Análisis Financiero
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Análisis Financiero
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AUTORES
María Trinidad Álvarez Medina Mirna Yudit Chávez Rivera
Yara Landazuri Aguilera Sergio Aharón Moreno Velarde
Blanca Rosa Ochoa Jaime Rodolfo Valenzuela Reynaga
María Eugenia De la Rosa Leal
EDICIÓN LITERARIA
María Trinidad Álvarez Medina Cecilia Ivonne Bojórquez Díaz
Marisela González Román María de Jesús Cabrera Gracia
GESTIÓN EDITORIAL
Oficina de Producción de Obras Literarias y Científicas Mtra. Cecilia Ivonne Bojórquez Díaz
Diseño de Portada
Manuela Albina Rios Figueroa
ANÁLISIS FINANCIERO
Análisis Financiero
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2011, Instituto Tecnológico de Sonora. 5 de Febrero, 818 sur, Colonia Centro, Ciudad Obregón, Sonora, México; 85000 Web: www.itson.mx Email: [email protected] Teléfono: (644) 410-90-00
ISBN (Edición impresa): 978-607-7846-62-8 ISBN (Edición electrónica CD): 978-607-7846-63-5 ISBN (E-book): 978-607-7846-64-2 Se prohíbe la reproducción total o parcial de la presente obra, así como su comunicación pública, divulgación o transmisión mediante cualquier sistema o método, electrónico o mecánico (incluyendo el fotocopiado, la grabación o cualquier sistema de recuperación y almacenamiento de información), sin consentimiento por escrito de Instituto Tecnológico de Sonora. Primera edición 2011 Hecho en México
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DIRECTORIO ITSON
Mtro. Gonzalo Rodríguez Villanueva
Rector
Dr. Marco Antonio Gutiérrez Coronado
Vicerrector Académico
Mtro. Javier Saucedo Monarque
Vicerrector Administrativo
Mtra. María Mercedes Meza Montenegro
Secretaria de Rectoría
Dra. Imelda Lorena Vázquez Jiménez
Directora de Ciencias Económico Administrativas
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Presentación
La información financiera, cumple con ciertos tecnicismos y/o normas contables, que
provocan que la transparencia informativa se sujete a especialistas financieros o auditores
para interpretar la situación y las capacidades económicas de las organizaciones.
Para un usuario que no se encuentre familiarizado con la información financiera,
establecida en un juego de estados contables es poco entendible, provocando que caiga en
desuso o no se aproveche por la falta de comprensión de los conceptos de los estados
financieros. De forma que en el mejor de los casos los usuarios se asisten de especialistas
financieros o a auditores para interpretar y entender dichos estados.
La propuesta de acercamiento del libro al análisis financiero sigue un camino inductivo
llevándonos de la normatividad, las técnicas hasta el análisis bursátil, desde un enfoque
conceptual hasta uno técnico para explicar la significación, relevancia y técnicas propias.
Enriqueciendo su aplicación en un caso práctico integral.
Así, este libro se ubica en el mundo de las finanzas, explicando los cambios y
acentuaciones del marco conceptual de las Normas de Información Financiera como punto
de referencia de elaboración de los estados financieros, explicando la Serie A como punto
de partida a considerar por todas las entidades con o sin fines lucrativos que elaboran
estados financieros de forma cotidiana como herramienta de decisiones.
La transición al análisis financiero se hace en la explicación sintética de los tipos de análisis
la explicación de la interpretación de los estados contables que por un lado descubre las
virtudes del análisis y por otro explica sucintamente como utiliza la organización los
recursos propios y ajenas evaluables en las cifras representadas en la información financiera
y la medición de su impacto y uso en la gestión de las organizaciones.
El capítulo de análisis bursátil por su parte, presenta un enfoque especializado de la
inversión en instrumentos financieros ayudando a comprender este mercado de valores y las
estrategias de análisis.
Sin lugar a dudas el esfuerzo que el Cuerpo Académico Desarrollo Económico y Financiero
del Instituto Tecnológico de Sonora, se ve coronado en su caso práctico, que cierra el libro
con un caso completo e ilustrado de la aplicación del análisis financiero en una empresa,
como una evidencia del dominio sobre el tema quedando pendiente para un libro futuro la
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conexión con otros aspectos tangenciales del desarrollo y evolución económico de las
empresas a la par de las técnicas de estudio.
Una felicitación a los autores, por lograr reunir en este libro aspectos diferentes y
combinados de la interpretación financiera de los negocios, desde marco referenciales hasta
evaluaciones especializadas, en una compilación teórica de la información en curso.
Dra. María Eugenia De la Rosa Leal
Académica-Investigadora de la UNISON
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ÍNDICE
Presentación………..……………………………………………………………….. 5
Índice………………………………………………………………………………….. 7
Capítulo I
Información Financiera……………………………………………………………... 9 NIF A-1 Estructura de las normas de información financiera (NIF)………... 9 NIF A-2 Postulados Básicos…………………………………………………........... 15 NIF A-3 Necesidades de los usuarios y objetivos de los Estados Financieros 24 NIF A-4 Características cualitativas de los Estados Financieros…….............. 32 NIF A-5 Elementos básicos de los Estados Financieros……………………….. 36 Capítulo II Análisis e interpretación de Estados Financieros……………………………….. 40
Métodos y técnicas de análisis…………………………………………………… 42 Métodos de Análisis Vertical……………………………………………………. 43 Método de Análisis Horizontal………………………….……………………….. 52
Capítulo III Análisis Bursátil…………………………………..………………………….............. 57 Análisis Fundamental…………………………….………………………………….. 57 Análisis Técnico………………………………………………………………………..68 Capítulo IV
Caso de Estudio………………………………………………………………….. 87
Referencias bibliográficas………………………………………..…………… 120 Acerca de los autores…………………………………………………………… 122
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Lista de tablas Tabla 1. Razones financieras……………………………………………………….. 47 Tabla 2. Balance General consolidado ………………………………….………… 95 Tabla 3. Estado de Resultados consolidado………………………………………… 96 Tabla 4. Estado consolidado de flujo de efectivo…………………………….…….. 100 Tabla 5. Datos financieros relevantes…………………………………………….… 113 Tabla 6. Principales razones financieras………………………………………….… 114 Tabla 7. Porcentajes y tendencias del Balance General………………………….…. 115 Tabla 8. Porcentajes y tendencias del Estado de Resultados…………………….…. 116 Tabla 9. Principales indicadores económicos por el 2009 y 2008………………..… 119 Lista de figuras Figura 1. Diagrama de Porter……………………………………………….………. 60 Figura 2. Estado consolidado de variaciones en el capital contable……………..…. 98 Lista de gráficas Gráfica 1. Tipos de figuras del análisis técnico primera parte………………………. 84 Gráfica 2. Tipos de figuras del análisis técnico segunda parte…………………...…. 85 Gráfica 3. Tipos de figuras del análisis técnico tercera parte…….............................. 86 Gráfica 4. Tipos de figuras del análisis técnico cuarta parte……………………..…. 87
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Capítulo I
Información Financiera
Los estados financieros básicos como el balance general o estado de situación
financiera, estado de resultados o de actividades según corresponda, el estado de
variaciones en el capital contable o patrimonio contable y el estado de flujo de efectivo,
formulados con base en las normas de información financiera (NIF), así como información
de carácter cualitativo de una entidad económica, proporcionan elementos para realizar el
análisis de estados financieros, aplicando los métodos y técnicas para tal efecto;
proporcionando información útil que permita identificar las fortalezas y debilidades y
disponer de elementos para la toma de decisiones.
NIF A-1 Estructura de las Normas de Información Financiera
El concepto de Normas de Información Financiera (NIF) de acuerdo a la NIF A es el
“Conjunto de normas conceptuales y particulares que regulan la información financiera
contenida en los estados financieros y sus notas, y que son aceptados de manera
generalizada por la comunidad financiera y de negocios”
La NIF A-1 tiene como objetivo definir la estructura de las Normas de Información
Financiera y establecer el enfoque sobre el que se desarrollan el Marco Conceptual y las
NIF particulares.
El término de Normas de Información Financiera se refiere al conjunto de
pronunciamientos normativos, conceptuales y particulares, emitidos por el Consejo
Mexicano para la Investigación y Desarrollo de Normas de Información (CINIF), que
regulan la información contenida en los estados financieros y sus notas, en un lugar y fecha
determinados, que son aceptados de manera amplia y generalizada por todos los usuarios de
la información financiera.
Para que las NIF sean aceptadas deben de someterse a un proceso formal de
auscultación que esté abierto a la observación y a la participación de la comunidad
interesada e involucrada en la información financiera.
Las NIF están conformadas de la siguiente manera:
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• Normas de Información Financiera e interpretaciones a las NIF aprobadas por el
Consejo Emisor y emitidas por el CINIF.
• Boletines emitidos por la Comisión de Principios de Contabilidad (CPC) del
Instituto Mexicano de Contadores Públicos, A.C. (IMCP) transferidos al CINIF el
31 de Mayo de 2004 y que actualmente ya fueron modificados, sustituidos y
derogados por las nuevas NIF.
• Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) aplicables de manera
supletoria.
Las normas de información financiera se clasifican en tres grandes apartados:
• Normas de información financiera (NIF) conceptuales o Marco Conceptual (MC)
• Normas de información financiera particulares o NIF particulares
• Interpretaciones a las normas de información financiera (INIF).
Romero (2010) menciona que “según un documento de auscultación, las normas de
información financiera conceptuales o marco conceptual, constituyen la piedra angular del
desarrollo de las normas particulares que tratan sobre cada uno de los conceptos específicos
que integran los estados financieros”. Estos conceptos básicos de la teoría de la
contabilidad financiera son la base a partir de la cual se elaboran las normas de información
financiera particulares.
Las NIF particulares establecen las bases específicas de valuación, presentación y
revelación de las transacciones, transformaciones internas y otros eventos, que afectan
económicamente a la entidad que son sujetos de reconocimiento contable en la información
financiera.
Las interpretaciones a las NIF tienen por objeto:
• Aclarar o ampliar temas ya contemplados dentro de alguna de las NIF o,
• Proporcionar oportunamente guías sobre nuevos problemas detectados en la
información financiera que no estén tratados específicamente en las NIF, o bien
sobre aquellos problemas sobre los que se hayan desarrollado o que se desarrollen,
tratamientos poco satisfactorios o contradictorios.
Las primeras no requieren de auscultación dado que no contravienen el contenido de
las NIF y las del segundo párrafo si están sujetas a auscultación.
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Marco Conceptual
El Marco Conceptual (MC) es un sistema coherente de objetivos y fundamentos
interrelacionados, agrupados en un orden lógico deductivo, destinado a servir como
sustento racional para el desarrollo de normas de información financiera y como referencia
en la solución de los problemas que surgen en la práctica contable y para identificar la
sustancia económica sobre la forma legal en las operaciones y eventos que afectan a la
entidad con el fin de lograr su reconocimiento.
El MC se integra de una serie de normas interrelacionadas y ordenadas en forma
secuencial, de proposiciones generales a proposiciones particulares, como se muestra a
continuación:
• Los postulados básicos del sistema de información contable.
• La identificación de las necesidades de los usuarios y los objetivos de los estados
financieros.
• Las características cualitativas de los estados financieros.
• La definición de los elementos básicos de los estados financieros.
• Los conceptos generales de reconocimiento y valuación de los elementos de los
estados financieros.
• Los conceptos de presentación y revelación de los estados financieros.
• El establecimiento de las bases para la aplicación de normas supletorias en ausencia
de NIF particulares.
El marco conceptual sirve al usuario general de la información financiera ya que:
• Permite un mayor entendimiento acerca de la naturaleza, función y límites de la
contabilidad financiera.
• Da sustento teórico a la emisión de normas de información financiera, con lo cual
evita la emisión de normas aleatorias o arbitrarias que no sean coherentes entre sí.
• Constituye un valioso marco de referencia para aclarar o sustentar tratamientos
contables.
• Proporciona una terminología y un punto de referencia común entre los usuarios
generales de la información financiera, pues promueve una mejor comunicación
entre ellos.
A continuación se explican los elementos que integran el marco conceptual:
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Postulado básicos
Los postulados básicos son fundamentos que configuran el sistema de información
contable y rigen el ambiente bajo el cual debe operar, es decir es donde se basa el ejercicio
profesional de la contaduría pública. Conocerlos y comprenderlos llevará a fundamentar
los registros de las transacciones y de la información financiera que utilicen los usuarios, ya
que inciden en la identificación, análisis, interpretación, captación, procesamiento y
finalmente en el reconocimiento contable de las transacciones, transformaciones internas y
de otros eventos que lleva a cabo o que afectan económicamente a una entidad.
El postulado que obliga a la captación de la esencia económica en la delimitación que
identifica y delimita al ente es el de entidad económica y el que asume su continuidad es el
de negocio en marcha. Los postulados que establecen las bases para el reconocimiento
contable de las transacciones, transformaciones internas que se realiza en una entidad y
otros eventos, que la afectan económicamente son los de devengación contable, asociación
de costos y gastos con ingresos, valuación, dualidad económica y consistencia.
Necesidades de los usuarios y objetivos de los estados financieros
Los objetivos de los estados financieros están en función de las necesidades del usuario
general de la información financiera. Los estados financieros deben permitir al usuario
general evaluar: el comportamiento económico-financiero de la entidad, su estabilidad y
vulnerabilidad; así como su efectividad y eficiencia en el cumplimiento de sus objetivos y
la capacidad de la entidad para mantener y optimizar sus recursos, obtener financiamientos
adecuados, retribuir a sus fuentes de financiamiento y en consecuencia, determinar la
viabilidad de la entidad como negocio en marcha.
Los documentos que responden a las necesidades de los usuarios son los que a
continuación se mencionan:
• Balance general o estado de situación financiera
• Estado de resultados, denominado así para entidades que persiguen fines lucrativos
y Estado de actividades para aquellas entidades que no persigan fines de lucro.
• Estado de variaciones en el capital contable
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• Estado de flujo de efectivo o estado de cambios en la situación financiera. Cada
entidad debe emitir uno de los dos estados, atendiendo a lo establecido en las NIF
particulares.
Características cualitativas de los estados financieros
Los estados financieros deben reunir, en la información que se presenta, determinadas
características cualitativas con la finalidad de que sea útil para la toma de decisiones de los
usuarios.
La utilidad es la característica de adecuarse a las necesidades generales del usuario y
constituye el punto de partida para derivar las características cualitativas restantes que se
clasifican en: características primarias y secundarias.
Las características cualitativas primarias de los estados financieros son:
• La confiabilidad, que se asocian a esta, las secundarias como la veracidad, la
representatividad, la objetividad, la verificabilidad y la información suficiente
• La relevancia, que se asocian a esta las secundarias como la posibilidad de
predicción y confirmación así como importancia relativa.
• La comprensibilidad
• La comparabilidad
Elementos básicos de los estados financieros
Los elementos básicos de los estados financieros son los siguientes:
• El activo, pasivo y el capital contable de las entidades lucrativas y
El activo, pasivo y patrimonio contable, de las entidades con propósitos no
lucrativos. Estos elementos se presentan en el balance general.
• Los ingresos, costos, gastos y la utilidad o pérdida neta, mismos que se presentan en
el estado de resultados de las entidades lucrativas; y los ingresos, costos, gastos y el
cambio neto en el patrimonio, se presentan en el estado de actividades de las
entidades con fines no lucrativos.
• Los movimientos de propietarios, la creación de reservas y la utilidad o pérdida
integral, los cuales se presentan en el estado de variaciones en el capital contable de
las entidades lucrativas.
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• El origen y la aplicación de recursos, los cuales se presentan en el estado de flujo de
efectivo o en su caso, en el estado de cambios en la situación financiera, tanto por
las entidades lucrativas como por las que tienen propósitos no lucrativos.
Reconocimiento y valuación de los elementos de los estados financieros
El reconocimiento contable es el proceso que consiste en valuar, presentar y revelar, es
decir, incorporar de manera formal en el sistema de información contable, los efectos de las
transacciones, transformaciones internas que realiza una entidad y otros eventos, que la han
afectado económicamente, como una partida de activo, pasivo, capital contable o
patrimonio contable, ingreso, costo o gasto. Por consiguiente esto implica que
necesariamente se incluya la partida respectiva en la información financiera, formando
parte, conceptual y cualitativamente del rubro correspondiente. Es conveniente aclarar que
el sólo hecho de revelar no implica reconocimiento. Este se presenta en dos etapas:
• Reconocimiento inicial, que es el proceso de valuar, presentar y revelar una partida
por primera vez en los estados financieros, cuando se considera que ya esta
devengada.
• Reconocimiento posterior cuando se realiza una modificación a una partida ya
reconocida inicialmente, originada por eventos posteriores que la afectan de manera
particular, para preservar su objetividad.
La valuación es la cuantificación monetaria de los efectos de las operaciones que se
reconocen como activo, pasivo, capital contable o patrimonio contable en el sistema de
información contable de una entidad.
Presentación y revelación en los estados financieros
Por presentación de la información financiera se entiende a la forma de presentar
adecuadamente en los estados financieros y sus notas, las variaciones derivado de las
operaciones, transformaciones internas y otros eventos económicos que afectan a la
entidad económica. Esto indica un proceso de análisis, interpretación, simplificación,
abstracción y agrupación de información en los estados financieros, para que estos sean
útiles en la toma de decisiones del usuario general.
La revelación es la divulgación en los estados financieros y sus notas, toda aquella
información que amplíe el origen y significación de los elementos que se insertan en dicho
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documento proporcionando información acerca de las políticas contables y del entorno en
que se desenvuelve la entidad.
Supletoriedad
Se dice que hay supletoriedad cuando no existe una norma de información financiera y
por lo tanto es cubierta por un conjunto de normas, distintas a las normas Mexicanas.
Normas de información financiera particulares
Son las que establecen concretamente bases para reconocer contablemente los
elementos que integran los estados financieros en cierto momento y comprenden normas
de valuación, presentación y revelación.
Se clasifican en normas que son aplicables a los estados financieros en su conjunto, a
los conceptos específicos de los mismos, a problemas de determinación de resultados y a
las actividades especializadas de diferentes sectores.
En caso de que las NIF particulares antes citadas incluyan alternativas, debe utilizarse el
juicio profesional para aplicar la más adecuada.
Interpretaciones a las normas de información financiera
Las interpretaciones a las normas de información financiera tienen como objeto:
• Aclarar o ampliar temas ya contemplados dentro de alguna NIF
• Proporcionar oportunamente guías sobre nuevos problemas detectados en la
información financiera que no estén tratados específicamente en las NIF o bien
sobre aquellos problemas sobre los que se hayan desarrollado o que se desarrollen,
tratamientos pocos satisfactorios o contradictorios.
NIF A-2 Postulados Básicos
Los postulados básicos son fundamentos que rigen el ambiente en que debe operar el
sistema de información contable, surgen como generalizaciones o abstracciones del entorno
económico en el que se desenvuelve el sistema de información contable, se derivan de la
experiencia de las formas de pensamiento y políticas o criterios impuestos por la práctica de
los negocios en un sentido amplio y se aplican en congruencia con los objetivos de la
información financiera y sus características cualitativas.
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Los postulados básicos permiten vincular el sistema de información contable con el
entorno en que opera, lo cual produce una mejor comprensión del ambiente en el que se
desenvuelve la práctica contable y guían la acción normativa conjuntamente con el resto de
los conceptos básicos que integran el marco conceptual, dado que deben de emplearse
como fundamento para elaborar normas particulares de información financiera.
Estos postulados básicos son de uso general y de acuerdo con un orden lógico,
permiten identificar cualidades y relaciones del ente económico y sus eventos.
Los postulados básicos son: Sustancia económica, Entidad económica, Negocio en
marcha, Devengación contable, Asociación de costos y gastos con ingresos, Valuación y
Consistencia, Dualidad económica y Consistencia.
Sustancia económica
La sustancia económica debe prevalecer en la delimitación y operación del sistema de
información contable, así como en el reconocimiento contable de las transacciones,
transformaciones internas y otros eventos, que afectan económicamente a una entidad.
Identifica la sustancia o esencia financiera sobre la forma legal de las transacciones. Por
esa razón el sistema contable debe diseñarse de tal forma que se pueda captar la esencia en
cualquier operación, transacción, transformación interna o evento que afecte
económicamente a la entidad emisora de información financiera.
La sustancia económica debe ser un reflejo de permanencia en el reconocimiento de
todas las afectaciones contables de acuerdo con su realidad económica y no en su forma
jurídica cuando haya discrepancia entre ambas. Se debe dar prioridad al fondo de la
sustancia económica sobre la forma legal.
Ya que una operación puede tener una apariencia diferente en la forma legal en relación
al auténtico fondo económico de la misma, por lo que no muy probablemente no se va a
reflejar correctamente en la situación económica financiera de la entidad
Entidad económica
La entidad económica es aquella unidad identificable que realiza actividades
económicas constituida por combinaciones de recursos humanos, materiales y financieros,
conducidos y administrados por un único centro de control que toma decisiones
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encaminadas al cumplimiento de los fines específicos para los que fue creada; la
personalidad de la entidad económica es independiente de la de sus accionistas, propietarios
o patrocinadores.
Se entiende por unidad identificable cuando existe un conjunto de recursos disponibles,
con estructura y operación propios, cuyo objetivo va encaminado a lograr fines específicos
y cuando se asocia con el único centro de control que toma decisiones con respecto al
cumplimiento de los fines específicos.
La entidad económica es totalmente independiente a la entidad jurídica, ya que ésta
tiene personalidad jurídica propia, sujeta a los derechos y obligaciones de acuerdo con la
legislación respectiva y puede referirse a una persona física o moral.
La información financiera deberá ser elaborada prevaleciendo los componentes de la
entidad económica independiente de los integrantes individuales.
Este postulado facilita delimitar las operaciones que debe captar el sistema de información
contable.
Conjunto integrado de actividades económicas y recurso, las actividades económicas
de la entidad combinadas con sus recursos, determinan su valor económico, siendo esto
independiente del valor individual de los citados elementos. El conjunto integrado puede
estar conformado por los activos tangibles e intangibles, el capital de trabajo, el capital
intelectual y la fuerza de trabajo, el conocimiento del negocio, los procesos gerenciales
estratégicos, operacionales, entre otros.
Único centro de control, se entiende por control, el poder que tiene un órgano
centralizador, tomador de decisiones para gobernar las políticas de operación y financieras
de los recursos y fuentes de una entidad económica a fin de obtener un beneficio.
Cumplimiento de fines específicos, de acuerdo con la finalidad que persiguen las
entidades económicas se encuentra las siguientes:
Entidad lucrativa, que es aquella cuando su principal objetivo es obtener fines de lucro que
contribuyan a generar utilidades para poder devolver a sus socios vía dividendos las
aportaciones que han realizado.
Entidad No lucrativa, que es cuando no se persiguen lucrativos, sino que persigue
cumplir con los objetivos para la cual fue creada, generalmente para beneficio social, sin
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que haya que devolver cantidad alguna a las personas que aportaron recursos para su
conformación.
Personalidad de la entidad económica, se puede asumir que la entidad económica es
una unidad identificable con personalidad independiente de la de sus dueños o
patrocinadores por lo que sólo deben de incluirse en la información financiera de la entidad
económica, los activos, pasivos y capital contable o patrimonio contable.
De la misma manera la entidad persona física, se considera como una unidad de
negocios independiente de su propietario, con personalidad y capital contable propios, por
lo que se deberá de incluir en la información financiera, únicamente los activos, pasivos y
capital contable de todos los negocios que estén bajo el control de la misma.
La entidad persona moral tiene personalidad y capital contable o patrimonio contable
propios distinto de los que ostentan las personas que las constituyen y administran, por lo
tanto únicamente deberán contemplar los activos, pasivos y capital contable o patrimonio
de la entidad en la información financiera.
Romero (2010) menciona que a la contabilidad le interesa conocer, identificar y
delimitar entidades independientes, cada una con personalidad jurídica propia y ajena a las
demás, es indispensable entender que, desde el punto de vista jurídico, persona significa
sujeto de derechos y obligaciones.
Negocio en marcha
La entidad económica se presume en existencia permanente, dentro de un horizonte de
tiempo ilimitado, salvo prueba en contrario, por lo que las cifras en el sistema de
información contable, representan valores sistemáticamente obtenidos, con base en las
normas de información financiera. Por lo que en tanto prevalezcan dichas condiciones, no
se deberán de determinar valores estimados provenientes de la disposición o liquidación del
conjunto de los activos netos de la entidad.
Existencia permanente, mientras que no haya una decisión expresa del centro de
control, la actividad de la entidad económica continuará en el futuro. Se contará con toda la
información disponible para el futuro, cuando menos los últimos doce meses pero sin
limitarse a estar en condiciones de proporcionar mayor información. Así también se deberá
de tener el detalle de acuerdo a los hechos o consideraciones que se presenten.
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Cuando el historial financiero indique que la entidad económica es rentable y tenga
facilidades para el acceso a recursos financieros puede concluirse que la base de negocio en
marcha es adecuada sin necesidad de elaborar un análisis detallado.
Con esto el inversionista estaría justificando las grandes inversiones de dinero
considerando que la empresa tiene una larga vida por delante y en el transcurso del tiempo
de vida se recuperará la inversión y además obtendrán rendimientos por las utilidades
generadas por dichas inversiones.
Los valores estimados de liquidación sólo serán aceptados en los estados financieros,
cuando realmente la entidad se encuentre efectivamente en esa situación porque así lo
hayan decidido los accionistas en asamblea y será necesario revelarlo claramente y con
notas en los estados financieros de la entidad.
Devengación contable
Los efectos derivados de las transacciones que lleva a cabo una entidad económica con
otras entidades, de las transformaciones internas y de otros eventos, que la han afectado
económicamente, deben reconocerse contablemente en su totalidad en el momento en el
que ocurren, independientemente de la fecha en que se consideren realizados para fines
contables.
Transacciones, una transacción es un tipo particular de evento en el que media la
transferencia de un beneficio económico entre dos o más entidades. La transacción puede
ser recíproca cuando cada entidad recibe y transfiere recursos económicos; o no recíproca
cuando sólo una de las entidades recibe recursos económicos y otra transfiere dichos
recursos; por ejemplo en el caso de donaciones o contribuciones otorgadas o recibidas.
Transformaciones internas, son cambios en la estructura financiera de la entidad a
consecuencia de decisiones internas, los cuales ocasionan efectos económicos que
modifican sus recursos o sus fuentes. Las transformaciones internas se reconocen
contablemente en el momento en que modifican la estructura de sus recursos y sus fuentes.
