Ecopetrol
Agosto 2016
Agenda
Ecopetrol
i. Resultados 2T16 y 1S16
ii. Análisis de Resultados
iii. Comportamiento WTI
iv. Comportamiento Acción
v. Análisis Fundamental y Técnico
Agenda
Ecopetrol
i. Resultados 2T16 y 1S16
ii. Análisis de Resultados
iii. Comportamiento WTI
iv. Comportamiento Acción
v. Análisis Fundamental y Técnico
Resultados 2T16 y 1S16
Fuente: Ecopetrol
Millardos COP 2T2016 1T2016 Variacion % 2T2015 Variacion % 1S 2016 1S 2015 Variación %
Ventas locales $ 6,114 $ 6,032 1.4% $ 6,210 -1.5% $ 12,146 $ 12,101 0.4%
Ventas al exterior $ 5,637 $ 4,453 26.6% $ 7,800 -27.7% $ 10,090 $ 14,209 -29.0%
Ventas totales $ 11,751 $ 10,485 12.1% $ 14,010 -16.1% $ 22,236 $ 26,310 -15.5%
Costos variables $ 6,255 $ 5,495 13.8% $ 7,077 -11.6% $ 11,750 $ 13,514 -13.1%
Costos fijos $ 2,092 $ 1,951 7.2% $ 2,344 -10.7% $ 4,043 $ 4,462 -9.4%
Costo de Ventas $ 8,347 $ 7,446 12.1% $ 9,421 -11.4% $ 15,793 $ 17,976 -12.1%
Utilidad bruta $ 3,404 $ 3,039 12.0% $ 4,588 -25.8% $ 6,443 $ 8,334 -22.7%
Gastos Operativos $ 923 $ 1,440 -35.9% $ 1,039 -11.2% $ 2,363 $ 2,427 -2.6%
Utilidad Operacional $ 2,481 $ 1,599 55.2% $ 3,549 -30.1% $ 4,080 $ 5,907 -30.9%
Ingresos/Gastos financieros -$ 366 -$ 136 169.1% -$ 779 -53.0% -$ 502 -$ 2,309 -78.3%
Participacion Resultados Compañias -$ 4 -$ 27 -85.2% $ 47 -108.6% -$ 31 $ 47 -166.0%
Ut Antes Impuestos a Ganancias $ 2,111 $ 1,436 47.0% $ 2,817 -25.1% $ 3,547 $ 3,645 -2.7%
Provision Impuesto a las Ganacias -$ 1,122 $ 825 -236.0% -$ 1,121 0.1% -$ 1,947 -$ 1,593 22.2%
Ganancia Neta consolidada $ 989 $ 611 61.9% $ 1,696 -41.7% $ 1,600 $ 2,052 -22.0%
Interés no Controlante -$ 202 $ 248 -181.5% -$ 189 6.9% -$ 450 -$ 385 16.9%
Utilidad Neta $ 787 $ 363 116.8% $ 1,507 -47.8% $ 1,150 $ 1,667 -31.0%
EBITDA $ 4,522 $ 4,137 9.3% $ 5,522 -18.1% $ 8,659 $ 10,304 -16.0%
Margen EBITDA 38.50% 39.50% -1.0% 39.40% -0.9% 38.90% 39.25% -0.4%
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i. Resultados 2T16 y 1S16
ii. Análisis de Resultados
iii. Comportamiento WTI
iv. Comportamiento Acción
v. Análisis Fundamental y Técnico
Análisis de Resultados
• Ecopetrol es la mayor compañía de Colombia en ingresos, utilidad, activos y patrimonio
neto. Ecopetrol es la única compañía colombiana de petróleo crudo y gas natural
verticalmente integrada, con participación en operaciones en Colombia, Brasil, Perú, y
en Estados Unidos (Golfo de México).
• Es una de las 40 compañías petroleras más grandes del mundo y una de las cuatro
principales compañías petroleras en América Latina.
• En el segundo trimestre de 2016 se registró una utilidad por COL$787 millardos y se
logró mantener el margen EBITDA alrededor de 39%, al mismo nivel del segundo
trimestre del año anterior y primer trimestre de 2016.
• Las ventas locales durante el segundo trimestre de 2016 se mantuvieron relativamente
estables principalmente por el efecto neto de: mayor demanda de gasolina impulsada
por el crecimiento del parque automotor y mayor demanda por cierre parcial de la
frontera con Venezuela. Fuente: Ecopetrol
Análisis de Resultados
• En el contexto internacional, el volumen exportado disminuyó 11.3% durante el
segundo trimestre de 2016 respecto al mismo periodo del año anterior, explicado
principalmente por el efecto neto de: menor disponibilidad de crudo para exportar por la
entrega de crudo a Reficar, para operación de la refinería y menores compras en el
mercado nacional, lo cual redujo la mezcla de exportación.
