Análisis y Evaluación Financiera a la Empresa Brugal & Co.

Por

Carmen Rosado Matrícula 06-2445

Trabajo final de Investigación Presentado a la Escuela de Graduados de la Universidad APEC, en Cumplimiento de los Requisitos para la Obtención del Título

de Epecialidad en Administración Financiera.

Universidad APEC

2009

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Página de Aprobación

Este trabajo de investigación fue sometido por Carmen Rosado bajo la asesoría del Dr. Luis Torres E. durante el tiempo que se curso el Taller de Investigación para Finanzas de la especialidad en Administración Financiera en la Universidad APEC (UNAPEC). El trabajo de investigación fue evaluado y aprobado por el profesor Luis Torres E. en cumplimiento de los requisitos para obtener el grado de especialidad en Administración Financiera. _________________________________________ Fecha: _______________ Dr. Luis Torres E.

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Resumen

La necesidad del conocimiento de los principales indicadores financieros, así como su interpretación, son imprescindibles para introducirse en un mercado competitivo entre las empresas, por lo que se hace necesario profundizar y aplicar consecuentemente el análisis financiero como una base esencial para el proceso de toma de decisiones financieras. En la actualidad las empresas deben contar con un buen análisis e interpretación de la información financiera, asumiendo los principales métodos que se utilizan para lograr una mayor calidad de los estados financieros. En el último periodo la empresa licorera Brugal ha experimentado un descenso considerable en su utilidad neta y rentabilidad, aun cuando los niveles de venta se han incrementado. Sin embargo, según las estadísticas la industria licorera ha tenido un repunte en los últimos años. El propósito de esta investigación es analizar y evaluar la situación financiera de la empresa licorera Brugal, & Co. C por A, para los periodos 2008-2007, a los fines de determinar las causas que han provocado la baja en las utilidades de la empresa. Considerando que esta investigación es de naturaleza descriptiva, se ha procedido a utilizar el método deductivo. En contestación a las preguntas de investigación planteadas, después de haber analizado la composición de sus estados financieros, se puede concluir en que el principal factor que ha provocado la disminución en la utilidad neta de la empresa ha sido el incremento en el costo de venta. De igual manera, pero en menor proporción la variación en los gastos financieros, debido a que la empresa se vio en la necesidad de apalancarse para la importación de su materia prima. No obstante a esto su manejo operacional ha sido aceptable, si se toma en cuenta las exigencias cada vez mayores del mercado. Esta decisión obedece a que la empresa se encontraba en proceso de reestructuración y se descuido un poco con las relaciones de negocio con lo proveedores locales.

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Tabla de Contenido

Pág.

Capitulo1: Introducción ............................................................................................1 Diagnostico..........................................................................................................1 Planteamiento del Problema.................................................................................9 Propósito de la Investigación ...............................................................................9 Preguntas de Investigación...................................................................................9

Capitulo 2: Revisión de la literatura .......................................................................... 10

Capitulo 3: Metodología ........................................................................................... 17

Capitulo 4: Resultados de la Investigación................................................................ 18 Factores que inciden en la disminución de la utilidad......................................... 18 Nivel de desempeño medido a través de rentabilidad, liquidez, eficiencia

operativa y apalancamiento ................................................................................. 20 Causas y consecuencias del detrimento en nivel de desempeño de la empresa...... 22

Capitulo 5: Conclusiones y Recomendaciones .......................................................... 24

Conclusiones ............................................................................................................ 24 Recomendaciones..................................................................................................... 24 Referencias............................................................................................................... 26 Cuadros Cuadro 1: Razones de Liquidez Cuadro 2: Razones de Apalancamiento Cuadro 3: Eficiencia Operativa Cuadro 4: Razones de Rentabilidad Gráficos Gráfico 1: Volumen de Ventas Gráfico 2: Composición Costo Producción 2008 – 2007 Apéndices Apéndice a: Balance General Apéndice b: Estado de Resultado

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Capitulo1: Introducción

Hoy día el país se encuentra enfrascado en una etapa en la que los análisis

financieros y económicos adquieren una gran importancia para la reanimación de

todos los sectores de la economía nacional y la elevación de la eficiencia. De ahí la

necesidad de hacer un análisis cabal de la situación financiera de las empresas; al

encontrarse en un entorno difícil y convulso, deben luchar por ser más competitivas y

eficientes financiera y económicamente, haciendo un mejor uso de los recursos para

elevar la productividad del trabajo y alcanzar mejores resultados con menos costos.

La necesidad del conocimiento de los principales indicadores financieros, así

como su interpretación, son imprescindibles para introducirse en un mercado

competitivo entre las empresas, por lo que se hace necesario profundizar y aplicar

consecuentemente el análisis financiero como base esencial para el proceso de toma

de decisiones financieras. En la actualidad las empresas deben contar con un buen

análisis e interpretación de la información financiera, asumiendo los principales

métodos que se utilizan para lograr una mayor calidad de los estados financieros con

el objetivo de optimizar la toma de decisiones, que es donde radica este análisis

enfocado a una empresa licorera de la República Dominicana.

