Informe trimestralsituación de la
economía global y española2T 2016
Círculo de EmpresariosMadrid, julio 2016
2
ENTORNO GLOBAL
Previsiones globales PIB 2016
3Nota: Los símbolos representan una variación al alza o a la baja respecto a las previsiones de invierno
*Previsión correspondiente al Banco Mundial, junio 2016Fuente: Círculo de Empresarios a partir de la Comisión Europea, previsiones primavera 2016
2,3%
UEM
1,6%
-3,7%
2,2%
-0,5%0,6%
0,8%
6,5%China
India
7,4%
4,9%
Rusia
-1,9%
1,8%
0,8%
PIB MUNDIAL*2015 2016
2,42,4 2,42,4
Riesgos para el crecimiento....
4
1 • Shock económico‐financiero• Posible efecto contagio • Riesgo sobre la integración de la UE
BREXIT
• Ralentización de la actividad comercial• Crisis política Brasil• Caída de ingresos materias primas
CHINA + EMERGENTES
• Conflictos geopolíticos y crisis humanitaria• Oriente Medio• Terrorismo
INESTABILIDAD GEOPOLÍTICA
• Divergencia entre bancos centrales• Agotamiento de los efectos de la política monetaria• Apreciación del dólar
POLÍTICA MONETARIA
• Tipos de interés negativos en Europa y Japón• Aumento de la aversión al riesgo• Volatilidad financiera asociada a una subida de tipos
MERCADOS FINANCIEROS
2
3
4
54
Mejora del escenario económico
5
¥
Repunte del crudoAterrizaje “suave”de China...
...Pero aumenta la incertidumbre asociada al Brexit
++++ ++Crecimiento mayorde lo esperado en Japón, Eurozona, EEUU... (+80% desde febrero)
Mayor estabilidad del yuan y de las reservas chinas
Desplome de las bolsas(11% Europa, en la sesión del 24 de junio)
Repunte del riesgo y la volatilidad
(+50% VIX*)Nota: El mapa muestra los principales focos de riesgo para la economía global* VIX: Índice de volatilidad
2,3 2,4 2,6 2,4 2,4
1,3 1,1
1,7 1,8 1,7
54,7
4,2
3,43,5
0
1
2
3
4
5
6
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Crecimiento del PIB realVariación anual
Mundial Avanzados Emergentes
Atonía de la actividad económica mundial...
6
Débil recuperación del crecimiento económico global
Revisión a la baja en 2016 de la economía global en un 50% por la situación económica de los emergentes
PMI manufacturero global en mínimos de 2012
Continúa la desaceleración del comercio agravada por:
Caída de la demanda de países emergentes exportadores de materias primas
Cambio de modelo productivo chino
-3
0
3
6
9
12
15
Global Emergentes Avanzados
Crecimiento del volumen de importaciones% año anterior
2011 2015
Mínimos post-crisis
Previsión
0
3
6
9
12
15
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Evolución del comercio mundialVariación anual
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, 2016
3,2
2,1
0,2 0,4
5,9 5,9 5,9 5,8
4,74,2
3,4 3,5
0
1
2
3
4
5
6
7
2013 2014 2015 2016
Evolución PIB real emergentes%
Emergentes exportadoresde materias primas
Emergentes noexportadores de materiasprimas
Total emergentes
Fuente: Círculo de Empresarios a partir del Banco Mundial, junio 2016
Emergentes: freno a su recuperación
Crecimiento un 50% inferior a su tasa media pre-crisis
Reducción de su aportación al crecimiento del 60% en 2010-14 al 50% actualmente
Un 90% del ajuste corresponde a países exportadores de materias primas* (especialmente petróleo)
7
...Especialmente en países exportadores de materias primas
Ritmo de crecimiento divergente
*Menor ritmo de crecimiento del PIB desde la crisis financiera global, lo que refleja su vulnerabilidad ante desequilibrios comerciales
+7,1%Asia del Sur
+6,3%Asia Oriental y Pacífico Oriente Medio + Norte de África
+2,9%
África subsahariana Europa y Asia Central
+2,5% +1,2% -1,3%América Latina y Caribe
Emergentes: peso en el mundo
8
En 2016, los países emergentes supondrán el 58,1% del PIB global y el 85% de la población total
Los BRICS representaron el 40% del crecimiento mundial entre 2010-15 (10% en los años 90) y actualmente suponen el 20% del PIB global
58,1%
25
35
45
55
65
2000 2004 2008 2012 2016 2020
Peso emergentes vs avanzados% del PIB mundial
Avanzados Emergentes
41,9%
en paridad de poder adquisitivo (PPA)
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, 2016
Emergentes: sector exterior y reservas
9
Debilidad de las exportaciones, principalmente en las economías dependientes de las materias primas (Brasil, Rusia...)
-2
0
2
4
6
8
10
12
2011 2012 2013 2014 2015 2016
Evolución exportaciones de bienes y serviciosVariación anual
Emergentes Asia Mundial
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, abril 2016
...Aunque mantienen elevadas reservas de divisasSalidas de capitales de emergentesEn millones $
SALIDA DE CAPITALES
EMERGENTES
2014-111.000
2015*-735.000
2016**-448.000
*92 % en China** Previsión IIF
0 5 10 15 20 25 30 35 40
Tailandia
Japón
Malasia
Corea
Rusia
China
Brasil
México
India
Sudáfrica
Indonesia
Turquía
Reservas de países emergentes% PIB
1997
2015
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Caixabank Research,2016Nota: En algunos países se incluyen reservas de oro
Emergentes: aumenta la deuda corporativa en un entorno incierto
En los próximos 4 años, sus compañías se enfrentan al pago de 180.000 M$
La elevada deuda privada podría reducir su crecimiento potencial
El aumento de la deuda corporativa en el período 2007-14 supera los 14 billones $ (26 pp del PIB)
En 2015, la deuda total (privada + pública) fue de 65 billones $ (224% de su PIB)
0
10
20
30
40
50
60
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Plazos de pago de deuda corporativa emergenteMiles de millones $
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2016
435.000 millones $
-10
0
10
20
30
Variación deuda corporativa emergentes 2007-14Puntos porcentuales
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, 2015
5047
6360 59
6670
76
40
50
60
70
80
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Deuda emergente corporativa% PIB
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, 201510
Asia Emergente: líder del crecimiento mundial
11
…Aunque presenta cierta moderación por la ralentización mundial
Top países crecimiento PIB 2016
5,8
5,1
5,7 5,65,4 5,3 5,3
7,8
6,47
6,86,6 6,5
6,3
4
4,5
5
5,5
6
6,5
7
7,5
8
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Evolución PIB real Asia%
Asia Asia Emergente
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, abril 2016
India
+7,5%
Laos
+7,4%
Myanmar
