Análisis del Ciclo y de la Coyuntura · 2020. 10. 29. · demanda agregada (DA) y oferta agregada...

Ciclos Económicos

Pablo Mira y Victoria Buccieri

1

La macro estudia ciclos. Qué

analizamos y qué no en estas charlas.

Nos preguntamos

¿Importan los ciclos?

¿Cómo se definen?

¿Cómo se identifican?

¿Se parecen entre sí?

¿Cuáles son sus propiedades?

No analizamos

¿Qué causa los ciclos?

¿Se pueden eliminar?

¿Qué políticas económicas son más apropiadas?

¿Son negativos los ciclos para la economía?

“My thesis in this lecture is that macroeconomicsin this original sense [the sense of tackling theGreat Depression] has succeeded: Its centralproblem of depression-prevention has been solved,for all practical purposes, and has in fact beensolved for many decades (...)

¿Son negativos los ciclos para la economía?

“Taking U.S. performance over the past 50 years asa benchmark, the potential for welfare gains frombetter long-run, supply side policies exceeds by farthe potential from further improvements in short-run demand management…

Robert Lucas (2003). “Macroeconomic Priorities”, American Economic Review.

Interacción Ciclo - Tendencia

Países Desarrollados

• Problemas de extracción de señal

Países no Desarrollados

• Se agrega incertidumbre cambiaria

Interacción Ciclo–Tendencia Argentina

¿Para qué medir el ciclo?

Políticas Económicas

• Política Contracíclica

• Política Fiscal vs Monetaria

• Ciclo y Restricción Externa

Expectativas Privadas

• Consumo Durable y Ahorro

• Inversión e Inventarios

Análisis del Ciclo: Caso I

El Ciclo de Inventarios

Un ejemplo: el Ciclo de Inventarios

La variación de inventarios (VI) surge de la diferencia entre

demanda agregada (DA) y oferta agregada (OA) ex post. Una

oferta superior a la demanda incrementa los inventarios y

viceversa. La ecuación (i) define la VI en términos reales:

(i)

Es posible reemplazar DA y OA por sus componentes:

(ii)

Por lo tanto, si la demanda de consumo total, inversión y

exportaciones supera al PIB y las importaciones, los inventarios

decrecerán, y viceversa.

)()( XGICMPIBDAOAVI

DAOAVI

Ciclo de Inventarios: pro o contra ciclo?

Objetivo VI/Ciclo Justificación ComentariosBuffer-Stock Anticíclico Una brusca caída de la demanda es compensada

usando stocks. La producción fluctuaría menos quelas ventas.

Supone costos por lavolatilidad de la producciónpropia.

Aprovechar oportunidades

Procíclico Las firmas, esperando oportunidades de negociodurante los booms, sobreproducen y acumulan“demasiados” stocks.

Supone alto grado decompetencia.

Producción basada en ventas pasadas

Anticíclico Una reducción brusca inesperada de la demandapodría acumular stocks, porque los productorestardarán en reaccionar.

Se requiere cierta miopíapor parte de las firmas.

Producción basada en ventas futuras

Procíclico Un cambio brusco de expectativas induciría unacaída de stocks, por la vía de una fuerte disminuciónde la producción, antes de que ocurra una caídaefectiva en las ventas.

Requiere firmas quereaccionen fuerte a malasnoticias, y bien informadasrespecto a shocks.

Inventarios de equilibrio (General)

Procíclico Si las firmas recalculan su stock en función del ciclo,entonces una menor demanda los obligará a reducirlos stocks para alcanzar el nuevo equilibrio.

Supone que mantenerstocks puede ser costoso.

Inventarios de equilibrio (Costos financieros)

Procíclico Si una crisis desemboca en restricciones de liquidez(efectivas o esperadas) y/o aumentos de tasas,entonces los productores buscarán reducirinventarios.

Se asocia con lasrestricciones financierasque aparecen en las crisis.