Diagnostico

La empresa Brugal & Cia., fue fundada en el año 1888 por el Sr. Andrés

Brugal Montaner, se estableció en la ciudad de puerto plata. La compañía es

básicamente una empresa fabricante de ron. En el 1888 había creado el ron dorado de

la Republica Dominicana. En 1920 envejecían el ron en barricas de robles, con la que

iniciaron la producción del primer ron añejo. En 1976 se creo el extra viejo, primer

ron Premium.

2

Brugal fue la primera embotelladora en establecer fábricas en el extranjero: en

Puerto Rico en 1936 y Saint Croix (Islas Virgenes) en 1952. Década tras década

Brugal se ha transformado multiplicando su capacidad de destilación, envejecimiento

y producción, pero manteniendo siempre su gran tradición y calidad.

Brugal & Co., es el principal exportador de Ron dominicano al mercado

internacional. En los últimos años las exportaciones al mercado europeo se ha

incrementado en un 72%. Brugal es una de las marcas internacionales de ron de

mayor envergadura del mundo con ventas anuales de 5.0 millones de cajas, está

clasificada entre las principales 20 marcas de bebidas alcohólicas de primera calidad

según el Top100 de la publicación especializada Impat. Es, a la vez, la marca de ron

líder en la República Dominicana, donde posee más del 80% de participación en el

mercado.

Fue la primera en el país en introducir el segmento de rones Dorados. En 1952

la primera en ofrecer al público la categoría de ron Añejo. Para el 1976, sale al

mercado una nueva categoría, el Extra Viejo. En el año 1988, en ocasión de la

conmemoración del centenario de su fundación, volvió a innovar en el mercado con el

lanzamiento de un nuevo ron “Siglo de Oro, reserva especial. Ya para el 1998, es la

primera en ofrecer al público la nueva categoría, ron limón, luego innovó con el ron

en cinco litros. Con toda una filosofía de trabajo y buenas relaciones humanas, hacen

de ella, más que una marca de fábrica, una tradición de calidad con orgullo de familia,

es también una empresa que se proyecta hacia el mañana, enraizado en la tradición,

sólidamente establecida hoy.

Esta empresa actúa siempre con una visión creadora, por el bienestar de su país,

por el crecimiento de sus empresas y por los valores de su gente. Como grupo

empresarial, continúa construyendo con fe y esfuerzo cotidiano la historia de su

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liderazgo. Esta mística la hace una empresa con historia cuya raíz centenaria siempre

se dirige hacia nuevas metas que ratifiquen las características esenciales del grupo con

ejemplo de superación, calidad y excelencia.

La compañía se desenvuelve en un ambiente de negocios altamente competitivo.

Como es de conocimiento general, la producción y comercialización de ron, es un

negocio un tanto no muy común pero si existen las bases para hacerlo en todos los

lugares del mundo y, en el caso de República Dominicana, la compañía enfrenta a

muchos y fuertes competidores nacionales e internacionales. Esta competitividad que

caracteriza a la industria en la que opera provoca que la empresa adopte estrategias de

ventas que incluyen las promociones en establecimientos comerciales, la inclusión de

ofertas promociónales en sus productos, descuentos por volúmenes, entre otros.

La República Dominicana carece de informaciones públicas del tipo

“benchmarking”, lo cual sería de gran ayuda para la comparación de resultados y

estructuras operacionales entre esta compañía y la industria.

Estructura organizacional y funcional de la empresa

La estructura organizacional y funcional de la empresa esta dirigida bajo dos

grandes consejos: Consejo de Directores y Consejo de Administradores, de los cuales

se derivan las diferentes vicepresidencias, que a la vez dirigen los diferentes

departamentos y áreas administrativas y operativas de la empresa. Cada área

operacional de la empresa esta dirigida por los vicepresidentes de la mismas que

reportar a través de informes mensuales de gestión al consejo de administración, este a

su vez estudia los resultados y los transmite hasta la cúspide en cuanto a dirección

en la empresa. Según el análisis de la estructura de la empresa, se puede decir que

existe una excelente distribución de las funciones y responsabilidades, que van desde

las áreas encargadas hasta los operarios o colaboradores de la empresa.

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Productos que comercializa

Como empresa de producción y distribución de rones, esta ofrece al público

diferentes tipos de formatos en sus productos, como son: tamaños, añejamientos,

presentación, entre otros. Los productos y sus diferentes presentaciones se resumen

como sigue:

Brugal Extra Viejo: considerado internacionalmente como el mejor ron envejecido

del mundo. Bebida exquisita, ideal para degustadores exigentes que exigen siempre la

más alta calidad.

