Alternativas de financiamiento no tradicionales para PyMEs Principales aspectos jurídicos...

““Alternativas Alternativas

de financiamiento no tradicionales para de financiamiento no tradicionales para PyMEs”PyMEs”

Principales aspectos jurídicosPrincipales aspectos jurídicos

21 de septiembre 200721 de septiembre 2007

w w w . j e b s e n . c o m . ar

Alternativas de Financiamiento

TRADICIONALESTRADICIONALES

NO TRADICIONALESNO TRADICIONALES

A través de entidades financierasA través de entidades financieras

- Negociación cheques pago diferido- Negociación cheques pago diferido

- Emisión de Obligaciones Negociables- Emisión de Obligaciones Negociables

- Fideicomisos- Fideicomisos

- Apertura de capital- Apertura de capital

Las dos decisiones más importantes que debe tomar una Las dos decisiones más importantes que debe tomar una empresa son la determinación de los activos en los cuales empresa son la determinación de los activos en los cuales invertirá (decisión de inversión) y los canales de financiación invertirá (decisión de inversión) y los canales de financiación adecuados para llevar a cabo los proyectos de inversión adecuados para llevar a cabo los proyectos de inversión (decisión de financiamiento).(decisión de financiamiento).

CANALES DE FINANCIACIONCANALES DE FINANCIACION


Alternativas de Financiamiento

Negociación cheques pago diferidoNegociación cheques pago diferido: :

Sistema Avalado (a través SGR) y Sistema PatrocinadoSistema Avalado (a través SGR) y Sistema Patrocinado

CANALES DE FINANCIACION NO TRADICIONALESCANALES DE FINANCIACION NO TRADICIONALES

Obligación Negociable PymeObligación Negociable Pyme: emisión de deuda por parte de : emisión de deuda por parte de una empresa a través del mercado de capitales.una empresa a través del mercado de capitales.

FideicomisoFideicomiso: contrato mediante el cual el fiduciante transmite : contrato mediante el cual el fiduciante transmite la propiedad fiduciaria de bienes o derechos al fiduciario, la propiedad fiduciaria de bienes o derechos al fiduciario, quien se obliga a ejercerla en beneficio de quien se designe en quien se obliga a ejercerla en beneficio de quien se designe en el contrato y a transferirla al cumplimiento de un plazo o el contrato y a transferirla al cumplimiento de un plazo o condición.condición.

Apertura de CapitalApertura de Capital: cotización de acciones en el mercado de : cotización de acciones en el mercado de capitales.capitales.


CHEQUES DE PAGO DIFERIDOCHEQUES DE PAGO DIFERIDO


Cheques de pago diferido

Decreto P.E. Nº 386/03Decreto P.E. Nº 386/03

Resol. de Consejo Nº 2/03 BCBAResol. de Consejo Nº 2/03 BCBA

Modificó la ley de chequesModificó la ley de cheques y permitió la negociacióny permitió la negociación bursátil de los títulos cambiariosbursátil de los títulos cambiarios

Regula los cheques Regula los cheques patrocinados y patrocinados y avaladosavalados

NORMATIVA APLICABLENORMATIVA APLICABLE



Existen dos sistemasExisten dos sistemas

PATROCINADOPATROCINADOAVALADOAVALADO

Sistema por el cual una Sistema por el cual una sociedadsociedad solicita autorización solicita autorización para cotizar los cheques que para cotizar los cheques que libre a favor de terceros en el libre a favor de terceros en el mercado de capitales.mercado de capitales.

Sistema por el cual las Sistema por el cual las Pymes, a través de una Pymes, a través de una Sociedad de Garantía Sociedad de Garantía RecíprocaRecíproca (S.G.R.), pueden (S.G.R.), pueden negociar cheques propios o negociar cheques propios o de sus clientes en el de sus clientes en el mercado de capitales.mercado de capitales.



¿Para qué tipo de sociedad?¿Para qué tipo de sociedad?

Sociedades comerciales

Cooperativas

Asociaciones civiles

Mutuales


SISTEMA AVALADOSISTEMA AVALADO

Sistema Avalado


Definición de PymeDefinición de Pyme

Resolución 675/2002 y Disposición 147/2006 Sepyme

Promedio de los últimos tres estados contables (excluido IVA e impuestos internos)

SectorTamaño

Agropecuario Industria/Minería

Comercio Servicios Construcción

Microempresa 456.000 1.250.000 1.850.000 467.500 480.000

PequeñaEmpresa

3.040.000 7.500.000 11.100.000 3.366.000 3.000.000

MedianaEmpresa

18.240.000 60.000.000 88.800.000 22.440.000 24.000.000

Sistema Avalado


¿Qué es una S.G.R.?

