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ESTUDIO ECONÓMICO FINANCIERO
[Empresa XYZ]
Enero 2010
New York - London – Miami - Madrid
Este documento es un extracto del informe completo
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AGENDA
Página
1 ANÁLISIS DE RATIOS – Rentabilidad X
2 ANÁLISIS DE RATIOS - Productividad X
3 ANÁLISIS DE RATIOS - Equilibrio X
4 ANÁLISIS DE RATIOS – Equilibrio (En Días de Ventas) X
5 ANÁLISIS DE RATIOS – Solvencia X
6 Anexo I. Presentación de e-Valora X
7 Anexo II. Proyecciones Financieras X
8 Anexo III. Datos Facilitados por EMPRESA XYZ X
9 Anexo IV. Glosario X
10 Anexo V. Referencias e-Valora X
11 Anexo VI. Datos de Contacto X
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ANÁLISIS DE RATIOS – Rentabilidad
RENTABILIDAD 2005 2006 2007 2008
1. Rentabilidad Económica (ROA) 1,3% -1,6% -2,2% -3,6%
2. Rentabilidad Económica Bruta 2,8% 3,1% -0,6% -6,1%
3. Rentabilidad Financiera (ROE) 6,7% -12,2% -19,7% -17,0%
4. Rentabilidad Financiera Bruta 14,6% 23,6% -5,6% -28,5%
5. Margen de EBITDA 4,0% 4,6% -0,9% -12,7%
6. Margen Operativo Sobre Deuda 4,8% 4,3% -1,6% -11,8%
7. Margen Neto 1,8% -2,4% -3,3% -7,5%
8. Margen EBITDA Sobre Deuda 5,7% 5,0% -0,9% -11,0%
9. Gastos Financieros sobre EBITDA 31,8% 50,5% -416,0% -48,3%
10. Gastos Financieros sobre Ventas 2,2% 2,9% 3,8% 5,4%
11. Resultado Financiero / EBITDA 26,5% 4,5% -448,5% -24,7%
12. Margen Financiero 1,1% 0,2% 4,3% 3,1%
13. Rdo. Antes de Impuestos/ FF.PP. 10,3% -11,6% -26,3% -23,5%
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ANÁLISIS DE RATIOS – Rentabilidad
La rentabilidad financiera se calcula como el beneficio neto
entre fondos propios, dando información referente a la
rentabilidad del capital que los accionistas han proporcionado a
la empresa.
La evolución de este indicador de EMPRESA XYZ ha sido
bastante negativa. El valor de 2008 se modera ligeramente por
la ampliación de capital (al haber más capital, cada acción ha
de absorber una cantidad menor de pérdidas).
Rentabilidad Financiera (ROE)
6,7%
-12,2%
-17,0%
-19,7%
-25,0%
-20,0%
-15,0%
-10,0%
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
2005 2006 2007 2008
El EBITDA o BAAII es el beneficio antes de amortizaciones,
intereses e impuestos, y su margen se calcula dividiendo esta
magnitud entre las ventas. Cuanto mayor sea el valor de este
indicador, mayor será la proporción de las ventas no consumida
por los gastos operativos de la empresa.
El margen de EBITDA de EMPRESA XYZ en 2008 resulta muy
negativo e indica una necesidad de reestructurar los gastos
operativos de la compañía.
Margen de EBITDA
4,0%4,6%
-12,7%
-0,9%
-14,0%
-12,0%
-10,0%
-8,0%
-6,0%
-4,0%
-2,0%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
2005 2006 2007 2008
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ANÁLISIS DE RATIOS - Productividad
PRODUCTIVIDAD 2005 2006 2007 2008
1. Productividad 114,3% 116,2% 93,9% 56,4%
2. Crecimiento de Gastos de Personal 26,9% 28,4% 7,4% 1,5%
3. Ventas por Empleado (€) 123.888 121.507 110.826 98.039
4. Margen de Personal 23,5% 24,5% 27,1% 31,1%
5. Coste Medio de Personal (€) 29.138 29.733 30.071 30.516
6. Valor Añadido por Empleado (€) 33.293 34.548 28.226 17.213
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ANÁLISIS DE RATIOS - Productividad
El valor añadido por empleado es calculado dividiendo el valor
añadido generado por la empresa entre el número total de
trabajadores. Es una estimación de la productividad del factor
trabajo que se debe poner en relación con el coste medio de
personal, de tal forma que, si es inferior al coste medio de
personal, indica un resultado económico negativo de la
empresa.
Como se puede deducir de la comparativa de ambas gráficas,
en 2007 y 2008 el coste medio de personal superó al valor
añadido por empleado, produciendo un consecuente deterioro
de la cuenta de resultados.
