Capítulo 14 Las expectativas: los instrumentos básicos.

Capítulo 14Capítulo 14Las expectativas: los Las expectativas: los instrumentos básicosinstrumentos básicos

Capítulo 14: Las expectativas: los instrumentos básicos Pág. 2Blanchard: Macroeconomía

Las expectativas: los instrumentos básicosLas expectativas: los instrumentos básicos

¿Influyen las expectativas sobre el futuro en sus decisiones económicas?

Por ejemplo, a la hora de comprar un coche, continuar con su educación, abrir una cuenta de ahorros invertir en el mercado de valores

¿Cuál es su opinión?¿Cuál es su opinión?



En muchas decisiones económicas las opiniones sobre el futuro cuentan

¿Qué sabemos sobre el futuro?: la regla general es que existe incertidumbre

Incertidumbre Riesgo

Los modelos vistos no consideran que el tiempo importa: vamos a ampliarlos



La distinción entre los tipos de interés reales y nominales.

El valor actual descontado esperado.

La relación entre los tipos de interés y la inflación a corto y medio plazo.

Conceptos fundamentales:Conceptos fundamentales:


Tipos de interés nominales frente a realesTipos de interés nominales frente a reales

¿Son “verdaderamente” bajos actualmente los tipos de interés?

El tipo de interés nominal:El tipo de interés en dólares

Tipo de interés nominal a un año

Este año El próximo año

1$ (1+it)$





El tipo de interés real:Los tipos de interés expresados en bienes

Tipo de interés real anual

Este año El próximo año

1 bien (1+rt) bienes




El cálculo del tipo de interés real

Este año (t) El próximo año (t+1)

Para comer1 # de pan

Pt $

Pedir prestado (1+it)Pt $

i nominalDevolver

1

)1(1

t

et

t P

Pir

Pet+1 = el precio esperado del pan en t+1

Interés real:





El tipo de interés real a 1 año: 1

)1(1

t

et

tt P

Pir

Simplificación:

La inflación esperada: te

t

tte

et P

PP 1




Sustituir:

)1(

1

1e

tte

t Por P

P

Entonces: e

ttet

tt i

ir

11

1)1(

Aproximación:e

ttt ir




El cálculo del tipo de interés reale

ttt ir Las implicaciones de

• Cuando = 0: rt = it

et

• rt es por lo general menor que it

• Dado it , cuanto mayor es , rt es menore

t





et

Si usted pide un préstamo por 1 año al it = 10%

cuando =10%,

¿tendrá más poder adquisitivo en 1 año?

¿Le parece deseable un tipo de interés real nulo?

¿Cuál es su opinión?¿Cuál es su opinión?


Los tipos nominales y reales de las letras del Tesoro a un año en EE.UU., 1978-1999Los tipos nominales y reales de las letras del Tesoro a un año en EE.UU., 1978-1999


Observación: r1999 = 2,5% frente a r1981 = 0,8%

Tipo de interés nominal

Tipo de interés real

2,5%

4,5%Po

rcen

taje


Los valores actuales descontados esperadosLos valores actuales descontados esperados


Los valores actuales descontados esperados:

• El valor que en la actualidad tiene un flujo de pagos esperado.

Ejemplos:• ¿Cuál es el valor actual de las ganancias adicionales que recibirá en un futuro por invertir ahora en capital humano (el título universitario)?

• ¿Cuál es el valor actual de los ingresos que

proporciona en el futuro invertir en un bono?


El cálculo de los valores actuales descontados esperadosEl cálculo de los valores actuales descontados esperados


Este año (t) El próximo año (t+1)

El valor actual de 1$

O

(1+it)$

1$ el próximo añovale actualmente)1(

1

ti

ti1

1El valor actual descontado de (1t+1)$ =




Analizando el término: los valores actuales descontados esperadosAnalizando el término: los valores actuales descontados esperados

• Valor Actual: El valor actual de un pago futuro

• Valor Descontado: El valor descontado por i

•Tasa de descuento: Interés nominal (i)

•Factor de descuento: 1/(1+it)




Analizando el término: los valores actuales descontados esperadosAnalizando el término: los valores actuales descontados esperados

•Si i = 5% 1$ en t+1 =

• Si i = 10% 1$ en t+1 =

• Si i aumenta, el factor de descuento disminuye y el valor actual descontado esperado disminuye

950,050,1

1

910,100,1

1




Dentro de dos añosDentro de dos años

1$ (1+it)$

1$ti1

1$

1$ )1)(1$( 1 tt ii

Este año (t) El próximo año (t+1) Dentro de 2 años (t+2)

1$)1)(1(

1$

1 tt ii




Fórmula generalFórmula general

Suponga: • zt: representa el valor de pagos futuros en el año t.

•$Vt: representa el valor actual descontado esperado de los pagos futuros en el año t.

•z e i se conocen con seguridad.

