Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

Del 20 al 26 de septiembre

AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA ¿Nueva manipulación? Según datos oficiales, el PIB argentino habría crecido un 0,9%

intertrimestral y un 0% interanual en el segundo trimestre del año. También se han

revisado al alza las cifras del primer trimestre: la tasa de crecimiento corregida es del

0,3%, contra el 0,2% anterior. Los datos del segundo trimestre han generado sorpresa

y escepticismo, y que las estimaciones privadas e incluso de los datos oficiales previos,

apuntaban a la continua disminución de la producción, del consumo y del comercio

exterior, a lo que hay que sumar, durante el segundo trimestre, la caída de las

exportaciones (-3,7%), de las importaciones (-10,5%) y el impacto sobre la confianza

del conflicto de la deuda. Dado el amplio consenso de los analistas sobre la debilidad

de la economía argentina, vuelve a preocupar la más que posible manipulación de los

datos macroeconómicos por parte del gobierno.

BBBRRRAAASSSIIILLL ¿Recesión? El Ministerio de Planificación ha reducido su pronóstico de crecimiento

para 2014 hasta el 0,9% del PIB, contra el 1,8% anunciado en el informe bimestral.

Esta nueva tasa sigue siendo superior a las expectativas de los analistas, que la sitúan

en el 0,3%. Si la actividad económica no se recupera, el próximo gobierno (elecciones

el 4 de octubre) podría verse obligado a efectuar un notable recorte del gasto público.

MMMÉÉÉXXXIIICCCOOO Datos de desempleo. La tasa de desempleo desestacionalizada ha caído, desde el

5,16% de la población activa al 4,87% entre julio y agosto. El subempleo se redujo en

el mismo período pasando del 7,6% al 8,9%. El crecimiento del 2,7% del PIB previsto

por el gobierno para este año no permite avances más significativos en este terreno.

PPPAAANNNAAAMMMÁÁÁ Revisión de inversiones. El presidente de Panamá, Juan Carlos Varela, presentará al

Congreso una propuesta para aumentar el límite de déficit presupuestario autorizado

por la ley en un punto porcentual, hasta el 3,7% del PIB, con el objetivo de poder

desarrollar el plan de inversión pública que su gobierno se ha comprometido a

mantener. Anteriormente el gobierno había anunciado que los proyectos iniciados

bajo la administración anterior se retrasarían, y que se realizaría un recorte

presupuestario de 650 mill.$. La modificación de la norma será difícil de lograr ya que

la oposición no colaborará por haberse revisado sus decisiones de inversión. Queda la

solución de nuevos recortes selectivos y/o una reforma tributaria.

LATINOAMÉRICA

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Se espera que la economía panameña crezca entre el 6,5 y el 7% el próximo año y que la

inversión extranjera directa se incremente en un 10%.

PPPEEERRRÚÚÚ Ralentización. La producción de oro peruana cayó en agosto por noveno mes consecutivo, en

un 16,58% interanual. La producción de cobre disminuyó un 10,24%, debido al descenso de la

demanda externa. Los minerales representan el 60% de las exportaciones del país. El Banco

Central ha revisado la tasa de crecimiento para el 2014 situándola en el 3,5% (-0,5% sobre la

previsión anterior). El presidente Ollanta Humala ha anunciado que su gobierno está

preparando un plan de estímulo que incluye un mayor gasto en infraestructuras y la reducción

de la burocracia para la creación de empresas privadas.

VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA � Condena del CIADI. Venezuela ha sido condenada por el Centro Internacional para el

Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones (CIADI) a pagar 740,3 mill.$ a la compañía

minera canadiense Gold Reserve, en relación con el contencioso sobre la expropiación del

proyecto de mina de oro y cobre de Las Brisas. Gold Reserve demandaba una

indemnización de 2.100 mill.$. La sentencia establece que Caracas ha violado el Tratado

Bilateral de Inversión entre Canadá y Venezuela. La compañía minera exigirá el pago

inmediato de la indemnización, lo que incrementa las tensiones de tesorería de Venezuela.

