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CAPITULO III

COSTO DE CAPITAL Y FINANCIAMIENTO

Ing. Rolando Quispe Aquino

UNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN AGUSTIN

FACULTAD DE GEOLOGÍA GEOFÍSICA Y MINAS

CURSO: Costos de Operaciones Mineras

DEFINICIÓN:

Incluyen el costo de manejo del dinero ejm.

La tasa de interés pagado por una

empresa, para desarrollar un capital de inversión se denomina

costo de capital (CC)

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FINANCIAMIENTO

OBJETIVOS DEL FINANCIAMIENTO

ESPECIFICO:

•Buscar financiamiento al más largo plazo

•Incrementar al máximo el financiamiento

•Reducir los riesgos de refinanciación

Obtención de recursos de capital en las mejores condiciones, de manera que contribuya a incrementar la rentabilidad de la inversión.

BÁSICOS:

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TIPOS DE FINANCIAMIENTO

Activos fijos:

Puede ser de tipo estructural o coyuntural, Estructural, sean insumos y servicios para iniciar una nueva empresa. Coyuntural, vale decir, insumos y servicios para incrementar la capacidad instalada no utilizada.

Maquinaria y equipo de origen nacional e importado, que en algunos casos puede

ir hasta el 1 00% del financiamiento y parte de las obras civiles.

Capital de Trabajo:

Selección de la fuente:

•Tipo de actividad económica

•Monto de inversión a financiar

•Tasa de interés.

•Periodo de amortización

•Tipo de invesión: activos o capital de trabajo

•Periodo de gracia

•Tipo de moneda

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Formas de financiamiento

Corto Plazo Deudas

Comerciales

No representan una decisión gerencial Representan una deuda en términos del capital del trabajo Representa una deuda espontanea Se consideran ”capital gratis”

Largo Plazo Deudas Bancarias

Son deudas a largo plazo Contratadas con tasas de costo preestablecidas Su valor nominal representa el valor exigible por el prestamista

FINANCIAMIENTO PROVENIENTE DE LOS ACCIONISTAS (PROPIETARIOS)

FUENTES EXTERNAS

FUENTES INTERNAS

Nuevos aportes de capital: • Acciones comunes. • Acciones privilegiadas.

•Utilidades retenidas (no distribuidas) •Decreto de dividendos en acciones

FINANCIAMIENTO PROVENIENTE DE TERCEROS

FINANCIAMIENTO DE INSTITUCIONES FINANCIERAS

EMISIÓN DE TÍTULOS DE DEUDA (OBLIGACIONES)

OTRAS FUENTES

•Préstamos a largo plazo. •Préstamos hipotecarios. •Arrendamiento financiero

•Bonos. •Bonos convertibles. •Certificados de acciones (warrants)

Arrendamiento operativo.

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FUENTES DE FINANCIAMIENTO

CLASIFICAN EN :

Fuentes de

Financiamiento a Largo

Plazo

Estructura de Capital (Componentes de Capital )

ACTIVOS CIRCULANTES

BALANCE

PASIVOS CIRCULANTES

DEUDA A LARGO PLAZO

ACTIVOS FIJOS

FONDOS PROPIOS:

•Acciones Preferentes

•Capital Accionario

•Utilidades Retenidas

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Financiación con recursos propios

Capital poseído por la empresa y utilizado para lograr un beneficio. Hay dos tipos de financiación propia:

Fondos del propietario, que son fondos obtenidos de ventas de acciones y pueden incluir fondos de los dueños de la compañía, si esta es pequeña y no emite acciones.

Ganancias retenidas que algunas veces se denomina fondos para reinversión, estos fondos han sido previamente retenida por las firmas para propósitos de inversión y expansión; son de propiedad de los accionistas.

