Betas

Finanzas e Inversiones

Segunda Tarea: Empresas Copec

Acciones y análisis de Betas

Lilibeth Aliaga – Christoph Lubascher – Diego Said 14/06/2011

Introducción

Para determinar el riesgo asociado a una inversión determinada, utilizaremos el análisis de

Beta, el cual determina el riesgo de mercado, no diversificarle o sistemático, que es

inherente a la actividad económica. Por lo que no es el riesgo total que enfrenta un

inversionista, y solo representa una parte de él, surgiendo como un parámetro que mide

la variabilidad de la rentabilidad accionaria de la compañía ante fluctuaciones en el

mercado.

La estimación de Beta, es de gran importancia para la evaluación de acciones, en este

trabajo hemos elegido Empresas Copec para el análisis de este indicador.

Empresas Copec tiene presencia bursátil de 100% durante los últimos 180 días hábiles

bursátiles.

Área de Negocios de Empresas Copec

Con una trayectoria mayor a 70 años, hoy se desarrolla en diversas áreas de negocios,

participando del Sector Forestal, Sector Combustibles, Sector pesquero, además otras

inversiones. Las inversiones realizadas le han permitido alcanzar importantes

economías de escala, profundizar el posicionamiento en las distintas áreas de

negocios.

Fitch Ratings confirmó la clasificación de acciones en categoría Nivel 1, y la de

solvencia en AA. En cuanto a las clasificaciones internacionales, tanto Standard & Poors

como Fitch Ratings reafirmaron la clasificación de riesgo en BBB+.

Serie Histórica de Valores Empresas Copec

Se presenta a continuación la serie histórica de precios de cierre mensual para los tres

últimos años, dividendos pagados, rentabilidad Mensual y Variación de IGPA, que será

nuestro proxy de Mercado Rm(t).

La rentabilidad mensual se calculó mediante: R(i)t = [P(t)-P(t-1) + Div(t)]/ P(t-1) Dónde: P(t)= Precio de la acción en período t P(t-1)= Precio de la acción en período t-1 Div(t)= Dividendo período t

Copec Fecha Precio High Low Volume IGPA Dividendos Ri(t) Rm(t)

