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1.- CONSIDERACIONES GENERALES.

El ambiente financiero internacional ha experimentado cambios importantes en los años recientes. Muchos países de Asia, Europa Oriental y América Latina, antes regidos por políticas socialistas y cerradas al resto del mundo han sufrido una transición hacia la libre empresa y la integración internacional.

En particular, se han privatizado empresas propiedad del gobierno, se han registrado compañías en las bolsas de valores y se han creado tratados de libre comercio. Aunque la transición ha hecho economías más eficientes; ha tenido algunos efectos colaterales adversos, por ejemplo, la libre empresa conlleva el fracaso de las compañías menos competitivas y hace que un país sea más susceptible a la crisis económica de otros países, lo cual provoca un mercado global volátil.

Las compañías trasnacionales que compiten en el mercado global no sólo tienen que administrarse en forma apropiada para soportar los efectos de las crisis en otros países, también necesitan tener la flexibilidad para aprovechar esas crisis. Aunque algunos acontecimientos afectaron en forma adversa el desempeño de las trasnacionales, presentan oportunidades a largo plazo.

Las crisis de los países tienden a reducir el valor de los activos como terrenos y empresas. Aquellas multinacionales con una administración más hábil quizá estén en posibilidad de aumentar su inversión cuando las crisis temporales reduzcan los precios de los activos dentro de un país específico.

El conocimiento de las finanzas internacionales ayuda a decidir la manera en que los eventos internacionales afectarán a una empresa y cuales son los pasos que pueden tomarse para explotar los desarrollos positivos y para aislar a la empresa de los negativos.

Entre los eventos que afectan a las empresas, se encuentran la variación de los tipos de cambio, así como en las tasas de interés, en las tasas de inflación y en los valores de los activos. Debido a los estrechos vínculos que existen entre los mercados, los eventos en territorios distintos tienen efectos que se dejan sentir inmediatamente en todo el planeta.

De esta forma la Administración Financiera Internacional de Empresa, en síntesis actúa directamente sobre dos campos de acción.

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ADMINISTACIÓN FINANCIERA INTERNACIONAL DE LA EMPRESA

CAMPOS DE ACCIÓN

Gestión financiera de las empresas multinacionales.Problemas específicos en el área de las finanzas que surgen de las relaciones económicas entre las naciones.

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Al finalizar la Segunda Guerra Mundial y muy especialmente desde la década de los años sesenta, el desarrollo de las actividades de las empresas fuera de las fronteras nacionales de sus respectivos países de origen, han sido de enorme magnitud y de extraordinario crecimiento mediante el proceso de multinacionalización de las empresas.

No se trata ya solamente de la expansión de las relaciones económicas internacionales de las empresas, sino de que una empresa que opera simultáneamente en varios países, además de su país de origen, o sea, que produce y comercia mediante establecimientos ubicados en distintos países.

Habitualmente se trata de una empresa matriz ubicada en el país de origen y cinco o más empresas subsidiarias ubicadas en distintos países, estrechamente relacionadas mediante una estrategia de producción y comercialización común, incluso hay multinacionales que tienen subsidiarias esparcidas prácticamente por todo el mundo.

En la actualidad las compañías que tienen éxito adoptan una perspectiva global y operan en muchos países.

El resultado es que la distinción entre las compañías estadounidenses y las compañías extranjeras, se ha vuelto borroso a medida que las compañías más importantes han evolucionado para convertirse en corporaciones multinacionales.

El crecimiento de las empresas multinacionales en la segunda mitad de este siglo XX, está basado en el extraordinario desarrollo de las modernas tecnologías de comunicación y transporte, y con el objetivo de garantizar materias primas, mercados y reducción de costos.

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1.1 OBJETIVO DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA.

El Objetivo principal de la administración financiera internacional es maximizar la riqueza de los accionistas de la empresa multinacional, mediante el desarrollo de las mejores políticas financieras y la consecuente toma de las mejores decisiones de esta índole.

2. TRATADO DE LIBRE COMERCIO.

A principios de la década de los noventa hicieron su aparición importantes bloques comerciales, con base en América del Norte y Europa Occidental. Chile, México y algunos países latinoamericanos iniciaron a fines de los ochenta la adopción de políticas económicas orientadas al mercado internacional, lo que supuso el estrechamiento de sus lazos financieros y económicos con Estados Unidos.

En 1988, Canadá y Estados Unidos acordaron el comercio esencialmente absoluto entre ambos países, zona de libre comercio que fue ampliada para incluir a México a fines de 1992, cuando los presidentes de Estados Unidos y México, así como el primer ministro de Canadá iniciaron negociaciones para la firma del Tratado de libre Comercio de América de Norte (TLC).

Es probable que este acuerdo incluya más tarde a Chile y a otros países. El Senado estadounidense ratificó ya el TLC, tratado que no hace sino formalizar lo que ya era una realidad económica bien asentada. Canadá es ya el mayor socio de Estados Unidos y México es el tercer mercado más importante para las exportaciones estadounidenses (después de Japón) y el de más rápido crecimiento.

El Tratado de Libre Comercio, es un conjunto de reglas que los países acuerdan para vender y comprar productos y servicios en América del Norte.

Se llama "zona de libre comercio", porque las reglas que se disponen definen cómo y cuándo se eliminarán las barreras arancelarias para conseguir el libre paso de los productos y servicios entre las naciones participantes; esto es, cómo y cuándo se eliminarán los permisos, las cuotas y las licencias, y particularmente las tarifas y los aranceles, siendo éste uno de los principales objetivos del Tratado.

Además el TLC propugna la existencia de "condiciones de justa competencia" entre las naciones participantes y ofrece no sólo proteger sino también velar por el cumplimiento de los derechos de propiedad intelectual.

El TLC se basa en principios fundamentales de transparencia, tratamiento nacional y de tratamiento como nación más favorecida, todo ello representa un compromiso firme para la facilidad del movimiento de los bienes y servicios a través de las fronteras, ofrecer la protección y vigilancia adecuadas que garanticen el cumplimiento efectivo de los derechos de propiedad intelectual; adoptar los procedimientos internos efectivos que permitan la aplicación e implementación del Tratado.

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El TLC permite que cualquier país o grupo de países trate de incorporarse a él, en los términos y condiciones convenidos por la Comisión de Libre Comercio según los procedimientos nacionales de aprobación de cada país.

Todo país puede declarar que el Tratado no se aplicará entre ese país y cualquier solicitante. El Tratado prevé que la Comisión establecerá los términos y condiciones de aceptación de cualquier solicitante.

¿PARA QUÉ SIRVE?

