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PRESENTADO POR
ALEJANDRO REBOLLEDO
MANUEL RAMÍREZ
CAMILO NOGUERA
PRESENTADO A
YENY RODRIGUEZ Ph.D
ADMINISTRACION FINANCIERA
DEPARTAMENTO CONTABLE Y FINANCIERO
UNIVERSIDAD ICESI
SEMESTRE 2013-2
SANTIAGO DE CALI-VALLE DEL CAUCA
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TRABAJOS ACADEMICOS EN FINANZAS DE MERCADO Y FINANZAS
CORPORATIVAS
ISSN: 2323-0223
Edición Especial, Cali 2015
Frecuencia: semestral.
Comité Editorial Julián Benavides Guillermo Buenaventura
Director Departamento Contable y Financiero Profesor Tiempo Completo
Universidad Icesi Universidad Icesi
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Coordinación Editorial
Maria Consuelo Cardona Laura Viviana Agudelo Ramírez
Secretaria Departamento Monitora de Investigación
Universidad Icesi Grupo Inversión, Financiación y Control
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Departamento Contable y Financiero.
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La correspondencia electrónica y solicitudes pueden ser dirigidas al e-mail de la coordinación
editorial. Si desea contactar al autor de una publicación, su correo electrónico se encuentra en la
primera página de la misma.
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ANÁLISIS FINANCIERO JOHNSON & JOHNSON
1. INTRODUCCIÓN
El siguiente trabajo tendrá como objetivo analizar la información financiera de la empresa
Johnson & Johnson de Colombia S.A – J&J en el periodo 2010-2012, con respecto al
comportamiento y al diagnóstico financiero, en comparación con el líder de la industria Belstar
S.A y el promedio de la industria como tal. Lo anterior se lograra, aplicando los conocimientos
aprendidos durante el curso y obteniendo información confiable para la elaboración de los
indicadores financieros, como lo es la súper intendencia de sociedades.
La industria cuenta con 104 empresas en Colombia dedicadas a la: FABRICACIÓN DE
JABONES Y DETERGENTES, PREPARADOS PARA LIMPIAR Y PULIR, PERFUMES Y
PREPARADOS DE TOCADOR. El competidor Belcorp, es una multinacional que está
registrada en Colombia como Belstar S.A, la cual se posiciona como líder de dicha industria con
catálogos como Esika, Cy Zone y L’Bel.
2. DESCRIPCIÓN GENERAL DE LA EMPRESA
Johnson & Johnson es una empresa multinacional estadounidense, la cual fue fundada en 1886
por tres hermanos: Robert Wood Johnson, James Wood Johnson y Edward Mead Johnson en
New Brunswick, Nueva Jersey, EE.UU. Esta multinacional tiene más de 230 empresas filiales
que operan en más de 57 países, vendiendo sus productos en más de 175. Johnson & Johnson
tiene numerosas marcas en medicamentos y suministros de primeros auxilios como: Merck
Consumer Pharmaceuticals Co, Gynecare, entre otros.
La empresa llega a Colombia en 1962 y se constituye legalmente en Barranquilla, pero es en
1977 que inauguran su sede principal en Yumbo, Valle mejorando considerablemente su
progreso. En Colombia, la empresa opera con el nombre de Johnson & Johnson de Colombia
S.A, prestando los servicios de fabricación, distribución y comercialización de productos
químicos/cosméticos, dedicándose a la actividad de comercio al por mayor de productos de
perfumería, droguería, higiene y belleza.
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3. ENTORNO MACROECONÓMICO
Johnson & Johnson pertenece al sector de industrias manufactureras según la categorización que
le da su objeto social que es, en general, la producción de sustancias y productos químicos. Por su
parte, para el año 2012 la industria manufacturera le aporto al PIB colombiano el valor de
$55.994 millones de pesos y empleó para el año 2012 cerca de 675.683 personas (Dane Prensa,
2013), cifra que según datos del Dane ha ido disminuyendo en los últimos años. En efecto,
analizando la información proporcionada por el Dane, y analizando el comportamiento de la
industria en los años 2010, 2011 y 2012, se puede evidenciar que la participación de la industria
manufacturera en el PIB general presenta una desaceleración a partir del 2010 (gráfico 1). Cabe
resaltar, que esta cifra no significa que la producción haya ido cayendo año tras año, porque si
bien analizamos la cifra por separado se puede observar estabilidad y crecimiento. Lo que si
refleja el anterior valor, es que cada vez es menor la porción que esta industria le aporta al
Producto Interno Bruto del país.