Es una sociedad comercial que facilita el acceso al crédito de las Es una sociedad comercial que facilita el acceso al crédito de las Pymes a través del otorgamiento de avales para el cumplimiento Pymes a través del otorgamiento de avales para el cumplimiento de sus obligaciones.de sus obligaciones.

La autoridad de control es la Subsecretaria de la Pequeña y La autoridad de control es la Subsecretaria de la Pequeña y Mediana Empresa y Desarrollo Regional (Sepyme) y el BCRA.Mediana Empresa y Desarrollo Regional (Sepyme) y el BCRA.

Sistema Avalado


S.G.R.

PROTECTORES PARTICIPES

Fondo Riesgo

Personas físicas o jurídicas, Personas físicas o jurídicas, Publicas o privadas, nacionales Publicas o privadas, nacionales o extranjeras, gob. provinciales o o extranjeras, gob. provinciales o municipales.municipales.

Personas físicas o jurídicas Personas físicas o jurídicas que se encuentren dentro de que se encuentren dentro de los parámetros establecidos los parámetros establecidos por la res. 147/2006 (pymes).por la res. 147/2006 (pymes).

La SGR avala ante La SGR avala ante terceros operaciones de terceros operaciones de sus socios participes. sus socios participes. Límite operativoLímite operativo: 5% del : 5% del Fondo de Riesgo por Fondo de Riesgo por socio partícipe.socio partícipe.

Realizan Realizan aportesaportes

Sistema Avalado


PYME S.G.R.

Admisión de la Pyme como socio Admisión de la Pyme como socio participeparticipe::

suscripción de las acciones.suscripción de las acciones.

suscripción contrato de garantía suscripción contrato de garantía recíproca.recíproca.

instrumentación contragarantíainstrumentación contragarantíaPresentación de toda la Presentación de toda la documentación documentación requerida por la SGR.requerida por la SGR.

SOCIOPARTICIPE

Cuenta ComitenteCuenta Comitente

AGENTE/SOCBOLSA

MERCADODE VALORES

Presentación de los CPD en la Presentación de los CPD en la SGR por monto mínimo $1.000 + SGR por monto mínimo $1.000 + endosado a favor de Caja de endosado a favor de Caja de Valores SA.Valores SA.

Custodia físicaCustodia física: :

Caja Valores SACaja Valores SA

NegociaciónNegociación


Sistema Avalado

Los inversores que adquieren los cheques avalados, lo hacen sin Los inversores que adquieren los cheques avalados, lo hacen sin tomar conocimiento del nombre del librador ni del beneficiario, ya tomar conocimiento del nombre del librador ni del beneficiario, ya que sólo saben el nombre de la SGR que lo avala.que sólo saben el nombre de la SGR que lo avala.

En caso de incumplimiento por parte del librador, la SGR se hará En caso de incumplimiento por parte del librador, la SGR se hará cargo del pago de la deuda, por lo que el riesgo de incobrabilidad cargo del pago de la deuda, por lo que el riesgo de incobrabilidad del mismo es prácticamente nulo.del mismo es prácticamente nulo.

Bajo esta modalidad pueden presentarse Bajo esta modalidad pueden presentarse dos tipos de dos tipos de operaciones:operaciones:

Negociación de cheques diferidos de terceros (clientes)Negociación de cheques diferidos de terceros (clientes)

Negociación de cheques diferidos propiosNegociación de cheques diferidos propios


Sistema Avalado

Los cheques de pago diferido, para que puedan ser negociados en Los cheques de pago diferido, para que puedan ser negociados en el Mercado, deben cumplir con los siguientes requisitos:el Mercado, deben cumplir con los siguientes requisitos:

•Librados por importes no inferiores a $1000.-.Librados por importes no inferiores a $1000.-.

•Endosado por el beneficiario a favor de la Caja de Valores S.A. con Endosado por el beneficiario a favor de la Caja de Valores S.A. con la expresión: “Endosado a la Caja de Valores S.A. para su la expresión: “Endosado a la Caja de Valores S.A. para su negociación en _____”, y depositados en ella por un Agente o negociación en _____”, y depositados en ella por un Agente o Sociedad de Bolsa.Sociedad de Bolsa.

CONTRAGARANTIAS EXIGIDAS POR LA SGR:CONTRAGARANTIAS EXIGIDAS POR LA SGR:

•Cuando los cheques son de terceros, usualmente las SGRs sólo Cuando los cheques son de terceros, usualmente las SGRs sólo exigen como contragarantía la fianza de los socios o accionistas del exigen como contragarantía la fianza de los socios o accionistas del socio partícipe.socio partícipe.

