Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

Del 8 al 14 de noviembre

Reunión del G20. Los dirigentes de las 20 principales economías del mundo se han

reunido este fin de semana en Brisbane, Australia. La reunión se ha centrado en

acordar medidas para conseguir impulsar el producto interior bruto (PIB) del G20 un

2,1% en los próximos cuatro años. Otro de los puntos centrales del debate son las

medidas para reducir las barreras al comercio.

LLLAAATTTIIINNNOOOAAAMMMÉÉÉRRRIIICCCAAA Inmigración. Según la Comisión Económica de la ONU para América Latina y el Caribe

(CEPAL), cerca de 28,5 millones de personas (4% de la población de la región) viven en

un país distinto de su país de nacimiento. De ellas, 20,8 millones (un 70%), residen en

los EE.UU. y 2,4 millones (8%) en España. Casi 12 millones de estos inmigrantes

proceden de México (40% del total), 2 millones de Colombia y 1,3 millones de El

Salvador. En la década 2000-10, los flujos migratorios interregionales aumentaron a

una tasa anual del 3,5%, reforzándose el fenómeno de inmigración entre países

latinoamericanos.

AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA � Deuda bajo jurisdicción de Reino Unido. Un tribunal del Reino Unido ha

dictaminado que la deuda argentina denominada en euros se rige por el derecho

de su país y no por el de EE.UU. Esta decisión es la respuesta a la demanda

presentada por varios tenedores de la deuda estructurada que pretenden el

desbloqueo de 280 mill.$ depositados en junio por Argentina en el Banco de Nueva

York (BONY) y retenidos por la decisión del juez de distrito Thomas Griesa. El juez

británico Guy Newey, sin embargo, no ha fallado que BONY haya violado sus

obligaciones con los tenedores de eurobonos, y esperará a oír a los holdouts en

diciembre. Por otra parte, tras el éxito en la corte de Nueva York, las reclamaciones

de los holdout, que inicialmente alcanzaban los 1.500 mill.$, siguen aumentando y

ya representan 4.700 mill.$, lo que complica una eventual negociación con el

gobierno una vez que en 2015 expire la cláusula RUFO.

LATINOAMÉRICA

INTERNACIONAL

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� Pagos del Citibank. El juez Thomas Griesa ha autorizado a Citibank a pagar 85 mill.$ de

deuda reestructurada emitida bajo legislación argentina con vencimiento el 31 de

diciembre. El fallo evita la pérdida potencial de la licencia bancaria argentina de Citibank. Es

la tercera vez que Griesa permite al Citibank a proceder al pago de bonos bajo jurisdicción

argentina.

� Estagflación. En octubre, la inflación en la ciudad de Buenos Aires alcanzó un 1,9% en tasa

intermensual y 39,9% en tasa interanual. Durante el periodo enero-octubre los precios han

crecido en promedio un 33,6%. Según las proyecciones de los analistas, en el cuarto

trimestre la economía se contraerá entre un 2,5 y un 5% sobre el mismo periodo del año

anterior, y el PIB se contraerá de -1.4 a -2.5% en 2014 en su conjunto. Estos datos

contradicen las previsiones del gobierno para el año en curso (+0,5%).

BBBRRRAAASSSIIILLL � Recortes inmediatos. El Ministro de Hacienda brasileño, Guido Mantega, ha anunciado que

en 2015 se producirá el fin del programa de estímulos a la economía y un recorte en las

ayudas sociales y subsidios diversos. Esta decisión contradice el programa electoral de

Dilma Roussef, pero se ha tomado tras conocerse que el déficit primario alcanzó 10.000

mill.$ en septiembre y suma 6.000 mill.$ para los nueve primeros meses del año, el peor

dato de los últimos 16 años.

� Precios combustibles. Entre investigaciones por corrupción interna, Petrobras ha sido

autorizado a subir el precio de la gasolina del 3% y del diésel de 5%, con el objetivo de

reducir las pérdidas que le provoca la venta de combustible en Brasil.

MMMÉÉÉXXXIIICCCOOO Acuerdos con China. El presidente mexicano, Enrique Peña Nieto, en su viaje a China, ha

firmado 14 acuerdos económicos en los sectores bancario, tecnológico, energético y

alimentario. Destacan entre ellos la creación de un fondo de inversión de 2.400 mill.$ y un

acuerdo entre Pemex y varias empresas chinas para crear el Fondo de Energía Sinomex,

dotado con 4.000 mill.$. Se abren igualmente las posibilidades para México de comercializar

en el gigante asiático productos agrícolas y alimentarios, mientras que el principal banco chino,

−el ICBC− instalará una sucursal en el país laHnoamericano y abrirá una línea de crédito a favor

de Pemex por valor de 10.000 mill.$. La visita de Peña Nieto se ha visto empañada por la

polémica anulación del contrato de construcción de la línea de alta velocidad entre México DF

y Querétaro (valorado en 3.800 mill.€).

