MERCADO DE CAPITALES

UDESUNIVERSIDAD DE SANTANDER

ESPECIALIZACION EN GERENCIA FINANCIERA

MERCADO DE CAPITALES Y ADMINISTRACION DE PORTAFOLIOS

SERGIO PALENCIA SANDOVAL 2011

1. OBJETIVOS2. METODOLOGIA3. MERCADO DE CAPITALES4. CONCEPTO DE RIESGO EN EL MERCADO E INVERSIONES5. RENTA VARIABLE6. RENTA FIJA7. ADMINISTRACION DE PORTAFOLIOS8. BIBLIOGRAFIA9. PRESENTACION DOCENTE

OBJETIVOS GENERALESCONOCER LA ESTRUCTURA DEL

MERCADO DE CAPITALES COLOMBIANOCONOCER EL MERCADO DE ACCIONES EN

GENERALCONOCER EL MERCADO DE RENTA FIJACONOCER MERCADO DE DERIVADOS

OBJETIVOS ESPECIFICOSCONOCER LA ESTRUCTURA DEL MERCADO

DE CAPITALES DE COLOMBIACONOCER CONCEPTO DE RIESGO EN

INVERSIONESCONOCER CADA UNO DE LOS

INSTRUMENTOS DE INVERSION DEL MERCADO DE CAPITALES

MANEJAR Y CONOCER LAS VARIABLES DE INVERSION

DIFERENCIAR ENTRE RENTABILIDAD FIJA Y VARIABLE

OBJETIVOS ESPECIFICOSCONOCER E IDENTIFICAR LAS

DIFERENTES OPCIONES DE INVERSION DEL MERCADO DE CAPITALES

CONOCERLOS TIPOS DE RIESGO DE LOS INSTRUMENTOS DE INVERSION

DESARROLLAR UN CRITERIO OBJETIVO PARA EL ANALISIS DE LAS INVERSIONES

APRENDER A ESTRUCTURAR PORTAFOLIOS DE INVERSION

METODOLOGIA1. Se conocerán cada uno de los temas

expuestos en el contenido y cada semana se dejara una trabajo de investigación

2. Al iniciarla segunda semana se hará una pequeña evaluación sobre el tema expuesto en la semana anterior y sobre el trabajo de investigación realizado

3. Se dejara un gran trabajo final después de terminado el modulo

MERCADO DE CAPITALES

MERCADO DE CAPITALESEl mercado de capitales es el conjunto de

mecanismos a disposición de una economía, que cumplen con la función de asignación y distribución, en el tiempo y en el espacio, de los recursos de capital, los riesgos y la información, asociados con el proceso de transferencia del ahorro a la inversión:

De acuerdo con el tipo de instrumentos e instituciones que se utilicen, el mercado de capitales se divide en: mercado intermediado y mercado no intermediado.

FUENTE:BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA BVC

MERCADO INTERMEDIADOLa transferencia del ahorro a la inversión se

hace por medio de intermediarios como bancos, corporaciones financieras, fondos mutuos, corporaciones de ahorro y vivienda, etc.

FUENTE: BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA BVC

MERCADO NO INTERMEDIADOLa transferencia del ahorro a la inversión se

hace directamente a través de instrumentos. Actualmente, existen cuatro grandes grupos de instrumentos: instrumentos de renta fija, de renta variable (acciones), derivados y otros instrumentos de contacto directo entre oferentes y demandantes de recursos

MERCADO PUBLICO DE VALORESFuncionesEl mercado público de valores es el segmento

del mercado financiero que moviliza recursos estables desde el sector de los ahorradores hacia las actividades productivas mediante la compraventa de documentos especiales, denominados títulos valores.

MERCADO PUBLICO DE VALORESEstructuraEn el mercado público de valores se pueden

realizar transacciones de compra y venta de títulos a través del mercado bursátil que tiene como epicentro una Bolsa de Valores, o del mercado mostrador – OTC (Over The Counter) que se desarrolla fuera de las Bolsas de Valores sobre títulos inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios. Sin embargo están vigilados y reglamentados por la Superintendencia de Valores.

CLASIFICACION DE LOS MERCADOS• POR EL ORIGINADOR Y RECEPTOR

Primario Secundario

• POR LA PLAZA

BursatilMostrador (OTC)

• POR LA ESPECIALIZACIONPrincipalSegundo

MERCADO PRIMARIOEl mercado primario es aquel en el que la

entidad emisora vende los títulos por primera vez a personas naturales o jurídicas a cambio de dinero, esto se llama colocación de los títulos.

Emisión de acciones como Ecopetrol, Isagen, Isa

Emisión de Bonos

MERCADO SECUNDARIOEl mercado secundario es aquel en el que se

compran y venden títulos que ya han sido colocados y se encuentran en circulación, es decir, permite que los tenedores de títulos puedan obtener su dinero en el momento en que lo necesiten incluso antes de su vencimiento. Proporciona liquidez (facilidad de compra y venta) a los títulos y a los propietarios de los mismos.

MERCADO SECUNDARIOPermite la transferencia la propiedad de los

títulos ya colocados en el mercado primarioOtorga Liquidez a los valores ya emitidos y a

los inversionistas que los compranA este acudo si deseo vender los títulos

valores adquiridosLos precios de venta o de compra por lo

general no son iguales al precio primario

MERCADO BURSATILLa rueda es el lugar y momento en que se

transan los títulos valores en bolsa. Es el lugar al que confluyen los Comisionistas de Bolsa para dar curso a las órdenes impartidas por sus clientes

Se caracteriza por que, en su interior, se desarrolla el principio de autorregulación bursátil.

– Los productos que se negocian son productos estandarizados

MERCADO OTCAquel que se desarrolla por fuera de los

escenarios bursátiles, sobre valores inscritos en los registros de la Superintendencia Financiera de Colombia

Los productos que se negocian no son estandarizados como si lo son en los mercados Bursátiles

MERCADO PRIMARIOAquel en el que se negocian valores inscritos

ordinariamente en los registros de la Superintendencia Financiera de Colombia, conforme al Título Primero de la Parte Primera de la Resolución 400 de 1995 y las normas que la modifiquen, adicionen o sustituyan Mercado

SEGUNDO MERCADOAquel que se desarrolla sobre valores no

inscritos ordinariamente en los registros de la Superintendencia Financiera de Colombia, porque los emisores no cumplen los requisitos exigidos para los primeros.

• Tienen características especiales como, por ejemplo, los inversionistas

MERCADO MONETARIOHace referencia a los flujos de dinero en la

economía.• Los flujos se mueven entre el Banco de la

República, los Bancos y los demás agentes.• La Máxima entidad monetaria en Colombia

es el Banco de la República de Colombia.-Controlar la Inflación.

MERCADO MONETARIO-Velar por el crecimiento y estabilidad de

l La economía.-Definir tasas de Interés.-Operaciones de Expansión y

Contracción.-Las tasas depende de la abundancia o

escases de efectivo en la economía• Base monetaria• Colocaciones de crédito – Multiplicador

BancarioFUENTE: BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA BVC

MERCADO DE DIVISASEn este mercado se negocian dólares a

cambio de pesos (mercado Spot) Participan:– Exportadores e Importadores– Bancos– Especuladores– Banco de la República y Ministerio de Hacienda (Dirección del Tesoro Nacional

MERCADO DE DIVISASExiste el Mercado de futuros (OPCF) y el

mercado de Forwards. (Derivados)

MERCADO DE CAPITALES NO BANCARIOEn el mercado de capitales no bancario

se negocian los diferentes valores disponibles en el mercado y se agrupan por tipos de valores. Los mas representativos son:– Títulos de Renta Fija– Acciones– Derivados– OTC

MERCADO DE RENTA FIJAEn este se negocian títulos de deuda bonos)

ya sea de emisores privados (deuda privada) o de emitidos por entidades públicas (deuda pública).