Inventarios de equilibrio (Especulación)

Procíclico Las recesiones podrían inducir una caída del valorde los inventarios, que significarían pérdidas decapital para la firma.

Supone que en lasrecesiones los precios delos stocks caen.

Ciclo de Inventarios – Evidencia EEUU

Ciclo de Inventarios – Evidencia Europa

Análisis del Ciclo: Caso II

La Gran Moderación

La Gran Moderación en EE.UU.

70% menos

de

variabilidad

La Gran Moderación: ¿qué cambió?

Menor volatilidad

Menor duración del ciclo: las expansiones son más largas, y las crisis más cortas que en la posguerra

¿Las expansiones mueren “de viejas” en la posguerra? ¿Y las contracciones?

¿Qué hacemos con la crisis de 2009?

La Gran Moderación: ¿por qué?

Cambios en la estructura productiva de la economía privada

• Mayor participación de componentes no cíclicos

• Cambios hacia industrias, ocupaciones e ingresos menos cíclicos

Mayor tamaño del Gobierno, que es menos cíclico

Cambios Institucionales

• Mayor acción de los estabilizadores automáticos fiscales

• Reformas financieras estabilizadoras (seguros de depósito)

• Cambios estabilizadores en las empresas (planes privados de jubilación)

Políticas discrecionales que implicaron menor variabilidad

La Gran Moderación: ¿por qué?

Aprendizaje de las familias para elaborar planes

Menores shocks sobre la economía en todos los componentes de la demanda

Menores shocks de oferta sobre la economía debido a mejores tecnologías y aprendizaje

Mejor administración de inventarios

Menos errores de política por mejores pronósticos y técnicas

Menor flexibilidad de precios y salarios

Métodos para el Análisis del Ciclo


Caracterización General

Definiendo el ciclo. Burns y Mitchell

21

“Los ciclos económicos son una forma defluctuación de la actividad agregada de lasnaciones organizadas en empresas.Un ciclo consiste en expansiones que ocurrenaproximadamente al mismo tiempo en múltiplesvariables económicas seguidas de recesiones deigual modo generales.Se trata de una secuencia de cambios recurrentepero no periódica”.

Series de tiempo. Componentes

Tendencia

• Componente determinística que refleja la evolución de la serie en el largo plazo.

Ciclo

• Movimiento ondulatorio de las observaciones que se producen en un plazo intermedio, motivados por la propia organización de la actividad productiva y la estructura económica.

Estacionalidad

• Oscilaciones intra-anuales regulares en la serie, generando variaciones recurrentes a lo largo del tiempo.

Aleatoria

• Oscilaciones no sistemáticas de carácter estocástico. Afectan la serie sólo en el momento en que ocurre el evento aleatorio, son de corta duración.

23

El ciclo en la teoría

24

El ciclo en la teoría


Ciclos en la práctica

26

Evolución del PIB (logaritmos)

27


28


29


30


31


32

Evolución del PIB

33


34



Propiedades del Ciclo

150,000

170,000

190,000

210,000

230,000

250,000

270,000

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

PIB ARGENTINAEn millones de pesos de 1993

L= 3 años L= 4 años

CRECIMIENTO

TOTAL

35,6%

CRECIMIENTO

NETO

21,6%

Características: Amplitud y Longitud

Formas del Ciclo. USA: Recesión en “V”

Formas del Ciclo. USA: Recesión en “W”

Formas del Ciclo. Japón: Recesión en “L”


CORRELACIONES CÍCLICAS, ELECCIÓN DE VARIABLE

Correlaciones Cíclicas – Consumo (80%)

41

Correlaciones Cíclicas – Inversión (85%)

42

Correlaciones Cíclicas – G. Pub. (29%)

43

Correlaciones Cíclicas – Expo (35%)

44

Correlaciones Cíclicas – Impo (80%)

45

Correlaciones Cíclicas – Agro (50%)

46

Correlaciones Cíclicas – Industria (96%)

47

Correlaciones Cíclicas – Constr. (91%)

48

Correlaciones Cíclicas – Servicios (96%)

