ANLISIS FINANCIERO I

ANLISIS FINANCIERO I

APALANCAMIENTO FINANCIERO

En el mundo de los negocios hay una serie de decisiones que son ineludibles, con independencia del sector en que la empresa opere o la actividad principal a la que se dedique. Como todos conocemos por experiencia propia o ajena, una de estas decisiones a la que se enfrenta cualquier responsable en cualquier negocio, es la de establecer el procedimiento y conseguir los recursos necesarios para financiar las actividades que tiene entre manos, tanto del presente como las futuras.

El Pasivo de una empresa refleja, para un momento dado, las fuentes financieras que dispone el negocio para sostener las inversiones realizadas. Este Pasivo se compone, bsicamente, de tres elementos: los recursos ajenos sin coste financiero (tambin llamados pasivo espontneos, aunque en la mayora de los casos se consiguen con gran esfuerzo: deudas a proveedores, acreedores), los recursos ajenos con coste financiero, que normalmente se conoce como la deuda, y los recursos propios o el dinero que los accionistas han ido invirtiendo en la empresa hasta ese momento, bien en forma de capital social o a travs de los beneficios no repartidos en dividendos y que constituyen las reservas.En la esencia de la poltica de financiacin de un negocio se encuentra establecer la estructura de financiacin del mismo, es decir, la cantidad que se debe emplear de deuda o de recursos propios para financiar las necesidades de inversin, presentes y futuras, que se derivan de los activos netos que hay que emplear.

El apalancamiento financiero se utiliza en todas las empresas con la finalidad de facilitar el financiamiento de los activos reales o financieros. Es importante saber cmo se utiliza y cules son sus ventajas y desventajas, es por ello que en el presente informe se explicar de forma sencilla su aplicacin

ANLISIS DEL APALANCAMIENTOEl anlisis del apalancamiento es una herramienta de anlisis muy importante para la toma de decisiones econmicas de la empresa, ya que permite conocer a priori el impacto producido en las utilidades operativas o netas ante posibles cambios en las variables econmicas (precios, costos, deuda, tasas de inters, etc.). Un apalancamiento favorable, es un indicador de una posicin favorable de la empresa para generar utilidades e inversamente un apalancamiento desfavorable, refleja una posicin dbil para generar utilidades, aumenta tambin los riesgos de la operacin, dado que provoca menor flexibilidad o mayor exposicin a la insolvencia o incapacidad de atender los pagos.

El apalancamiento se puede analizar de dos formas: A travs de la Palanca operativa (se analiza la variacin de las utilidades antes de intereses e impuestos) y de la Palanca financiera (que mide las utilidades antes de impuestos).

QU ES UN APALANCAMIENTO FINANCIERO?Un apalancamiento financiero se refiere a usar endeudamiento para financiar una operacin, es decir, que no solo se realizar una operacin con fondos propios, sino tambin con un crdito.Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organizacin en relacin con su activo o patrimonio, es decir, consiste en la utilizacin de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del capital propio.

EN QU CONSISTE?La decisin que se tome sobre la estructura de financiacin de una empresa tiene mucho que ver con la opinin que se tenga acerca de las consecuencias, positivas o negativas, por el uso de la deuda. Con cierta frecuencia se oyen comentarios del tipo de la manera ms sana de crecer en el negocio es, exclusivamente, a travs de los recursos generados por el mismo, o bien cuanto menos deuda tengamos, mejor y ms saneado tendremos el negocio, sin olvidar el conocido de tener deudas es malo, ya que al final acabas trabajando para los bancos.Es cierto que el endeudamiento es un mal que debe evitarse o, a lo ms, tolerarse exclusivamente cuando es necesario?

Para responder a esta pregunta es preciso entender en qu consiste el apalancamiento financiero.El apalancamiento financiero es el efecto que se produce en la rentabilidad de la empresa como consecuencia del empleo de deuda en su estructura de financiacin.Conviene precisar qu se entiende por rentabilidad, para poder entender si ese efecto es positivo o negativo, y en qu circunstancias. Como es sabido, rentabilidad no es sinnimo de resultado contable (beneficio o prdida), sino de resultado en relacin con la inversin, que genera los ratios del ROE (rendimiento sobre el capital contable) y el ROA (rendimiento sobre los activos totales).