Los Tratados de Libre Comercio son importantes pues se constituyen en un medio eficaz para garantizar el acceso de nuestros productos a los mercados externos, de una forma más fácil y sin barreras.

Además, permiten que aumente la comercialización de productos nacionales, se genere más empleo, se modernice el aparato productivo, mejore el bienestar de la población y se promueva la creación de nuevas empresas por parte de inversionistas nacionales y extranjeros.

Pero además el comercio sirve para abaratar los precios que paga el consumidor por los productos que no se producen en el país.

2.1 OBJETIVOS DEL TRATADO DE LIBRE COMERCIO.

Promover las condiciones para una competencia justa.

Incrementar las oportunidades de inversión.

Proporcionar la protección adecuada a los derechos de propiedad intelectual.

Establecer procedimientos eficaces para la aplicación del TLC y para la solución de controversias.

Fomentar la cooperación trilateral, regional y multilateral, entre otros países amigos.

Eliminar barreras que afecten o mermen el comercio.

Ofrecer una solución a controversias.

Establecer procesos efectivos para la estimulación de la producción nacional.

Estos objetivos se lograrán mediante el cumplimiento de los principios y reglas del TLC, como los de trato nacional, trato de nación más favorecida y transparencia en los procedimientos.

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3. LA COMUNIDAD ECONÓMICA EUROPEA.

La Comunidad Económica Europea (CE o CEE, como también se le denomina) fue una organización internacional creada por Tratados de Roma del 1957 (en vigor desde el 1958), con la finalidad de crear un mercado común europeo, actualmente pertenecen a ella 12 naciones.

Con una población total estimada en más de 350 millones de personas y un ingreso nacional bruto general semejante al de Estados Unidos, la Comunidad Económica Europea constituye sin duda una fuerza económica global significativa.

El tratado establecía un mercado y aranceles externos comunes, una política conjunta para la agricultura, políticas comunes para el movimiento de la mano de obra y los transportes, y fundaba instituciones comunes para el desarrollo económico.

Gracias a las importantes medidas económicas, monetarias, financieras y legales promovidas por los países miembros durante la década de los ochenta, los países de Europa Occidental iniciaron una nueva era de libre comercio al interior de la comunidad con el derribamiento de las barreras arancelarias a fines de 1992.

A esta transformación por lo general se le conoce como Mercado Común Europeo. Aunque se han alcanzado acuerdo sobre la mayoría de estas medidas. Otros aspectos (algunos de ellos importantes) aún son objeto de debates, entre ellos los relacionados con la producción e importaciones automotrices, la unificación monetaria, los impuestos y los derechos laborales.

Existe consenso en el sentido de que la CEE puede esperar tasas favorables de crecimiento económico a lo largo de una buena parte de la década de los noventa y quizá más allá.

La nueva comunidad ofrecerá tantos retos como oportunidades a la gran variedad de participantes en ella, como las compañías trasnacionales.

Las compañías trasnacionales CTN se enfrentarán a más altos niveles de competencia en sus operaciones dentro de la Comunidad Económica Europea, en especial aquellas con sede en Estados Unidos.

A medida que vayan eliminándose las restricciones y regulaciones aún vigentes, por ejemplo, las trasnacionales estadounidenses se enfrentan a otras, algunas de ellas como las empresas resultantes de fusiones, de mayor tamaño y tal vez más eficientes surgirán del interior de la comunidad misma, mientras que otras tales como las gigantes japonesas podrían poner en dificultades a las compañías trasnacionales estadounidenses, como ocurrió en el mercado de Estados Unidos.

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Las compañías trasnacionales pueden beneficiase de la existencia de un mercado europeo único, pero sólo si están preparadas para enfrentarlo.

Deben ofrecer la combinación correcta de productos a un conjunto de consumidores muy variados y estar presas a obtener provecho de una gran diversidad de divisas (entre ellas de la propia CEE, de la Unidad Monetaria Europea, así como de mercados e instrumentos financieros (como las nuevas europarticipaciones).

Finalmente deben contar en sus operaciones con la combinación apropiada de personal local y extranjero y cuando sea necesario, invertir en sociedades en participación y alianzas estratégicas.

4. LA UNIÓN EUROPEA

En 1987 la CEE creó un mercado común y fue acordada la libre circulación de personas, mercancía y servicios entre los países miembros. En 1992, con la firma del Tratado de Maastricht, se organizó la Unión Europea (UE), cuyos objetivos son la unión europea y política.

Los países miembros acuerdan la aplicación de políticas económicas internas, políticas externas y de seguridad comunes a todos. Los ciudadanos de los diferentes países pasan a ser ciudadanos de la Unión Europea.

La Unión Europea estableció normas comunes en materia de derechos sociales de los trabajadores, de protección de la naturaleza, de cooperación entre empresas, de actividades comerciales y de política agraria.

Con respecto a la organización política, la Unión Europea se organiza sobre la base de instituciones como el Consejo de Ministros, la Comisión Europea y el Parlamento Europeo.

Los ministros de agricultura, trabajo y economía de cada uno de los estados miembros forman el Consejo de Ministros. La Comisión Europea se constituye con representante de cada país.

Por su lado, El Parlamento Europeo esta conformado por miembros elegidos directamente por sufragio universal. Los diputados representan grupos políticos (como la socialdemocracia, el partido ecologista) y no países.

No obstante, la organización de la Unión Europea se toma como modelo en las propuestas de integración realizadas en otras partes del mundo. Se ha convertido en un bloque económico tan poderoso que compite con las principales potencias mundiales, como los Estados Unidos y Japón.

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El proceso de integración de la Unión Europea produjo, entre otros efectos, la multiplicación de flujos de bienes y personas entre diferentes países, regiones y ciudades dentro del territorio de la Unión.

La construcción de nuevas vías de transporte y comunicación contribuye a incrementar y mejorar estos movimientos.

5. FACTORES QUE INFLUYEN EN LAS OPERACIONES FINANCIERAS DE LAS COMPAÑÍAS TRANSNACIONALES.

A medida que, en los últimos años, los mercados mundiales se han vuelto significativamente más interdependientes, las finanzas internacionales se han convertido en uno de los elementos más importantes de la administración de las compañías trasnacionales (CTN).

Con sede en Estados Unidos, Europa Occidental, Japón y otros países, estas empresas poseen activos y operaciones internacionales en mercados extranjeros, de los que extraen una parte de sus ingresos y utilidades totales.

Como resultado de ello, pagan impuestos en más de un país y realizan transacciones financieras en muchos otros. Los factores del ámbito internacional tienden a complicar en cierta medida la administración financiera de las compañías trasnacionales.

