:: Forwards de Tipo de Cambio

:: Forwards de Tipo de Cambio

Es una operación en la cual el cliente se OBLIGA a COMPRAR o VENDER un monto nominal de dólares a una tipo de cambio determinado en una fecha futura y con una forma de liquidación preestablecida, condiciones que se pactan al momento de su celebración.

Forwards

:: Formulación

F0: Tipo de cambio Forward

S0: Tipo de cambio Contado

iLOCAL: Tasa de interés local

iEXTERNA: Tasa de interés externa

T: Plazo de la operación en años

)1(

)1(00 Ti

TiSF

EXTERNA

LOCAL

El tipo de cambio Forward depende del diferencial entre las tasas de interés locales y externas, lo que se conoce como devaluación implícita.

1.600

1.700

1.800

1.900

2.000

2.100

2.200

2.300

2.400

1.600 1.700 1.800 1.900 2.000 2.100 2.200 2.300 2.400TC Final

TC E

fect

ivo

3. Forwards

:: Perfil de Pago: Compra/Venta USD a Futuro SIN Cobertura

Caso 1

TC Final: 1.800 COP/USD

TC de Compra Efectivo: 1.800 COP/USD.

Caso 1



Caso 2



Caso 2



1.600

1.700

1.800

1.900

2.000

2.100

2.200

2.300

2.400

1.600 1.700 1.800 1.900 2.000 2.100 2.200 2.300 2.400

TC Final

TC E

fectiv

o

Descubierto

1.600

1.700

1.800

1.900

2.000

2.100

2.200

2.300

2.400

1.600 1.700 1.800 1.900 2.000 2.100 2.200 2.300 2.400TC Final

TC E

fect

ivo

3. Forwards

:: Perfil de Pago: Compra/Venta de USD a Futuro CON Cobertura

Caso 1


TC Efectivo: 2.000 COP/USD.

Caso 1



Caso 2



Caso 2



1.600

1.700

1.800

1.900

2.000

2.100

2.200

2.300

2.400

1.600 1.700 1.800 1.900 2.000 2.100 2.200 2.300 2.400

Descubierto Cubierto

:: Ejemplo de Cobertura Usando Forwards Una compañía en Colombia, Importador S.A., tiene la obligación de pagar USD1.000.000 en

6 meses a un proveedor en Estados Unidos por la compra de materia prima.

3. Forwards

CONCLUSIÓN:El valor PAGADO o RECIBIDO en USD está ASEGURADO. Sin embargo, es imposible saber si el resultado con cobertura será mejor que el resultado sin cobertura.

En T = 0: Se pacta la operación.

Tasa Fwd Compra Pactada: 2.100 COP/USD

Obligación compra futura USD

Obligación venta futura USD

En T = 6 meses: Se cumple la operación.

Tasa Contado: 1.900 ó 2.300 COP/USD

Tasa Efectiva Compra: 2.100 COP/USD

COP 2.100 MM

USD 1 MM

:: Forwards vs Futuros

3. Forwards

Forwards Futuros

Contrato privado entre 2 partes Negociado en Bolsa

Hecho a la medida de las necesidades

Contrato estandarizado por la Bolsa

Una fecha de vencimiento especificada Rango de fechas de vencimiento

Liquidado al vencimiento del contrato

Liquidación diaria (Marked to Market)

Liquidación Delivery o Non-delivery al vencimiento

Usualmente se cierra la posición antes de su vencimiento

Existe riesgo de crédito No existe riesgo de crédito

:: Tipos de Opciones

Opciones CALL:Una opción CALL es el DERECHO a COMPRAR un activo en una fecha futura a un precio determinado (precio de ejercicio).

Opciones PUT:Una opción PUT es el DERECHO a VENDER un activo en una fecha futura a un precio determinado (precio de ejercicio).

Opción Americana:Una opción americana puede ser ejercida en cualquier momento durante su vigencia.

Opción Europea:Una opción europea sólo puede ser ejercida al vencimiento.

Opciones vs. Forwards/Futuros:Las opciones otorgan un DERECHO al comprador, mientras los Forwards/Futuros una OBLIGACIÓN.

4. Opciones

:: Factores que Afectan el Precio de las Opciones

Precio: El precio está determinado por modelos de valoración (por ejemplo Black-Scholes-Merton). Las variables determinantes son:

4. Opciones

CALL PUT

Precio del Subyacente S0

Precio Ejercicio K

Tiempo al vencimiento T

Volatilidad σ

Tasa de Interés Local iLOCAL

Tasa de Interés Externa iEXTERNA

1.600

1.700

1.800

1.900

2.000

2.100

2.200

2.300

2.400

1.600 1.700 1.800 1.900 2.000 2.100 2.200 2.300 2.400TC Final

TC E

fect

ivo

4. Opciones

:: Perfil de Pago: Compra/Venta USD a Futuro SIN Cobertura

Caso 1



Caso 1



Caso 2



Caso 2



1.600

1.700

1.800

1.900

2.000

2.100

2.200

2.300

2.400

1.600 1.700 1.800 1.900 2.000 2.100 2.200 2.300 2.400

TC Final

TC E

fectiv

o

Descubierto

1.600

1.700

1.800

1.900

2.000

2.100

2.200

2.300

2.400

1.600 1.700 1.800 1.900 2.000 2.100 2.200 2.300 2.400TC Final

TC E

fect

ivo

4. Opciones

:: Perfil de Pago: Compra USD a Futuro CON Cobertura – Opción CALL

Caso 2


TC de Compra Efectivo: 2.000 + 50 = 2.050 COP/USD

Caso 2



1.600

1.700

1.800

1.900

2.000

2.100

2.200

2.300

2.400

1.600 1.700 1.800 1.900 2.000 2.100 2.200 2.300 2.400

Descubierto Opcion Call Fwd Compra

Precio de Ejercicio: 2.000 COP/USD

Prima: 50 COP/USD

Caso 1



Caso 1



Zona de ejercicio

1.600

1.700

1.800

1.900

2.000

2.100

2.200

2.300

2.400

1.600 1.700 1.800 1.900 2.000 2.100 2.200 2.300 2.400TC Final

TC E

fect

ivo

4. Opciones

:: Perfil de Pago: Venta USD a Futuro CON Cobertura – Opción PUT

Caso 2


TC de Venta Efectivo: 2.000 - 50 = 1.950 COP/USD

Caso 2



Precio de Ejercicio: 2.000 COP/USD

Prima: 50 COP/USD

Caso 1



Caso 1



Zona de ejercicio

1.600

1.700

1.800

1.900

2.000

2.100

2.200

2.300

2.400

1.600 1.700 1.800 1.900 2.000 2.100 2.200 2.300 2.400

Descubierto Opcion P ut Fwd Venta

:: Ejemplo de Cobertura Usando Opciones Una compañía en Colombia, Importador S.A., tiene la obligación de pagar USD1.000.000 en

6 meses a un proveedor en Estados Unidos por la compra de materia prima.

4. Opciones

CONCLUSIÓN:Con una opción transferimos el riesgo de pérdida, pero mantenemos las posibilidades de beneficio ante una evolución positiva de los precios. Es decir, La cobertura de riesgos con opciones es FLEXIBLE.

En T = 0: Se pacta la operación.

Precio Ejercicio: 2.000 COP/USD

Prima: 50 COP/USDDerecho compra futura USD

Obligación venta futura USD

COP 50 MM

En T = 6 meses: Si TC Contado > Precio Ejercicio SI se ejerce la opción de compra


Precio Contado: 2.200 COP/USD Ejerce derecho compra USD

Obligación venta USD

COP 2.000 MM

USD 1 MM

En T = 6 meses: Si TC Contado < Precio Ejercicio NO se ejerce la opción de compra


Precio Contado: 1.800 COP/USDEntrega COP al Mercado

Recibe USD del Mercado

COP 1.800 MM

USD 1 MM

Entidad

Un Swap es un contrato en el cual las partes acuerdan intercambiar flujos expresados en diferentes TASAS DE INTERÉS y/o MONEDAS, en una serie de fechas futuras determinados desde la fecha de la celebración de la operación

Su objetivo es reducir la incertidumbre generada por las variables de mercado (Tasas de Interés y Tipo de Cambio) sobre los resultados del negocio. Su objetivo no es ser un nuevo generador de ingresos.

Los flujos a intercambiar reflejan los pagos de intereses y/o amortizaciones de capital que durante el plazo del contrato las partes se obligan a pagar y a recibir en la moneda que a cada uno le corresponda.

:: Definición

5. Swaps

Swap de Divisas – Cross Currency Swap (CCS)Las partes intercambian flujos sobre montos nominales denominados en distintas monedas, los cuales necesariamente están referidos a distintas tasas de interés, fijas o varibles.

Swap de Tasas de Interés - Interest Rate Swap (IRS)Las partes intercambian flujos calculados sobre un monto nominal, denominados en una misma moneda, pero referidos a distintas tasas de interés.

Generalmente, en este tipo de contratos una parte recibe flujos con una tasa de interés fija y la otra recibe flujos con una tasa de interés variable, aunque también se puede dar el caso de intercambios referidos a flujos con tasas variables distintas.

:: Tipos de Swaps

5. Swaps

Intereses en USD

Capital en USDCapital en USD

Intereses en USD

Capital en COP

Intereses en COP

:: Deuda Original :::: Contrato Swap ::

:: Esquema de Flujos

5. Swaps

EntidadEntidad

5. Swaps

:: Generalidades

Los pagos de intereses son determinados en función de las Tasas de Interés que pacten las partes.

Tasa de Referencia en USD LIBOR + Spread TF USD

Tasa de Referencia en COP TF COP IBR + Spread DTF + Spread IPC + Spread

Las partes, en el momento de la negociación, deben pactar la modalidad de cumplimiento de la operación, Delivery o Non Delivery, definiendo así la forma como se realizará la liquidación de cada flujo en las fechas establecidas para su intercambio.

CxC Clientes

CxP Banco

COP

USD

Posición

Activa

Posición

Pasiva

CxC Clientes

CxP Banco

COP

USD

Obligacion Swap

Derecho Swap

COP

USD

Situ

ació

n Ac

tual

Situ

ació

n co

n SW

AP

Existe un descalce contable debido a que los ingresos y los activos de la compañía se encuentran en COP, mientras que su deuda se encuentra atada USD.

Con la estrategia SWAP podría equilibrar el descalce contable total o parcialmente.

XYZ tiene activos en COP y un pasivo en USD a causa del endeudamiento.

:: Estrategia de Cobertura con Swaps

5. Swaps

:: Swap de Deuda

El cliente tiene una deuda en USD a una tasa Libor 6M + 2,30%. Las obligaciones futuras de Capital + Intereses denominados en USD se intercambian por Flujos en COP a una TF COP del 10,40%. De esta manera, la deuda en USD se transforma sintéticamente a una deuda en COP con una tasa del 10.40%.

5. Swaps

Tasa Swap en COP: 10.40% TF COP NASV Base 30/360.Tasa Swap en COP: 10.40% TF COP NASV Base 30/360.

Cupón Libor % + K

L + 2,30% + KUSD

Cupón TF COP + K

10,40% + KCOP

Cupón Libor % + K

L + 2,30% + KUSD

EntidadEntidad

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