Valor Añadido por Empleado (€)
33.29334.548
17.213
28.226
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
2005 2006 2007 2008
Este cálculo indica el coste medio en el que incurre la empresa
por cada trabajador, incluyendo cargas sociales, pagas extra,
etc.
El coste medio de personal de EMPRESA XYZ ha experimentado
un crecimiento muy reducido durante los últimos años, por lo
que se puede deducir que no se han producido subidas de
sueldos notables más allá del IPC.
Coste Medio de Personal (€)
29.138
29.733
30.516
30.071
28.000
28.500
29.000
29.500
30.000
30.500
31.000
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ANÁLISIS DE RATIOS - Equilibrio
Nota 1: No se comenta expresamente el Fondo de Maniobra en esta sección al comentarse junto con los ratios de liquidez
EQUILIBRIO 2005 2006 2007 2008
1. Fondo de Maniobra (€'000)1
1.698 4.697 3.315 -1.494
2. Necesidad de F. de Maniobra (€'000) 9.907 16.841 18.940 15.088
3. Deuda Neta (€'000) 10.046 16.079 17.625 16.582
4. Ratio de Equilibrio 1,42 2,72 2,99 0,82
5. Tesorería / Total Activo 0,35% 1,49% 0,55% 2,87%
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ANÁLISIS DE RATIOS - Equilibrio
La deuda neta de una compañía es calculada como toda deuda
financiera sujeta a intereses menos la tesorería. De esta
manera, los fondos aportados por otra empresa (sin incluir las
ampliaciones de capital) son tenidos en cuenta como deuda
financiera a estos efectos.
La deuda neta de EMPRESA XYZ se ha visto incrementada desde
2005 en más de un 18% anual debido a las necesidades de fondo
de maniobra existentes y al deterioro de la cuenta de
resultados.
Las necesidades de fondo de maniobra son calculadas como
activo circulante excluyendo la tesorería, menos el pasivo
circulante sin incluir la deuda financiera. Esta magnitud pone
en relación la financiación concedida a los clientes y otros
deudores a corto plazo de la empresa con la financiación de
bajo coste obtenida de los proveedores y otros acreedores a
corto plazo. Una cifra positiva indica que, con objeto de
financiar a los deudores de la compañía, se ha de recurrir a
financiación bancario y/o fondos propios.
EMPRESA XYZ tiene unas necesidades de fondo de maniobra
históricamente positivas y cuantiosas, lo que explica en gran
medida la presión ejercida sobre los fondos propios de la
empresa y el aumento del nivel de deuda.
Necesidad de F. de Maniobra (€'000)
9.907
16.841
15.088
18.940
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
18.000
20.000
2005 2006 2007 2008
Deuda Neta (€'000)
10.046
16.07916.582
17.625
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
18.000
20.000
2005 2006 2007 2008
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Anexo I. Presentación de e-Valora
e-Valora ofrece servicios de asesoramiento en fusiones y adquisiciones, así como valoración de empresas y de
consultoría estratégica y financiera.
Fundada en noviembre de 2000 por un equipo de expertos provenientes de Banesto y UBS, e-Valora ha valorado más
de 700 empresas. Desde compañías con facturación inferior a 1 millón de euros hasta empresas que facturaban más de
500 millones de euros, desde start-ups hasta compañías que llevaban más de 80 años en el mercado, incluyendo tanto
empresas de servicios como industriales.
e-Valora cuenta con un equipo de profesionales con amplia experiencia en banca de inversión, provenientes de
entidades como Bank of America o Rothschild, que han trabajado en transacciones corporativas (compra, venta y
fusión de empresas) pertenecientes a todos los sectores de la economía por un valor agregado superior a los 2.000
millones de euros.
e-Valora opera con absoluta independencia de bancos, fondos de inversión, y entidades públicas, lo que permite
ofrecer servicios de asesoramiento financiero independientes y no influenciados por intereses ajenos.
e-Valora posee la Certificación ISO 9001 en Asesoramiento en Finanzas Corporativas y Servicios de Valoración de
Empresas, así como el sello ChamberTrust, la marca de confianza otorgada por la Cámara de Comercio de Madrid.
