111111 Situación Macro-Financiera y Fiscal de Colombia Sergio Clavijo Director de ANIF Febrero 18...

111111

Situación Macro-Financiera y Fiscal de Colombia

Sergio ClavijoDirector de ANIFFebrero 18 de 2015

I II III IV I II III IV I II III IV

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

2.5

1.6

2.3

2.2

1.9

2.6 2.72.5

3.83.4

2.82.9

2.8

2.6 2.52.3

2.9 2.9 2.7 2.83.6

3.2

2.6 2.7

2Fuente: Cálculos Anif con base en Departamento de Comercio de Estados Unidos- FMI y JPMorgan

Proyección

Crecimiento en Estados Unidos (2010-2016, variación real anual %)

2014: 2.4Ahora

2014: 2.8Antes

2015: 3.2Ahora

2015: 3.0Antes

2016:2.5Ahora

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

1.5

-0.5

0.9 1.52.2

3.1

0.2

1.6

1.7

2.51.7

0.4 0.4 1.2

2.1

0.4

-1.2

1.4

2.22.5

1.7

2.6 2.82.6

0.5

-1.9

-0.5

0.6

1.4

333

Zona Euro

AlemaniaEspaña

Crecimiento Económico en Zona Euro(%)

Fuente: IMF, OECD y JPMorgan

UK

Francia

Proyecciones

Italia

Ene

Feb

Mar

Abr

May Jun Jul

Ago Se

p

Oct

Nov Dic

Ene

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014 2015

-1

1

3

5

7

9

11

13

4.1

0.0

2.8

1.4

3.0

1.81.5 1.5

2.11.7

0.8

5.0

7.3

9.9 9.4 8.57.9

6.7 6.76.1 5.9

5.6 5.7

3.0 1.60.9

2.22.7

2.2

0.80.5 0.5

0,3-0.2 -0.6

7.38.2

9.9

10.611.8

11.8 11.7 11.5 11.511.5

11.4

Poscrisis

Zona Euro

EEUU

Zona Euro

Crisis

EEUU

Inflación y desempleo: Estados Unidos y Zona Euro (%)

4Fuente: Eurostat y BLS.

¿Recuperación?

Inflación

Desempleo

2014

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016-10

-5

0

5

10

15

7.5

0.9

2.5

0.2-0.6

1.6

10.4

7.7 7.7 7.4 7.2 7.2

10.5

4.75.3

6.0 6.8

4.5

3.4

1.30.6

-3.3

2.5

9.4

5.5 5.8 5,4

5.06.0

Brasil 3,23,0Rusia

5,0India7,0China

BRICs 5,7

Proyección

Crec. potencial

5Fuente: Cálculos Anif y JPMorgan

Crecimiento sostenible de largo plazo: BRICs (%)

May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago sep Oct Nov Dic2013 2014

95

100

105

110

115

120

125

130

108

115117

111

121125

118

124

116

121

124126

105

111107

106

115

125

109112

100

104 105

105

112

115

101 102 104100

107

126

Efecto del tapering sobre monedas emergentes:“5 emproblemados” vs. Colombia

(mayo 2013=100)

Fuente: cálculos Anif con base en Fed y Bancos Centrales de cada país. 6

Colombia

Suráfrica

India

BrasilTurquíaAnuncio

Pospuesto

Inicio

Indonesia

Industria

Minería

Agropecuario

Elect., gas y agua

Transporte y Telecom.

Comercio y turismo

Estab. Financieros y ss. Empres.

Servicios sociales

Construcción

PIB

-4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16

-1.3

4.0

5.3

4.7

3.0

3.9

4.8

5.0

12.5

4.4

0.5

0.8

3.6

4.1

4.4

5.1

5.5

5.7

13.7

5.0

7Fuente: Dane

Crecimiento anual del PIB por sectores (oferta)Enero-septiembre de 2014 (%)

8

7

15

6

11

12

20

4

7

Ponderaciones (%)

2014

2013

en

ero

feb

rero

ma

rzo

ab

ril

ma

yo

jun

io

juli

o

ag

os

to

se

pti

em

bre

oc

tub

re

no

vie

mb

re

dic

iem

bre

7.6

8.6

9.6

10.6

11.6

12.6

8

9.6%

28pb

Evolución Tasa de DesempleoTotal Nacional (diciembre de 2014)

Fuente: cálculos Anif con base en Dane.

