Cesco mercado cobre 1242
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Santiago - 12 de Agosto, 2013
EL MERCADO DEL COBRE:
¿FIN DEL SUPERCICLO?
Tabla
1. El mercado del cobre: hechos recientes y tendencias
2. Demanda de cobre
3. Oferta de cobre
4. Mercado financiero
5. Comentarios finales
1. El mercado del cobre: hechos
recientes y tendencias
1. El mercado del cobre: hechos
recientes y tendencias
Factores que sostienen el superciclo
Características Situación actual
Demanda •Liderada por China principalmente
(más de 45% de la demanda mundial).
•Magnitud del proceso de migración
campo-ciudad similar a los procesos de
Revolución Industrial, desarrollo de
EE.UU. en el Siglo XIX y reconstrucción
en la posguerra.
•Modelo Chino de crecimiento
“moderado, pero de mayor calidad”.
Oferta •Respuesta lenta y rezagada respecto
del fuerte aumento de la demanda
•Comienza a haber reacción en la
oferta
•Proyectos con mayores costos y trabas
institucionales y ambientales
•Desfase en el timing de ejecución
Mercado Financiero •Malas perspectivas en mercados
tradicionales reforzaron el atractivo de
los países emergentes como destino de
inversión
•Políticas macroeconómicas de países
industrializados
•Se revierte la tendencia de un dólar
débil
•Cambio en cartera global de
inversiones
1. El mercado del cobre: hechos
recientes y tendencias
Fuente: Cesco en base a información de Thomson Reuters y Cochilco
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Índice Dow Jones
Dow Jones Industrial Average Index Copper Nominal Price (LME)
c/lb
Precio del Cobre (LME) vs. Índice Dow Jones
(Enero 2012 – Mayo 2013)
Índice Dow Jones Precio Nominal del Cobre (LME)
1. El mercado del cobre: hechos
recientes y tendencias
Fuente: Cesco en base a información de Thomson Reuters y Cochilco
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Índice Dow Jones
Dow Jones Industrial Average Index Copper Nominal Price (LME)
c/lb
Precio del Cobre (LME) vs. Índice Dow Jones
(Enero 2012 – Mayo 2013)
Índice Dow Jones Precio Nominal del Cobre (LME)
1. El mercado del cobre: hechos
recientes y tendencias
Fuente: Institute of International Finance, 2013
Nivel Porcentaje del PIB
Porcentaje del PIB
Flujos del mercado de capitales a las economías de mercado emergentes (proyecciones años 2013 y 2014)
1. El mercado del cobre: hechos
recientes y tendencias
Fuente: CRU
Cambios en Inventarios en las Bolsas de Metales
- Acumulación
de inventarios
fuera de bolsa
explican el alza
reciente.
- Es importante
analizar los días
de consumo
1. El mercado del cobre: hechos
recientes y tendencias
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s de co
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mo
STOCKS - DAYS OF CONSUMPTION COPPER PRICE
19
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Precio Nominal del Cobre vs. Stocks de Cobre Refinado
(días de consumo de cobre refinado)
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Fuente: Cesco
Precio del Cobre Stocks – Días de Consumo
1. El mercado del cobre: hechos
recientes y tendencias
Fuente: Cesco
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Precio Real del cobre (1935 - 2011)
Promedio:
178,09 cUS/lb
1. El mercado del cobre: hechos
recientes y tendencias
Fuente: Erten & Ocampo, 2012
Precio real de los commodities
1. El mercado del cobre: hechos
recientes y tendencias
Fuente: Mariscal & Powell, 2013
Real price cycle of commodities Índice de precios relativos (commodities/manufacturas)
2. Demanda de cobre
2. Demanda de cobre
Fuente: Cochilco
Demanda Global de Cobre
(en miles de T.M. de cobre, 1994-2012)
0
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China Estados Unidos Alemania Japón Corea del Sur
2. Demanda de cobre
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$60.000
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Advanced economies Emerging market and developing economies
Fuente: Cesco basado en FMI
Producto Interno Bruto (PPP)
(valoración del PIB del país, USD corrientes internacionales)
2. Demanda de cobre
China: Temas cruciales en la agenda China
Reorientar la economía al consumo doméstico.
Innovación, productividad y competitividad del sector manufacturero.
Control de la sobrecapacidad y los excesos en mercados inmobiliarios,
acerero, paneles solares, entre otros.
Corrupción. La formación de una élite muy adinerada, a menudo con
conexiones en el principal partido, se ha convertido en un tema delicado.
El manejo ambiental y las consideraciones de sustentabilidad deben
convertirse en un elemento central de toda planificación.
Relaciones Exteriores
2. Demanda de cobre
Fuente: China National Bureau of Statistics; The Beijing Axis Analysis
0%
5%
10%
15%
T1 T1 T1 T1 T1
Tasa de crecimiento del PIB trimestral de China
Trimestral (var. % interanual, 2008-2013Exp.)
