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ANÁLISIS DE CREACIÓN DE VALOR EN LA EMPRESA AGREGADOS

TETUAN S.A.S, PERÍODO 2016-2018: UN ESTUDIO DE CASO

DAYANA MARCELA ROJAS CUBIDES

LAURA XIMENA RAMÍREZ COGUA

UNIVERSIDAD COOPERATIVA DE COLOMBIA CAMPUS BOGOTÁ

FACULTAD DE CONTADURÍA PÚBLICA

BOGOTÁ D.C.

2020-1

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ANÁLISIS DE CREACIÓN DE VALOR EN LA EMPRESA AGREGADOS

TETUAN SAS, PERÍODO 2016-2018: UN ESTUDIO DE CASO

DAYANA MARCELA ROJAS CUBIDES

LAURA XIMENA RAMÍREZ COGUA

Estudio de Caso presentado como requisito para optar el título de Contador(a)

Público(a)

CAROLINA ARELLANO ROSERO

Directora Trabajo de Grado

JULY CAROLINA ROJAS GÓMEZ

Asesora Metodológica

UNIVERSIDAD COOPERATIVA DE COLOMBIA CAMPUS BOGOTÁ

FACULTAD DE CONTADURÍA PÚBLICA

BOGOTÁ D.C.

2020-1

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TABLA DE CONTENIDO

Pág.

Introducción. 7

1. Planteamiento del Problema. 9

2. Justificación. 11

3. Objetivos. 12

3.1 Objetivo General. 12

3.2 Objetivo Específico. 12

4. Metodología. 13

4.1 Aspectos Metodológicos. 13

4.2 Fuentes, Técnicas e Instrumento de Recolección Información. 14

4.3 Población y Muestra. 14

5. Marco Teórico. 15

6. Resultados. 34

6.1 Depuración de los Estados Financieros. 35

6.2 Medición de Creación de Valor a través de MacroInductores de Valor Financiero.36

7. Estrategias. 70

8. Conclusiones. 71

9. Recomendaciones. 72

10. Referencias. 73

11. Anexos. 77

4

LISTA DE TABLAS

Pág.

Tabla 1. Resultado de inversiones 2017. 35

Tabla 2. Resultado de inversiones 2018. 35

Tabla 3. Resultado de Obligaciones Financieras 2017. 35

Tabla 4. Resultado de Obligaciones Financieras 2018. 36

Tabla 5. Resultado de Inversiones “derechos” 2017. 36

Tabla 6. Resultado de Inversiones “derechos” 2018. 36

Tabla 7. Resultado de Intangibles 2017. 37

Tabla 8. Resultado de Intangibles 2018. 37

Tabla 9. Resultado de Cuentas Por Pagar. 38

Tabla 10. Resultado de Obligaciones Laborales. 38

Tabla 11. Resultado de Otros Diversos. 39

Tabla 12. Resultado de Gastos No Operacionales. 39

Tabla 13. Resultado de Ingresos No Operacionales. 40

Tabla 14. Resultado de Ingresos No Operacionales. 41

Tabla 15. Activo Operativo. 42

Tabla 16. Activo Financiero. 43

Tabla 17. Activo Operativo. 43

Tabla 18. Pasivo Financiero. 43

Tabla 19. Capital De Trabajo. 44

Tabla 20. Capital Fijo. 44

Tabla 21. Capital Fijo Neto. 44

5

Tabla 22. Capital De Trabajo Operativo. 48

Tabla 23. Capital De Trabajo Neto Operativo. 48

Tabla 24. Productividad Del Activo. 49

Tabla 25. Productividad Del Capital Fijo. 49

Tabla 26. Productividad Del Capital Fijo Operativo. 50

Tabla 27. Rotación De Cartera. 50

Tabla 28. Recaudo De Cartera. 51

Tabla 29. Rotación De Inventarios. 51

Tabla 30. Reposición De Inventarios. 52

Tabla 31. Días De Pago A Proveedores. 52

Tabla 32. Rotación De Proveedores. 53

Tabla 33. Ciclo De Conversión Del Efectivo. 53

Tabla 34. Margen Operacional. 55

Tabla 35. Margen Bruto. 56

Tabla 36. Margen Neto. 56

Tabla 37. Rentabilidad Del Activo. 57

Tabla 38. Rentabilidad Operativa. 58

Tabla 39. Rentabilidad Del Patrimonio. 58

Tabla 40. Costo Promedio Ponderado De Capital 2016. 60

Tabla 41. Costo Promedio Ponderado De Capital 2017. 60

Tabla 42. Costo Promedio Ponderado De Capital 2018. 60

Tabla 43. Variación Costo Promedio Ponderado De Capital 2016-2018. 61

Tabla 44. Variación Valor Económico Agregado 2016-2018. 62

Tabla 45. Indicadores financieros coval S.A. 64

6

Tabla 45. Flujo De Caja Libre 2016-2018. 70

LISTA DE FIGURAS

Pág.

Figura No. 1 Cálculo de Rentabilidad Financiera. 24

Figura No. 2 Arquetipo planteado. 31

Figura No. 3 Ciclo De Conversión Del Efectivo. 2016. 54

Figura No. 4 Ciclo De Conversión Del Efectivo. 2017. 54

Figura No. 5 Ciclo De Conversión Del Efectivo. 2018. 55

Figura No. 6 Árbol Rentabilidad Del Activo (2016-2018). 59

Figura No. 7 Producto Interno Bruto Colombia (2019). 62

Figura No. 8 Producto Interno Bruto México (2018-2019). 63

Figura No. 9 Índice De Precios Del Consumidor. Colombia (2008-2019). 64

Figura No. 10 Índice De Precios Del Consumidor México (2018-2019). 65

Figura No. 11 Árbol Retorno Sobre Los Activos Netos. (2016-2018). 65

Figura No. 12 Destinación Flujo De Caja Libre. (2016-2018). 70

7

INTRODUCCIÓN

El informe que se presenta a continuación corresponde a un estudio de caso realizado a

la empresa AGREGADOS TETUAN SAS. Empresa dedicada a la construcción de obras

públicas y civiles, a la comercialización de todo tipo de materiales de construcción y ejecución

de contratos en el sector de la construcción. En este estudio de caso se parte desde la

importancia de realizar un análisis profundo y especializado de la información financiera de la

compañía, puesto que los socios y administración de la compañía no maneja la toma de

decisiones bajo la premisa del análisis de las cifras económicas y financieras. Si no bajo sus

consideraciones empíricas y personales.

El estudio constituye en la realización de la depuración de los estados financieros

recopilados de los años 2016, 2017,2018 para luego proceder a depúralos, descomponiendo

rubros en alto grado de detalle y la reclasificación de la información que sea necesario, de

acuerdo con la naturaleza de las cuentas o transacciones económicas a las que haya lugar. Se

busca dar a conocer a los socios y administración la importancia de la toma de decisiones

basadas en la información financiera.

En el marco de este estudio de caso se han abordado los diferentes temas económicos y

financieros, como lo son las finanzas, la rentabilidad, la gerencia financiera, la valoración de

empresas, la creación de valor entre otros. Además, Se calcularon, interpretaron y analizaron

macro-inductores de valor de Productividad, Márgenes de Utilidad, ROA, EBITDA, RONA,

ROE, Flujo de Caja Libre, WACC y por último EVA como medida importante de análisis

esencial en creación de valor.

El estudio se acompaña de dos tipos de análisis que afinan la lectura de la salud

financiera de la empresa: un análisis sectorial comparativo entre México y Colombia y un

segundo análisis comparativo con empresa del sector en Colombia (benchmarking financiero).

Todo lo anterior afianzados en estudios de los teóricos más representativos de estos temas. Se

8

ha organizado el estudio de caso en ocho capítulos de los cuales los tres primeros se dedican al

planteamiento del problema, justificación y objetivos del estudio, los siguientes capítulos

continúan con la metodología de la investigación, marco teórico y resultados.

Este estudio se basa en una investigación de tipo cuantitativo dado a que se enfoca en

el análisis y estudio de los rubros de los estados financieros y la incidencia de la información

financiera en la creación de valor. Que finalmente se llevan a la construcción de estrategias

financieras por cada resultado ineficiente, que sirvan como punto de partida para el reajuste de

la Estrategia Empresarial, proporcionando a los socios, elementos de juicio desde donde

orientar la toma de decisiones empresariales y lograr paulatinamente maximizar el valor de su

organización en el mercado.

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1. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

AGREGADOS TETUAN S.A.S es una compañía dedicada a la construcción de obras

públicas y civiles, a la comercialización de todo tipo de materiales de construcción y ejecución

de contratos en el sector de la construcción. Se tiene como objeto estudio de caso para realizar

un análisis de creación de valor detallado sobre las finanzas de esta, ya que la administración

y socios de la compañía no está teniendo en cuenta la información financiera para la toma de

decisiones en la compañía.

Se ha evidenciado que la gran falencia que tiene la compañía se da por la falta de análisis

e interpretación a los resultados de la información financiera. Esta falencia se presenta porque

la administración de la compañía no le ha dado la suficiente importancia a la toma de decisiones

basados en la información financiera y el desconocimiento de la administración sobre los

beneficios y los efectos que puede brindar el análisis adecuado de la información financiera.

Además, también la falencia está en la resistencia al cambio en la forma de tomar las

decisiones por parte de la administración y los socios que se dejan llevar por sus

consideraciones propias y empíricas a la hora de tomar las decisiones y no permiten asesorarse

de acuerdo con lo que está reflejado en la información financiera. De continuar con esta

situación la compañía carecerá de una visión hacia el crecimiento de esta y la creación de valor.

Esto puede llevar a que los socios no tomen decisiones de inversión adecuadas, que puedan

llevar a la compañía a un mayor crecimiento económico y rentabilidad, que propendan por

aumentar los dividendos.

La toma de decisiones inadecuadas puede perjudicar la rentabilidad esperada por la

inversión de su capital. A su vez esto puede tener afectaciones a nivel operativo, tecnológico,

humano, entre otros. Puede tener afectaciones a nivel operativo porque si no se decide invertir

en maquinaria adecuada no contribuye a realizar con mayor rapidez las obras. También

problemas a nivel tecnológico porque el hecho de no tener procesos tecnológicos e innovadores

no le dan valor agregado a la empresa. A nivel humano se debe mantener inversión en la

10

capacitación constante de todos los recursos humanos y del trabajo en equipo. Todos estos

factores propician la creación de valor por lo tanto la falta de buenas decisiones tiene

repercusión en la creación de valor.

El objetivo de este estudio de caso es encontrar posibles soluciones a partir de realizar

la depuración y análisis de los estados financieros, para obtener información detallada la cual

amplié el conocimiento del estado financiero de la compañía. también se realizará la aplicación

de macro inductores que permitan analizar la compañía financieramente y a partir de los

resultados formular posibles estrategias que ayuden al mejoramiento en la toma de decisiones

por parte de los socios y administración de la compañía.

A partir de la formulación de posibles estrategias lo que se busca es que la

administración y el gobierno corporativo de la empresa tengan un apoyo basado en la

información financiera y en lo que se propone como estrategia para adoptar nuevas formas de

tomar decisiones basadas en la información financiera y no solo en sus propias consideraciones.

Lo que va a permitir una mejor forma de tomar decisiones para el beneficio y creación de valor

de la compañía y por consiguiente mayor rentabilidad para los socios.

11

2. JUSTIFICACIÓN

Este estudio de caso se justifica desde la práctica porque permite realizar un análisis

detallado de toda la información financiera de la empresa, al desagregar la información a un

alto grado de detalle y analizarla financieramente mediante macro inductores financieros que

brinden información más específica sobre el estado y la rentabilidad de la compañía y a partir

de los resultados de cada indicador poder crear posibles estrategias de mejoramiento que

mantenga la compañía vigente en el mercado.

Todas las herramientas de análisis y las posibles estrategias que surjan de este

estudio de caso le van a permitir a los socios de la compañía el conocimiento detallado de los

indicadores financieros, para asesorarse de manera adecuada y así poderla guiar en pro del

crecimiento y mayor rentabilidad, así como de los sucesos que se están haciendo bien y que

deben mantenerse como de los que necesiten ajustes para su mejora.

La ejecución del análisis es importante principalmente porque permite a los usuarios de

la información financiera, a socios y gerentes, conocer al detalle el comportamiento de los

principales inductores de valor financiero en su compañía, reconocer la situación financiera

real de la misma y a partir de los resultados tomar decisiones acertadas alrededor de la

operación, financiación e inversión en aras de cumplir con el objetivo básico financiero.

Hasta donde se ha logrado recabar, los socios de la empresa se concentran principalmente en

analizar el comportamiento organizacional desde ámbitos distintos al financiero y sobre ello

toman decisiones que posiblemente lleve a ejecutar estrategias alejadas del camino de la

creación de valor, es por lo anterior que entregar un informe detallado sobre el comportamiento

financiero de la empresa, producto del estudio de los movimientos integrales de los últimos

tres años es el principal recurso por el que se justifica este estudio de caso.

12

3. OBJETIVOS

3.1 OBJETIVO GENERAL

Analizar la creación de valor en la empresa Agregados TETUÁN S.A.S, período 2016-2018.

3.2 OBJETIVOS ESPECÍFICOS

• Depurar los estados financieros de la empresa caso de estudio.

• Medir la creación de valor a través de macro inductores.

• Proponer estrategias financieras en mejora del valor de la empresa.

13

4. METODOLOGÍA

4.1 ASPECTOS METODOLÓGICOS

4.1.1 Paradigma. Por el alto grado de componente financiero, este estudio de caso se

enmarca dentro del Paradigma Cuantitativo, ya que a partir de la relación causa y efecto

evidente en las variaciones de rubros y ratios financieros de tres años, se buscó encontrar las

razones de dicho comportamiento, y verificar qué tipo de decisiones de operación, financiación

e inversión se consideran eficientes o ineficientes. De esta forma las investigadoras

objetivamente brindan información lo más razonable posible sobre la salud financiera de la

empresa y proponen estrategias que le permiten a ésta acercarse paulatinamente a Crear Valor.

4.1.2 Enfoque. A partir del Paradigma Cuantitativo, el presente estudio de caso gira

alrededor del Enfoque Empírico-Analítico, siendo la observación del comportamiento de

rubros y ratios del Estado de la Situación Financiera, del Estado de Resultados y del Estado de

Flujos de Efectivo, la esencia del análisis de los fenómenos financieros y su incidencia en la

Creación de Valor como objetivo financiero fundamental empresarial. Con ello, se entrega una

propuesta que permitirá a futuro ajustar la toma de decisiones de la Alta Gerencia y logre

paulatinamente redireccionarse a la Estrategia Empresarial.

4.1.3 Tipo de Estudio. El tipo de estudio abordado es de carácter inductivo-

exploratorio. Inductivo porque parte de la observación del fenómeno financiero de la empresa

objeto de estudio y sobre dichos concluye qué decisiones fueron acertadas y cuáles no; y

determina el por qué dichas decisiones afectan positiva o negativamente la Creación de Valor

empresarial.

