Número 10 del 8 de marzo de 2012

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INFORME ESPECIAL:Proyectos Mineros en el país.

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COMENTARIO EDITORIAL

2 -Problemas en el fútbol y la minería informal: ambos ya tienen Normas Legales

ANÁLISIS Y PERSPECTIVAS

5 - Parpadeos en el sector eléctrico 8 LOS MERCADOS EN LA SEMANA

Publicación especializada en el análisis de la coyuntura económica Número 10 del 8 de marzo de 2012

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PROBLEMAS EN EL FÚTBOL Y LA MINERÍA INFORMAL: AMBOS YA TIENEN NORMAS LEGALES

La Crisis del Fútbol PeruanoLa crisis que vive el fútbol peruano es larga y se mantiene con la severidad de sus manifestaciones (último lugar en la clasificación para el mundial de fútbol pesado, campeonato local marcado por el desorden y el escaso público asistente a los estadios), fundamentalmente porque está en manos de una dirigencia incompetente y la mayoría de las veces, corrupta.

La última manifestación de esta crisis fue la incapacidad de los clubes profesionales para poder pagar a los jugadores. Esa situación parecía haber creado las condiciones para que de una vez por todas se inicie el proceso de corrección de los males que aquejan esta actividad deportiva. Ante la muestra de una patente de insolvencia, la Asociación Deportiva de Fútbol Profesional (ADFP), tomó la decisión de llevar a los clubes deportivos al Instituto Nacional de Defensa de la Compe-tencia y de la Protección de la Propiedad Intelectual (Indecopi) para, siguiendo los mecanismos normales de carácter concursal de esta institución para empresas insolventes, ejercer su derecho de cobro, lo que podría implicar la posible liquidación de los clubes deportivos implicados.

Frente a esta amenaza, el gobierno ha emitido el Decreto de Urgencia D.U. 010 - 2012, por el cual modifica el sistema concursal ordinario, creando uno especial para los clubes de fútbol, que in-corpora dos modificaciones importantes. La primera es que en el proceso concursal los clubes no podrán ser liquidados; y la segunda, que las dirigencias de los equipos serán reemplazadas desde el inicio del proceso concursal (en el sistema ordinario esta es una potestad de la Junta de Acree-dores). Es evidente que el gobierno ha actuado por el temor a la reacción que pudiera generarse por parte de los aficionados, con respecto a la posibilidad de liquidar un equipo de fútbol, pero sobre todo de las “Barras Bravas”. Lamentablemente, esta decisión violenta el sistema concursal y es muy probable que a la larga produzca efectos opuestos a los que se están buscando.

El sistema concursal de Indecopi es un mecanismo cuyo objetivo principal es proteger a los acree-dores de una empresa, a fin de que puedan llevar a cabo un proceso ordenado de cobro. Dentro de este proceso, si los acreedores no encuentran viable la recuperación de la empresa, pueden liquidar sus activos y con estos ingresos solventar la recuperación parcial o total de la acreencia, de acuerdo con la orden de prelación que fija la Ley. En el caso específico de los clubes deportivos, es indudable que los clubes más populares, como Universitario de Deportes (U) o alianza Lima (alianza), poseen activos físicos de valor, como también un activo intangible con un valor real, el nombre del equipo. La marca de la U o de la alianza tienen un valor importante de mercado. Por lo tanto, en un proceso de liquidación de la actual organización este activo no se va a perder, ya que cualquier persona natural o jurídica que quiera participar en el negocio del deporte puede comprar esa marca y con ella crear una empresa con fines de lucro. De este modo se preservaría la marca, pero dentro de una organización diferente de la actual, la empresa con fines de lucro, en reemplazo, a la entidad deportiva actual, sin fines de lucro.

EDITORIAL

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Si se tiene en cuenta que la empresa con fines de lucro que compite libremente en un mercado es la forma organizacional más eficiente que se ha creado hasta ahora para producir y distribuir bienes y servicios (el fútbol es parte de la industria del entretenimiento), un proceso concursal ordinario hubiera sido el punto de partida para la reforma y la superación de la crisis del fútbol peruano.