Una simple comparación entre una empresa estadounidense nacional (empresa A) y una compañía trasnacional con sede en Estados Unidos (empresa B), puede generar una idea de algunos factores internacionales en las operaciones de las compañías trasnacionales, como se muestra en la siguiente tabla:

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FACTORES INTERNACIONALES Y SU INFLUENCIA EN LAS OPERACIONES DE LAS COMPAÑIAS TRASNACIONALES

FACTOR EMPRESA A (NACIONAL) EMPRESA B (TRASNACIONAL)

Propiedad extranjera

Todos los activos son propiedad de entidades nacionales

Porciones de capital de inversiones extranjeras son propiedad de socios extranjeros, lo que afecta a la toma de decisiones y a las utilidades en el extranjero.

Mercados multinacionales de

capital

Todas las estructuras de deuda y capital se basan en el mercado de capital nacional

La existencia de diferentes mercados de capital son posibilidades de emitir deuda y acciones ofrece oportunidades y desafíos.

Contabilidad multinacional

La consolidación de todos los estados financieros se basa en una sola moneda.

La existencia de diferentes divisas y de reglas específicas de conversión influye en la consolidación de los estados financieros en una sola moneda.

Riesgos cambiarios

Todas las operaciones se realizan en una sola moneda.

Las fluctuaciones en los mercados cambiarios pueden afectar a los ingresos y utilidades extranjeros, así como el valor general de la empresa.

5.1 MODALIDADES LEGALES DE LAS EMPRESAS.

En muchos países fuera de Estados Unidos, la operación de una empresa extranjera como subsidiaria o afiliada puede adoptar dos modalidades, ambas similares las que puede adoptar la corporación estadounidense.

Aunque establecer una empresa bajo la modalidad de S.A. puede implicar la mayoría de las disposiciones que rigen a las corporaciones con sede en Estados Unidos, para poder operar en muchos países extranjeros, especialmente en casi todas las naciones menos desarrolladas.

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Suele ser esencial invertir en acuerdos comerciales de sociedades en participación con inversionistas privados o con organismos gubernamentales del país anfitrión.

Una sociedad en participación es una sociedad cuyos participantes acuerdan contractualmente contribuir con montos específicos de dinero y experiencia a cambio de proporciones establecidas de la propiedad y las utilidades.

Los gobiernos de numerosos países, como Brasil, Colombia, México y Venezuela en América Latina, así como Indonesia, Malasia, Filipinas y Tailandia en el este de Asia, han instituido en los últimos años, nuevas leyes y regulaciones referentes a las CTN.

La regla básica introducida por la mayoría de estas naciones dispone que la propiedad mayoritaria (esto es, al menos el 51% del capital total) de los proyectos de sociedad en participación con las, CTN corresponda a inversionistas nacionales.

En otras regiones del mundo, las compañías trasnacionales sobre todo aquéllas con sede en Estados Unidos y Japón encontrarán nuevos retos y oportunidades, particularmente en términos de requisitos de propiedad y fusiones.

Dos de las regiones, que ofrecerán tales retos y oportunidades en el futuro próximo son Europa Occidental, conforme vaya acercándose a un sistema comercial verdaderamente abierto y Europa Oriental, a medida que adopte principios económicos más inclinados al mercado internacional.

5.2 IMPUESTOS.

A diferencia de las empresas nacionales, las compañías trasnacionales tienen obligaciones financieras, lo mismo que oportunidades en países extranjeros. Una de sus responsabilidades básicas es la de adecuarse al régimen fiscal internacional, asunto particularmente complejo a causa de que los gobiernos nacionales siguen políticas fiscales muy diversas. En general, desde el punto de vista de una CTN con sede en ese país, es preciso tomar en cuenta varios factores.

5.2.1 TASAS FISCALES E INGRESO GRAVABLE.

En primer lugar, es necesario examinar el nivel de los impuestos extranjeros. Las tasas fiscales corporativas no varían mucho entre los principales países industriales.

En el caso de muchas de las naciones menos industrializadas se mantienen tasas relativamente moderadas, como incentivo, en parte, para atraer entradas de capital extranjero.

Ciertos países en particular como Bahamas, Suiza. Líechtenstein, las Islas Caimán y Bermudas, se distinguen por sus reducidos niveles fiscales. En estas naciones no suelen retenerse impuestos sobre dividendos intra-CTN.

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De manera adyacente está la cuestión de lo que se entiende por ingreso gravable. En algunos países se gravan las utilidades cuando se les recibe en efectivo, en tanto que en otros se gravan las utilidades obtenidas por efectos de acumulación.

También puede haber diferencias en el tratamiento de costos que no ocurren en forma de efectivo, como la depreciación, la amortización y el desgaste. Finalmente, la existencia de acuerdos fiscales entre Estados Unidos y otros gobiernos puede influir no sólo en la cuenta fiscal total de la CTN matriz, sino también en sus operaciones y actividades financieras internacionales. A partir del 1 de enero de 1988, por ejemplo, el Tesoro de Estados Unidos canceló el tratado fiscal de 1948 con las Antillas Holandesas, lo que afectó alrededor de 32.000 millones (de dólares) de instrumentos de deuda emitidos por CTN con sede en Estados Unidos.

Como consecuencia de ese acuerdo, la deuda emitida en Antillas Holandesas estaba exenta de una retención fiscal de 30% impuesta por Estados Unidos.

5.2.1. REGLAS FISCALES.

Diferentes países sede aplican distintas tasas y reglas fiscales a las ganancias globales de sus trasnacionales. Además, las reglamentaciones fiscales están sujetas a frecuentes modificaciones. En Estados Unidos, por ejemplo, la Tax Reform Act of 1986 (Ley de reforma fiscal) dio como resultado ciertos cambios con efectos en la tributación de las CTN con sede en dicho país.

Se aplican cláusulas especiales a los impuestos diferidos de CTN sobre ingresos extranjeros a operaciones establecidas en posesiones estadounidenses, a las de capital procedente de la venta de acciones de una sociedad extranjera y a los impuestos retenidos.

Además las CTN (tanto estadounidenses como extranjeras) pueden estar sujetas impuestos nacionales y locales Como ejemplo de ello, en los últimos años algunos de los gobiernos estatales de Estados Unidos han introducido nuevas medidas, conforme a la forma de leyes fiscales autónomas especiales que gravan a las trasnacionales sobre un porcentaje de sus ingresos mundiales totales, en lugar de hacerlo exclusivamente, como se acepta por lo general en todas partes, sobre las ganancias obtenidas en la jurisdicción del gobierno respectivo. (Como parte de su reacción a las leyes fiscales autónomas, las trasnacionales ya han ejercido presiones sobre un buen número de gobiernos estatales para la abolición de esas disposiciones.

