FundamentosA igual fecha, el Ebitda ajustado fue de $ 150.950 millones, evidenciando un aumento del...

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BANMÉDICA S.A. INFORME DE CLASIFICACIÓN

JUNIO 2020

Fundamentos La clasificación “AA” asignada a Banmédica S.A. considera el soporte estratégico y nivel de control de la propiedad por parte de UnitedHealth Group, clasificado en “A+” en escala global. Además, refleja un perfil de negocios “Satisfactorio” y una posición financiera “Satisfactoria”.

Banmédica S.A. es una sociedad holding que participa en el mercado de la salud, tanto en el sector asegurador como en el de prestadores de servicios de salud. En Chile, Banmédica cuenta con filiales líderes en cada uno de los segmentos en que está presente. En el área de prestaciones de salud, mantiene instalaciones de alta y mediana complejidad, además de servicios de medicina ambulatoria y de urgencia. En el área internacional, participa en el sector asegurador y prestador de salud en Colombia y Perú.

Al cierre de 2019, los ingresos de Empresas Banmédica se incrementaron un 7,2% anual, alcanzando los $ 1.744.000 millones. Ello, según su peso relativo en los resultados, se encuentra asociado, mayoritariamente, a un alza en los segmentos isapres, clínicas de alta complejidad e internacional.

A igual fecha, el Ebitda ajustado fue de $ 150.950 millones, evidenciando un aumento del 22,6% en comparación a fines de 2018.

El crecimiento en el Ebitda ajustado se debe principalmente a una mejora en los resultados en el segmento de clínicas de alta complejidad e internacional, en conjunto con mayores eficiencias operacionales en los otros segmentos.

Lo anterior generó que el margen Ebitda ajustado se incrementara desde 7,6% a fines de 2018 hasta 8,7% en 2019, cifra por sobre lo

registrado en los últimos años.

Al cierre de 2019, los pasivos financieros de la compañía incorporaban cerca de $ 177.855 millones asociados a la implementación de la IFRS 16. Al descontar dicho efecto, la deuda financiera ajustada llegaba a $ 448.689 millones, evidenciado un aumento anual del 3,5%.

En 2019 se observó una recuperación de los indicadores de cobertura a nivel consolidado, tras evidenciar presiones durante 2017 y 2018, producto un mayor nivel de generación de Ebitda ajustado y mayores niveles de caja.

Así, en 2019 el indicador de deuda financiera neta ajustada sobre el Ebitda ajustado disminuyó desde 2,2 veces obtenidas en 2018 hasta 1,8 veces, mientras que la cobertura de Ebitda ajustado sobre los gastos financieros ajustados se incrementó hasta las 7,6 veces (5,9 veces al cierre de 2018).

Perspectivas: Estables ESCENARIO BASE: Incorpora la mantención del soporte de su controlador, incluyendo sus conservadoras políticas de financiamiento.

Por otra parte, se espera mayores presiones transitorias en los indicadores financieros debido al efecto de la pandemia.

ESCENARIO DE BAJA: Se considera poco probable, no obstante, se podría gatillar ante una mayor agresividad en sus políticas financieras o un cambio regulatorio que modifique el negocio de forma estructural.

ESCENARIO DE ALZA: Se considera poco probable en el corto y mediano plazo.

Mayo 2019 Mayo 2020 Solvencia AA AA Perspectivas Estables Estables

* Detalle de las clasificaciones en Anexo

Indicadores Relevantes Cifras en millones de pesos

2017 2018 2019

Ebitda 116.376 118.908 150.037 Ebitda Ajustado 121.765 123.106 150.950 Deuda financiera 451.054 433.694 626.544 Deuda financiera ajustada 451.054 433.694 448.689 Margen operacional 5,3% 4,7% 5,2% Margen Ebitda 7,6% 7,3% 8,6% Margen Ebitda ajustado 8,0% 7,6% 8,7% Endeudamiento total 2,5 2,3 2,4 Endeudamiento financiero 1,2 1,0 1,3 Ebitda / Gastos financieros 5,9 5,7 5,3 Ebitda Aj. / Gastos financieros aj. 6,1 5,9 7,6 Deuda Financiera / Ebitda 3,9 3,6 4,2 Deuda Financiera Aj. / Ebitda Aj. 3,7 3,5 3,0 Deuda Financiera Neta / Ebitda 2,5 2,3 3,0 Deuda financiera Neta Aj. / Ebitda Aj. 2,4 2,2 1,8 FCNOA/ Deuda Financiera 19% 26% 20%

(1) Definiciones en anexo.

Perfil de Negocios: Satisfactorio

Principales Aspectos Evaluados

Débi

l

Vuln

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Satis

fact

orio

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Posición de mercado Diversificación Sensibilidad al ciclo económico Industria capital intensiva Industria competitiva Soporte estratégico y nivel de propiedad del controlador

Posición Financiera: Satisfactoria

Principales Aspectos Evaluados

Débi

l

Ajus

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Inte

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Satis

fact

oria

Sólid

a

Rentabilidad Generación de flujos Endeudamiento Indicadores de cobertura Liquidez

PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO

POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA

OTROS FACTORES

Factores Clave Factores Clave Factores Clave Liderazgo, tanto en el área

aseguradora como prestadora, de servicios de salud en Chile.

Industria competitiva. No obstante, presenta potencial de crecimiento en el mediano y largo plazo.

Existencia de sinergias entre sus áreas de negocios.

Amplia diversificación geográfica de sus operaciones.

Exposición a cambios en el marco regulatorio.

Participación en industria capital intensiva.

Mejora en indicadores crediticios debido a la rentabilización de operaciones. No obstante, estos se pueden ver presionados de forma transitoria ante el avance de la pandemia.

“Robusta” posición de liquidez. Vencimientos estructurados,

principalmente, en el largo plazo.

Soporte estratégico y control de la propiedad por parte de UnitedHealth Group, clasifi-cado en “A+” en escala global.

Contacto: Felipe Pantoja [email protected] (562) 2757-0470 Claudio Salin G. claudio.salin@feller−rate.com (562) 2757−0463


Solvencia AA Perspectivas Estables

BANMÉDICA S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Junio 2020

Soporte estratégico y control de propiedad de UnitedHealth Group En diciembre de 2017, Unitedhealth Group realizó una oferta pública por las acciones de

Banmédica, la cual se ejecutó con éxito el 28 de enero de 2018, alcanzando un porcentaje superior al 98% del total de las acciones de la compañía.

