CineplexClass & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo declara
que la opinión contenida en el presente informe ha sido efectuada
en base a la aplicación rigurosa de su metodología aprobada el
30.10.2016 (versión 2), utilizada para la institución y/o valores
sujeto de clasificación, considerando información obtenida de
fuentes que se presumen fiables y confiables, no asumiendo
responsabilidad por errores u omisiones, producto o a consecuencia
del uso de esta información. La clasificadora no garantiza la
exactitud o integridad de la información, debido a que no ha
realizado tareas de auditoría sobre la información recibida. Las
clasificaciones de riesgo otorgadas son revisadas, de acuerdo a los
procedimientos de la Clasificadora, como mínimo en forma semestral,
pudiendo ser actualizadas con mayor frecuencia de ser considerado
necesario.
Av. Benavides 1555, Of 605 Miraflores, Lima 18
Perú www.class.pe
FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO CINEPLEX S.A.
Sesión de Comité N° 18/2021: 31 de mayo del 2021 Información
financiera auditada al 31 de diciembre del 2020
Analista: Nadil Zapata T.
[email protected]
Cineplex S.A. (“Cineplex”) se dedica a la operación de la cadena de
cines Cineplanet, con presencia en Perú y Chile (a través de su
subsidiaria Cines e Inversiones Cineplex Ltda.). Cineplex es
controlada por Nexus Film Corporation, empresa que mantiene
relación comercial y estratégica con el Grupo Intercorp, lo que
permite a Cineplex aprovechar sinergias a partir del desarrollo de
negocios conjuntos, entre ellos el de contar con la primera opción
para implementar las salas de cine en los centros comerciales del
grupo (C.C. Real Plaza). Cineplex se ha constituido como el líder
del sector en el Perú en cuanto a número de complejos
cinematográficos (39 a nivel nacional) y a salas de cine (296
salas), lo cual le ha permitido ubicarse en la primera posición en
el mercado desde hace varios periodos, registrando participaciones
en el mercado peruano de 56% y 57%, en cuanto a lo generado por
espectadores y recaudación de taquilla de enero a marzo del 2020,
antes del cierre de sus operaciones por disposiciones del Gobierno,
debido a la ocurrencia de la pandemia del Covid-19.
Clasificaciones Vigentes Información financiera al:
Anterior1/ 30.06.2020
Vigente 31.12.2020
Primera Emisión del Primer Programa de Bonos Corporativos Cineplex
AA- AA- Primera Emisión del Segundo Programa de Bonos Corporativos
Cineplex AA- AA- Perspectivas Negativas Negativas 1/ Sesión de
Comité del 30.11.2020
FUNDAMENTACION Las categorías de clasificación de riesgo asignadas
a los instrumentos financieros bajo responsabilidad de Cineplex
S.A., han sido otorgadas en base a los siguientes factores: La
capacidad instalada de la Compañía, así como su
posición de liderazgo, que le permitiría retomar los niveles de
venta pre-covid, en base a aforos que aseguren sostenibilidad en
los resultados.
La tecnología y el acondicionamiento de las salas, con los mejores
estándares en el Perú.
Las alianzas estratégicas y comerciales existentes con el Grupo
Intercorp, que permiten impulsar su negocio a nivel nacional, tanto
por la ubicación de las salas de cine dentro de centros comerciales
vinculados, como con promociones especiales para la clientela
relacionada en las operaciones de las diferentes empresas que forma
parte del Grupo.
Su sólida relación comercial con diversas empresas para promociones
en la venta de entradas, así como con diversos operadores de
centros comerciales, con el mismo objetivo.
El conocimiento de las características del consumidor peruano,
respaldado por su plataforma digital y por su programa de
fidelidad.
El incremento de la garantía especifica asociada a la
Primera Emisión en el marco del Primer Programa de Bonos
Corporativos por 30% del saldo del principal
Indicadores Financieros En miles de soles
Dic.2018 Dic.2019 Dic.2020 Ventas 432,309 500,822 90,579 Resultado
Bruto 141,774 174,476 (35,347) Resultado Operacional 103,543
134,767 (24,994) Gastos Financieros 16,643 39,172 41,673 Utilidad
Neta 59,947 76,338 (65,152) Activo Total 462,989 872,171
765,292
Disponible 75,147 117,142 964 Activo fijo 303,808 365,089 354,658
Inversión en subsidiarias 23,932 23,932 23,932
Pasivo Total 341,751 724,595 682,868 Deuda Financiera 243,572
323,476 313,105
Patrimonio 121,238 147,576 82,424 Resultado Operacional / Ventas
23.95% 26.91% -27.59% Utilidad / Ventas 13.87% 15.24% -71.93%
Rentabilidad Patrimonial 58.01% 56.80% -56.65% Liquidez corriente
0.80 1.12 0.70 Liquidez ácida 0.70 1.06 0.52 Deuda / Patrimonio
2.82 4.91 8.28 Deuda Financiera/ Patrimonio 2.01 2.19 3.80 Indice
de cobertura historico 10.97 9.78 3.09 Ebitda / Serv icio de Deuda
≥ 1.50x 1.62 1.70 - Deuda Financiera / Ebitda ≤ 3.00x 1.80 2.15
-30.93 Participación total Espectadores 50.0% 53.5% 56% * *En el
periodo enero a marzo del 2020
EMPRESAS CORPORATIVAS Cineplex – Diciembre 2020 2
pendiente de pago (previo a esta modificación de ello era de
15%).
La experiencia de sus accionistas, la de sus directivos y la de su
plana gerencial, todos los que mantienen adecuada
estabilidad.
El amplio backlog de nuevas producciones cinematográficas, que
quedaron pendiente de proyección desde marzo del 2020, y que
significarán un incentivo al usuario para mejorar la experiencia en
las salas de cine.
Las categorías de clasificación de riesgo asignadas también toman
en consideración factores adversos, como: La suspensión de
operaciones de la Compañía hasta la
fecha, que no permite la generación de flujos para alcanzar
adecuada cobertura de obligaciones financieras.