*
+8,6%
Camboya
+7% +6,5%
China
*Asia Emergente: China, India, Indonesia, Malasia, Filipinas, Tailandia y Vietnam
Crecimiento apoyado en la demanda interna, principalmente en el consumo
Menores presiones inflacionistas y aumento del superávit por cuenta corriente
2,9% 1,7%
Inflación 2016 Saldo cuentacorriente 2016
( Previsión) ( Previsión)
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, 2016
China: obstáculos y actuaciones al crecimiento
12
... Unidos a retos demográficos* y de baja productividad
ENDEUDAMIENTO
TASA DE MOROSIDAD
MERCADO INMOBILIARIO
MERCADOS DE CAPITALES
1
3
2
4
... Principales debilidades
...Avances reformistas del gobierno Chino
Liberalización tipos de interés
Facilitar la IED
Reducción de monopolios
Reformas fiscalesFlexibilización
yuan
* En 2050, la población en edad de trabajar disminuirá al 55% (70% en 2010)
China: reajuste modelo productivo
13
1,8
Persiste la normalización en las tasas de crecimiento chinas
Crecimiento trimestral*
1T-2014: +1,7%1T-2016: +1,1%
El crecimiento estable del sector servicios (50% del PIB) compensa el recorte de la actividad industrial
En el 1T-16 la contribución del consumoal crecimiento fue del 84,7% (20 pp superior en términos interanuales)
Continúa la desaceleración gradual de su actividad económica
14,19
9,629,23
10,639,48
7,7 7,68 7,31 6,89 6,7
3
6
9
12
15
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Variación del PIB real China%
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco Mundial, junio 2016
10,8 10,7 10,3 10,1 9,3 10,1 10,0 9,2 9,0
47,3 47,5 46,2 46,7 44,4 45,3 43,9 42,6 40,5
41,9 41,8 43,2 43,2 46,4 44,6 46,1 48,2 50,5
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Distribución del PIB por sectores económicos% PIB
Servicios
Industria
Agricultura
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Statista, 2016
PIB nominal 2015: 10 ,9 bn $
*China aún supone el 50% del crecimientoregional asiático
* Los últimos datos de inversión muestran incentivos a empresas estatales (1/5 del total) para compensar el enfriamiento de la actividad económica
10,3
14,5
18
1,2
3,5
11,4
22,3
0
5
10
15
20
25
EEUU China
22,3
China: convergencia o divergencia
14
1,8
Evolución crecimiento del PIB nominal EEUU vs China a 2026Billones $
En 10 años, China podría ser la mayor economía del mundo si lleva a cabo con éxito su transición económica
+2% +6%
(A crecimiento constante del 2% y 6% respectivamente)
De continuar esta tendencia, en 2026 China alcanzará a EEUU*
*Cada pp menos de crecimiento en China, su convergencia con EE.UU. se retrasaría 2 añosFuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2016
China + EEUU = 35% del peso PIB mundial
39%
16%6%
24%
15%
China: peso en el mundo
15
1,8
Distribución PIB mundial%
En $ de 2015
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, 2016
EEUU
JapónEurozona
Resto
China
En 1995: 2% En 1995: 6%En términos de PPA
Resto
Eurozona
Japón
EEUU
China
51%
12%4%
16%
17%
A precios de mercado...China es la 2ª mayor economía del mundo
y la 1ª en términos de PPA
China: canales de transmisión hacia Asia
1,8
Entre 2000-2015 China...
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, 2016
Contribución en 1/3 al crecimiento mundialDestino de un 9% de las exportaciones globales (3% en 2000)22% de las exportaciones asiáticas (9% en 2000)
El impacto de la desaceleración China en sus socios asiáticos es elevado...
Nueva Zelanda
Canal precio materias primas
Canal financieroCanal
comercial
Thailandia
Vietnam
MalasiaTaiwánCoreaSingapur
Japón
1 pp crecimiento en China
-0,30 pp del PIB en el resto de Asia
16
China: sector exterior y tipo de cambio
17
Mayor alza en 11 meses
Se modera la caída del comercio exterior y la salida de capitales*
Se suaviza la presión bajista del yuan con riesgos de devaluaciones futuras
La transición económica reduce las importaciones** de materias primas industriales y bienes intermedios
*En 2015, las salidas de capitales contribuyeron a una caída en un 20% de las reservas de divisas** China se encuentra en el top 10 de socios comerciales para más de 100 economías que suponen el 80% del PIB mundial
Mínimos de 2010
5,9
6
6,1
6,2
6,3
6,4
6,5
6,6
6,7
6,802.01.2014 10.04.2014 17.07.2014 23.10.2014 29.01.2015 07.05.2015 13.08.2015 19.11.2015 25.02.2016 08.07.2016
Evolución tipo de cambio dólar yuan (invertido)
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2016
1ª devaluación
2ª devaluación
Inclusión en la cesta de divisas
3,84
3,33
3,23 3,20 3,21 3,22 3,19 3,205
3,0
3,1
3,2
3,3
3,4
3,5
3,6
3,7
3,8
3,9
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
2014 2015 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16
Sector exterior y reservas en ChinaVariación interanual, billones $
Reservas (eje dcho)
Exportaciones (eje izq)
Importaciones (eje izq)
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Reuters y Safe 2016
Bn $%
China: riesgos deuda corporativa
18
La deuda total es superior al 250% PIB
China necesita 4 yuanes de deuda (1 yuan en pre-crisis) para generar 1 ud de PIB
...Que puede provocar mayor inestabilidad financiera
50
70
90
110
130
150
170
190
210
230
China Francia España Japón Eurozona Reino Unido
EEUU Italia Alemania India
Deuda sector privado no financiero 2015% PIB
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BIS, 2016
0
2
4
6
8
10
12
14
0 2 4 6 8 10
Las empresas del sector inmobiliario, minero y del acero son las más endeudadas y menos rentables
Manufacturas
Acero
Inmobiliario
Minería
Comercio
UtilitiesMateriales de construcción
Energía
Transporte
Deuda / EBITDAEmpr
esa
s en
pérd
ida
s (%
tota
l)
Deuda de sectores empresariales en China
Nota: El tamaño de la esfera representa el volumen de deuda del sectorFuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, 2016
El crédito crece a un ritmo del
Aprox. un 5,5% de los préstamos bancarios son de difícil cobro* (6% del PIB chino)
14%**
* Según Pimco: 6%* *Pero cada vez a un ritmo más moderado
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
4.500
5.000
5.500
China: mercados financieros
19
Nota:- China es la 2ª mayor economía a nivel global con el sistema bancario más grande del mundo (activos equivalentes al 40% del PIB mundial) y el tercer mercado de bonos más importante (7 bn$).