CLASIFICACIN DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO1. APALANCAMIENTO FINANCIERO POSITIVOCuando la obtencin de fondos proveniente de prstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es mayor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos.

Ejemplo 1:Una empresa solicita un prstamo bancario, a un tipo del 8% anual, e invierte esos fondos en un proyecto del que obtiene una rentabilidad del 10% anual.

Ejemplo 2:La sociedad X presenta el siguiente balance de situacin correspondiente al ao 2014 (datos en millones de soles):Sabiendo que tiene una deuda con proveedores y acreedores que asciende a 75 millones de soles (integrada en el pasivo) y por la que paga un tipo de inters medio del 7,5%, el grado de apalancamiento financiero de esta empresa ser el siguiente:

Grado de apalancamiento financiero =75/170 = 44,11%

Para conocer el efecto que tiene este grado de apalancamiento en las cuentas de la empresa, se debe comparar con una medida de rentabilidad de los recursos totales de la empresa, como el ROA. Suponiendo que el ROA ascendiera en este caso al 9%, el resultado sera positivo, concretamente de un 1,5%.

2. APALANCAMIENTO FINANCIERO NEGATIVOCuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es menor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos. Ejemplo:Una empresa solicita un prstamo bancario, a un tipo del 8% anual, e invierte los fondos en un proyecto del que obtiene una rentabilidad del 5% anual.3. APALANCAMIENTO FINANCIERO NEUTROCuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos.RIESGOS ASOCIADOS AL APALANCAMIENTOEs, pues, el coste de la deuda el nico factor determinante para establecer una correcta poltica de financiacin, bajo el punto de vista de la rentabilidad?

La respuesta depende, adems de los factores que ya se han sealado, de la capacidad del equipo directivo para gestionar el endeudamiento, conjugando acertadamente el inevitable binomio rentabilidad-riesgo para que las decisiones que se tomen en poltica de financiacin no slo mejoren la rentabilidad, sino que sean adems viables.

Para responder a esta pregunta es preciso entender en qu consiste el apalancamiento financiero.El apalancamiento financiero es el efecto que se produce en la rentabilidad de la empresa como consecuencia del empleo de deuda en su estructura de financiacin.Conviene precisar qu se entiende por rentabilidad, para poder entender si ese efecto es positivo o negativo, y en qu circunstancias. Como es sabido, rentabilidad no es sinnimo de resultado contable (beneficio o prdida), sino de resultado en relacin con la inversin, que genera los ratios del ROE (rendimiento sobre el capital contable) y el ROA (rendimiento sobre los activos totales).

Evidentemente, no, ya que tener una mayor cantidad de deuda lleva consigo un mayor riesgo: ya que el efecto palanca (apalancamiento) que provoca la deuda sobre la rentabilidad puede ser tanto hacia arriba (positivo), en el caso de que las perspectivas de futuro sean buenas, como hacia abajo (negativo), en el escenario de una previsible reduccin de la rentabilidad que se obtiene sobre los activos.

Dnde est el lmite en la cantidad de deuda que un negocio puede asumir?

A continuacin se presentan dos tipos de riesgos:

RIESGO FINANCIEROFrente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir los costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos, tambin aumenta el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros. El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los pagos financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades para continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos, puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estn pendientes de pago.El administrador financiero tendr que decir cul es el nivel aceptable de riesgo financiero, tomando en cuenta que el incremento de los intereses financieros, est justificado cuando aumenten las utilidades de operacin y utilidades por accin, como resultado de un aumento en las ventas netas.