Grafico 1: Participación de la industria vs. PIB
Esto permite inferir, que el país se ha concentrado en potencializar otro tipo de industrias, entre
ellas las ligadas a explotación de recursos minerales, y al sector financiero, todo como respuesta a
la competitividad regional y la exigencia de los mercados globales. No obstante, el gobierno
nacional a través del ministerio de desarrollo ha establecido seis estrategias con el fin de
incrementar la participación y la competitividad de la industria. Esta seis estrategias comprenden:
“apoyo al desarrollo tecnológico industrial, difusión del diseño industrial, fortalecimiento del
recurso humano, creación de alianzas estratégicas y fomento de industrias incipientes, incentivo
11,40%
11,60%
11,80%
12,00%
12,20%
12,40%
12,60%
12,80%
2010 2011 2012
Porcentaje de Participacion de la industria frente al PIB total
Porcentaje deParticipacion de laindustria frente al PIBtotal
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de procesos complementarios a la apertura e internacionalización de la industria nacional, y un
plan nacional para la microempresa” (Garay).
Por el lado de las exportaciones, se puede analizar como las sustancias y productos químicos
ocupan un tercer puesto en la contribución al total de las exportaciones, siendo así una de las
principales industrias en Colombia que genera competitividad en los mercados globales. Sin
embargo, comparado con años anteriores esta cifra ha ido disminuyendo, en congruencia con la
desaceleración frente al PIB. Esto se debe, según la Encuesta de Opinión Industrial Conjunta
(EOIC), a la revaluación del peso frente al dólar, generando una variación negativa en la tasa de
cambio que afecta directamente las exportaciones (Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos
(DEEE) – Banco Davivienda, 2012).
4. BALANCE GENERAL
El nivel de activos reportado por la empresa Johnson y Johnson de Colombia, evidencia una
tendencia creciente durante el periodo 2010-2012 (389 billones en 2010, 483 billones en 2011 y
571.4 billones en 2012).
Adicionalmente, al tener en cuenta el análisis de la estructura financiera pudo apreciarse que,
para el año 2012 el patrimonio posee una participación del 70% frente a la participación del
pasivo. En los años pasados esta participación presentó variaciones, siendo respectivamente para
el año 2011 y 2010, la participación del patrimonio del 68% y 73%, frente a la variación del
pasivo.
Si extrapolamos este mismo análisis para la empresa líder y la industria como tal, en primera
instancia se aprecia que Belstar (empresa líder en el sector) reporta un nivel de activos los cuales
evidencian, una tendencia creciente a partir del año inicial analizado (506,3 billones en el 2010),
en contraste con años posteriores (658.6 billones en 2011 y 673.5 billones en 2012) al igual que
Johnson y Johnson, pero siendo estas cifras mucho mayores para la anterior compañía en
cuestión.
Al recurrir al análisis de la estructura financiera, se pueden apreciar una tendencia inversa a la de
Johnson y Johnson en la participación del Patrimonio y del Pasivo. Este primero, para el año
2010 tiene una participación 38%, cifra aumentada en el año posterior al 44% y disminuyendo en
el 2012 hasta el 41% (Patrimonio más apalancado).
En última instancia, al analizar el comportamiento de la industria, esta revela continuamente un
incremento del activo desde el 2010 hasta el año 2012 (4124.9 billones, 4577.5 billones y 5966.6
billones respectivamente).
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Al proseguir con el análisis de la estructura financiera para esta entidad, la anterior presenta una
tendencia similar a la de Johnson en cuanto a la participación del pasivo, pero al observar
detenidamente la participación del patrimonio, esta refleja una tendencia claramente decreciente
desde el 2010 al 2012 (53%, 51% y 50% respectivamente).
Apreciando lo anterior, se puede observar que Johnson y Johnson posee una participación de los
pasivos menor que la industria, lo cual revela un menor índice de deuda por así decirlo en esta
compañía, mientras que su participación del patrimonio expone unos porcentajes mucho mayores
a los de la industria en su promedio.
ESTADO DE RESULTADOS:
La empresa ha presentado una tendencia creciente en las partidas dentro de los periodos
analizados (2010-2012), destacando unas ventas respectivamente para cada uno de estos años de
661.5 billones, 698 billones y 792 billones, sin embargo los ingresos no operacionales al igual
que los gastos no operacionales, presentaron una tendencia decreciente entre el año 2010 al 2012.
Al tener una menor proporción los ingresos no operativos, que los gastos no operativos (% que
representa esta cifra en cuanto a la utilidad operativa), esto influyo que la utilidad antes de
impuestos no obtuviera un mayor crecimiento para los años respectivos.