8.4%

Tasa de largo plazo

Variación anual en diciembre: 28pb

Últimos 12 meses Promedio Variación (%)

2012 10.4 -0.52013 9.6 -0.72014 9.1 -0.5

8.7%

en

ero

feb

rero

ma

rzo

ab

ril

ma

yo

jun

io

juli

o

ag

os

to

se

pti

em

bre

oc

tub

re

no

vie

mb

re

dic

iem

bre

32.2

34.2

36.2

38.2

9

Evolución Cotizantes Activos a Pensiones(% de la PEA, diciembre de 2014)

Variación anual en diciembre: 380pbs

Fuente: cálculos Anif con base en Dane y Superfinanciera.

38.7

380pb

Últimos 12 meses Promedio Variación (%)

2012 33.4 1.22013 34.5 1.12014 37.3 2.8

33.8

34.9

-5

0

5

10

15

20

25

6.6

4

4.7 4.6

3.8

4.3

10.810.4 9,6

9,19

8.8

1995

Recesión Auge

2000

Crecimiento de Largo Plazo

2005

Recuperación

Desempleo de Largo Plazo

2010

Desaceleración

2013

10101010

Crecimiento y Desempleo de Largo Plazo

* Hasta el año 2000 desempleo 7 principales ciudades. A partir del año 2001 corresponde al desempleo de las 13 principales ciudades

Fuente: Dane

12

4,5

Proyección

2014 2015 2016

2011 2012 2013 2014

11Fuente: Superfinanciera y Titularizadora Colombiana.

Evolución de la cartera bruta + leasing(variación % anual, noviembre de 2014)

13.2% Consumo

14.3% Comercial14.1% Total

11.2% Microcrédito

15.7% Hipotecaria14.6%12.7%

21.0%

Sep Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Nov

mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic2010 2011 2012 2013 2014

0

2

4

6

8

5.8

5.4

3.5 3.5 3.5

5.35.8

6.3

7.9

6.36.0

5.1

2.5

2.73.0

4.5

5.7 5.5

6.5

4.3 4.2

3,6

Crecimiento PIB vs. Pronóstico ALI (%)


2010: 4,0 2011: 6,6 2012: 4,0

Pronóstico ALI

Crecimiento PIB corregido

3,4

2013: 4,7

12

2014: 4,6

3,93,9

3,4

Industria

Minería

Agropecuario

Electricidad, gas y agua


Comercio y turismo

Estab. Financieros y ss. empres.

Servicios sociales

Construcción

PIB

-2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0

-1.0

4.9

5.5

4.9

3.1

4.3

5.0

5.3

12.0

4.7

0.6

0.9

3.5

4.0

4.3

5.0

5.2

5.5

12.1

4.6

Crecimiento del PIB por ofertaObservado 2013 vs. proyectado 2014

13

2014

2013

Fuente: cálculos Anif con base en Dane

7

20

12

15

7

6

4

7

11

Ponderaciones (%)

Antes

11,0

5,4

1,5

1,0

Minería

Industria

Electricidad, gas y agua

Agropecuario


Servicios sociales

Estab. Financieros y ss. empres.

