EVALUACION DE LA CONCESION DEL TERMINAL DE PASAJEROS DEL AEROPUERTO CERRO MORENO DE LA CIUDAD DE ANTOFAGASTA

Descripcin del Proyecto Fuentes de Informacin Antecedentes Generales Estudio de mercado Estimacin de beneficios y costos Anlisis econmico financiero Observaciones Conclusiones

Contenido del Proyecto

Descripcin del ProyectoEl proyecto consiste en valorizar la concesin de la Terminal de Pasajeros del Aeropuerto Cerro Moreno de la ciudad de Antofagasta para determinar el precio a ofertar en la licitacin de dicha concesin.

Fuentes de Informacin

Informacin histrica de flujos de pasajeros embarcados y llegados al aeropuerto Cerro Moreno de Antofagasta, suministrados por la Direccin General de Aeronutica Civil y del trfico mensual.

Informacin relativa al proceso de licitacin y adjudicacin.

Antecedentes GeneralesAntofagasta comuna y ciudad del norte de Chile.Capital financiero de la Provincia de Antofagasta. Ubicacin del Aeropuerto Internacional Cerro Moreno Antofagasta: Norte de Antofagasta, Chile.Opera como terminal de pasajeros y terminal de carga para vuelos nacionales. Centro de operaciones de la V Brigada Area de la Fuerza Area de Chile (FACH). Calificado como Aeropuerto Internacional Regular. Servicios de polica internacional, migracin y aduana.

ConcesinDefinicin:Contrato entre Estado y un concesionario mediante el cual este ltimo se obliga a efectuar inversiones en la construccin de una obra pblica, a mantener y explotar dicha obra de acuerdo con estndares predefinidos y durante un plazo prefijado, otorgndole a cambio el Estado el derecho de cobrar por el uso de la obra.

Objetivo y fases de la Concesin:Ampliacin y Remodelacin del Aeropuerto de Antofagasta

Participantes en el proceso de concesin:Organismos gubernamentales relacionados con el proceso de concesin y adjudicacinEn forma annima participan empresas privadas que envan su propuesta.

Plazos de la concesin:El 14 de septiembre de 2000 se entreg la concesin del aeropuerto por 10 aos, a la filial de CINTRA, Aeropuerto Cerro Moreno Sociedad Concesionaria S.A.

El 14 de septiembre de 2001: Inaugur la primera parte de la remodelacin. La inauguracin definitiva ocurri el 1 de mayo de 2002, siendo ampliadas las instalaciones a 7000 mts.

La concesin del aeropuerto est fijada hasta el 13 de septiembre de 2010

Relicitacin Aeropuerto Cerro Moreno de Antofagasta

20.08.09: El actual Terminal de Pasajeros del Aeropuerto Cerro Moreno de Antofagasta se encuentra bajo rgimen de concesin de obra pblica. El plazo de dicha concesin termina el segundo semestre de 2010. Con el objeto de satisfacer las demandas estimadas dentro de los prximos 10 a 15 aos, se propone la remodelacin y/o ampliacin de las reas asociadas al Terminal de Pasajeros del aeropuerto. Las principales obras consistiran en: ampliacin plataforma de estacionamiento de aeronaves; 2 nuevos puentes de embarque adicionales a los 3 existentes; remodelacin y ampliacin del edificio terminal de pasajeros; obras menores de vialidad y estacionamientos e Instalaciones de apoyo, entre otras. (Concesiones del MOP)

Condiciones de Licitacin

Procedimiento de la Licitacin:Presentacin de Oferta Tcnica y Econmica

Propuestas evaluadas y seleccin de ganadora por:Ministerio de Obras Pblicas

Para efectos de adjudicacin de la licitacin se considera tres tramos de competencia:

Tarifa se fija en $3.000 y adjudica a quien oferte el menor plazo de concesin, con mnimo 10 aos y mximo de 12 aos.Tarifa mnimo $2.500 y mximo $3.000, se adjudica la concesin a quien oferte la menor tarifa, plazo se fija en 10 aos.Tarifa y el plazo estn fijos en 10 aos y $2.500 respectivamente, la concesin se adjudica a quien oferte el mayor pago al Estado por los bienes y derechos se transfieren al otorgar la concesin.

Finaliza el proceso:Con la notificacin de la decisin a la Contralora General de la Repblica.

Proyecto EvaluadoOferta fue presentada por un consorcio integrado por una empresa constructora, una lnea area y dos fondos de inversin de desarrollo de empresas.

Se consider que esta estructura permitira integrar la capacidad del constructor para revisar, valorizar y entregar un precio de construccin, a suma alzada, con la experiencia en la estimacin de trfico que posee una lnea area y con la capacidad que poseen los fondos de inversin para estructurar, evaluar y definir las condiciones de financiamiento de un negocio.

Estudio de MercadoEstimacin de la Demanda

1. Determinacin del flujo de pasajeros embarcados durante el plazo mximo de la concesin.

Se utilizo una serie histrica de pasajeros en los ltimos 25 aos reflejando un crecimiento anual del 9.9%.

