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SUGERENCIA DE INVERSIÓN Noviembre 2017
Los informes y sugerencias son realizados a título meramente informativo. Cualquier estimación o análisis son de carácter subjetivo, quedando
Banco Hipotecario S.A. exento de todo tipo de responsabilidad por las decisiones que pudieron tomar los clientes o inversiones al respecto.
Reconquista 151 CABA / C1003AAA / República Argentina - Tel: 0810-666-9381 / www.hipotecario.com.ar
Sugerencia de Inversión Noviembre 2017
• El presente informe tiene por objetivo presentar la sugerencia de cartera de inversión mensual,
correspondiente al mes de noviembre para diferentes perfiles de inversores, a modo de portafolios
testigo, que serán rebalanceados mensualmente, según lo ameritan las condiciones de mercado y
nuestras expectativas para los siguientes 12 meses.
• En esta instancia, compartimos con ustedes recomendaciones de cartera para tres perfiles de
inversión: el perfil conservador, al que asignamos una volatilidad máxima del 3% anual, el perfil
moderado, con una volatilidad máxima de 9% anual y el perfil arriesgado, con una volatilidad
máxima de 20% anual.
• La composición de las carteras sugeridas proviene de un proceso de optimización de cartera
basado en el método numérico de Simulación Monte Carlo, utilizado para simular numerosos
escenarios de retorno con un horizonte de 12 meses, partiendo de expectativas de retorno para
cada activo modelado en base a expectativas futuras de tasas, de inflación, de tipo de cambio,
medidas de volatilidad de cada instrumento y correlaciones cruzadas.
• Más allá de la selección de activos elegibles para cada portafolio, la optimización sólo contiene
como restricciones adicionales un límite global de bonos soberanos, un límite global de exposición
a Fondos Comunes de Inversión y límites dinámicos sobre algunas clases de activos (por
ejemplo, bonos provinciales y acciones) basados tanto en términos de calidad crediticia como de
liquidez.
Adicionalmente, encontrarán un detalle con las características de todos los activos implicados en el
informe e incluidos en las recomendaciones de cartera, como así también la evolución de las
principales variables e indicadores económicos que dan sustento a nuestro análisis.
OBJETIVO Y METODOLOGÍA
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Los informes y sugerencias son realizados a título meramente informativo. Cualquier estimación o análisis son de carácter subjetivo, quedando
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Sugerencia de Inversión Noviembre 2017
• ECONOMÍA
NIVEL DE ACTIVIDAD: las últimas mediciones mostraron una importante recuperación de la
construcción, impulsando consigo a los sectores industriales relacionados, especialmente los
de materiales e insumos para el sector. Los últimos datos del Estimador Mensual de la
Actividad Económica (EMAE) arrojaron un 4,9% y 4,4% interanual para los meses de julio y
agosto respectivamente, lo cual da indicios de que la actividad económica empieza a mostrar
señales en cuanto a su recuperación.
INFLACIÓN: con una inflación más alta y persistente a la esperada, según los últimos datos
publicados, crecen las dudas acerca del cumplimiento de la meta 2017 por parte del BCRA.
Requiere importancia en especial la inflación núcleo, que a diferencia de la minorista persistió
por encima de la del nivel del objetivo del BCRA. De todos modos, el sendero es decreciente
producto principalmente de las señales que muestra la política monetaria con subas de tasas.
• POLÍTICA MONETARIA Y TASAS DE INTERÉS
Con una inflación mas alta y persistente a la esperada, el BCRA mantiene una política
monetaria más restrictiva. El BCRA esta decidido a endurecer la política monetaria con subas
de tasas al tiempo que busca distribuir los vencimientos de las Lebacs a mayor plazo. En lo
que va del año se consiguió una importante desinflación, pero el consenso es que será más
complejo conseguir un menor crecimiento de los precios para lo que resta de 2017.
• MERCADO CAMBIARIO
Pasada las elecciones con un resultado favorable para el oficialismo, el peso experimenta
una leve volatilidad con tendencia hacia la suba del tipo de cambio a finales de octubre.
