Análisis de riego y rentabilidad corporación el rosado christian orbe

UNIVERSIDAD DE LAS FUERZAS ARMADAS - ESPE

Vicerrectorado de Investigación, Innovación y Transferencia Tecnológica Unidad de Gestión de Postgrados

MASTER EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESA

TÍTULO DEL TRABAJO PROYECTO DE ANÁLISIS DE RIESGO DE CORPORACIÓN EL ROSADO S. A.

NOMBRE DEL ESTUDIANTE Christian Andrés Orbe Hernández

NOMBRE DEL PROFESOR LIC. RUBÉN BARREIROS A. (MSc)

FECHA DE ENTREGA MARZO - 2014

ÍNDICE

1. INTRODUCCIÓN .............................................................................................. 1 2. JUSTIFICACIÓN ............................................................................................... 2

2.1. GIRO DEL NEGOCIO ................................................................................. 2 2.2. PRINCIPALES PRODUCTOS, SERVICIOS Y ACTIVIDADES .................. 3

2.2.1. División retail ........................................................................................ 3 2.2.2. División de entretenimiento .................................................................. 4 2.2.3. División restaurantes ............................................................................ 5 2.2.4. División centros comerciales ................................................................ 5

3. OBJETIVOS ...................................................................................................... 6 3.1. OBJETIVO GENERAL ................................................................................ 6 3.2. OBJETIVOS ESPECÍFICOS ....................................................................... 6

4. METODOLOGÍA ............................................................................................... 6 4.1. METODOLOGÍA DESCRIPTIVA ................................................................ 6 4.2. ANÁLISIS FINANCIERO ............................................................................. 7 4.3. INDICADORES FINANCIEROS ............................................................... 13

4.3.1. Liquidez .............................................................................................. 13 4.3.2. Actividad ............................................................................................. 14 4.3.3. Endeudamiento .................................................................................. 14 4.3.4. Rentabilidad........................................................................................ 15 4.3.5. Valor económico agregado (EVA) ...................................................... 16 4.3.6. Estrategias para su administración .................................................... 17

5. RESULTADOS ................................................................................................ 18 5.1. PROYECTO DE ANÁLISIS DE RIESGO Y RENDIMIENTO ................... 18

5.1.1. Preguntas ........................................................................................... 18 6. CONCLUSIONES ........................................................................................... 21 7. RECOMENDACIONES ................................................................................... 22 8. BIBLIOGRAFÍA ............................................................................................... 22 9. ANEXOS ......................................................................................................... 22 Se muestra en los anexos de Excel los cálculos correspondientes a balances, análisis vertical y horizontal, tendencias, rendimientos y distribución de probabilidad. ........................................................................................................... 22

LISTADO DE TABLAS

Tabla 4.1 Balance General ...................................................................................... 9

Tabla 4.2 Estado de Resultados ............................................................................ 11

Tabla 4.3 Utilidad Neta ........................................................................................... 11

Tabla 4.4 Flujo de Efectivo ..................................................................................... 13

Tabla 4.5 Valor económico agregado .................................................................... 17

Tabla 4.6 Estrategias ............................................................................................. 18

LISTA DE GRÁFICOS

Gráfico 5.1 Distribución de probabilidad ................................................................ 20

Gráfico 5.2 Rendimiento sobre la inversión ........................................................... 21

Finanzas Corporativas “Análisis de riesgo de Corporación El Rosado S. A.”

MAESTRÍA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS – MBA 1

ANÁLISIS DE RIESGO DE LA CORPORACIÓN EL ROSADO S. A.

1. INTRODUCCIÓN

Una de las dos principales cadenas de retailing del país, constituye una de las

historias de mayor éxito empresarial del último medio siglo del Ecuador.

Cuenta con 114 establecimientos: en la ciudad de Guayaquil 53 (Comisariatos,

Hipermarkets, Ferrisariatos, Supercines y otros establecimientos de su división de

entretenimiento), 15 en la ciudad de Quito, 7 en Manta, 7 en Samborondón, 6 en

Machala, 3 en la Libertad, 3 en Portoviejo, 3 en Santo Domingo, 3 en Quevedo, 3

en Riobamba, 2 en Milagro, 2 en Rumiñahui, 2 en Babahoyo, 2 en Daule, 2 en

Durán y 1 en Salinas.

Corporación El Rosado nace en 1936 cuando Alfredo Czarninski abrió una

pequeña pastelería llamada “El Rosado”, ubicada en el tradicional boulevard 9 de

Octubre en la ciudad de Guayaquil, de esta manera con la ayuda de su esposa

Ruth fueron consolidando la idea de un establecimiento diferente donde no

solamente se vendieran dulces, es así que nace la idea de un nuevo proyecto que

se convirtió en restaurante El Rosado, con el mismo nombre de la pastelería y con

sillas de ese.

El negocio tuvo éxito y se convirtió en sitio obligado de reuniones sociales y

culturales de los últimos años de la década del cuarenta y del cincuenta, varios

personajes de renombre visitaron aquel lugar como por ejemplo el ex presidente

José María Velasco Ibarra.

Alfredo Czarninski, se adelantó a comprar un local frente al restaurant para

instalar un almacén de variedades que lo llamó “Importadora El Rosado”. Meses

después cerró el restaurante y tal cual se desarrollaban los negocios de venta de

víveres y artículos varios, nació por primera vez en Ecuador la modalidad de auto-

servicio en lo que se denominó Supermercados “El Rosado”.



Para el 2008 se resolvió cambiar la razón social a CORPORACIÓN EL ROSADO

S.A., esta ampliación de su objeto social ha sido la clave del desarrollo de esta

corporación, ya que le permitió diversificar aún más su línea de productos y

servicios de manera exponencial.