• Deuda Privada: – Bonos Comcel, ISA• Deuda Pública: – Emitidos por el gobierno,

son conocidos como TES

MERCADO DE DEUDA PUBLICATES:– Emitidos y administrados por el ministerio

de Hacienda. – Usados para financiar los gastos y el Déficit de la Nación.

– Considerados como las tasas cero riesgo de la economía Colombiana. La referencia Mundial son los títulos del tesoro de Estados Unidos (títulos cero Riesgo)

TIPOS DE TESClase B a TASA FIJA (En Pesos)Clase B a TASA VARIABLE (Indexados al

IPC)Clase B a TASA FIJA (En Dólares)Clase B a TASA FIJA (En Unidades de

Valor Real Constante - UVR

MERCADO DE DEUDA PUBLICA– El comportamientos de las tasas sirve para

predecir las expectativas de tasas, inflación y crecimiento de una economía

MERCADO DE DERIVADOSSon operaciones que se “derivan” de

un subyacente – son de cumplimiento y márgenes.

Forwards: Obligación de compra o venta a futuro – no estandarizado

Futuros: Obligación de compra o venta a futuro – Estandarizado, negociado en las grandes bolsas CBOT.

MERCADO DE DERIVADOSPetróleo, monedas, índices, clima y

commodities.Opciones: Permite la compra y venta

de derechos opcionales de compra y venta

MERCADO DE ACCIONESEn este se negocian acciones de empresas

inscritas en la Bolsa de Valores de COLOMBIA (BVC).

La bolsa no es más que el lugar de negociación.

Antes era a viva voz como en Estados Unidos. Hoy es por el sistema de negociación electrónico MEC.

MERCADO DE ACCIONESLas personas ofertan y demandan acciones

todos los días, haciendo que los precios cambien diariamente

INSTITUCIONESBancos : Operan en el mercado Monetario, el

mercado de divisas, Forwards y mercado de deuda pública.

Fondos de Pensiones: – Invierten los recursos en los mercados colombianos, así como en activos del exterior.

INSTITUCIONESFirmas Comisionistas : Son intermediarios

del mercado accionario, de deuda pública y de divisas.– Realizan operaciones de especulación.– Los especuladores son los que le dan liquidez a los mercados de capitales

FIRMAS COMISIONISTASAfiliadas y socias de la Bolsa de Valores de

Colombia, son las únicas autorizadas para hacer operaciones en acciones a través dela BVC.

• Actúan en nombre propio y por cuenta de terceros (Contrato de Comisión). De este modo no podrán actuar sin orden del cliente y responderán frente a quien se negocie.

FIRMAS COMISIONISTASSus operaciones son diferentes a las de

Corretaje, donde solo se acercan las partes pero no se participa en el negocio.

ENTES REGULADORESSuperintendencia Financiera.

• Bolsa de Valores de Colombia

• Autorregulador del Mercado de Valores (AMV).

TITULOS NEGOCIADOS• Títulos de renta variable• – Acciones• – Bonos Obligatoriamente Convertibles en Acciones (BOCEAS)

• • Títulos de renta fija– Bonos – Papeles comerciales

• – CDT – Aceptaciones Bancarias• – CERT – CEV• – TIDIS – TES• – Títulos de Desarrollo Agropecuario• – Títulos emitidos en procesos de titularización

• • DerivadosFUENTE: BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA BVC

ALTERNATIVAS DE INVERSION EN COLOMBIA

• Cuenta de ahorros• • CDT’s• • Fondo de Inversión• • Fondos de Pensiones Obligatorias• y Voluntarias• • Fondos de empleados• • Propiedad Raiz• • Moneda Extranjera• • Sector Real• • Acciones• • Repos Activos

CLASIFICACION DE LOS TITULOS VALORESSEGÚN LA LEY DE CIRCULACION

Nominativos A la orden Al portador

CLASIFICACION DE LOS TITULOS VALORESNominativos: Cuando en él o en la norma

que rige su creación se exija la inscripción del tenedor o dueño del titulo en el registro que lleva su emisor o creador. Solo se reconoce como dueño del titulo quien figure en dicho registro. La transferencia de estos títulos, se realiza por endoso y da derecho al nuevo dueño a ser inscrito en el registro del creador o emisor del titulo.

CLASIFICACION DE LOS TITULOS VALORESA la orden: Se expide a favor de

determinada persona agregando la cláusula a la orden expresando que es negociable o transferible por endoso. Para la transferencia de la propiedad sólo requiere el endoso y la entrega física del titulo.

Al portador: No se expiden a nombre de persona determinada y su traspaso se efectúa mediante la entrega física del titulo.

CLASIFICACION DE LSO TITULOS VALORESSEGÚN RENTABILIDAD

RENTA FIJA RENTA VARIABLE

DEPOSITOS DE VALORESEs una institución especializada que tiene

como función recibir en depósito valores para su custodia, administración, compensación y liquidación mediante el sistema de registros contables automatizados denominados

1.DCV2. DECEVAL

DCV• Es un sistema computarizado diseñado para

el manejo, mediante registros electrónicos, de los títulos valores que emite o administra el Banco de la República (Banco Central de Colombia); tiene como objetivos eliminar el riesgo que para los tenedores representa el manejo de títulos físicos, agilizar las transacciones en el mercado secundario y facilitar el cobro de rendimientos de capital e intereses.

• Títulos como Tes, Bonos de Paz

DECEVALEs una Sociedad Anónima constituida con

capital aportado por los sectores financiero y bursátil del país para administrar un Depósito Centralizado de Valores.

Alli se custodian tittulos comoAccionesCDTBonos Deuda PrivadaPapeles ComercialesTidis

DECEVALEl Depósito Centralizado de Valores de

Colombia DECEVAL S.A., es una entidad que recibe en depósito valores inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios, (CDT, TES, ACCIONES, etc) computarizado de alta tecnología y seguridad, administrarlos mitigando el riesgo de su manejo físico en transferencias, registros, ejercicio de derechos patrimoniales etc.

CLASIFICACION DE TITULOS VALORESTítulos de Renta Fija: La rentabilidad de su

inversión está dada por una tasa fija de interés que se pacta para todo el periodo de la inversión. Algunos de estos títulos son: CDT, bonos (público y privados), aceptaciones bancarias y financieras, papeles comerciales y demás títulos emitidos por el Gobierno. Todas las transacciones realizadas por compra y venta (oferta y demanda) de estos títulos es lo que se conoce como mercado de renta fija.

CLASIFICACION DE LOS TITULOS VALORESTítulos de Renta Variable: La rentabilidad de

su inversión está ligada a las utilidades obtenidas por la empresa en la que usted invirtió, así como en las posibles variaciones en los precios de los títulos por la oferta y demanda que de ellos exista en el mercado. Estos títulos son las acciones ordinarias, privilegiadas o con dividendo preferencial. Todas las transacciones realizadas por compra y venta (oferta y demanda) de estos títulos es lo que se conoce como mercado de Renta Variable

SISTEMA DE ADMINISTRACION DE RIESGOS La teoría de la Gestión de Riesgos

Generalidades Proceso estándar de gestión de riesgos Clasificación y definiciones de riesgo.

Riesgos no Cuantificables. Riesgo Operacional. Riesgo Estratégico. Riesgo Reputacional. Riesgo Legal.

