COMPAÑÍA MINERA MILPO S.A.A. Guido Vingerhoets · • En dicha OCDP se recompró el 2 .75% del...

19 de Mayo de 2017 Señores Superintendencia del Mercado de Valores - SMV Av. Santa Cruz 315 Miraflores.-

Estimados Señores: Por medio de la presente comunicación les adjuntamos el Informe de Valorización de Compañía Minera Milpo S.A.A., elaborado en el marco del Proceso de Determinación del PRECIO MÍNIMO A SER TOMADO EN CUENTA POR COMPAÑÍA MINERA MILPO S.A.A. EN LA OFERTA PÚBLICA DE COMPRA SOBRE LAS ACCIONES COMUNES REPRESENTATIVAS DE CAPITAL SOCIAL Y LAS ACCIONES DE INVERSION EMITIDAS POR COMPAÑÍA MINERA MILPO S.A.A. Sin otro particular, me despido. Atentamente, Guido Vingerhoets SUMMA Asesores Financieros S.A.

Valorización de Compañía Minera Milpo S.A.A y Determinación del Precio Mínimo a ser tomado en cuenta por Compañía Minera Milpo S.A.A en la Oferta Pública de Compra sobre las acciones comunes representativas del capital social y las acciones de inversión emitidas por Compañía Minera Milpo S.A.A

Lima, 19 de Mayo del 2017

2

Tabla de Contenido

1. Declaración de Responsabilidad ……………………………….. 4

2. Análisis del Contexto de la Operación…………………………...6

3. Análisis del Sector………………………………………………….9

4. Descripción de la Empresa ………………………………………24

5. Situación Económico – Financiera………………………………42

6. Situación Legal: Contingencias………………………………….67

7. Metodologías de Valorización……………………………………69

7.1. Metodología de Valor Contable…………………………....72

7.2. Metodología de Valor de Liquidación……………………..74

7.3. Metodología de Precio Promedio Ponderado……………77

7.4. Metodología de Ofertas Publicas Anteriores……………..79

7.5. Metodología de Sociedad Como Negocio en Marcha.......81

8. Tasa de Descuento………………………………………………131

9. Resultados y Análisis de Sensibilidad…………………………134

10. Factores de Riesgo………………………………………………145

11. Conclusiones y Recomendaciones…………………………….148

12. Anexos Papeles de Trabajo……………………………………154

13. Otros Anexos……………………………………………………..181

Declaración de Responsabilidad

4

Los firmantes declaran haber realizado una investigación y análisis que la lleva a

considerar que el presente Informe de Valorización de las acciones comunes y de

inversión emitidas por Compañía Minera Milpo S.A.A., ha sido preparado de

acuerdo con la propuesta técnica y requisitos detallados en el presente

documento, teniendo como base la información brindada por el emisor. Asimismo,

la entidad valorizadora se hace responsable por los daños que se pueda generar

causados por la expedición de un informe con un inadecuado sustento técnico o

insuficiencia en su contenido dentro del ámbito de su competencia, de acuerdo

con la responsabilidad establecida por el Código Civil.

Declaración de Responsabilidad

Análisis del Contexto de la Operación

6

Análisis del Contexto de la Operación Antecedentes

• Cuando un emisor decide deslistar sus valores del Registro Público del

Mercado de Valores, está obligado a realizar una oferta pública (OPC), la cual

es de carácter forzoso. El objetivo de la OPC es que el inversionista pueda

vender los valores a un precio razonable y no se vea afectado por: (i) el corte

de flujo de información del emisor y (ii) la pérdida de liquidez del valor listado.

• En este contexto, los antecedentes que generaron la obligación de esta OPC son:

• El 23 de Julio de 2015 la Junta General de Accionistas (JGA) aprobó llevar a

cabo un proceso de recompra de acciones y delegar en el Directorio la toma de

decisiones de dicha operación.

• En el marco de lo acordado en dicha Junta, el 27 de Octubre de 2016 se fijan

las condiciones para la Oferta de Compra con Difusión Pública (OCDP), entre

las cuales las más relevantes son:

La oferta se extiende hasta por el 18.54% del capital social de Milpo,

Precio ofrecido, S/. 2.95 por cada acción,

Plazo de vigencia de la oferta: desde 28 de Octubre de 2016 hasta 29 de

Noviembre. Este plazo fue ampliado hasta el 7 de Diciembre

posteriormente.

• En dicha OCDP se recompró el 2.75% del capital social.

• En este contexto, el 30 de Noviembre de 2016 la JGA aprueba delegar en el

Directorio las evaluación, aprobación e implementación de la recompra de

acciones y exclusión de las mismas.

7

Análisis del Contexto de la Operación Antecedentes (cont)

• EL 1 de Diciembre el directorio aprueba iniciar el deslistados de las acciones y

el 9 de dic presenta la solicitud a la SMV para (i) el deslistado de acciones

comunes y de acciones de inversión, y (ii) la redención de acciones de

inversión.

• El 6 de Enero la SMV publica la resolución Nº 001-2017-SMV/11.1 mediante la

cual aprueba la exclusión de las Acciones de Inversión de Compañía Minera

Milpo S.A.A. condicionado a una oferta pública de compra de valores por

exclusión (OPC).

• El 2 de Marzo de 2017 la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV)

emite la resolución N°023-2017-SMV/11.1 mediante la cual dispone, a solicitud

de Milpo, el deslistado de las acciones comunes, condicionado a una oferta

pública de compra de valores por exclusión (OPC).

• Determinación de la Fecha de Corte

• Tomando en consideración los antecedentes de la operación, hemos

determinado que la Fecha de Corte para la valorización y determinación del

valor de las acciones Comunes y de Inversión de Milpo es el 6 de Enero de

2017.

• La decisión de la Empresa de retirar sus acciones Comunes y de Inversión se

dio en una misma fecha. Esta decisión fue informada al mercado.

Consideramos que al emitir la SMV la resolución del 6 de Enero el mercado

podría anticipar que sucedería lo mismo para las acciones Comunes. De esta

forma, dado que el precio de ambas acciones debe estar referido a un mismo

valor de Milpo, definimos el 6 de Enero de 2017, como Fecha de Corte para la

Valorización y determinación del precio de amabas acciones.

Análisis del Sector

9


La industria minera en Perú

Crecimiento PBI (%) y PBI Minería (%)

Ranking de Producción Minera (2016) Producción Minero Metálica por principales productos (2008-2016)

Fuente: BCRP

Fuente: MINEM – Anuario Estadístico 2016 Fuente: MINEM – Boletín Estadístico 2017

• El Perú es uno de los países mineros más importantes a nivel

regional y mundial; ocupando el segundo puesto en la

producción de plata, tercero en la producción de zinc y cobre y

cuarto en la producción de plomo.

• Al 2016, el PBI nacional creció en 3.9% (YoY) debido a una

mayor actividad de la minería metálica, la misma que

contribuyó 1.8 puntos porcentuales al crecimiento total del año.

• El crecimiento del PBI minero fue de 21.2% (YoY) en el 2016.

Se espera un crecimiento de 7.5% y 5.0% para el 2017 y 2018

respectivamente.

• En relación a la producción del 2016, resalta el crecimiento del

cobre (+38.4%) y molibdeno (+27.8%); en tanto la producción

de zinc retrocedió (5.9%).

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

PBI Minero (Var %) PBI (Var%)

Mineral LatAm Mundo

Oro 1 6

Cobre 2 2

Plata 2 2

Zinc 1 2

Plomo 1 4

Estaño 2 6

Molibdeno 2 4

Cadmio 2 8

-

40

80

120

160

-

1

2

3

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Millo

nes O

zF

Millo

nes T

MF

Cobre Zinc Plomo Plata

10


Inversión Minera en el Perú

-

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

US$ MM

Inversión en Minería (2008-2016)

Principales Proyectos en cartera 2017

Empresa Proyecto Region MineralInversión

(US$ MM)

Shougang Hierro Peru Marcona Ica Fe 1,500

Minera Chinalco Perú Toromocho Junin Cu 1,350

Southern Copper Corporation Toquepala Tacna Cu 1,200

Minera Barrick Lagunas Nortes La Libertad Au 640

Cía. Minera Miski Mayo Bayovar Piura Fosfatos 520

Anglo American Quellaveco Quellaveco Moquegua Cu 5,000

Minera Yanacocha Conga Cajamarca Cu, Au 4,800

Jinzhao Mining Perú Pampa de Pongo Arequipa Fe 1,500

Southern Copper Corporation Tia Maria Arequipa Cu 1,400

Cía Minera Milpo Pukaqaqa Huancavelica Cu-Mo 706

Bear Creek Mining Company Corani Puno Ag 664

Am

plia

cio

nes

EIA

Apro

bado

Fuente: MINEM – Boletín Estadístico 2017 Fuente: MINEM – Anuario Estadístico 2016

• En el 2016, la inversión minera alcanzó los US$ 4,251 MM, inferior en 44.3% al 2015 (YoY) debido a la culminación de proyectos mineros Las Bambas y Cerro Verde.

• Las empresas que reportaron mayores inversiones en el último año fueron (i) SCCO (13.7%), (ii) Antapaccay (12.8%), (iii) Las Bambas (7.0%), (iv) Antamina (5.8%), (v) Cons. Minero Horizonte (4.9%), (vi) Cerro Verde (3.6%), entre otros.

• Actualmente la cartera de proyectos de inversión se encuentra compuesta por 46 proyectos

53.2% corresponde a proyectos en exploración, 34.2%

a proyectos con Estudio de Impacto Ambiental (EIA)

aprobado, 11.2% a proyectos de ampliación y 1.3% en

evaluación.

2016: Inversión por empresa

14%

13%

7%

6%

5%

4% 4% 3% 3%

41%

SCCO

Cía. Minera Antapacay

Las Bambas

Antamina

Consorcio Minero Horizonte

Buenaventura

Cerro Verde

Minera Chinalco

La Arena

Otros

Fuente: MINEM – Anuario Estadístico 2016

11


Exportación Minera

47.0%

33.6%

6.8%

0.6% 7.6%

1.6% 1.6% 1.3% 0.1%

Cobre

Oro

Zinc

Plata

Plomo

Estaño

Hierro

Molibdeno

2016: Exportaciones Metálicas (US$ MM)

-

5

10

15

20

25

30

35

40

45

-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Mil

lon

es

Oz T

roy

Mil

es

TM

Cobre Zinc Plomo Plata

Exportaciones Metálicas TM/Onz (2008-2016)

Fuente: MINEM – Boletín Estadístico 2017 Fuente: MINEM – Boletín Estadístico 2017

• Al 2016, las exportaciones mineras alcanzaron US$ 21,652

MM, superior en 14.9% (YoY). El crecimiento fue impulsado

principalmente por mayores volúmenes exportados de cobre

(+42.2%) y molibdeno +(37.1%).

• Durante el periodo 2008-2016, las exportaciones metálicas

medidas en dólares acumulan un crecimiento anual

compuesto (CAGR) de 2.3%.

• Los principales metales exportados en el año fueron: (i) cobre

(47.0%), oro (33.6%), plomo (7.6%) y zinc (6.8%).

• En relación al volumen exportado:

Cobre: Al 2016, alcanzó volúmenes de 2.5 MM de

TMF, acumulando un CAGR de 9.1% (2008-2016),

producto de la puesta en operación de grandes

proyectos cupríferos (Cerro Verde y Las Bambas).

Plomo: Al 2016, alcanzó volúmenes de 0.9 MM de

TMF, acumulando un CAGR de 7.6% (2008-2016).

Zinc: Al 2016, alcanzó volúmenes de 1.1 MM de

TMF, acumulando un CAGR de -3.3%

Plata: Al 2016, alcanzó volúmenes de 7.1 MM de Oz,

acumulando un CAGR de 19.4%.

Fuente: MINEM – Boletín Estadístico 2017

12


Zinc – Contexto Internacional

Producción de Zinc por país (2008-2016)

Fuente: MINEM – Anuario Estadístico 2015, USGS

Cotización Anual Promedio (US$/TM)

• El zinc es un metal utilizado por sus características como un

anticorrosivo.

• Al 2016, el galvanizado del acero representó cerca del 80% de

la demanda mundial de zinc seguido por aleaciones 11% y

otros 9%.

• La producción mundial de zinc en el 2016 ascendió a 11.9 MM

de TMF aproximadamente, inferior en 6.7% (YoY).

• Los principales países productores fueron China (37.7%), Perú

(11.2%), Australia (7.1%) y EE.UU (6.5%).

• El precio del zinc a nivel mundial depende de:

Reservas e inventarios de zinc disponibles para la

venta (según United States Geological Survey, se

estima que las reservas conocidas de zinc al 2016

alcanzarían 220 MMTM).

Crecimiento del sector construcción y automotriz a

nivel mundial.

• Durante el periodo 2008-2016 la cotización anual promedio del

zinc disminuyó 5.3% explicado por (i) la desaceleración de la

demanda interna de China y (ii) exceso de inventarios, lo que

llevó al cierre de varias operaciones.

• En el 2017 se espera una recuperación en el precio del metal

explicado por menores niveles de producción. Para los años

posteriores se prevé un aumento en la producción y

consecuentemente una caída en el precio del metal.

-

4

8

12

16

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Mil

lon

es T

MF

Otros China Perú Australia Mexico Inda EE.UU.


-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017P

2018P

2019P

2020P

2021P

US

$/T

M

Fuente: LME, Bloomberg, Kallpa Securities, Scotiabank, JP Morgan, Deutsche Bank

Elaboración: SUMMA Asesores

13

-

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Mil

lon

es T

MF


Zinc – Perú

19.6%

18.4%

12.6% 5.0% 4.4%

3.5%

36.5%

Antamina

Milpo

Volcan

Chungar

El Brocal

Catalina Huanca SociedadMinera

Otros (<4%)

2016: Principales Productores de Zinc (TMF)


Producción de Zinc (2008-2016)

Fuente: MINEM – Boletín Estadístico 2017, Anuario 2015

• Al 2016 la producción de zinc en el Perú acumula un

decrecimiento anual compuesto (CAGR 2008-2016) de 2.2%,

alcanzando niveles mínimos en el 2011 (1.2 MM TMF) y con

una tendencia positiva desde entonces.

• A cierre de año, la producción de zinc alcanzó 1.3 MM TMF,

inferior en 5.9% respecto al 2015, debido a menores

rendimientos y cierres de minas.

• Los principales productores locales son:

Antamina: 19.6% de la producción nacional,

Milpo: 18.4%,

Volcan: 12.6%,

Chungar: 5.0% y

El Brocal 4.4%, concentrando los antes indicados el 60%

de la producción nacional de zinc en el 2016.

• Las reservas de zinc ascendieron a 25 MM TM en el 2016,

según cifras de United States Geological Survey.

CAGR (2008-2016: -2.2%


14


Plomo – Contexto Internacional

Producción de Plomo por país (2008-2016)



• El plomo es un metal utilizado por sus características como

cubierta para cables.

• Al 2016, la industria de baterías representó cerca del 90% del

consumo del plomo, las cuales se utilizaron principalmente en

el sector automotriz, informático, telecomunicaciones, etc.

• La producción mundial de plomo en el 2016 ascendió a 4.8 MM

de TMF aproximadamente, inferior en 2.6% respecto al 2015.

• Los principales países productores fueron China (49.8%),

Australia (10.4%), EE.UU (6.9%) y Perú (6.5%).

• El precio del plomo a nivel mundial depende de:

Reservas e inventarios de plomo disponibles para la

venta(según United States Geological Survey, se estima

que las reservas conocidas de plomo al 2016

alcanzarían 88 MM TM).

Demanda mundial por automóviles e infraestructura en

las economías desarrolladas.


plomo disminuyó 1.4% explicado por (i) la desaceleración de la

demanda interna de China (menores ventas de automóviles

debido a mayores impuestos) y (ii) exceso de inventarios.


resultado de mayores ventas de automóviles y mayor

crecimiento del sector construcción en EE.UU.

-

1

2

3

4

5

6

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Mil

lon

es T

MF

Otros China Perú Australia EE.UU México Rusia


-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017P

2018P

2019P

2020P

2021P

US

$/T

M



15


Plomo – Perú

8%

8%

7%

12%

6%

5% 5% 5%

44%

Volcan

Minera Rura

Buenaventura

Milpo

Atacocha

Minera Corona

Minera Chungar

El Brocal

Otros (<5%)

2016: Principales Productores de Plomo (TMF)

Fuente: MINEM – Boletín Estadístico 2017 Fuente: MINEM – Boletín Estadístico 2017, Anuario 2015, USGS

0.0

0.1

0.1

0.2

0.2

0.3

0.3

0.4

0.4

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Millo

nes T

MF

Producción de Plomo (2008-2016) • Al 2016 la producción de plomo en el Perú acumula un


alcanzando niveles mínimos en el 2011 (0.2 MM TMF) y con

una clara tendencia positiva desde entonces.

• A cierre de año, la producción de plomo alcanzó 0.3 MM TMF,

inferior en 0.5% respecto al 2015, debido a rendimientos

ligeramente menores en las minas.


Milpo: 11.8% de la producción nacional,

Volcan: 8.3%,

Minera Raura: 7.7%,

Buenaventura: 6.7%,

Atacocha: 5.6%,

Corona: 5.5%,

Chungar:5.4% y

El Brocal 5.1%, concentrando lo antes indicados el 56.1%

de la producción nacional de plomo al 2016.

• Las reservas de plomo ascendieron a 6.3 MM TM en el 2016,


CAGR (2008-2016: -1.2%


16


Plata – Contexto Internacional

Producción de Plata por país (2008-2016)


Cotización Anual Promedio (US$/ Oz Troy)

• La plata es un metal utilizado por sus características como

conductor de calor, electricidad y es maleable.

• Al 2016, la distribución de uso es la siguiente: electrónico

(30%), monedas y medallas (27%), joyas (7%), fotografía (6%)

otros (30%).

• La producción mundial de plata en el 2016 ascendió a 847.7

MM de onzas finas aproximadamente, superior en 7.2% (YoY).

• Los principales países productores fueron México (20.6%),

Perú (16.6%), China (13.2%) y Chile (5.5%).

• El precio de la plata a nivel mundial depende de:

Reservas e inventarios de plata disponibles para la

venta(según United States Geological Survey, se

estima que las reservas conocidas de plata al 2016

alcanzarían 570 mil TM).

Demanda mundial de electrónicos, monedas y joyera

(particularmente en China e India), y de los avances

tecnológicos que pudiesen afectar la demanda de

dicho metal o sustitutos.

• Durante el periodo 2008-2016 la cotización anual promedio de

la plata creció 1.7% explicado por (i) mayor demanda por

joyería en Inda y (ii) mayor demanda para usos industriales.


resultado de mejores expectativas de crecimiento en

infraestructura para EE.UU.

0

200

400

600

800

1,000

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Mil

lon

es O

z. F

Otros México Perú China Chile Polonia Rusia


0

5

10

15

20

25

30

35

40

2008

2009

2010

2011

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2017P

2018P

2019P

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2021P

US

$/O

z



17

-

20

40

60

80

100

120

140

160

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Mil

lon

es O

zF


Plata – Perú

2016: Principales Productores de Plata (OzF)


Producción de Plata (2008-2016)

CAGR (2008-2016: 2.2%


• Al 2016 la producción de plata en el Perú acumula un

crecimiento anual compuesto (CAGR 2008-2016) de 2.2%,

alcanzando niveles máximos en el 2016 (140 MM OzF).

• En el 2016, la producción nacional de plata fue 140 MM de

OzF, superior en 6.7% respecto al 2015.

• La mayor producción es sustentada por un perfilamiento

positivo del desempeño de las principales mineras y mayores

expectativas de inversión.


Buenaventura (Fam. Benavides): 15.5% de la producción

nacional,

Antamina: 14.9%,

Minera Ares: 10.0%,

Volcan: 8.2% y

Milpo: 5.3% acumulando los antes indicados el 53.9% de

la producción nacional al 2016.

• Las reservas de plata ascendieron a 120 mil TM en el 2016,


15.5%

14.9%

10.0%

8.2% 5.3%

46.1%

Buenaventura

Antamina

Minera Ares

Volcan

Milpo

Otros (<4%)


18


Cobre – Contexto Internacional

Producción de Cobre por país (2008-2016)



• El cobre es un metal utilizado como conductor de calor y

electricidad. Se usa en la fabricación de conductores, partes

electrónicas, tuberías, circuitos, monedas, entre otros.

• La producción mundial de cobre en el 2016 ascendió a 19.5

MM de TMF, superior en 2.1% (YoY).

• Los principales países productores fueron Chile (28.2%), Perú

(12.1%) China (8.9%), y EE.UU (7.2%).

• El precio del cobre a nivel mundial depende de:

Las reservas e inventarios de cobre disponibles para la


estima que las reservas conocidas de cobre al 2016


La demanda, principalmente la actividad industrial en el

mundo (particularmente en China), y de los avances

tecnológicos que pudiesen afectar la demanda de

dicho metal o sustitutos.


cobre decreció 4.7% explicado por (i) la desaceleración de la

demanda mundial por cobre y (ii) salida de capitales invertidos

en el mercado de commodities.


explicado por menores inventarios disponibles, en línea con la

paralización temporal de las minas La Escondida en Chile y

Grasberg en Indonesia.


-

5

10

15

20

25

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Mil

lon

es d

e T

MF

Otros Chile Perú China EE.UU Australia Congo



-

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017P

2018P

2019P

2020P

2021P

US

$/T

M

19


Cobre – Perú

22%

19%

14%

13%

9%

7%

15%

Cerro Verde

Antamina

Las Bambas

SCCO

Antapaccay

Chinalco Peru

Otros

2016: Principales Productores de Cobre (TMF)


0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Millo

nes T

MF

Producción de Cobre (2008-2016)


• Al 2016 la producción de cobre en el Perú acumula un


alcanzando niveles máximos en el 2016 (2.4 MM TMF).

• En el 2016, la producción nacional de cobre fue 2.4 MM de

TMF, superior en 38.4% respecto al 2015.


(i) Cerro Verde : 22.2% de la producción nacional,

(ii) Antamina: 18.8%,

(iii) Las Bambas: 14.0%,

(iv) SCCO: 13.6% y

(v) Antapacay, quienes en total acumulan el 77.7% de la

producción nacional aproximadamente.

• Se espera que Cerro Verde y Las Bambas aporten en

conjunto el 2% de la producción mundial de cobre. En este

sentido, la producción de las minas al cierre del 2016

alcanzaron aproximadamente 522 mil TMF y 329 mil TMF

respectivamente

• Cerro Verde, Antamina y Las Bambas se convertirían en tres

de las cinco minas más importantes del mundo, según la

Dirección General de Minería.

• En el 2016 la producción de Milpo ascendió a 44.2 miles de

TMF, representando el 1.9% de la producción nacional.


20


Oro – Contexto Internacional


Producción de Oro por país (2008-2016)

0

20

40

60

80

100

120

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Mil

lon

es O

zF

Otros China Australia Rusia Estados Unidos Canadá Perú


Cotización Anual Promedio (US$/Oz)

• El oro es un metal utilizado como refugio de valor, joyería,

entre otros.

• La producción mundial de oro en el 2016 ascendió a 96.8 MM

de OzF, superior en 0.3% (YoY).


Australia (8.7%), Rusia (8.0%), EE.UU (6.7%) y Canadá

(5.5%).

• El precio del oro a nivel mundial depende de:




alcanzarían 57 mil TM).

La actividad económica de países desarrollados y la

confianza de los inversionistas.


oro creció 4.6% explicado por (i) la desaceleración de las

economías desarrolladas, lo que conllevo a usar el oro como

refugio de valor.

• En el 2017 se espera una disminución del 3% en el precio del

metal explicado por el fortalecimiento del dólar y la

reactivación de la economía Americana.

-

300

600

900

1,200

1,500

1,800

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017P

2018P

2019P

2020P

2021P

US

$/O

z



21

-

1

2

3

4

5

6

7

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Millo

nes O

zF


2016: Principales Productores de Oro (OzF)


Producción de Oro (2008-2016)

CAGR (2008-2016): -2.0%


Oro – Perú

14%

11%

5%

4%

4%

4% 4%

54%

Yanacocha

Barrick

Cosorcio Minero Horizonte

Minera Poderosa

La Arena

Cía. Minera Ares

Retamas

Otros


• Al 2016 la producción de oro en el Perú acumula un


alcanzando niveles máximos en el 2011 (5.9 MM OzF).

• En el 2016, la producción nacional de oro fue 4.9 MM OzF,

superior en 4.2% respecto al 2015.

• La mayor producción se asocia al incremento en la producción

aurífera en la zona norte del país (La Libertad y Cajamarca), al

igual que por Madre de Dios.


Yanacocha: 13.6% de la producción nacional,

Barrick: 11.1%

Consorcio Minero Horizonte: 4.9%,

La Arena: 4.3%

Cía. Minera Ares 0.6% acumulando los antes indicados el

42.3% de la producción nacional al 2016.

• Los reservas de oro ascendieron a 2,400 TM en el 2016,


22


Molibdeno– Contexto Internacional


Producción de Molibdeno por país (2008-2016)



-

50

100

150

200

250

300

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Mil

es T

MF

China EE.UU Chile Perú Otros México Armenia

• Se utiliza en la fabricación de aceros aleados, ya que otorga

dureza, resistencia, tenacidad y propiedades anticorrosivas al

acero, hierro fundido y metales no ferrosos.

• La producción mundial de molibdeno en el 2016 ascendió a

232.3 mil de TMF, inferior en 1.3% (YoY).


Chile (22.4%) EE.UU (13.6%), y Perú (11.1%).

• El precio del molibdeno a nivel mundial depende de:





La demanda, principalmente la actividad industrial en el

mundo (particularmente en China).


molibdeno decreció 17.0% explicado por (i) la desaceleración

de la demanda mundial por molibdeno y (ii) el exceso de

inventarios.

• En el 2017 se espera una recuperación superior al 5% en el

precio del metal explicado por menores inventarios

disponibles.

-

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017P

2018P

2019P

2020P

2021P

US

$/O

z



23

-

5

10

15

20

25

30

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Miles T

MF


2016: Principales Productores de Molibdeno (TMF)


Producción de Molibdeno (2008-2016)

CAGR (2008-2016): 5.5%


Molibdeno – Perú


40%

37%

18%

4% 1%

SCCO

Cerro Verde

Antamina

Minera Chinalco

Hudbay Perú

• Al 2016 la producción de molibdeno en el Perú acumula un


alcanzando niveles máximos en el 2016 (25.8 miles TMF).

• En el 2016, la producción nacional de molibdeno fue 25.8

miles de TMF, superior en 27.8% respecto al 2015.

• La mayor producción se asocia al incremento en la producción

cuprífera en la zona sur del país.


SCCO: 39.8% de la producción nacional,

Cerro Verde: 37.2%

Antamina: 18.1%,

Minera Chinalco: 4.3% y

Hubday Perú 0.6% acumulando los antes indicados el

100% de la producción nacional al 2016.

• Los reservas de molibdeno ascendieron a 460 mil TM en el

2016, según cifras de United States Geological Survey.

Análisis de la Empresa

25

Análisis de la Empresa Constitución y Objeto Social

1 Ante el Notario Público de Lima, Dr. Mario Gino Benvenuto Murga. 2 El 28 de septiembre de 2009 ante el Notario Público de Lima, Dr. Mario Gino Benvenuto Murga.. 3 El 4 de junio de 2014 ante el Notario Público de Lima, Dr. Luis Dannon Brende.

Fuente: Página web Milpo, Memoria Anual y Estados Financieros auditados 2016 - Milpo, Hechos de Importancia Milpo – SMV.

• La Compañía Minera Milpo S.A.A. (Milpo) es una sociedad abierta constituida el 6

de abril de 1949 bajo las leyes de la República del Perú, con un plazo de duración

indeterminado, por Escritura Pública extendida ante el Notario Público de Lima, Dr.

Lizardo Prieto. La constitución consta inscrita en la Ficha N° 2077 del Libro de

Sociedades Contractuales y otras Personas Jurídicas del Registro Público de

Minería, que se correlaciona con la Partida Electrónica N° 02446588 del Registro de

Personas Jurídicas de Lima y Callao.

• El RUC de la compañía es 20100110513 y pertenece al CIIU 1320.

• El Estatuto de la sociedad ha sido modificado una vez en su totalidad el 19 de

octubre de 20061. Posteriormente, se modificó el Artículo N° 4.152 y el Artículo N°

4.03 del Estatuto de la sociedad3.

• Su objeto social es llevar a cabo todas las actividades que comprenden la industria

minera, particularmente la exploración y explotación de yacimientos mineros y el

beneficio de estos últimos; así como el tratamiento, comercialización, fundición,

refinación y todas las demás actividades conexas.

• Podrá también llevar a cabo actividades de generación, transmisión y/o

comercialización de energía eléctrica conforme a las normas legales vigentes en

esta materia. Asimismo, constituye objeto de la sociedad la inversión en valores de

empresas de diversa índole, entre los que destacan las industriales, mineras,

comerciales y de servicios técnicos o turísticos, nacionales o multinacionales.

• Las oficinas corporativas se ubican en Av. San Borja Norte 523, en el distrito de

San Borja, provincia y departamento de Lima.

26

Análisis de la Empresa Composición del Accionariado

Composición accionaria por tipo de valor

DISTRIBUCIÓN DE LAS ACCIONES COMUNES

TenenciaNúmero de

Titulares%

Menor al 1% 1,344 6.26%

Entre 1%-5% 5 13.68%

Entre 5%-10% - -

Mayor al 10% 1 80.06%

Total 1,350 100.00%

DISTRIBUCIÓN DE LAS ACCIONES DE INVERSIÓN

TenenciaNúmero de

Titulares%

Menor al 1% 910 42.17%

Entre 1%-5% 12 24.88%

Entre 5%-10% - -

Mayor al 10% 1 32.95%

Total 923 100.00%

• Compañía Minera Milpo S.A.A. se encuentra listada en al

Bolsa de Valores de Lima (BVL)

• Al 31 de diciembre del 2016, el capital social emitido por la

empresa sigue la siguiente composición:

1,309,748,288 acciones comunes (con derecho a voto)

íntegramente suscritas y pagas cuyo valor nominal

asciende a S/. 1.

21,415,462 acciones de inversión (sin derecho a voto)

cuyo valor nominal asciende a S/. 1

• Al 31 de diciembre del 2016, el accionista titular de más del

5% del capital social fue:

Votorantim Metais - Cajamarquilla S.A. con

1,048,621,896 acciones comunes (80.06%) ,

subsidiaria directa del Grupo Votorantim S.A.

Acciones en circulación

ClaseNúmero de

Acciones

Valor

Nominal

MILPOC1 1,257,751,753 S/. 1.0

MILPOI1 14,353,549 S/. 1.0

Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A. 2016 y Estados Financieros auditados 2016

NOTA: La empresa mantiene las siguientes acciones en tesorería: 51,996,535 acciones comunes y 7,061,913 acciones de inversión.

27

Análisis de la Empresa Directorio y Ejecutivos principales

Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A. 2016, Páguna Web Milpo

*Ejerce sus funciones a partir de 1 de Diciembre del 2016

**Ejerció sus funciones hasta el 27 de Octubre del 2016

Composición del Directorio Principales Ejecutivos

Nombre Cargo

Ivo Ucovich Presidente

Agustín De Aliaga Vicepresidente

Tito Martins Director

Mario Bertoncini Director

Jones Belther Director

Felipe Guardiano Director

Valdecir Botassini* Director

José Chueca** Director

Javier Otero Director (independiente)

Gianfranco Castagnola Director (independiente)

Nombre Cargo

Tito Martins CEO-Gerente General

Juan Carlos Ortiz Gerente Corporativo de Operaciones

Claudia Torres Gerente Corporativo de Finanzas

Enrique Garay Gerente Corporativo de

Exploraciones y Geología

Jean Pierre Padrón Gerente Corporativo de DHO

Adalberto Diogo de

Oliviera

Gerente Corporativo de Cadena de

Abastecimiento

Diego Miranda Gerente Corporativo de M&A

Fernando Marinho Gerente Corporativo Comercial

28

Análisis de la Empresa Principales Hechos

Fuente: Página web Milpo, Memoria Anual y Estados Financieros auditados 2016 - Milpo, Hechos de Importancia Milpo – SMV

Ivan Adquisición de

cuprífera ubicada en

Antofagasta, Chile.

Chapi Inicio de operación.

Cuprífera ubicada en

Moquegua, Perú.

Cerro Lindo 5k TM Polimetálica ubicada

en Ica, Perú. 10k tpa

cátodos de cobre.

Atacocha Compra de

polimetálica en

Pasco.

1999

75* 100 108

229

245

279 334

353 355

2006 2007 2010 2013 2015 2008 2012 2014 1949 2016

350

JGA

decide

OPC.

**Producción Anual de Finos (miles de toneladas)

El Porvenir

3k TM Puesta en

operación.

Polimetálica

localizada en

Pasco.

Cerro Lindo

10k TM

El Porvenir

5.6k tpd

Votorantim Se convierte en

subsidiaria.

Cerro Lindo

15k TM

Emisión US$ 350

millones

Integración de El

Porvenir y

Atacocha Administrativa

Cerro Lindo

18k TM

Premios a la

Responsabilidad Social y

Ambiental

Premio al

desarroll

o

y

Adhesión al

Distinción como

Premio a

las

y

29

Análisis de la Empresa Unidad minera Cerro Lindo

• La UM Cerro Lindo inició operaciones en julio del 2007, se

encuentra ubicada en la región de Ica - Perú.

• Es la operación más importante, representando el 65% de los

ingresos de Cía. Minera Milpo S.A.A., al 2016.

• Es una operación subterránea, polimetálica con flotación de

mineral en planta concentradora (18,000 tpd).

• Al 2016 alcanzó los siguientes resultados operativos:

La producción de concentrados fue de 479,971 TMS,

representado el concentrado de zinc el 62.3% de la

producción total.

El cash cost de la UM se situó en US$/t 27.8, (-1.4%

YoY), en línea con las iniciativas de reducción de

costos por parte de la Empresa.

• En el 2016, se realizaron inversiones superiores a US$ 16.8

MM, relacionados a la nueva línea de impulsión de agua.

• Se presenta la evolución del nivel de recuperación y reservas

de UM Cerro Lindo

Fuente: Página web Milpo, Memoria Anual 2016 y Estados Financieros Auditados 2016

Producción por metal y Cash Cost (US$/t)

-

10

20

30

40

-

100

200

300

400

500

2012 2013 2014 2015 2016

Miles d

e T

MS

Concentrado Zinc Concentrado Cobre

Concentrado Plomo Cash Cost (US$/t)

UM Cerro Lindo: Reservas y Recursos

Categoría TM %Zn %Pb %Cu Ag (g/t) TMF (Zn)

Reservas

Probadas 33,535,526 2.3 0.24 0.67 0.68 771,649

Probables 21,832,204 1.87 0.18 0.67 0.59 409,136

Total 55,367,730 2.13 0.22 0.67 0.64 1,180,785

Recursos

Medidos 13,812,037 1.85 0.22 0.73 0.73 255,523

Indicados 8,595,913 1.88 0.22 0.71 0.8 161,603

Total 22,407,950 1.86 0.22 0.72 0.76 417,126

Inferidos 9,995,639 3.17 0.35 0.71 0.9 316,862

Total 9,995,639 2.27 0.26 0.72 0.8 733,988

Total Reservas

+ Recursos87,771,319 2.18 0.23 0.69 0.70 1,914,773

UM Cerro Lindo: Evolución de Recuperación

Unidad 2012 2013 2014 2015 2016

Mineral Tratado (000)'s Ton 3,795 5,382 5,926 6,761 7,345

Recuperación Zn % 92.43 92.53 92.32 92.67 92.25

Recuperación Pb % 72.45 73.15 73.38 73.69 74.26

Recuperación Cu % 84.92 82.67 83.03 83.37 84.13



30

Análisis de la Empresa Estructura Corporativa

Fuente: Página web Milpo, Memoria Anual 2016 y Estados Financieros Auditados 2016.

100%

100%

Compañía Minera

Milpo S.A.A.

UM Cerro Lindo

Greenfields

Milpo Andina Perú Milpo UK Limited Minera Pampa

Cobre S.AC.

Rayrock

Antofagasta S.A.C.

Inversiones Garza

Azul S.A.C

UM El Porvenir

100% 100% 100% 100%

66.62%

Titutar de la UM

Chapi. Explotación

de óxidos y sulfuros

de cobre en

Moquegua.

Operación

suspendida

Dueño de la minera

Rayrock Ltda.

Explotación de

óxidos y sulfuros de

cobre en Chile.

Operación

suspendida

Comercializadora de

metales constituida

en el 2016. Se ubica

en Reino Unido.

Servicio de

almacenamiento de

concentrados a

través de Impala

Peru S.A.C. Cía. Minera

Atacocha

(UM Atacocha)

Principales Subsidiarias

100%

31

Análisis de la empresa Unidades mineras y proyectos

• Actualmente la compañía Minera Milpo S.A.A. es titular de tres unidades mineras

y además ha realizado inversiones en los siguientes proyectos cupríferos y

polimetálicos:

Unidades mineras

Proyectos cupríferos

Proyectos

polimetálicos

Operaciones

Suspendidas

Atacocha El Porvenir

Cerro

Lindo

Bongará

Pukaqaqa

Chapi

Ivan

Shalipayco

Hilarión

Aripuana

Magistral

Proyectos

Polimetálicos

Proyectos

Cupríferos

Fuente: Página web Milpo, Memoria Anual 2016 y Estados Financieros Auditados 2016.

32

Análisis de la Empresa Subsidiaria: Milpo Andina Perú S.A.C

• MAPSAC es subsidiaria de Cía. Minera Milpo S.A.A. (100%) y

tiene como objeto social dedicarse a la actividad minera a

través de la UM El Porvenir, desde julio del 2014.

• MAPSAC es el titular del 66.62% del capital social de total de

Compañía Minera Atacocha.

• El Complejo Minero Pasco es la integración operativa de la UM

El Porvenir y la UM Atacocha, explotando las sinergias entre

ambas unidades.

Fuente: Página web Milpo, Memoria Anual 2016 y Estados Financieros Auditados 2016 - Milpo

2015 2014

Integración

Administrativa

2016

Integración de

suministro de

energía

Integración de

disposición de

relaves

2017 +

Integración minas

subterráneas

Etapas de la Integración Complejo Pasco

33

Análisis de la Empresa Unidad minera El Porvenir

• UM El Porvenir inició operaciones en 1949 y se encuentra

ubicada en Pasco – Perú.

• Es la segunda operación más importante, representando

alrededor de 21% de los ingresos de Milpo al 2016.

• Es una operación subterránea, polimetálica con flotación de


• Al 2016 alcanzó los siguientes resultados operativos:

La producción de concentrados fue 155,363 TMS,

representando el concentrado de zinc 78.8% de la

producción total.

El cash cost de la UM se situó en US$ 40.9 (+2.3%

YoY), explicado por el cambio de cable del Pique

Picasso y la explotación de la cantera de Yanamachay.

• En el 2016, se invirtió más de US$ 34.7 millones, obras que en

conjunto forman parte de la integración operacional entre El

Porvenir y Atacocha.

• Se presenta la evolución del nivel de recuperación y reservas

de UM Cerro Lindo

-

10

20

30

40

50

-

40

80

120

160

200

2012 2013 2014 2015 2016

Miles d

e T

MS

Concentrado Zinc Concentrado Cobre

Concentrado Plomo Cash Cost (US$/t)


UM El Porvenir: Reservas y Recursos


Reservas

Probadas 7,770,850 3.59 0.86 0.22 1.82 278,974

Probables 15,538,775 3.7 0.93 0.23 1.77 575,687

Total 23,309,625 3.67 0.91 0.23 1.79 854,661

Recursos

Medidos 9,020,801 4.54 1.11 0.27 2.31 409,898

Indicados 10,857,636 4.23 1.04 0.29 2.23 459,299

Total 19,878,437 4.37 1.07 0.28 2.27 869,197

Inferidos 16,814,704 3.89 1.08 0.33 2.34 1,523,643

Total 16,814,704 4.15 1.08 0.3 2.3 1,523,643

Total Reservas

+ Recursos60,002,766 3.96 1.01 0.27 2.10 2,378,304

Unidad 2012 2013 2014 2015 2016


Recuperación Zn % 92.22 91.22 90.95 91.16 90.22

Recuperación Pb % 79.11 82.88 83.42 83.59 80.83

Recuperación Cu % 55.77 40.65 37.21 34.78 22.02

UM El Porvenir: Evolución de Recuperación




34

Análisis de la Empresa Subsidiaria: Compañía Minera Atacocha S.A.A.

• Desde el 10 de noviembre de 2008, la empresa pasó a formar

parte del Grupo Milpo, luego de que Compañía Minera Milpo

S.A.A. adquirió el 100% de las acciones de Milpo Andina Perú

S.A.C. (MAPSAC).

• El capital social del Emisor está compuesto por 520,914,220

acciones comunes Clase A de un valor nominal de S/. 0.66

cada una, íntegramente suscritas y pagadas y por 423,891,503

acciones Comunes Clase B de S/. 0.66 cada una,

íntegramente suscritas y pagadas.

• Compañía Minera Atacocha S.A.A. es la titular de la UM

Atacocha, la cual está compuesta por una mina subterránea y

el Tajo San Gerardo.

