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ESCUELA DE INGENIERIA DE ANTIOQUIA

INGENIERIA ADMINISTRATIVA

PREGRADO

ENVIGADO Octubre 13 de 2009

Alejandro Perez Londono

Valoración de derivados herramienta para valoración

de forwards, futuros, swaps y opciones

Valoraci on de Derivados Herramienta para valoracion de Forwards, Futuros, Swaps y

Opciones

ESCUELA DE INGENIERIA DE ANTIOQUIA

INGENIERIA ADMINISTRATIVA

PREGRADO

ENVIGADO Octubre 13 de 2009

Alejandro Perez Londono

Trabajo de grado para optar por el tıtulo de

Ingeniero Administrador

Jorge Mario Obando Lopez

Nota de aceptacion:

Firma del jurado

Firma del jurado

Medellın, 13 de Octubre del 2009

A mi papa, por ser el mejor maestro que he tenido.

A mi mama, por ser la mejor de las amigas.

Agradecimientos

Este trabajo representa el final de una etapa de la vida que estuvo llena de buenos

momentos, de aprendizaje, de # %$*@! &#$ y sobre todo de muchas personas que me

dejaron conocimiento, lecciones de vida y gratos recuerdos.

A todas esas personas —ellos sabran quienes son— muchas gracias por haber ayu-

dado a que hoy, yo sea la persona que soy.

mailto:%25$*@!

Tabla de Contenido

Introduccion 18

1 Preliminares 20

1.1 Planteamiento del problema . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20

1.2 Justificacion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20

1.3 Objetivos del proyecto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21

1.3.1 Objetivo general . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21

1.3.2 Objetivos especıficos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21

1.4 Marco teorico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21

1.4.1 Breve historia de los derivados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21

1.4.2 Instrumentos Financieros Derivados . . . . . . . . . . . . . . . . 25

1.4.3 Valoracion de Derivados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28

2 Metodologıa del proyecto 44

3

Desarrollo del proyecto

45

3.1 Seleccion de las metodologıas para valorar . . . . . . . . . . . . . . . . . 45

3.2 Diseno de los valoradores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47

3.2.1 Interface . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47

3.3 Construccion de los valoradores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58

3.3.1 Codigo VBA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58

3.4 Pruebas de desempeno . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120

4 Conclusiones 122

5

Recomendaciones

123

Bibliografıa 125

A Instalacion de la aplicacion 127

Indice de Tablas

1 Mercado mundial de derivados. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23

2 Mercado colombiano de derivados. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24

3 Resultados de las Pruebas de Desempeno . . . . . . . . . . . . . . . . . 121

Indice de Figuras

1 Ejemplo de un Forward de Venta de USD a cambio de COP (I) y un

Forward de Compra de USD a cambio de COP (II) . . . . . . . . . . . . 26

2 Ejemplo del diagrama de flujos de un Swap . . . . . . . . . . . . . . . . 28

3 Ejemplo de un FRA 3/9 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32

4 A rbol binomial de 2 pasos para una Opcion Europea . . . . . . . . . . . 38

5 Comparacion de arbol binomial para una Opcion Europea (I) y una Op-

cion Americana (II) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41

6 Menu Inicial del Valorador . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48

7 Vista de la Hoja SERIES del valorador . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49

8 Vista de la Hoja FORWARDS del valorador . . . . . . . . . . . . . . . . 49

9 Formulario de Adquisicion de Forwards . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50

10 Formulario de Adquisicion de Forwards con boton para parametrizar Tı-

tulos Renta Fija . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51

11 Formulario de Parametrizacion de Tıtulos Renta Fija . . . . . . . . . . . 52

12 Formulario de Adquisicion de Forwards con boton para parametrizar FRAs 53

13 Formulario de Parametrizacion de FRA (Forward Rate Agreement ) . . . 53

14 Vista de la Hoja Futuros del valorador . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54

15 Formulario de Adquisicion de Futuros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54

16 Vista de la Hoja OPCIONES del valorador . . . . . . . . . . . . . . . . 55

17 Formulario de Adquisicion de Opciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56

18 Formulario de Adquisicion de Opciones con boton para parametrizar Di-

videndos de Acciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57

19 Formulario de Parametrizacion de Dividendos de Acciones . . . . . . . . 58

20 Estructura del codigo del Valorador de Derivados . . . . . . . . . . . . . 59

21 Diseno del formulario frmAyudafrm . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60

22 Diseno del formulario frmCreditos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60

23 Diseno del formulario frmNewFrd . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61

24 Diseno del formulario frmNewFrd 1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65



27 Diseno del formulario frmNewFut . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70

28 Diseno del formulario frmNewOpc . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74

29 Diseno del formulario frmNewOpc 1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79

30 Diseno del formulario frmValFrd . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80

31 Diseno del formulario frmValFut . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80

32 Diseno del formulario frmValOpc . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80

AlejandroPére

14 Herramienta para valoracion de Forwards, Futuros, Swaps y Opciones

33 Habilitacion de Macros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128

34 Boton de Office . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128

35 Pestana del Programador . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129

Glosario

DTF1 es una tasa de interes calculada como un promedio ponderado semanal por mon-

to, de las tasas promedios de captacion diarias de los CDTs a 90 dıas, pagadas por los

bancos, corporaciones financieras, de ahorro y vivienda y companıas de financiamiento

comercial. La calcula el Banco de la Republica con la informacion provista por la Su-

perintendencia Financiera hasta el dıa anterior. La DTF tiene vigencia de una semana.

IBR2 es una tasa de interes de corto plazo para el peso colombiano, la cual refleja el

precio al que los agentes participantes en su esquema de formacion estan dispuestos a

ofrecer o a captar recursos en el mercado monetario.

IPC3 es un ındice de precios ponderado que permite medir la variacion porcentual pro-

medio de los precios generalizados al por menor de un conjunto de bienes y servicios

finales destinados al consumo de los individuos y de los hogares.

MERCADO MOSTRADOR4 es aquel que se desarrolla fuera de las bolsas de valores,

sobre valores inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios.

Son los instrumentos o productos que se transan por fuera de bolsas o de sistemas

de negociacion de valores. Tambien se conocen con la denominacion ‘Over the Counter’

(OTC).

TRM5 la tasa de cambio representativa del mercado (TRM) es hoy en dıa el indicador

oficial de la tasa de cambio del peso colombiano por un dolar de los Estados Unidos.

La TRM se calcula con base en las operaciones de compra y venta de divisas realiza-

das por los intermediarios financieros que transan en el mercado cambiario colombiano,

con cumplimiento el mismo dıa cuando se realiza la negociacion de las divisas. Hoy en

dıa es la Superintendencia Financiera de Colombia quien calcula y certifica diariamente

la TRM con base en las operaciones registradas el dıa habil inmediatamente anterior.

UVR6 La unidad de valor real (UVR) refleja el poder adquisitvo con base en la variacion

del ındice de precios al consumidor (IPC) certificado por el Departamento Administra-

tivo Nacional de Estadıstica (DANE). A partir de enero de 2000 la UVR reemplazo la

unidad de poder adquisitivo constante (UPAC).

La UVR es calculada de acuerdo con la metodologıa establecida por el Consejo de

Polıtica Economica y Social (Conpes), y se usa para calcular el costo de los creditos de

vivienda. Esta unidad de cuenta permite a las entidades financieras ajustar el valor del

credito segun el incremento del costo de vida en nuestro paıs..

1 Tomado del portal web http://www.businesscol.com/ 2 Tomado de Asobancaria (2007) 3 Tomado de Lora (2005) 4 Tomado del artıculo 1.5.3.1 de la Resolucion 400 de 1995. Consultar Superintendecia Financiera de

Colombia (1995). 5 Tomado del Banco de la Republica en http://www.banrep.gov.co/ 6 Tomado del Banco de la Republica en http://www.banrep.gov.co/

Resumen Los mercados financieros actuales han sufrido una acelerada evolucion en los ultimos

50 anos, que ha influido en la aparicion de nuevos instrumentos de inversion. Sin lugar a

dudas, uno de los avances que ha representado mayores innovaciones y posibilidades ha

sido la amplia utilizacion de los derivados. Aunque estos productos aparecieron hace varios

siglos, ha sido recientemente donde se han manifestado los beneficios y riesgos que trae

la utilizacion de estos.

Los derivados son productos que como su nombre lo indica dependen de otro activo

subyacente que es el que determina su precio, su funcionamiento y la posibilidad de

cubrir diversos riesgos.

El presente trabajo constituye la construccion de un valorador de derivados sencillo

y facil de usar que permite la valoracion de Forwards, Futuros y Opciones sobre sub-

yacentes comunes. Todo esto con el fin de ayudar a que inversionistas y empresarios de

todos los niveles puedan acceder a la utilizacion de los derivados.

Palabras claves: Derivados, Valoracion, Forwards, Futuros, Swaps, Opciones.

Abstract

The current financial markets have undergone rapid development over the past 50 years.

This development has influenced the emergence of new investment instruments. Undoub-

tedly, one of the progress that has represented major innovations and opportunities has

been the widespread use of derivatives. Although these products appeared several cen-

turies ago, only recently have been known the benefits and the risks.

Derivatives are products which as its name indicates, depend on others underlying

assets. This underlying determines its price, operations and the ability to cover different

risks.

This paper presents the construction of a simple and easy tool, that allows the

valuation of Forwards, Futures and Options on common underlying. All this, in order

to help investors and managers at all levels to have access to the use of derivatives.

Keywords: Derivatives, Valuation, Forwards, Futures, Swaps, Options.

18 Valoracion de Derivados

AlejandroPére

Introduccion

El mundo, que desde los ultimos 50 anos ha sufrido una transformacion profunda en

cuanto a comunicaciones y aperturas, ha forzado a los mercados de capitales a adecuarse

a esta nueva forma de funcionamiento, una forma que implica rapidez y certeza en la

toma de decisiones para poder alcanzar el objetivo de rentabilidad de las inversiones,

de lo contrario existiran grandes probabilidades obtener perdidas con estas.

Este hecho, sumado al inmenso auge que han tenido los mercados financieros en este

periodo, han impulsado a los grandes academicos del momento y a los especialistas del

mercado a estructurar y proponer nuevos productos que le permitan a los inversionistas

y empresarios un mayor margen de maniobra con su dinero y a su vez les posibiliten

construir portafolios mas elaborados y solidos con coberturas para los distintos riesgos

a los que estan expuestos.

Dentro de estos nuevos productos sobresalen los derivados, productos financieros

cuyo valor se basa en el precio de otros activos y que permiten, mediante su correcta

utilizacion, cubrir todo tipo de riesgos financieros a los que puede estar expuesto un

inversionista o un empresario cualquiera.

A pesar de que este tipo de instrumentos aparecieron, de forma rudimentaria, por

primera vez en el siglo XVII, en Colombia apenas se estan introduciendo en el mercado y

aun no son ni muy utilizados ni ampliamente difundidos. Esto, sumado al hecho que la

teorıa detras de la utilizacion de estos no es sencilla, ha generado poco conocimiento del

tema por parte de los agentes.

Otra razon por la cual las personas no se han aventurado a la utilizacion de estos

instrumentos es la falta de acceso a herramientas que permitan determinar el costo

que tienen estos instrumentos y por consiguiente los beneficios que puede obtener una

persona con su utilizacion. La razon de ser de este problema se puede dividir en dos

partes. Por un lado, existe software especializado en mercado que permitirıa determinar

los precios, pero este es o muy costoso o muy complicado de manejar evitando con

esto su utilizacion generalizada. Por otro lado, en el caso de los Swaps y las Opciones,

existen muchas metodologıas para la estimacion de los precios, unas sencillas y otras muy

complejas, creando confusion entre los usuarios y evitando, nuevamente, la utilizacion

de este tipo de productos.

Un claro ejemplo de esto es la actitud reacia de los exportadores de flores a adquirir

coberturas para el riego cambiario mediante Forwards, un procedimiento facil y sencillo

que cualquiera puede llevar a cabo en un banco comercial y que a su vez le permitirıa

saber al floricultor de antemano, la tasa a la que le van a pagar los dolares producto de

su exportacion, evitando ası posible perdidas por las fluctuaciones de la TRM.

Al igual que el ejemplo anterior existen muchos otros que terminan mostrando un

desconocimiento del tema que desencadena temor en la utilizacion de estos instrumentos.

El presente trabajo constituye la construccion de un valorador de derivados sencillo

y facil de usar. En las secciones siguientes se hace un pequeno recuento de la historia

de los derivados, se explican las metodologıas que se usaron para construir el valorador,

se exponen los criterios utilizados para adoptar dichas metodologıas, y finalmente se

plantean algunas conclusiones sobre el extenso tema de los derivados financieros.


AlejandroPére

En el anexo que se incluye al final se explica como instalar correctamente el valo-

rador de derivados. La explicacion esta encaminada a la utilizacion de un instalador

desarrollado por el autor que pretende facilitar el proceso de instalacion.

Durante la realizacion de este trabajo, el autor se encontraba trabajando en SUR-

AMERICANA en el area de riesgos financieros; allı estaba encargado de las metodologıas

de valoracion de todos los instrumentos que componıan los portafolios de la empresa,

dentro de los cuales se encuentran los instrumentos financieros derivados.

Este trabajo fue elaborado en pdf LATEX.


AlejandroPére

1. Preliminares

1.1 Planteamiento del problema

El tema financiero es ajeno a gran parte de los agentes que forman una economıa, bien

por su aparente complejidad o bien por la falta de beneficios que el conocimiento de este

tema puede traer, sin embargo, estas dos percerpciones estan sesgadas porque, por una

parte, el conocimiento de los temas financieros puede traer grandes beneficios a todos los

agentes, desde el pequeno floricultor que exporta una pequena cantidad de flores hasta la

gran empresa que tiene sedes en distintos paıses; por otra parte, la aparente complejidad

de los temas financieros que, aunque es cierta, no implica que un conocimiento basico

y concreto imposibilite la utilizacion de estos para mejorar la gestion del dinero y los

riesgos.

Dentro de todo este mundo de temas financieros, se encuentra el mercado de capitales

que sin lugar a dudas es un tema que genera cierto grado de temor por los riegos que

implica, el grado de sofisticacion que ha adquirido y las grandes sumas de dinero que

algunos pierden en el —aunque ese dinero lo esten ganando otros—. Sin embargo, este

mercado tambien le permite a los agentes adquirir coberturas para diferentes riesgos,

por medio de instrumentos como los derivados.

Si bien es cierto que un banco comercial cualquiera le cotiza a una persona un

Forward, por ejemplo, o que en el mercado existen herramientas computacionales que

permiten valorar los distintos derivados, estas opciones no son siempre las mas faciles

de utilizar o las mas trasparentes para la persona. Esto crea barreras a la utilizacion

generalizada de los derivados.

Entonces, la pregunta que se debe responder es: ¿Como se puede, de una forma

sencilla, clara y de facil acceso y utilizacion, determinar el precio que tiene un Forward,

un Futuro, un Swap o una Opcion?.

1.2 Justificacion

Este proyecto se constituye en una herramienta que le permitira a los usuarios establecer,

por medio de la metodologıas de valoracion ya conocidas, el valor que se debe pagar por

un intrumento derivado (Forward, Futuro, o Opcion).

Esto con el fin hacer mas accesible la informacion sobre este tema a las personas del

comun y ası empezar a convertir el uso de los derivados en una practica mas habitual.

De igual forma le facilitara el trabajo a los inversionistas que tienen portafolios estruc-

turados con derivados, ya que podran evaluar estrategias de cobertura o de especulacion

de forma rapida y facil.

El proyecto concluira con una aplicacion computacional practica y de facil uso que

estara disponible para valorar cualquiera de estos derivados para ciertos activos subya-

centes, de forma que los usuarios vean como se establece el valor de un derivado.


AlejandroPére

1.3 Objetivos del proyecto

1.3.1 Objetivo general

Desarrollar un valorador de derivados a partir de las metodologıas existentes, que le

permita al usuario pronosticar el valor de Forwards, Futuros, y Opciones en una ventana

de tiempo.

1.3.2 Objetivos especıficos

• Definir los criterios mas relevantes para la ponderacion de las metodologıas de valo-

racion de Swaps y Opciones en cuanto a su facilidad de implementacion.

• Identificar, entre varias de las metodologıas de valoracion de Swaps y Opciones utili-

zadas en este momento, las de mas facil implementacion, deacuerdo con los criterios

definidos.

• Disenar el modelo de valoracion de derivados en Microsoft® ExcelTM.

• Elaborar el modelo de valoracion de derivados (Forwards, Futuros y Opciones).

• Probar la exactitud del valorador, en cada uno de los instrumentos derivados, en una

ventana de tiempo no superior a un mes.

1.4 Marco teorico

1.4.1 Breve historia de los derivados

Sin duda alguna los derivados han sido productos que le han dado una dinamica diferente

al mercado desde su auge en las plazas bursatiles.

By far the most significant event in finance during the past decade has

been the extraordinary development and expansion of financial derivatives.

These instruments enhance the ability to differentiate risk and allocate it

to those investors most able and willing to take it - a process that has

undoubtedly improved national productivity growth and standards of living.

Alan Greenspan, Chairman, Board of Governors of the US Federal Reserve

System.

Toda la historia de la creacion y utilizacion de instrumentos derivados se ha ca-

racterizado por ser el resultado de una busqueda por productos que permitan obtener

coberturas a diferentes riesgos asociados a negocios muy distintos: movimiento de pre-

cios en los negocios agrarios o cambios en las tasas de interes en el sector de los bienes

inmobiliarios, entre muchos otros ejemplos.

Si bien es cierto que los derivados aparecieron hace mucho tiempo e incluso, si se es

exigente, se pueden rastrear hasta en tiempos antes de Cristo tal como lo relata Chance,

Don (1998), el verdadero impacto de estos en los mercados financieros se remonta al siglo


AlejandroPére

pasado cuando los academicos empezaron a hacer avances en el tema y se consolidaron

las grandes bolsas de derivados como la Chicago Board of Trade (CBOT).

Tal vez uno de los anos mas representativos en esta historia es 1973 cuando se

creo la Chicago Board Options Exchange 7 y se publico uno de los trabajos academicos

mas representativos sobre el tema, el famoso modelo de valuacion de Fischer Black and

Myron Scholes8. La aparicion de este modelo, que hizo que sus autores ganaran el premio

Nobel, revoluciono la historia de los derivados como no lo habıa hecho nada hasta ese

entonces.

En 1983 se creo en la Chicago Board Options Exchange la primera Opcion sobre un

ındice de acciones9. Segun menciona Chance, Don (1998), la decada de 1980 marco se

convirtio en la era de los Swaps y de los derivados en el Mercado Mostrados —Over the

Counter(OTC)—. Es importante aclarar que los Forwards y las Opciones en el mercado

mostrador ya eran bien conocidas y transadas, sin embargo, los administradores de ese

momento eran los primeros que contaban con formacion academica sobre derivados y

fueron los que los empezaron a usar en la administracion financiera de las companıas.

Este auge en la utilizacion de estos instrumentos dio como resultado el desarrollo de

nuevos derivados, cada vez mas complejos que permitıan cubrir diferentes riesgos. Estos

nuevos y complejos productos se empezaron a denominar con el apelativo de ‘exoticos’.

Como se menciona en Davies, Roy (2009), 1994 represento el inicio de grandes per-

didas para el mundo, por el mal uso que se dio a los instrumentos derivados. Grandes

empresas como Procter & Gamble y Metallgesellschaft anunciaron perdidas gigantescas

asociadas al uso de instrumentos derivados. Estas perdidas se debieron al desconoci-

miento de los riesgos inherentes que presenta la utilizacion de instrumentos financieros

derivados, especialmente cuando no se conoce su funcionamiento en profundidad. El

condado de Orange en California, se declaro en bancarrota debido a la materializacion

de grandes perdidas por el uso de niveles muy altos de apalancamiento con instrumentos

financieros derivados. El banco Barings de Inglaterra tambien se declaro en bancarrota,

despues de 233 anos de operacion, por las perdidas que generaron las operaciones de un

Trader de 28 anos en las oficinas del banco en Singapur. Si bien, las perdidas del banco

se generaron por una deficiente estructura administrativa de control, las operaciones se

estaban haciendo con derivados que permiten margenes altos de apalancamiento.

De acuerdo con Lowenstein (2000), en 1998 el colapso de Long Term Capital Mana-

gement (LTCM) dejo perdidas por 4,600 millones de dolares, de los cuales aproximada-

mente 1,600 millones de dolares fueron originados por contratos Swaps sobre tasas de

interes.

Recientemente, la crisis financiera que inicio a finales de 2007 ha estado relacionada

con la utilizacion de derivados financieros. Los Credit Default Swaps (CDS) crearon un

efecto amplificador en la crisis por su amplia utilizacion y las consecuencias que genera

en el precio de estos la desconfianza en la estabilidad de las instituciones financieras.

7 Tomado de Chicago Board Options Exchange (2009) 8 Para mas informacion consultar Black, Fischer and Scholes, Myron (1973) 9 Tomado de Chicago Board Options Exchange (2009)


AlejandroPére

Como se muestra en la Tabla 1, los derivados en el mundo, estan creciendo de forma

importante en los ultimos anos10. En diciembre de 2008, de acuerdo con el Bank for

International Settlements la cifra transada en valores nominales sobre todo tipo de

contratos de derivados ascendıa a 591,963 millardos de dolares.

Periodo

Subyacente/Instrumento Dic 2006 Jun 2007 Dic 2007 Jun 2008 Dic 2008

TOTAL 418,131 516,407 595,341 683,726 591,963

Tasas de Cambio

40,271

48,645

56,238

62,983

49,753

Forwards 19,882 24,530 29,144 31,966 24,562

Swaps 10,792 12,312 14,347 16,307 14,725

Opciones 9,597 11,804 12,748 14,710 10,466

Tasas de Interes

291,581

347,312

393,138

458,304

418,678

Forwards 18,668 22,809 26,599 39,370 39,262

Swaps 229,693 272,216 309,588 356,772 328,114

Opciones 43,221 52,288 56,951 62,162 51,301

Acciones

7,488

8,590

8,469

10,177

6,494

Forwards y Swaps 1,767 2,470 2,233 2,657 1,632

Opciones 5,720 6,119 6,236 7,520 4,862

Commodities

7,115

7,567

8,455

13,229

4,427

Forwards y Swaps 3,091 3,653 5,470 7,951 2,713

Opciones 4,025 3,914 2,986 5,278 1,714

Credit Default Swaps

28,650

42,581

57,894

57,325

41,868

Otros

43,026

61,713

71,146

81,708

70,742

(Cifras en millardos de dolares)

Fuente: Bank for International Settlements

Tabla 1: Mercado mundial de derivados.

Por su parte, el mercado colombiano de derivados es relativamente nuevo. Las ope-

raciones en bolsa de este tipo de instrumentos iniciaron en septiembre de 2008.

10 Estos datos solo reflejan las transacciones efectuadas en el Mercado Mostrador (OTC). Para mas

informacion se puede consultar Bank for International Settlements (2009)


AlejandroPére

Hoy en dıa y de acuerdo con la informacion publicada por la Bolsa de Valores de

Colombia, los instrumentos que se transan en el mercado organizado son Futuros sobre

el Bono Nocional11 y Futuros sobre la Tasa de Cambio Representativa del Mercado.

La Tabla 2 muestra la evolucion del mercado de derivados colombiano desde sep-

tiembre de 2008 hasta septiembre de 2009.12

Fecha Valor Variacion ( %)

Septiembre2008 76,750

Octubre2008 33,250 −56.68

Noviembre2008 27,750 −16.54

Diciembre2008 17,500 −36.94

Enero2009 117,250 570.00

Febrero2009 137,500 17.27

Marzo2009 174,250 26.73

Abril2009 120,750 −30.70

Mayo2009 164,750 36.44

Junio2009 125,098 −24.07

Julio2009 341,015 172.60

Agosto2009 223,200 −34.55

Septiembre2009 420,832 88.54

Cifras en millones de pesos Fuente: Bolsa de Valores de Colombia

Tabla 2: Mercado colombiano de derivados.

En el segundo semestre de 2009 se espera que entre en funcionamiento Derivex13,

una sociedad creada en conjunto por la Bolsa de Valores de Colombia S.A. y XM Com-

panıa de Expertos en Mercados S.A. E.S.P., que sera el administrador del nuevo mer-

cado de derivados sobre commodities energeticos. Inicialmente, esta planeado ingresar

al mercado con un futuro sobre electricidad.

11 De acuerdo con el portal web ECONOMIA48 un bono nocional es “un Bono ficticio del Estado con

un valor nominal teorico y que cotiza en un mercado regulado con unos vencimientos preestablecidos, una

rentabilidad dada y una serie de caracterısticas que lo convierten en un bono totalmente normalizado. Se

utiliza principalmente como activo subyacente en un mercado de futuros.” 12 Esta cifras solo incluyen las transacciones efectuadas a traves de la bolsa, ya que las que se hacen

sobre el Mercado Mostrador no se registran. Para mas informacion se puede consultar Bolsa de Valores

de Colombia (2009). 13 Se puede obtener mas informacion ingresando a www.http://www.derivex.com.co/index.html.

http://www.http/www.derivex.com.co/index.html


AlejandroPére

1.4.2 Instrumentos Financieros Derivados

“Los instrumentos derivados son contratos cuyo valor es funcion, depende (se deriva)

de otra variable denominada variable subyacente”(Vilarino et al. 2008). Dentro de estos

subyancentes encontramos productos financieros como bonos, acciones o ındices, precios

de materias primas como el petroleo o el maız, tasas de interes como la LIBOR o tasas de

cambio. Tambien es posible encontrar subyacentes no financieros como la temperatura en

un lugar especıfico o el ındice de precios de un paıs o la cantidad de nieve que cae en algun

lugar; en otras palabras, cualquier variable susceptible de ser medida continuamente, es

susceptible de convertirse en un subyacente.

De forma general, se puede decir que un derivado es un instrumento financiero que:

1) cambia de valor en respuesta a cambios en el precio de otro activo, 2) no requiere de

una inversion inicial para su constitucion o, en el caso de requerirla, es muy pequena; y

3) se liquidara en una fecha futura.

Antes de abordar el tema de los modelos para la valoracion de los instrumentos

derivados, es necesario introducir un concepto que juega un papel fundamental en este

tema: el arbitraje. El arbitraje, segun Alexander et al. (2003), es una operacion en la

que no se corre ningun riesgo de perdida y adicionalmente existe una total certeza de

la obtencion de un beneficio. Este hecho implica que los mercados, en momentos en los

que se presenten posibilidades de arbitraje, se moveran rapidamente para corregir esas

desviaciones y ası volveran a la formacion de los precios estandar.

En vista de lo anterior, y de acuerdo con De Lara (2005), los modelos de valoracion

parten de un conjunto se supuestos, que se listan a continuacion:

• Los precios siempre se ajustan para cerrar las oportunidades de arbitraje.

• No existe riesgo de contraparte: nunca la contraparte del contrato incumplira sus

obligaciones.

• No existen costos de transaccion, ni limitaciones a las posiciones cortas.

• Todos los agentes del mercado son precio-aceptantes: ninguno tiene el poder de

manipular los precios.

Los cuatro instrumentos derivados basicos son los Forwards, los Futuros, los Swaps

y las Opciones. A partir de estos, es posible construir infinitas combinanciones que dan

como resultado productos mas elaborados y complejos que comunmente se denominan

notas estructuradas.

Forwards

Los Forwards son los instrumentos derivados mas sencillos. Estos son, de acuerdo con

De Lara (2005), contratos en los que las partes se obligan a comprar —o vender— en una

fecha futura, un activo a un determinado precio pactado el dıa de hoy. Estos contratos

pueden ser Delivery cuando al final del contrato efectivamente se entrega el activo a

cambio de dinero o Non Delivery cuando al final solo se liquida en dinero la diferencia

entre el precio pactado y el precio de contado el dıa de la liquidacion del contrato.