14

Exploratorio, además, porque se identificaron relaciones potenciales en las variables

analizadas, transformadas en el insumo para investigaciones nuevas investigaciones de mayor

profundidad dentro del sector económico en el que se enmarca la compañía objeto de estudio.

4.2 FUENTES, TÉCNICAS E INSTRUMENTOS DE RECOLECCIÓN

INFORMACIÓN

4.2.1 Fuentes Secundarias. Como primer insumo se analizaron las teorías alrededor

de la Creación de Valor, la Gerencia Financiera, el Diagnóstico Financiero. Todas las fuentes

se consultaron en bases de datos científicas con reconocimiento mundial (Redalyc, Dialnet,

Science Direct, Proquest, e-libro; etc.), y en libros en físico.

4.2.2 Fuentes Primarias. Como insumos primarios netamente cuantitativos se

recopilaron y analizaron el Estado de Situación Financiera, Estado de Resultados y Estado de

Flujos de Efectivo de tres años así: 2017, 2018 y 2019. Asimismo, se cuenta con información

adicional provista por las Notas a los Estados Financieros de los años detallados.

4.2.3 Técnicas e Instrumentos. Se acudió al diagnóstico a través del análisis vertical

y horizontal de los Estados Financieros descritos. De igual forma se partió del comportamiento

determinado por la variación anual de los inductores de valor financiero a saber: productividad,

márgenes, endeudamiento, WACC y EVA; este último se consideró la técnica de mayor

relevancia para analizar la Creación de Valor en la organización. A partir del uso de árboles de

rentabilidad ROA y RONA se obtuvo un panorama integral del comportamiento empresarial

en el período de estudio. Los resultados de estas ratios fueron el insumo para la formulación de

estrategias dirigidas a la Creación de Valor o lo que es lo mismo la Maximización de la

Empresa en el Mercado.

4.3 POBLACIÓN Y MUESTRA.

15

De la totalidad de información financiera de la empresa AGREGADOS TETUAN

S.A.S, se obtuvo la muestra de Estado de Situación Financiera, Estado de Resultados y Estado

de Flujos de Efectivo de tres años así: 2017, 2018 y 2019 y con ésta, información proveída por

las Notas a los Estados Financieros de los años detallados.

5. MARCO TEÓRICO

El marco teórico presentado a continuación busca dar a conocer los conceptos de finanzas

que se han tenido en cuenta para el desarrollo de este estudio de caso. Primero se inicia con lo

que es las finanzas tanto privadas como públicas con el fin de saber su importancia y definición.

Seguido de esto se define el diagnostico financiero que les permite a las empresas saber cómo

se encuentra el manejo de los recursos.

A continuación, se trata el tema de rentabilidad que permite saber que el análisis del

resultado obtenido por una empresa siempre debe ser contrastado con los recursos empleados

para su generación. posteriormente se define el tema de gestión financiera encargado de dar a

conocer si las finanzas se llevan a cabo de forma correcta, en el rumbo de los negocios.

Seguido de valoración de empresas que también es un tema que tiene relevancia en este

marco teórico porque aproxima un poco a como se debe valorar una empresa hoy en día. Luego

con el tema de gerencia financiera que tiene a cargo el constante estudio de los fenómenos

económicos y de factores financieros y no financieros, que pueden afectar o favorecer el curso

de los negocios. Por último, se resaltará el tema de creación de valor, enfoque principal que

tiene el presente estudio de caso.

FINANZAS

A saber, de García Padilla (2014), las finanzas son el conjunto de actividades que, a

través de la toma de decisiones, mueven, controlan, utilizan y administran dinero y otros

recursos de valor. El mismo teórico indica que las Finanzas provocan reacciones distintas, las

cuales pueden ir desde el interés y la curiosidad hasta el temor y la angustia. Para la mayoría

de las personas las finanzas se perciben como algo complejo, poco accesible y que solo es

manejado por los estudiosos; en realidad estas pueden ser tan sencillas, interesantes y útiles si

se cuenta con los conocimientos financieros esenciales.

16

De acuerdo con esto las finanzas son un conjunto de acciones que permiten analizar el cómo

se administra todo aquello que constituye valor monetario en las empresas y que el buen manejo

de ellas permite la adecuada toma de decisiones para mejorar los indicadores financieros de la

misma, esto no solo aplica en el ámbito empresarial sino también en el personal las finanzas,

tienen mucha incidencia en la calidad de vida de cada persona puesto que si se sabe manejar y

se toman buenas decisiones de inversión de los recursos de manera que permitan un

crecimiento económico y de patrimonio personal pueden llevar al éxito.

El dinero es un recurso que permite acumular la riqueza mediante la inversión en

mercados de valor que generen mayor rendimiento, por el contrario, si no se tienen recursos y

se acude al endeudamiento para obtener bienes se debe tener un control de hasta cuanto nivel

puede endeudarse para no caer en malos manejos del dinero y sobreendeudamiento lo que

ocasionaría falta de liquidez.

En las finanzas también existe la ética, se ve reflejada en que existen muchos casos de

fracaso financiero, por ejemplo, el Caso Enron), debido a la toma de decisiones desacertadas y

la falta de una asesoría ética y profesional por parte de los expertos en finanzas encargados de

la asesoría en dichas compañías. Esto se debe a que para el experto en finanzas muchas veces

no es importante cuidar los recursos que no son de él y se limita a la intermediación financiera

y por eso se presenta asesoría no adecuada.

Por otro lado, en este proceso se tiene en cuenta la responsabilidad moral del financiero

y también la de quien confía sus recursos o el financiamiento de sus proyectos a un tercero,

puesto que la responsabilidad financiera es de todos los que tienen que ver con la inversión y

las finanzas ya sean propias o de terceros. (Anzotegui, Gómez y González, 2014). Existe una

responsabilidad en el cuidado de los recursos y el buen asesoramiento en el manejo de ellos,

no solo se trata de lo que más sea rentable si no que riesgos traen esas decisiones de inversión

o endeudamiento.

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FINANZAS PÚBLICAS

De acuerdo con (Córdoba Padilla,2009) las finanzas públicas comprenden el conjunto

de actividades económicas que manifiestan la relación de ingresos y gastos del estado. no

solamente a lo que se refiere es a las cuestiones de dinero sino también a incidencias que tienen

que ver con la población a nivel macroeconómico como la distribución de la renta, el empleo,

la estabilidad de precios y el desarrollo económico.

Se hace necesario hablar de las finanzas públicas que también son un ingrediente

importante a la hora de hablar y analizar todo lo que tiene que ver con los negocios, porque las

finanzas públicas tienen incidencia en las privadas también. Es así porque el estado es el

encargado de recibir los tributos del pueblo y así mismo de administrar y cuidar de ellos, lo

que implica que todo lo que el estado perciba como ingreso lo debe distribuir e invertir en el

desarrollo económico del mismo pueblo que tributa. A través de inversión en educación, salud

y obras de infraestructura que ofrezcan trabajo e ingresos al mismo y que permitan una mejora

en la calidad de vida de todos.

Por eso es que las finanzas públicas tienen relación con las finanzas privadas, y es que

el crecimiento de todas las personas infiere en el sector privado, porque si una persona tiene

mayores ingresos así mismo los invierte adquiriendo productos o servicios y por lo general

esos productos o servicios los adquiere en el sector privado.

Actividad Financiera Del Estado.

Como afirma (Ramírez 2008) “la actividad financiera del estado comienza en el

momento en que este se apropia de las riquezas o bienes producidos por las demás economías”.

En pocas palabras es una actividad que realiza el estado como un ente político, donde vive una

población en un territorio nacional regido por un gobierno, y que prácticamente se encarga de

apropiarse todos los recursos necesarios para poder realizar sus funciones, estas funciones se

evidencian en servicios públicos que son todos los servicios que nosotros como ciudadanos

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utilizamos para poder realizar nuestra vida cotidiana, otros servicios son los que pone a

disposición en materia de seguridad social como lo son atención médica, los sistemas de

pensiones y demás seguros que puedan otorgar. A continuación, mencionaremos algunos

elementos fundamentales que hacen parte de la actividad financiera del estado:

• Necesidades públicas

Estas son necesidades que nacen a nivel colectivo a través de requerimientos comunes

que no pueden ser atendidos mediante la atención particular o que provenga de nosotros

mismo, si no que más bien debe ser el estado el que debe atender dichas necesidades.

Como señalan Ruiz, Crespo y Buscaglia (2009) “las necesidades pueden ser primarias

(inmutables, tienen su origen en la propia existencia del estado) y secundarias (cambian o

evolucionan en la historia de acuerdo con el rol que se le asigna al estado en cada

momento)”. Complementado un poco el concepto dichas necesidades son múltiples y van

en aumento cada vez más, no tienen un límite y como cualquier necesidad estas necesitan

ser satisfechas.

Se van convirtiendo aún más indispensables para la vida normal del hombre, que a su

vez se puede decir que son materiales por que deben cubrir las necesidades alimentarias,

sanitarias, saludables. Además, se encuentran las necesidades comunes que son adicionales

a las individuales como pueden ser las sociales, religiosas, intelectuales, del medio

ambiente entre otras.

• Gasto público

Es uno de los instrumentos más importantes del estado ya que por medio de él se reflejan

las áreas de interés del gobierno, así como la forma en que busca el gobierno incidir en la

economía.

• Recursos públicos

Son los recursos por los cuales se cubre el gasto público y conforman los ingresos

financieros de la tesorería del estado, sin importar la naturaleza económica o jurídica.

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Dentro de este concepto se puede identificar que a pesar de que los recursos públicos serán

distribuidos de la mejor manera, se sabe que muchos entes que conforman el estado

distribuyen de mala manera los recursos generando descontento en la población porque ese

dinero debería contribuir a obras públicas, programas sociales o apoyos gubernamentales

para mejor la calidad de vida de las personas. Lo anterior siempre ha sucedido por eso

(Piero 2014) indica que “muchas veces los dineros públicos no se gastan ni invierten en los

destinos para los cuales fueron previstos originalmente”

• Renta nacional

La renta está compuesta por los ingresos que recibe los factores productivos del país en

un periodo de tiempo, con esto el gobierno mide el desarrollo económico para saber si el

país está o no progresando. En este punto el PIB juega un papel importante ya que por

medio de él es que se sabe el nivel de avance de la economía.

Sistema Presupuestal.

Teniendo en cuenta a (Romero 2009, p, 25)

Es una herramienta de carácter financiero económico y social, que permite a la

autoridad estatal planear, programar y proyectar los ingresos y gastos públicos en un

periodo fiscal, a fin de que lo programado o proyectado en materia presupuestal sea lo

más cercano a la ejecución (realidad)

A nivel territorial el presupuesto hace parte de un proyecto político y es el que da

resultados monetarios de las decisiones o estrategias que se hayan realizado en el plan de

desarrollo. El presupuesto básicamente es la relación entre ingresos que el gobierno pronostica

tener y de los gastos que piensa ejecutar.

DIAGNÓSTICO FINANCIERO

Aborda el conocimiento preliminar que se hace en cualquier compañía, a nivel interno

y externo, basándonos en las estrategias y objetivos financieros que la dirección tiene para

desarrollar en la compañía. El diagnostico que se realiza a la compañía no solo muestra los

20

resultados financieros, sino que también ayuda a tomar mejores decisiones, basados en la

información actualizada, organizada y real de la compañía.

Para dar fundamento a la importancia de las estrategias en una compañía, Pérez –

Carballo (2015) afirma que:

El resultado de toda empresa se explica por la combinación de su estrategia, como

expresión de su vocación, de su entorno o circunstancia y de la fortuna. La estrategia de la

empresa, formula sus objetivos a largo plazo, la forma de conseguirlos y traza la trayectoria

que desea y puede seguir entre las factibles.

Uno de los propósitos fundamentales del diagnóstico financiero es saber en qué se

invierte y como se generan utilidades. En cuanto a la inversión, Ortiz (1994) plantea que las

compañías deben responder al menos cuatro interrogantes: ¿por qué? ¿en qué? ¿cuándo? y

¿cuánto invertir?

¿Por qué invertir? Porque sirven para hacer los planes económicos de la empresa, los

cuales en la actualidad se reflejan en los presupuestos, en este paso interviene el

administrador ya que el trata de minimizar el riesgo y aumentar las utilidades, teniendo en

cuenta estas dos estrategias llevara a la compañía a que genere valor y aumente su capital

por si sola. Cuando se habla de generar valor se refiere a que la empresa después de cumplir

con sus obligaciones genere ganancias para sus accionistas.

¿En qué? En todas las compañías se quiere invertir, pero un concepto claro que hay

tener en cuenta es el riesgo, para minimizar el riesgo hay que realizar un análisis minucioso de

las posibilidades de invertir en cada sector económico y a su vez relacionarlo con el tiempo en

el que se espera obtener ganancias de la inversión.

¿Cuándo invertir? Para esto hay que saber en qué condiciones se encuentra la compañía

y así evitar poner en riesgo el capital. Ya sabiendo esto se puede empezar a realizar la

interpretación de la información de la compañía para tener la certeza de que la decisión que se

tomara es la correcta.

21

¿Cuánto invertir? Para saber cuánto invertir en cualquier sector de la económica hay

que basarse principalmente en los estados financieros, ya que son ellos los que brindan la

información suficiente y confiable para saber: la capacidad de pago, la rentabilidad, y la

solvencia que tiene la compañía.

Por otra parte, de acuerdo con las apreciaciones de, (Ortiz Gómez, 1994, p. 353). Cada

empresa según su actividad, sus productos o servicios, sus políticas y su tamaño, debería

elaborar sus propios índices de eficiencia en las áreas de liquidez, rotación de inventarios,

periodo óptimo de recuperación de cartera, estructura ideal de financiamiento, rentabilidad, etc.

Considerando los aportes del autor a la hora de hacer el diagnostico financiero de una

empresa es necesario tener en cuenta otros aspectos adicionales a las razones financieras puesto

que hay que conocer el mercado en que se encuentra, que tipo de negociaciones de deuda tiene,

como financia su operación, como se comportan los costos todo esto va a permitir realizar un

diagnóstico más aterrizado a la realidad de la empresa.

RENTABILIDAD

Si se logra el nivel adecuado de rentabilidad ello significa que los activos generan lo

suficiente para retribuir los fondos con los que se han financiado. En este supuesto además de

una adecuada gestión financiera puede elevar la tasa de ganancia de los fondos propios. en otro

caso la retribución no respondería a las expectativas con la presumible retirada de la confianza

por parte de los socios y prestamistas. (Estero Sánchez, 2006, p. 323)

Al interpretar las consideraciones anteriores para poder generar rentabilidad se requiere

que la empresa genere valor a partir de los activos y sus fuentes de financiación, porque esto

es lo que le permite retribuir a los socios, inversionistas y acreedores el nivel esperado de

ganancia. Si no se responde a las expectativas de los socios o accionistas puede constituir

perdida de la confianza inversora y posible retirada de apoyo económico.

Es importante considerar que el análisis del resultado obtenido por una empresa

siempre se contrasta con los recursos empleados para su generación y con los indicadores de

22

otras compañías similares o indicadores de la industria a la cual pertenece la organización.

(Lavalle Burguete, 2017, p. 75).