En la situación que establece el Decreto de Urgencia, la imposibilidad de liquidar a un club lleva a los más endeudados, que resultan ser los más populares, la U y Alianza, a generar restricciones presupuestales para su funcionamiento en los años venideros. Esto los coloca en desventaja para contratar buenos jugadores con respecto a los clubes que no están en Indecopi o que no están tan endeudados. La situación lleva a que la amenaza del descenso sea una Espada de Damocles permanente sobre estos clubes, con la consecuencia que de producirse el descenso, el valor de la marca se habría depreciado significativamente y moriría si la degradación continúa y estos clubes desaparecen del ámbito profesional.

El Decreto de Urgencia podría dar como resultado la real desaparición de los clubes más popula-res, lo que mantendría sin resolver la situación crítica del fútbol peruano.

La Minería InformalLuego de las acciones que el año pasado llevaron a cabo unidades de las Fuerzas Armadas en la Región Madre de Dios -especialmente de la Marina-, destruyendo dragas, buldócer, camiones y otros bienes de capital que utiliza la minería ilegal, el gobierno emitió cuatro Decretos Legislativos (1100-1103) que tienen por objetivo ordenar, fiscalizar y condenar esta práctica. Como reacción, el lunes 5 de marzo se inició un paro indefinido promovido por la Federación Nacional de Peque-ños Mineros y Mineros Artesanales en cinco regiones del país (Piura, Lambayeque, La Libertad, Ayacucho y Madre de Dios), cuyo propósito es derogar los Decretos Legislativos citados. Las primeras cuatro regiones suspendieron el miércoles 7 por cinco días la medida de fuerza para buscar dialogar con el Ejecutivo. La Federación Minera de Madre de Dios continuó con su paro indefinido. La medida de fuerza de los mineros ilegales es un test importante que tiene que superar el go-bierno si quiere avanzar en su propósito de restituir la capacidad del Estado de garantizar el orden público y de proteger el medio ambiente. La confrontación se da en un escenario favorable para el gobierno, ya que pone en evidencia el alineamiento de fuerzas que existe en el Perú, en donde un movimiento anti minero, bajo el pretexto de defender el medio ambiente, se opone a grandes proyectos mineros, que por lo general tienen estándares de protección ambiental internacionales, y que cuentan con estudios de impacto ambiental aprobados por las autoridades. Sin embargo, ese movimiento no se manifiesta ni toma acción alguna con respecto al grave daño ambiental que los mineros informales generan en diversos lugares del Perú, entre ellos, Madre de Dios. Más aún, los antimineros han sido exitosos en varios casos, como por ejemplo en Piura, donde lograron la suspensión del Proyecto Tambogrande de Manhattan para hacer posible que hoy este yacimiento esté siendo depredado, con grave daño al medio ambiente, por los mineros informales.

Tiene también, a diferencia de Cajamarca, el apoyo del presidente del Gobierno Regional; aunque por otro lado, tiene el pasivo del congresista de Gana Perú, Eulogio Amado Romero, suspendido

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por seis meses en sus funciones, que es uno de los promotores del paro. Será importante ver los desarrollos en los próximos días, aunque es necesario señalar que esta es una confrontación en la que el Estado no debería retroceder.

CongaAl respecto, hay que indicar que el Gobierno Regional de Cajamarca dio a conocer el Primer Es-tudio sobre el Proyecto Conga que encargó al hidrólogo y geoquímico estadounidense Robert E. Moran, que fuera contratado por organizaciones de derechos humanos en Estados Unidos. Como era de esperar, el informe es totalmente crítico al Estudio de Impacto Ambiental (EIA) hecho por la empresa y aprobado por las autoridades del gobierno, y se opone a la realización del Proyecto Conga. Señalamos que este resultado era previsible, ya que el mismo consultor desaprobó el Proyecto Tambo Grande, en Piura, que ahora está siendo depredado por los mineros informales.

