1
La Coyuntura Macroeconómica
Juan José Echavarría S.30 de septiembre de 2010
1
Temas
• La economía internacional• Colombia• Se está desacelerando la
economía recientemente?• Tasa de Cambio• Conclusiones
2
2
Temas
• La economía internacional• Colombia• Se está desacelerando la
economía recientemente?• Tasa de Cambio• Conclusiones
3
4
PIB Mundial (crecimiento %)
Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO), julio 2010.
EmergentesTotal
Industrializadas
4
3
Producción industrial y exportación de bienes(crecimiento %)
5
Producción Industrial Exportaciones de Bienes
Emergentes
IndustrializadasTotal
32
2126
Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO), julio 2010
TotalIndustrializadas
Emergentes Emergentes
Total
Industrializadas
5
PIB en diferentes regiones(var %)
-0,6
-3,2-4,1
-5,2-2,4
2,5
-0,95,7
9,1
-1,8
4,6
2,61,0
2,43,1
6,8
6,79,4
10,5
4,8
-6 -4 -2 0 2 4 6 8 10
Total Mundo
Economías Industrializadas
Zona Euro
Japón
Estados Unidos
Emergentes
Asia - Industrializadas
India
China
América Latina
2009
2010*
6(*) Proyección
Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO), julio 2010.6
4
Revisión del PIB en diferentes regiones(revisión vs pronóstico abril 2010, puntos)
0,4
0,3
0,0
0,5
0,2
0,5
1,5
0,6
0,5
0,8
0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 1,6
Total Mundo
Economías Industrializadas
Zona Euro
Japón
Estados Unidos
Emergentes
Asia ‐ Industrializadas
India
China
América Latina
7Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO), julio 2010.
7
PIB de algunos países desarrollados(Variación Trimestral anualizada)
1,2%0,7%
1,7%
2,3%
4,1%
5,0%
1,9%
1,3% 1,2%
4,4%
9,0%
3,9%
5,0%
2,5%
3,7%
0,7%0,4%
1,6%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
Alemania Zona Euro UK Francia Japón EEUU
Dic-09 Mar-10 Jun-10
8
5
Fuente: Bloomberg.
ISM EEUU
253035404550556065
01
/08
/20
02
01
/02
/20
03
01
/08
/20
03
01
/02
/20
04
01
/08
/20
04
01
/02
/20
05
01
/08
/20
05
01
/02
/20
06
01
/08
/20
06
01
/02
/20
07
01
/08
/20
07
01
/02
/20
08
01
/08
/20
08
01
/02
/20
09
01
/08
/20
09
01
/02
/20
10
01
/08
/20
10
ISM No Manufacturero ISM Manufacturero
Producción en Estados Unidos
9
Fuente: Bloomberg.
Ventas al por menor en EEUU
280
300
320
340
360
380
400
Ag
o-0
4
Fe
b-0
5
Ag
o-0
5
Fe
b-0
6
Ag
o-0
6
Fe
b-0
7
Ag
o-0
7
Fe
b-0
8
Ag
o-0
8
Fe
b-0
9
Ag
o-0
9
Fe
b-1
0
Ag
o-1
0
Bill
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-15
-10
-5
0
5
10
15
Va
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l
Ventas al por menor (s.a) Variación anual
Ventas
10
6
Fuente: Bloomberg.
Construcciones iniciales en EEUU
100
600
1100
1600
2100
2600
Ag
o-0
3
Fe
b-0
4
Ag
o-0
4
Fe
b-0
5
Ag
o-0
5
Fe
b-0
6
Ag
o-0
6
Fe
b-0
7
Ag
o-0
7
Fe
b-0
8
Ag
o-0
8
Fe
b-0
9
Ag
o-0
9
Fe
b-1
0
Ag
o-1
0
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
Var
iaci
ón
po
rcen
tual
Miles de unidades Variación Anual
Construcción
11
Fuente: Bloomberg.