PPPEEERRRÚÚÚ Paquete de estímulos. Con el objetivo de relanzar el crecimiento y reforzar la inversión, el

ministro de Economía, Alonso Segura, ha anunciado una serie de medidas de estímulo por un

importe de 546 mill.$. Incluyen la financiación de programas sociales, la promoción del empleo

juvenil y un recorte en los aranceles de importación sobre los componentes de los bienes

intermedios. Se calcula que el paquete de estímulo podría impulsar el PIB en un 0,3%

adicional. La economía peruana ha sido duramente golpeada este año por el descenso de los

precios de los minerales y de la demanda china. El gobierno prevé un crecimiento ligeramente

inferior al 3% este año, en contraste con el 5,8% de 2013.

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AAASSSIIIAAA Inversión en I+D. Asia representa una parte cada vez más importante de la inversión de I+D en

el mundo. Los países de la OCDE ya solo concentran el 70% de los gastos mundiales por este

concepto, en contraste con el 90% de hace diez años. China cuyo gasto anual se ha doblado

entre 2008 y 2012, se lleva la parte del león (311.000 mill.$ en 2014). China ya ha sobrepasado

a la UE y si sigue el actual nivel de inversión podría adelantar a EE.UU en 2019. La intensidad

del gasto en I+D del gigante asiático fue del 1,98% del PIB en 2013 y podría alcanzar 2,5% en

2020. Corea del Sur encabeza la lista de los países que más invierten en I+D (medido en

términos relativos), con 4,36% del PIB.

CCCHHHIIINNNAAA � Deflación. La evolución de los últimos 32 meses del Índice de Precios a la Producción de

China parece indicar que estos están atrapados en una “trampa deflacionaria”. Los precios

de producción de octubre se redujeron un 2,2% interanual, un -1,8% en septiembre y el -

1,2% en agosto. El largo período de deflación refleja el exceso de oferta en los productos

básicos y en la capacidad productiva. Por su parte, el IPC se está desacelerando con una

subida del 1,6% interanual, la mitad del ritmo medio de crecimiento de los últimos cinco

años.

� Ralentización industrial. En octubre, la producción industrial se ha desacelerado, creciendo

a un ritmo interanual del 7,7. Aun así, este dato es mejor que el de agosto, que registró un

débil 6,9%, la menor tasa desde 2008. Las ventas minoristas han crecido un 11,5%, también

por debajo de las previsiones y ligeramente menos que en septiembre. Este indicador

decrece desde hace 5 meses en paralelo al mercado de la vivienda.

� Revaluación del renminbi. La autoridad monetaria china ha hecho un gesto para recibir al

Presidente Obama, revaluando el renminbi un 0,37%, lo que supone el mayor impulso

diario desde junio de 2010. En octubre, el superávit comercial del país ha sido de 45.000

mill.$, el tercer mejor registro mensual de la serie histórica.

� Acuerdo sobre el CO2. El presidente chino, Xi Jinping, y el estadounidense, Barack Obama,

han anunciado un acuerdo para reducir los gases de efecto invernadero en sus respectivos

países. Para 2025, EE.UU. se compromete a reducir las emisiones de gases un 26-28% por

debajo de los niveles de 2005 y China comenzará a reducir sus niveles de emisión en 2030.

Entre los dos países emiten a la atmósfera el 45% del CO2 que las actividades humanas

producen. El objetivo último es limitar el aumento de la temperatura del globo a 2 grados

centígrados para 2030, ya que según los últimos estudios, si se sigue consumiendo energía

de la misma manera, la temperatura podría aumentar en 3,4 grados de aquí al 2030. La

decisión de Pekín también se explica por la presión social por los niveles dramáticos de

polución que soporta la población.

HHHOOONNNGGG KKKOOONNNGGG /// CCCHHHIIINNNAAA Conexión de las bolsas. Después de varios retrasos considerados por los observadores como

“políticos” (castigo por las protestas estudiantiles en la antigua colonia británica), Pekín ha

lanzado la plataforma de conexión de las bolsas de Shangai y de Hong Kong. Los dirigentes de

la China Popular quieren así demostrar su voluntad de liberalizar los mercados de capitales. A

partir del 17 de noviembre, los bancos y fondos establecidos en la plaza de Shangai podrán

ASIA

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comprar directamente acciones, en renminbis, en la plaza de Hong Kong y a la inversa. Por el

momento las transacciones estarán limitadas a un límite diario de 13.000 mill. de yuanes y un

acumulado de 300.000 mill. de yuanes para la compra de valores de Shangai.

