Deuda y recesión, la sombra del pasado
6 de Agosto de 2011
La incipiente recuperación económica está llegando a su fin, los nuevos eventos de volatilidad e incerti-
dumbre recuerdan la agenda de reformas al sistema financiero global que han quedado pendientes por
realizar y que al no instrumentarse dan paso a la posibilidad de una nueva recesión económica.
La reducción de la calificación para la deuda de Estados Unidos era algo esperado, sin embargo, cuando
además de ello se le coloca con una perspectiva negativa, lo que puede inferirse es que en el corto plazo
no se prevé una solución.
Volumen 1, N°8
Fuente: US Debt Clock. Consultado el 6/agosto/2011. Disponible en: http://www.usdebtclock.org/world-debt-clock.html
Nota:
Public debt to GDP ratio: Es la proporción de deuda pública con respecto al Producto Interno Bruto (PIB) de cada país.
External debt to GDP ratio: Es la proporción de deuda pública y privada con respecto al Producto Interno Bruto (PIB) de cada país.
El peso de la deuda.
Los países desarrollados tienen una pesada losa
de deuda pública: Canadá, Reino Unido, Francia,
Alemania, Irlanda, Italia, Japón, Portugal, España y
Estados Unidos mantienen un débito público su-
perior al 70% de su PIB; salvo el caso de Canadá y
Japón, el problema de deuda se eleva significativa-
mente al considerar la deuda privada.
2. Problema de la negociación de la deuda en
Estados Unidos.
La negociación del techo de deuda en Estados
Unidos desgastó el liderazgo político del presi-
dente Obama. Los Republicanos evitaron un
aumento de impuestos para los sectores de
altas ingresos, uno de los aspectos fundamen-
tales de la propuesta de Obama. En conse-
cuencia, el ajuste de Finanzas Públicas recaerá
en un sustancial recorte al gasto lo que puede
provocar una desaceleración económica mayor
a la esperada.
3. Sector Bursátil.
Entre el 7 de julio y el 5 de agosto de este año las principales bolsas del mundo han retrocedido
más de 7%.
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Hechos
Variación
Índices Enero 2008 - Agosto 2011
En lo que va del año
En un mes (Del 5/Julio al 5/
Agosto)
En una semana (Del 1 al 5 de agosto)
Nikkei 225 -31.58% -10.56% -6.74% -6.67%
CAC 40 -32.68% -15.95% -17.60% -8.63%
FTSE 100 -10.76% -12.75% -12.90% -9.13%
DJI -9.53% -1.94% -8.95% -5.67%
IPC 17.03% -12.71% -8.03% -5.69%
Fuente: Yahoo Finance. Consultado el 6/agosto/2011. Disponible en: http://finance.yahoo.com/
4. Desaceleración de la economía real.
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Hechos
*La producción industrial representa la variación anual
Fuente: The Economist. Consultado el 6/agosto/2011. Disponible en:
http://www.economist.com/node/21525438
El sistema económico real, aquel que genera empleos y
producción de bienes y servicios necesarios para la
vida diaria de las personas, no se benefició de las
políticas aplicadas por los bancos centrales y los
gobiernos de las economías desarrolladas. Aunque aún
es posible observar economías que presentan
resultados positivos y otras un tanto mixtos, esto no
implica que la economía global esté blindada.
*La producción industrial representa la variación anual
Fuente: The Economist. Consultado el 6/agosto/2011. Disponible en:
http://www.economist.com/node/21525438
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Análisis
Una negociación poco satisfactoria del techo de
deuda norteamericana, que elevó la capacidad de
pedir prestado para el gobierno del presidente
Obama, pero con el compromiso de reducir el
gasto público sin aumentar impuestos a la gente
de mayores ingresos, no puede sino traducirse
en una derrota política para los demócratas, que
además les llevó a un callejón sin salida en el
terreno económico.
La derrota electoral del año pasado, y la carrera
presidencial para el 2012 constituyen el telón de
fondo en Estados Unidos, la debilidad de Obama
abrió el paso para que se aprobara un incremen-
to al endeudamiento por 2.4 billones de dólares,
solución de corto plazo que únicamente provoca-
rá que el desequilibrio original en las finanzas
públicas de aquel país sea más difícil de resolver.
Una vez que el nuevo monto de deuda sea con-
traído por Estados Unidos, la otrora referencia de
un país sin riesgo, el total de su compromiso con
el mundo será por 17 billones de dólares, es de-
cir más que su PIB de un año.
La pregunta que se hacen los inversionistas es si
estará en capacidad de pagar sin propiciar una
nueva desaceleración global o hasta una recesión.
El panorama descrito se conjuga con lo que acon-
tece en la Unión Europea, en donde el débito pú-
blico y privado de la Gran Bretaña alcanza casi un
390% como proporción de su PIB. No se puede
contar con España: alto desempleo y bajo creci-
miento, ha debido adelantar la elección presiden-
cial para intentar solucionar sus problemas políti-
cos, que es dependiente de la riqueza que se le
transfiere de otros países, principalmente del sis-
tema bancario en América Latina.
Italia se viene sumando a los problemas, el riesgo
que se le atribuye hoy a su economía y sistema
financiero ya da muestra de ello. Grecia, Portugal
e Irlanda están fuera de combate, no contribuyen
y representan una carga para el motor económico
de la Unión Europea, Alemania, nación que difícil-
mente tendrá el fuelle para poder mantener el cre-
cimiento en esa región.