Riesgos Cuantificables. Riesgo de Crédito.

Riesgo Emisor y Contraparte. Riesgo de Liquidez. Riesgo de mercado.

Factores de riesgo y su materialización

ESCUELA FORMACION INTERBOLSA

RIESGO- GENERALIDADESRiesgo

Es una amenaza, peligro o incertidumbre a

que se ve enfrentado un INVERSIONISTA,

por un evento o acción relacionada con sus

objetivo, líneas de negocio, operaciones o

actividades y que pudiera afectar su

situación financiera.

RIESGO - GENERALIDADESAdministración de riesgos

Proceso mediante el cual se identifican,

miden, monitorean, limitan, controlan,

informan y revelan los distintos tipos de

riesgos a que se encuentran expuestas las

empresas.

CLASIFICACION DE LOS RIESGOSRiesgo No cuantificable

Es una amenaza, peligro o incertidumbre, a que se ve enfrentada un INVERSIONISTA y no es fácilmente cuantificable a través de herramientas o modelos cuantitativos, que permitan determinar sus consecuencias en términos monetarios.

ESCUELA FORMACION DE INTERBOLSA

CLASIFICACION DE LOS RIESGOSRiesgo Cuantificable

Es una amenaza, peligro o incertidumbre, a que se ve enfrentada un INVERSIONISTA y puede anticiparse, simularse y cuantificarse, con base en herramientas cuantitativas, que permiten tanto identificar la exposición al riesgo, como cuantificar sus posibles consecuencias en términos monetarios, con el propósito de proteger el patrimonio y prevenir insolvencias .

CLASIFICACION DE LOS RIESGOS

RIESGO OPERACIONALAquel que genera o puede generar, la

pérdida potencial por fallas o deficiencias en los sistemas de información, o por errores en el procesamiento de las operaciones.

RIESGO REPUTACIONALEs la posibilidad de pérdida en que

incurre una entidad por desprestigio, mala imagen, publicidad negativa, cierta o no, respecto de la institución y sus prácticas de negocios, que cause pérdida de clientes, disminución de ingresos o procesos judiciales

RIESGO ESTRATEGICOEs la posibilidad de pérdida causada

por la posición estratégica de la compañía, que destruyan valor para la misma. Aplica al entorno competitivo de la empresa, con lo cual se ve afectado por el entorno económico , político social, implementación de nuevos proyectos etc.

RIESGO LEGALEs la posibilidad de pérdida en que incurre una entidad al ser sancionada u obligada a indemnizar daños como resultado del incumplimiento de normas o regulaciones y obligaciones contractuales.El riesgo legal surge también como consecuencia de fallas en los contratos y transacciones, derivadas de actuaciones malintencionadas, negligencia o actos involuntarios que afectan la formalización o ejecución de contratos o transacciones.

RIESGO DE CREDITO

Aquel asociado al incumplimiento del acreditado respecto a las obligaciones adquiridas al contratar un crédito

RIESGO DE CONTRAPARTEAquel que genera o puede generar, la pérdida

potencial por incumplimiento de la

contraparte debido a:

Una situación de iliquidez o insolvencia.

Ó actuaciones impropias, ilegales o

Deshonestas (riesgo moral

RIESGO EMISOR

Aquel que genera o puede generar, la pérdida potencial por incumplimiento de la empresa, banco o institución que emite el instrumento financiero, en el cual mantenemos una inversión.

RIESGO DE LIQUIDEZAquel que genera o puede generar, la pérdida potencial por no poder cumplir con las obligaciones inicialmente pactadas o incurrir en costos excesivos para su cumplimiento (venta anticipada o forzosa de activos a descuentos inusuales). Aquel que genera o puede generar, una pérdida potencial por no poder realizar una transacción a precios de mercado, debido a una baja operatividad en el mismo (frecuencia de negociación

RIESGO DE MERCADOAquel que genera o puede generar, la

pérdida potencial en el valor de las posiciones activas, pasivas o contingentes de una entidad, por cambios en variables tales como tasa de interés, tasa de cambio y precios.

MERCADO

•Tasas de Interés

•Tasas de Cambio

•IPC

•IGBC

•Precio de las acciones

LIQUIDEZ

•Frecuencia de negociación

•Flujo de caja

•Sistémico

•Activos improductivos

•Concentración

EMISORCONTRAPARTE

• Iliquidez

• Insolvencia

•Riesgo Moral

•Entorno económico

• Iliquidez

• Insolvencia

•Riesgo moral

•Entorno económico

Riesgo de crédito

OPERATIVO

•Recurso humano

•Procesos

•Tecnología

•Infraestructura

•Eventos externos

REPUTACIÓN

•Prácticas indebidas

• Incumplimiento de Regulación

•Contratos

MERCADO

•Pérdidas financieras

•Desvalorización de activos

LIQUIDEZ

•Sobrecostos

EMISORCONTRAPARTE

Riesgo de crédito

OPERATIVO

•Fraudes

•Demandas laborales

•Fallas en sistemas

•Daños en activos

•Clientes insatisfechos

REPUTACIÓN

•Prácticas indebidas

• Incumplimiento de Regulación

•Contratos

SISTEMA DE ADMINSITRACION DE RIESGO

SARM: Sistema de administración de riesgo de mercado.

SARO: Sistema de administración de riesgo

Operacional. SARC:

Sistema de administración de riesgo de Crédito. SARL:

Sistema de administración de riesgo de Liquidéz. SARLAFT:

Sistema de administración de riesgo de lavado de activos y financiamiento al terrorismo.

MEDIDA DE SENSIBILIDAD DEL RIESGO Duración:

“Es una medida del tiempo promedio (ponderado por volumen de caja) de maduración de un bono”.

Sumatoria de los flujos de caja ponderados por el periodo, sobre la sumatoria de los flujos de caja.

Problema: Desconoce el principio elemental del valor del dinero en el tiempo

MEDIDA DE SENSIBILIDAD DEL RIESGO Duración de Macaulay:

La sumatoria de los productos de los flujos de caja traídos a valor presente y los periodos que hay desde el día de la estimación hasta el pago del flujo. Esto sobre el VP del título.

Medida de tiempo durante el cual el inversionista estará incurriendo en el riesgo de que le sea devuelto lo que desembolsó por el título.

Minimización Riesgo = Menor Duración

MEDIDA DE SENSIBILIDAD DEL RIESGO Precio V.S. Tasa de Interés

MEDIDAS DE SENSIBILIDAD DEL RIESGO Duración Modificada:

Este indicador es utilizado en el mercado como medición de Riesgo.

Cambio en el valor de un bono o instrumento de mercado cuando se registra un cambio en las tasas de interés del mercado.

MacaulayDurdificadaDuraciónMo

MEDIDAS DE SENSIBILIDAD DEL RIESGO Variables que afectan la duración:

Tasa Cupón: A mayor Cupón menor Duración.

Tasa de Descuento: A mayor TIR menor duración (prima el efecto de disminución del valor actual de los cupones y del principal)

Plazo de Vencimiento: A mayor vencimiento mayor duración

Frecuencia del Pago del Cupón: Al tener pagos más frecuentes (Pagos TV en vez de SV) se recupera la inversión en un menor plazo por lo que hay un menor riesgo (duración).

MEDIDAS DE SENSIBILIDAD DEL RIESGO Convexidad:

Cuando los cambios en la tasa de interés son muy pronunciados (alta volatilidad), la duración de un activo no es suficiente para cuantificar la pérdida potencial derivada de dicha posición; por lo tanto se calcula la segunda derivada de la función de VP, con respecto a la tasa de interés del mercado.