Además, algunas CTN han retirado sus inversiones de aquellos estados que siguen aplicándolas).

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Por regla general, el gobierno estadounidense se atribuye jurisdicción sobre todos los ingresos de las CTN, independientemente del lugar donde hayan sido obtenidos. (A las sociedades extranjeras con actividades comerciales en Estados Unidos se les aplican reglas especiales).

Sin embargo, a una compañía trasnacional le es posible utilizar los impuestos sobre la renta que paga en el extranjero como crédito directo contra sus obligaciones fiscales en Estados Unidos. En el siguiente ejemplo, muy sencillo, se ilustra una forma de alcanzar este objetivo.

EJEMPLO American Enterprises, CTN con sede en Estados Unidos que fabrica maquinaria pesada, tiene una subsidiaria extranjera que gana $ 100.000 (dólares) antes de impuestos locales. Todos los fondos después de impuestos se entregan a disposición de la compañía matriz en forma de dividendos.

Los impuestos aplicables consisten en una tasa de impuesto sobre la renta en el extranjero de 35%, una tasa de impuestos retenidos sobre dividendos en extranjero de 10% y una tasa fiscal en Estados unidos de 34%

Ingresos de la subsidiaria antes de impuestos locales $100.000

Impuestos sobre los ingresos extranjeros de 35% - 35.000

Dividendos disponibles por declar 65.000

Impuestos retenidos sobre dividendos extranjeros de 10% - 6.500

Dividendos recibidos por la CTN $ 58.500

Al utilizar el llamado procedimiento de suma de ganancias brutas, la CTN añadirá la totalidad de los ingresos antes de impuestos de la subsidiaria a su ingreso gravable total.

Se calcula después la obligación fiscal estadounidense sobre los ingresos así compuestos. Finalmente, los impuestos correspondientes pagados en el país extranjero son aplicados como crédito contra la obligación fiscal estadounidense adicional.

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Ingresos adicionales de CTN $ 100.000

Obligación fiscal en estados unidos de 34% $ 34.000

Total de ingresos extranjeros pagados

por ser usados como crédito ($ 35.000 + $ 6.500) - 41.500 - 41.500

Impuestos estadounidenses por pagar 0

Fondos netos a disposición de la CTN matriz $ 58.500

Puesto que la obligación fiscal estadounidense es inferior a los impuestos totales pagados al gobierno extranjero, no se pagan impuestos estadounidenses adicionales sobre los ingresos de la subsidiaria extranjera. En nuestro ejemplo, si no estuvieran permitidos los créditos fiscales, la "doble tributación" impuesta por las dos autoridades, abría dado como resultado una reducción sustancial de los fondos netos generales a disposición de la CTN matriz.

Ingresos de la subsidiaria antes de impuestos locales $100.000

Impuestos sobre los ingresos extranjeros de 35% - 35.000

Dividendos disponibles por declar 65.000

Impuestos retenidos sobre dividendos extranjeros de 10% - 6.500

Dividendos recibidos por la CTN $ 58.500

Obligación fiscal en estados unidos de 34% $ 19.890

Fondos netos a disposición de la CTN matriz $ 38.610

El ejemplo anterior muestra claramente que la existencia de tratados fiscales bilaterales y la aplicación subsecuente de créditos fiscales pueden favorecer significativamente los fondos netos generales a disposición de las CTN procedentes de sus ganancias en todo el mundo.

Por consiguiente, en un medio financiero internacional cada vez más complejo y competitivo, la gravación fiscal internacional es una de las variables que las compañías trasnacionales deben explotar en su beneficio.

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5.3 MERCADOS FINANCIEROS.

El euromercado, que ofrece préstamos en divisas fuera de su país de origen, ha crecido rápidamente en las dos últimas décadas. Este mercado les proporciona a las compañías trasnacionales una oportunidad "externa" de préstamo de fondos con la ventaja adicional de menor regulación gubernamental.

5.3.1 CRECIMIENTO DEL EUROMERCAOO.

El enorme crecimiento del euromercado puede ser explicado mediante varias razones:

En primer lugar, desde principios de la década de los sesenta los rusos intentaron mantener sus ganancias en dólares fuera de la jurisdicción legal de Estados Unidos, a causa sobre todo de la guerra fría.

En segundo, el déficit persistentemente considerable de la balanza de pagos estadounidense contribuyó a "esparcir" dólares por todo el mundo.

En tercero, la existencia de reglamentos y controles específicos sobre los depósitos en dólares en Estados Unidos, entre ellos los límites a las tasas de interés establecidos por el gobierno, indujo al traslado de tales depósitos fuera de Estados Unidos.

Éstos y otros factores terminaron por combinarse para contribuir a la creación de un “mercado externo” de capital, cuyas dimensiones son imposibles de determinar con precisión, debido principalmente a que carece de regulación y control.

Algunas de las instituciones que estiman de manera periódica su tamaño son el Banco de Pagos Internacionales, el Morgan Guaranty Trust, el Banco Mundial y la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE).

De acuerdo con las estimaciones disponibles más recientes, este mercado rebasa los $ 4.0 billones de dólares en préstamos internacionales netos. Uno de los elementos del euromercado son los llamados centros extraterritoriales.

Ciertas ciudades o estados en diversas partes del mundo como Londres, Singapur, Bahrein, Nassau, Hong Kong y Luxemburgo, han alcanzado notoriedad en este sentido, al grado de ser considerados como grandes centros extraterritoriales de actividades del euromercado.

La disponibilidad de medios de comunicación y transporte, junto con la importancia del idioma, costos, husos horarios, impuestos y regulaciones bancarias locales, son algunas de las razones esenciales que explican la prominencia de estos Centros.

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Otro aspecto que conviene destacar es que en los últimos años ha aparecido en los mercados financieros internacionales una gran variedad de nuevos instrumentos financieros.

Uno de ellos son los swaps de tasas de interés y divisas (con un saldo vigente total de aproximadamente $ 4.5 billones a mediados de 1993, más de la mitad de los cuales corresponden a divisas diferentes al dólar). Otros instrumentos son las diversas combinaciones de contratos forwards (anticipados) y de opciones sobre diferentes divisas. Por último, están los nuevos tipos de bonos y pagarés junto con una versión internacional del papel comercial estadounidense, con características flexibles en términos de divisas, vencimiento y tasa de interés.

5.3.2. PRINCIPALES PARTICIPANTES

El euromercado se halla todavía dominado por el dólar estadounidense. Sin embargo, la realización de las acrividades en otras importantes divisas como son el marco alemán, el franco suizo, el yen japonés, la libra esterlina inglesa, el franco francés y la European Currency Unit (ECU), en los últimos años han aumentado de manera más rápida que las realizadas en moneda estadounidense.