A pesar del “pinchazo” bursátil, los mercados de acciones chinos, son los segundos más grandes del mundo (6 bn$)
- El esfuerzo de sus autoridades para estabilizar la bolsa ha sido superior a 200 mil millones $- Aún no logra entrar en el índice de emergentes de Morgan Stanley Capital Index (MSCI) cuyo volumen es de 1,5 bn$
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Investing, 2016
Volatilidad en mínimos de enero-15
India: mantiene su dinamismo
20
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco Mundial, 2016
Tirón de la demanda interna
3,8 4 3,8
7,9 7,9
9,3 9,3 9,8
3,9
8,5
10,3
6,6
5,1
6,9 7,3 7,6 7,6 7,7
0
500.000
1.000.000
1.500.000
2.000.000
2.500.000
3.000.000
0
2
4
6
8
10
12
14
16
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Evolución PIB real y nominal India%, millones
PIB real India (eje izq) PIB real China (eje izq)PIB nominal India (eje dcho)
* Entre 1990-2014, China ha pasado del 9% al 60% de la economía de EEUU, mientras que India solo ha pasado del 4% al 11%
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco Asiático de Desarrollo, 2016
Crecimiento divergente con China*
Inflación a la baja por la caída del precio de las materias primas
8,6
3,3
5,2
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Tasa de Inflación IndiaVariación anual, %
IPC Subyacente Tendencia
Consumo privado
55%
Gasto público
4%
FBCF23%
Otros17%
Sector exterior
1%
India: sector exterior y reservas
21
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de Desarrollo Asiático, 2016
La menor demanda global contrae sus exportaciones
... Pero solidez en las reservas de divisas
Las reservas de divisas en 325 mil millones $ (+4% interanual)
250
260
270
280
290
300
310
320
330
340
ene.-14 jun.-14 nov.-14 abr.-15 sep.-15 feb.-16
Reservas de divisas IndiaMiles de millones $ En 2015 la IED en India fue de 32 mil millones $
(+29% respecto al año anterior)
En 2030 la población será superior a 1.400 M de personas
7 compañias en el Fortune 500
2º país por angloparlantes
200
220
240
260
280
300
320
2011 2012 2013 2014 2015
Sector exterior IndiaMiles de milones
Importaciones (ex. Energía)
Exportaciones (ex. Energía)
Japón: estancamiento económico
22
La apreciación del yen, un bajo sentimiento económico, el impacto de los terremotos en la región de Kuramoto y presiones demográficas, entre otros, limitan el crecimiento económico
PIB real trimestral y consumo privado% trimestre anterior
Ineficacia Política
monetaria
Caída de los salarios reales (mínimos de 30
años)
Debilidad consumo privado
Contracción exportaciones
2 de los últimos 4 trimestres en recesión PMI en mínimos de 2013 El PIB crece de media un 0,8% (2000-2015)
-5,5
-4,5
-3,5
-2,5
-1,5
-0,5
0,5
1,5
2,5
T1-2014 T2-2014 T3-2014 T4-2014 T1-2015 T2-2015 T3-2015 T4-2015 T1-2016
PIB trimestral
Consumo privado
Evolución exportaciones bienes(Variación Interanual)
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, OCDE, 2016
Japón: política monetaria
23
100
150
200
250
300
350
400
450
ene.
-11
ab
r.-11
jul.-
11
oct
.-11
ene.
-12
ab
r.-12
jul.-
12
oct
.-12
ene.
-13
ab
r.-13
jul.-
13
oct
.-13
ene.
-14
ab
r.-14
jul.-
14
oct
.-14
ene.
-15
ab
r.-15
jul.-
15
oct
.-15
ene.
-16
ab
r.-16
Balance Banco Central Japón (BOJ)Billones ¥
Evolución precios JapónInteranual
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de St. Louis Fed, OCDE, 2016
85,2% del PIB
A mayo 2016, el Banco Central de Japón posee el 36% de su deuda pública(Previsión del 50% en 2018)
Japón representa el 70% de la deuda soberana mundial con tipos negativos(7,9 bn$)
A pesar de la introducción en enero de tipos negativos, las expectativas de inflación permanecen moderadas
Japón: finanzas públicas
24
*Datos para 2015. *Déficit estructural: -4,8%Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BIS, JMA, 2016
Persiste su elevado endeudamiento
Deuda: 247,4% del PIBDéficit: -5,2% del PIB**
Sector público*
Sector privado no financieroDeuda: 167,2% del PIB
Nota: Japón destina más del 24,4% del presupuesto anualal servicio de la deuda...
América Latina: panorama heterogéneo
25
RecuperaciónMaterias primas
RecuperaciónMaterias primas
Relajaciónde
tensionesfinancieras
Relajaciónde
tensionesfinancieras
Menores presiones
inflacionistas
Menores presiones
inflacionistas
... Aunque las condiciones económicas mejoran
Disparidad en el crecimiento de la actividad económica...
ALIANZA DEL PACÍFICO
AMÉRICALATINA
MERCOSUR
+2,3%
-1,1%
-3,7%
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BBVA Research, 2016Alianza del Pacífico: Chile, Colombia, Perú y MéxicoMercosur: Argentina, Brasil, Paraguay, Uruguay, Venezuela y Bolivia (en proceso de adhesión)
América Latina: futuro incierto
26
En 2016, América Latina volveráa entrar por 2º año consecutivo en recesión
Las perspectivas del crecimiento dependerá principalmente de...
Fuente: Círculo de Empresarios a partir del FMI, 2016
Crecimiento PIB real (%)
Previsión
3 2,9
1,1
-0,4-1,1
1,7
-6
-4
-2
0
2
4
6
2012 2013 2014 2015 2016 2017
Brasil
Argentina
México
América Latina
MATERIAS PRIMAS
ESTABILIDAD POLÍTICA
DEMANDA EXTERIOR
Brasil lastra el crecimiento de la región
La mayor economía de América Latina continuará en recesión...
PIB real BrasilVariación interanual (%)
Previsión
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, BBVA Research, 2016
PIB potencial 2016 = 1%
Mayor recesión en décadas
4,4
1,4
3,1
1,1
5,8
3,24
6,15,1
-0,1
7,5
3,9
1,93,0
0,1
-3,8-3
0,9
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 201727
Brasil: elevados desequilibrios
Inflación9%
Deuda pública67%
Tasa de aprobación
25%
Déficit fiscal –9%
La desaceleración de la demanda interna presionará la inflación a la baja
Elevada rigidez del gasto público
Persisten las turbulencias políticas con una moderada tasa de aprobación del nuevo gobierno
Ralentización de las reformas necesarias para: 1)aumentar la confianza y 2) reducir el déficit fiscal
No obstante... Se reduce el riesgo de la Balanza de Pagos* por:
IED elevada 4,6% del PIB Déficit cuenta corriente: -2,4% del PIB Acreedor externo neto (reservas: 22 %
del PIB y deuda externa:19% del PIB).
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BBVA Research, Banco Mundial, 2016*Los datos empleados son los últimos disponibles a 5 de Junio -2016 28
EEUU: indicadores adelantados positivos (I)
Mejora de las expectativas en el sector manufacturero...