El impacto prolongado de la pandemia del Covid-19, donde la
recuperación gradual de las actividades del sector se ven
interrumpidas por nuevos confinamientos y por el lento avance del
proceso de vacunación.
La exposición a cambios en las regulaciones futuras, debido a los
protocolos estrictos de sanidad a implementar en el sector de
exhibición cinematográfica del país y en lo correspondiente a
servicios complementarios.
La incertidumbre en cuanto al manejo de la crisis sanitaria por el
gobierno entrante, lo que determinará el desempeño financiero de la
Compañía para el resto del ejercicio 2021.
La fuerte competencia de empresas del mismo sector, así como de
productos no formales.
Cineplex es la cadena de cines con mayor número de complejos de
cines a nivel nacional, además de ser la cadena de cines con mayor
presencia en provincias (23 en Lima y 16 en Provincias), contando
con más de 296 salas de cine en total, que ha permitido participar
con 57.08% de la recaudación total de la industria a diciembre del
2020. Cineplex es socio comercial y estratégico del Grupo Intercorp
en acuerdos para el desarrollo conjunto de los negocios retail del
Grupo. La estrategia de la Compañía estuvo enfocada en la
concertación de acuerdos comerciales con otros operadores de
Centros Comerciales y con diversas empresas, lo que permitió
ampliar sus canales de acceso, apoyándose en la digitalización y la
mejora en la atención a sus clientes. Luego de un continuo
crecimiento en sus ingresos, con una tasa promedio anual de 15.42%
para el periodo 2015-2019, Cineplex ha presentado una notable
contracción en sus ingresos de 81.91% en el ejercicio 2020, en
relación a diciembre del 2019. Ello se produjo a razón del cierre
total de los complejos de la Compañía desde mediados de marzo
del
2020 hasta la fecha, debido a las disposiciones del Gobierno
Central en cuanto al cierre de negocio no esenciales en el 2020, y
a limitaciones en cuanto a aforos en lo que va del 2021. Hasta el
cierre del 2019, Cineplex atravesaba por procesos de expansión y de
remodelación financiados en su mayoría con fondos obtenido por la
emisión de Bonos Corporativos y por deuda bancaria, lo que conllevó
un incremento en sus indicadores de apalancamiento. El mayor
endeudamiento se ha dado a plazos más largos, y en moneda nacional,
lo que permite un mejor calce con los ingresos. Los ingresos y los
flujos obtenidos por Cineplex hasta el ejercicio 2019, reflejaban
su solidez financiera, cubriendo adecuadamente las obligaciones.
Con ello se pudo cumplir con los resguardos financieros
establecidos en los Programas de Bonos Corporativos, con un ratio
EBITDA / Servicio de Deuda de 1.70 veces (ratio mínimo establecido
de 1.50 veces); y un ratio Deuda Financiera / EBITDA de 1.44 veces
(ratio máximo establecido de 3.00 veces). Sin embargo en el
ejercicio 2020, Cineplex enfrentó un escenario adverso a causa de
la crisis sanitaria, por lo que se elaboró un Plan de Reactivación
orientado a proteger los niveles de liquidez y lograr eficiencias
operativas, a fin de sobrellevar el periodo de recuperación y de
normalización de las operaciones, tan pronto ello sea posible.
Dentro de las medidas hacia mayor eficiencia operativa, se
mencionan: revisión de contratos de alquiler, refinanciamiento de
pagos a proveedores y por concepto de obligaciones financieras,
reducción de CAPEX en remodelación y apertura de complejos,
reducción de gastos de personal y de servicios, no distribución de
dividendos, entre otros. En abril del 2020, la Compañía solicitó la
suspensión perfecta de labores con la finalidad de quedar con la
matriz mínima operativa, la misma que fue desaprobada por el
Ministerio de Trabajo en junio del 2020, decisión que la Compañía
apeló mediante un recurso de reconsideración, que ha sido rechazada
por la instancia correspondiente en la Resolución Directoral
General N°181-2020-MTPE/2/14 del 22 de abril del 2021. La Compañía
extinguió sus obligaciones laborales cuando se rechazó en primera
instancia la medida de suspensión perfecta de labores de junio del
2020, no registrándose contingencias laborales a la fecha. En
cuanto a fuentes de financiamiento, la Compañía adquirió un
préstamo por S/ 10 millones, en el marco del Programa Reactiva
Perú, a fin de cumplir con las obligaciones a sus trabajadores y
proveedores. La Compañía ha renegociado el refinanciamiento de sus
obligaciones, como resultado de la solicitud de dispensa de
resguardos realizada.
