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CAPÍTULO SIETE

INTRODUCCION A OPCIONESOpciones call y put

Como funcionan los mercados de opciones

Estrategias de inversiones con opciones y su perfil de ganancias y pérdidas.

Definición: Una Opción

es un contrato que vincula a dos partes otorgando el derecho a una de ellas sobre un determinado activo subyacente y obligando a la otra

parte a hacer frente a los compromisos contraidos. Los contratos de opciones establecen las condiciones en las que se efectuará una

transacción en el futuro, fijando el precio de entrega, el período hasta la entrega y la cuantía o volumen que se pretende negociar.

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En téminos profecionales:

Una opcion es un contrato entre dos partes que da a la parte compradora

el derecho de COMPRAR una CALL

el derecho de VENDER una PUT

una cantidad acordada del ACTIVO SUBYACENTE

por un precio fijo, el precio de EJERCICIO, o, STRIKE

durante un período fijo de tiempo. Cuando se termine dicho período,

en la fecha de VENCIMIENTO, se vence la opción.

Dos partes:

1. El comprador de la opción el tenedor de la opciónel LARGO. Ésta es la parte que tiene el derecho.

2. El vendedor de la opción el lanzador o el escritor de la opción el CORTO. Ésta es la parfte que tiene la obligación.

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Dos tipos de Opciones

1. Opción de compra: Call

2. Opción de venta: PutCALL: Una opción de COMPRA:

la parte compradora tiene el derecho ( pero no la obligación) de COMPRAR el activo subyacente por el precio de ejercicio hasta la fecha de vencimiento.

PUT: Una opción de VENTA:

la parte compradora tiene el derecho ( pero no la obligación) de VENDER el activo subyacente por el precio de ejercicio hasta la fecha de vencimiento.

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El precio de una opción.La parte vendedora de una CALL, tal como la parte vendedora de un PUT, debe cumplir su obligación en caso de que la parte compradora de la opción decida ejercer la opción.

Por lo tanto, en ambas opciones la parte compradora paga a la parte vendedora una PRIMA.

La PRIMA es el precio de la opción, es decir, el valor del derecho que la parte vendedora otorga, es decir, vende, a la parte compradora. Claro que la demanda y la oferta de dicha opción determina el precio de la opción en el mercado.

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EJEMPLO:

Supongamos que el activo subyacente son acciónes de IBM.

Pedro otorga, vende, a Fernando el derecho de comprar 500 acciones de IBM a $125/acción, durante los proximos dos meses, hasta el 27 de Noviembre. Por dicha opción Fernando paga a Pedro $7,50/Acción.

Supongamos que el precio actual de mercado de IBM es $120/acción

Identifiquemos los términos:

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LARGO: Fernando

CORTO: Pedro

Tipo de opción:

CALL

Activo subyacente:

500 acciones de IBM

Precio de ejercicio:

$125/acción

Fecha de vencimiento:

27 de Noviembre

La PRIMA:

$7,50/acción

Pago total: $7,50(500) = $3.750

En vez de comprar las acciones $60.000.

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Antecedentes del mercado de opciones:El primer mercado Europeo de opciones empezó a principios del siglo XVII, siendo el activo subyacente sobre el cual se negociaban los contratos las bulbas de tulipón. Este mercado conoció tal esplendor por entonces que el deseo de especular se esparció por todo el país, provocando un aumento de los volúmenes de contratación espectaculares. Por desgracia, ésto provocó una subida desmesurada del precio de las bulbas y una caida posterior que afectó de forma notable a la economía del país. Por otra parte, el primer mercado de opciones sobre acciones se crea en lnglaterra en el sigio XVIII, aunque fue declarado ilegal hasta comienzos del siglo XX debido a que se achacó un fuerte caida de precios en algunas compañías a la especulación en los mercados de opciones. En Estados Unidos, también se negocian contratos de opciones sobre acciones desde el siglo XVIII. En cualquier caso, todos los mercados antes descritos se pueden definir como lo que hoy Ilamaríamos contratos OTC (Over-The-Counter), es decir, mercados en los que no existe una cámara de compensación propiamente dicha que asumiera el riesgo de contrapartida, por lo que la parte

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compradora asumía el riesgo de impago de la parte vendedora. Es la creación del CBOE - Chicago Board of Options Exchange - en 1973 la que marca el nacimiento del primer mercado organizado de opciones tal y como se entiende hoy en- día.

La Cámara De Compensaciones se llama:

The Options Clearing Corporation (OCC)

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Para entender el valor de las opciones y las posibilidades que den a los inversionistas, es necesario tener herramientas de analísis.

