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Capítulo 14Capítulo 14Las expectativas: los Las expectativas: los instrumentos básicosinstrumentos básicos
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 2Blanchard: Macroeconomía
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
¿Influyen las expectativas sobre el futuro en sus decisiones económicas?
Por ejemplo, a la hora de comprar un coche, continuar con su educación, abrir una cuenta de ahorros invertir en el mercado de valores
¿Cuál es su opinión?¿Cuál es su opinión?
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 3Blanchard: Macroeconomía
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
En muchas decisiones económicas las opiniones sobre el futuro cuentan
¿Qué sabemos sobre el futuro?: la regla general es que existe incertidumbre
Incertidumbre Riesgo
Los modelos vistos no consideran que el tiempo importa: vamos a ampliarlos
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 4Blanchard: Macroeconomía
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
La distinción entre los tipos de interés reales y nominales.
El valor actual descontado esperado.
La relación entre los tipos de interés y la inflación a corto y medio plazo.
Conceptos fundamentales:Conceptos fundamentales:
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 5Blanchard: Macroeconomía
Tipos de interés nominales frente a realesTipos de interés nominales frente a reales
¿Son “verdaderamente” bajos actualmente los tipos de interés?
El tipo de interés nominal:El tipo de interés en dólares
Tipo de interés nominal a un año
Este año El próximo año
1$ (1+it)$
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 6Blanchard: Macroeconomía
Tipos de interés nominales frente a realesTipos de interés nominales frente a reales
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
El tipo de interés real:Los tipos de interés expresados en bienes
Tipo de interés real anual
Este año El próximo año
1 bien (1+rt) bienes
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 7Blanchard: Macroeconomía
Tipos de interés nominales frente a realesTipos de interés nominales frente a reales
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
El cálculo del tipo de interés real
Este año (t) El próximo año (t+1)
Para comer1 # de pan
Pt $
Pedir prestado (1+it)Pt $
i nominalDevolver
1
)1(1
t
et
t P
Pir
Pet+1 = el precio esperado del pan en t+1
Interés real:
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 8Blanchard: Macroeconomía
Tipos de interés nominales frente a realesTipos de interés nominales frente a reales
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
El cálculo del tipo de interés real
El tipo de interés real a 1 año: 1
)1(1
t
et
tt P
Pir
Simplificación:
La inflación esperada: te
t
tte
et P
PP 1
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 9Blanchard: Macroeconomía
Tipos de interés nominales frente a realesTipos de interés nominales frente a reales
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Sustituir:
)1(
1
1e
tte
t Por P
P
Entonces: e
ttet
tt i
ir
11
1)1(
Aproximación:e
ttt ir
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 10Blanchard: Macroeconomía
Tipos de interés nominales frente a realesTipos de interés nominales frente a reales
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
El cálculo del tipo de interés reale
ttt ir Las implicaciones de
• Cuando = 0: rt = it
et
• rt es por lo general menor que it
• Dado it , cuanto mayor es , rt es menore
t
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 11Blanchard: Macroeconomía
Tipos de interés nominales frente a realesTipos de interés nominales frente a reales
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
El cálculo del tipo de interés real
et
Si usted pide un préstamo por 1 año al it = 10%
cuando =10%,
¿tendrá más poder adquisitivo en 1 año?
¿Le parece deseable un tipo de interés real nulo?
¿Cuál es su opinión?¿Cuál es su opinión?
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 12Blanchard: Macroeconomía
Los tipos nominales y reales de las letras del Tesoro a un año en EE.UU., 1978-1999Los tipos nominales y reales de las letras del Tesoro a un año en EE.UU., 1978-1999
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Observación: r1999 = 2,5% frente a r1981 = 0,8%
Tipo de interés nominal
Tipo de interés real
2,5%
4,5%Po
rcen
taje
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 13Blanchard: Macroeconomía
Los valores actuales descontados esperadosLos valores actuales descontados esperados
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Los valores actuales descontados esperados:
• El valor que en la actualidad tiene un flujo de pagos esperado.
Ejemplos:• ¿Cuál es el valor actual de las ganancias adicionales que recibirá en un futuro por invertir ahora en capital humano (el título universitario)?
• ¿Cuál es el valor actual de los ingresos que
proporciona en el futuro invertir en un bono?