RIESGO DE INSOLVENCIASe corre el riesgo de la insolvencia, es decir, no tener suficiente efectivo con el cual cubrir las obligaciones que son fijas, cuando se eleva el punto de equilibrio. Los intereses hay que pagarlos. Puede que el capital de lo debido se logre refinanciar pero los intereses son exigibles, y los bancos se vuelven ms duros cuando perciben dificultades, hacindose ms exigentes en el servicio de la deuda. Sin embargo, usar ms deuda que capital propio, dndose una rentabilidad mayor que el costo de los crditos, hace que la rentabilidad de lo invertido realmente por los propietarios vaya aumentando con la mayor proporcin de deuda, hasta el lmite hipottico de la rentabilidad infinita, cuando una inversin que renta ms del costo de fondos se acomete exclusivamente con deuda.

Obviamente, las utilidades disminuyen, puesto que hay que cubrir los intereses. No obstante, esta disminucin se traduce en aumento de rentabilidad a los socios, siempre y cuando haya una marginalidad positiva en el uso de fondos ajenos.

GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIEROEl palanqueo financiero a diferencia de la palanca de operacin, analiza la variacin en las Utilidades Netas, ante la variacin en las UAII. Es decir analiza el impacto de los costos financieros asumidos por deuda y los impuestos. Es un indicador de la capacidad de maniobra que tiene una empresa para manejar deuda y hacerla rentable, as un incremento en las UAIII determinar un incremento ms que proporcional en las utilidades netas. Cuanto ms alto este resultado ms alto ser el palanqueo financiero y viceversa.

Los gastos financieros, producto del uso de la deuda, son gastos fijos. Es decir, en caso de existir deudas se tendrn que pagar intereses haya o no ventas. Las empresas se apalancan financieramente y utilizan los gastos fijos (intereses) con el fin de lograr un mximo incremento en las utilidades por accin cuando se produce un incremento en las utilidades operacionales (UAII). El buen uso de la capacidad de financiacin, originada en el uso de la deuda aplicada en activos productivos, deber traer como consecuencia un incremento en las utilidades operacionales y, por consiguiente, tambin un incremento en la utilidad por accin.

Existen dos formas de encontrar el grado de apalancamiento financiero:

La primera de ellas sera la de dividir la utilidad operacional entre la utilidad antes de impuestos.

La segunda consiste en calcular, ante un posible cambio de la UAII, la variacin porcentual de la utilidad por accin dividida entre la variacin porcentual de las utilidades operacionales.

El Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) se puede definir como el porcentaje de cambio en las utilidades por accin (UPA) como consecuencia de un cambio porcentual en las utilidades antes de impuestos e intereses (UAII).El punto clave en el anlisis de la palanca financiera es la magnitud de la deuda, y la orientacin que se le da a este valor, las cuales afectarn las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII).

Ejemplo:De no existir deudas el grado de apalancamiento financiero sera igual a 1 por la ausencia de intereses.

Un GAF significa el beneficio o peligro que puede traer consigo en caso de presentarse cambios importantes (favorables o desfavorables) a partir de un mismo nivel de UAII. Tenga en cuenta que el GAF tambin est relacionado con el nivel de endeudamiento de la empresa. En teora se supone que a mayor nivel de endeudamiento mayor GAF y por lo tanto mayor UPA debido a que se emitir ms deuda que acciones o capital propio. En otras palabras una compaa puede elegir su financiacin a travs de emisin de deudas con terceros o a travs de emisin de acciones. Sin embargo es importante resaltar que toda empresa tendr un nivel ideal de endeudamiento de acuerdo a su estructura operativa y financiera de la misma. Siempre existir un riesgo implcito y para el caso del endeudamiento existir un nivel de riesgo el cual se puede relacionar con el grado de apalancamiento financiero.

RAZONES DE APALANCAMIENTOLas razones de apalancamiento, que miden las contribuciones de los propietarios comparadas con la financiacin proporcionada por los acreedores de la empresa, tienen algunas consecuencias.

Primero, examinan el capital contable, o fondos aportados por los propietarios, para buscar un margen de seguridad. Si los propietarios han aportado slo una pequea proporcin de la financiacin total. Los riesgos de la empresa son asumidos principalmente por los acreedores.