• Durante el 2016, Cía. Minera Atacocha ocupó el quinto lugar

en producción de plomo a nivel nacional.

Fuente: Memoria Anual Atacocha 2016, EE.FF Auditados Atacocha 2016.

Accionistas Acciones %

Acciones A

Milpo Andina S.A.C. 474,025,863 91.00%

Otros Accionistas 46,888,357 9.00%

Total 520,914,220 100.00%

Acciones B

Milpo Andina S.A.C. 155,395,354 36.66%

Otros Accionistas 268,496,149 63.34%

Total 423,891,503 100.00%

Milpo Andina S.A.C. 629,421,217 66.62%

Composición Accionaria Atacocha S.A.A.



35

Análisis de la Empresa Unidad minera Atacocha

• UM Atacocha fue adquirida por Milpo Andina Perú S.A.C en el

2008, se encuentra ubicada en la región de Pasco – Perú.

• Es la tercera operación más importante, representando

alrededor de 14% de los ingresos de Cía. Minera Milpo S.A.A.,

al 2016.

• Es una operación subterránea polimetálica con flotación de


• Al 2016, la UM alcanzó los siguientes resultados operativos:

La producción de concentrados fue de 73,133 TMS,

representando el concentrado de zinc 57.9% de la

producción total.

El cash cost de la UM se situó en US$/t 46.7 (+2.0%

YoY), explicado por el acceso a mejores zonas de

mineralización.

• Se invirtió más de US$ 7.5 millones en el 2016, principalmente

en el Desbroce del Tajo San Gerardo (Glory Hole).

• Se presenta la evolución del % de recuperación y reservas de

UM Atacocha

Fuente: Memoria Anual Atacocha 2016, Milpo SA.A.


-

10

20

30

40

50

60

-

20

40

60

80

100

120

2012 2013 2014 2015 2016

Miles d

e T

MS

Concentrado Zinc Concentrado Plomo

Concentrado Cobre Cash Cost (US$/t)

UM Atacocha*: Reservas y Recursos


Reservas

Probadas 1,386,808 3.4 1.37 0.27 2.22 47,151

Probables 3,555,706 3.34 1.04 0.35 1.99 118,761

Total 4,942,514 3.36 1.13 0.33 2.05 165,912

Recursos

Medidos 1,930,057 3.67 1.58 0.33 2.54 70,807

Indicados 4,976,356 3.75 1.25 0.35 2.05 186,475

Total 6,906,413 3.73 1.34 0.35 2.19 257,282

Inferidos 9,198,595 4.23 1.52 0.39 2.28 389,367

Total 9,198,595 4.15 1.08 0.3 2.3 389,367

Total Reservas

+ Recursos21,047,522 812,561

UM Atacocha: Evolución de Recuperación

Unidad 2012 2013 2014 2015 2016


Recuperación Zn % 89.45 89.73 89.40 88.23 83.62

Recuperación Pb % 82.77 83.70 85.50 86.58 87.55

Recuperación Cu % 38.58 40.18 38.63 25.95 17.01

Fuente: Memoria Anual Atacocha 2016, Milpo SA.A.

Fuente: Memoria Anual Atacocha 2016, Milpo SA.A

** Incluye las reservas de la mina subterránea y el Tajo San Gerardo.

36

Análisis de la Empresa Subsidiaria: Milpo UK Limited

• En el 2016, Cía. Minero Milpo S.A.A. constituyó la empresa Milpo UK Limited,

domiciliada en Reino Unido

• El objetivo de Milpo UK Limited fue celebrar un contrato de compraventa anticipada

de plata con Triple Flag Mining Finance Bermuda Ltd por US$ 250 MM , relacionada

con la producción de plata de la UM Cerro Lindo.

• Principales consideraciones del acuerdo:

Milpo Milpo UK

UM Cerro

Lindo

Clientes

Triple Flag

Mining

Brokers

Certificados Ag

Pago por adelantado

Pagos

periódicos

Posible Préstamo

futuro

Compra de

certificados

Ag

Concentrados Ag

Concentrados

Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A., Presentación Corporativa Milpo, EE.FF. Auditados Milpo S.A.A. y Subsidiarias

US$/ Ag

37

Análisis de la Empresa

Otras Subsidiarias:

• Minera Pampa Cobre S.A.C. :

Tiene por objeto social dedicarse a la minería y es titular de la UM Chapi,

entre otras propiedades. Actualmente su operación se encuentra

suspendida, realizando solo actividades de exploración. Mediante la Junta

General de Accionistas con fecha del 20 de agosto de 2014, se acordó

adaptar la modalidad societaria de Minera Pampa de Cobre a la forma

especial de Sociedad Anónima Cerrada (S.A.C.).

• Rayrock Antofagasta S.A.C. :

Tiene por objeto social dedicarse a la minería y es titular de la UM Iván,

entre otras propiedades. Actualmente, su operación de lixiviación de

encuentra suspendida, realizando solo actividades de exploración. Cabe

indicar que, en el mes de octubre de 2015, se llevó a cabo un proceso de

fusión entre sus accionistas Rayrock Atacama S.A.C. y Rayrock

Antofagasta S.A., siendo esta última la empresa absorbente.

• Inversiones Garza Azul S.A.C. :

Empresa dedicada a la realización de inversiones de toda naturaleza y

actualmente viene realizando servicios de almacenamiento y depósito de

concentrados de minerales metálicos y no metálicos a través de um

administrador (Impala Perú S.A.C.)

Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A.,EE.FF. Audiatados Milpo S.A.A. y Subsidiarias

38

Análisis de la Empresa Proyecto Magistral

Proyecto Magistral • Ubicación: Distrito de Conchucos, Provincia de Pallasca,

Departamento de Áncash.

• Principales características:

Yacimiento mineralizado de pórfido-skarn de Cobre-

Molibdeno

Operación de minado a tajo abierto con planta de

flotación convencional.

• El proyecto contempla iniciar operaciones con una planta

concentradora con capacidad de procesar 10ktpd y posterior

ramp up a 20ktpd.

• Estudio de Factibilidad a 10k tpd aprobado

• EIA aprobado para una capacidad de 30,000 tpd

Reservas y Recursos

Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A., Presentación Corporativa Milpo, EE.FF. Auditados Milpo S.A.A. y Subsidiarias

Proyecto Magistral - Recursos a Dic 2016 (Cut off referencial 0.2% CU)

Categoría TM %Cu %Mo ppm Ag

Recursos medidos 78,552,987 0.46 0.052 2.32

Recursos indicados 131,178,633 0.48 0.045 2.76

Recursos medidos + indicados (a) 209,701,620 0.47 0.048 2.59

Recursos inferidos (b) 134,560,889 0.42 0.034 2.78

Total de recursos (a) + (b) 344,262,509 0.45 0.042 2.67

Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A.

Fuente: Presentación Corporativa Milpo

39

Análisis de la Empresa Proyecto Pukaqaqa

Proyecto Pukaqaqa • Ubicación: Distrito de Huando, Provincia de Huando,

Departamento de Huancavelica.

• Principales características:

• Depósito de tipo skarn de Cu-Au hospedado en calizas

del periodo Cretácico.

• Constituido por 33 concesiones en un área de 11,104

hectáreas.

• En 2016 no se realizaron nuevas campañas de exploración.

• Actualmente se está en proceso de evaluación de la viabilidad

de un estudio conceptual para minimizar la huella ambiental

del proyecto.

Reservas y Recursos

Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A., Presentación Corporativa Milpo, EE.FF. Audiatados Milpo S.A.A. y Subsidiarias

Proyecto Pukaqaqa - Recursos a Dic 2016 (Cut off referencial 0.3% CU)

Categoría TM %Cu gptAu gptAg

Recursos medidos 70,210,376 0.51 0.08 1.08

Recursos indicados 143,823,018 0.46 0.08 0.97

Recursos medidos + indicados (a) 214,033,394 0.47 0.08 1.00

Recursos inferidos (b) 58,272,124 0.5 0.10 1.48

Total de recursos (a) + (b) 272,305,518 0.48 0.08 1.11

Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A.


40

Análisis de la Empresa Proyectos Polimetálicos

Proyectos Polimetálicos – Información Clave

Atacocha El Porvenir

Cerro Lindo

Bongará

Hilarión

Aripuana

Shalipayco

• Ubicada de Mato Grosso - Brasil

• Mina subterránea

• Estudios de ingeniería

• Capacidad de tratamiento 5,000 tpd

Aripuana

(7.7%)

• Ubicada en Junín – Perú


• Estudio de prefactibilidad de 3,000 tpd

• Ingreso de EIA – Julio 2017

Shalipayco

(75%)

• Ubicada en Ancash – Perú


• Capacidad de tratamiento 5,000 tpd

Hilarión

(100%)

• Ubicada en Amazonas – Perú


• Estudios geológicos en progreso

Bongará

(70%)

Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A, EE.FF. Audiatados Milpo S.A.A. y Subsidiarias. Leyes promedio ponderada.

Proyectos Polimetálicos - Recursos a Dic 2016

Proyecto Categoría TM %Zn %Pb %Cu Au (g/t) Ag (g/t)

Aripuaná M,Ind&Inf 34,610,000 5.18 1.80 0.11 0.25 42.83

Shalipayco M,Ind&Inf 20,160,484 5.63 0.49 - - 39.30

Hilarión M,Ind&Inf 52,119,348 4.53 0.70 0.06 - 31.41

Bongará M,Ind&Inf 13,355,748 9.90 1.05 - - 13.03

Recursos Medidos, Indicados e Inferidos

Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A., Presentación Corporativa Milpo, EE.FF. Audiatados

Milpo S.A.A. y Subsidiarias

41

Análisis de la Empresa Otros iniciativas en curso

• Proyectos de exploración:

Prospecto Guadalupe: no se han iniciado trabajos de

exploración. Aún en proceso de conseguir el

permiso para inicio de actividades del Ministerio de

Energía y Minas (MEM).

Prospecto Alpamarca: durante 2016 se han realizado

diversos trabajos como un mapeo geológico, un

análisis geoquímico y un levantamiento geofísico. Se

esperan realizar trabajos de perforación durante

2017.

Exploración en Sierra Medina: Sierra Medina incluye

60 concesiones mineras distribuidas en 15,046

hectáreas. En su entorno existen diversas zonas con

evidencias de mineralización de potencial

interesante.

• Adquisición de activos estratégicos:

Proyecto cuprífero Michiquillay (Cajamarca): se

presentó una Iniciativa Privada Auto sostenible en

2015 para adquirir este proyecto. A fines de 2016, la

misma aun estaba en evaluación.

El 23 de marzo del 2017, Milpo anunció que no

seguirá con esta Iniciativa Privada Autosostenible

(IPO).

Proyecto Guadalupe

Proyecto Alpamarca

Fuente: Memoria Anual Milpo S.A.A., Presentación Corporativa Milpo, EE.FF. Audiatados Milpo S.A.A. y Subsidiarias Fuente: Presentación Corporativa Milpo


Análisis Económico-Financiero

Compañía Minera Milpo S.A.A. - Individual

43

Análisis de la Empresa Ventas

• El concentrado de zinc y cobre son el producto más

importante de la Empresa, en promedio, en los últimos 5 años

han representado 89.6% de las ventas en US$, seguido por el

concentrado de plomo 10.4%.

• En el 2016 las ventas se recuperaron y crecieron en 13.4%

con respecto al 2015, principalmente por una recuperación

del precio del zinc, el cual se incrementó en 26%.

• Las ventas en términos de TM crecieron ligeramente durante

el 2016 en 0.1%, sin embargo en comparación con el 2012,

estas disminuyeron en 1.3%.

Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A.

Evolución de ventas por mineral (TM)

Evolución de ventas por mineral (US$) Evolución de precio** de venta promedio por mineral

-

100

200

300

400

500

600

2012 2013 2014 2015 2016

Mil

es T

MS

Concentrado de zinc Concentrado de cobre Concentrados de plomo

-

100

200

300

400

500

600

2012 2013 2014 2015 2016

US

$ M

M

Concentrado de zinc Concentrado de cobre Concentrados de plomo

42%

48%

-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

2012 2013 2014 2015 2016

US

$/T

MS

Concentrados de plomo Concentrado de zincConcentrado de cobre

** El cálculo del precio promedio se obtuvo del cociente entre las ventas y el volumen vendido en TM.

Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A. Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A.

44

Análisis de la Empresa Costo de Ventas

• El rubro más importante del costo de venta es el servicio

prestado por contratistas mineros, el cual representó en el

2016 el 47.9% del total de costos, seguido por materiales

suministros y repuestos con el 22.7%, gastos de personal

11.8% entre otros. El costo de producción representó 82.2%

del costo de ventas.

• El Costo de Ventas unitario (por tonelada de mineral tratado)

ha disminuido en los últimos 5 años. En el 2016 el costo

unitario fue de 65.61 US$/T, 32.5% menos que en el 2012.

• La utilidad bruta alcanzó US$ 214 MM, superior en 24.7%

respecto al 2015; en tanto, el margen bruto fue de 44.6%. Las

mejoras operativas están en línea a los mejores precios

pagados por concentrado.

Costo de ventas total y por Mineral Tratado (T)

2016: Costo de ventas por rubros (US$) Utilidad Bruta y Margen Bruto

Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A, Memoria Anual

2016

22.7%

11.8%

47.7%

17.7%

0.8% -0.6%

Materiales, suministros

Gasto de personal

Servicios prestados porterceros

Depreciación

Estim. Desvalorizaciónde existencias

Inventarios0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

-

50

100

150

200

250

300

2012 2013 2014 2015 2016

US

$ M

M

Ut. Bruta Mg Bruto

Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A, Memoria Anual 2016 Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A, Memoria Anual

2016

-

20

40

60

80

100

120

-

50

100

150

200

250

300

2012 2013 2014 2015 2016

US

$/T

US

$ M

M

CV CV/T

45

Análisis de la Empresa Gastos Operativos

• Gastos Administrativos

Desde el 2012 hasta el 2016 los gastos administrativos

acumulan una disminución anual compuesta de 11.4%,

debido al proceso de reestructuración de la oficina

corporativa, enfocado en brindar de manera eficiente

servicios estratégicos a todas las Unidades.

Durante el 2016, el gasto de personal disminuyó en 9.5%

respecto al 2015. De igual modo, otros gastos diversos

disminuyeron en US$ 1 MM.

Respecto a los gastos administrativos medidos como

porcentaje de las ventas, tuvo una ligera caída en el

2016 por el alza en los precios, pasando de 5.0% en el

2015 a 4.4% en el 2016.

• Gastos de Ventas

Los gastos de ventas en términos absolutos, cayeron en

el 2016 en 2.5% respecto al 2015.

Los gastos como porcentaje de ventas también se

redujeron de 3.2% en el 2015 a 2.7% en el 2016, debido

a:

menores costos de transporte y almacenamiento

incremento en precios de todos los productos.

Gastos Ventas total y entre ventas

Gastos Administrativos total y entre ventas

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

-

10

20

30

40

2012 2013 2014 2015 2016

US

$ M

M

GA %Ventas

0%

1%

2%

3%

4%

-

4

8

12

16

20

2012 2013 2014 2015 2016

US

$ M

M

GV %Ventas


2016


2016

Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A

46

Análisis de la Empresa Otros Gastos y Margen Operativo

• Otros Gastos e Ingresos, neto

Los gastos más importantes en el 2016 son: los gastos

de exploración en proyectos mineros (57.1%) y

contribuciones a las comunidades (22.0%).

Esta cuenta ha disminuido en los últimos años debido al

plan de optimización de gastos relacionados a los

proyectos Greenfield, priorizando los de mayor grado de

madurez.

• En este sentido la cuenta que más ha disminuido es la

de gastos de exploración en proyectos mineros:

2014, -41.3%

2015, -34.3%

2016, -28.0%

• Utilidad y Margen Operativo

En el 2016 la Empresa presenta una utilidad operativa

de US$ 180 MM, superior en 31.0% respecto al 2015.

El margen operativo también se incrementó, pasando de

34.2% en el 2015 a 37.4% en el 2016, asociado a:

Incremento en el precio de los minerales

Optimización en el nivel de los gastos

En el 2015 menores cargas por regalías e impuestos

mineros asociados a menor utilidad.

Utilidad Operativa y Margen Operativo

Evolución de Otros Gastos neto

-

10

20

30

40

50

2012 2013 2014 2015 2016

US

$ M

M

CAGR (12-16): -24.0%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

-

50

100

150

200

250

2012 2013 2014 2015 2016

US

$ M

M

Ut. Operativa Mg. Operativo


2016


2016


2016

47

Análisis de la Empresa Utilidad Operativa y EBITDA

• EBITDA y Margen EBITDA

En el 2016 la Empresa presentó un EBITDA de US$ 227

MM, 21.3% más que en el 2015.

El EBITDA como porcentaje de las ventas también se

incrementó en el 2016, pasando de 42.6% en el 2015 a

44.1% en el 2016, en línea con las mejoras operativas

de la compañía.

• Gastos Financieros

Los gastos financieros se han mantenido relativamente

estable en los últimos 3 años, alrededor de US$ 17 MM.

Con respecto a los gastos financieros en términos de

EBITDA, estos han disminuido en el 2016, en el 2015

fue de 0.09x y en el 2016 0.08x. Esta mejora se debe

principalmente a un incremento en el EBITDA.

EBITDA y Margen EBITDA

Evolución de Gastos Financieros

0.00x

0.02x

0.04x

0.06x

0.08x

0.10x

-

5

10

15

20

2012 2013 2014 2015 2016

US

$ M

M

Gastos Fin Gastos Fin / EBITDA

0%

10%

20%

30%

40%

50%

-

50

100

150

200

250

2012 2013 2014 2015 2016

US

$ M

M

EBITDA Mg. EBITDA


2016


2016


2016

48

Análisis de la Empresa Gastos Financieros y Utilidad Neta

Utilidad Neta

• La utilidad neta mejoró de manera importante en el 2016 con

US$ 113 MM, fue 68.9% más alta que en el 2015.

• El margen neto también se incrementó en el 2016, pasando

de 15.8% en el 2015 a 23.5% en el 2016, esta subida se

debe a las mejoras antes mencionadas y a un menor pago

de impuesto a la renta por: impuesto diferido positivo

Utilidad Neta y Margen Neto

0%

5%

10%

15%

20%

25%

-

20

40

60

80

100

120

2012 2013 2014 2015 2016

US

$ M

M

Ut. Neta Mg Neto


2016


2016

49

Análisis de la Empresa Evolución de Activos y Pasivos

• Activos

Se muestra una tendencia positiva en la evolución del

activo total, principalmente por incrementos en el activo

corriente, los cuales se deben a:

Aumento en el nivel de caja (de US$341 MM en 2015

a US$376 MM en 2016).

Incremento en cuentas por cobrar a Votorantim

Metais (Controladora) (de US$38 MM en 2015 a US$

88 MM en el 2016).

Incremento en cuentas por cobrar comerciales (de

US$ 0.9 MM en el 2015 a US$ 7 MM en el 2016).

Otro incremento importante es el de activos intangibles

en el activo no corriente, debido a un aumento en

proyectos mineros principalmente (US$142 MM en 2015

a US$197 MM en 2016).

• Pasivos

La deuda financiera total de la empresa al cierre del 2016

es de US$345 MM, relativamente bajo, siendo 0.47 veces

el patrimonio.

Evolución de Pasivos

Evolución de Activos

-

400

800

1,200

1,600

2012 2013 2014 2015 2016

US

$ M

M

Activo No corriente Activo Corriente

0.0x

0.2x

0.4x

0.6x

0.8x

1.0x

-

100

200

300

400

500

600

2012 2013 2014 2015 2016

Veces P

atr

imo

nio

US

$ M

M

Pasivo No corriente Pasivo CorrientePasivo/Patrimonio


Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A. Fuente: EE.FF Auditados Individuales de compañía Minera Milpo S.A. A.

50

Balance General

Análisis Económico Financiero

(US$ 000) 2012 2013 2014 2015 2016 (US$ 000) 2012 2013 2014 2015 2016

Activo Pasivo y Patrimonio

Activo Corriente Pasivo Corriente

Caja y Bancos 87,598 246,602 308,972 341,266 376,094 Obligaciones f inancieras 59,670 8,935 7,518 6,313 4,332

Cuentas por Cobrar Comerciales 84,392 78,999 14,924 965 7,092 Cuentas por Pagar Comerciales 63,260 45,344 57,026 63,819 63,286

Cuentas por Cobrar a Vinculadas 23,367 61,015 120,940 105,177 155,709 Cuentas por Pagar a Vinculadas 5,709 7,659 755 230 91

Otras Cuentas por Cobrar 19,048 9,696 11,173 9,547 6,639 Instrumentos f inancieros derivados - - 1,595 - 14,066

Instrumentos f inancieros derivados - 3,897 4,504 4,821 - Impuesto a la renta y minero 4,322 6,866 4,887 1,669 11,981

Existencias 44,897 34,245 32,055 25,153 21,494 Otras Cuentas por Pagar 21,292 19,590 37,984 15,037 7,824

Otros activos no f inancieros 516 3,787 3,685 3,892 912 Provisiones 43,812 29,476 23,621 14,273 20,769

Total Activo Corriente 259,818 438,241 496,253 490,821 567,940 Total Pasivo Corriente 198,065 117,870 133,386 101,341 122,349

Activo No Corriente Pasivo No Corriente

Otras cuentas pro cobrar LP - - - 3,544 7,944 Obligaciones f inancieras 119,508 353,566 350,536 344,459 341,180

Inversiones en subsidiaria 97,563 208,739 269,604 274,603 234,603 Provisiones 54,301 29,002 33,149 32,392 31,885

Inmuebles, Maquinaria y Equipo 382,026 288,284 282,321 252,648 218,632 IR y Particip.Diferidos Pasivo 1,878 -

Activos Intangibles 106,597 109,169 109,520 142,274 197,198 Total Pasivo No Corriente 173,809 382,568 383,685 378,729 373,065

Otros Activos 11,782 8,089 8,341 - 4,754

Total Activo No Corriente 597,968 614,281 669,786 673,069 663,131 Total Pasivo 371,874 500,438 517,071 480,070 495,414

Patrimonio Neto

Capital 347,233 347,024 423,830 423,830 423,830

Acciones en tesorería - - - -4,543 -15,166

Acciones de inversión 3,296 3,296 4,551 4,551 4,551

Reserva legal - - - 82,693 89,393

Otras reservas de capital 65,291 65,291 71,838 -3,346 -23,975

Instrumentos de cobertura - 2,522 - - -

Otras reservas de patrimonio 1,831 - 1,892 4,769 -8,538

Resultados Acumulados 68,261 133,951 146,857 175,866 265,562

Total Patrimonio Neto 485,912 552,084 648,968 683,820 735,657

TOTAL ACTIVO 857,786 1,052,522 1,166,039 1,163,890 1,231,071 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 857,786 1,052,522 1,166,039 1,163,890 1,231,071


51

Estado de Resultados



(US$ 000) 2012 2013 2014 2015 2016

Ventas Netas 525,828 476,991 502,787 424,781 481,906

Costo de Ventas -254,570 -226,731 -257,943 -252,541 -267,197

Amortización de intangibles -1,703

UTILIDAD BRUTA 269,555 250,260 244,844 172,240 214,709

Gastos de Ventas -17,472 -14,744 -16,773 -13,489 -13,155

Gastos de Administración -34,717 -30,368 -27,938 -21,158 -21,352

Otros Ingresos, neto -45,837 -35,148 -23,302 -6,894 -15,324

UTILIDAD OPERATIVA 171,529 170,000 176,831 130,699 164,878

Ingresos Financieros 2,020 1,731 2,115 2,520 3,977

Gastos Financieros -5,634 -15,163 -17,728 -17,671 -17,394

Est. deterioro en inv. en subsidiaria -93,822 -57,179 -11,436 -4,809 1,072

Diferencia de cambio, neta 1,244 -2,187

RESULTADOS ANTES DE IR 74,093 99,389 149,782 111,983 150,346

GEM o IEM

Impuesto a la Renta -54,035 -51,989 -52,189 -44,982 -37,200

UTILIDAD NETA 20,058 47,400 97,593 67,001 113,146

EBITDA 220,992 217,057 223,279 180,763 212,335

Mg EBITDA 42.0% 45.5% 44.4% 42.6% 44.1%

52

Ratios Financieros


2012 2013 2014 2015 2016

Rentabilidad

Margen Bruto 51.3% 52.5% 48.7% 40.5% 44.6%

Margen Operativo 32.6% 35.6% 35.2% 30.8% 34.2%

G. Administrativo / Ventas 6.6% 6.4% 5.6% 5.0% 4.4%

G. Ventas / Ventas 3.3% 3.1% 3.3% 3.2% 2.7%

Margen Neto 3.8% 9.9% 19.4% 15.8% 23.5%

Margen EBITDA 42.0% 45.5% 44.4% 42.6% 44.1%

Gestión

ROE 4.1% 8.6% 15.0% 9.8% 15.4%

ROA 2.3% 4.5% 8.4% 5.8% 9.2%

Liquidez

Liquidez general 1.3x 3.7x 3.7x 4.8x 4.6x

Días de Cuentas por Cobrar 58.6x 60.5x 10.8x 0.8x 5.4x

Días de Existencias 64.4x 55.1x 45.4x 36.4x 29.4x

Días de Cuentas por Pagar 90.7x 73.0x 80.7x 92.2x 86.5x

Endeudamiento

Pasivo / Patrimonio 0.8x 0.9x 0.8x 0.7x 0.7x

Deuda Financiera / Patrimonio 0.4x 0.7x 0.6x 0.5x 0.5x

Deuda Financiera / EBITDA 0.8x 1.7x 1.6x 1.9x 1.6x




Milpo Andina S.A.C.

54


• El concentrado de zinc es el producto más importante de la

Empresa, en promedio, en los últimos 5 años ha

representado 52.1% de las ventas, seguido por el

concentrado de plomo 35.5% y el concentrado de cobre

12.3%.

• En el 2016 las ventas en crecieron 28.4% respecto al 2015,

principalmente por: (i) mayor volumen vendido de TMS de

zinc (+3.9%) y (ii) mejor valor pagable de los metales.

• Las ventas en términos de TM disminuyeron ligeramente

durante el 2016 en 0.2%, en comparación con el 2012, estas

disminuyeron en 4.6%.


Evolución de precio** de venta por concentrado

68%

30%

Evolución de ventas por mineral (US$)

Fuente: EE.FF Auditados de Milpo Andina S.A.C hasta el 2015, EE.FF. Interinos 2016

-

40

80

120

160

200

2013 2014 2015 2016

US

$ M

M

Concentrado de zinc Concentrados de plomoConcentrado de cobre

-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

2013 2014 2015 2016

US

$/T

MS

Concentrados de plomo Concentrado de zinc

Concentrado de cobre

-

50

100

150

200

2013 2014 2015 2016

Mil

lon

es T

MS




Fuente: EE.FF Auditados de Milpo Andina S.A.C hasta el 2015, EE.FF. Interinos 2016 Fuente: EE.FF Auditados de Milpo Andina S.A.C hasta el 2015, EE.FF. Interinos 2016

53%

42%

55



2016: Descomposición del costo de venta Utilidad Bruta y Margen Bruto

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

-

10

20

30

40

50

60

2013 2014 2015 2016

US

$ M

M

Ut. Bruta Mg. Bruto



2016 el 51.7% del total de costos, seguido por gasto de

personal con el 19.1%, materiales y suministros 16.7% entre

otros. El costo de producción representó 87.5% del costo de

ventas.

• El Costo de Ventas unitario (por tonelada de mineral tratado)


unitario fue de 71.73 US$/T , 4.8 más que en el 2013.

• La utilidad bruta alcanzó US$48 MM, superior en 137.0%

respecto al 2015; en tanto, el margen bruto fue de 31.5%. Las

mejoras operativas están en línea a los mejores precios

pagados por concentrado.

16%

19%

51%

12%

0.7% -1%

Materiales,suministros

Gasto de personal

Servicios prestadospor terceros

Depreciación

Cobranza dudosa

Inventarios



-

10

20

30

40

50

60

70

80

-

20

40

60

80

100

120

2013 2014 2015 2016

US

$/T

US

$ M

M

CV CV/T

56


EBITDA y Mg EBITDA

Gastos Operativos y Otros gastos operativos, neto • Gastos Administrativos y Ventas

Durante el 2016, los gastos administrativos se

incrementaron en 9.8% (YoY). Sin embargo en valores

relativos disminuyeron, pasando 1.9% de las ventas en

el 2015 a 1.6% en el 2016.

Durante el 2016, el gasto de ventas disminuyó en 32.0%

(YoY), resultado de menores gastos de transporte y

almacenamiento debido a la integración operativa del

Complejo Minero Pasco, representando 2.6% de las

ventas. En los últimos 4 años, el gasto de ventas

acumula un decrecimiento anual compuesto de 11.8%.

• Otros Gastos

Este rubro comprende principalmente Amortización de

intangibles, Contribución a las comunidades, Regalías

mineras, entre otros. Al 2016, disminuyó 74.6%

• EBITDA

A cierre del 2016 la Empresa generó un EBITDA de US$

52.5 MM, superior a los resultados registrados durante el

2015 (US$ 12.7 MM).

En términos relativos, el Margen EBITDA, medido como

% de las ventas se situó en 34.0% a cierre del 2016,

superior al registrado durante el ejercicio 2015 (10.6%).



0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

-

5

10

15

20

25

30

2013 2014 2015 2016

US

$ M

M

Otros Gastos Gasto de Ventas

Gasto de Administración Gastos Operativos % Ventas

Otros Gastos % Ventas

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

-

10

20

30

40

50

60

2013 2014 2015 2016*

US

$ M

M

EBITDA Mg. EBITDA

57

Balance General


Fuente: EEFF Publicados de Milpo Andina S.A.C e información financiera provista por Milpo S.A.A..

* EE.FF. Interinos provistos por Compañía Minera Milpo S.A.A.

(US$ 000) 2012 2013 2014 2015 2016* (US$ 000) 2012 2013 2014 2015 2016*



Caja y Bancos 78 79,826 101,498 79,713 86,863 Obligaciones f inancieras 20,000 1,752 1,556 1,308 19

Cuentas por Cobrar Comerciales - 25,100 5,344 2,377 3,682 Cuentas por Pagar Comerciales - 21,795 24,359 34,344 30,163

Cuentas por Cobrar a Vinculadas - 3,074 25,228 15,286 27,278 Cuentas por Pagar a Vinculadas 10,441 51,956 56,930 50,774 52,793

Otras Cuentas por Cobrar 1,279 6,205 6,724 8,271 1,849 Impuesto a la renta y minero - 693 5,290 12 5,281

Existencias - 13,212 13,611 11,656 11,757 Otras Cuentas por Pagar 5,380 4,603 4,645 2,208 4,105

Gastos Pagados por Anticipado - 203 627 2,168 60 Provisiones - 3,172 4,556 2,916 6,652

Total Activo Corriente 1,357 127,620 153,032 119,471 131,490 Total Pasivo Corriente 35,821 83,971 97,336 91,562 99,013

Activo No Corriente Pasivo No Corriente

Inversiones en subsidiaria 88,600 84,717 84,717 86,107 89,364 Obligaciones f inancieras 18,333 2,870 1,323 19 -

Inmuebles, Maquinaria y Equipo - 69,882 75,226 101,694 118,905 Provisiones - 19,165 20,990 20,411 18,912

Activos Intangibles 57,623 47,363 39,036 32,013 29,925 Total Pasivo No Corriente 18,333 22,035 22,313 20,430 18,912

Otros Activos - 5,374 5,738 3,577 6,630

Total Activo No Corriente 146,223 207,336 204,717 223,391 244,824 Total Pasivo 54,154 106,006 119,649 111,992 117,925

Patrimonio Neto

Capital 181,205 181,205 348,787 348,787 348,787

Resultados Acumulados -87,779 47,745 -110,687 -117,917 -90,398


TOTAL ACTIVO 147,580 334,956 357,749 342,862 376,314 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 147,580 334,956 357,749 342,862 376,314

58




*EE.FF. Interinos provistos por Compañía Minera Milpo S.A.A.

(US$ 000) 2013 2014 2015 2016*

Ventas Netas 138,249 148,795 120,365 154,522

Costo de Ventas -100,484 -103,108 -99,811 -105,801

UTILIDAD BRUTA 37,765 45,687 20,554 48,720

Gastos de Ventas -5,910 -6,777 -5,969 -4,061

Gastos de Administración -9 -1,026 -2,293 -2,518

Otros Ingresos, neto -18,075 -16,280 -13,358 -3,395

UTILIDAD OPERATIVA 13,771 21,604 -1,066 38,746

Ingresos Financieros 709 233 735 497

Gastos Financieros -821 -315 -574 -494

Est. deterioro en inv. en subsidiaria -8,646 - - -179

RESULTADOS ANTES DE IR 5,013 21,522 -905 38,570

IEM

Impuesto a la Renta -8,035 -12,372 -6,325 -11,054

UTILIDAD NETA -3,022 9,150 -7,230 27,515

EBITDA 29,768 36,177 12,800 52,593

Mg EBITDA 21.5% 24.3% 10.6% 34.0%

59

Ratios Financieros



* EE.FF. Interinos provistos por Compañía Minera Milpo S.A.A.


2013 2014 2015 2016*

Rentabilidad

Margen Bruto 27.3% 30.7% 17.1% 31.5%

Margen Operativo 10.0% 14.5% -0.9% 25.1%

G. Administrativo / Ventas 0.0% 0.7% 1.9% 1.6%

G. Ventas / Ventas 4.3% 4.6% 5.0% 2.6%

Margen Neto -2.2% 6.1% -6.0% 17.8%

Margen EBITDA 21.5% 24.3% 10.6% 34.0%

Gestión

ROE -1.3% 3.8% -3.1% 10.6%

ROA -0.9% 2.6% -2.1% 7.3%

Liquidez

Liquidez general 1.5x 1.6x 1.3x 1.3x

Días de Cuentas por Cobrar 66.3x 13.1x 7.2x 8.7x

Días de Existencias 48.0x 48.2x 42.6x 40.6x

Días de Cuentas por Pagar 79.2x 86.2x 125.6x 104.1x

Endeudamiento

Pasivo / Patrimonio 0.5x 0.5x 0.5x 0.5x

Deuda Financiera / Patrimonio 0.0x 0.0x 0.0x 0.0x

Deuda Financiera / EBITDA 0.2x 0.1x 0.1x 0.0x


Compañía Minera Atacocha S.A.A.

61


• El concentrado de plomo es el producto más importante de la

Empresa, en promedio, en los últimos 5 años ha representado

53.4% de las ventas, seguido por el concentrado de zinc

39,7% y concentrado de cobre 6.9%.

• En el 2016 las ventas en 31.4% respecto al 2015,

principalmente por: (i) mayor volumen vendido de TMF de

plomo (+25%) y (ii) mejor valor pagable de este metal.

• Durante el 2016 la producción (TMF) de zinc disminuyó 4%,

mientras que la producción (TMF) de plomo y cobre crecieron

en 11% y 3% respectivamente, dados los incrementos en el

mineral tratado y las leyes de cabeza.


Evolución de precio** de venta por concentrado

Fuente: EEFF Auditados Publicados de compañía Minera Atacocha S.A.A. Memoria Anual Atacocha 2016

-

20

40

60

80

100

120

2012 2013 2014 2015 2016

Mil

lon

es T

MS



-

20

40

60

80

100

120

2012 2013 2014 2015 2016U

S$ M

illo

ne

s



68%

30%

-

600

1,200

1,800

2,400

3,000

3,600

2012 2013 2014 2015 2016

US

$/T

MS



Evolución de ventas por mineral (US$)


Fuente: EEFF Auditados Publicados de compañía Minera Atacocha S.A.A. Memoria Anual

Atacocha 2016

Fuente: EEFF Auditados Publicados de compañía Minera Atacocha S.A.A. Memoria Anual

Atacocha 2016

62


• El Cotos de Ventas unitario (por tonelada de mineral tratado)


unitario fue de 65.18 US$/T, 14.7% menos que en el 2012.



2016 el 56.1% del total de costos, seguido por materiales

suministros y repuestos con el 16.3%, gastos de personal

13.5% entre otros.

• La utilidad bruta del 2016 fue positiva alcanzó US$ 15 MM,

explicado por una reducción en el costo de ventas y mejoras

en el precio de los minerales. El margen bruto se situó en

15.7%.


2016: Descomposición del costo de venta Utilidad Bruta y Margen Bruto

Fuente: EEFF Auditados Publicados de compañía Minera Atacocha S.A.A., Memoria Anual Atacocha 2016

16%

13%

55%

13%

2% -1%

Materiales, suministros

Gasto de personal

Serviciios prestados porterceros

Depreciación

Estim. Desvalorizaciónde existencias

Inventarios

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

-15,000

-10,000

-5,000

0

5,000

10,000

15,000

20,000

2012 2013 2014 2015 2016

US

$ 0

00's

Utilidad Bruta Mg Bruto

Fuente: EEFF Publicados de compañía Minera Atacocha S.A.A., Memoria Anual Atacocha

2016


2016

-

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

2012 2013 2014 2015 2016

US

$/ T

US

$ 0

00's

CV CV/T

63


• Gastos Administrativos Y Ventas

Durante el 2016, los gastos administrativos disminuyeron

en 7.6% (YoY), explicados por menores servicios de

gerenciamiento, representando 4.1% de las ventas. En

los últimos 5 años, los gastos administrativos acumulan

un decrecimiento anual compuesto de 4.9%.

Durante el 2016, el gasto de ventas disminuyó en 16.9%

(YoY), resultado de menores gastos de transporte y

almacenamiento debido a la integración operativa del

Complejo Minero Pasco, representando 3.1% de las

ventas. En los últimos 5 años, el gasto de ventas

acumula un decrecimiento anual compuesto de 6.5%.

• Otros gastos, neto

Este rubro comprende principalmente Gastos de

exploración, Contribución a las comunidades, entre

otros. Al 2016 se incrementó en 107.4% como resultado

de mayores gastos de exploración.

• EBITDA

A cierre del 2016 la Empresa generó un EBITDA de US$

11.8 MM, superior a los resultados negativos registrados

durante el 2015 (US$ -7.9 MM), impulsado por:

Un mayor volumen de ventas, en línea con la

recuperación del precio de algunos metales y,

Permitiendo finalizar el periodo con un margen

EBITDA de 11.4%.

EBITDA y Margen EBITDA

Fuente: EEFF Auditados Publicados de compañía Minera Atacocha S.A.A., Memoria Anual Atacocha 2016


S.A.A. 2016


2016

Gastos Operativos y Otros gastos operativos, neto

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

-

5

10

15

20

2012 2013 2014 2015 2016

US

$ M

M

Gasto de Administración Gasto de Ventas

Otros Gastos Gastos Operativos % Ventas

Otros Gastos % Ventas

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

-10

-5

-

5

10

15

20

25

30

2012 2013 2014 2015 2016

US

$ M

M

EBITDA Margen EBITDA

64

Balance General


Fuente. EE.FF Auditados Cía. Minera Atacocha S.A.A.