COSTO DE CAPITAL DE ACCIONES PREFERENTES

LAS ACCIONES PREFERENTES SON UN HIBRIDO ENTRE DEUDA Y CAPITAL. DADO QUE PAGAN DIVIDENDOS PREFERENTES, SE PUEDEN CONSIDERAR UNA FORMA DE PASIVO EXIGIBLE DE LARGO PLAZO. PERO, DADO QUE LOS DIVIDENDOS PREFERENTES NO SON DEDUCIBLES PARA EFECTOS TRIBUTARIOS, SU COSTO, ANTES Y DESPUES DE IMPUESTOS, ES EL MISMO. FORMULA: Kp = Dp / Pm DONDE: Kp : costo de capital de las acciones preferentes Dp : dividendo preferente P : precio de mercado de la acción preferente

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Costo de las Acciones Preferentes El costo componente de las acciones preferentes también se utiliza para calcular el costo promedio ponderado de capital. Es la tasa de rendimiento que los inversionistas requieren y es igual a dividir el dividendo preferente entre el precio neto de la emisión o el precio que la empresa recibirá después de deducir los costos de flotación. kp = Dps

P0 (1 – f)

Costo de acciones preferentes Ejemplo: La acción preferente tiene un valor a la par de $100, paga un dividendo anual preferente de $10, la colocación de las acciones preferentes tienen costos de flotación de 2.5% del valor a la par. ¿ Cuál es el costo de las acciones preferentes ? k p = 10 100 ( 1 – 0.025) k p = 10.20%

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Costo de acciones preferentes Ejemplo: Barrick contempla la emisión de acciones preferentes a una tasa de dividendos del 10%, espera venderlas a un valor nomina de $ 87 por acción. El costo de la emisión y la venta de estas acciones es de $ 5 por acción. ¿ Cuál es el costo de las acciones preferentes ? k p = 8.70 87 -5 k p = 10.61%

COSTO DE CAPITAL DE UTILIDADES RETENIDAS

EL FINANCIAMIENTO, MEDIANTE LA RETENCIÓN DE UTILIDADES, TIENE PARA LA EMPRESA UN COSTO EQUIVALENTE A LA TASA EXIGIDA POR LOS ACCIONISTAS COMUNES A SUS PROPIAS INVERSIONES. CONSECUENTEMENTE, EL COSTO DE CAPITAL DE ESTAS GUARDA UNA ESTRECHA RELACIÓN CON EL DE LAS ACCIONES COMUNES. FORMULA:

Kr = D1 / P + g DONDE: Kr : costo de capital del financiamiento mediante utilidades retenidas D1 : dividendo esperado para el próximo año por las acciones comunes P : precio de la acción común g : tasa de crecimiento de las utilidades esperadas

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COSTO DE CAPITAL DE ACCIONES COMUNES

EL COSTO DE CAPITAL DE LAS ACCIONES COMUNES ES MAYOR QUE EL DE LAS UTILIDADES RETENIDAS, DADO QUE EXISTEN GASTOS DE SUSCRIPCION Y COLOCACION EN LOS QUE NO SE INCURRE CUANDO LAS UTILIDADES SE RETIENEN. SU COSTO DE CAPITAL EQUIVALE AL RENDIMIENTO EXIGIDO POR LOS ACCIONISTAS, EL CUAL DEBE SER SUPERIOR AL RENDIMIENTO EXIGIDO POR LOS ACREEDORES EXTERNOS DE LA EMPRESA.

FORMULA: Ka = DIVIDENDO ESPERADO + g V.N ( 1- f ) DONDE: Ka : costo de capital de las acciones comunes D1 : dividendo esperado para el próximo año V.N : Valor nominal de la acción f : Costo de flotación o tasa que representan los gastos de colocación de las acciones comunes: f = ((Valor nominal – Valor de mercado) +Gastos))

Valor Nominal g : tasa de crecimiento esperada de los dividendos (promedio últimos períodos expresado en %)

COSTO DE CAPITAL DE ACCIONES COMUNES

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Costo de las Acciones comunes El costo componente de las acciones comunes también se utiliza para calcular el costo promedio ponderado de capital. Es la tasa de rendimiento que los inversores descuentan a los dividendos esperados de una empresa para determinar su valor en acciones.

Po = D1 donde:

Ks - g) Po= valor de la acción común D1 = dividendo esperado por acción Ks = rendimiento requerido sobre las acciones comunes g = tasa de crecimiento constante

COSTO DEL CAPITAL PROPIO DE REINVERSIÓN

Debe satisfacer las esperanzas de utilidades de los accionistas, los nuevos accionistas adquieren acciones con la esperanza, de recibir un beneficio sobre su inversión, el precio de compra. De manera similar al adquirir las acciones, las conservan en su poder, basados en su esperanza de recibir un beneficio sobre inversión en las acciones citadas. Osea en el precio que pudieran recibir si las vendieran. Por consiguiente, los accionistas probables y los ya existentes pueden considerarse semejantes, debido a que en ambos casos, esperan un flujo futuro de ingresos por concepto de utilidades de su inversión, representado por el valor actual de las acciones en el mercado.