Media 12 meses:
50,3
* Indicador que evalúa el estado de la industria estadounidenseNota: El ISM no manufacturero repuntó en junio hasta 56.5 demostrando la fortaleza del crecimiento en el 2TFuente: Círculo de Empresarios a partir de ISM, 2016
Evolución ISM manufacturero*
51,9
51
5049,4
48,448 48,2
49,5
51,8
50,8
51,3
53,2
47
48
49
50
51
52
53
54
jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16
Expansión
Contracción
29
EEUU: indicadores adelantados positivos (II)
Aumentan los permisos de construcción de viviendas...
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
Liciencia de obrasMiles
Fuente: Censusgov, 2016
Fortaleza del sector inmobiliario
Ventas de vivienda de 2ª manoTasa anual
Fuente: Fed St Louis, 2016
4,5
4,7
4,9
5,1
5,3
5,5
5,7
30
EEUU: 1T mejor de lo esperado
31
Crecimiento moderado, por encima de lo estimado.
Previsión de crecimiento 2016: 2-2,5%*
Ralentización del consumo privado y debilidad de la inversión
PIB real trimestral anualizado%
Consumo, Inversión y Exportaciones%
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BEA, 2016
-10
-5
0
5
10
15
1T-2014 2T-2014 3T-2014 4T-2014 1T-2015 2T-2015 3T-2015 4T-2015 1T-2016
Consumo privado
Inversión privada
Exportaciones
0,8% estimación anterior
* Media estimaciones organismos internacionales
1,91,3
0,50,1
1,91,1
33,8
-0,9
4,6 4,3
2,1
0,6
3,9
21,4 1,1
-2
-1
0
1
2
3
4
5
EEUU: desempleo en niveles mínimos
La tasa de paro se sitúa en niveles de desempleo estructural
Evolución tasa de paro (%)
Paro estructural: 4,8%
230.000
280.000
330.000
380.000
430.000
480.000
530.000
580.000
630.000
680.000
730.000
03-ene.-09 03-ene.-10 03-ene.-11 03-ene.-12 03-ene.-13 03-ene.-14 03-ene.-15 03-ene.-16
Peticiones de subsidios por desempleo
Fuente: BLS, StLouisFed
Las peticiones de subsidio por desempleo se mantienen estables y en niveles muy bajos (254.000 a 8 de julio)
6,7
4,9
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0en
e-14
feb-
14m
ar-1
4ab
r-14
may
-14
jun-
14ju
l-14
ago-
14se
p-14
oct-1
4no
v-14
dic-
14en
e-15
feb-
15m
ar-1
5ab
r-15
may
-15
jun-
15ju
l-15
ago-
15se
p-15
oct-1
5no
v-15
dic-
15en
e-16
feb-
16m
ar-1
6ab
r-16
may
-16
jun-
16
32
EEUU: creación de empleo
Fortaleza en el ritmo de creación de empleo (222.000 de media en los 12 meses anteriores)
Evolución creación de empleo (miles)
Fuente: BLS, StLouisFed, 2016
Se mantiene una baja participación laboral
Tasa de participación laboral (%)
187168
272
310
213
306
232218
286
200
331
292
221
265
84
251273
228
277
150149
295280271
168
233
186
144
11
287
0
50
100
150
200
250
300
350en
e-14
feb-
14m
ar-1
4ab
r-14
may
-14
jun-
14ju
l-14
ago-
14se
p-14
oct-1
4no
v-14
dic-
14en
e-15
feb-
15m
ar-1
5ab
r-15
may
-15
jun-
15ju
l-15
ago-
15se
p-15
oct-1
5no
v-15
dic-
15en
e-16
feb-
16m
ar-1
6ab
r-16
may
-16
jun-
16
* Dato afectado por la huelga de Verizon
*
66
62,7
62
63
64
65
66
67
ene-
08m
ay-
08se
p-08
ene-
09m
ay-
09se
p-09
ene-
10m
ay-
10se
p-10
ene-
11m
ay-
11se
p-11
ene-
12m
ay-
12se
p-12
ene-
13m
ay-
13se
p-13
ene-
14m
ay-
14se
p-14
ene-
15m
ay-
15se
p-15
ene-
16m
ay-
16
*
33
EEUU: Inflación al alza
Fuente: OECD, FedAtlanta, 2016
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
ene-
10
may
-10
sep-
10
ene-
11
may
-11
sep-
11
ene-
12
may
-12
sep-
12
ene-
13
may
-13
sep-
13
ene-
14
may
-14
sep-
14
ene-
15
may
-15
sep-
15
ene-
16
may
-16
Subyacente General
Evolución tasa de inflación (%)
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
ene-
10m
ay-1
0se
p-10
ene-
11m
ay-1
1se
p-11
ene-
12m
ay-1
2se
p-12
ene-
13m
ay-1
3se
p-13
ene-
14m
ay-1
4se
p-14
ene-
15m
ay-1
5se
p-15
ene-
16m
ay-1
6
Evolución crecimiento salarios (%)
La inflación subyacente (2,2%) supera el objetivo de la Fed del 2% y alcanza su tasa más elevada desde principios de 2012
Las expectativas a la baja de la inflación disminuyen por la recuperación del precio del crudo
Las presiones salariales contribuyen al aumento de expectativas alcistas
Objetivo: 2%
34
EEUU: política monetaria de la FED
Si la Fed se ciñe a su estrategia (inflación + empleo) se espera al menos una subida de tipos de interés este año (probablemente en diciembre) condicionada a cómo se despejen las incertidumbres tras el Brexit
20162017
2018
Empleo
Inflación
Tiposinterés
Posible calendario de subida de tipos
Nota:Los puntos representan las posibles subidas de tipos de interés
35
EEUU: prudencia de la Fed
Tras la subida en diciembre, la Fedmantiene los tipos de interés en el rango [ 0,25 - 0,5%]
Según la Regla de Taylor*, los tipos de interés deberían situarse por encima del 3%
Evolución tipos de interés Fed (%)
Fuente: Federal Reserve, 2016
El retraso en la subida de tipos de interés se debe principalmente a...
BREXIT CONSOLIDACIÓN DEL MERCADO
LABORAL
TURBULENCIAS FINANCIERAS
0
1
2
3
4
5
6
ene.
-07
jul.-
07en
e.-0
8ju
l.-08
ene.
-09
jul.-
09en
e.-1
0ju
l.-10
ene.
-11
jul.-
11en
e.-1
2ju
l.-12
ene.
-13
jul.-
13en
e.-1
4ju
l.-14
ene.