Como por ejemplo la transformación de materia prima en producción en proceso y de
ese estado a producto terminado, o el abandono de una planta o de una porción de la
misma, entre otros.
Otros eventos, son sucesos de consecuencia que afectan económicamente a la entidad
misma, los cuales son ajenos a las decisiones de la administración de la entidad y están
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parciales o totalmente fuera de su control. Los eventos que se derivan de la interacción
entre una entidad y su medio ambiente se denominan eventos externos, en tanto que los
eventos que ocurren dentro de la entidad y que están fuera de su control se denominan
eventos internos. Como ejemplo de ello se puede mencionar a la devaluación y revaluación
de la moneda, el cierre de las fronteras que afecta a muchas empresas de productos
perecederos cuando se prohíbe su compra en otros países, pues se traduce en pérdida por la
descomposición o por la venta a precios muy bajos; las huelgas generales, también la
inflación que cuando es relevante hace perder significado a las cifras que contiene la
información financiera.
Dada la necesidad de reconocer contablemente ese tipo de eventos, estos se consideran
devengados cuando se conocen, considerando para tal efecto su naturaleza y la posibilidad
de ser cuantificados razonablemente en términos monetarios. Sin embargo no es factible
establecer normas en detalle acerca de cuándo un evento se debe reconocer contablemente,
debido a su variedad ya que es difícil o casi imposible anticipar específicamente cuándo
ocurrirá el evento o las situaciones que lo causaron.
En su totalidad, el sistema de información contable debe de incorporar, sin excepción,
todos los efectos de las transacciones, transformaciones internas y otros eventos, que
afectan económicamente a la entidad. Esto permite reunir un conocimiento suficiente y
cabal de los hechos acaecidos en una entidad, que posteriormente servirán de base para
informar sus aspectos relevantes en los estados financieros.
Momento en el que ocurre, la contabilidad sobre una base de devengación no sólo
capta transacciones, transformaciones internas y eventos pasados que representaron cobros
o pagos en efectivo, sino también, obligaciones de pago en el futuro y recursos que
representan efectivo a cobrar en el futuro. Se deberá atender las normas de información
financiera particulares para ver bajo qué circunstancias serán objeto de reconocimiento
contable.
Realizados, se refiere al momento en el que se materializa el cobro o el pago de la
partida en cuestión, lo cual normalmente sucede al recibir o pagar efectivo o su equivalente,
o bien, al intercambiar dicha partida por derechos u obligaciones; por ejemplo cuando el
cobro o pago de la partida se realiza con un activo fijo. Aún cuando no se haya
materializado dicho cobro o pago, la partida en cuestión se considera devengado cuando
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ocurre, en tanto que se considera realizada para fines contables cuando es cobrada o
pagada, esto es, cuando se convierte en una entrada o salida de efectivo u otros recursos. De
acuerdo a lo anterior el momento de devengación contable de una partida no coincide
necesariamente con su momento de realización.
Asociación de costos y gastos con ingresos
Los costos y gastos de una entidad deben identificarse con el ingreso que generen en el
mismo periodo, independientemente en la fecha en que se realicen.
Identificarse con el ingreso que generen, los ingresos deben reconocerse en el periodo
contable en el que se devenguen, identificando los costos y gastos que se incurrieron o
consumieron en el proceso de generación de dichos ingresos.
La asociación de los costos y gastos con los ingresos se lleva a cabo:
• Identificando los costos y gastos que se erogaron para beneficiar directamente la
generación de ingresos del periodo. En su caso deben efectuarse estimaciones o
provisiones y
• Distribuyendo, en forma sistemática y racional, los costos y gastos que están
relacionados con la generación de ingresos en distintos periodos contables.
Los costos y gastos del periodo contable cuyos beneficios económicos futuros no
pueden identificarse o cuantificarse razonablemente deben reconocerse directamente en los
resultados del periodo.
Los costos y gastos que se reconocen en los resultados del periodo actual, incluyen:
• Los que se incurren para generar los ingresos del periodo
• Aquellos cuyos beneficios económicos, actuales o futuros, no pueden identificarse o
cuantificarse razonablemente y
• Los que se derivan de un activo reconocido en el balance general en periodos
anteriores y que contribuyen a la generación de beneficios económicos en el periodo
actual.
Valuación
Los efectos financieros derivados de las transacciones, transformaciones internas y
otros eventos, que afectan económicamente a la entidad, deben cuantificarse en términos
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monetarios, atendiendo a los atributos del elemento a ser valuado, con el fin de captar el
valor económico más objetivo de los activos netos.
Cuantificarse en términos monetarios, el común denominador de la actividad
económica es la unidad monetaria y constituye la base adecuada para la cuantificación y el
análisis de los efectos derivados de las operaciones de una entidad. Las cifras cuantificadas
en términos monetarios permiten comunicar información sobre las actividades que
desarrolla una entidad y sirven de base para la toma de decisiones económicas por los
usuarios en general de la información financiera.
Valor económico más objetivo, en un reconocimiento inicial, el valor económico más
objetivo es el valor original de intercambio al momento en que se devengan los efectos
económicos de las transacciones, transformaciones internas y otros eventos, o una
estimación razonable que se haga de éste. En el reconocimiento posterior, dicho valor
puede modificarse o ajustarse, en atención a lo establecido por las normas particulares, en
caso de que cambien las características o la naturaleza del elemento a ser valuado; esto es,
en función a sus atributos, así como, de acuerdo a los eventos y circunstancias particulares
que los hayan afectado desde su última valuación.
El valor original de intercambio representa el costo o recurso histórico inicial de un
activo o pasivo, o en su caso, la estimación del beneficio o sacrificio económico futuro de
un activo o pasivo.
Dualidad económica
La estructura financiera de una entidad económica está constituida por los recursos de
los que dispone para la consecución de sus fines y por las fuentes para obtener dichos
recursos, ya sean propias o ajenas.
Estructura financiera, la dualidad económica en una entidad es fundamental, es uno de
los aspectos más importantes de la contabilidad financiera ya que hace referencia a
incorporación de partidas que constituyen representaciones de los recursos económicos de
la entidad y de las fuentes de origen de dichos recursos que conforman los estados
financieros.
Los activos representan recursos económicos con los que cuenta la entidad, los pasivos
y el capital contable o patrimonio contable, representan participaciones en la obtención de
dichos recursos, a una fecha. Todos los elementos que conforman los estados financieros
Análisis Financiero
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reflejan los efectos ocasionados por las transacciones realizadas, por transformaciones
internas o por otros eventos económicos que la afectan económicamente, ocasionando
cambios en su estructura en distintos periodos de tiempo.
Todas las entidades procesan sus recursos para generar más valor económico y
convertirlos en efectivo. La esencia de un activo o recurso es precisamente su capacidad
para generar beneficios económicos a la entidad.
La esencia de un pasivo es un deber o requisito que representa el sacrificio de
beneficios económicos en el futuro, derivados de operaciones ocurridas en el pasado, lo
cual se manifiesta cuando la entidad transfiere activos, proporciona servicios para satisfacer
la obligación que se ha incurrido o que le ha sido impuesta. En adición el capital contable o
patrimonio contable representan el valor contable de los activos netos, es decir, los activos
menos el pasivo, siendo esta diferencia con lo que cuenta la entidad.
Consistencia
Ante la existencia de operaciones similares en una entidad, debe corresponder un mismo
tratamiento contable, el cual debe permanecer a través del tiempo, en tanto no cambie la
esencia económica de las operaciones.
Mismo tratamiento contable
En algunas normas particulares se establecen alternativas contables, debiendo
seleccionar el que mejor refleje la sustancia económica de la operación. Este tratamiento
seleccionado deberá permanecer a través del tiempo.
El tener consistencia en la información financiera nos permite comparar los efectos
económicos reales o si son cambios en los valores contables en diferentes periodos en una
misma entidad o con otros entes económicos.
La necesidad de comparabilidad no justifica el mejoramiento de la calidad de la
información financiera generada por el sistema contable, por lo que si los hechos,
circunstancias, criterios o procedimientos cambian y se alejan de los requisitos de calidad
esperados, se deben modificar o sustituirse justificadamente, atendiendo lo que contemplen
las normas de información financiera particulares.
Análisis Financiero
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NIF A-3 Necesidades de los Usuarios y Objetivos de los Estados
Financieros
La contabilidad financiera es el medio a través de cual diversos interesados pueden
medir, evaluar y seguir el progreso, estancamiento o retroceso de la situación financiera de
la entidad a partir de la lectura de los datos económicos y financieros de naturaleza
cuantitativa los cuales son resumidos en informes denominados estados financieros, los
cuales en función de su utilidad, permiten tomar decisiones relacionadas con dicha
empresa.
En México, la contabilidad financiera ha cambiado, se ha transformado, esto es
motivado por la convergencia, fenómeno derivado de la globalización mundial
fundamentalmente en el ámbito de los negocios y los mercados de capitales, cuyo fin es que
la normatividad a nivel mundial se armonice para lograr normas de información financiera
de alta calidad, confiable, relevante y comprensible sobre las operaciones realizadas por las
entidades y ciertos eventos económicos identificables y cuantificables que las afectan, que
sirva a los objetivos de los usuarios e interesados en ella.
Necesidades de los Usuarios
La Norma de Información Financiera A-3, tiene como finalidad identificar las
necesidades de los usuarios y establecer con base en las mismas, los objetivos de los
estados financieros de las entidades; así como las características y limitaciones de los
estados financieros; esta norma es aplicable a entidades financieras con propósitos
lucrativos y no lucrativos.
La entidad con propósito de lucro realiza actividades económicas conducidos y
administrados por una autoridad que toma decisiones encaminadas a la consecución de los
fines de lucro de la entidad y cuyo principal atributo es la intención de resarcir y retribuir a
los inversionistas su inversión, a través de reembolsos o rendimientos.
La entidad con propósitos no lucrativos es la que realiza actividades económicas,
coordinadas por una autoridad que toma decisiones encaminadas a la consecución de los
fines para los que fue creada, principalmente de beneficio social, y su principal
característica es que no resarce económicamente la contribución a sus patrocinadores, por
lo que sus actividades de producción y venta de bienes o prestación de servicios persiguen
Análisis Financiero
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cubrir fines de beneficio social por lo que la obtención de los recursos de los
patrocinadores no es a cambio de una contraprestación.
La actividad económica en que participan las entidades con fines lucrativos y no
lucrativos es el punto de partida para identificar las necesidades de los usuarios, ya que la
actividad económica se concreta en el intercambio de recursos, bienes o servicios, derechos
y obligaciones apropiados para cada tipo de entidad. El usuario general destina sus
recursos, comúnmente en efectivo, a consumos, ahorros y decisiones de inversión,
donación o préstamos, para lo cual se requiere de herramientas para la toma de decisiones.
Los propósitos de la información son diferentes para cada usuario, pero todos
comparten el mismo interés económico en la entidad, por lo que la información financiera
plasmada en los estados financieros debe de contener información confiable y relevante que
sirva para tomar decisiones al usuario interno tales como accionistas o dueños preocupados
por el cobro de sus dividendos, los patrocinadores que vigilan el destino de sus
aportaciones, los administradores, directores y empleados; o interesados externos, como
los proveedores, acreedores, deudores, analistas financieros, consultores, agentes de
valores, autoridades fiscales, órganos gubernamentales, contribuyentes, sindicatos entre
otros.
Al respecto el usuario general de la información financiera puede clasificarse conforme
a esta NIF, para lo cual se mencionan los distintos usuarios de dicha información:
a) Accionistas o dueños: Incluye socios, asociados y miembros que proporcionen
recursos a la entidad que son directa y proporcionalmente compensados de
acuerdo a sus aportaciones (entidades lucrativas);
b) Patrocinadores: Incluye a patronos, donantes, asociados y miembros, que
proporcionan recursos que no son directamente compensados (entidades con
propósitos no lucrativos;
c) Órganos de supervisión y vigilancia corporativos: Son los responsables de
supervisar y evaluar la administración de las entidades;
d) Administradores: Son los responsables de cumplir con el mandato de los cuerpos de
gobierno (incluidos los patrocinadores y accionistas) y de dirigir las actividades
operativas;
Análisis Financiero
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e) Proveedores: Son los que proporcionan bienes y servicios para la operación de la
entidad;
f) Acreedores: Incluye a instituciones financieras y otro tipo de acreedores;
g) Empleados: Son los que laboran en la entidad;
h) Clientes y beneficiarios: son los que reciben servicios o productos de las entidades;
i) Unidades Gubernamentales: Son los responsables de establecer las políticas
económicas, monetarias y fiscales, así como participar en la actividad económica
al conseguir financiamientos y asignar presupuesto gubernamental;
j) Contribuyentes de impuestos: Son aquellos que fundamentalmente aportan al fisco
y están interesados en la actuación y rendición de cuentas de las unidades
gubernamentales;
k) Organismos reguladores: Son los encargados de regular, promover y vigilar los
mercados financieros; y
l) Otros usuarios: Incluye a otros interesados no comprendidos en los apartados
anteriores, tales como público inversionista, analistas financieros y consultores.
Como las empresas no son iguales, aun cuando realicen el mismo tipo de actividades, su
tamaño, número de empleados, instalaciones, entorno económico en el que se desenvuelven
y otros recursos varían, por lo que sus necesidades de información son distintas, es por ello
que la contabilidad financiera debe ser realizada tomando en cuenta esas características
particulares para poder establecer el sistema de información más adecuado y que satisfaga
las necesidades de todos los usuarios.
La información financiera es cualquier tipo de declaración que exprese la posición y
desempeño financiero de una entidad, siendo su objetivo esencial ser de utilidad al usuario
en general en la toma de sus decisiones económicas, entre las cuales se pueden mencionar:
De acuerdo con las necesidades de los usuarios, la información que la contabilidad
comunica debe de ser útil para tomar ciertos tipos de decisiones como por ejemplo:
• Los inversionistas en su calidad de socios, están interesados en evaluar la capacidad
de crecimiento, estabilidad y rentabilidad de la entidad, para asegurar que obtendrán
rendimientos y recuperaran su inversión.
Análisis Financiero
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• Los futuros inversionistas necesitan información que les permita conocer los
futuros beneficios que obtendrán si adquieren o conservan un instrumento
financiero o un instrumento patrimonial.
• Los usuarios tanto acreedores como proveedores necesitan conocer si la empresa
contará con el efectivo para cumplir con los compromisos de pago a corto y largo
plazo, y sobre la capacidad de generar utilidades; por lo que su interés se centra en
la evaluación de la solvencia y liquidez, grado de endeudamiento y la capacidad
para generar flujos de efectivo que garanticen el pago de los intereses y la
recuperación del crédito.
• El público en general, los electores y sus representantes, necesitan información
financiera para conocer la transparencia con que se ha manejado los recursos del
Estado.
• El usuario necesita conocer de cuánto dinero dispone la entidad, cuánto debe y
cuánto le deben; a cuánto asciende el importe de su existencia y el de su activo no
circulante, lo que puede observarse en el Balance General.
• Cuánto ha vendido la empresa, cuál es el costo de lo vendido, a cuánto ascienden
sus gastos de venta y administrativos en un período, información que puede
encontrarse en el estado de resultados.
• La información acerca de la actividad de la cual proviene el efectivo y en que se usó
lo que puede hallarse en el estado de Flujo de Efectivo.
Objetivos de los Estados Financieros
Como los diferentes usuarios tienen necesidad de información diferente, es necesario
preparar estados financieros de uso general que permita evaluar la actuación de la entidad
con el propósito de conocer entre otras, su capacidad de crecimiento, generación y
aplicación del flujo de efectivo, su productividad, los cambios en sus recursos y en sus
obligaciones, el desempeño de la administración, su capacidad para mantener el capital
contable o patrimonio contable, el potencial para continuar operando en condiciones
normales, la facultad para cumplir con su responsabilidad social, por lo que con dicha
información deberá de satisfacer al usuario en general si esta proporciona elementos de
Análisis Financiero
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juicio, entre otros aspectos para realizar análisis de rentabilidad, solvencia, liquidez,
eficiencia operativa, riesgo financiero y capacidad de crecimiento para lograr sus objetivos.
La solvencia o estabilidad financiera sirve al usuario para examinar la estructura de
capital contable de la entidad en términos de mezcla de sus recursos financieros y la
habilidad de la entidad para satisfacer los compromisos a largo plazo y sus obligaciones de
inversión.
La liquidez sirve al usuario para evaluar la suficiencia de los recursos de una entidad
para satisfacer sus compromisos de efectivo en el corto plazo.
La eficiencia operativa sirve al usuario para evaluar los niveles de producción o
rendimiento de recursos generados por los activos utilizados por la entidad.
El riesgo financiero sirve al usuario para evaluar la posibilidad de que ocurra algún
evento en el futuro que cambie las condiciones actuales o esperados, que han servido de
fundamento en la cuantificación en términos monetarios de activos y de pasivos o en la
valuación de las estimaciones y que, de ocurrir dicho evento, pueda originarse una pérdida
o en su caso una utilidad atribuible a dicho cambio. Es importante evaluar el riesgo
cambiario por monedas extranjeras; el riesgo por tasas de interés derivado del costo del
financiamiento; el riesgo en precios derivado por cambios en precios en el mercado; el
riego del crédito de una de las partes involucradas en una transacción el cual si deja de
cumplir con su obligación provocara en la contraparte una perdida financiera; el riego de
liquidez el cual se asocia a que la entidad no tenga la capacidad para reunir los recursos
necesarios para cumplir con sus compromisos asociados con activos y pasivos; y el riesgo
en el flujo de efectivo en el cual los flujos futuros de efectivo asociados con un activo o con
un pasivo fluctuaran en sus montos debido a cambios en la tasa de interés del mercado.
La Rentabilidad sirve al usuario general para valorar la utilidad neta o los cambios en
los activos netos de la entidad, en relación con sus ingresos, su capital o patrimonio
contable y sus propios activos.
La finalidad de la contabilidad financiera es producir información financiera
comprensible, útil y confiable que sirva de base para la toma de decisiones, por lo tanto los
estados financieros así como las revelaciones sobre las políticas contables, entorno y
viabilidad como negocio en marcha, son el instrumento mediante el cual se comunica la
información financiera que precisa el usuario general para fundamentar su toma de
Análisis Financiero
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decisiones, lo cual implica que dicha información sea comunicada al usuario en un
lenguaje que sea comprensible, de esta manera la contabilidad adquiere la dimensión de
herramienta fundamental que permita al empresario evaluar las perspectivas de la entidad y
tomar decisiones de carácter económico al responder interrogantes como: ¿cuál es la
capacidad de pago en el corto plazo?, ¿cuál es la liquidez inmediata? ¿las utilidades son las
adecuadas?, ¿la tasa de rentabilidad es suficiente?, ¿se tienen demasiadas inversiones en
activos?, ¿conviene reinvertir las utilidades?, ¿será conveniente un nuevo financiamiento?,
¿ es conveniente una expansión de la empresa?, ¿necesitamos lanzar un nuevo producto?, ¿
es conveniente seguir en el negocio o cerrar?, entre otras decisiones.
Estados Financieros básicos
Los estados financieros son la expresión fundamental de la contabilidad financiera,
pues contiene información sobre la situación y desarrollo de la entidad a una fecha
determinada o por un periodo. Su objetivo es comunicar información útil en la toma de
decisiones relativa a la situación financiera, el resultado de sus operaciones, los cambios en
las cuentas del capital contable o patrimonio contable, los flujos de entradas y salidas de
efectivo y sus resultados de incremento o disminución en sus fuentes y recursos.
Cada entidad debe preparar y presentar información que satisfaga sus necesidades y
brinde comunicación a los demás interesados, para lo cual se describen los estados
financieros básicos y su objetivo:
a) Balance General o Estado de Situación Financiera o Estado de Posición
Financiera muestra información relativa a una fecha determinada sobre los
recursos y obligaciones financieras de una entidad, por consiguiente los Activos
se ordenan de acuerdo a su disponibilidad revelando sus restricciones; los
Pasivos atendiendo a sus exigibilidad, revelando los riesgos financieros; así
como el Capital Contable o Patrimonio Contable a dicha fecha. Este documento
permite conocer los recursos económicos que utilizó la entidad para alcanzar sus
objetivos así como las fuentes de donde provienen, ya sean externas (pasivos) o
internas (capital o patrimonio contable);
b) Estado de Resultados, para entidades lucrativas o, en su caso Estado de
Actividades, para entidades con propósitos no lucrativos, que muestra la
Análisis Financiero
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información relativa al resultado de su operación en un periodo y, por ende, de
los ingresos, costos y gastos; así como la utilidad (pérdida) neta o cambio neto
en el patrimonio contable resultante en el periodo. Mediante este documento se
puede juzgar los resultados de operación generados por la actividad de las
empresas, el cual se puede clasificar como operaciones ordinarias y no
ordinarias;
c) Estado de Variaciones en el Capital Contable, en el caso de entidades
lucrativas, muestra los cambios en la inversión de los accionistas o dueños
durante un periodo. Este documento permite juzgar la evolución de las
inversiones de los propietarios y el comportamiento o uso de las utilidades o
pérdidas generadas por la entidad;
d) Estado de Flujo de Efectivo o en su caso el Estado de Cambios en la
Situación Financiera, que indica información acerca de los cambios de los
recursos y las fuentes de financiamiento de la entidad en un periodo, clasificados
por actividades de operación, de inversión y de financiamiento. La entidad debe
emitir uno de los dos estados financieros, atendiendo a lo establecido en las
normas particulares. Este documento permite analizar la forma en que la
empresa obtiene y aplica flujos de efectivo y los factores que pueden afectar su
solvencia y liquidez, o los cambios en los recursos y sus fuentes de
financiamiento, clasificados en actividades de operación, inversión y
financiamiento;
e) Notas a los Estados Financieros, son parte integrante de los estados financieros
y su objetivo es complementar los estados financieros básicos con información
relevante, por lo tanto son explicaciones y análisis que amplían el origen y
significado de los datos y cifras que se presentan proporcionando información
acerca de ciertos eventos económicos que han afectado podrían afectar a la
entidad, así mismo dan a conocer datos y cifras sobre repercusiones de ciertas
políticas y procedimientos contables y de los cambios en los mismos.
Análisis Financiero
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Limitaciones de los Estados Financieros
Los objetivos de los estados financieros están afectados no sólo por el ambiente de
negocios en donde opera la entidad, sino también por las características y limitaciones del
tipo de información que los estados financieros puedan proporcionar, por lo que se debe de
tener presente las siguientes limitaciones de los estados financieros:
• Las transformaciones internas, transacciones y otros eventos, que afectan
económicamente una entidad, son reconocidos conforme a normas particulares que
pueden ser aplicadas con diferentes alternativas, lo cual puede afectar su
comparabilidad.
• Los estados financieros, especialmente el Balance General, presentan el valor
contable de los recursos y obligaciones de la entidad, cuantificados con base en las
Normas de Información Financiera y no pretende presentar el valor razonable de la
entidad en su conjunto, por lo que no toma en cuenta elementos esenciales como sus
recursos humanos o capital intelectual, producto, marca, mercado, entre otros.
• Por referirse a negocio en marcha, están basados en varios aspectos en estimaciones
y juicios que son elaborados considerando los distintos cortes de periodos contables,
motivo por el cual no pretenden ser exactos.
• En las entidades no lucrativas los precios de venta de productos o servicios
prestados pueden ser menores a su costo o sin cargo alguno al beneficiario y, por lo
tanto, el nivel de ingresos puede no ser representativo del desarrollo de las
actividades de la entidad;
• Los ingresos recibidos por la entidad con propósitos no lucrativos no compensan
necesariamente a los costos para concluir sobre la eficiencia de los mismos; y
• Los activos y pasivos así como los costos y gastos de las entidades no lucrativas
que pudieran derivar de servicios de voluntarios efectuados por su cuenta, pueden
no estar incluidos en las cifras de los estados financieros, así como las
contribuciones en especie efectuadas por los mismos y, por lo tanto, estas pueden no
ser representativos de la información que dichas entidades muestran.
Para que el usuario general pueda evaluar la efectividad y eficiencia de los servicios de
la entidades con propósitos no lucrativos, en adición al contenido de los estados
Análisis Financiero
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financieros, debe agregarse información estadística y narrativa sobre aspectos no
financieros, que permita a dicho usuario formarse un juicio apropiado acerca de los
objetivos logrados por la entidad.
NIF A-4 Características cualitativas de los Estados Financieros
La información financiera debe de reunir ciertas características de calidad para ser útil
al usuario en la toma de decisiones, mismas que se encuentran reglamentadas en la Norma
de Información Financiera NIF A-4. Dichas características deben verse como un conjunto
de cualidades que orientan la elaboración de información financiera, en la medida que
establezcan una guía para seleccionar métodos contables alternativos, para determinar la
información a revelar en los estados financieros o para establecer el formato bajo el cual
debe presentarla, atendiendo al objetivo de proporcionar financiera útil para la toma de
decisiones.
La premisa fundamental de las características cualitativas es la utilidad de la
información. La utilidad es una característica fundamental de la información financiera, y
se define cómo la cualidad de adecuarse a las necesidades comunes del usuario general.
Además constituye el punto de partida para derivar las características cualitativas restantes
de la información financiera. Esta contiene cuatro características cualitativas primarias que
son: Confiabilidad, Relevancia, Comprensibilidad y Comparabilidad.
Confiabilidad
La información financiera posee esta cualidad cuando su contenido es congruente con
las transacciones, transformaciones internas y otros eventos sucedidos y el usuario general
la utiliza para la toma de decisiones y dentro de sus conceptos está el de la información
suficiente que debe de incorporarse en los estados financieros y sus notas. Para ser
confiable la información financiera deberá poseer las siguientes características secundarias:
a) Veracidad. La veracidad acredita la confianza y credibilidad del usuario general en
la información financiera ya que refleja en su contenido las transacciones,
transformaciones internas y eventos realmente sucedidos.