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 14Blanchard: Macroeconomía
El cálculo de los valores actuales descontados esperadosEl cálculo de los valores actuales descontados esperados
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Este año (t) El próximo año (t+1)
El valor actual de 1$
O
(1+it)$
1$ el próximo añovale actualmente)1(
1
ti
ti1
1El valor actual descontado de (1t+1)$ =
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 15Blanchard: Macroeconomía
El cálculo de los valores actuales descontados esperadosEl cálculo de los valores actuales descontados esperados
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Analizando el término: los valores actuales descontados esperadosAnalizando el término: los valores actuales descontados esperados
• Valor Actual: El valor actual de un pago futuro
• Valor Descontado: El valor descontado por i
•Tasa de descuento: Interés nominal (i)
•Factor de descuento: 1/(1+it)
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 16Blanchard: Macroeconomía
El cálculo de los valores actuales descontados esperadosEl cálculo de los valores actuales descontados esperados
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Analizando el término: los valores actuales descontados esperadosAnalizando el término: los valores actuales descontados esperados
•Si i = 5% 1$ en t+1 =
• Si i = 10% 1$ en t+1 =
• Si i aumenta, el factor de descuento disminuye y el valor actual descontado esperado disminuye
950,050,1
1
910,100,1
1
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 17Blanchard: Macroeconomía
El cálculo de los valores actuales descontados esperadosEl cálculo de los valores actuales descontados esperados
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Dentro de dos añosDentro de dos años
1$ (1+it)$
1$ti1
1$
1$ )1)(1$( 1 tt ii
Este año (t) El próximo año (t+1) Dentro de 2 años (t+2)
1$)1)(1(
1$
1 tt ii
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 18Blanchard: Macroeconomía
El cálculo de los valores actuales descontados esperadosEl cálculo de los valores actuales descontados esperados
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Fórmula generalFórmula general
Suponga: • zt: representa el valor de pagos futuros en el año t.
•$Vt: representa el valor actual descontado esperado de los pagos futuros en el año t.
•z e i se conocen con seguridad.
Entonces: ...$)1)(1(
1$)1(
1$$ 2
11
t
ttt
ttt z
iiz
izV
¿De qué variables depende el valor actual?
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 19Blanchard: Macroeconomía
El cálculo de los valores actuales descontados esperadosEl cálculo de los valores actuales descontados esperados
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
El ajuste de seguridadEl ajuste de seguridad
•Cuando no se conocen z e i : tienen que estimarse, considerando valores esperados
• z=ze
• i=ie
...$)1)(1(
1$)1(
1$$ 2
11
t
e
te
t
te
ttt z
iiz
izV
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 20Blanchard: Macroeconomía
El cálculo de los valores actuales descontados esperadosEl cálculo de los valores actuales descontados esperados
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Simplificaciones:Simplificaciones:
•“Valor actual descontado esperado”valor actual
•El valor actual de una sucesión esperada de $z, se escribe V($z).
Observaciones:Observaciones:
Si $Z ó $ze V
Si i ó ie V
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 21Blanchard: Macroeconomía
El uso de los valores actuales: ejemplos:El uso de los valores actuales: ejemplos:
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Tipos de interés constantesTipos de interés constantes
•i es constante, es decir: it = iet+1=...Suponga:Suponga:
Entonces:Entonces: ...$)1(
1$
)1(
1$$ 221
t
et
ett z
iz
izV
V es suma ponderada de pagos actuales y futuros.
Las ponderaciones (los factores de descuento) disminuyen geométricamente a lo largo del tiempo
( i ) : ¿Cuanto nos importan el futuro y el presente?
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 22Blanchard: Macroeconomía
El uso de los valores actuales: ejemplosEl uso de los valores actuales: ejemplos
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Si: i = 0,10Si: i = 0,10
• t= 30 años, la ponderación = 1.000$ dentro de 30 años valen 57$ actualmente.
30)100,1(
1
1.000$ dentro de 10 años valen 386$ actualmente.
• t = 10 años, la ponderación = 10)100,1(
1 0,386
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 23Blanchard: Macroeconomía
El uso de los valores actuales: ejemplosEl uso de los valores actuales: ejemplos
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Tipos de interés y pagos constantesTipos de interés y pagos constantes
Considere una secuencia igual a z$ a lo largo de n años:
1)1(
1...
1
11$$
nt iizV
)]1/(1[1
])1/(1[1$$
i
izV
n
t
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 24Blanchard: Macroeconomía
El uso de los valores actuales: ejemplosEl uso de los valores actuales: ejemplos
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Tipos de interés y pagos constantesTipos de interés y pagos constantes
Ejemplo:
)]1/(1[1
])1/(1[1$
i
izV
n
Usted gana 1.000.000$ pagados en plazos anuales iguales de 50.000$, durante 20 años.
¿Cuál es el valor actual de sus ganacias si i =6%?