Segundo, reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios obtienen los beneficios de mantener el control de la empresa con una inversin limitada.

Tercero, si la empresa gana ms con los fondos tomados a prstamo que lo que paga de inters por ellos, la utilidad de los empresarios es mayor.

En el primer caso, cuando el activo gana ms que el costo delas deudas, el apalancamiento es favorable; en el segundo es desfavorable. Las empresas con razones de apalancamiento bajas tienen menos riesgos de perder cuando la economa se encuentra en una recesin, pero tambin son menores las utilidades esperadas cuando la economa est en auge. En otras palabras, las empresas con altas razones de apalancamiento corren el riesgo de grandes prdidas, pero tienen tambin, oportunidad de obtener altas utilidades.

Las perspectivas de grandes ganancias son convenientes, pero los inversionistas son reacios en correr riesgos. Las decisiones acerca del uso del equilibrio deben comparar las utilidades esperadas ms altas con el riesgo acrecentado.

En la prctica, el apalancamiento se alcanza de dos modos. Un enfoque consiste en examinar las razones del balance general y determinar el grado con que los fondos pedidos a prstamo han sido usados para financiar la empresa. El otro enfoque mide los riesgos de la deuda por las razones del estado de prdidas y ganancias que determinan el nmero de veces que los cargos fijos estn cubiertos por las utilidades de operacin. Estas series de razones son complementarias y muchos analistas examinan ambos tipos de razones de apalancamiento.

IMPORTANCIAPara un inversor lo importante es conseguir la mayor rentabilidad posible de su capital. Si una empresa se limitara a emplear nicamente capital propio, vera limitada su capacidad de accin y, como consecuencia, obtendr una rentabilidad ms baja.

En cambio, si recurre al capital ajeno para financiar una parte de su inversin, estas limitaciones desaparecen y puede obtener el mximo alcanzable en su actividad.

As, con apalancamiento, obtiene una rentabilidad por el capital propio empleado, ms una rentabilidad adicional por la diferencia entre la rentabilidad obtenida gracias al crdito externo y el coste de dicho crdito. Con todo esto la rentabilidad de su capital es mucho ms alta que la de la empresa.

VENTAJAS Reduce el Riesgo de una InversinNos estamos refiriendo al riesgo que afecta a nuestro patrimonio. Eso puede ser cierto siempre y cuando no avalemos personalmente nuestros crditos. Por otro lado, me consta que tener un elevado nmero de crdito eleva el riesgo ya no para nuestro patrimonio, como para la propia empresa. Las decisiones de uno o dos bancos pueden generar una estampida que bloquee todas nuestras lneas, lo que es especialmente frecuente en las cuentas de crdito. Claro que, si nos ponemos profundos, tener socios-accionistas en vez de acreedores tambin lleva implcito un germen de inestabilidad financiera (recordemos que tienen sus derechos polticos).

Nos Abre la Puerta a Determinados Inversiones, Mercados.La financiacin nos permite ir a hombros de gigantes. Existen determinadas operaciones, determinadas actividades, a las que no podramos optar de no contar con el respaldo de capital ajeno, de la financiacin de terceros. Dichas operaciones conllevan riesgos? Claro, pero precisamente el papel de un empresario es gestionar el riesgo, no eliminarlo (la eliminacin del riesgo es algo impropio del mundo empresarial, y del libre mercado).

El Apalancamiento Financiero puede ser una opcin inteligente desde una estrategia financiero-fiscal.Debemos recordar que los dividendos no son desgravables a efectos fiscales. Sin embargo, los intereses de la financiacin ajena s. Es posible que fiscalmente prefiramos optar entonces por un determinado porcentaje de financiacin ajena, bien sea bancaria o incluso propia nuestra. Se explica tambin en buena medida por la ausencia de una adecuada fiscalidad, tanto en la empresa que los reparte como en socio accionista que los recibe.

La principal ventaja es que la rentabilidad se multiplica.El siguiente ejemplo es sencillo y nos muestra cmo es que la rentabilidad obtenida por una operacin realizada con fondos propios es menos a la obtenida por una operacin realizada con fondos propios y de terceros.