Brugal Añejo: Un ron que ninguna otra licorera nacional ha podido imitar, muy

apreciado por los consumidores y conocedores.

Brugal Blanco: suave y claro, el más puro de los rones blancos producidos en la

República Dominicana.

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Brugal Único: es el ron estrella de la serie Brugal. En parte mezclado con ron reserva

de 100 años, indudablemente la mejor elección para los amantes del ron.

Brugal Carta Dorada: Pionero del ron dorado en la República Dominicana y famoso

por su comprobada calidad.

Brugal Siglo de Oro: el más alto símbolo de la tradición centenaria de Brugal, una

verdadera obra de arte en la licorería mundial.

Brugal 5 Litros: última adquisición de Brugal & Co. para satisfacer el gusto de los

consumidores en situaciones grupales.

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Aplicación del Análisis FODA

FODA (en inglés SWOT), es la sigla usada para referirse a una herramienta

analítica que permite trabajar con toda la información que posea sobre el negocio, útil

para examinar las Fortalezas, Oportunidades, Debilidades y Amenazas. Este tipo de

análisis representa un esfuerzo para examinar la interacción entre las características

particulares del negocio y el entorno en el cual éste compite.

El análisis FODA o DAFO debe enfocarse solamente hacia los factores claves

para el éxito del negocio. Debe resaltar las fortalezas y las debilidades diferenciales

internas al compararlo de manera objetiva y realista con la competencia y con las

oportunidades y amenazas claves del entorno.

Fortalezas:

1) Apoyo del consejo administrativo.

2) Buenos márgenes de contribución.

3) Liderazgo en el mercado.

4) Colaboradores con experiencia.

5) Buena imagen corporativa.

6) Innovación de productos.

7) Alta calidad de la materia prima

Oportunidades:

1) Apertura internacional

2) Nuevas tecnologías

Debilidades:

1) Insuficiencia de procedimientos.

2) Procesos actuales extensos y en ocasiones duplicados.

3) Insuficiencia de controles.

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4) Falta de cumplimiento y seguimiento a las políticas y procedimientos

establecidos

Amenazas:

1) Leyes impositivas gubernamentales.

2) Empresas competidoras, tanto establecidas como nuevas.

3) Productos sustitutos (cervezas, whiskys, vinos, entre otros).

Aplicación de Las Cinco Fuerzas de Porter

Este modelo de análisis de empresas recibe su nombre por Michael E. Porter,

dicho modelo identifica y analiza cinco fuerzas competitivas que dan forma a cada

industria y mercado, ayudando a determinar sus fortalezas y debilidades. Las cinco

fuerzas son:

1) Amenaza de entrada de nuevos competidores: La realidad actual que esta

viviendo el mundo es de establecer un comercio globalizado, no obstante a

esta situación nuestro país cada vez se incorpora mas en esta realidad lo que

proporciona una amenaza a los productos nacionales no quedándose atrás estos

productos; un ejemplo vivo de esta realidad es el Tratado de Libre Comercio.

2) Poder de negociación con los proveedores: En la actualidad existen adecuadas

relaciones con los proveedores de la empresa de tal manera que a través de esta

se puede lograr cierta ventaja competitiva en el mercado cuando dichos

proveedores ofrecen a la compañía mejores sistemas de pago y

financiamientos de la mercarías adquiridas.

3) Poder de negociación de los compradores: Como se maneja el mercado

actualmente los compradores no ejercen ese gran poder de presión sobre la

compañía, debido a que estos productos se ofertan a precios similares a los de

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la competencia, e incluso son asequibles a los extractos mas bajos de la

sociedad dominicana.

4) Disponibilidad de productos sustitutos: Por el tipo de producto que se

comercializa en la empresa existen riesgos y presiones de que los

consumidores cambien sus gustos por los productos. Esto es debido a la gran

cantidad de productos similares que existen en el mercado, como son otros

rones, el Whisky, la cerveza, el vino, entre otros.

5) La rivalidad entre los competidores: El tipo de producto que comercializa la

empresa hace que el mercado donde se desenvuelve exista una rivalidad

permanente. Es importante mencionar que dentro de dicho mercado existen

otras empresas que hacen que la compañía tenga que estar en constante

innovación y reingeniería de los productos existentes, estos competidores son:

Barceló & Co., Bermúdez, entre otra.

Como empresa competitiva en el mercado de los rones, la compañía a través de

los años ha presentados altas y bajas, tanto en su producción, rentabilidad, recursos

humanos y otros. Sin embargo se ha mantenido en un constante crecimiento.