De acuerdo con esta afirmación de que hay que confrontar el resultado se debe tener en

cuenta que el hecho de compararse con otras empresas del mismo nivel y sector, lo que nos

permite es conocer el entorno y ver cómo está posicionada la empresa con respecto a otras ver

si está siendo competitiva en el mercado y también entrar a evaluar posibles estrategias para

hacer competencia y llegar a un punto más alto en el nivel de las empresas del mismo tamaño.

La rentabilidad constituye un factor clave para el éxito de las compañías puesto

que del análisis y estudio de ella depende la supervivencia de las compañías en un

entorno competitivo. (Santisteban, Zaldívar, Edelsy, et al.).

Hoy en día en un mundo globalizado, tecnológico y eficiente donde cada vez es más

difícil competir, se hace necesario que las compañías inviertan en tecnología, para ayudar a

mejorar la rentabilidad, puesto que si por ejemplo en una empresa industrial se invierte en

maquinaria tecnológica para su producción puede hacer que sea mayor y más eficiente y

competitiva y esto permite contribuir a la mayor rentabilidad. además, se hace necesario

estudiar y analizar los índices de rentabilidad en el mercado, para que se generen estrategias en

la maximización de la rentabilidad para los socios e inversores. Puesto que al estudiar los

comportamientos permite saber históricamente cuando se genera mayor rentabilidad.

Muchos tienen el concepto de rentabilidad como solo ganancias, utilidades para

compañía, pero no se detienen a pensar que esa variable tiene unos componentes que ayudan a

generar dicha rentabilidad. Luis Roldan refiere que “el motor, la fuerza y la motivación las da

esta “obligación” de que todo apunte a mejorar la economía de la empresa directamente,

midiendo el éxito de una mejora a través de variables duras de rentabilidad”

La “obligación” es la que se tiene también con EL CLIENTE, EL PERSONAL Y EL

ACCIONISTA, estos tres conceptos hacen parte fundamental de la rentabilidad porque:

• El cliente: se tienen la obligación de producir buenos y mejores productos y servicios.

• El personal: se tiene la obligación de generar mayor motivación, ya que son los que nos

brindad el capital de trabajo y por el cual muchas de las empresas crecen.

23

• El accionista: se tiene la obligación de generar mayor rentabilidad, además que ellos

juegan un papel importante porque tienen poder de decisión en la empresa.

La rentabilidad constituye el valor que desea ganar un inversionista o dueño del dinero

es decir cuánto espera ganar a partir de la inversión de su dinero en una empresa, negocio o en

el mercado de capitales, se debe tener en cuenta que la inversión tiene riesgos y que a mayor

inversión mayor es el riesgo, pero también mayor puede ser la rentabilidad y ganancia y que a

la hora de invertir hay que realizar estrategias que permitan la maximización de los recursos.

A la hora de hablar de rentabilidad hay otros factores a tener en cuenta que también

influyen en este concepto como: el valor agregado del talento humano que considera que los

empleados deben ser vistos como un activo, no como un costo. (Palacios plaza,2008).

Es que para que una empresa obtenga rentabilidad se requiere que todo el personal se

encuentre comprometido y adecuadamente capacitado para contribuir a la creación de valor en

la empresa. Es por esto que es tan importante que el personal conozca el estado de la compañía,

que conozca que metas tiene y que estrategias para lograr el cumplimiento de ellas. Es así

porque si todos saben hacia a dónde va la compañía se comprometen y se motivan a ayudar a

la consecución de los objetivos.

También es importante crear entornos que propicien la eficiencia ya que si un empleado

o los procesos se ejecutan de buena forma. esto genera satisfacción y confianza en clientes, en

aliados económicos y esto contribuye a la rentabilidad.es que la rentabilidad no solamente

depende de tener personal comprometido y trabajando en línea con los objetivos ni tampoco

de lo eficiente que sea una compañía; si no también del entorno donde se desarrollen los

negocios y de las ventas.

Teniendo en cuenta que hay épocas donde se generan coyunturas económicas

mundiales, que afectan la economía global y esto hace que los mercados se contraigan y en

consecuencia que haya menos ventas dependiendo en que sector económico se encuentre la

empresa, debido a que otras veces estas coyunturas traen un efecto contrario y es que algunas

24

empresas por la ubicación del sector económico sean beneficiadas, esto quiere decir que si hay

más ventas hay mayor rentabilidad.

Cuando una empresa es exportadora y el dólar aumenta exponencialmente constituye

beneficios a dicha empresa y su rentabilidad, pero si por el contrario es una empresa que

requiere importar materias primas, que debe pagar en dólares pues tendrá que gastar más en

esas materias por lo que eso perjudicaría la rentabilidad.

Para aumentar la rentabilidad la empresa puede considerar apalancarse financieramente

con recursos de terceros lo que permite obtener materias primas o maquinaria y equipo que

generen una mayor producción. Incrementar la deuda, cuidando que la rentabilidad del negocio

no sea superada por los costos de las misma es cuestionable, dado que mientras mayores sean

los niveles de endeudamiento mayor será su costo. Morillo, Marisela (2005) al apalancarse con

deuda se debe tener especial cuidado en que esos intereses a pagar no generen mayor reducción

en la rentabilidad produciendo un efecto contrario del que se esperaba.

A continuación, mostraremos la fórmula más utilizada de rentabilidad con una figura:

Figura No. 1 cálculo de rentabilidad financiera. Por Morillo 2005 Rentabilidad.

Parte del funcionamiento de las empresas se caracterizan por tener tres grandes “centros de

control” en los cuales la administración se basa para tomar las decisiones más importantes ya

sea financieras u operativas. Los centros más destacados son:

25

• El económico

• El financiero

• El dimensional

Con el que una compañía mide la rentabilidad es el centro económico que se complementa

con el centro financiero.

De acuerdo con (Cibran, Prado, Crespo, Huarte. 2016) “el centro financiero, aspectos tales

como la composición de la estructura financiera, las condiciones de cobertura y de limitación,

definen, junto con otros aspectos ajenos a este centro, la actuación de la rentabilidad financiera”

Para el buen desarrollo estos centros deben trabajar coordinados para mantener el

equilibrio, lo que indica que la operación debe estar actuando en conjunto con la estructura

financiera y económica.

RENTABILIDAD SOBRE LOS ACTIVOS - ROA

Es uno de los indicadores financieros que muestra la rentabilidad de la compañía

teniendo como base el total de los activos, como bien se sabe los activos están compuestos por

los pasivos y el patrimonio, por lo tanto, no únicamente se tiene en cuenta el capital de los

inversionistas, sino que también se tienen en cuenta las deudas que tiene la compañía. Con lo

anterior se busca determinar si los activos con los que se cuentan están aportando o no a las

utilidades.

La manera en la que se relaciona el riesgo en el que se incurre al tratar de generar

rentabilidad, es planteando de la siguiente forma: “En general, se hace referencia a los activos

financieros negociados en sistemas de contratación (mercados regulados, sistemas

multilaterales de negociación e internalizadores sistemáticos), en los que la existencia de

liquidez facilita su transformación en efectivo, y donde los precios cotizados son el resultado

de la confrontación entre las órdenes de compra (demanda) y de venta (oferta) de múltiples

inversores en una estructura de mercado eficiente”. (Gómez, 2013, p .10).

GESTIÓN FINANCIERA

La gestión financiera mediante el estudio de las cifras permite que se gestione de

manera adecuada las finanzas, en el rumbo de los negocios ya que permite saber, con qué

26

recursos cuenta una empresa, si existe necesidad de financiarse con crédito o si por el contrario

se tienen recursos disponibles para invertir. Además, plantea necesidades como el estudio

permanente de las finanzas, la capacitación sobre ellas a todo el personal de la empresa y no

solo se deja sobre los hombros del gerente financiero la responsabilidad.

La gestión financiera es el área de la administración que tiene que ver con los

recursos financieros de la empresa y se centra en dos aspectos importantes como

son, la rentabilidad y la liquidez. Esto significa que la administración financiera

busca hacer que los recursos financieros sean lucrativos y líquidos al mismo

tiempo (Córdoba, 2007).

En este tema juega un papel muy impórtate el responsable de las finanzas en la

compañía, se debe tener en cuenta que el rol de la persona encargada llamada coordinador,

director, gerente etc., impacta varias áreas, esta no se puede ver como una parte aislada, ya que

es un pilar que se debe trabajar en equipo, con el fin de alcanzar unos objetivos

organizacionales, así como también tiene como objetivo aumentar el capital de los accionistas.

Una de las subfunciones más destacables es la gestión del circulante, que se centra en

gestión, la situación y la planificación financieras de las decisiones de inversión y financiación

que corresponden a cuestiones de funcionamiento. (Haro de rosario, 2017).

La gestión financiera es muy importante porque es el control de los nuevos medios de

financiación, la calidad y la innovación operacional, la fiabilidad de la información financiera

y la ejecución de las leyes correspondientes a cada compañía. En la gestión financiera de la

empresa se encuentra la gestión financiera a corto plazo y gestión financiera a largo plazo. El

responsable de las finanzas analiza las políticas de la compañía, elabora los procedimientos y

modelos los cuales hacen que la empresa funcione normalmente sin que perjudique la liquidez

y rentabilidad.

La gestión financiera evalúa retrospectivamente la actividad económica de la empresa

lo que quiere decir que se estudian los hechos financieros pasados y presentes de la compañía,

esto permite estudiar los comportamientos financieros de la empresa y el uso de los recursos y

que fortalezas y debilidades tiene. Gracias a esta evaluación retrospectiva la gerencia puede

27

tomar decisiones sobre cómo mejorar las debilidades que tenga la compañía o mantener lo que

esté bien y genere fortalezas.

Si todos los ingresos coincidiesen con los cobros y todos los gastos con los pagos, la

problemática económico-financiera se vería reducida a una simple cuestión de aplicación de

técnicas para valorar actuaciones, Sin embargo, los desajustes entre los flujos reales y los

monetarios hacen de la gestión financiera una tarea compleja que requiere tanto de

determinadas reglas y técnicas de carácter científico como de la experiencia y habilidad del

analista. (Cibrán, Ferraz, Pilar, et al.,2016, p.30).

Esto se da debido a que no siempre las cuentas serán iguales porque todas las compañías

necesitan financiamiento de terceros para apalancarse financieramente ya sea para inversiones

en propiedad planta y equipo o en materias primas, por eso la gestión financiera debe encontrar

un equilibrio en todas las finanzas para que se manejen de forma adecuada.

VALORACIÓN DE EMPRESAS

La empresa puede tener entre sus objetivos mantener o conseguir un determinado valor

o bien otros objetivos que, de forma indirecta determinen el precio de la empresa. (Galindo

Lucas 2015, p. 11).

la valoración de una empresa tomándola desde el punto de vista de los flujos de efectivo,

consiste en analizar la capacidad que tiene la empresa para generar efectivo desde el manejo

de sus activos esto se hace presupuestando los flujos de caja libre, los cuales indican que

capacidad de liquidez tiene la empresa, para afrontar temas como nuevas inversiones o salidas

a otros mercados.

A pesar de que la nueva normativa contable a aproximado la valoración contable al

valor real de la empresa, son métodos estadísticos que no tienen en cuenta activos intangibles

como la capacitación a empleados y la fidelidad de los clientes, que no aparecen en el balance

de situación financiera, ni tampoco aspectos como la trayectoria de la empresa ni otros factores

relativos al entorno económico en que convive la empresa. (Fitó Bertran Àngels 2015, p. 46)

28

Esto lleva a concluir que la valoración de empresas no siempre está dada por cifras,

cuantificables o estados de situación financiera, si no que existen diferentes factores que

también influyen en el valor de una empresa, por ejemplo: si se tiene una empresa que goza de

determinada trayectoria, ya sea en el sector donde se encuentra ubicada o el mercado donde

está, el valor de esta puede estar constituido también por el conocimiento de los clientes y de

su entorno.

La valoración trata de una estimación del valor que nunca lleva a determinar una cifra

exacta, si no que esta dependerá de la situación de la empresa. De la torre y Jiménez, (2014)

Que una empresa tenga valor significa que tan apetecible es en el mercado y en cuanto puede

ser valorada, de acuerdo a su capacidad de producir y posicionarse en el mercado y de su

productividad, lo que implica predecir los resultados futuros de la compañía.

Según (Jiménez, Naharro y Félix, 2017) plantean que los bancos tienen varios aspectos

a tener en cuenta a la hora de valorar una empresa para brindarle crédito. Uno de ellos es el

valor de garantía que determina el valor de los activos con los que la empresa podría responder

a sus obligaciones; también el cálculo de flujos de efectivo que permite saber qué capacidad de

generar salidas futuras de efectivo.

Expectativas futuras para la empresa y el sector, tiene como fin estudiar si existen

limitaciones de tipo legal, económico o comercial que tengan efectos negativos en el futuro de

la empresa y su evolución. Esto aproxima al banco o al acreedor a saber si una empresa se va

a mantener en el mercado y si va a poder responder por sus obligaciones a futuro.

GERENCIA FINANCIERA

La importancia de la gerencia financiera está dada en la preocupación de la

administración de las empresas por la gestión de los recursos y el adecuado manejo de estos

puesto que de ella dependen situaciones como de donde se obtienen fondos para la financiación

y en que se utilizan esos fondos.

La Gerencia Financiera es consciente de que las decisiones financieras requieren tener

en cuenta factores no financieros. Situaciones de mercado, económicas, jurídicas, laborales,

entre otras. Cuando algo se planea bien, desde el punto de vista financiero, se espera que

produzca los resultados esperados o superiores a éstos. Sin embargo, cuando sale mal es porque

29

no se consideró adecuadamente factores que de una u otra manera influyen en el

comportamiento del negocio. (Jaramillo Betancourt Fernando. 2009, p. 36).

Es muy importante la buena gestión por parte del área financiera de la empresa, sobre

todo el constante estudio de los fenómenos económicos y de factores no financieros, que

pueden afectar o favorecer el curso de los negocios, por lo que de la adecuada gestión depende

la planeación financiera y la adopción de estrategias para enfrentar posibles dificultades o

aprovechar oportunidades que traiga el mercado.

La gerencia financiera se ve afectada por políticas monetarias o medidas restrictivas

que el gobierno establezca en cuanto a creación de impuestos, cambios en las políticas

impositivas y fiscales del gobierno, revaluación de la moneda nacional con relación al dólar,

variaciones en el valor de las monedas en que la empresa tenga inversiones (dólares, euros,

etc.), el pacto social, políticas salariales y laborales; variación en las tasas de interés, etc. (Van,

Den Berghe. 2009, p. 280).

Sin duda la gerencia financiera tiene en cuenta factores como: las políticas monetarias,

porque a la vez de tomar créditos estas políticas afectan las tasas de interés que se debe pagar

por dichos recursos. Los impuestos también son muy importantes puesto que la empresa debe

realizar planeación de impuestos para poder responder con obligaciones fiscales.

Si se tiene en cuenta también las tasas de cambio, aunque estas van más de acuerdo con

compañías que tengan inversiones en el exterior, que compren materias o mercancías

importadas o por el contrario que exporten mercancías, lo cual frente a variaciones de tasa de

cambio podría beneficiar o perjudicar las finanzas de la compañía, por esto es tan importante

que la gerencia financiera se ocupe de toda la planeación y dirección financiera de la compañía.