Ejemplo:Supongamos que se desea realizar una operacin en bolsa, y se invierten 1 milln de soles en acciones. Al final de un ao las acciones valen 1.5 millones de soles y se vencen. Se obtenido una rentabilidad del 50%.

Si se realiza la operacin con apalancamiento financiero, entonces se decidir invertir 200,000 nuevos soles con recursos propios y se recurrir a un prstamo de algn banco por 800,000 soles a un tipo de inters del 10 % anual. Al cabo de un ao las acciones ascienden 1.5 millones de soles y se decide venderlas.

Despus de dicha operacin se debe pagar primero las obligaciones con terceros, en este caso, con el banco, pagarle 80,000 soles de inters, al igual que los 800,000 soles que se pidi prestado. Es decir, la ganancia es de 1.5 millones menos 880,000 soles menos 200,000 soles iniciales, total 420,000 soles; una ganancia menor a la obtenida si la inversin se hubiese hecho solo con recursos propios. Pero dado que el capital inicial eran 200,000 soles, se ha ganado 420,000 soles, es decir un 210% frente a un 50% de ganancia que se obtuvo con capital propio.

DESVENTAJAS El gobierno recibe menos ingresos por concepto del pago de los impuesto pagado por los internes pagados, ya que estos son deducibles.

El apalancamiento financiero se ve disminuido gracias a la emisin de nuevos instrumentos de capital contable.

Riesgo y estrechez de mercado.

Grandes prdidas por malas decisiones.

Movimientos impredecibles de las cotizaciones.

La principal desventaja es el riego de insolvencia, el cual se explicara con otro ejemplo sencillo.

Ejemplo:Supongamos que al cabo del ao las acciones no valen 1.5 millones de soles sino 900,000 soles. En el caso en que no haya apalancamiento se ha perdido 100,000 soles y 80,000 soles de inters en total una prdida de 180,000 soles. En el primer caso se obtuvo una perdida en la operacin al invertir solo el capital propio, pues se invirti 1 milln de soles y se perdi el 10%. En el segundo caso se invirtieron 200,000 soles con capital propio y 800,000 soles con el prstamo del banco (en total un milln de soles), al banco se le tiene que devolver 800,000 soles ms los 80,000 soles de intereses (en total 880,000 soles); de los 900,000 soles que se obtuvieron por la venta de las acciones, se debe devolver 880,000 soles (las obligaciones con terceros son lo que primero debe pagarse). Al final solo se recuperaron 20,000 soles. Es decir, las prdidas son del 90% y estas, al igual que las ganancias, tambin se multiplican.

Lo peor puede suceder si las acciones llegan a valer 800,000 soles. No solo se pierde todo, sino que no se podra cumplir con el pago de los intereses al banco (80,000 soles). Nos encontraramos en una situacin de insolvencia. En el caso anterior, dicha situacin no se dio debido a que, de la operacin de venta de las acciones, se pudo pagar el prstamo ms los intereses al banco; en este caso solo se podran pagar los 800,000 soles del prstamo, mas no los intereses, lo que implica un incumplimiento de las obligaciones por insolvencia.

Estos casos de apalancamiento no solo se dan en operaciones burstiles sino tambin al crear una empresa o realizar una expansin de la mismas.

Con el uso del apalancamiento, mientras la inversin genere ingresos mayores a los intereses, no habr riesgo de impago, de lo contrario nos encontraramos en serios problemas ya que la perdida se multiplica, al igual que la rentabilidad.

El apalancamiento es favorable, ya que promueve las inversiones, sin embargo, hay que tomar en cuenta que, cuando los niveles de apalancamiento son ms altos, los riesgos son tambin altos (como los ejemplos que hemos visto); los riesgos varan de acuerdo al mercado en donde la inversin pueda llevarse a cabo, sea en el mercado burstil, inmobiliario o en otros.

