Post on 31-Aug-2019
Situación Perú 3T2017
Resumen
2
3 2 1 Proyectamos un bajo
crecimiento este año y un
rebote en 2018
condicionado al gasto de
reconstrucción e
infraestructura
6 5 4
Política fiscal: marco
institucional para la
reconstrucción eleva la
probabilidad de que el
impulso fiscal se concrete
en 2018
Mercados financieros:
primas de riesgo reducidas
por activos domésticos.
Hacia adelante anticipamos
cierta corrección
Inflación seguirá
declinando en los
siguientes meses y podría
rozar el límite inferior del
rango meta en el primer
trimestre de 2018
Política monetaria:
escenario propicio para que
el Banco Central
implemente un estímulo
más agresivo
Riesgos: (i) por el lado
externo, vinculado a un
menor crecimiento de China,
y (ii) por el lado local
retrasos en reconstrucción y
proyectos de infraestructura
Situación Perú 3T2017
Contenido
1. Actividad económica
2. Mercados financieros
3. Inflación
4. Política monetaria
5. Riesgos
Situación Perú 3T2017
4,4
3,7
4,5
3,0
2,1 2,2
1T-16 2T-16 3T-16 4T-16 1T-17 2T-17*
Fuente: BCRP y BBVA Research
En el segundo trimestre, la economía se mantuvo débil
5
PIB (var.% interanual)
Retroceso de la
inversión pública
Secuelas Niño
Costero
Retraso en
proyectos de
infraestructura
Intensificación del
ruido político
*Estimado
Situación Perú 3T2017
6
En el segundo trimestre, la economía se mantuvo débil:
(i) secuelas del Niño Costero
Comercio y Servicios (var.% interanual)
Construcción (var.% interanual)
Fuente: BCRP y BBVA Research Fuente: BCRP y BBVA Research
*Estimado *Estimado
2,21,1
-3,5
-9,2
-5,3
-3,4
1T-16 2T-16 3T-16 4T-16 1T-17 2T-17*0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
1T-16 2T-16 3T-16 4T-16 1T-17 2T-17*
Servicios Comercio
Situación Perú 3T2017
7
Línea 2 del Metro de Lima (millones de soles)
S/. 1 149 S/. 417 20% del presupuesto
2017 (S/. 2 000)
Fuente: MEF – SIAF.
Retrasos en la
aprobación de
los Estudios de
Ingeniería
Retrasos en la
expropiación de
terrenos
En el segundo trimestre, la economía se mantuvo débil:
(ii) retrasos en proyectos de infraestructura
Promedio
mensual : 96 Promedio
mensual : 70
5
141
319
105 97
47
98
229
16 27
344
31 20
120102
12
132
ene-1
6
feb
-16
mar-
16
ab
r-16
may-1
6
jun-1
6
jul-16
ag
o-1
6
sep
-16
oct-
16
no
v-1
6
dic
-16
ene-1
7
feb
-17
mar-
17
ab
r-17
may-1
7
jun-1
7
Situación Perú 3T2017
8
Inversión pública* (var.% real)
Fuente: MEF – SIAF.
El gasto de inversión
no despega.. l
*Gobierno General.
…por lenta ejecución
de los proyectos de
infraestructural
En el segundo trimestre, la economía se mantuvo débil:
(iii) retroceso de la inversión pública
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
1T-16 2T-16 3T-16 4T-16 1T-17 2T-17
2017
Total: -8% - Gob. Nacional: 13%
- Gob. Regional: -10%
- Gob. Local: -3%
Situación Perú 3T2017
9
Perú: índice de tensiones políticas* (promedio de los últimos 10 días)
* Información al 22 de junio de 2017
Fuente: BBVA Research
El persistente ruido
político a lo largo del
año ha sido uno de los
factores que ha
mantenido los
indicadores de
confianza en niveles
bajos
En el segundo trimestre, la economía se mantuvo débil:
(iv) intensificación del ruido político…
Caso Odebrecht
0
20
40
60
80
100
120
oct-15 mar-16 ago-16 ene-17 jun-17
Situación Perú 3T2017
10
...lo que ha afectado los indicadores de confianzas
Confianza empresarial (puntos)
Fuente: BCRP y BBVA Research
Inversión privada (var.% interanual)
Fuente: BCRP y BBVA Research
*Estimado
44
62
54
30
35
40
45
50
55
60
65
1T-15 4T-15 3T-16 2T-17*
-10
-5
0
5
10
15
1T-13 4T-13 3T-14 2T-15 1T-16 4T-16 2T-17*
Pesimista
Optimista
Situación Perú 3T2017
Confianza al consumidor (puntos)
11 Fuente: IENI
Fuente: Apoyo Consultoría y BBVA Research
...lo que ha afectado los indicadores de confianzas
Consumo privado (var.% interanual)
*Estimado
52
56
48
46
48
50
52
54
56
58
1T-15 4T-15 3T-16 2T-17*
Optimista
Pesimista
0
1
2
3
4
5
6
7
1T-13 4T-13 3T-14 2T-15 1T-16 4T-16 2T-17*
Situación Perú 3T2017
12
Tasa de subempleo* (% de la PEA ocupada)
Fuente: INEI y MTPE
* Lima Metropolitana. ** Empleo formal.