49

Qué sectores elegir?: Ciclo Industrial

60

70

80

90

100

110

120

I-90

III-

90

I-91

III-

91

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III-

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III-

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03

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04

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05

I-06

III-

06

Industria

Nivel General50

Ciclo Industrial - Variables cíclicas SI

60

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110

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140

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III-

04

I-05

III-

05

I-06

III-

06

Industria y Alimentos y Bebidas

Nivel General Alimentos y Bebidas

51

Ciclo Industrial - Variables no cíclicas NO

60

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00

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III-

04

I-05

III-

05

I-06

III-

06

Industria y Tabaco

Nivel General Tabaco52


IDENTIFICACIÓN DE PUNTOS CRÍTICOS

Ciclo absoluto: los puntos críticos

60

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III-

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III-

95

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III-

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I-01

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III-

04

I-05

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05

I-06

III-

06

54

Ciclo de Crecimiento: serie original y tendencia

60

70

80

90

100

110

120I-

90

III-

90

I-91

III-

91

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93

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94

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95

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96

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00

I-01

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01

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III-

03

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04

I-05

III-

05

I-06

III-

06

S.E. HP

55

Ciclo de Crecimiento: Diferencias

-15

-10

-5

0

5

10

I-90

III-

90

I-91

III-

91

I-92

III-

92

I-93

III-

93

I-94

III-

94

I-95

III-

95

I-96

III-

96

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97

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III-

98

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III-

99

I-00

III-

00

I-01

III-

01

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04

I-05

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05

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III-

06

56

-20.0

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

60

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90

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110

120

I-90

III-

90

I-91

III-

91

I-92

III-

92

I-93

III-

93

I-94

III-

94

I-95

III-

95

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III-

96

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97

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III-

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III-

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I-00

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00

I-01

III-

01

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III-

02

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III-

03

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III-

04

I-05

III-

05

I-06

III-

06

Ciclo Absoluto versus de Crecimiento

57

¿Agregado o Difusión?

60

70

80

90

100

110

120

(200)

(150)

(100)

(50)

-

50

100

150

200I-

90

III-

90

I-91

III-

91

I-92

III-

92

I-93

III-

93

I-94

III-

94

I-95

III-

95

I-96

III-

96

I-97

III-

97

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98

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99

I-00

III-

00

I-01

III-

01

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III-

03

I-04

III-

04

I-05

III-

05

I-06

III-

06

DIFUSIÓN (EJE IZQ) CICLO ABSOLUTO (EJE DER)

58

[email protected]

REFERENCIAS:

HOOVER: Intermediate Applied Macroeconomics, Capítulo V

(en la página del curso)

HEYMANN, D.: Flucturaciones en la industria manufacturera argentina

https://repositorio.cepal.org/bitstream/handle/11362/27904/S8039999_es.pdf



ANALISIS DE CICLO: UN EJEMPLO

Industria Manufacturera – Tres períodos

0

50

100

150

200

250

I. 5

0

IV. 50

III. 5

1

II. 52

I. 5

3

IV. 53

III. 5

4

II.5

5

I. 5

6

IV. 56

III. 5

7

II. 58

I. 5

9

IV. 59

III. 6

0

II. 61

I. 6

2

IV. 62

III. 6

3

II. 64

I. 6

5

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III. 6

6

II. 67

I. 6

8

IV. 68

III. 6

9

II. 70

I. 7

1

IV. 71

III. 7

2

II. 73

I. 7

4

IV. 74

III. 7

5

II. 76

I. 7

7

IV. 77

62

Promedios centrados

Tasas equivalentes anuales [I (final)/ I (inicial)] ^

(4 / trim tot) - 1

63

CONTRIBUCIÓN AL CRECIMIENTO

Con números

(Yi t –Yi t-n)/ (Yt –Yt-n) - 1

En índice

(Yi t –Yi t-n)* (pond. / Yt-n)