Su grupo de empresas la componen: la cadena de supermercados MI

COMISARIATO, las tiendas departamentales RIO STORE, las tiendas de

juguetes MI JUGUETERÍA, la cadena de ferreterías FERRISARIATO. En los

últimos 15 años ha incursionado también en el sector de entretenimiento e

inmobiliario a través de las cadenas de cines SUPERCINES, restaurantes

CHILLI’S, comida rápida ROCK AND ROLL y la novedosa CARL’S Junior,

radiodifusora RADIO DISNEY, tienda de música METROPOLIS, y la

administración de los centros comerciales RIO CENTRO.

2. JUSTIFICACIÓN

El presente documento se presenta como un sustento para tomar la decisión si

invertir o no en las acciones de La Corporación El Rosado.

Se presenta la empresa a través de sus distintas líneas de negocio, después se

muestra un análisis financiero par concluir con el análisis de riesgo.

2.1. GIRO DEL NEGOCIO

Su objeto social es dedicarse a la compraventa y reventa, importación y

exportación, y a la industrialización y comercialización en el mercado nacional e

internacional, por cuenta propia o ajena, al por mayor y menor de todo tipo de

alimentos, ropa, licores, etc.

Atiende a la clase media, media – baja y popular, principalmente en la región

Costa y con mayor énfasis en Guayaquil. También mantiene un alto poder de

negociación frente a los proveedores quienes hasta cierto punto se ven

influenciados a realizar rebajas por volumen de compras.



Además constantemente está invirtiendo en programas de capacitación para el

personal, con el fin de incrementar los niveles de eficiencia y productividad; la

intención es mejorar los índices de producción actuales, e innovar en la creación

de nuevos productos que satisfagan la demanda internacional, además de definir

una estrategia para el posicionamiento de una marca.

2.2. PRINCIPALES PRODUCTOS, SERVICIOS Y ACTIVIDADES

2.2.1. División retail

Mi Comisariato: Es una de las cadenas de supermercados más importantes del

país en dónde la familia ecuatoriana encuentra la mayor variedad de productos

nacionales e importados. “Siempre de todo al menor precio” es su slogan y

compromiso con sus clientes.

Ademán Mi Comisariato ofrece una gran variedad de marcas propias que

combinan calidad y bajo precio.

Mi Panadería: La planta panificadora que surte diariamente a los supermercados

con productos de primera calidad.

Mi Comisariato Jr: En estos almacenes los clientes encuentran en un espacio

“Junior” la variedad de productos que necesitan, con los mismos precios y

servicios que en Mi Comisariato.

Mini: Es un nuevo concepto de almacenes de barrio creado por Mi Comisariato

para satisfacer las necesidades diarias de las familias de cada sector, ofreciendo

productos a Minis Precios.

Ferrisariato: Es la cadena de Home Centers más grande del país. Ofrece una

gran variedad de artículos al menor precio, sus clientes cuentan con asesoría de

expertos en cada área. Ferrisariato es franquiciatario y distribuidor exclusivo de

ACE HARDWARE. Además posee marcas propias como: Tekno, Briko y

Ferrisariato. También tiene un Departamento de Ventas al Por Mayor y distribuye

importantes marcas.

Hipermarket: Pensando en la comodidad de sus clientes, se reúne bajo el mismo

techo a Mi Comisariato, Ferrisariato, Río Store y Mi Juguetería en un área de



hasta 22.000 metros cuadrados, para que hagan todas sus compras en un solo

lugar.

Mi Juguetería: Es la cadena de Jugueterías más importante del país, cuenta con

las más variadas marcas de juguetes en un ambiente mágico y divertido, lo que la

convierte en el lugar favorito de niños y adultos del Ecuador. CORPORACIÓN EL

ROSADO también distribuye importantes marcas y líneas internacionales de

juguetes en el mercado local.

Río Store: Es la cadena de Tiendas por Departamento más grande del país, en

sus secciones de ropa, calzado, perfumería, cosméticos y hogar encuentran

productos nacionales e importados para satisfacer todos los gustos. Río Store

cuenta con marcas propias como Oggi y Marina Buraní.

Bodega Central: En un área de 22.650 m2, la bodega central almacena

productos nacionales e importados. Este es el punto de partida en la cadena de

distribución. Cuenta además, con una planta empacadora que permite ofrecerle a

los consumidores de Mi Comisariato productos vegetales y granos en óptimo

estado de conservación y calidad. Cuenta con 3 bodegas centrales.

2.2.2. División de entretenimiento

Metrópolis: Es la tienda de entretenimiento especializada en música, películas,

equipos de audio y video. Es distribuidor oficial de Bose para el Ecuador y

también distribuidor autorizado de Apple. Además es el distribuidor autorizado en

el Ecuador de las películas de cine de Warner Bros, New Line Cinema y Walt

Disney Studios.

Radio Disney: El emisor, es licenciataria de Radio Disney en el país. Es una

radio joven, divertida y dinámica, que se mantiene en contacto con sus oyentes

programando la mejor música nacional e internacional.

Supercines: La cadena de cines más grande del Ecuador, en dónde los fanáticos

del cine viven los mejores estrenos en sus salas tipo stadium, disfrutando del

mejor servicio, Sonido Dolby Digital Surround EX. Además tienen salas digitales

3D, sala GTMAX con las pantallas más grandes del Mundo y exclusivas Salas

VIP.



Walt Disney Company: Es el representante comercial de todas las líneas de

negocio de Disney para el Ecuador, desde Canales de Televisión Disney Channel,

Play House Disney Channel y Disney XD. Walt Disney Records, Home

Entertaiment, Disney Electronics, Disney Media, que permite realizar

negociaciones comerciales integrales con las diferentes marcas y productos

Disney.

Home Entertainment: CORPORACIÓN EN ROSADO es el distribuidor de

películas originales en DVD de grandes compañías.

2.2.3. División restaurantes

Rock and Roll: Es la cadena de restaurants de comida rápida que ofrece

variados combos a precios muy económicos.

Chilli’s: La franquicia internacionales de restaurantes Chili’s es también parte de

la familia de CORPORACIÓN EL ROSADO. En su variado menú ofrece lo mejor

de la comida Southwest convirtiéndose en el mejor Grill & Bar del Ecuador.