(US$ 000) 2012 2013 2014 2015 2016 (US$ 000) 2012 2013 2014 2015 2016



Caja y Bancos 22,300 10,346 25,072 14,828 34,315 Obligaciones f inancieras 13,968 8,539 612 - -

Cuentas por Cobrar Comerciales 7,611 13,203 4,368 1,307 408 Cuentas por Pagar Comerciales 18,152 21,725 22,190 24,309 23,154

Cuentas por Cobrar a Vinculadas 2,805 2,374 12,548 1,869 2,779 Cuentas por Pagar a Vinculadas 10,219 9,890 13,865 10,702 17,468

Otras Cuentas por Cobrar 16,596 20,028 12,723 10,547 4,673 Otras Cuentas por Pagar 7,522 2,764 2,724 1,522 1,687

Existencias 15,666 16,099 16,038 13,982 10,974 Provisiones 943 1,188 2,192 1,117 1,588

Gastos Pagados por Anticipado 65 384 533 3,983 2,467 Total Pasivo Corriente 50,804 44,106 41,583 37,650 43,897

Total Activo Corriente 65,043 62,434 71,282 46,516 55,616

Pasivo No Corriente

Activo No Corriente Obligaciones f inancieras 8,888 490 - - -

Inversiones en subsidiaria 11,061 9 9 9 9 Provisiones 32,177 30,584 28,149 27,243 28,143

Inmuebles, Maquinaria y Equipo 105,965 88,903 69,451 63,523 57,687 Total Pasivo No Corriente 41,065 31,074 28,149 27,243 28,143

Activos Intangibles - - - - 1,605

Otros Activos 7,200 8,221 9,774 13,111 15,933 Total Pasivo 91,869 75,180 69,732 64,893 72,040

Total Activo No Corriente 124,226 97,133 79,234 76,643 75,234

Patrimonio Neto

Capital 307,647 203,047 203,047 199,005 199,005

Acciones en tesorería - - -4,042 - -

Otras reservas de capital 15,382 - 2,679 2,679 2,679

Otras reservas 47,836 - - - -

Resultados Acumulados -273,465 -118,660 -120,900 -143,418 -142,874


TOTAL ACTIVO 189,269 159,567 150,516 123,159 130,850 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 189,269 159,567 150,516 123,159 130,850

65




(US$ 000) 2012 2013 2014 2015 2016

Ventas Netas 111,207 94,113 98,694 73,774 96,940

Costo de Ventas -109,857 -99,142 -91,204 -86,172 -81,699

UTILIDAD BRUTA 1,350 -5,029 7,490 -12,398 15,241

Gastos de Ventas -3,878 -3,993 -4,049 -3,559 -2,959

Gastos de Administración -4,850 -4,542 -3,829 -4,291 -3,964

Otros Ingresos, neto -485 -466 -297 -3,978 -8,250

UTILIDAD OPERATIVA -7,863 -14,030 -685 -24,226 68

Ingresos Financieros 254 124 279 694 51

Gastos Financieros -1,835 -913 -972 -363 -1,368

Est. deterioro en inv. en subsidiaria

Ganancia (pérdida) por traslación, neta -1,938 -35

RESULTADOS ANTES DE IR -9,444 -14,819 -1,378 -25,833 -1,284

IEM

Impuesto a la Renta 723 795 -862 3,342 1,828

UTILIDAD NETA -8,721 -14,024 -2,240 -22,491 544

EBITDA 24,290 17,285 22,480 -7,866 11,046

Mg EBITDA 21.8% 18.4% 22.8% -10.7% 11.4%

66

Ratios Financieros




2012 2013 2014 2015 2016

Rentabilidad

Margen Bruto 1.2% -5.3% 7.6% -16.8% 15.7%

Margen Operativo -7.1% -14.9% -0.7% -32.8% 0.1%

G. Administrativo / Ventas 4.4% 4.8% 3.9% 5.8% 4.1%

G. Ventas / Ventas 3.5% 4.2% 4.1% 4.8% 3.1%

Margen Neto -7.8% -14.9% -2.3% -30.5% 0.6%

Margen EBITDA 21.8% 18.4% 22.8% -10.7% 11.4%

Gestión

ROE -9.0% -16.6% -2.8% -38.6% 0.9%

ROA -4.6% -8.8% -1.5% -18.3% 0.4%

Liquidez

Liquidez general 1.3x 1.4x 1.7x 1.2x 1.3x

Días de Cuentas por Cobrar 25.0x 51.2x 16.2x 6.5x 1.5x

Días de Existencias 52.1x 59.3x 64.2x 59.2x 49.0x

Días de Cuentas por Pagar 60.3x 80.0x 88.8x 103.0x 103.4x

Endeudamiento

Pasivo / Patrimonio 0.9x 0.9x 0.9x 1.1x 1.2x

Deuda Financiera / Patrimonio 0.2x 0.1x 0.0x 0.0x 0.0x

Deuda Financiera / EBITDA 0.9x 0.5x 0.0x 0.0x 0.0x

Situación Legal: Contingencias

68

Situación Legal: Contingencias

• Para la estimación de contingencias de las empresas, SUMMA se ha basado en las

contingencias calificadas como probables reveladas en los Estados Financieros

Auditados de 2016 de Milpo y Atacocha y en la declaración de la empresa Milpo

Andina Peru S.A.C. (Ver Anexo Contingencias).

• SUMMA no ha realizado una debida diligencia ni se pronuncia con respecto a la

veracidad, exactitud o suficiencia de las contingencias identificadas.

• Las contingencias utilizadas para esta valorización son las siguientes

Contingencias

Resumen de Contingencias por Empresa

Fuente: EE.FF. Auditados Milpo S.A.A 2016., EE.FF. Auditados Cia Minera Ataocha S.A.A.

Concepto (US$ 000) Milpo Milpo Andina Atacocha

Ambientales 600 403 1,500

Laborales & Administrativas 400 341 1,100

Tributarios 4,700 - -

Total 5,700 744 2,600

Metodologías de Valorización

70


A continuación se presenta un cuadro que resume los supuestos generales relacionados con las

diferentes metodologías establecidas en la regulación vigente.

Cada una de estas metodologías presenta características y supuestos específicos que deben ser

considerados al analizar sus resultados. La relevancia y aplicabilidad de cada una de estas metodologías

será evaluada en la implementación del trabajo.

Reglamento de Oferta Pública de Adquisición y de Compra de Valores por Exclusión

Metodología Supuestos Comentario

Valor Contable de la

Sociedad

El Valor de la empresa esta

correctamente reflejado en sus

Estados Financieros.

Además de posibles distorsiones contables, presenta

limitaciones como son el no considerar el valor del

dinero en el tiempo, el riesgo y el potencial del

negocio.

Valor de Liquidación de la

Sociedad

La empresa vale más como activos

que como negocio en marcha.

Asume que la empresa no tiene la capacidad de

generar valor adicional al valor de mercadeo de sus

activos.

Valor de la Sociedad como

Negocio en Marcha

El valor de la empresa es igual al

valor de los flujos futuros que

generará.

Mas precisa que las anteriores, incluyen el valor del

dinero en el tiempo, considera el potencial del

negocio y las características de la industria.

Precio Promedio

Ponderado de los Valores

El valor del patrimonio de la empresa

está correctamente reflejado en la

cotización de sus acciones.

Puede estar distorsionado por la liquidez de las

acciones y la falta de profundidad del mercado

Contraprestaciones

ofrecidas en OPAs

anteriores

El valor ofrecido anteriormente es

una buena estimación del valor del

patrimonio.

En caso hubieres transacciones en el ultimo año

podría ser utilizadas como un valor comparable.

71


• En términos generales, la metodología que se considera más apropiada para llevar a cabo este tipo

de valorización es la metodología del valor de la sociedad como negocio en marcha, puesto que

incorpora una serie de conceptos como: el valor del dinero en el tiempo, la operación de la Empresa,

el riesgo del sector en el que se desenvuelve, entre otros factores, los cuales no son considerados en

las metodologías restantes.

• Sin embargo, cabe resaltar que una vez obtenida la información de la Empresa y analizado su

potencial se evaluará y decidirá la metodología principal para la valorización.

• Al finalizar la valorización, se entregarán documentos que incluirán gran parte de la información

referida al sustento y los supuestos utilizados para la aplicación de cada metodología para la

Empresa. Dicho informe será de carácter público, salvo aquella información que se considere

confidencial.

• En las siguientes diapositivas, se presentará en forma resumida las principales características de

cada una de las metodologías a ser utilizadas, considerando los eventos que generaron la obligación

de realizar la OPA. Se ha utilizado como punto de partida los Estados Financieros Auditados de

Compañía Minera Milpo S.A.A. al 31 de Diciembre de 2016 por su cercanía a la fecha de la

generación de la obligación utilizada, el 6 de enero del 2017.

• Los valores resultantes, para ser considerados como referenciales deberían ser llevados a valor

presente a la fecha de valorización, asumiendo una tasa de costo de oportunidad que será

determinada por el Asesor.

Reglamento de Oferta Pública de Compra de Valores por Exclusión

Metodología

Valor Contable

73

Estimación de Valor

• Consiste en estimar el valor de las acciones de la Empresa

partiendo del valor del patrimonio de la misma

• Esta metodología puede ser aplicada sobre la base de los

estados financieros de la Empresa más cercanos a la fecha que

generó la obligación de realizar la oferta.

• En este caso los estados financieros en que se basa la

estimación fueron los individuales de Cía. Minera Milpo S.A.A.

a cierre del 2016.

• Sin embargo, esta metodología puede no reflejar el valor de la

Empresa ya que:

Puede ser distorsionado por políticas contables

No refleja el valor de contingencias

No considera conceptos básicos como “valor del dinero

en el tiempo”

No considera “riesgos del negocio”

No incorpora el potencial de la operación en marcha.

Valor Contable

Valor Contable del Patrimonio Dic-16

Cuentas US$ 000

Capital Emitidos 423,830

Acciones en Tesorería -15,166

Acciones de Inversión 4,551

Reservas (legal y otras) 56,880

Resultados Acumulados 265,562

Total Patrimonio 735,657

Metodología Valor Contable

Fuente: EE.FF. Individuales Auditados Compañía Minera Milpo S.A.A.


El Resultado de esta metodología arroja un Valor Patrimonio de

US$ 735.6 MM

Metodología

Valor de Liquidación

75


• Consiste en estimar el valor que correspondería a los accionistas de la empresa

(patrimonio neto ajustado) en caso se decidiera liquidar la misma.

• Con ese fin, se estima el valor monetario de mercado de las cuentas del activo de la

empresa y se le descuentan los pasivos, obteniendo el patrimonio neto ajustado.

• Esta metodología es aplicada sobre los estados financieros auditados individuales

de la empresa a Diciembre del 2016.

• Para estimar los activos de la compañía con mayor precisión, se realizó una revisión

de la tasación de los inmuebles de Lima (oficinas administrativas en San Borja y

depósito de Ate) a cargo de Luis Pedraza Merino Constructora E.I.R.L con fecha 03

de Mayo del 2017, cuyo informe completo puede ser visto en el Anexo de

Tasaciones.

• Sin embargo, esta metodología puede no reflejar el valor de la empresa ya que no

considera el valor que puede generar la empresa en el futuro.

Descripción de la Metodología

76


El Resultado de esta metodología arroja un Valor Patrimonio de

US$ 696.8 MM

Estimación de Valor Consideraciones relevantes:

a) Inversiones en Subsidiarias:

Éste rubro comprende el 100% del valor de liquidación de Milpo Andina S.A.C., el cual incluye a su vez la el 66.62% del valor de liquidación de Compañía Minera Atacocha S.A.A. y el valor de Milpo UK (Ver Anexo Valor de Liquidación). También se incluye el valor del proyecto Aripuaná (obtenido a través de la valorización por múltiplos) (Ver Anexo Valorización de Proyectos Polimetálicos)

b) Propiedades, Planta y Equipo:

Para los bienes muebles, se utilizaron principalmente los valores de los Informes Evaluación de los Bienes Muebles Valor Justo, Valor Residual y Seguro elaborados por la empresa Mynarsky el 31.12.16 por encargo de Milpo, considerando un ajuste al 80% por efecto de la liquidación. Para los inmuebles de Lima (Oficinas San Boja y Depósito en Ate), se utilizaron las tasaciones revisadas por Luis Pedraza Merino constructora E.I.R.L. bajo encargo de SUMMA. (Ver Anexo de Tasaciones).

c) Activos Intangibles:

El rubro incluye el valor estimado del proyecto Magistral a través de la metodología de FCD (Ver Anexo de Proyectos Cupríferos) proyectos polimetálicos (Shalipayco, Bongará e Hilarión), cuyos valores fueron calculados a través de la metodología de valorización por múltiplos (Ver Anexo Valorización de Proyectos Polimetálicos).

Fuente: EE.FF. Auditados Compañía Minera Milpo S.A.A. y Subsidiarias


Metodología Valor de Liquidación

BALANCE GENERAL

US$ (000)'s 2016 % Valor Valor

Activo Corriente

Efectivo y Equivalentes al Efectivo 376,094 100% 376,094

Cuentas por Cobrar Comerciales y otras 13,731 100% 13,731

Cuentas por Cobrar a relacionadas 155,709 100% 155,709

Instrumentos Financieros Derivados - 0% -

Inventarios 21,494 100% 21,494

Otros activos no Financieros 912 100% 912

Total Activo Corriente 567,940 567,940

Activo No Corriente

Otras cuentas por cobrar a largo plazo 7,944 100% 7,944

Activos por Impuesto Diferido 4,754 0% -

Inversiones en Subsidiarias y otras 234,603 (a) 383,029

Propiedades, Planta y Equipo (neto) 218,632 (b) 117,092

Activos Intangibles (neto) 197,198 (c) 115,442

Total Activo No Corriente 663,131 623,506

TOTAL ACTIVO 1,231,071 1,191,446

Pasivo Corriente

Obligaciones f inancieras 4,332 100% 4,332

Cuentas por Pagar Comerciales 63,286 100% 63,286

Cuentas por Pagar a Relacionadas 91 100% 91

Instrumentos Financieros Derivados 14,066 100% 14,066

Impuestos a las Ganancias y minero 11,981 100% 11,981

Otras provisiones 20,769 100% 20,769

Otras cuentas por pagar 7,824 90% 7,073

Total Pasivo Corriente 122,349 121,598

Pasivo No Corriente

Obligaciones f inancieras 341,180 100% 341,180

Otras Provisiones 31,885 100% 31,885

Total Pasivo No Corriente 373,065 373,065

TOTAL PASIVO 495,414 494,663

696,783 Valor de Liquidación (US$ Miles)

Metodología

Precio Promedio Ponderado

78

1. Consiste en estimar el precio promedio ponderado al que se hayan transado las acciones de la Empresa en el semestre inmediatamente anterior a la fecha de la ocurrencia de la causal que genera la obligación de llevar a cabo la oferta.

2. Para este ejercicio se han eliminado las transacciones realizadas por la propia empresa.

3. Para que esta metodología sea relevante consideramos que la negociación de los últimos 6 meses debe cumplir con los siguientes parámetros mínimos (1):

• el ratio de acciones transadas / acciones en circulación debe superar el 5%, y

• la frecuencia de negociación de la acción deberá ser mayor al 60% en dicho periodo de tiempo

4. Para el caso de MILPO, como se puede ver en los cuadros de la derecha, ni las acciones de comunes ni de inversión cumplen con los parámetros establecidos de frecuencia y de numero de acciones transadas. (Ver Anexos de Cotización de Acciones)

5. Por dicha razón, la presente metodología no aplicaría para el análisis.

Descripción de la Metodología

Fuente: SMV, BVL.

(1) Los citeriores utilizados a criterio del valorizador son los mismos a los indicados en el Art. 36 de la Resolución

CONASEV N°009-2006-EF/94.10 y sus modificatorias.

78

Precio Promedio Ponderado

No Aplica

* Periodo entre en 6 de julio de 2016 y 6 enero de 2017.

** No incluye transacciones realizadas por Cía. Minera Milpo y vinculadas

Fuente: SMV, BVL

Elaboración: SUMMA

Metodología Precio Promedio Ponderado

Acciones de Inversion

Mes Frec.Neg Cantidad Neg Monto Neg Pre.Prom.Pond

Dias Num.Acciones S/. S/.

jul-16* 6 100,042 145,090 1.45

ago-16 10 62,050 98,849 1.59

sep-16 6 43,550 70,820 1.63

oct-16 7 123,281 233,615 1.89

nov-16 16 637,744 1,394,138 2.19

dic-16 10 77,991 202,900 2.60

ene-17* 1 22,296 57,485 2.58

Total/Prom 56 1,066,954 2.06

% de Acciones de Invinsión Negociadas 7.43%

% de Frecuencia 44.44%

Acciones de Comunes

Mes Frec.Neg Cantidad Neg Monto Neg Pre.Prom.Pond

Dias Num.Acciones S/. S/.

jul-16* 16 3,178,950 7,150,799 2.25

ago-16 20 3,005,453 8,042,087 2.68

sep-16 16 1,622,215 4,363,399 2.69

oct-16 17 2,278,255 6,585,340 2.89

nov-16 19 8,987,698 27,225,077 3.03

dic-16 20 5,388,485 17,350,266 3.22

ene-17* 3 181,472 629,772 3.47

Total/Prom 111 24,642,528 2.90

% de Acciones Comunes Negociadas 1.96%

% de Frecuencia 88.10%

Metodología

Ofertas Publicas Anteriores

80

1. Para aplicar esta metodología, debe considerarse todas las OPAs que hayan

sido realizada dentro de los 12 meses anteriores a la fecha que generó la

obligación de realizar la OPC.

2. El 23 de Julio de 2015 la JGA de Compañía Minera Milpo aprobó una OPC.

3. El 27 de Octubre de 2016 se fijaron las condiciones para la OPC y ésta estuvo

vigente entre el 29 de Noviembre y el 7 de Diciembre de 2016. Mediante esta

oferta se logró comprar 2.75% de capital social de Milpo a un precio de S/.2.95

por acción.

4. Sin embargo, dado que la operación descrita fue una OPC y no una OPA,

no es una referencia válida para determinar el precio en este caso.

80

Ofertas Publicas Anteriores Descripción de la Metodología

No Aplica

Metodología

Valor de la Sociedad Como

Negocio en Marcha

82

Flujo de Caja Descontados Descripción de la Metodología

82

1. La metodología de “Valor de la Sociedad como Negocio en Marcha” o “Flujo de

Caja Descontados” consiste en valorizar una empresa en función a la sumatoria

de:

• Sus flujos de caja correspondientes a un determinado horizonte de

proyección

• Un valor terminal estimado en función del potencial de crecimiento del sector

donde opera la Empresa, de ser el caso.

Los flujos son descontados a valor presente a una tasa que refleje los riesgos

asociados con el sector y el país en donde opera la Empresa. Cabe destacar que

para el caso de una empresa minera, como MILPO, MILPO ANDINA y

ATACOCHA, donde asumimos que la empresa explota el total de reservas y

recursos identificados, el concepto de valor terminal es reemplazo por una

estimación de Valor de Liquidación que incluye el concepto de Cierre de Mina.

2. Esta metodología de valorización es considerablemente más precisa que las otras

referidas en el Reglamento, ya que incorpora aspectos específicos de la Empresa

como su potencial de crecimiento, los riesgos asociados a sus operaciones y las

características de su operación actual, así como aspectos específicos del sector

en el que se desenvuelve la mencionada empresa.

3. Los flujos de caja se estiman sobre la base de la construcción de un modelo

financiero mediante el cual se proyectan las principales variables y como

resultado se obtienen los Estados Financieros de la Empresa para el horizonte

de proyección.

83

Flujo de Caja Descontados Valor Empresa y Valor Patrimonio

83

• Valor Empresa: está compuesto por el valor del patrimonio y el valor de la deuda

a una fecha de análisis:

• Valor del patrimonio: corresponde a los accionistas

• El valor de la deuda es el monto correspondiente a los acreedores de la

compañía, normalmente se considera bajo el concepto de Deuda Neta, es decir el

resultado de restarle al total de deuda financiera (LP y CP) la caja de la empresa.

• Existen varias metodologías para descontar los flujos, estas difieren en la forma

de estimar el flujo (flujo libre a la empresa, flujo al accionistas, etc.) y la tasa de

descuento aplicable (ponderación de costo de recursos, costo de capital, etc.)

• La selección de metodología se basa en la consistencia entre supuestos de

valorización, principalmente en cuanto al endeudamiento y los supuesto de la

metodología seleccionada.

• En este caso vamos a utilizar la metodología de flujo libre a la empresa o

Weighted Average Costo of Capital (WACC), ya que asumiremos que la empresa

mantiene una relación de deuda / patrimonio constante.

Valor

Patrimonial

ValorDeuda

Estructural

Valor

Empresa

Valor

Deuda

84

Flujo de Caja Descontados Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC)

• Esta metodología se basa en que el valor de una empresa (o de sus acciones) es

igual al valor presente del flujo de caja estimado sin apalancamiento,

descontados al costo promedio ponderado del costo de recursos de la misma, es

decir el patrimonio y la deuda (tasa WACC).

• La tasa de descuento WACC se estima ponderando, según la relación de deuda y

patrimonio de cada empresa (estimados a valor de mercado), el costo del capital

(ke) y el costo de deuda (kd).

• El primer concepto (ke) incluye el valor del dinero en el tiempo, y la rentabilidad

demandada por el accionista tomando en consideración los conceptos de riesgo

de la empresa, de la industria y del país, y el nivel (no el costo) de

apalancamiento de la Empresa.

• El costo de deuda se estima como el costo promedio de endeudamiento de la

empresa.

• La metodología WACC es la más adecuada para aplicar en los casos en los que

la relación deuda / patrimonio se proyectan estables en el tiempo.

• Se ha seleccionado está metodología ya que durante el plazo de proyección de

las Empresas asumiremos una relación deuda patrimonio constante a fin de

reflejar adecuadamente en la estimación de valor la política de endeudamiento

esperada.

84

85

Flujo de Caja Descontados Cálculo Valor de Milpo Consolidado

85

• El valor de Milpo en forma consolidada será estimado como la sumatoria del valor de sus diferentes

componentes, como inversión en Milpo Andina, e indirectamente en Atacocha, en otras subsidiarias

y otros proyectos tanto cupríferos como polimetálicos.

• De esta forma el valor final estimado de Milpo es estimado como la suma de la partes según se

presenta en la siguiente tabla:

Concepto Descripción

Valor Patrimonial de Milpo Individual Flujos de Caja de Milpo menos deuda neta y contingencias

Valor Patrimonial de Milpo Andina

Individual

Flujos de Caja de Milpo Andina menos deuda neta y contingencias

Valor Patrimonial de la participación en

Minera Atacocha Individual1 Flujos de Caja de Atacocha menos deuda neta y contingencias

Valor Patrimonial de Milpo UK Valor presente de los flujos de caja proyectado de la operación de compraventa

anticipada de plata, según se presento en la sección de Subsidiarias.

Valor estimado de los Proyectos

Cupríferos Valor presente de los flujos estimados de los proyectos Magistral y Pukaqaqa

Valor estimado de los Proyectos

Polimetálicos Valor, estimado por comparables, de la participación de Milpo de los proyectos

Hilarión, Bongará, Aripuana y Shalipayco

Valor de Liquidación de otras

subsidiarias Valor contable de Pampa de Cobre y valor esperado de venta de Rayrock

Valor de Milpo Consolidado Valor de Milpo estimado como la suma de las partes.

(1) El valor de Atacocha que corresponde a MILPO está ajustado por el valor relativo de las Acciones Comunes A y B según este se presenta en el Anexo respectivo. Es por este motivo que el

interés económico considerado es superior al 66.62% de propiedad indirecta que Milpo tiene en Atacocha (via Milpo Andina).

Supuestos de Valorización:

Empresas

87

Supuestos de Valorización Supuestos Generales

Escenario Base

• Los supuestos presentados a continuación pertenecen a un Escenario Base, el cual pretende ser

moderado, y a la vez no perder representatividad del potencial de crecimiento.

• La fecha de valorización es al 31 de diciembre de 2016, el valor es luego ajustado al 6 de Enero

de 2017, fecha de generación de la obligación. Por este motivo todos los supuestos empleados

corresponden a las expectativas e información disponible cercanos a dicha fecha tanto respecto de

la información de la empresa, como de las expectativas del mercados sobre precios de metales y

su comportamiento futuro.

Horizonte de

Proyección

• El horizonte de proyección depende de la vida de cada unidad minera, el cual varía sobre la base

del consumo de recursos y reservas. Mas información sobre el horizonte de proyección de cada

empresa valorizada es presentado en la sección de supuestos de cada una.

Valor Terminal • Al termino de la vida de cada unidad minera consideramos un valor de liquidación estimado como

el valor de realización de los activos corrientes y no corrientes (excluyendo caja), pagando las

deuda vigentes, de ser el caso, y el estimado de cierre y post cierre de mina

Fuentes de

Información

• Se utilizaron como fuentes de información principalmente los Estados Financieros auditados al

2016 de cada una de las empresas, las memorias anuales de Milpo y Atacocha de los años 2014,

2015 y 2016, reportes de la empresa, plan de minado de cada unidad y proyecciones para cada

unidad minera, proyectos y subsidiarias, entre otros. Un listado completo de las fuentes información

utilizadas se presenta en el Anexo Fuentes de Información.

Moneda • Las proyecciones se han hecho en dólares estadunidenses, nominales.

Inflación Perú • Para la proyección se utiliza una inflación de 2.5%.

Inflación USA • Para la proyección se utiliza una inflación de 2.3% para el 2017, 2.6% para el 2018, 2.5% para el

2019, 2.4% para el 2020 y 2.3% para el 2021 en adelante.

Proyección de

Precios de Metales

• La proyección de los precios de minerales ha sido construida tomando un promedio de las

proyecciones de analistas publicadas entre noviembre de 2016 y el 10 de Enero de 2017. La

información publicada presenta estimados hasta el 2021, en promedio.

• Para el estimado de precio de largo plazo usamos las estimación de precios de largo plazo en

términos reales publicadas por los diferentes bancos de inversión internacionales de reconocido

prestigio, ajustadas por inflación americana para el resto del periodo proyectado. La estimación del

precio de largo plazo de los analistas representa su estimación del equilibrio de largo plazo entre la

oferta y la demanda de cada metal (ver anexo Precio de Metales).

• Las proyecciones finales, que son usadas para la valorización de las tres unidades mineras y los

proyectos, se presentan en las siguientes hojas. En la sección de Anexos presentamos la muestra

de opiniones consideradas en la estimación.

88

Fuente: Bloomberg, Deutsche Bank, Scotiabank, JP Mprgan, UBS y Credit Suisse.

Proyección de Precios

Supuestos de Valorización

Zinc (US$/TM)

Plomo (US$/TM)


0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034

89



Cobre (US$/TM)

Molibdeno (US$/TM)

Fuente: Bloomberg, Deutsche Bank, Scotiabank, JP Mprgan, UBS y Credit Suisse.


0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034

90



Plata (US$/oz)

Oro (US$/oz)

Fuente: Bloomberg, Kallpa, Deutsche Bank, Scotiabank, JP Mprgan y Credit Suisse.


0.00

5.00

10.00

15.00

20.00

25.00

30.00

35.00

40.00

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034


Compañía Minera Milpo S.A.A.

92

Supuestos de Valorización Supuestos Generales Reservas e Ingresos

Reservas

(UM CERRO LINDO)

• El punto de partida para la proyección es el nivel de reservas y recursos, tanto medidos

como inferidos, publicado por la empresa en su memoria anual del 2016 (Memoria de

Milpo 2016). Este nivel inicial de reservas fue presentado en la sección Análisis de la

Empresa de este informe. Para términos de explotación de la mina asumimos que se

explotará el 100% de las reservas, es decir 55.3 millones de TM. También asumimos que

la empresa tendrá éxito en convertir parte de los Recursos medidos e indicados a nuevas

Reservas, asumimos que el 70% de las 22.4 millones de TM de Recursos se convertirán

en Reservas. Por otro lado asumimos que el 45% de las 9.9 millones de TM de Recursos

Inferidos pasaran a Reservas. La fuente para el factor de la conversión de Recursos a

Reservas se presenta en el Anexo de Fuentes.

Vida de la Mina

• Dado el supuesto anterior, estimamos, sólo para efectos del ejercicio de valorización,

que la vida esperada de Cerro Lindo, aumentará hasta el año 2027. Actualmente la

Empresa considera, que con las reservas actuales, la vida esperada de esta operación

será hasta el 2024 (Ver Anexo Plan de Minado), sin embargo estas proyecciones son

tomadas sólo como referencia, dada la diferencia en el supuesto de vida de mina

pricipalmente.

Leyes

• Respecto a las Leyes del recurso tratado asumimos que es igual a la ley promedio de las

Reservas. Sin embargo consideramos que cuando las leyes de los Recursos medidos e

Inferidos pasan a Reservas, estas leyes son ajustadas por un factor de dilución de 5%.

Cabe destacar que para los años 2017 y 2018 consideramos que el mineral tratado

tendrá una Ley de cabeza igual a la indicada por la Empresa en su plan de minado (Ver

Anexo Plan de Minado). Tomamos como supuesto estos valores para el corto plazo bajo

el sustento que el nivel de confianza de la empresa sobre su proceso de minado en dicho

horizonte es elevado.

Exploraciones

• La proyección no considera el hallazgo de nuevas Reservas o Recursos, por este motivo

la proyección no incluye un presupuesto de gastos en nuevas exploraciones. Sin

embargo, dado que estimamos la conversión de Recursos en Reservas hemos incluido

un costo asociado, incluido bajo el concepto de Exploraciones. El supuesto incluido es

que cada TM de Recurso indicado o inferido convertido en Reserva implicara un costo de

US$0.71 este valor fue estimado en base al costo promedio de dicha conversión en los

últimos tres años provisto por la Empresa.

93


Mineral Tratado

• La planta de tratamiento de Cerro Lindo tiene una capacidad de tratamiento de 21 mil

toneladas diarias (tpd). A la fecha la empresa no tiene planes de aumentar esta

capacidad por lo que la mentemos contante para todo el horizonte de proyección.

Considerando que la planta opera 353 días al año, el mineral tratado anual es de 7.4

millones de TM.

Recuperación

• Los niveles de recuperación de la planta han sido estimados basándonos, en la

información histórica y en el plan de minado de la empresa para los primeros dos

años de proyección. El plan de minado se tomo en cuenta como complemento para

incluir la relación entre el nivel de recuperación y la ley de cabeza del minera tratado.

Leyes de

Concentrado

• Milpo produce tres tipos de concentrados: (i) Concentrado de Zn, con una ley

promedio proyectada de 58.2%, (ii) Concentrado de Pb, con una ley de Pb de 65.5%

y contenido pagable de Ag. (iii) Concentrado de Cu con una ley de 26.3% también

con contenido pagable de Ag. Los concentrado de Pb y Cu pueden también tener

contenidos menores de Au, pero estos no llegan al nivel necesario para ser pagables,

por lo que no son considerados.

Liquidación de

Ventas

• Nuestra proyección de ventas de cada concentrado se basa en primer lugar en la

estimación de precios antes presentada. Este precio es ajustado por las

deducciones, el costo de maquila, los escaladores referidos al precio de mercado del

metal y las penalidades por el contenido de otros metales, de ser el caso. Los

parámetros de liquidación de venta de concentrados se basan en la información

promedio de liquidación de metales del 2016 y la validación mediante la revisión de 2

liquidaciones por concentrado. En promedio la empresa tiene 6 liquidaciones de Zn, 2

de Pb y 4 de Cu por mes.

• Es importante mencionar que al momento de liquidar el concentrado vendido se

aplica una deducción de 0.3% por merma.

94

Proyección de Reservas e Ingresos: Milpo Individual


Saldos finales de Reservas Mineral Tratado y Ley de cabeza de Zinc y Plomo

Venta de Concentrado TMS Venta de Concentrado US$

Miles TM Miles TM %

Miles TM Miles US$

-

20,000

40,000

60,000

80,000

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

Reservas Recursos - Medidos e Indicados Recursos - Inferidos

0.0%

0.8%

1.6%

2.4%

3.2%

-

2,000

4,000

6,000

8,000

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

Mineral Tratado Ley de cabeza Zinc Ley de cabeza Plomo

Elaboración: SUMMA Asesores Elaboración: SUMMA Asesores


-

150

300

450

600

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

Concentrado de Zinc Concentrado de Plomo Concentrado de Cobre

-

150,000

300,000

450,000

600,000

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027


95

Supuestos de Valorización Supuestos Generales

Cash Cost

• El Cash Cost de Cerro Lindo incluye los conceptos de Suministros (aprox. 28%),

cargas de Personal (aprox 8%), servicios de terceros (aprox 62%) y cargas diversas

(aprox 2%). En el 2016 el cash cost fue de US$204 millones o US$27.8 por TM

tratada. Para el 2017 y en adelante se espera un incremento del Cash Cost debido a

que el método de minado de “sub level stopping” será complementado en los tajos de

recuperación con el tipo corte y relleno. Esto lleva el Cash Cost para el 2017 a

niveles de US$28.7 por TM tratada. Para efectos de la proyección del Cash Cost se

dividió el mismo en fijos y variables, en función a la TM tratadas. Ambos conceptos

son ajustados anualmente por un factor ligado a la inflación anual proyectada.

Costo de Ventas

• El Costo de Ventas es igual al Cash Cost antes descrito mas los conceptos de

Exploraciones (ligados únicamente a la conversión de Recursos en Reservas),

depreciación y participación de trabajadores. Las estimación de estas ultimas dos

partidas será presentada en las siguientes hojas.

Gastos de ventas

• Esta cuenta incluye transporte terrestre y almacenamiento (representa más del 98%)

y servicios de laboratorio y análisis de concentrado.

• Se proyectan como US$ por tonelada de concentrado vendido sobre la base

histórica, y este ratio se incrementa de acuerdo a la inflación peruana.

Gastos

Administrativos

• Las cuentas más importantes son cargas de personal y servicios prestados por

terceros (representan más del 90%).

• La cuenta recuperación de servicios de administración representa el cobro a MAP y

Atacocha por los servicios generales que le otorga.

• Estos gastos, excepto los servicios ofrecidos a MAP y Atacocha, se proyectan sobre

la base histórica y se incrementan con la inflación peruana.

Otros Gastos

Operativos

• Otros gastos incluye: contribución a las comunidades, gastos en exploraciones,

derechos de vigencia, pagos a la OEFA y Osignermin (a partir del 2022), y otros

diversos.

• Se utiliza la información proporcionada por la compañía con un crecimiento

inflacionario.

• En el caso de la regalía minera, esta se proyecta de acuerdo a lo indicado en la Ley

N°29788.a partir del 2022.

96

Supuestos de Gastos Operativos y Capital de Trabajo: Milpo Individual


Capital de Trabajo

• La proyección de las cuentas de capital de trabajo se ha realizado sobre la base de

las rotaciones promedio en días de cada una de las partidas correspondientes a

diciembre 2016.

Inversiones

• Capex de Sostenimiento y modernización: es el necesario para la operación

minera proyectada. La proyección utilizada se basa en los presupuestos de la

Empresa hasta el 2024, ajustado por la inflación. Desde el 2025 en adelante se

asume un capex de sostenimiento de aproximadamente el 65% de la depreciación

del año previo, que disminuye paulatinamente hasta el final de la vida de la mina.

• Capex Relavera: Dado que nuestro horizonte de vida de la mina es mayor al

estimado por la empresa, y la actual relavera de Milpo tiene capacidad sólo para 9.41

años adicionales, incluimos entre el 2024 y 2025 una inversión para una nueva

relavera.

• Expansión: No se incluye CAPEX de expansiones.

• Cierre de Mina Progresivo: es la inversión anual estimada para cerrar las partes de

la mina cuya explotación ha terminado. El presupuesto y cronograma de Cierre de

Mina es aprobado por el MEM. En el caso de Cerro Lindo considera un presupuesto

total (Cierre Progresivo, Cierre Final y Post Cierre) de US$38.1 millones al 2015.

Para efecto de la proyección, y dado que nuestro estimado de vida de mina es

mayor, incrementamos el presupuesto anual de cierre progresivo.

Días 2015 2016 2017+

CxC comerciales Ventas 0.8 5.4 5.4

Otras CxC Ventas 8.2 5.0 5.0

Cuentas por cobrar a vinculadas Ventas 90.4 117.9 117.9

Existencias CV 36.4 29.4 29.4

Gastos pag x anticip CV 5.6 1.2 1.2

CxP comerciales CV 92.2 86.5 86.5

Otras Cuentas por Pagar CV 21.7 10.7 10.7

Cuentas por pagar a vinculadas CV 0.3 0.1 0.1

97

Proyección de Gastos operativos y EBITDA: Milpo Individual


Evolución de Cash Cost total y Unitario Evolución de Costo de Venta

Gasto de Administración, Ventas y Otros EBITDA y Margen EBITDA

Miles US$ US$/TM

-

100,000

200,000

300,000

400,000

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

Costo Fijo Costo Variable - Sin explo

Exploraciones Depreciación

Participación a los trabajadores

Miles US$

-

12,000

24,000

36,000

48,000

60,000

72,000

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

Gastos de Ventas Gastos Administrativos Otros Gastos Operativos

Miles US$ Miles US$ %

-

10

20

30

40

50

-

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

Costo Fijo Costo Variable - Sin explo

Exploraciones Cash Cost Unitario



-120.0%

-80.0%

-40.0%

0.0%

40.0%

-

70,000

140,000

210,000

280,000

350,000

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

EBITDA Margen EBITDA

98

¹ Corresponde a incrementos de capacidad

Supuestos de Inversión, Deuda e Impuestos: Milpo Individual


Endeudamiento

e

Ingresos

Financieros

• Actualmente la empresa tienen un bono emitido por US$343 millones con una tasa

interés de 4.625%. La vida de este bono coincide con la expectativa e vida mina

considerando la explotación de las reservas actuales. Considerando nuestra

ampliación en la vida de mina antes descrita y para ser consistentes con la estructura

actual de financiamiento, asumimos que el bono se renueva hasta el fin de la vida de

la unidad minera.

• La empresa genera ingresos financiero por la ventas al crédito a algunos de sus

clientes. Esto ingresos son proyectados en función del nivel de ventas.

Impuestos

• Cuenta con un convenio de estabilidad tributaria suscrito con el gobierno hasta el

2021. Al estar bajo este régimen especial, paga el Gravamen Especial Minero (GEM)

de acuerdo a la ley N° 29790 y una tasa de Impuesto a la Renta (IR) de 20%.

• A partir del 2022 en adelante paga la tasa vigente de IR de 29.5% y el Impuesto

Especial a la Minería según la ley N°29789, en vez del GEM.

• Se considera la tasa de participación a los trabajadores de 8% vigente.