GreciaEsta por culminar el proceso de reestructuración de la deuda griega. Hoy, jueves 8, debe cerrarse el proceso de reestructuración de la deuda privada. La negociación implica, para los tenedores pri-vados, una pérdida de 53% del valor nominal, y debe de ser aprobada por 66% de los acreedores para que obligue a la totalidad de los tenedores a asumir la misma pérdida, dentro de los términos de la cláusula de acción colectiva negociada. De acuerdo con los que siguen esta negociación, no debería haber dificultad para alcanzar el mismo. Con esto Grecia reduciría 100 mil millones de euros, del total de 260 mil millones de su deuda en manos privadas, lo que sumado a los 130 mil millones de euros que recibirían como préstamo del Fondo de Estabilización Europeo, y los recortes acordados, permitirían a Grecia salir de la situación en la que se encuentra, por lo menos durante 2012.

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PARPADEOS EN EL SECTOR ELÉCTRICO

ANÁLISIS Y PERSPECTIVAS

stimamos que el sector eléctrico no será un cuello de botella para el crecimiento eco-nómico en los próximos tres años. Es cierto que en días anteriores se han presentado cortes de energía eléctrica, pero no racionamiento, entendido este último como la falta

de suministro durante más de cuatro horas continuas.

Información reciente da cuenta de que existe una alta probabilidad de ingreso, en julio de este año, de 293 MW asociados a la conversión a ciclo combinado de la central de Kallpa, lo que aumenta la disponibilidad de generación para los próximos 12 meses. Sin embargo, el riesgo es el retraso en el inicio de operación de los proyectos de transmisión que permitan evacuar la energía desde la zona superavitaria (centro) hacia las deficitarias (norte y sur).

Para entender lo que ha sucedido en los últimos días, a continuación se describen con detalle, los eventos recientes y las particularidades del sector eléctrico peruano.

A finales de febrero y comienzos de marzo de 2012, el Complejo del Mantaro (890 MW), la principal central del Sistema Eléctrico Interconectado Nacional (SEIN), salió del despacho por motivos de mantenimiento programado, lo cual originó cortes eléctricos. En un mes en el que la máxima demanda fue 4,900 MW, el margen de reserva se encontró en 23%. Con la salida de esa central, dicho margen disminuyó a 5%, indicando la fragilidad del sistema. Asimismo, la afectación de diversas centrales hidroeléctricas por las lluvias acontecidas, problemas en trans-misión y la disminución de potencia de la Central Térmica de Malacas, generaron la ocurrencia de cortes eléctricos durante febrero.

¿Quiénes fueron los afectados?Los principales afectados fueron los grandes consumidores de electricidad localizados en la zona norte, quienes experimentaron una reducción de carga. Entre estos clientes se encuentran a mi-neros (Compañía Minera Poderosa y Compañía Minera Miski Mayo), hidrocarburíferos (GMP y PetroPerú) y cementeros (Cementos Pacasmayo). Los consumidores residenciales fueron afectados con cortes en el norte, algunas zonas de Áncash, Lambayeque, Piura y Tumbes; en el centro en algunos distritos de Lima; y Arequipa en el sur.

Factores estructuralesSegún el Comité de Operación Económica del Sistema (COES), un racionamiento de carga es una interrupción del suministro eléctrico originada por eventos o fallas ocurridas durante la ope-ración del sistema, y su duración se mantiene por un periodo consecutivo mayor a cuatro horas. En el caso de que esa interrupción sea menor o igual a cuatro horas se le conoce como corte.

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En este contexto, debido a las particularidades del sector eléctrico peruano, eventos impre-vistos o capacidad no suficiente pueden generar cortes o racionamientos. ¿Cuáles son esas particularidades?

El parque generador del SEIN es hidrotérmico (50% de generación hidráulica y 50% térmica), con una capacidad de 6,426 MW a febrero de 2012. Además, durante la última década (periodo que lleva interconectado el sistema), la nueva generación se ha concentrado, básicamente, en la zona centro (ver gráfico 1). En esta zona se incrementó la potencia efectiva en 2,050 MW, de los cuales 1,693 MW son abastecidos por Gas Natural de Camisea, y el resto, hidráulicos.

