Diapositiva 1 Repasaremos el estado de las bolsas de valores a nivel internacional para entender en qué punto nos encontramos. Para ello repasaremos diferentes indicadores técnicos que nos dirán la salud de los mercados internacionales, para más tarde centrarnos en las bolsas rectoras de EEUU.

Diapositiva 2 Repasar la lectura del indicador tendencia global

Calcula el porcentaje de mercados en tendencia alcista y bajista.

Mercado alcista saludable cuenta con más de un 60% de sus componentes al alza.

Mercado bajista cuenta con menos de un 40%

En la actualidad algo más del 70% de los índices son alcistas,

Centrar operativa en aquellos mercados que muestren más fortaleza.

Divergencias que se producen en el indicador y que suelen adelantarse a retrocesos de los mercados desde hace unos 3 años. Es una característica que se está repitiendo desde que empezasen las alzas en 2009, por lo que podría ser una pauta a tener en cuenta mientras EEUU siga siendo un mercado líder en cuanto a fortaleza.

Diapositiva 3 Mercado global alcista debemos dirigir nuestras inversiones a aquellos mercados que resalten dentro de

esta tendencia.

La mayoría son mercados exóticos de difícil acceso, pero entre estos mercados hay algunos como la propia bolsa norteamericana y algunos países europeos que logran mantenerse con una fortaleza relativa ganadora.

Hay muy pocos índices del viejo continente (tan sólo se mantienen Islandia, Irlanda y Dinamarca)

Este es un claro síntoma de que las oportunidades siguen brillando por su ausencia en un continente,

Cuando sobrevuelan incertidumbres en los mercados Europa es la más castigada.

Detrás de esta debilidad europea se encuentra en gran medida la fortaleza del dólar.

Diapositiva 4 En los últimos años el comportamiento de los mercados de valores fuera de Estados Unidos está también

determinado por la dirección del billete verde.

A las bolsas del viejo continente y asiáticas les va mejor que a las americanas cuando el dólar está débil y, por el contrario, con un dólar fuerte las bolsas de fuera de Estados Unidos tienden a perder fuerza con respecto a sus homólogas extranjeras.

Comparando el iShares MSCI EAFE (ETF que mezcla los mercados de Europa, Asia y Extremo Oriente) dividiéndolo por el índice S&P 500 (línea negra) para generar su ratio, su tendencia es inversa a la tendencia del DollarIndex.

Una tendencia alcista de la línea negra (bolsas del resto del mundo vs USA) significa que la renta variable europea, asiática y de extremo oriente rinde mejor que la bolsa americana.

Una tendencia bajista de la línea negra significa justo lo opuesto, que rinden menos que las bolsas americanas.

Diapositiva 5 Con el repunte del dólar, las acciones de fuera de EEUU siguen siendo las más afectadas, especialmente las

europeas, que siguen con un aspecto extremadamente débil como vimos anteriormente. Ahora que ya sabemos las razones por las que es mejor invertir en EEUU que en Europa, vamos a proceder a repasar diferentes aspectos técnicos que nos informen sobre la salud del mercado americano.

Diapositiva 6 Relación bono-bolsa.

Esta relación se basa en que cuando el dinero tiene dudas sobre los mercados fluye hacia la seguridad del bono, fortaleciendo el mismo frente a las acciones.

Por el contrario, cuando el dinero se da cuenta de que las acciones pueden ofrecer mejor retorno y el riesgo se limita, el dinero sale de los bonos y vuelve a las acciones buscando un mejor rendimiento con un riesgo aceptable.

Fijaos como observando la relación entre el bono a 10 años y el SP500, y salvo casos cortos y muy puntuales, se es capaz de distinguir muy bien las fases alcistas y bajistas del mercado

Diapositiva 7 En la actualidad, como vemos, esta relación sigue siendo favorable a los mercados bursátiles

Un hecho que si lo sumamos a la MM30 alcista de la inmensa mayoría de índices mundiales, deja poco lugar a dudas de que el posicionamiento correcto de medio plazo es el lado alcista

Diapositiva 8

El bono y la bolsa tienen una relación “íntima” en los mercados, de forma que lo quesucede en los bonos afecta de forma “retardada” a las bolsas de valores.

Descensos superiores al 15-20%, en el precio de los bonos a 30 años, y alrededor del 10% para los bonos a 10 años, han sido preludio de mercados bajistas.

La línea discontinua pertenece al precio de los bonos y la continua al S&P500.

1980 1987 2000 2007

Diapositiva 9 Recurrimos a ejemplos recientes, para entender mejor el futuro escenario que puede presentarse en la renta

variable.

Podéis apreciar en la parte superior el comportamiento del SP500 y en el inferior, el comportamiento del bono alemán a 10 años en los últimos dos años.

Las caídas en los bonos fueron preludio de descensos en la renta variable internacional.

Hay una anomalía a la que debemos estar preparados de cara al futuro, y es que los retrocesos en el precio del bono no llegaron al 10% que se ha exigido como mínimo históricamente.

En 2010, los bonos anteriormente tan solo cedieron un 6,27% y el año pasado, los bonos tampoco llegaron al 10% de retroceso, quedándose en el 8,33%,

Fue suficiente para desencadenar caídas en la renta variable superiores al 20%.

El mercado actualmente es mucho más sensible a las caídas en el precio de los bonos (subida de su rentabilidad) y esto se debe en gran medida a que seguimos en un mercado históricamente caro

Diapositiva 10 Para verlo claro, aquí os traigo la imagen del histórico del ratio PD desde 1892 hasta 1982.