*La producción industrial representa la variación anual
Fuente: The Economist. Consultado el 6/agosto/2011. Disponible en:
http://www.economist.com/node/21525438
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El desequilibrio no es algo menor, toma al mundo
con un heterogéneo y en algunos casos débil
desempeño económico y financiero: no se había
podido recuperar de la reciente crisis. Las cifras de
desocupación y crecimiento así lo señalan. En el
primer caso Estados Unidos, España, Grecia y Fran-
cia tienen tasas que son de las más altas en 20
años, y las cuales no han retrocedido después de la
crisis. En este sentido puede precisarse que si bien
la actividad industrial aún mantiene un desempeño
positivo en algunos de esos países, ello no necesa-
riamente se traduce en una generación de empleo
suficiente para atender las necesidades de su pobla-
ción. La consecuencia lógica de lo anterior es que el
consumo no se ha logrado reactivar.
La debilidad del mercado interno en el mundo desa-
rrollado se encuentra vinculada a la escasa genera-
ción de fuentes de trabajo, y resume el tremendo
error que se cometió con la orientación predominan-
temente financiera que tuvieron la mayoría de los
planes de rescate que se instrumentaron en años
pasados, fue enviarle dinero bueno al malo. Con la
información disponible se hace patente la equivoca-
ción en la estrategia: destinar recursos multimillo-
narios a sectores improductivos, sedientos de ga-
nancias especulativas y que únicamente son recolec-
tores de riqueza, no generadores de la misma.
El sistema económico real, aquel que genera em-
pleos y producción de bienes y servicios necesarios
para la vida diaria de las personas, no se benefició
de las políticas aplicadas por los bancos centrales y
los gobiernos de las economías desarrolladas. Al no
incidir en el aparato productivo real, los recursos se
fueron al barril sin fondo de la especulación, a un
verdadero agujero negro financiero.
Un aspecto adicional que se puede resaltar es que
aún con dichos recursos multimillonarios el mercado
bursátil, altamente especulativo, no tuvo suficiente.
En las naciones desarrolladas el valor de las bolsas
de valores es inferior al alcanzado a principios de
2008. Una vez que los recursos canalizados por go-
biernos y bancos centrales entraron al sistema finan-
ciero, se diseminaron favoreciendo a las naciones
emergentes, en donde se pueden obtener mayores
ganancias con la especulación. Infortunadamente
ello es un espejismo, porque con los acontecimien-
tos recientes esas burbujas tenderán a desaparecer y
los capitales buscarán refugios seguros, en donde el
oro ya es una muestra de ello.
Por tanto los yerros del pasado y la vulnerabilidad
política de los principales liderazgos del mundo
desarrollado han abierto el camino a una nueva eta-
pa de recesión, dependerá de ellos encontrar un cau-
ce que generé los menores desequilibrios al mundo,
una ecuación que no han logrado solucionar.
Fuente: Elaboración propia con datos de la Reserva Federal. Consultado
el 6/agosto/2011. Disponible en: http://www.federalreserve.gov/
Fuente: Elaboración propia con datos del Departamento de Trabajo de
Estados Unidos Reserva Federal. Consultado el 6/agosto/2011. Disponible
en: http://www.bls.gov/
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Desgraciadamente los problemas financieros se colu-
den con una desaceleración de la economía global, y
pueden llevar a una crisis económica. Si bien es prema-
turo pensar en que no hay salidas para evitar una rece-
sión, lo que no puede descartarse es un periodo de
bajo crecimiento económico. Durante el primer semes-
tre del año Estados Unidos, Japón y algunos países de
la Unión Europea tuvieron un desempeño inferior al
originalmente estimado, provocando una revisión a la
baja de los pronósticos sobre su comportamiento para
el resto del año.
Se corre el riesgo de movimientos importantes en el
tipo de cambio y las tasas de interés, el mayor riesgo
puede presionar en ese sentido
Es por ello que se debe acotar la incertidumbre y vola-
tilidad que se está generando. Ante la pesada carga
que representa el problema de deuda en los países
desarrollados, cualquier incremento en las tasas de
interés provocaría un desequilibrio aún mayor.
Seguramente los bancos centrales tratarán de evitar
esta situación, el problema es que la solución de
coyuntura podría ser perjudicial para el largo plazo.
Si deciden satisfacer la sed de los capitales especula-
tivos solo exacerbarán el problema actual de dinero
gratis que no tiene impactos productivos.
Tomar la alternativa de un ajuste estructural, al esti-
lo de lo que recomienda el Fondo Monetario Interna-
cional, podría estabilizar el sistema financiero y eco-
nómico pero con un costo elevado en términos de
crecimiento y bienestar.
Las economías emergentes y pobres podrían acabar
pagando las cuentas de la fiesta de deuda que se
vivió en Estados Unidos y la Unión Europea, al termi-
nar transfiriendo capitales ya sea en forma de com-
pra de deuda, especulativos o fuga de dinero domés-
tico. Por tanto limitar los efectos de este problema
es prioritario.
Debe tenerse en consideración que no hay una sali-
da rápida de este problema, es un problema estruc-
tural gestado en las últimas dos décadas, por lo que
aún en el mejor escenario la economía se encamina
a una fase de bajo crecimiento económico.
En este preocupante escenario no
s e p u e d e o l v i d a r l a
justificación de las autoridades
mexicanas respecto al aumento de
la pobreza: “la crisis que vino
de fuera”. ¿Estamos en puerta de
una nueva recesión, una que
dañará aun más el bienestar de
los mexicanos? Veremos si se
aprendió los suficiente de la
experiencia recesiva de hace un
par de años, sería lo mejor para
el bienestar del México.
Implicaciones
Dr. José Luis de la Cruz Gallegos
Director del Departamento de Economía y Finanzas
Director del Centro de Investigación en Economía y Negocios
Escuela de Negocios, Tec de Monterrey del Sistema Tecnológico de Monterrey
Campus Estado de México.
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