Dispone de oficinas en:
e-Valora Financial Services North America 14 Wall Street, 20th Floor New York City, New York 10005 United States of America
e-Valora Financial Services Central and South America Brickell Avenue, 11th FloorMiami, 33131United States of America
e-Valora Financial Services Northern Europe One Canada Square, 29th Floor, Canary Wharf London E14 5DY United Kingdom
e-Valora Financial Services Southern Europe c/ José Ortega y Gasset, 42 Madrid, Madrid 28006España
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Anexo IV. Glosario
Activos Intangibles o Inmovilizado Inmaterial: Activos no físicos, tales como franquicias, marcas, patentes, derechos de autor,fondo de comercio, acciones, garantías y contratos (a diferencia de los activos físicos) que otorguen derechos y privilegios.
Activos Tangibles o Inmovilizado Material: Activos físicos (tales como maquinaria, inmuebles, etc).
Amortización: Procedimiento contable que reduce gradualmente el valor de coste de un activo, tanto tangible como intangible(por ejemplo, las inversiones en I+D), mediante cargos periódicos a la cuenta de resultados a fin de asignar los costes a lo largode su vida útil estimada.
Valoración por Comparables Cotizadas: Valor indicativo de un negocio a través de métodos que comparan la compañía objetode valoración con empresas similares, dividiendo el valor de mercado de estas últimas por una de sus magnitudes financieras dela cuenta de resultado (tales como beneficio neto, ventas, etc). Al multiplicar por la misma magnitud de la empresa objeto devaloración se hallará su valor aproximado.
BAAII: Beneficios antes de amortizaciones, intereses e impuestos. Su término correspondiente en inglés es EBITDA (EarningsBefore Interest, Taxes and Amortizations).
BAII: Beneficios antes de intereses e impuestos. El BAII se calcula como el BAAII menos la amortización. Su términocorrespondiente en inglés es EBIT (Earnings Before Interest and Taxes).
Balance de Situación: Estado de la situación financiera de una empresa en un momento dado del tiempo. Refleja los activos deuna empresa y cómo se han financiado. El total de activos es equivalente a la suma de los pasivos y Fondos Propios.
Coste de Aprovisionamiento: Partida de costes vinculada a la producción, relacionada con el aprovisionamiento, transporte yalmacenamiento de las materias primas y los materiales que se utilizarán en el proceso productivo. En este apartado tambiénpuede estar incluido el coste de la subcontratación de servicios a prestar al cliente.
Cuenta de Resultados: Estado que refleja los gastos e ingresos durante un período de tiempo.
Coste Medio Ponderado de Capital Coste de capital: Calculado como el coste de las acciones * (fondos propios / valor deempresa) + coste de la deuda * (deuda neta / valor de empresa) * (1 – tasa de impuesto de sociedades). Es una tasa dedescuento que se suele utilizar para descontar los flujos de caja libre futuros al momento de valoración.
Descuento de Flujos de Caja (DFC): Método de valoración de empresas basado en el concepto de que una compañía vale lo quees capaz de generar a futuro. Se calcula como los flujos de caja futuros de una empresa, descontados al momento devaloración, empleando una tasa de descuento apropiada.
Deuda Neta: Deuda total de la empresa menos tesorería y otros activos líquidos de la empresa que no necesite para suactividad operativa.
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Anexo V. Referencias e-Valora
2008 - 2009
NOTA: Por motivos de confidencialidad no se menciona el nombre de los clientes.
Internet
Logística
Medios de Comunicación
Metalurgia
Nuevas Tecnologías
Otras Construcciones Especializadas
Outsourcing de Servicios
Producción y Distribución
Publicidad
Recreación
Salud
Administración Pública
Automoción
Aviación
Biotecnología
Comercio Minorista
Construcciones y Contratas
Construcción y Materiales
Consultoría, Auditoría y Asesoría
Consultoría de Calidad
Deportes
Ecológico y Reciclado
Editorial
Educación y Formación
Electrónica
Energías Renovables
Entretenimiento y Ocio
Fabricante de Materiales de Construcción
Ferroviario
Hostelería
Industria Química
Ingeniería y Maquinaria
Intermediación y Servicios Financieros
Seguros
Selvicultura y Explotación Forestal
Servicios Empresariales
Servicios relacionados con la
Construcción
Siderurgia
Software y Seguridad Informática
Tecnología
Telecomunicaciones
Televisión Local
Textil
Transporte y Logística
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Anexo VI. Datos de Contacto
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e-Valora Financial Services North America e-Valora Financial Services Northern Europe
14 Wall Street, 20th Floor One Canada Square, 29th Floor, Canary Wharf
New York City, New York, 10005 London, E14 5DY
United States of America United Kingdom
e-Valora Financial Services Central and South America e-Valora Financial Services Southern Europe
111 Brickell Avenue, 11th Floor c/ José Ortega y Gasset, 42
Miami, 33131 Madrid, 28006
United States of America España
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