• Para el cálculo del IR y la participación a los Trabajadores, se consideran adiciones y

deducciones sobre la base de la última declaración jurada proporcionada por la

compañía

99

Proyección de Capex y Otros Impuestos


Capex Otros impuestos regalías y gravaménes

Miles US$ Miles US$


*Incluye OEFA + OSINERGMIN

-

4,000

8,000

12,000

16,000

20,000

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

Gravamen especial minero Impuesto especial a la minería

Regalías Mineras Otras contribuciones*

-

25,000

50,000

75,000

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

CAPEX MINA y PLANTA Ampliacion de Relavera

100

Proyección Estado de Resultados




(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Ventas Netas 563,349 505,553 463,348 495,111 496,608 533,213 553,459 565,247 577,310 589,654 115,479

Costo de Ventas -273,682 -272,417 -275,647 -283,870 -290,460 -292,602 -288,987 -299,114 -308,706 -318,729 -83,083

UTILIDAD BRUTA 289,667 233,137 187,701 211,241 206,148 240,611 264,471 266,133 268,605 270,924 32,396

Gastos de Ventas -13,942 -12,711 -12,432 -12,759 -13,094 -13,438 -13,783 -14,127 -14,480 -14,842 -2,917

Gastos de Administración -21,842 -22,425 -22,991 -23,533 -24,073 -24,626 -25,191 -25,769 -26,361 -26,966 -27,585

Otros Ingresos, neto -15,101 -12,501 -13,345 -13,816 -13,561 -22,574 -24,463 -24,852 -25,019 -25,441 -16,375

UTILIDAD OPERATIVA 238,781 185,500 138,933 161,133 155,420 179,973 201,035 201,385 202,744 203,675 -14,481

Ingresos Financieros 4,037 3,623 3,320 3,548 3,559 3,821 3,966 4,050 4,137 4,225 827

Gastos Financieros -15,786 -15,864 -15,864 -15,864 -15,864 -15,864 -15,864 -15,864 -15,864 -7,932 -3,966

Resultados antes de Impuestos 227,032 173,259 126,390 148,817 143,114 167,930 189,137 189,571 191,018 199,968 -17,620

Impuesto1 -59,378 -44,940 -32,951 -38,549 -37,073 -55,518 -60,890 -60,913 -61,487 -64,416 -

UTILIDAD NETA 167,654 128,319 93,439 110,268 106,041 112,412 128,247 128,658 129,530 135,552 -17,620

Depreciación 41,913 39,072 39,836 39,903 40,423 35,280 24,867 27,948 30,149 31,889 29,869

EBITDA 280,694 224,573 178,769 201,036 195,843 215,253 225,902 229,333 232,893 235,564 15,388

1/ Incluye IR, GEM y IEM

101

Proyección Flujo de Caja



Flujo de Caja

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Ventas 563,349 505,553 463,348 495,111 496,608 533,213 553,459 565,247 577,310 589,654 115,479

Costo de ventas -254,399 -257,647 -264,638 -271,064 -278,108 -278,022 -273,107 -283,207 -292,626 -301,790 -83,083

Gastos Adm y Ventas -35,785 -35,136 -35,423 -36,291 -37,167 -38,064 -38,974 -39,897 -40,841 -41,809 -30,502

Depreciacion y Amortizaciones 41,913 39,072 39,836 39,903 40,423 35,280 24,867 27,948 30,149 31,889 29,869

Otros Operativos -15,101 -12,501 -13,345 -13,816 -13,561 -22,574 -24,463 -24,852 -25,019 -25,441 -16,375

Ingreso Proyecto Romina - 1,546 1,570 1,593 3,235 - - - - - -

Cambios en WK -31,496 18,541 14,185 -9,021 538 -8,239 -6,798 -2,227 -2,388 -2,414 113,886

Impuestos y part. A los trabajadores -78,661 -59,710 -43,960 -51,355 -49,426 -70,098 -76,770 -76,820 -77,567 -81,355 -

Flujo de Actividades de Operación 189,820 199,720 161,573 155,059 162,542 151,496 158,214 166,192 169,018 168,734 129,274

CAPEX

Flujo de Actividades de Inversión -19,996 -40,603 -25,159 -20,461 -20,913 -21,436 -21,972 -43,175 -59,787 -26,853 -18,336

Nueva Deuda - - - - - - - - - - -

Amortización -277 - - - - - - - - - -345,235

Intereses -15,786 -15,864 -15,864 -15,864 -15,864 -15,864 -15,864 -15,864 -15,864 -7,932 -3,966

Ingresos financieros 4,037 3,623 3,320 3,548 3,559 3,821 3,966 4,050 4,137 4,225 827

Flujo de Actividades de Financiamiento -12,026 -12,241 -12,544 -12,316 -12,305 -12,043 -11,898 -11,813 -11,727 -3,707 -348,374

Flujo del Periodo 157,798 146,876 123,871 122,282 129,324 118,017 124,344 111,203 97,504 138,175 -237,436

102

Proyección Balance General



Balance General

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Activo Corriente

Caja y Bancos 533,892 680,768 804,639 926,921 1,056,245 1,174,262 1,298,606 1,409,809 1,507,313 1,645,488 1,408,053

Cuentas por Cobrar Comerciales 8,291 7,440 6,819 7,286 7,308 7,847 8,145 8,318 8,496 8,678 1,699

Cuentas por Cobrar a Vinculadas 182,024 163,350 149,713 159,976 160,459 172,287 178,828 182,637 186,535 190,523 37,313

Otras Cuentas por Cobrar 7,761 6,965 6,383 6,821 6,842 7,346 7,625 7,787 7,953 8,123 1,591

Existencias 22,016 21,914 22,174 22,835 23,365 23,538 23,247 24,061 24,833 25,639 6,683

Otros activos no financieros 934 930 941 969 991 999 986 1,021 1,054 1,088 284

Total Activo Corriente 754,918 881,366 990,669 1,124,808 1,255,211 1,386,278 1,517,437 1,633,635 1,736,185 1,879,540 1,455,622

Activo No Corriente

Otras cuentas pro cobrar LP 7,944 6,398 4,828 3,235 - - - - - - -

Inversiones en subsidiaria 234,603 234,603 234,603 234,603 234,603 234,603 234,603 234,603 234,603 234,603 234,603

Inmuebles, Maquinaria y Equipo 196,715 198,246 183,568 164,126 144,616 130,771 127,876 143,104 172,742 167,705 156,172

Activos Intangibles 197,198 197,198 197,198 197,198 197,198 197,198 197,198 197,198 197,198 197,198 197,198

Otros Activos 4,754 4,754 4,754 4,754 4,754 4,754 4,754 4,754 4,754 4,754 4,754

Total Activo No Corriente 641,214 641,199 624,951 603,916 581,171 567,326 564,431 579,659 609,297 604,260 592,727

TOTAL ACTIVO 1,396,132 1,522,565 1,615,620 1,728,724 1,836,382 1,953,605 2,081,869 2,213,294 2,345,481 2,483,800 2,048,349

Pasivo Corriente

Obligaciones financieras 3,966 3,966 3,966 3,966 3,966 3,966 3,966 3,966 3,966 345,235 -

Cuentas por Pagar Comerciales 64,822 64,522 65,287 67,235 68,796 69,303 68,447 70,846 73,117 75,492 19,678

Cuentas por Pagar a Vinculadas 93 93 94 97 99 100 98 102 105 109 28

Instrumentos financieros derivados 14,066 14,066 14,066 14,066 14,066 14,066 14,066 14,066 14,066 14,066 14,066

Impuesto a la renta y minero 7,936 6,387 5,143 5,787 5,648 9,888 10,869 10,937 11,039 11,134 1,331

Otras Cuentas por Pagar 8,014 7,977 8,071 8,312 8,505 8,568 8,462 8,759 9,039 9,333 2,433

Provisiones 20,769 20,769 20,769 20,769 20,769 20,769 20,769 20,769 20,769 20,769 20,769

Total Pasivo Corriente 119,666 117,780 117,396 120,232 121,849 126,660 126,677 129,444 132,101 476,137 58,306

Pasivo No Corriente

Obligaciones financieras 341,269 341,269 341,269 341,269 341,269 341,269 341,269 341,269 341,269 - -

Provisiones 31,885 31,885 31,885 31,885 31,885 31,885 31,885 31,885 31,885 31,885 31,885

Total Pasivo No Corriente 373,154 373,154 373,154 373,154 373,154 373,154 373,154 373,154 373,154 31,885 31,885

Total Pasivo 492,820 490,934 490,550 493,387 495,003 499,814 499,831 502,598 505,256 508,022 90,191

Patrimonio Neto

Capital 423,830 423,830 423,830 423,830 423,830 423,830 423,830 423,830 423,830 423,830 423,830

Acciones en tesorería -15,166 -15,166 -15,166 -15,166 -15,166 -15,166 -15,166 -15,166 -15,166 -15,166 -15,166

Acciones de inversión 4,551 4,551 4,551 4,551 4,551 4,551 4,551 4,551 4,551 4,551 4,551

Reserva legal 89,393 89,393 89,393 89,393 89,393 89,393 89,393 89,393 89,393 89,393 89,393

Otras reservas de capital -23,975 -23,975 -23,975 -23,975 -23,975 -23,975 -23,975 -23,975 -23,975 -23,975 -23,975

Otras reservas de patrimonio -8,538 -8,538 -8,538 -8,538 -8,538 -8,538 -8,538 -8,538 -8,538 -8,538 -8,538

Resultados Acumulados 433,216 561,536 654,974 765,242 871,283 983,696 1,111,942 1,240,600 1,370,131 1,505,683 1,488,063

Total Patrimonio Neto 903,311 1,031,631 1,125,069 1,235,337 1,341,378 1,453,791 1,582,037 1,710,695 1,840,226 1,975,778 1,958,158

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 1,396,132 1,522,565 1,615,620 1,728,724 1,836,382 1,953,605 2,081,869 2,213,294 2,345,481 2,483,800 2,048,349

103

Subsidiaria Milpo UK



Milpo UK

Milpo Uk es una empresa constituida para celebrar un contrato de compraventa

anticipada de plata con Triple Flag Mining Bermuda Ltda, a través del cual recibieron

US$ 250 MM por la producción de planta futura de Cerro Lindo, saldo que se mantiene

en la caja de la empresa.

Ingresos

• Las onzas de plata del streaming son obtenidas considerando el 65% de la

proyección del contenido de plata en el concentrado de plomo y cobre de Cerro Lindo

hasta llegar a 19.5MM, a partir de este monto solo se considera el 25%.

• Se utilizan las mismas proyecciones de precio que en las unidades mineras, este

precio es ajustado por deducciones y gastos de refinación.

• De acuerdo a contrato, Milpo Uk recibe el 10% de la venta al precio Spot.

Egresos

• Se asume como egreso la compra de certificados de plata al precio spot por la

cantidad total de onzas del contrato.

Flujo de Caja

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Ingresos netos 4,962 2,832 3,150 3,303 3,533 3,963 4,163 4,267 4,373 4,481 880

Gastos operativos y otros -32,067 -28,321 -31,505 -33,030 -35,328 -39,634 -41,633 -42,667 -43,726 -44,809 -8,804

Flujo de caja operativo -27,104 -25,489 -28,354 -29,727 -31,795 -35,670 -37,470 -38,401 -39,353 -40,328 -7,924

A continuación presentamos el flujo de caja proyectado del Milpo UK. En las hojas de trabajo incluidas en

la parte final de documento se presenta la estimación de este flujo.

104

Otras subsidiarias relevantes



Minera Pampa Cobre

S.A.C.

• Titular de la UM Chapi, entre otras propiedades. Actualmente su operación se

encuentra suspendida, realizando sólo actividades de exploración.

• Considerando que la empresa no esta en operación no se realizaron proyecciones de

flujo de caja. Su estimacion de valor se basa en el valor patrimonial reflejado en los

estados financieros al cierre del 2016. (Ver Anexos)

Rayrock Antofagasta

S.A.C.

• Titular de la UM Iván, entre otras propiedades. Actualmente, su operación de

lixiviación de encuentra suspendida, realizando solo actividades de exploración.

• Considerando que la empresa no esta en operación no se realizaron proyecciones de

flujo de caja. Su estimación de valor se basa en el valor ofrecido por la empresa Coro

Mining (valor neto de US$6.25 millones) en agosto de 2016 para compra del 100%

de las acciones de esta empresa (Ver Anexos). Esta transacción no se ha culminado,

las partes están aún en negociación de los términos finales.

105

Proyectos Cupríferos



Magistral

y

Pukaqaqa

• Para la proyección de la producción se utiliza la información de mineral tratado por

día, leyes de cabeza, porcentaje recuperación y ley de mineral, provistos por la

empresa.

• Los precios proyectados son obtenidos de la misma fuente que las unidades mineras.

• Se utilizan los gastos, capex y depreciación proporcionados por la empresa, los

cuales son incrementados con la inflación, excepto la depreciación.

• El cálculo de capital de trabajo se realiza sobre la base de días de rotación de las

principales cuentas proporcionadas por la empresa.

• Asumimos la tasa de IR de 29.5% y la tasa de participación a los trabajadores de 8%.

• Para el Impuesto Especial a la Minería (IEM) y regalía minera se considera la tasa

vigente de acuerdo a la escala progresiva acumulativa indicada en la ley N° 29789 y

N°29788.

• Adicionalmente se consideran en otros gastos: pagos a la OEFA y Osinergmin.

106


Magistral

US$ 000 2 0 17 2 0 18 2 0 19 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 2 0 2 3 2 0 2 4 2 0 2 5 2 0 2 6 2 0 2 7 2 0 2 8 2 0 2 9 2 0 3 0 2 0 3 1 2 0 3 2 2 0 3 3 2 0 3 4

Ventas - - - - 213,983 219,825 192,420 303,527 332,949 284,960 346,330 340,672 310,360 355,253 359,408 303,143 301,938 236,564

Costo de Ventas - - - - -112,640 -110,517 -111,690 -155,104 -186,481 -187,020 -196,243 -199,450 -201,373 -208,722 -213,311 -213,679 -196,535 -127,469

Utilidad Bruta - - - - 10 1,3 4 2 10 9 ,3 0 8 8 0 ,73 0 14 8 ,4 2 4 14 6 ,4 6 8 9 7,9 3 9 150 ,0 8 7 14 1,2 2 3 10 8 ,9 8 6 14 6 ,53 1 14 6 ,0 9 6 8 9 ,4 6 4 10 5,4 0 3 10 9 ,0 9 5

Gastos de ventas - - - - -19,265 -16,972 -14,538 -22,619 -25,175 -20,780 -25,547 -25,516 -25,165 -28,545 -29,480 -27,816 -27,498 -22,656

Otros gastos operativos -3,860 -1,087 -1,114 -1,142 -15,543 -8,505 -6,814 -11,455 -11,475 -9,857 -11,861 -11,694 -10,728 -12,199 -12,351 -10,546 -10,525 -8,477

Utilidad Operativa - 3 ,8 6 0 - 1,0 8 7 - 1,114 - 1,14 2 6 6 ,53 5 8 3 ,8 3 1 59 ,3 77 114 ,3 4 9 10 9 ,8 18 6 7,3 0 2 112 ,6 78 10 4 ,0 13 73 ,0 9 3 10 5,78 6 10 4 ,2 6 5 51,10 1 6 7,3 8 0 77,9 6 2

Gastos financieros - - - - - - - - - - - - - - - - - -

Utilidad antes de impuestos mineros- 3 ,8 6 0 - 1,0 8 7 - 1,114 - 1,14 2 6 6 ,53 5 8 3 ,8 3 1 59 ,3 77 114 ,3 4 9 10 9 ,8 18 6 7,3 0 2 112 ,6 78 10 4 ,0 13 73 ,0 9 3 10 5,78 6 10 4 ,2 6 5 51,10 1 6 7,3 8 0 77,9 6 2

IEM -2,136 -2,993 -1,901 -4,054 -3,625 -1,957 -3,694 -3,317 -2,123 -3,343 -3,263 -1,354 -1,920 -2,573

Utilidad antes de IR 6 4 ,3 9 9 8 0 ,8 3 9 57,4 77 110 ,2 9 5 10 6 ,19 2 6 5,3 4 6 10 8 ,9 8 5 10 0 ,6 9 6 70 ,9 70 10 2 ,4 4 3 10 1,0 0 2 4 9 ,74 7 6 5,4 6 0 75,3 8 9

Impuesto a la renta - - - - -18,998 -23,847 -16,956 -32,537 -31,327 -19,277 -32,150 -29,705 -20,936 -30,221 -29,796 -14,675 -19,311 -22,240

Utilidad Neta - - - - 45,401 56,991 40,521 77,758 74,865 46,069 76,834 70,991 50,034 72,222 71,206 35,072 46,150 53,149

Depreciación - - - - 30,199 30,297 30,399 37,128 37,196 37,300 38,621 38,729 39,319 39,908 40,498 41,087 20,298 2,359

EBITDA (sin inc IEM) -3,860 -1,087 -1,114 -1,142 96,734 114,128 89,777 151,477 147,014 104,602 151,300 142,742 112,412 145,694 144,762 92,188 87,678 80,320

Pukaqaqa

US$ 000 2 0 17 2 0 18 2 0 19 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 2 0 2 3 2 0 2 4 2 0 2 5 2 0 2 6 2 0 2 7 2 0 2 8 2 0 2 9 2 0 3 0 2 0 3 1 2 0 3 2 2 0 3 3 2 0 3 4 2 0 3 5 2 0 3 6 2 0 3 7 2 0 3 8 2 0 3 9 2 0 4 0

Ventas - - - - - 167,847 163,524 159,160 150,821 149,957 176,198 179,745 191,573 224,411 245,906 239,419 177,469 165,530 154,687 140,750 134,782 137,918 141,131 4,145

Costo de Ventas - - - - - -93,178 -95,130 -96,200 -95,880 -99,918 -102,867 -103,117 -102,257 -106,540 -90,833 -84,987 -62,522 -48,530 -51,422 -51,332 -52,124 -53,882 -55,932 -4,693

Utilidad Bruta - - - - - 74 ,6 6 8 6 8 ,3 9 4 6 2 ,9 6 0 54 ,9 4 1 50 ,0 3 9 73 ,3 3 1 76 ,6 2 8 8 9 ,3 16 117,8 71 155,0 73 154 ,4 3 2 114 ,9 4 7 117,0 0 0 10 3 ,2 6 5 8 9 ,4 18 8 2 ,6 58 8 4 ,0 3 5 8 5,19 9 - 54 8

Gastos de ventas - - - - - -10,878 -10,456 -10,394 -9,950 -9,717 -10,606 -10,961 -11,647 -13,648 -14,992 -14,618 -10,831 -10,061 -9,350 -8,462 -8,082 -8,284 -8,491 -250

Otros gastos operativos -3,500 -2,973 -1,891 -1,938 -5,409 -9,964 -5,298 -5,157 -4,887 -4,859 -5,709 -5,897 -6,764 -8,864 -11,910 -11,923 -8,885 -9,293 -8,059 -6,888 -6,327 -6,423 -6,499 -134

Utilidad Operativa - 3 ,50 0 - 2 ,9 73 - 1,8 9 1 - 1,9 3 8 - 5,4 0 9 53 ,8 2 7 52 ,6 4 1 4 7,4 0 9 4 0 ,10 5 3 5,4 6 4 57,0 16 59 ,771 70 ,9 0 5 9 5,3 59 12 8 ,172 12 7,8 9 1 9 5,2 3 0 9 7,6 4 5 8 5,8 56 74 ,0 6 8 6 8 ,2 4 9 6 9 ,3 2 9 70 ,2 10 - 9 3 2

Gastos financieros - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -

Utilidad antes de impuestos - 3 ,50 0 - 2 ,9 73 - 1,8 9 1 - 1,9 3 8 - 5,4 0 9 53 ,8 2 7 52 ,6 4 1 4 7,4 0 9 4 0 ,10 5 3 5,4 6 4 57,0 16 59 ,771 70 ,9 0 5 9 5,3 59 12 8 ,172 12 7,8 9 1 9 5,2 3 0 9 7,6 4 5 8 5,8 56 74 ,0 6 8 6 8 ,2 4 9 6 9 ,3 2 9 70 ,2 10 - 9 3 2

IEM -1,753 -1,717 -1,498 -1,211 -1,032 -1,864 -1,982 -2,489 -3,626 -5,553 -5,635 -4,210 -4,617 -3,887 -3,228 -2,902 -2,933 -2,949 -

Utilidad antes de IR - 3 ,50 0 - 2 ,9 73 - 1,8 9 1 - 1,9 3 8 - 5,4 0 9 52 ,0 74 50 ,9 2 3 4 5,9 10 3 8 ,8 9 4 3 4 ,4 3 2 55,152 57,78 9 6 8 ,4 17 9 1,73 3 12 2 ,6 19 12 2 ,2 56 9 1,0 2 0 9 3 ,0 2 8 8 1,9 70 70 ,8 4 0 6 5,3 4 7 6 6 ,3 9 6 6 7,2 6 0 - 9 3 2

Impuestos - - - - - -15,362 -15,022 -13,544 -11,474 -10,157 -16,270 -17,048 -20,183 -27,061 -36,173 -36,066 -26,851 -27,443 -24,181 -20,898 -19,277 -19,587 -19,842 -

Utilidad Neta -3,500 -2,973 -1,891 -1,938 -5,409 36,712 35,901 32,367 27,420 24,275 38,882 40,741 48,234 64,672 86,446 86,190 64,169 65,585 57,789 49,942 46,070 46,809 47,419 -932

Depreciación - - - - - 32,150 32,308 32,308 32,465 32,590 32,681 33,868 33,868 33,996 33,996 33,996 13,507 - - - - - - -

EBITDA (sin inc IEM) -3,500 -2,973 -1,891 -1,938 -5,409 85,977 84,948 79,716 72,570 68,053 89,697 93,638 104,773 129,355 162,167 161,887 108,738 97,645 85,856 74,068 68,249 69,329 70,210 -932

Proyectos Cupríferos - Proyecciones



Milpo Andina Perú S.A.C.

108

Supuestos de Valorización Supuestos de Reservas

Reservas

(UM EL PORVENIR)

• El punto de partida para la proyección es el nivel de reservas y recursos, tanto medidos

como inferidos, publicados en la Memoria de Milpo 2016. Este nivel inicial de reservas

fue presentado en la sección Análisis de la Empresa de este informe. Para términos de

explotación de la mina asumimos que se explotará el 100% de las reservas, es decir 23.3

millones de TM. También asumimos que la empresa tendrá éxito en convertir parte de los

Recursos medidos e indicado a nuevas Reservas, asumimos que el 70% de las 19.9

millones de TM de Recursos se convertirán en Reservas. Por otro lado asumimos que el

45% de las 16.8 millones de TM de Recursos Inferidos pasaran a Reservas. La fuente

para la estimación del ratio de conversión de Recursos a Reservas se presenta en el

Anexo de Factor de Ajuste de Recursos.

Vida de la Mina

• Dado el supuesto anterior, estimamos, sólo para efectos del ejercicio de valorización,

que la vida esperada de EL PORVENIR, aumentará hasta el año 2031. Actualmente la

Empresa considera que con las reservas actuales, la vida esperada de esta operación

será hasta el 2025. Es principalmente por esta diferencia en el supuesto de vida de la

mina que tomamos solo como referencia el plan de minado entregado por la empresa e

incluido como anexo.

Leyes

• Respecto a las Leyes del recurso tratado asumimos que es igual a la ley promedio de las

Reservas. Sin embargo asumimos que cuando las leyes de los Recursos medidos e

Inferidos pasan a Reservas, estas leyes son ajustadas por un factor de dilución de 20%

(para UM Porvenir y UM Atacocha). Cabe destacar que para los años 2017 y 2018

consideramos que el mineral tratado tendrá una Ley de cabeza igual a la indicada por la

Empresa en su plan de minado (Ver Anexo Plan de Minado). Tomamos como supuesto

estos valores para el corto plazo sustentado en el nivel de confianza de la empresa sobre

su proceso de minado en dicho horizonte.

Exploraciones

• La proyección no considera el hallazgo de nuevas Reservas o Recursos, por este motivo

la proyección no incluye un presupuesto de gastos en nuevas exploraciones. Sin

embargo, dado que estimamos la conversión de Recursos en Reservas hemos incluido

un costo asociado, incluido bajo el concepto de Exploraciones. El supuesto incluido es

que cada TM de Recurso indicado o inferido convertido en Reserva implicará un costo de

US$0.95 este valor fue estimado en base al costo promedio de dicha conversión en los

últimos tres años.

109

Supuestos de Valorización Supuestos Procesamiento y Ventas

Mineral Tratado

• Para el año 2017 la planta de tratamiento de El Porvenir disminuirá su capacidad de

tratamiento a 5,792 tpd debido al proceso de inversión en su ampliación. Como

resultado, la capacidad aumentará a 6,500 tpd para los años 2018 y 2019, y en el

2020 se espera llegue a 8,252 tpd como parte del plan de ampliación. A partir del

2021 en adelante se considera una capacidad de tratamiento de 9 mil toneladas

diarias.

Recuperación





Leyes de

Concentrado

• Milpo Andina (UM El Porvenir) produce tres tipos de concentrados: (i) Concentrado

de Zn, con una ley promedio proyectada de 51.2%, (ii) Concentrado de Pb, con una

ley de Pb de 55.9% y contenido pagable de Ag y Au. (iii) Concentrado de Cu con una

ley de 23.1% también con contenido pagable de Ag y Au.

Liquidación de

Ventas











110

Proyección de Reservas e Ingresos



Venta de Concentrado TM Venta de Concentrado US$

Miles TM Miles TM %

Miles TM Miles US$



-

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032


0.0%

0.9%

1.8%

2.7%

3.6%

4.5%

0

500

1,000

1,500

2,000

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

Mineral Tratado Ley de Cabeza de Zinc

Ley de Cabeza de Plomo

-

50

100

150

200

250

300

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032


-

70,000

140,000

210,000

280,000

350,000

420,000

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032


111

Supuestos de Costos y Gastos


Cash Cost

• El Cash Cost de UM EL PORVENIR incluye los conceptos de Suministros (aprox.

20%), cargas de Personal (aprox 17%), servicios de terceros (aprox 61%) y cargas

diversas (aprox 2%). En el 2016 el cash cost fue de US$88 millones o US$40.9 por

TM tratada. Para el 2017 y en adelante se espera un incremento temporal del Cash

Cost debido al proceso de integración que se esta realizando de la unidades de EL

PORVENIR y ATACOCHA. Esto lleva el Cash Cost para el 2017 a niveles de

US$45.50 por TM tratada, el que luego disminuye a US$40.8 desde el año 2020

(valor nominal) pero para un nivel de explotación mayor. Para efectos de la

proyección del Cash Cost se dividió el mismo en fijos y variables, en función a la TM

tratadas. Ambos conceptos son ajustados anualmente por un factor ligado a la

inflación anual proyectada.

Costo de Ventas

• El Costo de Ventas es igual al Cash Cost antes descrito mas los conceptos de




Gastos de ventas





Gastos

Administrativos

• La cuenta más importante son cargas diversas (representan más del 70%).

• Estos gastos se proyectan sobre la base histórica y se incrementan con la inflación

peruana.

112

Supuestos de Otros Gastos y Capital de Trabajo


Otros Gastos

Operativos


derechos de vigencia, pagos a la OEFA y Osignermin, y otros diversos.

• Se utiliza la información proporcionada por la compañía que se encuentra en

términos reales y se indexa con la inflación peruana.


N°29788.

Capital de Trabajo


las rotaciones promedio en días de cada una de las partidas correspondientes, sobre

la base de diciembre 2016.

Días 2015 2016 2017+



CxC a vinculadas Ventas 46.4 64.4 64.4






113

Supuestos de Inversión, Deuda e Impuestos


Inversiones

• Capex de Sostenimiento y Modernización: es el necesario para la operación


Empresa hasta el 2024. Desde el 2025 en adelante se asume un capex de

sostenimiento de alrededor de 65% de la depreciación del año previo, el que

disminuye paulatinamente hasta el termino de la vida de la mina.

• Capex Relavera: La UM El Porvenir a UM Atacocha comparten una misma relavera.

Dado que nuestro horizonte de vida de ambas minas es mayor al estimado por la

empresa, y la capacidad actual de la relavera se estima alcanzara hasta el 2025,

incluimos en el 2023 y 2024 una inversión para la construcción de una nueva

relavera con capacidad suficiente para llegar al 2032.

• Expansión: la empresa proyecta una inversión de US$31.9 millones para los años

2017 a 2019 para la expansión de la capacidad de la planta de tratamiento.



Mina es aprobado por el MEM. En el caso de UM EL PORVENIR se considera un

presupuesto total (Cierre Progresivo, Cierre Final y Post Cierre) de US$23.1 millones

al 2015. Para efecto de la proyección, y dado que nuestro estimado de vida de mina

es mayor, incrementamos el presupuesto anual de cierre progresivo.

Endeudamiento

e

Ingresos

Financieros

• Se considera que la empresa mantiene su política de no endeudamiento.



Impuestos

• Asumimos la tasa de IR vigente de 29.5% y la tasa de participación a los

trabajadores de 8% para el 2017 en adelante.

• Para el Impuesto Especial a la Minería (IEM) se considera la tasa vigente de acuerdo

a la escala progresiva acumulativa indicada en la ley N° 29789.

• Para el cálculo del IR y la participación a los Trabajadores, se consideran adiciones y

deducciones sobre la base de la última declaración jurada proporcionada por la

compañía.

114

Proyección de Costos, Gastos y Margen EBITDA


Costo de venta total Evolución de Cash Cost total y Unitario Evolución de Costo de Venta


Miles US$ US$/TM Miles US$




-

15

30

45

60

-

50,000

100,000

150,000

200,000

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

Costo Fijo Costo VariableExploraciones Cash Cost Unitario

-

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

Costo Fijo Costo VariableExploraciones DepreciaciónParticipación a los trabajadores

-

7,000

14,000

21,000

28,000

35,000

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

Gastos de Ventas Gastos Administrativo Otros Gastos Operativos

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

-

30,000

60,000

90,000

120,000

150,000

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

EBITDA Margen EBIDTA

115



Costo de venta total Clasificación de Costos Costo de venta total Clasificación de Costos Capex Otros impuestos, regalías y gravámenes

Miles US$ Miles US$




-

2,000

4,000

6,000

8,000

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

Impuesto especial a la minería Regalías Mineras Otras contribuciones*

-5,000

10,000

25,000

40,000

55,000

70,000

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

Capex Mina y Planta Ampliacion de Relavera

116





(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032

Ventas Netas 154,670 200,903 194,346 253,415 272,027 281,993 291,813 296,527 301,341 306,258 311,280 316,406 321,645 326,992 250,110 62,095

Costo de Ventas -115,818 -134,119 -140,411 -157,005 -170,836 -175,919 -184,758 -191,449 -198,341 -204,698 -205,392 -206,474 -208,506 -212,799 -169,811 -64,767

UTILIDAD BRUTA 38,852 66,784 53,935 96,411 101,191 106,074 107,056 105,078 103,001 101,561 105,887 109,932 113,139 114,193 80,298 -2,672

Gastos de Ventas -5,318 -8,002 -7,822 -10,147 -11,291 -11,508 -11,721 -11,931 -12,145 -12,362 -12,583 -12,807 -13,034 -13,264 -10,155 -2,527

Gastos de Administración -2,604 -2,669 -2,736 -2,804 -2,874 -2,946 -3,020 -3,095 -3,173 -3,252 -3,333 -3,417 -3,502 -3,589 -3,679 -3,771

Otros Ingresos, neto -7,885 -8,556 -8,599 -9,984 -10,369 -10,707 -10,916 -11,017 -11,185 -11,432 -11,685 -11,944 -12,210 -12,482 -11,739 -9,003

UTILIDAD OPERATIVA 23,045 47,557 34,778 73,476 76,658 80,914 81,399 79,034 76,498 74,514 78,286 81,764 84,393 84,858 54,725 -17,973

Ingresos Financieros 693 901 871 1,136 1,219 1,264 1,308 1,329 1,351 1,373 1,395 1,418 1,442 1,466 1,121 278

Gastos Financieros -68 - - - - - - - - - - - - - - -

Resultados antes de Impuestos 23,670 48,457 35,649 74,612 77,877 82,178 82,707 80,363 77,848 75,887 79,681 83,183 85,835 86,323 55,846 -17,695

Impuesto1 -7,347 -15,315 -11,190 -24,015 -25,260 -26,731 -26,818 -26,408 -25,679 -25,079 -26,420 -27,516 -28,394 -28,588 -18,828 -

UTILIDAD NETA 16,323 33,142 24,459 50,597 52,617 55,447 55,889 53,955 52,169 50,808 53,261 55,667 57,441 57,735 37,018 -17,695

Depreciacion 19,870 24,065 28,555 30,523 31,471 32,610 37,767 40,791 43,993 46,543 42,818 39,440 36,954 36,790 35,511 33,795

EBITDA 42,915 71,622 63,333 104,000 108,128 113,524 119,166 119,825 120,490 121,057 121,104 121,204 121,347 121,647 90,236 15,822

1/ Incluye IR e IEM

117




Flujo de Caja

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032

Ventas 154,670 200,903 194,346 253,415 272,027 281,993 291,813 296,527 301,341 306,258 311,280 316,406 321,645 326,992 250,110 62,095

Costo de ventas -113,893 -130,119 -137,479 -150,757 -164,253 -168,954 -177,767 -184,547 -191,605 -198,116 -198,458 -199,256 -201,059 -205,299 -164,854 -64,767

Gastos Adm y Ventas -7,921 -10,671 -10,558 -12,951 -14,165 -14,454 -14,740 -15,027 -15,318 -15,614 -15,916 -16,223 -16,536 -16,854 -13,834 -6,299

Depreciacion y Amortizaciones 19,870 24,065 28,555 30,523 31,471 32,610 37,767 40,791 43,993 46,543 42,818 39,440 36,954 36,790 35,511 33,795

Otros Operativos -7,885 -8,556 -8,599 -9,984 -10,369 -10,707 -10,916 -11,017 -11,185 -11,432 -11,685 -11,944 -12,210 -12,482 -11,739 -9,003

Cambios en WK 4,153 4,883 5,092 1,819 6,173 1,794 4,260 3,639 3,754 3,390 -311 -75 526 1,981 -16,291 -39,786

Otros Financieros 693 901 871 1,136 1,219 1,264 1,308 1,329 1,351 1,373 1,395 1,418 1,442 1,466 1,121 278

Impuestos y part. A los trabajadores -9,272 -19,315 -14,121 -30,262 -31,842 -33,696 -33,808 -33,310 -32,415 -31,661 -33,355 -34,734 -35,841 -36,089 -23,785 -

Flujo Actividades de Operación 40,415 62,090 58,107 82,940 90,260 89,850 97,915 98,384 99,915 100,741 95,768 95,031 94,921 96,506 56,239 -23,686

CAPEX -35,125 -61,926 -55,297 -27,814 -31,114 -31,333 -57,026 -49,631 -32,229 -31,420 -31,298 -30,333 -30,718 -26,174 -18,324 -14,179

Flujo Actividades de Inversión -35,125 -61,926 -55,297 -27,814 -31,114 -31,333 -57,026 -49,631 -32,229 -31,420 -31,298 -30,333 -30,718 -26,174 -18,324 -14,179

Nueva Deuda - - - - - - - - - - - - - - - -

Amortización -19 - - - - - - - - - - - - - - -

Intereses -68 - - - - - - - - - - - - - - -

Flujo Actividades de Financiamiento -88 - - - - - - - - - - - - - - -

Flujo del Periodo 5,202 164 2,809 55,126 59,147 58,518 40,889 48,753 67,687 69,321 64,470 64,698 64,202 70,332 37,914 -37,864

118




Balance General

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032

Activo Corriente

Caja y Bancos 92,065 92,228 95,038 150,163 209,310 267,828 308,717 357,470 425,156 494,477 558,946 623,644 687,846 758,178 796,093 758,228

Cuentas por Cobrar Comerciales 3,686 4,787 4,631 6,039 6,482 6,720 6,954 7,066 7,181 7,298 7,417 7,540 7,664 7,792 5,960 1,480

Cuentas por Cobrar a Vinculadas 27,304 35,466 34,308 44,736 48,022 49,781 51,515 52,347 53,197 54,065 54,951 55,856 56,781 57,725 44,153 10,962

Otras Cuentas por Cobrar 1,851 2,404 2,326 3,033 3,255 3,375 3,492 3,548 3,606 3,665 3,725 3,786 3,849 3,913 2,993 743

Existencias 12,870 14,904 15,603 17,447 18,984 19,549 20,531 21,274 22,040 22,747 22,824 22,944 23,170 23,647 18,870 7,197

Gastos Pagados por Anticipado 66 76 80 89 97 100 105 109 113 117 117 118 119 121 97 37

Total Activo Corriente 137,842 149,866 151,986 221,507 286,150 347,352 391,313 441,814 511,293 582,368 647,981 713,888 779,429 851,376 868,165 778,647

Activo No Corriente

Inversiones en subsidiaria 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364 89,364

Inmuebles, Maquinaria y Equipo 134,161 172,022 198,764 196,055 195,698 194,420 213,680 222,521 210,757 195,634 184,114 175,008 168,773 158,157 140,971 121,354

Activos Intangibles 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925 29,925

Otros Activos 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630 6,630

Total Activo No Corriente 260,079 297,940 324,682 321,973 321,616 320,339 339,599 348,439 336,676 321,553 310,033 300,927 294,691 284,076 266,889 247,273

TOTAL ACTIVO 397,921 447,806 476,668 543,481 607,767 667,691 730,912 790,254 847,968 903,920 958,014 1,014,815 1,074,121 1,135,452 1,135,054 1,025,920

Pasivo Corriente

Obligaciones financieras - - - - - - - - - - - - - - - -

Cuentas por Pagar Comerciales 33,019 38,237 40,030 44,761 48,704 50,154 52,673 54,581 56,546 58,358 58,556 58,865 59,444 60,668 48,412 18,465

Cuentas por Pagar a Vinculadas 57,791 66,923 70,062 78,342 85,243 87,780 92,190 95,529 98,968 102,140 102,486 103,026 104,040 106,182 84,732 32,317

Impuesto a la renta y minero 2,342 4,025 3,251 5,811 6,099 6,393 6,453 6,333 6,208 6,121 6,382 6,626 6,819 6,883 4,840 -161

Otras Cuentas por Pagar 4,494 5,204 5,448 6,092 6,629 6,826 7,169 7,429 7,696 7,943 7,970 8,012 8,090 8,257 6,589 2,513

Provisiones 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652 6,652

Total Pasivo Corriente 104,297 121,040 125,443 141,658 153,327 157,805 165,137 170,524 176,069 181,214 182,046 183,180 185,045 188,641 151,225 59,786

Pasivo No Corriente

Obligaciones financieras 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -

Provisiones 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912

Total Pasivo No Corriente 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912 18,912

Total Pasivo 123,209 139,952 144,355 160,570 172,239 176,717 184,049 189,436 194,982 200,126 200,958 202,092 203,957 207,554 170,137 78,698

Patrimonio Neto

Capital 348,787 348,787 348,787 348,787 348,787 348,787 348,787 348,787 348,787 348,787 348,787 348,787 348,787 348,787 348,787 348,787

Resultados Acumulados -74,075 -40,933 -16,474 34,124 86,741 142,187 198,076 252,031 304,200 355,008 408,269 463,936 521,377 579,112 616,130 598,435

Total Patrimonio Neto 274,712 307,854 332,313 382,911 435,528 490,974 546,863 600,818 652,987 703,795 757,056 812,723 870,163 927,898 964,917 947,222

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 397,921 447,806 476,668 543,481 607,767 667,691 730,912 790,254 847,968 903,920 958,014 1,014,814 1,074,121 1,135,452 1,135,054 1,025,920


Compañía Minera Atacocha S.A.A.

120

Supuestos de Valorización Supuestos Generales Reservas

Reservas

(UM ATACOCHA)

• El punto de partida para la proyección es el nivel de reservas y recursos, tanto medidos como

inferidos, publicados en la Memoria de Milpo 2016. Este nivel inicial de reservas fue

presentado en la sección Análisis de la Empresa de este informe. Cabe destacar que además

de la UM Atacocha, esta operación cuenta con el Tajo San Gerardo, el que es explotado

desde el 2016. Para términos de explotación de la mina asumimos que se explotará el 100%

de las reservas, es decir 4.9 millones de TM de Atacocha y 10.2MM de San Gerardo.

También asumimos que la empresa tendrá éxito en convertir parte de los Recursos medidos e

indicado a nuevas Reservas, asumimos que el 70% de las 6.9 millones de y 3.3 millones de

TM de Recursos de Atacocha y San Gerardo se convertirán en Reservas. Por otro lado

asumimos que el 45% de las 9 millones de TM y 2 millones de TM de Recursos Inferidos de

Atacocha y San Gerardo pasaran a Reservas. La fuente para la estimación del ratio de

conversión de Recursos a Reservas se presenta en el Anexo de Fuentes de Información.

Vida de la Mina

• Dado el supuesto anterior, estimamos, sólo para efectos del ejercicio de valorización, que la

vida esperada de ATACOCHA, aumentará hasta el año 2032. Actualmente la Empresa

considera que la vida esperada de esta operación será hasta el 2025, considerando las

reservas actuales. Es principalmente por esta diferencia en el supuesto de vida de la mina

que tomamos solo como referencia el plan de minado entregado por la empresa e incluido

como anexo.

Leyes

• Respecto a las Leyes del recurso tratado asumimos que es igual a la ley promedio ponderada

de las Reservas de Atacocha y San Gerardo. Sin embargo consideramos que cuando las

leyes de los Recursos medidos e Inferidos pasan a Reservas, estas leyes son ajustadas por

un factor de dilución de 20% (para UM Porvenir y UM Atacocha). Cabe destacar que para los

años 2017 y 2018 consideramos que el mineral tratado tendrá una Ley de cabeza igual a la

indicada por la Empresa en su plan de minado (Ver Anexo Plan de Minado). Tomamos como

supuesto estos valores para el corto plazo ya que consideramos que la empresa tiene un

buen nivel de confianza sobre su proceso de minado en dicho horizonte. Es importante

mencionar que a medida que el tajo se acaba, la ley de cabeza mejora.

Exploraciones

• La proyección no considera el hallazgo de nuevas Reservas o Recursos, por este motivo la

proyección no incluye un presupuesto de gastos en nuevas exploraciones. Sin embargo, dado

que estimamos la conversión de Recursos en Reservas hemos incluido un costo asociado,

incluido bajo el concepto de Exploraciones. El supuesto incluido es que cada TM de Recurso

indicado o inferido convertido en Reserva implicará un costo de US$1.58 este valor fue

estimado en base al costo promedio de dicha conversión en los últimos tres años.

121


Mineral Tratado

• La planta de tratamiento de Atacocha tendrá desde el 2018, un capacidad de

tratamiento diario de 4,700 toneladas diarias (tpd). En el 2017 su capacidad se

estima en 4,354 tpd, cifra superior a los 4,162 tpd tratado en el 2016. El motivo para

esta variación es el proceso de ampliación actualmente en marcha.

Recuperación





Leyes de

Concentrado

• Atacocha produce tres tipos de concentrados: (i) Concentrado de Zn, con una ley

promedio proyectada de 52.7%, (ii) Concentrado de Pb, con una ley de Pb de 58% y

contenido pagable de Ag y Au. (iii) Concentrado de Cu con una ley de 23.5% también

con contenido pagable de Ag y Au.

Liquidación de

Ventas











122

Proyección de Reservas e Ingresos



Venta de Concentrado TM Venta de Concentrado US$

Miles TM Miles TM %

Miles TM Miles US$



0

4,000

8,000

12,000

16,000

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033


-0.6%

0.1%

0.8%

1.5%

2.2%

2.9%

3.6%

4.3%

5.0%

0

500

1,000

1,500

2,000

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

Mineral Tratado Ley de Cabeza de ZincLey de Cabeza de Plomo

-

50,000

100,000

150,000

200,000

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033


-

50

100

150

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033


123

Supuestos de Costos y Gastos


Cash Cost

• El Cash Cost de ATACOCHA incluye los conceptos de Suministros (aprox. 18%),

cargas de Personal (aprox 18%), servicios de terceros (aprox 61%) y cargas diversas

(aprox 3%). En el 2016 el cash cost fue de US$69.5 millones o US$46.7 por TM

tratada el que ajustara por inflación anualmente. Para el 2017 se estima un Cash

Costo por TM de US$45.1. En el año 2020, luego de terminado el proceso de

integración, se espera que este costo baje a US$35.3 por TM (valor nominal del

2020). La disminución en el 2017 se genera por el menor costo de explotación del

Tajo San Gerardo. Este efecto termina con el agotamiento del tajo, desde ese

momento el Cash Cost regresa a sus niveles históricos. Para efectos de la

proyección del Cash Cost se dividió el mismo en fijos y variables, en función a la TM

tratadas. Ambos conceptos son ajustados anualmente por un factor ligado a la

inflación anual proyectada.

Costo de Ventas

• El Costo de Ventas es igual al Cash Cost antes descrito, mas los conceptos de




Gastos de ventas





Gastos

Administrativos

• La cuenta más importante es cargas de personal (representan más del 60%),

seguido por servicios prestados por terceros y remuneración de directorio.

• Estos gastos se proyectan sobre la base histórica y se incrementan con la inflación

peruana.

124

Supuestos de Gastos Operativos y Capital de Trabajo: Atacocha


Otros Gastos

Operativos


derechos de vigencia, pagos a la OEFA y Osignermin, y otros diversos.

• Se utiliza la información proporcionada por la compañía que se encuentra en

términos reales y se indexa con la inflación peruana.


N°29788.

Capital de Trabajo


las rotaciones promedio en días de cada una de las partidas correspondientes, sobre

la base de diciembre 2016.

Días 2015 2016 2017+



CxC a vinculadas Ventas 9.2 10.5 10.5






125

Supuestos de Inversión, Deuda e Impuestos: Atacocha


Inversiones

• Capex de Sostenimiento y Modernización: es el necesario para la operación


Empresa hasta el 2024. Desde el 2025 en adelante se asume un capex de

sostenimiento de aproximadamente de 65% de la depreciación del año previo, el que

disminuye paulatinamente hasta el termino de la vida de la mina.

