Boletín Semanal - Banorte · Documento destinado al público en general . Boletín Semanal ....
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Documento destinado al público en general Boletín Semanal Análisis Económico En México, estaremos atentos a la publicación del Informe Trimestral sobre la Inflación (miércoles 19), así como al reporte del PIB en 3T14 (viernes 21) en el que esperamos ver un crecimiento de la economía de 2.7% anual. En el entorno internacional, en EE.UU., la atención se centrará en las minutas de la última reunión del FOMC. Mientras que en la Eurozona, el PIB creció un poco más de lo esperado en 3T14. Cambiamos nuestra expectativa del primer incremento en la tasa de referencia del BoE de 1T15 previo a 3T15. Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio El mercado de renta fija local observó movimientos mixtos (presiones al alza de 2pb en Bonos M pero ganancias de 3pb en derivados de TIIE-28) ante las preocupaciones que prevalecen por el entorno económico global. Ante esta situación nuestra recomendación de pagar el derivado de TIIE-28 de 5 años alcanzó el stop-loss. Anticipamos un mayor aplanamiento de la curva de Bonos M, especialmente en la zona de 10 años. En el cambiario, el peso terminó 0.1% más fuerte en 13.51 por dólar tras una ganancia de 0.7% el viernes. Sugerimos pasar a un sesgo largo en dólares durante la operación por debajo de 13.50 por dólar y direccional en caso de extender la baja a la zona de 13.35/13.40, cambiando a corto en el intradía en caso de alzas a la zona de 13.70 por dólar. Análisis y Estrategia Bursátil Terminó una semana de movimientos dispares en los mercados accionarios. Los inversionistas reaccionaron a varios datos económicos con una marcada preferencia por las bolsas en EE.UU. llevándolas una vez más a nuevos máximos históricos. Por el contrario, observamos que estos actuaron con cautela en los mercados emergentes derivado de las preocupaciones sobre la desaceleración en la actividad económica global. Adicionalmente, la baja en los precios de los commodities influyó negativamente en las emisoras del sector minero y de energía. El índice de la BMV fue afectado por la incertidumbre de una posible revisión en el estimado de crecimiento de la economía por parte de Banxico. Análisis de Deuda Corporativa En el mercado de deuda privada de largo plazo, el mes de noviembre de 2014 se perfila como dinámico en colocaciones. En lo que va del mes se han colocado $4,985mdp con la participación del Gobierno del Distrito Federal, Monex, Grupo Herdez y Radio Centro. Sin embargo, para la siguiente semana esperamos un monto conjunto de $3,600mdp a través de colocaciones por parte de Crédito Real, Ford Credit, CAMESA (Consejo de Asistencia al Microemprendedor) que debutará como nuevo emisor, y Arrendamás. Aunado a lo anterior, durante todo el mes esperamos la participación de emisores como Genomma Lab, Montepío y Fin Útil, además de Pemex. Banorte-Ixe Análisis y Estrategia 14 de noviembre 2014 Índice Preocupación por entorno global en la agenda de la reunión del G20 3 Estrategia de Mercados 9 Nota Especial: Banxico – Anticipamos informe trimestral pesimista de corto plazo, pero optimista de mediano plazo 15 Nota Especial: Informe Trimestral de Inflación Estimamos ahora que el BoE subirá la tasa de referencia en 3T15 18 Nota Especial: Artículo IV del FMI – Las reformas compensarán por los riesgos fiscales 20 Nota Especial: Concluye el proceso de aprobación del Paquete Económico 2015 22 México 24 Estados Unidos 26 Eurozona y Reino Unido 28 China 30 Notas y Reportes de la Semana ANTAD: Ventas de octubre mejor a lo esperado 32 ICA: Día Ica 2014 34 LAB: Genomma Day: esperando arranque para 2015 38 Anexos 43 Gabriel Casillas Director General Análisis Económico [email protected] Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected] Alejandro Padilla Director Renta Fija y FX [email protected] Manuel Jiménez Director Análisis Bursátil [email protected] Tania Abdul Massih Director Deuda Corporativa [email protected] www.banorte.com www.ixe.com.mx @analisis_fundam
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Documento destinado al público en general
Boletín Semanal Análisis Económico
En México, estaremos atentos a la publicación del Informe Trimestral sobre la
Inflación (miércoles 19), así como al reporte del PIB en 3T14 (viernes 21) en el
que esperamos ver un crecimiento de la economía de 2.7% anual. En el entorno
internacional, en EE.UU., la atención se centrará en las minutas de la última
reunión del FOMC. Mientras que en la Eurozona, el PIB creció un poco más de
lo esperado en 3T14. Cambiamos nuestra expectativa del primer incremento en la
tasa de referencia del BoE de 1T15 previo a 3T15.
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
El mercado de renta fija local observó movimientos mixtos (presiones al alza de
2pb en Bonos M pero ganancias de 3pb en derivados de TIIE-28) ante las
preocupaciones que prevalecen por el entorno económico global. Ante esta
situación nuestra recomendación de pagar el derivado de TIIE-28 de 5 años
alcanzó el stop-loss. Anticipamos un mayor aplanamiento de la curva de Bonos
M, especialmente en la zona de 10 años. En el cambiario, el peso terminó 0.1%
más fuerte en 13.51 por dólar tras una ganancia de 0.7% el viernes. Sugerimos
pasar a un sesgo largo en dólares durante la operación por debajo de 13.50 por
dólar y direccional en caso de extender la baja a la zona de 13.35/13.40,
cambiando a corto en el intradía en caso de alzas a la zona de 13.70 por dólar.
Análisis y Estrategia Bursátil
Terminó una semana de movimientos dispares en los mercados accionarios. Los
inversionistas reaccionaron a varios datos económicos con una marcada
preferencia por las bolsas en EE.UU. llevándolas una vez más a nuevos máximos
históricos. Por el contrario, observamos que estos actuaron con cautela en los
mercados emergentes derivado de las preocupaciones sobre la desaceleración en
la actividad económica global. Adicionalmente, la baja en los precios de los
commodities influyó negativamente en las emisoras del sector minero y de
energía. El índice de la BMV fue afectado por la incertidumbre de una posible
revisión en el estimado de crecimiento de la economía por parte de Banxico.
Análisis de Deuda Corporativa
En el mercado de deuda privada de largo plazo, el mes de noviembre de 2014 se
perfila como dinámico en colocaciones. En lo que va del mes se han colocado
$4,985mdp con la participación del Gobierno del Distrito Federal, Monex, Grupo
Herdez y Radio Centro. Sin embargo, para la siguiente semana esperamos un
monto conjunto de $3,600mdp a través de colocaciones por parte de Crédito
Real, Ford Credit, CAMESA (Consejo de Asistencia al Microemprendedor) que
debutará como nuevo emisor, y Arrendamás. Aunado a lo anterior, durante todo
el mes esperamos la participación de emisores como Genomma Lab, Montepío y
Fin Útil, además de Pemex.
Banorte-Ixe Análisis y Estrategia
14 de noviembre 2014
Índice Preocupación por entorno global en la agenda de la reunión del G20 3
Estrategia de Mercados 9
Nota Especial: Banxico – Anticipamos informe trimestral pesimista de corto plazo, pero optimista de mediano plazo 15
Nota Especial: Informe Trimestral de Inflación Estimamos ahora que el BoE subirá la tasa de referencia en 3T15 18
Nota Especial: Artículo IV del FMI – Las reformas compensarán por los riesgos fiscales 20
Nota Especial: Concluye el proceso de aprobación del Paquete Económico 2015 22
México 24
Estados Unidos 26
Eurozona y Reino Unido 28
China 30
Notas y Reportes de la Semana
ANTAD: Ventas de octubre mejor a lo esperado 32
ICA: Día Ica 2014 34
LAB: Genomma Day: esperando arranque para 2015 38
Anexos 43
Gabriel Casillas Director General Análisis Económico [email protected]
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
Alejandro Padilla Director Renta Fija y FX [email protected]
Manuel Jiménez Director Análisis Bursátil [email protected]
Tania Abdul Massih Director Deuda Corporativa [email protected]
www.banorte.com www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Calendario Información Económica Global Semana del 17 al 21 de noviembre 2014
Hora
Evento Período Unidad Banorte-Ixe Consenso Previo
Sab 15 – Dom 16 Cumbre del G20 en Australia
Lun
17
MEX Mercados cerrados por feriado del Día de la Revolución
04:30 BRA Indicador de actividad económica* sep %m/m -- 0.2 0.3
04:30 BRA Indicador de actividad económica sep %a/a -- 0.5 -1.4
07:30 EUA Empire Manufacturing nov índice 9.7 10.0 6.2
08:15 EUA Producción industrial oct %m/m 0.3 0.2 1.0
08:15 EUA Producción manufacturera oct %m/m 0.1 0.3 0.5
09:00 EUA Evans, del Fed de Chicago, habla en una conferencia de agricultura
Mar
18
03:30 GRB Precios al consumidor oct %a/a 1.2 1.2 1.2
04:00 ALE Encuesta ZEW (sentimiento económico) nov índice 1.0 0.5 -3.6
07:30 EUA Precios productor oct %m/m -- -0.1 -0.1
07:30 EUA Subyacente oct %m/m -- 0.1 0.0
09:00 MEX Reservas internacionales 14 nov mmd -- -- 191.4
11:30 MEX Subasta de valores gubernamentales - Cetes 1, 3 y 6m, Bonos M Jun'18(3a) y Udibonos Dic'17(3a)
12:30 EUA Kocherlakota, del Fed de Minneapolis, habla en Minnesota
15:00 CLP Decisión de política monetaria (BCCh) 18 nov % 3.0 3.0 3.0
Mié
19
03:30 GRB Minutas de la reunión del BoE
05:00 BRA Precios al consumidor 15 nov %2s/2s -- 0.50 0.48
05:00 BRA Precios al consumidor 15 nov %a/a -- 6.56 6.62
05:00 BRA Tasa de desempleo oct % -- 4.9 4.9
07:30 EUA Inicio de construcción de vivienda oct miles -- 1,025 1,017
07:30 EUA Permisos de construcción oct miles -- 1,035 1,018
12:30 MEX Informe trimestral de inflación
13:00 EUA Minutas de la reunión del FOMC del 28-29 octubre
19:45 CHI PMI manufacturero (HSBC) nov (P) índice -- 50.2 50.4
JAP Decisión de política monetaria del Banco de Japón (BoJ) 19 nov % 0.10 0.10 0.10
Jue
20
02:30 ALE PMI manufacturero (Markit) nov (P) índice 51.6 51.5 51.4
02:30 ALE PMI servicios (Markit) nov (P) índice 54.5 54.5 54.4
03:00 EUR PMI manufacturero (Markit) nov (P) índice 51.0 50.8 50.6
03:00 EUR PMI servicios (Markit) nov (P) índice 52.5 52.4 52.3
03:00 EUR PMI compuesto (Markit) nov (P) índice 52.9 52.3 52.1
07:30 EUA Precios al consumidor oct %m/m -0.1 -0.1 0.1
07:30 EUA Subyacente oct %m/m 0.1 0.2 0.1
07:30 EUA Precios al consumidor oct %a/a 1.5 1.6 1.7
07:30 EUA Subyacente oct %a/a 1.7 1.7 1.7
07:30 EUA Solicitudes de seguro por desempleo 15 nov miles -- 282 290
08:00 MEX Ventas al menudeo sep %a/a 5.2 3.0 4.4
08:45 EUA PMI manufacturero (Markit) nov (P) índice 56.1 56.3 56.0
09:00 EUR Confianza del consumidor nov (P) índice -10.5 -10.7 -11.1
09:00 EUA Fed de Filadelfia nov índice 19.2 18.5 20.7
09:00 EUA Venta de casas existentes oct millones -- 5.15 5.17
12:30 EUA Loretta Mester, Fed de Cleveland, habla de forward guidance en Londres
14:30 MEX Encuesta de expectativas (Banamex)
19:30 EUA Williams, del Fed de San Francisco, habla en Corea
SAF Decisión de política monetaria (Banco de Sudáfrica) 20 nov % 5.75 5.75 5.75
Vie
21
08:00 MEX Indicador global de actividad económica (IGAE) sep %a/a 3.9 3.1 1.3
08:00 MEX Producto interno bruto 3T14 %a/a 2.7 2.4 1.6
08:00 MEX Producto interno bruto* 3T14 %t/t 0.7 0.8 1.0
08:00 MEX Producto interno bruto nominal 3T14 %a/a -- -- 5.7
Fuente: Bloomberg y Banorte-Ixe. (P) dato preliminar; (R) dato revisado; (F) dato final; * Cifras ajustadas por estacionalidad; *Miembros con voto en 2015.
Preocupación por entorno global en la
agenda de la reunión del G20
La agenda de la cumbre de líderes del G20 –que inició esta semana en
Brisbane, Australia-, se centrará en el crecimiento económico
Actividad económica en Eurozona y China apuntan a debilidad en
4T14, a pesar de ligera mejoría en Eurozona
En este entorno, esperamos que el BoE retrase el inicio del ciclo
monetario restrictivo
Banxico se muestra preocupado por el entorno externo y por el FOMC
Anticipamos que el Informe Trimestral sobre la Inflación de Banxico
será pesimista de corto plazo, pero optimista de mediano plazo
La semana que entra estaremos atentos a la publicación de las minutas
del FOMC
El FMI concluyó que México está preparado para lidiar con la
volatilidad externa
La Cámara de Diputados aprobó el Presupuesto de Egresos de la
Federación (PEF) 2015
La agenda de la cumbre de líderes del G20 –que inició esta semana en Brisbane,
Australia-, se centrará en el crecimiento económico y el empleo, el combate
contra la evasión fiscal y las reformas al sistema bancario. Fuera de la agenda,
los participantes también discutirán de la crisis de ébola, del cambio climático y
del conflicto en Ucrania (con la presencia en la cumbre del presidente ruso
Vladimir Putin). Rusia sigue desmintiendo que tropas rusas cruzaron la frontera
y la UE amenazó con imponer nuevas sanciones contra Moscú.
En este contexto, durante la semana se confirmó la desaceleración de la
economía en la Eurozona en 3T14, mientras que los primeros datos del último
trimestre del año en China siguen apuntando a una tasa de crecimiento de
alrededor de 7% en 4T14. Estos dos factores incrementan la expectativa para
que los bancos centrales en cada una de estas regiones apliquen mayor estímulo
monetario.
En el caso de la Eurozona, el PIB se expandio 0.2% trimestral, ligeramente por
encima de nuestra expectativa, aunque los datos más recientes apuntan a que la
debilidad se extenderá en 4T14. Mientras tanto, la inflación subió
temporalmente a 0.4% en octubre (vs. 0.3% en el mes previo), aunque prevemos
que seguirá por debajo de 1% en los próximos meses. La preocupación por un
escenario deflacionario en la Eurozona no sólo se circunscribe al ECB sino que
se ha extendido al Banco de Inglaterra, que en su Informe Trimestral de
Inflación manifestó su preocupación por (1) Las presiones deflacionarias y (2) la
desaceleración global y particularmente la debilidad de la Eurozona. En este
contexto, teniendo en cuenta el fuerte ajuste a la baja en los estimados de
inflación y el sesgo dovish del informe, estimamos ahora que el BoE aplazará el
primer incremento de la tasa de referencia de 1T15 que estimábamos
previamente a 3T15 (ver nuestra nota especial).
Gabriel Casillas Director General Análisis Económico [email protected]
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
3
Gabriel Casillas (55) 4433 4695 [email protected] Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected]
Banxico se muestra preocupado por el entorno
externo y por el FOMC
Las minutas de la última reunión de Banxico
también evidencian la preocupación de la Junta de
Gobierno por el escenario internacional. Consideran
que en términos de crecimiento, la perspectiva
favorable de actividad económica en EE.UU. aunado
a los cambios estructurales podrían compensar por la
debilidad de la economía global. Asimismo, esperan
que la inflación converja al 3% a mediados de 2015
mientras que consideran que la política monetaria en
México debe tomar en cuenta la incertidumbre en la
política monetaria del Fed. En este contexto,
pensamos que las minutas apoyan nuestra
perspectiva de que el próximo movimiento de
Banxico será de alza (julio 2015) y que durante el
año que entra el ciclo de restricción monetaria será
de 100pbs de tal forma que la tasa de referencia
terminará el año en 4% (ver ensayo sobre México)
Anticipamos que el Informe Trimestral sobre la
Inflación de Banxico será pesimista de corto
plazo, pero optimista de mediano plazo
La atención estará ahora en la publicación del
Informe Trimestral sobre Inflación la semana que
entra (miércoles 19 de noviembre). Consideramos
que los participantes del mercado centrarán su
atención en cinco temas principales dentro el
Informe Trimestral de Inflación: (1) La revisión a la
baja al rango de pronóstico del PIB 2014 del Banco
Central, actualmente en el 2%-2.8%; (2) una
evaluación más detallada de los impactos a medio
plazo de las reformas estructurales aprobadas; (3) el
grado de certidumbre de la autoridad monetaria en
cuanto a la convergencia de la inflación al objetivo
del 3% en 2015; (4) cualquier mención de los
impactos potenciales de un aumento en el salario
mínimo en la inflación; y (5) el calendario oficial de
reuniones de política monetaria de Banxico en el
2015 (ver nota especial: Reporte trimestral sobre la
inflación - Anticipamos informe trimestral pesimista
de corto plazo, pero optimista de mediano plazo).
La semana que entra estaremos atentos a la
publicación de las minutas del FOMC
La semana que entra se publican las minutas de la
reunión del FOMC de los días 28-29 de octubre. En
el comunicado de dicha reunión se llevaron a cabo
cambios importantes, especialmente en la
caracterización del mercado laboral. Cabe recordar
que en dicho comunicado, los miembros del Comité
reconocieron que el empleo ha mostrado ganancias
sólidas, que el desempleo se ha reducido y que la
subutilización de recursos laborales disminuye
gradualmente. Asimismo, hubo cambios en el tema
inflacionario, pero por el momento, este tema no
parece inquietar tanto al FOMC. En nuestra opinión,
las minutas no generarán cambios importantes en la
expectativa de las futuras acciones del FOMC, que
hasta el momento incorporan la mayor probabilidad
del inicio del alza en la tasa de Fed Funds a
mediados de 2015.
El FMI concluye que México está preparado para
lidiar con la volatilidad externa
El FMI publicó esta semana la consulta que hace
cada año bajo el Artículo IV de dicha institución.
Del informe publicado para México se hizó énfasis
en los siguientes puntos: (1) La aprobación de la
agenda integral de reformas estructurales; (2) la
postura acomodaticia de la política monetaria se
consdiera apropiada, así como la incorporación de
las reformas al marco de responsabilidad fiscal; (3)
se considera que los bancos y otros intermediarios
financieros permanecen sólidos; (4) se resaltó que la
cuenta corriente y el tipo de cambio se encuentran
estables y con una postura adecuada de políticas
macroeconómicas; y (5) los resultados indican que la
credibilidad y fortaleza del marco de políticas
macroeconómicas aunado a un tipo de cambio
flexible fortalecerá la confianza de los inversionistas
(ver nota especial: Artículo IV del FMI – Las
reformas compensarán por los riesgos fiscales).
La Cámara de Diputados aprobó el Presupuesto
de Egresos de la Federación (PEF) 2015
Con esta aprobación se concluye con el proceso de
aprobación del paquete fiscal 2015. Consideramos
que tanto la Ley de Ingresos como el Presupuesto de
Egresos contemplan un panorama conservador para
el próximo año. Una vez pasado el proceso
presupuestal, la prioridad en las Cámaras será la
discusión sobre desvinculación del salario mínimo
(ver nota especial: Concluye el proceso de
aprobación del Paquete Económico 2015).
Gabriel Casillas
Delia Paredes
4
Pronósticos Crecimiento Global 2013 2014 2015
%, var. anual 2013 2014p 2015p
3T 4T
1Tp 2Tp 3Tp 4Tp
1Tp 2Tp
Global 2.9 3.1 3.6
3.1 3.5
3.2 3.1 3.1 3.1
3.4 3.6
EU 2.2 2.2 3.1
2.3 3.1
1.9 2.6 2.3 2.2
3.5 3.0
Eurozona -0.4 0.8 1.1
-0.3 0.5
1.0 0.8 0.8 0.7
0.7 1.0
Reino Unido 1.7 3.0 2.5
1.7 2.7
2.9 3.2 3.0 2.9
2.7 2.3
China 7.7 7.3 7.0
7.8 7.7
7.4 7.5 7.3 7.0
6.9 7.0
Japón 1.5 1.3 3.3
2.3 2.5
3.0 -0.1 0.7 1.6
0.8 4.2
India 4.7 5.2 6.0
5.2 4.6
4.6 5.7 5.1 5.4
5.7 5.8
Rusia 1.3 0.6 0.3
1.3 2.0
0.9 0.8 0.7 0.0
0.0 0.3
Brasil 2.5 0.4 1.1
2.4 2.2
1.9 -0.9 0.2 0.4
0.5 0.7
México 1.1 2.7 5.0 1.4 0.7 1.9 1.6 2.7 4.3 5.9 5.8
Fuente: Banorte-Ixe
Pronósticos Economía de Estados Unidos 2013 2014 2015
% trimestral anualizado 2013 2014p 2015p 3T 4T
1T 2T 3T 4Tp
1Tp 2Tp
PIB Real 2.2 2.3 3.1
4.5 3.5
-2.1 4.6 3.5 2.9
3.0 2.9
Consumo Privado 2.4 2.2 2.5
2.0 3.7
1.2 2.5 1.8 2.2
2.8 2.9
Inversión Fija 4.7 5.1 6.7
6.6 6.3
0.2 9.5 4.7 7.0
6.1 6.7
Inversión no Residencial (IC**) 3.0 5.9 4.9
5.5 10.4
1.6 9.7 5.5 4.7
3.6 4.3
Inversión Residencial 11.9 2.1 14.4
11.2 -8.5
-5.3 8.8 1.9 16.1
17.0 17.0
Gasto de Gobierno -2.0 0.0 0.9
0.2 -3.8
-0.8 1.7 4.6 0.6
0.2 0.1
Exportaciones de Bienes y Servicios 3.0 3.6 7.7
5.1 10.0
-9.2 11.1 7.8 4.6
10.4 8.2
Importaciones de Bienes y Servicios 1.1 3.4 4.2
0.6 1.3
2.2 11.3 -1.7 3.0
5.3 5.1
Precios al Consumidor (% anual) 1.5 1.8 1.8
1.6 1.2
1.4 2.1 1.7 1.9
1.8 1.6
Subyacente (% anual) 1.8 1.8 1.8
1.7 1.7
1.6 1.9 1.7 1.8
1.8 1.7
Tasa de Desempleo (%, fin de período) 7.8 5.9 5.9
7.2 6.7
6.7 6.1 5.9 5.9
5.8 5.5
NNA (cambio promedio mensual en miles)*** 186 194 225 172 198 190 267 224 220 219 218
*Las cifras subrayadas son pronósticos
** IC=Estructuras, equipo y software y prop intelectual
***NNA Nómina no agrícola
Estimaciones Política Monetaria
Nivel Ultimo Cambio en
puntos base en los últimos:
Próxima Próximo cambio
estimado Estimado para fines de:
País Instrumento Actual Cambio 3m 6m 12m junta Fecha Puntos base 4T14 1T15 2T15 3T15
América
Brasil Tasa de referencia 11.25 +25pb (oct14) 25 25 175 3-Dec Dec-14 +25pb 11.50 12.00 12.00 12.00
Estados Unidos Fondeo FED 0.125 -87.5pb(dic08) 0 0 0 17-Dec Jun-15 +25pb 0.125 0.125 0.375 0.425
México Tasa de referencia 3.0 -50pb (jun14) 0 -50 -75 5-Dec Jul-15 +25pb 3.0 3.0 3.00 3.50
Europa
Inglaterra Tasa Repo 0.5 -50pb (mar09) 0 0 0 4-Dec 3T15 +25pb 0.5 0.5 0.50 0.75
Eurozona Tasa Refi 0.05 -10pb (sep14) -10 -20 -45 4-Dec 4T16 +25pb 0.05 0.05 0.05 0.05
Asia
China Tasa de Préstamos 6.0 -31pb (jul12) 0 0 0 - - - 6.0 6.0 6.0 6.0
Japón Tasa Repo 0.1 -5pb (oct10) 0 0 0 19-Nov - - 0.05 0.05 0.05 0.05
Fuente: Bancos Centrales, Banorte-Ixe
5
Pronósticos Economía de México 2013 2014 2015 2013 2014 2015
3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T (% anual)
Crecimiento (% anual)
PIB Real 1.4 0.7 1.8 1.6 3.0 4.3
4.3 4.7
1.1 2.7 4.3
Consumo privado
2.3 1.5
1.4 1.2 4.1 3.6
6.0 6.1
2.6 2.7 5.1
Consumo de gobierno
1.8 2.1
2.9 2.1 3.5 4.0
4.5 3.3
1.1 3.6 3.3
Inversión fija bruta
-3.9 -3.0
-0.8 -0.5 2.7 3.8
6.4 7.1
-1.7 1.5 6.0
Exportaciones
5.6 6.7
7.2 5.8 6.0 5.6
4.6 4.4
1.5 7.1 4.0
Importaciones
2.3 -0.3
4.4 2.9 5.0 5.8
5.5 5.2
1.2 4.9 4.8
Producción Industrial
-0.5 -0.4
1.6 1.0 2.8 5.0
5.9 5.9
-0.7 6.7 5.1
Servicios
2.5 1.3
1.9 1.8 2.8 4.3
6.0 5.8
2.1 3.7 5.0
Mercado Laboral Tasa de Desempleo (ajustada por estacionalidad) 4.9 4.8
4.8 4.9 4.6 4.5
4.3 4.2
4.9 4.7 4.2
Tasa de Subempleo (ajustada por estacionalidad) 8.4 8.3
8.4 8.1 8.5 8.1
8.5 8.3
8.3 8.3 8.3
Creación de empleos formales (miles)
151 16
290 129 250 -35
180 255
634 634 600
Precios al Consumidor (% anual) General (fin de período)
3.4 4.0
3.8 3.8 4.2 4.1
3.2 2.5 3.7 4.1 3.0
Subyacente
2.5 2.8
2.9 3.1 3.3 3.5
3.2 3.2 2.9 3.5 3.0
Balanza de Pagos Balanza comercial (mmd)
-0.9 1.9 -1.1 1.1 -1.0 1.9
-1.2 -0.2
-0.7 -6.8 -16.1
Exportaciones mercancías (mmd)
96.4 99.0
91.0 102.1 98.5 100.7
95.2 102.6
380.2 392.3 407.3
Importaciones mercancías (mmd)
97.4 97.1 92.2 101.0 102.5 103.4
97.4 105.2
381.6 399.1 423.4
Ingreso por servicios (mmd)
4.1 4.9
5.3 4.9 4.1 4.5
4.7 7.1
19.6 13.4 20.3
Egresos por servicios (mmd)
8.2 8.3
8.2 8.5 8.4 8.1
7.8 8.7
31.8 25.1 33.7
Ingreso por rentas (mmd)
1.8 1.1
3.9 1.3 2.2 2.5
2.6 3.9
9.7 6.0 13.4
Egresos por rentas (mmd)
8.0 12.6
9.8 11.9 7.0 6.3
8.1 9.9
44.3 25.3 33.4
Transferencias netas (mmd)
5.6 5.6
5.5 6.2 6.0 5.7
5.5 5.5
21.8 17.9 23.2
Cuenta Corriente (mmd)
-5.6 -7.6
-4.4 -7.0 -7.2 -4.4
-5.3 -4.8
-25.6 -23.1 -29.9
% del PIB
-0.5 -0.4
-0.4 -0.5 -0.5 -0.3
-0.4 -0.3 -2.1 -1.8 -2.0
Inversión extranjera directa (mmd)
3.2 5.4
7.4 2.3 4.5 5.5
9.3 10.9 38.3 19.7 27.4
Política fiscal Balance público (mmp)
-112.8 -185.8
-61.9 -184.6
-298.6 -600.6 -556.7
% del PIB
-0.7 -1.1
-0.4 -1.1
-1.9 -3.5 -3.0
Balance primario (mmp)
-85.2 -57.5
-13.1 -55.7
-60.2 -85.8 -92.8
% del PIB
-0.5 -0.3
-0.1 -0.3
-0.4 -0.5 -0.5
Requerimientos financieros (mmp)
130.6 219.1
96.6 -203.6
484.8 514.8 556.7
% del PIB
0.8 1.3
0.6 -1.2
3.0 3.0 3.0
Perfil de Deuda Reservas internacionales (mmd)
172.0 176.6
182.7 190.3 192.0 191.1
186.0 188.0
176.6 191.1 188.0
Deuda del sector público (mmp)1/
5,986.6 6,166.8
6,525.8 6,669.3
6,166.8 6,228.7 7,422.9
Interna (mmp)
4,301.3 4,408.9
4,657.4 4,745.8
4,408.9 4,461.3 5,567.2
Externa (mmd)
129.5 134.4
142.8 147.6
134.4 143.9 151.1
Deuda del sector público (% del PIB)1/
37.6 36.3
39.7 40.0
36.3 36.3 40.0
Interna
27.0 26.0
28.3 28.5
26.0 26.0 30.0
Externa
10.6 10.3
11.4 11.5
10.3 10.3 10.0
*mmd = miles de millones de dólares
mmp = miles de millone de pesos 1/ Deuda bruta
6
Pronósticos Variables Financieras
Pronósticos de tasas 2014
%
Instrumento 1T14* 2T14* 3T14* 4T14p
Cetes 28 días
Promedio 3.20 3.19 2.83 2.97
Fin de periodo 3.40 3.01 2.86 3.00
TIIE 28 días
Promedio 3.79 3.67 3.30 3.36
Fin de periodo 3.81 3.41 3.29 3.40
Bono México 10 años
Promedio 6.37 5.97 5.78 6.05
Fin de periodo 6.18 5.70 6.09 6.15
Bono EE.UU. 10 años
Promedio 2.76 2.61 2.49 2.52
Fin de periodo 2.72 2.55 2.49 2.60
Diferencial 10 años México vs. EE.UU.