Entonces: ...$)1)(1(

1$)1(

1$$ 2

11

t

ttt

ttt z

iiz

izV

¿De qué variables depende el valor actual?




El ajuste de seguridadEl ajuste de seguridad

•Cuando no se conocen z e i : tienen que estimarse, considerando valores esperados

• z=ze

• i=ie

...$)1)(1(

1$)1(

1$$ 2

11

t

e

te

t

te

ttt z

iiz

izV




Simplificaciones:Simplificaciones:

•“Valor actual descontado esperado”valor actual

•El valor actual de una sucesión esperada de $z, se escribe V($z).

Observaciones:Observaciones:

Si $Z ó $ze V

Si i ó ie V


El uso de los valores actuales: ejemplos:El uso de los valores actuales: ejemplos:


Tipos de interés constantesTipos de interés constantes

•i es constante, es decir: it = iet+1=...Suponga:Suponga:

Entonces:Entonces: ...$)1(

1$

)1(

1$$ 221

t

et

ett z

iz

izV

V es suma ponderada de pagos actuales y futuros.

Las ponderaciones (los factores de descuento) disminuyen geométricamente a lo largo del tiempo

( i ) : ¿Cuanto nos importan el futuro y el presente?


El uso de los valores actuales: ejemplosEl uso de los valores actuales: ejemplos


Si: i = 0,10Si: i = 0,10

• t= 30 años, la ponderación = 1.000$ dentro de 30 años valen 57$ actualmente.

30)100,1(

1

1.000$ dentro de 10 años valen 386$ actualmente.

• t = 10 años, la ponderación = 10)100,1(

1 0,386




Tipos de interés y pagos constantesTipos de interés y pagos constantes

Considere una secuencia igual a z$ a lo largo de n años:

1)1(

1...

1

11$$

nt iizV

)]1/(1[1

])1/(1[1$$

i

izV

n

t





Ejemplo:

)]1/(1[1

])1/(1[1$

i

izV

n

Usted gana 1.000.000$ pagados en plazos anuales iguales de 50.000$, durante 20 años.

¿Cuál es el valor actual de sus ganacias si i =6%?





Ejemplo (continuación):

)]060,1/(1[1

])060,1/(1[1000$.50

20

V

V=50.000$(0,688)/0,057 = 608.000$




Tipos de interés y pagos constantes a perpetuidadTipos de interés y pagos constantes a perpetuidad

zii

zi

zi

Vt

t $...)1(

11

)1(

1...$

)1(

1$

)1(

1$

2

Tras calcular el corchete: zii

Vt $)]1/(1[1(

1

)1(

1$

:$

$iz

Vt 100$

10,010$

%:10;/10$

200$05,0

10$%:5; /10$

Viaz

Viaz




Tipos de interés nulosTipos de interés nulos

Si i = 0, entonces

Por lo tanto, en este caso, V = suma de los pagos esperados, porque el factor de descuento es igual a la unidad

1)1(

1; 1

)1(

1

nii


Los tipos de interés nominales frente a los reales y los valores actualesLos tipos de interés nominales frente a los reales y los valores actuales


¿Por qué hacer distinción entre V real y nominal si las fórmulas son equivalentes?: Depende de los usos

Por ejemplo: Bonos vs Renta esperada

Nominal:Nominal:

...$)1)(1(

1$)1(

1$$ 2

11

t

e

te

t

te

ttt z

iiz

izV

Real:Real:

...)1)(1(

1

)1(

12

11

t

e

te

t

te

ttt z

rrz

rzV


Los tipos nominales de interés nominales y reales y el modelo IS-LMLos tipos nominales de interés nominales y reales y el modelo IS-LM


Interés real y el modelo ISInterés real y el modelo IS

GrYITYCY ),()(

Interés nominal y el modelo LMInterés nominal y el modelo LM

)(iYLPM


Los tipos nominales de interés nominales y reales y el modelo IS-LMLos tipos nominales de interés nominales y reales y el modelo IS-LM


IS - LM ampliado con la tasa de interés realIS - LM ampliado con la tasa de interés real

GrYITYCY ),()(:IS

)(:LM iYLPM

eir :Tasa de interés real

Observación:Observación: La influencia de la política monetaria en la producción depende de la relación entre el tipo

de interés nominal y real.


El crecimiento de la cantidad de dinero, la inflación y los tipos de interés reales y nominalesEl crecimiento de la cantidad de dinero, la inflación y los tipos de interés reales y nominales


Aquí está el truco:Aquí está el truco: • La distinción entre el interés nominal y real.

• La distinción entre corto y medio plazo.

Pregunta:Pregunta: ¿Bajan o suben los tipos de interés cuando

aumenta el crecimiento del dinero?

Respuesta:Respuesta: Ambas (¿No lo entiende?)


