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ADMINISTRACION FINANCIERA
Profesoras: Copa Teresa – Ranzuglia Marcela - Instituto Espíritu Santo – Córdoba - Argentina
INTRODUCCIÓN
En nuestro curso de administración financiera vamos a examinar los diversos métodos y
herramientas que permiten a los gerentes y administradores tomar decisiones más
eficaces y claras mediante el control y la evaluación de los resultados del recurso
financiero. Hemos podido observar que el campo de la administración financiera ha
cambiado con rapidez y agilidad, y que esos cambios se evidencian en la teoría y en la
práctica.
Uno de los grandes cambios es que la administración financiera hace cada vez más
énfasis en los aspectos estratégicos; con el fin de crear valor en los entornos corporativos.
Por otro lado, la toma de decisiones ha venido cambiando sus escenarios debido a los
efectos de la información, las señales financieras, el desarrollo del comercio electrónico,
las alianzas estratégicas, el surgimiento de corporaciones virtuales, y la globalización de
las finanzas, entre otros, llevando a las personas que trabajan día a día en los
departamentos financieros a mejorar sus prácticas y a planear cuidadosamente el manejo
de los recursos a su cargo. Las empresas han tenido que reestructurarse debido a la
presión que ejerce el mercado y la competencia; la cual radica, en gran parte, en el
óptimo manejo del recurso financiero.
El presente módulo de administración financiera le permitirán al futuro administrador de
empresas o al interesado en general, adquirir de forma autónoma y ordenada
conocimientos relacionados con las finanzas: conocerá los conceptos esenciales para la
toma de decisiones a corto y largo plazo, la administración del capital de trabajo, la
administración de los activos y pasivos, la estructura del costo de capital, las inversiones
en activos de capital, la planeación y el control financiero, y la administración financiera
internacional.
Los administradores de empresas de hoy y de mañana trabajan en equipo, para ello se
hace una cordial invitación al estudiante a conformar pequeños grupos colaborativos para
intercambiar, de esta forma, los conceptos relacionados en los temas tratados a lo largo
del curso.
UNIDAD 1
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA, CONCEPTOS Y PRONÓSTICOS
DECISIONES FINANCIERAS A CORTO PLAZO
INTRODUCCIÓN
El estudio dedicado a las temáticas que comprende la Unidad 1 “Administración
Financiera, Conceptos y Pronósticos – Decisiones financieras a corto plazo”, le permitirán
al estudiante conocer los conceptos esenciales en las finanzas como el valor del dinero a
través del tiempo, las tasas de interés, y la administración del capital de trabajo (entendida
ésta como los rubros de inventarios, las cuentas por cobrar y la administración de los
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ingresos y pagos). Adicionalmente, encontrará herramientas financieras como el ciclo de
efectivo en los activos y en la administración de pasivos; las cuentas por pagar; los
proveedores; las fuentes de préstamos, y los costos de poseer esos recursos financieros.
Todos los temas anteriores deben tener unos supuestos básicos que enmarquen las
decisiones financieras de las empresas. Para ello, los análisis se basarán en el objetivo
de las firmas el cual, en su conjunto, es aumentar al máximo la riqueza de los dueños de
las empresas. Teniendo en cuenta que las acciones ordinarias representan la
participación en una empresa, la riqueza de los accionistas estará representada entonces
en el precio de las acciones ordinarias de la firma a la que hacen parte. Como concepto
inicial se verá la creación de valor como el objetivo adecuado para la maximización de
utilidades y la maximización de las utilidades por acción. Se deja claro que la
administración financiera se referirá a la adquisición, financiamiento y administración de
activos con el propósito de crear valor. Por lo tanto, la toma de decisiones que debe
realizar el administrador financiero las puede dividir en tres áreas principales: la toma de
decisiones de inversión, las de financiamiento y las de administración de los activos.
Capítulo 1
CONCEPTOS DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Lección 1:
METAS Y OBJETIVOS
El área de las finanzas es amplia y dinámica y afecta la vida de todas las personas y
organizaciones. Pero, ¿Qué son las finanzas? Existen varias definiciones sobre este
concepto. La más tradicional la define como el arte y la ciencia de administrar el
dinero, sin embargo podemos ampliar un poco ese concepto revisando cómo y con quién
se relacionan las finanzas en el campo de la empresa. La economía es una ciencia que
nos proporciona la estructura para tomar decisiones, sin embargo, su objetivo se orienta
hacia áreas como el análisis de riesgo, la fijación de precios en el mercado, y el análisis
de rendimientos, entre otros temas. La economía nos muestra una amplia visión del
entorno en el cual las organizaciones deben tomar decisiones constantemente. Este
entorno enmarca la toma de decisiones financieras y exige conocer el funcionamiento de
los mercados financieros, los cuales son regulados por la economía.
Por otro lado, el estudiante de finanzas debe conocer los conceptos y comportamientos
relacionados con variables claves para la toma de decisiones como el producto interno
bruto (PIB), la producción industrial, el ingreso disponible, el desempleo, la inflación, las
tasas de interés, los impuestos, etc. Así mismo, al interpretar situaciones y emitir
diagnósticos financieros empresariales se debe tener claridad sobre los datos que
soportan el análisis. Por lo tanto, también se debe conocer lo que algunos llaman el
lenguaje de las finanzas, es decir, la contabilidad. Así, el financiero debe conocer,
manejar e interpretar los diversos estados contables, como el balance general, los
estados de resultados y el estado de cambios en la situación financiera. Los anteriores
estados contables permitirán a los administradores financieros asignar los recursos de la
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manera más óptima para la empresa y, por ende, generar para sus accionistas el mayor
rendimiento posible en el corto y largo plazo.
Los individuos y las organizaciones, al ganar y recaudar dinero y al gastarlo o invertirlo,
deben tomar decisiones con base en los procesos internos, el comportamiento de las
instituciones, y la interpretación y aplicación de instrumentos que intervienen en la
transferencia de dinero entre individuos, empresas y gobierno.
En las finanzas existen varias oportunidades y campos de acción donde el financiero
puede desempeñarse:
Servicios financieros: esta área se dedica a diseñar productos financieros y asesorar
sobre estos productos a individuos, empresas y gobierno. Así, el profesional puede
prestar sus servicios en campos como la banca, instituciones financieras conexas,
planeación financiera personal, inversiones en bienes raíces, seguros, etc.
Finanzas administrativas: es el área de la cual se ocupa el administrador financiero
dentro de la empresa, realizando diversas tareas como la planificación y el manejo del
crédito, la evaluación de gastos a corto y largo plazo, la revisión de la factibilidad y el
control de las inversiones, el recaudo de ingresos para financiar las diferentes
operaciones de la empresa, y otros temas que se relacionan con el manejo y la
administración de las finanzas de la compañía.
Durante las últimas épocas, la importancia de la administración financiera ha ido
adquiriendo mayor relevancia para los gerentes generales y dueños de las
organizaciones. Lo anterior, debido a que los cambios en el entorno económico han
llevado a las empresas a alcanzar grados inimaginables de competencia, lo cual aumenta
la importancia y complejidad del área financiera y, por lo tanto, la tarea del administrador
financiero.
La administración financiera se encarga de administrar eficientemente los recursos
financieros de la empresa en relación con los aspectos de rentabilidad y liquidez, es decir,
la administración financiera busca que los recursos financieros de los socios y/o
inversionistas obtengan una adecuada rentabilidad y que la organización posea los fondos
necesarios para realizar sus actividades y lograr los objetivos propuestos.
De lo anterior se desprenden las funciones esenciales de un administrador financiero:
1. La creación de planes financieros con el fin de garantizar a la empresa los recursos
financieros necesarios para su eficiente y eficaz funcionamiento.
2. Asegurar que los recursos financieros administrados permitan la operación normal
de la empresa tanto en las áreas generadoras de ingresos como en las de apoyo,
por ejemplo, la compra de materia prima, el pago de salarios, la compra de
maquinaria, la inversión en los proyectos planeados, la venta de los productos, etc.
3. Debe manejar eficientemente los excedentes de liquidez e invertirlos de tal manera
que coadyuven al crecimiento de la organización, ya sea en el mercado de
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capitales o en la adquisición de activos fijos, como terrenos, inmuebles,
maquinaria, etc.
4. Tener claridad de la responsabilidad social empresarial al tomar decisiones que
afectan al entorno
5. Por último, y el más tradicional, podemos decir que la principal función del
administrador financiero es maximizar el valor de la organización.
El administrador financiero de hoy es un estratega, el cual participa ardua y
constantemente en la estrategia de las empresas orientadas a su crecimiento y al
posicionamiento competitivo dentro de un mundo globalizado. Este hecho nos explica por
qué muchos de los altos directivos empresariales provienen del área financiera.
Como se mencionó en la introducción, el administrador financiero debe tomar decisiones
en tres grandes campos de la compañía: decisiones de inversión, de financiamiento y de
administración de activos.
Las decisiones de inversión: desde la óptica de la creación de valor en la empresa, las
organizaciones dan el máximo de importancia a este tipo de decisiones. Estas decisiones
comienzan con la determinación del monto total de activos que necesita la empresa para
funcionar óptimamente, es decir, el total de los activos que son productivos para las metas
de la compañía. No es suficiente con determinar el monto de los activos, también se debe
determinar la composición de ellos; por ejemplo, qué tanto efectivo necesita la empresa
para atender sus compromisos inmediatos, o cuál es la cantidad de inventarios que debe
poseer para responder a las necesidades de producción y ú a las solicitudes de los
consumidores. Lo anteriormente descrito es un flujo constante que debe realizar el
administrador financiero porque, debido a la velocidad con que operan los cambios en el
mundo, los activos deben reducirse, sustituirse e incluso; puede llegar el momento en el
que se deban eliminar con el fin de evitar que suceda lo contrario a las inversiones, el
desvío o fuga del capital productivo.
Las decisiones de financiamiento: en este tipo de decisión nos concentramos en la parte
derecha del Balance General, a diferencia de las decisiones de inversión que estudian la
parte izquierda de dicho estado financiero. En este caso, el administrador financiero debe
analizar la combinación eficiente de las fuentes de financiamiento (deuda, proveedores,
dividendos, etc.). Las características individuales de estas fuentes le trazarán el rumbo
para determinar la clase y el tiempo de financiamiento que se necesita para el eficiente
desarrollo de la compañía. En este punto es de vital importancia tener claridad sobre las
políticas de dividendos, en razón a que ellas determinan la financiación de la empresa.
Las políticas establecen el pago de dividendos y la cantidad de utilidades que la empresa
puede retener para realizar sus operaciones o inversiones futuras. Por lo tanto, el
administrador financiero debe velar por mantener un equilibrio entre los dividendos
pagados a los accionistas y el costo de oportunidad de las utilidades retenidas como
medio de financiamiento.
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Por último, las decisiones de administración de activos: las cuales hacen referencia a que
después de obtener activos y lograr un financiamiento adecuado, es necesario asegurar
su administración efectiva, lo que conlleva que los administradores financieros tengan
algún grado de responsabilidad operativa sobre los activos existentes. Esta
responsabilidad los conduce a velar por el manejo de los activos circulantes o corrientes,
el flujo de los inventarios, la velocidad del pago a sus proveedores, etc. Además de los
activos fijos, el peso de estos activos depende del manejo e importancia que le dé la
empresa a los mismos.
Antes de revisar la función de las finanzas administrativas, se debe revisar la manera
legal como se pueden organizar las empresas. En este punto veremos las tres formas
más comunes de organización.
Empresas o propiedades unipersonales
Este tipo de organización se refiere a empresas constituidas por una sola persona y que
operan con el objetivo de generar un beneficio para esas mismas personas. Las
empresas o propiedades unipersonales poseen ventajas como su creación y
establecimiento, ya que, al depender de una persona, la toma de decisiones es simple y
los costos administrativos y operativos son, en general, bajos.
Sin embargo, también posee ciertas desventajas como la responsabilidad ilimitada que
posee frente a los negocios y actividades de su empresa. Esto indica que el dueño debe
responder por las deudas de la empresa y cancelarlas con activos de la organización o
hasta con sus posesiones personales, en el caso de ser necesario. Adicionalmente, el
hecho de haber un solo dueño, algunas veces dificulta la obtención de fondos para
financiar las operaciones y el crecimiento de la empresa.
Las sociedades
Una sociedad es una organización constituida por dos o más propietarios con el objetivo
de obtener un lucro para ellos. Al iniciar la sociedad, cada uno de los copropietarios
proporciona un porcentaje de fondos necesarios para el arranque de la organización.
Dependiendo del porcentaje, se genera la participación sobre la organización, lo cual los
lleva a compartir las utilidades o pérdidas. Estas organizaciones se constituyen por medio
de un contrato escrito al que se le denomina estatutos de asociación, donde se especifica
la participación en el capital, los métodos de repartición de utilidades, y las formas de
retirarse de la asociación. Estas sociedades pueden ser de responsabilidad ilimitada o
limitada. En el primer caso todos los socios poseen responsabilidad ilimitada compartida,
es decir, si una empresa debe $12.000 y los socios poseen una participación del 50%
cada uno, deben responder por el mismo porcentaje ($6.000 cada uno.). Cuando es
limitada, la empresa posee uno o más socios ilimitados en responsabilidad y otros con
responsabilidad limitada, normalmente éstos no son socios fundadores.
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Las corporaciones
Una corporación es una entidad artificial creada por la Ley, por lo cual se le menciona
como entidad legal, y está compuesta por personas o entidades, sin embargo, se
diferencia de otro tipo de organizaciones por su manejo, su operatividad y las
responsabilidades legales. Al comienzo de la organización se aporta un dinero para su
funcionamiento, el cual se conoce como capital, y éste se divide en acciones, que
representan la participación de los dueños en la corporación, a los cuales denominamos
accionistas. Los accionistas obtienen una retribución periódica por la inversión que
realizaron, dividendos, que es el porcentaje de las utilidades que se reparten. Además,
los accionistas esperan una valorización de sus acciones por medio del aumento del
precio de su participación en la empresa.
Al igual que en las sociedades, las corporaciones son creadas por estatutos de sociedad,
los cuales especifican derechos y limitaciones de la entidad. Observemos algunas
ventajas sobre los propietarios únicos y las sociedades:
Responsabilidad limitada: la responsabilidad de los accionistas va hasta la
participación de propiedad dentro de la empresa, es decir, sus acciones.
Permanencia: las corporaciones permanecen en el tiempo sin importar que los
accionistas vendan su participación, lo que lleva a una organización constante en el
tiempo.
Flexibilidad: los accionistas pueden cambiar fácilmente su posesión vendiendo sus
acciones.
Capacidad para obtener capital: una corporación puede conseguir grandes cantidades
de capital de manera más eficiente que otros tipos de organización, debido a su
facilidad para comercializar sus acciones y generar así un crecimiento a mayor escala.
De esta misma forma podemos encontrar algunas debilidades frente a las otras clases de
organización:
Por lo general, los impuestos son mayores en razón a que la empresa debe cancelar
impuestos por el ente legal y por los dividendos.
Los costos en que incurre la organización son más altos o engorrosos.
La regulación gubernamental es más estricta y destina más tiempo y recursos a la
regulación de este tipo de entidades, por ende, la empresa también destina más
recursos y tiempo a cumplir con las demandas estatales.
La confidencialidad empresarial es menor debido a que se deben entregar informes
periódicos a los accionistas, los cuales son públicos.
La separación entre los propietarios y administradores, conlleva una serie de costos
relacionados con intereses políticos y particulares. A estos costos se les denomina como
costos de agencia. Existe una disyuntiva cuando un administrador general debe realizar
su labor en la empresa. El objetivo general debe ser maximizar la riqueza de sus
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accionistas, sin embargo, este individuo también se preocupa por su estabilidad personal,
su seguridad laboral, sus prestaciones, etc., en estas situaciones es donde se generan
los costos de agencia.
Podemos observar que la toma de decisiones eficaces marca la pauta al administrador
financiero pero, si analizamos las metas empresariales nos surgen dos preguntas: ¿Qué
objetivos deben orientar la toma de decisiones en los negocios? ¿Qué acciones debe
tomar la dirección de la empresa en nombre de los propietarios de la compañía?
El objetivo más aceptado por todos los financieros es maximizar el valor de la empresa
para sus propietarios, en otras palabras, maximizar la riqueza de los accionistas. La
riqueza de los accionistas se mide por el precio de las acciones y éstas a su vez se basan
en el tiempo en que se obtienen los rendimientos (flujos de caja), su magnitud o tamaño, y
el riesgo de los mismos. De todos modos este enfoque se ha ido ampliando, debido a que
una empresa no es una célula aislada, sino hace parte de un todo. Por ello, además de
los accionistas, en una empresa existen muchas personas interesadas en su desarrollo
como los empleados, clientes, proveedores, acreedores, gobierno, etc. Un enfoque donde
se tiene en cuenta a las partes interesadas no choca contra la meta de maximizar la
riqueza de los propietarios. Este enfoque, llamado por algunos como responsabilidad
social, busca asegurar el bienestar tanto de la empresa como de los grupos de interés.
Podemos entonces concluir que el administrador financiero también debe velar por la
responsabilidad social de la organización, y su papel debe estar marcado por la ética en la
toma sus decisiones financieras y en el desempeño de sus funciones.
Por otro lado, a lo largo de su existencia, las compañías, tienen diversas y constantes
necesidades como los recursos financieros (fondos); los cuales deben obtener para lograr
el desarrollo de sus instituciones. Para ello, deben acudir a fuentes externas o internas.
Más adelante, durante el desarrollo del módulo, se ampliará el tema de las fuentes
internas de fondos, acá nos limitaremos a las externas.
Podemos catalogar las fuentes de fondos externos en tres clases:
Los mercados financieros
Las instituciones financieras
La colocación privada
En los mercados se negocian los activos financieros, es decir, constituyen el espacio
donde se canaliza el ahorro a los inversionistas. Cuando se realizan préstamos e
inversiones, las empresas que prestan el dinero son los ahorradores, los cuales no
conocen el destino final de sus recursos, tan sólo lo han dejado en una institución
financiera. Por su parte, los demandantes de ese dinero saben quién se los ha prestado y
dónde lo van a invertir. A su vez, quien les provee el dinero (el proveedor del mercado
financiero) sabe claramente a quién se lo prestó y en dónde está invertido.
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Existen dos mercados financieros determinantes que son el mercado de dinero y el
mercado de capitales, las transacciones en instrumentos de deuda a corto plazo se
mueven dentro del mercado de dinero y los valores de largo plazo se negocian en el
mercado de capitales.
Con el fin de conseguir fondos, Las empresas e instituciones usan un método financiero
llamado colocaciones, las cuales pueden ser privadas o públicas. Las colocaciones
privadas llevan a la emisión de títulos valores, los cuales pueden ser bonos o acciones, y
pueden ser adquiridos por individuos llamados inversionistas.