64

Ciclos absolutos de la industria

50

I. 5

0

IV. 50

III. 5

1

II. 52

I. 5

3

IV. 53

III. 5

4

II.5

5

I. 5

6

IV. 56

III. 5

7

II. 58

I. 5

9

IV. 59

III. 6

0

II. 61

I. 6

2

IV. 62

III. 6

3

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I. 6

5

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III. 6

6

II. 67

I. 6

8

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III. 6

9

II. 70

I. 7

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4

IV. 74

III. 7

5

II. 76

I. 7

7

IV. 77

65

Ciclos de Crecimiento de la Industria*

-35.0

-30.0

-25.0

-20.0

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

I. 5

0

IV. 50

III. 5

1

II. 52

I. 5

3

IV. 53

III. 5

4

II.5

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7

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IV. 59

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0

II. 61

I. 6

2

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3

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8

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II. 70

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1

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2

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4

IV. 74

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II. 76

I. 7

7

IV. 77

* Desvío de tendencia Hodrick - Prescott67

50

I. 50

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0

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0

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I. 76

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6

I. 77

III. 7

7

I. 78

CICLOS ABSOLUTOS DE LA INDUSTRIA MANUFACTURERA

-35,0

-30,0

-25,0

-20,0

-15,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

I. 50

III. 5

0

I. 51

III. 5

1

I. 52

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III. 5

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III. 5

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III. 5

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I. 57

III. 5

7

I. 58

III. 5

8

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III. 5

9

I. 60

III. 6

0

I. 61

III. 6

1

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III. 6

3

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III. 6

4

I. 65

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5

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III. 6

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I. 70

III. 7

0

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1

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I. 73

III. 7

3

I. 74

III. 7

4

I. 75

III. 7

5

I. 76

III. 7

6

I. 77

III. 7

7

I. 78

CICLOS DE CRECIMIENTO DE LA INDUSTRIA MANUFACTURERA (DESVÍOS DE TENDENCIA)

69

Amplitud de los Ciclos de Crecimiento

-35.0

-30.0

-25.0

-20.0

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

I. 5

0

IV. 50

III. 5

1

II. 52

I. 5

3

IV. 53

III. 5

4

II.5

5

I. 5

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IV. 56

III. 5

7

II. 58

I. 5

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IV. 59

III. 6

0

II. 61

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III. 6

3

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I. 6

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III. 6

6

II. 67

I. 6

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III. 6

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II. 70

I. 7

1

IV. 71

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II. 73

I. 7

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IV. 74

III. 7

5

II. 76

I. 7

7

IV. 77

70

[ I (final)

/ I (inicial) ] ^

(4 / trim tot) - 1

I (final) /

I (inicial) - 1

71

Pérdida total por el ciclo

CONTRACCIÓN

RECUPERACIÓN

CRECIMIENTO

NETO

MÁXIMO

MÍNIMO

72

Sumatoria de

[ I (max) - I (t) ] /

I (max)

73

Tendencia de

23 trimestres

74

Crecimiento neto de las fases

Posterior a una

desaceleración (d)

Posterior a una

contracción (c)

75

desaceleraciones

76

60

70

80

90

100

110

I. 5

0

III.

50

I. 5

1

III.

51

I. 5

2

III.

52

I. 5

3

III.

53

I. 5

4

III.

54

I. 5

5

III.

55

I. 5

6

III.

56

I. 5

7

III.

57

I. 5

8

III.

58

I. 5

9

III.

59

I. 6

0

III.

60

I. 6

1

III.

61

INDUSTRIA MANUFACTURERA - 1950 / 1961

Tres fases de expansión: (d) o (c)?

77

Cuatro fases de expansión: (d) o (c)?

90

110

130

150

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III.

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3

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III.

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0

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8

INDUSTRIA MANUFACTURERA - 1961 / 1978

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d desaceleraciones y

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[email protected]

REFERENCIAS:

HOOVER: Intermediate Applied Macroeconomics, Capítulo V

(en la página del curso)

HEYMANN, D.: Flucturaciones en la industria manufacturera argentina



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