Análisis Financiero
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b) Representatividad. Para que la información financiera sea representativa, su
contenido debe de corresponder con las operaciones y eventos económicos que
afectaron a la entidad, por lo tanto los estados financieros deben elaborarse en base
a normas.
c) Objetividad. La información financiera debe presentarse de manera imparcial, es
decir, que no sea subjetiva ni debe ser manipulada o distorsionada para beneficio de
algún o algunos grupos o sectores que puedan perseguir intereses particulares
diferentes a los del usuario general de la información financiera.
d) Verificabilidad. Para ser verificable la información financiera debe poder
comprobarse y validarse por terceros independientes a la entidad. La verificabilidad
se refiere a que el sistema de control interno y de operación pueda ser confirmado
por otras personas, aplicando pruebas para comprobar la información producida.
e) Información suficiente. Esta característica se refiere a la incorporación en los
estados financieros y sus notas, de información financiera que ejerce influencia en
la toma de decisiones y que es necesarias para evaluar la situación financiera, los
resultados del ejercicio y sus cambios, cuidando que la cantidad de información no
vaya en detrimento de su utilidad y pueda dar lugar a que los aspectos importantes
pasen inadvertidos para el usuario general. La suficiencia de la información debe
determinarse en relación con las necesidades comunes que los usuarios generales
demandan de ésta.
Relevancia
La información financiera posee esta cualidad cuando influye en la toma de decisiones
económicas de quienes la utilizan y dentro de sus conceptos está el de Importancia relativa
que debe mostrar los aspectos importantes de la entidad que fueron reconocidos
contablemente en la información financiera. Para que le información sea relevante, debe:
a) Servir de base en la formulación de predicciones y en su confirmación (posibilidad
de predicción y confirmación).
b) Mostrar los aspectos más significativos del la entidad reconocidos contablemente
(importancia relativa). Cabe destacar que la importancia relativa de una determinada
información no sólo depende de su cuantía, sino también de las circunstancias
Análisis Financiero
34
alrededor de ella; en estos casos, se requiere del juicio profesional para evaluar cada
situación particular.
A continuación se proporcionan algunas orientaciones dadas por la NIF A-4 para
determinar la importancia relativa para un evento o partida, en atención a aspectos
cuantitativos y cualitativos:
• En atención a aspectos cuantitativos o monto de la partida. En apariencia, es posible
definir la importancia relativa de una partida en un contexto general atendiendo
simplemente a su monto, sin embargo, es necesario tomar en consideración que una
misma partida puede ser significativa en el contexto de una entidad pequeña y no
serlo en una entidad de gran magnitud.
• En atención a aspectos cualitativos. En ocasiones, la importancia relativa de cierta
información debe evaluarse en términos cualitativos, atendiendo a la importancia de
un determinado hecho de una transacción concreta, así como a su naturaleza misma,
ya que un importe de escasa cuantía puede ser poco significativo cuando se origina
de una situación o de una transacción habitual, pero en ningún importe puede cobrar
importancia relativa cuando proviene de una situación anormal o inusual.
Comprensibilidad
La información financiera tiene esta cualidad cuando facilita su entendimiento a los
usuarios generales. Para lograr esta cualidad también se requiere que los usuarios generales
tengan:
• La capacidad de analizar la información financiera.
• Un conocimiento suficiente de las actividades económicas y de los negocios.
Comparabilidad
Se refiere a la cualidad de la información financiera de permitir a los usuarios generales
identificar y analizar las diferencias y similitudes con la información de la misma entidad y
con la de otras entidades, a lo largo del tiempo.
Para lograr lo anterior, la emisión de la información mencionada debe estar apegada a
las NIF, ya que esto favorece sustancialmente su comparabilidad, al generar estados
financieros uniformes en cuanto a su estructura, terminología y criterios de reconocimiento.
Análisis Financiero
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Asimismo, la aplicación del postulado básico de consistencia coadyuva, a la obtención
de información financiera comparable, ya que el comparativo que se realiza entre
información preparada con diferentes criterios o métodos contables, pierde su valor.
Restricciones a las características cualitativas
Las características cualitativas primarias de la información financiera contenida en los
estados financieros, así como los asociados a ellas, encuentran en ocasiones, algunas
restricciones que dificultan la obtención de niveles máximos de una u otra cualidad, por lo
que es importante manejar los conceptos de oportunidad, la relación entre costo-beneficio
y el equilibrio entre las características cualitativas, mismas que pueden actuar como
restricciones o limitaciones a dichos niveles.
Oportunidad, la información financiera debe emitirse a tiempo al usuario en general,
antes de que pierda su capacidad de influir en su toma de decisiones, ya que la información
no presentada a tiempo, pierde total o parciamente su relevancia; caso contrario, si se
presenta con anticipación, sin tomar en consideración todos los aspectos concernientes a la
operación u otro evento relevante, existe el riesgo de disminuir el nivel de confiabilidad de
la información y por lo tanto su utilidad.
Relación entre costo y beneficio, la información financiera es útil para el proceso de
toma de decisiones, pero al mismo tiempo, su obtención genera costos, por lo que es
necesario evaluar que los beneficios derivados de la información excedan el costo de
obtenerla, por lo que es importante la utilización del juicio profesional. Se debe de tener en
claro que la aplicación de las NIF son requisitos mínimos que deben de contener los estados
financieros y por lo tanto no puede cuestionarse su aplicación por razones de costo-
beneficio.
Equilibrio entre características cualitativa, es necesario obtener un equilibrio
apropiado entre las características cualitativas para cumplir con el objetivo de los estados
financieros. Esto implica que su cumplimiento debe dirigirse a la búsqueda de un punto
óptimo, más que hacia la consecución de niveles máximos de todas las características
cualitativas, cuestión que requiere de la aplicación adecuada del juicio profesional en cada
caso concreto.
Análisis Financiero
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NIF A-5 Elementos básicos de los Estados Financieros El propósito de la Norma de Información Financiera A-5 (NIF A-5), Elementos básicos
de los Estados Financieros emitido por el Consejo Mexicano para la Investigación y
Desarrollo en Normas de Información Financiera (2011), es el de definir los elementos
que los integran, lograr la uniformidad de criterios en el proceso de elaboración, análisis e
interpretación.
La NIF A-5 menciona que el objetivo general de la información financiera es ser útil
para la toma de decisiones para los usuarios generales de la entidad y la información que es
presentada a través de los estados financieros debe cumplir con las características
cualitativas mencionadas en la NIF A-4. Por lo que es necesario definir los elementos más
importantes que integran los estados financieros, logrando así la uniformidad de criterios en
el reconocimiento contable de las transacciones y transformaciones internas que ha llevado
a cabo la entidad, así como de otros eventos que la han afectado económicamente. Los
estados financieros básicos de acuerdo a lo establecido por la NIF A-3 son: balance general,
estado de resultados o en su caso de actividades, estado de variaciones en el capital o
patrimonio contable y estado de flujo de efectivo, o en su caso estado de cambios en la
situación financiera. Los elementos que lo forman se presentarán a continuación de
acuerdo a la NIF A-5.
Balance General
Este estado financiero es también llamado estado de situación financiera y es emitido
tanto por las entidades lucrativas como por las entidades no lucrativas y se conforma
básicamente por los siguientes elementos: activos, pasivos y capital contable o patrimonio
contable; éste último, cuando se trata de entidades con propósitos no lucrativos.
Activos, representan un recurso controlado por una entidad, identificado, cuantificado
en términos monetarios y del que se esperan fundadamente, beneficios económicos futuros,
derivado de operaciones ocurridas en el pasado, que han afectado económicamente a dicha
entidad. Los activos de una entidad pueden ser de diferentes tipos; efectivo y equivalentes,
derechos a recibir efectivo o equivalentes, derechos a recibir bienes o servicios, bienes
disponibles para la venta, o para su transformación y posterior venta, bienes destinados para
su uso, o para su construcción y posterior uso, y aquellos que representan una participación
Análisis Financiero
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en el capital contable o patrimonio contable de otras entidades (NIF A-5). Los activos
pueden adquirirse mediante compra o bien por donaciones.
Pasivos, es una obligación presente de la entidad, virtualmente ineludible, identificada,
cuantificada en términos monetarios y que representa una disminución futura de beneficios
económicos, derivada de operaciones ocurridas en el pasado que han afectado
económicamente a dicha entidad. Los pasivos de una entidad pueden ser obligaciones de
transferir efectivo o equivalentes y/o obligaciones de transferir bienes o servicios y
obligaciones de transferir instrumentos financieros emitidos por la propia entidad.
Capital contable o patrimonio contable, el concepto de capital contable es utilizado
para las entidades lucrativas, y el de patrimonio contable por las entidades con propósitos
no lucrativos. La NIF A-5 define el capital contable como el valor residual de los activos de
la entidad una vez deducidos todos sus pasivos, es decir la ecuación contable, activos
menos pasivos, es igual a capital contable.
El capital contable de las entidades lucrativas se clasifica de acuerdo con su origen, en
1) capital contribuido, conformado por las aportaciones de los propietarios de la entidad; y
2) capital ganado, conformado por las utilidades y pérdidas integrales acumuladas, así
como las reservas creadas por los propietarios de la entidad. Por otro lado el patrimonio
contable de las entidades con propósitos no lucrativos se clasifica de acuerdo con su grado
de restricción, en 1) patrimonio restringido permanentemente, cuyo uso por parte de la
entidad, está limitado por disposiciones de los patrocinadores, que no expiran con el paso
del tiempo, y no pueden ser eliminadas por acciones de la administración; 2) patrimonio
restringido temporalmente, cuyo uso por parte de la entidad, está limitado por disposiciones
de los patrocinadores, que expiran con el paso del tiempo o porque se han cumplido los
propósitos establecidos por dichos patrocinadores; y 3) patrimonio no restringido, el cual
no tiene ningún tipo de restricción por parte de los patrocinadores, para que éste sea
utilizado por parte de la entidad.
Estado de Resultados y Estado de Actividades
El estado de resultados es emitido por las entidades lucrativas y está integrado por
ingresos, costos y gastos, así como utilidad o pérdida neta. Así mismo las entidades no
lucrativas emiten el estado de actividades, el cual está integrado básicamente por los
Análisis Financiero
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siguientes elementos: ingresos, costos y gastos, además de los cambios netos en el
patrimonio contable.
Ingresos, un ingreso es el incremento de los activos o el decremento de los pasivos de
una entidad, durante un periodo contable, con un impacto favorable en la utilidad o pérdida
neta o, en su caso, en el cambio neto en el patrimonio contable y, consecuentemente, en el
capital ganado o patrimonio contable, respectivamente.
Costos y Gastos, el costo y el gasto son decrementos de los activos o incrementos de los
pasivos de una entidad, durante un periodo contable, con la intención de generar ingresos y
con un impacto desfavorable en la utilidad o pérdida neta o, en su caso, en el cambio neto
en el patrimonio contable y, consecuentemente, en su capital ganado o patrimonio contable
respectivamente.
Utilidad o pérdida neta, la utilidad neta es, el valor residual de los ingresos de una
entidad lucrativa después de haber disminuido sus gastos relativos, presentados en el estado
de resultados, siempre que estos últimos sean menores a dichos ingresos, durante un
periodo contable. En caso contrario, es decir, cuando los gastos sean superiores a los
ingresos, la resultante es una pérdida neta.
Cambio neto en el patrimonio contable, es la modificación del patrimonio contable de
una entidad con propósitos no lucrativos, durante un periodo contable, originada por la
generación de ingresos, costos y gastos, así como por las contribuciones patrimoniales
recibidas.
Estado de Variaciones en el Capital Contable
Es emitido por las entidades lucrativas, y se conforma por los siguientes elementos
básicos: movimientos de propietarios, creación de reservas y utilidad o pérdida integral.
Movimientos de propietarios, son cambios al capital contribuido o, en su caso, al
capital ganado de una entidad, durante un periodo contable, derivados de las decisiones de
sus propietarios, en relación con su inversión en dicha entidad.
Creación de reservas, representan una segregación de las utilidades netas acumuladas
de la entidad, con fines específicos y creados por decisiones de sus propietarios.
Utilidad o pérdida integral, la utilidad integral es el incremento del capital ganado de
una entidad lucrativa, durante un periodo contable, derivado de la utilidad o pérdida neta,
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más otras partidas integrales. En caso de determinarse un decremento del capital ganado en
estos mismos términos, existe una pérdida integral.
Estado de Flujo de Efectivo
Asian, Mariscal & Cols (2007), mencionan que el estado de flujo de efectivo presenta
información acerca de las entradas y salidas de efectivo de una entidad económica,
clasificando estas como actividades de operación, financiamiento e inversión.
De operación, son los relacionados con las actividades que representan la principal
fuente de ingresos para la entidad y que de ninguna manera representa actividades de
inversión o financiamiento, las principales actividades se encuentran las siguientes: Cobros
de efectivo por la venta de bienes y servicios, pagos en efectivo por la compra de bienes y
servicios, cobros y pagos en efectivo para mantener la operación de la entidad.
De inversión, son los flujos de efectivo que se destinan a la adquisición de activos de
larga duración o, en su caso, se obtienen de la disposición de los mismos y que generarán
efectivo para la entidad en el mediano y largo plazo. Entre las actividades de inversión se
encuentran; pagos y cobros en efectivo resultante de la compra o en su caso de la venta de
inmuebles, maquinaria y equipo, activos intangibles, así como otros activos de largo plazo,
inversiones en instrumentos de deuda y préstamos que realiza la entidad.
De financiamiento, son los flujos de efectivo que se obtienen o aplican como resultado
de actividades relacionadas con acreedores financieros, o en su caso, con los propietarios de
una entidad, muestra las capacidad de la entidad para cubrir sus obligaciones financieras y
tratándose de entidades lucrativas, el reembolso o distribución a los propietarios, ejemplos
de estas actividades son; obtención de efectivo por emisión de capital, préstamos y
cualquier otra fuente de financiamiento diferente a la operativa, pagos en efectivo de las
obligaciones financiera de la entidad así como pagos en efectivo por reembolso o
distribución a los propietarios.
Es entonces pues que la estructura financiera de una entidad está representada por
activos que vienen a ser por naturaleza las inversiones, pasivo y capital por naturaleza
representan las fuentes de financiamiento.
Análisis Financiero
40
Capítulo II Análisis e interpretación de Estados Financieros
El análisis e interpretación de estados financiero es una técnica útil para la describir la
información contable generada por los entes económicos, existen grupos de personas e
instituciones externas a las empresas tales como acreedores, inversionistas, analistas
financieros, entre otros, que se interesan en la información financiera de éstas. En este
capítulo se considera el análisis de estados financieros como una base para que los usuarios
internos y externos tomen sus decisiones.
Concepto de Análisis
De acuerdo a Rubio (2007) el análisis de estados financieros es un proceso de
selección, relación y evaluación de la información financiera, con el fin de evaluar la
situación financiera actual y pasada de la empresa, así como los resultados de sus
operaciones, con el objetivo básico de determinar fortalezas y debilidades sobre la situación
financiera y los resultados de operación.
Según Perdomo (2009), el análisis es la distinción y separación de las partes de un todo
hasta llegar a conocer sus elementos.
Ochoa (2009) señala que el análisis financiero es un proceso de selección relación y
evaluación, en el primer paso se selecciona la información disponible del negocio, después
relaciona esta información para que sea más significativa y por último se estudian estas
relaciones para interpretar los resultados.
El proceso de análisis consiste en la aplicación de un conjunto de técnicas e
instrumentos analíticos a los estados financieros para obtener una serie de medidas y
relaciones que son significativas y útiles para la toma de decisiones. En consecuencia, la
función esencial del análisis de los estados financieros, es convertir los datos en
información útil, razón por la que el análisis de los estados financieros debe ser
básicamente de soporte a la toma de decisiones. El analista financiero, debe de tener un
conocimiento completo de los estados financieros de la entidad económica que está
analizando (Estado de Situación Financiera, Estado de Resultados o Estado de Actividades
según corresponda, Estado de Flujo de Efectivo o en su caso Estado de Cambios en la
Análisis Financiero
41
situación financiera y Estado de Variaciones en el Capital Contable), además debe conocer
las operaciones de la empresa, tales como, tecnología, recursos humanos, administración
entre otros. Debe tomar en cuenta los aspectos del entorno económico, político y social que
afectan a la empresa.
Wild, Subramanyam & Cols. (2007) mencionan que el objetivo del análisis financiero
es mejorar las decisiones relacionadas con la entidad, mediante la evaluación de la
información disponible acerca de la situación financiera, los planes y las estrategias, así
como el entorno en que se desenvuelven las entidades económicas.
El análisis financiero es el estudio de la información financiera que se muestra en el
estado de situación financiera y el estado de resultados, con el propósito de analizar las
relaciones existentes, observar tendencias y factores externos e internos que afectan
directamente a las empresas y detectar así fortalezas y debilidades que apoyen la toma de
decisiones.
Concepto de interpretación.
Perdomo (2009) señala que es necesario entender la apreciación relativa de concepto y
cifras del contenido de los estados financieros, basado en el análisis y la comparación o
bien como una serie de juicios personales relativos al contenido, de los estados financieros,
basados en el análisis y en la comparación. La interpretación es la lectura y comprensión de
los indicadores que resultan del análisis de los estados financieros.
Objetivos del análisis e interpretación de estados financieros.
Según Perdomo (2009) los fines u objetivos que persigue el analista de estados
financieros, son:
a) Para conocer la verdadera situación financiera y económica de la empresa.
b) Descubrir enfermedades en las empresas.
c) Tomar decisiones acertadas para optimizar utilidades y servicios.
d) Proporcionar información clara, sencilla y accesible, en forma escrita a las personas
interesadas.
e) Acreedores, propietarios, inversionistas, auditores, directivos, gobierno,
trabajadores, consultores, asesores entre otros.
Análisis Financiero
42
Tipos de análisis
Ochoa (2009) menciona que para realizar el análisis de estados financieros se deberán
considerar que existen dos tipos de análisis, el cuantitativo y cualitativo, mismos que
deberán realizarse en forma conjunta para evaluar no sólo los conceptos económicos, sino
también, los aspectos de carácter cualitativo, obteniendo así más elementos para la toma de
decisiones.
Análisis cualitativo, el objetivo es complementar el análisis cuantitativo y considera lo
siguiente:
1. Constitución de la sociedad e inicio de operaciones.
2. Socios (propietarios) y consejo directivo según corresponda.
3. Productos y/o servicios
4. Mercado y cobertura del mismo.
5. Proceso de producción y/o comercialización.
6. Factores políticos, económicos y sociales del entorno
Análisis cuantitativo, el objetivo de este análisis es hacer un estudio de los estados
financieros históricos y proyectados de una entidad económica. Este análisis considera lo
siguiente:
1. Análisis de la estructura financiera (activo, pasivo y capital)
2. Análisis de los resultados de la operación
3. Análisis de la generación de fondos y la utilización de los mismos
4. Análisis de la liquidez, rentabilidad, endeudamiento, cobertura y actividad
operativa.
El propósito de este análisis es evaluar la eficiencia en la administración operativa y
financiera de la empresa.
Métodos y técnicas de análisis
Los métodos y técnicas de análisis deberán aplicarse por analistas internos o externos a
la entidad de tal manera que permitan obtener la suficiente información financiera y
operativa y brindar así mayores elementos de juicio para la toma de decisiones de carácter
financiero. Los métodos de análisis son el vertical y el horizontal.
Análisis Financiero
43
Métodos de análisis vertical Los métodos verticales de análisis se emplean para analizar estados financieros básicos
a una fecha determinada, es decir a una sola fecha, tales como el Estado de Situación
Financiera y el Estado de Resultados, se determinan con un sólo ejercicio. Las técnicas
aplicables de este método son; 1) porcentajes integrales y, 2) razones simples. El método
de análisis vertical se emplea para analizar estados financieros a una fecha determinada, es
decir a una sola fecha, ejemplo al 31 de Diciembre de 20__. Las técnicas aplicables de este
método son;
1) Porcentajes integrales,
2) Razones simples,
3) Razones estándar
4) Punto de equilibrio
Este método se refiere a la utilización de los estados financieros de un período para
conocer su situación financiera o resultados. Es estático porque analiza y compara datos de
un sólo periodo.
Porcentajes Integrales
Es expresar la proporción que representa una partida individual dentro de un grupo o
conjunto de cuentas de los estados financieros. Por ejemplo, el balance general se puede
clasificar en los tres grandes grupos más conocidos: activos, pasivos y capital. Si a cada
uno de ellos se asigna el 100 porciento, entonces, al examinar estados financieros
proporcionales, se asignará un porcentaje a cada uno de los componentes individuales que
lo integran.
Los porcientos integrales consisten en expresar en porcentajes las cifras de un estado
financiero. La aplicación de esta técnica desde el punto de vista total puede encontrase
tantas veces como estados financieros puedan formularse; sin embargo, ha encontrado su
mayor aplicación en el Estado de Situación Financiera y en el Estado de Resultados,
especialmente en este último, Calvo (2002).
El Estado de Situación Financiera en porcientos integrales indica la proporción en que
se encuentran invertidos los activos con respecto a la inversión total de una entidad
Análisis Financiero
44
económica, así mismo, muestra la proporción en que están siendo financiados dichos
activos, tanto por los proveedores y acreedores, así como por los accionistas de la misma.
Los porcientos integrales en el Estado de Resultados muestra la proporción de
participación de las diversas partidas de costos y gastos, así como el porcentaje que
representa la utilidad obtenida con respecto a los ingresos totales, Calvo (2002).
La técnica de porcentajes integrales aplicado al Estado de situación financiera:
1. Se asigna el 100% al activo total.
2. Se asigna el 100% a la suma del pasivo y el capital contable.
3. Cada una de las partidas del activo, del pasivo y del capital deben
representar una fracción de los totales del 100 por ciento.
Así mismo esta técnica en el Estado de Resultados, asigna el 100% a las ventas o
ingresos totales y en función a esto se determina la proporción de cada una de las cifras de
los conceptos que integran el estado de resultados.
Esta técnica puede aplicarse a dos o más estados financieros de diferentes ejercicios,
obteniendo los porcentajes por cada uno de los ejercicios presentados.
Procedimiento, considera el axioma matemático que enuncia que todo es igual a la
suma de sus partes, en donde al todo se le asigna el valor del 100% y a las partes un %
relativo.
Aplicación, es aplicable a todos los Estados Financieros básicos y secundarios, tal
como el Estado de Costo de Producción, este procedimiento facilita la comparación de las
cifras, determinando así fortalezas y debilidades en la proporción de cada uno de los
elementos que componen los Estados Financieros.
Fórmulas aplicables:
Porciento Integral = (Cifra Parcial / cifra Base) * 100
En donde, la cifra parcial representa cada uno de los conceptos y cifras de los estados
financieros y la cifra base es aquel concepto y cifra que se le asigno el 100%
Ejemplo:
Análisis Financiero
45
A continuación se presentan las cifras de la Empresa X, correspondientes al Efectivo y
sus equivalentes por 2009 y 2008, siendo este $ 4,981.00 y $ 7,339.00 para cada uno de
los años, así como el activo total por $ 96,713.00 y $ 58,506.00 respectivamente para cada
año.
a) 2009 b) 2008 $4,981 * 100 = 5.15% $7,339 * 100 = 12.54% $ 96,713 $58,506 Interpretación
a) En el año 2009 la empresa X, por cada peso invertido en el activo, invierte 5.15% en
efectivo y sus equivalentes.
b) En el año 2008 la empresa X, por cada peso invertido en el activo, la empresa
invierte 12.54% en efectivo y sus equivalentes.
Los porcentajes integrales se representan gráficamente y lo más recomendable para ello
es utilizar las graficas de pastel y de barras.
Razones simples
Esta técnica consiste en relacionar cifras entre cuentas homogéneas de los estados
financieros básicos, y de esos resultados obtener consideraciones que sirvan para apoyar la
interpretación acerca de la rentabilidad, liquidez, actividad, endeudamiento y cobertura.
El fundamento de este método está determinado en la íntima relación que guardan las
cuentas que forman los estados financieros, así como las ligas entre rubros que son
homogéneos de un estado financiero a otro.
Las razones simples tiene un gran valor práctico, puesto que permite obtener un número
ilimitado de razones e índices que sirven para determinar la liquidez, rentabilidad, actividad
y endeudamiento, además de la permanencia de sus inventarios en almacenamiento, los
periodos de cobro de clientes y pago a proveedores y otros factores que sirven para analizar
ampliamente la situación económica y financiera de una empresa.
Esta técnica es utilizada con mucha frecuencia y consiste en relacionar una cuenta con
otra o con un grupo de cuentas de otro grupo, para identificar la proporción que existe entre
estas, lo que facilita la comprensión, así como la observación y la retención mental de las
cifras obtenidas, ya que por lo regular se reducen a uno o dos dígitos como máximo. Este
Análisis Financiero
46
método es sumamente importante para los usuarios de los Estados Financieros, derivado de
los resultados se toman decisiones relevantes para la empresa.
Al respecto Rubio (2007) menciona que las razones resultan de la comparación de dos
o más cantidades de los estados financieros. En términos del análisis financiero las razones
es un indicador que se obtiene de la relación matemática entre los saldos de dos cuentas o
grupos de cuentas de los estados financieros de una empresa, que guardan una referencia
significativa entre ellos (causa-efecto) y es el resultado de dividir una cantidad entre otra.
Los aspectos más importantes que miden son: liquidez, endeudamiento, rentabilidad,
cobertura, y actividad.
1. Razones de liquidez, se utilizan para juzgar la capacidad que tiene una empresa para
satisfacer sus obligaciones de corto plazo, a partir de ellas se pueden obtener
muchos elementos de juicio sobre la solvencia de efectivo actual de la empresa y su
capacidad para permanecer solvente en caso de situaciones adversas. Las razones
aplicables en este grupo son: índice de liquidez, prueba del ácido, liquidez
inmediata, capital neto de trabajo y margen de seguridad.
2. Razón de endeudamiento, estas razones indican el monto del dinero de terceros que
se utilizan para generar utilidades, es decir representa la parte de la inversión en el
activo que ha sido financiado por fuentes externas. Las deudas comprometen a la
empresa en el transcurso del tiempo, lo que obliga a ser más eficientes. Las razones
aplicables en este grupo son endeudamiento y protección de pasivos.
3. Razones de cobertura, miden la capacidad para generar utilidades y cubrir el costo
Integral de financiamiento (CIF) y la deuda financiera que lo origina. Las razones
aplicables a este grupo son; cobertura financiera y cobertura total.
4. Razones de rentabilidad, también llamadas de rendimiento se emplean para medir
la eficiencia de la administración de la empresa para controlar los costos y gastos en
que debe incurrir y así convertir las ventas en ganancias o utilidades. Las razones
aplicables en este grupo son; margen de utilidad bruta, margen de utilidad de
operación y margen de utilidad neta.
5. Razones de actividad, muestran la actividad con que la empresa está usando los
activos empleados. En otras palabras, son las que miden la eficiencia de la
utilización de los activos que generan capital de trabajo. Las razones aplicables a
Análisis Financiero
47
este grupo son; plazo promedio de ventas, plazo promedio de cobro, plazo promedio
de pagos y ciclo financiero.