Similar volatilidad se presentó el mes pasado, donde la primera quincena de septiembre el
tipo de cambio tuvo una tendencia bajista y la segunda alcista, con un piso y techo de $17.20
y $17,80 respectivamente.
• SITUACIÓN FISCAL
La ejecución presupuestaria de septiembre mostró un déficit primario acumulado en el año un
6% mayor al de 2016. Los ingresos corrientes crecieron en términos interanuales un 26%, por
encima del 20% de expansión del gasto corriente, arrojando un diferencial positivo por tercer
mes consecutivo. Los principales ingresos, (tributarios: +29% yoy, y contribuciones de la
seguridad social: +31% yoy) continúan creciendo en términos reales. Por el lado de los
gastos, el ajuste continúa concentrado en los recortes de subsidios (-18% yoy) y las
remuneraciones (+14% yoy), asociado a subas de salarios acotadas.
.
CONTEXTO MACROECONÓMICO
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Los informes y sugerencias son realizados a título meramente informativo. Cualquier estimación o análisis son de carácter subjetivo, quedando
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Sugerencia de Inversión Noviembre 2017
La presente cartera fue optimizada para un nivel de volatilidad máxima del 3%, se presenta abierta
tanto por activo, como por moneda. Dentro de la apertura por moneda, se incluye la distribución por
moneda de los Fondos Comunes de Inversión. Las características de los títulos sugeridos pueden
verse en el Anexo 1.
La optimización de la cartera sugiere una mayor participación de activos nominados en pesos.
Dentro de los activos en pesos, se incluyen:
• LEBACS, con una ponderación del 70% de la cartera. Teniendo en cuenta la última suba de
tasas por parte del BCRA, el tramo corto resulta atractivo. Se sugiere invertir en tramos que
no superen los 90 días.
• Bonos CER, corto plazo, con una ponderación de 10% de la cartera. Dado el anuncio de
ajuste de tarifa y los datos de inflación, este activo proporciona el objetivo de conservación
del capital más un margen de rendimiento real positivo. Se sugiere el TC21 y PR13.
• FCI Toronto Trust, con una ponderación del 20%. El objetivo del fondo consiste en la
apreciación de capital, con una exposición al riesgo moderada. El fondo invierte, a la fecha,
principalmente en activos locales de renta fija de mediano plazo, denominados en pesos y
dólares.
Respecto a los activos nominados en dólares:
• Para el presente mes, no sugerimos invertir directamente en activos nominados en dólares,
la suba de tasas por parte del BCRA provocó el apetito por pesificar inversiones, la cual
mantiene muy activa la oferta de divisas y presiona sobre el tipo de cambio.
Alternativamente se sugiere invertir en el FCI Toronto Trust (punto anterior).
CARTERA SUGERIDA PERFIL CONSERVADOR
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A continuación exponemos los parámetros estadísticos correspondientes a la simulación.
*El ratio de Sharpe es una medida de performance. Se define como la rentabilidad de la cartera menos la rentabilidad libre de
riesgo, todo esto dividido por el desvío estándar de la cartera para el mismo período en el que se calcule la rentabilidad media.
El ratio de Sharpe nos permite medir la compensación en términos de rentabilidad adicional esperada por cada unidad adicional
de riesgo que se toma.
Rendimiento
esperado
27,7%
Volatilidad Anual
3%
Peor Retorno Anual
Esperado al 95%
23,2%
Ratio de Sharpe
1,95%
CARTERA SUGERIDA PERFIL CONSERVADOR
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Sugerencia de Inversión Noviembre 2017
ACLARACIÓN SOBRE EL MODELADO DE LOS ACTIVOS DE LA CARTERA CONSERVADORA
Resulta conveniente observar que dentro de las tres categorías de riesgo con las que habitualmente
trabajamos, el perfil conservador es aquel que permite mayor objetividad respecto a la naturaleza de
los retornos esperados para cada activo. Esto es así básicamente porque los activos más cortos,
más allá del riesgo de reinversión, permiten anticipar mejor su rendimiento a través de la YTM que
los bonos más largos. Adicionalmente, para darle objetividad al resto de las expectativas, los
escenarios base de retorno y volatilidad combinan los datos de mercado de los activos con la
expectativa de Badlar implícita en la curva de Badlar Swap calculada por el MAE, la expectativa de
devaluación del oficial derivada de las curvas de futuros de ROFEX y la expectativa de variación de
la brecha a partir de un modelo de arbitraje entre emisiones en dólares y USD linked del soberano.