CUNDO PUEDE SER CORRECTO ENDEUDARSE?Pareciera que los ejecutivos de las empresas ya han dejado de formularse esta pregunta pues la sabidura financiera recomienda que toda deuda es buena siempre y cuando mantenga los niveles adecuados de deuda/capital de la empresa.

Por esta razn la Gerencia Financiera debe saber que la respuesta a esta interrogante ha de ser resultado de las decisiones tomadas por el directorio y requerir necesariamente comparar y evaluar las diferentes alternativas del mercado.

Incrementar la cantidad de deuda en la estructura de financiamiento de un negocio o lo que es igual, incrementar el apalancamiento financiero tiene un efecto sobre la rentabilidad que depende del coste financiero de esa deuda. En efecto, un mayor empleo de deuda generar un incremento en la rentabilidad sobre los recursos propios, siempre y cuando el coste de la deuda sea menor que la rentabilidad del negocio sobre los activos netos (capital de trabajo ms los activos fijos netos).

Es importante indicar que el incremento en la rentabilidad se produce porque el aumento en el nivel de endeudamiento presupone que no perjudicar a la rentabilidad de los activos netos, es decir estos nuevos fondos sern empleados en nuevos proyectos de inversin que proporcionen una rentabilidad que asegure la creacin de valor en la empresa. Si la empresa careciera de esos proyectos y no tuviese perspectivas de corto plazo prximas de generarlos, la decisin acertada no es mantener permanentemente esos nuevos fondos en inversiones financieras con bajo o nulo riesgo y baja rentabilidad, ya que resulta evidente que una actuacin semejante redundara en una destruccin de valor para la inversin del accionista.

El uso apropiado del endeudamiento es una va para conseguir mejorar la rentabilidad sobre los recursos propios de la empresa y, en consecuencia, generar valor para el accionista. Como en tantas otras actividades, la clave est en gestionar con acierto la cantidad de deuda asumida, para lo que es esencial mantener una actitud proactiva que se base en el conocimiento del negocio y en las perspectivas sobre su evolucin futura. Para lograr esta adecuada gestin todo equipo directivo debe analizar y tomar decisiones sobre aspectos tales como: coste real de la deuda, naturaleza del tipo de inters (fijo o variable), naturaleza del endeudamiento (moneda nacional o extranjera) y actitud ante el riesgo, y tener muy clara la diferencia que existe entre la especulacin y la gestin empresarial.

Del apalancamiento financiero no se puede abusar; incrementa el punto de equilibrio, con el consecuente riesgo de que los altos volmenes mnimos de ventas que requiere no se den. Adicionalmente, el apalancamiento trabaja en sentido contrario cuando el dinero prestado cuesta ms de lo que rinde, y el costo de la deuda tiende a aumentarse en la medida en que crece la relacin de endeudamiento. La elevada rentabilidad de los accionistas bien puede traducirse en prdida. Las utilidades se vuelven muy voltiles si se opera cerca del punto de equilibrio. Por otra parte, no es prctico conducir una empresa con base en dinero prestado, solamente. Para comenzar, qu garantas se le van a dar a los acreedores, cuando lo nico que se tiene son los mismos activos de la empresa.

Adems, los acreedores no ven con buenos ojos aquellos proyectos en los que los propietarios no estn dispuestos a arriesgar su propio dinero. Existen, adems, regulaciones frecuentes, especialmente en crditos de fomento, que exigen un mximo nivel de endeudamiento.

CONCLUSIONESEl apalancamiento es una herramienta que administra la empresa, la cual es un arma de dos filos ya que adiciona un riesgo adicional al del negocio, que de no ser manejado con conocimiento de causa y experiencia sobre una planeacin bien realizada, puede conducir a resultados nefastos. Sin embargo si se utiliza inteligentemente puede traer utilidades extraordinarias para los accionistas.

