Regmenes de metas de inflacin: la experiencia mexicana
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Los orgenes 2001: En los ltimos aos el esquema de poltica
monetaria del Banco de Mxico se ha ido modificando en respuesta a
los cambios que ha experimentado la economa nacional. Esta evolucin
ha resultado en la adopcin de un esquema de objetivos de inflacin.
desde 1995 el tipo de cambio se ha mantenido en un rgimen de libre
flotacin.
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Los orgenes Las principales caractersticas del RMI implementado
por el BDM son: (a) el reconocimiento de la estabilidad de precios
como el objetivo fundamental de la poltica monetaria; (b) el
establecimiento y anuncio de metas de inflacin de corto y mediano
plazos; (c) la consolidacin de una autoridad monetaria
autnoma;
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Los orgenes (d) la aplicacin de la poltica monetaria en un
marco de transparencia, el cual se sustenta en una estrategia de
comunicacin respecto de los objetivos, instrumentos, planes y
decisiones de la autoridad monetaria; (e) el anlisis permanente de
todas las fuentes potenciales de presiones inflacionarias, con el
fin de evaluar la trayectoria futura del crecimiento de los
precios
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Los orgenes ; y (f) el uso de mediciones alternativas de la
inflacin, como la llamada inflacin subyacente. Ello, a fin de
distinguir aquellos fenmenos que inciden de manera transitoria
sobre la inflacin e identificar la tendencia de mediano plazo del
crecimiento de los precios. (bid., p. 101). Nuevo Consenso en
Macroeconoma + Nueva Macroeconoma Neoclsica + K&P(1977) +
Rogoff (1985) !!!!!
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Los orgenes La implementacin del RMI fue gradual, es decir se
fue convergiendo haca un RMI, por ello ser interesante hacer una
anlisis de la evolucin de los principales instrumentos del RMI
aplicado en la economa mexicana.
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Los orgenes Las polticas llevadas adelante durante 1996-2009,
se deben analizar desde una perspectiva abarcadora que implica
considerar un periodo ms amplio
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Los orgenes Apertura comercial y liberalizacin de la cuenta
capital de la balanza de pagos (lo que llevar en 1993 a la firma
del tratado libre de comercio con Canad y Estados Unidos). Retiro
del Estado de la economa, que se tradujo en la privatizacin de
empresas pblicas. Ajuste del dficit fiscal hasta lograr un supervit
o un gasto equilibrado. En definitiva, lo que se aplic fueron los
preceptos que se sintetizaron en el conocido Consenso de Washington
(Williamson, 1990; Perrotini, 2008): estabilizacin macroeconmica,
liberalizacin microeconmica y apertura comercial y financiera.
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Los orgenes Los objetivos generales que tuvieron stas polticas
fueron: Controlar la inflacin. Estabilizar la economa. Estabilizar
la deuda pblica.
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Los orgenes La disminucin y control de la inflacin a un costo
social menor a otras estrategias monetarias a travs de un RMI es la
tesis esgrimida por lo principales defensores de esta poltica
monetaria (Bernanke et l., 1999; Taylor, 1997). DEBATE!!! La
inflacin baj a nivel mundial, el costo social de desinflar una
economa sigue siendo alto.
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Leccin 2: Resumen Durante 1982-2009 se aplicaron las polticas
monetarias antinflacionarias citadas ms arriba, en los periodos que
se aplicaron los regmenes monetarios de tipo de cambio semifijo y
el RMI se logr controlar la inflacin, este resultado se alcanz a un
gran costo en trminos de crecimiento del PBI.
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Costo en trminos del PBI/L Fuente: PWT
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Costo en trminos de distribucin del ingreso
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Costo en trminos del Salario Real
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1995: se sientan las bases para aplicar un rgimen de metas de
inflacin Tasa de inters? Complejo saber cul era la tasa de inters
que poda estabilizar la economa. Tipo de cambio? Libre? A partir de
1995 se establece un rgimen de flotacin administrada! Asimismo en
1994 entraron en vigor los cambios acaecidos en la ley del BDM, a
travs de los cuales el BDM logr su autonoma.
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1995 La autonoma implica principalmente que el BDM puede
manejar su crdito interno neto en forma independiente de los
requerimientos de las necesidades fiscales del gobierno federal
(IABDM 1994, 1995). El BDM tom la decisin que un lmite sobre el
crecimiento del CIN se convirtiera en la nueva ancla nominal de la
economa!!!!!!!!