• Capex Relavera: Atacocha comparte relavera con EL PORVENIR. No se prevé

inversiones adicionales por este concepto.

• Expansión: No se prevé inversiones adicionales por este concepto.



Mina es aprobado por el MEM. En el caso de ATACOCHA se considera un

presupuesto total (Cierre Progresivo, Cierre Final y Post Cierre) de US$23.4 millones

al 2015. Para efecto de la proyección, y dado que nuestro estimado de vida de mina

es mayor, incrementamos el presupuesto anual de cierre progresivo.

Endeudamiento

e

Ingresos

Financieros

• Se considera que la empresa mantiene su política de no endeudamiento.



Impuestos

• Asumimos la tasa de IR vigente de 29.5% y la tasa de participación a los

trabajadores de 8% para el 2017 en adelante.

• Para el Impuesto Especial a la Minería (IEM) se considera la tasa vigente de acuerdo

a la escala progresiva acumulativa indicada en la ley N° 29789.

• Para el cálculo del IR y la participación a los Trabajadores, se considera la utilización

de la pérdida tributaria arrastable de US$9.44MM1, y adiciones y deducciones sobre

la base de la última declaración jurada proporcionada por la compañía

¹ Atacocha se encuentra en el sistema B: compensación de la pérdida sin límite de plazo, pero limitado a 50% de la utilidad

126

Proyección de Costos, Gastos y Margen EBITDA


Costo de venta total Clasificación de Costos Costo de venta total Clasificación de Costos Evolución de Cash Cost total y Unitario Evolución de Costo de Venta


Miles US$ US$/TM Miles US$




0.0

15.0

30.0

45.0

60.0

75.0

-

25,000

50,000

75,000

100,000

125,000

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

Costo Fijo Variable Exploraciones Cash Cost Unitario

-

30,000

60,000

90,000

120,000

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

Costo Fijo VariableExploraciones DepreciaciónParticipación a los trabajadores

-

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

Gastos de Ventas Gastos Administrativos Otros Gastos Operativos

0%

8%

16%

24%

32%

40%

-

15,000

30,000

45,000

60,000

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

EBITDA Margen EBIDTA

127



Costo de venta total Costo de venta total Capex

Miles US$ Miles US$


Otros impuestos, regalías y gravámenes



-

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

Impuesto Especial a la Minería Regalías mineras Otras contribuciones*

-

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

Capex Total

128





(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033

Ventas Netas 115,050 120,562 105,784 106,515 105,521 110,150 117,243 112,692 107,698 109,839 112,041 114,299 170,906 180,413 183,761 187,408 119,657

Costo de Ventas -86,742 -92,839 -93,460 -70,458 -71,285 -73,369 -76,420 -78,463 -80,574 -83,060 -82,870 -84,688 -105,930 -109,252 -109,580 -110,317 -80,260

UTILIDAD BRUTA 28,308 27,723 12,324 36,057 34,235 36,780 40,824 34,230 27,123 26,779 29,171 29,611 64,976 71,161 74,181 77,092 39,397

Gastos de Ventas -2,882 -3,936 -3,626 -3,652 -3,736 -3,820 -4,037 -3,848 -3,631 -3,722 -3,816 -3,912 -6,593 -7,079 -7,267 -7,452 -4,779

Gastos de Administración -4,063 -4,165 -4,269 -4,376 -4,485 -4,597 -4,712 -4,830 -4,950 -5,074 -5,201 -5,331 -5,464 -5,601 -5,741 -5,885 -6,032

Otros Ingresos, neto -5,658 -5,471 -5,140 -5,414 -5,488 -5,686 -5,859 -5,946 -5,955 -6,097 -6,243 -6,392 -7,219 -7,559 -7,827 -8,090 -7,112

UTILIDAD OPERATIVA 15,705 14,151 -710 22,615 20,526 22,677 26,215 19,607 12,587 11,886 13,911 13,975 45,699 50,922 53,346 55,664 21,474

Ingresos Financieros 502 526 462 465 460 481 512 492 470 479 489 499 746 787 802 818 522

RESULTADOS ANTES DE IR 16,207 14,677 -248 23,080 20,987 23,158 26,727 20,099 13,057 12,365 14,400 14,474 46,445 51,709 54,148 56,482 21,996

Impuesto1 -5,398 -7,453 -2,639 -9,063 -8,437 -9,504 -10,796 -8,853 -6,882 -7,101 -7,921 -8,164 -18,638 -20,532 -21,498 -22,384 -11,437

UTILIDAD NETA 10,810 7,224 -2,888 14,016 12,550 13,654 15,931 11,245 6,175 5,264 6,479 6,310 27,808 31,178 32,649 34,098 10,559

Depreciación 14,959 13,990 13,814 8,684 9,194 9,384 10,332 11,435 12,441 13,079 10,840 10,712 10,744 10,819 10,565 10,183 9,099

EBITDA 30,664 28,141 13,103 31,299 29,720 32,061 36,547 31,041 25,028 24,964 24,751 24,687 56,443 61,741 63,911 65,847 30,573

1/ Incluye IR, GEM y IEM

129




Flujo de Caja

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033

Ventas 115,050 120,562 105,784 106,515 105,521 110,150 117,243 112,692 107,698 109,839 112,041 114,299 170,906 180,413 183,761 187,408 119,657

Costo de ventas -85,320 -90,802 -92,692 -68,035 -69,023 -70,817 -73,528 -76,068 -78,689 -81,105 -80,694 -82,441 -100,959 -103,792 -103,868 -104,374 -77,130

Gastos Adm y Ventas -6,945 -8,101 -7,894 -8,028 -8,221 -8,417 -8,749 -8,677 -8,581 -8,796 -9,017 -9,243 -12,058 -12,680 -13,008 -13,337 -10,811

Depreciacion y Amortizaciones 14,959 13,990 13,814 8,684 9,194 9,384 10,332 11,435 12,441 13,079 10,840 10,712 10,744 10,819 10,565 10,183 9,099

Otros Operativos -5,658 -5,471 -5,140 -5,414 -5,488 -5,686 -5,859 -5,946 -5,955 -6,097 -6,243 -6,392 -7,219 -7,559 -7,827 -8,090 -7,112

Cambios en WK 314 1,707 1,418 -8,187 373 361 503 1,091 1,151 705 -246 459 2,916 403 -156 -35 -5,127

Impuestos y part. a los trabajadores -6,820 -9,490 -3,407 -11,487 -10,699 -12,056 -13,687 -11,248 -8,767 -9,056 -10,097 -10,411 -23,608 -25,992 -27,211 -28,326 -14,567

Flujo de Actividades de Operación 25,580 22,395 11,882 14,049 21,656 22,918 26,254 23,279 19,297 18,568 16,585 16,982 40,722 41,612 42,257 43,428 14,009

CAPEX -12,883 -11,363 -10,235 -9,602 -10,753 -10,088 -10,833 -11,164 -11,443 -11,213 -10,935 -10,415 -10,563 -10,375 -8,215 -6,264 -2,549

Flujo de Actividades de Inversión -12,883 -11,363 -10,235 -9,602 -10,753 -10,088 -10,833 -11,164 -11,443 -11,213 -10,935 -10,415 -10,563 -10,375 -8,215 -6,264 -2,549

Amortización - - - - - - - - - - - - - - - - -

Intereses - - - - - - - - - - - - - - - - -

Ingresos financieros 502 526 462 465 460 481 512 492 470 479 489 499 746 787 802 818 522

Flujo de Actividades de Financiamiento 502 526 462 465 460 481 512 492 470 479 489 499 746 787 802 818 522

Flujo del Periodo 13,199 11,558 2,109 4,911 11,364 13,310 15,932 12,607 8,324 7,835 6,139 7,066 30,904 32,025 34,843 37,981 11,982

130




Balance General

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033

Activo Corriente

Caja y Bancos 47,514 59,072 61,181 66,092 77,456 90,766 106,698 119,305 127,630 135,464 141,603 148,669 179,573 211,599 246,442 284,423 296,405

Cuentas por Cobrar Comerciales 484 507 445 448 444 464 493 474 453 462 472 481 719 759 773 789 504

Cuentas por Cobrar a Vinculadas 3,298 3,456 3,033 3,053 3,025 3,158 3,361 3,231 3,087 3,149 3,212 3,277 4,899 5,172 5,268 5,372 3,430

Otras Cuentas por Cobrar 5,546 5,812 5,099 5,135 5,087 5,310 5,652 5,432 5,192 5,295 5,401 5,510 8,239 8,697 8,858 9,034 5,768

Existencias 11,651 12,470 12,554 9,464 9,575 9,855 10,265 10,539 10,823 11,157 11,131 11,376 14,229 14,675 14,719 14,818 10,781

Gastos Pagados por Anticipado 2,619 2,803 2,822 2,128 2,153 2,215 2,308 2,369 2,433 2,508 2,502 2,557 3,199 3,299 3,309 3,331 2,424

Total Activo Corriente 71,113 84,121 85,134 86,320 97,739 111,768 128,777 141,351 149,618 158,035 164,321 171,869 210,858 244,201 279,369 317,768 319,312

Activo No Corriente

Inversiones en subsidiaria 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9

Inmuebles, Maquinaria y Equipo 55,611 52,985 49,406 50,324 51,883 52,587 53,089 52,818 51,820 49,954 50,049 49,753 49,572 49,128 46,778 42,860 36,309

Activos Intangibles 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605 1,605

Otros Activos 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933 15,933

Total Activo No Corriente 73,158 70,532 66,953 67,871 69,430 70,134 70,636 70,365 69,367 67,501 67,596 67,300 67,119 66,675 64,325 60,407 53,856

TOTAL ACTIVO 144,271 154,653 152,087 154,191 167,169 181,902 199,413 211,716 218,985 225,536 231,917 239,169 277,977 310,875 343,694 378,174 373,168

Pasivo Corriente

Cuentas por Pagar Comerciales 24,583 26,311 26,487 19,968 20,203 20,793 21,658 22,237 22,835 23,540 23,486 24,001 30,021 30,963 31,056 31,264 22,746

Cuentas por Pagar a Vinculadas 18,546 19,850 19,983 15,065 15,241 15,687 16,339 16,776 17,228 17,759 17,718 18,107 22,649 23,359 23,429 23,587 17,160

Otras Cuentas por Pagar 1,791 1,917 1,930 1,455 1,472 1,515 1,578 1,620 1,664 1,715 1,711 1,749 2,187 2,256 2,263 2,278 1,657

Provisiones 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588 1,588

Total Pasivo Corriente 46,509 49,666 49,988 38,076 38,504 39,583 41,163 42,221 43,315 44,602 44,504 45,445 56,445 58,166 58,336 58,717 43,152

Pasivo No Corriente

Provisiones 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143

Total Pasivo No Corriente 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143 28,143

Total Pasivo 74,652 77,809 78,131 66,219 66,647 67,726 69,306 70,364 71,458 72,745 72,647 73,588 84,588 86,309 86,479 86,860 71,295

Patrimonio Neto

Capital 199,005 199,005 199,005 199,005 199,005 199,005 199,005 199,005 199,005 199,005 199,005 199,005 199,005 199,005 199,005 199,005 199,005

Otras reservas de capital 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679 2,679

Resultados Acumulados -132,064 -124,840 -127,728 -113,712 -101,162 -87,508 -71,577 -60,332 -54,157 -48,893 -42,413 -36,103 -8,295 22,882 55,532 89,630 100,189

Total Patrimonio Neto 69,620 76,844 73,956 87,972 100,522 114,176 130,107 141,352 147,527 152,791 159,271 165,581 193,389 224,566 257,216 291,314 301,873

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 144,272 154,653 152,087 154,191 167,169 181,902 199,413 211,716 218,985 225,536 231,917 239,169 277,977 310,875 343,694 378,174 373,168

Tasa de Descuento

132

Tasa de Descuento

WACC

• El cálculo de la tasa de descuento se realizó con información de mercado y para el caso de la Beta información de compañías comparables. Ver anexo Tasa de Descuento para mayor detalle de las variables de mercado utilizadas.

• La estructura deuda/patrimonio utilizada para Milpo Individual se basó en la deuda financiera de la compañía al cierre del 2016 y el valor de mercado del patrimonio a la misma fecha. MAPSAC y Atacocha no presentan deuda financiera en el balance y por tal motivo tiene un ratio D/E igual a cero.

Milpo Individual Milpo Andina Perú Atacocha

A. Tasa libre de Riesgo Perú 4.0% 4.0% 4.0%

Fórmula: TLR Perú = TLR EE.UU. + Riesgo Perú

Concepto Fuente dic-16 dic-16 dic-16

Tasa libre de riesgo. Treasury Bond 10 yr Banco Central de Reserva 2.17% 2.17% 2.17%

Riesgo-Perú. EMBIG Peru Banco Central de Reserva 1.88% 1.88% 1.88%

Risk Free Rate Perú 4.04% 4.04% 4.04%

B. Beta apalancado 1.71 1.33 1.33

Fórmula: Levered Beta = Unlevered Beta x (1 + (1 - Tax Rate) * D/K)

Beta desapalancado Bloomberg 1.33 1.33 1.33

Tasa impositiva IR y Part. Trabajadores 31.2% 35% 35%

Deuda Financiera / Patrimonio Bloomberg 41.4% 0.0% 0.0%

Beta apalancado 1.71 1.33 1.33

C. Prima por Riesgo Perú 7.2% 7.2% 7.2%

Fórmula: Risk Premium Perú = EE.UU Premium * (S. D. BVL / S.D. S&P500)

Prima por Riesgo de Mercado USA Damodaran 6.24% 6.24% 6.24%

Desv. Est. Rend. Diarios BVL Yahoo Finance 1.40% 1.40% 1.40%

Desv. Estándar S&P500 Yahoo Finance 1.21% 1.21% 1.21%

Risk Premium Perú 7.21% 7.21% 7.21%

Costo de Patrimonio Apalancado 16.4% 13.6% 13.6%

Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC)

Costo de Patrimonio Apalancado 16.4% 13.6% 13.6%

Costo deuda 4.6% 0.0% 0.0%

Tasa Impositiva 31.2% 35.1% 35.1%

Peso Deuda/ (Deuda + Patrimonio) 29.3% 0.0% 0.0%

WACC 12.5% 13.6% 13.6%

133

Tasa de Descuento

WACC Milpo UK y Proyectos Cupríferos

• A continuación se presenta el cálculo para del WACC para Milpo UK y los proyectos cupríferos. Ambos cálculos partieron de la información de mercado proporcionada en el Anexo Tasa de Descuento.

• La estructura deuda/patrimonio utilizada para Milpo UK se basó en la estructura de MILPO, dada relación de Milpo UK con la operación de Cerro Lindo.

• En el caso de los proyectos cupríferos, mantienen la misma estructura D/E de Milpo Individual debido a que se encuentran dentro de los EE.FF de esta empresa. Complementariamente se les está aplicando una prima de 2% al ser proyectos y estar sujetos a un mayor nivel de riesgo.

Tasa de Descuento

Milpo UK Proyectos

A. Tasa libre de Riesgo Perú 4.0% 4.0%

Fórmula: TLR Perú = TLR EE.UU. + Riesgo Perú

Concepto Fuente dic-16 dic-16

Tasa libre de riesgo. Treasury Bond 10 yr Banco Central de Reserva 2.17% 2.17%

Riesgo-Perú. EMBIG Peru Banco Central de Reserva 1.88% 1.88%

Risk Free Rate Perú 4.04% 4.04%

B. Beta apalancado 1.71 1.69

Fórmula: Levered Beta = Unlevered Beta x (1 + (1 - Tax Rate) * D/K)

Beta desapalancado Bloomberg 1.33 1.33

Tasa impositiva IR y Part. Trabajadores 31.2% 35%

Deuda Financiera / Patrimonio Bloomberg 41.4% 41%

Beta apalancado 1.71 1.69

C. Prima por Riesgo Perú 7.2% 7.2%

Fórmula: Risk Premium Perú = EE.UU Premium * (S. D. BVL / S.D. S&P500)

Prima por Riesgo de Mercado USA Damodaran 6.24% 6.24%

Desv. Est. Rend. Diarios BVL Yahoo Finance 1.40% 1.40%

Desv. Estándar S&P500 Yahoo Finance 1.21% 1.21%

Risk Premium Perú 7.21% 7.21%

Prima 0.0% 2.0%

Costo de Patrimonio Apalancado 16.4% 18.2%

Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC)

Costo de Patrimonio Apalancado 16.4% 18.2%

Costo deuda 4.6% 4.6%

Tasa Impositiva 31.2% 35.1%

Peso Deuda/ (Deuda + Patrimonio) 29.3% 29.3%

WACC 12.5% 13.75%

Resultados y Análisis de

Sensibilidad

135

Resultados Compañía Minera Milpo S.A.A.

A continuación se presentan los resultados de la valorización como negocio en marcha para la operación

de Milpo de manera individual, es decir considerando únicamente la UM Cerro Lindo.

Este ejercicio no incorpora la valorización de los siguientes conceptos, los cuales se presentan mas

adelante en este informe

• Milpo Andina –UM El porvenir

• Atacocha – UM Atacocha

• Proyectos Cupríferos

• Proyectos Polimetálicos

Flujo de Caja de la Firma

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Ventas 563,349 505,553 463,348 495,111 496,608 533,213 553,459 565,247 577,310 589,654 115,479

Costo de ventas -254,399 -257,647 -264,638 -271,064 -278,108 -278,022 -273,107 -283,207 -292,626 -301,790 -83,083

Gastos Adm y Ventas -35,785 -35,136 -35,423 -36,291 -37,167 -38,064 -38,974 -39,897 -40,841 -41,809 -30,502

Depreciacion y Amortizaciones 41,913 39,072 39,836 39,903 40,423 35,280 24,867 27,948 30,149 31,889 29,869

Otros Operativos -15,101 -12,501 -13,345 -13,816 -13,561 -22,574 -24,463 -24,852 -25,019 -25,441 -16,375

Ingreso Proyecto Romina - 1,546 1,570 1,593 3,235 - - - - - -

Cambios en WK -31,496 18,541 14,185 -9,021 538 -8,239 -6,798 -2,227 -2,388 -2,414 113,886

Impuestos -66,737 -51,971 -39,642 -45,510 -44,013 -68,274 -73,935 -74,023 -74,750 -75,706 -

Flujo de Actividades de Operación 201,744 207,458 165,891 160,904 167,956 153,320 161,049 168,990 171,835 174,383 129,274

Flujo de Actividades de Inversión -19,996 -40,603 -25,159 -20,461 -20,913 -21,436 -21,972 -43,175 -59,787 -26,853 -18,336

Valor de Liquidacion Cerro Lindo - - - - - - - - - - 10,775

FCFF 181,749 166,855 140,733 140,443 147,042 131,884 139,077 125,814 112,048 147,530 121,713

Tasa 12.50%

US$ M

Valor de los Flujos 905,879

Deuda Financiera -345,512

Caja 376,094

Contingencias -5,700

Valor del Patrimonio 930,761

136

Resultados Milpo Andina Peru S.A.C.


de Milpo Andina Peru de manera individual, es decir considerando únicamente la Unidad Minera El

Porvenir.

Este ejercicio no incorpora la valorización de la UM Atacocha, la cual se presenta mas adelante en este

informe.


(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032

Ventas 154,670 200,903 194,346 253,415 272,027 281,993 291,813 296,527 301,341 306,258 311,280 316,406 321,645 326,992 250,110 62,095

Costo de ventas -113,893 -130,119 -137,479 -150,757 -164,253 -168,954 -177,767 -184,547 -191,605 -198,116 -198,458 -199,256 -201,059 -205,299 -164,854 -64,767

Gastos Adm y Ventas -7,921 -10,671 -10,558 -12,951 -14,165 -14,454 -14,740 -15,027 -15,318 -15,614 -15,916 -16,223 -16,536 -16,854 -13,834 -6,299

Depreciacion y Amortizaciones 19,870 24,065 28,555 30,523 31,471 32,610 37,767 40,791 43,993 46,543 42,818 39,440 36,954 36,790 35,511 33,795

Otros Operativos -7,885 -8,556 -8,599 -9,984 -10,369 -10,707 -10,916 -11,017 -11,185 -11,432 -11,685 -11,944 -12,210 -12,482 -11,739 -9,003

Cambios en WK 4,153 4,883 5,092 1,819 6,173 1,794 4,260 3,639 3,754 3,390 -311 -75 526 1,981 -16,291 -39,786

Otros Financieros 693 901 871 1,136 1,219 1,264 1,308 1,329 1,351 1,373 1,395 1,418 1,442 1,466 1,121 278

Impuestos y part. A los trabajadores -8,237 -17,253 -12,570 -27,044 -28,485 -30,150 -30,244 -29,851 -29,111 -28,429 -29,969 -31,207 -32,207 -32,430 -21,381 -

Flujo Actividades de Operación 41,450 64,152 59,658 86,159 93,618 93,397 101,479 101,844 103,220 103,973 99,154 98,558 98,555 100,165 58,643 -23,686

Flujo Actividades de Inversión -35,125 -61,926 -55,297 -27,814 -31,114 -31,333 -57,026 -49,631 -32,229 -31,420 -31,298 -30,333 -30,718 -26,174 -18,324 -14,179

Valor de Liquidacion Porvenir - - - - - - - - - - - - - - - -37,869

FCFF 6,325 2,225 4,360 58,344 62,504 62,064 44,453 52,212 70,991 72,553 67,855 68,224 67,837 73,991 40,318 -75,733

Tasa 13.63%

US$ M


Deuda Financiera -19

Caja 86,863

Contingencias -744


137

Resultados Compañía Minera Atacocha S.A.A.


de Atacocha de manera individual.

Estos resultados representan el valor del 100% de las acciones de Atacocha. Para poder incorporar el

valor de Atacocha en Milpo Andina Peru SAC y por ende en la valorización de Milpo a nivel consolidado,

se ha realizado un ajuste por el valor de los diferentes tipos de acciones y la participación de MAP en

cada tipo de acción.

NOTA: (*) Ver Anexo de Calculo de Prima por Derechos Politicos Atacocha


(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033

Ventas 115,050 120,562 105,784 106,515 105,521 110,150 117,243 112,692 107,698 109,839 112,041 114,299 170,906 180,413 183,761 187,408 119,657

Costo de ventas -85,320 -90,802 -92,692 -68,035 -69,023 -70,817 -73,528 -76,068 -78,689 -81,105 -80,694 -82,441 -100,959 -103,792 -103,868 -104,374 -77,130

Gastos Adm y Ventas -6,945 -8,101 -7,894 -8,028 -8,221 -8,417 -8,749 -8,677 -8,581 -8,796 -9,017 -9,243 -12,058 -12,680 -13,008 -13,337 -10,811

Depreciacion y Amortizaciones 14,959 13,990 13,814 8,684 9,194 9,384 10,332 11,435 12,441 13,079 10,840 10,712 10,744 10,819 10,565 10,183 9,099

Otros Operativos -5,658 -5,471 -5,140 -5,414 -5,488 -5,686 -5,859 -5,946 -5,955 -6,097 -6,243 -6,392 -7,219 -7,559 -7,827 -8,090 -7,112

Cambios en WK 314 1,707 1,418 -8,187 373 361 503 1,091 1,151 705 -246 459 2,916 403 -156 -35 -5,127

Impuestos y part. a los trabajadores -6,644 -9,305 -3,245 -11,323 -10,537 -11,887 -13,507 -11,075 -8,602 -8,887 -9,925 -10,236 -23,346 -25,716 -26,929 -28,039 -14,383

Flujo de Actividades de Operación 25,756 22,580 12,044 14,212 21,818 23,087 26,433 23,452 19,462 18,736 16,757 17,158 40,984 41,889 42,539 43,715 14,192

Flujo de Actividades de Inversión -12,883 -11,363 -10,235 -9,602 -10,753 -10,088 -10,833 -11,164 -11,443 -11,213 -10,935 -10,415 -10,563 -10,375 -8,215 -6,264 -2,549

Valor de Liquidacion Atacocha - - - - - - - - - - - - - - - - -30,753

FCFF 12,873 11,217 1,809 4,610 11,065 12,998 15,600 12,288 8,019 7,524 5,821 6,743 30,421 31,514 34,323 37,451 -19,110

Tasa 13.63%

US$ M


Deuda Financiera -

Caja 34,315

Contingencias -2,600


# Acciones MAP Participación

MAP

Prima (*) Valor Atacocha

(US$M)

Participación MAP

en Atacocha

(US$M)Acciones A 520,914,220 474,025,863 91.00% 1.29 67,157 61,112

Acciones B 423,891,503 155,395,354 36.66% 1.00 42,342 15,522

Total Acciones 944,805,723 629,421,217 109,499 76,634

138

A continuación se presentan los resultados de la valorización como negocio en marcha para Milpo UK

Resultados Subsidiaria Milpo UK

Flujo de Caja

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Ingresos netos 4,985 2,832 3,150 3,303 3,533 3,963 4,163 4,267 4,373 4,481 880

Gastos operativos y otros -32,292 -28,321 -31,505 -33,030 -35,328 -39,634 -41,633 -42,667 -43,726 -44,809 -8,804

Flujo de caja operativo -27,307 -25,489 -28,354 -29,727 -31,795 -35,670 -37,470 -38,401 -39,353 -40,328 -7,924

Tasa 12.5%

US$ M

Valor presente de los flujos -177,722

Deuda Financiera -2,148

Caja 250,038


139

A continuación se presentan los resultados de la valorización como negocio en marcha para los proyectos cupríferos de

Magistral y Pukaqaqa

Resultados Proyectos Cupríferos

Proyecto Magistral

Valor

US$ 000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034

Ventas - - - - 213,983 219,825 192,420 303,527 332,949 284,960 346,330 340,672 310,360 355,253 359,408 303,143 301,938 236,564

Costo de Ventas - - - - -107,041 -103,488 -106,692 -145,513 -177,247 -181,338 -186,766 -190,693 -195,202 -199,814 -204,529 -209,353 -190,843 -120,914

Gastos Operativos -3,860 -1,087 -1,114 -1,142 -34,808 -25,477 -21,352 -34,074 -36,650 -30,637 -37,409 -37,210 -35,893 -40,745 -41,832 -38,362 -38,023 -31,133

Dep.&Amort - - - - 30,199 30,297 30,399 37,128 37,196 37,300 38,621 38,729 39,319 39,908 40,498 41,087 20,298 2,359

Impuestos y Part Trabajadores - - - - -26,733 -33,869 -23,854 -46,182 -44,186 -26,916 -45,321 -41,779 -29,231 -42,472 -41,841 -20,355 -26,923 -31,368

Cambios en WK - - - - -21,288 -1,222 4,650 -12,912 -968 7,955 -8,951 1,325 5,220 -6,474 -117 9,294 -1,916 2,231

Flujo de caja operativo -3,860 -1,087 -1,114 -1,142 54,313 86,066 75,570 101,974 111,093 91,324 106,504 111,045 94,573 105,657 111,587 85,453 64,532 57,740

Flujo de caja de inversión -25,000 -142,285 -134,675 -13,288 -6,719 -74,941 -11,206 -896 -1,408 -18,335 -1,533 -8,595 -8,810 -9,030 -9,256 - - -

FCF -28,860 -143,371 -135,789 -14,430 47,594 11,125 64,364 101,079 109,686 72,989 104,972 102,450 85,763 96,627 102,331 85,453 64,532 57,740

Tasa 13.75%

Valor Magistral 27,550

Proyecto Pukaqaqa

Valor

US$ 000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040

Ventas - - - - - 167,847 163,524 159,160 150,821 149,957 176,198 179,745 191,573 224,411 245,906 239,419 177,469 165,530 154,687 140,750 134,782 137,918 141,131 4,145

Costo de Ventas - - - - - -88,650 -90,702 -92,208 -92,498 -96,924 -98,071 -98,092 -96,308 -98,563 -80,170 -74,356 -54,607 -40,440 -44,294 -45,172 -46,442 -48,109 -50,083 -4,693

Gastos Operativos -3,500 -2,973 -1,891 -1,938 -5,409 -20,842 -15,754 -15,551 -14,836 -14,575 -16,315 -16,858 -18,411 -22,512 -26,902 -26,541 -19,717 -19,354 -17,408 -15,350 -14,409 -14,707 -14,990 -384

Dep.&Amort - - - - - 32,150 32,308 32,308 32,465 32,590 32,681 33,868 33,868 33,996 33,996 33,996 13,507 - - - - - - -

Impuestos y Part Trabajadores - - - - - -21,643 -21,168 -19,034 -16,067 -14,183 -22,930 -24,055 -28,621 -38,664 -52,388 -52,331 -38,976 -40,150 -35,195 -30,286 -27,861 -28,293 -28,640 -

Cambios en WK - - - - - -39,079 470 586 1,410 -356 -4,677 -614 -1,838 -5,926 -1,597 1,787 12,953 3,688 1,513 2,376 956 -647 -692 28,449

Flujo de caja operativo -3,500 -2,973 -1,891 -1,938 -5,409 29,783 68,679 65,260 61,295 56,509 66,886 73,995 80,263 92,741 118,845 121,973 90,630 69,272 59,301 52,318 47,026 46,161 46,727 27,517

Flujo de caja de inversión - -12,126 -53,007 -161,899 -149,299 -10,574 -2,026 - -2,129 -1,733 -1,293 -17,303 - -1,963 - - - - - - - - - -

FCF -3,500 -15,099 -54,898 -163,838 -154,708 19,210 66,652 65,260 59,166 54,775 65,592 56,692 80,263 90,778 118,845 121,973 90,630 69,272 59,301 52,318 47,026 46,161 46,727 27,517

Tasa de descuento WACC 13.75%

Valor Flujo -12,070

140

• Compañía Minera Milpo S.A.A. es el titular de cuatro proyectos

polimetálicos (Aripuaná, Shalipayco, Hilarión, Bongará), los

cuales se encuentran en diferentes niveles de desarrollo.

• Considerando que estos proyectos se encuentran en etapa de

exploración y no cuentan con proyecciones de plan de minado, la

valorización se realizo mediante la metodología de múltiplos de

empresas comparables (ver Anexos).

• En este sentido, se eligieron 25 empresas con proyectos

polimetálicos similares calculándose las reservas medidas,

indicadas e inferidas de zinc equivalente.

• Posteriormente se dividió el Enterpise value (EV)1 de cada

empresa entre el total de reservas medidas, indicadas e inferidas

de zinc equivalente. El ratio obtenido fue analizado por SUMMA

para eliminar los posibles outliers de la muestra2.

• SUMMA calculó un ratio promedio ponderado de la muestra igual

a 19.42 veces. Es decir, el Valor Empresa promedio de los

proyectos, medido a través de US$ por TM es igual a 19.42

veces los recursos medidos, indicados e inferidos de zinc

equivalente.

• Finalmente, la estimación de valor (US$) se obtuvo a través de

la multiplicación el ratio por las toneladas de zinc equivalente de

cada proyecto de Milpo; el resultado fue multiplicado por la

participación de Milpo respectivamente.

1/: El valor del EV fue obtenido a través de Capital IQ

2/: SUMMA eliminó 7 empresas de la muestra inicial por considerarlas outliers

Fuente: Capital IQ, Elaboración: SUMMA

Proyectos Polimetálicos

Resultados

Información relevante sobre Proyectos Polimetálicos

Valor Estimado de Proyectos Polimetálicos

Proyecto ZnEq (TM )

Estimación

Valor Multiplos

US$

Participación

Milpo

Estimación

Valor Milpo

Multiplos US$

Aripuana 2,851,579 55,388,983 7.70% 4,264,952

Shalipayco 1,394,546 27,087,625 75% 20,315,718

Hilarion 3,093,646 60,090,888 100% 60,090,888

Bongara 1,473,975 28,630,441 70% 20,041,308

Total 8,813,746 171,197,936 104,712,866


Características Aripuana Shalipayco Hilarion Bongará

Propiedad 7.70% 75% 100% 70%

Ubicación

Mato Grosso -

BrazilJunin - Peru Ancash - Peru Amazonas - Peru

EstadoEstudio Ingenieria

Prefactibilidad - 3

ktdpDiseño - 5 ktpd

Construcción de

Carretera

Recursos ( TM) 34,610,000 20,160,484 52,119,348 13,355,748

Zn (%) 5.18% 5.63% 4.53% 9.90%

Pb (%) 1.80% 0.49% 0.70% 1.05%

Cu(%) 0.11% - 0.06% -

Au(g/t) 0.25 - - -

Ag(g/t) 42.83 39.30 31.41 13.03

141

Resultados Milpo Consolidado

A continuación se presentan los resultados consolidados al 31 de diciembre de 2016,

incorporando las tres unidades mineras, los proyectos polimetálicos, cupríferos y otras

subsidiarias.

NOTAS:

(a) Ver Anexo de Valorización de Milpo UK

(b) Incluye la valorización de los Proyectos Shalipayco, Bongara, Hilarión y Aripuana por la metodología de las comparables. Ver Anexo de Valorización

de Proyectos Polimetalicos

(c) Incluye la valorización de los Proyectos Magistral y Pukaqaqa. Se incluye el valor de Magistral y se descarta el valor de Pukaqaqa por tener un valor

presente menor a cero. Ver Anexo de Valorización de Proyectos Cupriferos

(d) Incluye ajuste por cierre de otras subsidiarias. Ver Anexo de Valor Patrimonial Otras Subsidiarias.

Concepto US$ (000)

Valor Patrimonial de Milpo Individual 930,761

Valor Patrimonial de Milpo Andina Individual 341,381

Valor Patrimonial de la participación en Minera Atacocha Individual 76,634

Valor Patrimonial de Milpo UK (a) 70,168

Valor de los Proyectos Polimetálicos (b) 104,709

Valor de los Proyectos Cupríferos (c) 27,550

Valor de Otras subsidiarias (d) -5,216

Valor de Milpo Consolidado 1,545,986

142

Análisis de Sensibilidad Evaluación de variables individualmente

A continuación presentamos el análisis sensibilidad del Valor Patrimonial de MILPO al 31 de diciembre de

2016, ante la variación independiente de las variables señaladas.

143

Análisis de Sensibilidad Evaluación de variables individualmente

La siguiente tabla resume la información grafica presentada.

Como se puede ver la variable más relevante es la proyección del precio de Zn. Le siguen en importancia

• La inflación peruana, que afecta los costos, gastos e inversiones de la proyección.

• El precio proyectado de Cu

• La dilución de las leyes de los recursos de Atacocha y El Porvenir, fijada en 20% en el escenario

base.

• El ratio de conversión de Recursos Inferidos a Reservas para todas la unidades mineras. Este ratio

esta fijado en 45% en el escenario base.

Variable de entrada Hacia abajo Hacia arriba Rango

Explicación de

variación 1 Hacia abajo Hacia arriba Caso base

Var. Proy. Precio de Zn 1,491,261 1,600,634 109,373 36.23% -3% 3% 0%

Inflación Perú 2017+ 1,590,496 1,499,582 90,914 61.26% 2.0% 3.0% 2.5%

Var. Proy. Precio de Cu 1,512,889 1,579,092 66,203 74.53% -3% 3% 0%

Dilución de Leyes Recursos a Reservas_Atacocha y Porvenir 1,571,188 1,520,526 50,662 82.30% 15% 25% 20%

Conversiones Recursos Inferidos a Reservas (todas las UM) 1,522,751 1,568,434 45,683 88.62% 35% 55% 45%

Recuperacion Zn Cerro Lindo 2019+ 1,533,153 1,565,266 32,113 91.74% 88.00% 93.00% 90.00%

Conversión de Recursos Medios e Ind. a Reservas (todas las UM) 1,531,722 1,557,947 26,225 93.83% 65% 75% 70%

Dilución de Leyes Recursos a Reservas_Cerro Lindo 1,557,680 1,534,291 23,389 95.48% 2% 8% 5%

% de Deprec. Reinvertido - Periodo Remanente (2024+) todas las UM 1,557,360 1,534,030 23,330 97.13% 55% 75% 65%

Var. Proy. Precio de Ag 1,535,478 1,556,471 20,993 98.47% -3% 3% 0%

Var. Proy. Precio de Pb 1,537,457 1,554,251 16,795 99.32% -3% 3% 0%

CAPEX Nueva Relavera Cerro Lindo (2024/25) US$000 1,554,295 1,541,806 12,489 99.79% 30,000 60,000 50,000

Recuperación de Pb Cerro Lindo 2018+ 1,544,062 1,548,517 4,455 99.85% 67.00% 72.00% 69.16%

Costo de Conversión Recursos a Reservas_Cerro Lindo (US$/TM) 1,548,262 1,543,825 4,437 99.91% 0.51 0.90 0.71

Var. Proy. Precio de Au 1,544,034 1,547,938 3,904 99.96% -3% 3% 0%

Costo de Conversión Recursos a Reservas_El Porvenir (US$/TM) 1,547,388 1,544,463 2,925 99.98% 0.72 1.20 0.95

Costo de Conversión Recursos a Reservas_Atacochao (US$/TM) 1,547,082 1,544,774 2,309 100.00% 1.20 2.00 1.581La explicación de la variación es acumulativa

Valor Patrim de Milpo Consolidado Entrada

144

Análisis de Sensibilidad Evaluación de variables en formas simultaneas

El siguiente grafico resume el resultado de la evaluación simultanea del conjunto de

variables sensibilizadas, mostradas en las hojas anteriores.

Como se puede, ante las sensibilización simultanea de las variables determinamos un

rango para el valor del patrimonio de MILPO consolidado con un limite inferior de

US$1,497 millones y un limite superior de US$1,611 millones.

Factores de Riesgo

146

Principales Factores de Riesgo Factores de Mercado

Riesgo País

• En los últimos años en el Perú se han realizado una serie de reformas

estabilizadoras con el objetivo de fomentar la inversión privada tanto nacional

como extranjera. En este sentido, el riesgo país medido a través del EMBIG se

situó en 150 puntos en promedio durante el 2016, 368 puntos menos que en el

2000.

• Sin embargo, existe la posibilidad de que el gobierno dé una orientación distinta a

las reformas adoptadas, como un esquema tributario que desincentive al

inversionista o ralentice los procesos para obtención de concesiones mineras,

entre otros; afectando negativamente las condiciones de las operaciones de

Compañía Minera Milpo S.A.A.

Volatilidad en las

cotizaciones

internacionales

• El escenario base presenta una estimación del precio de cada uno los minerales

producidos por la Empresa para los próximos años. Este supuesto es

fundamental en la determinación del valor de las ventas futuras, y por lo tanto en

el valor de la Empresa.

• Variaciones en las cotizaciones de estos metales, diferentes a las proyectadas en

este informe pueden tener un efecto material, positivo o negativo dependiendo del

sentido de la variación, en la estimación de valor que se presenta. Las

proyecciones utilizadas como base son opiniones de analista en un momento

determinado que pueden variar en el futuro.

Nivel de Reservas

• Las proyecciones asumen un nivel de consumo de reservas y una transferencia

de recursos a reservas a un porcentaje determinado durante el ejercicio de

valorización

• Variaciones entre los datos proyectados y lo que efectivamente se materialice a

futuro respecto al nivel de reservas encontradas a futuro pueden tener un efecto

material, positivo o negativo, según sea el caso en la estimación de valor

presentada

147

Principales Factores de Riesgo Factores de Mercado

Ley de Reservas y

Nivel de Recuperación

• Para la determinación del valor se ha asumido determinados niveles de leyes y

porcentaje de recuperación para las reservas y los recursos.

• Variaciones entre los datos proyectados y las leyes de mineral efectivamente

encontrado en las exploraciones futuras pueden tener un efecto material, positivo

o negativo, en la estimación de valor presentada.

Costos y Gastos

• Para la determinación del valor del patrimonio se han proyectado los costos y

gastos operativos, de la Empresa en función de los niveles de gastos históricos,

asumiendo incrementos paulatinos.

• Variaciones entre los datos proyectados y los costos y gastos efectivamente

incurridos a futuro pueden tener un efecto material, positivo o negativo, en la

estimación de valor presentada

Conclusiones y Recomendaciones

149

USD 736 USD 697

USD 1,546

Valor Contable de lasociedad

Valor de Liquidaciónde la sociedad

Valor de la sociedadcomo negocio en

marcha

Precio Promedioponderado

Contraprestacionesofrecidas en OPA's

anteriores

No Aplica No Aplica


El siguiente gráfico resume los valores de la Empresa estimados bajo cada una de las metodologías. Estos valores están expresados al 31 de Diciembre del 2016.

Valores de la Empresa estimados bajo cada Metodología (US$ MM)


*Valor estimado del precio por acción para las acciones comunes, utilizando la prima de las acciones comunes versus las de inversión presentada mas

adelante.

** Valor estimado del precio por acción para las acciones de inversión

150

• La empresa cuenta con dos clases de acciones, acciones comunes y acciones de inversión. Solo las acciones

comunes cuentan con Derechos Políticos y por lo tanto otorga a sus tenedores la posibilidad de participar en las

decisiones de la empresa, con lo cual este derecho adicional debe tener un valor económico.

• En este sentido es usual que en transacciones de fusiones y adquisiciones y/o cotizaciones en la Bolsa, los

diferentes tipos de acciones transen en el mercado a diferentes precios relativos, es decir, que exista una Prima

por Derechos Políticos. El valor intrínseco de una acción, por tanto, se encuentra representado por la suma de los

Derechos Económicos y la Prima por los Derechos Políticos.

