Colombia: potencialidades, oportunidades y riesgos
Juan Ruiz
BBVA Research│Economista Jefe para América del Sur
│ Lisboa, marzo de 2014
Página 2
1 Colombia se ha fortalecido económica e institucionalmente en los últimos años
2 El país crecerá bien sostenido en la demanda interna y el dinamismo de sectores diferenciadores
3 Para consolidar el crecimiento es necesario acometer bien algunas tareas pendientes
Esquema
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Desde el 2000 Colombia entró en una nueva etapa de crecimiento
PIB: variaciones interanuales (porcentaje)Fuente: DANE y BBVA Research
3.9
2.1
4.2
5.15.75.2
2.1
3.4
0.6
-4.2
2.9
1.7
2.5
3.9
5.34.7
6.76.9
3.5
1.7
4.0
6.6
4.24.1
4.7
5.5
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
Promedio desde 1990: 3,6%Promedio desde 2000: 4,2%
Superada la crisis de finales de los noventa, economía entra en nuevo ciclo de expansión
que resiste bien la turbulencia global
Superada la crisis de finales de los noventa, economía entra en nuevo ciclo de expansión
que resiste bien la turbulencia global
Cuarta economía de Latam por tamaño (USD 388 mM) después de Brasil (2.457), México
(1.275), Argentina (499) y mayor a Chile (286) y Perú (221).
Cuarta economía de Latam por tamaño (USD 388 mM) después de Brasil (2.457), México
(1.275), Argentina (499) y mayor a Chile (286) y Perú (221).
Colombia crece más rápido que el promedio de Latam. El PIB per cápita se duplicó en los
últimos 10 años.
Colombia crece más rápido que el promedio de Latam. El PIB per cápita se duplicó en los
últimos 10 años.
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El PIB per cápita se duplicó en los últimos 10 años
PIB per cápita: Valor en PPP y variación (promedio por
décadas)Fuente: FMI y BBVA Research
3.398
5.380
7.744
12.325
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
1981-1990 1991-2000 2001-2010 2011-2018
El PIB per cápita en dólares corrientes es USD8.238 (2013) y en PPP es similar a los de
Perú y Brasil
El PIB per cápita en dólares corrientes es USD8.238 (2013) y en PPP es similar a los de
Perú y Brasil
El ingreso por persona ha crecido en promedio un 5,6% en los últimos 10 años
El ingreso por persona ha crecido en promedio un 5,6% en los últimos 10 años
14,8
19,7
24,724,0
28,0
10
14
18
22
26
30
10
14
18
22
26
30
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013 *
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Inversión aumentó gracias a mejoras en la confianza y promovió el crecimiento
Inversión: como porcentaje del PIB (porcentaje)Fuente: DANE y BBVA Research
Elevada inversión extranjera directa (US$ 15.614 en 2012, 4,2% del PIB y similar en 2013 en valor)Elevada inversión extranjera directa (US$ 15.614 en 2012, 4,2% del PIB y similar en 2013 en valor)
Inversión representó el 28% del PIB en 2013, creció a una tasa promedio de 10,4% en los
últimos 10 años.
Inversión representó el 28% del PIB en 2013, creció a una tasa promedio de 10,4% en los
últimos 10 años.