Carl’s Jr: La novedosa franquicia internacional de venta de todo tipo de

hamburguesas es también parte de la familia CORPORACIÓN EL ROSADO.

2.2.4. División centros comerciales

CORPORACIÓN EL ROSADO posee la cadena de Centros Comerciales más

grande del Ecuador.

Riocentro Shopping: Son los centros comerciales más completos y elegantes

de Guayaquil. Cuenta con un atractivo mix de locales comerciales,

supermercado, cine y acogedores patios de comida.

El Paseo Shopping: Estos centros comerciales ofrecen a sus visitantes

variadas opciones de diversión, comercio y buen servicio, convirtiéndose en

punto de desarrollo de los sectores circundantes.

La compañía está enfocada a mantener la calidad en todos los productos y

servicios antes descritos, garantizando la satisfacción y comodidad de sus



clientes en general. Esto es CORPORACIÓN EL ROSADO, un grupo sólido de

negocios, con prestigio nacional e internacional, comprometido con el desarrollo

del país y el bienestar de las familias ecuatorianas.

3. OBJETIVOS

3.1. OBJETIVO GENERAL

Buscar una compañía (Información financiera, incluido el precio por acción

y el pago de dividendos de los años 2012 y 2013) que pueda incluir en un

portafolio.

3.2. OBJETIVOS ESPECÍFICOS

Determinar si las acciones de Corporación El Rosado es una buena

compra.

Realizar la proyección financiera para el 2014.

Calcular los rendimientos sobre las acciones ordinarias de Corporación El

Rosado sobre los años 2012, 2013.

Calcular la desviación estándar de la acción como un factor para el riesgo.

4. METODOLOGÍA

Para los logros de los objetivos se seguirá una metodología descriptiva. Se

muestra a continuación un análisis financiero.

4.1. METODOLOGÍA DESCRIPTIVA

Su meta no se limita a la recolección de datos, sino a la predicción e identificación

de las relaciones que existen entre dos o más variables. Los investigadores no

son meros tabuladores, sino que recogen los datos sobre la base de una hipótesis

o teoría, exponen y resumen la información de manera cuidadosa y luego



analizan minuciosamente los resultados, a fin de extraer generalizaciones

significativas que contribuyan al conocimiento.1

4.2. ANÁLISIS FINANCIERO

El análisis financiero es una técnica o herramienta que, mediante el empleo de

métodos de estudio, permite entender y comprender el comportamiento del

pasado financiero de una entidad y conocer su capacidad de financiamiento e

inversión propia. El análisis financiero se lleva a cabo mediante el empleo de

métodos, mismos que pueden ser horizontales y verticales. Los métodos

horizontales permiten el análisis comparativo de los estados financieros. Los

métodos verticales son efectivos para conocer las proporciones de los diferentes

conceptos que conforman los estados financieros con relación al “todo”.2

Se han tomado en cuenta los años 2011 y 2012, se ha proyectado los años 2013

y 2014 sin embargo se obtuvo ciertos errores pues algunos valores de los años

correspondientes al 2011 y 2012 se tiene como 0 haciendo difícil su predicción.

También se intentó proyectar los valores utilizando funciones de Excel como

pronóstico, tendencia y crecimiento sin obtener resultados coherentes.

Se realizó utilizando una formula de crecimiento similar a la de interés compuesto

∗ 1

De donde M es el valor futuro o desconocido, I el valor anterior o conocido, r la

tasa de crecimiento y n los periodos que se tienen los valores conocidos.

De tal manera que para saber el factor de crecimiento se tiene que:

1

1 http://noemagico.blogia.com/2006/091301-la-investigacion-descriptiva.php 2 http://www.andragogy.org/_Cursos/Curso00169/Temario/pdf%20leccion%202/TEMA_2_pyme.pdf



A continuación en la Tabla 4.1 se presenta el Balance General.

ACTIVOS 2009 2010 2011 2012 2013 2014

ACTIVOS CORRIENTES

EFECTIVO Y EQUIVALENTE DE

EFECTIVO 11.368.791,00 23.199.998,00 20.966.334,00 37.111.529,00 55.052.076,25 64.796.294,24

ACTIVOS FINANCIEROS

MANTENIDOS HASTA SU

VENCIMIENTO

6.845.491,00 24.000.000,00 24.000.000,00 12.101.833,00 14.632.998,88 21.394.281,57

DOCUMENTOS Y CUENTAS

POR COBRAR CLIENTES 10.563.206,00 10.043.161,00 10.039.549,00 9.306.140,00 8.921.287,31 8.198.670,15


POR COBRAR COMPAÑÍAS

RELACIONADAS

27.036.109,00 25.817.112,00 35.624.065,00 35.897.750,00 39.455.562,75 43.365.989,01


POR COBRAR OTROS 3.342.482,00 5.149.523,00 5.000.804,00 4.765.561,00 5.363.673,72 6.794.523,24

INVENTARIOS 80.652.344,00 95.279.828,00 102.398.541,00 106.500.684,00 116.841.609,68 128.186.611,01

GASTOS PAGADOS POR

ANTICIPADO 393.978,00 418.468,00 578.034,00 553.011,00 619.185,87 776.239,20

TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 140.202.401,00 183.908.090,00 198.607.327,00 206.236.508,00 240.886.394,46 273.512.608,43

ACTIVOS NO CORRIENTES

DOCUMENTOS POR COBRAR

L/P COMPAÑÍAS

RELACIONADAS

89.056.532,00 75.994.381,00 120.595.287,00 148.938.041,00 176.787.785,86 209.845.120,95