Unitedhealth, clasificado en “A+” con perspectivas “Estables” en escala global, es un holding de empresas, con sede en Minnesota, que participa en la industria de la salud mediante un amplio espectro de productos y servicios, separándolos en dos principales segmentos.

El primero segmentos UnitedHealthcare, el cual brinda cobertura y beneficios de atención médica. El segundo es Optum, que se dedica a ofrecer soluciones de atención médica a través de tecnología y servicios de información.

Unitedhealth posee el liderazgo del mercado asegurador y prestador en Estados Unidos y Brasil, este último luego de que en 2012 adquiriera el control de Amil Participacoes S.A.

Actualmente, la compañía se encuentra en proceso de integración con el grupo controlador, lo cual, a mediano y largo plazo, le permitirá a Banmédica un importante aporte de know how, transferencia de tecnología, inversiones, plan estratégico y financiero, entre otros.

PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO

Banmédica S.A. (Banmédica, Empresas Banmédica) es un holding que participa en el mercado de la salud, tanto en el sector asegurador, como de prestadores de servicios de salud.

En Chile, Banmédica cuenta con filiales líderes en cada uno de los segmentos en que participa. Por su parte, en el área de prestaciones de salud, mantiene instalaciones de alta y mediana complejidad, además de servicios de medicina ambulatoria y de urgencia.

En el segmento de prestadores a nivel nacional se incorporaron cuatro nuevas áreas: consolidación del centro de trasplante en el caso de Clínica Santa María; apertura del Centro Integral de la Mujer por medio de la Clínica Ciudad del Mar; se implementó la unidad de cirugía mayor ambulatoria en la Clínica Vespucio; y en la Clínica Dávila se inauguró el centro integral del cáncer.

En el área internacional, participa en el sector asegurador y prestador de salud de Perú y Colombia, bajo la modalidad de negocios conjuntos con socios locales.

Avance de la pandemia genera presiones sobre el sistema de salud del país Durante los primeros meses de 2020, se ha observado un avance relevante en el brote del

Covid-19 (Coronavirus) a nivel global, ante lo cual los distintos países, incluido Chile, han tomado fuertes medidas orientadas a frenar el contagio. Entre ellas se encuentran restringir el libre desplazamiento de las personas, cierre de fronteras y cierre de operaciones para distintas industrias, tales como centros comerciales, casinos, hoteles y restaurantes, entre otros.

Como parte de estas medidas, el 18 de marzo del presente año el Gobierno de Chile decretó un Estado de Catástrofe por 90 días, a lo que se ha sumado la cuarentena obligatoria en distintas comunas y ciudades del país, como también cordones sanitarios.

El Ministerio de Salud (MINSAL) ha tomado diversas medidas y distintos decretos para enfrentar la pandemia. Dentro de ellas, para el sector de prestadores de servicios, cuenta con facultades que le permite la toma de control de la salud privada, para funcionar como una sola red, por lo cual las clínicas van a responder a la autoridad central y cada recinto dependerá del Servicio de Salud correspondiente a su zona geográfica.

Ante ello, actualmente la autoridad ha solicitado mediante una resolución que las clínicas dupliquen su capacidad.

OTROS FACTORES

Estructura de propiedad

Banmédica S.A. es controlada porUnitedHealth Group, con un 98,19% dela propiedad. Ello, luego de haberparticipado en la oferta pública deacciones realizada en enero de 2018.

El Grupo Controlador, a través de doscompañías, brinda beneficios médicos a loshabitantes de los 50 estados de los EstadosUnidos de Norteamérica y a más de 130otros países.

Diversificación de resultados – Ingresos por segmento

Cifras en miles de millones de pesos

Diversificación de resultados – Ebitda por segmento

Cifras en miles de millones de pesos

-2000

200400600800

1.0001.2001.4001.6001.8002.000

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019Ajustes por eliminación Otrosinternacional Help y VidaíntegraClínicas de Mediana Complej. Clínicas de Alta Complej.

-101030507090

110130150170190210

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019Isapres Clínicas de Alta Complej.Clínicas de Mediana Complej. Help + VidaíntegraColombia + Perú Otros




Además, existen otras medidas con el objetivo de enfrentar la pandemia como la postergación de cirugías en el sistema público, aumento de las camas críticas, incremento de ventiladores, entregar facultades de fiscalización sanitaria a funcionarios municipales, entre otras.

En el caso del sector asegurador, se han tomado medidas para la aprobación de licencias por coronavirus, como también en casos sospechosos. Ello, generará un alza en los costos por licencias médicas, que se verá en parte compensado por una menor siniestralidad por otras enfermedades.

El escenario actual, genera presiones en los resultados de las clínicas, considerando reducción en prestaciones de salud por la pandemia, como en el caso de las consultas presenciales y procedimientos no urgentes en recintos de salud, además de la suspensión de cirugías entre marzo y abril. También se observarán presiones en el sistema de salud, debido a la alta actividad del personal clínico, la mayor demanda por camas críticas y el incremento en los gastos de salud personal.

Feller Rate, continuará observando el avance de la pandemia y los efectos en el sistema de salud del país, además se monitoreará las estrategias de cada entidad evaluada, las cuales se han enfocado en la protección de la liquidez, sumado a un enfoque en tomar todas las medidas necesarias para el resguardo del personal, contención de costos y flexibilidad en sus planes de inversiones para poder enfrentar los desafíos de la pandemia.

Relevante participación en el área aseguradora y prestadora de servicios Al cierre de 2019, Empresas Banmédica mediante sus distintas filiales cuenta con un total de

1.942 camas, 122 pabellones, 1.901 box para consultas médicas, con una ocupación del 75,9%.

— ISAPRES:

La compañía mantiene participación en este segmento a través de filiales Isapre Banmédica S.A. y Vida Tres S.A., las cuales, según cifras de la Superintendencia de Salud, mantienen el liderazgo en la industria aseguradora de la salud en Chile.

En 2019, Isapre Banmédica y Vida Tres mantuvieron una participación en conjunto cercana al 26% en términos de afiliados y en torno al 23% por números de afiliados, bajo cifras entregadas por la Super Intendencia de Salud.