AlejandroPére

La Figura 1 muestra dos ejemplos del comportamiento de un Forward. En la figura

es claro como en el momento 0, cuando se pacta el contrato, no hay ningun intercambio

de dinero entre las partes. Por otra parte es posible observar como en el momento t

cuando se hace efectivo el contrato la partes hacen entrega del monto con el que se

habıan comprometido.

$COP $USD

0 t T 0 t T

$USD $COP

(I) (II)

Figura 1: Ejemplo de un Forward de Venta de USD a cambio de COP (I) y un Forward de Compra de USD

a cambio de COP (II)

La forma de determinar el valor de un Forward general, es llevando el precio de

contado actual del activo a la fecha futura con una tasa de interes. De aquı que la forma

matematica14 de expresar el valor del Forward es:

F = S(1 + r)n

Donde:

F −→ Precio del Forward

S −→ Precio del subyacente en el mercado de contado

r −→ Tasa de interes del mercado. Es la tasa que refleja cero riesgo.

n −→ Plazo del contrato

Dependiendo del activo subyacente, es necesario sumarle los costos de almacenamiento,

seguros y fletes que pueden existir durante el periodo del contrato y restarle los beneficios

que se pueden obtener al mantener el activo —por ejemplo dividendos si el subyacente

es una accion—. Al anadir estos terminos a la expresion, se obtiene:

F = S(1 + r + a − b)n

Donde:

14 Tomado de Dubofsky & Miller (2003)

a −→ Costos

b −→ Beneficios


AlejandroPére

En otras ocaciones, los costos y los beneficios no estan expresados como tasas, sino en

forma de costos o beneficios fijos. En estos casos la expresion matematica del precio

sera:

F = S(1 + r)n + Costos − Beneficios

Futuros

Los Futuros, en cierto modo, son iguales a los Forwards : Contratos de conpraventa que se

pactan ahora con liquidacion en el futuro. Estos contratos tambien se dividen en Delivery

y Non Delivery, sin embargo, este instrumento presenta diferencias fundamentales con

respecto a los Forwards.

De acuerdo con De Lara (2005), estas diferencias se pueden resumir en las siguientes:

1. Son contratos estandarizados

2. Se negocian en mercados organizados o en las bolsas de derivados

3. Las contrapartes no se tienen que conocer

4. Existe un mercaodo secundario amplio

Pese a las diferencias expuestas, la metodologıa de valuacion de Forwards y Futuros es

la misma. Esto implica que se utiliza la misma formula matematica para determinar su

precio.

Swaps

La palabra Swap significa cambio o permuta. Estos contratos consisten en el intercambio

simultaneo entre dos agentes de flujos de dinero que pueden tener distintas monedas o

distintas tasas de interes.

Los dos tipos de Swaps mas conocidos y sencillos son los Swaps de tasas de interes

o IRS, Interest Rate Swaps y los Swaps de monedas o CS, Currency Swaps.

La Figura 2 es un ejemplo del diagrama de flujos de un Swap, en el que se hara

entrega de cuatro (4) flujos durante la vigencia del contrato y a cambio se recibiran tres

(3) flujos de mayor valor.

Opciones

Una Opcion es un contrato que le otorga al comprador el derecho, pero no la obligacion, a

comprar o a vender el activo subyacente en el futuro a un precio pactado a cambio de una

prima que paga al principio del contrato.

Las Opciones estandar se clasifican en Europeas o Americanas segun las fechas en

las que se pueden ejercer. Las Americanas se pueden ejercer en cualquier momento entre

la fecha de inicio y vencimiento del contrato. Por su parte, las Opciones Europeas solo

se pueden ejercer en la fecha de vencimiento del contrato.


AlejandroPére

Flujos Recibidos

0 t

Flujos Pagados

Figura 2: Ejemplo del diagrama de flujos de un Swap

Las metodologıas utilizadas para la valoracion de estos instrumentos, segun Wilmott

et al. (1995) se pueden dividir en tres: las parametricas (modelo de Black-Scholes / Mer-

ton), las iterativas (arboles binomiales) y las estocasticas o no parametricas (simulacion de

Monte Carlo).

1.4.3 Valoracion de Derivados En Colombia el organo encargado de regular, hasta cierto punto, el uso de los instrumen-

tos financieros derivados es la Superintendencia Financiera, que dicta las pautas para

que las entidades que son vigiladas por esta superintendencia valoren los instrumentos

que posean en sus portafolios.

Estas disposiciones estan contenidas en el capitulo XVIII de la Circular Basica Con-

table y Financiera (C.E. 100 de 1995) a la cual se le han hecho numerosas modificaciones,

siendo la mas reciente la publicada en junio de 2009 mediante la Circular Externa 021.

Las metodologıas propuestas por la Superintendencia Financiera de Colombia no

son las unicas existentes para la valoracion de instrumentos financieros derivados y en

ningun momento el regulador exige que se utilicen, mas aun cuando existe la posibilidad

de utilizar una metodologıa mejor.

En los numerales que siguen a continuacion se hara una explicacion de las metodo-

logıas que se utilizaran para la construccion del valorador de instrumentos financieros

derivados.

1. Valoracion de Forwards

Forward contrato en los que una parte se obliga a comprar —y la otra a vender—

un determinado subyacente en una fecha futura a un precio pactado el d ıa

de hoy. Estos contratos pueden ser: Delivery cuando al final del contrato

efectivamente se entrega el activo subyacente a cambio de dinero, o Non

Delivery cuando al final solo se liquida en dinero la diferencia entre el precio

pactado y el precio de contado el dıa de la liquidacion del contrato.


AlejandroPére

−→

k −→

U SD −→

P I P S −→

A continuacion se describe la metodologıa propuesta por la Superintendencia15

para la valoracion de los Forwards.

1.1 Forwards sobre Divisas

Cuando el subyacente es una divisa, la metodologıa propuesta por la Super-

intendencia hace una diferenciacion con el fin de facilitar la valoracion.

1.1.1 Tasa Representativa del Mercado (COP/USD)

Para cuantificar las ganancias o perdidas en este tipo de contrato se debe

establecer la diferencia entre la tasa Forward pactada y la tasa Forward

en la fecha de valoracion, luego se debe traer a valor presente utilizando

una tasa de interes cero cupon. Lo anterior se logra mediante el uso de

la siguiente expresion:

NU SD × [T C F − (T C RMSP OT + P I P Sk )]

Donde:

k 1 + rk ×

360

(1.1)

N Valor nominal del Forward expresado en dolares ame-

ricanos.

k Numero de dıas en base 365 que hay entre la fecha de

valoracion y la fecha de cumplimiento.

T C F −→ Tasa de cambio COP/USD pactada en el contrato.

T C RMSP OT −→ TRM en el dıa de la valoracion.

Puntos Forwards del mercado Forward COP/USD en k

la fecha de valoracion para un plazo de k dıas.

r Tasa de interes cero cupon para un plazo de k dıas, en

el dıa de la valoracion.

El valor de la obligacion que debe registrar el vendedor del subyacente

en su balance (derecho para el comprador), en pesos colombianos, esta

dado por la siguiente expresion:

NU SD × (T C RMSP OT + P I P Sk )

k 1 + rk ×

360

(1.2)

Por su parte, el valor del derecho que debe registrar el vendedor del

subyacente en su balance (obligacion para el comprador), en pesos co-

lombianos, esta dado por la siguiente expresion:

NU SD × T C F

k 1 + rk ×

360

(1.3)


AlejandroPére

Finalmente, la utilidad o perdida del Forward el dıa de la valoracion esta-

ra dada por la resta de las ecuaciones (1.3) y (1.2), calculadas de acuerdo

con la posicion de la entidad —compra o venta de dolares americanos—.

15 Tomada de la circular 21 de junio de 2009.


AlejandroPére

−→

−→

r −→

T F −→

T C −→

r −→

T C −→

1.1.2 Otras Divisas

En este tipo de operaciones Forward la entidad que valora el instrumen-

to financiero derivado puede estar en una de las siguientes situaciones:

comprando una divisa Y a cambio de la divisa X, o vendiendo una divisa

Y a cambio de la divisa X.

La metodologıa en este caso varia un poco debido a que se asume que

no se tiene acceso a un mercado lo suficiente lıquido que provea los

PIPS para todas las fechas. Adicionalmente, se deben tener en cuenta

la transformacion de la operacion a pesos colombianos.

Lo anterior se traduce en la siguiente expresion:

NDY × (T C F − T Fk ) × T CU SD/DX × T C RMSP OT

Donde:

( k

1 + rDXk ×

360

(1.4)

NDY −→ Valor nominal del Forward expresado en Divisa Y.

k Numero de dıas en base 365 que hay entre la fecha de

valoracion y la fecha de cumplimiento.

T C F Tasa de cambio fijada en el contrato. En Divisa X por

unidad de Divisa Y. Tasa Forward en la fecha de valoracion para el plazo

k k, dada en Divisa X por unidad de Divisa Y.

Tasa de conversion de divisas, dada en dolares ameri- U SD/DX canos por unidad de Divisa X.

T C RMSP OT −→ TRM en el dıa de la valoracion.

Tasa de interes de bajo riesgo cero cupon de la Divisa DXk X, para el plazo k el dıa de la valoracion.

El caculo de T Fk esta dado por la siguiente expresion:

T CDX/DY ×

( k

1 + rDXk ×

360

Donde:

T Fk = ( k

1 + rDYk ×

360

(1.5)

Tasa de cambio en la fecha de valoracion, dada en DX/DY Divisa X por unidad de Divisa Y.

Tasa de interes de bajo riesgo cero cupon de la Divisa DXk Y, para el plazo k el dıa de la valoracion.

El valor de la obligacion que debe registrar el vendedor del subyacente

en su balance (derecho para el comprador), en pesos colombianos, esta

dado por la siguiente expresion:


AlejandroPére

NDY × T Fk × T CU SD/DX × T C RMSP OT

( k

1 + rDXk ×

360

(1.6)


AlejandroPére

−→

−→

−→

k −→

z −→

Por su parte, el valor del derecho que debe registrar el vendedor del

subyacente en su balance (obligacion para el comprador), en pesos co-

lombianos, esta dado por la siguiente expresion:

NDY × T C F × T CU SD/DX × T C RMSP OT

( k

1 + rDXk ×

360

(1.7)

Finalmente, la utilidad o perdida del Forward el dıa de la valoracion

estara dada por la resta de las ecuaciones (1.7) y (1.6), calculadas de

acuerdo con la posicion de la entidad —compra o venta de Divisa Y—.

1.2 Forwards sobre Tıtulos Tasa Fija

Para cuantificar las ganancias o perdidas, en pesos colombianos, de los For-

wards con este tipo de subyacente se debe establecer la diferencia e ntre el valor

presente del precio pactado en la operacion y el precio justo de intercambio

del tıtulo o valor en el dıa de la valoracion. Para estos efectos, tanto el precio

pactado en la operacion como el valor futuro del Forward deberan descontarse

con la tasa cero cupon que corresponda segun el plazo. Lo anterior se logra

mediante el uso de la siguiente expresion:

PP − PF W C (

k −

1 + rk × 360

1 +

z rz ×

360

(1.8)

Donde:

PP −→ Precio fijado en el contrato Forward.

PF W −→ Precio Forward de tıtulo que no permite arbitraje.

C Cupon que presente el tıtulo antes de la fecha de cumpli-

miento del Forward.

k Numero de dıas en base 365 que hay entre la fecha de valo-

racion y la fecha de cumplimiento.

z Numero de dıas en base 365 que hay entre la fecha de valo-

racion y la fecha de pago del cupon.

r Tasa de interes cero cupon para un plazo de k dıas, en el dıa

de la valoracion.

r Tasa de interes cero cupon para un plazo de z dıas, en el dıa

de la valoracion.

El valor de la obligacion que debe registrar el vendedor del subyacente en su

balance (derecho para el comprador), en pesos colombianos, esta dado por la

siguiente expresion:


AlejandroPére

PF W

(

k −

C z (1.9)

1 + rk ×

360

1 + rz × 360


AlejandroPére

Por su parte, el valor del derecho que debe registrar el vendedor del subyacente

en su balance (obligacion para el comprador), en pesos colombianos, esta dado

por la siguiente expresion:

PP (

k (1.10)

1 + rk x 360

Finalmente, la utilidad o perdida del Forward el dıa de la valoracion estara

dada por la resta de las ecuaciones (1.10) y (1.9), calculadas de acuerdo con

la posicion de la entidad —compra o venta tıtulos en el futuro—.

1.3 Forwards sobre Tasas de Interes a Plazo (Forward Rate Agreement (FRA))

Para valorar este tipo de instrumento financiero derivado se debe calcular la

tasa Forward implıcita que corresponda al plazo existente entre la fecha de

inicio o liquidacion del FRA y la fecha de vencimiento. Ambas fechas son

posteriores a la fecha de celebracion del Forward.

IPC

0 3 9

4 %

Figura 3: Ejemplo de un FRA 3/9

La Figura 3 muestra un ejemplo de un FRA en el que la fecha de inicio

o liquidacion es dentro de 3 meses y la fecha de vencimiento es dentro de

nueve meses. En este contrato se entregara una tasa fija del 4 % sobre el valor

nominal del contrato y a cambio se recibira la tasa IPC aplicada sobre el

mismo nominal.

Para hallar la tasa ’forward’ implıcita se aplica la siguiente expresion:

360 x {F(

1 + rt2 x t2 (

1 + rtl x ti

− 1

rIMP =

360

(t2 − tl ) 360 (1.11)


AlejandroPére

t −→

t −→

FRA −→

360

360

Donde:

Tasa Forward implıcita para un plazo igual al comprendido tIMP −→

entre tl y tx.

Plazo en dıas, comprendido entre la fecha de celebracion del tl −→

Forward y la fecha de inicio (o liquidacion) del mismo.

Plazo en dıas, comprendido entre la fecha de celebracion del x

Forward y la fecha de vencimiento del mismo.

Tasa de interes cero cupon vigente en la fecha de valoracion 2i

para el plazo ti , donde i = 1, 2.

Una vez calculada la tasa Forward implıcita se procede a cuantificar la ganan-

cia o perdida del FRA. El proceso es el siguiente: se debe calcular la diferencia

entre la tasa Forward implıcita y la tasa de interes pactada, luego se debe

multiplicar por el valor nominal y por el perıodo de vigencia del instrumento

(en dıas); finalmente, se traer a valor presente. Este calculo tiene la siguiente

expresion:

N x (tFRA − tIMP ) x (tx − tl) N x (tFRA − tIMP ) x (tx − tl)

360 = 360 F1 + tIMP x 22 − 2i

x

F1 +

rt2l x 2i

F1 +

rt2x x 22

360 360 360

(1.12)

Donde:

N −→ Valor nominal de FRA.

t Tasa de interes pactada en el FRA para un plazo de (tx − tl) dıas.

El valor de la obligacion que debe registrar el vendedor del subyacente en su

balance (derecho para el comprador), en pesos colombianos, esta dado por la

siguiente expresion:

N x tIMP x (tx − tl)

360 F1 +

rt2x x 22

(1.13)

Por su parte, el valor del derecho que debe registrar el vendedor del subyacente

en su balance (obligacion para el comprador), en pesos colombianos, esta dado

por la siguiente expresion:

N x tFRA x (tx − tl)

360 F1 +

rt2x x 22

(1.14)

Finalmente, la utilidad o perdida del Forward el dıa de la valoracion estara


AlejandroPére

dada por la resta de las ecuaciones (1.14) y (1.13), calculadas de acuerdo con

la posicion de la entidad —compra o venta tıtulos en el futuro—.


AlejandroPére

2. Valoracion de Futuros

Futuro contrato estandarizado y cotizado en un mercado organizado o bolsa,

con respaldo de una camara de compensacion, mediante el cual dos partes

se obligan mutuamente, la una a comprar y la otra a vender, una cantidad

establecida de un producto subyacente determinado, a un precio fijado y en

una fecha futura establecida en el contrato.

Es un contrato aplazo que se liquida cada dıa y es remplazado con un nue-

vo contrato, con precio de entrega identico al precio de liquidacion del dıa

anterior.

Los futuros deben valorarse sobre la base del correspondiente precio de mercado

en la fecha de valoracion. Tales precios son provistos por la respectiva bolsa o

sistema de negociacion donde la entidad haya negociado el instrumento financiero

derivado.

Para cuantificar las utilidades o perdidas en contratos de futuros, se debe calcular

la diferencia entre el precio de mercado de cada unidad del contrato respectivo y

el precio pactado de la misma, multiplicado por el valor del contrato y por el

numero de contratos negociados. Para ello se aplica la siguiente expresionl6:

(PFUT − P P ) x N x n (1.15)

Donde:

Precio de los contratos de futuros identicos al que se esta valorando,

PFUT −→ reportado en la fecha de valoracion por la bolsa o sistema de negociacion

de valores donde se negocien.

P P −→ Precio fijado en el contrato de futuros.

N −→ Valor nominal de cada contrato futuro.

n −→ Numero de contratos de futuros negociados.

El valor de la obligacion que debe registrar el vendedor en su balance (derecho

para el comprador), en pesos colombianos, corresponde al precio de cada unidad

del contrato de futuros reportado en la fecha de valoracion por la bolsa o sistema de

negociacion de valores donde se ha negociado (PFUT), multiplicado por el numero

de contratos y por el valor nominal de cada contrato.

Por su parte, el valor del derecho que debe registrar el vendedor en su balance

(obligacion para el comprador), en pesos colombianos, corresponde al precio de

cada unidad fijado en el contrato de futuro (P P ), multiplicado por el numero de

contratos y por el valor nominal de cada contrato.

3. Valoracion de Swaps

Swap (Permuta financiera) es un contrato por el cual dos partes se comprometen

a intercambiar una serie de cantidades de dinero en fechas futuras.

i6 Tomado de la Circular 21 de 2009


AlejandroPére

Los Swaps mas conocidos son de dos tipos: cuando los intercambios de di-

nero futuros estan referenciados a tasas de interes, llamandose IRS (Interest

Rate Swaps ) o cuando los intercambios de dinero futuros estan asociados a

diferentes monedas, en este caso se llaman CCS (Cross Currency Swaps ).

La combinacion de los Swaps mencionados lleva a un nuevo Swap en el que

los flujos estan referenciados a diferentes tasas de interes y adicionalmente a

diferentes monedas.

A continuacion se describe la metodologıa propuesta por la Superintendencial7

para la valoracion de los Swaps.

3.1 Swaps de Tasas de Interes (IRS - Interest Rate Swaps )

Cuando tanto los flujos que se entregan como los flujos que se reciben es-

tan denominados en la misma moneda la valoracion se puede llevar a cabo

mediante la metodologıa que asemeja los flujos a dos bonos, uno de posicion

larga y otro de posicion corta. La distincion con respecto a la valoracion de

bonos estandares radica en dos aspectos: 1) Que la valoracion de un bono en

el mercado de contado se hace mediante el descuento a la tasa de interes que

negocia el mercado en la fecha de valoracion, mientras que la valoracion de

los flujos del Swap se hace utilizando como tasas de descuento las tasas cero

cupon que correspondan, y 2) Que la proyeccion de los flujos futuros de bonos a

tasa variable se efectua con las tasas vigentes en el mercado en la fecha de la

valoracion, mientras que la proyeccion de los flujos de los Swaps se realiza

utilizando tasas futuras implıcitas.

Con estas diferencias claras, se procede a valorar el Swap como la diferencia de

los valores presentes de los dos bonos. Para lograr esto es necesario proyectar

los flujos futuros, estimar el valor presente de estos y finalmente determinar

el precio justo de intercambio del Swap.

A continuacion se exponen los lineamientos generales que se deben seguir para

la proyeccion de los flujos:

3.1.1 Proyeccion de flujos a tasa variable cuando existe curva de tasas.

Se deben calcular a partir de las curvas existentes las tasas futuras im-

plıcitas que correspondan para los plazos de los flujos y utilizarlas en las

respectivas proyecciones. Tal es el caso, por ejemplo, cuando se trata de

flujos a tasa Libor, en donde a partir de la curva Libor-Swap correspon-

diente, publicada en Bloomberg o Reuters, se deben calcular las tasas

Forward implıcitas para proyectar los flujos indexados a la Libor.

3.1.2 Proyeccion de flujos a tasa variable cuando no existe curva de tasas.

La proyeccion de los flujos dependera del tipo de tasa. La norma colom-

biana establece metodologıa para la proyeccion de flujos atados a DTF,

IBR e IPC. A continuacion se explica dicha metodologıa.

3.1.2.1 Para Flujos a DTF

A. Calcular las tasas futuras implıcitas de la curva cero cupon

de TES tasa fija en pesos, de acuerdo con la ecuacion (1.11).

i7 Esta metodologıa fue propuesta en el capıtulo XVIII de la Circular 100 cuya ultima actualizacion

es la circular 21 de junio de 2009.


AlejandroPére

B. A la tasa DTF efectiva anual vigente en la fecha de valora-

cion, restarle la tasa cero cupon de la curva TES tasa fija en

pesos para el plazo de 90 dıas.

C. Sumar dicho diferencial a cada una de las tasas futuras im-

plıcitas obtenidas en el literal A.

D. Proyectar los flujos del Swap referenciados a la DTF con las

tasas calculadas. Se debe tener en cuenta que si se pacto algun

margen para las tasas tambien se debe adicionar.

3.1.2.2 Para flujos a IBR

A. Para los plazos para los que exista tasa IBR se debe utilizar

esta como base para realizar las proyecciones.

B. Para plazos superiores a los que existan cotizaciones del IBR,

se debe utilizar el procedimiento descrito en el item anterior

teniendo en cuenta que el diferencial se calculara con respecto

al IBR y no a la DTF.

3.1.2.3 Para flujos a IPC

A. Estimar la curva ‘cero cupon’ de tasas de inflacion anual, a

partir de las curvas cero cupon de TES tasa fija en pesos y de

TES UVR, mediante el uso de la siguiente expresion:

T = 1 + TESCOP

INF 1 + TESUVR

− 1 (1.16)

B. Obtener la tasa de inflacion futura implıcita a partir de la

curva de tasas de inflacion ‘cero cupon’ hallada previamente,

siguiendo la formula de la expresion (1.11).

C. Utilizar la tasa de inflacion futura implıcita, calculada con

el procedimiento anterior, como una aproximacion de la va-

riacion anual del IPC, para efectuar las proyecciones de cada

uno de los flujos del Swap que se hallen pactados con este in-

dicador. Se le debe agregar, si hay lugar, el margen sobre IPC

acordado en el contrato.

3.1.3 Tasas de descuento de los flujos.

Se utilizaran las mismas tasas de descuento que en el caso de los con-

tratos Forwards, es decir, tasas de interes de curvas cero cupon.

3.2 Swaps de Monedas (CCS - Cross Currency Swaps )

3.2.1 Valoracion cuando los flujos de las dos puntas del Swap coinciden en el

tiempo.

La valoracion puede efectuarse con la metodologıa estandar, de acuerdo

con la cual se valora como un portafolio de Forwards. Una parte actua

como si vendiera los Forwards y la otra parte como si los comprara.

Luego se obtiene el valor neto del portafolio de Forwards, mediante

la suma de las valoraciones de los distintos Forward en los que puede


AlejandroPére

descomponerse el Swap de monedas.


AlejandroPére

3.2.2 Valoracion cuando los flujos de las dos puntas del Swap no coinciden en

el tiempo.

La valoracion puede efectuarse con la metodologıa estandar, de acuerdo

con la cual se valora como un portafolio de dos bonos, uno en cada

moneda, incluyendo para ello los respectivos montos de capital de la

operacion. El valor neto del portafolio de los dos ‘bonos’ es la diferencia

de las valoraciones de las dos puntas.

4. Valoracion de Opciones

Opcion contrato que le otorga al comprador el derecho, pero no la obligacion, de

comprar o de vender el activo subyacente en el futuro a un precio pactado

hoy a cambio de una prima que paga al principio del contrato.

Las Opciones estandar se clasifican en Europeas o Americanas segun las

fechas en las que se pueden ejercer. Las Americanas se pueden ejercer en

cualquier momento entre la fecha de inicio y vencimiento del contrato. Por su

parte, las Opciones Europeas solo se pueden ejercer en la fecha de vencimiento

del contrato.

Al igual que los Forwards estos contratos pueden ser: Delivery cuando al

ejercer la Opcion efectivamente se entrega el activo subyacente a cambio de

dinero, o Non Delivery cuando solo se liquida en dinero la diferencia entre el

precio pactado y el precio de contado el dıa del ejercicio de la Opcion.

Como se menciono anteriormente, existen varios metodos para obtener el valor de

una Opcion. A continuacion se presenta la metodologıa de los arboles binomiales

de acuerdo con los conceptos expuestos en Hull (2008).

El precio de una Opcion el dıa en que se ejerce el derecho sera:

Para una Opcion de Compra

Y para una Opcion de Venta

Donde:

Max {ST − K, 0} (1.17)

Max {K − ST , 0} (1.18)

ST −→ El precio del activo subyacente en el tiempo T

K −→ El precio de ejercicio de la Opcion

El metodo de los arboles binomiales se basa en los movimientos que sufre un activo

cualquiera en un periodo de tiempo. Supongamos una accion que hoy vale 1, 000,

el precio de la opcion manana podra ser 900 o 1, 100.

El metodo de los arboles binomiales entonces evalua en multiples pasos el com-

portamiento del activo subyacente de una Opcion y a partir de este resultado


AlejandroPére

determina el precio de esta.


AlejandroPére

Si tomamos como referencia a Hull (2008) obtenemos la Figura 4, donde se muestra

un arbol binomial de dos pasos en el que S0 significa el precio del subyacente en el

tiempo 0, u significa el aumento que sufre el activo en cada ∆t (u > 1), d significa

la disminucion que sufre el activo en este mismo periodo de tiempo (d < 1) y f

representa el precio de la opcion en cada uno de los nodos del arbol. Por ejemplo

S0 ud es el precio del subyacente luego de un aumento de u y de una disminucion de

d, del mismo modo fuu significa el precio de la Opcion despues de que el subyacente

haya experimentado dos aumentos consecutivos de magnitud u.

S0 u2

fuu

S0 u

fu

S0 S0 ud

f fud

S0 d

fd

S0 d

2

fdd

∆t

Figura 4: A rbol binomial de 2 pasos para una Opcion Europea

Este arbol es unicamente de 2 pasos y solo es ilustrativo, para obtener el precio

correcto de una opcion es necesario construir un arbol de por lo menos 30 pasos

para el resultado empiece a converger.

Una vez entendido el concepto de los arboles binomiales se procede a la forma

de hallar f . Para esto es necesario introducir un principio muy importante en la

valoracion de Opciones, este se denomina Valoracion Neutral al Riesgo y establece,

como se menciona en Hull (2009), que se puede asumir con total seguridad que el

mundo es neutral al riesgo cuando se valoran Opciones; lo que quiere decir que un

portafolio cualquiera de activos que no tenga ningun riesgo rentara la tasa libre

de riesgo.

A partir de este principio y suponiendo que en el ultimo nodo de un arbol binomial

conocemos el precio del subyacente y por lo tanto el precio de la opcion, obtenemos


AlejandroPére

e

d

−

la siguiente expresion:

Donde:

fu = e−r∆2 [pfuu + (1 − p) fud ]

fd = e−r∆2 [pfud + (1 − p) fdd ] f

= e−r∆2 [pfu + (1 − p) fd ]

(1.19)

t −→ Tasa libre de riesgo anual, compuesta continuamente.

∆t −→ Timepo entre cada nodo. Expresado en anos.

Probailidad de un aumento de u en el precio del subyacente. Por consi-

p −→ guiente (1 − p) es la probabilidad de una disminucion de d en el precio

del subyacente.

Si se analiza la expresion (1.19) se puede observar que el precio de la Opcion, en

un nodo dado del arbol, no es mas que su valor esperado descontado a la tasa libre

de riesgo. Otra importante conclusion es que la utilizacion de los arboles se hace

desde el final del arbol hasta el principio.

