Camilo Andres Rodriguez

Garcia

Cómo aprendí a dejar de preocuparme y amar el

ahorro individual.

Contenido

1. Trabajo Académico

2. Reflexiones Prácticas

Beneficio Contribución

Tendencias Globales

Ofrecer beneficios reales genera riesgos

Mortalidad

Longevidad

Tasa de Interés

Inflación

La razón de solvencia (activos/pasivos) se vuelve el indicador clave.

• Si fuera posible comprar una renta vitalicia diferida (RVD), todos los riesgos serían cubiertos• Alternativamente, se puede desarrollar una estrategia de inversión que replique el valor presente neto de una RVD.

Estrategia

1. Desarrollo un marco teórico basado en la razon de solvencia

2. Diseñar una metodología para valorar una RVD

3. Evaluar las diferentes estrategias empíricamente

El Espacio Pensional

Importancia de un punto de vista

Teoria Moderna de PortafolioAlternativa

•Relación Riesgo-Retorno

•Retorno Esperado de Activos

•Riesgo como Desviación Estándar

•Activo libre de riesgo

•Relación Riesgo-Retorno

•Solvencia Esperada

•Riesgo como la desviación de la solvencia unitaria

•Activo libre de riesgo es la RVD

Matemáticamente…

Finanzas Tradicionales

Espacio Pensional

Espacio Pensional

Sharpe Ratio

Sortino Ratio

Value at Risk

Espacio Pensional

Modelo Teórico para la RVD

Mortalidad Tasa de Interés

Modelo de MortalidadCairns et al. (2006)

•La mortalidad como funcion de un factor dependiente de la edad y un factor independiente. •Estimacion con OLS para cada momento de tiempo.•Simulación asumiendo que los parámetros siguen un camino aleatorio con tendencia.

Modelo de Tasa de InterésJarrow and Yildirm (2003)

•Tasas nominales y reales se conectan a través de la analogía de tasa de cambio.•Los factores del modelo son estimados por principales componentes

Renta Vitalicia Diferida

•Valor presente neto de una renta vitalicia real•Ajustes por longevidad•Mercados incompletos

Estrategias de Inversión

Estrategias

● ALM 20/80

● ALM 30/70

● ALM 40/60

● ALM 50/50

● ALM 60/40

● ALM 70/30

● ALM 80/20

Evaluación Empírica

Varios Casos

30 Years Old45 Years Old60 Years Old

Información precisa respecto a la información

y otros detalles del trabajo se encuentran en

el documento!!!

Solvencia Esperada

Desviación de la Solvencia Unitaria

Combinando los resultados anteriores

ALM CURVE

20/80

30/70

40/60

50/50

60/40 70/30

80/20

60.0%

62.0%

64.0%

66.0%

68.0%

70.0%

72.0%

74.0%

46.0% 51.0% 56.0% 61.0% 66.0% 71.0%

Qué pasa a través del tiempo?

0,12 0,22 0,32 0,42 0,52 0,62 0,720,6

0,65

0,7

0,75

0,8

0,85

0,9

0,95

1

0,12 0,22 0,32 0,42 0,52 0,62 0,720,6

0,65

0,7

0,75

0,8

0,85

0,9

0,95

1

30 Years Old

45 Years Old

60 Years Old

Cuál es el efecto de los riesgos involucrados?

0,43 0,48 0,53 0,58 0,63 0,68 0,73 0,78 0,830,6

0,62

0,64

0,66

0,68

0,7

0,72

0,74

0,76

0,78

0,8

Mortality Effect

0,43 0,48 0,53 0,58 0,63 0,68 0,73 0,78 0,830,6

0,62

0,64

0,66

0,68

0,7

0,72

0,74

0,76

0,78

0,8

Longevity Effect

Inflation Puzzle?

0,46 0,56 0,66 0,76 0,86 0,960,35

0,4

0,45

0,5

0,55

0,6

0,65

0,7

Cómo se ve en tiempos de crisis?

CRISIS

0.3

0.32

0.34

0.36

0.38

0.4

0.42

0.44

0.46

0.48

0.5

0.5800 0.6300 0.6800 0.7300 0.7800 0.8300 0.8800 0.9300 0.9800

BH Bonds

BH Stocks

BH 50/50

Life CycleAnnuity Swap

Liability Driven Funding Ratio Strategy

Investigación Futura

Coherencia – Espacio Pensional

Asignación Óptima

Análisis de Utilidad

Otro tipo de activos y estrategias de inversión

Todas las estrategias tienen mejores

resultados con el tiempo.

Las estrategias ALM no son capaces de entregar promesas

pensionales

Incluir otro tipo de activos no parece resolver el problema

Las estrategias alternativas pueden

ser una buena solución

Este trabajo cuestiona algunas verdades convencionales sobre la inversión en sistemas de contribución definida. Las promesas sólo se cumplirán con retornos excepcionales.

Y en Colombia…???

Reflexiones Prácticas (lo interesante)

Colombia

Decisión de inversión bastante rígida y sin muchas opciones, a pesar de que

en el mundo esto ha cambiado…

Derechos Musicales

Infrastructura

Además de los otros inconvenientes teóricos de la contribución definida…

Decisiones Individuales inadecuadas

Problemas de Agencia

Gastos Altos

Mercado de rentas vitalicias aún en desarrollo

No existe un sistema paralelo en Colombia???

Puede funcionar…

Costos Bajos

Garantias y ambiciones

Manejo entre pensionados y aportantes

Grandes cambios y decisiones promovidas por medio de un pacto social

Mayores aportes

Entidad social sin animo de lucro independiente del estado

Pero lo más importante

COMUNICACIÓN!!!

AGRADECIMIENTOS

CAMILO ZEA

SERGIO GOMEZ

RODRIGO SILVA

RENÉ MEZIAT

JAVIER MORENO

WILSON LOPEZ

FERNANDO CARDOZO

ARMANDO ZARRUK

MUCHAS GRACIAS!