MMMAAALLLAAASSSIIIAAA Crecimiento ralentizado. El crecimiento del PIB malayo del tercer trimestre ha caído al 5,6%, el

ritmo más lento en lo que va de año, aunque en línea con las previsiones. Todos los sectores,

en particular la agricultura, la minería y la producción manufacturera, se han desacelerado. Las

exportaciones crecieron un 2,8%, contra el 8,8% de los tres meses anteriores, como

consecuencia de la menor demanda de China y de los países europeos.

RRRUUUSSSIIIAAA � Rublo flotante. Ante el continuo desplome del rublo y después de haber utilizado ingentes

cantidades de divisas para defenderlo, el Banco Central de Rusia ha decidido limitar las

intervenciones para dejar progresivamente flotar su moneda. En los últimos doce meses el

rublo ha perdido el 39% de su valor contra el dólar. Según las autoridades, la caída de las

últimas semanas no se corresponde con la realidad de la economía rusa y los equilibrios

deberían reestablecerse rápidamente. La autoridad monetaria prevé una salida de capitales

de 128.000 mill.$ para este año (inicialmente se había anunciado 90.000 mill.$).

� Crecimiento inesperado. La economía rusa ha crecido un 0,7% en el tercer trimestre,

superando las expectativas (0,3%) y a pesar de las sanciones occidentales. En los dos

trimestres anteriores se había registrado un crecimiento del 0,9% y del 0,8%,

respectivamente.

RRRUUUSSSIIIAAA /// CCCHHHIIINNNAAA Acuerdo de cooperación entre Rusia y China. El presidente de China, Xi Jinping, y su homólogo

ruso, Vladimir Putin, han firmado una serie de acuerdos de cooperación bilateral, incluyendo

un memorando sobre la Ruta Oeste del gasoducto China-Rusia y un acuerdo marco entre la

Corporación Nacional de Petróleo de China y la gigante energética rusa Gazprom. Estos

acuerdos complementan el celebrado en mayo, valorado en 400.000 mill.$, por el que

Gazprom garantizaba el suministro de gas a China. Reforzar la cooperación energética es de

gran importancia para salvaguardar la seguridad energética de los dos países. También se

acordó fortalecer la cooperación en trenes de alta velocidad, alta tecnología, industria

aeroespacial y sector financiero. Xi ha conversado o se ha reunido con Putin en diez ocasiones

desde que asumió la presidencia china en marzo de 2013.

TTTUUURRRQQQUUUÍÍÍAAA Cuadro macro para el 2015. Las previsiones macroeconómicas para 2015 indican que, en un

escenario político y del entorno relativamente estable, la tasa de crecimiento sería del 3,5%, el

déficit corriente se estabilizaría alrededor del 5-6% del PIB y la inflación caería al 7%. Todo esto

depende de lo que pueda pasar con la capacidad de atentar en territorio turco por parte del

Estado Islámico y de la evolución de las relaciones con el PKK kurdo. También pesará la

EUROPA DEL ESTE - CEI

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capacidad del país para financiarse en el exterior, como consecuencia de la menor liquidez de

los mercados financieros internacionales. No obstante, la disminución de los precios de

petróleo es un importante e imprevisto balón de oxígeno para Ankara.

UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA Paz imposible. Las autoridades ucranianas han denunciado que una gran columna de tanques

y camiones ha cruzado la frontera rusa para abastecer de material militar a los separatistas del

Donbass. El acuerdo de alto el fuego firmado en Minsk es cada vez más irrelevante, ya que los

combates continúan. El presidente ucraniano, Petro Poroshenko, ha anunciado recientemente

un aumento en el gasto de defensa del 3% del PIB y ha ordenado el refuerzo inmediato de las

principales ciudades y pueblos limítrofes con la región separatista.