CARTERA SUGERIDA PERFIL CONSERVADOR
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Como segunda alternativa para el perfil de riesgo en cuestión, se realizó la optimización de cartera
para un nivel de volatilidad máxima del 9%, se presenta abierta tanto por activo como por moneda.
Dentro de la apertura por moneda, se incluye la composición por moneda de los Fondos Comunes de
Inversión. Las características de los títulos sugeridos pueden verse en el Anexo 1.
La optimización de cartera sugiere una mayor participación de activos en pesos.
Dentro de la parte en pesos, se incluye:
• LEBACS, con una ponderación del 50% de la cartera. Teniendo en cuenta la última suba de
tasas por parte del BCRA, el tramo corto resulta atractivo. Se sugiere invertir en tramos que
no superen los 90 días.
• 20% en acciones de empresa argentinas, principalmente las del sector financiero, energético
y servicios. O también, invertir la misma ponderación en el Fondo común de inversión
Multimercado. El fondo tiene como objetivo la apreciación del patrimonio, y está dirigido a
inversores con alta tolerancia al riesgo. A la fecha invierte principalmente en acciones
argentinas.
• FCI Toronto Trust, con una ponderación del 14%. El objetivo del fondo consiste en la
apreciación de capital, con una exposición al riesgo moderada. El fondo invierte, a la fecha,
principalmente en activos locales de renta fija de mediano plazo, denominados en pesos y
dólares.
• Bono con CER, un 1% de la cartera, se sugiere el TC21 y PR13.
Respecto a los activos nominados en dólares, se incluye:
• Un 8% en bonos soberanos del tramo largo de la curva como el AA46, AC17 y PARY.
• Un 8 % en bonos soberanos del tramo medio, como AY24, AA25, DICA y AA26.
CARTERA SUGERIDA PERFIL MODERADO
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A continuación exponemos los parámetros estadísticos correspondientes a la simulación.
*El ratio de Sharpe es una medida de performance. Se define como la rentabilidad de la cartera menos la rentabilidad libre de
riesgo, todo esto dividido por el desvío estándar de la cartera para el mismo período en el que se calcule la rentabilidad
media. El ratio de Sharpe nos permite medir la compensación en términos de rentabilidad adicional esperada por cada unidad
adicional de riesgo que se toma.
CARTERA SUGERIDA PERFIL MODERADO
Rendimiento
esperado
30,7%
Volatilidad Anual
9%
Peor Retorno Anual
Esperado al 95%
14,9%
Ratio de Sharpe
1,63%
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ACLARACIÓN SOBRE EL MODELADO DE LOS ACTIVOS DE LA CARTERA MODERADA
En el caso de esta cartera, si bien la optimización de la cual surge la recomendación continúa
basándose en las expectativas de mercado respecto a tasas y monedas, juegan un rol significativo en
la conformación de la cartera las visiones de mercado que se tengan, por ejemplo, sobre la evolución
del spread soberano de la Argentina. En este sentido, nuestra cartera sugerida se corresponde con una
moderada reducción del spread soberano respecto a su actual nivel (alrededor de 50bps), sin
desviaciones significativas de las expectativas de mercado en otros aspectos.
CARTERA SUGERIDA PERFIL MODERADO
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Como última alternativa, para el presente perfil de riesgo, se optimizó la cartera para un nivel de
volatilidad máxima del 20%, se presenta abierta tanto por activo como por moneda. Dentro de la
apertura por moneda, se incluye la composición por moneda de los Fondos Comunes de Inversión.
Las características de los títulos sugeridos pueden verse en el Anexo 1.
La optimización de cartera sugiere una amplia participación de activos nominados en pesos.
En cuanto a los activos nominados en pesos la optimización arroja una participación de:
• LEBACS, con una ponderación del 39% de la cartera. Teniendo en cuenta la última suba
de tasas por parte del BCRA, el tramo corto resulta atractivo. Se sugiere invertir en tramos
que no superen los 90 días.