A igual fecha, considerando ambas filiales, la cantidad de cotizantes presentó un incremento anual del 3,2%, alcanzando los 469.223. Al respecto, la cartera de cotizante se encuentra mayoritariamente concentrado bajo la filial Isapre Banmédica (82,8%). No obstante, al comparar los ingresos del segmento, Vida Tres aporta aproximadamente un 22,9%, debido a su estrategia enfocada hacia sectores socioeconómicos más altos.

Empresas Banmédica ha realizada una estrategia enfocada en la diversificación de sus negocios, potenciando su área de prestador de servicio, con una mayor actividad internacional y crecimiento orgánico en sus operaciones nacionales. Ello, ha generado una disminución en la participación de los ingresos del segmento de Isapre en pasando desde un 44,8% en 2011 hasta un 37,8% en 2019.

Al cierre de 2019, los ingresos provenientes por el segmento de Isapres se incrementó un 6%, debido un alza en los cotizantes y cobros de primas. A igual fecha, la generación de Ebitda se incrementó un 13,8%, por sobre los ingresos y lo observado en años anteriores, producto de mayores deficiencias en los gastos administrativos, que permitió mermar en parte la mayor siniestralidad.

Lo anterior, ocasionó que el margen Ebitda del segmento, presentara un leve repunte en comparación a 2018 pasando al 2,8% en 2019, sin embargo, se mantiene por debajo de lo registrado en 2016 y 2017.

— CLÍNICAS DE ALTA COMPLEJIDAD:

Banmédica es líder en la industria de prestaciones de salud en el área privada de la Región Metropolitana, entre sus clínicas de alta complejidad (Clínica Santa María y Clínica Dávila) y la clínica de media complejidad (Clínica Vespucio).

Líder en el segmento asegurador de salud Miles de cotizantes

Evolución de resultados - Isapres Cifras en millones de pesos

Evolución de resultados – Clínicas de alta complejidad

Cifras en millones de pesos

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ColmenaGolden Cross

Isapre CruzBlanca S.A.

ConsaludS.A.

NuevaMasvida

EmpresasBanmédica

2014 2015 2016 2017 2018 2019

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2014 2015 2016 2017 2018 2019

Ebitda Margen Ebitda

0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%

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2014 2015 2016 2017 2018 2019





Clínica Dávila es la clínica privada de alta complejidad con mayor cantidad de camas del país, con una ocupación del 77% (68% en 2018) y un crecimiento anual del 4% en consultas ambulatorias y en el último semestre se amplió el centro integral del cáncer, incrementando su actividad.

Clínica Santa María continúa posicionándose como una de las tres mayores instituciones en Chile. Al respecto, durante 2019, la entidad mantuvo una ocupación del 76,2% (78% en 2018) con 96.803 días camas y 912.966 atenciones, evidenciando un crecimiento del 7,2% anual.

A pesar del constante crecimiento en los ingresos provenientes de las clínicas de alta complejidad, el aumento en la actividad internacional y en los otros segmentos generaron que su participación en los ingresos consolidados disminuyera desde un 25% en 2011 hasta el 22,1%, con un leve aumento en el último año.

En términos de margen Ebitda, el segmento de clínicas de alta complejidad ha presentado debilitamientos ante las mayores presiones operacionales de la industria, producto de un mercado más competitivo, en conjunto con mayores costos por remuneraciones del cuerpo médico y la habilitación de nueva infraestructura.

Ello, ocasiono que el margen Ebitda alcanzara su menor valor en 2018 (10,7%), no obstante, durante 2019 se observa una recuperación hasta el 15,2% debido a la rentabilización de inversiones y mayores eficiencias.

Lo anterior, ocasionó que la participación del segmento de clínicas de alta complejidad sobre generación de Ebitda de Empresas Banmédica disminuyera desde un 44,5% obtenido en 2014 hasta el 23,3% en 2017. Posteriormente se observó un aumento en su participación hasta el 31% en 2019.

— CLÍNICAS DE MEDIANA COMPLEJIDAD:

Banmédica, a través de Inversiones Clínicas Santa María S.A., mantiene el control de las clínicas de mediana complejidad (Clínica Vespucio, Clínica Bio Bío y Clínica Ciudad del Mar).

Durante 2019, la generación de ingresos y de Ebitda proveniente de las clínicas de mediana complejidad se incrementó un 7,4% y 60,5% en comparación a 2018. Lo anterior, asociado principalmente a una mayor actividad y rentabilización de las inversiones, como la ampliación en Clínica Vespucio en 2018 que permitió triplicar su capacidad máxima con dos torres de alta complejidad clínica.

A igual fecha, el margen Ebitda del segmento de clínicas de mediana complejidad continúo evidenciando una recuperación hasta alcanzar el 10,5%, cifra por sobre lo registrado desde 2014.

Clínica Vespucio es el principal centro de salud privado de la zona sur oriente de Santiago, con una capacidad instalada, al cierre de 2019, de 137 camas. A demás, durante 2019 se realizaron cinco proyectos de remodelación de infraestructura, implementando nuevas unidades clínicas y administrativas.

Por otro lado, Clínica Ciudad del Mar mantiene una importante presencia a nivel regional, con una capacidad de 105 camas. En 2019, se inauguró el Centro Integral de la Mujer (CIM) y se incorporó la Gastroenterología al RIS/PACS y se habilitó la Unidad de Hospitalización Transitoria (HT), que en primera instancia cuenta con tres camas.

A igual periodo, Clínica Bio Bío mantuvo su ocupación creciente hasta alcanzar el 76% (75% en 2018). Además, se contino realizando el proyecto de ampliación que contempla 5.000 m2 de una nueva torre de seis pisos más un zócalo, lo que le permitirá contar con una capacidad máxima de 100 camas (63 a diciembre de 2019).

— HELP Y VIDAINTEGRA:

Vidaintegra es una red médica y dental de prestaciones ambulatorias con cobertura en Santiago y la V Región. Cuenta con 18 centros médicos y dentales.

Help se dedica al rescate móvil y atención de salud domiciliaria, con un enfoque en los últimos años en los proyectos estratégicos definidos para mejorar los resultados y competitividad de la compañía.

Durante 2019, se continuaron haciendo medidas enfocadas en la ejecución de su plan estratégico, para mantener una mayor propuesta de valor y posicionamiento de Help como

Evolución de resultados – Clínicas de media complejidad


Evolución de resultados – Help y Vidaintegra Cifras en millones de pesos

Evolución de resultados – Segmento internacional


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0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%

010.00020.00030.00040.00050.00060.00070.00080.00090.000

100.000

2014 2015 2016 2017 2018 2019





empresa de rescate medico líder del mercado. En el caso de Vidaintegra, se consolido la integración de los laboratorios de Clínica Dávila y Clínica San María a la red.