La situación que presenta la empresa en el periodo que abarca los últimos dos

ejercicios contables (2007, 2008) es la siguiente: para el periodo 2008 Brugal ha

mostrado un deterioro en el margen de utilidad bruta pasando de un 51% en el 2007 a

un 42% en el 2008, esto a su vez ha influido considerablemente en el retorno sobre las

ventas las cuales pasaron de un 18% en el 2007 a un 11% en el 2008. El nivel de

apalancamiento de la empresa ha sufrido un considerable incremento lo que se

evidencia en la razón de la deuda, la cual paso de un 40% en el 2007 a un 53% en el

2008, debido a nuevos financiamientos en los que ha tenido que incurrir la empresa

para importar materia prima a un mayor costo.

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Planteamiento del Problema

El problema consiste, en que en el último periodo la empresa licorera Brugal

ha experimentado un descenso considerable en su utilidad neta y rentabilidad de un

15% a un 10%, aun cuando los niveles de venta se han incrementado. Sin embargo,

según las estadísticas la industria licorera ha tenido un repunte en los últimos años con

una utilidad neta del sector de aproximadamente un 20%, según Top100 de la

publicación especializada Impat.

Propósito de la Investigación

El propósito de esta investigación es analizar y evaluar la situación financiera

de la empresa licorera Brugal, & Co. C por A, para los periodos 2008-2007, a los fines

de determinar las causas que han provocado la baja en las utilidades y rentabilidad.

Así como también medir el efecto que ha provocado esta disminución en el valor de la

empresa.

Preguntas de Investigación

Del planteamiento del problema y del propósito del estudio se desprenden las

siguientes preguntas de investigación:

1. ¿Cuáles son los factores que inciden de manera directa en la disminución de

la utilidad neta y en la rentabilidad de la empresa?

2. ¿Cuál es el nivel de desempeño financiero medido a través de los

indicadores de rentabilidad, liquidez, eficiencia operativa y apalancamiento?

3. ¿Cuales han sido las causas y consecuencias del detrimento en el nivel de

desempeño de la empresa Brugal.

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Capitulo 2: Revisión de la Literatura

Conforme a Gómez (2001), los estados financieros son los documentos que

debe preparar la empresa al final del ejercicio contable, con el fin de conocer la

situación financiera y los resultados económicos obtenidos en las actividades de su

empresa a lo largo de un periodo. Estos estados financieros son: el balance general, el

estado de resultados, el estado de cambio en el patrimonio, el estado de cambio en la

situación financiera y el estado de flujos de efectivo.

De acuerdo a Domínguez, (2007), el proceso de análisis a los estados

financieros se trata de una reflexión con el fin de evaluar la situación financiera actual

y pasada de la empresa, así como los resultados de sus operaciones, con el objetivo

básico de determinar, del mejor modo posible, una estimación sobre la situación y los

resultados futuros. Este proceso consiste en la aplicación de un conjunto de técnicas e

instrumentos analíticos para deducir una serie de medidas y relaciones que son

significativas y útiles para la toma de decisiones, además son un componente

indispensable de la mayor parte de decisiones sobre préstamos, inversión y otros.

Para Brealey (1999) desde el punto de vista de un inversionista, la predicción

del futuro es todo lo que trata el análisis de estados financieros, mientras que desde el

punto de vista de la administración, el análisis de estados financieros es útil tanto

como para una forma de anticipar las condiciones futuras y, lo que es mas importante,

como un punto de partida para planear la acciones que influirán en el curso futuro de

los acontecimientos. En análisis de los estados financieros el primer paso es de

ordinario un análisis de las razones financieras.

El análisis financiero permite determinar la conveniencia de invertir o

conceder crédito al negocio. De igual modo determinar la eficiencia de la

administración de una empresa. (S.A)

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Según González (2003), de acuerdo con la forma de analizar el contenido de

los estados financieros, existen los siguientes métodos de evaluación:

a) Método de Análisis Vertical, se emplea para analizar estados financieros con el

Balance General y el Estado de Resultados, comparando las cifras en forma

vertical.

b) Método de Análisis Horizontal. Es un procedimiento que consiste en comparar

estados financieros homogéneos en dos o más periodos consecutivos, para

determinar los aumentos y disminuciones o variaciones de las cuentas de un

periodo a otro. Este análisis es de gran importancia para la empresa, porque

mediante el se informa si los cambios en las actividades y si los resultados han

sido positivos o negativos, también permiten definir cuales merecen mayor

atención por ser cambios significativos en la marcha.

Ratios financieros son un conjunto de índices, resultados de relacionar dos

cuentas del Balance o del Estado de Ganancias y Pérdidas. Los Ratios proveen

información que permite tomar decisiones acertadas a quienes estén interesados en la

empresa. (S.A)

Razones financieras mas usadas:

a) Razón de Liquidez: activo líquido es aquel que puede convertirse fácilmente

en efectivo a un valor justo de mercado y la posición de liquidez de la

empresa es aquella a si la empresa será capaz de cumplir con las obligaciones

circulantes.

b) Razones de administración de activos: Es el conjunto de razones que mide la

efectividad como la empresa administra sus activos.

c) Razones de administración de deudas: El apalancamiento financiero es el uso

del financiamiento por medio de dudas.