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 25Blanchard: Macroeconomía
El uso de los valores actuales: ejemplosEl uso de los valores actuales: ejemplos
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Tipos de interés y pagos constantesTipos de interés y pagos constantes
Ejemplo (continuación):
)]060,1/(1[1
])060,1/(1[1000$.50
20
V
V=50.000$(0,688)/0,057 = 608.000$
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 26Blanchard: Macroeconomía
El uso de los valores actuales: ejemplosEl uso de los valores actuales: ejemplos
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Tipos de interés y pagos constantes a perpetuidadTipos de interés y pagos constantes a perpetuidad
zii
zi
zi
Vt
t $...)1(
11
)1(
1...$
)1(
1$
)1(
1$
2
Tras calcular el corchete: zii
Vt $)]1/(1[1(
1
)1(
1$
:$
$iz
Vt 100$
10,010$
%:10;/10$
200$05,0
10$%:5; /10$
Viaz
Viaz
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 27Blanchard: Macroeconomía
El uso de los valores actuales: ejemplosEl uso de los valores actuales: ejemplos
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Tipos de interés nulosTipos de interés nulos
Si i = 0, entonces
Por lo tanto, en este caso, V = suma de los pagos esperados, porque el factor de descuento es igual a la unidad
1)1(
1; 1
)1(
1
nii
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 28Blanchard: Macroeconomía
Los tipos de interés nominales frente a los reales y los valores actualesLos tipos de interés nominales frente a los reales y los valores actuales
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
¿Por qué hacer distinción entre V real y nominal si las fórmulas son equivalentes?: Depende de los usos
Por ejemplo: Bonos vs Renta esperada
Nominal:Nominal:
...$)1)(1(
1$)1(
1$$ 2
11
t
e
te
t
te
ttt z
iiz
izV
Real:Real:
...)1)(1(
1
)1(
12
11
t
e
te
t
te
ttt z
rrz
rzV
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 29Blanchard: Macroeconomía
Los tipos nominales de interés nominales y reales y el modelo IS-LMLos tipos nominales de interés nominales y reales y el modelo IS-LM
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Interés real y el modelo ISInterés real y el modelo IS
GrYITYCY ),()(
Interés nominal y el modelo LMInterés nominal y el modelo LM
)(iYLPM
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 30Blanchard: Macroeconomía
Los tipos nominales de interés nominales y reales y el modelo IS-LMLos tipos nominales de interés nominales y reales y el modelo IS-LM
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
IS - LM ampliado con la tasa de interés realIS - LM ampliado con la tasa de interés real
GrYITYCY ),()(:IS
)(:LM iYLPM
eir :Tasa de interés real
Observación:Observación: La influencia de la política monetaria en la producción depende de la relación entre el tipo
de interés nominal y real.
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 31Blanchard: Macroeconomía
El crecimiento de la cantidad de dinero, la inflación y los tipos de interés reales y nominalesEl crecimiento de la cantidad de dinero, la inflación y los tipos de interés reales y nominales
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Aquí está el truco:Aquí está el truco: • La distinción entre el interés nominal y real.
• La distinción entre corto y medio plazo.
Pregunta:Pregunta: ¿Bajan o suben los tipos de interés cuando
aumenta el crecimiento del dinero?
Respuesta:Respuesta: Ambas (¿No lo entiende?)
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 32Blanchard: Macroeconomía
El crecimiento de la cantidad de dinero, la inflación y los tipos de interés reales y nominalesEl crecimiento de la cantidad de dinero, la inflación y los tipos de interés reales y nominales
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Efectos de un aumento del crecimiento de la cantidad de dinero:Efectos de un aumento del crecimiento de la cantidad de dinero:
Corto plazo Medio plazo
i
r
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 33Blanchard: Macroeconomía
Los tipos de interés nominales y reales a corto plazoLos tipos de interés nominales y reales a corto plazo
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Repaso:Repaso:
eir
Entonces:Entonces:
)(/:
),()(:
iYLPMLM
GiYITYCYIS e
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 34Blanchard: Macroeconomía
Los tipos de interés nominales y reales a corto plazoLos tipos de interés nominales y reales a corto plazo
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Observaciones:Observaciones: Consideramos dados: P, M, e, G, y T
Dado e: r e i varían juntas: i r, lo queaumenta el gasto (en inversión) e Y, puesto que IS tiene pendiente negativa
LM tiene pendiente positiva: un aumento en Y aumenta la demanda de dinero e i.