Promedio 361 336 329 353
Fin de periodo 346 315 360 355
*Cifras históricas en base a Valmer y Bloomberg
Pronósticos tipo de cambio 2014
Pesos por dólar
Instrumento 1T14* 2T14* 3T14* 4T14
USD/MXN
Promedio 13.23 13.08 13.12 12.42
Fin de periodo 13.08 13.20 13.24 13.30 * Corresponden a los actuales
7
Mercados Financieros Internacionales
MERCADO DE CAPITALES Índice Cambio % acumulado* Ultimos*
En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
NACIONALES
IPC 43,372 -2.8 -3.7 1.5 0.4 7.6
INTERNACIONAL
IBOVESPA 51,772 -2.7 -5.2 0.5 -10.8 -3.1
IPSA (Chile) 3,920 0.8 1.8 6.0 1.9 4.6
Dow Jones (EE.UU.) 17,635 0.3 1.4 6.4 8.1 11.1
NASDAQ (EE.UU) 4,689 1.2 1.2 12.3 10.9 18.0
S&P 500 (EE.UU) 2,040 0.4 1.1 10.4 8.6 13.9
TSE 300 (Canada) 14,843 1.0 1.6 9.0 5.7 10.5
EuroStoxxx50 (Europa) 3,060 -0.2 -1.7 -1.6 2.0 0.2
CAC 40 (Francia) 4,202 0.3 -0.7 -2.2 2.8 -1.9
DAX (Alemania) 9,253 -0.4 -0.8 -3.1 4.8 1.1
FT-100 (Londres) 6,654 1.3 1.6 -1.4 4.1 -0.2
Hang Seng (Hong Kong) 24,087 2.3 0.4 3.4 4.6 4.6
Shenzhen (China) 2,581 3.2 2.9 10.8 5.7 9.8
Nikkei225 (Japón) 17,491 3.6 6.6 7.4 20.4 15.3
MERCADO DE DIVISAS (divisa por dólar, excepto en el caso de la libra y el euro)
-0.6 -4.7 0.6 7.3
Peso mexicano 13.53 0.1 -0.4 -3.7 -0.7 0.6
Dólar canadiense 1.13 0.4 -0.2 -5.9 0.1 0.1
Euro 1.57 -1.2 -2.0 -5.4 -1.5 -0.0
Libra esterlina 1.25 0.5 -0.0 -8.9 -1.1 -0.1
Yen japonés 116.29 -1.5 -3.4 -9.4 -7.9 16.3
Real brasileño 2.60 -1.6 -4.8 -9.2 -7.7 0.3
MERCADO DE METALES (dólares por onza)
Oro-Londres 1,154.0 0.8 -1.6 -4.0 -6.4 -129.3
Plata-Londres 1,535.0 -0.5 -5.2 -21.3 -12.3 -543
Petróleo (dólares por barril)
Barril de Brent 79.7 -4.5 -7.2 -28.1 -6.3 -28.9
Barril de WTI 75.8 -3.6 -5.9 -23.0 -7.4 -17.9
MERCADO DE DINERO Nivel Cambio en pbs Últimos
(%) En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
LIBOR 3 meses 0.23 0 0 0 -1 -1
Treasury 2 años 0.51 1 14 2 13 22
Treasury 5 años 1.61 2 17 0 -14 28
Treasury 10 años 2.32 2 12 -2 -71 -37
NACIONAL
Cetes 28d 2.81 -17 -19 -35 -17 -58
Bono M Dic 15 3.18 0 -3 -61 -1 -76
Bono M Jun 22 5.72 3 0 -61 16 -31
Bono M Nov 42 6.79 1 -1 -77 9 -74
MERCADO DE DEUDA Índice Cambio % acumulado* Ultimos
En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
NACIONALES
CORPOTRAC 9.23 -0.3% -0.3% -2.6% -0.8% -0.5%
VLMR Corporativo 363.42 0.2% 1.1% 6.8% 0.4% 7.8%
INTERNACIONALES
Dow Jones Corporate Bond Index 119.24 -0.3% 0.1% 3.0% -0.7% 1.6%
CEMBI 284.99 0.0% 0.6% 7.4% 0.0% 5.3%
CEMBI Latinoamérica 279.84 -0.3% 0.9% 9.7% 0.1% 6.4%
CEMBI México 229.26 -0.3% 1.3% 10.2% 0.0% 6.9%
CEMBI High Yield 329.15 -0.1% 0.3% 5.2% 0.1% 4.2%
* En moneda Local Fuente: Valmer/Bloomberg/Banorte-Ixe
8
Estrategia de Mercados
La siguiente semana el comportamiento de los mercados financieros
estará definido principalmente por las minutas del FOMC. En México,
atención en el Informe Trimestral sobre la Inflación y PIB al 3T14
En renta fija se activó el stop-loss sobre nuestra estrategia de pagar el
derivado de TIIE-28 de 5 años; en el cambiario reiteramos cautela y
sugerimos sesgo de compra de USD debajo de 13.50 por dólar
Semana de movimientos dispares en las bolsas. Los índices
estadounidenses registraron nuevos máximos históricos frente a una
aversión al riesgo en los mercados emergentes
Para la siguiente semana esperamos la participación de Crédito Real,
Ford Credit, CAMESA y Arrendamás
Los datos económicos publicados a lo largo de la semana confirman el escenario
de recuperación en Estados Unidos, esta vez marcados por la aceleración de las
ventas al menudeo y los niveles del índice de confianza al consumidor. En
contraste, con la publicación del PIB al 3T14 de la Eurozona se confirma la
debilidad en la actividad económica de la región; hacia delante, los riesgos
geopolíticos y la divergencia en las políticas monetarias de los diferentes bancos
centrales se perciben como un riesgo para el crecimiento. En México, la
posibilidad de la revisión a los estimados de crecimiento acrecentó la inquietud
de los inversionistas. Bajo este escenario, los activos financieros
estadounidenses mostraron una alta demanda, a la par que los de emergentes
mostraron caídas.
La siguiente semana la atención de los inversionistas se centrará en la
publicación de las minutas de la última reunión del FOMC del 28-29 de octubre,
así como datos de producción industrial y encuestas manufactureras (Fed de
Filadelfia y Empire Manufacturing) en Estados Unidos. Por su parte, en México
la atención se centrará en el Informe Trimestral sobre la Inflación al 3T14, así
como el PIB del mismo periodo y las ventas al menudeo de septiembre.
Recomendaciones en el mercado de renta fija gubernamental Variación semanal en precios y estructura del portafolio Estrategia Entrada Objetivo Stop-loss Actual
Estrategia en tasas Stop-loss sobre pagar derivado TIIE-28 5 años
5.25% 5.39% 5.14% 5.14%
Próximas Colocaciones de Deuda Privada
Emisión Monto $mdp
Fecha Venc. Est. Tasa Ref. Calif.
CREAL 14 1,000 19-nov-14 No TIIE28 A
CAMESA 14 200 18-nov-14 G TIIE28 A+
FORD 14-2 2,000 19-nov-14 No TIIE28 AA-
ARRENCB 14 400 19-nov-14 ABS TIIE28 AAA
LAB 14 1,500 26-nov-14 No TIIE28 AA
TOTAL 5,100
Fuente: Banorte - Ixe / VALMER, BMV. Al 14 de noviembre de 2014. Monto en mdp. Calificación en escala nacional. *Reapertura
Emisora Variación Estructura Estructura Cambio Estructura
Semanal* 5-Nov 12-Nov
Propuesta
AC* -0.75% 2.74% 2.81% 2.81% ALFAA -6.80% 8.88% 8.54% 8.54% ALSEA* -2.65% 3.74% 3.76% 3.76% AMXL -5.71% 10.79% 10.57% 10.57% CEMEXCPO 1.44% 12.92% 13.53% 13.53% GENTERA* -3.40% 7.94% 7.92% 7.92% FEMSAUBD -0.57% 3.09% 3.17% 3.17% GMEXICOB -1.70% 9.61% 9.74% 9.74% ICA* -12.07% 2.72% 2.47% 2.47% IENOVA* -4.31% 5.06% 4.99% 4.99% MEXCHEM* -2.17% 3.94% 3.97% 3.97% PINFRA* -4.70% 7.91% 7.78% 7.78% TLEVICPO -0.47% 11.63% 11.95% 11.95% WALMEXV -5.61% 9.03% 8.80% 8.80%
100.0% 100.0% 100.0%
Fuente: Banorte-Ixe.
Renta Fija y Tipo de Cambio Alejandro Padilla Director de Estrategia [email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA Subdirector de Estrategia [email protected]
Análisis Bursátil Manuel Jiménez Director de Análisis Bursátil [email protected]
Marissa Garza Subdirector Análisis Bursátil [email protected]
Víctor Hugo Cortés Subdirector Análisis Técnico [email protected]
Deuda Corporativa Tania Abdul Massih Director de Análisis [email protected]
Idalia Céspedes Gerente de Análisis [email protected]
9
RENTA FIJA Y TIPO DE CAMBIO: Minutas
Fed, PIB en México y Trimestral de Inflación
Semana caracterizada por un sentimiento negativo
en los mercados internacionales ante las
preocupaciones por el panorama económico global.
A pesar de una agenda económica limitada, los
inversionistas mantuvieron un tono de cautela dada
la divergencia en el desempeño de las distintas
economías lo cual resultará en políticas económicas
distintas entre regiones. Como resultado el IPC cayó
2.8%, las tasas se presionaron 2pb en la curva de
Bonos M pero se apreciaron 3pb en derivados y el
tipo de cambio se apreció apenas 0.1%.
La siguiente semana será de gran relevancia para los
mercados especialmente ante la publicación de las
minutas de la última reunión de política monetaria
del FOMC. Estas estarán acompañadas en EE.UU.
por encuestas regionales de manufactura así como
indicadores de actividad industrial y comentarios de
diversos miembros del Fed. En Europa resaltarán
cifras de comercio exterior así como encuestas,
junto con las minutas del BoE. Por su parte, Japón
publicará el PIB del 3T14 y decisión del BoJ
mientras que China dará a conocer el PMI de
manufactura. Por otro lado tendremos algunas
decisiones de política monetaria en economías
emergentes como Chile, Turquía y Sudáfrica.
México contará con una semana muy relevante por
la publicación del Informe Trimestral de Inflación
así como el reporte del PIB del 3T14. Estos reportes
tendrán implicaciones importantes sobre las políticas
económicas que se llevarán a cabo hacia delante.
Aplanamiento de la curva ante minutas del Fed,
PIB en México e Informe Trimestral de Inflación
Los acontecimientos que tendrán lugar la próxima
semana probablemente ayudarán a la curva de Bonos
M a continuar aplanándose, situación que ha
sucedido durante la segunda mitad de este año.
Probablemente el ajuste en la pendiente se de en la
zona de 10 años vs. las de 5 y 2 años, ya que es en
donde vemos un mayor valor relativo. La pendiente
2/10 muestra un premio por duración de 236pb por
arriba de la media y mediana de los últimos 12
meses de alrededor de los 231pb. Además, la prima
de riesgo en esta zona (entendida en este caso como
el diferencial entre el Bono M Dic’24 y el Treasury
de 10 años) se ubica estable en 360pb, nivel que ha
respetado desde principios de octubre, pero que se
encuentra por arriba de la media y mediana de 12
meses alrededor de 346pb. Consideramos que el
Bono M de 10 años continuará respetando un rango
de operación la próxima semana entre el 5.86%
(Fibonacci) en la parte baja, y 5.97% (móvil de 200
días) y 6.02% (Fibonacci) como soportes técnicos
importantes en la parte alta. Los diferenciales entre
derivados de TIIE-28 y Bonos M continúan
contrayéndose, principalmente en instrumentos de
larga duración, ante los siguientes factores: (1)
Preocupaciones sobre el panorama económico
global, y (2) la posibilidad de que EE.UU. pueda
crecer en los próximos años en un ambiente de
inflación controlada. Finalmente, la posición técnica
del mercado continúa siendo favorable. Los cortos
sobre el Bono M Dic’24 han bajado de manera
sustancial a solamente $113 millones al cierre del
jueves, de un promedio de $4,952 observado en
2014.
Stop-loss en nuestra recomendación de pagar TIIE
de 5 años después de las minutas de Banxico
Este viernes se publicaron las minutas de la decisión
de Banxico del 31 de octubre en la cual se mantuvo
sin cambios la tasa de referencia en 3%. De acuerdo
a nuestro equipo de análisis económico, las minutas
mostraron un sesgo ligeramente hawkish, al igual
que el comunicado que acompañó la decisión. No
obstante, tomando en cuenta el movimiento del
mercado, la percepción de los inversionistas fue de
un tono balanceado. Esta situación generó una
recuperación importante de las tasas locales hacia
finales de la semana, después de observar presiones
al alza durante los primeros días. Ante esta
coyuntura nuestra recomendación táctica de pagar el
derivado de TIIE-28 de 5 años (65x1) alcanzó el
nivel de stop-loss propuesto de 5.14% (inclusive
operando actualmente debajo de este nivel), por lo
que sugerimos deshacer la posición con una pérdida
de capital de 11pb y una pérdida por carry de 2pb
adicional. La justificación detrás de la idea de
inversión se encuentra en la nota “Pagar el swap de
TIIE-28 de 5 años (65x1) previo a la nómina no
agrícola e inflación en México este viernes”
publicada el 4 de noviembre de 2014. El mercado
10
mantiene la apuesta de que la primera alza de la tasa
de referencia de Banxico vendrá a la par con el
inicio del ciclo de política monetaria restrictiva del
Fed entre el 2T15 y el 3T15, con un incremento
implícito acumulado de 68pb para finales de 2015
(ver gráfica siguiente). Si bien esta valuación está
por debajo de nuestro estimado de alzas implícitas
acumuladas de 100pb para finales de 2015, las
preocupaciones sobre el panorama económico global
probablemente validarán la valuación actual de la
curva mexicana. Anticipamos que la curva pudiera
mantener un aplanamiento, especialmente en la zona
de 10 años en donde se percibe un mayor valor
relativo que la zona de 2 y 5 años.
Aumentos implícitos acumulados en las tasas de Banxico y Fed Pb, utilizando futuros de TIIE-28 de MexDer
Fuente: Banorte-Ixe con información de MexDer
El peso seguirá limitado ante posibles ajustes a la
baja a estimados de crecimiento local
Tras una semana complicada el peso logró un respiro
el viernes tras las minutas de Banxico, ganando
0.1% a 13.51 por dólar. Sin embargo, el entorno
general sigue siendo desfavorable para emergentes
(lo que se confirmó con débiles datos en China y
especulación sobre un ajuste a la baja al objetivo de
crecimiento para 2015), reteniendo el poco
optimismo para invertir en estos países en medio de
una persistente tendencia de alza del dólar. Creemos
que si bien esta última podría mostrar una corrección
técnica y toma de utilidades ante un fuerte
posicionamiento a favor (netos largos en futuros del
IMM en +45,232mdd, virtualmente en máximos
históricos), los fundamentos detrás de la expectativa
de fortaleza del dólar siguen en pie.
En dicho contexto reiteramos continuar con mucha
cautela en el peso con la mira en eventos locales, en
particular el Reporte Trimestral de Inflación y el PIB
del 3T14. En ambos casos, creemos que los riesgos a
la baja al crecimiento podrían mantener al peso
relativamente presionado. En el primero esperamos
un crecimiento de 2.7%, mayor al estimado de
mercado en 2.3%. No obstante, en el segundo
estimamos una nueva baja del rango estimado de
Banxico para este año, de 2.0%-2.8% actual a 2.0%-
2.5%, acercándose al consenso más reciente (2.3%)
y que ha sido revisado consistentemente a la baja a
lo largo del año.
Por otro lado, las minutas publicadas el viernes
mostraron un tono más neutral ante los mayores
riesgos a la economía global. Si bien sugiere que no
habrá recortes adicionales de tasa por Banxico,
pensamos que de materializarse dichas revisiones al
crecimiento los puntos forward podrían caer
nuevamente. La medida de un mes (como % del
spot) se ha recuperado desde un mínimo de 0.17% a
finales de octubre a 0.21%, mientras que el de seis
meses sigue contenido, cerrando el viernes en 1.12%
Como hemos mencionado antes, menores puntos
forward indican un costo más reducido de carry en
posiciones cortas sobre el peso, lo que incrementa su
atractivo. En este contexto y a pesar de que
reiteramos que el próximo movimiento de Banxico
será de alza, la posibilidad de que un crecimiento
más débil de lo esperado y revisiones oficiales a la
baja podría traducirse en una compresión adicional
de este diferencial, restando soporte al peso.
Sin vislumbrar catalizadores positivos en el corto
plazo y dado este contexto, los riesgos al alza sobre
nuestro estimado de cierre de año en 13.30 por dólar
han aumentado nuevamente. Por su parte, ahora
creemos que posiciones largas en dólares para el
intradía son atractivas en alrededor de 13.50, con un
sesgo direccional en caso de bajas a la zona de
13.35/13.40 por dólar. Por el contrario, los niveles
de 13.63 (máximo en octubre) y 13.68 (máximo en
lo que va de año) han sido resistencias relevantes de
corto plazo, por lo que pensamos que niveles
cercanos a dicha parte alta son atractivos para la
operación con sesgo corto, a pesar de que advertimos
que con una postura aun de mucha cautela.
3 7
20
43
3 2 5
15
37
68
0
10
20
30
40
50
60
70
80
3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15
Fed Banxico
11
ANALISIS BURSÁTIL: Inversionistas con clara
preferencia por los índices de EE.UU.
Terminó una semana con movimientos dispares en
los mercados accionarios alrededor del mundo.
Como en semanas anteriores, los índices
estadounidenses se separaron del resto de los
mercados para marcar una vez más nuevos máximos
históricos al percibirse que la recuperación de la
actividad económica continúa. En este sentido, las
últimas cifras de ventas al menudeo refuerzan que la
recuperación en el consumo se mantiene de forma
sostenida. Otro factor que ha dado un soporte a los
mercados son los resultados corporativos. Por el
contrario, la incertidumbre sobre el desempeño de la
economía en la Eurozona, las multas impuestas a
distintos bancos internacionales por no haber
impedido prácticas manipuladoras en los mercados
de divisas y la presión sobre el precio de los
commodities generaron una salida de los
inversionistas en los mercados emergentes. Así el
balance semanal en las bolsas fue mixto, con
ganancias de 0.39% en el S&P500 y 0.35% en el
Dow separándose de las pérdidas (en dólares) de
3.89% y 2.66% en el Bovespa y en el IPC.
En otros temas, es relevante mencionar el cambio
que se realizará en la regulación de las bolsas en
China, ya que a partir del lunes los inversionistas de
todo el mundo podrán comprar títulos de las
empresas que cotizan en la bolsa de Shanghái.
Anteriormente, sólo un selecto grupo de
inversionistas institucionales que satisfacían ciertos
requisitos tenían acceso a este mercado. Estos
cambios han generado mayor interés por las acciones
chinas provocando un movimiento alcista en estos
índices en las últimas semanas.
En México, la falta de catalizadores de corto plazo y
la expectativa de una posible revisión para el PIB
por parte de Banxico ocasionó debilidad en el IPC
lo que desde nuestro punto de vista abre
oportunidades para reestructurar carteras con visión
de mediano-largo plazo. Consideramos que las
empresas que podrían mostrar un buen desempeño
durante 2015 serían aquellas concentradas en los
sectores de energía, infraestructura así como los
grupos industriales siendo candidatas para formar
parte de los portafolios.
Variables en el Mercado de Valores
Nivel Actual 43,372.01 Nivel Objetivo 50,400.00
Rend. Potencial 16.2% Máximo 12m (9/8/2014) 46,554.28 Mínimo 12m (3/14/2014) 37,751.64
IPC – Evolución 12m (IPC nominal, volumen en millones de pesos)
IPC – Comparativo Internacional Variación Semanal IPC S&P 500 Dow Nasdaq Eurostox Bovespa Índice 43,372.01 2,039.82 17,634.74 4,688.54 3,059.99 51,772.40
Nominal -2.79% 0.39% 0.35% 1.21% -0.16% -2.73%
US$ -2.66% 0.39% 0.35% 1.21% 0.49% -3.89%
IPC – Los últimos cinco días (Evolución Semanal, datos ajustados base US$)
Acciones en Movimiento (semanal) Ganadoras Perdedoras Operatividad 1/ Var. % Var. % Valor (m) LAMOSA* 4.7 GFNORTEO (11.0) AMXL 1,100.7 GMD* 3.2 GFAMSAA (10.1) GFNORTEO 597.5 TLEVICPO 1.9 LABB (9.7) WALMEXV 566.2 BACHOCOB 1.6 ICA* (8.9) CEMEXCPO 357.0 MAXCOMCP 0.9 AXTELCPO (7.7) GMEXICOB 264.5 VITROA 0.9 PINFRA* (6.7) TLEVICPO 240.6 CMOCTEZ* 0.9 MEXCHEM* (6.3) ALFAA 240.5 CEMEXCPO 0.7 ELEKTRA* (5.3) FEMSAUBD 235.8 GBMO 0.6 FRAGUAB (5.2) ELEKTRA* 189.7 ICHB 0.6 CULTIBAB (5.1) MEXCHEM* 138.0 1/ Promedio diario de 5 días
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
36,000
38,000
40,000
42,000
44,000
46,000
Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov
95%
96%
97%
98%
99%
100%
101%
Nov 07 Nov 10 Nov 11 Nov 12 Nov 13 Nov 14
IPC
S&P500
BOVESPA
12
ANÁLISIS TÉCNICO: El IPC extiende el ajuste
por segunda semana consecutiva
La semana pasada el IPC generó un importante
ajuste al perder el psicológico de los 44,000 enteros
y se aproxima a una línea de tendencia de alza que se
ubica alrededor de los 43,200 puntos. Si perfora este
nivel sería una señal negativa y extendería la toma
de utilidades. En este sentido el siguiente piso crítico
a reconocer está en los 42,660 enteros terreno donde
está cotizando el promedio móvil de 200 días. Por
otra parte, la zona de resistencia a recuperar está en
los 44,000 y 44,570 puntos.
El IPC en dólares generó una toma de utilidades y
rompe el soporte que trazamos en los 3,235 enteros,
zona donde se ubica el promedio móvil de 200 días.
Si no logra recuperar este nivel podría extender el
ajuste hacia el siguiente piso que se ubica en los
3,135 puntos. Por su parte, la resistencia a vencer
está en los 3,350 enteros.
El S&P 500 continúa consolidando en máximos
históricos; sin embargo, observamos señales de
agotamiento en su recuperación. No descartamos que
en el corto plazo se genere una toma de utilidades,
en este sentido la banda de soporte a reconocer está
en los 1,990 y 1,970 puntos. Por su parte, los
objetivos que habilitó se mantienen en 2,050 y 2,080
puntos.
El Dow Jones extiende la tendencia alcista
conservando su cotización en máximos históricos.
Los objetivos que podría buscar están en los 17,800
y 18,000 puntos. En nuestra opinión vemos probable
una toma de utilidades antes de continuar con su
avance ya que observamos señales de agotamiento
en la recuperación. En este sentido la zona de
soporte a reconocer está en las 17,270 y 17,000
unidades.
El Nasdaq continúa avanzando presionando el
psicológico de los 4,700 enteros. Creemos que si no
logra romper con fuerza este terreno, podría generar
una toma de utilidades. Bajo este escenario, los
niveles de soporte a respetar están ubicados en los
4,570 y 4,500 puntos. Por otra parte, los objetivos
que habilitó se conservan en los 4,750 y 4,800
enteros.
IPC nominal (Puntos)
Fuente: Reuters, Banorte-Ixe
S&P 500 (Puntos)
Fuente: Reuters, Banorte-Ixe
DOW JONES (Puntos)
Fuente: Reuters, Banorte-Ixe
36,000
38,000
40,000
42,000
44,000
46,000
48,000
Dic-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dic-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14
1,700
1,750
1,800
1,850
1,900
1,950
2,000
2,050
2,100
Nov-13 Feb-14 May-14 Ago-14 Nov-14
15,000
15,500
16,000
16,500
17,000
17,500
18,000
Nov-13 Feb-14 May-14 Ago-14 Nov-14
13
DEUDA CORPORATIVA
El monto en circulación del mercado de Deuda
Privada de Largo Plazo ascendió a $988,072mdp
y el de Corto Plazo se ubicó en $31,376mdp.
Colocaciones del 10 al 14 de noviembre de 2014.
Durante la semana se liquidó la emisión HERDEZ
14 de Grupo Herdez por $1,000mdp a un plazo de 5
años y pagando una tasa TIIE 28 más un spread de
35pb. Adicionalmente, Grupo Radio Centro llevó a
cabo la primera reapertura de su emisión
RCENTRO 14 por un monto adicional de $485mdp
y con lo cual el monto en circulación asciende a
$1,100mdp.
Por otro lado, se llevó a cabo la subasta de la
emisión estructurada (ABS) UNIRECB 14 por un
monto objetivo de $600mdp, que se liquidará el 19
de noviembre de 2014. Esta emisión estará
respaldada por los contratos de arrendamiento puro
de automóviles, equipo industrial, maquinaria y
equipo, inmobiliario y equipo de cómputo,
originados por Unirenta Arrendamientos. Cabe
señalar que parte de los recursos de la emisión serán
utilizados para la amortización anticipada total de
UNIRECB 12 por $400mdp el próximo 19 de
noviembre de 2014.
Noticias Corporativas. En noticias de Asambleas
de Accionistas, destacamos que Grupo CIOSA
acordó la reducción de capital social mediante el
reembolso de 1.5 millones de acciones; mientas que
Grupo Famsa convocó a una Asamblea el 25 de
noviembre de 2014 para aprobar un aumento de
capital por hasta $1,500mdp. Durante la semana se
anunciaron las amortizaciones anticipadas totales de
UNIRECB 12 por $400mdp (19 de noviembre), y
GICSA 00214 / 00314 por $128mdp en conjunto
(20 de noviembre). Finalmente, Mexichem informó
que la Comisión Internacional de Comercio de EU
ha votado que las importaciones del gas refrigerante
chinas no dañan la industria en ese país.