Recuperación del grado de inversión en 2011 y Fitch y S&P aumentan calificación
Recuperación del grado de inversión en 2011 y Fitch y S&P aumentan calificación
Promedio: 22Promedio: 22Promedio: 22Promedio: 22
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Mejoras en indicadores fiscales con compromisos de mediano plazo
Déficit Fiscal (% de PIB) Fuente: MinHacienda y BBVA Research
-6
-5
-4
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-1
0
1
2
-6
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1
2
2000
2001
2002
2003
2004
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2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
pr
Déficit total Déficit primario
Al tiempo con una reducción de la deuda pública a niveles del 36% del PIB
Al tiempo con una reducción de la deuda pública a niveles del 36% del PIB
A pesar de la turbulencia internacional las cuentas fiscales se ajustan a niveles déficit total como porcentaje del PIB de 2% con superávit
primario
A pesar de la turbulencia internacional las cuentas fiscales se ajustan a niveles déficit total como porcentaje del PIB de 2% con superávit
primario
Regla fiscal en operación desde 2014 compromete desde las instituciones el manejo
fiscal
Regla fiscal en operación desde 2014 compromete desde las instituciones el manejo
fiscal
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Crecimiento reciente basado en dinamismo sectorial diverso
…Aunque con un perfil marcado hacia el crecimiento minero desde 2008
…Aunque con un perfil marcado hacia el crecimiento minero desde 2008
Economía con distribución sectorial relativamente balanceada…
Economía con distribución sectorial relativamente balanceada…
Después de la crisis internacional de 2008, el PIB total logró retornar a los promedios de
crecimiento previos
Después de la crisis internacional de 2008, el PIB total logró retornar a los promedios de
crecimiento previos
*Financieros incluye servicios intermediación financiera, servicios inmobiliarios y servicios a empresas
PIB por oferta 2001-2013 por períodos (Var a/a, %)Fuente: DANE y BBVA Research * Año corrido a septiembre de 2013
-2 0 2 4 6 8 10
PIB
Minas
Construccion
Financieros
S. Sociales
Transporte
Comercio
Energía
Agropecuario
Industria
Promedio 2001-2007 Promedio 2008-2013
20%
12%
15%
7%
6%
8%
7%
4%
12% del PIB
Oportunidades sectoriales de origen interno: infraestructura y avance de las clases medias
COP 47 Billones (USD 23mM)
de inversión planeada en inversión planeada en inversión planeada en inversión planeada en
infraestructurainfraestructurainfraestructurainfraestructura
Aumento de la clase media: Aumento de la clase media: Aumento de la clase media: Aumento de la clase media:
se duplicó entre 2000 y hoy
(USD PPP 11.600)
Obras civilesObras civilesObras civilesObras civiles 3,8% del PIB3,8% del PIB3,8% del PIB3,8% del PIB
Minerales no metálicosMinerales no metálicosMinerales no metálicosMinerales no metálicos 1,0% del PIB1,0% del PIB1,0% del PIB1,0% del PIB
Hierro y aceroHierro y aceroHierro y aceroHierro y acero 0,90,90,90,9% del PIB% del PIB% del PIB% del PIB
PetroPetroPetroPetro----químicaquímicaquímicaquímica >1,5>1,5>1,5>1,5% de PIB% de PIB% de PIB% de PIB
Comercio minoristaComercio minoristaComercio minoristaComercio minorista �7% del PIB7% del PIB7% del PIB7% del PIB
RetailRetailRetailRetail automotor (cadena)automotor (cadena)automotor (cadena)automotor (cadena) 10101010% del PIB% del PIB% del PIB% del PIB
Vivienda de mayor valorVivienda de mayor valorVivienda de mayor valorVivienda de mayor valor �1,5% de PIB1,5% de PIB1,5% de PIB1,5% de PIB
Turismo, hoteles y Turismo, hoteles y Turismo, hoteles y Turismo, hoteles y luxuryluxuryluxuryluxury >>>>2,7% de PIB2,7% de PIB2,7% de PIB2,7% de PIB
Impulso interno Sectores beneficiadosSector Peso actual en el PIB
Factores de impulso
Licitaciones de infraestructura Licitaciones de infraestructura Licitaciones de infraestructura Licitaciones de infraestructura 4G abiertas hoy hoy hoy hoy
suman COP 10,6 billones (USD 5 mM)
Impacto de 4G Impacto de 4G Impacto de 4G Impacto de 4G es cercana al 9% de la demanda
actual de cemento y 18% de consumo actual de
agregados pétreos
Clase media y alta en el quinquenio 2010Clase media y alta en el quinquenio 2010Clase media y alta en el quinquenio 2010Clase media y alta en el quinquenio 2010----2015 2015 2015 2015
pasará de 21% a 29% de la pasará de 21% a 29% de la pasará de 21% a 29% de la pasará de 21% a 29% de la poblaciónpoblaciónpoblaciónpoblación
Colombia Colombia Colombia Colombia tiene 7,5 mtiene 7,5 mtiene 7,5 mtiene 7,5 m2222 ddddeeee áááárrrreeeeaaaa ccccoooommmmeeeerrrrcccciiiiaaaallll ppppoooorrrr ccccaaaaddddaaaa 100 habitantes100 habitantes100 habitantes100 habitantes....
Hay espacio para crecer frente al promedio de la región, que es de 8,2.