En la tabla que se presenta a continuación muestra las principales razones simples
dentro de cada grupo, así como la fórmula para obtenerla y el significado de cada una de
ellas.
Tabla 1. Razones Financieras
RAZON FORMULA SIGNIFICADO
Liquidez Activo circulante/Pasivo a corto plazo Es la capacidad de pago a coro plazo de una entidad económica.
Prueba del ácido Activo circulante- inventarios/pasivo a corto plazo
Es la capacidad de pago a corto plazo de la entidad, considerando los activos que tienen mayor facilidad para convertirse en efectivo.
Liquidez inmediata Efectivo/Pasivo a corto plazo Es la capacidad de pago a corto plazo de la entidad en forma inmediata.
Capital neto de trabajo Activo circulante – Pasivo a corto plazo
Es la parte de los activos circulantes financiados a largo plazo
Margen de seguridad Capital neto de trabajo / pasivo a corto plazo
Es el capital neto de trabajo disponible para cubrir las deudas de corto plazo.
Endeudamiento Pasivo total/Activo total Es la proporción de las activos totales financiados por deuda.
Protección de pasivos Pasivo total/capital contable Establece la proporción de deuda a capital.
Cobertura financiera Utilidad antes de interés e impuestos/Resultado integral de financiamiento
Significa la capacidad de la entidad para cubrir el IF con su utilidad antes de interés e impuestos.
Cobertura total Utilidad antes de interés e impuestos + Deuda financiera/Resultado integral de financiamiento + Deuda financiera
Significa la capacidad de la entidad para cubrir el RIF y la deuda financiera, con su utilidad antes de interés e impuestos.
Margen de utilidad bruta Utilidad bruta /ventas netas Significa la capacidad de la empresa para obtener utilidad bruta a partir de las ventas.
Margen de utilidad de operación Utilidad de operación /ventas netas Significa la capacidad de la empresa para cubrir, el costo de ventas y los gastos de operación con las ventas.
Margen de utilidad neta Utilidad después de impuestos/ventas netas
Significa la capacidad de la empresa para cubrir, el costo de ventas, gastos de operación y costo integral de financiamiento con las ventas.
Plazo promedio de ventas Días/Rotación de inventarios Significa el tiempo aproximado en realizar las ventas.
Plazo promedio de cobro Días/Rotación de cuentas por cobrar Significa el tiempo aproximado en realizar la cobranza a clientes.
Plazo promedio de pago Días/Rotación de cuentas por pagar Significa el tiempo aproximado en realizar el pago a proveedores.
Ciclo de operación Plazo promedio de ventas + Plazo promedio de cobro – Plazo promedio de pago
Es el tiempo que transcurre desde que se realiza la venta, la cobranza y el pago a proveedores.
Análisis Financiero
48
Razones estándar
Las razones estándar consisten en determinar las diferentes relaciones de dependencia
que existen al comparar geométricamente el promedio de las cifras de dos o más conceptos
que integran el contenido de los estados financieros, Calvo (2002). De lo anterior se
establece, que la razón estándar es similar al promedio de razones simples de la misma
empresa a una misma fecha o período, las cuales emanan de los estados financieros de
dicha empresa.
Por razones estándar se entiende como la interdependencia geométrica del promedio de
conceptos y cifras obtenidas de una serie de datos de empresas dedicadas a la misma
actividad; o bien, una medida de eficiencia o de control basada en la independencia
geométrica de cifras promedio que se compran entre sí; o también, una cifra media
representativa normal o ideal a la cual se trata de igualar o llegar.
Los coeficientes relativos obtenidos en el método de razones simples no tienen un
significado por sí mismos, por lo cual para poder aprovecharlo con todo su valor, es
necesario compararlos para desprender conclusiones lógicas económico-financieras. Por lo
tanto al comparar la razón simple, con la razón estándar, podrá determinar si esta empresa
se encuentra dentro de los objetivos fijados en la razón estándar o si se ha alejado de ellos,
situación en la cual tendrá que investigarse las causas por las cuales no se hayan alcanzado
las metas deseadas.
Las razones estándar pueden ser internas o externas, son internas cuando los conceptos
y cifras provienen de una sola empresa; y son externas cuando los conceptos y cifras son de
empresas diferentes dedicadas a la misma actividad.
Calvo (2002) menciona los siguientes requisitos para el cálculo de razones estándar
internas.
1. Reunir estados financieros recientes de la misma empresa.
2. Obtener cifras o razones simples que servirán de base para las razones medias.
3. Elaborar una cédula de trabajo que integre las razones anteriores por el tiempo que
considere conveniente el analista financiero.
4. Calcular razones medias por conducto de:
a) La media aritmética
b) La mediana
Análisis Financiero
49
c) La moda
d) Promedio geométrico.
Requisitos para el cálculo de las razones estándar externas
1. Reunir cifras o razones simples de estados financieros de empresas que están
dedicadas a la misma actividad, esto es que sus productos sean muy similares.
2. Que las empresas se localicen geográficamente en la misma región.
3. Que las políticas de venta y crédito sean muy similares.
4. Que los métodos de registro, contabilidad y valuación, sean relativamente similares
o uniformes.
5. Que las cifras que corresponden a estados financieros dinámicos muestren aquellos
meses en los cuales las empresas en estudio, se encuentren en una racha
relativamente buena o mala.
6. Que las empresas que suministran la información financiera, sean financieramente
solventes.
7. Confeccionar una cédula o papel de trabajo que contenga las cifras o razones
simples de los datos anteriores.
8. Eliminar aquellas cifras o razones simples, que no estén muy acordes o que se
encuentren muy dispersas en función a las demás.
9. Calcular las razones medias utilizando de preferencia:
a) La media aritmética
b) La mediana
c) La moda
d) Promedio geométrico
Calvo (2002) menciona que las principales dificultades para el cálculo de las razones
estándar son las siguientes:
1. Diferentes criterios en la preparación de los estados financieros.
2. Diferencias sustanciales entre la estructura financiera y el modo de operar las
empresas.
Análisis Financiero
50
3. Dificultad para obtener datos de otras empresas, por razones confidenciales y del
secreto profesional.
4. Diferencias en los cierres de ejercicios contables en las distintas empresas, con la
consiguiente variación estacional.
5. Variaciones propias de la situación económica en general.
De lo anterior se puede concluir que el uso de las razones estándar es de utilidad para
comparar con las razones obtenidas de ejercicios pasados, así como para compararse con
otras empresas del mismo sector al que se pertenece.
a) Cálculo de las razones medias o estándar por medio del promedio aritmético
simple. De acuerdo con Perdomo (2009), el promedio aritmético es el cociente obtenido de
dividir la suma de los datos que se proporcionan, entre el número de ellos. Ahora bien, la
razón media o estándar se obtiene sumando los términos de la serie (ya sean cifras o
razones simples) y dividiendo el resultado de esta suma entre el número de términos.
Fórmula:
Promedio aritmético simple χ = ∑ (χ) ⁄ n
∑ =Sumatoria
χ = Datos
n = Número de datos
b) Cálculo de las razones medias o estándar por medio de la mediana. De acuerdo con
Perdomo (2009), la mediana es aquella que se encuentra distribuyendo los datos obtenidos
en relación con su valor, de mayor a menor a viceversa, y tomando luego el valor medio en
la serie: luego entonces, la mediana representa el punto en el cual queda en equilibrio una
serie de conceptos y cifras, es decir, la mediana agrupa los conceptos y las cifras en
relación con los valores y se mide por el término que ocupa el lugar central.
Fórmula:
Para una serie de cifras:
Mediana = Número de Datos + 1 2
Análisis Financiero
51
Punto de equilibrio
El análisis del punto de equilibro, es denominado en ocasiones análisis de costo,
volumen y utilidad, con el fin de determinar 1) el nivel de operaciones requeridas para
cubrir todos los costos y 2) evaluar la rentabilidad relacionado con diferentes niveles de
venta. Gitman (2007) menciona que el punto de equilibrio indica el nivel de ventas que se
requiere para cubrir todos los costos operativos, es el punto en donde el resultado operativo
es igual a cero, es decir ni utilidad ni pérdida.
La determinación del punto de equilibrio es importante dentro del proceso de análisis,
planeación y control financiero, debido a que con esta se puede medir la eficiencia en la
operación de la entidad.
Los factores determinantes son:
• Volumen de Producción, es la capacidad que tiene la empresa de producir, a mayor
volumen de producción menor costo unitario.
• Tiempo, este se puede realizar semanal, mensual, trimestral. Con la ventaja de
solucionar oportunamente cualquier problema en el corto plazo.
• Datos Reales y Presupuestos, cuanto el punto de equilibrio ha sido obtenido de los
datos presupuestados, se deben elaborar estados comparativos entre éstos y los
reales dando como resultado las variaciones para su respectivo estudio.
Elementos que intervienen en su determinación:
Los elementos que intervienen son el resultado del estudio de los gastos, considerando
que unos son constantes (fijos) y otros variables en relación con las ventas, con la
producción, con la administración y con las Finanzas.
Para calcular el punto de equilibrio en número de unidades a vender, se divide los
costos fijos entre el margen de contribución, siendo este la diferencia entre el precio de
venta unitario y el costo variable unitario.
Formula:
X = CF/ (PV – CV)
En donde: X = Numero de unidades vendidas
Análisis Financiero
52
CF = Costo fijo total
PV = Precio de venta por unidad
CV = Costo variable por unidad
La determinación del punto de equilibrio es importante dentro del proceso de
planeación financiera, ya que permite planear el nivel de ventas necesario para que la
empresa no genere pérdidas y orientar sus esfuerzos a ello.
Modelo Du-Pont
El modelo Du-Pont es un método de análisis utilizado para efectuar un estudio
completo de las razones financieras. Su objetivo es encontrar las principales áreas
responsables de la condición financiera de la empresa.
Perdomo (2009) define el método Du-pont como el sistema de control, análisis y
corrección de desviaciones de los factores de inversión, resultados y objetivos integrales de
una empresa comercial, industrial o financiera, pública o privada.
Un factor importante es el cálculo del rendimiento de la inversión (ROI), es decir el
rendimiento que generan los activos totales, el cual se calcula de la siguiente manera:
ROI = (utilidad neta/ventas totales) X (Ventas netas/activos totales)
Este modelo es de gran utilidad en el proceso de control financiero, debido a que
permite comparar las cifras del presupuesto con las cifras reales, y al obtener las
diferencias, permitan tomar decisiones para la mejora.
Métodos de análisis horizontal
Según Ochoa (2009) los métodos y técnicas de análisis de los estados financieros
pueden ser usados por el analista externo para determinar la conveniencia de invertir en la
empresa o extender un crédito a la misma. El analista interno, por su parte, puede usarlos
para determinar la eficiencia de la administración y de las operaciones, para explicar los
cambios en la situación financiera y para comparar el progreso con lo que había planeado y
establecer controles. Tomando en cuenta lo anterior se centra en las medidas analíticas que
Análisis Financiero
53
se emplean, cuando se analizan los estados financieros de varios años, es decir las señaladas
medidas o razones horizontales, este análisis incluye datos de año en año. Aumentos y disminuciones (variaciones)
Perdomo (2009) señala que el procedimiento de aumentos y diminuciones o
procedimiento de variaciones, como también se le conoce, consiste en comparar los
conceptos homogéneos de los estados financieros a dos fechas distintas, obteniendo de la
cifra comparada y la cifra base una diferencia positiva, negativa o neutra.
Ochoa (2009) Identifica a los estados financieros comparativos en dos o más fechas
determinadas, y además contiene los aumentos y disminuciones que ocurren de un año a
otro, en términos monetarios o expresados en porcentajes.
Calvo (2002), reconoce el método de aumentos y disminuciones, el cual consiste en
comparar estados financieros iguales, correspondientes a dos o más años (los estados de
posición financiera entre sí), obteniendo la diferencia que muestra las cifras
correspondientes a un mismo concepto, en esos dos o más años.
Esta técnica considera como apoyo, según Perdomo (2009) los siguientes puntos:
a) Conceptos homogéneos
b) Cifra comparada
c) Cifra base, y
d) Variación
Ahora bien, la variación puede ser: positiva, negativa o neutra.
Requisitos para su aplicación:
Su aplicación puede enfocarse a cualquier estado financiero, sin embargo, deben
cumplirse los siguientes requisitos:
a) Los estados financieros deben corresponder a la misma empresa.
b) Los estados financieros deben presentarse en forma comparativa.
c) Las normas de valuación deben de ser las mismas para los estados financieros que
se comparan.
d) Los estados financieros dinámicos que se comparan deben corresponder al mismo
periodo o ejercicio; es decir si se presenta un estado de pérdidas y ganancias
Análisis Financiero
54
correspondiente a un año, debe compararse con otro estado de pérdidas y ganancias
cuya información corresponda también a un año, etc.
e) Debe auxiliarse del estado de flujo de efectivo.
f) Su aplicación generalmente es en forma mancomunada con otro procedimiento, por
ejemplo con el procedimiento de tendencias; serie de valores, serie de índices, serie
de variaciones, etc.
g) Este procedimiento facilita a la persona o personas interesadas en los estados
financieros, la comprensión de las cifras obtenidas, o sean las variaciones,
concentrándose el estudio a la variación de las cifras.
Tendencias
Según Perdomo (2009), este procedimiento, consiste en determinar la propensión
absoluta y relativa de las cifras de los distintos renglones homogéneos de los estados
financieros, de una empresa determinada.
Ochoa (2009) identifica la técnica de análisis de tendencias con base en porcentajes,
misma que se utiliza cuando se quiere analizar y estudiar las tendencias de los datos que
aparecen en los estados financieros correspondientes a varios años o periodos.
Para Perdomo (2009) Las bases del procedimiento son:
a) Conceptos homogéneos.
b) Cifra base.
c) Cifras comparadas
d) Relativos y
e) Tendencias relativas
Así mismo, los relativos y tendencias relativas pueden ser: positivas, negativas y
neutras. El procedimiento de las tendencias conocido también como procedimiento de
porciento de variaciones, puede aplicarse a cualquier estado financiero, cumpliéndose los
siguientes requisitos:
a) Las cifras deben corresponder a estados financieros de la misma empresa.
b) Las normas de valuación deben ser las mismas para los estados financieros que se
presentan.
Análisis Financiero
55
c) Los estados financieros dinámicos que se presentan deben proporcionar información
correspondiente al mismo ejercicio o periodo.
d) Se aplica generalmente, mancomunadamente con otro procedimiento, es decir, su
aplicación es limitativo, supuesto que cada procedimiento se aplica de acuerdo con el
criterio y objetivo que persiga el analista de estados financieros, de tal manera que
generalmente, es conveniente auxiliarse de dos o más procedimientos de análisis.
e) El procedimiento de las tendencias facilita la retención y apreciación en la mente de
la propensión de las cifras relativas, situación importante para hacer la estimación
con bases adecuadas de los posibles cambios futuros de la empresa.
f) Para su aplicación debe remontarse al pasado, haciendo uso de estados financieros de
ejercicios anteriores, con el objeto de observar cronológicamente la propensión que
han tenido las cifras hasta el presente.
g) El procedimiento de las tendencias como los anteriores, son procedimientos
explorativos, generalmente nos indican probables anormalidades, tal vez sospechas
de como se encuentra la empresa, de ahí que el analista de estados financieros debe
hacer estudios posteriores, para poder determinar las causas que originan la buena o
mala situación de la empresa recomendando, en su caso, las medidas que a su juicio
juzgue necesarias.
Para su aplicación se tienen las formulas siguientes:
Para obtener la tendencia relativa:
% = (Cifra comparada- Cifra base/ Cifra base) x 100
Este procedimiento se aplica a cualquier estado financiero, obteniendo únicamente una
simple apreciación de los cambios absolutos de las cifras de los estados financieros.
Cuando se han terminado de calcular los cambios en cifras o en porcentajes. Se
seleccionan para su estudio aquellas partidas que muestran cambios más importantes o
significativos. El analista debe considerar estos cambios individualmente o en conjunto
dependiendo si se encuentran o no relacionados, con el fin de determinar las razones o
causas de estas variaciones y si son favorables o no. Es recomendable aplicar esta técnica
en conjunto con el de aumentos y disminuciones (variaciones).
Análisis Financiero
56
El aplicar los métodos y técnicas de análisis, permitirán verificar como se están
desarrollando las operaciones de la empresa y encontrar áreas de oportunidad al detectar las
fortalezas y debilidades para aprovechar las primeras y buscar la mejora continua de las
segundas.
Análisis Financiero
57
Capítulo III Análisis Bursátil
Debido a las exigencias de los inversionistas y sus necesidades de disminuir el riesgo es
sus inversiones se implementan herramientas que brindan cierto grado de certidumbre en
cuanto a las decisiones financieras que pudieran tomar. Un caso específico se presenta al
momento de invertir en bolsa, donde se puede implementar el análisis bursátil para
determinar que activo o activos ofrecen mayores rendimientos con el menor riesgo posible.
El análisis bursátil se encarga de analizar las tendencias de los mercados financieros y
los activos que forman parte, de tal forma que se obtiene información que permite tomar
decisiones de inversión. Para lograr éste tipo de análisis se consideran dos herramientas el
análisis técnico y el fundamental.
Análisis Fundamental Como se mencionó anteriormente, este análisis forma parte de del análisis bursátil, para
elaborarlo se toma información de la empresa así como el entorno que la rodea, es decir
variables micro y macro para de esta forma estar en capacidad de emitir un juicio respecto a
las decisiones de comprar o venta de un activo.
Este tipo de análisis se concentra en el estudio de las finanzas y la administración de la
empresa, dentro del contexto económico. Ayuda a equilibrar oportunidades y riesgos, a
través del estudio de factores tanto cualitativos como cuantitativos de la entidad.
Según Rueda (2003) el análisis fundamental se basa principalmente en el estudio de los
sectores, las finanzas y administración de la empresa. Desmenuza a la empresa para estar en
condiciones de tomar decisiones de compra, abstención de compra, venta o retención de
acciones. Es por ello que para llevar a cabo de forma eficiente estas decisiones, se tienen
que conocer a detalle las finanzas (números de la empresa), sus planes y expectativas.
El análisis fundamental se puede analizar desde tres factores, de acuerdo con Sánchez
(2005); el primero por el lado de la economía global (donde intervienen variables
macroeconómicas, como lo son tasas de interés e inflación, deuda pública, política
monetaria, política fiscal y otros indicadores); el segundo desde el punto de vista del sector
o industria (en este apartado se consideran variables como la evolución del sector,
injerencia gubernamental, ciclo de vida, factores demográficos – sociales); y finalmente
Análisis Financiero
58
considerando los factores cualitativos (información sobre la administración de la empresa,
gerencia) y cuantitativos (información netamente financiera).
Para elaborar este análisis es necesario preseleccionar una muestra de la o las empresas
que ofrecen los activos que se desean comprar o vender, según sea la decisión del
inversionista; posterior a ello se requiere seleccionar las acciones o valores que serán
sujetos de estudio, de tal forma que se someta a un proceso de estudio de los principales
estados financieros de la compañía, a fin de tener un referente de comparación con el precio
de mercado de la acción.
Análisis Macroeconómico
El desempeño financiero de la empresa se ve directa o indirectamente afectado ante la
situación económica que se encuentra el país de origen, de tal suerte que cualquier
alteración en el desempeño de sus principales variables macroeconómicas repercutirán de
alguna manera sobre los precios de las acciones, generando algún cambio de postura al
momento de efectuar alguna decisión respecto a los activos estudiados.
Algunas de las principales variables a analizar son:
• El comportamiento de las tasas de interés e inflación, ya que es sabido que las
variaciones efectuadas en estas variables generan movimientos en las actividades
empresariales. Los rendimientos ofrecidos por el mercado van en función del riesgo
que el inversionista está dispuesto a aceptar, de tal forma que la inflación es
determinante para conocer si realmente se están ofreciendo tasas reales positivas en
el mercado, es decir, que el dinero no pierda poder adquisitivo por los efectos
inflacionarios.
• La estructura de la deuda pública, se refiere a como el gobierno se hace llegar de
recursos a través de la emisión de valores. Es importante ya que el gobierno
compromete los recursos de generaciones futuras. Un punto importante es
considerar que el exceso de liquidez, sin la debida cobertura, y sin la elaboración de
bienes y servicios (que se consuman) genera procesos inflacionarios.
• La política monetaria, afecta directamente las decisiones de las empresas ya que a
través de ella se regula la actividad económica del país. Su objetivo principal es
estimular el crecimiento económico del país.
Análisis Financiero
59
• La política fiscal, se refiere a la parte en la cual el gobierno se hará llegar de
recursos a través de las contribuciones de los ciudadanos. Con estos recursos el
gobierno funciona como un motor de desarrollo y crecimiento económico,
generando flujos de dinero, los cuales son tomados por las empresas. Para su
ejecución, deben de reunir al menos tres características:
- Tienen que ser coherentes con la capacidad de pago de los contribuyentes; es
decir, una relación directa entre el ingreso y riqueza de los sujetos de impuesto.
- Se debe de generar una estrategia en la cual los impuestos que se pagan se vean
reflejados en beneficios para los individuos.
- Tienen que ser equitativos, todos deben de contribuir conforme a las tasas que
les correspondan.
• Indicadores macroeconómicos, el estudio de esta variable ayuda a predecir las
variaciones en la economía, ya que existen los llamados ciclos económicos que
tienden a repetirse con cierta periodicidad, es decir lo que ocurrió o afecto en el
pasado, se puede volver a repetir bajo ciertas características. Estos indicadores
pueden señalar eventos que ya sucedieron, están por suceder o están ocurriendo. De
acuerdo con Sánchez (2005) se pueden dividir de la siguiente manera:
- Indicadores económicos adelantados (leading indicators): son los que
anticipan sucesos que acontecen en la economía.
- Indicadores económicos coincidentes (roughly indicators): Generan una
variación al tiempo de producirse una variación en la economía.
- Indicadores económicos retrasados (lagging indicators): se presentan como
una consecuencia de una variación en el PIB.
Análisis Sectorial
Se refiere a que las empresas que se dedican a una misma rama u actividad económica
tienden a tener tendencias similares, de tal forma que el comportamiento que tenga, por
ejemplo, el sector salud será similar para todas las empresas que operen en ese mismo giro.
Habitualmente para elaborar un análisis sectorial, se puede utilizar la metodología de
Porter, el cual se representa en la siguiente figura:
Análisis Financiero
60
Figura 1: Diagrama de Porter.
Fuente: Mateo1, 2008.
Según Porter (2009) elaborar un análisis sectorial específico, requiere de considerar los
principios estructurales de la rentabilidad. Uno de los primeros pasos es elegir el horizonte
de evaluación, para ello es conveniente identificar los ciclos que pudiera tener el objeto de
estudio analizado, normalmente con tres o cinco años es suficiente.
La fortaleza de las fuerzas competitivas incide en los precios, costos y la inversión
necesaria para competir, de tal forma que inciden sobre los precios de los activos. De igual
forma es importante señalar que un buen análisis sectorial no se limita a elaborar un listado
de puntos débiles y fuertes, si no que describe una industria en términos globales y
sistémicos.
Se considera que el análisis del sector contempla el ambiente más cercano a la empresa
y sus conclusiones aportan importantes criterios para la formulación de las estrategias que
plantean el posicionamiento de la empresa, en el ámbito nacional e internacional.
Según Rueda (2003) un sector o rama económica se diferencia de los demás de acuerdo
con su grado de participación en el PIB. Año con año las contribuciones sectoriales son
desiguales, lo cual indica que las actividades económicas poseen ciclos; unas aportan más
que otras, unas son más importantes, otras atraviesan mejor momento que otras, etcétera.
De igual forma para tomar un criterio de decisión sobre el cual sector invertir, se
1 Economista y periodista digital, Licenciado en Administración y dirección de empresas por la Universidad Autónoma de Barcelona.
Análisis Financiero
61
recomienda ver como se han desempeñado a lo largo del tiempo y como se ha comportado
según las influencias económicas.
De tal forma que el sector se elegirá por su fortaleza predominante. Algunos factores
que nos ayudan a determinar si es momento de invertir o no en un determinado sector son:
• Estado general del sector, se refiere a identificar las características principales que
han privado, se mantienen y dirigen el comportamiento del sector.
• Detectar oportunidades, consiste en valorar las oportunidades que presenta el sector.
• Riesgos, determinar los riesgos que pudieran ocasionarse al momento de invertir en
ese sector especifico.
Es conveniente señalar que el sector se erigirá en función de los requerimientos del
inversionista, siendo el óptimo, aquel que maximice los precios de los activos y ofrezca
riesgos que compensen los rendimientos de llevar a cabo esas inversiones.
De acuerdo con la teoría de Porter (2009) los puntos más sobresalientes para elaborar
un análisis sectorial son:
• Productos sustitutos: si existen en el mercado variedad de productos sustitutos, los
consumidores optarán por elegir el de menor precio.
• Amenaza de entrada de nuevos competidores: si existen rentabilidades atractivas
para un sector, los inversionistas optarán por invertir en el, de tal suerte que se crean
barreras para permanecer en el mercado.
• La inversión necesaria: El capital necesario para establecerse en un sector puede
ser tan elevado que puede ocasionar una barrera de entrada para posibles
competidores.
• Economías de escala: se presenta comúnmente en los sectores intensivos en capital,
publicidad o investigación la eficiencia requiere operaciones de gran escala. El
problema para los que desean entrar es que deben elegir entre entrar con una escala
pequeña y sufrir altos costos unitarios, o entrar con una escala grande y correr el
riesgo de no tener el volumen de ventas esperado.
• Ventaja absoluta en costos: Muchas empresas ya posicionadas en el mercado
pueden tener una ventaja en costos sobre las que desean entrar, simplemente porque
Análisis Financiero
62
entraron antes. Las ventajas absolutas en costos resultan a menudo de la adquisición
de fuentes de materia prima a bajo costo.
• Diferenciación del producto: Se refiere cuando un producto se encuentra
diversificado, las empresas establecidas poseen la ventaja del reconocimiento de la
marca y la fidelidad de los consumidores.
• Acceso a los canales de distribución: La carencia del reconocimiento de la marca,
una capacidad limitada de distribución, la aversión al riesgo de los distribuidores y
los costos fijos asociados al mantenimiento de existencias de un producto adicional
hace que el distribuidor rechace a aceptar nuevos productos.
• Barreras administrativas y legales: normalmente son sectores protegidos por los
gobiernos. En algunos casos se requiere de pedir licencias o patentar productos.