Acciones de Calificadoras en la Semana
Emisor Agen. De A Imp.
Gruma Fitch ‘BB+’ ‘BBB-‘
Genworth Moody’s ‘Aa3.mx’ ‘Aa3.mx’/RE- -
Elementia Moody’s ‘Ba3/A3.mx’ ‘Ba2/A1.mx’ +
Fuente: Banorte-Ixe / S&P, Moody's, Fitch, HR. Al 14 de noviembre de 2014. RE+: Revisión Especial Positiva; RE-: Revisión Especial Negativa. RE: Revisión Especial
Próximas Colocaciones. Para la semana del 18 al 21
de noviembre de 2014 esperamos las siguientes
emisiones quirografarias: CREAL 14, quinta
emisión del programa de CB autorizado para Crédito
Real, por un monto de hasta $1,000mdp; FORD 14-
2, cuarta emisión al amparo de su programa de Ford
Credit, por hasta $2,000mdp, con vencimiento en
2018 y referenciada a tasa TIIE28. Adicionalmente,
estaremos atentos a la colocación de CAMESA 14
por $200mdp emitida por Consejo de Asistencia al
Microemprendedor que contará con garantía del
50% sobre el saldo insoluto por parte del IFC; y a la
colocación de la estructura ARRENCB 14 por
$400mdp, respaldada por contratos de arrendamiento
y crédito originados por Arrendadora y Soluciones
de Negocio.
FORD 14-2 (TIIE28) – Relative Value**
ARRENCB 14 (TIIE28) - Relative Value**
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer.* Datos tentativos. **Círculo negro zona donde el bono se colocaría para estar sobre la curva de emisiones con su misma calificación y tasa. Triángulo negro emisiones vigentes de Daimler.
Nota: La información mostrada en esta sección no representa
recomendación de compra o venta. Los datos presentados son
obtenidos con información pública de la BMV, son completamente
descriptivos y sujetos a cambios sin previo aviso.
SIGMA 07
TCM 10
MOLYMET 10
HERDEZ 11
IDEAL 11-2 MOLYMET 12
INCARSO 12
GBM 13
MOLYMET 13-2
LAB 13 INCARSO 13
MFRISCO 13
LAB 13-2
GBM 13-3
HERDEZ 13-2
CULTIBA 13
GBM 14 FORD 14
HERDEZ 14
FORD 14-2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0
Sob
reta
sa v
s T
IIE 2
8
Años por vencer
91UNIFCB11-2 91SCRECB12
91UNIRECB12
91NAVISCB13
91FUTILCB13
91EDUCACB13
91UNFINCB13
91CREDICB14
91FUTILCB14
91TIPCB14
91PLANFCB14 91ARRENCB13
91ARRENCB14
1.0
1.5
2.0
2.5
- 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0
Sob
reta
sa v
s. T
IIE 2
8 (%
)
Años por Vencer
14
Nota Especial: Banxico – Anticipamos
informe trimestral pesimista de corto plazo,
pero optimista de mediano plazo
Banxico publicará su Reporte Trimestral sobre la Inflación el próximo
miércoles (19 de noviembre) alrededor de las 12:30pm
En nuestra opinión, los participantes del mercado estarán
particularmente atentos a cinco asuntos:
(1) Una posible revisión a la baja del rango de crecimiento
pronosticado del PIB de México para 2014, actualmente entre 2% y
2.8%;
(2) Un análisis más detallado sobre el impacto potencial de las
reformas estructurales aprobadas en el crecimiento del PIB;
(3) La confianza que tiene la Junta de Gobierno de que el año que
entra se alcanzará el objetivo de inflación de 3%;
(4) Alguna mención del impacto que podría llegar a tener un aumento
en el salario mínimo en la inflación; y
(5) El calendario oficial de reuniones de política monetaria de 2015
En resumen, anticipamos que el tono del informe en cuanto al sesgo de
política monetaria sea neutral, debido principalmente a que cada vez
nos encontramos más cerca de que el Fed inicie un ciclo de política
monetaria restrictiva...
...a pesar de que Banxico perciba menor crecimiento en 2014 y sea muy
probable que la inflación converja a 3% en el 2015
Continuamos pronosticando que la Junta de Gobierno de Banxico
iniciará un ciclo de alza de la tasa de referencia en la reunión
inmediata posterior en la que el Fed decida comenzar con un ciclo de
política monetaria restrictiva (Junio de 2015)
Pesimismo de corto plazo... El Banco de México publicará su Informe
Trimestral sobre la Inflación del tercer trimestre del año el próximo miércoles
(19 de noviembre) alrededor de las 12:30pm. La publicación estará acompañada
con una conferencia de prensa liderada por el Gobernador Carstens. En nuestra
opinión, los participantes del mercado estarán particularmente atentos a cinco
asuntos: (1) Una posible revisión a la baja del rango pronosticado del PIB de
México para 2014, actualmente entre 2% y 2.8%, que se puede observar en el
recuadro de la siguiente página. En nuestra opinión, el nuevo rango podría estar
entre 2% y 2.5%. Esta reducción podría estar impulsada por el bajo crecimiento
que exhibió el IGAE en agosto (-0.2% mensual desestacionalizado, 1.3% anual).
Gabriel Casillas Director General Análisis Económico [email protected]
15
Gabriel Casillas (55) 4433 4695 [email protected]
Principales pronósticos de Banxico
2014 2015
PIB (%) 2.0 - 2.8 3.2 - 4.2
Empleo (miles) 570 -670 620 -720
Balanza comercial (mmd) -3.9 -5.7
Cuenta corriente (mmd) -26.7 -28.9
Inflación general
General debajo de 4% niveles de 3%
Subyacente 3% debajo de 3%
Fuente: Banxico
Ventas minoristas % anual
Fuente:Banorte-Ixe con cifras del INEGI
...pero optimismo de mediano plazo. Por otro lado,
a pesar de que consideramos que Banxico dejará su
rango proyectado para el PIB en 2015 entre 3.2% y
4.2%, será importante ver en qué momento considera
la Junta de Gobierno que se cerrará la brecha del
producto, actualmente a finales de 2015, como se
aprecia en la tendencia central de la gráfica de abajo.
Continuando con los cinco factores que
consideramos que los participantes del mercado
pondrán especial atención: (2) Un análisis más
detallado sobre el impacto potencial de las reformas
estructurales aprobadas en el crecimiento del PIB
(para detalles sobre nuestro estimado ver tabla a la
derecha).
Brecha del producto %
Fuente: Banxico
Impacto de las reformas estructurales en el PIB potencial %
PIB potencial Nuevo 5.50
PIB potencial actual 3.00
Total (reformas) 2.50
Laboral (2012) 0.25
Fiscal (2013) 0.50
Financiera (2013) 0.75
Energía (2013-2014) 1.00
Fuente: Banorte-Ixe
¿Podría un incremento atípico del salario mínimo
poner en peligro la convergencia de la inflación al
objetivo de 3% en 2015? En nuestra opinión, un
aspecto que será clave poner atención en el
documento de Banxico es: (3) ¿Qué tan seguro está
Banxico respecto a que la inflación converja hacia el
objetivo del 3% el próximo año?, especialmente
teniendo en cuenta la alta probabilidad de que el
salario mínimo podría enfrentar un aumento anormal
(~ 10% vis-à-vis 4.2% promedio en los últimos 10
años). Hasta el momento, consideramos que, en
ausencia de choques en los precios agrícolas, es muy
probable que la inflación convergerá a la meta de 3%
de Banxico en el año 2015, debido principalmente a
la nueva dinámica de los precios de la gasolina, el
efecto base favorable de no tener una reforma de
impuestos el próximo año, y la eliminación de tarifas
de larga distancia, como se representa en la gráfica
de abajo. Sin embargo, no hemos incorporado los
impactos potenciales de un aumento del salario
mínimo. Esto nos lleva a la siguiente cuestión: (4)
Banxico podría hacer mención del impacto que
podría tener un aumento en el salario mínimo en la
inflación o en las expectativas de inflación. En
nuestra opinión, el impacto de las revisiones del
salario mínimo no ha sido significativo en las
expectativas de inflación en los últimos años.
Sin embargo, consideramos que de llevarse a cabo
un incremento de alrededor de 10% -como lo han
expresado algunos miembros del gobierno-, y si se
desea minimizar cualquier tipo de “contaminación” a
otros precios, serán necesarias dos condiciones: (a)
Que quede claro que el aumento sólo se aplicará a
quienes ganen una vez el salario mínimo; y (b) que
se lleve a cabo la desvinculación de orden legal del
salario mínimo a otros precios administrados de la
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14
Trayectoria anterior
Trayectoria Actual
Promedio trayectoria anterior 0.56%
Promedio trayectoria actual 2.3%
16
Gabriel Casillas (55) 4433 4695 [email protected]
economía (e.g. créditos hipotecarios del Infonavit,
multas), antes del aumento del salario mínimo. En
este sentido, estimamos un efecto de 10-20 puntos
base del incremento del salario mínimo en la
inflación general en el 2015 (si es que se cumplen
las dos condiciones anteriormente mencionadas).
Impacto de nueva fórmula para cálculo de desliz de gasolina y eliminación de costo de larga distancia Puntos base
Fuente: INEGI y Banorte Ixe
Por fin sabremos el calendario de las reuniones
de política monetaria de 2015. El quinto elemento
en el que consideramos que los participantes del
mercado van a poner mucha atención será: (5) El
calendario oficial de reuniones de política monetaria
de 2015. En este sentido, el Fed publicó su
calendario de reuniones de política monetaria de
2015, el pasado 5 de junio, brindando certidumbre a
los mercados. No obstante lo anterior, Banxico lo va
a hacer cinco meses después del Fed y a menos de
dos meses antes de que inicie el año siguiente.
Afortunadamente esto ocurrirá la semana que entra.
En este contexto, creemos que el calendario de las
reuniones del año que entra tendrá mayor relevancia,
principalmente debido a que tanto el consenso de
analistas del mercado, como nosotros, pronosticamos
que el Fed iniciará un ciclo de política monetaria
restrictiva en junio de 2015 y que Banxico hará lo
propio una reunión inmediata después.
Si Banxico utiliza una “regla” similar a la que usó en
el calendario 2014 para programar las reuniones de
2015, entonces la primera alza de la tasa de
referencia se llevaría a cabo en julio de 2015 (ver
tablas).
Calendario de reuniones de política monetaria de Banxico
Calendario 2014 Calendario 2015 (tentativo)
Mes Día Mes Día
Enero 31 Enero 30
Febrero
Febrero
Marzo 21 Marzo 20
Abril 25 Abril 24
Mayo
Mayo
Junio 6 Junio 5
Julio 11 Julio 10
Agosto
Agosto
Septiembre 5 Septiembre 4
Octubre 31 Octubre 30
Noviembre
Noviembre
Diciembre 5 Diciembre 4
Fuente: Banorte-Ixe con datos de Banxico
Tono neutral y señales de que el próximo
movimiento será después del Fed. Anticipamos
que el tono del informe en cuanto al sesgo de
política monetaria sea neutral, debido principalmente
a que cada vez nos encontramos más cerca de que el
Fed inicie un ciclo de política monetaria restrictiva, a
pesar de que Banxico perciba menor crecimiento en
2014 y sea muy probable que la inflación converja a
3% en el 2015. En resumen, continuamos
pronosticando que la Junta de Gobierno de Banxico
decida iniciar un ciclo de alza de la tasa de
referencia en la reunión inmediata posterior a la del
Fed cuando decidan comenzar con un ciclo de
política monetaria restrictiva (Junio de 2015).
4.1
- 40pbs -50pbs
-9pbs
3.0
0
1
2
3
4
2014
Nu
evo
des
liz d
elp
reci
o d
e la
sg
aso
linas
Efe
cto
de
bas
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or
refo
rma
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al 2
014
Elim
inac
ión
de
tari
fas
de
larg
ad
ista
nci
a 2015
17
Nota Especial: Informe Trimestral de Inflación
Estimamos ahora que el BoE subirá la tasa de
referencia en 3T15
El Banco de Inglaterra publicó el Informe Trimestral de Inflación
El BoE manifestó su preocupación por:
(1) Las presiones desinflacionarias; y
(2) La desaceleración global y particularmente la debilidad de la
Eurozona
El BoE revisó a la baja sus proyecciones de inflación en 2014 y 2015,
mientras que la inflación no convergerá a la meta sino hasta dentro de
tres años
El informe también contiene una modesta revisión a la baja de las
proyecciones de crecimiento en 2015 y 2016
Teniendo en cuenta estos cambios, ahora estimamos que el primer
incremento ocurrirá en 3T15 (vs. nuestro estimado previo de que
ocurriría en 1T15)
Puntos más relevantes del Informe Trimestral de Inflación (QIR). En
nuestra opinión, el tono del informe fue más dovish de lo esperado y recalcó los
riesgos para el panorama de crecimiento e inflación del Reino Unido. Los
cambios principales en los estimados frente al QIR de agosto son:
(1) Inflación: El banco central prevé una inflación de 1.2% y 1.4%
respectivamente en 2014 y 2015 lo que supone una importante revisión a la
baja frente a los estimados anteriores de 1.9% y 1.7% derivado de la caída
en los precios de commodities y de los bienes importados. Para 2016, dejó
sin cambio la proyección en 1.8%. Por lo tanto, el BoE considera ahora que
la inflación se mantendrá por debajo de la meta de 2% hasta 2017.
Adicionalmente, señaló que podría ubicarse en menos de 1% en algún punto
en los próximos seis meses, lo cual obligaría el gobernador Mark Carney a
escribir una carta al ministro de finanzas para justificar este nivel;
(2) Crecimiento del PIB: La autoridad monetaria dejó sin cambio el estimado
de 2014 en 3.5%, pero revisó ligeramente a la baja el de 2015 a 2.9% desde
un previo de 3%. En 2016, la proyección se mantuvo en 2.6%. El BoE
expresó su preocupación por la desaceleración global y particularmente por
la debilidad de los socios de la Eurozona, principal socio comercial del
Reino Unido, como se muestra en la siguiente tabla:
Gabriel Casillas Director General Análisis Económico [email protected]
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
Katia Goya Economista Senior, Global [email protected]
Livia Honsel Economista, Europa [email protected]
18
Katia Goya (55) 1670 1821 [email protected] Livia Honsel (55) 1670 1883 [email protected]
Gabriel Casillas (55) 4433 4695 [email protected] Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected]
Proyecciones del BoE en noviembre 2014 vs. agosto 2014 % anual 2014 2015 2016
Nov 14 Ago 14 Nov 14 Ago 14 Nov 14 Ago 14
Crecimiento del PIB 3.5 3.5 2.9 3.0 2.6 2.6
Inflación 1.2 1.9 1.4 1.7 1.8 1.8
Desempleo 5.7 5.9 5.4 5.6 5.3 5.4
Salarios 1.25 1.25 3.25 3.25 3.75 4.0
Fuente: BoE
(3) Desempleo. La tasa de desempleo siguió
bajando desde el informe de agosto ubicándose
en 6% en el periodo julio-septiembre. Sin
embargo, el descenso reciente reflejó
principalmente una caída en la tasa de
participación mientras que las plazas creadas
avanzaron a un menor ritmo. El BoE revisó un
poco a la baja sus estimados de la tasa de
desempleo ahora en 5.7%, 5.4% y 5.3%
respectivamente en 2014, 2015 y 2016 desde
5.9%, 5.6% y 5.4% anteriormente. La
productividad en el sector privado repuntó
modestamente pero sigue débil;
(4) Crecimiento de los salarios: Las presiones
salariales siguen débiles, lo que refleja la
subutilización de las capacidades productivas. El
BoE dejó sin cambio los estimados de
crecimiento de los salarios en 1.25% este año y
en 3.25% en 2015 y revisó un poco a la baja la
proyección en 2016 a 3.75%;
(5) Subutilización de las capacidades productivas.
El BoE toma en cuenta los siguientes
indicadores para estimar la subutilización de las
capacidades: (i) La brecha de desempleo
(diferencia entre la tasa de desempleo y el
estimado del BoE de la tasa de desempleo de
equilibrio en el mediano plazo); (ii) la brecha de
las horas trabajadas (diferencia entre las horas
trabajadas en promedio y el estimado del BoE
del número de horas que las personas quisieran
trabajar) y; (iii) la brecha de participación
(personas que quisieran trabajar pero no forman
parte de la población activa porque no están
buscando activamente un empleo).
El informe de noviembre señaló que la mayoría
de los miembros del Comité de Política
Monetaria consideró que el nivel de
subutilización se mantuvo en 1% del PIB, sin
cambio frente al informe anterior.
Teniendo en cuenta estos cambios, ahora
estimamos que el BoE empezará a subir la tasa de
referencia en 3T15. De acuerdo con el documento,
la mayoría de los miembros del Comité consideran
que “…aún no hay indicios suficientes de presiones
inflacionarias para justificar un incremento
inmediato de la tasa de referencia…”. Dos de nueve
miembros del Comité votaron a favor de un alza de
la tasa de 0.5% a 0.75% en las últimas cuatro
reuniones. Adicionalmente, el informe reiteró que
las alzas serán “graduales”. Teniendo en cuenta el
fuerte ajuste a la baja en los estimados de inflación y
el sesgo dovish del informe, pensamos ahora que le
BoE aplazará el primer incremento de la tasa de
referencia de 1T15 que estimábamos previamente a
3T15.
19
Nota Especial: Artículo IV del FMI – Las
reformas compensarán por los riesgos
fiscales
El FMI dio a conocer los resultados de la Consulta del Artículo IV de
México para 2014
Destaca la aprobación de la agenda integral de reformas estructurales
Los Directores resaltan que la postura acomodaticia de la política
monetaria es apropiada, así como la incorporación de las reformas al
marco de responsabilidad fiscal
Dentro del comunicado se menciona que los bancos y otros
intermediarios financieros permanecen sólidos
Asimismo, se resalta que la cuenta corriente y el tipo de cambio se
encuentran estables y con una postura adecuada de políticas
macroeconómicas
Los resultados indican que la credibilidad y fortaleza del marco de
políticas macroeconómicas aunado a un tipo de cambio flexible
fortalecerán la confianza de los inversionistas
El FMI dio a conocer los resultados de la Consulta del Artículo IV de
México para 2014. El FMI evalúa cada año la situación económica de sus
países miembros, considerando aspectos macroeconómicos, financieros y otros
elementos que afectan a la economía de un país. Con ello elabora un informe
que es presentado ante su Directorio Ejecutivo, así como también realiza
conclusiones y recomendaciones para cada país.
Destaca la aprobación de la agenda integral de reformas estructurales. El
FMI elogió la culminación del proceso legislativo para la incorporación de las
múltiples reformas estructurales. Por otra parte, los Directivos mostraron su
confianza en que el desarrollo de la política económica del país aunado a una
línea de crédito flexible, son fundamentales para solventar los riesgos que
pudieran surgir de eventos adversos extremos. A su interior, se resaltó el
crecimiento de la actividad económica en México debido a la recuperación en el
sector de la construcción y la fuerte demanda externa.
El FMI resalta que la postura acomodaticia de la política monetaria es
apropiada, así como la incorporación de las reformas al marco de
responsabilidad fiscal. Los Directores apoyaron el compromiso por parte del
Banco de México de realizar ajustes a la política monetaria para sostener los
efectos de posibles presiones inflacionarias.
Miguel Calvo Economista Regional y Sectorial [email protected]
Saúl Torres Analista, Economía Nacional [email protected]
20
Miguel Calvo (55) 1670 2220 [email protected] Saúl Torres (55) 1670 2957 [email protected]
Por otra parte, señalaron que el país se encuentra
preparado para un aumento en la volatilidad debido
al nivel elevado de reservas internacionales y
liquidez de los mercados financieros del país.
El plan de las autoridades de reducir los
requerimientos financieros del sector público a 2.5%
del PIB para el año 2018 y el monitoreo estricto a la
trayectoria fiscal son puntos que recibieron apoyo
por parte de la directiva. En este sentido, algunos
Directores señalaron la importancia de aumentar los
ingresos no petroleros cuando estos sean menores a
lo esperado con el fin de mejorar el marco
presupuestal. Por su parte, la creación del Fondo
Mexicano del Petróleo para la Estabilización y
Desarrollo y el plan para reformar el sistema de
pensiones de las dos empresas estatales de mayor
tamaño fueron acciones aplaudidas por parte de la
directiva.
Referente a la situación estatal, mencionaron que es
de suma importancia fortalecer un monitoreo y
control de las finanzas estatales y municipales
adoptando metodologías de contabilidad que
permitan el reporte de las finanzas gubernamentales
de estados y municipios de una manera uniforme.
Dentro del comunicado se menciona que los
bancos y otros intermediarios financieros
permanecen sólidos. Respecto al sector financiero,
los Directivos sugirieron un riguroso monitoreo a la
cartera vencida en créditos a la vivienda y en los
préstamos otorgados en moneda extranjera a los
corporativos de gran tamaño. En este sentido, la
recomendación de la directiva fue de cautela, en
especial para la normatividad en el otorgamiento del
crédito por parte de la banca privada. Destacaron el
crecimiento del sector financiero mexicano y el
avance de las regulaciones para los grandes grupos
financieros.
En resumen, los resultados indican que la
credibilidad y fortaleza del marco de políticas
macroeconómicas aunado a un tipo de cambio
flexible fortalecerá la confianza de los
inversionistas. La implementación de las reformas
estructurales con fortaleza y constancia, son piezas
clave para aumentar la productividad y el
crecimiento del PIB en un periodo de tiempo corto,
subrayaron los Directivos.
Estimaciones de indicadores económicos del FMI para 2014 % anual
PIB 2.4
Inversión interna bruta (% del PIB) 21.6
Ahorro Nacional bruto (% del PIB) 20.6
Inflación 3.9
Cuenta corriente externa (% del PIB) -2.1
Deuda externa (% del PIB) 34.9
Ingresos públicos (% del PIB) 22.1
Gasto público (% del PIB) 26.3 Crédito bancario al sector privado no financiero 9.7
Fuente: INEGI, Banxico y FMI
21
Nota Especial: Concluye el proceso de
aprobación del Paquete Económico 2015
La Cámara de Diputados aprobó el Presupuesto de Egresos de la
Federación (PEF) 2015 con lo que se concluye el proceso del Paquete
Económico 2015
El gasto presupuestario asciende a 4.7 billones de pesos
El PEF tiene como objetivo fortalecer e incrementar la creación de
empleos, mejor remunerados, capacitados y productivos
Los supuestos macroeconómicos incluyen un crecimiento de 3.7%, un
tipo de cambio promedio de 13.4 pesos por dólar y un precio de la
mezcla mexicana de petróleo de 79dpb
Una vez pasado el proceso presupuestal, la prioridad en las Cámaras
será la desvinculación del salario mínimo
En nuestra opinión, consideramos que tanto la LIF como el PEF
contemplan un panorama conservador para el próximo año
La Cámara de Diputados aprobó el Presupuesto de Egresos de la
Federación (PEF) 2015. Dicho presupuesto en lo general se aprobó con una
votación de 457 legisladores a favor, 10 en contra y una abstención. Con esta
aprobación se concluye el proceso del Paquete Económico 2015, que consta de
tres partes: (1) La Ley de Ingresos de la Federación (LIF); (2) el Presupuesto de
Egresos de la Federación (PEF); y (3) los Criterios Generales de Política
Económica (CGPE).
El gasto presupuestario autorizado para 2015 asciende a 4.7 billones de
pesos, 1.6% más alto que el ejercido para este año. En lo que respecta al
gasto de la federación, se aprobaron aumentos al presupuesto de varias
instituciones gubernamentales, destacando la Secretaría de Turismo (21%),
Secretaría de Energía (18%) y la Secretaría del Trabajo y Previsión Social
(13%). Cabe destacar que se aprobó un incremento para la prevención y
combate al lavado de dinero que pasa de 94mdp a 215mdp. Asimismo, se
asignaron 699mmp para el rubro “Un México con Educación de Calidad”,
mientras que para “Seguridad y Justicia” el monto será de 188mmp (referirse al
cuadro de la siguiente página). Asimismo, se tiene contemplado un gasto de
105.4mmp para los poderes legislativo y judicial, contemplando también
incrementos a organismos autónomos como el Instituto Nacional de Evaluación
Educativa (91%), la Comisión Federal de Competencia (61%) y el Instituto
Nacional Electoral (57%). A su interior, el PEF considera aumentos de recursos
a proyectos de desarrollo regional con 21.3mmp, comunicaciones y transportes
de 16.4mmp, para agricultura por 4.3mmp, y contempla 17.6mmp para redes de
transporte ferroviario y 16.2mmp para el nuevo aeropuerto de la Ciudad de
México.
Saúl Torres Analista, Economía Nacional [email protected]
22
Saúl Torres (55) 1670 2957 [email protected]
Presupuesto de Egresos 2015 (principales aumentos)
Gasto aprobado 4 billones 694mmp Incremento aprobado vs. propuesto por el Ejecutivo 18.4mmp
Recortes al gasto 47.3mmp
Ampliaciones de recursos para diversos rubros 65.8mmp
Recursos para seguridad pública en estados 188mmp Recursos paras implementar el Mando Único policial 18.5mmp
Fondo de apoyo a víctimas 957mdp Recursos para "Un México con Educación de Calidad" 699mmp
Instrumentación de la reforma educativa 9.1mmp
Fondo para la Educación Media Superior 56.4mmp
Fondo para la Educación Superior 148mmp
Programa Nacional de Becas 15.2mmp
Consejo Nacional de Ciencia y Tecnología 33.7mmp
Recortes al Poder Judicial 4.5mmp
Reducciones al gasto de SEDESOL 2.5mmp
Fuente: El Financiero
El PEF tiene como objetivo fortalecer e
incrementar la creación de empleos, mejor
remunerados, capacitados y productivos. Al
interior del PEF también se puntualizó que no existe
riesgo ante la baja en el precio internacional del
petróleo ya que se tienen contratadas coberturas para
asegurar los ingresos petroleros ante una caída en los
niveles del precio por debajo del previsto en la Ley
de Ingresos de la Federación 2015 de 79 dólares por
barril. Por otro lado, por primera vez se aplican
nuevas medidas de responsabilidad hacendaria
aprobadas, estableciendo un límite máximo para el
gasto corriente estructural, el cual no podrá rebasar
el 2% en términos reales respecto a 2014.
Los estimados macroeconómicos para 2015
quedaron sin cambios. El crecimiento económico
del país se estima en 3.7% para el próximo año,
mientras que la inflación permanece también sin
cambios con lo propuesto en los Criterios Generales
de Política Económica realizados por la SHCP (3%).
Asimismo, el déficit presupuestario se mantiene en
1% del PIB y la tasa de interés en 3.5% al final del
periodo.
Criterios Generales de Política Económica 2015
CGPE Consenso* Banorte-Ixe
PIB (% var. real) 3.7 3.72 4.3
Inflación 3.0 3.51 3.0
Tipo de cambio promedio (USD/MXN) 13.40 13.17 12.90
Balance público (% PIB) 3.5 - - - -
Sin inversión de Pemex (% PIB) 1.0 - - - -
Precio de la mezcla mexicana (dpb) 79 - - - -
Fuente: SHCP, Banxico y Banorte-Ixe * Estimados del Consenso de acuerdo a la Encuesta de Banxico
Una vez pasado el proceso presupuestal, la
prioridad en las Cámaras será la desvinculación
del salario mínimo. La Secretaría de Desarrollo
Económico del Distrito Federal (SEDECO) dio a
conocer que presentará dos iniciativas en la
Asamblea Legislativa local con el objetivo de
conocer una unidad de cuenta para el referente de
tarifas y pagos. Con ello se pretende que además del
DF, otros cinco estados del país se desvinculen del
salario mínimo. Cabe destacar que el gobierno
federal impulsará una iniciativa de Ley para crear la
Unidad de Medida y Actualización (UMA) que
sustituirá el salario mínimo. La UMA sería calculada
por el INEGI, ajustada por la inflación y tendría un
valor inicial de 67.29 pesos en una base diaria; de
2,045.62 pesos en base mensual y de 24,547.44 en
base anual.