Chile tiene 14,9, Venezuela 12,8, y EE.UU. 187 m2 por cada 100 habitantes
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Sectores beneficiados por los acuerdos comerciales y la IED
Sector industrial• Farmacéutico Farmacéutico Farmacéutico Farmacéutico
• Potencial en genéricos (bajos costos)Potencial en genéricos (bajos costos)Potencial en genéricos (bajos costos)Potencial en genéricos (bajos costos)
• Ventaja geográfica (centro del mercado Ventaja geográfica (centro del mercado Ventaja geográfica (centro del mercado Ventaja geográfica (centro del mercado latino)latino)latino)latino)
• AlimentosAlimentosAlimentosAlimentos procesadosprocesadosprocesadosprocesados
• Alta disponibilidad de materias primasAlta disponibilidad de materias primasAlta disponibilidad de materias primasAlta disponibilidad de materias primas
• Demanda mundial en ascensoDemanda mundial en ascensoDemanda mundial en ascensoDemanda mundial en ascenso
• Petróleo y QuímicosPetróleo y QuímicosPetróleo y QuímicosPetróleo y Químicos
• Desarrollo de clústeres de productos Desarrollo de clústeres de productos Desarrollo de clústeres de productos Desarrollo de clústeres de productos químicos en la costa atlántica químicos en la costa atlántica químicos en la costa atlántica químicos en la costa atlántica
• AutopartesAutopartesAutopartesAutopartes
• El país cuenta con capacidad instalada que El país cuenta con capacidad instalada que El país cuenta con capacidad instalada que El país cuenta con capacidad instalada que puede atraer IED de empresas que buscan puede atraer IED de empresas que buscan puede atraer IED de empresas que buscan puede atraer IED de empresas que buscan reducción de costos y cercanías a nuevos reducción de costos y cercanías a nuevos reducción de costos y cercanías a nuevos reducción de costos y cercanías a nuevos mercados en nuevas áreas geográficasmercados en nuevas áreas geográficasmercados en nuevas áreas geográficasmercados en nuevas áreas geográficas
Servicios
• TICTICTICTIC
• Tendencia mundial a relocalizar estos Tendencia mundial a relocalizar estos Tendencia mundial a relocalizar estos Tendencia mundial a relocalizar estos servicios (EE.UU, UE servicios (EE.UU, UE servicios (EE.UU, UE servicios (EE.UU, UE ���� India, China, ALIndia, China, ALIndia, China, ALIndia, China, AL))))
• ServiciosServiciosServiciosServicios financieros / segurosfinancieros / segurosfinancieros / segurosfinancieros / seguros
• Baja profundización financiera Baja profundización financiera Baja profundización financiera Baja profundización financiera ���� Potencial Potencial Potencial Potencial de crecimientode crecimientode crecimientode crecimiento
• LogísticaLogísticaLogísticaLogística
• Infraestructura y Infraestructura y Infraestructura y Infraestructura y TLCsTLCsTLCsTLCs crean crean crean crean oportunidades para su desarrollooportunidades para su desarrollooportunidades para su desarrollooportunidades para su desarrollo
• Servicios aéreosServicios aéreosServicios aéreosServicios aéreos
• Aeropuerto el Dorado en AL: Aeropuerto el Dorado en AL: Aeropuerto el Dorado en AL: Aeropuerto el Dorado en AL: nnnnúmero 1 en úmero 1 en úmero 1 en úmero 1 en transporte de carga, número 4 en transporte de carga, número 4 en transporte de carga, número 4 en transporte de carga, número 4 en transporte de pasajerostransporte de pasajerostransporte de pasajerostransporte de pasajeros
• Logística, “Logística, “Logística, “Logística, “HubHubHubHub OperationsOperationsOperationsOperations”, ”, ”, ”, mantenimiento de aviones, mantenimiento de aviones, mantenimiento de aviones, mantenimiento de aviones,
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Avances significativos en seguridad y mejoras institucionales marcaron la diferencia
Mejoras sin precedentes en seguridadMejoras sin precedentes en seguridadMejoras sin precedentes en seguridadMejoras sin precedentes en seguridad de consolidaron después de 2002. Caídas significativas en todos los indicadores del conflicto interno: voladuras de torres de comunicación y oleoductos, secuestros,
victimización, etc.