•En el caso de que los cheques sean propios se suele requerir, En el caso de que los cheques sean propios se suele requerir, además de las fianzas personales, otras contragarantías como por además de las fianzas personales, otras contragarantías como por ejemplo: hipoteca, prenda, cesión de facturas o contratos.ejemplo: hipoteca, prenda, cesión de facturas o contratos.


Sistema Avalado

BeneficiosBeneficios

•Debido a que los cheques se encuentran avalados por una SGR, el Debido a que los cheques se encuentran avalados por una SGR, el

riesgo de incobrabilidad es prácticamente nulo y esto influye en la riesgo de incobrabilidad es prácticamente nulo y esto influye en la

disminución de las tasas de interés.disminución de las tasas de interés.

•Permite que la Pyme descuente cheques a medida que necesita el Permite que la Pyme descuente cheques a medida que necesita el

financiamiento.financiamiento.

•Los avales de la SGR transmiten confianza y tranquilidad a los Los avales de la SGR transmiten confianza y tranquilidad a los

inversores y además, por ser una operación de Bolsa, no está inversores y además, por ser una operación de Bolsa, no está

alcanzado por el impuesto a los débitos y créditos bancarios.alcanzado por el impuesto a los débitos y créditos bancarios.

CostosCostos

•Comisión de la SGR y agente/sociedad de bolsaComisión de la SGR y agente/sociedad de bolsa

•Instrumentación de la contragarantía y firma de contratosInstrumentación de la contragarantía y firma de contratos

•Gastos cotización Gastos cotización


SISTEMA PATROCINADOSISTEMA PATROCINADO

Sistema Patrocinado


EMPRESA PROVEEDOR

Sistema de pago ordinarioSistema de pago ordinario

Cobra a los 60 días

Sistema patrocinadoSistema patrocinado

Cobra a las 48 hs.

Cheque a 60 días

PROVEEDOR Mercado de Valores

Cheque

120 días Negociación

Desembolso del monto del cheque a

los 120 días

Beneficia a la empresa (se financia) + proveedor (cobra anticipadamente)Beneficia a la empresa (se financia) + proveedor (cobra anticipadamente)

EMPRESA

Algunas de las empresas patrocinadoras


Aerop. Argentina 2000 Aguas de la Rioja SAAndreani Logística SABonafide SABonesi SACaminos de América SACavanna SACity Pharma SACía. Argentina de Semillas (CAS)Compumundo SAConiglio SACorreo Andreani SACorporación Río Lujan SA (LEGACY)COTEL LTDACurtiduría Gaita SRLDerruder Hnos SRL (FLECHA BUS)Dulcor SADycasa SAFarmacity SAFiyoint SAGarbarino SAGasmarket SAGreen SAGrimoldi SAGuilford Argentina SAIECSA SAIGT 33 SA (REVER PASS)

Insumos Agroquimicos SA (INSUAGRO)Laboratorios LKM SALihue Ingeniería SALimpiolux SALos Grobos SALuis Ducret SAMercoplast SAOutdoors SAOvoprot International SAPetroquímica Argentina SA (PASA)Plusmar SARadio Sapienza SARibeiro SARossi & Caruso SARovella Carranza SASION SASocorro Medico Privado SA (VITAL)Sport´s Life SATelefónica Argentina SATrinter Repuestos SAUOLE S.A.VHB Repuestos Agrícolas SA


CHEQUES DE PAGO DIFERIDOCHEQUES DE PAGO DIFERIDO

Montos operados de CPD Avalados y Patrocinados

0

10.000.000

20.000.000

30.000.000

40.000.000

50.000.000

60.000.000

Ago-06 Sep-06 Oct-06 Nov-06 Dic-06 Ene-07 Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07

Montos Operados por Sistema

Avalado Patrocinado


OBLIGACIONES NEGOCIABLESOBLIGACIONES NEGOCIABLES

Obligaciones Negociables


Son títulos de deuda emitidos por una Son títulos de deuda emitidos por una empresa que permiten financiarse empresa que permiten financiarse

a mediano o largo plazo.a mediano o largo plazo.

¿Quienes pueden emitir ONs?¿Quienes pueden emitir ONs?

- Sociedades Anónimas- Cooperativas- Asociaciones Civiles- Sucursales de sociedades extranjeras (art. 118 LSC)

Normativa Aplicable: Normativa Aplicable: Ley 23.576 de Obligaciones Negociables.