Finalmente, consideramos que tanto la Ley de
Ingresos como el Presupuesto de Egresos
contemplan un panorama conservador para el
próximo año. En nuestra opinión, la LIF como el
PEF aprobados por la Cámara de Diputados y el
Senado contemplan supuestos muy conservadores
para el escenario económico de 2015. En primer
lugar, el estimado de crecimiento de la SHCP se
encuentra ligeramente por debajo del consenso de
analistas de acuerdo a la última encuesta de
expectativas publicada por Banxico (3.72% anual).
Ello implica que el mayor crecimiento de la
economía mexicana durante el 2015 podría traer
consigo una mayor recaudación tributaria que la
contemplada por la SHCP dentro de este Paquete
Económico. Por su parte, el moderado incremento en
el gasto presupuestario obedece en buena medida a
la mayor dinámica de crecimiento esperada para la
actividad económica el próximo año, lo cual
implicaría una política fiscal contra-cíclica menos
agresiva que la implementada durante el 2014. Con
ello, es probable que el déficit fiscal observado para
el próximo año sea menor de lo estimado por la
SHCP. En el agregado, consideramos que tanto la
Ley de Ingresos como el Presupuesto de Egresos
presentado para el ejercicio fiscal del 2015
confirman el esfuerzo político de la actual
administración para proteger la estabilidad de las
finanzas públicas en México.
23
México
Anticipamos un Informe Trimestral sobre la Inflación de Banxico
pesimista en el corto plazo, pero optimista en el mediano plazo
Estimamos un crecimiento del PIB de 2.7% anual en 3T14
Minutas de Banxico revelan preocupación sobre el entorno
internacional y el FOMC
La semana que entra la atención estará en la publicación del Informe Trimestral
sobre la Inflación así como al reporte del PIB al 3T14 (viernes 21 de
noviembre). En el primer caso, el Banco de México publicará su Informe
Trimestral sobre la Inflación en el tercer trimestre del año el próximo miércoles
(19 de noviembre) alrededor de las 12:30pm. La publicación estará acompañada
con una conferencia de prensa liderada por el Gobernador Carstens. En nuestra
opinión, los participantes del mercado estarán particularmente atentos a cinco
asuntos: (1) Una posible revisión a la baja del rango pronosticado del PIB de
México para 2014, (2) un análisis más detallado sobre el impacto potencial de
las reformas estructurales aprobadas en el crecimiento del PIB, (3) ¿qué tan
seguro está Banxico respecto a que la inflación converja hacia el objetivo del
3% el próximo año?, (4) si se hace alguna mención del impacto que podría
llegar a tener un aumento en el salario mínimo en la inflación o en las
expectativas de inflación, y (5) el calendario oficial de reuniones de política
monetaria de 2015.
Por lo que respecta al crecimiento, estimamos que la economía creció 2.7%
anual durante el período en cuestión. Por componentes, estimamos un avance de
2.5% anual en el agregado de los servicios, el cual resultaría por encima del
crecimiento de 1.8% observado en el trimestre anterior. En particular, la
creación de empleos en el sector formal ha sido mucho más rápida, mientras que
el comercio ha empezado a mostrar claras señales de recuperación.
De igual forma, durante el periodo en cuestión observamos un mayor
dinamismo en el ritmo de crecimiento del sector manufacturero derivado de la
aceleración que presentó la actividad económica en EE.UU. Adicionalmente, en
este periodo la divisa mexicana también presentó una sustancial depreciación, lo
cual probablemente motivó un mejor desempeño de la producción
manufacturera destinada a la exportación. Ello se vio reflejado en el avance de
las exportaciones no petroleras, en particular las destinadas a EE.UU. Del
mismo modo, también se observó una importante recuperación en el sector de la
construcción, ya que durante el tercer trimestre del año dicho subsector presentó
un crecimiento de 3.3% anual. Con ello, esperamos que la producción industrial
haya presentado un incremento de 2.2% anual durante el tercer trimestre del
2014 (cifras ajustadas por efecto calendario).
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
Alejandro Cervantes Economista Senior, México [email protected]
24
Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected] Alejandro Cervantes (55) 1670 2972 [email protected]
Minutas de Banxico revelan preocupación sobre
el entorno internacional y el FOMC
Banco de México publicó las minutas de la reunión
de política monetaria que sostuvo hace dos semanas,
en la que la Junta de Gobierno decidió por
unanimidad mantener la tasa de referencia en 3%, su
mínimo histórico. En nuestra opinión, las
discusiones reflejadas en las minutas confirman el
tono ligeramente más hawkish que percibimos en el
comunicado que acompañó a la decisión del pasado
31 de octubre. En este contexto, los miembros de la
Junta de Gobierno consideran que: (1) El balance de
riesgos para el crecimiento se mantiene sin cambios
con respecto a la reunión de política monetaria
anterior; y (2) esperan que la inflación general
converja al objetivo de 3% a mediados del año que
entra. Adicionalmente, consideran que la política
monetaria en México debe tomar en cuenta la
incertidumbre en la política monetaria de Estados
Unidos.
La Junta de Gobierno de Banxico considera que los
riesgos de crecimiento se mantienen sin cambios. Lo
anterior se deriva de la perspectiva positiva que
perciben en el desempeño económico en Estados
Unidos, lo que aunado a la implementación de las
reformas estructurales, compensarán por el hecho de
que los riesgos a la baja para el crecimiento a nivel
global se han intensificado. En este contexto, se
considera que si bien la brecha del producto continúa
siendo negativa, está disminuyendo, por lo que la
mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno
coincidió en que: “…no se perciben ni se anticipan
presiones de demanda sobre los precios…”.
Finalmente, cabe mencionar que la Junta de
Gobierno externó su preocupación por el hecho de
que “…los recientes acontecimientos sociales en el
país podrían deteriorar los niveles de confianza de
los agentes económicos, locales y extranjeros, con
su consecuente efecto adverso sobre la inversión…”.
Si bien la Junta de Gobierno de Banxico no
contempla presiones por el lado de la demanda –y
considera que la inflación convergerá al objetivo de
3% a mediados del año que entra-, la mayoría de los
miembros señaló la posibilidad de nuevos episodios
de volatilidad en los mercados financieros
internacionales, así como un incremento
considerable del salario mínimo desvinculado del
comportamiento de la productividad, entre los
riesgos que enfrenta la inflación el año que entra.
Destacamos la discusión que tuvo lugar en torno a la
situación de las finanzas públicas en el contexto de
la evolución a la baja de los precios del petróleo, que
aunado a potenciales reducciones adicionales en la
plataforma de exportación, podrían ser una fuente de
fragilidad para la economía por su efecto sobre los
requerimientos financieros del sector público y la
cuenta corriente. Asimismo, se mencionó el riesgo
de que la normalización de la política monetaria en
Estados Unidos pudiera eventualmente representar
un riesgo para las finanzas públicas. Las minutas
destacan que: “…la política monetaria tendrá que
estar atenta a reaccionar, de ser necesario, tanto a
los choques de oferta, en un entorno de disminución
de la holgura en la economía, como ante la
incertidumbre en la postura monetaria en Estados
Unidos…”. En este contexto, la mayoría de los
miembros de la Junta de Gobierno coincidió en que,
en un entorno incierto –que probablemente persistirá
todavía-, es necesario “…preservar, o inclusive
fortalecer los fundamentos macroeconómicos…”.
Mantenemos nuestra expectativa de que el próximo
movimiento de Banxico será de alza en la tasa de
referencia. Consideramos que dicha alza se llevará a
cabo inmediatamente después de que el Fed suba su
propia tasa de referencia en junio del año que entra
(julio 2015). Adicionalmente, esperamos que un
ciclo de política monetaria restrictiva de 100pbs el
año que entra de tal forma que la tasa de referencia
termine el año en niveles de 4%. Más allá de 2015,
existe un alto grado de incertidumbre sobre si el Fed
llevará a cabo sólo un proceso de “normalización” y
no de “restricción” monetaria, por lo que vemos
difícil pronosticar lo que podría hacer Banxico en
este periodo. No obstante lo anterior, consideramos
que la tasa de referencia de política monetaria de
largo plazo en México, incorporando el impacto de
las reformas estructurales, es de 7%.
25
Estados Unidos
La atención se centrará en la publicación de las minutas de la última
reunión del FOMC del 28-29 de octubre
Atentos a la percepción que se tiene sobre el avance en el mercado
laboral…
…. también esperamos que la minutas den un panorama más claro del
grado de preocupación respecto a niveles bajos de inflación
La atención estará centrada en la publicación de las minutas de la última reunión
del FOMC de los días 28-29 de octubre. En el comunicado de dicha reunión se
llevaron a cabo cambios importantes, especialmente en la caracterización del
mercado laboral. Cabe recordar que los miembros del Comité reconocieron que
el empleo ha mostrado ganancias sólidas, así como también que el desempleo se
ha reducido y que la subutilización de recursos laborales disminuye
gradualmente. Esta descripción dio un gran giro frente al comunicado de
septiembre, donde comentaron que la tasa de desempleo mostraba poco cambio
y que aún se percibía subutilización en los recursos del mercado laboral. En este
sentido, estaremos atentos al debate interno y a que fue lo que observaron para
llegar a esta conclusión.
Asimismo, hubo cambios en el tema inflacionario aunque no parece inquietar
demasiado al FOMC. Mencionaron que la inflación continúa por debajo del
objetivo de largo plazo, y aunque reconocieron que las expectativas
inflacionarias basadas en el mercado han caído, dejaron claro que las
expectativas inflacionarias basadas en las encuestas de opinión se encuentran
ancladas. También detallaron que aunque en el corto plazo la inflación se ubique
en niveles bajos debido a la caída en el precio de los energéticos y otros
factores, el Comité juzga que la probabilidad de que la inflación se mantenga
persistentemente por debajo de la meta anual de 2% ha disminuido. Pondremos
particular atención a la discusión sobre el tema inflacionario.
También examinaremos si el Comité aún se muestra preocupado por el lento
crecimiento global y el fortalecimiento del dólar. Es importante mencionar que
el comunicado de la última reunión no mostró indicios sobre la preocupación en
este tema y cómo esto pudiese afectar el crecimiento interno. Sin embargo, es
importante explicar que el comunicado del 17 de septiembre tampoco hizo
mención del tema, mientras que las minutas si mostraron una amplia inquietud
respecto al tema.
En nuestra opinión, las minutas no generarán cambios importantes en la
expectativa de las futuras acciones del FOMC, que hasta el momento incorporan
la mayor probabilidad del inicio del alza en la tasa de Fed Funds a mediados de
2015.
Julia Baca Economista, EE.UU. [email protected]
26
Julia Baca (55) 1670 2221 [email protected]
Para la próxima semana….
Esperamos que la producción industrial suavice
su crecimiento. Anticipamos un avance de
0.3%m/m en octubre, lo anterior ante una variación
marginal de 0.1%m/m en el sector manufacturero.
Cabe recordar que según lo publicado por el BLS, las
horas trabajadas en este sector mostraron un
retroceso a 40.8 horas, el nivel más bajo que se
registra desde febrero de este año, lo que advierte
sobre una moderación en el avance de la actividad
manufacturera. Adicionalmente, esperamos una
contribución positiva por parte del sector minero y
una expansión en la generación de servicios
públicos.
Las encuestas manufactureras correspondientes a
noviembre darán indicios de un crecimiento
moderado, pero sostenido en la actividad fabril.
En el PMI manufacturero anticipamos que el índice
gane 0.2pts a 56.1pts en la cifra preliminar de
noviembre, tras un ligero deterioro en el mes de
octubre. Mientras que para el Fed de Filadelfia
prevemos que el índice muestre un declive de 1.5pts
a un nivel de 19.2pts en noviembre, es decir,
tenemos la expectativa de que se sostendrá en
expansión pero a un ritmo más moderado. Para la
encuesta de la región de Nueva York, mejor
conocida como Empire Manufacturing, esperamos
que el índice acelere su expansión, al ganar 3.5pts a
9.7pts en noviembre, luego de una fuerte caída en el
mes de octubre. Si bien esperamos resultados mixtos
en las tres encuestas mencionadas anteriormente, las
tres coinciden en que se ubican en niveles que se
asocian con un buen ritmo de crecimiento en la
actividad fabril.
Los precios al consumidor se habrán mantenido
en niveles bajos, ante la caída en el costo de
energéticos. Esperamos una contracción de
0.1%m/m en octubre (1.5% anual), en la inflación al
consumidor, derivado de la reducción en el precio de
los energéticos. Pensamos que esta caída no podrá
verse compensada por un alza de 0.2%m/m que
estimamos en el índice de alimentos. En cuanto al
índice subyacente—que elimina energéticos y
alimentos-, prevemos un repunte de 0.1%m/m en
octubre (1.7% anual), conducido por avances
tendenciales en el costo de rentas y hospedaje
principalmente.
De lo publicado esta semana se desprende…
El gasto de las familias se acelera. Las ventas al
menudeo registraron un avance de 0.3%m/m en
octubre, que fue el resultado de un incremento de
0.5%m/m en la venta de autos, mientras que la venta
de materiales de construcción subió 0.4%m/m. El
alza hubiese sido mayor, de no ser por un descenso
de 1.5%m/m en la venta de gasolina. Cabe señalar
que el reporte fue sólido, ya que once de las trece
categorías que componen a las ventas crecieron en el
décimo mes del año.
Por su parte, las ventas subyacentes o del grupo de
control—que eliminan la venta de autos, gasolina,
materiales de construcción y servicios en comida-,
además de ser utilizadas en el cálculo del PIB
avanzaron 0.5%m/m en octubre, lo que indica que
las familias se han beneficiado del repunte en su
poder adquisitivo ante la caída en el precio de la
gasolina, y una buena trayectoria en el crecimiento
de los ingresos. Incluso, bajo la variación 3m/3m
anualizada, las ventas subyacentes crecieron 4.4% en
octubre superior al avance de 4.2% de septiembre.
Revisiones al alza en los meses de agosto y
septiembre, sugieren una revisión al alza en el gasto
en consumo de 3T14, mientras que las cifras de
octubre son consistentes con nuestro estimado de un
gasto en consumo de 2.2% en el último trimestre del
año.
Por su parte, un fuerte avance en los niveles de
confianza del consumidor, señalan que el gasto en
consumo seguirá avanzando. El índice de confianza
mostró un alza de 2.5pts a 89.4pts en la lectura
preliminar de noviembre, el nivel más alto en los
últimos ocho años. El alza se asocia a fuertes
repuntes en los dos índices que la componen. El
índice de situación actual subió a 103pts de 98.3pts,
lo que refleja la firmeza de la recuperación en el
mercado laboral. Asimismo, el índice de
expectativas que tiene un mayor peso en el índice,
subió a 80.6pts de 79.6pts, lo que plasma el
optimismo de los consumidores frente a fuertes
ganancias en los índices accionarios y la caída en el
precio de la gasolina, lo que ha llevado a una mejoría
en las perspectivas en las finanzas personales.
27
Eurozona y Reino Unido
Pensamos que las encuestas PMI de noviembre en la Eurozona,
Alemania y Francia mostrarán una modesta mejoría
Tendremos varias intervenciones por parte de miembros del ECB,
mientras que en el Reino Unido se publicarán las minutas del BoE
Tras conocer el Informe Trimestral de Inflación, esperamos que el BoE
eleve la tasa de referencia en 3T15 (de previo 1T15)
El PIB de la Eurozona creció un poco más de lo esperado en 3T14 en
un entorno complicado
La próxima semana estaremos atentos al resultado preliminar de las encuestas
PMI de actividad de noviembre en la Eurozona, Alemania y Francia. El mes
pasado, el índice compuesto presentó un aumento marginal de una décima a
52.1pts como resultado de una aceleración de la actividad en manufacturas
(+0.3pts a 50.6pts) y de una ligera moderación en los servicios (-0.1pts a
52.3pts). Esperamos una modesta mejoría de los índices PMI en noviembre. En
el sector manufacturero, creemos que el índice se ubicó en 51pts recuperando un
ritmo de expansión un poco más dinámico. En los servicios, esperamos también
una aceleración reflejada en un alza del índice a 52.5pts. Finalmente,
anticipamos un mejor comportamiento del sentimiento de los inversionistas en
Alemania (índice ZEW) como resultado del alza en el mercado accionario desde
finales de octubre.
Adicionalmente, tendremos varias intervenciones de miembros del ECB con
particular atención a los discursos de Mario Draghi el lunes ante el Parlamento
Europeo y el viernes en Frankfurt (ver agenda en la página siguiente). En la
reunión del pasado 6 de noviembre, el Consejo afirmó que está preparado para
introducir nuevos estímulos en caso de: (1) Un deterioro de las expectativas de
inflación de mediano plazo; (2) que las medidas tomadas hasta ahora no sean
suficientes para elevar el balance del ECB hasta los niveles de marzo 2012. El
mercado estará atento a comentarios que pudieran especificar las próximas
acciones de política monetaria y principalmente a los comentarios en torno a la
posibilidad de un programa de compra de deuda soberana.
Por parte del Banco de Inglaterra, se publicarán las minutas de la reunión del
pasado 6 de noviembre. Pensamos que la decisión estuvo dividida al igual que
en los tres meses pasados con el apoyo de dos de los nueve miembros del
Comité, Martin Weale e Ian McCafferty, a un incremento de la tasa de
referencia en 25pbs. El BoE publicó la semana pasada el Informe Trimestral de
Inflación en el que manifestó su preocupación por (1) las presiones
deflacionarias y (2) la desaceleración global y particularmente la debilidad de la
Eurozona. Teniendo en cuenta el fuerte ajuste a la baja en los estimados de
inflación y el sesgo dovish del informe, pensamos ahora que el BoE aplazará el
primer incremento de la tasa de referencia de 1T15 que estimábamos
previamente a 3T15 (ver nuestra nota especial: Informe Trimestral de Inflación
– Estimamos ahora que el BoE subirá la tasa de referencia en 3T15).
Livia Honsel Economista, Europa [email protected]
28
Livia Honsel (55) 1670 1883 [email protected] Agenda semanal
15-16 Nov Global: Cumbre del G20 en Brisbane
17-nov
03:00 ECB: Habla Mersch en Frankfurt
04:00 Eurozona: Balanza comercial (Sep)
07:30 ECB: Habla Praet en Londres
08:00 ECB: Habla Draghi ante el Parlamento Europeo
08:45 ECB: Habla Coeuré en Frankfurt
02:30 ECB: Habla Lautenschlaeger en Frankfurt
18-nov 03:30 Reino Unido: Precios al consumidor (Oct)
04:00 Alemania: Encuesta de expectativas ZEW (Nov)
19-nov 03:00 ECB: Habla Praet en Frankfurt
03:30 Minutas del BoE
20-nov
02:30 Alemania: PMI sector manuf, serv, comp (Nov P)
03:00 Eurozona: PMI sector manuf, serv, comp (Nov P)
03:30 Reino Unido: Ventas minoristas (Oct)
09:00 Eurozona: Confianza del consumidor (Nov P)
21-nov 02:00 ECB: Habla Draghi en Frankfurt
Fuente: Banorte-Ixe
El PIB de la Eurozona creció un poco más de lo
esperado en 3T14 en un entorno complicado
El PIB de la Eurozona experimentó un crecimiento
de 0.2%t/t, una décima por arriba del trimestre
anterior, según el dato preliminar de Eurostat. Es
decir que la expansión sigue muy débil aunque
superó modestamente nuestra expectativa y la del
consenso de un avance de 0.1%t/t. El crecimiento
anual se ubicó en 0.8%, sin cambio frente a 2T14.
Aún no se da a conocer el detalle de los
componentes pero los datos disponibles apuntan a
que la expansión estuvo liderada por el consumo
público y privado y por las exportaciones netas. En
contraste, la inversión privada probablemente volvió
a caer. Con este dato, mantenemos nuestra
perspectiva de un crecimiento del PIB de 0.8% en
2014.
Alemania creció 0.1%t/t después de una contracción
de 0.1%t/t en 2T14 (revisado una décima al alza
frente al dato preliminar). El crecimiento estuvo
impulsado por el consumo privado y las
exportaciones netas mientras que la inversión en
maquinaria y equipo y en construcción volvió a caer.
Mientras tanto, el desempeño de Francia sorprendió
positivamente, con un aumento del PIB de 0.3%
(consenso: 0.3%t/t; previo: -0.1%t/t) como resultado
del aumento del gasto público y del consumo
privado.
La periferia presentó un mejor desempeño, excepto
Italia. España se sigue recuperando más rápido que
las principales economías de la Eurozona. El PIB
creció 0.5%t/t en 3T14 según la lectura preliminar
(después de 0.6% en 2T14 y 0.4% en 1T14),
probablemente apoyado por la demanda interna.
Cabe destacar que Grecia experimentó un
crecimiento sólido de 0.7%t/t. Italia (-0.1%t/t) y
Chipre (-0.4%t/t) son ahora los únicos países de la
Eurozona con un crecimiento negativo.
Creemos que el crecimiento continuará débil en el
último trimestre y el año que viene (Banorte-Ixe:
1%). La actividad económica en el bloque monetario
sigue afectada por la debilidad de la demanda
interna, a pesar de la muy baja inflación, y por la
incertidumbre generada por las tensiones
geopolíticas (principalmente la crisis ruso
ucraniana). Las encuestas de actividad de octubre
apuntan a un crecimiento del PIB de 0.2%t/t en el
cuarto trimestre. Más adelante, varios factores
deberían apoyar un mayor dinamismo de la actividad
el próximo año entre los cuales están: (1) La
expansión del balance de activos del ECB; (2) el
relajamiento de las medidas de austeridad después de
tres años de ajustes; (3) la reactivación del crédito al
sector privado después de los avances en la
construcción de la unión bancaria; (4) la
depreciación del euro y la caída de los precios de
commodities; (5) un entorno global más positivo,
principalmente en Estados Unidos. Nuestra previsión
de crecimiento del PIB en 2015 es de 1.1% y en
2016 de 1.5%.
Entre los riesgos que percibimos para el panorama
de crecimiento se encuentran: (1) Las tensiones
geopolíticas que podrían volver a acentuarse,
principalmente en la frontera ucraniana con la
posibilidad de nuevas sanciones de la Unión Europea
en contra de Rusia; y (2) el nerviosismo en los
mercados debido a las políticas monetarias
divergentes de los grandes bancos centrales.
Si bien el reporte del PIB resultó un poco mejor a lo
esperado, el ECB seguirá muy presionado para
introducir nuevos estímulos con el fin de
incrementar su balance hasta los niveles de marzo de
2012. Pensamos que la posibilidad de que el ECB
inicie un programa de compra de deuda soberana
(quantitative easing) en 2015 se incrementó en las
últimas semanas a pesar de los importantes
obstáculos operativos, políticos y legales. 29
China
Las cifras de actividad económica de octubre apuntan a una
moderación en el ritmo de crecimiento de la actividad económica en
4T14
Esperamos un avance del PIB en el último trimestre del año de 7%
La demanda externa y la inversión en infraestructura mantienen un
buen dinamismo
El principal riesgo a la baja para el crecimiento sigue siendo el sector
residencial
Tras un crecimiento de 7.5% y 7.3% en 2T14 y 3T14 respectivamente, los
primeros reportes para el último trimestre del año apuntan a que continúa la
moderación de la actividad económica, y mantenemos nuestro estimado de un
crecimiento de 7% para los últimos tres meses del año. De esta manera, nuestro
estimado para el crecimiento en 2014 se ubica en 7.3%, y en 7.0% para 2015.
La mayor debilidad en octubre se concentró en la producción industrial con un
crecimiento anual de 7.7%, el menor avance que se observa en cinco años, con
excepción del reporte de agosto del 2014, que mostró un avance anual de sólo
6.9%. Cabe destacar que parte de la debilidad estuvo relacionada con el sector
de bienes raíces. Del lado positivo, la inversión aceleró su ritmo de avance en
octubre, debido principalmente al desempeño de la inversión en infraestructura
que creció a una tasa anual de 23.2% desde 16% el mes previo. Sin embargo, la
inversión en manufacturas se desaceleró creciendo a una tasa anual de 11.2%
desde 12.1% el mes previo.
En octubre se observó un repunte importante en los indicadores relacionados
con el sector residencial: (1) Los inicios de propiedades nuevas subieron a una
tasa anual de 43% en el décimo mes del año; (2) las ventas se contrajeron 1.6%
anual, un ritmo mucho menos pronunciado que el observado el mes previo
(10.3% anual). Sin embargo, no hay señales de que se trate de un cambio
fundamental, y gran parte de la mejoría se debió a que las cifras se vieron
favorecidas por una baja base de comparación. Se mantiene un escenario de
altos niveles de inventarios y ventas inciertas, y seguimos esperando un ajuste
del sector en el 2015, lo que significa el principal riesgo para el crecimiento
económico el próximo año. Esperamos que el gobierno modifique a la baja su
objetivo de crecimiento para el próximo año de 7.5% a 7%.
Por el lado de la demanda externa, las exportaciones siguen mostrando un sólido
ritmo de expansión con un crecimiento anual de 11.6% en octubre. Con esto las
exportaciones acumulan un avance en el año de 5.8% anual. Mientras que los
bajos precios de los commodities representan un apoyo para la actividad
económica.
En este entorno, las cifras de inflación muestran un escenario donde no hay
presiones en precios con la inflación anual en niveles de 1.6% anual por
segundo mes consecutivo y por abajo del nivel de 2.5% en que cerró en 2013, y
del 3.5% que es el objetivo de las autoridades.
Katia Goya Economista Senior, Global [email protected]
30
Katia Goya (55) 1670 1821 [email protected]
La demanda externa mantiene un sólido ritmo de
avance…
Las exportaciones crecieron a una tasa anual de
11.6% en octubre, después de un avance de 15.3%
anual el mes previo, manteniendo un buen ritmo de
avance, después de un débil desempeño en los
primeros meses del año.
Por destino, las ventas a EE.UU., mantuvieron un
firme paso al crecer a una tasa anual de 10.9% muy
cercana a la observada el mes previo, mientras que
las exportaciones a los mercados emergentes en Asia
se aceleraron a un ritmo anual de 18% desde un
crecimiento de 14.7% el mes previo. Destaca, sin
embargo, una moderación importante en el ritmo de
expansión de las ventas dirigidas a la Eurozona,
donde el ritmo de avance pasó de 14.9% en
septiembre a 4.1% en octubre.
A la vez que las exportaciones mantienen un paso
firme, los bajos precios de los commodities y la
moderación de la demanda doméstica, han reducido
el ritmo de avance de las importaciones, las que
crecieron a una tasa anual de 4.6% en octubre, desde
7% el mes previo.
Exportaciones China % var. Anual
Fuente: National Bureau of Statistics of China
Esperamos que la demanda externa siga siendo un
factor de apoyo en el 2015 gracias al sólido avance
que muestra la economía de EE.UU., y a que
anticipamos un mejor desempeño de la Eurozona el
próximo año.
Sin presiones inflacionarias…
La inflación en octubre se mantuvo en 1.6% anual,
igual que el mes previo, por abajo del objetivo de
3.5% que tienen las autoridades. Los precios de
alimentos aumentaron 2.5% anual desde 2.3% en
septiembre, mientras que los precios de productos no
alimenticios avanzaron a un ritmo de 1.2% en
octubre desde 1.3% previo. Por el lado de los precios
al productor, continúan las presiones deflacionarias,
con una baja de 2.2% anual desde -1.8% en
septiembre. Cabe destacar que desde marzo de 2012,
los precios al productor se han mantenido en el
terreno de la deflación.
Inflación de China % var. Anual
Fuente: National Bureau of Statistics of China
La debilidad de la demanda interna y la baja en los
precios de los commodities han contribuido a la
moderación en el ritmo de avance de los precios.