En este entorno, el mercado laboral no ha dado señales de
mejoras
Nuevos puestos de trabajo* (Miles de puestos)
Fuente: INEI
* Lima Metropolitana. El dato es la diferencia de la PEA ocupada entre dos
meses similar es de dos años consecutivos
Var.% interanual Dic.14 Dic.15 Dic.16 May.17
PEA ocupada- Lima* 0,8 2,6 1,2 1,0
Empleo Perú - Urbano** 1,7 0,3 0,7 0,4
0
20
40
60
80
100
120
140
160
feb-16 may-16 ago-16 nov-16 feb-17 may-17
32%
33%
34%
35%
36%
37%
feb-16 may-16 ago-16 nov-16 feb-17 may-17
Situación Perú 3T2017
Recursos naturales
y culturales
Crecimiento de la actividad global
que se consolida por encima de
3% en 2017 y 2018.
FED seguirá normalizando las
condiciones monetarias de manera
anunciada y ordenada.
El nivel de términos de intercambio
mostrará recuperación en 2017,
sin embargo se corregirá a la baja
en 2018, y en adelante se
mantendrá estable.
Hacia adelante nuestro escenario base considera lo siguiente
79
1
Recursos naturales
y culturales
Índices de confianzas se mantienen
en niveles similares a los actuales.
Diseño institucional de la Autoridad
para la Reconstrucción aumenta la
probabilidad que se ejecute el gasto.
La consolidación fiscal será más
gradual que lo anunciado por el
Gobierno.
Mejora en la ejecución de los
proyectos de infraestructura a partir
del 2018. Además, las obras por los
Juegos Panamericanos también
tendrán un impacto positivo.
1
Por el lado externo Por el lado interno
13
Situación Perú 3T2017
Fuente: BBVA Research. Latinoamérica incluye: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Paraguay, Perú, Uruguay y Venezuela
Baja
Sube
Se mantiene
EE.UU.
2017
2,1 2018
2,2
LATINOAMÉRICA
2018
1,6
EUROZONA
CHINA 2017
2,0
2018
6,0
2018
1,7
2017
0,8
2017
6,5
MUNDO
2018
3,4 2017
3,3
14
Por el lado externo: (i) crecimiento mundial se consolida por
encima del 3%
Se corrige al
alza la
proyección de
crecimiento
de China y la
Eurozona
Con respecto hace tres
meses
Situación Perú 3T2017
Por el lado externo: (ii) FED sigue ajustando su política
monetaria
15
Fuente: Bloomberg y BBVA Research
FED: base monetaria (billones de USD)
Fuente: Bloomberg
Tasa de la FED (%)
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
dic-06 dic-08 dic-10 dic-12 dic-14 dic-16 dic-18
Proyección
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
1961 1969 1977 1985 1993 2001 2009 2017
Situación Perú 3T2017
Por el lado externo: (iii) términos de intercambio se recuperan
en 2017, pero corregirán a la baja en 2018
16
Fuente: BCRP y BBVA Research
Términos de intercambio (índice año 2007 = 100)
Cotización del Cobre (US$/Lb.)
Fuente: Bloomberg y BBVA Research
3,77
2,64
2,12
2,64
2,44
2012 2014 2016 2018
Proyección
50
60
70
80
90
100
110
1998 2002 2006 2010 2014 2018
Proyección
Situación Perú 3T2017
Fuente: Apoyo Consultoría y BBVA Research
Por el lado local: (i) confianza empresarial se mantiene en
niveles actuales
Confianza empresarial e inversión privada (puntos y var.% interanual)
Inversión privada
Año Var.%
interanual
2014 -2,3
2015 -4,4
2016 -6,1
2017 -2,2
2018 3,0 -22
-12
-2
8
18
28
38
30
35
40
45
50
55
60
65
70
75
1T-10 4T-11 3T-13 2T-15 1T-17 4T-18
Confianza empresarial (t-2) Inversión privada (eje der.)