Cambio de tendencia en serie histrica en 1985 . Se produce en este perodo una transicin desde una etapa de baja tasa de crecimiento a una de tasas significativamente mayores

ltimos 15 aos crecimiento anual del 14.2%. 2) Para estimar ingresos proveniente del embarque de pasajeros en el terminal, se correlacionaron los flujos de pasajeros embarcados del periodo 1985-1998 con el PIB Nacional mediante regresin lineal.

PAX= 0.042128718*PIB-119.587Coeficiente r = 0.92

3) Proyeccin de pasajeros suponiendo las siguientes tasas de crecimiento del PIB en el plazo de la concesin:Ao 1999:2%Ao 2000:6%Ao 2001 al 2012:7%

Estimacin de Beneficios y Costos1 Ingresos

Provienen de los pagos de la tarifa por pasajero embarcado y aquellos que se derivan de las actividades comerciales desarrolladas en el rea de la concesin.

Ingreso por Embarque de Pasajeros Ingreso Comerciales: -Servicios Aeronuticos-Servicios No Aeronuticos

La determinacin del perfil de ingresos comerciales para el horizonte de la concesin se establecieron diferentes tasas de crecimiento, en algunos casos se mantuvo constante el ingreso.

El gobierno garantiza un ingreso mnimo cuando los pasajeros embarcados son inferiores al mnimo establecido para cada ao.El concesionario traspasa el 50% de los ingresos por embarque, una vez que el valor presente de las ventas efectivas por este concepto, supere los 530.000 UF.

Estimacin de Beneficios y Costos

2 Costos La valorizacin de la concesin requiere considerar diferentes conceptos de costo:

Costos de inversin - Costo de Proyecto- Costo Construccin- EquipamientoCostos de operacin - Gasto de operacin y administracin etapa construccin- Otros gastos previo a la explotacin- Gastos de Personal- Gastos Generales- Costos de Operacin y Mantencin

La ampliacin del aeropuerto en el ao 6 representa: Superficie de 2,500 m2. Costo (proyectos, supervisin y administracin) 40% de la inversin en proyectos, equipamiento y construccin. Se desembolsa un 34% en el 2006 y el resto en 2007. Las instalaciones entran en operacin en el 2007 y la tarifa por pasajero embarcado sube en 10%.

Evaluacin: Calculo de indicadores Construccin un modelo de flujo de caja del negocio:Los ingresos y los costos de operacin se ajustaron a la fecha estimada de inicio de la explotacin. En todos los aos los pasajeros embarcados superan el mnimo garantizado. El contrato de concesin se amortiz linealmente para el flujo financiero y aceleradamente para efectos del clculo de impuestos. El capital de trabajo requerido se estim en el costo de operacin para 45 das del primer ao de explotacin.

Flujo de Caja del Proyecto (Valores en UF)

Evaluacin: Calculo de indicadores (Valoracin de la concesin)Tasa de descuento Se calcula con el modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model )

E (ri) = rf + Bi (E(rm) rf)rf:Tasa libre de riesgoPRC 12 aosCalculo promedio indicado 6.6%

Bi:Coeficiente de riesgo sistemtico del activo i

No exista en Chile datos sobre rentabilidades de empresas administradoras de aeropuertos.Se asumi una correlacin alta con la actividad del negocio de transporte areo (aerolneas)Datos de Estados Unidos porque en Chile slo Lan cotiza en la bolsa.Consideracin diferencias de estructuras de financiamiento => coeficiente mas riesgoso 1,2

rm: Retorno esperado del rendimiento de mercado 10,5% Tasa de Descuento:11,3%

Clculo de indicadores (Valoracin de la concesin) resultados Los resultados de la valoracin de la concesin son:

ConceptoResultado Tasa de descuento11.3%Tasa libre de riesgo6.5%Tramo de licitacin La oferta se sita en el tercer tramo, plazo y tarifa fijos. Plazo: 120 mesesTarifa: $2,500Pago: 6.954 UFVAN6,954 [UF]TIR11.9%

Clculo de indicadores (Valoracin de la concesin) Sensibilidad Al modelo se le aplicaron variaciones en el monto de la inversin y en el nivel de ingresos de la concesin.

Variacin VANTIR Inversin +5%(4,447)10.9%-5%18,24313.0%Ingresos+2%14,55812.6%-2%(741)11.2%

Observaciones (I)

Despus de otorgada la concesin a la empresa Cintra, el Aeropuerto Cerro Moreno ha sufrido prdidas. Explicadas en gran medida por factores que eran difciles de prever al momento de participar en el concurso:

En ese momento exista un panorama positivo para un proyecto de este tipo: buen desempeo econmico en Chile y en Antofagasta que haca que la gente viajar con ms frecuencia; destinos tursticos importantes lejos de Santiago; lneas areas sanas financieramente que bajaban tarifas; gran nmero de viajeros argentinos; Acontecimientos difciles de anticipar: atentado a las Torres Gemelas, Guerra en Irak, incremento en el precio de los combustibles; enfermedades como el SARS.