EMPRESAS CORPORATIVAS Cineplex – Diciembre 2020 3
De acuerdo a la empresa encargada de la auditoría de la Compañía,
se cuenta con el respaldo y soporte financiero necesario por parte
de sus accionistas, a fin de garantizar la continuidad de las
operaciones de Cineplex como empresa en marcha. Ello en razón al
exceso por S/ 31.38 millones de los pasivos corrientes en relación
de activos corrientes, registrados al cierre del 2020 (capital de
trabajo negativo). Es así que, se cuenta con el compromiso de
aporte de los accionistas por US$ 30 millones aproximadamente,
durante los años 2021 y 2022, efectuándose próximamente el primer
aporte por US$ 7.5 millones en junio del 2021. El monto remanente
se ejecutará de forma trimestral a fin de mantener caja disponible
por un mínimo de US$ 5 millones. La Compañía ha proyectado la
reapertura de sus salas de cine en el tercer trimestre del 2021,
habiéndose presentado los protocolos respectivos para el reinicio
de operaciones. Debido a la inoperatividad de la empresa desde la
quincena de marzo del 2020, la Compañía anticipó el deterioro en su
capacidad de generación de flujos y de cumplimiento de obligación
por los Bonos Corporativos emitidos en el mercado de capitales
local, por lo que se solicitaron las dispensas correspondientes. En
Junta General de Obligacionistas de julio y de setiembre del 2020,
se otorgaron dispensas a la Compañía en relación a ciertas
condicionantes estipuladas en las emisiones, tanto del Primer
Programa como del Segundo Programa de Bonos Corporativos. Las
dispensas comprenden la ampliación del plazo de repago de la
Primera Emisión del Primer Programa a 8 años, con la inclusión de
un periodo de gracia para el pago del principal de 12 meses entre
julio del 2020 y julio 2021, consideraciones respecto a una
reducción de la clasificación de riesgo de sus emisiones,
cumplimiento en los límites de resguardos financieros (ratio de
endeudamiento) por un periodo de 12 meses para ambos Programas,
entre otros
aspectos específicos de cambios en las condiciones originales. Ante
el próximo vencimiento de las dispensas otorgadas a la Compañía en
julio del 2021, Cineplex se encuentra en proceso de solicitar su
ampliación por 12 meses adicionales, en particular a lo referido al
cumplimiento de los resguardos financieros comprendidos en la
estructura de los Programas de Bonos. PERSPECTIVAS Las perspectivas
respecto a las categorías de clasificación de riesgo asignadas a
los Instrumentos de Cineplex continúan negativas, considerando el
prolongado impacto de la pandemia del COVID-19 sobre sus
operaciones y en consecuencia respecto a la capacidad de la
Compañía para la generación de flujos, lo que ha venido
desencadenando eventos de incumplimiento establecidos en los
Programas de Bonos Corporativos, vigentes a la fecha. Se han
otorgado las dispensas correspondientes, resultando aún incierto
los efectos sobre la situación financiera de la Compañía a corto
plazo, no garantizándose la sostenibilidad en el funcionamiento de
los complejos frente al reducido aforo operativo por disposiciones
del Gobierno. El lento proceso de vacunación y los lineamientos que
puede adoptar el gobierno entrante, pueden retrasar aún más el
reinicio de las actividades en los cines. A ello se agrega la
imposibilidad de flexibilizar el rubro del negocio al que
pertenecen, con el fin de generar ingresos que permitan sostener la
situación de “hibernación”, en la que actualmente se encuentra la
Compañía. Cineplex es líder en el mercado de exhibición de
películas en el Perú, con adecuada distribución geográfica y por
segmento atendido, lo que le ha permitido registrar una posición
financiera óptima y buena capacidad del cumplimiento de sus
obligaciones hasta el ejercicio 2019, encontrándose en una
situación incierta hasta el momento.
EMPRESAS CORPORATIVAS Cineplex – Diciembre 2020 4
1. Descripción de la Empresa Cineplex S.A. se constituyó en 1999,
iniciando operaciones con tres complejos ubicados en la ciudad de
Lima: San Miguel, Centro y Alcázar. Un año más tarde, la empresa
fue adquirida por Nexus Films Corp. en sociedad con CDC Capital
Partners, renovando el nombre comercial de la cadena de cines a
“Cineplanet”, con mayor énfasis en la experiencia de
entretenimiento existente. El lanzamiento de la marca “Cineplanet”
estuvo acompañado con la remodelación de locales antiguos, alianzas
estratégicas con proveedores y establecimiento de un programa de
fidelización de clientes (creado en el 2001). A partir del 2012 se
inició una etapa de mayor expansión en la cadena, con la
inauguración de nuevos y modernos locales en Lima y en provincias.
En el 2005 se inició su internacionalización mediante la
constitución de la empresa Cines e Inversiones Cineplex Ltda.
domiciliada en Chile, que inicialmente operó complejos de cine con
la marca “Movieland”, lo que fue cambiado a “Cineplanet” en el
2012. A la fecha de emisión del presente informe, los complejos de
la Compañía se mantienen cerrados, sin embargo Cineplex inició su
proceso de reclutamiento y preparación de cara a su próximo
reinicio de operaciones. a. Propiedad Al 31 de diciembre del 2020,
el capital social de Cineplex está representado por 64,497,615
acciones con un valor nominal de S/ 1.00 cada una, íntegramente
suscritas y pagadas. Cineplex es controlada por Nexus Film
Corporation, empresa constituida bajo las leyes de Panamá, cuyos
accionistas están vinculados indirectamente con los accionistas del
Grupo Intercorp.
Accionistas %000 Nexus Film Corporation 80.59 Otros accionistas
19.41
Total 100.00
Nexus Film Corporation mantiene una relación comercial y
estratégica con algunas empresas del Grupo Intercorp, lo que
permite a Cineplex desarrollar negocios comunes, entre ellos, el de
contar con la primera opción para implementar cadenas de cines en
los centros comerciales del Grupo, los C.C Real Plaza. Estas
relaciones comerciales se han diversificado, con el desarrollo de
complejos en centros comerciales de otros operadores, y también con
el acceso a clientes a través de promociones en base a otros
canales comerciales.
b. Estructura administrativa La conformación del Directorio de la
Compañía se ha mantenido estable desde el periodo anterior
(2017-2019), ratificándose a sus miembros en Junta Obligatoria de
Accionistas de agosto del 2020.
Directorio Presidente: Rafael Dasso Montero Directores: Bernardo
Rehder Castro Felipe Cebreros Revilla Julio César Luque Badenes
Misael Shimizu Mitsumasu
La plana gerencial de la empresa está conformada por ejecutivos con
experiencia en sus respectivas competencias, y con la estabilidad
requerida para alcanzar objetivos estratégicos de largo plazo. Todo
esto confirma la solidez de su gobierno corporativo, y su
fortalecimiento, a través del Código de Buenas Prácticas y
Políticas de Gobierno Corporativo. Plana Gerencial Gerente General:
Fernando Soriano Barrantes Director de Finanzas y Planeamiento:
Angélica Cotos Luque Director Comercial: Juan José Duffoo Sarmiento
Director Programación y Distribución: Álvaro Sedano Andrade
Directora de Gestión y Desarrollo Humano: Carla Cavagnaro Farfán
.