• 40% en acciones de empresa argentinas, principalmente las del sector financiero,
energético y servicios. O también, invertir la misma ponderación en el Fondo común de
inversión Multimercado. El fondo tiene como objetivo la apreciación del patrimonio, y está
dirigido a inversores con alta tolerancia al riesgo. A la fecha invierte principalmente en
acciones argentinas.
• Bono con CER, un 3% de la cartera, se sugiere el TC21 y PR13.
Dentro de los activos nominados en dólares, se incluye:
• Un 5% en bonos soberanos del tramo largo de la curva como el PARY, AC17 y AA46.
• 13% en bonos provinciales del tramo corto de la curva, como el PBJ21 y PUY23 .
CARTERA SUGERIDA PERFIL AGRESIVO
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A continuación exponemos los parámetros estadísticos correspondientes a la simulación.
*El ratio de Sharpe es una medida de performance. Se define como la rentabilidad de la cartera menos la rentabilidad libre de
riesgo, todo esto dividido por el desvío estándar de la cartera para el mismo período en el que se calcule la rentabilidad
media. El ratio de Sharpe nos permite medir la compensación en términos de rentabilidad adicional esperada por cada unidad
adicional de riesgo que se toma.
CARTERA SUGERIDA PERFIL AGRESIVO
Rendimiento
esperado
33,5%
Volatilidad Anual
17,3%
Peor Retorno Anual
Esperado al 95%
3,7%
Ratio de Sharpe
1,46%
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ACLARACIÓN SOBRE EL MODELADO DE LOS ACTIVOS DE LA CARTERA AGRESIVA
En el caso de esta cartera, si bien la optimización de la cual surge la recomendación continúa
basándose en las expectativas de mercado respecto a tasas y monedas, juegan un rol significativo en
la conformación de la cartera las visiones de mercado que se tengan, por ejemplo, sobre la evolución
del spread soberano de la Argentina. En este sentido, nuestra cartera sugerida se corresponde con
una moderada reducción del spread soberano respecto a su actual nivel (alrededor de 100bps), sin
desviaciones significativas de las expectativas de mercado en otros aspectos.
CARTERA SUGERIDA PERFIL AGRESIVO
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Banco Hipotecario S.A. exento de todo tipo de responsabilidad por las decisiones que pudieron tomar los clientes o inversiones al respecto.
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ANEXO 1 CARÁCTERÍSTICAS TÍTULOS
12
AHORRO 70,339,104.35$ Clase Valor Cuota Diaria Semanal MTD 30 dias 3 meses YTD* Ult. 12 mesesFondo MONEY MARKET A 1739.81 0.000513 0.003599509 0.004639 0.015563 0.045915 0.1442 0.1645268TIR: 19,5% B $ 1,788.457 0.05% 0.37% 0.48% 1.61% 4.75% 15.01% 17.15%Plazo Liq. : en el día C $ 1,309.546 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1.71%
Patrimonio
RENTA FIJA 3,314,510,447.02$ Clase Valor Cuota Diaria Semanal MTD 30 dias 3 meses YTD* Ult. 12 meses
Fondo Rta Fija $ A 2707.004 0.000407 0.004265991 0.005591 0.018633 0.058043 0.2068 0.2485138
TIR: 26% B $ 2,744.947 0.04% 0.43% 0.57% 1.89% 5.90% 21.05% 25.29%
Plazo Liq. : 24hs C $ 2,739.150 0.04% 0.43% 0.57% 1.89% 5.87% 20.96% 25.19%
Patrimonio