Las colocaciones de oferta pública generan una nueva emisión de títulos valores, con la
diferencia que ellos son ofrecidos al público en general.
Podemos ver dos escenarios dentro de los mercados de dinero y capital, el mercado
primario y el mercado secundario. En el mercado primario encontramos los valores
emitidos inicialmente, donde los actores son el emisor corporativo o gubernamental (el
vendedor del título valor), y el beneficiario de la emisión (el comprador del título valor). El
mercado secundario es el mercado en donde se negocian los títulos valores ya emitidos,
es decir, los ahorradores e inversionistas los pueden negociar en varias ocasiones.
Algunos ven este mercado como el de los títulos que están en circulación.
Como vimos, las transacciones que realizan los proveedores y solicitantes de fondos a
largo plazo se encuentran en el mercado de capitales, la institución más representativa de
este mercado son las bolsas de valores porque proporcionan un escenario para la venta y
compra de bonos y acciones.
Entonces, los títulos valores claves de este mercado son los bonos y las acciones, los
bonos son instrumentos de deuda a largo plazo que usan las empresas y el gobierno
para recaudar grandes sumas de dinero y lo devuelven después de un largo tiempo. Las
acciones comunes son unidades de propiedad o patrimonio de una corporación. Las
acciones generan un rendimiento y éste se cancela a sus propietarios mediante
dividendos, los cuales son distribuciones de las utilidades.
Existen unas acciones que poseen una forma especial de participación en la corporación,
las cuales tienen las características propias de los bonos y acciones comunes, pero que
reciben un dividendo periódico fijo que debe cancelarse antes de cualquier acción común,
es por esto que se les llama acciones preferentes. Tienen una preferencia sobre las
acciones comunes.
Las bolsas de valores son escenarios del mercado donde las empresas consiguen fondos
mediante la venta de títulos valores, y los compradores las revenden cuando estiman que
es el momento oportuno. Existen dos clases de bolsas, las primeras son las que
llamamos bolsas de valores, organizadas por medio de sus mecanismos de compra y
venta, y su vigilancia y control sobre las negociaciones realizadas.
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El otro mercado, donde se negocian títulos valores entre los agentes ya mencionados,
pero que no cotizan en bolsas organizadas, lo denominamos mercado extrabursátil.
Por último, se debe resaltar que los impuestos afectan a las personas y a las empresas.
Las personas, empresas unipersonales, sociedades y corporaciones, todos, deben pagar
impuestos, aunque existan diferentes tratamientos para cada uno de ellos. El regimen
fiscal es permanentemente modificado, por lo cual el administrador financiero debe
actualizarse continuamente en esta materia de acuerdo con sus necesidades y las de la
empresa.
Lección 2:
EVALUACIÓN DEL DESEMPEÑO FINANCIERO
2.1 Evaluación del desempeño financiero
Las sociedades anónimas –corporaciones– poseen muchas clases de stakeholders o
grupos de interés: los accionistas, los banqueros, los acreedores, los proveedores, los
empleados y los directivos, entre otros. Todos estos grupos desean saber si sus intereses
están bien atendidos.
Los estados financieros periódicos que publican las empresas les suministran la
información básica sobre la rentabilidad de las mismas.
2.1.1 Estados Financieros
Los estados financieros más utilizados por los gerentes financieros para el análisis del
estado de sus empresas en las diversas áreas son: El estado de pérdidas y ganancias
o estado de resultados, presenta un resumen financiero de los resultados operativos de
la empresa durante un período de tiempo específico. Por lo general se dice que cubren un
año fiscal, haciéndolo coincidir con el año calendario, sin embargo, en las sociedades
legalmente constituídas, pueden establecer en sus Estatutos otra fecha de cierre de
ejercicio, siempre con una duración de 12 meses. Es importante poseer un amplio
conocimiento de los estos estados financieros vistos en contabilidad. A continuación se
presenta un ejercicio a manera de ejemplo.
En el estado de resultados de Confecciones La Negrita de los años 2006 y 2007, se
encuentra una estructura básica y corriente para una empresa tipo del sector real,
manufacturero.
Tabla 1
Estado de Resultados de Confecciones La Negrita (miles de pesos)
a 31 de diciembre
Año 2007 Año 2006
Ingreso por ventas 3.074.000 2.567.000
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Menos: Costo de ventas 2.088.000 1.711.000
Utilidad Bruta 986.000 856.000
Menos: Gastos operativos
a. Gastos de ventas 100.000 108.000
b. Gastos generales y administrativos 229.000 222.000
c. Gastos de depreciación 239.000 223.000
Total Gastos operativos (a+b+c) 568.000 553.000
Utilidad Operativa 418.000 303.000
Menos: Gastos por intereses 93.000 91.000
Utilidad Neta antes de Impuestos 325.000 212.000
Menos: Impuestos a las ganancias 94.250 64.024
Utilidad Neta después de Impuestos 230.750 147.976
Menos dividendos acciones preferentes 10.000 10.000
Utilidades disponibles para accionistas comunes 220.750 137.976
Utilidades por acción (EPS)b 2,90 1,81
Dividendo por acción (DPA)c 1,29 0,75
b Las utilidades por acción se calculan de las utilidades disponibles para accionistas comunes divididas
entre el número de acciones, las cuales ascendían a 76.120 para los años 2007 y 2006 ($220.750/76.120 =
$2.90) ó ($137.976/76.120 = $1.81)
c Para calcular los dividendos pagados por acción se debe conocer el monto de utilidades disponibles por
distribuir, aprobado por la asamblea de socios. En el caso del año 2007 fue de $98.000, y en el año 2006 de
$57.100, por lo tanto, el cálculo es $98.000/76.120 = $1,29 y $57.100/76.120 = $0,75 (todos los resultados
son por acción).
En la Tabla 1, se observa que el estado de resultados inicia con las ventas, las cuales
constituyen el rubro que indica los ingresos que recibió la compañía durante el año por
ese concepto. Puede haber varios conceptos de ingresos, en el caso de que los haya se
deben describir todos.
Luego, a ese ingreso se le resta o disminuye el costo directo asumido al producir el bien
o servicio para poder venderlo, es por ello que se denomina como costo de ventas. El
resultado de esta operación genera la utilidad bruta. A esta utilidad se le restan los
demás gastos operacionales en que se incurre para producir el bien, tales como los
gastos administrativos y de ventas, gastos generales, depreciación, etc., el resultado
arrojado se denomina como la utilidad operativa o el EBIT, por sus siglas en inglés,
Excedent Before Interest and Tax, ya que es el saldo que arroja la operación en su
conjunto.
A esta utilidad operativa se le quita el valor de intereses que se han cancelado por
concepto de las deudas en que se ha incurrido para el funcionamiento de la empresa,
generando la utilidad neta antes de impuestos. Por último, a esta utilidad se le restan los
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impuestos a lugar, con el fin de obtener la utilidad disponible. En el ejemplo existen
acciones preferentes, de ser así, se deben descontar antes de poder entregar a la Junta
Directiva el monto final y preciso del cual los socios pueden disponer.
En el ejemplo planteado se presentan dos rubros más que no son exactamente parte del
estado de resultado, sino que son el resultado de él. Éstos son las utilidades por acción
y los dividendos por acción o la utilidad por acción que se aprobó repartir en la
asamblea de accionistas, la manera como se obtuvo ya se describió anteriormente al
explicar las notas que posee el cuadro.
Ahora se verá el Balance General. Esta es otra herramienta que utilizan los contadores
donde resumen el estado financiero de la empresa en un momento determinado. En el
caso del ejemplo que mostraremos a continuación en la Tabla 2, sobre la empresa
Confecciones La Negrita, es con corte al 31 de diciembre, donde se puede decir que el
Balance General es una foto financiera de la situación de la compañía ese día.
El estado financiero, Balance General, es una herramienta que permite a las empresas
observar las propiedades o posesiones que tienen y la proporción en que intervienen y se
encuentran presentes los acreedores y los accionistas o dueños de la compañía. Por lo
anterior se menciona que muestra la situación financiera de la empresa frente a los
actores que intervienen en ella.
Encontramos tres grandes rubros: los activos, el pasivo y el patrimonio Neto, la función es
equilibrar los activos (posesiones) frente a los pasivos (lo que debe) más el patrimonio
Neto (lo que los dueños invirtieron, que en últimas se convierte en lo que la empresa le
debe a los accionistas).
Tabla 2
Balance General de Confecciones La Negrita
A diciembre 31
(miles de pesos)
ACTIVOS Año 2007 Año 2006
Activos Corrientes
a. Caja y Bancos 363.000 288.000
b. Inversiones temporales (Títulos Valores) 68.000 51.000
c. Créditos 503.000 365.000
d. Bienes de Cambio 289.000 300.000
Total Activos Corrientes (a+b+c+d) 1.223.000 1.004.000
Activos No Corrientes
e.-Bienes de Uso (o Activos Fijos)
Terrenos y edificios 2.072.000 1.903.000
Maquinaria y equipo 1.866.000 1.693.000
Muebles y Utiles 358.000 316.000
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Rodados 275.000 314.000
Herramientas 98.000 96.000
Total Activos Fijos 4.669.000 4.322.000
Menos: depreciación acumulada a 2.295.000 2.056.000
Activos Fijos Netos 2.374.000 2.266.000
Total Activos 3.597.000 3.270.000
PASIVO Y PATRIMONIO
Pasivos Corrientes
a. Cuentas por Pagar 382.000 270.000
b. Deudas bancarias a corto plazo 79.000 99.000
c. Proveedores 159.000 114.000
Total Pasivos Corrientes (a+b+c) 620.000 483.000
Pasivos No Corrientes (a Largo Plazo)
d. Deudas bancarias a largo Plazo 1.023.000 967.000
Total Pasivos a Largo Plazo 1.023.000 967.000
Total Pasivos 1.643.000 1.450.000
PATRIMONIO NETO
Capital Suscrito y Pagado
a. Acciones preferentes b 200.000 200.000
b. Acciones comunes c 190.681 190.681
a.-Capital 428.569 417.319
b.-Utilidades no distribuidas (Resultados no
Asignados) 1.134.750 1.012.000
Total patrimonio (a+b+c+d) 1.954.000 1.820.000
Total Pasivo más Patrimonio Neto 3.597.000 3.270.000 a
La depreciación acumulada corresponde a todos los rubros de los activos fijos excepto el terreno b
El valor de las acciones preferentes se calcula mediante el número de acciones preferentes emitidas y el
valor unitario de cada una de ellas, luego, son 20.000 acciones preferentes suscritas y pagadas a $10.000
cada una (20.000*$10.000 = 200.000.000). c
El valor de las acciones comunes se determinaron por el valor de ellas que han sido pagadas, el monto de
76.120 acciones, por el valor unitario de $2,5, las acciones suscritas fueron de 100.000. d
El valor de capital adicional corresponde a las valorizaciones que han obtenido los socios.
En los rubros de activos y pasivos se hace referencia al tiempo. Así, al mencionar los
activos o pasivos corrientes, se expresa que el tiempo que se debe esperar para
convertirlos en efectivo es en un corto plazo. Los activos fijos y pasivos a largo plazo
también manejan la variable tiempo, con la diferencia que el lapso necesario para
convertir estos activos o pasivos en efectivo es de largo plazo.
El patrimonio Neto, como dijimos, es el valor que los dueños de las compañías invirtieron
en ellas con el fin de que se les retribuya mediante una rentabilidad de su inversión. En
este rubro encontramos, además de lo que ellos pagaron a la compañía, las utilidades
que aún no han sido distribuidas, denominadas utilidades retenidas. Cuando las acciones
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se valorizan se resta el valor del mercado al valor original en los libros de la contabilidad y
esa diferencia se incluye en nuestro ejemplo como capital adicional.
Revisaremos más adelante otro estado llamado el Estado de Flujos de Efectivo, el cual es
un estado muy útil para el análisis financiero debido a que nos muestra la manera en que
la empresa generó sus fondos de acuerdo a sus operaciones, cómo obtuvo el dinero de
las actividades de financiamiento y en qué utilizó el efectivo de las actividades de
inversión.
Otro de los estados financieros relevante, especialmente para la gerencia y los
accionistas, es al que se le denomina Estado de Evolución del Patrimonio Neto, el cual
nos indica las transacciones de las cuentas del patrimonio Neto que hubo durante el año
analizado.
2.1.2 Razones Financieras
Durante toda la vida comparamos diversas situaciones basados en algún indicador o
razón, de esta manera decimos qué nos conviene más, este o aquel vehículo según el
consumo de gasolina que nos favorece, o evaluamos jugadores de beisbol de acuerdo
con el número de carreras que han logrado y al promedio de bateo. Podemos observar
entonces la importancia que tienen las razones o indicadores en la toma de decisiones.
Por ello, en el ámbito empresarial se utilizan las razones financieras, las cuales permiten
juzgar el desempeño de la organización.
Como hemos visto anteriormente, las empresas poseen una gran cantidad de información
que debemos analizar y evaluar con el objetivo de maximizar la riqueza de nuestros
accionistas. Por tal motivo, esa cantidad de información debe organizarse con el fin de
poder compararla y tener sustentos reales a la hora de realizar una modificación o cambio
en la estructura de la empresa.
Una razón financiera es la relación existente entre dos actividades de la empresa, como la
proporción entre lo que poseo y puedo convertir fácilmente en efectivo y lo que debo
cancelar en el corto plazo, o entre las cuentas por cobrar y las ventas realizadas.
Las razones financieras permiten analizar diversas condiciones al interior de la empresa,
o comparar esta última con otras organizaciones del sector, estandarizando los diferentes
elementos de la información financiera como la magnitud y el tiempo. Antes de revisar una
a una las categorías de las razones, es necesario que el administrador financiero tenga en
cuenta algunos elementos:
Cuando se realiza un análisis de razones financieras es probable que se incluya una
muestra de los datos y razones que se piensan utilizar. Por tal motivo, los analistas de
los bancos utilizan razones diferentes dependiendo del sector en el cual se esté
realizando el análisis.
Las razones financieras son sólo indicadores que nos muestran las posibles áreas de
fortaleza y debilidad. Un análisis exhaustivo requiere otros datos y herramientas
financieras.
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Es recomendable realizar un análisis cuidadoso y preciso para entender la verdadera
interpretación que surge de una razón financiera. Por ejemplo, un resultado bajo en un
indicador financiero de acuerdo con su nivel estándar puede deberse a que la
actividad descrita, el numerador, sea baja, o a que la actividad mostrada en el
denominador sea alta, si no interpretamos correctamente los datos podemos generar
confusión al establecer la evaluación de la razón financiera.
Una razón no posee importancia por su resultado en sí mismo. Su relevancia radica en
el momento en que se compare con algún dato estándar como una proporción de una
tendencia industrial, otros indicadores económicos y financieros, etc.
Se debe tener claro que las empresas utilizan entre ellas diferentes técnicas de
contabilidad. Por ello, cuando comparamos las razones entre dos empresas, tenemos
que tener en cuenta estas diferencias al momento de construir las razones e
interpretarlas.
Aunque las razones financieras se aplican en términos generales a cualquier empresa,
es importante resaltar que éstas pueden variar según los aspectos específicos de
cada organización.
Las razones o Indices financieros se dividen por conveniencia en 4 o 5 categorías: los
indices de liquidez, de actividad, de endeudamiento, de rentabilidad y de mercado. Los
indices de liquidez, de actividad y de endeudamiento buscan medir el riesgo que se
genera en las diversas situaciones presentes en cada una de las categorías. Por ejemplo,
qué tanto efectivo poseemos para cancelar las deudas que debemos pagar, esto nos
muestra el nivel de riesgo adquirido al momento de hacer efectivo el pago de las deudas
por cancelar. De la misma manera, los indices de endeudamiento miden el retorno de la
inversión, el capital, etc. Por otro lado, los indices de mercado nos muestran tanto el
riesgo como el retorno.
Luego de describir brevemente cada índice, realizaremos un ejemplo basado en los datos
de la empresa “Confecciones La Negrita”.
2.1.2.1 Índice de liquidez
Capital circulante: el capital circulante es la expresión que mide la capacidad de la
empresa para convertir sus activos corrientes en efectivo y cumplir con ellos sus
deudas a corto plazo. Matemáticamente, este indicador se expresa de la siguiente
manera:
Activos Corrientes
Capital Circulante = -------------------------
Pasivos Corrientes
En Confecciones La Negrita:
$1.223.000
Razón Circulante = ------------------- = 1,97
$620.000
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Podemos decir que por cada peso que la empresa debe, posee $1,97 para pagar luego
de convertirlos a efectivo. Es importante recordar que en los activos corrientes, además
del efectivo, tenemos otros rubros que debemos convertir a efectivo, es decir, existe una
relación aproximada de 2 a 1. Normalmente, podemos afirmar que mientras mayor sea la
razón circulante más líquida es la empresa. La aceptabilidad de un resultado puede o no
ser válida, dependiendo de la industria en que opera la empresa. Se puede inferir que a
una empresa pública de servicios públicos un indicador de 1 puede ser aceptable,
mientras que para una empresa manufacturera no.
Prueba ácida: Algunos de los activos a corto plazo son de mayor liquidez que
otros, esto quiere decir, que algunos activos son más fáciles de convertir a efectivo
que otros. El inventario, por ejemplo, es un activo que, por sus características, es
difícil de convertir en efectivo rápidamente. Las tres razones básicas por las cuales
se puede presentar una baja liquidez de este activo (inventario) las podemos
resumir en: la cantidad y variedad de inventarios con dificultades para una rápida
venta, los productos sin terminar, y las ventas a crédito ya que, aunque se vende el
inventario, no se transforma en efectivo sino que se convierte en una cuenta por
cobrar. Expresamos matemáticamente este indicador de la siguiente manera:
Activos Corrientes - Inventarios
Prueba ácida = ------------------------------------------
Pasivos Corrientes
En Confecciones La Negrita
$1.223.000 – 289.000 $934.000
Prueba ácida = ---------------------------- = -------------- = 1,51
$620.000 $620.000
En este caso vemos que, por cada peso que debemos, tenemos $1,51 para pagar.
La prueba ácida es una razón más exigente que la razón corriente al momento de
determinar la liquidez de una empresa. Sin embargo, la decisión de cuál razón seleccionar
depende de qué tan líquidos son los inventarios. Si los inventarios son bastante líquidos,
es más acertado tomar la razón corriente para determinar la liquidez, de lo contrario,
debemos utilizar la prueba ácida como razón para el análisis.
En algunos escenarios se estima que una razón igual o superior a uno es un buen
indicador pero, como se mencionó anteriormente, la decisión depende de los estándares
de la industria.
2.1.2.2 Indice de Rotación
El siguiente grupo de índices se relacionan con las entradas y salidas de los activos y la
velocidad con que se convierten en ventas o efectivo.