01-11-2007 14438,9

01-12-2007 8900 9001 7950 17062288 14076,2 -2,51%

01-01-2008 8375,6 8971 7000 17441200 12944,1 $ 60,0000 -5,22% -8,04%

01-02-2008 7772,4 8650 7760 6857779 13197,2 -7,20% 1,96%

01-03-2008 8149,9 8200,1 7400 11101958 13422,2 4,86% 1,71%

01-04-2008 7651,6 8150 7509 11926222 13982,9 -6,11% 4,18%

01-05-2008 7278,5 7750 7275 10122562 14235,3 $ 94,0000 -3,65% 1,80%

01-06-2008 6713,1 7374,9 6600 12142961 14648,0 -7,77% 2,90%

01-07-2008 6978,2 7050 6249 8056246 14340,2 3,95% -2,10%

01-08-2008 6277,2 7300 6100 6865404 13775,7 -10,05% -3,94%

01-09-2008 6230,1 6300 5797 11017514 12967,4 -0,75% -5,87%

01-10-2008 5549,3 6500 4500 12133330 11786,3 -10,93% -9,11%

01-11-2008 5009,5 6070 4800 7661247 11486,7 -9,73% -2,54%

01-12-2008 4847,7 5030 4356 20489552 11324,1 $ 69,7511 -1,84% -1,42%

01-01-2009 4986,9 5350 4748,3 11292944 12114,5 $ 69,7511 4,31% 6,98%

01-02-2009 4805,6 5880 4780 6452333 11879,6 -2,24% -1,94%

01-03-2009 5202 5490 4599 7332687 11861,9 8,25% -0,15%

01-04-2009 5800,4 6051 5202 11855106 12772,4 11,50% 7,68%

01-05-2009 7091,9 7230 5800,39 11215058 14684,1 22,27% 14,97%

01-06-2009 6366,7 7230 6330 11283433 14767,8 $ 45,2480 -9,59% 0,57%

01-07-2009 6864,7 7099 6400 6577215 15288,5 7,82% 3,53%

01-08-2009 6567 7199 6550 7765218 15072,6 -4,34% -1,41%

01-09-2009 7047,8 7200 6410 7794847 15878,3 7,32% 5,35%

01-10-2009 7146,1 7700 6990 9883602 15653,1 1,39% -1,42%

01-11-2009 7091,9 7480 6900 8311043 15373,0 -0,76% -1,79%

01-12-2009 7623,1 7950 7090 14465083 16630,9 7,49% 8,18%

01-01-2010 8413,6 8450 7580 14487050 17594,6 $ 27,5581 10,73% 5,79%

01-02-2010 8333,9 8686 8000 8522877 17789,2 -0,95% 1,11%

01-03-2010 7800,9 8370 7500 9790277 17642,7 -6,40% -0,82%

01-04-2010 8298,7 8328 7814,8 7883023 18039,1 6,38% 2,25%

01-05-2010 8442 8471,9 7850 17203230 18130,7 1,73% 0,51%

01-06-2010 8558,4 8900 8199 9548811 18848,1 $ 47,5631 1,94% 3,96%

01-07-2010 8533,5 8825 8390 8702975 20296,6 -0,29% 7,69%

01-08-2010 8737,5 8901 8500 11250091 21239,7 2,39% 4,65%

01-09-2010 9063,9 9150 8600 15515019 22355,9 3,74% 5,26%

01-10-2010 9207,8 9230 8600 7561172 22874,6 1,59% 2,32%

01-11-2010 9443 9951 9210 9800705 22927,7 2,55% 0,23%

01-12-2010 9089,6 9570 8810 14695512 22979,2 -3,74% 0,22%

Aplicación de modelos de mercado para estimación de Betas

Dado el modelo de Mercado:

Ri(t) = α + βRm(t)+ e El Beta calculado es: 1,040182211 El modelo cumple con la significancia estadística de 95% de confianza. Dado el modelo: Ri(t)- Rf(t) = α + βRm(t) El Beta calculado es: 1,333807105 Las acciones de empresas Copec son más volátiles que el mercado, por presentar un beta mayor a 1. Tiende a variar más que el promedio del mercado y en la misma dirección. Se ha destacado la diversidad de las actividades de Empresas Copec S.A., la eficiente estructura de costos y sólida presencia internacional de sus filiales forestales, su liderazgo en el negocio nacional de los combustibles, su favorable perfil financiero, como resultado de un moderado endeudamiento y un flujo de caja diversificado. Por lo anterior, el Beta dado el primer modelo, es levemente mayor a 1. Ahora bien, si se analiza en el modelo el exceso de retorno del activo, con respecto al activo libre de riesgo, (en este caso PDBC a 30 días) el Beta aumenta. Aumentando el riesgo de las acciones de empresas Copec en un 0,3 % aprox., ya que es una diferencia entre la rentabilidad de la acción y la tasa de libre riesgo. Aplicando el modelo de Handa, Kothari & Wasley señalado en artículo “Betas, betas y más betas” de Franco y Antonino Parisi: Ri(t) - Rf(t) = α + β1 (Rm(t) – Rf (t)) + β2 (Rm(t-1) - Rf(t-1)) + ε El Beta calculado de Rm(t)- Rf(t) es: 1,112 El Beta calculado de Rm (t-1)- Rf(t-1) es: -0,015 B2 en este modelo no es estadísticamente significativo. Hay que tener en cuenta que este modelo es utilizado para empresas emergentes, y no es el caso de empresas Copec, ya que estas presentan problemas frente a los modelos de mercado, aquí el modelo busca agregar el premio por riesgo de mercado rezagado. En este caso el premio por riesgo es de: -0,015. Lo cual se agrega a B1, y dado el modelo el Beta total de la empresa es: 1,097. El cálculo de Beta de este modelo tiene validez cuando el precio de las acciones tienen rezago por no participar constantemente del mercado Bursátil, descartando así la aplicación de este modelo para empresas Copec, que tienen presencia bursátil de 100%.

Conclusiones

Existe un riesgo asociado a las variaciones de mercado, el cual no es diversificable. Este

riesgo es medido por Beta.

El Beta no considera todos los riesgos asociados a una acción, como; tipo de cambio,

riesgo comercial, y otros factores relevantes por ejemplo: al momento de invertir en

mercados emergentes.

De modo de mejorar las estimaciones de este parámetro; han surgido modelos que

incorporan más variables al momento de determinar Beta, Como es el beta ajustado de

Bloomberg y El beta para empresas de baja capitalización.

El primero es para empresas que aun no logran su etapa madura, Y el segundo modelo

para empresas que presentan rezago en sus precios dada la baja participación en el

mercado.

Tras el desarrollo de este trabajo podemos concluir que hay distintas metodologías para la

estimación de Beta.

Empresas Copec, se ve favorecida, dada su diversidad de mercados, y su beta es

levemente mayor a la de Mercado medida frente a la tasa IGPA. Y dada su presencia

bursátil no puede utilizar el método de beta para empresas de baja capitalización.

Datos Utilizados para el desarrollo de los modelos:

t. PDBC 30 dias Rf(t) Ri(t)-Rf(t) Rm(t) - Rf(t) Rm(t-1) -Rf(t-1)

