instrumentos de los flujos fi-
nancieros y de la PII, ya que los distintos tipos de inversión tienen
una diferente volatilidad. Por tanto, la utilización de datos desagre-
gados potencia la utilidad del análisis, ya que de la composición de
los activos y pasivos exteriores se extraen distintas implicaciones
sobre los determinantes de la integración financiera, sus perspec-
tivas de evolución y su incidencia sobre la estabilidad financiera,
en función del grado de exposición a distintas áreas y tipos de in-
versión.
En este recuadro se emplean los datos de la PII de España de activos
y pasivos exteriores correspondientes al período 1995-2005, exclui-
da la Autoridad Monetaria10.
Como se ha señalado al principio, la evolución de la PII no depende
solo del comportamiento de los flujos financieros, sino también de
efectos de valoración ligados con variaciones en los tipos de cambio
y en los precios de los instrumentos financieros, así como de otros
ajustes. El impacto de estos factores depende de las propiedades de
cada una de estas rúbricas, aunque, como se analiza a lo largo del
capítulo 4 de la presente monografía, las características de los datos
pueden condicionar, en cierta medida, los resultados del análisis, de-
bido, básicamente, a tres factores. En primer lugar, los stocks de
activos y pasivos son el resultado neto de las inversiones y desinver-
siones llevadas a cabo a lo largo de cada período11. En consecuen-
cia, los datos de la PII podrían subestimar el grado de integración fi-
nanciera bilateral.
En segundo lugar, hay que tener en cuenta que los stocks de la rú-
brica de participaciones en el capital de IED correspondientes a los
OSR se obtienen con una metodología que no refleja totalmente el
precio de mercado12.
Finalmente, el criterio de asignación geográfica de la PII no siempre
corresponde al emisor/tenedor final, que es el relevante para la me-
dición de la integración financiera bilateral, sino que puede basarse
en la primera contrapartida conocida. El problema más relevante se
da en los pasivos de inversión de cartera, donde los datos de la pri-
mera contrapartida pueden llegar a diferir significativamente de las
estimaciones basadas en la información de los activos de cartera del
resto del mundo extraída de la Coordinated Portfolio Investment Sur-
vey (CPIS)13, debido a que los datos de primera contrapartida sesgan
al alza el peso relativo de las de plazas financieras internacionales,
como Luxemburgo o el Reino Unido14.
Como se ha indicado anteriormente, la intensidad del proceso de
integración financiera de la economía española en la última década
ha superado ampliamente el avance de la apertura comercial (la
suma de activos y pasivos exteriores aumentó desde el 104% al
286,5% del PIB, frente a un incremento de la apertura comercial del
34,4% al 42,2% del PIB). Esta evolución se ha reflejado en una am-
pliación prácticamente continuada de la PII deudora neta, con la ex-
cepción de los años 2000 y 2001. Los activos frente al resto del
mundo alcanzaron el 115,9% del PIB en 2005, frente al 38,3% de
1995. Por su parte, los pasivos ascendieron al 170,5% en 2005
(65,7% en 1995). Todos los instrumentos contribuyeron al proceso
de integración (véase gráfico adjunto), sobre todo la inversión de car-
tera, cuyos activos y pasivos exteriores representaron el 130,6% del
LA INTEGRACIÓN FINANCIERA DE ESPAÑA: UN ANÁLISIS A PARTIR DE LOS DATOS DE LA POSICIÓN
DE INVERSIÓN INTERNACIONAL (cont.)
RECUADRO 4.1
6. El proceso de integración financiera en la UE se ha visto impulsado por el Plan de Acción
para los Servicios Financieros (1999-2004) de la Comisión Europea. 7. FMI (2005), «Glo-
balization and external imbalances», World Economic Outlook, septiembre, FMI. 8. Véase
P. R. Lane y G. M. Milesi-Ferretti (2004), International Investment Patterns, IMF Working
Papers, WP/04/134. 9. El desarrollo del sistema financiero puede propiciar un descenso
significativo del coste del capital, que podría ser de 36,7 puntos básicos para el conjunto de
la UE (sensiblemente menor en el caso de España, 13,4 puntos básicos), con efectos posi-
tivos para el conjunto de la economía. En el caso de la UE se estima que el PIB del área
aumentaría un 0,9%, como resultado, mayoritariamente, del impulso de la inversión empre-
sarial (un 6%). Para más información, véase London Economics (2002), «Quantification of
the macroeconomic impact of integration of EU financial markets», estudio encargado por la
Comisión Europea. 10. Los datos de stock de la IED incluyen las operaciones de las Em-
presas de Tenencia de Valores (ETVE), que han influido de forma significativa en los flujos
totales de IED en el conjunto de la presente década, aunque se han moderado de forma
significativa en los últimos años. Para más información sobre las operaciones de las empre-
sas ETVE, véase el capítulo 3 de esta monografía.
11. En el caso de la financiación a empresas relacionadas (siempre que no sean entidades
de crédito, en cuyo caso se incluye dentro de la otra inversión), se contabiliza dentro de la
inversión directa de España en el exterior la financiación concedida por empresas matrices
residentes a sus filiales y sociedades participadas no residentes, así como la concedida por
filiales españolas a otras sociedades del grupo, no residentes, distintas de la matriz, dedu-
ciéndose de este importe las operaciones de financiación recibida por la matriz residente de
las filiales no residentes. Este concepto incluye, igualmente, el saldo de las cuentas interem-
presas cuando la empresa residente es la matriz de la no residente. Por el contrario, se re-
gistra dentro de la inversión directa del exterior en España la financiación concedida por
empresas matrices no residentes a sus filiales y sociedades participadas residentes, y la fi-
nanciación concedida por empresas filiales no residentes a otras empresas residentes del
mismo grupo distintas de la matriz. Se deducen las operaciones de financiación recibida por
la matriz no residente de sus filiales residentes. Los saldos de las cuentas interempresas
están incluidos en este epígrafe cuando la empresa no residente es la matriz de la residente,
o se trata de dos empresas indirectamente relacionadas por su pertenencia a un mismo
grupo. 12. Dicha rúbrica se calcula mediante la acumulación de los datos de transaccio-
nes en los que se introducen correcciones para reflejar la variación de los tipos de cambios
y determinadas ganancias o pérdidas de capital, cuando se conocen. 13. Véase el recua-
dro 4.1 de la edición de esta monografía correspondiente al año 2004. 14. Una descrip-
ción más detallada de los procedimientos de asignación geográfica de los datos de la PII se
encuentra en el capítulo 5 de la presente monografía.
BANCO DE ESPAÑA 95 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
PIB en 2005, frente a solo el 25,4% en 1995. Los stocks de IED
también han crecido apreciablemente, mientras que el avance de la
otra inversión ha sido sensiblemente más moderado. De este modo,
el peso relativo de la inversión directa y, especialmente, de la inver-
sión de cartera ha aumentado a lo largo de la última década, pasan-
do de suponer el 47,4% del total de activos y pasivos exteriores en
1995 a acumular más del 70% en 2005 (suponiendo el 45,6% del
total la inversión de cartera). Por el contrario, la importancia relativa
de la otra inversión ha descendido continuadamente. Esta tónica es
similar a la experimentada a nivel internacional.
La expansión de los stocks de IED de la economía española ha esta-
do impulsada mayoritariamente por los activos, en consonancia con
el proceso de internacionalización de las empresas españolas, de
modo que la IED ha alcanzado un saldo acreedor neto en los años
2000, 2001 y 2005. Por el contrario, en el caso de la inversión de
cartera, los pasivos exceden ampliamente a los activos, a pesar de que
estos últimos han experimentado un notable crecimiento. El aumento
de los activos y pasivos de dicha rúbrica se ha apoyado principal-
mente en el de los bonos y obligaciones, que han experimentado un
incremento muy notable, hasta alcanzar por sí solos, por el lado de
los pasivos, el 57,8% del PIB (13,4% en 1995). Por el lado de los
activos, suponen el 37,4% del PIB (2,3% en 1995). El análisis por
sectores institucionales muestra que el crecimiento del grado de in-
tegración financiera de España ha estado liderado, como se aprecia
en el gráfico adjunto, por los OSR (152,6% del PIB en 2005, frente al
41,8% en 1995), en un contexto de internacionalización de las em-
presas españolas y de desarrollo de los mercados financieros, que
ha impulsado las operaciones de los fondos de inversión y de tituliza-
ción de activos. Los stocks de activos y pasivos exteriores de las IFM
también han aumentado sustancialmente, aunque con menor inten-
sidad15. Por su parte, los correspondientes a las AAPP se incremen-
LA INTEGRACIÓN FINANCIERA DE ESPAÑA: UN ANÁLISIS A PARTIR DE LOS DATOS DE LA POSICIÓN
DE INVERSIÓN INTERNACIONAL (cont.)
RECUADRO 4.1
0
50
100
150
200
250
300
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
INTEGRACIÓN FINANCIERA
ACTIVOS
PASIVOS
INTEGRACIÓN FINANCIERA
% del PIB
EVOLUCIÓN DE LA INTEGRACIÓN FINANCIERA DE ESPAÑA
FUENTE: Banco de España.
0
50
100
150
200
250
300
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
OTRA INVERSIÓN
INVERSIÓN DE CARTERA
INVERSIÓN DIRECTA
INTEGRACIÓN FINANCIERA POR INSTRUMENTOS
% del PIB
0
50
100
150
200
250
300
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
IFM
AAPP
OSR
INTEGRACIÓN FINANCIERA POR SECTORES
% del PIB
0
50
100
150
200
250
300
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
UEM
UE NO UEM
NORTEAMÉRICA
LATINOAMÉRICA
CENTROS OFFSHORE
RESTO DEL MUNDO
INTEGRACIÓN FINANCIERA POR ÁREAS
% del PIB
15. En este punto, conviene recordar que los fondos de titulización y los fondos de inversión
se clasifican dentro de los OSR.
taron moderadamente, en un contexto de reducción de sus necesi-
dades de financiación, desde la segunda mitad de los años noventa,
hasta alcanzar un superávit en los años más recientes.
El rasgo más relevante que revela el análisis de los datos de la PII deta-
llados geográficamente es el creciente peso de la UE, en particular de
la zona del euro, en consonancia con el proceso de integración mone-
taria. Así, la UEM pasó de representar el 21,5% de los activos y pasivos
exteriores en 1995 a suponer el 58,6% del total en 2005. La concentra-
ción de la PII española en la UEM vendría a confirmar la relevancia de
los factores institucionales y de la cercanía geográfica, en línea con la
evidencia empírica comentada anteriormente en este recuadro16. En
cuanto a las economías extracomunitarias, mientras el grado de inte-
gración financiera con Norteamérica ha aumentado progresivamente,
en Latinoamérica se asistió a un fuerte incremento en la segunda mitad
de los noventa, impulsado por la expansión de la IED española en la
región, para luego descender.
El desglose geográfico de la IED y de la inversión de cartera mantiene
diferencias apreciables. En primer lugar, la importancia relativa de la
UE y de la zona del euro es significativamente mayor en el segundo
caso que en el primero, debido, por el lado del activo, a la importan-
cia de las inversiones españolas en Latinoamérica (que prácticamen-
te alcanzó el 46 del total en el año 1999) y, por el lado del pasivo, a
las inversiones directas estadounidenses en España, cuyo peso ha
aumentado, hasta situarse en los últimos años entre el 18% y el 19%
del PIB. En cambio, la pauta de crecimiento de las inversiones de
España en Latinoamérica se caracteriza por su fuerte crecimiento en
la segunda mitad de los noventa, para desacelerarse posteriormente.
Finalmente, cabe señalar que el peso del Reino Unido en el stock de
los activos de la IED ha repuntado apreciablemente en los años más
recientes, debido a las importantes inversiones realizadas por em-
presas españolas residentes en este país.
La comparación de la desagregación geográfica del comercio y de la
PII muestra una asociación positiva entre ambas, reflejada en la im-
portancia de la UEM (véase el segundo gráfico adjunto).
En resumen, los datos de la PII corroboran los resultados esenciales
del análisis llevado a cabo en la pasada edición de esta monografía
basado en los flujos de la cuenta financiera. En la última década se
ha asistido a un incremento sustancial de la integración financiera de
España con el resto del mundo, especialmente intenso en el caso
de las inversiones de IED y de cartera. Este proceso ha coincidido
con un aumento significativo de la concentración geográfica de los
activos y pasivos exteriores, que se refleja en la preponderancia del
conjunto de la UE, especialmente de la zona del euro. Este proceso
ha implicado una sensible convergencia con la estructura de nuestro
comercio exterior. La explicación de este último aspecto requiere un
estudio más detallado, empleando datos con mayor nivel de des-
agregación.
0
25
50
75
100
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
UEM
UE NO UEM
NORTEAMÉRICA
LATINOAMÉRICA
CENTROS OFFSHORE
RESTO DEL MUNDO
DESGLOSE DE LA PII
% del total
COMPOSICIÓN GEOGRÁFICA DEL COMERCIO DE LA PII Y DEL COMERCIO EXTERIOR (a)
FUENTE: Banco de España.
a. Suma de activos y pasivos exteriores o de exportaciones e importaciones.
0
25
50
75
100
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
UEM
UE NO UEM
NORTEAMÉRICA
LATINOAMÉRICA
CENTROS OFFSHORE
RESTO DEL MUNDO
DESGLOSE DEL COMERCIO EXTERIOR
% del total
LA INTEGRACIÓN FINANCIERA DE ESPAÑA: UN ANÁLISIS A PARTIR DE LOS DATOS DE LA POSICIÓN
DE INVERSIÓN INTERNACIONAL (cont.)
RECUADRO 4.1
16. Esta evolución está en línea con la información aportada por los datos de los flujos fi-
nancieros. Véase el recuadro 3.1 de la edición de esta monografía correspondiente al año
2004. Conviene señalar que, en el año 2001, se introdujeron mejoras metodológicas en la
asignación geográfica de los datos de inversión de cartera de la PII, por lo que los datos,
antes y después de dicho año, no son totalmente coherentes. No obstante, ello no invalida
las conclusiones expuestas ni las comparaciones en el período homogéneo 1998-2000,
que reflejan el aumento del peso de la zona del euro en este tipo de inversión en dicho pe-
ríodo (de 6,7 puntos porcentuales, hasta el 25,4% del total), y que, según la nueva fuente
de información, ascendió al 70% del total en 2005.
BANCO DE ESPAÑA 96 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
BANCO DE ESPAÑA 97 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Como se deduce a partir de los datos del cuadro 4.2, durante el año 2005 la evolución de la
PII neta y de los activos y pasivos exteriores totales se debió, en su mayor parte, a las tran-
sacciones recogidas en la Balanza de Pagos, en línea con el aumento de las necesidades de
financiación de la economía española. Así, los flujos de Balanza de Pagos supusieron el 94,5%
de la variación de la posición deudora neta en el conjunto del período, en un contexto de re-
valorizaciones bursátiles significativas en las bolsas española y europeas. El impacto positivo
directo en la valoración de los activos financieros derivado de la sensible depreciación del euro
no pudo evitar la ampliación de la posición deudora neta (véase cuadro 4.3).
La comparación entre las variaciones de los saldos de la PII y los flujos de Balanza de Pagos
para cada tipo de inversión arroja resultados distintos4. La incidencia del tipo de cambio y de
los precios en las variaciones del stock puede llegar a diferir significativamente en función de la
rúbrica considerada. Esta discrepancia tiene su origen no solo en las diferentes características
de los instrumentos que componen los saldos de activos y pasivos de una economía, sino
también en la diversidad existente entre las fuentes de información y los métodos de cálculo
que se utilizan para estimar cada uno de los tipos de inversión.
En este sentido, de acuerdo con las propias características de los instrumentos financieros en
los que se materializan los activos y pasivos exteriores, las variaciones en los precios afecta-
rían, fundamentalmente, a las participaciones en el capital incluidas en la inversión directa y en
la inversión de cartera. No obstante, mientras que en el caso de la inversión de cartera se dis-
pone de fuentes de información que proporcionan los stocks valorados a precios de mercado
4. En el caso de la otra inversión, las variaciones entre un período y otro vendrían explicadas, fundamentalmente, por los flujos de Balanza de Pagos y por los movimientos del tipo de cambio, al materializarse en instrumentos no negociables (principalmente, préstamos, depósitos y repos). Por esta razón, en el caso de los pasivos, que además están denomi-nados fundamentalmente en euros, las variaciones del stock se explican, básicamente, por los flujos de Balanza de Pagos. Por su parte, en el caso de los activos, el impacto de los movimientos de los tipos de cambio sí puede ser rele-vante.
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
1999 2000 2001 2002 2003 2004
ESTADOS UNIDOS
REINO UNIDO
FRANCIA
UEM
ESPAÑA
ALEMANIA
% del PIB
GRÁFICO 4.2POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL NETA:
COMPARACIÓN INTERNACIONAL (a)
FUENTE: Fondo Monetario Internacional.
a. Se incluyen los datos correspondientes a la Autoridad Monetaria.
BANCO DE ESPAÑA 98 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
—incorporando, por tanto, las variaciones de precios—, en el caso de una parte muy impor-
tante de la inversión directa el sistema de información empleado no incorpora los cambios que
experimentan los precios (fundamentalmente, la correspondiente a los Otros sectores residen-
tes). En el año 2005, como se observa en el cuadro 4.3, tuvo lugar un alza generalizada en los
mercados bursátiles más representativos de nuestros activos y pasivos de cartera, particular-
mente de las bolsas española y europeas. En el caso de los pasivos, hay que tener en cuenta
que la concentración de la inversión de cartera de no residentes en un número reducido de
empresas provoca que la variación del IBEX 35 no siempre refleje adecuadamente en su evo-
lución la incidencia de cambios en los precios. Por su parte, los activos de la inversión de
cartera materializados en renta variable también se han visto influenciados por la evolución
de los precios, fundamentalmente en los mercados europeos, que tienen un peso muy elevado
en el total y que experimentaron un alza del 21,3% (véase cuadro 4.3). En cuanto al resto del
mundo, únicamente destaca en esta rúbrica Estados Unidos, que representa en torno al 10%
del total de los activos de inversión de cartera materializados en renta variable, y cuyo mercado
registró una evolución también positiva, aunque algo más moderada.
Por otro lado, en línea con la composición por monedas de la PII, la evolución del tipo de
cambio solo tiene una influencia significativa en los casos de los activos de inversión directa y
de los activos y pasivos de la otra inversión. En estas rúbricas, el tipo de cambio más relevan-
te sería el del dólar, que, al cierre del año, se apreció un 13,4% frente al euro. En cuanto a la
libra esterlina, la depreciación del euro fue de menor magnitud (del 2,8%).
Millones de euros
NETO (b) ACTIVO PASIVO
VARIACIÓN STOCK
FLUJODIFERENCIA
NIVELESDIFERENCIA %
(c)VARIACIÓN
STOCKFLUJO
DIFERENCIA NIVELES
DIFERENCIA % (c)
VARIACIÓN STOCK
FLUJODIFERENCIA
NIVELESDIFERENCIA %
(c)
2003 –56 587 –19 685 –36 902 12,6 78 035 106 955 –28 920 –4,3 134 622 126 640 7 982 0,8
2004 –78 552 –48 787 –29 765 8,5 98 878 104 115 –5 237 –0,7 177 430 152 902 24 528 2,2
2005 –65 394 –61 797 –3 598 0,8 194 022 156 150 37 873 4,4 259 417 217 946 41 471 3,2
CUADRO 4.2CONCILIACIÓN ENTRE LA VARIACIÓN DE STOCKS Y FLUJOS DE LA BALANZA DE PAGOS (a)
FUENTE: Banco de España.
a. Excluido el Banco de España.b. Un signo (–) significa una variación de los pasivos superior a la de los activos.c. Diferencia entre la variación del stock y el flujo de balanza de pagos, en términos del stock al comienzo del período.
ÍNDICES BURSÁTILES (a) TIPO DE CAMBIO (b) TIPO DE INTERÉS A LARGO PLAZO (c)
IBEX 35 EURO STOXX 50 S&P 500 DÓLAR LIBRA UEM EEUU REINO UNIDO
2003 28,2 15,7 26,1 20,7 9,3 4,36 4,26 4,94
2004 17,4 6,9 9,1 9,1 –1,0 3,69 4,23 4,58
2005 18,2 21,3 3,0 –11,6 –2,3 3,41 4,46 4,27
CUADRO 4.3EVOLUCIÓN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS
Precios, tipos de interés y tipos de cambio
FUENTES: BCE y Banco de España.
a. Tasa de variación acumulada. Dato a fin de período.b. Tasa de variación acumulada, calculada sobre la media del último mes del mismo período del año anterior. Moneda nacional por euro. c. Media del último mes del período.
BANCO DE ESPAÑA 99 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
El significativo incremento de los activos y pasivos exteriores de la economía española supone
que cada vez sea mayor el interés por analizar el posible impacto de las variaciones de los ti-
pos de cambio y de los precios de los instrumentos financieros sobre la posición inversora
neta y la estabilidad financiera de nuestra economía.
4.2 Composición de la
PII por sector institucional
Todos los sectores residentes contribuyeron, cuando se consideran los valores absolutos, a la
evolución comentada al principio del capítulo, con la excepción de la Autoridad Monetaria,
cuyo saldo acreedor aumentó en términos nominales. Sin embargo, cuando se analiza la
evolución de la PII en porcentaje del PIB, el signo y la magnitud de las aportaciones de los
distintos sectores fueron distintos a los del año anterior (véase gráfico 4.1). Así, la ampliación
de la posición deudora neta de la economía española fue el resultado, en primer lugar, del
comportamiento del saldo de las Instituciones Financieras Monetarias (IFM), seguido muy de
cerca por el de los Otros Sectores Residentes (OSR). El saldo acreedor de la Autoridad Mo-
netaria en porcentaje del PIB disminuyó levemente (una décima), en contraste con el incre-
mento registrado en 2004. Por su parte, las Administraciones Públicas (AAPP) disminuyeron
su posición deudora neta en términos de PIB en 2005 (en 1,2 puntos porcentuales), frente a
la moderada ampliación contabilizada el año anterior (de 1,7 puntos porcentuales). El deterio-
ro de la posición de los OSR, iniciado desde el año 2000, fue más intenso que en 2004, de
manera que este sector pasó a registrar un saldo deudor neto por primera vez desde 1999.
Finalmente, la posición deudora neta de las IFM se amplió de forma más moderada que en
2004.
En el año 2005, el saldo deudor de las IFM ascendió a 280.422 millones de euros, si bien,
dado que los activos crecieron con mayor intensidad que los pasivos (35% y 25,7%, respec-
tivamente), se moderó su ritmo de crecimiento (15,8%, frente al 19,6% de 2004), continuando
la tendencia iniciada en 2004, tras el fuerte incremento del año previo (véase gráfico 4.3). Ello
se reflejó en un incremento menos intenso de dicho saldo en porcentaje del PIB, que pasó del
28,9% a finales de 2004 al 31% en 2005 (en 2004 la ampliación fue de tres puntos porcen-
tuales). En 2005 volvió a disminuir la importancia relativa de los instrumentos tradicionales en
la captación de recursos por parte de las IFM, en un contexto caracterizado por una diversifi-
cación creciente de las formas de financiación, que, junto con la fuerte demanda de crédito
por parte de los residentes —fundamentalmente, hogares y sociedades no financieras— han
abierto una brecha entre oferta y demanda de recursos que se refleja en la ampliación de la
posición deudora neta de las IFM frente al exterior, fenómeno que continuó en 2005. Esta
brecha se cubrió por parte de las IFM a través de la apelación a la renta fija —emisiones de
bonos y obligaciones, titulización de activos, así como de filiales internacionales5—, en un
entorno de liquidez y de reducidos niveles de los tipos de interés a largo plazo, que incentivó
esta estrategia de financiación.
La posición deudora neta de las AAPP ralentizó significativamente su ritmo de crecimiento
hasta el 2,4% interanual, frente al 15,9% registrado el año anterior. Con este dato, dicho
saldo ascendió a 197.218 millones de euros. Como resultado, en porcentaje del PIB se asis-
tió a una disminución de 1,2 puntos porcentuales, hasta el 21,8%, con lo que se interrumpió la
senda creciente iniciada en 2003. Esta evolución tuvo lugar, de acuerdo con los datos de Ba-
lanza de Pagos, en un contexto de salidas netas de fondos, cifradas en 3.886 millones de
euros, frente a las entradas netas registradas en 2004 (de 24.542 millones). El comporta-
miento de este sector institucional está condicionado por el entorno de notable disminución
5. Adviértase que la financiación obtenida a través de la titulización de activos mediante fondos de titulización, que al igual que en períodos anteriores ha alcanzado niveles importantes, se incluye en la Balanza de Pagos y en la Posición de Inversión Internacional en el sector de los OSR, aunque a través de esta operativa se estén financiando, en última instancia, las IFM.
BANCO DE ESPAÑA 100 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
de las emisiones netas de deuda de las AAPP. Adicionalmente, el Fondo de Reserva de la
Seguridad Social realizó inversiones en renta fija emitida por residentes en otros países de la zona
del euro, por una cuantía del 0,5% del PIB, lo que contribuyó a la evolución descrita. Al
cierre del cuarto trimestre de 2005, la deuda de las AAPP6 se situó en 390.276 millones de
euros, el 43,2% del PIB, frente a 388.495 millones en el mismo período de 2004 (46,4% del
PIB). Este descenso del peso de la deuda pública en el PIB se concentró en la Administra-
ción Central.
En 2005 continuó el deterioro de la posición de los OSR, hasta el punto de que dicho sector
registró un saldo deudor neto por primera vez desde el año 1999, pasando de una posición
acreedora neta de 6.189 millones de euros en 2004, a otra deudora de 16.547 millones en
2005. En porcentaje del PIB, este saldo deudor se situó en el 1,8%, frente al 0,7% de la posi-
ción acreedora del año anterior (véase gráfico 4.3). Esta evolución fue resultado del crecimien-
to más intenso de los pasivos que de los activos (21% y 16,8%, respectivamente), en un
contexto de depreciación del euro a lo largo del año y de aumento de los precios de los ins-
trumentos financieros. De acuerdo con los datos de la Balanza de Pagos, en el año 2005 los
OSR canalizaron cerca del 63% de las entradas netas contabilizadas por la economía espa-
ñola (concretamente, 38.873 millones de euros), en contraste con las salidas netas de 2004
(de 3.811 millones). Estas entradas netas fueron consecuencia, fundamentalmente, de las
que se produjeron en inversiones de cartera, por la adquisición de bonos en emisiones efec-
tuadas por fondos de titulización de activos y por filiales de IFM que realizan emisiones de
renta fija en los mercados europeos.
En el año 2005, la posición acreedora neta de la Autoridad Monetaria aumentó un 6%, hasta
situarse en 72.186 millones de euros, dato que representa el 8% del PIB, lo que supone un
descenso de una décima en comparación con el valor de finales de 2004. De esta manera, se
reanudó el descenso de dicho saldo en porcentaje del PIB, iniciado en 2001 e interrumpido
en 2004. La ampliación de la posición acreedora neta se concentró en los otros activos netos,
con un incremento del 87%, hasta 40.531 millones. Las reservas avanzaron levemente (un
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
500
600
700
800
97 98 99 00 01 02 03 04 05
PII NETA
ACTIVO
PASIVO
INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS
mm de euros
GRÁFICO 4.3EVOLUCIÓN DE LA PII DE LAS IFM Y DE LOS OSR
FUENTE: Banco de España.
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
500
600
700
800
97 98 99 00 01 02 03 04 05
PII NETA
ACTIVO
PASIVO
mm de euros
OTROS SECTORES RESIDENTES
6. Datos de deuda de las Administraciones Públicas elaborados según la metodología del Protocolo de Déficit Excesivo. La información está disponible en el Boletín Estadístico del Banco de España y, en la web, en el sitio http://www.bde.es/infoest/a1114.pdf.
BANCO DE ESPAÑA 101 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
0,7%), situándose en 14.601 millones de euros. Ambos incrementos no fueron compensados
por la reducción de los activos frente al Eurosistema (del 46,6%), hasta 17.053 millones de
euros.
La evolución descrita se reflejó en la estructura sectorial de los activos y pasivos exteriores de
la economía española (véase cuadro 4.4). Por el lado de los activos, aumentó el peso relativo
de las IFM y de las AAPP (hasta el 31,1% y el 1,6% del total, respectivamente), en detrimen-
to de los OSR y de la Autoridad Monetaria (60,9% y 6,5% del total, respectivamente)7. Por el
lado de los pasivos, los OSR y las IFM representan, en conjunto, más del 86% del total, mien-
tras que las AAPP disminuyeron su participación a favor de las IFM y, en menor medida, de
los OSR.
4.3 Composición de la
PII por tipo de inversión
Durante el año 2005, la posición deudora neta de la economía española, excluido el Banco de
España, se incrementó en un 15,3%8, hasta 494.096 millones de euros, es decir, un 54,6%
del PIB, frente al 51,2% alcanzado en 2004. Este incremento ha tenido lugar en un año de
fuerte ampliación de la necesidad de financiación de la economía española, que, en porcen-
taje del PIB, ascendió al 6,5% (4,3% en 2004).
El desglose por instrumentos de la PII revela que la ampliación de la posición deudora neta de
la economía española en 2005 se debió, principalmente, a la rúbrica de inversión de cartera,
en consonancia con su papel como primera fuente de financiación de la economía española
(véase gráfico 4.4). Su saldo deudor se incrementó en un 34,6%, ascendiendo al 30,1% del
PIB (24,1% en 2004). En todo caso, este ritmo de crecimiento fue sensiblemente más mode-
rado que en 2004, cuando más que se duplicó en niveles absolutos. La otra inversión también
contribuyó a dicha evolución, con un aumento del 11,9% de su posición deudora neta, que
contrasta con el descenso del 2,4% contabilizado el año anterior. De este modo, el saldo de
la otra inversión se situó en el 25,8% del PIB, ocho décimas más que en 2004. El comporta-
miento de la otra inversión estuvo en línea con los flujos recogidos en la Balanza de Pagos.
Concretamente, la otra inversión canalizó más de 8.000 millones de euros hacia el exterior en
2004, frente a unas entradas netas de 16.599 millones en 2005. Por el contrario, la IED pasó
a registrar un saldo acreedor neto en 2005 de 11.582 millones de euros (en 2004 la IED con-
tabilizó un saldo deudor neto de 17.645 millones), por primera vez desde el período 2000-
2001, en pleno proceso de internacionalización de las empresas españolas. La evolución re-
% sobre el total
AUTORIDAD MONETARIA IFM AAPP OSR
ACTIVO PASIVO ACTIVO PASIVO ACTIVO PASIVO ACTIVO PASIVO
Media 2000-2002 10,4 0,1 27,0 37,7 1,6 19,3 61,0 43,0
2003 6,9 0,0 28,5 39,3 1,3 16,0 63,3 44,8
2004 7,4 0,0 28,0 39,0 1,4 16,0 63,3 45,0
2005 6,5 0,0 31,1 40,8 1,6 13,9 60,9 45,3
CUADRO 4.4POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL
Distribución por sectores
FUENTE: Banco de España.
7. En el análisis de la composición sectorial de los activos es importante tener en cuenta que está afectada por el hecho de que buena parte de las inversiones de las IFM españolas en el capital de empresas no residentes se canaliza a través de empresas holding, que se incluyen dentro del sector OSR. 8. Salvo indicación en sentido contrario, se exclu-ye el Banco de España en el análisis realizado en este capítulo.
BANCO DE ESPAÑA 102 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
gistrada en 2005 tuvo lugar en un contexto de flujos netos hacia el exterior en inversión
directa y de revalorización del dólar, que incrementa la valoración en euros de los activos en el
exterior.
Por lo que se refiere a la composición por instrumentos de los activos y pasivos exteriores de
la economía española, excluido el Banco de España, tuvo lugar un incremento de la importan-
cia relativa de la inversión de cartera, particularmente en el pasivo (véase cuadro 4.5). Así, esta
rúbrica ha pasado a suponer más del 47% del stock de inversiones de los no residentes,
frente a cerca del 44% en 2004. Este avance se realizó en detrimento de la otra inversión y,
sobre todo, de la inversión directa. Los cambios fueron más modestos en el caso del activo,
donde el peso relativo de la inversión de cartera se incrementó en 1,3 puntos porcentuales,
hasta el 43,4% del total, mientras que los pesos de la otra inversión y, particularmente, de la
inversión directa disminuyeron (en el primer caso, muy levemente).
4.3.1 INVERSIÓN DIRECTA La inversión directa volvió a registrar a finales de 2005 un saldo acreedor neto tras el que se
produjo en el período 2000-2001 y se situó en 11.582 millones de euros, lo que representa el
1,3% del PIB.
Dicha evolución tuvo lugar a pesar del sensible descenso, cifrado en un 36%, del flujo de
inversión directa de España en el exterior en el conjunto de 20059. Por su parte, los flujos
de IED del exterior en España retrocedieron con bastante menor intensidad, un 7,3%. Hay
que señalar que el descenso interanual de la IED española en el exterior está condicionado
por una operación muy relevante llevada a cabo por una IFM residente en 2004. Si se
descontara esta operación, dicha disminución sería mucho más moderada. En cuanto a la
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
01 02 03 04 05
TOTAL, SIN BANCO DE ESPAÑA
INVERSIONES DIRECTAS
INVERSIONES DE CARTERA
OTRAS INVERSIONES
EVOLUCIÓN 2001-2005
% del PIB
GRÁFICO 4.4PII NETA POR INSTRUMENTOS.
EVOLUCIÓN 2001-2005 Y VARIACIÓN 2004-2005 (a)
FUENTE: Banco de España.
a. Excluido el Banco de España.
-75
-60
-45
-30
-15
0
15
30
45
TOTAL, SIN BANCO DE ESPAÑA
INVERSIONES DIRECTAS
INVERSIONES DE CARTERA
OTRAS INVERSIONES
mm de euros
VARIACIÓN 2004-2005
9. Este descenso está condicionado por una operación muy relevante de inversión en el exterior llevada a cabo por una IFM residente en 2004, que impulsó las salidas de IED en dicho año (aumentaron un 63,3%). Si se descuenta esta ope-ración, los flujos de IED en el exterior habrían retrocedido tan solo un 5,7% en 2005, mientras que en 2004 habrían avanzado un 11,9%.
BANCO DE ESPAÑA 103 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
actividad de las Empresas de Tenencias de Valores Extranjeros (ETVE)10, en 2005 continuó
la tendencia decreciente iniciada en 2003, una vez que se ha consolidado el proceso de
implantación de estas empresas en España, y después de que se haya introducido un
cambio legislativo en Estados Unidos que ha incentivado la repatriación de beneficios ha-
cia ese país11.
El stock de inversión directa de España en el exterior aumentó un 18,6% en 2005, hasta
323.234 millones de euros. Desde el final de 2004, los activos de IED han experimentado un
sensible repunte, a pesar de lo cual el dinamismo de esta rúbrica está todavía alejado de las
elevadas tasas que se alcanzaron a finales de la década de los noventa y en 2001 (véase
gráfico 4.5). Una evolución similar muestran los datos en porcentaje del PIB, con un incremen-
to de 3,2 puntos porcentuales, hasta el 35,7%, tras varios años de descensos que interrum-
pieron la tendencia creciente de finales de la década de los noventa.
La evolución del stock de inversión directa en el exterior estuvo determinada por el comporta-
miento de los flujos correspondientes de la Balanza de Pagos, que representaron cerca del
61,4% de la variación de dicho stock, y por la depreciación del euro frente a las principales
monedas a lo largo del año, particularmente frente al dólar, lo que genera un efecto valoración
directo positivo sobre el contravalor en euros de los activos financieros exteriores. De acuerdo
con la información procedente de la Central de Balances, en 2005 continuó la senda expan-
siva tanto del valor añadido bruto generado por las empresas como de los resultados empre-
sariales, si bien a una tasa más moderada que en el año anterior. La actividad de las empresas
se vio afectada por el impacto de las subidas del precio del petróleo. Con todo, la rentabilidad
empresarial alcanzó niveles ligeramente superiores a los de 2004, en un contexto de incre-
mento del nivel de endeudamiento de las empresas para financiar los proyectos de inversión,
especialmente de las empresas industriales, que partían de niveles de deuda y de carga finan-
ciera inferiores a la media. La expansión de los recursos captados ha transcurrido paralela-
mente a la culminación del proceso de saneamiento de los balances acometido por los gran-
% sobre el total
INVERSIÓN DIRECTA INVERSIÓN DE CARTERA OTRA INVERSIÓN
ACTIVO PASIVO ACTIVO PASIVO ACTIVO PASIVO
Media 2000-2002 33,7 23,3 37,1 38,0 29,1 38,6
2003 30,7 24,3 42,3 37,9 27,0 37,8
2004 31,9 22,6 42,1 43,8 26,0 33,6
2005 30,8 20,2 43,4 47,1 25,8 32,7
CUADRO 4.5POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL
Desglose por instrumentos (a)
FUENTE: Banco de España.
a. Excluido el Banco de España.
10. Empresas de Tenencia de Valores Extranjeros, establecidas, con frecuencia, en los últimos años, por grupos multina-cionales no residentes para centralizar la tenencia de sus inversiones directas exteriores en terceros países. Véanse la Ley 43/1995, del impuesto de sociedades, y la Ley 6/2000, título IV, de medidas de apoyo a la internacionalización de las empresas (BOE de 14 de diciembre de 2000). Para garantizar la inclusión en la Balanza de Pagos de estas operaciones, de difícil estimación con el sistema de información habitual, se ha comenzado a utilizar la información del Registro de Inversiones, del Ministerio de Industria, Turismo y Comercio. Este rubro incluye otras empresas de holding que, no siendo estrictamente ETVE, se han establecido en España con la finalidad principal de canalizar inversiones directas. Conviene tener en cuenta las dificultades para captar las operaciones de estas sociedades, lo que se puede traducir en revisiones posteriores significativas de los datos de inversión directa. 11. Véase el capítulo 3 de la presente monografía.
BANCO DE ESPAÑA 104 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
des grupos empresariales. Por tanto, se puede concluir que la situación patrimonial de las
empresas sigue siendo favorable.
El desglose por instrumentos del stock de la inversión directa de España en el exterior mues-
tra un alto grado de concentración en acciones y otras formas de participación del capital, que
contabilizaron el 93,4% del total. Las acciones son la forma en la que se materializa preferen-
temente la inversión (71,9% del total), mientras que las otras participaciones directas12 repre-
sentan el 20%, y la inversión en inmuebles es una fracción muy reducida del stock total, solo
un 1,5%. Por su parte, la financiación a empresas relacionadas se situó en el 6,6% del total.
Esta distribución apenas experimentó cambios respecto al año 2004, registrándose un avan-
ce de tres décimas en la importancia relativa de los inmuebles. Esta evolución respondió, en
líneas generales, al comportamiento de los flujos correspondientes de la cuenta financiera,
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
01 02 03 04 05
TOTAL, SIN BANCO DE ESPAÑA
INVERSIONES DIRECTAS
INVERSIONES DE CARTERA
OTRAS INVERSIONES
EVOLUCIÓN 2001-2005
% del PIB
GRÁFICO 4.5POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL, POR INSTRUMENTOS (a)
FUENTE: Banco de España.
a. Excluido el Banco de España.
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
500
600
700
800
97 98 99 00 01 02 03 04 05
NETA
ACTIVO
PASIVO
PII EN INVERSIONES DIRECTAS
mm de euros
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
500
600
700
800
97 98 99 00 01 02 03 04
NETA
ACTIVO
PASIVO
PII EN INVERSIONES DE CARTERA
mm de euros
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
500
600
700
800
97 98 99 00 01 02 03 04 05
NETA
ACTIVO
PASIVO
PII EN OTRAS INVERSIONES
mm de euros
12. Se incluyen en este concepto las dotaciones a sucursales, adquisiciones de empresas que no tienen de sociedades anónimas y los beneficios reinvertidos principalmente.
BANCO DE ESPAÑA 105 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
que registraron un retroceso en todos los instrumentos, con la excepción de la inversión es-
pañola en inmuebles. En cualquier caso, las inversiones en acciones canalizaron la mayor
parte de las salidas de IED, seguidas por las otras participaciones del capital.
El análisis por áreas geográficas confirma la preponderancia de la UE, con un 54,4% de la
inversión directa en el exterior, como destino de las inversiones españolas en los años más
recientes. Dentro de la Unión, la zona del euro acumula la mayor parte del stock, con un
40,9% del total mundial, seguida por el Reino Unido, que supone el 9,3%. En cuanto al resto
del mundo, América Latina sigue siendo, con diferencia, la segunda área en importancia, con
un 28,3% del total, seguida a distancia por Estados Unidos (6,8%). La comparación con los
datos de 2004 muestra un ligero aumento de la importancia relativa de la UE, debido al incre-
mento del peso de la UEM y de los países de nueva incorporación a la UE, que compensaron
la reducción de la participación del Reino Unido. En cuanto al resto del mundo, descendió la
importancia relativa de América Latina, mientras que aumentó la de Estados Unidos. Estos
cambios responden, en general, a la evolución de los flujos de IED de España en el exterior,
que, en 2005, se incrementaron hacia la zona del euro y los países de la nueva ampliación de
la UE, en detrimento del Reino Unido. En el resto del mundo, la importancia relativa de Latino-
américa descendió sensiblemente, si bien se incrementó la de Estados Unidos.
La posición de inversión directa del exterior en España creció un 7,4% en 2005, hasta 311.652
millones de euros, de manera que prosiguió la pauta de aumento relativamente moderado de
los pasivos de IED iniciada en 2003, después del elevado dinamismo registrado entre 1999 y
2002. En porcentaje del PIB, la inversión directa del exterior en España disminuyó ligeramente
(dos décimas), hasta el 34,5%, como resultado del superior ritmo de crecimiento del PIB no-
minal. En el caso de los pasivos de inversión directa, no cabe esperar que las variaciones de
los tipos de cambio afecten significativamente a las posiciones de inversión, dado que la ma-
yor parte se denomina en euros. En cuanto al impacto de cambios en los precios de mercado,
en la actualidad solo afecta a los pasivos de inversión directa correspondientes a las IFM, que
representan una parte menor del total. Por ello, en la práctica, tampoco resulta previsible que
este efecto sea significativo. No obstante, la evolución positiva de la Bolsa española apuntaría
a un incremento del valor de la inversión del exterior si se incluyera este factor. En consonancia
con lo anterior, la gran parte del cambio en el stock de la inversión directa del exterior en Es-
paña se debió a la evolución de los flujos correspondientes de la Balanza de Pagos, que su-
pusieron el 85,9% de la variación del stock (véase cuadro 4.6). En el año 2005, los flujos de
IED del exterior en España disminuyeron un 7,3%, hasta 18.484 millones de euros.
Millones de euros
NETO (b) ACTIVO PASIVO
VARIACIÓN STOCK FLUJO DIFERENCIA %
(c)VARIACIÓN
STOCK FLUJO DIFERENCIA % (c)
VARIACIÓN STOCK FLUJO DIFERENCIA %
(c)
2003 15 278 2 568 80,8 8 481 25 445 –7,6 23 759 22 877 0,4
2004 19 716 28 809 24,3 40 924 48 750 –3,4 21 207 19 941 0,5
2005 29 227 12 693 –93,7 50 747 31 177 7,2 21 520 18 484 1,0
CUADRO 4.6INVERSIÓN DIRECTA
Conciliación entre la variación del stcok en la PII y los flujos de Balanza de Pagos (a)
FUENTE: Banco de España.
a. Excluido el Banco de España.b. Un signo (–) significa una variación de los pasivos superior a la de los activos.c. Diferencia entre la variación del stock y el flujo de Balanza de Pagos, en términos del stock al comienzo del período.
BANCO DE ESPAÑA 106 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
La desagregación por instrumentos del stock de IED del exterior en España en 2005 muestra
una menor concentración que en el caso de los activos de la IED, debido, básicamente, a la
relevancia de las inversiones de no residentes en inmuebles. Así, las acciones y otras formas
de participación en el capital supusieron el 76,9% del total. A diferencia de la IED en el exterior,
en las del exterior en España el peso relativo de las acciones es más reducido que el de las
otras participaciones directas (26,9% y 31,2% del total, respectivamente). Otra nota destaca-
da es la importancia de la IED del exterior en inmuebles, que asciende al 18,8% del total. La
financiación entre empresas relacionadas también es mayor que en el caso de la IED activa,
representando el 23,1% del total. Esta composición apenas experimentó modificaciones de
interés entre 2004 y 2005, ya que solo hubo un ligero avance de los inmuebles en detrimento
de la financiación entre empresas relacionadas. Los flujos netos correspondientes de la cuen-
ta financiera muestran la importancia de la inversión en acciones y participaciones en el capi-
tal y de inmuebles, que representaron en torno al 77% de las inversiones totales.
En cuanto a la composición geográfica de la inversión directa del exterior en España, prácti-
camente el 73,6% del total se concentra en la UE 25, con un peso destacado del Reino Unido
CUADRO 4.7
Millones de euros
INVERSIÓN DIRECTA DE ESPAÑA EN EL EXTERIOR INVERSIÓN DIRECTA DEL EXTERIOR EN ESPAÑA
TOTAL TOTAL
2004 2005 2004 2005
TOTAL MUNDIAL 272 486,7 323 233,9 290 132,0 311 652,2
Unión Europea (a) 145 373,8 175 937,2 211 187,5 229 300,8
Área del euro 110 849,9 132 318,7 148 392,9 163 370,9
Alemania 11 504,7 12 018,3 23 020,2 21 460,4
Francia 10 836,0 18 398,8 19 791,5 19 189,4
Holanda 19 705,6 20 077,7 32 814,8 42 555,8
Luxemburgo 34 961,2 36 780,2 30 534,3 34 407,3
Portugal 15 491,3 16 434,7 12 263,6 13 591,6
Reino Unido 27 177,4 29 917,7 58 094,6 59 939,1
Países de nueva incorporación a la UE (b) 5 097,6 11 048,0 417,3 506,4
Suiza 10 303,2 12 934,9 11 437,6 11 002,8
Estados Unidos 17 178,7 21 991,2 49 130,3 51 528,9
Latinoamérica 81 776,9 91 413,7 5 453,2 5 268,3
Argentina 17 432,9 18 489,3 219,7 218,6
Brasil 24 044,7 26 861,9 689,0 868,7
Chile 8 650,0 9 278,4 988,3 996,2
México 18 334,6 21 197,0 1 356,3 998,1
Marruecos 1 860,8 1 993,1 101,4 119,2
Japón 1 797,5 1 866,7 2 154,0 2 328,7
Australia 789,9 854,1 160,6 182,4
PRO MEMORIA: OCDE 194 749,6 211 059,8 280 130,1 300 465,3
PII DE INVERSIÓN DIRECTA EN 2004 Y 2005
Detalle por zonas geográficas y económicas seleccionadas
FUENTE: Banco de España.
a. Unión Europea: Instituciones internacionales de la Unión Europea, Banco Central Europeo, Francia, Bélgica, Países Bajos, Alemania, Italia, Reino Unido, Irlanda, Dinamarca, Grecia, Portugal, Luxemburgo, Austria, Finlandia, Suecia, Chipre, República Checa, Estonia, Hungría, Lituania, Letonia, Malta, Polonia, Eslovenia, Eslovaquia, y las correspondientes dependencias de su territorio económico.b. Países de nueva incorporación: Chipre, República Checa, Estonia, Hungría, Lituania, Letonia, Malta, Polonia, Eslovenia y Eslovaquia.
BANCO DE ESPAÑA 107 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
(19,2% del total). La zona del euro representa más del 52% del total, participación superior a
la observada en el activo (véase cuadro 4.7). En el resto del mundo, el principal país inversor
es Estados Unidos, con un 16,5%. A diferencia de lo que ocurre en la IED de España en el
exterior, el papel de Latinoamérica es muy reducido, suponiendo solo el 1,7% del total. La
evolución de los flujos de IED del exterior en 2005 acentuó la concentración en la UE, con una
participación significativa del Reino Unido, ya que el resto del mundo registró, en conjunto,
desinversiones netas.
4.3.2 INVERSIONES
DE CARTERA
Durante el año 2005, la posición deudora neta en concepto de inversión de cartera se amplió
un 34,6%, hasta 271.957 millones de euros, un incremento significativo, aunque claramente
menor que el registrado en 2004, año en el que el saldo deudor de esta rúbrica más que se
duplicó. En porcentaje del PIB, representó el 30,1%, frente al 24,1% de finales de 2004. Con
todo, en el último trimestre de 2005 tuvo lugar una corrección parcial de dicho incremento. En
todo caso, este saldo ha superado significativamente los máximos de mediados de los noven-
ta, aunque en esta ocasión el aumento ha estado impulsado por el endeudamiento privado,
mientras que entonces la deuda pública fue el factor que explicó la ampliación de la posición
deudora en inversión de cartera.
La ampliación de la posición deudora neta en inversión de cartera está en consonancia con el
comportamiento de los flujos de la cuenta financiera. En efecto, la inversión de cartera fue la
primera fuente de financiación externa de la economía española, como ya ocurrió en 2004,
aportando fondos por valor de 57.890 millones de euros, si bien registró un significativo des-
censo en términos anuales (en 2004 las entradas netas de inversión de cartera ascendieron a
85.808). Los flujos netos de inversión de cartera supusieron el 82,9% de la variación de la
posición neta en 2005.
El análisis por sectores institucionales del saldo de inversión de cartera muestra que las AAPP
acumularon el 70,6% del pasivo neto resultante, seguidas por las IFM, con un 31,4%. Por el
contrario, los OSR acumulan un modesto superávit, equivalente al 2% del pasivo neto total de
inversión de cartera. En porcentaje del PIB, el saldo deudor neto privado (resultado de agregar
las posiciones correspondientes a las IFM y a los OSR) supone el 8,8% del PIB, siendo los
volúmenes de activos y pasivos de los OSR muy elevados. Así, por ejemplo, los OSR acumu-
lan el 40,3% de la inversión de cartera del exterior en España. Los datos de flujos de Balanza
de Pagos subrayan la relevancia de este sector institucional en la captación de fondos del
exterior: en 2005 registraron entradas netas de inversión de cartera por una cuantía de 45.235
millones de euros (19.082 millones en 2004). En segundo lugar se situaron las IFM, tras un
descenso superior al 65%, con 15.530 millones de euros. Los fondos canalizados por ambos
sectores compensaron las salidas netas de 2.874 millones de euros registradas por las AAPP,
que contrastan con las entradas netas contabilizadas en 2004 (de 21.807 millones). El papel
de los OSR se enmarca en un contexto de dinamismo del mercado de titulización de activos
español13, que está atrayendo importantes flujos de inversión de no residentes. En 2005,
junto a los fondos de titulización, destacó la captación de fondos a través de las emisiones
realizadas en el exterior por las filiales de IFM residentes, como se explica en el capítulo 3 («La
cuenta financiera en el año 2005») de la presente monografía.
El stock de la inversión de cartera de España en el exterior alcanzó, en 2005, 454.704 millones
de euros, es decir, el 50,3% del PIB, frente al 42,9 % del PIB que representaba en diciembre de
2004. De ese aumento, el 82,5% correspondió a los flujos de la Balanza de Pagos, y el resto,
13. Los bonos de titulización se emiten por los Fondos de Titulización, que se sectorizan como OSR, mientras que las cédulas se emiten por parte de las IFM.
BANCO DE ESPAÑA 108 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
al efecto valoración, en un año en el que tuvo lugar una sensible revalorización del dólar
frente al euro.
Por instrumentos, la rúbrica más importante fue la de bonos y obligaciones, que ascendió al
74,4% del total, un porcentaje ligeramente más reducido que el correspondiente a 2004
(75,5%), tras un incremento del 24,6% en relación con el cierre de 2004. Por su parte, el stock
de instrumentos del mercado monetario aumentó durante el año pasado un 24,8%, si bien su
participación en el total continuó siendo muy modesta (2,7% del total). En cuanto a la renta
variable, las inversiones en acciones y participaciones representaron el 22,9% del total, tras
un incremento del 33,4% en 2005, de modo que su peso relativo avanzó moderadamente en
relación con 2004 (1,2 puntos porcentuales). La conciliación de flujos y stocks revela que la
mayor parte de la variación de los activos de la posición de inversión de cartera denominados en
renta fija correspondió a las transacciones de la cuenta financiera, concretamente el 91,5%,
en un contexto de apreciación del dólar y de comportamiento favorable de los precios de los
títulos europeos a largo plazo. Dicho comportamiento se reflejó en un incremento del diferen-
cial de tipos de interés a largo plazo entre Estados Unidos y la UEM, alcanzando cerca de 1,1
puntos porcentuales, frente a 0,5 puntos porcentuales en 2004 (véase cuadro 4.3). Ambos
factores tienen un efecto directo positivo sobre el contravalor en euros de los activos españo-
les frente al exterior. En el caso de la renta variable, los efectos de las revalorizaciones tuvieron
un papel aún más significativo. De hecho, las transacciones de la cuenta financiera supusieron
el 58,7% del incremento del stock. En este sentido, hay que recordar que las bolsas europeas
experimentaron un avance relevante, aunque la estadounidense registró una mejora más mo-
derada (véase cuadro 4.3). Adicionalmente, la cuenta financiera muestra que los flujos mate-
rializados en acciones y participaciones fueron escasos en comparación con los correspon-
Millones de euros
NETO (b) ACTIVO PASIVO
VARIACIÓN STOCK FLUJO DIFERENCIA %
(c)VARIACIÓN
STOCK FLUJO DIFERENCIA % (c)
VARIACIÓN STOCK FLUJO DIFERENCIA %
(c)
Total
2003 3 958 26 592 22,1 62 987 65 634 –1,0 59 029 39 042 5,6
2004 –103 488 –85 808 17,9 39 512 26 946 3,9 143 001 112 754 7,2
2005 –69 834 –57 890 5,9 95 399 78 714 4,6 165 233 136 605 5,1
Renta variable
2003 –18 946 14 497 50,5 11 966 11 455 1,0 30 912 –3 042 29,0
2004 –19 957 4 078 28,2 15 375 12 137 5,2 35 332 8 059 18,4
2005 11 964 23 132 10,6 26 099 15 330 13,8 14 135 –7 802 12,0
Renta fija
2003 22 904 12 095 –29,7 51 022 54 179 –1,5 28 118 42 084 –5,8
2004 –83 531 –89 885 –47,3 24 137 14 810 3,6 107 668 104 695 1,1
2005 –81 798 –81 022 0,8 69 300 63 385 2,1 151 098 144 406 1,8
CUADRO 4.8INVERSIÓN DE CARTERA
Conciliación entre la variación del stcok en la PII y los flujos de Balanza de Pagos (a)
FUENTE: Banco de España.
a. Excluido el Banco de España.b. Un signo (–) significa una variación de los pasivos superior a la de los activos.c. Diferencia entre la variación del stock y el flujo de Balanza de Pagos, en términos del stock al comienzo del período.
BANCO DE ESPAÑA 109 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
dientes a valores de renta fija, fundamentalmente de largo plazo. Esta situación tuvo lugar en
un contexto de dinamismo de los mercados de deuda, favorecido por una recomposición de
las carteras de los agentes hacia los bonos y obligaciones14.
Por sectores institucionales, los activos de cartera de España en el exterior corresponden en
un 65,6% a los OSR, en un 33,2% a los IFM y en un 1,2% a las AAPP. La comparación con
2004 arroja una reducción del peso de los OSR (69,9% en 2004), a favor de las AAPP y de las
IFM. A esta evolución contribuyó el comportamiento de los flujos de inversión de cartera en el
exterior, ya que las inversiones de las IFM avanzaron con mucha mayor intensidad que las de
los OSR, hasta el punto de superarlas (40.596 y 33.557 millones de euros, respectivamente).
El avance de las AAPP estuvo condicionado por la adquisición de renta fija de países de la
zona del euro por parte del Fondo de Reserva de la Seguridad Social, por una cuantía del
0,5% del PIB.
El desglose por áreas geográficas confirma la elevada concentración del stock de inversión de
cartera en la UE (82,5% del total), con un papel especialmente relevante de la zona del euro
(del 70,6% del total). El Reino Unido supuso el 10% del total, cifra algo inferior a la del año
anterior. En el resto del mundo destacan Estados Unidos y los paraísos fiscales (8,2% y 4,5%
del total, respectivamente). En comparación con el año 2004, se aprecia un incremento del
peso relativo de la UE (78,9% del total en dicho año), debido, especialmente, a la UEM. En
cuanto al resto del mundo, tuvo lugar un descenso de la participación de los paraísos fiscales
(6,7% en 2004).
Por su parte, el stock de inversión de cartera del exterior en España aumentó significativamente
durante el año 2005 (un 29,4%), hasta 726.662 millones de euros, lo que representa el 80,4% del
PIB, un incremento muy significativo respecto del 67,1% de 2004. De esta manera, se consolidó
la tendencia creciente de la importancia relativa de los pasivos de inversión de cartera en la eco-
nomía española, después de su estancamiento en el período 2000-2002, lo que refleja el creci-
miento de las necesidades de financiación de las empresas y las familias. El dinamismo de las
entradas materializadas en bonos y obligaciones tuvo lugar en un año caracterizado por la impor-
tancia de las emisiones netas de estos títulos por parte de los OSR y las IFM.
Las transacciones de la cuenta financiera supusieron el 82,7% de la variación del stock de
inversión de cartera del exterior en España. El resto correspondió al efecto valoración, cuya
incidencia fue particularmente significativa en la renta variable, cuyo stock aumentó en 13.283
millones de euros, como resultado del buen comportamiento de los índices bursátiles, que
compensó las desinversiones de alrededor de 7.802 millones de euros contabilizadas en la
Balanza de Pagos. La variación de la posición en instrumentos de renta fija se debió, princi-
palmente, a las transacciones correspondientes de la cuenta financiera, que supusieron el
95,6% del aumento del stock. El efecto revalorización se puede atribuir al tipo de cambio
respecto de los bonos denominados en moneda extranjera y a la variación de los tipos de
interés.
Por sectores institucionales, la composición de la inversión de cartera de los no residentes en
España se encuentra bastante equilibrada. Los OSR suponen el 40,3% del total, seguidos por
las IFM (32,5%). Finalmente, las AAPP representan el 27,2%. Esta distribución supone cam-
bios sensibles respecto al año previo, cuando las AAPP eran el segundo sector en importan-
cia, con un 33,4% del total, por detrás de los OSR (36,9%). Esta evolución está relacionada
con el comportamiento de los flujos correspondientes de la cuenta financiera en 2005, que
14. Véase capítulo 3 de la presente monografía.
BANCO DE ESPAÑA 110 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
registraron un notable descenso de las entradas canalizadas a través de las AAPP en relación
con el año previo (de 22.679 millones de euros a solo 1.687 millones).
Resulta necesario señalar la incidencia que está teniendo el desarrollo de la titulización
de activos en España, que está atrayendo importantes flujos de inversión de no residen-
tes (en 2005 crecieron un 71,5%), que se canalizan a las IFM, a través de las cédulas
hipotecarias, y, especialmente, a los OSR, mediante bonos de titulización. También tuvo
gran importancia la captación de flujos de inversión de cartera de no residentes por par-
te de las sociedades instrumentales de las IMF, cuyas emisiones de títulos fueron muy
relevantes.
En cuanto a la distribución geográfica de los pasivos de inversión de cartera, la PII no propor-
ciona un desglose adecuado, ya que solo aporta información sobre la primera contrapartida
no residente conocida, que en muchos casos se refiere al país de residencia de un interme-
diario financiero y que no coincide, en la mayor parte de los casos, con el del tenedor final de
los títulos, que es el relevante a efectos del análisis económico15. El análisis conforme al crite-
rio del inversor final se puede realizar a partir de la información del desglose geográfico de los
activos de cartera de otros países frente a España, contenida en la última edición de la En-
cuesta Coordinada de Inversión de Cartera correspondiente al año 2004. Atendiendo a los
datos de la CPIS, el rasgo más destacado del stock de inversión de cartera del exterior en
España es su elevado grado de concentración, ya que, al término de 2004, diez países acu-
Millones de euros
VALORES PART. CAPITAL VALORES DEUDA TOTAL PESO SOBRE TOTAL (%)
PCC IF PCC IF PCC IF PCC IF
Francia 22 639 21 952 39 324 80 390 61 962 102 342 11,0 21,3
Alemania 11 092 14 023 33 567 74 262 44 659 88 285 7,9 18,4
Estados Unidos 44 572 46 254 6 856 4 333 51 429 50 587 9,2 10,5
Luxemburgo 15 240 11 162 107 663 32 696 122 903 43 858 21,9 9,1
Reino Unido 51 476 15 187 22 140 23 762 73 616 38 949 13,1 8,1
Irlanda 838 5 242 3 068 26 543 3 906 31 785 0,7 6,6
Holanda 6 670 7 391 5 467 23 600 12 137 30 991 2,2 6,5
Japón 168 3 877 13 13 895 181 17 772 0,0 3,7
Bélgica 11 580 2 429 129 297 14 146 140 877 16 575 25,1 3,5
Italia 2 785 3 656 2 442 11 537 5 227 15 193 0,9 3,2
Territorios no asignados –1 216 0 27 256 0 26 041 0 4,6 0,0
Resto 17 366 13 307 1 602 29 991 18 968 43 298 3,4 9,0
Total pasivos 183 210 144 479 378 695 335 155 561 905 479 635 100,0 100,0
CUADRO 4.9STOCK DE INVERSIÓN DE CARTERA DEL EXTERIOR EN ESPAÑA
Desglose geográfico y por instrumentos, y comparación con los datos de la CPIS (a). Año 2004
FUENTES: Banco de España y FMI.
a. PCC: asignación geográfica de los pasivos según el principio de la primera contrapartida conocida. IF: asignación geográfica, según el inversor final, a partir del stock de activos de los países acreedores.
15. Por ello, se emplea alternativamente la información del desglose geográfico de los activos de cartera de otros países frente a España procedente de la Encuesta Coordinada de Inversión de Cartera (CPIS, de acuerdo con las siglas de su denominación en inglés). Para más información, véase Banco de España (2005), «El stock de la inversión de cartera de España y la Encuesta Coordinada del Fondo Monetario Internacional», Boletín Económico, junio. Los datos de la CPIS se pueden consultar en la página web del FMI, http://www.imf.org/external/np/sta/pi/cpis.htm.
BANCO DE ESPAÑA 111 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
mulaban el 91% del total. Los principales inversores en nuestra economía continúan siendo
los países de la UEM, que en 2004 aumentaron sus tenencias de valores hasta el 72,2% del
total (69,7% en 2003). Dentro de esta área destacan Francia y Alemania. Ambos países acu-
mulan alrededor del 40% del total (véase cuadro 4.9). La composición de las tenencias en
manos de países de la UEM muestra el mayor peso de los valores de renta fija, que a finales
de 2004 representaban el 80% del total (79% en 2003). En cuanto a los países no pertene-
cientes a la UEM, los pasivos se concentran frente a Estados Unidos, Reino Unido y Japón (en
conjunto, un 23,4% del total), con una participación relativa más significativa de la renta varia-
ble que en la UEM, en especial en Estados Unidos.
4.3.3 OTRA INVERSIÓN La posición deudora neta de la otra inversión (fundamentalmente, préstamos, depósitos y
repos) se amplió en el año 2005 en un 11,9%, hasta 233.721 millones de euros. Este incre-
mento contrasta con el descenso del 2,4% registrado en 2004 (véase gráfico 4.5), y tuvo lugar
en un contexto de crecimiento de los activos y pasivos exteriores materializados en este tipo
de inversión, que crecieron un 21,5% y un 16,8%, respectivamente. En porcentaje del PIB,
dicha posición deudora aumentó moderadamente (en nueve décimas), hasta el 25,8%. En
todo caso, este nivel se sitúa aún significativamente por debajo del máximo alcanzado en
2003 (del 27,4%). Esta evolución estuvo condicionada por los flujos de Balanza de Pagos,
que originaron entradas netas de 16.599 millones de euros, frente a unas salidas netas de
8.212 millones en 2004. Estas entradas netas se materializaron básicamente en préstamos y
depósitos a corto plazo, que compensaron las salidas registradas en los instrumentos a largo
plazo.
El stock de otras inversiones de España en el exterior aumentó un 21,5% en 2005, hasta si-
tuarse en 270.275 millones de euros. Este ritmo de crecimiento fue sensiblemente más acu-
sado que el contabilizado en 2004 (9%). De este modo se consolidó el repunte del stock, tras
la ralentización que tuvo lugar en 2003. En porcentaje del PIB, los activos de la otra inversión
registraron un sensible repunte, hasta el 29,9% (26,6% en 2004).
La evolución de la otra inversión de España en el exterior obedeció, básicamente, al compor-
tamiento de los flujos de Balanza Pagos, que aumentaron un 62,8% durante 2005, a lo que
se sumó el impacto positivo directo de la depreciación del euro frente al dólar sobre la valo-
ración de las posiciones de los residentes en esta moneda16 (véase cuadro 4.10). Concreta-
mente, los flujos de la otra inversión activa supusieron el 96,6% de la variación total del
stock.
Por instrumentos, la mayor parte de la otra inversión de España en el exterior (alrededor de un
79%) se materializó en depósitos. De estos últimos, la gran mayoría es a corto plazo (81,3%).
Las IFM acumulan la mayor parte de los depósitos, un 57,7% del total. En 2005 su participa-
ción aumentó sensiblemente, en detrimento de los OSR y de las AAPP.
En consecuencia, el desglose por sectores institucionales muestra un incremento de la pre-
ponderancia de las IFM, que pasaron de representar el 54,1% del total en 2004 al 58,3% en
2005. Este avance se logró en detrimento de los OSR, cuya participación cayó 3,6 puntos
porcentuales, hasta el 37% del total.
Por áreas geográficas, la otra inversión en el exterior se concentra en la UE, con el 81,6% del
total. La zona del euro tiene una participación mayoritaria, con un 53,9% del total, algo menos
16. Como se ha comentado en la introducción, en este caso las variaciones en la posición entre un período y otro vienen explicadas, fundamentalmente, por los flujos de Balanza de Pagos y por las variaciones en el tipo de cambio.
BANCO DE ESPAÑA 112 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
del doble que el resto de la Unión. En el resto de la UE, destaca el Reino Unido, con un
24,5% del total, en línea con su destacado papel en la intermediación financiera interbancaria.
En cuanto al resto del mundo, Latinoamérica, los paraísos fiscales y Estados Unidos tienen
pesos relativos similares, fluctuando entre el 3,9% y el 3,2% del total.
En el año 2005, el stock de las otras inversiones del exterior en España también incrementó
significativamente su tasa de crecimiento, que fue del 16,8%, frente al 3,2% de 2004, año en
el que se ralentizó el dinamismo de esta rúbrica. No obstante, el avance registrado en 2005
sigue siendo inferior al contabilizado en la segunda mitad de los noventa (véase gráfico 4.5).
En términos brutos, estos pasivos exteriores se situaron en 503.995 millones de euros, lo que,
en porcentaje del PIB, supone el 55,7%, frente al 51,5% de 2004, año en el que esta propor-
ción experimentó un retroceso.
El principal factor explicativo de esta evolución son los flujos de Balanza de Pagos, que repre-
sentaron el 86,5% de la variación total del stock (véase cuadro 8). En el período analizado, los
flujos de la otra inversión del exterior en España aumentaron significativamente, alcanzando
62.857 millones de euros (20.207 millones en 2004).
Por instrumentos, la mayor parte corresponde a depósitos, con más del 76% del total,
porcentaje que experimentó pocas variaciones respecto al año anterior. Dentro de estos,
la partida más importante es la de corto plazo, que experimentó un importante avance en
2005 (del 42,4%), de modo que su peso en el total pasó del 59,5% de los depósitos tota-
les en 2004 al 72,1% en el año 2005. El análisis por sectores institucionales muestra que
el incremento del stock de pasivos de la otra inversión se debió, en primer lugar, a las IFM,
con un crecimiento del 17,5%, de manera que su peso relativo en el total ascendió al
76,1% (75,7% en 2004). Los OSR también tuvieron un comportamiento dinámico, con un
aumento del 17,9%, con lo que su participación en el total se situó en el 20,5%, dos dé-
cimas más que en 2004. En consecuencia, la importancia relativa de las AAPP, cuya parti-
cipación es claramente minoritaria, descendió moderadamente, hasta el 3,5%. Esta evolu-
ción está en consonancia, en líneas generales, con la información aportada por la Balanza
de Pagos. En efecto, en 2005 las inversiones netas recibidas por las IFM ascendieron a
49.546 millones de euros, frente a 14.948 millones en 2004. Por su parte, los OSR capta-
ron fondos por 13.741 millones de euros, tras recibir únicamente 234 millones durante el
año previo. El comportamiento de ambos sectores compensó las salidas netas contabili-
zadas por las AAPP.
Millones de euros
NETO (b) ACTIVO PASIVO
VARIACIÓN STOCK FLUJO DIFERENCIA %
(c)VARIACIÓN
STOCK FLUJO DIFERENCIA % (c)
VARIACIÓN STOCK FLUJO DIFERENCIA %
(c)
2003 –45 267 –48 845 –2,1 6 567 15 876 –4,7 51 835 64 722 –3,5
2004 5 220 8 212 1,4 18 443 28 419 –4,9 13 223 20 207 –1,7
2005 –24 787 –16 599 3,9 47 876 46 258 0,7 72 664 62 857 2,3
CUADRO 4.10OTRA INVERSIÓN
Conciliación entre la variación del stcok en la PII y los flujos de Balanza de Pagos (a)
FUENTE: Banco de España.
a. Excluido el Banco de España.b. Un signo (–) significa una variación de los pasivos superior a la de los activos.c. Diferencia entre la variación del stock y el flujo de Balanza de Pagos, en términos del stock al comienzo del período.
BANCO DE ESPAÑA 113 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Finalmente, el desglose por áreas geográficas muestra una composición similar a la de los
activos. La UE acumula el 82,7% del total. En este caso, la participación de la zona del euro y
del resto de la Unión es más similar que en otros tipos de inversión, correspondiendo el
49,5% del total a la zona del euro. En el resto de la UE destaca el Reino Unido, con un 24,9%
del total. En cuanto al resto del mundo, los paraísos fiscales suponen el 6,2% del total, repre-
sentando los depósitos la práctica totalidad. En segundo lugar se sitúa Estados Unidos, con
un 4% del total.
5 LA BALANZA DE PAGOS Y LA POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL:
NOTA METODOLÓGICA
BANCO DE ESPAÑA 117 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
5 La Balanza de Pagos y la Posición de Inversión Internacional:
Nota metodológica
5.1 Introducción A lo largo de 2005 han continuado incorporándose mejoras en el sistema de información y en
los procedimientos de cálculo utilizados para medir las transacciones económicas entre los
residentes en España y los residentes en el resto del mundo, así como los stocks de activos
y pasivos financieros correspondientes. Estas mejoras incorporan nuevos resultados del pro-
ceso de adaptación al contexto de internacionalización de las operaciones reales y financie-
ras, iniciado en años anteriores. El desarrollo de nuevas fuentes de información y las revisiones
de las existentes han permitido, al igual que en otros años, incrementar los desgloses de las
estadísticas del sector exterior y revisar los datos difundidos en algunas rúbricas de la Balan-
za de Pagos para aproximarlos más a la realidad.
Por este motivo, en los datos que se presentan en esta monografía algunas de las rúbricas de
la Balanza de Pagos han registrado revisiones adicionales a las que habitualmente se produ-
cen en el cierre de los datos de cada año. Las principales modificaciones corresponden a los
ingresos de la rúbrica de Turismo y viajes, las rentas del trabajo y de las inversiones de carte-
ra, los pagos por remesas de trabajadores y determinadas transacciones que se incluyen
dentro de las transferencias corrientes de los sectores privados. Todas estas modificaciones
se han realizado de forma coordinada con el INE e incrementan aún más la coherencia entre
los datos de la Balanza de Pagos y los de la Cuenta del resto del mundo de la Contabilidad
Nacional. A continuación se introducen brevemente estos cambios, cuya descripción más
detallada se realiza en la sección de novedades del presente capítulo.
Por lo que se refiere a los ingresos por turismo y viajes, se ha modificado el procedimiento de
cálculo desde los datos correspondientes a enero de 2005. Desde esa fecha, los ingresos por
turismo se obtienen exclusivamente a partir de la información proporcionada por la encuesta
de gasto en frontera EGATUR, fuente que ya venía utilizándose con anterioridad, si bien com-
plementada con otros indicadores. Las mejoras metodológicas en el cálculo de la rentas
afectan tanto a las del trabajo como a las de la inversión de cartera. En las primeras, se han
complementado los datos en términos netos que se venían incorporando en la Balanza de
Pagos con información sobre los pagos e ingresos de cotizaciones sociales e impuestos so-
bre el factor trabajo, lo que ha permitido calcular de forma más correcta los ingresos y los
pagos de dichas rentas. Esta modificación, que afecta principalmente a los ingresos y a
los pagos, pero no al saldo de la rúbrica Remuneración de asalariados, se ha incorpora-
do a los datos desde el año 1995. En cuanto a las rentas de la inversión de cartera, a
partir de los datos del año 2005, tanto los ingresos como los pagos de la rúbrica se registran
siguiendo el criterio de devengo, que anteriormente solo se aplicaba a una parte de los pagos.
La sustitución de los datos de ingresos y pagos por los del devengo se ha realizado utilizando
la información valor a valor sobre las inversiones de cartera a la que se viene haciendo refe-
rencia en las sucesivas ediciones de esta monografía. La revisión de los pagos de la rúbrica
Remesas de trabajadores tiene como objetivo medir de forma más exacta los envíos genera-
dos por el creciente flujo inmigratorio que se ha producido en España en los últimos años. Si
bien, como se describe en la sección de novedades del presente capítulo y como se venía
indicando en ediciones anteriores de esta monografía, los pagos por remesas que venía regis-
trando la Balanza de Pagos mostraban un crecimiento significativo en paralelo con dicho flujo
inmigratorio, y su comparación con otros indicadores disponibles y con sus principales deter-
minantes apuntaba a que podrían estar infraestimándose. La introducción de nuevos proce-
dimientos de cálculo en esta rúbrica se ha reflejado en una revisión al alza de los pagos de
remesas de aproximadamente un 20% para el período 2001-2005 y en su mejor distribución
BANCO DE ESPAÑA 118 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
por países de contrapartida. Finalmente, en la rúbrica de Otras transferencias del sector pri-
vado los fondos transferidos por el Fondo Europeo de Orientación y de Garantía Agrícola
(FEOGA), en su sección de Garantía, han comenzado a registrarse cuando se devengan y no
cuando se produce el pago por parte de la Comisión Europea a España. Esta modificación se
ha aplicado a los datos desde el año 1995.
Las mejoras introducidas en los procedimientos de cálculo de diversas rúbricas de la Balanza
de Pagos, brevemente descritas en el párrafo anterior, han permitido, adicionalmente, difundir
un mayor detalle de algunas de las rúbricas de la cuenta corriente en las que se concentra
gran interés por parte de los usuarios de los datos; en concreto, las de remesas de trabajado-
res y otros servicios. En cuanto a la primera, en esta monografía se ofrecen, por primera vez
en la Balanza de Pagos, datos acerca del destino final de los fondos enviados desde España.
Sobre los ingresos y pagos de otros servicios, durante el año 2005 se comenzó a difundir en
la página de libre acceso en Internet del Banco de España, trimestralmente, el detalle de sus
principales componentes por países y áreas económicas de contrapartida que anteriormente
solo se difundía de forma anual.
Como en ediciones anteriores de esta monografía, todos los cambios mencionados se deta-
llan más adelante en el apartado de novedades. En esta ocasión, además, dicho apartado
destaca el carácter internacional y generalizado del proceso de adaptación de las normas
metodológicas al actual contexto económico y financiero, dedicando un epígrafe al proceso
de revisión de la quinta edición del Manual de Balanza de Pagos del FMI, que está teniendo
lugar.
Además de las revisiones de carácter extraordinario comentadas en los párrafos anteriores,
conviene mencionar los motivos que justifican las revisiones habituales de los datos difundi-
dos. Estas revisiones, en el caso de la Balanza de Pagos, se realizan normalmente cada año
cuando se publican los datos del mes de enero, afectando a los dos años anteriores, y son
consecuencia de la corrección de errores o de la inclusión de operaciones cuya información
se ha recibido con retraso. Hasta ahora, la más importante de las revisiones que afectaban a
la cuenta corriente era la derivada de la incorporación de las cifras revisadas del comercio de
bienes publicadas por el Departamento de Aduanas de la Agencia Estatal de la Administración
Tributaria. A partir del año 2005, es preciso añadir la que corresponde a los beneficios reinver-
tidos de inversión directa, debido al método utilizado para su estimación, que incorpora infor-
mación todavía de carácter preliminar y, por lo tanto, está sujeta a importantes revisiones. En
la cuenta financiera, las revisiones más importantes afectan a las rúbricas de Inversión directa
e Inversión de cartera. Las primeras son debidas, en parte, a la actualización de los beneficios
reinvertidos ya comentada y, en parte, a la incorporación de información procedente del Re-
gistro de Inversiones Exteriores, del Ministerio de Industria, Turismo y Comercio, que permite
incluir operaciones que, por no producir cobro o pago alguno, se reciben con cierto retraso.
En cuanto a la rúbrica de Inversión de cartera, las revisiones se deben a la todavía reciente
implantación del nuevo sistema de declaración de valores negociables y a la adaptación de
los declarantes a dicho procedimiento de información.
Por lo que se refiere a los datos de la Posición de Inversión Internacional, las revisiones perió-
dicas de los datos, que se realizan coincidiendo con el cierre de cada trimestre, afectan al año
en curso y a los dos anteriores —esto es así salvo para el cierre correspondiente al primer
trimestre de cada año, momento en el que se revisan los tres años previos—. Estas revisiones
se deben, en general, a la incorporación de información actualizada en las fuentes de informa-
ción y por los mismos factores que los mencionados para la cuenta financiera de la Balanza
de Pagos cuando esta es una fuente de estimación de los stocks.
BANCO DE ESPAÑA 119 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Los datos de la Balanza de Pagos del capítulo 6 de la presente monografía son estrictamente
coherentes con las cifras recogidas en el capítulo 16 de la edición de abril de 2006 del Boletín
Estadístico del Banco de España. Las correspondientes series históricas, que como se ha
indicado para determinadas rúbricas han sido revisadas desde 1995, están disponibles, con
frecuencia mensual y desde 1990, en el caso de la Balanza de Pagos y, con frecuencia trimes-
tral y desde 1992, en el de la Posición de Inversión Internacional1, y se pueden encontrar en
el sitio del Banco de España en Internet —http://www.bde.es—, sección de Estadísticas2.
Cabe resaltar que en el Boletín Estadístico aparecen, además, cuadros adicionales de detalle
trimestral de la rúbrica de Otros servicios de la Balanza de Pagos y del desglose por presta-
tarios y prestamistas del stock de créditos recibidos del exterior por los sectores no crediticios
y la composición de los activos de reserva de la Posición de Inversión Internacional.
La Posición de Inversión Internacional se elabora utilizando la misma información y representa
el mismo fenómeno económico general que la cuenta de saldos —stocks— de activos y pasi-
vos financieros frente al resto del mundo de las Cuentas Financieras de la Economía Española.
El Banco de España viene publicando en una monografía anual, con el mencionado título, esta
otra estadística, que se elabora siguiendo la metodología establecida por el Sistema Europeo
de Cuentas Nacionales en su versión de 1995 —SEC/95—. Aunque, por lo tanto, la metodo-
logía de referencia no es la misma, hay que señalar que el ámbito conceptual de ambas esta-
dísticas es muy semejante, por lo que arrojan resultados agregados parecidos. De hecho, el
FMI, al elaborar el Quinto Manual, avanzó en esta dirección homogeneizadora, hasta el punto
de que las estadísticas de la Balanza de Pagos y de la Posición de Inversión Internacional que
se compilan bajo el Quinto Manual, a diferencia de las ediciones previas, son coherentes con
la Revisión 4 del Sistema de Cuentas Nacionales —SCN/1993—. No obstante, las diferentes
fechas de elaboración y de cierre de los datos de una y otra estadística explican las discrepan-
cias que pueden existir en un momento dado entre ambas fuentes de información.
Por lo que se refiere a la presentación de los datos en esta monografía de la Balanza de Pagos
y de la Posición de Inversión Internacional, tal como se ha mencionado anteriormente, se
mantiene la principal modificación realizada en el pasado reciente, que consiste en presentar
de forma separada las operaciones y saldos del Banco de España. Es importante advertir de
que el mencionado cambio es una mera reasignación de la información, que se continúa ela-
borando siguiendo estrictamente las directrices metodológicas del Quinto Manual de Balanza
de Pagos del FMI. Este organismo ha de presentar los datos en sus publicaciones de forma
similar para todos los países, con el objeto de permitir su comparabilidad internacional. Por
este motivo, ante la singularidad de un fenómeno como la UEM, ha tenido que optar por una
solución contable homogénea. Esta solución ha consistido en incluir la variación de los activos
de los bancos centrales de los países de la UEM frente al Eurosistema, y sus otros activos y
pasivos que no sean reservas, en los totales de las rúbricas correspondientes, dejando tan
solo las reservas como contrapartida final del resto de la Balanza de Pagos de la UEM. La
solución del FMI es coherente no solo con la presentación adecuada para la mayor parte de
los países, sino, además, con la de la Balanza de Pagos agregada de la UEM frente al resto
del mundo. Sin embargo, adolece de serias deficiencias para el análisis de la Balanza de cada
uno de los países aisladamente considerados.