IIIRRRÁÁÁNNN � Se retoman las negociaciones. Las negociaciones sobre el tema nuclear entre Irán y el G5+1

(China, Rusia, EE.UU., Francia, R.U y Alemania) se han reanudado en vísperas de que finalice

el plazo para llegar a un acuerdo definitivo, el próximo 24 de noviembre. La clave sigue

siendo la capacidad máxima de enriquecimiento de uranio que se permita a Irán, con el

objetivo de evitar que llega a desarrollar la bomba atómica. La nueva situación geopolítica

de la región, con la irrupción del ejército del Estado Islámico, deberá favorecer la

consecución de un acuerdo, contrarrestando la nueva dificultad que es el control por parte

de los republicanos del Congreso y Senado de EE.UU. Otro obstáculo es convencer a la

autoridad suprema de la república islámica, el Ayatolá Jamenei. Aunque los detalles de las

negociaciones son confidenciales, parece que las posiciones de ambas partes se encuentran

estancadas. No se descarta un nuevo aplazamiento, lo que, por otra parte, constituiría en sí

mismo una buena noticia, puesto que reflejaría que la voluntad de negociación sigue en

pie.

� Acuerdo nuclear con Rusia. Rusia, a través de la estatal Rosatom, construirá dos reactores

nucleares en irán, con la posibilidad a medio plazo de construir otros seis. Los nuevos

reactores operarían dentro de las directrices establecidas por la Agencia Internacional de

Energía Atómica, asegurando los firmantes que ningún material nuclear puede ser desviado

para uso militar. Desde que llegó al poder, en agosto de 2013, la administración del

presidente Hassan Rouhani trata de revertir el deterioro de las relaciones bilaterales que se

produjeron durante la era Ahmadineyad. La firma de este acuerdo aumenta igualmente la

presión sobre los países occidentales durante las negociaciones sobre la limitación de

producción de uranio enriquecido, que deberían finalizar el 24 de noviembre.

IIIRRRAAAQQQ � Contraataque de Bagdad. El ejército regular iraquí y los peshmerga kurdos están

recuperando terreno frente al 'Estado Islámico', reforzados por los voluntarios que se han

alistado tras la proclama, en junio, del ex-primer Ministro Nuri al-Maliki y del clérigo chií Ali

al-Sistani apelando a defender el país, y que provienen de todos los horizontes ideológicos,

confesionales y geográficos (tribus suníes, chiís apoyados por Irán, kurdos de diferentes

partidos). Los 250.000 nuevos soldados han desempeñado un papel vital en el éxito de la

NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO

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contraofensiva, compensando las debilidades del ejército oficial. Las autoridades están

intentando integrar a estos voluntarios en las fuerzas armadas iraquíes. De la misma

manera, el Ministerio de Asuntos del Peshmerga kurdo está tratando de integrar las milicias

de los partidos políticos kurdos dentro de su propia estructura militar. La reorganización de

las fuerzas de seguridad iraquíes y kurdas es la próxima etapa de las reformas impulsadas

por Estados Unidos. Queda por dilucidar si las fuerzas de seguridad iraquíes se

reorganizarán alrededor de un ejército federal único o si las fuerzas kurdas serán

definitivamente autónomas.

� Acuerdo con los kurdos. Los gobiernos de Iraq y de la Región Autónoma kurda de Iraq han

llegado a un principio de acuerdo sobre las dotaciones presupuestarias destinadas a

financiar al Kurdistán iraquí. Según dicho acuerdo, Bagdad transferiría inmediatamente 500

mill.$ a Erbil, mientras que el ejecutivo kurdo pondría a disposición de Bagdad la mitad de

su producción de petróleo (150.000 b/d). Quedan por resolver los problemas de fondo

sobre la titularidad de las reservas de petróleo existentes en los territorios controlados por

las milicias kurdas y el hecho que las autoridades iraquíes siguen considerando ilegal la

venta directa de petróleo por parte del gobierno kurdo. El acuerdo se enmarca en la

necesidad que tienen las dos partes de entenderse para poder combatir al Estado Islámico.

Los kurdos solucionarían de esta manera parte de sus dificultades fiscales y presupuestarias

y Bagdad podría apoyarse en el eficaz ejército peshmerga para lugar contra los yihadistas.

BBBUUURRRKKKIIINNNAAA FFFAAASSSOOO Acuerdo de transición. Las diferentes fuerzas políticas y militares de Burkina Faso han cerrado

un acuerdo para fijar el proceso de transición tras la deposición del presidente Blaise

Compaoré. La transición estará pilotada por un civil, no perteneciente a un partido político. Se

trata del diplomático Michel Kafando, antiguo embajador ante la ONU. El primer ministro será

nombrado por el presidente, podrá ser civil o militar, y encabezará un gobierno de 25 carteras.

Las elecciones generales están previstas para noviembre de 2015.