• La eficacia de las barreras de entrada: Los sectores protegidos por barreras de
entrada altas normalmente poseen beneficios altos medios. La eficacia de las
barreras de entrada para no permitir la entrada a competidores potenciales depende
de los recursos y capacidades de éstos.
• La rivalidad entre los competidores establecidos: La rivalidad entre las empresas
del sector es el principal factor determinante de la situación global de la
competencia y de estos niveles de rentabilidad.
• Concentración: La concentración se refiere al número y tamaño relativo de los
competidores en un mercado. Normalmente se mide por ratio de concentración, es
decir, la cuota de mercado combinada de las empresas líderes.
• Diversidad de competidores: La habilidad de las empresas de un sector para evitar
la competencia en precios.
• Diferenciación de producto: Cuanto más semejante sea la oferta entre los
consumidores, más dispuestos estarán los consumidores a sustituir unos por otros y
mayores incentivos tendrán las empresas para reducir los precios con el fin de
incrementar las ventas.
• Exceso de capacidad y barreras de salida: La clave en los periodos recesivos es el
equilibrio entre la demanda y capacidad. Una capacidad inutilizada impulsa las
empresas a reducir precios para atraer nuevos clientes y repartir sus costos fijos
entre un mayor volumen de ventas. El exceso de capacidad puede ser cíclico o parte
Análisis Financiero
63
de un problema estructural, consecuencia de una sobreinversión y de la baja de la
demanda. Las barreras de salida son costos asociados con la posibilidad de dejar el
sector. Cuando los recursos son duraderos y especializados o los empleados tienen
derechos substanciales muy protegidos, las barreras de salida pueden ser
sustanciales.
• Condiciones de los costos: economías de escala y relación entre los costos fijos y
costos variables: Cuando los costos fijos son altos respecto a los costos variables,
las empresas aceptarán clientes o pedidos marginales a cualquier precio que cubra
sus costos variables.
• El poder de negociación de los compradores: Las empresas de un sector operan en
dos clases de mercados: los de factores productivos y los de productos. El vigor del
poder de negociación de una empresa frente a sus clientes viene determinado por la
variabilidad de los compradores al precio y el poder de negociación relativo.
• Sensibilidad de los compradores al precio: Depende de cuatro factores: cuanto más
alto sea el peso del costo de un componente sobre los costos totales, mayor será la
sensibilidad de los compradores; cuanto menos diferenciados sean los productos,
más dispuestos estarán los compradores a sustituir el producto sobre la base del
precio; cuanto más intensa sea la competencia entre los compradores, mayor será su
deseo de reducir los precios de sus compras; cuanto más importante sea la calidad
del producto del comprador, menor será la sensibilidad de éste hacia el precio que le
carguen.
• El poder de negociación de los proveedores: Las empresas del sector pueden
escoger entre los diferentes proveedores de un factor productivo y en el poder
relativo de negociación de cada parte. Las materias primas, los productos
semielaborados y los componentes son a menudo productos estandarizados
suministrados por pequeñas empresas a los grandes fabricantes, por ello sus
suministradores carecen normalmente de poder de negociación.
Análisis Financiero
64
Información Financiera (Capital Asset Pricing Model CAPM, Economic Value
Added, EVA)
Como se mencionó anteriormente, el análisis fundamental retoma el desempeño
financiero de la entidad analizada, tomando como referencia la información financiera
presentada. Algunos de los principales rubros que se consideran para determinar la salud y
las perspectivas de una empresa son (pueden variar según el giro al cual pertenezca la
empresa):
• Ventas
• Utilidades
• UPA (Utilidad por acción)
• UAIIDA (utilidad antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización)
• Valor en Libros
• Activo Circulante
• Pasivo Circulante
Todas esas partidas deben de analizarse minuciosamente haciendo comparativos
horizontales y verticales, de forma periódica, históricos y proyectados. Ver un rubro de
forma aislada no refleja la conducta o predice el desempeño de una entidad. Posterior al
análisis de los principales rubros es necesario utilizar la herramienta de múltiplos, mejor
conocidos como razones financieras.
Las razones financieras son indicadores que se extraen de los estados financieros, que
se calculan de la comparación entre partidas especificas y que reflejan la situación hacia el
interior de la empresa. Sirven a los inversionistas para descubrir si, desde el punto de vista
del desempeño financiero de la empresa, las acciones que posee o desea comprar están
determinadas con precios justos y de esa manera poder tomar decisiones: si están baratas se
pueden comprar si están caras se desiste la compra.
En el mercado de valores, de todo el mundo, se reconocen seis múltiplos de suma
importancia ya que forman parte de la información analizada del consorcio ARA, los cuales
son:
• Utilidad por acción (UPA): la utilidad por acción refleja la parte proporcional de los
beneficios netos que la empresa ha logrado durante un ejercicio fiscal y que le
Análisis Financiero
65
corresponden al tenedor de la acción. En términos prácticos la UPA es el indicador
preferido de los inversores.
• Precio/Utilidad (P/U): el precio / utilidad, es la relación que existe entre el número
de veces que es mayor el precio de la acción en comparación con la utilidad por
acción (UPA) del último ejercicio fiscal.
• Flujo de efectivo por acción, (FEPA): el flujo de efectivo por acción (FEPA) sirve
para determinar el valor real de la empresa, ya que refleja la cantidad de efectivo
que genera la entidad analizada. Es la utilidad neta libre de rubros virtuales. La
FEPA muestra con mayor exactitud que la UPA la generación de utilidades, por
que indica la parte proporcional del flujo de efectivo que se obtiene en la empresa.
• Utilidad antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortización, (UAIIDA)
por acción: Esta razón muestra la utilidad de los últimos meses que genera la
empresa exclusivamente por las actividades relacionadas con el negocio, por cada
acción.
• Valor de la empresa / UAIIDA: la información recabada de la UAIIDA y la
UAIIDAPA sirven para realizar dos comparaciones importantes. Saber cuántas
veces pagan los inversionistas por las utilidades que la empresa genera por su
operación principal. Esta relación también proporciona que la recuperación de la
inversión, vía las utilidades de la empresa logra con su operación principal, es más
rápida que la razón P/U. Esto se debe a que la utilidad neta es menor a la UAIIDA.
• Precio / Valor en libros, PR/PL: su objetivo es comprar el precio de mercado
con el valor contable de la acción. El precio de mercado es la cotización de la
acción en la bolsa. El valor contable se obtiene de dividir el capital contable entre la
cantidad de acciones.
Otro método de valoración de la empresa que brinda soporte a las decisiones
financieras es el Valor Económico Agregado (EVA) el cual mide el rendimiento menos
el costo de capital de llevar a cabo el proyecto para la generación de ese beneficio
económico. Se puede decir que el EVA funciona como un conjunto de herramientas
administrativas que tiene analizan los rendimientos que se deben de generar para que se
cubran los costos de capital por la obtención del recurso ajeno.
Análisis Financiero
66
Según Canto y Bendezú (2007) el EVA mide si la utilidad es suficiente para cubrir el
costo de capital empleado en la generación de utilidad. Su resultado les da a los
inversionistas e interesados, elementos de juicio que les permitan tomar decisiones sobre si
la empresa generó valor en un determinado período de tiempo.
Para poder utilizar este método de valoración, es necesario identificar tres variables:
UODI (utilidad operativa después de impuestos), costo del capital y activos netos de
operación (capital empleado). Para determinar el cálculo del EVA se requiere restar a la
UODI, el costo de capital que se genera por la adquisición de los activos por parte de la
entidad financiera. Esta es la primera forma de cálculo; posteriormente si el resultado del
EVA fuera positivo significa que el rendimiento de del activo operativo es mayor que el
costo de capital y viceversa.
Objetivos del EVA: aumentar la riqueza de los propietarios y el valor de la empresa;
trabajar con el mínimo riesgo posible y finalmente, disponer de niveles óptimos de liquidez.
Algunas ventajas del uso de este método son: pleno conocimiento de las unidades de
negocio que están generando o restando valor a la empresa; constante conocimiento del
mercado financiero y el mercado productivo; generación de estrategias que ayuden a
generar valor al organismo analizado y finalmente, rediseño de procesos internos que
ayuden a la creación de valor del organismo.
Un modelo más que ayuda a tomar decisiones en cuanto al precio de una acción es el
CAPM (Capital Asset Pricing Model). Según Samaniego (2008), en el CAPM introduce la
posibilidad de que los inversionistas combinen portafolios de instrumentos de inversión
riesgosos con una inversión sin riesgo, como podrían ser los Certificados de la Tesorería de
la Federación (Cetes) en México. El modelo se utiliza comúnmente para determinar el
rendimiento requerido para un cierto activo, para ello considera el riesgo no sistemático y
sistemático (comúnmente llamado de mercado). La fórmula se muestra a continuación:
Rk = Rf + ß (Rm – Rf)
Rk = Rendimiento requerido o esperado
Rf = Tasa Libre de riesgo
ß = Beta de riesgo
Rm = Rendimiento del mercado (acción o portafolio)
Análisis Financiero
67
El criterio de aceptación sucede cuando el rendimiento de mercado excede al
rendimiento requerido, (Rm > RK), lo cual significa que el rendimiento que te ofrece un
activo o portafolio debe de compensar el riesgo que se está asumiendo. Si no se cumple con
esa premisa básica no conviene comprar o invertir en ese portafolio u activo financiero.
Enfoques de Análisis Fundamental
Se trata de ir de lo más general a lo más específico, en este sentido, se estudia el
contorno económico de la empresa y con la información obtenida llegar a un análisis de la
empresa en estudio. Se toman en cuenta los siguientes puntos:
Análisis Top-Down (de arriba abajo), también conocido como de arriba abajo: consiste
en analizar la información de las ideas generales a las más específicas, se estudia todo el
entorno de la empresa y con la información recabada se procede a realizar un análisis del
ente sujeto de estudio. De acuerdo con Murphy (2005) la forma más sencilla para encontrar
acciones con ganancias es utilizando este análisis.
Para realizar este tipo de análisis es necesario considerar:
• El análisis de las economías nacionales: se estudia el comportamiento de los
agregados económicos del (PIB), las políticas económicas (fiscales y monetarias) y
la situación que existe con el entorno internacional.
• Se realiza un análisis de los sectores de la economía: este apartado se refiere a
identificar los sectores con mayores ingresos, tomando en cuenta a los sectores
regulados más sensibles, debido a las variaciones de políticas.
• Análisis de fundamentos de compañías individuales: se trata de la elección de las
empresas que presentan información de mayor relevancia en cuanto a su sistema
competitivo, índices de rentabilidad, estructura de financiamiento, apalancamientos
operativo y financiero o tendencias del crecimiento de sus beneficios.
El enfoque Top Down resulta de mayor utilidad para gestores de carteras a nivel
mundial, ya que tienen que hacer comparaciones de sectores en diferentes partes del
mundo.
Análisis Bottom – Up (de abajo a arriba); éste enfoque desea analizar el valor de una
empresa determinada y su comportamiento en la bolsa de valores; de tal forma que su
enfoque va de lo particular a lo general, contrario al enfoque anterior. Su fin último es
Análisis Financiero
68
encontrar oportunidades de inversión, en este sentido lo que determina la decisión de
inversión es el valor de la empresa sin considerar los factores que se encuentren afectando
la situación económica del país.
En estudios hechos por Brun, et al (2008), afirman que este enfoque empieza con
información particular y, en algunas ocasiones se puede generar información general con
dicha información. Lo que se busca con este enfoque es determinar opciones de inversión,
sin considerar el entorno de la empresa (variables externas).
Criterio para tomar un juicio de decisión
Como parte del análisis bursátil, lo que se desea con esta herramienta, al igual que con
el análisis técnico es tomar decisiones que atenúen los riesgos y maximicen los beneficios.
El análisis técnico pretende encontrar el valor pronosticado de una acción en el
mercado, que a su vez conlleva a calcular el valor intrínseco de la acción, a este valor
normalmente se le conoce como valor objetivo.
Entonces los principales criterios que ayudarían a tomar una mejor decisión en cuanto a
la selección de activos, ya sea para compra, venta o aminorar perdidas, es considerar el
análisis macroeconómico, considerar la situación del sector y finalmente tomar en cuenta
todo el desempeño financiero de la empresa (variables internas).
De tal forma que con la aplicación de cada una de las técnicas mencionadas
anteriormente, se pudieran formar una serie de activos o carteras que contribuyan de forma
positiva al incremento del valor de las empresas que invierten en dichos activos.
Análisis Técnico
Las intenciones de los inversionistas por invertir en los mercados bursátiles han
originado diversas herramientas de análisis que les ayudan a tomar decisiones con menor
incertidumbre, una de esas herramientas es el análisis técnico, también conocido como
análisis chartista.
Definición
Se refiere al estudio cuyo principal objetivo es el pronóstico bursátil, es decir, las
variantes de precio que pudiera tener un activo y/o portafolio en función de su
Análisis Financiero
69
comportamiento histórico. Éste análisis sirve para determinar la tendencia de cotización de
un activo ó índice.
De acuerdo con Elvira y Puig (2001) el análisis chartista se basa en el estudio de las
figuras que se pueden observar en un gráfico bursátil. En la Bolsa se llaman chart (en inglés
significa gráfico) al gráfico en el que se representan las cotizaciones de una empresa o
cualquier activo que cotice en un mercado financiero.
El chartismo estudia los gráficos en función de las tendencias y rupturas de las mismas,
utilizando recursos como las líneas de tendencias y figuras geométricas. De igual forma
utiliza análisis matemático para pronosticar el precio futuro de los activos.
En investigaciones hechas por Juan Urraca Gesto2 el análisis gráfico tiene tres pilares
con sobre los que se asienta:
1. Los precios se mueven en base a tendencias
2. En la cotización se reflejan siempre todos los factores que pueden afectar a una
empresa, índice, materia prima, etcétera.
3. Los comportamientos de las cotizaciones son repetitivos, de forma análoga en el
tiempo, en base a ciclos.
De tal forma que si se toman las premisas anteriormente citadas, no es necesario dejarse
influir por factores externos a los presentados estrictamente por los estadísticos, que son los
que se muestran en los gráficos. Las decisiones de inversión, según el chartismo, se pueden
tomar en función del comportamiento histórico del activo y no de los factores externos.
Introducción a la Teoría de Dow
Como antecedente se puede mencionar que el creador del análisis chartista se debe al
investigador Charles H. Dow a finales de 1880. Sus teorías estuvieron basadas en las
oscilaciones de precios de empresas de transporte y fábricas, pero en la práctica se ha
demostrado que dichos análisis se pueden implementar para empresas de otros sectores, así
como el mercado de Divisas.
Las premisas de la teoría de Dow son las siguientes:
• Las medias lo descuentan todo. Se refiere a que los mercados en libre competencia y
eficientes, utilizan tasas de descuento, de tal forma que los cambios que se
2 Analista técnico del Área de Valores de Banco Santander Central Hispano, Madrid.
Análisis Financiero
70
generaban en las medias, se aproximaba a un reflejo del comportamiento de los
inversionistas del mercado en un momento determinado. Esta premisa resulta
importante, ya que la oferta y demanda determinan los precios de los instrumentos
financieros, haciendo que la media funcionara como un reflejo de la actividad del
mercado.
• El mercado tiene tres movimientos o tendencias. De acuerdo con Dow, el mercado
tiene tres movimientos o tendencias: la tendencia primaria o a largo plazo (se
consideran plazos de uno a tres años y se deriva información de capital importancia
para los inversionistas); la segunda es la tendencia secundaria o a mediano plazo
(tiene una duración de tres semanas y hasta tres meses, son oscilaciones de las
tendencias primarias. Son correcciones del movimiento primario, es decir,
movimientos en dirección contraria al primario) y finalmente el movimiento menor
o corto plazo (duración menor a tres semanas y representan correcciones del
movimiento secundario).
Dow hacía analogías entre el comportamiento del movimiento del mar con el
comportamiento del mercado. El movimiento primario representa la marea, la
tendencia secundaria o intermedia serán las olas que forman la marea y las
tendencias menores son las pequeñas ondas de las olas.
Decía que un observador puede determinar la dirección de la marea fijándose en el
punto más alto de la playa que alcanzan las olas sucesivas. Si cada ola sucesiva
llega más adentro de la playa que la ola anterior, la marea está subiendo. Cuando el
punto alto de cada ola sucesiva retrocede la marea está bajando. Con ese mismo
dinamismo del mar, se puede ver el mercado financiero, a través de análisis de
tendencias o movimientos.
• Las líneas de tendencia están predeterminadas por la evolución del precio. Se refiere
a que los precios tienen puntos máximos y mínimos, de tal forma que si sucede una
serie de precios sucesivos máximos y mínimos mayores determinan un mercado
alcista o Bull Market. Y lo opuesto cuando los hay una serie de menores máximos y
mínimos se genera un mercado bajista o Bear Market. Dow observó que las
confirmaciones de los movimientos no tenían que ser simultáneos, pero que cuanto
Análisis Financiero
71
más cerca se encuentran esas confirmaciones, más fuerte sería el movimiento alcista
o bajista.
• El volumen se mueve con la tendencia. Su principio decía que el volumen debe
expenderse en la dirección de la tendencia primaria. Por lo tanto, si se presenta una
tendencia alcista el volumen tiene que ser alto en los días en los que el mercado
sube, y bajo en los días en los que el mercado baja. En pocas palabras: el volumen
se expande o contrae conforme se haya determinado la tendencia primaria.
• Una tendencia continua hasta que no aparecen claras señales de cambio. Según
Dow, una tendencia continúa hasta que no aparezcan señales contundentes de que
los instrumentos van a tomar un rumbo o tendencia diferente. Nos da referencia de
tomar decisiones en función de que si al activo está perdiendo y tiene esa tendencia,
es mejor deshacerte de él para no generar mayores pérdidas. Sucede lo opuesto
cuando las tendencias son favorables y los beneficios se siguen incrementando.
Tipos de Gráficos
En estudios hechos por Llamazares (2002) determinó que existen diversos métodos para
estudiar los movimientos del mercado. Uno de los más conocidos es el que se basa en el
precio y volumen. Este método es conocido como chartismo.
El chartismo utiliza diversos tipos de gráficos para representar el comportamiento
histórico del activo y tomar decisiones a futuro en base a su desempeño. Los gráficos más
conocidos son:
• Gráfico líneas: sólo considera los precios de cierre de los activos.
• Gráfico de Barras: estima la relación entre el precio y el tiempo. En el eje Y se
presenta el precio y en la X el tiempo. Para la elaboración de este gráfico se
requieren de datos de apertura, alto, bajo y cierre. El rango de la sesión viene
marcado por la unión, mediante una barra vertical, del punto máximo y el punto
mínimo que haya tocado el activo. El precio de apertura se representa mediante una
pequeña barra horizontal, que sobresale de la barra vertical por la izquierda. El
precio de cierre se representa con otra pequeña barra horizontal que sobresale de la
barra vertical por la derecha.
Análisis Financiero
72
• El gráfico de punto y figura: también nombrado método del libro y se representa
mediante columnas compuestas de X o O. Las X muestran los precios ascendentes y
las O, precios descendentes. Las principales diferencias entre el los gráficos de
punto y figura versus los gráficos de barras son:
- En el de punto y figura, el tiempo no se considera una variable, y sólo se
muestran variaciones cuando éstos se producen en los precios.
- No se considera el volumen.
- No se producen huecos en los gráficos.
- Sólo se utilizan máximos y mínimos, es decir no se consideran los precios de
cierre ni de apertura.
• El gráfico de velas o Candelstick. Según Elvira y Puig (2001) las velas son un tipo
de gráfico cuyo uso está incrementando en los últimos años. Para elaborar este
gráfico es necesario conocer la cotización inicial, la más alta, la más baja y la de
cierre. La vela puede ser de color negro (cuando la cotización de cierre es inferior a
la cotización inicial) o de color blanco (cuando sucede lo contrario). Las velas
blancas reflejan sesiones alcistas, en cambio las negras, sesiones bajistas. Una vela
tiene las siguientes partes:
- El cuerpo: representa el rango que va desde el nivel de apertura hasta el de
cierro.
- Las sombras: se refiere al máximo y mínimo alcanzado durante la sesión y
se dibujan mediante una barra vertical unida al cuerpo de la vela.
Otra forma de clasificar los tipos de gráficos son según los espacios de tiempo que se
grafican, siendo los más comunes los gráficos intradiarios (representan los movimientos
menores en un día, se toman decisiones de muy corto plazo. Los más comunes son de cinco
minutos, quince minutos y horarios), diarios (son los que se llevan a cabo por cada sesión
de cotización, se utilizan para decisiones de inversión a medio y largo plazo) y semanales
(representan movimientos mínimos de una semana y se consideran para tomar decisiones
de inversión a largo plazo).
Análisis Financiero
73
Tipos de Tendencias
Como es sabido, los precios de los activos financieros comúnmente oscilan en función
de las tendencias, ya que normalmente no tienen sobre saltos alcistas o bajistas de forma
caprichosa, aunque hay veces que así lo hacen y suelen seguir por ello una organización y
una determinada evolución.
Las tendencias pueden ser alcistas (hacia arriba), bajistas (hacia abajo) o completamente
horizontales (tendencias de estabilidad) e incluso pueden tener un movimiento no definido
y volátil. En función del tiempo pueden ser de larga o corta duración. Las tendencias son
dinámicas de tal forma que se tiene que estar constantemente identificando la situación del
mercado.
Entonces queda claro que una tendencia representa la dirección que siguen los precios
de un activo como consecuencia de la interacción de la oferta y demanda. Cuando la
demanda excede a la oferta se dice que hay una tendencia alcista, ya que hay mas
compradores que vendedores, sucede lo opuesto cuando la oferta supera a la demanda.
Gráficamente la tendencia expresa la línea que representa los precios en un espacio de
tiempo determinado. Las tendencias se pueden clasificar de acuerdo con la duración en:
• Tendencia primaria, principal o a largo plazo: abarca normalmente varios años en
gráficos semanales.
• Tendencia Secundaria: se considera a partir de dos meses y hasta casi un año.
• Tendencia terciaria o a corto plazo: una tendencia terciaria no debe abarcar más de
dos meses.
Según Llamazares (2002) para poder dibujar las tendencias se tienen que cumplir los
siguientes eventos:
• Tendencia alcista: es necesario que existan por lo menos dos mínimos, el primero
mínimo tiene que ser inferior al segundo, ya que esta es la regla de la tendencia
alcista. Una vez que se tengan esos dos puntos se unen trazando una línea recta.
Cuando el precio del activo se mantenga por encima de esa línea, entonces sucede la
tendencia alcista.
• Tendencia bajista: se requieren de un mínimo y dos máximos. El primer máximo
tiene que ser mayor que el segundo máximo. Posteriormente se traza una línea recta
Análisis Financiero
74
por ambos puntos. Los precios de las acciones tendrían que estar por debajo de la
línea trazada.
A su vez se puede denotar que los precios máximos y mínimos de los instrumentos
financieros se van a comportar, gráficamente, de forma de Zigzag. A éstos puntos se les
llaman soportes (puntos mínimos) y resistencias (puntos máximos). De tal forma que las
resistencias son los puntos donde hay suficientes vendedores para que la tendencia alcista
haga una pausa y los soportes donde en el mercado hay suficientes compradores para que la
tendencia bajista haga una pausa.
De igual forma, para poder comprender mejor el análisis chartistas, es importante
identificar los canales, los cuales se producen cuando la cotización fluctúa entre la
resistencia y un soporte paralelos. Según la pendiente del canal se puede denotar como
alcista, bajista o lateral (sin variación).
Así mismo los huecos, saltos o gaps, ayudan al identificar el comportamiento de los
precios de los activos. Un agujero se produce cuando el precio más bajo de un título en un
determinado período es más alto que el precio más elevado del período precedente. Es decir
es un espacio donde no ha habido transacciones.
Volumen
Es una de las principales variables estudiadas en el análisis técnico, además del precio
del activo: el volumen. A través de esta variable se puede identificar las conductas que
pudieran tener los inversores ante diversas situaciones que pudieran presentarse en el
mercado. Habitualmente, el volumen se representa en forma de barras verticales, en el eje
de las c, y por debajo de la gráfica de barras.
El volumen se pudiera conceptualizar como el número de contratos pactados durante
una sesión. Por lo tanto debe de haber compradores y vendedores para que existan
operaciones financieras. Por lo tanto al final del día el número de contratos vendidos tiene
que ser igual al número de contratos comprados.
Para conocer la intensidad con la que está ejerciendo una tendencia al alza en el precio
de un activo y su posible duración es necesario conocer el volumen de la operación. Una
tendencia alcista es fuerte cuando el volumen y el precio aumentan. En otras palabras
Análisis Financiero
75
cuando el precio del activo es mayor, mayor es el volumen de negociación; mientras que
cuando el precio de la acción es menor, el volumen se posiciona en la misma dirección.
La causa por la cual el volumen debe bajar en una tendencia alcista, cuando el precio de
cierre es inferior al de cierre de la sesión anterior, es que los inversores que están
comprando no tienen prisa por cerrar sus posiciones. De esa forma se pudiera continuar con
una tendencia alcista, disminuyendo la oferta.
Figuras Chartistas
Se puede decir que los activos se mueven conforme las tendencias, debido al
dinamismo que se mencionó anteriormente. El momento en el cual el activo está
modificando su tendencia se conoce como período de transición. Es importante mencionar
que un activo difícilmente cambiará su tendencia en un día o semana, a reserva que sucedan
acontecimientos extraordinarios.
Derivado de estos análisis se pueden obtener figuras gráficas que ayudan a tomar
decisiones a futuro de compra o venta de activos. El período de transición tiene
características muy importantes que brindan soporte para tomar decisiones en cuanto al
posible cambio que hubiera en una tendencia actual. Estas características son, según
Llamazares (2002):
• Es necesario que exista una tendencia alcista o bajista clara antes del comienzo de
un período de transición.
• El primer aviso es la ruptura de una línea de soporte la superación de una línea de
resistencia clave en la tendencia.
• Cuánto más grande y más tiempo tarde en formarse una figura, más implicaciones y
seguridad existe en el cambio de tendencia. Es importante considerar la volatilidad
de los activos.
• Tardan más en formarse las figuras en los techos que en los suelos.
• Es importante estudiar el volumen durante la formación de la figura para saber si el
cambio de tendencia tiene probabilidad de producirse o no.
Conociendo las características de que se presentan en los momentos de transición, es
importante conocer las figuras que se pueden formar en función de las tendencias o
cambios de tendencia que a continuación se describirán.