Ahora, la expresion que permite llegar al valor p es la siguientel8:

p = e r∆2 −

(1.20)

u − d

Para que el modelo de valoracion quede completo es necesario determinar el valor

de u y el valor de d. Para este fin y de acuerdo con J. C. Cox, S.A. Ross y M.

Rubinstein (1979) se tienen las siguientes ecuaciones:

u = eσ

√ ∆2 (1.21) √

d = e−σ

∆2 (1.22)

Donde:

σ −→ Volatilidad anual del activo subyacente.

El modelo que se acaba de exponer aplica para Opciones Europeas sobre Acciones

unicamente. Para valorar Opciones Europeas sobre otros subyacentes se deben

hacer las siguientes modificaciones:

• Opciones que pagan un rendimiento de dividendos continuo

Si la accion paga un rendimiento a la tasa q, se debe modificar el calculo de

p de la siguiente forma:

(r−q)∆2 d p =

(1.23)


AlejandroPére

u − d

i8 para mas detalles sobre la forma como se llega al valor de p se puede consultar el capıtulo 11 de

Hull (2008).


AlejandroPére

• Opciones sobre ındices bursatiles

partiendo de la idea que un ındice bursatil es la representacion de una cartera

de acciones, podemos valorar las acciones sobre ındices como se explico para

las Opciones sobre acciones o como una accion con rendimiento de dividendos

continuo, segun sea el caso.

• Opciones sobre divisas

Si se considera una divisa como un activo que renta a la tasa de interes

externa libre de riesgo, se puede hacer el siguiente supuesto para valorar las

Opciones sobre este subyacente:

Donde:

p = e (r−re )∆2 −d

u − d

(1.24)

te −→ Tasa libre de riesgo extrajera anual, compuesta continuamente.

• Opciones sobre acciones con dividendo en COP en fechas conocidas

El procedimiento consiste en en construir un arbol binomial partiendo del

valor de la accion menos todos los dividendos descontados a la tasa libre de

riesgo, luego a cada nodo se le suma el valor de los dividendos descontados

hasta ese punto. Una vez se haya efectuado este procedimiento la valoracion

se hara como se explico anteriormente.

Por ultimo, es preciso aclarar que para valorar las Opciones Americanas, se bebe

tener en cuenta un elemento mas cuando se recorre el arbol binomial. El primer

paso de la valoracion, sera la construccion del arbol binomial tal y como se hace

en el caso de las Opciones Europeas —incluyendo el calculo de p segun sea el tipo

de subyacente—.

Una vez construido el arbol binomial c o m p l e t a m e nte se empieza a recorrer desde

el final hacia el principio —como se explico anteriormente— pero teniendo en cuenta

que el precio de la opcion no siempre sera el valor esperado de esta descontado a

la tasa libre de riesgo. La razon de ser de este hecho es que como se esta valorando

una Opcion Americana y esta se puede ejercer anticipadamente, el precio de la

Opcion sera el optimo entre el encontrado con el procedimiento normal del arbol

binomial y el beneficio obtenido con el ejercicio anticipado.

Para ilustrar lo anterior, suponga el siguiente ejemplo tomado de Hull (2008).

Considere una Opcion de venta a dos anos con un precio de ejercicio de $52 sobre

una accion cuyo precio actual es $50. La Opcion se valorara con un arbol binomial

de dos pasos. Adicionalmente suponga que la accion sube o baja en un monto

proporcional de 20 % y que la tasa libre de riesgo es 5 %.

S0 = 50 K = 52 t = 0.05

∆t = 1 u = 1.2 d = 0.8


AlejandroPére

p = 0.6282


AlejandroPére

50

A 4.192

60 B

1.415

40 C

9.464

72 D

0

48 50

E A 4 5.089

32

F 20

72 D

0

60 B

1.415

48 E

4

40 C

12.0

32 F

20

(I) (II)

Figura 5: Comparacion de arbol binomial para una Opcion Europea (I) y una Opcion Americana (II)

Inicialmente se valorara la Opcion suponiendo que esta es Europea; el resultado

de este procedimiento se muestra en la Figura 5(I). Para llegar a este resultado se

utiliz la metodologıa explicada anteriormente.

Con el arbol binomial ya construido el paso siguiente es evaluar en cada uno de

los nodos —comenzando en el final del arbol— si es mas beneficioso ejercer o no

la Opcion dado que esta es de tipo Americana. Este procedimiento conduce a la

Figura 5(II).

El ejemplo muestra que los nodos finales D, E y F no cambian, sin importar el tipo

de la Opcion. Esto tiene mucho sentido si se tiene en cuenta que en el vencimiento

de la Opcion ambas —Europeas o Americanas— se pueden ejercer, por lo que si la

accion esta valiendo en el mercado $72 y se tiene el derecho a venderla a K = $52

no se ejercera pero si la accion esta a $48 si se ejercera y se obtendra un beneficio

de $52 − $48 = $4.

Este mismo procedimiento se aplica a todos los nodos hasta llegar al principio del

arbol.

Notese como en el nodo C de la Figura 5 si la Opcion no se ejerce —Figura 5(I)—

se tiene un valor de la Opcion de $9.463 mientras que si se ejerce —Figura 5(II)—

se obtiene un beneficio de $52 − $40 = $12, que es mas optimo.

Otra metodologıa valida para la valoracion de Opciones Europeas es el modelo de

Black-Scholes / Merton. Esta metodologıa es la que propone la Superintendencia

Financiera en la circular 21 de 2009.

De acuerdo con esta metodologıa el valor de una Opcion de compra (Call ) es:


AlejandroPére

c2 = S x e(b−r)×k xN (dl ) − X x e−r×k xN (dx ) (1.25)


AlejandroPére

−→

2 −→

2 −→

i −→

X x X x

y el valor de una Opcion de Venta (Put ) es:

p2 = −S x e(b−r)×k xN (−dl) + X x e−r×k xN (−dx) (1.26)

Donde:

c Prima o precio de una Opcion Europea de Compra (Call ) en la fecha de

valoracion.

p Prima o precio de una Opcion Europea de Venta (Put ) en la fecha de

valoracion.

S −→ Precio del Subyacente.

Costo de mantenimiento (Cost of carry ). Su valor se define segun el

tipo de opcion a valorar: b = t cuando son Opciones sobre acciones sin

b −→ dividendos durante la vida de la opcion, b = t − q cuando son Opciones

sobre acciones con dividendos durante la vida de la opcion y b = t − tf

cuando son Opciones sobre monedas.

t −→ Tasa de interes en pesos libre de riesgo.

tf −→ Tasa de interes en moneda extranjera libre de riesgo.

k −→ Tiempo restante para la expiracion de la opcion, expresado en anos.

σ −→ Volatilidad anualizada del valor del subyacente.

q −→ Tasa de rentabilidad continua por dividendos de la accion.

N (d ) Funcion de probabilidad acumulada para una variable normal estanda-

rizada.

Div Dividendos a recibir en la fecha t, calculados para el total de acciones

del subyacente.

Tasa de descuento para calcular el valor presente de los dividendos. Es

td −→ igual a t o tf , segun la moneda en la que esten expresadas las acciones del subyacente.

t −→ Tiempo restante hasta la fecha de pago de los dividendos.

Para calcular q, N (dl) y N (dx), se tienen las siguientes expresiones:

Div/S q =

e(rd ×2) (1.27)

dl = ln S +

rb + l σx

x k

σ x √

t

dx = ln S +

rb − l σx

x k

σ x √

t

(1.28)

Para establecer el monto de las utilidades o perdidas en la valoracion de una opcion

europea se deben calcular las siguientes expresiones, segun corresponda:

c2 − Prima Call pagada p2 − Prima Put pagada (1.29)

Si el calculo de la expresion (1.29), dependiendo del tipo de opcion europea, arroja

valor positivo, el comprador de la opcion europea debe registrar en el estado de


AlejandroPére

resultados, en la fecha de valoracion, una utilidad por ese valor, al tiempo que el

emisor de la opcion debe registrar una perdida por la misma cuantıa en esa fecha.


AlejandroPére

Si por el contrario, el calculo de la expresion (1.29), arroja valor negativo, el

comprador de la opcion europea debe registrar en el estado de resultados, en la

fecha de valoracion, una perdida por ese valor, al tiempo que el emisor de la opcion

debe registrar una utilidad por la misma cuantıa en esa fecha.

VOLATILIDAD

Las volatilidades requeridas para la valuacion de Opciones son las volatilidades

futuras, que no son conocidas. Hay varias alternativas para estimar este parametro

como los son: la utilizacion de volatilidades implıcitas que se hallan a partir del

precio de las primas o la estimacion del parametro a partir de los datos historicos

del subyacente.

Aunque el primer caso es mas apropiado por estar basado en cotizaciones de

mercado, se requiere que exista un mercado de Opciones que cotice precios, o

en su defecto poder acceder a multiples cotizaciones de la misma opcion en el

Mercado Mostrador.

Las metodologıas expuestas anteriormente, aplican en el caso colombiano debido a

su procedencia —la Superintendencia Financiera de Colombia—; exceptuando la de los

arboles binomiales para las Opciones que no es la sugerida por el organismo de control.

En el caso internacional, citando a Vilarino et al. (2008), el tratamiento contable de

los derivados ha sido una de las mayores controversias mantenidas por la comunidad

financiera en los ultimos anos —especialmente en la Union Europea con la adopcion

de la regulacion emitida por el International Accounting Standard Board (IASB)—. El

centro de la controversia ha sido la IAS 39, la norma internacional mas relevante en

materia de derivados, que esencialmente esta inspirada en su correspondiente estadou-

nidense, el FAS 133. Esta controversia es parte del debate sobre la reforma contable

hacia la contabilidad del <<valor razonable >> —basada en la condiciones actuales de

mercado— frente a la tradicional contabilidad al <<costo historico >> dependiente de

los precios pasados.

Con respecto a estos estandares contables, que pretenden reflejar el valor de mercado

en los estados financieros para que exista una mejor disciplina de mercado y los inver-

sionistas esten mejor informados, las entidades de control de cada paıs han propuesto

metodologıas de valoracion que permitan obtener el valor razonable de los diferentes

instrumentos.

En el caso colombiano, las metodologıas propuestas son las que se han mostrado

en este trabajo y que en general se encuentran contenidas en el Capitulo XVIII de la

Circular Externa 100 de 1995.


AlejandroPére

2. Metodologıa del proyecto La metodologıa de trabajo que se siguio para el desarrollo de este proyecto fue la si-

guiente:

• Para la definicion de los criterios de clasificacion de las metodologıas y la selec-

cion de las que se utilizaran, se consulto en la bibliografıa sobre las metodologıas

mas recomendadas, bien sea por su aceptacion en el ambito practico o por su

simplicidad desde el punto de vista matematico. Adicionalmente, se pregunto a

varios conocedores del tema —traders, analistas financieros, entre otros — sobre

las metodologıas que mas utilizan para la valuacion de derivados en Colombia.

• El diseno de la aplicacion —interface con el usuario— se desarrollo de forma

individual para cada uno de los intrumentos derivados, ya que cada uno requirio

de una parametrizacion diferente para ser valorado. Adicionalmente, se creo un

modulo de control (Ver Figura 6) que le permite al usuario navegar por los distintos

valoradores de instrumentos. Este modulo integrador se construyo al final y se

constituye en el cuadro de control de toda la aplicacion.

• La elaboracion del modelo —software — de valoracion se llevo a cabo por partes.

Cada parte corresponde a un instrumento derivado.

Esta forma de trabajo garantizo que los procedimientos y procesos de cada pro-

ducto no se mezclaran y se corrompieran unos a otros.

• Las pruebas del modelo se llevaron a cabo mediante la comparacion de los resul-

tados arrojados por este contra los precios que hay en el mercado.


AlejandroPére

3. Desarrollo del proyecto

Tal como me menciono en la metodologıa el desarrollo del valorador se efectuo por

partes, cada una de las cuales conto con un procedimiento propio de desarrollo. A

continuacion se explican las diferentes etapas que se abordaron para la construccion del

valorador de derivados y se explican brevemente los principales puntos de cada una de

las etapas.

3.1 Seleccion de las metodologıas para valorar

Para la seleccion de las metodologıas que se utilizaran en el valorador de derivados se

consulto la bibliografıa existente y se seleccionaron las metodologıas de acuerdo con los

siguientes criterios:

• Aceptacion y aplicabilidad en el ambito practico

Se seleccionaron las metodologıas que son mas faciles de aplicar sin dejar de lado

su validez. Este criterio fue el que permitio que las metodologıas propuestas por la

Superintendencia Financiera de Colombia fueran seleccionadas en la mayorıa de

casos, debido a que su aplicacion implica el cumplimiento riguroso de la normativa

colombiana en el tema de la valoracion, lo que la hace la metodologıa mas aplicada

por las entidades vigiladas por esta superintendencia.

Con el objetivo de verificar la aceptacion de las metodologıas, se consulto con

varias personas que tienen conocimiento del tema por encontrarse inmersas en el

mercado. Bien sea como traders o como personal de riesgos y estructuracion. Las

personas que se consultaros son:

– Camila Pinillos Madridl9: Directora de Riesgo Financiero (Suramericana).

– Juan Camilo Parrax0: Director de Inversiones (Suramericana).

– Daniel Arroyave Villaxl: Trader (Servibolsa).

– Felipe Andres Herrera xx: Jefe de Inversiones Especiales e Investigacion (Pro-

teccion)

La conclusion que se obtuvo de las conversaciones con estas personas es que si bien

las metodologıas de valoracion de la Superintendencia Financiera no siempre son

las mas adecuadas y los parametros que usan no siempre son los mas precisos, es-

tas siempre estan encaminadas a que sean de facil implementacion para la mayorıa

de los agentes de mercado y, mas importante aun, al utilizar estas metodologıas

se evita el proceso de aprobacion de metodologıas ‘propias’ —las que cada enti-

dad considera mejores— que es demorado y de mucha exigencia por parte de la

Superintendencia.

Aunque el argumento para la aceptacion de las metodologıas propuestas por la

superintendencia no se basa en su rigurosidad tecnica, estas cuentan con unas

i9 Conversacion llevada a cabo el miercoles 4 de febrero del 2009. 20 Conversacion llevada a cabo el miercoles 4 de febrero del 2009. 2i Conversacion llevada a cabo el jueves 5 de febrero del 2009. 22 Conversacion llevada a cabo el viernes 13 de febrero del 2009.


AlejandroPére

bases correctas que permiten que sean aplicadas por las entidades y se obtengan

resultados de acuerdo con el mercado.

• Complejidad matematica

Se evaluo la complejidad matematica de las diferentes metodologıas y siempre se

pretendio utilizar el metodo menos complejo. Este criterio no fue muy utilizado

ya que el criterio anterior fue el que primo en la seleccion de las metodologıas y,

adicionalmente, las metodologıas propuestas por la Superintendencia Financiera

de Colombia no son muy complejas desde el punto de vista matematico.

Este criterio resulto importante en la seleccion de la metodologıa utilizada para

valorar las Opciones. Esto se debio principalmente a que en este caso no se utilizo

la propuesta de la Superintendencia y por lo tanto fue necesario estudiar otras

alternativas.

En algunos casos se utilizara la metodologıa propuesta por la superintendencia y en otros

se utilizaran metodologıas diferentes bien sea por ser mas adecuadas o mas practicas a

la hora de utilizarlas.

Finalmente las metodologıas que se adoptaron son las siguientes:

FORWARDS

La metodologıa para valorar este tipo de instrumentos sera la propuesta por la Super-

intendencia Financiera de Colombia en la Circular Externa 021 de 2009.

FUTUROS

La metodologıa que se utilizara para la valoracion de este tipo de derivados, sera la

propuesta por la Superintendencia Financiera de Colombia en la Circular 21 de junio

de 2009.

SWAPS

Para la valoracion de este tipo de instrumentos financieros derivados se propone la uti-

lizacion de la metodologıa propuesta por la Superintendencia Financiera de Colombia

en el Capıtulo XVIII de la Circular 100. Esta es una metodologıa sencilla y de facil

implementacion.

OPCIONES

La metodologıa para valorar este tipo de instrumentos sera la de arboles binomiales.

Esta metodologıa se ha seleccionado por encima de la propuesta por la Superintendencia

Financiera de Colombia porque permite valorar tanto Opciones Europeas como Ame-

ricanas. La metodologıa propuesta por la Superintendencia es la utilizacion del modelo

de Black-Scholes/Merton que solo aplica para la valoracion de Opciones Europeas.

De acuerdo con Rendleman, Richard J. and Bartter, Brit J. (1979), el modelo de

Black-Scholes / Merton (propuesto por la SFC) es una transformacion matematica del

modelo binomial, que por medio de algunos supuestos, simplifica la solucion de las

multiples iteraciones al utilizar lımites. Cuando se evalua —por medio de lımites— el

modelo de los arboles binomiales cuando ∆t → 0, es decir, cuanto los incrementos o


AlejandroPére

decrementos en el precio del subyacente se vuelven continuos, en vez de discretos, es

posible derivar la formula de Black-Scholes / Merton.

Adicional a lo anterior el modelo de los arboles binomiales es mas facil de comprender

para una persona que no tiene muchos conocimientos financieros ya que muestra, por

medio de sucesivos pasos, como va cambiando el precio del subyacente y el de la opcion.

3.2 Diseno de los valoradores

La primera etapa que se llevo a cabo en este proceso fue la del diseno de la base de datos

de las series de tiempo y un esquema de como funcionarıa el valorador en su consjunto,

es decir, como se harıa la integracion de todo el aplicativo.

Como se menciono anteriormente, los valoradores se disenaron y construyeron de

forma independiente.

Para disenar cada uno de los valoradores lo primero que se hizo fue una identifica-

cion de las variables que se requieren en cada caso para la valoracion del instrumento

financiero derivado. Posteriormente se diseno la forma como se tomarıa la informacion

de cada uno de los tıtulos y como se valorarıa a partir de dicha informacion. Finalmente

se diseno un formulario que le permitiera al usuario ingresar de forma correcta todos

los datos de un tıtulo a la aplicacion.

3.2.1 Interface

Como se ha mencionado anteriormente, el valorador esta construido en Microsoft®

ExcelTM 2007. Es un libro que se ha estructurado por modulos de forma que cada uno

de ellos permita la adquisicion y valoracion de cada uno de los instrumentos financieros

derivados (Forwards, Futuros y Opciones).

En todos los formularios del valorador se ha incluido el sımbolo (?) junto a cada uno

de los campos. Al hacer click en este sımbolo se mostrara una explicacion de la variable

que aclarara su uso y el valor que se debe ingresar.

• Menu principal Al abrir el libro, el usuario encontrara el menu inicial que se muestra en la Figura

6. A traves de este menu se podra acceder a cada una de las hojas que componen

el valorador. Los modulos —hojas— sonx3:

SERIES Este modulo comprende la base de datos de toda la informacion que es

utilizada para valorar los distintos instrumentos financieros derivados.

FORWARDS Este modulo permite adquirir Forwards para el portafolio y valo-

rarlos dıa tras dıa.

FUTUROS Este modulo permite adquirir Futuros para el portafolio y valorarlos

dıa tras dıa.

23 Aunque en un principio se plante

la inclusion del valorador de Swaps en la aplicacion, no se conto

con el suficiente tiempo para implementar la metodologıa. En carta al consejo academico entregada


AlejandroPére

el dıa 23 de septiembre de 2009 se solicito un cambio en el anteproyecto que permitiera no incluir el

valorador de Swaps.


AlejandroPére

OPCIONES Este modulo permite adquirir Opciones para el portafolio y valorar-

las dıa tras dıa.

Figura 6: Menu Inicial del Valorador

Para acceder a cada uno de los modulos solo es necesario hacer click en el boton

que lleva a cada una de las hojas, bien sea a la de las series o a la de cada uno de

los instrumentos.

El boton permite acceder a un formulario con la informacion tecnica del Valo-

rador y un link que lleva a este documento.

• Series Esta hoja, como se menciono anteriormente, es una base de datos de series de

tiempo, en la que cada una de las columnas es una variable de mercado. La Figura

7 muestra una pequena parte de la hoja.

Para que el valorador funcione correctamente el usuario debe actualizar constante-

mente las series, garantizando que para el dıa de la valoracion TODAS las variables

tengan informacion.

En el encabezado de cada una de las columnas se encuentra el nombre de la serie

y la fuente en donde es posible obtener la informacion para su actualizacion. Es

importante aclarar que algunas variables fueron extraıdas de fuentes que no son

de libre acceso y que por lo tanto, el usuario debera obtener una suscripcion para

poder acceder a la informacion de esas fuentes.

La entrada de los datos en esta hoja se implemento de forma manual por la facili-

dad que representa esta estructura para la entrada de datos y porque no se conto

con el suficiente tiempo para elaborar una interface automatica. Adicionalmente,

esta interface requerirıa que los usuarios contaran con una suscripcion a un sistema

de informacion financiera lo cual es costoso y no siempre se podrıa asegurar.

• Forwards


AlejandroPére

Al presionar el boton FORWARDS se ingresa a este modulo.


AlejandroPére

Figura 7: Vista de la Hoja SERIES del valorador

La Figura 8 muestra una parte de este modulo en la que se pueden observar tres

botones: REGRESAR que permite volver al Menu Inicial de la Figura 6, Ad-

quirir que permite agregar Forwards al portafolio y Valorar que llama la rutina

que valora los tıtulos vigentes a la fecha que se ha ingresado en la celda Fecha

Valoracion—el modulo de Futuros y el de Opciones tiene las misma estructura

y los botones cumplen con las mismas funciones en cada uno de ellos—.

Figura 8: Vista de la Hoja FORWARDS del valorador

El funcionamiento de la hoja es el siguiente: Al hacer click en el boton Adquirir

aparece el formulario que se muestra en la Figura 9, por medio del cual se ingresan

las condiciones del contrato Forward que se va a pactar. Una vez “comprado” el

tıtulo, este se registrara en una fila de forma que la informacion quede dispuesta

debajo de cada uno de los encabezados de la tabla que se observa en la Figura 8

—esta imagen es ilustrativa, en el valorador la tabla tiene mas columnas—.

A continuacion se explica cada uno de los campos del formulario:

Entidad Persona —Natural o Jurıdica— con la que se esta pactando el Forward.

Ejemplos de Entidades pueden ser: Valores Bancolombia y Corficolombiana.

Tipo de Contrato Indica si es un Forward de Venta o un Forward de Compra.

En el primer caso se estara adquiriendo el compromiso de Vender el activo

subyacente —Dolares, Tıtulos, entre otros— en el futuro y en el segundo caso

se estara pactando el compromiso de comprar el activo en el futuro.


AlejandroPére

Figura 9: Formulario de Adquisicion de Forwards

Entrega Especifica si en la fecha de cumplimiento del contrato se hara entrega fısi-

ca de los activos subyacentes pactados —Delivery— o si por el contrario solo

se hara un “neteo” de posiciones y se efectuara un cumplimiento financiero.

Subyacente Especificacion del tipo de subyacente sobre el que se esta pactando

el contrato. Estos son:

– Divisas

– Tasas de Interes

– Tıtulos Renta Fija

A su vez cada uno de los subyacentes se sub-divide en varios activos mas

especıficos.x4

Fecha Operacion Fecha en la que se pacta el contrato Forward. Es la fecha en la

que se negocia el instrumento con la contraparte y este entra en vigencia.

Cumplimiento Fecha en la que se liquidaran las posiciones. Es cuando el contrato

se vence y se hace efectivo el intercambio del subyacente o el cumplimiento

financiero.

Monto Contrato “Cantidad” de subyacente que se negocia en el contrato. Un

ejemplo de este valor puede ser 1,000 dolares americanos.

Precio Pactado Precio al que se liquidara el contrato en la fecha de cumplimiento.

Siguiendo con el ejemplo anterior se podrıa tener un precio de $2,100 pesos

por dolar.

Al seleccionar en el campo Subyacente Tıtulos Tasa Fija se activa un boton en el

formulario como lo muestra la Figura 10. Al presionar este boton se accede a un

24 Para mas detalles consulte directamente en la Ayuda del valorador


AlejandroPére

nuevo formulario (Figura 11) que le permite al usuario ingresar las condiciones

faciales del tıtulo para ser almacenadas como parte de la operacion.

Figura 10: Formulario de Adquisicion de Forwards con boton para parametrizar Tıtulos Renta Fija

Los campos que contiene este nuevo formulario (Figura 11) se describen a conti-

nuacion:

Emisor Entidad que emitio el tıtulo. Un ejemplo de esto puede ser el Gobierno

Nacional en el caso de los tıtulos TES Clase B.

Clase de Tıtulo Descripcion que le quiera agregar el usuario para su posterior

recnocimiento

Plazo de Maduracion Tiempo en Dıas que resta hasta el vencimiento del tıtulo.

Tasa Facial Tasa de interes que pagara el tıtulo sobre el valor nominal de este.

Se debe entrar como un valor porcentual pero sin el signo %.

Periodicidad Frecuencia con la que el tıtulo pagara cupones.

Modalidad Indica si la tasa se calculara Anticipada o Vencida.

Cupon Se debe seleccionar si se presentara pago de cupon durante la vigencia

del contrato Forward. En caso de ser afirmativo se debe seleccionar la fecha

de dicho pago. El monto del cupon se calculara por defecto, sin embargo, el

usuario puede modificarlo si es necesario.

Al seleccionar en el campo Subyacente Tasas de Interes se activa un boton en el

formulario como lo muestra la Figura 12. Al presionar este boton se accede a un

nuevo formulario (Figura 13) que le permite al usuario ingresar las condiciones del

FRA.

Este nuevo formulario (Figura 13) solo contiene un campo adicional en el que el

usuario debe igresar la Fecha de Liquidacion del Forward.


AlejandroPére

Figura 11: Formulario de Parametrizacion de Tıtulos Renta Fija

Finalmente, el boton Valorar inicia un procedimiento que valora a la fecha —

que aparece en la parte superior izquierda del modulo— todos los Forwards que

estan vigentes a ese dıa. El resultado final de este proceso se puede observar en la

ultima columna de la tabla (Figura 8) que muestra la Utilidad/Perdida acumulada de

cada uno de los contratos vigentes.

Cuando existen muchos contratos vigentes aparecera durante el proceso de valo-

racion un formulario que mostrara el avance de de la valoracion; esto con el fin de

que el usuario conozca cuanto tardara el proceso.

• Futuros Al presionar el boton FUTUROS se ingresa a este modulo.

La Figura 14 muestra la parte superior izquierda del modulo de Futuros. Como se

menciono anteriormente en la seccion 3.2.1 los botones tienen las mismas funciones

que en el modulo de Forwards con la excepcion que en este caso se Adquiere un

Futuro y se Valoran los Futuros vigentes a la fecha.

Al hacer click en el boton Adquirir aparece el formulario que se muestra en la

Figura 15, por medio del cual se ingresan las condiciones del Futuro que se va a

pactar. Una vez “comprado” el tıtulo, este se registrara en una fila de forma que

la informacion quede dispuesta debajo de cada uno de los encabezados de la tabla

que se observa en la Figura 14 —esta imagen es ilustrativa, en el valorador la tabla

tiene mas columnas—.


Entidad Persona —Natural o Jurıdica— con la que se esta pactando el Futuro.

Como los futuros se negocian en mercados organizados en este campo siempre

se entrara una Bolsa de Valores o un Mercado de Futuros estandarizado.


AlejandroPére

Figura 12: Formulario de Adquisicion de Forwards con boton para parametrizar FRAs

Tipo de Contrato Indica si es un Futuro de Venta o un Futuro de Compra. En

el primer caso se estara adquiriendo el compromiso de Vender el activo sub-

yacente —Dolares o Tıtulos— en el futuro y en el segundo caso se estara

pactando el compromiso de comprar el activo en el futuro.

Entrega Este campo esta bloqueado para este tipo de contratos porque por lo

general se pactan Delivery. Se ha dejado esta seleccion por defecto.