REGIMEN SIMPLIFICADO PARA PYMESREGIMEN SIMPLIFICADO PARA PYMES

El Decreto Nº 1087/93 permite a las pequeñas y medianas El Decreto Nº 1087/93 permite a las pequeñas y medianas empresas hacer oferta pública de ONs, previo registro en la CNV empresas hacer oferta pública de ONs, previo registro en la CNV y autorización de la Bolsa de Comercio respectiva. y autorización de la Bolsa de Comercio respectiva.

El objetivo de las ONs, plasmado en la normativa aplicable es El objetivo de las ONs, plasmado en la normativa aplicable es otorgar a las empresas la posibilidad de financiar inversiones en otorgar a las empresas la posibilidad de financiar inversiones en activos físicos, capital de trabajo, refinanciamiento de pasivos e activos físicos, capital de trabajo, refinanciamiento de pasivos e integración de aportes de capital. integración de aportes de capital.



DEFINICION ESPECIAL DE PYMES PARA LA EMISION DE DEUDA DEFINICION ESPECIAL DE PYMES PARA LA EMISION DE DEUDA O CAPITALO CAPITAL

RESOLUCION GENERAL CNV Nº 506/2007RESOLUCION GENERAL CNV Nº 506/2007

TAMAÑO / SECTOR AGROPECUARIO INDUSTRIA Y MINERIA COMERCIO SERVICIOS CONSTRUCCION

PEQUEÑA EMPRESA 6.080.000 15.000.000 22.200.000 6.732.000 6.000.000

MEDIANA EMPRESA 36.480.000 120.000.000 177.600.000 44.880.000 48.000.000



Régimen General Régimen General

ON ON

PyMEsPyMEs

PlazoPlazo Sin restricciones

5 Años

MontoMonto Sin restricciones

$ 5.000.000

InformaciónInformación - Balance anual -

Balance anual

- Balance trimestral - Informes semestrales

InversoresInversores Todos Calificados

SíndicosSíndicos Sindicatura colegiada 1 Síndico

TrámiteTrámite CNV / Bolsa Bolsa

ON Pymes: Ventajas


• Permite financiarse hasta $5.000.000.Permite financiarse hasta $5.000.000.

• Menor costo financiero total frente a otras alternativas Menor costo financiero total frente a otras alternativas disponibles (menores tasas).disponibles (menores tasas). Acceso a una gran cartera de Acceso a una gran cartera de inversoresinversores..

• Posibilidad de estructurar el título de acuerdo al flujo de fondos Posibilidad de estructurar el título de acuerdo al flujo de fondos y a las necesidades de la empresa.y a las necesidades de la empresa.

• El prestigio de cotizar en Bolsa le abre nuevas puertas a las El prestigio de cotizar en Bolsa le abre nuevas puertas a las Pymes, con clientes, proveedores y con otras fuentes de Pymes, con clientes, proveedores y con otras fuentes de financiación.financiación.

• Sus emisiones no están sujetas al requisito de calificación de Sus emisiones no están sujetas al requisito de calificación de riesgoriesgo

ON Pymes: Ventajas (Cont.)


• Gozan de ventajas impositivasGozan de ventajas impositivas: :

IVA:

Están exentas las operaciones financieras y prestaciones relativas a Están exentas las operaciones financieras y prestaciones relativas a la emisión, suscripción, colocación, transferencia, amortización, pago la emisión, suscripción, colocación, transferencia, amortización, pago de intereses y cancelación de ON y sus garantías. de intereses y cancelación de ON y sus garantías.

Impuesto a las Ganancias:

La emisora podrá deducir en cada ejercicio la totalidad de los intereses, La emisora podrá deducir en cada ejercicio la totalidad de los intereses, actualizaciones, gastos y descuentos de emisión y colocación de ON, actualizaciones, gastos y descuentos de emisión y colocación de ON, siempre que sean colocados por oferta pública. siempre que sean colocados por oferta pública.

Se encuentran exentos del Impuesto a las Ganancias, los resultados Se encuentran exentos del Impuesto a las Ganancias, los resultados provenientes de la compra, venta, cambio, permuta, conversión y provenientes de la compra, venta, cambio, permuta, conversión y disposición de obligaciones negociables, como así también los disposición de obligaciones negociables, como así también los intereses, actualizaciones y ajustes de capital; en beneficio del intereses, actualizaciones y ajustes de capital; en beneficio del inversor.inversor.

ON Pymes


DECISIONES QUE DEBERAN SER TOMADAS POR LA EMPRESA:

ONs Simples o Convertibles:ONs Simples o Convertibles: las ONs simples importan las ONs simples importan únicamente un título de deuda del emisor respecto del portador. únicamente un título de deuda del emisor respecto del portador. Las segundas llevan la opción de convertirse en acciones del Las segundas llevan la opción de convertirse en acciones del propio emisor (únicamente pueden ser emitidas por una SA).propio emisor (únicamente pueden ser emitidas por una SA).