Esperamos que la inflación cierre el año cerca del
1.8%, y alrededor del 2% en 2015.
11.6
4.6
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
oct-12 abr-13 oct-13 abr-14 oct-14
Exportaciones Importaciones
1.6
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
oct-12 abr-13 oct-13 abr-14 oct-14
31
VALUACION RELATIVA
EMISORA PRECIO Valor
Empresa (US$MM)
P/VL P/U P/U 2014E P/U 2015E VE/EBITDA VE/EBITDA
2014E VE/EBITDA
2015E
AUTOSERVICIOS
WALMART P$ 30.33 38,597 3.9x 24.6x 21.4x 21.0x 12.9x 12.5x 11.4x
CHEDRAUI P$ 45.22 3,668 1.9x 25.6x 25.1x 22.4x 10.9x 10.6x 9.7x
COMERCI P$ 51.74 4,142 1.9x 14.7x 26.6x 24.8x 13.9x 13.3x 12.1x
SORIANA P$ 43.36 5,908 1.7x 26.3x 21.2x 20.0x 11.3x 11.1x 10.1x
DEPARTAMENTALES
LIVERPOOL P$ 157.12 16,273 3.6x 28.1x 26.3x 23.0x 17.6x 16.4x 14.5x
FAMSA P$ 12.55 1,978 0.6x 13.7x 9.4x 9x 16.8x 16.1x 15.3x
SANBORNS P$ 21.80 3,468 1.9x 15.9x 16.4x 14.9x 8.8x 8.5x 7.8x
CONVENIENCIA
FRAGUA P$ 238.50 16,273 3.6x 28.1x 26.3x 23.0x 17.6x 16.4x 14.5x
BEVIDES P$ 15.10 1,978 0.6x 13.7x 9.0x 9.0x 16.8x 16.0x 15.0x
Fuente: Bloomberg.
ANTAD Nota de Empresa
Ventas de Octubre mejor a lo esperado
Las cadenas afiliadas a la Antad reportaron en octubre un avance de
2.1% A/A en Ventas Mismas Tiendas (VMT) por arriba del consenso
de 1.2% A/A. Las Ventas Totales crecieron 6.5% anual.
Por segmento, autoservicio presentó un avance marginal de 0.1%
A/A en VMT (abajo de Walmex +0.7% A/A). Especializadas creció
+1.3% A/A, y departamentales crecieron 8.9% A/A.
Los datos de octubre fueron ligeramente positivos y van en línea con
nuestra expectativa de observar una moderada reactivación en las
ventas del sector comercial para el último trimestre del año.
Octubre impulsan ventas nocturnas de departamentales. Durante el mes de
octubre las ventas de las cadenas afiliadas a la Antad presentaron mejoría
respecto al desempeño observado el mes previo, al reportar un avance de 2.1%
A/A en VMT, la cifra fue mejor a las estimaciones del mercado de 1.2%. Por
segmento, observamos que las cadenas departamentales reportaron un mayor
crecimiento (+8.9%) en unidades iguales, este dinamismo lo atribuimos al
agresivo esquema promocional realizado durante el mes, con ventas nocturnas,
meses sin intereses y pagos hasta 2015, lo que creemos incentivo al
consumidor. Las ventas totales en el mes crecieron 6.5%. De forma
acumulada los crecimientos son de un avance marginal de 0.6% en unidades
iguales y de 5.0% en ventas totales al sumar P$ 929 mil millones.
Marisol Huerta Mondragón Subdirector Comerciales /Alimentos/Bebidas [email protected]
Rendimiento relativo al IPC (12 meses)
11 de noviembre 2014
32
Marisol Huerta (55) 5004 1227 [email protected]
Autoservicios siguen con bajos crecimientos. La
debilidad que ha reportado el consumo a lo largo
del año se siguió reflejando principalmente en el
desempeño de las tiendas de autoservicio (Soriana,
Comercial Mexicana, Wal-Mart, Chedraui, etc.)
que reportaron apenas un avance en VMT de 0.1%
en términos nominales ligeramente por debajo del
reporte de Walmex en el mismo mes que fue de
0.7% nominal. Las cifras muestran un
estancamiento en las ventas de estas cadenas,
donde el consumidor ha resentido a lo largo del
año una contracción en sus ingresos afectado por la
debilidad económica y mayores tasas impositivas.
Por su parte, las cadenas de conveniencia (Oxxo,
Extra, Fragua, Farben, etc) reportaron un avance de
1.3%. Este segmento presentó un mejor dinamismo
respecto al mes previo.
Departamentales aprovecha consumidor ventas
nocturnas. Las cadenas departamentales durante
octubre estuvieron muy activas en cuestiones
promocionales. Las cadenas comerciales como
Palacio de Hierro realizaron las “Noches Palacio”,
de igual manera Liverpool y Sears llevaron a cabo
ventas nocturnas. La agresividad comercial en el
mes se refleja en las ventas que presentaron con un
crecimiento de forma interanual de 8.9% en las
ventas a unidades iguales, y de 13.7% en unidades
totales. De manera acumulada estas cadenas
presentan un crecimiento de 4.1% en unidades
iguales y de 8.3% en totales. El mayor ticket que
manejan y las agresivas estrategias que han
realizado en el segmento de electrónica, computo,
telefonía, ropa y calzado explica el mejor
desempeño del sector.
Mas ventas en calzado. Al revisar el crecimiento
por línea de mercancía, observamos que el nicho
que mayor crecimiento en ventas reportó durante
octubre fue el de ropa y calzado que avanzó en
unidades iguales 10.0% A/A, contra 1.1% en
mercancías generales y de 1.2% en el área de
supermercado. Los datos acumulados dan un mejor
desempeño a la línea de ropa y calzad que crece
4.0% a octubre frente al crecimiento marginal las
otras dos divisiones.
Noviembre y el “Buen Fin”. Los datos de
octubre fueron ligeramente positivos y en línea con
nuestra expectativa de observar una reactivación
en las ventas del sector comercial para el último
trimestre del año. De acuerdo con nuestras
expectativas, el sector comercial estaría
presentando un mejor desempeño en ventas al
cierre de año, impulsado por cifras económicas
que dan cuenta de reactivación en el sector
manufacturero, crecimiento en el empleo y las
señales que apuntan a una mejor confianza del
consumidor, dato que a octubre presentó un
avance de 91.1pts vs 90.5pts del mes previo y
acumulando un avance de 7 avances consecutivos.
Por otra parte, para noviembre las ventas se verán
motivadas por el “Buen Fin”, que se llevará a cabo
los días del 14 al 17 de noviembre. Datos del
sector (Concanaco) anticipan un crecimiento de
10% en las ventas durante este periodo. De
acuerdo con el organismo las empresas del sector
comercial se han preparado para una fuerte
demanda del consumidor en este periodo. El “Buen
Fin”, ha logrado una mayor penetración en la
mente de los consumidores, consideramos que es
un evento esperado en el sector que podría
incentivar las ventas para las empresas
comerciales.
33
ICA Nota de Empresa
Día Ica 2014
Ica ve oportunidades interesantes por proyectos que se deriven de la
inversión en infraestructura y de la Reforma Energética. Cuenta con
un sólido nivel de Backlog, cerca de niveles máximos históricos
Concesiones y Aeropuertos siguen generando valor y presentan un
panorama favorable. No es fácil la reducción en el nivel de deuda,
pero es estima una mejora en el indicador de apalancamiento
Reiteramos nuestro PO 2015E a P$28.0 y dado el fuerte ajuste en el
precio de la acción, insistimos en nuestra recomendación de Compra,
señalando esta opción de inversión como de alto riesgo
Día Ica 2014. En su Día, Ica expuso los principales puntos relacionados con su
estrategia. Señaló que ha habido una recuperación en sus resultados operativos y
ve una gran oportunidad de entrar en proyectos futuros derivados del Plan
Nacional de Infraestructura 2014-2018 y de la Reforma Energética (a través de
Ica Fluor). La empresa cuenta con un fuerte nivel de Backlog, que se estima
rompa récord histórico en este año (tomando en cuenta el de empresas asociadas
que no consolidan), lo que le permite asegurar y tener estabilidad en flujos
futuros provenientes del segmento de Construcción. En el segmento de
Concesiones, Ica tiene un sólido portafolio de activos –la mayoría ya se
encuentra en operación– sirviendo su propia deuda y generando una mayor
rentabilidad. El panorama en su segmentos de Aeropuertos (Oma) sigue siendo
positiva. En cuanto a la deuda, las obligaciones principales de la empresa son de
largo plazo y espera que la mejora operativa en sus segmentos traiga una
reducción en la misma. Ica seguirá con su estrategia de reciclaje de activos
maduros para financiar nuevos proyectos y con su visión de negocio de ser una
empresa global, diversificando riesgos.
José Espitia Aeropuertos/Cemento/ Fibras/Infraestructura [email protected]
COMPRA Precio Actual $22.80 PO 2015 $28.00 Dividendo - Dividendo (%) - Rendimiento Potencial 22.8% Precio ADR US$6.69 PO2015 ADR US$8.68 Acciones por ADR 4 Máx – Mín 12m (P$) 27.8 – 20.1 Valor de Mercado (US$m) 1,031 Acciones circulación (m) 615 Flotante 90% Operatividad Diaria (P$ m) 62.9
Rendimiento relativo al IPC (12 meses)
11 de noviembre 2014
34
José Espitia (55) 5004 1266 [email protected]
ICA – Estados Financieros (cifras nominales en millones de pesos)
Ventas y Margen EBITDA (cifras en millones)
Año 2012 2013 2014E 2015E TACC
Ventas Netas 38,122 29,556 34,834 38,836 0.6%
Costo de Ventas 33,198 23,473 27,448 30,492 -2.8%
Utilidad Bruta 4,924 6,083 7,386 8,344 19.2%
Gastos Generales 3,245 2,953 3,012 3,350 1.1%
Utilidad de Operación 1,679 3,131 4,374 4,994 43.8%
Margen Operativo 0 0 0 0 42.9%
Depreciación Operativa 929 1,022 939 1,117 6.3%
EBITDA 3,740 4,733 5,890 6,663 21.2%
Margen EBITDA 0 0 0 0 20.5% Ingresos (Gastos) Financieros Neto (1,160) (3,379) (4,920) (4,597) 58.3%
Intereses Pagados 2,057 3,251 4,072 3,899 23.8%
Intereses Ganados 295 183 775 371 8.0% Otros Productos (Gastos) Financieros (524) 47 (1,269) (721) 11.2%
Utilidad (Pérdida) en Cambios 1,126 (357) (355) (348) -167.6%
Part. Subsidiarias no Consolidadas 409 350 428 389 -1.7%
Utilidad antes de Impuestos 928 102 (117) 786 -5.4%
Provisión para Impuestos (35) (642) (35) 236 -289.2%
Operaciones Discontinuadas 567 723 155 (0) Utilidad Neta Consolidada 1,529 1,466 73 550 -28.9%
Participación Minoritaria 574 881 839 275 -21.8%
Utilidad Neta Mayoritaria 955 585 (765) 275 -34.0%
Margen Neto 2.5% 2.0% -2.2% 0.7% -34.4%
UPA 1.572 0.959 (1.244) 0.224 -47.8%
Estado de Posición Financiera
Activo Circulante 33,466 45,141 48,231 52,333 16.1%
Efectivo y Equivalentes de Efectivo 6,100 5,380 6,744 6,984 4.6%
Activos No Circulantes 64,681 59,823 65,255 68,971 2.2% Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto) 5,306 5,356 6,638 10,143 24.1%
Activos Intangibles (Neto) 16,221 21,849 24,667 24,766 15.1%
Activo Total 98,147 104,964 113,486 121,304 7.3%
Pasivo Circulante 28,232 39,512 37,708 40,271 12.6%
Deuda de Corto Plazo 10,784 10,033 6,563 6,584 -15.2%
Proveedores 6,237 6,440 7,681 9,762 16.1%
Pasivo a Largo Plazo 49,481 41,196 52,474 56,415 4.5%
Deuda de Largo Plazo 37,326 29,955 43,591 48,052 8.8%
Pasivo Total 77,713 80,708 90,183 96,685 7.6%
Capital Contable 20,434 24,256 23,303 24,619 6.4%
Participación Minoritaria 4,034 5,438 5,434 5,709 12.3%
Capital Contable Mayoritario 16,400 18,818 17,869 18,909 4.9%
Pasivo y Capital 98,147 104,964 113,486 121,304 7.3%
Deuda Neta 42,011 34,608 43,410 47,653 4.3%
Utilidad Neta y ROE (cifras en millones)
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA (cifras en millones)
Fuente: Banorte Ixe, BMV
35
José Espitia (55) 5004 1266 [email protected]
Aunque no se ofreció alguna guía oficial respecto a
las expectativas para el 2015, Ica señaló que los
crecimientos en los resultados operativos pudieran
ubicarse en la misma magnitud que los estimados
para el 2014 (10-12% en ingresos) y que incluso
podrían ser mayores. Consideramos que dado el
ajuste que ha tenido el precio de la acción, existe
una entrada interesante con un objetivo de
inversión hacia el siguiente año de acuerdo a
nuestro estimado de PO 2015E de P$28.0 por
acción. Sin embargo, debemos subrayar que
consideramos a la acción como una opción de
inversión de alto riesgo, dado el perfil de
endeudamiento que como lo señalamos podría
resultar en un factor de volatilidad y presión para
el precio.
Fuerte nivel de Backlog augura ingresos
asegurados para Construcción. Consideramos
que un factor favorable para Ica es el Balcklog
actual. La empresa mencionó que antes de que
termine el año pudiera rebasar el récord histórico
que presentó en 2012 (más de alrededor de
P$52,000m considerando también el de empresas
asociadas que no consolidan), lo que otorga una
seguridad en cuanto a la generación de flujo futuro
en el segmento de Construcción. Ica mencionó los
principales proyectos de Construcción Civil que
actualmente están en desarrollo, entre los que
destacan: Túnel Emisor Oriente (avance 64%), la
planta de tratamiento de Aguas Residuales
Atotonilco (92%), autopista Palmillas – Apaseo el
Grande (terminaría en diciembre 2015), autopista
Escénica y Túnel Acapulco II (octubre 2015),
Hospital General del IMSS de León, Guanajuato
(agosto 2015), entre otros. Por otro lado, dentro de
los proyectos más importantes a futuro para dicho
segmento se encuentran: Acueducto VI de
Monterrey, Túnel Churubusco–Xochiaca, Túnel
Canal General, Túnel Ferroviario México–Toluca
y el Centro de Tecnología de Aguas Profundas en
Veracruz, que es el más reciente anuncio de
contrato de Ica (P$1,089m y se estima concluya en
noviembre 2015). La empresa estima que en el
verano de 2015 se asignen proyectos relacionados
con el Nuevo Aeropuerto de la Ciudad de México
(parte aérea, parte tierra y parte de servicios
conexos).
Aumento de presencia en mercados
internacionales. Ica comentó que hace 4 años
tenía objetivo que el 20% de sus ingresos
provinieran de otros países y en 2013 logró dicha
meta (23% del total). Actualmente, tiene presencia
internacionales en 13 países, 7 sectores y en más
de 90 proyectos activos. La compañía sigue
buscando nuevos proyectos en los países donde ya
tiene operaciones, principalmente en Colombia,
Perú y EE.UU. Asimismo, específicamente en
Perú, existe una brecha en infraestructura que
representa un área de oportunidad para Ica quien
está presente en el país a través de Los Portales
(sector inmobiliario) y con San Martín Contratistas
Generales (servicios mineros y servicios de
construcción). El objetivo de la compañía es que
en 2018 el 28% de sus ingresos totales provengan
de la parte internacional.
Alianzas estratégicas. Gran potencial en Ica
Fluor. Ica señaló que una parte importante de su
estrategia es el realizar alianzas con socios. Hizo
mención a la que tiene actualmente con Fluor,
formando Ica Fluor y también en Oma, que es una
empresa que ha presentado fuerte crecimientos en
sus resultados operativos y es generadora de
efectivo. Las perspectivas que se tienen para la
parte Industrial con Ica Fluor son prometedoras
dada la buena inversión que se prevé en el sector
derivado de la Reforma Energética. Proyectos
como distribución de hidrocarburos, de energía y
fabricación modular son algunos ejemplos donde
Ica Fluor buscará participar.
Mayoría de proyectos de Concesiones en
operación. Ica cuenta con un portafolio joven de
activos que agrega valor hacia delante por varios
años. En los próximos 3 años todos los proyectos
actuales que integran su portafolio de Concesiones
estarán en operación –de 18 proyectos faltan 7 por
entrar en operación. El reto de la compañía es el de
maximizar el retorno al capital ya invertido a
través de la maximización de los ingresos de sus
proyectos, el financiamiento a largo plazo de los
mismos y la monetización de los activos. Gran
parte del Ebitda generado por Ica proviene de
Concesiones por lo que el hecho de la mayoría de
los proyectos estén en operación resulta en flujos
de efectivo más estables.
36
José Espitia (55) 5004 1266 [email protected]
Perfil de vencimiento de deuda de largo plazo.
En el último año, la compañía logró hacer un
cambio en el perfil de vencimiento de su deuda de
corto a largo plazo. En la medida en que la
empresa tenga mejores resultados y sus proyectos
de Concesiones entren en operación, se presentará
una reducción en la deuda de Ica. La atención
principal estará en reducir su de deuda corporativa
y llevarlo a un nivel de P$12,000m-P$13,000m
(vs. P$20,839m al 3T14). Es importante mencionar
que el objetivo de Ica de apalancamiento para
finales de 2015 es de 5.0x Deuda Neta/Ebitda
Ajustada (vs. 6.9 actual).
Alternativas de financiamiento. Ica sigue
considerando que su gama de financiamiento hacia
adelante es amplia, con el mayor enfoque centrado
en realizar alianzas estratégicas y/o reciclaje de
activos maduros. Sin embargo, esta última opción
es la que señala como la menos costosa –reciclar el
capital invertido en algunas concesiones
(monetización de activos) y se trata de un proceso
continuo que permite aportar capital a proyectos
nuevos y reducir apalancamiento, sustituyendo
deuda temporal. El reciclaje de activos no sólo
atañe a la venta de los mismos, sino también
buscar socios que aporten capital. Cabe señalar que
la empresa dijo que, dados sus compromisos de
inversión en los próximos 18 meses (P$3,000m),
no estarían buscando una ampliación de capital.
Respecto a una posible venta de su participación
en Oma, no están cerrados a ofertas que les puedan
llegar, pero está claro que están muy cómodos con
los resultados positivos que ha mostrado el grupo
aeroportuario, así como sus perspectivas
favorables.
Otros temas de interés. En relación a la Línea 12
del Metro, Ica dijo que se encuentran trabajando
con el gobierno del DF para que se reestablezca el
servicio los más pronto posible, pero que todavía
no hay una resolución final el caso que impute la
responsabilidad a cualquiera de las partes
relacionadas con el tema.
Reiteramos nuestras estimaciones para 2015.
Después del Día Ica 2014, mantenemos nuestras
estimaciones para 2015 que consideran un
crecimiento de 11.5% en Ingresos Totales y 13.1%
en Ebitda Ajustado, de tal forma que con dichos
crecimientos prevemos un margen Ebitda Ajustado
de 17.2%. Esperamos que Construcción presente
un mejor ritmo de ejecución y mantenemos una
expectativa favorable a destacar en el segmento de
Concesiones (11 proyectos en operación y 7 en
construcción) y una tendencia más que positiva en
el de Aeropuertos. Como lo hemos señalado
anteriormente, el principal punto de atención será
el nivel de Deuda de la compañía, el cual no es un
factor que disminuye fácilmente, y más con un
panorama en el que se prevé una sólida inversión
en el sector de infraestructura, por lo que se
estarían licitando varios proyectos en los que Ica
podría estar interesado en participar. Dado lo
anterior, consideramos que la empresa continuará
con su estrategia de reciclaje de activos maduros.
37
LAB Nota de Empresa
Genomma Day: Esperando arranque para 2015
Genoma Lab llevó a cabo su cuarto encuentro anual con
inversionistas donde detalló las principales vías de crecimiento para
la compañía en 2015.
Para México, pese a que se percibe un entorno de debilidad en el
consumo al menos hasta el cierre de año, Lab diseñó diversas
estrategias comerciales que buscan contrarrestar las menores ventas.
La división internacional mantiene perspectivas de sólido
crecimiento. Esperaríamos anuncios relevantes en EE.UU. Lab está
con los motores puestos a 2015, subimos a COMPRA.
¡Genomma Lab! con los motores puestos para 2015. Durante el cuarto
encuentro anual con inversionistas en Nueva York los directivos de Genomma
Lab destacaron los siguientes puntos : 1) Pese al entorno de debilidad que
prevalece en el consumo en México, la empresa puso en marcha una serie de
medidas en mercadotecnia (manejo visual de los productos en las cadenas
comerciales), y nuevos nichos de mercado en tiendas de conveniencia y tiendas
de la esquina que cuentan con un gran número de puntos de venta y con los que
busca poner al alcance del consumidor algunos de sus productos más
relevantes. 2) Para los mercados internacionales, se está en espera de acuerdo
con una tienda en EE.UU lo que mantendrá con un crecimiento a ritmo de doble
dígito las operaciones para dicho mercado. Lab confirmo que se encuentra
explorando Europa, donde ven una atractiva oportunidad de crecimiento.
Respecto a Latinoamérica, destacó ubicarse en los primeros lugares de posición
de su marca, generando expectativas de crecimiento en segmentos como OTC;
3) Respecto al Fideicomiso para operar Marzam reiteró sobre estrategia al
adquirir el 51%, se encuentra en pláticas con otros accionistas para colocar el
49% restante y 4) Finalmente estará buscando una emisión de deuda por
P$1,500m para mantener una estructura financiera sólida (DN/EBITDA 1.5x)
Marisol Huerta Mondragón Subdirector Alimentos/Bebidas/Comerciales [email protected]
COMPRA Precio Actual $32.20 PO 2015 $39.00 Dividendo 0.0 Dividendo (%) 1.7% Rendimiento Potencial 20.0% Máx – Mín 12m (P$) 40.07 – 30.28 Valor de Mercado (US$m) 2,513 Acciones circulación (m) 688 Flotante 32.5% Operatividad Diaria (P$ m) 80.9
Rendimiento relativo al IPC (12 meses)
10 de noviembre 2014
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Marisol Huerta (55) 5004 1227 [email protected]
LAB – Estados Financieros (cifras nominales en millones de pesos)
Ventas y Margen EBITDA (cifras en millones)
Estimados Estado de Resultados (Millones de pesos)
Año 2012 2013 2014E 2015E TACC
Ventas Netas 9,800 11,361 13,254 15,365 2.7%
Costo de Ventas 3,062 3,416 4,038 4,674 2.6%
Utilidad Bruta 6,738 7,944 9,215 10,691 2.9%
Gastos Generales 4,245 5,017 5,814 6,784 5.3%
Utilidad de Operación 2,493 2,927 3,401 3,906 -1.5%
Margen Operativo 25.4% 25.8% 25.7% 25.4% -4.1%
Depreciación Operativa 66 64 115 153 8.2%
EBITDA 2,559 2,991 3,516 4,060 0.6%
Margen EBITDA 26.1% 26.3% 26.5% 26.4%
Ingresos (Gastos) Financieros Neto (168) (343) (436) (479) 22.6%
Intereses Pagados 157 294 383 515 48.4%
Intereses Ganados 42 13 11 36 5.6%
Otros Productos (Gastos) Financieros (10) (4) (11) (24) -39.9%
Utilidad (Pérdida) en Cambios (42) (57) (53) 25 45.9%
Part. Subsidiarias no Consolidadas (1) 11 (4) (6)
Utilidad antes de Impuestos 2,323 2,606 2,977 3,422 -0.9%
Provisión para Impuestos 717 795 1,086 1,415 -0.9%
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada 1,606 1,811 1,891 2,007 -1.8%
Participación Minoritaria 41 58 115 121 -68.2%
Utilidad Neta Mayoritaria 1,565 1,752 1,776 1,886 -1.8%
Margen Neto 16.0% 15.4% 13.4% 12.3% UPA 1.487 1.671 1.694 1.799 -1.1%
Estado de Posición Financiera (Millones de pesos)
Activo Circulante 8,216 9,987 11,219 13,536 2.1%
Efectivo y Equivalentes de Efectivo 917 1,767 1,786 2,609 -2.3%
Activos No Circulantes 4,777 7,366 8,360 8,205 -3.0%
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto) 404 408 425 266 -3.6%
Activos Intangibles (Neto) 3,531 6,244 6,573 6,573 -0.2%
Activo Total 12,993 17,353 19,580 21,741 -1.1%
Pasivo Circulante 2,630 3,154 2,843 3,191 3.3%
Deuda de Corto Plazo 407 805 334 324 4.0%
Proveedores 1,219 1,644 1,667 1,885 -1.5%
Pasivo a Largo Plazo 3,344 5,363 6,452 6,450 1.8%
Deuda de Largo Plazo 4,651 4,651 5,737 5,736 7.2%
Pasivo Total 5,974 8,517 9,295 9,642 2.9%
Capital Contable 7,019 8,835 10,285 12,099 -3.6%
Participación Minoritaria 41 58 115 121 -68.2%
Capital Contable Mayoritario 6,963 8,711 10,080 11,858 -3.6%
Pasivo y Capital 12,993 17,353 19,580 21,741 -1.1%
Deuda Neta 2,542 3,689 4,286 3,452 -6.4%
Estado de Flujo de Efectivo 2012 2013 2014E 2015E
Flujo del resultado antes de Impuestos 2,547 2,927 3,469 4,060
Flujo de la Operación (2,654) (1,056) (2,105) (2,485) Flujo Neto de Inversión (2,688) (2,722) (1,087) 36 Flujo Neto de Financiamiento 2,233 1,767 (242) (788) Aumento (disminución) efectivo (562) 916 35 823
Fuente: Banorte Ixe
Utilidad Neta y ROE (cifras en millones)
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA (cifras en millones)
Fuente: Banorte Ixe, BMV
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Marisol Huerta (55) 5004 1227 [email protected]
Reiteramos nuestro PO2015 en P$39.00 y
subimos a COMPRA. El detalle que mostraron los
directivos de Genomma respecto a cada uno de sus
mercados tanto nacional como a nivel internacional
nos mantienen con una sólida perspectiva para la
compañía para 2015. En nuestra opinión, lucen
favorable los acuerdos en EE.UU respecto a nuevas
marcas y la expectativa de un contrato con una
cadena en dicho país, mismo que se anunciarían en
el corto plazo, así como el detalle que dio sobre la
nueva estrategia de venta de sus productos en
México con nuevos canales de venta (tiendas de
conveniencia y tiendas de la esquina). Aunado a los
beneficios que consideramos logrará tener del brazo
del fideicomiso establecido con Marzam al poder
mover un mayor volumen de sus productos.
Asimismo, esperamos que las ventas de la empresa
presenten un mejor dinamismo con base a un
entorno de recuperación económica de +4.3% PIB.
Lo anterior nos reafirma nuestras expectativas de
crecimiento para 2015 de 16% en ingresos y de
15.5% en EBITDA. Derivado de lo anterior estamos
subiendo nuestra recomendación de MANTENER a
COMPRA.
Lab: FV/EBITDA (promedio U12m)
Fuente: Bloomberg
Adicionalmente vemos que la emisora se cotiza con
un descuento en FV/EBITDA de 9% respecto a su
promedio del último año al ubicarse con un múltiplo
FV/EBITDA de 12.2x,vs 13.2x.
Puntos relevantes en GENOMMA DAY:
A) Buscará atender tanto el canal tradicional
como el no tradicional. Como respuesta al
entorno de debilidad que prevalece en el consumo
en México la empresa ha iniciado una serie de
iniciativas donde contempla la entrada a nuevos
nichos de mercado, como lo son las tiendas de
conveniencia y las tienditas de la esquina, con lo
que estaría ampliando su mercado hacia nuevos
segmentos. De acuerdo con los directivos, los
nuevos segmentos a penetrar existe un gran
potencial de crecimiento dado los puntos de venta
que tienen con lo que se buscaría una mayor
movilidad de su producto, incentivando con ello
los ingreso y la rentabilidad de la empresa.