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Rotación de inventarios: miden el número de veces que los inventarios rotaron en un
período determinado que, como vimos al comienzo, corresponde por lo general al
período de un año. Matemáticamente, este indicador se expresa de la siguiente
manera:
Costo de Ventas
Rotación de Inventarios = -----------------------
Inventario
En Confecciones La Negrita,
$2.088.000
Rotación de Inventarios = ---------------- = 7,2
$289.000
Interpretamos este resultado como que el inventario rotó 7,2 veces en el año. Este
resultado debe compararse con los estándares de la industria, en donde podemos saber
si es bueno o si debemos modificar nuestras políticas de inventario para alcanzar un
mejor nivel.
También podemos hallar la edad promedio del inventario o los días que el inventario tarda
en terminarse desde el día en que se compra. Para ello, dividimos el año (365 días) entre
el resultado de la rotación de inventarios (7,2), esto nos arroja un resultado de 365/7,2 =
50,7 días, que es el tiempo que se demoran los inventarios en terminarse como resultado
de las actuales políticas de inventario que posee la compañía.
Período promedio de cobro: Equivale al tiempo, expresado en días, que tarda la
empresa en recuperar una venta a crédito, es decir en liquidar una cuenta por cobrar.
Expresamos matemáticamente este indicador de la siguiente manera:
Cuentas por cobrar
Período Promedio de Cobro= ---------------------------
Ventas diarias promedio
En Confecciones La Negrita
Cuentas por Cobrar
Período Promedio de Cobro = -------------------------------
Ventas anuales
-----------------------
365
$503.000 $503.000
Período Promedio de Cobro = --------------- = ------------- = 59,7
$3.074.000 $8.422
--------------
365
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Interpretamos este resultado como el tiempo promedio que duramos en recuperar la
cartera que tenemos pendiente, producto de las ventas a crédito, es decir, cada 59,7 días
estamos recuperando nuestras cuentas por cobrar.
Período promedio de pago: es el tiempo promedio en el que se recuperan las
cuentas por pagar, el cálculo se realiza con el mismo procedimiento del período
promedio de cobro. Matemáticamente este indicador se expresa de la siguiente
manera:
Cuentas por Pagar
Período Promedio de Pago = ---------------------------
Compras diarias promedio
en Confecciones La Negrita
Cuentas por Pagar
Período Promedio de Pago = -------------------------------
Compras anuales
-----------------------
365
$382.000 $382.000
Período Promedio de Cobro = ----------------------- = ------------- = 95,4 días
0,70 X $2.088.000 $4.004
-----------------------
365
La diferencia con el período promedio de pago, es la dificultad para calcular las compras
anuales, específicamente las compras a crédito, ya que es un valor no explícito en los
estados financieros básicos, por ello, las compras se calculan como un porcentaje del
costo de ventas, para este ejemplo supusimos el 70%.
Rotación de activos: esta razón indica la eficiencia con la que la empresa utiliza
todos sus recursos (activos) para generar ventas. Expresamos matemáticamente este
indicador de la siguiente manera:
Ventas
Rotación de activos totales = -----------------
Total activos
en Confecciones La Negrita
$3.074.000
Rotación de activos totales = --------------- = 0,85
$3.597.000
Este resultado nos dice que la empresa cambia sus activos 0,85 veces al año.
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Un indicador de la eficiencia lo encontramos en esta razón, ya que se estima que mientras
más rápido cambie sus activos, mayor es la intensidad de su uso.
2.1.2.3 Indices de endeudamiento
Cuando una empresa obtiene parte de sus activos con cualquier tipo de financiamiento
como deuda, acciones, arrendamiento financiero, etc., se dice que está empleando un
apalancamiento financiero. Los índices de apalancamiento financiero miden el grado de
utilización que hace una empresa del endeudamiento, lo cual es de gran interés para los
acreedores y accionistas. La primera que vamos revisar tiene que ver con la deuda a
corto y largo plazo.
Indice de deuda o índice de endeudamiento: esta razón mide la proporción de los
activos totales que se financian con fondos de los acreedores. Por lo tanto, entre
mayor sea el índice, mayor será la proporción del dinero que otras personas en la
empresa. Matemáticamente, este indicador se expresa de la siguiente manera:
Deuda Total
Indice de deuda = -----------------
Total activos
en Confecciones La Negrita
$1.643.000
Indice de deuda = --------------- = 0,457 = 45,7%
$3.597.000
Este resultado nos dice que la empresa ha financiado el 45,7% de sus activos con deuda,
podríamos decir que la mitad de los activos fueron financiados por terceros. Esta misma
razón se puede usar para ver la relación de la deuda con respecto al capital de las
empresas. Es un indicador muy apetecido por los inversionistas que desean saber cómo
se encuentran las obligaciones de la empresa con respecto al patrimonio de la misma. El
cálculo para la razón de deuda a capital se realiza con el pasivo total dividido entre el total
del patrimonio.
Otro tema de interés para los administradores financieros es saber cómo se están
comportando los intereses en relación con las utilidades de la empresa.
Índice de cobertura de intereses: esta razón nos muestra la capacidad que tiene la
empresa para cumplir, con sus utilidades, el pago de los interese generados por la
deuda total. Así mismo, nos muestra el uso que se le está dando al apalancamiento
financiero. Expresamos matemáticamente este indicador de la siguiente manera:
Utilidad antes de Intereses e Impuestos
(EBIT)
Índice de cobertura de intereses = ----------------------------------------------------
Gastos por Intereses
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$418.000
Índice de cobertura de intereses = --------------- = 4,5
$93.000
Aunque la interpretación formal de la razón es que las utilidades antes de impuestos e
intereses tienen una capacidad de 4,5 veces para cubrir el monto de intereses pagados, la
información relevante se encuentra en está determinada por el análisis del margen de
seguridad que la empresa posee para cumplir con los intereses de sus obligaciones
financieras.
La última razón que vamos a ver dentro de las razones de endeudamiento tiene que ver
con la capacidad de la empresa para responder con los compromisos adquiridos.
Índice cobertura de pagos fijos: esta razón determina el número de veces que la
empresa está en capacidad de cumplir con todas sus obligaciones de pagos fijos,
como los intereses, el capital del préstamo, los pagos de arrendamientos financieros
(leasing) y los dividendos de las acciones preferentes. Expresamos matemáticamente
este indicador de la siguiente manera:
Utilidad antes de Intereses e Impuestos
(EBIT) + Pagos de arrendamiento financiero
Indice de cobertura de pagos fijos = -----------------------------------------------------------------------------
Gastos por Intereses + Pagos de arrendamiento financiero
+ Pagos al capital de los préstamos + dividendos acciones
Preferentes + reserva de impuestos a
$418.000 + $35.000
Indice de cobertura de pagos fijos = --------------------------------------------------------------------- =
$93.000 + $35.000 + $76.000 + $10.000 + $28.000
$453.000
= ---------------- = 1,9
$242.000
a Los pagos al capital de los préstamos son los que resultan de la cancelación al principal en el año, que en
este caso fueron 76.000, mientras la reserva de impuestos es un porcentaje que aplican los contadores a
los impuestos, en este caso $28.000.
El indicador nos dice que casi el doble de las obligaciones que posee la compañía son
utilidades disponibles de la empresa. En este caso, la empresa parece poder responder
de forma segura a sus compromisos fijos.
2.1.2.4 Índice de rentabilidad
Las utilidades de una empresa son un indicador que nos demuestra qué tan bien se están
tomando las decisiones de inversión y financiamiento, es decir, mide la eficacia de la
dirección de la empresa para generar utilidades sobre las ventas, los activos y la inversión
de los accionistas.
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Siempre se espera que las grandes empresas generen más utilidades que las pequeñas,
pero eso no quiere decir que las primeras sean más rentables, es por eso que los
beneficios se van a expresar en pesos ($), lo cual nos permite la comparación entre
diversas compañías.
Existen varias razones de rentabilidad que nos van mostrando cómo se está comportando
la empresa en sus utilidades en relación las diferentes actividades de inversión y activos.
Margen de utilidad bruta: esta razón mide la rentabilidad relativa de las ventas de
una empresa luego de deducir lo que le costó producir los bienes vendidos (costo de
ventas). Expresamos matemáticamente este indicador de la siguiente manera:
Ventas – Costo de Ventas Utilidad Bruta
Margen de Utilidad Bruta = ---------------------------------- = ------------------
Ventas Ventas
$3.074.000 - $2.088.000 $986.000
Margen de Utilidad Bruta =------------------------------ = -------------- = 0,321 o 32,1%
$3.074.000 $3.074.000
Estamos indicando con este resultado que, por cada peso que vendemos, tenemos una
ganancia de 32,1 centavos, o que el costo de vender un peso de un bien es de 67,9
centavos. Este indicador debe ser comparado con los años anteriores de la misma
empresa, con el fin de ver la evolución en el manejo de las ventas y el costo de
producirlas. Además, se puede comparar con el de otras empresas de la misma industria
y determinar cómo estamos frente a la competencia.
Tenemos otros dos indicadores que se construyen igualmente pero que se diferencia en
el interés que evalúan, estos son el margen de utilidad operativa y el margen de utilidad
neta.
El margen de utilidad operativa mide la rentabilidad por cada peso, luego de
descontar los costos y los gastos, y excluyendo intereses, impuestos y dividendos de
acciones preferentes.
Utilidad Operativa
Margen de Utilidad Operativa = -----------------------
Ventas
$418.000
Margen de Utilidad Operativa = ---------------- = 0,136 o 13,6%
$3.074.000
El margen de utilidad neta nos mide la rentabilidad por cada peso, incluyendo los
costos y todos los gastos, es decir, la rentabilidad final de la inversión del accionista.
Expresamos matemáticamente estos indicadores de la siguiente manera:
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Utilidad disponible para accionistas comunes
Margen de Utilidad Neta = ---------------------------------------------------------
Ventas
$221.000
Margen de Utilidad Neta = -------------- = 0,072 o 7,2%
$3.074.000
Podemos decir que la rentabilidad que obtenemos de la operación de la empresa
asciende al 13,6% de las ventas totales, y que la rentabilidad de la que los accionistas
disponen luego de cubrir con todos los compromisos y gastos es del 7,2%, es decir, que
por cada peso que invirtieron y se convirtió en ventas, ganan 7,2 centavos.
Rentabilidad de los Activos (ROA): en algunas ocasiones es llamada como el
retorno de la inversión (ROI) y mide la eficacia de la administración para generar
utilidades con el total de los activos. Matemáticamente, este indicador se expresa de la
siguiente manera:
Utilidades disponibles para los accionistas
Rentabilidad de los activos ROA = -----------------------------------------------------
Total de Activos
$221.000
Rentabilidad de los activos (ROA) = ---------------- = 0,061 o 6,1%
$3.597.000
Lo anterior nos indica que la empresa obtuvo una rentabilidad del 6,1% sobre los activos,
es decir, que por cada peso que invirtió en activos la empresa ganó 6,1 centavos. En este
indicador, el financiero debe tener especial cuidado debido a que los activos se
contabilizan a precio de costo, mientras la utilidad generada en el año del análisis está a
precio de mercado.
Rentabilidad del Patrimonio (ROE): mide la rentabilidad que ganó la empresa sobre
la inversión de los accionistas comunes. Expresamos matemáticamente este
indicador de la siguiente manera:
Utilidades disponibles para los accionistas
Rentabilidad del Patrimonio ROE = -----------------------------------------------------
Capital – Acciones preferentes
$221.000
Rentabilidad del Patrimonio (ROE) = ---------------- = 0,126 o 12,6%
$1.754.000
Esto nos dice que Confecciones La Negrita se ganó 12,6 centavos por cada peso que sus
accionistas comunes invirtieron en la empresa.
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Como vimos al comienzo, en los estados financieros (balance general) existe un rubro
que, sin hacer parte estructural del balance general, es de gran interés para los
accionistas, la utilidad por acción.
Utilidad por Acción: Podemos determinar un indicador que nos describa su
comportamiento a través del tiempo en comparaciones anuales o con la competencia.
Expresamos matemáticamente este indicador de la siguiente manera:
Utilidades disponibles para los accionistas
Utilidad por acción = -------------------------------------------------------
Número de acciones comunes en circulación
$221.000
Utilidad por acción = -------------- = $2,90
76.120
Este indicador nos muestra la cantidad de pesos que obtuvieron los accionistas para
distribuirlo.
Por último, vamos a analizar los índices financieras basadas en el mercado, lo cual nos
relaciona el valor de mercado de la empresa con el precio de mercado de sus acciones.
Estos índices que nos dicen qué tan bien se está desempeñando la empresa, en cuanto al
riesgo y la rentabilidad, según los inversionistas del mercado.
2.1.2.5 Índices de Mercado
En estas razones vamos a considerar la evaluación que realizan los accionistas sobre el
rendimiento pasado y futuro. Para ello utilizaremos dos indicadores.
Relación precio – utilidad: Podemos ver que esta razón mide la cantidad que están
dispuestos a pagar los inversionistas por cada peso de las utilidades de la empresa.
Esto nos indica el nivel de confianza que tienen los inversionistas en el futuro de la
empresa. Expresamos matemáticamente este indicador de la siguiente manera:
Precio de mercado por acción común
Relación Precio/Utilidad = -------------------------------------------------
Utilidad por acción
$32,25
Relación Precio/Utilidad = ----------- = 11,1
$2,90
Como se habrán dado cuenta, necesitamos de un dato nuevo, como es el precio de la
acción en el mercado, para ello debemos investigar a cuánto se está vendiendo la acción
que en nuestro ejemplo, se vende a $32,25.
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Este valor nos indica que los inversionistas están pagando $11,1 por cada peso de
utilidad.
Razón Mercado – Libro: este indicador mide la relación entre el valor de mercado de
las acciones y el valor de las acciones en libros. Primero determinemos el valor en
libros de las acciones, lo cual lo hacemos dividiendo el patrimonio menos las acciones
preferentes (capital propio), en el número de acciones comunes en circulación.
Capital en acciones comunes
Valor en libros por acción común= -----------------------------------------
Número de acciones comunes
$1.754.000
= ---------------- = $23
76.120
La expresión para calcular esta razón es:
Precio de Mercado por acción
Razón Mercado/Libros = -----------------------------------------
Valor en libros por acción común
$32,25
Razón Mercado/Libros = ----------- = 1,40
$23,0
El resultado nos indica que los inversionistas cancelan $1,40 por cada peso del valor que,
en libros, tienen las acciones comunes de la Empresa de Confecciones La Negrita.
Lección 3:
EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y TASAS DE INTERÉS
3.1 Valor presente y valor futuro
Las empresas invierten en muchas cosas como plantas de producción, máquinas,
oficinas, vehículos, capacitación, marcas, etc., y lo hacen con la esperanza de recibir más
dinero del invertido en el futuro. Las personas también realizan inversiones como su
educación universitaria, la cual espera recuperar ganando un salario o poniendo un
negocio que le permita obtener adicionalmente una rentabilidad, comúnmente se diría, se
siembra hoy para recoger mañana. Las empresas pagan sus inversiones por medio del
dinero que consiguen y adquieren algunas responsabilidades durante este proceso.
Por ejemplo, cuando solicita un préstamo a un banco, se responsabiliza de cancelar el
crédito más adelante y, adicionalmente, pagar unos intereses. Las personas también
hacen la misma operación, solicitan dinero prestado para su educación, y en el futuro
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devuelven el valor del capital con unos intereses, los cuales esperan pagar con el salario
que recibirán.
Los administradores financieros y los inversionistas se encuentran con diversas
oportunidades de ganar dinero a partir de los fondos que las empresas utilizan en el
proceso de producción y venta, o mediante la ganancia de intereses en proyectos o
inversiones en títulos valores y depósitos. Todas estas actividades tienen entradas y
salidas de dinero en momentos diferentes que conllevan consecuencias económicas
importantes. Estos hechos de la vida cotidiana exigen decisiones financieras que nos
obligan a comparar pagos en diferentes fechas y, de esta manera, tomar una iniciativa
acertada.
Podemos hacernos varias preguntas que serán contestadas a lo largo de este capítulo,
por ejemplo: ¿Su salario futuro será suficiente para justificar los gastos actuales de su
educación universitaria?, ¿Cuánto dinero debe devolver al banco si él le concede un
préstamo para financiar su educación?
Para ello debemos comprender, calcular y aplicar la relación que existe entre el valor del
dinero hoy y el del futuro. Con el fin de estructurar nuestras decisiones, existen dos
técnicas de evaluación de los valores financieros: Valor Presente y Valor Futuro. Ambas
conducen a las mismas decisiones, sin embargo, su enfoque es distinto. La técnica de
valores futuros mide los flujos de efectivo al final del proyecto, es decir, es el valor efectivo
que se recibirá en un futuro específico, mientras la técnica de valor presente mide los
flujos de efectivo al inicio de la vida útil de un proyecto, es decir, es el valor efectivo que
se tiene hoy en la mano.
Utilizaremos una herramienta llamada línea de tiempo, la cual nos mostrará los flujos de
efectivo en una inversión determinada.
El concepto de esta línea es muy sencillo, es una línea que comienza en el momento 0, al
extremo izquierdo de ella, y los períodos de entradas o salidas futuros se comienzan a
marcar de izquierda a derecha. Veamos un ejemplo, en la Figura 2, la cual muestra una
línea de tiempo con 5 períodos y flujos de entrada y salida de efectivo (ingresos y
egresos) para cada uno de ellos.
Figura 2
Podemos suponer que este es un proyecto, donde la inversión inicial fue de $10.000.000
(salida de dinero) y tuvo unos ingresos netos, después de descontarle los gastos, de
$3.000.000 para el primer período, $5.000.000 para el segundo período, $4.000.000 para
el tercero, $3.000.000 para el cuarto, y $2.000.000 para el quinto período.
0 1
2
3
4
5
-10.000 3.000 5.000 4.000 3.000 2.000 Miles de pesos
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Lo que nos dicen las técnicas es que si utilizamos el valor futuro, debemos ir llevando los
valores, uno a uno del, período que les corresponda al último que, en este caso, es 5, ó si
utilizamos el valor presente, vamos a traer, uno a uno, los valores de los períodos del uno
al cinco hasta el período 0, que es el de hoy (presente). Para llevar estos valores al futuro
utilizaremos la capitalización de cada uno de ellos y luego, en el período 5 los
sumaremos. La capitalización la veremos más adelante en el tema de tasas de interés.
En el evento de que debamos traer los valores al presente utilizaremos el descuento de
cada uno de los valores y luego, en el período 0 los sumaremos. El descuento lo veremos
más adelante en el tema de tasas de interés.
Veamos una ampliación de la Figura 2, mediante la Figura 3, que nos ejemplifica el
planteamiento de las dos técnicas.
Figura 3
Lo que estamos haciendo es llevar los valores de cada período al futuro mediante su
capitalización al momento que consideremos evaluar la decisión financiera, en nuestro
ejemplo, el período 5, esta técnica la ubicamos en la parte superior de la línea de tiempo.
