1° Encuentro Coyuntura 2012 ANALISIS FINANCIERO DE EMPRESAS INTERNACIONALES
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1° Encuentro Coyuntura 2012
ANALISIS FINANCIERO DE EMPRESAS INTERNACIONALES
Lic. Fernando Trollano
Documento preparado por el Equipo de Investigación de Área del Vino
Mendoza - 2012
EMPRESAS INTERNACIONALES
-30 compañías internacionales que cotizan en bolsa
-Base de Datos: Estado de Situación Patrimonial, Estado de Resultados y Estado de Flujo de Efectivo
-Período: balance anual desde 2007 a 2011, y balance trimestral desde 2010
-Fuente:
Programa de Internacionalización de BodegasESTRUCTURA Y BASE DE DATOS
EMPRESAS INTERNACIONALESVIEJO MUNDO
FranciaEspaña
Alemania
Programa de Internacionalización de BodegasESTRUCTURA Y BASE DE DATOS
NUEVO MUNDO
AustraliaArgentina
CanadáChile
China
Estados UnidosNueva ZelandaSudáfrica
EMPRESAS NACIONALES
-27 empresas argentinas del sector vitivinícola
-Base de Datos: Estado de Situación Patrimonial y Estado de Resultados
-Período: balance anual desde 2004 a 2010 – Discontinuo
-Conjunto de estudio: 19 bodegas
-Fuente:
Programa de Internacionalización de BodegasESTRUCTURA Y BASE DE DATOS
LIQUIDEZ
Las bodegas del viejo mundo se muestran con mayor liquidez que las del nuevo mundo. Durante 2008 las bodegas chinas mostraron problemas de liquidez, en tanto que las bodegas de Chile muestra alta liquidez en 2010. -Argentina: prestar atención al entorno político económico
Programa de Internacionalización de BodegasANALISIS FINANCIERO - CORTO PLAZO
2008 2009 2010
1.86 1.80 1.97
1.65 1.61 1.59
LIQUIDEZTOTAL Argentina
Corto PlazoPaís 2008 2009 2010Francia 2,54 1,86 2,56 Chile 1,87 2,32 2,49 Viejo Mundo 2,16 1,75 2,29 Nuevo Mundo 1,76 1,82 1,87 China 1,29 1,45 1,54
Liquidez (AC/PC)
El ratio indica la capacidad de hacer frente a las obligaciones de corto plazo, es esperable un
valor entre 1,5 y 2
CAPITAL DE TRABAJO
-El Capital de Trabajo en relación a las ventas indica un porcentaje muy bajo para Argentina en relación al resto del conjunto de países.-No necesariamente es un mal indicador en el sentido que requiere financiamiento, pero teniendo en cuenta el indicador de liquidez ante situaciones de crisis se puede dificultar cumplir las obligaciones de corto plazo
Programa de Internacionalización de BodegasANALISIS FINANCIERO - CORTO PLAZO
País 2008 2009 2010Total general 44,4% 41,5% 47,4%Viejo Mundo 70,8% 61,0% 75,1%Nuevo Mundo 37,2% 36,8% 40,2%Chile 41,4% 46,9% 49,2%Argentina 25,9% 23,8% 24,0%
Capital de Trabajo/Ventas
CAPITAL DE TRABAJO: POR QUE ES TAN BAJO EN ARGENTINA?