Adicionalmente espera lograr una mayor
penetración con los mayoristas.
B) Esperaríamos la guía para 2015. Durante el
evento la compañía señaló que para principio de
2015 estará dando a conocer la guía para el año
completo. De acuerdo con el directivo, esperarían
ver como finaliza 2014 y tener una visión más
clara sobre las perspectivas económicas para cada
mercado con ello estarían en posibilidades de
darnos a conocer sus expectativas.
C) Mejor manejo de ciclo de conversión de
efectivo mismo que ha mejorado y la empresa ha
logrado reducir hasta 153 días de desplazamiento
en el punto de venta lo que ha podido compensar el
entorno de debilidad.
D) Emisión de Deuda. En las próximas semanas la
empresa estará buscando una emisión de deuda
hasta por P$1,500m con un plazo de 5 años. Los
directivos señalaron que buscaran con ello una
refinanciación de sus pasivos. básicamente busca
alargar el promedio de pago de deuda. Actualmente
la estructura financiera es sólida con una relación
Deuda neta EBITDA de 1.5x. El compromiso de la
compañía es mantener esos niveles.
Riesgos: Los principales riesgos para la compañía
están relacionados con que permanezca un entorno
de debilidad económica en México y en las
economías en las que opera (Brasil, Argentina,
Ecuador, Colombia). Recordemos que una parte de
sus productos se destinan al consumo de cuidado
personal mismo que es más sensible a la debilidad
económica. Riesgos cambiarios por las monedas
de los países en los que se encuentra.
Lab: FV/EBITDA
(promedio U12m)
Fuente: Bloomberg
11.00
11.50
12.00
12.50
13.00
13.50
14.00
14.50
15.00
15.50
16.00
11/7/13 2/7/14 5/7/14 8/7/14 11/7/14
40
Marisol Huerta (55) 5004 1227 [email protected]
EMISORA PRECIO
Valor
Mercado
(US$MM)
Valor
Empresa
(US$MM)
VENTAS U12m
(US$MM)
EBITDA
U12m
(US$MM)
MARGEN
BRUTO
U12m
MARGEN
EBITDA
U12m
DN/EBITDA
ALSEA SAB DE CV P$ 42.89 2,658 3,172 1,468 180 67.4% 12.3% 2.8x
WALMART DE MEX-V P$ 30.94 40,066 39,592 33,403 3,101 22.0% 9.3% -0.2x
CONTROLA COM-UBC P$ 52.37 4,203 4,215 3,646 310 24.3% 8.5% 0.0x
SORIANA-B P$ 44.00 5,853 6,024 7,690 542 20.9% 7.0% 0.3x
CHEDRAUI P$ 45.31 3,228 3,693 5,309 350 20.2% 6.6% 1.3x
GENOMMA LAB-B P$ 32.33 2,506 2,869 945 243 69.6% 25.7% 1.5x
Promedio 9,752 9,928 8,744 788 37.4% 11.6% 0.8x
Mediana 3,715 3,954 4,478 330 23.1% 8.9% 0.2x
INDICADORES OPERATIVOS
41
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42
Tenencia de Valores Gubernamentales
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Fondos de Pensiones
Millones de pesos, información al 05/nov/14
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 946,752 957,444 816,900 -1.1 15.9
Cetes 75,266 78,261 74,555 -3.8 1.0
Bonos 357,804 372,097 309,133 -3.8 15.7
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 48,519 56,154 45,738 -13.6 6.1
Udibonos 89,310 86,963 77,585 2.7 15.1
Valores IPAB 14,337 19,790 17,869 -27.6 -19.8
BPA's 0 0 0 -- --
BPA182 11,878 12,490 16,880 -4.9 -29.6
BPAT 0 0 0 -- --
BPAG28 1,275 1,899 673 -32.8 89.5
BPAG91 1,184 5,402 673 -78.1 75.9
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Inversionistas Extranjeros
Millones de pesos, información al 05/nov/14
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 2,036,791 1,992,164 1,731,009 2.2 17.7
Cetes 596,282 590,723 461,200 0.9 29.3
Bonos 1,323,562 1,283,610 1,177,768 3.1 12.4
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 1,555 1,393 708 11.7 119.5
Udibonos 22,155 22,455 18,288 -1.3 21.1
Valores IPAB 2,637 3,600 5,368 -26.7 -50.9
BPA's 1 1 1 0.0 -58.3
BPA182 2,586 3,544 5,030 -27.0 -48.6
BPAT 0 0 0 -- --
BPAG28 12 4 275 186.0 -95.5
BPAG91 39 51 62 -24.5 -38.2
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Bancos
Millones de pesos, información al 05/nov/14
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 247,145 281,617 317,136 -12.2 -22.1
Cetes 37,420 24,931 37,576 50.1 -0.4
Bonos 116,699 135,227 119,912 -13.7 -2.7
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 79,507 99,707 143,762 -20.3 -44.7
Udibonos 2,596 4,195 3,181 -38.1 -18.4
Valores IPAB 57,065 62,140 70,464 -8.2 -19.0
BPA's 221 209 369 5.7 -40.1
BPA182 36,952 29,976 24,941 23.3 48.2
BPAT 1,485 1,481 2,230 0.3 -33.4
BPAG28 4,231 8,775 20,649 -51.8 -79.5
BPAG91 14,176 21,699 22,276 -34.7 -36.4
Fuente: Banxico
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Análisis de Correlación
Correlación de monedas seleccionadas con respecto al peso mexicano (USD/MXN)
Información al 14/11/2014, correlación en base a cambios diarios
1 mes 3 meses 6 meses 1 año
M ercados Emergentes
Brasil USD/BRL 0.55 0.49 0.51 0.51
Croacia USD/HRK 0.28 0.40 0.34 0.27
Eslovaquia USD/SKK 0.26 0.38 0.34 0.26
Hungría USD/HUF 0.39 0.51 0.51 0.51
Polonia USD/PLN 0.37 0.52 0.49 0.45
Rusia USD/RUB 0.25 0.21 0.23 0.29
Sudáfrica USD/ZAR 0.59 0.72 0.69 0.65
Chile USD/CLP 0.31 0.33 0.30 0.33
Malasia USD/MYR 0.09 0.04 -0.02 0.04
M ercados Desarrollados
Canada USD/CAD 0.58 0.63 0.57 0.35
Zona Euro EUR/USD -0.25 -0.38 -0.34 -0.26
Gran Bretaña GBP/USD -0.09 -0.27 -0.21 -0.27
Japón USD/JPY 0.30 0.31 0.27 -0.04 Análisis de Correlación
Utilizando información de los últimos 6 meses al 14/nov/14
EMBI USD/MXN Precio
Fondeo 28 días 91 días 2 años 5 años 10 años 3 meses 1 año 5 años 10 años Global WTI
Fondeo Bancario -- -0.04 0.04 0.02 -0.11 -0.11 0.09 0.02 -0.11 -0.08 -0.06 -0.08 -0.22
Cetes 28 días -- 0.40 0.07 0.03 -0.06 0.19 -0.10 0.04 0.12 -0.14 -0.20 0.03
Cetes 91 días -- 0.14 0.07 0.10 -0.02 -0.11 0.03 0.09 -0.09 -0.10 -0.01
Bono M 2 años -- 0.50 0.38 0.03 0.04 0.15 0.04 -0.11 0.26 0.07
Bono M 5 años -- 0.80 -0.02 0.08 0.44 0.40 -0.26 0.29 -0.08
Bono M 10 años -- -0.01 0.17 0.54 0.50 -0.35 0.39 0.10
CDS Mex 5 años -0.03 0.07 0.01 -0.07 -0.38 0.52 -0.11
US T-bill 3 meses -- -0.09 -0.11 -0.11 0.03 -0.14 0.18
US T-bill 1 año -- 0.34 0.28 -0.07 0.14 0.03
US T-note 5 años -- 0.90 -0.07 0.24 0.04
US T-note 10 años -- -0.07 0.09 -0.03
EMBI Global -- -0.28 0.04
USD/MXN -- -0.12
Precio del petroleo (WTI) --
*Correlación en cambios diarios, en términos de proporciones.
Cetes Bono M Notas del Tesoro Americano
Posición Técnica en el Mercado Cambiario Posiciones globales de divisas frente el dólar en los mercados de futuros CME
Información al 11/Nov/2014
P. Largas P. Cortas P. Neta 1 semana 1 mes 3 meses 6 meses 1 año
EUR 1.2475 EUR 125,000 9.43 34.98 -25.56 2.52 -0.98 -2.44 -25.18 -28.38
JPY 115.78 JPY 12,500,000 4.83 14.09 -9.26 -1.15 3.02 1.67 -1.23 2.50
GBP 1.5919 GBP 62,500 4.15 5.26 -1.11 -0.67 -1.06 -3.29 -4.51 -0.47
CHF 0.9645 CHF 125,000 1.19 3.99 -2.81 -0.32 -0.62 -0.67 -3.56 -3.21
CAD 1.1336 CAD 100,000 2.77 4.74 -1.97 -0.31 -0.57 -2.77 0.31 -0.43
AUD 0.8686 AUD 100,000 1.12 4.49 -3.36 0.15 -0.58 -6.63 -4.95 -0.11
MXN 13.6049 MXN 500,000 1.08 2.17 -1.09 -0.11 -0.87 -1.57 -3.75 -1.35
NZD 0.7808 NZD 100,000 0.72 0.80 -0.08 0.24 0.11 -1.09 -1.75 -0.93
Total USD** 25.29 70.52 45.23 -0.34 1.56 16.79 44.61 32.38
* en unidades por dólar excepto EUR, GBP, AUD y NZD
** posición neta positiva significa un saldo neto largo en dólares
Fuente: CME y Banorte-IXE
Divisamiles de millones de USD Cambio en posiciones largas netas (mmd)
ContratoSpot*
44
Víctor Cortes (55) 5004 1231 [email protected]
Indicadores Técnicos (BMV)
Niveles de soporte y resistencia
El apoyo para el análisis de los instrumentos es con
gráficas de precios diarios y en algunos casos con datos
semanales. Para determinar la zona de soporte o
resistencia y confirmar un cambio de tendencia nos
basamos en los niveles de fibonacci, líneas de
tendencia, promedios móviles simples y ponderados.
Las figuras y patrones técnicos ayudan a anticipar un
posible cambio de tendencia o movimiento del precio.
El intercambio de los promedios móviles confirma la
tendencia primaria y secundaria. Hacemos un sorteo en
base a la señal, la tendencia y el oscilador RSI.
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A) (E) vs (A) RSI Tendencia
Precio 14 días Corto
14-nov S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 >70=SC Plazo
<30=SV
OHLMEX * 34.64 33.80 32.50 35.50 37.00 -2.42 -6.18 2.48 6.81 28.69 Baja CE Abre la posibilidad de un rebote técnico
ALFA A 39.50 38.50 37.60 40.60 41.50 -2.53 -4.81 2.78 5.06 39.61 Baja CE Abre la posibilidad de un rebote técnico
GAP B 93.96 91.00 88.40 96.30 98.75 -3.15 -5.92 2.49 5.10 50.80 Alza M/CE Cotiza en un canal alcista de corto plazo
GMEXICO B 45.90 44.50 43.60 47.10 48.00 -3.05 -5.01 2.61 4.58 43.71 Alza M En proceso de reconocer el soporte
IENOVA * 78.22 76.90 73.00 82.90 84.00 -1.69 -6.67 5.98 7.39 43.73 Alza M En proceso de reconocer el soporte
LIVEPOL C-1 155.45 153.20 150.00 163.00 165.00 -1.45 -3.51 4.86 6.14 46.37 Alza M Genera movimiento erráticos en resistencia
OMA B 64.71 63.00 60.60 67.00 69.00 -2.64 -6.35 3.54 6.63 53.89 Alza M En proceso de definir la zona de soporte
ALSEA * 41.31 40.20 39.10 43.00 44.35 -2.69 -5.35 4.09 7.36 54.25 Alza M En proceso de definir nuevo nivel de soporte
COMERCI UBC 52.03 50.80 49.70 54.00 55.00 -2.36 -4.48 3.79 5.71 54.55 Alza M Valida la zona de soporte
GENTERA * 29.31 28.50 28.00 30.70 31.15 -2.76 -4.47 4.74 6.28 55.47 Alza M En proceso de reconocer el soporte
TLEVISA CPO 96.88 93.10 91.30 97.45 99.20 -3.90 -5.76 0.59 2.39 58.99 Alza M Asimila la toma de utilidades
BOLSA A 28.84 28.00 27.20 30.00 31.00 -2.91 -5.69 4.02 7.49 61.11 Alza M Se aleja de la zona de resistencia
FUNO 11 47.76 46.30 45.00 48.60 49.80 -3.06 -5.78 1.76 4.27 61.55 Alza M En proceso de validar el soporte
ELEKTRA * 553.98 531.60 512.50 570.00 582.70 -4.04 -7.49 2.89 5.18 79.50 Alza M Desacelera la recuperación
BIMBO A 38.01 37.45 36.15 40.00 40.60 -1.47 -4.89 5.24 6.81 36.97 Lateral M Presiona el promedio móvil de 200 días
GFREGIO O 74.84 73.00 72.00 78.00 79.00 -2.46 -3.79 4.22 5.56 38.94 Lateral M Se aproxima a la zona de apoyo
PINFRA * 170.54 169.00 168.00 180.00 184.00 -0.90 -1.49 5.55 7.89 39.74 Lateral M Pondrá a prueba el nivel de apoyo
KOF L 136.98 135.00 130.90 141.90 145.00 -1.45 -4.44 3.59 5.85 44.09 Lateral M Desacelera el movimiento de recuperación
GFINBUR O 38.57 36.80 35.70 39.60 40.50 -4.59 -7.44 2.67 5.00 44.31 Lateral M Regresa a validar la zona de soporte
GCARSO A1 75.46 74.60 72.20 79.80 81.00 -1.14 -4.32 5.75 7.34 48.75 Lateral M Genera una consolidación
TERRA 13 30.42 29.40 28.80 31.00 32.00 -3.35 -5.33 1.91 5.19 50.28 Lateral M Pondrá a prueba el nivel de apoyo
CHDRAUI B 46.15 44.20 43.00 47.00 49.00 -4.23 -6.83 1.84 6.18 51.25 Lateral M Genera un patrón de consolidación
LAB B 29.28 28.70 27.50 30.20 31.00 -1.98 -6.08 3.14 5.87 24.06 Baja M Se ubica en importante piso de mediano plazo
ICA * 21.01 20.60 20.10 21.70 22.30 -1.95 -4.33 3.28 6.14 30.51 Baja M En proceso de validar el soporte
SANMEX B 31.43 31.00 30.00 32.60 33.30 -1.37 -4.55 3.72 5.95 32.19 Baja M En proceso de reconocer el soporte
AC * 87.46 85.25 82.70 88.90 92.60 -2.53 -5.44 1.65 5.88 34.74 Baja M Está respetando el móvil de 200 días
WALMEX V 30.25 29.50 29.00 31.00 31.50 -2.48 -4.13 2.48 4.13 35.92 Baja M En proceso de reconocer zona de apoyo
AMX L 15.74 15.25 15.00 16.30 16.50 -3.11 -4.70 3.56 4.83 39.04 Baja M Tratará de validar la zona de apoyo
MEGA CPO 59.78 58.85 57.50 62.00 64.10 -1.56 -3.81 3.71 7.23 40.20 Baja M Consolida con sesgo de baja
SORIANA B 42.21 41.50 40.00 43.60 44.75 -1.68 -5.24 3.29 6.02 40.36 Baja M En proceso de reconocer el apoyo
AXTEL CPO 3.36 3.25 3.10 3.65 3.60 -3.27 -7.74 8.63 7.14 40.97 Baja M Regresa a validar la zona de soporte
AZTECA CPO 6.97 6.70 6.60 7.10 7.20 -3.87 -5.31 1.87 3.30 42.39 Baja M Genera señales de agotamiento en resistencia
MFRISCO A-1 22.29 21.50 21.00 22.75 23.10 -3.54 -5.79 2.06 3.63 44.34 Baja M Regresa a validar la zona de soporte
ICH B 72.03 69.30 68.00 74.00 76.00 -3.79 -5.59 2.73 5.51 44.92 Baja M Extiende el patrón de consolidación
HERDEZ * 35.64 35.00 34.10 37.00 38.00 -1.80 -4.32 3.82 6.62 50.06 Baja M Genera señales débiles en zona de resistencia
GSANBOR B-1 21.74 20.80 20.50 22.40 23.00 -4.32 -5.70 3.04 5.80 51.37 Baja M Regresa a presionar la resistencia
KIMBER A 31.18 30.50 29.40 32.40 33.30 -2.18 -5.71 3.91 6.80 54.95 Baja M Mantiene expuesta la zona de resistencia
ASUR B 177.99 175.80 169.30 182.00 186.00 -1.23 -4.88 2.25 4.50 55.70 Alza P Conserva la toma de utilidades de corto plazo
NAFTRAC ISHRS 43.39 43.00 42.60 44.00 44.15 -0.90 -1.82 1.41 1.75 40.26 Lateral P Rompe el promedio móvil de 20 días ponderado
FIBRAMQ 12 23.41 22.80 22.30 24.50 25.00 -2.61 -4.74 4.66 6.79 44.95 Lateral P Extiende la toma de utilidades de corto plazo
CEMEX CPO 16.73 16.20 15.90 17.00 17.50 -3.17 -4.96 1.61 4.60 52.05 Lateral P Genera señales de agotamiento en resistencia
LALA B 29.24 28.00 27.00 29.90 31.00 -4.24 -7.66 2.26 6.02 24.34 Baja P Conserva la debilidad en el corto plazo
MEXCHEM * 50.20 49.80 47.70 51.90 53.50 -0.80 -4.98 3.39 6.57 29.89 Baja P Perfora el promedio móvil de 200 días
ALPEK A 22.44 21.60 21.00 23.55 24.00 -3.74 -6.42 4.95 6.95 33.67 Baja P Extiende la debilidad en el corto plazo
SIMEC B 51.50 50.00 48.00 54.00 55.60 -2.91 -6.80 4.85 7.96 34.47 Baja P Mantiene la debilidad en el corto plazo
FINN 13 15.87 15.20 15.00 16.40 16.80 -4.22 -5.48 3.34 5.86 39.51 Baja P Conserva la tendencia de baja
FIHO 12 21.95 20.70 20.00 22.50 23.20 -5.69 -8.88 2.51 5.69 39.83 Baja P Mantiene la debilidad en el corto plazo
PE&OLES * 283.12 270.00 260.00 293.70 302.25 -4.63 -8.17 3.74 6.76 42.14 Baja P Presiona los niveles de soporte
CULTIBA B 20.07 20.00 19.50 21.00 21.50 -0.35 -2.84 4.63 7.13 42.37 Baja P Señal negativa si rompe la zona de soporte
GFAMSA A 12.60 12.00 11.80 13.00 13.50 -4.76 -6.35 3.17 7.14 43.74 Baja P Regresa a presionar el nivel de apoyo
C * 723.81 706.90 693.00 745.00 760.00 -2.34 -4.26 2.93 5.00 59.05 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
FEMSA UBD 128.37 126.30 122.50 132.70 135.00 -1.61 -4.57 3.37 5.16 60.65 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe. C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución
EmisoraSoporte Resistencia Variación %
SeñalComentario
Grupo Aeroportuario del Pacifico SAB de CV
Conserva la recuperación de corto plazo, la resistencia a
vencer se ubica en $96.40, si supera este terreno el
objetivo que buscaría está en $99.20 y $101.30. Si
concreta este rompimiento abre una ventana de
oportunidad. El stop loss está en los $89.30. Los
principales indicadores técnicos se ubican en buen
terreno para avalar este movimiento.
GAP B
Fuente: Reuters, Banorte-Ixe
45
Víctor Cortes (55) 5004 1231 [email protected]
Indicadores Técnicos (ETF’s)
Niveles de soporte y resistencia
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A)(E) vs (A) RSI Tendencia
Precio 14 días Corto
14-nov S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 >70=SC Plazo
$ usd <30=SV
iShares MSCI United Kingdom ETF EWU 18.94 18.50 18.15 19.50 20.00 -2.32 -4.17 2.96 5.60 51.46 Alza CE Conserva la recuperación de corto plazo
iShares MSCI Taiwan ETF EWT 15.65 15.40 15.00 16.10 16.60 -1.60 -4.15 2.88 6.07 52.65 Alza CE Mantiene la recuperación
iShares FTSE China 25 Index Fund FXI 40.45 39.50 38.60 41.50 42.60 -2.35 -4.57 2.60 5.32 57.31 Alza CE Conserva la recuperación
iShares MSCI Japan Index EWJ 11.77 11.50 11.20 12.00 12.25 -2.29 -4.84 1.95 4.08 57.49 Alza CE Respeta importante apoyo
iShares MSCI ACWI ETF ACWI 59.71 58.75 58.00 60.80 61.40 -1.61 -2.86 1.83 2.83 59.86 Alza CE Recupera el promedio móvil de 200 días
iShares MSCI Canada ETF EWC 30.32 29.40 29.00 31.00 31.50 -3.03 -4.35 2.24 3.89 51.57 Lateral CE Genera un mínimo ascendente
ProShares Short Dow30 DOG 23.68 23.50 23.00 24.20 24.50 -0.76 -2.87 2.20 3.46 27.67 Baja CE Abre la posibilidad de un rebote técnico. Stop loss 23.50
Direxion Daily Financial Bear 3X Shares FAZ 14.15 13.50 13.00 14.70 15.00 -4.59 -8.13 3.89 6.01 29.67 Baja CE Abre la posibilida de un rebote técnico especulativo de cp
ProShares UltraShort Financials SKF 53.93 53.00 51.50 55.00 56.60 -1.72 -4.51 1.98 4.95 30.51 Baja CE Podría generar un rebote técnico especulativo de cp
ProShares UltraShort Russell2000 TWM 42.50 41.20 40.50 43.50 44.70 -3.06 -4.71 2.35 5.18 34.96 Baja CE Abre la posibilidad de generar un rebote técnico especulativo
iShares MSCI South Korea Capped ETF EWY 56.60 55.40 54.00 57.50 59.00 -2.12 -4.59 1.59 4.24 40.58 Baja CE Genera un doble piso en 56.15
PowerShares DB Agriculture DBA 25.87 25.00 24.60 26.15 27.00 -3.36 -4.91 1.08 4.37 54.58 Baja CE Presiona la zona de resistencia
iShares MSCI Germany Index EWG 26.92 26.10 25.50 27.70 28.60 -3.05 -5.27 2.90 6.24 49.39 Alza M/CE Conserva la recuperación de corto plazo
SPDR S&P Emerging Asia Pacific GMF 86.44 83.00 82.00 89.00 90.70 -3.98 -5.14 2.96 4.93 56.02 Alza M/CE Conserva la recuperación de corto plazo
iShares MSCI China ETF MCHI 50.04 49.10 48.00 51.00 52.50 -1.88 -4.08 1.92 4.92 57.64 Alza M/CE Mantiene la recuperación
SPDR S&P China ETF GXC 81.56 79.10 77.50 82.90 84.50 -3.02 -4.98 1.64 3.60 60.96 Alza M/CE Mantiene la recuperación
PowerShares DB Base Metals DBB 17.02 16.70 16.40 17.50 17.80 -1.88 -3.64 2.82 4.58 43.89 Lateral M/CE En proceso de reconocer la zona de soporte
iShares Core MSCI Emerging Markets ETF IEMG 49.68 48.00 47.10 51.00 52.00 -3.38 -5.19 2.66 4.67 43.98 Lateral M/CE Mantiene expuesta la zona de resistencia
iShares MSCI Pacific ex-Japan EPP 48.54 47.00 46.00 49.00 50.50 -3.17 -5.23 0.95 4.04 54.10 Lateral M/CE Busca el promedio móvil de 200 días
Direxion Daily Emrg Mkts Bull 3X Shares EDC 26.28 25.10 24.20 27.10 28.00 -4.49 -7.91 3.12 6.54 43.68 Alza M En proceso de reconocer el apoyo
iShares MSCI Emerging Markets Index EEM 41.44 40.70 40.00 42.00 42.70 -1.79 -3.47 1.35 3.04 44.70 Alza M En proceso de reconocer apoyo ascendente
iShares US Energy ETF IYE 48.81 47.40 46.60 50.10 51.00 -2.89 -4.53 2.64 4.49 45.17 Alza M Conserva la recuperación de corto plazo
iShares Europe ETF IEV 43.68 42.40 41.50 44.80 46.00 -2.93 -4.99 2.56 5.31 50.62 Alza M Mantiene la recuperación
iShares MSCI EAFE ETF EFA 63.36 62.15 61.00 64.00 65.00 -1.91 -3.72 1.01 2.59 53.35 Alza M Consolida en zona de promedios móviles
Materials Select Sector SPDR Fund XLB 49.29 47.50 46.90 50.00 50.90 -3.63 -4.85 1.44 3.27 58.75 Alza M Genera señales de agotamiento en la recuperación
iShares MSCI BRIC Index BKF 37.24 36.20 35.60 37.60 38.90 -2.79 -4.40 0.97 4.46 44.21 Lateral M En proceso de reconocer zona de apoyo
iShares MSCI EMU Index EZU 36.90 35.80 35.00 38.00 38.50 -2.98 -5.15 2.98 4.34 47.33 Lateral M Consolida en zona de promedios móviles
iShares MSCI Indonesia ETF EIDO 27.21 26.00 25.30 28.00 28.60 -4.45 -7.02 2.90 5.11 47.97 Lateral M En proceso de reconocer soporte ascendente
Vanguard FTSE Europe ETF VGK 53.74 52.50 51.00 54.20 56.00 -2.31 -5.10 0.86 4.21 50.70 Lateral M Consolida en zona de promedios móviles
iShares Silver Trust SLV 15.63 15.10 14.60 16.00 16.50 -3.39 -6.59 2.37 5.57 30.28 Baja M Genera un rebote técnico especulativo
SPDR Gold Shares GLD 114.47 109.60 109.00 116.50 120.00 -4.25 -4.78 1.77 4.83 38.09 Baja M Se aleja de la zona de apoyo
Market Vectors Gold Miners ETF GDX 19.02 18.00 17.30 19.50 20.00 -5.36 -9.04 2.52 5.15 40.95 Baja M Desacelera el movimiento de ajuste
iShares MSCI All Peru Capped Index EPU 32.98 32.40 31.60 33.60 34.30 -1.76 -4.18 1.88 4.00 41.13 Baja M Genera un patrón de consolidación
Direxion Daily Emrg Mkts Bear 3X Shares EDZ 34.31 33.00 32.50 36.00 37.00 -3.82 -5.28 4.93 7.84 53.58 Baja M Mantiene expuesta la zona de resistencia
iShares MSCI Mexico EWW 65.74 64.50 63.60 67.25 68.40 -1.89 -3.26 2.30 4.05 36.83 Alza P Rompe el promedio móvil de 200 días
Materials Select Sector SPDR Fund XLE 86.21 82.40 81.00 89.00 90.65 -4.42 -6.04 3.24 5.15 45.78 Lateral P Genera señales de agotamiento en resistencia
SPDR Euro Stoxx 50 ETF FEZ 37.51 36.10 35.50 38.30 39.15 -3.76 -5.36 2.11 4.37 46.01 Lateral P Genera señales de agotamiento en resistencia
iShares MSCI Chile Investable Mkt Idx ECH 42.06 41.10 40.00 42.70 44.00 -2.28 -4.90 1.52 4.61 50.12 Lateral P Conserva la debilidad en el corto plazo
PowerShares DB Oil DBO 22.71 22.10 21.60 23.10 23.70 -2.69 -4.89 1.72 4.36 27.20 Baja P Extiende la false de ajuste
PowerShares DB Commodity Index Tracking DBC 21.64 21.30 20.80 22.20 22.70 -1.57 -3.88 2.59 4.90 30.16 Baja P Mantiene la debilidad en el corto plazo
Market Vectors Russia ETF RSX 20.67 20.40 19.80 21.00 21.50 -1.31 -4.21 1.60 4.02 37.68 Baja P Conserva la debilidad en el corto plazo
iShares Gold Trust IAU 11.53 11.10 10.80 11.80 12.00 -3.73 -6.33 2.34 4.08 37.79 Baja P Mantiene la debilidad en el corto plazo
iShares MSCI Russia Capped ETF ERUS 15.85 15.30 14.90 16.30 16.70 -3.47 -5.99 2.84 5.36 38.22 Baja P Mantiene la debilidad en el corto plazo
iShares MSCI Brazil Index EWZ 39.28 38.20 37.00 40.50 42.10 -2.75 -5.80 3.11 7.18 38.38 Baja P Regresa a presionar la zona de soporte
iShares MSCI Spain Capped ETF EWP 36.57 35.60 34.50 37.60 38.60 -2.65 -5.66 2.82 5.55 43.00 Baja P Conserva la debilidad en el corto plazo
Vanguard Utilities Index Fund;ETF VPU 97.66 96.00 94.70 100.00 101.20 -1.70 -3.03 2.40 3.62 53.79 Alza VCP Genera una toma de utilidades
iShares Nasdaq Biotechnology Etf IBB 288.17 280.00 270.00 300.00 307.80 -2.84 -6.31 4.11 6.81 59.57 Alza VCP Genera una toma de utilidades
iShares S&P Global 100 Index IOO 77.99 76.40 74.40 79.00 80.00 -2.04 -4.61 1.29 2.57 60.94 Alza VCP Bajar posiciones de corto plazo
iShares Select Dividend ETF DVY 77.81 77.00 75.70 79.00 79.50 -1.04 -2.71 1.53 2.17 63.06 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
PowerShares DB US Dollar Index Bullish ETF UUP 23.25 22.90 22.50 23.50 23.90 -1.51 -3.23 1.08 2.80 63.41 Alza VCP Genera señales de agotamiento en resistencia
ProShares Ultra Russell2000 UWM 85.89 83.50 81.70 88.20 90.85 -2.78 -4.88 2.69 5.77 63.59 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
iShares Russell 2000 Index IWM 116.69 114.60 112.50 120.00 121.00 -1.79 -3.59 2.84 3.69 63.91 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Consumer Discret Select Sector SPDR XLY 69.28 67.50 66.40 69.50 70.50 -2.57 -4.16 0.32 1.76 65.45 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
iShares S&P MidCap 400 Index IJH 143.04 139.90 137.30 145.10 148.00 -2.20 -4.01 1.44 3.47 65.61 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
iShares S&P MidCap 400 Growth Index IJK 158.57 154.60 151.50 159.60 163.50 -2.50 -4.46 0.65 3.11 65.90 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
iShares S&P SmallCap 600 Index IJR 111.69 109.80 107.50 114.30 115.50 -1.69 -3.75 2.34 3.41 66.06 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
iShares Core High Dividend ETF HDV 77.28 76.00 74.90 78.00 79.50 -1.66 -3.08 0.93 2.87 66.52 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Financial Select Sector SPDR XLF 24.06 23.60 23.00 24.40 24.80 -1.91 -4.41 1.41 3.08 66.82 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Vanguard Total Stock Market Index Fund;ETF VTI 105.17 102.75 101.00 106.00 108.00 -2.30 -3.97 0.79 2.69 68.33 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
SPDR S&P 500 SPY 204.24 199.20 196.00 205.00 207.00 -2.47 -4.03 0.37 1.35 68.45 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
iShares S&P 500 Index IVV 205.58 200.70 197.50 207.00 209.00 -2.37 -3.93 0.69 1.66 68.63 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
iShares Russell 1000 Growth ETF IWF 95.24 92.90 91.30 96.00 97.50 -2.46 -4.14 0.80 2.37 68.93 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Industrial Select Sector SPDR Fund XLI 56.31 54.70 53.60 57.00 58.00 -2.86 -4.81 1.23 3.00 68.98 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Direxion Daily Financial Bull 3X Shares FAS 117.02 113.00 110.80 120.40 123.00 -3.44 -5.32 2.89 5.11 69.13 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
iShares US Technology ETF IYW 104.32 101.30 99.40 105.00 106.00 -2.89 -4.72 0.65 1.61 69.21 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
ProShares Ultra Financials UYG 141.23 136.40 134.50 144.00 145.50 -3.42 -4.77 1.96 3.02 69.76 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
PowerShares QQQ QQQ 103.22 100.00 98.80 105.00 105.50 -3.12 -4.28 1.72 2.21 70.00 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
SPDR Dow Jones Industrial Average DIA 176.35 172.85 172.00 178.00 179.00 -1.98 -2.47 0.94 1.50 72.20 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Technology Select Sector SPDR XLK 41.61 40.40 39.65 42.10 43.00 -2.91 -4.71 1.18 3.34 72.49 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Consumer Staples Select Sector SPDR XLP 47.76 47.20 46.50 48.10 49.00 -1.17 -2.64 0.71 2.60 76.35 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe
SeñalSoporte Resistencia
Emisora ClaveVariación %
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
ComentarioVariación %
iShares MSCI Canada ETF
Mantiene la recuperación escalonada y presiona la
resistencia que se localiza en 30.40dlls. La superación
de este terreno impulsaría a la línea de precios a buscar
el objetivo que identificamos en los 31.00 y 31.35dlls.