Situación del Empleo en EEUU
-1000
-500
0
500
1000
Ag
o-6
8
Ag
o-7
0
Ag
o-7
2
Ag
o-7
4
Ag
o-7
6
Ag
o-7
8
Ag
o-8
0
Ag
o-8
2
Ag
o-8
4
Ag
o-8
6
Ag
o-8
8
Ag
o-9
0
Ag
o-9
2
Ag
o-9
4
Ag
o-9
6
Ag
o-9
8
Ag
o-0
0
Ag
o-0
2
Ag
o-0
4
Ag
o-0
6
Ag
o-0
8
Ag
o-1
0
Miles 100
200
300
400
500
600
700
Miles
Creación de empleo netaPeticiones seguro de desempleo (Orden inverso)
Mercado Laboral
12
7
Tasa de desempleo
9,5
7,8
5,2
10
0
2
4
6
8
10
12
14
ago
-58
ago
-62
ago
-66
ago
-70
ago
-74
ago
-78
ago
-82
ago
-86
ago
-90
ago
-94
ago
-98
ago
-02
ago
-06
ago
-10
E.U UK Japón Euro
Crecimiento en algunos países de Europa(Variación trimestral anualizada)
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
Grecia España Italia Portugal
Dic-09 Mar-10 Jun-10
Participación en el PIB de la Eurozona 2009
29,0%
21,5%
32,7%
16,8%
Alemania Francia Países altamente endeudados Otros
*países altamente endeudados: Grecia, España, Portugal, Irlanda e Italia.
Fuente: Bloomberg. 14
Riesgos
en Europa
8
Temas
• La economía internacional• Colombia• Se está desacelerando la
economía recientemente?• Tasa de Cambio• Conclusiones
15
Colombia en la región: crecimiento del PIB en 2010
(var %)
7,36,6 6,5
5,3 5,2 4,7 4,3 3,9 3,8
1,7
-3,6
6,15,3
4,4
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
Bra
sil
Pe
rú
Arg
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a
Par
agua
y
Uru
guay
Ch
ile
Mé
xico
Col
omb
ia
Bo
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Ecu
ador
Ven
ezue
la
Me
rco
sur
Am
éric
a La
tina
Gru
po A
ndin
o
20092010
16Fuente: LatAm. Concensus Forecast, agosoto 2010
16
9
Colombia: pronósticos de crecimiento (%) del PIB, 2010
17Fuente: Latin American Consensus Forecast , agosto 2010
4,74,54,5
4,34,3
4444
3,23
2,72,5
3,93,4
2,82,8
0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4 4,5 5
Goldman SachsJPMorganBanco de BogotáBancolombiaCorficolombianaMerrill LynchBanco Santander ColombiaCitigroup Global Markets Inc.FedesarrolloAsesores en ValoresDeutsche BankHSBCCredit Suisse
ConcensoHace 30 diasHace 60 diasHace 90 dias
Pronóstico del Banco de la República:
3.5% - 5.5% 17
j45
j46
Banrep52
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Crecimiento anual real de la demanda interna(Porcentaje)
-1,5%
4,2%
4,5%
-1,8%
8,1%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
200
2 T
1
200
2 T
4
200
3 T
3
200
4 T
2
200
5 T
1
200
5 T
4
200
6 T
3
200
7 T
2
200
8 T
1
200
8 T
4
200
9 T
3
201
0 T
2
PIB Demanda interna*
* Cálculos propios: Corresponde a la suma del consumo total, la formación bruta de capital fijo y la variación de existencias.
18
10
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Crecimiento anual real del PIB de los sectores transables y no transables
(Porcentaje)
7,1%
3,0%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%20
02
T2
200
3 T
2
200
4 T
2
200
5 T
2
200
6 T
2
200
7 T
2
200
8 T
2
200
9 T
2
201
0 T
2
PIB Transable PIB No Transable
19
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Crecimiento anual real del PIB de los sectores transables y no transables, sin minería
(Porcentaje)
8,9%
‐5,0%
5,3%
9,1%
3,1%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
200
2 T
2
200
3 T
2
200
4 T
2
200
5 T
2
200
6 T
2
200
7 T
2
200
8 T
2
200
9 T
2
201
0 T
2
PIB Transable PIB No Transable
20
11
Fuente: DANE. Corresponde a la inversión sin variación de existencias.