El uso apropiado del endeudamiento es una va para conseguir mejorar la rentabilidad sobre los recursos propios de la empresa y, en consecuencia, generar valor para el accionista. Como en tantas otras actividades, la clave est en gestionar con acierto la cantidad de deuda asumida, para lo que es esencial mantener una actitud proactiva que se base en el conocimiento del negocio y en las perspectivas sobre su evolucin futura. Para lograr esta adecuada gestin todo equipo directivo debe analizar y tomar decisiones sobre aspectos tales como: coste real de la deuda, naturaleza del tipo de inters (fijo o variable), naturaleza del endeudamiento (moneda nacional o divisa) y actitud ante el riesgo, y tener muy clara la diferencia que existe entre la especulacin y la gestin empresarial.

CASO PRCTICO

Suponga que tiene la siguiente informacin para el ao 2013 de su industria:

La capacidad de produccin es de 27,000 unidades, el Volumen de produccin y ventas es de 18,000 unidades, el precio de venta por unidad es de S/. 1,600, el costo variable unitario es de S/. 1.000, los costos y gastos fijos de operacin son de S/. 4500,000. El pronstico para el ao 2014 se considera en un aumento en produccin y ventas del 12%. Su misin es conocer el grado de impacto en su utilidad bruta operacional GAO y comprubalo.

El planteamiento se ve as: Capacidad de produccin 27,000 unidades Volumen de produccin y ventas 18,000 unidades Precio de venta unidad S/. 1.600 Costo variable unitario S/. 1.000 Costo y gastos fijo de operacin S/. 4500,000

El estado de resultados sera el siguiente: Ventas(18.000 X S/. 1.600)S/. 28.800.000

-/Costo variable(18.000 X S/. 1.000 ) (18.000.000)

=/Margen de contribucin 10.800.000

-/Costos y gastos fijos de operacin (4.500.000)

=/Utilidad operacional (UAII) 6.300.000

Suponga que la empresa tiene un nivel de endeudamiento del 50% sobre la inversin que esta asciende a S/. 12000,000, tendra un monto de deuda de S/. 6000,000. El costo de la deuda se calcula en 20% anual y se estima una tasa de impuestos del 33% y se debe tener en cuenta la reserva legal, el patrimonio de la empresa es de S/. 12500,000 y est representado en 800 acciones. Con los datos anteriores complemente la estructura del estado de resultados y mida el GAF y comprubalo.

Se plantea: Inversin inicial S/. 12.000.000 Nivel de endeudamiento 50% Monto de la deuda S/. 6000,000 Costo de la deuda 20% Tasa de impuestos 33% Reserva legal 10% Patrimonio S/. 12500,000 Nmero de acciones 800

ESTADO DE RESULTADOSDISMINUCIN12%PRONOSTICO INICIALAUMENTO12%

Ventas25.344.00028.800.00032.256.000

-Costo variable15.840.00018.000.00020.160.000

= Margen de contribucin9.504.00010.800.00012.096.000

- Costos y gastos fijos de operacin4.500.0004.500.0004.500.000

= Utilidad operacional UAII5.004.0006.300.0007.596.000

Intereses financieros1.200.0001.200.0001.200.000

Utilidad operacional antes de impuestos UAI3.804.0005.100.0006.396.000

Provisin para impuestos1.255.3201.683.0002.110.680

Utilidad neta2.548.6803.417.0004.285.320

Reserva legal254.868341.700428.532

Utilidad despus de reserva legal2.293.8123.075.3003.856.788

Utilidad por accin UPA2.8673.8444.821

Por la frmula 1 se resuelve as:

Interpretacin:

Por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de intereses e impuestos a partir de 18,000 unidades de produccin y hasta 27,000 unidades, la utilidad antes de impuestos se incrementar 1.2353 en puntos.

Ahora por la frmula 2 para aumento se comprueba as:

Interpretacin:

Por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de intereses e impuestos a partir de 18,000 unidades de produccin y hasta 27,000, la utilidad por accin se incrementar en 1.2353 puntos.

La frmula 2 para disminucin se comprueba as:

Interpretacin:

Por cada punto de disminucin en la utilidad operativa antes de intereses e impuestos a partir de 18,000 unidades de produccin, la utilidad por accin se disminuir en 1.2353 puntos.

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