Gráfico 1Principales centrales que entraron a operar entre 2001 - 2011

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Carbón

Derivados Petróleo

Hidráulica

Gas Natural

Ciclo Combinado - Edegel Ventanilla - 178 MW (2006)

ChilcaUno –Enersur 536 MW (2006 - 2009)

Kallpa - 581 MW (2007 - 2010)

Las Flores – Egenor - 198 MW (2010)

Yuncán – Enersur 137 MW (2005)

El Platanal – Celepsa 220 MW (2010)

Santa Rosa TG8 – Edegel 200 MW (2009)

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Como consecuencia de esas particularidades, existen principalmente tres factores que afectan la capacidad de generación del sistema.

• Hidrología. En épocas de estiaje (ausencia de lluvias entre los meses de mayo y noviem-bre), disminuye la producción de energía hidroeléctrica. En épocas de avenida, cuando las lluvias son muy abundantes, aumenta la producción de este tipo de fuente de generación. Sin embargo, existe el riesgo de que se generen inundaciones y huaycos que deriven en la salida imprevista de centrales hidroeléctricas.

• Mantenimientodegrandescentrales. El Comité de Operación Económica del Sistema (COES) programa el mantenimiento de las centrales hidroeléctricas para un funcionamiento eficiente. Sin embargo, debido a que la demanda ha crecido a un ritmo mayor que la oferta desde 2010, las salidas por mantenimiento de centrales con capacidad relevante para el sistema lo ponen en riesgo al haber limitaciones en la reserva.

• Transmisión. La concentración de la capacidad de generación en la zona centro genera su-perávit en el balance oferta – demanda de electricidad en dicha zona, mientras que las zonas norte y sur, son deficitarias. Por tales motivos, la existencia de restricciones en las líneas de transmisión dificulta la evacuación de la energía desde el centro hacia el norte y el sur.

En conclusión, existiría capacidad de generación para cubrir los requerimientos de la demanda los próximos tres años; no obstante se pueden presentar cortes, ya sea por eventos imprevistos o retrasos adicionales en las líneas de transmisión.

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RENTA FIJA RENTA VARIABLE

TASAS DE INTERÉSBONOS SOBERANOS: PERÚ

MONEDAS COMMODITIES

* Rendimiento Implícito. Fuente: SMV. Elaboración: Macroconsult.

Fuente: Bloomberg.Elaboración: Macroconsult.

1/ Precio promedio * Tasa VAC. 06 de marzo de 2012.Fuente: MEF. Elaboración: Macroconsult.

Fuentes: Respectivos bancos centrales, Bloomberg.Elaboración: Macroconsult.

Fuente: Bloomberg.Elaboración: Macroconsult.

Fuente: Bloomberg.Elaboración: Macroconsult.

En la semana, el Dow Jones y MSCI EURO se redujeron en 0.56% y 1.11%, respectivamente, debido a la incertidumbre por la espera del resultado final de la negociación de las autoridades griegas con los tenedores privados de su deuda pública, para que acepten la quita de 53%. Durante la semana, las cotizaciones del cobre y zinc se redujeron en 3.85% y 4.24%, respectivamente, dado el ajuste en la proyección de China para 2012, principal comprador de estos minerales.

LOS MERCADOS DE LA SEMANA

1 sem. 2 sem. mensual anualISBVL 31,923 -0.23 1.36 1.40 5.98 IGBVL 23,010 0.12 0.76 0.45 3.80 Dow Jones 12,908 -0.56 -0.60 0.50 5.86 S&P 1,366 -0.60 0.18 1.64 3.58 Nasdaq 2,970 -0.62 0.46 2.41 8.19 MSCI EURO 785 -1.11 0.41 0.65 -13.00 SSEC Shanghai 2,420 -0.25 0.46 3.98 -20.35 NIKKEI 500 9,769 0.65 1.88 9.87 -8.21 IGPA Santiago 21,484 -0.82 0.76 3.00 1.26 BOVESPA Brasil 66,885 0.12 1.72 2.72 -0.61