En la parte inferior de la línea presentamos la técnica de valor presente, la cual consiste
en traer los valores del futuro, uno a uno, mediante el descuento, al momento 0 y allí
determinar a cuánto ascienden esos valores a valor presente.
Por lo general, los administradores financieros toman decisiones en el presente, por lo
cual utilizan mas la técnica de valor presente. Hagamos inicialmente un sencillo ejercicio
para determinar un valor futuro. Supongamos que poseemos un millón de pesos y con
ellos constituimos un titulo valor CDT, el cual rinde a un 8% anual, si dejamos el dinero
por 3 años, ¿Cuánto tendremos al final de ese tiempo?
Vamos a realizar inicialmente el ejercicio intuitivamente para luego formalizarlo y, de esta
manera, encontrar el patrón de fórmula que se aplicará a esta técnica.
0 1
2
3
4
5
-10.000 3.000 5.000 4.000 3.000 2.000 Miles de pesos
Valor
Futuro
Valor
Presente
Capitalización
Descuento
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Si pensamos en el primer período de un año, vemos que ganará unos intereses de
$80.000, que es el 8%, y si le sumamos el principal de un millón, tendremos $1.080.000.
Valor futuro al final de año 1 = $1.000.000 * (1 + 0,08) = $1.080.000
Al mantener este dinero por otro año en el CDT, tendríamos que el capital variaría de
$1.000.000 a $1.080.000, por lo que ahora sería.
Valor futuro al final del año 2 = $1.080.000 * (1 + 0,08) = $1.166.400
Lo mismo podemos hacer para el tercer año, comenzando con un capital de $1.166.400 y
lo multiplicaríamos por la tasa de interés del 8%, sin embargo, generalicemos ahora la
ecuación de valor futuro.
VF = Valor futuro al final del período n
VP = Valor presente o valor principal inicial
i = tasa de interés anual
n = número de períodos, generalmente en años, en el que se mantiene en depósito o
préstamo.
VF = VP * (1 + i)n
Si aplicamos esta ecuación a nuestro ejemplo tenemos que:
VF = 1.000.000 * (1 + 0,08)3 = 1.000.000 * (1,259712) = $1.259.712
Cotidianamente nos enfrentamos a determinar el valor actual de una suma futura que
recibiremos o debemos cancelar, por ejemplo, cuánto debemos ahorrar (depositar) hoy si
deseamos irnos a viajar dentro de 3 años y el valor del plan en esa fecha es de
$3.000.000, teniendo en cuenta que el dinero depositado rinde al 7%.
Para calcular el valor presente, que es la técnica que debemos aplicar para conocer el
valor hoy, se conoce como descuentos de flujos de efectivo. Debemos ver al valor
presente como el monto máximo que estamos dispuestos a pagar por recibir una suma
futura X, o como el máximo monto que recibiremos por una suma futura que debemos
cancelar. La clave del resultado está en la tasa de rendimiento, la cual recibe diversos
nombres, como la tasa de descuento, la tasa de interés de oportunidad (TIO), rendimiento
requerido, tasa de costo de oportunidad, etc.
Hemos visto que el VF = VP * (1 + i)n, reemplazando las variables por los datos del
ejercicio tenemos: $3.000.000 = VP * (1 + 0,07)3, despejado el valor presente obtenemos
la siguiente ecuación:
$3.000.000 $3.000.000
VP = ----------------- = --------------- = $2.448.893,63
(1 + 0,07)3
1,225043
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El resultado anterior nos dice que para poder tomar esas anheladas vacaciones dentro de
3 años, debemos depositar el día de hoy $2.448.893,63 y, con los rendimientos del 7%,
los cuales rinde el depósito, completaremos los $3.000.000 del costo del viaje.
En diversas ocasiones nos encontramos con que debemos valorar una serie de flujos de
caja iguales, puede ser el pago de un vehículo a crédito, donde debemos cancelar una
cuota fija mensual por un período de tiempo, a esta estructura de flujos de caja idénticos
con la misma periodicidad la conocemos como anualidades.
Existen dos clases de anualidades, las llamadas ordinarias o vencidas, que son las que
realizan los pagos al final del período y las anticipadas que son las que realizan el pago a
comienzo del período.
3.2 Tasa de interés
Como vimos anteriormente, el dinero puede tener diversos valores a través del tiempo
pero, cómo hacemos para ajustar los valores y poderlos comparar en diferentes
momentos.
Quien cumple ese papel es la tasa de interés. Para reforzar el anterior tema y dejar total
claridad sobre él, veremos cuáles son las tasas que el mercado utiliza y cómo se
interpretan cada una de ellas. Podemos concluir que la tasa de interés ó rendimiento
requerido es el costo del dinero, también puede verse como un valor de compensación
entre el demandante de fondos y el proveedor de fondos, donde el prestamista demanda
un valor adicional, o tasa de interés, por entregar sus fondos.
Debemos tener claro que las tasas de interés poseen diversas s variables que las
diferencian: la inflación, las preferencias, especialmente por las de liquidez, la tasa de
cambio, el riesgo de prestar, sacrificio de no consumir, tiempo, equilibrio entre oferentes y
demandantes de fondos, etc. Tenemos dos clases de interés las cuales se diferencian por
el tratamiento que se les da a los intereses que va generando la deuda o la inversión, a
esta clases las conoceremos como interés simple e interés compuesto.
El interés simple es el interés que pagamos sobre el monto original o capital, sin importar
el número de períodos que se tengan. Por ejemplo, si depositamos $100.000 en una
cuenta de ahorros y ésta nos genera un interés simple del 4% durante tres años, al final
del plazo tendremos $112.000, la operación es la siguiente:
Para el primer año, $100.000 * 0,04 = $4.000
Para el segundo año, $100.000 * 0,04 = $4.000
Para el tercer año, $100.000 * 0,04 = $4.000
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Al final de los tres años nos entregarán los $12.000 de intereses más el principal de
$100.000, para un total de $112.000.
La ecuación general es $100.000 * 0,04 * 3 = $12.000 de intereses en los 3 años, si le
sumamos el capital inicial de $100.000, nos arroja un resultado de $112.000.
El interés compuesto significa que los intereses pagados en cada período se suman al
capital, incrementando ese principal y calculando los intereses sobre ese nuevo valor, es
decir se pagan intereses sobre intereses. Para entenderlo más claramente usemos el
anterior ejemplo y veamos sus diferencias.
Para el primer año, $100.000 * 0,04 = $4.000
Para el segundo año, $104.000 * 0,04 = $4.160
Para el tercer año, $108.160 * 0,04 = $4.326,4
Al final de los tres años nos entregarán los $12.486,4 de intereses más el principal de
$100.000, para un total de $112.468,4.
Como podemos ver, la diferencia entre valores es notable y nos deja ver cómo el dinero
tiene valores diferentes a través del tiempo. En las empresas los conceptos se aplican de
la misma manera, a excepción que se les da nombres diferentes, a ellos les llamamos el
interés nominal anual y el interés efectivo anual. Se determina que la tasa nominal es la
tasa que se acuerda entre el prestamista y el prestatario, mientras la tasa efectiva anual
(TEA), o verdadera, es la tasa que efectivamente se pagó o ganó, estamos incluyendo el
tiempo y el valor del costo del dinero en ese tiempo.
Podemos expresar la tasa efectiva anual (TEA) de la siguiente manera:
TEA = (1 + i/n)n -1, supongamos un ejemplo donde deseamos calcular la tasa efectiva de
una tasa nominal de un negocio que nos refieren.
La tasa nominal anual es del 8%, y los pagos se realizarán mensualmente
Como existen 12 meses en el año, tendremos 12 períodos que se representan como n
Desarrollemos la ecuación y observemos su resultado
TEA = (1 + 0,08/12)12 -1 = (1 + 0,0066)12 -1 = 1,08299951 -1 = 0.08299951 ó
8,299951%.
La tasa de interés del 8,299951%, fue el valor que efectivamente pagó por ese negocio.
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Lección 4:
PRONÓSTICOS: FLUJOS DE EFECTIVO Y PLANEACIÓN FINANCIERA
La preparación de pronósticos financieros para el futuro nunca ha sido fácil, pero se ha
vuelto particularmente difícil en el altamente volátil ambiente económico de la era
posterior al 9/11, septiembre 11, y con la crisis financiera mundial, emanada de la crisis
hipotecaria de los Estados Unidos. En vista de la necesidad imperiosa de preparar
pronósticos financieros para el crecimiento estratégico de la empresa encontramos que el
flujo de efectivo es uno de los enfoques primordiales de la administración financiera ya
que posee doble meta: tener pleno conocimiento para cumplir con las obligaciones
financieras de la empresa y generar un flujo de efectivo para sus propietarios. La
planificación financiera se centra en el efectivo y las utilidades de la empresa, los cuales
son elementos claves para el éxito y subsistencia de la empresa en un mundo
globalizado, totalmente competitivo, y con grandes grados de estandarización.
4.1 Estado de flujos de efectivo
El propósito del estado de flujos de efectivo es exponer las entradas y salidas de una
empresa durante cierto período de tiempo, dividiéndolas en tres categorías: actividades
operativas, de inversión, y de financiamiento, evaluando e identificando:
La capacidad de la empresa para generar entradas de efectivo en el futuro, derivadas
de sus operaciones para pagar sus deudas, intereses y dividendos.
La necesidad de financiamiento externo de las empresas.
Las razones por las cuales se diferencia el ingreso neto del flujo de efectivo neto
proveniente de las operaciones.
Los efectos de las inversiones en el efectivo y no efectivo.
Veamos una estructura de las actividades de operación, inversión y financiamiento en la
Tabla 4
Tabla 4
ENTRADAS Y SALIDAS DE EFECTIVO EXPLICACIÓN
Actividades operativas Estos flujos por lo general son efecto de
Entradas de efectivo las transacciones que determinan la
Derivadas de la venta de bienes o servicios utilidad neta. Por lo tanto, comprende
Derivadas del rendimiento de los préstamos rubros que no todo el mundo considera
y títulos valores (intereses, dividendos) como flujos operativos, como los
Salidas de efectivo intereses y los dividendos
Pago de proveedores
Pago de empleados
Pago de acreedores (intereses)
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Pagos de impuestos
Otros pagos de la operación
Actividades de inversión Presenta el impacto de la adquisición o
Entradas de efectivo venta de un activo fijo y créditos o
Derivadas de la venta de activos fijos títulos valores de otras entidades
(propiedad, planta y equipo)
Derivadas de la venta de deuda o títulos valores
de otras entidades
Salidas de efectivo
Para adquirir activo fijo
(propiedad, planta y equipo)
Para comprar deuda o títulos valores
de otras entidades
Actividades de financiamiento Muestra todas las transacciones en
Entradas de caja efectivo con los accionistas y las
Derivadas de préstamos operaciones de crédito y pago con
Derivadas de la venta de los títulos valores los acreedores
de la empresa
Salidas de caja
Para pagar préstamos (capital)
Para recomprar los títulos valores de la empresa
Para pagar dividendos de los accionistas
Una de las principales utilidades del estado de flujos de efectivo es que nos da una idea
detallada de las transacciones operativas de inversión y financiamiento de la empresa en
donde se hace uso del efectivo. La división del flujo de efectivo de la empresa en estas
tres partes le permite al administrador financiero evaluar las fortalezas y debilidades de la
compañía en el momento, y proyectar las que la empresa pueda poseer en el futuro.
Generalmente se considera como un buen comportamiento cuando la empresa genera un
alto flujo de efectivo en su operación. Por otro lado, es preocupante cuando se disminuye
este flujo, lo cual inmediatamente nos lleva a analizar otros rubros como las cuentas por
cobrar o el inventario, entre otros. Podemos deducir que la alta generación de ventas y
ganancias no necesariamente garantiza que habrá una cantidad suficiente de efectivo
para el cumplimiento de las obligaciones financieras a medida que se venzan, ya que las
ventas, así sean rentables, pueden aumentar las cuentas por cobrar sin ingresar a la
caja. Todo ellos nos lleva a concluir que el estado de resultados, que nos muestra la
utilidad, debemos traducirlo a flujos de efectivo. Lo que hacemos es dividir ese estado de
resultados en unidades de tiempo más pequeñas y más exactas con el fin de anticiparse a
los patrones estacionales y mensuales de los flujos de entrada y salida de efectivo.
En los flujos operativos observamos las entradas y salidas de efectivo relacionadas
directamente con las ventas y la producción de bienes y servicios de la empresa.
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En los flujos de inversión determinamos el efectivo relacionado con la compra y venta
de activos fijos. Cuando compramos activos se generan salidas de efectivo y cuando
vendemos encontramos entradas de dinero.
En los flujos de financiación encontramos las transacciones de financiamiento de deuda
y capital. La consecución de efectivo será un ingreso de efectivo, lo mismo que la venta
de acciones, al igual que el pago de deuda o el pago de dividendos y readquisición de
acciones produce una salida de dinero.
Al ver los ingresos y egresos de efectivo podemos ver que tenemos una clasificación de
entradas y salidas de dinero en la empresa, a las entradas las llamaremos fuentes, y a las
salidas usos; como se detalla en la Tabla 5 y luego analizaremos sus movimientos.
4.2 Pronósticos
Hemos visto que el presupuesto de entradas y salidas o presupuesto de efectivo, se
calcula mediante una proyección de efectivo de una empresa a lo largo de un período.
Este presupuesto muestra el momento y la cuantía de las entradas y salidas de efectivo
esperadas durante el período estudiado. Con esta información los administradores
financieros poseen mejores elementos de juicio para determinar las necesidades futuras
de efectivo y, de esta manera, planear mejor el financiamiento de dichos recursos y
controlar el efectivo y la liquidez de las empresas.
Durante el proceso de planeación financiera podemos analizar dos claros aspectos: la
planeación del efectivo y la planeación de las utilidades. Cuando vamos a realizar la
planeación del efectivo debemos elaborar el presupuesto de caja de la empresa. Cuando
realizamos la planeación de las utilidades debemos elaborar estados financieros
proforma.
Los pronósticos financieros los podemos hacer en dos tiempos, a largo plazo o
estratégicos, donde buscamos alcanzar los objetivos estratégicos de la compañía
(presupuesto estratégico), o a corto plazo, denominados presupuestos operativos.
Los pronósticos financieros de largo plazo forman parte de una estrategia general de la
compañía, lo que nos lleva a que vayan acompañados de planes de producción y
marketing dirigidos a las metas estratégicas. Entonces, estos pronósticos de largo plazo,
deben incluir los desembolsos necesarios para obtener los activos fijos, actividades como
la investigación y el desarrollo de productos, costos de estrategias de marketing,
estructura de capital, y las fuentes de financiamiento; todo ello sin descartar las
condiciones existentes como las líneas de negocio que necesitan nuevas adquisiciones, y
los pagos de deudas que llevaron a esos productos a su desarrollo. Podemos esperar que
estos pronósticos sean la suma de una serie de planes de inversiones, utilidades,
presupuestos, etc.
Como dijimos anteriormente, existen otros pronósticos a un menor tiempo, los cuales
denominamos pronósticos financieros operativos. De acuerdo con el desarrollo de cada
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empresa, en muchas ocasiones realizar planes a muy largo plazo puede ser riesgoso
debido a la incertidumbre presente en las variables que se manejan. Por lo tanto, estas
proyecciones irán sujetas al pleno conocimiento de los comportamientos futuros de los
ítems que se proyectan.
Revisando las entradas y salidas para nuestros pronósticos, podemos decir que en el plan
financiero a corto plazo debemos analizar específicamente las ventas(en las entradas),
los presupuestos operativos, el flujo de caja, y los estados financieros proformas (en las
salidas). Comenzaremos entonces con el plan operativo y su pronóstico de entradas, es
decir, el pronóstico de ventas.
4.2.1 Presupuesto de caja
4.2.1.1 Pronóstico de ventas
Podemos basar el análisis de proyección en situaciones internas, externas o en ambas.
Con un enfoque interno, la administración les solicita a los vendedores que realicen las
proyecciones de acuerdo a los conocimientos del comportamiento de las ventas a través
de sus canales de distribución, es decir, se les pide deducir cuánto esperan vender en el
próximo período a proyectar.
Los directores o administradores de ventas agrupan los datos de cada uno de los
vendedores y los consolidan, obteniendo un nuevo dato que se ajusta de acuerdo con
factores internos adicionales, como pueden ser la cantidad de producción, el personal
disponible para el año siguiente en un determinado departamento, etc.
Este enfoque es muy práctico y ágil, sin embargo, puede tener el problema de limitar la
visión del mercado, ya que existen diversas variables que afectan las ventas y no todas
ellas se establecen al interior de la compañía.
El otro enfoque que vamos a revisar es el análisis externo. En este caso, el análisis se
basa en la relación que los economistas establecen entre algunos indicadores de la
economía (como el producto interno bruto, el índice de precios al productor, el crecimiento
o contracción del sector, la inflación, etc.), y las ventas de la industria en el futuro.
Acto seguido, el administrador de ventas, en conjunto con el departamento que estudia
los indicadores económicos, calcula la participación del producto o productos en el
mercado, los precios posibles y la posible entrada de nueva competencia, ya sea por
nuevos productos o por el aumento de líneas de producto ya existentes.
Cuando observamos que los pronósticos internos coinciden con los pronósticos externos,
se determina que la visión de las expectativas de las ventas futuras de la empresa
coincide con las expectativas de la economía. Si no llegaren a compaginarse los dos
enfoques, se debe realizar un análisis de cada uno de los sectores y realizar compromisos
internos que permitan alcanzar los objetivos planteados.
Los pronósticos de venta, en términos generales, se basan inicialmente en el enfoque
externo, el cual nos indica la demanda agregada y las posibles ventas en el mercado.
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Posteriormente, se modifica de acuerdo con el enfoque interno, el cual evidencia las
limitaciones de la empresa como la capacidad de producción, el recurso humano, las
inversiones necesarias, etc.
A continuación observaremos el pronóstico de gastos o salidas
4.2.1.1.1 Desembolsos o salidas de efectivo
En diversas ocasiones los pronósticos de gastos son ajustados de acuerdo con las
expectativas de ventas, mediante modificaciones en las cantidades de producción,
temporadas y estacionalidades, con el fin de poseer un ritmo acorde con los ingresos.
Luego de establecer un plan de producción se pueden calcular las necesidades de los
diversos insumos para el bien, como pueden ser los materiales, la mano de obra, los
activos fijos requeridos para la producción del bien, etc.
Así como en las ventas existe un rezago entre las ventas a crédito y su posterior recaudo,
en las salidas de efectivo tenemos un rezago entre el momento en que se realiza la
compra y el pago de estos insumos. Existen muchas modalidades de oferta para los
proveedores, sin embargo, comercialmente los 30 días ha sido un plazo prudencial para
ambas partes, por lo cual realizaremos un ejercicio donde se considere que el pago de
nuestras compras las haremos al mes.