Muestra claramente cómo, cuando esta relación se ha movido por debajo del nivel de 17 (hacían falta 17 o menos años para recobrar nuestra inversión vía dividendos), se han iniciado importantes mercados alcistas.

Por otro lado, cuando este ratio se ha movido por encima del nivel 30 (hacían falta 30 o más años para recobrar nuestra inversión vía dividendos), las alarmas saltaban y no se tardaba mucho en producirse episodios de crash en los mercados.

Diapositiva 11 Os estaréis preguntando por qué a partir de los 90 el mercado subía sin frenos y el ratio P/D también,

alcanzando holgadamente lecturas de mercado muy caro.

La respuesta es quedesde los 90, el precio del dinero cayó a niveles bajos(caída del rendimiento de los bonos), lo que generó un interés evidente en la bolsa, debido a que ningún otro producto rentaba lo suficiente.

Esto tiene una consecuencia clara que está afectando a la renta variable actual.

La lectura del ratio P/D está en la friolera de 51 puntos. Es decir, si queremos recuperar nuestra inversión en bolsa, teniendo en cuenta únicamente los dividendos, necesitamos 51 años

Esto propicia que a la mínima que suben los rendimientos de los bonos (caída de sus precios entorno al 6-9% como hemos visto anteriormente), el dinero sale de la bolsa y busca refugio en los bonos, que también rinden poco, pero al menos son más seguros.

Resumiendo todo, sabemos que en la actualidad el mercado es especialmente sensible a las caídas de los bonos

Diapositiva 12

Hace aproximadamente 6 meses los bonos sufrieron un descenso de aproximadamente el 4%. Es una cifra significativamente inferior a los dos procesos correctivos anteriores, por lo que es de esperar,

que caso de producirse un recorte en el mercado también lo sea en menor medida. Diapositiva 13

La línea ascenso-descenso es la diferencia entre el número de valores que ascienden y el número de valores que descienden.

Cuando este indicador empieza a perder su tendencia alcista y el índice rector sigue subiendo, estamos ante una divergencia negativa, adelantando que los problemas se acercan.

A modo de ejemplo, esta imagen corresponde a 1987, donde apreciamos el aspecto de la línea avance-descenso, justo antes del peor día de crash de toda la historia del mercado.

Fijaos cómo el indicador nos mostraba que, pese a que el precio seguía ascendiendo, cada vez eran menos los valores que apoyaban ese impulso alcista, lo que llevó al precio a formar una clara divergencia (letras A y B en el gráfico) con el indicador que terminó en un crash.

Diapositiva 14

Este gráfico corresponde a la línea A/D de todos los valores cotizados en EEUU, como bien sabéis, una superación de máximos en el precio que no viniese acompañada por la Línea A/D sería una divergencia peligrosa, tal y como sucedía en el ejemplo anterior.

De momento, esto no sucede, por lo que la salud alcista de medio plazo en USA sigue estando vigente.

Diapositiva 15

En la situación actual con un mercado globalizado, no debemos centrarnos sólo en la línea A/D de Estados Unidos,

Por ejemplo, el retroceso que vivimos en los mercados a mediados del año pasado, fueron advertidos por este indicador de amplitud de los valores cotizados en el viejo continente, epicentro de las turbulencias financieras.

Diapositiva 16

El aspecto actual es el siguiente:

No existen señales claras de alerta según este indicador en el viejo continente. Los ascensos vividos en los últimos meses no generan divergencias.

Es cierto que los nuevos máximos no son acompañados por los valores que parecen enfrascarse en un lateral.

Así que según este indicador, el aspecto europeo dista bastante de ser tan saludable como en el americano, algo que se ve reflejado en la salud de la inmensa mayoría de parqués del viejo continente, con índices muy débiles, e incluso como en el caso del Ibex, en tendencia bajista.

Diapositiva 17

Para finalizar veremos uno de los estudios que me gusta seguir como complemento a los análisis mostrados anteriormente: El modelo de rotación sectorial.

En la imagen de la izquierda podéis apreciar lo que se considera una rotación “normal” dentro de los sectores que componen los mercados de valores.

La línea verde corresponde al ciclo económico,

La roja refleja a los mercados bursátiles.

En la parte superior se aprecia qué sectores suelen ser los ganadores en cada parte del ciclo.

Para poder hacer un seguimiento a los nueve sectores que conforman el modelo, haremos uso de unos ETF que replican a la perfección dichos sectores.

El gráfico anterior está ordenado exactamente en el mismo orden que veíamos en la imagen de la rotación sectorial “perfecta”.

De forma que la parte izquierda coincide el inicio de los tramos alcistas con los sectores tecnológicos, industriales y de consumo como líderes.

Como veis el modelo de rotación sectorial coincide plenamente con el “estándar” de un ciclo alcista, ya que son estos sectores los que más están despuntando en las últimas semanas

Diapositiva 18

Haciendo un resumen a todo lo visto en el informe, podemos concluir que no hay signos de alerta que pongan en peligro la tendencia alcista de medio plazo sobre todo en Estados Unidos.

Ahora bien, debemos tener presente que el viejo continente sigue sumergido en un entorno de extrema fragilidad con diferentes elementos técnicos en su contra.

Siguiendo las pautas normales con los elementos técnicos estudiados, un recorte natural del mercado americano debería tener una magnitud máxima situada en el rectángulo.