Por todo lo anterior, en esta publicación se mantiene la doble presentación de la cuenta finan-
ciera de la Balanza de Pagos y de la Posición de Inversión Internacional:
1. Para los activos de reserva, la periodicidad es mensual y la fecha de comienzo es enero de 1962. 2. Por otra parte, existen series históricas 1980-1990, elaboradas por la Secretaría de Estado de Comercio, según las directrices del Cuarto Manual del FMI.
BANCO DE ESPAÑA 120 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
– En los cuadros resumen de las principales rúbricas, tanto de la Balanza de Pagos
como de la Posición de Inversión Internacional, la cuenta financiera se ha desglo-
sado en la correspondiente al Banco de España y la correspondiente a otros sec-
tores. La cuenta financiera del Banco de España proporciona información separa-
da tanto de las reservas como de la variación del saldo de su cuenta con el
Eurosistema, dado su distinto significado analítico, en el contexto de la pertenencia
del país a una unión monetaria, con una moneda única. Además, por claridad en
la presentación, se ha incluido también el neto de otros activos y pasivos del Ban-
co de España, que recoge, fundamentalmente, los activos de inversiones de car-
tera y los pasivos relacionados con las reservas. En el epígrafe 5.2.5 de este mismo
capítulo se describe el contenido de cada una de las rúbricas de la Balanza, por lo
que el lector encontrará una breve explicación de cada una de las que integran la
cuenta financiera del Banco de España.
– En los cuadros de detalle, se ha optado por mantener la presentación de los com-
ponentes estándar del Quinto Manual del FMI, que es la que permite la compara-
bilidad internacional. En ellos, por tanto, las operaciones del Banco de España
distintas de las reservas aparecen en la rúbrica de Otras inversiones y, a partir de
2002, también en Inversiones de cartera, si bien separadas de las referidas a otras
instituciones financieras monetarias. En todos los cuadros se explicita con claridad
el contenido de cada rúbrica en lo que a su cobertura de los distintos sectores
institucionales se refiere, por lo que no cabe confusión al respecto.
Cabe resaltar también, que las notas a pie de todos los cuadros del capítulo 6 explicitan la
convención del signo utilizada en el registro de las operaciones de Balanza de Pagos. Adviér-
tase que, en el caso concreto de las reservas, se ha optado por utilizar la misma convención
en todos los cuadros. En concreto, el aumento de las reservas —que supone un pago neto al
exterior, al aumentar los activos del país— se ha registrado con signo negativo, y su disminu-
ción, con signo positivo.
Respecto a los cuadros referidos a la distribución de las transacciones por áreas geográficas,
conviene reiterar que esta distribución, en el caso de la cuenta financiera, se basa, en nume-
rosas ocasiones, en la asignación al país de la primera contrapartida conocida —first known
counterpart, en la terminología inglesa—. Este hecho debe ser tenido en cuenta por los ana-
listas, especialmente en los pasivos de las inversiones de cartera, en los que el país de la
primera contrapartida puede, con mucha frecuencia, no coincidir con el del titular final de
la operación. Por el lado de los activos, como se explica más adelante, aunque en muchas
transacciones se utiliza el código ISIN —International Securities Identification Number—, que,
en general, permite conocer el país del emisor, no siempre es posible asegurar la correcta
asignación geográfica de las emisiones. Se recuerda, además, que la contabilización de los
derivados financieros como neto de pasivos y activos impide que puedan ser distribuidos
geográficamente.
Este capítulo se ha organizado como se explica a continuación. Después de esta introduc-
ción, la sección 5.2 se dedica a la estadística de Balanza de Pagos, describiendo: las fuentes
de información; el marco conceptual determinado por los criterios generales de residencia,
valoración y otros; la clasificación de las operaciones por rúbricas y sectores; la estructura y
contenido de los cuadros del capítulo 6, y, en último lugar, determinados aspectos específicos
de cada rúbrica. En la sección 5.3 se recogen los siguientes puntos relativos a la Posición de
Inversión Internacional: fuentes de información y criterios de valoración, procedimientos
de obtención de las posiciones, estructura y contenido de los cuadros del capítulo 7, notas
BANCO DE ESPAÑA 121 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
específicas para cada rúbrica y principales diferencias entre la variación de los saldos de la
Posición de Inversión Internacional y los flujos de la Balanza de Pagos. Finalmente, en la sec-
ción 5.4 se explican las novedades más relevantes en el sistema de información y en los
procedimientos de cálculo, en la difusión de las estadísticas, en el diseño e implementación
de nuevas fuentes de información y, finalmente, se dedica un epígrafe a la revisión de la quin-
ta edición del Manual de Balanza de Pagos del FMI.
5.2 Balanza de Pagos.
Metodología
5.2.1 FUENTES
DE INFORMACIÓN
a. Balanza comercial
La Balanza de Pagos de España utiliza como fuente de información básica, para la balanza
comercial, la estadística de comercio exterior elaborada por el Departamento de Aduanas, de
la Agencia Estatal de la Administración Tributaria, si bien con los ajustes pertinentes. En el
epígrafe I.4.1 de la monografía de 1993 se incluyó una descripción del sistema de recogida de
los datos por parte del Departamento de Aduanas, de la Agencia Estatal de la Administración
Tributaria, responsable de su elaboración, con especial referencia al utilizado para el comercio
intracomunitario desde la supresión de las correspondientes fronteras aduaneras, que se co-
noce como sistema Intrastat. Las líneas generales de lo allí escrito siguen siendo válidas. El
lector interesado en este tema encontrará bibliografía divulgativa abundante al respecto, ela-
borada por el propio Departamento de Aduanas, y podrá conocer el funcionamiento práctico
del sistema en las Resoluciones que se publican anualmente y que recogen la normativa apli-
cable. La última Resolución es del 10 de abril de 2006 y se publicó en el BOE de 1 de mayo.
Además, el Banco de España incluyó en la edición de abril de 1995 de su Boletín Estadístico
notas metodológicas referidas a los datos del comercio exterior, con un resumen del sistema
de recogida de los datos, en general, y de Intrastat, en particular.
Las diferencias que el usuario de los datos encontrará entre las cifras del comercio exterior, tal
como aparecen en las publicaciones del Departamento de Aduanas, y las de la balanza co-
mercial de la Balanza de Pagos se derivan, en su mayor parte, de las directrices de contabili-
zación establecidas en el Quinto Manual del FMI. En primer lugar, las importaciones que en las
estadísticas publicadas por el Departamento de Aduanas se valoran CIF, se ajustan para in-
cluirlas en la Balanza de Pagos por su valor FOB. Ello exige estimar los fletes y seguros espe-
cíficamente asociados a las importaciones registradas en Aduanas, que constituyen servicios
y que pueden haber sido prestados tanto por residentes como por no residentes. La estima-
ción de los fletes y seguros que se han de deducir de las cifras CIF de importaciones de
Aduanas se realiza a partir de información proporcionada por el INE y de forma coordinada
con este organismo, con el objeto de garantizar la coherencia entre la Cuenta del resto del
mundo de la Contabilidad Nacional y la Balanza de Pagos. Con este mismo objeto, se suma
a las cifras de Aduanas de importaciones y exportaciones la estimación realizada para Conta-
bilidad Nacional de las operaciones de comercio intracomunitario de bienes de importe inferior
al umbral mínimo para la declaración Intrastat. También se deducen los importes correspon-
dientes a las introducciones o expediciones de bienes cedidos en virtud de contratos de
arrendamiento de explotación.
Existen, además, otras diferencias en el contenido y valoración del comercio de mercancías
según Aduanas y Balanza de Pagos. Cabe citar, por su mayor importancia relativa, la contabi-
lización en Balanza de Pagos de importaciones y exportaciones de mercancías que no traspa-
san las fronteras y, por tanto, no están recogidas en la estadística de comercio de Aduanas.
Conviene señalar que, al utilizar los datos aduaneros para estimar la balanza comercial, se
está registrando todo el comercio de bienes, incluso el financiado a corto plazo directamente
entre los suministradores y sus clientes. Además, las transacciones se registran, en líneas
generales, en el período en que tiene lugar el movimiento físico de las mercancías —véanse,
no obstante, las matizaciones a esta afirmación que se deducen de la lectura del epígrafe
BANCO DE ESPAÑA 122 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
5.2.2 de este capítulo—. Puesto que, como más adelante se señala, la cuenta financiera no
recoge datos del crédito comercial a corto plazo, la contrapartida de estas operaciones,
no cobradas o pagadas en el momento de su registro, aparece en la rúbrica de Errores y
omisiones, una parte de la cual responde, por tanto, a los llamados leads y lags del comercio
exterior —adelantos y retrasos entre el movimiento físico de las mercancías por las fronteras
y su cobro o pago correspondiente—.
b. Resto de operaciones Para la elaboración de las demás rúbricas de la Balanza de Pagos, el Banco de España reco-
ge información directamente de los siguientes colectivos de declarantes:
a) Entidades de depósito
Estas entidades, constituidas por bancos, cajas de ahorros y cooperativas de
crédito, han de informar de las operaciones que realizan con no residentes, tanto
en nombre propio como por cuenta de clientela, de acuerdo con las normas
contenidas en la Circular 15/1992 del Banco de España. Las operaciones de
clientela son, a efectos de información, responsabilidad del residente titular de la
operación, que habrá de proporcionar a la entidad los datos de la transacción
para que los transmita al Banco de España. Cuando el importe liquidado por una
entidad sea el neto de varias operaciones —propias o de clientela—, la entidad
deberá incluir en sus declaraciones los importes brutos detallados.
Además, de acuerdo con el sistema de información sobre valores negociables,
cuyas normas están contenidas en la Circular 2/2001 del Banco de España, las
entidades depositarias residentes deben facilitar información mensual, valor a
valor, de las operaciones y saldos de valores negociables que realicen con no
residentes, en su nombre o por cuenta de su clientela.
b) Otras entidades financieras inscritas en los registros oficiales del Banco de España
o de la Comisión Nacional del Mercado de Valores
Las entidades de esta naturaleza —establecimientos financieros de crédito, fon-
dos del mercado monetario e instituciones financieras no monetarias— que rea-
lizan operaciones con no residentes por cuenta de su clientela informan directa-
mente al Banco de España, tanto de las operaciones efectuadas por cuenta de
sus clientes residentes como de la totalidad de las propias, si las hubiera. Por
tanto, operan, a efectos de declaración, como las recogidas en el punto a) ante-
rior, siéndoles de aplicación la misma normativa contenida en la Circular
15/1992.
Las instituciones que operen con no residentes exclusivamente por cuenta pro-
pia pueden optar, a voluntad, entre declarar directamente todas sus operaciones
al Banco de España, de acuerdo con las normas de la Circular 15/1992, o utilizar
los servicios de las entidades de depósito para declarar las transacciones con no
residentes que liquiden a través de ellas. En este último caso, y a estos efectos,
les es de aplicación la misma normativa que a las personas físicas y jurídicas no
financieras.
Al igual que las entidades recogidas en el apartado anterior, estas entidades es-
tán obligadas al cumplimiento de los requisitos de información contenidos en la
Circular 2/2001.
BANCO DE ESPAÑA 123 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
c) Titulares de cuentas a la vista o de ahorro en instituciones de crédito no residentes
Todos los residentes que mantengan cuentas de esta naturaleza deben informar
al Banco de España de su apertura y cancelación, y de las operaciones que liqui-
dan a través de ellas, por sus importes brutos, de acuerdo con las normas con-
tenidas en la Circular 24/1992 del Banco de España.
d) Titulares de cuentas interempresas con empresas no residentes
Todas las empresas residentes que mantengan cuentas con empresas no ban-
carias no residentes —normalmente, con empresas de un mismo grupo econó-
mico, pero no necesariamente— deben informar al Banco de España de su
apertura y cancelación, y de las operaciones abonadas y adeudadas en ellas
por sus importes brutos, de acuerdo con las normas de la Circular 24/1992. Por
tanto, las obligaciones de declaración de este colectivo se regulan en la misma
Circular que las del descrito en el apartado anterior. Sin embargo, conviene
advertir de que, desde la óptica de la Balanza de Pagos y del análisis económi-
co, la separación de ambos tipos de cuentas es importante, porque la variación
de sus saldos se asigna a rúbricas distintas de la Balanza, como se verá más
adelante.
e) Titulares de operaciones de compensación con no residentes
Se entiende por compensación la operación que, por suponer un cobro y un
pago de igual importe y signo contrario, no da lugar a liquidación alguna median-
te abono o adeudo en cuenta bancaria o cuenta interempresa. Los residentes
que realicen transacciones de esta naturaleza con no residentes han de declarar-
las directamente al Banco de España, de acuerdo con las normas de su Circular
6/2000.
Un caso especial de este tipo de operaciones es el comercio de mercancías fi-
nanciado con créditos directos entre vendedores y clientes. La Circular 6/2000
establece las obligaciones de declarar este tipo de transacciones, pero solo
cuando el plazo de vencimiento del crédito otorgado sea superior a un año. Por
tanto, el crédito comercial a corto plazo aparecerá dentro del epígrafe de Erro-
res y omisiones, siendo esta omisión —en puridad, no es un error— una parte
muy importante de la rúbrica. Además, precisamente por no ser un error, su
comportamiento está relacionado con el de otras variables macroeconómicas
—tipos de interés y expectativas de tipo de cambio, entre otras—, por lo que su
evolución no puede considerarse como la de una variable aleatoria, pudiendo
registrar un comportamiento y un signo sistemáticos durante determinados pe-
ríodos.
f) Residentes que realicen operaciones en valores negociables directamente a través
de intermediarios no residentes
Los inversores residentes que realicen operaciones en valores negociables direc-
tamente a través de un intermediario financiero no residente han de proporcionar
información, valor a valor, de las operaciones y saldos de valores negociables
directamente al Banco de España, de acuerdo con las normas de su Circular
2/2001.
BANCO DE ESPAÑA 124 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
La información obtenida de los colectivos anteriores pretende cubrir, en principio, toda la
gama de posibles operaciones con no residentes: las realizadas a través de entidades finan-
cieras residentes, las realizadas directamente por estas en su propio nombre, las liquidadas a
través de cuentas bancarias o interempresas en el exterior y las que no originan liquidación
alguna —compensaciones—. Un problema concreto es el que plantea la distribución por rú-
bricas de las operaciones de menos de 12.500 euros, que están exentas de la obligación de
declarar su concepto, pero de las que sí se conoce su importe total. Como indicador principal
de su distribución se están utilizando las operaciones de importes inmediatamente superiores,
pero, sin duda, esto reduce la fiabilidad estadística de las rúbricas que —como la de transfe-
rencias privadas, con especial peso en los últimos años de las remesas de trabajadores, y
aquellas otras que recogen servicios personales— incorporan numerosas operaciones de
estos importes.
Por otro lado, cabe señalar, en lo que a fuentes de información se refiere, el uso creciente
de la información proporcionada por otras instituciones y por otros departamentos del
Banco de España, en ocasiones como complementaria a la suministrada por las fuentes
principales, y en ocasiones como sustitutiva de la misma. En este sentido, se pueden des-
tacar, en la balanza de servicios, las nuevas estimaciones de los ingresos de turismo o los
servicios del seguro. En la balanza de rentas, se utiliza la información proporcionada por la
Sociedad de Gestión de los Sistemas de Registro, Compensación y Liquidación de Valores
—Iberclear— para el cálculo de las rentas de la inversión de cartera, así como de otros
indicadores de la evolución de los mercados financieros. Por su parte, en las transferencias
se incorporan, por un lado, los datos facilitados por el Tesoro y por el Fondo Español de
Garantía Agraria (FEGA) para la estimación de las transferencias con la UE —transferencias
corrientes— y, por otro, información directa, de la Compañía Española de Seguro de Cré-
dito a la Exportación —transferencias de capital—. Para el cálculo de la inversión directa
se tienen en cuenta los datos procedentes del Registro de Inversiones, del Ministerio de
Industria, Turismo y Comercio, y de la Central de Balances del Banco de España. La utili-
zación de estas fuentes externas en la Balanza de Pagos se comentará con más detalle en
los epígrafes dedicados a cada rúbrica.
Por último cabe resaltar otras fuentes de información que se utilizan para la obtención del
sector institucional y del sector económico, así como de la asignación geográfica de los datos.
El sector institucional se obtiene de una base de datos del Servicio de Estudios del Banco de
España a partir del NIF del residente declarado en la información de Balanza de Pagos. Esta
base se nutre de numerosas fuentes de información, como los registros oficiales del Banco de
España, de la Dirección General de Seguros, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores,
etc. El sector de actividad económica se obtiene también a partir del NIF, con una base de
datos que lo relaciona con el sector y que se nutre de la información de la Central de Balan-
ces del Banco de España, del Directorio Central de Empresas —DIRCE— del INE y de la
información disponible en el Departamento de Balanza de Pagos del Banco de España so-
bre las empresas que declaran información directamente. Por su parte, el país del emisor no
residente de los valores negociables registrados en los activos de cartera se obtiene a partir
de las dos primeras posiciones del código ISIN. Dado que cuando se trata de emisiones en
mercados internacionales estas dos primeras posiciones pueden ofrecer un país erróneo o
indeterminado, en estos casos se utiliza la información contenida en una base de datos
proporcionada por el Banco de Pagos Internacionales, que contiene el país mencionado
para cada código ISIN. La asignación geográfica de la rúbrica Otras inversiones de las insti-
tuciones financieras monetarias se realiza complementando la información que declaran las
entidades de crédito al Departamento de Balanza de Pagos con los estados contables que
estas entidades presentan de acuerdo con las circulares correspondientes.
BANCO DE ESPAÑA 125 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
5.2.2 MARCO CONCEPTUAL La Balanza de Pagos de España se elabora siguiendo las directrices del quinto Manual de
Balanza de Pagos del FMI. En este epígrafe no se entra en la descripción detallada de los di-
ferentes capítulos a lo largo de los cuales el Quinto Manual articula lo que, en su propia deno-
minación, constituye el marco conceptual de la Balanza de Pagos, ya que es lo suficientemen-
te detallado en lo que se refiere a conceptos como territorio económico y residencia, criterios
de valoración de las transacciones, momento de registro, etc., como para ser, directamente,
la referencia bibliográfica. Por ello, en aquellos aspectos que no plantean especiales dificulta-
des, solo se hará un breve resumen. Por el contrario, sí parece adecuado abordar con algo
más de detalle los que son más importantes desde la óptica de una interpretación adecuada
de los datos.
a. Residencia La Balanza de Pagos registra las transacciones entre los residentes de un país y los del resto
del mundo, con independencia de su nacionalidad. El FMI considera que una unidad institu-
cional es una unidad residente cuando tiene un centro de interés económico en el territorio del
país.
Aunque el Quinto Manual dedica un capítulo a precisar el concepto de residencia, su concre-
ción incorpora, inevitablemente, una cierta discrecionalidad por parte del compilador de los
datos. El FMI considera que «una empresa tiene un centro de interés económico y es una
unidad residente de un país cuando produce una cantidad significativa de servicios en dicho
país o posee tierras o edificios ubicados en él». Se trata, por tanto, de un concepto lo suficien-
temente impreciso como para que, en la práctica, el propio FMI recomiende como pauta para
la consideración de la residencia la permanencia en el país durante un año o más.
La mencionada definición del concepto de residencia es importante, porque el alcance y con-
tenido de las diferentes rúbricas de la Balanza dependen, fundamentalmente, de esta defini-
ción. En efecto, la penetración en los mercados exteriores a través de la creación de estable-
cimientos, filiales o sucursales, es un fenómeno generalizado, especialmente en el mercado
de servicios. Los servicios trasfronterizos, en los que hay un desplazamiento físico del sumi-
nistrador del servicio, han dejado paso a la creación de establecimientos comerciales que, en
numerosos casos, son unidades residentes del país en el que se distribuyen los servicios
correspondientes. En esos casos, los únicos flujos que aparecen en la Balanza de Pagos son
los correspondientes a la inversión directa y a las rentas generadas en forma de beneficios,
con la consiguiente pérdida de información sobre la naturaleza de los servicios vendidos o
comprados. La prestación de servicios a través del establecimiento comercial es un fenómeno
tan importante, que los organismos internacionales encargados de las negociaciones para li-
beralizar los mercados internacionales, y muy singularmente la Organización Mundial del Co-
mercio, han puesto en marcha estadísticas sobre los establecimientos comerciales residentes
en los distintos países, que son filiales o sucursales de matrices localizadas en otros territo-
rios, para suplir la pérdida de contenido de los datos del comercio de servicios de las Balanzas
de Pagos.
b. Momento de registro
de la transacción: el principio
del devengo
En la Balanza de Pagos, las transacciones deben registrarse en valores devengados. Utilizan-
do la terminología del FMI, esto significa que deben registrarse con referencia «al momento en
que se crea, transforma, intercambia, transfiere o extingue un valor económico». Por tanto, los
flujos que recoge no tienen por qué coincidir con los cobros o pagos líquidos que generen. De
hecho, en numerosas ocasiones las transacciones de la Balanza de Pagos no dan lugar a
cobros o pagos líquidos y, en otras, su registro tiene lugar en un momento distinto. En la prác-
tica, sin embargo, la aplicación de este principio a todas las operaciones con no residentes es
difícil y costosa, por lo que muchas transacciones se registran en el momento en que originan
cobros y pagos.
BANCO DE ESPAÑA 126 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
En la Balanza de Pagos española se introducen modificaciones en los datos del sistema ge-
neral de información para adaptarlos al principio del devengo, fundamentalmente en el caso
del comercio de mercancías, de las rentas de inversión de cartera, de los beneficios reinverti-
dos de las empresas de inversión directa y en las transferencias recibidas de la UE a través del
FEGA. En el resto de la Balanza, las transacciones se registran, en principio, en el momento
en que se produce el cobro o pago efectivo3, aunque, tal como se explica en el epígrafe pre-
cedente, se recogen también numerosas operaciones que no generan pagos —compensa-
ciones, operaciones que se abonan o adeudan en cuentas interempresas, etc.—, o que lo
hacen solo por importes muy inferiores al valor contabilizado.
El comercio de mercancías se registra, en líneas generales, por el principio del devengo, cuan-
do tiene lugar la transacción real, puesto que se utiliza la estadística aduanera como fuente de
información. No obstante, en el comercio intracomunitario, debido a la desaparición de las
fronteras aduaneras, pueden existir desfases entre el momento del movimiento físico de los
bienes y su declaración y registro estadísticos, especialmente en los datos mensuales provi-
sionales, que son los que se utilizan, en estas publicaciones monográficas de la Balanza de
Pagos, para el último año que se cierra —en este caso, 2005—. El Departamento de Aduanas
revisa la periodificación mensual de sus datos cuando publica los revisados del año preceden-
te, asignando las operaciones a los períodos en que efectivamente se produjeron.
En la balanza de rentas, desde 1993 los pagos por rentas de inversión a no residentes deriva-
dos de los intereses de los bonos y obligaciones emitidos en pesetas y en euros por las Ad-
ministraciones Públicas españolas se han contabilizado teniendo en cuenta los intereses de-
vengados y no los pagados, y desde el año 2005 para el resto de rentas de inversión de
cartera. Cuando los intereses devengados en el período son superiores a los pagados, esta
modificación implica también contabilizar la contrapartida de la diferencia, es decir, los intere-
ses devengados pendientes de pago, como un mayor valor de las inversiones. Cuando los
intereses devengados en el período son inferiores a los pagados, la modificación implica llevar
la diferencia como un menor valor de las mencionadas inversiones.
El Quinto Manual recoge de forma expresa la aplicación del principio contable del devengo en
la contabilización de las rentas por concepto de intereses. La versión española, editada por el
propio FMI en 1993, establece, literalmente, en su párrafo 282: «Los dividendos deberán re-
gistrarse en la fecha en que son pagaderos. La renta por concepto de intereses debe regis-
trarse en valores devengados. En caso de que no se efectúe el pago de los intereses, debe
registrarse un asiento de renta con su correspondiente contrapartida en la cuenta financiera
—según el instrumento de que se trate— para reflejar un aumento de la obligación cuyo pago
no se ha efectuado». Esta contabilización de las rentas por el devengo implica, por tanto, que,
a su vez, en la cuenta financiera se contabilicen como mayor valor de la inversión los intereses
devengados durante el período correspondiente.
Como se explica en el apartado de novedades, a partir de los datos de 2005 los datos de to-
das las rentas de inversiones de cartera siguen los criterios metodológicos del Manual del FMI
en cuanto a la aplicación del criterio del devengo. No obstante, la información detallada de
rentas, valor a valor, que contendrá la Base de Datos Centralizada de Valores que está elabo-
rando el Banco Central Europeo permitirá, en un futuro, aplicar el principio del devengo de
forma más correcta en el cálculo de las rentas de todos los valores incluidos en dicha rúbrica.
3. Téngase en cuenta que, en numerosos casos, la diferencia que se produciría entre la aplicación de ambos criterios es mínima, siendo, por lo general, las rúbricas en las que se incluyen los ajustes mencionados, aquellas en las que se intro-ducen los ajustes mencionados en el párrafo.
BANCO DE ESPAÑA 127 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Por otra parte, en el párrafo 383 del Quinto Manual se recoge lo siguiente: «Las utilidades
reinvertidas de las empresas de inversión directa se registran en la Balanza de Pagos en el
período en que se devengan». Se considera, además, que la parte que de estos beneficios
reinvertidos —utilidades reinvertidas en la traducción del Quinto Manual— corresponda al in-
versionista directo representa una contribución al capital de las empresas que aumenta el
valor de las tenencias de activos y pasivos sobre el exterior de la economía. Por consiguiente,
al registrarse en la Balanza de Pagos, deberán efectuarse los asientos correspondientes a las
rentas de la inversión directa y al capital de inversión directa. El procedimiento de cálculo uti-
lizado para estimar los beneficios reinvertidos de la inversión extranjera directa en España no
es el mismo que el utilizado para calcular los generados por la inversión extranjera de España
en el exterior. En cada caso, el procedimiento utilizado depende de las fuentes de información
disponibles, aunque ambos se basan en el cálculo de tasas medias de rentabilidad aplicadas
a datos de posición de inversión directa. En el caso de las empresas residentes en España, la
tasa se obtiene a partir de la información contable de la Central de Balances del Banco de
España con datos elevados al total del sector de sociedades no financieras. Por su parte,
los beneficios reinvertidos correspondientes a las empresas no residentes se calculan a
partir de los flujos de beneficios reinvertidos publicados por Eurostat para la Unión Europea
frente a los principales países de contrapartida de la inversión directa española en el exte-
rior —véase la sección de novedades de la monografía de 2004 para una explicación más
detallada de estas estimaciones—.
c. Valoración. Flujos y stocks La Balanza de Pagos española se elabora, desde 1999, en euros. Las series históricas, ela-
boradas en pesetas hasta diciembre de 1998, se han convertido a euros al tipo de cambio
irrevocable de 166,386 pesetas/euro. La utilización de la moneda nacional como unidad de
valoración es una práctica común en la mayor parte de los países desarrollados, y casi gene-
ral en Europa. De hecho, el FMI solo recomienda expresamente la utilización de unidades de
medida alternativas en los países con monedas volátiles.
Las transacciones se declaran en la moneda original, habiéndose utilizado para su conversión
a euros el tipo de cambio medio decenal, en el caso de las operaciones declaradas por las
entidades financieras, y el medio mensual, en las demás —obviamente, las operaciones rea-
lizadas, antes de 1999, en monedas de los países de la Unión Monetaria se han pasado a
euros, mediante simple multiplicación por sus tipos de cambio irrevocables—. Se trata, por
tanto, de una aproximación bastante precisa al principio teórico de valoración recogido en el
Quinto Manual del FMI, que establece que todas las transacciones deben valorarse a los pre-
cios de mercado vigentes en la fecha de la operación. El FMI es inequívoco en este aspecto.
Las estimaciones de las distintas rúbricas de la Balanza no deben recoger variaciones induci-
das por las fluctuaciones de los tipos de cambio o de los precios de mercado de los distintos
activos o pasivos financieros. Tampoco deben contabilizarse en la Balanza de Pagos las dife-
rencias que puedan surgir al valorar en una moneda común los cobros y pagos de operacio-
nes de compensación o de compraventa de divisas, idénticos, por definición, en la transac-
ción originaria convenida entre las partes de la operación.
No es ocioso insistir en la importancia de este criterio de valoración, porque es fundamental
para entender la relación entre flujos y stocks, o, lo que es igual, la relación entre la Balanza de
Pagos y la Posición de Inversión Internacional. El Quinto Manual define la Posición de Inver-
sión Internacional como el valor del stock de cada uno de los activos y pasivos financieros
definidos en los componentes normalizados de la Balanza de Pagos. Para cada componente
normalizado de la cuenta financiera, la Posición de Inversión Internacional debe reflejar el valor
del stock de ese tipo de activos o pasivos, al principio del año, y su valor al final. La diferencia
entre ambos ha de ser igual a la suma de las transacciones efectivamente realizadas con esos
BANCO DE ESPAÑA 128 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
activos o pasivos —que es lo que ha de aparecer en la Balanza de Pagos—, más la variación
en el valor del stock inducida por alteraciones en el tipo de cambio, más la originada por las
variaciones en el precio de los activos o pasivos correspondientes, además de otros ajustes
diversos —véase Quinto Manual, párrafo 466—.
De esta forma, el Quinto Manual establece vínculos explícitos entre las tenencias de activos
y pasivos financieros de una economía y las variaciones o flujos en los instrumentos financie-
ros correspondientes, al establecer, para cada una de las rúbricas que configuran la cuenta
de las operaciones financieras, su correspondiente stock o Posición de Inversión Internacio-
nal.
En el epígrafe 5.3 de este capítulo, dedicado a la Posición de Inversión Internacional, se expli-
can, con más detalle, los criterios de valoración utilizados en la elaboración de dicha estadís-
tica y su relación con los flujos correspondientes.
d. Ordenación de los flujos
financieros en torno a la variación
de activos y a la variación de
pasivos. Signos utilizados
En los cuadros del capítulo 6, las operaciones de la cuenta financiera se contabilizan como
variación neta de los activos o como variación neta de los pasivos de las unidades residentes
frente a las no residentes. Los datos recogen solo los flujos activos netos —adquisiciones por
residentes de activos frente a no residentes, menos sus ventas y sus amortizaciones— y los
flujos pasivos netos —adquisiciones por no residentes de activos emitidos por residentes,
menos sus ventas y sus amortizaciones—. Ello se debe a que el registro de los flujos brutos
carece de significado, dada la extraordinaria movilidad del capital que incrementa de forma
exponencial los flujos de compraventa de los distintos activos financieros; y no solo los instru-
mentados con valores negociables, entendidos en su sentido tradicional, sino prácticamente
toda la gama de activos y pasivos a los que la innovación financiera y tecnológica ha dotado
de una elevada movilidad.
En efecto, la participación de sociedades y agencias de valores, servicios de compensación,
sociedades liquidadoras y todo tipo de intermediarios financieros, residentes o no residentes,
en la colocación de valores negociables entre clientela, que, a su vez, puede ser tanto residen-
te como no residente, generan, en el proceso de recogida de la información, flujos brutos que
pueden no tener más significado económico que la mayor complejidad de la actividad media-
dora interpuesta entre los agentes finales de la operación. Incluso en el caso de las operacio-
nes en forma de préstamos y créditos, en las que parecen tener un significado más claro los
flujos brutos de disposición de los fondos y los de su amortización, su instrumentación con
frecuencia compleja —créditos revolving, créditos sindicados con entradas y salidas en el
sindicato de instituciones financieras residentes o no residentes— puede determinar flujos
brutos entre el prestatario y distintos prestamistas de diversas nacionalidades, a los que no
cabe otorgar el significado de los préstamos tradicionales con prestamista, prestatario y pla-
zos de amortización concretos.
Los signos de anotación de la Balanza de Pagos exigen una convención contable. Incluso en
el caso de las transacciones de la cuenta corriente, el signo podría ser distinto según se inten-
tara resaltar la óptica del residente o la del no residente implicados en la operación. Así, una
exportación de mercancías es un ingreso para el residente exportador, pero un pago para el
no residente comprador. En la Balanza de Pagos de España se adopta la óptica del residente.
Sin embargo, en la cuenta financiera esta convención contable no bastaría por sí misma para
definir de forma inequívoca el fenómeno que se ha de reflejar. Por ejemplo, un aumento de los
activos de un residente frente a un no residente supone un pago al exterior —una salida de
fondos—. Si lo que se desea resaltar en un cuadro es el hecho de que los activos del país
aumenten o disminuyan, habrían de registrarse con signo positivo en el primer caso y negati-
BANCO DE ESPAÑA 129 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
vo en el segundo. Pero, si se adopta el criterio de registrar las operaciones financieras tenien-
do en cuenta el que generen un ingreso, o un pago, el aumento de activos habría de contabi-
lizarse con signo negativo, y la disminución, con signo positivo. Puesto que todas las ópticas,
la del residente o la del no residente, combinadas con distintos criterios para representar el
aumento o la disminución de los activos y pasivos correspondientes, o los cobros o pagos
que generan, son igualmente válidas, en cada cuadro del capítulo 6 de este publicación, tal
como se señaló antes, se ha detallado la convención contable utilizada.
La rúbrica de Errores y omisiones es el mero ajuste de la diferencia entre el total de cobros y
el total de pagos. No es, por tanto, una rúbrica de la cuenta corriente, de la cuenta de capital
o de la cuenta financiera. En los cuadros del capítulo 6 se registra, separadamente, como un
saldo. Si su signo es positivo —negativo—, significa que hay una infravaloración —sobrevalo-
ración—, por errores u omisiones del saldo neto de la cuenta corriente más la de capital, es
decir, de la capacidad o necesidad de financiación de la nación, en relación con el saldo neto
de la cuenta financiera.
Conviene señalar que, en el caso de los flujos de inversión directa, la regla de contabilización
en torno a activos y pasivos exige algunas calificaciones, ya que el FMI establece el criterio de
la «dirección» para la ordenación de estas transacciones, tal como se explica en el subapar-
tado «inversiones directas» del apartado a) del epígrafe 5.2.5.
5.2.3 CLASIFICACIÓN DE LAS
OPERACIONES POR RÚBRICAS
Y SECTORES INSTITUCIONALES
a. Clasificación por rúbricas
Las operaciones de la Balanza de Pagos se ordenan en torno a tres cuentas básicas: corrien-
te, de capital y financiera.
La cuenta corriente se subdivide en cuatro balanzas básicas: bienes, servicios —que incluye
turismo y viajes—, rentas y transferencias. Es interesante advertir, por tanto, que las rentas del
trabajo y las rentas de inversión configuran una balanza con identidad propia, diferenciada de
la de los servicios.
La cuenta de capital incluye las transferencias de capital y la adquisición y disposición de
activos no producidos no financieros. En el caso español, las transferencias de capital son,
con gran diferencia, la rúbrica más importante de esta cuenta. Las notas específicas de estas
dos rúbricas —véase epígrafe 5.2.5— detallan su contenido.
La cuenta financiera se ha estructurado de forma que las operaciones del Banco de España
tengan un tratamiento separado, con lo que se ofrece una primera apertura, contemplando
una cuenta con las operaciones de los distintos sectores, excluido el Banco de España, y otra
con las operaciones del Banco de España. Dentro de la primera se ofrecen cuatro balanzas,
diferenciadas por el tipo de activos y pasivos en los que se materializan las operaciones
correspondientes: inversiones directas, de cartera, otra inversión y derivados financieros. En
las tres primeras se ofrece información separada de las operaciones activas y pasivas, mien-
tras que los derivados financieros se contabilizan como variación de pasivos menos variación
de activos. La asignación de las operaciones a los diferentes sectores institucionales se reali-
za de acuerdo con el de pertenencia del residente titular de la operación. La sectorización
institucional se utiliza también en la balanza de rentas de la inversión. La delimitación de los
sectores institucionales se explica en el apartado 2 de este epígrafe.
Por lo que se refiere al contenido básico de las distintas subbalanzas de la cuenta financiera,
las inversiones directas incluyen las que reflejan un objetivo del inversor de obtener una renta-
bilidad permanente en la empresa en la que invierte, alcanzando un grado significativo de in-
fluencia en sus órganos de dirección. La regla práctica especificada en el Quinto Manual defi-
BANCO DE ESPAÑA 130 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
ne como inversor directo al propietario de un 10% o más del capital de la empresa de inversión
directa. Aunque la mencionada regla no es determinante, ya que se acepta que puede existir
dominio de la dirección de la sociedad invertida con una participación menor o, por el contra-
rio, ser insuficiente, aunque se supere el 10%, el FMI aconseja utilizar el mencionado porcen-
taje como la línea divisoria esencial entre las inversiones directas y las de cartera en las inver-
siones materializadas en acciones. Obviamente, la inversión directa incluye también las otras
formas de participación en el capital que, por su propia naturaleza, reúnen los requisitos de
una inversión permanente —dotaciones a sucursales, etc.—, así como los beneficios reinver-
tidos. La inversión en inmuebles se recoge en este mismo epígrafe. Además, la rúbrica de
Inversión directa ha de incluir no solo los flujos de la transacción original por la que se estable-
ce la condición de inversor directo, sino todos los flujos posteriores de financiación, cualquie-
ra que sea su naturaleza, tanto en la forma de nuevas adquisiciones de acciones, bonos y
obligaciones como los instrumentados mediante préstamos comerciales o financieros de
cualquier plazo. Esta amplia definición supone que puedan existir elementos que introduzcan
cierta volatilidad en el comportamiento de la rúbrica. En efecto, cabe esperar que los présta-
mos entre empresas relacionadas, y especialmente los de corto plazo, sean más sensibles a
los tipos de interés, en sus distintos plazos, y a las expectativas cambiarias, que las participa-
ciones en el capital, en las que la rentabilidad esperada se configura como la variable explica-
tiva básica, habitualmente menos volátil a corto plazo. Esta previsible variabilidad que cabe
esperar en los flujos así contabilizados se ve reforzada por la inclusión de los flujos de finan-
ciación entre empresas indirectamente relacionadas a través de su pertenencia a un mismo
grupo multinacional.
Las inversiones de cartera recogen las transacciones en valores negociables, excluidas las
que, materializadas en acciones, cumplen los requisitos para su consideración como inversio-
nes directas. No se incluyen los derivados financieros, aunque sean negociables. Esta balanza
se divide en tres componentes principales: acciones, bonos y obligaciones e instrumentos del
mercado monetario. El contenido concreto de cada una de estas rúbricas en la Balanza es-
pañola se detalla en el epígrafe 5.2.5.
La balanza de Otra inversión recoge, esencialmente, las operaciones de préstamos —comer-
ciales y financieros—, separando el corto del largo plazo, y las de depósitos, incluidas las te-
nencias de billetes extranjeros. Es importante advertir de que el Quinto Manual considera que
las operaciones en valores con pacto de recompra son, a efectos contables, similares a prés-
tamos con garantía o a depósitos. En concreto, las cesiones temporales realizadas por resi-
dentes a no residentes deben registrarse, en la variación de pasivos, como préstamos recibi-
dos si el cedente no es una entidad de crédito, y como depósitos del exterior en España si el
cedente es una entidad de crédito. Las adquisiciones temporales por residentes de valores en
poder de no residentes deben registrarse, en la variación de activos, como depósitos en el
exterior si el no residente es una entidad de crédito, y como préstamos al exterior si el no re-
sidente no es entidad de crédito. Por tanto, las operaciones repo y simultáneas se incluyen en
la balanza de Otra inversión. Aunque en los datos del capítulo 6 todas las operaciones repo y
simultáneas realizadas por las entidades de crédito residentes se han recogido en una rúbrica
específica, parece importante resaltar su consideración teórica como préstamos o depósitos
—en la que coinciden los expertos contables de los diferentes organismos internacionales—,
ya que no se trata de una mera convención contable, sino de una decisión basada en su
mayor proximidad a, y sustituibilidad con, ese tipo de activos. Dicho en otras palabras, los
determinantes de la demanda de este tipo de activos en las carteras de los inversores son
más próximos a los de los préstamos y depósitos que a los de las inversiones de cartera en
valores negociables. Son, por tanto, razones analíticas y teóricas las que explican su forma
de registro, y no convenciones contables más o menos arbitrarias.
BANCO DE ESPAÑA 131 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Los derivados financieros recogen todos los instrumentos de esta naturaleza que puedan
valorarse porque exista un precio de mercado para el activo subyacente, independientemente
de que se negocie, o no, en mercados organizados, e independientemente de cuál sea el
activo subyacente. En el epígrafe 5.2.5 se describe el contenido concreto de esta rúbrica en
la Balanza de Pagos de España.
Por último, en lo que se refiere a la cuenta financiera de las operaciones exteriores del Banco
de España, incluye la variación de las reservas, la variación de la cuenta del Banco de España
con el Eurosistema y el resto de los activos y pasivos exteriores de esta institución. En el epí-
grafe 5.2.5, en el que se explica el contenido de cada rúbrica de la Balanza, se describen
estas operaciones. Además, en cada cuadro del capítulo 6 en el que aparecen, se detalla en
nota a pie de cuadro la convención contable utilizada para el signo de su variación. Basta
señalar aquí que, en los cuadros resumen de las principales rúbricas de la Balanza, los otros
activos y pasivos exteriores del Banco de España —excluidas reservas y cuenta con el Euro-
sistema— se han recogido en un único renglón, como neto de pasivos menos activos, mien-
tras que en los cuadros de detalle posteriores aparecen desglosados en variación de activos,
por un lado, y variación de pasivos, por otro.
b. Clasificación por sectores
institucionales
La balanza de rentas de la inversión y las distintas rúbricas de la cuenta financiera se subdivi-
den en los tres sectores institucionales que a continuación se relacionan, con el detalle de su
contenido:
1 Sector Instituciones financieras monetarias
1 Banco de España
2 Otras instituciones financieras monetarias
1 Entidades de crédito
1 Bancos
2 Cajas de ahorros
3 Cooperativas de crédito
4 Establecimientos financieros de crédito
5 Instituto de Crédito Oficial
2 Fondos del mercado monetario (FMM = FIAMM)
2 Sector Administraciones públicas
1 Administración Central
1 Estado
2 Organismos de la Administración Central —incluye los Organismos Autó-
nomos Administrativos (excepto las unidades de la Seguridad Social), uni-
versidades y empresas que se consideran Administraciones Públicas—
2 Comunidades Autónomas
3 Corporaciones Locales
4 Administraciones de Seguridad Social
1 Sistema de Seguridad Social
2 Otras administraciones de Seguridad Social
3 Sector Otros sectores residentes
1 Instituciones financieras no monetarias —excepto empresas de seguros y
fondos de pensiones—
1 Otros intermediarios financieros —excepto empresas de seguros y fondos
de pensiones—
1 Instituciones de inversión colectiva en valores mobiliarios —excepto
FMM = FIAMM—
a) Sociedades de inversión mobiliaria
BANCO DE ESPAÑA 132 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
b) Fondos de inversión mobiliaria —excepto FMM = FIAM—
2 Instituciones de inversión colectiva en inmuebles
a) Sociedades de inversión inmobiliaria
b) Fondos de inversión inmobiliaria
3 Sociedades de valores
4 Fondos de titulización de activos
5 Sociedades y fondos de capital-riesgo
6 Holdings financieros
7 Sociedades emisoras de participaciones preferentes y otros valores
negociables
2 Auxiliares financieros
1 Fondos de Garantía de Depósitos
2 Sociedades gestoras de cartera y de otras instituciones financieras y
de seguro
3 Organismos rectores de los mercados oficiales
4 Agencias de valores
5 Agencias de calificación financiera
6 Sociedades de tasación
7 Fondos de regulación del mercado hipotecario
8 Sociedades de garantías
9 Comisión liquidadora de entidades aseguradoras (hasta su absor-
ción por el Consorcio de Compensación de Seguros)
10 Establecimientos de cambio de moneda
11 Sociedades de compensación y liquidación de valores
12 Holdings que realizan actividades de auxiliares financieros
2 Empresas de seguros y fondos de pensiones
1 Seguros privados
2 Entidades de previsión social
3 Consorcio de Compensación de Seguros
4 Fondos de pensiones
3 Sociedades no financieras —públicas y privadas—
4 Hogares e instituciones sin fin de lucro —ISFL al servicio de los hogares—
La asignación de las operaciones a los diferentes sectores institucionales se realiza de acuer-
do con el de pertenencia del residente titular de la operación. Así, si un banco residente ad-
quiere letras del Tesoro americano, se contabiliza como una inversión de cartera en el exterior
—variación de activos— del sector Instituciones financieras monetarias —IFM—. Por el con-
trario, si un banco extranjero adquiere letras del Tesoro español, se contabiliza como una in-
versión de cartera del exterior —variación de pasivos— en el sector de Administraciones Pú-
blicas. Adviértase que, en las inversiones del exterior en España, el sector institucional se
asigna de acuerdo con el destinatario final de la inversión, que no necesariamente es el titular
del cobro o pago correspondiente, ni quien ha declarado la operación al Banco de España.
De hecho, en las inversiones del exterior en valores negociables emitidos por residentes, rea-
lizadas en los mercados secundarios, el vendedor residente puede ser cualquier poseedor de
los valores en cuestión, apareciendo el broker o agente mediador como liquidador de la ope-
ración. Sin embargo, utilizando el número de identificación fiscal del emisor del valor, se asig-
na correctamente la operación al sector institucional de pertenencia de este último.
5.2.4 ESTRUCTURA
Y CONTENIDO DE LOS CUADROS
DEL CAPÍTULO 6
Los cuadros del capítulo 6, que son los que recogen los datos de la Balanza de Pagos, se han
estructurado de acuerdo con el esquema de balanzas, subbalanzas y rúbricas de los compo-
nentes normalizados del Quinto Manual del FMI, tal como se acaba de describir. El contenido
BANCO DE ESPAÑA 133 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
específico de cada rúbrica sigue el que se estableció en la edición de 2004 de la presente
monografía, que se explica en el próximo epígrafe.
En el índice general, con el que se inicia esta publicación, aparece la relación detallada de los
cuadros. Los que comienzan por 6.1 recogen los datos de 2005, y los que comienzan por 6.2,
los de 2004 revisados. Los datos desde el año 1992 se pueden consultar en los ficheros CSV
que acompañan a los cuadros del capítulo 6 en la versión electrónica de esta publicación,
disponible en el sitio web del Banco de España. En ambos casos —2005 y 2004— se incluye
el mismo número de cuadros, con idéntico contenido y numeración; salvo el nuevo cuadro
6.1.12, que recoge el desglose geográfico de la inversión directa para el período 1999-2005.
El primer cuadro recoge los datos anuales de las rúbricas más esenciales de las cuentas
corriente, de capital y financiera, mientras en los demás se ofrece, para cada rúbrica, junto
con los datos anuales, la estimación de su distribución trimestral en cada uno de los dos años.
Los dos primeros cuadros son un resumen de las rúbricas principales, y el resto contiene los
datos desagregados, con mayor detalle. Adviértase que estos dos primeros cuadros incorpo-
ran la modificación introducida el año 2000 para recoger de forma aislada las operaciones del
Banco de España, quedando el grueso de las operaciones financieras de los otros sectores
bajo el epígrafe Cuenta financiera, excluido Banco de España.
Respecto a los cuadros de detalle de la cuenta corriente, concretamente para 2005 y 2004,
los cuadros 6.1.3 y 6.2.3 contienen estimaciones de las distintas rúbricas de los servicios. Los
cuadros 6.1.4 y 6.2.4 ofrecen la desagregación de las rentas de inversión por sectores insti-
tucionales. Su desagregación por instrumentos aparece en los cuadros 6.1.5 y 6.2.5. Los
cuadros 6.1.6 y 6.2.6 contienen el detalle de las transferencias corrientes, desagregadas por
sectores institucionales, y con desglose de las que tienen como contrapartida a la UE.
Los datos de la cuenta de capital aparecen en los cuadros 6.1.7 y 6.2.7. En ellos, las transfe-
rencias de capital se han desagregado también por sectores institucionales, ofreciéndose,
igualmente, las cifras de las que proceden de la UE.
Las diferentes rúbricas en las que se han desagregado las operaciones de la cuenta financie-
ra se recogen en dos cuadros con información similar, pero con presentaciones alternativas.
En la primera de ellas —cuadros 6.1.8 y 6.2.8— aparece, para los principales tipos de instru-
mentos financieros, la desagregación de las transacciones de los diferentes sectores institu-
cionales. En la segunda —cuadros 6.1.9 y 6.2.9— se presentan, para cada sector institucio-
nal, los datos desagregados de sus operaciones, por instrumentos. Por las razones aducidas
en el epígrafe 5.1 de este capítulo, para facilitar la comparabilidad internacional se ha mante-
nido un cuadro con una presentación similar a la que utiliza el FMI en sus publicaciones. Así,
en los cuadros 6.1.8 y 6.2.8 el epígrafe de Otra inversión incluye al Banco de España, si bien
como sector institucional diferenciado de las otras IFM, quedando las reservas como rúbrica
independiente. En los cuadros 6.1.9 y 6.2.9, por el contrario, todas las operaciones financie-
ras del Banco de España, y no solo las reservas, aparecen de forma separada, como en los
dos primeros cuadros resumen.
Los cuadros 6.1.10 y 6.2.10 recogen, para 2005 y 2004, respectivamente, los flujos totales
de inversión directa, con el detalle del importe materializado a través de Empresas de Tenen-
cia de Valores Extranjeros —ETVE— residentes en España. Como consecuencia del estable-
cimiento de un régimen fiscal especial4 que ofrece ventajas importantes para las ETVE espa-
ñolas, estas empresas vienen siendo utilizadas por grupos multinacionales no residentes, con
4. Véanse la Ley 43/1995, del Impuesto de Sociedades, y la Ley 6/2000.
BANCO DE ESPAÑA 134 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
frecuencia, en los últimos años, para centralizar la tenencia de sus inversiones directas exte-
riores en terceros países. Así, se han venido registrando, por este motivo, aumentos de los
pasivos, por la participación de la empresa matriz no residente en la ETVE residente, y aumen-
tos de los activos en la Balanza de Pagos, de similar magnitud por la participación de la ETVE
española en el exterior. De esta manera, aunque la incidencia de estas operaciones en el neto
de activos y pasivos resulta menor, es muy importante identificar separadamente los flujos
correspondientes a estas empresas, para poder analizar la evolución de la inversión directa
española de forma adecuada. Nótese que, en estos casos, la empresa residente española se
limita a registrar las operaciones en su balance sin que se produzcan aportaciones de capital,
y, por tanto, sus operaciones no deben intentar relacionarse con los determinantes de la in-
versión española directa en el exterior ni con los de la del exterior en España.
Por esta razón, con el objeto de facilitar el análisis económico, los cuadros 6.1.10, para 2005,
y 6.2.10, para 2004, ofrecen una estimación de los flujos de inversión directa que han tenido
como origen o destino una ETVE residente en España5. La estimación se ha realizado sobre
la base del desglose de la inversión directa por actividad económica —CNAE— de la empresa
residente, tomando el sector Gestión de sociedades de cartera —holding—. En este sentido,
los datos ofrecidos pueden incluir, además de las empresas ETVE, otras empresas holding
que, no siendo ETVE, han realizado una operativa similar, de manera que, en la práctica, cons-
tituyen una buena estimación de las operaciones que distorsionan, por los motivos menciona-
dos, el análisis de los datos de inversión directa en este sentido. Conviene advertir de que en
este concepto de ETVE no se incluyen las empresas holding que han llevado a cabo opera-
ciones de inversión directa o han sido objeto de las mismas, cuando se trata de operaciones
que suponen una aportación real de fondos entre España y el resto del mundo. Estas empre-
sas han sido clasificadas en el sector de actividad económica correspondiente a la actividad
principal del grupo en España cuando esta ha podido ser determinada.
Por su parte, los cuadros 6.1.11 y 6.2.11 recogen estimaciones de las principales rúbricas de
la Balanza de Pagos para un conjunto de zonas económicas y geográficas, seleccionadas
entre las definidas habitualmente por los organismos internacionales y algunos países indivi-
duales.
Desde el año 2004 se incluye información de la distribución por países de las operaciones de
las IFM. Por el contrario, la contabilización como neto —variación de pasivos menos varia-
ción de activos— de los derivados financieros imposibilita su reparto geográfico. Conviene,
adicionalmente, llamar la atención sobre algunos aspectos que limitan especialmente el con-
tenido informativo de algunos de estos datos. Así, resulta útil recordar que no se dispone de
información individualizada sobre las operaciones de menos de 12.500 euros, por lo que su
distribución por países se ha hecho utilizando como indicador la distribución del resto de las
operaciones de las distintas rúbricas a las que han sido asignadas. Además, es de destacar
que, en la mayor parte de las inversiones de cartera del exterior en España, los declarantes
designan como país de la transacción el de residencia de la institución que gestiona y ejerce
la custodia de los valores correspondientes, lo que explica la concentración de estas opera-
ciones en países como el Reino Unido.
5.2.5 NOTAS ESPECÍFICAS
PARA CADA RÚBRICA
a. Cuenta corriente
a) Balanza comercial
En esta rúbrica se incluyen tanto las mercancías que cruzan las fronteras del país
como aquellas otras cuyo comercio se realiza sin traspaso físico a través de ellas.
5. No se dispone aún de una estimación para el stock de inversión directa.
BANCO DE ESPAÑA 135 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Se incluyen, además, los suministros de mercancías a medios de transporte,
tanto de combustible como de cualquier otro tipo.
Como se señaló antes, los datos relativos a las mercancías que cruzan frontera
son los suministrados por el Departamento de Aduanas, de la Agencia Estatal de
la Administración Tributaria, si bien con algunos ajustes. En el caso de las impor-
taciones, el ajuste más significativo es el que se realiza con el objetivo de registrar
las importaciones en la Balanza de Pagos valoradas FOB, en lugar de CIF, que es
como se valoran en las estadísticas de comercio exterior del Departamento de
Aduanas. Los datos incorporan una estimación, obtenida de la información faci-
litada por el INE, sobre la parte del comercio exterior exenta de declaración en el
sistema Intrastat de medición del comercio intracomunitario. Esta estimación se
incorpora desde los datos referidos a 1995. También desde ese año se ha incor-
porado un nuevo ajuste a las cifras de Aduanas para deducir de las mismas el
importe neto de las introducciones o expediciones de bienes cedidos en virtud
de contratos de arrendamiento de explotación. Las mercancías que cruzan las
fronteras temporalmente con este fin se recogen en las estadísticas de Aduanas
por sus importes brutos, de manera que con este ajuste se aproximan los impor-
tes netos, pero no los brutos, a lo requerido por el manual de Balanza de Pagos,
que excluye el leasing operativo de las importaciones y exportaciones de mer-
cancías, incluyéndolo en las de los servicios —véase el capítulo de novedades de
la monografía de 2004 para más detalle sobre los nuevos ajustes introducidos—.
Los datos correspondientes a 2004 son los revisados por el Departamento de
Aduanas. Los relativos al año 2005 son provisionales. Además, por falta de infor-
mación específica, se ha contabilizado, ya sea como exportación o como impor-
tación, el valor total de las mercancías que cruzan las fronteras, incluso cuando
se trasladan para su reparación, pese a que el FMI recomienda, en estos casos,
su registro neto.
b) Turismo y viajes
Esta rúbrica incluye los bienes y servicios adquiridos en una economía por viaje-
ros, residentes en otra, que se desplazan para fines de negocios o personales
—incluidos los de salud y educación—, con estancias inferiores a un año. El
sistema de recogida de datos para esta rúbrica, en la Balanza española, no per-
mite desglosar los diferentes motivos de los viajes correspondientes.
Como se explica con más detalle en el epígrafe de novedades, las cifras de in-
gresos por turismo correspondientes al año 2005 se han calculado, por prime-
ra vez, utilizando información procedente exclusivamente de la encuesta de
gasto en fronteras —EGATUR—. En el caso de los pagos por turismo, continúa
utilizándose el procedimiento descrito en la edición de 2004 de esta monogra-
fía.
c) Transportes
Las rúbricas de transporte recogen tanto los fletes y pasajes como los servicios
auxiliares. Estos últimos reúnen toda la amplia gama de servicios prestados a los
medios de transporte en puertos, aeropuertos, terminales, etc., tales como los de
carga y descarga, almacenamiento de equipo y, en general, gastos relacionados
con la escala de medios de transporte. Se excluyen los suministros de combus-
BANCO DE ESPAÑA 136 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
tible y otras mercancías, que están contabilizados en la balanza comercial. Se
incluye el fletamento a plazo con tripulación.
d) Comunicaciones
En esta rúbrica se contabilizan los servicios postales y de correos, los relaciona-
dos con la transmisión del sonido, la imagen, télex y telefax, telegrama, cable,
radiodifusión, comunicación por satélite, correo electrónico, etc.
e) Construcción
Los datos de servicios de construcción se han obtenido sobre la base de una
definición precisa del concepto de residencia de las empresas implicadas, a los
efectos de deslindar, en la contabilización de las operaciones de esta naturaleza,
las que cabe registrar como servicios de construcción propiamente dichos y las
que deben aparecer como flujos entre empresas relacionadas por vínculos de
inversión directa. Por tanto, los correspondientes ingresos por servicios recogen
los prestados por empresas residentes, y los pagos registran los realizados por
no residentes, cuando no hay una sucursal o filial en el país donde se realiza la
obra.
El usuario de los datos debe ser consciente de que los límites de separación, en
epígrafes como este, entre la subbalanza de servicios y la de inversiones directas
no están claramente determinados. Adicionalmente, aunque el servicio debería
incluir solo su valor, es posible que se estén incluyendo conceptos de naturaleza
distinta, debido a las dificultades para identificar los diversos componentes en
operaciones que, con frecuencia, se facturan de forma conjunta.
f) Seguros
Los servicios de los seguros incorporan las estimaciones proporcionadas por las
Cuentas Nacionales sobre el valor del servicio propiamente dicho. En el caso de
los reaseguros, los ingresos recogen el neto de los reaseguros aceptados, y los
pagos, el de los reaseguros cedidos.
Además de los seguros comerciales, se incluyen en este epígrafe los de vida, las
aportaciones a fondos de pensiones, los seguros personales de accidente, sani-
tarios, accidente de vehículos, responsabilidad civil, incendios y daños a la pro-
piedad, etc., y los reaseguros. Se excluyen las prestaciones y cotizaciones a la
Seguridad Social, que se registran en la balanza de transferencias. También se
excluyen los seguros de crédito a la exportación, que se contabilizan en la rúbrica
de Servicios financieros.
g) Servicios financieros
En esta rúbrica se recoge la amplia gama de los servicios de intermediación fi-
nanciera. Aunque sin ánimo exhaustivo, cabe citar las comisiones y gastos rela-
cionados con las inversiones exteriores, tales como las de emisión, colocación,
rescate y amortización de valores y, en general, las comisiones de intermediación
en inversiones directas, de cartera, o compraventa de inmuebles, las comisiones
y gastos relacionados con la obtención y colocación de fondos en depósitos,
BANCO DE ESPAÑA 137 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
transferencias, pago y conformación de cheques, cambio de moneda, cheques
de viaje, obtención y concesión de préstamos, leasing financiero, tarjetas de cré-
dito, swaps, opciones, operaciones en futuros, servicios de administración y ges-
tión de activos, tesorería, asesoría financiera, factoring, avales, garantías, segu-
ros de crédito, etc. Obviamente, se excluyen los cobros y pagos asociados al
principal y a los rendimientos de las operaciones mencionadas, que se contabili-
zan en la balanza financiera y en la de rentas, respectivamente.
h) Servicios informáticos y de información
Registra los cobros y pagos por servicios de hardware, entendiendo por tales los
de asesoría y configuración de los equipos informáticos, incluidos su manteni-
miento y reparación; servicios de software, como los de su desarrollo y puesta a
punto, incluidos el análisis, diseño, implantación, documentación y mantenimien-
to del sistema; servicios de información, tales como los de las agencias de noti-
cias, reportajes —incluidos los fotográficos—, crónicas de prensa, etc.; procesa-
miento automático de datos, incluida su grabación, cambio de soporte, etc., y,
en general, servicios de base de datos. Conviene advertir de que no se inclu-
yen en esta rúbrica ni la compra de paquetes de software general —no a la
medida—, ni los servicios de formación, que se recogen en la rúbrica de Otros
servicios prestados a las empresas.
i) Servicios prestados a las empresas
En esta rúbrica, además de los servicios comerciales y del leasing operativo, se
incluye, bajo la denominación genérica de Otros servicios prestados a las empre-
sas, una amplia gama de transacciones de este tipo que no cabe encuadrar en
otros conceptos. Como toda rúbrica definida por exclusión, recoge gran número
de operaciones variadas, que explican su importancia cuantitativa en relación con
otras rúbricas definidas de forma más precisa. A título meramente ilustrativo, cabe
citar los servicios de publicidad y estudios de mercado, investigación y desarrollo,
servicios jurídicos, contables, de asesoría, arquitectura, ingeniería, traducción e
interpretación, seguridad, servicios de formación, etc. Se incluyen los servicios
prestados por empresas matrices a sus filiales, sucursales o sociedades partici-
padas, facturados como contribución a los gastos generales de la casa matriz.
Los servicios comerciales recogidos en este epígrafe incluyen las comisiones y
corretajes sobre exportaciones e importaciones de mercancías, y la denominada
«Negociación internacional de mercancías» —merchanting, en la terminología
inglesa—, entendiendo por tales las operaciones triangulares de compra de mer-
cancías en el extranjero, por residentes a no residentes, para su posterior venta
a otros no residentes, sin realizar su importación y exportación al territorio nacio-
nal. Los ingresos netos de estas operaciones triangulares —la diferencia entre el
importe de la venta y el de la compra de la mercancía— se registran como una
exportación de servicios.
El leasing operativo incluye el alquiler de maquinaria y medios de transporte en
este régimen, con la opción de su compra, y el alquiler de medios de transporte
sin tripulación. Se excluyen tanto el principal como los intereses del leasing finan-
ciero, que se registran en la cuenta financiera y en la cuenta de rentas, respecti-
vamente.
BANCO DE ESPAÑA 138 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
j) Servicios personales, culturales y recreativos
Esta rúbrica recoge los servicios audiovisuales y el conjunto de servicios perso-
nales, culturales y recreativos.
Entre los servicios audiovisuales se incluyen la producción de películas y de pro-
gramas de radio y televisión, y los derechos de su distribución cedidos a los
medios de comunicación; también se incluye la remuneración de actores, pro-
ductores, etc. Se excluye, por el contrario, la cesión de derechos, por los propios
autores, de películas, grabaciones de obras musicales, libros, etc., que se regis-
tran en la rúbrica de Royalties y rentas de la propiedad inmaterial.
En el epígrafe relativo a Otros servicios culturales y recreativos se registran los
cobros y pagos derivados de servicios de esta naturaleza no incluidos en la rú-
brica anterior, tales como circos, teatros, orquestas, museos, bibliotecas, depor-
tes, etc. En esta rúbrica se contabilizan las suscripciones a diarios y publicacio-
nes periódicas.
k) Servicios gubernamentales
Agrupa los cobros y pagos ligados a gastos de embajadas, consulados, unida-
des militares, etc., y los gastos relacionados con la prestación, por el gobierno
español, de servicios de salud, educación, gastos administrativos, oficinas de
turismo, instituciones educativas, etc.
l) Royalties y rentas de la propiedad inmaterial
En esta rúbrica se registran los cobros y pagos de los derechos de explotación de
patentes, marcas, modelos e inventos, así como los derechos de autor. Se exclu-
yen los derechos derivados de la distribución de películas y obras audiovisuales,
que se contabilizan en la rúbrica de servicios designada con ese nombre.
m) Rentas de trabajo
Comprende la remuneración de los trabajadores fronterizos, estacionales y tempo-
reros. A partir de los datos que se presentan en esta monografía, los datos de la
rúbrica incluyen, desde el año 1995, las cotizaciones sociales e impuestos directos
de las remuneraciones percibidas (pagadas) por (a) los trabajadores residentes (no
residentes). Es decir, como se indica en el epígrafe de novedades, a partir de ese
año los datos se registran en términos brutos, como recomienda el Quinto Manual
de Balanza de Pagos, y no en términos netos, como ocurría anteriormente.
n) Rentas de inversión
Las rentas de inversión se presentan con el mismo desglose por instrumentos
que las correspondientes rúbricas de la cuenta financiera, contabilizándose la
renta generada por cada uno de los activos y pasivos recogidos en ella. Por tan-
to, solo cabe señalar aquí algunas precisiones al respecto.
A partir de los datos de 2005, las rentas de todas las inversiones de cartera se
calculan de acuerdo con el criterio del devengo, tal y como lo recomienda el
BANCO DE ESPAÑA 139 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Manual del FMI. Hasta los datos de dicho año, el criterio del devengo se aplicaba,
exclusivamente, a los pagos de rentas de las emisiones de bonos y obligaciones,
denominadas en euros, de las Administraciones Públicas.
El sistema general de recogida de información no cubre de forma adecuada los
beneficios no distribuidos ni las transferencias para compensación de pérdidas
efectuadas por inversionistas directos a sus filiales y sucursales. Por ello, el cálculo
de estas transacciones debe realizarse por un procedimiento que utiliza distintas
fuentes de información, tal y como se detalla en el capítulo de novedades de la
edición de 2004 de esta monografía.
Los intereses de los préstamos filial-matriz siguen el mismo criterio utilizado en
los flujos de principal, descritos en el apartado «Inversiones directas» del epígrafe
5.2.5: los intereses pagados por matrices no residentes a sus filiales residentes
se computan como un menor pago por rentas de inversión directa, y los pagados
por matrices residentes a sus filiales no residentes se computan como un menor
ingreso por rentas de inversión directa.
Como rendimientos de inversiones, se incluyen también las transferencias efec-
tuadas con el producto de alquileres o cualquier otra forma de explotación de
inmuebles. Las diferencias de valoración entre el precio de adquisición y el de venta
de las inversiones en inmuebles se registran, en general, como las de cualquier
compraventa de activos, dentro de la cuenta financiera, y no como rentas.
Según las directrices del Quinto Manual, todos los instrumentos financieros deri-
vados deben incluirse, como tales, en la cuenta financiera, incluso si los instru-
mentos subyacentes son tipos de interés u otras rentas. Aunque las instruccio-
nes para la comunicación de estas operaciones especifican que se comuniquen,
de forma separada, los derivados propiamente dichos y las otras transacciones
financieras con las que están asociados, es posible que no se esté realizando así
en todos los casos. Por ello, las permutas financieras de tipos de interés y los
contratos de tipos de interés futuro —Forward Rate Agreement, FRA—, cuando
están asociados a otra transacción —por ejemplo, a un préstamo—, se pueden
estar registrando como flujos de intereses de dicha transacción, con lo que, im-
plícitamente, se estarían incluyendo, por neto, en las rentas de la inversión de la
categoría correspondiente al instrumento al que estén asociados. Cuando tales
instrumentos se negocian independientemente, hay mayor seguridad de que se
estén tratando, correctamente, como instrumentos financieros derivados, y no
incluyéndose, por tanto, en las rentas. En el apartado «Instrumentos financieros
derivados», del epígrafe 5.2.5, letra c, se hacen algunas consideraciones adicio-
nales sobre las dificultades de registro que plantean las operaciones en deriva-
dos.
Por lo que se refiere a los rendimientos de las transacciones con valores negocia-
bles, no son fáciles de estimar separadamente de su principal. En concreto, no
se incluyen como rentas ni los beneficios generados por participaciones en fon-
dos de inversión, ni los rendimientos de valores representativos de empréstitos
emitidos a descuento. Los intereses de las operaciones con pacto de recompra
de las IFM están correctamente tratados, pero hay más dudas sobre los intere-
ses de dichas operaciones, cuando son realizadas por sectores no crediticios,
aunque su importancia cuantitativa es menor.
BANCO DE ESPAÑA 140 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
o) Transferencias corrientes
La distinción entre transferencias corrientes y de capital no es sencilla, no solo de
instrumentar, sino incluso de definir conceptualmente. El Quinto Manual prefiere
definir las de capital, para registrar —por exclusión— todas las demás como
corrientes. Se transcriben aquí los párrafos del Manual que establecen las líneas
generales de la distinción.
Según el FMI, «en primer lugar, una transferencia en especie es una transferencia
de capital cuando entraña: a) el traspaso de propiedad de un activo fijo, o b) la
condonación de un pasivo por parte de un acreedor sin que se reciba a cambio
una contrapartida. En segundo lugar, una transferencia de efectivo es una trans-
ferencia de capital cuando está vinculada o condicionada a la adquisición o ena-
jenación de un activo fijo —por ejemplo, una donación para inversión— por una
o ambas partes de la transacción. Una transferencia de capital debería provocar
una variación de la misma magnitud en las tenencias de activos de una o ambas
partes de la transacción. Además, las transferencias de capital suelen ser cuan-
tiosas y poco frecuentes, pero no pueden definirse en función de su magnitud o
frecuencia. Las transferencias corrientes comprenden todas las que no son
transferencias de capital. Afectan directamente al nivel de renta disponible y de-
berían influir sobre el consumo de bienes o servicios; en otras palabras, reducen
las posibilidades de ingreso y consumo del donante en tanto se elevan las posi-
bilidades de ingreso y consumo del beneficiario».
En la práctica, se trata de una desagregación de difícil concreción. En los cua-
dros del capítulo 6, las transferencias corrientes del sector privado recogen las
remesas de trabajadores, los impuestos, las prestaciones y cotizaciones a la
Seguridad Social, donaciones destinadas a la adquisición de bienes de consu-
mo, retribuciones a personal que presta servicios en el exterior en programas de
ayuda, pensiones alimenticias, herencias, premios literarios, artísticos, científicos
y otros, premios de los juegos de azar, cotizaciones a asociaciones benéficas,
recreativas, culturales, científicas y deportivas, etc. Se incluye, adicionalmente, la
parte de las operaciones corrientes de las compañías de seguros no contabiliza-
da como remuneración del servicio —indemnizaciones más primas menos remu-
neración del servicio—. Además, se incluyen también como transferencias al
sector privado los ingresos procedentes de la UE a través del FEOGA-Garantía.
Las transferencias corrientes del sector de las Administraciones Públicas cuanti-
tativamente más importantes son las que tienen como contrapartida a la UE.
Entre los ingresos más significativos figuran los recibidos por ayuda al empleo y
a la formación profesional (FSE). En los pagos, destacan los llamados «Recurso
IVA» y «Recurso RNB». Los ingresos obtenidos en concepto de cobros por los
servicios de recaudación prestados a las instituciones comunitarias se contabili-
zan como ingresos de servicios
b. Cuenta de capital a) Transferencias de capital
Las transferencias de capital del sector privado recogen, fundamentalmente, los
movimientos de fondos que se generan por liquidación del patrimonio de los emi-
grantes o inmigrantes, incluidos los cambios en la titularidad de sus activos y
pasivos, al cambiar de residencia. La cobertura de estas operaciones, dado el
BANCO DE ESPAÑA 141 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
sistema de recogida de información de la Balanza de Pagos española, es incom-
pleta.
La parte cuantitativamente más importante de esta rúbrica es la que recoge los
ingresos por transferencias de capital del sector de las Administraciones Públicas
con la UE. Entre ellos cabe destacar los fondos para el desarrollo regional (FEDER)
y los llamados «fondos de cohesión», que, en el caso español, se destinan íntegra-
mente a mejoras estructurales en proyectos industriales y de medio ambiente.
También se incluyen aquí los fondos procedentes del FEOGA-Orientación.
Además, de acuerdo con las directrices de Eurostat, se están registrando como
pagos en transferencias de capital de las Administraciones Públicas las indem-
nizaciones pagadas por la Compañía Española de Seguro de Crédito a la Expor-
tación (CESCE), por riesgos asumidos por dicha compañía por cuenta del Teso-
ro español. Cuando dichas indemnizaciones se pagan a un acreedor residente
—exportador o banco que financió la operación—, el débito en la cuenta de
capital tiene su contrapartida en un crédito en la cuenta financiera, como can-
celación de dicho activo. Los posibles recobros recibidos por CESCE de no
residentes, como consecuencia de estos riesgos, se registran como ingresos en
concepto de transferencias de capital de las Administraciones Públicas.
b) Adquisición de activos inmateriales no producidos
La cuenta de capital debe recoger, junto con las transferencias de capital, la ad-
quisición/enajenación de activos financieros no producidos. Esta rúbrica recoge,
en definición del propio Quinto Manual, «las transacciones relacionadas con ac-
tivos tangibles que puedan utilizarse o necesitarse para la producción de bienes
y servicios, pero que en sí no han sido producidos —por ejemplo, tierras y recur-
sos del subsuelo—, y las transacciones relacionadas con activos intangibles no
producidos —por ejemplo, patentes, derechos de autor, marcas registradas,
concesiones, etc., y arrendamientos u otros contratos transferibles—. No obs-
tante, en el caso de transacciones de tierras —incluidos los recursos del subsue-
lo— entre residentes y no residentes, se considera que toda adquisición/enaje-
nación tiene lugar entre unidades residentes, y que el no residente adquiere un
activo financiero frente a una unidad residente hipotética. La única excepción es
la compra o venta de tierras por parte de una embajada, cuando esta operación
entraña el traspaso del activo de un territorio económico a otro. En esos casos,
la transacción de tierras entre residentes y no residentes se registra como adqui-
sición/enajenación de activos no financieros no producidos». Adviértase que, por
tanto, en la práctica, y puesto que la parte de compraventa de tierras y recursos
del subsuelo aquí recogida es de importancia mínima —además, no se dispone
de datos al respecto—, la rúbrica registra solo la compraventa de los menciona-
dos activos inmateriales no producidos y, por tanto, esta es la denominación
utilizada en los cuadros.
c. Cuenta financiera Las diferentes rúbricas de la cuenta financiera recogen la variación neta de los activos y pasi-
vos correspondientes, y así está expresamente señalado en los correspondientes cuadros de
los capítulos 6.1 y 6.2. No obstante, a lo largo de los próximos epígrafes, y por razones de sen-
cillez expositiva, no siempre se insiste, en cada caso, en su naturaleza de registro de flujos,
por lo que se omite, con frecuencia, la palabra «variación neta», que, en puridad, debería uti-
lizarse en todos los casos.
BANCO DE ESPAÑA 142 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Inversiones directas Antes de describir los componentes de esta rúbrica, conviene señalar que la ordenación de
los flujos de inversión directa presenta algunas peculiaridades en su estructuración en torno a
la variación de los activos y a la variación de los pasivos de la economía. Esta rúbrica se orde-
na, en primer lugar, atendiendo a la «dirección» de la inversión; en segundo lugar, al instrumen-
to en el que se materializa —acciones, préstamos, etc.—; y, en tercer lugar, a la naturaleza de
activos o pasivos de dichos instrumentos, es decir, al carácter acreedor o deudor del residen-
te que realiza la operación.
De forma muy resumida, esto quiere decir que las operaciones entre una empresa matriz re-
sidente en España y sus filiales o sucursales en el exterior se registrarían de la siguiente forma:
las financiaciones, de todo tipo, que la matriz residente conceda a sus filiales o sucursales no
residentes se incluirán dentro de las inversiones españolas en el exterior, de forma similar a lo
que ocurre con el resto de las operaciones de la cuenta financiera. En cambio, las financiacio-
nes, de todo tipo, que las filiales o sucursales no residentes pudieran conceder a su matriz
española se clasifican como una menor inversión española en el exterior, en lugar de como
una inversión extranjera en España, como ocurriría de no existir una relación de inversión di-
recta.
De forma simétrica, las financiaciones concedidas por matrices no residentes a sus filiales o
sucursales residentes se incluirán en inversiones extranjeras en España, y las financiaciones
concedidas por las filiales o sucursales residentes a la matriz no residente se clasifican como
una menor inversión extranjera en España.
La aplicación de este principio, clara en casos como el descrito, se hace más difícil en los
grupos empresariales con estructuras complejas. Por ejemplo, cuando dos empresas —una
residente en España y otra no residente— mantienen participaciones cruzadas en sus respec-
tivos capitales, superiores, en ambos casos, al 10%, las financiaciones concedidas por la
empresa residente a la no residente se deben clasificar como inversión española en el exterior,
y las financiaciones concedidas por la empresa no residente a la residente deben incluirse en
inversión extranjera en España. Es decir, en este caso el tratamiento sería el mismo que el
utilizado en el resto de la cuenta financiera.
En los casos más complejos, de grandes grupos multinacionales, una clasificación correcta
de las operaciones requeriría determinar la relación de inversión directa de las dos empresas
que intervienen, lo cual es, en muchas ocasiones, extremadamente complicado.
Las inversiones directas se dividen en acciones, otras formas de participación, beneficios re-
invertidos, financiación entre empresas relacionadas e inversiones en inmuebles.
a) Acciones
Se incluyen las suscripciones y compraventas de acciones cuando el importe de
la participación del inversor es igual o superior al 10% del capital social de la
sociedad emisora. Se incluyen también las compras de derechos de suscripción
por inversores directos. Las transacciones se registran por el importe efectivo
cobrado o pagado, excluidos los gastos y comisiones.
b) Otras formas de participación
En otras formas de participación se incluyen la adquisición y venta de títulos re-
presentativos del capital, distintos de las acciones, las dotaciones a sucursales o
BANCO DE ESPAÑA 143 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
establecimientos y, en general, cualquier otra forma de participación en empre-
sas que no se materialice en acciones. Se incluyen también en esta rúbrica las
aportaciones de capital con destino a sociedades en proceso de constitución o
a cuenta de ampliaciones de capital y las dotaciones para gastos de funciona-
miento de sucursales o establecimientos que carezcan de fondos propios, cuan-
do tales dotaciones no constituyan préstamo, ni exista obligación de reem-
bolso.
c) Beneficios reinvertidos
Los beneficios reinvertidos se incluyen como transacciones de capital de inver-
sión directa, como contrapartida de los importes computados en la cuenta de
rentas. Es decir, en el caso de la inversión directa de España en el exterior, los
beneficios (pérdidas) no distribuidos dan lugar a un aumento (disminución) de di-
cha inversión y a un cobro (cobro negativo) de rentas de inversión directa. De
forma similar, dichas transacciones se registran en la inversión directa del exterior
en España y en las rentas relacionadas.
Se incluye la participación del inversionista directo —en proporción a su partici-
pación directa en el capital social— en los beneficios o pérdidas que las filiales o
empresas asociadas no hayan distribuido como dividendos y las utilidades de las
sucursales que no se hayan remitido al inversionista directo.
d) Financiación entre empresas relacionadas
Esta rúbrica incluye, en general, las operaciones de préstamo entre las empresas
matrices y sus filiales o sociedades participadas y entre filiales de un mismo gru-
po, siempre que no se trate de entidades de crédito. Las operaciones de présta-
mo o depósito entre entidades de crédito se incluyen, de acuerdo con lo indicado
en el Manual de Balanza de Pagos del FMI, dentro de Otra inversión, aunque se
trate de operaciones entre matrices y filiales.
En concreto, figuran dentro de este epígrafe los préstamos concedidos por las
empresas matrices a sus filiales y empresas participadas, y los anticipos reinte-
grables concedidos a sucursales o establecimientos, menos los préstamos en
sentido inverso, es decir, los concedidos por las sucursales o filiales a sus pro-
pios inversores directos, que, como se acaba de explicar, se restan de los ante-
riores. También se incluyen los préstamos concedidos entre empresas de un
mismo grupo, aunque no se trate de préstamos directos de las matrices a sus
filiales, o viceversa. De acuerdo con lo indicado en el Quinto Manual, los présta-
mos concedidos por empresas residentes filiales de una empresa no residente a
otras empresas no residentes del grupo, distintas de la matriz, se incluyen en
inversión directa española en el exterior, mientras que los importes recibidos por
empresas residentes filiales de una empresa no residente, como consecuencia
de préstamos concedidos por otras filiales no residentes, se incluyen en inversión
directa extranjera en España.
Además de las financiaciones en forma de préstamos entre los inversores direc-
tos y sus filiales o sucursales, se incluyen, dentro de este epígrafe, las variaciones
de los saldos de las cuentas interempresas. Por cuentas interempresas se en-
tienden las cuentas entre sociedades filiales y matrices, o entre empresas del
BANCO DE ESPAÑA 144 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
grupo, en las que se liquidan transacciones mutuas, o transacciones del grupo
empresarial con terceros.
Dichas transacciones dan lugar a variaciones de saldo de las cuentas interem-
presas, que constituyen un crédito concedido o recibido de la empresa matriz, o
de la empresa del grupo que gestiona la tesorería. Este crédito debe ser incluido
dentro de la financiación entre empresas relacionadas, inversión extranjera en
España, cuando la sociedad residente es una filial o sucursal de matriz no resi-
dente, y en inversión española en el exterior cuando la sociedad residente es un
inversor directo.
Finalmente, se excluyen de esta rúbrica los préstamos concedidos a sus inverso-
res directos residentes por sociedades instrumentales establecidas en países
que tienen la consideración de paraísos fiscales. Estos préstamos se incluyen
dentro de la variación de pasivos, en la rúbrica Otra inversión.
e) Inversiones en inmuebles
Este apartado comprende la adquisición de la propiedad, u otros derechos rea-
les, sobre bienes inmuebles, incluida la adquisición de cuotas proindivisas de
dichos bienes inmuebles para su disfrute a tiempo parcial, y la adquisición de in-
muebles mediante leasing financiero.