Comercio y turismo

Construcción

PIB

-1.0 1.0 3.0 5.0 7.0 9.0 11.0 13.0

0.9

0.6

4.0

3.5

4.3

5.5

5.2

5.0

12.1

4.6

2.5

2.7

2.8

3.1

3.8

4.1

4.4

4.4

7.9

3.8

Crecimiento del PIB por oferta Proyectado 2014 vs. 2015

14

2015

2014

Fuente: cálculos Anif con base en Dane

7

12

7

15

20

4

6

7

11

Ponderaciones (%)

Antes

9,9

3,1

3,3

4,3

4,8

Mar Jun Sep Dic Mar2014 2015

0

1

2

3

4

5

6

4.5 4.5 4.3 4.33.8

4.6 4.6 4.74.3

3.8

4.5 4.5 4.3 4.3

3.6

15

Proyecciones de crecimiento para 2015 (var. anual,%)

Fuente: Latin American Consensus Forecasts, Banrep y cálculos Anif.

Banrep

Consenso

AnifBanrep

Consenso

Anif

2015

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%8.5%

6.9%6,6%

4.7%

3.8%4.3%

0.0606297141474662

4,6%

0.0551119856360218

0.0396173843093345

0.0474770746377162

0.0428980516065739

16Fuente: cálculos Anif con base en Dane.

50 años: 3.7% 40 años: 4.0%

30 años: 3.6% 20 años: 3.6%

10 años: 4.7%

Promedio móvil 5 años

Crecimiento Real del PIB (crecimientos históricos de los últimos 50 años, %)

-5,2-6%

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 20160

2

4

6

8

10

12

14

16

18

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

9.8

11.1

12.813.4

15.1 15.616.1 16.5

17.0

3,919

4,799

6,487

7,075

8,396 8,322 8,044

7,148

6,812

17

PIB real per-cápita(Precios constantes de 2014)

En dólares

Fuente: cálculos Anif con base en Dane y Banrep.

$ millones US$)Tasa de crecimiento anual (compuesta)

En dólares)6,2%(

En pesos(4,2%)

En pesos

5.913

42%

6.161

35%

6.420

25%

Proy.

6.970-2%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

1818

Crecimiento sostenible de largo plazo: Chile, Perú, Brasil y Colombia (%)

Col. 4.5%

4.1Chile 5.0%

Crec. Potencial

Perú

5.8

6.0%

Fuente: Cálculos Anif y JPMorgan

4.7

2.5

Brasil 3.2%

6.96.6

2.7

Proyección

5.2

8.8

4.0

7.5

6.0

Latam

6.1

4.2

3.5%

2.62.6

4.6

1.8

0

0.8

4.0

3.8

2.7

-0.6

0.8

5.5

4.3

3.5

1.6

2.6

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016-5

-4

-3

-2

-1

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

19Fuente: Cálculos Anif y JPMorgan

Crecimiento sostenible de largo plazo: Argentina, Ecuador, Venezuela y Colombia (%)

Latam

Colombia 4.5%

2.9Argentina 3.0%

Ecuador

4.6

4.0%

4.7

1.3Venezuela 2.5%

8.0

6.6

4.2

Proyección9.2

3.64.0

-1.5

8.9

6.1

4.2

3.5%2.6

3.3

4.6

-4.0

-0.4

0.8

Crec. Potencial

2.0

3.8

-3.5

1.4

0.8

3.3

4.3

0

4.2

2.6

0

1.650

1.750

1.850

1.950

2.050

2.150

2.250

2.350

2.450

dic-

10

ma

r-11

jun-

11

sep-

11

dic-

11

ma

r-12

jun-

12

sep-

12

dic-

12

ma

r-13

jun-

13

sep-

13

dic-

13

ma

r-14

jun-

14

sep-

14

dic-

14

Fuente: Banco de la República

Evolución de la TRM y promedios anuales

$2.376

Promedio 2011$1.847

20

Promedio 2013$1.869

Promedio 2012$1.798

Promedio 2014$2.000

feb

-15

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

dic

-10

ma

r-11

jun-

11

sep-

11

dic

-11

ma

r-12

jun-

12

sep-

12

dic

-12

ma

r-13

jun-

13

sep-

13

dic

-13

ma

r-14

jun-

14

sep-

14

dic

-14

Fuente: Banco de la República

Evolución de la TRM y promedios anuales

8.3%

17.5%

-2.8%

-2.7%

Anual

Promedio

4.0%

21

7.1%

feb-

15

-25

-15

-5

5

15

25

35

45

55

65

dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic

2009 2010 2011 2012 2013 2014

Exportaciones colombianas (variación anual, ac.12 meses a noviembre de 2014)

Fuente: DANE . Cifras Preliminares

-6.8 No tradicionales

-3.7 TOTAL-2.4 Tradicionales

-4.7 Año corrido

22

2014

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Oro, Esmeraldas - mineras.