Diversos indicadores señalan que el país está al borde de la suspensión de pagos.

� Nuevo líder opositor. El periodista Jesús Torrealba ha sido nombrado secretario ejecutivo

de la Mesa de Unidad Democrática (MUD), que reagrupa a las principales fuerzas de

oposición al chavismo en Venezuela. Torrealba, que es fundador de una ONG que actúa en

los barrios marginales de Caracas, ha llamado a la unidad y ha declarado que su prioridad

serán las elecciones parlamentarias del próximo año. Su predecesor, Ramón Guillermo

Aveledo, renunció el 30 de julio en medio de continuas divisiones dentro de la organización.

CCCAAAMMMBBBOOOYYYAAA Plan de desarrollo. El gobierno de Camboya ha presentado el Plan Estratégico 2014-18, con el

objetivo de preparar al país política y económicamente para convertirlo en "un país de

ingresos medios-altos" en 2030. El plan incluye la reforma de la administración pública en su

globalidad, de la agricultura, el desarrollo de infraestructuras, la expansión de la empresa

privada y el empleo. Estos objetivos requieren un crecimiento económico anual medio del 7%,

la reducción de la tasa de pobreza y la creación de puestos de trabajo (en particular para los

jóvenes). Para ello serán necesarios unos 26.800 mill.$ de inversión pública y privada en cinco

años para lo que se requiere también inversión internacional. Sin embargo, tras las recientes

protestas de los trabajadores de la confección contra las multinacionales del sector, las

autoridades tendrán que convencer a los inversores internacionales de que son bienvenidos

ASIA

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CCCHHHIIINNNAAA Problema inmobiliario. Entre las medidas adoptadas en las últimas semanas para reactivar el

mercado inmobiliario, destaca que los cuatro grandes bancos estatales rebajarán el precio de

las hipotecas para los compradores de primera vivienda y ampliarán la elegibilidad de los

mismos. También se duplicará el descuento sobre la tasa de referencia del banco central,

dejando el interés de los préstamos hipotecarios a alrededor del 4,60%. Cuarenta y uno de los

cuarenta y seis gobiernos locales han levantado las restricciones a la compra de vivienda

impuestas en 2010 durante el auge de las ventas. Los precios han bajado por cuarto mes

consecutivo y el mercado ha caído un 8,3% en volumen en los 8 primeros meses del año. Se

teme que este descenso arrastre a la totalidad de la actividad económica y particularmente al

empleo, que ya empieza a resentirse.

IIINNNDDDIIIAAA Sector del carbón. La Corte Suprema de la India ha estipulado que se debe anular, por ilegal, la

venta al sector privado de 214 de las 218 minas de carbón privatizadas entre 1993 y 2009.

Según la patronal de la industria, esta sentencia deprimirá aún más la producción de carbón, lo

que agravará los cortes eléctricos y aumentará las importaciones provenientes de Indonesia y

Australia, en detrimento del déficit comercial del país. También tendrá repercusiones

negativas sobre la cartera de deuda de las eléctricas en los bancos públicos, lo que podría

aumentar su nivel de morosidad. Los importadores de carbón son los grandes beneficiarios de

la sentencia. La patronal eléctrica exige del gobierno indio la revisión de las tarifas y seguridad

jurídica para los inversores.

RRRUUUSSSIIIAAA Fuga de capitales. Rusia podría registrar una fuga de capitales de 120.000 mill.$ en 2014. Rusia

registra habitualmente un elevado nivel de salidas de capitales, pero ha sido acelerado por la

crisis ucraniana, las sanciones occidentales y la detención domiciliaria del oligarca Vladimir

Yevtushenkov, presidente del conglomerado AFK Sistema, acusado de blanqueo de capitales.