En primer lugar se observa que respecto del viejo mundo, el nivel de inventarios es mas bajo
Lo mas importante: las bodegas de Argentina tienen una gran proporción de su Pasivo en el corto plazo, solo es superado por las bodegas chinas
Programa de Internacionalización de BodegasANALISIS FINANCIERO - CORTO PLAZO
2008 2009 2010
50.9% 50.3% 48.2%
25.2% 25.8% 26.0%
32.4% 32.5%36.5%
InventarioViejo Mundo Nuevo MundoArgentina
2008 2009 2010
44.1%53.6%
41.3%
38.1% 39.2%43.6%
79.2% 78.1% 83.5%
Deudas de Corto PlazoViejo Mundo Nuevo MundoArgentina
CICLO DE CREDITOS Y ROTACION DE STOCKS
-Después de 2008 claramente el ciclo de créditos cayó y en mayor proporción para los países del nuevo mundo. Entre 2009 y 2010 el ciclo prácticamente se mantuvo con una leve mejoría.-Las cuentas por cobrar por ventas cayeron en términos absolutos entre 2008 y 2009-Las bodegas del viejo mundo ofrecen un mayor plazo de crédito que las del nuevo mundo-El indicador de rotación de inventario nos dice que los vinos de las bodegas del viejo mundo permanecen en promedio el doble de tiempo en stock que el vino de las bodegas del nuevo mundo
Programa de Internacionalización de BodegasANALISIS FINANCIERO - CORTO PLAZO
País 2008 2009 2010 2008 2009 2010Total general 76,10 64,41 65,19 0,98 1,01 1,01 Viejo Mundo 103,32 96,99 97,29 0,64 0,59 0,65 Nuevo Mundo 68,72 56,62 56,86 1,15 1,22 1,19
Rotación de bienes de cambioCiclo de créditos por venta
FINANCIAMIENTO DE INMOVILIZACIONES
-Los principales ratios de Estructura muestran grandes diferencias entre el viejo y el nuevo mundo.-Las Inmovilizaciones A indican que el viejo mundo solo financia el 62% de sus bienes de uso con Capital Propio, en tanto que en el nuevo mundo el capital propio supera en 74% la financiación de los bienes de uso
Programa de Internacionalización de BodegasANALISIS FINANCIERO – LARGO PLAZO
PaísFinanc. de
Inmovilizaciones AFinanc. de
Inmovilizaciones B
Total general 1,37 1,48 Viejo Mundo 0,62 2,11 Nuevo Mundo 1,74 1,37 Argentina 2,01
-Las Inmovilizaciones B reflejan el Equilibrio Financiero Mínimo,
donde lo ideal es que el Patrimonio Neto y las deudas de largo plazo financien el activo no
corriente y el capital de trabajo. El viejo mundo aprovecha mejor su
estructura de capital. Argentina posee mucho capital propio.
INMOVILIZACION DE ACTIVOS
Programa de Internacionalización de BodegasANALISIS FINANCIERO – LARGO PLAZO
-Las bodegas del viejo mundo tienen en términos relativos una menor proporción de su activo inmovilizado (menos bienes de uso, mas bienes de cambio)-Las bodegas del nuevo mundo tienen una mayor inmovilización de su activo, a excepción de China-Argentina, dos temas a tener en cuenta: la cuota de amortización y el activo fijo aparecen relativamente bajos (valuación de activos)
País AmortizacionesActivo
InmovilizadoViejo Mundo 6,9% 33,7%Nuevo Mundo 4,1% 55,4%China 7,0% 36,7%Chile 5,4% 53,8%Argentina 4,1% 32,8%
FINANZAS DE LARGO PLAZO
Programa de Internacionalización de BodegasANALISIS FINANCIERO – LARGO PLAZO
-Las bodegas chinas y las argentinas son las de menor endeudamiento a largo plazo, diferente de las bodegas del viejo mundo y Estados Unidos-El ratio de Endeudamiento muestra que las bodegas argentinas así como las del nuevo mundo (excluyendo a Constellation) utilizan mayor proporción de capital propio
País DependenciaDeudas de Largo
PlazoEndeudamiento