• La utilidad neta atribuible a los accionistas de Ecopetrol fue mayor en 117% que la del
primer trimestre de 2016. Este resultado se dio gracias a la recuperación del 34% en el
precio del crudo Brent, la reducción de los gastos operacionales y los esfuerzos de
ahorro estructurales.
• Los ingresos por ventas del segundo trimestre de 2016 respecto al mismo periodo del
año anterior disminuyeron 16% dado el menor precio de la canasta promedio
ponderado de crudos y productos del Grupo Empresarial y los efectos por volumen de
venta, principalmente menores volúmenes en la venta de crudos y menores volúmenes
en la venta de gas. Fuente: Ecopetrol
Análisis de Resultados
• Esta situación fue compensada con mayores volúmenes vendidos de productos
refinados y petroquímicos, principalmente por la entrada en operación de la Refinería
de Cartagena, mayor ingreso por servicios de transporte y devaluación de la tasa de
cambio.
• El costo de ventas disminuyo respecto al mismo periodo del año anterior dado la
disminución en costos variables por devaluación de la tasa de cambio, incremento en
los volúmenes comprados y menores compras de crudo y gas; así como menores
costos de depreciación y variación de inventarios. También se registró una disminución
en costos fijos por un incremento en las depreciaciones y la disminución en
mantenimientos y servicios contratados.
• Los gastos operativos disminuyeron 11% principalmente por la reducción en los gastos
de provisión ambiental asociada a proyectos, optimizaciones en servicios contratados,
costos laborales y convenios. El resultado financiero neto (no operacional) presentó
una menor pérdida. Fuente: Ecopetrol
Análisis de Resultados
• El resultado neto del trimestre atribuible a los accionistas de la compañía fue una
utilidad neta de COL$787 millardos, 117% mayor a la registrada en el primer trimestre
del 2016 y 48% menos que el resultado neto del segundo trimestre del año anterior.
• Ecopetrol recibió los campos Rubiales y Cusiana, con lo cual opera actualmente más
de 500 mil barriles por día. La producción adicional de 53 mil barriles por día del campo
Rubiales contrarresta el impacto de las menores inversiones y la suspensión temporal
de algunos campos.
• Se completó la entrada en operación de las 34 unidades que componen la Refinería de
Cartagena. El proceso de arranque ha sido exitoso.
Fuente: Ecopetrol
Análisis de Resultados
• La reducción del costo de dilución, que forma parte del frente de eficiencia, ha
permitido disminuir las compras de diluyente de Ecopetrol en casi 14 mil barriles día.
• En el segundo trimestre de 2016 el saldo de efectivo se fortaleció con el resultado de
las desinversiones y los recursos de financiación 3 provenientes del crédito con Export
Development Canadá (EDC) por US$300 millones y US$500 millones obtenidos de la
reapertura del bono con vencimiento en 2023.
• En general, los resultados son mixtos, con márgenes EBITDA retrocediendo tanto
trimestral como anualmente pero con un EBITDA que avanzó respecto al primer
trimestre del año.
Fuente: Ecopetrol
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i. Resultados 2T16 y 1S16
ii. Análisis de Resultados
iii. Comportamiento WTI
iv. Comportamiento Acción
v. Análisis Fundamental y Técnico
Comportamiento WTI
Fuente: Thomson Reuters. Elaboración propia.
$ 25
$ 30
$ 35
$ 40
$ 45
$ 50
$ 55
$ 60
$ 65
ene ene feb mar mar abr may may jun jul jul ago sep oct oct nov dic dic
WTI
2015 2016
Prom 2015: 45,6
Prom 2015: 40,5
Se plantea tendencia alcista,
con fuerte fundamental que
sostendría el alza.
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ii. Análisis de Resultados
iii. Comportamiento WTI
iv. Comportamiento Acción
v. Análisis Fundamental y Técnico
Comportamiento Acción
Fuente: Thomson Reuters. Elaboración propia.
Análisis Fundamental y Técnico
• El precio de la acción de la compañía ha avanzado un 20,36% en lo corrido del año y un 50,96%
desde su mínimo histórico, alcanzado el 18 de enero del 2016.
• La acción aún no plantea una tendencia al alza, con sus medias móviles de corto y largo plazo
convergiendo a la de largo plazo, apoyadas por un fundamental fuerte que consolidaría un corte
hacia arriba para consolidar una tendencia alcista.
• Su índice de fuerza relativa (RSI), indica un nivel de sobre venta, lo que induce un incentivo de
compra durante los próximo días, confirmado con un MACD que rompe su media al alza e indica
un momento propicio para la compra. El precio objetivo de la acción es de $1400 para finales de
septiembre, según su tendencia y según la expectativa del precio del petróleo.
• El fundamental de la compañía, con la operación en Campo Rubiales y Cusiana, la entrada en
funcionamiento de Reficar, junto con la solidez financiera de la compañía, la campaña de
desinversión de activos no estratégicos para mantener una fortaleza en caja y el fundamental
fuerte del precio del petróleo al alza, darían señales de un comportamiento positivo de la acción.
Fuente: Ecopetrol
Investigaciones Económicas
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