En la tabla también se pueden observar los salarios pagados por la producción de bienes.
Suponemos que estos varían según la cantidad de producción, aunque no de manera
estrictamente proporcional.
Los otros gastos que incluiremos son las salidas de dinero que corresponden a gastos
generales, administrativos y de ventas, impuestos a la producción, intereses, servicios
públicos, mano de obra indirecta, etc. Por limitaciones de espacio el ejercicio agrupará
todos estos conceptos, sin embargo, en la práctica es muy recomendable separarlos para
observar el comportamiento de cada uno de ellos.
Además de los gastos operativos descritos en el párrafo anterior, debemos tener en
cuenta las salidas de dinero por otros conceptos, como los gastos de capital, el pago de
dividendos, y los impuestos nacionales, entre otros.
En este capítulo podemos determinar varias conclusiones
Las finanzas son el arte y la ciencia de administrar dinero.
Toda persona u organización se ve afectada por el dinero, viendo más
oportunidades de desarrollo en los servicios financieros, banca e instituciones
financieras, finanzas personales, inversiones, bienes raíces y seguros.
La tendencia hacia globalización de las actividades empresariales han creado
nuevas demandas, retos, y nuevas oportunidades en la administración financiera.
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Las empresas se organizan legalmente en varias estructuras como son: las de
propietarios únicos, sociedades y corporaciones.
Las corporaciones son predominantes en cuanto a ingresos y utilidades.
Los propietarios de las corporaciones se conocen como accionistas.
Los accionistas invierten en las empresas y a cambio desean ganar un rendimiento
mediante los dividendos y el aumento del precio de las acciones.
Dentro de las principales funciones del administrador financiero es tomar
decisiones de inversión, financiamiento y liquidez.
La principal meta de la toma de decisiones en finanzas es maximizar la riqueza de
los propietarios o accionistas.
Los accionistas requieren de informes anuales que les permitan conocer la
situación de su inversión.
Los estados básicos que se deben poseer para el accionista y el análisis de la
situación de la empresa son el balance general, estado de resultados, el estado de
patrimonio de los accionistas y el estado de flujos de efectivo.
Con el fin de evaluar el comportamiento de la empresa utilizamos herramientas
llamadas razones financieras, las cuales comparan las cifras absolutas de las
diversas actividades de las empresas.
Podemos dividirlas en 5 categorías: razones de liquidez, que miden la capacidad
de la compañía para cumplir sus obligaciones a corto plazo.
Razones de actividad, que miden la eficiencia con que la empresa utiliza sus
recursos para generar ventas.
Razones de deuda que indican la capacidad de una empresa para cumplir sus
obligaciones de deuda a corto y largo plazo.
Razones de rentabilidad que miden la capacidad de una empresa para generar
utilidades de acuerdo con sus ventas, activos e inversiones de sus propietarios.
Razones de mercado, que miden la percepción del mercado y de los potenciales
inversionistas sobre el valor, desempeño y riesgo de la empresa.
La mayoría de las decisiones financieras, personales o empresariales, implican que
el valor del dinero se relaciona con el tiempo.
El valor del dinero a través del tiempo se relaciona con el interés, para lo cual
utilizamos la tasa de interés como el termómetro de la inversión.
Manejamos dos tipos de interés, el simple y el compuesto, el primero es aquel que
se paga sólo sobre la cantidad original, mientras que el compuesto paga sobre el
saldo anterior, que es el capital más los intereses devengados. Al segundo período
se realiza la misma operación y así sucesivamente durante todo el espacio de
tiempo.
Los valores determinados en el tiempo deben compararse para la toma de
decisiones, es por ello que los inversionistas y administradores financieros utilizan
técnicas de evaluación como el valor presente y el valor futuro.
Desplazamiento de los valores futuros al presente y viceversa mediante la tasa de
interés y el tiempo.
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El pronóstico financiero consiste en la proyección y estimación de las futuras
necesidades de efectivo de una compañía. Dentro de este pronóstico se utiliza el
método de proyección de ventas, la elaboración del presupuesto de efectivo y los
estados financieros proforma.
El plan financiero es el presupuesto de producción del bien.
Los presupuestos de efectivo son proyecciones de ingresos y egresos (entradas y
salidas) de efectivo para un período futuro.
Para estimar los presupuestos de egresos primero estimamos los ingresos futuros,
en donde su principal componente son las ventas, segundo, programamos los
egresos determinados por los costos de producir el bien y los gastos que se
generan para venderlos, tercero, combinarlos con el fin de determinar el saldo de
efectivo resultante del flujo de entradas y salidas, cuarto, si la empresa estima un
mínimo de efectivo debe tenerse en cuenta para determinar si existe excedente o
déficit de efectivo, por último, de acuerdo con este valor solicitar crédito adicional o
revisar en donde invertir los excedentes de caja.
El riesgo y el rendimiento son dos variables que siempre se encuentran presentes y
juntas en cualquier negocio o valoración de activos.
El rendimiento es lo que espera recibir el inversionista por colocar su dinero en un
negocio.
La tasa de rendimiento esperada es lo que el inversionista cree que deben generar
sus dineros en una determinada industria y en un período de tiempo específico.
El rendimiento se mide con el valor del precio del bien y su la rentabilidad.
El riesgo es la variabilidad entre los ingresos planeados y los ingresos efectivos, la
diferencia de ellos nos determina el tamaño del riesgo.
Para medir el riesgo debemos usar herramientas de probabilidad como la
desviación estándar y el coeficiente de variación.
El riesgo podemos disminuirlo diversificando los portafolios, con análisis previos
como el de la covarianza.
Los inversionistas y los administradores financieros utilizan métodos para
determinar los precios de los activos como el CAPM.
El CAPM utiliza coeficientes beta para determinar el riesgo no diversificable, y lo
combina con las rentabilidades del mercado y del activo sin riesgo.
Lección 9:
ADMINISTRACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR
Las cuentas por cobrar consisten en el crédito que una compañía otorga a sus clientes en
la venta de bienes y servicios, es una modalidad de financiamiento a corto plazo que se
les entrega a los clientes. Estas cuentas pueden tomar la figura de crédito comercial, el
cual se refiere al crédito que la compañía le da a otras compañías, o bien, de crédito de
consumo, el cual es el crédito que la compañía le extiende a los consumidores finales.
Para que una compañía esté en condiciones de otorgar crédito a sus clientes debe:
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Establecer políticas de crédito y cobranzas
Evaluar cada solicitud de cada cliente, el crédito en particular.
El establecimiento de una política óptima de concesión de crédito exige que la empresa
examine y trate de medir los costos y rendimientos marginales asociados a las diversas
políticas. En lo que se refiere a los beneficios desde el punto de vista más abierto de
otorgamiento de crédito posiblemente genere un aumento de las ventas y un aumento de
las utilidades brutas, sin embargo, este aumento en los rendimientos se ve neutralizado
por diversos tipos de costos marginales relacionados con el crédito como son los costos
de oportunidad de los fondos adicionales empleados para mantener un mayor nivel de
cuentas por cobrar.
Adicionalmente, este aumento de las cuentas por cobrar puede llevar a un aumento de
costos adicionales dados por los niveles de inventario, los costos de inversión en los
mismos, el control de la cartera, y la mayor cantidad de cuentas por cobrar. Por otro lado,
el riesgo también aumenta, ya que la probabilidad de poseer una mayor cartera vencida
aumenta.
A la hora de establecer políticas óptimas de crédito, los administradores financieros de
una empresa deben considerar diversas variables de gran importancia, la cuales puedan
controlarse y utilizarse para alterar el nivel de cuentas por cobrar, entre ellas tenemos:
Normas y estándares de crédito
Condiciones de crédito
Procedimientos y control de cobranza.
Normas y estándares
Las normas y estándares de crédito son criterios que utiliza una compañía para estudiar
los demandantes de crédito y establecer qué monto se les puede aprobar. El
establecimiento de estas normas y estándares permite a la compañía obtener cierto grado
de control sobre la calidad de las cuentas aprobadas.
La calidad del crédito dado a los clientes es un concepto con diversas variables
relacionadas con los siguientes elementos:
El tiempo que le toma a un cliente pagar sus obligaciones de crédito efectivamente.
La probabilidad de que un cliente no pague el crédito concedido.
Para determinar el primer elemento podemos utilizar el indicador de período promedio de
pago o cobranza. La razón nos muestra la cantidad promedio de días que una empresa
debe esperar, después de hacer la venta a crédito, para recibir el pago efectivo del
cliente. Por supuesto, a mayor sea el período promedio de pago mayor serán los recursos
invertidos en cuentas por cobrar de los créditos concedidos a los clientes.
El segundo elemento también lo podemos llamar riesgo de incumplimiento y lo podemos
determinar con la razón de cartera vencida, que es la proporción del volumen total de
cuentas por cobrar que una compañía nunca cobra, por lo tanto, a mayor sea el indicador
de cartera vencida, mayores serán los costos de otorgamiento de crédito.
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Una técnica popular que utilizan las empresas para el otorgamiento del crédito se
denomina las cinco “C” del crédito:
Carácter: se refiere a el historial de pago del crédito, cumplimiento.
Capacidad: determina la capacidad que el solicitante del crédito posee para
reembolsar el crédito solicitado, generalmente se analizan los estados financieros y
los flujos de efectivo para el cumplimiento de los compromisos.
Capital: se refiere el monto de la deuda en relación con el capital propio, es un
indicador del cubrimiento.
Colateral: el monto de los activos que el cliente solicitante posee disponibles para
garantizar la deuda. En cuanto mayor sean los activos disponibles, mayor es la
probabilidad de otorgamiento del crédito.
Condiciones: la aceptación de las condiciones existentes en la industria y
peculiaridades en torno a la operación.
Esta técnica no genera una decisión de aceptar o rechazar una solicitud de crédito, solo
pretende mostrar el panorama general de la situación del cliente y el analista debe tener
la experiencia necesaria para analizar los datos y tomar la decisión. Otro método
comúnmente utilizado es la calificación del crédito, éste aplica unos valores o puntajes a
las diversas características financieras del crédito, con el fin de predecir si pagará a
tiempo.
En conclusión, el procedimiento debe generar una calificación que mide la fortaleza
crediticia general del solicitante, la utilizamos para aceptar o rechazar la solicitud de
crédito.
Condiciones de crédito
Las condiciones del crédito, o de venta, de una compañía especifican los términos que
rigen el pago de un crédito otorgado a un cliente. Estas condiciones incluyen la duración
del período de crédito y el descuento por pronto pago (cuando se ofrezca).
La duración del período de crédito es el lapso de tiempo del que un cliente dispone
para el pago integro de su crédito el cual, generalmente, es determinado de acuerdo con
las costumbres de la industria o sector.
Este período normalmente afecta la rentabilidad de la empresa, ya que está directamente
relacionado con la duración de la mercancía en el inventario del cliente, entonces, los
clientes que rotan rápidamente sus mercancías poseen períodos más cortos de crédito
que los que deben esperar más tiempo para la realización de los inventarios.
Es por esto que un fabricante de bienes de lujo (como joyas) ofrece períodos de tiempo
más largos para el cumplimiento de su crédito, que los fabricantes de bienes necesarios
(como vestidos).
Por otro lado, se ve afectada la rentabilidad de la compañía con el período de crédito, ya
que éste, al generar cuentas incobrables, aumenta los costos para la empresa. El
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descuento por pronto pago es el descuento que se le ofrece al cliente con la condición de
que pague el crédito que se le ha otorgado antes de que concluya un período específico.
Normalmente se expresa como descuento porcentual sobre el monto neto del costo de los
bienes adquiridos (excluyendo fletes e impuestos). Al ofrecer estos descuentos se debe
especificar la duración o tiempo para acceder al descuento. Por ejemplo: 2/10, neto 30,
que significa que tendrá el 2% de descuento sobre la compra, si cancela antes de 10 días,
si no puede hacer el pago al valor neto hasta 30 días. Los descuentos por pronto pago se
ofrecen con el fin de acelerar la cobranza y, por ende, reducir la inversión de fondos en
cuentas por cobrar de la empresa y sus costos asociados.
Procedimientos y control de cobranzas
Una empresa debe considerar en su administración de cuentas por cobrar la supervisión
del crédito, la cual es una revisión continua de la situación de pago de los clientes a los
que se les concedió crédito por compras de los productos ofrecidos. Para ello,
revisaremos dos procedimientos tradicionales: l período promedio de cobro y la
antigüedad de las cuentas por cobrar.
Período promedio de cobro
El período promedio de cobro (PCC) es el segundo componente del ciclo de conversión
de efectivo, el cual es el número de días que las ventas a crédito están por cancelarse.
Recordando, el período promedio de cobro está dado por las cuentas por cobrar dividido
en las ventas a crédito promedio diarias.
Cuentas por Cobrar
Período promedio de cobro = ---------------------------
Ventas promedio / 365
En la práctica, el período promedio de cobro posee 2 componentes: en primer lugar, el
tiempo que transcurre desde la venta hasta que el cliente cancela (ya sea enviando el
cheque o en las oficinas del vendedor), y en segundo lugar, el tiempo de recibir, procesar
y cobrar el pago, además del tiempo de la compensación bancaria, si se requiere.
Se asume que el período de recibir, procesar y cobrar cuando los clientes pagan sus
cuentas es constante y conocido, lo que debemos estar monitoreando es el período
promedio de cobro. Conocer este período de tiempo en el cobro le permite a la empresa
determinar si existen problemas en su cartera de cuentas por cobrar.
Edad de las cuentas por cobrar
Las edades de las cuentas por cobrar se deducen de la realización de un calendario de
vencimientos, el cual clasifica mensualmente los montos por cobrar. La tabla resultante
nos indica los porcentajes del saldo total de cuentas por pagar organizado por edades.
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El propósito de la cartera por edades es permitir a la empresa detectar los problemas
generados por el crédito concedido a los clientes.
Veamos inicialmente un sencillo ejemplo en porcentajes:
Tabla No 16
Antigüedad de la
cuenta
Saldo
Pendiente
Porcentaje
del saldo
total
pendiente
De o a 30 días
8.000.000 40%
De 31 a 60 días
3.600.000 18%
De 61 a 90 días
5.200.000 26%
De 91 1a 120 días
2.600.000 13%
Más de 120 días
600.000 3%
Total al 31/12/2008
20.000.000 100%
Podemos ampliar la tabla colocando a cada uno de los clientes según la edad de
vencimiento, con el fin de determinar si existió algún problema en la otorgación de crédito
de un cliente o si el monto de una deuda es demasiado elevado y cambia todas las
percepciones, etc.
Procedimientos de cobro
Los métodos más comunes que utilizan las empresas para el cobro de sus cuentas por
cobrar son:
Envío de cartas en que se informa al cliente que su obligación venció y se solicita el
pago lo antes posible.
Llamadas telefónicas o visitas al cliente hasta conseguir el pago.
Empleo de profesionales en cobro, como las agencias de cobranzas.
Emprender acciones legales contra el cliente.
Otro método que en ocasiones resulta eficaz, es la negación por parte de la empresa de
despachar nueva mercancía hasta que cancele todas las obligaciones vencidas, esto
sirve especialmente cuando el cliente se ve obligado a comprar a nuestra empresa.
Aunque el objetivo de cobranzas es recuperar la cartera lo antes posible, las compañías
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deben evitar conflictos con clientes que normalmente cumplan sus obligaciones y no
hayan cancelado por alguna iliquidez temporal.
ADMINISTRACIÓN DE INGRESOS Y PAGOS
Cuando hablamos de ingresos y egresos nos debemos referir al período promedio de
cobro y al período promedio de pago. Estos dos componentes nos proveen dos puntos de
vista diferentes. En el período promedio de cobro dijimos que estaba comprendido por: el
tiempo que transcurre desde la venta hasta que el cliente envía su pago, y el tiempo de
recepción, procesamiento y cobro de la compañía.
Por su parte, el período promedio de pago posee dos partes similares al anterior con
diferente punto de vista: el primero es el tiempo que transcurre desde la compra de los
productos hasta que la empresa envía el pago, y el segundo, el tiempo de recepción,
procesamiento y cobro que requieren los proveedores de la empresa.
El segundo elemento de los períodos promedio de cobro y pago (el tiempo de recepción,
procesamiento y cobro de la empresa y de los proveedores de la empresa), es el
elemento base de la administración de ingresos y desembolsos.
El primer tiempo que se puede observar en una empresa es el período de envió del dinero
que cancela la obligación. A este tiempo lo hemos denominado como tiempo de
acreditación, el cual se refiere a los fondos que envía el pagador, pero que aun no son
fondos útiles para el beneficiario.
Este tiempo es importante para las empresas y se puede ver en el ciclo de conversión de
efectivo. Por un lado, prolonga el período promedio de cobro de la empresa y, por el otro
lado, alarga el período promedio de pago a proveedores.
El objetivo de la empresa es acortar su período promedio de cobro y prolongar su período
promedio de pago, ambas situaciones se logran por medio de una buena administración
del tiempo de acreditación.
Al tiempo de acreditación le podemos determinar tres componentes esenciales para el
buen manejo de los ingresos y pagos:
El tiempo de correo: el cual es el tiempo que transcurre desde que se envía el
pago por correo hasta que se recibe en las oficinas. Cuando el cliente lleva
directamente el pago a la empresa no se tendría en cuenta este tiempo, pero el
envió debe ser inmediato y nunca después de lo inicialmente acordado.
El tiempo de procesamiento: es el tiempo que transcurre entre el recibo de un
pago y su depósito en la cuenta de la empresa.
La flotación de compensación: es el tiempo que transcurre entre el depósito de
un pago en la cuenta de la empresa y el momento en que los fondos se encuentran
disponibles para la empresa. Este tiempo de flotación es atribuible al sistema
bancario, ya que es el período que ellos consumen en volver efectivo un cheque.
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Aceleración de Pagos
Una técnica para administrar eficientemente los ingresos es acelerar los cobros, ya que
ellos constituyen una cadena que se refleja en el aumento de la rentabilidad de la
empresa.
Básicamente, el reducir el tiempo de cobro mediante una aceleración, conlleva una
disminución del tiempo de conversión a efectivo de las cuentas de cobro, que a su vez
reduce el tiempo del ciclo de conversión de efectivo, y genera una menor necesidad de
inversión con el mismo promedio de ventas. De esta manera la relación utilidades-
inversión se incrementa, aumentando la rentabilidad de los recursos invertidos, es decir
de la empresa en general.
Existen técnicas para esta aceleración de cobro como el abono a cuenta de la empresa, la
consignación física, o la conocida como sistema caja de seguridad.
El abono a cuenta debe poseer la autorización de la entidad financiera. Este sistema
posee la ventaja de que los tiempos se reducen casi a 0, ya que las transferencias se
hacen como si fueran realizadas en efectivo. Estos son los tiempos de correo y
compensación, sin embargo, el tiempo de procesamiento puede ser mayor, ya que
certificar ese pago puede ser dispendioso y demorado.