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El precio del mercado especifica la cantidad de dinero que cada sede - unos al adquirir acciones y los otros, al conservarlas ,con el fin de recibir ingresos futuros (Desdeñando la diferencia representada por los gastos de transferencia). Por consiguiente resumiendo se espera que la empresa pague a sus accionistas la tasa de rendimiento que esperan recibir sobre su inversión en acciones. Así pues el programa de inversión interno de la compañía en métodos y equipo debe prometer utilidades, con los que puede satisfacer las esperanzas de los accionistas.

COSTO DEL CAPITAL PROPIO DE REINVERSIÓN

Financiación por endeudamiento.

Capital tomado en préstamo, de otros y que debe pagarse a una tasa establecida de interés en una fecha.

El propietario original (prestamista) no tiene riesgo directo en el retorno de los fondos e intereses ni participa en los beneficios que la firma prestataria logre de los mismos.

la financiación por endeudamiento incluyen préstamos vía bancos, hipotecas, créditos y puede clasificarse en obligaciones a largo o corto plazo.

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Costo del capital para financiación por endeudamiento

La financiación por endeudamiento comprende préstamos mediante emisiones de bonos y mediante hipotecas. El interés (o dividendos) que se paga sobre el dinero prestado, puede utilizarse, para reducir los impuestos; por consiguiente, el calcular el costo de capital para financiación por endeudamiento debería adoptarse un enfoque de análisis después del impuesto.

COSTO DE CAPITAL DE LA DEUDA BANCARIA:

LA DEUDA BANCARIA Y EN GENERAL TIENE PARA LA EMPRESA, UN COSTO DE CAPITAL EQUIVALENTE A LA TASA DE INTERES AJUSTADA POR IMPUESTOS. FORMULA: Kd = Kd- (Kd*t) Kd = i * ( 1 – t ) Donde: Kd : tasa de costo de capital después de

impuestos de la deuda i : tasa de interés efectiva cobrada por el acreedor t : tasa de impuesto a la renta al que se encuentra afecta

la inversión.

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COSTO DE CAPITAL DE LOS BONOS

LOS BONOS SON TITULOS DE DEUDA A LARGO PLAZO, EMITIDOS POR LA PROPIA EMPRESA, PARA EL FINANCIAMIENTO DE SUS INVERSIONES. FORMULA DE CALCULO: I + (V.N – P.N) n Kb= ------------------------- (P.N + V.N) 2 I = MONTO DE INTERESES PROXIMO PERIODO V.N = VALOR NOMINAL P.M = PRECIO DE MERCADO P.N = PRODUCTO NETO = (P.M - GASTOS)(ingresos obtenidos de la venta) n = TIEMPO DURACION DEL BONO (número de años hasta el venci.) Dado que los intereses son deducibles para efectos tributarios, la tasa obtenida se ajusta por impuestos.

Ejemplo: Barrick vende obligaciones a veinte años con una valor nominal de $ 1000 y una tasa de interés de cupón del 9%, por lo tanto sus ingresos netos son de $ 960.

Costos componentes (Kd )= I + (N-Nd / n)

Nd + VN / 2

Costos componentes (Kd )= 90 + (1000-960 /20)

(960 + 1000) / 2

Costos componentes (Kd )= 92 = 0.0939 = 9.4%

980

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Ahora, el costo de la deuda después de impuestos será: Suponiendo que Barrick tiene una tasa de impuestos del 40%