23

Exportaciones Tradicionales y No Tradicionales(acum. en 12 meses a noviembre de 2014; US$ millones)

US$13.639 (24%)

US$40.281 (72%)

Tradicionales

No Tradicionales

US$11.810 (48%)

US$10.817(44%)

TotalUS$56.258

US$24.391

Fuente: Dane y cálculos Anif

US$1.765(7%)

US$2.337 (4%)

CommoditiesUS$42.619

(76%)

No Commodities

US$13.639(24%)

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000s

ep

-08

dic

-08

ma

r-09

jun

-09

se

p-0

9

dic

-09

ma

r-10

jun

-10

se

p-1

0

dic

-10

ma

r-11

jun

-11

se

p-1

1

dic

-11

ma

r-12

jun

-12

se

p-1

2

dic

-12

ma

r-13

jun

-13

se

p-1

3

dic

-13

ma

r-14

jun

-14

se

p-1

4

Millones de US$ Variación % anual

24Fuente: Dane y cálculos Anif

Exportaciones a Venezuela(acumulado en 12 meses a noviembre de 2014)

-13.2%

4.050 m

1.423 m

US$1.994m1.725 m

2.556 m

2.256 m

no

v-14

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

sep

-08

dic

-08

mar

-09

jun

-09

sep

-09

dic

-09

mar

-10

jun

-10

sep

-10

dic

-10

mar

-11

jun

-11

sep

-11

dic

-11

mar

-12

jun

-12

sep

-12

dic

-12

mar

-13

jun

-13

sep

-13

dic

-13

mar

-14

jun

-14

sep

-14



Exportaciones a EE.UU.(acumulado en 12 meses a noviembre de 2014)

US$14.146m

12.879 m

16.764 m

-25.1%

21.969 m 21.833 m

18.459 m

no

v-14

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

sep

-08

dic

-08

mar

-09

jun

-09

sep

-09

dic

-09

mar

-10

jun

-10

sep

-10

dic

-10

mar

-11

jun

-11

sep

-11

dic

-11

mar

-12

jun

-12

sep

-12

dic

-12

mar

-13

jun

-13

sep

-13

dic

-13

mar

-14

jun

-14

sep

-14

Mill

ones



Exportaciones a la Unión Europea(acumulado en 12 meses a noviembre de 2014)

US$9.655m

4.699 m

5.019m

8.868m9.051m

6.4%

9.230m

no

v-14

De

c-0

4

Ma

r-0

5

Ju

n-0

5

Se

p-0

5

De

c-0

5

Ma

r-0

6

Ju

n-0

6

Se

p-0

6

De

c-0

6

Ma

r-0

7

Ju

n-0

7

Se

p-0

7

De

c-0

7

Ma

r-0

8

Ju

n-0

8

Se

p-0

8

De

c-0

8

Ma

r-0

9

Ju

n-0

9

Se

p-0

9

De

c-0

9

Ma

r-1

0

Ju

n-1

0

Se

p-1

0

De

c-1

0

Ma

r-1

1

Ju

n-1

1

Se

p-1

1

De

c-1

1

Ma

r-1

2

Ju

n-1

2

Se

p-1

2

De

c-1

2

Ma

r-1

3

Ju

n-1

3

Se

p-1

3

De

c-1

3

Ma

r-1

4

Ju

n-1

4

Se

p-1

4

De

c-1

4

70

80

90

100

110

120

130

140

105.7

98.9

114.5

80.8

76.4

91.4

27Fuente: Banco de la República.