• La Prima por Derechos Políticos es el valor real asignado por el mercado a las acciones con voto frente a las

equivalentes sin voto como consecuencia de la capacidad potencial supervisar el desenvolvimiento de la

empresa, o simplemente afectar las decisiones que influyan en la expectativa de generación de flujos futuros, es

decir de ejercer control en las decisiones políticas de las Juntas de Accionistas y las decisiones gerenciales de

las empresas.

• En el Anexo presentamos un resumen de diferentes estudios que tratan las Primas de Derechos Políticos. Si bien

no existe uniformidad entre la forma de valorizar la prima en los diferentes estudios y países, los estudios

coinciden en que la Prima por Derechos Políticos existe y tiene un valor posible de ser estimado empíricamente.

Cálculo de Prima por Derechos Políticos: Antecedentes

ClaseNúmero de

Acciones

Valor

Nominal

Acciones Totales

MILPOC1 1,309,748,288 S/. 1

MILPOI1 21,415,462 S/. 1

MILPOC1 1,257,751,753 S/. 1

MILPOI1 14,353,549 S/. 1

Acciones en Circulación

Composición del Accionariado a Dic-16

Distribución entre Acciones

Fuente: BVL, EE.FF. Elaboración: SUMMA Asesores

151

• Para este análisis se optó como metodología, por realizar una evaluación empírica de la Prima por Derechos Políticos

historica entre las acciones Milpo Comunes y Milpo Inversion según sus cotizaciones en el mercado local.

• Con este objeto se realizó una evaluación histórica de la Prima por Derechos Políticos basado principalmente en la

metodología utilizada por Ronald C. Lease, John J. McConnell y Wayne H Mikkelson (ver Anexos). Debemos recalcar

que no se tomaron los resultados de dicho informe, sino que el análisis efectuado se basó en su metodología de

análisis, con lo cual se estimó la Prima por Derechos Políticos especifica de las acciones de MILPO.

• La evaluación consistió en un análisis empírico de la prima asignada por el mercado local a las acciones comunes por

sobre las acciones de inversión, utilizando para ello la observación de la relación entre las cotizaciones de dichas

acciones en aquellas sesiones de rueda de bolsa en las que las dos acciones cotizaban (Eventos). Al tomar la

cotización simultanea de ambas acciones eliminas el efecto de posibles factores exógenos que afecten la cotización de

la empresa o la situación del mercado en un día particular.

• Para efecto de la aplicación de la metodología se eliminaron las transacciones relacionadas con Milpo y sus vinculadas,

asi como los Eventos ocurridos durante el periodo de vigencia de la OPA lanzada por Votorantim en el 2015 . Fuera de

este ajuste la muestra incluye todas los Eventos desde el año 2012 hasta el 6 de Enero de 2017. El periodo evaluado

es de 5 años para tener una muestra representativa de la prima promedio en el mercado local.

• Para estimar la prima promedio se calculó un promedio ponderado de los Eventos anuales lo que nos arrojó como

resultado que el mercado asigna en promedio una prima de 1.43 a las Acciones Comunes de Milpo, versus las de

Inversión.

Calculo de Prima por Derechos Políticos: Análisis MILPO

151

Distribución entre Acciones

Fuente: SMV Elaboración: SUMMA Asesores

Año Eventos Prima

Al 6/01/17 1 1.33

2016 71 1.53

2015 20 1.54

2014 17 1.34

2013 7 1.36

2012 44 1.22

1.42Promedio Ponderado

152

Se procedió a distribuir el Valor del Patrimonio de Milpo consolidado entre las Acciones Comunes y de

Inversión considerando el efecto que la Prima por Derechos Políticos tiene en dicho valor.

Adicionalmente se realizaron los siguientes ajustes

Ajuste del Valor del Patrimonio del 31.12.16 al 06.01.17

Cambio de US$ a S/.

Factor de ajuste por el tiempo transcurrido entre el 06.01.17 y la fecha de este Informe.

A continuación se presentan los resultado del precio por Acciones Común y de Inversión de Milpo

estimados al 6 de Enero de 2017, ajustado a la fecha de este informe.

Determinación del Precio por Acción

152


Valor de las Acciones Comunes de Milpo S/. 4.16

Valor de las Acciones de Inversión de Milpo S/. 2.94

Para estimar el valor por acción a una fecha posterior a la de este informe, el valor indicado deberá

ajustarse con una tasa anual de 2.738% por los días transcurridos entre el 19 de mayo y la fecha objetivo.

Acciones en

Circulación al

31/12/2016

Prima

Acc. C / Acc I.

Dist. Valor

entra

Acciones

Precio US$ por

Acción al

31/12/2016

Precio US$

por Acción* al

6/01/2017

Precio S/. por

Acción** al

6/01/2017

Precio S/.

por Acción***

al 19/05/2017

Num Acc. US$m US$ US$ S/. S/.

Acc Comunes 1,257,751,753 1.42 1,533,631 1.22 1.22 4.12 4.16

Acc Inversión 14,353,549 1.00 12,355 0.86 0.86 2.91 2.94

1,272,105,302 1,545,986

* Actualizado a la tasa WACC

** Tipo de cambio promedio compra venta SBS del 6/01/2017 3.374

*** TIPMN meses de Enero, Febrero, Marzo, Abril y Mayo de 2.70%, 2.73%, 2.71%, 2.71% y 2.74% para mayo, respectivamente.

153

Valor Contable de lasociedad

Valor de Liquidaciónde la sociedad

Valor de la sociedadcomo negocio en

marcha

Precio Promedioponderado

Contraprestacionesofrecidas en OPA's

anteriores

No Aplica No Aplica


• El siguiente gráfico resume los valores de la Empresa estimados bajo cada una de las metodologías. Estos valores están expresados al 19 de mayo de 2017.

Valores de la Empresa estimados bajo cada Metodología (US$ MM)


*Valor estimado del precio por acción para las acciones comunes, utilizando la prima de las acciones comunes versus las de inversión presentada mas

adelante.

** Valor estimado del precio por acción para las acciones de inversión

S/.1.97 S/.1.87 S/. 4.16*

S/. 2.94** S/.1.97 S/.1.87

Acciones Comunes

Acciones de Inversión

Anexos: Papeles de Trabajo

155

Anexo 1 Precio de Minerales



Mineral Unidad 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034

Zinc US$/TM 2,589 2,555 2,468 2,548 2,476 2,498 2,591 2,652 2,713 2,777 2,841 2,908 2,975 3,045 3,116 3,188 3,262 3,338

Plomo US$/TM 2,121 2,099 2,090 2,100 2,029 2,080 2,188 2,239 2,291 2,344 2,399 2,455 2,512 2,570 2,630 2,691 2,754 2,818

Cobre US$/TM 5,417 5,587 5,819 6,435 6,667 7,497 7,774 7,955 8,140 8,330 8,524 8,723 8,926 9,134 9,347 9,564 9,787 10,015

Molibdeno US$/TM 15,432 15,473 16,618 17,642 19,004 22,315 23,438 23,985 24,543 25,115 25,700 26,299 26,912 27,539 28,181 28,837 29,509 30,197

Plata US$/Oz 17 18 19 20 21 23 24 24 25 25 26 27 27 28 28 29 30 30

Oro US$/Oz 1,225 1,279 1,286 1,307 1,328 1,474 1,536 1,571 1,608 1,646 1,684 1,723 1,763 1,804 1,846 1,889 1,933 1,978

156


Fuente: LME, Bloomberg, Scotiabank, JP Morgan, Credit Suisse, UBS, Deutsche Bank


Zinc

Analista A la Fecha 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034

Market Risk Advisory Co Ltd N. Niimura 06/01/17 2,438 2,525 2,550 2,575 2,600

DZ Bank AG Deutsche Zentral-GenossenschaftsbankG. Vogel 04/01/17 2,650

Capital Economics Ltd S. Gambarini 04/01/17 2,539 2,346

VTB Capital PLC W. Bielski 03/01/17 2,000 2,100 2,200 2,300

Prestige Economics LLC J. Schenker 28/12/16 2,650 2,900

Citigroup Inc D. Wilson 20/12/16 2,590 2,705

BMI Research D. Snowdon 19/12/16 2,100 2,200

Reel Kapital Menkul Degerler AS E. Erkan 16/12/16 2,814 2,694 2,503

RBC Capital Markets F. Phillips 15/12/16 2,756 2,976 2,976 3,307 2,425

Landesbank Baden-Wuerttemberg A. Wittman 12/12/16 2,420

Itau Unibanco Holding SA A. Passos 09/12/16 2,566 2,313 2,341 2,369 2,373

Commerzbank AG E. Weinberg 08/12/16 2,525 2,700

Scotiabank 10/01/17 2,866 3,086 3,307 3,307 2,756 2,545 2,604 2,665 2,727 2,791 2,856 2,922 2,990 3,060 3,131 3,204 3,279 3,355

Deutsche Bank 20/12/16 2,822 2,403 2,094 2,249 2,381 2,535 2,734 2,798 2,863 2,930 2,998 3,068 3,140 3,213 3,288 3,364 3,443 3,523

Credit Suisse 07/12/16 2,535 2,315 1,984 2,309 2,363 2,418 2,474 2,532 2,591 2,651 2,713 2,776 2,841 2,907 2,975 3,044 3,115 3,187

UBS 30/11/16 3,086 2,756 2,425 2,315 2,437 2,494 2,552 2,612 2,673 2,735 2,798 2,864 2,930 2,999 3,069 3,140 3,213 3,288

JP Morgan 23/11/16 2,663 2,300 2,300 2,200

Promedio 2,589 2,555 2,468 2,548 2,476 2,498 2,591 2,652 2,713 2,777 2,841 2,908 2,975 3,045 3,116 3,188 3,262 3,338

Proyección de Largo Plazo de los diferentes bancos de inversión en términos reales, llevada a términos nominales usando la inflación USA proyectada.

Plomo



Capital Economics Ltd C. Bain 04/01/17 1,888 1,600







Deutsche Bank AG G. Sporre 15/12/16 2,275 1,920 1,650 1,683 1,716





Scotiabank 10/01/17 2,205 2,315 2,425 2,535 2,315 2,418 2,474 2,532 2,591 2,651 2,713 2,776 2,841 2,907 2,975 3,044 3,115 3,187

Deutsche Bank 20/12/16 2,271 1,918 1,653 1,676 1,720 1,742 1,901 1,945 1,991 2,037 2,085 2,133 2,183 2,234 2,286 2,339 2,394 2,449

Promedio 2,121 2,099 2,090 2,100 2,029 2,080 2,188 2,239 2,291 2,344 2,399 2,455 2,512 2,570 2,630 2,691 2,754 2,818


157




Cobre











Barclays PLC D. Davis 15/12/16 4,625

Deutsche Bank AG M. Hsueh 15/12/16 5,275 5,300 5,688 6,077 6,465

Emirates NBD PJSC E. Bell 15/12/16 5,300




Scotiabank 10/01/17 5,512 6,063 6,614 7,165 7,716 7,635 7,813 7,995 8,181 8,372 8,567 8,766 8,971 9,180 9,394 9,612 9,836 10,066

Deutsche Bank 20/12/16 5,269 5,291 5,688 6,085 6,460 7,209 7,787 7,968 8,154 8,344 8,538 8,737 8,941 9,149 9,362 9,580 9,804 10,032

Credit Suisse 07/12/16 5,401 4,519 4,299 7,291 7,461 7,635 7,813 7,995 8,181 8,372 8,567 8,766 8,971 9,180 9,394 9,612 9,836 10,066

UBS 30/11/16 6,614 7,165 7,165 7,275 7,337 7,508 7,683 7,862 8,045 8,232 8,424 8,620 8,821 9,027 9,237 9,452 9,672 9,898

JP Morgan 23/11/16 4,975 4,475 5,500 6,100

Promedio 5,417 5,587 5,819 6,435 6,667 7,497 7,774 7,955 8,140 8,330 8,524 8,723 8,926 9,134 9,347 9,564 9,787 10,015


Molibdeno






Scotiabank 10/01/17 16,535 17,637 19,842 22,046 22,046 25,450 26,043 26,649 27,270 27,906 28,556 29,221 29,902 30,599 31,312 32,041 32,788 33,552

Deutsche Bank 20/12/16 14,330 13,889 15,212 16,535 17,857 19,180 20,834 21,320 21,816 22,325 22,845 23,377 23,922 24,479 25,050 25,633 26,230 26,842

Promedio 15,432 15,473 16,618 17,642 19,004 22,315 23,438 23,985 24,543 25,115 25,700 26,299 26,912 27,539 28,181 28,837 29,509 30,197


158




Plata


Market Risk Advisory Co Ltd N. Niimura 06/01/17 17.70 19.16 19.60 19.70 20.00

DZ Bank AG Deutsche Zentral-GenossenschaftsbankG. Vogel 04/01/17 16.13

Capital Economics Ltd S. Gambarini 04/01/17 15.00 16.00

VTB Capital PLC W. Bielski 03/01/17 16.50 17.50 19.00 20.00

Prestige Economics LLC J. Schenker 28/12/16 17.44 19.00

Citigroup Inc D. Wilson 20/12/16 15.50 16.55

Reel Kapital Menkul Degerler AS E. Erkan 16/12/16 19.00 20.00 20.00

RBC Capital Markets S. Walker 15/12/16 19.25 19.25 19.25 19.25 19.25

Deutsche Bank AG G. Sporre 15/12/16 17.20 18.50 19.00 20.00 21.00

Emirates NBD PJSC E. Bell 15/12/16 15.76

Standard Chartered Bank S. Cooper 13/12/16 15.50 16.00 17.50 18.00

Landesbank Baden-Wuerttemberg T. Proettel 12/12/16 17.70

Commerzbank AG E. Weinberg 08/12/16 18.00 20.50

Scotiabank 10/01/17 17.00 18.50 20.00 20.00 20.00 23.09 23.63 24.18 24.74 25.32 25.91 26.51 27.13 27.76 28.41 29.07 29.74 30.44

Deutsche Bank 20/12/16 17.20 18.50 19.00 20.00 21.00 21.90 23.63 24.18 24.74 25.32 25.91 26.51 27.13 27.76 28.41 29.07 29.74 30.44

Credit Suisse 07/12/16 17.80 18.50 18.50 22.05 22.56 23.09 23.63 24.18 24.74 25.32 25.91 26.51 27.13 27.76 28.41 29.07 29.74 30.44

JP Morgan 23/11/16 16.97 18.67 18.38 17.65

Promedio 17.04 18.33 19.02 19.63 20.64 22.69 23.63 24.18 24.74 25.32 25.91 26.51 27.13 27.76 28.41 29.07 29.74 30.44


Oro




Capital Economics Ltd S. Gambarini 04/01/17 1,093 1,125




BMI Research D. Snowdon 19/12/16 1,300 1,400 1,250


RBC Capital Markets S. Walker 15/12/16 1,300 1,300 1,300 1,300 1,300


Emirates NBD PJSC E. Bell 15/12/16 1,227

Standard Chartered Bank S. Cooper 13/12/16 1,213 1,130 1,225 1,320

Landesbank Baden-Wuerttemberg T. Proettel 12/12/16 1,250



Scotiabank 10/01/17 1,200 1,250 1,300 1,300 1,300 1,501 1,536 1,571 1,608 1,646 1,684 1,723 1,763 1,804 1,846 1,889 1,933 1,978

Deutsche Bank 20/12/16 1,200 1,280 1,315 1,351 1,386 1,421 1,536 1,571 1,608 1,646 1,684 1,723 1,763 1,804 1,846 1,889 1,933 1,978

UBS 30/11/16 1,350 1,450 1,475 1,500 1,467 1,501 1,536 1,571 1,608 1,646 1,684 1,723 1,763 1,804 1,846 1,889 1,933 1,978

JP Morgan 23/11/16 1,225 1,291 1,250 1,200

Promedio 1,225 1,279 1,286 1,307 1,328 1,474 1,536 1,571 1,608 1,646 1,684 1,723 1,763 1,804 1,846 1,889 1,933 1,978


159

Anexo 2 Milpo Individual: Reservas, Mineral tratado y Contenido Fino


Reservas

(TM 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Saldo Inicial 55,368 51,661 47,955 44,248 40,542 36,835 31,073 23,660 16,247 8,834 1,421

Utilizado -7,413 -7,413 -7,413 -7,413 -7,413 -7,413 -7,413 -7,413 -7,413 -7,413 -1,421

Adiciones 3,707 3,707 3,707 3,707 3,707 1,651 - - - - -

Saldo Final 51,661 47,955 44,248 40,542 36,835 31,073 23,660 16,247 8,834 1,421 -

Mineral tratado y Contenidos finos

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Capacidad de la Planta (tpd) 21000 21000 21000 21000 21000 21000 21000 21000 21000 21000 21000

Mineral Tratado (TM ) 7,413,000 7,413,000 7,413,000 7,413,000 7,413,000 7,413,000 7,413,000 7,413,000 7,413,000 7,413,000 7,413,000

Contenido de Finos en Mineral Tratado

Zinc 195,890 174,444 155,721 155,841 155,961 156,081 156,138 156,138 156,138 156,138 29,937

Plomo 19,307 17,811 16,359 16,504 16,649 16,794 16,863 16,863 16,863 16,863 3,233

Cobre 50,621 44,911 49,803 49,862 49,921 49,980 50,008 50,008 50,008 50,008 9,588

Plata (oz) 5,190,967 4,538,445 4,849,551 4,915,080 4,980,608 5,046,137 5,077,258 5,077,258 5,077,258 5,077,258 973,489

Oro (oz) - - - - - - - - - - -

160

Anexo 3 Milpo Individual: Procesamiento


Procesamiento

(TM 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Concentrado de Zinc

Recuperacion Zn (%) 91.59% 91.67% 90.00% 90.00% 90.00% 90.00% 90.00% 90.00% 90.00% 90.00% 90.00%

Zinc Recuperado TM 179,416 159,913 140,149 140,257 140,365 140,473 140,524 140,524 140,524 140,524 26,943

Ley Zn (%) 58.2% 58.2% 58.2% 58.2% 58.2% 58.2% 58.2% 58.2% 58.2% 58.2% 58.2%

Concentrado de Zinc TM 308,113 274,620 240,679 240,865 241,050 241,236 241,324 241,324 241,324 241,324 46,270

Concentrado de Pb

Recuperacion Pb % 72.57% 69.16% 69.16% 69.16% 69.16% 69.16% 69.16% 69.16% 69.16% 69.16% 69.16%

Ley Pb % 65.5% 65.5% 65.5% 65.5% 65.5% 65.5% 65.5% 65.5% 65.5% 65.5% 65.5%

Recuperacion Ag en Pb % 30.91% 26.00% 26.00% 26.00% 26.00% 26.00% 26.00% 26.00% 26.00% 26.00% 26.00%

Recuperacion Au en Pb % 13.52% 13.52% 13.52% 13.52% 13.52% 13.52% 13.52% 13.52% 13.52% 13.52% 13.52%

Pb Recuperado TM 14,011 12,318 11,314 11,414 11,514 11,615 11,662 11,662 11,662 11,662 2,236

Ag Recuperado en Pb (oz) 1,604,528 1,179,996 1,260,883 1,277,921 1,294,958 1,311,995 1,320,087 1,320,087 1,320,087 1,320,087 253,107

Au Recuperado en Pb (oz) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Concentrado de Pb TM 21,397 18,811 17,278 17,431 17,584 17,737 17,810 17,810 17,810 17,810 3,415

Concentrado de Cu

Recuperacion de Cu % 83.51% 83.51% 83.51% 83.51% 83.51% 83.51% 83.51% 83.51% 83.51% 83.51% 83.51%

Ley Cu % 26.3% 26.3% 26.3% 26.3% 26.3% 26.3% 26.3% 26.3% 26.3% 26.3% 26.3%

Recuperacion Ag en Cu % 36.01% 36.01% 36.01% 36.01% 36.01% 36.01% 36.01% 36.01% 36.01% 36.01% 36.01%

Recuperacion Au en Cu % 21.26% 21.26% 21.26% 21.26% 21.26% 21.26% 21.26% 21.26% 21.26% 21.26% 21.26%

Cu Recuperado TN 42,274 37,505 41,591 41,640 41,689 41,738 41,761 41,761 41,761 41,761 8,007

Ag Recuperado en Cu (oz) 1,869,388 1,634,400 1,746,436 1,770,034 1,793,633 1,817,231 1,828,439 1,828,439 1,828,439 1,828,439 350,576

Au Recuperado en Cu (oz) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Concentrado de Cu TM 160,538 142,430 157,944 158,131 158,317 158,504 158,593 158,593 158,593 158,593 30,408

161

Anexo 4 Milpo Individual: Ventas


Venta en TM

(TM 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Concentrado de Zinc 308 275 241 241 241 241 241 241 241 241 46

Concentrado de Plomo 21 19 17 17 18 18 18 18 18 18 3

Concentrado de Cobre 161 142 158 158 158 159 159 159 159 159 30

Total Concentrados 490 436 416 416 417 417 418 418 418 418 80

Liquidación Zinc

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Precio de Mercado* 2,524 2,555 2,468 2,548 2,476 2,498 2,591 2,652 2,713 2,777 2,841

Ley Neta de Zn en concentrado 49.5% 49.5% 49.5% 49.5% 49.5% 49.5% 49.5% 49.5% 49.5% 49.5% 49.5%

Precio Ajustado 1,249 1,264 1,222 1,261 1,226 1,236 1,283 1,312 1,343 1,374 1,406

Maquila, Escaladores y Ajustes -316 -326 -325 -339 -339 -348 -364 -376 -389 -403 -416

Precio Neto Concentrado de Zinc 933 938 896 922 886 888 919 936 954 972 990

*Para el 2017 se ha tomado el precio considerando las condiciones del contrato forw ard vigente de zinc

Liquidación Plomo

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Precio de Mercado 2,121 2,099 2,090 2,100 2,029 2,080 2,188 2,239 2,291 2,344 2,399

Ley Neta de Pb en concentrado 62.2% 62.2% 62.2% 62.2% 62.2% 62.2% 62.2% 62.2% 62.2% 62.2% 62.2%

Ajustes por otros minerales 1,284 1,096 1,323 1,371 1,448 1,599 1,669 1,707 1,747 1,788 1,830

Precio Ajustado 2,603 2,401 2,623 2,677 2,710 2,893 3,029 3,100 3,172 3,246 3,322


Precio Neto Concentrado de Plomo 2,260 2,075 2,277 2,325 2,362 2,532 2,645 2,702 2,761 2,820 2,881

Liquidación Cobre

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Precio de Mercado* 5,423 5,587 5,819 6,435 6,667 7,497 7,774 7,955 8,140 8,330 8,524

Ley Neta de Cu en concentrado 25.3% 25.3% 25.3% 25.3% 25.3% 25.3% 25.3% 25.3% 25.3% 25.3% 25.3%

Ajustes por otros minerales 179 190 -20 -21 -22 -24 -25 -26 -26 -27 -27

Precio Ajustado 1,553 1,605 1,454 1,609 1,667 1,875 1,944 1,990 2,036 2,083 2,132


Precio Neto Concentrado de Cobre 1,427 1,477 1,327 1,480 1,534 1,739 1,805 1,847 1,890 1,934 1,979

*Para el 2017 se ha tomado el precio considerando las condiciones del contrato forw ard vigente de cobre

Venta en US$

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Concentrado de Zinc 286,672 256,934 215,098 221,403 212,999 213,608 221,068 225,210 229,449 233,786 45,676

Concentrado de Plomo 48,217 38,920 39,231 40,396 41,417 44,769 46,974 47,986 49,021 50,081 9,810

Concentrado de Cobre 228,461 209,700 209,019 233,312 242,192 274,836 285,416 292,051 298,840 305,787 59,993

Total Concentrados 563,349 505,553 463,348 495,111 496,608 533,213 553,459 565,247 577,310 589,654 115,479

Nota: liquidacion incluye merma de 0.3%

162

Anexo 5 Milpo Individual: Costos de Ventas


Cash Cost

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Costo Fijo 20,823 21,647 22,466 23,268 24,081 24,923 25,794 26,695 27,628 28,594 5,674

Costo Variable - Sin explo 189,032 194,230 199,571 205,059 210,699 216,493 222,446 228,564 234,849 241,307 47,539

Exploraciones 2,632 2,697 2,765 2,834 2,905 1,326 - - - - -

Total 212,486 218,575 224,802 231,161 237,684 242,742 248,240 255,259 262,477 269,901 53,213

Costo de Ventas

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Costo Fijo 20,823 21,647 22,466 23,268 24,081 24,923 25,794 26,695 27,628 28,594 5,674

Costo Variable - Sin explo 189,032 194,230 199,571 205,059 210,699 216,493 222,446 228,564 234,849 241,307 47,539

Exploraciones 2,632 2,697 2,765 2,834 2,905 1,326 - - - - -

Depreciación 41,913 39,072 39,836 39,903 40,423 35,280 24,867 27,948 30,149 31,889 29,869

Participación a los trabajadores 19,283 14,770 11,009 12,806 12,353 14,580 15,880 15,907 16,080 16,939 -

Total Costo de Venta 273,682 272,417 275,647 283,870 290,460 292,602 288,987 299,114 308,706 318,729 83,083

163

Anexo 6 Milpo Individual: Gastos de Ventas, Administrativos y Otros Operativos


Gastos de Ventas

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Transporte terrestre y almacenamiento 13,733 12,520 12,246 12,568 12,898 13,237 13,576 13,916 14,263 14,620 2,873

Servicios de laboratorio y análisis de concentrados 209 190 186 191 196 201 206 212 217 222 44

Total G. de Ventas 13,942 12,711 12,432 12,759 13,094 13,438 13,783 14,127 14,480 14,842 2,917

Gastos Administrativos

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Cargas del personal 9,637 9,892 10,141 10,383 10,624 10,872 11,125 11,384 11,650 11,921 12,199

Remuneración al Directorio y Gerencia 3,221 3,306 3,390 3,470 3,551 3,634 3,719 3,805 3,894 3,985 4,078

Servicios prestados por terceros 13,053 13,398 13,735 14,062 14,390 14,725 15,068 15,419 15,779 16,146 16,523

Diversas 294 301 309 316 324 331 339 347 355 363 372

Cargas diversas de gestión - - - - - - - - - - -

Recuperación de servicios de administración -4,363 -4,473 -4,584 -4,699 -4,816 -4,937 -5,060 -5,187 -5,316 -5,449 -5,586

Total G. Admistrativo 21,842 22,425 22,991 23,533 24,073 24,626 25,191 25,769 26,361 26,966 27,585

Otros Gastos Operativos

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Contribución a comunidades 4,711 2,332 2,374 2,433 2,494 2,556 2,620 2,686 2,753 2,822 2,892

Exploraciones 3,500 2,563 2,627 2,692 2,760 2,829 2,899 2,972 3,046 3,122 3,200

Regalías mineras - - - - - 7,236 8,646 8,547 8,311 8,321 -

Derechos de vigencia Cerro Lindo 390 391 406 424 443 455 466 478 489 502 514

Derechos de vigencia Proyectos 2,607 3,023 3,497 4,040 4,261 5,277 5,488 5,723 5,866 6,013 6,163

Otros gastos Lima 1,800 1,845 1,891 1,938 1,987 2,037 2,087 2,140 2,193 2,248 2,304

Otros gastos diversos 2,093 2,346 2,551 2,288 1,616 905 928 951 975 999 1,024

Total Otros G. Operativos 15,101 12,501 13,345 13,816 13,561 22,574 24,463 24,852 25,019 25,441 16,375

164

Anexo 7 Milpo Individual: Capital de Trabajo, Deuda y Capex


Capital de Trabajo

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

CxC comerciales 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5

Otras CxC 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5

Cuentas por cobrar a vinculadas 118 118 118 118 118 118 118 118 118 118 118

Existencias 29 29 29 29 29 29 29 29 29 29 29

Gastos pag x anticip 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

CxP comerciales 86 86 86 86 86 86 86 86 86 86 86

Otras Cuentas por Pagar 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11

Cuentas por pagar a vinculadas 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Impuesto a la renta y minero 10 10 10 10 10 15 15 15 15 15 15

Resumen de Deuda

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Saldo Inicial 345,512 345,235 345,235 345,235 345,235 345,235 345,235 345,235 345,235 172,618 -

Desembolso -0 - - - - - - - - - -

Amortizaciones -277 - - - - - - - -172,618 -172,618 -

Saldo Final 345,235 345,235 345,235 345,235 345,235 345,235 345,235 345,235 172,618 - -

Intereses -15,786 -15,864 -15,864 -15,864 -15,864 -15,864 -15,864 -15,864 -15,864 -7,932 -

Cuota 16,063 15,864 15,864 15,864 15,864 15,864 15,864 15,864 188,481 180,549 -

CAPEX

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Sostenimiento - SSMA 16,498 30,123 19,739 20,290 20,738 21,257 21,788 11,028 - - -

Modernización 3,411 10,250 5,253 - - - - - - - -

Sostenimiento - Periodo Remanente - - - - - - - 8,185 22,134 17,132 8,780

Ampliacion de Relavera - - - - - - - 23,774 36,552 - -

Cierre de Mina Progresivo 87 230 166 171 175 179 184 188 1,101 9,721 9,556

Total Capex 19,996 40,603 25,159 20,461 20,913 21,436 21,972 43,175 59,787 26,853 18,336

165

Anexo 8 Milpo Individual: Impuestos


Otros impuestos, regalías y gravámenes

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Gravamen especial minero 15,026 10,970 7,630 9,096 8,662 - - - - - -

Impuesto especial a la minería - - - - - 6,056 7,016 6,949 6,937 6,951 -

Regalías Mineras - - - - - 7,236 8,646 8,547 8,311 8,321 -

Otras contribuciones* - - - - - 1,280 1,328 1,357 1,386 1,415 277

Total 15,026 10,970 7,630 9,096 8,662 6,056 7,016 6,949 6,937 6,951 -

Impuestos (IR y PT)

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Utilidad antes de Impuestos 231,289 177,059 129,769 152,527 146,805 176,454 198,001 198,530 200,160 209,956 -13,654

Adiciones y deducciones netas 9,752 7,561 7,845 7,544 7,605 5,794 502 308 835 1,780 1,899

UAI Ajustada 241,041 184,621 137,614 160,070 154,410 182,248 198,502 198,838 200,994 211,736 -11,755

Participación a los trabajadores -19,283 -14,770 -11,009 -12,806 -12,353 -14,580 -15,880 -15,907 -16,080 -16,939 -

Utilidad después de part. A los trabajadores221,758 169,851 126,605 147,265 142,057 167,668 182,622 182,931 184,915 194,797 -11,755

Impuesto a la renta -44,352 -33,970 -25,321 -29,453 -28,411 -49,462 -53,874 -53,965 -54,550 -57,465 -

Impuestos desapalancado (IR y PT)

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Utilidad antes de Impuestos desapalancada243,039 189,300 142,312 164,843 159,111 188,497 209,898 210,343 211,887 213,663 -14,481

Adiciones y deducciones netas 9,752 7,561 7,845 7,544 7,605 5,794 502 308 835 1,780 1,899

UAI Ajustada desapalancada 252,791 196,862 150,158 172,386 166,715 194,291 210,400 210,651 212,721 215,442 -12,582

Participación a los trabajadores -20,223 -15,749 -12,013 -13,791 -13,337 -15,543 -16,832 -16,852 -17,018 -17,235 -

Utilidad después de P.T desapalancada 232,568 181,113 138,145 158,595 153,378 178,748 193,568 193,799 195,703 198,207 -12,582

Impuesto a la renta -46,514 -36,223 -27,629 -31,719 -30,676 -52,731 -57,103 -57,171 -57,733 -58,471 -

166

Anexo 9 Milpo Andina Perú: Reservas, Mineral tratado y Contenido Fino


Reservas

(TM 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032

Saldo Inicial 23,310 22,276 21,115 19,955 18,482 16,876 15,269 13,663 12,056 10,450 8,843 7,237 5,630 4,024 2,417 589

Utilizado -2,068 -2,321 -2,321 -2,946 -3,213 -3,213 -3,213 -3,213 -3,213 -3,213 -3,213 -3,213 -3,213 -3,213 -2,417 -589

Adiciones 1,034 1,160 1,160 1,473 1,607 1,607 1,607 1,607 1,607 1,607 1,607 1,607 1,607 1,607 589 -

Saldo Final 22,276 21,115 19,955 18,482 16,876 15,269 13,663 12,056 10,450 8,843 7,237 5,630 4,024 2,417 589 -


2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032

Capacidad de la Planta (tpd) 5792.3207 6500 6500 8252.0891 9000 9000 9000 9000 9000 9000 9000 9000 9000 9000 9000 9000

Mineral Tratado (TM ) 2,067,858 2,320,500 2,320,500 2,945,996 3,213,000 3,213,000 3,213,000 3,213,000 3,213,000 3,213,000 3,213,000 3,213,000 3,213,000 3,213,000 3,213,000 3,213,000

Contenido de Finos en Mineral Tratado

Zinc 61,746 91,889 84,727 107,200 116,331 115,592 114,749 113,831 112,912 111,994 111,076 110,157 109,239 108,320 80,800 19,607

Plomo 19,718 18,373 20,993 26,571 28,866 28,744 28,624 28,505 28,387 28,268 28,150 28,031 27,912 27,794 20,821 5,063

Cobre 3,231 5,396 5,327 6,764 7,385 7,405 7,435 7,473 7,511 7,549 7,587 7,625 7,663 7,701 5,822 1,422

Plata (oz) 4,032,684 3,779,930 4,160,187 5,287,002 5,774,835 5,785,761 5,798,207 5,811,750 5,825,292 5,838,835 5,852,378 5,865,920 5,879,463 5,893,006 4,443,603 1,084,204

Oro (oz) 21,349 20,885 20,885 26,514 28,917 28,917 28,917 28,917 28,917 28,917 28,917 28,917 28,917 28,917 21,755 5,302

167

Anexo 10 Milpo Andina Perú: Procesamiento


Procesamiento

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032

Concentrado de Zinc

Recuperacion Zn (%) 86.64% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20% 91.20%

Zinc Recuperado TM 53,497 83,803 77,271 97,766 106,094 105,420 104,651 103,814 102,976 102,139 101,301 100,463 99,626 98,788 73,690 17,882

Ley Zn (%) 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2% 51.2%

Concentrado de Zinc TM 104,510 163,715 150,954 190,993 207,263 205,946 204,444 202,807 201,171 199,535 197,899 196,262 194,626 192,990 143,959 34,933

Concentrado de Pb

Recuperacion Pb % 72.97% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13% 79.13%

Ley Pb % 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9% 55.9%

Recuperacion Ag en Pb % 55.51% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63% 57.63%

Recuperacion Au en Pb % 19.70% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56% 31.56%

Pb Recuperado TM 14,388 14,538 16,612 21,025 22,841 22,745 22,650 22,556 22,462 22,368 22,274 22,181 22,087 21,993 16,475 4,006

Ag Recuperado en Pb (oz) 2,238,543 2,178,374 2,397,516 3,046,899 3,328,037 3,334,334 3,341,507 3,349,311 3,357,116 3,364,921 3,372,725 3,380,530 3,388,334 3,396,139 2,560,848 624,827

Au Recuperado en Pb (oz) 4,206 6,591 6,591 8,368 9,126 9,126 9,126 9,126 9,126 9,126 9,126 9,126 9,126 9,126 6,866 1,673

Concentrado de Pb TM 25,742 26,010 29,720 37,616 40,865 40,692 40,522 40,354 40,186 40,018 39,851 39,683 39,515 39,347 29,475 7,168

Concentrado de Cu

Recuperacion de Cu % 29.89% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75% 32.75%

Ley Cu % 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1% 23.1%

Recuperacion Ag en Cu % 11.46% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25%

Recuperacion Au en Cu % 10.34% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48% 20.48%

Cu Recuperado TN 966 1,767 1,745 2,215 2,419 2,425 2,435 2,447 2,460 2,472 2,485 2,497 2,510 2,522 1,907 466

Ag Recuperado en Cu (oz) 462,146 274,045 301,614 383,308 418,676 419,468 420,370 421,352 422,334 423,316 424,297 425,279 426,261 427,243 322,161 78,605

Au Recuperado en Cu (oz) 2,208 4,277 4,277 5,430 5,922 5,922 5,922 5,922 5,922 5,922 5,922 5,922 5,922 5,922 4,455 1,086

Concentrado de Cu TM 4,179 7,648 7,551 9,588 10,469 10,496 10,539 10,593 10,647 10,701 10,755 10,809 10,863 10,917 8,253 2,016

168

Anexo 11 Milpo Andina Perú: Ventas


Venta en TMS

(TM 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032

Concentrado de Zinc 105 164 151 191 207 206 204 203 201 200 198 196 195 193 144 35

Concentrado de Plomo 26 26 30 38 41 41 41 40 40 40 40 40 40 39 29 7

Concentrado de Cobre 4 8 8 10 10 10 11 11 11 11 11 11 11 11 8 2

Total Concentrados 134 197 188 238 259 257 256 254 252 250 249 247 245 243 182 44

Liquidación Zinc

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032

Precio de Mercado 2,589 2,555 2,468 2,548 2,476 2,498 2,591 2,652 2,713 2,777 2,841 2,908 2,975 3,045 3,116 3,188

Ley Neta de Zn en concentrado 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2% 43.2%

Precio Ajustado 1,118 1,103 1,066 1,100 1,070 1,079 1,119 1,145 1,172 1,199 1,227 1,256 1,285 1,315 1,346 1,377

Maquila, Escaladores y Ajustes -321 -325 -324 -338 -338 -347 -363 -375 -388 -401 -415 -429 -443 -458 -472 -488

Precio Neto Concentrado de Zinc 797 778 742 762 731 732 757 770 784 798 812 827 842 857 873 889

Liquidación Plomo

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032


Ley Neta de Pb en concentrado 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9% 52.9%

Ajustes por otros minerales 1,569 1,743 1,703 1,760 1,852 2,051 2,149 2,213 2,279 2,347 2,417 2,489 2,563 2,639 2,718 2,790

Precio Ajustado 2,691 2,853 2,809 2,871 2,925 3,151 3,306 3,397 3,491 3,587 3,685 3,787 3,891 3,999 4,109 4,214


Precio Neto Concentrado de Plomo 2,336 2,500 2,456 2,512 2,570 2,782 2,915 2,991 3,070 3,151 3,234 3,320 3,408 3,499 3,593 3,681

Liquidación Cobre

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032


Ley Neta de Cu en concentrado 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0%

Ajustes por otros minerales 2,285 593 686 708 745 819 851 868 886 904 923 942 961 981 1,001 1,023

Precio Ajustado 3,477 1,822 1,966 2,124 2,212 2,468 2,561 2,618 2,677 2,737 2,798 2,861 2,925 2,990 3,058 3,127


Precio Neto Concentrado de Cobre 2,793 1,183 1,319 1,471 1,553 1,803 1,890 1,941 1,994 2,047 2,102 2,158 2,215 2,273 2,333 2,396

Venta en US$

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032

Concentrado de Zinc 83,075 127,037 111,639 145,165 151,094 150,239 154,204 155,686 157,187 158,706 160,245 161,802 163,378 164,972 125,325 30,974

Concentrado de Plomo 59,958 64,843 72,779 94,189 104,726 112,885 117,749 120,339 122,993 125,712 128,499 131,352 134,279 137,277 105,586 26,305

Concentrado de Cobre 11,637 9,023 9,928 14,062 16,208 18,869 19,861 20,502 21,162 21,840 22,536 23,252 23,988 24,743 19,199 4,816

Total Concentrados 154,670 200,903 194,346 253,415 272,027 281,993 291,813 296,527 301,341 306,258 311,280 316,406 321,645 326,992 250,110 62,095

169

Anexo 12 Milpo Andina Perú: Costos de Ventas


Cash Cost

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032

Costo Fijo 18,598 19,089 19,570 20,036 20,502 20,980 21,469 21,969 22,481 23,005 23,541 24,089 24,651 25,225 19,419 3,643

Costo Variable 74,443 85,835 88,196 98,691 110,595 113,637 116,762 119,973 123,272 126,662 130,145 133,724 137,402 141,180 109,133 27,328

Exploraciones 982 1,130 1,158 1,507 1,685 1,727 1,770 1,814 1,859 1,906 1,954 2,002 2,053 2,104 791 -

Total Cash Cost 94,023 106,054 108,924 120,233 132,783 136,344 140,001 143,756 147,613 151,573 155,640 159,816 164,105 168,509 129,344 30,972

Costo de Ventas

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032

Costo Fijo 18,598 19,089 19,570 20,036 20,502 20,980 21,469 21,969 22,481 23,005 23,541 24,089 24,651 25,225 19,419 3,643

Costo Variable 74,443 85,835 88,196 98,691 110,595 113,637 116,762 119,973 123,272 126,662 130,145 133,724 137,402 141,180 109,133 27,328

Exploraciones 982 1,130 1,158 1,507 1,685 1,727 1,770 1,814 1,859 1,906 1,954 2,002 2,053 2,104 791 -

Depreciación 19,870 24,065 28,555 30,523 31,471 32,610 37,767 40,791 43,993 46,543 42,818 39,440 36,954 36,790 35,511 33,795

Participación a los trabajadores 1,925 4,000 2,931 6,248 6,582 6,965 6,990 6,902 6,735 6,582 6,934 7,218 7,448 7,500 4,957 -

Total Costo de Venta 115,818 134,119 140,411 157,005 170,836 175,919 184,758 191,449 198,341 204,698 205,392 206,474 208,506 212,799 169,811 64,767