-15
jul.-
15en
e.-1
6
*Regla de política monetaria que determina el tipo de interés en función de la inflación y brecha de producción de una economía
36
Europa: continúa la recuperación
37
Top países en la eurozona por crecimiento del PIB en el 1T-16 Interanual
1%1,4%
1,6%3,4%
España lidera el crecimiento económico de los principales países de la eurozona, creciendo 2,1 veces más que Alemania
1T-2016 2017* 2018*
1,8% 1,8% 1,9%
UE-28
* Previsión primavera Comisión Europea
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat y BCE, 2016
Eurozona: componentes del crecimiento
Se mantiene la dinámica en el consumo privado y mercado laboral
CREACIÓN DE EMPLEO
CONSUMO PRIVADO
CRECIMIENTO DEL PIB
* Nota: La inversión aumenta un 2,9% interanual, pero aún se encuentra lejos de niveles pre-crisisFuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat y BCE, 2016
+1,7
+1,7%
+1,4%
55% del PIB del 1T-16(1,45 bn €)
10,1% de paro en mayo( 16,3 millones) Contribución al crecimiento
1 pp Consumo privado
0,3 pp Gasto público
0,6 pp Inversión
1,4 pp Exportaciones
0,2 pp Inventarios
1,8 pp Importaciones
38
Eurozona: crecimiento económico
3,5
-5,5
1,7
-6-5-4-3-2-101234Evolución PIB real trimestral
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat, 2016
En el 2T-2016 se estima un crecimiento sostenido, aunque ligeramente inferior39
Eurozona: mercado laboral
40
A pesar de los datos positivos de creación de empleo, todavía hay 16,3 millones de desempleados en la Eurozona (21,1 millones en la UE-28)
24,121
11,6 11,5 10,1 9,9 9 8,6 8,4 7,86,3 6,1
4,2
0
5
10
15
20
25
30
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat, 2016
Evolución tasa de paro por países% población activa
Eurozona: precios
41
Continúan las reducidas tasas de inflación, si bien la subyacente aumenta gradualmente
Nota: Las prvevisiones de inflación para 2016, 2017 y 2018 según el Eurosistema son: 0,3%, 1,3%, 1,6%Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat, BCE, 2016
Desde finales de 2014, la contribución negativa de los precios de la energía ha fluctuado entre 0,5 y 1 pp
-0,2
0,8
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
ene-
07
may
-07
sep
-07
ene-
08
may
-08
sep
-08
ene-
09
may
-09
sep
-09
ene-
10
may
-10
sep
-10
ene-
11
may
-11
sep
-11
ene-
12
may
-12
sep
-12
ene-
13
may
-13
sep
-13
ene-
14
may
-14
sep
-14
ene-
15
may
-15
sep
-15
ene-
16
may
-16
General
Subyacente
%
Eurozona: política monetaria del BCE
42
El BCE mantiene los tipos de interés desde su última intervención de marzo de 2016...
Tipo de referencia* Tipo de depósito
0% -0,4%
Compras menusales Subastas de liquidez (TLTRO II)
80Mm€ 4* Actualmente hay más de 12 billones de deuda soberana global con tipos negativosFuente: BCE, 2016
Eurozona: política monetaria del BCE
0
500.000
1.000.000
1.500.000
2.000.000
2.500.000
3.000.000
3.500.000
ene-
00se
p-00
may
-01
ene-
02se
p-02
may
-03
ene-
04se
p-04
may
-05
ene-
06se
p-06
may
-07
ene-
08se
p-08
may
-09
ene-
10se
p-10
may
-11
ene-
12se
p-12
may
-13
ene-
14se
p-14
may
-15
ene-
16
3,23 bn €Balance BCE (euros)
9,811
12,1
44
23
Energía Financiero Industria Consumo Utilities
El balance del BCE continúa en expansión
Composición del posible mercado de bonos privados admitidos (%)
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BCE y Caixabank Reserach, 2016
Comienza el QE corporativo...
9,6%: AAA-AA35,2% : A55,2%: BBBPor ratings...
43
El Brexit complica el escenario económico
Resultados referéndum 23 de junio
Permanecer
48,1% 51,9%
Abandonar
(16.141.242) (17.410.742)Votos
Abandonar
Permanecer
INCERTIDUMBRECRISIS POLÍTICA/
EFECTO CONTAGIO
SHOCK ECONÓMICO
SHOCKFINANCIERO
Principales consecuencias del Brexit
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2016 44
Brexit: primeros impactos en el Reino Unido
Revisiones del PIB
Rebaja de calificaciones
Política monetaria
S&P desde AAA hasta AA
El Banco de Inglaterra reduce la exigencia del colchón de capital a los bancos el 0,5% al 0%.
El FMI reduce 1,2 pp la previsión de crecimientopara Reino Unido hasta 2017
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Reuters, 201645
Brexit: shock financiero
Debilitamiento de la libra y dudas sobre la viabilidad del hub financiero de Londres
SECTOR FINANCIERO
7% PIB
EMPLEO4% PIB
EXPORTACIONES SERVICIOS FINAN.
2,7% PIB*
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de ONS, BBVA Research, 2016* 40% del total dirigidas a la UE
Evolución libra frente al euro y dólar
La libra alcanza su peor nivel desde 1985 y pierde un 13% y 11% respecto al $ y al € desde el Brexit
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
1,6
1,7
Libra/dólar Libra/euroDesde 2007, la libra disminuye un 20% respecto al dólar
46
Brexit: shock económico
Previsiones sobre el impacto del Brexit hasta 2018
PIB
Paro
Salarios
Vivienda(precio)
Déficit
-3,6%
+520.000
EscenarioBase
EscenarioAdverso
-6%
+820.000
-2,8%
-10%
-4%
-18%
+24 mM £ +39 mM £
Nota: El escenario dependerá del acuerdo que se alcance entre la UE y el Reino UnidoFuente: Círculo de Empresarios a partir de HM Treasury, 2016
+0,93 % del PIB +1,5 % del PIB
47
Brexit: incertidumbre política
Desde anuncio del referéndum en R.U
Corto plazo (2020)
Largo plazo(2020 adelante)
•Bloqueo política nacional•Ralentización proyecto
europeo
• Posible referéndum Escocia• Incertidumbre regulatoria
•Orientación política UE•Riesgo para la integración
de la zona €
El Brexit amenaza la cohesión política dentro de la UE y en el propio Reino Unido
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de AFI, 2016
48
Italia: triple riesgo
1CRECIMIENTOANÉMICO
2SECTORBANCARIO
3INCERTIDUMBREPOLÍTICA
1 Desde la crisis, la recuperación ha sido menor en Italia que la media de la Eurozona
95
100
105
110
115
120
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Eurozona Italia
2 Dudas sobre la solvencia del sector bancario italiano
3 Riesgo político asociado al referéndum de su Constitución
Evolución PIB nominal Italia vs media Eurozona2006=100
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat, 2016
Créditos de dudoso cobro bancos italianos% dudosos respecto créditos totales bancos
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco Mundial, 2016
5,8 6,3
9,4 1011,7
13,7
16,518 18
0
3
6
9
12
15
18
21
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
350.000 millones € de créditos dudosos (21,4% del PIB)
49
Materias primas: el petróleo recupera terrenoEl crudo aumenta, animado por el menor impulso en la oferta...