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d) Razones de rentabilidad: Es el grupo de razones que muestran los efectos

combinados de la liquidez, de la administración de activos y de la

administración de sus pasivos. (S.A)

El modelo Dupont, forma parte de los índices de rentabilidad o rendimiento y en el

se conjugan dos de los índices usados con mas frecuencia. El sistema de análisis

Dupont actúa como una técnica de investigación dirigida a localizar las áreas

responsables del desempeño financiero de la empresa; el sistema de análisis Dupont es

el sistema empleado por la administración como un marco de referencia para el

análisis de los estados financieros y para determinar la condición financiera de la

compañía. (S.A)

Por otra parte, Brighman & Houston (2005), afirman que el análisis de los

estados financieros empiezan con un conjunto de razones financieras que indican los

puntos fuertes y débiles de una compañía en comparación con otras de la misma

industria: indican también si la posición financiera ha mejorado o se ha deteriorado

con el tiempo. Algunas razones utilizadas por ellos:

1) Las razones de liquidez muestran la relación entre el activo y el pasivo

circulante y, por tanto, la capacidad de pagar las deudas vencidas. La que más

se usa es la razón de circulante.

2) Las razones de administración del activo miden la eficiencia con que una

compañía maneja su activo: rotación de inventario, días de cobranza de ventas,

rotación del activo fijo y rotación del activo total.

3) Las razones de administración del pasivo indican 1) en que proporción la

compañía se financia con deuda y 2) la probabilidad de incumplir estas

obligaciones. Son tres razones de deuda, razón de cobertura y razón de

cobertura UAIIDA.

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4) Las razones de rentabilidad muestran los efectos combinados que las políticas

de liquidez, de administración del activo y de la deuda tiene en los resultados.

Son las siguientes: margen de utilidad sobre ventas, razón básica de

rentabilidad, rendimiento sobre el activo total y rendimiento sobre el capital.

5) Las razones del valor de mercado relacionan el precio de las acciones con sus

utilidades, con el flujo de efectivo y el valores en libros por acción; dan una

pista a lo gerentes respecto a lo que los inversionistas opinan del desempeño

pasado de la compañía y de sus perspectivas futuras. Son las siguientes:

razón/precio/utilidad, razón precio/flujo de efectivo y razón valor de

mercado/valor en libros.

6) El análisis de tendencias, en que se grafica una razón a lo largo del tiempo, es

importante porque indica si la situación de la compañía mejora o se deteriora

con el tiempo.

De acuerdo a Bedoya (2007), dice que los índices tradicionales, aunque siguen

siendo validos no reflejan completamente la situación financiera de la empresa y que

existen nuevos elementos de medición, entre los cuales están:

a) Contribución financiera: Es la verdadera forma de cálculo para determinar

la rentabilidad patrimonial, es decir es el remanente que queda de la

deuda.

b) Efectivo generado en la operación: Es el indicador por excelencia para

medir la gestión gerencial, el valor resultante muestra la capacidad de la

compañía para cubrir incremento del activo operativo de la empresa, es

decir el capital de trabajo neto operativo y el incremento del activo fijo.

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c) Rentabilidad marginal, este indicador es crucial, si esta rentabilidad no es

superior al costo de la deuda la compañía se vera abocada a un déficit

financiero.

d) Rentabilidad operativa del activo: Es el indicador que realmente muestra la

rentabilidad de la inversión, esta rentabilidad se descompone en dos

indicadores, margen operativo y rotación del activo, es decir una empresa

obtiene rendimientos a través de rotación o a través de margen.

e) Productividad del capital de trabajo neto operativo. Refleja la necesidad de

inversión en activos operativos corriente neto debido a un incremento neto

en ventas, es decir cuantos centavos requiera la empresa para sostener un

aumento de $1 en facturación.

f) Margen EBITDA: Muestra los centavos adicionales que genera un

aumento de $1 en ventas, si la relación de ambos indicadores muestra un

índice menor a 1, la empresa no será capaz de sostener la mayor

facturación.

g) Flujo de caja libre partiendo del flujo de tesorería: La mayoría de los

autores financieros calcula el FCL partiendo de la utilidad neta, pero este

debe partir del flujo de tesorería. La razón es que la utilidad es una cifra de

papel, en cambio el saldo de recaudos menos pagos es una realidad de caja.

h) Índice de contribución: Muestra la capacidad para cubrir costos y gastos

fijos más una utilidad, es decir traza la pauta dada una inversión y/o gasto

de cuanto tiene que facturar la empresa para obtener ganancias.

i) Comportamiento del capital empleado: Este se puede resumir como la

suma del activo operativo más el activo no operativo menos el pasivo no

financiero.

