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Observatorio Cantabria
Santander, 25 de septiembre de 2012
Observatorio de la economía de Cantabria 2012
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Sección 1
Entorno internacional: continúan el crecimiento mundial y los riesgos en Europa Sección 2
España: se confirma la recesión con una incertidumbre elevada Sección 3
Cantabria: aunque los desequilibrios son menores, la menor apertura al exterior supone una limitación
Índice
Observatorio de la economía de Cantabria 2012
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Europa se descuelga del crecimiento mundial
Crecimiento del PIB (% a/a) Fuente: BBVA Research
La crisis de deuda continúa con una elevada preocupación sobre España e Italia
Tensiones financieras elevadas, aunque se atenúa el riesgo de restricción crediticia
Avances en la integración europea, pero insuficientes para resolver la crisis de deuda
Política monetaria expansiva pero heterogénea en la Fed, BoE y BCE
Una recuperación lenta, heterogénea y vulnerable
3,5
3,7
0,3
2,1 1,8
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-0,3 -1
0
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13
Global UEM EE.UU EAGLES
Mayo-12 Jul-12
Observatorio de la economía de Cantabria 2012
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Factores de riesgo
La crisis de la Eurozona
La recuperación en Estados Unidos (QE3) y el “fiscal cliff”
La incertidumbre sobre un aterrizaje brusco en China y otros emergentes
Otros factores geopolíticos (Siria, Irán, etc.)
De todos ellos, la crisis de la Eurozona es el más importante
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Avances en la resolución de la crisis europea
Septiembre Octubre Noviembre Diciembre
13-14 Dic. Consejo UE Informe final “El Futuro de la UEM”. Propuesta para la Supervisión Bancaria Única
Fecha límite para la Supervisión Bancaria Única Interim Report “El
Futuro de la UEM”
11 Sept Propuesta para supervisión bancaria única
12 Sept Tribunal Constitucional Alemán respalda el Tratado ESM
18-19 Oct Reunión Consejo UE
Reuniones del Consejo UE: • Anuncios de
uniones fiscal y bancaria
• Se permite al ESM recapitalizar bancos directamente, pero sujeto a supervisor único
• EFSF/ ESM se convierte en una herramienta más flexible
1S 2012 Julio
Draghi: Fuerte compromiso por parte del BCE para evitar el riesgo de ruptura del euro
Agosto
BCE anuncia detalles del nuevo programa de compra de bonos (OMT)
1
3
2
Enero 2013
La Troika relaja el objetivo de déficit de Portugal
Troika sobre el recate de Grecia
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Sección 1
Entorno internacional: continúan el crecimiento mundial y los riesgos en Europa
Sección 2
España: se confirma la recesión con una incertidumbre elevada Sección 3
Cantabria: aunque los desequilibrios son menores, la menor apertura al exterior supone una limitación
Índice
Observatorio de la economía de Cantabria 2012
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Principales cambios en el escenario
Determinantes del escenario económico Fuente: BBVA Research
Nuev
os
fact
ore
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Previsión de crecimiento a principios de 2012
Se mantiene la previsión de crecimiento para 2012 pero se revisa a la baja la de 2012
2012: -1,4% 2013: -1,4%
Deterioro de la confianza sobre España, dentro y fuera del país
Ajuste fiscal inédito entre las economías avanzadas
LEP, Plan de Pago a Proveedores, Devaluación fiscal
Reforma del mercado de trabajo y otras medidas
2012: -1,3% 2013: 0,6%
La información del 1T y 2T confirma el escenario
Empeoramiento de las expectativas en Europa (uno a uno)
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Continúa la recesión en el tercer trimestre
España: crecimiento observado del PIB y previsiones del modelo MICA-BBVA (%, t/t) Fuente: BBVA Research Previsión actual: 31 de agosto
En el 2T12 la economía española continuó en recesión
El empleo continuará viéndose afectado por las perspectivas negativas de crecimiento
La información disponible permite adelantar que el crecimiento en 3T12 será nuevamente negativo
… aunque sin mostrar una aceleración significativa del ritmo de deterioro respecto al 4T11 y 1T12
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2T11
3T11
4T11
1T12
2T12
3T12
IC al 60%
IC al 40%
IC al 20%
Estimación puntual
Observado (Previsión oficial BBVA-Research para el 3T12)
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Heterogeneidad regional
La capacidad de aprovechamiento de la demanda externa determinará las posibilidades de crecimiento
regional en 2012 y 2013
Las CCAA más abiertas o con mayor turismo registrarán un menor ajuste en 2012 y 2013
… como por una evolución del sector turístico mejor de la esperada
La contribución positiva del sector exterior viene determinada tanto por las exportaciones de bienes…
Grado de apertura al exterior y crecimiento esperado del PIB por CC.AA. Fuente: BBVA Research a partir de INE y MINHAP
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Grado de apertura al exterior en 2011 (X+M)/PIB, incluye servicios
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Incremento de las tensiones financieras
España: Balanza de pagos y flujos de capital (Acumulado a 12 meses, % del PIB) Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España
La IED y la entrada de otros flujos de capital financiaron el déficit por cuenta corriente antes del
estallido de la crisis financiera
A partir de 2007, la entrada de otros flujos de capital (bonos, préstamos, etc.) se muestra muy volátil …
… lo que repercute en la dependencia de la economía de los flujos canalizados a través del Eurosistema
Es la liquidez, no la solvencia
En los dos últimos meses han mejorado las condiciones de acceso al mercado.