Crecimiento anual real de la
Formación bruta de capital fijo(Porcentaje)
10,3%
13,7%
11,4%
9,2%
16,4%
8,0%8,1%
13,8%
7,4%
9,7%
13,2%14,1%
13,5%14,5%15,0%
10,2%
13,2%
21,6%
20,2%
17,2%
21,4%
12,5%
8,7%
15,8%
8,0%
5,8%6,8%
-0,6%-1,0%
3,5%2,7%
5,6%
3,3%3,4%
-1%
4%
9%
14%
19%
24%20
02
T1
200
2 T
4
200
3 T
3
200
4 T
2
200
5 T
1
200
5 T
4
200
6 T
3
200
7 T
2
200
8 T
1
200
8 T
4
200
9 T
3
201
0 T
2
21
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Crecimiento anual real del consumo(Porcentaje)
3,9%
5,9%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
200
2 T
1
200
2 T
4
200
3 T
3
200
4 T
2
200
5 T
1
200
5 T
4
200
6 T
3
200
7 T
2
200
8 T
1
200
8 T
4
200
9 T
3
201
0 T
2
Hogares Gobierno
22
12
Indicador de consumo de Fedesarrollo
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
-1
1
3
5
7
9
11
200
2 T
3
200
3 T
1
200
3 T
3
200
4 T
1
200
4 T
3
200
5 T
1
200
5 T
3
200
6 T
1
200
6 T
3
200
7 T
1
200
7 T
3
200
8 T
1
200
8 T
3
200
9 T
1
200
9 T
3
201
0 T
1
201
0 T
3
Bal
ance
Po
rcen
taje
Consumo de los Hogares
Indice de Confianza delConsumidor Fedesarrollo(der.)
Fuente: DANE, Fedesarrollo. Cálculos del Banco de la República. 23
Fuente: DANE.
Crecimiento anual de las exportaciones en dólares(Acumulado 12 Meses - Porcentaje)
28,6
12,4
-69,0 -80
-40
0
40
80
120
160
-30
-10
10
30
50
mar
-04
jul-
04
no
v-04
mar
-05
jul-
05
no
v-05
mar
-06
jul-
06
no
v-06
mar
-07
jul-
07
no
v-07
mar
-08
jul-
08
no
v-08
mar
-09
jul-
09
no
v-09
mar
-10
jul-
10
Principales productos*Resto sin VenezuelaVenezuela sin principales productos (der.)
* Considera petróleo y derivados, carbón, ferroníquel y café
24
13
Temas
• La economía internacional• Colombia• Se está desacelerando la
economía recientemente?• Tasa de Cambio• Conclusiones
25
Crecimiento % del PIB por ramas de actividad: II trimestre
26
Agropecuario, silvicultura, caza y pesca 1.1Explotación de minas y canteras 14.9Industria manufacturera 8.4Electricidad, gas y agua 3.3Construcción -5.6 Edificaciones -16.1 Obras Civiles 6.2Comercio, reparación, restaurantes y hoteles 5.4Transporte, almacenamiento y comunicación 4.2Estab. Finan, segur, inmueb y serv a las empresas 3.2Servicios sociales, comunales y personales 3.7
Subtotal Valor agregado 4.4
Tx-Sub 5.9
PRODUCTO INTERNO BRUTO 4.5
2010 II Trim
OBSERVADO
14
Indices de confianza
27
‐30
‐20
‐10
0
10
20
30
40
Ene‐07
May‐07
Sep‐07
Ene‐08
May‐08
Sep‐08
Ene‐09
May‐09
Sep‐09
Ene‐10
May‐10
Puntos
Índices de Confianza
Índice de confianza industrial Índice de confianza del consumidor Índice de confianza comercial Fuente: Fedesarrollo
COMERCIO
Situación actual de la empresa
Situación esperada en 6 meses de la empresa
-40-30-20-10
0102030405060
oct
-97
jul-
98
ab
r-9
9
en
e-0
0
oct
-00
jul-
01
ab
r-0
2
en
e-0
3
oct
-03
jul-
04
ab
r-0
5
en
e-0
6
oct
-06
jul-
07
ab
r-0
8
en
e-0
9
oct
-09
jul-
10
Situación económica actual de la empresa -comerciantes (desestacionalizada)
Balance_SA Tendencia
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
oct
-97
jul-
98
ab
r-9
9
en
e-0
0
oct
-00
jul-
01
ab
r-0
2
en
e-0
3
oct
-03
jul-
04
ab
r-0
5
en
e-0
6
oct
-06
jul-
07
ab
r-0
8
en
e-0
9
oct
-09
jul-
10
Situación económica esperada en los próximos seis meses de la empresa - comerciantes
(desestacionalizada)
Balance_SA Tendencia
Fuente: Fedesarrollo. 28
15
Crecimiento anual del IPI mensual
jul-09 -6.7%ago-09 -4.0%sep-09 -4.1%oct-09 -3.7%nov-09 1.7%dic-09 1.9%ene-10 1.4%feb-10 3.0%mar-10 6.5%abr-10 7.5%
may-10 7.7%jun-10 8.3%jul-10 0.2%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
90
100
110
120
130
140
150
160
jul-
02
en
e-0
3
jul-
03
en
e-0
4
jul-
04
en
e-0
5
jul-
05
en
e-0
6
jul-
06
en
e-0
7
jul-
07
en
e-0
8
jul-
08
en
e-0
9
jul-
09
en
e-1
0
jul-
10