2. Negocios Cineplex se dedica a la operación de complejos
cinematográficos y a la exhibición de películas, así como, a la
venta de productos de dulcería y otras actividades relacionadas. La
cadena Cineplanet es la cadena de multicines líder en el Perú en
número de salas, espectadores y recaudación, con una trayectoria de
20 años en el mercado, contando a la fecha, con 39 complejos de
cines, distribuidos 23 en Lima y 16 en las principales ciudades del
interior del país. El enfoque principal de la Compañía comprende el
desarrollo de proyectos para reafirmar su posición en el mercado y
atender mayores niveles de demanda en las zonas donde opera.
Región Complejos Salas Lima 23 191 Arequipa 3 20 Piura 2 12
Lambayeque 1 9 La Libertad 2 15 Junín 1 9 Puno 2 9 Tacna 1 7
Huánuco 1 5 Cajamarca 1 5 Cusco 1 9 Ucayali 1 5 Total 39 296
EMPRESAS CORPORATIVAS Cineplex – Diciembre 2020 5
A raíz de la coyuntura generada por el impacto de la pandemia del
COVID-19, la empresa suspendió sus proyectos de inversiones en
nuevos complejos y las remodelaciones previstas para el 2020,
esperándose la culminación de los mismos en el mediano plazo. En el
año 2004, como parte de su proceso de internacionalización,
Cineplex constituyó su subsidiaria, Cines e Inversiones Cineplex
Limitada en Chile, contando a diciembre del 2020, con 12 complejos
ubicados en 7 regiones de ese país.
Región Complejos Salas Santiago 6 53 Temuco 1 6 Valdivia 1 5
Concepción 1 7 Curicó 1 4 Copiapó 1 6 Valparaíso 1 5 Total 12
86
Cineplanet ha logrado establecer negociaciones con diversos
operadores de centros comerciales en el Perú como: Real Plaza,
Breca Grupo Empresarial y Corporación E. Wong, y otros para el
desarrollo de salas en sus centros comerciales. Debido al cierre
operativo de sus complejos, dichas alianzas se han mantenido en
stand by hasta el reinicio de actividades y su normalización. A
diciembre del 2020, más de 70% de los complejos de Cineplanet están
ubicados dentro de un centro comercial, el restante corresponde a
complejos “stand alone” o en aquellos ubicados en “strip center”,
en su mayoría situados cerca de un supermercado Plaza Vea. Los
complejos ubicados dentro de un Centro Comercial eran considerados
importantes negocios “ancla”, con una fuente de generación de flujo
de clientes. Este atributo se vio afectado con las medidas de
distanciamiento social obligatorio desde mediados de marzo del 2020
con la Declaratoria de Estado de Emergencia, viéndose la
imposibilidad de convertir las salas de cine en otro ambiente para
un inquilino diferente, dado lo costoso que ello podría resultar.
Cada complejo de Cineplanet cuenta con ciertas características de
acuerdo a la zona de influencia a la que pertenece, como: tamaño,
tipo de películas a exhibir, espacio y distribución de las salas,
tipo de salas y precio de venta de boletos y de dulcería. La
calidad de sonido, de imagen y de servicio, son características que
se mantienen uniformes en todos los complejos. La Compañía ha
desarrollado proyectos innovadores en cuanto a la variedad de sus
tipos de salas. Un ejemplo de ello son las salas “Xtreme Laser” y
“Prime”, teniendo a la
fecha, 4 complejos con salas “Xtreme Laser” (CP Huancayo Real
Plaza, CP Mall del Sur, CP Norte y CP Villa el Salvador), 4
complejos con salas “Prime” (CP Salaverry, CP San Borja, CP San
Miguel y CP Trujillo Real Plaza) y las nuevas salas “Screen X”
inauguradas en setiembre del 2019, ubicadas en CP Mall del Sur y CP
San Miguel. La estrategia de la Compañía se enfoca en la mejora de
procesos y en la transformación digital a través de canales
digitales, gestión de base de datos y rediseño de la
infraestructura tecnológica de la empresa, con el propósito de
optimizar la experiencia del usuario y de reducir la congestión de
gente en las boleterías de los cines. A ello se agrega, el adecuado
conocimiento del cliente a través del programa de fidelidad “Socio
Cineplanet”, el cual brinda puntos por asistencia al cine para ser
canjeados por servicios preferenciales y acceso a promociones. 3.
Mercado y Posición Competitiva a. Sector de exhibición
cinematográfica en el Perú La industria del cine peruano ha crecido
permanentemente en los últimos años, debido a mayores posibilidades
de acceso a los complejos de cine por parte de los usuarios y la
situación económica nacional reflejada en la creciente capacidad de
consumo de la población, que en conjunto constituyen variables
favorables para el desarrollo del negocio de la industria del cine.
Ello sumado al lanzamiento de campañas para impulsar la asistencia
a complejos de cine, como la “Cruzada Antipiratería” y el “Día del
Cine”, a fin de convertir la asistencia a las salas de cine como un
paquete completo de entretenimiento. Este crecimiento continuo en
el sector se vio interrumpido por la Declaratoria de Estado de
Emergencia Nacional a mediados de marzo del 2020, con el inicio de
la crisis sanitaria por la pandemia del Covid-19, y la suspensión
de actividades no esenciales en el país. Los fuertes picos de
contagio han generado que los periodos de confinamiento se alarguen
en forma permanente, cancelando los planes comerciales (campañas,
promociones, entre otros) que las empresas de la industria tenían
previsto. Solo se ha registrado asistencia en el periodo de enero a
marzo del 2020, registrando un incremento de 2.0% respecto al mismo
periodo del 2019, con una participación de mercado del 56%. El
mercado peruano se caracteriza por tener el menor ticket promedio
de taquilla en la industria del cine de la región (S/ 8.4), en
comparación con otros mercados vecinos, reflejando el potencial en
ingresos que ofrece la industria peruana.
EMPRESAS CORPORATIVAS Cineplex – Diciembre 2020 6
Fuente: Cineplex S.A.