Asimismo, mientras que los bancos y otras instituciones financieras de Estados Unidos siguen desempeñando un significativo papel en los mercados globales, gigantes financieros como Japón y Europa, se han convertido en notables participantes del euromercado. A fines de 1992, por ejemplo, ocho de los diez bancos más importantes del mundo en cuanto a sus activos totales eran japoneses.

Luego de los aumentos a los precios del petróleo determinados por la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) en 1973 - 1974 y 1979 - 1980, en varios de los centros financieros del euromercado fueron colocadas grandes cantidades de dólares. Como parte de la así llamada redistribución de "recursos petroleros", los bancos internacionales iniciaron a su vez, el otorgamiento de préstamos a diferentes grupos de prestatarios.

A fines de 1992, por ejemplo, un grupo de países latinoamericanos tenía una deuda total vigente de alrededor de $ 357.000 millones (de dólares). Aunque los países en desarrollo se han convertido en años recientes en un grupo importante que demanda préstamos, las naciones industrializadas siguen de manera muy activa solicitando préstamos en los mercados internacionales.

Los fondos obtenidos por las compañías trasnacionales forman parte de los préstamos a este último grupo. Las trasnacionales recurren al euromercado para obtener fondos adicionales, así como para invertir su efectivo en exceso. Los mercados tanto de eurodivisas como de eurobonos son ampliamente utilizados por las CTN.

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5.4. ESTADOS FINANCIEROS.

La elaboración de los estados financieros de las compañías trasnacionales de Estados Unidos está sujeta a requisitos específicos, tanto gubernamentales como contables.

Varios rasgos distinguen a los estados financieros de ámbito nacional de los informes con base internacional. Entre ellos pueden citarse los aspectos referidos a la consolidación, la conversión de los saldos de las cuentas que conforman a los estados financieros y la información general de utilidades internacionales.

5.4.1. CONSOLIDACIÓN.

En la actualidad, la legislación en Estados Unidos exige la consolidación de los estados financieros de subsidiarias de acuerdo con el porcentaje de propiedad de la compañía matriz. En la Tabla siguiente se ilustra este punto.

Reglas estadounidenses para la consolidación de estados financieros

Porcentaje de propiedad lucrativa Consolidación para propósitos

de la matriz en la subsidiaria de información financiera

0 - 19% Dividendos al recibirse

20 - 49% Inclusiones prorrateadas de ganancias y pérdidas

50 - 100% Consolidación íntegra

Como puede observarse en ella, las regulaciones van desde la solicitud de un informe de dividendos por conceptos de ingresos a la inclusión de utilidades y pérdidas prorrateadas, hasta la presentación detallada del balance general y del estado de resultados. (Cuando la propiedad es inferior al 50%, el balance general y el financiamiento de la subsidiara no se reporta, esto es posible porque en este caso no es obligatorio presentar tanto información de la situación financiera, como del financiamiento de la subsidiaria).

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5.4.2. CONVÉRSIÓN DE CUENTAS CONTABLES.

A diferencia de lo que ocurre con las partidas de los estados financieros de ámbito nacional, las partidas internacionales tienen que ser convertidas a dólares estadounidenses.

Desde diciembre de 1982, todos los estados financieros de las trasnacionales de Estados Unidos tienen que ceñirse a la declaración núm. 52 de la Financial Accounting Standards Board (junta de creación de normas para la contabilidad financiera.

Para cumplir con los ordenamientos de la FASB núm. 52, el método de conversión al tipo de cambio es llevado a cabo en un proceso de dos pasos:

En primer lugar, el balance general y el estado de resultados de cada entidad son medidos en términos de su divisa operativa mediante el empleo de los principios de contabilidad generalmente aceptados (generally accepted accounting principies, GAAP por sus siglas en inglés).

Esto es, los elementos en divisa extranjera son convertidos por cada subsidiaria a la divisa operativa, la moneda del ámbito económico en el que una entidad genera y eroga efectivo, además en la que mantiene los saldos de sus cuentas antes de someter sus estados financieros a la compañía matriz para su consolidación.

El segundo paso consiste en la conversión de los estados financieros una vez expresados en la divisa operativa de la compañía matriz, por medio del método de conversión al tipo de cambio (el cual supone la conversión de todas las partidas del balance general al tipo de cambio de cierre del día y de todas las partidas del estado de resultados a tipos de cambio promedio).

Cada uno de estos pasos puede resultar en ciertas ganancias o pérdidas. El primer paso puede conducir a ganancias o pérdidas de transacción (efectivo), las que, sin importar que sean efectivamente obtenidas o no, son cargadas de manera directa al ingreso neto.

La realización del segundo paso puede ocasionar ajustes de conversión (contables), que se excluyen del ingreso corriente. Más bien se les determina y carga a un componente por separado del capital de los accionistas.

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5.4.3. UTILIDADES INTERNACIONALES.

Antes de enero de 1976, la mayoría de las trasnacionales estadounidenses acostumbraban llevar una cuenta especial, llamada cuenta de reserva, para "moderar" sus utilidades internacionales.

En ella depositaban sus utilidades internacionales en exceso, producto de fluctuaciones cambiarias favorables. Hacían retiros cuando incurrían en elevadas pérdidas a causa de movimientos cambiarios desfavorables. El resultado era la posibilidad de presentar un patrón uniforme de sus utilidades internacionales.

Entre 1976 y 1982, sin embargo, la FASB núm. 8 exigió que tanto las ganancias o pérdidas de transacción como los ajustes de conversión fueran incluidos en los ingresos netos, con información por separado de únicamente las ganancias o pérdidas adicionales debidas al tipo de cambio.

Este requisito provocó cambios muy visibles en las utilidades netas reportadas por las trasnacionales de Estados Unidos. Por último, la FASB núm. 52 sólo impone la inclusión en el estado de resultados de ciertas ganancias o pérdidas de transacción.

En términos generales y partiendo del supuesto de un flujo positivo de ingresos para una subsidiaria, el riesgo del estado de resultados será positivo y se verá igualmente favorecido o reducido por la apreciación o depreciación de la divisa operativa.

5.5. RIESGO.

Dos de los riesgos que merecen especial consideración por parte de las compañías trasnacionales son las referidas a los tipos de cambio y a los factores relacionados con las políticas y acciones de los gobiernos anfitriones.

El concepto de riesgo se aplica, por supuesto, a las inversiones internacionales, lo mismo que a las estrictamente nacionales. No obstante, las CTN deben tomar en cuenta factores adicionales, como los riesgos cambiarios y políticos.