Indice de producción industrial sin trilla de café(Serie desestacionalizada, componente tendencial y crecimiento anual)
Nivel desestacionalizado Tendencia Crecimiento anual
Índice de producción industrial – MMM (DANE)
Fuente: DANE. 29
INDUSTRIA
-10
0
10
20
30
40
50
jul-
98
ab
r-9
9
en
e-0
0
oct
-00
jul-
01
ab
r-0
2
en
e-0
3
oct
-03
jul-
04
ab
r-0
5
en
e-0
6
oct
-06
jul-
07
ab
r-0
8
en
e-0
9
oct
-09
jul-
10
Expectativas desestacionalizadas de producción en tres meses
Balance_SA
Tendencia
Fuente: Fedesarrollo. 30
16
SECTOR1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 0 Alimentos 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 0 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 Bebidas‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 Tabaco0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 0 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Textiles‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Confecciones1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 0 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 Cuero‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 Calzado‐1 0 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 0 ‐1 0 1 1 1 1 1 0 Madera1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 0 ‐1 0 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Muebles1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 Papel0 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 0 0 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 0 ‐1 ‐1 Imprentas0 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 Sustancias quimicas1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 0 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 Otros quimicos‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Refinerias de petróleo0 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 Derivados del petróleo1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Caucho1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 Plásticos1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Ceramica1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 0 0 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 0 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 Vidrio1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 Minerales no metálicos1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 Hierro y acero‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 Metales no ferrosos1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 0 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 Productos metalicos0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 Maquinaria no eléctrica1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 Maquinaria eléctrica1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Transporte‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 1 1 0 ‐1 ‐1 0 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 ‐1 0 1 0 ‐1 0 1 1 1 1 1 0 ‐1 ‐1 Otras
p p2007 2008 2009 20102006
Semáforos
31Con X12
Fuente: DANE.
Causas 1: Exportaciones en dólares sin principales productos* ni Venezuela
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
0
200
400
600
800
1.000
1.200
mar
-05
jul-
05
no
v-05
mar
-06
jul-
06
no
v-06
mar
-07
jul-
07
no
v-07
mar
-08
jul-
08
no
v-08
mar
-09
jul-
09
no
v-09
mar
-10
jul-
10
(Variación % anual)(Millones de dólares)
* No incluye petróleo y derivados, carbón, ferroníquel, oro y café.
32
17
Venezuela: pronósticos de crecimiento del PIB para 2010
Fuente: Lat. Am. Concensus Forecast, agosto 2010
-4,8-4,7
-4,0-3,7
-3,0-2,5-2,4
-2,0-0,3
-3,6-3,4
-2,6-1,8
-6 -4 -2 0Deutsche Bank
JPMorgan
Ecoanalítica
Citigroup Global Markets Inc.