CREACIÓN DE VALOR

La creación de valor es el producto de toda la gestión de la empresa donde se suma la

rentabilidad y el valor de los bienes o servicios que se producen, es decir que esta, constituye

la acumulación de riqueza para los socios, la cual depende de las estrategias que se hagan

durante el ejercicio de una compañía para alcanzar los rendimientos esperados.

El gerente de una empresa debe evaluar los éxitos y fracasos de la estrategia en un

intervalo determinado de tiempo, de tal forma que los responsables de su implementación y

30

ejecución puedan ser recompensados o castigados por los resultados obtenidos. (Chu Rubio

2015, p. 31)

Contrastando esta afirmación de que debe haber castigos, se debe tener en cuenta que,

si las estrategias no están produciendo los resultados óptimos, es necesario mirar que fue lo

que se hizo de manera inadecuada y facilitar un entorno de capacitación y aprendizaje a partir

de los errores para así buscar rápidas soluciones.

De acuerdo con las afirmaciones de este autor se puede decir que, si se ha realizado

planes, objetivos y estrategias en la empresa en pro de la consecución de mejores resultados y

estos son aplicados de manera errónea, por la administración, sería un fracaso en la creación

de valor, por lo que si se evalúa constantemente en intervalos de tiempo se puede llegar a

corregir lo que no esté alineado a la consecución de esos objetivos. Porque para crear valor en

una empresa se requiere que todos los empleados, inversionistas, administradores y junta,

trabajen en equipo y con metas y estrategias claras para lograr resultados óptimos.

En el proceso de creación de valor se requiere que sea duradero y que involucre

estrategias de rendimiento empresarial que ayuden a obtener una diferenciación y valor

agregado en el mercado y frente a la competencia, porque no solo basta con tener objetivos y

estrategias bien diseñadas, sino que también hay que saber ejecutarlos para ir siempre en la

búsqueda de la máxima ganancia para los accionistas.

Formas de trabajo en red para aumentar el valor en una empresa, lo que quiere decir

que al realizar estrategias y alianzas empresariales permiten que una empresa tenga niveles

óptimos de operación, ya que si hay alianzas que permitan compartir ideas, recursos, proyectos

y trabajo en equipo donde todos trabajen en pro de la consecución de los objetivos, se puede

lograr conducir las empresas al éxito.

La necesidad de crear y promover ideas y propuestas en las empresas, llevándolas desde

sus fases iniciales hasta su puesta en práctica y asimilación por un colectivo, requiere de nuevas

formas de trabajo que no son aún muy habituales. Hablamos frecuentemente de trabajo en red,

cooperación, alianzas, colaboraciones, proyectos compartidos y de otras expresiones similares.

Goñi Zabala (2012) de acuerdo con este autor que plantea dos nuevos arquetipos en las

organizaciones como muestra la figura.

31

Figura No 2. Arquetipo planteado por. Goñi Zabala (2012). orientar la empresa al valor.

El autor plantea que, en estos dos tipos de arquetipos para las organizaciones, se

requieren Cambios dentro de cada unidad operativa en las empresas donde la estructura

jerárquica que tiene niveles de dependencia y poca relación externa debe dar paso al trabajo en

equipo donde hay complementariedad y objetivos compartidos que permitan el trabajo en

equipo y la asociación a la estructura en red.

Según los elementos de investigación de Rodríguez Orejuela (2006) quien plantea que

Muchas firmas y sus directivos están descubriendo que desde la sinergia resultante de la

coordinación con otras firmas independientes pueden lograrse recursos y capacidades

superiores. Esto se hace en el contexto de una red de relaciones de negocios creadoras de valor

que combinan las capacidades distintivas de las firmas socias para la creación de valor dirigido

al cliente final. Lo que reafirma que la teoría de que el trabajo en equipo es un gran inductor al

crecimiento de las compañías y el mejoramiento en el rendimiento y maximización de los

recursos para la generación de bienes y la creación de valor.

32

como ejemplo de ello se puede mencionar las redes de apoyo en negocios como redes

de venta diferentes productos para el hogar, que establecen vínculos entre las compañías

fabricantes, distribuidores y vendedores finales al cliente. Esto por ejemplo porque el fabricante

tiene una red que distribuye a las tiendas de barrio y las tiendas a su vez son las que venden al

cliente final.

Costo Promedio De Capital

Al hablar de creación de valor también hay que analizar sobre el Costo Promedio de

capital, también llamado WACC por su sigla en inglés. que se refiere a cuanto le cuesta a una

compañía financiarse con recursos de terceros respecto de esto dice, Nieves lidia et al. (2003).

la determinación del costo de los recursos tiene mayor relevancia dentro de la función

financiera porque permite conocer el costo de las fuentes de financiación y permite la adecuada

elección de ellas.

Es que para una empresa la importancia de conocer el costo de financiación es relevante

para planear el rumbo de los negocios. ya que si va a realizar una inversión con financiamiento

ajeno debe planear y costear esa inversión de acuerdo con, cuanto le cuesta realizarla

inicialmente y si esa inversión le permite recuperar dichos fondos y en cuanto tiempo se retorna

el costo de esta.

Hay otras consideraciones que dicen que: Independiente de la alternativa de

financiamiento por la cual optó la empresa, existe un costo explícito el que en el caso del

endeudamiento corresponde a la tasa de interés (costo financiero) que la empresa deberá

cancelar, mientras que para el caso de la emisión de acciones el costo viene dado por la

rentabilidad que los propietarios exigen a la empresa y que denominaremos costo de capital.

(Editorial Universidad de Santiago de Chile, 2014, p.82.).

En este caso independiente del tipo de fuente de financiación que escoja la empresa, se

ve inmersa en unos costos que debe asumir ya sea por un pago de gastos por intereses

financieros los cuales son deducibles de impuestos. O por otro lado un porcentaje de

rentabilidad que deba pagar a socios o accionistas como rentabilidad de su inversión. Por lo

tanto, ese costo de capital se convierte en un factor que se hace muy necesario a la hora de

tomar decisiones de endeudamiento e inversión.

33

Para el cálculo del WACC se incluyen, el costo de deuda o tasa de retorno sobre los

flujos de efectivo futuros. que se calcula con tasas actuales, así la deuda se haya adquirido a

otras tasas, ya que así se puede ver cuál es el costo de oportunidad en el momento. También se

mide el costo del patrimonio el cual se mide tomando una tasa de libre riesgo de acuerdo con

el plazo y agregándole un premio por riesgo de la operación. Luego de la obtención de un

promedio ponderado de los dos ítems anteriores se puede calcular el WACC. Que es el que

puede reflejar el costo de oportunidad de una inversión en un tiempo determinado.

Debido al cambio que experimentan las tasas de interés, en relación con la

coyuntura económica interna y externa, los analistas deben volver a estimar o revisar

las tasas de descuento que se aplica a los distintos proyectos, en especial cuando las

tasas de interés cambian en forma considerable. Cuando ello ocurre, las tasas libres de

riesgo también cambian, lo mismo que aquellas a las que se financian las compañías.

(Editorial Universidad de Santiago de Chile, 2014, p.82.).

Debido a estos cambios de tasas en el mercado que pueden afectar los flujos de efectivo

es que las empresas y los encargados de las finanzas tienen que estar atentos para poder

responder a estas coyunturas de manera rápida, con estrategias que ayuden a que un proyecto

de inversión no se caiga o parezca que no va a producir la rentabilidad esperada ya que si el

WACC baja las iniciativas que no eran rentables tal vez con esa baja de tasas lo sean y las

iniciativas que antes eran rentables tal vez ya no lo sean.

WACC= ix (D / CI) + rx (PN / CI)

Así la fórmula del WACC planteada por (Cachanosky, Juan, 2002, p. 32).

Donde i es la tasa de interés que pagaría la empresa por tomar nueva deuda, D es la

deuda financiera (la que paga intereses), CI es el capital invertido, r es el rendimiento que piden

los accionistas y PN el patrimonio neto. Existe una estructura óptima del capital para la cual el

WACC es mínimo.

34

6. RESULTADOS DE INVESTIGACIÓN

En este capítulo se presentan los resultados más relevantes del análisis de creación de

valor ejecutado en la empresa objeto de estudio, para el período 2016 - 2018. A fin de cumplir

con los objetivos se hizo uso de insumos importantes a saber: Estado de la Situación Financiera,

Estado de Resultado Integral, es de anotar que no se pudo contar con estado de flujos de

efectivo ni tampoco con notas a los estados financieros, puesto que por políticas de la compañía

fue imposible el acceso a dicha información. por lo tanto, se procedió a realizar el análisis sin

dichos insumos.

Las cifras de los Estados Financieros como de los resultados de cada indicador están

expresadas en miles pesos. Abarca los resultados más significativos producto de la depuración

de cifras, del análisis de los inductores de valor financiero y de la formulación de estrategias.

Se compone igualmente por el análisis de la Rentabilidad del Activo – ROA y de la

Rentabilidad del activo Neto – RONA a través de Árboles de Rentabilidad. Asimismo, se

estructuró un capítulo especialmente dedicado al Análisis de la empresa con el sector

(Benchmarking financiero) y al análisis sectorial comparativo Colombia – México.

A partir de los resultados de Análisis de Creación de valor se hizo uso de convenciones

de colores incluidos en la variación por indicador. Se consideraron dos grados de eficiencia y

dos grados de ineficiencia, así:

Variación altamente eficiente

Variación eficiente

Variación altamente riesgosa

Variación riesgosa

35

6.1 DEPURACIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Luego de desagregar y depurar los estados financieros existen cuentas que requieren ser

reclasificadas o ajustadas o que presentan detalles fuera de lo común, estás se encuentran

relacionadas a continuación:

Se evidencia que las cuentas de inversiones en consorcios durante todo el periodo tienen

movimientos, pero al final de cada año se encuentran en cero.

Tabla 1.

Resultado de inversiones 2017. Elaboración propia.

INVERSIONES 2017 $0

CUENTAS EN PARTICIPACIÓN $0

Tabla 2.

Resultado de inversiones 2018. Elaboración propia.

INVERSIONES 2018 $0

CUENTAS EN PARTICIPACIÓN $0

Para el año 2017 la empresa no tenía obligaciones financieras, pero para el año 2018

se encontró una obligación financiera por un valor de dos mil millones de pesos con el banco

popular.

Tabla 3.

Resultado de Obligaciones Financieras 2017. Elaboración propia.

OBLIGACIONES FINANCIERAS 2017 $0

BANCOS NACIONALES $0

COMPANIAS DE FINANCIAMIENTO COMERCIAL $0

36

Tabla 4.

Resultado de Obligaciones Financieras 2018. Elaboración propia.

OBLIGACIONES FINANCIERAS 2018 $2.000.000.000

BANCOS NACIONALES $2.000.000.000

Al verificar la información hubo que reclasificar en el año 2017 y 2018, una cuenta que

corresponde a derechos de cupos de chatarrización, la cual se encontraba clasificada como

activo corriente en inversiones, pero se evidencia que corresponde al activo no corriente puesto

que son derechos de chatarrización y es un intangible intangibles.

Tabla 5.

Resultado de Inversiones “derechos” 2017. Elaboración propia

INVERSIONES 2017 $0

CUENTAS EN PARTICIPACION $0

DERECHOS $1.392.599.795

Tabla 6.

Resultado de Inversiones “derechos” 2018. Elaboración propia.

INVERSIONES 2018 $0

CUENTAS EN PARTICIPACION $0

DERECHOS $1.392.599.795

Debido a que esta cuenta de derechos de chatarrización por valor de 1.392.599.795,00

que se encontraba clasificada como inversiones en el activo corriente fue identificada como un

intangible. Por lo tanto, su naturaleza constituye un activo no corriente y hubo que reclasificarla

de acuerdo con su naturaleza y dicha reclasificación se demuestra a continuación.

37

Tabla 7.

Resultado de Intangibles 2017. Elaboración propia.

INTANGIBLES 2017 $2.125.190.392

ACTIVOS INTANGIBLES DIFERENTES A LA PLUSVALIA $732.590.597

DERECHOS $1.392.599.795

Tabla 8.

Resultado de Intangibles 2018. Elaboración propia.

INTANGIBLES 2018 $2.217.836.680

ACTIVOS INTANGIBLES DIFERENTES A LA PLUSVALIA $825.236.885

DERECHOS $1.392.599.795

Al verificar y analizar las cuentas por pagar se evidencia que se estaban clasificando

como cuentas por cobrar la cuenta de salarios por pagar por valor de 123.223.822,10.

38

Tabla 9.

Resultado de Cuentas Por Pagar. Elaboración propia.

CUENTAS POR PAGAR $51.947.037.546

A COMPAÑIAS VINCULADAS $48.868.588.298

COSTOS Y GASTOS POR PAGAR $1.871.972.051

ACREEDORES OFICIALES $69.745.500

DIVIDENDOS O PARTICIPACIONES POR PAGAR $0

RETENCIONES EN LA FUENTE $0

AUTORRENTA ESPECIAL LEY 1819 $0

IMPUESTO DE INDUSTRIA Y COMERCIO RETENIDO $0

SALARIOS POR PAGAR $883.024.776

RETENCION Y APORTES NOMINA $123.223.822

ACREEDORES VARIOS $130.483.100

De acuerdo con lo anterior se reclasifico como corresponde a la naturaleza de la cuenta

como obligaciones laborales.

Tabla 10.

Resultado de Obligaciones Laborales. Elaboración propia.

OBLIGACIONES LABORALES $2.236.672.016

SALARIOS POR PAGAR $883.024.776

CESANTIAS CONSOLIDADAS $717.494.528

INTERESES SOBRE CESANTIAS $79.506.288

VACACIONES CONSOLIDADAS $556.646.424

39

Se encontró que la cuenta de comisiones bancarias se encontraba clasificada como una

cuenta de gastos diversos por valor de, 5.302.929,76 por lo que se procede a reclasificarla como

corresponde, en la cuenta de gastos no operacionales.

Tabla 11.

Resultado de Otros Diversos. Elaboración propia.

OTROS DIVERSOS $52.225.303

COMISIONES BANCARIAS $5.302.930

ENSERES ALOJAMIENTO $5.606.241

ENSERES DE OFICINA $27.784.463

Tabla 12.

Resultado de Gastos No Operacionales. Elaboración propia.

NO OPERACIONALES $825.245.123

FINANCIEROS $376.067.548

GASTOS BANCARIOS $848.116

COMISIONES BANCARIAS $5.302.930

40

Tabla 13.

Resultado de Ingresos No Operacionales. Elaboración propia.