La prensa rusa ha bautizado el caso con el nombre de “Yukos 2.0”, en referencia al juicio de

Mijail Jodorkovski y el desmembramiento de su grupo en 2003. A finales de junio las salidas de

capitales ya habían alcanzado 75.000 mill.$ .

UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA � Principio de acuerdo. Los separatistas ucranianos y emisarios de Kiev y Moscú han firmado,

en Minsk, un principio de acuerdo para consolidar el alto el fuego. El documento prevé,

entre otros, la creación de una zona “tapón” desmilitarizada de 30 Km. de ancho y la

evacuación de la artillería pesada hasta 15 Km. de la “zona de contacto”. El alto el fuego

firmado el pasado 5 de septiembre no ha conseguido parar los bombardeos, que son casi

cotidianos. Tras cinco meses de combates, se calcula que el conflicto ha causado 2.900

víctimas mortales y 600.000 refugiados. Por otro lado, la Unión Europea ha propuesto un

principio de acuerdo para asegurar el suministro de gas procedente de Rusia a Ucrania y a

EUROPA DEL ESTE - CEI

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Europa para el próximo invierno, por el cual, Kiev pagará las facturas pendientes a

Gazprom, 3.100 mill.$, lo que le garantizará 5.000 millones de metros cúbicos de gas.

� Retirada de tropas rusas. La OTAN ha constatado una retirada progresiva de las fuerzas

rusas en el este de Ucrania. Sin embargo, es difícil determinar cuál es el número de

soldados de Moscú en el país. ya que los separatistas pro-rusos controlan varios pasos

fronterizos. El 'Primer Ministro' de la autoproclamada República de Donetsk, Alexander

Zakharchenko, también ha confirmado la retirada de parte de su artillería pesada,

cumpliendo por su parte el acuerdo de Minsk. Pese a todo, la retirada de tropas y la

retórica apaciguadora del Vladimir Putin no son garantía de una próxima resolución del

conflicto ucraniano, ya que podrían ser maniobras para suavizar las sanciones económicas

occidentales que soporta su país.

� Anuncio de reformas. El presidente de Ucrania, Petro Poroshenko, ha anunciado un plan de

“reformas sistemáticas y simultáneas” llamado “Estrategia 2020” que pretende acercar a

Ucrania a la Unión Europea para solicitar su ingreso en 2020. Por otro lado, Poroshenko

planea incrementar los gastos de Defensa, del 1,02% del PIB actual hasta el 5% del PIB para

2020, y elevar la proporción de militares profesionales de tres uniformados por cada mil

habitantes actuales, a siete en 2020.

AAARRRGGGEEELLLIIIAAA Terrorismo yihadista. Un grupo yihadista autodenominado “Jund al-Khalifa fi Ard al Jazair”

(Soldados del Califato en Argelia) ha secuestrado y ejecutado al turista francés Hervé Goudel,

en la zona montañosa entre las provincias de Tizi Ouzou y Bouira, en el noreste de Argelia.

Jund al-Khalifa se separó de “Al-Qaida en el Magreb Islámico” el 14 de septiembre,

prometiendo su lealtad al “Califato Islámico de Bagdad en Siria e Irak”. El asesinato parece

consecuencia de las “instrucciones” del Estado Islámico, que pide que se ejecute a los

nacionales de los países que realizan ataques aéreos contra él. La región nororiental de Argelia

ha sufrido una insurgencia islámica de bajo nivel durante más de una década.

EEEGGGIIIPPPTTTOOO EI en el Sinaí. En un comunicado colgado en Internet, el portavoz del Estado Islámico (EI),

Mohamed Al-Adnadi, ha pedido a los militantes islamistas del Sinaí que ataquen a las fuerzas

de seguridad egipcias. Este mensaje daría la razón al análisis de las autoridades de El Cairo, que

han denunciado los fuertes vínculos que existen entre los diferentes grupos armados

yihadistas. El presidente de Egipto, Abdel Fattah Al-Sissi, ha pedido a EE.UU. que amplíe los

objetivos de la coalición contra el EI a otros grupos armados.