RBC Capital Markets
Banc of America Securities ‐ Merrill Lynch
HSBC
Credit Suisse
Goldman Sachs
Consenso
hace 30 días
hace 60 días
hace 90 días
33
Venezuela: pronósticos de crecimiento del PIB para 2011
Fuente: Lat. Am. Concensus Forecast, agosto 2010
2,62,4
2,21,9
1,61,1
1,00,00,0
0,90,9
1,11,0
0 0,5 1 1,5 2 2,5 3
Banc of America Securities ‐ Merrill Lynch
Goldman Sachs
Ecoanalítica
HSBC
Deutsche Bank
Citigroup Global Markets Inc.
JPMorgan
RBC Capital Markets
Credit Suisse
Consenso
hace 30 días
hace 60 días
hace 90 días
34
18
80
100
120
140
160
Dic
-07
Feb
-08
Ab
r-08
Jun
-08
Ag
o-0
8
Oct
-08
Dic
-08
Feb
-09
Ab
r-09
Jun
-09
Ag
o-0
9
Oct
-09
Dic
-09
Feb
-10
Ab
r-10
Jun
-10
(Indice Dic 2007 = 100)
Importaciones de Estados Unidos de algunos bienes agrícolas e industriales*
Todos los países Desde Colombia
* Considera banano, flores, alimentos y bebidas, confecciones y textiles.Fuente: Estados Unidos, USITC
Fuente: USITC. 35
Fuente: Bloomberg.
‐3
‐1
1
3
5
7
9
11
Brasil México Perú Chile
Pronósticos de los Analistas para el Crecimiento del PIB
Mar‐10 Jun‐10 Sep‐10 Proy. Dic‐10 Proy.
Causas 2: Pronósticos de Analistas para el crecimiento % del PIB
36
19
Fuente: Bloomberg.
‐20
‐15
‐10
‐5
0
5
10
15
20
25
80
90
100
110
120
130
140
Ene‐06
Abr‐06
Jul‐06
Oct‐06
Ene‐07
Abr‐07
Jul‐07
Oct‐07
Ene‐08
Abr‐08
Jul‐08
Oct‐08
Ene‐09
Abr‐09
Jul‐09
Oct‐09
Ene‐10
Abr‐10
Jul‐10
Producción Industrial Real en Brasil
Nivel Var Anual
‐25
‐20
‐15
‐10
‐5
0
5
10
90
95100
105
110115
120
125130
135
140
Ene‐06
Abr‐06
Jul‐06
Oct‐06
Ene‐07
Abr‐07
Jul‐07
Oct‐07
Ene‐08
Abr‐08
Jul‐08
Oct‐08
Ene‐09
Abr‐09
Jul‐09
Oct‐09
Ene‐10
Abr‐10
Jul‐10
Producción Industrial Real en Chile
Nivel Var Anual
‐15
‐10
‐5
0
5
10
100
102
104
106
108
110
112
114
116
118
Ene‐06
Abr‐06
Jul‐06
Oct‐06
Ene‐07
Abr‐07
Jul‐07
Oct‐07
Ene‐08
Abr‐08
Jul‐08
Oct‐08
Ene‐09
Abr‐09
Jul‐09
Oct‐09
Ene‐10
Abr‐10
Jul‐10
Producción Industrial Real en México
Nivel Var Anual
‐15
‐10
‐5
0
5
10
15
20
25
140
150
160
170
180
190
200
210
220
230
Ene‐06
Abr‐06
Jul‐06
Oct‐06
Ene‐07
Abr‐07
Jul‐07
Oct‐07
Ene‐08
Abr‐08
Jul‐08
Oct‐08
Ene‐09
Abr‐09
Jul‐09
Oct‐09
Ene‐10
Abr‐10
Jul‐10
Producción Industrial Real en Perú
Nivel Var Anual
Producción Industrial Economías Latinoamericanas
(Niveles Desestacionalizados)
37
Fuente: Bloomberg.