– TRM

– Bono Nocional


Figura 13: Formulario de Parametrizacion de FRA (Forward Rate Agreement )


AlejandroPére

Figura 14: Vista de la Hoja Futuros del valorador

Figura 15: Formulario de Adquisicion de Futuros

especıficos.x5

Fecha Operacion Fecha en la que se pacta el contrato Futuro. Es la fecha en la

que se negocia el instrumento con la contraparte y este entra en vigencia.



financiero.

Numero Contratos Cantidad de contratos que se estan pactando.

Nominal Contrato Valor Nominal de cada contrato. Cada Bolsa de Valores define

el valor nominal de los contratos que se transan en ella. Como ejemplo, se

tiene que el Futuro sobre TRM en Colombia tiene como subyacente USD

$50,000.


AlejandroPére



AlejandroPére

Finalmente, el boton Valorar inicia un procedimiento que valora a la fecha —que

aparece en la parte superior izquierda del modulo— todos los Futuros que estan

vigentes a ese dıa. El resultado final de este proceso se puede observar en la ultima

columna de la tabla (Figura 14) que muestra la Utilidad/Perdida acumulada de





• Opciones Al presionar el boton OPCIONES se ingresa a este modulo.

La Figura 16 muestra la parte superior izquierda del modulo de Opciones. Como se

menciono anteriormente en la seccion 3.2.1 los botones tienen las mismas funciones

que en el modulo de Forwards con la excepcion que en este caso se Adquiere una

Opcion y se Valoran las Opciones vigentes a la fecha.

Figura 16: Vista de la Hoja OPCIONES del valorador

Al hacer click en el boton Adquirir aparece el formulario que se muestra en la

Figura 17, por medio del cual se ingresan las condiciones de la Opcion que se va

a pactar. Una vez “comprado” el tıtulo, este se registrara en una fila de forma

que la informacion quede dispuesta debajo de cada uno de los encabezados de la

tabla que se observa en la Figura 16 —esta imagen es ilustrativa, en el valorador

la tabla tiene mas columnas—.


Entidad Persona —Natural o Jurıdica— con la que se esta pactando la Opcion.

Ejemplos de Entidades pueden ser: Valores Bancolombia y Corficolombiana

cuando son contratos OTC o una Bolsa de Valores cuando son contratos en

Mercados Estandarizados.

Derecho Indica si es una Opcion que le da al comprador el derecho a Vender o

el Derecho a Comprar. En el primer caso se estara adquiriendo el derecho —

pero no la obligacion— a Vender el activo subyacente —Acciones, Monedas o

Indices— en el futuro y en el segundo caso se estara adquiriendo el derecho a

comprar el activo en el futuro.

Entrega Especifica si en la fecha de cumplimiento del contrato se hara entrega fısi-


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ca de los activos subyacentes pactados —Delivery— o si por el contrario solo

se hara un “neteo” de posiciones y se efectuara un cumplimiento financiero.


AlejandroPére

Figura 17: Formulario de Adquisicion de Opciones



– Acciones

– Monedas

– Indices


especıficos.x6

Fecha Operacion Fecha en la que se pacta la Opcion. Es la fecha en la que se

negocia el instrumento con la contraparte y esta entra en vigencia.



financiero.

Numero Opciones Cantidad de contratos que se estan pactando.


Prima Es valor que se pag por cada Opcion.

Tipo Indıca si la opcion negociada es Americana o Europea. En el primer caso

la opcion se puede ejercer en cualquier momento durante la vigencia de esta,

mientras que en el segundo caso el ejercicio solo se podra hacer en la fecha

de cumplimiento del instrumento.

Al seleccionar en el campo Subyacente Acciones se activa un boton en el formulario

como lo muestra la Figura 18. Al presionar este boton se accede a un nuevo


AlejandroPére

26 Para mas detalles consulte directamente en la Ayuda del valorador


AlejandroPére

formulario (Figura 19) que le permite al usuario ingresar los dividendos que paga

la accion —si son conocidos— durante la vigencia de la Opcion.

Figura 18: Formulario de Adquisicion de Opciones con boton para parametrizar Dividendos de Acciones

El funcionamiento de este nuevo formulario es muy sencillo. El usuario debe ingre-

sar en la columna izquierda la fecha y en la columna derecha el valor del dividendo.

Es importante reiterar que solo se deben ingresar dividendos que se pagaran du-

rante la vigencia de la Opcion y unicamente en los casos en los que estos son

conocidos como valor. Para aclarar el punto se propone el siguiente ejemplo: Un

inversionista adquiere una opcion de compra sobre una Accion de Ecopetrol; el

sabe que la esta accion pagara un dividendo de COP $50 dentro de un mes, por lo

tanto, en la tabla de dividendos ingresara la fecha en la que se pagara el dividendo y

el valor —que en este caso es 50—.

Las Acciones que pagan un dividendo en forma de Tasa, se deben tratar como un

Indice con rendimiento x %.

Finalmente, el boton Valorar inicia un procedimiento que valora a la fecha —que

aparece en la parte superior izquierda del modulo— todos las Opciones que estan

vigentes a ese dıa. El resultado final de este proceso se puede observar en la ultima

columna de la tabla (Figura 16) que muestra la Utilidad/Perdida acumulada de






AlejandroPére

Figura 19: Formulario de Parametrizacion de Dividendos de Acciones

3.3 Construccion de los valoradores

La construccion de los de los valoradores se llevo a cabo mediante Microsoft® ExcelTM

2007 con Visual BasicTM for Applications (VBA).

La construccion se efectuo por modulos y formularios como se muestra en la Figura

20. Cada i n s t r u m e nto cuanta con un modulo propio en el que se encuentra todo el

codigo para valorarlos e ingresarlos al aplicativo, igualmente cuenta con varios formularios

que le permiten al usuario interactuar con cada parte del valorador.

Para mas detalles sobre el aplicativo y sobre el el producto final, ejecute el archivo

ValoradorDerivados.xlsx que se ubica en el escritorio despues de seguir los pasos de

la instalacion descritos en el Anexo A.

3.3.1 Codigo VBA En la presente seccion se muestra el codigo escrito en el lenguaje VBA que permite el

funcionamiento de la aplicacion.

La forma como se presenta el codigo es por partes, siguiendo el esquema presentado

en la Figura 20.

1. Formularios

• frmAyudafrm

En la Figura 21 se muestra el diseno del formulario frmAyudafrm.

i Private Sub btnCerrar_Click ()

2 Unload Me 3 End Sub


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Figura 20: Estructura del codigo del Valorador de Derivados

i Private Sub Label3_Click () 2 Unload Me 3 Call CargarSubFormsAyuda ( NameHyp1 ) 4 End Sub

i Private Sub Label4_Click () 2 Unload Me 3 Call CargarSubFormsAyuda ( NameHyp2 ) 4 End Sub

• frmCreditos

En la Figura 22 se muestra el diseno del formulario frmCreditos.

i Private Sub btnCerrar_Click ()

2 Me. Hide 3 End Sub

i Private Sub Label10_Click () 2 Worksheets (" INICIO "). Range ("D9"). Hyperlinks . Item (1) . Follow 3 End Sub

i Private Sub lblTesis_Click () 2

3 Dim rtPDF As String 4 Dim rtArchivo As String 5

6 rtPDF = Sheets (" CODIGO "). Cells (4 , 7) 7 rtArchivo = Sheets (" CODIGO "). Cells (5 , 7) 8


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Figura 21: Diseno del formulario frmAyudafrm

9 Call Shell ( rtPDF & " " & rtArchivo , vbMaximizedFocus ) i0

ii End Sub

• frmNewFrd

En la Figura 23 se muestra el diseno del formulario frmNewFrd.

i Private Sub Ayuda1_Click ()

2 Call AyudaForms (" frmNewFrd1 ") 3 End Sub

i Private Sub Ayuda2_Click () 2 Call AyudaForms (" frmNewFrd2 ", , True ) 3 End Sub

Figura 22: Diseno del formulario frmCreditos


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Figura 23: Diseno del formulario frmNewFrd

i Private Sub Ayuda3_Click () 2 Call AyudaForms (" frmNewFrd3 ") 3 End Sub




i Private Sub Ayuda7_Click () 2

3 Dim MIDivisas As Byte 4

5 If frmNewFrd . cmbSubyacente . Value = " Divisas " And frmNewFrd . cmbTipoSubyacente . Value <> " USD " Then

6 MIDivisas = 1

7 Else 8 MIDivisas = 0 9 End If

i0

ii Call AyudaForms (" frmNewFrd7 ", MIDivisas ) i2

i3 End Sub



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i Private Sub btnAdquirir_Click () 2

3 Dim FEscritura As Integer 4 Dim FrdTipo As String 5 Dim FrdSubyacente As String 6 Dim Divisor As Integer 7

8 Call VfrmNewFrd 9 If RValForm = False Then

i0 Exit Sub

ii End If i2 i3 Me. Hide i4 i5 Call CodFrd i6 i7 Call ClasificacionFrd (0 , False ) i8 i9 If Mid ( Sheets (" CODIGO "). Cells (19 , 47) , 1, 2) = "S2" Then

20 Divisor = 100 2i Else 22 Divisor = 1

23 End If 24 25 ’ Fila en la que se escribira la informacion del nuevo Frd 26 FEscritura = Sheets (" CODIGO "). Cells (7 , 51) + Sheets (" CODIGO "). Cells

(8 , 51) 27

28 ’Se empieza a escribir la informacion de nuevo Frd - columna por

columna 29 Cells ( FEscritura , 1) = Sheets (" CODIGO "). Cells (5 , 51) 30 Cells ( FEscritura , 3) = frmNewFrd . dtpkOperacion 3i Cells ( FEscritura , 4) = UCase ( frmNewFrd . txbEntidad ) 32 Cells ( FEscritura , 5) = UCase ( frmNewFrd . cmbTipo ) 33 Cells ( FEscritura , 6) = frmNewFrd . cmbTipoSubyacente 34 Cells ( FEscritura , 7) = frmNewFrd . dtpkCumplimiento 35 Cells ( FEscritura , 8) = frmNewFrd . lblUnidadesMonto 36 C1Formatofrm = Round ( CDbl ( frmNewFrd . txbMonto ), 6) 37 Cells ( FEscritura , 9) = C1Formatofrm 38 Cells ( FEscritura , 10) = Sheets (" CODIGO "). Cells (18 , 49) 39

40 C1Formatofrm = CDbl ( frmNewFrd . txbMonto ) 4i C2Formatofrm = CDbl ( frmNewFrd . txbPrecio )

42 Cells ( FEscritura , 11) = Round ( C1Formatofrm * C2Formatofrm , 6) /

Divisor 43 44 Cells ( FEscritura , 12) = frmNewFrd . lblUnidadesPrecio 45 Cells ( FEscritura , 13) = Round ( C2Formatofrm , 6) 46 Cells ( FEscritura , 14) = UCase ( frmNewFrd . cmbEntrega ) 47 Call PeriodoFrd ( FEscritura ) 48 Call ObservacionFrd ( FrdTitulo (0) , FEscritura )

49 Cells ( FEscritura , 19) = "SI" 50 Cells ( FEscritura , 22) = Sheets (" CODIGO "). Cells (18 , 51) 5i Cells ( FEscritura , 24) = Sheets (" CODIGO "). Cells (18 , 52) 52

53 ’Se llama la funcion que le da formato a la fila nueva ( en la que

se acaba de escribir la info ) 54 Call FormatoFrd ( FEscritura ) 55 56 Unload Me


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57

58 Cells (3 , 3). Select 59

60 End Sub

i Private Sub btnCerrar_Click () 2 Unload Me 3 End Sub

i Private Sub btnFra_Click () 2 frmNewFrd_3 . Show 3 End Sub

i Private Sub btnTitulo_Click () 2 frmNewFrd_2 . Show 3 End Sub

i Private Sub cmbSubyacente_Enter () 2 frmNewFrd . cmbTipoSubyacente . Enabled = True 3 End Sub

i Private Sub cmbSubyacente_Exit ( ByVal Cancel As MSForms . ReturnBoolean ) 2

3 Dim TiposSubyacentes () As String 4 Dim N As Integer 5 Dim F As Integer 6 Dim i As Integer 7

8 frmNewFrd . cmbTipoSubyacente . MatchRequired = False 9

i0 If frmNewFrd . cmbSubyacente . Value = "" Then ii Exit Sub

i2 End If i3 i4 Sheets (" CODIGO "). Cells (10 , 47) = frmNewFrd . cmbSubyacente . Value i5 i6 N = Sheets (" CODIGO "). Cells (10 , 49) i7 F = Sheets (" CODIGO "). Cells (10 , 48) i8 i9 ReDim TiposSubyacentes (N - 1) 20 For i = 0 To N - 1 2i TiposSubyacentes (i) = Sheets (" CODIGO "). Cells (F, 48 + i) 22 Next i 23

24 frmNewFrd . cmbTipoSubyacente . List = TiposSubyacentes 25 frmNewFrd . cmbTipoSubyacente . Value = TiposSubyacentes (0) 26 frmNewFrd . cmbTipoSubyacente . MatchRequired = True 27

28 If frmNewFrd . cmbSubyacente . Value = " T ıtulos Renta Fija " Then 29 frmNewFrd . btnTitulo . Visible = True 30 frmNewFrd . btnFra . Visible = False 3i ElseIf frmNewFrd . cmbSubyacente . Value = " Tasas de Interes " Then 32 frmNewFrd . btnTitulo . Visible = False 33 frmNewFrd . btnFra . Visible = True 34 Else 35 frmNewFrd . btnTitulo . Visible = False 36 frmNewFrd . btnFra . Visible = False 37 End If 38

39 End Sub


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i Private Sub cmbTipoSubyacente_Exit ( ByVal Cancel As MSForms . ReturnBoolean )

2

3 If frmNewFrd . cmbTipoSubyacente . Value = "" Then 4 Exit Sub 5 End If 6

7 Sheets (" CODIGO "). Cells (18 , 47) = frmNewFrd . cmbTipoSubyacente . Value 8

9 frmNewFrd . lblUnidadesMonto = Sheets (" CODIGO "). Cells (18 , 48) i0 frmNewFrd . lblUnidadesPrecio = Sheets (" CODIGO "). Cells (18 , 50) ii

i2 frmNewFrd . lblUnidadesMonto . Visible = True i3 frmNewFrd . lblUnidadesPrecio . Visible = True i4

i5 End Sub

i Private Sub txbMonto_Exit ( ByVal Cancel As MSForms . ReturnBoolean ) 2

3 Fnum6d = "" 4 Call txbFormatoMiles ( frmNewFrd . txbMonto , 3) 5 frmNewFrd . txbMonto = Fnum6d 6

7 End Sub

i Private Sub txbPrecio_Exit ( ByVal Cancel As MSForms . ReturnBoolean ) 2

3 Fnum6d = "" 4 Call txbFormatoMiles ( frmNewFrd . txbPrecio ) 5 frmNewFrd . txbPrecio = Fnum6d 6

7 End Sub

i Private Sub UserForm_Initialize () 2

3 Dim Vector As Variant 4 Dim Elemento As Variant 5

6 ’Se limpian los ComboBox 7 frmNewFrd . cmbTipo . Clear 8 frmNewFrd . cmbSubyacente . Clear 9 frmNewFrd . cmbEntrega . Clear

i0

ii ’Se cargan los elemento de la lista Tipo Contrato i2 Vector = Array (" Compra ", " Venta ") i3 For Each Elemento In Vector i4 frmNewFrd . cmbTipo . AddItem Elemento

i5 Next i6 i7 ’Se cargan los elemento de la lista Subyacente i8 Vector = Array (" Divisas ", " Tasas de Interes ", " T ı tulos Renta Fija ") i9 For Each Elemento In Vector 20 frmNewFrd . cmbSubyacente . AddItem Elemento

2i Next 22 23 ’Se cargan los elemento de la lista Entrega 24 Vector = Array (" Delivery ", " Non Delivery ") 25 For Each Elemento In Vector 26 frmNewFrd . cmbEntrega . AddItem Elemento 27 Next 28

29 frmNewFrd . dtpkOperacion . Value = Date 30 frmNewFrd . dtpkCumplimiento . Value = Date + 3


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3i

32 ReDim FrdTitulo (1) 33 FrdTitulo (0) = False 34

35 End Sub

• frmNewFrd 1

En la Figura 24 se muestra el diseno del formulario frmNewFrd_1.

Figura 24: Diseno del formulario frmNewFrd 1

i Private Sub btnCalcular_Click () 2

3 Call VfrmNewFrd_1 4 If RValForm = False Then 5 Exit Sub

6 End If 7 8 C1Formatofrm = CDbl ( frmNewFrd_1 . txbMonto ) 9 C2Formatofrm = CDbl ( frmNewFrd . txbMonto )

i0 frmNewFrd . txbPrecio = CStr ( Round ( C1Formatofrm / C2Formatofrm , 6)) ii i2 Unload Me i3 i4 End Sub

i Private Sub btnCancelar_Click () 2 Unload Me 3 End Sub


3 Dim Tipo As String 4

5 If frmNewFrd . cmbTipo . Value = " Venta " Then 6 Tipo = " recibira " 7 Else 8 Tipo = " entregara " 9 End If

i0

ii frmNewFrd_1 . lblEncabezado = "Si no conoce el precio en USD /" & frmNewFrd . cmbTipoSubyacente . Value & " pactado , escriba el monto en

dolares que " & Tipo & " en la fecha de cumplimiento ."

i2

i3 End Sub

• frmNewFrd 2



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i Private Sub Ayuda1_Click () 2 Call AyudaForms (" frmNewFrd_21 ") 3 End Sub









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i Private Sub btnGuardar_Click () 2

3 Dim F As Integer 4

5 Call VfrmNewFrd_2 6 If RValForm = False Then 7 Exit Sub 8 End If 9

i0 ReDim FrdTitulo (9)

ii FrdTitulo (0) = True i2 FrdTitulo (1) = frmNewFrd_2 . txbEntidad i3 FrdTitulo (2) = frmNewFrd_2 . txbClase i4 FrdTitulo (3) = frmNewFrd_2 . txbPlazo i5 FrdTitulo (4) = frmNewFrd_2 . txbTfacial i6 FrdTitulo (5) = frmNewFrd_2 . cmbPeriodicidad i7 FrdTitulo (6) = frmNewFrd_2 . cmbModalidad i8 If frmNewFrd_2 . opbCuponSi . Value = True Then

i9 FrdTitulo (7) = "Si" 20 FrdTitulo (8) = frmNewFrd_2 . dtpkFechaCupon 2i FrdTitulo (9) = FormatNumber ( frmNewFrd_2 . txbMontoCupon , 3,

22 Else vbUseDefault , vbUseDefault , vbTrue )

23 FrdTitulo (7) = "No" 24 FrdTitulo (8) = "NA" 25 FrdTitulo (9) = "NA" 26 End If 27

28

29 Unload Me 30

3i End Sub

i Private Sub opbCuponNo_Click () 2

3 If frmNewFrd_2 . opbCuponSi . Value = False Then 4 frmNewFrd_2 . Label9 . Enabled = False 5 frmNewFrd_2 . dtpkFechaCupon . Enabled = False 6 frmNewFrd_2 . Ayuda8 . Enabled = False 7 frmNewFrd_2 . Label10 . Enabled = False 8 frmNewFrd_2 . txbMontoCupon . Enabled = False 9 frmNewFrd_2 . Ayuda9 . Enabled = False

i0 frmNewFrd_2 . txbMontoCupon = "" ii End If i2

i3 End Sub

i Private Sub opbCuponSi_Click () 2

3 If frmNewFrd_2 . opbCuponSi . Value = True Then 4 frmNewFrd_2 . Label9 . Enabled = True 5 frmNewFrd_2 . dtpkFechaCupon . Enabled = True


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6 frmNewFrd_2 . Ayuda8 . Enabled = True 7 frmNewFrd_2 . Label10 . Enabled = True


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8 frmNewFrd_2 . txbMontoCupon . Enabled = True 9 frmNewFrd_2 . Ayuda9 . Enabled = True

i0 Fnum6d = "" ii frmNewFrd_2 . txbMontoCupon = frmNewFrd_2 . txbTfacial i2 Call txbFormatoMiles ( frmNewFrd_2 . txbMontoCupon ) i3 frmNewFrd_2 . txbMontoCupon = Fnum6d i4 End If i5

i6 End Sub

i Private Sub txbMontoCupon_AfterUpdate () 2

3 Fnum6d = "" 4 Call txbFormatoMiles ( frmNewFrd_2 . txbMontoCupon ) 5 frmNewFrd_2 . txbMontoCupon = Fnum6d 6

7 End Sub



6 ’Se limpia el ComboBox 7 frmNewFrd_2 . cmbPeriodicidad . Clear 8

9 ’Se cargan los elemento de la lista Periodicidad i0 Vector = Array (" Diaria ", " Semanal ", " Mensual ", " Trimestral ", "

Semestral ", " Anual ")

ii For Each Elemento In Vector i2 frmNewFrd_2 . cmbPeriodicidad . AddItem Elemento i3 Next i4

i5 ’Se cargan los elemento de la lista Modalidad i6 Vector = Array (" Vencido ", " Anticipado ") i7 For Each Elemento In Vector i8 frmNewFrd_2 . cmbModalidad . AddItem Elemento i9 Next 20

2i ’Se carga la fecha de hoy en el DatePicker 22 frmNewFrd_2 . dtpkFechaCupon . Value = Date 23

24 ’Se carga " NO CUPON " como opcion por defecto 25 frmNewFrd_2 . opbCuponNo . Value = True 26

27 End Sub

• frmNewFrd 3



2 Call AyudaForms (" frmNewFrd_31 ") 3 End Sub



3 Dim F As Integer 4


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5 Call VfrmNewFrd_3 6 If RValForm = False Then 7 Exit Sub 8 End If 9

i0 FrdFechaLiq = frmNewFrd_3 . dtpkFechaLiquidacion ii

i2 Unload Me i3

i4 End Sub


3 ’Se cargan las fechas de Operacion y Cumplimiento en los TextBox 4 frmNewFrd_3 . txbFOperacion = frmNewFrd . dtpkOperacion 5 frmNewFrd_3 . txbFCumplimiento = frmNewFrd . dtpkCumplimiento 6

7 ’Se carga la fecha de hoy en el DatePicker 8 frmNewFrd_3 . dtpkFechaLiquidacion . Value = Date 9

i0 End Sub

• frmNewFut

En la Figura 27 se muestra el diseno del formulario frmNewFut.


2 Call AyudaForms (" frmNewFut1 ") 3 End Sub

i Private Sub Ayuda10_Click () 2 Call AyudaForms (" frmNewFut10 ") 3 End Sub

i Private Sub Ayuda2_Click () 2 Call AyudaForms (" frmNewFut2 ", , True ) 3 End Sub



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Figura 27: Diseno del formulario frmNewFut








3 Dim FEscritura As Integer 4 Dim FrdTipo As String 5 Dim FrdSubyacente As String 6

7 Call VfrmNewFut


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8 If RValForm = False Then 9 Exit Sub

i0 End If ii

i2 Me. Hide i3

i4 Call CodFut i5

i6 ’ Fila en la que se escribira la informacion del nuevo Frd i7 FEscritura = Sheets (" CODIGO "). Cells (7 , 66) + Sheets (" CODIGO "). Cells

(8 , 66) i8

i9 ’Se empieza a escribir la informacion de nuevo Frd - columna por

columna 20 Cells ( FEscritura , 1) = Sheets (" CODIGO "). Cells (5 , 66) 2i Cells ( FEscritura , 3) = frmNewFut . dtpkOperacion 22 Cells ( FEscritura , 4) = UCase ( frmNewFut . txbEntidad ) 23 Cells ( FEscritura , 5) = UCase ( frmNewFut . cmbTipo ) 24 Cells ( FEscritura , 6) = frmNewFut . cmbSubyacente 25 Cells ( FEscritura , 7) = frmNewFut . dtpkCumplimiento 26 Cells ( FEscritura , 8) = frmNewFut . lblUnidadesMonto 27 C1Formatofrm = Round ( CDbl ( frmNewFut . txbMonto ), 6) 28 Cells ( FEscritura , 9) = C1Formatofrm 29 Cells ( FEscritura , 10) = Sheets (" CODIGO "). Cells (18 , 64) 30 C1Formatofrm = Round ( CDbl ( frmNewFut . txbNominal ), 6) 3i Cells ( FEscritura , 11) = C1Formatofrm 32 Cells ( FEscritura , 12) = frmNewFut . lblUnidadesPrecio 33 C1Formatofrm = Round ( CDbl ( frmNewFut . txbPrecio ), 6)

34 Cells ( FEscritura , 13) = C1Formatofrm 35 Cells ( FEscritura , 14) = UCase ( frmNewFut . cmbEntrega ) 36 Cells ( FEscritura , 15) = frmNewFut . cmbTipoSubyacente 37 Cells ( FEscritura , 16) = "SI" 38 Cells ( FEscritura , 18) = Sheets (" CODIGO "). Cells (18 , 66) 39 40 ’Se llama la funcion que le da formato a la fila nueva ( en la que

se acaba de escribir la info )

4i Call FormatoFut ( FEscritura ) 42

43 Unload Me 44

45 Cells (3 , 3). Select 46

47 End Sub


i Private Sub cmbSubyacente_Enter () 2 frmNewFut . cmbTipoSubyacente . Enabled = True 3 End Sub


3 Dim TiposSubyacentes () As String 4 Dim N As Integer 5 Dim F As Integer 6 Dim i As Integer 7

8 frmNewFut . cmbTipoSubyacente . MatchRequired = False 9

i0 If frmNewFut . cmbSubyacente . Value = "" Then ii Exit Sub


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i2 End If i3 i4 Sheets (" CODIGO "). Cells (10 , 62) = frmNewFut . cmbSubyacente . Value i5 i6 N = Sheets (" CODIGO "). Cells (10 , 64) i7 F = Sheets (" CODIGO "). Cells (10 , 63) i8 i9 ReDim TiposSubyacentes (N - 1) 20 For i = 0 To N - 1 2i TiposSubyacentes (i) = Sheets (" CODIGO "). Cells (F, 63 + i) 22 Next i 23

24 frmNewFut . cmbTipoSubyacente . List = TiposSubyacentes 25 frmNewFut . cmbTipoSubyacente . Value = TiposSubyacentes (0) 26 frmNewFut . cmbTipoSubyacente . MatchRequired = True 27

28 End Sub

i Private Sub cmbTipoSubyacente_Exit ( ByVal Cancel As MSForms . ReturnBoolean )

2

3 If frmNewFut . cmbTipoSubyacente . Value = "" Then 4 Exit Sub 5 End If 6

7 Sheets (" CODIGO "). Cells (18 , 62) = frmNewFut . cmbTipoSubyacente . Value 8

9 frmNewFut . lblUnidadesMonto = Sheets (" CODIGO "). Cells (18 , 63) i0 frmNewFut . lblUnidadesNominal = Sheets (" CODIGO "). Cells (18 , 64) ii frmNewFut . lblUnidadesPrecio = Sheets (" CODIGO "). Cells (18 , 65) i2

i3 frmNewFut . lblUnidadesMonto . Visible = True i4 frmNewFut . lblUnidadesNominal . Visible = True i5 frmNewFut . lblUnidadesPrecio . Visible = True i6

i7 End Sub


3 Fnum6d = "" 4 Call txbFormatoMiles ( frmNewFut . txbMonto , 3) 5 frmNewFut . txbMonto = Fnum6d 6

7 End Sub

i Private Sub txbNominal_Exit ( ByVal Cancel As MSForms . ReturnBoolean ) 2

3 Fnum6d = "" 4 Call txbFormatoMiles ( frmNewFut . txbNominal , 3) 5 frmNewFut . txbNominal = Fnum6d 6

7 End Sub


3 Fnum6d = "" 4 Call txbFormatoMiles ( frmNewFut . txbPrecio ) 5 frmNewFut . txbPrecio = Fnum6d 6

7 End Sub


AlejandroPére



6 ’Se limpian los ComboBox 7 frmNewFut . cmbTipo . Clear 8 frmNewFut . cmbSubyacente . Clear 9 frmNewFut . cmbEntrega . Clear

i0

ii ’Se cargan los elemento de la lista Tipo Contrato i2 Vector = Array (" Compra ", " Venta ") i3 For Each Elemento In Vector i4 frmNewFut . cmbTipo . AddItem Elemento i5 Next i6

i7 ’Se cargan los elemento de la lista Subyacente i8 Vector = Array (" TRM ", " Bono Nocional ") i9 For Each Elemento In Vector 20 frmNewFut . cmbSubyacente . AddItem Elemento 2i Next 22

23 ’Se cargan los elemento de la lista Entrega 24 Vector = Array (" Delivery ", " Non Delivery ") 25 For Each Elemento In Vector 26 frmNewFut . cmbEntrega . AddItem Elemento 27 Next 28

29 frmNewFut . dtpkOperacion . Value = Date 30 frmNewFut . dtpkCumplimiento . Value = Date + 3 3i frmNewFut . cmbEntrega = " Delivery " 32 frmNewFut . cmbEntrega . Enabled = False 33

34 End Sub

• frmNewOpc

En la Figura 28 se muestra el diseno del formulario frmNewOpc.