Garantías:Garantías: SGR, fideicomiso garantía, garantía empresa SGR, fideicomiso garantía, garantía empresa vinculada, prenda sobre acciones, otras.vinculada, prenda sobre acciones, otras.

Moneda:Moneda: Pesos o Dólares Pesos o Dólares..

Intereses:Intereses: intereses fijos, variables o intereses fijos, variables o coupon zero.coupon zero.

Clases o Series:Clases o Series: Los títulos de deuda pueden emitirse en una Los títulos de deuda pueden emitirse en una única serie o clase, o en distintas series y clases. única serie o clase, o en distintas series y clases. La serie es la La serie es la representación de la pluralidad de títulos iguales. La clase se representación de la pluralidad de títulos iguales. La clase se encuentra constituida por los títulos que otorguen idénticos encuentra constituida por los títulos que otorguen idénticos derechos a sus titulares.derechos a sus titulares.

Modalidad de emisión:Modalidad de emisión: una única emisión o programa global.una única emisión o programa global.

ON Pymes: algunos datos


Desde el año 2002 a la fecha, 16 Pymes emitieron obligaciones Desde el año 2002 a la fecha, 16 Pymes emitieron obligaciones negociables Pyme en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires:negociables Pyme en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires:

Total emisionesTotal emisiones: 36: 36

Total emitido en pesosTotal emitido en pesos: 5.855.000: 5.855.000

Total emitido en dólaresTotal emitido en dólares: 8.241.050: 8.241.050

Garantías más utilizadasGarantías más utilizadas::

Aval SGR (25/35)Aval SGR (25/35) Fideicomiso Garantía (6/35)Fideicomiso Garantía (6/35) Garantía solidaria de empresa vinculada (3/35)Garantía solidaria de empresa vinculada (3/35) Prenda acciones (1/35)Prenda acciones (1/35)

Algunas de las Pymes emisoras de ON


ESAT S.A.

Álvarez Hnos. SA


FIDEICOMISOFIDEICOMISO

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Fideicomiso - Definición


FIDEICOMISOFIDEICOMISO

Es el contrato mediante el cual el fiduciante transfiere la Es el contrato mediante el cual el fiduciante transfiere la propiedad fiduciaria de bienes o derechos a otra (fiduciario), propiedad fiduciaria de bienes o derechos a otra (fiduciario), quien se obliga a ejercerla en beneficio de quien se designe quien se obliga a ejercerla en beneficio de quien se designe en el contrato (Beneficiario), y a transmitirlo al cumplimiento en el contrato (Beneficiario), y a transmitirlo al cumplimiento de un plazo o condición.de un plazo o condición.

Normativa AplicableNormativa Aplicable: : Ley 24.441 de Financiamiento de la Vivienda y de la Ley 24.441 de Financiamiento de la Vivienda y de la Construcción.Construcción.

Estructura básica de un fideicomiso

Fideicomiso(Patrimonio

Fideicomitido)


Fiduciario/Administrador

Fiduciante/Aportante

TransfiereTransfierelos bienes los bienes o derechoso derechosal fideicomisoal fideicomiso

Beneficiario

Fideicomisario

Adquiere la propiedad Adquiere la propiedad fiduciaria de los bienes fiduciaria de los bienes o derechos para cumplir o derechos para cumplir el encargo fiduciario.el encargo fiduciario.

•El Fiduciante no El Fiduciante no puede ser Fiduciario.puede ser Fiduciario.

•El Fiduciante puede ser El Fiduciante puede ser Beneficiario o Fideicomisario.Beneficiario o Fideicomisario.

•El Beneficiario puede ser El Beneficiario puede ser también fideicomisario.también fideicomisario.

Recibe los bienes al Recibe los bienes al extinguirse el fideicomiso.extinguirse el fideicomiso.

Percibe los frutosPercibe los frutos

$$

Fideicomiso


PARTES DEL FIDEICOMISOPARTES DEL FIDEICOMISO

FIDUCIANTEFIDUCIANTE: : es quien transmite la propiedad de un bien o derecho y encomienda el cumplimiento de un encargo al Fiduciario.

FIDUCIARIOFIDUCIARIO: : es quien ejerce la propiedad fiduciaria para el cumplimiento del encargo fiduciario.