Cuestionable estimacin de la demanda Se minimiz la informacin del anlisis de sensibilidad No se asumi plenamente la relacin entre el negocio de las aerolneas y los aeropuertos en la determinacin de la tasa de descuento

Adems de estos problemas difciles de incluir en una evaluacin, este trabajo presenta algunas deficiencias que por s solas comprometan a la inversin.

Observaciones (II)

Los datos histricos de pasajeros embarcados con los que se estima la regresin corresponden a un perodo de alto crecimiento en Antofagasta. Observaciones Demanda (I)Fuente: Instituto Nacional de Estadstica.

Tasa de crecimiento del PIB-Antofagasta (%) (antes de la concesin)1991199219931994199519961997199810.21.54.410.74.823.812.112.4

Tasa de crecimiento del PIB-Antofagasta (%) (despus de la concesin)19992000200120022003-1.8-1.814.8-3.56.3

Las expectativas de crecimiento del PIB utilizadas para estimar el flujo de pasajeros para el perodo de la concesin fueron excesivamente altas. Se estim una demanda muy alta.

Observaciones Demanda (II) Fuente: Banco Central Chile.

Expectativas de crecimiento del PIB utilizadas en el estudio para estimar la demanda (%)199920002001-2012267

Tasa de crecimiento observadas de crecimiento del PIB1999200020012002200320042005e200620072008-0.84.53.42.23.96.25.54.64.73.2

Al obtener el VAN con supuestos de crecimiento del PIB menos optimistas el resultado es negativo o muy cercano a cero.

Observaciones Demanda (III)

Supuestos crecimiento PIB VAN1999 2% 6%2000-2012 7%6.9541999 2%2000-2010 5%-35.4541999 2%2000-2010 6%-11.9691999 2%2000-2010 6.5%0.316

Lo vulnerable del proyecto ante eventualidades durante el desarrollo del mismo, ya se observaba en un anlisis de sensibilidad realizado en la evaluacin pero no se le presto la atencin suficiente.

Anlisis de sensibilidad (I)

Variacin VANInversin+5%-4.447-5%18.243Ingresos +2%14.558-2%-741

Con los datos anteriores se estim la elasticidad del valor actual neto ante variaciones de la inversin y el ingreso. Anlisis de sensibilidad (II)

Al tener una sensibilidad tan grande a pequeas variaciones del ingreso se debi utilizar un pronstico ms conservador de la demanda.

Variacin VANElasticidad (valor absoluto)Inversin+5%-4.44732.79-5%18.24332.47Ingresos +2%14.55854.67-2%-74155.33

La evaluacin se realiz sobre perspectivas muy favorables de demanda e ingreso; No se midi adecuadamente el riesgo del negocio asociado con la operacin de lneas areas. A pesar de esto, el estudio ya mostraba una gran sensibilidad a pequeas variaciones en el ingreso, esto no se reflej en alguna advertencia o consideracin sobre lo riesgoso del proyecto. Una buena evaluacin del proyecto debi basarse en expectativas menos favorables de demanda y muy probablemente recomendar no participar en la licitacin. Conclusiones

**Los pasajeros que deben ser considerados como pasajero embarcado son aquellos que pagan tasa por embarcarse en el Aeropuerto, slo se exceptan: los menores de dos aos, los pasajeros en transito, los diplmaticos y sus familiares acreditados y los delegados de gobierno que asistan a reuniones de carcter internacional a las que concurran Jefes de Estado y de Gobierno. Por lo tanto se deben incluir los pasajeros de vuelos no comerciales y se debe usar la estadstica de la DGAC. Los pasajeros que deben ser considerados como pasajero embarcado son aquellos que pagan tasa por embarcarse en el Aeropuerto, slo se exceptan: los menores de dos aos, los pasajeros en transito, los diplmaticos y sus familiares acreditados y los delegados de gobierno que asistan a reuniones de carcter internacional a las que concurran Jefes de Estado y de Gobierno. Por lo tanto se deben incluir los pasajeros de vuelos no comerciales y se debe usar la estadstica de la DGAC. Los pasajeros que deben ser considerados como pasajero embarcado son aquellos que pagan tasa por embarcarse en el Aeropuerto, slo se exceptan: los menores de dos aos, los pasajeros en transito, los diplmaticos y sus familiares acreditados y los delegados de gobierno que asistan a reuniones de carcter internacional a las que concurran Jefes de Estado y de Gobierno. Por lo tanto se deben incluir los pasajeros de vuelos no comerciales y se debe usar la estadstica de la DGAC.

*Los pasajeros que deben ser considerados como pasajero embarcado son aquellos que pagan tasa por embarcarse en el Aeropuerto, slo se exceptan: los menores de dos aos, los pasajeros en transito, los diplmaticos y sus familiares acreditados y los delegados de gobierno que asistan a reuniones de carcter internacional a las que concurran Jefes de Estado y de Gobierno. Por lo tanto se deben incluir los pasajeros de vuelos no comerciales y se debe usar la estadstica de la DGAC.

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