PROPIEDADES Y EQUIPO 42.604.918,00 47.407.675,00 59.718.319,00 75.531.226,00 91.414.579,85 110.638.021,53

INTANGIBLES 29.979.619,00 37.305.772,00 39.986.524,00 46.180.371,75 53.333.636,48

OTROS ACTIVOS 8.515.849,00 427.746,00 418.231,00 559.745,00 225.897,27 91.165,76

IMPUESTOS DIFERIDOS 362.654,00 121.804,00 0,00 70.590,47 40.910,11

TOTAL ACTIVOS NO

CORRIENTES 140.177.299,00 154.172.075,00 218.159.413,00 265.015.536,00 314.679.225,20 373.948.854,83

TOTAL ACTIVO 280.379.700,00 338.080.165,00 416.766.740,00 471.252.044,00 555.565.619,66 647.461.463,26

PASIVOS Y PATRIMONIO

PASIVOS CORRIENTES

OBLIGACIONES BANCARIAS 25.615.631,00 33.468.856,00 36.450.795,00 33.362.728,00 36.434.576,03 39.789.262,14

PORCIÓN CORRIENTE DE LAS

OBLIGACIONES BANCARIAS A

LARGO PLAZO

3.849.624,00 3.759.274,00 6.381.834,00 13.539.633,00 20.590.635,59 31.313.572,08

EMISIÓN DE OBLIGACIONES 0,00 5.000.000,00 8.000.000,00 8.000.000,00 10.119.288,51 12.800.000,00


POR PAGAR PROVEEDORES 81.675.407,00 84.577.501,00 101.964.372,00 116.773.980,00 131.552.066,37 148.200.362,51


POR PAGAR COMPAÑÍAS 1.562.025,00 7.828.810,00 14.107.196,00 15.900.597,00 28.401.729,91 50.731.319,19



RELACIONADAS


POR PAGAR OTROS 10.663.133,00 12.186.356,00 15.884.101,00 19.139.320,00 23.259.858,20 28.267.514,40

IMPUESTO A LA RENTA POR

PAGAR 2.622.560,00 2.158.032,00 2.573.433,00 1.438.824,00 1.177.881,91 1.065.733,93

BENEFICIOS SOCIALES POR

PAGAR 9.858.321,00 10.174.738,00 11.444.157,00 13.034.162,00 14.305.723,75 14.987.292,87

INTERESES POR PAGAR 230.592,00 200.601,00 295.754,00 279.273,00 297.685,16 301.510,77

TOTAL PASIVOS CORRIENTES 136.077.293,00 159.354.168,00 197.101.642,00 221.468.517,00 266.139.445,43 327.456.567,89

PASIVOS NO CORRIENTES

OBLIGACIONES BANCARIAS 2.786.749,00 1.214.857,00 3.704.249,00 8.856.434,00 13.021.046,89 19.144.010,11

EMISIÓN DE OBLIGACIONES 0,00 18.750.000,00 35.000.000,00 27.000.000,00 32.400.000,00 38.880.000,00

JUBILACIÓN PATRONAL 7.085.343,00 8.448.564,00 10.206.275,00 10.107.811,00 11.378.609,43 12.072.722,81

DESAHUCIO 1.892.199,00 2.174.553,00 2.127.207,00 2.255.439,73 2.391.402,61

IMPUESTO A LA RENTA

DIFERIDO 0,00 0,00 298.570,00

TOTAL PASIVOS NO

CORRIENTES 9.872.092,00 30.305.620,00 51.085.077,00 48.390.022,00 59.055.096,04 72.488.135,53

TOTAL PASIVO 145.949.385,00 189.659.788,00 248.186.719,00 269.858.539,00 325.194.541,47 399.944.703,42

PATRIMONIO DE LOS

ACCIONISTAS

CAPITAL SOCIAL 70.161.275,00 85.161.275,00 98.919.025,00 112.719.025,00 126.903.079,57 136.256.467,00

APORTE PARA FUTURAS

CAPITALIZACIONES 0,00 760.470,00 0,00 1.851.293,48 2.448.054,07

RESERVAS 37.463.031,00 21.751.554,00 21.751.554,00 25.067.246,00 22.671.619,85 23.972.766,02

UTILIDADES RETENIDAS

RESULTADOSACUMULADOS 26.806.009,00 41.507.548,00 47.148.972,00 63.607.234,00 78.945.085,29 84.839.472,75

TOTAL PATRIMONIO 134.430.315,00 148.420.377,00 168.580.021,00 201.393.505,00 230.371.078,19 247.516.759,85

TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 280.379.700,00 338.080.165,00 416.766.740,00 471.252.044,00 555.565.619,66 647.461.463,27

CONTROL 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Tabla 4.1 Balance General3

3www.bolsadequito.info/.../obligaciones/130605164817- bfa0d09e92d0d0b592df6e4dbaa2e24e_ElRosado.pdf



A continuación se muestra la Tabla 4.2 el estado de resultados, a la final en la

Tabla 4.3 se tiene la utilidad neta, valores que se utilizarán posteriormente.

CUENTA 2009 2010 2011 2012 2013 2014

INGRESOS DE ACTIVIDADES ORDINARIAS

INGRESOS DE EXPLOTACIÓN (VENTAS NETAS)

681.998.454 741.291.364 827.418.401 934.690.147 1.038.235.217 1.153.251.020

TOTAL INGRESOS DE OPERACIÓN

681.998.454 741.291.364 827.418.401 934.690.147 1.038.235.217 1.153.251.020

COSTOS

COSTO DE VENTAS 518.115.323 562.982.735 618.706.490 706.327.099 783.187.378 868.411.349

UTILIDAD BRUTA EN VENTAS 163.883.131 178.308.629 208.711.911 228.363.048 255.047.839 284.839.672

GASTOS OPERACIONALES

(‐) GASTOS ADMINISTRATIVOS

139.603.539 162.227.389 196.166.907 220.953.758 257.495.542 300.080.680

(+) OTROS INGRESOS 21.755.340 23.940.783 30.819.407 38.418.185 46.436.609 56.128.593

TOTAL GASTOS OPERACIONALES

117.848.199 138.286.606 165.347.500 182.535.573 211.058.933 243.952.087

UTILIDAD OPERACIONAL 46.034.932 40.022.023 43.364.411 45.827.475 43.988.907 40.887.585

(‐) GASTOS FINANCIEROS 1.682.746 2.723.102 6.249.017 7.234.583 11.763.733 19.128.319

(+) INGRESOS FINANCIEROS 4.328.553 6.423.558 6.648.148 8.239.098 10.210.773

UTILIDAD NETA ANTES DE IMPUESTO A LA RENTA

44.352.186 41.627.474 43.538.952 45.241.040 40.464.272 31.970.039

MENOS:

GASTOS POR IMPUESTO A LA RENTA

7.924.840 8.921.979 10.382.028 10.546.470 11.600.570 12.760.025

PARTICIPACION DE LOS TRABAJADORES EN LAS UTILIDADES

6.652.828

TOTAL 14.577.668 8.921.979 10.382.028 10.546.470 11.600.570 12.760.025

UTILIDAD DEL EJERCICIO Y TOTAL DEL RESULTADO INTEGRAL

29.774.518 32.705.495 33.156.924 34.694.570 28.863.702 19.210.014



Tabla 4.2 Estado de Resultados4

AÑOS 2009 2010 2011 2012 2013 2014

UTILIDAD DEL EJERCICIO Y TOTAL DEL RESULTADO INTEGRAL

29.774.518 32.705.495 33.156.924 34.694.570 28.863.702 19.210.014

Tabla 4.3 Utilidad Neta

En la Tabla 4.4 se presenta el flujo de efectivo en la cual se destaca los

dividendos.

FLUJO DE CAJA DE ACTIVIDADES DE OPERACIÓN:

2009 2010 2011 2012 2013 2014

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS

41.627.474 43.538.952 45.241.040 47.082.721 48.889.504

MAS CARGOS (CRÉDITOS) A RESULTADOS QUE NO REPRESENTAN MOVIMIENTOS DE EFECTIVO

DEPRECIACION DEL AÑO 7.852.682 9.481.255 11.707.757 13.535.640 15.463.177

AMORTIZACIÓN DEL AÑO 4.272.008 5.701.940 6.444.208 7.644.919 8.731.019

PROVISIÓN PARA JUBILACIÓN PATRONAL Y DESAHUCIO

635.160 2.147.802 182.749 536.159 309.954

PARTICIPACIÓN DE LOS TRABAJADORES DE LAS UTILIDADES

6.840.654 7.386.255 7.983.714 8.546.601 9.118.131

INGRESO FINANCIERO SOBRE CUENTA POR COBRAR A RELACIONADAS

‐4.183.986 ‐5.134.627 ‐5.306.745 ‐5.997.878 ‐6.559.258

GASTO FINANCIERO DEVENGADO

295.754 279.272 262.790 246.308

PROVISIÓN PARA CUENTAS INCOBRABLES

101.969 45.127 45.579 7.835 ‐20.360

57.145.961 63.462.458 66.577.574 71.618.787 76.178.475

IMPUESTO A LA RENTA PAGADO

‐2.803.753 ‐9.995.717‐

11.260.704‐16.477.009 ‐20.705.485

CAMBIOS EN ACTIVOS Y PASIVOS:

4 www.bolsadequito.info/.../obligaciones/130605164817- bfa0d09e92d0d0b592df6e4dbaa2e24e_ElRosado.pdf



ACTIVOS FINANCIEROS MANTENIDOS HASTA LA FECHA DE VENCIMIENTO

‐

24.000.0000 11.898.167 31.864.223 49.813.306

CUENTAS POR COBRAR A CLIENTES Y OTRAS CUENTAS POR COBRAR

‐4.388.966 341.331 1.273.473 4.737.718 7.568.938

INVENTARIOS ‐

14.627.484‐7.118.713 ‐4.102.143 1.909.228 7.171.898

GASTOS PAGADOS POR ANTICIPADO

‐24.490 ‐159.565 25.023 ‐3.498 21.259

OTROS ACTIVOS ‐66.000 9.515 ‐141.514 ‐141.514 ‐179.271

CUEENTAS POR PAGAR A PROVEEDORES Y OTRAS CUENTAS POR PAGAR

3.792.104 21.084.616 18.064.827 28.586.572 35.722.934

INTERESES POR PAGAR ‐200.601 ‐295.754 ‐390.907 ‐486.060

BENEFICIOS SOCIALES ‐5.846.897 ‐6.393.708 ‐6.940.519 ‐7.487.330

PAGO DE JUBILACIÓN PATRONAL

‐89.905 ‐107.737 ‐328.559 ‐414.054 ‐533.381

RECUPERACIONES DE CUENTAS INCOBRABLES

‐234.127 ‐350.400 ‐466.673 ‐582.946

FLUJO NETO DE EFECTIVO PROVINIENTE DE ACTIVIDADES DE OPERACIÓN

14.937.467 61.234.563 74.966.282 113.882.354 146.502.337

FLUJO DE CAJA EN ACTIVIDADES DE INVERSIÓN:

ADICIONES NETAS DE PROPIEDADES Y EQUIPOS

‐

14.776.185‐

21.791.899‐

27.520.664‐34.107.395 ‐40.479.635

INCREMENTO DE INTANGIBLES

‐2.635.594‐

13.028.093‐9.124.960 ‐14.752.248 ‐17.996.931

FLUJO NETO DE EFECTIVO UTILIZADO EN ACTIVIDADES DE INVERSIÓN

‐

17.411.779‐

34.819.992‐

36.645.624‐48.859.643 ‐58.476.566

FLUJO DE CAJA EN ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO

AUMENTO EN PRÉSTAMOS CON INSTITUCIONES FINANCIERA

6.190.982 8.093.891 9.221.917 10.866.532 12.381.999

EMISIÓN DE OBLIGACIONES 23.750.000 19.250.000 ‐8.000.000 ‐20.083.333 ‐35.958.333

APORTE DE CAPITAL EN EFECTIVO

0 760.470 13.039.530 17.639.530 24.159.295

PAGO DE DIVIDENDOS ‐

7.161.000‐4.900.000 ‐621.850

‐13.917.194

‐10.647.619 ‐12.246.662

INCREMENTO DE CUENTAS POR COBRAR Y PAGAR A COMPAÑÍAS RELACIONADAS NETO

934.384‐

56.130.746‐

22.519.716‐49.359.459 ‐61.086.509



EFECTIVO NETO UTILIZADO EN ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO

25.975.366‐

28.648.235‐

22.175.463‐51.584.350 ‐72.750.211

AUMENTO (DISMINUCIÓN) NETO DE EFECTIVO

EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFCTIVO AL INICIO DEL AÑO

4.985.716 ‐2.233.664 16.145.195 17.458.561 23.038.301

EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFCTIVO AL FINAL DEL AÑO

18.214.282 23.199.998 20.966.334 23.545.590 24.921.616

SALDOS AL FIN DEL AÑO 23.199.998 20.966.334 37.111.529 41.004.151 47.959.917

Tabla 4.4 Flujo de Efectivo5

4.3. INDICADORES FINANCIEROS

A continuación se muestra los indicadores financieros:

4.3.1. Liquidez

Capital de Trabajo: Durante el año 2011, Corporación el Rosado alcanzó un

capital de trabajo de 1.505.685,00 USD; sin embargo para el año 2012 su capital

de trabajo se reduce considerablemente, es así que se posee para ese año un

capital de trabajo negativo, lo cual significa que los pasivos corrientes son

mayores que los activos corrientes, quedando con un capital de -15.232.009,00

USD.

Liquidez Corriente: La liquidez corriente en el 2012 disminuye en 0,08 puntos

con respecto al año anterior, es así que en el 2011 tenía una liquidez corriente de

1,01 y en el 2012 baja a 0,93 ; esto se debe principalmente al aumento del pasivo

corriente en el 2012.

Prueba Ácida: El índice de liquidez denominado prueba ácida en el 2011 es de

0,49. Para el año 2012 el índice baja a 0,45 lo cual significa que si la empresa

tuviera la necesidad de atender todas sus obligaciones corrientes sin necesidad

de liquidar y vender sus inventarios, la empresa no alcanzaría a atender sus

obligaciones y tendría que liquidar parte de sus inventarios para poder cumplir. 5www.bolsadequito.info/.../obligaciones/130605164817- bfa0d09e92d0d0b592df6e4dbaa2e24e_ElRosado.pdf



4.3.2. Actividad

Rotación Cuentas por Cobrar: Las cuentas por cobrar se convierte en efectivo

en un plazo bastante corto, lo que resulta 11,8 veces al año, se considera un bajo

nivel de riesgo.

Período Promedio de Cobro: El periodo promedio de cobro es bastante corto,

los clientes se demoran 30 días en cancelar a la empresa.

Rotación de Inventarios: El número de veces que en promedio la bodega envía

la materia prima a producción es de 7,30 veces en forma global, mejorando a las

6,67 veces del 2011, lo que quiere decir que ha subido la producción.

Rotación de Cuentas por Pagar: El número de veces en que las cuentas por

pagar se convierten en efectivo es de 5,87 veces, mejorando en relación al año

anterior (5,98veces).

Plazo Promedio de Pago: El número de días que la corporación tarda en

cancelar a sus proveedores es 61, esto es debido a su alto poder de negociación

que tiene frente a sus proveedores.

Rotación Activo Fijo: La mayoría de sus activos son productivos con respecto a

las ventas, sin embargo no son bien aprovechados, han disminuido a alrededor de

dos veces al año anterior.

Rotación Activo Total: La rotación de activos totales de la corporación han ido

disminuyendo, produciéndose un efecto negativo en su parámetro de efectividad.

4.3.3. Endeudamiento

Apalancamiento Financiero: En relación al año 2011 (1,47 veces) Corporación

el Rosado en el año 2012 ha obtenido una leve disminución a un 1,34 veces en lo

que respecta al pasivo total sobre el patrimonio total de la empresa, lo cual

significa que la empresa presenta un nivel de endeudamiento alto con sus

acreedores, es decir tiene comprometido su patrimonio 1,47 veces para el año

2011 y 1,34 veces en 2012.



El mayor o menor riesgo que conlleva cualquier nivel de endeudamiento, depende

de varios factores, tales como la capacidad de pago a corto y largo plazo, así

como la calidad de los activos tanto corrientes como fijos.

Una empresa con un nivel de endeudamiento muy alto, pero con buenas

capacidades de pago, es menos riesgoso para los acreedores, que un nivel de

endeudamiento bajo, pero con malas capacidades de pago.

Endeudamiento Total: Nos permite establecer el grado de participación de los

acreedores, en los activos de la empresa y la capacidad de endeudamiento total.

Lo anterior, se interpreta en el sentido que por cada dólar que la empresa tiene en

el activo, debe 59,55 centavos para 2011 y 57,26 centavos para 2012, es decir,

que ésta es la participación de los acreedores sobre los activos de la compañía.

Otro modo de verlo es que los activos están financiados para 2011 con el 59,55%

y en el 2012 con el 57,26% con pasivos.

Endeudamiento a corto plazo: Para el año 2012, Corporación El Rosado está

financiado con el 47% con deuda a corto plazo.

Endeudamiento a largo plazo: Para el año 2012, Corporación El Rosado está

financiado con el 10,27% con deuda a largo plazo.

La corporación El Rosado tiene cerca del 47% de sus obligaciones a corto plazo

mientras tiene tan solo el 10,27% a largo plazo; lo cual puede ser riesgoso si

existiera un problema con el desarrollo de su objeto social pues como todas sus

obligaciones son de corto plazo podría ocasionarle problemas financieros.