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1995 Para no crear un exceso de oferta de BM el CIN crecera en
relacin a la inflacin y produccin estipulada en el Acuerdo de
Unidad para Superar la Emergencia Econmica
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1995 Friedman? NOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOO El objetivo intermedio
poda variar segn la evolucin de distintos factores, implicando que
las metas cuantitativas no eran la Friedman (1968), sino una regla
de poltica monetaria cercana a las reglas que aplican los esquemas
de metas de inflacin, con la diferencia que la mayora de las ltimas
no funcionan con los agregados monetarias, sino sobre la tasa de
inters
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1995 En cuanto a la poltica cambiaria, en 1995 el BDM realiz
intervenciones en el mercado de divisas con el objetivo explcito de
apreciar el tipo de cambio. Ello se constata en el Programa de
Accin para Reforzar el AUSEE (PARAAUSEE), el cual fue firmado por
el BDM y se comprometa a apreciar y disminuir la volatilidad del
tipo de cambio (IABDM 1995, 1996). Las principales intervenciones
se dieron en noviembre y diciembre de 1995.
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toda vez que estos fenmenos no correspondan a la situacin
fundamental de la economa, la Comisin de Cambios resolvi que el
instituto central interviniera en el mercado de divisas [] las
intervenciones contribuyeron a ordenar el mercado de cambios. [], a
partir de la tercera semana de noviembre el tipo de cambio se
apreci (IABDM 1995, 1996, pgs. 87 y 88).
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Segn la Ley del BDM y la forma de llevar adelante la poltica
monetaria, el BDM posee tanto autonoma instrumental como autonoma
de objetivos, la primera se relaciona con la libertad para
establecer la postura monetaria, es decir el nivel que toma la tasa
de inters de corto plazo. Mientras, que en el contexto de un RMI,
la autonoma en las metas se refiere al nivel que debe tomar la meta
de inflacin, este es un punto interesante ya que los tericos que
defienden los RMI sostienen que no deberan ser los bancos centrales
los que determinen el valor de la meta (Bernanke et l., 1999), ya
que si lo hacen los gobiernos las preferencias sociales y la del
banco central convergeran en el largo plazo. La meta de inflacin:
Autonomas
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Segn el BDM la eleccin de la meta de inflacin de largo plazo se
bas en las siguientes premisas: Diversos estudios indican que
debido a los sesgos que existen en la medicin de los ndices de
precios, estos tienden a sobrestimar la inflacin (muchos autores
destacan que los ndices de precios al consumidor no tienen en
cuenta el mejoramiento que se producir en los productos y la
sustitucin que realiza el consumidor cuando se alteran los precios
absolutos). La adopcin de un objetivo para la inflacin de largo
plazo demasiado bajo podra llevar a una variacin negativa de los
precios. Un objetivo de inflacin demasiado reducido podra estrechar
el margen de maniobra de la poltica monetaria ante la posibilidad
de un entorno de deflacin. La meta de inflacin adoptada en la
mayora de los pases en desarrollo se encuentra en un nivel de
alrededor de 3%. La meta de inflacin
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En marzo de 1995 el BDM adopt un esquema de encaje legal
promedio cero, llamado el corto. El objetivo que buscaba el BDM,
era flexibilizar el mecanismo a travs del cual satisfaca los
requerimientos de billetes y monedas por parte de los bancos
comerciales y as poder controlar el crecimiento del CIN.
Convergencia haca una poltica monetaria basada en la tasa de
inters: del corto a la TIB
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Un principio fundamental en el funcionamiento del corto fue que
el BDM siempre deba satisfacer la demanda de BM que realizan los
bancos comerciales, pero no a la misma tasa. Para llevar adelante
una poltica monetaria restrictiva el BDM deba disminuir el valor de
los sobregiros que los bancos comerciales podan hacer sobre sus
cuentas corrientes, poniendo en corto al sistema, lo que inducira a
los bancos comerciales a buscar fondos en el mercado de dinero y
provocando una suba en la tasa de inters. Si aumenta el corto, el
resultado es posicionarse en una poltica monetaria expansiva.
Convergencia haca una poltica monetaria basada en la tasa de
inters
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En la figura se observa que el efecto de un incremento (en
trminos absolutos) en el corto sobre la tasa de inters se extingue
en forma acelerada y por ello el BDM tuvo que aumentar el corto en
forma persistente cuando pretenda establecer una poltica monetaria
restrictiva. Una vez que el corto se mantena en un determinado
nivel, la tasa de inters tenda a bajar, este comportamiento se
destaca en la grfica. A partir de 2006 la dinmica cambia, la tasa
de inters nominal va a crecer (a partir de mayo de 2006) sin que el
corto se modifique. Convergencia haca una poltica monetaria basada
en la tasa de inters
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A partir de la disminucin de la inflacin el BDM requiri tener
una poltica de tasas de inters en sintona con una regla de poltica
monetaria. En enero de 2008, el cambio se hizo en trminos formales
estableciendo que el corto se sustituir totalmente y el objetivo
sobre la tasa de inters no sera una banda sino un nivel definido
explcitamente por el BDM. Convergencia haca una poltica monetaria
basada en la tasa de inters
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Minuta nmero 1 Reunin de la Junta de Gobierno del Banco de
Mxico, con motivo de la decisin de poltica monetaria anunciada el
21 de enero de 2011 1. LUGAR, FECHA Y ASISTENTES 2. EVOLUCIN
ECONMICA Y FINANCIERA RECIENTE Y PERSPECTIVAS 3. ANLISIS Y
MOTIVACIN DE LOS VOTOS DE LOS MIEMBROS DE LA JUNTA DE GOBIERNO 4.