Análisis Financiero
76
Algunas de las gráficas que se obtienen, considerando los cambios que se pudieran
generar en base a las tendencias son:
La primer figura a estudiar es la de Hombro-Cabeza-Hombro, que de acuerdo con
Delgado (1999) es uno de los modelos más utilizados en el análisis técnico. Su formación
es utilizada para prevenir el cambio de tendencia.
Esta figura se caracteriza por su complejidad al momento de formarse y existen tres
características que nos permiten reconocer la formación de esta figura: la primera, se forma
en los techos de mercado y nos avisa de un cambio de la tendencia alcista a una tendencia
bajista. La segunda característica es que se requieren de tres puntos de resistencia: el
primero y el tercero deberían de marcar máximos a los mismos niveles, mientras el que
segundo nos marcaría el máximo alcanzado por la tendencia alcista hasta ese momento. La
tercera característica está contemplada en el tiempo que se requiere para formarse este tipo
de figura, el cual varía entre uno y tres meses, siendo las figuras de tres meses las que más
implicaciones bajistas conllevan.
Algunos de los objetivos que se pretenden lograr al momento de dibujar esta gráfica
son: uno, prevenir un posible cambio de tendencia; el segundo objetivo se desprende de
medir la distancia que ha entre el punto máximo alcanzado por la cabeza hasta la línea de
cuello, y luego lanzado esta distancia desde la ruptura de la línea de cuello hacia abajo. En
resumen este tipo de gráfico señala el final de un ciclo, ya sea a la alza o a la baja.
En estudios realizados por Juan M. Urraca, se pueden distinguir dos tipos de hombro-
cabeza-hombro:
• Hombro-cabeza-hombro normal: este gráfico está compuesto por tres precios
máximos, llegando el primero y el tercero al mismo nivel, y el segundo quedando
por encima de los dos anteriores. La línea trazada que une los dos mínimos
significativos entre los máximos primero y tercero se denomina “neckline” o línea
de disparo, muy importante porque cuando suceda una ruptura de la línea nos indica
que concluye el proceso de formación e inicia el de la proyección en sentido inverso
a considerar. Esto quiere decir que se produce un cambio de tendencia alcista a
bajista.
• Hombro-cabeza-hombro invertido: éste gráfico está compuesto por tres mínimos,
llegando el primero y el tercero al mismo nivel, y el segundo quedando por debajo
Análisis Financiero
77
de los dos anteriores. La línea trazada que une los dos máximos significativos entre
los mínimos primero y tercero se denomina “neck-line” o línea de disparo, muy
importante porque la ruptura de la misma nos señalará el final de la formación y el
inicio de la proyección en sentido inverso a considerar. Esto quiere decir que se
produce un cambio de tendencia bajista a alcista.
La segunda figura es la conocida como doble techo la cual sucede cuando se forma
cuando dos máximos al mismo o aproximado nivel, y toman forma de “M”. Al igual que en
la figura anterior, existe una línea de soporte, neck-line, que se traza desde el precio
mínimo de la parte central, esta gráfica nos revela información sobre el momento de
terminación de la formación e inicio de la proyección de una tendencia bajista. Finalmente
el resultado será un cambio de tendencia de alcista a bajista.
Algunas características de esta figura son: en primera, que se requieren de dos zonas de
resistencia y una de soporte, encontrándose las zonas de resistencia en máximos y a los
mismo niveles y la segunda característica nos dice que el tiempo que se requiere para
formarse este gráfico varía entre uno y tres meses, siendo las figuras de tres meses las que
más implicaciones bajistas conllevan.
Los principales objetivos que se pueden desprender de esta figura son: pronosticar un
cambio de tendencia, de alcista a bajista; y uno más es el que se obtiene midiendo la
distancia que se encuentra entre cualquiera de las dos zonas trazadas de resistencia hasta la
línea de soporte y lanzarla posteriormente de la línea de soporte hacia abajo.
La tercer figura es el doble suelo, la cual a diferencia de la de hombro-cabeza-hombro,
el doble techo es una formación más sencilla aunque igual de peligrosa si no se colocan los
stop-loss (vender si se está perdiendo) correctamente. El doble suelo sucede cuando dos
mínimos significativos al mismo o aproximado nivel, en forma de “W”, separados entre sí
por un número de barras indeterminado (normalmente no excede a 15, aunque no siempre
se cumple esta premisa). Existe una línea de resistencia, neck-line, que proporciona el
momento de terminación de la formación e inicio de la tendencia alcista a considerar. Se
pronostica un cambio de tendencia de bajista a alcista. Esta línea es una recta horizontal que
se grafica partiendo del precio máximo de la parte del centro.
Algunos aprendizajes que se obtienen de esta figura son: pronosticar un cambio de
tendencia, de bajista a alcista y uno más se obtiene de medir la distancia que hay desde
Análisis Financiero
78
cualquiera de las dos zonas de soporte hasta la línea de resistencia y lanzarla posteriormente
des la línea de resistencia hasta arriba.
La cuarta figura a analizar es la <<V>>, la cual no es tan corriente como las explicadas
hasta el momento, según Llamazares (2002), se caracteriza por que existe una tendencia
bajista o alcista abrupta que suele dejar atrás varios huecos de continuación, llegando a un
momento en el que se produce una sesión conocida con el nombre de <<vuelta de un día>>,
o se produce una isla, y cambia repentinamente la tendencia de bajista a alcista o de alcista
a bajista. El único objetivo de esta figura es alertarnos sobre un cambio de tendencia.
En resumen este gráfico presenta formaciones de vuelta muy difíciles de detectar,
donde sobre sale el cambio de tendencia que provocan. No cumplen reglas, más que un
aumento muy significativo del volumen, y generalmente se suceden en activos que poseen
poca liquidez.
La quinta figura es la de techo y suelo redondeado, las cuales suceden cuando se
producen formaciones de vuelta sin excesiva importancia, pues sólo se conocen una vez
formadas, sin objetivos claros, sabiendo únicamente que suponen un cambio de tendencia a
posteriori. Debido a la volatilidad actual de los mercados, no es fácil que estas figuras se
formen en activos de mucha liquidez, como pueden ser los denominados Blue Chips.
Durante la formación de esta figura el Volumen va decreciendo y al final se va
aumentando el mismo. Es un proceso de lenta formación, y supone un equilibrio entre
oferta y demanda durante periodos de tiempo prolongados. Cuanto mayor es el tiempo que
tarda en formarse, la reacción en sentido contrario será también mayor. Normalmente se
produce tras una situación fuertemente bajista, en que el movimiento de respuesta es muy
lento y extenso en el tiempo (a este evento se le conoce como suelo redondeado).
Cuando se presentan situaciones de tendencias alcistas es complicado identificarlo,
puesto que los movimientos de consolidación son mucho más rápidos, por lo que
habitualmente se incluyen dentro del grupo de dobles-triples techos.
La segunda parte de los gráficos se analizan en función de la continuación de la
tendencia y se consideran las siguientes gráficas:
La primera es la figura triangular asimétrica, la cual es de las más comunes en el
análisis chartista. Normalmente se dice que actúan como figuras de continuación de
tendencia, aunque en algunas ocasiones estas pueden generar cambios de tendencia.
Análisis Financiero
79
Algunas características de estas figura son que se forman en tendencias bajistas o
alcistas ya desarrollas y nos avisa que el activo está ajustando la tendencia actual pero que
esta continuara con fuerza; una más es que se requieren de al menos dos zonas de
resistencia y un soporte. Su principal objetivo es alertar sobre la continuación de la
tendencia principal.
La segunda gráfica es la figura triangular recta ascendente ó triángulo ascendente, la
cual se caracteriza al reconocer la formación de un triangulo recto ascendente:
• Este gráfico se forma en tendencias alcistas ya desarrolladas y predice que el activo
está ajustando su tendencia actual pero que continuará con la misma con intensidad.
• Se requieren al menos dos zonas de resistencia a los mismos niveles y dos de
soporte.
• Su principal objetivo es predecir sobre la continuación de la tendencia principal.
La tercer figura son los triángulos descendentes, esta figura se forma en tendencias
bajistas ya desarrolladas y pronostica que el activo se encuentra ajustándose a la tendencia
actual, pero que ésta continuará con fuerza. Para generarse se requiere de al menos dos
zonas de resistencia y dos de soporte a los mismos niveles. El tiempo que se requiere para
formarse esta gráfica es de uno a tres meses, siento las figuras con tres meses las que más
implicaciones bajistas conllevan.
La cuarta figura es denominada cuña, la cual se confunde muchas veces con las figuras
rectangulares al llevar un proceso de formación similar. Según Elvira y Puig (2001) las
cuñas son formaciones cuya aparición se produce principalmente en las tendencias
secundarias, pudiendo ser ellas mismas una tendencia secundaria. El cambio de tendencia al
cual dan lugar no es tan importante como el de los anteriores casos, pero por ello no dejan
de ser relevantes y su aparición es habitual. Las cuñas están formadas por dos líneas de
tendencias convergentes (ninguna de ellas debe de ser plana), que actúan como soporte y
otra como resistencia, y su duración oscila entre uno y seis meses. Durante su construcción
el volumen se reduce paulatinamente aumentando en el momento de desenlace de la
formación.
La quinta figura es la de bandera o gallardete, son figuras que mezclan las formaciones
de canales y formaciones de triángulos. Existen tres componentes que permiten identificar
este tipo de gráficos:
Análisis Financiero
80
• Estas figuras se forman en tendencias bajistas o alcistas ya desarrolladas.
• Se requieren de al menos dos zonas de resistencia y dos de soporte a la hora de
formarse el canal o triangulo.
• El tiempo necesario para formar el canal o triangulo no suele ser mayor a un mes, lo
cual lo hace diferente a las formaciones habituales de canales o triángulos.
La sexta figura analizada es la de diamante, la cual se forma en tendencias bajistas o
alcistas ya desarrollas y pronostica que el activo se está ajustando para continuar con la
tendencia actual y continuará con la misma con intensidad. Se requieren de al menos tres
zonas de resistencia y tres de soporte. El tiempo que se requiere para formarse esta figura
va desde los dos a cuatro meses, siendo las figuras con cuatro meses las que más
implicaciones bajistas o alcistas conllevan.
Indicadores Técnicos Promedios
Los indicadores técnicos son fórmulas matemáticas con representaciones gráficas que
intentan relacionar los movimientos del activo durante todo su desempeño histórico con sus
posibles movimientos futuros, con el objetivo de poder pronosticar una tendencia de precio.
Según Llamazares (2002) se pueden dividir en dos: Indicadores de continuación de
tendencia y Osciladores.
En este primer apartado se mencionaran los indicadores de tendencia los cuales poseen
las siguientes características:
• Generan número bajo de señales de compra o venta.
• Se aconseja usarlos cuando existen tendencias claramente identificadas.
• Pierden los comienzos y finales de tendencias.
Los principales indicadores de continuación de tendencia son: Media móvil, Bandas de
Bollinger y Moving Average Convergence Divergence (MACD).
Las medias móviles ayudan a eliminar distorsiones del mercado, generadas por los
motivos de estacionalidad, ya que atenúan las fluctuaciones y ayudan a identificar la
tendencia y los posibles cambios de dirección. Una media móvil, es una media aritmética
sobre un conjunto de valores que se calcula sobre un número determinado de datos que
determinan el período a analizar.
Análisis Financiero
81
El plazo de cálculo de las medias puede ser corto, medio o largo. Las de corto plazo
suele hacerse con datos entre 5 y 25 sesiones. Siendo esta fuente de información de falsas
alarmas. Las medias de corto plazo son de 50 o 70 sesiones y finalmente las medias de
largo plazo se suelen calcular con una base de 200 sesiones e indican la tendencia primaria.
Las medias representan la tendencia que está tomando un titulo o valor, su objetivo no
es predecir cuál es el comportamiento futuro de la tendencia, si no indicar cuál está siendo
su evolución.
Cuando las cotizaciones de un activo franquea una media se está produciendo un aviso
de cambio de tendencia, por lo tanto es momento de comprar o vender un activo. Así
mismo se puede afirmar que cuanto mayor sea el plazo de la media más importante serán
las señales producidas que una media de corto plazo.
De acuerdo con Elvira y Puig (2001) las medias móviles estudian la tendencia de un
título así como los posibles cambios de dirección, los cuales se identifican por el corte de la
media móvil con la cotización o con otra de las medias móviles.
Las medias son instrumentos que intentan suavizar los movimientos de activo estudiado
conforme a su desempeño a lo largo de un período determinado. Existen dos tipos: la
simple o aritmética y la media ponderada.
• La media simple es un cálculo, sobre una serie de datos, durante un
determinado número de períodos. Su fórmula es la siguiente:
MS = Pn + Pn-1 + Pn-2 +… P N Donde:
Pn = Precio de Cierre del activo elegido del último período.
P = Precio de cierre del activo elegido del primer Período.
N = Número de períodos elegidos.
• La media ponderada. Esta media pretende solucionar el inconveniente de que
la media simple considera que todos los datos del conjunto elegido tienen la misma
importancia. Se caracteriza porque da más importancia a los datos más recientes del
conjunto que a los primeros.
MP = = Pn * N+ Pn-1 * N-1+ Pn-2 * N-2 +… P N + N-1 + N-2 +…+ 1
Análisis Financiero
82
Las medias se pueden calcular con respecto a distintos datos, pero lo habitual es
realizar los cálculos utilizando los precios de cierre de los activos. Algunas de las
decisiones que se pueden tomar con las medias son: cuando se cruza con la gráfica de
precios de cierre, brinda señales de compra cuando la gráfica cruza por encima de la media;
ejerce funciones de soporte con respecto a los cierres. Otra decisión que se puede tomar va
en función de cuando se cruzan dos medias, se elige una corta y una larga, cuando la media
corta cruza por encima de la media larga, nos está afirmando que hay una posible tendencia
bajista a alcista.
Móviles Osciladores
La segunda parte de los indicadores técnicos son los osciladores, y poseen las siguientes
características:
• Son indicadores adelantados.
• Provocan un mayor número de operaciones.
• Presentan mejores resultados en mercados donde no se tiene una tendencia definida.
Los principales osciladores son: Momento, Índice de fuerza relativa (RSI) y estocástico.
Criterio para tomar un juicio de decisión
Como se puede observar la bondad del análisis técnico radica en identificar, distinguir y
analizar el momento en cual se aplican las reglas de comportamiento de cada una de las
figuras según el objetivo que posee cada una de ellas. El analista bursátil tiene que poseer la
formación matemática y financiera para poder emitir un juicio fundamentado acerca de
cualquier decisión de compra o venta de los activos.
De igual forma la experiencia y la constante investigación sobre la evolución de los
mercados proporciona mayores herramientas de decisión, además de facilitar los patrones
de conducta del mercado, ya que hay modelos en los cuales son claras las figuras, hay otros
donde es complejo, de tal suerte que la interpretación de las líneas trazadas difieren según
el analista que las interprete.
Existen ocasiones en que los patrones de los modelos chartistas funcionan a la
perfección, pero otros, como todos los modelos que tratan de predecir comportamientos,
también fallan. Si se analizan por separado las tendencias alcistas de bajistas, las
conclusiones son más precisas. También si tomamos en cuenta que las tendencias alcistas
Análisis Financiero
83
tienen diferentes objetivos que las tendencias bajistas, al igual que la volatilidad de los
precios, el cual va en función del dinamismo de los mercados.
Considerando este análisis se pueden maximizar los beneficios que se obtendrían de
invertir en valores. Tanto para elegir el momento en cual comprar un activo o decidir si es
el mejor momento de vender, de tal forma que la ganancia sea la óptima o la pérdida sea la
menor posible.
Principales figuras del análisis técnico
Gráfica 1. Tipos de Figuras del análisis técnico primera parte.
Fuente: Gelfenstein (2011)
Análisis Financiero
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Gráfica 2. Tipos de Figuras del análisis técnico segunda parte.
Fuente: Gelfenstein (2011)
Análisis Financiero
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Gráfica 3. Tipos de Figuras del análisis técnico tercera parte.
Fuente: Gelfenstein , (2011)
Análisis Financiero
86
Fuente: Miguel A. Patiño, Consultor de Comparativa de Bancos, fecha de consulta mayo de 2005.
Gráfica 4. Tipos de Figuras del análisis técnico cuarta parte.
DOBLESUELO.
DOBLETECHO.
Análisis Financiero
87
Capítulo IV
Caso de estudio
A efectos de ilustrar el análisis financiero, se presentará en este capítulo el caso de
estudio de Grupo Bimbo, S.A.B., DE C.V, Grupo Bimbo es una de las empresas de
panificación más grandes del mundo y una de las compañías de alimentos más grande en el
continente americano. La Compañía se dedica a la producción, distribución y
comercialización de pan de caja, pan dulce, pastelería de tipo casero, galletas, barras de
cereales, dulces, chocolates, botanas dulces y saladas, tortillas de harina de trigo, tostadas,
cajeta y comida rápida, entre otros. Asimismo, la Compañía tiene una de las redes de
distribución más extensas del mundo, con más de 39,000 rutas y una plantilla laboral
superior a los 100,000 colaboradores. La Compañía cotiza en la Bolsa Mexicana de
Valores, bajo la clave de pizarra BIMBO (Bimbo, 2010).
La información financiera de Grupo Bimbo, S.A.B., DE C.V., se presentará al 31 de
Diciembre de 2009 y 2008, analizando la situación financiera por ese mismo periodo. Se
presenta el análisis fundamental y como parte de este, el análisis del entorno y el de la
empresa, en este último se presenta el análisis de los estados financieros. Así mismo se
muestra el análisis técnico. El análisis realizado a la empresa en estudio es a partir de
información consultada en su página de internet, sin embargo es importante aclarar que no
se presentan todas las notas a los estados financieros, ni información relevante
proporcionada por la empresa al público inversionista, por lo que el análisis presentado es
exclusivamente para uso académico y no pretende ser una recomendación de decisión
de compra o venta de los valores emitidos por la empresa, ni una evaluación al
desempeño de la empresa y de la administración de la misma.
Historia de la empresa
Grupo Bimbo fue fundado en 1945, en la Ciudad de México, como una pequeña fábrica
de barrio. Sus 34 trabajadores compartieron la visión de “nutrir, agradar y llegar así a todos
los hogares de México”. Aunque el tamaño y la escala han cambiado de forma radical, esa
visión sigue siendo muy relevante hoy en día. En todas las operaciones a lo largo de
América y en China, en las cuales participan más de 100,000 colaboradores, están
convencidos que nutrir, agradar y llegar a los clientes es fundamental para continuar el
Análisis Financiero
88
éxito. El crecimiento de la compañía ha requerido un enfoque en la ejecución y disciplina
en el manejo financiero. Lo anterior fue muy importante en 2009, al obtener un crédito por
$2,300 millones de dólares para financiar la adquisición de Weston Foods, Inc., en un
momento en que los bancos eran en extremo selectivos acerca de este tipo de operaciones.
Asimismo, gracias a un saludable flujo de caja, logramos reducir con rapidez nuestro nivel
de endeudamiento durante el año (Grupo Bimbo, 2010)
En México, durante los últimos años se realizaron importantes inversiones para
modernizar la distribución, a través de reparación de camiones, revisión de rutas en los
almacenes y de información en tiempo real. Este proceso se completó en gran medida en
2009 y se enfocó a la reducción de costos, mediante la optimización de recorridos y del
tamaño de las cargas. En Latinoamérica se captaron más de 76,000 nuevos clientes en
2009, sobre todo del canal tradicional.
Misión
Somos una compañía con valores compartidos y una misma visión de liderazgo en la
industria de panificación a nivel mundial. Sin embargo, nuestro éxito requiere de una firme
ejecución local: estrategias individuales adaptadas a los gustos del consumidor y a las
necesidades del cliente, en todos los mercados donde competimos.
Estructura de gobierno
A lo largo de su desarrollo, Grupo Bimbo siempre ha puesto en práctica los principios
de ética empresarial. Grupo Bimbo se adhiere al Código de Mejores Prácticas Corporativas,
iniciativa de la Bolsa Mexicana de Valores (BMV), cuyo objetivo es establecer las bases de
Gobierno Corporativo para las empresas que operan en el país, sobre todo las que cotizan
en la BMV y respaldar con ello la confianza de los inversionistas. En Grupo Bimbo, estos
principios, para el buen manejo de los negocios, se ejercen a través del Consejo de
Administración, que entre otras funciones tiene la de apoyar a la administración en la
definición de políticas y estrategias, así como la de recomendar esquemas que incrementen
la eficiencia de su gestión en beneficio de los intereses de los accionistas. Además,
participa en las decisiones relativas a la asignación eficaz de recursos del Grupo,
específicamente en inversiones o desinversiones.
Análisis Financiero
89
El Consejo de Administración de Grupo Bimbo está integrado por 18 consejeros
propietarios y 17 consejeros suplentes, nombrados y ratificados en la Asamblea de
Accionistas celebrada el 15 de abril de 2009. Para lograr un adecuado cumplimiento de sus
funciones, el Consejo se apoya en cuatro Comités, que operan como órganos intermedios,
mismos que son; Comité de Auditoría, Comité de prácticas Societarias, Comité de
Evaluación y Resultados, Comité de Finanzas y Planeación.
Carta del Comité
México, D. F., a 10 de marzo de 2010.
Al Consejo de Administración de
Grupo Bimbo, S.A.B. de C.V.
En mi carácter de presidente del Comité de Auditoría (el “Comité”) de “Grupo Bimbo,
S. A. B. de C. V.”, (la “Sociedad”), y en cumplimiento a lo dispuesto en el inciso e),
fracción II del Artículo 42 de la Ley del Mercado de Valores, rindo a ustedes la opinión del
Comité respecto al contenido del informe del Director General en relación con la situación
financiera y los resultados de la Sociedad por el año terminado el 31 de diciembre de 2009.
En la opinión del Comité, las políticas y criterios contables y de información seguida por la
Sociedad y considerada en la preparación de la información financiera consolidada, son
adecuados y suficientes, y fueron aplicados de forma consistente y acorde a las normas de
información financiera mexicanas. Por lo tanto, la información financiera consolidada
presentada por el Director General refleja en forma razonable la situación financiera y los
resultados de la Sociedad al 31 de diciembre de 2009.
Atentamente,
Henry Davis Signoret
Presidente del Comité de Auditoría
Grupo Bimbo, S.A.B. de C.V.
Análisis Financiero
90
Informe del Comité de Auditoría
México, D. F., a 10 de marzo de 2010.
Al Consejo de Administración
de Grupo Bimbo, S.A.B. de C.V.
Muy señores míos.
En cumplimiento a lo dispuesto en la Ley del Mercado de Valores, los estatutos de la
Sociedad y el Reglamento del Comité de Auditoría, informo a ustedes sobre las actividades
que llevó a cabo el Comité de Auditoría durante el año terminado el 31 de Diciembre de
2009. En el desarrollo de nuestro trabajo, tuvimos presentes las recomendaciones
establecidas en el Código de Mejores Prácticas Corporativas.
El Comité en pleno se reunió en cinco ocasiones en el año, y con base en un programa
de trabajo, llevamos a cabo las actividades que se describen enseguida:
Auditoría Externa
Como parte de la negociación efectuada en 2008, el auditor externo contratado para
llevar a cabo la auditoría a los estados financieros del ejercicio 2009 sigue siendo el mismo
y es una sola firma para todas las operaciones y países en los que Grupo Bimbo tiene
presencia.
Nos cercioramos y confirmamos que la firma contratada hubiera mantenido su
independencia. Asimismo analizamos con ellos su enfoque y programa de trabajo y las
áreas de interacción con la Dirección de Auditoría Interna del Grupo.
De manera continua, mantuvimos comunicación directa con los auditores externos y
periódicamente nos dieron a conocer los avances de su trabajo, las observaciones que
tuvieran y tomamos nota de sus comentarios sobre los estados financieros trimestrales y
anuales.
Conocimos oportunamente sus conclusiones e informes sobre los estados financieros
anuales. Después de analizar tiempos incurridos y cuotas, autorizamos los honorarios
pagados a los auditores externos por los servicios de auditoría y otros permitidos. Nos
aseguramos que no interfirieran con su independencia de la empresa.
Llevamos a cabo la evaluación de los servicios de la firma de auditores externos,
correspondientes al año 2009 y revisamos los estados financieros preliminares.
Análisis Financiero
91
Auditoría Interna
Revisamos y aprobamos el programa anual de trabajo y el presupuesto de actividades.
Recibimos y aprobamos los informes periódicos relativos al avance del programa de
trabajo aprobado. Dimos seguimiento a las observaciones y sugerencias que desarrollaron
así como de su implementación. Nos aseguramos que hubiera un plan anual de capacitación
y nos cercioramos de su efectividad.
Información financiera y políticas contables
En conjunto con las personas responsables de su preparación, revisamos los estados
financieros trimestrales y anuales de la Sociedad y recomendamos al Consejo de
Administración su aprobación y otorgamos la autorización para ser publicados. En todo
momento tomamos en cuenta la opinión y observaciones que emitieron los auditores
externos.
Al expresar nuestra opinión sobre los estados financieros nos cercioramos, con apoyo
de los auditores internos y externos, que los criterios, políticas contables y la información
utilizados por la Administración para preparar la información financiera fueran adecuados
y suficientes y se hayan aplicado en forma consistente con el ejercicio anterior. En
consecuencia, la información presentada por la Administración refleja en forma razonable
la situación financiera, los resultados de la operación y los flujos de efectivo de la
Sociedad.
Aprobamos la adopción de los nuevos procedimientos y normas contables que entraron
en vigor en 2009, que fueron emitidos por el organismo responsable de la normatividad
contable en México.
Control Interno
Nos cercioramos que la Administración haya establecido los lineamientos generales en
materia de control interno así como los procesos necesarios para su aplicación y
cumplimiento. Además de lo anterior, dimos seguimiento a las observaciones que al
respecto desarrollaron los Auditores Externos e Internos en el cumplimiento de su trabajo.
Cumplimiento de la normatividad y leyes aplicables. Contingencias
Análisis Financiero
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Con el apoyo de los auditores internos y externos, confirmamos la existencia y
confiabilidad de los controles establecidos por la empresa para asegurar el cumplimiento de
las diferentes disposiciones legales a que está sujeta, asegurándonos que estuviesen
adecuadamente reveladas en la información financiera.
Revisamos periódicamente las diversas contingencias fiscales, legales y laborales
existentes en la empresa y nos cercioramos del procedimiento establecido para identificar
tales contingencias y su adecuado seguimiento.