A diciembre de 2019, el segmento registró un incremento de un 5% en la generación de Ebitda, alcanzando un margen Ebitda de un 10,5%.

Segmento Internacional toma relevancia en la generación de flujos de la compañía, e incrementa la diversificación de sus actividades Empresas Banmédica, en el último tiempo realizó un plan de inversiones a nivel internacional

potenciando su actividad tanto en Colombia como en Perú. Ello, contempló una estrategia en eficiencias operacionales, en conjunto con la construcción de clínicas y el joint venture en Perú con El Pacífico Peruano Suiza Compañía de Seguros y Reaseguros.

Lo anterior, generó que la participación del segmento internacional en el Ebitda de la compañía se incrementara desde un 15,5% en 2011 hasta el 48,4% en 2019. Además, el margen Ebitda del segmento internacional a fines de 2018 se incrementó hasta el 15,4%, ante una mayor maduración de las operaciones en ambos países.

Este segmento mejora la diversificación geográfica de los activos operacionales de Banmédica. No obstante, estas inversiones implican niveles superiores de riesgo respecto de las operaciones a nivel local.

Al respecto, actualmente la clasificación de riesgo soberana de los países en que la empresa mantiene inversiones es la siguiente: Chile, “A+/Negativas”; Colombia, “BBB-/Negativas”; y Perú, “BBB+/Estables”.

— COLOMBIA:

En Colombia, Banmédica participa en el negocio asegurador y en la prestación de servicios a través de clínicas privadas.

En el segmento asegurador, se dedica a la comercialización de planes privados de medicina pre-pagada, en el cual es una de las compañías líderes de mercado con una participación de mercado cercana al 23%, siendo sus principales competidores Colsanitas y Coomeva. Al respecto, en la ciudad de Bogotá la participación de la compañía se incrementa hasta el 29,8%

En 2019, se finalizó el proceso de compra de las Clínica del Country y la Colina por parte de United Health Group. Ello, generó que el control de las clínicas quedara en partes iguales en Empresas Banmédica y CDC Holdings Colombia.

A igual fecha, Clínica del Country y Clínica Colina cuentan con una capacidad instalada para 267 y 159 camas, respectivamente. A su vez, presentaban una ocupación del 86% y 82%, respectivamente, cifras superiores a lo registrado en los últimos años.

— PERÚ:

La compañía desarrolla sus operaciones bajo tres áreas de negocios: seguros de salud, negocios clínicos y negocios especializados.

A fines de 2014, se suscribió un acuerdo para el desarrollo conjunto entre Banmédica y El Pacífico Peruano Suiza Compañía de Seguros y Reaseguros mediante la participación en partes iguales en la sociedad Pacifico EPS.

Al respecto, el joint venture generó que el número de camas, a nivel consolidado, aumentara desde las 102 hasta las 368, en conjunto con el ingreso de la compañía al mercado de seguros de salud, con una participación en términos de primas netas del 41%. Por su parte, en el mercado de seguros de salud su principal competidor es Rimac con una participación similar a la del grupo.

Actualmente, en el sector de prestaciones de salud la compañía mantiene participaciones en la Clínica San Felipe, Red Clínicas Sanna, y en los prestadores ambulatorios: Laboratorio Clínico Roe, COA, Aliada, Precisa, Prosemedic.

Durante 2019, se aprobó la inversión de dos nuevos centros clínicos para la división ambulatoria, sumado a la inauguración de tres sedes de los Laboratorios Roe, alcanzando los 22 puntos de atención. Además, en febrero Laboratorio Precisa realizó la apertura de sus operaciones en Clínica Belén, en la ciudad de Piura.




En el caos de las clínicas del grupo, se habilitaron nuevas unidades, consultorios, y equipamiento, como también en el caso de la Clínica San Felipe se inició la remodelación del edificio antiguo y se modernizó el pabellón de Oncología Pediátrica.

Complementariedad entre las filiales de Banmédica, permite mitigar parcialmente riesgos asociados a la industria La participación de la compañía tanto en el sector prestador como asegurador de salud

permite mitigar parcialmente los riesgos asociados a cambios regulatorios, además de lograr un mejor control de costos en el área prestadora y conseguir economías de escala dado el tamaño.

En términos de la actividad en Chile, las prestaciones realizadas por clínicas y centros médicos asociados al grupo representaron en 2019 el 39,8% de los costos del segmento de Isapres, cifra que se ha mantenido relativamente estable en los últimos periodos.

En 2019 dentro de los principales prestadores del negocio hospitalario con respecto del total de las bonificaciones se encuentran a nivel consolidado Clínica Dávila y Clínica Santa María representando el 18,9% y 18,7% respectivamente (18,6% y 18,8%, respectivamente, en 2018). Asimismo, en el caso de los principales prestadores del negocio ambulatorio se encuentran Clínica Santa María y Vida Integra con una participación del 11,9% y 10,3%, respectivamente.

Tasas de ocupación mayores que el promedio de la industria Banmédica S.A ha posicionado su marca tanto en la industria aseguradora como prestadora

demostrando en sus años de operación una buena capacidad de gestión en sus negocios y mercados objetivos.

Esto se ha reflejado tanto en su imagen de marca como en su participación de mercado en todos los segmentos donde opera. Además, debido a su eficiencia operacional, la compañía ha mantenido tasas de ocupación de sus clínicas cercanas al 80%.

Por su parte los centros ambulatorios pertenecientes al grupo han logrado al mismo tiempo mantener altos niveles de eficiencia operacional, lo que se traduce en estructuras de costos competitivas y que permiten entregar prestaciones a precios acorde a sus segmentos de mercado.

Prestadores de salud pertenecen una industria capital intensiva y altamente competitiva, pero con favorables perspectivas de largo plazo Tanto el rubro asegurador, como el de prestaciones de salud, presentan una mayor

inelasticidad de la demanda antes cambios en las condiciones económicas.

El número de afiliados al sistema asegurador privado de salud tiene una conducta constante en el tiempo. Si bien es cierto, que ante escenarios de aumentos en el desempleo existe una migración al sistema público y viceversa, la evidencia muestra que el número de afiliados se caracteriza por ser estable.