-2%
3%
8%
13%
18%
200
220
240
260
280
300
320
340
en
e-0
6
ma
r-0
6
ma
y-0
6
jul-
06
sep
-06
no
v-0
6
en
e-0
7
ma
r-0
7
ma
y-0
7
jul-
07
sep
-07
no
v-0
7
en
e-0
8
ma
r-0
8
ma
y-0
8
jul-
08
sep
-08
no
v-0
8
en
e-0
9
ma
r-0
9
ma
y-0
9
jul-
09
sep
-09
no
v-0
9
en
e-1
0
ma
r-1
0
ma
y-1
0
jul-
10
Índice de Producción Industrial de India
Nivel Variación Anual
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
100
105
110
115
120
125
feb
-06
abr-
06
jun
-06
ago
-06
oct
-06
dic-
06
feb
-07
abr-
07
jun
-07
a go
-07
oct
-07
dic-
07
feb
-08
abr-
08
jun
-08
ago
-08
oct
-08
dic-
08
feb
-09
abr-
09
jun
-09
a go
-09
oct
-09
dic-
09
feb
-10
abr-
10
jun
-10
ago
-10
Índice de Producción Industrial de China
Nivel Variación Anual
Producción Industrial China e India
(Niveles Desestacionalizados)
38
20
Temas
• La economía internacional• Colombia• Se está desacelerando la
economía recientemente?• Tasa de Cambio• Conclusiones
39
Índices de tasa de cambio nominalMoneda local por dólar
(Enero 2009 = 100)
70
80
90
100
110
120
en
e-0
9
feb
-09
ma
r-0
9
ab
r-0
9
ma
y-0
9
jun
-09
jul-
09
ag
o-0
9
sep
-09
oct
-09
no
v-0
9
dic
-09
en
e-1
0
feb
-10
ma
r-1
0
ab
r-1
0
ma
y-1
0
jun
-10
jul-
10
ag
o-1
0
sep
-10
Brasil Chile Colombia Mexico Perú
Índices de tasa de cambio real(Enero 2000= 100)
708090
100110120130140150160170180
jul-0
0
jul-0
1
jul-0
2
jul-0
3
jul-0
4
jul-0
5
jul-0
6
jul-0
7
jul-0
8
jul-0
9
jul-1
0
Brasil Chile Mexico Perú Colombia
Fuente: Bloomberg.
21
Volatilidad: Tasa de Cambio Nominal en Colombia y Perú (Enero 3 de 1995=100)
41
70
80
90
100
110
120
03
-en
e-0
5
13
-oct
-05
28
-jul-0
6
11
-ma
y-0
7
15
-fe
b-0
8
25
-no
v-0
8
01
-se
p-0
9
08
-jun
-10
Colombia
Perú
Volatilidad condicional promedio por país
42* Significativamente distinto de la volatilidad
condicional del ITCR IPC NT de Colombia
22
Impacto de la volatilidad
• Según Rigobón (2008) la volatilidad excesiva de la tasa de cambio y los sobre ajustes con respecto al equilibrio– pueden crear presiones a favor del
proteccionismo
– y reducir el comercio internacional,
– incrementar la persistencia de la inflación y retardar el desarrollo del sector financiero
43
Nivel: Variación de la Tasa de Cambio Nominal en América Latina (base: 23 de Agosto de
2010)
44
23
Nivel: El Precio de la Big Mac en América Latina (signo positivo indica sobre-revaluación)
45
-30
-20
-10
0
10
20
30
abr-0
2
abr-0
3
may
-04
jun-
05
may
-06ju
l-07ju
l-08ju
l-09ju
l-10
Prom
1.0 1.0
-19.0
-9.0
-16.0
3.0
9.0
-6.0
18.0
-2.0
COLOMBIA