LLLIIIBBBIIIAAA Negociaciones. Bajo el amparo de la ONU, los diferentes grupos libios, liderados por los

representantes de las ciudades de Zintan y Misrata, van a dialogar con el objetivo de resolver

la situación política del país. El principal tema de discusión será la transferencia de poder del

parlamento antiguo al nuevo, surgido de las elecciones del pasado 25 de junio, y que

constituye el punto clave de discordia. La ONU ha insistido en un alto el fuego completo, pero

sigue habiendo incidentes violentos. Los combates de estos últimos días han dañado la

NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO

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refinería de la ciudad de Zawiya, que produce 200.000 b/d, mientras que doce personas han

muerto en enfrentamientos cerca del campo petrolífero de el-Sharara. Un alto el fuego general

será difícil de mantener debido a la multitud de grupos que participan en los disturbios y a la

desconfianza entre las diferentes facciones.

SSSIIIRRRIIIAAA Intervención en Siria. Los Estados Unidos y sus aliados árabes (Arabia Saudí, Emiratos Árabes,

Jordania, Qatar y Bahrein) han empezado a efectuar ataques aéreos sobre objetivos del Estado

Islámico en el norte de Siria. La participación en esta operación de los países árabes refleja su

preocupación por la amenaza planteada por el grupo extremista para su propia seguridad. Al

mismo tiempo proporciona a Washington una cobertura política para llevar a cabo acciones

militares en territorio sirio sin pedir autorización al Consejo de Seguridad de la ONU o a

Damasco. En paralelo, EE.UU. está tratando de mejorar el armamento de los rebeldes sirios

pro-occidentales, debilitados significativamente en los últimos meses. Según declaraciones de

Barak Obama, la intervención aérea en Siria e Irak será larga e intensa, pero no suficiente para

vencer a los yihadistas del Estado Islámico. Francia ha confirmado que no intervendrá, por el

momento, en territorio sirio. La práctica totalidad de los países occidentales se está sumando

progresivamente a la coalición.

TTTUUURRRQQQUUUÍÍÍAAA /// SSSIIIRRRIIIAAA Más refugiados. Según el gobierno turco, cerca de 150.000 civiles kurdos-sirios han atravesado

la frontera, huyendo del empuje de las milicias del Estado Islámico (EI). El ha conquistado unos

60 pueblos y aldeas cerca de la frontera y parece que varios miles de combatientes se

acercarán a la ciudad-frontera de Ain al-Arab, la tercera ciudad kurda de Siria, que hasta ahora

no había padecido el conflicto. Las milicias kurdas sirias están siendo reforzadas por los

combatientes kurdo-turcos del Partido de los Trabajadores de Kurdistán (PKK), lo que genera

cierta tensión diplomática, ya que el PKK está considerado como grupo terrorista por Turquía,

EE.UU. y la UE. Los bombardeos de apoyo de las fuerzas aéreas de EE.UU. y sus aliados árabes

han estabilizado la situación.

TTTUUURRRQQQUUUÍÍÍAAA /// IIIRRRAAAQQQ Liberación de rehenes turcos. Según el presidente turco, Tayyip Erdogán, la liberación de los

46 rehenes turcos detenidos por el Estado Islámico en Mossul se ha realizado sin pago de

rescate alguno, como resultado de una negociación diplomática y política. Esto contradice

declaraciones anteriores, en las que otorgaba el mérito de la liberación a los servicios secretos

turcos. Según los observadores, la negociación se habría desarrollado sobre la promesa de

Turquía de no ser demasiado beligerante contra el EI en su frontera con Siria.