Inversiones de cartera Las inversiones de cartera se desagregan en acciones y participaciones en fondos de inver-
sión, bonos y obligaciones, e instrumentos del mercado monetario.
a) Acciones y fondos de inversión
Se incluyen la suscripción y compraventa de acciones y derechos de suscripción
que no constituyan inversión directa, y la compraventa de participaciones en
fondos de inversión. Estas operaciones se registran por el precio efectivo pagado
o cobrado, descontadas las comisiones y gastos.
b) Bonos y obligaciones, e instrumentos del mercado monetario
Las operaciones con valores representativos de empréstitos se presentan dividi-
das entre bonos y obligaciones, por una parte —en líneas generales, títulos emi-
tidos con vencimiento inicial a más de un año—, e instrumentos del mercado
monetario, por otra —en su mayoría, títulos emitidos con vencimiento inicial de
un año o menos, si bien se incluyen las letras del Tesoro a dieciocho meses—.
Las transacciones con valores emitidos con vencimiento superior a un año se
clasifican siempre como bonos y obligaciones, aunque su vencimiento residual,
en el momento de producirse la inversión, sea menor de un año. Las transaccio-
nes con valores emitidos con plazo de un año, o inferior, se registran dentro de
instrumentos del mercado monetario.
Se incluyen las transacciones con cualquier tipo de valores representativos de em-
préstitos, con la única condición de que sean negociables en mercados españoles
o extranjeros, e independientemente de que se trate de emisiones denominadas
en euros o en moneda extranjera. Por el contrario, las inversiones en valores repre-
sentativos de empréstitos que no sean negociables se recogen dentro de Otra in-
BANCO DE ESPAÑA 145 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
versión. No obstante, conviene señalar que algunas emisiones, como las de euro-
notas y papel comercial, reúnen características de negociabilidad que determinan
su inclusión en la rúbrica de Inversión de cartera, aunque no se negocien en mer-
cados organizados y se pongan en circulación mediante colocaciones privadas.
La asignación de estas operaciones al sector institucional correspondiente se rea-
liza en función del residente emisor, en el caso de los pasivos, y del residente que
suscribe o compra los valores, en el caso de los activos. Por lo tanto, los valores
emitidos por no residentes, suscritos en primera instancia por entidades de crédi-
to y vendidos posteriormente a otros residentes, figuran dentro de las IFM.
Se excluyen de esta rúbrica las operaciones de adquisición y cesión temporal,
por no residentes, de valores representativos de empréstitos emitidos por resi-
dentes, que se incluyen en Otra inversión, dentro del sector residente que efec-
túa la operación, como variación de activos —adquisiciones por residentes—, o
variación de pasivos —cesiones por residentes—.
Otra inversión, excluido el Banco
de España
Con esta denominación se recogen, por exclusión, las variaciones de activos y pasivos finan-
cieros frente a no residentes no contabilizadas como inversiones directas o de cartera, o
como reservas. Está constituida, fundamentalmente, por las operaciones de préstamo y de-
pósito. Se incluyen las cesiones y adquisiciones temporales entre residentes y no residentes
de títulos emitidos por unos u otros, bien sea en repo o «simultánea», y que, a los efectos de
la Balanza de Pagos, se consideran préstamos con la garantía del valor cedido, o depósitos.
Sobre el sistema de asignación de las operaciones temporales a préstamos o a depósi-
tos, véase el párrafo relativo a la Otra inversión del apartado 1 del epígrafe 5.2.3 de este
mismo capítulo.
La asignación a este concepto, o al de inversiones de cartera, de algunos instrumentos finan-
cieros, no es siempre inequívoca, y encierra, inevitablemente, algún componente de discrecio-
nalidad. En principio, se asigna a esta rúbrica cualquier activo, o pasivo, que se instrumente
mediante un contrato privado, o mediante la emisión de valores representativos de emprésti-
tos que no sean negociables. Recuérdese, no obstante, que algunas de estas emisiones, ta-
les como emisiones privadas de pagarés, papel comercial, euronotas, etc., por sus caracte-
rísticas de negociabilidad, se contabilizan como inversiones de cartera, incluso aunque no
coticen en mercados organizados.
En concreto, se incluyen en Otra inversión: los préstamos entre residentes y no residentes
—excluidos, como ya se comentó, los concedidos por empresas de un mismo grupo eco-
nómico, excepto cuando se trate de financiaciones entre entidades de crédito, que se
contabilizan íntegras en esta rúbrica, aunque se realicen entre instituciones de un mismo
grupo—; los créditos comerciales con vencimiento superior a un año, concedidos directa-
mente por el proveedor al comprador; los créditos de tercero financiador; las operaciones
de leasing financiero sobre mercancías; los depósitos a la vista, o a plazo, en entidades de
crédito; los activos derivados de ejecuciones de avales y garantías; la compra de instru-
mentos financieros no negociables, y las adquisiciones y cesiones temporales de acti-
vos6.
6. El registro de las cesiones/adquisiciones temporales en la rúbrica de Otra inversión, y no en la de Inversiones de cartera, dificulta la comparación de los datos de la Balanza de Pagos y los de Iberclear sobre las operaciones de no residentes con deuda pública española. En las ediciones anteriores de esta monografía sobre la Balanza de Pagos es-pañola, y especialmente en Balanza de Pagos de España, 1993, epígrafe I.7.2.2, se incluyó un análisis detallado de las diferencias, que, en sus líneas generales, sigue siendo válido.
BANCO DE ESPAÑA 146 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Asimismo, se registran, dentro de los activos de las Administraciones Públicas a largo plazo,
las cuotas con carácter de participación en organismos internacionales. Finalmente, se inclu-
ye, dentro de los activos de los Otros sectores residentes, en la rúbrica de depósitos, la varia-
ción del saldo de billetes extranjeros en poder de los residentes.
La medición separada de los depósitos activos y pasivos de las IFM plantea, en la práctica,
numerosas dificultades. La diferenciación entre los depósitos activos y pasivos se ha realiza-
do utilizando información procedente de los balances de las entidades de crédito solo para
los años 1998 y siguientes. Para los años anteriores no ha sido posible efectuar dicha sepa-
ración, por lo que, para esos años, solo se dispone del flujo neto de pasivos menos activos,
que se han distribuido, convencionalmente, asignando a los activos los denominados en
moneda extranjera, y a los pasivos, los denominados en pesetas. En el epígrafe I.5.5.3 de la
publicación Balanza de Pagos de España, 1994 se hizo una exposición detallada de las razo-
nes por las que, en esta rúbrica, la fiabilidad del flujo neto total —pasivos menos activos— es
muy superior. Adicionalmente, en ese mismo epígrafe se incluyeron algunas consideraciones
sobre la relación entre estos flujos y la información sobre los saldos en depósitos y cuentas
del Sistema crediticio contenidos en los balances de las instituciones de crédito, que, en lí-
neas generales, siguen siendo válidas, por lo que se remite a ellas al lector interesado en el
tema.
Desde los datos referidos a 2002, esta rúbrica incluye, dentro de los activos, una estimación
del importe neto de los billetes denominados en euros que han sido adquiridos por residentes
a no residentes como consecuencia, fundamentalmente, de pagos de servicios turísticos rea-
lizados por los viajeros. Esta estimación ha sido revisada de acuerdo con la realizada en la
rúbrica Turismo y viajes.
Instrumentos financieros derivados Como ya se ha comentado en anteriores ediciones de esta Nota metodológica, el FMI revisó,
en 1997, las directrices del quinto Manual de Balanza de Pagos sobre el tratamiento de los
instrumentos financieros derivados, en su publicación Medición estadística de los instrumen-
tos financieros derivados (FMI, Departamento de Estadística, noviembre de 1997). El cambio
más importante, con respecto a las recomendaciones iniciales, consistió en aclarar que todo
instrumento financiero derivado que pueda valorarse porque exista un precio de mercado
para el activo subyacente, debe incluirse en la cuenta financiera, independientemente de que
se negocie, o no, en mercados organizados, e independientemente de cuál sea el activo sub-
yacente. El manual, en la redacción que ha sido revisada, recomendaba incluir en la cuenta
corriente, como rentas, los derivados cuyo activo subyacente fueran tipos de interés, y ade-
más excluía de la cuenta financiera determinados derivados que no se negociaran en merca-
dos organizados.
Además, el FMI decidió clasificar los instrumentos financieros derivados en una cuenta inde-
pendiente, en lugar de incluirlos dentro de la de Inversión de cartera, como un componente
más.
No obstante, el FMI reconoce las dificultades prácticas de sus recomendaciones. En concre-
to, en sistemas de información como el español sigue planteando problemas la separación del
precio del derivado y del activo subyacente, cuando la ejecución del contrato tiene lugar con
entrega del subyacente. Asimismo, la clasificación de las transacciones con derivados, dentro
de los activos o pasivos, es difícil, no solo desde el punto de vista práctico, sino también con-
ceptualmente, dado que determinados instrumentos pasan de una a otra categoría, en fun-
ción de la cotización del activo subyacente. De hecho, este problema ha llevado al Banco
Central Europeo a decidir que, en la Balanza de Pagos de la Unión Económica y Monetaria,
BANCO DE ESPAÑA 147 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
los instrumentos derivados se contabilicen como un neto de variación de pasivos menos va-
riación de activos, tal y como se presentan en esta publicación.
En los datos de esta publicación se han incluido: las opciones emitidas a la medida o en mer-
cados organizados, los futuros financieros emitidos en mercados organizados o a la medida,
los warrants, ya sean sobre acciones o sobre valores representativos de empréstitos, las
compraventas de divisas a plazo, los acuerdos de tipos de interés futuro (FRA), las permutas
financieras de moneda o de tipos de interés y cualquier otra permuta financiera o swap, sea
sobre índices o sobre cualquier otra clase de activos.
De acuerdo con la metodología recomendada por el FMI, las transacciones con opciones a la
medida se están registrando por el importe de la prima, excluidas las comisiones y gastos,
aunque es difícil, en ocasiones, diferenciar ambos conceptos. En tales casos, se pueden estar
incluyendo las comisiones como parte del precio de las opciones. Al vencimiento, si la opción
expira sin ejercerse, no se realiza ninguna anotación en esta rúbrica. Si la opción se ejerce y
se liquida por diferencias, se registra el importe pagado o cobrado; y, si se ejerce con compra
o venta del instrumento subyacente, la diferencia entre el precio de ejercicio y el precio de
mercado del activo subyacente se incluye en derivados, y la compra o la venta del instrumen-
to subyacente se registra, por el precio del mercado, en la rúbrica en la que se incluyen las
transacciones con dicho instrumento —por ejemplo, bonos y obligaciones, instrumentos del
mercado monetario, etc.—. Dada su complejidad, el tratamiento de este último caso puede
no ser siempre correcto.
Las inversiones en los mercados organizados de opciones y futuros financieros se registran
por el importe de la prima más (o menos) los sucesivos pagos que reflejen beneficio (o pérdi-
da), excluyendo el depósito que se efectúa como garantía de la operación, que se incluye en
Otra inversión.
Las transacciones en warrants se registran por el importe pagado o cobrado, y en la liquida-
ción se procede de la misma forma que se ha indicado para las opciones a la medida.
Las compraventas de monedas a plazo (los FRA), las permutas financieras de monedas o de
intereses y los swaps se registran por la diferencia de los importes cobrados y pagados. No
obstante, cuando estos instrumentos están asociados a otra transacción, pueden estarse
registrando incorrectamente dentro de la rúbrica correspondiente a dicha transacción, dadas
las dificultades prácticas para diferenciarlos.
Cuenta financiera
del Banco de España
La cuenta financiera del Banco de España registra las variaciones de sus activos y pasivos
exteriores, desglosados entre la variación de las reservas, la variación de los activos del Banco
de España frente al Eurosistema y la variación de sus otros activos y pasivos exteriores.
Desde la creación de la UEM, las reservas de sus países miembros se definen como los acti-
vos líquidos en moneda extranjera que sus bancos centrales nacionales mantienen frente a
residentes de países distintos de la UEM. No incluyen, por tanto, ningún tipo de activos en
euros, ni los activos en moneda extranjera que se mantengan frente a residentes de países de
la UEM. Desde enero de 2000, en esta rúbrica se siguen las directrices publicadas por el FMI
en el Documento Data Template on International Reserves and Foreign Currency Liquidity,
Operational Guidelines, octubre de 1999 —http://dsbb.imf.org/guide.htm—, que constituye la
referencia obligada para el lector interesado en un detalle pormenorizado sobre esta rúbrica.
El Banco de España publica toda la información requerida por el FMI en dicho documento,
tanto sobre las reservas propiamente dichas como sobre la liquidez general en moneda ex-
BANCO DE ESPAÑA 148 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
tranjera del Banco de España y del Tesoro público, y los pasivos que constituyan drenajes
predeterminados o contingentes a corto plazo de esa liquidez. Los datos completos se en-
cuentran en el sitio web del Banco de España, en el apartado de Datos estadísticos del capí-
tulo de Balanza de Pagos de la sección de Estadísticas.
Los activos del Banco de España frente al Eurosistema recogen los activos mantenidos por
esta institución frente a los bancos centrales de los otros países de la UEM y frente al Banco
Central Europeo. Sus principales variaciones son las producidas por la liquidación de las ope-
raciones trasfronterizas entre residentes y no residentes a través del sistema Target, en las
que, como a continuación se explica, el Banco de España y el resto del Eurosistema aparecen
interpuestos entre los residentes y no residentes titulares finales de la operación. Adicional-
mente, desde enero de 1999 incluyen las variaciones de los activos del Banco de España
frente al BCE, como consecuencia de la transferencia de reservas y sus actualizaciones. Des-
bordaría el marco de esta Nota metodológica de Balanza de Pagos un análisis pormenorizado
y riguroso del funcionamiento del Target. No obstante, para los lectores no familiarizados con
ese sistema de liquidación, puede ser útil una breve exposición esquemática de su funciona-
miento. Si un importador residente español ha de hacer un pago a un residente de Francia, el
Banco de España adeuda la cuenta que tiene con él el banco español del importador —que,
obviamente, habrá adeudado, a su vez, la cuenta de su cliente— y abona la cuenta que tiene
con el Banco de Francia. Este último abonará la cuenta del banco francés en el que, a su vez,
tenga su cuenta el cliente vendedor destinatario final de los fondos. Como resultado de la
operación, hay una variación del saldo de la cuenta de un banco español con el Banco de
España —además de la operación de dicho banco con su cliente— y una operación del Ban-
co de España con un banco central del Eurosistema —aparte de las operaciones entre resi-
dentes franceses—.
En la Balanza de Pagos de España no aparece la operación entre el Banco de España y el
banco español, ni la de este con su cliente, al ser operaciones entre residentes. La anotación
por partida doble es un pago por importación, y un cobro por disminución del saldo de la
cuenta del Banco de España con el Banco de Francia, es decir, con el Eurosistema. Aunque
en la práctica la operativa es más compleja, el resultado final es el mismo a los efectos de la
anotación contable en la Balanza de Pagos. Dada la importancia cuantitativa de las operacio-
nes trasfronterizas entre residentes y no residentes liquidadas a través de Target, no es preci-
so insistir en su relevancia en la Balanza de Pagos. Conviene resaltar, sin embargo, que,
desde un punto de vista analítico, tal relevancia va más allá de la mera importancia cuantitati-
va de la rúbrica.
Adviértase que, pese a su denominación genérica de «Activos frente al Eurosistema», esta
cuenta, que es en realidad una cuenta mutua, puede tener un saldo positivo —acreedor— o
negativo —deudor— en distintos momentos del tiempo. Puesto que la Balanza de Pagos re-
coge los flujos, es decir, la variación de los saldos de esta cuenta, el signo que estos flujos han
de recibir en la Balanza de Pagos depende de la convención contable que se use al respecto,
pero es independiente de que, en un momento dado, su saldo sea positivo o negativo. En las
notas a pie de cuadro del capítulo 6 se especifica la convención contable utilizada: un aumen-
to del saldo activo neto de esta cuenta —aumento del valor absoluto de su saldo, si es acree-
dor; disminución del valor absoluto de su saldo, si es deudor; cambio desde una posición
deudora a una acreedora— se registra en los cuadros del capítulo 6 con signo negativo. Una
disminución del saldo activo neto —disminución del valor absoluto de su saldo, si es acree-
dor; aumento del valor absoluto de su saldo, si es deudor; cambio desde una posición acree-
dora a una deudora— se registra en los cuadros del capítulo 6 con signo positivo. En los
cuadros 6.1.9 y 6.2.9, en los que se ha optado por la presentación estándar del FMI, la varia-
BANCO DE ESPAÑA 149 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
ción del saldo de esta cuenta aparece en la rúbrica de Otras inversiones de España en el ex-
terior, junto con los otros activos del Banco de España —excepto las reservas—. Adviértase
que, por lo antes señalado, el que, en estos cuadros, se integre esta cuenta en los activos
—Inversiones en el exterior— o en los pasivos —Inversiones del exterior— es otra convención
contable, ya que su saldo puede ser acreedor o deudor. Como en el caso español el saldo
acreedor ha sido el que ha prevalecido desde la creación de la UEM, se ha optado por incluir
esta rúbrica, en los cuadros mencionados, dentro de Otras inversiones en el exterior.
Los otros activos netos recogen la variación neta de los otros pasivos y activos del Banco de
España no incluidos en las dos rúbricas anteriores. Como se señalaba antes, en los cuadros
resumen del capítulo 6, y en los cuadros 6.1.8 y 6.2.8, se han medido como la variación de
los pasivos menos la de los activos. En los cuadros 6.1.9 y 6.2.9, los activos aparecen, bien
junto con la cuenta del Banco de España, en Otras inversiones de España en el exterior, o
bien, desde 2002, en Inversiones de cartera; y los pasivos, en Otras inversiones del exterior
en España. Los activos recogen aquellas inversiones del Banco de España —distintos de la
cuenta con el Eurosistema— que, por su naturaleza, no pueden considerarse reservas. Con-
viene advertir de que se incluyen aquí la contribución del Banco de España al capital del BCE,
realizada en 1998, y sus sucesivas actualizaciones. Los pasivos incluyen también algunos
pasivos exteriores del Banco de España de importancia igualmente menor, y los pasivos que
el FMI denomina «pasivos ligados a las reservas», en donde se recogen aquellas operaciones
de toma de financiación por las autoridades monetarias que generan, a su vez, variaciones en
las reservas. Cabe citar los swaps de oro y la financiación obtenida por operaciones de cesión
temporal de activos.
5.3 Posición de Inversión
Internacional. Metodología
La estadística de la Posición de Inversión Internacional (PII) presenta los saldos de los activos
y pasivos financieros externos de una economía, ordenados con la misma estructura y desde
la misma óptica que los correspondientes flujos de la Balanza de Pagos, y elaborados en el
mismo marco de normas metodológicas establecidas en el quinto Manual de Balanza de
Pagos del FMI. Por ello, en lo que a la clasificación de los activos y pasivos se refiere, sigue
siendo válido todo lo señalado en el epígrafe 5.2.3 de este mismo capítulo. Tan solo cabe
señalar que, en los datos de posición que se presentan en esta publicación, no se han inclui-
do los derivados financieros, por falta de información fiable al respecto. En el futuro estará
disponible, para el sector de otras IFM, la información de un nuevo estado contable recogido
en la Circular 4/2004 del Banco de España, que establece las «Normas de información finan-
ciera pública y reservada, y modelos de estados financieros». En cuanto al desglose de los
datos por sectores institucionales, su delimitación es también idéntica a la de la Balanza de
Pagos, por lo que se remite, igualmente, al mencionado epígrafe 5.2.3.
La norma fijada por el Quinto Manual establece que todos los activos y pasivos exteriores de-
ben valorarse a los precios de mercado vigentes en cada momento. En algunos casos especí-
ficos —inversión directa—, no obstante, se admite que se utilice el valor contable, si bien se
incide en que dicha valoración se revise regularmente en función de su valor de mercado. En
cuanto al tipo de cambio aplicable para convertir los saldos en moneda extranjera a la moneda
de presentación de la posición, el Quinto Manual sugiere utilizar el tipo de cambio medio de
mercado —media del comprador y vendedor— de la fecha a la que se refiera la posición.
Según estos criterios, la posición de final de un período se corresponderá con la posición del
principio de período más las transacciones realizadas en dicho período, que se reflejan nor-
malmente en la Balanza de Pagos, más los cambios de valoración que se hayan producido en
el período considerado —tanto por variaciones en los tipos de cambio como en los precios de
los activos y pasivos financieros— y más otras variaciones en el volumen de los activos finan-
BANCO DE ESPAÑA 150 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
cieros y pasivos, como, por ejemplo, la cancelación unilateral de un préstamo por parte del
acreedor.
Las series históricas de la PII aparecen en el capítulo 7 y se publican en el Boletín Estadístico
del Banco de España. Conviene llamar la atención del lector sobre la estadística Deuda ex-
terna de España, que el Banco de España comenzó a difundir en 2003. Esta estadística, de
periodicidad trimestral, se diferencia de los pasivos de la PII en que no incluye los pasivos en
forma de participaciones en el capital ni los derivados financieros. No obstante, la Deuda exter-
na efectúa una clasificación de los pasivos distinta a la de la PII, por lo que se trata de estadís-
ticas complementarias. La serie trimestral de la Deuda externa que comienza en diciembre de
2002 está disponible en el Boletín Económico del Banco de España, así como en el sitio web.
5.3.1 FUENTES DE
INFORMACIÓN Y CRITERIOS
DE VALORACIÓN
Las principales fuentes estadísticas que suministran información relevante para la elaboración
de la Posición de Inversión Internacional de España son:
1 Banco de España
El Banco de España dispone de la información sobre los activos de reserva, así
como sobre el resto de sus activos y pasivos exteriores que se incluyen en la
Posición de Inversión Internacional.
2 Instituciones financieras
La Circular 4/2004 del Banco de España, de 22 de diciembre, establece las nor-
mas contables que las entidades de crédito deben aplicar y los modelos de esta-
dos financieros que deben presentar periódicamente al Banco de España. Esta
Circular entró en vigor el 30 de junio de 2005; con anterioridad, estas normas
estaban recogidas en la Circular 4/1991. Estas circulares constituyen el desarrollo
y adaptación al sector de las entidades de crédito de las normas contables esta-
blecidas en el Código de Comercio, la Ley de Sociedades Anónimas y otra nor-
mativa legal específica que les sea de aplicación. Los balances de las entidades
de crédito se han utilizado directamente para la obtención de los saldos de sus
activos y pasivos financieros frente al resto del mundo en las rúbricas de Inversión
directa y Otra inversión de la PII. Los criterios de valoración que esta fuente utiliza
se encuentran recogidos en la norma duodécima de la Circular 4/2004.
Separación entre préstamos y depósitos
La distinción entre depósitos y préstamos es difícil y variable, en función del crite-
rio que se adopte para su separación. El convenio adoptado para los activos y
pasivos exteriores ha sido el siguiente:
Activos frente al exterior: como depósitos se recogen los activos de entidades de
crédito residentes frente a entidades de crédito no residentes. No se incluyen las
dotaciones a sucursales en el extranjero, que figuran como acciones y otras for-
mas de participación; como préstamos se recogen los activos de las entidades
de crédito residentes frente a no residentes que no sean entidades de crédito.
Pasivos frente al exterior: como depósitos se recoge la totalidad de los pasivos
de las entidades de crédito residentes frente a no residentes —entidades de cré-
dito y resto—.
BANCO DE ESPAÑA 151 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
3 Registro de valores negociables
Esta estadística se elabora por el Banco de España a partir de la información
proporcionada por los inversores residentes que realizan operaciones en valores
negociables directamente a través de un intermediario financiero no residente y
por Iberclear, que proporciona información desglosada valor a valor de sus cuen-
tas de valores cuyos titulares son no residentes, incluidas las que mantiene con
otras Entidades Depositarias Centrales de Valores. Se dispone de información de
los importes nominales y de los importes a precios de mercado, de acuerdo con
las normas de la Circular 2/2001.
4 Registro de los préstamos exteriores recibidos y concedidos por sectores resi-
dentes no crediticios
Esta estadística se elabora por el Banco de España a partir de los documentos
contable-administrativos creados para el seguimiento de los préstamos recibidos
y concedidos al exterior y de los valores no negociables emitidos por residentes no
crediticios a favor de no residentes. Una descripción detallada de esta estadística
puede verse en las notas del Boletín Estadístico de octubre de 1995 y en el Boletín
Económico de septiembre del mismo año. Hay que mencionar que las cifras ob-
tenidas de esta fuente incluyen los préstamos entre empresas relacionadas —ma-
trices y filiales—, si bien los datos se han distribuido, correctamente, entre las in-
versiones directas —préstamos matriz/filial, filial/matriz y préstamos entre empresas
indirectamente relacionadas—, y Otra inversión —los demás préstamos—.
5 Balanza de Pagos de España
Esta estadística del Banco de España se ha utilizado para construir los saldos,
por acumulación de flujos, cuando no existen censos estadísticos fiables de al-
gún instrumento financiero específico, como, por ejemplo, las inversiones direc-
tas de Otros sectores residentes, que constituye la principal laguna estadística en
la actualidad.
6 Banco de Pagos Internacionales
Los datos que difunde esta institución se utilizaron para estimar los saldos inicia-
les, referidos a diciembre de 1992, de la posición activa de los sectores residen-
tes no financieros en entidades de crédito no residentes.
7 Otras fuentes de información
Al igual que en la Balanza de Pagos, también se utiliza la base de valores nego-
ciables del Banco de Pagos Internacionales para obtener, a partir del código ISIN,
el país del emisor no residente en los activos de cartera.
5.3.2 PROCEDIMIENTO
DE OBTENCIÓN DE LAS
POSICIONES
Los saldos de los instrumentos financieros que componen las posiciones activas y pasivas a
una fecha dada se han determinado, fundamentalmente, por uno de los procedimientos si-
guientes:
Directo. A partir de las fuentes de información disponibles, cuando proporcionan el dato en
saldos. Este ha sido el caso de la totalidad de las series del activo y pasivo del sistema credi-
BANCO DE ESPAÑA 152 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
ticio en préstamos y depósitos, cuyos datos provienen de los estados contables en vigor en
cada momento, y están valorados, en la mayor parte de los casos, a precios de mercado; de
los saldos de valores negociables de todos los sectores que se obtienen del sistema de infor-
mación regulado por la Circular 2/2001; de los préstamos recibidos y concedidos por otros
sectores residentes, obtenidos del registro de estos préstamos, y de las series del Banco de
España.
Por acumulación de flujos. En las partidas en que se ha utilizado este procedimiento, y a
menos que se indique otra cosa, se ha partido del saldo inicial de finales de 1992, estimado
normalmente, a su vez, por acumulación de flujos, corregidos del efecto valoración por tipo
de cambio, si procede, de la Balanza de Pagos en términos de caja —Registro de Caja—
disponibles desde 1959. Los saldos elaborados a partir de 1993 se han obtenido acumulan-
do al saldo inicial los flujos de las partidas de la cuenta financiera de la Balanza de Pagos,
añadiendo, si procede, un ajuste de valoración por tipo de cambio. Este ajuste se ha realiza-
do aplicando a los flujos acumulados, en cada moneda, el tipo de cambio medio de mercado
de la fecha a la que se refiere la posición. Asimismo, estos flujos acumulados se han corre-
gido por la variación de los precios de los instrumentos financieros en los casos en los que
este efecto ha sido significativo y se dispone de información para ello. Este procedimiento se
utiliza para calcular las inversiones directas y depósitos activos de Otros sectores residen-
tes.
5.3.3 ESTRUCTURA
Y CONTENIDO DE LOS CUADROS
DEL CAPÍTULO 7
En el capítulo 7 se recogen los datos de la Posición de Inversión Internacional de España,
estimados con la metodología y fuentes de información descritas en el epígrafe anterior. Se
publica un cuadro resumen con datos anuales desde 1996 y dos cuadros más detallados con
datos trimestrales, para cada uno de los años 2004 y 2005. En esta edición se ha añadido,
además, un cuadro para cada año, con un desglose por países y áreas tanto económicas
como geográficas. Como se señaló antes, en el capítulo 16 del Boletín Estadístico del Banco
de España, y en su versión electrónica disponible en el sitio web de esta institución, se irán
publicando las estimaciones correspondientes a los sucesivos trimestres, a medida que se
disponga de ellas, y las revisiones de los datos provisionales de los trimestres anteriores.
El cuadro resumen, de forma similar al de los correspondientes de la Balanza de Pagos, sepa-
ra la posición del Banco de España de la de los otros sectores institucionales. Las razones
analíticas que justifican este diseño son las mismas que en el caso de la Balanza de Pagos, y
se han explicado detalladamente en el epígrafe introductorio. En los cuadros de detalle, para
facilitar la comparabilidad internacional, se ha optado por una presentación similar a la de las
publicaciones del FMI, separando la posición activa y pasiva del Banco de España de la co-
rrespondiente a las otras IFM. Se trata, por tanto, de una presentación similar a la de los cua-
dros 6.1.8 y 6.2.8 de la Balanza de Pagos. Se recuerda que en ninguno de los cuadros de la
Posición aparecen datos de derivados financieros.
Tanto las inversiones de España en el exterior como las del exterior en España aparecen des-
glosadas en sus tres grandes categorías —directas, de cartera y otra inversión—, con infor-
mación desagregada, para cada una de ellas, de acuerdo con los instrumentos financieros en
que se materializa la inversión. Además, en las de cartera y en la otra inversión se ofrece, para
cada instrumento, el desglose de la posición por sectores institucionales. En las inversiones
de España en el exterior aparecen, separadas, las reservas.
Se recuerda al lector que en el índice general, incluido al principio de esta publicación, figura
un índice detallado de los cuadros de la Posición de Inversión Internacional, tal como apare-
cen en el capítulo 7.
BANCO DE ESPAÑA 153 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
5.3.4 NOTAS ESPECÍFICAS
PARA CADA RÚBRICA
Las rúbricas de los cuadros de la Posición coinciden con las del Manual de Balanza de Pa-
gos, con la mencionada excepción de no incluir información sobre los derivados financie-
ros.
a. Posición de Inversión
Internacional, excluido el Banco
de España
Inversiones de España en el exterior
—activos financieros de residentes—
a) Inversión directa
El contenido de este epígrafe coincide, prácticamente, con lo señalado en el
Quinto Manual. La rúbrica Acciones y otras formas de participación compren-
de los títulos y cualquier otra forma de participación en el capital de una socie-
dad que reúna los requisitos señalados en el Quinto Manual. El contenido del
epígrafe Acciones y otras formas de participación incluye las acciones emitidas
por sociedades no residentes que no estén admitidas ni en curso de admisión
a cotización en bolsa y las inversiones directas en acciones cotizadas. Las
otras formas de participación están constituidas por las participaciones de
residentes en la propiedad de empresas y entidades no residentes, distintas
de las materializadas en acciones, tales como dotaciones a sucursales y esta-
blecimientos, inversiones materializadas en cuentas de participación, comuni-
dades de bienes, fundaciones, agrupaciones de interés económico, coopera-
tivas y uniones temporales de empresas. Incluye también las aportaciones
realizadas por empresas matrices residentes a sus sucursales y establecimien-
tos no residentes para gastos corrientes de mantenimiento y compensación de
pérdidas, así como para la adquisición de inmuebles para instalación del esta-
blecimiento. Comprende, asimismo, los bienes inmuebles de residentes situa-
dos en el exterior, incluidos los poseídos proindiviso para su disfrute a tiempo
parcial.
Por su parte, la financiación a empresas relacionadas recoge la concedida
por empresas matrices residentes —que no sean entidades de crédito— a
sus filiales y sociedades participadas no residentes, de cualquier tipo, instru-
mentación y plazo, y la concedida por filiales españolas a otras sociedades
del grupo, no residentes, distintas de la matriz, deduciéndose de este impor-
te las operaciones de financiación recibida por la matriz residente de las fi-
liales no residentes. Este concepto incluye, igualmente, el saldo de las cuen-
tas interempresas cuando la empresa residente es la matriz de la no
residente.
Los saldos de las IFM proceden de sus estados contables, y los de los otros
sectores residentes se han obtenido por acumulación de flujos, que incluyen los
beneficios reinvertidos, excepto los préstamos, que se han obtenido de su regis-
tro, antes descrito. En los casos en que se han acumulado flujos, se han corregi-
do de efectos de valoración de tipo de cambio. Sin embargo, por falta de infor-
mación adecuada, la acumulación de flujos no se ha corregido de las variaciones
de los precios de los activos, lo que constituye una limitación de las estimacio-
nes de esta rúbrica.
b) Inversión de cartera, excluido el Banco de España
Los diversos instrumentos de este epígrafe coinciden con los señalados en el
Quinto Manual. Los datos se han obtenido a partir del sistema de información
para valores negociables regulado por la Circular 2/2001, que proporciona infor-
mación directa de stocks, valor a valor, a precios de mercado.
BANCO DE ESPAÑA 154 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
c) Otras inversiones, excluido el Banco de España
Los conceptos de este epígrafe recogen las distintas inversiones señaladas en el
Quinto Manual. Las operaciones de adquisición de valores con pacto de reventa
—operaciones repos y simultáneas— realizadas por el sector residente de IFM
con no residentes que no sean entidades crediticias se clasifican como présta-
mos, y las realizadas entre entidades de crédito residentes y entidades de crédi-
to no residentes, así como la totalidad de las realizadas por los demás sectores
residentes —en su mayor parte, con entidades de crédito—, se clasifican
como depósitos. Además, se incluyen como préstamos los créditos de ayuda
al desarrollo —créditos FAD— otorgados por el Estado a otros países para finan-
ciar la adquisición a residentes de bienes y servicios.
Los préstamos concedidos por las IFM a no residentes se han obtenido directa-
mente de los balances de las entidades de crédito, mientras que los correspon-
dientes a otros sectores residentes se han obtenido del registro de préstamos.
Por su parte, los datos de los depósitos entre entidades de crédito provienen,
también, de los balances de las propias entidades crediticias, y los de los otros
sectores residentes proceden, hasta 1993 inclusive, del Banco de Pagos Inter-
nacionales, y, a partir de esa fecha, se han obtenido por acumulación de flujos de
Balanza de Pagos a ese saldo inicial de 1993, corrigiéndose del efecto valoración
de tipo de cambio aquellos depósitos denominados en moneda extranjera.
Por último, el epígrafe Otros activos incluye las reservas técnicas del seguro
constituidas en instituciones no residentes y las participaciones de España en los
organismos internacionales.
Desde 2002, esta rúbrica incluye una estimación del saldo neto de los billetes de-
nominados en euros que han sido adquiridos por residentes a no residentes como
consecuencia, fundamentalmente, de pagos de servicios turísticos de los viajeros.
Inversiones del exterior en España
—pasivos de residentes—
a) Inversión directa
El contenido del epígrafe Acciones y otras formas de participación incluye las
acciones emitidas por sociedades residentes que no estén admitidas ni en curso
de admisión a cotización en bolsa y las inversiones directas en acciones cotiza-
das. Asimismo, este epígrafe incluye las participaciones de no residentes en la
propiedad de empresas y entidades residentes, distintas de las materializadas en
acciones, tales como dotaciones a sucursales y establecimientos, inversiones
materializadas en cuentas de participación, comunidades de bienes, fundacio-
nes, agrupaciones de interés económico, cooperativas y uniones temporales de
empresas. Incluye también las aportaciones realizadas por empresas matrices no
residentes a sus sucursales y establecimientos residentes para gastos corrientes
de mantenimiento y compensación de pérdidas, así como para la adquisición de
inmuebles para la instalación del establecimiento. Por último, este epígrafe incor-
pora los inmuebles situados en territorio español propiedad de no residentes,
incluidos los poseídos proindiviso para su disfrute a tiempo parcial.
La financiación a empresas relacionadas recoge la financiación de cualquier tipo,
instrumentación y plazo, concedida por empresas matrices no residentes a sus
filiales y sociedades participadas residentes, y la financiación concedida por em-
BANCO DE ESPAÑA 155 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
presas filiales no residentes a otras empresas residentes del mismo grupo distin-
tas de la matriz. Se deducen las operaciones de financiación recibida por la ma-
triz no residente de sus filiales residentes —no se incluye la financiación de
entidades de crédito no residentes a sus participadas y sucursales en España
que sean, a su vez, entidades de crédito—. Los saldos de las cuentas interem-
presas están incluidos en este epígrafe cuando la empresa no residente es la
matriz de la residente, o se trata de dos empresas indirectamente relacionadas
por su pertenencia a un mismo grupo.
Los datos de Acciones y otras formas de participación de las IFM y de financia-
ción a empresas relacionadas se han obtenido como verdaderos saldos, con la
información disponible en los balances de las IFM y en el registro de préstamos.
Los datos de Acciones y otras formas de participación de otros sectores residen-
tes se han calculado mediante la acumulación de los flujos de Balanza de Pagos,
que incluyen los beneficios reinvertidos corregidos de las variaciones de tipo de
cambio, pero no de las variaciones de precios, lo que constituye una limitación
de las estimaciones.
b) Inversión de cartera
La serie de Acciones y participaciones en fondos de inversión incluye las accio-
nes y los instrumentos representativos de acciones emitidas por residentes que
estén admitidas o en curso de admisión a cotización en bolsa o se negocien en
mercados extranjeros, excluidas las que son inversiones directas. Este epígrafe
recoge la participación de no residentes en fondos de inversión residentes de
renta fija, renta variable, en inmuebles o mixtos.
Los diversos instrumentos de este epígrafe coinciden con los señalados en el
Quinto Manual. Los datos se han obtenido a partir del sistema de información
para valores negociables regulado por la Circular 2/2001, que proporciona infor-
mación directa de stocks, valor a valor, a precios de mercado.
c) Otras inversiones, excluido el Banco de España
Comprende los pasivos no incluidos en otras categorías, tal como señala el Quin-
to Manual. El epígrafe de préstamos recoge, además de estos instrumentos y los
créditos propiamente dichos, las deudas contraídas por residentes como conse-
cuencia de la ejecución de avales y garantías prestadas por no residentes. Asi-
mismo, incluye el saldo de la cuenta entre las Administraciones Públicas y la UE,
las adquisiciones de activos con pacto de reventa realizadas por no residentes a
residentes distintos de las entidades de crédito. Por el contrario, las realizadas
por no residentes —normalmente, entidades de crédito— a entidades de crédito
residentes están clasificadas junto con los depósitos. En cuanto a las fuentes
estadísticas, los préstamos recibidos por las Administraciones Públicas y por
otros sectores residentes provienen directamente del registro de préstamos. La
información sobre depósitos y repos proviene de los estados contables de las
entidades de crédito residentes.
Es preciso señalar que los datos sobre préstamos se refieren estrictamente a
préstamos y créditos; es decir, en el caso de los recibidos por las Administracio-
nes Públicas, no incluyen ni las euronotas ni el papel comercial, que se registran
BANCO DE ESPAÑA 156 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
como inversiones de cartera del exterior en España; y, en el caso de los recibidos
por los otros sectores residentes, no incluyen los préstamos entre matrices y fi-
liales, o empresas de un mismo grupo, contabilizados como inversiones directas
aplicando el principio direccional descrito en el epígrafe correspondiente, ni las
colocaciones privadas de valores negociables, que, al igual que las de las Admi-
nistraciones Públicas, se registran como inversiones de cartera.
Por último, el epígrafe Otros pasivos recoge los depósitos por reaseguros con no
residentes.
b. Posición de Inversión
Internacional del Banco
de España
Los activos exteriores del Banco de España incluyen las reservas, la cuenta del Banco de
España con el Eurosistema y otros activos exteriores. Su contenido ha sido explicado en el
apartado «Cuenta financiera del Banco de España» del epígrafe 5.2.5, dentro de la descrip-
ción detallada de las rúbricas equivalentes de la Balanza de Pagos, por lo que no se repite
aquí. Tan solo cabe recordar que todos los activos que integran las reservas —cuyos princi-
pales componentes son el oro monetario, la posición en el FMI, los DEG y las divisas conver-
tibles— están valorados, desde diciembre de 1998, a precios de mercado. Desde enero de
1999, el componente de divisas convertibles incluye, exclusivamente, activos denominados
en monedas distintas del euro frente a países que no forman parte de la Unión Monetaria.
Como se señaló antes, en el Boletín Estadístico del Banco de España, y en el capítulo de
Balanza de Pagos de la sección de Estadísticas de su sitio web se publica una información
pormenorizada sobre las reservas y otros componentes de la liquidez en moneda extranjera
del Banco de España y del Tesoro español, datos elaborados siguiendo las directrices del FMI
(véase la referencia bibliográfica mencionada en el apartado «Cuenta financiera del Banco de
España» del epígrafe 5.2.5, letra c).
Los pasivos exteriores del Banco de España se han descrito también en el citado epígrafe, y
les es aplicable, igualmente, la referencia bibliográfica del FMI y la del sitio web en el que el
Banco de España publica, junto con el detalle de los activos de reservas, información sobre
sus pasivos predeterminados y contingentes, y los del Tesoro público.
5.3.5 PRINCIPALES DIFERENCIAS
ENTRE LA VARIACIÓN DE SALDOS
DE LA POSICIÓN DE INVERSIÓN
INTERNACIONAL Y LOS FLUJOS
DE LA BALANZA DE PAGOS
Las variaciones de la Posición de Inversión Internacional entre dos momentos del tiempo y las
correspondientes transacciones de la Balanza de Pagos deben diferir, debido, esencialmente,
a los cambios que se registran a lo largo del período, tanto en los tipos de cambio como en
los precios de los activos. No obstante, existen entre ambas estadísticas diferencias atribui-
bles a otras causas, derivadas, fundamentalmente, de las distintas fuentes de las que provie-
ne la información. Entre estas otras diferencias, las más importantes son:
a) Sectorización
La Balanza de Pagos recoge los flujos de la inversión de España en el exterior de
los distintos sectores, asignándolos a los que adquieren el activo de los no resi-
dentes. Sin embargo, dado el sistema actual de recogida de información, no se
tienen en cuenta las redistribuciones de activos que posteriormente se producen
entre los sectores residentes. Esta redistribución sí se registra, al menos en parte,
en los saldos de la Posición de Inversión Internacional.
b) Activos y pasivos relacionados con operaciones de seguros
Las reservas técnicas de seguros se recogen en la Posición de Inversión Interna-
cional, pero se registran solo parcialmente en la Balanza de Pagos.
BANCO DE ESPAÑA 157 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
c) Operaciones con pacto de recompra (repos y simultáneas)
Según se señaló antes, en la Posición de Inversión Internacional las adquisicio-
nes de valores con pacto de reventa realizadas por las IFM residentes a no resi-
dentes que no sean entidades crediticias se consideran préstamos, mientras que
las realizadas entre entidades de crédito residentes y entidades de crédito no
residentes, así como la totalidad de las realizadas por los demás sectores resi-
dentes, se consideran depósitos. Por su parte, las compras de valores con pac-
to de reventa por no residentes a las entidades de crédito residentes se han
considerado como depósitos, y las efectuadas a los demás sectores residentes,
como préstamos. La Balanza de Pagos proporciona por separado estas opera-
ciones cuando las realizan las IFM residentes, y las registra dentro de la rúbrica
general de «préstamos y depósitos» cuando las realizan otros sectores residen-
tes.
5.4 Novedades En esta sección se explican —brevemente— las principales novedades relativas a las estadís-
ticas de Balanza de Pagos y de Posición de Inversión Internacional y a las estadísticas relacio-
nadas —Deuda externa y Reservas internacionales— que, o bien se difunden por primera vez
en esta monografía, o bien han tenido lugar a lo largo del año 2005. Las novedades son el
resultado, bien de la adaptación del sistema de información y procedimiento de cálculo de
algunas rúbricas al nuevo y cambiante entorno internacional, proceso en el que está inmersa
la mayoría de los países de la UE, bien de la producción y difusión de nuevas estadísticas para
hacer frente a los requerimientos de los usuarios, ya sean productores de estadísticas (el
Banco Central Europeo, Eurostat o el INE) o usuarios finales. Este año, la sección de noveda-
des se organiza en cuatro apartados, según afecten a la introducción de modificaciones en el
sistema de información y los procedimientos de cálculo de determinadas rúbricas de la Balan-
za de Pagos, a la difusión de estadísticas, a los avances alcanzados en el proceso de diseño
e implementación de nuevas fuentes de información y, finalmente, al proceso de revisión del
quinto Manual del Balanza de Pagos del FMI.
5.4.1 NOVEDADES
EN EL SISTEMA DE INFORMACIÓN
Y EN LOS PROCEDIMIENTOS
DE CÁLCULO
Como ya se ha comentado en la introducción de este capítulo, en abril de 2006, coincidiendo
con la publicación de la Balanza de Pagos correspondiente al primer mes del año, además
de la revisión habitual de los datos correspondientes a 2004 y 2005, que incorpora, funda-
mentalmente, nueva información y rectificaciones de comunicaciones recibidas con posterio-
ridad a los sucesivos cierres mensuales, se han introducido algunos cambios en los procedi-
mientos de cálculo de algunas rúbricas. Estos nuevos procedimientos son un paso más en el
proceso de adaptación del sistema de información utilizado para elaborar las estadísticas del
sector exterior al entorno cambiante en el que se desarrollan las transacciones exteriores y, al
mismo tiempo, para incrementar el cumplimiento, en la elaboración de los datos, de los re-
querimientos del quinto Manual de Balanza de Pagos. Adicionalmente, estos cambios incre-
mentan la coherencia entre los datos de la Balanza de Pagos y los de la Cuenta del resto del
mundo de la Contabilidad Nacional de España. Finalmente, en el cuadro 5.2, al final de este
capítulo, se presentan las principales modificaciones metodológicas y de presentación intro-
ducidas en la Balanza de Pagos y en la Posición de Inversión Internacional desde el año
2000.
Las novedades relativas al sistema de información y procedimientos de cálculo introducidos
en 2005 afectan, fundamentalmente, a las siguientes rúbricas: i) Turismo y viajes; ii) Rentas del
trabajo; iii) Rentas de la inversión de cartera; iv) Remesas de trabajadores, y v) Otras transfe-
rencias corrientes del sector privado. A continuación se describen las principales característi-
cas de los cambios que afectan a cada una de estas rúbricas:
BANCO DE ESPAÑA 158 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
a) Turismo y viajes. Las mejoras introducidas en el cuestionario y los cambios incor-
porados en el diseño muestral y en el procedimiento de elevación de la muestra
de la Encuesta de Gasto Turístico (EGATUR) que viene realizando el Instituto de
Estudios Turísticos, han permitido que, desde la publicación de los datos de la
Balanza de Pagos de enero de 2006, y con carácter retroactivo desde el año
2005, los ingresos por turismo se estimen utilizando exclusivamente la informa-
ción de EGATUR. Con anterioridad, tal y como se comentó detalladamente en la
sección de novedades de la monografía de 2004, la información de EGATUR se
complementaba con la proporcionada por otros indicadores del sector turístico,
fundamentalmente pernoctaciones en hoteles y apartamentos e indicadores de
precios hoteleros7.
El uso exclusivo de EGATUR como fuente de información supone un avance
importante en la convergencia de los datos de ingresos por turismo de la Balan-
za de Pagos y el gasto de los viajeros no residentes en España de la encuesta
EGATUR8, y elimina los problemas que podía presentar la combinación de indi-
cadores con datos, en ocasiones, heterogéneos.
b) Rentas del trabajo9. El Manual de Balanza de Pagos recomienda que los ingresos
y pagos de la rúbrica Remuneración de asalariados se registre en términos bru-
tos, es decir, incluyendo, además de los importes que los trabajadores remiten o
llevan consigo a su país de origen, las cotizaciones sociales y los impuestos pa-
gados, tanto por los empleadores como por los trabajadores. Hasta ahora, la
Balanza de Pagos venía registrando esta rúbrica en términos netos, es decir, in-
cluyendo solamente los importes que revertían al país de residencia de los traba-
jadores. Coincidiendo con la publicación de los datos del mes de enero de 2006,
y con carácter retroactivo desde 1995, la rúbrica Remuneración de asalariados
ha pasado a contabilizar los datos brutos tal y como recomienda el Manual de
Balanza de Pagos y de forma coherente con la Cuenta del resto del mundo de
la Contabilidad Nacional. Para estimar los datos de cotizaciones sociales e im-
puestos relacionados con las rentas del trabajo, se han utilizado las estimaciones
que incluye el INE en la Cuenta del resto del mundo.
c) Rentas de la inversión de cartera. A partir de los datos de la Balanza de Pagos
de 2005 que se presentan en esta monografía, se aplica el criterio del devengo
en el cálculo de todas las rentas derivadas de las inversiones de cartera, tanto
a los ingresos como a los pagos. Con anterioridad, dicho criterio se aplicaba
solo a los pagos por rentas derivados de los intereses de bonos y obligaciones
emitidos en euros por las AAPP. Dado que, con la información disponible, no ha
sido posible aplicar este cambio a los datos anteriores a 2005, existe una rup-
tura en la serie histórica de esta rúbrica, que, si bien no afecta de forma signifi-
cativa a su saldo, sí puede tener repercusión en la distribución de los ingresos y
pagos por sectores institucionales. El procedimiento empleado para efectuar el
cálculo de las rentas por el principio del devengo tiene en cuenta los datos de
7. Un análisis detallado de los motivos de la revisión de las cifras de turismo y del procedimiento empleado se encuentra en la edición de esta monografía del año 2004. 8. No obstante, la convergencia no es total, en cuanto que los concep-tos que miden ambas estadísticas son distintos. Véase nota explicativa sobre el cambio metodológico de EGATUR, http://www.iet.tourspain.es. 9. Conviene recordar que esta rúbrica incluye la remuneración de los trabajadores que se desplazan a un país distinto del de su residencia habitual por un período de tiempo inferior a un año y, por tanto, siguen siendo residentes en el país de origen. Por el contrario, los importes que remiten a su país de procedencia las personas que se trasladan a un país distinto por períodos superiores a un año (caso más frecuente en el caso de los emigrantes) se registran en la rúbrica «remesas de trabajadores», de la que se hablará a continuación.
BANCO DE ESPAÑA 159 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
stocks de inversión de cartera de la Posición de Inversión Internacional, de los
que se dispone de información desagregada valor a valor, y los tipos de interés
más representativos. Como ya se ha informado en ediciones previas de esta
monografía, la base de datos centralizada de valores (CSDB), proyecto que
está liderando el BCE en el ámbito del Eurosistema, permitirá en el futuro incre-
mentar la calidad del procedimiento de cálculo, al poder aplicar a cada uno de
los valores en los que se materializan las inversiones la renta devengada que le
corresponda. El procedimiento utilizado actualmente no puede aplicarse a los
datos mensuales del año en curso, por lo que, hasta el cierre de los datos de-
finitivos de un año, los datos mensuales que se difunden en el Boletín Estadís-
tico del Banco de España continuarán relejando las rentas según el criterio del
pago.
d) Remesas de trabajadores. Coincidiendo con la publicación de los datos definiti-
vos de 2005, los pagos de la rúbrica Remesas de trabajadores se han revisado
para el período 2001-2005 (véase gráfico 5.1). Los nuevos datos han supuesto
un incremento de los importes de pagos en concepto de remesas de trabajado-
res de alrededor del 20% con respecto a los datos previos, con lo que el saldo
de la rúbrica a pasado a ser deficitario ya en 2005.
Antes de pasar a describir los trabajos realizados para mejorar la calidad de los
datos de esta rúbrica, conviene mencionar que el procedimiento de cálculo utili-
zado con anterioridad estaba basado, fundamentalmente, en las declaraciones
de los cobros y pagos exteriores que se realizan a través de las entidades de
crédito. Este procedimiento había experimentado modificaciones importantes a
partir del año 2001 (fundamentalmente, la elevación del umbral de declaración de
operaciones individuales hasta 12.500 euros), que coincidieron en el tiempo con
el aumento de los importes enviados, consecuencia del crecimiento de la pobla-
ción inmigrante y de la diversificación de los canales de envío de las remesas.
Como consecuencia, la simple comparación de los datos con otros indicadores
relacionados apuntaba a que la intensidad que estos flujos habían adquirido en
los últimos años no se estaba reflejando de manera suficiente en la Balanza de
Pagos de España. Por ello, se procedió a una investigación detallada y rigurosa
de todas las fuentes de información disponibles, complementarias de las hasta
ahora utilizadas, y de los procedimientos de cálculo utilizados en otros países10.
Algunos de los trabajos realizados en este sentido se han ido presentando en
ediciones previas de esta monografía.
En el proceso de revisión, se comparó, en primer lugar, la evolución de los pagos
de remesas con la de sus determinantes (población extranjera total y población
extranjera ocupada) y, en segundo lugar, con la información relativa a las transfe-
rencias emitidas a través de establecimientos de cambio de moneda (remesado-
ras)11,12. Adicionalmente, se han tenido en cuenta los ingresos por remesas regis-
10. Los resultados de este análisis están recogidos en un artículo que aparecerá próximamente en el Boletín Económico del Banco de España. 11. Las remesadoras informan de sus operaciones al Banco de España por motivo supervisión. Para más información acerca de la normativa regulatoria de dichos establecimientos, véase Circular 6/2001 del Banco de España. 12. Además de los envíos a través de remesadoras, hay que mencionar la importancia que en el caso de algunos países tienen los envíos mediante cauces no formales (entrega directa de billetes en el país de origen del inmi-grante, envíos en especie, etc.), y que estarían en un rango de entre un 10% y un 55% para una muestra de países en desarrollo de Áfríca y Asia [Puri y Ritzema (1999)]. Una estimación alternativa del Banco Mundial (2005) basada en un modelo econométrico para el período 1995-2003 situaría dicho porcentaje en un rango de entre un 35% y un 75% para países en desarrollo.
BANCO DE ESPAÑA 160 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
trados en la Balanza de Pagos de los principales países receptores de las
enviadas desde España, así como el porcentaje del total de emigrantes de esos
países que reside en España13. El análisis de estos indicadores apuntaría en la
dirección de una posible infravaloración de los pagos de remesas, en el período
2001-2005, de alrededor del 20%.
A continuación se procedió a estimar las remesas potenciales que podrían ser
enviadas al exterior por la población inmigrante (que coincidiría con la renta máxi-
ma de la que dispondrían los inmigrantes14). El análisis de las remesas potencia-
les indica que, a partir del año 2001, coincidiendo con el aumento del stock de
población inmigrante residente en España y de los cambios en el procedimiento
de información basado en los cobros y pagos realizados a través de las entida-
des de crédito, se produjo una ampliación gradual de la diferencia entre las reme-
sas potenciales y las registradas en la Balanza de Pagos.
Dado que las remesas potenciales permiten aproximar el importe máximo que
podría ser transferido, pero no cuantificar el envío real de fondos al exterior, el
siguiente trabajo consistió en estimar un modelo econométrico con datos de
panel para los pagos de remesas al exterior desde España en el período 1993-
2000. Las variables explicativas consideradas relacionan los envíos de remesas
con las principales motivaciones que, de acuerdo con las investigaciones del
fenómeno, subyacen a las remesas: el motivo altruista (por ejemplo, el stock
de población extranjera, la diferencia de renta per cápita entre España y el país de
origen de los inmigrantes, las tasas de crecimiento del PIB en España y en el país
de origen, el tiempo transcurrido desde la llegada, etc.) y el motivo inversión (por
ejemplo, las diferencias de tipos de interés entre España y el país de origen de
los inmigrantes y la evolución de los tipos de cambio). La estimación se realizó
para tres grupos de países por separado (grupo 1: países de América Latina,
0
1
2
3
4
5
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
SERIE ORIGINAL
SERIE REVISADA
mm de euros
GRÁFICO 5.1SERIE ORIGINAL Y REVISADA DE PAGOS DE LA RÚBRICA
DE REMESAS DE TRABAJADORES
FUENTE: Banco de España.
13. El análisis con datos de ingresos de países de contrapartida realiza determinados supuestos restrictivos. En concre-to, se supone que la remesa per cápita enviada por un inmigrante de una determinada nacionalidad es la misma, con independencia de si reside en España o en otro país. 14. Para un análisis detallado de la estimación de las remesas potenciales, véanse las monografías de la Balanza de Pagos correspondientes a los años 2003 y 2004.
BANCO DE ESPAÑA 161 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
África y Asia; grupo 2: Estados Unidos y países de la Unión Europea, y, finalmen-
te, grupo 3: países de Europa del este), con el objetivo de tener en cuenta la di-
ferente motivación que subyace al envío de remesas y, por tanto, evitar introducir
sesgos en los coeficientes estimados para las variables explicativas. La ecuación
así estimada se usó para obtener proyecciones de la cifra de pagos de remesas
para el período 2001-2004. En el gráfico 5.2 se representan los valores ajusta-
dos del modelo (dentro del período muestral) y las proyecciones fuera del perío-
do de estimación. El resultado más importante es que para el período 2001-
2004 se obtiene una infraestimación de los pagos de remesas de alrededor de
un 25%.
La combinación de los resultados del modelo con el resto de fuentes de informa-
ción disponibles sobre la evolución de los pagos de remesas ha llevado al Banco
de España a revisar al alza la serie original de remesas en un importe en torno al
20% en el período 2001-2005.
Los trabajos de revisión de los datos de pagos por remesas de trabajadores han
permitido, adicionalmente, mejorar la información de la que se disponía sobre la
desagregación geográfica de dichas operaciones según el destino final de los
fondos. La información sobre cobros y pagos exteriores realizados a través de las
entidades de crédito no refleja, en muchos casos, el país de destino de las reme-
sas, dado que, con frecuencia, en la liquidación de las operaciones participan
intermediarios financieros residentes en terceros países. Este problema es espe-
cialmente significativo en el caso de las remesas canalizadas a través de agentes
de las grandes redes internacionales de envío de dinero. En estos casos, los
destinatarios de las transferencias que se realizan a través de las entidades de
crédito españolas, mediante las que las remesadoras liquidan sus operaciones,
son las casas centrales de dichas redes, con mucha frecuencia residentes en
Estados Unidos. Por ello, en los datos que las entidades de crédito este tipo de
operaciones desvirtúa el detalle por contrapartida geográfica, atribuyendo un
gran peso a las remesas enviadas a Estados Unidos, que estaría compensada
con menores importes en el resto de los destinos.
0
1
2
3
4
5
6
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
SERIE DE REMESAS ORIGINAL
PROYECCIÓN
mm de euros
GRÁFICO 5.2COMPARACIÓN ENTRE LA SERIE DE REMESAS ORIGINAL
Y LA PROYECCIÓN (AJUSTE) DEL MODELO
FUENTE: Banco de España.
BANCO DE ESPAÑA 162 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
La utilización de los datos directos que las remesadoras envían directamente al
Banco de España ha permitido corregir los efectos que el problema menciona-
do en el párrafo precedente introducía en la distribución geográfica de los pa-
gos de remesas en la Balanza de Pagos, obteniéndose un detalle que refleja
más adecuadamente el país de destino de estas operaciones. En el cuadro 5.1
se muestra la distribución geográfica de los pagos de remesas para el período
2004-2005, incluyendo información por país en el caso de los más relevantes
en términos de envíos. Como se puede observar, en ambos períodos la zona
que recibe la mayor proporción de pagos de remesas (aproximadamente, un
70%) es América Latina y el Caribe, donde destacan por su importancia los
envíos a Ecuador, Colombia, Bolivia y República Dominicana. Para el resto de
zonas consideradas, destacan los envíos de remesas a Rumanía, Marruecos y
Filipinas.
e) Otras transferencias del sector privado. Los cambios introducidos en esta rúbrica
afectan al momento de registro de una parte de las transacciones realizadas
entre la Comisión Europea y la Administración Pública española, y consiste en la
aplicación del criterio del devengo, que, hasta el cierre de los datos de 2005, se
registraba en el momento en el que la Administración Pública recibía los fondos.
2004 2005
América Latina y el Caribe 71,7 América Latina y el Caribe 69,5
Ecuador 22,5 Colombia 21,0
Colombia 21,3 Ecuador 20,2
Bolivia 9,4 Bolivia 9,3
República Dominicana 6,8 República Dominicana 5,5
Brasil 4,7 Brasil 4,4
Perú 4,3 Perú 3,6
Argentina 1,6 Argentina 2,0
Otros 1,0 Otros 3,5
UE 15 3,9 UE 15 6,6
Alemania 1,7 Alemania 1,2
Reino Unido 1,0 Reino Unido 0,6
Francia 0,4 Francia 0,3
Otros 0,7 Otros 4,5
Resto de Europa 8,0 Resto de Europa 8,5
Rumanía 6,4 Rumanía 7,7
Ucrania 0,7 Bulgaria 0,3
Bulgaria 0,5 Suiza 0,2
Otros 0,4 Otros 0,3
Resto del mundo 16,4 Resto del mundo 15,4
Marruecos 7,8 Marruecos 6,9
Filipinas 3,4 Filipinas 2,5
Senegal 2,4 Senegal 2,3
Otros 2,7 Otros 3,6
CUADRO 5.1DISTRIBUCIÓN GEOGRÁFICA DE LOS PAGOS DE REMESAS EN 2004 Y 2005
Porcentaje sobre el total
FUENTE: Banco de España.
BANCO DE ESPAÑA 163 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
En concreto, los fondos transferidos por la Comisión Europea a España por el
Fondo Europeo de Orientación y de Garantía Agrícola, en su sección de Garan-
tía, se venían registrando en el momento en que la Dirección General del Tesoro
anotaba los fondos en la cuenta que mantiene con la Comisión Europea. Este
tratamiento se ha modificado, para reflejar las operaciones en el momento en el
que el Fondo Español de Garantía Agraria (FEGA) los abona a los beneficiarios,
anticipando de esta forma el pago que debería estar realizando la Comisión.
Este anticipo se registra en la Balanza de Pagos y en la Posición de Inversión
Internacional como un activo financiero de las AAPP españolas frente a la Co-
misión, que se cancela cuando la Comisión abona los fondos a España. Con-
viene advertir que el cambio en el criterio de contabilización de estos recursos
apenas ha afectado a los datos del conjunto del año, aunque sí a su distribución
a lo largo de los meses.
5.4.2 NOVEDADES EN LA
DIFUSIÓN DE ESTADÍSTICAS
Durante el año 2005 se ha continuado ampliando el detalle de las estadísticas del sector ex-
terior que se vienen difundiendo a través de los canales habituales.
En este año, las novedades más importantes han sido dos. La primera se refiere a la in-
clusión en esta monografía, por primera vez, de una desagregación geográfica de los
pagos por remesas de trabajadores según el país de destino de los fondos. El cuadro 5.1
presenta dicho desglose para las principales áreas de destino, especificándose los países
con un mayor peso en cada zona, para los años 2004 y 2005. Como se acaba de comen-
tar, la combinación de la información procedente del sistema general de información,
basado en los cobros y pagos con el exterior con otras fuentes de información, ha permi-
tido mejorar el procedimiento de cálculo utilizado hasta ahora para obtener los pagos de
remesas de trabajadores y, al mismo tiempo, obtener su desagregación geográfica, refle-
jando el país de destino final de las remesas. Con este fin, se ha utilizado fundamental-
mente la información que facilitan directamente los establecimientos de cambio al Banco
de España.
La segunda afecta a la difusión de estadísticas de las rúbricas de Otros servicios, tanto de
pagos como de ingresos. En este caso, la novedad ha consistido en la difusión, con carácter
trimestral, de información sobre los principales servicios agrupados bajo dicho concepto y
sobre los principales países o áreas económicas de destino o procedencia del comercio total
de Otros servicios. Esta información se difunde, con periodicidad trimestral, en el Boletín Es-
tadístico del Banco de España (cuadros 16.16 y 16.17) desde el pasado mes de julio de 2005.
Con anterioridad, la difusión de estos datos coincidía con la publicación de esta monografía.
Conviene advertir de que los datos de las distintas rúbricas de servicios de la Balanza de
Pagos española, con la excepción del Turismo y viajes, continúan calculándose, en gran me-
dida, sobre la base del sistema general de información de cobros y pagos exteriores. Por ello,
la distribución geográfica obtenida debe interpretarse con cautela, ya que en determinados
casos puede reflejar los países de residencia de las empresas que intervienen en la liquidación
de las operaciones de cobros y pagos, que no siempre coinciden con los de la residencia de
quien presta el servicio o lo disfruta.
5.4.3 NOVEDADES EN
EL DISEÑO E IMPLEMENTACIÓN
DE NUEVAS FUENTES DE
INFORMACIÓN
A lo largo del año 2005 han continuado produciéndose avances importantes en los traba-
jos relacionados con las nuevas fuentes de información; concretamente, con la Encuesta
Internacional de Servicios y la Base Centralizada de Valores del BCE. A continuación se
comentan los resultados más relevantes desde el punto de vista de la utilización de am-
bas fuentes para el cálculo de las rúbricas correspondientes de la Balanza de Pagos de
España.
BANCO DE ESPAÑA 164 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
a) Otros servicios
En lo que se refiere a la implementación de un nuevo sistema de información para
la estimación de la rúbrica de Otros servicios, dos son las principales novedades.
La primera consiste en la posible demora del calendario previsto para el incre-
mento del umbral de declaración para las transferencias en euros en la Unión
Europea, que añadiría cierto margen de tiempo para la sustitución del sistema de
información actual, basado fundamentalmente en la declaración de cobros y pa-
gos exteriores. La segunda, en la disponibilidad de los primeros resultados obte-
nidos a partir de la nueva encuesta de Comercio Internacional de Servicios (CIS),
operación estadística diseñada como fuente de información alternativa al sistema
de declaración vigente15.
En el año 2005, la fecha prevista para la elevación del umbral de declaración obli-
gatorio para las transferencias en euros entre entidades de crédito residentes en
la Unión Europea, desde los 12.500 euros actuales hasta los 50.000 euros, inicial-
mente fijada en el año 2006, ha sido objeto de discusión. Por un lado, la Comisión
Europea ha llevado a cabo un proceso de consulta, previo al informe sobre la
elevación de dicho umbral que prevé la actual Regulación. Dentro de este proce-
so de consultas, dicha elevación se ha debatido en los grupos de trabajo euro-
peos del ámbito estadístico, que han analizado el coste que la pérdida de infor-
mación asociada supondrá para los productores de estadísticas. Teniendo en
cuenta las conclusiones de los grupos anteriores, el Consejo de Gobierno del
Banco Central Europeo ha propuesto a la Comisión Europea el retraso en la
adopción del nuevo umbral hasta enero del año 2008.
De tomarse esta decisión finalmente, como todo parece apuntar, el Banco de
España dispondría de un tiempo adicional para incorporar los resultados de la
nueva encuesta CIS como fuente de información principal para la estimación de
los Otros servicios de la Balanza de Pagos. Si bien es cierto que el nuevo calen-
dario permitiría perfeccionar algunos aspectos de la nueva operación, no obstan-
te se puede destacar que, ya desde enero de 2005, la encuesta CIS se ha dirigi-
do, con carácter obligatorio y frecuencia trimestral, a cerca de 10.000 empresas
y que ya se dispone de los primeros resultados para una serie anual completa.
Esto ha permitido evaluar el impacto que la incorporación de la fuente CIS tendría
en los datos de Balanza de Pagos y la identificación de las dificultades que, por
el momento, afectan a los nuevos resultados.
El contraste entre los datos declarados en la nueva encuesta y los comunicados por
las unidades informantes al Departamento de Balanza de Pagos referidos al año 2005
pone de manifiesto que los datos obtenidos a partir de la encuesta son, en media,
inferiores a los que se obtienen con el procedimiento de cálculo empleado actualmen-
te, tanto para las exportaciones como para las importaciones. No obstante, tanto la
magnitud como el signo difieren cuando el análisis se realiza por tipo de servicio.
Pese a estas discrepancias, existen determinados aspectos que permiten ser
optimistas en cuanto a la idoneidad, en el futuro, de la nueva fuente. En primer
lugar, la falta de respuesta es todavía elevada en algunos sectores, si bien ha
disminuido considerablemente respecto a la fase piloto del proyecto. En segundo
15. Véase Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional de España, 2004.
BANCO DE ESPAÑA 165 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
lugar, conviene mencionar que, en ciertas categorías de servicios, la metodología
para la elaboración de las estadísticas de Balanza de Pagos resulta difícil de tras-
ladar a los informantes, lo que obliga a realizar ajustes a los datos declarados, que,
por ahora, no se han podido llevar a cabo. Además, la comparación detallada de
los datos de los informantes que también lo hacen directamente al Banco de Es-
paña16, que suponen alrededor de un 75% del total de exportaciones e importa-
ciones declaradas, permitirá reducir las principales causas de discrepancia.
Teniendo en cuenta lo anterior, los trabajos que se han de realizar en el futuro próxi-
mo seguirán prestando especial atención al contacto directo con los declarantes
más importantes, con el objeto de facilitar la identificación de los procedimientos
adecuados de cálculo de los datos que se deben comunicar17. En este sentido,
también será necesario avanzar en los criterios de depuración de la información
declarada y en el tratamiento de la falta de respuesta. Por último, los objetivos para
el próximo año incluyen el análisis de la información geográfica obtenida y el diseño
del método adecuado para la distribución mensual de los resultados.
b) Inversión de cartera
En el año 2005, el Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) dio por
finalizada la primera fase del proyecto de la Base Centralizada de Valores (Cen-
tralised Securities Database, CSDB)18. Como ya se apuntó en la edición de 2004
de esta monografía, el proyecto consta de tres fases y el objetivo es el de dispo-
ner de una base de referencia con el detalle individual, es decir, valor a valor, de
los valores emitidos por (o en manos de) residentes en el área del euro. Durante
la primera fase, los trabajos han consistido en el diseño de la base, la selección
de los proveedores y el establecimiento de un primer mecanismo para el acceso
a la información por parte de los Bancos Centrales Nacionales (BCN) participan-
tes19. Los avances logrados hasta el momento han permitido al Departamento de
Balanza de Pagos la adaptación de los procesos informáticos diseñados para la
producción de estadísticas de valores negociables y realizar una primera evalua-
ción de la calidad de la nueva fuente de información. Sin embargo, la total inte-
gración de la CSDB no tendrá lugar hasta finalizada la segunda fase del proyecto,
prevista para noviembre de 2007, en la que se prevén importantes mejoras en la
calidad de la información almacenada y en los procesos de transmisión de la in-
formación20.
En la actualidad, la CSDB se alimenta de cuatro proveedores comerciales21, ade-
más de nueve BCN y del Banco de Pagos Internacionales. Contiene cientos de
16. El marco poblacional de la encuesta CIS se obtiene complementando el Registro de Caja del Banco de España, es decir, los declarantes de cobros y pagos exteriores, con las declaraciones mensuales de IVA de las grandes empresas y de las empresas exportadoras de la Agencia Estatal de la Administración Tributaria (AEAT) y con el Directorio Central de Empresas. En el diseño muestral se obtienen cuatro submuestras con factores de elevación propios. La primera se ob-tiene a partir de la población estable del Banco de España (autorrepresentada); del registro de grandes empresas se extraen dos submuestras: la primera, compuesta por empresas que declaran haber realizado operaciones internaciona-les a efectos de IVA, y la segunda, compuesta por aquellas empresas que no declaran haber realizado operaciones ex-teriores. Del DIRCE se extrae la cuarta submuestra, mediante un muestreo dirigido a partir de las características (tamaño y actividad) de la población no estable del Banco de España. 17. En el último año ha continuado la ronda de reuniones con los principales declarantes, iniciada en al año 2004. 18. Superado el período de prueba, el proyecto CSDB entró en producción en el mes de diciembre de 2004 y, en el mes de julio de 2005, el Consejo de Gobierno del BCE aprobó el Informe de Clausura de la fase 1. 19. Véase Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional de España, 2004. 20. En la tercera fase, el objetivo es el de complementar la información con la correspondiente a los tenedores de los valores. 21. Association of National Numbering Agency (ANNA), Financial Times Interactive Data, Reuters y Te-lekurs (durante el año 2005, además de los anteriores, Dealogic suministraba información a la CSDB).
BANCO DE ESPAÑA 166 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
variables acerca de, aproximadamente, dos millones y medio de valores, asigna-
dos a unos 600.000 emisores22. Aunque la cobertura, teniendo en cuenta los re-
quisitos de información planteados por los BCN23, es elevada, existe cierto mar-
gen para su mejora, especialmente en lo que se refiere a las variables relacionadas
con los precios de los valores24. Por ahora, únicamente el BCE tiene acceso di-
recto a la CSDB completa y, mensualmente, envía a los BCN participantes una
selección de las variables incluidas en la base25. La información recibida por los
BCN, común a todos ellos, incluye 49 variables asociadas a valores de renta fija y
40 variables ligadas a valores de renta variable. Esta forma de acceso a los datos
de la CSDB por parte de los BCN no permite desarrollar de forma totalmente efi-
ciente las labores de control de calidad previstas en el proyecto26 y, además, limi-
ta las posibilidades de utilizar los datos para la producción de estadísticas.
Aparte de estas cuestiones técnicas, en la fase que ha comenzado también será
necesario resolver algunas cuestiones puramente metodológicas. En este senti-
do, están siendo objeto de discusión: a) la inclusión o no en la CSDB de informa-
ción relativa a los derivados financieros y a las acciones no cotizadas; b) la clasi-
ficación definitiva de los instrumentos con características mixtas de acciones y
de deuda, denominados híbridos27, y c) la definición del emisor en el caso de los
valores representativos de participaciones en fondos de inversión.
Durante la segunda fase, está previsto el acceso en línea a la base por parte de
los BCN y la implantación de un mecanismo de intercambio de datos más ágil que
el actual28, lo que permitirá un control de la calidad de los datos de la CSDB más
ágil y disponer de una herramienta eficiente para la producción y el análisis de las
estadísticas relacionadas con los valores negociables29. El sistema de acceso en
línea permitirá la consulta de toda la base y la descarga de datos a medida. Ade-
más, para facilitar el control de la calidad de los datos, los BCN participantes
podrán modificar directamente la información almacenada y se han previsto sis-
temas eficientes para la comunicación de las incidencias que se detecten. Por lo
que se refiere al mecanismo para la transmisión de los datos, el objetivo es la
implantación de un nuevo sistema que permita realizar cargas y descargas masi-
vas de la información, bien programadas con carácter periódico y automático,
bien a petición del usuario (seleccionando fechas de referencia, valores y varia-
22. En principio, solo se cargan valores con fecha de amortización posterior a finales de 2004. 23. Los BCN participan-tes en el proyecto CSDB han informado al BCE de los valores comunicados en cada país por sus agentes informantes en sus declaraciones de operaciones y saldos en valores negociables. Mediante la comparación de estos valores con los valores contenidos en la base CSDB ha sido posible valorar la cobertura de la nueva fuente de información. Actual-mente, el número de valores comunicados a los BCN por sus informantes representa un 14% del número total de valo-res en la CSDB. 24. Está previsto un proceso de enriquecimiento de datos, que consiste fundamentalmente en la es-timación de precios de mercado en aquellos casos en que no exista información sobre los mismos. 25. Desde el mes de mayo de 2005, el BCE realiza estos envíos con carácter regular. Hasta ahora, la información se transmite utilizando la denominada ESCB-Net. 26. Los BCN participantes son los responsables de garantizar la calidad de la información referida a los valores emitidos por sus residentes, mientras que el BCE garantiza la calidad en el caso de las emisiones extra UE. Por ahora, estas labores han sido desarrolladas fundamentalmente por el BCE y se ha prestado especial atención a la información relacionada con el emisor de los valores. 27. Como solución a corto plazo, en el marco del Working Group on External Statistics y del Statistics Committee del BCE se ha acordado su clasificación como instru-mentos de renta fija. 28. La entrada en producción de las funcionalidades previstas para el acceso en línea a la CSDB por parte de los BCN se ha fijado en noviembre de 2006. La finalización de los trabajos relacionados con la implantación del nuevo canal para la transmisión de los datos se prevé en noviembre de 2007. 29. La propia Orientación BCE 2004/15 subordina el cumplimiento de los requisitos de información relativos a las inversiones de cartera que se esta-blecen en la misma, a una adecuada cobertura y calidad de la información de la CSDB. La Orientación establece que el propio BCE, como administrador de la CSDB, vigilará si, a partir de junio de 2006, la cobertura es suficiente para que los BCN puedan cumplir plenamente las normas de calidad especificadas. En diciembre de 2005, el Comité de Estadísticas del BCE (STC) solicitó la colaboración del Business Coordination Group (BCG) en la selección de indicadores y criterios para realizar una valoración cualitativa del contenido de la CSDB.
BANCO DE ESPAÑA 167 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
bles). En la planificación de los trabajos necesarios para la consecución de estos
objetivos, a diferencia de lo ocurrido durante la fase uno y con la finalidad de evitar
retrasos en los calendarios previstos, se ha prestado especial atención al estable-
cimiento de fechas concretas para el cumplimiento de objetivos intermedios.
En el diseño de las nuevas funcionalidades ha sido fundamental la consideración
de las necesidades que los distintos usuarios de la CSDB pudieran plantear. En
este sentido, se han previsto diferentes categorías de usuarios, teniendo en cuen-
ta la frecuencia de acceso al sistema, el tipo de información requerida y el tiempo
de respuesta del sistema óptimo para cada uno de ellos. Por otra parte, para
evaluar los costes de la segunda fase del proyecto CSDB y garantizar los tiem-
pos de respuesta necesarios, también ha sido necesario estimar el número de
usuarios de cada una de las categorías anteriores y aproximar los que del total
accederán al sistema de forma simultánea.
Existen elevadas expectativas sobre la materialización de este proyecto como
valiosa fuente de información30. Entre las ventajas que para los BCN supondrá la
total implantación de la CSDB, se pueden señalar la reducción de los costes
asociados al mantenimiento de bases de datos de valores negociables locales y,
además, una disminución de la carga de información trasladada a los declaran-
tes. Pero más relevantes que lo anterior serán los beneficios en términos de cali-
dad y consistencia de las estadísticas relacionadas con valores negociables. El
acceso directo a la CSDB resultará fundamental, no solo para la producción de
la Balanza de Pagos y la Posición de Inversión Internacional, sino también para
las cuentas financieras de la Unión Monetaria y otras estadísticas relacionadas,
como las de valores negociables o fondos de inversión31. Desde el punto de
vista del análisis económico, la CSDB podrá atender alternativamente a necesi-
dades del análisis de la política monetaria, como las correspondientes al análisis
de la estabilidad financiera, ya que también permitirá presentaciones alternativas
de los datos (por ejemplo, la clasificación teniendo en cuenta el vencimiento ori-
ginal o residual de los valores) con un coste reducido.
En el caso de España, si bien es cierto que la integración de la CSDB ha sido, por
ahora, parcial, la nueva fuente ha resultado crucial para atender a los requisitos
de información necesaria para obtener determinados detalles imprescindibles
para la elaboración de las estadísticas agregadas de la UEM.
5.4.4 LA REVISIÓN DE LA
QUINTA EDICIÓN DEL MANUAL DE
BALANZA DE PAGOS DEL FONDO
MONETARIO INTERNACIONAL
En la actualidad, las Naciones Unidas y el Fondo Monetario Internacional (FMI) están trabajan-
do en la revisión coordinada de los manuales del Sistema de Cuentas Nacionales y de Balan-
za de Pagos. Se prevé la publicación de la próxima edición del Manual de Balanza de Pagos
(que será la sexta edición) en el año 2008. La revisión del manual responde a la necesidad de
adecuar las normas metodológicas para la elaboración de las estadísticas de Balanza de Pa-
gos y de Posición de Inversión Internacional a un entorno económico y financiero que ha va-
riado sustancialmente desde el año 1993, año de publicación de la edición actual32. En el
30. Tal y como se comentó en la monografía anual correspondiente a 2004, aunque inicialmente la utilización de la futu-ra CSDB se preveía fundamentalmente con fines estadísticos (elaboración y producción), sus cometidos se han ido ampliando, incorporando nuevos objetivos, fundamentalmente relacionados con el análisis económico, de estabilidad financiera o de operaciones. 31. Las estadísticas de Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional, las de valores negociables y las cuentas financieras de la Unión Monetaria responden a los requisitos de información plantea-dos por el BCE en distintas orientaciones; las de fondos de inversión están siendo objeto de desarrollo en una regulación del BCE todavía en fase de preparación. 32. La primera edición del Manual de Balanza de Pagos del FMI se publicó en el año 1948, la segunda en 1950, la tercera en 1961 y la cuarta edición se publicó en el año 1977.
BANCO DE ESPAÑA 168 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
AÑO MODIFICACIÓN OBSERVACIONES
2000
Agrupación de las operaciones financieras del Banco de España en una rúbrica específica en los cuadros resumen.
Afecta a la presentación de los datos de la Balanza de Pagos y de la Posición de Inversión Internacional.
Inclusión, en una rúbrica explícita, de la «Capacidad/necesidad de financiación de la economía española» (suma de la cuenta corriente y la de capital).
Anteriormente solo se detallaban la cuenta corriente y la cuenta de capital.
Separación de los derivados financieros en una rúbrica específica, por el importe neto de variación de pasivos menos variación de activos.
Anteriormente se incluían dentro de la Variación de activos.
2002
Estimación de la contrapartida financiera, esto es, del activo financiero neto, de las transacciones exteriores que se liquidan mediante billetes denominados en euros.
El activo financiero neto se incluye en la rúbrica Otra inversión de los Otros sectores residentes.
Inclusión separada, en los cuadros por instrumentos y por sectores, de las operaciones de inversión de cartera que realiza el Banco de España.
Afecta a la presentación de los datos de la Balanza de Pagos y de la Posición de Inversión Internacional.
2003
Incorporación, a partir de los datos de 2002, de un nuevo sistema de información para el cálculo de las inversiones de cartera en la Posición de Inversión Internacional.
Se revisa la serie histórica de las inversiones en acciones y participaciones en fondos de inversión del sector Otros sectores residentes en la Posición de Inversión Internacional para eliminar la ruptura metodológica. En el resto de las rúbricas, la ruptura se considera menor.