Equilibrio en A: IS = LM siendo iA;YA; rA = iA- e
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 35Blanchard: Macroeconomía
Producción, Y
LM
IS
YA =Yn
iA
A
Producción y tipos de interés de equilibrioProducción y tipos de interés de equilibrio
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
e
Tip
o d
e i
nte
rés
, i
rA =iA -
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 36Blanchard: Macroeconomía
• A corto plazo : El aumento de la cantidad de dinero es real, yaumenta la renta y disminuye el tipo de interés nominal y real
LM´
• M/P: desplaza hacia abajo a LM
Efectos a corto plazo (los precios están fijos) de un aumento del crecimiento de la cantidad de dinero
Efectos a corto plazo (los precios están fijos) de un aumento del crecimiento de la cantidad de dinero
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Producción, Y
Tip
o d
e i
nte
rés
, i
LM
IS
YA
iA
A
rA
e
• El banco central aumenta el crecimiento de la cantidad •de dinero (M/P)
• M/P: no desplaza IS
rB
YB
iB
B
• Equilibrio Y ; i , r
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 37Blanchard: Macroeconomía
Los tipos de interés nominales y reales a medio plazoLos tipos de interés nominales y reales a medio plazo
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Repaso: a medio plazo...Repaso: a medio plazo...
• La producción vuelve a su nivel natural; Y=YN.
• La tasa de inflación es igual a la tasa de crecimiento
de la cantidad de dinero menos la tasa de crecimiento
de la producción y si gY = 0, entonces = gM.
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 38Blanchard: Macroeconomía
El tipo de interés real a medio plazoEl tipo de interés real a medio plazo
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
IS: Y = (Y-T) + I (Y,r) + GIS: Y = (Y-T) + I (Y,r) + G
Suponga: Y = Yn ; G y T están dados
Yn = C(Yn-T) + I(Yn , r)+G
El r de equilibrio (IS) correspondiente
será el tipo de interés real natural,rn
Por lo tanto: Y y r no se ven afectados por la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero.
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 39Blanchard: Macroeconomía
El tipo de interés nominal a medio plazoEl tipo de interés nominal a medio plazo
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Repaso:Repaso: i = r+ e
r = rnY a medio plazoY a medio plazo
Por tanto:Por tanto: i = rn+ e
Y a medio plazo:Y a medio plazo: = e
Y a medio plazo:Y a medio plazo: = gM
Por tanto:Por tanto: i = rn+ gM
A medio plazo, un aumento del crecimiento del dineroprovoca un aumento equivalente del tipo de interés nominal.
A medio plazo, un aumento del crecimiento del dineroprovoca un aumento equivalente del tipo de interés nominal.
Por tanto:Por tanto: i = rn+
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 40Blanchard: Macroeconomía
Los tipos de interés nominal y real a medio plazoLos tipos de interés nominal y real a medio plazo
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Resumen:
•El crecimiento de la cantidad de dinero no afecta al tipo de interés real.
•Efecto Fisher (1906):Efecto Fisher (1906):
El crecimiento de la cantidad de dinero afecta a la inflación y al tipo de interés nominal en la misma cuantía ( proporción uno a uno).
•El crecimiento de la cantidad de dinero no afecta al tipo de interés real.
•Efecto Fisher (1906):Efecto Fisher (1906):
El crecimiento de la cantidad de dinero afecta a la inflación y al tipo de interés nominal en la misma cuantía ( proporción uno a uno).
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 43Blanchard: Macroeconomía
El ajuste del tipo de interés real y del nominal a un aumento del crecimiento de dinero
El ajuste del tipo de interés real y del nominal a un aumento del crecimiento de dinero
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Tip
o d
e i
nte
rés
re
al,
no
min
al
Tiempo
rn + 10%
rn
t
Tipo de interés real
Tipo de interés nominal
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 44Blanchard: Macroeconomía
Evidencia sobre la hipótesis de FisherEvidencia sobre la hipótesis de Fisher
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
Los tipos de interés nominales y la inflación en Latinoamérica
Tip
o d
e in
teré
s n
om
inal
(%
)
Tasa de inflación (%)
Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 45Blanchard: Macroeconomía
Evidencia sobre la hipótesis de FisherEvidencia sobre la hipótesis de Fisher
Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos
El tipo de interés de las letras del Tesoro a tres meses y la inflación, 1927-1998
Infl
ació
n y
tip
o d
e in
teré
s d
e la
s le
tras
del
Tes
oro
(%
)
Inflación Tipo de las
letras del Tesoro
Fin del capítuloFin del capítulo
Las expectativas: los Las expectativas: los instrumentos básicosinstrumentos básicos