BENEFICIARIOBENEFICIARIO: : es quien tiene el derecho a percibir los beneficios económicos que se deriven del fideicomiso. Este derecho puede transmitirse por actos entre vivos o por causa de muerte, salvo disposición en contrario del fiduciante.

FIDEICOMISARIOFIDEICOMISARIO: : es quien tiene derecho a recibir la propiedad del bien o derecho al finalizar el fideicomiso.

Fideicomiso


ALGUNAS CARACTERISTICAS DEL FIDEICOMISOALGUNAS CARACTERISTICAS DEL FIDEICOMISO

•El fideicomiso El fideicomiso no es un sujeto de derechono es un sujeto de derecho, sino un contrato que , sino un contrato que crea un patrimonio segregado administrado por un sujeto de crea un patrimonio segregado administrado por un sujeto de derecho (fiduciario). derecho (fiduciario).

•El fideicomiso es un patrimonio de afectación, esto es, un bien o El fideicomiso es un patrimonio de afectación, esto es, un bien o conjunto de bienes o derechos que se afectan específicamente conjunto de bienes o derechos que se afectan específicamente (contrato) a un destino en un acto que puede ser entre vivos o (contrato) a un destino en un acto que puede ser entre vivos o testamentario.testamentario.

•La transferencia fiduciaria no es el fin último del fideicomiso, La transferencia fiduciaria no es el fin último del fideicomiso, sino solo el medio o vehículo para la concreción de otros sino solo el medio o vehículo para la concreción de otros negocios. negocios.

Fideicomiso


ALGUNAS CARACTERISTICAS DEL FIDEICOMISOALGUNAS CARACTERISTICAS DEL FIDEICOMISO

•Mediante el contrato de fideicomiso se puede transmitir Mediante el contrato de fideicomiso se puede transmitir cualquier clase de bienes ya sea cosas o derechos.cualquier clase de bienes ya sea cosas o derechos.

•La transferencia del dominio fiduciario tiene efectos frente a La transferencia del dominio fiduciario tiene efectos frente a terceros desde el momento en que se cumplen con las terceros desde el momento en que se cumplen con las formalidades exigibles de acuerdo al bien que se trate (ejemplo: formalidades exigibles de acuerdo al bien que se trate (ejemplo: en el caso de inmuebles su registración en el RPI).en el caso de inmuebles su registración en el RPI).

Fideicomiso


ACTUACION DEL FIDUCIARIOACTUACION DEL FIDUCIARIOEl fiduciario debe actuar con la prudencia y diligencia de un buen El fiduciario debe actuar con la prudencia y diligencia de un buen hombre de negocios que actúa sobre la base de la confianza hombre de negocios que actúa sobre la base de la confianza depositada en él.depositada en él.

Prohibición: adquirir para sí los bienes del fideicomiso.Prohibición: adquirir para sí los bienes del fideicomiso.

Obligaciones: Cesación del Fiduciario:Obligaciones: Cesación del Fiduciario:

- Cumplir con las instrucciones - Remoción judicial- Cumplir con las instrucciones - Remoción judicial- Conservar los bienes - Muerte o incapacidad- Conservar los bienes - Muerte o incapacidad- Rendir cuentas de su gestión - Disolución- Rendir cuentas de su gestión - Disolución- Transmitir los bienes a la finalización - Quiebra o liquidación- Transmitir los bienes a la finalización - Quiebra o liquidación - Renuncia- Renuncia

Si el contrato de fideicomiso no establece expresamente que la Si el contrato de fideicomiso no establece expresamente que la actuación del fiduciario es gratuita se presume onerosa.actuación del fiduciario es gratuita se presume onerosa.

Fideicomiso


BENEFICIOS DERIVADOS DEL FIDEICOMISOBENEFICIOS DERIVADOS DEL FIDEICOMISO

•Mediante el contrato de fideicomiso se puede transmitir Mediante el contrato de fideicomiso se puede transmitir cualquier clase de bienes ya sea cosas o derechos, siendo una cualquier clase de bienes ya sea cosas o derechos, siendo una de las grandes ventajas su versatilidad y la posibilidad de crear de las grandes ventajas su versatilidad y la posibilidad de crear un patrimonio de afectación que se rija por reglas “a medida” de un patrimonio de afectación que se rija por reglas “a medida” de las partes intervinientes.las partes intervinientes.

•Al crearse un patrimonio de afectación se acotan los riesgos y, Al crearse un patrimonio de afectación se acotan los riesgos y, por ende, los costos. por ende, los costos.