Esta medida es una segunda aproximación al cambio del valor del título; es decir el cambio aproximado que no puede ser explicado por la duración.

La convexidad siempre es positiva, y sirve como un “amortiguador” de la pérdida en el precio de un título, causada por cambios en la tasa de interés. A mayor convexidad en mi función (P vs. i) tendré un menor cambio negativo de mi precio ante cambios en la tasa de interés.

VALOR EN RIESGO. (VaR) Volatilidad:

La volatilidad es una medida de la intensidad de los cambios en la rentabilidad o en el precio de un activo; se puede asociar la volatilidad con la amplitud de las fluctuaciones del rendimiento, considerandola como las desviaciones alrededor de un valor medio. (Desviación estándar de los rendimientos)

Rendimiento: El rendimiento de un activo financiero es el cambio que registra el valor del instrumento en un periodo de tiempo.Rt = Vt = (Vlrfinal – VlrInicial) / VlrInicial

Riesgo

Rendimiento

Rendimiento ExigidoTasa libre de riesgo

Nivel de Riesgo Deseado

VALOR EN RIESGO (VaR) Modelos de estimación de la Volatilidad:

La volatilidad de los instrumentos financieros se puede calcular de diferentes formas y corresponde al administrador del portafolio establecer la mejor metodología a utilizar

-12.00%

-9.00%

-6.00%

-3.00%

12.00%

Observe como la volatilidad cambia en el tiempo.La pregunta es: Cuál período de tiempo usar para las estimaciones?Qué metodología se debe usar para los cálculos?

VALOR EN RIESGO. (VaR) Modelos de estimación de la Volatilidad:

Para estimar la volatilidad podemos optar por diferentes metodologías:

Histórica: Toma la serie de datos de los rendimientos para un tiempo determinado y calcula de volatilidad promedio.

Le da la misma importancia tanto a los datos más viejos como a los más recientes.

Es un modelo con una capacidad de reacción baja ante cambios fuertes en la volatilidad.

EWMA: Toma la serie de datos de los rendimientos para un tiempo determinado y calcula de volatilidad promedio, con un factor de decaimiento exponencial o ponderador de los rendimientos en el tiempo. (Lambda)

Le da más importancia a los cambios recientes de la volatilidad.

Reacciona rapidamente ante los cambios en la volatilidad.

VALOR EN RIESGO. (VaR) Medidas de Confiabilidad:

La confiabilidad o confianza con la que se calcula una serie estadística que generará la volatilidad de un instrumento financiero determina que tan preciso o no es el calculo del riesgo que se hará sobre el mismo.

Por lo general se utiliza un nivel de confianza del 95,0% 99,0% 99.9%

-5% 0% 5% 10% 15%

Retorno

= 5%= 5%

= 2%= 2%

-5% 0% 5% 10% 15%

Retorno

= 5%= 5%

= 2%= 2%

= 5%= 5%

= 2%= 2%

VALOR EN RIESGO VaR) Correlación:

La Correlación mide el grado de relación lineal entre los rendimientos de dos activos en un periodo de tiempo. Permite el principio de diversificación.

Oscila entre -1 y +1.

Correlación +1 significa que las variables siempre se mueven en la misma dirección y en la misma proporción.

Correlación = -1 significa que las variables siempre se mueven en dirección opuesta y en la misma proporción.

Correlación cero significa que no existe relación entre las variables.

En este caso, conocer el valor de una de las variables no nos dice nada sobre el valor probable de la otraESCUELA FORMACION INTERBOLSA

VALOR EN RIESGO(VaR) VaR:

El valor en riesgo es una medida estadística de riesgo de mercado que estima la pérdida máxima que podría registrar un portafolio en un intervalo de tiempo y con cierto nivel de probabilidad o confianza.

VaR = VPN * ∆i% * Z * DURMOD

EJEMPLO

Un inversionista tiene un activo con un valor de $10.000.000, se podría establecer que el VaR de un día es de $250.000 con 95% de nivel de confianza - significa que 1 día de cada 20 días de operación del mercado (1/20=5%), en condiciones normales, la pérdida que ocurrirá puede ser igual o mayor a $250.000.

MERCADO RENTA VARIABLE• El mercado de renta variable es aquel en

donde la rentabilidad de la inversión, esta ligada a las utilidades obtenidas por la empresa en la cual se invirtió y por las ganancias de capital obtenidas por la diferencia entre el precio de compra y venta. Este mercado esta compuesto por acciones, bonos convertibles en acciones-Boceas, derechos de suscripción y títulos provenientes de procesos de titularización donde la rentabilidad no esta asociada a una tasa de interés específica.

QUE ES UNA ACCION• Es un título de renta variable• Le permite a cualquier persona ser propietario

de una parte de la empresa convirtiéndolo en accionista de ésta

• • Otorga derechos políticos y económicos.• • Las acciones se negocian en bolsa• • Se pueden transferir acciones por un valor

menor a 66.000 UVRs en un periodo de 6 meses.• • Son títulos nominativos.• • El que compra acciones es dueño de una parte

de la compañía y por lo tanto de una parte de sus utilidades (dividendos

DERECHOS QUE OTORGAN LAS ACCIONESDividendosPublicidad de la informaciónParticipación en las asambleas anuales y

extraordinarias.Derechos de inspección sobre los balances.Derechos de enajenación

DIVIDENDOSEs la retribución a la inversiónSe otorga en proporción a la cantidad de

acciones poseídasSE originan de las utilidades de la empresa.Podrá ser entregado en dinero o en acciones.La decisión de pagar dividendos a los accionistas

es adoptada por la Asamblea General la que a su vez indica la periodicidad y forma de pago de los mismos.

CUANDO? COMO? DONDE?

CLASES DE ACCIONESAcción Ordinaria: Plenos derechos

políticos y económicosAcción Preferencial: Enajena

derechos políticos a cambio de mejores derechos económicos.

Acción Privilegiada: Plenos derechos políticos y económicos con privilegios económicos frente a los accionistas ordinarios.

BENEFICIOS TRIBUTARIOSDividendos exentos del impuesto de renta.

Las utilidades por la compra o venta de acciones clasificadas como de alta y media bursatilidad no constituyen ni renta, ni ganancia ocasional para quienes las reciben.

ADR y ADS ADR: (American Despository Receipt)

Recibos emitidos por un banco autorizado, que amparan el depósito de acciones de emisoras extranjeras, facultadas por la Bolsa local para cotizar en mercados foráneos.

ADS: (American Depositary Share) El ADS es el título individual emitido bajo un certificado de ADR que se opera en el mercado.

El ADR representa una cantidad especifica de acciones o ADSs.

ADR Y ADSUn ADR es una forma segura y fácil de invertir en

una compañía que no es Norteamérica• Pueden listarse en Nueva York (NYSE) y la

bolsa de valores americana (AMEX), y Nasdaq

• Otros mercados:– Depositario globales (GDRs– Depositario internacionales (IDRs)– Depositario europeos (EDRs

EJEMPLOS DE ADRECOPETROL (EC)BANCOLOMBIA (CIB)PETROBRAS (PBR)CEMEX (CX)

ETF• Es un fondo negociable en el mercado de valores que

refleja el comportamiento del precio de un activo o unde índice. Estos representan la propiedad proporcionalsobre un portafolio de inversiones subyacentes devalores.

• Los inversionistas compran y venden ETF´s de la misma forma como compran acciones en un mercado o bolsa determinada. De este modo, un ETF combina la diversificación ofrecida por un fondo mutuo de inversión

con la flexibilidad ofrecida por una acción.