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
51,23
26,21
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de St.LouisFed, IEA, 2016
Disrupciones en Canadá + Nigeria - 3,6 mbd
A pesar del repunte del precio del petróleo, el exceso de oferta es ligeramente superior a 1 millón de barriles diarios
Evolución WTI, $
50
Materias primas (II)
51
Evolución materias primas, por grupos2005=100
PLATA ZINC ORO AZUCAR GAS NATURAL
Mayores ascensos desde enero 2016 en...
Fuente: FMI y Bloomberg, 2016
50
90
130
170
210
250
290
ene
-07
ma
y-07
sep
-07
ene
-08
ma
y-08
sep
-08
ene
-09
ma
y-09
sep
-09
ene
-10
ma
y-10
sep
-10
ene
-11
ma
y-11
sep
-11
ene
-12
ma
y-12
sep
-12
ene
-13
ma
y-13
sep
-13
ene
-14
ma
y-14
sep
-14
ene
-15
ma
y-15
sep
-15
ene
-16
ma
y-16
Total No energéticas Energéticas Metales
Mercado de divisas
52
-20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20
Yen japonésReal brasileño
Rublo rusoDólar canadienseDólar australiano
Franco suizoEuro
Lira turcaRupia indiaYuan chino
Peso argetinoLibra esterlina
Variación desde enero 2016 respecto al $%
Tras registrar mínimos de 31 años, la libra es la moneda que mayor valor pierde frente al $...
Brexit
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2016
En mínimos de 2010
Efecto valor refugioEfecto China + materias primas
Mercados financieros (I)
La sorpresa del sí al Brexit genera fuertes episodios de volatilidad y caídas en las bolsas
Mayor caída del Ibex 35 en su historia
80
85
90
95
100
105
IBEX 35 EUROSTOXX 50
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Investing, 2016
-12,35% -7,1% -10,9%Caídas el día posterior al Brexit
Evolución Ibex 35 y Eurostoxx 501 ene 2016=100
53
Mercados financieros (II)
-43
-39
-32
-26 -25-23 -22 -21
-19
-8
-50
-45
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
Grecia Irlanda Italia ReinoUnido
Alemania Francia Europa Suiza España Portugal
Desde el Brexit... El sector bancario europeo ha perdido más de 200.000 millones € de capitalización
-24.900 M€
%
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Goldman Sachs, 2016 54
Mercados bursátiles. Rentabilidad anual
8,2 6
-6,4 -7,3-9,4 -10,3 -12
-18
-22,5-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
Ftse 100(ReinoUnido)
S&P 500(EEUU)
Dax(Alemania)
Cac 40(Francia)
ShanghaiComposite
(China)
Eurostoxx 50 Ibex 35(España)
Nikkei(Japón)
FTSE MIB(Italia)
Rentabilidad bolsas mundiales Enero- 12 jul 2016
La renta variable sufre la incertidumbre global y del Brexit
Además, el índice de volatilidad (V2X) repunta un 70%...
... Con un elevado flujo de capitales hacia valores refugio
BONO ALEMAN
BONO EEUU ORO YEN
JAPONÉS DÓLAR
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2016 55
56
ENTORNO GLOBAL
Precios del petróleo
Coste de la financiación
Política monetaria expansiva y política fiscal neutral
Crecimiento en la UEM
Impulsos al crecimiento
57
123
56
Se moderan…
Se mantienen…
Avances en el mercado de trabajo
Crecen las exportaciones al mercado europeo
Demanda interna
4
7
Previsiones: continúa la recuperación…
58
2016* 2017*
2,7%
2,3%
*PrevisionesFuente: Banco de España, junio 2016
… aunque se modera el crecimiento
3,2%
2015
En contraste: el Gobierno ha revisado al alza sus previsiones para 2016 hasta el 3%
Previsiones 2016: composición del crecimiento
59
Previsión crecimiento interanual del PIB en 2016 = 2,7%
• Consumo privado = 3%
• Consumo público = 1,1%
• FBCF = 4,8%
• Exportaciones = 4,3%
• Importaciones = 5,2%
Demanda nacional
0,2 pp0,2 pp2,9 pp2,9 pp
Demanda exterior
contribución al crecimiento
contribución al crecimiento
Fuente: Círculo de Empresarios, a partir de datos del Banco de España, junio 2016
Evolución crecimiento
60
Demanda interna y exportaciones de servicios apoyan la recuperación
El consumo privado lidera la recuperación en España:
+ creación de empleo
+ renta
+ crédito
+ riqueza no financiera
España, a pesar de las incertidumbres nacionales e internacionales, mantiene la tasa de crecimiento por encima de la OCDE y la eurozona
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
PIB (variación interanual) y contribución demanda nacional y exterior (pp)
Demanda nacional EspañaDemanda exterior EspañaPIB EspañaPIB eurozonaPIB OCDE
Fuente: Círculo de Empresarios, a partir de datos del INE, BdE y OCDE, 2016
61
Industria
Se mantiene el buen comportamiento de la producción industrial
Por CCAA, lideran la producción industrial Cataluña, Andalucía y Valencia, seguidas del País Vasco, Castilla y León y Madrid
-25-20-15-10
-505
10
2
016M
05
201
6M01
2
015M
09
201
5M05
2
015M
01
201
4M09
2
014M
05
201
4M01
2
013M
09
201
3M05
2
013M
01
201
2M09
2
012M
05
201
2M01
2
011M
09
201
1M05
2
011M
01
201
0M09
2
010M
05
201
0M01
2
009M
09
200
9M05
2
009M
01
200
8M09
2
008M
05
200
8M01
Evolución del Índice de Producción Industrial
Fuente: INE 2016
18,9
13,4
9,4
6,1 5
18,8
5,23,1 3,5
1,7 2,6 2 1,1 1,6 0,7
3,92,5
23,1
11,4 10,69,6
7,3 7 6,85 4,9
3,7 3,32,3 1,3 1,3 1,1
0,9 0,4
Peso de la industria por CCAA% PIB; % industria nacional
% PIB % Industria nacional
Fuente: INE, 2016
62
Evolución del mercado de trabajo
Junio 2016:
▼ nº parados = 124.349 r/ mayo (48.579 términos desestac.)