Por otro lado, la demanda por salud ha mostrado un importante crecimiento en los últimos años, con un incremento del gasto en salud como porcentaje del PIB per cápita tanto en el sistema público como privado. Este crecimiento de la demanda por atenciones de salud obedece a una serie de factores: aumento de poder adquisitivo, envejecimiento de la población y avances tecnológicos que ofrecen métodos de diagnósticos, entre otros.

Sin embargo, a pesar del incremento en el gasto en salud, este sigue siendo muy bajo al compararse con los países desarrollados. Como porcentaje del PIB, Chile gasta cerca del 8% en salud, Colombia en torno a un 6% y por su parte Perú gasta aproximadamente un 5,5%, lo que es modesto comparado con países desarrollados donde el gasto en salud supera el 10% del PIB.

Se espera que la demanda por servicios de salud mantenga el crecimiento observado en los últimos años, con un ajuste gradual entre la creciente oferta y la demanda, manteniendo sus favorables fundamentos de la industria en el mediano y largo plazo.

Niveles de ocupación de clínicas de alta complejidad

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2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019Santa Maria DávilaVespucio Ciudad del MarBio Bio El Country




Cabe señalar que, aun encontrándonos en una fase más baja del ciclo económico, la demanda por salud no se ve negativamente afectada, lo anterior, ya que ésta es menos sensible al ciclo económico que otras industrias, debido a que la gran mayoría de sus servicios son considerados como de primera necesidad y por ende menos aplazables.

El negocio de prestaciones de salud presenta fuertes niveles de competencia. Este escenario requiere de grandes inversiones de capital, en infraestructura y tecnología, para mantener y mejorar la posición competitiva.

La fuerte expansión en infraestructura en el mercado de clínicas privadas, reciente y proyectada, que considera tanto nuevos participantes como ampliaciones y renovaciones de las clínicas existentes, podría derivar en mayores presiones para la industria.

Adicionalmente, por la naturaleza de los servicios que ofrece, la administración requiere retener y atraer personal altamente calificado, particularmente médicos especialistas y profesionales de la salud. A este factor se agregan las presiones en costos y alzas en los salarios reales evidenciados en los últimos años, particularmente en el sector salud, influenciado además por una creciente demanda de personal médico ante la expansión de la infraestructura.

Por último, tanto en el sector asegurador, como de prestadores de servicios de salud, se encuentran en constante incertidumbre de cambios regulatorios profundos los cuales, de materializarse, significará evaluar la profundidad e implicancias de éstos en el perfil de negocios y financiero de Banmédica, en conjunto con su capacidad de adaptación.




Rentabilidad y capacidad de generación de flujos operativos:

Mejora en la generación de Ebitda consolidado ante una mayor rentabilización de inversiones y eficiencias operacionales en algunos segmentos

Los ingresos de la compañía, a nivel consolidado, han exhibido un sostenido y significativo incremento, reflejo del crecimiento constante en su nivel de actividad, que se ha visto favorecido, tanto por su posición competitiva, como por las sinergias existentes entre sus áreas de negocios (aseguradores y prestadores de salud).

Al cierre de 2019, los ingresos de Empresas Banmédica se incrementaron un 7,2% anual alcanzando los $ 1.744 mil millones. Ello, según su peso relativo en los resultados, se encuentra asociado mayoritariamente a un alza en los segmentos Isapres, clínicas de alta complejidad e internacional.

A igual fecha, el Ebitda ajustado (incluyendo el resultado neto de empresas relacionadas y descontando el efecto IFRS 16) alcanzó los $ 150.950 millones, evidenciando un aumento del 22,6% en comparación a fines de 2018.

El crecimiento en el Ebitda ajustado se debe principalmente a una mejora en los resultados en el segmento de clínicas de alta complejidad e internacional, en conjunto con mayores eficiencias operacionales en los otros segmentos. Al respecto, se debe señalar la rentabilización de las inversiones realizadas en los últimos años y la maduración en otros segmentos.

Lo anterior, generó que el margen Ebitda ajustado se incrementara desde el 7,6% obtenido a fines de 2018 hasta el 8,7% en 2019, cifra por sobre lo registrado en los últimos años.

A nivel individual, la generación de flujos y capacidad de pago de Banmédica está dada por los dividendos percibidos desde sus filiales. Estas reparten entre el 40% y 100% de la utilidad, con un flujo que ha ido creciendo en los últimos años.

En 2019, los dividendos percibidos a nivel individual por la compañía continuaron su tendencia a la baja, con una caída anual del 12,6%, alcanzando los $ 31.390 millones. Estos, se componen mayoritariamente por dividendos provenientes por la filial Colmedica S.A. con una participación de 40,5%, superior a lo registrado en años anteriores. A su vez, a igual fecha, las filiales Vida Tres y Clínica Santa María representaron el 20,9%

Al respecto, durante 2019 se observaron fuertes bajas en los dividendos percibidos por Isapre Banmédica con una caída anual del 91,8%, ante las mayores presiones en los resultados.

Por otro lado, la generación de flujo de caja neto operacional ajustado (FCNOA) al cierre de 2019, continua su tendencia creciente alcanzando los $122.630 millones, con un alza del 10,3% anual. Ello, permitió compensar el crecimiento registrado en la deuda financiera ajustada, ocasionando que la cobertura de FCNOA sobre la deuda financiera se incrementara hasta el 27,3% (25,6% en 2018).

Endeudamiento y coberturas:

Mejora en los indicadores de cobertura ante la rentabilización de inversiones. Sin embargo, ante el avance de la pandemia se podrían ver presionados en el corto

plazo

Banmédica S.A., a pesar de pertenecer a una industria capital intensiva y de ser una compañía que se ha destacado a lo largo de su historia por sus fuertes planes de inversión, cuenta con una política financiera relativamente conservadora, financiando sus inversiones con un mix de deuda y capital.

Al respecto, si bien la política de dividendos de la compañía ha contemplado la distribución históricamente del orden del 50% de las utilidades liquidas de cada ejercicio, debido al plan de inversiones realizado por la entidad y el foco en privilegiar el uso de recursos propios para su financiamiento, Banmédica disminuyó la distribución de dividendo a un 30% en los últimos años.

POSICIÓN FINANCIERA SATISFACTORIA

Resumen financiero - Banmédica corporativo Cifras en millones de pesos

2016 2017 2018 2019Deuda Individual 259.636 314.822 302.705 288.226Dividendos percibidos 35.427 38.208 35.925 31.390Ebitda* 30.278 31.134 29.990 24.162Deuda Ind./ Ebitda* 8,6 10,1 10,1 11,9 Ebitda* / Gastos Financiero 3,0 2,7 2,6 2,2 *Ebitda estimado como los dividendos percibidos menos los gastos del holding.