DECISIN DE POLTICA MONETARIA Autonoma, Transparencia y
Responsabilidad: Ley del Banco de Mxico
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A. 40.- El cargo de Gobernador durar seis aos y el de
Subgobernador ser de ocho aos. El periodo del Gobernador comenzar
el primero de enero del cuarto ao calendario del periodo
correspondiente al Presidente de la Repblica. A. 41.- El Gobernador
podr ser removido tambin por no cumplir con los acuerdos de la
Comisin de Cambios. Autonoma, Transparencia y Responsabilidad: Ley
del Banco de Mxico
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A. 45.- El Secretario y el Subsecretario de Hacienda y Crdito
Pblico, podrn asistir con voz, pero sin voto, a las sesiones de la
Junta de Gobierno, para lo cual sern previamente convocados,
dndoles a conocer el orden del da correspondiente. Dichos
funcionarios podrn convocar a reunin de la Junta de Gobierno y
proponer asuntos a ser tratados en ella. A. 49.- La remuneracin del
Gobernador del Banco, as como la de los Subgobernadores, las
determinar un comit integrado por el Presidente de la Comisin
Nacional Bancaria y por dos personas nombradas por el Secretario de
Hacienda y Crdito Pblico, cuya designacin no produzca conflicto de
intereses y que sean de reconocida experiencia en el mercado
laboral en el que participan las instituciones de crdito pblicas y
privadas, as como las autoridades reguladoras de stas. Autonoma,
Transparencia y Responsabilidad: Ley del Banco de Mxico
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A. 52.- Cualquiera de las Cmaras del Congreso de la Unin podr
citar al Gobernador del Banco para que rinda informes sobre las
polticas y actividades de la Institucin. A. 51.- El Banco enviar al
Ejecutivo Federal y al Congreso de la Unin y, en los recesos de
este ltimo, a su Comisin Permanente, lo siguiente: I. En enero de
cada ao, una exposicin sobre la poltica monetaria a seguir por la
Institucin en el ejercicio respectivo, as como un informe sobre el
presupuesto de gasto corriente e inversin fsica de la Institucin,
correspondiente a dicho ejercicio; II. En septiembre de cada ao, un
informe sobre la ejecucin de la poltica monetaria durante el primer
semestre del ejercicio de que se trate, y III. En abril de cada ao,
un informe sobre la ejecucin de la poltica monetaria durante el
segundo semestre del ejercicio inmediato anterior y, en general,
sobre las actividades del Banco en el conjunto de dicho ejercicio,
en el contexto de la situacin econmica nacional e internacional.
Adicionalmente, el Banco enviar un informe trimestral al Congreso
de la Unin, sobre la inflacin, la evolucin econmica y el
comportamiento de los indicadores econmicos del pas. Autonoma,
Transparencia y Responsabilidad: Ley del Banco de Mxico
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Esquema de poltica monetaria efectivo Poltica monetaria BC
Inflacin efectiva =meta de inflacin Tasa de inters Funcin de
Reaccin del BC (Regla de Taylor) Demanda Agregada Tipo de cambio
Precio internacional de las materias primas y bienes importados
(P*) Intervenciones Esterilizadas Poltica Fiscal Respons abilidad
Compromiso Transp arencia Distribucin del Ingreso
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Evolucin de los flujos de AEN del BDM en el periodo 1996-2009.
Referencia: Se sumaron los flujos de cada ao desde 1996 hasta 2009.
Fuente. Elaboracin propia en base a datos del BDM.
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Modelo de metas de inflacin 1. Identificacin de la afirmacin
que se quiere examinar analticamente (evaluar la experiencia
histrica es importante) 2. Especificacin del marco
contable-institucional 3. Especificacin de las ecuaciones de
equilibrio 4. Especificacin de los supuestos (y de las ecuaciones)
sobre el comportamiento de las variables que aparecen en las
ecuaciones de equilibrio 5. Contar el numero de ecuaciones y de
incgnitas 6. Anlisis de la existencia de soluciones 7. Anlisis de
la estabilidad de las soluciones