Incorporación de información del Registro de Inversiones de la Dirección General de Comercio e Inversiones, del Ministerio de Industria, Turismo y Comercio, para incluir operaciones de difícil captura con el sistema de Balanza de Pagos.
Da lugar a mayores revisiones de las cifras previamente difundidas.
2004
Utilización de nuevas estimaciones INE 2000-2004 para la realización del ajuste CIF/FOB en las cifras de importaciones de Aduanas y para la medición de los servicios de fletes.
Las nuevas estimaciones se han realizado utilizando los datos de la nueva base CN 2000 y revisando los supuestos anteriores. La revisión de las series históricas afecta a los datos desde el año 1995 de las rúbricas de mercancías (importaciones) y de las de fletes (ingresos y pagos).
Deducción de las cifras de Aduanas de una estimación de las exportaciones e importaciones temporales de bienes obtenida a partir de la información sobre servicios de arrendamiento de explotación (leasing operativo) del registro de cobros y pagos exteriores.
Implica una revisión de la rúbrica de mercancías desde el año 1995, para evitar la doble contabilización en la Balanza de Pagos del leasing operativo. Estas transacciones permanecen contabilizadas en servicios.
Incorporación a las cifras de Aduanas de una estimación de las operaciones de comercio intracomunitario de bienes de importe inferior al umbral mínimo para la declaración Intrastat.
Las nuevas estimaciones son coherentes con las incorporadas en la nueva base CN 2000. Implica una revisión de las series de mercancías desde el año 1995.
Revisión de la estimación de las cifras de mercancías que no traspasan fronteras a partir de la información proporcionada por el registro de cobros y pagos exteriores.
Implica una revisión de las series de mercancías desde el año 1999, año a partir del cual el anterior método de estimación introduce sesgos en los datos.
Revisión del nivel de las series de turismo incorporando los resultados obtenidos con el nuevo método de estimación, que combina EGATUR e indicadores reales del sector turístico, en los ingresos a partir del año 2001, y de los resultados obtenidos con el procedimiento habitual tras la revisión de los supuestos implícitos, con anterioridad al año 2001 en los ingresos y para todo el período en los pagos.
Los resultados del nuevo método se incorporan directamente a los ingresos de la rúbrica desde el año 2000 y se revisa la serie histórica (ingresos y pagos) desde 1995.
Reasignación de las transferencias UE correspondientes al Fondo Europeo de Desarrollo a la rúbrica de Transferencias corrientes, en coherencia con el tratamiento que venían aplicando tanto la Contabilidad Nacional como Eurostat.
Estas operaciones antes se registraban como transferencias de capital. Se revisan las series desde el año 1995.
Incorporación de una estimación de los beneficios reinvertidos de las empresas de inversión directa obtenida a partir de información proporcionada por la Central de Balances, Balanza de Pagos y Eurostat.
Afecta, en la Balanza de Pagos, a las rúbricas de Beneficios reinvertidos, incluida en las rentas de la inversión directa, y de Acciones y otras participaciones de la inversión directa y, por tanto, a la PII. Se incorporan las nuevas estimaciones desde el año 1995.
Reasignación mensual de las operaciones específicas de inversión del exterior en España en acciones cotizadas a la rúbrica de Inversión directa o de Inversión de cartera, según corresponda, en la Balanza de Pagos.
Se realiza con información proporcionada por el Ministerio de Industria, Turismo y Comercio. Se revisan las series desde el año 1995 de la Balanza de Pagos.
CUADRO 5.2PRINCIPALES MODIFICACIONES METODOLÓGICAS Y DE PRESENTACIÓN INTRODUCIDAS
EN LA BALANZA DE PAGOS Y EN LA POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DESDE EL AÑO 2000
BANCO DE ESPAÑA 169 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
período transcurrido desde entonces pueden destacarse acontecimientos como las crisis fi-
nancieras de la década de los noventa, que aumentaron el interés en el análisis de los datos
de las transacciones y stocks de la cuenta financiera; el desarrollo de nuevas rondas de nego-
ciación internacional sobre el comercio en el área de los servicios, que han supuesto mayores
demandas de información para esta rúbrica, y el proceso de integración económica y mone-
taria europea, que ha supuesto la necesidad de considerar específicamente las dificultades,
tanto prácticas como conceptuales, que plantea la elaboración de datos agregados para el
área del euro. Además, en los últimos años han adquirido creciente importancia los flujos in-
ternacionales de capital ligados a la inversión extranjera directa y el fenómeno migratorio, que
han motivado que en el proceso de revisión se haya prestado especial atención a los concep-
tos asociados.
La conveniencia de abordar la actualización del Manual de Balanza de Pagos se planteó,
por primera vez, en el año 1999 por el Comité de Balanza de Pagos del FMI. En los dos años
siguientes, los trabajos se centraron en la identificación de aquellos puntos en los que la
revisión de las normas requería mayor urgencia, y en el año 2002 se fijó 2008 como objetivo
para la publicación de la nueva edición33 y se acordó una propuesta para su estructura. Para
la implementación de los trabajos relacionados se decidió la creación de grupos de expertos
en distintas áreas34 y la publicación de borradores del futuro Manual. Aunque el proceso no
AÑO MODIFICACIÓN OBSERVACIONES
2005
Tratamiento bruto de la rúbrica Remuneración a asalariados, incorporando a los pagos netos efectuados por los empleadores no residentes (residentes) a los empleados residentes (no residentes), los importes correspondientes a impuestos y cotizaciones sociales.
La información necesaria para el tratamiento en términos brutos de la rúbrica se ha obtenido de las estimaciones que realiza el INE para la Contabilidad Nacional. De esta forma, se han eliminado las diferencias que existían entre la Balanza de Pagos y la Cuenta del resto del mundo. Los datos han sido revisados desde el año 1995.
Estimación de las rentas de la inversión de cartera según el criterio del devengo. Hasta 2005, este principio para el registro de las rentas únicamente se aplicaba en el caso de los pagos por rentas de inversión a no residentes derivados de los intereses de bonos y obligaciones emitidos en pesetas o euros por las Administraciones Públicas.
El procedimiento empleado para efectuar el cálculo de las rentas por el principio del devengo tiene en cuenta los datos de stocks de inversión de cartera de la Posición de Inversión Internacional, de los que se dispone de información desagregada valor a valor y los tipos de interés más representativos. La modificación afecta a los datos referidos al año 2005.
Aplicación del principio del devengo al registro de los fondos transferidos por la Comisión Europea a España por el Fondo Europeo de Orientación y de Garantía Agrícola, en su sección de Garantía. Estos fondos se incluyen en la rúbrica de Otras transferencias privadas corrientes y, hasta 2005, se registraban en el momento en que la Comisión Europea abonaba los fondos a la Administración española.
Este tratamiento se ha modificado, de forma coordinada con el que ha introducido el INE en la Contabilidad Nacional de España. La aplicación de este nuevo criterio se realiza con carácter retroactivo desde el año 1995.
Incorporación de la encuesta de gasto en frontera EGATUR como fuente única para la estimación de los ingresos de turismo.
El cambio afecta a los datos referidos a enero de 2005 y sucesivos.
Revisión del procedimiento de estimación de los pagos de la rúbrica de Remesas de trabajadores.
El nuevo método incorpora información sobre transferencias emitidas desde España al exterior a través de los establecimientos de cambio de moneda. Los datos han sido revisados desde el año 2001.
CUADRO 5.2PRINCIPALES MODIFICACIONES METODOLÓGICAS Y DE PRESENTACIÓN INTRODUCIDAS
EN LA BALANZA DE PAGOS Y EN LA POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DESDE EL AÑO 2000 (cont.)
33. El calendario descrito se diseñó con el objeto de garantizar la coherencia con el SNA1993, cuya revisión también está previsto finalice en el año 2008. 34. En diciembre de 2003 se acordó la creación de tres grupos: Balance of Pay-ments Technical Experts Group, Direct Investment Technical Experts Group y Currency Unions Technical Experts Group. Posteriormente, en junio de 2005, se decidió la creación del Reserve Assets Technical Experts Group. Los tres primeros han concluido sus deliberaciones y el RESTEG estará operativo hasta el año 2007.
El aumento y la diversificación de las operaciones exteriores que han
acompañado al reciente proceso de internacionalización económica
y financiera, en un contexto de progresiva supresión de las restric-
ciones a la libre circulación de bienes y capitales, han complicado su
medición en la Balanza de Pagos (BP) y en la Posición de Inversión
Internacional (PII). Las definiciones y criterios metodológicos que
deben aplicarse a la hora de elaborar dichas estadísticas se recogen
en el Manual de Balanza de Pagos del FMI, cuya quinta edición
(MBP5) data de 1993. Además, por lo que se refiere a la inversión
extranjera directa (IED), la Definición Marco de Inversión Directa de
la OCDE (DM) contiene directrices más precisas, pero referidas ex-
clusivamente a dicha rúbrica, que son coherentes con las del MBP5.
Ambos manuales se encuentran en proceso de revisión, con el pro-
pósito de adaptarlos a los cambios que se han producido en el
contexto internacional. Aunque, el proceso de revisión de dichos
manuales no ha finalizado, se puede señalar que los cambios pre-
vistos para la IED serán relevantes. La necesidad de revisar las defi-
niciones relacionadas con la IED ha sido mayor que en otros casos,
debido a que, a su relevancia como fuente de financiación, se ha
unido, en los últimos años, un debilitamiento del vínculo entre los
datos de la BP y de la PII y los determinantes teóricos de las opera-
ciones.
La IED es la categoría de inversión internacional que refleja el objetivo
de una empresa de obtener una participación duradera en una em-
presa residente en otra economía. Implica la existencia de una rela-
ción a largo plazo y un grado significativo de influencia en la dirección
de la empresa participada1. Como criterio práctico de dicha inten-
ción, de acuerdo con el MBP5 se utiliza la existencia por el inversor
de una participación de al menos el 10% de la empresa en que se
invierte2.
Desde el año 1993 hasta el año 2005, los flujos de IED han experi-
mentado una notable expansión, especialmente hasta el año 2000,
período en el que la tasa media de crecimiento para los datos corres-
pondientes al total mundial fue del 36,9%. Tras la ralentización inicia-
da en 2001, los flujos de IED comenzaron a recuperarse en 2004, y
en 2005 aumentaron un 29%, según datos de la UNCTAD. En Espa-
ña, la IED ha seguido un patrón similar (véanse gráficos adjuntos).
Esta evolución de los flujos se refleja en el crecimiento del stock de
IED mundial, que ha pasado de un 8,8% en términos de PIB en el
año 1993, a aproximadamente un 22% en el año 2005. En España,
en línea con el proceso de expansión en el exterior acometido por las
empresas españolas a lo largo de los noventa, destaca el incremento
del stock de IED en el exterior, desde un 5,4% hasta un 35,8% del
PIB en el año 2005, aunque el stock de IED del exterior en España
también aumentó por encima del promedio anual, desde un 17,9%
hasta un 34,5% del PIB.
Los datos de la BP y de la PII reflejan el papel destacado que la IED
ha tenido en los procesos de integración económica y financiera. No
obstante, los grupos multinacionales han recurrido en los últimos
años a determinadas operaciones financieras que, si bien se ajustan
a la definición estadística de IED contenida en los manuales metodo-
lógicos actuales (MBP5 y DM), no responden a los determinantes de
este tipo de inversiones ni tienen los efectos esperados sobre la ac-
tividad, apuntados por las diferentes teorías sobre IED. Este fenóme-
no dificulta la interpretación de las estadísticas de IED y puede limitar,
LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA EN EL MARCO DE LA REVISIÓN DE LA QUINTA EDICIÓN
DEL MANUAL DE BALANZA DE PAGOS DEL FONDO MONETARIO INTERNACIONAL
RECUADRO 5.1
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005
0
10
20
30
40
50
60
70
ENTRADAS TOTAL MUNDIAL
ENTRADAS ESPAÑA (escala derecha)
SALIDAS ESPAÑA (escala derecha)
FLUJOS DE IED
mm de euros mm de euros
EVOLUCIÓN DE LA IED DESDE LA FECHA DE PUBLICACIÓN DEL QUINTO
MANUAL DE BALANZA DE PAGOS DEL FMI (a)
FUENTES: UNCTAD, FMI, INE y Banco de España.
a. Los datos de 2005 para el total mundial son estimaciones provisionales de la UNCTAD.
0
5
10
15
20
25
30
35
40
1993 2000 2005
ENTRADAS TOTAL MUNDIAL
ENTRADAS ESPAÑA
SALIDAS ESPAÑA
STOCK DE IED
% del PIB
1. La IED comprende no solo la transacción inicial que establece la relación entre el inver-
sionista y la empresa, sino también todas las posteriores que tengan lugar entre ellos y con
otras empresas afiliadas. Véase párrafo 359 del MBP5.
2. De las acciones ordinarias o del total de votos, en el caso de una sociedad anónima, o su
equivalente cuando se trata de una empresa no constituida en sociedad. Véase párrafo 362
del MBP5. Adicionalmente, en el párrafo 363 se recomienda la no aplicación de criterios
subjetivos distintos del anterior.
BANCO DE ESPAÑA 170 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
en determinados casos, su utilidad para el análisis económico. Un
ejemplo de este tipo de operativa es la proliferación de las denomina-
das entidades con fines especiales, o Special Purpose Entities en
terminología inglesa (SPE)3.
Las SPE responden generalmente a aspectos puramente organizati-
vos de los grupos empresariales y están orientadas a realizar opera-
ciones internacionales, con muy poca o ninguna actividad local. Son
empresas constituidas por la matriz del grupo en un país distinto del
de su residencia, y, en ocasiones, para la realización de una sola
operación o un único tipo de operaciones. Su localización suele res-
ponder a un tratamiento fiscal favorable o a otro tipo de ventajas re-
gulatorias. Dentro de las SPE cabe destacar dos tipos, por su impor-
tancia a nivel internacional. En primer lugar, las que se constituyen
con la única finalidad de intermediar las participaciones de la casa
matriz en empresas residentes en terceros países, bien canalizando
los flujos de IED asociados, bien simplemente centralizando la tenen-
cia de las participaciones exteriores. En segundo lugar, las especiali-
zadas en la obtención de financiación en mercados internacionales y
en la transferencia de dichos fondos a su inversor directo. El impacto
que en los datos de IED tienen unas y otras es distinto. Las primeras
provocan un aumento de los flujos (y de los stocks) brutos de IED en
el país en que se constituyen, pero apenas afectan a las cifras netas.
Las segundas, al especializarse en la transferencia de fondos que,
con frecuencia, exceden el importe del capital aportado por el inver-
sor, afectan tanto a las cifras brutas de IED como a las cifras netas,
llegando a ocasionar importes netos negativos, tanto en el país de
residencia del inversor directo como en el de residencia de la SPE.
Esto último es así porque, de acuerdo con el denominado «criterio
direccional» que establece el MBP5, las operaciones entre el inversor
directo y sus empresas participadas se registran conjuntamente den-
tro de la rúbrica de Inversión directa en el exterior en el país de resi-
dencia del inversor y como Inversión directa del exterior en el país de
residencia de la empresa participada4. Adicionalmente, en ambos
casos, por tratarse de entidades interpuestas, la asignación geográ-
fica de las operaciones no responde ni al origen ni al destino final de
los fondos.
Tal y como se ha mencionado, la operativa descrita afecta directa-
mente a determinados aspectos de la IED que resultan fundamen-
tales para el análisis económico. Las SPE no responden a los deter-
minantes tradicionales de los procesos de internacionalización de la
producción y tienen escaso o nulo impacto en la producción y en el
empleo del país en el que están constituidas. Por otra parte, en
el segundo caso de los descritos anteriormente los fondos que las
SPE transfieren al inversor directo no están relacionados con la ac-
tividad del grupo, sino más bien con la de los mercados financie-
ros.
España no ha escapado de la importancia adquirida por las SPE. En
lo últimos años, las Empresas de Tenencia de Valores Extranjeros
(ETVE) residentes y, desde hace más tiempo, las SPE constituidas en
el exterior por empresas españolas para obtener financiación han
cobrado peso en las cifras de IED. En cuanto a las primeras, su inci-
dencia en las cifras tanto de entrada como de salida llegaron a repre-
sentar un 49% del total de la rúbrica de IED en 2003, si bien se han
moderado considerablemente en los últimos años. En el caso de las
segundas, cabe destacar que, en 2005, el saldo de la financiación
recibida por inversores directos residentes en España de este tipo de
entidades supuso más del doble de la financiación concedida por
residentes en España a sus filiales en el exterior. Con el objeto de
facilitar el análisis de los datos de IED publicados, la Balanza de Pa-
LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA EN EL MARCO DE LA REVISIÓN DE LA QUINTA EDICIÓN
DEL MANUAL DE BALANZA DE PAGOS DEL FONDO MONETARIO INTERNACIONAL (cont.)
RECUADRO 5.1
QUINTO MANUAL (PRINCIPIO DIRECCIONAL) 2005 SEXTO MANUAL (ENFOQUE ACTIVO / PASIVO) 2005
INVERSIÓN DIRECTA NETA 11,5 INVERSIÓN DIRECTA NETA 11,5
Inversión directa en el extranjero 323,2 Activos 336,0
Acciones y otras participaciones de capital 301,9 Acciones y otras participaciones de capital 301,9
Otro capital 21,2 Otro capital 34,1
Activos frente a empresas filiales 26,4 Activos frente a empresas filiales 26,4
Pasivos frente a empresas filiales 5,2 Activos frente a inversionistas directos 7,7
Inversión directa en la economía declarante 311,6 Pasivos 324,5
Acciones y otras participaciones de capital 239,7 Acciones y otras participaciones de capital 239,7
Otro capital 71,8 Otro capital 84,8
Activos frente a inversionistas directos 7,7 Pasivos frente a empresas filiales 5,2
Pasivos frente a inversionistas directos 79,6 Pasivos frente a inversionistas directos 79,6
IMPACTO EN LA POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA DEL ABANDONO
DEL PRINCIPIO DIRECCIONAL
mm de euros
FUENTE: Banco de España.
3. El MBP5 recomienda incluir a las entidades con fines especiales en la categoría de em-
presas de inversión directa, siempre y cuando satisfagan el criterio del 10%. Véase párrafo
365 del MBP5. 4. Véanse párrafos 330, 369, 371 y 375 del MBP5.
BANCO DE ESPAÑA 171 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
BANCO DE ESPAÑA 172 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
ha finalizado, ya es posible adelantar algunos de los principales cambios que se inclui-
rán35.
En primer lugar, se puede destacar que la estructura del Manual cambiará de forma significa-
tiva, otorgando un mayor protagonismo a la Posición de Inversión Internacional. Por el contra-
rio, no se producirán modificaciones drásticas en los conceptos básicos que utiliza la actual
edición, en los que solo se producirán algunas aclaraciones y precisiones.
En el caso específico de la Cuenta corriente, se producirán modificaciones, como considerar
las operaciones de reparación de bienes como servicios (antes se clasificaban en bienes), in-
cluir desgloses adicionales para la rúbrica de Turismo, registrar los servicios de comunicación
e informáticos en una sola rúbrica y separar los servicios de construcción en el exterior de los
que tienen lugar en la economía compiladora. Además, en respuesta al mayor interés por la
información relacionada con los procesos migratorios, se han acordado importantes modifi-
caciones para la medición de las operaciones exteriores derivadas del movimiento de perso-
nas físicas. En el próximo Manual, la rúbrica de Remesas de trabajadores desaparecerá y será
gos viene proporcionando información complementaria acerca de los
flujos asociados a las ETVE y excluye de la rúbrica de IED y clasifica
en Otra inversión los préstamos que las SPE constituidas en el exte-
rior, con el único propósito de obtener financiación, transfieren a sus
inversores directos residentes en España.
Al igual que España, otros países en los que determinadas operacio-
nes dificultan la interpretación de los datos de IED han optado por
presentaciones alternativas a las recomendadas en el MBP5. Las
soluciones adoptadas han sido diversas, dependiendo de las cir-
cunstancias específicas de cada economía5.
En el proceso de revisión del MBP5, los aspectos relativos a la IED han
sido objeto de un amplio debate. Una vez rechazada la posible modi-
ficación del umbral del 10% recomendado para la identificación de las
operaciones de IED6, la principal modificación que recogerá el nuevo
Manual (así como la DM de la OCDE) consistirá en sustituir el «princi-
pio direccional» por una presentación de los datos basada en el enfo-
que activo/pasivo, al igual que en el resto de los flujos financieros. Esto
es, se clasificarán las transacciones (y los stocks) entre el inversor di-
recto y sus empresas participadas, agrupando, por un lado, los que
constituyen un activo para la economía y, por otro, los que constituyen
un pasivo, y sin tener en cuenta, como criterio prioritario, la relación
entre las empresas que realizan la transacción. Además, la presenta-
ción de los datos permitirá reconstruir el enfoque anterior, lo que otor-
ga mayor flexibilidad a los usuarios de los datos7.
En el cuadro adjunto se muestra el impacto en la Posición de Inversión
Internacional de España del cambio de presentación previsto para el
registro de las operaciones entre empresas relacionadas. Como pue-
de observarse, si bien los datos de IED neta no variarían como resul-
tado de la aplicación del nuevo enfoque activo/pasivo, los importes de
los dos componentes de la IED registrarían importes superiores.
Por lo que se refiere al tratamiento de las SPE, si bien no se han to-
mado aún decisiones sobre el tratamiento específico de sus opera-
ciones, las propuestas que se están debatiendo insisten, sobre todo,
en la difusión de información complementaria, tal y como se viene
realizando en el caso de España con las ETVE. Por lo que se refiere
a la posible exclusión de IED de las operaciones de financiación entre
SPE constituidas exclusivamente para canalizar fondos hacia la em-
presa matriz, tal y como viene realizándose en la Balanza de Pagos
de España, según se ha indicado anteriormente, aún no se ha toma-
do ninguna decisión. Si, finalmente, se decidiera excluir estas opera-
ciones de IED, e incluirlas en Otra inversión, la decisión no tendría
ningún efecto sobre los datos de España. En el caso contrario, la
adopción del criterio activo/pasivo para clasificar las operaciones y
los stocks permitiría registrar dichas operaciones sin la distorsión que
se produciría en el caso de hacerlo con el criterio direccional.
LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA EN EL MARCO DE LA REVISIÓN DE LA QUINTA EDICIÓN
DEL MANUAL DE BALANZA DE PAGOS DEL FONDO MONETARIO INTERNACIONAL (cont.)
RECUADRO 5.1
5. Por ejemplo, Estados Unidos registra en la rúbrica de Inversión de cartera los fondos que
inversores directos residentes obtienen de determinadas filiales ubicadas en el exterior, con
el solo propósito de emitir valores para captar financiación, y Holanda publica datos de IED
incluyendo y excluyendo SPE. 6. Se han descartado tanto una aplicación flexible del um-
bral del 10%, que tuviera en cuenta, además, la participación efectiva en la dirección de la
empresa, como una elevación del umbral mínimo hasta el 20%, en línea con el establecido
por las Normas Internacionales de Contabilidad.
7. Esta solución, además, elimina incoherencias con el Sistema de Cuentas Nacionales, que
recomienda no compensar activos y pasivos financieros (véase SNA1993, párrafo 2.84), y
presenta ventajas desde un punto de vista práctico, dado que, si no se dispone de informa-
ción acerca de la relación entre las empresas implicadas, el error solo afecta a la clasifica-
ción por rúbrica (Inversión directa/Otra inversión), pero no afecta al importe agregado acti-
vo/pasivo.
35. Véase http://www.imf.org/external/np/sta/bop/iss.htm para más información acerca de los temas debatidos y de los acuerdos adoptados por el Comité de Balanza de Pagos.
BANCO DE ESPAÑA 173 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
sustituida por las de Transferencias personales, que registrará las transferencias corrientes, en
metálico o en especie, realizadas o recibidas, por hogares residentes a/desde hogares no
residentes, sean o no producto de un trabajo remunerado realizado por un emigrante. Como
información complementaria, aunque de obligado cumplimiento, se incluyen también las rú-
bricas de Remesas personales y Remesas totales36. Por otra parte, se ha acordado no regis-
trar la reclasificación de activos y pasivos a consecuencia del cambio de residencia de las
personas físicas como una transacción exterior37.
Finalmente, en el caso de las transacciones y stocks de carácter financiero, los cambios acor-
dados afectan, fundamentalmente, a la rúbrica de IED, que se describien de forma más deta-
llada en el recuadro 5.1. El nuevo Manual recomendará el valor de mercado para la valoración
de los saldos de participaciones en el capital de inversión directa, otorgando a este criterio
mayor relevancia que el actual. También se ha decidido abandonar el principio direccional
para el registro de las operaciones financieras, y los stocks correspondientes, que tengan lu-
gar entre empresas relacionadas y no incluir en la rúbrica de IED la deuda permanente entre
empresas afiliadas de carácter financiero.
36. Las primeras, como suma de las transferencias personales más la compensación neta de empleados. Las segundas incluyen las anteriores más las transferencias corrientes a hogares e instituciones sin ánimo de lucro realizadas desde cualquier sector. 37. Según el Qinto Manual, estas operaciones se registrarían en la rúbrica de Transferencias de emi-grantes de la Cuenta de capital.
CUADROS ESTADÍSTICOS DE LA BALANZA DE PAGOS
6.1 LA BALANZA DE PAGOS EN ESPAÑA EN 2005
BANCO DE ESPAÑA 179 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 2004 2005
INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO
Cuenta corriente 261 865,9 306 029,6 –44 163,7 279 493,7 346 120,8 –66 627,1
Balanza comercial 148 967,1 202 627,3 –53 660,2 156 374,6 225 343,9 –68 969,3
Servicios 69 355,2 47 602,1 21 753,0 75 410,1 52 775,6 22 634,5
Turismo y viajes 36 376,3 9 772,1 26 604,2 38 494,7 12 125,2 26 369,5
Otros servicios 32 978,9 37 830,1 –4 851,2 36 915,4 40 650,4 –3 735,0
Rentas 27 299,2 39 438,6 –12 139,5 31 311,6 48 519,6 –17 208,0
Del trabajo 930,4 1 078,6 –148,2 1 055,5 1 233,9 –178,5
De la inversión 26 368,8 38 360,1 –11 991,3 30 256,1 47 285,7 –17 029,6
Transferencias corrientes 16 244,5 16 361,5 –117,1 16 397,5 19 481,8 –3 084,3
Cuenta de capital 9 391,4 963,5 8 427,9 8 885,1 912,9 7 972,1
CUENTAS CORRIENTE + CAPITAL 271 257,2 306 993,0 –35 735,8 288 378,8 347 033,7 –58 654,9
VARIACIÓN NETA
DE PASIVOS(VNP)
VARIACIÓN NETA
DE ACTIVOS(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA
DE PASIVOS(VNP)
VARIACIÓN NETA
DE ACTIVOS(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
CUENTA FINANCIERA (a) – – 34 851,0 – – 59 551,5
Excluido Banco de España – – 48 860,9 – – 61 812,3
Inversiones directas – – –28 808,7 – – –12 692,5
De España en el exterior – 48 750,1 –48 750,1 – 31 177,0 –31 177,0
Del exterior en España 19 941,4 – 19 941,4 18 484,4 – 18 484,4
Inversiones de cartera – – 85 807,9 – – 57 890,3
De España en el exterior – 26 946,0 –26 946,0 – 78 714,2 –78 714,2
Del exterior en España 112 753,9 – 112 753,9 136 604,5 – 136 604,5
Otras inversiones (b) – – –8 212,4 – – 16 598,8
De España en el exterior – 28 419,1 –28 419,1 – 46 258,3 –46 258,3
Instituciones financieras monetarias – 17 151,2 –17 151,2 – 37 478,3 –37 478,3
Administraciones Públicas – 1 588,9 –1 588,9 – 512,9 –512,9
Otros sectores residentes – 9 679,0 –9 679,0 – 8 267,1 –8 267,1
Del exterior en España 20 206,7 – 20 206,7 62 857,1 – 62 857,1
Instituciones financieras monetarias 14 947,7 – 14 947,7 49 545,4 – 49 545,4
Administraciones Públicas 5 025,2 – 5 025,2 –429,3 – –429,3
Otros sectores residentes 233,8 – 233,8 13 740,9 – 13 740,9
Derivados financieros – – 74,1 – – 15,8
Banco de España – – –14 009,9 – – –2 260,8
Reservas – – 5 147,0 – – 1 439,2
Activos frente al Eurosistema – – –13 760,0 – – 14 855,0
Otros activos netos – – –5 397,0 – – –18 555,1
ERRORES Y OMISIONES – – 884,8 – – –896,5
BALANZA DE PAGOS EN 2004 Y 2005: PRINCIPALES CONCEPTOS
Datos anuales
FUENTE: Banco de España.
a. Tanto la variación de activos como la variación de pasivos deben entenderse netas de sus correspondientes amortizaciones.b. Incluye principalmente préstamos, cesiones/adquisiciones temporales y depósitos.
CONVENCIÓN CONTABLE:Cuenta financiera, excluido Banco de España:VNA: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los activos y, por tanto, una salida (entrada) de capital.VNP: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los pasivos y, por tanto, una entrada (salida) de capital.VNP – VNA: Un signo positivo (negativo) supone una entrada (salida) de capital.Banco de España: Un signo positivo (negativo) supone una disminución (aumento) de los activos del Banco de España frente al exterior.Errores y omisiones: Un signo positivo (negativo) supone un ingreso (pago) no contabilizado en otra rúbrica de la Balanza.
CUADRO 6.1.1
BANCO DE ESPAÑA 180 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros2005
2005
I TR II TR III TR IV TR
INGRESOSCuenta corriente 279 493,7 60 668,1 69 738,4 73 228,5 75 858,8Balanza comercial 156 374,6 36 617,0 41 046,5 36 884,4 41 826,6Servicios 75 410,1 15 373,2 17 576,8 24 169,6 18 290,6Turismo y viajes 38 494,7 7 071,3 8 331,1 14 664,8 8 427,5Otros servicios 36 915,4 8 301,9 9 245,7 9 504,8 9 863,1Rentas 31 311,6 5 815,6 7 634,3 9 161,4 8 700,3Del trabajo 1 055,5 260,9 244,8 281,1 268,6De la inversión 30 256,1 5 554,7 7 389,5 8 880,3 8 431,7Transferencias corrientes 16 397,5 2 862,2 3 480,9 3 013,1 7 041,3Cuenta de capital 8 885,1 1 309,0 2 878,1 1 930,0 2 767,9Cuentas corriente + capital 288 378,8 61 977,1 72 616,5 75 158,5 78 626,6
PAGOSCuenta corriente 346 120,8 78 673,7 86 813,6 88 312,3 92 321,3Balanza comercial 225 343,9 51 296,0 58 288,0 55 058,3 60 701,6Servicios 52 775,6 11 856,4 12 533,7 14 382,1 14 003,4Turismo y viajes 12 125,2 2 650,7 2 670,5 3 648,5 3 155,5Otros servicios 40 650,4 9 205,7 9 863,2 10 733,6 10 847,9Rentas 48 519,6 10 047,2 11 970,8 14 374,9 12 126,7Del trabajo 1 233,9 370,2 261,0 283,2 319,5De la inversión 47 285,7 9 677,0 11 709,8 14 091,7 11 807,2Transferencias corrientes 19 481,8 5 474,0 4 021,1 4 496,9 5 489,6Cuenta de capital 912,9 194,7 212,7 247,4 258,1Cuentas corriente + capital 347 033,7 78 868,3 87 026,3 88 559,7 92 579,4
SALDOSCuenta corriente –66 627,1 –18 005,5 –17 075,2 –15 083,8 –16 462,6Balanza comercial –68 969,3 –14 679,0 –17 241,5 –18 173,9 –18 875,0Servicios 22 634,5 3 516,8 5 043,1 9 787,5 4 287,1Turismo y viajes 26 369,5 4 420,6 5 660,6 11 016,3 5 272,0Otros servicios –3 735,0 –903,8 –617,5 –1 228,8 –984,8Rentas –17 208,0 –4 231,6 –4 336,5 –5 213,5 –3 426,4Del trabajo –178,5 –109,3 –16,2 –2,1 –50,9De la inversión –17 029,6 –4 122,3 –4 320,3 –5 211,4 –3 375,5Transferencias corrientes –3 084,3 –2 611,8 –540,3 –1 483,9 1 551,7Cuenta de capital 7 972,1 1 114,3 2 665,4 1 682,6 2 509,8Cuentas corriente + capital –58 654,9 –16 891,2 –14 409,8 –13 401,2 –13 952,8
CUENTA FINANCIERA (VNP – VNA) (a) 59 551,5 17 456,0 13 694,9 15 386,3 13 014,3Excluido Banco de España (VNP – VNA) 61 812,3 16 242,7 15 903,4 18 590,4 11 075,8De España en el exterior (VNA) 158 519,5 34 488,4 36 795,4 30 736,1 56 499,6Inversiones directas 31 177,0 10 361,0 6 362,3 4 670,7 9 783,0Inversiones de cartera 78 714,2 8 036,7 15 310,7 21 387,9 33 978,9Otras inversiones (b) 46 258,3 17 319,5 12 845,1 1 502,8 14 590,9Instituciones financieras monetarias 37 478,3 18 826,5 11 702,9 –1 766,0 8 714,9Administraciones Públicas 512,9 –3 417,7 333,5 –199,9 3 797,1Otros sectores residentes 8 267,1 1 910,7 808,8 3 468,6 2 079,0Del exterior en España (VNP) 217 946,0 53 426,1 50 126,5 46 344,2 68 049,1Inversiones directas 18 484,4 5 047,9 538,6 4 753,1 8 144,9Inversiones de cartera 136 604,5 35 558,5 41 740,6 20 993,7 38 311,8Otras inversiones (b) 62 857,1 12 819,8 7 847,3 20 597,5 21 592,5Instituciones financieras monetarias 49 545,4 8 701,7 6 287,9 18 309,5 16 246,3Administraciones Públicas –429,3 801,2 –1 607,3 786,8 –410,1Otros sectores residentes 13 740,9 3 316,9 3 166,6 1 501,1 5 756,3Derivados financieros (VNP – VNA) 15,8 –1 466,3 295,0 –192,5 1 379,5Banco de España (VNP – VNA) –2 260,8 1 213,3 –2 208,5 –3 204,1 1 938,5Reservas 1 439,2 1 549,8 157,4 12,5 –280,4Activos frente al Eurosistema 14 855,0 6 728,0 3 186,0 815,0 4 126,0Otros activos netos –18 555,1 –7 064,5 –5 551,9 –4 031,6 –1 907,1ERRORES Y OMISIONES –896,5 –564,8 714,9 –1 985,2 938,5
BALANZA DE PAGOS: PRINCIPALES CONCEPTOS
Datos trimestrales
FUENTE: Banco de España.
a. Tanto la variación de activos como la variación de pasivos deben entenderse netas de sus correspondientes amortizaciones.b. Incluye principalmente préstamos, cesiones/adquisiciones temporales y depósitos.
CONVENCIÓN CONTABLE:Cuenta financiera, excluido Banco de España:VNA: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los activos y, por tanto, una salida (entrada) de capital.VNP: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los pasivos y, por tanto, una entrada (salida) de capital.VNP – VNA: Un signo positivo (negativo) supone una entrada (salida) de capital.Banco de España: Un signo positivo (negativo) supone una disminución (aumento) de los activos del Banco de España frente al exterior.Errores y omisiones: Un signo positivo (negativo) supone un ingreso (pago) no contabilizado en otra rúbrica de la Balanza.
CUADRO 6.1.2
BANCO DE ESPAÑA 181 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros2005
2005
I TR II TR III TR IV TR
INGRESOS 75 410,1 15 373,2 17 576,8 24 169,6 18 290,6
Turismo y viajes 38 494,7 7 071,3 8 331,1 14 664,8 8 427,5
Transportes 12 355,9 2 673,8 3 166,1 3 290,1 3 225,8
Fletes 4 328,8 1 018,7 1 135,7 1 018,2 1 156,3
Pasajes 4 250,5 895,3 1 113,6 1 177,9 1 063,7
Aéreos 4 129,7 877,1 1 086,5 1 143,0 1 023,1
Terrestres y otros 46,6 6,7 13,0 11,0 15,9
Marítimos 74,3 11,5 14,1 23,9 24,7
Otros (a) 3 776,5 759,9 916,8 1 094,0 1 005,8
Comunicaciones 1 144,0 281,2 262,3 292,3 308,1
Construcción 1 358,2 285,6 396,6 327,4 348,5
Seguros 650,2 140,7 130,3 208,4 170,8
Servicios financieros 2 195,3 455,8 540,0 615,1 584,4
Servicios informáticos 2 898,8 597,5 717,0 769,7 814,6
Servicios prestados a las empresas 14 339,5 3 340,8 3 538,1 3 536,7 3 923,8
Comerciales (b) 1 920,1 532,3 428,6 541,5 417,7
Leasing operativo (c) 340,2 62,4 78,3 96,4 103,2
Otros servicios prestados a las empresas 12 079,2 2 746,1 3 031,3 2 898,9 3 402,9
Servicios personales, culturales y recreativos 879,3 180,7 228,8 226,2 243,6
Audiovisuales 384,5 93,2 104,0 97,9 89,3
Otros servicios culturales y recreativos 494,8 87,4 124,8 128,3 154,3
Servicios gubernamentales 650,4 153,6 171,9 152,7 172,2
Royalties y rentas de la propiedad inmaterial 443,9 192,0 94,5 86,0 71,3
PAGOS 52 775,6 11 856,4 12 533,7 14 382,1 14 003,4
Turismo y viajes 12 125,2 2 650,7 2 670,5 3 648,5 3 155,5
Transportes 14 214,1 3 066,0 3 604,0 3 795,3 3 748,7
Fletes 9 119,9 2 060,5 2 346,2 2 257,1 2 456,1
Pasajes 2 741,9 485,7 659,9 889,7 706,6
Aéreos 2 670,9 474,4 640,0 863,6 692,9
Terrestres y otros 20,3 4,9 7,1 4,3 3,9
Marítimos 50,7 6,4 12,7 21,8 9,8
Otros (a) 2 352,3 519,9 597,9 648,5 586,0
Comunicaciones 1 374,1 301,9 371,1 333,2 367,9
Construcción 859,7 229,7 213,9 201,0 215,1
Seguros 627,7 138,8 142,9 195,6 150,4
Servicios financieros 2 210,9 430,0 505,9 698,6 576,4
Servicios informáticos 1 593,6 364,8 373,2 395,4 460,2
Servicios prestados a las empresas 15 936,3 3 706,3 3 736,1 4 102,8 4 391,1
Comerciales (b) 1 120,5 266,7 290,8 254,7 308,3
Leasing operativo (c) 1 153,3 339,0 243,9 311,9 258,5
Otros servicios prestados a las empresas 13 662,4 3 100,6 3 201,4 3 536,2 3 824,3
Servicios personales, culturales y recreativos 1 400,8 388,4 310,7 353,3 348,4
Audiovisuales 914,9 269,9 198,2 206,7 240,0
Otros servicios culturales y recreativos 485,9 118,4 112,5 146,6 108,3
Servicios gubernamentales 312,5 71,1 90,3 79,7 71,4
Royalties y rentas de la propiedad inmaterial 2 120,8 508,7 515,1 578,7 518,3
BALANZA DE SERVICIOS POR COMPONENTES
FUENTE: Banco de España.
a. Recoge los servicios de apoyo y auxiliares al transporte.b. Incluida negociación internacional de mercancías.c. Incluido alquiler de medios de transporte sin tripulación.
CUADRO 6.1.3
BANCO DE ESPAÑA 182 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros2005
2005
I TR II TR III TR IV TR
SALDOS 22 634,5 3 516,8 5 043,1 9 787,5 4 287,1
Turismo y viajes 26 369,5 4 420,6 5 660,6 11 016,3 5 272,0
Transportes –1 858,2 –392,2 –437,9 –505,2 –522,9
Fletes –4 791,1 –1 041,7 –1 210,5 –1 238,9 –1 299,8
Pasajes 1 508,7 409,6 453,8 288,2 357,1
Aéreos 1 458,9 402,7 446,5 279,4 330,2
Terrestres y otros 26,3 1,8 5,9 6,7 12,0
Marítimos 23,5 5,1 1,4 2,1 14,9
Otros (a) 1 424,2 240,0 318,8 445,6 419,8
Comunicaciones –230,1 –20,7 –108,8 –40,9 –59,7
Construcción 498,5 55,9 182,8 126,4 133,4
Seguros 22,5 2,0 –12,6 12,8 20,3
Servicios financieros –15,6 25,8 34,1 –83,4 7,9
Servicios informáticos 1 305,2 232,7 343,8 374,3 354,4
Servicios prestados a las empresas –1 596,8 –365,5 –198,0 –566,1 –467,2
Comerciales (b) 799,6 265,6 137,8 286,8 109,4
Leasing operativo (c) –813,1 –276,6 –165,7 –215,6 –155,2
Otros servicios prestados a las empresas –1 583,2 –354,4 –170,1 –637,3 –421,4
Servicios personales, culturales y recreativos –521,5 –207,7 –81,9 –127,1 –104,8
Audiovisuales –530,4 –176,7 –94,2 –108,8 –150,7
Otros servicios culturales y recreativos 8,9 –31,0 12,3 –18,4 45,9
Servicios gubernamentales 338,0 82,5 81,7 73,0 100,8
Royalties y rentas de la propiedad inmaterial –1 676,9 –316,6 –420,6 –492,7 –447,0
BALANZA DE SERVICIOS POR COMPONENTES (cont.)
FUENTE: Banco de España.
a. Recoge los servicios de apoyo y auxiliares al transporte.b. Incluida negociación internacional de mercancías.c. Incluido alquiler de medios de transporte sin tripulación.
CUADRO 6.1.3
Millones de euros2005
2005
I TR II TR III TR IV TR
Ingresos 30 256,1 5 554,7 7 389,5 8 880,3 8 431,7
Instituciones financieras monetarias 11 023,1 2 510,1 2 581,5 3 074,5 2 857,0
Administraciones Públicas 130,8 20,7 27,7 39,6 42,7
Otros sectores residentes 19 102,3 3 023,9 4 780,3 5 766,2 5 531,9
Pagos 47 285,7 9 677,0 11 709,8 14 091,7 11 807,2
Instituciones financieras monetarias 16 750,3 3 805,4 4 283,7 4 423,4 4 237,8
Administraciones Públicas 8 447,3 2 100,0 2 169,4 2 081,8 2 096,1
Otros sectores residentes 22 088,1 3 771,6 5 256,7 7 586,5 5 473,3
Saldos –17 029,6 –4 122,3 –4 320,3 –5 211,4 –3 375,5
Instituciones financieras monetarias –5 727,2 –1 295,3 –1 702,2 –1 348,9 –1 380,8
Administraciones Públicas –8 316,5 –2 079,3 –2 141,6 –2 042,2 –2 053,3
Otros sectores residentes –2 985,9 –747,7 –476,4 –1 820,3 58,6
RENTAS DE LA INVERSIÓN POR SECTORES
FUENTE: Banco de España.
CUADRO 6.1.4
BANCO DE ESPAÑA 183 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros2005
2005
I TR II TR III TR IV TR
Ingresos 30 256,1 5 554,7 7 389,5 8 880,3 8 431,7
Rentas de inversiones directas 12 468,0 1 329,0 3 008,4 4 289,4 3 841,3
Rentas de inversiones de cartera 11 729,2 2 780,7 3 050,6 2 909,8 2 988,1
Dividendos distribuidos 1 400,6 275,2 482,7 251,6 391,1
De otras inversiones de cartera 10 328,6 2 505,5 2 567,9 2 658,2 2 597,0
Rentas de otra inversión 6 058,9 1 445,0 1 330,5 1 681,1 1 602,3
Pagos 47 285,7 9 677,0 11 709,8 14 091,7 11 807,2
Rentas de inversiones directas (a) 12 966,5 1 796,8 2 981,6 5 002,8 3 185,3
Rentas de inversiones de cartera (b) 20 486,7 4 437,2 5 373,3 5 449,5 5 226,7
Dividendos distribuidos (b) 4 316,7 843,2 1 288,3 1 254,5 930,7
De otras inversiones en valores negociables 16 170,0 3 594,0 4 085,0 4 195,0 4 296,0
Rentas de otra inversión 13 832,5 3 443,0 3 354,9 3 639,4 3 395,2
RENTAS DE LA INVERSIÓN POR INSTRUMENTOS
FUENTE: Banco de España.
a. No recoge rentas de inversiones directas en acciones cotizadas; incluye rentas de inversiones de cartera en acciones no cotizadas.b. Incluye rentas de inversiones directas en acciones cotizadas; no recoge rentas de inversiones de cartera en acciones no cotizadas.
CUADRO 6.1.5
Millones de euros2005
2005
I TR II TR III TR IV TR
INGRESOS 16 397,5 2 862,2 3 480,9 3 013,1 7 041,3
Administraciones Públicas 3 554,8 681,5 701,3 743,2 1 428,8
De las que: con la UE 1 884,1 201,0 322,4 386,6 974,1
Resto sectores 12 842,7 2 180,7 2 779,5 2 269,8 5 612,5
Remesas de trabajadores 4 298,5 933,9 1 067,1 1 224,0 1 073,4
Otras 8 544,2 1 246,8 1 712,4 1 045,9 4 539,1
De las que: con la UE 6 101,0 741,8 1 126,7 438,8 3 793,6
PAGOS 19 481,8 5 474,0 4 021,1 4 496,9 5 489,6
Administraciones Públicas 10 975,4 3 482,7 2 075,9 2 307,1 3 109,8
De las que: con la UE 10 294,6 3 284,5 1 799,7 2 191,2 3 019,2
Resto sectores 8 506,3 1 991,4 1 945,2 2 189,9 2 379,9
Remesas de trabajadores 4 614,1 1 009,7 1 068,6 1 223,6 1 312,3
Otras 3 892,2 981,7 876,6 966,3 1 067,6
SALDOS –3 084,3 –2 611,8 –540,3 –1 483,9 1 551,7
Administraciones Públicas –7 420,6 –2 801,2 –1 374,6 –1 563,9 –1 680,9
De las que: con la UE –8 410,5 –3 083,5 –1 477,3 –1 804,6 –2 045,1
Resto sectores 4 336,3 189,4 834,4 80,0 3 232,6
Remesas de trabajadores –315,7 –75,7 –1,5 0,4 –238,9
Otras 4 652,0 265,1 835,8 79,6 3 471,5
De las que: con la UE 6 101,0 741,8 1 126,7 438,8 3 793,6
TRANSFERENCIAS CORRIENTES POR SECTORES
FUENTES: Banco de España y Dirección General del Tesoro y Política Financiera (Ministerio de Economía y Hacienda).
CUADRO 6.1.6
BANCO DE ESPAÑA 184 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros2005
2005
I TR II TR III TR IV TR
INGRESOS 8 885,1 1 309,0 2 878,1 1 930,0 2 767,9
Transferencias de capital 8 641,3 1 253,4 2 777,5 1 879,5 2 730,9
Administraciones Públicas 7 515,7 1 032,0 2 442,7 1 575,4 2 465,6
De las que: con la UE 6 512,6 933,6 2 309,8 973,4 2 295,8
Resto sectores 1 125,6 221,4 334,8 304,1 265,3
Enajenación activos inmateriales no producidos 243,7 55,6 100,6 50,5 37,0
PAGOS 912,9 194,7 212,7 247,4 258,1
Transferencias de capital 590,9 123,7 137,4 156,2 173,6
Administraciones Públicas 120,1 19,7 27,1 35,6 37,7
De las que: con la UE
Resto sectores 470,8 104,0 110,4 120,6 135,8
Adquisición activos inmateriales no producidos 322,0 71,0 75,3 91,2 84,5
SALDOS 7 972,1 1 114,3 2 665,4 1 682,6 2 509,8
Transferencias de capital 8 050,4 1 129,8 2 640,1 1 723,3 2 557,3
Administraciones Públicas 7 395,6 1 012,3 2 415,7 1 539,8 2 427,8
De las que: con la UE 6 512,6 933,6 2 309,8 973,4 2 295,8
Resto sectores 654,8 117,5 224,4 183,5 129,5
Enajenación/adquisición activos inmateriales no producidos –78,3 –15,4 25,3 –40,7 –47,5
CUENTA DE CAPITAL
FUENTES: Banco de España y Dirección General del Tesoro y Política Financiera (Ministerio de Economía y Hacienda).
CUADRO 6.1.7
BANCO DE ESPAÑA 185 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros2005
2005
I TR II TR III TR IV TR
Inversiones de España en el exterior (VNA) 159 958,7 36 038,1 36 952,8 30 748,6 56 219,2
Inversiones directas 31 177,0 10 361,0 6 362,3 4 670,7 9 783,0
Instituciones financieras monetarias 1 542,3 220,3 707,9 –18,8 632,9
Otros sectores residentes 29 634,7 10 140,7 5 654,4 4 689,5 9 150,0
Inversiones de cartera (incluido Banco de España) 96 150,0 13 732,0 20 834,9 25 511,5 36 071,5
Banco de España 17 435,8 5 695,3 5 524,2 4 123,5 2 092,7
Otras instituciones financieras monetarias 40 596,3 –1 519,9 7 912,1 10 103,4 24 100,7
Administraciones Públicas 4 560,9 7,9 987,2 2 835,0 730,8
Otros sectores residentes 33 557,0 9 548,6 6 411,4 8 449,5 9 147,5
Otras inversiones (incluido Banco de España) (b) 32 631,8 11 945,1 9 755,6 566,4 10 364,7
Banco de España –13 626,5 –5 374,4 –3 089,5 –936,3 –4 226,2
Otras instituciones financieras monetarias 37 478,3 18 826,5 11 702,9 –1 766,0 8 714,9
Administraciones Públicas 512,9 –3 417,7 333,5 –199,9 3 797,1
Otros sectores residentes 8 267,1 1 910,7 808,8 3 468,6 2 079,0
Inversiones del exterior en España (VNP) 218 055,2 53 410,6 50 195,3 46 314,9 68 134,4
Inversiones directas 18 484,4 5 047,9 538,6 4 753,1 8 144,9
Instituciones financieras monetarias 265,7 38,0 317,8 49,0 –139,1
Otros sectores residentes 18 218,7 5 009,9 220,7 4 704,1 8 284,0
Inversiones de cartera 136 604,5 35 558,5 41 740,6 20 993,7 38 311,8
Instituciones financieras monetarias 56 126,0 19 506,2 10 482,1 11 880,8 14 256,9
Administraciones Públicas 1 686,8 –330,9 4 761,7 –6 086,9 3 342,9
Otros sectores residentes 78 791,6 16 383,1 26 496,8 15 199,8 20 711,9
Otras inversiones (incluido Banco de España) (b) 62 966,3 12 804,3 7 916,1 20 568,1 21 677,8
Banco de España 109,2 –15,5 68,8 –29,4 85,3
Otras instituciones financieras monetarias 49 545,4 8 701,7 6 287,9 18 309,5 16 246,3
Administraciones Públicas –429,3 801,2 –1 607,3 786,8 –410,1
Otros sectores residentes 13 740,9 3 316,9 3 166,6 1 501,1 5 756,3
Derivados financieros (VNP – VNA) 15,8 –1 466,3 295,0 –192,5 1 379,5
Instituciones financieras monetarias 505,4 –1 467,3 762,5 178,3 1 031,9
Administraciones Públicas –69,6 –149,8 –17,5 69,6 28,1
Otros sectores residentes –420,1 150,8 –450,0 –440,3 319,5
Reservas 1 439,2 1 549,8 157,4 12,5 –280,4
CUENTA FINANCIERA POR INSTRUMENTOS Y POR SECTORES (a)
FUENTE: Banco de España.
a. Tanto la variación de activos como la variación de pasivos deben entenderse netas de sus correspondientes amortizaciones.b. Incluye principalmente préstamos, cesiones/adquisiciones temporales y depósitos.
CONVENCIÓN CONTABLE:VNA: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los activos y, por tanto, una salida (entrada) de capital.VNP: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los pasivos y, por tanto, una entrada (salida) de capital.VNP – VNA: Un signo positivo (negativo) supone una entrada (salida) de capital.Reservas: Un signo positivo (negativo) supone una disminución (aumento) de las reservas.
CUADRO 6.1.8
BANCO DE ESPAÑA 186 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros2005
2005
I TR II TR III TR IV TR
ADMINISTRACIONES PÚBLICAS (VNP – VNA) –3 885,9 3 730,3 1 816,3 –7 865,6 –1 566,9
Inversiones de cartera (VNP – VNA) –2 874,0 –338,8 3 774,5 –8 921,9 2 612,2
De España en el exterior (VNA) 4 560,9 7,9 987,2 2 835,0 730,8
Bonos y obligaciones 4 560,4 7,9 986,7 2 835,0 730,8
Del exterior en España (VNP) 1 686,8 –330,9 4 761,7 –6 086,9 3 342,9
Bonos y obligaciones 2 262,7 –298,6 5 634,1 –6 528,2 3 455,4
Instrumentos del mercado monetario –575,8 –32,3 –872,4 441,3 –112,4
Otras inversiones (VNP – VNA) (b) –942,2 4 218,9 –1 940,7 986,7 –4 207,2
De España en el exterior (VNA) 512,9 –3 417,7 333,5 –199,9 3 797,1
Préstamos y depósitos a largo plazo 947,0 240,7 183,9 309,8 212,6
Préstamos y depósitos a corto plazo –434,0 –3 658,4 149,6 –509,7 3 584,5
Del exterior en España (VNP) –429,3 801,2 –1 607,3 786,8 –410,1
Préstamos a largo plazo 567,8 843,4 –1 025,0 –199,7 949,2
Préstamos a corto plazo –997,1 –42,2 –582,2 986,5 –1 359,2
Derivados financieros (VNP – VNA) –69,6 –149,8 –17,5 69,6 28,1
OTROS SECTORES RESIDENTES (VNP – VNA) 38 872,5 3 260,6 16 559,6 4 357,1 14 695,2
Inversiones directas (VNP – VNA) –11 416,0 –5 130,9 –5 433,7 14,6 –866,1
De España en el exterior (VNA) 29 634,7 10 140,7 5 654,4 4 689,5 9 150,0
Acciones 19 180,6 5 595,2 5 210,2 2 006,6 6 368,6
Otras formas de participación 5 226,0 1 940,2 564,7 1 215,0 1 506,1
Beneficios reinvertidos 1 330,3 332,6 332,6 332,6 332,6
Financiación a empresas relacionadas 2 373,3 2 057,7 –762,2 779,4 298,4
Inmuebles 1 524,4 215,1 309,1 355,9 644,3
Del exterior en España (VNP) 18 218,7 5 009,9 220,7 4 704,1 8 284,0
Acciones 2 885,2 –430,8 –1 122,9 –1 309,8 5 748,7
Otras formas de participación 4 094,6 716,9 940,8 1 186,0 1 250,8
Beneficios reinvertidos 1 468,4 367,1 367,1 367,1 367,1
Financiación a empresas relacionadas 4 232,4 3 114,9 –1 519,5 3 107,1 –470,1
Inmuebles 5 538,1 1 241,7 1 555,2 1 353,7 1 387,5
Inversiones de cartera (VNP – VNA) 45 234,7 6 834,5 20 085,4 6 750,3 11 564,5
De España en el exterior (VNA) 33 557,0 9 548,6 6 411,4 8 449,5 9 147,5
Acciones y fondos de inversión 13 283,1 1 892,1 1 320,7 4 757,2 5 313,1
Bonos y obligaciones 20 255,0 7 901,7 5 523,2 3 328,4 3 501,7
Instrumentos del mercado monetario 18,9 –245,1 –432,6 363,9 332,7
Del exterior en España (VNP) 78 791,6 16 383,1 26 496,8 15 199,8 20 711,9
Acciones –6 157,8 1 949,2 –5 310,7 4 536,6 –7 332,9
Bonos y obligaciones 85 601,7 14 475,1 32 093,0 10 841,7 28 191,9
Instrumentos del mercado monetario –652,3 –41,2 –285,5 –178,6 –147,0
Otras inversiones (VNP – VNA) (b) 5 473,9 1 406,2 2 357,9 –1 967,5 3 677,3
De España en el exterior (VNA) 8 267,1 1 910,7 808,8 3 468,6 2 079,0
Préstamos y depósitos a largo plazo 890,0 348,7 132,0 86,3 323,1
Préstamos y depósitos a corto plazo 7 377,0 1 562,0 676,8 3 382,4 1 755,9
Del exterior en España (VNP) 13 740,9 3 316,9 3 166,6 1 501,1 5 756,3
Préstamos a largo plazo 14 352,1 2 204,1 3 286,4 2 234,5 6 627,1
Préstamos a corto plazo –611,2 1 112,8 –119,8 –733,4 –870,8
Derivados financieros (VNP – VNA) –420,1 150,8 –450,0 –440,3 319,5
CUENTA FINANCIERA POR SECTORES E INSTRUMENTOS (a)
FUENTE: Banco de España.
a. Tanto la variación de activos como la variación de pasivos deben entenderse netas de sus correspondientes amortizaciones.b. Incluye principalmente préstamos, cesiones/adquisiciones temporales y depósitos.
CONVENCIÓN CONTABLE:VNA: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los activos y, por tanto, una salida (entrada) de capital.VNP: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los pasivos y, por tanto, una entrada (salida) de capital.VNP – VNA: Un signo positivo (negativo) supone una entrada (salida) de capital.
CUADRO 6.1.9
BANCO DE ESPAÑA 187 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros2005
2005
I TR II TR III TR IV TR
INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS,EXCLUIDO BANCO DE ESPAÑA (VNP – VNA) 26 825,7 9 251,7 –2 472,5 22 099,0 –2 052,5
Inversiones directas (VNP – VNA) –1 276,6 –182,3 –390,1 67,8 –772,0
De España en el exterior (VNA) 1 542,3 220,3 707,9 –18,8 632,9
Acciones 703,0 14,5 529,3 –259,9 419,2
Otras formas de participación 155,5 34,4 9,3 71,7 40,1
Beneficios reinvertidos 683,1 170,8 170,8 170,8 170,8
Inmuebles 0,7 0,6 –1,4 –1,4 2,9
Del exterior en España (VNP) 265,7 38,0 317,8 49,0 –139,1
Acciones 93,1 –4,9 291,4 16,6 –209,9
Otras formas de participación 89,8 22,1 5,7 11,7 50,2
Beneficios reinvertidos 82,8 20,7 20,7 20,7 20,7
Inversiones de cartera (VNP – VNA) 15 529,7 21 026,1 2 570,0 1 777,4 –9 843,8
De España en el exterior (VNA) 40 596,3 –1 519,9 7 912,1 10 103,4 24 100,7
Acciones y fondos de inversión 2 046,6 678,2 808,5 437,5 122,4
Bonos y obligaciones 39 906,4 386,9 6 794,8 9 818,4 22 906,3
Instrumentos del mercado monetario –1 356,6 –2 585,0 308,8 –152,4 1 071,9
Del exterior en España (VNP) 56 126,0 19 506,2 10 482,1 11 880,8 14 256,9
Acciones –1 644,4 –663,1 –1 867,1 1 329,6 –443,8
Bonos y obligaciones 57 257,0 20 147,4 12 154,8 10 697,4 14 257,4
Instrumentos del mercado monetario 513,4 22,0 194,5 –146,2 443,2
Otras inversiones (VNP – VNA) (b) 12 067,1 –10 124,8 –5 414,9 20 075,5 7 531,4
De España en el exterior (VNA) 37 478,3 18 826,5 11 702,9 –1 766,0 8 714,9
A largo plazo 8 764,6 1 851,3 1 639,9 2 290,7 2 982,7
A corto plazo 28 713,6 16 975,2 10 062,9 –4 056,7 5 732,2
Préstamos 1 955,9 –137,4 581,3 698,0 813,9
Adquisiciones temporales 9 845,9 5 415,2 905,9 –1 651,3 5 176,2
Depósitos 16 911,8 11 697,4 8 575,7 –3 103,4 –257,9
Del exterior en España (VNP) 49 545,4 8 701,7 6 287,9 18 309,5 16 246,3
A largo plazo –9 002,8 –4 918,3 –3 755,0 –1 707,0 1 377,5
A corto plazo 58 548,3 13 620,0 10 042,9 20 016,6 14 868,7
Cesiones temporales 33 806,3 1 478,1 4 700,8 16 510,9 11 116,6
Depósitos 24 742,0 12 142,0 5 342,1 3 505,7 3 752,1
Derivados financieros (VNP – VNA) 505,4 –1 467,3 762,5 178,3 1 031,9
BANCO DE ESPAÑA (VNP – VNA) –2 260,8 1 213,3 –2 208,5 –3 204,1 1 938,5
Inversiones de cartera (VNP – VNA) –17 435,8 –5 695,3 –5 524,2 –4 123,5 –2 092,7
Otras inversiones (VNP – VNA) 13 735,7 5 358,9 3 158,4 907,0 4 311,5
De España en el exterior (VNA) –13 626,5 –5 374,4 –3 089,5 –936,3 –4 226,2
Del exterior en España (VNP) 109,2 –15,5 68,8 –29,4 85,3
Reservas 1 439,2 1 549,8 157,4 12,5 –280,4
CUENTA FINANCIERA POR SECTORES E INSTRUMENTOS (cont.) (a)
FUENTE: Banco de España.
a. Tanto la variación de activos como la variación de pasivos deben entenderse netas de sus correspondientes amortizaciones.b. Incluye principalmente préstamos, cesiones/adquisiciones temporales y depósitos.
CONVENCIÓN CONTABLE:VNA: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los activos y, por tanto, una salida (entrada) de capital.VNP: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los pasivos y, por tanto, una entrada (salida) de capital.VNP – VNA: Un signo positivo (negativo) supone una entrada (salida) de capital.Reservas: Un signo positivo (negativo) supone una disminución (aumento) de las reservas.
CUADRO 6.1.9
BANCO DE ESPAÑA 188 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros2005
2005
I TR II TR III TR IV TR
Inversiones directas
De España en el exterior (VNA) 31 177,0 10 361,0 6 362,3 4 670,7 9 783,0
De las que: ETVE (a) 1 865,9 515,1 86,4 406,2 858,1
Del exterior en España (VNP) 18 484,4 5 047,9 538,6 4 753,1 8 144,9
De las que: ETVE (a) 181,9 74,5 –267,5 311,0 64,0
INVERSIONES DIRECTAS
FUENTE: Banco de España.
a. Estimación basada en la clasificación por CNAE. Incluye operaciones de empresas ETVE y otras empresas holding que, no siendo estrictamente ETVE, al igual que estas se han establecido en España con la finalidad principal de canalizar inversiones directas.
CUADRO 6.1.10
BANCO DE ESPAÑA 189 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros TOTAL MUNDIAL EUROPA UNIÓN EUROPEA
INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO
CUENTA CORRIENTE 279 493,7 346 120,8 –66 627,1 224 873,6 246 110,6 –21 237,0 206 963,6 225 307,2 –18 343,6
Bienes 156 374,6 225 343,9 –68 969,3 124 063,5 154 585,9 –30 522,5 113 531,7 139 845,5 –26 313,8
Servicios 75 410,1 52 775,6 22 634,5 62 762,2 38 912,8 23 849,4 57 149,1 34 615,0 22 534,2
Turismo y viajes 38 494,7 12 125,2 26 369,5 34 145,5 8 637,2 25 508,3 32 101,8 7 548,0 24 553,8
Otros servicios 36 915,4 40 650,4 –3 735,0 28 616,6 30 275,6 –1 658,9 25 047,4 27 067,0 –2 019,6
Rentas del trabajo 1 055,5 1 233,9 –178,5 777,5 653,2 124,2 677,2 563,8 113,4
Rentas de la inversión 30 256,1 47 285,7 –17 029,6 23 048,4 38 103,7 –15 055,3 22 244,5 37 064,9 –14 820,3
Instituciones financieras monetarias 11 023,1 16 750,3 –5 727,2 8 395,7 13 682,7 –5 287,0 8 184,1 13 274,3 –5 090,2
Administraciones Públicas 130,8 8 447,3 –8 316,5 75,9 7 824,9 –7 749,0 74,9 7 801,9 –7 727,0
Otros sectores residentes 19 102,3 22 088,1 –2 985,9 14 576,8 16 596,1 –2 019,3 13 985,5 15 988,6 –2 003,1
Transferencias 16 397,5 19 481,8 –3 084,3 14 222,2 13 855,0 367,2 13 361,1 13 218,1 143,0
CUENTA DE CAPITAL 8 885,1 912,9 7 972,1 8 044,2 582,9 7 461,2 7 470,3 520,1 6 950,2
VARIACIÓN NETA
DE PASIVOS(VNP)
VARIACIÓN NETA
DE ACTIVOS(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA
DE PASIVOS(VNP)
VARIACIÓN NETA
DE ACTIVOS(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA
DE PASIVOS(VNP)
VARIACIÓN NETA
DE ACTIVOS(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
CUENTA FINANCIERA(excluido Banco de España) (b) ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Instituciones financieras monetarias 105 937,2 79 616,9 26 320,3 124 647,7 76 377,8 48 269,9 123 805,4 75 493,3 48 312,1
Inversiones directas (c) 265,7 1 542,3 –1 276,6 664,2 281,8 382,4 654,9 793,4 –138,5
Inversiones de cartera 56 126,0 40 596,3 15 529,7 54 083,9 40 773,9 13 310,0 54 728,6 40 076,4 14 652,2
Otras inversiones 49 545,4 37 478,3 12 067,1 69 899,6 35 322,1 34 577,5 68 421,8 34 623,4 33 798,4
Administraciones Públicas 1 257,5 5 073,8 –3 816,3 2 241,7 4 382,3 –2 140,7 2 311,2 4 360,8 –2 049,7
Inversiones de cartera 1 686,8 4 560,9 –2 874,0 2 633,5 4 562,6 –1 929,0 2 703,0 4 562,7 –1 859,8
Otras inversiones –429,3 512,9 –942,2 –391,9 –180,2 –211,7 –391,8 –201,9 –189,9
Otros sectores residentes 110 751,2 71 458,7 39 292,6 107 610,1 63 255,3 44 354,8 106 574,7 58 006,0 48 568,6
Inversiones directas (c) 18 218,7 29 634,7 –11 416,0 15 283,3 24 090,6 –8 807,3 14 947,4 19 860,1 –4 912,7
Inversiones de cartera 78 791,6 33 557,0 45 234,7 78 857,4 31 313,8 47 543,6 78 803,7 30 295,7 48 508,1
Otras inversiones 13 740,9 8 267,1 5 473,9 13 469,4 7 850,9 5 618,4 12 823,5 7 850,3 4 973,2
BALANZA DE PAGOS EN 2005
Detalle por zonas económicas seleccionadas (a)
FUENTE: Banco de España.
a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a Organismos Internacionales distintos de los de la Unión Europea.b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V).
NOTA:UNIÓN EUROPEA: Instituciones internacionales de la Unión Europea, Banco Central Europeo, Francia, Bélgica, Países Bajos, Alemania, Italia, Reino Unido, Irlanda, Dinamarca, Grecia, Portugal, Luxemburgo, Austria, Finlandia, Suecia, Chipre, República Checa, Estonia, Hungría, Lituania, Letonia, Malta, Polonia, Eslovenia y Eslovaquia, y las correspondientes dependencias de su territorio económico.
CUADRO 6.1.11
BANCO DE ESPAÑA 190 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros UNIÓN ECONÓMICA Y MONETARIA REINO UNIDO SUECIA
INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO
CUENTA CORRIENTE 148 039,9 172 007,6 –23 967,7 39 820,9 30 396,4 9 424,5 2 800,5 3 477,9 –677,4
Bienes 92 056,2 117 164,7 –25 108,5 13 839,8 13 080,5 759,2 1 570,5 2 849,3 –1 278,9
Servicios 33 397,9 22 927,6 10 470,3 21 119,1 10 077,8 11 041,3 1 047,9 470,5 577,4
Turismo y viajes 17 092,3 4 762,7 12 329,6 13 732,4 2 435,6 11 296,8 704,1 73,4 630,7
Otros servicios 16 305,6 18 164,9 –1 859,3 7 386,7 7 642,2 –255,5 343,8 397,1 –53,3
Rentas del trabajo 472,6 442,2 30,4 183,0 92,9 90,1 5,8 3,0 2,8
Rentas de la inversión 18 580,1 29 258,2 –10 678,1 2 996,4 6 517,0 –3 520,7 113,3 137,2 –23,9
Instituciones financieras monetarias 6 320,4 9 357,7 –3 037,3 1 667,1 3 527,8 –1 860,7 54,0 12,7 41,3
Administraciones Públicas 74,6 6 758,9 –6 684,3 – 762,1 –762,1 – 0,5 –0,5
Otros sectores residentes 12 185,0 13 141,6 –956,6 1 329,2 2 227,1 –897,9 59,3 124,0 –64,7
Transferencias 3 533,1 2 214,8 1 318,2 1 682,6 628,0 1 054,6 63,1 17,9 45,2
CUENTA DE CAPITAL 605,5 404,6 200,9 290,6 97,4 193,3 6,6 7,5 –0,9
VARIACIÓN NETA
DE PASIVOS(VNP)
VARIACIÓN NETA
DE ACTIVOS(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA
DE PASIVOS(VNP)
VARIACIÓN NETA
DE ACTIVOS(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA
DE PASIVOS(VNP)
VARIACIÓN NETA
DE ACTIVOS(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
CUENTA FINANCIERA(excluido Banco de España) (b) ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Instituciones financieras monetarias 74 361,0 52 298,5 22 062,5 47 750,1 21 528,9 26 221,2 143,0 294,2 –151,2
Inversiones directas (c) 599,7 766,0 –166,2 51,0 11,9 39,0 4,2 – 4,2
Inversiones de cartera 39 980,2 32 697,9 7 282,3 14 786,3 6 908,0 7 878,3 –51,1 603,5 –654,6
Otras inversiones 33 781,1 18 834,6 14 946,5 32 912,9 14 609,0 18 303,9 189,9 –309,3 499,2
Administraciones Públicas 2 802,1 4 430,6 –1 628,5 –1 119,5 0,3 –1 119,8 42,2 – 42,2
Inversiones de cartera 3 642,8 4 562,7 –920,0 –1 235,4 – –1 235,4 42,2 – 42,2
Otras inversiones –840,7 –132,2 –708,5 115,9 0,3 115,6 – – –
Otros sectores residentes 56 456,1 45 418,1 11 038,0 45 083,1 5 373,8 39 709,3 1 169,6 62,4 1 107,2
Inversiones directas (c) 11 459,4 10 840,5 618,9 2 187,1 2 421,5 –234,4 1 148,3 –11,3 1 159,6
Inversiones de cartera 41 455,4 28 215,5 13 239,9 37 108,4 1 504,2 35 604,3 –43,5 61,3 –104,9
Otras inversiones 3 541,4 6 362,1 –2 820,8 5 787,6 1 448,2 4 339,5 64,9 12,4 52,5
BALANZA DE PAGOS EN 2005 (cont.)
Detalle por zonas económicas seleccionadas (a)
FUENTE: Banco de España.
a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a Organismos Internacionales distintos de los de la Unión Europea.b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V).
NOTA:UNIÓN ECONÓMICA Y MONETARIA: Francia, Bélgica, Luxemburgo, Países Bajos, Alemania, Italia, Irlanda, Portugal, Austria, Finlandia, Grecia y Banco Central Europeo.
CUADRO 6.1.11
BANCO DE ESPAÑA 191 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros DINAMARCA PAÍSES DE NUEVA INCORPORACIÓN INSTITUCIONES EUROPEAS
INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO
CUENTA CORRIENTE 2 161,4 1 963,2 198,3 5 609,8 6 081,6 –471,8 8 513,1 11 380,5 –2 867,4
Bienes 1 298,5 1 576,8 –278,3 4 766,7 5 174,1 –407,4 – – –
Servicios 692,9 282,5 410,4 491,1 818,4 –327,3 400,3 38,1 362,2
Turismo y viajes 415,0 77,2 337,7 157,6 198,9 –41,3 0,4 0,1 0,3
Otros servicios 277,9 205,3 72,6 333,5 619,5 –286,0 399,9 38,0 361,8
Rentas del trabajo 5,3 9,5 –4,2 10,2 13,6 –3,3 0,2 2,5 –2,3
Rentas de la inversión 127,7 76,5 51,2 297,3 52,1 245,2 112,0 1 023,9 –911,9
Instituciones financieras monetarias 43,2 7,8 35,4 35,3 48,0 –12,7 46,1 320,3 –274,2
Administraciones Públicas – 1,1 –1,1 0,2 0,1 0,1 – 279,2 –279,2
Otros sectores residentes 84,5 67,6 16,9 261,7 3,9 257,7 65,8 424,3 –358,5
Transferencias 37,1 17,8 19,3 44,6 23,5 21,1 8 000,7 10 316,1 –2 315,4
CUENTA DE CAPITAL 5,5 5,5 – 37,5 5,0 32,5 6 524,6 0,2 6 524,4
VARIACIÓN NETA
DE PASIVOS(VNP)
VARIACIÓN NETA
DE ACTIVOS(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA
DE PASIVOS(VNP)
VARIACIÓN NETA
DE ACTIVOS(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA
DE PASIVOS(VNP)
VARIACIÓN NETA
DE ACTIVOS(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
CUENTA FINANCIERA(excluido Banco de España) (b) ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Instituciones financieras monetarias 28,9 933,2 –904,4 626,4 476,5 149,9 896,0 –38,0 934,0
Inversiones directas (c) – 0,2 –0,2 – 15,3 –15,3 – – –
Inversiones de cartera 6,0 –118,6 124,6 7,3 4,3 3,1 – –18,5 18,5
Otras inversiones 22,9 1 051,7 –1 028,8 619,1 457,0 162,1 896,0 –19,5 915,5
Administraciones Públicas 253,2 – 253,2 0,2 –2,8 3,0 333,0 –67,2 400,2
Inversiones de cartera 253,2 – 253,2 0,2 – 0,2 – – –
Otras inversiones – – – – –2,8 2,8 333,0 –67,2 400,2
Otros sectores residentes 86,0 573,0 –486,9 63,4 6 262,3 –6 198,9 3 716,4 314,5 3 401,9
Inversiones directas (c) 103,3 391,3 –288,0 49,4 6 218,2 –6 168,8 – – 0,1
Inversiones de cartera –16,0 175,0 –191,0 0,9 23,3 –22,4 298,5 314,4 –15,9
Otras inversiones –1,3 6,7 –8,0 13,1 20,8 –7,7 3 417,9 0,1 3 417,7
BALANZA DE PAGOS EN 2005 (cont.)
Detalle por zonas económicas seleccionadas (a)
FUENTE: Banco de España.
a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a Organismos Internacionales distintos de los de la Unión Europea.b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V).
NOTA:PAÍSES DE NUEVA INCORPORACIÓN: Chipre, República Checa, Estonia, Hungría, Lituania, Letonia, Malta, Polonia, Eslovenia y Eslovaquia.
CUADRO 6.1.11
BANCO DE ESPAÑA 192 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros RESTO DE EUROPA SUIZA AMÉRICA DEL NORTE
INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO
CUENTA CORRIENTE 17 910,0 20 803,4 –2 893,4 6 682,5 6 328,6 353,9 16 977,0 20 435,5 –3 458,5
Bienes 10 531,8 14 740,4 –4 208,7 2 297,5 3 065,8 –768,4 7 549,7 8 403,0 –853,3
Servicios 5 613,1 4 297,8 1 315,2 3 246,9 2 250,1 996,8 6 401,2 5 930,3 470,8
Turismo y viajes 2 043,7 1 089,2 954,5 726,4 165,8 560,6 2 883,4 1 845,7 1 037,7
Otros servicios 3 569,2 3 208,6 360,7 2 520,4 2 084,3 436,1 3 517,8 4 084,6 –566,8
Rentas del trabajo 100,3 89,4 10,8 67,6 53,7 13,9 137,0 140,6 –3,6
Rentas de la inversión 803,9 1 038,8 –235,0 465,8 831,8 –366,0 1 628,0 5 635,6 –4 007,6
Instituciones financieras monetarias 211,6 408,4 –196,8 47,7 258,1 –210,3 809,0 998,8 –189,7
Administraciones Públicas 1,0 23,0 –22,0 – 22,6 –22,6 6,4 167,2 –160,8
Otros sectores residentes 591,3 607,5 –16,2 418,0 551,1 –133,1 812,7 4 469,6 –3 657,0
Transferencias 861,1 636,9 224,2 604,8 127,2 477,6 1 261,1 326,0 935,1
CUENTA DE CAPITAL 573,9 62,8 511,0 112,2 44,9 67,2 101,4 71,2 30,2
VARIACIÓN NETA
DE PASIVOS(VNP)
VARIACIÓN NETA
DE ACTIVOS(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA
DE PASIVOS(VNP)
VARIACIÓN NETA
DE ACTIVOS(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA
DE PASIVOS(VNP)
VARIACIÓN NETA
DE ACTIVOS(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
CUENTA FINANCIERA(excluido Banco de España) (b) ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Instituciones financieras monetarias 842,3 884,5 –42,2 1 107,6 545,6 562,1 897,9 3 156,0 –2 258,1
Inversiones directas (c) 9,3 –511,6 520,9 9,0 –1,5 10,6 –402,2 706,6 –1 108,8
Inversiones de cartera –644,7 697,5 –1 342,2 –651,8 40,8 –692,7 448,9 596,9 –148,0
Otras inversiones 1 477,8 698,7 779,1 1 750,5 506,3 1 244,2 851,2 1 852,5 –1 001,3
Administraciones Públicas –69,5 21,5 –91,0 –62,7 – –62,7 –1 355,5 2,1 –1 357,6
Inversiones de cartera –69,5 –0,1 –69,2 –62,7 – –62,7 –1 339,0 –1,3 –1 337,8
Otras inversiones –0,1 21,7 –21,8 – – – –16,5 3,4 –19,9
Otros sectores residentes 1 035,4 5 249,3 –4 213,8 397,0 3 747,1 –3 350,2 2 022,2 3 815,5 –1 793,3
Inversiones directas (c) 335,9 4 230,5 –3 894,6 –297,0 3 635,2 –3 932,2 2 655,2 2 053,0 602,2
Inversiones de cartera 53,7 1 018,1 –964,5 96,1 95,4 0,7 –894,4 1 670,1 –2 564,5
Otras inversiones 645,9 0,6 645,2 597,9 16,6 581,3 261,5 92,4 169,1
BALANZA DE PAGOS EN 2005 (cont.)
Detalle por zonas económicas seleccionadas (a)
FUENTE: Banco de España.
a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a Organismos Internacionales distintos de los de la Unión Europea.b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V).
NOTA:RESTO DE EUROPA: Países no incluidos en la Unión Europea.
CUADRO 6.1.11
BANCO DE ESPAÑA 193 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros ESTADOS UNIDOS CANADÁ AMÉRICA CENTRAL Y DEL SUR
INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO
CUENTA CORRIENTE 15 517,0 18 849,3 –3 332,3 1 458,9 1 565,0 –106,0 16 317,7 18 972,1 –2 654,3
Bienes 6 831,8 7 444,3 –612,5 717,8 939,0 –221,2 8 251,9 10 769,2 –2 517,4
Servicios 5 787,7 5 389,7 397,9 612,5 539,0 73,4 3 280,9 2 603,4 677,5
Turismo y viajes 2 753,5 1 583,4 1 170,2 129,7 262,3 –132,6 897,9 862,7 35,1
Otros servicios 3 034,1 3 806,3 –772,2 482,8 276,7 206,1 2 383,0 1 740,6 642,4
Rentas del trabajo 132,4 133,2 –0,8 4,6 7,4 –2,8 91,1 316,6 –225,6
Rentas de la inversión 1 564,1 5 586,9 –4 022,8 63,9 48,6 15,2 4 069,3 1 484,6 2 584,7
Instituciones financieras monetarias 787,1 987,6 –200,4 21,9 11,2 10,7 914,7 1 390,7 –475,9
Administraciones Públicas 6,4 167,2 –160,8 – – – 20,6 0,1 20,5
Otros sectores residentes 770,7 4 432,2 –3 661,6 42,0 37,4 4,6 3 134,0 93,8 3 040,2
Transferencias 1 201,0 295,1 905,9 60,1 30,8 29,3 624,7 3 798,3 –3 173,6
CUENTA DE CAPITAL 90,1 66,1 24,0 11,3 5,1 6,2 476,0 192,5 283,5
VARIACIÓN NETA
DE PASIVOS(VNP)
VARIACIÓN NETA
DE ACTIVOS(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA
DE PASIVOS(VNP)
VARIACIÓN NETA
DE ACTIVOS(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA
DE PASIVOS(VNP)
VARIACIÓN NETA
DE ACTIVOS(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
CUENTA FINANCIERA(excluido Banco de España) (b) ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Instituciones financieras monetarias 752,2 3 111,9 –2 359,7 145,7 44,0 101,7 –20 481,3 –1 437,4 –19 043,9
Inversiones directas (c) –402,2 716,9 –1 119,1 – –10,3 10,3 1,4 –5,5 6,9
Inversiones de cartera 295,7 621,5 –325,8 153,2 –24,6 177,8 319,4 –659,4 978,8
Otras inversiones 858,7 1 773,5 –914,8 –7,5 78,9 –86,4 –20 802,2 –772,6 –20 029,6
Administraciones Públicas –1 355,4 2,1 –1 357,5 –0,1 – –0,1 – 389,4 –389,3
Inversiones de cartera –1 338,9 –1,3 –1 337,6 –0,1 – –0,1 0,2 –0,4 0,7
Otras inversiones –16,5 3,4 –19,9 – – – –0,2 389,8 –390,0
Otros sectores residentes 1 999,1 3 628,8 –1 629,7 23,1 186,7 –163,6 –28,3 1 964,5 –1 992,7
Inversiones directas (c) 2 645,6 1 894,0 751,5 9,4 159,0 –149,6 –184,9 2 539,7 –2 724,7
Inversiones de cartera –880,3 1 646,1 –2 526,4 –14,0 24,0 –38,0 117,1 –698,7 815,8
Otras inversiones 233,8 88,7 145,2 27,6 3,7 23,9 39,5 123,3 –83,8
BALANZA DE PAGOS EN 2005 (cont.)