Índice de tasa de cambio real (Comercio global a diciembre de 2014)

IPC

IPP

Controles Controles•Renta Fija

•Renta Variable

•Endeudamiento

•Endeudamiento

-6%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

Cuenta Corriente y Balanza comercial (anual,% del PIB)

Cuenta Corriente

Balanza ComercialProyección

0.3%

0.6%1.2%

1.1%0.2%

-0.3%

0.4%

1.1%

0.8%

1.8%

1.3%

0.9%

-1.2%-1,9%

-1.3%

-1.0%-0.7%

-1.3%

-1,8%

-2.9%-2.6%

-2.0%

-3.0%

-2.9%

-3.1%

-3.2%

-4.9%-5,1%

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

28Fuente: Cálculos Anif con base en Banco de la República y Dane

2016

-1,7%

-5,0%

dic

ene

feb

mar ab

rm

ay jun jul

ago

sep

oct

nov

dic

ene

feb

mar ab

rm

ay jun jul

ago

sep

oct

nov

dic

ene

feb

mar ab

rm

ay jun jul

ago

sep

oct

nov

dic

ene

feb

mar ab

rm

ay jun jul

ago

sep

oct

nov

dic

ene

feb

mar

2011 2012 2013 2014 2015

35

45

55

65

75

85

95

105

115

125

99

88

98

6052

108109

111

6357

97

93102

52 47

29

Precio del petróleo(promedio mes a febrero de 2015, US$ por barril)

Fuente: Nymex. Ecopetrol y cálculos Anif

2011 2012 2013

Cesta Col. atada al WTI Cesta Col. atada al Brent

2014

6062WTI

Cesta Col

69Brent

20152014

8893

99

Promedio 2002-2014

6770

64

3030303030

Fan Chart de Precios del petróleo y sus efectos sobre la oferta(Brent, US$ por barril)

I II III IVI II III IVI II III IVI II III IVI II III IVI II III IVI II III IV

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

40

50

60

70

80

90

100

110

120

Efectos sobre

Off-shore Shale-gas-oil

Alta intensidad exploración (pre-salt). Backlash explotación

Alta intensidad exploración. Backlash

explotación

Reducción exploración (pre-salt)

Reducción 1/3 nuevos proyectos

Cancelan pre-salt

Continúan operando pozos

existentes

Reducción explotación

Cancelan nuevas exploraciones

69

74

99

88

6065

Brent

Col.

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 20160

200

400

600

800

1,000

1,200

529 531 588671

785915 944

1,010 990 1,010 1,030121 130

156

181

194

189206

209 197 209 220

650 661744

852

979

1,1041,150

1,219 1,1871,230 1,250

31Fuente: cálculos Anif con base en ANH.

Producción total de hidrocarburos en Colombia

(miles de bepd, 2006-2016)Proyección

Petróleo

Gas

Metas de inflación(Enero de 2015)


5.5%

4.5%5.0%

4.0%

2.0%

Total

Sin alimentos

3.2%

Proyección

32

3.8%

3.2%

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 jun-15 dic-152.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

5.27

4.04 4,484.2

4.25

3.25

4,50

4,0

33

DTF y Repos a 1 día(Tasas nominales a febrero 13 de 2015, %)

Fuente: Banco de la República.

Repo

DTF

2,0%

4,0%

Proyección

(5,0 antes)

(5,3 antes)

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

2.42.4

3.3 3.23.0

2.4

1.9

3.73.8

3.2

1.8

0.9

1.21.3

1.0

1.8 1.3

0.8 0.7

0.8

34

Inflación básica anual y tasa repo real (a febrero 13 de 2015, %)

Inflación total

Sin alimentos

Repo real (total)

Repo real (básica)

Proyección

2012 2013 2014 2015

(ene-2015)

(2% antes)(1,8% antes)

Tasas activas reales (A noviembre de 2014, %)

35Fuente: Cálculos Anif con base en Banco de la República y Superfinanciera.