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Eurosistema
Resto
Entrada IED
Cuenta Corriente (calculada como residuo)
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Ajuste fiscal inédito
Pérdida de credibilidad por incumplimiento del objetivo en 2011
Sólo el deterioro cíclico en 2012 sería de unos 2 puntos porcentuales.
Consolidación muy ambiciosa a pesar de flexibilización del objetivos fiscal (-6,3%)
AA.PP.: ajuste fiscal (% GDP) Fuente: BBVA Research a partir de INE y MINHAP
-14,0
-12,0
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-07
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Objetivo 2012 = -6,3%
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Ajuste fiscal inédito
Esto afectará diferencialmente a las CC.AA., que presentan una alta heterogeneidad
respecto al ajuste fiscal necesario
Dado el retraso en su implementación, buena parte del impacto se observará en 2S12
Una consolidación fiscal de más del 7% del PIB en el conjunto de AA.PP. en 2 años es
inédita y tendrá un efecto negativo en el PIB
Necesidades de ajuste de déficit y crecimiento esperado del PIB Fuente: BBVA Research a partir de INE y MINHAP
AND
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BAL CANA
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Ajuste acumulado del déficit de 2011 a 2013 necesario para alcanzar el objetivo en 2013 (-0,7%)
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Incremento de las tensiones financieras
¿Un rescate inevitable?
Las medidas en marcha no darán resultados inmediatos y la recuperación de la confianza
llevará tiempo
Hasta finales de 2013 las AA.PP. necesitan unos 230 mM.
Una línea de crédito del FEEF/MEDE y la intervención del BCE son la mejor estrategia
para reducir las tensiones financieras
Solución a corto plazo
Diseñar la mejor ayuda posible: condicionalidad y asegurar el acceso de las
AA.PP. al mercado
Mantener el grado de inversión de la deuda pública española
Importar credibilidad, asegurar la irrevocabilidad del euro y ganar tiempo para
que las reformas tengan efectos
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Reformas estructurales para estimular el crecimiento
Mercado de trabajo
Consolidación fiscal
Sistema financero
Mercados bienes y servicios
Energía
Educación e I+D+i
Implementación y seguimiento de la reforma laboral aprobada: fine tunning
Programa plurianual creíble, riguroso e integral, que mejore la eficiencia de las AA.PP. Implementación de la LEP. Sistema
fiscal eficiente. Sostenibilidad sistema de pensiones.
Completar el proceso de reestructuración bancaria y cambio de negocio.
Mejora de la regulación, aumento de la competitividad, facilidades para emprendedores y reducción de las cargas
administrativas.
Reducción de la dependencia, imposición verde, mejora y estabilidad regulatoria, etc.
El reto más importante a largo plazo.