2 Call AyudaForms (" frmNewOpc1 ") 3 End Sub

i Private Sub Ayuda10_Click () 2 Call AyudaForms (" frmNewOpc10 ") 3 End Sub


i Private Sub Ayuda2_Click () 2 Call AyudaForms (" frmNewOpc2 ", , True ) 3 End Sub




AlejandroPére

Figura 28: Diseno del formulario frmNewOpc



i Private Sub Ayuda7_Click () 2

3 Dim MIDivisas As Byte 4

5 If frmNewFrd . cmbSubyacente . Value = " Divisas " And frmNewFrd . cmbTipoSubyacente . Value <> " USD " Then

6 MIDivisas = 1 7 Else 8 MIDivisas = 0 9 End If

i0

ii Call AyudaForms (" frmNewOpc7 ", MIDivisas ) i2

i3 End Sub




AlejandroPére


3 Dim FEscritura As Integer 4

5 Dim i As Integer 6 Dim j As Integer 7 Dim D As Variant 8

9 Call VfrmNewOpc i0 If RValForm = False Then ii Exit Sub i2 End If i3

i4 Me. Hide i5

i6 Call CodOpc i7

i8 ’ Fila en la que se escribira la informacion de la nueva Opcion i9 FEscritura = Sheets (" CODIGO "). Cells (7 , 96) + ( Sheets (" CODIGO ").

Cells (8 , 96) * 2) 20

2i ’Se empieza a escribir la informacion de nuevo Frd - columna por

columna 22 23 Cells ( FEscritura , 1) = Sheets (" CODIGO "). Cells (5 , 96) 24 25 Cells ( FEscritura , 3) = frmNewOpc . dtpkOperacion 26 27 Cells ( FEscritura , 4) = UCase ( frmNewOpc . txbEntidad ) 28 29 If frmNewOpc . opbEuropea = True Then 30 Cells ( FEscritura , 5) = " EUROPEA " 3i Else 32 Cells ( FEscritura , 5) = " AMERICANA "

33 End If 34 35 Cells ( FEscritura , 6) = UCase ( frmNewOpc . cmbDerecho ) 36 37 Cells ( FEscritura , 7) = frmNewOpc . cmbTipoSubyacente 38 39 Cells ( FEscritura , 8) = frmNewOpc . dtpkCumplimiento 40 4i Cells ( FEscritura , 9) = frmNewOpc . lblUnidadesMonto 42 C1Formatofrm = Round ( CDbl ( frmNewOpc . txbMonto ), 6) 43 Cells ( FEscritura , 10) = C1Formatofrm 44

45 Cells ( FEscritura , 11) = Sheets (" CODIGO "). Cells (18 , 94) 46 C1Formatofrm = CDbl ( frmNewOpc . txbMonto ) 47 C2Formatofrm = CDbl ( frmNewOpc . txbPrima )

48 Cells ( FEscritura , 12) = Round ( C1Formatofrm * C2Formatofrm , 6) 49 50 Cells ( FEscritura , 13) = frmNewOpc . lblUnidadesPrima 5i C1Formatofrm = Round ( CDbl ( frmNewOpc . txbPrima ), 6) 52 Cells ( FEscritura , 14) = C1Formatofrm 53

54 Cells ( FEscritura , 15) = frmNewOpc . lblUnidadesPrecio 55 C1Formatofrm = Round ( CDbl ( frmNewOpc . txbPrecio ), 6) 56 Cells ( FEscritura , 16) = C1Formatofrm 57

58 Cells ( FEscritura , 17) = UCase ( frmNewOpc . cmbEntrega ) 59

60 If OpcDividendos (0 , 0) = True Then 6i For i = 1 To 2 62 For j = 1 To 10


AlejandroPére

63 64 65 66 67 68 Next 69 Next

D = OpcDividendos (j, i) If D = 0 Then

D = ""

End If

Cells ( FEscritura - 1 + i, 17 + j) = D

70 End If 7i 72 Cells ( FEscritura , 28) = "SI" 73 74 Cells ( FEscritura , 31) = frmNewOpc . lblUnidadesPrecio 75 76 Cells ( FEscritura , 33) = frmNewOpc . lblUnidadesPrima 77

78 ’Se llama la funcion que le da formato a la fila nueva ( en la que

se acaba de escribir la info ) 79 Call FormatoOpc ( FEscritura ) 80 8i Unload Me 82 83 Cells (3 , 3). Select 84 85 End Sub


i Private Sub btnDividendos_Click () 2

3 Dim i As Integer 4 Dim j As Integer 5

6 If OpcDividendos (0 , 0) = True Then 7 For j = 1 To 2 8 For i = 1 To 10 9 If OpcDividendos (i, 1) > 0 Then

i0 If j = 1 Then ii frmNewOpc_1 . spsDividendos . Cells (1 + i, j) =

OpcDividendos (i, j) i2 Else

i3 frmNewOpc_1 . spsDividendos . Cells (1 + i, j) = Round ( OpcDividendos (i, j), 3)

i4 End If i5 End If i6 Next i7 Next i8 End If i9

20 frmNewOpc_1 . Show 2i

22 End Sub

i Private Sub cmbSubyacente_Enter () 2 frmNewOpc . cmbTipoSubyacente . Enabled = True 3 End Sub


3 Dim TiposSubyacentes () As String 4 Dim N As Integer 5 Dim F As Integer


AlejandroPére

6 Dim i As Integer 7

8 frmNewOpc . cmbTipoSubyacente . MatchRequired = False 9

i0 If frmNewOpc . cmbSubyacente . Value = "" Then ii Exit Sub

i2 End If i3 i4 Sheets (" CODIGO "). Cells (10 , 92) = frmNewOpc . cmbSubyacente . Value i5 i6 N = Sheets (" CODIGO "). Cells (10 , 94) i7 F = Sheets (" CODIGO "). Cells (10 , 93) i8 i9 ReDim TiposSubyacentes (N - 1) 20 For i = 0 To N - 1 2i TiposSubyacentes (i) = Sheets (" CODIGO "). Cells (F, 93 + i) 22 Next i 23

24 frmNewOpc . cmbTipoSubyacente . List = TiposSubyacentes 25 frmNewOpc . cmbTipoSubyacente . Value = TiposSubyacentes (0) 26 frmNewOpc . cmbTipoSubyacente . MatchRequired = True 27

28 If frmNewOpc . cmbSubyacente . Value = " Acciones " Then 29 frmNewOpc . btnDividendos . Visible = True 30 Else 3i frmNewOpc . btnDividendos . Visible = False 32 End If 33

34 End Sub

i Private Sub cmbTipoSubyacente_Exit ( ByVal Cancel As MSForms .

ReturnBoolean )

2

3 If frmNewOpc . cmbTipoSubyacente . Value = "" Then 4 Exit Sub 5 End If 6

7 Sheets (" CODIGO "). Cells (18 , 92) = frmNewOpc . cmbTipoSubyacente . Value 8

9 frmNewOpc . lblUnidadesMonto = Sheets (" CODIGO "). Cells (18 , 93) i0 frmNewOpc . lblUnidadesPrecio = Sheets (" CODIGO "). Cells (18 , 95) ii frmNewOpc . lblUnidadesPrima = Sheets (" CODIGO "). Cells (18 , 98) i2

i3 frmNewOpc . lblUnidadesMonto . Visible = True i4 frmNewOpc . lblUnidadesPrecio . Visible = True i5 frmNewOpc . lblUnidadesPrima . Visible = True i6

i7 End Sub


3 Fnum6d = "" 4 Call txbFormatoMiles ( frmNewOpc . txbMonto , 0) 5 frmNewOpc . txbMonto = Fnum6d 6

7 End Sub


3 Fnum6d = "" 4 Call txbFormatoMiles ( frmNewOpc . txbPrecio ) 5 frmNewOpc . txbPrecio = Fnum6d 6

7 End Sub


AlejandroPére

i Private Sub txbPrima_Exit ( ByVal Cancel As MSForms . ReturnBoolean ) 2

3 Fnum6d = "" 4 Call txbFormatoMiles ( frmNewOpc . txbPrima ) 5 frmNewOpc . txbPrima = Fnum6d 6

7 End Sub



6 ’Se limpian los ComboBox 7 frmNewOpc . cmbDerecho . Clear 8 frmNewOpc . cmbSubyacente . Clear 9 frmNewOpc . cmbEntrega . Clear

i0

ii ’Se cargan los elemento de la lista Derecho i2 Vector = Array (" Comprar ", " Vender ") i3 For Each Elemento In Vector i4 frmNewOpc . cmbDerecho . AddItem Elemento i5 Next i6

i7 ’Se cargan los elemento de la lista Subyacente i8 Vector = Array (" Acciones ", " Monedas ", " Indices ") i9 For Each Elemento In Vector 20 frmNewOpc . cmbSubyacente . AddItem Elemento 2i Next 22

23 ’Se cargan los elemento de la lista Entrega 24 Vector = Array (" Delivery ", " Non Delivery ") 25 For Each Elemento In Vector 26 frmNewOpc . cmbEntrega . AddItem Elemento 27 Next

28

29 ’Se selecciona Opcion Europea por Defecto 30 frmNewOpc . opbEuropea . Value = True 3i 32 frmNewOpc . dtpkOperacion . Value = Date 33 frmNewOpc . dtpkCumplimiento . Value = Date + 3 34

35 ReDim OpcDividendos (1 , 1) 36 OpcDividendos (0 , 0) = False 37

38 End Sub

• frmNewOpc 1

En la Figura 29 se muestra el diseno del formulario frmNewOpc_1.


2 Call AyudaForms (" frmNewOpc_11 ") 3 End Sub

i Private Sub btnCerrar_Click () 2 frmNewOpc_1 . spsDividendos . Range ("A2: B11 "). ClearContents 3 Unload Me 4 End Sub


3 Dim i As Integer


AlejandroPére

i5

i6

i7 i8

i9 20 Next 2i Next 22

Figura 29: Diseno del formulario frmNewOpc 1

4 Dim j As Integer 5

6 Call VfrmNewOpc_1 7 If RValForm = False Then 8 Exit Sub 9 End If

i0

ii ReDim OpcDividendos (10 , 2)

i2 OpcDividendos (0 , 0) = True i3 For j = 1 To 2 i4 For i = 1 To 10

If j = 1 Then

OpcDividendos (i, j) = frmNewOpc_1 . spsDividendos . Cells (1

+ i, j)

Else OpcDividendos (i, j) = CSng ( frmNewOpc_1 . spsDividendos . Cells (1 + i, j))

End If

23 Unload Me 24

25 End Sub

i Private Sub UserForm_Initialize () 2 frmNewOpc_1 . spsDividendos . Range ("A2: B11 "). ClearContents 3 End Sub

• frmValFrd, frmValFut y frmValOpc

En las Figuras 30, 31 y 32 se muestran los disenos de los siguientes formularios: frmValFrd, frmValFut y frmValOpc respectivamente.

Estos tres formularios no contienen codigo, por lo que no se muestra.


AlejandroPére

Figura 30: Diseno del formulario frmValFrd

Figura 31: Diseno del formulario frmValFut

2. Modulos

• Ayuda

i Sub AyudaForms (Cod , Optional MI = 0, Optional BarraVertical = False )

2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina llama el formulario donde se muestra * 4 ’* la ayuda de los formularios * 5 ’ ************************************************** * 6

7 ’Se escribe el Codigo de la ayuda en el la hoja codigos 8 Sheets (" CODIGO "). Cells (3 , 106) = Cod 9

i0 ’Se leen los Hipervinculos en caso de existir ii NameHyp1 = Sheets (" CODIGO "). Cells (3 , 110) i2 NameHyp2 = Sheets (" CODIGO "). Cells (3 , 112) i3

Figura 32: Diseno del formulario frmValOpc


AlejandroPére

i4 ’Se lee la informacion de la ayuda

i5 frmAyudafrm . Label1 = Sheets (" CODIGO "). Cells (3 , 107) i6 frmAyudafrm . Label2 = Sheets (" CODIGO "). Cells (3 , 108) i7 frmAyudafrm . Label3 = Sheets (" CODIGO "). Cells (3 , 109) i8 frmAyudafrm . Label4 = Sheets (" CODIGO "). Cells (3 , 111) i9 20 ’Se da formato al formulario en caso de que se vaya a mostrar mas

informacion ( Hipervinculos )

2i Select Case MI 22 Case 0 23 frmAyudafrm . Frame2 . Height = 186

24 frmAyudafrm . Frame3 . Visible = False 25 frmAyudafrm . Label3 . Visible = False 26 frmAyudafrm . Label4 . Visible = False 27 Case 1 28 frmAyudafrm . Frame2 . Height = 138 29 frmAyudafrm . Frame3 . Visible = True 30 frmAyudafrm . Label3 . Visible = True 3i Case 2 32 frmAyudafrm . Frame2 . Height = 138

33 frmAyudafrm . Frame3 . Visible = True 34 frmAyudafrm . Label3 . Visible = True 35 frmAyudafrm . Label4 . Visible = True 36 End Select 37

38 If BarraVertical = False Then 39 frmAyudafrm . Frame2 . ScrollBars = fmScrollBarsNone 40 frmAyudafrm . Label2 . Width = 366 4i Else 42 frmAyudafrm . Label2 . Width = 348 43 frmAyudafrm . Frame2 . ScrollBars = fmScrollBarsVertical 44 End If 45

46 frmAyudafrm . Show 47

48 End Sub

i Sub CargarSubFormsAyuda ( Form As String ) 2

3 Select Case Form 4

5 Case " frmNewFrd_1 " 6

7 If IsNumeric ( frmNewFrd . txbMonto ) = False Or frmNewFrd . txbMonto <= 0 Then

8 MsgBox ("No es posible cargar la ayuda porque no se ha ingresado el monto del contrato en " &

frmNewFrd . cmbTipoSubyacente . Value & "."), vbExclamation , " ATENCION - INFORMACION INSUFICIENTE "

9 Exit Sub

i0 End If ii

i2 If frmNewFrd . cmbTipo = "" Then i3 MsgBox ("No es posible cargar la ayuda porque no se

ha seleccionado el tipo de contrato ."), vbExclamation , " ATENCION - INFORMACION INSUFICIENTE "

i4 Exit Sub

i5 End If i6 i7 frmNewFrd_1 . Show i8 i9 End Select 20


AlejandroPére

2i End Sub

• Forwards

i Sub NewFrd ()

2 ’ ************************************************** *

3 ’* Esta rutina llama el formulario que permite * 4 ’* adquirir nuevos FORWARDS * 5 ’ ************************************************** * 6

7 frmNewFrd . Show 8

9 End Sub

i Sub CodFrd () 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina lee en la hoja CODIGO el consecutivo *

4 ’* en el que van los FORWARDS y lo procesa para * 5 ’* encontrar el siguiente consecutivo * 6 ’ ************************************************** * 7

8 Dim CodI As Integer 9 Dim CodA As Integer

i0

ii CodI = Sheets (" CODIGO "). Cells (4 , 51) i2 CodA = Sheets (" CODIGO "). Cells (5 , 51) i3

i4 If CodA = 0 Or CodA < CodI Then i5 CodA = CodI i6 Else i7 CodA = CodA + 1 i8 End If i9

20 Sheets (" CODIGO "). Cells (5 , 51) = CodA 2i

22 End Sub

i Sub FormatoFrd (F) 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina aplica el formato correcto a los * 4 ’* datos que se escriben cuando se adquiere un * 5 ’* FORWARD en la hoja FORWARDS . * 6 ’* F - Fila en la que se aplicara el formato * 7 ’ ************************************************** * 8

9 Dim Rango As String i0

ii Application . ScreenUpdating = False i2

i3

i4 Rango = "A" & F & ",D" & F & ",E" & F & ",F" & F & ",H" & F & ",J" & F & ",L" & F & ",N" & F & ",P" & F & ",S" & F & ",V" & F & ",X" & F & ",Z

" & F

i5 ’ Formato General i6 Range ( Rango ). Select i7 Selection . NumberFormat = " General " i8 With Selection i9 . Font . Name = " Verdana " 20 . Font . Size = 8 2i . HorizontalAlignment = xlCenter 22 . VerticalAlignment = xlCenter 23 . WrapText = False 24 . Orientation = 0 25 . AddIndent = False


AlejandroPére

26 . IndentLevel = 0 27 . ShrinkToFit = False 28 . ReadingOrder = xlContext 29 . MergeCells = False 30 End With 3i

32 Rango = "B" & F & ",C" & F & ",G" & F & ",O" & F & ",R" & F 33 ’ Formato Fecha 34 Range ( Rango ). Select 35 Selection . NumberFormat = " [ -409]d-mmm -yy;@" 36 With Selection 37 . Font . Name = " Verdana " 38 . Font . Size = 8 39 . HorizontalAlignment = xlCenter 40 . VerticalAlignment = xlCenter 4i . WrapText = False

42 . Orientation = 0 43 . AddIndent = False 44 . IndentLevel = 0 45 . ShrinkToFit = False 46 . ReadingOrder = xlContext 47 . MergeCells = False 48 End With 49

50 Rango = "I" & F & ",K" & F & ",AA" & F & ",AB" & F & ",AC" & F 5i ’ Formato Miles sin Decimales 52 Range ( Rango ). Select 53 Selection . NumberFormat = " # ,##0 " 54 With Selection 55 . Font . Name = " Verdana " 56 . Font . Size = 8 57 . HorizontalAlignment = xlCenter 58 . VerticalAlignment = xlCenter 59 . WrapText = False

60 . Orientation = 0 6i . AddIndent = False 62 . IndentLevel = 0 63 . ShrinkToFit = False 64 . ReadingOrder = xlContext 65 . MergeCells = False 66 End With 67

68 Rango = "M" & F & ",Q" & F & ",U" & F & ",W" & F & ",Y" & F 69 ’ Formato Miles con 3 Decimales 70 Range ( Rango ). Select 7i Selection . NumberFormat = " # ,##0.000 " 72 With Selection 73 . Font . Name = " Verdana " 74 . Font . Size = 8 75 . HorizontalAlignment = xlCenter 76 . VerticalAlignment = xlCenter 77 . WrapText = False

78 . Orientation = 0 79 . AddIndent = False 80 . IndentLevel = 0 8i . ShrinkToFit = False 82 . ReadingOrder = xlContext 83 . MergeCells = False 84 End With 85

86 Rango = "T" & F 87 ’ Formato Porcentaje con 3 Decimales 88 Range ( Rango ). Select 89 Selection . NumberFormat = " 0.000 % " 90 With Selection


AlejandroPére

9i . Font . Name = " Verdana " 92 . Font . Size = 8 93 . HorizontalAlignment = xlCenter 94 . VerticalAlignment = xlCenter 95 . WrapText = False

96 . Orientation = 0 97 . AddIndent = False 98 . IndentLevel = 0 99 . ShrinkToFit = False

i00 . ReadingOrder = xlContext i0i . MergeCells = False i02 End With i03

i04 Rango = "A" & F & ":AC" & F i05 ’ Formato BORDES i06 Range ( Rango ). Select i07 Selection . Borders ( xlDiagonalDown ). LineStyle = xlNone i08 Selection . Borders ( xlDiagonalUp ). LineStyle = xlNone i09 With Selection ii0 . Borders ( xlEdgeLeft ). LineStyle = xlContinuous iii . Borders ( xlEdgeLeft ). ColorIndex = 15 ii2 . Borders ( xlEdgeLeft ). TintAndShade = 0 ii3 . Borders ( xlEdgeLeft ). Weight = xlThin ii4

ii5 . Borders ( xlEdgeTop ). LineStyle = xlContinuous ii6 . Borders ( xlEdgeTop ). ColorIndex = 15 ii7 . Borders ( xlEdgeTop ). TintAndShade = 0 ii8 . Borders ( xlEdgeTop ). Weight = xlThin ii9

i20 . Borders ( xlEdgeBottom ). LineStyle = xlContinuous i2i . Borders ( xlEdgeBottom ). ColorIndex = 15 i22 . Borders ( xlEdgeBottom ). TintAndShade = 0 i23 . Borders ( xlEdgeBottom ). Weight = xlThin i24

i25 . Borders ( xlEdgeRight ). LineStyle = xlContinuous i26 . Borders ( xlEdgeRight ). ColorIndex = 15 i27 . Borders ( xlEdgeRight ). TintAndShade = 0 i28 . Borders ( xlEdgeRight ). Weight = xlThin i29

i30 . Borders ( xlInsideVertical ). LineStyle = xlContinuous i3i . Borders ( xlInsideVertical ). ColorIndex = 15 i32 . Borders ( xlInsideVertical ). TintAndShade = 0 i33 . Borders ( xlInsideVertical ). Weight = xlThin i34 End With i35 Selection . Borders ( xlInsideHorizontal ). LineStyle = xlNone i36

i37 Application . ScreenUpdating = True i38

i39 End Sub

i Sub ClasificacionFrd (F, Optional Escrito = True ) 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina categoriza el FORWARD que esta en *

4 ’* fila F y me entrega : * 5 ’* Tipo : Compra o Venta * 6 ’* Subyacente : Divisas , Interes o T ıtulos * 7 ’* SubSubyacente : USD , DTF , UVR , TES20 ... * 8 ’ ************************************************** * 9

i0 Dim Tc As String ii Dim Tss As String i2

i3 If Escrito = True Then i4 Tc = Cells (F, 5) i5 Tss = Cells (F, 6)


AlejandroPére

i6 Else i7 Tc = frmNewFrd . cmbTipo i8 Tss = frmNewFrd . cmbTipoSubyacente i9 End If 20

2i If Tc = " Compra " Then 22 FrdTipo = "C" 23 Else 24 FrdTipo = "V" 25 End If 26

27 Sheets (" CODIGO "). Cells (18 , 47) = Tss 28

29 FrdSubyacente = Mid ( Sheets (" CODIGO "). Cells (19 , 47) , 1, 2) 30 FrdTipoSubyacente = Mid ( Sheets (" CODIGO "). Cells (19 , 47) , 4, 6) 3i

32 End Sub

i Sub ObservacionFrd ( Campo , F) 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina me arroja el campo observacion * 4 ’* segun sea el FORWARD . 5 ’ ************************************************** * 6

7 Dim Psw As String 8

9 Psw = " I7DF ;(8 jch " i0 ActiveSheet . Unprotect ( Psw ) ii

i2 If Campo = True Then

i3 Cells (F, 16) = Sheets (" CODIGO "). Cells (18 , 53) i4 Cells (F, 16) . Select i5 With Selection . Validation i6 . Delete i7 . Add Type := xlValidateInputOnly , AlertStyle :=

xlValidAlertStop , Operator := xlBetween i8 . IgnoreBlank = True

i9 . InputTitle = " Condiciones del T ıtulo " 20 . InputMessage = " Emisor : " & UCase ( FrdTitulo (1) ) _ 2i & Chr (10) & " Clase : " & UCase ( FrdTitulo

(2) ) _

22 & Chr (10) & " Plazo : " & FormatNumber ( FrdTitulo (3) , 0, vbFalse , vbFalse ,

vbTrue ) & " d ıas " _ 23 & Chr (10) & " Tasa Facial : " &

FormatNumber ( FrdTitulo (4) , 3, vbFalse ,

vbFalse , vbFalse ) & " %" _

24 & Chr (10) & " Periodicidad : " & FrdTitulo (5) _

25 & Chr (10) & " Modalidad : " & FrdTitulo

(6) _ 26 & Chr (10) & " Cupon : " & FrdTitulo (7) _ 27 & Chr (10) & " Fecha Cupon : " & FrdTitulo

(8) _ 28 & Chr (10) & " Monto Cupon : " & FrdTitulo

(9) 29 . ShowInput = True 30 . ShowError = False 3i End With 32 Cells (F, 17) = FrdTitulo (9) 33 Cells (F, 18) = FrdTitulo (8) 34 Else 35 Cells (F, 16) = "NA" 36 Cells (F, 17) = "NA" 37 Cells (F, 18) = "NA"


AlejandroPére

38 End If 39

40 ActiveSheet . Protect ( Password := Psw , DrawingObjects := True , Contents := True , Scenarios := True , UserInterfaceOnly := False ,

AllowFormattingCells := True , AllowFormattingColumns := False ,

AllowFormattingRows := False , AllowInsertingColumns := False ,

AllowInsertingRows := False , AllowInsertingHyperlinks := False ,

AllowDeletingColumns := False , AllowDeletingRows := False , AllowSorting

:= True , AllowFiltering := True , AllowUsingPivotTables := True ) = True

4i ActiveSheet . EnableSelection = xlUnlockedCells 42

43 End Sub

i Sub PeriodoFrd (F) 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina me arroja el campo Fecha Liquidacion * 4 ’* segun sea el FORWARD . 5 ’ ************************************************** * 6

7 Call ClasificacionFrd (F) 8

9 If FrdSubyacente = "S2" Then i0 Cells (F, 15) = FrdFechaLiq ii Else i2 Cells (F, 15) = "NA" i3 End If i4

i5 End Sub

i Sub ValorarFrd () 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina valora los FORWARDS que hay VIGENTES * 4 ’* en la tabla de la hoja FORWARDS . * 5 ’* Los FORWARDS que no estan vigentes conservan su * 6 ’* valor para determinar ganancias o perdidas del * 7 ’* portafolio . * 8 ’ ************************************************** * 9

i0 Dim Campo1 As Integer ii Dim Campo2 As Integer i2 Dim i As Integer i3 Dim FechaVal As Date i4

i5 Call FechaSeries ( Cells (3 , 3)) i6 If RValSeries = False Then i7 Exit Sub i8 End If i9

20 Call VerificarVigenciaFrd 2i Call ContarVigentesFrd 22

23 Campo1 = 1 24 Campo2 = FrdVigentes 25 FechaVal = Sheets (" FORWARDS "). Cells (3 , 3) 26 frmValFrd . PrgBar = 0 27 frmValFrd . lblProgreso = " Calculando ... " 28

29 frmValFrd . Show (0) 30 Sheets (" CODIGO "). Cells (88 , 46) = FechaVal 3i

32 For i = 1 To Campo2 33

34 frmValFrd . PrgBar = (i / Campo2 ) * 100 35 Campo1 = i


AlejandroPére

36 frmValFrd . lblProgreso = " Valorando FORWARD " & Campo1 & " de "

& Campo2 37 38 Call ClasificacionFrd ( FrdVigentesPos (i)) 39 40 Select Case FrdSubyacente 4i 42 Case "S1" 43

44 Select Case FrdTipoSubyacente 45

46 Case "T1" 47

48 Select Case FrdTipo 49

50 Case "C" 5i Call ValFrd_Divisas_C_USD (

FrdVigentesPos (i))

52 Case "V" 53 Call ValFrd_Divisas_V_USD (

FrdVigentesPos (i))

54

55 End Select 56

57 Case "T2" 58


6i Case "C" 62 Call ValFrd_Divisas_C_EUR (

FrdVigentesPos (i))