5.5.1. RIESGOS CAMBIARIOS.

Puesto que las compañías trasnacionales operan en numerosos mercados extranjeros diferentes, buena parte de sus costos e ingresos se basan en monedas extranjeras.

Para comprender el riesgo cambiario provocado por las fluctuaciones en los tipos de cambio entre dos divisas, se examinaran tanto las relaciones existentes entre varias divisas como el impacto de sus fluctuaciones.

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5.5.1.1. RELACIONES ENTRE DIVISAS.

Desde mediados de la década de los setenta, las principales divisas del mundo han mantenido una relación flotante -no fija- respecto del dólar estadounidense y entre sí.

Dentro de las divisas consideradas como más importantes (O “fuertes") se encuentran la libra esterlina inglesa (£), el franco suizo (Sf), el marco alemán (Deutsche mark, DM por sus siglas en alemán), el franco francés (Ff), el yen japonés (¥), el dólar canadiense (C$) y, por supuesto, el dólar estadounidense (US$). El valor de dos divisas entre sí, o su tipo de cambio, se expresa de la siguiente manera:

US$ 1.00 = Sf 1.42

Sf 1.00 = US$ 0.704

Las cotizaciones de los tipos de cambio suelen formularse en los mercados internacionales como Sf 1.42/US$, donde la unidad de cuenta es el franco suizo y la unidad monetaria a la que se fija precio es un dólar estadounidense.

En el caso de las principales divisas, la existencia de una relación flotante significa que al valor de cualquiera de ambas respecto de la otra se le permite fluctuar todos los días.

Por el contrario, muchas de las divisas menos importantes del mundo tratan de mantener una relación fija (o semifija) respecto de una de las divisas principales, una combinación (canasta) de divisa importante o algún tipo de norma cambiaria internacional.

La relación entre dos importantes divisas contendrá dos tipos de cifras: el tipo de cambio de mercado (la cotización del día) y el tipo de cambio anticipado (la cotización en cierta fecha futura especificada).

Por ejemplo, en una fecha determinada el tipo de cambio de mercado del franco suizo fue Sf 1.4242/US$, mientras que el tipo de cambio anticipado fue de Sf 1.4268/US$ para entrega a 30 días. En otras palabras, el la fecha determinada era posible adquirir un contrato de francos suizos a 30 días a un tipo de cambio de Sf 1.4268/US$. los tipos de cambio de entrega anticipada se aplican también en contratos a 90 y 180 días.

En todos estos casos los acuerdos y empresas se realizan en la fecha planteada por ejemplo. en tanto que el cambio real de dólares y francos suizos entre compradores y vendedores tendrá lugar en una fecha futura, 30 días después.

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Finalmente, conviene referirse al concepto de cambios en el valor de una divisa respecto del dólar estadounidense u otra divisa. Para las divisas en circulación, a los cambios en valores de los tipos de cambio se les conoce como apreciación o depreciación por ejemplo, el valor del franco francés se depreció de Ff 5.3725/US$ varia de un día a otro con un monto de Ff 5.3870/US$.

Es decir que en el último día se necesitaron más francos para comprar un dólar. En el caso de las divisas fijas, a los cambios de valor se les denomina oficialmente revaluación o devaluación, términos que sin embargo significan lo mismo que apreciación y depreciación.

5.5.1.2. EFECTO DE LAS FLUCTUACIONES DE DIVISAS.

Las compañías trasnacionales enfrentan riesgos cambiarios tanto en el caso de tratos flotantes como fijos. El caso de las divisas flotantes puede servir para ilustrar estos riesgos. Si nos remitimos de nuevo a la relación dólar estadounidense - franco suizo, se advierte que las fuerzas de oferta y demanda internacionales, así como los elementos económicos y políticos internos y externos, influyen en la determinación de los tipos de cambio de mercado y anticipados entre esas dos divisas.

Puesto que las CTN no pueden controlar muchos (o la mayoría) de estos elementos “externos” se exponen a cambios potenciales en los tipos de cambio en forma de apreciación o depreciación. Estos cambios pueden afectar a su vez a los ingresos, costos y utilidades de las CTN en términos de dólares estadounidenses.

En el caso de divisas de relaciones fijas entre sí, los riesgos también son producto de los elementos ya mencionados. Estos cambios oficiales, al igual que los provocados por el mercado, en el caso de las divisas flotantes, también pueden afectar a las operaciones de las CTN y su posición financiera con base en el dólar.

Los riesgos derivados de cambios en los tipos de cambio pueden ilustrarse mediante el análisis del balance general, el estado de resultados de CTN.

EJEMPLO:

La compañía trasnacional fabricante de fresas dentales, tiene una subsidiaria en Suiza, cuyos estados financieros a fines del año 2006 se observarán en la siguiente tabla. Las cifras del balance general y del estado de resultados corresponden a la divisa local, el franco suizo (SO. Con base en el tipo de cambio de Sf 1.50/US$ al 31 de diciembre de 2006. CTN convirtió los estados a dólares estadounidenses.

Para mayor facilidad se parte del supuesto de que se espera que las cifras locales se mantengan sin cambio durante el 2007. En consecuencia, el 1 de enero de 2006 la subsidiaria esperaba que sus cifras en francos suizos al 31 de diciembre.de 2007 sean iguales a las correspondientes al 31 de diciembre de 2006.

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Sin embargo, a causa del cambio en el valor del franco suizo en relación con el dólar, de Sf 1. 50/US$ a Sf 1.30/US$, los valores convertidos a dólares de las partidas del balance general, junto con el valor de las utilidades en dólares al 31 de diciembre de 2007, son mayores que del año anterior, cambios exclusivamente debidos a las fluctuaciones del tipo de cambio.

ESTADOS FINANCIEROS DE LA SUBSIDIARIA SUIZA

COVERSIÓN DEL BALANCE GENERAL12 / 31 / 06 12 / 31 / 07

US$ACTIVO Sf US$Efectivo

InventarioPlanta y equipo

8.0060.0032.00

5.3340.0021.33

6.1546.1524.61

total 100.00 66.66 76.91Pasivo y capital contable

DeudaCapital pagado

Utilidades retenidas

48.0040.0012.00

32.0026.668.00

36.9230.769.23

total 100.00 66.66 76.91Conversión del estado de resultados

VentasCosto de productos

vendidos

600.00550.00

400.00366.66

461.53423.07

Utilidad en operación

50.00 33.34 38.46

5.5.2. RIESGOS POLÍTICOS.

Otro importante riesgo para las CTN es el riesgo político. El riesgo político se refiere a aplicación por el gobierno anfitrión de reglas y procedimientos específicos que puedan resultar en la discontinuidad o embargo de las operaciones de una compañía extranjera en ese país.