FECHAS

01-01-2008 6,33% -11,55% -14,37% -8,48%

01-02-2008 6,50% -13,70% -4,54% -14,37%

01-03-2008 6,53% -1,67% -4,82% -4,54%

01-04-2008 6,55% -12,66% -2,37% -4,82%

01-05-2008 6,61% -10,26% -4,81% -2,37%

01-06-2008 7,12% -14,89% -4,22% -4,81%

01-07-2008 7,46% -3,51% -9,56% -4,22%

01-08-2008 8,22% -18,27% -12,16% -9,56%

01-09-2008 8,74% -9,49% -14,61% -12,16%

01-10-2008 7,65% -18,58% -16,76% -14,61%

01-11-2008 8,27% -18,00% -10,81% -16,76%

01-12-2008 8,37% -10,21% -9,79% -10,81%

01-01-2009 7,14% -2,83% -0,16% -9,79%

01-02-2009 4,48% -6,72% -6,42% -0,16%

01-03-2009 2,76% 5,49% -2,91% -6,42%

01-04-2009 1,81% 9,69% 5,87% -2,91%

01-05-2009 1,19% 21,08% 13,78% 5,87%

01-06-2009 0,96% -10,55% -0,39% 13,78%

01-07-2009 0,47% 7,35% 3,06% -0,39%

01-08-2009 0,43% -4,77% -1,84% 3,06%

01-09-2009 0,47% 6,85% 4,88% -1,84%

01-10-2009 0,46% 0,93% -1,88% 4,88%

01-11-2009 0,46% -1,22% -2,25% -1,88%

01-12-2009 0,47% 7,02% 7,71% -2,25%

01-01-2010 0,44% 10,29% 5,35% 7,71%

01-02-2010 0,46% -1,41% 0,65% 5,35%

01-03-2010 0,45% -6,85% -1,27% 0,65%

01-04-2010 0,44% 5,94% 1,81% -1,27%

01-05-2010 0,41% 1,32% 0,10% 1,81%

01-06-2010 0,52% 1,42% 3,44% 0,10%

01-07-2010 1,18% -1,47% 6,51% 3,44%

01-08-2010 2,03% 0,36% 2,62% 6,51%

01-09-2010 2,57% 1,17% 2,69% 2,62%

01-10-2010 2,77% -1,18% -0,45% 2,69%

01-11-2010 2,87% -0,32% -2,64% -0,45%

01-12-2010 3,08% -6,82% -2,86% -2,64%

Resumen

Modelo: Ri(t) = α + βRm(t)+ e

Estadísticas de la regresiónCoeficiente de correlación múltiple 0,690564428

Coeficiente de determinación R 2̂ 0,47687923

R 2̂ ajustado 0,461493325

Error típico 0,05247344

Observaciones 36

ANÁLISIS DE VARIANZA

Grados de libertad Suma de cuadrados Promedio de los cuadrados F Valor crítico de F

Regresión 1 0,085342316 0,085342316 30,9945518 3,14514E-06

Residuos 34 0,093617703 0,002753462

Total 35 0,17896002

Coeficientes Error típico Estadístico t Probabilidad Inferior 95% Superior 95%Inferior 95,0%Superior 95,0%

Intercepción -0,010188841 0,009171373 -1,11093956 0,27438918 -0,028827314 0,00844963 -0,02882731 0,00844963

Variable X 1 1,040182211 0,186838659 5,567275078 3,1451E-06 0,660480372 1,41988405 0,66048037 1,41988405

Resumen

Modelo: Ri(t)- Rf(t) = α + βRm(t)

Estadísticas de la regresión

Coeficiente de correlación múltiple 0,701691946


R 2̂ ajustado 0,47744134


Observaciones 36



Regresión 1 0,140323896 0,140323896 32,9781264 1,85973E-06

Residuos 34 0,144672029 0,00425506

Total 35 0,284995926


Intercepción -0,049715664 0,011401124 -4,360593293 0,00011391 -0,072885536 -0,02654579 -0,07288554 -0,02654579

Variable X 1 1,333807105 0,232263003 5,742658477 1,8597E-06 0,861791892 1,80582232 0,86179189 1,80582232

β Mercado β Ajustado1,045929454 1,03031344

Modelo:

Ri(t) - Rf(t) = α + β1 (Rm(t) – Rf (t)) + β2 (Rm(t-1) - Rf(t-1)) + ε

Estadísticas de la regresión

Coeficiente de correlación múltiple 0,82273672


R 2̂ ajustado 0,657313631


Observaciones 36



Regresión 2 0,192912519 0,09645626 34,5671028 8,01964E-09

Residuos 33 0,092083406 0,002790406

Total 35 0,284995926


Intercepción -0,008 0,00931753 -0,81984591 0,41818635 -0,026595597 0,01131772 -0,0265956 0,01131772

Variable X 1 1,112 0,18074618 6,15180218 6,176E-07 0,744183877 1,47964562 0,74418388 1,47964562

Variable X 2 -0,015 0,178516709 -0,083520763 0,93394207 -0,378104827 0,34828512 -0,37810483 0,34828512

Bibliografía

- PDBC:

http://si2.bcentral.cl/Basededatoseconomicos/951_455.asp?f=M&s=PDBC%2030

- Empresas Copec:

http://www.empresascopec.cl/

- Series historicas de precios:

http://www.bolsadesantiago.com/web/bcs/home?p_p_id=EXT_RESUMEN&p_p_a

ction=0&p_p_state=maximized&p_p_col_id=column-

1&p_p_col_pos=14&p_p_col_count=21&_EXT_RESUMEN_nemo=COPEC&_EXT_RE

SUMEN_tabs=resumen_cuantitativo_accion

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