▲ nº afiliados = 98.432 r/ mayo
▲ contratos registrados = 1.920.340
Tasa de desempleo de España en mayo 2016 = 19,8% de la población activa vs. media Eurozona = 10,1% (Eurostat)
16.393.866
17.760.271
4.763.6803.767.054
0
1.000.000
2.000.000
3.000.000
4.000.000
5.000.000
6.000.000
16.000.000
16.500.000
17.000.000
17.500.000
18.000.000
18.500.000
19.000.000
19.500.000
20.000.000
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
ene-
16fe
b-16
mar
-16
abr-1
6m
ay-1
6ju
n-16
Afil
iado
s
Afiliación a la Seguridad Social y paro registradoPersonas Afiliación media Parados
Parados
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de datos del Ministerio de Empleo y Seguridad Social, julio 2016
63
Tasa de paro y reformas mercado de trabajo
21,0
26,9
24,2
19,8
7,9
9,010,3
13,4
21,6
24,6
15,9
21,7
19,6
4,4
0
5
10
15
20
25
30
2016
T1
2015
T1
2014
T1
2013
T1
2012
T1
2011
T1
2010
T1
2009
T1
2008
T1
2007
T1
2006
T1
2005
T1
2004
T1
2003
T1
2002
T1
2001
TI
2000
TI
1999
TI
1998
TI
1997
TI
1996
TI
1995
TI
1994
TI
1993
TI
1992
TI
1991
TI
1990
TI
1989
TI
1988
TI
1987
TI
1986
TI
1985
TI
1984
TI
1983
TI
1982
TI
1981
TI
1980
TI
1979
TI
1978
TI
1977
TI
Tasa de paro%
Fuente: INE, 2016
Reforma 1984
Reforma 1994
Reforma 1997
Reforma 2001
Reforma 2006
Reforma 2010
Reforma 2012
64
Temporalidad y reformas laborales en España
15,6
33,5
32,2
35
31,4
34,6
24,3
25,9
22
26,2
25,1
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1998
Q2
1998
Q4
1999
Q2
1999
Q4
2000
Q2
2000
Q4
2001
Q2
2001
Q4
2002
Q2
2002
Q4
2003
Q2
2003
Q4
2004
Q2
2004
Q4
2005
Q2
2005
Q4
2006
Q2
2006
Q4
2007
Q2
2007
Q4
2008
Q2
2008
Q4
2009
Q2
2009
Q4
2010
Q2
2010
Q4
2011
Q2
2011
Q4
2012
Q2
2012
Q4
2013
Q2
2013
Q4
2014
Q2
2014
Q4
2015
Q2
2015
Q4
Tasa de temporalidad en España% empleados cuenta ajena
Fuente: OCDE y Eurostat, 2016
2016 Q1
1984▲ contratación temporal(para crear empleo ante un paro > 20%)
1994‐▼ contratación temporal‐▲ inserción de los jóvenes‐ Flexibilizar relación laboral y despido‐ Lega lización ETT
1997‐▲ contrataciónindefinida‐ Limitar contratos temporales‐ Modificar condiciones contratos inserción
2001‐ Ampl iar en el tiempo las de 1997‐▲ contratación tiempo parcial‐▲ convers ión contratos temporales en indefinidos
2006‐▲ contratación indefinida‐ Modificar legislación paraperfeccionar uso contratos temporales‐▲ protección desempleocolectivos específicos
2012‐▼ dualidad y ▲contratación indefinida- ▲ contratación indefinidapor autónomos y pymes‐▲flexibilidad interna (evi tar despidos)‐ Modernizar negociación colectiva y acercarla a necesidades empresas y trabajadores‐▲ formación permanente trabajadores y empleabilidaddesempleados‐ Autorizar ETT = agencias privadascolocación‐ Combatir fraude, ec. sumergiday absentismo laboral injustificado
2010‐▼dualidad‐▲flexibilidad interna ysa larial de empresas‐ ▼ coste despido causas objetivas‐ Descuelgue convenio colectivo‐▲ intermediaciónlaboral y de ETT‐▲ empleo colectivosdesfavorecidos
Desempleo CCAA 1T 2016
65
Galicia18,24%(▼3,6)
Heterogeneidad del desempleo por CCAA% sobre población activaVariación en puntos porcentuales (pp) vs. 1T 2015
Asturias19,5%(▲0,5)
Cantabria18,9%(▲0,4)
PV12,8%(▼3,6)
La Rioja14,38%(▼3,2)
Navarra14,25%(▼1,4)
Aragón15,28%(▼3,3)
Cataluña17,42%(▼2,6)
C. Valenciana21,84%(▼2,4)
Murcia22,1%(▼4,6)
Andalucía29,7%(▼3,9)
Baleares18,41%(▼3,9)
Canarias26%
(▼4,8)
Extremadura29,13%(▼1,1)
Castilla y León18,33%(▼2,1)
Madrid16,81%(▼1)
Castilla-La Mancha25,45%(▼3,2)
Fuente: Círculo de Empresarios, a partir de datos del INE, 2016
<15%
> 20%>15-20%
Paro nacional21% de la
población activa
El paro estructural se mantiene en torno al 18%
Ceuta30,7%(▼5,6)
Melilla26,2%(▼4,7)
66
Evolución de precios
En 2016:
El IPC interanual en
España vuelve a tasas
negativas
Ligero retroceso de la
inflación subyacente
española
Se vuelve a ampliar el
diferencial de precios con
la eurozona
-0,8
0,6
0,1
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2016
M06
2016
M05
2016
M04
2016
M03
2016
M02
2016
M01
2015
M12
2015
M11
2015
M10
2015
M09
2015
M08
2015
M07
2015
M06
2015
M05
2015
M04
2015
M03
2015
M02
2015
M01
2014
M12
2014
M11
2014
M10
2014
M09
2014
M08
2014
M07
2014
M06
Evolución del IPC general y subyacenteVariación interanual %
IPC España
Subyacente España*
IPC eurozona
*Índice general sin alimentos no elaborados ni productos energéticosFuente: INE, 2016
67
Condiciones financieras
Crédito y morosidad en España 1T 2016Miles de millones euros y %
Saldo 1T 2016
Var. Interanual
Tasa morosidad
Hogares (vivienda) 547 -4,7 4,8Hogares (consumo) 112 3,3 8,8Actividades productivas 616 -8,8 14,6 Construcción 43 -11,2 29,1 Promotor 129 -12,1 27,6 Serv icios 316 -10,7 9,2 Industria 110 0,7 10,2 Agricultura 19 5,3 9,6Total* 1.275 -6,1 9,9
*No se incluye crédito a instituciones sin ánimo de lucro ni el no clasificado
Fuente: CaixaBank a partir de datos del Banco de España, 2016
El crédito apoya la recuperación de la
actividad productiva empresarial: crece
para el consumo, la agricultura y la
industria
La tasa de morosidad se modera aunque
se mantiene muy elevada en
construcción y crédito al promotor
Cuentas públicas – Ingresos, gastos y saldo
68
-1,0-0,5 -0,4 -0,4
0,01,2
2,2 2,0
-4,4
-11,0
-9,4 -9,5
-10,4
-6,9-5,9
-4,5-3,4
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
30
32
34
36
38
40
42
44
46
48
50
Ingresos y gastos públicos% PIB Ingresos