-80-70-60-50-40-30-20-10
010
abr-0
2
abr-0
3
may
-04
jun-
05
may
-06jul-0
7jul-0
8jul-0
9jul-1
0Pro
m
-68.0
-47.0 -49.0-46.0
-26.0-22.0
2.0
-15.0
-5.0
-31.0
ARGENTINA
-60
-40
-20
0
20
40
60
abr-0
2
abr-0
3
may
-04
jun-
05
may
-06jul-0
7jul-0
8jul-0
9jul-1
0Pro
m
-38.0-45.0
-41.0
-22.0
-10.0
6.0
33.0
13.0
31.0
-8.0
BRASIL
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
abr-0
2
abr-0
3
may
-04
jun-
05
may
-06jul
-07jul
-08jul
-09jul
-10
Prom
-14.0
-28.0
-25.0
-17.0
-5.0
-13.0-12.0
-11.0-10.0
-15.0
CHILE
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
abr-0
2
abr-0
3
may
-04
jun-
05
may
-06jul
-07jul
-08jul
-09jul
-10
Prom
-0.0
7.0
-10.0
-22.0
-28.0
-36.0
-8.0-4.0
3.0
-11.0
COSTA_RICA
-36-32-28-24-20-16-12
-8-40
abr-0
2
abr-0
3
may
-04
jun-
05
may
-06jul
-07jul
-08jul
-09jul
-10
Prom
-5.0
-19.0
-28.0
-16.0-17.0
-21.0
-12.0
-33.0 -33.0
-20.0
MEXICO
-28
-24
-20
-16
-12
-8
-4
0
4
abr-0
2
abr-0
3
may
-04
jun-0
5
may
-06jul
-07jul
-08jul
-09jul
-10
Prom
-1.0
-16.0
-11.0-10.0
-6.0
-12.0
-6.0
-25.0
-5.0
-10.0
PERU
-80
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
abr-0
2
abr-0
3
may
-04
jun-0
5
may
-06jul
-07jul
-08jul
-09jul
-10
Prom
-33.0
-61.0-65.0
-40.0-43.0
-24.0
-11.0
-26.0 -26.0
-37.0
URUGUAY
-60-50-40-30-20-10
0102030
abr-0
2
abr-0
3
may
-04
jun-0
5
may
-06jul
-07jul
-08jul
-09jul
-10
Prom
17.0
-15.0
-49.0
-30.0
VENEZUELA
Nivel : El Precio de la Big Mac en Asia (signo positivo indica sobre-revaluación)
46
-62
-60
-58
-56
-54
-52
-50
-48
-46
abr-0
2
abr-0
3
may
-04
jun-0
5
may
-06jul
-07jul
-08jul
-09jul
-10
Prom
-49.0
-56.0
-57.0
-59.0
-58.0 -58.0
-49.0 -49.0
-48.0
-54.0
CHINA
-36
-32
-28
-24
-20
-16
abr-0
2
abr-0
3
may
-04
jun-0
5
may
-06jul
-07jul
-08jul
-09jul
-10
Prom
-27.0
-31.0
-34.0
-29.0
-27.0
-24.0
-18.0-19.0
-18.0
-25.0
SINGAPUR
-40
-36
-32
-28
-24
-20
-16
abr-0
2
abr-0
3
may
-04
jun-0
5
may
-06jul
-07jul
-08jul
-09jul
-10
Prom
-19.0
-26.0
-23.0
-21.0
-25.0
-33.0
-31.0
-37.0 -37.0
-28.0
TAIWAN
24
Fuente: Banco de la República.
Compras Netas Ventas a GobiernoCompras Netas Sin
Gobierno
2000 319 0 319
2001 629 0 629
2002 -163 0 -163
2003 -238 0 -238
2004 2405 500 2905
2005 1408 3250 4658
2006 -164 1000 836
2007 4713 0 4713
2008 2147 0 2147
2009 171 0 171
2010* 3060 0 3060
* Mínimo
Intervenciones: Operaciones de Compra - Venta de Divisas del Banco de la República
(millones de dólares)
47
Intervenciones: Tasa de cambio nominal y montos de intervención del Banco de la
República
Fuente: Banco de la República.