La industria de exhibición cinematográfica en el Perú está
conformada por seis cadenas:
Cadena N° Complejos Total Salas
Participación de
Espectadores Cineplanet 39 296 56% Cinestar 28 102 13% Cinemark 13
126 14% UVK 8 40 3% Cinerama 9 46 8% Cinepolis 5 42 6%
Total 102 652 100% Fuente: Cineplex S.A. cifras de enero a marzo
del 2020, antes de la suspensión de operaciones de sus Complejos.
Cineplanet cuenta con un sólido posicionamiento en el sector de
entretenimiento, en base al incremento progresivo de los números de
complejos en operación, teniendo una participación de más del 50%
con relación al total de espectadores y en recaudación de taquilla
de enero a marzo del 2020, antes del cierre de sus operaciones por
las disposiciones del Gobierno. A la fecha, la Compañía se
encuentra en proceso de preparación de reinicio de operaciones. En
particular, ya se inició el proceso de reclutamiento de personal,
mantenimiento de locales, entre otras actividades que permitirán
una reapertura más ágil.
Fuente: Cineplex S.A.
b. Sector de exhibición cinematográfica en Chile El mercado de
exhibición cinematográfico chileno ha registrado niveles de
asistencia menores a los del mercado peruano (alrededor de 80%
menos), compensado por el
mayor nivel de recaudación de taquilla debido a que el ticket
promedio es más alto. Se percibe a la industria de exhibición
cinematográfica chilena con un buen potencial de desarrollo, al
tener un ticket promedio de consumo entre los más altos de los
países de la región (Latinoamérica). Ello se explica por mayor
penetración de centros comerciales y de cadenas de cines en el
mercado chileno, registrando 80 complejos de cine a diciembre del
2020, con buena cobertura regional, debido a que están presentes en
13 de las 15 regiones del país. Actualmente, los principales
operadores de los complejos de cines en Chile son:
Cadena N° de Complejos
Espectadores Recaudación Taquilla
Cineplanet 12 15% 15% Cinemark 19 34% 37% Hoyts 32 47% 45% Otros 17
4% 3% Total 80 100% 100%
Fuente: Cineplex S.A. cifras de enero a marzo, antes de la
suspensión de operaciones de sus Complejos.
Al igual que el mercado peruano, las cadenas de exhibición
cinematográfica chilenas dispusieron el cierre de sus complejos el
18 de marzo del 2020, luego de días con asistencia mínima de
espectadores (menos de 5 mil asistentes), a días que los Centros
Comerciales cerrarán sus puertas debido a la fuerte ola de
contagios del Covid-19 en esas fechas. En febrero del 2021, se
anunció la reapertura gradual de las salas de cine bajo estrictos
protocolos sanitarios y aforos reducidos, limitando la operatividad
de complejos que se encuentren en zonas del país aún en cuarentena
y en fase 2 de reactivación (con el total de actividades
restringidas los fines de semana). La Compañía aún no ha reiniciado
sus operaciones en Chile, esperándose mejores condiciones para el
funcionamiento de sus salas, para lograr la sostenibilidad de sus
actividades y su posterior normalización. 4. Situación Financiera
a. Resultado, Rentabilidad y Eficiencia En el ejercicio 2020,
Cineplex registró ingresos por ventas ascendentes a S/ 90.58
millones, presentando una reducción de 81.91% en relación al
ejercicio anterior (S/ 500.82 millones a diciembre del 2019),
generado por la paralización de las actividades de la Compañía,
como parte de las medidas gubernamentales para afrontar la crisis
sanitaria derivada de la pandemia del Covid-19, en el marco de la
declaratoria de Estado de Emergencia Nacional.
-100% -80% -60% -40% -20% 0% 20%
0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0
2015 2016 2017 2018 2019 2020
Evolución de Espectadores a nivel nacional Espectadores (Millones)
% Crec. YoY
0 5
Cineplanet Cinestar Cinemark UVK Cinerama Cinepolis
Complejos de Cine a nivel nacional Diciembre 2020
Lima Provincias
EMPRESAS CORPORATIVAS Cineplex – Diciembre 2020 7
El Estado de Emergencia Nacional se ha extendido por varios
periodos consecutivos, y a pesar que el Gobierno aprobó la
reapertura gradual de algunas actividades, la Compañía no ha podido
reiniciar sus operaciones a diciembre del 2020, dado que las
recomendaciones de la Autoridad Sanitaria en cuanto a aforo máximo
y actividades permitidas no han sido adecuadas para el sector. La
importante contracción de los ingresos por ventas se reflejó en el
margen bruto, que paso de S/ 174.48 millones a S/ -35.35 millones a
diciembre del 2020. Luego de periodos de sostenibilidad en sus
resultados financieros, con márgenes de alrededor 32% de los
ingresos, se reportó un margen negativo de -39.00% a diciembre del
2020. En el ejercicio 2020, los gastos de administración y ventas
ascendieron a S/ 18.89 millones, 50.48% inferior a lo registrado a
diciembre del 2019, como resultado de la ejecución del Plan de
Acción de la Compañía, que incorporaba medidas de eficiencias que
comprendían: (i) la renegociación de contratos de alquiler de
locales, mediante la suspensión de renta mínima o la reducción de
la misma en el ejercicio 2020; (ii) la no renovación de contratos
para ciertos trabajadores; y (iii) la renegociación con proveedores
a fin de ampliar los plazos de pagos. Producto de la aplicación de
una enmienda a la NIIF16 aprobada en Junta de Obligacionistas de
mayo del 2020, que permite la reducción de rentas con vencimiento
antes de junio del 2020 y en consecuencia el reconocimiento de un
menor gasto por alquiler, se alcanzó un ingreso operativo por S/
29.24 millones Con ello se obtuvo, una pérdida en el resultado
operacional de S/ 24.99 millones a diciembre del 2020, a
comparación de la utilidad operativa de S/ 134.77 millones en el
ejercicio 2019. La pérdida en el resultado operativo tuvo un
impacto directo en el Ebitda, que registrando S/ 28.35 millones a
diciembre del 2020 (S/ 163.55 millones en el ejercicio 2019). El
alcance mundial de la crisis sanitaria generó que la subsidiaria
chilena de la Compañía también suspenda sus operaciones, y en
consecuencia no genere dividendos en el periodo analizado
(dividendos por S/ 10.0 millones en el ejercicio 2019). Asimismo,
se registró ingresos financieros por S/ 1.17 millones, 59.55%
inferior en relación al ejercicio 2019, que corresponden a
comisiones por ventas a través de la página web y los ingresos por
alquiler de espacios pequeños en los complejos de cine, que se
vieron interrumpidos por las medidas de confinamiento. Los gastos
financieros netos ascendieron a S/ 41.67 millones, 6.38% superiores
respecto a diciembre del 2019, debido al incremento de las
obligaciones con el público con vencimiento a largo plazo,
correspondiente a la Primera
Emisión del Segundo Programa de Bonos Corporativos de Cineplex
colocado en julio del 2019.