Evolución de ingreso y márgenes Cifras en miles de millones de pesos

Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

0

500

1.000

1.500

2.000

Ingresos Margen Ebitda Ajustado

0

2

4

6

8

10

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019Leverage Financiero (Eje izq.)Deuda Financiera Ajustado / Ebitda AjustadoEbitda Ajustado / Gastos Financieros Ajustados




El plan de inversiones ejecutado por la entidad, que incorporó tanto un crecimiento orgánico como inorgánico, generó que los niveles de deuda financiera se incrementaran de forma constante en los últimos años pasando desde los $ 172.470 millones en 2012 hasta alcanzar los $ 626.544 millones en 2019.

Al cierre de 2019, los pasivos financieros de la compañía incorporaban cerca de $ 177.855 millones asociados a la implementación de la IFRS 16, arrendamiento. Al descontar dicho efecto la deuda financiera ajustada alcanzó los $ 448.689 millones, evidenciado un aumento anual del 3,5%.

Al respecto, el stock financiero ajustado (descontando IFRS 16) está compuesto por un mix mayoritariamente de bonos locales (57,5%) y obligaciones financieras (38,45%).

El constante crecimiento de la deuda ocurrido en los últimos años se ha visto compensado, en parte, con incrementos en la base patrimonial de la compañía. Así, a diciembre de 2019, el leverage financiero ajustado (descontando efecto IFRS 16) disminuyó hasta las 0,9 veces.

Los indicadores de cobertura a nivel consolidado, tras evidenciar presiones durante 2017 y 2018, en 2019 se observó una recuperación de su holgura financiera producto un mayor nivel de generación de Ebitda ajustado y mayores niveles de caja.

Así, en 2019 el indicador de deuda financiera neta ajustada sobre el Ebitda ajustado disminuyó desde las 2,2 veces obtenidas en 2018 hasta las 1,8 veces y la cobertura de Ebitda ajustado sobre los gastos financieros ajustados (descontando efecto IFRS 16) se incrementó hasta las 7,6 veces (5,9 veces al cierre de 2018).

A nivel individual, tras el aumento de deuda en 2017, posteriormente se ha observado una baja paulatina, sin embargo, la caída en los dividendos percibidos ha generado mayores presiones en los indicadores individuales. Así, el ratio de cobertura individual de deuda financiera sobre Ebitda ajustado (dividendos descontados los gastos operacionales del holding) se incrementó hasta las 11,9 veces (10,1 veces a fines de 2018) y la cobertura de Ebitda ajustado sobre gastos financieros disminuyó hasta las 2,2 veces (2,6 veces en 2018).

Liquidez: Robusta La empresa cuenta con una liquidez calificada como “Robusta”. Esto considera, a diciembre

de 2019, un nivel de caja y equivalentes por $ 177.247 millones y una capacidad de generación de FCNOA por $ 122.630 millones, en comparación a vencimientos de corto plazo por $ 96.016 millones, sin considerar obligaciones por IFRS 16.

La flexibilidad financiera se ve beneficiada por la amplia capacidad para acceder a mercados financieros nacionales e internacionales con que cuenta Banmédica, la que se ha demostrado aún en períodos económicamente más adversos.

A su vez, la calificación considera las necesidades de inversiones serán financiadas, mayoritariamente, mediante flujos generados por la entidad y recursos propios.

Adicionalmente, la liquidez se ve favorecida por la disponibilidad de líneas de crédito no comprometidas por cerca de $ 25.000 millones.

Indicador de cobertura FCNOA / Deuda Financiera Ajustada (%)

Principales Fuentes de Liquidez Caja y equivalentes, al 31 de diciembre de 2019,

por $ 177.247 millones. Flujo de fondos operativos consistentes con un

margen ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base

Principales Usos de Liquidez Amortización de obligaciones financieras acorde

al calendario de vencimientos. Requerimientos de capital de trabajo. CAPEX de mantención y remodelación. Dividendos según política de reparto.

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019


ANEXOS BANMÉDICA S.A.

INFORME DE CLASIFICACION – Junio 2020

Resumen Financiero Consolidado

Cifras en millones de pesos 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Ingresos Ordinarios 787.376 876.234 943.581 1.059.582 1.319.644 1.419.110 1.531.181 1.626.777 1.744.215 Ebitda (1) 78.240 84.101 81.804 92.513 96.475 118.920 116.376 118.908 150.037 Ebitda Ajustado (2) 79.355 87.842 84.919 95.965 100.349 123.478 121.765 123.106 150.950 Resultado Operacional 60.190 64.382 59.408 68.112 66.840 88.157 80.871 76.350 90.725 Ingresos Financieros 4.934 5.889 7.528 7.939 9.022 9.013 11.077 12.638 15.814 Gastos Financieros -9.529 -10.988 -12.351 -12.811 -15.517 -15.552 -19.845 -20.743 -28.180 Gastos Financieros Ajustados (3) -9.529 -10.988 -12.351 -12.811 -15.517 -15.552 -19.845 -20.743 -19.950 Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 46.812 49.368 48.703 52.974 52.845 66.040 72.985 57.470 77.679 Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 66.094 62.575 64.057 85.563 101.866 85.997 90.147 113.107 124.133 Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNO Aj.) (4) 66.289 61.964 64.975 84.551 101.662 83.587 86.940 111.221 122.630 FCNO Libre de Intereses Netos y Dividendos Pagados (5) 61.322 58.086 59.549 78.664 91.474 76.860 75.423 96.811 108.403 Inversiones en Activos Fijos Netas -40.712 -39.908 -50.340 -45.664 -58.593 -71.385 -78.829 -37.261 -41.334 Inversiones en Acciones -42.633 -1.246 -11.531 -6.734 -7.207 Flujo de Caja Libre Operacional 20.610 18.178 9.209 33.000 -9.753 4.229 -14.937 52.817 59.863 Dividendos Pagados -26.936 -26.697 -30.146 -36.001 -16.273 -17.741 -34.847 -22.949 -25.810 Flujo de Caja Disponible -6.325 -8.520 -20.937 -3.000 -26.026 -13.511 -49.784 29.868 34.053 Movimiento en Empresas Relacionadas 96 95 Otros Movimientos de Inversiones 6.988 -1.941 -2.321 29 263 4.348 -65.335 202 887 Flujo de Caja Antes de Financiamiento 663 -10.461 -23.259 -2.971 -25.763 -9.163 -115.023 30.165 34.940 Variación de capital Patrimonial 356 472 636 Variación de Deudas Financieras 22.480 19.069 23.961 -1.420 51.093 66.464 61.160 -34.609 -16.453 Otros Movimientos de Financiamiento 1.782 2.421 3.606 -620 3.679 3.212 -206 1.452 -587 Financiamiento con EERR -26.276 -215 -347 Flujo de Caja Neto del Ejercicio -1.351 11.029 4.309 -5.012 29.010 60.513 -53.713 -2.735 18.189 Caja Inicial 23.659 22.187 33.216 37.524 32.513 61.522 122.036 68.322 65.587 Caja Final 22.308 33.216 37.524 32.513 61.522 122.036 68.322 65.587 83.776 Caja y Equivalentes (6) 22.308 34.319 38.631 33.869 69.753 130.763 155.510 163.776 177.247 Cuentas por Cobrar Clientes 106.757 110.715 130.770 149.681 177.734 190.976 233.460 239.204 283.987 Inventario 5.140 5.432 5.794 6.558 12.344 12.253 12.061 14.314 17.187 Deuda Financiera (7) 150.322 172.470 203.618 210.129 297.997 377.786 451.054 433.694 626.544 Deuda Financiera Ajustada (8) 150.322 172.470 203.618 210.129 297.997 377.786 451.054 433.694 448.689 Activos Clasificados para la Venta 138 529 40 125 98 Activos Totales 580.935 628.668 716.107 744.858 1.023.123 1.160.149 1.307.702 1.381.130 1.687.085 Pasivos Totales 398.229 437.882 512.622 535.145 701.475 809.033 932.397 957.265 1.195.655 Patrimonio + Interés Minoritario 182.706 190.786 203.485 209.713 321.648 351.116 375.305 423.865 491.430