•Es un vehículo eficaz para dotar de mayor seguridad jurídica a Es un vehículo eficaz para dotar de mayor seguridad jurídica a un determinado negocio. La idea central consiste en establecer un determinado negocio. La idea central consiste en establecer patrimonios distintos a los de las partes intervinientes, patrimonios distintos a los de las partes intervinientes, separando, en forma transitoria, la titularidad de los bienes separando, en forma transitoria, la titularidad de los bienes fideicomitidos y destinándolos a la realización de proyectos de fideicomitidos y destinándolos a la realización de proyectos de inversión.inversión.

Fideicomiso


BENEFICIOS DERIVADOS DEL FIDEICOMISOBENEFICIOS DERIVADOS DEL FIDEICOMISO

•Los bienes fideicomitidos quedan exentos de la acción singular Los bienes fideicomitidos quedan exentos de la acción singular o colectiva de los o colectiva de los acreedores de fiduciarioacreedores de fiduciario..

•Tampoco podrán agredir los bienes fideicomitidos los Tampoco podrán agredir los bienes fideicomitidos los acreedores del fiducianteacreedores del fiduciante. La transferencia de la propiedad de . La transferencia de la propiedad de los bienes a título de confianza, impide a los acreedores del los bienes a título de confianza, impide a los acreedores del fiduciante perseguirlos, de manera tal que una vez transferidos fiduciante perseguirlos, de manera tal que una vez transferidos al fiduciario, quedan a salvo de la acción de aquellos, salvo al fiduciario, quedan a salvo de la acción de aquellos, salvo fraude. fraude.

•Los Los acreedores del beneficiarioacreedores del beneficiario tampoco pueden ejercer sus tampoco pueden ejercer sus derechos respecto de los bienes fideicomitidos. Sin embargo, derechos respecto de los bienes fideicomitidos. Sin embargo, cabe destacar que en el caso de una ejecución judicial contra el cabe destacar que en el caso de una ejecución judicial contra el beneficiario, sus acreedores podrían ejecutar los beneficiario, sus acreedores podrían ejecutar los frutosfrutos que el que el beneficiario tenga derecho a recibir del fideicomiso.beneficiario tenga derecho a recibir del fideicomiso.

Fideicomiso


CLASES DE FIDEICOMISOCLASES DE FIDEICOMISO

•El fideicomiso celebrado contractualmente abarca dos especies: El fideicomiso celebrado contractualmente abarca dos especies: el el fideicomiso ordinariofideicomiso ordinario y el y el financierofinanciero..

Dentro del fideicomiso ordinario encontramos una diversidad de Dentro del fideicomiso ordinario encontramos una diversidad de tipos en función del objeto que tengan, como por ejemplo: de tipos en función del objeto que tengan, como por ejemplo: de administración, inmobiliario, de acciones, de garantía, etc.administración, inmobiliario, de acciones, de garantía, etc.

El fideicomiso financiero no es más que un fideicomiso ordinario El fideicomiso financiero no es más que un fideicomiso ordinario que debe cumplir con dos requisitos: que debe cumplir con dos requisitos:

1) Q1) Que el fiduciario sea financiero (entidad financiera o sociedad ue el fiduciario sea financiero (entidad financiera o sociedad autorizada especialmente por la Comisión Nacional de Valores); y autorizada especialmente por la Comisión Nacional de Valores); y

2)Q2)Que los derechos de los beneficiarios se encuentren ue los derechos de los beneficiarios se encuentren representados en títulos (títulos de deuda o certificados de representados en títulos (títulos de deuda o certificados de participación).participación).

Fideicomiso


EJEMPLO FIDEICOMISO FINANCIERO PARA PYMESEJEMPLO FIDEICOMISO FINANCIERO PARA PYMES

• Los Fiduciantes (las PyMEs) libran letras de cambio a la vista, en Los Fiduciantes (las PyMEs) libran letras de cambio a la vista, en dólares estadounidenses, a su orden.dólares estadounidenses, a su orden.

• Las letras de cambio son avaladas por una SGR.Las letras de cambio son avaladas por una SGR.

• El Fiduciario y los Fiduciantes constituyen el Fideicomiso que se El Fiduciario y los Fiduciantes constituyen el Fideicomiso que se integra con las Letras de Cambio emitidas por los Fiduciantes a su integra con las Letras de Cambio emitidas por los Fiduciantes a su orden y aceptadas y garantizadas por una SGR, por el saldo de orden y aceptadas y garantizadas por una SGR, por el saldo de capital más intereses.capital más intereses.

• El Fiduciario emite títulos de deuda a los efectos de ser colocados El Fiduciario emite títulos de deuda a los efectos de ser colocados por Oferta Pública.por Oferta Pública.