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

mar jun

sep

dic

mar jun

sep

dic

mar jun

sep

dic

mar jun

sep

dic

feb

2011 2012 2013 2014

Evolución del COLCAP (Variaciones % anuales a febrero 13 de 2015)

Fuente: BVC y Cálculos Anif

-10%

13%

-12%

36

2015

mar

sep

dic

-6%

jun

2014

feb

-8.3%

-7.6%

Año corrido

Anual

1.200

1.300

1.400

1.500

1.600

1.700

1.800

1.900

2.000

mar jun

sep

dic

mar jun

sep

dic

mar jun

sep

dic

mar jun

sep

dic

feb

2011 2012 2013 2014

Evolución del COLCAP (a febrero 13 de 2015)

Fuente: BVC y Cálculos Anif

1728

1663 1707

37

1631

feb

2015

mar jun

sep

dic

dic

1.397

Dec-07

Jun-08

Dec-08

Jun-09

Dec-09

Jun-10

Dec-10

Jun-11

Dec-11

Jun-12

Dec-12

Jun-13

Dec-13

Jun-14

Dec-14

Jun-15

Dec-15

700

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

1600

1700

1800

1900

2000

Fuente: Cálculos Anif con base en BVC.

Posibles trayectorias del Colcap en 2015

38

Proyección

dic-131.606

Reversión a la media

PRG (años)

Utilidades en 2015

(Δ% anual)

1.707 (13%) 4 7%1.633 (8%)1.598 (6%)

5 3%5 1%

Colcap (Δ% anual)

dic-141.513

dic-121.833

dic-111.572

dic-101.824

dic-091367

dic-08851

1.459 (-4%) 6 -7%1.424 (-6%) 5 -10%

1.547 (2%) 3 -5%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

2011 2012 2013 2014

Evolución de los TES (Benchmark)(a febrero 13 de 2015)

Fuente: Banco de la República y cálculos Anif

6.6%

7.1%

6.8%

5,7%

39

mar jun sep dic feb

7,6%

mar jun sep dic

2015 2014 2013 2012 2011

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016-4.5

-4.0

-3.5

-3.0

-2.5

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

-2.3

-4.1 -3.9

-2.8

-2.3 -2.4 -2.4

-2.8 -2.7

-0.1

-2.7

-0,1

-2.0

0.3

-0.9

-1.6 -1.6 -1.5

40* Cifras proyectadas con base en Marco Fiscal de Mediano Plazo 2014Fuente: CONFIS- Ministerio de Hacienda y Crédito Público y Banco de la República

Consolidado

Gobierno Central

Situación Fiscal – Déficit (% del PIB)

Proyección

41Fuente: cálculos Anif con base en MHCP.

Proyección del déficit del Gobierno Centralconsistente con la Regla Fiscal

(% del PIB)

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025-3.0

-2.5

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

-1

-2.3-2.4

-2.4-

2.82269845229987

-2.1556659824239

9

-1.1532269580337

5

-1.1532269580337

5

-2,3

-1,0

-0,1 Ciclo Econ.

-0,2 Ciclo Econ.

-1,9

-0,1 Petróleo

-0,2 Ciclo Econ.

Balance ajustado por ciclo

-2,4

-2,2

-2,8-0,5 Petróleo

-2,0

Balance proy. MFMP-14

Proyección

Metas puntuales balance estructural(Regla Fiscal, Ley 1473 de 2011)

42

Desafíos de 2015

Fuente: elaboración Anif.

Tasas del Impuesto a la Riqueza: Ley 1739 de 2014(%)

Fuente: cálculos Anif con base en MHCP. 43

Tasas de Imporrenta y Cree: Ley 1739 de 2014(Cómputo marginal; %)


Tasas efectivas de tributación de la firma: Ley 1739 de 2014(%)


111111 Situación Macro-Financiera y Fiscal de Colombia Sergio Clavijo Director de ANIF Febrero 18...

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