ETF• Permite mayor diversificación.• • Tiene menores costos. Las comisiones de

gestión son muy bajas, entre un 0.15% y un 0.90% anual. Comparado con un fondo mutuo de inversión, el cual cobra en promedio un 1.5%.

• • Mayor liquidez.• • Permite la posibilidad de tomar posiciones

en activos o en índices que directamente no se podrían tener.

ETF• Permite tomar posiciones inmediatas al

precio de mercado del activo subyacente. A diferencia de los fondos mutuos, los cuales realizan las transacciones con los precios de cierre de mercado.

• Algunos ETF permiten la posibilidad de tomar posiciones cortas en el activo subyacente.

• • Algunos ETF permiten tomar posiciones apalancadas en el activo subyacente

EJEMPLOS DE ETFCOL 20 COLOMBIA (GXG)PETROLEO (USO)GAS (UNG)BANCOS AMERICANOS (XLF)SECTOR ENERGETICO (XLE)ORO (GLD)AMERICA LATINA (GML)BRASIL (EW)

QUE ES UN INDICE ACCIONARIOIndicador de la evolución de un mercadoEs una medida de rendimientoSe compone de un conjunto de instrumentos,

acciones o deudaBusca capturar las características y los

movimientos de valor de los activos que lo componen.

USOS Y APLICACIONESConstituyen una base para identificar la

percepción del mercado frente al comportamiento de las empresas y de la economía.

Gestionar profesionalmente los portafoliosRealizar una gestión de riesgos de mercado

eficiente.Ofrecer nuevos productos

CONSTRUCCION DE UN INDICE

• 1ro: Selección de la canasta.• 2do: Selección del criterio de ponderación.

• Selección de la canasta• – Por Liquidez (Bursatilidad)• – Capitalización Bursátil• – Mixta

• • Criterio de ponderación• – (i) Capitalización bursátil• – (ii) Liquidez o rentabilidad.

INDICES DE COLOMBIAIGBC

Pondera las acciones más liquidas y de mayor capitalización

Colcap Refleja las variaciones de los precios de las 20 acciones más liquidas ponderadas por el valor de la Capitalización Bursátil

• Col20 Refleja las variaciones de los precios de las 20 acciones más liquidas ponderadas por su nivel de liquidez

INDICES DEL MUNDO• Estados Unidos

– Dow Jones: 30 es de las diferentes industrias.– S&P 500: 500 acciones ponderadas por capitalización y son las principales representantes de los sectores económicos de los Estados Unidos.– Nasdaq: Índice Tecnológico

• • Asia– Nikkei: JapónHang Seng: Honk KongTopix: Corea

INDICES ACCIONARIOS DEL MUNDO• Europa

CAC: HolandaDAX: AlemaniaIBEX: España

• LatinoaméricaIBOV: BrasilMEXBOL: México

INVERSION VS ESPECULACIONInversión – Creación de riqueza

– Largo plazo.– Los dividendos son importantes .– La empresa y el sector son los principales factores al momento de invertir.– La volatilidad no es una buena aliada de la inversión.– Se deben buscar tendencias de largo plazo.

INVERSION VS ESPECULACIONEspeculación – Generación de Ingresos

– Posiciones de corto plazo– Lo más importante es el precio y la estrategia– La volatilidad puede permitir recibir mayores ingresos.– Se buscan tendencias de corto plazo. (intraday – swing trading)

INVERSION• Determinada por logros empresariales o

sectores con una muy buena perspectiva de crecimiento.

• El periodo de inversión suele ser de 1 año en adelante.

• No debe expresar preocupación por movimientos fuertes de corto plazo.

• Los dividendos contribuyen al incremento del valor de la inversión.

ESPECULACION• Se deben contemplar posibles pérdidas.• El Stop Loss debe ser definido con cuidado y

respetado.• La especulación incluye 3 factores

principales Manejo del dinero Estrategia técnica Estrategia Fundamental

• Las noticias y movimientos de corto plazo son factores fundamentales al momento de decidir la inversión.

ANALISIS FUNDAMENTALEl Mercado recoge las expectativas que los

inversores tienen sobre la evolución de los precios.

Factores macroeconómicosLas noticias respecto a los activosPistas en los datos macroeconómicos.El mercado descuenta las noticiasCompra con el rumor y vende con la

noticia

RIESGO• El riesgo en los mercados internacionales se

incrementa por:– Incrementos en las expectativas de inflación– Posibles movimientos al alza en las tasas de interés– Posibilidades de una recesión u estanflación.– Temor por burbujas en los mercados.• Alza constante e insostenible del precio de un activo

– Vivienda– Tecnológicas

– Problemas de Liquidez o presiones en el sector financiero de una economía.

TASAS DE INTERES• Todo movimiento al alza en la tasa de interés implica

una caída en el precio de las acciones.• • Todo movimiento a la baja en la tasa de interés

permitirá un mayor crecimiento en el precio de las acciones.

• – Por que?• • Tasas más altas desestimulan el consumo,

crecimiento económico y la inversión.• • Tasas de interés bajas estimula en consumo y la

inversión.• • El consumo y el crédito son el motor de crecimiento

de las economías.FUENTE: BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA BVC

ESPECTATIVAS DE CRECIMIENTO• Mayor crecimiento – precios al alza.

– Mayor consumo– Mayores Ventas– Mayores utilidades– Mayores dividendos

• Menor crecimiento – precios a la baja– Menor consumo– Menores Ventas– Menores Utilidades– Menores dividendos

PRECIO DE UNA ACCIONRefleja las condiciones futuras y expectativas de la

empresa Resume las variables de crecimiento.• COMPRAR EL RUMOR VENDER EL DATO

• Ej Recesión:– Cuando se espera la recesión las acciones caen– Cuando se entra en recesión inicia el alza en los precios.– Luego de recesión ya solo queda salir de ella.

– Las economías son ciclícas.FUENTE: BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA BVC

LO QUE PUEDE AFECTAR EL MERCADO ACCIONARIOFundamentales generales

– Crecimiento Económico– Tasas de Interés

• Fundamentales de las Empresas– Producto– Ingresos– Utilidades– Perspectivas futuras– Compras, fusiones y adquisiciones– Competencia y posicionamiento

LO QUE PUEDE AFECTAR EL MERCADO ACCIONARIO

• Fundamentales del sector– Competencia nacional e internacional– DOFA (debilidades, oportunidades, Fortalezas y amenazas)

• Fundamentales externos– Riesgo internacional– Interdependencia de las economías (Exportaciones e importaciones)– Tasas de cambio

DATOS FUNDAMENTALESLos gobiernos publican con cierta

periodicidad los principales datos macroeconómicos de la economía.– 1. Crecimiento de la economía– 2. Evolución de los precios: Inflación– 3. Desempleo– 4. Flujo de capital– 5. Flujo de Comercio: Medición de Exportaciones vs. Importaciones– 6. Aversión al Riesgo

LA INFLACION Y SU COMPORTAMIENTO• La Canasta familiar impacta el poder de

compra de os de menores ingresos• La inflación puede ser generada por oferta o

por demanda• A mayor inflación menor poder de compra• La inflación de demanda debe ser combatida

con alza en las tasas de intéres• La inflación núcleo refleja la demanda, esta

excluye alimentos y combustibles

EFECTOS DE LAS TASAS DE INTERES SOBRE LA INFLACION Y LAS ACCIONES

Un ascenso en la Inflación obligara al Banco central a subir su tasa de interés de referencia

La Inflación depende del del empleo y la capacidad de compra

Durante alzas en la inflación las acciones se golpean por mayores costos de operación para las empresas y políticas contraccionistas

Bajo un escenario de baja de la inflación las acciones reaccionan la alza

Alzas en el precio del crudo y estacionalidades en los alimentos afecta la inflación

DESEMPLEOUna menor tasa de desempleo muestra una

economía en crecimiento y un mayor consumo que se traduce en mayores utilidades para las empresas.Bajo este escenario las acciones deben subir.