• Se les desembolsa el dinero a las PyMEs para financiar las cosechas Se les desembolsa el dinero a las PyMEs para financiar las cosechas de los productos que se exportarán a través de un exportador.de los productos que se exportarán a través de un exportador.

Fideicomiso


FideicomisoFiduciantes

(Pymes)Ceden letras Ceden letras de cambio de cambio

(avaladas por SGR)(avaladas por SGR)

Fiduciario

Inversores

Emite títulos deuda Emite títulos deuda c/oferta públicac/oferta pública

Las Pymes financian las Las Pymes financian las cosechascosechas

ExportadorBoleto de compraventa previo a la financiaciónBoleto de compraventa previo a la financiación


APERTURA DE CAPITALAPERTURA DE CAPITAL

w w w . j e b s e n . c o m . ar 43 w w w . j e b s e n . c o m . ar

Apertura de Capital

La Resolución de Consejo Nº 2/02 de la BCBA crea la sección de cotización de acciones emitidas por sociedades anónimas que califiquen como Pymes

A través de la cotización en la Bolsa, las acciones de una empresa A través de la cotización en la Bolsa, las acciones de una empresa se colocan entre el público inversor, que en vez de convertirse se colocan entre el público inversor, que en vez de convertirse en acreedor de la sociedad (como en el caso de emisión de ON en acreedor de la sociedad (como en el caso de emisión de ON por ejemplo) se convierte en nuevo socio. por ejemplo) se convierte en nuevo socio.

Su participación en la empresa se corresponde con la proporción Su participación en la empresa se corresponde con la proporción de capital por la que suscribe (es decir, compra acciones).de capital por la que suscribe (es decir, compra acciones).

APERTURA DE CAPITALAPERTURA DE CAPITAL


Apertura de Capital

CondicioneCondicioness

Poseer una organización administrativa que les permita Poseer una organización administrativa que les permita atender los requerimientos de información exigidos por la CNV y atender los requerimientos de información exigidos por la CNV y BCBA.BCBA.

Compromiso de permanecer en el régimen de cotización al Compromiso de permanecer en el régimen de cotización al menos durante 5 años, contados desde la fecha de la admisión menos durante 5 años, contados desde la fecha de la admisión de sus acciones.de sus acciones.


Apertura de Capital

Formas de apertura de capitalFormas de apertura de capital

Venta de las propias Venta de las propias acciones de la acciones de la

sociedadsociedad

Aumento de capital Aumento de capital social mediante emisión social mediante emisión

de accionesde acciones

Diferencia con los demás instrumentosDiferencia con los demás instrumentos:: el adquirente de el adquirente de estas acciones no es un acreedor de la sociedad, sino un nuevo estas acciones no es un acreedor de la sociedad, sino un nuevo socio que participa en la empresa en la proporción por él socio que participa en la empresa en la proporción por él suscriptasuscripta


Apertura de Capital

VENTAJASVENTAJAS

• A través del mercado de capitales, las Pymes cuentan con un A través del mercado de capitales, las Pymes cuentan con un régimen simplificado de presentación de información.régimen simplificado de presentación de información.

• Pueden obtener recursos financieros a menor costo a través Pueden obtener recursos financieros a menor costo a través de la incorporación de socios (y no de adquisición de deuda), de la incorporación de socios (y no de adquisición de deuda), capitalizarse y optimizar su estructura financiera. capitalizarse y optimizar su estructura financiera.

• Acerca los inversores a las empresas, sin que éstas tengan Acerca los inversores a las empresas, sin que éstas tengan que salir a buscarlos.que salir a buscarlos.

• Aporta al desarrollo y consolidación de la imagen empresarialAporta al desarrollo y consolidación de la imagen empresarial

• Permite la valoración objetiva de la empresa y facilita la Permite la valoración objetiva de la empresa y facilita la resolución de situaciones familiares.resolución de situaciones familiares.


Panel de acciones Pyme

•BCBA: primera bolsa de comercio en Latinoamérica que posee BCBA: primera bolsa de comercio en Latinoamérica que posee panel de acciones Pyme.panel de acciones Pyme.

•Lanzamiento diciembre 2006 con 2 PymesLanzamiento diciembre 2006 con 2 Pymes

IPO: $5,5 MM $1,5MM

•En Mayo de 2007 se suspendió la cotización de las acciones de En Mayo de 2007 se suspendió la cotización de las acciones de la empresa DACSA en el BCBA por la crisis financiera que estaba la empresa DACSA en el BCBA por la crisis financiera que estaba transitando.transitando.

Gracias!Gracias!


Leticia M. Simurro

Tel: (5411) 4315-9304

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Juan M. Espeso (h)

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Jeb

sen

& C

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- IX

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