Entre Emprendedores #EEpro2012
I – Fases del Proceso de Inversión
II - Pacto de Socios
III – Cláusulas específicas
Entre Emprendedores #EEpro2012
Dealflow Análisis de Inversiones
Decisión de Inversión Desinversión
• Atracción de proyectos
• Dealflow genérico o especializado
• Toma de decisión del inversor
• Term-Sheet
• Acuerdo de Confidencialidad
• Due Diligence
• Manifestaciones y Garantías
• Pacto de Socios
• Operación
• Proceso de salida habitual (año 3 / año 4)
• Nueva Operación, vuelta a Decisión de Inversión
• Equipo, modelo de
negocio, rentabilidad, etc…
• Valoración de la Compañía
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Dealflow Análisis de Inversiones
Decisión de Inversión Desinversión
• Atracción de proyectos
• Dealflow genérico o especializado
• Toma de decisión del inversor
• Acuerdo de Confidencialidad
• Term-Sheet
• Due Diligence
• Manifestaciones y Garantías
• Redacción y firma de Acuerdo de Accionistas
• Operación
• Proceso de salida habitual (año 3 / año 4)
• Nueva Operación, vuelta a Decisión de Inversión
• Equipo, modelo de
negocio, rentabilidad, etc…
• Valoración de la Compañía
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Determinar objetivos de la empresa Tienen la representación
Responden sobre daños ocasionados
Administrador Único / Administradores Solidarios o Mancomunados
Consejo de administración
Universal Extraordinaria Ordinaria
Elección de órgano de administración Nombramiento y revocación de
administradores Condiciones de fusión o escisión Aprobación de cuentas anuales
Reunión de todos los socios que deciden sobre
Junta General de Accionistas / Socios
Clases
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• Se trata de la oferta que se hace para una inversión, una fusión o compra de una empresa.
• Describe los principales elementos de la misma, como cantidad invertida, valoración de la empresa, preferencias para el inversor, cambios en el pacto de socios o condiciones para los gestores.
• Suelen implicar exclusividad durante un cierto período de tiempo.
• No es vinculante, salvo confidencialidad y exclusividad y gastos del proceso
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El Adquiriente asume los derechos y las
obligaciones de la sociedad que compra con efectos retroactivos y con
posterioridad a la transacción
Objetivo: minimizar los de la transacción,
principalmente los laborales y los fiscales
Buscar obtener garantías de los “ socios fundadores”
para cubrirlas contingencias.
Se recoge en un documento final llamado “Informe de
Due Diligence”
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• La carta de manifestaciones y garantías es un documento anexo que se añade al contrato de inversión y que da garantía y cobertura a los socios promotores sobre la veracidad y el cumplimiento de toda la documentación entregada a los inversores. Esta carta suele incluir los siguientes apartados:
– Asuntos societarios: inscripción en el Registro mercantil y titularidad de las participaciones
– Inmuebles y otros activos.
– Contratos formalizados por la empresa
– Propiedad industrial e intelectual
– Asuntos laborales
– Asuntos fiscales
– Asuntos financieros
– Litigios
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• Fases Constitución
F&F
BA
Venture Capital/ Capital Riesgo
Exit
• Operaciones en las que se utiliza un pacto de socios
– Compraventa
– Joint ventures
– Financiaciones (MBO)
– Empresa familiar
• Elementos subjetivos – Socio persona física
– Socio persona jurídica
– La propia Sociedad
– Directivos
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• Se trata de convenios celebrados entre todos o algunos de los socios de una sociedad para completar, concretar o modificar en sus relaciones internas las reglas estatutarias
• Son contratos regidos por el Derecho de Obligaciones, por lo que habrá que prestar especial atención a las disposiciones generales del Código Civil y del Código de Comercio
• No se integran en el ordenamiento de la sociedad
• Límites
• Eficacia y oponibilidad “Inter Partes”
• Publicidad (especialidad de cotizadas)
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• El pacto de socios como herramienta polivalente – Complemento de pactos estatutarios
– Flexibilización de derecho de sociedades
• Forma de los pactos parasociales
– Libertad de forma
– Recomendable escritura pública
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• Causas de la Operación. Voluntad de las partes. Plan de negocio y Estrategia
• Regulación de la inversión
• Protección Antidilución
• Mayorías reforzadas en los órganos de gestión de la sociedad: Junta General y Consejo de Administración
• Nombramiento de Consejeros Delegados u otros cargos de dirección (Director Financiero, Comité de Dirección, Comité Ejecutivo, etc.)
• Derecho de información: establecimiento de mayor periodicidad para las reuniones y emisión de informes. Presupuestos anuales y fijación de objetivos estratégicos
• Derecho de adquisición preferente
• Pactos de vinculación de voto (conjunto, condicionado, etc.)
• Prestaciones Accesorias
• Limitaciones a la disponibilidad
• Derecho de Venta Conjunta (Tag Along) y obligación de venta conjunta o ‘arrastre’ (Drag Along)
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De Relación (neutralidad)
• Dº adquisición preferente
• Dividendos
• Pactos de no agresión
De Atribución (dº/obligación)
• No competencia
• Financiación adicional
• Exclusividad
De Organización (funcionamiento)
• Órgano de administración
• Situaciones de bloqueo
• Políticas de actuación
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• Pactos de sindicación – Compromiso de votar en un determinado sentido (normalmente en el del mayoritario)
• Pactos de estabilidad
– Lock-up (transmisiones indirectas)
– Compromiso de permanencia en la empresa como directivo / socio
• Pactos encaminados a proteger la actividad de la sociedad
– Pactos de no competencia
– Pactos de no concurrencia
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• Pactos de liquidez, salida y desinversión conjunta – Puts / Calls (discrecionales tras un plazo o por motivos pactados)
– Drag Along
– Tag Along
– Compromiso de venta conjunta / salida a bolsa
– Disolución con devolución de aportaciones y reparto del haber social
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• Drag Along – Socio principal y socios minoritarios
– Potencial comprador que quiere comprar +51%
– Se “arrastra” a los minoritarios
– Derecho complementario de adquisición preferente a los minoritarios
• Tag Along
– Derecho de los socios minoritarios frente al mayoritario
– El minoritario podrá acompañar en las mismas condiciones
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• En procesos de liquidación o venta de la empresa
• ¿Cómo se establece?
– Participaciones preferentes
• ¿En qué consiste?
– Múltiplo de 1x, 2x, ó 3x del valor inicial invertido
– Participación en el reparto
• Posibilidad de establecer límites de precio para que entre en juego la participación
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• Ruleta rusa o pacto andorrano – una de las partes requiere a la otra para que le compre la participación de aquélla en la
compañía a un precio determinado o, alternativamente, le venda su participación por ese mismo precio.
• Sobre cerrado / texas shoot out
– si las dos partes están interesadas en adquirir la participación de la otra, entonces realizan una oferta en sobre cerrado y la que esté dispuesta a pagar un precio por acción o participación social más elevado es la que gana la subasta.
• Cláusulas antidilución - Pay to play
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