Mejoras sin precedentes en seguridadMejoras sin precedentes en seguridadMejoras sin precedentes en seguridadMejoras sin precedentes en seguridad de consolidaron después de 2002. Caídas significativas en todos los indicadores del conflicto interno: voladuras de torres de comunicación y oleoductos, secuestros,
victimización, etc.
Implementación de reformas microeconómicas para la competitividad Implementación de reformas microeconómicas para la competitividad Implementación de reformas microeconómicas para la competitividad Implementación de reformas microeconómicas para la competitividad al régimen arancelario, a los costos de energía de la industria, formalización laboral e infraestructura, entre otras
Implementación de reformas microeconómicas para la competitividad Implementación de reformas microeconómicas para la competitividad Implementación de reformas microeconómicas para la competitividad Implementación de reformas microeconómicas para la competitividad al régimen arancelario, a los costos de energía de la industria, formalización laboral e infraestructura, entre otras
Consolidación de las reformas a las instituciones de política macroeconómicaConsolidación de las reformas a las instituciones de política macroeconómicaConsolidación de las reformas a las instituciones de política macroeconómicaConsolidación de las reformas a las instituciones de política macroeconómica: banco central independiente, tasa de cambio flexible, regla fiscal, ley de sostenibilidad fiscal, entre otras
Consolidación de las reformas a las instituciones de política macroeconómicaConsolidación de las reformas a las instituciones de política macroeconómicaConsolidación de las reformas a las instituciones de política macroeconómicaConsolidación de las reformas a las instituciones de política macroeconómica: banco central independiente, tasa de cambio flexible, regla fiscal, ley de sostenibilidad fiscal, entre otras
Página 11
1 Colombia se ha fortalecido económica e institucionalmente en los últimos años
2 El país crecerá bien sostenido en la demanda interna y el dinamismo de sectores diferenciadores
3 Para consolidar el crecimiento es necesario acometer bien algunas tareas pendientes
Esquema
Página 12
Volatilidad afectó también a Colombia: depreciaciones de tipo de cambio, aumento de diferenciales soberanos y caída de las bolsas
Volatilidad afectó también a Colombia: depreciaciones de tipo de cambio, aumento de diferenciales soberanos y caída de las bolsas
Pero los flujos de entrada de capitales a Colombia no se han revertido, sólo han
disminuido
Pero los flujos de entrada de capitales a Colombia no se han revertido, sólo han
disminuido
Colombia afectado por volatilidad reciente, pero se atisba diferenciación hacia delante
Variación del tipo de cambio en economías emergentes (%)Fuente: BBVA Research y Bloomberg
Los mercados parecen empezar ya a diferenciar de acuerdo a los fundamentales
macroeconómicos y la solidez de las políticas
Los mercados parecen empezar ya a diferenciar de acuerdo a los fundamentales
macroeconómicos y la solidez de las políticas-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
CHI COL PER MEX BRA TUR IND INDO SUD
17-dic a 20-ene
20-ene a 11-feb
Esperada por el mercado en los próximos 12 meses
Página 13
Los inversores extranjeros incrementan gradualmente su participación en el
mercado de títulos de deuda pública (6%)
Los inversores extranjeros incrementan gradualmente su participación en el
mercado de títulos de deuda pública (6%)
EMBI aumenta marginalmente en las últimas semanas. Nivel actual más acorde con los
fundamentales (185)
EMBI aumenta marginalmente en las últimas semanas. Nivel actual más acorde con los
fundamentales (185)
Flujos de capital de portafolio siguen entrando a pesar de la volatilidad
En enero exitosa emisión de bono público a 30 años (1,9%, Ene-14)
En enero exitosa emisión de bono público a 30 años (1,9%, Ene-14)
-2,000
-1,000
0
1,000
2,000
3,000
1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51
Lehman (15-Sep-2008) US rating downgrade (8-Aug-2011)
Bernanke speech (22-May-2013)
Semanas
Inversión de portafolio (USD millones, cambiaria)
Fuente: BanRep y BBVA Research
Página 14