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Sección 1
Entorno internacional: continúan el crecimiento mundial y los riesgos en Europa Sección 2
España: se confirma la recesión con una incertidumbre elevada Sección 3
Cantabria: aunque los desequilibrios son menores, la menor apertura al exterior supone una limitación
Índice
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Cantabria: posición ligeramente aventajada
PVAS MAD NAV ARA CANT RIO CYL GAL CAT AST CANA CLM VAL MUR BAL AND EXT
Indicador sintético de corto plazo 1 0 1 1 1 1 2 1 2 2 2 2 2 2 2 2 3
Inversión residencial (stock no vendido / parque de vivienda)
1 1 1 2 1 3 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 0
Precios Vivienda (a/a real) 3 1 2 0 2 1 2 2 1 2 2 2 2 2 2 1 3
Diversificación sectorial exterior 2 2 2 2 2 0 2 1 2 2 2 2 1 2 2 1 2
Apalancamiento en el sector privado 1 1 2 1 1 1 1 1 2 1 2 2 2 2 2 2 2
Tasa de desempleo 0 1 1 1 1 2 1 1 2 2 3 2 2 2 2 3 2
Deuda autonómica (% PIB) 1 1 2 2 1 2 1 2 3 1 1 2 3 2 2 1 2
PIB per cápita relativo 0 1 0 1 2 1 2 2 1 2 2 2 2 2 2 2 3
Apertura comercial (bienes y turismo) 1 2 0 2 2 2 2 1 1 2 1 2 2 1 1 2 3
Tasa de ahorro de los hogares 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 0 2 2 3 2 2
Índice de libertad económica 1 0 1 2 2 1 1 2 2 2 1 2 2 2 1 3 3
Capital humano 0 0 1 1 1 2 2 2 2 1 2 3 2 2 2 2 3
I+D / PIB 0 0 0 2 2 2 2 2 1 2 2 2 2 2 3 2 2
Infraestructuras / PET 1 2 1 1 1 2 1 2 2 1 2 2 2 3 3 3 2
Indicador global 0,5 0,7 0,9 1,1 1,2 1,2 1,2 1,4 1,5 1,5 1,8 1,9 2,0 2,0 2,1 2,1 2,4
Mapa de indicadores de riesgo por Comunidades Autónomas Fuente: BBVA Research
(*) Un valor mayor (o un color más claro) indican un mayor nivel de riesgo. 3 señala que el valor se encuentra por encima de 1,5 desviaciones típica frente a la media española. 2 y 1 señalan que el valor se encuentran entre 0 y 0,75 desviaciones típicas por encima o por debajo de la media española. 0 implica que el valor de la variable se encuentra más de 1,5 desviaciones típicas por debajo de la media española. Para el PIB per cápita relativo, la apertura comercial y la tasa de ahorro los valores están invertidos. Los indicadores globales se computan por promedio de los indicadores parciales.
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Cantabria
Vivienda: exceso de oferta prácticamente corregido
El menor exceso en el pasado facilita que, en
términos de volumen, la situación no sea problemática …
España: corrección de compraventas y sobreoferta de vivienda * 4TMM hasta 2T12 Fuente: BBVA Research a partir de Ministerio de Fomento
… pero las dificultades de accesibilidad se mantienen, por la caída de los ocupados y por una corrección insuficiente de precios
El ajuste pendiente en precios se ve empujado por las condiciones del mercado
laboral
PV
CAT
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CANT
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Sobreoferta en 2011 (% parque residencial)
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Cantabria
Posición financiera de familias y hogares más favorable
Una tasa de ahorro de los hogares superior a la de otras regiones y un menor nivel de endeudamiento suponen una ventaja relativa para el crecimiento futuro.
Saldo entre crédito y depósitos de otros sectores residentes (% sobre el PIB) Fuente: BBVA Research a partir de BdE e INE
Tasa de ahorro de los hogares (% de la renta disponible bruta) Fuente: BBVA Research a partir de INE
-40-30-20-10
010203040506070
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Cantabria España
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Cantabria
Luces y sombras en la posición fiscal
Un menor nivel de deuda pública supone menor presión de los mercados financieros, pero la corrección del déficit es aún insuficiente
CC.AA. Deuda y déficit en 2011 (% PIB regional) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP y BdE
Necesidad de financiación (déficit) de las CC.AA. (% PIB regional) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP
AND ARA
AST CAN
CNT CYL
CAT
CVA
EXT GAL
BAL
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MAD
MUR
NAV
PVA
Total CCAA
5
7
9
11
13
15
17
19
21
23
25
-6 -5 -4 -3 -2 -1 0
Deu
da
Déficit
-4,5-4,0-3,5-3,0-2,5-2,0-1,5-1,0-0,50,00,5
NA
VEX
TM
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AN
DC
AN
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CYL
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DBA
LC
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PV
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2T11 2T12 Objetivo 2012
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Cantabria
Internacionalización: el reto de la economía cántabra
Favorable estructura exportadora para aprovechar el crecimiento, pero la elevada orientación a Europa y el menor grado de apertura condicionan su capacidad como motor del crecimiento.