El ratio de cobertura de EBITDA sobre gastos financieros fue 0.68
veces a diciembre del 2020, ubicándose por debajo de lo reportado
en el ejercicio 2019 y 2018 (4.18 veces y 7.91 veces,
respectivamente). En el ejercicio 2020, Cineplex registró una
pérdida neta ascendente a S/ 65.15 millones, reflejándose el
deterioro en la capacidad de generación de la Compañía, con un
ratio de rentabilidad sobre el patrimonio promedio y sobre las
ventas de -56.65% y -71.93% (56.80% y 15.24% a diciembre del 2019).
b. Endeudamiento Patrimonial y Estructura de Deuda Al 31 de
diciembre del 2020, Cineplex registró pasivos totales por S/ 682.87
millones, 5.76% inferiores respecto al cierre del 2019, atribuidos
a la reducción de pasivos con vencimiento corriente, en particular
de obligaciones adquiridas con bancos y con el público, así como de
cuentas por pagar. El principal pasivo de la Compañía corresponde a
deuda financiera, conformada por préstamos bancarios,
arrendamientos y las emisiones de Bonos Corporativos, para el
financiamiento de las inversiones que consideraron la apertura de
nuevos complejos, la ampliación y la modernización con innovación
tecnológica, entre otros proyectos. La deuda financiera presentó
una disminución de 3.21% respecto al cierre del 2019, debido al
periodo de gracia otorgado mediante las dispensas aprobadas por la
Junta de Obligacionistas, tanto para el Primer, como para el
Segundo Programa de Bonos Corporativos. Al 31 de diciembre del
2020, Cineplex tiene vigente la Primera Emisión del Primer Programa
de Bonos Corporativos, con un saldo en circulación de S/ 23.99
millones (de S/ 119.95 millones colocados en abril del 2014), y la
Primera Emisión del Segundo Programa de Bonos Corporativos
efectuada en julio del 2019, por S/ 150 millones.
-50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40%
- 50.00
2016 2017 2018 2019 2020
MM S/. Ingresos Costo de Vtas Mg. Operativo
EMPRESAS CORPORATIVAS Cineplex – Diciembre 2020 8
En cuanto a obligaciones con instituciones financieras, ya sea a
través de préstamos directos o de operaciones de arrendamiento
financiero, estas ascendieron a S/ 139.12 millones, 1.18%
superiores respecto a las del cierre del 2019, como resultado del
préstamo adquirido en el marco del Programa Reactiva Perú por S/ 10
millones. La deuda financiera está pactada íntegramente en moneda
nacional, donde 83.07% tiene vencimiento de largo plazo, lo que
facilita a la Compañía contar con recursos para cumplir con sus
objetivos empresariales. El ratio de endeudamiento financiero se
incrementó de 2.19 veces al cierre del 2019 a 3.80 veces a
diciembre del 2020, a consecuencia de la importante disminución del
patrimonio debido a la pérdida neta obtenida en el periodo
analizado (-44.15%).
c. Situación de liquidez Al 31 de diciembre del 2020, la Compañía
registró activos totales por S/ 765.29 millones, conformados en su
mayoría por activos fijos (46.34%) y otros activos (44.14%), además
de activos con vencimiento corriente (9.51%). Los activos fijos
ascendieron a S/ 354.66 millones, 2.86% inferiores respecto a
diciembre del 2019, debido a la paralización de obras en curso, de
los proyectos “El Polo” y “Mall Aventura Chiclayo”, así como a
remodelaciones en Lima y provincias, que se estima culminar en el
mediano plazo. Los activos corrientes ascendieron a S/ 72.81
millones, presentando una disminución importante de 52.22% respecto
al cierre del 2019, debido al menor nivel de caja disponible
(-99.18%), sumado a la reducción de cuentas por cobrar por ventas
corporativas de 73.51%. A diciembre del 2020, el ratio de liquidez
de la Compañía se ubicó en 0.70 veces, por debajo de lo registrado
al cierre del 2019 (1.12 veces), encontrándose en niveles similares
al promedio del ratio en los últimos cuatro años (0.64 veces). A
diciembre del 2020, la Compañía presenta un exceso por S/ 31.38
millones de pasivos corrientes en relación a activos corrientes,
respecto a ello y de acuerdo con los EE.FF. auditados publicados en
febrero del 2021, se indica que la
0
200
400
600
800
Estructura de Pasivos
MM S/.