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j) Autofinanciación: Es la parte del FCL que se revierte, son los recursos

generados por la empresa. A mayor autofinanciación, mayor autonomía

financiera frente al endeudamiento.

El flujo de efectivo es uno de los estados financieros más complejos de realizar

y el cual exige un conocimiento profundo de la contabilidad de la empresa para

poderlo desarrollar. El objetivo del flujo de efectivo es básicamente determinar la

capacidad de la empresa para generar efectivo, con el cual poder cumplir con todas

sus obligaciones y sus proyectos de inversión. El flujo de efectivo permite hacer un

análisis de cada una de las partidas con incidencia en la generación de efectivo. (S.A)

Por otra parte el punto de equilibrio de la empresa es el nivel de ventas con el

cual se cubren todos los costos de operación fijos y variables, es decir, el nivel en el

cual las utilidades antes de impuestos son iguales a cero. Este permite que la empresa

determine el nivel de operaciones que debe mantener para cubrir todos sus costos de

operación y para evaluar la rentabilidad a diferentes niveles de ventas. (S.A)

Por regla general el análisis de punto de equilibrio está íntimamente

relacionado con el concepto de apalancamiento operativo. El apalancamiento

operativo es la relación entre los ingresos por ventas y sus utilidades antes de intereses

e impuestos, o EBIT. De igual modo el apalancamiento financiero es la relación entre

las EBIT y sus utilidades por acción ordinaria. (Gitman, 2003).

Adicionalmente, debe considerarse que el utilizar financiamiento representa

un gasto para la empresa y, al mismo tiempo, un rendimiento para el acreedor.

Partiendo de la afirmación anterior puede señalarse que el rendimiento generado por

los activos finalmente se reparte, entre los acreedores y los accionistas, dado que el

objetivo inicial, entre otros, es el de generar utilidades para el accionista, es éste quien

debe tener un rendimiento proporcionalmente mayor que el acreedor, cada uno en

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relación con su inversión. De aquí que al analizar la rentabilidad debe tenerse en

cuenta que el utilizar el endeudamiento es un medio no un fin y que el financiamiento

debe producir un efecto favorable al accionista haciendo el rendimiento del capital

mayor que el rendimiento de los activos. (S.A)

En virtud de lo expuesto anteriormente, se debe considerar que todo estado

financiero analizado debe contar con sus notas explicativas anexas. Las notas a los

estados financieros representan la divulgación de cierta información que no está

directamente reflejada en dichos estados, y que es de utilidad para que los usuarios de

la información financiera tomen decisiones con una base objetiva. Esto implica que

estas notas explicativas no sean en sí mismas un estado financiero, sino que forman

parte integral de ellos, siendo obligatoria su presentación. (S.A)

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Capítulo 3: Metodología de la Investigación

Esta investigación es de naturaleza descriptiva, ya que a través del mismo se

han identificado las características inherentes que se presentan en un análisis y

evaluación de la información. Así como también las ventajas y desventajas que se

presentan en la aplicación de la misma, y en adición a esto los flujos futuros que se

puedan generar o no por la calidad de los métodos de la evaluación financiera, del

análisis de los principales indicadores financieros y el análisis e interpretación de los

Estados Financieros.

El proceso metodológico utilizado es el deductivo, el cual parte de datos

generales disponibles sobre el tema en estudio, para deducir conclusiones puntuales al

respecto. Las técnicas de investigación utilizadas son la documental, descriptiva y de

campo, apoyadas en fuentes bibliográficas y documentales, tales como libros, revistas,

informes técnicos, boletines estadísticos, tesis, Internet, entre otros.

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Capítulo 4: Resultados de la Investigación

Factores que han incidido de manera directa en la disminución de la utilidad neta

Analizando los Estados de Resultado de la Empresa Brugal & Co, se observa

que, para el periodo del 2007 la utilidad Neta es de RD$822,171,610 y para el 2008

es de RD$ 665,962,631 para una disminución de RD$156,208,979 equivalente a un

18% , no obstante, los efectos de la disminución de los resultados para el período 2008

no son producto de caídas en las ventas, pues para el 2008 las ventas aumentaron en

RD$ 1,413,780,122 equivalente a un 31.77% con relación al periodo 2007. En adición

a esto y como se puede observar los ingresos han mantenido una evolución constante

en los últimos años. Tal y como se muestra en el siguiente grafico (grafico 1).

Gráfico 1: Volumen de Ventas

Fuente: Autor

De igual modo se observa muy poca variación para la variable de los gastos

generales y administrativos aumentando solo un 2% con relación al total de ingresos

y una mejora en el nivel de desempeño de la fuerza de ventas ya que la proporción de

gastos de este renglón pasó de un 24% a un 22%.