Un aumento del desempleo presionará los precios de las acciones a la baja.

Lo anterior deja de cumplirse cuando existen presiones inflacionarias, ya que un alza en el empleo implica un alza en las tasas de interés y viceversa

FLUJOS DE CAPITALRepresentados en:

– Inversión Extranjera Directa– Inversión de Portafolio– Carry Trade

La dirección de los flujos de capital puede ayudar o perjudicar una economía.– Volatilidad de la divisa– Movimientos de los mercados de capitales– Combustible para el crecimiento económico

EXPORTACIONES E IMPORTACIONESEl ritmo de exportaciones e importaciones muestra la

dinámica económica de un país y sus principales socios comerciales.• La dependencia de una empresa a estos dos factores son relevantes a la hora de proyectar sus ingresos y utilidades.– Ej. Textileras que dependen de EE.UU. Y Venezuela. Estas también tienen afectan las moneda de un país.

Balanza comercialCuenta Corriente.

AVERSION AL RIESGONace de los Flujos de capital representados en:

– Hedge Funds o Fondos de Cobertura.– Y capitales Especulativos que se sustentan en la libre movilidad de los Capitales.

Cuando se prevé una Crisis estos capitales abandonan sus inversiones y regresan a su país afectando el precio de los activos financieros.– Crisis Rusa– Crisis de los Tigre Asiáticos– Crisis de Deuda de América Latina

ANALISIS DE LAS VENTAS O INGRESOSSon el pilar fundamental de las empresasSu dinámica define el desempeño general de la

empresaLa tendencia de las ventas puede definir la tendencia

del precio de la acciónEste resultado se suele mirar con una frecuencia

trimestralEl comportamiento de la ventas debe ser sometido a

un análisis horizontalLos Ingresos trimestrales se deben comparar con los

ingresos del mismo trimestre del año inmediatamente anterior

ANALISIS DE LAS VENTAS O INGRESOSLa acción descontara de manera anticipada la

expectativa sobre un alza o una ca ٕida de los ingresos

Una empresa con posibilidad de incrementar sus ventas es una acción con potencial de crecimiento

Si la empresa o el entorno económico debilita la posibilidad de incremento en las ventas la acción pasara a una calificación de HOLD

Una señal de desaceleración en las ventas generara una señal de venta de acciones

• • Títulos de renta fija– Bonos

• – CDT • – CERT – TES• – Papeles comerciales• – Aceptaciones Bancarias• – CEV• – TIDIS • – Títulos de Desarrollo Agropecuario• – Títulos emitidos en procesos de titularización

CDTInstrumento de captación de ahorro nominal,

de libre negociación. Los CDT pueden ser emitidos por las Compañías de Financiamiento Comercial, Bancos Comerciales y por las Corporaciones Financieras y su plazo de vencimiento puede ir desde 30 días hasta más de 540 días

ACEPTACIONES BANCARIAS• Letra de cambio girada por un comprador de

mercancías o bienes muebles a favor del vendedor de los mismos. Ella se convierte en aceptación bancaria o financiera cuando el girador de la letra (comprador o importador) solicita al banco, corporación financiera, corporación de ahorro y vivienda o compañía de financiamiento comercial que acepte la responsabilidad principal por el pago oportuno de la misma en un plazo máximo de 360 días.

BONOS• Es un instrumento de financiación a largo

plazo que tienen a disposición todas las empresas del país y el estado.

• Activo de Renta Fija pagadero al portador, en el cual va estipulado el valor que debería pagar quien emitió el título, al cumplirse la fecha de su vencimiento. Genera intereses sobre el valor nominal, que se pagan de la forma en que se ha definido en el contrato.

CARACTERISTICAS DE BONOSTASAS DE INTERESIPC + PUNTOS (IPC +7 ) AV, SV, TVDTF + PUNTOS ( DTF + 3) AV, SV, TVTASA FIJA 15% AV, SV, TVBONO CERO CUPON

EJEMPLO DE BONOS

BONO INDEXADO IPCEMISOR COMCELCALIFICACION. AAAVr NOMINAL: $100’000.000FECHA EMISION: 20/10/2003FECHA VENCIMIENTO: 20/10/2014TASA NOMINAL: (IPC + 7) AV

EJEMPLO DE BONO• BONO INDEXADO A LA DTF• EMISOR: COLMENA• CALIFICACION: AA+• Vr NOMINAL : $500’000.000• FECHA EMISION: 15/01/2004• FECHA VENCIMIENTO: 15/01/2014• TASA NOMINAL: (DTF +3 ) SV•

EJEMPLO DE BONOBONO TASA FIJAEMISOR: GENRAL MOTORSCALIFICACION AAAFECHA EMISION: 02/07/2000FECHA VENCIMIENTO:07/02/2015Vr NOMINAL: USD 100.000TASA NOMINAL: 6% SV

BONO CERO CUPONEMISOR: COMPAÑÍA ABCCALIFICACION: AA-Vr NOMINAL: $300’000.000FECHA EMISION: 10/10/2000FECHA VENCIMIENTO: 10/10/2012

TITULOS TRIBUTARIOSCERTSTIDIS

CERTSCertificados de reembolso tributario: El

Gobierno paga a cada exportador un % por cada peso exportado. Si el exportador no decide usarlos, puede venderlos a quien quiera hacer uso de ellos para pagar el impuesto que mejor estime.

TIDISTítulos de Devolución de Impuestos: Nacen

de la devolución de impuestos que hace la DIAN, ya que no lo puede hacer mediante giro de dinero. Este titulo el portador lo puede negociar en el mercado secundario sino va a ser el uso de el para pagar impuestos.

TITULOS DEUDA INTERNALa deuda que tiene el Estado con personas

naturales o jurídicas en el ámbito nacional, la cual ha sido contraída principalmente mediante la emisión de títulos valor en el Mercado Público de Valores, es lo que se denomina Deuda Pública Interna. A la compra-venta de estos títulos ya sea en el mercado primario o secundario o a través de una bolsa de valores o el mercado mostrador, es lo que se conoce como el Mercado de Deuda Pública

TESSon títulos emitidos por el Gobierno Nacional

creados por la Ley 51 de 1990 y administrados por el Banco de la República. Son títulos a la orden y son libremente negociables en el mercado secundario. Fluctúan entre 1 y 10 años.. Dichos títulos pueden ser emitidos a una tasa fija, indexados al IPC, emitidos en unidades de valor real (UVR), o en dólares

TES TASA FIJAEMISOR: BANCO DE LA REPUBLICAVr NOMINAL $300’000.000FECHA EMISION. 24/07/2005FECHA VENCIMIETO: 24/07/2024TASA NOMINAL: 11% AV

TES IPCEMISOR: BANCO DE LA REPUBLICAVr NOMINAL $300’000.000FECHA EMISION: 8/06/2005FECHA VENCIMIETO: 8/06/2015TASA NOMINAL: (IPC + 7.8) AV

TES USDEMISOR: BANCO DE LA REPUBLICAVr NOMINAL USD 100.000FECHA EMISION: 15/03/2011FECHA VENCIMIETO: 05/03/2016TASA NOMINAL: 5% AV