Detalle por zonas económicas seleccionadas (a)
FUENTE: Banco de España.
a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a Organismos Internacionales distintos de los de la Unión Europea.b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V).
CUADRO 6.1.11
BANCO DE ESPAÑA 194 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros ÁFRICA ASIA JAPÓN
INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO
CUENTA CORRIENTE 7 671,7 19 022,5 –11 350,8 10 517,2 37 837,4 –27 320,2 1 664,8 6 057,7 –4 392,9
Bienes 6 681,6 16 481,0 –9 799,4 8 778,7 34 058,4 –25 279,7 1 192,7 5 486,8 –4 294,1
Servicios 729,4 1 738,2 –1 008,8 1 326,2 3 058,1 –1 731,9 312,9 494,2 –181,3
Turismo y viajes 61,2 332,2 –270,9 380,6 394,7 –14,2 171,3 30,4 140,8
Otros servicios 668,2 1 406,0 –737,8 945,7 2 663,4 –1 717,7 141,6 463,8 –322,2
Rentas del trabajo 23,9 34,3 –10,4 17,6 47,1 –29,5 5,3 14,7 –9,4
Rentas de la inversión 169,2 120,1 49,2 259,8 257,7 2,1 117,8 52,7 65,2
Instituciones financieras monetarias 28,5 80,7 –52,2 53,4 164,7 –111,3 15,9 8,5 7,4
Administraciones Públicas 15,5 0,1 15,4 11,8 1,9 9,9 – 1,9 –1,9
Otros sectores residentes 125,3 39,3 86,0 194,7 91,0 103,6 101,9 42,2 59,7
Transferencias 67,5 649,0 –581,5 134,8 416,1 –281,3 36,1 9,4 26,7
CUENTA DE CAPITAL 199,9 33,0 166,8 38,4 16,0 22,5 3,5 3,6 –0,2
VARIACIÓN NETA
DE PASIVOS(VNP)
VARIACIÓN NETA
DE ACTIVOS(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA
DE PASIVOS(VNP)
VARIACIÓN NETA
DE ACTIVOS(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA
DE PASIVOS(VNP)
VARIACIÓN NETA
DE ACTIVOS(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
CUENTA FINANCIERA(excluido Banco de España) (b) ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Instituciones financieras monetarias 25,2 –57,5 82,7 23,3 1 159,9 –1 136,6 –22,3 738,4 –760,7
Inversiones directas (c) 1,0 0,3 0,7 1,4 15,4 –14,1 1,1 10,8 –9,7
Inversiones de cartera 41,9 5,0 37,0 87,0 39,1 47,9 – –9,7 9,7
Otras inversiones –17,7 –62,8 45,1 –65,1 1 105,4 –1 170,5 –23,4 737,3 –760,8
Administraciones Públicas 21,4 8,8 12,6 1,7 10,5 –8,8 4,1 – 4,1
Inversiones de cartera 21,4 – 21,4 1,7 – 1,7 4,1 – 4,1
Otras inversiones – 8,8 –8,8 – 10,5 –10,5 – – –
Otros sectores residentes –41,7 858,3 –900,0 280,7 1 379,9 –1 099,2 195,2 306,2 –110,9
Inversiones directas (c) 45,8 659,5 –613,7 383,4 210,2 173,2 291,6 44,3 247,3
Inversiones de cartera –91,3 34,4 –125,7 –17,0 1 143,7 –1 160,7 2,8 261,4 –258,6
Otras inversiones 3,8 164,3 –160,6 –85,7 26,0 –111,7 –99,1 0,4 –99,6
BALANZA DE PAGOS EN 2005 (cont.)
Detalle por zonas económicas seleccionadas (a)
FUENTE: Banco de España.
a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a Organismos Internacionales distintos de los de la Unión Europea.b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V).
CUADRO 6.1.11
BANCO DE ESPAÑA 195 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros CHINA OCEANÍA OCDE
INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO
CUENTA CORRIENTE 1 680,2 11 823,2 –10 143,0 1 431,1 1 202,4 228,6 243 473,8 269 924,1 –26 450,3
Bienes 1 520,7 10 957,0 –9 436,4 990,9 990,4 0,4 131 557,5 167 033,6 –35 476,1
Servicios 112,6 747,9 –635,3 181,7 144,8 36,9 69 512,9 44 590,1 24 922,8
Turismo y viajes 6,2 102,0 –95,8 125,9 47,8 78,0 37 230,0 9 925,0 27 304,9
Otros servicios 106,3 645,9 –539,6 55,8 97,0 –41,1 32 283,0 34 665,1 –2 382,1
Rentas del trabajo 0,9 5,8 –4,9 1,3 5,7 –4,3 916,1 802,9 113,2
Rentas de la inversión 24,6 5,0 19,5 224,1 49,5 174,6 26 016,4 43 741,3 –17 724,9
Instituciones financieras monetarias 7,8 4,4 3,3 89,9 43,7 46,2 9 666,2 14 648,9 –4 982,7
Administraciones Públicas 7,6 – 7,6 – –1,9 1,9 87,7 7 992,0 –7 904,3
Otros sectores residentes 9,2 0,6 8,6 134,1 7,6 126,5 16 262,5 21 100,4 –4 837,9
Transferencias 21,6 107,4 –85,9 33,1 12,1 21,0 15 470,8 13 756,1 1 714,7
CUENTA DE CAPITAL 3,5 2,3 1,2 6,2 4,7 1,5 7 785,3 666,8 7 118,5
VARIACIÓN NETA
DE PASIVOS(VNP)
VARIACIÓN NETA
DE ACTIVOS(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA
DE PASIVOS(VNP)
VARIACIÓN NETA
DE ACTIVOS(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA
DE PASIVOS(VNP)
VARIACIÓN NETA
DE ACTIVOS(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
CUENTA FINANCIERA(excluido Banco de España) (b) ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Instituciones financieras monetarias –33,7 –61,6 27,9 20,4 –1 350,5 1 370,9 125 188,6 79 120,3 46 068,2
Inversiones directas (c) – 1,7 –1,7 – 0,5 –0,5 263,9 1 405,5 –1 141,6
Inversiones de cartera 0,2 –0,2 0,3 884,9 –251,1 1 135,9 55 464,0 40 838,8 14 625,2
Otras inversiones –33,9 –63,1 29,2 –864,5 –1 099,9 235,4 69 460,7 36 876,0 32 584,6
Administraciones Públicas – –12,5 12,5 –46,0 – –46,0 851,2 4 341,7 –3 490,5
Inversiones de cartera – – – –46,0 – –46,0 1 259,5 4 561,4 –3 301,9
Otras inversiones – –12,5 12,5 – – – –408,3 –219,7 –188,7
Otros sectores residentes 6,7 126,4 –119,7 120,4 71,8 48,6 109 323,2 69 009,1 40 314,1
Inversiones directas (c) 4,8 115,1 –110,3 21,5 39,7 –18,2 17 507,6 27 799,4 –10 291,8
Inversiones de cartera 0,4 3,7 –3,2 47,2 26,9 20,4 78 169,0 33 200,1 44 968,9
Otras inversiones 1,5 7,7 –6,1 51,7 5,2 46,4 13 646,6 8 009,6 5 637,0
BALANZA DE PAGOS EN 2005 (cont.)
Detalle por zonas económicas seleccionadas (a)
FUENTE: Banco de España.
a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a Organismos Internacionales distintos de los de la Unión Europea.b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V).
NOTA:OCDE: Instituciones internacionales de la Unión Europea, Banco Central Europeo, Francia, Bélgica, Países Bajos, Alemania, Italia, Reino Unido, Irlanda, Dinamarca, Grecia, Portugal, Luxemburgo, Islandia, Noruega, Suecia, Finlandia, Suiza, Austria, Turquía, Estados Unidos de América, Canadá, Japón, Australia, Nueva Zelanda, México, República Checa, Hungría, Polonia y Corea del Sur, y las correspondientes dependencias de su territorio económico.
CUADRO 6.1.11
BANCO DE ESPAÑA 196 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros NAFTA OPEP NICS
INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO
CUENTA CORRIENTE 21 814,9 23 446,6 –1 631,6 5 326,7 17 852,2 –12 525,6 1 851,0 5 188,8 –3 337,8
Bienes 10 216,2 10 781,4 –565,1 4 243,2 16 447,4 –12 204,2 1 551,8 4 631,1 –3 079,3
Servicios 7 284,7 6 398,8 885,9 752,5 1 135,4 –382,9 251,3 472,7 –221,5
Turismo y viajes 3 292,9 1 996,2 1 296,7 176,4 43,1 133,3 54,1 49,7 4,4
Otros servicios 3 991,8 4 402,6 –410,8 576,1 1 092,3 –516,2 197,2 423,0 –225,8
Rentas del trabajo 148,2 155,7 –7,5 10,0 37,3 –27,3 5,5 8,3 –2,8
Rentas de la inversión 2 803,8 5 734,7 –2 930,9 185,8 174,7 11,1 16,7 55,9 –39,2
Instituciones financieras monetarias 1 221,8 1 074,0 147,8 139,9 141,6 –1,8 8,2 38,6 –30,4
Administraciones Públicas 12,4 167,2 –154,8 4,5 – 4,5 – – –
Otros sectores residentes 1 569,6 4 493,4 –2 923,9 41,4 33,0 8,4 8,4 17,2 –8,8
Transferencias 1 362,0 376,0 986,0 135,2 57,4 77,7 25,7 20,8 4,9
CUENTA DE CAPITAL 124,0 89,2 34,9 213,2 15,1 198,1 3,2 2,3 0,8
VARIACIÓN NETA
DE PASIVOS(VNP)
VARIACIÓN NETA
DE ACTIVOS(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA
DE PASIVOS(VNP)
VARIACIÓN NETA
DE ACTIVOS(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA
DE PASIVOS(VNP)
VARIACIÓN NETA
DE ACTIVOS(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
CUENTA FINANCIERA(excluido Banco de España) (b) ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Instituciones financieras monetarias 409,5 3 445,9 –3 036,4 67,7 –173,6 241,4 –335,9 407,8 –743,7
Inversiones directas (c) –401,4 781,6 –1 183,0 –0,1 1,4 –1,5 – 1,6 –1,6
Inversiones de cartera 508,1 614,9 –106,8 31,5 –133,9 165,4 47,9 11,4 36,5
Otras inversiones 302,8 2 049,4 –1 746,6 36,3 –41,1 77,4 –383,8 394,8 –778,6
Administraciones Públicas –1 355,5 –25,6 –1 329,9 21,6 –4,5 26,1 –1,6 – –1,6
Inversiones de cartera –1 339,1 –1,3 –1 337,8 21,8 –0,1 21,9 –1,6 – –1,6
Otras inversiones –16,4 –24,3 7,9 –0,2 –4,4 4,2 – – –
Otros sectores residentes 1 771,4 6 067,9 –4 296,4 139,9 495,9 –356,0 –21,4 492,3 –513,7
Inversiones directas (c) 2 269,4 4 229,6 –1 960,1 105,0 300,9 –196,0 6,6 62,9 –56,3
Inversiones de cartera –774,9 1 691,8 –2 466,7 25,1 55,2 –30,2 –27,6 424,3 –451,8
Otras inversiones 276,9 146,5 130,4 9,9 139,7 –129,8 –0,4 5,2 –5,6
BALANZA DE PAGOS EN 2005 (cont.)
Detalle por zonas económicas seleccionadas (a)
FUENTE: Banco de España.
a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a Organismos Internacionales distintos de los de la Unión Europea.b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V).
NOTAS:ANALC (NAFTA): Estados Unidos de América, Canadá y México.OPEP: Argelia, Libia, Nigeria, Venezuela, Irak, Irán, Arabia Saudita, Kuwait, Qatar, Emiratos Árabes Unidos e Indonesia.NUEVOS PAÍSES INDUSTRIALIZADOS (NICS): Singapur, República de Corea, Taiwán y Hong Kong.
CUADRO 6.1.11
BANCO DE ESPAÑA 197 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros ASEAN COMUNIDAD DE ESTADOS INDEPENDIENTES PARAÍSOS FISCALES
INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO
CUENTA CORRIENTE 1 348,6 4 798,2 –3 449,6 1 806,3 6 715,0 –4 908,7 6 516,7 5 704,1 812,6
Bienes 1 119,3 4 128,0 –3 008,7 1 411,2 6 187,2 –4 776,0 4 352,0 2 876,4 1 475,6
Servicios 170,1 459,9 –289,8 335,0 453,2 –118,2 975,2 1 270,4 –295,2
Turismo y viajes 18,0 63,7 –45,7 219,2 74,4 144,8 310,6 685,7 –375,1
Otros servicios 152,1 396,2 –244,1 115,8 378,8 –263,0 664,6 584,8 79,8
Rentas del trabajo 1,4 7,5 –6,1 3,0 9,1 –6,1 49,7 15,0 34,7
Rentas de la inversión 44,5 60,7 –16,2 20,1 44,0 –23,8 967,2 1 333,4 –366,2
Instituciones financieras monetarias 4,6 50,6 –46,0 6,3 41,6 –35,4 257,5 1 260,9 –1 003,4
Administraciones Públicas 1,5 – 1,5 0,9 – 0,9 1,9 – 1,9
Otros sectores residentes 38,4 10,1 28,3 13,0 2,3 10,7 707,8 72,4 635,4
Transferencias 13,2 142,0 –128,7 37,0 21,6 15,4 172,6 208,9 –36,3
CUENTA DE CAPITAL 11,4 1,8 9,6 366,8 5,2 361,6 30,6 8,2 22,4
VARIACIÓN NETA
DE PASIVOS(VNP)
VARIACIÓN NETA
DE ACTIVOS(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA
DE PASIVOS(VNP)
VARIACIÓN NETA
DE ACTIVOS(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA
DE PASIVOS(VNP)
VARIACIÓN NETA
DE ACTIVOS(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
CUENTA FINANCIERA(excluido Banco de España) (b) ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Instituciones financieras monetarias –425,1 186,0 –611,2 –210,9 67,1 –278,0 –20 451,5 –505,6 –19 945,9
Inversiones directas (c) – – – – 0,1 –0,1 – –461,2 461,2
Inversiones de cartera –17,5 –2,5 –15,0 1,9 5,9 –4,0 316,2 –28,1 344,3
Otras inversiones –407,6 188,5 –596,1 –212,8 61,0 –273,9 –20 767,8 –16,3 –20 751,5
Administraciones Públicas –0,6 11,5 –12,1 0,1 –0,1 0,2 –8,6 –2,3 –6,3
Inversiones de cartera –0,6 – –0,6 0,1 –0,1 0,2 –8,6 –0,2 –8,3
Otras inversiones – 11,5 –11,5 – – – – –2,1 2,1
Otros sectores residentes 16,2 33,1 –16,9 110,3 340,9 –230,6 192,5 325,3 –132,8
Inversiones directas (c) 16,4 –33,5 49,9 98,6 320,6 –222,0 307,0 183,0 124,0
Inversiones de cartera 0,9 51,9 –51,1 3,2 18,0 –14,8 –151,5 84,1 –235,6
Otras inversiones –1,0 14,7 –15,7 8,5 2,3 6,2 37,0 58,1 –21,1
BALANZA DE PAGOS EN 2005 (cont.)
Detalle por zonas económicas seleccionadas (a)
FUENTE: Banco de España.
a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a Organismos Internacionales distintos de los de la Unión Europea.b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V).
NOTAS:ASEAN: Tailandia, Indonesia, Malasia, Brunéi, Singapur, Filipinas, Vietnam, Camboya, Rep. Democrática de Laos y Myanmar.CEI: Rusia, Ucrania, Bielorrusia, Moldavia, Armenia, Azerbaiyán, Kazajstán, Turkmenistán, Uzbekistán, Tayikistán, Kirguistán y Georgia.PARAÍSOS FISCALES: Andorra, Antigua y Barbuda, Anguila, Antillas Holandesas, Barbados, Bahréin, Bermudas, Bahamas, Belice, Islas Cook, Dominica, Granada, Guernsey, Gibraltar, Hong Kong, Isla de Man, Jersey, Jamaica, San Cristóbal y Nieves, Islas Caimán, Líbano, Santa Lucía, Liechtenstein, Liberia, Islas Marshall, Montserrat, Maldivas, Nauru, Niue, Panamá, Filipinas, Singapur, Islas Turcas y Caicos, San Vicente y las Granadinas, Islas Vírgenes Británicas, Islas Vírgenes de Estados unidos, Vanuatu y Samoa.
CUADRO 6.1.11
BANCO DE ESPAÑA 198 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
DE ESPAÑA EN EL EXTERIOR
TOTAL MUNDIAL 41 658,4 63 184,7 36 996,7 34 761,0 25 444,6 48 750,1 31 177,0
EUROPA 14 436,3 29 279,1 23 417,3 22 684,1 19 216,3 39 332,9 24 372,4
Unión Europea 12 408,0 27 046,4 22 057,3 21 030,4 18 928,1 37 117,4 20 653,5
UE 15 12 155,2 25 362,4 21 833,0 20 949,7 17 637,6 35 290,1 14 420,0
Área del euro 11 175,7 22 716,1 21 113,1 19 735,2 12 777,3 17 300,8 11 606,5
Alemania 660,9 5 434,4 2 322,7 2 155,7 5 109,0 675,5 733,7
Austria 207,1 353,9 117,8 266,1 21,9 91,7 45,8
Bélgica 781,3 –1 384,2 638,0 141,7 321,2 777,6 209,2
Finlandia 14,9 217,0 30,1 56,1 0,6 322,9 127,0
Francia 1 963,6 707,4 564,3 1 541,6 1 043,2 3 745,8 7 527,3
Grecia 2,1 14,9 107,1 448,5 394,9 91,6 103,0
Holanda 1 344,9 2 778,1 4 233,9 5 654,0 –394,0 3 066,6 211,4
Irlanda 84,3 187,3 514,2 497,2 876,1 442,4 –2 477,0
Italia 172,9 1 466,3 2 437,4 1 373,1 1 535,0 2 027,5 910,7
Luxemburgo 5 755,1 9 350,3 8 931,1 6 364,3 1 560,6 3 709,2 2 211,3
Portugal 190,7 3 605,6 1 216,4 1 236,9 2 308,8 2 350,1 1 871,1
Resto UE 15 979,4 2 646,3 719,9 1 214,5 4 859,1 17 988,3 2 813,5
Reino Unido 645,0 1 953,9 705,4 1 104,0 4 354,0 17 177,3 2 433,4
Dinamarca 287,3 606,4 20,4 13,2 94,5 339,8 391,5
Suecia 45,1 71,1 –5,9 97,3 410,7 471,2 –11,3
Países de nueva incorporación 252,9 1 684,0 224,3 80,8 1 290,6 1 827,4 6 233,5
Resto de Europa 2 028,2 2 232,7 1 360,0 1 653,7 288,2 2 215,4 3 718,9
Suiza 1 901,2 1 957,0 1 322,9 1 359,4 204,2 1 516,0 3 633,6
AMÉRICA DEL NORTE 3 125,8 7 738,3 2 439,0 1 712,8 1 673,2 –879,4 2 759,6
Estados Unidos 3 335,8 7 725,5 2 368,0 1 670,2 1 458,2 –407,9 2 610,9
AMÉRICA CENTRAL Y DEL SUR 24 087,6 25 827,3 11 280,6 6 822,6 2 454,0 10 023,7 2 534,3
Argentina 13 409,2 3 701,8 2 026,9 2 726,2 –1 129,8 –1 403,6 –1 389,5
Brasil 3 617,8 12 582,6 3 435,1 –1 811,6 1 552,8 1 490,1 1 751,3
Chile 4 376,9 856,5 239,0 –11,4 539,4 1 312,5 220,2
México 1 419,7 4 455,5 3 123,5 3 785,1 1 188,4 7 340,6 2 251,6
ÁFRICA 83,9 –127,2 –590,7 456,1 1 909,9 608,3 659,8
Marruecos 46,5 45,3 11,7 58,1 1 467,5 57,2 106,9
ASIA 158,1 327,3 402,5 1 605,7 144,5 337,0 225,6
China 26,9 64,1 15,5 27,9 39,8 76,0 116,7
Japón 27,5 30,7 279,0 1 468,0 86,4 86,5 55,1
Nuevos países industrializados (NICS) 45,8 109,4 26,3 14,3 14,9 –23,9 64,5
OCEANÍA Y REGIONES POLARES –239,7 127,2 34,6 1 460,4 25,7 –710,8 40,2
Pro memoria:
OCDE 18 748,2 41 408,3 29 211,0 30 996,1 22 101,5 45 007,9 29 204,9
INVERSIONES DIRECTAS
Detalle por zonas geográficas y económicas seleccionadas (a)
FUENTE: Banco de España
a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a Organismos Internacionales distintos de los de la Unión Europea.
NOTAS:UNIÓN EUROPEA: Instituciones internacionales de la Unión Europea, Banco Central Europeo, Francia, Bélgica, Países Bajos, Alemania, Italia, Reino Unido, Irlanda, Dinamarca, Grecia, Portugal, Luxemburgo, Austria, Finlandia, Suecia, Chipre, República Checa, Estonia, Hungría, Lituania, Letonia, Malta, Polonia, Eslovenia y Eslovaquia, y las correspondientes dependencias de su territorio económico.UE 15: Instituciones internacionales de la Unión Europea, Banco Central Europeo, Francia, Bélgica, Países Bajos, Alemania, Italia, Reino Unido, Irlanda, Dinamarca, Grecia, Portugal, Luxemburgo, Austria, Finlandia y Suecia, y las correspondientes dependencias de su territorio económico.RESTO UE 15: Reino Unido, Dinamarca y Suecia.PAÍSES DE NUEVA INCORPORACIÓN: Chipre, República Checa, Estonia, Hungría, Lituania, Letonia, Malta, Polonia, Eslovenia y Eslovaquia.RESTO DE EUROPA: Países no incluidos en la Unión Europea.NUEVOS PAÍSES INDUSTRIALIZADOS (NICS): Singapur, República de Corea, Taiwán y Hong Kong.OCDE: Instituciones internacionales de la Unión Europea, Banco Central Europeo, Francia, Bélgica, Países Bajos, Alemania, Italia, Reino Unido, Irlanda, Dinamarca, Grecia, Portugal, Luxemburgo, Islandia, Noruega, Suecia, Finlandia, Suiza, Austria, Turquía, Estados Unidos de América, Canadá, Japón, Australia, Nueva Zelanda, México, República Checa, Hungría, Polonia y Corea del Sur, y las correspondientes dependencias de su territorio económico.
CUADRO 6.1.12
BANCO DE ESPAÑA 199 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
DEL EXTERIOR EN ESPAÑA
TOTAL MUNDIAL 17 593,0 42 954,8 31 746,4 41 675,9 22 876,8 19 941,4 18 484,4
EUROPA 10 096,0 30 758,6 28 957,2 23 328,1 17 450,8 19 207,3 15 947,5
Unión Europea 9 685,5 29 316,2 26 989,5 22 955,2 15 705,6 17 791,5 15 602,3
UE 15 9 671,3 29 295,9 26 837,0 22 880,4 15 676,7 17 737,7 15 552,9
Área del euro 5 650,6 10 248,5 23 844,6 17 539,4 6 517,1 11 504,7 12 059,1
Alemania 1 394,8 2 170,7 1 004,3 3 659,6 –749,9 –1 331,5 –719,6
Austria 49,3 121,7 11,9 57,8 28,6 127,0 87,7
Bélgica 580,7 212,7 3 331,0 –1 138,3 –528,4 6 180,3 86,4
Finlandia 45,0 51,5 31,5 76,7 59,6 13,2 –15,5
Francia 366,8 1 241,3 3 907,2 2 529,4 –368,5 –1 843,6 –488,5
Grecia 5,1 4,1 13,8 99,1 5,3 4,1 15,2
Holanda 1 351,0 3 048,0 4 077,4 3 769,4 1 409,9 –933,9 8 520,3
Irlanda 29,1 315,6 228,5 208,4 1 382,3 83,5 864,3
Italia 537,0 597,1 768,2 1 305,3 671,8 686,4 606,1
Luxemburgo 914,4 1 744,1 2 125,0 8 234,9 3 707,1 6 370,1 2 243,1
Portugal 382,5 745,8 8 346,0 –1 262,9 899,1 2 149,1 859,2
Resto UE 15 4 020,7 19 047,4 2 992,3 5 341,0 9 158,6 6 233,0 3 493,8
Reino Unido 3 953,2 18 404,0 2 838,9 5 249,1 9 061,1 4 921,9 2 238,0
Dinamarca –20,4 162,4 –62,6 155,5 –4,7 151,9 103,3
Suecia 82,5 474,3 216,5 –62,3 106,4 1 159,2 1 152,5
Países de nueva incorporación 14,1 20,4 152,5 74,8 28,9 53,8 49,4
Resto de Europa 410,5 1 442,3 1 967,8 372,9 1 745,2 1 415,8 345,1
Suiza 138,6 1 105,0 1 590,8 –146,5 1 381,8 1 109,4 –288,0
AMÉRICA DEL NORTE 7 068,3 11 777,6 2 119,6 16 495,8 5 429,2 240,3 2 253,0
Estados Unidos 7 039,7 11 784,0 2 104,1 15 457,5 4 221,1 –351,0 2 243,4
AMÉRICA CENTRAL Y DEL SUR 277,1 242,4 362,7 1 707,3 –102,3 888,0 –183,5
Argentina 7,4 18,9 –20,5 45,7 13,5 –59,3 7,2
Brasil –2,3 5,7 15,1 –181,8 102,1 135,5 132,3
Chile –1,1 –2,6 –11,2 1 507,5 –530,4 9,2 2,3
México 67,3 57,3 386,2 89,7 415,9 21,7 –384,8
ÁFRICA 18,6 20,3 38,9 –79,9 29,7 15,2 46,8
Marruecos 7,0 11,5 8,6 –69,6 14,8 –7,4 11,3
ASIA 67,2 170,1 249,9 203,5 40,2 –461,0 384,7
China 0,7 1,2 3,6 2,7 –1,8 4,8 4,8
Japón –18,3 89,2 98,8 127,8 –81,9 165,8 292,7
Nuevos países industrializados (NICS) 9,9 22,3 34,5 14,0 –3,2 16,1 6,6
OCEANÍA Y REGIONES POLARES 60,7 –19,8 5,8 4,4 3,9 40,3 21,5
Pro memoria:
OCDE 17 127,3 42 522,8 31 449,5 39 716,6 22 912,5 19 441,2 17 771,5
INVERSIONES DIRECTAS (cont.)
Detalle por zonas geográficas y económicas seleccionadas (a)
FUENTE: Banco de España
a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a Organismos Internacionales distintos de los de la Unión Europea.
NOTAS:UNIÓN EUROPEA: Instituciones internacionales de la Unión Europea, Banco Central Europeo, Francia, Bélgica, Países Bajos, Alemania, Italia, Reino Unido, Irlanda, Dinamarca, Grecia, Portugal, Luxemburgo, Austria, Finlandia, Suecia, Chipre, República Checa, Estonia, Hungría, Lituania, Letonia, Malta, Polonia, Eslovenia y Eslovaquia, y las correspondientes dependencias de su territorio económico.UE 15: Instituciones internacionales de la Unión Europea, Banco Central Europeo, Francia, Bélgica, Países Bajos, Alemania, Italia, Reino Unido, Irlanda, Dinamarca, Grecia, Portugal, Luxemburgo, Austria, Finlandia y Suecia, y las correspondientes dependencias de su territorio económico.RESTO UE 15: Reino Unido, Dinamarca y Suecia.PAÍSES DE NUEVA INCORPORACIÓN: Chipre, República Checa, Estonia, Hungría, Lituania, Letonia, Malta, Polonia, Eslovenia y Eslovaquia.RESTO DE EUROPA: Países no incluidos en la Unión Europea.NUEVOS PAÍSES INDUSTRIALIZADOS (NICS): Singapur, República de Corea, Taiwán y Hong Kong.OCDE: Instituciones internacionales de la Unión Europea, Banco Central Europeo, Francia, Bélgica, Países Bajos, Alemania, Italia, Reino Unido, Irlanda, Dinamarca, Grecia, Portugal, Luxemburgo, Islandia, Noruega, Suecia, Finlandia, Suiza, Austria, Turquía, Estados Unidos de América, Canadá, Japón, Australia, Nueva Zelanda, México, República Checa, Hungría, Polonia y Corea del Sur, y las correspondientes dependencias de su territorio económico.
CUADRO 6.1.12
6.2 LA BALANZA DE PAGOS EN ESPAÑA EN 2004 (DATOS REVISADOS)
BANCO DE ESPAÑA 203 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 2003 2004
INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO
Cuenta corriente 244 373,8 271 850,2 –27 476,4 261 865,9 306 029,6 –44 163,7
Balanza comercial 139 754,4 179 593,3 –39 838,8 148 967,1 202 627,3 –53 660,2
Servicios 65 689,3 42 388,5 23 300,8 69 355,2 47 602,1 21 753,0
Turismo y viajes 35 047,1 8 009,9 27 037,2 36 376,3 9 772,1 26 604,2
Otros servicios 30 642,2 34 378,6 –3 736,4 32 978,9 37 830,1 –4 851,2
Rentas 24 060,8 34 456,3 –10 395,5 27 299,2 39 438,6 –12 139,5
Del trabajo 895,3 817,4 77,9 930,4 1 078,6 –148,2
De la inversión 23 165,5 33 638,9 –10 473,4 26 368,8 38 360,1 –11 991,3
Transferencias corrientes 14 869,3 15 412,1 –542,9 16 244,5 16 361,5 –117,1
Cuenta de capital 9 649,3 1 483,9 8 165,3 9 391,4 963,5 8 427,9
CUENTAS CORRIENTE + CAPITAL 254 023,1 273 334,1 –19 311,0 271 257,2 306 993,0 –35 735,8
VARIACIÓN NETA DE PASIVOS
(VNP)
VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS
(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA DE PASIVOS
(VNP)
VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS
(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
CUENTA FINANCIERA (a) – – 17 825,5 – – 34 851,0
Excluido Banco de España – – 16 250,8 – – 48 860,9
Inversiones directas – – –2 567,9 – – –28 808,7
De España en el exterior – 25 444,6 –25 444,6 – 48 750,1 –48 750,1
Del exterior en España 22 876,8 – 22 876,8 19 941,4 – 19 941,4
Inversiones de cartera – – –26 592,1 – – 85 807,9
De España en el exterior – 65 633,7 –65 633,7 – 26 946,0 –26 946,0
Del exterior en España 39 041,7 – 39 041,7 112 753,9 – 112 753,9
Otras inversiones (b) – – 48 845,4 – – –8 212,4
De España en el exterior – 15 876,3 –15 876,3 – 28 419,1 –28 419,1
Instituciones financieras monetarias – 8 571,7 –8 571,7 – 17 151,2 –17 151,2
Administraciones Públicas – 1,6 –1,6 – 1 588,9 –1 588,9
Otros sectores residentes – 7 303,0 –7 303,0 – 9 679,0 –9 679,0
Del exterior en España 64 721,7 – 64 721,7 20 206,7 – 20 206,7
Instituciones financieras monetarias 55 385,4 – 55 385,4 14 947,7 – 14 947,7
Administraciones Públicas –889,0 – –889,0 5 025,2 – 5 025,2
Otros sectores residentes 10 225,3 – 10 225,3 233,8 – 233,8
Derivados financieros – – –3 434,7 – – 74,1
Banco de España – – 1 574,8 – – –14 009,9
Reservas – – 13 625,9 – – 5 147,0
Activos frente al Eurosistema – – 4 382,0 – – –13 760,0
Otros activos netos – – –16 433,2 – – –5 397,0
ERRORES Y OMISIONES – – 1 485,5 – – 884,8
BALANZA DE PAGOS EN 2003 Y 2004: PRINCIPALES CONCEPTOS
Datos anuales
FUENTE: Banco de España.
a. Tanto la variación de activos como la variación de pasivos deben entenderse netas de sus correspondientes amortizaciones.b. Incluye principalmente préstamos, cesiones/adquisiciones temporales y depósitos.
CONVENCIÓN CONTABLE:Cuenta financiera, excluido Banco de España:VNA: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los activos y, por tanto, una salida (entrada) de capital.VNP: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los pasivos y, por tanto, una entrada (salida) de capital.VNP – VNA: Un signo positivo (negativo) supone una entrada (salida) de capital.Banco de España: Un signo positivo (negativo) supone una disminución (aumento) de los activos del Banco de España frente al exterior.Errores y omisiones: Un signo positivo (negativo) supone un ingreso (pago) no contabilizado en otra rúbrica de la Balanza.
CUADRO 6.2.1
BANCO DE ESPAÑA 204 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros2004
2004
I TR II TR III TR IV TR
INGRESOSCuenta corriente 261 865,9 60 116,8 66 977,3 63 811,8 70 959,9Balanza comercial 148 967,1 36 962,1 38 847,4 33 986,3 39 171,3Servicios 69 355,2 14 401,6 16 788,8 21 080,6 17 084,1Turismo y viajes 36 376,3 6 791,8 8 671,5 12 879,4 8 033,5Otros servicios 32 978,9 7 609,8 8 117,3 8 201,2 9 050,6Rentas 27 299,2 5 738,1 7 790,9 5 912,9 7 857,4Del trabajo 930,4 239,1 235,7 219,8 235,8De la inversión 26 368,8 5 498,9 7 555,2 5 693,1 7 621,6Transferencias corrientes 16 244,5 3 015,1 3 550,2 2 832,0 6 847,2Cuenta de capital 9 391,4 1 363,1 3 049,5 2 385,0 2 593,8Cuentas corriente + capital 271 257,2 61 479,9 70 026,8 66 196,8 73 553,7
PAGOSCuenta corriente 306 029,6 71 397,6 78 111,3 74 837,0 81 683,6Balanza comercial 202 627,3 47 856,6 51 908,0 48 622,6 54 240,1Servicios 47 602,1 11 272,4 11 381,5 12 382,5 12 565,8Turismo y viajes 9 772,1 2 081,0 2 087,6 2 958,5 2 644,9Otros servicios 37 830,1 9 191,3 9 293,9 9 424,0 9 920,8Rentas 39 438,6 8 005,9 11 050,7 9 763,0 10 619,0Del trabajo 1 078,6 300,2 218,3 291,3 268,9De la inversión 38 360,1 7 705,8 10 832,5 9 471,7 10 350,1Transferencias corrientes 16 361,5 4 262,7 3 771,0 4 069,0 4 258,8Cuenta de capital 963,5 216,0 223,2 292,0 232,3Cuentas corriente + capital 306 993,0 71 613,6 78 334,4 75 129,0 81 916,0
SALDOSCuenta corriente –44 163,7 –11 280,8 –11 134,0 –11 025,2 –10 723,7Balanza comercial –53 660,2 –10 894,6 –13 060,6 –14 636,3 –15 068,8Servicios 21 753,0 3 129,2 5 407,3 8 698,1 4 518,3Turismo y viajes 26 604,2 4 710,8 6 583,9 9 920,9 5 388,6Otros servicios –4 851,2 –1 581,6 –1 176,6 –1 222,8 – 870,2Rentas –12 139,5 –2 267,9 –3 259,8 –3 850,1 –2 761,6Del trabajo –148,2 –61,0 17,4 –71,5 –33,1De la inversión –11 991,3 –2 206,8 –3 277,2 –3 778,6 –2 728,6Transferencias corrientes –117,1 –1 247,6 –220,9 –1 237,0 2 588,4Cuenta de capital 8 427,9 1 147,1 2 826,3 2 093,0 2 361,5Cuentas corriente + capital –35 735,8 –10 133,7 –8 307,7 –8 932,2 –8 362,2
CUENTA FINANCIERA (VNP – VNA) (a) 34 851,0 9 322,1 7 162,9 9 292,4 9 073,5Excluido Banco de España (VNP – VNA) 48 860,9 14 172,6 11 505,7 1 864,6 21 318,0De España en el exterior (VNA) 118 052,1 22 608,0 41 402,1 9 026,1 45 015,9Inversiones directas 48 750,1 5 021,2 8 576,3 8 195,9 26 956,7Inversiones de cartera 26 946,0 6 881,3 15 784,5 –2 755,8 7 036,0Otras inversiones (b) 28 419,1 5 885,1 12 759,2 11 013,4 –1 238,6Instituciones financieras monetarias 17 151,2 4 904,4 10 615,0 8 662,1 –7 030,3Administraciones Públicas 1 588,9 –2 278,4 –112,9 –187,0 4 167,3Otros sectores residentes 9 679,0 3 259,2 2 257,1 2 538,3 1 624,4Del exterior en España (VNP) 152 902,0 31 855,7 48 514,9 18 253,2 54 278,2Inversiones directas 19 941,4 –1 026,5 9 335,1 3 021,5 8 611,3Inversiones de cartera 112 753,9 30 504,4 14 719,2 21 722,7 45 807,7Otras inversiones (b) 20 206,7 2 377,8 24 460,6 –6 490,9 –140,8Instituciones financieras monetarias 14 947,7 –453,5 26 453,3 –9 804,1 –1 248,1Administraciones Públicas 5 025,2 528,9 185,5 1 412,8 2 898,0Otros sectores residentes 233,8 2 302,4 –2 178,2 1 900,3 –1 790,7Derivados financieros (VNP – VNA) 74,1 104,5 110,9 64,9 –206,1Banco de España (VNP – VNA) –14 009,9 –4 850,5 –4 342,8 7 427,8 –12 244,5Reservas 5 147,0 3 634,1 795,9 316,4 400,6Activos frente al Eurosistema –13 760,0 –4 858,0 –4 933,0 7 437,0 –11 406,0Otros activos netos –5 397,0 –3 626,6 –205,7 –325,6 –1 239,1ERRORES Y OMISIONES 884,8 811,6 1 144,7 –360,3 –711,3
BALANZA DE PAGOS: PRINCIPALES CONCEPTOS
Datos trimestrales
CUADRO 6.2.2
FUENTE: Banco de España.
a. Tanto la variación de activos como la variación de pasivos deben entenderse netas de sus correspondientes amortizaciones.b. Incluye principalmente préstamos, cesiones/adquisiciones temporales y depósitos.
CONVENCIÓN CONTABLE:Cuenta financiera, excluido Banco de España:VNA: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los activos y, por tanto, una salida (entrada) de capital.VNP: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los pasivos y, por tanto, una entrada (salida) de capital.VNP – VNA: Un signo positivo (negativo) supone una entrada (salida) de capital.Banco de España: Un signo positivo (negativo) supone una disminución (aumento) de los activos del Banco de España frente al exterior.Errores y omisiones: Un signo positivo (negativo) supone un ingreso (pago) no contabilizado en otra rúbrica de la Balanza.
BANCO DE ESPAÑA 205 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros2004
2004
I TR II TR III TR IV TR
INGRESOS 69 355,2 14 401,6 16 788,8 21 080,6 17 084,1
Turismo y viajes 36 376,3 6 791,8 8 671,5 12 879,4 8 033,5
Transportes 11 529,2 2 645,1 2 970,6 2 925,1 2 988,4
Fletes 4 313,5 1 069,3 1 126,4 985,1 1 132,7
Pasajes 3 970,8 873,5 1 055,4 1 058,2 983,7
Aéreos 3 854,8 856,3 1 030,2 1 024,8 943,5
Terrestres y otros 36,0 5,7 7,7 9,6 13,0
Marítimos 80,0 11,5 17,5 23,8 27,2
Otros (a) 3 244,9 702,3 788,8 881,8 872,0
Comunicaciones 981,8 189,3 183,9 275,3 333,4
Construcción 1 065,1 220,7 215,6 282,9 346,0
Seguros 619,0 145,0 141,4 145,2 187,3
Servicios financieros 1 670,5 375,4 409,1 424,3 461,7
Servicios informáticos 2 383,6 577,6 585,9 566,6 653,5
Servicios prestados a las empresas 12 929,4 2 986,9 3 172,3 3 166,5 3 603,7
Comerciales (b) 1 613,2 280,3 446,2 408,4 478,3
Leasing operativo (c) 245,6 42,9 58,2 73,2 71,3
Otros servicios prestados a las empresas 11 070,6 2 663,7 2 667,8 2 685,0 3 054,1
Servicios personales, culturales y recreativos 776,6 170,9 195,2 200,3 210,1
Audiovisuales 340,6 88,8 85,3 80,6 86,0
Otros servicios culturales y recreativos 436,0 82,1 109,9 119,8 124,2
Servicios gubernamentales 621,7 149,7 155,2 153,6 163,2
Royalties y rentas de la propiedad inmaterial 402,0 149,2 88,2 61,3 103,3
PAGOS 47 602,1 11 272,4 11 381,5 12 382,5 12 565,8
Turismo y viajes 9 772,1 2 081,0 2 087,6 2 958,5 2 644,9
Transportes 12 952,3 2 956,6 3 255,8 3 262,1 3 477,7
Fletes 8 584,5 2 006,5 2 183,1 2 099,8 2 295,1
Pasajes 2 179,5 454,8 522,7 586,6 615,4
Aéreos 2 138,3 445,3 518,0 573,8 601,2
Terrestres y otros 13,9 5,8 2,3 2,9 2,9
Marítimos 27,3 3,7 2,5 9,9 11,2
Otros (a) 2 188,3 495,2 550,0 575,8 567,3
Comunicaciones 1 269,6 253,6 360,7 316,8 338,5
Construcción 692,2 160,2 141,5 217,9 172,5
Seguros 967,0 186,1 247,1 310,4 223,5
Servicios financieros 1 623,2 363,4 478,9 366,1 414,8
Servicios informáticos 1 359,1 372,8 346,3 299,2 340,8
Servicios prestados a las empresas 14 695,9 3 523,7 3 516,2 3 650,3 4 005,7
Comerciales (b) 1 233,1 282,3 305,1 301,8 343,9
Leasing operativo (c) 1 038,6 305,2 230,6 289,2 213,6
Otros servicios prestados a las empresas 12 424,2 2 936,3 2 980,5 3 059,3 3 448,2
Servicios personales, culturales y recreativos 1 534,7 415,6 370,9 392,5 355,7
Audiovisuales 1 023,4 300,9 248,5 232,6 241,5
Otros servicios culturales y recreativos 511,2 114,7 122,4 159,9 114,2
Servicios gubernamentales 293,1 74,2 62,0 57,9 99,0
Royalties y rentas de la propiedad inmaterial 2 443,1 885,3 514,3 550,8 492,7
BALANZA DE SERVICIOS POR COMPONENTES CUADRO 6.2.3
FUENTE: Banco de España.
a. Recoge los servicios de apoyo y auxiliares al transporte.b. Incluida negociación internacional de mercancías.c. Incluido alquiler de medios de transporte sin tripulación.
BANCO DE ESPAÑA 206 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros2004
2004
I TR II TR III TR IV TR
SALDOS 21 753,0 3 129,2 5 407,3 8 698,1 4 518,3
Turismo y viajes 26 604,2 4 710,8 6 583,9 9 920,9 5 388,6
Transportes –1 423,0 –311,5 –285,3 –337,0 –489,3
Fletes –4 271,0 –937,2 –1 056,8 –1 114,6 –1 162,4
Pasajes 1 791,3 418,7 532,7 471,6 368,4
Aéreos 1 716,5 411,0 512,2 451,0 342,3
Terrestres y otros 22,2 –0,1 5,4 6,7 10,1
Marítimos 52,7 7,8 15,0 13,9 16,0
Otros (a) 1 056,6 207,1 238,8 306,0 304,7
Comunicaciones –287,7 –64,3 –176,8 –41,5 –5,1
Construcción 372,9 60,5 74,0 64,9 173,5
Seguros –348,0 –41,0 –105,7 –165,1 –36,2
Servicios financieros 47,3 12,0 –69,8 58,2 46,9
Servicios informáticos 1 024,5 204,8 239,6 267,4 312,7
Servicios prestados a las empresas –1 766,5 –536,8 –343,9 –483,8 –402,0
Comerciales (b) 380,1 –2,0 141,1 106,5 134,4
Leasing operativo (c) –793,0 –262,2 –172,4 –216,1 –142,3
Otros servicios prestados a las empresas –1 353,6 –272,6 –312,7 –374,3 –394,1
Servicios personales, culturales y recreativos –758,1 –244,7 –175,6 –192,2 –145,6
Audiovisuales –682,8 –212,1 –163,1 –152,1 –155,5
Otros servicios culturales y recreativos –75,3 –32,6 –12,5 –40,1 10,0
Servicios gubernamentales 328,6 75,6 93,1 95,7 64,2
Royalties y rentas de la propiedad inmaterial –2 041,1 –736,1 –426,2 –489,4 –389,3
BALANZA DE SERVICIOS POR COMPONENTES (cont.) CUADRO 6.2.3
FUENTE: Banco de España.
a. Recoge los servicios de apoyo y auxiliares al transporte.b. Incluida negociación internacional de mercancías.c. Incluido alquiler de medios de transporte sin tripulación.
Millones de euros2004
2004
I TR II TR III TR IV TR
Ingresos 26 368,8 5 498,9 7 555,2 5 693,1 7 621,6
Instituciones financieras monetarias 9 884,7 2 704,6 1 873,9 2 715,4 2 590,7
Administraciones Públicas 67,7 16,3 18,8 14,7 17,8
Otros sectores residentes 16 416,3 2 777,9 5 662,5 2 962,9 5 013,0
Pagos 38 360,1 7 705,8 10 832,5 9 471,7 10 350,1
Instituciones financieras monetarias 12 579,5 2 833,5 2 857,6 3 262,7 3 625,7
Administraciones Públicas 8 401,1 2 091,6 1 979,9 2 176,1 2 153,6
Otros sectores residentes 17 379,5 2 780,7 5 995,0 4 032,9 4 570,9
Saldos –11 991,3 –2 206,8 –3 277,2 –3 778,6 –2 728,6
Instituciones financieras monetarias –2 694,8 –128,8 –983,7 –547,3 –1 034,9
Administraciones Públicas –8 333,4 –2 075,3 –1 961,1 –2 161,3 –2 135,7
Otros sectores residentes –963,1 –2,7 –332,5 –1 070,0 442,1
RENTAS DE LA INVERSIÓN POR SECTORES CUADRO 6.2.4
FUENTE: Banco de España.
BANCO DE ESPAÑA 207 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros2004
2004
I TR II TR III TR IV TR
INGRESOS 16 244,5 3 015,1 3 550,2 2 832,0 6 847,2
Administraciones Públicas 3 327,5 703,3 927,2 527,8 1 169,2
De las que: con la UE 1 841,7 391,9 416,0 252,6 781,2
Resto sectores 12 917,0 2 311,7 2 623,0 2 304,3 5 678,0
Remesas de trabajadores 4 184,5 968,6 1 041,4 1 154,7 1 019,9
Otras 8 732,5 1 343,2 1 581,6 1 149,6 4 658,1
De las que: con la UE 6 701,5 900,3 1 095,4 591,9 4 114,0
PAGOS 16 361,5 4 262,7 3 771,0 4 069,0 4 258,8
Administraciones Públicas 9 018,4 2 655,0 2 008,7 2 199,6 2 155,1
De las que: con la UE 8 415,7 2 490,7 1 836,3 2 066,2 2 022,5
Resto sectores 7 343,1 1 607,7 1 762,4 1 869,4 2 103,7
Remesas de trabajadores 4 188,5 927,0 1 005,1 1 077,2 1 179,2
Otras 3 154,6 680,7 757,2 792,2 924,5
SALDOS –117,1 –1 247,6 –220,9 –1 237,0 2 588,4
Administraciones Públicas –5 690,9 –1 951,7 –1 081,5 –1 671,8 –985,9
De las que: con la UE –6 574,0 –2 098,8 –1 420,3 –1 813,6 –1 241,3
Resto sectores 5 573,8 704,1 860,6 434,9 3 574,2
Remesas de trabajadores –4,0 41,6 36,2 77,5 –159,4
Otras 5 577,8 662,5 824,4 357,4 3 733,6
De las que: con la UE 6 701,5 900,3 1 095,4 591,9 4 114,0
TRANSFERENCIAS CORRIENTES POR SECTORES
FUENTES: Banco de España y Dirección General del Tesoro y Política Financiera (Ministerio de Economía y Hacienda).
CUADRO 6.2.6
Millones de euros2004
2004
I TR II TR III TR IV TR
Ingresos 26 368,8 5 498,9 7 555,2 5 693,1 7 621,6
Rentas de inversiones directas 10 448,9 1 216,1 3 842,8 1 721,1 3 668,9
Rentas de inversiones de cartera 10 708,5 3 041,0 2 700,5 2 544,4 2 422,6
Dividendos distribuidos 1 157,4 116,6 730,3 82,4 228,1
De otras inversiones de cartera 9 551,1 2 924,4 1 970,2 2 462,0 2 194,5
Rentas de otra inversión 5 211,4 1 241,8 1 011,9 1 427,6 1 530,1
Pagos 38 360,1 7 705,8 10 832,5 9 471,7 10 350,1
Rentas de inversiones directas (a) 10 589,2 1 161,3 4 135,9 2 383,1 2 909,0
Rentas de inversiones de cartera (b) 15 532,4 3 627,6 3 954,5 3 706,7 4 243,6
Dividendos distribuidos (b) 3 353,4 787,2 1 065,1 808,7 692,4
De otras inversiones en valores negociables 12 179,0 2 840,4 2 889,4 2 898,1 3 551,1
Rentas de otra inversión 12 238,4 2 916,9 2 742,0 3 381,9 3 197,6
RENTAS DE LA INVERSIÓN POR INSTRUMENTOS CUADRO 6.2.5
FUENTE: Banco de España.
a. No recoge rentas de inversiones directas en acciones cotizadas; incluye rentas de inversiones de cartera en acciones no cotizadas.b. Incluye rentas de inversiones directas en acciones cotizadas; no recoge rentas de inversiones de cartera en acciones no cotizadas.
BANCO DE ESPAÑA 208 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros2004
2004
I TR II TR III TR IV TR
INGRESOS 9 391,4 1 363,1 3 049,5 2 385,0 2 593,8
Transferencias de capital 9 109,9 1 335,4 3 038,3 2 164,4 2 571,6
Administraciones Públicas 8 030,6 1 055,7 2 777,0 1 927,2 2 270,7
De las que: con la UE 7 746,2 965,7 2 724,5 1 840,8 2 215,2
Resto sectores 1 079,3 279,8 261,3 237,2 300,9
Enajenación activos inmateriales no producidos 281,5 27,6 11,1 220,6 22,1
PAGOS 963,5 216,0 223,2 292,0 232,3
Transferencias de capital 542,9 140,3 126,9 154,8 121,0
Administraciones Públicas 107,3 40,1 19,9 31,2 16,0
De las que: con la UE – – – – –
Resto sectores 435,7 100,2 106,9 123,6 105,0
Adquisición activos inmateriales no producidos 420,5 75,6 96,3 137,2 111,4
SALDOS 8 427,9 1 147,1 2 826,3 2 093,0 2 361,5
Transferencias de capital 8 566,9 1 195,1 2 911,5 2 009,7 2 450,7
Administraciones Públicas 7 923,3 1 015,5 2 757,1 1 896,0 2 254,7
De las que: con la UE 7 746,2 965,7 2 724,5 1 840,8 2 215,2
Resto sectores 643,6 179,6 154,4 113,7 196,0
Enajenación/adquisición activos inmateriales no producidos –139,0 –48,0 –85,2 83,4 –89,2
CUENTA DE CAPITAL CUADRO 6.2.7
FUENTES: Banco de España y Dirección General del Tesoro y Política Financiera (Ministerio de Economía y Hacienda).
BANCO DE ESPAÑA 209 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros2004
2004
I TR II TR III TR IV TR
Inversiones de España en el exterior (VNA) 123 199,1 26 242,1 42 198,0 9 342,5 45 416,5
Inversiones directas 48 750,1 5 021,2 8 576,3 8 195,9 26 956,7
Instituciones financieras monetarias 13 377,5 2 607,2 –324,7 –1 914,4 13 009,4
Otros sectores residentes 35 372,6 2 414,0 8 901,0 10 110,3 13 947,2
Inversiones de cartera (incluido Banco de España) 31 964,2 10 559,2 16 048,8 –2 657,8 8 014,0
Banco de España 5 018,2 3 678,0 264,3 98,0 977,9
Otras instituciones financieras monetarias 4 790,4 4 862,0 3 523,9 –4 675,9 1 080,4
Administraciones Públicas 871,9 –3,0 2,8 295,9 576,2
Otros sectores residentes 21 283,6 2 022,3 12 257,8 1 624,1 5 379,4
Otras inversiones (incluido Banco de España) (b) 42 484,8 10 661,7 17 572,9 3 804,4 10 445,8
Banco de España 14 065,7 4 776,6 4 813,7 –7 209,0 11 684,4
Otras instituciones financieras monetarias 17 151,2 4 904,4 10 615,0 8 662,1 –7 030,3
Administraciones Públicas 1 588,9 –2 278,4 –112,9 –187,0 4 167,3
Otros sectores residentes 9 679,0 3 259,2 2 257,1 2 538,3 1 624,4
Inversiones del exterior en España (VNP) 152 829,0 31 825,7 48 454,2 18 253,6 54 295,5
Inversiones directas 19 941,4 –1 026,5 9 335,1 3 021,5 8 611,3
Instituciones financieras monetarias –1 121,0 –928,2 –441,1 78,1 170,2
Otros sectores residentes 21 062,3 –98,3 9 776,2 2 943,3 8 441,1
Inversiones de cartera 112 753,9 30 504,4 14 719,2 21 722,7 45 807,7
Instituciones financieras monetarias 49 710,1 14 266,7 6 350,8 4 910,4 24 182,2
Administraciones Públicas 22 679,0 10 976,7 5 017,7 3 053,7 3 630,8
Otros sectores residentes 40 364,9 5 260,9 3 350,7 13 758,6 17 994,6
Otras inversiones (incluido Banco de España) (b) 20 133,6 2 347,8 24 399,8 –6 490,5 –123,5
Banco de España –73,0 –30,0 –60,7 0,4 17,3
Otras instituciones financieras monetarias 14 947,7 –453,5 26 453,3 –9 804,1 –1 248,1
Administraciones Públicas 5 025,2 528,9 185,5 1 412,8 2 898,0
Otros sectores residentes 233,8 2 302,4 –2 178,2 1 900,3 –1 790,7
Derivados financieros (VNP – VNA) 74,1 104,5 110,9 64,9 –206,1
Instituciones financieras monetarias –87,2 56,4 122,5 –674,6 408,5
Administraciones Públicas –701,8 –39,7 –132,0 0,6 –530,6
Otros sectores residentes 863,1 87,7 120,4 738,8 –83,9
Reservas 5 147,0 3 634,1 795,9 316,4 400,6
CUENTA FINANCIERA POR INSTRUMENTOS Y POR SECTORES (a) CUADRO 6.2.8
FUENTE: Banco de España.
a. Tanto la variación de activos como la variación de pasivos deben entenderse netas de sus correspondientes amortizaciones.b. Incluye principalmente préstamos, cesiones/adquisiciones temporales y depósitos.
CONVENCIÓN CONTABLE:VNA: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los activos y, por tanto, una salida (entrada) de capital.VNP: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los pasivos y, por tanto, una entrada (salida) de capital.VNP – VNA: Un signo positivo (negativo) supone una entrada (salida) de capital.Reservas: Un signo positivo (negativo) supone una disminución (aumento) de las reservas.
BANCO DE ESPAÑA 210 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros2004
2004
I TR II TR III TR IV TR
ADMINISTRACIONES PÚBLICAS (VNP – VNA) 24 541,5 13 747,4 5 181,3 4 358,2 1 254,7
Inversiones de cartera (VNP – VNA) 21 807,0 10 979,8 5 014,9 2 757,7 3 054,6
De España en el exterior (VNA) 871,9 –3,0 2,8 295,9 576,2
Bonos y obligaciones 871,9 –2,9 2,8 295,9 576,1
Del exterior en España (VNP) 22 679,0 10 976,7 5 017,7 3 053,7 3 630,8
Bonos y obligaciones 23 421,0 11 665,1 5 082,4 2 928,7 3 744,7
Instrumentos del mercado monetario –742,0 –688,4 –64,7 125,0 –113,9
Otras inversiones (VNP – VNA) (b) 3 436,3 2 807,3 298,4 1 599,8 –1 269,3
De España en el exterior (VNA) 1 588,9 –2 278,4 –112,9 –187,0 4 167,3
Préstamos y depósitos a largo plazo 804,3 187,2 92,4 174,3 350,3
Préstamos y depósitos a corto plazo 784,7 –2 465,7 –205,3 –361,3 3 817,0
Del exterior en España (VNP) 5 025,2 528,9 185,5 1 412,8 2 898,0
Préstamos a largo plazo 4 294,0 374,9 92,9 239,0 3 587,1
Préstamos a corto plazo 731,2 153,9 92,6 1 173,8 –689,1
Derivados financieros (VNP – VNA) –701,8 –39,7 –132,0 0,6 –530,6
OTROS SECTORES RESIDENTES (VNP – VNA) –3 811,1 –142,7 –12 346,8 5 068,4 3 610,1
Inversiones directas (VNP – VNA) –14 310,3 –2 512,3 875,2 –7 167,0 –5 506,1
De España en el exterior (VNA) 35 372,6 2 414,0 8 901,0 10 110,3 13 947,2
Acciones 14 998,1 –1 409,6 3 641,7 5 668,2 7 097,8
Otras formas de participación 14 156,9 1 177,4 4 097,2 1 570,1 7 312,3
Beneficios reinvertidos 1 336,3 334,1 334,1 334,1 334,1
Financiación a empresas relacionadas 4 100,4 2 141,5 630,7 2 376,3 –1 048,1
Inmuebles 780,9 170,6 197,4 161,7 251,2
Del exterior en España (VNP) 21 062,3 –98,3 9 776,2 2 943,3 8 441,1
Acciones no cotizadas –3 134,8 –1 196,0 593,3 –216,6 –2 315,6
Otras formas de participación 10 536,5 –352,0 3 565,8 1 561,0 5 761,7
Beneficios reinvertidos 1 439,0 359,7 359,7 359,7 359,7
Financiación a empresas relacionadas 5 571,8 –421,7 3 326,1 –431,9 3 099,3
Inmuebles 6 649,8 1 511,5 1 931,2 1 671,1 1 535,9
Inversiones de cartera (VNP – VNA) 19 081,2 3 238,6 –8 907,1 12 134,5 12 615,2
De España en el exterior (VNA) 21 283,6 2 022,3 12 257,8 1 624,1 5 379,4
Acciones cotizadas y fondos de inversión 10 046,2 4 473,7 5 508,8 –2 179,6 2 243,3
Bonos y obligaciones 13 030,0 –1 477,2 6 284,0 3 264,5 4 958,7
Instrumentos del mercado monetario –1 792,6 –974,2 465,0 539,1 –1 822,5
Del exterior en España (VNP) 40 364,9 5 260,9 3 350,7 13 758,6 17 994,6
Acciones cotizadas –2 039,3 118,1 –6 296,4 4 843,9 –704,9
Bonos y obligaciones 41 269,0 5 065,8 9 642,8 8 080,6 18 479,8
Instrumentos del mercado monetario 1 135,2 77,0 4,3 834,1 219,8
Otras inversiones (VNP – VNA) (b) –9 445,2 –956,8 –4 435,3 –638,0 –3 415,1
De España en el exterior (VNA) 9 679,0 3 259,2 2 257,1 2 538,3 1 624,4
Préstamos y depósitos a largo plazo 534,4 –80,4 216,0 102,3 296,5
Préstamos y depósitos a corto plazo 9 144,6 3 339,5 2 041,1 2 436,0 1 327,9
Del exterior en España (VNP) 233,8 2 302,4 –2 178,2 1 900,3 –1 790,7
Préstamos a largo plazo –796,4 1 361,7 –399,6 1 100,9 –2 859,3
Préstamos a corto plazo 1 030,2 940,7 –1 778,6 799,4 1 068,6
Derivados financieros (VNP – VNA) 863,1 87,7 120,4 738,8 –83,9
CUENTA FINANCIERA POR SECTORES E INSTRUMENTOS (a) CUADRO 6.2.9
FUENTE: Banco de España.
a. Tanto la variación de activos como la variación de pasivos deben entenderse netas de sus correspondientes amortizaciones.b. Incluye principalmente préstamos, cesiones/adquisiciones temporales y depósitos.
CONVENCIÓN CONTABLE:VNA: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los activos y, por tanto, una salida (entrada) de capital.VNP: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los pasivos y, por tanto, una entrada (salida) de capital.VNP – VNA: Un signo positivo (negativo) supone una entrada (salida) de capital.
BANCO DE ESPAÑA 211 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros2004
2004
I TR II TR III TR IV TR
INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS,EXCLUIDO BANCO DE ESPAÑA (VNP – VNA) 28 130,5 568,0 18 671,3 –7 561,9 16 453,2
Inversiones directas (VNP – VNA) –14 498,5 –3 535,3 –116,4 1 992,5 –12 839,3
De España en el exterior (VNA) 13 377,5 2 607,2 –324,7 –1 914,4 13 009,4
Acciones 12 543,6 2 455,8 –551,0 –2 049,4 12 688,2
Otras formas de participación 227,3 6,9 83,9 –9,6 146,1
Beneficios reinvertidos 575,6 143,9 143,9 143,9 143,9
Inmuebles 31,0 0,6 –1,5 0,7 31,2
Del exterior en España (VNP) –1 121,0 –928,2 –441,1 78,1 170,2
Acciones no cotizadas –1 394,0 –956,2 –463,5 33,3 –7,5
Otras formas de participación 204,9 11,0 5,4 27,8 160,7
Beneficios reinvertidos 68,1 17,0 17,0 17,0 17,0
Inversiones de cartera (VNP – VNA) 44 919,7 9 404,7 2 826,8 9 586,3 23 101,8
De España en el exterior (VNA) 4 790,4 4 862,0 3 523,9 –4 675,9 1 080,4
Acciones cotizadas y fondos de inversión 2 090,4 901,8 915,7 –170,9 443,9
Bonos y obligaciones 1 988,7 1 548,1 1 965,1 –3 278,2 1 753,8
Instrumentos del mercado monetario 711,3 2 412,1 643,2 –1 226,8 –1 117,2
Del exterior en España (VNP) 49 710,1 14 266,7 6 350,8 4 910,4 24 182,2
Acciones cotizadas 10 098,3 1 344,9 –1 973,6 –2 192,9 12 919,9
Bonos y obligaciones 39 566,1 12 930,1 8 330,8 6 990,3 11 314,9
Instrumentos del mercado monetario 45,8 –8,3 –6,4 112,9 –52,6
Otras inversiones (VNP – VNA) (b) –2 203,5 –5 357,9 15 838,3 –18 466,2 5 782,2
De España en el exterior (VNA) 17 151,2 4 904,4 10 615,0 8 662,1 –7 030,3
A largo plazo 3 589,6 1 499,4 1 205,6 618,0 266,5
A corto plazo 13 561,6 3 405,0 9 409,4 8 044,0 –7 296,8
Préstamos 868,0 –414,9 964,6 397,8 –79,4
Adquisiciones temporales –54,8 4 658,6 –3 783,2 3 366,3 –4 296,5
Depósitos 12 748,4 –838,6 12 228,1 4 279,9 –2 921,0
Del exterior en España (VNP) 14 947,7 –453,5 26 453,3 –9 804,1 –1 248,1
A largo plazo –12 457,7 –3 431,3 –3 595,8 –3 495,8 –1 934,7
A corto plazo 27 405,4 2 977,9 30 049,2 –6 308,3 686,6
Cesiones temporales –7 014,2 –7 679,4 10 657,3 –8 135,6 –1 856,5
Depósitos 34 419,5 10 657,3 19 391,9 1 827,3 2 543,1
Derivados financieros (VNP – VNA) –87,2 56,4 122,5 –674,6 408,5
BANCO DE ESPAÑA (VNP – VNA) –14 009,9 –4 850,5 –4 342,8 7 427,8 –12 244,5
Inversiones de cartera (VNP – VNA) –5 018,2 –3 678,0 –264,3 –98,0 –977,9
Otras inversiones (VNP – VNA) –14 138,7 –4 806,6 –4 874,4 7 209,4 –11 667,1
De España en el exterior (VNA) 14 065,7 4 776,6 4 813,7 –7 209,0 11 684,4
Del exterior en España (VNP) –73,0 –30,0 –60,7 0,4 17,3
Reservas 5 147,0 3 634,1 795,9 316,4 400,6
CUENTA FINANCIERA POR SECTORES E INSTRUMENTOS (cont.) (a) CUADRO 6.2.9
FUENTE: Banco de España.
a. Tanto la variación de activos como la variación de pasivos deben entenderse netas de sus correspondientes amortizaciones.b. Incluye principalmente préstamos, cesiones/adquisiciones temporales y depósitos.
CONVENCIÓN CONTABLE:VNA: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los activos y, por tanto, una salida (entrada) de capital.VNP: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los pasivos y, por tanto, una entrada (salida) de capital.VNP – VNA: Un signo positivo (negativo) supone una entrada (salida) de capital.Reservas: Un signo positivo (negativo) supone una disminución (aumento) de las reservas.
BANCO DE ESPAÑA 212 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros2004
2004
I TR II TR III TR IV TR
Inversiones directas
De España en el exterior (VNA) 48 750,1 5 021,2 8 576,3 8 195,9 26 956,7
De las que: ETVE (a) 4 643,3 –457,4 3 407,1 581,7 1 111,9
Del exterior en España (VNP) 19 941,4 –1 026,5 9 335,1 3 021,5 8 611,3
De las que: ETVE (a) 2 476,5 –749,0 2 947,3 –252,2 530,3
INVERSIONES DIRECTAS CUADRO 6.2.10
FUENTE: Banco de España.
a. Estimación basada en la clasificación por CNAE. Incluye operaciones de empresas ETVE y otras empresas holding que, no siendo estrictamente ETVE, al igual que estas se han establecido en España con la finalidad principal de canalizar inversiones directas.
BANCO DE ESPAÑA 213 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros TOTAL MUNDIAL EUROPA UNIÓN EUROPEA
INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO
CUENTA CORRIENTE 261 865,9 306 029,6 –44 163,7 212 608,7 222 989,0 –10 380,3 196 934,8 205 271,4 –8 336,5
Bienes 148 967,1 202 627,3 –53 660,2 119 499,0 145 196,2 –25 697,2 110 791,4 133 541,6 –22 750,1
Servicios 69 355,2 47 602,1 21 753,0 58 134,9 34 756,0 23 378,9 52 783,0 30 323,4 22 459,6
Turismo y viajes 36 376,3 9 772,1 26 604,2 32 569,9 6 864,2 25 705,7 30 743,8 5 992,9 24 750,9
Otros servicios 32 978,9 37 830,1 –4 851,2 25 565,0 27 891,8 –2 326,8 22 039,2 24 330,5 –2 291,3
Rentas del trabajo 930,4 1 078,6 –148,2 640,4 562,1 78,3 540,7 482,3 58,3
Rentas de la inversión 26 368,8 38 360,1 –11 991,3 20 541,0 31 269,6 –10 728,5 19 800,5 30 317,0 –10 516,5
Instituciones financieras monetarias 9 884,7 12 579,5 –2 694,8 7 649,9 9 746,2 –2 096,3 7 461,4 9 417,5 –1 956,1
Administraciones Públicas 67,7 8 401,1 –8 333,4 11,0 7 886,1 –7 875,1 10,3 7 880,9 –7 870,6
Otros sectores residentes 16 416,3 17 379,5 –963,1 12 880,2 13 637,3 –757,1 12 328,8 13 018,6 –689,8
Transferencias 16 244,5 16 361,5 –117,1 13 793,2 11 205,1 2 588,1 13 019,3 10 607,1 2 412,2
CUENTA DE CAPITAL 9 391,4 963,5 8 427,9 8 701,6 643,4 8 058,3 8 484,4 569,6 7 914,8
VARIACIÓN NETA DE PASIVOS
(VNP)
VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS
(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA DE PASIVOS
(VNP)
VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS
(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA DE PASIVOS
(VNP)
VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS
(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
CUENTA FINANCIERA(Excluido Banco de España) (b) ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Instituciones financieras monetarias 63 536,9 35 319,2 28 217,7 80 327,0 29 682,2 50 644,8 79 956,9 27 341,1 52 615,8
Inversiones directas (c) –1 121,0 13 377,5 –14 498,5 –404,3 9 241,2 –9 645,6 –413,0 8 712,3 –9 125,3
Inversiones de cartera 49 710,1 4 790,4 44 919,7 49 068,2 2 492,0 46 576,2 49 051,7 2 066,9 46 984,8
Otras inversiones 14 947,7 17 151,2 –2 203,5 31 663,2 17 949,0 13 714,2 31 318,2 16 562,0 14 756,3
Administraciones Públicas 27 704,1 2 460,8 25 243,3 29 992,2 1 910,2 28 082,0 29 954,2 1 864,9 28 089,3
Inversiones de cartera 22 679,0 871,9 21 807,0 24 916,6 880,3 24 036,3 24 878,6 880,0 23 998,5
Otras inversiones 5 025,2 1 588,9 3 436,3 5 075,6 1 030,0 4 045,7 5 075,6 984,8 4 090,8
Otros sectores residentes 61 661,0 66 335,2 –4 674,2 59 547,4 61 001,4 –1 454,0 57 713,8 59 486,7 –1 772,9
Inversiones directas (c) 21 062,3 35 372,6 –14 310,3 19 611,6 30 091,6 –10 480,0 18 204,5 28 405,1 –10 200,7
Inversiones de cartera 40 364,9 21 283,6 19 081,2 40 127,2 21 933,3 18 193,9 40 038,2 22 131,8 17 906,4
Otras inversiones 233,8 9 679,0 –9 445,2 –191,4 8 976,5 –9 168,0 –528,9 8 949,8 –9 478,6
BALANZA DE PAGOS EN 2004
Detalle por zonas económicas seleccionadas (a)
CUADRO 6.2.11
FUENTE: Banco de España.
a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a organismos internacionales distintos de los de la Unión Europea.b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V).
NOTA:UNIÓN EUROPEA: Instituciones internacionales de la Unión Europea, Banco Central Europeo, Francia, Bélgica, Países Bajos, Alemania, Italia, Reino Unido, Irlanda, Dinamarca, Grecia, Portugal, Luxemburgo, Austria, Finlandia, Suecia, Chipre, República Checa, Estonia, Hungría, Lituania, Letonia, Malta, Polonia, Eslovenia y Eslovaquia, y las correspondientes dependencias de su territorio económico.
BANCO DE ESPAÑA 214 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros UNIÓN ECONÓMICA Y MONETARIA REINO UNIDO SUECIA
INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO
CUENTA CORRIENTE 139 921,5 155 727,7 –15 806,3 38 543,4 29 550,7 8 992,7 2 702,2 3 273,7 –571,5
Bienes 89 818,9 111 933,2 –22 114,2 13 967,4 12 702,5 1 264,9 1 531,0 2 683,1 –1 152,1
Servicios 30 186,6 20 689,9 9 496,7 20 354,7 8 176,1 12 178,6 1 018,3 482,4 535,9
Turismo y viajes 15 672,3 3 762,6 11 909,7 13 957,9 1 928,0 12 029,9 700,1 73,1 626,9
Otros servicios 14 514,3 16 927,3 –2 413,0 6 396,8 6 248,1 148,8 318,2 409,2 –91,1
Rentas del trabajo 374,4 381,2 –6,8 153,9 75,4 78,5 3,2 4,7 –1,4
Rentas de la inversión 16 628,6 21 045,6 –4 417,1 2 628,8 8 150,5 –5 521,8 105,8 78,2 27,6
Instituciones financieras monetarias 6 040,6 5 710,1 330,5 1 256,3 3 392,1 –2 135,8 32,0 11,0 20,9
Administraciones Públicas 10,0 5 512,9 –5 503,0 – 2 141,0 –2 141,0 – – –
Otros sectores residentes 10 578,0 9 822,6 755,4 1 372,4 2 617,4 –1 245,0 73,9 67,2 6,6
Transferencias 2 912,9 1 677,8 1 235,1 1 438,6 446,2 992,4 43,9 25,3 18,6
CUENTA DE CAPITAL 466,9 416,2 50,7 242,3 115,5 126,8 5,4 32,1 –26,8
VARIACIÓN NETA DE PASIVOS
(VNP)
VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS
(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA DE PASIVOS
(VNP)
VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS
(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA DE PASIVOS
(VNP)
VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS
(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
CUENTA FINANCIERA(Excluido Banco de España) (b) ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Instituciones financieras monetarias 43 000,1 2 410,0 40 590,1 34 821,7 23 616,1 11 205,5 –9,4 651,4 –660,7
Inversiones directas (c) –501,6 –3 921,6 3 420,0 84,0 12 591,7 –12 507,6 4,0 0,1 3,9
Inversiones de cartera 29 461,1 –5 619,0 35 080,1 19 620,8 7 197,3 12 423,5 4,3 194,7 –190,4
Otras inversiones 14 040,6 11 950,7 2 089,9 15 116,8 3 827,1 11 289,7 –17,7 456,5 –474,3
Administraciones Públicas 15 723,4 1 281,1 14 442,3 12 201,0 –0,2 12 201,2 –11,0 – –11,0
Inversiones de cartera 12 125,5 880,3 11 245,1 12 332,5 –0,3 12 332,8 –11,0 – –11,0
Otras inversiones 3 597,9 400,8 3 197,2 –131,5 – –131,5 – – –
Otros sectores residentes 32 586,8 49 928,4 –17 341,7 23 060,6 6 343,4 16 717,2 1 186,1 580,4 605,7
Inversiones directas (c) 12 006,3 21 222,5 –9 216,2 4 837,9 4 585,6 252,3 1 155,1 471,1 684,0
Inversiones de cartera 20 450,3 20 492,0 –41,8 19 107,4 1 059,4 18 048,0 21,1 107,7 –86,6
Otras inversiones 130,2 8 213,9 –8 083,7 –884,7 698,4 –1 583,1 9,9 1,7 8,3
BALANZA DE PAGOS EN 2004 (cont.)
Detalle por zonas económicas seleccionadas (a)
CUADRO 6.2.11
FUENTE: Banco de España.
a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a organismos internacionales distintos de los de la Unión Europea.b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V).
NOTA:UNIÓN ECONÓMICA Y MONETARIA: Francia, Bélgica, Luxemburgo, Países Bajos, Alemania, Italia, Irlanda, Portugal, Austria, Finlandia, Grecia y Banco Central Europeo.
BANCO DE ESPAÑA 215 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros DINAMARCA PAÍSES DE NUEVA INCORPORACIÓN INSTITUCIONES EUROPEAS
INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO
CUENTA CORRIENTE 1 665,6 1 906,3 –240,7 5 089,0 5 431,7 –342,8 9 013,2 9 372,3 –359,1
Bienes 1 059,2 1 516,1 –456,9 4 415,0 4 706,7 –291,8 – – –
Servicios 471,8 292,3 179,5 401,5 653,3 –251,8 350,1 20,4 329,6
Turismo y viajes 289,2 81,6 207,6 122,2 147,4 –25,3 2,1 – 2,1
Otros servicios 182,6 210,7 –28,1 279,4 505,9 –226,5 347,9 20,4 327,5
Rentas del trabajo 5,8 5,2 0,6 3,2 13,8 –10,6 0,1 2,1 –2,0
Rentas de la inversión 99,9 80,2 19,7 225,6 43,3 182,3 111,8 919,2 –807,3
Instituciones financieras monetarias 36,0 7,7 28,4 26,7 37,7 –11,0 69,8 258,8 –189,0
Administraciones Públicas – 0,1 –0,1 0,3 – 0,3 – 226,9 –226,9
Otros sectores residentes 63,8 72,4 –8,6 198,6 5,5 193,1 42,1 433,5 –391,4
Transferencias 28,9 12,5 16,4 43,7 14,6 29,1 8 551,2 8 430,6 120,6
CUENTA DE CAPITAL 4,5 3,4 1,2 6,6 2,4 4,2 7 758,7 – 7 758,7
VARIACIÓN NETA DE PASIVOS
(VNP)
VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS
(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA DE PASIVOS
(VNP)
VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS
(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA DE PASIVOS
(VNP)
VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS
(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
CUENTA FINANCIERA(Excluido Banco de España) (b) ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Instituciones financieras monetarias –104,7 46,0 –150,8 778,5 575,6 203,0 1 470,7 42,1 1 428,7
Inversiones directas (c) 0,5 0,1 0,4 – 42,1 –42,0 – – –
Inversiones de cartera –34,2 298,0 –332,1 –0,4 5,4 –5,8 – –9,4 9,4
Otras inversiones –71,1 –252,0 180,9 778,9 528,1 250,8 1 470,7 51,5 1 419,2
Administraciones Públicas 431,5 – 431,5 –0,1 –4,4 4,3 1 609,3 588,4 1 020,9
Inversiones de cartera 431,5 – 431,5 – – – – –0,1 0,1
Otras inversiones – – – –0,1 –4,4 4,3 1 609,3 588,4 1 020,9
Otros sectores residentes 136,9 446,7 –309,7 64,8 2 122,6 –2 057,8 678,6 37,2 641,4
Inversiones directas (c) 151,4 339,7 –188,3 53,7 1 785,3 –1 731,6 – – –
Inversiones de cartera –14,9 103,6 –118,5 2,4 305,0 –302,6 472,0 37,0 435,0
Otras inversiones 0,5 3,4 –2,9 8,7 32,2 –23,6 206,5 0,1 206,4
BALANZA DE PAGOS EN 2004 (cont.)
Detalle por zonas económicas seleccionadas (a)
CUADRO 6.2.11
FUENTE: Banco de España.
a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a organismos internacionales distintos de los de la Unión Europea.b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V).
NOTA:PAÍSES DE NUEVA INCORPORACIÓN: Chipre, República Checa, Estonia, Hungría, Lituania, Letonia, Malta, Polonia, Eslovenia y Eslovaquia.
BANCO DE ESPAÑA 216 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros RESTO DE EUROPA SUIZA AMÉRICA DEL NORTE
INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO
CUENTA CORRIENTE 15 673,9 17 717,6 –2 043,8 6 239,8 6 631,5 –391,7 15 465,9 18 743,9 –3 278,0
Bienes 8 707,6 11 654,6 –2 947,1 1 679,0 2 904,7 –1 225,7 7 009,3 7 944,5 –935,2
Servicios 5 351,9 4 432,6 919,3 3 402,4 2 740,9 661,5 5 622,9 5 679,9 –56,9
Turismo y viajes 1 826,1 871,3 954,8 724,6 152,8 571,8 2 600,7 1 670,7 930,0
Otros servicios 3 525,8 3 561,3 –35,5 2 677,8 2 588,1 89,7 3 022,2 4 009,1 –987,0
Rentas del trabajo 99,7 79,8 20,0 73,4 48,1 25,3 127,5 152,3 –24,8
Rentas de la inversión 740,5 952,6 –212,0 477,8 776,9 –299,1 1 368,4 4 637,1 –3 268,6
Instituciones financieras monetarias 188,5 328,7 –140,2 69,8 207,8 –138,1 656,7 654,3 2,4
Administraciones Públicas 0,7 5,2 –4,5 – 3,2 –3,2 1,9 448,0 –446,2
Otros sectores residentes 551,4 618,7 –67,3 408,1 565,9 –157,8 709,8 3 534,7 –2 824,9
Transferencias 773,9 598,0 175,9 607,2 160,9 446,3 1 337,7 330,1 1 007,6
CUENTA DE CAPITAL 217,2 73,8 143,5 125,0 46,7 78,3 275,9 69,0 206,9
VARIACIÓN NETA DE PASIVOS
(VNP)
VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS
(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA DE PASIVOS
(VNP)
VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS
(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA DE PASIVOS
(VNP)
VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS
(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
CUENTA FINANCIERA(Excluido Banco de España) (b) ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Instituciones financieras monetarias 370,1 2 341,1 –1 971,0 67,4 –6,6 74,0 4 963,5 2 609,4 2 354,1
Inversiones directas (c) 8,7 528,9 –520,3 8,8 27,0 –18,2 15,3 –33,0 48,3
Inversiones de cartera 16,5 425,1 –408,6 18,3 46,6 –28,3 565,7 2 743,6 –2 177,9
Otras inversiones 345,0 1 387,0 –1 042,1 40,3 –80,2 120,5 4 382,5 –101,2 4 483,7
Administraciones Públicas 38,0 45,3 –7,3 39,2 0,5 38,7 –279,9 2,8 –282,7
Inversiones de cartera 38,0 0,3 37,8 39,2 – 39,2 –260,0 1,1 –261,1
Otras inversiones – 45,2 –45,1 – 0,5 –0,5 –19,9 1,7 –21,6
Otros sectores residentes 1 833,6 1 514,7 318,9 1 438,3 1 182,4 255,9 1 270,3 1 030,4 239,9
Inversiones directas (c) 1 407,1 1 686,5 –279,3 1 100,6 1 489,0 –388,4 225,0 –846,4 1 071,4
Inversiones de cartera 89,0 –198,5 287,5 33,7 –323,5 357,2 591,1 1 489,3 –898,2
Otras inversiones 337,5 26,7 310,6 304,1 16,9 287,1 454,3 387,5 66,7
BALANZA DE PAGOS EN 2004 (cont.)