8-mar

Principales índices bursátiles

Índice Var. %

1 sem. 2 sem. mensual anualNuevo sol/dólar 2.68 0.06 -0.17 -0.46 -3.41Dólar/euro 1.33 -0.32 -0.78 1.06 -4.60Dólar/libra 1.58 -0.83 0.51 0.03 -2.33Yen/dólar 81.60 0.59 2.00 6.60 -1.38Yuan/dólar 6.32 0.26 0.28 0.06 -3.90Real brasilero/dólar 1.76 2.71 2.74 2.03 6.45Peso chileno/dólar 484.45 0.58 0.77 0.92 1.39

Tipo de cambio Var. %8-mar1 sem. 2 sem. mensual anual

Oro (US$/Oz.) 1,701 -1.03 -4.50 -1.15 18.8Cobre (US$/TM) 8,293 -3.85 -1.21 -2.14 -10.4Zinc (US$/TM) 1,994 -4.24 -1.82 -5.71 -11.2Plata (US$/Oz.) 33.8 -4.71 -4.33 0.45 -6.4Estaño (US$/TM) 22,197 -6.48 -8.11 -9.21 -24.7Petróleo (US$/Barril) 106.7 -2.01 -0.78 10.05 2.2

8-mar Var. %Commodity

De referencia NivelFED 0% - 0.25%European Central Bank 1.00%Bank of England 0.50%People's Bank of China 6.56%Banco Central de Brasil 9.75% El 08 de marzo de 2012 se redujo en 75 pbsBanco Central de Chile 5.00% El 12 de enero de 2012 se redujo 25 pbs.BCRP 4.25%

Perú 22-feb Var. semanal

Var. mensual

Var. acumuladadesde 30/12/10

Interbancaria MN 4.25% 0 pbs. 0.03 pbs. 1.25 pbs.Interbancaria ME 2.42% 2.42 pbs. 0.17 pbs. 2.17 pbs.

ComentarioEl 16 de diciembre de 2009 se redujo 75 - 100 pbs.El 08 de diciembre de 2011 se redujo 25 pbs.El 5 de marzo de 2009 se redujo 50 pbs.El 7 de julio de 2011 aumentó 25 pbs.

El 12 de mayo del 2011 se incrementó en 25 pbs.

Últimas colocaciones

Crediscotia Financiera S.A. Certificado de depósito negociable S/. 60.0 27-feb 360 días 4.41Financiera Efectiva S.A. Instrumento de corto plazo (genérico) S/. 3.0 17-feb 180 días 5.60Scotiabank Perú S.A. Bonos Corporativos S/. 100.0 17-feb 5 años 5.72

Leasing Total S.A. Bonos de Arrendamiento Financiero US$ 2.32 9-feb 3 Años 5.90Duke Energy Egenor Bonos Corporativos US$ 40 9-feb 6 meses 5.81

Corporacion MISKI S.A. Instrumento de corto plazo (genérico) US$ 0.5 9-feb 180 días 8.95*

Fecha PlazoTINA(%)

Emisor InstrumentoMonto (mill.)

BonoFecha Últ.

Negociación

12-sep-13 6-mar-12 20.00 1.52 3.42 101.45

5-may-15 6-mar-12 54.00 3.16 4.21 116.53

12-ago-17 5-mar-12 15.00 5.43 4.59 118.92

12-ago-20 6-mar-12 81.00 8.43 5.43 116.11

12-ago-26 6-mar-12 19.00 14.43 5.92 121.69

12-ago-31 6-mar-12 11.00 19.43 6.18 108.09

12-ago-37 6-mar-12 38.00 25.43 6.31 106.90

12-feb-42 6-mar-12 5.00 29.93 6.41 105.23

13-oct-24 15-Oct-10* 120.00 12.60 2.09 143.39

31-ene-35 11-Ene-11* 3.00 22.90 3.03 171.33

12-ago-46 9-Dic-10* 14.00 34.43 3.25 113.83

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