Gastos
Saldo
* PrevisiónFuente: FMI, 2016
Se mantiene el déficit estructural en torno al 3% del PIB
Dudas sobre el cumplimiento del objetivo de déficit pactado con Bruselas en 2016 (3,7%)
Deuda pública y privada
69
Continúa aumentando el endeudamiento público, superando el 100% del PIB
0
200.000
400.000
600.000
800.000
1.000.000
1.200.000
1.400.000
ma
y-07
nov-
07m
ay-
08no
v-08
ma
y-09
nov-
09m
ay-
10no
v-10
ma
y-11
nov-
11m
ay-
12no
v-12
ma
y-13
nov-
13m
ay-
14no
v-14
ma
y-15
nov-
15m
ay-
16
Deuda sectores no financierosMillones €
AAPP
Sociedades no financieras
Hogares e ISFLSH
Fuente: Banco de España, 2016
Hogares y empresas siguen reduciendo su nivel de deuda, actualmente = 149,8 % del PIB
58,054,2
51,347,6 45,3
42,338,9
35,539,4
52,7
60,1
69,5
85,4
93,799,3 99,2
100,599,0
100,0
Deuda AAPP sobre PIB
Seguridad Social
70
Se amplía el déficit de la Seguridad Social hasta 16.767 millones de euros (1,55% del PIB)
Según nuestras estimaciones, si prosigue el ritmo de las disposiciones el Fondo de Reserva se agotará en 2018
1.700
1.363
3.530
410
3.500
1.0001.000
720
5.000
428
5.500
500
8.000
1.300
3.750
7.750
1.750
8.700
Disposiciones del Fondo de Reserva de la Seguridad Social desde 2012Millones de euros
Fuente: Tesorería de la Seguridad Social, 2016
1 julio 2016 → se detrajeron 8.700 millones € para paga extra de pensiones contributivas (5.000 millones más que en 1 julio 2015)
Saldo actual (precio de adquisición) = 25.176 millones € (2,33% del PIB)
80.000
90.000
100.000
110.000
120.000
130.000
140.000
150.000
-20.000
-15.000
-10.000
-5.000
0
5.000
10.000
15.000
20.000
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Ejecución presupuestaria sistema Seguridad SocialMillones de euros (+) Superávit / (-) Déficit
Ingresos
Gastos
Fuente: Ministerio de Empleo y Seguridad Social, 2016
71
Exportaciones
Enero – Abril 2016 (variación interanual)
▲ 1,8% (83.345,8 M€)
Importaciones ▼ -0,8% (88.926,6 M€)Saldo comercial ▼ 28,2% del DÉFICIT (-5.580,8 M€)
▼ 41,8% interanual déficit energético
Distribución geográfica (%)TO
P 3
SEC
TORE
S
Expo
rtaci
ones
Impo
rtaci
ones
UE
Resto Europa
5,6%
67,3%
UE
Resto Europa
57,5%
5,8%
China8,6%
Fuente: Círculo de Empresarios, a partir de datos del Ministerio de Economía y Competitividad, junio 2016
Comportamiento del sector exterior
Exportaciones % / total Importaciones % / total
Bienes de equipo 19,9 Bienes de equipo 21,2
Automóvil 18,9 Productos químicos 16,4
Alimentación, bebidas y tabaco
17,1 Automóvil 14,9
EUROPA63,3
ASIA19,1
AMÉRICA9,8
ÁFRICA7,6
OTROS0,2
China1,9%
EUROPA72,9
AMÉRICA9,9
ASIA9,4
ÁFRICA6,3
OTROS1,5
Se mantiene la distribución sectorial y geográfica de las exportaciones
-94.159,9 -24.173,9 -5.580,8-100.000
-50.0000
50.000100.000150.000200.000250.000300.000
Evolución exportaciones, importaciones y saldo comercialMillones € Exportaciones
ImportacionesSaldo
Empresas exportadoras Enero – abril 2016
72
Las empresas exportadoras regulares (en los cuatro últimos años) = 43.674, un 51% del total. Exportaron 79.471,3 millones de euros, un 92,97% del total
Comercio exterior por exportadores y tramos de exportación enero-abril 2016
Tramos exportación nº % s/ total Millones € %s/ totalTotal 85.474 100 83.345,8 100x < 50.000 € 58.628 68,6 366,3 0,4x >/= 50.000 € 26.846 31,4 82.979,5 99,6 50.000 € </= x < 0,5 M € 15.280 17,9 3.025,1 3,6 0,5 M € </= x < 5 M € 9.340 10,9 14.871,2 17,8 5 M € </= x < 50 M € 2.044 2,4 26.600,5 31,9 50 M € </= x < 250 M € 149 0,2 15.067,2 18,1 x >/= 250 M € 33 0,0 23.415,5 28,1
Fuente: Secretaría de Estado de Comercio del Ministerio de Economía, 2016
Empresas exportadoras Valor exportado
85.474 empresas exportadoras
68,6% (58.628) exportaron
menos de 50.000 euros
31,4% (26.846) exportaron
más de 50.000 euros →
99,6% del valor total
Tipos de interés y prima de riesgo
73
El Brexit ha llevado al bono alemán al terreno negativo
Tras el Brexit y las elecciones generales en España nuestra prima de riesgo respecto al bono alemán a 10 años ha vuelto a niveles de marzo
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
Rentabilidad a 10 años del bono español y alemán (%)Prima de riesgo (pb)
España
Alemania
Prima
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de datos BdE, 2016
PrimaRentabilidad
Cotización Ibex 35
74
El Ibex 35 cayó un 12,35% al día siguiente al Brexit, la peor sesión de su historia
Tras las elecciones generales en España ha recuperado terreno, un 8,4% entre el 27 de junio y el 11 de julio
7.500
7.700
7.900
8.100
8.300
8.500
8.700
8.900
15.07.201607.07.201629.06.201621/06/201613/06/2016
Cotización Ibex 35
Fuente: Investing, 2016
Post-Brexit
75
Posición de España en rankings internacionales
Hong Kong
Suiza
EEUU
ESPAÑA
1
2
3
34
EEUU
Canadá
Australia
ESPAÑA
1
2
3
12
Islandia
Dinamarca
Austria
ESPAÑA
1
2
3
25
EEUU
China
India
ESPAÑA
1
2
3
28
China
EEUU
Alemania
ESPAÑA
1
2
3
25
World Competitive Index 2016
Global Peace Index 2016
Index on Digital Life 2016
Renewable Energy Country Attractiveness Index 2016
Global ManufacturingCompetitiveness Index 2016
Fuente: IMD, 2016 Fuente: Telefónica, 2016
Fuente: Institute for Economics and Peace, 2016Fuente: EY, 2016
Fuente: Deloitte. 2016
Noruega
Australia
Dinamarca
ESPAÑA
1
2
3
19
Better Life Index 2016
Fuente: OCDE, 2016
www.circulodeempresarios.org
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