Costos componentes (KdT )= tasa de interés – ahorros en

impuestos de la deuda después de impuestos

KdT = Kd (1 – T) = 9.4 (1- 0.40) = 9.4 (0.60) = 5.64%

OTRAS MODALIDADES DE FINANCIAMIENTO

CRÉDITO DE PROVEEDORES

•Esta alternativa es valida para financiar la adquisición de bienes de capital (maquinaria y equipo). •El costo financiero de proveedores es generalmente mayor al que indica el contrato, debido al mayor costo encubierto en el precio de los bienes adquiridos, el cual es favorecido por la exclusividad de la fabricación. •Desde el punto de vista pragmático, la utilización de esta modalidad, que en muchas ocasiones atiende simplemente por la facilidad de otorgar el financiamiento y no al mérito real de la inversión

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ARRENDAMIENTO FINANCIERO O LEASING

El arrendamiento financiero o Leasing, constituye una formula que da lugar a un nuevo enfoque de la economía moderna al afirmar que la riqueza es generada principalmente por el uso de los bienes antes que por la propiedad de los mismos

Leasing : Es una palabra inglesa derivada del verbo to Lease

ARRENDAR, ALQUILAR

En Latinoamérica es conocido como

Arrendamiento financiero

SIGNIFICA

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Los pagos se fijan en un plazo :

1. Adquirir el equipo arrendado por su valor residual, convenido al inicio del contrato.

2. Devolver el equipo arrendado. 3. Renovar el contrato de arrendamiento por

un período adicional

Diferencias entre leasing y alquiler:

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Elementos que intervienen en una operación de Leasing:

TIPOS DE LEASING:

Se da como un contrato de servicios en bienes que tienen una alta demanda y por este motivo pueden volverse a arrendar con facilidad.

Es aquella operación mediante la cual el usuario que requiere de un determinado bien o equipo solicita a una entidad financiera o empresa en Leasing que lo adquiera y se lo arriende.

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COSTO DE LEASING

CONSISTE EN UN METODO DE FINANCIAMIENTO QUE PERMITE ARRENDAR UN ACTIVO DURANTE EN PERIODO DE TIEMPO DETERMINADO. EL TIPO DE LEASING MAS COMUN UTILIZADO POR LAS EMPRESAS ES EL LEASING FINANCIERO, EL CUAL SE CARACTERIZA POR SER UN CONTRATO A LARGO PLAZO DE CARÁCTER IRREVOCABLE Y QUE INCORPORA UNA OPCION DE COMPRA PARA LA EMPRESA ARRENDATARIA. EN ESTE TIPO DE LEASING LA EMPRESA ARRENDADORA NO TIENE INTERES EN MANTENER LA PROPIEDAD DEL ACTIVO, LO QUE HACE ES ADQUIRIRLO A SOLICITUD DE LA EMPRESA ARRENDATARIA.

RAZONES PARA HACER USO DE ESTE TIPO DE FINANCIAMIENTO:

a) LA CUOTA DE ARRIENDO, EN FORMA INTEGRA, REBAJA LA BASE IMPONIBLE, LO CUAL SE TRADUCE EN UN AHORRO DE IMPUESTOS PARA LA EMPRESA ARRENDATARIA.

b) SOLO BASTAN RECURSOS INICIALES PARA CANCELAR LA PRIMERA CUOTA ANTICIPADA, LO QUE RESULTA MUY UTIL CUANDO LAS EMPRESAS TIENEN PROBLEMAS DE LIQUIDEZ.

c) DADO QUE LA EMPRESA ARRENDATARIA NO ADQUIERE UNA DEUDA POR LA PROPIEDAD DEL ACTIVO, ELLO LE PERMITE MANTENER UNA MAYOR CAPACIDAD DE ENDEUDAMIENTO.

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EL ANALISIS DE ARRENDAR VERSUS COMPRAR DEBE CONSIDERAR QUE:

a) EN EL LEASING, LA CUOTA DE ARRIENDO ES EL PRINCIPAL DESEMBOLSO, AL CUAL SE LE DEBE DEDUCIR EL AHORRO DE IMPUESTOS, DADO QUE LA CUOTA DE ARRIENDO SE CONSIDERA UN GASTO.

b) EN EL FINANCIAMIENTO BANCARIO, SE DEDUCE DEL PAGO DE CAPITAL E INTERESES, EL AHORRO DE IMPUESTOS PRODUCTO DE LOS INTERESES DEL CRÉDITO Y DE LA DEPRECIACIÓN DEL ACTIVO ADQUIRIDO.

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MUCHAS GRACIAS

rologerens@yahoo.com