La empresa líder presenta una tendencia creciente en los ingresos operacionales para los dos
primeros periodos (879 billones en 2010, 1094.8 billones y 1087.7 billones para 2010, 2011 y
2012 respectivamente), pero dicha cifra disminuye del periodo 2011 al 2012. Sin embargo a pesar
de esto, al reportar un costo de venta menores a años previos, su utilidad bruta pasa a exhibir una
cifra mayor en los 3 periodos analizados.
En comparación con Johnson y Johnson, Belstar logró alcanzar cifras mayores en la utilidad neta
solo para los años 2011 y 2012 (79.8 billones y 69.2 billones).
Las cuentas posteriores revelan una tendencia creciente (desde las ventas hasta los gastos
operacionales de las ventas), pero al llegar a la utilidad operacional apreciamos que, esta decae
más en el año 2010, ya que los gastos operacionales de administración y ventas comprenden un
92% de la utilidad bruta, reflejándose esta cifra en una menor utilidad operacional. En el 2011
esta cifra aumenta al disminuirse la proporción entre utilidad bruta y gastos a 75%, mientras que
en el 2012 incrementa de nuevo a un 79% dejando una utilidad operacional menor al final del
periodo de 113.4 billones.
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Dado que los gastos no operacionales son mayores a los ingresos no operacionales, la empresa
termina revelando una utilidad neta que sigue el mismo patrón de la operacional, creciente del
año 2010 al 2011 y decreciente del periodo 2011 a 2012.
Por último al analizar la industria los ingresos operacionales decaen del año 2010 a 2011, pero
para el 2012 crecen hasta alcanzar una cifra de 8041 billones. Los costos de venta presentan la
misma tendencia, lo cual ocasiona que la utilidad bruta refleje el mismo patrón.
Sin embargo la utilidad neta refleja una tendencia creciente a lo largo de los periodos, siendo
posiblemente el principal factor la disminución en ingresos y gastos no operacionales para el
2011 y el crecimiento en menor proporción en cuanto a la utilidad operacional que en el 2010
para el año 2012, reflejando de esta forma una utilidad antes de impuestos creciente en los años
analizados.
5. ANÁLISIS DE INDICADORES FINANCIEROS
Indicadores de liquidez
La empresa Johnson & Johnson de Colombia S.A, en términos de liquidez, no presenta
tendencias continuas en los periodos 2010-2012. Para la razón corriente y la prueba ácida, la
empresa no presentó tendencia continua ya que se observa una caída de los indicadores en el
periodo 2011, los cuales crecieron posteriormente para el año 2012. Sin embargo, con respecto a
la industria y su competidor está se encuentra bastante por encima en cuanto a su prueba ácida,
por lo cual podemos decir que la empresa tiene una mayor capacidad para responder por sus
obligaciones de corto plazo con sus recursos, inclusive quitando los inventarios.
El capital de trabajo ha presentado una tendencia creciente alcanzando una cifra de 146 billones
en el 2012, sin embargo tanto el competidor como la industria en cada año analizado, se han
posicionado muy por encima de la empresa en cuanto a esta cifra, lo cual indica que a pesar de
tener dinero disponible para realizar nuevas inversiones y proyectos, el monto de Johnson &
Johnson corresponde a una menor proporción en comparación con la empresa líder y la industria.
En cuanto al KTNO/Ventas, este indicador tampoco ha presentado tendencia continua alguna,
obteniendo cifras menores que Belstar, pero por encima de la industria con un 7.57%, frente a
9.56% y 2.25% para Belstar y la industria respectivamente en el 2012. Es acorde a todo lo
anterior, que se puede concluir que en aspectos de liquidez, la empresa está bien posicionada
frente a la industria y en condiciones similares o superiores con su competidor, a excepción del
capital de trabajo, cifra que se encuentra por debajo de Belstar.
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Indicadores de actividad
J&J presenta una variación en los indicadores de actividad dentro del periodo analizado. Para la
rotación del inventario la empresa no presenta una tendencia muy clara, pero en los periodos
analizados se observa que, siempre ha estado por encima de la industria y de su competidor. Lo
anterior resalta un aspecto positivo para la empresa, ya que esta rota un mayor número de veces
su inventario.
Para la rotación del activo Johnson & Johnson presenta una tendencia decreciente, ubicándose
por debajo de Belstar en los periodos analizados, pero por encima de la industria en estos mismos
periodos. Lo anterior es producto de un incremento del activo en una mayor proporción al
incremento de las ventas en cada periodo, lo cual trasciende a una reducción del indicador
revelando que por cada peso en el activo, en cada periodo se produce menos dinero en ventas.