Detalle por zonas económicas seleccionadas (a)
CUADRO 6.2.11
FUENTE: Banco de España.
a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a organismos internacionales distintos de los de la Unión Europea.b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V).
NOTA:RESTO DE EUROPA: Países no incluidos en la Unión Europea.
BANCO DE ESPAÑA 217 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros ESTADOS UNIDOS CANADÁ AMÉRICA CENTRAL Y DEL SUR
INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO
CUENTA CORRIENTE 14 270,7 17 361,3 –3 090,6 1 195,0 1 366,7 –171,7 14 501,4 16 073,9 –1 572,6
Bienes 6 336,2 7 073,4 –737,2 673,1 856,4 –183,3 7 264,1 7 863,7 –599,6
Servicios 5 208,9 5 217,8 –8,9 413,9 460,9 –47,0 2 765,2 2 528,0 237,1
Turismo y viajes 2 490,1 1 460,8 1 029,2 110,7 209,9 –99,2 666,6 680,8 –14,2
Otros servicios 2 718,9 3 757,0 –1 038,1 303,2 251,0 52,2 2 098,6 1 847,3 251,3
Rentas del trabajo 125,8 146,0 –20,2 1,7 6,3 –4,6 114,8 236,5 –121,7
Rentas de la inversión 1 286,8 4 606,3 –3 319,5 81,6 30,7 50,8 3 741,8 1 965,2 1 776,6
Instituciones financieras monetarias 628,0 649,9 –21,9 28,7 4,4 24,4 1 257,5 1 888,4 –630,8
Administraciones Públicas 1,9 448,0 –446,2 – – – 20,8 4,1 16,6
Otros sectores residentes 656,9 3 508,4 –2 851,4 52,9 26,4 26,5 2 463,6 72,7 2 390,8
Transferencias 1 312,9 317,8 995,1 24,8 12,4 12,4 615,5 3 480,5 –2 864,8
CUENTA DE CAPITAL 271,0 61,1 209,9 4,9 7,9 –2,9 265,2 181,5 83,6
VARIACIÓN NETA DE PASIVOS
(VNP)
VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS
(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA DE PASIVOS
(VNP)
VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS
(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA DE PASIVOS
(VNP)
VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS
(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
CUENTA FINANCIERA(Excluido Banco de España) (b) ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Instituciones financieras monetarias 4 593,4 2 676,2 1 917,2 370,0 –66,8 436,8 –25 868,3 1 468,3 –27 336,6
Inversiones directas (c) 15,3 –33,0 48,3 – 0,1 – 1,5 4 167,4 –4 165,8
Inversiones de cartera 209,4 2 788,1 –2 578,7 356,3 –44,5 400,8 –129,3 –1 408,1 1 278,7
Otras inversiones 4 368,8 –78,8 4 447,6 13,7 –22,4 36,1 –25 740,4 –1 291,0 –24 449,5
Administraciones Públicas –279,2 2,8 –281,9 –0,8 – –0,8 –5,0 189,9 –195,0
Inversiones de cartera –259,3 1,1 –260,3 –0,8 – –0,8 –5,0 –9,4 4,3
Otras inversiones –19,9 1,7 –21,6 – – – – 199,3 –199,3
Otros sectores residentes 639,9 1 700,4 –1 060,5 630,4 –670,0 1 300,4 478,3 3 293,1 –2 814,8
Inversiones directas (c) –366,2 –374,9 8,6 591,2 –471,6 1 062,8 886,5 5 856,4 –4 969,9
Inversiones de cartera 548,5 1 689,7 –1 141,1 42,5 –200,4 242,9 –444,8 –2 785,6 2 340,7
Otras inversiones 457,6 385,6 72,0 –3,4 1,9 –5,3 36,6 222,4 –185,8
BALANZA DE PAGOS EN 2004 (cont.)
Detalle por zonas económicas seleccionadas (a)
CUADRO 6.2.11
FUENTE: Banco de España.
a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a organismos internacionales distintos de los de la Unión Europea.b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V).
BANCO DE ESPAÑA 218 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros ÁFRICA ASIA JAPÓN
INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO
CUENTA CORRIENTE 6 998,9 14 788,4 –7 789,5 10 055,7 31 642,3 –21 586,6 1 635,9 5 913,3 –4 277,4
Bienes 6 065,7 12 522,1 –6 456,4 8 230,3 28 361,6 –20 131,3 1 197,5 5 336,9 –4 139,4
Servicios 699,6 1 515,4 –815,8 1 285,1 2 629,7 –1 344,6 361,0 491,7 –130,7
Turismo y viajes 62,3 287,2 –224,9 373,6 228,1 145,5 153,5 21,3 132,1
Otros servicios 637,2 1 228,2 –591,0 911,5 2 401,6 –1 490,2 207,6 470,4 –262,8
Rentas del trabajo 22,4 32,1 –9,6 14,1 45,9 –31,8 4,0 15,8 –11,9
Rentas de la inversión 153,8 82,1 71,6 165,5 200,7 –35,2 49,8 59,6 –9,8
Instituciones financieras monetarias 30,2 48,7 –18,5 60,8 119,1 –58,3 22,6 12,7 10,0
Administraciones Públicas 13,8 – 13,8 19,1 13,3 5,8 – 11,9 –11,9
Otros sectores residentes 109,8 33,4 76,4 85,6 68,3 17,2 27,1 35,0 –7,8
Transferencias 57,4 636,6 –579,3 360,8 404,4 –43,7 23,6 9,4 14,3
CUENTA DE CAPITAL 109,2 37,0 72,2 20,1 21,7 –1,6 2,4 3,2 –0,7
VARIACIÓN NETA DE PASIVOS
(VNP)
VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS
(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA DE PASIVOS
(VNP)
VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS
(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA DE PASIVOS
(VNP)
VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS
(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
CUENTA FINANCIERA(Excluido Banco de España) (b) ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Instituciones financieras monetarias 1 172,3 10,6 1 161,7 480,5 –203,4 683,9 –69,7 –133,3 63,6
Inversiones directas (c) 0,3 0,6 –0,3 –733,7 –0,7 –733,0 1,1 0,9 0,1
Inversiones de cartera –0,6 –12,6 12,0 –14,0 67,8 –81,8 –0,5 –5,7 5,2
Otras inversiones 1 172,7 22,7 1 150,0 1 228,2 –270,5 1 498,7 –70,3 –128,5 58,2
Administraciones Públicas –1,0 25,8 –26,8 –43,2 11,3 –54,5 –41,1 – –41,1
Inversiones de cartera –0,4 – –0,4 –13,2 – –13,2 –11,0 – –11,0
Otras inversiones –0,6 25,8 –26,4 –30,0 11,3 –41,3 –30,0 – –30,0
Otros sectores residentes 35,3 638,4 –603,1 265,2 284,2 –19,1 98,0 283,2 –185,2
Inversiones directas (c) 14,9 607,7 –592,8 272,7 337,7 –65,0 164,8 85,6 79,2
Inversiones de cartera 18,4 –3,2 21,5 60,2 –90,4 150,6 0,5 186,9 –186,4
Otras inversiones 2,0 33,8 –31,8 –67,8 36,9 –104,6 –67,3 10,8 –78,0
BALANZA DE PAGOS EN 2004 (cont.)
Detalle por zonas económicas seleccionadas (a)
CUADRO 6.2.11
FUENTE: Banco de España.
a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a organismos internacionales distintos de los de la Unión Europea.b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V).
BANCO DE ESPAÑA 219 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros CHINA OCEANÍA OCDE
INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO
CUENTA CORRIENTE 1 312,8 8 622,8 –7 310,0 1 263,2 883,4 379,8 230 354,2 246 359,5 –16 005,3
Bienes 1 176,3 7 958,8 –6 782,5 898,7 696,8 202,0 126 755,6 158 043,2 –31 287,6
Servicios 96,2 565,1 –468,8 178,0 139,6 38,4 64 361,4 40 511,9 23 849,5
Turismo y viajes 4,8 40,8 –36,0 103,0 38,2 64,7 35 379,2 8 114,7 27 264,6
Otros servicios 91,4 524,3 –432,9 75,0 101,3 –26,3 28 982,2 32 397,2 –3 415,0
Rentas del trabajo 0,5 7,1 –6,6 1,3 4,4 –3,1 792,2 725,1 67,0
Rentas de la inversión 23,5 5,4 18,1 160,9 34,4 126,5 23 303,6 35 905,1 –12 601,5
Instituciones financieras monetarias 11,3 5,3 6,0 65,2 22,2 42,9 9 027,7 10 369,4 –1 341,7
Administraciones Públicas 6,5 – 6,5 – 7,4 –7,4 19,4 8 344,3 –8 324,9
Otros sectores residentes 5,6 0,1 5,5 95,7 4,8 91,0 14 256,5 17 191,3 –2 934,9
Transferencias 16,3 86,5 –70,2 24,2 8,2 16,0 15 141,4 11 174,1 3 967,3
CUENTA DE CAPITAL 3,6 2,7 0,9 4,2 4,7 –0,5 8 929,0 725,6 8 203,4
VARIACIÓN NETA DE PASIVOS
(VNP)
VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS
(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA DE PASIVOS
(VNP)
VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS
(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA DE PASIVOS
(VNP)
VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS
(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
CUENTA FINANCIERA(Excluido Banco de España) (b) ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Instituciones financieras monetarias 39,6 –133,8 173,4 1 081,2 1 831,9 –750,8 86 272,6 38 054,0 48 218,6
Inversiones directas (c) – 0,4 –0,4 – 0,7 –0,7 –387,6 13 291,7 –13 679,3
Inversiones de cartera – –24,7 24,7 220,0 1 198,4 –978,3 49 838,0 6 451,3 43 386,7
Otras inversiones 39,6 –109,5 149,1 861,1 632,9 228,3 36 822,2 18 311,1 18 511,2
Administraciones Públicas – –7,7 7,7 –1 958,9 – –1 958,9 27 707,4 1 877,1 25 830,3
Inversiones de cartera – – – –1 958,9 – –1 958,9 22 681,7 881,1 21 800,7
Otras inversiones – –7,7 7,7 – – – 5 025,7 996,0 4 029,7
Otros sectores residentes 4,6 –489,9 494,4 50,9 –48,7 99,6 60 429,8 65 359,8 –4 930,0
Inversiones directas (c) 4,8 75,6 –70,9 40,3 –711,5 751,9 19 828,8 31 716,3 –11 887,4
Inversiones de cartera –0,2 –575,5 575,3 12,8 663,5 –650,6 40 434,7 24 156,0 16 278,7
Otras inversiones – 10,0 –10,0 –2,3 –0,6 –1,7 166,3 9 487,6 –9 321,3
BALANZA DE PAGOS EN 2004 (cont.)
Detalle por zonas económicas seleccionadas (a)
CUADRO 6.2.11
FUENTE: Banco de España.
a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a organismos internacionales distintos de los de la Unión Europea.b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V).
NOTA:OCDE: Instituciones internacionales de la Unión Europea, Banco Central Europeo, Francia, Bélgica, Países Bajos, Alemania, Italia, Reino Unido, Irlanda, Dinamarca, Grecia, Portugal, Luxemburgo, Islandia, Noruega, Suecia, Finlandia, Suiza, Austria, Turquía, Estados Unidos de América, Canadá, Japón, Australia, Nueva Zelanda, México, República Checa, Hungría, Polonia y Corea del Sur, y las correspondientes dependencias de su territorio económico.
BANCO DE ESPAÑA 220 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros NAFTA OPEP NICS
INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO
CUENTA CORRIENTE 20 096,8 21 016,5 –919,7 4 713,2 13 399,5 –8 686,2 1 644,9 4 664,3 –3 019,5
Bienes 9 311,1 9 600,4 –289,3 3 851,7 12 196,9 –8 345,2 1 342,1 4 111,7 –2 769,6
Servicios 6 453,3 6 161,8 291,5 520,0 951,4 –431,3 268,3 498,9 –230,5
Turismo y viajes 2 956,6 1 828,9 1 127,7 104,4 24,3 80,2 44,0 31,4 12,5
Otros servicios 3 496,7 4 332,9 –836,2 415,6 927,1 –511,5 224,4 467,4 –243,0
Rentas del trabajo 157,6 166,7 –9,1 14,9 50,3 –35,4 3,7 7,2 –3,5
Rentas de la inversión 2 735,8 4 714,7 –1 978,9 161,1 126,2 34,8 12,7 30,2 –17,5
Instituciones financieras monetarias 1 347,7 714,9 632,8 88,4 99,9 –11,5 6,8 24,6 –17,8
Administraciones Públicas 8,6 448,0 –439,5 13,4 – 13,3 – 1,4 –1,4
Otros sectores residentes 1 379,5 3 551,7 –2 172,2 59,3 26,3 33,0 5,9 4,3 1,7
Transferencias 1 439,0 373,0 1 066,0 165,5 74,7 90,8 18,0 16,3 1,7
CUENTA DE CAPITAL 308,9 96,8 212,1 133,7 34,0 99,7 1,6 0,3 1,2
VARIACIÓN NETA DE PASIVOS
(VNP)
VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS
(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA DE PASIVOS
(VNP)
VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS
(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA DE PASIVOS
(VNP)
VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS
(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
CUENTA FINANCIERA(Excluido Banco de España) (b) ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Instituciones financieras monetarias 5 452,3 6 768,4 –1 316,1 1 165,5 59,4 1 106,1 494,8 84,9 409,9
Inversiones directas (c) 15,6 4 018,7 –4 003,2 0,4 2,8 –2,4 – 1,9 –1,9
Inversiones de cartera 546,8 2 746,4 –2 199,5 –4,5 78,2 –82,7 –6,7 97,5 –104,2
Otras inversiones 4 889,9 3,3 4 886,6 1 169,7 –21,6 1 191,3 501,5 –14,5 516,0
Administraciones Públicas –279,4 –26,6 –252,8 –0,1 14,4 –14,5 –2,3 – –2,3
Inversiones de cartera –259,5 0,9 –260,4 –0,1 0,1 –0,2 –2,3 – –2,3
Otras inversiones –19,9 –27,5 7,6 – 14,3 –14,3 – – –
Otros sectores residentes 1 034,4 4 301,3 –3 266,9 133,0 466,2 –333,2 42,4 26,7 15,6
Inversiones directas (c) 246,4 2 442,5 –2 196,1 74,5 475,8 –401,3 16,1 –25,7 41,8
Inversiones de cartera 326,9 1 349,8 –1 022,9 62,5 –12,5 75,1 23,1 54,4 –31,3
Otras inversiones 461,1 509,0 –47,9 –4,0 3,0 –7,0 3,1 –1,9 5,0
BALANZA DE PAGOS EN 2004 (cont.)
Detalle por zonas económicas seleccionadas (a)
CUADRO 6.2.11
FUENTE: Banco de España.
a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a organismos internacionales distintos de los de la Unión Europea.b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V).
NOTAS:ANALC (NAFTA): Estados Unidos de América, Canadá y México.OPEP: Argelia, Libia, Nigeria, Venezuela, Irak, Irán, Arabia Saudita, Kuwait, Qatar, Emiratos Árabes Unidos e Indonesia.NUEVOS PAÍSES INDUSTRIALIZADOS (NICS): Singapur, República de Corea, Taiwán y Hong Kong.
BANCO DE ESPAÑA 221 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros ASEAN COMUNIDAD DE ESTADOS INDEPENDIENTES PARAÍSOS FISCALES
INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO INGRESOS PAGOS SALDO
CUENTA CORRIENTE 1 270,0 4 446,8 –3 176,8 1 493,4 4 861,7 –3 368,3 5 285,8 4 879,0 406,7
Bienes 1 075,1 3 794,9 –2 719,8 1 219,2 4 427,5 –3 208,3 3 209,7 1 653,8 1 555,9
Servicios 162,8 454,6 –291,8 233,4 346,9 –113,5 823,1 1 139,4 –316,2
Turismo y viajes 6,5 63,6 –57,1 161,0 55,1 105,9 260,2 571,6 –311,4
Otros servicios 156,3 391,0 –234,7 72,4 291,8 –219,4 562,9 567,8 –4,8
Rentas del trabajo 0,9 4,4 –3,6 3,0 7,5 –4,5 50,4 16,0 34,4
Rentas de la inversión 23,1 27,6 –4,5 20,0 34,0 –14,0 763,8 1 843,6 –1 079,8
Instituciones financieras monetarias 4,3 22,6 –18,3 4,5 33,0 –28,5 331,1 1 777,3 –1 446,2
Administraciones Públicas 10,4 – 10,4 0,8 – 0,8 2,3 7,5 –5,2
Otros sectores residentes 8,4 5,0 3,5 14,6 1,0 13,6 430,4 58,8 371,6
Transferencias 8,0 165,2 –157,2 17,8 45,7 –28,0 438,6 226,2 212,4
CUENTA DE CAPITAL 6,9 5,3 1,6 70,9 5,8 65,1 60,2 23,9 36,3
VARIACIÓN NETA DE PASIVOS
(VNP)
VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS
(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA DE PASIVOS
(VNP)
VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS
(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
VARIACIÓN NETA DE PASIVOS
(VNP)
VARIACIÓN NETA DE ACTIVOS
(VNA)
SALDOS(VNP – VNA)
CUENTA FINANCIERA(Excluido Banco de España) (b) ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Instituciones financieras monetarias 503,2 2,1 501,1 226,9 51,9 175,0 –26 995,4 –1 816,2 –25 179,2
Inversiones directas (c) – –3,6 3,6 0,2 0,2 – –734,6 39,4 –774,1
Inversiones de cartera 1,9 20,5 –18,5 2,4 1,7 0,8 –128,7 –1 352,1 1 223,4
Otras inversiones 501,3 –14,8 516,1 224,3 50,0 174,3 –26 132,1 –503,5 –25 628,6
Administraciones Públicas – 11,0 –10,9 0,1 0,8 –0,7 –0,2 –5,7 5,5
Inversiones de cartera – – – 0,1 0,1 – –0,2 –9,4 9,2
Otras inversiones – 11,0 –11,0 – 0,7 –0,7 – 3,7 –3,7
Otros sectores residentes 5,4 151,9 –146,5 68,3 39,5 28,8 113,0 –1 708,1 1 821,0
Inversiones directas (c) 3,5 134,9 –131,4 56,1 7,5 48,6 259,2 789,0 –529,8
Inversiones de cartera –0,1 16,2 –16,3 5,9 27,7 –21,7 –184,4 –2 592,0 2 407,6
Otras inversiones 2,1 0,8 1,2 6,3 4,3 2,0 38,2 95,0 –56,8
BALANZA DE PAGOS EN 2004 (cont.)
Detalle por zonas económicas seleccionadas (a)
CUADRO 6.2.11
FUENTE: Banco de España.
a. La diferencia entre los importes asignados al total mundial y la suma de las áreas geográficas corresponde a información que ha quedado indeterminada geográficamente, que en ningún caso representa importes elevados, y a los importes correspondientes a organismos internacionales distintos de los de la Unión Europea.b. No se incluyen derivados. c. En el caso de la inversión directa, la variación de activos corresponde a la inversión de España en el exterior, que incluye, además de otras transacciones, los préstamos recibidos por las matrices españolas de sus filiales no residentes, como una menor inversión. De forma equivalente, la variación de pasivos corresponde a la inversión del exterior en España, que incluye los préstamos otorgados por las filiales españolas a sus matrices no residentes (véase capítulo V).
NOTAS:ASEAN: Tailandia, Indonesia, Malasia, Brunéi, Singapur, Filipinas, Vietnam, Camboya, Rep. Democrática de Laos y Myanmar.CEI: Rusia, Ucrania, Bielorrusia, Moldavia, Armenia, Azerbaiyán, Kazajstán, Turkmenistán, Uzbekistán, Tayikistán, Kirguistán y Georgia.PARAÍSOS FISCALES: Andorra, Antigua y Barbuda, Anguila, Antillas Holandesas, Barbados, Bahréin, Bermudas, Bahamas, Belice, Islas Cook, Dominica, Granada, Guernsey, Gibraltar, Hong Kong, Isla de Man, Jersey, Jamaica, San Cristóbal y Nieves, Islas Caimán, Líbano, Santa Lucía, Liechtenstein, Liberia, Islas Marshall, Montserrat, Maldivas, Nauru, Niue, Panamá, Filipinas, Singapur, Islas Turcas y Caicos, San Vicente y las Granadinas, Islas Vírgenes Británicas, Islas Vírgenes de Estados Unidos, Vanuatu y Samoa.
7 CUADROS ESTADÍSTICOS DE LA POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL
7.1 POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL NETA. RESUMEN AÑOS 1996-2005
BANCO DE ESPAÑA 227 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
CU
AD
RO
7.1
.1P
OS
ICIÓ
N D
E IN
VE
RS
IÓN
INT
ER
NA
CIO
NA
L
Res
umen
FUE
NTE
: B
anco
de
Esp
aña.
Millo
nes
de e
uros
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
PO
SIC
IÓN
NE
TA T
OTA
L (A
CT
IVO
S –
PA
SIV
OS
)–1
07 9
07,2
–121
560
,7–1
60 5
30,1
–165
226
,6–1
58 6
75,2
–186
507
,3–2
32 9
21,4
–294
071
,7–3
60 6
16,2
–421
910
,9
Po
sici
ón
neta
, ex
clui
do
Ban
co d
e E
spañ
a (a
ctiv
os
– p
asiv
os)
–155
309
,7–1
85 8
72,1
–213
072
,5–2
38 9
53,1
–242
632
,1–2
54 9
73,7
–293
563
,0–3
50 1
50,4
–428
702
,3–4
94 0
96,4
Inve
rsio
nes
dire
ctas
: P
osic
ión
neta
(ac
tivos
– p
asiv
os)
–54
842,
5–4
7 63
4,6
–44
505,
0–7
286
,912
220
,516
336
,1–2
2 08
3,6
–37
361,
6–1
7 64
5,3
11 5
81,8
De
Espa
ña e
n el
ext
erio
r33
126
,348
368
,463
538
,711
7 49
9,9
180
246,
421
7 46
4,0
223
082,
623
1 56
3,2
272
486,
732
3 23
3,9
Del
ext
erio
r en
Esp
aña
87 9
68,8
96 0
02,9
108
043,
712
4 78
6,9
168
025,
920
1 12
7,8
245
166,
226
8 92
4,8
290
132,
031
1 65
2,2
Inve
rsio
nes
de c
arte
ra:
Pos
ició
n ne
ta (
activ
os –
pas
ivos
)–1
05 0
03,2
–124
509
,6–1
36 4
12,5
–141
003
,9–1
15 5
10,7
–98
962,
9–1
02 5
93,2
–98
635,
2–2
02 1
23,3
–271
957
,3
De
Espa
ña e
n el
ext
erio
r17
421
,633
269
,273
125
,712
7 38
6,8
193
682,
223
2 64
7,4
256
805,
831
9 79
3,0
359
305,
345
4 70
4,2
Del
ext
erio
r en
Esp
aña
122
424,
915
7 77
8,7
209
538,
226
8 39
0,7
309
192,
933
1 61
0,3
359
399,
041
8 42
8,2
561
428,
772
6 66
1,5
Otr
as in
vers
ione
s: P
osic
ión
neta
(ac
tivos
– p
asiv
os)
4 53
6,1
–13
727,
9–3
2 15
5,0
–90
662,
2–1
39 3
41,9
–172
346
,9–1
68 8
86,3
–214
153
,6–2
08 9
33,6
–233
720
,9
De
Espa
ña e
n el
ext
erio
r13
4 78
6,2
144
207,
016
1 50
1,9
152
792,
916
6 43
5,9
172
498,
119
7 38
8,3
203
955,
722
2 39
8,2
270
274,
5
Del
ext
erio
r en
Esp
aña
130
250,
215
7 93
4,9
193
656,
924
3 45
5,2
305
777,
834
4 84
5,0
366
274,
641
8 10
9,3
431
331,
850
3 99
5,4
Ban
co d
e E
spañ
a: P
osi
ció
n ne
ta (
activ
os
– p
asiv
os)
47 4
02,5
64 3
11,4
52 5
42,4
73 7
26,5
83 9
56,9
68 4
66,4
60 6
41,7
56 0
78,7
68 0
86,1
72 1
85,6
Res
erva
s47
658
,164
174
,452
095
,237
287
,838
233
,938
865
,338
431
,521
228
,814
505
,314
601
,3
Act
ivos
fre
nte
al E
uros
iste
ma
0,0
0,0
0,0
36 0
28,0
45 2
78,3
29 1
56,4
22 6
50,1
18 2
69,3
31 9
09,1
17 0
52,9
Otr
os a
ctiv
os n
etos
(ac
tivos
– p
asiv
os)
–255
,6 1
36,9
447
,2 4
10,7
444
,7 4
44,7
–439
,916
580
,621
671
,740
531
,4
7.2 POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL EN 2005
BANCO DE ESPAÑA 231 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 2005
I TR II TR III TR IV TR
Inversiones directas 287 220,9 303 812,6 311 658,2 323 234,0
Acciones y otras participaciones 267 093,9 283 979,1 290 978,4 301 983,7
Financiación a empresas relacionadas 20 127,1 19 833,5 20 679,8 21 250,3
Inversiones de cartera 392 958,3 422 891,2 453 805,5 492 598,0
Acciones y participaciones en fondos de inversión 79 829,3 83 675,8 93 654,2 104 151,5
Instituciones financieras monetarias 6 342,8 6 923,4 7 217,3 7 725,9
Otros sectores residentes 73 486,5 76 752,4 86 437,0 96 425,7
Bonos y obligaciones 300 892,1 325 081,2 342 641,7 369 310,7
Banco de España 22 230,3 28 012,8 30 560,5 31 086,0
Otras instituciones financieras monetarias 94 510,5 102 999,5 111 340,2 135 699,7
Administraciones Públicas 934,3 1 949,5 4 848,8 5 537,0
Otros sectores residentes 183 217,1 192 119,5 195 892,3 196 988,0
Instrumentos del mercado monetario 12 237,0 14 134,3 17 509,6 19 135,8
Banco de España 4 208,9 4 098,0 5 510,6 6 807,9
Otras instituciones financieras monetarias 4 923,4 6 384,0 7 310,1 7 645,4
Otros sectores residentes 3 104,6 3 652,3 4 688,9 4 682,6
Otras inversiones (incluido Banco de España) 268 199,7 281 430,7 280 482,7 290 091,3
Préstamos 38 716,1 42 794,5 42 159,3 46 963,6
Administraciones Públicas 5 769,4 6 351,2 5 994,4 9 541,4
Instituciones financieras monetarias 30 877,3 34 265,2 33 831,6 34 781,0
Otros sectores residentes 2 069,4 2 178,1 2 333,2 2 641,2
Depósitos 220 376,0 229 253,1 228 357,4 233 002,8
Banco de España 27 109,3 24 227,5 23 463,3 19 384,1
Otras instituciones financieras monetarias 108 423,2 119 494,2 116 299,8 122 995,8
Otros sectores residentes 84 843,5 85 531,3 88 594,4 90 623,0
Otros activos 9 107,6 9 383,2 9 966,0 10 124,9
Reservas 13 320,5 13 671,7 14 032,1 14 601,3
CUADRO 7.2.1POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL
Inversiones de España en el exterior
FUENTE: Banco de España.
BANCO DE ESPAÑA 232 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 2005
I TR II TR III TR IV TR
Inversiones directas 295 814,8 298 516,6 302 940,4 311 652,2
Acciones y otras participaciones 225 510,4 229 404,8 230 682,6 239 784,1
Financiacion a empresas relacionadas 70 304,4 69 111,8 72 257,8 71 868,1
Inversiones de cartera 597 654,2 650 250,5 695 004,5 726 661,5
Acciones y participaciones en fondos de inversión 184 792,4 178 504,5 204 333,1 197 345,6
Instituciones financieras monetarias 66 127,2 64 637,6 72 463,7 74 882,1
Otros sectores residentes 118 665,1 113 866,9 131 869,3 122 463,6
Bonos y obligaciones 405 520,8 465 062,3 483 762,8 522 750,9
Administraciones Públicas 185 260,9 196 053,1 193 837,2 195 013,7
Instituciones financieras monetarias 121 665,2 135 729,7 147 031,2 160 788,3
Otros sectores residentes 98 594,7 133 279,6 142 894,5 166 948,9
Instrumentos del mercado monetario 7 341,1 6 683,7 6 908,6 6 565,0
Administraciones Públicas 2 599,9 2 267,8 3 167,9 2 547,0
Instituciones financieras monetarias 466,9 577,2 339,7 705,3
Otros sectores residentes 4 274,3 3 838,8 3 401,0 3 312,8
Otras inversiones (incluido Banco de España) 444 867,2 462 938,3 481 856,4 504 121,7
Préstamos 108 764,8 110 496,6 112 672,8 118 886,0
Administraciones Públicas 18 750,3 17 167,6 17 951,1 17 529,9
Otros sectores residentes 90 014,5 93 329,0 94 721,7 101 356,1
Depósitos 334 498,9 350 071,5 366 794,0 383 486,1
Banco de España 0,5 70,7 41,7 126,3
Otras instituciones financieras monetarias 334 498,4 350 000,9 366 752,2 383 359,8
Otros pasivos 1 603,4 2 370,2 2 389,7 1 749,6
CUADRO 7.2.2POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL
Inversiones del exterior en España
FUENTE: Banco de España.
7.3 POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL EN 2004
BANCO DE ESPAÑA 235 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 2004
I TR II TR III TR IV TR
Inversiones directas 242 027,3 247 646,2 254 436,3 272 486,7
Acciones y otras participaciones 225 194,4 230 135,7 234 812,6 254 695,8
Financiación a empresas relacionadas 16 832,9 17 510,4 19 623,7 17 790,8
Inversiones de cartera (incluido Banco de España) 352 306,0 367 495,5 364 175,0 380 119,6
Acciones y participaciones en fondos de inversión 70 575,2 75 270,3 71 013,7 78 052,7
Instituciones financieras monetarias 4 156,7 4 607,0 4 784,6 5 507,2
Otros sectores residentes 66 418,5 70 663,3 66 229,1 72 545,5
Bonos y obligaciones 264 924,8 274 230,5 275 932,7 290 132,8
Banco de España 14 015,8 15 391,1 16 470,7 18 760,7
Otras instituciones financieras monetarias 92 374,5 95 306,6 91 808,0 95 226,8
Administraciones Públicas 50,9 18,5 312,8 894,2
Otros sectores residentes 158 483,6 163 514,3 167 341,1 175 251,1
Instrumentos del mercado monetario 16 806,1 17 994,6 17 228,6 11 934,2
Banco de España 5 482,5 4 221,4 3 316,6 2 053,5
Otras instituciones financieras monetarias 8 087,2 9 343,8 8 864,6 6 420,8
Otros sectores residentes 3 236,4 4 429,5 5 047,4 3 459,8
Otras inversiones (incluido Banco de España) 234 377,3 250 472,6 250 826,7 255 180,6
Préstamos 34 429,9 35 655,5 34 516,7 38 572,2
Administraciones Públicas 5 749,2 5 912,0 5 470,0 9 237,8
Instituciones financieras monetarias 26 905,8 27 819,5 27 076,5 27 450,8
Otros sectores residentes 1 775,0 1 924,0 1 970,2 1 883,6
Depósitos 192 290,0 207 034,1 208 267,3 208 164,5
Banco de España 23 070,8 27 941,1 20 665,1 32 349,7
Otras instituciones financieras monetarias 91 262,1 99 326,4 105 569,6 92 422,0
Otros sectores residentes 77 957,1 79 766,7 82 032,6 83 392,9
Otros activos 7 657,5 7 783,0 8 042,7 8 443,9
Reservas 17 577,8 16 245,0 15 889,4 14 505,3
CUADRO 7.3.1POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL
Inversiones de España en el exterior
FUENTE: Banco de España.
BANCO DE ESPAÑA 236 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 2004
I TR II TR III TR IV TR
Inversiones directas 269 775,0 279 651,1 282 414,6 290 132,0
Acciones y otras participaciones 208 256,4 214 812,5 218 183,2 223 214,5
Financiación a empresas relacionadas 61 518,6 64 838,6 64 231,4 66 917,5
Inversiones de cartera 460 222,4 468 399,8 490 538,8 561 428,7
Acciones y participaciones en fondos de inversión 153 500,8 149 108,0 150 701,7 183 210,3
Instituciones financieras monetarias 52 287,4 49 409,8 45 520,6 65 570,6
Otros sectores residentes 101 213,4 99 698,2 105 181,1 117 639,8
Bonos y obligaciones 300 364,4 313 107,1 333 026,7 370 918,3
Administraciones Públicas 174 927,9 172 191,3 177 265,3 184 799,6
Instituciones financieras monetarias 72 417,3 79 569,4 88 483,9 100 710,6
Otros sectores residentes 53 019,1 61 346,4 67 277,5 85 408,0
Instrumentos del mercado monetario 6 357,2 6 184,6 6 810,4 7 300,1
Administraciones Públicas 3 675,7 3 269,8 3 136,1 2 955,7
Instituciones financieras monetarias 360,8 353,4 361,9 301,3
Otros sectores residentes 2 320,7 2 561,4 3 312,5 4 043,1
Otras inversiones (incluido Banco de España) 424 549,4 448 152,3 439 657,5 431 347,5
Préstamos 103 446,4 101 502,9 104 213,7 103 336,2
Administraciones Públicas 13 543,7 13 579,0 15 129,3 17 567,9
Otros sectores residentes 89 902,7 87 923,9 89 084,4 85 768,2
Depósitos 320 075,8 345 794,7 334 272,9 326 331,6
Banco de España 62,3 0,5 0,5 15,7
Otras instituciones financieras monetarias 320 013,4 345 794,2 334 272,4 326 315,9
Otros pasivos 1 027,2 854,7 1 170,9 1 679,8
CUADRO 7.3.2POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL
Inversiones del exterior en España
FUENTE: Banco de España.
7.4 POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL. DETALLE POR ZONAS ECONÓMICAS
Y GEOGRÁFICAS
BANCO DE ESPAÑA 239 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millo
nes
de e
uros
TOTA
L M
UN
DIA
L
UN
IÓN
E
CO
NÓ
MIC
AY
MO
NE
TAR
IA
UE
, E
XCLU
IDA
U
NIÓ
N E
C.
Y
MO
NE
TAR
IAD
INA
MA
RC
AS
UE
CIA
RE
INO
UN
IDO
INS
T.
EU
RO
PE
AS
OTR
OS
RE
STO
DE
L M
UN
DO
DE
L Q
UE
:
EE
UU
JAP
ÓN
CH
INA
RE
STO
DE
A
SIA
LATI
NO
- A
MÉ
RIC
APA
RA
ÍSO
S
FIS
CA
LES
PII,
EX
CLU
IDO
EL
BA
NC
O D
E E
SP
AÑ
A
Inve
rsio
nes
dire
ctas
net
as (
activ
os
– p
asiv
os)
(a)
–17
645,
2–3
7 54
3,0
–28
270,
5 2
24,5
–2 2
54,2
–30
917,
3–5
,84
682,
348
168
,3–3
1 95
1,6
–356
,6 2
75,8
–30,
676
323
,71
764,
4
Inve
rsio
nes
dire
ctas
de
Esp
aña
en e
l ext
erio
r27
2 48
6,7
110
849,
934
524
,01
101,
31
145,
527
177
,4 0
,25
099,
612
7 11
2,8
17 1
78,7
1 79
7,5
296
,21
157,
381
776
,95
322,
3
Inve
rsio
nes
dire
ctas
del
Ext
erio
r en
Esp
aña
290
132,
014
8 39
2,9
62 7
94,6
876
,93
399,
858
094
,6 6
,0 4
17,3
78 9
44,5
49 1
30,3
2 15
4,0
20,
41
187,
95
453,
13
557,
9
Inve
rsio
nes
de
cart
era
neta
s (a
ctiv
os
– p
asiv
os)
……
……
……
……
……
……
……
…
Inve
rsio
nes
de c
arte
ra d
e E
spañ
a en
el e
xter
ior
359
305,
524
0 05
7,6
43 3
42,3
1 41
7,8
2 14
1,5
36 6
04,7
2 55
5,3
623
,075
905
,631
897
,71
479,
1 2
3,2
1 88
1,2
4 96
3,2
24 1
92,2
Adm
inis
trac
ione
s P
úblic
as 8
94,2
886
,8 0
,0 0
,0 0
,0 0
,0 0
,0 0
,0 7
,4 2
,5 0
,0 0
,0 0
,0 0
,2 3
,4
Inst
ituci
ones
fin
anci
eras
mon
etar
ias
107
154,
869
839
,117
238
,7 8
00,7
639
,515
139
,1 4
49,4
210
,020
077
,08
850,
8 1
23,0
0,0
125
,3 4
60,2
6 54
9,4
Otr
os s
ecto
res
resi
dent
es25
1 25
6,5
169
331,
726
103
,5 6
17,1
1 50
2,0
21 4
65,6
2 10
5,8
413
,055
821
,323
044
,51
356,
1 2
3,2
1 75
5,9
4 50
2,8
17 6
39,4
Otr
as i
nver
sio
nes
neta
s (a
ctiv
os
– p
asiv
os)
–208
933
,5–9
0 10
5,7
–63
818,
3 1
97,2
689
,4–3
6 90
6,4
–26
794,
9–1
003
,6–5
5 00
9,5
–10
295,
5 5
8,4
788
,9–2
991
,2 2
97,2
–40
078,
3
Otr
as in
vers
ione
s de
Esp
aña
en e
l ext
erio
r22
2 39
8,2
122
470,
656
432
,7 4
26,8
1 17
3,6
48 5
83,9
5 33
3,8
914
,643
494
,96
170,
0 4
61,3
896
,21
678,
69
416,
010
222
,2
Adm
inis
trac
ione
s P
úblic
as11
795
,7 2
30,0
4 83
6,2
0,0
0,0
28,
94
770,
5 3
6,8
6 72
9,5
36,
6 1
9,4
600
,3 6
49,2
1 94
2,4
151
,0
Inst
ituci
ones
fin
anci
eras
mon
etar
ias
120
233,
268
952
,331
410
,4 3
44,9
691
,829
586
,5 5
1,5
735
,719
870
,53
542,
1 3
26,9
275
,4 7
84,0
6 65
5,9
1 65
8,8
Otr
os s
ecto
res
resi
dent
es90
369
,553
288
,320
186
,3 8
1,9
481
,818
968
,6 5
11,8
142
,216
894
,92
591,
2 1
15,0
20,
4 2
45,4
817
,78
412,
4
Otr
as in
vers
ione
s de
l ext
erio
r en
Esp
aña
431
331,
821
2 57
6,3
120
251,
1 2
29,7
484
,285
490
,332
128
,71
918,
298
504
,416
465
,4 4
02,9
107
,34
669,
89
118,
850
300
,5
Adm
inis
trac
ione
s P
úblic
as17
567
,86
601,
010
277
,3 0
,0 0
,01
703,
98
573,
4 0
,0 6
89,5
350
,0 1
02,5
0,0
0,1
0,0
0,0
Inst
ituci
ones
fin
anci
eras
mon
etar
ias
326
315,
814
7 21
2,5
86 6
25,3
184
,2 2
80,4
74 3
55,7
9 93
1,6
1 87
3,4
92 4
78,0
14 3
98,2
97,
8 1
06,2
4 59
5,8
8 82
3,5
50 0
82,4
Otr
os s
ecto
res
resi
dent
es87
448
,058
762
,923
348
,2 4
5,4
203
,79
430,
713
623
,6 4
4,8
5 33
6,9
1 71
7,3
202
,6 1
,1 7
3,9
295
,3 2
18,1
CU
AD
RO
7.4
.1P
OS
ICIÓ
N D
E IN
VE
RS
IÓN
INT
ER
NA
CIO
NA
L E
N 2
004
Det
alle
por
zon
as e
conó
mic
as y
geo
gráf
icas
FUE
NTE
: B
anco
de
Esp
aña.
a. E
n el
cas
o de
la in
vers
ión
dire
cta,
las
inve
rsio
nes
de E
spañ
a en
el e
xter
ior
incl
uyen
los
prés
tam
os r
ecib
idos
por
las
mat
rices
esp
añol
as d
e su
s fil
iale
s no
res
iden
tes,
com
o un
a m
enor
inve
rsió
n. D
e fo
rma
equi
vale
nte,
las
inve
rsio
nes
del e
xter
ior
en E
spañ
a in
cluy
en lo
s
prés
tam
os o
torg
ados
por
las
filia
les
espa
ñola
s a
sus
mat
rices
no
resi
dent
es (v
éase
cap
ítulo
V).
NO
TAS
:
UN
IÓN
EC
ON
ÓM
ICA
Y M
ON
ETA
RIA
: Fr
anci
a, B
élgi
ca,
Luxe
mbu
rgo,
Paí
ses
Baj
os,
Ale
man
ia,
Italia
, Irl
anda
, P
ortu
gal,
Aus
tria
, Fi
nlan
dia,
Gre
cia
y B
anco
Cen
tral
Eur
opeo
.
UE
, E
XCLU
IDA
UN
IÓN
EC
ON
ÓM
ICA
Y M
ON
ETA
RIA
: R
eino
Uni
do,
Sue
cia,
Din
amar
ca,
inst
ituci
ones
eur
opea
s, C
hipr
e, R
epúb
lica
Che
ca,
Est
onia
, H
ungr
ía,
Litu
ania
, Le
toni
a, M
alta
, P
olon
ia,
Esl
oven
ia y
Esl
ovaq
uia.
A e
ste
impo
rte
se h
a añ
adid
o in
form
ació
n in
tra-
UE
, qu
e ha
qued
ado
inde
term
inad
a ge
ográ
ficam
ente
y q
ue e
n ni
ngún
cas
o re
pres
enta
impo
rtes
ele
vado
s.
OTR
OS
: C
hipr
e, R
epúb
lica
Che
ca,
Est
onia
, H
ungr
ía,
Litu
ania
, Le
toni
a, M
alta
, P
olon
ia,
Esl
oven
ia y
Esl
ovaq
uia.
A e
ste
impo
rte
se h
a añ
adid
o in
form
ació
n in
tra-
UE
, qu
e ha
que
dado
inde
term
inad
a ge
ográ
ficam
ente
y q
ue e
n ni
ngún
cas
o re
pres
enta
impo
rtes
ele
vado
s.
RE
STO
DE
L M
UN
DO
: P
aíse
s no
incl
uido
s en
la U
nión
Eur
opea
.
LATI
NO
AM
ÉR
ICA
: M
éxic
o, G
uate
mal
a, H
ondu
ras,
El S
alva
dor,
Nic
arag
ua,
Cos
ta R
ica,
Pan
amá,
Cub
a, C
olom
bia,
Ven
ezue
la,
Ecu
ador
, P
erú,
Bra
sil,
Chi
le,
Bol
ivia
, P
arag
uay,
Uru
guay
y A
rgen
tina.
PAR
AÍS
OS
FIS
CA
LES
: A
ndor
ra,
Ant
igua
y B
arbu
da,
Ang
uila
, A
ntilla
s H
olan
desa
s, B
arba
dos,
Bah
réin
, B
erm
udas
, B
aham
as,
Bel
ice,
Isla
s C
ook,
Dom
inic
a, G
rana
da,
Gue
rnse
y, G
ibra
ltar,
Hon
g K
ong,
Isla
de
Man
, Je
rsey
, Ja
mai
ca,
San
Cris
tóba
l y N
ieve
s, Is
las
Cai
mán
, Lí
bano
,
San
ta L
ucía
, Li
echt
enst
ein,
Lib
eria
, Is
las
Mar
shal
l, M
onts
erra
t, M
aldi
vas,
Nau
ru,
Niu
e, P
anam
á, F
ilipin
as,
Sin
gapu
r, Is
las
Turc
as y
Cai
cos,
San
Vic
ente
y la
s G
rana
dina
s, Is
las
Vírg
enes
Brit
ánic
as,
Isla
s V
írgen
es d
e E
stad
os U
nido
s, V
anua
tu y
Sam
oa.
BANCO DE ESPAÑA 240 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millo
nes
de e
uros
TOTA
L M
UN
DIA
L
UN
IÓN
E
CO
NÓ
MIC
AY
MO
NE
TAR
IA
UE
, E
XCLU
IDA
U
NIÓ
N E
C.
Y
MO
NE
TAR
IAD
INA
MA
RC
AS
UE
CIA
RE
INO
UN
IDO
INS
T.
EU
RO
PE
AS
OTR
OS
RE
STO
DE
L M
UN
DO
DE
L Q
UE
:
EE
UU
JAP
ÓN
CH
INA
RE
STO
DE
A
SIA
LATI
NO
-A
MÉ
RIC
APA
RA
ÍSO
S
FIS
CA
LES
PII,
EX
CLU
IDO
EL
BA
NC
O D
E E
SP
AÑ
A
Inve
rsio
nes
dire
ctas
net
as (
activ
os
– p
asiv
os)
(a)
11 5
81,9
–31
052,
2–2
2 31
1,5
617
,2–3
447
,6–3
0 02
1,4
–4,6
10 5
44,9
64 9
45,6
–29
537,
7–4
62,0
410
,9–6
2,2
86 1
45,4
1 65
8,1
Inve
rsio
nes
dire
ctas
de
Esp
aña
en e
l ext
erio
r32
3 23
4,1
132
318,
743
618
,51
524,
81
124,
729
917
,7 0
,011
051
,314
7 29
6,9
21 9
91,2
1 86
6,7
436
,01
231,
691
413
,75
619,
5
Inve
rsio
nes
dire
ctas
del
Ext
erio
r en
Esp
aña
311
652,
316
3 37
0,9
65 9
30,0
907
,64
572,
359
939
,1 4
,6 5
06,4
82 3
51,4
51 5
28,9
2 32
8,7
25,
01
293,
75
268,
43
961,
4
Inve
rsio
nes
de
cart
era
neta
s (a
ctiv
os
– p
asiv
os)
……
……
……
……
……
……
……
…
Inve
rsio
nes
de c
arte
ra d
e E
spañ
a en
el e
xter
ior
454
704,
332
1 24
4,7
53 6
92,3
1 49
1,7
2 88
9,4
45 6
34,3
2 94
5,4
731
,579
767
,337
475
,42
207,
8 3
5,8
3 36
1,2
2 76
4,9
20 5
00,1
Adm
inis
trac
ione
s P
úblic
as5
537,
05
534,
10
00
00
02,
91
00
00
1,9
Inst
ituci
ones
fin
anci
eras
mon
etar
ias
151
070,
910
5 39
3,0
24 0
02,8
673
,71
320,
721
366
,1 4
20,2
222
,121
675
,110
354
,7 1
52,9
5,9
195
,5 4
96,5
6 12
5,7
Otr
os s
ecto
res
resi
dent
es29
8 09
6,2
210
317,
629
689
,4 8
17,9
1 56
8,6
24 2
68,3
2 52
5,2
509
,458
089
,227
119
,72
055,
0 2
9,9
3 16
5,7
2 26
8,4
14 3
72,5
Otr
as i
nver
sio
nes
neta
s (a
ctiv
os
– p
asiv
os)
–233
721
,0–1
03 6
48,0
–92
453,
61
251,
1 1
37,4
–59
315,
9–3
3 20
2,2
–1 3
24,0
–37
619,
4–1
1 22
7,4
1 01
0,3
852
,8–2
893
,91
681,
9–2
0 77
4,9
Otr
as in
vers
ione
s de
Esp
aña
en e
l ext
erio
r27
0 27
4,4
145
735,
574
740
,41
495,
8 8
82,4
66 2
42,6
4 71
8,0
1 40
1,6
49 7
98,5
8 75
9,9
1 22
0,1
944
,92
294,
210
592
,710
362
,9
Adm
inis
trac
ione
s P
úblic
as12
335
,8 9
6,9
4 24
3,0
0,0
0,0
29,
24
173,
0 4
1,1
7 99
5,9
78,
7 2
0,0
672
,6 7
58,8
2 57
0,8
177
,7
Inst
ituci
ones
fin
anci
eras
mon
etar
ias
157
974,
085
338
,048
574
,31
405,
3 3
88,5
45 5
45,8
32,
01
202,
724
061
,75
793,
31
077,
3 2
45,7
1 26
8,0
7 09
5,2
1 75
5,0
Otr
os s
ecto
res
resi
dent
es99
964
,660
300
,621
923
,1 9
0,6
494
,120
667
,6 5
13,1
157
,717
740
,92
887,
9 1
22,8
26,
6 2
67,5
926
,68
430,
2
Otr
as in
vers
ione
s de
l ext
erio
r en
Esp
aña
503
995,
424
9 38
3,6
167
193,
9 2
44,7
744
,912
5 55
8,5
37 9
20,2
2 72
5,6
87 4
17,9
19 9
87,3
209
,8 9
2,0
5 18
8,1
8 91
0,8
31 1
37,8
Adm
inis
trac
ione
s P
úblic
as17
529
,86
391,
010
596
,4 0
,0 0
,11
372,
09
224,
3 0
,0 5
42,4
309
,2 7
0,4
0,0
0,1
0,0
0,0
Inst
ituci
ones
fin
anci
eras
mon
etar
ias
383
359,
817
9 32
6,0
123
620,
5 2
26,0
477
,810
9 19
8,1
11 0
81,9
2 63
6,7
80 4
13,3
17 5
52,8
75,
4 8
6,0
5 07
0,4
8 51
6,8
30 7
71,1
Otr
os s
ecto
res
resi
dent
es10
3 10
5,8
63 6
66,5
32 9
77,1
18,
8 2
67,0
14 9
88,4
17 6
14,0
88,
96
462,
22
125,
3 6
4,0
6,0
117
,6 3
94,2
366
,7
CU
AD
RO
7.4
.2P
OS
ICIÓ
N D
E IN
VE
RS
IÓN
INT
ER
NA
CIO
NA
L E
N 2
005
Det
alle
por
zon
as e
conó
mic
as y
geo
gráf
icas
FUE
NTE
: B
anco
de
Esp
aña.
a. E
n el
cas
o de
la in
vers
ión
dire
cta,
las
inve
rsio
nes
de E
spañ
a en
el e
xter
ior
incl
uyen
los
prés
tam
os r
ecib
idos
por
las
mat
rices
esp
añol
as d
e su
s fil
iale
s no
res
iden
tes,
com
o un
a m
enor
inve
rsió
n. D
e fo
rma
equi
vale
nte,
las
inve
rsio
nes
del e
xter
ior
en E
spañ
a in
cluy
en lo
s
prés
tam
os o
torg
ados
por
las
filia
les
espa
ñola
s a
sus
mat
rices
no
resi
dent
es (v
éase
cap
ítulo
V).
NO
TAS
:
UN
IÓN
EC
ON
ÓM
ICA
Y M
ON
ETA
RIA
: Fr
anci
a, B
élgi
ca,
Luxe
mbu
rgo,
Paí
ses
Baj
os,
Ale
man
ia,
Italia
, Irl
anda
, P
ortu
gal,
Aus
tria
, Fi
nlan
dia,
Gre
cia
y B
anco
Cen
tral
Eur
opeo
.
UE
, E
XCLU
IDA
UN
IÓN
EC
ON
ÓM
ICA
Y M
ON
ETA
RIA
: R
eino
Uni
do,
Sue
cia,
Din
amar
ca,
inst
ituci
ones
eur
opea
s, C
hipr
e, R
epúb
lica
Che
ca,
Est
onia
, H
ungr
ía,
Litu
ania
, Le
toni
a, M
alta
, P
olon
ia,
Esl
oven
ia y
Esl
ovaq
uia.
A e
ste
impo
rte
se h
a añ
adid
o in
form
ació
n in
tra-
UE
, qu
e ha
qued
ado
inde
term
inad
a ge
ográ
ficam
ente
y q
ue e
n ni
ngún
cas
o re
pres
enta
impo
rtes
ele
vado
s.
OTR
OS
: C
hipr
e, R
epúb
lica
Che
ca,
Est
onia
, H
ungr
ía,
Litu
ania
, Le
toni
a, M
alta
, P
olon
ia,
Esl
oven
ia y
Esl
ovaq
uia.
A e
ste
impo
rte
se h
a añ
adid
o in
form
ació
n in
tra-
UE
, qu
e ha
que
dado
inde
term
inad
a ge
ográ
ficam
ente
y q
ue e
n ni
ngún
cas
o re
pres
enta
impo
rtes
ele
vado
s.
RE
STO
DE
L M
UN
DO
: P
aíse
s no
incl
uido
s en
la U
nión
Eur
opea
.
LATI
NO
AM
ÉR
ICA
: M
éxic
o, G
uate
mal
a, H
ondu
ras,
El S
alva
dor,
Nic
arag
ua,
Cos
ta R
ica,
Pan
amá,
Cub
a, C
olom
bia,
Ven
ezue
la,
Ecu
ador
, P
erú,
Bra
sil,
Chi
le,
Bol
ivia
, P
arag
uay,
Uru
guay
y A
rgen
tina.
PAR
AÍS
OS
FIS
CA
LES
: A
ndor
ra,
Ant
igua
y B
arbu
da,
Ang
uila
, A
ntilla
s H
olan
desa
s, B
arba
dos,
Bah
réin
, B
erm
udas
, B
aham
as,
Bel
ice,
Isla
s C
ook,
Dom
inic
a, G
rana
da,
Gue
rnse
y, G
ibra
ltar,
Hon
g K
ong,
Isla
de
Man
, Je
rsey
, Ja
mai
ca,
San
Cris
tóba
l y N
ieve
s, Is
las
Cai
mán
, Lí
bano
,
San
ta L
ucía
, Li
echt
enst
ein,
Lib
eria
, Is
las
Mar
shal
l, M
onts
erra
t, M
aldi
vas,
Nau
ru,
Niu
e, P
anam
á, F
ilipin
as,
Sin
gapu
r, Is
las
Turc
as y
Cai
cos,
San
Vic
ente
y la
s G
rana
dina
s, Is
las
Vírg
enes
Brit
ánic
as,
Isla
s V
írgen
es d
e E
stad
os U
nido
s, V
anua
tu y
Sam
oa.
APÉNDICES
APÉNDICE I COMERCIO EXTERIOR POR ÁREAS GEOGRÁFICAS
Y GRUPOS DE PRODUCTOS
SERIES HISTÓRICAS. 1994-2005
BANCO DE ESPAÑA 245 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Notas a los cuadros
La definición de áreas geográficas y económicas que se emplea en este apéndice es la si-
guiente:
UNIÓN EUROPEA: Constituida por los veinticuatro socios comunitarios existentes actualmen-
te. Además, se incluye el comercio intracomunitario no asignado a país.
OCDE: Además de los países de la UE 15, incluye Estados Unidos, Canadá, México, Norue-
ga, Suiza, Islandia, Turquía, Australia, Japón y Nueva Zelanda. Desde el año 2000 se incluye
la República Checa, Hungría, Polonia, Corea del Sur y Eslovaquia.
OPEP: Comprende Arabia Saudí, Argelia, Emiratos Árabes Unidos, Gabón, Irán, Irak, Indone-
sia, Kuwait, Libia, Nigeria, Qatar y Venezuela. Ecuador, que fue miembro de esta organización
hasta 1992, se ha excluido de la serie histórica.
CEI y otros países del centro y este de Europa: Integrada por los países de la antigua URSS
(Ucrania, Bielorrusia, Moldavia, Rusia, Georgia, Armenia, Azerbaiyán, Kazajistán, Turkmenis-
tán, Uzbekistán, Tayikistán y Kirguistán), además de Rumanía, Bulgaria, Albania, Croacia,
Bosnia-Herzegovina, Serbia, Montenegro y Macedonia. Hasta el año 1999 se incluyen Esto-
nia, Letonia, Lituania, Polonia, República Checa, Eslovaquia, Hungría y Eslovenia.
RESTO DE AMÉRICA: Incluye todo el continente americano, excepto Estados Unidos, Cana-
dá, México y Venezuela.
NIC asiáticos: Hong Kong, Taiwán, Singapur y Corea del Sur.
RESTO DEL MUNDO: Todos los países no incluidos en ninguna de las clasificaciones anterio-
res.
Se ha producido una revisión de la correspondencia entre el TARIC y los Grupos de Utilización
en Febrero de 2005 para los datos correspondientes al año 2000 y sucesivos. Este hecho
condiciona la comparabilidad con las cifras de años precedentes. Además, los datos que se
publican se refieren a las cifras definitivas facilitadas por el Departamento de Aduanas, excep-
to para el último año (2005), en que tienen carácter provisional.
BANCO DE ESPAÑA 247 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
TOTAL 73 962 87 142 94 179 109 469 122 856 139 094 169 468 173 210 175 268 185 114 208 411 231 372OCDE 58 520 69 320 74 801 85 962 98 587 110 822 131 973 135 345 136 529 144 457 160 739 168 693Unión Europea 47 891 58 129 63 292 72 469 84 663 95 213 110 071 113 885 115 706 122 532 134 498 140 722UE 15 47 348 57 282 62 517 71 817 83 327 93 597 107 753 110 949 112 427 118 504 129 768 135 521Área del euro 39 853 48 593 52 531 60 555 71 127 79 499 91 958 95 434 97 276 102 440 112 767 117 890Alemania 10 773 13 329 14 008 16 182 19 006 21 934 25 153 26 915 28 288 30 223 33 366 33 810Francia 12 946 14 985 16 772 19 221 22 572 24 886 29 002 29 008 28 786 29 768 31 840 32 740Italia 6 435 8 099 9 024 10 467 12 181 12 999 15 127 15 983 15 863 16 933 18 947 19 864Holanda 2 860 3 786 3 736 4 370 5 345 5 598 6 405 6 757 6 892 7 407 8 523 9 382Bélgica-Luxemburgo 2 493 3 016 3 332 3 831 4 310 5 105 5 689 6 039 5 874 5 827 6 742 7 482Portugal 2 035 2 599 2 759 2 994 3 440 3 858 4 609 4 857 5 449 5 995 6 798 7 433Irlanda 690 928 885 1 321 1 718 2 017 2 425 2 397 2 571 2 605 2 769 3 484Austria 778 782 958 1 119 1 340 1 725 1 802 1 777 1 870 1 839 2 007 1 847Finlandia 655 774 735 833 1 014 1 098 1 393 1 294 1 266 1 391 1 340 1 347Grecia 187 294 321 216 201 279 353 406 415 451 435 500Reino Unido 5 917 6 867 7 787 8 894 9 461 10 388 12 060 12 176 11 434 11 867 12 794 13 196Dinamarca 606 708 795 827 949 1 020 1 097 1 189 1 429 1 482 1 503 1 563Suecia 972 1 114 1 396 1 542 1 790 2 691 2 639 2 150 2 288 2 715 2 704 2 872Estados Unidos 5 381 5 537 5 928 6 849 7 026 7 654 8 758 7 871 7 203 6 859 7 494 7 825Japón 2 642 2 846 2 621 2 958 3 690 4 400 4 831 4 345 4 258 4 835 5 750 5 871Canadá 326 475 426 473 485 552 647 661 742 623 918 997Resto OCDE 2 823 3 181 3 310 3 864 4 059 4 620 6 204 7 015 6 957 7 899 9 815 11 753OPEP 4 453 4 822 5 972 7 254 6 152 7 126 13 903 12 774 11 374 11 594 13 078 17 478CEI y otros países del centroy este de Europa 1 643 2 307 2 220 2 592 2 820 3 392 3 201 3 361 4 318 4 132 5 520 8 644Resto de América 2 406 2 806 2 920 3 502 3 627 4 083 4 679 4 850 5 126 5 788 6 248 8 041NIC asiáticos 1 475 1 676 1 684 2 091 2 730 3 178 3 799 3 716 3 803 3 846 4 410 4 919Resto del mundo 5 324 6 201 6 583 8 068 8 939 10 492 13 374 14 731 15 778 16 986 20 588 26 083No clasificados 142 10 0 1 0 1 1 0 3 2 46 21
COMERCIO EXTERIOR POR ÁREAS GEOGRÁFICAS: IMPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
TOTAL 58 578 69 962 78 212 93 419 99 849 104 789 124 177 129 771 133 268 138 119 146 925 153 559OCDE 48 008 56 729 63 026 74 942 81 271 86 449 104 292 108 982 112 526 116 840 123 749 127 031Unión Europea 42 260 51 347 57 135 67 768 73 600 77 904 90 898 96 595 99 094 103 485 108 591 110 700UE 15 41 471 50 146 55 842 65 844 71 353 75 628 87 688 92 962 94 884 99 182 104 290 106 099Área del euro 35 834 43 551 47 804 55 582 60 628 64 210 74 141 77 960 78 890 82 990 87 294 88 570Alemania 8 258 10 638 11 420 12 502 13 608 13 765 15 325 15 376 15 318 16 492 17 084 17 532Francia 11 852 14 321 15 733 17 070 19 435 20 439 24 129 25 324 25 351 26 529 28 487 29 553Italia 5 401 6 339 6 825 9 090 9 229 9 427 10 855 11 699 12 551 13 416 13 276 12 869Holanda 2 456 2 531 2 665 3 384 3 462 3 847 4 570 4 584 4 316 4 705 4 895 4 809Bélgica-Luxemburgo 1 775 2 137 2 317 2 618 2 784 3 106 3 528 3 892 3 678 4 299 4 638 4 534Portugal 4 606 5 806 6 847 8 469 9 407 10 496 11 855 13 225 13 560 13 292 14 341 14 655Irlanda 253 254 356 383 527 699 883 799 850 788 900 947Austria 486 565 654 784 866 936 1 164 1 164 1 216 1 256 1 288 1 320Finlandia 205 257 225 357 363 407 516 475 484 546 586 642Grecia 542 703 761 923 948 1 090 1 315 1 420 1 567 1 669 1 799 1 708Reino Unido 4 811 5 494 6 485 8 176 8 408 8 748 10 199 11 714 12 863 12 902 13 266 13 026Dinamarca 377 474 484 619 698 770 887 860 982 908 938 1 095Suecia 448 627 709 906 1 110 1 224 1 251 1 304 1 215 1 320 1 475 1 496Estados Unidos 2 855 2 875 3 263 4 086 4 187 4 599 6 052 5 652 5 788 5 689 5 802 6 103Japón 800 953 935 961 917 1 099 1 215 1 186 1 035 980 1 167 1 155Canadá 341 337 333 407 436 454 579 534 653 643 661 706Resto OCDE 2 541 2 418 2 653 3 643 4 378 4 670 6 014 5 516 6 564 6 557 8 015 9 530OPEP 1 828 2 045 2 149 2 501 2 705 2 484 3 023 3 274 3 603 3 408 3 824 4 190CEI y otros países del centroy este de Europa 1 104 1 391 1 922 2 755 3 012 2 905 1 126 1 469 1 701 1 934 2 110 3 266Resto de América 2 418 3 327 4 137 4 869 5 216 4 969 5 615 5 271 4 229 4 321 4 464 4 961NIC asiáticos 1 299 1 360 1 599 1 832 1 188 1 245 1 648 1 539 1 627 1 247 1 306 1 492Resto del mundo 3 845 4 431 4 807 5 934 5 857 6 095 6 987 7 654 7 976 8 691 9 544 10 567No clasificados 77 678 572 587 600 642 1 019 1 082 999 1 139 1 329 1 636
COMERCIO EXTERIOR POR ÁREAS GEOGRÁFICAS: EXPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 248 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 19 210 20 955 22 843 26 737 31 969 37 085 43 460 47 137 49 450 54 165 61 754 66 987
Alimentos, bebidas y tabaco 6 094 6 868 6 794 7 622 8 634 9 191 9 887 11 426 11 448 12 357 13 339 14 030
Bienes de consumo duradero 7 233 7 386 8 565 10 138 13 050 15 923 20 541 21 016 21 401 23 833 28 609 30 901
Automóviles 4 355 4 513 5 550 6 584 8 951 11 379 12 245 13 098 12 978 14 160 17 462 18 492
Otros 2 877 2 873 3 015 3 554 4 099 4 544 8 296 7 918 8 423 9 672 11 147 12 409
Otros bienes de consumo no duradero 5 883 6 701 7 484 8 978 10 286 11 971 13 032 14 695 16 601 17 975 19 806 22 057
Bienes de capital 11 637 13 881 15 989 18 763 22 189 26 972 22 188 21 069 19 360 20 228 22 620 27 301
Maquinaria y otros bienes de equipo 8 262 10 253 11 494 13 347 15 940 18 516 13 689 13 982 12 616 13 186 14 666 16 061
Material de transporte 1 658 1 870 2 440 3 211 3 720 5 614 5 983 4 518 4 150 4 206 5 044 7 568
Terrestre no ferroviario 746 1 368 1 444 2 026 2 510 3 127 2 846 2 668 2 644 3 143 3 561 3 757
Ferroviario 15 17 18 21 34 17 49 42 42 220 117 130
Naval 64 58 121 331 335 378 217 237 216 131 189 2 150
Aéreo 832 427 857 833 840 2 092 2 871 1 572 1 248 712 1 177 1 531
Otros bienes de capital 1 716 1 758 2 055 2 205 2 528 2 843 2 516 2 569 2 595 2 836 2 910 3 671
Bienes intermedios 43 116 52 306 55 347 63 968 68 698 75 036 103 820 105 004 106 458 110 721 124 037 137 083
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 2 637 3 629 3 206 3 617 3 645 3 607 3 665 3 770 4 134 3 668 3 729 4 317
Productos energéticos intermedios 6 878 7 175 8 639 9 685 7 732 9 800 20 361 19 319 18 900 19 171 23 412 31 958
Productos industriales intermedios 33 602 41 503 43 503 50 667 57 320 61 630 79 794 81 915 83 424 87 881 96 896 100 808
Total especificaciones 73 962 87 142 94 179 109 469 122 856 139 094 169 468 173 210 175 268 185 114 208 411 231 372
Energéticos 6 983 7 249 8 737 9 755 7 798 9 922 20 597 19 543 19 065 19 319 23 555 32 111
No energéticos 66 979 79 893 85 443 99 714 115 058 129 172 148 871 153 667 156 203 165 795 184 856 199 260
TOTAL MUNDIAL: IMPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 24 797 29 376 31 982 37 193 40 549 42 647 49 813 53 776 56 047 58 434 59 762 59 596
Alimentos, bebidas y tabaco 7 643 8 892 9 920 12 156 12 629 12 961 14 871 16 480 17 226 18 158 18 189 18 678
Bienes de consumo duradero 12 033 14 559 15 480 17 177 19 080 20 081 24 559 25 649 25 699 27 428 28 342 26 620
Automóviles 9 850 11 666 12 212 13 146 14 635 15 502 18 515 18 929 18 702 20 035 21 141 19 346
Otros 2 183 2 893 3 268 4 031 4 445 4 578 6 045 6 721 6 996 7 392 7 201 7 273
Otros bienes de consumo no duradero 5 121 5 924 6 582 7 860 8 840 9 606 10 383 11 647 13 122 12 849 13 231 14 298
Bienes de capital 7 753 8 831 10 994 13 647 14 213 14 958 12 591 11 893 11 584 11 727 13 195 14 856
Maquinaria y otros bienes de equipo 4 621 5 785 6 590 8 017 8 068 8 678 6 393 6 392 5 591 5 699 5 841 6 298
Material de transporte 2 542 2 402 3 461 4 572 4 947 5 046 5 179 4 480 4 844 5 001 6 344 7 540
Terrestre no ferroviario 1 234 1 602 2 131 3 066 3 652 3 296 3 422 3 503 3 419 3 774 3 986 4 604
Ferroviario 153 54 123 368 279 157 159 136 146 265 243 288
Naval 424 444 669 772 864 1 150 1 067 375 635 794 1 523 2 283
Aéreo 730 302 537 366 152 443 531 466 645 168 592 365
Otros bienes de capital 591 645 943 1 059 1 198 1 234 1 019 1 020 1 149 1 028 1 010 1 018
Bienes intermedios 26 029 31 755 35 236 42 579 45 088 47 184 61 773 64 102 65 637 67 957 73 968 79 107
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 1 249 1 111 1 498 1 904 1 801 1 589 603 764 794 845 774 695
Productos energéticos intermedios 1 046 1 440 1 898 2 277 1 803 2 013 3 743 2 939 2 912 3 535 4 352 5 302
Productos industriales intermedios 23 734 29 204 31 840 38 399 41 483 43 582 57 428 60 400 61 930 63 576 68 842 73 110
Total especificaciones 58 578 69 962 78 212 93 419 99 849 104 789 124 177 129 771 133 268 138 119 146 925 153 559
Energéticos 1 277 1 623 2 102 2 448 2 026 2 256 4 364 3 550 3 327 3 979 5 185 6 303
No energéticos 57 302 68 339 76 110 90 972 97 823 102 532 119 813 126 221 129 941 134 140 141 739 147 256
TOTAL MUNDIAL: EXPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 249 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 15 217 16 299 17 986 20 648 24 862 28 644 34 843 37 671 39 232 42 585 48 695 51 657
Alimentos, bebidas y tabaco 4 564 5 004 4 946 5 539 6 240 6 705 7 044 8 095 8 299 8 938 9 801 10 207
Bienes de consumo duradero 6 467 6 399 7 552 8 861 11 378 13 742 18 832 19 304 19 384 21 261 25 513 27 114
Automóviles 4 233 4 292 5 298 6 229 8 355 10 541 12 225 13 078 12 949 14 128 17 395 18 285
Otros 2 234 2 107 2 254 2 633 3 024 3 201 6 607 6 226 6 434 7 133 8 118 8 829
Otros bienes de consumo no duradero 4 186 4 896 5 488 6 248 7 244 8 197 8 968 10 273 11 549 12 386 13 381 14 337
Bienes de capital 10 762 12 744 14 742 17 094 20 355 24 725 20 905 19 659 17 969 18 528 20 628 22 787
Maquinaria y otros bienes de equipo 7 587 9 253 10 492 12 194 14 661 16 794 12 762 12 861 11 544 11 850 13 074 13 830
Material de transporte 1 565 1 832 2 322 2 845 3 323 5 291 5 800 4 444 4 053 4 110 4 928 5 732
Terrestre no ferroviario 706 1 346 1 416 1 978 2 434 3 035 2 751 2 612 2 589 3 073 3 480 3 584
Ferroviario 14 16 16 20 26 14 44 36 36 213 113 120
Naval 31 50 39 38 104 259 157 225 206 112 168 510
Aéreo 815 420 851 809 759 1 983 2 848 1 571 1 221 712 1 166 1 518
Otros bienes de capital 1 610 1 658 1 928 2 056 2 371 2 641 2 343 2 353 2 373 2 567 2 627 3 224
Bienes intermedios 32 541 40 278 42 074 48 219 53 370 57 453 76 225 78 015 79 328 83 344 91 416 94 249
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 1 534 2 300 1 921 2 109 2 124 1 944 2 042 2 131 2 219 2 126 2 116 2 375
Productos energéticos intermedios 1 772 1 719 2 078 2 334 1 931 2 280 4 679 4 748 4 654 5 183 6 756 8 132
Productos industriales intermedios 29 235 36 260 38 075 43 776 49 315 53 230 69 503 71 136 72 454 76 034 82 544 83 742
Total especificaciones 58 520 69 320 74 801 85 962 98 587 110 822 131 973 135 345 136 529 144 457 160 739 168 693
Energéticos 1 866 1 793 2 176 2 402 1 997 2 402 4 915 4 947 4 780 5 331 6 895 8 285
No energéticos 56 655 67 527 72 625 83 560 96 590 108 420 127 057 130 398 131 749 139 126 153 844 160 408
TOTAL OCDE: IMPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 22 217 25 725 28 031 32 248 35 480 37 963 44 745 48 211 50 415 52 721 53 890 53 200
Alimentos, bebidas y tabaco 6 763 7 748 8 744 10 533 10 989 11 465 13 477 15 022 15 771 16 685 16 646 16 887
Bienes de consumo duradero 11 070 12 972 13 763 15 209 17 116 18 359 22 567 23 407 23 564 25 141 26 126 24 081
Automóviles 9 344 10 789 11 284 12 174 13 638 14 689 17 625 17 971 17 772 19 141 20 266 18 202
Otros 1 726 2 183 2 479 3 035 3 479 3 671 4 942 5 436 5 792 6 000 5 859 5 879
Otros bienes de consumo no duradero 4 384 5 005 5 524 6 506 7 375 8 139 8 701 9 781 11 081 10 896 11 118 12 231
Bienes de capital 5 513 6 294 7 925 10 068 10 668 11 544 9 635 9 299 8 793 8 749 9 643 10 770
Maquinaria y otros bienes de equipo 3 150 3 962 4 797 5 894 6 042 6 701 4 836 4 744 3 994 4 177 4 234 4 547
Material de transporte 1 949 1 846 2 514 3 508 3 879 3 925 4 126 3 878 4 096 3 883 4 657 5 498
Terrestre no ferroviario 1 046 1 401 1 824 2 756 3 282 2 923 3 161 3 220 3 094 3 356 3 654 4 203
Ferroviario 74 31 74 132 104 99 129 106 109 164 168 260
Naval 230 200 143 317 367 503 430 259 255 229 473 768
Aéreo 600 213 472 303 126 401 406 293 638 133 361 267
Otros bienes de capital 413 485 615 666 748 918 674 677 703 689 752 725
Bienes intermedios 20 278 24 711 27 070 32 625 35 124 36 942 49 912 51 472 53 318 55 370 60 216 63 061
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 1 100 1 025 1 430 1 804 1 698 1 447 503 652 630 687 617 573
Productos energéticos intermedios 670 630 1 087 1 461 1 199 1 265 2 533 1 881 1 928 2 346 2 837 3 278
Productos industriales intermedios 18 508 23 056 24 554 29 361 32 226 34 229 46 876 48 940 50 760 52 337 56 762 59 210
Total especificaciones 48 008 56 729 63 026 74 942 81 271 86 449 104 292 108 982 112 526 116 840 123 749 127 031
Energéticos 849 733 1 192 1 548 1 329 1 402 2 883 2 312 2 165 2 623 3 406 4 071
No energéticos 47 159 55 996 61 834 73 394 79 942 85 047 101 409 106 671 110 361 114 217 120 343 122 960
TOTAL OCDE: EXPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 250 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo … … … … … … 29 972 32 751 34 314 36 725 41 097 43 711
Alimentos, bebidas y tabaco … … … … … … 6 292 7 273 7 554 8 098 8 799 9 111
Bienes de consumo duradero … … … … … … 15 851 16 332 16 427 17 678 20 705 22 112
Automóviles … … … … … … 10 617 11 690 11 578 12 282 14 687 15 303
Otros … … … … … … 5 234 4 642 4 848 5 396 6 019 6 808
Otros bienes de consumo no duradero … … … … … … 7 830 9 146 10 333 10 949 11 594 12 488
Bienes de capital … … … … … … 16 431 15 941 14 544 15 378 17 288 18 644
Maquinaria y otros bienes de equipo … … … … … … 10 572 10 896 9 828 10 042 11 144 12 235
Material de transporte … … … … … … 4 236 3 443 3 006 3 484 4 216 4 421
Terrestre no ferroviario … … … … … … 2 510 2 374 2 301 2 712 3 070 3 096
Ferroviario … … … … … … 30 31 28 176 106 111
Naval … … … … … … 76 53 36 33 29 12
Aéreo … … … … … … 1 620 985 641 563 1 012 1 202
Otros bienes de capital … … … … … … 1 624 1 602 1 710 1 852 1 928 1 988
Bienes intermedios … … … … … … 63 667 65 193 66 848 70 429 76 112 78 367
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca … … … … … … 1 252 1 366 1 457 1 395 1 557 2 037
Productos energéticos intermedios … … … … … … 2 609 2 785 2 771 3 120 3 613 4 141
Productos industriales intermedios … … … … … … 59 807 61 042 62 620 65 913 70 942 72 189
Total especificaciones 47 891 58 129 63 292 72 469 84 663 95 213 110 071 113 885 115 706 122 532 134 498 140 722
Energéticos … … … … … … 2 831 2 977 2 887 3 256 3 741 4 294
No energéticos … … … … … … 107 239 110 908 112 819 119 276 130 758 136 428
TOTAL UNIÓN EUROPEA: IMPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo … … … … … … 39 958 43 737 45 536 48 144 48 454 47 326
Alimentos, bebidas y tabaco … … … … … … 11 988 13 554 14 284 15 241 15 182 15 543
Bienes de consumo duradero … … … … … … 20 725 21 959 22 107 23 600 24 036 22 249
Automóviles … … … … … … 16 506 17 264 17 072 18 351 18 899 17 019
Otros … … … … … … 4 219 4 695 5 035 5 249 5 137 5 229
Otros bienes de consumo no duradero … … … … … … 7 245 8 224 9 145 9 302 9 236 9 534
Bienes de capital … … … … … … 8 028 7 927 7 561 7 290 8 124 8 642
Maquinaria y otros bienes de equipo … … … … … … 3 974 3 949 3 187 3 172 3 355 3 585
Material de transporte … … … … … … 3 493 3 398 3 802 3 572 4 116 4 435
Terrestre no ferroviario … … … … … … 3 060 3 155 2 999 3 200 3 469 3 979
Ferroviario … … … … … … 118 104 105 158 137 259
Naval … … … … … … 219 97 272 183 265 41
Aéreo … … … … … … 97 42 426 31 245 156
Otros bienes de capital … … … … … … 561 581 572 546 653 621
Bienes intermedios … … … … … … 42 911 44 931 45 997 48 051 52 013 54 733
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca … … … … … … 484 625 603 666 592 553
Productos energéticos intermedios … … … … … … 2 185 1 653 1 784 2 172 2 639 3 042
Productos industriales intermedios … … … … … … 40 242 42 653 43 610 45 213 48 782 51 138
Total especificaciones 42 260 51 347 57 135 67 768 73 600 77 904 90 898 96 595 99 094 103 485 108 591 110 700
Energéticos … … … … … … 2 355 1 806 1 833 2 213 2 694 3 104
No energéticos … … … … … … 88 543 94 789 97 260 101 272 105 897 107 596
TOTAL UNIÓN EUROPEA: EXPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 251 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 13 111 14 277 15 841 18 236 21 782 25 263 29 136 31 822 33 348 35 640 39 839 42 335
Alimentos, bebidas y tabaco 4 072 4 457 4 349 4 979 5 598 6 040 6 243 7 215 7 495 8 049 8 727 9 009
Bienes de consumo duradero 5 360 5 488 6 640 7 748 9 805 11 987 15 189 15 604 15 674 16 834 19 700 21 040
Automóviles 3 855 3 872 4 847 5 706 7 504 9 562 10 416 11 421 11 363 11 998 14 386 15 002
Otros 1 505 1 616 1 794 2 042 2 300 2 425 4 773 4 182 4 311 4 836 5 313 6 037
Otros bienes de consumo no duradero 3 679 4 332 4 851 5 508 6 379 7 237 7 704 9 004 10 179 10 757 11 412 12 286
Bienes de capital 8 061 10 179 12 162 13 923 16 805 19 845 16 304 15 718 14 339 15 112 16 859 17 881
Maquinaria y otros bienes de equipo 5 984 7 413 8 667 9 976 12 132 13 922 10 473 10 699 9 661 9 826 10 812 11 684
Material de transporte 870 1 499 2 007 2 364 2 856 3 913 4 228 3 438 2 999 3 475 4 169 4 291
Terrestre no ferroviario 662 1 283 1 345 1 856 2 306 2 825 2 504 2 372 2 300 2 712 3 031 2 971
Ferroviario 10 11 13 17 23 13 30 31 28 175 105 110
Naval 24 32 33 31 49 95 76 52 32 33 22 12
Aéreo 173 174 616 459 477 980 1 618 984 639 556 1 012 1 198
Otros bienes de capital 1 207 1 267 1 488 1 583 1 818 2 010 1 603 1 581 1 679 1 811 1 878 1 906
Bienes intermedios 26 175 32 826 34 513 39 659 44 740 48 489 62 314 63 408 64 740 67 751 73 070 75 306
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 970 1 400 1 200 1 187 1 328 1 309 1 215 1 357 1 414 1 382 1 529 1 847
Productos energéticos intermedios 707 794 904 1 011 923 1 131 2 537 2 558 2 580 2 915 3 509 3 987
Productos industriales intermedios 24 499 30 632 32 409 37 461 42 489 46 049 58 562 59 493 60 746 63 454 68 032 69 472
Total especificaciones 47 348 57 282 62 517 71 817 83 327 93 597 107 753 110 949 112 427 118 504 129 768 135 521
Energéticos 801 868 1 002 1 078 985 1 253 2 760 2 751 2 696 3 050 3 636 4 140
No energéticos 46 547 56 414 61 514 70 739 82 342 92 344 104 993 108 198 109 731 115 453 126 131 131 381
TOTAL UE 15: IMPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 19 491 23 099 25 233 28 924 31 848 33 946 38 764 42 321 43 882 46 509 46 743 45 562
Alimentos, bebidas y tabaco 5 898 6 945 7 824 9 468 9 851 10 058 11 598 13 130 13 789 14 705 14 643 14 897
Bienes de consumo duradero 10 326 12 130 12 982 14 235 15 986 17 184 20 119 21 266 21 293 22 775 23 182 21 486
Automóviles 8 867 10 199 10 780 11 594 12 926 13 949 16 117 16 787 16 488 17 733 18 301 16 550
Otros 1 459 1 931 2 203 2 641 3 061 3 235 4 002 4 480 4 805 5 042 4 882 4 936
Otros bienes de consumo no duradero 3 267 4 024 4 427 5 220 6 010 6 704 7 047 7 925 8 800 9 029 8 918 9 179
Bienes de capital 4 526 5 395 6 968 8 810 9 170 9 695 7 689 7 690 7 203 6 906 7 753 8 358
Maquinaria y otros bienes de equipo 2 614 3 441 4 214 5 037 5 111 5 575 3 849 3 804 3 041 3 015 3 160 3 397
Material de transporte 1 556 1 517 2 193 3 162 3 388 3 348 3 300 3 328 3 617 3 371 3 964 4 365
Terrestre no ferroviario 1 031 1 383 1 776 2 676 3 171 2 854 2 990 3 086 2 912 3 001 3 356 3 910
Ferroviario 21 3 46 120 98 92 108 104 104 157 136 258
Naval 18 36 60 234 95 111 135 97 177 182 244 41
Aéreo 486 94 311 132 25 290 68 41 424 30 228 156
Otros bienes de capital 356 437 561 611 671 772 539 558 545 520 629 596
Bienes intermedios 17 454 21 652 23 641 28 111 30 335 31 986 41 235 42 951 43 799 45 766 49 794 52 179
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 1 060 974 1 355 1 721 1 613 1 368 472 620 600 660 578 535
Productos energéticos intermedios 532 507 941 1 264 1 002 1 136 2 165 1 649 1 776 2 147 2 609 3 029
Productos industriales intermedios 15 862 20 172 21 346 25 125 27 720 29 482 38 598 40 683 41 423 42 960 46 607 48 615
Total especificaciones 41 471 50 146 55 842 65 844 71 353 75 628 87 688 92 962 94 884 99 182 104 290 106 099
Energéticos 568 573 979 1 303 1 078 1 190 2 313 1 787 1 826 2 188 2 646 3 090
No energéticos 40 902 49 573 54 864 64 541 70 275 74 438 85 375 91 175 93 058 96 994 101 644 103 009
TOTAL UE 15: EXPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 252 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 10 517 11 740 12 946 15 085 18 285 21 274 23 942 26 671 28 379 30 593 34 262 36 026
Alimentos, bebidas y tabaco 2 988 3 380 3 273 3 772 4 355 4 734 4 812 5 632 6 009 6 439 7 128 7 363
Bienes de consumo duradero 4 385 4 623 5 529 6 556 8 381 10 367 12 804 13 716 13 886 15 089 17 494 18 246
Automóviles 3 156 3 279 4 052 4 854 6 419 8 252 9 040 10 275 10 303 10 955 12 799 13 024
Otros 1 230 1 344 1 477 1 702 1 962 2 115 3 765 3 440 3 583 4 134 4 695 5 222
Otros bienes de consumo no duradero 3 144 3 738 4 144 4 757 5 549 6 173 6 326 7 323 8 485 9 065 9 640 10 416
Bienes de capital 6 840 8 636 10 204 11 773 14 395 16 714 14 179 13 509 12 520 13 229 14 864 15 589
Maquinaria y otros bienes de equipo 5 073 6 237 7 214 8 243 10 305 11 509 8 731 8 871 8 202 8 390 9 275 9 966
Material de transporte 711 1 318 1 706 2 207 2 603 3 584 4 064 3 288 2 843 3 236 3 934 3 932
Terrestre no ferroviario 576 1 179 1 216 1 759 2 170 2 638 2 403 2 276 2 163 2 544 2 813 2 726
Ferroviario 10 11 11 17 23 12 29 27 25 170 93 106
Naval 10 18 20 25 42 75 64 50 27 26 21 10
Aéreo 115 111 460 406 369 859 1 568 935 628 496 1 008 1 091
Otros bienes de capital 1 057 1 081 1 284 1 323 1 486 1 621 1 384 1 351 1 475 1 603 1 655 1 690
Bienes intermedios 22 495 28 217 29 382 33 697 38 448 41 511 53 836 55 253 56 377 58 619 63 641 66 275
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 819 1 130 994 907 1 045 1 099 1 036 1 177 1 244 1 133 1 272 1 520
Productos energéticos intermedios 445 502 632 630 644 726 1 438 1 669 1 653 2 008 2 563 3 116
Productos industriales intermedios 21 231 26 585 27 755 32 160 36 759 39 686 51 362 52 407 53 480 55 477 59 806 61 639
Total especificaciones 39 853 48 593 52 531 60 555 71 127 79 499 91 958 95 434 97 276 102 440 112 767 117 890
Energéticos 526 557 698 691 703 826 1 646 1 861 1 766 2 143 2 689 3 268
No energéticos 39 326 48 036 51 834 59 864 70 424 78 673 90 311 93 573 95 509 100 297 110 078 114 621
ÁREA DEL EURO: IMPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 16 698 19 945 21 607 24 556 26 960 28 488 32 457 34 672 35 443 38 372 38 567 37 509
Alimentos, bebidas y tabaco 4 912 5 823 6 579 7 942 8 260 8 415 9 787 11 034 11 584 12 451 12 365 12 501
Bienes de consumo duradero 9 016 10 704 11 235 12 233 13 696 14 541 16 892 17 185 16 903 18 619 18 865 17 226
Automóviles 7 787 9 036 9 382 10 032 11 119 11 892 13 593 13 513 13 006 14 449 14 748 13 236
Otros 1 229 1 669 1 853 2 201 2 577 2 650 3 300 3 672 3 897 4 170 4 117 3 990
Otros bienes de consumo no duradero 2 769 3 418 3 793 4 381 5 005 5 531 5 778 6 453 6 956 7 303 7 338 7 782
Bienes de capital 4 045 4 783 5 951 7 045 7 885 8 529 6 697 6 638 5 885 5 682 6 467 7 159
Maquinaria y otros bienes de equipo 2 278 2 998 3 611 3 728 4 431 4 960 3 446 3 397 2 609 2 503 2 713 2 951
Material de transporte 1 434 1 377 1 810 2 746 2 831 2 844 2 774 2 756 2 794 2 716 3 184 3 670
Terrestre no ferroviario 954 1 259 1 581 2 363 2 727 2 448 2 538 2 530 2 363 2 485 2 925 3 368
Ferroviario 19 2 34 60 38 89 48 100 79 145 17 201
Naval 18 23 39 193 51 43 122 85 165 55 123 23
Aéreo 442 93 155 131 14 264 66 41 187 30 119 77
Otros bienes de capital 333 408 530 571 624 725 476 485 482 463 570 538
Bienes intermedios 15 091 18 824 20 246 23 980 25 782 27 193 34 988 36 650 37 562 38 936 42 259 43 902
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 1 006 911 1 285 1 640 1 508 1 259 442 591 563 626 540 498
Productos energéticos intermedios 398 398 498 677 536 526 970 729 1 111 1 310 1 469 1 417
Productos industriales intermedios 13 687 17 515 18 462 21 663 23 737 25 408 33 576 35 330 35 887 37 000 40 251 41 987
Total especificaciones 35 834 43 551 47 804 55 582 60 628 64 210 74 141 77 960 78 890 82 990 87 294 88 570
Energéticos 434 442 529 706 592 561 1 096 846 1 156 1 350 1 506 1 478
No energéticos 35 400 43 109 47 275 54 876 60 036 63 649 73 045 77 114 77 734 81 640 85 788 87 092
ÁREA DEL EURO: EXPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 253 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 2 639 2 914 2 783 3 477 4 330 5 483 6 101 7 434 8 561 9 297 10 814 10 837
Alimentos, bebidas y tabaco 409 425 438 514 685 943 1 009 1 383 1 457 1 522 1 769 1 893
Bienes de consumo duradero 1 747 1 914 1 743 2 229 2 816 3 591 4 139 4 864 5 282 6 096 7 254 6 994
Automóviles 1 368 1 513 1 367 1 814 2 345 3 057 3 303 3 984 4 296 4 886 5 826 5 451
Otros 379 402 376 415 471 534 836 880 985 1 210 1 428 1 543
Otros bienes de consumo no duradero 483 575 602 735 829 948 953 1 187 1 822 1 679 1 791 1 949
Bienes de capital 1 920 2 537 3 152 3 522 4 328 5 248 4 500 4 354 3 975 4 486 4 774 4 828
Maquinaria y otros bienes de equipo 1 468 1 815 2 273 2 506 3 063 3 781 3 027 2 907 2 669 2 824 3 076 3 416
Material de transporte 170 442 474 596 795 973 1 029 978 854 1 052 1 105 890
Terrestre no ferroviario 168 431 426 559 779 961 831 922 783 991 1 078 784
Ferroviario 1 0 4 11 10 4 5 11 4 21 14 89
Naval 0 0 7 2 6 1 6 20 1 16 1 2
Aéreo 1 10 38 23 0 6 187 25 66 24 12 15
Otros bienes de capital 282 280 405 420 470 494 444 469 451 610 593 522
Bienes intermedios 6 213 7 878 8 073 9 182 10 348 11 203 14 553 15 127 15 753 16 439 17 777 18 145
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 39 167 118 77 72 74 46 139 104 120 121 168
Productos energéticos intermedios 19 22 25 29 34 42 143 113 143 161 248 368
Productos industriales intermedios 6 156 7 689 7 930 9 075 10 242 11 086 14 364 14 876 15 505 16 158 17 409 17 609
Total especificaciones 10 773 13 329 14 008 16 182 19 006 21 934 25 153 26 915 28 288 30 223 33 366 33 810
Energéticos 24 24 25 29 34 43 143 113 144 162 248 368
No energéticos 10 748 13 305 13 983 16 153 18 972 21 891 25 010 26 802 28 145 30 061 33 118 33 442
ALEMANIA: IMPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 3 833 4 628 5 069 5 466 5 745 6 009 6 305 6 552 6 713 7 529 7 409 7 359
Alimentos, bebidas y tabaco 1 355 1 566 1 725 1 990 2 025 2 068 2 346 2 621 2 809 3 034 2 828 2 857
Bienes de consumo duradero 1 806 2 276 2 538 2 605 2 810 2 975 2 992 2 919 2 828 3 279 3 499 3 290
Automóviles 1 509 1 899 2 127 2 157 2 332 2 508 2 416 2 348 2 108 2 485 2 864 2 708
Otros 297 377 411 447 478 467 576 571 720 794 635 582
Otros bienes de consumo no duradero 672 786 806 871 909 967 967 1 012 1 076 1 216 1 082 1 211
Bienes de capital 890 1 238 1 500 1 590 1 889 1 690 1 403 1 243 772 824 902 947
Maquinaria y otros bienes de equipo 682 1 009 1 182 1 117 1 409 1 318 1 012 890 496 474 536 519
Material de transporte 157 167 256 407 410 300 325 290 213 273 271 325
Terrestre no ferroviario 139 167 181 394 408 298 296 262 208 269 269 325
Ferroviario 17 1 14 13 1 1 2 1 4 2 2 0
Naval 0 0 8 0 1 0 27 22 0 1 0 0
Aéreo 0 0 53 0 1 0 0 4 0 0 0 0
Otros bienes de capital 51 62 62 65 70 72 67 63 63 76 95 103
Bienes intermedios 3 536 4 772 4 852 5 446 5 974 6 066 7 617 7 581 7 833 8 139 8 773 9 226
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 152 177 193 226 236 234 47 63 61 57 58 53
Productos energéticos intermedios 41 39 43 37 54 41 90 37 53 50 69 44
Productos industriales intermedios 3 342 4 557 4 616 5 183 5 684 5 791 7 480 7 481 7 719 8 032 8 646 9 129