(1) Ebitda = Resultado Operacional +depreciación y amortizaciones. (2) Ebitda ajustado = Ebitda + resultado neto de empresas relacionadas – costos operativos descontados por IFRS 16. (3) Gastos financieros ajustados = Gastos financieros – costos financieros por arrendamientos operativos. (4) Flujo de caja de la operación antes de intereses netos. (5) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados y descontado los intereses netos del periodo. (6) Incorpora parte de otros activos financieros. (7) Deuda financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes. (8) Deuda financiera ajustada = Deuda financiera – obligaciones por arrendamientos asociadas a la implementación de la norma IFRS 16.

13 Octubre 2016 31 Mayo 2017 12 Septiembre 2017 31 Mayo 2018 31 Mayo 2019 29 Mayo 2020 Solvencia AA- AA- AA- AA- AA AA Perspectivas Estables Estables CW Positivo Positivas Estables Estables Líneas de Bonos AA- AA- AA- AA- AA AA Acciones 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4




Principales Indicadores Financieros

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Margen Bruto 23,3% 21,9% 22,1% 21,8% 20,0% 22,2% 21,8% 19,9% 21,3% Margen Operacional (%) 7,6% 7,3% 6,3% 6,4% 5,1% 6,2% 5,3% 4,7% 5,2% Margen Ebitda (%) 9,9% 9,6% 8,7% 8,7% 7,3% 8,4% 7,6% 7,3% 8,6% Margen Ebitda Ajustado (%) 10,1% 10,0% 9,0% 9,1% 7,6% 8,7% 8,0% 7,6% 8,7% Rentabilidad Patrimonial (%) 25,6% 25,9% 23,9% 25,3% 16,4% 18,8% 19,4% 13,6% 15,8% Costo/Ventas 76,7% 78,1% 77,9% 78,2% 80,0% 77,8% 78,2% 80,1% 78,7% GAV/Ventas 15,7% 14,5% 15,8% 15,4% 14,9% 16,0% 16,5% 15,2% 16,1% Días de Cobro 48,8 45,5 49,9 50,9 48,5 48,4 54,9 52,9 58,6 Días de Pago 93,0 93,5 103,0 94,0 80,6 81,0 74,9 79,4 82,1 Días de inventario 3,1 2,9 2,8 2,9 4,2 4,0 3,6 4,0 4,5 Endeudamiento Total 2,2 2,3 2,5 2,6 2,2 2,3 2,5 2,3 2,4 Endeudamiento Financiero 0,8 0,9 1,0 1,0 0,9 1,1 1,2 1,0 1,3 Endeudamiento Financiero Neto 0,7 0,7 0,8 0,8 0,7 0,7 0,8 0,6 0,9 Endeudamiento Financiero Ajustado (1) 0,8 0,9 1,0 1,0 0,9 1,1 1,2 1,0 0,9 Endeudamiento Financiero Neto Ajustado (1) 0,7 0,7 0,8 0,8 0,7 0,7 0,8 0,6 0,6 Deuda Financiera / Ebitda (2) (vc) 1,9 2,1 2,5 2,3 3,1 3,2 3,9 3,6 4,2 Deuda Financiera Neta / Ebitda (2) (vc) 1,9 2,0 2,4 2,2 3,0 3,1 3,7 3,5 3,0 Deuda Financiera Aj. / Ebitda Aj. (3) (vc) 1,6 1,6 2,0 1,9 2,4 2,1 2,5 2,3 3,0 Deuda Financiera Neta Aj. / Ebitda Aj. (3) (vc) 1,6 1,6 1,9 1,8 2,3 2,0 2,4 2,2 1,8 Ebitda (2) / Gastos Financieros (vc) 8,2 7,7 6,6 7,2 6,2 7,6 5,9 5,7 5,3 Ebitda Aj. (3) / Gastos Financieros Aj. (4) (vc) 8,3 8,0 6,9 7,5 6,5 7,9 6,1 5,9 7,6 FCNO Aj. (5) / Deuda Financiera (%) 44,1% 35,9% 31,9% 40,2% 34,1% 22,1% 19,3% 25,6% 19,6% FCNO Aj. (5) / Deuda Financiera Neta (%) 51,8% 44,9% 39,4% 48,0% 44,5% 33,8% 29,4% 41,2% 27,3% FCNO Aj. (5) / Deuda Financiera Aj. (1) (%) 44,1% 35,9% 31,9% 40,2% 34,1% 22,1% 19,3% 25,6% 27,3% FCNO Aj. (5) / Deuda Financiera Neta Aj. (1) (%) 51,8% 44,9% 39,4% 48,0% 44,5% 33,8% 29,4% 41,2% 45,2% Liquidez Corriente (vc) 0,7 0,7 0,8 0,8 0,8 0,8 1,1 1,0 1,0

(1) No considera como obligaciones financieras las asociadas a la implementación de la norma IFRS 16. (2) Ebitda = Resultado Operacional +depreciación y amortizaciones. (3) Ebitda ajustado = Ebitda + resultado neto de empresas relacionadas - costos operativos descontados por IFRS 16. (4) Gastos financieros ajustados = Gastos financieros – costos financieros por arrendamientos operativos. (5) Flujo de caja de la operación antes de intereses netos.