2008 2010 2011 2012
Variación del PIB
el 2012: 7.8%
2009
Paquete de estímulo del
gobierno (USD 586
millones)
Variación del PIB
el 2011: 9.2%
Promedio de 5 años
(2008-2012): 9.1%
Rebote en
el T4 2012 • Cambio en el
Gobierno Central
Chino
• Fin de la caída
China y cambio en
el estado de ánimo
2. Demanda de cobre
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Jan 11 Jan 12
Retail Sales Retail Sales Growth (rhs)
Ventas mensuales de retail en China
(en miles de millones de USD, % 2011-2012)
Fuente : CEIC Database; The Beijing Axis Analysis
Ventas de retail
cambian de sentido
Dec 12
2. Demanda de cobre
Fuente : CNBS; Banco Mundial; IMF; The Beijing Axis Analysis
Contribución al PIB de China (%, 1998-2012)
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Exportaciones Netas de Bienes y Servicios
Formación Bruta de Capital
Gasto en Consumo (Hogares + Gobierno)
Caída en la
contribución de las
exportaciones netas
Efecto del paquete
de estímulos
El Consumo supera la
Formación Bruta de Capital
como el mayor contribuyente
2. Demanda de cobre
Fuente: HSBC
Índice PMI de China
(Nov 2005 – Jul 2013)
3. Oferta de cobre
3. Oferta de cobre
Fuente: Cesco
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Miles
de T
.M. de C
obre
Aumento de la producción de mina de cobre a nivel mundial, por tipo de producto
(anual, incluye disruption allowance)
Concentrate SxEw Cathodes
Concentrado Cátodos SxEw
3. Oferta de cobre
Fuente: Cesco
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0
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2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Miles
de T
.M. de C
obre
Aumento de la producción de mina de cobre a nivel mundial, por tipo de producto
(anual, incluye disruption allowance)
Concentrate SxEw Cathodes
Concentrado Cátodos SxEw
3. Oferta de cobre
Fuente: Cesco
Cambio en las perspectivas de aumento productivo
(en miles de T.M. de cobre, 2013-2022)
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Julio 2012 Enero 2013 Julio 2013
-13% -36%
8% 8%
-41%
-41%
1%
-24% -34%
26%
* En las proyecciones a 10 años, en un año se han corregido a la baja 7 años.
3. Oferta de cobre
Fuente: Cesco
Cambio en las perspectivas de aumento productivo
(en miles de T.M. de cobre, 2013-2022)
0
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Julio 2012 Enero 2013 Julio 2013
Período estimación Julio 2012 Enero 2013 Julio 2013
Miles de T.M. de cobre estimadas 12.372 11.699 9.690
3. Oferta de cobre
Retraso en los proyectos cupríferos
Comparación de proyecciones 2012-2013
Fuente: CRU
3. Oferta de cobre
Costos operacionales a nivel mundial
3. Oferta de cobre
Fuente: Cochilco
0,65
0,75
0,85
0,95
1,05
1,15
1,25
Porcentaje promedio de ley de cobre en las operaciones mineras de Chile
(por tipo de proceso)
Concentradora Lixiviación Promedio Chile Concentrado Lixiviación Promedio Chile
3. Oferta de cobre
2,6
5,3
6,1
6,6
7,4
7,5
7,8
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14,1
0 2 4 6 8 10 12 14 16
Kazajistán
Canadá
Mogolia
Perú
Zambia
Estados Unidos
Argentina
Australia
México
Chile
RD Congo
Tarifas de consumo de electricidad para proyectos mineros a 2020 (valores en U$/KWh)
Fuente: Consejo Minero de Chile en base a Wood Mackenzie, International Energy Agency, Análisis McKinsey
3. Oferta de cobre
Fuente: Estudio Ministerio de Energía, 2011
Caso chileno: judicialización de proyectos
Principales causas de judicialización
a Magnitud del proyecto
b Implementación del procedimiento de consulta del Convenio 169 de la OIT
c Mecanismo de participación ciudadana
d Inadecuada distribución de cargas ambientales
e Insuficiencia del sistema de evaluaciónd e impacto ambiental en la definición de una estrategia
energética nacional
f Determinación de la línea de base
3. Oferta de cobre
Factores de riesgo en el negocio minero (2013-2014)
Fuente: The Ernst & Young business risk radar for mining and metals, 2013
3. Oferta de cobre
Cash Cost (C1) de los principales productores de cobre
(valore s en c/lb)
Fuente: Ministerio de Hacienda en base a información de Wood Mackenzie
3. Oferta de cobre
Fuente: Behre Dolbear
Ranking de países para realizar inversiones mineras
2013 2012 Diferencia
Australia 56.3 57.0 -0.7
Canada 54.3 52.0 2.3
Chile 51.0 51.0 0.0
Brasil 45.6 45.0 0.6
México 43.1 43.0 0.1
Estados Unidos 41.7 40.0 1.7
Colombia 40.5 39.0 1.5
Botswana 36.8 37.0 -0.2
Perú 35.9 36.0 -0.1
Ghana 36.0 36.0 0.0
Mongolia 26.9 32.0 -5.1
Tanzania 31.9 32.0 -0.1
China 28.7 28.0 0.7
Namibia 33.6 33.0 0.6
Argentina 29.0 30.0 -1.0
4. Comentarios Finales
•Los 3 factores que han impulsado el súperciclo (cambio
estructural e histórico en la demanda, lenta respuesta de la
oferta y fuerte presencia financiera) se han modificado en los
últimos meses pero no han desaparecido
•Es crucial la evolución de la transición del modelo económico
chino
•La oferta está comenzando a responder pero hay una
creciente tendencia a la cancelación y atraso de proyectos
•Los actores financieros se repleigan de los mercados
emergentes y commodities pero su comportamiento es volátil
Santiago - 12 de Agosto, 2013
EL MERCADO DEL COBRE:
¿FIN DEL SUPERCICLO?