Cantabria y España: estructura exportadora (% sobre exportaciones de bienes totales 2011) Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex
Cantabria: grado de apertura al extranjero (X + M de bienes / PIB precios corrientes) Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex
05
1015202530
Alimentos
Productosenergéticos
Materiasprimas
Semi-�manufacturas
Bienes de equipoSectorautomóvil
Bienes deconsumo duradero
Manufacturasde consumo
Otras mercancías
España Cantabria
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40
45
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2011
Cantabria España
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La menor apertura exterior aumenta la dependencia de Cantabria a su demanda interna y España, por lo que la contracción será similar a la del resto de España tanto en 2012 como 2013
Cantabria
Recaída de la actividad similar a la de España
Indicador de actividad IA-BBVA Fuente: BBVA Research a partir de fuentes nacionales
PIB de Cantabria y España (a/a) Fuente: BBVA Research a partir de Contabilidad Regional de España, INE
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
2008 2009 2010 2011 2012(p) 2013(p)
Cantabria España
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-8-6-4-202
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ar-0
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8m
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9m
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0m
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2
IA BBVA Cantabria
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Cantabria
Factores determinantes del largo plazo
Descomposición del PIB per cápita de Cantabria. España=100 Fuente: BBVA Research a partir de INE
85%
90%
95%
100%
105%
110%
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
PIB/POB PIB / OCU OCU / ACT
ACT / PET PET /POB
Mejor comportamiento de la tasa de empleo y de productividad
Peor evolución de la tasa de actividad
Lenta convergencia en términos de PIB per cápita
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PIB/PET acordes los fundamentales. En un escenario de desapalancamiento es crucial optar por mejoras educativas y del entorno regulatorio para mejorar la renta per cápita
Cantabria
Factores determinantes del largo plazo
PIB por persona en edad de trabajar Fuente: BBVA Research a partir de INE y A. de la Fuente
Indicador global de desempeño bruto y ajustado del sistema educativo Fuente: BBVA Research y A. de la Fuente
AND
ARA
AST
BALCANT
CYL
CLM
CAT
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MAD
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120
130
140
60 70 80 90 100 110 120 130 140
PIB
/PET
2008
PIB/PET en 2008 explicado por fundamentales
VALCAN
93
95
97
99
101
103
105
107
109
93 95 97 99 101 103 105 107
Indic
ador
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ado
Indicador bruto
Bal
PVas
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AndExt
MurC-M
Cat
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Gal
Rio
MadCnt
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La encuesta BBVA sobre la Actividad Económica refleja un deterioro de la actividad consistente con lo observado desde junio de 2011, si bien las expectativas muestran signos de recuperación
Cantabria
Encuesta de Actividad Económica BBVA en Cantabria
Cantabria: Actividad económica y perspectivas Fuente: BBVA
Cantabria: evolución de la actividad según la encuesta BBVA y PIB de Cantabria (t/t, datos no desestacionalizados) Fuente: BBVA e ICANE
jun-10
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-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
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-100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80
Expectativasa la Baja
Actividada la Baja
Expectativas a la Baja
Expectativas al Alza Expectativas al Alza
Actividad al Alza
Actividad al AlzaActividad a la Baja
Exp
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tiva
s
Actividad
dic-11
jun-12 jun-11
-2,5%-2,0%-1,5%-1,0%-0,5%0,0%0,5%1,0%1,5%2,0%
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-11
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1
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1
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-11
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-12
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Encuesta Actividad: actividad en el trimestre,saldo de respuestasCrecimento del PIB (t/t, datos brutos, eje dcho.)
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Principales mensajes: Cantabria
1
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Posición relativa mejor que el resto de España: deuda pública, mercado laboral, desequilibrio del sector inmobiliario y apalancamiento financiero suponen menor presión que en otras regiones La menor apertura exterior hace que Cantabria dependa en mayor medida de la demanda interna, limitando su crecimiento a corto plazo El comportamiento de las cuentas públicas regionales en 2011 y hasta 2T12 refleja la necesidad de ajustes adicionales La posición de Cantabria en términos de PIB per cápita es acorde a la dotación de factores disponibles en la región. Avanzar posiciones en el ranking requiere mejorar estos factores, particularmente educación y entorno regulatorio
4
Observatorio Cantabria
Santander, 25 de septiembre de 2012