4.3.4. Rentabilidad

Rendimiento Activo Total: En relación al año 2011, Corporación el Rosado en el

año 2012 ha obtenido una leve disminución de un 0,97% en lo que respecta al

rendimiento sobre la inversión total de la empresa, alcanzando un 7,81% de

rendimiento generado por los activos totales de la empresa, lo cual significa que

los activos que tiene la Corporación si están contribuyendo a generar utilidades

dentro de la misma.



Rendimiento del Patrimonio: El índice del rendimiento del patrimonio para el

año 2012 ha disminuido en un 2,16% en relación al año anterior, obteniendo un

rendimiento del 18,76%; a pesar de los dos puntos porcentuales que ha

disminuido el rendimiento sobre el patrimonio, la corporación mantiene un margen

superior al 12% del costo de oportunidad vigente para créditos corporativos en el

sistema financiero.

Con los datos obtenidos, por cada dólar que Corporación el Rosado invierte

obtiene una rentabilidad del 2,16%.

Rendimiento del Capital: Para el año 2012, Corporación El Rosado ha

alcanzado un margen del 32,79% de rendimiento sobre el capital, esto significa

que por cada acción de un dólar rinde 0,32 centavos; si comparamos con el año

anterior, este rendimiento se ha reducido en un 3,24%.

Margen de Utilidad Bruta: Corporación el Rosado en el año 2012 ha obtenido un

margen de utilidad bruta del 24,43%, índice menor al año 2011 que se obtuvo un

margen del 25,22%, un 0,79% de diferencia, a pesar de ello el margen sigue

siendo positivo para la Corporación.

Margen de Utilidad Neta: Luego de deducir el pago del impuesto a la renta y la

contribución a empleados, la Corporación para el año 2012 alcanzó un margen de

utilidad neta del 3,71% es decir que por cada dólar que la empresa vende a la

empresa le queda un 3,71%, mientras que el año anterior alcanzó un 4,01%, una

disminución del 0,30% en el margen neto.

4.3.5. Valor económico agregado (EVA)

En la Tabla 4.5 se muestra el valor económico agregado para el 2012, año para el

que se tiene el último dato cierto.

CÁLCULO VALOR ECONÓMICO AGREGADO

2012

Patrimonio 201.393.505,00 Costo de oportunidad 10% Costo de capital 20.139.350,50 Utilidad neta 45.241.040,00



(-) Costo de capital 20.139.350,50 VALOR ECONÓMICO AGREGADO 25.101.689,50

Tabla 4.5 Valor económico agregado

De acuerdo a análisis realizados, el EVA de Corporación el Rosado para el año

2012 cubre su costo de capital, esto significa que la empresa está ganando valor,

ya que una vez deducidos de sus ingresos la totalidad de gastos más el 10% del

costo de oportunidad que implica la tasa de activa en el sistema financiero en

caso de requerir financiamiento; los resultados obtenidos son positivos.

4.3.6. Estrategias para su administración

Ciclo Operativo: El ciclo operativo para el año 2011 es de 85 días, mientras que

para el 2012 se reduce a 80 días, se demoran 5 días menos con respecto al año

anterior en recuperar el dinero. Las estrategias implementadas para ese año

aumentaron la eficiencia en la recuperación de cuentas por cobrar.

Ciclo de Caja: En el 2012 el ciclo de caja se reduce quedando en 18 días,

mientras que en el 2011 tenía 25 días, gracias a esta disminución de días se

pueden ahorrar los intereses que se generaría por 7 días de financiamiento.

Rotación de Efectivo: La rotación del efectivo de la Corporación el Rosado en el

2011 fue de 14 veces en el año. Para el 2012 se renueva el saldo de caja con los

ingresos por ventas un mayor número de veces, es así que para mencionado año

la rotación del efectivo es 20 veces.

Efectivo Mínimo de Operaciones: Para el 2011 el EMO está en 4.282.819,23

USD. En el año 2012 el EMO sufre un decremento, quedando en 1.434.017,13

USD. Esto significa que si empieza el año 2012 con 1.434.017,13 USD en

efectivo contará con suficiente dinero para pagar sus cuentas en el momento de

su vencimiento y no tendrá que pedir prestados fondos adicionales en estas

circunstancias.

Costo de Financiamiento: El Costo Financiero CF de Corporación el Rosado

para el 2011 está en 428.281,923 USD, mientras que para el año 2012 se

encuentra en 143.401,713; teniendo en cuenta el costo de oportunidad del 10%.



A continuación en la Tabla 4.6 se muestra un resumen de las estrategias para

administración

2011 2012 2013 2014

CICLO OPERATIVO (CO)

85 80 78 77

CICLO DE CAJA (CC)

25 18 16 14

ROTACIÓN DEL EFECTIVO

14 20 23 26

EFECTIVO MÍNIMO DE OPERACIONES (EMO)

4.282.819 3.814.930 4.941.479 5.565.227

COSTO DE FINANCIAMIENTO (CF)

428.282 381.493 494.148 556.523

Tabla 4.6 Estrategias

5. RESULTADOS

5.1. PROYECTO DE ANÁLISIS DE RIESGO Y RENDIMIENTO

Usted es un inversor listo que siempre está buscando una compañía legítima para

incluir en su portafolio de acciones y bonos. Siendo un poco adverso al riesgo, su

objetivo principal es comprar acciones en empresas que sean maduras y bien-

establecidas en sus respectivas ramas. Usted debe buscar una compañía

(Información financiera, incluido el precio por acción y el pago de dividendos de

los años 2012 y 2013) que pueda incluir en su portafolio.

Para determinar si la “Corporación El Rosado” es una “Buena compra,” Usted

tiene que realizar varios análisis. Primero, La proyección financiera para el 2014,

calcular los rendimientos sobre las acciones ordinarias de la “Corporación El

Rosado” sobre los años 2012, 2013 como un indicador de cómo podría realizarse

la acción durante el próximo año.(2014), debe calcular la desviación estándar de

la acción entonces como un factor para su riesgo.

5.1.1. Preguntas

a. Calcule los rendimientos para cada uno de los años.