170

Anexo 13 Milpo Andina Perú: Gastos de Ventas, Administrativos y Otros Operativos


Gastos de Ventas

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032

Transporte terrestre y almacenamiento 5,272 7,934 7,755 10,060 11,194 11,409 11,620 11,829 12,042 12,257 12,475 12,697 12,922 13,151 10,068 2,506

Servicios de laboratorio y análisis de concentrados45 68 67 87 96 98 100 102 104 106 108 109 111 113 87 22

Total G. Ventas 5,318 8,002 7,822 10,147 11,291 11,508 11,721 11,931 12,145 12,362 12,583 12,807 13,034 13,264 10,155 2,527


(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032

Servicios prestados por terceros 749 767 787 806 826 847 868 890 912 935 958 982 1,007 1,032 1,058 1,084

Diversas 1,855 1,902 1,949 1,998 2,048 2,099 2,152 2,205 2,260 2,317 2,375 2,434 2,495 2,557 2,621 2,687

Total G. Administrativo 2,604 2,669 2,736 2,804 2,874 2,946 3,020 3,095 3,173 3,252 3,333 3,417 3,502 3,589 3,679 3,771


(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032

Contribución a comunidades 2,217 1,739 1,741 1,818 1,863 1,910 1,957 2,006 2,056 2,108 2,161 2,215 2,270 2,327 2,385 2,444

Exploraciones 2,500 1,538 1,576 1,615 1,656 1,697 1,740 1,783 1,828 1,873 1,920 1,968 2,017 2,068 2,119 2,172

Regalías mineras 1,547 2,009 1,943 2,819 2,929 3,102 3,104 2,993 3,013 3,063 3,113 3,164 3,216 3,270 2,501 -

Derechos de vigencia 120 116 119 122 125 128 131 135 138 141 145 149 152 156 160 164

Otros gastos diversos 1,100 2,652 2,753 3,002 3,143 3,193 3,284 3,389 3,426 3,512 3,600 3,690 3,782 3,877 3,973 4,073

Total Otros G. Operativos 7,885 8,556 8,599 9,984 10,369 10,707 10,916 11,017 11,185 11,432 11,685 11,944 12,210 12,482 11,739 9,003

171

Anexo 14 Milpo Andina Perú: Capital de Trabajo y Capex


Capital de Trabajo

Días 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032

CxC comerciales 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7

Otras CxC 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4

CxC a vinculadas 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4

Existencias 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6

Gastos pag x anticip 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2

CxP comerciales 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1

Cuentas por pagar a vinculadas 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1

Otras Cuentas por Pagar 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2

Impuesto a la renta y minero 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0

CAPEX

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032

Sostenimiento - SSMA 28,218 26,958 25,740 27,054 30,157 30,368 31,684 31,976 10,002 - - - - - - -

Modernización 5,800 18,245 14,394 - - - - - - - - - - - - -

Expansión 790 16,400 14,709 - - - - - - - - - - - - -

Sostenimiento - Periodo Remanente - - - - - - - - 21,188 30,355 30,206 29,214 29,306 24,834 16,894 5,978

Ampliacion de Relavera - - - - - - 24,354 16,642 - - - - - - - -

Total Capex 34,809 61,603 54,843 27,054 30,157 30,368 56,037 48,618 31,190 30,355 30,206 29,214 29,306 24,834 16,894 5,978

172

Anexo 15 Milpo Andina Perú: Impuestos


Impuestos (IEM)

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032

Impuesto especial a la minería 816 1,746 1,245 2,819 2,929 3,102 3,104 2,993 2,830 2,750 2,896 3,028 3,128 3,144 2,010 -

Regalías Mineras 1,547 2,009 1,943 2,819 2,929 3,102 3,104 2,993 3,013 3,063 3,113 3,164 3,216 3,270 2,501 -

Otras contribuciones* 402 502 466 608 653 677 700 712 723 735 747 759 772 785 600 149

Impuestos (IR y PT)

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032

Utilidad antes de Impuestos 24,780 50,712 37,336 78,041 81,531 86,040 86,593 84,273 81,754 79,719 83,720 87,372 90,154 90,680 58,794 -17,695

Adiciones y deducciones netas -715 -713 -692 56 751 1,022 783 2,005 2,438 2,555 2,959 2,854 2,940 3,073 3,173 3,268

UAI Ajustada 24,064 49,999 36,644 78,097 82,281 87,062 87,376 86,277 84,192 82,274 86,679 90,226 93,094 93,753 61,967 -14,427

Participación a los trabajadores -1,925 -4,000 -2,931 -6,248 -6,582 -6,965 -6,990 -6,902 -6,735 -6,582 -6,934 -7,218 -7,448 -7,500 -4,957 -

Utilidad después de part. A los trabajadores22,139 45,999 33,712 71,849 75,699 80,097 80,386 79,375 77,457 75,692 79,745 83,008 85,647 86,252 57,009 -14,427

Impuesto a la renta -6,531 -13,570 -9,945 -21,195 -22,331 -23,629 -23,714 -23,416 -22,850 -22,329 -23,525 -24,487 -25,266 -25,444 -16,818 -


(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032

Utilidad antes de Impuestos desapalancada24,155 49,811 36,464 76,905 80,311 84,776 85,285 82,943 80,404 78,346 82,325 85,954 88,712 89,214 57,672 -17,973

Adiciones y deducciones netas -715 -713 -692 56 751 1,022 783 2,005 2,438 2,555 2,959 2,854 2,940 3,073 3,173 3,268

UAI Ajustada desapalancada 23,439 49,099 35,772 76,961 81,062 85,799 86,068 84,948 82,842 80,901 85,284 88,808 91,652 92,287 60,845 -14,705

Participación a los trabajadores -1,875 -3,928 -2,862 -6,157 -6,485 -6,864 -6,885 -6,796 -6,627 -6,472 -6,823 -7,105 -7,332 -7,383 -4,868 -

Utilidad después de P.T desapalancada 21,564 45,171 32,911 70,804 74,577 78,935 79,183 78,153 76,214 74,429 78,461 81,703 84,320 84,904 55,978 -14,705

Impuesto a la renta -6,361 -13,325 -9,709 -20,887 -22,000 -23,286 -23,359 -23,055 -22,483 -21,957 -23,146 -24,102 -24,874 -25,047 -16,513 -

173

Anexo 16 Atacocha: Reservas, Mineral tratado y Contenido Fino


Reservas

(TM 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033

Saldo Inicial 4,943 4,835 4,668 4,497 4,337 4,179 4,020 3,841 3,708 3,708 3,708 3,708 3,708 3,708 3,708 2,735 1,053

Utilizado -430 -669 -683 -639 -635 -634 -717 -532 -337 -337 -337 -337 -1,531 -1,683 -1,683 -1,683 -1,053

Adiciones 322 502 512 479 476 475 538 399 337 337 337 337 1,531 1,683 710 - -

Saldo Final 4,835 4,668 4,497 4,337 4,179 4,020 3,841 3,708 3,708 3,708 3,708 3,708 3,708 3,708 2,735 1,053 -


Capacidad de la Planta (tpd) 4354.167 4700 4700 4700 4700 4700 4700 4700 4700 4700 4700 4700 4700 4700 4700 4700 4700

Mineral Tratado (TM ) 1,558,792 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600 1,682,600

Contenido Finos

Zinc 24,078 37,129 33,860 32,933 32,820 32,704 34,346 30,503 26,471 26,469 26,470 26,473 50,978 54,133 54,165 54,175 33,896

Plomo 22,249 22,972 20,217 20,294 20,316 20,318 20,207 20,485 20,769 20,778 20,787 20,795 19,276 19,245 19,349 19,382 12,127

Cobre 1,179 2,586 2,197 2,031 1,995 1,975 2,218 1,636 1,030 1,028 1,026 1,024 4,651 5,078 5,057 5,050 3,160

Plata (oz) 2,715,008 2,994,716 2,687,280 2,645,086 2,630,487 2,617,253 2,654,566 2,537,139 2,422,206 2,419,395 2,416,907 2,414,664 3,042,146 3,079,770 3,052,563 3,044,061 1,904,585

Oro (oz) 26,675 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 15,383 9,625

174

Anexo 17 Atacocha: Procesamiento


Procesamiento

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033

Concentrado de Zinc

Recuperacion Zn (%) 79.52% 79.52% 79.52% 79.52% 79.52% 79.52% 79.52% 79.52% 79.52% 79.52% 79.52% 79.52% 88.23% 88.23% 88.23% 88.23% 88.23%

Zinc Recuperado TM 19,147 29,525 26,926 26,188 26,099 26,006 27,312 24,256 21,050 21,048 21,049 21,051 44,979 47,763 47,791 47,800 29,907

Ley Zn (%) 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7% 52.7%

Concentrado de Zinc TM 36,318 56,003 51,073 49,674 49,504 49,328 51,806 46,008 39,927 39,924 39,926 39,930 85,317 90,597 90,650 90,667 56,728

Concentrado de Pb

Recuperacion Pb % 86.20% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86% 86.86%

Ley Pb % 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0% 58.0%

Recuperacion Ag en Pb % 86.99% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04% 71.04%

Recuperacion Au en Pb % 55.23% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66% 32.66%

Pb Recuperado TM 19,179 19,954 17,560 17,627 17,646 17,648 17,552 17,793 18,040 18,048 18,055 18,063 16,743 16,716 16,807 16,835 10,533

Ag Recuperado en Pb (oz) 2,361,785 2,127,446 1,909,044 1,879,069 1,868,698 1,859,296 1,885,804 1,802,383 1,720,735 1,718,738 1,716,970 1,715,378 2,161,140 2,187,868 2,168,540 2,162,501 1,353,017

Au Recuperado en Pb (oz) 14,733 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 5,024 3,144

Concentrado de Pb TM 33,052 34,388 30,263 30,379 30,411 30,415 30,249 30,665 31,091 31,103 31,117 31,130 28,855 28,808 28,965 29,014 18,153

Concentrado de Cu

Recuperacion de Cu % 4.12% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19% 21.19%

Ley Cu % 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5% 23.5%

Recuperacion Ag en Cu % 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02% 7.02%

Recuperacion Au en Cu % 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24% 3.24%

Cu Recuperado TN 49 548 466 430 423 419 470 347 218 218 217 217 986 1,076 1,072 1,070 670

Ag Recuperado en Cu (oz) 190,487 210,111 188,541 185,581 184,557 183,628 186,246 178,007 169,944 169,746 169,572 169,414 213,439 216,079 214,170 213,573 133,627

Au Recuperado en Cu (oz) 864 498 498 498 498 498 498 498 498 498 498 498 498 498 498 498 312

Concentrado de Cu TM 207 2,336 1,984 1,834 1,802 1,784 2,003 1,478 930 928 926 925 4,201 4,586 4,566 4,560 2,853

175

Anexo 18 Atacocha: Ventas


Venta en TM

(TM 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033

Concentrado de Zinc 36 56 51 50 50 49 52 46 40 40 40 40 85 91 91 91 57

Concentrado de Plomo 33 34 30 30 30 30 30 31 31 31 31 31 29 29 29 29 18

Concentrado de Cobre 0 2 2 2 2 2 2 1 1 1 1 1 4 5 5 5 3

Total Concentrados 70 93 83 82 82 82 84 78 72 72 72 72 118 124 124 124 78

Liquidación Zinc

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033

Precio de Mercado 2,589 2,555 2,468 2,548 2,476 2,498 2,591 2,652 2,713 2,777 2,841 2,908 2,975 3,045 3,116 3,188 3,262

Ley Neta de Zn en concentrado 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7% 44.7%

Precio Ajustado 1,158 1,142 1,104 1,139 1,107 1,117 1,159 1,186 1,213 1,242 1,271 1,300 1,331 1,362 1,393 1,426 1,459

Maquila, Escaladores y Ajuste -325 -329 -328 -342 -343 -352 -367 -380 -393 -406 -420 -434 -448 -463 -478 -493 -509

Precio Neto Concentrado de Zinc 833 813 775 797 765 765 792 806 820 835 851 866 882 899 915 932 950

Liquidación Plomo

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033


Ley Neta de Pb en concentrado 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0%

Ajustes por otros minerales 1,665 1,223 1,312 1,328 1,381 1,514 1,605 1,557 1,509 1,542 1,575 1,610 2,182 2,261 2,283 2,326 2,380

Precio Ajustado 2,832 2,378 2,462 2,483 2,498 2,658 2,809 2,789 2,769 2,831 2,895 2,961 3,564 3,675 3,730 3,807 3,896


Precio Neto Concentrado de Plomo 2,480 2,041 2,119 2,135 2,156 2,304 2,430 2,402 2,373 2,421 2,471 2,521 3,081 3,175 3,215 3,276 3,348

Liquidación Cobre

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033


Ley Neta de Cu en concentrado 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1% 18.1%

Ajustes por otros minerales 14,380 1,092 - - - - - - - - - - - - - - -

Precio Ajustado 15,358 2,101 1,051 1,163 1,205 1,354 1,405 1,437 1,471 1,505 1,540 1,576 1,613 1,650 1,689 1,728 1,768


Precio Neto Concentrado de Cobre 15,287 2,220 1,189 1,298 1,338 1,486 1,534 1,564 1,595 1,627 1,660 1,693 1,727 1,762 1,798 1,834 1,872

Venta en US$

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033

Concentrado de Zinc 30,161 45,413 39,482 39,475 37,743 37,645 40,887 36,965 32,660 33,251 33,861 34,486 75,045 81,167 82,728 84,292 53,731

Concentrado de Plomo 81,734 69,979 63,950 64,666 65,374 69,862 73,294 73,423 73,558 75,083 76,648 78,252 88,628 91,189 92,848 94,775 60,601

Concentrado de Cobre 3,155 5,170 2,352 2,374 2,404 2,642 3,063 2,304 1,480 1,505 1,533 1,561 7,233 8,057 8,185 8,341 5,325

Total Concentrados 115,050 120,562 105,784 106,515 105,521 110,150 117,243 112,692 107,698 109,839 112,041 114,299 170,906 180,413 183,761 187,408 119,657

Nota: Venta es neta de descuento de 0.3% por mermas

176

Anexo 19 Atacocha: Costos de Ventas


Cash Cost

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033

Costo Fijo 13,510 13,848 14,194 14,549 14,913 15,285 15,667 16,059 16,461 16,872 17,294 17,726 18,169 18,624 19,089 19,567 20,056

Variable 54,558 60,511 62,175 42,906 44,086 45,299 46,544 47,824 49,139 50,491 51,879 53,306 68,792 70,684 72,628 74,625 47,975

Exploraciones 2,293 2,454 2,510 1,896 830 850 985 750 648 664 681 698 3,254 3,665 1,585 - -

Total Cash Cost 70,361 76,812 78,878 59,351 59,829 61,434 63,197 64,633 66,248 68,027 69,854 71,730 90,216 92,973 93,303 94,192 68,031

Costo de Ventas

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033

Costo Fijo 13,510 13,848 14,194 14,549 14,913 15,285 15,667 16,059 16,461 16,872 17,294 17,726 18,169 18,624 19,089 19,567 20,056

Variable 54,558 60,511 62,175 42,906 44,086 45,299 46,544 47,824 49,139 50,491 51,879 53,306 68,792 70,684 72,628 74,625 47,975

Exploraciones 2,293 2,454 2,510 1,896 830 850 985 750 648 664 681 698 3,254 3,665 1,585 - -

Depreciación 14,959 13,990 13,814 8,684 9,194 9,384 10,332 11,435 12,441 13,079 10,840 10,712 10,744 10,819 10,565 10,183 9,099

Participación a los trabajadores 1,423 2,037 768 2,423 2,262 2,552 2,891 2,395 1,885 1,955 2,177 2,247 4,970 5,461 5,712 5,942 3,130

Total Costo de Venta 86,742 92,839 93,460 70,458 71,285 73,369 76,420 78,463 80,574 83,060 82,870 84,688 105,930 109,252 109,580 110,317 80,260

177

Anexo 20 Atacocha: Gastos de Ventas, Administrativos y Otros Operativos


Gastos de Ventas

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033

Transporte terrestre y almacenamiento 2,784 3,803 3,503 3,529 3,610 3,691 3,901 3,717 3,508 3,596 3,687 3,780 6,371 6,840 7,022 7,201 4,618

Servicios de laboratorio y análisis de concentrados 97 133 123 123 126 129 136 130 123 126 129 132 223 239 246 252 162

Total G. de Ventas 2,882 3,936 3,626 3,652 3,736 3,820 4,037 3,848 3,631 3,722 3,816 3,912 6,593 7,079 7,267 7,452 4,779


(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033

Cargas del personal 2,508 2,571 2,635 2,701 2,769 2,838 2,909 2,981 3,056 3,132 3,211 3,291 3,373 3,458 3,544 3,633 3,723

Remuneración de Directorio 574 588 603 618 634 649 666 682 699 717 735 753 772 791 811 831 852

Servicios prestados por terceros 981 1,005 1,031 1,056 1,083 1,110 1,138 1,166 1,195 1,225 1,256 1,287 1,319 1,352 1,386 1,421 1,456

Total G. Administrativos 4,063 4,165 4,269 4,376 4,485 4,597 4,712 4,830 4,950 5,074 5,201 5,331 5,464 5,601 5,741 5,885 6,032


(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033

Contribución a comunidades 1,407 1,119 778 735 728 746 765 784 804 824 844 866 887 909 932 955 979

Gastos de exploraciones y proyectos mineros 2,000 1,025 1,051 1,077 1,104 1,131 1,160 1,189 1,218 1,249 1,280 1,312 1,345 1,379 1,413 1,448 1,485

Regalías mineras 1,150 1,206 1,058 1,065 1,055 1,101 1,172 1,127 1,077 1,098 1,120 1,143 1,709 1,899 2,029 2,149 1,197

Derechos de vigencia 397 431 575 707 725 756 775 794 814 834 855 877 899 921 944 968 992

Otros gastos diversos 404 1,388 1,424 1,574 1,623 1,686 1,706 1,781 1,783 1,828 1,874 1,921 1,969 2,018 2,068 2,120 2,173

Total Otros G. Operativos 5,658 5,471 5,140 5,414 5,488 5,686 5,859 5,946 5,955 6,097 6,243 6,392 7,219 7,559 7,827 8,090 7,112

178

Anexo 21 Atacocha: Capital de Trabajo y Capex


Capital de Trabajo

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033

CxC comerciales 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7 8.7

Otras CxC 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4 4.4

CxC a vinculadas 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4 64.4

Existencias 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6 40.6

Gastos pag x anticip 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2

CxP comerciales 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1 104.1

Cuentas por pagar a vinculadas 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1 182.1

Otras Cuentas por Pagar 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2

Impuesto a la renta y minero 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0 22.0

CAPEX

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033

Sostenimiento - SSMA 10,896 8,841 9,298 8,642 9,769 9,080 9,799 10,104 10,356 - - - - - - - -

Modernización - - - - - - - - - - - - - - - - -

Expansión - - - - - - - - - - - - - - - - -

Sostenimiento - Periodo Remanente - - - - - - - - - 10,099 9,794 9,245 9,364 9,146 6,956 4,973 2,549

Cierre de Mina Progresivo 1,987 2,523 937 960 984 1,009 1,034 1,060 1,086 1,114 1,141 1,170 1,199 1,229 1,260 1,291 -

Capex Total 12,883 11,363 10,235 9,602 10,753 10,088 10,833 11,164 11,443 11,213 10,935 10,415 10,563 10,375 8,215 6,264 2,549

179

Anexo 22 Atacocha: Impuestos


Impuestos (IEM)

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033

Impuesto Especial a la Minería 571 544 33 842 762 847 988 730 486 470 537 542 1,776 2,006 2,119 2,225 819

Regalías mineras 1,150 1,206 1,058 1,065 1,055 1,101 1,172 1,127 1,077 1,098 1,120 1,143 1,709 1,899 2,029 2,149 1,197

Otras contribuciones* 299 301 254 256 253 264 281 270 258 264 269 274 410 433 441 450 287

Impuestos (IR y PT)

(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033

Utilidad antes de Impuestos 17,059 16,170 487 24,661 22,487 24,862 28,630 21,764 14,457 13,850 16,040 16,180 49,640 55,164 57,741 60,199 24,306

Adiciones y deducciones netas 10,164 9,290 9,116 5,630 5,792 7,035 7,509 8,169 9,111 10,584 11,167 11,906 12,489 13,095 13,663 14,077 14,815

UAI Ajustada 27,223 25,460 9,603 30,291 28,279 31,897 36,139 29,932 23,567 24,434 27,207 28,085 62,129 68,259 71,404 74,276 39,121

Pérdida neta compensable de ejercicios anteriores-9,440 - - - - - - - - - - - - - - - -

UAI antes de Impuestos 17,782 25,460 9,603 30,291 28,279 31,897 36,139 29,932 23,567 24,434 27,207 28,085 62,129 68,259 71,404 74,276 39,121

Participación a los trabajadores -1,423 -2,037 -768 -2,423 -2,262 -2,552 -2,891 -2,395 -1,885 -1,955 -2,177 -2,247 -4,970 -5,461 -5,712 -5,942 -3,130

Utilidad después de part. A los trabajadores16,360 23,423 8,835 27,868 26,017 29,345 33,248 27,538 21,682 22,479 25,030 25,839 57,159 62,798 65,692 68,334 35,992

Impuesto a la renta -4,826 -6,910 -2,606 -8,221 -7,675 -8,657 -9,808 -8,124 -6,396 -6,631 -7,384 -7,622 -16,862 -18,525 -19,379 -20,158 -10,618


(US$ 000) 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033

Utilidad antes de Impuestos 16,556 15,644 25 24,196 22,026 24,381 28,119 21,272 13,987 13,371 15,551 15,681 48,894 54,376 56,939 59,381 23,784

Adiciones y deducciones netas 10,164 9,290 9,116 5,630 5,792 7,035 7,509 8,169 9,111 10,584 11,167 11,906 12,489 13,095 13,663 14,077 14,815

UAI Ajustada 26,721 24,934 9,141 29,826 27,818 31,416 35,627 29,441 23,097 23,954 26,718 27,587 61,383 67,471 70,602 73,458 38,599

Pérdida neta compensable de ejercicios anteriores-9,440 - - - - - - - - - - - - - - - -

UAI antes de Impuestos 17,280 24,934 9,141 29,826 27,818 31,416 35,627 29,441 23,097 23,954 26,718 27,587 61,383 67,471 70,602 73,458 38,599

Participación a los trabajadores -1,382 -1,995 -731 -2,386 -2,225 -2,513 -2,850 -2,355 -1,848 -1,916 -2,137 -2,207 -4,911 -5,398 -5,648 -5,877 -3,088

Utilidad después de part. A los trabajadores15,898 22,939 8,410 27,440 25,593 28,903 32,777 27,085 21,250 22,038 24,580 25,380 56,472 62,074 64,954 67,581 35,511

Impuesto a la renta -4,690 -6,767 -2,481 -8,095 -7,550 -8,526 -9,669 -7,990 -6,269 -6,501 -7,251 -7,487 -16,659 -18,312 -19,161 -19,937 -10,476

180

Anexo 22 Milpo UK: Papeles de Trabajo


Estimación de la Producción de Plata de Cerro Lindo

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Contenido de Ag en concentrado de plomo oz 1,604,528 1,179,996 1,260,883 1,277,921 1,294,958 1,311,995 1,320,087 1,320,087 1,320,087 1,320,087 253,107

Pérdida en concentrado de plomo oz -4,814 -3,540 -3,783 -3,834 -3,885 -3,936 -3,960 -3,960 -3,960 -3,960 -759

Recuperación de Ag en concentrado de plomo % 85% 85% 86% 86% 86% 87% 88% 88% 88% 88% 88%

Ag recuperada oz 1,354,135 1,004,440 1,077,695 1,095,895 1,116,172 1,140,989 1,152,069 1,154,306 1,156,492 1,158,628 222,550

Contenido de Ag en concentrado de cobre oz 1,869,388 1,634,400 1,746,436 1,770,034 1,793,633 1,817,231 1,828,439 1,828,439 1,828,439 1,828,439 350,576

Pérdida en concentrado de cobre oz -5,608 -4,903 -5,239 -5,310 -5,381 -5,452 -5,485 -5,485 -5,485 -5,485 -1,052

Recuperación de Ag en concentrado de cobre % 84% 84% 84% 85% 85% 85% 86% 86% 86% 86% 86%

Ag recuperada oz 1,561,645 1,372,477 1,470,217 1,493,107 1,517,722 1,546,110 1,559,005 1,560,865 1,562,681 1,564,457 300,294

Contenido total de Ag en concentrados oz 3,473,916 2,814,395 3,007,319 3,047,955 3,088,591 3,129,227 3,148,526 3,148,526 3,148,526 3,148,526 603,683

Plata total recuperada oz 2,915,781 2,376,917 2,547,912 2,589,002 2,633,893 2,687,098 2,711,074 2,715,170 2,719,174 2,723,085 522,844

Compra de certificado

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Plata recuperada oz 2,915,781 2,376,917 2,547,912 2,589,002 2,633,893 2,687,098 2,711,074 2,715,170 2,719,174 2,723,085 522,844

Streaming % 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0%

Plata recuperada para ST oz 1,895,257 1,544,996 1,656,143 1,682,851 1,712,031 1,746,614 1,762,198 1,764,861 1,767,463 1,770,006 339,849

Plata recuperada para ST oz 1,895,257 1,544,996 1,656,143 1,682,851 1,712,031 1,746,614 1,762,198 1,764,861 1,767,463 1,770,006 339,849

Precio de Plata US$/oz 17.0 18.3 19.0 19.6 20.6 22.7 23.6 24.2 24.7 25.3 25.9

Compra de certificado US$ 32,291,841 28,320,877 31,504,802 33,030,300 35,328,303 39,633,729 41,632,933 42,667,352 43,725,873 44,809,057 8,803,994

Pago restante Streaming

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Valor Spot US$ 32,291,841 28,320,877 31,504,802 33,030,300 35,328,303 39,633,729 41,632,933 42,667,352 43,725,873 44,809,057 8,803,994

Pago restante recibido Streaming % 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10%

Pago recibido Streaming US$ 3,229,184 2,832,088 3,150,480 3,303,030 3,532,830 3,963,373 4,163,293 4,266,735 4,372,587 4,480,906 880,399

Otros Anexos

182

Anexo Tasaciones Tasación Oficinas de San Borja

183


184


185

Anexo Tasaciones Tasación Depósito en Ate

186


187


188

Anexo Tasaciones Tasaciones MILPO: Bienes Muebles

189

Anexo Tasaciones Tasaciones MILPO: Bienes Inmuebles

190

Anexo Tasaciones Tasaciones MAPSAC: Bienes Muebles

191

Anexo Tasaciones Tasaciones MAPSAC: Bienes Inmuebles

192

Anexo Tasaciones Tasaciones ATACOCHA: Bienes Muebles

193

Anexo Tasaciones Tasaciones ATACOCHA: Bienes Inmuebles

194

Anexo Contingencias Carta Contingencias MAPSAC

195

Anexo Valor de Liquidación Valor de Liquidación MAPS.A.C y Atacocha S.A.A.

Fuente: EE.FF. Interinos MAPSAC 2016 y EEFF Auditados Atacocha 2016


(a) y (b) corresponde a los valores de los Informes Evaluación de los Bienes Muebles Valor Justo, Valor Residual y Seguro elaborados por la empresa Mynarsky el 31.12.16 por

encargo de Milpo, considerando un ajuste al 80% por efecto de la liquidación

US$ 000's 2016 % Valor Valor 2016 % Valor Valor

Activos Corrientes

Efectivo y equivalentes de efectivo 86,863 100% 86,863 34,315 100% 34,315

Cuentas por cobrar comerciales (neto) 3,682 100% 3,682 542 100% 542

Cuentas por cobrar a relacionadas 27,278 100% 27,278 2,644 100% 2,644

Otras cuentas por cobrar 1,849 100% 1,849 4,673 100% 4,673

Inventarios 11,757 100% 11,757 12,412 100% 12,412

Gastos pagados por anticipado 60 100% 60 1,028 100% 1,028

Total Activos Corrientes 131,490 131,490 55,615 55,615

Activos No Corrientes

Inversiones 89,364 31% 27,858 9 100% 9

Propiedades, planta y equipo (neto) 118,905 (a) 89,455 57,687 (b) 58,231

Activos intangibles (neto) 29,925 0% - 1,605 0% -

Impuesto a la renta diferido 6,630 0% - 15,933 0% -

Total Activos No Corrientes 244,824 117,313 75,234 58,240

TOTAL DE ACTIVOS 376,314 248,803 130,849 113,855

Pasivos Corrientes

Otros pasivos f inancieros 19 100% 19 - - -

Cuentas por pagar comerciales 30,163 100% 30,163 22,776 100% 22,776

Cuentas por pagar relacionadas 52,793 100% 52,793 17,468 100% 17,468

Impuesto a la renta y minero 5,281 100% 5,281 - - -

Beneficios a empleados 2,663 100% 2,663 1,353 100% 1,353

Otras cuentas por pagar 4,105 100% 4,105 2,064 100% 2,064

Provisiones 3,988 100% 3,988 235 100% 235

Total Pasivos Corrientes 99,013 99,013 43,896 43,896

Pasivos No Corrientes

Provisiones 18,912 100% 18,912 28,143 100% 28,143

Total Pasivos No Corrientes 18,912 18,912 28,143 28,143

TOTAL DE PASIVOS 117,925 117,925 72,039 72,039

Valor de Liquidación (US$ Miles) 130,878 41,816

MILPO ANDINA PERU S.A.C. COMPAÑÍA MINERA ATACOCHA S.A.A.

196

Anexo Valor de Liquidación Valor de Liquidación Milpo UK

US$ 000's 2016 % Valor Valor

Efectivo y equivalentes de efectivo 250,038 100% 250,038

TOTAL DE ACTIVOS 250,038 250,038

Cuentas por pagar comerciales 2,148 100% 2,148

Ingreso diferidos CP 44,669 0% -

Ingreso diferidos LP 205,331 0% -

TOTAL PASIVOS 252,148 2,148

Valor de Liquidación 247,890

MILPO UK LIMITED

Fuente: EE.FF. Auditados Milpo


197

Anexo Plan de Minado Plan de Minado Milpo (Cerro Lindo)

Fuente: Información provista por la Empresa

198

Anexo Plan de Minado Plan de Minado MAPSAC (El Porvenir)


199

Anexo Plan de Minado Plan de Minado Atacocha (Atacocha)


200

Factores de Ajustes para las Recursos Medidos, Indicados e Inferidos

Anexo Factores de Ajustes Recursos

De acuerdo a la literatura revisada se ha asumido que el 70% de los recursos medidos e indicados se

convertirán en reservas, en tanto que el 45% de los recursos inferidos se convertirán en reservas.

Fuente: J.G. Stone and P.G. Dunn, "Ore Reserve Estimates in the Real World", SOCIETY OF

ECONOMIC GEOLOGISTS, INC, 2012

Interpretado* como Recursos Inferidos

Margen de Error medio de 55% -> expectativa de lograr 45%

Interpretado* como Recursos Medido e Indicado

Margen de Error medio de 30% -> expectativa de lograr 70%

* Interpretación del valorizador para la estimación de los Recursos

convertidos en Reservas

201

Anexo Proyectos Polimetálicos Empresas polimetálicas utilizadas como comparables

Fuente: Capital IQ al 06/01/2017, Elaboración: SUMMA

Empresa PaísMarket Cap

(US$ MM)

Deuda Neta

(US$ MM)EV (US$ MM) ZnEq Medido

ZnEq

IndicadoZnEq Inferido ZnEq M,I&Inf EV / M,I&Inf

Golden Rim Resources Ltd Australia 13.5 5.5- 8.0 42,627 110,787 43,412 196,826 40.65

PNX METALS Ltd Australia 17.2 0.5- 16.7 - - 457,472 457,472 36.50

Aldridge Minerals Inc Canada 22.7 26.3 49.0 - 1,523,271 16,018 1,539,289 31.83

Aquila Resources Inc Canada 39.5 1.4- 38.1 619,014 561,884 168,630 1,349,527 28.23

Arizona Mining Inc Canada 459.8 6.3- 453.5 1,269,729 5,476,435 10,767,682 17,513,845 25.89

Heron Resources Ltd Australia 39.2 15.0- 24.2 92,000 612,000 390,000 1,094,000 22.12

Tinka Resources Ltd Canada 31.5 2.0- 29.5 - 101,175 1,634,571 1,735,746 17.00

Variscan Mines Ltd Australia 6.3 1.9- 4.4 - 34,607 227,684 262,291 16.78

Rathdowney Resources Ltd Canada 27.8 1.5- 26.3 - - 1,591,140 1,591,140 16.53

Callinex Mines Inc Canada 23.4 3.2- 20.2 - 323,381 1,055,295 1,378,676 14.65

Heatherdale Resources Ltd Canada 6.9 0.7 7.6 - 401,798 188,725 590,523 12.87

Canadian Zinc Corp Canada 44.6 7.1- 37.5 391,109 1,719,012 1,702,279 3,812,400 9.84

Venturex Resources Ltd Australia 13.8 0.5- 13.3 - - 1,562,581 1,562,581 8.51

Ironbark Zinc Ltd Australia 34.7 1.7- 33.0 1,349,922 1,563,417 968,812 3,882,150 8.50

Firestone Ventures Inc Canada 1.1 0.5 1.6 - - 13,885 203,271 7.87

Foran Mining Corp Canada 25.3 0.9- 24.4 - 1,833,410 1,529,247 3,362,657 7.26

787.3 3,764,400 14,261,177 22,317,432 40,532,396

19.42xPromedio Ponderado

Total

• El ratio promedio ponderado (19.42) se obtuvo por a través de la división del Valor Empresa de las

comparables juniors (US$) y el total de recursos medidos indicados e inferidos de zinc equivalente de

los proyectos, medido en TM.

• El resultado arroja un ratio de US$ 19.42 por TM de zinc equivalente.

202

Proyecciones: Magistral

Anexo Valor de Proyectos Cupríferos

Procesamiento

Unidad 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034

TPD t/dia - - - - 10,000 10,000 10,000 18,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000

N° Días días - - - - 360 360 360 360 360 360 360 360 360 360 360 360 360 254

Mineral Tratado t - - - - 3,600,000 3,600,000 3,600,000 6,480,000 7,200,000 7,200,000 7,200,000 7,200,000 7,200,000 7,200,000 7,200,000 7,200,000 7,200,000 5,082,521

Concentrado de Cobre

Ley Cabeza Cu % 0% 0% 0% 0% 1% 1% 1% 1% 1% 0% 1% 1% 0% 1% 1% 0% 0% 0%

Ley Cu % 0% 0% 0% 0% 28% 28% 28% 27% 28% 28% 28% 27% 25% 26% 25% 22% 22% 22%

Recuperación Cu % 0% 0% 0% 0% 97% 95% 94% 92% 92% 91% 92% 92% 91% 92% 92% 91% 90% 91%

Concentrado Cobre TMS - - - - 113,117 97,287 81,256 122,842 134,428 107,778 129,713 126,385 121,801 135,465 136,604 126,020 121,310 98,478

Concentrado de Molibdeno

Ley Cabeza Mo % 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

Ley Mo % 0% 0% 0% 0% 51% 51% 51% 52% 50% 52% 51% 52% 52% 51% 52% 52% 51% 50%

Recuperación Mo % 0% 0% 0% 0% 81% 79% 81% 81% 84% 85% 83% 82% 83% 83% 82% 84% 83% 84%

Concentrado Molibdeno TMS - - - - 3,271 3,679 3,290 5,816 5,375 5,096 5,862 5,973 5,766 5,873 6,058 5,515 5,827 3,759

Ventas

Unidad 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034

Ventas en TM

Concentrado Cobre TMS - - - - 113,117 97,287 81,256 122,842 134,428 107,778 129,713 126,385 121,801 135,465 136,604 126,020 121,310 98,478

Concentrado Molibdeno TMS - - - - 3,271 3,679 3,290 5,816 5,375 5,096 5,862 5,973 5,766 5,873 6,058 5,515 5,827 3,759

Total TMS 116,388 100,966 84,546 128,657 139,803 112,874 135,575 132,358 127,567 141,338 142,662 131,535 127,137 102,238

Ventas en US$

Concentrado Cobre US$ 000 - - - - 187,229 184,383 159,129 242,110 276,883 228,604 281,151 271,511 242,033 285,277 284,237 233,116 227,543 188,320

Concentrado Molibdeno US$ 000 - - - - 26,754 35,442 33,291 61,418 56,066 56,355 65,179 69,161 68,327 69,975 75,170 70,027 74,396 48,244

Total US$ 000 213,983 219,825 192,420 303,527 332,949 284,960 346,330 340,672 310,360 355,253 359,408 303,143 301,938 236,564

Costo de ventas y Cash cost

Unidad 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034

Costo de venta

Mina US$ 000 - - - - 16,810 17,075 17,967 28,867 49,489 51,212 52,999 54,439 55,920 57,444 59,007 60,617 60,204 38,717

Planta US$ 000 - - - - 26,902 27,574 28,264 45,396 51,701 52,993 54,318 55,676 57,068 58,495 59,957 61,456 62,993 45,578

Administración US$ 000 - - - - 2,384 2,444 2,505 4,622 5,264 5,395 5,530 5,668 5,810 5,955 6,104 6,257 6,413 4,640

Servicios Generales US$ 000 - - - - 30,745 26,097 27,557 29,500 33,597 34,437 35,298 36,181 37,085 38,012 38,963 39,937 40,935 29,619

Depreciación US$ 000 - - - - 30,199 30,297 30,399 37,128 37,196 37,300 38,621 38,729 39,319 39,908 40,498 41,087 20,298 2,359

Participación de trabajadores US$ 000 - - - - 5,600 7,029 4,998 9,591 9,234 5,682 9,477 8,756 6,171 8,908 8,783 4,326 5,692 6,556

Total Costo de Venta US$ 000 - - - - 112,640 110,517 111,690 155,104 186,481 187,020 196,243 199,450 201,373 208,722 213,311 213,679 196,535 127,469

Cash Cost

Cash Cost US$ 000 - - - - 76,841 73,190 76,293 108,385 140,051 144,038 148,145 151,964 155,883 159,906 164,031 168,266 170,545 118,555

Cash Cost US$/T - - - - 21 20 21 17 19 20 21 21 22 22 23 23 24 23

Gastos Operativos

Unidad 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034

Gasto de ventas US$ 000 - - - - 19,265 16,972 14,538 22,619 25,175 20,780 25,547 25,516 25,165 28,545 29,480 27,816 27,498 22,656

Contraprestación con el estado US$ 000 - - - - 4,280 4,397 3,848 6,071 6,659 5,699 6,927 6,813 6,207 7,105 7,188 6,063 6,039 4,731

Comunidades US$ 000 - - - - 552 566 580 594 609 624 640 656 672 689 706 724 742 761

Otros US$ 000 3,860 1,087 1,114 1,142 8,058 - - - - - - - - - - - - -

Regalías Mineras US$ 000 - - - - 2,140 3,015 1,924 4,062 3,408 2,850 3,463 3,407 3,104 3,553 3,594 3,031 3,019 2,417

Otros Gastos OEFA y Osinergmin US$ 000 - - - - 514 528 462 728 799 684 831 818 745 853 863 728 725 568


203

Proyecciones: Pukaqaqa

Anexo Valor de Proyectos Cupríferos

Procesamiento

Unidad 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034

TPD t/dia - - - - - 12,000 12,000 12,000 12,000 12,000 11,994 12,000 12,000 12,000 12,000 12,000 12,000 12,000

N° Días días - - - - - 360 360 360 360 360 360 360 360 360 360 360 360 360

Mineral Tratado t - - - - - 4,320,000 4,320,000 4,320,000 4,320,000 4,320,000 4,318,000 4,320,000 4,320,000 4,320,000 4,320,000 4,320,000 4,320,000 4,320,000

Concentrado de Cobre

Ley Cabeza Cu % 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.5% 0.6% 0.6% 0.6% 0.7% 0.8% 0.8% 0.5% 0.5%

Ley Cu % 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 25.0% 25.0% 25.0% 25.0% 25.0% 27.0% 27.0% 27.0% 27.0% 27.0% 27.0% 27.0% 27.0%

Recuperación Cu % 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 88.0% 88.0% 88.0% 88.0% 88.0% 86.0% 86.0% 86.0% 86.0% 86.0% 86.0% 86.0% 86.0%

Concentrado Cobre TMS - - - - - 98,185 92,099 89,799 84,041 79,659 84,946 85,857 88,961 101,763 109,117 103,789 74,956 67,793

Concentrado de Molibdeno

Ley Cabeza Mo % 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ley Mo % 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0% 55.0%

Recuperación Mo % 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0%

Concentrado Molibdeno TMS - - - - - 1,027 945 564 394 681 640 488 539 572 570 550 450 510

Ventas

Unidad 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034

Ventas en TM

Concentrado Cobre TMS - - - - - 98,185 92,099 89,799 84,041 79,659 84,946 85,857 88,961 101,763 109,117 103,789 74,956 67,793

Concentrado Molibdeno TMS - - - - - 1,027 945 564 394 681 640 488 539 572 570 550 450 510

Ventas en US$

Concentrado Cobre US$ 000 - - - - - 157,162 153,197 152,857 146,312 141,989 168,535 173,762 184,806 217,075 238,423 232,030 171,277 158,355

Concentrado Molibdeno US$ 000 - - - - - 10,685 10,327 6,303 4,509 7,968 7,662 5,983 6,767 7,337 7,483 7,389 6,192 7,175

Costo de ventas y Cash cost

Unidad 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034

Costo de venta

Mina US$ 000 - - - - - 27,558 28,073 29,381 28,774 32,717 33,609 33,734 32,603 33,984 14,318 7,647 7,431 5,774

Planta US$ 000 - - - - - 27,064 28,396 28,546 29,237 29,544 29,656 28,312 27,605 28,295 29,511 30,309 31,204 32,141

Administración US$ 000 - - - - - 1,878 1,925 1,973 2,023 2,073 2,125 2,178 2,233 2,288 2,346 2,404 2,464 2,526

Servicios Generales US$ 000 - - - - - - - - - - - - - - - - - -

Depreciación US$ 000 - - - - - 32,150 32,308 32,308 32,465 32,590 32,681 33,868 33,868 33,996 33,996 33,996 13,507 -

Participación de trabajadores US$ 000 - - - - - 4,528 4,428 3,992 3,382 2,994 4,796 5,025 5,949 7,977 10,663 10,631 7,915 8,089

Total Costo de Venta US$ 000 - - - - - 93,178 95,130 96,200 95,880 99,918 102,867 103,117 102,257 106,540 90,833 84,987 62,522 48,530

Cash Cost

Cash Cost US$ 000 - - - - - 56,500 58,394 59,900 60,033 64,334 65,390 64,224 62,440 64,568 46,174 40,360 41,099 40,440

Cash Cost US$/T - - - - - 13 14 14 14 15 15 15 14 15 11 9 10 9

Gastos Operativos

Unidad 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034

Gasto de ventas US$ 000 - - - - - 10,878 10,456 10,394 9,950 9,717 10,606 10,961 11,647 13,648 14,992 14,618 10,831 10,061

Contraprestación con el estado US$ 000 - - - - - 3,357 3,270 3,183 3,016 2,999 3,524 3,595 3,831 4,488 4,918 4,788 3,549 3,311

Otros US$ 000 3,500 2,973 1,891 1,938 5,409 4,526 - - - - - - - - - - - -

Regalías Mineras US$ 000 - - - - - 1,678 1,635 1,592 1,508 1,500 1,762 1,870 2,472 3,837 6,401 6,560 4,910 5,585

Otros Gastos OEFA y Osinergmin US$ 000 - - - - - 403 392 382 362 360 423 431 460 539 590 575 426 397


204

Valor utilizado

Anexo Valor de Minera Rayrock

Fuente: Milpo Elaboración: SUMMA Asesores

Para el valor de Rayrock se utilizó el valor negociado entre Milpo y Coromining en el Acuerdo No Vinculante suscrito

en Agosto del 2016. De acuerdo con información provista por Milpo, las partes se encuentran en proceso de

negociación para llegar a un acuerdo final.