Total especificaciones 8 258 10 638 11 420 12 502 13 608 13 765 15 325 15 376 15 318 16 492 17 084 17 532
Energéticos 41 39 43 37 54 41 90 37 53 50 69 44
No energéticos 8 217 10 600 11 378 12 465 13 554 13 724 15 234 15 339 15 265 16 442 17 015 17 488
ALEMANIA: EXPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 254 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 3 166 3 499 4 131 4 799 6 105 6 836 8 281 8 767 8 881 9 659 10 246 10 867
Alimentos, bebidas y tabaco 1 070 1 202 1 268 1 386 1 507 1 541 1 532 1 801 1 841 1 997 2 044 2 025
Bienes de consumo duradero 1 153 1 201 1 605 2 014 2 946 3 467 4 902 4 801 4 760 5 092 5 481 5 944
Automóviles 908 902 1 272 1 598 2 405 2 931 3 597 3 960 3 920 4 185 4 592 4 986
Otros 245 299 332 416 541 536 1 305 841 839 907 889 958
Otros bienes de consumo no duradero 943 1 095 1 258 1 399 1 652 1 828 1 847 2 165 2 281 2 570 2 721 2 898
Bienes de capital 2 183 2 519 3 246 3 906 4 482 4 934 3 593 3 217 2 985 2 902 3 630 3 755
Maquinaria y otros bienes de equipo 1 481 1 719 2 120 2 543 3 007 2 971 1 375 1 517 1 460 1 476 1 586 1 450
Material de transporte 288 394 684 885 975 1 505 1 881 1 422 1 115 1 064 1 692 1 971
Terrestre no ferroviario 184 350 333 514 636 808 768 641 635 645 806 898
Ferroviario 3 7 4 3 5 4 6 5 1 1 4 2
Naval 3 3 2 3 5 52 3 2 4 3 5 3
Aéreo 98 34 345 365 328 641 1 105 775 474 414 876 1 068
Otros bienes de capital 413 406 441 479 500 459 337 278 410 363 352 334
Bienes intermedios 7 597 8 967 9 396 10 516 11 985 13 116 17 127 17 024 16 920 17 207 17 965 18 118
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 505 517 512 579 699 674 707 686 722 646 753 927
Productos energéticos intermedios 140 178 238 175 241 265 353 358 371 426 450 479
Productos industriales intermedios 6 953 8 272 8 646 9 762 11 045 12 177 16 068 15 980 15 827 16 135 16 762 16 713
Total especificaciones 12 946 14 985 16 772 19 221 22 572 24 886 29 002 29 008 28 786 29 768 31 840 32 740
Energéticos 171 189 258 188 278 323 458 443 428 484 485 523
No energéticos 12 775 14 795 16 514 19 034 22 294 24 563 28 544 28 565 28 358 29 284 31 355 32 217
FRANCIA: IMPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 6 025 7 346 7 830 7 913 9 129 9 610 11 229 12 021 11 937 12 645 13 081 13 076
Alimentos, bebidas y tabaco 1 392 1 679 1 881 2 157 2 278 2 370 2 722 3 114 3 290 3 549 3 668 3 713
Bienes de consumo duradero 3 816 4 621 4 770 4 425 5 324 5 504 6 659 6 875 6 520 6 895 7 180 7 056
Automóviles 3 437 4 097 4 178 3 718 4 480 4 669 5 707 5 676 5 303 5 572 5 839 5 828
Otros 379 524 592 707 844 835 952 1 199 1 217 1 323 1 341 1 228
Otros bienes de consumo no duradero 816 1 047 1 180 1 331 1 527 1 735 1 847 2 032 2 126 2 200 2 233 2 306
Bienes de capital 1 376 1 696 2 201 2 535 2 942 3 006 2 160 2 080 2 037 2 096 2 659 3 016
Maquinaria y otros bienes de equipo 735 902 1 177 1 268 1 517 1 741 953 797 594 680 753 809
Material de transporte 563 698 905 1 135 1 261 1 077 1 061 1 134 1 291 1 267 1 751 2 050
Terrestre no ferroviario 502 689 855 1 039 1 247 968 1 037 1 125 1 174 1 246 1 641 1 970
Ferroviario 0 0 13 1 3 1 3 7 8 19 7 2
Naval 0 0 0 44 1 1 1 3 108 1 86 1
Aéreo 60 8 36 50 10 106 19 0 1 0 17 77
Otros bienes de capital 79 96 120 132 164 187 146 149 153 149 155 157
Bienes intermedios 4 452 5 279 5 701 6 622 7 364 7 823 10 740 11 223 11 377 11 788 12 747 13 462
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 254 217 282 324 323 311 108 141 152 186 147 131
Productos energéticos intermedios 104 74 149 220 148 111 221 193 199 266 279 238
Productos industriales intermedios 4 094 4 988 5 271 6 078 6 893 7 401 10 411 10 889 11 026 11 336 12 320 13 093
Total especificaciones 11 852 14 321 15 733 17 070 19 435 20 439 24 129 25 324 25 351 26 529 28 487 29 553
Energéticos 126 101 169 249 165 125 253 227 225 297 293 244
No energéticos 11 726 14 220 15 564 16 821 19 269 20 314 23 876 25 097 25 126 26 232 28 194 29 309
FRANCIA: EXPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 255 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 1 921 2 178 2 455 2 642 2 942 3 160 3 339 3 784 4 052 4 272 4 807 5 207
Alimentos, bebidas y tabaco 308 364 326 372 432 481 472 549 610 658 690 766
Bienes de consumo duradero 702 727 865 916 1 022 1 091 1 284 1 476 1 616 1 623 1 986 2 123
Automóviles 343 322 384 357 438 462 457 590 664 657 800 778
Otros 359 405 481 560 584 628 827 886 952 966 1 186 1 346
Otros bienes de consumo no duradero 911 1 087 1 264 1 354 1 488 1 588 1 583 1 758 1 825 1 991 2 130 2 318
Bienes de capital 1 252 1 608 1 820 2 270 2 814 2 955 2 564 2 487 2 366 2 547 2 779 2 860
Maquinaria y otros bienes de equipo 1 065 1 376 1 520 1 813 2 321 2 444 2 117 2 127 1 991 1 929 2 105 2 184
Material de transporte 75 111 144 274 288 286 239 134 159 398 423 368
Terrestre no ferroviario 66 105 142 270 277 276 191 127 148 272 251 355
Ferroviario 4 3 2 1 4 3 4 5 5 120 51 5
Naval 5 0 0 2 4 3 44 1 1 0 2 0
Aéreo 0 4 0 1 3 4 0 0 5 6 119 7
Otros bienes de capital 112 120 157 182 205 225 208 227 217 220 251 308
Bienes intermedios 3 261 4 314 4 749 5 556 6 425 6 884 9 225 9 712 9 445 10 114 11 361 11 797
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 52 78 53 36 44 61 39 49 52 44 48 49
Productos energéticos intermedios 159 172 199 277 260 285 671 924 823 1 072 1 278 1 418
Productos industriales intermedios 3 051 4 064 4 497 5 243 6 121 6 539 8 515 8 739 8 571 8 998 10 035 10 331
Total especificaciones 6 435 8 099 9 024 10 467 12 181 12 999 15 127 15 983 15 863 16 933 18 947 19 864
Energéticos 195 204 237 313 281 311 758 1 016 877 1 149 1 366 1 498
No energéticos 6 239 7 895 8 787 10 154 11 899 12 688 14 369 14 967 14 986 15 784 17 581 18 366
ITALIA: IMPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 2 560 2 914 3 029 4 350 4 211 4 246 4 926 5 229 5 791 6 739 6 210 5 565
Alimentos, bebidas y tabaco 578 653 838 1 171 1 153 1 183 1 445 1 530 1 684 1 946 1 913 1 863
Bienes de consumo duradero 1 681 1 893 1 781 2 689 2 491 2 496 2 917 3 048 3 393 4 052 3 481 2 787
Automóviles 1 477 1 639 1 563 2 415 2 162 2 134 2 436 2 543 2 864 3 414 2 773 2 162
Otros 204 255 218 273 329 363 481 505 529 638 708 625
Otros bienes de consumo no duradero 300 368 410 490 567 566 564 651 713 741 815 915
Bienes de capital 426 556 656 846 1 038 1 262 945 982 1 117 892 936 1 033
Maquinaria y otros bienes de equipo 194 257 269 304 345 490 304 363 422 330 331 321
Material de transporte 153 205 272 425 552 629 558 543 619 496 488 643
Terrestre no ferroviario 149 205 272 382 545 558 547 543 497 458 475 521
Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 7 121
Naval 3 0 0 9 7 7 10 0 1 7 6 0
Aéreo 0 0 0 34 0 65 0 0 121 30 0 0
Otros bienes de capital 80 94 115 117 141 143 83 76 75 66 118 69
Bienes intermedios 2 415 2 868 3 140 3 894 3 980 3 919 4 984 5 489 5 644 5 784 6 131 6 271
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 317 160 405 639 481 283 67 123 100 117 92 61
Productos energéticos intermedios 86 64 66 104 73 70 86 48 36 49 28 27
Productos industriales intermedios 2 012 2 645 2 669 3 150 3 425 3 566 4 831 5 318 5 508 5 618 6 010 6 183
Total especificaciones 5 401 6 339 6 825 9 090 9 229 9 427 10 855 11 699 12 551 13 416 13 276 12 869
Energéticos 94 73 69 104 77 70 105 63 36 53 38 27
No energéticos 5 307 6 265 6 756 8 985 9 151 9 357 10 750 11 636 12 515 13 362 13 238 12 842
ITALIA: EXPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 256 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 944 1 147 998 1 191 1 425 1 496 1 544 1 696 1 845 2 107 2 538 2 713
Alimentos, bebidas y tabaco 648 791 609 701 781 752 779 786 916 1 035 1 186 1 144
Bienes de consumo duradero 95 119 147 157 188 222 276 377 309 389 580 680
Automóviles 55 62 78 91 99 127 90 145 105 120 82 58
Otros 39 56 69 66 89 95 186 233 204 269 498 622
Otros bienes de consumo no duradero 201 237 242 333 456 521 488 533 621 682 772 889
Bienes de capital 504 700 683 644 1 005 1 098 1 328 1 460 1 332 1 362 1 630 1 862
Maquinaria y otros bienes de equipo 298 387 288 342 639 664 864 1 017 851 866 1 063 1 216
Material de transporte 49 132 199 179 229 233 246 229 234 258 297 350
Terrestre no ferroviario 34 93 142 165 201 222 241 226 232 257 293 347
Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 0
Naval 0 2 0 2 10 9 0 1 1 1 3 2
Aéreo 16 37 57 12 18 3 5 2 0 0 0 0
Otros bienes de capital 157 181 196 123 138 200 218 214 247 238 270 297
Bienes intermedios 1 412 1 939 2 055 2 535 2 915 3 004 3 533 3 602 3 714 3 938 4 355 4 807
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 78 92 89 88 109 121 112 141 169 141 154 159
Productos energéticos intermedios 25 25 55 34 43 64 88 74 119 111 205 290
Productos industriales intermedios 1 309 1 823 1 912 2 412 2 764 2 820 3 333 3 387 3 425 3 686 3 995 4 357
Total especificaciones 2 860 3 786 3 736 4 370 5 345 5 598 6 405 6 757 6 892 7 407 8 523 9 382
Energéticos 27 26 56 38 43 79 88 74 120 111 205 295
No energéticos 2 833 3 760 3 680 4 333 5 302 5 519 6 317 6 684 6 772 7 296 8 317 9 087
HOLANDA: IMPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 1 094 1 277 1 328 1 723 1 879 1 921 2 243 2 341 2 233 2 268 2 169 1 939
Alimentos, bebidas y tabaco 600 688 664 853 802 759 860 905 965 992 996 1 027
Bienes de consumo duradero 266 363 418 532 666 779 947 948 762 815 771 552
Automóviles 191 265 251 333 394 508 627 652 543 617 546 301
Otros 75 99 167 199 272 272 320 296 219 198 225 251
Otros bienes de consumo no duradero 229 226 246 338 411 383 436 488 507 461 402 360
Bienes de capital 487 201 221 402 301 521 458 347 342 373 328 353
Maquinaria y otros bienes de equipo 119 119 113 130 145 225 174 160 153 149 133 192
Material de transporte 350 63 85 242 130 263 250 158 156 200 167 133
Terrestre no ferroviario 60 60 56 170 120 211 192 157 146 182 167 133
Ferroviario 0 0 6 40 0 0 0 1 0 0 0 0
Naval 7 2 0 32 10 15 43 0 10 18 0 0
Aéreo 282 0 23 0 0 37 15 0 0 0 0 0
Otros bienes de capital 18 19 24 30 27 33 35 29 33 24 28 27
Bienes intermedios 875 1 054 1 116 1 259 1 282 1 405 1 869 1 896 1 741 2 064 2 398 2 518
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 54 71 80 98 108 90 19 20 21 30 23 23
Productos energéticos intermedios 59 73 76 68 73 112 98 90 99 140 143 199
Productos industriales intermedios 763 909 961 1 093 1 101 1 203 1 752 1 786 1 621 1 894 2 232 2 296
Total especificaciones 2 456 2 531 2 665 3 384 3 462 3 847 4 570 4 584 4 316 4 705 4 895 4 809
Energéticos 62 77 80 68 104 118 138 111 102 140 143 199
No energéticos 2 394 2 454 2 585 3 317 3 358 3 729 4 432 4 473 4 214 4 565 4 751 4 611
HOLANDA: EXPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 257 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 827 805 1 129 1 267 1 459 2 041 2 112 2 361 2 048 1 896 2 347 2 660
Alimentos, bebidas y tabaco 209 212 212 242 284 270 276 353 329 359 429 440
Bienes de consumo duradero 456 380 697 748 868 1 381 1 431 1 519 1 173 992 1 266 1 521
Automóviles 394 321 624 684 786 1 300 1 292 1 382 1 010 828 1 098 1 342
Otros 62 59 73 64 82 81 139 136 163 163 168 179
Otros bienes de consumo no duradero 161 214 220 277 307 390 406 489 546 546 653 700
Bienes de capital 240 381 353 456 526 702 715 776 737 773 731 799
Maquinaria y otros bienes de equipo 122 192 196 226 279 365 357 419 411 402 388 483
Material de transporte 96 159 127 197 212 290 320 303 279 327 285 260
Terrestre no ferroviario 96 159 127 197 212 290 318 303 278 274 285 258
Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3 0 2
Naval 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Aéreo 0 0 0 0 0 0 1 0 0 51 0 0
Otros bienes de capital 22 30 30 33 35 47 39 53 47 44 58 57
Bienes intermedios 1 426 1 830 1 849 2 108 2 325 2 361 2 861 2 903 3 089 3 158 3 664 4 022
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 22 28 20 18 19 16 13 13 19 19 23 20
Productos energéticos intermedios 24 31 28 35 30 24 61 78 62 69 96 111
Productos industriales intermedios 1 381 1 771 1 801 2 055 2 277 2 321 2 787 2 812 3 009 3 070 3 544 3 891
Total especificaciones 2 493 3 016 3 332 3 831 4 310 5 105 5 689 6 039 5 874 5 827 6 742 7 482
Energéticos 24 32 28 43 31 24 61 78 63 69 96 114
No energéticos 2 469 2 984 3 303 3 788 4 280 5 080 5 627 5 961 5 811 5 758 6 646 7 367
BÉLGICA-LUXEMBURGO: IMPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 685 782 819 944 1 095 1 227 1 380 1 569 1 534 2 003 2 188 1 885
Alimentos, bebidas y tabaco 206 251 261 319 337 310 396 463 476 505 510 515
Bienes de consumo duradero 327 343 353 394 488 620 702 772 702 1 062 1 244 933
Automóviles 283 285 290 333 419 537 593 618 542 874 1 082 787
Otros 44 58 64 61 69 83 109 154 160 188 161 146
Otros bienes de consumo no duradero 152 188 204 231 270 297 282 335 356 436 434 437
Bienes de capital 171 246 317 299 267 247 233 326 220 239 223 268
Maquinaria y otros bienes de equipo 132 167 227 121 90 124 77 91 64 90 106 113
Material de transporte 28 69 78 164 159 104 140 220 142 132 101 140
Terrestre no ferroviario 27 46 67 156 159 104 125 123 88 101 101 140
Ferroviario 0 0 0 0 0 0 14 87 54 30 0 0
Naval 0 3 11 7 0 0 0 10 0 0 0 0
Aéreo 0 19 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0
Otros bienes de capital 12 11 13 15 18 19 17 16 15 17 16 14
Bienes intermedios 919 1 108 1 181 1 374 1 422 1 632 1 915 1 996 1 924 2 057 2 227 2 382
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 28 41 69 67 59 70 12 17 26 21 18 29
Productos energéticos intermedios 42 44 52 52 42 30 117 106 94 130 89 152
Productos industriales intermedios 849 1 023 1 059 1 256 1 321 1 531 1 786 1 873 1 804 1 906 2 120 2 201
Total especificaciones 1 775 2 137 2 317 2 618 2 784 3 106 3 528 3 892 3 678 4 299 4 638 4 534
Energéticos 42 45 52 52 42 33 117 118 94 130 89 152
No energéticos 1 734 2 092 2 265 2 566 2 742 3 073 3 411 3 774 3 584 4 168 4 549 4 382
BÉLGICA-LUXEMBURGO: EXPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 258 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 636 789 998 1 041 1 192 1 264 1 415 1 481 1 698 1 859 2 054 2 285
Alimentos, bebidas y tabaco 178 221 260 308 366 366 432 464 494 490 563 611
Bienes de consumo duradero 138 172 304 267 255 293 289 254 340 356 487 638
Automóviles 56 88 216 150 128 133 78 47 135 110 235 366
Otros 82 84 89 117 127 159 211 207 205 246 251 272
Otros bienes de consumo no duradero 320 396 434 466 571 606 694 763 865 1 013 1 005 1 036
Bienes de capital 177 235 235 229 273 352 371 398 384 432 400 440
Maquinaria y otros bienes de equipo 128 177 164 135 175 238 249 288 260 305 297 343
Material de transporte 29 37 52 60 60 73 97 63 90 90 66 53
Terrestre no ferroviario 27 35 41 45 49 66 39 44 68 86 64 51
Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 1
Naval 2 2 10 15 11 8 5 19 20 4 0 0
Aéreo 0 0 0 0 0 0 53 0 3 0 0 0
Otros bienes de capital 20 21 19 34 38 41 25 47 34 37 37 44
Bienes intermedios 1 222 1 575 1 526 1 723 1 974 2 241 2 823 2 978 3 367 3 704 4 343 4 708
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 54 87 68 78 70 91 99 118 131 125 145 158
Productos energéticos intermedios 52 69 51 36 26 40 78 83 76 106 218 367
Productos industriales intermedios 1 115 1 418 1 406 1 609 1 879 2 110 2 646 2 777 3 159 3 474 3 980 4 183
Total especificaciones 2 035 2 599 2 759 2 994 3 440 3 858 4 609 4 857 5 449 5 995 6 798 7 433
Energéticos 58 77 56 37 26 40 79 86 76 106 221 388
No energéticos 1 977 2 522 2 703 2 957 3 414 3 818 4 531 4 771 5 372 5 889 6 577 7 045
PORTUGAL: IMPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 1 806 2 148 2 528 2 949 3 540 3 917 4 387 4 996 5 041 4 963 5 110 5 301
Alimentos, bebidas y tabaco 616 781 986 1 173 1 357 1 387 1 618 1 951 1 864 1 916 1 944 2 019
Bienes de consumo duradero 736 738 801 905 1 144 1 283 1 448 1 500 1 470 1 332 1 393 1 363
Automóviles 575 474 499 529 722 812 840 825 732 634 693 588
Otros 161 264 302 375 422 470 607 675 738 698 700 775
Otros bienes de consumo no duradero 455 629 741 871 1 038 1 247 1 321 1 545 1 707 1 714 1 773 1 919
Bienes de capital 509 653 830 1 086 1 157 1 371 1 002 1 265 1 050 866 966 1 105
Maquinaria y otros bienes de equipo 345 463 547 672 794 903 722 933 738 633 698 820
Material de transporte 85 78 107 225 180 225 177 210 194 128 135 140
Terrestre no ferroviario 58 66 91 128 133 155 161 170 145 110 124 122
Ferroviario 2 1 1 0 18 63 1 5 4 4 1 0
Naval 4 11 15 97 27 7 16 36 45 14 9 18
Aéreo 22 0 0 0 3 0 0 0 0 0 0 0
Otros bienes de capital 79 112 177 189 183 243 103 122 119 106 134 145
Bienes intermedios 2 291 3 004 3 489 4 435 4 710 5 207 6 465 6 964 7 468 7 463 8 265 8 248
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 177 223 228 252 273 244 175 212 186 200 185 184
Productos energéticos intermedios 52 91 102 186 128 142 330 237 621 664 834 729
Productos industriales intermedios 2 061 2 691 3 158 3 997 4 309 4 821 5 960 6 515 6 661 6 599 7 246 7 335
Total especificaciones 4 606 5 806 6 847 8 469 9 407 10 496 11 855 13 225 13 560 13 292 14 341 14 655
Energéticos 54 92 105 186 128 149 344 263 637 669 844 783
No energéticos 4 552 5 714 6 742 8 283 9 279 10 347 11 511 12 962 12 922 12 622 13 496 13 872
PORTUGAL: EXPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 259 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 212 230 205 355 431 505 498 509 551 656 673 752
Alimentos, bebidas y tabaco 134 134 122 214 252 290 217 178 177 221 246 269
Bienes de consumo duradero 10 10 11 12 14 19 42 46 42 60 58 75
Automóviles 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 9
Otros 10 10 11 12 13 19 42 46 42 60 57 66
Otros bienes de consumo no duradero 67 87 72 130 165 196 238 285 332 374 370 409
Bienes de capital 117 179 137 128 217 425 622 355 332 210 376 511
Maquinaria y otros bienes de equipo 86 113 96 109 148 256 398 295 219 164 328 443
Material de transporte 1 33 21 1 27 83 140 31 80 1 8 4
Terrestre no ferroviario 1 1 1 1 2 2 0 1 1 1 1 1
Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Naval 0 6 0 0 5 2 5 8 0 0 7 2
Aéreo 0 26 20 0 20 79 135 21 80 0 0 0
Otros bienes de capital 30 33 20 18 41 86 84 29 32 45 40 64
Bienes intermedios 362 519 543 837 1 070 1 087 1 305 1 533 1 689 1 739 1 720 2 221
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 5 5 5 7 8 6 2 1 1 1 1 1
Productos energéticos intermedios 0 0 0 3 4 0 0 1 39 41 58 1
Productos industriales intermedios 357 514 538 828 1 057 1 081 1 303 1 531 1 650 1 698 1 661 2 219
Total especificaciones 690 928 885 1 321 1 718 2 017 2 425 2 397 2 571 2 605 2 769 3 484
Energéticos 0 0 0 3 4 0 0 1 39 41 58 1
No energéticos 690 928 885 1 318 1 714 2 017 2 424 2 397 2 533 2 564 2 711 3 483
IRLANDA: IMPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 85 108 146 179 239 304 412 337 374 301 334 401
Alimentos, bebidas y tabaco 22 24 32 34 38 46 50 60 72 68 69 83
Bienes de consumo duradero 40 59 93 118 163 206 319 222 233 156 188 223
Automóviles 35 53 85 104 137 182 288 187 205 128 157 197
Otros 6 6 8 15 25 24 31 35 28 27 30 26
Otros bienes de consumo no duradero 23 24 21 27 38 52 43 55 69 77 77 94
Bienes de capital 71 25 77 41 83 182 206 184 141 172 213 171
Maquinaria y otros bienes de equipo 8 11 14 18 20 23 27 38 29 35 42 45
Material de transporte 60 13 62 20 60 155 176 136 105 130 165 120
Terrestre no ferroviario 4 7 13 16 38 82 91 86 43 32 46 39
Ferroviario 0 0 0 0 17 4 28 0 8 89 0 77
Naval 0 6 5 4 5 11 25 13 0 9 18 4
Aéreo 56 0 43 1 0 57 32 36 54 0 101 0
Otros bienes de capital 2 1 1 3 3 4 4 10 6 7 7 6
Bienes intermedios 97 121 133 163 205 213 264 278 336 315 353 374
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 1 1 1 2 3 3 1 3 5 5 3 2
Productos energéticos intermedios 4 0 0 0 1 1 2 0 0 0 0 0
Productos industriales intermedios 92 119 131 161 201 209 262 275 330 310 350 372
Total especificaciones 253 254 356 383 527 699 883 799 850 788 900 947
Energéticos 4 0 0 0 1 1 2 0 0 0 0 0
No energéticos 249 253 355 383 526 698 881 799 850 788 900 947
IRLANDA: EXPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 260 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 127 134 198 258 323 368 384 357 448 460 477 365
Alimentos, bebidas y tabaco 11 9 18 17 14 27 30 41 76 69 114 135
Bienes de consumo duradero 79 97 149 202 265 289 295 231 230 255 212 70
Automóviles 29 71 109 159 218 237 222 167 173 168 162 22
Otros 50 26 40 43 47 51 73 63 57 87 49 48
Otros bienes de consumo no duradero 38 28 31 40 45 52 58 85 141 136 151 160
Bienes de capital 354 343 419 446 503 713 295 317 265 300 351 342
Maquinaria y otros bienes de equipo 342 336 409 417 447 523 192 178 224 258 279 281
Material de transporte 1 2 3 5 8 135 89 126 29 28 50 31
Terrestre no ferroviario 0 2 2 4 4 8 12 11 16 13 30 25
Ferroviario 1 0 1 2 3 0 13 5 12 14 20 5
Naval 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Aéreo 0 0 0 0 0 127 64 110 0 0 0 0
Otros bienes de capital 11 6 8 24 47 56 14 12 12 14 22 31
Bienes intermedios 297 305 341 415 514 643 1 123 1 103 1 157 1 079 1 179 1 139
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 1 1 2 1 1 1 2 3 1 1 1 1
Productos energéticos intermedios 0 0 0 0 0 0 7 0 0 0 0 2
Productos industriales intermedios 297 304 340 414 513 643 1 114 1 100 1 156 1 078 1 177 1 137
Total especificaciones 778 782 958 1 119 1 340 1 725 1 802 1 777 1 870 1 839 2 007 1 847
Energéticos 0 0 0 0 0 0 9 0 0 0 0 2
No energéticos 778 782 958 1 119 1 340 1 725 1 793 1 777 1 870 1 839 2 006 1 845
AUSTRIA: IMPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 250 275 327 376 403 405 508 530 568 617 660 644
Alimentos, bebidas y tabaco 64 72 78 105 103 108 138 147 152 153 145 148
Bienes de consumo duradero 141 160 199 208 234 219 297 289 309 357 391 361
Automóviles 116 131 169 172 188 173 236 234 227 268 316 295
Otros 25 28 30 36 46 46 61 55 81 89 75 66
Otros bienes de consumo no duradero 45 44 50 64 66 78 74 95 108 108 124 135
Bienes de capital 39 47 73 91 108 120 171 87 89 77 77 92
Maquinaria y otros bienes de equipo 27 30 33 37 48 70 124 52 44 37 36 35
Material de transporte 7 12 33 47 55 43 44 31 41 35 36 53
Terrestre no ferroviario 7 12 33 47 55 43 44 31 30 35 36 53
Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Naval 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Aéreo 0 0 0 0 0 0 0 0 11 0 0 0
Otros bienes de capital 5 5 6 7 5 7 4 5 4 5 5 5
Bienes intermedios 197 243 254 317 355 411 485 547 559 562 551 584
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 8 8 8 9 10 12 6 4 3 2 3 2
Productos energéticos intermedios 0 5 2 0 1 1 1 1 5 1 1 3
Productos industriales intermedios 189 230 244 308 344 398 478 542 551 559 547 580
Total especificaciones 486 565 654 784 866 936 1 164 1 164 1 216 1 256 1 288 1 320
Energéticos 0 5 2 0 1 1 1 1 5 1 1 3
No energéticos 486 559 652 784 865 935 1 163 1 163 1 211 1 255 1 287 1 318
AUSTRIA: EXPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 261 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 18 16 16 20 24 21 154 145 120 224 146 185
Alimentos, bebidas y tabaco 6 6 3 1 4 4 2 5 5 4 4 3
Bienes de consumo duradero 4 2 6 10 6 2 144 130 100 203 128 160
Automóviles 2 0 3 1 0 0 0 0 0 0 2 6
Otros 2 2 3 9 6 2 143 130 100 202 126 154
Otros bienes de consumo no duradero 8 8 7 8 14 15 8 11 16 17 13 22
Bienes de capital 88 125 151 160 237 281 183 139 131 189 167 170
Maquinaria y otros bienes de equipo 79 117 141 147 218 264 147 120 112 161 146 144
Material de transporte 1 4 3 3 10 6 23 1 2 14 8 6
Terrestre no ferroviario 1 4 2 3 9 6 3 1 2 5 4 6
Ferroviario 0 0 0 0 0 0 1 0 0 9 3 0
Naval 0 0 1 0 1 0 1 0 0 0 2 0
Aéreo 0 0 0 0 0 0 18 0 0 0 0 0
Otros bienes de capital 8 3 7 10 9 11 13 18 17 14 13 20
Bienes intermedios 549 633 568 653 754 795 1 057 1 010 1 015 979 1 027 993
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 0 3 0 0 1 1 3 9 3 7 14 14
Productos energéticos intermedios 17 1 1 1 0 0 7 6 4 3 3 28
Productos industriales intermedios 532 629 567 651 753 795 1 047 996 1 008 969 1 010 951
Total especificaciones 655 774 735 833 1 014 1 098 1 393 1 294 1 266 1 391 1 340 1 347
Energéticos 17 1 1 1 0 0 7 6 4 3 3 28
No energéticos 638 773 734 832 1 014 1 098 1 387 1 288 1 262 1 388 1 337 1 319
FINLANDIA: IMPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 76 92 95 141 179 194 261 226 263 300 313 346
Alimentos, bebidas y tabaco 44 46 48 56 67 71 78 90 101 100 91 93
Bienes de consumo duradero 15 24 22 52 81 91 155 106 123 160 183 187
Automóviles 11 19 18 40 64 71 91 42 53 88 103 85
Otros 4 5 4 12 16 20 63 64 69 72 80 102
Otros bienes de consumo no duradero 17 22 25 33 31 32 28 30 39 40 40 66
Bienes de capital 35 58 30 87 34 50 44 51 47 50 59 74
Maquinaria y otros bienes de equipo 12 14 18 18 23 14 22 35 30 33 32 51
Material de transporte 22 44 10 68 10 34 21 14 16 15 24 20
Terrestre no ferroviario 0 3 10 18 10 14 21 14 16 15 24 20
Ferroviario 0 0 0 5 0 19 0 0 0 0 0 0
Naval 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Aéreo 21 41 0 45 0 0 0 0 0 0 0 0
Otros bienes de capital 1 0 2 1 1 2 2 2 2 2 3 3
Bienes intermedios 94 107 101 129 149 163 211 198 174 197 214 222
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 6 7 6 8 8 9 0 1 1 1 2 3
Productos energéticos intermedios 0 0 0 0 8 2 3 12 1 3 22 21
Productos industriales intermedios 89 100 95 120 134 153 208 185 172 192 189 198
Total especificaciones 205 257 225 357 363 407 516 475 484 546 586 642
Energéticos 0 0 0 0 8 2 3 12 1 3 22 21
No energéticos 205 257 225 357 355 405 514 463 483 543 564 621
FINLANDIA: EXPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 262 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 27 28 33 34 53 100 116 140 174 163 160 154
Alimentos, bebidas y tabaco 15 17 17 17 28 60 62 72 104 84 83 78
Bienes de consumo duradero 1 0 2 1 3 12 3 19 35 23 44 41
Automóviles 0 0 0 0 1 2 0 0 0 0 1 7
Otros 1 0 2 1 2 10 3 19 35 23 43 34
Otros bienes de consumo no duradero 11 10 14 17 22 27 51 49 36 57 33 36
Bienes de capital 6 9 7 10 11 5 8 6 13 27 25 21
Maquinaria y otros bienes de equipo 5 5 7 4 7 3 6 3 4 6 5 7
Material de transporte 0 4 0 5 0 0 0 1 1 3 0 1
Terrestre no ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 1
Naval 0 4 0 0 0 0 0 1 1 3 0 0
Aéreo 0 0 0 5 0 0 0 0 0 0 0 0
Otros bienes de capital 1 0 0 1 3 2 1 3 7 18 19 13
Bienes intermedios 154 257 281 172 137 175 230 260 228 260 251 324
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 64 151 128 23 24 54 14 18 42 30 11 24
Productos energéticos intermedios 9 3 36 39 5 6 30 33 15 19 7 51
Productos industriales intermedios 81 103 118 110 109 115 186 209 171 212 232 249
Total especificaciones 187 294 321 216 201 279 353 406 415 451 435 500
Energéticos 9 3 36 39 5 6 45 44 15 19 7 51
No energéticos 178 291 286 178 196 274 308 362 400 432 428 449
GRECIA: IMPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 284 374 436 514 541 655 805 869 989 1 008 1 093 994
Alimentos, bebidas y tabaco 35 64 66 84 98 114 132 154 171 188 201 182
Bienes de consumo duradero 187 226 261 305 295 368 458 505 563 510 536 473
Automóviles 153 174 203 230 220 298 358 389 430 369 374 285
Otros 34 52 58 75 75 70 99 117 133 142 162 188
Otros bienes de consumo no duradero 61 84 109 125 148 173 216 211 255 309 356 339
Bienes de capital 41 62 46 68 65 80 73 72 72 94 104 100
Maquinaria y otros bienes de equipo 25 26 32 44 41 50 33 39 40 42 47 46
Material de transporte 10 29 4 13 12 14 24 20 18 40 46 45
Terrestre no ferroviario 6 4 4 13 12 14 24 20 17 36 42 45
Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Naval 4 0 0 0 0 0 0 0 1 4 4 0
Aéreo 0 25 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Otros bienes de capital 6 7 10 11 12 16 16 13 14 12 11 8
Bienes intermedios 217 267 279 341 342 355 437 479 506 567 601 615
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 9 5 12 15 7 4 7 8 8 8 8 9
Productos energéticos intermedios 11 9 9 9 9 16 22 5 3 5 4 5
Productos industriales intermedios 197 253 259 316 326 335 408 467 495 554 589 601
Total especificaciones 542 703 761 923 948 1 090 1 315 1 420 1 567 1 669 1 799 1 708
Energéticos 11 9 9 9 12 23 43 13 3 5 7 5
No energéticos 531 695 752 914 936 1 067 1 272 1 408 1 564 1 663 1 792 1 703
GRECIA: EXPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 263 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 2 150 2 131 2 437 2 642 2 881 3 176 3 884 4 066 3 907 4 057 4 525 5 083
Alimentos, bebidas y tabaco 832 829 804 910 917 966 1 073 1 233 1 103 1 211 1 174 1 194
Bienes de consumo duradero 881 803 1 044 1 111 1 302 1 424 1 753 1 565 1 467 1 451 1 912 2 410
Automóviles 648 567 762 815 1 007 1 163 1 210 1 014 953 917 1 423 1 740
Otros 232 236 282 296 295 261 543 551 514 534 490 670
Otros bienes de consumo no duradero 438 498 589 621 662 787 1 058 1 268 1 337 1 395 1 439 1 479
Bienes de capital 893 1 137 1 470 1 628 1 791 2 148 1 525 1 752 1 312 1 235 1 323 1 526
Maquinaria y otros bienes de equipo 669 848 1 107 1 300 1 322 1 571 1 238 1 459 1 068 974 1 005 1 110
Material de transporte 101 133 194 108 185 233 111 110 100 109 152 265
Terrestre no ferroviario 37 59 67 68 74 97 58 58 84 102 137 162
Ferroviario 1 0 2 1 1 1 0 2 1 4 12 0
Naval 6 11 4 5 5 17 3 1 4 1 1 1
Aéreo 58 62 119 34 106 119 50 49 10 0 3 102
Otros bienes de capital 123 157 170 220 284 344 175 183 145 152 167 151
Bienes intermedios 2 873 3 599 3 880 4 624 4 788 5 064 6 651 6 358 6 214 6 575 6 946 6 588
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 136 241 177 264 235 176 164 138 140 202 214 259
Productos energéticos intermedios 231 233 224 365 274 375 1 001 855 746 773 658 682
Productos industriales intermedios 2 507 3 125 3 479 3 994 4 280 4 513 5 486 5 365 5 328 5 600 6 074 5 648
Total especificaciones 5 917 6 867 7 787 8 894 9 461 10 388 12 060 12 176 11 434 11 867 12 794 13 196
Energéticos 243 249 257 372 277 398 1 015 856 749 773 658 682
No energéticos 5 674 6 617 7 531 8 522 9 184 9 990 11 044 11 321 10 685 11 094 12 137 12 515
REINO UNIDO: IMPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 2 408 2 670 3 039 3 639 4 108 4 556 5 356 6 682 7 443 7 078 7 124 6 914
Alimentos, bebidas y tabaco 783 878 934 1 172 1 257 1 290 1 440 1 691 1 761 1 782 1 806 1 893
Bienes de consumo duradero 1 202 1 275 1 573 1 763 2 009 2 311 2 837 3 737 4 069 3 819 3 966 3 863
Automóviles 1 012 1 065 1 297 1 415 1 625 1 821 2 258 3 067 3 296 3 093 3 333 3 144
Otros 190 210 276 348 383 490 578 670 773 725 633 719
Otros bienes de consumo no duradero 422 518 533 704 842 955 1 078 1 254 1 613 1 478 1 351 1 157
Bienes de capital 410 509 854 1 544 1 099 931 811 843 1 075 1 033 971 941
Maquinaria y otros bienes de equipo 275 357 483 1 178 545 511 329 296 361 421 339 326
Material de transporte 118 130 347 332 515 379 431 488 666 568 589 574
Terrestre no ferroviario 73 114 175 260 403 337 360 474 476 429 330 421
Ferroviario 0 2 11 60 58 2 60 3 25 12 118 57
Naval 0 13 6 12 43 14 12 12 9 127 101 18
Aéreo 44 1 154 0 11 26 0 0 156 0 40 79
Otros bienes de capital 17 22 24 33 38 40 51 59 48 44 43 41
Bienes intermedios 1 994 2 314 2 592 2 993 3 201 3 261 4 032 4 189 4 345 4 791 5 171 5 172
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 45 52 59 70 90 92 26 22 30 27 30 30
Productos energéticos intermedios 112 97 119 63 54 60 152 48 34 31 81 46
Productos industriales intermedios 1 836 2 165 2 414 2 859 3 058 3 109 3 854 4 119 4 281 4 733 5 060 5 096
Total especificaciones 4 811 5 494 6 485 8 176 8 408 8 748 10 199 11 714 12 863 12 902 13 266 13 026
Energéticos 113 120 127 74 74 78 174 68 34 31 81 46
No energéticos 4 698 5 374 6 358 8 101 8 334 8 669 10 025 11 646 12 829 12 871 13 185 12 980
REINO UNIDO: EXPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 264 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 312 309 331 365 413 446 518 536 703 682 694 754
Alimentos, bebidas y tabaco 241 235 249 275 304 320 332 316 346 357 363 384
Bienes de consumo duradero 18 17 17 19 23 26 39 47 136 82 63 66
Automóviles 0 0 0 0 0 0 1 1 0 0 1 3
Otros 18 17 17 19 23 26 38 47 136 81 62 63
Otros bienes de consumo no duradero 53 58 64 71 86 101 147 173 220 243 268 304
Bienes de capital 73 103 143 112 137 134 119 141 122 132 148 211
Maquinaria y otros bienes de equipo 50 84 116 89 110 106 84 112 87 102 116 167
Material de transporte 9 4 9 2 2 4 9 2 2 4 2 9
Terrestre no ferroviario 1 1 0 0 0 0 0 0 0 2 1 2
Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 1 2 1 1 0
Naval 8 2 9 1 1 3 9 1 0 0 0 1
Aéreo 0 1 0 1 0 1 0 0 0 1 0 6
Otros bienes de capital 15 15 18 21 25 23 26 27 32 27 30 35
Bienes intermedios 221 296 321 350 399 439 459 512 605 668 661 599
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 14 21 13 9 21 13 7 12 12 29 11 34
Productos energéticos intermedios 30 55 47 12 4 7 25 4 57 48 35 6
Productos industriales intermedios 176 220 261 329 373 420 427 497 536 591 615 559
Total especificaciones 606 708 795 827 949 1 020 1 097 1 189 1 429 1 482 1 503 1 563
Energéticos 30 55 47 12 4 7 25 4 57 48 35 6
No energéticos 576 653 748 815 944 1 013 1 072 1 185 1 372 1 434 1 468 1 558
DINAMARCA: IMPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 199 253 276 339 369 443 471 476 522 528 532 664
Alimentos, bebidas y tabaco 98 118 133 164 167 170 177 194 208 220 221 247
Bienes de consumo duradero 70 94 96 118 131 171 189 177 186 164 167 275
Automóviles 48 63 54 65 70 114 122 107 115 96 93 102
Otros 23 31 42 53 61 57 67 70 71 68 74 173
Otros bienes de consumo no duradero 31 42 47 57 71 103 105 105 129 143 144 142
Bienes de capital 40 51 51 87 91 100 101 95 152 78 98 85
Maquinaria y otros bienes de equipo 35 39 37 42 52 42 40 49 34 41 36 33
Material de transporte 3 8 12 41 35 54 57 42 113 34 58 47
Terrestre no ferroviario 3 8 12 41 35 51 57 42 30 33 45 47
Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Naval 0 0 0 0 0 2 0 0 2 0 13 0
Aéreo 0 0 0 0 0 0 0 0 81 0 0 0
Otros bienes de capital 2 4 3 4 4 4 4 5 4 4 5 5
Bienes intermedios 138 171 157 193 237 227 315 288 308 302 308 346
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 5 5 4 6 9 8 2 3 3 3 4 4
Productos energéticos intermedios 12 10 10 17 18 17 61 5 1 1 1 2
Productos industriales intermedios 121 155 143 169 211 202 252 281 304 299 303 340
Total especificaciones 377 474 484 619 698 770 887 860 982 908 938 1 095
Energéticos 12 10 10 17 18 17 61 5 1 1 1 2
No energéticos 365 465 474 601 680 753 826 855 981 907 938 1 093
DINAMARCA: EXPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 265 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 132 96 121 144 203 367 791 549 359 308 358 472
Alimentos, bebidas y tabaco 11 13 17 23 22 20 26 34 38 42 63 67
Bienes de consumo duradero 76 45 50 61 99 171 592 276 184 213 230 319
Automóviles 51 26 33 37 78 147 165 131 107 126 164 236
Otros 25 20 18 25 21 24 427 144 77 87 66 82
Otros bienes de consumo no duradero 45 38 54 59 82 176 172 240 137 54 65 87
Bienes de capital 254 303 345 409 482 850 481 316 385 517 523 556
Maquinaria y otros bienes de equipo 193 245 230 344 394 736 419 258 304 360 416 441
Material de transporte 48 44 99 47 66 91 43 38 54 126 81 85
Terrestre no ferroviario 48 44 61 28 63 89 42 38 53 63 80 81
Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 4
Naval 0 0 0 0 1 0 0 0 0 5 0 0
Aéreo 0 0 37 19 2 2 0 0 1 59 1 0
Otros bienes de capital 13 14 16 18 23 23 19 20 27 30 26 29
Bienes intermedios 586 714 930 988 1 105 1 475 1 367 1 285 1 544 1 890 1 822 1 844
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 0 9 15 7 28 22 8 29 17 17 32 34
Productos energéticos intermedios 1 4 1 3 1 23 73 31 124 86 254 184
Productos industriales intermedios 585 701 914 978 1 076 1 431 1 286 1 225 1 403 1 786 1 536 1 626
Total especificaciones 972 1 114 1 396 1 542 1 790 2 691 2 639 2 150 2 288 2 715 2 704 2 872
Energéticos 1 7 1 3 1 23 73 31 124 86 255 184
No energéticos 971 1 107 1 395 1 538 1 789 2 668 2 566 2 119 2 164 2 629 2 449 2 688
SUECIA: IMPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 186 231 284 355 409 458 480 490 467 529 517 472
Alimentos, bebidas y tabaco 104 127 152 155 167 182 193 211 234 252 250 254
Bienes de consumo duradero 38 58 78 120 151 161 200 167 135 172 182 120
Automóviles 20 36 47 82 111 122 144 100 71 95 127 68
Otros 18 22 32 39 40 38 56 67 65 77 55 53
Otros bienes de consumo no duradero 44 47 54 79 92 115 86 112 98 105 86 98
Bienes de capital 30 53 109 129 91 134 79 113 90 113 208 173
Maquinaria y otros bienes de equipo 26 47 82 86 81 60 34 62 36 51 72 87
Material de transporte 2 2 24 41 6 71 38 41 43 53 126 74
Terrestre no ferroviario 0 2 8 12 6 17 36 41 43 53 56 74
Ferroviario 1 0 0 0 0 1 0 0 0 0 1 0
Naval 0 0 15 29 0 52 0 0 0 0 0 0
Aéreo 0 0 1 1 0 0 2 0 0 0 70 0
Otros bienes de capital 3 4 3 2 4 3 8 10 11 10 10 12
Bienes intermedios 231 344 316 422 609 632 692 701 658 677 750 851
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 4 5 6 5 6 9 2 4 3 3 3 3
Productos energéticos intermedios 9 2 1 0 5 4 12 10 5 3 6 5
Productos industriales intermedios 218 336 309 417 598 620 678 687 649 671 740 843
Total especificaciones 448 627 709 906 1 110 1 224 1 251 1 304 1 215 1 320 1 475 1 496
Energéticos 9 2 1 0 5 4 12 10 5 3 6 5
No energéticos 439 625 708 906 1 104 1 220 1 239 1 293 1 210 1 317 1 469 1 491
SUECIA: EXPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 266 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 698 526 665 743 795 848 962 990 1 004 1 002 1 200 1 286
Alimentos, bebidas y tabaco 159 186 230 230 260 259 254 255 257 281 351 388
Bienes de consumo duradero 358 139 167 224 219 241 303 312 295 267 344 400
Automóviles 86 55 57 66 90 107 71 66 51 48 81 82
Otros 272 84 110 158 128 134 233 246 244 219 263 319
Otros bienes de consumo no duradero 181 202 269 288 316 348 405 423 452 454 504 497
Bienes de capital 1 458 1 188 1 347 1 718 1 800 2 607 2 814 1 991 1 552 1 225 1 259 1 662
Maquinaria y otros bienes de equipo 603 716 835 1 049 1 185 1 209 1 115 979 738 665 711 619
Material de transporte 647 258 258 399 293 1 042 1 285 559 413 155 148 275
Terrestre no ferroviario 6 12 21 52 33 37 71 53 56 36 46 35
Ferroviario 0 0 2 1 1 0 0 4 1 22 1 2
Naval 0 0 2 2 2 3 1 1 8 4 1 6
Aéreo 641 245 233 344 258 1 001 1 212 502 348 93 101 232
Otros bienes de capital 208 214 254 269 321 356 414 453 401 405 399 768
Bienes intermedios 3 225 3 823 3 916 4 389 4 431 4 198 4 982 4 890 4 648 4 632 5 035 4 877
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 471 734 602 709 608 423 576 586 606 581 395 309
Productos energéticos intermedios 241 244 268 315 237 176 245 270 215 191 357 392
Productos industriales intermedios 2 513 2 844 3 046 3 365 3 586 3 599 4 162 4 033 3 827 3 860 4 284 4 176
Total especificaciones 5 381 5 537 5 928 6 849 7 026 7 654 8 758 7 871 7 203 6 859 7 494 7 825
Energéticos 241 244 268 315 237 176 245 270 215 191 357 392
No energéticos 5 139 5 293 5 660 6 534 6 789 7 478 8 514 7 601 6 988 6 668 7 138 7 433
ESTADOS UNIDOS: IMPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 1 083 994 1 097 1 341 1 415 1 568 1 865 1 990 1 908 1 828 1 832 1 985
Alimentos, bebidas y tabaco 315 330 356 435 498 633 701 702 722 697 653 671
Bienes de consumo duradero 93 101 104 168 165 174 353 369 365 373 329 265
Automóviles 0 0 0 0 1 1 2 2 1 2 1 1
Otros 92 100 103 168 165 173 351 367 364 371 328 264
Otros bienes de consumo no duradero 675 563 637 738 752 761 811 919 821 758 850 1 049
Bienes de capital 325 336 483 534 515 683 753 490 535 532 414 456
Maquinaria y otros bienes de equipo 246 258 298 432 452 489 389 303 301 413 293 327
Material de transporte 53 57 158 75 22 120 293 143 179 69 78 72
Terrestre no ferroviario 3 2 1 3 15 9 5 4 3 2 5 16
Ferroviario 0 0 0 0 0 0 10 0 4 3 18 0
Naval 0 0 74 1 1 1 0 0 1 0 2 0
Aéreo 50 55 83 71 6 110 278 139 172 65 53 56
Otros bienes de capital 25 21 26 26 42 74 71 43 55 50 43 57
Bienes intermedios 1 448 1 546 1 683 2 211 2 257 2 348 3 434 3 172 3 345 3 329 3 556 3 662
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 14 24 34 29 33 35 6 4 6 4 6 6
Productos energéticos intermedios 123 75 104 143 147 89 286 178 106 109 80 81
Productos industriales intermedios 1 310 1 447 1 545 2 039 2 077 2 224 3 143 2 990 3 233 3 216 3 471 3 576
Total especificaciones 2 855 2 875 3 263 4 086 4 187 4 599 6 052 5 652 5 788 5 689 5 802 6 103
Energéticos 241 107 171 185 196 154 455 459 267 314 420 540
No energéticos 2 614 2 768 3 092 3 901 3 991 4 445 5 597 5 192 5 520 5 376 5 382 5 563
ESTADOS UNIDOS: EXPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 267 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 683 738 708 832 1 226 1 374 1 570 1 426 1 408 1 847 2 350 2 392
Alimentos, bebidas y tabaco 5 2 2 4 5 3 5 4 6 5 6 7
Bienes de consumo duradero 546 598 581 680 1 047 1 181 1 448 1 316 1 283 1 720 2 224 2 256
Automóviles 282 357 379 441 747 850 913 765 759 1 095 1 465 1 541
Otros 264 240 202 239 300 331 536 552 523 625 759 715
Otros bienes de consumo no duradero 131 138 125 149 174 190 117 105 120 122 121 128
Bienes de capital 935 937 860 981 1 128 1 507 878 794 744 840 898 838
Maquinaria y otros bienes de equipo 759 774 690 778 878 1 163 557 511 468 556 608 533
Material de transporte 33 42 40 59 81 156 140 100 128 118 129 91
Terrestre no ferroviario 33 41 39 58 81 156 140 93 128 118 129 91
Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Naval 0 0 1 0 0 0 0 7 0 0 0 0
Aéreo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Otros bienes de capital 143 121 130 144 169 188 181 182 147 165 161 214
Bienes intermedios 1 024 1 170 1 053 1 145 1 336 1 519 2 383 2 126 2 107 2 148 2 501 2 642
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 2 2 2 1 1 2 2 2 2 2 2 1
Productos energéticos intermedios 2 5 2 2 0 1 0 4 4 3 6 7
Productos industriales intermedios 1 021 1 163 1 049 1 142 1 334 1 517 2 381 2 119 2 101 2 143 2 494 2 633
Total especificaciones 2 642 2 846 2 621 2 958 3 690 4 400 4 831 4 345 4 258 4 835 5 750 5 871
Energéticos 2 5 2 2 0 1 0 4 4 3 6 7
No energéticos 2 640 2 840 2 619 2 956 3 690 4 399 4 831 4 341 4 255 4 832 5 744 5 864
JAPÓN: IMPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 546 647 628 552 548 660 671 645 504 430 591 465
Alimentos, bebidas y tabaco 210 164 208 210 218 304 300 277 234 188 243 217
Bienes de consumo duradero 218 341 268 204 197 206 230 210 120 79 151 62
Automóviles 194 312 232 164 167 163 158 149 58 32 108 23
Otros 25 28 35 40 30 42 72 61 62 47 43 40
Otros bienes de consumo no duradero 117 142 152 139 133 151 141 158 150 163 197 185
Bienes de capital 27 33 41 37 25 30 24 40 39 34 26 36
Maquinaria y otros bienes de equipo 23 31 38 35 21 26 22 33 21 22 19 23
Material de transporte 0 0 0 0 0 0 0 0 3 1 0 7
Terrestre no ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 3 0 0 0
Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0
Naval 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 7
Aéreo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Otros bienes de capital 4 2 4 2 4 4 3 7 16 11 6 6
Bienes intermedios 228 273 266 371 345 409 520 501 492 516 550 654
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 2 6 15 18 21 15 3 4 4 4 4 3
Productos energéticos intermedios 0 0 0 0 0 2 8 0 1 1 1 0
Productos industriales intermedios 226 267 251 353 323 392 508 497 487 511 545 651
Total especificaciones 800 953 935 961 917 1 099 1 215 1 186 1 035 980 1 167 1 155
Energéticos 0 0 0 0 0 2 8 0 1 1 1 0
No energéticos 800 953 935 961 917 1 097 1 207 1 185 1 034 979 1 166 1 154
JAPÓN: EXPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 268 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 72 77 82 76 95 111 154 133 63 91 196 219
Alimentos, bebidas y tabaco 55 51 61 50 68 76 111 97 35 50 131 139
Bienes de consumo duradero 13 18 11 15 17 23 31 26 19 18 29 38
Automóviles 8 4 4 3 7 15 9 5 4 6 15 12
Otros 5 14 7 12 10 8 22 21 15 12 14 27
Otros bienes de consumo no duradero 5 7 10 11 10 11 12 9 9 23 36 42
Bienes de capital 22 28 31 42 57 74 86 122 292 105 123 264
Maquinaria y otros bienes de equipo 16 22 23 30 35 60 74 49 48 39 54 53
Material de transporte 1 2 3 6 16 5 1 49 232 55 55 175
Terrestre no ferroviario 1 0 2 0 1 1 1 0 0 1 4 18
Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Naval 0 0 0 0 9 3 0 0 0 0 0 73
Aéreo 1 1 1 5 6 1 0 49 232 55 51 84
Otros bienes de capital 5 4 4 6 6 9 11 24 12 10 14 37
Bienes intermedios 232 370 313 356 333 368 407 406 387 427 599 514
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 18 82 30 45 51 62 58 58 47 71 81 36
Productos energéticos intermedios 21 18 36 26 15 25 18 25 44 59 169 131
Productos industriales intermedios 192 271 247 285 266 281 332 324 296 297 349 347
Total especificaciones 326 475 426 473 485 552 647 661 742 623 918 997
Energéticos 21 18 36 26 15 25 18 25 44 59 169 131
No energéticos 305 457 390 448 470 527 629 636 698 564 749 866
CANADÁ: IMPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 143 123 110 137 138 145 188 157 197 197 230 198
Alimentos, bebidas y tabaco 51 43 48 57 59 73 87 78 89 85 85 92
Bienes de consumo duradero 5 15 4 6 8 10 17 17 17 23 22 21
Automóviles 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Otros 5 15 4 6 8 10 17 17 17 23 22 21
Otros bienes de consumo no duradero 86 65 57 74 70 62 84 61 92 89 124 85
Bienes de capital 16 20 21 22 43 33 41 44 48 56 45 109
Maquinaria y otros bienes de equipo 14 17 19 21 30 31 39 42 38 43 43 31
Material de transporte 2 1 1 0 11 1 0 0 8 9 1 75
Terrestre no ferroviario 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Naval 0 1 0 0 10 0 0 0 7 9 0 75
Aéreo 1 0 1 0 1 1 0 0 0 0 1 0
Otros bienes de capital 1 1 1 1 1 2 2 2 3 4 2 4
Bienes intermedios 183 194 203 248 256 276 351 333 407 391 386 399
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 2 2 4 3 3 2 1 1 0 0 0 0
Productos energéticos intermedios 4 23 14 14 5 21 16 28 23 49 51 48
Productos industriales intermedios 177 169 185 231 248 252 335 304 384 342 335 350
Total especificaciones 341 337 333 407 436 454 579 534 653 643 661 706
Energéticos 20 23 14 19 11 25 41 31 44 81 111 62
No energéticos 321 314 319 388 425 430 539 503 609 563 551 644
CANADÁ: EXPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 269 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 653 681 690 763 965 1 048 1 296 1 411 1 533 1 886 2 464 2 766
Alimentos, bebidas y tabaco 273 308 304 276 309 327 355 415 413 456 482 552
Bienes de consumo duradero 191 156 153 195 291 309 425 469 538 642 905 1 016
Automóviles 3 4 12 13 6 6 16 18 18 57 152 241
Otros 188 153 141 182 285 303 409 451 519 586 753 775
Otros bienes de consumo no duradero 189 217 232 292 364 412 516 527 583 787 1 077 1 198
Bienes de capital 286 411 341 431 564 692 550 537 542 752 641 1 244
Maquinaria y otros bienes de equipo 225 327 277 360 431 439 338 292 330 339 270 289
Material de transporte 14 32 13 17 76 176 103 164 118 292 267 753
Terrestre no ferroviario 5 9 10 10 13 17 18 71 93 200 229 362
Ferroviario 3 5 0 2 2 0 5 1 7 15 7 7
Naval 6 18 3 4 43 158 80 56 17 75 29 382
Aéreo 0 0 0 0 18 1 0 35 0 1 3 1
Otros bienes de capital 46 52 52 54 57 77 110 81 94 120 104 202
Bienes intermedios 1 885 2 089 2 278 2 670 2 530 2 880 4 359 5 067 4 883 5 262 6 710 7 742
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 73 82 87 167 135 148 159 119 115 81 89 90
Productos energéticos intermedios 800 658 868 980 757 948 1 853 1 861 1 785 1 996 2 687 3 591
Productos industriales intermedios 1 011 1 350 1 324 1 523 1 639 1 784 2 347 3 086 2 982 3 185 3 934 4 061
Total especificaciones 2 823 3 181 3 310 3 864 4 059 4 620 6 204 7 015 6 957 7 899 9 815 11 753
Energéticos 800 658 868 980 760 948 1 867 1 868 1 795 2 008 2 698 3 591
No energéticos 2 023 2 523 2 442 2 884 3 299 3 672 4 337 5 147 5 162 5 891 7 116 8 161
RESTO OCDE: IMPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 955 862 962 1 294 1 532 1 644 2 316 2 002 2 622 2 446 3 102 3 768
Alimentos, bebidas y tabaco 289 267 307 363 363 397 452 471 510 557 555 578
Bienes de consumo duradero 428 385 405 596 760 786 1 380 985 1 121 1 239 1 748 1 695
Automóviles 283 277 272 416 544 576 1 076 668 760 895 1 393 1 316
Otros 145 108 133 180 216 210 305 317 361 344 355 380
Otros bienes de consumo no duradero 238 211 251 335 409 462 483 547 991 650 800 1 495
Bienes de capital 620 510 412 665 915 1 102 912 812 732 875 1 064 1 606
Maquinaria y otros bienes de equipo 254 215 229 369 428 580 413 420 460 539 529 621
Material de transporte 338 271 161 270 457 457 461 344 210 258 483 939
Terrestre no ferroviario 11 16 46 77 96 60 105 69 98 181 200 238
Ferroviario 53 28 28 11 6 7 2 1 1 2 13 1
Naval 211 163 9 83 261 390 295 162 70 37 208 645
Aéreo 62 64 78 100 95 0 60 111 40 37 62 56
Otros bienes de capital 28 24 23 25 29 66 38 47 62 79 52 46
Bienes intermedios 966 1 045 1 278 1 685 1 931 1 923 2 786 2 702 3 210 3 236 3 849 4 156
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 22 19 22 32 29 27 10 18 16 12 15 13
Productos energéticos intermedios 11 25 29 40 44 17 57 25 18 38 82 116
Productos industriales intermedios 933 1 001 1 227 1 613 1 859 1 879 2 720 2 659 3 177 3 185 3 751 4 027
Total especificaciones 2 541 2 418 2 653 3 643 4 378 4 670 6 014 5 516 6 564 6 557 8 015 9 530
Energéticos 19 30 29 40 44 32 66 33 24 38 214 374
No energéticos 2 522 2 388 2 624 3 603 4 334 4 638 5 948 5 483 6 540 6 519 7 801 9 157
RESTO OCDE: EXPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 270 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 204 226 257 309 347 385 540 577 595 609 763 563
Alimentos, bebidas y tabaco 41 40 57 58 78 89 166 195 193 211 298 209
Bienes de consumo duradero 30 34 41 49 63 83 144 145 172 164 194 145
Automóviles 0 0 0 0 1 0 0 0 0 1 1 1
Otros 30 33 41 49 62 83 143 144 172 163 193 145
Otros bienes de consumo no duradero 132 153 160 202 205 212 231 237 230 233 271 208
Bienes de capital 11 10 26 84 129 62 25 26 27 25 35 307
Maquinaria y otros bienes de equipo 10 8 22 24 39 46 22 22 22 21 30 36
Material de transporte 0 0 1 56 84 7 1 0 3 2 0 266
Terrestre no ferroviario 0 0 0 0 1 0 1 0 0 0 0 4
Ferroviario 0 0 0 0 0 1 0 0 2 1 0 0
Naval 0 0 1 42 83 0 0 0 0 0 0 261
Aéreo 0 0 0 14 0 6 0 0 0 0 0 1
Otros bienes de capital 1 1 3 4 6 9 2 4 3 2 5 5
Bienes intermedios 4 238 4 586 5 689 6 860 5 677 6 679 13 337 12 171 10 752 10 960 12 280 16 608
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 81 82 88 109 73 59 45 48 50 66 78 84
Productos energéticos intermedios 3 692 3 993 4 912 5 759 4 535 5 500 11 811 10 546 9 159 9 317 10 891 14 803
Productos industriales intermedios 465 510 688 993 1 069 1 121 1 482 1 577 1 542 1 577 1 310 1 722
Total especificaciones 4 453 4 822 5 972 7 254 6 152 7 126 13 903 12 774 11 374 11 594 13 078 17 478
Energéticos 3 695 3 993 4 912 5 761 4 535 5 500 11 811 10 546 9 159 9 317 10 891 14 803
No energéticos 757 828 1 060 1 492 1 617 1 626 2 092 2 228 2 215 2 277 2 187 2 676
OPEP: IMPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 414 499 501 648 800 686 929 944 1 037 903 958 1 041
Alimentos, bebidas y tabaco 176 204 184 238 333 249 262 264 234 224 220 214
Bienes de consumo duradero 61 87 87 143 176 127 266 261 308 235 253 353
Automóviles 12 12 26 39 62 27 101 100 159 108 109 201
Otros 49 75 60 104 114 99 166 160 149 127 143 152
Otros bienes de consumo no duradero 177 208 230 267 290 310 400 419 496 443 485 474
Bienes de capital 157 275 349 383 458 350 413 422 599 597 817 835
Maquinaria y otros bienes de equipo 118 170 197 223 277 283 316 284 351 290 334 334
Material de transporte 19 98 77 56 136 48 37 68 127 258 423 411
Terrestre no ferroviario 17 19 48 37 26 27 22 61 116 155 72 72
Ferroviario 0 0 20 6 3 3 10 0 0 1 0 2
Naval 2 79 9 12 95 16 2 7 10 101 351 319
Aéreo 0 0 0 0 12 2 4 0 0 0 0 18
Otros bienes de capital 19 8 75 104 45 20 60 70 122 49 61 90
Bienes intermedios 1 257 1 272 1 299 1 469 1 448 1 447 1 681 1 908 1 967 1 908 2 049 2 314
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 96 22 13 27 21 37 28 36 67 81 62 30
Productos energéticos intermedios 47 41 62 18 26 25 30 34 31 31 65 105
Productos industriales intermedios 1 114 1 208 1 224 1 424 1 400 1 386 1 623 1 838 1 868 1 796 1 922 2 179
Total especificaciones 1 828 2 045 2 149 2 501 2 705 2 484 3 023 3 274 3 603 3 408 3 824 4 190
Energéticos 58 48 87 26 46 61 84 57 79 63 179 189
No energéticos 1 770 1 997 2 062 2 474 2 659 2 423 2 939 3 217 3 523 3 344 3 646 4 000
OPEP: EXPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 271 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 210 247 236 311 472 605 110 144 201 198 269 641
Alimentos, bebidas y tabaco 65 101 72 77 69 73 29 42 67 34 36 57
Bienes de consumo duradero 82 79 89 122 249 342 13 19 21 26 23 315
Automóviles 49 35 38 32 114 164 1 2 1 1 1 100
Otros 33 44 51 91 134 178 11 17 21 25 23 215
Otros bienes de consumo no duradero 64 66 75 112 154 190 68 83 113 137 210 268
Bienes de capital 119 263 209 263 255 279 22 33 19 20 22 210
Maquinaria y otros bienes de equipo 103 251 191 233 228 251 18 20 17 16 11 144
Material de transporte 4 3 12 21 13 10 1 11 1 1 9 51
Terrestre no ferroviario 3 3 3 4 8 7 0 0 0 1 0 17
Ferroviario 1 0 2 0 0 1 1 4 1 0 1 0
Naval 0 0 7 17 0 0 0 7 0 0 0 25
Aéreo 0 0 0 0 5 1 0 0 0 0 8 9
Otros bienes de capital 11 9 6 9 14 18 2 2 2 3 2 15
Bienes intermedios 1 314 1 797 1 776 2 018 2 094 2 508 3 069 3 185 4 098 3 914 5 229 7 793
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 67 67 105 95 108 138 84 179 575 93 161 422
Productos energéticos intermedios 505 590 682 649 523 874 1 842 1 732 2 327 2 503 3 260 5 046
Productos industriales intermedios 742 1 140 989 1 275 1 463 1 495 1 143 1 274 1 196 1 317 1 808 2 325
Total especificaciones 1 643 2 307 2 220 2 592 2 820 3 392 3 201 3 361 4 318 4 132 5 520 8 644
Energéticos 505 590 682 649 523 874 1 843 1 732 2 338 2 503 3 264 5 046
No energéticos 1 138 1 717 1 538 1 943 2 297 2 518 1 358 1 629 1 980 1 628 2 256 3 598
CEI Y OTROS PAÍSES DEL ESTE Y CENTRO DE EUROPA: IMPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 496 708 967 1 368 1 368 1 190 478 607 635 707 758 1 258
Alimentos, bebidas y tabaco 274 346 387 581 552 486 246 281 281 331 358 562
Bienes de consumo duradero 148 260 443 565 568 517 155 208 216 224 237 451
Automóviles 107 183 285 374 405 362 69 107 114 112 116 283
Otros 41 76 158 192 163 155 86 101 102 112 121 168
Otros bienes de consumo no duradero 75 102 136 222 248 187 77 119 138 152 163 245
Bienes de capital 278 195 284 371 422 363 100 151 242 267 289 333
Maquinaria y otros bienes de equipo 172 153 200 218 255 241 72 100 127 151 172 222
Material de transporte 93 22 47 85 101 77 6 9 27 71 81 64
Terrestre no ferroviario 19 17 45 81 99 46 6 6 18 35 31 51
Ferroviario 73 6 0 0 0 1 0 3 0 28 0 0
Naval 0 0 0 4 0 0 0 0 9 8 18 13
Aéreo 1 0 2 0 1 30 0 0 0 0 31 0
Otros bienes de capital 13 20 38 68 66 45 22 42 88 45 36 46
Bienes intermedios 329 488 672 1 016 1 222 1 352 548 711 824 960 1 062 1 675
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 11 12 18 24 34 36 21 14 4 4 8 12
Productos energéticos intermedios 9 7 1 2 3 10 7 6 8 9 11 16
Productos industriales intermedios 309 469 653 990 1 186 1 305 520 690 812 947 1 044 1 647
Total especificaciones 1 104 1 391 1 922 2 755 3 012 2 905 1 126 1 469 1 701 1 934 2 110 3 266
Energéticos 16 18 1 7 7 10 7 12 8 9 11 16
No energéticos 1 088 1 373 1 921 2 748 3 005 2 895 1 119 1 457 1 693 1 925 2 099 3 249
CEI Y OTROS PAÍSES DEL ESTE Y CENTRO DE EUROPA: EXPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 272 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 825 1 058 1 068 1 120 1 306 1 380 1 581 1 909 1 868 2 433 2 418 2 573
Alimentos, bebidas y tabaco 689 874 900 958 1 131 1 160 1 316 1 551 1 426 1 633 1 597 1 746
Bienes de consumo duradero 84 122 107 89 95 121 160 243 312 646 629 619
Automóviles 2 1 0 0 9 6 2 1 2 1 2 4
Otros 82 121 107 88 86 115 158 242 311 644 627 615
Otros bienes de consumo no duradero 52 61 61 73 80 100 105 115 130 154 193 208
Bienes de capital 79 58 126 273 166 260 44 29 57 53 66 1 062
Maquinaria y otros bienes de equipo 31 37 38 48 55 60 29 22 27 35 53 61
Material de transporte 43 17 81 218 104 191 8 2 23 3 2 951
Terrestre no ferroviario 12 9 7 5 6 9 6 1 1 3 2 18
Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Naval 31 7 73 214 38 117 0 1 3 0 0 933
Aéreo 0 1 1 0 59 64 2 0 20 0 0 0
Otros bienes de capital 5 5 7 7 8 9 6 5 8 16 12 49
Bienes intermedios 1 502 1 690 1 726 2 109 2 154 2 443 3 055 2 912 3 200 3 302 3 763 4 406
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 405 556 554 701 734 784 836 855 773 824 779 809
Productos energéticos intermedios 56 63 48 26 30 65 194 90 258 159 125 307
Productos industriales intermedios 1 040 1 072 1 124 1 383 1 390 1 594 2 024 1 967 2 169 2 318 2 860 3 291
Total especificaciones 2 406 2 806 2 920 3 502 3 627 4 083 4 679 4 850 5 126 5 788 6 248 8 041
Energéticos 56 63 48 26 30 65 194 90 258 159 125 307
No energéticos 2 350 2 743 2 872 3 476 3 597 4 018 4 485 4 760 4 868 5 628 6 123 7 734
RESTO DE AMÉRICA: IMPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 652 1 071 1 014 1 087 1 235 1 106 1 159 1 299 1 018 1 272 1 154 1 158
Alimentos, bebidas y tabaco 115 137 161 209 246 236 239 208 160 137 144 154
Bienes de consumo duradero 388 747 623 606 644 546 556 697 509 774 652 696
Automóviles 155 348 259 183 192 117 111 122 46 44 40 73
Otros 233 399 364 423 452 429 444 575 463 730 612 622
Otros bienes de consumo no duradero 150 188 230 271 345 324 364 394 349 362 358 308
Bienes de capital 712 905 1 292 1 416 1 391 1 451 1 443 885 671 771 892 1 215
Maquinaria y otros bienes de equipo 452 625 693 894 848 706 610 616 450 370 373 415
Material de transporte 168 214 496 403 355 612 670 166 114 285 460 746
Terrestre no ferroviario 66 77 89 40 81 114 67 80 39 31 59 61
Ferroviario 4 8 8 6 94 45 17 3 12 19 4 21
Naval 69 96 376 298 173 444 493 76 62 211 279 664
Aéreo 28 33 23 59 7 10 93 7 1 24 118 0
Otros bienes de capital 92 66 103 119 189 133 163 102 108 116 59 55
Bienes intermedios 1 054 1 351 1 831 2 366 2 590 2 412 3 013 3 087 2 539 2 278 2 417 2 588
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 4 10 8 16 18 21 16 13 10 10 9 8
Productos energéticos intermedios 23 17 11 20 15 12 60 69 47 67 93 101
Productos industriales intermedios 1 026 1 324 1 813 2 331 2 556 2 378 2 938 3 006 2 482 2 202 2 316 2 478
Total especificaciones 2 418 3 327 4 137 4 869 5 216 4 969 5 615 5 271 4 229 4 321 4 464 4 961
Energéticos 27 29 41 26 20 12 67 90 59 76 93 126
No energéticos 2 391 3 298 4 096 4 843 5 196 4 956 5 548 5 181 4 170 4 245 4 371 4 835
RESTO DE AMÉRICA: EXPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 273 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 597 681 676 893 1 100 1 413 1 570 1 473 1 485 1 570 1 950 2 231
Alimentos, bebidas y tabaco 47 48 39 52 63 53 47 74 66 65 49 42
Bienes de consumo duradero 262 366 368 497 665 891 1 082 1 013 1 037 1 133 1 567 1 906
Automóviles 68 169 193 303 453 643 599 540 550 652 1 021 1 245
Otros 194 197 175 194 212 248 483 473 487 481 546 661
Otros bienes de consumo no duradero 288 267 269 344 372 470 441 385 382 372 335 282
Bienes de capital 308 356 367 443 468 634 552 686 685 677 922 771
Maquinaria y otros bienes de equipo 267 323 336 396 419 553 467 505 467 604 712 528
Material de transporte 7 9 9 17 17 43 36 131 161 6 136 138
Terrestre no ferroviario 7 8 9 14 17 21 11 22 11 6 5 3
Ferroviario 0 1 0 0 1 0 8 0 0 0 0 0
Naval 0 0 0 4 0 0 0 109 150 0 131 135
Aéreo 0 0 0 0 0 22 16 0 0 0 0 0
Otros bienes de capital 34 25 22 30 31 38 48 50 57 67 75 105
Bienes intermedios 569 638 640 754 1 162 1 130 1 677 1 557 1 633 1 600 1 537 1 917
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 4 7 3 3 3 4 5 3 2 2 1 2
Productos energéticos intermedios 0 0 1 3 4 0 0 0 0 0 0 20
Productos industriales intermedios 565 631 636 748 1 156 1 126 1 672 1 554 1 631 1 598 1 535 1 895
Total especificaciones 1 475 1 676 1 684 2 091 2 730 3 178 3 799 3 716 3 803 3 846 4 410 4 919
Energéticos 0 0 1 3 4 0 0 0 0 0 0 20
No energéticos 1 475 1 676 1 683 2 088 2 726 3 178 3 799 3 716 3 803 3 846 4 409 4 898
NIC ASIÁTICOS: IMPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 219 278 267 352 234 241 361 372 374 300 308 353
Alimentos, bebidas y tabaco 34 44 42 74 61 80 113 112 105 100 108 124
Bienes de consumo duradero 89 125 93 128 71 55 129 121 124 81 70 97
Automóviles 44 72 34 42 12 7 17 26 29 16 15 21
Otros 45 53 59 86 59 49 112 95 95 65 55 76
Otros bienes de consumo no duradero 96 110 132 150 102 106 119 139 146 119 130 133
Bienes de capital 261 215 244 413 147 131 136 125 268 106 110 172
Maquinaria y otros bienes de equipo 138 192 214 187 104 102 104 93 81 72 71 75
Material de transporte 115 14 20 213 33 12 20 19 174 20 31 90
Terrestre no ferroviario 13 11 14 9 12 11 20 14 10 10 7 4
Ferroviario 0 0 6 204 21 0 0 0 0 1 0 0
Naval 0 3 0 0 0 1 0 5 164 0 24 86
Aéreo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 9 0 0
Otros bienes de capital 8 9 11 12 11 17 12 13 13 15 8 7
Bienes intermedios 819 866 1 088 1 068 807 873 1 152 1 042 985 840 887 967
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 1 2 3 1 2 3 3 4 6 4 3 2
Productos energéticos intermedios 0 8 1 3 1 2 1 21 4 11 29 10
Productos industriales intermedios 818 857 1 084 1 063 804 868 1 148 1 017 975 826 855 954
Total especificaciones 1 299 1 360 1 599 1 832 1 188 1 245 1 648 1 539 1 627 1 247 1 306 1 492
Energéticos 4 8 1 3 1 2 1 21 4 11 29 10
No energéticos 1 294 1 352 1 597 1 829 1 187 1 243 1 647 1 518 1 624 1 236 1 277 1 482
NIC ASIÁTICOS: EXPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 274 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 2 145 2 435 2 619 3 456 3 882 4 658 5 705 6 323 6 979 7 800 9 040 10 935
Alimentos, bebidas y tabaco 686 791 779 937 1 054 1 112 1 312 1 518 1 432 1 523 1 590 1 794
Bienes de consumo duradero 307 386 409 520 599 744 1 084 1 142 1 296 1 538 1 988 2 369
Automóviles 2 16 21 20 18 25 17 12 14 18 38 49
Otros 304 369 387 499 581 719 1 068 1 130 1 282 1 520 1 950 2 320
Otros bienes de consumo no duradero 1 152 1 258 1 432 1 999 2 229 2 801 3 309 3 663 4 250 4 740 5 462 6 772
Bienes de capital 356 450 520 605 817 1 012 787 910 898 1 152 1 364 2 444
Maquinaria y otros bienes de equipo 263 381 415 452 538 813 497 684 670 867 1 074 1 680
Material de transporte 39 9 16 53 180 72 172 60 65 89 81 463
Terrestre no ferroviario 19 3 8 25 45 55 88 54 54 66 76 129
Ferroviario 0 0 0 0 7 1 4 3 3 5 1 8
Naval 3 0 2 17 111 1 60 2 2 18 0 323
Aéreo 17 6 6 10 18 15 20 1 7 0 3 3
Otros bienes de capital 54 60 89 100 99 126 118 166 162 195 209 301
Bienes intermedios 2 823 3 316 3 444 4 007 4 241 4 822 6 882 7 499 7 901 8 033 10 184 12 704
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 545 617 535 600 604 677 648 553 506 553 584 577
Productos energéticos intermedios 809 809 919 914 709 1 081 1 789 2 006 2 337 1 819 2 259 3 546
Productos industriales intermedios 1 469 1 890 1 990 2 493 2 928 3 064 4 445 4 940 5 058 5 661 7 341 8 581
Total especificaciones 5 324 6 201 6 583 8 068 8 939 10 492 13 374 14 731 15 778 16 986 20 588 26 083
Energéticos 809 809 919 914 709 1 081 1 789 2 030 2 365 1 819 2 259 3 546
No energéticos 4 515 5 393 5 664 7 153 8 230 9 411 11 585 12 701 13 413 15 166 18 329 22 537
RESTO DEL MUNDO: IMPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 791 1 033 1 162 1 440 1 426 1 454 1 881 2 011 2 200 2 183 2 244 2 256
Alimentos, bebidas y tabaco 277 355 364 474 444 442 479 528 601 587 597 640
Bienes de consumo duradero 277 368 472 526 505 476 745 818 810 795 817 824
Automóviles 188 261 324 335 325 301 475 490 464 472 450 472
Otros 89 107 148 191 179 175 270 327 346 323 368 352
Otros bienes de consumo no duradero 237 310 327 440 477 537 657 665 790 801 829 792
Bienes de capital 830 933 884 970 1 087 1 099 738 990 887 1 194 1 394 1 493
Maquinaria y otros bienes de equipo 589 678 482 589 532 633 455 550 574 626 645 692
Material de transporte 197 200 301 293 417 368 198 331 203 454 664 713
Terrestre no ferroviario 73 77 112 141 151 175 137 113 134 159 140 201
Ferroviario 2 2 9 9 32 5 2 25 24 53 71 5
Naval 123 65 140 138 227 187 58 28 39 242 372 426
Aéreo 0 56 40 5 7 0 0 166 6 1 81 80
Otros bienes de capital 43 55 101 87 138 99 86 109 110 113 84 89
Bienes intermedios 2 224 2 466 2 761 3 524 3 344 3 541 4 367 4 653 4 889 5 314 5 907 6 818
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 37 40 25 31 28 45 30 46 79 60 74 68
Productos energéticos intermedios 245 212 302 346 271 387 581 436 435 508 608 867
Productos industriales intermedios 1 941 2 214 2 434 3 147 3 045 3 109 3 756 4 171 4 375 4 746 5 225 5 882
Total especificaciones 3 845 4 431 4 807 5 934 5 857 6 095 6 987 7 654 7 976 8 691 9 544 10 567
Energéticos 271 262 344 411 336 456 767 552 549 627 740 965
No energéticos 3 574 4 169 4 463 5 523 5 521 5 638 6 220 7 103 7 427 8 064 8 804 9 602
RESTO DEL MUNDO: EXPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 275 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 6 62 40 51 7 6 9 13 16 15 86 97
Alimentos, bebidas y tabaco 4 58 37 47 4 2 3 5 7 5 32 36
Bienes de consumo duradero 0 0 0 0 0 0 4 5 4 1 7 8
Automóviles 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Otros 0 0 0 0 0 0 4 5 4 1 7 8
Otros bienes de consumo no duradero 2 3 3 3 3 3 2 3 5 9 47 53
Bienes de capital 2 14 17 26 39 19 2 7 0 3 4 7
Maquinaria y otros bienes de equipo 1 5 8 11 10 12 1 3 0 1 0 1
Material de transporte 0 8 6 13 27 5 0 0 0 3 4 6
Terrestre no ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Ferroviario 0 7 6 11 24 4 0 0 0 0 0 0
Naval 0 1 1 2 3 0 0 0 0 3 4 6
Aéreo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Otros bienes de capital 1 2 2 2 2 2 1 4 0 0 0 0
Bienes intermedios 69 602 515 510 554 617 1 008 1 062 983 1 121 1 239 1 532
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 0 0 0 0 0 0 2 0 0 0 1 1
Productos energéticos intermedios 51 526 435 427 288 312 512 489 455 540 695 917
Productos industriales intermedios 18 76 79 83 266 305 494 574 527 581 543 614
Total especificaciones 77 678 572 587 600 642 1 019 1 082 999 1 139 1 329 1 636
Energéticos 51 526 436 427 288 312 512 489 458 546 695 917
No energéticos 26 152 136 159 312 330 506 594 541 593 634 719
NO CLASIFICADOS: EXPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
Millones de euros 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
Bienes de consumo 12 9 0 1 0 1 0 0 0 0 0 0
Alimentos, bebidas y tabaco 1 9 0 1 0 0 0 0 0 0 0 0
Bienes de consumo duradero 1 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 0
Automóviles 1 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 0
Otros 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Otros bienes de consumo no duradero 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Bienes de capital 2 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 4
Maquinaria y otros bienes de equipo 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2
Material de transporte 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 1
Terrestre no ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Ferroviario 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 1
Naval 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Aéreo 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Otros bienes de capital 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1
Bienes intermedios 128 1 0 0 0 0 1 0 2 2 45 17
Productos intermedios de la agricultura,de la silvicultura y de la pesca 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Productos energéticos intermedios 44 0 0 0 0 0 0 0 0 2 45 14
Productos industriales intermedios 84 0 0 0 0 0 1 0 2 0 0 2
Total especificaciones 142 10 0 1 0 1 1 0 3 2 46 21
Energéticos 52 0 0 0 0 0 0 0 0 2 45 14
No energéticos 90 10 0 1 0 1 1 0 3 0 0 7
NO CLASIFICADOS: IMPORTACIONES
FUENTE: Departamento de Aduanas.
