FINANACIAMIENTO DE PROYECTOS EN EERR 1. Un enfoque de Pasivo para la génesis de las EESS 2. Visión patrimonial, una necesaria coordinación. 3. Estructuración del Pasivo
1. Pasivo exigible 2. Pasivo no exigible
Geopolítica
Liberalización Sector
(Generación)
Marcos regulatorios ad-hoc a la curva de
experiencia
Retornos de caja
libre seguros y
constantes Capex
pequeños.
Opex flexibles y a la baja.
Ratios atractivas (RCSD y ROE).
Coyuntura económica
Proceso globalizador imparable
1. Un enfoque de
Pasivo para la
génesis de las
EESS
GENESIS
1. Un enfoque de Pasivo para la génesis de las EESS
¿Energías alternativas?
¿son No contaminantes?
¿están Todas las renovables?
Energías sostenibles
SOSTENIBLES
• Temporalidad
• Internalización de costes
• Balanza de Pagos
CONVENCIONALES
• Temporalidad
• Internalización de costes
• Balanza de Pagos
¿Son las EERR más caras que las convencionales?
2. Vision patrimonial, una necesaria coordinación
6
PROJECT FINANCE
ACCIONISTAS
Deuda
PROYECTO
ENTIDADES FINANCIERAS
Principal +
Intereses
Capital
Dividendos
Garantías contingentes, en su caso
FINANCIACION TRADICIONAL
Capital + Deuda
ACCIONISTAS
Deuda
PROYECTO
ENTIDADES FINANCIERAS
Principal +
Intereses
Intereses + Dividendos
3. Estructuración del Pasivo
3.1 Pasivo exigible, project finance
1. Activos esenciales para el desarrollo económico
2. Ingresos predecibles y estables a largo plazo
3. Márgenes operativos elevados
4. Altas barreras de entrada y baja competencia
5. Riesgo tecnológico bajo
6. Riesgo operativo limitado
7. Alto potencial de apalancamiento
Características básicas
Infraestructuras se refiere a aquellos activos o negocios
intensivos en capital, relacionados con servicios públicos
básicos, que cuentan con unos ingresos altamente
predecibles y estables por estar ligados a contratos a largo
plazo, un entorno regulatorio favorable, y/o altas barreras de
entrada.
Tipos de fondos según rentabilidad - riesgo 3.1 Pasivo exigible, project finance
Infraestructuras
8
3.1 Pasivo exigible, project finance
Infraestructuras por Sectores
3.1 Pasivo exigible, project finance
nomenclatura y conceptos básicos
SVP
CAPEX
OPEX
EPC
RCSD
FRSD
VR
WC
FCL
SPREAD
FEES
Covenats (pactos)
Cash sweep
SWAPS
Waiver (renuncia)
Cola
Contabilización fuera de Balance
Banca especializada
Producto complejo y caro
Sindicación; club deal, por fases, abierta
Mercado Secundario
Limitaciones a la TIR accionista
Deuda subordinada
El Mandato/LOI
Due diligences; P75%, P90%
El modelo y su stress
Pasivo exigible: Financiación sin recurso al accionista Fases del “project finance”: Análisis de riesgos
SPV
Tipo de cambio/
interés
Diseño
Construcción
Operación Legal
Administrativo
Venta
Suministro
Producción
Tecnológico
Social /
Mediambiental
País/
Político
Pasivo exigible: Financiación sin recurso al accionista Fases del “project finance”: Análisis de riesgos, cálculo rating
Pasivo exigible: Financiación sin recurso al accionista Análisis de riesgos, riesgo construcción/operación
Construcción
Operación y
Mantenimiento
Llave en Mano
Vinculado a
Producción
Indemnizaciones
Penalizaciones
Traslado
del
Riesgo
a
Terceros (EPC)
Pasivo exigible: Financiación sin recurso al accionista
Análisis de riesgos, riesgo de tipo de interés y/o cambio
SWAP: Significa permuta, por lo que el termino correcto
sería “permuta de tipos de interés (Interes Rate Swap).
Swap Simple: fijo contra variable. El tipo fijo se denomina cupón de swap y el tipo
flotante se denomina tipo de referencia.
Este instrumento es una verdadera cobertura contra los tipos de interés.
En un Swap simple, la exposición al riesgo (beneficio-perdida) es simétrica 100%
Cuando el coste del dinero sube, la empresa es compensada por el banco, y a la inversa
Pasivo exigible: Financiación sin recurso al accionista Estructura económica y financiera: El Caso base
FLUJOS DE CAJA NEGATIVOS:
ORIGEN DE FONDOS
1 Capital
2 Préstamos accionistas
3 Deuda Subordinada
4 Créditos Circulante
5 Deuda Senior
6 Otros Orígenes
INVERSIÓNINICIAL(CAPEX)
Pasivo exigible: Financiación sin recurso al accionista Estructura económica y financiera: El Caso base
FLUJOS DE CAJA NEGATIVOS:
APLICACIÓN DE FONDOS
1 Construcción
2 Asesores
3 Intereses Intercalarios
4 Stocks
5 Gastos de Constitución
6 Otras Inversiones
(licencias)
7 Fee promotor
INVERSIÓNINICIAL(CAPEX)
Pasivo exigible: Financiación sin recurso al accionista
La Ratio de Cobertura del Servicio de la Deuda
Balance financiero
Activo Pasivo
Necesidades
operativas de
fondos (NOF) Deuda
Activo Fijo
Neto Equity
Mezzanine
Retorno – riesgo deuda -
equity
Pasivo NO exigible: Equity
Pasivo NO exigible: Equity
Venture capital Ready to built Completion risk operation
Restricciones a los retornos del Capital Principales ratios a valorar por el equity
Instituciones de Inversión Colectiva (IIC)
Gestión
“alternativa”
•Hedge Funds
•Fondos y sociedades
inmobiliarias
•Capital Riesgo / Private
Equity
Gestión
“tradicional”
• Fondos de Inversión
• Fondos de Pensiones
• Sociedades de
Inversión (SICAV)
• Infraestructuras
Activo subyacente:
no cotizado / de
capital privado
Pasivo NO exigible: Private equity
Pasivo NO exigible: Diversificación como estrategia en un Private equity
Pasivo NO exigible: Estructura jurídica de un Private equity
50% Capital Deuda
subordinada
MW
Préstamo participativo
Capital
March Solar I SA
Proyecto 1 SL Proyecto 2 SL Proyecto 3 SL Proyecto 4 SL
MW MW MW
Financiación
Project
Finance
Vita Renovables
Contrato de Gestión
Contrato de Administración
Hasta el 80% del total de la
inversión
Inversores March Solar I
March Solar II SA
Inversores March Solar II
Préstamo participativo
Capital
50% Capital
Fondo privado
Vita EÓLICA ESPAÑOLA
SPV 1, S.L.
(parque 1 )
SPV 2, S.L.
(parque 2 ) SPV…n, S.L.
(parque n)
Contrato de financiación Contrato de O&M
Contrato de Alquiler
Contratos de gestión
Gestora Vitacapitalmgt.
Contratos de Admon.
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