Optimista
Pesimista
17
Situación Perú 3T2017
Fuente: BCRP
18
Diseño Institucional Mecanismos Fast track
Por el lado local: (ii) diseño institucional de la Autoridad para la
Reconstrucción aumenta la probabilidad de que se ejecute el gasto
Presidente ejecutivo con
rango de ministro.
Gobernanza simple.
Esquema definido para la
asignación de recursos.
Mecanismos de fast track.
Adjudicación
simplificada
Proveedores
extranjeros
Facilidades
administrativas 1/
Convenios con
Organismos
Internacionales
Obras por
impuestos Zonas de Alto
riesgo 2/
1/. Todo procedimiento administrativo necesario para ejecutar el Plan Integral se realiza sin costo y
en un plazo máximo de 7 días hábiles y estará sujeto al silencio administrativo.
2/ Los que vivan en zonas de alto riesgo no mitigable deberán renunciar a sus propiedades para
acceder a cualquier beneficio del Plan.
Situación Perú 3T2017
Fuente: BCRP y BBVA Research
Por el lado local: (iii) la consolidación fiscal será más gradual
que lo anunciado por el gobierno
Resultado fiscal (% del PIB)
Deuda Pública (% del PIB)
Fuente: BCRP y BBVA Research
19
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020
BBVA MEF
Proyección Proyección
26,129,3
0
10
20
30
40
50
60
2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
Límite máximo
Situación Perú 3T2017
Fuente: BCRP y BBVA Research
Proyectos de infraestructura: aporte al crecimiento del PIB* (puntos porcentuales)
*Línea 2 del Metro de Lima, La Refinería de Talara, Majes Siguas, Chavimochic y la
Ampliación del Aeropuerto Jorge Chávez, Gasoducto y Chinchero
En el 2019, el aporte de los
proyectos al crecimiento
económico se dinamiza por la
entrada del Gasoducto
Gasoducto
Línea 2
Por el lado local: (iv) mejora en la ejecución de los proyectos de
infraestructura a partir de 2018
0,5
-0,2
0,5
1,2
2016 2017 2018 2019
20
Situación Perú 3T2017
Fuente: BCRP y BBVA Research
PIB (var.% interanual)
En este contexto, prevemos que el PIB crecerá 2,2% en 2017 y
3,9% en 2018
2,4
3,3
3,9
2,2
3,9 4,0
3,6
2014 2015 2016 2017 2018 2019 Prom.20-21
Reconstrucción
InfraestructuraGasoducto
En línea con el PIB potencial
21
Situación Perú 3T2017
2016 2017 2018
Agropecuario 2,0 1,2 4,0
Pesca -10,1 31,8 4,1
Minería e hidrocarburos 16,3 2,8 7,5
Minería metálica 21,2 3,0 6,3
Hidrocarburos -5,4 1,8 14,5
Manufactura -1,7 0,5 2,6
Primaria -0,8 7,3 4,4
No primaria -1,9 -1,8 1,9
Electricidad y agua 7,3 2,9 4,5
Construcción -3,0 -0,7 6,4
Comercio 1,8 0,8 1,9
Otros servicios 4,2 3,0 3,7
PIB Global 3,9 2,2 3,9
PIB primario 9,8 3,5 6,2
PIB no primario 2,4 1,7 3,4
Perú: crecimiento del PIB por el lado sectorial
Fuente: BBVA Research
PIB por el lado sectorial (var.% interanual)
Se proyecta una captura de
4.3 millones de tm en el año Por el Oleoducto Nor Peruano
22
Avance de los proyectos
de infraestructura (Línea
2) y obras de
reconstrucción
Situación Perú 3T2017
2016 2017 2018
1. Demanda interna 0,9 1,3 3,2
a. Consumo privado 3,4 2,6 2,8
b. Consumo público -0,5 3,4 4,7
c. Inversión bruta interna -4,9 -3,3 3,7
Inversión bruta fija -5,0 -0,9 5,6
- Privada -6,1 -2,2 3,0
- Pública -0,5 4,0 15,0
2. Exportaciones 9,7 4,0 4,0
3. PIB 3,9 2,2 3,9
4. Importaciones -2,3 0,5 1,8
Var. % interanual
Gasto privado sin inventarios 1,1 1,5 2,8
Gasto público -0,5 3,5 7,6
Fuente: BCRP y BBVA Research
Mayor gasto público
por la reconstrucción
(se amplía el déficit
fiscal a 2,9% del PIB)
PIB por el lado del gasto (var.% interanual)
Perú: crecimiento del PIB por el lado del gasto
23
Avance de los proyectos
de infraestructura
(Línea 2) y obras de
reconstrucción
Situación Perú 3T2017
Fuente: Apoyo Consultoría y Proinversión.