El renglón de Costo de Venta experimentó un incremento de un 9% con

relación al año 2007 pasando de un 49%, a un 58% en el 2008 con relación al total de

ingresos. En el estado de costo de producción el componente de Materia Prima

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aumento en un 32% con relación a las unidades producidas cuya variación apenas fue

de un 2%; la mano de obra directa y los gastos indirectos de fabricación no sufrieron

cambios relevantes.

Este incremento en la materia prima obedece específicamente a que para el

periodo 2008 la empresa se vio en la necesidad de importar su principal insumo

(melaza) a un costo mucho mayor con el objetivo de mantener la calidad de su

producto. Esto es debido a que la adquisición de este insumo en el mercado local no

estaba cumpliendo con los estándares requeridos para la elaboración del producto.

Para un mayor entendimiento de lo anteriormente expuesto, se muestra la

siguiente grafica:

Gráfico 2: Composición Costo Producción 2008-2007

C ompos ic ion C os to P roduc c ion 2008-2007

Materia P rima

C os tos Direc tos

C os tos Indirec tos

2007 1,526,869,874 905,939,626 274,968,304

2008 1,990,465,750 919,129,690 283,681,467

Materia P rima C os tos Directos C os tos Indirec tos

Fuente: Autor

Los gastos financieros experimentaron un incremento importante, al pasar de

RD$72,240,273 en el 2007 a RD$163,606,654 para el 2008 equivalente a un

126.48% y lo mismo se debe a que para el 2008 se tomaron nuevos préstamos.

Después de haber analizado la composición del costo de ventas, se puede

concluir en que el principal factor que produjo la disminución en la utilidad neta de la

empresa fue el incremento en el costo de venta. De igual manera, pero en menor

proporción la variación en los gastos financieros.

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Nivel de desempeño financiero medido a través de los indicadores de rentabilidad,

liquidez, eficiencia operativa y apalancamiento.

La eficiencia de una empresa se calcula mediante indicadores financieros los

cuales miden el grado de apertrechamiento de los recursos financieros de la empresa,

correspondiendo a este grupo se encuentran las razones de liquidez y demás las

restantes razones financieras. Generalmente una sola razón no ofrece suficiente

información para juzgar el funcionamiento total de la empresa, lo que permite evaluar

la situación financiera.

Cuadro 1: Razones de Liquidez

2008 2007

Razón Circulante (En RD$) 10.27 3.62

Acida 6.23 2.46

Liquidez Inmediata (En RD$) 5.19 1.50

Capital Trabajo (En RD$) 3,955,725,258 3,016,286,734

Días Promedio Cobros 98 129

Días Promedio de Ventas 183 220

Días Realización Inventario 281 349 Fuente: Autor

Aunque se observa una mejoría en los indicadores de liquidez esto se produjo

porque la empresa se aboco a un proceso de reestructuración de deudas, liquidando

pasivos corrientes por deuda a largo plazo. La disponibilidad experimento un

incremento de un 6.6 al ser canceladas las inversiones en valores en entidades

financieras. Se puede evidenciar un manejo poco eficiente de la tesorería al mantener

un nivel de liquidez tan alto el cual no agrego valor a la empresa.

Como se ha venido mencionando anteriormente los indicadores de

rentabilidad, han experimentado un descenso y se puede concluir que lo mismo

corresponde a las decisiones en torno al efectivo los cuales no produjeron resultados

favorables para la empresa. Puesto que tener tanto efectivo ocioso no es rentable.

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Cuadro 2: Razones de Apalancamiento

2008 2007 Deuda / Activo Total 49.5% 39.8% Deuda /Capital 98.2% 66.1% Capital / Activo Total 50.5% 60.2% Capital / Pasivo Total 101.9% 151.3%

Fuente: Autor

Con relación a los niveles de apalancamiento de la empresa, experimentaron

aumentos considerable tal como lo muestran los índices de Deuda/Activo Total que

paso de un 39.8% en el 2007 a un 49.5% en el 2008 y de Deuda/Capital, el cual se

incremento de un 66.1% a un 98.2% para los mismos periodos, como consecuencia de

la obtención de nuevos financiamientos para la importación de materia prima.

Cuadro 3: Eficiencia Operativa

2008 2007 Rotación Cuentas cobrar (veces) 3.40 3.32 Rotación Inventarios (veces) 1.97 1.64 Rotación activos Fijos (veces) 4.44 3.57 Rotación Activos Totales (veces) 0.99 0.79 Rendimiento Activos Totales 41.5% 40.0% Retorno sobre Activos Fijos 50.4% 65.9%

Fuente: Autor

Según los indicadores de rotación de los diferentes renglones, la eficiencia

operativa de la empresa presenta una leve mejoría. La rotación de sus cuentas por

cobrar y del inventario aumentaron en 0.08 y 0.33 respectivamente, lo mismo que la

rotación activos totales que aumento de un 0.79 en el 2007 a un 0.99 para el 2008.