TOTAL 58,0% 57,0% 1,38 Viejo Mundo 70,0% 58,7% 2,34 Nuevo Mundo 54,7% 56,4% 1,21 Nuevo Mundo 2 39,4% 46,6% 0,65 China 44,4% 7,2% 0,80 Chile 34,0% 45,4% 0,52 Argentina 46,8% 16,5% 0,88
-Las bodegas mas dependientes son las del viejo mundo para financiar su activo con deudas. -Constellation en EEUU muy endeudada
LOS MARGENES A NIVEL GLOBAL
-A nivel global se puede observar el efecto de la crisis del 2008 en el Margen Neto, pero al observar por grupo el viejo mundo no muestra márgenes negativos
Programa de Internacionalización de BodegasANALISIS ECONÓMICO Y RENTABILIDAD
39,3% 39,9% 39,3%
14,8% 14,8% 14,8%
-0,6% 2,2%7,4%
2008 2009 2010
Márgenes Globales
Margen Bruto Margen Operativo Margen Neto
-0,6%
2,2%
7,4%
4,8%6,2%
4,7%
-2,1%
1,2%
8,2%
2008 2009 2010
Márgenes Según Grupo
Global Viejo Mundo Nuevo Mundo
LOS MARGENES EN CADA GRUPO
*Sin bodegas chinas ni Constellation
-Costo de la uva y el margen bruto-Costos de comercialización/administración y el margen operativo-Impuestos, intereses y el margen neto
Programa de Internacionalización de BodegasANALISIS ECONÓMICO Y RENTABILIDAD
RentabilidadPaís 2008 2009 2010 2008 2009 2010 2008 2009 2010TOTAL 39,3% 39,9% 39,3% 14,8% 14,8% 14,8% -0,6% 2,2% 7,4%Viejo Mundo 39,1% 37,9% 36,7% 13,3% 11,2% 10,5% 4,8% 6,2% 4,7%Nuevo Mundo 39,3% 40,4% 40,0% 15,2% 15,6% 15,9% -2,1% 1,2% 8,2%Nuevo Mundo* 40,1% 38,0% 37,8% 14,4% 13,3% 12,3% 9,0% 5,0% 8,9%China 48,5% 52,5% 52,8% 19,7% 20,9% 20,1% 12,8% 15,1% 16,2%Chile 39,0% 36,7% 35,5% 13,5% 12,2% 10,8% 8,5% 10,9% 10,0%Argentina 32,9% 30,3% 26,6% 8,6% 7,5% 3,9% 4,3% 1,9% 2,9%
Margen NetoMargen OperativoMargen Bruto
FACTORES QUE AFECTAN A LOS MARGENES
-Mayores costos de administración y comercialización-Menos porcentaje de depreciaciones
Programa de Internacionalización de BodegasANALISIS ECONÓMICO Y RENTABILIDAD
RentabilidadGastos Operativos 2008 2009 2010TOTAL 22,2% 22,8% 22,1%Viejo Mundo 18,2% 19,3% 19,0%Nuevo Mundo 23,3% 23,7% 22,9%Argentina 23,5% 24,9% 25,8%
Gastos Operativos
F/PPaís 2008 2009 2010TOTAL 4,3% 4,0% 3,4%Viejo Mundo 3,2% 2,1% 1,8%Nuevo Mundo 4,6% 4,6% 3,9%China 4,6% 3,3% 1,4%Chile 2,7% 2,5% 1,7%Argentina 4,7% 9,3% 5,1%
Tasa promedio capital ajeno
-El mayor costo del endeudamiento de corto plazo afecta los márgenes
País 2008 2009 2010Viejo Mundo 35,7% 23,5% 29,2%Nuevo Mundo* 26,9% 25,1% 26,4%Francia 35,6% 20,9% 29,8%China 21,4% 20,9% 22,0%Chile 17,9% 15,6% 16,5%Argentina 32,1%
Tasa efectiva de impuestos (s/EBT)
La tasa de impuestos efectiva (sobre EBT) también aparece mayor en Argentina (dato
según AFIP) *Sin Constellation por Resultados Negativos
OTROS INDICADORES DE DESEMPEÑO
Programa de Internacionalización de BodegasANALISIS ECONÓMICO Y RENTABILIDAD
Argentina ha enfrentado desde 2008 dos problemas fundamentales que afectan sus márgenes en relación al resto de los países:
-Crecimiento relativo del precio de la uva-Aumento de costos internos en mayor proporción que el tipo de cambio nominal
País 2008 2009 2010 2008 2009 2010 2008 2009 2010Viejo Mundo 16,1% 16,2% 14,1% 2,6% 2,9% 2,3% 9,9% 10,5% 7,8%Nuevo Mundo* 18,3% 12,1% 16,6% 6,0% 3,6% 6,5% 10,2% 6,2% 10,7%China 24,7% 27,4% 27,9% 7,3% 7,1% 7,7% 14,9% 13,3% 13,9%Chile 17,6% 20,0% 18,1% 4,5% 5,9% 5,6% 7,5% 9,2% 8,5%Argentina 10,2% 10,4% 11,2% 4,0% 1,9% 3,0% 7,5% 3,8% 6,1%
EBITDA ROA Rentabilidad DuPont
Gracias por su atención
Lic. Fernando Trollano
Tel: 0261-4239584www.areadelvino.com
www.winesur.com
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