En la modalidad de consignación física por parte del cliente, reduciríamos el tiempo de
envió, sin embargo, el tiempo de flotación sería el mismo y el tiempo de procesamiento
dependería de la celeridad con que el cliente lleve los soportes de pago.
Las dos anteriores poseen un tinte de inseguridad, ya que el control no depende
solamente de la empresa, sino que lo comparte con el cliente y otras entidades.
Adicionalmente, los costos de algunos procesos, como los ejecuta el cliente, se le
trasladarían a él, con el inconveniente que ello pueda desanimar al comprador y generar
una disminución en las ventas.
Por último, el sistema de caja de seguridad consiste en que la recepción de los pagos se
hace por medio de un envió postal y para el cliente le es indiferente desde donde los
envía, se mantienen todos los costos pero el control es total de la empresa.
Prolongación de pagos
El tiempo de acreditación es también un componente del período promedio de pago de la
empresa, y se encuentra a favor de ella. La empresa se beneficia al aumentar los tres
componentes de su tiempo de acreditación de pago, mientras en el período promedio de
cobro el fin era reducir este tiempo. Una técnica para aumentar el tiempo de acreditación
de pago es desembolsar los pagos controladamente o mediante una planeación previa, lo
cual implica el uso estratégico de oficinas de pago y cuentas bancarias que permitan
prolongar el tiempo de correo y flotación de compensación.
El manejo de esta técnica es de sumo cuidado, ya que administrar períodos de pago muy
largos puede llevar a inconvenientes con los proveedores y sus posteriores compras de
artículos. En resumen, una política razonable para la administración del tiempo de
acreditación es cobrar tan pronto sea posible, disminuyendo los tiempos de acreditación y
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retrasar el pago a los proveedores, ya que una vez se envía el pago, los fondos
pertenecen al proveedor.
Concentración de efectivo
El proceso que utiliza la empresa para centralizar y reunir los depósitos de los clientes en
las cuentas bancarias u oficinas que la empresa determine lo llaman con regularidad el
banco concentrador. La concentración del efectivo posee tres ventajas fundamentales:
Crea una enorme reserva de fondos para realizar inversiones de efectivo a corto
plazo.
Como el costo de las transacciones posee un costo fijo, al acumular los fondos en
una sola parte, se disminuyen los costos de transacción de la compañía.
La concentración del efectivo permite un mejor seguimiento y control de la cartera
de la empresa.
Poseer un banco concentrador le permite a la empresa implementar estrategias de pago
que disminuyan los saldos de efectivo improductivo. A medida que el mundo avanza
tenemos nuevos recursos tecnológicos que nos permiten obtener mejores modelos para
la administración de ingresos y pagos, es por ello que mencionaremos unos cuantos, sin
embargo, el estudiante debe tener claro que lo descrito en este módulo es una mínima
parte y que los ejemplos pueden cambiar día a día.
Los mecanismos más generalizados de transferencia de efectivo son los cheques,
especialmente los de gerencia entre empresas, la transferencia ACH, el cual es el retiro
electrónico de fondos, el abono electrónico de fondos a otra cuenta, y las transferencias
mediante registro escrito. A los clientes se les facilita mucho el uso de las tarjetas debito y
crédito, además de los tradicionales cheques personales.
En algunas grandes empresas se utiliza lo llamado cuentas de balance 0, ésta es una
combinación con la cuenta del banco concentrador, ella opera dejando en cero el saldo al
final del día, con el fin de eliminar los saldos improductivos y, cuando lo permita la
cantidad, adquirir algunas inversiones temporales que incrementen la rentabilidad de la
empresa.
Los valores negociables o títulos valores
Los valores negociables son instrumentos del mercado de dinero a corto plazo, que
devengan intereses y logran convertirse con facilidad en efectivo.
Como hemos visto, los valores negociables o títulos valores los clasificamos como activos
líquidos de la empresa. La organización los utiliza para obtener un beneficio temporal de
los fondos improductivos. Al realizar inversiones en estos papeles, el administrador
financiero deberá observar que:
El título valor debe poseer un mercado bien establecido con el fin de disminuir al
mínimo el tiempo que se requiere para convertirlo a efectivo.
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Poseer el mínimo riesgo o seguridad del principal, que significa que no va a
experimentar ninguna pérdida a lo largo del tiempo.
Normalmente la cartera de estos valores se divide en títulos del gobierno y privados,
básicamente, por el riesgo, ya que los títulos del gobierno poseen riesgo muy bajo, en
algunos casos riesgo nación, 0%. En los títulos privados el riesgo se incrementa de
acuerdo con la tradición de la entidad.
En este capítulo podemos determinar varias conclusiones:
Los conceptos más relevantes del capital de trabajo son dos: el capital de trabajo
neto (activo circulante menos pasivo circulante), y el capital de trabajo bruto (activo
circulante).
En finanzas el capital de trabajo se determina con el activo circulante, es por ello
que la administración del capital de trabajo tiene que ver con la administración del
activo corriente y el pasivo, el financiamiento necesario para sustentar ese activo
corriente.
Cuando se establece la cantidad, o nivel optimo del activo circulante, las empresas
deben considerar el equilibrio entre riesgo y rentabilidad.
A mayor nivel de activo circulante, mayor la liquidez de la empresa y, por ende,
menor el riesgo, pero también menor la rentabilidad. El caso contrario nos conduce
a una mayor rentabilidad con mayor riesgo.
La administración financiera maneja dos principios básicos: La rentabilidad varía
inversamente proporcional a la liquidez, y la rentabilidad va de la mano con el
riesgo.
El capital de trabajo adicional a la composición del activo corriente lo podemos
clasificar, por tiempo, como capital de trabajo permanente y capital de trabajo
temporal. El primero me entrega la cantidad necesaria de activos corrientes que
pueden soportar mi producción a corto y largo plazo, y el segundo es la cantidad de
capital de trabajo que varía de acuerdo a las necesidades de producto estacional o
temporal.
Las dos facetas de la administración de capital de trabajo: el nivel y la forma de
financiar los activos corrientes son interdependientes, por ello se deben estudiar en
conjunto.
El ciclo de conversión de efectivo tiene tres componentes: la edad promedio del
inventario, el período promedio de cobro, y el período promedio de pago.
La duración del ciclo de conversión de efectivo determina el período de tiempo en
que los fondos permanecen inmovilizados en las operaciones diarias de la
empresa.
La decisión de la empresa para financiar su ciclo de conversión de efectivo
depende de la administración del riesgo y las relaciones de la empresa con los
bancos para que le otorguen crédito.
Para disminuir los pasivos, la empresa debe rotar tan rápido los inventarios como
sea posible, cobrar sus cuentas lo más rápido posible, administrar el tiempo de
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correo, procesamiento, y compensación, y pagar las cuentas tan lento como sea
posible sin afectar su crédito ante los proveedores.
El uso de las estrategias anteriores, particular o totalmente, disminuye el ciclo de
conversión de efectivo, aumentando la rentabilidad de la empresa.
Los inventarios son la unión entre la producción y la venta de un producto.
Al evaluar los inventarios los directores deben equilibrar los beneficios de las áreas
de producción, compras y marketing.
El costo de los fondos invertidos en el inventario es de particular importancia para
los administradores financieros.
Las empresas en ocasiones clasifican sus inventarios de acuerdo con el costo de
cada uno de ellos en tres grupos A, B, y C.
La cantidad óptima de inventario depende de su uso pronosticado, de los costos y
del manejo.
Los costos de orden son los costos de colocar, recibir y revisar una orden, y los
costos de manejo representan los costos de almacenamiento, manejo y seguro del
inventario.
El modelo de cantidad de orden económico (COE) sostiene que la cantidad óptima
de inventario que debe ordenarse en cualquier momento, es aquella que reduce al
mínimo los costos totales del inventario en la planeación.
El punto de orden de un artículo de inventario es la cantidad de artículos que debe
existir en el inventario para indicar que se debe ordenar nuevamente (COE).
El control de inventarios de justo a tiempo es una técnica que usan las empresas
para poner énfasis en el mejoramiento continuo del proceso.
Las políticas de crédito y cobranza implican decisiones sobre: la calidad de las
cuentas aceptadas, la duración del período de crédito, el monto del descuento
pronto pago, el nivel de gastos de cobranzas, y otras condiciones especiales.
Las políticas de crédito y cobranza de las empresas determinan la magnitud y
calidad de sus cuentas.
Al evaluar las solicitudes de crédito, un analista recopila información, la analiza,
determina la solvencia del cliente y decide si debe autorizar el crédito.
La administración de ingresos y pagos es determinada por el tiempo de
acreditación, la aceleración de cobros, la prolongación de pagos, la concentración
de efectivo y la inversión temporal en títulos valores.
ADMINISTRACIÓN DE PASIVOS CORRIENTES
Lección 11:
Administración de cuentas por pagar
El financiamiento a corto plazo se puede clasificar dependiendo de su fuente, ésta puede
ser espontánea o no. Es así como las cuentas por pagar y las deudas acumuladas
representan formas de financiación espontáneas porque se derivan en forma natural de la
operación diaria. Su tamaño será una función dependiente del nivel de operaciones, por
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lo tanto, de acuerdo con el crecimiento de la operación, estos pasivos aumentan y se
utilizan para financiar parte de las necesidades de activos, especialmente corrientes. Ya
que las cuentas por pagar es el dinero que se les debe a los proveedores, podemos
considerar que esta clase de pasivo comercial es un crédito comercial otorgado por los
proveedores.
Los pasivos comerciales es la forma de financiamiento a corto plazo más común para
todas las empresas, de hecho son la fuente de fondos más grande a corto plazo.
En muchas economías observamos que un gran porcentaje de los clientes cancelan luego
de poseer el producto, es decir, poseen un tiempo para realizar el pago del bien. Durante
este plazo lo que han hecho los vendedores es conceder un pequeño crédito, es por ello
que muchas pequeñas empresas prefieren acceder al crédito de los proveedores que al
de las instituciones financieras que son más estrictas, es decir, acuden al crédito
comercial.
Los créditos comerciales se pueden dividir de acuerdo con las condiciones que se
establezcan entre las partes, compradores y vendedores. Los tres tipos más comunes los
llamamos: cuentas abiertas, documentos por pagar y aceptaciones comerciales.
Cuentas abiertas: los proveedores envían los productos a los consumidores y
adjuntan una factura en la que especifican los datos del cliente y del proveedor con
su identificación, la cantidad de artículos entregados, el monto unitario y total de la
deuda (si da lugar, se debe discriminar por aparte los impuestos que se acarrean
con la transacción), y los términos de venta como plazo para cancelar, lugar, y las
condiciones especificas que se hayan acordado entre las partes.
Este tipo de documento es un instrumento que no exige al cliente una formalización de la
deuda con el proveedor. Los créditos son otorgados de acuerdo con el análisis de las
historias crediticias de los clientes, el cual realiza el proveedor. Este es el tipo de
transacción que más se realiza entre las empresas.
Los documentos de cuenta abierta se encuentran en el balance general de los
productores como cuentas por cobrar y en el balance general de los clientes como
cuentas por pagar.
Documentos por pagar: son un instrumento escrito con el que se documenta la
deuda (pagaré) al proveedor. En él se estipulan datos similares a la de la factura,
con una fecha única de pago en el futuro.
Este documento se aplica cuando el proveedor desea que el consumidor acepte
formalmente la deuda con ciertas condiciones acordadas entre las partes. Encontramos
muy comúnmente que el proveedor desee que firme esta clase de documentos (pagarés)
cuando la cuenta abierta se ha vencido.
Las aceptaciones bancarias: son otro tipo de instrumento del crédito comercial
mediante el cual reconoce formalmente la deuda por parte del consumidor o
comprador, para ello utilizamos las letras de cambio a plazos.
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En las letras de cambio el cliente se compromete formalmente a cancelar la deuda en un
futuro, al igual que los documentos por pagar, sin embargo, el proveedor no entregará los
bienes hasta después de que el consumidor acepte la letra de cambio mediante su firma.
Las letras de cambio a plazo definen el banco donde será cancelada a su vencimiento, al
hacerlo, éstas se convierten en una aceptación comercial la cual, dependiendo de la
solvencia y reconocimiento del consumidor, podrían tener algún grado de
comercialización, es decir, se podría vender a otro postor según las condiciones del
mercado y con el fin de obtener el ingreso inmediato.
Revisemos los términos de venta en estas negociaciones, los cuales son fácilmente
aplicable a los tres tipos de crédito pero, de acuerdo con la generalización de las cuentas
abiertas, nos centraremos en ellas para su clasificación.
Términos de venta
Pago contra entrega o antes de la entrega: no se posee crédito comercial, el
único riesgo a que se somete el proveedor es a que el cliente no acepte el
producto, para este caso el único costo que debe asumir el proveedor son los
costos de envío.
Período Neto – sin descuento en efectivo: se utiliza bastante cuando los
proveedores facturan en una fecha específica, y los clientes lo mismo, por ejemplo,
cuando el cliente tiene que pagar mensualmente todos los 15, todos los pedidos
que se entreguen durante el mes antes de esa fecha, son cancelados el 15 del mes
siguiente.
Período Neto – con descuento en efectivo: funciona similar al período neto sin
descuento, sólo que el cliente posee un tiempo para cancelar las entregas de
producto y si se cancela antes de esa fecha, se le otorgará un descuento sobre el
pago, que llamamos descuento por pronto pago, como incentivo para que los
consumidores cancelen de forma anticipada. Este descuento es diferente al
descuento comercial, que es el que se entrega diferencialmente a los mayoristas y
a los detallistas, y al descuento por cantidad que es el que se entrega por la venta
de grandes embarques.
Fecha temporal: en las actividades estacionales, algunos proveedores establecen
fechas con incentivos con el fin de estimular a los consumidores a que coloquen
sus pedidos antes del período crítico de ventas. Las tarjetas de crédito ofrecen a
sus clientes que realicen sus compras navideñas y comiencen a cancelarlas hasta
febrero, con el fin de aumentar la utilización de ellas en determinadas épocas.
Como dijimos anteriormente, el crédito comercial es una fuente de financiamiento
espontánea que varía con el ciclo de producción: a mayor producción mayores compras,
entonces mayores cuentas por pagar.
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Veamos un ejemplo: si una compañía adquiere en promedio $10.000 diarios de X
producto con plazo neto de pago de 30 días, esto quiere decir que durante ese lapso de
tiempo la empresa se encuentra financiada por los proveedores en $300.000 (30 x
$10.000 = $300.000). Sin embargo, si su nivel de compras aumenta a $12.000 diarios,
ahora estaría siendo financiada en $360.000 (30 x $12.000 = $360.000), $60.000
adicionales con la nueva producción. Si el caso fuera al contrario, en el cual se
disminuyera nuestro promedio de compras diarias, se observaría una disminución de la
financiación por parte de los proveedores.
Lo anterior nos indica que la financiación de los proveedores depende por completo de los
planes de producción de la empresa, los cuales determinan las compras de producto a los
proveedores.
Analicemos las dos posibles situaciones de pago cuando no se acoge al descuento por
pronto pago, como son el pago en la fecha de vencimiento y el pago después de esta
fecha (pago en mora).
Pago en la fecha de vencimiento
El administrador financiero debe tomar la decisión del momento del pago: si lo hace antes
de la fecha de vencimiento, acogiéndose a un descuento, o si cancela en la fecha misma
de vencimiento, para ello veamos un ejemplo donde determinaremos la tasa de interés del
pago neto.
Si tenemos una factura de $10.000, la cual se puede cancelar en 30 días neto o acogerse
a un descuento del 2% dentro de los primeros 10 días, podemos ver lo siguiente: Si paga
durante los primeros días el valor a cancelar será de $9.800. Podemos entonces manejar
como una equivalencia los $10.000 a 30 días ó $9.800 a 20 días, ¿cuál será el costo
anual financiero de rechazar el descuento por pronto pago?
$200 = $9.800 * X% * (20/365 días)
X% = (200/9.800) * (365/20) = 37,2%
Es este ejemplo podemos observar que el crédito comercial puede ser una fuente de
financiamiento a corto plazo bastante costosa, cuando se rechaza el descuento por pronto
pago. Generalizando el anterior ejemplo, podemos decir que el costo de no aceptar un
descuento por pronto pago sobre una base porcentual anual, lo podemos expresar
mediante la siguiente ecuación.
Costo anual % de descuento 365 días
de intereses = ------------------------------- x ---------------------------------------------------
(100%-% de descuento) (fecha de pago – período de descuento)
Podemos inferir que, a medida que aumenta el plazo de pago final, o número de días del
crédito concedido, el costo de los intereses disminuye.
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Pago después de la fecha de vencimiento
Cuando no se cancela a tiempo los clientes obtienen un financiamiento adicional, sin
embargo, este beneficio se debe comparar con los costos asociados a la demora en el
pago de las cuentas por pagar. Los posibles costos son los siguientes:
Pérdida del costo de descuento por pronto pago.
Castigos por retrasos en el pago como intereses.
Deterioro en la calificación crediticia, junto con la capacidad de obtener créditos a
futuro.
De los tres anteriores costos podemos medir claramente los dos primeros, este valor será
el punto básico de la toma de decisión, si nos demoramos o no, sin embargo, la
calificación crediticia posee diferentes variables. El mal manejo de los créditos
normalmente lleva a la desconfianza en las entregas futuras por parte de los proveedores,
volviéndose más estrictas las condiciones a la hora de vender un producto, si lo deciden
hacerlo. Los bancos e instituciones financieras son mucho más estrictos y el poseer una
historia lenta en el pago de las obligaciones puede acarrear problemas a la hora del
otorgamiento de un crédito.
Los clientes deben evaluar de manera objetiva el costo de cancelar tarde con respecto a
las otras fuentes de financiamiento a corto plazo, de todos modos, cuando una compañía
cancela tarde debe esforzarse por mantener al tanto a sus proveedores. Existen otras
deudas que, en determinados momentos, se encuentran financiando la operación de la
empresa, estos gastos son dinero que se debe pero que aún no se cancela. Los más
comunes son los salarios, impuestos, dividendos e intereses.
Al igual que las cuentas por pagar, los gatos acumulados tienden a aumentar y a disminuir
con el nivel de producción de la empresa, por ejemplo, a medida que se incrementan las
ventas se incrementa el nivel de mano de obra y los impuestos por ventas (en el caso
colombiano el IVA).
Este financiamiento gratuito, espontáneo y sin intereses, no es completamente
discrecional de la compañía, ya que posee tiempos, en los cuales no realizar el pago
puede acarrear costos bastante altos. Por ejemplo, en el pago de impuestos el gobierno
es el que establece las fechas de pago, si no se paga tendrá multas e intereses bastante
altos. Con relación a la mano de obra, los empleados trabajan durante el mes y esperan
su salario al final de él, pero el no pago de los salarios le puede implicar una drástica
disminución en el ritmo de la producción y, a su vez, en el nivel de ventas, lo cual hará
caer las utilidades con una explícita pérdida de rentabilidad para la empresa.