La economía colombiana acelerará su crecimiento en los próximos años
PIB observado y proyectado (Var a/a, porcentaje)Fuente: DANE y BBVA Research
Demanda interna crecerá por encima del PIB. Unos buenos años para el consumoDemanda interna crecerá por encima del PIB. Unos buenos años para el consumo
Soportes más equilibrados para el crecimiento en 2014-2015
Soportes más equilibrados para el crecimiento en 2014-2015
Crecimiento igual al potencial durante este período
Crecimiento igual al potencial durante este período
6.6
4.2 4.1
4.75.1
8.8
5.2
4.1
5.25.4
0
1
2
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0
1
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9
10
2011 2012 2013 2014 2015
Crecimiento del PIB Crecimiento de la demanda interna
Página 15
Economía consolidó su crecimiento en el segundo semestre de 2013
PIB (variación anual e intertiremestral)
Fuente: DANE y BBVA Research
3.7 3.83.3
5.15.5
6.4
8.0
6.6
5.9
4.9
2.83.3
2.6
3.9
5.1
0
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
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9
-1
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2
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6
7
8
9
Mar
-10
Jun-
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Sep
-10
Dec
-10
Mar
-11
Jun-
11
Sep
-11
Dec
-11
Mar
-12
Jun-
12
Sep
-12
Dec
-12
Mar
-13
Jun-
13
Sep
-13
Desaceleración cíclica por entorno internacional con muchos desafíos Desaceleración cíclica por entorno internacional con muchos desafíos
Choques sectoriales en construcción , minas y petróleo e infraestructura
afectaron el desempeño
Choques sectoriales en construcción , minas y petróleo e infraestructura
afectaron el desempeño
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Elevada confianza de consumidores permite prever un buen año para el consumo
Confianza de empresarios y consumidores (aj. por estacionalidad)Fuente: Fedesarrollo y BBVA Research
Comerciantes perciben una mayor demanda desde el 1T12 Comerciantes perciben una mayor demanda desde el 1T12
Confianza de hogares completó en enero 6 meses consecutivos con crecimiento. Impulso desde expectativas y durables
Confianza de hogares completó en enero 6 meses consecutivos con crecimiento. Impulso desde expectativas y durables
A pesar de la elevada demanda, las importaciones crecen poco. La devaluación parecería ser la explicación
A pesar de la elevada demanda, las importaciones crecen poco. La devaluación parecería ser la explicación
-25
-15
-5
5
15
25
35
-25
-15
-5
5
15
25
35
ene-
07
jul-0
7
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08
jul-0
8
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09
jul-0
9
ene-
10
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0
ene-
11
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1
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2
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13
jul-1
3
ene-
14
Comerciantes Consumidores Industriales
Página 17
Déficit externo financiado con inversión extranjera directa
Estabilización del déficit en cuenta corriente cercano al 3% del PIB
Estabilización del déficit en cuenta corriente cercano al 3% del PIB
Estabilidad en los términos de intercambio y depreciación también las favorecen
Estabilidad en los términos de intercambio y depreciación también las favorecen
Recuperación de la economía global y en particular de Estados Unidos favorecerán las
exportaciones
Recuperación de la economía global y en particular de Estados Unidos favorecerán las
exportaciones
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
Déficit cuenta corriente IED
Déficit en cuenta corriente e Inversión Extranjera Directa (% PIB nominal en dólares) Fuente: BanRep y BBVA Research
Página 18
Baja inflación permite cambio gradual de la postura monetaria
Tasa de intervención real y nominal (%)Fuente: BanRep, DANE y BBVA Research
Tasas de intervención y de mercado bajas en términos históricos
Tasas de intervención y de mercado bajas en términos históricos
Inflación se mantendrá la mayor parte de este año en la parte baja del rango meta.
Sólo al final alcanzará el 3% a
Inflación se mantendrá la mayor parte de este año en la parte baja del rango meta.