YYYEEEMMMEEENNN Riesgo de derrumbamiento del Estado. La capital de Yemen, Sanaa, esta desde el martes 23

de septiembre bajo el control de los rebeldes chiítas “houthis” de Ansarullah. El presidente

Abd Rabbo Mansour Hadi ha denunciado un complot que pone el país al borde de la guerra

civil. La ONU está impulsando la negociación entre estos rebeldes y sus adversarios sunníes del

partido Al-Islah, a los que hasta ahora apoyaba el ejército, hoy en desbandada. Se teme el

derrumbamiento del Estado de Yemen y el fin de las negociaciones sobre la transición política.

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ÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA OOOCCCCCCIIIDDDEEENNNTTTAAALLL Ébola. Sierra Leona ha confirmado que ha cerrado sus fronteras con Liberia y Guinea,

desplegando tropas para vigilar los pasos fronterizos. La medida contradice las

recomendaciones de la Unión Africana y la Organización Mundial de la Salud, ya que

interrumpe el tránsito de la ayuda humanitaria. La cifra de víctimas mortales actual sería de

2.800. Un estudio reciente de la OMS predice 20.000 infecciones posibles en noviembre. El

gobierno de EE.UU. anuncia entre 550.000 y 1,4 millones de infectados a corto plazo si no se

toman medidas a nivel internacional. La epidemia sigue concentrándose en Liberia, Sierra

Leona y Guinea. Los brotes en Nigeria, Senegal y la República Democrática del Congo se han

contenido gracias a la baja densidad de población en las zonas rurales, lo que reduce la

posibilidad de infección.

NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA � Rating. Standard & Poor’s ha mantenido su perspectiva negativa en el rating de Nigeria por

la alta probabilidad de que se relaje la disciplina presupuestaria en el periodo previo a las

elecciones del año que viene. Nigeria está actualmente clasificada con la nota BB-, tres

escalones por debajo del grado de inversión. A pesar del fuerte crecimiento económico de

la potencia africana, del bajo nivel de endeudamiento y de las exportaciones de petróleo, la

insurgencia islamista de Boko Haram sigue creando un foco de inestabilidad. S&P prevé una

tasa de crecimiento anual media del 6,3% para el periodo 2014-2017.

� Boko Haram. Desde mediados de agosto, los guerrilleros islamistas de Boko Haram han

ocupado un área considerable del territorio del noreste de Nigeria, incluyendo algunas

ciudades importantes y la mayoría de las carreteras principales del estado de Borno. La

capital del estado, Maiduguri, se encuentra prácticamente cercada. Los rebeldes están

poniendo en evidencia la inoperancia de los militares nigerianos y la decadencia

institucional de un gobierno federal que se centra más en su reelección, en 2015, que en la

seguridad nacional. Si el avance continúa, el gobierno podría verse obligado a solicitar una

intervención militar internacional directa.

SSSOOOMMMAAALLLIIIAAA Lucha contra la corrupción. El gobierno de Somalia está revisando 9 contratos multimillonarios

que conciernen desde la exploración de petróleo a las operaciones portuarias. Entre ellos se

incluye un acuerdo de exploración petrolera con “Soma Oil&Gas”, una nueva empresa creada

en el Reino Unido y presidida por el ex líder del Partido Conservador, Michael Howard. El

gobierno de Mogadiscio sigue los consejos de un nuevo comité anticorrupción creado a raíz de

una serie de escándalos en el Banco Central. Dicho comité incluye altos cargos somalíes y

representantes del FMI, BM y del Banco Africano de Desarrollo. Somalia ha empezado a atraer

a los inversores extranjeros con un gobierno reconocido internacionalmente, lo que no había

ocurrido en los últimos 20 años. Pero el país sigue siendo frágil y el grupo yihadista al-Shabab,

vinculado a al-Qaeda, controla gran parte del territorio. En 2013 los países occidentales se

comprometieron a donar 2.400 mill.$ para reconstruir la economía de Somalia, destruida

después de 23 años de guerra civil.