Crecimiento podría acelerarse si se concreta una rápida
concesión y ejecución de grandes proyectos que están en el
“pipeline”
24
• Reconstrucció
n
• Rebote luego
de Niño
Costero
Mineros Transportes
Quellaveco (USD 5 000 – 6 000)
Mina Justa (USD 1 500)
Ampliación de Toromocho
(USD 1 300)
Pukaqaqa (USD 480)
Magistral (USD 300)
Línea 3 (USD 5 600)*
Anillo Vial Periférico (USD 2 050)*
Longitudinal de la Sierra Tramo 4*
(USD 460)
Ferrocarril Huancayo – Huancavelica*
(USD 200)
Terminal portuario de Salaverry*
(USD 220)
USD 9 000 – 9 500 USD 8 500
*Por licitar.
Situación Perú 3T2017
0
5
10
15
20
25
30
35
ene-16 may-16 sep-16 ene-17 may-17
Las primas de riesgo se mantiene bajas y aumenta el apetito
por activos financieros locales
Perú: CDS a 5 años (en puntos básicos)
26
Fuente: Bloomberg Fuente: MEF
Tenencia de Bonos Soberanos por no residentes (miles de millones)
Saldo total: 52 mil millones
Tenencia no residentes: 34%
70
80
90
100
110
120
130
nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17
Saldo total: 73 mil millones
Tenencia no residentes: 43%
Situación Perú 3T2017
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
dic-12 sep-13 jun-14 mar-15 dic-15 sep-16 jun-17
Prom. 2012 - 2017
Hacia adelante anticipamos que habrá alguna corrección
27
Perú: Curva de rendimiento de bonos soberanos (%)
Fuente: Bloomberg
Perú: Rendimiento del bono soberano 2023 (%)
Fuente: Bloomberg
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
2017 2023 2026 2031 2042
31 Dic 2016 31 Mar 2016
07 Jul 2017
31-Dic-16 31-Mar-17
Soberano 2020 -117 -59
Soberano 2023 -93 -30
Soberano 2024 -80 -21
Soberano 2026 -87 -25
Soberano 2028 -80 -16
Soberano 2037 -70 -13
Soberano 2042 -98 -22
Soberano 2055 -72 -27
Var. Ahora vs.
(en pbs) :
¿?
Situación Perú 3T2017
2,00
2,20
2,40
2,60
2,80
3,00
3,20
3,40
3,60
dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 dic-18
Tipo de cambio: prevemos una depreciación gradual de la
moneda
28 Fuente: BCRP y BBVA Research
Depreciación del PEN por reducción
del diferencial de tasas (ajuste
monetario de la FED y rebajas
adicionales de la tasa de referencia
en Perú)
El aumento del tipo de cambio será
atenuado por el resultado de la
balanza comercial: las exportaciones
seguirán incrementándose en lo que
resta del año.
Tipo de cambio (PEN/USD)
3,36 3,46
Proyección
Situación Perú 3T2017
30
Precios de alimentos afectados por Niño Costero* (var. % interanual)
*Incluye alimentos como carnes avícolas, hortalizas, legumbres, frutas, azúcar, entre otros.
Fuente: INEI, BCRP y BBVA Research
En junio, inflación regresó al rango meta por la normalización
de los precios de diversos alimentos afectados por Niño
Costero
Expectativas de inflación (var% interanual)
Fuente: INEI, BCRP y BBVA Research
2,8
3,1
2,9
2,7
2,9
2,8
ago-16 oct-16 dic-16 feb-17 abr-17 jun-17
Un año adelante Dos años adelante
Límite superior del rango meta, 3%
5,5
3,1
4,0
2,7
2,6 2,3
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
feb-15 sep-15 abr-16 nov-16 jun-17
Alimentos y energía Total
Sin alim. y energía
Rango meta
Situación Perú 3T2017
Hacia adelante, en un entorno sin presiones de demanda ni
cambiarias, la inflación se estabilizará alrededor de 2,0%
31
*Excluyendo inventarios.