Sólo al final alcanzará el 3% a
Esperamos un inicio del cambio de postura monetaria a finales del segundo
trimestre de este año
Esperamos un inicio del cambio de postura monetaria a finales del segundo
trimestre de este año
-2
0
2
4
6
8
10
12
-2
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2
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6
8
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dic-
99ag
o-00
abr-
01di
c-01
ago-
02ab
r-03
dic-
03ag
o-04
abr-
05di
c-05
ago-
06ab
r-07
dic-
07ag
o-08
abr-
09di
c-09
ago-
10ab
r-11
dic-
11ag
o-12
abr-
13di
c-13
ago-
14ab
r-15
dic-
15
Tasa nominal Tasa real Tasa real neutral
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1 Colombia se ha fortalecido económica e institucionalmente en los últimos años
2 El país crecerá bien sostenido en la demanda interna y el dinamismo de sectores diferenciadores
3 Para consolidar el crecimiento es necesario acometer bien algunas tareas pendientes
Esquema
Página 20
A futuro…seguir trabajando por generar un crecimiento más balanceado
Balance entre sectores transables y no transables se pierde por lento desempeño de la
actividad industrial
Balance entre sectores transables y no transables se pierde por lento desempeño de la
actividad industrial
El sector agropecuario crece bien en 2013 y mantener esta tendencia es crucial
El sector agropecuario crece bien en 2013 y mantener esta tendencia es crucial
Industria representa 12% del PIB y es importante generadora de empleo formal de calidad
Industria representa 12% del PIB y es importante generadora de empleo formal de calidad
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
1T12 3T12 1T13 3T13
No transables Transables Transables sin minería
Sector transable y no transable del PIB Colombia (a/a, %)
Fuente: DANE y BBVA Research
Reformas micro y macro para aumentar la competitividad de los sectores transables
(logística, infraestructura, costo de la energía-gas, costos laborales, …)
Reformas micro y macro para aumentar la competitividad de los sectores transables
(logística, infraestructura, costo de la energía-gas, costos laborales, …)
Página 21
Una efectiva puesta en marcha de los planes de infraestructura apuntalan en esa dirección
Durante los últimos cuatro años se cambió la institucionalidad para planear, diseñar y
contratar obras de infraestructura
Durante los últimos cuatro años se cambió la institucionalidad para planear, diseñar y
contratar obras de infraestructura
Las obras previstas disminuirán el retraso existente en infraestructura de transporte Las obras previstas disminuirán el retraso existente en infraestructura de transporte
…El nuevo esquema es de talla mundial y se pondrá a prueba en los próximos años
…El nuevo esquema es de talla mundial y se pondrá a prueba en los próximos años
5.2
8.08.3
25.0
1.2
0
5
10
15
20
25
30
0
5
10
15
20
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30
Billones de dólares Miles de km. Billones de dólares Miles de km.
Obras en concesión (impacto 2011-2015)
Obras de 4G (impacto 2015-2018)
Dobles
calzadas
Panorama de inversión pública en infraestructura de transporte (Billones de dólares y kilómetros de carreteras) Fuente: ANI y BBVA Research
Página 22
Consolidar mejoras en el mercado laboral una tarea pendiente
Tasa de desempleo disminuye en los últimos años.
Tasa de desempleo disminuye en los últimos años.
Reforma para disminuir los costos del trabajo favorece la creación de empleo formal
Reforma para disminuir los costos del trabajo favorece la creación de empleo formal
Creación de empleo formal mayor que el informal pero persiste una elevada
informalidad
Creación de empleo formal mayor que el informal pero persiste una elevada
informalidad
Tasa de desempleo Nacional (observado y ajustado por estacionalidad)Fuente: DANE y BBVA Research
Reformas pendientes a la seguridad social y a la calidad de la educación en línea con
consolidación del crecimiento
Reformas pendientes a la seguridad social y a la calidad de la educación en línea con
consolidación del crecimiento
8
9
10
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12
13
14
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8
9
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16
ene-
08ab
r-08
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t-08
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09ab
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3oc
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14
Observado Ajuste estacional
Página 23
Principales mensajes
1. Mejoras sostenibles en el crecimiento de la economía colombiana y resistencia ante los choques. Economía mejor preparada para afrontar cambios en vientos de cola hacia los emergentes
2. Economía consolidará un crecimiento promedio de 5% en 2014-2015 con bajos niveles de inflación y cambio gradual de la postura monetaria
3. Para consolidar el crecimiento es necesario acometer bien algunas tareas pendientes: crecimiento balanceado, ejecución de obras de infraestructura, consolidación de mejoras en el mercado laboral y reformas estructurales en seguridad social
4. Importantes avances en las conversaciones de paz en Cuba pero aún es temprano para evaluar sus conclusiones. Muy poca incertidumbre macroeconómica. El dividendo de paz se consolidaría en el mediano plazo
5. Proceso electoral de 2014 sin incertidumbre s en lo económico
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