ÁFRICA SUBSAHARIANA

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SSSUUUDDDÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA /// RRRUUUSSSIIIAAA Acuerdo nuclear. La rusa Rosatom y Sudáfrica han firmado un acuerdo de cooperación nuclear

en el marco de la Conferencia Internacional de Energía Atómica, en Viena. Las declaraciones

posteriores han sido relativamente asimétricas. Mientras que el Ministro sudafricano de

energía solo habla de 'abrir la puerta' para una futura colaboración. Rosatom ha indicado que

el acuerdo incluye instalar una capacidad de producción de 9,6 gigavatios de electricidad

nuclear suplementarios antes del 2030. Se trataría de construir 8 centrales, con una inversión

de entre 40.000 y 50.000 mill.$. lo que no parece realista, ya que la realidad fiscal de Sudáfrica

y el entorno regulatorio dificultan la construcción de tal cantidad de unidades de producción.

EEESSSPPPAAAÑÑÑAAA � Tercer mes consecutivo con inflación negativa. La inflación anual estimada según el índice

de precios al consumo (IPC) en septiembre de 2014 se ha situado en el –0,2%, de acuerdo

con el indicador adelantado elaborado por el Instituto Nacional de Estadística (INE). Es el

tercer mes consecutivo en que la variación anual de los precios se sitúa en terreno

negativo. Se ha moderado la caída de precios respecto al mes anterior (que se sitúo en el -

0,5%) gracias a la estabilidad de los precios de los alimentos y bebidas no alcohólicas, frente

a la bajada registrada en 2013, así como por la subida de los precios de la electricidad en

septiembre.

� Presupuestos 2015. El gobierno ha aprobado los presupuestos para el año próximo, al

tiempo que ha revisado al alza sus previsiones de crecimiento. El ministro de Hacienda y

Administraciones Públicas, Cristóbal Montoro, ha destacado que los presupuestos están

marcados por la reforma fiscal y la bajada de impuestos. El déficit del conjunto de las

administraciones públicas se situará este año en el 5,5% del PIB, y cerrará 2015 en el 4,2%.

Los presupuestos no prevén un incremento de la carga impositiva, sino que "Lo que se está

contemplando es una subida de la recaudación por ensanchamiento de las bases

imponibles", como consecuencia de la recuperación del consumo, vinculado a la mejora de

la situación económica. En cuanto al escenario macroeconómico. se recoge una revisión al

alza de las previsiones en los dos ejercicios. Para 2014 se espera un crecimiento del 1,3%,

una décima por encima de la previsión de abril, y un 2% para 2015, dos décimas superior. El

gobierno ha atribuido esta mejora al fortalecimiento de la demanda doméstica y al

incremento de los flujos de crédito. Así, el consumo de las familias crecerá un 2% en 2014 y

un 2,1% al año que viene. Además, por primera vez desde el arranque de la crisis, la

construcción tendrá una aportación positiva al crecimiento económico en 2015. No

obstante, esta visión optimista no es compartida en todos los foros. El pasado miércoles el

Banco de España advirtió del riesgo de que la incipiente recuperación de la economía eche

el freno en lo queda de año. Los indicadores de este tercer trimestre apuntan a un

"comportamiento algo menos expansivo de la demanda privada", especialmente del

consumo de las familias, lo que contrasta con la supuesta recuperación del empleo.

Además, la menor aportación que se espera de la demanda interna no encuentra

compensación en el sector exterior, ya que las importaciones están creciendo más que las

exportaciones.

OCDE

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UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA Elecciones al senado en Francia. Los conservadores se convirtieron el domingo 28 de

septiembre en mayoría en las elecciones para renovar la mitad de la cámara alta, con un

avance de 15 escaños. Además, por primera vez en la historia de la Quinta República, el

ultraderechista Frente Nacional entra en el Senado con dos representantes. Este varapalo a la

izquierda se suma a la pérdida de más de 150 ciudades en los pasados comicios municipales,

las cuales fueron a parar a manos de la conservadora Unión por Un Movimiento Popular.