Dic.2017 Dic.2018 Dic.2019 Dic.2020 Ventas 441,460 432,309 500,822
90,579 Resultado Bruto 150,268 141,774 174,476 (35,347) Resultado
Operacional 117,049 103,543 134,767 (24,994) Gastos Financieros
16,565 16,643 39,172 41,673 Utilidad Neta 67,583 59,947 76,338
(65,152) Activ o Total 402,133 462,989 872,171 765,292
Disponible 18,555 75,147 117,142 964 Activ o fijo 314,425 303,808
365,089 354,658 Inv ersión en subsidiarias 23,932 23,932 23,932
23,932
Pasiv o Total 316,705 341,751 724,595 682,868 Deuda Financiera
239,868 243,572 323,476 313,105
Patrimonio 85,428 121,238 147,576 82,424 Resultado Operacional /
Ventas 26.51% 23.95% 26.91% -27.59% Utilidad / Ventas 15.31% 13.87%
15.24% -71.93%0.00% 0.00% 0.00% 0.00% Rentabilidad Patrimonial
83.84% 58.01% 56.80% -56.65% Liquidez corriente 0.27 0.80 1.12 0.70
Liquidez ácida 0.22 0.70 1.06 0.52 Pasiv os / Patrimonio 3.71 2.82
4.91 8.28 Deuda Financiera/ Patrimonio 2.81 2.01 2.19 3.80 Indice
de cobertura historico 8.05 10.97 9.78 3.09 EBITDA / Gastos
Financieros 8.51 7.91 4.18 0.68
Participación total Espectadores 50.0% 50.0% 53.5% 56%*
Participación Taquilla total 54.0% 53.0% 54.9% 57%* *En el periodo
enero a marzo del 2020
Resumen de Estados Financieros y Principales Indicadores En miles
de soles
EMPRESAS CORPORATIVAS Cineplex – Diciembre 2020 9
Compañía cuenta con el respaldo y soporte financiero necesario por
parte de sus accionistas, con el objetivo de garantizar la
continuidad de sus operaciones como empresa en marcha. Ello se
reafirma con el compromiso por parte de los Accionistas para la
ejecución de un aporte patrimonial por US$ 30 millones en los años
2021 y 2022. El primer aporte comprende US$ 7.5 millones, a
efectuarse en junio del 2021, previéndose ejecutar el monto
restante de forma trimestral, a fin de mantener una caja mínima
disponible no menor a US$ 5 millones. d. Índice de Cobertura
Histórica Cineplex presentó un crecimiento continuo en el resultado
operacional obtenido, reflejado en una tasa de crecimiento
interanual de 14.08% en el periodo 2016-2019, producto de la
expansión en la participación de mercado de la Compañía, en cuanto
a espectadores y a generación de taquilla, sumado a la expansión
territorial en complejos de cines y a su consolidación en zonas de
influencia. La ocurrencia de la crisis sanitaria generada por la
pandemia del Covid-19 y las consecuentes medidas gubernamentales
para contener los contagios desde mediados de marzo del 2020,
generaron el deterioro de sus resultados, tanto operativos, como
financieros de la Compañía, impactando directamente sobre su
capacidad de generación de flujos para enfrentar sus obligaciones
financieras. Ello se reflejó en el índice de cobertura de 3.09
veces obtenido a diciembre del 2020, en comparación al 9.78 veces
obtenido a diciembre del 2019.
Dada la inoperatividad de sus actividades desde marzo del 2020, y
la variabilidad por parte del Gobierno Central en cuanto a las
regulaciones sanitarias hasta el cierre del 2020, la Compañía
anticipó el deterioro en su cobertura de deuda y en consecuencia en
el hecho de incurrir en incumplimientos, tanto de resguardos
financieros, como en cuanto a sus obligaciones, tal como estaba
establecido en ambos Programas de Bonos Corporativos, por lo que se
solicitaron las dispensas correspondientes para un periodo de 12
meses, aprobándose las mismas en Juntas de Obligacionistas.
e. Programa de Bonos Corporativos: Cineplex ha diversificado la
composición de su deuda con la emisión de Bonos Corporativos,
buscando tener plazos más largos en sus vencimientos, y a la vez
contar con mayores recursos para financiar un plan de inversiones
de mediano plazo más intensivo. En el marco del Primer Programa de
Bonos Corporativos, que involucra un monto máximo de emisión en
circulación de US$ 150 millones, se colocó en abril del 2014, la
Primera Emisión de Bonos Corporativos, por un monto de S/ 119.95
millones, a un plazo de 7 años, que incluyen 8 trimestres de
gracia, y con un esquema de amortización trimestral del principal.
El Programa de Bonos Corporativos establece el siguiente resguardo
financiero: (i) Ratio de Endeudamiento: Deuda Financiera /
EBITDA
debe ser menor a 3.00 veces. En caso de reparto de dividendos, la
Compañía tiene que cumplir con un resguardo adicional: (ii) Ratio
de Cobertura de Deuda: EBITDA / Servicio de
Deuda debe ser mayor a 1.50 veces. Ambos ratios se han cumplido
permanentemente desde el momento de la emisión de los bonos
corporativos hasta el cierre del 2019.
Ratio Límite Dic. 2017
EBITDA / Servicio de Deuda > 1.50 1.94 1.62 1.70 -
Deuda Financiera / EBITDA < 3.00 1.70 1.80 2.14 -30.93
El Segundo Programa de Bonos Corporativos de Cineplex involucra un
monto máximo en circulación de S/ 500.00 millones o su equivalente
en dólares, cuya Primera Emisión se efectuó el 05 de julio de 2019,
por S/ 150 millones, fue concertada a un plazo de 7 años, con un
periodo de gracia de 2 años. Dada la recesión producida en el
escenario económico del país a partir del segundo trimestre del
2020 a consecuencia de la pandemia del Covid-19 y las medidas
restrictivas adoptadas para hacerle frente, la Compañía solicitó
dispensas respecto a determinadas obligaciones establecidas en
ambos Programas, aprobándose en Junta de Obligacionistas con el
siguiente detalle: (iii) En Asamblea de Obligacionistas del 22 de
julio del
2020, se aprobaron dispensas en cuanto al Primer Programa de Bonos,
respecto a: (i) cumplimiento del ratio de endeudamiento inferior a
3.0 veces, por un plazo de 12 meses, a partir de junio del 2020;
(ii) extensión de plazo de emisión a 8 años a partir de su fecha de
emisión (antes era 7 años), que comprende
-100.0
-50.0
0.0
50.0
-200
0
200
400
MM S/. Capacidad de Cobertura de Deuda
Flujo Depurado Deuda Financ. D.Financ./Flujo Dep. ICH
EMPRESAS CORPORATIVAS Cineplex – Diciembre 2020 10
un periodo de gracia de veinticuatro (24) meses y un periodo
adicional de doce (12) meses a partir del mes de julio del 2020;
(iii) la mejora en las condiciones de la Carta Fianza de manera que
sea equivalente a 30% del principal pendiente de pago de los Bonos
(en el caso de la Primera Emisión); (iv) la ampliación en el monto
máximo de incumplimiento de obligaciones a US$ 3 millones; (v) la
realización de operaciones de leaseback; y (vi) el cambio de
condiciones para iniciar procedimientos concursales con Indecopi;
entre otros aspectos negociados.