El crecimiento de la cantidad de dinero, la inflación y los tipos de interés reales y nominalesEl crecimiento de la cantidad de dinero, la inflación y los tipos de interés reales y nominales


Efectos de un aumento del crecimiento de la cantidad de dinero:Efectos de un aumento del crecimiento de la cantidad de dinero:

Corto plazo Medio plazo

i

r


Los tipos de interés nominales y reales a corto plazoLos tipos de interés nominales y reales a corto plazo


Repaso:Repaso:

eir

Entonces:Entonces:

)(/:

),()(:

iYLPMLM

GiYITYCYIS e


Los tipos de interés nominales y reales a corto plazoLos tipos de interés nominales y reales a corto plazo


Observaciones:Observaciones: Consideramos dados: P, M, e, G, y T

Dado e: r e i varían juntas: i r, lo queaumenta el gasto (en inversión) e Y, puesto que IS tiene pendiente negativa

LM tiene pendiente positiva: un aumento en Y aumenta la demanda de dinero e i.

Equilibrio en A: IS = LM siendo iA;YA; rA = iA- e


Producción, Y

LM

IS

YA =Yn

iA

A

Producción y tipos de interés de equilibrioProducción y tipos de interés de equilibrio


e

Tip

o d

e i

nte

rés

, i

rA =iA -


• A corto plazo : El aumento de la cantidad de dinero es real, yaumenta la renta y disminuye el tipo de interés nominal y real

LM´

• M/P: desplaza hacia abajo a LM

Efectos a corto plazo (los precios están fijos) de un aumento del crecimiento de la cantidad de dinero

Efectos a corto plazo (los precios están fijos) de un aumento del crecimiento de la cantidad de dinero


Producción, Y

Tip

o d

e i

nte

rés

, i

LM

IS

YA

iA

A

rA

e

• El banco central aumenta el crecimiento de la cantidad •de dinero (M/P)

• M/P: no desplaza IS

rB

YB

iB

B

• Equilibrio Y ; i , r


Los tipos de interés nominales y reales a medio plazoLos tipos de interés nominales y reales a medio plazo


Repaso: a medio plazo...Repaso: a medio plazo...

• La producción vuelve a su nivel natural; Y=YN.

• La tasa de inflación es igual a la tasa de crecimiento

de la cantidad de dinero menos la tasa de crecimiento

de la producción y si gY = 0, entonces = gM.


El tipo de interés real a medio plazoEl tipo de interés real a medio plazo


IS: Y = (Y-T) + I (Y,r) + GIS: Y = (Y-T) + I (Y,r) + G

Suponga: Y = Yn ; G y T están dados

Yn = C(Yn-T) + I(Yn , r)+G

El r de equilibrio (IS) correspondiente

será el tipo de interés real natural,rn

Por lo tanto: Y y r no se ven afectados por la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero.


El tipo de interés nominal a medio plazoEl tipo de interés nominal a medio plazo


Repaso:Repaso: i = r+ e

r = rnY a medio plazoY a medio plazo

Por tanto:Por tanto: i = rn+ e

Y a medio plazo:Y a medio plazo: = e

Y a medio plazo:Y a medio plazo: = gM

Por tanto:Por tanto: i = rn+ gM

A medio plazo, un aumento del crecimiento del dineroprovoca un aumento equivalente del tipo de interés nominal.

A medio plazo, un aumento del crecimiento del dineroprovoca un aumento equivalente del tipo de interés nominal.

Por tanto:Por tanto: i = rn+


Los tipos de interés nominal y real a medio plazoLos tipos de interés nominal y real a medio plazo


Resumen:

•El crecimiento de la cantidad de dinero no afecta al tipo de interés real.

•Efecto Fisher (1906):Efecto Fisher (1906):

El crecimiento de la cantidad de dinero afecta a la inflación y al tipo de interés nominal en la misma cuantía ( proporción uno a uno).

•El crecimiento de la cantidad de dinero no afecta al tipo de interés real.

•Efecto Fisher (1906):Efecto Fisher (1906):

El crecimiento de la cantidad de dinero afecta a la inflación y al tipo de interés nominal en la misma cuantía ( proporción uno a uno).


El ajuste del tipo de interés real y del nominal a un aumento del crecimiento de dinero

El ajuste del tipo de interés real y del nominal a un aumento del crecimiento de dinero


Tip

o d

e i

nte

rés

re

al,

no

min

al

Tiempo

rn + 10%

rn

t

Tipo de interés real

Tipo de interés nominal


Evidencia sobre la hipótesis de FisherEvidencia sobre la hipótesis de Fisher


Los tipos de interés nominales y la inflación en Latinoamérica

Tip

o d

e in

teré

s n

om

inal

(%

)

Tasa de inflación (%)


Evidencia sobre la hipótesis de FisherEvidencia sobre la hipótesis de Fisher


El tipo de interés de las letras del Tesoro a tres meses y la inflación, 1927-1998

Infl

ació

n y

tip

o d

e in

teré

s d

e la

s le

tras

del

Tes

oro

(%

)

Inflación Tipo de las

letras del Tesoro

Fin del capítuloFin del capítulo

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