En nuestra opinión vemos una ventana de oportunidad
si logra concretar el rompimiento alcista. El stop loss se
ubica en 29.50dlls. Los indicadores técnicos conservan
el movimiento de recuperación.
EWC
Fuente: Reuters, Banorte-Ixe
46
Víctor Cortes (55) 5004 1231 [email protected]
Indicadores Técnicos (SIC)
Niveles de soporte y resistencia
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A) (E) vs (A) RSI Tendencia
Precio 14 días Corto
14-nov S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 >70=SC Plazo
$ usd <30=SV
AT&T, Inc. T 35.90 34.70 34.00 37.00 37.50 -3.34 -5.29 3.06 4.46 65.92 Alza CE Conserva la recuperación de corto plazo
The Boeing Company BA 128.86 125.50 121.10 132.00 136.50 -2.61 -6.02 2.44 5.93 62.97 Alza CE Supera el promedio móvil de 200 días
Starbucks Corporation SBUX 78.12 75.70 74.00 80.60 82.50 -3.10 -5.27 3.17 5.61 61.89 Alza CE Conserva la tendencia alcista de corto plazo
Ford Motor Co. F 15.14 14.35 14.00 15.60 16.20 -5.22 -7.53 3.04 7.00 60.70 Lateral CE Conserva la recuperación de corto plazo
Priceline.com Incorporated PCLN 1,172.96 1,130.00 1,091.00 1,210.00 1,240.00 -3.66 -6.99 3.16 5.72 56.31 Lateral CE Mantiene expuesto los niveles de resistencia
Las Vegas Sands Corp. LVS 63.51 60.00 58.00 64.70 68.00 -5.53 -8.68 1.87 7.07 55.51 Baja CE Resistencia a vencer para extender el avance 64.70
Stillwater Mining Co. SWC 13.16 12.40 12.00 13.60 14.00 -5.78 -8.81 3.34 6.38 41.67 Baja M Desacelera el movimiento de ajuste
Southern Copper Corp. SCCO 30.53 28.80 27.40 31.50 32.50 -5.67 -10.25 3.18 6.45 49.06 Lateral M/C Señal positiva si supera el promedio móvil de 200 días
Amazon.com Inc AMZN 327.69 313.60 305.80 331.70 346.25 -4.30 -6.68 1.22 5.66 58.07 Baja M/C Presiona el promedio móvil ponderado de 200 días
Verizon Communications Inc. VZ 51.50 50.00 48.50 53.70 54.50 -2.91 -5.83 4.27 5.83 68.61 Alza M/CE Señal positiva si supera los 51.10
Walt Disney Co. DIS 90.80 88.00 86.60 92.10 95.50 -3.08 -4.63 1.43 5.18 56.22 Alza M/CE Señal positiva si supera la resistencia en 92.10
Apple Inc. AAPL 114.18 109.50 108.00 115.00 117.50 -4.10 -5.41 0.72 2.91 77.67 Alza M Consolida en máximos históricos
BlackBerry Limited BBRY 11.20 11.00 10.60 11.70 12.25 -1.79 -5.36 4.46 9.38 75.64 Alza M Desacelera el movimiento de recuperación
Monsanto Co. MON 118.97 115.40 112.00 122.00 126.00 -3.00 -5.86 2.55 5.91 71.28 Alza M Conserva la recuperación de corto plazo
Apollo Group Inc. APOL 30.02 28.00 27.00 31.00 32.00 -6.71 -10.04 3.28 6.61 67.02 Alza M Genera señales de agotamiento en su recuperación
Pfizer Inc. PFE 30.34 29.60 28.80 31.50 32.00 -2.44 -5.08 3.82 5.47 66.40 Alza M Genera señales de agotamiento en su recuperación
eBay Inc. EBAY 54.36 52.00 50.50 55.00 57.40 -4.34 -7.10 1.18 5.59 63.07 Alza M Genera señales de agotamiento en su recuperación
Alcoa Inc. AA 16.94 16.00 15.50 17.40 18.00 -5.55 -8.50 2.72 6.26 59.86 Alza M Conserva la tendencia principal alcista
The Coca-Cola Company KO 42.73 41.00 40.10 43.50 44.80 -4.05 -6.15 1.80 4.84 58.53 Alza M Conserva la recuperación de corto plazo
Caterpillar Inc. CAT 101.34 97.45 96.00 103.60 108.00 -3.84 -5.27 2.23 6.57 54.37 Alza M Señal positiva si recupera el promedio móvil de 200 días
JPMorgan Chase & Co. JPM 60.28 59.00 57.00 61.90 63.00 -2.12 -5.44 2.69 4.51 52.50 Alza M Regresa a validar zona de soporte
McDonald's Corp. MCD 96.21 92.70 90.00 98.20 102.00 -3.65 -6.45 2.07 6.02 67.43 Lateral M Presiona el promedio móvil de 200 días
Family Dollar Stores Inc. FDO 78.32 77.00 75.30 81.10 82.00 -1.69 -3.86 3.55 4.70 56.04 Lateral M Extiende el patrón de consolidación
Chico's FAS Inc CHS 15.63 15.00 14.50 15.80 16.20 -4.03 -7.23 1.09 3.65 55.45 Lateral M Mantiene expuesta la zona de resistencia
Comcast Corp CMCSA 54.10 52.00 50.00 56.00 57.50 -3.88 -7.58 3.51 6.28 52.18 Lateral M Genera un patrón de consolidación
Wynn Resorts Ltd. WYNN 183.99 175.00 168.90 188.75 192.00 -4.89 -8.20 2.59 4.35 51.64 Lateral M Genera un patró de consolidación
General Motors Company GM 31.79 31.00 30.00 32.30 33.50 -2.49 -5.63 1.60 5.38 53.21 Baja M Consolida con señales de recuperación
The Home Depot, Inc. HD 98.24 94.70 92.10 99.30 103.00 -3.60 -6.25 1.08 4.85 68.86 Alza P Genera señales de agotamiento en zona de resistencia
Micron Technology Inc. MU 32.62 31.60 31.00 33.90 34.80 -3.13 -4.97 3.92 6.68 55.81 Alza P Genera señales de agotamiento en resistencia
Exxon Mobil Corporation XOM 95.09 92.10 88.50 98.00 101.00 -3.14 -6.93 3.06 6.22 49.03 Alza P Genera señales de agotamiento en resistencia
Google Inc. GOOGL 555.19 538.60 518.00 572.10 590.00 -2.99 -6.70 3.05 6.27 47.59 Lateral P Genera señales de agotamiento en su recuperación
National Oilwell Varco, Inc. NOV 71.34 68.60 66.50 74.60 76.00 -3.84 -6.78 4.57 6.53 45.41 Lateral P Genera señales de agotamiento en resistencia
United States Steel Corp. X 36.24 33.60 32.60 36.70 38.00 -7.28 -10.04 1.27 4.86 44.43 Lateral P Regresa a presionar el promedio móvil de 200 días
Ak Steel Holding Corporation AKS 6.54 6.00 5.60 6.70 7.00 -8.26 -14.37 2.45 7.03 40.98 Lateral P Conserva la debilidad en el corto plazo
QUALCOMM Incorporated QCOM 70.85 67.70 66.00 73.00 74.40 -4.45 -6.85 3.03 5.01 38.28 Baja P Conserva la debilidad en el corto plazo
Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc. FCX 28.30 27.00 26.20 29.00 29.90 -4.59 -7.42 2.47 5.65 36.25 Baja P Conserva la tendencia de baja
Marathon Oil Corp MRO 32.36 31.30 30.00 32.90 34.00 -3.28 -7.29 1.67 5.07 34.81 Baja P Regresa a presionar la zona de soporte
BP PCL BP 40.94 39.40 38.00 41.80 43.00 -3.76 -7.18 2.10 5.03 34.67 Baja P Mantiene la debilidad en el corto plazo
Apache Corp APA 73.35 69.10 67.00 75.50 77.00 -5.79 -8.66 2.93 4.98 33.67 Baja P Mantiene la debilidad en el corto plazo
International Business Machines Corp. IBM 164.16 160.00 155.00 166.90 172.00 -2.53 -5.58 1.67 4.78 31.65 Baja P Mantiene expuesta la zona de apoyo
Yahoo! Inc. YHOO 51.75 48.80 48.00 53.00 54.00 -5.70 -7.25 2.42 4.35 81.11 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Wal-Mart Stores Inc. WMT 82.96 79.10 77.85 84.00 86.00 -4.65 -6.16 1.25 3.66 79.51 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Costco Wholesale Corporation COST 138.48 132.40 130.50 141.00 144.00 -4.39 -5.76 1.82 3.99 77.20 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
3M Co. MMM 158.85 152.20 148.10 161.00 164.00 -4.19 -6.77 1.35 3.24 76.39 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Visa, Inc. V 248.78 238.80 234.00 253.00 260.00 -4.01 -5.94 1.70 4.51 76.38 Alza VCP Bajar posiciones en un escenario de corto plazo
International Paper Co IP 54.43 52.40 50.90 55.00 56.50 -3.73 -6.49 1.05 3.80 75.34 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Bed Bath & Beyond Inc. BBBY 71.53 69.00 67.00 74.50 76.35 -3.54 -6.33 4.15 6.74 74.94 Alza VCP Alcanza zona de resistencia bajar posiciones de cp
Mondelez International, Inc. MDLZ 38.16 36.85 36.00 39.50 40.00 -3.43 -5.66 3.51 4.82 74.62 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Nike, Inc. NKE 95.50 91.60 88.60 97.00 98.50 -4.08 -7.23 1.57 3.14 73.85 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Microsoft Corporation MSFT 49.58 48.20 46.10 51.00 52.00 -2.78 -7.02 2.86 4.88 72.45 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Delta Air Lines Inc DAL 43.75 40.90 40.00 45.00 45.80 -6.51 -8.57 2.86 4.69 71.80 Alza VCP Bajar posiciones en un escenario de corto plazo
Mastercard Incorporated MA 84.05 82.40 80.00 86.50 88.00 -1.96 -4.82 2.91 4.70 69.97 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Altria Group Inc. MO 48.78 47.70 46.00 50.00 51.50 -2.21 -5.70 2.50 5.58 68.66 Alza VCP Bajar posiciones en un escenario de corto plazo
Abbott Laboratories ABT 43.81 43.00 41.60 45.00 46.50 -1.85 -5.04 2.72 6.14 67.56 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
FedEx Corp FDX 171.56 167.00 163.00 175.00 178.50 -2.66 -4.99 2.01 4.05 66.68 Alza VCP Tomar utilidades de cort plazo
Bristol-Myers Squibb Company BMY 57.97 56.00 54.00 59.20 60.50 -3.40 -6.85 2.12 4.36 66.65 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Medtronic, Inc. MDT 68.95 67.35 64.70 70.00 71.50 -2.32 -6.16 1.52 3.70 66.65 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Morgan Stanley MS 35.69 35.00 33.80 36.50 37.60 -1.93 -5.30 2.27 5.35 64.31 Alza VCP Genera señales de agotamiento en resistencia
Procter & Gamble Co. PG 88.11 86.70 84.50 89.90 92.50 -1.60 -4.10 2.03 4.98 63.88 Alza VCP Bajar posiciones en un escenario de corto plazo
General Electric Company GE 26.46 25.80 25.00 27.10 27.60 -2.49 -5.52 2.42 4.31 63.40 Alza VCP Genera señales de agotamiento en su recuperación
Wells Fargo & Company WFC 53.35 51.50 50.30 55.00 56.00 -3.47 -5.72 3.09 4.97 61.50 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
The Goldman Sachs Group, Inc. GS 189.98 184.40 179.30 193.00 199.00 -2.94 -5.62 1.59 4.75 60.23 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Corning Inc. GLW 20.42 19.60 19.00 21.00 21.50 -4.02 -6.95 2.84 5.29 58.69 Alza VCP Bajar posiciones en un escenario de corto plazo
Bank of America Corporation BAC 17.14 16.80 16.20 18.00 18.40 -1.98 -5.48 5.02 7.35 57.86 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
The TJX Companies, Inc. TJX 62.32 60.00 58.50 65.00 67.00 -3.72 -6.13 4.30 7.51 57.81 Alza VCP Genera una toma de utilidades de corto plazo
Citigroup, Inc. C 53.38 52.20 50.25 55.30 56.00 -2.21 -5.86 3.60 4.91 57.57 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Petroleo Brasileiro PBR 9.95 9.40 9.00 10.15 10.70 -5.53 -9.55 2.01 7.54 31.64 Baja VCP Extiende el ajuste al romper el piso crítico
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe
Emisora ClaveSoporte Resistencia Variación %
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
ComentarioVariación %
Señal
The Boeing Company
Conserva la tendencia de alza de corto plazo al
recuperar el promedio móvil de 200 días, ahora la
resistencia a superar para extender el avance se localiza
en los 131.00dlls. La superación de este nivel
impulsaría a la línea de precios a buscar los 134.10dlls.
Bajo este escenario vemos una ventana de oportunidad.
Ubicamos un stop loss en 125.50dlls. Los principales
indicadores técnicos conservan la lectura al alza
buscando la zona de encarecimiento.
BA
Fuente: Reuters, Banorte-Ixe
47
Análisis Bursátil (55) 5004 5262 [email protected]
Pronóstico IPC 2015
Contribución IPC 2015e (+16.0% total)
GFNORTE2.4%
AMX1.9%
FEMSA1.6%
CEMEX1.5%
GMEXICO1.2%
WALMEX1.1%
ALFA1.1%
TLEVI0.7%
MEXCHEM0.6%
BIMBO0.6%
Otras3.4%
Fuente: Banorte - Ixe
Rendimiento esperado 2015, muestra IPC
-10% 0% 10% 20% 30% 40%
GFNORTEO
BIMBOA
MEXCHEM*
ICA*
LABB
PINFRA*
ALPEKA
PE&OLES*
CEMEXCPO
GENTERA*
GFREGIO
WALMEXV
ALFAA
AC*
LALAB
OHLMEX*
ALSEA*
IPC
GMEXICOB
KOFL
FEMSAUBD
SANMEXB
AMXL
GAPB
GRUMAB
ASURB
TLEVICPO
KIMBERA
BOLSAA
LIVEPOLC
ELEKTRA*
ICHB
GFINBURO
IENOVA*
COMERUBC
GCARSOA1
Fuente: Banorte – Ixe, Bloomberg * Consenso de mercado en color gris
IPC Objetivo 2015e
Emisora Ponderación Precio Precio Fuente* Rendimiento Contribución
IPC Actual 2015E Estimado IPC 2015E
AC* 1.05% 87.46 104.00 B 18.9% 0.20%
ALFAA 5.66% 39.50 47.00 B 19.0% 1.08%
ALPEKA 0.35% 22.44 28.20 B 25.7% 0.09%
ALSEA* 0.77% 41.31 48.00 B 16.2% 0.13%
AMXL 16.93% 15.74 17.50 B 11.2% 1.89%
ASURB 1.38% 177.99 193.50 B 8.7% 0.12%
BIMBOA 1.66% 38.01 51.00 B 34.2% 0.57%
BOLSAA 0.41% 28.84 30.66 C 6.3% 0.03%
CEMEXCPO 7.56% 16.73 20.00 B 19.5% 1.48%
COMERUBC 0.86% 52.03 50.55 C -2.9% -0.02%
ELEKTRA* 1.82% 553.98 580.00 C 4.7% 0.09%
FEMSAUBD 10.33% 128.37 148.00 B 15.3% 1.58%
GAPB 0.92% 93.96 104.00 B 10.7% 0.10%
GCARSOA1 0.80% 75.46 70.67 C -6.4% -0.05%
GENTERA* 0.99% 29.31 35.00 B 19.4% 0.19%
GFINBURO 2.39% 38.57 39.42 C 2.2% 0.05%
GFNORTEO 6.97% 75.05 100.82 C 34.3% 2.39%
GFREGIO 0.27% 74.84 89.20 C 19.2% 0.05%
GMEXICOB 7.32% 45.90 53.20 B 15.9% 1.16%
GRUMAB 1.18% 146.01 160.59 C 10.0% 0.12%
ICA* 0.43% 21.01 28.00 B 33.3% 0.14%
ICHB 0.41% 72.03 74.75 C 3.8% 0.02%
IENOVA* 0.67% 78.22 79.52 C 1.7% 0.01%
KIMBERA 1.68% 31.18 33.64 C 7.9% 0.13%
KOFL 2.54% 136.98 158.00 B 15.3% 0.39%
LABB 0.86% 29.28 39.00 B 33.2% 0.28%
LALAB 0.67% 29.24 34.68 C 18.6% 0.13%
LIVEPOLC 1.09% 155.45 165.08 C 6.2% 0.07%
MEXCHEM* 1.77% 50.20 67.00 B 33.5% 0.59%
OHLMEX* 0.89% 34.64 40.61 C 17.2% 0.15%
PE&OLES* 1.05% 283.12 351.73 C 24.2% 0.25%
PINFRA* 1.45% 170.54 216.00 B 26.7% 0.39%
SANMEXB 2.14% 31.43 36.21 C 15.2% 0.32%
TLEVICPO 8.82% 96.88 105.00 B 8.4% 0.74%
WALMEXV 5.92% 30.25 36.00 B 19.0% 1.12%
IPC 43,372.01 50,301.30 16.0% 16.0% Fuente: Banorte – Ixe, BMV, Bloomberg + B = Banorte – Ixe, C = Consenso
48
Análisis Bursátil (55) 5004 5262 [email protected]
Múltiplos e Indicadores Financieros
Multiplos e Indicadores Financieros
Emisora Precio P/VL Mkt. Cap. FV Deuda Neta Deuda / Liquidez Cobertura Margen Margen
Día 1 Mes Año 12m 2014e 12m 2014e (US$ m) (US$ m) / EBITDA Capital Intereses EBITDA Neto
IPC 43,372.01 -0.8% 0.4% 1.5% 2.8 25.0 21.8 9.6 9.9 358,737 220,311 2.3 118.0 1.4 #N/A Field Not Applicable 23.9% 6.7%
Dow Jones 17,634.74 -0.1% 8.1% 6.4% 3.0 15.7 15.5 12.0 12.3 5,025,349 3,839,274 3.6 176.9 1.3 #N/A Field Not Applicable 21.1% 11.1%
S&P500 2,039.82 0.0% 8.6% 10.4% 2.8 18.0 17.0 11.0 10.3 18,617,106 #VALUE! 1.8 108.3 1.4 #N/A Field Not Applicable 19.3% 9.6%
Nasdaq 4,688.54 0.2% 10.9% 12.3% 6.3 79.6 23.2 17.0 13.5 7,382,761 5,780 1.1 81.4 1.4 #N/A Field Not Applicable 16.2% 6.6%
Bovespa 51,772.40 -0.1% -10.8% 0.5% 1.3 17.3 11.7 7.1 7.1 654,804 73,937 2.5 143.7 1.7 #N/A Field Not Applicable 21.3% 6.3%
Euro Stoxx 50 3,059.99 0.1% 2.0% -1.6% 1.4 21.7 14.0 7.6 7.9 2,931,818 5,290 7.5 245.7 1.2 #N/A Field Not Applicable 16.3% 4.1%
FTSE 100 6,654.37 0.3% 4.1% -1.4% 1.9 18.9 14.0 8.2 7.7 2,842,621 12,323 1.1 118.2 1.0 #N/A Field Not Applicable 15.3% 8.7%
CAC 40 4,202.46 0.3% 2.8% -2.2% 1.4 25.6 14.5 7.4 8.0 1,413,836 1,390,837 10.4 321.6 1.2 #N/A Field Not Applicable 15.8% 4.0%
DAX 9,252.94 0.0% 4.8% -3.1% 1.6 16.7 12.9 8.1 7.8 1,140,945 16,384 3.0 150.8 1.1 #N/A Field Not Applicable 13.0% 4.7%
IBEX 35 10,148.00 0.1% -0.6% 2.3% 1.4 20.2 16.6 8.2 8.3 672,115 933,372 9.0 311.8 1.1 #N/A Field Not Applicable 23.3% 5.4%
Aeropuertos 3.0 22.1 23.0 15.3 15.0 3,945 3,929 (0.1) 17.4 3.8 45.4 61.1% 42.2%
ASUR B 177.99 -0.6% 8.1% 9.0% 3.0 22.1 23.0 15.3 15.0 3,945 3,929 (0.1) 17.4 3.8 45.4 61.1% 42.2%
GAP B 93.96 0.4% 4.9% 39.6% 2.6 21.0 24.4 14.8 14.3 3,894 3,935 0.2 8.3 2.4 20.1 66.0% 43.0%
OMA B 64.71 0.0% 10.2% 56.4% 4.4 21.3 25.3 17.7 15.4 1,890 2,051 1.4 49.2 2.5 8.8 42.6% 33.1%
Alimentos
BIMBO A 38.01 0.2% -1.5% -5.4% 3.6 33.6 29.5 13.9 12.0 13,207 17,492 3.3 84.4 0.7 5.4 9.2% 2.5%
GRUMA B 146.01 -0.8% 4.1% 47.8% 4.3 13.2 18.9 10.7 10.7 4,668 5,701 1.7 113.5 1.6 7.5 13.8% 5.8%
HERDEZ * 35.64 -0.6% 2.0% -23.3% 2.5 24.8 20.8 12.2 11.9 1,137 1,986 2.1 49.8 3.3 6.5 15.8% 4.6%
Bebidas
AC * 87.46 0.6% -2.9% 7.1% 3.2 22.7 21.8 11.5 11.3 10,411 11,160 0.6 34.2 1.0 11.4 21.5% 9.9%
KOF L 136.98 -0.2% 4.1% -13.3% 2.6 24.88 23.4 10.6 10.1 20,978 24,244 1.3 54.2 1.3 9.2 18.7% 7.4%
FEMSA UBD 128.37 -1.1% 9.4% 1.6% 2.8 30.0 27.3 12.7 12.0 32,693 40,029 0.9 34.5 1.5 9.8 15.3% 6.2%
CULTIBA B 20.07 -3.5% -5.8% -23.9% 1.3 #N/A N/A #N/A N/A 10.2 8.5 1,064 1,913 1.8 39.2 1.1 7.5 6.9% 0.2%
GMODELO C 124.64 0.0% 1.2% 4.3% 3.9 51.3 21.2 28.8 11.9 40,739 34,994 (4.7) - 5.0 21.1% 54.8%
Cemento /Materiales
CEMEX CPO 16.73 0.5% 9.5% 13.4% 1.5 #N/A N/A #N/A N/A 13.2 11.2 15,161 31,698 6.4 149.5 1.2 2.0 15.7% -5.5%
CMOCTEZ * 46.10 0.0% -1.7% 15.4% 4.6 23.7 #N/A N/A 13.0 #N/A N/A 2,998 2,873 (0.6) 0.3 4.6 872.8 34.3% 18.6%
GCC * 34.92 -0.1% -6.8% -10.5% 0.9 18.4 #N/A N/A 10.2 #N/A N/A 858 1,251 3.2 51.5 2.6 3.1 17.3% 0.6%
Comerciales
ALSEA * 41.31 -2.5% 6.0% 1.3% 3.1 55.3 47.6 17.6 15.2 2,559 3,073 2.8 110.1 0.9 11.7 12.3% 4.4%
CHDRAUI B 46.15 2.4% 4.7% 0.0% 2.0 26.1 25.6 11.1 10.8 3,287 3,752 1.3 24.3 0.7 7.4 6.6% 2.5%
COMERCI UBC 52.03 -0.6% 3.1% -6.9% 1.9 14.8 26.8 14.0 13.5 4,175 4,186 (0.0) 10.0 1.1 16.3 8.5% 7.8%
ELEKTRA * 553.98 -1.3% 47.9% 24.6% 2.8 54.3 #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A 9,714 13,324 #N/A N/A 229.6 1.2 1.2%
FRAGUA B 230.26 -3.1% -6.8% -3.7% 2.9 22.1 21.8 11.6 11.7 1,725 1,648 (0.5) - 1.2 20.1 6.2% 3.3%
GFAMSA A 12.60 -0.8% 4.9% -46.6% 0.6 13.8 11.3 16.8 16.0 409 1,989 13.4 238.7 1.8 1.7 10.8% 4.6%
GIGANTE * 40.50 0.0% 3.8% 22.8% 2.6 26.4 #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A 2,975 3,466 #N/A N/A 69.6 1.3 8.2%
LAB B 29.28 -1.8% -13.0% -20.0% 3.3 17.3 16.0 11.2 10.4 38,448 35,625 1.5 61.7 3.2 294.1 25.7% 15.4%
LIVEPOL C-1 155.45 0.6% 1.6% 4.3% 3.5 27.8 26.0 17.6 16.4 15,377 16,331 1.0 27.2 1.5 11.6 16.2% 10.4%
SORIANA B 42.21 -0.7% 0.4% -9.3% 1.7 25.6 20.6 11.0 10.8 5,613 5,785 0.3 6.8 1.0 32.1 7.0% 3.0%
WALMEX V 30.25 0.3% -6.0% -9.9% 3.9 24.6 21.2 12.9 12.5 39,143 38,669 (0.2) 9.9 1.3 35.1 9.3% 5.3%
Construccion
GMD * 9.28 0.0% 2.5% 3.2% 0.6 #N/A N/A #N/A N/A 4.5 #N/A N/A 114 274 1.8 53.6 0.8 7.2 37.3% 1.1%
ICA * 21.01 -1.5% -5.9% -22.0% 0.7 #N/A N/A 39.5 11.7 9.6 943 4,510 8.2 159.8 1.1 1.8 15.9% 1.4%
IDEAL B-1 42.01 -3.4% -3.7% 40.1% 17.0 #N/A N/A #N/A N/A 28.5 27.2 9,312 13,765 9.1 622.6 1.1 3.2 38.5% 5.9%
OHLMEX * 34.64 0.9% -9.4% 3.6% 1.1 8.0 9.4 5.3 6.8 4,433 6,757 1.8 65.4 2.2 3.1 80.6% 33.9%
PINFRA * 170.54 -4.2% -3.8% 9.3% 4.1 30.2 28.9 17.4 16.9 5,367 5,194 (0.6) 104.8 2.3 6.0 64.8% 37.5%
Energía
IENOVA * 78.22 -2.3% -3.1% 49.9% 2.9 44.5 35.3 25.9 23.7 6,669 528 0.5 18.9 3.3 92.8 37.8% 21.0%
Financieros
GENTERA * 29.31 -1.3% 6.1% 20.0% 5.5 21.3 17.8 #N/A N/A #N/A N/A 3,569 #N/A N/A 66.9 18.1%
CREAL * 34.00 0.0% -11.2% 69.0% 2.5 10.8 10.9 #N/A N/A #N/A N/A 938 #N/A N/A 228.6 49.9%
GFINBUR O 38.57 0.5% 2.0% 4.4% 2.8 12.2 16.9 #N/A N/A 18,998 18,574 (0.2) 24.0 3.5 61.1% 28.7%
GFINTER O 105.19 -0.9% 0.5% 72.0% 2.3 14.2 14.7 #N/A N/A 2,098 5,585 5.4 993.9 1.5 58.5% 10.5%
GFNORTE O 75.05 -8.2% -10.2% -17.9% 1.8 13.5 13.3 15,380 35,356 5.5 323.9 1.6 45.4% 12.7%
SANMEX B 31.43 -1.3% -8.1% -11.5% 2.0 14.8 15.2 18.6 15,758 21,840 2.2 142.4 1.9 48.3% 27.7%
Grupos Industriales
ALFA A 39.50 0.1% -7.0% 7.9% 3.5 37.9 24.5 11.0 10.1 14,984 20,299 2.3 88.2 1.4 13.5 11.7% 2.9%
GCARSO A1 75.46 -2.0% -1.3% 8.7% 3.4 27.3 25.0 17.4 15.2 12,766 12,965 (0.5) 15.7 2.2 17.3 12.2% 16.2%
GISSA A 33.65 0.0% 5.2% 42.3% 1.4 26.7 22.4 9.0 9.1 885 755 (1.6) 4.6 3.1 72.4 11.9% 3.7%
KUO B 29.32 -1.4% -3.7% 1.6% 1.7 86.7 20.9 9.6 6.2 992 1,341 2.5 84.4 1.4 4.3 10.4% 7.5%
Mineria
GMEXICO B 45.90 2.0% 4.2% 6.2% 2.5 13.8 15.0 7.9 7.6 26,400 2,304 0.7 49.5 3.7 16.2 43.4% 19.0%