TES UVREMISOR: BANCO DE LA REPUBLICAVr NOMINAL 1’000.000 UNS UVRFECHA EMISION: 22/09/2002FECHA VENCIMIETO: 22/09/2012TASA NOMINAL: 7% AV

BONOS DE DEUDA PUBLICABONO DE PAZEMISOR: BANCO DE LA REPUBLICAVr NOMINAL $300’000.000FECHA EMISION: 22/10/2004FECHA VENCIMIETO: 22/10/2011TASA NOMINAL: IPC4 AV

DEUDA PUBLICA EXTERNASon los títulos que emite el gobierno en el

mercado externo, actualmente existen en dólares (Yanquis), Euros, Yenes y Libras Esterlinas

OPERACIONES SIMULTANEAS O FONDEOSSON OPERACIONES QUE PROPORCIONAN

LIQUIDEZSe entiende como operaciones simultaneas

aquellas compuestas por dos operaciones de compraventa, la primera denominada operación de salida y la segunda operación de regreso, celebradas en un mismo momento, sobre el mismo valor nominal y titulo de la misma clase y especie, y por los mismos agentes, quienes asumen en la operación de regreso la posición contraria que han asumido en la operación de salida y las respectivas obligaciones de comprar y vender según corresponda.

REPOS PASIVO EN ACCIONES• En esta operación un agente compró una cantidad de

acciones mayor a la que podía con su dinero disponible en la sociedad comisionista

• Con la operación REPO o apalancada se incrementa la exposición de riesgo según el grado de apalancamiento

• El mercado le presta al inversionista máximo el 70% del valor total de las acciones que deja en garantía.

• El costo de los recursos esta en términos de tasas efectivas según las condiciones de liquidez del mercado.

• La tasa puede variar y va muy atada la tasa de referencia del Banco de la República.

• El plazo de estas operaciones van de 1 a 365 días

REPOS ACTIVOS EN ACCIONES• En esta operación un agente con exceso de recursos le

presta a aquel que se ha apalancado en acciones y necesita recursos para cumplir esta operación.

• En garantía, el prestamista recibe acciones con un cubrimiento del 143%.

• – Garantías: Como la garantía tiene un precio variable, si las acciones dadas en garantía caen de precio el deudor deberá colocar más acciones o colocar efectivo para mantener la relación de cobertura.

• – La rentabilidad de los repos activos esta en términos de tasas efectivas y depende de la liquidez del mercado.

• – La tasa puede variar y va muy atada la tasa de referencia del Banco de la República.

• – El plazo de estas operaciones van de 1 a 365 días.

OPERACIONES CARRUSELConsiste en el compromiso de varios

inversionistas de turnarse la posesión de un título de renta fija de manera que la suma de los períodos para cada uno de los participantes coincide con el total del plazo de maduración del título. El comisionista es el encargado de conseguir la cadena de inversionistas.

INVERSION EN RENTA FIJAVARIABLES DE INVERSION

1. RENTABILIDAD2. SEGURIDAD 3. LIQUIDEZ4. ACTUALIZACION

INVERSION EN RENTA FIJA• RENTABILIDAD: se refiere al interés a ganar

en la inversión TIR• SEGURIDAD:Se refiere a la calidad de la

inversión, es decir, que el emisor que seleccionemos nos de la garantía de pagar el capital y los intereses respectivos a que se tiene derecho. Normalmente nos fijamos en la calificación de riesgo que tenga la entidad en la cual invertimos.

INVERSION DE RENTA FIJALIQUIDEZ:Se refiere a que tan fácil es de

convertirse un activo en efectivo, esto va de la mano de la calificación, es decir a mejor calificación mayor liquidez del papel o la inversión.

INVERSION EN RENTA FIJAACTUALIZACION

se refiere a que todo inversionista debe estar informado del estado actual de la inversión, de la calidad o calificación que tiene cada uno de los emisores que existen actualmente en el mercado de valores de renta fija, por que si no lo hace estaría cometiendo algún error en la toma de decisión.

PRINCIPIO BASICOS RENTA FIJAEl precio de la inversión es inversa a las tasas

de interés, es decir:Para el inversionista o comprador de un titulo

de renta fijaa mayor tasa a ganar, menor precio a girara Menor tasa a ganar, mayor precio a girar

PRINCIPIO BASICOS DE INVERSION RFPara el Vendedor de un titulo de renta fijaa mayor tasa de venta, menor precio a recibira Menor tasa de venta, mayor precio a recibir

PRINCIPIO BASICOS DE INVERSION RF 2. Mientras más lejano se encuentre el

vencimiento del titulo de renta fija, más sensible es su precio a un cambio en las tasas de interés.

FORMULA

• VP: VF/((1+ TMKDO)^(DIAS VTO/365))

• VP BONO: SUMATORIA VP DE SUS FLUJOS TRAIDOS AL MOMENTO NEGOCIACION

• VP: VALOR PRESENTE• TMKDO: TASA MERCADO O NEGOCIACION• DIAS VTO. DIAS AL VENCIMIENTO QUE LE

FALTA LA TIULO AL MOMENTO NEGOCIACION

EJEMPLOTES COMPLETOVr NOMINAL $100’000.000VTO: 3 AÑOSTASA NOMINAL: 13% AVTASA MERCADO: 14% VP: 97.67%TASA MERCADO: 13% EA VP:100% TASA MERCADO: 12% EA VP: 102.40%

EJEMPLOTES COMPLETOVr NOMINAL $100’000.000VTO: 10 AÑOSTASA NOMINAL: 13% AVTASA MERCADO: 14% VP: 94.78%TASA MERCADO: 13% EA VP:100% TASA MERCADO: 12% EA VP: 105.65%

GUIA PARA EL INVERSIONISTA DE RENTA FIJA

Conocer las variables de Inversión Rentabilidad Seguridad Liquidez Actualización 2. Determinar Políticas de Inversión3. Determinar el Dinero a Invertir4. Determinar el Horizonte de la inversión o

inversiones5. Conocer todos los instrumentos de inversión

adecuados según la polí1tica de inversion

GUIA PARA EL INVERSIONISTA DE RENTA FIJA

6. Informarse del mercado de renta fija7. Conocer el riesgo de cada una de las

opciones a considerar para invertir8. Seleccionar la mejor opción o asesorarse 9. Hacer la inversión

SELECCIÓN DE ACCIONES A INVERTIR. Seleccionar Sector 2. Hacer lista compañías mas importantes

inscritas en Bolsa Alta, Media Bursatilidad3. Listar compañías por CM o CB4. Descabezar el 75% de las empresascon menor CM5. Descabezar la empresa con menor ventas6 . Descabezar la empresa con menor crecimiento

en ventas 7. Descabezar la empresa con menor YIELD8. Descabezar la empresa con peor recurso

humano

Un conjunto de activos financieros de una persona natural o inversionista institucional

Contiene una combinación de bonos, acciones, commodities, bienes raices y equivalentes de caja

El proposito es reducir el riesgo mediante diversificación

Objetivo: La mejor rentabilidad con un adecuado riesgo

PARA QUE SE CONSTRUYEN PORTAFOLIOS DE INVERSION ?DiversificaciónEficiencia en inversiónPoder de negociaciónCumplir con unos objetivos de inversión

RETORNOS Y VARIACIÓN ACTIVOS

OBJETIVOS INVERSIONISTA

MEZCLA ACTIVOS

ACCIONES

RENTA FIJA

OTROS ACTIVA

PASIVA

FILTRO Y SELECCIÓN

META: Maximizar la rentabilidad para un nivel META: Maximizar la rentabilidad para un nivel de riesgo dado.de riesgo dado.