El rendimiento sobre los activos totales aumento de un 40% en el 2007 a un

41.5% en el 2008. Esto evidencia un manejo operacional aceptable tomando en

cuenta las exigencias cada vez mayores de los mercados y la fuerte competencia a

nivel internacional.

Todos los indicadores de rentabilidad de la empresa muestran un deterioro para

el periodo 2008. El margen de utilidad neta paso de un 18.5% a un 11.4%, esto se

debió en gran medida a la variación en el margen de utilidad bruta que disminuyo de

un 50.6% en el 2007 a un 42.0% para el 2008. A su vez el retorno sobre el capital

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pagado bajo de un 205.54% a un 166.49% y el retorno sobre el patrimonio total paso

de un 24.27% en el 2007 a un 22.22% en el 2008.

Cuadro 4: Razones de Rentabilidad

2008 2007 Utilidad (Perdida) Neta 665,962,631 822,171,610 Margen utilidad neta 11.4% 18.5% Utilidad Neta a Ventas 11.4% 18.5% Margen utilidad bruta 42.0% 50.6% Retorno sobre capital pagado 166.49% 205.54% Retorno sobre patrimonio 22.22% 24.27% Retorno sobre Capital y Reservas 151.36% 186.86%

Fuente: Autor

El común denominador del deterioro de estos indicadores es básicamente la

disminución en la utilidad neta para el periodo 2008 específicamente por un aumento

considerable en la razón costo de venta sobre el total de ingresos. Esto no significa

que la empresa necesariamente tenga una proyección negativa para los próximos anos

debido a que este deterioro tiene sus causas en una eventualidad.

Causas y Consecuencias del detrimento del nivel de desempeño de la empresa

La Empresa Brugal y Co durante el ano 2008 estuvo envuelta en un proceso de

venta, lo que produjo una falta de seguimiento en las relaciones con los proveedores

de materia prima locales, y esto a su vez imposibilito hacer una planificación

adecuada de compras debido a que se evidenciaba un deterioro en la calidad de este

insumo y una merma en la producción nacional, no garantizando esto el flujo

adecuado (cuantitativo ni cualitativo) para la proyección de la producción. Por lo que

esto llevo a la administración a tomar la decisión de importar su insumo principal a un

costo mucho más alto y debido a esto es que la empresa incurrió en nuevos

financiamientos. Todo anterior obedece a que la empresa se encontraba en un proceso

de restructuración del Gobierno Corporativo (el Consejo de Directores y el Consejo de

Administración).

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Las consecuencias de estas decisiones se vieron reflejadas en las

disminuciones de los resultados de la entidad, productos de las explicaciones dadas en

los puntos anteriores. Derivándose de esto resultados económicos no muy favorables.

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Capitulo 5: Conclusiones y Recomendaciones

Conclusiones

Al terminar el Análisis y Evaluación Financiera a la Empresa Brugal & Co a

través de las principales razones e informaciones financieras evaluadas, se puede

concluir que la situación económica de Brugal & Co. no es preocupante, si se

considera que hay ocasiones en que se deben tener los criterios y las bases suficientes

para tomar las decisiones que mejor le convengan a la empresa. Aunque la empresa

haya tenido una merma en su utilidad durante el periodo 2008 en relación al 2007, lo

cual ha sido producto de un gran apalancamiento. Puesto que la empresa se vio

precisada a importar su materia prima a un mayor costo durante ese periodo, con el

objetivo de mantener la calidad de su producto.

Además se debe considerar que el año 2008 fue sumamente difícil en el ámbito

económico a nivel mundial y que Brugal & Co. ha impuesto su calidad en mercados

competitivos, superando en muchos de ellos a conocidas marcas de ron manejadas por

grandes empresas multinacionales. Esto lo ha hecho sobreponiéndose a innumerables

dificultades y sin ningún incentivo especial por parte del Estado. Un buen análisis

financiero de la empresa puede otorgar la seguridad de mantener la empresa vigente y

con excelentes índices de rentabilidad.

Recomendaciones

La planificación de la producción en las empresas es un factor de vital

importancia, debido a que a través de esta es que se establecen la cantidad de recursos

a emplear en un periodo determinado. Para el mejoramiento de esta debilidad de

producción en cuanto al costo, se recomienda hacer un plan táctico de producción

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claro y preciso con el objetivo de evitar que se repita esta situación, y así poder

cumplir con las obligaciones con terceros y llegar al objetivo primordial de la gestión

administrativa, posicionarse en el mercado obteniendo amplios márgenes de utilidad

con una vigencia permanente y sólida frente a los competidores, otorgando un alto

grado de satisfacción para los clientes.

Establecer políticas y procedimientos para el seguimiento y consolidación de

las negociaciones con los proveedores locales de materia prima. Además crear un

plan de contingencia con miras a identificar cualquier situación no controlable en

cuanto a la negociación y adquisición de la materia prima en el mercado local.

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Referencias

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