Por lo común, el riesgo político se manifiesta en forma de una nacionalización, expropiación o confiscación. En general, los activos y operaciones de una empresa extranjera pasan a poder del gobierno anfitrión y por lo regular sin la compensación adecuada (o de ninguna especie).

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El riesgo político presenta dos modalidades básicas: macro y micro. El riesgo macropolítico significa que a causa del cambio político, revolución o adopción de nuevas políticas por un gobierno anfitrión, todas las empresas extranjeras en el país se verán sujetas al riesgo político.

En otras palabras ningún país o empresa recibe un tratamiento especial; todos los activos y operaciones de empresas extranjeras son tomados por el gobierno. Como ejemplos de riesgo macropolítico citamos los casos de China en 1949 y de Cuba en 1959 – 1960.

A su vez, el riesgo micropolítlco se refiere al caso en el que una empresa en particular, una industria específica o compañías de cierto país extranjero se ven sujetas a la apropiación por parte del gobierno anfitrión. Como ejemplo están las nacionalizaciones practicadas por la mayoría de los países exportadores de petróleo sobre los activos de las compañías petroleras internacionales en su territorio.

Existen algunos métodos que pueden adoptar las CTN para enfrentar el riego político, los enfoque negativos son generalmente utilizados por empresas de industrias extractivas. También los enfoques externos son de uso limitado.

La mejor política que puede seguir las CTN es la representada por los enfoques positivos, con aspectos tanto económicos como políticos.

ENFOQUES PARA ENFRENTAR RIESGOS POLÍTICOSENFOQUES POSITIVOS ENFOQUES NEGATIVOS

Negociación previa de controles y contratos de operación.

Acuerdo previo de venta.

Sociedad en participación con el gobierno o sector privado local.

DIRECTO

Restricciones de licencia o patentes según acuerdos internacionales

Control de materias primas externas.

Empleo de personal local en la administración.Sociedad en participación con bancos locales.Participación accionaria de la clase media.Abastecimiento local.Tiendas locales

INDIRECTO

Control de transporte a mercados (externos).

Control de procesamiento básico.

Control de mercados externos.

ENFOQUES EXTERNOS PARA MINIMIZAR PÉRDIDAS

6. FINANCIAMIENTO INTERNACIONAL.

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Las formas y fuentes de financiamiento son similares en diferentes países, entre las principales se destacan las siguientes:

Los ofrecidos: Es un convenio de sobre giro que permite a un cliente girar cheques hasta un límite máximo, esta forma de financiamiento comercial bancario ampliamente usada en Europa, donde para los Estados Unidos los sobregiros europeos son previstos en contratos de préstamo y tienen un amplio uso de relaciones bancarias normales.

Las aceptaciones bancarias: Es el uso de bienes comerciales escoltados, es decir, un giro de cambio expedida por el emisor de bienes, vendida antes de su fecha de vencimiento en transacciones nacionales y extranjeras.

Abipréstamos o financiamiento internacional del arbitraje de interés y el financiamiento del vínculo: Ambos representan formas de igualar la oferta y la demanda de fondos prestables en relación con niveles sensibles de tasa de interés en diferentes países con los abipréstamos, un préstamo tiene lugar en un país en donde la oferta de fondos es relativamente abundante.

Los fondos consultados en préstamos se convierten después en otra moneda extranjera necesitada por la empresa, simultáneamente el préstamo requiere de la participación de contratos de cambio a plazo fijo para protegerse asimismo de la reconversión de la nueva moneda extranjera original que será requerida en el momento en que el préstamo deba ser desembolsado.

Los bancos comerciales suelen invertir en las transacciones de abipréstamos como prestamistas y como intermediarios en el comercio de cambios extranjeros.

En el financiamiento de vínculo; los bancos comerciales desempeñan un papel más directo, el banco prestamista de los Estados Unidos deposita los fondos en un banco local en México. Este depósito puede ser asignado exclusivamente al prestatario específico.

Desde luego se espera que le prestamista proteja financieramente su posición en el mercado de cambios extranjeros, puesto que será desembolsado en la moneda del país en el cual se hizo el depósito bancario.

El banco de Estados Unidos recibió una tasa que proporciona una diferencia de interés después de tomar en consideración todos los gastos adicionales; como el costo de protección financiera.

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El banco mexicano recibió la comisión por el manejo de las transacciones.

6.1 MERCADO MONETARIO INTERNACIONAL.

El desarrollo del comercio internacional durante la segunda mitad de este siglo ha hecho que crezca extraordinariamente la importancia del mercado de divisas, en este punto ampliaremos todo lo que implica el mercado de divisas.

¿Qué es un mercado de divisa?

Divisa: Todo el dinero legal o medio de pago denominado en moneda extranjera, estas pueden ser convertibles o no.

Convertibles: Se intercambian por otras divisas y su precio es determinado por el mercado

Mercado de Divisa: Es el mercado que cambia la moneda de un país por la moneda de otro.

Es el lugar de confluencia de oferta y demanda de medios de pagos denominados en distintas monedas y ha sido concebido para facilitar los cambios de las monedas necesarias para liquidar operaciones financieras y no financieras que un país realiza con el exterior.

Mercado de cambio: Sistema a través del cuál se compran y venden las diferentes monedas nacional.

RELACIÓN DE DIVISAS MÁS UTILIZADAS

País Moneda Símbolo

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OFERTANTES Y DEMANDANTES EL MERCADO DE DIVISAS

BANCOS CENTRALES BANCOS COMERCIALES OTROS INTERMEDIARIOS NO COMERCIALES

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Alemania * Marco Alemán DMArabia Saudita Riyal SRAustralia Dólar A$Bélgica Franco BFBotswana Pula PCanadá Dólar CAN$Corea del Sur Won WChile Peso $Dinamarca Corona DKrEstados Unidos * Dólar $Francia * Franco FFIndia Rupia RsIsrael Shekel NISItalia Lira LJapón * Yen ¥Kwait Denar KDMéxico Peso ₧Reino Unido * Libra ₤Sudáfrica Rand RSuiza * Franco SF

Propósito del mercado de divisa: Posibilitar la transferencia del poder de compra expresado en una moneda hacia otra moneda.

Objetivo del Mercado de divisa: Facilitar el intercambio de una moneda por otra.

El mercado de divisa es el mercado financiero más grande del mundo. Se trata de un mercado mundial, pero Londres, Nueva York y Tokio, son los principales centros de actividad. Es quizás uno de los pocos mercados que en la actualidad pueden acercarse más al modelo teórico de competencia perfecta.

La gran cantidad de oferentes y demandantes, la homogeneidad del producto y la casi disponibilidad de amplia y transparente información permiten esta comparación. Sin embargo, la inexistencia de libertad en la participación en el mercado lo alejan del modelo teórico.