Características de los instrumentos

LINEAS DE BONOS 409 529 710

Fecha inscripción 14-03-2005 08-04-2008 19-03-2012 Monto U.F. 1.500.000 U.F. 1.700.000 U.F. 2.000.000 Plazos 25 años 30 años 10 años Series inscritas y vigentes al amparo de la línea D

Covenants Financieros Endeudamiento individual y consolidado no superior a 1,75 veces. Cobertura de gastos financieros individual no inferior a 3,21 veces.

LINEAS DE BONOS 711 752 753

Fecha inscripción 19-03-2012 22-04-2013 22-04-2013 Monto U.F. 2.000.000 U.F. 2.200.000 U.F. 2.200.000 Plazos 30 años 10 años 30 años Series inscritas y vigentes al amparo de la línea G H,I, K, L, M, N J, O ,P

Covenants Financieros Endeudamiento individual y consolidado no superior a 1,75 veces. Cobertura de gastos financieros individual no inferior a 3,21 veces.

LINEAS DE BONOS 848 849

Fecha inscripción 13-12-2016 13-12-2016 Monto U.F. 2.500.000 U.F. 2.500.000 Plazos 10 años 30 años Series inscritas y vigentes al amparo de la línea Q y R S

Covenants Financieros Las colocaciones de bonos con cargo a las líneas podrán ser por hasta U.F. 2,5 millones en total.

Endeudamiento consolidado no superior a 2,2 veces. Cobertura de gastos financieros individual no inferior a 3,21 veces.

BONOS VIGENTES Serie D Serie G Serie I Serie J Serie M

Fecha de inscripción 09-04-2008 20-03-2012 23-04-2013 23-04-2013 24-11-2014 Al amparo de Línea de Bonos 529 711 752 753 752 Monto inscrito U.F. 1.700.000 U.F. 1.500.000 $50.300.000 U.F. 2.200.000 U.F. 1.200.000 Monto de la colocación U.F. 1.000.000 U.F. 1.500.000 $22.750.000 U.F. 1.200.000 U.F. 1.200.000 Plazo de amortización 19 cuotas anuales 10 cuotas anuales 4 cuotas anuales 6 cuotas anuales 11 cuotas anuales Fecha de colocación 02/05/2008 03/04/2012 26/04/2013 26/04/2013 15/11/2025 Fecha de inicio de amortización 2 de mayo de 2011 15 de marzo de 2023 10/04/2017 10/04/2029 27/07/2015 Fecha de vencimiento de amortización 02/05/2029 15/03/2033 10/04/2020 10/04/2034 15/11/2035

Tasa de Interés 3,5% anual 3,75% anual 6,5% anual 3,8% anual 3,25% anual Rescate Anticipado 02/05/2013 15/03/2015 10/04/2017 10/04/2017 15/11/2018 Conversión No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes No tiene No tiene No tiene No tiene No tiene No tiene




BONOS VIGENTES Serie M Serie O Serie Q Serie S

Fecha de inscripción 24-11-2014 24-11-2014 19-12-2016 19-12-2016 Al amparo de Línea de Bonos 752 753 848 849 Monto inscrito U.F. 1.200.000 U.F. 1.000.000 U.F. 2.500.000 U.F. 2.500.000 Monto de la colocación U.F. 1.200.000 U.F. 1.000.000 U.F. 1.500.000 U.F. 1.000.000 Plazo de amortización 11 cuotas anuales 11 cuotas anuales 8 cuotas semestrales 20 cuotas semestrales Fecha de colocación 15/11/2025 15/11/2025 18-01-2017 18-01-2017 Fecha de inicio de amortización 27/07/2015 27/07/2015 01-06-2020 01-06-2032 Fecha de vencimiento de amortización 15/11/2035 15/11/2035 01-12-2023 01-12-2041

Tasa de Interés 3,25% anual 3,25% anual 2,5% anual 3,3% anual Rescate Anticipado 15/11/2018 15/11/2018 01-12-2019 01-12-2021 Conversión No contempla No contempla No contempla No contempla Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes No tiene No tiene No tiene No tiene No tiene

Nomenclatura de Clasificación

Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se

vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se

vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es

susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es

susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y

susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.




Títulos de Deuda de Corto Plazo Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en

los niveles N-1, N-2 o N-3. Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen

garantías suficientes. Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

Acciones Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

Perspectivas Feller Rate asigna Perspectivas de la Clasificación, como opinión sobre el comportamiento de la clasificación de la solvencia de la entidad en el mediano y largo plazo. La clasificadora considera los posibles cambios en la economía, las bases del negocio, la estructura organizativa y de propiedad de la empresa, la industria y en otros factores relevantes. Con todo, las perspectivas no implican necesariamente un futuro cambio en las clasificaciones asignadas a la empresa.

Positivas: la clasificación puede subir. Estables: la clasificación probablemente no cambie. Negativas: la clasificación puede bajar. En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

Creditwatch Un Creditwatch o Revisión Especial señala la dirección potencial de una clasificación, centrándose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que ésta quede sujeta a una observación especial por parte de Feller Rate. Estos son los casos de fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, acciones regulatorias, cambios de controlador o desarrollos operacionales anticipados, entre otros. Con todo, el que una clasificación se encuentre en Creditwatch no significa que su modificación sea inevitable. CW Positivo: la clasificación puede subir. CW Negativo: la clasificación puede bajar. CW En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.




Descriptores de Liquidez Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u

operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin

embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo,

ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin

embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas. Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

FundamentosA igual fecha, el Ebitda ajustado fue de $ 150.950 millones, evidenciando un aumento del...

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