MFRISCO A-1 22.29 -0.8% -2.9% -17.2% 3.7 251.0 67.5 18.3 15.5 4,192 5,876 5.2 144.2 0.9 4.4 41.8% 2.2%
PE&OLES * 283.12 -0.6% -0.7% -12.7% 2.5 38.3 29.4 9.1 7.9 8,314 9,224 (0.1) 35.7 6.2 29.4 22.7% 7.2%
Quimicas
ALPEK A A 22.44 -0.1% -4.2% -24.4% 2.0 187.0 22.8 9.9 8.9 3,512 4,458 2.0 53.6 2.4 5.0 5.5% 0.3%
CYDSASA A 33.00 0.0% 0.0% 65.3% 2.7 40.4 34.2 #N/A N/A 17.9 1,463 1,449 #N/A N/A 31.0 4.1 9.7%
MEXCHEM * 50.20 -1.9% -6.2% -6.6% 2.3 62.8 27.5 11.7 10.7 7,788 725 1.9 64.5 1.9 4.8 15.2% 1.6%
Siderurgia
AUTLAN B 15.20 -1.3% -5.2% 50.0% 1.3 #N/A N/A 24.9 7.7 8.7 298 444 2.3 54.6 1.1 5.1 17.6% -3.2%
ICH B 72.03 0.6% 1.1% -18.2% 1.1 19.9 18.1 11.9 8.6 2,303 2,241 (2.7) 0.0 4.5 33.5 8.5% 6.0%
SIMEC B 51.50 -2.3% -7.4% -5.5% 1.0 15.4 14.1 11.1 6.7 1,888 1,538 (3.1) 2.5 3.6 33.6 7.2% 7.6%
Telecomunicacion / Medios
AZTECA CPO 6.97 1.2% -1.1% -0.4% 1.7 28.0 15.9 7.7 7.1 1,539 2,069 2.0 93.9 1.9 3.5 28.2% 9.7%
AMX L 15.74 -0.3% -4.1% 3.4% 5.7 17.7 14.3 6.0 5.9 79,107 116,740 1.9 233.2 0.9 8.7 32.2% 9.5%
AXTEL CPO 3.36 -3.2% -3.2% -28.2% 0.6 #N/A N/A #N/A N/A 4.1 4.1 314 880 2.7 104.5 1.1 3.3 25.8% 23.4%
MAXCOM CPO 2.31 0.4% -5.3% -27.6% 0.8 #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A 4.14 180 209 #N/A N/A 60.6 5.9 (2.3) -18.7% -49.9%
MEGA CPO 59.78 -1.0% -4.2% 35.4% 3.1 22.2 21.8 10.4 10.3 3,796 3,733 (0.3) 14.2 2.2 28.4 43.7% 18.8%
TLEVISA CPO 96.88 0.0% 8.2% 23.1% 3.8 51.9 36.4 12.7 10.4 20,700 22,955 0.8 82.3 1.3 5.1 34.9% 10.5%
Fuente: Banorte Ixe, Bloomberg
Rendimiento Acumulado P/U FV/EBITDA
49
Análisis Bursátil (55) 5004 5262 [email protected]
Calendario de Dividendos y Asambleas
México - Derechos Decretados Vigentes
Emisora Precio Dividendo Yield Fecha Excupon Fecha de Pago
Gruma $146.01 $1.50 1.0% 12/11/2014 18/11/2014
Walmex $30.25 $0.13 0.4% 20/11/2014 25/11/2014
Walmex* $30.25 $0.19 0.6% 20/11/2014 25/11/2014
Kimber $31.18 $0.35 1.1% 01/12/2014 04/12/2014
Gsanborn $21.74 $0.40 1.8% 16/12/2014 19/12/2014
Walmex $30.25 $0.13 0.4% 19/02/2015 24/02/2015Fuente: Banorte Ixe, Si Bolsa, Bloomberg
* Extraordinario
México – Asambleas Instrumentos de Deuda
PSBCB 12U (Future
Flows de derechos de
cobro de contratos)
Nov. 21
Fuentes: Moody’s, S&P, Fitch, HR Ratings, Emisnet, SHF Vigia y Bloombergde la fecha que la BMV señala como inicio./ (2) Parcialidades
Fecha de
AsambleaClave Descripción
Banco Invex (Rep. Comnún) convoca a Asamblea de Tenedores a las 10:00hrs. Dentro de los puntos a tratar,
destacamos: i) informe de las Fideicomitentes en torno al cumplimiento de las resoluciones adoptadas en la
Asamblea de fecha 15 de agosto de 2014; ii) propuesta, discusión y en su caso, girado de instrucciones al
Fiduciario en relación con los pagos a ser realizados en las Fechas de Pago subsecuentes.
50
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Calendarios Información Económica Europa y Japón
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
17 Noviembre Eurozona Balanza comercial Sep ECB Habla Draghi ECB Habla Praet ECB Habla Mersch ECB Habla Coeure
Japón PIB 1ª Est 3T14 Gasto construcción Sep
18 Noviembre Eurozona ECB Habla Lautenschlaeger Alemania Encuesta ZEW Nov Reino Unido Precios al cons Oct Japón Reunión BoJ
19 Noviembre Eurozona ECB Habla Praet Reino Unido Minutas del BoE Japón Reunión BoJ, comunicado conf prensa
20 Noviembre Eurozona PMI man, serv, comp Nov P Conf del consumidor Nov P ECB Habla Mersch
Alemania PMI man, serv, comp Nov P Francia PMI man, serv, comp Nov P Reino Unido Ventas minoristas Oct Japón Balanza comercial Oct Reporte económico BoJ PMI manufacturero Nov P
21 Noviembre Eurozona ECB Habla Draghi en Frankfurt
24 Noviembre Alemania Encuesta IFO Nov
25 Noviembre Alemania PIB 3T14 R Francia Conf empresarial Nov Japón Precios servicios Oct Minutas BoJ 31 Oct
26 Noviembre Francia Conf del cons Nov Reino Unido PIB 3T14 R Japón Shoko Chukin Nov
27 Noviembre Eurozona Oferta de dinero M3 Sentimiento eco Nov Alemania Precios al cons Nov Tasa de desempleo Nov Conf cons GfK Dic Reino Unido Conf cons Nov
28 Noviembre Eurozona Tasa de desempleo Oct Precios al cons Nov P Japón Ratio oferta trabajo Oct Desempleo Oct Gasto consumo Oct Precios consumidor Oct Ventas menudeo Oct Prod Ind Oct Inicios construcción Oct
1 Diciembre Eurozona PMI manuf Nov F Alemania PMI manuf Nov F Francia PMI manuf Nov F Reino Unido PMI manuf Nov F Japón Encuesta MoF 3T14 Registro autos Nov
2 Diciembre
3 Diciembre Eurozona PMI serv, comp Nov F Ventas minoristas Oct PIB 3T14 R Alemania PMI serv, comp Nov F Francia PMI serv, comp Nov F Reino Unido PMI serv, comp Nov F Japón PMI Serv/Comp Nov
4 Diciembre Eurozona ECB Decisión pol mon ECB Draghi conf de prensa Francia Tasa de desempleo 3T14 Reino Unido BoE Decisión pol mon
5 Diciembre Alemania Pedidos de fábrica Oct
8 Diciembre Eurozona Eurogrupo Alemania Producción industrial Oct Japón Encuesta económica Nov
9 Diciembre Eurozona Ecofin Alemania Balanza comercial Oct Reino Unido Producción industrial Oct Japón Base monetaria Nov
10 Diciembre Francia Producción industrial Oct Reino Unido Balanza comercial Oct Japón Precios productor Nov Confianza consumidor Nov
11 Diciembre Alemania Precios al cons Nov F Francia Precios al cons Nov Japón Actividad terciaria Oct Órdenes maquinaria Oct
12 Diciembre Eurozona Producción industrial Oct Japón Prod Ind Oct F
51
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
BRICS
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
17 Noviembre Brasil Índice actividad económica Sep China Precios propriedades Oct
18 Noviembre 19 Noviembre Brasil IPCA -15 Nov Desempleo Oct Rusia IPC Semanal 17 Nov Prod Ind Oct China PMI manufacturero Nov P
20 Noviembre 21 Noviembre Rusia Ingreso real disponible Oct Salarios reales Oct Ventas menudeo Oct Inversión Fija Bruta Oct Desempleo Oct Precios productor Oct (21-24 Nov)
24 Noviembre Brasil Cuenta corriente Oct IED Oct India Infraestructura e indústria Oct (24-30 Nov)
25 Noviembre 26 Noviembre Brasil Préstamos bancarios Oct Rusia IPC Semanal 24 Nov China Ganancias corporativas Oct
27 Noviembre 28 Noviembre Brasil PIB 3T14 Balance presupuestal Oct India Déficit fiscal Oct PIB 3T14
1 Diciembre Brasil PMI manufacturero Nov Balanza comercial Nov Rusia PMI manufacturero Nov Fondo Bienestar Nov Fondo Reserva Nov
2 Diciembre Brasil Prod Ind Oct India Tasa repo PMI Serv/Comp Nov China PMI Serv/Comp Nov
3 Diciembre Brasil PMI Serv/Comp Nov Copom Tasa Selic Rusia PMI Serv/Comp Nov IPC Semanal 1 Dic
4 Diciembre Rusia Precios consumidor Nov
5 Diciembre Brasil IPCA Nov Rusia Reservas oficiales Nov (6-9 Dic)
8 Diciembre Rusia Balanza comercial Oct (7-8 Dic) Venta autos Oct (7-8 Dic) India Venta autos Nov (8-12 Dic) China Balanza comercial Nov (7-8 Dic)
9 Diciembre Rusia Balance presupuestal Nov (9-12 Dic) India Balanza comercial Nov (9-15 Dic) China Precios consumidor Nov Precios productor Nov Oferta monetaria Nov
10 Diciembre Rusia IPC Semanal 8 Dic
11 Diciembre Brasil Reunión Copom Rusia Tasa clave PIB 3T14 China Inversión fija bruta Nov Ventas menudeo Nov Prod Ind Nov
12 Diciembre Brasil Ventas menudeo Oct Rusia Precios consumidor Nov Prod Ind Oct
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Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Estados Unidos
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
17 Noviembre Empire Manufacturing Nov Prod Ind Oct Evans Fed de Chicago habla en conferencia (9:00am)
18 Noviembre Precios productor Oct Encuesta NAHB Nov Kocherlakota,Fed Minneapolis habla en St Paul (12:30pm)
19 Noviembre Inicios y permisos de construcción Oct Minutas FOMC 28-29 Octubre
20 Noviembre Precios consumidor Oct Solicitudes desempleo 15-nov PMI manufacturero Nov P Fed de Filadelfia Nov Venta viviendas existentes Oct Indicador anticipado Oct Mester, Fed de Cleveland, habla en Londres (12:30pm) Williams, Fed San Francisco halba en Banco de Corea (7:30pm)
21 Noviembre Fed de KC Nov
24 Noviembre Fed de Dallas Nov Subasta Nota 2 años 29mmd
25 Noviembre PIB Real 3T14 Revisado Índice FHFA Sep S&P/Case-Shiller Sep Confianza consumidor Nov Fed de Richmond Nov Subasta Nota 5 años 35mmd
26 Noviembre Solicitudes desempleo 22-nov Órdenes bienes duraderos Oct Ingreso y gasto personal Oct PCE subyacente Oct PMI Chicago Nov Confianza UM Nov F Índice casas pendientes Oct Venta casas nuevas Nov Subasta Nota 7 años 29mmd
27 Noviembre Día Feriado, Mercados Cerrados
28 Noviembre
1 Diciembre PMI manufacturero Nov F ISM manufacturero Nov
2 Diciembre Gasto construcción Oct Venta autos Nov
3 Diciembre Empleo ADP Nov Productividad 3T14 F Costos unitarios laborales 3T14 F ISM no manufacturero Nov Beige Book Fed Filadelfia, Plosser habla de economía en Carolina del Norte (11:30am)
4 Diciembre Solicitudes desempleo 28 Nov Chain stores sales Nov
5 Diciembre Nómina no agrícola Nov Desempleo Nov Balanza comercial Oct Órdenes a fábrica Oct Fed Cleveland, Mester habla en Washington D.C. (11 :00am)
8 Diciembre LMCI Nov
9 Diciembre Encuesta NFIB Nov JOLTS Oct Inventarios mayoristas Oct
10 Diciembre Presupuesto federal Nov
11 Diciembre Ventas menudeo Nov Precios importación Nov Solicitudes desempleo Dic-6 Inventarios corporativos Oct Household change in Net worth 3T14
12 Diciembre Precios productor Nov Confianza U. Michigan Dic P
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Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
México
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
17 Noviembre Mercado Cerrado
18 Noviembre Reservas Banxico 14 Nov
19 Noviembre Reporte trimestral sobre la inflación
20 Noviembre Ventas al menudeo Sep Encuesta quincenal de expectativas Banamex
21 Noviembre IGAE Sep PIB 3T14
24 Noviembre Tasa de desempleo Oct INPC quincenal (1Q Nov) Total Subyacente
25 Noviembre Reservas Banxico 21 Nov Cuenta corriente 3T14
26 Noviembre Balanza comercial Oct P
27 Noviembre 28 Noviembre Crédito al sector privado Oct Finanzas públicas Sep
1 Diciembre Remesas familiares Oct IMEF manufacturero Nov IMEF no manufacturero Nov
2 Diciembre Encuesta de expectativas Banxico Reservas Banxico 28 Nov
3 Diciembre
4 Diciembre 5 Diciembre Confianza del consumidor Nov Decisión de política monetaria Encuesta quincenal de expectativas Banamex
8 Diciembre Reporte automotriz AMIA Nov (8-15 Diciembre)
9 Diciembre INPC mensual (Nov) Total Subyacente Reservas Banxico 5 Dic ANTAD Ventas mismas tiendas Nov
10 Diciembre Inversión fija bruta Sep Negociaciones salariales Nov
11 Diciembre Creación formal de empleo Nov (11-18 Diciembre)
12 Diciembre Producción industrial Oct
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Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Global
Nov 17 Nov 18 Nov 19 Nov 20 Nov 21
Est
ado
s U
nid
os
Empire manufacturing Nov Prod Ind Ict Evans Fed de Chicago habla en conferencia (9:00am)
Precios productor Oct Encuesta NAHB Nov Kocherlakota,Fed Minneapolis habla en St Paul (12:30pm)
Inicios y permisos de construcción Oct Minutas FOMC, reunión 28-29 Oct
Precios consumidor Oct Solicitudes desempleo 15 Nov PMI manufacturero Nov P Fed de Filadelfia Nov Venta viviendas existentes Oct Indicador anticipado Oct Mester, Fed de Cleveland, habla en Londres (12:30pm) Williams, Fed San Francisco halba en Banco de Corea (7:30pm)
Fed de KC Nov
Eu
ozo
na
Eurozona Balanza comercial Sep ECB Habla Draghi ECB Habla Praet ECB Habla Mersch ECB Habla Coeure
Eurozona ECB Habla Lautenschlaeger Alemania Encuesta ZEW Nov
Eurozona ECB Habla Praet
Eurozona PMI man, serv, comp Nov P Conf del consumidor Nov P ECB Habla Mersch
Alemania PMI man, serv, comp Nov P
ECB Habla Draghi en Frankfurt
Rei
no
Un
ido
Precios al cons Oct
Minutas del BoE Ventas minoristas Oct
Asi
a
Ch
ina
Jap
ón
PIB 1ª Est 3T14 Gasto construcción Sep
Reunión BoJ, comunicado conf prensa
Balanza comercial Oct Reporte económico BoJ PMI manufacturero Nov
Méx
ico
Mercado Cerrado
Reservas Banxico 14 Nov
Reporte trimestral sobre la inflación
Ventas al menudeo Sep Encuesta quincenal de expectativas Banamex
IGAE Sep PIB 3T14
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Registro de las últimas recomendaciones de renta fija (12 meses)
Registro de las últimas recomendaciones de renta fija
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L Fecha apertura Fecha cierre
Pagar TIIE-IRS 5 años (65x1) 5.25% 5.39% 5.14% 5.14% Cerrada Pérdida 04/Nov/2014 14/Nov/2014
Invertir Udibono Dic'17 0.66% 0.45% 0.82% 0.82% Cerrada Pérdida 04/Jul/2014 26/Sep/2014
Recomendación de valor relativo - Bonos M de 5 a 10 años
Cerrada Ganancia 05/May/2014 26/Sep/2014
Recibir TIIE-IRS 2 años (26x1) 3.75% 3.55% 3.90% 3.90% Cerrada Pérdida 11/Jul/2014 10/Sep/2014
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.04% 3.85% 4.20% 3.85% Cerrada Ganancia 06/Feb/2014 10/Abr/2014
Invertir Udibono Jun'16 0.70% 0.45% 0.90% 0.90% Cerrada Pérdida 06/Ene/2014 04/Feb/2014
Invertir Mbono Jun'16 4.47% 3.90% 4.67% 4.06% Cerrada Ganancia 07/Jun/2013 21/Nov/2013
Recibir TIIE-IRS 6 meses (6x1) 3.83% 3.65% 4.00% 3.81% Cerrada Ganancia 10/Oct/2013 25/Oct/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.85% 3.55% 4.00% 3.85% Cerrada Sin cambios 10/Oct/2013 25/Oct/2013
Invertir Udibono Dic'17 1.13% 0.95% 1.28% 1.35% Cerrada Pérdida 09/Ago/2013 10/Sep/2013
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 4.50% 4.32% 4.65% 4.31% Cerrada Ganancia 21/Jun/2013 12/Jul/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 390pb 365pb 410pb 412pb Cerrada Pérdida 07/Jun/2013 11/Jun/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.22% 4.00% 4.30% 4.30% Cerrada Pérdida 19/Abr/2013 31/May/2013
Invertir Udibono Jun'22 1.40% 1.20% 1.55% 0.97% Cerrada Ganancia 15/Mar/2013 03/May/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.60% 4.45% 4.70% 4.45% Cerrada Ganancia 01/Feb/2013 07/Mar/2013
Invertir Mbono Nov'42 6.22% 5.97% 6.40% 5.89% Cerrada Ganancia 01/Feb/2013 07/Mar/2013
Invertir Udibono Dic'13 1.21% 0.80% 1.40% 1.40% Cerrada Pérdida 01/Feb/2013 15/Abr/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.87% 4.70% 5.00% 4.69% Cerrada Ganancia 11/Ene/2013 24/Ene/2013
Recibir TIIE Pagar Mbono 10 años 46pb 35pb 54pb 54pb Cerrada Pérdida 19/Oct/2012 08/Mar/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 410pb 385pb 430pb 342pb Cerrada Ganancia 21/Sep/2013 08/Mar/2013
Invertir Udibono Dic'12 +0.97% -1.50% +1.20% -6.50% Cerrada Ganancia 01/May/2012 27/Nov/2012
Invertir Udibono Dic'13 +1.06% 0.90% +1.35% 0.90% Cerrada Ganancia 01/May/2012 14/Dic/2012 Fuente: Banorte-Ixe
Registro de las últimas recomendaciones en el mercado
cambiario (12 meses)
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L* Fecha apertura Fecha Cierre
USD/MXN call spread** 12.99 13.30 n.a. 13.02 Cerrada Pérdida 06-May-14 13-Jun-14
Corto direccional USD/MXN 13.00 12.70 13.25 13.28 Cerrada Pérdida 31-Oct-13 08-Nov-13
Corto límite USD/MXN 13.25 12.90 13.46 -- Cancelada -- 11-Oct-13 17-Oct-13
Corto especulativo USD/MXN 12.70 12.50 13.00 13.00 Cerrada Pérdida 26-Jul-13 21-Ago-13
Corto EUR/MXN 16.05 15.70 16.40 15.69 Cerrada Ganancia 29-Abr-13 09-May-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.40 Cerrada Pérdida 11-Mar-13 13-Mar-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.85 Cerrada Ganancia 11-Ene-13 27-Feb-13
Táctico corto límite en USD/MXN 12.90 12.75 13.05 -- Cancelada -- 10-Dic-12 17-Dic-12
* Unicamente rendimiento de la posición en el spot (sin incluir carry)
** Strike bajo (long call) en 13.00, strike alto (short call) en 13.30. Costo de la prima de 0.718% del nocional
Fuente: Banorte-Ixe
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Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl Torres Olivares; Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa
autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera Director General Análisis Económico [email protected] (55) 4433 - 4695
Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Análisis Económico [email protected] (55) 1670 - 2967
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia [email protected] (55) 5268 - 1694
Julieta Alvarez Espinosa Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia [email protected] (55) 5268 - 1613
Alejandro Cervantes Llamas Subdirector Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2972
Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1821
Julia Elena Baca Negrete Gerente Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 2221
Livia Honsel Gerente Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1883
Miguel Alejandro Calvo Dominguez Gerente Economía Regional y Sectorial [email protected] (55) 1670 - 2220
Rey Saúl Torres Olivares Analista Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2957
Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2611
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1103 - 4043
Juan Carlos Alderete Macal, CFA Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio [email protected] (55) 1103 - 4046
Santiago Leal Singer Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1670 - 2144
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar Director de Análisis Bursátil [email protected] (55) 5004 - 1275
Victor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico [email protected] (55) 5004 - 1231
Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico [email protected] (55) 5004 - 1179
Marisol Huerta Mondragón Alimentos / Bebidas/Comerciales [email protected] (55) 5004 - 1227
José Itzamna Espitia Hernández Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura [email protected] (55) 5004 - 1266
María de la Paz Orozco García Analista [email protected] (55) 5004 - 5262
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo Directora Deuda Corporativa [email protected] (55) 5004 - 1405
Hugo Armando Gómez Solís Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 5004 - 1340
Idalia Yanira Céspedes Jaén Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 5004 - 1437
Banca Mayorista
Marcos Ramírez Miguel Director General Banca Mayorista [email protected] (55) 5268 - 1659
Luis Pietrini Sheridan Director General Banca Patrimonial y Privada [email protected] (55) 5004 - 1453
Armando Rodal Espinosa Director General Corporativo y Empresas [email protected] (81) 8319 - 6895
Victor Antonio Roldan Ferrer Director General Banca Corporativa Transaccional
[email protected] (55) 5004 - 1454
René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General de Administración de Activos y Desarrollo de Negocios
[email protected] (55) 5268 - 9004