NO OPERACIONALES $208.187.959

FINANCIEROS $85.000

DESCUENTOS COMERCIALES CONDICIONADOS $85.000

UTILIDAD EN VENTA DE PROPIEDADES PLANTA $139.171.635

CONSTRUCCIONES Y EDIFICACIONES $139.171.635

RECUPERACIONES $9.170.265

DESCUENTOS CONCEDIDOS $6.174.000

REINTEGRO DE OTROS COSTOS Y GASTOS $2.996.265

INDEMNIZACIONES $59.749.475

POR SINIESTRO $59.749.475

DIVERSOS $11.584

APROVECHAMIENTOS $3.700

AJUSTE AL PESO $7.884

ALQUILER DE EQUIPOS CON OPERARIOS $618.090.000

41

Tabla 14.

Resultado de Ingresos No Operacionales. Elaboración propia.

OPERACIONALES $48.507.848.920

CONSTRUCCION $14.583.444.216

CONSTRUCCION DE EDIFICIOS Y OBRAS DE INGENIERIA $980.873.701

CONSTRUCCIONES GRAVADAS $9.943.980

CONSTRUCCIONES NO GRAVADAS $381.185.883

CONTRUCCIONES NO GRAVADAS POR CUENTAS EN

PARTICIPACIONES $589.743.838

ALQUILER DE EQUIPOS CON OPERARIOS $618.090.000

Se encontró que los ingresos por alquiler de equipos estaban en los no operacionales,

por valor de, 618.090.000,00 estos ingresos corresponden a ingresos operacionales ya que en

el objeto social de la empresa también se incluyen el alquiler de equipos de construcción. por

lo tanto, se procede a reclasificarlos en la cuenta de ingresos operacionales.

42

6.2 MEDICIÓN DE CREACIÓN DE VALOR A TRAVÉS DE MACRO-INDUCTORES

DE VALOR FINANCIERO

En su orden los siguientes indicadores se interpretaron y calcularon: indicadores

operativos iniciales, Análisis Vertical y Horizontal, Productividad, Ciclo de Conversión del

Efectivo, Márgenes de Utilidad, Rentabilidad, Costo Promedio Ponderado de Capital - WACC,

Flujo de Caja Libre y finalmente el Valor Económico Agregado - EVA. Los análisis se

efectuaron a partir de las variaciones por período.

6.2.1 INDICADORES OPERATIVOS BÁSICOS

En este capítulo particularmente se aborda el estudio de los resultados alrededor de los

indicadores a saber: Activo Operativo, Activo Financiero, Pasivo Operativo, Pasivo

Financiero, Capital de Trabajo – KT, Capital Fijo – KF y Capital de Trabajo Neto – KTN.

Tabla 15.

Activo Operativo. Elaboración propia.

El activo operativo presenta que la propiedad planta y equipo tienen la mayor

concentración, seguido de los inventarios, que representan el mayor crecimiento del activo

operativo. Por lo que se tiene suficiente insumo para responder a la demanda de la operación.

43

Tabla 16.

Activo Financiero. Elaboración propia.

por su parte el activo financiero demuestra que la empresa no cuenta con inversiones,

lo cual no permite que ese capital produzca mayor rentabilidad ya que se puede invertir ese

exceso de efectivo en un mercado donde genere rendimientos o intereses.

Tabla 17.

Activo Operativo. Elaboración propia.

El pasivo operativo tiene mayor concentración en cuentas por pagar gracias a que la

compañía tuvo que adquirir obligaciones con terceros y proveedores, lo que permite que haya

financiación espontanea para la operación efectiva de la compañía.

Tabla 18.

Pasivo Financiero. Elaboración propia.

El pasivo financiero incremento significativamente puesto que la compañía adquirió un

préstamo con bancos nacionales para obtener mayor recurso para su operación.

44

Tabla 19.

Capital De Trabajo. Elaboración propia.

El capital de trabajo presenta un incremento significativo en el año 2018 producto de la

adquisición de mayor activo corriente disponible para generar más recursos.

Tabla 20.

Capital Fijo. Elaboración propia

El capital fijo presenta una variación en aumento en los tres periodos, lo que desprende

en que la compañía adquirió bienes para el buen funcionamiento y cumplimiento del objeto de

esta.

Tabla 21.

Capital Fijo Neto. Elaboración propia

El capital de trabajo neto indica que los activos corrientes no son suficientes, puesto

que hay déficit en el cubrimiento a los pasivos corrientes por lo que la empresa no cuenta con

recursos suficientes para cubrir su operación, una vez cubiertos los pasivos de corto plazo.

45

6.2.2 ANÁLISIS VERTICAL Y HORIZONTAL

El presente capítulo se enfoca en el análisis vertical y horizontal, tanto del estado de

situación financiera como del estado de resultados de la compañía, esto con énfasis en las cifras

más relevantes y con mayor participación o variación, lo que se busca es determinar que

porcentajes de participación, o que variaciones hay y los posibles efectos o su origen.

6.2.2.1 Análisis Vertical Estado de Situación Financiera

Dado que la empresa no posee inversiones se inicia con las cuentas que tienen mayor

concentración de recursos en el estado de situación financiera. la concentración de recursos del

activo por parte de la cuenta de cartera tiene mayor participación, ya que en el año 2016 obtenía

un 11.1%. pero dicha concentración ha disminuido en el periodo 2018 ya que solo llego al

6.3%.

Por su parte la cuenta de inventarios también presenta una mayor concentración de

recursos lo que va de acuerdo con el objeto de la compañía que es la venta de materiales para

la construcción y la ejecución de contratos. en 2016 ocupando la mayor concentración, de lo

que corresponde a inventarios de la compañía respecto del total activo. No obstante, se produjo

una caída en 2018 a tan solo 0.3% de la concentración del activo, esto ocurre por disminución

en el número de contratos.

La propiedad planta y equipo obtuvieron para el 2017 y 2018 concentración en el activo

del 60.5% y 53.8% respectivamente dicha disminución se da por la venta de una pequeña parte

de las propiedades planta y equipo aun así no se ve afectada la capacidad operacional de la

empresa

Las fuentes de financiación muestran que la principal fuente de financiación

corresponde a compañías vinculadas con un 36.7% en 2017 y un 39.1 % en 2018 de

participación. Dichas cuentas por pagar corresponden a financiamiento de la compañía. el nivel

de endeudamiento de obligaciones financieras, en el año 2016 se tenía solo un 0.8% de deuda

con bancos y compañías de financiamiento comercial principalmente, para el 2017 se canceló

el total de esas deudas. Lo que indica que la compañía durante ese periodo se financio con

recursos de terceros diferentes a financieros. Sin embargo, en el año 2018 se adquirió deuda

nuevamente con bancos por valor de 2000 millones para inversión en inventario, dicha deuda

solo tiene un 1.60% de participación en el activo.

46

6.2.2.2 Análisis Vertical del Estado de Resultados

De acuerdo con el análisis vertical del estado de resultados de la compañía se hace la

interpretación de las cifras con mayor relevancia en el estado. Se evidencia que en el año 2016

la cuenta de comercio al por mayor y menor de elementos de construcción, es la que mayor

participación de ventas tiene con un porcentaje de 38.4 % esto debido a que son los elementos

más vendidos. No obstante, para el año 2017 y 2018 tuvo un aumento con un porcentaje de

49.9% y 50.8% lo que demuestra que este crecimiento constituye el rubro más importante para

las ventas de la compañía.

El costo de ventas de construcción que presenta mayor concentración de 74.29%, para

el periodo de 2017 y para el 2018 de 78.69% lo que se deriva principalmente del aumento en

las ventas. Por otro lado, el porcentaje de ingresos para cubrir los gastos operacionales han

tenido un mayor crecimiento en el estado de resultados con una participación de 6.1% en 2016,

para 2017 en un 7.3% y en 2018 con una participación del 5.8% esto se debe a que la compañía

ha venido pagando grandes cifras por concepto de impuestos y contribuciones al estado.

6.2.2.3 Análisis horizontal del estado de situación financiera.

Se observa una disminución en los depósitos de un (-100%) del año 2017 en

comparación al año 2016 lo que indica que los depósitos realizados a proveedores en periodos

anteriores ya fueron utilizados por la compañía para el suministro de mercancías. Para el año

2017 las promesas de compra venta aumentaron en un (95%) con respecto al año 2016, debido

a que la compañía abono dinero a promitentes vendedores para la adquisición de un edificio,

además de eso para el año 2018 el valor abonado para dicha promesa sigue igual lo que indica

que la compañía no ha decidido comprar dicho bien. El saldo de la cuenta anticipo de impuestos

en el año 2017 disminuyo considerablemente en un (-97%) dado que para este año la compañía

fue más el valor que recaudo de los impuestos que del valor que se pagó.

47

Las obligaciones con disminución fueron las compañías de financiamiento comercial

con una variación del (-80%) en el año 2017 correspondiente a que la compañía realizo los

pagos totales de las obligaciones contraídas por contratos de arrendamientos financieros

(leasing).

El impuesto sobre las ventas para el año 2017 incremento en un (220%) con respecto al

año 2016 por el impuesto generado en las diferentes tarifas por concepto de ventas de

construcciones. Pero si revisamos el año 2018 este tuvo una disminución del (-100%) dado a

que la compañía equilibro el valor para no dejar saldos al final de dicho periodo. Con respecto

a las obligaciones laborales la cuenta con mayor incremento para el 2017 son los intereses de

cesantías con un (219%), en general las obligaciones laborales aumentaron durante este periodo

dado a que se generó incremento en la contratación de personal, cosa que se estabilizo en el

año 2018 ya que pese a que si aumentaron las obligaciones no generaron mayor costo.

6.2.2.4 Análisis horizontal del Estado de resultados

De acuerdo con el análisis horizontal se evidencia un aumento sustancial en las ventas

del año 2017 de un 180%, derivados principalmente del comercio al por mayor y menor de

materiales de construcción. De acuerdo con los gastos operacionales se encontró que su

variación es bastante alta para el 2017 es de 283% y para el 2018 de 149% sobre las ventas, lo

que indica que estos gastos son los responsables de gran parte de las salidas de dinero y

disminución de utilidades.

Otro rubro y no menos importante de los gastos operacionales es el de los impuestos

que tuvieron un crecimiento en 2017 del 342% pero se evidencia que en 2018 se mantuvo

estable el gasto por este rubro. Los gastos extraordinarios tienen una variación del 13.98% en

2017 y en 2018 una variación del 11.77% los cuales corresponden a gastos en elementos

complementarios fundamentales para la operación. Al cierre del año 2017 la empresa tuvo

crecimiento en la utilidad por 946% y aunque en 2018 el crecimiento no fue igual de exorbitante

respecto del año anterior, se mantuvo hacia arriba y va en beneficio del crecimiento de la

empresa.

48

6.2.3 RESULTADOS DE PRODUCTIVIDAD

El presente capítulo se enfoca en el análisis de los principales inductores de valor en

cuanto a KTO, KTNO, productividad del activo, productividad de KTO, productividad K FIJO,

rotación de cartera, recuperación de cartera, rotación de inventarios, reposición de inventarios,

rotación de proveedores y pago de proveedores. Como parte de este indicador las cifras se

presentan resaltadas con colores de acuerdo con el nivel de eficiencia, dichos colores se detallan

así:

Tabla 22.

Capital De Trabajo Operativo. Elaboración propia

La empresa presenta eficiencia en el capital de trabajo operativo gracias a que ha

disminuido en todos los periodos, lo que indica que hay liberación de recursos y la compañía

cuenta con liquidez.

Tabla 23.

Capital De Trabajo Neto Operativo. Elaboración propia

El capital de trabajo neto operativo es eficiente en el periodo 2017 debido a que

disminuyo, lo que indica que la compañía obtuvo financiación espontánea y no tuvo que acudir

a otras fuentes de financiación. Aunque en 2018 esta situación desmejoró ya que hubo una

variación de 102.8% ineficiente lo que demuestra que la compañía en este periodo no obtuvo

financiación espontánea y por lo tanto requirió recursos financieros.

49

Tabla 24.

Productividad Del Activo. Elaboración propia

La productividad del activo demuestra que hubo mayor crecimiento y eficiencia a partir

del periodo de 2017 a 2018 por cada peso que la compañía invierte en el activo vende 1.55

pesos un 17.2% más, por lo que es eficiente en los últimos dos periodos.

Tabla 25.

Productividad Del Capital Fijo. Elaboración propia

La compañía viene aumentando el nivel de eficiencia en el uso del capital fijo gracias

a que por cada peso que invierte en KF ha venido produciendo un ingreso más alto en cada

periodo así, en 2017 obtuvo una variación de 155.7% respecto al año 2016. en aumento por

cada peso invertido y para el periodo 2018 obtuvo 2.24 pesos.

50

Tabla 26.

Productividad Del Capital Fijo Operativo. Elaboración propia

La productividad del capital de trabajo operativo en el año 2017 presento una variación

eficiente de 257.8% dado que por cada peso invertido en el capital de trabajo operativo se

obtuvo 6.75 pesos de ingreso, así en 2018 fue mayor la productividad se obtuvo 28.82 pesos

por cada peso invertido.

Tabla 27.

Rotación De Cartera. Elaboración propia

La rotación de cartera en 2017 obtuvo una eficiencia de 186.9% dado que paso de 5.77

veces de recaudo a 16.56 veces en el periodo. se mantiene eficiente su variación ya que en el

periodo 2018 rota la cartera 28.96 veces, lo que hace que las deudas se conviertan en efectivo

más rápido.

51

Tabla 28.

Recaudo De Cartera. Elaboración propia

El recaudo de cartera en días demuestra que los tiempos de recaudo son eficientes

puesto que el recaudo en 2017 disminuyo en días pasando de 62 a solo 22 y se mantuvo en el

año 2018 con solo 12 días de recaudo y variación eficiente.

Tabla 29.

Rotación De Inventarios. Elaboración propia

De acuerdo con la rotación de inventarios se encuentra que la variación es eficiente

puesto que ha venido rotando de buena manera lo que hace que no se tenga inventario

represado.

52

Tabla 30.

Reposición De Inventarios. Elaboración propia

La reposición de inventarios muestra un manejo eficiente tanto en 2017 como en 2018,

gracias a que los días de reposición de inventarios han venido disminuyendo, lo que quiere

decir que se tiene suficiente inventario para satisfacer la necesidad de los clientes de la empresa.

Tabla 31.

Días De Pago A Proveedores. Elaboración propia.

Las cuentas por pagar a proveedores en el año 2016 se pagaban cada 78 días, en 2017

se halla una ineficiencia de -81.4% debido a que la cantidad de días que se realizan pagos a los

proveedores es menor, esto no permite que la empresa obtenga fuentes de financiación

espontanea.

53

Tabla 32.

Rotación De Proveedores. Elaboración propia.

Teniendo en cuenta que las cuentas por pagar a proveedores se han venido pagando con

una mayor frecuencia, esto da una variación ineficiente en los dos últimos periodos, puesto que

implica mayores salidas de dinero en mayor cantidad de veces en cada periodo.

6.2.4 CICLO DE CONVERSIÓN DEL EFECTIVO

En este capítulo se presentan los resultados del ciclo de conversión del efectivo por cada

año, así como sus resultados de eficiencia y las gráficas de acuerdo con los resultados de los

cálculos.

Tabla 33.

Ciclo De Conversión Del Efectivo. Elaboración propia.

54

Figura No 3. Ciclo De Conversión del efectivo (2016). Elaboración Propia.