TORONTO TRUST 1,525,596,205.81$ Clase Valor Cuota Diaria Semanal MTD 30 dias 3 meses YTD* Ult. 12 meses
Fondo Retorno Tot. en
RF A 14248.347 0.000433 0.003566561 0.005495 0.017464 0.05561 0.2024 0.2509429
TIR: 26,25% B $ 3,121.818 0.04% 0.37% 0.56% 1.78% 5.68% 20.70% 25.66%
Plazo Liq. : 48hs C $ 3,111.713 0.04% 0.36% 0.56% 1.78% 5.66% 20.62% 25.56%
Patrimonio
LIQUIDEZ DÓLAR USD 60,737,072.65 Clase Valor Cuota Diaria Semanal MTD 30 dias 3 meses YTD* Ult. 12 mesesFondo Abierto Ley A 1000 0 0 0 0 0 - -
TIR: 2,5% B $ 1,000.000 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% - -Plazo Liq. : 24hs C $ 1,024.822 0.01% 0.04% 0.06% 0.18% 0.59% - -
Patrimonio
RENTA FIJA PLUS 283,117,172.25$ Clase Valor Cuota Diaria Semanal MTD 30 dias 3 meses YTD* Ult. 12 meses
Fondo Rta Fija USD
(susc/resc en pesos) A 3226.55 -0.00115 -0.002682037 -0.00878 0.009809 0.010825 0.171 0.2503599
TC + 3% B $ 6,684.443 -0.11% -0.26% -0.87% 1.01% 1.18% 17.50% 25.54%
Plazo Liq: 48hs C $ 3,263.930 -0.11% -0.26% -0.87% 1.01% 1.18% 17.48% 25.51%
Patrimonio
MULTIMERCADO 237,730,082.20$ Clase Valor Cuota Diaria Semanal MTD 30 dias 3 meses YTD* Ult. 12 meses
Fondo ACCIONES A 4505.471 -0.0021 -0.001130899 -0.00694 0.035865 0.316211 0.8579 0.9055484
Merval Argentina B $ 4,686.737 -0.21% -0.10% -0.68% 3.63% 31.77% 86.46% 91.35%
Plazo Liq: 48hs C $ 4,676.471 -0.21% -0.11% -0.69% 3.62% 31.74% 86.39% 91.27%
Patrimonio
CRECIMIENTO 932,671.28$ Clase Valor Cuota Diaria Semanal MTD 30 dias 3 meses YTD* Ult. 12 meses
Fondo Rta Fija USD
mediano plazo A 999.848 -0.00043 -5.50053E-05 -0.00036 - - - -
TIR: 5,05% B $ 1,000.325 -0.04% 0.00% -0.03% - - - -
Plazo Liq: 48hs C $ 1,006.687 -0.04% 0.00% -0.03% 0.34% - - -
Ticker Moneda Ley Vencimiento Cupón de
Interés Tasa
Frecuencia Intereses
Ajuste de Capital
Capitalización intereses
Frecuencia Amortización
AJ17 USD-L Argentina 09/06/2017 Fijo 0.75% Abr/ Oct/ Jun No No Al vencimiento
AA26 USD Argentina 22/04/2026 Fijo 7.50% Semestral No No Al vencimiento
AL28 USD New York 06/07/2028 Fijo 6.63% Semestral No No Al vencimiento
AO20 USD Argentina 08/10/2020 Fijo 8.00% Semestral No No Al vencimiento
AY24 USD Argentina 07/05/2024 Fijo 8.75% Semestral No No Anual
AA25 USD Argentina 18/04/2025 Fijo 5.75% Semestral No No Anual
AA26 USD New York 22/04/2026 Fijo 7.50% Semestral No No Al vencimiento
AA46 USD New York 22/04/2046 Fijo 7.63% Semestral No No Al vencimiento
PARY USD New York 31/12/2038 Step Up 1.33% al 5.25% Semestral No No Semestral
PBJ21 USD New York 09/06/2021 Fijo 9.95% Semestral No No Anual
PR13 Pesos Argentina 15/03/2024 Fijo 2.00% Mensual CER Si Mensual
TC21 Pesos Argentina 22/07/2021 Fijo 2.50% Semestral CER No Al vencimiento
AC17 USD New York 28/06/2117 Fijo 7.13% Semestral No No Al vencimiento
PUY23 USD New York 19/05/2023 Fijo 8.88% Trimestral No No Al vencimiento
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ANEXO 2 PRINCIPALES VARIABLES E INDICADORES
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ANEXO 2 PRINCIPALES VARIABLES E INDICADORES
14
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ANEXO 2 PRINCIPALES VARIABLES E INDICADORES
15