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FUENTES DE FINANCIAMIENTO SIN GARANTÍA I
Luego de analizar las dos principales fuentes de financiación, el crédito comercial por
parte de los proveedores y los gastos o deudas acumuladas, veamos los métodos de
financiación negociados o externos a corto plazo en el mercado público o privado. En
Colombia, el mercado de dinero ofrece algunos instrumentos de deuda a las empresas
para su financiamiento interno y desarrollo de su producción, sin embargo, esta figura
también se puede encontrar en el ámbito internacional en todos los mercados de dinero.
La fuente formal más importante de préstamos a corto plazo son los bancos comerciales y
las instituciones financieras.
Crédito del mercado de dinero
Las empresas grandes y bien establecidas permanentemente solicitan préstamos a corto
plazo mediante papeles comerciales y otros instrumentos del mercado de dinero.
El papel comercial es un pagaré negociable a corto plazo, sin garantías, que se vende en
el mercado de dinero. Las emisiones de estos papeles comerciales poseen vencimientos
cortos, generalmente entre 3 y 270 días. Debido a que estos documentos son
instrumentos del mercado de dinero, sólo las compañías legalmente constituidas pueden
acceder a él como fuente de financiamiento a corto plazo. El mercado en el cual se
mueve el papel comercial está integrado por dos partes:
Mercado de colocación del papel a través de agentes
Mercado de colocación directo
En el primero, las empresas industriales, las compañías de servicios, las instituciones
financieras medianas y grandes, venden los papeles o títulos valores a través de agentes
intermediarios (pueden ser comisionistas de bolsa) y tiempo después es vendido a
inversionistas interesados en ser parte de estas compañías o sólo para recibir unos
rendimientos financieros generados de su posesión.
En el caso de las colocaciones directas, generalmente son realizadas por grandes
compañías que estudian el mercado y los posibles inversionistas y adaptan los papeles a
las necesidades de ellos.
Para ambas colocaciones existen agencias calificadoras independientes que se encargan
de valorar los papeles según su calidad, el mercado acepta las mejores calificaciones y
dependiendo de ellas establece el grado de comercialización (compra-venta) del papel en
el sector o industria donde se desempeñe la compañía.
Las empresas adquieren con frecuencia papel comercial, el cual mantiene como valores
negociables o inversiones temporales, para proporcionar una reserva de liquidez que esté
proporcionando intereses. La ventaja que posee el papel comercial frente a los
préstamos bancarios empresariales la definimos como una fuente de financiación más
económica a corto plazo. El costo financiero que poseen estos títulos, al igual que los
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préstamos bancarios, es la tasa de interés, sin embargo, normalmente ellas son más
bajas que los créditos que otorgan los bancos a sus clientes. Para muchas empresas, el
papel comercial es un complemento a los préstamos bancarios. El papel comercial se
vende a un precio de descuento de su valor nominal. El tamaño del descuento (el cual es
un promedio del mercado) y la duración al término de vencimiento determinan el interés
que paga el emisor del papel comercial.
Realizando unos cálculos adicionales determinamos el interés real que gana el
comprador, el cual podemos ver en el siguiente ejemplo: Suponga que la empresa XYZ,
acaba de emitir cien millones de pesos en papeles comerciales, con un vencimiento a 90
días. El papel indica que el comprador recibirá $10 millones al cabo del término por una
inversión que realice hoy de $9 millones, es decir, el interés que recibirá el inversionista
es de 1 millón. La tasa efectiva que recibirá el comprador es de 11,11% (1 millón / 9
millones de pesos).Si asumiéramos que este papel se renueva cada 90 días querría decir
que en el año lo reinvertimos 4,06 veces (365/90=4,06), esto es que la tasa efectiva anual
es del 53% ([1 + 0,1111]^4,06 – 1).
Cuando un agente va intermediar la venta de estos títulos valores o papeles comerciales,
o cuando las empresas van a colocarlos directamente a los inversionistas, ellos exigen
que los prestatarios posean líneas de crédito en los bancos para poder respaldar el uso
del papel comercial, de esta manera, se aseguran que el pago sea seguro y oportuno.
En los últimos años se ha visto un auge de estos papeles comerciales en detrimento de
los créditos bancarios, pues permiten financiar las compañías a un menor costo.
Por otro lado, cuando hablamos de comercio internacional, no es muy diferente la
financiación a las de las operaciones puramente nacionales. La gran diferencia entre las
transacciones nacionales y las transacciones internacionales es que los pagos que se
realizan o reciben con frecuencia son en una moneda extranjera.
Es decir, las empresas con transacciones extranjeras se están sometiendo a riesgos
cambiarios, los cuales se pueden evadir con instrumentos más elaborados como los
forward, sin embargo, éstos son costosos y no es posible realizarlos en muchas
economías.
Gran parte del comercio internacional implica transacciones entre subsidiarias de
compañías internacionales. Por ejemplo, una empresa con sede en los Estados Unidos
puede fabricar una parte en la China, ensamblarla en Brasil y venderla en Colombia. El
envió de ida y vuelta de los bienes entre subsidiarias crea cuentas por cobrar y cuentas
por pagar, generando financiamientos entre las filiales sin documentos garantizados. La
compañía matriz disminuye todos los costos de comisión y transacción con el fin de
compensar las diferencias cambiarias, cancelándose entre ellas los montos netos al final
del período, evitando al máximo las desviaciones cambiarias.
Lección 13:
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FUENTES DE FINANCIAMIENTO SIN GARANTÍA II
El administrador financiero, luego de revisar la posibilidad de financiarse a corto plazo con
papeles comerciales, y determinando el tamaño de la empresa, posee la opción de
mantener la producción de la empresa utilizando el sistema financiero con préstamos
bancarios y los instrumentos que le brindan. Los préstamos sin garantía son una forma de
deuda que no tiene el respaldo de una garantía integrada por determinados activos. Por lo
general, estos préstamos bancarios a corto plazo sin garantías se les considera como
autoliquidables, en el sentido en que los activos comprados con el préstamo generan
suficientes flujos de efectivo para pagarlo en una fecha futura en el corto plazo.
Durante algún tiempo, los bancos realizaban de manera casi exclusiva los préstamos a
sus clientes por medio de esta estructura, especialmente para la acumulación de cuentas
por cobrar e inventarios. Estos préstamos a corto plazo sin garantías se pueden otorgar
por medio de 3 tipos de crédito:
La línea de crédito
Un contrato de crédito revolvente
Préstamo de transacción.
Línea de crédito: es un acuerdo formal entre un banco y un cliente en el cual se
especifica una suma máxima de crédito sin garantías que el banco concederá a la
empresa. El límite de esta línea se basa en la valoración de la solvencia y los
requerimientos crediticios de los clientes. Por lo general, las líneas de crédito se
establecen por período de tiempo específico y se renuevan luego de que le banco revisa
el progreso del prestatario.
Dentro de ese plazo el cupo normalmente es rotativo, sin embargo, los bancos
acostumbran a tener clausulas llamadas de limpieza, lo que indica que en una fecha y por
un determinado tiempo el crédito debe cancelarse en su totalidad. Lo anterior sucede
debido a que los bancos deben estar pendientes de no convertir estos créditos en
financiamiento a largo plazo con tasas de corto plazo. Debe quedar claro que no es una
obligación del banco mantener la línea de crédito y en cualquier momento puede darla por
cancelada, si a juicio de él no se están cumpliendo las normas previamente establecidas.
Contrato de crédito revolvente: es un compromiso legal y formal que asume un banco
de extender crédito hasta cierto límite. Mientras ese compromiso esté vigente el banco
está obligado a financiar o extender el crédito hasta el monto acordado, siempre y cuando
el cliente lo solicite. El hecho de mantener esta línea de crédito es que el cliente debe
pagar una comisión por manejo, además de los intereses causados por el uso del
préstamo. Los contratos de los créditos revolvente se pueden extender a más de un año,
los cuales se deben considerar como prestamos de mediano plazo más que de corto
plazo.
Préstamo de transacción: los préstamos al amparo de una línea de crédito o de un
contrato de crédito revolvente no son recomendables cuando las empresas necesitan
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fondos a corto plazo para un fin específico. Cuando los contratistas necesitan terminar
una obra, ellos acuden a una entidad financiera para obtener el crédito y se comprometen
a cancelarlo cuando les cancelan su trabajo. Este tipo de préstamo evalúa la solicitud en
particular por cliente como operaciones independientes. En dichas evaluaciones es de
suma importancia la capacidad de flujo de efectivo de los prestatarios y el proyecto para
cancelar el préstamo. El costo de un préstamo bancario es la tasa de interés, como lo
habíamos mencionado anteriormente, ésta la podemos dividir en dos tipos de acuerdo
con su modalidad.
Los préstamos pueden tener tasas fijas o flotantes de acuerdo con la situación de la
economía y el riesgo que ellos asumen con su variación. Los préstamos de tasa fija son
aquellos en los cuales se fija la tasa desde el comienzo del préstamo y se mantiene sin
variar hasta la liquidación del mismo sin importar lo que está sucediendo con la tasa de
mercado. Los préstamos de tasa flotante o variable son créditos con una tasa pactada
inicialmente pero que se va modificando desde la maduración del préstamo hasta su
vencimiento de acuerdo con las variaciones de tasas de referencia previamente
establecidas. Por otro lado, tenemos los papeles bancarios que se usan como
instrumentos de deuda para el otorgamiento de recursos frescos a corto plazo, que
permitan a las empresas continuar con su programación de producción.
El instrumento que inicialmente veremos es el pagaré, el cual es un documento financiero
que utilizan los bancos para otorgar créditos, y donde se especifican las condiciones del
préstamo. Normalmente los pagarés son de pago único, y se otorga a corto plazo, por un
solo monto, a un prestatario que necesita fondos para un propósito específico durante un
período de tiempo corto.
Por una comisión, los bancos establecen un documento llamado carta de crédito con la
que se garantizan los inversionistas. En la carta crédito se realiza una promesa de pago
de un tercero (institución financiera), en caso de que no se cumplan las condiciones
pactadas (fecha, valor, intereses de pago, etc.), En otras palabras, se utiliza para
garantizar el pago de una obligación.
En el caso de empresas que llevan a cabo operaciones de comercialización nacional o
internacional, la aceptación bancaria puede ser una fuente importante de financiamiento.
La presencia de un mercado activo y viable de aceptaciones bancarias permite el
financiamiento del comercio internacional a tasas de interés similares a la de los papeles
comerciales. Además del comercio, el financiamiento mediante aceptaciones bancarias se
utiliza en operaciones como el almacenamiento de productos como granos. La
operatividad de una aceptación de cambio la podemos describir de la siguiente manera:
Cuando la empresa XYZ necesita adquirir un activo y lo compra a la empresa ABC,
pueden acordar realizar la transacción mediante una aceptación bancaria en la cual
intervendrán las dos empresas y el banco de la empresa XYZ.
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La empresa XYZ realiza la negociación de los activos con la empresa ABC a los precios
acordados entre las dos empresas. Luego, la empresa XYZ acuerda cancelar el valor del
activo a la empresa ABC mediante una aceptación bancaria (título valor), para lo cual ella
(la empresa XYZ) debe solicitar la autorización del banco para emitir el papel y aceptar el
compromiso de pagar la totalidad del valor de la aceptación bancaria a la empresa ABC
en la fecha acordada.
En esencia, el banco acepta la responsabilidad del pago, con lo cual antepone su
solvencia a la del girado. Este tipo de instrumento de deuda bancario es muy comercial
luego de ser aceptado, su valor de negociación en el mercado de valores dependerá en
gran proporción de la solvencia y reputación que posea el banco que honre el
compromiso de pago.
FUENTES DE FINANCIAMIENTO GARANTIZADAS
Cuando una empresa ha agotado sus fuentes de financiamiento a corto plazo sin
garantías, puede obtener préstamos a corto plazo adicionales con garantía. Lo que
sucede con el financiamiento a corto plazo con garantía es que el prestamista mantiene
activos específicos como colateral, el colateral adquiere la forma de un activo como las
cuentas por cobrar o los inventarios. El prestamista obtiene una garantía en el colateral a
través de la realización de un convenio de garantía con el prestatario que especifica el
colateral mantenido sobre el préstamo.
El convenio especifica los términos del préstamo, la garantía, la forma de retirarla al
cancelar el préstamo, y las tasas de interés sobre el préstamo. Entre los prestamistas se
tiene la idea que el colateral reduce el riesgo de posibilidad de pérdida, pero no reduce el
riesgo de incumplimiento, lo deseado por esta figura es reducir la pérdida en caso de
incumplimiento. Con esta garantía los prestamistas tendrán entonces dos maneras de
recuperar sus créditos: la capacidad del flujo de de efectivo para pagar las deudas
contraídas por la empresa y, si esa fuente falla por algún motivo, el valor del colateral. La
mayoría de los acreedores no autorizan créditos a las empresas si ellas no tienen
suficientes flujos esperados de efectivo para que el pago de sus deudas sea muy
probable. No obstante, para reducir el riesgo exigen una prenda como garantía.
Cuando un prestamista otorga un crédito está buscando una rentabilidad adicional al valor
principal del capital prestado, lo que nos lleva a deducir que un fin mínimo del prestamista
es recuperar el mismo dinero inicial. Por lo tanto, los prestamistas prefieren prestar el
dinero a bajas tasas de interés con tal de recuperar su inversión inicial, y no liquidar la
garantía o el colateral. A los activos que sirven como colaterales a las deudas o
préstamos solicitados se les determina un valor, el cual generalmente es dado por el
mercado. Estos valores extraordinarios o adicionales de la prenda pignorada sobre el
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monto del préstamo determina el margen de seguridad que el prestamista acepta para
asegurarse contra una posible falta de pago.
Por lo tanto, si el prestatario no es capaz de cumplir con la obligación, el prestamista
llegaría a vender la garantía con el fin de recuperar los fondos prestados. Si al momento
de vender la prenda, el monto conseguido fuera superior al de la deuda más los intereses
por pagar, la diferencia sería reintegrada al prestatario. Con el fin de minimizar la
posibilidad de no poder vender los activos colaterales, como mínimo al monto del crédito
otorgado, los prestatarios acostumbran a solicitar prendas por un valor de mercado mayor
al del crédito solicitado.
Al momento de aceptar un activo como colateral de un préstamo, los prestamistas
analizan diversos factores con el objetivo de sentirse lo más seguros posibles contra
algún inconveniente de pago. Podemos analizar algunos de ellos como:
La comerciabilidad del activo: en ella el prestamista busca que se pueda vender
fácilmente en un mercado de gran movimiento en compra y venta del bien, sin que se
deba reducir su precio para lograr la transacción.
De acuerdo con lo anterior ello, el prestamista decide conceder un alto porcentaje de
crédito sobre el activo si este se puede comercializar fácilmente o, por el contrario, prestar
un bajo porcentaje, hasta el punto que pueda negar el crédito si el activo posee un bajo
nivel de comercialización.
La vida útil de la prenda es otro factor determinante al momento de conceder un crédito,
ya que si se tiene un flujo de efectivo muy semejante al del préstamo, será más
interesante que si poseemos garantías con flujos de caja donde tome más tiempo
recuperar los flujos de efectivo.
Por otro lado, encontramos que el riesgo asociado con la garantía es un factor
determinante a la hora de aceptar la prenda como colateral.
En cuanto mayor sea la fluctuación del precio del activo en el mercado o menos seguro se
siente el prestatario del valor del bien, menos deseable será la garantía para aceptarla
como prenda del crédito.
Por lo tanto, los tres factores, la comerciabilidad, la vida y el riesgo del activo, determinan
lo atractivo que pueda resultar el activo propuesto como garantía y, al mismo tiempo,
determina el monto posible del crédito a conceder a la empresa solicitante.
Las fuentes principales de préstamos a corto plazo garantizados para las empresas más
comunes son las obtenidas en los bancos comerciales y algunas otras instituciones
financieras. Como dijimos anteriormente, los prestamos con garantía (o colateral) son
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todos aquellos que se garantizan con los activos de los prestatarios, sin embargo, cuando
el préstamo es a corto plazo, los activos más usados como garantía son las cuentas por
cobrar y los inventarios.
Cuentas por cobrar como garantía de préstamos
Las cuentas por cobrar son uno de los activos más líquidos que poseen las empresas y
por tal motivo, son una garantía aceptable por parte de los prestamistas para los créditos
a corto plazo.
Al observar la operatividad del proceso, los prestamistas encuentran sus principales
inconvenientes en el costo de procesamiento de la garantía y el riesgo de fraude ante la
posibilidad que los prestatarios pignoren cuentas inexistentes o de difícil cobro.
El proceso de garantía: cuando una empresa solicita un préstamo frente a un activo
como cuentas por cobrar, el primer paso que realiza el prestamista es evaluar las cuentas
por cobrar para determinar qué tan conveniente es este activo como colateral.
En primer lugar, el prestamista elabora una lista de las cuentas aceptables, junto con las
fechas de facturación y los montos. Uno de los principales factores para decidir las
cuentas a recibir radica en la calificación crediticia del responsable o deudor de la cuenta
por pagar.
El otro elemento que los prestamistas analizan es la antigüedad de las cuentas por
cobrar, ya que su análisis lleva a deducir que entre más antiguas sean ellas, éstas se
convierten en cuentas de difícil cobro y el riesgo de recuperar los fondos es más alto,
reduciendo el monto de crédito o su negación, si las cuentas por cobrar no satisfacen al
prestamista.
Un caso de cuentas por cobrar bastante especial son las cuentas por cobrar
gubernamentales, ya que éstas pueden estar supeditadas a normas o leyes públicas que
dificulten o hasta nieguen su pignoración, por ello, en estas cuentas, así la calidad sea
muy buena, el prestamista antes de tomar una decisión debe conocer muy bien la
legislación que rige a la entidad con que está negociando.
Luego de ello, el prestamista compara el monto del crédito solicitado con las garantías,
para determinar las cuentas por cobrar suficientes que cubran el préstamo y le deje a él
un margen de seguridad aceptable.
Si el prestatario desea obtener el monto máximo posible de un préstamo, el prestamista
deberá evaluar en su totalidad las cuentas por cobrar previamente seleccionadas y
clasificadas y, en últimas, el prestamista decidirá el monto a prestar.
Por otro lado, el prestamista debe ajustar el valor nominal de las cuentas por cobrar
teniendo en cuenta las devoluciones esperadas de las ventas y los descuentos a los que
los clientes puedan acceder y utilizar, como el descuento por pronto pago, en este caso el
monto de la garantía se disminuye automáticamente.