El ciclo de efectivo correspondiente al año 2016, muestra eficiencia en sus resultados,

dado a que el flujo de efectivo circula con la rapidez que debería ser esto se evidencia en el

pago a proveedores que se realiza 78 días y la cartera se recupera cada 62 días.

Figura No 4. Ciclo del efectivo (2017). Elaboración Propia.

El ciclo de efectivo correspondiente al año 2017, muestra deficiencia en sus resultados,

dado a que el flujo de efectivo no circula con la efectividad que debería ser esto se evidencia

en el pago a proveedores ya que se realiza antes de haber recuperado la cartera, lo que indica

que al momento de pagar proveedores aun faltarían 7 días para disponer del efectivo recaudado.

PMC = 62 DIASPMI = 148 DIAS

PMP = 78 DIAS

PMC = 22 DIASPMI = 43 DIAS

PMP = 15 DIAS

55

Figura No 5. Ciclo del efectivo (2018). Elaboración Propia.

El ciclo de efectivo correspondiente al año 2018, muestra eficiencia en sus resultados,

dado a que el flujo de efectivo circula con la efectividad que debería ser, esto se evidencia en

el pago a proveedores ya que se realiza 15 días, 3 después de haber recuperado la cartera, lo

que indica que al momento de pagar proveedores contamos con el flujo de efectivo que la

compañía requiere.

6.2.5 MARGENES DE UTILIDAD

En este capítulo se encuentra el análisis de los indicadores de acuerdo con los márgenes

de utilidad, (MARGEN OPERACIONAL, MARGEN BRUTO, MARGEN NETO); de la

compañía con sus respectivos cálculos y variaciones.

Tabla 34.

Margen Operacional. Elaboración propia.

PMI = 0 DIAS

0

PMC = 12 DIAs

PMP = 15 DIAS

56

El margen operacional para el año 2017 fue eficiente incrementándose en 151.8%

respecto al año 2016, lo que indica que para este año se cuenta con más utilidad operacional,

esto después de haber cumplido con todos los gastos operacionales y de ventas. Adicional a

esto se evidencia que a los gastos operacionales les correspondió un (18%) de las ventas totales

que genero la compañía.

Para el año 2018 se refleja que el margen operacional disminuyo en un (16.1%) lo que

indica que este año se cuenta con menos utilidad para cumplir con los demás gastos, y con

respecto a los gastos operacionales se puede ver que solo les correspondió un (15%), un poco

menos que el año 2017.

Tabla 35.

Margen Bruto. Elaboración propia.

El margen bruto para el año 2017 fue eficiente dado a que aumento en un (92%) respecto

al año 2016, lo que indica que para este año se cuenta con más utilidad bruta para cumplir con

los gastos operacionales y de ventas. Adicional a esto se evidencia que a los proveedores les

correspondió un (86.6%) de las ventas totales que generó la compañía.

Para el año 2018 el margen bruto disminuyó 17.1% lo que indica que este año se cuenta

con menos utilidad para cumplir con los gastos operacionales, y con respecto a los proveedores

se puede ver que solo les correspondió un (74.3%), un poco menos que el año 2017.

57

Tabla 36.

Margen Neto. Elaboración propia.

El margen neto para el año 2017 fue eficiente dado a que aumento en un (273.4%)

respecto al año 2016, lo que indica que para este año se cuenta con más utilidad neta para

cumplir con los socios. Adicional a esto se evidencia que a otros gastos y a los impuestos les

correspondió un (7.3%) de las ventas totales que genero la compañía.

Para el año 2018 se refleja que el margen neto disminuyo en un (18.9%) lo que indica

que para este año se cuenta con menos utilidad para cumplir con los socios, y con respecto a

los otros gastos y a los impuestos se puede ver que solo les correspondió un (6.4%), un poco

menos que el año 2017.

6.2.6 RENTABILIDAD

Tabla 37.

Rentabilidad Del Activo. Elaboración propia.

La rentabilidad del activo en la compañía para el año 2017 con respecto al año 2016 fue

eficiente, debido a que aumento en un 856.4% lo que indica que los socios están obteniendo

mayor utilidad por los activos que posee la compañía. Para el año 2018 la rentabilidad

disminuyo un -4.9% en comparación al año 2017, y aun que no fue tan eficiente sin embargo

no está en déficit, con la disminución de este año se puede ver que se deben implementar

acciones para mejorar los resultados.

58

Tabla 38.

Rentabilidad Operativa. Elaboración propia.

La rentabilidad operacional correspondiente al año 2017 genero una variación del

544.5% con respecto al año anterior, lo que indica que el dinero que está generando la compañía

es suficiente para cubrir las obligaciones con los bancos y con los proveedores. En el año 2018

no se tiene la misma utilidad debido a que disminuyo en un -1.1% por lo que la compañía no

tiene el mismo nivel de rentabilidad para cumplir con sus obligaciones.

Tabla 39.

Rentabilidad Del Patrimonio. Elaboración propia

Con este indicador se puede ver el grado de rentabilidad que genera la compañía por las

inversiones realizadas por los socios, con un 574.1% para el año 2017 con respecto al año 2016

lo que indica que fue eficiente para los socios, a diferencia del año 2018 que decreció en un

7.3%, que interpretando el resultado no es tan perjudicial y se puede aumentar de ahora en

adelante.

59

6.2.7 ARBOL ROA

Figura No 6. Árbol Rentabilidad Del Activo (2016-2018). Elaboración Propia.

Con base en los hallazgos del árbol ROA la rentabilidad de los activos, muestra un

comportamiento eficiente en el periodo 2017 por lo tanto la empresa está creando valor, de

forma que la rentabilidad de sus activos ha venido incrementando positivamente ya que en el

año 2016 los resultados eran ineficientes. No obstante, en 2018 los activos obtuvieron una

caída, aunque no muy significativa fue causada probablemente por el aumento de ellos.

La disminución en el margen operativo del año 2018 muestra que la compañía tiene

menos capacidad para crear valor para los accionistas y responder con acreedores. La

productividad del capital fijo muestra un crecimiento en los dos últimos periodos hacia la

eficiencia, lo que compensa la inversión en activos fijos.

La variación en el ingreso operacional evidencia que aunque las ventas incrementaron

en el periodo 2018 no fue tan eficiente como en 2017 puesto que obtuvo un 180% y un 42%

de variación operacional .

Días Recaudo

2016 2017 2018

62 22 12

2016 2017 2018

1.89$ 6.75$ 28.82$

Días Inventarios

2016 2017 2018 2016 2017 2018

0.52$ 1.32$ 1.55$ 148 43 0.1

2016 2017 2018

0.66$ 1.68$ 2.24$

% Variación Ingreso Operacional

2016 2017 2018

1.60% 15.31% 14.55% 2017/2016

Margen bruto

2016 2017 2018

Margen operativo 13% 26% 21%

2018/2017

2016 2017 2018

7% 18% 15%

2016 2017 2018

224.38% 3.74%

eficiente

ineficiente

2016 2017 2018

0.11% 0.37% 0.82%

% Gastos oper ventas

Rentabilidad del Activo

Productividad del Activo

Productividad KTO

Productividad K Fijo

convenciones

42.6%

180.2%

% Gastos oper admon

60

6.2.8 Costo Promedio Ponderado De Capital – WACC

Tabla 40.

Costo Promedio Ponderado De Capital 2016. Elaboración propia

Tabla 41.

Costos Promedio Ponderado De Capital 2017. Elaboración propia

Tabla 42.

Costos Promedio Ponderado De Capital 2018. Elaboración propia

61

Tabla 43.

Variación Costos Promedio Ponderado De Capital 2016-2018. Elaboración propia

Inicialmente se evidencia que para el año 2017 el RONA incremento en un 411% en

comparación al año 2016 esto debido a que a pesar del aumento en el AON, el UOID

incremento también significativamente lo que indica que se tiene mayor flujo de caja disponible

para cubrir deudas, impuestos, inversiones etc. por otro lado el WACC decreció en un -34%

lo que indica que es ineficiente ya que esto fue a causa de que para el año 2017 se cancelaron

todas las obligaciones con acreedores lo que género que la compañía se financiera con recursos

propios. ahora bien, analizando el resultado de ambos indicadores para el año 2016se evidencia

que el RONA es menor que el WACC lo que significa una destrucción de valor. pero para el

año 2017 se puede ver que el RONA es mayor que el WACC lo que indica que se genera

creación de valor.

para el año 2018 el RONA fue eficiente un 76.4% en comparación al año 2017 debido

a que el UODI aumento por ende la compañía cuenta con un mayor flujo de caja, es de resaltar

que, aunque no afecto significativamente en el resultado el AON disminuyo en comparación al

año 2017. en la variación del WACC se evidencia un aumento del 57% lo que indica eficiencia

en sus obligaciones debido su financiación es con acreedores y no con recursos propios.

analizando el WACC se evidencia que al RONA para el año 2018 es mayor que el WACC lo

que indica que se está creando valor

62

6.2.9 Valor Económico Agregado – EVA 2016-2018

Tabla 44.

Variación Valor Económico Agregado 2016-2018. Elaboración propia.

para el año 2016 el EVA genero un resultado ineficiente de $-5.797.584.719 lo que

indica que los rendimientos a los accionistas son menores al costo de capital, es decir que se

está destruyendo valor.

para el año 2017 el EVA genero un resultado eficiente de $9.822.168.426 lo que indica

que ha generado creación de valor, ya que la utilidad está por encima de lo exigido por los

accionistas y los acreedores.

para el año 2018 el EVA genero un resultado eficiente de $12.797.944.284 lo que indica

que ha generado creación de valor, ya que la utilidad está por encima de lo exigido por los

accionistas y los acreedores.

6.2.10 ANALISIS COMPARATIVO DEL SECTOR

El objetivo de este capítulo es realizar un análisis con una empresa del mismo sector de

la construcción, al que pertenece la empresa objeto del estudio de caso y presentar los

resultados más relevantes de dicho análisis; así como también le realización de un análisis

comparativo entre el sector construcción de Colombia y México.

63

6.2.10.1 Comparación De Los Resultados De Indicadores De Las Dos Empresas

La empresa tomada como referencia para la realización de este análisis comparativo fue

COVAL COMERCIAL S.A dedicada a la comercialización al mayor y al detal de materiales

de construcción, artículos de ferretería, pinturas, productos de vidrio etc.

El estado de situación financiera de la compañía muestra que la mayor concentración

de sus activos se encuentra en la cartera con un 57% en el 2016, seguido de inventarios con el

25.25% lo que muestra que las dos compañías tienen afinidad en cuanto a que la concentración

de sus activos se encuentra en las mismas cuentas. Con respecto de los pasivos se encuentra

que la empresa cuenta con una concentración del 27.02% en las cuentas por pagar seguido de

los pasivos financieros que presentan la más alta concentración del 60.31%.

por su parte la empresa objeto del estudio presenta su mayor concentración del pasivo

en las cuentas por pagar a compañías vinculadas. Las ventas de COVAL muestran que del total

de las ventas se destina más del 83% al costo de ventas seguido de los costos de distribución

con un 7.93% del total de ventas.

El capital de trabajo neto de esta empresa presenta que el activo corriente tiene

disponible para cubrir el pasivo corriente más de 6mil millones en 2016 y más de 8mil en 2017

después de pagar sus deudas de corto plazo. Lo contrario sucede con la empresa objeto del

estudio puesto que presenta un déficit en el cubrimiento a los pasivos corrientes una vez

cubiertos los pasivos de corto plazo.

La rentabilidad del patrimonio ROE presenta una variación eficiente puesto que la

capacidad de la empresa para generar ingresos a partir de su patrimonio aumento pasando de

2016 a 2017 en 1.18% hasta 1.27% respectivamente. Por otra parte, la rentabilidad de los

activos roa muestra que la empresa fue ineficiente ya que disminuyo dicha capacidad de generar

ingresos a partir de sus activos. Por su parte la empresa objeto del estudio también presenta

eficiencia en la rentabilidad del patrimonio dado que el grado de rentabilidad que genera la

compañía por las inversiones realizadas por los socios, es de un 574.1% para el año 2017 con

respecto al año 2016 lo que indica que fue eficiente para los socios

64

El margen neto permite evidenciar que la rentabilidad de la compañía no fue eficiente

en 2017 debido a que los gastos aumentaron y por ello el margen neto se redujo. Por su parte

el endeudamiento a corto plazo da a conocer una reducción de 23.05% en 2016 a 16.77% en el

periodo 2017 lo que indica que la compañía está cancelando sus obligaciones de

financiamiento. Contrario a esta situación la empresa de estudio obtuvo eficiencia en el margen

neto que en el año 2017 fue eficiente dado a que aumento en un (273.4%) respecto al año 2016,

lo que indica que para este año se cuenta con más utilidad neta para cumplir con los socios.

Tabla 45

Indicadores financieros coval S.A. Elaboración propia.

UNIDAD VALOR 2016 VALOR 2017

Veces 4.1 3.13

Millones $ $6.109.235.000 $8.775.062.000

Veces 0.87 0.9

% 1.18% 1.27%

% 9.94% 8.54%

Millones $ $6.775.304.000 $5.931.708.000

% 1.69% 0.00%

% 0.99% 1.00%

% 23.05% 16.77%

% 0.80% 0.76%

% 16.27% 16.21%

% 1.69% 0.00%

Veces 4.88 4.44

Veces 1.18 1.27

Rentabilidad Margen Operacional

Solvencia Solvencia

Liquidez Razón Corriente

Endeudamiento Endeudamiento en el Corto Plazo con Proveedores

Endeudamiento Razón de Endeudamiento

Rentabilidad Margen Bruto

Liquidez Ebitda

Rentabilidad Margen neto

Endeudamiento Concentración del Pasivo en el Corto Plazo

Liquidez Prueba Ácida

Rentabilidad ROE

Rentabilidad ROA

Liquidez Capital del Trabajo Neto

INDICADOR NOMBRE

Endeudamiento Apalancamiento

65

6.2.10.2 ANALISIS COMPARATIVO SECTORIAL COLOMBIA MEXICO

SECTOR DE LA COSNTRUCCION EN COLOMBIA VS SECTOR DE LA

CONSTRUCCION EN MEXICO

Los boletines de indicadores económicos alrededor del sector de la construcción

presentan información que reflejan cifras relevantes sobre la economía de un país debido a que

este representa el sector con mayor crecimiento económico. Como bien se sabe la construcción

tiene efectos importantes sobre la economía nacional a nivel familiar, empresarial, estatal etc.

A continuación, se estudiarán los indicadores más representativos en el sector de la

construcción de México y Colombia con el fin de analizar la fluctuación de cifras entre países

latinoamericanos.

PRODUCTO INTERNO BRUTO

PIB COLOMBIA

Según los boletines que reporta el DANE para el año 2019 el sector de la construcción

representa un decrecimiento de 5.6% del valor agregado del sector. Esta disminución se da por

los resultados negativos en los subsectores en edificaciones residenciales y no residenciales.

Figura No 7. Producto Interno Bruto Colombia (2019). DANE, cuentas trimestrales.