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
2.000
1.500
1.700
1.900
2.100
2.300
2.500
2.700
dic
-06
mar
-07
jun
-07
sep
-07
dic
-07
mar
-08
jun
-08
sep
-08
dic
-08
mar
-09
jun
-09
sep
-09
dic
-09
mar
-10
jun
-10
sep
-10
Mill
on
es d
e d
óla
res
Pes
os
po
r d
óla
r
Intervención discrecional Compras por subasta directa Tasa de cambio
48
25
Nivel de Reservas internacionales
49
Variables “exógenas”: términos de intercambio
50
80
90
100
110
120
130
140
150
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008
Colombia
Perú
Términos de Intercambio
26
51
Inversión Extranje
Variables "exógena
ra
Directa % del
s":
PIB
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Colombia
Perú
0
1
2
3
4
5
6
7
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Colombia
Perú
Ingresos (% del PIB)
Ingresos - Egresos (% del PIB)
Flujo neto de inversión extranjera en Colombia(millones de dólares)
52
1125
-432
127
-500
-300
-100
100
300
500
700
900
1100
1300
ago
-07
oct
-07
dic
-07
feb
-08
abr-
08
jun
-08
ago
-08
oct
-08
dic
-08
feb
-09
abr-
09
jun
-09
ago
-09
oct
-09
dic
-09
feb
-10
abr-
10
jun
-10
ago
-10
Inversión Directa
Inversión de Portafolio
Fuente: Banco de la República
Banrep62
27
Inversión Extranjera Directa
(millones de US$)
53
724
401
-800
-300
200
700
1200ag
o-0
7
oct
-07
dic
-07
feb
-08
abr-
08
jun
-08
ago
-08
oct
-08
dic
-08
feb
-09
abr-
09
jun
-09
ago
-09
oct
-09
dic
-09
feb
-10
abr-
10
jun
-10
ago
-10
Otros Petróleo y Minería
Fuente: Banco de la República
Banrep63
Flujos de capital hacia las economías emergentes
-200
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
2005 2006 2007 2008 2009e 2010e 2011e 2012e
Miles de Millones
de US$
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Porcentaje
IED
Inv. Portafolio
Deuda Privada
Flujos como % del PIB (eje derecho)
Fuente: Banco Mundial. 54
28
55
4
8
12
16
20
24
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Colombia
Perú
Consumo Público/PIB (%)
10
11
12
13
14
15
16
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Impuestos/PIB (%)
Colombia
Perú
Variables de Política:
Fiscal
Fiscal y cuenta corriente: ahorro -inversión
56
10
15
20
25
30
35
40
45
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Colombia
Perú
Ahorro/PIB (%)
12
16
20
24
28
32
36
40
44
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Colombia
Perú
Inv ersión/PIB (%)
-12
-8
-4
0
4
8
12
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Colombia
Perú
Ahorro - Inv ersión / PIB (%)
29
Variables de política: apertura Comercial
57
10.0
12.5
15.0
17.5
20.0
22.5
25.0
27.5
30.0
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Colombia
Perú
8
12
16
20
24
28
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Colombia
Perú
20
24
28
32
36
40
44
48
52
56
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Colombia
Perú
Exportaciones/PIB (%) Importaciones/PIB (%)
Exportaciones + Importaciones /PIB (%)
Apertura comercial
• Los aranceles a las importaciones– 3% de los impuestos totales
• 10.1% en Colombia
• los impuestos al comercio internacional – 2.4% de los ingresos públicos
• 5.7% en Colombia
58
30
Temas
• La economía internacional• Colombia• Se está desacelerando la
economía recientemente?• Tasa de Cambio• Conclusiones
59
Conclusiones
• La inflación es baja y los pronósticos para 2011 apuntan en la misma dirección
• El crecimiento mundial ha sido mejor al previsto, con alta incertidumbre en los meses recientes– Estados Unidos no despega
– Europa se está complicando
– Las tendencias recientes en América Latina no son espectaculares
60
31
Conclusiones
• Se está desacelerando la economía Colombiana?– El Banco mantiene sus pronósticos entre
3.5% y 5.5%: • 4.5% en promedio
• Explicaciones de la desacelaración reciente?– Un fenómeno común a la región y a otros países
emergentes?
– La tasa de cambio y su impacto sobre algunos sub-sectores transables?
61
Conclusiones
• El Banco de la República ha vuelto a intervenir– No existen soluciones mágicas
• Su impacto es de corto plazo
• Y no siempre son efectivas
– En el mediano plazo se requiere• Fuerte ajuste fiscal
• Mayor apertura económica
• Inversiones en infraestructura
• Firma del TLC62
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