63 Case "V" 64 Call ValFrd_Divisas_V_EUR (

FrdVigentesPos (i)) 65

66 End Select 67

68 Case "T3" 69

70 Select Case FrdTipo 7i

72 Case "C" 73 Call ValFrd_Divisas_C_GBP (

FrdVigentesPos (i)) 74 Case "V"

75 Call ValFrd_Divisas_V_GBP ( FrdVigentesPos (i))

76

77 End Select 78

79 Case "T4" 80

8i Select Case FrdTipo 82

83 Case "C" 84 Call ValFrd_Divisas_C_JPY (

FrdVigentesPos (i))

85 Case "V" 86 Call ValFrd_Divisas_V_JPY (

FrdVigentesPos (i)) 87

88 End Select 89

90 End Select 9i


AlejandroPére

92 Case "S2" 93

94 Select Case FrdTipoSubyacente 95

96 Case "T1" Or "T2" Or "T3" Or "T4" 97


i00 Case "C" Or "V" i0i Call ValFrd_FRAs ( FrdVigentesPos (i)) i02

i03 End Select i04

i05 End Select i06

i07 Case "S3" i08

i09 Select Case FrdTipoSubyacente ii0

iii Case "T1" Or "T2" Or "T3" ii2

ii3 Select Case FrdTipo ii4

ii5 Case "C" ii6 Call ValFrd_T ıtulosRF_C ( FrdVigentesPos (

i)) ii7 Case "V"

ii8 Call ValFrd_T ıtulosRF_V ( FrdVigentesPos ( i))

ii9

i20 End Select i2i

i22 End Select

i23

i24 End Select i25 i26 Sheets (" FORWARDS "). Cells ( FrdVigentesPos (i), 2) = FechaVal i27 i28 Next i29 i30 frmValFrd . Hide i3i

i32 End Sub

i Sub VerificarVigenciaFrd () 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina recorre los FORWARDS ACTIVOS y * 4 ’* verifica uno a uno si a la fecha de valoracion * 5 ’* estan vigentes o no . * 6 ’ ************************************************** * 7

8 Dim N As Integer 9 Dim Fi As Integer

i0 Dim i As Integer ii Dim FechaVal As Date i2 Dim Col As Long i3 Dim FFin As Date i4 i5 Col = 19 ’ Columna en la que

esta el campo " Vigente " i6 i7 Fi = Sheets (" CODIGO "). Cells (7 , 51) i8 N = Sheets (" CODIGO "). Cells (8 , 51) i9 FechaVal = Sheets (" FORWARDS "). Cells (3 , 3) 20


AlejandroPére

2i For i = 1 To N 22

23 Call ClasificacionFrd (Fi - 1 + i) 24

25 If FrdSubyacente = "S2" Then 26 FFin = Sheets (" FORWARDS "). Cells (Fi - 1 + i, 15) 27 Else 28 FFin = Sheets (" FORWARDS "). Cells (Fi - 1 + i, 7)

29 End If 30 3i If Sheets (" FORWARDS "). Cells (Fi - 1 + i, 3) <= FechaVal And FFin

>= FechaVal Then

32 Sheets (" FORWARDS "). Cells (Fi - 1 + i, Col ) = "SI" 33 Sheets (" FORWARDS "). Cells (Fi - 1 + i, 26) = FFin - FechaVal 34 Else

35 Sheets (" FORWARDS "). Cells (Fi - 1 + i, Col ) = "NO" 36 Sheets (" FORWARDS "). Cells (Fi - 1 + i, 26) = "" 37 End If 38 Next 39

40 End Sub

i Sub ContarVigentesFrd () 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina cuenta los FORWARDS que estan * 4 ’* vigentes de la tabla . * 5 ’* Esta rutina tambien construye un vector con las * 6 ’* filas en las que estan los FORWARDS vigentes . * 7 ’ ************************************************** * 8

9 Dim N As Integer i0 Dim Fi As Integer ii Dim i As Integer i2 Dim Col As Long i3 i4 Col = 19 ’ Columna en la que

esta el campo " Vigente " i5 i6 Fi = Sheets (" CODIGO "). Cells (7 , 51) i7 N = Sheets (" CODIGO "). Cells (8 , 51) i8 i9 FrdVigentes = 0 20 ReDim FrdVigentesPos (N) 2i 22 For i = 1 To N 23 If Sheets (" FORWARDS "). Cells (Fi - 1 + i, Col ) = "SI" Then 24 FrdVigentes = FrdVigentes + 1 25 FrdVigentesPos ( FrdVigentes ) = Fi - 1 + i 26 End If 27 Next 28

29 ReDim Preserve FrdVigentesPos ( FrdVigentes ) 30

3i End Sub

i Sub ValFrd_Divisas_V_USD (F) 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina valora los FORWARDS de VENTA que * 4 ’* tienen como subyacente el USD 5 ’ ************************************************** * 6

7 Sheets (" CODIGO "). Cells (90 , 51) = Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 13) 8 Sheets (" CODIGO "). Cells (92 , 51) = Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 26) 9


AlejandroPére

i0 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 20) = Sheets (" CODIGO "). Cells (94 , 51) ii Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 21) = "" i2 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 23) = Sheets (" CODIGO "). Cells (91 , 51) i3 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 25) = Sheets (" CODIGO "). Cells (97 , 51) i4 i5 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 27) = Sheets (" CODIGO "). Cells (96 , 51) *

Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 9) i6 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 28) = Sheets (" CODIGO "). Cells (97 , 51) *


Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 9) i8 i9 End Sub

i Sub ValFrd_Divisas_C_USD (F) 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina valora los FORWARDS de COMPRA que * 4 ’* tienen como subyacente el USD 5 ’ ************************************************** *

6


i0 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 20) = Sheets (" CODIGO "). Cells (94 , 51) ii Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 21) = "" i2 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 23) = Sheets (" CODIGO "). Cells (91 , 51) i3 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 25) = Sheets (" CODIGO "). Cells (97 , 51) i4 i5 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 27) = Sheets (" CODIGO "). Cells (97 , 51) *


Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 9) i7 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 29) = - Sheets (" CODIGO "). Cells (99 , 51) *

Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 9)

i8

i9 End Sub

i Sub ValFrd_Divisas_V_EUR (F) 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina valora los FORWARDS de VENTA que * 4 ’* tienen como subyacente el EUR 5 ’ ************************************************** * 6


i0 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 20) = Sheets (" CODIGO "). Cells (152 , 55) ii Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 21) = Sheets (" CODIGO "). Cells (147 , 55) i2 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 23) = Sheets (" CODIGO "). Cells (150 , 55) i3 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 25) = Sheets (" CODIGO "). Cells (158 , 55) /

Sheets (" CODIGO "). Cells (147 , 55) i4

i5 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 27) = Sheets (" CODIGO "). Cells (157 , 55) * Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 9)



i8

i9 End Sub

i Sub ValFrd_Divisas_C_EUR (F) 2 ’ ************************************************** *


AlejandroPére

3 ’* Esta rutina valora los FORWARDS de COMPRA que * 4 ’* tienen como subyacente el EUR 5 ’ ************************************************** * 6



Sheets (" CODIGO "). Cells (147 , 55)

i4

i5 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 27) = Sheets (" CODIGO "). Cells (158 , 55) *


Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 9) i7 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 29) = - Sheets (" CODIGO "). Cells (160 , 55)

* Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 9) i8

i9 End Sub

i Sub ValFrd_Divisas_V_GBP (F) 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina valora los FORWARDS de VENTA que * 4 ’* tienen como subyacente el GBP 5 ’ ************************************************** * 6







i8

i9 End Sub

i Sub ValFrd_Divisas_C_GBP (F) 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina valora los FORWARDS de COMPRA que * 4 ’* tienen como subyacente el GBP 5 ’ ************************************************** * 6






AlejandroPére



* Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 9) i8

i9 End Sub

i Sub ValFrd_Divisas_V_JPY (F) 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina valora los FORWARDS de VENTA que * 4 ’* tienen como subyacente el JPY 5 ’ ************************************************** * 6







i8

i9 End Sub

i Sub ValFrd_Divisas_C_JPY (F) 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina valora los FORWARDS de COMPRA que * 4 ’* tienen como subyacente el JPY 5 ’ ************************************************** * 6



Sheets (" CODIGO "). Cells (168 , 55)

i4




* Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 9)

i8

i9 End Sub

i Sub ValFrd_T ıtulosRF_V (F) 2 ’ ************************************************** *

3 ’* Esta rutina valora los FORWARDS de VENTA que * 4 ’* tienen como subyacente TITULOS RENTA FIJA EN * 5 ’* COP 6 ’ ************************************************** * 7

8 Sheets (" CODIGO "). Cells (174 , 48) = Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 13)


AlejandroPére

Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 9) 20 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 28)

Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 9) 2i Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 29)

* Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 9) 22


i0 Sheets (" CODIGO "). Cells (176 , 47) = Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 16) ii Sheets (" CODIGO "). Cells (177 , 48) = Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 26) i2 Sheets (" CODIGO "). Cells (178 , 48) = Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 18) -

Sheets (" FORWARDS "). Cells (3 , 3)

i3

i4 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 20) = Sheets (" CODIGO "). Cells (179 , 48) i5 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 21) = "" i6 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 23) = Sheets (" CODIGO "). Cells (176 , 48) i7 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 25) = Sheets (" CODIGO "). Cells (185 , 48) i8 i9 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 27) = Sheets (" CODIGO "). Cells (184 , 48) *

Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 9) 20 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 28) = Sheets (" CODIGO "). Cells (185 , 48) *

Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 9) 2i Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 29) = Sheets (" CODIGO "). Cells (187 , 48) *

Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 9) 22 23 End Sub

i Sub ValFrd_T ıtulosRF_C (F) 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina valora los FORWARDS de COMPRA que * 4 ’* tienen como subyacente TITULOS RENTA FIJA EN * 5 ’* COP 6 ’ ************************************************** * 7

8 Sheets (" CODIGO "). Cells (174 , 48) = Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 13) 9 Sheets (" CODIGO "). Cells (175 , 48) = Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 17)

i0 Sheets (" CODIGO "). Cells (176 , 47) = Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 16) ii Sheets (" CODIGO "). Cells (177 , 48) = Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 26) i2 Sheets (" CODIGO "). Cells (178 , 48) = Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 18) -

Sheets (" FORWARDS "). Cells (3 , 3)

i3

i4 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 20) = Sheets (" CODIGO "). Cells (179 , 48) i5 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 21) = "" i6 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 23) = Sheets (" CODIGO "). Cells (176 , 48) i7 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 25) = Sheets (" CODIGO "). Cells (185 , 48) i8 i9 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 27) = Sheets (" CODIGO "). Cells (185 , 48) *

= Sheets (" CODIGO "). Cells (184 , 48) *

= - Sheets (" CODIGO "). Cells (187 , 48)

23 End Sub

i Sub ValFrd_FRAs (F) 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina valora los FORWARDS de COMPRA y de * 4 ’* VENTA que son sobre FRAs * 5 ’ ************************************************** * 6


8 Sheets (" CODIGO "). Cells (169 , 58) = Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 15) 9 Sheets (" CODIGO "). Cells (170 , 58) = Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 7)

i0 Sheets (" CODIGO "). Cells (190 , 59) = Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 9) ii Sheets (" CODIGO "). Cells (191 , 59) = Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 13) i2 i3 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 20) = "NA" i4 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 21) = Sheets (" CODIGO "). Cells (198 , 59) i5 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 23) = "NA" i6 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 25) = Sheets (" CODIGO "). Cells (186 , 59)


AlejandroPére

i7 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 27) = Sheets (" CODIGO "). Cells (193 , 59) i8 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 28) = Sheets (" CODIGO "). Cells (194 , 59) i9 Sheets (" FORWARDS "). Cells (F, 29) = Sheets (" CODIGO "). Cells (196 , 59) 20 2i End Sub

• Futuros

i Sub NewFut ()

2 ’ ************************************************** *

3 ’* Esta rutina llama el formulario que permite * 4 ’* adquirir nuevos FUTUROS * 5 ’ ************************************************** * 6

7 frmNewFut . Show 8

9 End Sub

i Sub CodFut () 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina lee en la hoja CODIGO el consecutivo *

4 ’* en el que van los FUTUROS y lo procesa para * 5 ’* encontrar el siguiente consecutivo * 6 ’ ************************************************** * 7


i0


i4 If CodA = 0 Or CodA < CodI Then i5 CodA = CodI i6 Else i7 CodA = CodA + 1 i8 End If i9


22 End Sub

i Sub FormatoFut (F) 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina aplica el formato correcto a los * 4 ’* datos que se escriben cuando se adquiere un * 5 ’* FUTURO en la hoja FUTUROS . * 6 ’* F - Fila en la que se aplicara el formato * 7 ’ ************************************************** * 8

9 Dim Rango As String i0

ii Application . ScreenUpdating = False i2

i3 Rango = "A" & F & ",D" & F & ",E" & F & ",F" & F & ",H" & F & ",J" & F & ",L" & F & ",N" & F & ",O" & F & ",P" & F & ",R" & F & ",T" & F

i4 ’ Formato General i5 Range ( Rango ). Select i6 Selection . NumberFormat = " General " i7 With Selection i8 . Font . Name = " Verdana " i9 . Font . Size = 8 20 . HorizontalAlignment = xlCenter 2i . VerticalAlignment = xlCenter 22 . WrapText = False


AlejandroPére


3i Rango = "B" & F & ",C" & F & ",G" & F 32 ’ Formato Fecha 33 Range ( Rango ). Select 34 Selection . NumberFormat = " [ -409]d-mmm -yy;@" 35 With Selection 36 . Font . Name = " Verdana " 37 . Font . Size = 8 38 . HorizontalAlignment = xlCenter 39 . VerticalAlignment = xlCenter 40 . WrapText = False

4i . Orientation = 0 42 . AddIndent = False 43 . IndentLevel = 0 44 . ShrinkToFit = False 45 . ReadingOrder = xlContext 46 . MergeCells = False 47 End With 48

49 Rango = "U" & F & ",V" & F & ",W" & F 50 ’ Formato Miles sin Decimales 5i Range ( Rango ). Select 52 Selection . NumberFormat = " # ,##0 " 53 With Selection 54 . Font . Name = " Verdana " 55 . Font . Size = 8 56 . HorizontalAlignment = xlCenter 57 . VerticalAlignment = xlCenter 58 . WrapText = False

59 . Orientation = 0 60 . AddIndent = False 6i . IndentLevel = 0 62 . ShrinkToFit = False 63 . ReadingOrder = xlContext 64 . MergeCells = False 65 End With 66

67 Rango = "I" & F & ",K" & F & ",M" & F & ",Q" & F & ",S" & F 68 ’ Formato Miles con 3 Decimales 69 Range ( Rango ). Select 70 Selection . NumberFormat = " # ,##0.000 " 7i With Selection 72 . Font . Name = " Verdana " 73 . Font . Size = 8 74 . HorizontalAlignment = xlCenter 75 . VerticalAlignment = xlCenter 76 . WrapText = False

77 . Orientation = 0 78 . AddIndent = False 79 . IndentLevel = 0 80 . ShrinkToFit = False 8i . ReadingOrder = xlContext 82 . MergeCells = False 83 End With 84

85 Rango = "A" & F & ":W" & F 86 ’ Formato BORDES 87 Range ( Rango ). Select


AlejandroPére

88 Selection . Borders ( xlDiagonalDown ). LineStyle = xlNone 89 Selection . Borders ( xlDiagonalUp ). LineStyle = xlNone 90 With Selection 9i . Borders ( xlEdgeLeft ). LineStyle = xlContinuous 92 . Borders ( xlEdgeLeft ). ColorIndex = 15 93 . Borders ( xlEdgeLeft ). TintAndShade = 0 94 . Borders ( xlEdgeLeft ). Weight = xlThin 95

96 . Borders ( xlEdgeTop ). LineStyle = xlContinuous 97 . Borders ( xlEdgeTop ). ColorIndex = 15 98 . Borders ( xlEdgeTop ). TintAndShade = 0 99 . Borders ( xlEdgeTop ). Weight = xlThin

i00

i0i . Borders ( xlEdgeBottom ). LineStyle = xlContinuous i02 . Borders ( xlEdgeBottom ). ColorIndex = 15 i03 . Borders ( xlEdgeBottom ). TintAndShade = 0 i04 . Borders ( xlEdgeBottom ). Weight = xlThin i05

i06 . Borders ( xlEdgeRight ). LineStyle = xlContinuous i07 . Borders ( xlEdgeRight ). ColorIndex = 15 i08 . Borders ( xlEdgeRight ). TintAndShade = 0 i09 . Borders ( xlEdgeRight ). Weight = xlThin ii0

iii . Borders ( xlInsideVertical ). LineStyle = xlContinuous ii2 . Borders ( xlInsideVertical ). ColorIndex = 15 ii3 . Borders ( xlInsideVertical ). TintAndShade = 0 ii4 . Borders ( xlInsideVertical ). Weight = xlThin

ii5 End With ii6 Selection . Borders ( xlInsideHorizontal ). LineStyle = xlNone ii7 ii8 Application . ScreenUpdating = True ii9 i20 End Sub

i Sub ValorarFut () 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina valora los FUTUROS que hay VIGENTES * 4 ’* en la tabla de la hoja FUTUROS . * 5 ’* Los FUTUROS que no estan vigentes conservan su * 6 ’* valor para determinar ganancias o perdidas del * 7 ’* portafolio . * 8 ’ ************************************************** * 9

i0 Dim Campo1 As Integer ii Dim Campo2 As Integer i2 Dim SubTitulo As String i3 Dim ColVal As Integer i4 Dim i As Integer i5 Dim FechaVal As Date i6

i7 Call FechaSeries ( Cells (3 , 3)) i8 If RValSeries = False Then i9 Exit Sub 20 End If 2i

22 Call VerificarVigenciaFut 23 Call ContarVigentesFut 24

25 Campo1 = 1 26 Campo2 = FutVigentes 27 FechaVal = Sheets (" FUTUROS "). Cells (3 , 3) 28 frmValFut . PrgBar = 0 29 frmValFut . lblProgreso = " Calculando ... " 30

3i frmValFut . Show (0)


AlejandroPére

32 Sheets (" CODIGO "). Cells (88 , 61) = FechaVal 33

34 For i = 1 To Campo2 35 36 frmValFut . PrgBar = (i / Campo2 ) * 100 37 Campo1 = i 38 frmValFut . lblProgreso = " Valorando FUTURO " & Campo1 & " de " &

Campo2 39

40 Sheets (" CODIGO "). Cells (18 , 62) = Sheets (" FUTUROS "). Cells ( FutVigentesPos (i), 15)

4i SubTitulo = Sheets (" FUTUROS "). Cells ( FutVigentesPos (i), 6) 42

43 Select Case SubTitulo 44

45 Case " TRM " 46 ColVal = 65 47 48 Case " Bono Nocional " 49 ColVal = 70 50

5i End Select 52 53 Sheets (" CODIGO "). Cells (93 , ColVal ) = Sheets (" FUTUROS "). Cells (

FutVigentesPos (i), 13) 54 Sheets (" CODIGO "). Cells (95 , ColVal ) = Sheets (" FUTUROS "). Cells (

FutVigentesPos (i), 9) 55 Sheets (" CODIGO "). Cells (96 , ColVal ) = Sheets (" FUTUROS "). Cells (

FutVigentesPos (i), 11) 56 Sheets (" CODIGO "). Cells (98 , ColVal - 1) = Sheets (" FUTUROS ").

Cells ( FutVigentesPos (i), 7) 57 Sheets (" CODIGO "). Cells (100 , ColVal - 1) = Sheets (" FUTUROS ").

Cells ( FutVigentesPos (i), 5) 58 59 Sheets (" FUTUROS "). Cells ( FutVigentesPos (i), 17) = Sheets (" CODIGO

"). Cells (90 , ColVal ) 60 Sheets (" FUTUROS "). Cells ( FutVigentesPos (i), 19) = Sheets (" CODIGO

"). Cells (92 , ColVal ) 6i Sheets (" FUTUROS "). Cells ( FutVigentesPos (i), 21) = Sheets (" CODIGO



"). Cells (105 , ColVal ) 64 65 Sheets (" FUTUROS "). Cells ( FutVigentesPos (i), 2) = FechaVal 66 Next 67

68 frmValFut . Hide 69

70 End Sub

i Sub VerificarVigenciaFut () 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina recorre los FUTUROS ACTIVOS y * 4 ’* verifica uno a uno si a la fecha de valoracion * 5 ’* estan vigentes o no . * 6 ’ ************************************************** * 7


i0 Dim i As Integer ii Dim FechaVal As Date i2 Dim Col As Long i3


AlejandroPére

i4 Col = 16 ’ Columna en la que

esta el campo " Vigente " i5 i6 Fi = Sheets (" CODIGO "). Cells (7 , 66) i7 N = Sheets (" CODIGO "). Cells (8 , 66) i8 FechaVal = Sheets (" FUTUROS "). Cells (3 , 3) i9 20 For i = 1 To N 2i If Sheets (" FUTUROS "). Cells (Fi - 1 + i, 3) <= FechaVal And

Sheets (" FUTUROS "). Cells (Fi - 1 + i, 7) >= FechaVal Then

22 Sheets (" FUTUROS "). Cells (Fi - 1 + i, Col ) = "SI" 23 Sheets (" FUTUROS "). Cells (Fi - 1 + i, 20) = Sheets (" FUTUROS ")

24 Else . Cells (Fi - 1 + i, 7) - FechaVal

25 Sheets (" FUTUROS "). Cells (Fi - 1 + i, Col ) = "NO" 26 Sheets (" FUTUROS "). Cells (Fi - 1 + i, 20) = "" 27 End If 28 Next 29

30 End Sub

i Sub ContarVigentesFut () 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina cuenta los FUTUROS que estan * 4 ’* vigentes de la tabla . * 5 ’* Esta rutina tambien construye un vector con las * 6 ’* filas en las que estan los FUTUROS vigentes . * 7 ’ ************************************************** * 8


esta el campo " Vigente " i5 i6 Fi = Sheets (" CODIGO "). Cells (7 , 66) i7 N = Sheets (" CODIGO "). Cells (8 , 66) i8 i9 FutVigentes = 0 20 ReDim FutVigentesPos (N) 2i 22 For i = 1 To N

23 If Sheets (" FUTUROS "). Cells (Fi - 1 + i, Col ) = "SI" Then 24 FutVigentes = FutVigentes + 1 25 FutVigentesPos ( FutVigentes ) = Fi - 1 + i 26 End If 27 Next 28

29 ReDim Preserve FutVigentesPos ( FutVigentes ) 30

3i End Sub

• MainCod

i Sub Series ()

2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina lee en la hoja SERIES que variables * 4 ’* hay y establece en cual columna se encuentra * 5 ’* cada una de ellas . * 6 ’ ************************************************** *


AlejandroPére

7

8 Dim FE As Integer


AlejandroPére

9 Dim HActual As String

i0 Dim lS As Integer ii Dim i As Integer i2

i3 Application . ScreenUpdating = False i4

i5 HActual = ActiveSheet . Name i6

i7 Worksheets (" CODIGO "). Activate i8

i9 Range (" AE6 : AF200 "). Select 20 Selection . ClearContents 2i

22 FE = Cells (3 , 32) 23

24 Worksheets (" SERIES "). Activate 25

26 Cells (FE , 1). Select 27 Range ( Selection , Selection . End ( xlToRight )). Select 28

29 lS = Selection . Columns . Count 30 Sheets (" CODIGO "). Cells (4 , 32) = lS 3i

32 For i = 1 To lS

33 Sheets (" CODIGO "). Cells (5 + i, 31) = Cells (FE , i) 34 Sheets (" CODIGO "). Cells (5 + i, 32) = i 35 Next i 36

37 Worksheets ( HActual ). Activate 38

39 End Sub 40

4i Sub BUG_FIX () 42

43 Sheets (" CODIGO "). Cells (9 , 3) = Sheets (" CODIGO "). Cells (9 , 3) + 1 44

45 If Sheets (" CODIGO "). Cells (9 , 3) > 15 Then 46 BUG = 1 47 End If 48

49 End Sub

i Sub Tipo_SubyacentesFRD () 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina lee en la hoja CODIGO los Tipos de *

4 ’* Subyacentes que hay para los FORWARDS y los * 5 ’* organiza en forma de vector , junto con sus * 6 ’* unidades . * 7 ’ ************************************************** * 8

9 Dim k As Integer i0 Dim i As Integer ii Dim j As Integer i2 Dim Ts As String i3 Dim HActual As String i4



i9 Worksheets (" CODIGO "). Activate 20

2i Range (" AT21 : AT85 "). Select 22 Selection . ClearContents 23


AlejandroPére

24 k = 0 25

26 For i = 1 To 5 27 For j = 1 To 13 28 Ts = Cells (11 + i, 47 + j) 29 k = k + 1 30 Cells (20 + k, 46) = Ts 3i Next 32 Next 33


36 End Sub

i Sub Tipo_SubyacentesFUT () 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina lee en la hoja CODIGO los Tipos de *

4 ’* Subyacentes que hay para los FUTUROS y los * 5 ’* organiza en forma de vector , junto con sus * 6 ’* unidades . * 7 ’ ************************************************** * 8

9 Dim k As Integer i0 Dim i As Integer ii Dim j As Integer i2 Dim Ts As String i3 Dim HActual As String i4




2i Range (" BI21 : BI85 "). Select 22 Selection . ClearContents 23

24 k = 0 25



36 End Sub

i Sub Tipo_SubyacentesOPC () 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina lee en la hoja CODIGO los Tipos de *

4 ’* Subyacentes que hay para las OPCIONES y los * 5 ’* organiza en forma de vector , junto con sus * 6 ’* unidades . * 7 ’ ************************************************** * 8

9 Dim k As Integer i0 Dim i As Integer ii Dim j As Integer i2 Dim Ts As String i3 Dim HActual As String


AlejandroPére

i4




2i Range (" CM21 : CM85 "). Select 22 Selection . ClearContents 23

24 k = 0 25



36 End Sub

i Sub FechaSeries ( Fecha ) 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina valida que para la fecha en la que * 4 ’* se esta valorando existan todos los datos SERIES * 5 ’* necesarios . * 6 ’ ************************************************** * 7

8 Dim N As Integer 9 Dim k As Integer

i0 Dim Fila As Long ii

i2 N = Sheets (" CODIGO "). Cells (4 , 32) - 1 i3

i4 Sheets (" CODIGO "). Cells (4 , 36) = Fecha i5

i6 If Sheets (" CODIGO "). Cells (4 , 37) = 0 Then i7 MsgBox (" INFORMACION PARA LA VALORACION NO ENCONTRADA " & Chr

(13) & " " & Chr (13) & " Verifique que TODAS las series tengan

informacion para la fecha en la que esta valorando ."),

vbCritical , " ERROR "

i8 RValSeries = False i9 Exit Sub 20 End If 2i

22 Fila = Sheets (" CODIGO "). Cells (4 , 38) 23 For k = 1 To N 24 If Sheets (" SERIES "). Cells (Fila , k + 1) = "" Then 25 MsgBox (" INFORMACION PARA LA VALORACION NO ENCONTRADA " &

Chr (13) & " " & Chr (13) & " Verifique que TODAS las series

tengan informacion para la fecha en la que esta valorando ."