(ii) En Asamblea de Obligacionistas del 14 de setiembre del 2020,
se aprobaron dispensas en cuanto al Segundo Programa de Emisión de
Bonos, referidos a: (i) modificación del destino de recursos de
esta emisión, permitiendo que se empleen para otros usos
corporativos; (ii) el cumplimiento del ratio de endeudamiento
inferior a 3.0 veces, por un plazo de 12 meses, a partir del 01 de
junio del 2020; (iii) el cumplimiento en el pago de alquileres y
otros gastos derivados, así como a obligaciones asumidas con
diversos Complejos.
EMPRESAS CORPORATIVAS Cineplex – Diciembre 2020 11
DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS
Primer Programa de Bonos Corporativos Cineplex S.A. El Programa
comprende emisión de Bonos Corporativos, con un plazo mayor a un
año, hasta por un importe máximo en circulación de US$ 150’000,000
o su equivalente en nuevos soles. Los Bonos Corporativos cuentan
con garantía genérica sobre el patrimonio. La Primera Emisión –
Serie A tiene como garantía adicional una carta fianza bancaria
incondicionada, irrevocable y de realización automática de
Cineplex, emitida por Interbank, a favor del Representante de los
Obligacionistas por S/. 21 millones, que debe mantenerse vigente
por un monto mínimo equivalente al 15% del saldo de Principal
pendiente de pago. Se ha establecido resguardos financieros a ser
medidos trimestralmente, que deberán cumplirse mientras existe un
saldo en circulación de los valores: (i) Ratio de endeudamiento
(Deuda financiera / EBITDA) < 3.5 veces (ii) Ratio de cobertura
de deuda (EBITDA / Servicio de deuda) > 1.5 veces.
En Junta de Obligacionistas de julio del 2020, se aprobaron
dispensas referentes a: (i) cumplimiento del ratio de endeudamiento
inferior a 3.0 veces, por un plazo de 12 meses, a partir de junio
del 2020; (ii) extensión de plazo de emisión a 8 años a partir de
su fecha de emisión (antes 7 años), con un periodo de gracia de
veinticuatro (24) meses y un periodo adicional de doce (12) meses a
partir del mes de julio del 2020; (iii) mejora de la Carta Fianza
de manera que sea equivalente a 30% del principal pendiente de pago
de los Bonos en el caso de la Primera Emisión. Asimismo, se
otorgaron dispensas en cuanto al cumplimiento de obligaciones para
el funcionamiento operativo.
Primer Programa de Bonos Corporativos
Monto Emitido
Interés Fecha de
Redención
Primera Emisión – Serie A S/ 119´947,000 S/ 23´989,400 30-Abr.-2014
7 años
(incluido 8 trimestres de
gracia) 7.75% 30-Abr.-2021
Segundo Programa de Bonos Corporativos Cineplex S.A. El Programa
comprende emisión de Bonos Corporativos, con un plazo mayor a un
año, hasta por un importe máximo en circulación de S/ 150’000,000.
Los Bonos Corporativos cuentan con garantía genérica sobre el
patrimonio. Se ha establecido resguardos financieros a ser medidos
trimestralmente, que deberán cumplirse mientras existe un saldo en
circulación de los valores: (i) Ratio de endeudamiento (Deuda
financiera / EBITDA U12M) < 3.0 veces
En caso de reducción de capital, reembolsar o adquirir acciones
comunes o preferentes, reparto de dividendos o cualquier otra forma
de distribución de fondos a favor de accionistas u otorgar
préstamos a sus accionistas, la compañía tendrá que cumplir con el
límite establecido al ratio de endeudamiento mencionado
anteriormente, y con un ratio adicional: (ii) Ratio de cobertura de
deuda (EBITDA / Servicio de deuda) > 1.5 veces
En Asamblea de Obligacionistas de setiembre del 2020, se aprobaron
dispensas referentes a: (i) modificación del destino de recursos de
esta emisión, para otros usos corporativos; (ii) cumplimiento del
ratio de endeudamiento inferior a 3.0 veces, por un plazo de 12
meses, a partir del 01 de junio del 2020. Asimismo, se otorgaron
dispensas en cuanto al cumplimiento de obligaciones para el
funcionamiento operativo.
Segundo Programa de Bonos Corporativos
Monto Emitido
Interés Fecha de
Redención
Primera Emisión – Serie A S/ 150´000,000 S/ 150´000,000
05-Jul.-2019 7 años
5.75% 05-Jul.-2026
EMPRESAS CORPORATIVAS Cineplex – Diciembre 2020 12
Simbología Instrumentos de Deuda de Largo Plazo Categoría AA:
Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta
capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos
pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante
posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en
la economía. Adicionalmente, para las categorías de riesgo
indicadas, Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo
utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor
graduación de riesgo relativa.
Principales fuentes de información
- Cineplex S.A. - Cines e Inversiones Cineplex Limitada (Chile) -
Intercorp Perú Ltd. - Superintendencia del Mercado de Valores – SMV
- Banco Central de Reserva del Perú – BCRP - Instituto Nacional de
Estadística e Informática - INEI