2009 2010 2011 2012 2013 2014

Nro de acciones 80.602.218 80.602.218 80.602.218 80.602.218 80.602.218 80.602.218

Valor Nominal de la acción $ 1,00 $ 1,00 $ 1,00 $ 1,00 $ 1,00 $ 1,00

Utilidad Neta 29.774.518 32.705.495 33.156.924 34.694.570 28.863.702 19.210.014

UPA 0,37 0,41 0,41 0,43 0,36 0,24

Rendimiento UPA 9,84% 1,38% 4,64% -16,81% -33,45%

Dividendos 7.161.000 4.900.000 621.850 13.917.194 10.647.619 12.246.662

Dividendos por acción 0,09 0,06 0,01 0,17 0,13 0,15

Precio actual 1 1 1 1 1 1

Precio futuro 1,10 1,01 1,05 0,83 0,67

Inversión inicial 80.602.218 80.602.218 80.602.218 80.602.218 80.602.218

Flujos 4.900.000 621.850 13.917.194 10.647.619 12.246.662

Ventas 88.536.628 81.714.758 84.340.130 67.055.980 53.644.184

Flujos + ventas 93.436.628 82.336.608 98.257.324 77.703.599 65.890.847

Rendimiento 15,92% 2,15% 21,90% -3,60% -18,25%

b. Calcule la desviación estándar de los rendimientos de pregunta 1.

Año Tasa de

rendimiento

Probabilidad

Media ponderad

a

Xi‐Media

(Xi‐Media)2 (Xi‐

Media)2Probab

2010 16% 20% 0,032 12,30% 0,0151215 0,003022011 2% 20% 0,004 -1,47% 0,0002174 0,000042012 22% 20% 0,044 18,28% 0,0334078 0,006682013 -4% 20% -0,007 -7,22% 0,0052163 0,00104

2014 -18% 20% -0,037

-21,88% 0,0478647 0,00957

100% 0,036 Varianza σ2 0,02037

ds σ 0,14271COEFICIENT

E DE VARIACIÓN

3,935

Desviación estándar 0,14271

Suponiendo que la distribución del rendimiento ha sido aproximadamente normal con un rendimiento esperado igual al 13,59% y una desviación estándar del 14,27 %. Digamos que se quiere encontrar la probabilidad de que el rendimiento futuro real sea mayor que 14,64%. Primero se determina a cuántas desviaciones estándar está de la media (3,6 por ciento). Para hacer esto tomamos la diferencia entre estos dos valores y la dividimos entre la desviación estándar. En general, podemos usar la fórmula

El Ges pdel 1

c

d

‐4

375

Gráfico 5.1 probable te13,59%, co

c. Asuma riesgo danualmerequerid

d. Usandoun rendrendimie

‐3,75

‐3,5

‐3,25 ‐3

275

de la distrener un renon una med

que “Corpde interésente. Basda para la

R

R

R

β

R

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‐2,75

‐2,5

‐2,25 ‐2

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Z>0,07;

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Gráfico 5.1

poración Es es 5,25%sándose eacción de

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Rs tasa esper

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e probabilid

mayor a 163%, la pro

Distribución

l Rosado”%, y el reen CAPM“Corporac

∗

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‐0,25

‐5,84255E‐15

0,2

%; SD=14,64%

Normal

diente a una p

diente a una p

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DMINISTRACIÓ

dad norma14,64% coobabilidad e

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12

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0,7

0,95

1,2

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1,7

1,95

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de 52,93%

de 47,07%

nzas Corpon El Rosad

SAS – MBA

que para sdimiento es93%.

2, la tasa ado es el

de rend

El Rosado”? ¿A qué tn?

2,45

2,7

2,95

3,2

345

7

orativas o S. A.”

20

saber si sperado

libre de 12,2%

dimiento

tuviera tasa de

3,45

3,7

3,95



Si el rendimiento sería 14% no compraría la acción pues así sea un valor superior

a 13,59% del literal anterior no contempla el riesgo (beta) del mercado.

El rendimiento mínimo al que compraría una acción es cualquier valor mayor a la

del mercado multiplicado por un factor de seguridad, incertidumbre o riesgo

(beta), el resultado es: >14,64%.

Rmin>β*Rm 14,64%

Según los datos presentados, se observa que los rendimientos de las acciones de

esta empresa están a la baja tal como se muestra en el Gráfico 5.2.

Gráfico 5.2 Rendimiento sobre la inversión

6. CONCLUSIONES

Como conclusión observo que proyectar la información financiera no es

muy fácil, de ahí que hay que basarse en información previa para proyectar

con un criterio adecuado.

Los rendimientos obtenidos dependen tanto del precio de la acción como

de los dividendos, esta información es clave para tomar la decisión.

‐25%

‐20%

‐15%

‐10%

‐5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

2009 2010 2011 2012 2013

Rendim

ientos

Años

Tasa de rendimiento

Tasa de rendimiento



Analizando la respuesta d) y con la gráfica de distribución normal nos

indica que hay una buena probabilidad del 52,93% de tener una

rendimiento superior a 14,64%.

7. RECOMENDACIONES

Según los datos presentados, no recomiendo invertir en esta empresa pues

los rendimientos tienen precios a la baja.

8. BIBLIOGRAFÍA

GITMAN, LAWRENCE J., Principios de administración financiera, Decimoprimera edición, pág. 438.

GITMAN, LAWRENCE J., Principios de administración financiera, Decimoprimera edición, pág. 447.

Stephen A. Ross, Fundamentos de finanzas corporativas, Novena edición, pág. 445.

Félix Álvarez, Presupuesto de capital y valoración con apalancamiento, Documento 2013-002, pág. 10.

Tercera emisión de Obligaciones “El Rosado”

9. ANEXOS

Se muestra en los anexos de Excel los cálculos correspondientes a balances,

análisis vertical y horizontal, tendencias, rendimientos y distribución de

probabilidad.

Análisis de riego y rentabilidad corporación el rosado christian orbe

Economy & Finance

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