La rotación de cuentas por cobrar de Johnson & Johnson no presenta una tendencia marcada del
2010 al 2012, pero si está por debajo de su competidor y de la industria, a excepción del año
2011. Lo anterior, puede reflejar la gestión poco eficiente por parte de la administración con el
propósito de normalizar la acumulación de cartera al aumentar el periodo promedio de cobro a 62
días, frente a 60 y 53 días de Belstar y la industria respectivamente.
La rotación de cuentas por pagar tampoco evidencia una tendencia clara, pero si es bastante
superior comparándola con su competidor y con la industria, factor que denota un menor
promedio de pago en comparación a la industria y Belstar, obteniendo una cifra de 40 días en
2012, lo cual indica una mayor prontitud en el pago a sus proveedores.
Según lo anterior la empresa está cobrando lento a sus clientes y está pagando muy rápido a los
proveedores, por lo cual esto indicaría que estaría financiando a sus clientes y causaría un
problema en el ciclo de conversión del efectivo-CCE, ya que del 2011 al 2012 su periodo
promedio de cobro crece y su periodo promedio de pago decrece, incrementando su cifra de CCE
aproximadamente a 90 días.
Indicadores de endeudamiento
En términos de deuda la empresa no presenta tendencia continua en sus indicadores de razón de
deuda y estructura de financiamiento. J&J ha tenido en estos tres periodos una razón de deuda en
promedio de alrededor del 30%, la cual es mucho menor al promedio de la industria de alrededor
del 48% y de su competidor que está alrededor del 59%. Esto significa que Johnson & Johnson
tendrá una mayor disponibilidad de crédito y un alivio financiero, ya que no presenta tanta deuda
a comparación de su principal competidor y la industria en general. Esto permite que la empresa
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esté liviana en deudas y poder seguir operando con mayor rentabilidad. Asimismo, la empresa
tiene la capacidad de hacer uso de su capacidad de endeudamiento para futuras inversiones.
Indicadores de rentabilidad
En términos de rentabilidad la empresa presenta una caída en el periodo 2011, que pudo ser
ocasionado por los gastos no operacionales que se presentaron en una mayor medida, reduciendo
su margen de utilidad antes de impuestos, pero recuperándose para el periodo 2012 nuevamente
llegando a los 200 billones. La empresa al finalizar el periodo 2012 presenta unos márgenes de
utilidad mayores a los de la industria y a los de la empresa líder, ya que analizando con respecto
al margen bruto, tanto las 2 empresas como la industria, presentan cifras muy cercanas al 49%,
pero Johnson & Johnson hace la diferencia en su margen de utilidad operacional que estaría 3.9
puntos porcentuales por encima de la industria y 4.48 puntos porcentuales por encima de la
empresa líder, por lo cual podemos concluir que J&J está siendo más eficiente con sus gastos
operacionales en comparación con la industria y Belstar, convirtiéndose en un factor que en
ultima instancia ocasiona un mayor margen neto.
Aunque la empresa ha obtenido un mayor margen neto para el 2012, ha disminuido su rotación
de activos levemente, lo cual ocasiona que su ROA crezca en una menor medida en el periodo
2012. La caída del ROA en el periodo 2011 es ocasionada por la caída de su margen neto, sin
embargo con el aumento de éste en el periodo posterior, su ROA vuelve a aumentar superando a
la industria y a su competidor.
En el caso de Belstar en el periodo 2010, la empresa tenía el ROA en 2.4% y en 2011 hay un gran
incremento al 12.12 %. Este gran incremento se debió principalmente a un alza en el margen
neto, el cual aumentó 6 puntos porcentuales del 2010 al 2011, además de un pequeño aumento de
la rotación de activos. Sin embargo en el 2012 se evidencia una caída de este indicador, producto
de un descenso en su margen neto y en su rotación de activos, por lo cual ocasiona una caída del
ROA de casi 2 puntos porcentuales.
La industria presenta una tendencia decreciente en el ROA, en el año 2011 la caída es ocasionada
por un descenso de la rotación del activo que contrarresta un pequeño aumento del margen neto y
ocasiona por último una pequeña caída del ROA. Para el año 2012, una caída un poco superior a
1 punto porcentual en el margen neto que contrarresta el aumento de la rotación del activo para
ese año, ocasiona una caída del ROA de 9,67% a 8,36%.
Para J&J, el ROE evidencia una caída en el periodo 2011, producto del decaimiento del ROA,
contrarrestado el aumento en el apalancamiento que tuvo la empresa en dicho periodo.