CCCAAAMMMEEERRRÚÚÚNNN Ataques de Boko Haram. Los guerrilleros islamistas de Boko Haram continúan intensificando

sus ataques a los poblados cameruneses cercanos a la frontera con Nigeria. El gobierno de

Camerún ha enviado un contingente militar de más de 1.000 soldados para rechazar los

ataques y proteger a los civiles. Se sabe que los islamistas radicales disponen de vehículos

blindados. Aunque los datos son confusos, el gobierno de Camerún afirma haber matado a un

centenar de guerrilleros.

SSSUUUDDDÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA Escisión sindical. La federación sindical sudafricana COSATU (Congress of South African Trade

Unions) ha expulsado de la organización a su mayor afiliado, NUMSA, (sindicato metalúrgico).

La medida es la culminación de las tensiones políticas que ha creado la aceptación por parte de

COSATU de las políticas económicas del ANC, que NUMSA y sus aliados describen como

"derechistas". Esto va a dificultar la alianza entre COSATU, el ANC (el partido que gobierna

desde los años ‘90) y el Partido Comunista de Sudáfrica.

ÁFRICA SUBSAHARIANA

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JJJAAAPPPÓÓÓNNN Japón entra en recesión. La tercera economía mundial ha entrado técnicamente en recesión al

conocerse que el PIB cayó un 0,4% en el tercer trimestre, una bajada que se añade al descenso

del 1,9% registrado entre abril y junio. La subida del IVA, que paso del 5% al 8%, el pasado mes

de abril está penalizando seriamente a la economía nipona. El consumo interno, que supone

un 60% del PIB, creció solamente un 0,4% durante el tercer trimestre, mientras que la

inversión de las empresas y del sector inmobiliario bajó un 0,2% y un 6,7% respectivamente. El

Banco de Japón ha ampliado su programa de estímulos, incrementando las compras de deuda

pública e inyectando más dinero en los mercados. Según analistas, la actuación del banco

central podría no surtir efecto si no se lleva a cabo una política fiscal acorde a las

circunstancias.

UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA � La Eurozona esquiva la recesión en el tercer trimestre. Los datos de crecimiento del tercer

trimestre de la Zona Euro nuevamente decepcionan, al crecer tan solo un 0,2%. Si se

incluyen los miembros que no comparten la moneda única el resultado tampoco mejora

demasiado: la UE ha crecido un 0,3%. Italia vuelve a hacer sonar las alarmas: el PIB italiano

ha experimentado una contracción del 0,1%, lo que implica la entrada en recesión técnica.

En cuanto al resto de los grandes socios, Alemania creció el 0,1%, Francia el 0,3% y España

el 0,5%. El estancamiento que padece la UE responde tanto a factores endógenos como

externos. Por una parte, los analistas critican que no hay inversión ni políticas monetarias ni

fiscales lo suficientemente expansivas. El entorno exterior tampoco es favorable: el cambio

de tono en la política monetaria de Estados Unidos, la desaceleración en China, el desplome

de los precios del petróleo y los conflictos geopolíticos son factores que lastran la

recuperación de la Eurozona.

� Elecciones presidenciales en Rumania. El conservador Klaus Iohannis ha ganado las

elecciones presidenciales celebradas el domingo 16 de noviembre al vencer al actual primer

ministro socialdemócrata, Víctor Ponta. Todavía se desconocen los resultados definitivos,

pero los preliminares apuntan a que Iohannis obtuvo el 57,7% de los votos frente al 44,2%

de Ponta. En la victoria de Iohannis han sido decisivos la alta participación; la movilización

del voto urbano, el de los jóvenes y emigrantes, así como los escándalos de corrupción de

sus adversarios. Iohannis sucederá en el cargo al conservador Traian Basescu, que llevaba

10 años en el sillón de mando. Esto implica un complejo panorama político, con el Partido

Nacional Liberal de Ioannis en la presidencia y el Partido Socialdemócrata (excomunistas)

con la mayoría parlamentaria. Rumania es el segundo país más pobre de la UE, tras

Bulgaria, y adolece de serios problemas de corrupción. Su nuevo presidente se enfrentará a

retos importantes: la reforma de la Justicia y del sistema fiscal, la lucha contra la corrupción

y la reforma de una administración que impide que el país avance.

Fe de erratas: En la noticia de Venezuela sobre las pérdidas en las reservas por la caída del

precio del oro titulada “Pérdidas potenciales” de las Claves de la Semana del 1 al 7 de

noviembre se indicó que “La caída del precio del metal amarillo de estos últimos meses habría

hecho perder contablemente 13.800 mill.$ al país”. De hecho las pérdidas fueron de 8.700

mill.$, calculadas desde el pico de cotización del oro en el verano de 2011.

OCDE