Fuente: BCRP y BBVA Research
Demanda interna* (Var.% interanual, acumulado últimos 4 trimestres)
Fuente: INEI, BCRP y BBVA Research
Inflación (var. % interanual del IPC)
2,12,2
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 dic-18
9,3
6,4
4,2
2,1 2,2
0,4
-0,4
0,3
3,0
3,8 3,6
2013 2014 2015 2016 2017 2018
Estímulo fiscal
Proyección
Situación Perú 3T2017
Proyectamos un estímulo monetario más agresivo, en línea con
el entorno macro
33 Fuente: BCRP y BBVA Research
Tasa de referencia de la política monetaria (%)
Inflación dentro del rango
meta, expectativas
inflacionarias ancladas y
debilidad de la demanda
llevarán a l Banco Central
a recortar tasa de política
2 veces más lo que
queda del año (por 25
pbs en cada ocasión) y
una vez más en el 1T de
2018
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2016 2017 2018
Tasa de referencia Tasa de interés real expost
Proyección
Situación Perú 3T2017
Fuente: BBVA Research
Perú: riesgos sobre las previsiones de crecimiento
Más retrasos en la construcción de proyectos de
infraestructura
Deterioro de las confianzas
Externos
Locales
Un proceso de ajuste de la FED más agresivo
Fricciones para implementar una rápida ejecución
del gasto de reconstrucción
Desaceleración más marcada de la economía China
35
Situación Perú 3T2017
Principales variables macroeconómicas
38
2014 2015 2016 2017 (p) 2018 (p)
PIB (% a/a) 2.4 3.3 3.9 2.2 3.9
Demanda interna (% a/a) 2.2 3.1 0.9 1.3 3.2
Inflación (% a/a, fdp) 3.2 4.4 3.2 2.1 2.2
Tipo de cambio (vs. USD, fdp) 2.96 3.39 3.40 3.36 3.46
Tasas de interés (%, fdp) 3.50 3.75 4.25 3.50 3.25
Consumo Privado (% a/a) 3.9 3.4 3.4 2.6 2.8
Consumo Público (% a/a) 6.1 9.8 -0.5 3.4 4.7
Inversión bruta fija (% a/a) -2.5 -5.0 -5.0 -0.9 5.6
Resultado Fiscal (% PIB) -0.3 -2.1 -2.6 -3.0 -3.5
Cuenta Corriente (% PIB) -4.4 -4.8 -2.7 -2.0 -2.2
Fuente: BCRP, INEI , MEF y BBVA Research
Proyecciones macroeconómicas 2017 y 2018
Situación Perú 3T2017
Ejemplos de experiencias exitosas de reconstrucción
39
País/ Año Entidad Comentario
México – 1985
(Terremoto en México D.F)
Renovación Habitacional
Popular (RHP)
• Agencia nueva formada con personal de los
ministerios sin experiencia previa en reconstrucción.
• Planificación de la construcción de viviendas
multifamiliares.
• Contaba con un fondeo adecuado y se construyeron
48 mil viviendas.
Colombia – 1999
(Terremoto en Armenia)
Fondo para la
Reconstrucción Económica
y Social del Eje Cafetalero
(FOREC)
• Entidad nueva independencia funcional y normativa.
• Directorio compuesto por el gobierno central y local y
el sector privado.
• Evaluación temprana de los daños.
• Planificación en la intervención para mitigar los
riesgos.
• Adecuado fondeo.
• Uso de capacidades del los gobiernos subnacionales
en la administración del suelo.
• Ejecución descentralizada basada en ONG y en
menor medida en gobiernos locales.
Irán -2003
(Terremoto en Bam)
Steering Committee
• Grupo de trabajo basado en ministerios de línea.
• Contó con autonomía para fijar políticas de
reconstrucción que incluyó el rediseño de las áreas
afectadas y la ejecución a cargo de la entidad
nacional de vivienda.
Fuente: BCRP. Reporte de inflación (junio 2017). Recuadro 1. “Medidas extraordinarias para la reconstruccióm frente a desastres” (página 62).