El mercado de divisas es un mercado extrabursátil, por lo que no existe una ubicación única donde se reúnan los comerciantes de divisas.

En lugar de ello, los participantes en el mercado están ubicados en los principales bancos comerciales y de inversión de todo el mundo. Se comunican utilizando terminales de computadoras, teléfonos y otros dispositivos de telecomunicaciones.

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DEMANDANTE Y OFERENTES DEL MERCADO DE DIVISAS:

Los Bancos Centrales de los países; son los que tienen a su cargo el control y gestión de sus reservas, y la intervención en el sistema según las políticas monetarias internas.

Los Bancos comerciales; son intermediarios de agentes comerciales cuando demandan u ofrecen divisas como consecuencia de las operaciones de importación y exportación o de inversiones financieras.

Intermediarios no comerciales, son los que ponen en contacto a oferentes y demandantes (broker)

OTROS PARTICIPANTES:

Importadores: Necesitan divisas para pagar las mercancía que importan. Gerente de dinero: Compran y venden acciones y bonos extranjeros. Compañías Multinacionales: Invierten en instalaciones y venden mercancías en

mercados extranjeros.

6.2. FACTORES QUE FUNDAMENTAN LA FORMACIÓN DE LAS TASAS DE CAMBIO.

La política financiera internacional de la empresa se sustenta para la formación de las tasas de cambio en 4 teorías:

a) Teoría de la paridad de las tasas de interés.

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b) Teoría de las expectativas de los tipos de cambio.c) Teoría de la paridad del poder adquisitivo (PPA).d) Equilibrio del mercado de capitales.

Un factor que afecta la tasa de interés es el tipo de cambio entre las monedas. En un mercado perfecto, las tasas de interés y los tipos cambio estarían estrechamente vinculados. Esta relación tiene el nombre de paridad de tasas de interés.

a) Teoría de la paridad de las tasas de interés:

Relación entre los tipos de cambio spot y adelantado y las tasas de interés de dos países, es decir, la diferencia entre la tasa de cambio actual y la tasa de cambio anticipada de las monedas de dos países, está en función de las tasa de interés que pagan ambos países.

Situación que señala que el diferencial de tasas de interés entre dos países es igual a la diferencia porcentual entre el tipo de cambio adelantado y el tipo de cambio al contado.

Se calcula:

Donde:

Ft = Tipo de cambio adelantado para pago en el momento t.

S0 = Tipo de cambio spot.

RFS y RUS = Tipo de interés nominal libre de riesgo de dos países.

La paridad de tasa de interés exige que la diferencia entre los tipos de cambio adelantado y spot compense la diferencia entre la tasa de interés en los dos países y asegura que un descuento de divisa adelantada compensará exactamente la tasa de interés más alta de inversiones comparables en esa divisa.

EJEMPLO:

Supongamos que el tipo actual de cambio para el yen japonés es ¥120 = $1. Si la tasa de interés en Estados Unidos es 10 % y la tasa de interés en Japón es 5 %. ¿Cuál tiene que ser el tipo de cambio adelantado para evitar el arbitraje cubierto de tasa de interés?

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Datos :

So= 120

Rus=10 %

RJ= 5 %

Ft=¿?

Otra forma de calcularlo:

b) Teoría de la paridad del poder adquisitivo:

Es la idea de ajustar el tipo de cambio para mantener constante el poder adquisitivo entre divisas

EJEMPLO PPA ABSOLUTA:

1. Supongamos que las manzanas en Nueva York se venden en $ 4,00 en tanto que en inflación el precio es de £ 2,40.

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Datos:

PUK= So x PUS

PUS = $ 4 £2,40 = So x $ 4

PL=£ 2,40 So = £ 2,40 = £ 0,60

$ 4

Es decir el tipo de cambio spot implícito es de £ 0,60/$. De forma equivalente una libra vale $1/£0,60 = $ 1,67.

2. Suponga que el tipo de cambio spot es de £ 0,50. Iniciando con $ 4, un comerciante podría comprar manzanas en Nueva York, embarcarlas para inflación y venderlas allí en £2,40.

Datos: PUK= So x PUS

PUS = ¿ £2,40 = £0,50 x PUS

PUK=£ 2,40 £ 2,40 = PUS

PUS= ¿ £ 0,50

$ 4,80 = PUS

EJEMPLO PPA RELATIVA:

1. Suponga que el tipo actual de cambio en Japón es de 130 ¥ por inflación. La tasa de inflación en Japón durante los próximos tres años será, por ejemplo, del 2 % anual, en tanto que la tasa de inflación en EU será del 6 %. De acuerdo con la PPA Relativa. ¿Cuál será el tipo de cambio en tres años?

Datos:

So= ¥130/$

IJ= 2 %

IUS= 6 %

T= 3

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E(So) = ?

Otra fórmula:

c) Teoría de las expectativas de los tipos a plazo:

Plantea que el porcentaje de diferencia entre el tipo de interés a plazo y el tipo al contado hoy es igual al cambio esperado en el tipo al contado.

Se expresa:

d) Equilibrio del mercado de capitales (Efecto Internacional FISCHER):

Los capitales siempre fluyen hacia donde la rentabilidad es mayor. En equilibrio, la rentabilidad real esperada del capital es la misma en los distintos países. Sin embargo, las obligaciones no prometen una rentabilidad real fija, prometen un pago fijo de dinero. De aquí que se tenga que pensar en cómo el tipo de interés del dinero en cada país se relaciona con los tipos de interés reales.

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Una respuesta a esta cuestión la ha proporcionado Irving Fisher, quien argumenta que el tipo de interés del dinero reflejará la inflación esperada.

Dos países ofrecerán el mismo tipo de interés real esperado, y la diferencia entre los tipos de interés nominales será igual a la diferencia esperada en las tasas de inflación.

En otras palabras, el equilibrio del mercado de capitales requiere que el tipo de interés real sea el mismo en dos países cualesquiera.

Los inversionistas buscan inversiones que ofrezcan el mayor rendimiento real esperado, ajustado por el riego.

BIBLIOGRAFÍA:

ROSS A. SREPTHEN, WESTERFIELD W. Randolph. “FINANZAS CORPORATIVAS”, Editorial IRWIN, Tercera Edición, Colombia 1994.

WESTON, J. “FUNAMENTOS DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA”, Editorial Pearson Educación, décima Edición, México 1997.

GITMAN LAURENCE, “FUNDAMENTOS DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA”, Séptima Edición, Editorial Harla, México 1994.

http://www.avalnet.com.co/acrobat/Bol-34.pdf

Monografía creado por Arlenis García Suárez

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