a. Datos provisionales.
APÉNDICE II COMERCIO EXTERIOR POR RAMAS PRODUCTIVAS
SERIES HISTÓRICAS. 1995-2005
BANCO DE ESPAÑA 279 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
A. Agricultura, ganadería, cazay silvicultura 4 889 4 606 4 958 5 152 5 045 5 270 5 659 6 022 5 702 6 054 6 629
B. Pesca 2 029 2 063 2 442 2 861 2 757 3 313 3 880 3 755 3 831 3 725 3 935
C. Industrias extractivas 7 717 9 040 10 554 8 806 10 231 19 144 18 061 17 666 17 461 20 941 28 215
CA. Extracción de productos energéticos 5 897 7 172 8 137 6 434 7 978 16 334 15 186 14 889 14 473 17 216 23 737
Antracita, hulla, lignito y turba 512 471 488 560 667 870 898 1 027 807 1 202 1 442
Crudos de petróleo y gas natural 5 385 6 700 7 649 5 874 7 311 15 440 14 287 13 861 13 666 16 013 22 295
Minerales de uranio y torio 0 0 0 0 0 25 0 1 0 0 0
CB. Extracción de otros minerales 1 820 1 868 2 417 2 372 2 253 2 810 2 875 2 777 2 988 3 726 4 478
Minerales metálicos 1 506 1 533 2 018 1 927 1 785 2 274 2 320 2 238 2 462 3 163 3 861
Minerales no metálicos ni energéticos 314 335 398 445 467 536 555 539 525 562 617
D. Industria manufacturera 72 254 77 743 90 873 105 445 120 360 140 354 143 878 146 237 156 470 175 647 190 046
DA. Alimentación, bebidas y tabaco 6 030 5 991 6 708 7 198 7 783 8 114 9 008 9 418 10 052 11 194 11 893
Alimentos y bebidas 5 644 5 834 6 466 6 852 7 285 7 493 8 080 8 408 8 868 9 759 10 301
Tabaco 386 157 242 346 498 621 928 1 011 1 184 1 435 1 592
DB. Textil y confección 4 169 4 526 5 468 6 205 6 771 7 993 8 652 9 125 9 701 10 382 11 361
Textil 1 948 2 071 2 584 2 982 2 980 3 420 3 461 3 398 3 293 3 186 2 988
Confección y peletería 2 220 2 455 2 884 3 224 3 790 4 572 5 191 5 727 6 407 7 196 8 373
DC. Cuero y calzado 877 993 1 309 1 362 1 403 1 721 1 957 2 035 2 213 2 312 2 593
DD. Madera y corcho 831 839 1 066 1 290 1 490 1 723 1 772 1 811 1 952 2 032 2 148
DE. Papel, artes gráficas y edición 3 048 2 958 3 332 3 687 3 805 4 597 4 430 4 648 4 646 4 868 4 947
DF. Refino de petróleo 1 248 1 430 1 553 1 248 1 809 4 007 3 986 3 837 4 460 5 758 7 716
DG. Industria química 8 952 9 019 10 818 11 959 12 586 14 733 16 389 18 153 19 343 20 306 21 675
DH. Caucho y materias plásticas 4 135 4 277 4 910 5 601 6 107 6 877 7 025 7 545 8 054 8 729 9 229
DI. Otros productos mineralesno metálicos 1 004 1 084 1 270 1 449 1 617 1 722 1 921 1 963 2 075 2 236 2 485
DJ. Metalurgia y productos metálicos 6 854 6 720 8 108 9 428 9 884 11 968 12 288 12 306 13 449 16 022 17 245
Metalurgia 4 656 4 378 5 386 6 171 6 119 7 811 7 902 7 648 8 573 10 572 11 173
Fabricación de productos metálicos 2 198 2 342 2 722 3 257 3 765 4 158 4 386 4 657 4 877 5 450 6 072
DK. Maquinaria y equipo mecánico 9 894 10 863 12 722 14 966 16 253 17 573 18 457 18 055 19 127 21 121 21 965
DL. Equipo eléctrico, electrónico y óptico 11 412 12 907 14 581 17 221 20 268 24 155 23 570 22 378 23 616 26 443 28 248
Máquinas de oficina y equipos informáticos 2 702 3 008 3 543 3 997 4 355 5 231 5 177 4 571 4 946 5 514 6 374
Maquinaria y material eléctrico 3 453 3 558 4 048 4 772 5 280 6 055 6 551 6 333 6 923 7 481 7 554
Material electrónico 3 147 4 068 4 342 5 388 7 225 9 204 8 025 7 513 7 748 9 288 9 862
Equipos quirúrgicos y de precisión 2 110 2 273 2 649 3 064 3 409 3 666 3 817 3 961 4 000 4 160 4 458
DM. Material de transporte 11 674 13 791 16 144 20 538 26 751 30 863 29 954 30 180 32 533 38 279 41 875
Vehículos de motor 10 270 11 712 13 785 17 981 22 589 25 929 26 131 26 427 28 844 33 435 34 332
Otro material de transporte 1 405 2 080 2 359 2 557 4 162 4 934 3 823 3 752 3 689 4 844 7 543
DN. Manufacturas diversas 2 126 2 345 2 884 3 295 3 832 4 307 4 468 4 783 5 249 5 966 6 666
Fabricación de muebles y otras 2 126 2 345 2 884 3 295 3 832 4 307 4 468 4 783 5 249 5 966 6 666
E. Energía eléctrica, gas y agua 129 161 95 150 162 117 215 242 252 364 468
No clasificados 124 567 548 442 540 1 270 1 517 1 346 1 399 1 679 2 078
TOTAL 87 142 94 179 109 469 122 856 139 094 169 468 173 210 175 268 185 114 208 411 231 372
TOTAL MUNDIAL: IMPORTACIONES
FUENTES: Departamento de Aduanas, Ministerio de Economía y Hacienda, y Banco de España.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 280 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
A. Agricultura, ganadería, cazay silvicultura 5 473 5 892 7 013 7 234 7 109 7 766 8 525 9 239 9 739 9 263 9 338
B. Pesca 668 839 1 021 1 009 1 216 1 380 1 565 1 566 1 509 1 582 1 576
C. Industrias extractivas 481 547 803 740 894 1 071 1 185 1 533 1 388 1 436 1 487
CA. Extracción de productos energéticos 2 0 2 9 2 2 15 371 325 288 119
Antracita, hulla, lignito y turba 0 0 2 2 1 2 4 2 5 7 8
Crudos de petróleo y gas natural 2 0 0 0 0 0 0 368 320 281 111
Minerales de uranio y torio 0 0 0 7 0 0 12 0 0 0 0
CB. Extracción de otros minerales 479 546 801 731 893 1 069 1 170 1 162 1 063 1 148 1 368
Minerales metálicos 206 234 345 283 420 517 604 540 522 509 682
Minerales no metálicos ni energéticos 273 312 456 447 473 551 566 622 541 639 686
D. Industria manufacturera 62 207 70 187 82 682 89 248 93 891 111 682 116 088 118 581 123 032 131 613 138 142
DA. Alimentación, bebidas y tabaco 4 953 5 807 7 481 7 693 7 616 8 576 9 673 10 107 10 582 11 315 11 689
Alimentos y bebidas 4 901 5 757 7 407 7 640 7 549 8 500 9 593 10 020 10 499 11 200 11 564
Tabaco 52 50 75 53 67 76 80 87 83 114 125
DB. Textil y confección 3 035 3 492 4 177 4 686 4 927 5 623 6 124 6 678 6 547 6 610 6 677
Textil 1 811 1 986 2 390 2 674 2 634 2 961 3 126 3 119 2 974 2 891 2 776
Confección y peletería 1 224 1 506 1 787 2 013 2 292 2 662 2 997 3 559 3 573 3 719 3 901
DC. Cuero y calzado 1 864 2 038 2 414 2 439 2 364 2 673 2 926 2 921 2 661 2 484 2 360
DD. Madera y corcho 457 509 626 689 738 870 922 1 007 950 1 029 1 046
DE. Papel, artes gráficas y edición 2 216 2 156 2 572 2 736 2 892 3 798 3 975 3 966 3 918 4 105 4 100
DF. Refino de petróleo 1 441 1 859 2 227 2 024 2 230 4 446 3 650 2 991 3 656 4 761 6 123
DG. Industria química 4 477 5 370 5 877 6 525 7 282 8 898 10 008 11 598 12 014 12 424 13 792
DH. Caucho y materias plásticas 3 412 3 653 4 353 4 825 5 193 6 289 6 761 6 650 6 807 7 345 8 032
DI. Otros productos mineralesno metálicos 2 405 2 608 3 041 3 336 3 459 3 875 4 161 4 306 4 140 4 169 4 286
DJ. Metalurgia y productos metálicos 6 398 6 945 8 540 8 072 7 895 9 761 9 686 9 656 10 021 11 680 13 174
Metalurgia 4 125 4 264 4 825 4 670 4 452 5 771 5 475 5 356 5 645 6 962 8 205
Fabricación de productos metálicos 2 273 2 681 3 715 3 402 3 443 3 990 4 211 4 300 4 376 4 718 4 969
DK. Maquinaria y equipo mecánico 5 856 6 996 8 042 8 709 9 081 10 161 10 499 10 432 10 849 11 304 12 037
DL. Equipo eléctrico, electrónico y óptico 5 917 6 647 7 830 8 984 9 899 11 459 11 819 11 089 11 671 12 046 12 576
Máquinas de oficina y equipos informáticos 1 103 1 232 1 287 1 529 1 698 2 021 1 791 1 288 1 343 1 319 1 200
Maquinaria y material eléctrico 2 437 2 797 3 246 3 644 3 968 4 536 4 755 4 501 4 567 5 071 5 586
Material electrónico 1 753 1 851 2 414 2 810 3 134 3 570 3 842 3 772 4 157 4 084 4 229
Equipos quirúrgicos y de precisión 624 766 883 1 002 1 099 1 333 1 432 1 528 1 603 1 572 1 561
DM. Material de transporte 18 133 20 177 23 148 25 902 27 546 32 095 32 413 33 667 35 885 39 056 38 982
Vehículos de motor 16 310 17 876 20 366 23 034 24 047 28 247 29 095 29 395 31 581 33 358 32 378
Otro material de transporte 1 822 2 301 2 782 2 868 3 499 3 848 3 318 4 272 4 303 5 698 6 604
DN. Manufacturas diversas 1 643 1 930 2 356 2 626 2 770 3 159 3 472 3 511 3 333 3 286 3 270
Fabricación de muebles y otras 1 643 1 930 2 356 2 626 2 770 3 159 3 472 3 511 3 333 3 286 3 270
E. Energía eléctrica, gas y agua 20 55 112 34 65 124 109 112 239 513 417
No clasificados 1 112 693 1 788 1 585 1 613 2 154 2 299 2 237 2 213 2 517 2 599
TOTAL 69 962 78 212 93 419 99 849 104 789 124 177 129 771 133 268 138 119 146 925 153 559
TOTAL MUNDIAL: EXPORTACIONES
FUENTES: Departamento de Aduanas, Ministerio de Economía y Hacienda, y Banco de España.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 281 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (b)
A. Agricultura, ganadería, cazay silvicultura 2 246 2 027 2 148 2 402 2 302 2 348 2 526 2 664 2 691 2 848 3 114
B. Pesca 767 818 924 943 983 1 138 1 271 1 366 1 322 1 340 1 366
C. Industrias extractivas 1 037 874 1 166 1 074 1 045 1 648 1 628 1 605 1 654 2 067 2 234
CA. Extracción de productos energéticos 190 152 270 177 210 522 470 445 301 193 297
Antracita, hulla, lignito y turba 35 39 38 34 32 31 30 30 32 35 37
Crudos de petróleo y gas natural 154 113 232 143 178 466 439 414 269 158 260
Minerales de uranio y torio 0 0 0 0 0 25 0 1 0 0 0
CB. Extracción de otros minerales 848 722 896 897 835 1 126 1 159 1 160 1 353 1 874 1 937
Minerales metálicos 721 595 748 728 667 929 957 958 1 139 1 642 1 692
Minerales no metálicos ni energéticos 127 127 148 169 168 197 202 202 215 232 245
D. Industria manufacturera 53 019 58 259 67 290 78 581 88 923 101 844 104 641 105 986 111 911 122 247 127 521
DA. Alimentación, bebidas y tabaco 4 143 4 071 4 504 4 974 5 450 5 759 6 646 6 883 7 441 8 119 8 585
Alimentos y bebidas 3 799 3 951 4 319 4 679 4 986 5 198 5 773 5 935 6 320 6 751 7 065
Tabaco 344 120 186 295 464 561 872 948 1 120 1 368 1 520
DB. Textil y confección 2 626 2 901 3 247 3 710 3 879 4 329 4 581 4 589 4 819 4 826 4 884
Textil 1 314 1 458 1 745 2 017 2 025 2 269 2 261 2 243 2 199 2 090 1 903
Confección y peletería 1 312 1 443 1 502 1 693 1 853 2 059 2 319 2 346 2 620 2 737 2 981
DC. Cuero y calzado 350 400 463 510 528 678 746 774 852 839 899
DD. Madera y corcho 469 480 589 716 822 908 939 995 1 097 1 113 1 137
DE. Papel, artes gráficas y edición 2 543 2 470 2 731 3 015 3 116 3 785 3 676 3 923 3 925 4 103 4 147
DF. Refino de petróleo 570 712 739 687 903 1 985 1 927 1 936 2 374 2 874 3 202
DG. Industria química 6 638 6 771 8 216 9 062 9 683 11 070 12 453 13 935 14 616 14 870 16 133
DH. Caucho y materias plásticas 3 561 3 734 4 264 4 763 5 149 5 721 5 895 6 318 6 768 7 238 7 467
DI. Otros productos mineralesno metálicos 787 835 978 1 083 1 146 1 186 1 301 1 309 1 422 1 494 1 542
DJ. Metalurgia y productos metálicos 5 320 5 414 6 497 7 351 7 666 8 834 8 891 8 961 9 522 10 885 11 570
Metalurgia 3 518 3 463 4 292 4 730 4 704 5 580 5 495 5 391 5 894 6 910 7 235
Fabricación de productos metálicos 1 803 1 951 2 205 2 621 2 961 3 254 3 396 3 570 3 628 3 975 4 335
DK. Maquinaria y equipo mecánico 7 755 8 689 10 178 12 149 12 742 13 603 14 135 13 907 14 247 15 167 15 884
DL. Equipo eléctrico, electrónico y óptico 7 096 8 472 9 396 11 160 13 373 15 619 15 023 13 821 14 209 15 696 16 450
Máquinas de oficina y equipos informáticos 1 465 1 704 2 057 2 435 2 624 3 304 3 320 2 803 2 998 3 383 3 856
Maquinaria y material eléctrico 2 711 2 805 3 164 3 691 3 991 4 449 4 867 4 601 4 847 5 017 5 129
Material electrónico 1 702 2 635 2 678 3 280 4 830 5 811 4 665 4 047 4 069 4 900 5 146
Equipos quirúrgicos y de precisión 1 218 1 328 1 497 1 754 1 929 2 055 2 171 2 369 2 296 2 396 2 319
DM. Material de transporte 9 889 11 844 13 671 17 274 22 069 25 860 25 705 25 738 27 499 31 548 31 877
Vehículos de motor 9 232 10 625 12 458 15 940 19 906 22 989 23 441 23 765 25 470 28 887 28 838
Otro material de transporte 657 1 218 1 214 1 335 2 163 2 871 2 265 1 973 2 028 2 662 3 038
DN. Manufacturas diversas 1 272 1 466 1 815 2 128 2 398 2 507 2 724 2 896 3 120 3 475 3 744
Fabricación de muebles y otras 1 272 1 466 1 815 2 128 2 398 2 507 2 724 2 896 3 120 3 475 3 744
E. Energía eléctrica, gas y agua 129 161 95 150 162 115 201 222 244 353 446
No clasificados 83 370 195 178 182 660 681 584 682 911 839
TOTAL 57 282 62 510 71 817 83 327 93 597 107 753 110 949 112 427 118 504 129 768 135 521
UNIÓN EUROPEA: IMPORTACIONES (a)
FUENTES: Departamento de Aduanas, Ministerio de Economía y Hacienda, y Banco de España.
a. No incluye el comercio intracomunitario no asignado a país.b. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 282 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (b)
A. Agricultura, ganadería, cazay silvicultura 4 939 5 361 6 309 6 462 6 291 6 862 7 560 8 105 8 580 8 108 8 126
B. Pesca 451 600 684 696 799 923 1 070 1 121 1 095 1 123 1 118
C. Industrias extractivas 347 346 411 355 484 574 572 941 826 850 706
CA. Extracción de productos energéticos 2 0 2 9 1 2 15 371 316 248 117
Antracita, hulla, lignito y turba 0 0 2 2 1 2 3 2 5 6 6
Crudos de petróleo y gas natural 2 0 0 0 0 0 0 368 311 242 111
Minerales de uranio y torio 0 0 0 7 0 0 12 0 0 0 0
CB. Extracción de otros minerales 345 346 409 345 482 573 557 571 510 602 588
Minerales metálicos 144 137 170 106 231 289 272 235 233 282 282
Minerales no metálicos ni energéticos 201 209 239 239 252 283 285 335 277 320 307
D. Industria manufacturera 43 990 48 948 57 299 62 826 66 862 77 516 81 957 83 183 86 917 91 697 93 101
DA. Alimentación, bebidas y tabaco 3 243 4 000 5 133 5 276 5 305 5 986 7 001 7 363 7 816 8 390 8 598
Alimentos y bebidas 3 222 3 980 5 111 5 250 5 279 5 959 6 968 7 311 7 754 8 306 8 519
Tabaco 22 20 22 27 26 27 33 52 62 84 79
DB. Textil y confección 2 114 2 417 2 852 3 266 3 406 3 701 3 961 4 222 4 198 4 184 4 266
Textil 1 320 1 438 1 685 1 884 1 807 1 932 1 984 1 934 1 798 1 726 1 619
Confección y peletería 794 979 1 167 1 382 1 599 1 769 1 977 2 288 2 400 2 458 2 647
DC. Cuero y calzado 1 157 1 222 1 479 1 553 1 603 1 752 1 982 1 977 1 873 1 742 1 655
DD. Madera y corcho 326 353 414 476 521 606 650 683 647 685 700
DE. Papel, artes gráficas y edición 1 527 1 452 1 658 1 768 1 960 2 598 2 716 2 802 2 863 2 958 2 925
DF. Refino de petróleo 535 576 753 700 677 1 509 1 058 852 1 047 1 203 1 324
DG. Industria química 2 915 3 225 3 643 4 129 4 674 5 728 6 504 7 246 7 760 7 930 8 219
DH. Caucho y materias plásticas 2 669 2 755 3 249 3 618 3 943 4 666 5 125 4 929 5 127 5 458 5 810
DI. Otros productos mineralesno metálicos 1 331 1 430 1 638 1 893 2 015 2 179 2 336 2 418 2 389 2 448 2 517
DJ. Metalurgia y productos metálicos 4 393 4 559 5 913 5 540 5 572 6 757 6 766 6 870 7 193 8 411 9 346
Metalurgia 2 927 2 847 3 333 3 443 3 323 4 186 3 983 4 000 4 230 5 174 5 966
Fabricación de productos metálicos 1 466 1 712 2 580 2 097 2 248 2 571 2 783 2 871 2 963 3 237 3 380
DK. Maquinaria y equipo mecánico 3 679 4 507 4 896 5 601 5 897 6 343 6 619 6 369 6 908 7 139 7 387
DL. Equipo eléctrico, electrónico y óptico 4 066 4 564 5 194 6 016 6 818 8 005 8 432 7 983 8 196 8 416 8 711
Máquinas de oficina y equipos informáticos 799 881 863 1 158 1 347 1 694 1 413 1 011 978 1 046 949
Maquinaria y material eléctrico 1 834 2 013 2 294 2 539 2 733 3 083 3 204 3 099 3 092 3 407 3 651
Material electrónico 1 009 1 169 1 453 1 694 2 053 2 405 2 886 2 932 3 087 2 881 3 053
Equipos quirúrgicos y de precisión 425 501 584 625 684 822 928 941 1 040 1 082 1 057
DM. Material de transporte 14 931 16 592 18 967 21 255 22 624 25 632 26 594 27 232 28 689 30 383 29 326
Vehículos de motor 14 189 15 542 17 621 19 998 21 024 23 900 24 934 24 789 26 574 27 952 26 874
Otro material de transporte 742 1 051 1 346 1 257 1 600 1 732 1 659 2 443 2 115 2 432 2 452
DN. Manufacturas diversas 1 104 1 296 1 511 1 734 1 847 2 053 2 213 2 236 2 212 2 349 2 316
Fabricación de muebles y otras 1 104 1 296 1 511 1 734 1 847 2 053 2 213 2 236 2 212 2 349 2 316
E. Energía eléctrica, gas y agua 13 55 90 0 1 26 46 53 176 456 354
No clasificados 406 172 490 505 516 576 633 546 526 741 784
TOTAL 50 146 55 482 65 282 70 844 74 952 86 478 91 837 93 951 98 119 102 974 104 187
UNIÓN EUROPEA: EXPORTACIONES (a)
FUENTES: Departamento de Aduanas, Ministerio de Economía y Hacienda, y Banco de España.
a. No incluye el comercio intracomunitario no asignado a país. Se trata de la UE 15.b. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 283 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
A. Agricultura, ganadería, cazay silvicultura 1 871 1 745 1 794 2 050 2 042 2 088 2 248 2 416 2 371 2 514 2 717
B. Pesca 505 534 622 635 675 800 925 1 006 970 985 993
C. Industrias extractivas 642 597 720 689 688 896 923 909 989 1 404 1 559
CA. Extracción de productos energéticos 28 54 44 36 34 42 42 36 40 74 99
Antracita, hulla, lignito y turba 28 32 31 28 28 28 29 29 31 33 36
Crudos de petróleo y gas natural 0 22 13 8 6 14 13 7 10 41 63
Minerales de uranio y torio 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
CB. Extracción de otros minerales 614 543 676 653 654 854 881 872 948 1 330 1 460
Minerales metálicos 509 437 556 515 521 695 712 701 763 1 129 1 248
Minerales no metálicos ni energéticos 105 106 121 138 134 159 169 171 185 201 212
D. Industria manufacturera 45 376 49 162 57 151 67 443 75 772 87 459 90 505 92 191 97 235 106 652 111 439
DA. Alimentación, bebidas y tabaco 3 328 3 240 3 534 3 970 4 379 4 595 5 330 5 661 6 090 6 789 7 224
Alimentos y bebidas 3 026 3 145 3 389 3 732 3 986 4 143 4 592 4 799 5 088 5 517 5 861
Tabaco 302 96 145 238 393 453 737 862 1 003 1 272 1 363
DB. Textil y confección 2 358 2 595 2 920 3 369 3 552 3 957 4 241 4 257 4 458 4 465 4 530
Textil 1 195 1 326 1 567 1 838 1 861 2 107 2 122 2 094 2 042 1 943 1 780
Confección y peletería 1 163 1 269 1 353 1 531 1 692 1 850 2 119 2 163 2 416 2 522 2 750
DC. Cuero y calzado 324 370 427 473 487 622 679 716 798 800 857
DD. Madera y corcho 359 380 468 582 678 743 785 830 899 955 984
DE. Papel, artes gráficas y edición 2 204 2 124 2 316 2 572 2 695 3 272 3 158 3 391 3 390 3 564 3 560
DF. Refino de petróleo 419 504 578 544 651 1 499 1 622 1 524 1 867 2 275 2 749
DG. Industria química 5 511 5 541 6 803 7 546 7 982 9 050 10 063 11 429 11 700 12 197 13 458
DH. Caucho y materias plásticas 3 281 3 431 3 920 4 389 4 764 5 291 5 415 5 801 6 220 6 693 6 906
DI. Otros productos mineralesno metálicos 716 759 877 983 1 039 1 081 1 204 1 233 1 345 1 413 1 461
DJ. Metalurgia y productos metálicos 4 468 4 534 5 516 6 270 6 507 7 695 7 865 7 951 8 498 9 707 10 385
Metalurgia 2 846 2 764 3 525 3 874 3 798 4 695 4 777 4 689 5 146 6 034 6 319
Fabricación de productos metálicos 1 622 1 770 1 992 2 396 2 709 3 000 3 087 3 262 3 352 3 673 4 066
DK. Maquinaria y equipo mecánico 6 799 7 585 8 913 10 661 11 072 11 870 12 137 12 048 12 148 12 948 13 645
DL. Equipo eléctrico, electrónico y óptico 5 716 6 482 7 165 8 861 10 226 12 283 12 393 11 418 11 977 13 310 14 107
Máquinas de oficina y equipos informáticos 1 184 1 207 1 407 1 926 2 092 2 721 2 686 2 316 2 583 2 981 3 290
Maquinaria y material eléctrico 2 436 2 513 2 833 3 318 3 577 3 995 4 366 4 135 4 347 4 409 4 607
Material electrónico 1 088 1 639 1 660 2 144 2 900 3 783 3 477 2 874 3 035 3 820 4 167
Equipos quirúrgicos y de precisión 1 008 1 123 1 265 1 473 1 656 1 784 1 864 2 093 2 012 2 099 2 043
DM. Material de transporte 8 821 10 377 12 215 15 446 19 770 23 419 23 445 23 628 25 320 28 587 28 489
Vehículos de motor 8 287 9 391 11 168 14 329 17 952 20 864 21 506 21 867 23 552 26 202 25 794
Otro material de transporte 534 987 1 047 1 117 1 818 2 555 1 939 1 762 1 768 2 385 2 695
DN. Manufacturas diversas 1 072 1 240 1 501 1 776 1 969 2 083 2 168 2 302 2 523 2 950 3 084
Fabricación de muebles y otras 1 072 1 240 1 501 1 776 1 969 2 083 2 168 2 302 2 523 2 950 3 084
E. Energía eléctrica, gas y agua 129 161 95 150 162 115 200 222 244 353 431
No clasificados 69 333 173 161 160 599 633 532 630 858 750
TOTAL 48 593 52 531 60 555 71 127 79 499 91 958 95 434 97 276 102 440 112 767 117 890
ZONA DEL EURO: IMPORTACIONES
FUENTES: Departamento de Aduanas, Ministerio de Economía y Hacienda, y Banco de España.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 284 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (a)
A. Agricultura, ganadería, cazay silvicultura 4 182 4 609 5 364 5 418 5 262 5 727 6 240 6 657 7 115 6 640 6 652
B. Pesca 433 574 650 672 776 900 1 045 1 092 1 068 1 094 1 087
C. Industrias extractivas 289 304 369 319 444 532 534 905 784 733 635
CA. Extracción de productos energéticos 2 0 2 9 1 2 15 370 315 247 117
Antracita, hulla, lignito y turba 0 0 2 2 1 2 3 2 4 5 6
Crudos de petróleo y gas natural 2 0 0 0 0 0 0 368 311 242 111
Minerales de uranio y torio 0 0 0 7 0 0 12 0 0 0 0
CB. Extracción de otros minerales 287 303 367 310 442 530 519 535 469 486 518
Minerales metálicos 112 122 157 99 214 272 260 231 220 223 243
Minerales no metálicos ni energéticos 175 182 210 211 229 259 260 304 249 262 275
D. Industria manufacturera 38 336 42 162 48 685 53 772 57 267 66 439 69 528 69 698 73 378 77 726 79 170
DA. Alimentación, bebidas y tabaco 2 763 3 412 4 431 4 536 4 498 5 152 6 059 6 439 6 861 7 372 7 460
Alimentos y bebidas 2 742 3 392 4 409 4 509 4 472 5 125 6 026 6 387 6 800 7 288 7 381
Tabaco 21 20 22 26 25 27 33 52 62 84 79
DB. Textil y confección 1 898 2 149 2 512 2 906 3 045 3 317 3 567 3 773 3 745 3 745 3 852
Textil 1 136 1 207 1 401 1 600 1 540 1 665 1 725 1 678 1 575 1 518 1 437
Confección y peletería 762 942 1 111 1 305 1 505 1 652 1 843 2 094 2 170 2 227 2 415
DC. Cuero y calzado 928 1 007 1 209 1 265 1 320 1 456 1 621 1 611 1 518 1 425 1 382
DD. Madera y corcho 278 301 353 408 456 534 566 598 569 590 587
DE. Papel, artes gráficas y edición 1 250 1 201 1 345 1 455 1 621 2 146 2 259 2 338 2 465 2 535 2 513
DF. Refino de petróleo 454 494 652 596 572 1 247 965 801 999 1 100 1 267
DG. Industria química 2 622 2 842 3 139 3 486 3 853 4 686 5 302 5 607 6 153 6 374 6 806
DH. Caucho y materias plásticas 2 341 2 395 2 819 3 161 3 426 4 098 4 489 4 373 4 564 4 906 5 232
DI. Otros productos mineralesno metálicos 1 167 1 253 1 409 1 524 1 669 1 860 1 992 2 039 2 001 2 047 2 131
DJ. Metalurgia y productos metálicos 3 772 3 926 4 572 4 828 4 901 5 964 5 934 5 959 6 224 7 326 8 100
Metalurgia 2 484 2 422 2 887 2 980 2 912 3 681 3 476 3 446 3 646 4 462 5 143
Fabricación de productos metálicos 1 288 1 504 1 686 1 847 1 989 2 282 2 458 2 513 2 578 2 864 2 957
DK. Maquinaria y equipo mecánico 3 147 3 824 4 136 4 779 5 127 5 556 5 701 5 505 5 664 5 996 6 143
DL. Equipo eléctrico, electrónico y óptico 3 577 3 904 4 374 5 042 5 763 6 767 7 140 6 582 6 772 7 121 7 230
Máquinas de oficina y equipos informáticos 736 797 794 1 060 1 247 1 579 1 289 888 839 885 864
Maquinaria y material eléctrico 1 633 1 786 2 006 2 182 2 345 2 600 2 745 2 636 2 656 2 995 3 194
Material electrónico 839 895 1 078 1 290 1 607 1 895 2 319 2 265 2 396 2 321 2 273
Equipos quirúrgicos y de precisión 368 426 496 510 564 693 787 793 881 919 899
DM. Material de transporte 13 155 14 304 16 406 18 250 19 408 21 883 22 029 22 116 23 895 25 094 24 379
Vehículos de motor 12 522 13 536 15 277 17 241 18 060 20 415 20 549 20 185 22 138 23 272 22 334
Otro material de transporte 633 767 1 129 1 009 1 349 1 467 1 480 1 931 1 758 1 822 2 045
DN. Manufacturas diversas 983 1 151 1 330 1 538 1 607 1 775 1 904 1 958 1 947 2 094 2 089
Fabricación de muebles y otras 983 1 151 1 330 1 538 1 607 1 775 1 904 1 958 1 947 2 094 2 089
E. Energía eléctrica, gas y agua 13 55 90 0 1 26 42 53 175 455 348
No clasificados 298 101 425 446 461 517 571 484 469 647 679
TOTAL 43 551 47 804 55 582 60 628 64 210 74 141 77 960 78 890 82 990 87 294 88 570
ZONA DEL EURO: EXPORTACIONES
FUENTES: Departamento de Aduanas, Ministerio de Economía y Hacienda, y Banco de España.
a. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 285 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (b)
A. Agricultura, ganadería, cazay silvicultura 2 643 2 579 2 810 2 750 2 742 2 922 3 133 3 358 3 011 3 206 3 515
B. Pesca 1 262 1 245 1 518 1 918 1 774 2 175 2 609 2 389 2 509 2 384 2 568
C. Industrias extractivas 6 679 8 166 9 387 7 732 9 186 17 497 16 433 16 061 15 807 18 874 25 981
CA. Extracción de productos energéticos 5 707 7 020 7 866 6 257 7 768 15 812 14 717 14 444 14 172 17 023 23 440
Antracita, hulla, lignito y turba 476 432 449 526 635 838 868 997 775 1 167 1 405
Crudos de petróleo y gas natural 5 231 6 588 7 417 5 731 7 134 14 974 13 848 13 447 13 397 15 856 22 034
Minerales de uranio y torio 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
CB. Extracción de otros minerales 972 1 146 1 521 1 475 1 418 1 684 1 717 1 617 1 634 1 851 2 541
Minerales metálicos 785 938 1 270 1 199 1 119 1 345 1 364 1 281 1 324 1 521 2 169
Minerales no metálicos ni energéticos 187 208 251 276 299 339 353 337 310 330 372
D. Industria manufacturera 19 235 19 484 23 582 26 864 31 436 38 510 39 237 40 250 44 559 53 401 62 526
DA. Alimentación, bebidas y tabaco 1 886 1 920 2 204 2 224 2 333 2 355 2 362 2 535 2 611 3 075 3 308
Alimentos y bebidas 1 845 1 883 2 148 2 174 2 299 2 296 2 306 2 473 2 548 3 008 3 236
Tabaco 42 36 56 50 35 60 56 62 63 67 72
DB. Textil y confección 1 542 1 625 2 221 2 496 2 892 3 664 4 071 4 536 4 882 5 556 6 477
Textil 634 613 839 965 955 1 151 1 199 1 155 1 095 1 097 1 085
Confección y peletería 908 1 012 1 382 1 531 1 937 2 513 2 872 3 381 3 787 4 459 5 392
DC. Cuero y calzado 528 593 846 852 875 1 044 1 211 1 261 1 361 1 474 1 693
DD. Madera y corcho 362 359 476 574 668 815 833 816 855 919 1 011
DE. Papel, artes gráficas y edición 505 487 601 672 689 812 754 725 721 765 800
DF. Refino de petróleo 677 718 814 560 905 2 021 2 059 1 901 2 086 2 884 4 514
DG. Industria química 2 315 2 248 2 602 2 896 2 903 3 663 3 937 4 218 4 726 5 436 5 543
DH. Caucho y materias plásticas 574 543 646 838 958 1 157 1 130 1 226 1 285 1 492 1 762
DI. Otros productos mineralesno metálicos 217 249 291 366 471 536 620 653 652 742 942
DJ. Metalurgia y productos metálicos 1 534 1 306 1 611 2 077 2 218 3 134 3 397 3 345 3 928 5 137 5 675
Metalurgia 1 139 915 1 094 1 441 1 415 2 231 2 407 2 258 2 679 3 662 3 938
Fabricación de productos metálicos 395 391 517 637 803 904 990 1 087 1 249 1 475 1 737
DK. Maquinaria y equipo mecánico 2 139 2 174 2 544 2 816 3 512 3 970 4 323 4 148 4 880 5 954 6 081
DL. Equipo eléctrico, electrónico y óptico 4 316 4 435 5 185 6 061 6 895 8 536 8 547 8 557 9 407 10 747 11 799
Máquinas de oficina y equipos informáticos 1 237 1 304 1 486 1 562 1 732 1 927 1 857 1 768 1 949 2 131 2 518
Maquinaria y material eléctrico 741 753 884 1 081 1 289 1 606 1 684 1 731 2 076 2 464 2 425
Material electrónico 1 446 1 433 1 663 2 108 2 395 3 393 3 361 3 466 3 679 4 388 4 716
Equipos quirúrgicos y de precisión 892 945 1 152 1 310 1 480 1 611 1 646 1 592 1 704 1 764 2 139
DM. Material de transporte 1 785 1 948 2 472 3 264 4 682 5 003 4 249 4 442 5 034 6 730 9 998
Vehículos de motor 1 038 1 086 1 327 2 041 2 683 2 940 2 691 2 662 3 374 4 548 5 494
Otro material de transporte 748 861 1 145 1 222 1 999 2 063 1 558 1 780 1 661 2 182 4 505
DN. Manufacturas diversas 854 879 1 069 1 167 1 434 1 800 1 744 1 886 2 129 2 490 2 923
Fabricación de muebles y otras 854 879 1 069 1 167 1 434 1 800 1 744 1 886 2 129 2 490 2 923
E. Energía eléctrica, gas y agua 0 0 0 0 0 2 13 20 7 10 22
No clasificados 42 197 353 265 357 609 836 762 717 768 1 239
TOTAL 29 861 31 670 37 652 39 529 45 496 61 715 62 262 62 841 66 610 78 643 95 851
ÁREAS EXTRACOMUNITARIAS: IMPORTACIONES (a)
FUENTES: Departamento de Aduanas, Ministerio de Economía y Hacienda, y Banco de España.
a. Importaciones procedentes de países no pertenecientes a la UE 15.b. Datos provisionales.
BANCO DE ESPAÑA 286 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Millones de euros 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (b)
A. Agricultura, ganadería, cazay silvicultura 535 530 704 772 818 904 965 1 134 1 159 1 155 1 212
B. Pesca 218 239 338 313 418 456 495 445 414 460 459
C. Industrias extractivas 134 201 393 385 410 497 613 592 562 586 781
CA. Extracción de productos energéticos 0 0 0 0 0 1 0 0 9 40 1
Antracita, hulla, lignito y turba 0 0 0 0 0 1 0 0 1 1 1
Crudos de petróleo y gas natural 0 0 0 0 0 0 0 0 8 39 0
Minerales de uranio y torio 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
CB. Extracción de otros minerales 134 201 392 385 410 496 613 591 553 546 780
Minerales metálicos 62 97 175 177 189 228 332 305 289 227 401
Minerales no metálicos ni energéticos 72 104 218 208 221 268 281 286 264 319 379
D. Industria manufacturera 18 217 21 239 25 384 26 422 27 029 34 166 34 131 35 398 36 115 39 917 45 041
DA. Alimentación, bebidas y tabaco 1 709 1 808 2 348 2 416 2 311 2 590 2 671 2 744 2 766 2 925 3 091
Alimentos y bebidas 1 679 1 778 2 296 2 390 2 270 2 541 2 625 2 708 2 745 2 894 3 045
Tabaco 30 30 52 26 41 49 46 36 21 30 46
DB. Textil y confección 922 1 075 1 325 1 420 1 521 1 922 2 163 2 456 2 349 2 426 2 411
Textil 491 548 705 789 827 1 029 1 142 1 185 1 176 1 166 1 157
Confección y peletería 430 527 619 631 693 893 1 021 1 271 1 173 1 260 1 254
DC. Cuero y calzado 706 816 935 887 762 921 944 944 788 742 705
DD. Madera y corcho 132 156 212 213 217 264 272 324 303 344 346
DE. Papel, artes gráficas y edición 689 704 914 968 932 1 199 1 259 1 165 1 055 1 147 1 175
DF. Refino de petróleo 906 1 283 1 474 1 324 1 553 2 937 2 592 2 139 2 609 3 558 4 798
DG. Industria química 1 562 2 145 2 234 2 396 2 608 3 170 3 505 4 351 4 254 4 494 5 573
DH. Caucho y materias plásticas 743 898 1 104 1 207 1 250 1 623 1 636 1 721 1 680 1 887 2 222
DI. Otros productos mineralesno metálicos 1 074 1 178 1 403 1 444 1 444 1 695 1 824 1 888 1 752 1 721 1 768
DJ. Metalurgia y productos metálicos 2 006 2 386 2 626 2 532 2 324 3 004 2 920 2 786 2 828 3 269 3 828
Metalurgia 1 199 1 417 1 492 1 227 1 129 1 585 1 492 1 356 1 414 1 788 2 238
Fabricación de productos metálicos 807 970 1 134 1 305 1 195 1 419 1 428 1 429 1 413 1 481 1 590
DK. Maquinaria y equipo mecánico 2 177 2 489 3 146 3 108 3 183 3 817 3 880 4 064 3 941 4 164 4 650
DL. Equipo eléctrico, electrónico y óptico 1 850 2 083 2 637 2 968 3 081 3 455 3 387 3 107 3 474 3 630 3 865
Máquinas de oficina y equipos informáticos 304 351 424 370 351 327 377 277 366 273 250
Maquinaria y material eléctrico 603 785 952 1 105 1 234 1 453 1 551 1 403 1 475 1 664 1 935
Material electrónico 744 682 961 1 116 1 081 1 164 956 840 1 071 1 203 1 176
Equipos quirúrgicos y de precisión 199 266 300 376 415 511 504 587 563 490 504
DM. Material de transporte 3 202 3 584 4 181 4 647 4 921 6 463 5 820 6 435 7 196 8 672 9 655
Vehículos de motor 2 121 2 334 2 745 3 036 3 022 4 348 4 161 4 606 5 007 5 407 5 504
Otro material de transporte 1 080 1 250 1 436 1 611 1 899 2 115 1 659 1 829 2 188 3 266 4 152
DN. Manufacturas diversas 539 634 844 892 924 1 106 1 259 1 275 1 121 937 953
Fabricación de muebles y otras 539 634 844 892 924 1 106 1 259 1 275 1 121 937 953
E. Energía eléctrica, gas y agua 7 0 22 34 64 98 64 58 63 57 64
No clasificados 706 521 1 298 1 080 1 097 1 578 1 665 1 691 1 686 1 777 1 815
TOTAL 19 816 22 730 28 138 29 006 29 837 37 699 37 934 39 317 40 000 43 951 49 372
ÁREAS EXTRACOMUNITARIAS: EXPORTACIONES (a)
FUENTES: Departamento de Aduanas, Ministerio de Economía y Hacienda, y Banco de España.
a. Exportaciones dirigidas a los países no pertenecientes a la UE 15.b. Datos provisionales.
APÉNDICE III TIPOS DE CAMBIO
SERIES HISTÓRICAS. 1990-2005
BANCO DE ESPAÑA 289 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
DÓLAR ESTADOUNI-
DENSE
YEN JAPONÉS
FRANCO SUIZO
LIBRA ESTERLINA
CORONA SUECA
CORONA DANESA
CORONA NORUEGA
DÓLAR CANADIENSE
DÓLAR AUSTRALIANO
DÓLAR NEOZE-LANDÉS
PRO MEMORIA:
DEG
1990 1,273 183,661 1,762 0,714 7,521 7,857 7,949 1,485 1,630 2,132 0,937
1991 1,239 166,493 1,772 0,701 7,479 7,909 8,017 1,420 1,591 2,143 0,905
1992 1,298 164,223 1,818 0,738 7,533 7,809 8,042 1,569 1,769 2,411 0,920
1993 1,171 130,150 1,730 0,780 9,122 7,594 8,310 1,511 1,724 2,166 0,839
1994 1,190 121,322 1,621 0,776 9,163 7,543 8,374 1,625 1,624 2,002 0,830
1995 1,308 123,013 1,546 0,829 9,332 7,328 8,286 1,795 1,765 1,993 0,863
1996 1,270 138,084 1,568 0,814 8,515 7,359 8,197 1,731 1,623 1,847 0,874
1997 1,134 137,076 1,644 0,692 8,651 7,484 8,018 1,569 1,528 1,715 0,824
1998 1,121 146,413 1,622 0,676 8,916 7,499 8,466 1,665 1,787 2,097 0,826
1999 1,066 121,317 1,600 0,659 8,808 7,436 8,310 1,584 1,652 2,015 0,780
2000 0,924 99,475 1,558 0,609 8,445 7,454 8,113 1,371 1,589 2,029 0,700
2001 0,896 108,682 1,511 0,622 9,255 7,452 8,048 1,386 1,732 2,130 0,703
2002 0,946 118,063 1,467 0,629 9,161 7,431 7,509 1,484 1,738 2,037 0,729
2003 1,131 130,971 1,521 0,692 9,124 7,431 8,003 1,582 1,738 1,944 0,807
2004 1,244 134,445 1,544 0,679 9,124 7,440 8,370 1,617 1,690 1,873 0,839
2005 1,244 136,849 1,548 0,684 9,282 7,452 8,009 1,509 1,632 1,766 0,842
FUENTES: Comisión Europea, Banco Central Europeo y FMI para el DEG.
a. Hasta el 31 de diciembre de 1998, cotizaciones en ecus de la Comisión Europea.
TIPOS DE CAMBIO DEL ECU (HASTA DICIEMBRE DE 1998) Y DEL EURO (DESDE ENERO DE 1999)
Unidades monetarias por ecu/euro (a)
TIPOS DE CAMBIO
ÍNDICE DEL TIPO DE CAMBIO EFECTIVO NOMINAL DE LA ZONA
DEL EURO (a)
COMPONENTE NOMINAL DEL ÍNDICE DE COMPETITIVIDAD DE ESPAÑA FRENTE A:
PAÍSES DESARROLLADOS
PAÍSES DESARROLLADOS
NO EUROUE 25 UE 15 UEM
BASE I TRIMESTRE DE 1999 = 100 BASE I TRIMESTRE DE 1999 = 100
1990 109,5 130,6 143,6 … 126,8 126,7
1991 106,3 130,8 139,8 … 127,9 128,0
1992 109,9 127,7 140,0 … 124,4 123,7
1993 98,6 112,8 117,1 111,1 112,5 110,7
1994 100,4 105,3 107,7 104,4 105,4 103,7
1995 106,1 104,4 110,7 103,2 103,9 101,4
1996 106,8 105,2 112,6 103,9 104,2 102,1
1997 98,6 100,7 100,9 100,1 100,5 100,5
1998 100,7 100,4 101,0 99,6 99,8 100,1
1999 96,0 98,7 95,2 99,4 99,5 100,0
2000 86,1 95,8 84,5 98,3 98,5 100,0
2001 86,7 96,3 85,8 98,8 99,0 100,0
2002 89,2 97,1 88,9 98,9 99,1 100,0
2003 99,9 100,0 99,7 100,3 100,1 100,0
2004 103,8 100,8 103,4 100,1 99,9 100,0
2005 102,9 100,9 103,8 100,0 100,1 100,0
FUENTES: Banco Central Europeo y Banco de España.
a. Frente al grupo de países compuesto por los 13 Estados miembros de la UE que no pertenecen a la zona del euro, más Australia, Canadá, China, Corea del Sur, Estados Unidos, Hong Kong, Japón, Noruega, Singapur y Suiza.
FRANCO BELGA
MARCO ALEMÁN PESETA FRANCO
FRANCÉSLIBRA
IRLANDESALIRA
ITALIANAFLORÍN
HOLANDÉSCHELÍN
AUSTRIACOESCUDO
PORTUGUÉSMARCO
FINLANDÉSDRACMA GRIEGA
1990 42,426 2,052 129,411 6,914 0,768 1 521,983 2,312 14,439 181,109 4,855 201,412
1991 42,223 2,051 128,469 6,973 0,768 1 533,235 2,311 14,431 178,614 5,002 225,216
1992 41,593 2,020 132,526 6,848 0,761 1 595,515 2,275 14,217 174,714 5,807 247,026
1993 40,471 1,936 149,124 6,634 0,800 1 841,228 2,175 13,624 188,370 6,696 268,567
1994 39,656 1,925 158,919 6,583 0,794 1 915,059 2,158 13,540 196,896 6,191 288,026
1995 38,552 1,874 163,000 6,525 0,816 2 130,103 2,099 13,182 196,105 5,709 302,989
1996 39,299 1,910 160,748 6,493 0,793 1 958,958 2,140 13,434 195,762 5,828 305,546
1997 40,533 1,964 165,887 6,613 0,748 1 929,303 2,211 13,824 198,589 5,881 309,355
1998 40,621 1,969 167,184 6,601 0,786 1 943,646 2,220 13,854 201,695 5,983 330,731
1999
Tipos de conversión irrevocable del euro
325,763
2000 336,630
1999 40,340 1,956 166,386 6,560 0,788 1 936,270 2,204 13,760 200,482 5,946
2001 340,750
FUENTES: Comisión Europea y Banco Central Europeo.
a. A partir de enero de 2001, el tipo de conversión irrevocable de la dracma griega con el euro es de 340,75 dracmas por euro.
TIPOS DE CAMBIO FRENTE AL ECU DE LAS MONEDAS INTEGRADAS EN EL EURO (a)
Unidades monetarias por ecu/euro (a)
BANCO DE ESPAÑA 290 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
BANCO DE ESPAÑA 291 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
Estudios e informes PERIÓDICOS
Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional de España (ediciones en español e inglés) (anual)Boletín Económico (mensual) (hay una versión en inglés de periodicidad trimestral)Estabilidad Financiera (ediciones en español e inglés) (semestral)Informe Anual (ediciones en español e inglés)Memoria de Actividades de Investigación (ediciones en español e inglés) (anual)Memoria de la Supervisión Bancaria en España (ediciones en español e inglés) (anual)Memoria del Servicio de Reclamaciones (anual)Mercado de Deuda Pública (anual)
NO PERIÓDICOS
Central de Balances: estudios de encargoNotas de Estabilidad Financiera
ESTUDIOS ECONÓMICOS
55 ISABEL ARGIMÓN MAZA: El comportamiento del ahorro y su composición: evidencia empírica para algunos países de la Unión Europea (1996).
56 JUAN AYUSO HUERTAS: Riesgo cambiario y riesgo de tipo de interés bajo regímenes alternativos de tipode cambio (1996).
57 OLYMPIA BOVER, MANUEL ARELLANO Y SAMUEL BENTOLILA: Duración del desempleo, duraciónde las prestaciones y ciclo económico (1996). (Publicada una edición en inglés con el mismo número.)
58 JOSÉ MARÍN ARCAS: Efectos estabilizadores de la política fiscal. Tomos I y II (1997). (Publicada una edición en inglés con el mismo número.)
59 JOSÉ LUIS ESCRIVÁ, IGNACIO FUENTES, FERNANDO GUTIÉRREZ Y M.ª TERESA SASTRE: El sistema bancario español ante la Unión Monetaria Europea (1997).
60 ANA BUISÁN Y ESTHER GORDO: El sector exterior en España (1997).61 ÁNGEL ESTRADA, FRANCISCO DE CASTRO, IGNACIO HERNANDO Y JAVIER VALLÉS: La inversión
en España (1997).62 ENRIQUE ALBEROLA ILA: España en la Unión Monetaria. Una aproximación a sus costes y beneficios (1998).63 GABRIEL QUIRÓS (coordinador): Mercado español de deuda pública. Tomos I y II (1998).64 FERNANDO C. BALLABRIGA, LUIS JULIÁN ÁLVAREZ GONZÁLEZ Y JAVIER JAREÑO MORAGO: Un modelo
macroeconométrico BVAR para la economía española: metodología y resultados (1998). (Publicadauna edición en inglés con el mismo número.)
65 ÁNGEL ESTRADA Y ANA BUISÁN: El gasto de las familias en España (1999).66 ROBERTO BLANCO ESCOLAR: El mercado español de renta variable. Análisis de la liquidez e influencia
del mercado de derivados (1999).67 JUAN AYUSO, IGNACIO FUENTES, JUAN PEÑALOSA Y FERNANDO RESTOY: El mercado monetario español
en la Unión Monetaria (1999).68 ISABEL ARGIMÓN, ÁNGEL LUIS GÓMEZ, PABLO HERNÁNDEZ DE COS Y FRANCISCO MARTÍ: El sector
de las Administraciones Públicas en España (1999).69 JAVIER ANDRÉS, IGNACIO HERNANDO Y J. DA VID LÓPEZ-SALIDO: Assessing the benefits of price stability:
The international experience (2000).70 OLYMPIA BOVER Y MARIO IZQUIERDO: Ajustes de calidad en los precios: métodos hedónicos
y consecuencias para la Contabilidad Nacional (2001). (Publicada una edición en inglés con el mismo número.)
71 MARIO IZQUIERDO Y M.ª DE LOS LLANOS MATEA: Una aproximación a los sesgos de mediciónde las variables macroeconómicas españolas derivados de los cambios en la calidad de los productos (2001). (Publicada una edición en inglés con el mismo número.)
72 MARIO IZQUIERDO, OMAR LICANDRO Y ALBERTO MAYDEU: Mejoras de calidad e índices de preciosdel automóvil en España (2001). (Publicada una versión inglesa con el mismo número.)
73 OLYMPIA BOVER Y PILAR VELILLA: Precios hedónicos de la vivienda sin características: el casode las promociones de viviendas nuevas. (Publicada una versión inglesa con el mismo número.)
74 MARIO IZQUIERDO Y M.ª DE LOS LLANOS MATEA: Precios hedónicos para ordenadores personalesen España durante la década de los años noventa (2001). (Publicada una edición en inglés con el mismo número).
75 PABLO HERNÁNDEZ DE COS: Empresa pública, privatización y eficiencia (2004).
PUBLICACIONES DEL BANCO DE ESPAÑA
Nota: La relación completa de cada serie figura en el Catálogo de Publicaciones.
Todas las publicaciones están disponibles en formato electrónico, con excepción de las publicaciones estadísticas, Ediciones varias y Textos
de la División de Desarrollo de Recursos Humanos.
BANCO DE ESPAÑA 292 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
76 FRANCISCO DE CASTRO FERNÁNDEZ: Una evaluación macroeconométrica de la política fiscal en España (2005).
ESTUDIOS DE HISTORIA ECONÓMICA
27 JOHN ROBERT FISHER: El Comercio entre España e Hispanoamérica (1797-1820) (1993).28 BEATRIZ CÁRCELES DE GEA: Fraude y administración fiscal en Castilla. La Comisión de Millones
(1632-1658): Poder fiscal y privilegio jurídico-político (1994).29 PEDRO TEDDE Y CARLOS MARICHAL (coords.): La formación de los bancos centrales en España y América
Latina (siglos XIX y XX). Vol. I: España y México (1994).30 PEDRO TEDDE Y CARLOS MARICHAL (coords.): La formación de los bancos centrales en España y América
Latina (siglos XIX y XX). Vol. II: Suramérica y el Caribe (1994).31 BEATRIZ CÁRCELES DE GEA: Reforma y fraude fiscal en el reinado de Carlos II. La Sala de Millones
(1658-1700) (1995).32 SEBASTIÁN COLL Y JOSÉ IGNACIO FORTEA: Guía de fuentes cuantitativas para la historia económica
de España. Vol. I: Recursos y sectores productivos (1995).33 FERNANDO SERRANO MANGAS: Vellón y metales preciosos en la Corte del Rey de España (1618-1668) (1996).34 ALBERTO SABIO ALCUTÉN: Los mercados informales de crédito y tierra en una comunidad rural aragonesa
(1850-1930) (1996).35 M.ª GUADALUPE CARRASCO GONZÁLEZ: Los instrumentos del comercio colonial en el Cádiz del siglo XVII
(1650-1700) (1996).36 CARLOS ÁLVAREZ NOGAL: Los banqueros de Felipe IV y los metales preciosos americanos (1621-1665)
(1997).37 EVA PARDOS MARTÍNEZ: La incidencia de la protección arancelaria en los mercados españoles (1870-1913)
(1998).38 ELENA MARÍA GARCÍA GUERRA: Las acuñaciones de moneda de vellón durante el reinado de Felipe III (1999).39 MIGUEL ÁNGEL BRINGAS GUTIÉRREZ: La productividad de los factores en la agricultura española
(1752-1935) (2000).40 ANA CRESPO SOLANA: El comercio marítimo entre Ámsterdam y Cádiz (1713-1778) (2000).41 LLUIS CASTAÑEDA: El Banco de España (1874-1900). La red de sucursales y los nuevos servicios financieros
(2001).42 SEBASTIÁN COLL Y JOSÉ IGNACIO FORTEA: Guía de fuentes cuantitativas para la historia económica
de España. Vol. II: Finanzas y renta nacional (2002).43 ELENA MARTÍNEZ RUIZ: El sector exterior durante la autarquía. Una reconstrucción de las balanzas de pagos
de España, 1940-1958. Edición revisada (2003).44 INÉS ROLDÁN DE MONTAUD: La banca de emisión en Cuba (1856-1898) (2004).45 ALFONSO HERRANZ LONCÁN: La dotación de infraestructuras en España, 1844-1935 (2004).46 MARGARITA EVA RODRÍGUEZ GARCÍA: Compañías privilegiadas de comercio con América y cambio político
(1706-1765) (2005).47 MARÍA CONCEPCIÓN GARCÍA-IGLESIAS SOTO: Ventajas y riesgos del patrón oro para la economía española
(1850-1913) (2005).
DOCUMENTOS DE TRABAJO
0516 JOSÉ MANUEL CAMPA E IGNACIO HERNANDO: M&As performance in the European financial industry.0517 ALICIA GARCÍA HERRERO Y DANIEL SANTABÁRBARA: Does China have an impact on foreign investment to
Latin America?0518 MÁXIMO CAMACHO, GABRIEL PÉREZ-QUIRÓS Y LORENA SAIZ: Do European business cycles look like one?0519 DANIEL PÉREZ, VICENTE SALAS-FUMÁS Y JESÚS SAURINA: Banking integration in Europe.0520 JORDI GALÍ, MARK GERTLER Y J. DAVID LÓPEZ-SALIDO: Robustness of the estimates of the hybrid New
Keynesian Phillips curve.0521 JAVIER ANDRÉS, J. DAVID LÓPEZ-SALIDO Y EDWARD NELSON: Sticky-price models and the natural rate
hypothesis.0522 OLYMPIA BOVER: Wealth effects on consumption: microeconometric estimates from the Spanish survey of
household finances.0523 ENRIQUE ALBEROLA, LUIS MOLINA Y DANIEL NAVIA: Say you fix, enjoy and relax. The deleterious effect of
peg announcements on fiscal discipline.0524 AGUSTÍN MARAVALL: An application of the TRAMO-SEATS automatic procedure; direct versus indirect
adjustment.0525 ALICIA GARCÍA-HERRERO Y MARÍA SOLEDAD MARTÍNEZ-PERÍA: The mix of international banks’ foreign
claims: determinants and implications for financial stability.0526 J. IGNACIO GARCÍA-PÉREZ Y JUAN F. JIMENO: Public sector wage gaps in Spanish regions.0527 LUIS J. ÁLVAREZ, PABLO BURRIEL E IGNACIO HERNANDO: Price setting behaviour in Spain: evidence from
micro PPI data.0528 EMMANUEL DHYNE, LUIS J. ÁLVAREZ, HERVÉ LE BIHAN, GIOVANNI VERONESE, DANIEL DIAS,
JOHANNES HOFFMANN, NICOLE JONKER, PATRICK LÜNNEMANN, FABIO RUMLER Y JOUKO VILMUNEN: Price setting in the euro area: some stylized facts from individual consumer price data.
0529 TERESA SASTRE Y JOSÉ LUIS FERNÁNDEZ-SÁNCHEZ: Un modelo empírico de las decisiones de gasto de las familias españolas.
BANCO DE ESPAÑA 293 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
0530 ALFREDO MARTÍN-OLIVER, VICENTE SALAS-FUMÁS Y JESÚS SAURINA: A test of the law of one price in retail banking.
0531 GABRIEL JIMÉNEZ Y JESÚS SAURINA: Credit cycles, credit risk and prudential regulation.0532 BEATRIZ DE-BLAS-PÉREZ: Exchange rate dynamics in economies with portfolio rigidities.0533 ÓSCAR J. ARCE: Reflections on fiscalist divergent price-paths.0534 M.ª DE LOS LLANOS MATEA Y MIGUEL PÉREZ: Diferencias en la evolución de los precios de los alimentos
frescos por tipo de establecimiento. (Publicada una edición en inglés con el mismo número.)0535 JOSÉ MANUEL MARQUÉS, FERNANDO NIETO Y ANA DEL RÍO: Una aproximación a los determinantes de la
financiación de las sociedades no financieras en España.0536 S. FABIANI, M. DRUANT, I. HERNANDO, C. KWAPIL, B. LANDAU, C. LOUPIAS, F. MARTINS, T. MATHÄ,
R. SABBATINI, H. STAHL Y A. STOKMAN: The pricing behaviour of firms in the euro area: new survey evidence.
0537 LUIS J. ÁLVAREZ E I. HERNANDO: The price setting behaviour of Spanish firms: evidence from survey data.0538 JOSÉ MANUEL CAMPA, LINDA S. GOLDBERG Y JOSÉ M. GONZÁLEZ MÍNGUEZ: Exchange-rate pass-
through to import prices in the euro area.0539 RAQUEL LAGO-GONZÁLEZ Y VICENTE SALAS-FUMÁS: Market power and bank interest rate adjustments.0540 FERNANDO RESTOY Y ROSA RODRÍGUEZ: Can fundamentals explain cross-country correlations of
asset returns?0541 FRANCISCO ALONSO Y ROBERTO BLANCO: Is the volatility of the EONIA transmitted to longer-term euro
money market interest rates?0542 LUIS J. ÁLVAREZ, EMMANUEL DHYNE, MARCO M. HOEBERICHTS, CLAUDIA KWAPIL, HERVÉ LE BIHAN,
PATRICK LÜNNEMANN, FERNANDO MARTINS, ROBERTO SABBATINI, HARALD STAHL, PHILIP VERMEULEN Y JOUKO VILMUNEN: Sticky prices in the euro area: a summary of new micro evidence.
0601 ARTURO GALINDO, ALEJANDRO IZQUIERDO Y JOSÉ MANUEL MONTERO: Real exchange rates, dollarization and industrial employment in Latin America.
0602 JUAN A. ROJAS Y CARLOS URRUTIA: Social security reform with uninsurable income risk and endogenous borrowing constraints.
0603 CRISTINA BARCELÓ: Housing tenure and labour mobility: a comparison across European countries.0604 FRANCISCO DE CASTRO Y PABLO HERNÁNDEZ DE COS: The economic effects of exogenous fiscal shocks
in Spain: a SVAR approach.0605 RICARDO GIMENO Y CARMEN MARTÍNEZ-CARRASCAL: The interaction between house prices and loans for
house purchase. The Spanish case.0606 JAVIER DELGADO, VICENTE SALAS Y JESÚS SAURINA: The joint size and ownership specialization in
banks’ lending.0607 ÓSCAR J. ARCE: Speculative hyperinflations: when can we rule them out?0608 PALOMA LÓPEZ-GARCÍA Y SERGIO PUENTE: Business demography in Spain: determinants of firm survival.0609 JUAN AYUSO Y FERNANDO RESTOY: House prices and rents in Spain: Does the discount factor matter?0610 ÓSCAR J. ARCE Y J. DAVID LÓPEZ-SALIDO: House prices, rents, and interest rates under collateral
constraints.0611 ENRIQUE ALBEROLA Y JOSÉ MANUEL MONTERO: Debt sustainability and procyclical fiscal policies in Latin
America.0612 GABRIEL JIMÉNEZ, VICENTE SALAS Y JESÚS SAURINA: Credit market competition, collateral and firms’
finance.0613 ÁNGEL GAVILÁN: Wage inequality, segregation by skill and the price of capital in an assignment model.
DOCUMENTOS OCASIONALES
0407 MIGUEL DE LAS CASAS, SANTIAGO FERNÁNDEZ DE LIS, EMILIANO GONZÁLEZ-MOTA Y CLARA MIRA-SALAMA: A review of progress in the reform of the International Financial Architecture since the Asian crisis.
0408 GIANLUCA CAPORELLO Y AGUSTÍN MARAVALL: Program TSW. Revised manual version May 2004.0409 OLYMPIA BOVER: Encuesta financiera de las familias españolas (EFF): descripción y métodos de la encuesta
de 2002. (Publicada una edición en inglés con el mismo número.)0410 MANUEL ARELLANO, SAMUEL BENTOLILA Y OLYMPIA BOVER: Paro y prestaciones: nuevos resultados para
España.0501 JOSÉ RAMÓN MARTÍNEZ-RESANO: Size and heterogeneity matter. A microstructure-based analysis
of regulation of secondary markets for government bonds.0502 ALICIA GARCÍA HERRERO, SERGIO GAVILÁ Y DANIEL SANTABÁRBARA: China’s banking reform: an
assessment of its evolution and possible impact.0503 ANA BUISÁN, DAVID LEARMONTH Y MARÍA SEBASTIÁ-BARRIEL: An industry approach to understanding
export performance: stylised facts and empirical estimation.0504 ANA BUISÁN Y FERNANDO RESTOY: Cross-country macroeconomic heterogeneity in EMU.0505 JOSÉ LUIS MALO DE MOLINA: Una larga fase de expansión de la economía española.0506 VÍCTOR GARCÍA-VAQUERO Y JORGE MARTÍNEZ: Fiscalidad de la vivienda en España.0507 JAIME CARUANA: Monetary policy, financial stability and asset prices.0601 JUAN F. JIMENO, JUAN A. ROJAS AND SERGIO PUENTE: Modelling the impact of aging on Social Security
expenditures.0602 PABLO MARTÍN-ACEÑA: La Banque de France, la BRI et la création du Service des Études de la Banque
d’Espagne au début des années 1930.0603 CRISTINA BARCELÓ: Imputation of the 2002 wave of the Spanish Survey of Household Finances (EFF).
BANCO DE ESPAÑA 294 BALANZA DE PAGOS Y POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL DE ESPAÑA, 2005
EDICIONES VARIAS1
MARÍA JOSÉ TRUJILLO MUÑOZ: La potestad normativa del Banco de España: el régimen dual establecido en la Ley de Autonomía (1995). 3,13 €.BANCO DE ESPAÑA: Tauromaquia. Catálogo comentado sobre la Tauromaquia, de Francisco de Goya, referidoa una primera tirada de esta serie, propiedad del Banco de España (1996). 5 €.JUAN LUIS SÁNCHEZ-MORENO GÓMEZ: Circular 8/1990, de 7 de septiembre. Concordancias legales (1996). 6,25 €.RAMÓN SANTILLÁN: Memorias (1808-1856) (1996) (**).BANCO DE ESPAÑA. SERVICIO DE ESTUDIOS (Ed.): La política monetaria y la inflación en España (1997) (*).BANCO DE ESPAÑA: La Unión Monetaria Europea: cuestiones fundamentales (1997). 3,01 €.TERESA TORTELLA: Los primeros billetes españoles: las «Cédulas» del Banco de San Carlos (1782-1829) (1997). 28,13 €.JOSÉ LUIS MALO DE MOLINA, JOSÉ VIÑALS Y FERNANDO GUTIÉRREZ (Ed.): Monetary policy and inflationin Spain (1998) (***).VICTORIA PATXOT: Medio siglo del Registro de Bancos y Banqueros (1947-1997) (1999). Libro y disquete: 5,31 €.PEDRO TEDDE DE LORCA: El Banco de San Fernando (1829-1856) (1999) (*).BANCO DE ESPAÑA (Ed.): Arquitectura y pintura del Consejo de la Reserva Federal (2000). 12,02 €.PABLO MARTÍN ACEÑA: El Servicio de Estudios del Banco de España (1930-2000) (2000). 9,02 €.TERESA TORTELLA: Una guía de fuentes sobre inversiones extranjeras en España (1780-1914) (2000). 9,38 €.VICTORIA PATXOT Y ENRIQUE GIMÉNEZ-ARNAU: Banqueros y bancos durante la vigencia de la Ley Cambó (1922-1946) (2001). 5,31 €.BANCO DE ESPAÑA: El camino hacia el euro. El real, el escudo y la peseta (2001). 45 €.BANCO DE ESPAÑA: El Banco de España y la introducción del euro (2002). Ejemplar gratuito.BANCO DE ESPAÑA: Billetes españoles 1940-2001 (2004). 30 €. (Ediciones en español e inglés.)NIGEL GLENDINNING Y JOSÉ MIGUEL MEDRANO: Goya y el Banco Nacional de San Carlos (2005). Edición en cartoné: 30 €; edición en rústica: 22 €.BANCO DE ESPAÑA. SERVICIO DE ESTUDIOS (Ed.): El análisis de la economía española (2005) (*). (Ediciones en español e inglés.)BANCO DE ESPAÑA: Billetes españoles 1874-1939 (2005). 30 €.
Difusión estadística Boletín de Operaciones (diario) (solo disponible en versión electrónica en el sitio web)Boletín del Mercado de Deuda Pública (diario) (solo disponible en versión electrónica en el sitio web)Boletín Estadístico (mensual)Central de Balances. Resultados anuales de las empresas no financieras (monografía anual)Cuentas Financieras de la Economía Española (edición bilingüe: español e inglés) (anual)
Legislación financiera
y registros oficiales
Circulares a entidades de crédito2
Circulares del Banco de España. Recopilación (cuatrimestral)Registros de Entidades (anual) (solo disponible en versión electrónica en el sitio web)
Formación BANCO DE ESPAÑA: Cálculo mercantil (con ejercicios resueltos).PEDRO PEDRAJA GARCÍA: Contabilidad y análisis de balances en la banca (tomo I) (1999).PEDRO PEDRAJA GARCÍA: Contabilidad y análisis de balances en la banca (tomo II) (1998).JESÚS MARÍA RUIZ AMESTOY: Matemática financiera (2001).JESÚS MARÍA RUIZ AMESTOY: Matemática financiera (ejercicios resueltos) (1994).UBALDO NIETO DE ALBA: Matemática financiera y cálculo bancario.LUIS A. HERNANDO ARENAS: Tesorería en moneda extranjera.
PUBLICACIONES DEL BANCO CENTRAL EUROPEO
Informe AnualBoletín MensualOtras publicaciones
1. Todas las publicaciones las distribuye el Banco de España, excepto las señaladas con (*), (**) o (***), que las distribuyen, respectivamente,
Alianza Editorial, Editorial Tecnos y Macmillan (Londres). Los precios indicados incluyen el 4% de IVA. 2. Solo disponible en el sitio web del
Banco de España hasta su incorporación a la publicación Circulares del Banco de España. Recopilación.
Unidad de PublicacionesAlcalá, 522; 28027 Madrid
Teléfono +34 91 338 6363. Fax +34 91 338 6488Correo electrónico: [email protected]
www.bde.es
Top Related