Primero analizamos el PERFIL DE LAS GANANCIAS Y PERDIDAS possibles AL VENCIMIENTO. Es decir, supongamos que la opción no fue ejercitada y ahora estamos un instante antes que se venza la opción. Para este tipo de analísis usamos una tabla en la que describimos la estrategia analizada, los flujos de caja iniciales y los flujos de caja al vencimiento. Después, agregamos los flujos de caja y calculamos la ganancia o la pérdida de la estrategia. De ahí, hacemos un gráfico de la ganancia/pérdida de la estrategia antes variaciones del precio del subyacente al vencimiento.

Para evitar cálculos complejos, no nos vamos a contar las comisiones ni el valor de tiempo de dinero.

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NOTACIÓN

S = el precio de mercado del activo subyacente.

X = el precio de ejercicio. Precio strike.

t = la fecha corriente.

T = La fecha del vencimiento.

C = la prima de una call americana.

c = la prima de una call europea.

P = la prima de una put americana.p = la prima de una put europea.

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Al Vencimiento

ESTRATEGIA F.C.I ST X ST > X

Comprar una CALL - c 0 ST - X

TOTAL - c 0 ST - X

G/P - c ST -X -c

G/P

ST

- c

X

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Posición larga en una opción de compra sobre una acción de Microsoft

(Figura 7.1, pág. 183)Beneficio obtenido comprando una opción europea de compra sobre una acción de Microsoft. Precio de la opción = 5 USD. Precio de ejercicio = 100 USD. Vida de la opción = 2 meses.

30

20

10

0-5

70 80 90 100

110 120 130

Beneficio (USD)

Precio final de la acción (USD)

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Al Vencimiento

ESTRATEGIA F.C.I ST X ST > X

Vender una CALL + c 0 -(ST –X)

TOTAL + c 0 -(ST –X)

G/P + c X - ST +c

STX

c

G/P Al vencimineto

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Beneficio de la emisión de una opción europea de compra sobre una acción de Microsoft. Precio de la opción = 5 USD. Precio de ejercicio =100 USD.

-30

-20

-10

05

70 80 90 100

110 120 130

Beneficio (USD)

Precio final de la acción (USD)

Posición corta en una opción de compra sobre una acción de Microsoft

(Figura 7.3, pág. 185)

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Al Vencimiento

ESTRATEGIA F.C.I ST X ST > X

Comprar PUT - p X - ST 0

TOTAL - p X – ST 0

G/P X- ST - p - p

Al vencimientoG/P

ST- p

X

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Beneficio obtenido comprando una opción europea de venta sobre una acción de Oracle. Precio de la opción = 7 USD. Precio de ejercicio = 70 USD.

30

20

10

0

-770605040 80 90 100

Beneficio (USD)

Precio final de laacción (USD)

Posición larga en una opción de venta sobre una acción de Oracle

(Figura 7.2, pág. 184)

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Al Vencimiento

ESTRATEGIA F.C.I ST X ST > X

Vender PUT + p -(X- ST) 0

TOTAL + p -(X- ST) 0

G/P ST -X+p p

ST

G/P

X

p

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Beneficio obtenido con la emisión de una opción europea de venta sobre una acción de Oracle. Precio de la opción = 7 USD. Precio de ejercicio = 70 USD.

-30

-20

-10

7

070

605040

80 90 100

Beneficio (USD)Precio final de la acción (USD)

Posición corta en una opción de venta sobre una acción de Oracle

(Figura 7.4, pág. 185)

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Activos subyacentes(págs. 187-188)

• Acciones.• Divisas.• Índices de acciones.• Contratos de futuros.

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MAS TERMINOS:

Opción Americana:

Es una opción cuyo comprador la puede ejercer en cualquier momento

hasta su vencimiento.

Opción Europea:

Es una opción cuyo comprador la puede ejercer sólo al vencimiento.

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En cualquier momento el estado de la opción se determina según la relación

entre el precio del subayacente y el precio de ejercicio de la opción:

La opción está CALL PUT

“In-the-money” S > X S < X

“At-the-money” S = X S = X

“Out-of-the-money” S < X S > X

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Especificaciones de las opciones sobre acciones

• Fechas de vencimiento.• Precios de ejercicio.• Europeas o americanas.• De compra o de venta (clase

de opción).

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S

$50 X = $50

0 VENCIMIENTO Tiempo

IN-THE- MONEY: S > $50

AT-THE-MONEY: S = $50

OUT-OF-THE-MONEY: S < $50

¿EJERCER O NO?

CALL

30

S

$50 X = $50

0 VENCIMIENTO Tiempo

IN-THE- MONEY: S < $50

AT-THE-MONEY: S = $50

OUT-OF-THE-MONEY: S > $50

¿EJERCER O NO?

PUT

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