66

PIB MEXICO

Según los resultados de la Cámara Mexicana de la Industria de la Construcción (CMIC)

indica que para el año 2019 el sector de la construcción presento una reducción de -5.1% en

comparación con los resultados del año 2018. Adicional CMIC indica que este sector factura

aproximadamente 211 mil 586 millones de pesos anuales, lo que significa que a pesar de la

disminución la construcción genera ingresos altos, además de que al igual que en Colombia

este sector tiene afectaciones positivas en todos los ámbitos del país.

Figura No 8. Producto Interno Bruto México (2018-2019). CMIC.

EMPLEO

EMPLEO EN COLOMBIA

El DANE reporta que para el año 2019 el sector de la construcción ocupo a nivel

nacional a 21.945 miles de personas, lo que en porcentaje equivale al 6.4% de ocupados

respecto al año 2018. Adicional a esto nos muestran que los empleos a nivel nacional aumento

un 0.5%, mientras que solo en la rama de la construcción los empleos aumentaron 10.5%.

67

a. EMPLEO EN MEXICO

Cmic revela que para el año 2019 el número de empleos formales registro una reducción

del 0.7% con relación al año 2018, esto indica que se perdieron 11 mil 912 empleos formales.

ES de resaltar que CEMIC también indica que esto se debe a que la política pública para el

impulso de la construcción ha sido poco efectiva.

PRECIO DE MATERIALES EN COLOMBIA

El índice de precios del productor (IPP) para los materiales de construcción presento un

aumento de 0.61%. para el DANE es normal el alza en los precios de los insumos dado a que

este sector se está dinamizando entre oferta y demanda.

Figura No 9. Índice De Precios Del Consumidor. Colombia (2008-2019). DANE.

PRECIO DE MATERIALES EN MEXICO

Para el año 2019 el sector de la construcción presento una disminución de los precios de

los insumos utilizados por este sector es un 3.1%. lo anterior es consecuencia de una reducción

en la demanda de materiales para la construcción. Adicional a esto para este año se generó una

reducción en los montos destinados a la inversión física lo que reduce la cantidad de proyectos

de infraestructura.

68

Figura No 10. Índice De Precios Del Consumidor México (2018-2019). CMIC.

6.2.11 ARBOL RONA

Figura No 11. Árbol Retorno Sobre Los Activos Netos. (2016-2018). Elaboración propia.

Días Recaudo

2016 2017 2018

Productividad KTO 62 22 12

2016 2017 2018

Productividad KTNO 1.89 6.75 28.82 Días Inventarios

2016 2017 2018 2016 2017 2018

-1.5 -4.8 -3.4 148 43 0.1

Productividad AON % Financiación Operativa

2016 2017 2018 2016 2017 2018

0.93 2.16 4.47 2.25 2.40 9.47

Productividad K Fijo

2016 2017 2018

0.66 1.68 2.24

Variación Ingreso Oper.

RONA

2016 2017 2018 180.2% 2017/2016

5.1% 26.2% 46.3%

Margen bruto

2016 2017 2018 42.6% 2018/2017

Margen Operativo 13% 26% 21%

2016 2017 2018 Variación Costo Ventas

Margen UODI 7% 18% 15%

2016 2017 2018 % Gastos Administración

5.5% 12.2% 10.4% % Gastos Operación 2016 2017 2018

2016 2017 2018 224.4% 3.7%

236.0% 14.5%

% Gastos Ventas

2016 2017 2018

0.11% 0.37% 0.82%

convenciones

variacion altamente eficiente

variacion eficiente

variacion altamente riesgosa

variacion riesgosa

69

Los resultados muestran que el margen operativo aumentó en 2018 en 15% lo que va

de acuerdo con que las ventas aumentaron en 42.6% esto muestra que la empresa está haciendo

uso eficiente de la capacidad instalada para aumentar las ventas. En cuanto a la productividad

del capital de trabajo operativo KTO se evidencia que ha tenido variaciones ineficientes en los

últimos periodos debido a que paso en 2017 de 6.75% a 28.82% en 2018 esto se presenta por

que se requirió más capital para cubrir costos y gastos de corto plazo. Por su parte el capital de

trabajo neto operativo KTNO se incrementó en 102.8% lo cual evidencia que la empresa

requiere mayor cantidad de recursos para financiar el capital de trabajo, lo que significa tener

menos flujo de caja ya que se necesita más capital por cada peso en ventas. La productividad

del capital fijo KF obtuvo una variación eficiente en el periodo 2018 de 2.24 lo que significa

que por cada peso en capital fijo se vende 2.24 pesos.

De acuerdo con el margen ebitda la empresa muestra que de sus ingresos

operacionales en el periodo 2018, solo 24.4 pesos de cada 100, fueron convertibles en

efectivo lo cual constituye una variación ineficiente, si se tiene en cuenta que los ingresos han

aumentado, comparado con los periodos anteriores en los cuales el 31.2 pesos fueron

convertibles en efectivo. Por su parte la rentabilidad del activo neto operativo RONA muestra

ineficiencia debido a que la empresa ha venido aumentando el porcentaje de capital de trabajo

que requiere para operar el cual ha aumentado en los tres periodos pasando de un 5.1% a un

46.3%.

El activo operativo neto AON muestra que el capital requerido realmente por la

empresa para el negocio ha venido aumentando significativamente ya que en 2017 requería

2.16 y en 2018 requiere más de 4.47. lo cual es pertinente ya que los ingresos han venido

aumentando, por lo tanto, se requiere mayor capital de inversión a la hora de generar

ingresos. De acuerdo con el UODI utilidad operativa después de impuestos. muestra que el

flujo de caja disponible para realizar inversiones, cumplir con el servicio de la deuda y pagar

dividendos ha disminuido en el periodo 2018 pasando a un 10.4%. dicha variación se da

gracias a la disminución del imporrenta en 2018 que fue de 33%.

70

6.2.12 Flujo De Caja Libre 2016 – 2018

Tabla 46.

Flujo De Caja Libre 2016-2018. Elaboración propia.

Figura No 12. Destinación Flujo De Caja Libre. (2016-2018). Elaboración propia

$ 48,160,191,984.9

$ 50,639,154,300.9

$ 78,902,032,374.9

$ 376,067,548.4$ 557,701,789.5 $ 682,276,883.5

1 2 3

Miles de Pesos

Año

s

Destinación Flujo de Caja Libre

(=) FLUJO DE CAJALIBRE - FCL

(-) Servicio de la Deuda

Lineal ((=) FLUJO DECAJA LIBRE - FCL)

71

ESTRATEGIAS

• Incrementar la rentabilidad del activo por medio de la gestión eficiente de los

inventarios logrando mejorar el abastecimiento y la rotación.

• Optimizar el ciclo de conversión del efectivo mediante alianzas con proveedores que

permitan ampliar los plazos de pago.

• Mejorar el margen operativo, mediante la disminución del costo de ventas, realizando

alianzas con proveedores para comprar volúmenes altos y obtener descuentos.

• Mejorar el KTNO mediante la disminución de las cuentas por pagar realizando pagos

de obligaciones a compañías vinculadas.

• Incrementar la productividad del KTO adquiriendo más inventario de materiales y

aumentando los clientes por medio de estrategias comerciales de promoción.

72

CONCLUSIONES

• Componente de inversión: se puede concluir que las inversiones son

elementos generadores de capital muy importantes que pueden contribuir al

crecimiento y rentabilidad de una compañía.

• Componente de clasificación: Los errores de clasificación de información

pueden conllevar al mal registro contable y a estimaciones erradas.

• Componente de ajustes: los ajustes realizados en la depuración permiten la

presentación de información contable más razonable.

• la financiación espontanea con la que cuenta la empresa es un factor muy

importante porque permite la operación sin tener que acudir a adquisición de

deuda en mercados financieros a los cuales se les pagaría tasas de interés

mucho más altas.

• La concentración de recursos del activo muestra que se encuentra distribuida

de manera adecuada y de acuerdo con el objeto social de la compañía. ya que

los rubros con mayor concentración son cartera y propiedades planta y equipo.

puesto que la actividad de la empresa es la venta de materiales de construcción

y la ejecución de obras civiles.

• El costo de ventas ha venido aumentando de manera proporcional al aumento

progresivo de las ventas año tras año.

73

RECOMENDACIONES

• Se recomienda a la compañía realizar inversiones en algún tipo de mercado que le

produzca una mayor rentabilidad o ganancia puesto que el efectivo en caja no produce

crecimiento alguno.

• Se sugiere obtener mayor financiación con fuentes diferentes a socios ya que es una

fuente de financiación bastante costosa.

74

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lidad

.

78

ANEXOS

ANEXO A. Estado de la situación financiera año 2016

BALANCE GENERAL

AGREGADOS TETUAN S.A.S

Nit: 801,004,314-1

(MILES DE PESOS)

BALANCE GENERAL 2016

CUENTA

ACTIVO

DISPONIBLE 287.560.009,37

CAJA 47.865.890,00

BANCOS 239.694.119,37

INVERSIONES 0

CUENTAS EN PARTICIPACION 0

CLIENTES 10.435.010.546,90

NACIONALES 402.581.148,96

CUENTAS CORRIENTES COMERCIALES 8.000.509.709,85

CUENTAS POR COBRAR A SOCIOS Y

ACCIONISTA 0,00

ANTICIPOS Y AVANCES 409.290.814,24

DEPOSITOS 833.991.540,85

PROMESAS DE COMPRA VENTA 500.000.000,00

ANTICIPO DE IMPUESTOS Y CONTRIBUCIONES O SALDOS A 247.139.120,00

RECLAMACIONES 13.936.213,00

CUENTAS POR COBRAR A TRABAJADORES 27.562.000,00

DEUDORES VARIOS 0

INVERNTARIOS -766.562.181,80

PRODUCTOS EN PROCESO 0

CONTRATO EN EJECUCION 17.306.117.964,80

MATERIALES REPUESTOS Y ACCESORIOS -18.072.680.146,60

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 9.956.008.374,47

PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO 56.568.639.828,61

TERRENOS 1.151.550.000,00

CONSTRUCCIONES EN CURSO 0

79

CONSTRUCCIONES Y EDIFICACIONES 124.950.000,00

MAQUINARIA Y EQUIPO 56.796.998.666,73

EQUIPO DE OFICINA 0

FLOTA Y EQUIPO DE TRANSPORTE 15.762.988.800,88

DEPRECIACION ACUMULADA -17.248.836.339,00

PROVISION -19.011.300,00

INTANGIBLES 0,00

ACTIVOS INTANGIBLES DIFERENTES A LA PLUSVALIA 0,00

DERECHOS 0,00

DIFERIDOS 0,00

CARGOS DIFERIDOS 0

VALORIZACIONES 27.442.893.988,70

DE PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO 27.442.893.988,70

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 84.011.533.817,31

TOTAL ACTIVO 93.967.542.191,78

OBLIGACIONES FINANCIERAS 772.567.544,00

BANCOS NACIONALES 3.133.392,00

COMPANIAS DE FINANCIAMIENTO COMERCIAL 769.434.152,00

PROVEEDORES 9.150.530.355,15

NACIONALES 9.150.530.355,15

CUENTAS POR PAGAR 47.577.773.868,88

A COMPAÑIAS VINCULADAS 44.873.408.251,26

COSTOS Y GASTOS POR PAGAR 2.455.867.434,62

ACREEDORES OFICIALES 81.396.098,00

DIVIDENDOS O PARTICIPACIONES POR PAGAR 0

RETENCIONES EN LA FUENTE 156.800,00

IMPUESTO A LAS VENTAS RETENIDO 0

IMPUESTO DE INDUSTRIA Y COMERCIO RETENIDO 449.330,00

RETENCION EN LA FUENTE PARA LA EQUIDAD

CREE 36.880.760,00

RETENCION Y APORTES NOMINA 63.869.625,00

ACREEDORES VARIOS 65.745.570,00

IMPUESTOS, GRAVAMENES Y TASAS 243.904.000,00

DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS 0

DE RENTA PARA LA EQUIDAD CREE 138.034.000,00

IMPUESTO SOBRE LAS VENTAS POR PAGAR 46.318.000,00

DE INDUSTRIA Y COMERCIO 59.552.000,00

A LA PROPIEDAD RAIZ 0

IMPUESTOS AL PATRIMONIO Y RIQUEZA 0

OBLIGACIONES LABORALES 861.321.068,00

SALARIOS POR PAGAR 491.037.811,00

80

CESANTIAS CONSOLIDADAS 235.503.554,00

INTERESES SOBRE CESANTIAS 18.738.659,00

VACACIONES CONSOLIDADAS 116.041.044,00

SEGURIDAD SOCIAL Y PARAFISCALES POR PAGAR 0

PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES 0,00

PARA OBLIGACIONES LABORALES 0

PARA OBLIGACIONES FISCALES 0

OTROS PASIVOS 472.654.347,00

ANTICIPOS Y AVANCES RECIBIDOS 467.027.390,00

INGRESOS RECIBIDOS PARA TERCEROS 0

RETENCIONES A TERCEROS SOBRE CONTRATOS 5.626.957,00

TOTAL PASIVO 59.078.751.183,03

PATRIMONIO

CAPITAL SOCIAL 300.000.000,00

CAPITAL SUSCRITO Y PAGADO 300.000.000,00

SUPERAVIT DE CAPITAL 706.000.000,00

PRIMA EN COLOCACION DE ACCIO/CTAS O PART 706.000.000,00

RESERVAS 613.886.861,00

RESERVAS OBLIGATORIAS 613.886.861,00

RESULTADOS DEL EJERCICIO 1.504.170.487,26

UTILIDAD DEL EJERCICIO 0,00

RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES 4.321.839.671,79

UTILIDADES ACUMULADOS 4.321.839.671,79

SUPERAVIT POR VALORIZACIONES 27.442.893.988,70

DE PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO 27.442.893.988,70

TOTAL PATRIMONIO 34.888.791.008,75

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 93.967.542.191,78

0,00

81

ANEXO B. Estado de la situación financiera año 2017

BALANCE GENERAL

AGREGADOS TETUAN S.A.S

Nit: 801,004,314-1

(MILES DE PESOS)