Código de ética
Con el apoyo de Auditoría Interna y de otras instancias en la compañía, nos
cercioramos del cumplimiento por parte de su personal, del Código de Ética vigente en el
Grupo.
Cumplimiento de otras obligaciones
Llevamos a cabo las reuniones con los directivos y funcionarios de la Administración
que consideramos necesario para mantenernos informados de la marcha de la Sociedad y
las actividades y eventos relevantes y poco usuales.
Tuvimos conocimiento de los asuntos significativos que pudieron implicar posibles
incumplimientos a las políticas de operación, sistema de control interno y políticas de
registro contable, así mismo fuimos informados sobre las medidas correctivas tomadas en
cada uno de ellos, encontrándolas satisfactorias.
No juzgamos necesario solicitar el apoyo y opinión de expertos independientes pues los
asuntos tratados en cada sesión fueron debidamente sustentados por la información relativa
y por tanto las conclusiones a las que llegamos fueron satisfactorias para los consejeros
miembros del Comité.
En mi calidad de Presidente del Comité de Auditoría, reporté trimestralmente al
Consejo de Administración las actividades que desarrollamos colegiadamente al interior de
dicho órgano.
Los trabajos que llevamos a cabo, quedaron debidamente documentados en actas
preparadas de cada reunión las cuales, fueron revisadas y aprobadas oportunamente por los
integrantes del Comité.
Análisis Financiero
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Atentamente,
Henry Davis Signoret
Presidente del Comité de Auditoría
Grupo Bimbo, S.A.B. de C.V.
Informe del Comité de Auditoría
Dictamen de los Auditores Independientes
Al Consejo de Administración y Accionistas
de Grupo Bimbo, S. A. B. de C. V.
Hemos examinado los balances generales consolidados de Grupo Bimbo, S. A. B. de C.
V. y Subsidiarias (la Compañía) al 31 de diciembre de 2009 y 2008, y los estados
consolidados de resultados, de variaciones en el capital contable y de flujos de efectivo, que
les son relativos, por los años que terminaron en esas fechas. Dichos estados financieros
son responsabilidad de la administración de la Compañía. Nuestra responsabilidad consiste
en expresar una opinión sobre los mismos con base en nuestras auditorías.
Nuestros exámenes fueron realizados de acuerdo con las normas de auditoría
generalmente aceptadas en México, las cuales requieren que la auditoría sea planeada y
realizada de tal manera que permita obtener una seguridad razonable de que los estados
financieros no contienen errores importantes, y de que están preparados de acuerdo con las
normas de información financiera mexicanas. La auditoría consiste en el examen, con base
en pruebas selectivas, de la evidencia que soporta las cifras y revelaciones de los estados
financieros; asimismo, incluye la evaluación de las normas de información financiera
utilizadas, de las estimaciones significativas efectuadas por la administración y de la
presentación de los estados financieros tomados en su conjunto. Consideramos que nuestros
exámenes proporcionan una base razonable para sustentar nuestra opinión.
Como se menciona en la Nota 3, a partir del 1 de enero de 2009, la Compañía adoptó
las disposiciones de las siguientes normas de información financiera: B-7, Adquisiciones de
negocios; B-8, Estados financieros consolidados o combinados; C-7, Inversiones en
Análisis Financiero
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asociadas y otras inversiones permanentes y C-8, Activos intangibles e INIF 18
Reconocimiento de los efectos de la reforma fiscal 2010 en los impuestos a la utilidad.
En nuestra opinión, los estados financieros consolidados al 31 de diciembre de 2009 y
2008 antes mencionados presentan razonablemente, en todos los aspectos importantes, la
situación financiera de Grupo Bimbo, S. A. B. de C. V. y Subsidiarias, y los resultados de
sus operaciones, las variaciones en el capital contable y los flujos de efectivo, por los años
que terminaron en esas fechas, de conformidad con las normas de información financiera
mexicanas.
Galaz, Yamazaki, Ruiz Urquiza, S. C.
Miembro de Deloitte Touche Tohmatsu
C. P. C. Jorge Alamillo Sotomayor
12 de marzo de 2010
Tabla 2. Balances generales Consolidados al 31 de Diciembre de 2009 y 2008 Grupo Bimbo, S.A.B. de C.V. Balances Generales Consolidados Al 31 de Diciembre de 2009 y 2008 2009 2008 Activo Activo circulante Efectivo y equivalentes de efectivo $ 4,981 $ 7,339 Cuentas y documentos por cobrar, neto 9,605 6,874 Inventarios, neto 2,969 2,573 Pagos anticipados 499 431 Instrumentos financieros derivados 177 204 Total del activo circulante 18,231 17,421 Cuentas por cobrar a largo plazo a operadores independientes 1,940 451 Inmuebles, maquinaria y equipo, neto 32,763 26,039 Inversión en acciones de compañías asociadas y otras 1,479 1,416 Impuestos a la utilidad diferidos 635 1,417 Activos intangibles, neto 19,602 4,951 Crédito mercantil 20,394 6,313 Otros activos, neto 1,669 498 Total $ 96,713 $ 58,506 Pasivo y capital contable Pasivo circulante Porción circulante de la deuda a largo plazo $ 4,656 $ 2,054 Cuentas por pagar a proveedores 5,341 4,881 Otras cuentas por pagar y pasivos acumulados 2,798 1,499 Cuentas por pagar a partes relacionadas 238 584 Impuesto sobre la renta 3,272 1,941
Análisis Financiero
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Participación de los trabajadores en las utilidades 1,242 524 Instrumentos financieros derivados 47 Total del pasivo circulante 17,547 11,530 Deuda a largo plazo 32,084 9,079 Beneficios a empleados y previsión social 4,644 982 Participación de los trabajadores en las utilidades diferida 290 351 Impuestos a la utilidad diferidos 266 1,257 Otros pasivos a largo plazo 925 333 Total del pasivo 55,756 23,532 Capital contable: Capital social 8,006 8,006 Reserva para recompra de acciones 759 759 Utilidades retenidas 30,698 24,473 Otros conceptos del resultado integral acumulado 675 1,189 Valuación de instrumentos financieros (34) (163) Participación controladora 40,104 34,264 Participación no controladora 853 710 Total del capital contable 40,957 34,974 Total $ 96,713 $ 58,506 Fuente: www.grupobimbo.com.mx/relacioninv/uploads/reports/IAEsp.pdf
Tabla 3. Estados Consolidados de resultados al 31 de Diciembre de 2009 y 2008 Grupo Bimbo, S. A. B. de C. V. y Subsidiarias Por los años que terminaron el 31 de diciembre de 2009 y 2008 Estados consolidados de resultados (En millones de pesos) 2009 2008 Ventas netas $ 116,353 $ 82,317 Costo de ventas 54,933 40,293 Utilidad bruta 61,420 42,024 Gastos generales: Distribución y venta 41,724 29,621 Administración 7,642 5,075 49,366 34,696 Utilidad después de gastos generales 12,054 7,328 Otros gastos, neto 1,176 475 Resultado integral de financiamiento: Intereses pagados, neto 2,318 461 (Utilidad) pérdida cambiaria, neta (207) 153 Ganancia por posición monetaria (99) (75) 2,012 539 Participación en los resultados de compañías asociadas 42 24 Utilidad antes de impuestos a la utilidad 8,908 6,338 Impuestos a la utilidad 2,827 1,894 Utilidad neta consolidada $ 6,081 $ 4,444 Participación controladora $ 5,956 $ 4,320 Participación no controladora 125 124 Utilidad básica por acción ordinaria $ 5.07 $ 3.67
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Promedio ponderado de acciones en circulación, expresado en miles de acciones 1,175,800 1,175,800 Fuente: www.grupobimbo.com.mx/relacioninv/uploads/reports/IAEsp.pdf
Figura 2. Estados Consolidados de variaciones en el capital contable al 31 de Diciembre de 2009 y 2008
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Fuente: www.grupobimbo.com.mx/relacioninv/uploads/reports/IAEsp.pdf
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Fuente: www.grupobimbo.com.mx/relacioninv/uploads/reports/IAEsp.pdf
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Tabla 4. Estados Consolidados flujos de efectivo al 31 de Diciembre de 2009 y 2008 Grupo Bimbo, S. A. B. de C. V. y Subsidiarias Estados consolidados de flujos de efectivo Por los años que terminaron al 31 de diciembre de 2009 y 2008 (En millones de pesos) Actividades de operación: Utilidad antes de impuestos a la utilidad $ 8,908 $ 6,338 Partidas relacionadas con actividades de inversión: Depreciación y amortización 3,783 2,501 Pérdida en venta de inmuebles, maquinaria y equipo 183 101 Participación en las utilidades de compañías subsidiarias no consolidadas y asociadas (42) (24) Deterioro de activos de larga duración 56 Partidas relacionadas con actividades de financiamiento: Intereses a cargo 3,269 814 Intereses a favor (76) (63) Pérdida cambiaria no realizada de deuda a largo plazo 198 1,527 Cambios en activos y pasivos circulantes: Cuentas por cobrar (188) (1,574) Inventarios 39 (628) Pagos anticipados (68) 173 Cuentas por pagar a proveedores (361) 726 Otras cuentas por pagar y pasivos acumulados (1,302) 1,050 Cuentas por pagar a partes relacionadas 134 114 Impuestos a la utilidad (2,350) (2,266) Instrumentos financieros derivados 401 (255) Participación de los trabajadores en las utilidades 657 44 Obligaciones laborales a empleados y previsión social 671 272 Flujos netos de efectivo de actividades de operación 13,912 8,850 Actividades de inversión: Adquisición de inmuebles, maquinaria y equipo (3,613) (3,989) Venta de inmuebles, maquinaria y equipo 457 160 Adquisición de marcas y otros activos (83) (416) Dividendos cobrados 10 4 Inversión en acciones de asociadas (29) (239) Adquisición de negocios, neto de efectivo adquirido (35,140) (2,743) Intereses cobrados 63 Flujos netos de efectivo de actividades de inversión (38,398) (7,160) Efectivo (a obtener de) excedente para aplicar en actividades de financiamiento (24,486) 1,690 Actividades de financiamiento: Préstamos obtenidos 42,397 5,852 Pago de préstamos (16,262) (2,605) Intereses pagados (3,205) (830) Pagos de cobertura de tasas de interés (246) (68) Dividendos pagados (541) (615) Flujos netos de efectivo de actividades de financiamiento 22,143 1,734 Ajuste al flujo de efectivo por variaciones en el tipo de cambio (30) 20 Ajuste al flujo de efectivo por niveles de inflación 15 (7) Ajuste por variaciones en el tipo de cambio y en los niveles de inflación (15) 13 (Decremento) incremento neto de efectivo y equivalentes de efectivo (2,358) 3,437 Efectivo y equivalentes de efectivo al principio del período 7,339 3,902 Efectivo y equivalentes de efectivo al final del período $ 4,981 $ 7,339
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Fuente: www.grupobimbo.com.mx/relacioninv/uploads/reports/IAEsp.pdf
A continuación se presentan algunas notas a los estados financieros, cuya fuente es www.grupobimbo.com.mx/relacioninv/uploads/reports/IAEsp.pdf
Notas a los estados financieros
1. La Compañía
Grupo Bimbo, S. A. B. de C. V. y Subsidiarias (“Grupo Bimbo” o “la Compañía”)
se dedica principalmente a la fabricación, distribución y venta de pan, galletas, pasteles,
dulces, chocolates, botanas, tortillas y alimentos procesados. La Compañía opera en
distintas áreas geográficas que son: México, Estados Unidos de América (“EUA”), Centro
y Sudamérica (“OLA”), Europa y China. Las cifras de éstas dos últimas se presentan en
México debido a su poca representatividad. En 2009 Grupo Bimbo llevó a cabo una
adquisición relevante en EUA que se detalla en la Nota 2.
2. Bases de presentación
a. Unidad monetaria de los estados financieros - Los estados financieros y notas al 31 de
diciembre de 2009 y 2008 y por los años que terminaron en esas fechas incluyen saldos y
transacciones de pesos de diferente poder adquisitivo.
b. Consolidación de estados financieros - Al 31 de diciembre de 2009 y 2008, los estados
financieros consolidados incluyen los de Grupo Bimbo, S. A. B. de C. V. y los de sus
subsidiarias en las que se tiene control, de las cuales, las más importantes se muestran a
continuación:
% de Actividad Subsidiaria participación principal Bimbo, S. A. de C. V. 97 Panificación Bimbo Bakeries USA, Inc. (“BBU”) 100 Panificación Barcel, S. A. de C. V. 97 Dulces y botanas Bimbo do Brasil, Ltda. 100 Panificación Bimbo de Venezuela, C.A. 100 Panificación Ideal, S. A. (Chile) 100 Panificación Gastronomía Avanzada Pastelerías, S. A. de C. V. (“El Globo”) 100 Panificación y pastelería fina
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101
Los saldos y operaciones importantes entre las compañías consolidadas han sido
eliminados en estos estados financieros consolidados. La inversión en compañías asociadas
se valúa conforme al método de participación o a su costo histórico, dependiendo del
porcentaje de tenencia de acciones y no se consolidan en estos estados financieros porque
no se tiene el control sobre ellas. Durante 2009 y 2008, las ventas netas de Bimbo, S. A. de
C. V. y Barcel, S. A. de C. V., que se encuentran en México, representaron
aproximadamente el 45% y 63%, respectivamente, de las ventas netas consolidadas.
c. Adquisiciones - Durante 2009 y 2008, la Compañía realizó la adquisición de los
siguientes negocios:
Monto de la País operación Fecha 2009: Bimbo Foods, Inc. (antes Weston Foods, Inc. (WFI)) EUA $ 35,014 21 de enero Negocios y activos varios Varios 188 Varias $ 35,202 2008: Negocios, activos y marcas Brasil $1,967 Varias Activos y marcas México 256 1 de mayo Negocios y marcas Honduras 227 25 de marzo Negocio Uruguay 123 2 de abril $ 2,573
3. Resumen de las principales políticas contables
Los estados financieros consolidados adjuntos cumplen con las Normas de Información
Financiera Mexicanas (“NIF”). Su preparación requiere que la administración de la
Compañía efectúe ciertas estimaciones y utilice determinados supuestos para valuar algunas
de las partidas de los estados financieros y para efectuar las revelaciones que se requieren
en los mismos. Sin embargo, los resultados reales pueden diferir de dichas estimaciones. La
administración de la Compañía, aplicando el juicio profesional, considera que las
estimaciones y supuestos utilizados fueron los adecuados en las circunstancias. Las
principales políticas contables seguidas por la Compañía son las siguientes:
a. Cambios contables
Análisis Financiero
102
A partir del 1 de enero de 2009, la Compañía adoptó las siguientes nuevas NIF e
Interpretaciones a las Normas de Información Financiera (“INIF”):
NIF B-7, Adquisiciones de negocios, requiere valuar la participación no controladora
(antes interés minoritario) a su valor razonable a la fecha de adquisición y reconocer la
totalidad del crédito mercantil también con base en el valor razonable. Establece que ni los
gastos de compra ni los gastos de reestructura deben formar parte de la contraprestación ni
reconocerse como un pasivo asumido por la adquisición, respectivamente. Hasta 2008, los
gastos asociados con adquisiciones se capitalizaban.
NIF B-8, Estados Financieros consolidados o combinados, establece que aquellas
entidades con propósito específico, sobre las que se tenga control, deben consolidarse;
establece la opción, cumpliendo con ciertos requisitos, de presentar estados financieros no
consolidados para las controladoras intermedias y requiere considerar los derechos de voto
potenciales para el análisis de la existencia de control.
NIF C-7, Inversiones en asociadas y otras inversiones permanentes, requiere la
valuación, a través del método de participación, de la inversión en entidades con propósito
específico sobre las que se tenga influencia significativa. Requiere que se consideren los
derechos de voto potenciales para el análisis de la existencia de influencia significativa.
Establece un procedimiento específico y un límite para el reconocimiento de pérdidas en
asociadas y requiere que el rubro de inversiones en asociadas se presente incluyendo el
crédito mercantil relativo.
NIF C-8, Activos Intangibles, requiere que el saldo no amortizado de costos
preoperativos al 31 de diciembre de 2008 se cancele afectando utilidades retenidas.
Asimismo, emite disposiciones específicas sobre el reconocimiento de las relaciones con
clientes en una adquisición de negocios.
INIF 18, Reconocimiento de los efectos de la reforma fiscal 2010 en los impuestos a la
utilidad, aclara temas contemplados en la NIF D-4, respecto al reconocimiento de los temas
incluidos en el Decreto publicado en el Diario Oficial de la Federación del 7 de diciembre
de 2009, en el que se reforman, adicionan y derogan diversas disposiciones fiscales
(Reforma fiscal 2010), que entra en vigor el 1° de enero de 2010. El alcance de esta NIF
está enfocado al tratamiento de los temas relevantes siguientes:
Análisis Financiero
103
a) Cambios al régimen de consolidación fiscal. Aclara el tratamiento del Impuesto sobre
la Renta (“ISR”) derivado de los cambios al régimen de consolidación fiscal
estipulados en la Reforma fiscal 2010, en cuanto a pérdidas fiscales, pérdidas por
enajenación de acciones, conceptos especiales de consolidación, dividendos
distribuidos entre entidades que consolidan no provenientes de cuentas de utilidad
fiscal neta (“CUFIN”) y diferencias de CUFIN.
b) Cambios a la tasa de ISR. Explica cómo deben reconocerse los efectos de los cambios
a la tasa de ISR, de acuerdo a los cambios en la Reforma fiscal 2010, la cual establece
que dicha tasa será de 30% para los ejercicios 2010 al 2012, 29% para el ejercicio 2013
y 28% para los ejercicios 2014 en adelante.
c) Eliminación de la posibilidad de acreditar las pérdidas por amortizar de Impuesto
Empresarial de Tasa Única (“IETU”) contra ISR.
b. Reconocimiento de los efectos de la inflación - La inflación acumulada en México y en
la mayoría de los países en donde opera la Compañía, de los tres ejercicios anuales
anteriores es inferior al 26% por lo tanto, el entorno económico califica como no
inflacionario. A partir del 1 de enero de 2008 la Compañía suspendió el reconocimiento de
los efectos de la inflación en los estados financieros consolidados, excepto por aquellos que
corresponden a las subsidiarias que operan en entornos inflacionarios; sin embargo, los
activos, pasivos y capital contable al 31 de diciembre de 2009 y 2008 incluyen los efectos
de reexpresión reconocidos en todas las operaciones hasta el 31 de diciembre de 2007.
c. Efectivo y equivalentes de efectivo, consisten principalmente en depósitos bancarios en
cuentas de cheques e inversiones en valores a corto plazo, de gran liquidez, fácilmente
convertibles en efectivo y sujetos a riesgos poco significativos de cambios en valor. El
efectivo se presenta a valor nominal y los equivalentes se valúan a su valor razonable. Las
fluctuaciones en su valor se reconocen en el Resultado Integral de Financiamiento (RIF) del
periodo. Los equivalentes de efectivo están representados principalmente por inversiones
en mesa de dinero.
Análisis Financiero
104
d. Inventarios y costo de ventas - Los inventarios de las entidades que operan en entornos
económicos no inflacionarios, se valúan al menor de su costo o valor de realización. Hasta
el 31 de diciembre de 2007 y en aquellas subsidiarias que operan en entornos económicos
inflacionarios, los inventarios se valuaron a costos promedios que eran similares a su valor
de reposición sin exceder su valor de realización, y el costo de ventas al último costo de
producción real, que fue similar al costo de reposición al momento de su venta.
e. Inmuebles, maquinaria y equipo - Se registran al costo de adquisición en las entidades
bajo entornos económicos no inflacionarios. Los saldos que provienen de adquisiciones
realizadas hasta el 31 de diciembre de 2007 en todas las subsidiarias, y actualmente de los
que provienen de las subsidiarias que operan en entornos económicos inflacionarios, se
actualizaron aplicando factores derivados del INPC hasta esa fecha. La depreciación se
calcula conforme al método de línea recta con base en las siguientes tasas de depreciación:
Edificios 5 Equipo de fabricación 8,10 y 35 Vehículos 10 y 25 Equipo de oficina 10 Equipo de cómputo 30 f. Inversión en acciones de asociadas y otras – A partir de 2009, las inversiones
permanentes en las entidades en las que se tenga influencia significativa, se reconocen
inicialmente con base en el valor razonable neto de los activos y pasivos identificables de la
entidad a la fecha de la adquisición. Dicho valor se ajustará con posterioridad al
reconocimiento inicial por la porción correspondiente tanto de las utilidades o pérdidas
integrales de la asociada como de la distribución de utilidades o reembolsos de capital de la
misma. Cuando el valor razonable de la contraprestación pagada sea mayor que el valor de
la inversión en la asociada, la diferencia corresponderá al crédito mercantil, el cual se
presenta como parte de la misma inversión. Cuando el valor razonable de la
contraprestación pagada sea menor que el valor de la inversión, este último se ajustará al
valor razonable de la contraprestación pagada. Hasta el 31 de diciembre de 2008, la
inversión en acciones en asociadas se valúa únicamente con base en el método de
participación. En caso de presentarse indicios de deterioro las inversiones en asociadas se
someten a pruebas de deterioro.
Análisis Financiero
105
Aquellas inversiones permanentes efectuadas por la Compañía en entidades en las que
no tiene el control, control conjunto, ni influencia significativa inicialmente se registran al
costo de adquisición y los dividendos recibidos se reconocen en los resultados del periodo
salvo que provengan de utilidades de periodos anteriores a la adquisición, en cuyo caso se
disminuyen de la inversión permanente.
g. Deterioro de activos de larga duración en uso - La Compañía revisa el valor en libros de
los activos de larga duración en uso, ante la presencia de algún indicio de deterioro que
pudiera indicar que el valor en libros pudiera no ser recuperable, considerando el mayor del
valor presente de los flujos netos de efectivo futuros o el precio neto de venta en el caso de
su eventual disposición. El deterioro se registra si el valor en libros excede al mayor de los
valores antes mencionados. Los indicios de deterioro que se consideran para estos efectos
son, entre otros, las pérdidas de operación o flujos de efectivo negativos en el periodo si es
que están combinados con un historial o proyección de pérdidas, depreciaciones y
amortizaciones cargadas a resultados que en términos porcentuales, en relación con los
ingresos, sean substancialmente superiores a las de ejercicios anteriores, efectos de
obsolescencia, reducción en la demanda de los productos que se fabrican, competencia y
otros factores económicos y legales. Al 31 de diciembre de 2009 la Compañía reconoció un
deterioro de la operación de República Checa por $56. Esta operación fue vendida en enero
de 2010. El valor de la venta no es representativo para Grupo Bimbo.
h. Política de administración de riesgos financieros - La Compañía, dentro del marco de sus
operaciones cotidianas, se encuentra expuesta a riesgos intrínsecos a distintas variables de
tipo financiero, así como a variaciones en el precio de algunos insumos que cotizan en
mercados formales internacionales. En virtud de lo anterior, la Compañía utiliza
instrumentos financieros derivados para mitigar el posible impacto de fluctuaciones en
dichas variables y precios sobre sus resultados. La Compañía considera que dichos
instrumentos otorgan flexibilidad que permite una mayor estabilidad de ingresos y una
mejor visibilidad y certidumbre con relación a los costos y gastos que se habrán de
solventar en el futuro.
Análisis Financiero
106
El diseño e implementación de la estrategia de contratación de instrumentos financieros
derivados recae formalmente en dos órganos: 1) El Comité de Riesgos Financieros,
responsable de la administración de riesgo de tasas de interés y tipo de cambio y, 2) El
Subcomité de Riesgo de Mercado de Materias Primas, encargado de administrar el riesgo
de materias primas. Ambos órganos reportan de manera continua sus actividades al Comité
Corporativo de Riesgos de Negocio, quien se encarga de dictar los lineamientos generales
de la estrategia de administración de riesgos de la Compañía, así como de establecer límites
y restricciones a las operaciones que estos pueden realizar. El Comité Corporativo de
Riesgos de Negocio, a su vez, reporta las posiciones de riesgo de la Compañía al Comité de
Auditoría y al Comité Directivo.
La política de la Compañía sobre la contratación de instrumentos financieros derivados,
que sus objetivos sean exclusivamente de cobertura. Esto es, la eventual contratación de un
instrumento financiero derivado debe de estar necesariamente asociado a una posición
primaria que represente algún riesgo. Consecuentemente, los montos nocionales de uno o
todos los instrumentos financieros derivados contratados para la cobertura de cierto riesgo
serán consistentes con las cantidades de las posiciones primarias que representan una
posición de riesgo.
La Compañía no realiza operaciones en las que el beneficio pretendido o fin perseguido
sean los ingresos por primas. Si la Compañía decide llevar a cabo una estrategia de
cobertura en donde se combinen opciones, el pago neto de las primas asociadas deberá
representar un egreso para la Compañía.
i. Instrumentos financieros derivados - La Compañía valúa todos los derivados en el
balance general a valor razonable, independientemente del propósito de su tenencia. El
valor razonable se determina con base en precios de mercados reconocidos y cuando los
instrumentos no cotizan en un mercado, se determina con base en técnicas de valuación
aceptadas en el ámbito financiero.
Los derivados designados como cobertura reconocen los cambios en valuación de
acuerdo al tipo de cobertura de que se trate: (1) cuando son de cobertura de valor razonable,
las fluctuaciones tanto del derivado como de la partida cubierta se valúan a valor razonable
y se reconocen en resultados; (2) cuando son de cobertura de flujo de efectivo, la porción
Análisis Financiero
107
efectiva se reconoce temporalmente en la utilidad integral y se aplica a resultados cuando la
partida cubierta los afecta; la porción inefectiva se reconoce de inmediato en resultados; (3)
cuando la cobertura es de una inversión en una subsidiaria extranjera, la porción efectiva se
reconoce en la utilidad integral como parte del ajuste acumulado por conversión; la porción
no efectiva de la ganancia o pérdida del instrumento de cobertura se reconoce en los
resultados del periodo, si es un instrumento financiero derivado y, si no lo es, se reconoce
en la utilidad integral hasta que se enajene o transfiera la inversión.