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Para el caso de Belstar, su ROE se vio afectado positivamente y en una gran medida en el año
2011, debido al gran aumento que tuvo su ROA para esos periodos. Inclusive cuando su
apalancamiento tuvo una pequeña caída en ese periodo, su ROE paso de 6,3% a 27,78%. Pero a
pesar de lo anterior, en el 2012 su apalancamiento aumenta y el ROA disminuye en 1.85 puntos
porcentuales, lo cual produce una caída en el ROE de 2.44%.
Para la industria, se evidencia una tendencia decreciente en su ROE, ocasionada por el
decrecimiento que ha sufrido el ROA en los 3 periodos analizados. Como se mencionó
anteriormente, este decrecimiento contrarresta el aumento del apalancamiento en los 3 periodos y
ocasiona que el ROE pase de 19.23% en 2010 a 16,79% en el 2012.
En conclusión en términos generales, el ROE de la empresa estuvo por debajo de la industria y de
Belstar, lo anterior producto de sus bajos niveles de apalancamiento.
6. DESEMPEÑO FINANCIERO DE LA EMPRESA
La empresa a lo largo de los años 2010 a 2012 presentó una tendencia creciente en la estructura
financiera propia, particularmente en lo que concierne a Activos y Patrimonio, los cuales en el
2012 ascendieron en un orden del 15% y 19% respectivamente, en cuanto al año inmediatamente
anterior, en contraste al crecimiento menor del pasivo en un 8% de la misma manera.
A pesar de tener un crecimiento constante en cartera (activos corrientes), la empresa ha
presentado paralelamente un crecimiento en las cifras de cuentas por cobrar y periodo promedio
de cobro, lo cual podría ocasionar un perjuicio en cuanto a la viabilidad financiera de la empresa,
si la cartera llegara a decrecer en periodos posteriores. Es debido a lo anterior, que deberían
gestionarse políticas un poco más eficientes en el recaudo de fondos frente a sus clientes y bajar
el promedio de pago para recuperar cartera y ganar liquidez.
El ROE a pesar de presentar cifras mayores a la firma líder, reporta valores menores al promedio
de la industria, lo cual puede indicar que en promedio Johnson & Johnson presenta un mayor
ROA a excepción del periodo 2011, que compensa el bajo nivel de apalancamiento en
comparación a Belstar y la industria.
Apreciando el análisis Dupont para J&J, es claro que deben reducirse los gastos operacionales
para la organización, logrando de esta forma contribuir al aumento del margen neto, o bien lograr
optimizar la rotación de sus activos para mejorar la rentabilidad y la sostenibilidad de la empresa.
En suma, podemos observar que Johnson & Johnson posee una buena estructura de costos y
gastos, ya que su utilidad neta, frente a su competencia principal y la industria, es más alta y por
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ende se infiere que su flujo de caja es mayor, lo que le permite seguirse desarrollando como una
industria sostenible en nuestro país.
En conclusión, la empresa Johnson & Johnson presenta un buen comportamiento financiero en
términos generales, solo en el algunos puntos donde es un poco débil se hace necesario revisar las
estrategias que se están siguiendo con el fin de que los indicadores mejoren en los próximos
periodos. Los indicadores débiles son la rotación de cuentas por cobrar, que se encuentra por
debajo del competidor y de la industria; y de la rotación de cuentas por pagar, que se encuentra
por encima de su competidor y de la industria, lo que podría desembocar en una falta de liquidez
de la empresa y que podría afectar a futuro. Una estrategia a sugerir, puede ser aumentar sus
ingresos no operacionales, a fin de que la rotación de cuentas por cobrar aumente en unos puntos
considerables y pueda alcanzar a su competidor y la industria. Asimismo, controlar el costo de
ventas para que la rotación de cuentas por pagar disminuya su índice y pueda igual o mejorar a su
competidor y la industria, ya que éste si se encuentra bastante alto.
7. ANEXOS
Tabla 1: Indicadores financiero
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8. Bibliografía
Dane Prensa. (12 de 11 de 2013). DANE. Obtenido de
http://www.dane.gov.co/files/investigaciones/boletines/eam/cp_eam_2012p.pdf
Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos (DEEE) – Banco Davivienda. (2012). Davivienda.
Obtenido de https://www.davivienda.com/wps/wcm/connect/13fc43ca-041a-400f-906f-
bb97b5843dd2/Informe+de+Coyuntura+Industrial-
+A%C3%B1o+2012.pdf?MOD=AJPERES&CACHEID=13fc43ca-041a-400f-906f-
bb97b5843dd2
Garay, L. J. (s.f.). Banco de la república. Obtenido de
http://www.banrepcultural.org/blaavirtual/economia/industrilatina/043.htm