1. Determinar necesidadesdel pasivo.

2. Construcción del portafolio.

4. Monitoreo continuo

3. Administración del portafolio.

Determinar las necesidades del

cliente

Determinar las necesidades del

cliente

1. Objetivos de inversión.2. Tolerancia al riesgo.3. Restricciones de inversión.4. Horizonte de tiempo.

Desarrollo de las Etapas

Construcción del portafolio

1. Asignación del gerente de portafolio.

2. Metas de riesgo y rentabilidad.

3. Estructura de portafolio (Selección tipo de activos).

1. Asignación del gerente de portafolio.

2. Metas de riesgo y rentabilidad.

3. Estructura de portafolio (Selección tipo de activos).

Administración del portafolio

1. Filtro y selección de las inversiones

2. Administración del riesgo.3. Excelencia en la ejecución

de compras y ventas.

1. Filtro y selección de las inversiones

2. Administración del riesgo.3. Excelencia en la ejecución

de compras y ventas.

Monitoreo continuo

1. Información directa del mercado.

2. Seguimiento a las políticas de riesgo y metas de rentabilidad.

1. Información directa del mercado.

2. Seguimiento a las políticas de riesgo y metas de rentabilidad.

AumentarAumentarel Rendimientoel Rendimiento

Disminuir el RiesgoDisminuir el Riesgo

EL RETO

RENTABILIDADRENTABILIDAD Ganancia en el valor del dinero en el tiempo. Beneficio financiero asociado a una inversión. Incluye valorización y rendimientos

RIESGO Medida de la posibilidad de perder en una inversión. De que una inversión no sea tan rentable como se

espera. Se diferencia de la incertidumbre en que es medible. Se mide con la desviación estándar de la rentabilidad.

RIESGO RENTABILIDAD

Rentabilidad esperada:

Rp = P1R1+ P2R2 + . . . . + PnRn

Escenario Retorno posible Probabilidad

1 50 % 0.1

2 40 0.2

3 35 0.4

4 30 0.2

5 -10 0.1

JURÍDICOJURÍDICO

Pérdida derivada de situaciones de orden legal que puedan afectar la titularidad de las inversiones o la efectiva recuperación de su valor. SOLVENCIASOLVENCIA

Posibilidad de pérdida o de no recuperación de la inversión, causada por el deterioro en la estructura financiera del emisor o garante de un título.

Clases de riesgo :

CONTRAPARTECONTRAPARTE

Incumplimiento por parte de la entidad con quien se efectúa un negocio.

MADURACIÓNMADURACIÓN

Riesgo representado en el plazo de las inversiones efectuadas, entendiendose como el tiempo restante entre la fecha actual y el vencimiento del título, que da mayor oportunidad para que cualquier otro riesgo se presente.

Clases de riesgo :

OPERATIVOOPERATIVO

Posibilidad de errores durante la gestión operativa.

LIQUIDEZLIQUIDEZ

Negociabilidad del título en el mercado. Capacidad de un activo de ser convertido en efectivo sin perder

Clases de riesgo :

DE MERCADODE MERCADODURACIÓNDURACIÓN

Exposición a la tasa de interés. Mide los cambios en el VPN de los títulos debidos a cambios en la tasa de interés.

ACCIONESACCIONES

Volatilidad en el precio. Se mide con la varianza, la desviación estandar o el coeficiente de variación del precio de cada acción.

Clases de riesgo :

“No poner todos los huevos en la misma canasta”

Objetivo principal: Alcanzar la máxima

rentabilidad con el menor riesgo posible.

Beneficios de la diversificación :• Reduce la volatilidad del portafolio.• Reduce la vulnerabilidad del portafolio ante

variaciones severas del mercado.• Ayuda a resolver los problemas de Market Timing

Cómo diversificar

CédulasCédulas

TESTES

TIPO DE PAPEL

BonosBonos

AccionesAccionesCDTCDT

TitularizaciónTitularización

Más de 7 Más de 7 añosaños 1 - 3 años1 - 3 años

3 - 5 años3 - 5 años

< 1 año< 1 año

5 - 7 años5 - 7 años

REGIONESEuropa Europa oriental

Europa Europa occidentaloccidental

LatinoaméricaLatinoamérica

USAUSA

JapónJapón

Sudeste Sudeste asiáticoasiático

MONEDAS

PesoPesoRupiasRupias

DólarDólar

LibraLibra

MarcoMarco

FrancoFranco LiraLira

TIPO DE EMISOR

Sector RealSector Real

LeasingLeasing

BancosBancos

C.F.C.F.

CAVsCAVs

Ent Ent. Territoriales. Territoriales

La frontera eficienteEstá compuesta por las combinaciones de inversiones que ofrecen la mayor rentabilidad para un nivel de riesgo dado.

Riesgo (desv. stand %)

Rendimiento( %)

Port. de minima varianza

Port. ineficientes

Riesgo en %

Rend.Rend. RiesgoRiesgo ++ --

100% Bonos EE.UU.100% Bonos EE.UU.

BonosBonos 10.7 %10.7 % 10.8 %10.8 % 21.5 %21.5 % -0.1 %-0.1 %

100% Acciones EE.UU.100% Acciones EE.UU.

AccionesAcciones 12.5 %12.5 % 14.7 %14.7 % 27.2 %27.2 % -2.2 %-2.2 %

10 / 9020 / 80

9.0 10.0 11.0 12.0 13.0 14.0 15.0 16.0 17.0

Rendimientoen %

30 / 70

40 / 60

40/6040/60 11.5 %11.5 % 10.3 %10.3 % 21.8 %21.8 % 1.2 % 1.2 %

90 / 10

80 / 20

80/2080/20 12.3 %12.3 % 12.8 %12.8 % 25.1 %25.1 % -0.5 %-0.5 %

70 / 30

60 / 40

50 / 50

Incluyendo a Acciones InternacionalesIncluyendo a Acciones Internacionales

Un ejemplo: 1976-1995Un ejemplo: 1976-1995

La frontera eficiente

Todos los portafolios ubicados en la línea son eficientes.

Los portafolios ubicados por debajo son ineficientes.

Por definición, no puede haber portafolios ubicados por encima.

La composición de los portafolios varía entre 100% bonos y 100% acciones.

Puede construirse solamente para acciones.Mejora al diversificar por activos e

internacionalmente

Riesgo de una inversión:

Retorno posible Probabilidadprob*(Xi-X)2

50 % 0.1

0.0032

40 0.2

0.0013

35 0.4 0.0004

30 0.2

0.0001

-10 0.1

0.0176

prom a=32 % varianza =0.0226

prom g=27.1 % D.S = 0.1503

BIBLIOGRAFIABolsa de valores de Colombia

www.bvc.com.cowww.superfinanciera.gov.cowww.interbolsa.com

DOCENTESERGIO PALENCIA SANDOVAL

CORREDOR BOLSA

INTERBOLSA SASergio.palencia@interbolsa.com

INGENIERO INDUSTRIAL UIS DIPLOMADO FINANZAS UNIVERSIDAD MONTEREY –UNAB POSGRADO ALTA GERENCIA UIS CURSO BURSATIL CESA CORREDOR BOLSA Y ASESOR FINANCIERO 16 AÑOS INTERBOLSA, VALORES DE OCCIDENTE, VALORES BANCOLOMBIA,

HELM SECURITIES DOCENTE EN PREGRADO Y POSGRADO 10 AÑOS UDES. UNAB, ICC, PONTIFICIA BOLIVARIANA, BVC

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