), vbCritical , " ERROR "

26 RValSeries = False 27 Exit Sub 28 End If 29 Next 30

3i RValSeries = True 32

33 End Sub


AlejandroPére

i Sub txbFormatoMiles ( Expresion , Optional D = 6) 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina transforma los valores ingresados * 4 ’* en un TextBox en numeros con formato de " Miles " * 5 ’ N - Numero a transformar 6 ’ ************************************************** * 7

8 If Expresion = "" Then 9

i0 Else ii Fnum6d = FormatNumber ( CStr ( Expresion ), D, vbUseDefault ,

vbUseDefault , vbTrue )

i2 End If i3

i4 End Sub

i Sub Creditos () 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina muestra el formulario de Creditos * 4 ’ ************************************************** * 5

6 frmCreditos . Show 7

8 End Sub

i Sub Save () 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina guarda el libro * 4 ’ ************************************************** * 5

6 ActiveWorkbook . Save 7

8 End Sub

• Opciones

i Sub NewOpc ()

2 ’ ************************************************** *

3 ’* Esta rutina llama el formulario que permite * 4 ’* adquirir nuevas OPCIONES * 5 ’ ************************************************** * 6

7 frmNewOpc . Show 8

9 End Sub

i Sub CodOpc () 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina lee en la hoja CODIGO el consecutivo *

4 ’* en el que van las OPCIONES y lo procesa para * 5 ’* encontrar el siguiente consecutivo * 6 ’ ************************************************** * 7


i0


i4 If CodA = 0 Or CodA < CodI Then i5 CodA = CodI i6 Else i7 CodA = CodA + 1


AlejandroPére

i8 End If i9


22 End Sub

i Sub FormatoOpc (F) 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina aplica el formato correcto a los * 4 ’* datos que se escriben cuando se adquiere una * 5 ’* OPCION en la hoja OPCIONES . * 6 ’* F - Fila en la que se aplicara el formato * 7 ’ ************************************************** * 8

9 Dim Rango As String i0 Dim Psw As String ii

i2 Psw = "&9 RjTn [2y" i3

i4 Application . ScreenUpdating = False i5 ActiveSheet . Unprotect ( Psw ) i6

i7 Rango = "A" & F & ",D" & F & ",E" & F & ",F" & F & ",G" & F & ",I" & F & ",K" & F & ",M" & F & ",O" & F & ",Q" & F & ",AB" & F & ",AE" & F & "

,AG" & F

i8 ’ Formato General i9 Range ( Rango ). Select 20 Selection . NumberFormat = " General " 2i With Selection 22 . Font . Name = " Verdana " 23 . Font . Size = 8 24 . HorizontalAlignment = xlCenter 25 . VerticalAlignment = xlCenter 26 . WrapText = False

27 . Orientation = 0 28 . AddIndent = False 29 . IndentLevel = 0 30 . ShrinkToFit = False 3i . ReadingOrder = xlContext 32 . MergeCells = False 33 End With 34

35 Rango = "B" & F & ",C" & F & ",H" & F & ",R" & F & ",S" & F & ",T" & F & ",U" & F & ",V" & F & ",W" & F & ",X" & F & ",Y" & F & ",Z" & F & ",

AA" & F

36 ’ Formato Fecha 37 Range ( Rango ). Select 38 Selection . NumberFormat = " [ -409]d-mmm -yy;@" 39 With Selection 40 . Font . Name = " Verdana " 4i . Font . Size = 8 42 . HorizontalAlignment = xlCenter 43 . VerticalAlignment = xlCenter 44 . WrapText = False

45 . Orientation = 0 46 . AddIndent = False 47 . IndentLevel = 0 48 . ShrinkToFit = False 49 . ReadingOrder = xlContext 50 . MergeCells = False 5i End With 52

53 Rango = "J" & F & ",L" & F & ",AK" & F 54 ’ Formato Miles sin Decimales 55 Range ( Rango ). Select


AlejandroPére

56 Selection . NumberFormat = " # ,##0 " 57 With Selection 58 . Font . Name = " Verdana " 59 . Font . Size = 8 60 . HorizontalAlignment = xlCenter 6i . VerticalAlignment = xlCenter 62 . WrapText = False


7i Rango = "N" & F & ",P" & F & ",AD" & F & ",AF" & F & ",AH" & F & ",AJ" & F & ",R" & F + 1 & ",S" & F + 1 & ",T" & F + 1 & ",U" & F + 1 & ",V"

& F + 1 & ",W" & F + 1 & ",X" & F + 1 & ",Y" & F + 1 & ",Z" & F + 1 & "

,AA" & F + 1

72 ’ Formato Miles con 3 Decimales 73 Range ( Rango ). Select 74 Selection . NumberFormat = " # ,##0.000 " 75 With Selection 76 . Font . Name = " Verdana " 77 . Font . Size = 8 78 . HorizontalAlignment = xlCenter 79 . VerticalAlignment = xlCenter 80 . WrapText = False

8i . Orientation = 0 82 . AddIndent = False 83 . IndentLevel = 0 84 . ShrinkToFit = False 85 . ReadingOrder = xlContext 86 . MergeCells = False 87 End With 88

89 Rango = "AC" & F & ",AI" & F 90 ’ Formato Porcentaje con 3 Decimales 9i Range ( Rango ). Select 92 Selection . NumberFormat = " 0.000 % " 93 With Selection 94 . Font . Name = " Verdana " 95 . Font . Size = 8 96 . HorizontalAlignment = xlCenter 97 . VerticalAlignment = xlCenter 98 . WrapText = False

99 . Orientation = 0 i00 . AddIndent = False i0i . IndentLevel = 0 i02 . ShrinkToFit = False

i03 . ReadingOrder = xlContext i04 . MergeCells = False i05 End With i06 i07 Rango = "A" & F & ":A" & F + 1 & ",B" & F & ":B" & F + 1 & ",C" & F & "

:C" & F + 1 & ",D" & F & ":D" & F + 1 & ",E" & F & ":E" & F + 1 & ",F"

& F & ":F" & F + 1 & ",G" & F & ":G" & F + 1 & ",H" & F & ":H" & F + 1

& ",I" & F & ":I" & F + 1 & ",J" & F & ":J" & F + 1 & ",K" & F & ":K" &

F + 1 & ",L" & F & ":L" & F + 1 & ",M" & F & ":M" & F + 1 & ",N" & F &

":N" & F + 1 & ",O" & F & ":O" & F + 1 & ",P" & F & ":P" & F + 1 & ",Q

" & F & ":Q" & F + 1 & ",AB" & F & ":AB" & F + 1 & ",AC" & F & ":AC" &

F + 1 & ",AD" & F & ":AD" & F + 1 & ",AE" & F & ":AE" & F + 1 & ",AF" &

F & ":AF" & F + 1 & ",AG" & F & ":AG" & F + 1 & ",AH" & F & ":AH" & F

+ 1 & ",AI" & F & ":AI" & F + 1 & ",AJ" & F & ":AJ" & F + 1 & ",AK" & F

& ":AK" & F + 1 & ",AL" & F & ":AL" & F + 1 & ",AM" & F & ":AM" & F +


AlejandroPére

1

i08 Range ( Rango ). Select

i09 Range ("A" & F). Activate ii0 With Selection iii . HorizontalAlignment = xlCenter ii2 . WrapText = False

ii3 . Orientation = 0 ii4 . AddIndent = False ii5 . IndentLevel = 0 ii6 . ShrinkToFit = False ii7 . ReadingOrder = xlContext ii8 . MergeCells = False ii9 End With i20 Selection . Merge i2i

i22 Rango = "A" & F & ":AK" & F + 1 i23 ’ Formato BORDES i24 Range ( Rango ). Select i25 Selection . Borders ( xlDiagonalDown ). LineStyle = xlNone i26 Selection . Borders ( xlDiagonalUp ). LineStyle = xlNone i27 With Selection i28 . Borders ( xlEdgeLeft ). LineStyle = xlContinuous i29 . Borders ( xlEdgeLeft ). ColorIndex = 15 i30 . Borders ( xlEdgeLeft ). TintAndShade = 0 i3i . Borders ( xlEdgeLeft ). Weight = xlThin i32

i33 . Borders ( xlEdgeTop ). LineStyle = xlContinuous i34 . Borders ( xlEdgeTop ). ColorIndex = 15 i35 . Borders ( xlEdgeTop ). TintAndShade = 0 i36 . Borders ( xlEdgeTop ). Weight = xlThin i37

i38 . Borders ( xlEdgeBottom ). LineStyle = xlContinuous i39 . Borders ( xlEdgeBottom ). ColorIndex = 15 i40 . Borders ( xlEdgeBottom ). TintAndShade = 0 i4i . Borders ( xlEdgeBottom ). Weight = xlThin i42

i43 . Borders ( xlEdgeRight ). LineStyle = xlContinuous i44 . Borders ( xlEdgeRight ). ColorIndex = 15 i45 . Borders ( xlEdgeRight ). TintAndShade = 0 i46 . Borders ( xlEdgeRight ). Weight = xlThin i47

i48 . Borders ( xlInsideVertical ). LineStyle = xlContinuous i49 . Borders ( xlInsideVertical ). ColorIndex = 15 i50 . Borders ( xlInsideVertical ). TintAndShade = 0 i5i . Borders ( xlInsideVertical ). Weight = xlThin

i52 End With i53 Selection . Borders ( xlInsideHorizontal ). LineStyle = xlNone i54 i55 ActiveSheet . Protect ( Password := Psw , DrawingObjects := True , Contents :=

True , Scenarios := True , UserInterfaceOnly := False , AllowFormattingCells := True , AllowFormattingColumns := False ,

AllowFormattingRows := False , AllowInsertingColumns := False ,

AllowInsertingRows := False , AllowInsertingHyperlinks := False ,

AllowDeletingColumns := False , AllowDeletingRows := False , AllowSorting

:= True , AllowFiltering := True , AllowUsingPivotTables := True ) = True

i56 ActiveSheet . EnableSelection = xlUnlockedCells i57 Application . ScreenUpdating = True i58

i59 End Sub

i Sub VOpcion () 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina lee todos los datos necesarios para * 4 ’* valorar las OPCIONES * 5 ’ ************************************************** *


AlejandroPére

44

45 S =

46 X =

47 r =

48 t =

49 50 q =

5i 52 q =

53 54

6

7 Dim Subyacente As Integer 8 Dim Dividendos As Variant 9

i0 Dim S As Double ii Dim X As Double i2 Dim r As Double i3 Dim t1 As Double i4 Dim t As Double i5 Dim q As Double i6 Dim Divs () As Double i7 Dim Sigma As Double i8 Dim nsteps As Double i9

20 Dim Price As Double 2i Dim Delta As Double 22 Dim Gamma As Double 23 Dim Theta As Double 24 Dim Vega As Double 25 Dim Rho As Double 26

27 Dim ImplyVol As Boolean 28

29 Dim i As Integer 30

3i Dim dt As Double 32 Dim P_Sigma As Double 33 Dim P_Rho As Double 34 Dim Sigma_Min As Double 35 Dim Delta_Sigma As Double 36 Dim Delta_q As Double 37 Dim iter As Double 38

39 ’ % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % 40 ’ Lectura de Variables 4i ’ % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % 42

43 Subyacente = Sheets (" CODIGO "). Cells (105 , 102) ’ Subyacente de la Opcion

CDbl ( Sheets (" CODIGO "). Cells (95 , 102) )

’ Precio Spot del subyacente


’ Precio de Ejercicio


’ Tasa libre de Riesgo


’ Tiempo al vencimiento

If Subyacente = 2 Then


’ Tasa libre de Riesgo Extranjera

ElseIf Subyacente = 3 Then


’ Rendimiento Anual del ındice

End If

Dividendos = Sheets (" CODIGO "). Range (" CW109 : CX118 "). Value

55 Call VariantToArray ( Dividendos , Divs ()) 56 Sigma = CDbl ( Sheets (" CODIGO "). Cells (96 , 102) )

’ Volatilidad del subyacente

57 nsteps = CDbl ( Sheets (" CODIGO "). Cells (103 , 102) ) ’ Numero de Pasos del Arbol binomial

58 iAmerican = Sheets (" CODIGO "). Cells (91 , 102) ’ Americana o Europea

59 iCall = Sheets (" CODIGO "). Cells (92 , 102) ’ Derecho a Comprar ( Call ) o a


AlejandroPére

Vender ( Put )

60 iEquity = Sheets (" CODIGO "). Cells (106 , 102) ’ Subyacente Acciones

6i

62 ’ % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % 63 ’ Inicializacion de Variables 64 ’ % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % 65

66 t1 = 0# 67 68 Price = 0 69 P_Sigma = 0

70 P_Rho = 0 7i 72 Delta = 0 73 Gamma = 0 74 Theta = 0 75 76 Delta_q = 0 77 Delta_Sigma = 0 78

79 Call VDataOpciones (S, X, r, t, q, Sigma , nsteps , ImplyVol , Subyacente )

80 If OpcVDataOpciones = False Then 8i OpcionValorada = False 82 Exit Sub 83 End If 84 S = CDbl ( Sheets (" CODIGO "). Cells (95 , 102) ) 85

86 dt = t / nsteps 87 Sigma_Min = (r - q) * Sqr (dt) * 0.00001 88 If Sigma_Min < 0# Then 89 Sigma_Min = 0# 90 End If 9i

92 iter = ValOpcBinom (S, X, r + 0.01 , t1 , t, q + Delta_q , Divs () , Sigma , nsteps , iAmerican , iCall , iEquity , P_Rho , Delta_Sigma ,

Delta_Sigma , Delta_Sigma )

93

94 OpcPrecio = Price 95

96 End Sub

i Sub VDataOpciones (S, X, r, t, q, Sigma , nsteps , Subyacente ) 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina valida todos los datos necesarios * 4 ’* para valorar las OPCIONES * 5 ’ ************************************************** * 6

7 Dim td As Double 8

9 If S <= 0 Then i0 OpcVDataOpciones = False ii Exit Sub i2 End If i3

i4 If X <= 0 Then i5 OpcVDataOpciones = False i6 Exit Sub i7 End If i8

i9 If r <= -0.1 Or r > 1 Then 20 OpcVDataOpciones = False 2i Exit Sub 22 End If


AlejandroPére

23

24 If t <= 0 Then 25 OpcVDataOpciones = False 26 Exit Sub 27 End If 28

29 If Subyacente = 2 Then 30 If q <= -0.1 Or q > 1 Then 3i OpcVDataOpciones = False 32 Exit Sub 33 End If 34 ElseIf Subyacente = 3 Then 35 If q < 0 Or q > 1 Then 36 OpcVDataOpciones = False 37 Exit Sub 38 End If 39 End If 40

4i If Subyacente = 1 Then 42 For i = 1 To 10 43 td = CDbl ( Sheets (" CODIGO "). Cells (108 + i, 101) ) 44 If td >= 0 Then 45 S = S - ( CDbl ( Sheets (" CODIGO "). Cells (108 + i, 102) ) *

Exp (-r * td))

46 End If 47 Next 48 If S <= 0 Then 49 OpcVDataOpciones = False 50 Exit Sub 5i End If 52 End If 53

54 If ( Sigma < 0.0025 Or Sigma > 2) Then 55 OpcVDataOpciones = False 56 Exit Sub 57 End If 58

59 If nsteps < 2 Or nsteps > 500 Then 60 OpcVDataOpciones = False 6i Exit Sub 62 End If 63

64 OpcVDataOpciones = True 65

66 End Sub

i Sub VariantToArray ( Datos_En As Variant , a() As Double ) 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina convierte un campo variant en una * 4 ’* mariz double . * 5 ’ ************************************************** * 6

7 Dim temp As Variant 8 Dim i, j, imax , jmax , imin , jmin 9

i0 temp = Datos_En ii i2 imin = LBound (temp , 1) i3 jmin = LBound (temp , 2) i4 i5 imax = UBound (temp , 1) i6 jmax = UBound (temp , 2) i7 i8 ReDim a( imax - imin , jmax - jmin ) i9 For i = 0 To ( imax - imin )


AlejandroPére

20 For j = 0 To ( jmax - jmin ) 2i a(i, j) = CDbl ( temp (i + imin , j + jmin )) 22 Next j 23 Next i 24

25 End Sub

i Sub ValorarOpc () 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina valora las OPCIONES que hay VIGENTES * 4 ’* en la tabla de la hoja OPCIONES . * 5 ’* Las OPCIONES que no estan vigentes conservan su * 6 ’* valor para determinar ganancias o perdidas del * 7 ’* portafolio . * 8 ’ ************************************************** * 9

i0 Dim Campo1 As Integer ii Dim Campo2 As Integer i2 Dim i As Integer i3 Dim j As Integer i4 Dim FechaVal As Date i5

i6 Call FechaSeries ( Cells (3 , 3)) i7 If RValSeries = False Then i8 Exit Sub i9 End If 20

2i Call VerificarVigenciaOpc 22 Call ContarVigentesOpc 23

24 Campo1 = 1 25 Campo2 = OpcVigentes 26 FechaVal = Sheets (" OPCIONES "). Cells (3 , 3) 27 frmValOpc . PrgBar = 0 28 frmValOpc . lblProgreso = " Calculando ... " 29

30 frmValOpc . Show (0) 3i Sheets (" CODIGO "). Cells (88 , 91) = FechaVal 32

33 For i = 1 To Campo2

34

35 frmValOpc . PrgBar = (i / Campo2 ) * 100 36 Campo1 = i 37 frmValOpc . lblProgreso = " Valorando OPCION " & Campo1 & " de " &

Campo2 38

39 Call ClasificacionOpc ( OpcVigentesPos (i)) 40

4i Sheets (" CODIGO "). Cells (91 , 101) = Sheets (" OPCIONES "). Cells (

OpcVigentesPos (i), 5) 42 Sheets (" CODIGO "). Cells (92 , 101) = Sheets (" OPCIONES "). Cells (




OpcVigentesPos (i), 16) 46 Sheets (" CODIGO "). Cells (105 , 101) = OpcSubyacente 47 48 Sheets (" CODIGO "). Range (" CW109 : CX118 "). ClearContents 49

50 If Sheets (" CODIGO "). Cells (106 , 102) = 1 Then 5i For j = 1 To 10 52 If (( Sheets (" OPCIONES "). Cells ( OpcVigentesPos (i), 17 + j


AlejandroPére

) - FechaVal ) / Sheets (" CODIGO "). Cells (90 ,

Then 99) ) > 0

53 Sheets (" CODIGO "). Cells (108 + j, 101) = ( Sheets ("

OPCIONES "). Cells ( OpcVigentesPos (i), 17 + j) -

FechaVal ) / Sheets (" CODIGO "). Cells (90 , 99) 54 Sheets (" CODIGO "). Cells (108 + j, 102) = Sheets ("

OPCIONES "). Cells ( OpcVigentesPos (i) + 1, 17 + j) 55 End If 56 Next

57 End If 58 59 Call VOpcion 60 6i Sheets (" OPCIONES "). Cells ( OpcVigentesPos (i), 29) = Sheets ("

CODIGO "). Cells (97 , 102) 62 Sheets (" OPCIONES "). Cells ( OpcVigentesPos (i), 30) = Sheets ("

CODIGO "). Cells (88 , 102) 63 Sheets (" OPCIONES "). Cells ( OpcVigentesPos (i), 32) = Sheets ("

CODIGO "). Cells (95 , 102) 64 Sheets (" OPCIONES "). Cells ( OpcVigentesPos (i), 34) = OpcPrecio 65 Sheets (" OPCIONES "). Cells ( OpcVigentesPos (i), 35) = Sheets ("

CODIGO "). Cells (96 , 102) 66 Sheets (" OPCIONES "). Cells ( OpcVigentesPos (i), 37) = ( Sheets ("

OPCIONES "). Cells ( OpcVigentesPos (i), 34) - Sheets (" OPCIONES ").

Cells ( OpcVigentesPos (i), 14) ) * Sheets (" OPCIONES "). Cells (

OpcVigentesPos (i), 10) 67

68 Sheets (" OPCIONES "). Cells ( OpcVigentesPos (i), 2) = FechaVal 69

70 Next 7i

72 frmValOpc . Hide 73

74 End Sub

i Sub VerificarVigenciaOpc () 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina recorre las OPCIONES ACTIVAS y * 4 ’* verifica una a una si a la fecha de valoracion * 5 ’* estan vigentes o no . * 6 ’ ************************************************** * 7


i0 Dim i As Integer ii Dim FechaVal As Date i2 Dim Col As Long i3 i4 Col = 28 ’ Columna en la que

esta el campo " Vigente " i5 i6 Fi = Sheets (" CODIGO "). Cells (7 , 96) i7 N = Sheets (" CODIGO "). Cells (8 , 96) i8 FechaVal = Sheets (" OPCIONES "). Cells (3 , 3) i9 20 For i = 1 To N 2i If Sheets (" OPCIONES "). Cells (Fi + (i - 1) * 2, 3) <= FechaVal

And Sheets (" OPCIONES "). Cells (Fi + (i - 1) * 2, 8) >= FechaVal

Then

22 Sheets (" OPCIONES "). Cells (Fi + (i - 1) * 2, Col ) = "SI" 23 Sheets (" OPCIONES "). Cells (Fi + (i - 1) * 2, 36) = ( Sheets ("

24 Else

OPCIONES "). Cells (Fi + (i - 1) * 2, 8) - FechaVal ) / Sheets (

" CODIGO "). Cells (90 , 99)


AlejandroPére

25 Sheets (" OPCIONES "). Cells (Fi + (i - 1) * 2, Col ) = "NO"


AlejandroPére

26 Sheets (" OPCIONES "). Cells (Fi + (i - 1) * 2, 36) = "" 27 End If 28 Next 29

30 End Sub

i Sub ContarVigentesOpc () 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina cuenta las OPCIONES que estan * 4 ’* vigentes de la tabla . * 5 ’* Esta rutina tambien construye un vector con las * 6 ’* filas en las que estan las OPCIONES vigentes . * 7 ’ ************************************************** * 8


esta el campo " Vigente " i5 i6 Fi = Sheets (" CODIGO "). Cells (7 , 96) i7 N = Sheets (" CODIGO "). Cells (8 , 96) i8 i9 OpcVigentes = 0 20 ReDim OpcVigentesPos (N) 2i 22 For i = 1 To N 23 If Sheets (" OPCIONES "). Cells (Fi + (i - 1) * 2, Col ) = "SI" Then

24 OpcVigentes = OpcVigentes + 1 25 OpcVigentesPos ( OpcVigentes ) = Fi + (i - 1) * 2 26 End If 27 Next 28

29 ReDim Preserve OpcVigentesPos ( OpcVigentes ) 30

3i End Sub

i Sub ClasificacionOpc (F, Optional Escrito = True ) 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina categoriza la OPCION que esta en * 4 ’* fila F y me entrega : * 5 ’* Subyacente : Divisas , Interes o T ıtulos * 6 ’* SubSubyacente : USD , DTF , UVR , TES20 ... * 7 ’ ************************************************** * 8

9 Dim Tss As String i0

ii If Escrito = True Then i2 Tss = Cells (F, 7) i3 Else i4 Tss = frmNewOpc . cmbTipoSubyacente

i5 End If i6 i7 i8 Sheets (" CODIGO "). Cells (18 , 92) = Tss i9 20 OpcSubyacente = Mid ( Sheets (" CODIGO "). Cells (19 , 92) , 1, 2) 2i 22 End Sub

• Validaciones


AlejandroPére

i Sub VfrmNewFrd () 2 ’ ************************************************** *

3 ’* Esta rutina valida todos los capos del Form * 4 ’* frmNewFrd * 5 ’ ************************************************** * 6

7 If frmNewFrd . txbEntidad = "" Then 8 Call MensajeError1 (" Entidad ") 9 RValForm = False

i0 Exit Sub ii End If i2

i3 If frmNewFrd . cmbTipo = "" Then i4 Call MensajeError1 (" Tipo de contrato ") i5 RValForm = False i6 Exit Sub i7 End If i8

i9 If frmNewFrd . cmbEntrega = "" Then

20 Call MensajeError1 (" Entrega ") 2i RValForm = False 22 Exit Sub 23 End If 24 25 If frmNewFrd . cmbSubyacente = "" Then 26 Call MensajeError1 (" Subyacente ") 27 RValForm = False 28 Exit Sub 29 End If 30 3i If frmNewFrd . cmbTipoSubyacente = "" Then 32 Call MensajeError1 (" Tipo de Subyacente ") 33 RValForm = False 34 Exit Sub 35 End If 36

37 If frmNewFrd . dtpkOperacion < Date Then

38 Call MensajeError1 (" Fecha operacion ") 39 RValForm = False 40 Exit Sub

4i End If 42 43 If frmNewFrd . dtpkCumplimiento <= Date Or frmNewFrd . dtpkCumplimiento

<= frmNewFrd . dtpkOperacion + 2 Then 44 Call MensajeError1 (" Cumplimiento ") 45 RValForm = False 46 Exit Sub 47 End If 48

49 If IsNumeric ( frmNewFrd . txbMonto ) = False Or frmNewFrd . txbMonto <= 0 Then

50 Call MensajeError1 (" Monto contrato ")

5i RValForm = False 52 Exit Sub 53 End If 54

55 If IsNumeric ( frmNewFrd . txbPrecio ) = False Or frmNewFrd . txbPrecio <= 0 Then

56 Call MensajeError1 (" Precio pactado ") 57 RValForm = False 58 Exit Sub 59 End If 60

6i If FrdFechaLiq = 0 Then


AlejandroPére

62 Call MensajeError3 63 RValForm = False 64 Exit Sub 65 End If 66

67 RValForm = True 68

69 End Sub

i Sub VfrmNewFrd_1 () 2 ’ ************************************************** *

3 ’* Esta rutina valida todos los capos del Form * 4 ’* frmNewFrd_1 * 5 ’ ************************************************** * 6

7 If IsNumeric ( frmNewFrd_1 . txbMonto ) = False Or frmNewFrd_1 . txbMonto < 0 Then

8 Call MensajeError1 (" Monto ")

9 RValForm = False i0 Exit Sub ii End If i2

i3 RValForm = True i4

i5 End Sub

i Sub VfrmNewFrd_2 () 2 ’ ************************************************** *


7 Dim p1 As Date 8 Dim p2 As Date 9 Dim p3 As Date

i0 Dim p4 As Long ii

i2 If frmNewFrd_2 . txbEntidad = "" Then i3 Call MensajeError1 (" Entidad ") i4 RValForm = False i5 Exit Sub i6 End If i7

i8 If frmNewFrd_2 . txbClase = "" Then i9 Call MensajeError1 (" Clase de T ıtulo ") 20 RValForm = False 2i Exit Sub 22 End If 23

24 If IsNumeric ( frmNewFrd_2 . txbPlazo ) = False Or frmNewFrd_2 . txbPlazo <= 0 Then

25 Call MensajeError1 (" Plazo de Maduracion ") 26 RValForm = False 27 Exit Sub 28 End If 29

30 If IsNumeric ( frmNewFrd_2 . txbTfacial ) = False Or frmNewFrd_2 . txbTfacial <= 0 Then

3i Call MensajeError1 (" Tasa Facial ") 32 RValForm = False 33 Exit Sub 34 End If 35

36 If frmNewFrd_2 . cmbPeriodicidad = "" Then


AlejandroPére

37 Call MensajeError1 (" Periodicidad ") 38 RValForm = False 39 Exit Sub 40 End If 4i 42 If frmNewFrd_2 . cmbModalidad = "" Then 43 Call MensajeError1 (" Modalidad ") 44 RValForm = False 45 Exit Sub 46 End If 47 48 If frmNewFrd_2 . opbCuponSi . Value = True Then 49

50 If IsNumeric ( frmNewFrd_2 . txbMontoCupon ) = False Or frmNewFrd_2 . txbMontoCupon <= 0 Then

5i Call MensajeError1 (" Monto ") 52 RValForm = False 53 Exit Sub 54 End If 55

56 p1 = frmNewFrd_2 . dtpkFechaCupon 57 p2 = frmNewFrd . dtpkOperacion 58 p3 = frmNewFrd . dtpkCumplimiento 59 p4 = frmNewFrd_2 . txbPlazo 60 If p1 < p2 Or p2 + p4 < p1 Or p1 > p3 Then 6i Call MensajeError1 (" Fecha ") 62 RValForm = False 63 Exit Sub