La Compañía principalmente utiliza swaps de tasa de interés para administrar su
exposición a las fluctuaciones de tasas de interés y de moneda extranjera de sus
financiamientos; así como futuros y opciones para fijar el precio de compra de materias
primas. La Compañía documenta formalmente todas las relaciones de cobertura, en donde
describe los objetivos y estrategias de la administración de riesgos para llevar a cabo
transacciones con derivados. La negociación con instrumentos derivados se realiza sólo con
instituciones de reconocida solvencia y se han establecido límites para cada institución. Los
instrumentos financieros derivados de cobertura se registran como un activo o pasivo sin
compensarlos con la partida cubierta.
j. Crédito mercantil - Se reconoce al costo de adquisición, excepto en las subsidiarias que
operan en entornos económicos inflacionarios, en donde se actualiza aplicando el INPC. El
crédito mercantil no se amortiza pero se sujeta, cuando menos anualmente, a pruebas de
deterioro.
k. Activos intangibles - Se integra principalmente por marcas, derechos de uso y relaciones
con clientes. Se reconocen al costo de adquisición, excepto en las subsidiarias que operan
en entornos económicos inflacionarios, en donde se actualizan aplicando el INPC. Este
rubro se integra principalmente por la adquisición de los negocios en EUA y algunas
marcas en Sudamérica. Las marcas y derechos de uso no se amortizan pero se sujetan
cuando menos anualmente, a pruebas de deterioro. Las relaciones con clientes tienen una
vida útil estimada de 18 años y su método de amortización es en línea recta con base en su
vida útil.
Análisis Financiero
108
Al 31 de diciembre de 2009 la amortización acumulada y del año registrada por los
activos intangibles con vida definida fue de $257.
l. Provisiones - Se reconocen cuando se tienen una obligación presente como resultado de
un evento del pasado, que probablemente resulte en la salida de recursos económicos y que
pueda ser estimada razonablemente.
m. Beneficios directos a los empleados - Se valúan en proporción a los servicios prestados,
considerando los sueldos actuales y se reconoce el pasivo conforme se devengan. Incluye
principalmente participación de los trabajadores en las utilidades (“PTU”) por pagar,
ausencias compensadas, como vacaciones y prima vacacional, e incentivos y se incluyen en
el rubro de otras cuentas por pagar y pasivos acumulados.
n. Beneficios a los empleados por terminación, al retiro y previsión social - El pasivo por
primas de antigüedad, pensiones e indemnizaciones por terminación de la relación laboral
se registra conforme se devenga, el cual se calcula por actuarios independientes con base en
el método de Crédito Unitario Proyectado utilizando tasas de interés nominales.
El pasivo de previsión social corresponde a los riesgos por seguros correspondientes al
auto-aseguro creado en EUA, por los seguros generales, seguros de automóviles y
compensaciones a los trabajadores conforme una cobertura sujeta a límites específicos
definidos en un programa. El pasivo de este programa se registra con base en la
información histórica de la Compañía conforme a cálculos actuariales.
o. Participación de los trabajadores en las utilidades - La PTU se registra en los resultados
del año en que se causa y se presenta en el rubro de otros gastos en los estados de
resultados adjuntos. La PTU diferida se determina por las diferencias temporales que
resultan en 2009 de la comparación de los valores contables y fiscales de los activos y
pasivos.
p. Impuestos a la utilidad - El ISR y el IETU se registran en los resultados del año en que se
causan. Para reconocer el impuesto diferido se determina si, con base en proyecciones
Análisis Financiero
109
financieras, la Compañía causará ISR o IETU y reconoce el impuesto diferido que
corresponda al impuesto que esencialmente pagará. El diferido se reconoce aplicando la
tasa correspondiente a las diferencias temporales que resultan de la comparación de los
valores contables y fiscales de los activos y pasivos, y en su caso, se incluyen los beneficios
de las pérdidas fiscales por amortizar y de algunos créditos fiscales. El impuesto diferido
activo se registra sólo cuando existe alta probabilidad de que pueda recuperarse. Conforme
a la NIF D-4, Impuestos a la Utilidad, el saldo del rubro denominado Efecto acumulado
inicial de impuesto sobre la renta diferido, se reclasificó a las utilidades acumuladas el 1 de
enero de 2008.
q. Impuesto al activo - El impuesto al activo (“IMPAC”) que se espera recuperar, se
registra como un crédito fiscal y se presenta en el balance general en el rubro de impuestos
diferidos.
r. Transacciones en moneda extranjera - Las transacciones en moneda extranjera se
registran al tipo de cambio vigente a la fecha de su celebración. Los activos y pasivos
monetarios en moneda extranjera se valúan en moneda nacional al tipo de cambio vigente a
la fecha de los estados financieros. Las fluctuaciones cambiarias se registran en los
resultados, salvo las transacciones que han sido designadas como de cobertura por una
inversión en el extranjero.
s. Reconocimiento de ingresos - Los ingresos por ventas se reconocen en el momento en el
que se transfieren los riesgos y beneficios de los productos a los clientes que los adquieren,
lo cual generalmente ocurre cuando se entregan al cliente y éste asume responsabilidad
sobre los mismos. La Compañía descuenta de las ventas los gastos de mercantilización tales
como promociones.
t. Utilidad por acción - La utilidad básica por acción ordinaria se calcula dividiendo la
utilidad neta mayoritaria entre el promedio ponderado de acciones en circulación durante el
ejercicio.
4. Cuentas y documentos por cobrar
Análisis Financiero
110
2009 2008 Clientes y agencias $ 7,059 $ 5,139 Reserva para cuentas de cobro dudoso (290) (130) 6,769 5,009 Documentos por cobrar 513 137 Impuesto al valor agregado y otros impuestos por recuperar 180 Deudores diversos 1,002 807 Bismark Acquisition, L.L.C., parte relacionada 306 Sanalp 2005, S. L., parte relacionada 1,178 432 Madera, L.L.C., parte relacionada 143 Funcionarios y empleados 3 $ 9,605 $ 6,874 5. Inventarios 2009 2008 Productos terminados $ 768 $ 817 Órdenes en proceso 75 111 Materias primas, envases y envolturas 1,725 1,303 Otros almacenes 102 84 Reserva de inventarios (3) (3) 2,667 2,312 Anticipos a proveedores 41 144 Materias primas en tránsito 261 117 $ 2,969 $ 2,573 6. Cuentas por cobrar a largo plazo a operadores independientes
La Compañía ha vendido ciertos derechos de distribución en Estados Unidos de América a
anteriores empleados de la Compañía y a terceras partes (ambos, “operadores
independientes”). La Compañía financia el 90% del valor de los derechos de distribución
vendidos a los operadores independientes, cuya cuenta por cobrar que se genera devenga
intereses en un rango de 9.75% y 10.75%. Los derechos son pagaderos en 120
mensualidades.
7. Inmuebles, maquinaria y equipo 2009 2008 Edificios $ 12,893 $ 9,279 Equipo de fabricación 28,915 23,615 Vehículos 8,070 8,488 Equipo de oficina 593 496 Equipo de cómputo 1,815 1,720 52,286 43,598 Menos- Depreciación acumulada (23,411) (21,247) 28,875 22,351
Análisis Financiero
111
Terrenos 2,717 2,526 Construcciones en proceso y maquinaria en tránsito 1,171 1,162 $ 32,763 $ 26,039 14. Capital contable a. El capital contable al 31 de diciembre de 2009 se integra como sigue: Número Valor Efecto de De acciones nominal actualización / Conversión Total Capital fijo Serie “A” 1,175,800,000 $ 1,902 $ 6,104 $ 8,006 Serie “B” Total 1,175,800,000 $ 1,902 $ 6,104 $ 8,006 Reserva para recompra de acciones 600 159 759 Utilidades retenidas 22,823 7,875 30,698 Otros conceptos Del resultado Integral acumulado 675 675 Instrumentos financieros (34) (34) Participación no Controladora 719 134 853 Total $ 26,010 $ 14,947 $ 40,957
El capital social está íntegramente suscrito y pagado y corresponde a la parte fija del
capital social. La parte variable del capital nunca podrá exceder de diez veces el importe del
capital mínimo fijo sin derecho a retiro y estará representada por acciones de la Serie “B”,
ordinarias, nominativas, sin expresión de valor nominal y/o por acciones de voto limitado,
nominativas, sin expresión de valor nominal, las cuales serán denominadas con el nombre
de la Serie que determine su emisión. En ningún momento las acciones de voto limitado
podrán representar más del 25% del capital social.
b. Los dividendos pagados durante 2009 y 2008 ascendieron a: Pesos por Valor Aprobados en asambleas del: acción total 15 de abril de 2009 $ 0.46 $ 541
Análisis Financiero
112
9 de abril de 2008 $ 0.46 $ 541 c. Las utilidades retenidas incluyen la reserva legal. De acuerdo con la Ley General de
Sociedades Mercantiles, de las utilidades netas del ejercicio debe separarse un 5% como
mínimo para formar la reserva legal, hasta que su importe ascienda al 20% del capital social
a valor nominal. La reserva legal puede capitalizarse, pero no debe repartirse a menos que
se disuelva la sociedad, y debe ser reconstituida cuando disminuya por cualquier motivo.
Al 31 de diciembre de 2009 y 2008, su importe a valor nominal asciende a $500.
d. La distribución del capital contable, excepto por los importes actualizados del capital
social aportado y de las utilidades retenidas fiscales, causará el impuesto sobre la renta
sobre dividendos a cargo de la Compañía a la tasa vigente al momento de la distribución. El
impuesto que se pague por dicha distribución, se podrá acreditar contra el impuesto sobre la
renta del ejercicio en el que se pague el impuesto sobre dividendos y en los dos ejercicios
inmediatos siguientes, contra el impuesto del ejercicio y los pagos provisionales de los
mismos.
e. Los saldos de las cuentas fiscales del capital contable al 31 de diciembre son: 2009 2008 Cuenta de capital de aportación $ 8,132 $ 7,843 Cuenta de utilidad fiscal neta 32,830 27,522 Total $ 40,962 $ 35,365
Análisis Financiero
113
Análisis Fundamental
A continuación se presenta el análisis de la empresa en estudio., el del sector, así
como el análisis del entorno económico, durante los periodos del 2009 y 2008.
Análisis de la empresa
Tabla 5. Datos Financieros relevantes
2009 2008 Variación Ventas Netas 116,353 82,317 41.3% Utilidad Después de Gastos Generales 12,054 7,328 64.5% Utilidad Neta 6,081 4,444 36.8% Utilidad Neta Mayoritaria 5,956 4,320 37.9% Activos Totales 96,713 58,506 65.3% Pasivos Totales 55,756 23,532 136.9% Capital Contable 40,957 34,974 17.1% Valor en Libros por Acción 34.11 29.14 17.0% Utilidad Neta por Acción 5.07 3.67 37.9% Deuda Neta / UAFIDA 2.01 0.39 Deuda Neta / Capital Contable 0.78 0.11 ROA 6.2% 7.4% ROE 14.5% 12.4% Nota: Información en pesos mexicanos sobre la base del número de acciones en circulación, 1,175,800,000 para 2008 y 2009. Fuente: www.grupobimbo.com.mx/relacioninv/uploads/reports/IAEsp.pdf
Análisis Financiero
114
Tabla 6. Principales razones financieras
Grupo Bimbo, S.A.B. De C.V. Principales razones financieras 2009 2008LIQUIDEZ Liquidez 1.04 1.51Prueba del ácido 0.87 1.29Liquidez inmediata 0.28 0.64Capital neto de trabajo 684.00 5,891.00Margen de seguridad 0.04 0.51 ACTIVIDAD Rotación de cuentas por cobrar 19.76 11.98Plazo promedio de cobro 18.22 30.06Rotación de inventarios 69.25 49.32Plazo promedio de ventas 5.20 7.30Rotación de cuentas por pagar 10.74 8.26Plazo promedio de pago 33.52 43.61Ciclo de operación -10.11 -6.25 ENDEUDAMIENTO Endeudamiento 0.58 0.40Protección al pasivo total 1.36 0.67 COBERTURA Cobertura Financiera 5.99 Cobertura Total 2.51 RENTABILIDAD Margen bruto de utilidades 52.79% 51.05%Margen de utilidad de operación 10.36% 8.90%Margen neto de utilidades 5.12% 5.25%
Fuente: elaboración propia con datos de: www.grupobimbo.com.mx/relacioninv/uploads/reports/IAEsp.pdf
Análisis Financiero
115
Tabla 7. Porcentajes y tendencias del balance general al 31 de diciembre de 2009 y 2008
Grupo Bimbo, S.A.B. De C.V. Subsidiarias
Balances generales consolidados
Al 31 de Diciembre de 2009 y 2008
(En millones de pesos)
Procentajes y Tendencias 2009 2008
MONTO % MONTO % VARIACION % Activo Activo circulante
Efectivo 4,981 5.15% 7,339 12.54% -2,358 -32.13%Cuentas y documentos por cobrar neto 9,605 9.93% 6,874 11.75% 2,731 39.73%Inventarios neto 2,969 3.07% 2,573 4.40% 396 15.39%Pagos anticipados 499 0.52% 431 0.74% 68 15.78%Instrumentos financieros derivados 177 0.18% 204 0.35% -27 -13.24%Total Activo Circulante 18,231 18.85% 17,421 29.78% 810 4.65%
Activo no circulante
Cuentas por cobrar a largo plazo a operadores independientes
1,940 2.01% 451 0.77% 1,489 330.16%
Inmuebles, maquinaria y equipo, neto 32,763 33.88% 26,039 44.51% 6,724 25.82%Inversiones en acciones de compañías asociadas y otras 1,479 1.53% 1,416 2.42% 63 4.45%Impuestos a la utilidad diferidos 635 0.66% 1,417 2.42% -782 -55.19%Activos intangibles neto 19,602 20.27% 4,951 8.46% 14,651 295.92%Crédito mercantil 20,394 21.09% 6,313 10.79% 14,081 223.05%Otros activos, neto 1,669 1.73% 498 0.85% 1,171 235.14%Total Activo no circulante 78,482 81.15% 41,085 70.22% 37,397 91.02%
TOTAL ACTIVO 96,713 100.00% 58,506 100.00% 38,207 65.30%
Pasivo y capital contable
Pasivo circulante
Porción Circulante de la deuda a corto plazo 4,656 4.81% 2,054 3.5% 2,602 126.68%Cuentas por pagar a proveedores 5,341 5.52% 4,881 8.3% 460 9.42%Otras cuentas por Pagar y pasivos acumulados 2,798 2.89% 1,499 2.6% 1,299 86.66%Cuentas por pagar a partes relacionadas 238 0.25% 584 1.0% -346 -59.25%Impuesto sobre la renta 3,272 3.38% 1,941 3.3% 1,331 68.57%Participación de los trabajadores en las utilidades 1,242 1.28% 524 0.9% 718 137.02%Instrumentos financieros derivados 47 0.1% -47 -100.00%Total del pasivo circulante 17,547 18.14% 11,530 19.7% 6,017 52.19%
Pasivo a largo plazo
Deuda a largo plazo 32,084 33.17% 9,079 15.5% 23,005 253.39%Beneficios a empleados y previsión social 4,644 4.80% 982 1.7% 3,662 372.91%Participación de los trabajadores en las utilidades diferida 290 0.30% 351 0.6% -61 -17.38%Impuestos a la utilidad diferidos 266 0.28% 1,257 2.1% -991 -78.84%Otros pasivos a largo plazo 925 0.96% 333 0.6% 592 177.78%Total del pasivo a largo plazo 38,209 39.51% 12,002 20.5% 26,207 218.36%
TOTAL PASIVO 55,756 57.65% 23,532 40.2% 32,224 136.94%
Capital contable Capital Social 8,006 8.28% 8,006 13.7% Reserva para la Recompra de Acciones 759 0.78% 759 1.3% Utilidades retenidas 30,698 31.74% 24,473 41.8% 6,225 25.44%Otros conceptos del resultado integral acumulado 675 0.70% 1,189 2.0% -514 -43.23%Valuación de instrumentos financieros -34 -0.04% -163 -0.3% 129 -79.14%Participación no controladora 853 0.88% 710 1.2% 143 20.14%Total del capital contable 40,957 42.35% 34,974 59.8% 5,983
TOTAL PASIVO + CAPITAL CONTABLE 96,713 100.00% 58,506 100.00% 38,207 65.30%
Análisis Financiero
116
Fuente: Elaboración propia con datos de www.grupobimbo.com.mx/relacioninv/uploads/reports/IAEsp.pdf
Tabla 8. Porcentajes y tendencias del estado de resultados al 31 de diciembre de 2009 y 2008
Grupo Bimbo, S.A.B. De C.V. y Subsidiarias
Estados consolidados de resultados
Al 31 de Diciembre de 2009 y 2008
(En millones de pesos)
Porcentajes y Tendencias
2009 2008 TENDENCIAS
MONTO % MONTO % VARIACION
%
Ventas Netas 116,353 100.00 82,317 100.00 34,036 41.35(-) Costo de Ventas 54,933 47.21 40,293 48.95 14,640 36.33UTILIDAD BRUTA 61,420 52.79 42,024 51.05 19,396 46.15
Gastos Generales Distribución y Ventas 41,724 35.86 29,621 35.98 12,103 40.86Administración 7,642 6.57 5,075 2,567 50.58GASTOS DE OPERACION 49,366 42.43 34,696 42.15 14,670 42.28
UTILIDAD DE OPERACION "UAFIDA" 12,054 10.36 7,328 8.90 4,726 64.49
(+) Posición Monetaria (utilidad) -99 -0.09 -75 -0.09 -24 32.00(+) Resultado Cambiario (utilidad) -207 -0.18 153 0.19 -360 -
235.29(+) intereses pagados neto 2,318 1.99 461 0.56 1,857 402.82
RESULTADO INTEGRAL DE FINANCIAMIENTO 2,012 1.73 539 0.65 1,473 273.28
(+) Otros Ingresos y/o (Gastos) 1,176 1.01 475 0.58 701 147.58(+)Participación en los resultados de compañías asociadas 42 0.04 24 0.03 18 75.00UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS A LA UTILIDAD
8,908 7.66 6,338 7.70 2,570 40.55
(-) Impuestos a la utilidad 2,827 2.43 1,894 2.30 933 49.26UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS 6,081 5.23 4,444 5.40 1,637 36.84
(-) Participación no controladora 125 0.11 124 0.15 1 0.81 UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO 5,956 5.12 4,320 5.25 1,636 37.87
Fuente: Elaboración propia con datos de www.grupobimbo.com.mx/relacioninv/uploads/reports/IAEsp.pdf
Comentarios
Grupo Bimbo, S.A.B. de C.V. y Subsidiarias al 31 de diciembre de 2009 y 2008,
presenta los siguientes resultados:
1. Las ventas ascendieron a 116’353 millones de pesos en ese periodo de tiempo un
41.3% superior al año anterior.
Análisis Financiero
117
2. El costo de ventas fue de $ 54’933 millones de pesos, 46.15% superior al año
anterior, el costo de ventas representa el 52.79% y 51.05% de las ventas, en 2009 y
2008.
3. Los gastos generales fue de $49’366 millones de peso, 42.28% superior al año
anterior. Estos representan el 42.43% y 42.15% de las ventas, en 2009 y 2008.
4. La utilidad de operación (UAFIDA) es de $ 12’054 millones de pesos, 64.49%
superior al año anterior. Esta representa el 10.36% y 8.90% de las ventas, en 2009 y
2008.
5. El resultado integral de financiamiento es de $ 2’012 millones de pesos, 273.28%
superior al año anterior. Este representa el 1.73% y 65% de las ventas, en 2009 y
2008.
6. La utilidad neta mayoritaria fue de $ 5’956 millones de peso, 37.87% superior al
año anterior. Esta representa el 5.12% y 5.25% de las ventas en 2009 y 2008.
7. Se observa que en términos generales los ingresos, costos y ventas se incrementaron
de un año con respecto al otro, destacando que él costo de ventas representa el
48.95% y 47.21% de las ventas para ambos años. Los gastos de operación
representan el 42.15% y 42.43% de las ventas para 2009 y 2008 manteniéndose
prácticamente constante, lo que se reflejo en un incremento en la utilidad operativa
del 64.49%.
En cuanto a la estructura financiera representado por la inversión en activos y
financiamiento por deuda y capital, presenta los siguientes resultados:
1. La inversión en activos circulantes es de $ 18’231 millones de pesos, en activos no
circulantes $ 78’482 millones de pesos, superior en 4.65% y 91.02%
respectivamente con respecto al 2008.
2. El financiamiento de corto plazo es de $ 17’547 millones de pesos, financiamiento a
largo plazo $ 55,756 millones de pesos y capital contable de $ 40’957 millones de
pesos, superior 52.16%, 136.94% y 17.11% respectivamente con respecto al 2008.
Las principales razones financieras de la empresa en los años terminados al 2009 y
2008 son las siguientes: La liquidez es de 1.04 y 1.51 respectivamente, el nivel de activos
Análisis Financiero
118
financiados por deuda es del 57.68% y 40.22%, el margen bruto de utilidades es de 52.79%
y 51.05%, el margen de utilidad de operación (UAFIDA) es de 10.36% y 8.90%, así como
el margen neto de utilidades es de 5.12% y 5.25% respectivamente para ambos años.
Al término del 2009, el plazo promedio de cobro a clientes es de 19 días, el plazo
promedio de ventas de artículos terminados es de 5 días y el plazo promedio de cuentas por
pagar a proveedores es de 33 días.
A partir de las razones financieras mostradas anteriormente se observa una mejora en la
operación de la empresa, obteniendo un aumento significativo en ventas y en la utilidad
neta.
Análisis económico Tabla 9. Principales indicadores económicos por el 2009 y 2008.
Indicador Año 2008 Año 2009 Tasa de interés1 8.27% 5.9% Tasa de inflación2 6.53% 3.57% Deuda Pública3 24.5% 34.1%
Producto Interno Bruto (PIB)4
I: 2.1% II: 2.3% III: 2.0% IV: 1.2%
I: -7.4% II: -8.5% III: -7.5% IV: -6.1%
Fuentes: Banco de México, Centro de Estudios de las Finanzas Públicas de la Cámara de Diputados
En términos generales, el año 2009 reporta resultados negativos en lo que respecta a la
actividad económica, dado el decrecimiento considerable en el PIB, situación explicada en
gran parte por la tendencia recesiva mundial, lo cual demuestra nuevamente que la
estabilidad macroeconómica local no garantiza la no incursión en procesos de crisis y de
recesión, sin embargo puede mitigar sus efectos y disminuir las posibilidades de mayores
repercusiones negativas. Respecto de la política monetaria, en 2009 existe una reducción,
promedio, en las tasas de interés sin que ello represente una presión sistemática en el nivel
generalizado de precios. Existe un incremento, controlado, de la deuda del sector público en
relación al PIB.
1TIIE a 28 días (promedio anual) 2 Índice Nacional de Precios al Consumidor (valor acumulado anual) 3 Deuda pública bruta con respecto al PIB, el dato del año 2009 incluye información hasta junio de ese año. 4Datos trimestrales (tasa de variación anual)
Análisis Financiero
119
Análisis técnico
Grupo Bimbo, S.A.B de C.V., y Subsidiarias cotiza en la Bolsa Mexicana de valores
con la clave de pizarra BIMBO y a continuación se presenta la gráfica de los precios de la
acción por los años de 2009 y 2008.
Gráfica 5. Gráfica de los precios de la acción por los años 2009 y 2008.
Fuente: Elaboración propia con datos de http://mx.finance.yahoo.com/ En la gráfica anterior se muestra el comportamiento derivado del precio de mercado de
la acción; durante el período de análisis se identifican una serie de figuras, las cuales han
sido señaladas en la imagen. El comportamiento de los precios de la acción, muestra cierta
volatilidad en los rendimientos de la acción, generando escenarios puntuales para la compra
y venta del instrumento financiero, lo anterior debido a que hacia el cuarto trimestre del
2008 y durante 2009, los mercados financieros en su conjunto reflejaron el impacto de la
crisis financiera.
Análisis Financiero
120
Referencias bibliográficas
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Análisis Financiero
122
Acerca de los Autores Maria Trinidad Álvarez Medina, Profesora investigadora de tiempo completo del Departamento de Contaduría y Finanzas del Instituto Tecnológico de Sonora, líder del bloque de materias de finanzas corporativas básicas e integrante del cuerpo académico en formación Desarrollo económico-financiero en las organizaciones. Mirna Yudit Chávez Rivera, Profesora investigadora de tiempo completo del Departamento de Contaduría y Finanzas del Instituto Tecnológico de Sonora, líder del bloque de auditoría e integrante del cuerpo académico en formación Desarrollo económico-financiero en las organizaciones. Yara Landazuri Aguilera, Profesora investigadora de tiempo completo del Departamento de Contaduría y Finanzas del Instituto Tecnológico de Sonora, líder del bloque de materias de mercados financieros básicos e integrante del cuerpo académico en formación Desarrollo económico-financiero en las organizaciones. Blanca Rosa Ochoa Jaime, Profesora investigadora de tiempo completo del Departamento de Contaduría y Finanzas del Instituto Tecnológico de Sonora, Responsable del Programa Educativo de Licenciado en Contaduría Pública, líder del bloque de materias de contabilidad superior e integrante del cuerpo académico en formación Desarrollo económico-financiero en las organizaciones. Sergio Aharón Moreno Velarde, Profesor investigador de tiempo completo del Departamento de Contaduría y Finanzas del Instituto Tecnológico de Sonora, líder del bloque de materias de contabilidad básica e integrante del cuerpo académico en formación Desarrollo económico-financiero en las organizaciones. Rodolfo Valenzuela Reynaga, Profesor investigador de tiempo completo del Departamento de Contaduría y Finanzas del Instituto Tecnológico de Sonora, Jefe del Departamento de Contaduría y Finanzas y líder del bloque de materias de mercados financieros avanzado e integrante del cuerpo académico en formación Desarrollo económico-financiero en las organizaciones.
María Eugenia De la Rosa Leal, Profesora investigadora de tiempo completo de la Academia de Contabilidad Superior de la Universidad de Sonora: Hermosillo, Sonora, México. Directora editorial de la División de Ciencias Económicas y Administrativas de la Universidad de Sonora. Contador Público certificado por el Instituto Mexicano de Contadores Públicos. Líder de la Red Nacional de Investigación y colaboración Interuniversitaria: Administración y Gestión de la Organizaciones (RAGO). Líder del Cuerpo Académico: Contabilidad, gestión y política fiscal. Universidad de Sonora. Miembro de número del capítulo de Desarrollo Regional y Sustentabilidad de la Academia de Ciencias Administrativas. Miembro de la Red de Contabilidad Social y Medioambiental. Consultor en sistemas de información gerencial administrativa
Análisis Financiero
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“Análisis Financiero” se terminó de editar en octubre de 2011 en el Instituto Tecnológico
de Sonora, en Ciudad Obregón, Sonora; México.
El tiraje fue de 50 ejemplares más sobrantes para reposición.
Análisis Financiero
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