BALANCE GENERAL

2017 CUENTA

ACTIVO

DISPONIBLE 155.192.403,37

CAJA 50.285.760,00

BANCOS 104.906.643,37

INVERSIONES 0

CUENTAS EN PARTICIPACION 0

CLIENTES 9.363.206.855,52

CLIENTES 363.180.767,00

CUENTAS CORRIENTES COMERCIALES 7.845.361.352,40

CUENTAS POR COBRAR A SOCIOS Y ACCIONISTA 0

ANTICIPOS Y AVANCES 89.778.168,00

DEPOSITOS 0

PROMESAS DE COMPRA VENTA 975.000.000,00

ANTICIPO DE IMPUESTOS Y CONTRIBUCIONES O SALDOS A 6.781.606,12

RECLAMACIONES 45.323.835,00

CUENTAS POR COBRAR A TRABAJADORES 37.781.127,00

DEUDORES VARIOS 0

INVERNTARIOS 61.757.707,00

PRODUCTOS EN PROCESO 0

CONTRATO EN EJECUCION 11.925.509.210,52

MATERIALES REPUESTOS Y ACCESORIOS -11.863.751.503,52

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 9.580.156.965,89

82

PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO 63.651.934.436,61

TERRENOS 1.525.550.000,00

CONSTRUCCIONES Y EDIFICACIONES 124.950.000,00

MAQUINARIA Y EQUIPO 62.213.189.824,73

FLOTA Y EQUIPO DE TRANSPORTE 17.056.092.250,88

DEPRECIACION ACUMULADA -17.248.836.339,00

PROVISION -19.011.300,00

INTANGIBLES 2.125.190.392,00

ACTIVOS INTANGIBLES DIFERENTES A LA PLUSVALIA 732.590.597,00

DERECHOS 1.392.599.795,00

VALORIZACIONES 27.442.893.988,70

DE PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO 27.442.893.988,70

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 93.220.018.817,31

TOTAL ACTIVO 102.800.175.783,20

OBLIGACIONES FINANCIERAS 0,00

BANCOS NACIONALES 0

COMPANIAS DE FINANCIAMIENTO COMERCIAL 0

PROVEEDORES 6.916.789.147,14

NACIONALES 6.916.789.147,14

CUENTAS POR PAGAR 39.355.501.125,40

A COMPAÑIAS VINCULADAS 37.708.850.750,40

COSTOS Y GASTOS POR PAGAR 1.318.641.139,00

ACREEDORES OFICIALES 93.355.000,00

DIVIDENDOS O PARTICIPACIONES POR PAGAR 0

RETENCIONES EN LA FUENTE 0

AUTORRENTA ESPECIAL LEY 1819 0

IMPUESTO DE INDUSTRIA Y COMERCIO RETENIDO 0

RETENCION EN LA FUENTE PARA LA EQUIDAD

CREE 0

RETENCION Y APORTES NOMINA 116.673.836,00

ACREEDORES VARIOS 117.980.400,00

IMPUESTOS, GRAVAMENES Y TASAS 187.846.310,00

DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS 26.614.000,00

DE RENTA PARA LA EQUIDAD CREE 0

IMPUESTO SOBRE LAS VENTAS POR PAGAR 148.413.000,00

DE INDUSTRIA Y COMERCIO 12.819.310,00

IMPUESTOS AL PATRIMONIO Y RIQUEZA 0

OBLIGACIONES LABORALES 1.771.847.374,00

SALARIOS POR PAGAR 823.030.077,00

83

CESANTIAS CONSOLIDADAS 559.104.165,00

INTERESES SOBRE CESANTIAS 59.694.767,00

VACACIONES CONSOLIDADAS 330.018.365,00

PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES 0,00

PARA OBLIGACIONES LABORALES 0

PARA OBLIGACIONES FISCALES 0

OTROS PASIVOS 412.650.165,00

ANTICIPOS Y AVANCES RECIBIDOS 412.650.165,00

RETENCIONES A TERCEROS SOBRE

CONTRATOS 0

TOTAL PASIVO 48.644.634.121,54

PATRIMONIO

CAPITAL SOCIAL 300.000.000,00

CAPITAL SUSCRITO Y PAGADO 300.000.000,00

SUPERAVIT DE CAPITAL 706.000.000,00

PRIMA EN COLOCACION DE ACCIO/CTAS O PART 706.000.000,00

RESERVAS 794.199.654,00

RESERVAS OBLIGATORIAS 794.199.654,00

RESULTADOS DEL EJERCICIO 18.235.202.609,91

UTILIDAD DEL EJERCICIO 18.235.202.609,91

RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES 5.944.654.812,05

UTILIDADES ACUMULADOS 5.944.654.812,05

SUPERAVIT POR VALORIZACIONES 28.175.484.585,70

DE PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO 28.175.484.585,70

TOTAL PATRIMONIO 54.155.541.661,66

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 102.800.175.783,20

ANEXO C. Estado de la situación financiera año 2018

BALANCE GENERAL

AGREGADOS TETUAN S.A.S

Nit: 801,004,314-1

(MILES DE PESOS)

BALANCE GENERAL 2018

CUENTA

ACTIVO

DISPONIBLE 154.952.472,97

CAJA 63.675.000,00

BANCOS 91.277.472,97

84

INVERSIONES 0

CUENTAS EN PARTICIPACION 0

CLIENTES 7.930.690.049,42

CLIENTES 618.264.248,33

CUENTAS CORRIENTES COMERCIALES 6.075.665.513,11

CUENTAS POR COBRAR A SOCIOS Y ACCIONISTA 23.007.875,86

ANTICIPOS Y AVANCES 119.177.480,00

PROMESAS DE COMPRA VENTA 975.000.000,00

ANTICIPO DE IMPUESTOS Y CONTRIBUCIONES O SALDOS A 10.487.516,12

RECLAMACIONES 59.270.893,00

CUENTAS POR COBRAR A TRABAJADORES 49.677.849,00

DEUDORES VARIOS 138.674,00

INVERNTARIOS 14.703.774.279,28

PRODUCTOS EN PROCESO 0

CONTRATO EN EJECUCION 32.686.214,00

MATERIALES REPUESTOS Y ACCESORIOS 14.671.088.065,28

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 22.789.416.801,67

PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO 68.972.224.692,61

TERRENOS 1.525.550.000,00

CONSTRUCCIONES Y EDIFICACIONES 124.950.000,00

MAQUINARIA Y EQUIPO 67.267.269.131,73

FLOTA Y EQUIPO DE TRANSPORTE 17.629.243.511,88

DEPRECIACION ACUMULADA -17.248.836.339,00

PROVISION -325.951.612,00

INTANGIBLES 2.217.836.680,00

ACTIVOS INTANGIBLES DIFERENTES A LA PLUSVALIA 825.236.885,00

DERECHOS 1.392.599.795,00

DIFERIDOS 0,00

CARGOS DIFERIDOS 0

VALORIZACIONES 31.081.962.406,70

DE PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO 31.081.962.406,70

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 102.272.023.779,31

TOTAL ACTIVO 125.061.440.580,98

OBLIGACIONES FINANCIERAS 2.000.000.000,00

BANCOS NACIONALES 2.000.000.000,00

PROVEEDORES 10.330.902.869,15

NACIONALES 10.330.902.869,15

CUENTAS POR PAGAR 51.064.012.770,00

A COMPAÑIAS VINCULADAS 48.868.588.297,50

COSTOS Y GASTOS POR PAGAR 1.871.972.050,80

85

ACREEDORES OFICIALES 69.745.500,00

DIVIDENDOS O PARTICIPACIONES POR PAGAR 0

RETENCIONES EN LA FUENTE 0

AUTORRENTA ESPECIAL LEY 1819 0

IMPUESTO DE INDUSTRIA Y COMERCIO RETENIDO 0

RETENCION Y APORTES NOMINA 123.223.822,10

ACREEDORES VARIOS 130.483.099,60

IMPUESTOS, GRAVAMENES Y TASAS 75.410.500,00

DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS 45.067.000,00

IMPUESTO SOBRE LAS VENTAS POR PAGAR 0

DE INDUSTRIA Y COMERCIO 30.343.500,00

DE VEHICULOS 0

OBLIGACIONES LABORALES 2.236.672.016,07

SALARIOS POR PAGAR 883.024.776,07

CESANTIAS CONSOLIDADAS 717.494.528,00

INTERESES SOBRE CESANTIAS 79.506.288,00

VACACIONES CONSOLIDADAS 556.646.424,00

PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES 0,00

PARA OBLIGACIONES LABORALES 0

PARA OBLIGACIONES FISCALES 0

OTROS PASIVOS 1.002.910.930,00

ANTICIPOS Y AVANCES RECIBIDOS 1.002.910.930,00

TOTAL PASIVO 66.709.909.085,22

PATRIMONIO

CAPITAL SOCIAL 300.000.000,00

CAPITAL SUSCRITO Y PAGADO 300.000.000,00

SUPERAVIT DE CAPITAL 706.000.000,00

PRIMA EN COLOCACION DE ACCIO/CTAS O PART 706.000.000,00

RESERVAS 1.224.216.670,00

RESERVAS OBLIGATORIAS 1.224.216.670,00

RESULTADOS DEL EJERCICIO 16.399.307.575,09

UTILIDAD DEL EJERCICIO 16.399.307.575,09

RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES 7.814.807.958,97

UTILIDADES ACUMULADOS 7.814.807.958,97

SUPERAVIT POR VALORIZACIONES 31.907.199.291,70

DE PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO 31.907.199.291,70

TOTAL PATRIMONIO 58.351.531.495,76

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 125.061.440.580,98

86

ANEXO D. Estado de resultados año 2016

ESTADO DE RESULTADOS

AGREGADOS TETUAN S.A.S

Nit: 801,004,314-1 (MILES DE PESOS)

ESTADO DE RESULTADOS 2016

INGRESOS OPERACIONALES 48.507.848.920,06

CONSTRUCCION 14.583.444.215,91

COMERCIO AL POR MAYOR Y AL POR MENOR 18.643.642.286,15

TRANSPORTE- ALMACENAMIENTO Y COMUNICACIO 15.280.762.418,00

CONSTRUCCION -42.013.593.149,35

UTILIDAD BRUTA 6.494.255.770,71

GASTOS OPERACIONALES DE VENTAS 2.942.865.120,10

GASTOS DE PERSONAL 66.861.007,00

HONORARIOS 141.212.729,00

IMPUESTOS 1.789.326.566,24

ARRENDAMIENTOS 2.320.000,00

CONTRIBUCIONES Y AFILIACIONES 13.639.000,00

SEGUROS 331.505,00

SERVICIOS 751.381.430,56

GASTOS LEGALES 25.806.253,00

MANTENIMIENTO Y REPARACIONES 745.401,00

ADECUACION E INSTALACION 0,00

GASTOS DE VIAJE 160.086,00

AMORTIZACIONES 74.571.543,00

DIVERSOS 76.509.599,30

UTILIDAD OPERACIONAL 3.551.390.650,61

INGRESOS NO OPERACIONALES 208.187.959,25

FINANCIEROS 85.000,00

UTILIDAD EN VENTA DE PROPIEDADES PLANTA 139.171.635,00

RECUPERACIONES 9.170.265,00

INDEMNIZACIONES 59.749.475,00

DIVERSOS 11.584,25

GASTOS NO OPERACIONALES 825.245.122,60

FINANCIEROS 376.067.548,42

PERDIDA EN VENTA Y RETIRO DE BIENES 19.011.300,00

GASTOS EXTRAORDINARIOS 430.157.504,18

GASTOS DIVERSOS 8.770,00

GANANCIAS Y PERDIDAS 0,00

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 2.934.333.487,26

IMPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS 1.430.163.000,00

87

UTILIDAD NETA 1.504.170.487,26

ANEXO E. Estado de resultados año 2017

ESTADO DE RESULTADOS

AGREGADOS TETUAN S.A.S

Nit: 801,004,314-1

(MILES DE PESOS)

ESTADO DE RESULTADOS 2017

INGRESOS OPERACIONALES 135.939.147.959,06

CONSTRUCCION 34.500.147.985,91

COMERCIO AL POR MAYOR Y AL POR MENOR 67.767.413.419,15

TRANSPORTE- ALMACENAMIENTO Y COMUNICACIO 33.671.586.554,00

CONSTRUCCION -100.993.327.363,00

UTILIDAD BRUTA 34.945.820.596,06

GASTOS OPERACIONALES DE VENTAS 9.887.832.110,75

GASTOS DE PERSONAL 256.653.845,00

HONORARIOS 200.567.106,00

IMPUESTOS 7.916.740.572,67

ARRENDAMIENTOS 332.590.000,00

CONTRIBUCIONES Y AFILIACIONES 29.298.000,00

SEGUROS 21.706.899,00

SERVICIOS 842.279.352,56

GASTOS LEGALES 82.449.953,00

MANTENIMIENTO Y REPARACIONES 2.117.237,00

ADECUACION E INSTALACION 1.440.000,00

GASTOS DE VIAJE 1.176.722,00

AMORTIZACIONES 74.571.543,00

DIVERSOS 126.240.880,52

UTILIDAD OPERACIONAL 25.057.988.485,31

INGRESOS NO OPERACIONALES 289.070.060,35

FINANCIEROS 67.911.153,00

UTILIDAD EN VENTA DE PROPIEDADES PLANTA 139.171.635,00

RECUPERACIONES 22.139.116,57

INDEMNIZACIONES 59.749.475,00

DIVERSOS 98.680,78

GASTOS NO OPERACIONALES 5.371.734.165,41

FINANCIEROS 557.701.789,50

PERDIDA EN VENTA Y RETIRO DE BIENES 19.011.300,00

GASTOS EXTRAORDINARIOS 490.302.083,49

GASTOS DIVERSOS 4.548.829,50

GANANCIAS Y PERDIDAS 4.300.170.162,92

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 19.975.324.380,25

IMPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS 4.237.164.000,00

UTILIDAD NETA 15.738.160.380,25

88

ANEXO F. Estado de resultados año 2018

ESTADO DE RESULTADOS

AGREGADOS TETUAN S.A.S

Nit: 801,004,314-1 (MILES DE PESOS)

ESTADO DE RESULTADOS 2018

INGRESOS OPERACIONALES 193.834.635.200,06

CONSTRUCCION 47.456.016.948,11

COMERCIO AL POR MAYOR Y AL POR MENOR 98.483.334.268,36

TRANSPORTE- ALMACENAMIENTO Y COMUNICACIO 47.895.283.983,59

CONSTRUCCION -152.519.365.755,01

UTILIDAD BRUTA 41.315.269.445,05

GASTOS OPERACIONALES DE VENTAS 11.322.452.580,75

GASTOS DE PERSONAL 641.444.146,00

HONORARIOS 228.263.470,00

IMPUESTOS 7.941.404.002,67

ARRENDAMIENTOS 1.160.813.333,00

CONTRIBUCIONES Y AFILIACIONES 43.982.000,00

SEGUROS 22.809.899,00

SERVICIOS 944.022.387,56

GASTOS LEGALES 88.550.806,00

MANTENIMIENTO Y REPARACIONES 11.698.170,00

ADECUACION E INSTALACION 6.433.800,00

GASTOS DE VIAJE 2.280.524,00

AMORTIZACIONES 74.571.543,00

DIVERSOS 156.178.499,52

UTILIDAD OPERACIONAL 29.992.816.864,30

INGRESOS NO OPERACIONALES 302.156.078,26

FINANCIEROS 68.237.818,00

UTILIDAD EN VENTA DE PROPIEDADES PLANTA 139.171.635,00

RECUPERACIONES 28.069.774,17

INDEMNIZACIONES 66.543.502,00

DIVERSOS 133.349,09

GASTOS NO OPERACIONALES 5.861.891.434,21

FINANCIEROS 682.276.883,50

PERDIDA EN VENTA Y RETIRO DE BIENES 325.951.612,00

GASTOS EXTRAORDINARIOS 548.021.532,29

GASTOS DIVERSOS 5.471.243,50

GANANCIAS Y PERDIDAS 4.300.170.162,92

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 24.433.081.508,35

IMPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS 6.230.646.000,00

89

UTILIDAD NETA 18.202.435.508,35