64 End If 65 66 Else 67 68 End If 69

70 RValForm = True 7i

72 End Sub

i Sub VfrmNewFrd_3 () 2 ’ ************************************************** *


7 Dim p1 As Date 8 Dim p2 As Date 9 Dim p3 As Date

i0

ii p1 = frmNewFrd_3 . dtpkFechaLiquidacion i2 p2 = frmNewFrd . dtpkOperacion i3 p3 = frmNewFrd . dtpkCumplimiento i4 If p1 <= p2 Or p1 >= p3 Then i5 Call MensajeError1 (" Fecha Liquidacion ") i6 RValForm = False i7 Exit Sub i8 End If i9

20 RValForm = True 2i

22 End Sub

i Sub VfrmNewFut () 2 ’ ************************************************** * 3 ’* Esta rutina valida todos los capos del Form *


AlejandroPére

4 ’* frmNewFut * 5 ’ ************************************************** * 6

7 If frmNewFut . txbEntidad = "" Then 8 Call MensajeError1 (" Entidad ") 9 RValForm = False

i0 Exit Sub ii End If i2

i3 If frmNewFut . cmbTipo = "" Then i4 Call MensajeError1 (" Tipo de contrato ") i5 RValForm = False i6 Exit Sub i7 End If i8

i9 If frmNewFut . cmbEntrega = "" Then

20 Call MensajeError1 (" Entrega ") 2i RValForm = False 22 Exit Sub 23 End If 24 25 If frmNewFut . cmbSubyacente = "" Then 26 Call MensajeError1 (" Subyacente ") 27 RValForm = False 28 Exit Sub 29 End If 30 3i If frmNewFut . cmbTipoSubyacente = "" Then 32 Call MensajeError1 (" Tipo de Subyacente ") 33 RValForm = False 34 Exit Sub 35 End If 36

37 If frmNewFut . dtpkOperacion < Date Then


4i End If 42 43 If frmNewFut . dtpkCumplimiento <= Date Or frmNewFut . dtpkCumplimiento

<= frmNewFut . dtpkOperacion + 2 Then 44 Call MensajeError1 (" Cumplimiento ") 45 RValForm = False 46 Exit Sub 47 End If 48

49 If IsNumeric ( frmNewFut . txbMonto ) = False Or frmNewFut . txbMonto <= 0 Then

50 Call MensajeError1 (" Monto contrato ")


55 If IsNumeric ( frmNewFut . txbNominal ) = False Or frmNewFut . txbNominal <= 0 Then

56 Call MensajeError1 (" Nominal Contrato ") 57 RValForm = False 58 Exit Sub 59 End If 60

6i If IsNumeric ( frmNewFut . txbPrecio ) = False Or frmNewFut . txbPrecio <= 0 Then

62 Call MensajeError1 (" Precio pactado ") 63 RValForm = False 64 Exit Sub


AlejandroPére

65 End If 66


69 End Sub

i Sub VfrmNewOpc () 2 ’ ************************************************** *

3 ’* Esta rutina valida todos los capos del Form * 4 ’* frmNewOpc * 5 ’ ************************************************** * 6

7 If frmNewOpc . txbEntidad = "" Then 8 Call MensajeError1 (" Entidad ") 9 RValForm = False

i0 Exit Sub

ii End If i2 i3 If frmNewOpc . cmbDerecho = "" Then

i4 Call MensajeError1 (" Tipo de contrato ") i5 RValForm = False i6 Exit Sub

i7 End If i8 i9 If frmNewOpc . cmbEntrega = "" Then

20 Call MensajeError1 (" Entrega ") 2i RValForm = False 22 Exit Sub 23 End If 24 25 If frmNewOpc . cmbSubyacente = "" Then 26 Call MensajeError1 (" Subyacente ") 27 RValForm = False 28 Exit Sub 29 End If 30 3i If frmNewOpc . cmbTipoSubyacente = "" Then 32 Call MensajeError1 (" Tipo de Subyacente ") 33 RValForm = False 34 Exit Sub 35 End If 36

37 If frmNewOpc . dtpkOperacion < Date Then


4i End If 42 43 If frmNewOpc . dtpkCumplimiento <= Date Or frmNewOpc . dtpkCumplimiento

<= frmNewOpc . dtpkOperacion + 3 Then 44 Call MensajeError1 (" Cumplimiento ") 45 RValForm = False 46 Exit Sub 47 End If 48

49 If IsNumeric ( frmNewOpc . txbMonto ) = False Or frmNewOpc . txbMonto <= 0 Then

50 Call MensajeError1 (" Numerdo de opciones ")


55 If IsNumeric ( frmNewOpc . txbPrecio ) = False Or frmNewOpc . txbPrecio <= 0 Then

56 Call MensajeError1 (" Precio pactado ")


AlejandroPére

57 RValForm = False 58 Exit Sub 59 End If 60

6i If IsNumeric ( frmNewOpc . txbPrima ) = False Or frmNewOpc . txbPrima <= 0 Then

62 Call MensajeError1 (" Prima ")

63 RValForm = False 64 Exit Sub 65 End If 66


69 End Sub

i Sub VfrmNewOpc_1 () 2 ’ ************************************************** *

3 ’* Esta rutina valida todos los capos del Form * 4 ’* frmNewOpc_1 * 5 ’ ************************************************** * 6

7 Dim k As Integer 8 Dim Celda As Variant 9

i0 Dim F_Operacion_op As Date ii Dim F_Cumplimiento_op As Date i2

i3

i4 F_Operacion_op = frmNewOpc . dtpkOperacion i5 F_Cumplimiento_op = frmNewOpc . dtpkCumplimiento i6

i7 For k = 1 To 10

i8 Celda = frmNewOpc_1 . spsDividendos . Cells (1 + k, 2) i9 If IsNumeric ( Celda ) = False And Celda <> "" Then 20 Call MensajeError1 (" Valor ") 2i RValForm = False 22 Exit Sub 23 End If 24 Next 25

26 For k = 1 To 10 27 Celda = frmNewOpc_1 . spsDividendos . Cells (1 + k, 1) 28 If IsDate ( Celda ) = False And Celda <> "" Then 29 Call MensajeError1 (" Fecha ") 30 RValForm = False 3i Exit Sub 32 Else 33 If k = 1 Then 34 If Celda < F_Operacion_op Or Celda > F_Cumplimiento_op

Then 35 Call MensajeError2

36 RValForm = False 37 Exit Sub 38 End If 39 Else 40 If Celda <> "" Then 4i If Celda < frmNewOpc_1 . spsDividendos . Cells (k, 1) Or

Celda > F_Cumplimiento_op Then 42 Call MensajeError2

43 RValForm = False 44 Exit Sub 45 End If 46 End If 47 End If 48 End If

AlejandroPére


49 Next 50

5i RValForm = True 52

53 End Sub

i Sub MensajeError1 ( Campo ) 2 MsgBox ("El campo -" & Campo & "- contiene informacion invalida .

Por favor rev ı selo ."), vbCritical , " ERROR - CAMPO CON INFORMACION

INVALIDA "

3 End Sub

i Sub MensajeError2 () 2 MsgBox ("No puede haber fechas menores a la fecha de operacion de

la OPCION , ni mayores a la fecha de cumplimiento de la misma ." & Chr (13) & " Tenga en cuenta que los datos deben estar en orden

ascendente ."), vbCritical , " ERROR - CAMPO CON INFORMACION INVALIDA "

3 End Sub

i Sub MensajeError3 () 2 MsgBox ("No se ha ingresado la Fecha de Liquidaci on ." & Chr (13) & "

Ingrese PARAMETRIZAR FRA y complete la informacion necesaria ."), vbCritical , " ERROR - CAMPO CON INFORMACION INVALIDA "

3 End Sub

• Variables

i ’ **********************************************

2 ’* VARIABLES COMOD IN * ’ Estas son variables que se usan en toda la aplicacion .

3 ’ **********************************************

4 Public C1Formatofrm As Double ’ Esta variable sirve para convertir los numeros almacenados como texto en el formulario en NUMEROS .



7 Public Fnum6d As String ’ Esta variable guarda un numero con formato " Miles " y 6 decimales .

8 Public BUG As Byte 9 ’ **********************************************

i0

ii

i2 ’ ********************************************** i3 ’* VARIABLES VALIDACION * i4 ’ ********************************************** i5 Public RValForm As Boolean ’ Esta variable

indica si el formulario paso todas la validaciones . i6 Public RValSeries As Boolean ’ Esta variable

indica si todas las series tienen datos para un fecha espec ıfica .

i7 ’ ********************************************** i8

i9

20 ’ ********************************************** 2i ’* VARIABLES AYUDA * 22 ’ ********************************************** 23 Public NameHyp1 As String ’ Esta variable

indica el formulario que se debe cargar cuando se acude al hiperviculo

1.

AlejandroPére


24 Public NameHyp2 As String ’ Esta variable

indica el formulario que se debe cargar cuando se acude al hiperviculo

2.

25 ’ ********************************************** 26

27

28 ’ ********************************************** 29 ’* VARIABLES FORWARDS * 30 ’ ********************************************** 3i Public FrdTitulo () As Variant ’ Esta variable

guarda las condiciones de los T ıtulos de Renta Fija .

32 Public FrdTipo As String ’ Esta variable guarda el tipo del contrato .

33 Public FrdSubyacente As String ’ Esta variable

guarda el subyacente del contrato . 34 Public FrdTipoSubyacente As String ’ Esta variable

guarda el Sub Subyacente del contrato . 35 Public FrdVigentes As Integer ’ Esta variable

guarda el numero de FORWARDS vigentes a una fecha . 36 Public FrdVigentesPos () As Integer ’ Esta variable

guarda la posicion ( fila de la tabla ) en la que se encuentran los

FORWARDS vigentes a una fecha .

37 Public FrdFechaLiq As Date ’ Esta variable guarda la Fecha de Liquidacion cuando los FORWARDS son FRAs

38 ’ ********************************************** 39

40

4i ’ ********************************************** 42 ’* VARIABLES FUTUROS * 43 ’ ********************************************** 44 Public FutVigentes As Integer ’ Esta variable

guarda el numero de FORWARDS vigentes a una fecha . 45 Public FutVigentesPos () As Integer ’ Esta variable

guarda la posicion ( fila de la tabla ) en la que se encuentran los

FORWARDS vigentes a una fecha .

46 ’ ********************************************** 47

48

49 ’ ********************************************** 50 ’* VARIABLES OPCIONES * 5i ’ **********************************************

52 Public OpcDividendos () As Variant ’ Esta variable

guarda los dividendos que paga una Accion . 53 Public OpcVDataOpciones As Boolean ’ Esta variable

guarda el resultado de la validacion de los datos necesarios para

valorar una Opcion .

54 Public OpcionValorada As Boolean ’ Esta variable me dice si la ocpion se valoro o no .

55 Public OpcVigentes As Integer ’ Esta variable guarda el numero de OPCIONES vigentes a una fecha .

56 Public OpcVigentesPos () As Integer ’ Esta variable guarda la posicion ( fila de la tabla ) en la que se encuentran las

OPCIONES vigentes a una fecha .

57 Public OpcSubyacente As String ’ Esta variable

guarda el subyacente del contrato . 58 Public OpcPrecio As Double ’ Esta varieble

guarda el precio de la OPCION . 59 ’ **********************************************

AlejandroPére


3.4 Pruebas de desempeno

Los distintos valoradores se probaron evaluando su exactitud con los precios que muestra el

mercado. En los casos en los que el valorador no estuvo cerca del precio de mercado se

explican posibles razones por las que esto puede suceder.

Se aclara que pese a las diferencias encontradas, las entidades pueden hacer uso del

valorador de derivados para llevar la contabilizacion de este tipo de instrumentos, ya

que las metodologıas de valoracion utilizadas son las propuestas por la Superintendencia

Financiera de Colombia.

En el caso de las Opciones serıa prudente primero hacer aprobarx7 la metodologıa

por la Superintendencia para evitar algun inconveniente.

• En el caso de los Forwards se realizo la comparacion con contratos de este tipo de

instrumentos pactados con Corficolombiana y Valores Bancolombia.

Para llevar a cabo las pruebas se tomaron como referencia 10 contratosx8 que tenıa

SURAMERICANA vigentes y se comparo la valoracion de estos, arrojada por el

aplicativo PORFINx9 contra la valoracion arrojada por el valorador constrıdo por

el autor.

Para hallar la diferencia general, se valoraron los 10 contratos con cada aplicacion,

se calcularon las diferencias y se hallo un promedio ponderado por monto nominal

de cada contrato. Este procedimiento se traduce en la expresion (3.1x.

l0 P ()U Pi − U Ui )x x V Ni

Diferencia % = i=l P

VN

(3.1x

Donde:

U Pi −→ Utilidad/Perdida del contrato i arrojada por PORFIN.

U Ui −→ Utilidad/Perdida del contrato i arrojada por el Valorador de Derivados.

V Ni −→ Valor Nominal del contrato i.

• La corroboracion de la valoracion de los Futuros no se realizo debido a que la me-

todologıa propuesta para valorar esta clase de instrumentos financieros derivados

(Ver Seccion 1.4.3x implica que se tome diariamente el precio del mercado para su

valoracion. Este hecho implica que no tenga mucho sentido hacer esta comparacion

de precios.

27 Las entidades vigiladas deben aprobar previa utilizacion cualquier metodologıa de valoracion dife-

rente a las propuestas por el organo de control. Las entidades que no son vigiladas no requieren este

tramite. 28 Por motivos de confidencialidad no es posible indicar las caracterısticas de los contratos que se

utilizaron para efectuar las pruebas. Son contratos sobre TRM con vencimientos menores a un mes. 29 Aplicativo desarrollado por ALFA GL para la administracion de portafolios. Esta es la aplicacion

AlejandroPére


que se utiliza en SURAMERICANA para la valoracion de los portafolios.

AlejandroPére


• Para la verificacion de la calidad de la valoracion en el caso de las Opciones, se

encontro un inconveniente procedimental ya que en Colombia no hay mercado

de Opciones por lo que no es posible hacer una comprobacion de este tipo. En

cambio se utiliz una corroboracion con un software para valorar derivados que

acompana el libro de Hull (2008x. Esta comprobacion permite validar la efectividad

del metodo por dos razones: la primera es que se pueden comparar los resultados

de los modelos porque en ambos se utiliza la misma metodologıa de valoracion

—A rboles Binomiales— y la segunda es el prestigio con que cuenta el autor de

libro y desarrollador de la aplicacion.

RESULTADOS DE LAS PRUEBAS

La Tabla 3 muestra el error promedio encontrado en la valoracion de cada uno de los

instrumentos financieros derivados.

Instrumento

Diferencia

Diferencia %

Forwards 7.348 0.9139

Futuros — —

Opciones 0.0000 0.0000

Tabla 3: Resultados de las Pruebas de Desempeno

Los resultados obtenidos son muy satisfactorios y muestran que el valorador arroja

valoraciones correctas.

En el caso de los Forwards las diferencias30 se deben en su mayor medida a redondeos

que efectua PORFIN en la elaboracion de los calculos3l.

Las diferencias encontradas en la valoracion de las Opciones son 0 porque es un

metodo teorico de valoracion y en los dos modelos se usan los mismos supuestos para

valorar. Se recomienda que, con el objetivo de obtener valoraciones mas precisas, se

estudie con mas profundidad el tema de la estimacion de las volatilidades futuras de los

subyacentes.

30 Las diferencias se calcularon con cotizaciones de Forwards a un mes. 3i El aplicativo en su funcionamiento interno hace redondeos a un numero de cifras menor al que

AlejandroPére


efectua ExcelTM .

AlejandroPére


4. Conclusiones ◦ La definicion de los criterios para la ponderacion de las metodologıas de valoracion

mostro que en Colombia un aspecto muy importante a la hora de implementar me-

todologıas de este tipo es el enfoque que los entes reguladores han manifestado con

respecto al tema. Este hecho sugiere que los entes reguladores —en este caso la Super-

intendencia Financiera de Colombia— cuentan con un buen prestigio y reconocimien-

to y que adicionalmente sus propuestas son tecnicamente correctas y aceptadas por

grandes empresas que participan en el mercado, sin dejar de lado que por lo general

son de facil implementacion.

◦ Al momento de hacer la seleccion de las metodologıas de valoracion se eligio, en la

medida de lo posible, las que han sido propuestas por el regulador —la Superinten-

dencia Financiera de Colombia— por la aceptacion que estas tienen y la facilidad de

implementarlas.

◦ La utilizacion de Microsoft® ExcelTM 2007 como plataforma para el desarrollo del

valorador de derivados conlleva la ventaja que la multitud de usuarios que lo podran

utilizar por ser este un programa muy utilizado comercialmente por toda clase de

personas y empresas.

◦ La utilizacion de los instrumentos financieros derivados puede proveerles a los inver-

sionistas muchas ventajas en termino de cobertura de riesgos y de rentabilidad en el

caso de que sean utilizados con fines especulativos, sin embargo tambien son muchos

los riesgos que se corren cuando no se comprende el funcionamiento y la exposicion

que trae la utilizacion de dichos instrumentos.

◦ Como parte fundamental del conocimiento de los instrumentos financieros derivados

y su funcionamiento, esta la forma como se forman los precios de estos en el mercado.

Para la obtencion de este conocimiento herramientas como la que se propone es este

trabajo pueden ayudar a un inversionista cualquiera a entender de forma comprensible

los principios de este proceso y ademas le permitiran trabajar con derivados en su

empresa ya que los podra contabilizar de acuerdo con las normas establecidas.

◦ Debido a lo novedoso que todavıa son los instrumentos financieros derivados en Co-

lombia es importante que se genere un conocimiento abierto para todas las personas

en el que se expongan tanto los riesgos como los beneficios que estan asociados al

uso de estos instrumentos. Es este orden de ideas serıa muy provechoso que en las

universidades se implementaran cursos sobre el tema para los estudiantes y en general

todo el publico que este interesado.

◦ Con respecto a la metodologıa para valorar las Opciones es muy importante estudiar

mas a profundidad la estimacion de la volatilidad futura de los subyacentes con el fin

de obtener mejores resultados.

La valoracion de este tipo de instrumentos es muy sensible a esta variable y por lo

tanto de su correcta estimacion depende en gran parte el resultado obtenido.

AlejandroPére


5. Recomendaciones

El tema de los Derivados Financieros es bastante amplio y comprende muchısimos en-

foques que no han sido abarcados en este trabajo. Esta razon lleva a que sean varios los

aspectos del Valorador de Derivados que pueden ser mejorados.

• En primer lugar, los Swaps son instrumentos que estan adquiriendo mucha fuerza

en el mercado por su versatilidad y eficiencia para cubrir riesgos y para construir

instrumentos mas elaborados como los Productos Estructurados. Es importante

profundizar en este tema y construir un valorador sencillo que les permita a los

agentes utilizar este derivado.

Una buena alternativa es utilizar la metodologıa propuesta por la Superintenden-

cia Financiera de Colombia que se explico en este trabajo. Esta es ampliamente

aceptada, de facil implementacion y ademas a las instituciones vigiladas por este

ente les gusta por ser, precisamente, la que propone el regulador.

Sin perjuicio de lo anterior, vale la pena estudiar otras metodologıas que pueden

ser mas precisas o mas acertadas.

• En segundo lugar, esta el tema de las volatilidades en la valoracion de las Opcio-

nes. De la precision y buena estimacion que se haga de esta variable depende la

calidad del precio que se obtiene con la metodologıa de los A rboles Binomiales. Se

sugiere profundizar este tema y analizar el enfoque de las Sonrisas de Volatilidad

(Volatility Smiles x que es la grafica de la volatilidad implıcita de las opciones en

funcion de su precio de ejercicio.

Otros enfoque que se pueden utilizar para mejorar la estimacion de la volatilidad

futura de un subyacente son los enfoques estadısticos basados en analisis de series

de tiempo o los modelos que analizan la informacion historica bajo metodologıas

como el EWMA (Exponential Weighted Moving Average x.

• En cuanto a las Opciones son muchas las variante que se han creado de este

tipo de instrumento financiero derivado; se propone se estudien estas variantes

y se incluyan dentro del valorador ya que permiten la cobertura de riesgos mas

elaborados y por lo tanto le amplıan los horizontes de actuacion a inversionistas

y empresarios.

Por otro lado estan las recomendaciones con respecto a la capacitacion que las distintas

entidades, como la Bolsa de Valores de Colombia, deben dar a todas las personas sobre

el tema de los Instrumentos Financieros Derivados.

Estos instrumentos, hoy en dıa, representan grandes posibilidades para toda clase

de inversionistas y cuando son bien manejados permiten cubrir practicamente cualquier

riesgo.

Es fundamental que se cree una cultura sobre este tipo de inversiones que posibilite

la obtencion de resultados positivos y al mismo tiempo evite que se generen grandes

perdidas financieras por el mas uso o la falta de conocimiento al operar con estos ins-

trumentos. Ademas, en la medida en que sean mas las personas que utilizan estos pro-

AlejandroPére


ductos, el mercado empezara a adquirir mayor profundidad y se crearan instrumentos

sobre nuevos subyacentes.

AlejandroPére


Bibliografıa

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edn, Prentice-Hall.

Asobancaria (2007x, ‘Esquema de formacion del indicador bancario de referencia IBR’.

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(OTCx derivatives by risk category and instrument’.

Black, Fischer and Scholes, Myron (1973x, ‘The Pricing of Options and Corporate Lia-

bilities’, Journal of Political Economy .

Bolsa de Valores de Colombia (2009x, ‘Mercados Mensual - Septiembre’.

Chance, Don (1998x, ‘A Brief History of Derivatives’, Essays in Derivatives .

Chicago Board Options Exchange (2009x, ‘CBOE History’.

Davies, Roy (2009x, ‘Gambling on Derivatives’.

De Castro, R. (2003x, El universo LaTeX, 2 edn, Universidad Nacional de Colombia.

De Lara, A. (2005x, Productos Derivados Financieros, Limusa.

Derivex (2009x, ‘Mercado de Derivados de Commodities Energeticos’.

Dubofsky & Miller (2003x, Derivatives - Valuation and Risk Management, Oxford Uni-

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Hull, J. C. (2008x, Options, Futures and Other Derivatives, 7 edn, Prentice-Hall.

Hull, J. C. (2009x, Introduccion a los Mercados de Futuros y Opciones, 6 edn, Prentice-

Hall.

J. C. Cox, S.A. Ross y M. Rubinstein (1979x, ‘Options Pricing: A Simplified Approach’,

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Jorion, P. (2002x, Valor en Riesgo - El nuevo paradigma para el control de riesgos con

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Lamothe & Perez (2006x, Opciones Financieras y Productos Estructurados, 3 edn, Mc-

Graw Hill.

Lora, E. (2005x, Tecnicas de medicion economica: Metodologıa y aplicaciones en Co-

lombia, Alfaomega Grupo Editor S.A.

Lowenstein, R. (2000x, When Genius Failed: The Rise and Fall of Long-Term Capital

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Rendleman, Richard J. and Bartter, Brit J. (1979x, ‘Two-State Option Pricing’, Journal

of Finance .

AlejandroPére


Superintendecia Financiera de Colombia (1995x, ‘Resolucion 400’.

Superintendecia Financiera de Colombia (2008x, ‘Resolucion numero 0083 de 2008’.

Superintendecia Financiera de Colombia (2009x, ‘Circular Externa 021’.

Vilarino, Perez & Garcıa (2008x, Derivados - Valor Razonable, Riesgos y Contabilidad

- Teorıa y Pactica, Prentice Hall.

Wilmott, Howison & Dewynne (1995x, The Mathematics of Financial Derivatives, Cam-

bridge.

AlejandroPére


Anexos

A. Instalacion de la aplicacion

Pese a que el valorador es un archivo de Microsoft® ExcelTM 2007 con Visual BasicTM

for Applications (VBAx, es necesario hacer la instalacion de tres archivos para lograr

que la aplicacion funcione correctamente.

El siguiente instructivo se diseno para facilitar la instalacion de la aplicacion a los

usuarios finales, sin embargo, despues de probarlo se detectaron algunas fallas en el

instalador para el sistema operativo en espanol, debido a las diferencias que se presentan

en las rutas de instalacion por el idioma.

Si usted utiliza Microsoft® Windows® VistaTM en espanol y desea instalar la apli-

cacion, puede contactar al autor3x de este trabajo para obtener mas ayuda sobre la

instalacion.

1. Instalacion del Microsoft® OfficeTM 2003 WEB Components 11

El Microsoft® OfficeTM 2003 WEB Components 11 es un complemento que ve-

nia por defecto con el paquete Microsoft® OfficeTM hasta la version 2003. Este

complemento permite, entre otras cosas, agregar componentes adicionales a los

formularios creados con Visual BasicTM for Applications (VBAx, como son Hojas

de Calculo, Graficos de OfficeTM entre otros.

En la aplicacion, el uso del complemento se limita a la utilizacion de una Hoja de

Calculo en un formulario, lo que le permite al usuario introducir los datos de los

dividendos pagados por una accion en el caso de existir, cuando se estan valorando

opciones con subyacente acciones.

Es posible encontrar este complemento en la pagina web de Microsoft®33, sin

embargo, ha sido incluido en el CD en el que se encuentra este documento.

Para instalarlo vaya a E:\Instalacion y localice el archivo Microsoft Office

2003 WEB Components 11. Ejecute este archivo y siga los pasos que se muestran

en el instalador.

2. Instalacion Microsoft® Common Controls 2

El Microsoft® Common Controls 2 es un complemento que permite agregar con-

troles adicionales a los Formularios creados con Visual BasicTM for Applications

(VBAx.

Es posible encontrar este complemento en la pagina web de Microsoft®34, sin

embargo, ha sido incluido en el CD en el que se encuentra este documento.

Para instalarlo vaya a E:\Instalacion y localice el archivo Microsoft Common Controls 2. Una vez haya extaido el contenido de la carpeta, haga doble click en el archivo mscomct2.bat.

32

[email protected] 33

http://www.microsoft.com/downloads/details.aspx?familyid=7287252c-402e-4f72-97a5-e0fd290d4b76\&displaylang=en 34

http://support.microsoft.com/kb/297381

mailto:[email protected]

http://www.microsoft.com/downloads/details.aspx?familyid=7287252c-402e-4f72-97a5-e0fd290d4b76&displaylang=en

AlejandroPére


3. Instalacion del Valorador

El archivo Valorador es un instalador especialmente creador para el Valorador de

Derivados. El instalador se encargara de crearle un acceso directo en el Escritorio del archivo ValoradorDerivados.xlsx.

Para instalar el Valorador vaya a E:\Instalacion y localice el archivo ValoradorE

o ValoradorS. Debe seleccionar el que termina en S si el sistema operativo esta

en Espanol y el que termina en E si el sistema operativo esta en Ingles. Ejecute

este archivo y siga los pasos que se muestran en el instalador.

Una vez finalizada la instalacion de la aplicacion se debe abrir el archivo que esta en

el escritorio llamado ValoradorDerivados.xlsx y se deben habilitar las macros antes

de empezar. A continuacion se explican los pasos para efectuar este procedimiento.

1. Si el perfil de seguridad de ExcelTM 2007 permite la notificacion de macros, le

debe aparecer una imagen como la que se muestra en la Figura 33.

Haga click en el boton “Opciones...” y seleccione la opcion ‘Habilitar este conte-

nido’. Finalice con el boton “Aceptar”.

Figura 33: Habilitacion de Macros

2. Si el perfil no esta configurado para notificar cuando un libro tiene macros, enton-

ces debe ir al boton de Office que se muestra en la Figura 34 y hacer click en el

boton “Opciones de Excel”.

Una vez allı seleccione la opcion ‘Mostrar ficha Programador en la cinta de opcio-

nes’ y finalice con el boton “Aceptar”.

Figura 34: Boton de Office

Posteriormente vaya a la pestana Programador, como se muestra en la Figura 35 y

haga click en el boton “Seguridad de macros”, seleccione la opcion ‘Deshabilitar

todas las macros con notificacion’ y finalice con el boton “Aceptar”.

Una vez terminados estos pasos, cierre ExcelTM 2007 y vuelva a abrir el archivo.

En esta ocasion podra hacer el procedimiento descrito en el numeral 1.

AlejandroPére


Figura 35: Pestana del Programador

AlejandroPére