Para remediar esta situación, el prestamista disminuye el valor del crédito o aumenta el
colateral en un determinado porcentaje, con el fin de quedar cubierto contra estos
acontecimientos.
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Luego de realizar los pasos anteriores, el prestamista determina el porcentaje del crédito
(si el prestatario desea el monto máximo posible) y del colateral necesario para asegurar
su pago, tanto de intereses como de capital. Es por ello que, en términos generales, el
principal del préstamo varía entre el 50% y el 80% del valor de la garantía.
En este tipo de garantía, por lo general no se usa la notificación, es decir, las garantías de
cuentas por cobrar se realizan comúnmente sin notificar al cliente cuya cuenta garantizó
el préstamo solicitado por el prestatario.
Lo anterior nos indica que el prestatario sigue cobrando normalmente las cuentas por
cobrar que se entregaron como garantías y el prestamista confía en que el prestatario,
luego de recibir los pagos, traslade los fondos recibidos al prestamista con el fin de ir
cancelando el crédito concedido.
Sin embargo, en algunas ocasiones podemos realizar un plan de notificaciones si el
prestamista lo solicita como seguridad para él. En este caso el cliente dirigirá el pago
directamente al prestamista.
Por último, y como un factor decisivo a la hora de conceder y aceptar una garantía,
encontramos el costo en que se incurre con ella, ya sea por su costo de administrativo de
manejo o el costo implícito que trae cualquier garantía que posee riesgos.
En el mercado se encuentran diversos costos ya que ellos dependen de la clase y el
monto de las cuentas por cobrar. Si podemos deducir que son una fuente de
financiamiento bastante costosa a corto plazo, ya que si la administración de un bien
puede estar entre el 1% y 2%, mensual más el costo intrínseco que será superior al del
costo del dinero, en los bancos (créditos), terminamos asumiendo un sobrecosto por
obtener liquidez más rápidamente.
Las cuentas por cobrar nos presentan otra modalidad de obtener recursos a corto plazo,
es decir, una fuente de financiamiento. Para ello veremos la figura de factoraje o
factorización, o factoring, el término americano bastante utilizado en nuestro medio.
El factoraje o factoring es una venta directa de las cuentas por cobrar a una institución
financiera especializada en esta modalidad, llamado factor, a un precio de descuento.
Esta modalidad de venta de cuentas por cobrar se diferencia de la pignoración de cuentas
por cobrar ya que, al pignorar las cuentas, el prestatario mantiene la titularidad de ellas,
mientras que en el factoring se transfiere la titularidad al venderla al factor.
Al realizar el factoring las empresas no se hacen responsables por el cobro, ya que la
responsabilidad de la recuperación se transfirió al factor una vez se haya firmado el
contrato entre las partes.
Lo anterior nos lleva a que las empresas evitan todo el trámite de crédito y cobranzas y su
riesgo de no pago lo trasfieren a la institución financiera (factor), a cambio de esta
situación ellas cobrarán un valor por ello.
Por lo general, el factor posee robustos departamentos de crédito y cobranzas, los cuales
realizan detalladas investigaciones de los clientes. Lo anterior les permite decidir si
aceptan o no las cuentas por cobrar y la tasa de descuento a la que asumirán la función
de cobro.
Todas las condiciones se realizan mediante un esquema de contrato, veamos cómo
funciona éste:
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Contrato de factoraje:
Un contrato de factoring establece las condiciones y procedimientos exactos para la
compra de una cuenta. El factor, al igual que el prestamista con una garantía, selecciona
y compra las cuentas por cobrar que estima con el menor riesgo para su cobro futuro. El
factor realizará un procedimiento similar al prestamista para la selección de las cuentas a
recibir. Cuando el factoring se realiza de manera continua, lo que en realidad está
sucediendo es que el factor toma las decisiones de crédito de la empresa con la
aceptación de las cuentas. El factoring se realiza con base en un plan de notificación del
cliente cuya cuenta ha sido factorizada, quien tras la notificación debe remitir el pago
directamente al factor.
Además, la mayoría de las ventas de las cuentas por cobrar a un factor se llevan a cabo
sobre una base de no garantía. Esto significa que el factor acepta todos los riesgos de
crédito. Por lo tanto, si una cuenta por cobrar se vuelve incobrable o de difícil cobro, el
factor debe asumir los riesgos inherentes a ello y absorber la pérdida que se genere. La
institución financiera (factor) establece una cuenta similar a una cuenta bancaria de
depósito para cada cliente de factoring que posea. Esto nos lleva a deducir que a medida
que se realizan los pagos o se cumple la fecha establecida de pago por parte del factor,
éste deposita el dinero en la cuenta del vendedor, de la cual él puede realizar retiros
libremente.
En el contrato se decide si el factor paga las cuentas sólo hasta que él las cobre, o se
estipula una fecha fija para que el factor consigne a la cuenta del vendedor.
Como dijimos que el factor le manejaba una cuenta para cada cliente, puede suceder que
existan excedentes o déficits en esas cuentas. Si el contrato lo establece, en el caso del
excedente el factor le pagará intereses al vendedor por mantener el dinero en la
institución, o si existe déficit, el vendedor deberá cancelarle intereses al factor por el
dinero aún no recogido.
Por el hecho de asumir el riesgo de crédito y manejar las cuentas por cobrar, el factor
cobra una comisión. Esta comisión varía dependiendo del tamaño de las cuentas por
cobrar vendidas y la calidad de las mismas. Por lo anteriormente descrito, concluimos
que los costos del factoring se determinan por la comisión de cobro, siempre y cuando el
ingreso por el cobro de ellas se dé sólo hasta que se realice el cobro efectivo, y se
cancelen los intereses por el déficit en la cuenta.
Podemos observar algunos ejemplos sobre el particular:
La empresa XYZ posee un contrato de factoring con el intermedio financiero ABC, el cual
nos menciona que ABC realizará la gestión de cobro a los clientes seleccionados, sin
asumir el riesgo del no pago a cambio de una comisión (descuento sobre la factura) del
30%.
La empresa XYZ ha realizado las siguientes ventas a crédito por los siguientes valores:
$ 1.000.000 a 30 días sin IVA
$ 2.000.000 a 60 días sin IVA
$ 3.000.000 a 90 días sin IVA
1000000 * 30% * 30/365 = 24.655,53
2000000 * 30% * 60/365 = 98.630,14
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3000000 * 30% * 90/365 = 221.917,87
Para un total de una comisión de 345.205,48, es decir, la de los 6 millones en facturas
que le entregó a ABC, ella le devolverá 5.654.794,52 Si el contrato estipula que se
pagarán los fondos, así no se hayan cobrado las cuentas en su poder, existirá un costo
adicional para cubrir el riesgo de no cobro efectivo.
El esquema típico del factoring es continuo y, aunque a primera vista es costoso por los
diversos cobros administrativos, además del valor nominal descontado a los precios del
mercado, éste trae varias ventajas como la convertibilidad inmediata de las cuentas por
cobrar a efectivo, el conocimiento de un patrón de flujos de efectivo, y hasta la eliminación
del departamento de crédito y cobranzas, reduciendo sus correspondientes costos.
El caso del factoring en las exportaciones se ha vuelto una técnica común para la venta
de bienes claramente diversos. Debido a la creciente demanda de clientes extranjeros
recibiendo y enviando bienes, el poseer una cuenta “abierta” agiliza los procesos.
Para algunos exportadores, los cuales necesitan rotar rápidamente su dinero, esta es una
opción más atractiva que la carta de crédito, donde el riesgo se disminuye, pero el
efectivo ingresa más lentamente. Además, las empresas se pueden dedicar al core del
negocio y no dispersar esfuerzos en temas que son importantes pero que no son
elementos de crecimiento de sus empresas. Los préstamos también pueden ser
respaldados por los inventarios. Podemos tener varias clases de inventarios, como los de
productos terminados, productos en proceso, materias primas, etc., por lo tanto, el
inventario se podría decir que es un activo relativamente líquido, por lo cual puede
servirnos de garantía para préstamos a corto plazo.
Al igual que los préstamos garantizados con cuentas por cobrar, el prestamista determina
el porcentaje del valor a prestar contra el valor de mercado de la prenda. Dicho valor varía
dependiendo de la calidad y tipo de inventario.
Normalmente, el inventario es un activo que se valoriza a través del tiempo, es decir, el
inventario posee un mayor valor en el mercado que el que se encuentra en libros, el cual
es un parámetro que se utiliza para determinar el valor del colateral.
Dentro de las características más relevantes que se evalúan para determinar el valor del
colateral de un préstamo, es la capacidad de comercialización del mismo, la cual se
considera de acuerdo con sus propiedades físicas. En este rubro de bienes
comercializables debemos tener mucho cuidado con los productos perecederos, ya que el
costo de almacenaje y mantenimiento del producto puede ser muy costoso, lo cual no es
atractivo para los prestamistas. Otros artículos con bajo interés por parte de los
prestamistas son los artículos especializados, ya que el mercado de ellos puede ser muy
exclusivo y por la tanto con alta dificultad para encontrar compradores. Existen varias
formas en que los prestamistas intentan asegurar sus intereses con los inventarios, a
continuación describiremos a cada una de ellas:
En los tres primeros métodos (garantía flotante, hipoteca prendaria y recibo fiduciario) el
inventario permanece en posesión del prestatario, en los dos últimos métodos (resguardo
de almacén terminal y recibo provisional de almacén para mercancías) el inventario queda
en manos de un tercero.
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La garantía flotante es la pignoración del activo de inventarios en general, sin entrar a
determinar la propiedad específica de cada uno de ellos. Como este convenio es bastante
ambiguo y le es difícil al prestamista identificar el riesgo unitario, lo que puede llevar a un
difícil cobro, los prestamistas están dispuestos a conceder un mínimo porcentaje de
crédito sobre el colateral de los inventarios.
La hipoteca prendaria es un método en donde los inventarios ya se encuentran
identificados por diversos medios como las series, códigos de barras, etc., El control para
el prestamista es mucho más seguro que el anterior, ya que aunque los inventarios
continúan en poder del prestatario, no se pueden vender estos sin autorización del
prestamista.
En el recibo fiduciario, el prestatario mantiene el inventario y el producto de su venta en
un fideicomiso de su prestamista. Este tipo de garantía es muy usada por los vendedores
de automóviles y bienes duraderos de consumo.
Las empresas fabricantes o ensambladoras de autos envían sus unidades a las agencias
o vitrinas de automóviles, y estas a su vez financian la venta a través de las mismas
instituciones financieras, que pueden pagar el auto a la empresa fabricante o
ensambladora.
Lo que realizan las agencias o vitrinas de autos es un contrato de prenda de recibo
fiduciario en el que se especifica lo que se hará con el inventario. A las agencias se les
permite vender los autos, pero deben transferir el producto de la venta a los prestamistas
con el fin de cancelar el préstamo.
Estos contratos generalmente se renuevan o se constituye uno nuevo al cambiar el
inventario, ya que éste puede cambiar su calidad y referencias. En el resguardo de
almacén terminal el inventario se mantiene en un almacén abierto al público en general o
almacén terminal (donde adquiere el público esos bienes – consumidor final).
En dichos almacenes se especifica la titularidad de los bienes y se le entrega estricto
informe al prestamista sobre el destino de cada inventario- Es así que la tienda puede
liberar estos productos al prestatario sólo con expresa autorización del prestamista.
En un préstamo de recibo de almacén provisional de mercancías, existe una compañía
independiente, diferente a la del prestamista o prestatario, la cual se encarga del control
de la mercancía. Sin embargo, ésta permanece en las instalaciones del prestatario en un
lugar independiente en donde la única persona que tiene acceso a él, es la empresa
independiente.
Esta compañía expide un recibo de almacén, al igual que el anterior, y de acuerdo con él,
el prestamista otorga el crédito con base en el inventario determinado por la compañía
externa. Estos últimos tipos de garantía sobre los inventarios es muy atractivo para los
prestamistas, ya que les permite obtener un estricto control sobre los inventarios y de esa
manera asegurar el pago de su préstamo mediante la venta de los productos.
En este capítulo podemos determinar varias conclusiones:
Los pasivos espontáneos son las cuentas por pagar y las deudas acumulables,
donde las primeras son las que obtenemos por las relaciones con los proveedores
de las mercancías y las segundas se derivan de los empleados y el gobierno.
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La principal fuente espontánea de financiamiento a corto plazo son las cuentas por
pagar, generadas por las compras a crédito de insumos o productos.
El financiamiento está supeditado a las condiciones de crédito, los cuales son el
plazo de pago, el descuento por pronto pago, y el plazo de pago del descuento por
pronto pago.
Los descuentos por pronto pago deben evaluarse para ver si se aceptan o no, y su
decisión depende del análisis del costo real de la tasa de interés que se asume.
El costo de las deudas acumuladas es gratuito y se genera debido a que los
sueldos e impuestos se pagan un tiempo después de que se prestó el servicio.
Las fuentes de préstamos a corto plazo sin garantía las podemos encontrar en las
fuentes bancarias y el papel comercial.
Las fuentes bancarias son los pagarés, las líneas de crédito y los contratos de
crédito revolvente; todos ellos otorgados por instituciones financieras, como los
bancos comerciales.
Los pagarés a corto plazo se utilizan para cubrir escasez de fondos durante un
corto tiempo.
La línea de crédito establece previamente un cupo de préstamo, y el prestatario lo
utiliza de acuerdo con sus necesidades temporales.
Los contratos de crédito revolvente son un contrato de línea de crédito donde se
garantizan los fondos por un período y se renueva luego del mismo.
El papel comercial es otra fuente de financiamiento a corto plazo y lo obtenemos
mediante otras empresas e instituciones financieras.
El papel comercial es un pagaré a corto plazo, sin garantía, emitido por las
empresas o instituciones financieras.
Las fuentes de financiamiento de préstamo a corto plazo garantizadas son las
cuentas por cobrar como colateral y los inventarios como colateral.
Las cuentas por cobrar poseen dos tipos: la garantía que es entregada por los
bancos comerciales o instituciones financieras, y el factoring, el cual desarrollan los
factores, bancos o entidades financieras.
Las cuentas por cobrar las usamos como garantía en donde el prestamista confía
en que el prestatario le envié el pago luego de recolectar el dinero.
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En el factoring, las cuentas por cobrar se venden al factor a un precio de
descuento, y el factor asume el riesgo de cobro y prestará dinero sobre ellas
(adelantos del cobro).
En el inventario como colateral tenemos las garantías flotantes, los contratos contra
recibo de fideicomiso, la hipoteca prendaria, el resguardo de almacén terminal y el
recibo de almacén provisional para mercancías.
Las garantías flotantes son préstamos frente a un inventario en general.
Contratos contra recibo de fideicomiso son préstamos frente a bienes identificables
con series u otro esquema, el prestatario conserva el colateral, pero el producto de
la venta se lo envía al prestamista.
La hipoteca prendaria es un gravamen sobre un bien personal específicamente
identificado el cual respalda el préstamo.
El resguardo de almacén terminal es un lugar con acceso al público o consumidor
final donde se almacenan los bienes del prestatario como colateral del préstamo
otorgado por el prestamista, y allí se venden los artículos para cancelar el crédito.
El recibo de almacén provisional para mercancías es la fuente de financiamiento
que lleva las mercancías a unas instalaciones donde son controlada por un tercero
independiente, con los mismos propósitos del resguardo de almacén terminal.
El costo de los préstamos está determinado por la tasa de interés.
Las empresas prestamistas deben analizar detenidamente todos los costos del
crédito comenzando por la tasa de interés, el saldo compensatorio y las
comisiones.
PLANEACIÓN FINANCIERA: DECISIONES FINANCIERAS
A LARGO PLAZO
INTRODUCCIÓN
En diversos ámbitos empresariales se ha comentado la relación entre un camello y un
caballo, indicando que si un comité, donde se toman decisiones aisladas, intentara
diseñar un caballo, este sería muy similar a un camello. Por lo tanto, los administradores
financieros audaces, piensan en los efectos generales que ocasionan las decisiones de
inversión y financiación futuras. Estas decisiones de inversiones y endeudamiento no se
pueden tomar de forma independiente, ya que se debe obtener dinero para pagarlas
dentro de un conjunto de actividades coherentes. Esta es la razón por la cual se necesita
realizar una planeación financiera. La planeación financiera por medio de su plan
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financiero le permite a los directivos analizar las implicaciones de las diversas estrategias
financieras, medir los resultados, y no perder el rumbo de los objetivos estratégicos
planteados por la empresa.
La planeación financiera a largo plazo se concentra en la construcción de los objetivos y
metas de largo plazo, con el fin de establecer las inversiones y fuentes de financiación
necesarias para lograr los propósitos planteados. Estos aspectos tan relevantes no
podrían llegar a buen término si no estudiamos otros elementos tan importantes como la
política de dividendos. En cuanto más se pague a los accionistas, mayor financiación
externa se necesitará. Por lo tanto, se debe revisar la razón de deuda de la empresa, su
estructura y la de su capital, con el fin que los accionistas puedan adquirir mayor
confianza en su inversión.
La planeación financiera la utilizamos para dar respuestas sólidas a todas las inquietudes
anteriores en su forma y en su fin, destacando las decisiones que tome la empresa por
intermedio de su administrador financiero. La planeación financiera es un instrumento que
permite revisiones ex-post a las actuaciones de las empresas para el logro de los
objetivos planificados. El control financiero de una empresa, debemos relacionarlo con los
procesos que nos permiten plantear estratégicamente tanto el funcionamiento, la toma de
decisiones y el crecimiento de la organización.
Los resultados obtenidos de las herramientas financieras, que nos han permitido planear
financieramente la empresa y utilizar proyecciones sustentables y valederas en los
entornos a los que nos enfrentamos, se observan en estados como los presupuestos de
efectivo. Las inversiones que realizamos también son parte del control financiero de una
empresa, ya que ellas nos entregan información sobre el funcionamiento de la compañía
a través de las posesiones en el balance general o la rentabilidad que se puede medir en
el estado de resultados y en el flujo de caja de la inversión en cuestión. Por ello, las
herramientas financieras que vamos a trabajar, tanto por si sola como en su conjunto, nos
van a permitir realizar un control financiero adecuado y positivo para la empresa y sus
resultados individuales como para el entorno en el que se encuentra. En diversas
organizaciones se considera que cuidar el “dinero” es lo más importante, por ello, el flujo
de efectivo es la herramienta primordial para poder realizar algún pronóstico financiero
que busque alcanzar el objetivo determinado por la empresa.
Por otro lado, es necesario tener claridad de que, en diversas ocasiones, cuando se
realiza el control financiero basado en los pronósticos, hay cierto grado de incertidumbre.
En conclusión, el control financiero proporciona herramientas gerenciales a los
administradores financieros para organizar las finanzas de la compañía y obtener un
resultado económicamente eficiente en las decisiones relacionadas con los recursos
económicos de la compañía.