Se incluye extracto de la presentation corporativa de Coromining de Abril 2017 informando de esta transacción.

Transaction Status; - Paid US$250,000 for exclusivity - All due diligence completed, final agreement documentation

almost completed - Payment of US$6,250,000 due on execution of final agreement

https://www.coromining.com/site/assets/files/1320/coro_investor_presentation_website_-_24_april_2017.pdf

















205

Anexo Cotizaciones Cotizaciones Acciones Comunes Milpo

Cantidad Monto

Negociad

a

Negociado

(S/.)

06/01/2017 3.57 56,343 196,787.11

05/01/2017 3.48 112,686 390,632.75

04/01/2017 3.42 11,758 39,996.22

03/01/2017

02/01/2017 685 2,356.40

30/12/2016

29/12/2016 3.42 203,257 693,158.42

28/12/2016 3.41 8,813 30052.33

27/12/2016 3.41 34,899 119,017.09

26/12/2016 3.41 61,000 207,770.00

23/12/2016 3.4 309,344 1,051,769.60

22/12/2016 3.4 31,288 105,988.54

21/12/2016 3.37 75,152 253,262.75

20/12/2016 3.37 69,242 233,345.54

19/12/2016 3.37 165,230 556,825.10

16/12/2016 3.37 36,253 122,172.61

15/12/2016 3.37 14,356 48,365.31

14/12/2016 3.4 38,684 130,099.50

13/12/2016 3.32 279,661 928,474.52

12/12/2016 3.32 609,226 2,051,374.47

09/12/2016 3.3 28,578 93,910.06

07/12/2016 3.18 2,263,639 7,093,305.87

06/12/2016 3.1 292,434 907,145.40

05/12/2016 3.1 185,548 588,861.20

02/12/2016 3.15 346,617 1,088,727.20

01/12/2016 3.12 335,264 1,046,640.62

30/11/2016 3.2 1,001,778 3,166,732.17

29/11/2016 3.03 162,322 491,401.22

28/11/2016 3.03 336,714 1,018,029.66

25/11/2016 3.03 981,192 2,959,458.48

24/11/2016 3.02 553,705 1669434.2

23/11/2016 3.03 647,764 1,958,402.90

Fecha

cotizaciónCierre

Cantidad Monto

NegociadaNegociad

o (S/.)

22/11/2016 3.03 328,647 994,775.71

21/11/2016 3.02 779,432 2,349,631.06

16/11/2016 3 300,017 899,831.77

15/11/2016 2.97 167,836 501105.58

14/11/2016 3 30,258 90,466.65

11/11/2016 3 534,558 1,614,034.32

10/11/2016 3 624,776 1,884,456.12

09/11/2016 3.02 253,101 759251.37

08/11/2016 3 240,314 725,147.60

07/11/2016 3 50,406 151,218.00

04/11/2016 3.01 796,579 2,375,050.31

03/11/2016 3 157,648 473,883.82

02/11/2016 3.02 1,040,651 3,142,766.02

31/10/2016 3.07 284,309 872,925.76

28/10/2016 3.02 678,120 2,016,803.82

27/10/2016 2.9 88,686 257,304.15

26/10/2016 2.9 21,539 62,600.23

25/10/2016 2.9 103,050 302,669.00

24/10/2016 2.85 48,032 137,191.20

21/10/2016

20/10/2016 2.9 98,075 282,902.50

19/10/2016 2.95 130,657 376,476.85

18/10/2016 2.83 161,200 451,560.00

17/10/2016 2.75 146,401 402,500.25

14/10/2016 2.75 32,455 89,813.39

13/10/2016 2.72 65,094 177,055.68

12/10/2016 500 1,340.00

11/10/2016 2.75 166,752 455,965.44

10/10/2016

07/10/2016

06/10/2016 2.78 165,000 458800

05/10/2016 2.79 9,783 27,183.25

CierreFecha

cotización

Cantidad Monto

NegociadaNegociad

o (S/.)

04/10/2016 2.7 12,000 32,585.00

03/10/2016 2.9 66,602 179,663.46

30/09/2016 2.72 11,409 31,032.48

29/09/2016 2.72 169,223 460079.91

28/09/2016 2.69 195,652 527,432.33

27/09/2016 2.68 68,842 184,496.56

26/09/2016 2.68 16,155 43,295.40

23/09/2016 1 2.68

22/09/2016 2.68 33,500 89,570.00

21/09/2016

20/09/2016 2.67 1,500 4,005.00

19/09/2016 2.66 2,079 5,530.14

16/09/2016

15/09/2016

14/09/2016

13/09/2016

12/09/2016 2.65 109,756 290,853.40

09/09/2016 2.7 84,552 228,290.40

08/09/2016 2.75 125,550 344,741.50

07/09/2016 2.7 27,520 74,704.00

06/09/2016 2.72 58,672 158,540.40

05/09/2016 2.71 128,609 348,320.39

02/09/2016 2.7 156,116 423,080.85

01/09/2016 2.7 433,079 1,149,423.47

31/08/2016 2.67 281,271 758,673.36

29/08/2016 2.78 46,472 129,248.34

26/08/2016 2.77 57,834 159,253.76

25/08/2016 2.71 61,805 166,081.92

24/08/2016 2.68 88,853 239,622.12

23/08/2016 2.75 36,693 101,270.83

22/08/2016 2.77 46,464 128895.28

19/08/2016 2.8 154,614 431,776.40

Fecha

cotizaciónCierre

Cantidad Monto

Negociad

a

Negociad

o (S/.)

18/08/2016 2.8 386,804 1,084,400.10

17/08/2016 2.7 175,420 474,203.00

16/08/2016 2.71 63,038 170,432.98

15/08/2016

12/08/2016 2.7 163,792 450,638.48

11/08/2016 2.72 135,000 367,985.00

10/08/2016 2.73 178,385 484,019.27

09/08/2016

08/08/2016 2.65 61,042 161,222.60

05/08/2016 2.62 85,641 223,131.74

04/08/2016 2.6 120,313 312,035.41

03/08/2016 2.57 77,820 202,197.00

02/08/2016 2.6 354,523 918,794.84

01/08/2016 2.52 429,669 1,078,204.66

27/07/2016 2.37 192,668 461,610.12

26/07/2016 2.4 328,217 778,973.13

25/07/2016 2.25 16,250 36,562.50

22/07/2016 2.25 11,150 25,087.50

21/07/2016 2.25 181,000 407,250.00

20/07/2016 2.25 30,000 67,500.00

19/07/2016 2.25 30,236 68,031.00

18/07/2016 2.25 23,572 53,327.00

15/07/2016 2.27 234,200 526,030.00

14/07/2016 2.29 762,975 1,714,172.02

13/07/2016 2.2 361,070 794,354.00

12/07/2016 2.24 179,363 398,648.60

11/07/2016 2.19 177,579 390,826.44

08/07/2016 2.2 241,800 531,960.00

07/07/2016 2.2 94,400 207,680.00

06/07/2016 2.2 314,470 688,786.56

05/07/2016

04/07/2016 2.26 15,990 36,085.10

01/07/2016 2.19 152,870 335,997.50

Fecha

cotizaciónCierre

Fuente: BVL


206

Anexo Cotizaciones Cotizaciones Acciones de Inversión Milpo

Fuente: BVL


Cantidad Monto

NegociadaNegociad

o (S/.)

22/11/2016 2 7,100 14,200.00

21/11/2016

16/11/2016 2.1 12,402 26,044.20

15/11/2016

14/11/2016

11/11/2016 2.15 59,902 127,789.30

10/11/2016 2.15 91,360 196,424.00

09/11/2016 2.15 20,000 43000

08/11/2016 2.15 45,002 96,754.30

07/11/2016 2.12 28,189 59,916.35

04/11/2016 2.15 71,865 154,674.31

03/11/2016 2.18 45,400 98,520.00

02/11/2016 2.31 59,200 141,702.00

31/10/2016 2.28 50,232 109,958.96

28/10/2016 1.98 20,325 38,758.85

27/10/2016

26/10/2016

25/10/2016

24/10/2016

21/10/2016 1.72 11,300 19,436.00

20/10/2016

19/10/2016 392 631.12

18/10/2016 1.58 10,000 15,800.00

17/10/2016

14/10/2016

13/10/2016

12/10/2016

11/10/2016

10/10/2016

07/10/2016

06/10/2016

05/10/2016 1.58 5,000 7,900.00

04/10/2016 1.58 5,000 7,900.00

Fecha

cotizaciónCierre

Cantidad Monto

Negociad

a

Negociad

o (S/.)

06/01/2017 650 1,638.00

05/01/2017

04/01/2017 2.58 21,646 55,846.68

03/01/2017

02/01/2017

30/12/2016

29/12/2016

28/12/2016

27/12/2016

26/12/2016

23/12/2016

22/12/2016 2.58 6,500 16,770.00

21/12/2016 2.58 10,000 25,800.00

20/12/2016 2.58 18,672 48,780.80

19/12/2016 2.6 4,000 10,400.00

16/12/2016

15/12/2016 1,000 2,570.00

14/12/2016 2.6 7,721 20,140.60

13/12/2016

12/12/2016 2.65 11,193 29,568.15

09/12/2016 2.59 8,000 20,720.00

07/12/2016 2.59 5,550 14,281.00

06/12/2016

05/12/2016 2.59 2,000 5,180.00

02/12/2016 2.59 2,355 6,099.45

01/12/2016 1,000 2,590.00

30/11/2016 2.59 56,972 134,957.48

29/11/2016 2.25 5,000 11,250.00

28/11/2016 2.23 41,910 92,531.34

25/11/2016 2.2 27,402 58,934.40

24/11/2016 2.1 54,640 114640

23/11/2016 2 11,400 22,800.00

Fecha

cotizaciónCierre

Cantidad Monto

NegociadaNegociad

o (S/.)

03/10/2016 1.58 21,032 33,230.56

30/09/2016 1.58 7,000 11,060.00

29/09/2016 1.6 5,170 8,272.00

28/09/2016

27/09/2016

26/09/2016 1.6 8,020 12,832.00

23/09/2016 1.6 13,160 21,056.00

22/09/2016

21/09/2016

20/09/2016

19/09/2016

16/09/2016

15/09/2016

14/09/2016

13/09/2016 1.7 5,000 8,500.00

12/09/2016

09/09/2016 200 350.00

08/09/2016

07/09/2016

06/09/2016

05/09/2016 1.75 5,000 8,750.00

02/09/2016

01/09/2016

31/08/2016 100 172.00

29/08/2016 1.72 5,100 8,770.00

26/08/2016

25/08/2016

24/08/2016

23/08/2016 1.65 3,700 6,105.00

22/08/2016 1.63 5,000 8,150.00

19/08/2016 750 1275

18/08/2016

Fecha

cotizaciónCierre

Cantidad Monto

NegociadaNegociad

o (S/.)

17/08/2016 1.6 5,000 8,000.00

16/08/2016 1.61 5,000 8,037.00

15/08/2016

12/08/2016 1.6 5,000 8000

11/08/2016 1.6 7,400 11,840.00

10/08/2016 1.55 11,000 17,050.00

09/08/2016 1.55 4,000 6,200.00

08/08/2016

05/08/2016

04/08/2016

03/08/2016

02/08/2016

01/08/2016 1.55 10,000 15,250.00

27/07/2016

26/07/2016 1.5 29,706 44,559.00

25/07/2016

22/07/2016

21/07/2016

20/07/2016 1.47 7,000 10,290.00

19/07/2016 1.42 33,206 47,152.52

18/07/2016

15/07/2016 1.41 15,000 21,150.00

14/07/2016 1.45 5,000 7,250.00

13/07/2016 2,537 3,678.65

12/07/2016 61 88.45

11/07/2016 545 790.25

08/07/2016 1.45 6,987 10,131.15

07/07/2016

06/07/2016

05/07/2016

04/07/2016

01/07/2016

Fecha

cotizaciónCierre

207

Anexo Cotizaciones Cotizaciones Acciones Comunes: ATACOAC1

Fuente: BVL


Cantidad Monto

NegociadaNegociado

(S/.)

06/01/2017

05/01/2017

04/01/2017 0.44 10,000 4,400.00

03/01/2017

02/01/2017

30/12/2016

29/12/2016

28/12/2016

27/12/2016

26/12/2016 5,000 2,275.00

23/12/2016

22/12/2016

21/12/2016

20/12/2016 4,040 1,898.80

19/12/2016 95 43.23

16/12/2016 0.47 100,000 47,000.00

15/12/2016

14/12/2016

13/12/2016

12/12/2016 0.47 10,000 4,700.00

09/12/2016 4,018 1,828.19

07/12/2016 0.455 55,240 24,288.55

06/12/2016

05/12/2016 3,189 1,215.01

02/12/2016 5,200 2,080.00

01/12/2016

30/11/2016 173 60.55

29/11/2016

28/11/2016

25/11/2016

24/11/2016

23/11/2016

Fecha

cotizaciónCierre

Cantidad Monto

NegociadaNegociado

(S/.)

22/11/2016

21/11/2016

16/11/2016

15/11/2016

14/11/2016

11/11/2016

10/11/2016

09/11/2016

08/11/2016

07/11/2016

04/11/2016

03/11/2016

02/11/2016

31/10/2016 2,000 660.00

28/10/2016

27/10/2016

26/10/2016

25/10/2016

24/10/2016

21/10/2016

20/10/2016

19/10/2016

18/10/2016

17/10/2016

14/10/2016

13/10/2016

12/10/2016

11/10/2016

10/10/2016

07/10/2016

06/10/2016

05/10/2016

Fecha

cotizaciónCierre

Cantidad Monto

NegociadaNegociado

(S/.)

04/10/2016

03/10/2016

30/09/2016

29/09/2016

28/09/2016

27/09/2016

26/09/2016

23/09/2016

22/09/2016

21/09/2016

20/09/2016

19/09/2016

16/09/2016

15/09/2016

14/09/2016

13/09/2016 0.35 17,003 5,951.05

12/09/2016 0.35 19,556 6,844.60

09/09/2016

08/09/2016

07/09/2016

06/09/2016

05/09/2016

02/09/2016

01/09/2016

31/08/2016 0.35 40,679 14,237.65

29/08/2016

26/08/2016

25/08/2016 5,003 1,751.05

24/08/2016

23/08/2016

22/08/2016

19/08/2016

Fecha

cotizaciónCierre

Cantidad Monto

NegociadaNegociado

(S/.)

18/08/2016

17/08/2016 0.355 136,794 47,977.93

16/08/2016

15/08/2016 1,033 361.55

12/08/2016 0.35 48,915 17,130.25

11/08/2016 0.345 12,000 4,140.00

10/08/2016 0.36 12,000 4,320.00

09/08/2016

08/08/2016

05/08/2016

04/08/2016

03/08/2016

02/08/2016

01/08/2016

27/07/2016

26/07/2016

25/07/2016

22/07/2016

21/07/2016

20/07/2016

19/07/2016 0.34 13,000 4,420.00

18/07/2016

15/07/2016

14/07/2016

13/07/2016

12/07/2016 813 244.71

11/07/2016

08/07/2016

07/07/2016

06/07/2016

05/07/2016

04/07/2016

01/07/2016

Fecha

cotizaciónCierre

208

Anexo Cotizaciones Cotizaciones Acciones Comunes: ATACOBC1

Fuente: BVL


Cantidad Monto

NegociadaNegociado

(S/.)

06/01/2017 0.395 40,540 16,013.30

05/01/2017 0.405 48,923 19,813.82

04/01/2017 0.405 234,700 95,927.00

03/01/2017 0.4 57,476 22981.2

02/01/2017 7,500 3,000.00

30/12/2016 0.4 51,545 20,594.83

29/12/2016 0.399 273,382 107,945.71

28/12/2016 0.396 20,309 7877.42

27/12/2016 0.39 97,902 38,322.27

26/12/2016 0.4 45,243 18,129.56

23/12/2016 2,534 969.92

22/12/2016 0.401 61,842 24,970.30

21/12/2016 0.41 246,720 101,138.45

20/12/2016 0.395 376,159 148,244.08

19/12/2016 0.385 36,140 13,948.90

16/12/2016 0.409 407,000 163,005.50

15/12/2016 0.41 463,180 190,598.21

14/12/2016 0.42 748,344 314,250.22

13/12/2016 0.42 379,874 161,319.66

12/12/2016 0.43 1,290,656 562,853.58

09/12/2016 0.429 1,283,357 549,560.40

07/12/2016 0.411 1,100,905 452,336.33

06/12/2016 0.395 163,123 63,503.40

05/12/2016 0.399 1,024,977 397,262.61

02/12/2016 0.365 520,582 189,222.65

01/12/2016 0.37 381,195 141,301.35

30/11/2016 0.38 1,001,530 362,959.96

29/11/2016 0.346 137,874 46,903.82

28/11/2016 0.346 985,290 339,846.10

25/11/2016 0.338 869,979 296,810.73

24/11/2016 0.33 560,773 181209.14

23/11/2016 2,690 860.80

Fecha

cotizaciónCierre

Cantidad Monto

NegociadaNegociado

(S/.)

22/11/2016 0.32 186,808 58,730.52

21/11/2016 0.33 39,386 12,747.62

16/11/2016

15/11/2016 0.336 53,999 18081.82

14/11/2016 0.34 378,939 126,717.47

11/11/2016 0.33 390,142 131,366.89

10/11/2016 0.336 307,127 103,451.02

09/11/2016 0.325 202,511 65696.72

08/11/2016 0.328 295,295 97,378.46

07/11/2016 0.329 253,916 83,934.35

04/11/2016 0.33 156,854 51,637.30

03/11/2016 0.33 178,848 59,019.84

02/11/2016 0.33 209,550 69,150.24

31/10/2016 0.33 250,250 82,957.50

28/10/2016 0.336 234,776 78,486.33

27/10/2016 0.331 25,000 8,275.00

26/10/2016

25/10/2016 0.33 431,551 145,069.22

24/10/2016 0.34 252,046 85,654.78

21/10/2016 0.34 83,883 28,135.18

20/10/2016 0.335 114,729 38,103.60

19/10/2016 0.322 25,564 8,179.55

18/10/2016 25,253 7,996.70

17/10/2016 0.313 25,253 7,902.17

14/10/2016 5,051 1,565.81

13/10/2016 0.313 75,808 23,798.00

12/10/2016

11/10/2016 0.305 93,475 28,470.07

10/10/2016 5,051 1,535.50

07/10/2016 0.304 101,010 30,706.08

06/10/2016 0.304 29,293 8893.07

05/10/2016 8,666 2,608.47

Fecha

cotizaciónCierre

Cantidad Monto

NegociadaNegociado

(S/.)

04/10/2016 0.3 284,856 88,736.58

03/10/2016 0.315 23,159 7,292.14

30/09/2016 0.32 337,454 107,984.35

29/09/2016 0.32 85,000 27200

28/09/2016 0.316 30,300 9,562.06

27/09/2016 0.316 52,041 16,410.48

26/09/2016 0.315 38,384 12,171.73

23/09/2016 0.33 134,926 44515.98

22/09/2016 0.337 115,567 38,946.08

21/09/2016 0.336 160,110 53,884.76

20/09/2016 13,131 4,267.58

19/09/2016

16/09/2016

15/09/2016 0.319 34,292 10,944.44

14/09/2016 0.32 114,979 36,782.78

13/09/2016 0.318 120,500 38,275.80

12/09/2016 0.32 111,596 35,638.26

09/09/2016 0.32 153,891 50,048.11

08/09/2016 9,091 3,009.21

07/09/2016 0.331 221,024 72,969.26

06/09/2016 0.338 48,738 16,488.55

05/09/2016 7,060 2,392.42

02/09/2016 0.338 272,261 91,721.53

01/09/2016 0.333 394,697 127,197.21

31/08/2016 0.32 199,192 64,733.36

29/08/2016 0.335 90,808 30,616.64

26/08/2016 0.342 191,085 65,209.27

25/08/2016 0.33 254,606 82,937.49

24/08/2016 0.338 203,147 67,508.17

23/08/2016 0.35 20,202 7,068.68

22/08/2016

19/08/2016 0.36 511,974 184,308.46

Fecha

cotizaciónCierre

Cantidad Monto

NegociadaNegociado

(S/.)

18/08/2016 0.36 757,682 264,514.48

17/08/2016 0.34 457,498 155,544.27

16/08/2016 0.34 154,775 52,619.71

15/08/2016 0.34 217,385 73910.9

12/08/2016 0.34 70,000 23,800.00

11/08/2016 0.34 60,308 20,504.72

10/08/2016 0.34 235,980 80,233.21

09/08/2016 0.34 184,975 62873.35

08/08/2016 0.335 151,515 50,757.53

05/08/2016 0.33 90,200 29,838.25

04/08/2016 3 0.98

03/08/2016 0.33 443,249 149,906.09

02/08/2016 0.35 309,150 108,100.79

01/08/2016 0.34 418,641 142,141.60

27/07/2016 0.33 180,579 60,106.09

26/07/2016 0.34 674,612 228,612.39

25/07/2016 0.32 65,313 20,849.74

22/07/2016 24,914 8,016.53

21/07/2016 0.33 168,868 55,596.65

20/07/2016 0.325 298,367 95,339.04

19/07/2016 6,049 1,923.58

18/07/2016 0.325 229,545 74,062.76

15/07/2016 0.327 397,122 129,494.10

14/07/2016 0.329 149,941 49,322.06

13/07/2016 10,705 3,425.08

12/07/2016 0.329 242,640 79,799.06

11/07/2016 0.32 160,596 51,725.24

08/07/2016 0.315 294,239 92,660.28

07/07/2016 0.315 53,333 16,791.90

06/07/2016 0.33 312,407 99,029.24

05/07/2016 0.305 43,692 13257.6

04/07/2016 0.31 293,147 90,188.51

01/07/2016 0.295 274,365 81,601.44

Fecha

cotizaciónCierre

209

Anexo Tasa de Descuento Tasa de Descuento: Tasa de libre de riesgo Perú

FechaTreasury 10yr

Yield %EMBIG Perú Fecha

Treasury 10yr

Yield %EMBIG Perú

ene-14 2.85 177 ago-15 2.16 217

feb-14 2.70 183 sep-15 2.16 234

mar-14 2.72 167 oct-15 2.11 226

abr-14 2.69 154 nov-15 2.26 219

may-14 2.55 149 dic-15 2.24 236

jun-14 2.59 145 ene-16 2.06 266

jul-14 2.53 147 feb-16 1.77 282

ago-14 2.41 157 mar-16 1.89 227

sep-14 2.53 150 abr-16 1.80 210

oct-14 2.30 170 may-16 1.80 208

nov-14 2.32 165 jun-16 1.64 210

dic-14 2.20 182 jul-16 1.49 184

ene-15 1.88 202 ago-16 1.56 170

feb-15 1.98 183 sep-16 1.63 162

mar-15 2.04 184 oct-16 1.75 147

abr-15 1.92 177 nov-16 2.15 168

may-15 2.19 166 dic-16 2.49 165

jun-15 2.25 177 Promedio 2.17 188

jul-15 2.32 187

Fuente: BCRP

210

Anexo Tasa de Descuento Tasa de Descuento: Rendimientos BVL

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

01-ene

02-ene 1.08% 0.05% -0.35% 0.54% 0.32% 0.95% 2.41% 0.11% 0.53% -1.12% 0.54% 1.87% 0.78%

03-ene -0.60% 2.34% 2.24% -0.38% 0.44% 1.64% 0.99% 1.72% 1.70% -0.70% 1.76% 1.17% 1.57% 0.50% 0.01%

04-ene -2.02% 0.93% 0.31% -0.91% 0.86% 1.14% -1.19% 0.45% -0.33% -0.29% 2.78% -0.67% 0.27% 0.48% -0.56%

05-ene -1.82% -0.44% -0.77% -0.72% -0.09% 0.04% 4.38% 0.19% -1.85% -1.36% 3.99% 2.48% 0.02% 0.02% -1.71% -0.98%

06-ene -1.35% 0.64% -1.23% 1.70% -0.65% 0.77% 2.34% -0.45% -0.81% 1.47% 2.15% -0.81% -0.72% -0.25% 0.00% -0.87%

07-ene 1.14% -1.14% -0.54% 0.39% -0.58% 0.74% 4.06% 1.09% -0.74% -2.55% 0.74% -1.61% 0.54% -0.06% -0.35% -1.65%

08-ene -0.63% 0.66% -1.77% 2.02% -0.32% 0.57% -0.08% 3.27% -1.63% 0.17% -0.54% 1.78% 0.97% 0.79% -0.39% -1.34%

09-ene -0.44% -0.20% -1.67% 0.79% 1.41% 0.54% 1.84% -0.42% -0.63% -2.06% -0.33% 0.74% 0.20% -0.01% -0.33%

10-ene -8.45% -1.32% 0.22% -0.31% -0.15% -0.69% 1.22% 1.08% -2.31% 2.92% -1.62% -1.86% 1.61% 1.46% 0.74%

11-ene -0.83% 0.23% -0.80% 0.22% 0.68% 0.66% 0.97% 0.54% 2.65% -2.13% 1.89% 0.77% 0.06% 0.02% -1.89%

12-ene 6.30% 0.64% -0.87% -1.57% 0.84% 0.24% 0.16% -0.29% -0.51% -0.25% -1.95% -2.10% -0.19% 1.28% -0.18% 0.06%

13-ene 5.41% 0.55% 0.25% -5.45% 4.06% 0.32% -2.84% -0.33% -1.08% 0.21% -0.33% -2.05% -0.33% 0.42% -2.37% -0.66%

14-ene 2.10% -0.21% -1.67% -0.07% 0.43% 0.13% -3.60% -0.17% -0.44% -1.86% -1.90% -1.69% -0.16% -0.04% -3.68% 0.13%

15-ene 0.12% 0.37% -1.53% 5.57% 0.04% 1.38% 1.39% 0.19% 0.81% -4.41% -0.01% -0.92% -0.62% 0.28% 0.26% -0.67%

16-ene -0.65% -0.66% -0.95% 0.41% -0.09% -0.46% 0.61% 1.77% 2.99% 0.60% -5.38% 1.26% 0.59% 0.47% 0.88% 0.19%

17-ene -0.03% -0.34% 0.74% 0.34% 0.53% 0.31% 0.69% -0.14% 2.38% -0.55% -0.35% 0.12% 0.59% -0.35% 0.88%

18-ene -1.21% -0.56% 0.22% -0.01% 0.48% 0.72% 0.11% 1.05% -0.34% -0.64% 0.80% 1.37% 0.75% -0.44% -0.12%

19-ene -3.93% -0.13% 0.04% -0.90% 0.03% 1.11% 1.24% 0.44% 1.92% 1.42% 1.01% -0.20% 0.04% 0.66% 0.11% -1.60%

20-ene -1.69% -0.94% -0.06% 1.91% -1.94% 0.04% 0.06% -0.19% -0.94% -1.33% -0.93% -1.91% -0.56% 0.42% 0.03% -0.16%

21-ene -0.20% -0.92% -1.62% -0.75% -0.41% 1.55% -1.04% 1.17% -8.35% -0.39% -1.61% -0.25% 0.37% -0.03% -1.38% 0.05%

22-ene -0.06% -0.14% 0.61% -1.63% 0.53% 0.26% 0.07% -0.42% 1.13% 4.77% -1.21% 0.37% -0.56% -0.91% 0.89% 1.71%

23-ene -1.82% -0.26% 0.30% 0.33% 0.83% 0.38% 0.60% 0.62% 1.16% 1.13% -5.93% 1.56% 1.52% 0.12% -0.02% -0.22%

24-ene 0.95% -0.62% 0.31% -0.45% -0.07% 1.33% 0.91% 0.39% 2.20% 0.37% 2.45% 0.95% 0.34% -0.70% -1.96%

25-ene -0.16% -0.42% 0.51% -1.77% -0.90% 1.03% 0.48% 1.59% 0.80% 2.01% -0.10% -0.56% 0.63% -1.01% 0.26%

26-ene 0.70% 0.47% -0.63% 0.45% 1.13% -0.77% -0.77% 0.95% 4.27% -0.22% -0.10% -0.31% 1.25% 1.10% 0.71% 1.25%

27-ene -1.74% -0.26% -0.91% -0.07% 1.06% -0.45% -0.43% -0.07% 0.68% -1.15% -0.92% 2.26% 0.91% -1.68% 1.19% 0.65%

28-ene -0.12% -0.61% 0.12% -0.85% 0.20% -0.61% 0.57% -1.01% -0.42% 1.20% -1.16% 0.12% -1.68% -0.97% -0.80% 0.83%

29-ene 0.81% -0.05% -0.06% 1.45% -0.41% -1.26% -0.86% -2.23% -0.49% 2.51% -0.21% -0.40% 0.07% -1.52% -1.21% 0.90%

30-ene -8.01% 0.13% 0.37% 1.33% 0.74% -0.83% 0.01% 0.34% 4.04% -0.56% 2.67% -0.91% 0.04% 1.74% 1.00% 1.52%

31-ene 4.47% 1.03% 0.77% -0.42% 0.69% 0.52% -0.82% -0.18% -0.83% 0.52% 3.20% 1.58% 0.44% 0.61% -0.63%

01-feb 5.02% 1.61% 0.98% -0.62% 1.69% 0.50% 0.15% 5.01% 0.30% 2.36% 0.50% 1.45% 1.93% 1.70% 0.41%

02-feb -2.14% 3.33% 1.84% 1.77% 0.58% 0.62% -1.12% -0.26% 3.63% -0.81% -1.36% 1.01% 0.87% 1.41% -0.93% -1.65%

03-feb -0.19% 0.34% 0.71% 0.92% 0.68% 0.58% 1.05% -0.51% 3.00% -0.64% -0.79% 1.30% 1.02% -2.60% 0.67% 1.48%

04-feb 1.81% 2.00% 0.13% 1.78% -0.79% 0.63% -0.76% -0.67% 3.84% 1.76% -3.14% -0.09% -0.73% 0.20% 0.89% 2.87%

05-feb 2.36% 0.30% 1.09% -0.52% 0.49% -0.21% -0.11% -0.19% 0.44% -3.55% -0.23% -1.56% 0.41% -0.06% 0.33% 0.17%

06-feb -1.45% 4.07% -1.10% -1.61% 0.82% -1.03% 0.96% 0.54% 2.68% 0.81% 0.74% 1.58% -0.05% 0.11% 0.25% -1.92%

07-feb -0.97% -1.28% -0.40% -0.21% -0.84% 0.48% -1.08% -0.50% -2.99% 0.92% -0.38% 0.32% -0.45% -0.21% 1.59%

08-feb -1.79% 0.01% 0.85% -0.55% 0.34% 0.38% 0.07% -2.78% 0.76% 2.58% -0.42% -1.22% -0.32% 0.33% -0.16%

09-feb -3.98% 0.06% -0.23% -0.19% -0.08% 0.73% 1.19% 0.13% -3.68% 1.68% 0.17% 2.35% -2.12% -0.15% 0.64% -0.16%

10-feb -0.68% -0.68% 0.38% -0.54% 0.50% -0.44% 0.36% 1.63% -0.89% -1.70% 0.30% -0.56% -0.88% -0.42% -0.50% 2.24%

11-feb -0.43% -0.81% 0.77% -0.55% -0.18% -0.38% 0.96% 1.14% 1.38% 0.38% 1.30% -0.39% -0.76% 0.30% -0.36% 1.31%

12-feb -0.24% 0.04% -1.10% 0.02% -0.62% 0.02% -0.21% 0.22% 0.13% 2.64% -0.57% -0.51% 0.07% 0.13% 1.30% 1.90%

13-feb -1.84% -1.16% 0.40% -0.44% -0.53% 0.08% 0.36% -0.73% 2.40% 1.54% 0.29% 0.57% -0.30% -0.07% 0.63% 2.14%

14-feb 6.86% -1.66% 0.24% -0.51% 0.25% 0.29% -0.22% 0.30% 1.11% 0.78% -0.53% 0.94% -0.72% -1.00% 0.75%

15-feb -1.29% -0.11% 0.01% -0.57% 0.17% 0.31% -0.95% -2.38% 0.26% -2.38% 0.56% -0.98% 0.03% -1.34% 0.37%

16-feb -2.23% 0.47% -0.08% 0.89% -0.46% 0.38% -0.32% 0.92% 1.75% -0.18% 0.07% 1.13% 0.12% 0.38% 0.55% 0.30%

17-feb 1.03% -0.52% -0.85% 1.03% -0.09% -0.14% 0.26% 1.43% 0.46% -1.83% -0.93% 0.02% 0.43% 0.26% -2.00% 0.63%

18-feb 0.25% -2.16% 1.20% -0.72% 0.29% 1.09% -1.13% 0.89% 0.48% -0.43% 0.09% 1.09% -0.01% -0.25% 0.50% 0.34%

19-feb -0.13% 0.80% 0.15% -0.35% -0.75% -0.27% 0.07% -0.01% 0.58% 1.92% -0.91% 0.27% -0.38% -0.95% 0.19% -0.02%

20-feb 0.30% -0.95% -0.05% 0.22% -0.28% -0.15% 1.00% -0.60% 0.53% 0.34% 0.96% -0.69% 0.66% -0.99% 0.40% -0.67%

21-feb -0.94% -1.09% 0.93% -0.56% -0.21% -0.34% -0.17% -0.77% 0.23% 1.64% 2.48% -0.06% 1.19% -0.75% 0.55%

22-feb -1.66% 0.50% -0.40% 0.14% -0.79% -0.21% 0.42% -0.01% 2.18% -0.74% -0.23% -1.45% -0.01% -0.14% 2.06%

23-feb -0.15% -0.30% -1.16% -0.11% 0.24% -0.92% -0.38% 0.86% -0.19% 1.65% -1.19% -2.19% -0.35% -0.15% -2.24% 0.21%

24-feb 0.21% 0.54% -2.22% 0.26% 0.47% 0.09% 0.75% -0.24% 0.49% -1.09% 0.18% 0.09% -0.04% 0.18% 0.25% 0.63%

25-feb 1.19% -0.13% -0.29% -0.14% 0.46% -0.30% -0.38% 0.30% 0.86% 0.61% -0.99% 0.57% -0.34% -0.67% -0.84% 0.54%

26-feb -0.61% 1.71% 0.42% 0.76% 0.16% 0.81% -0.97% 0.75% 0.60% 1.81% 2.87% 0.14% 0.57% -0.90% -0.20% -0.15%

27-feb -1.75% -1.61% -0.55% 1.71% 0.04% 0.42% 0.93% 0.25% 0.18% -2.09% 2.54% -0.66% -0.42% -0.19% -0.28% 0.33%

28-feb -2.90% -1.29% 0.26% -0.71% 0.18% 0.04% 0.89% 0.66% -0.41% -0.85% 1.55% 0.35% 0.75% -0.14% 0.88%

29-Feb -1.83% 0.54% -1.58% -0.75% 0.24%

211


1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

01-mar -0.15% 1.42% -0.45% -0.25% -0.17% 0.51% 1.25% 0.54% 1.52% 0.77% 0.99% -0.67% 1.12% 0.17% 0.28%

02-mar 0.52% 0.47% -0.29% 0.02% -0.21% 0.44% -0.46% 0.43% -0.19% -2.30% 0.50% 0.09% 0.79% 0.18% 2.63%

03-mar -1.87% -0.37% -0.01% 0.54% 0.53% -0.89% -1.42% -0.01% -1.38% 0.49% 1.37% 0.28% -0.38% -1.84% -0.34% 0.76%

04-mar -0.37% 0.51% 0.26% 0.90% 1.36% -0.33% 0.03% 0.84% -3.35% 3.29% -0.14% 0.17% -1.26% 0.35% -0.30% 1.24%

05-mar -1.32% 0.47% 0.43% 1.50% -0.59% -1.04% 0.32% 0.53% -1.43% 1.67% -1.40% 1.40% -0.85% 0.30% -0.17% -0.44%

06-mar -0.84% -1.23% 1.25% 1.42% -0.04% 0.32% 0.53% 0.16% -2.41% 1.59% -0.17% 0.78% -1.32% 0.56% 0.27% -1.94%

07-mar -1.58% -0.84% 1.37% -0.96% 0.15% 0.34% -0.31% 0.77% -2.23% 1.77% 0.35% -0.44% 0.77% -0.95% -0.63% 1.25%

08-mar -3.91% 0.55% 0.32% -0.90% 0.02% -0.13% 0.18% 0.50% -1.70% 1.48% 0.28% -0.54% 0.85% 0.10% -0.32%

09-mar -3.34% 0.92% -0.86% -0.09% 0.72% -0.29% 0.23% 3.55% -0.48% 1.64% -0.49% -1.22% 0.87% -2.32% 1.01%

10-mar 0.47% 0.31% 0.72% 1.02% 0.47% -1.26% 0.55% -0.08% 0.12% -0.63% 3.56% -0.36% -2.45% -0.21% -0.65% -0.84%

11-mar 2.18% 0.44% -0.70% 0.59% -0.55% -0.35% 0.65% -0.71% 1.79% -0.61% -0.44% 0.73% -0.12% 0.09% -0.38% -0.94%

12-mar -0.30% -0.57% 0.17% -0.14% -0.72% -0.99% -0.77% 1.05% 1.17% 1.62% -1.29% 0.63% -1.01% -0.70% 0.30% 0.38%

13-mar 4.10% 0.54% -1.14% -0.15% -0.36% -0.11% 0.86% 0.39% -3.83% -0.20% -0.59% 2.13% 0.64% -2.09% -1.85% 0.02%

14-mar 7.82% -0.77% 0.49% -0.31% -0.74% 0.32% 0.97% 0.04% 0.28% -0.83% -0.44% -1.52% -0.56% 0.00% -0.47% -0.29%

15-mar 2.60% -1.63% -0.53% -0.60% 0.40% -0.70% 0.31% 0.79% 0.48% 1.36% -0.84% -2.19% -0.18% 2.02% -1.08%

16-mar 0.59% -0.14% -0.38% -0.38% 0.59% 1.35% 0.22% 3.57% -0.05% 3.79% 1.44% 0.01% -0.05% -1.24% 1.39%

17-mar 2.57% -0.17% -0.56% -0.65% -0.75% 0.79% 0.68% -0.25% -0.01% -2.95% -1.50% 1.77% -1.08% -0.25% 0.40% 3.39%

18-mar -0.46% 0.01% -0.19% 0.87% 1.21% 0.17% 0.47% 0.04% 1.48% 2.42% 0.03% -1.26% -0.20% -0.62% 0.73% 2.64%

19-mar -0.23% -1.04% -0.62% 1.09% -0.24% 0.99% -0.10% 0.56% 1.45% -1.87% 3.65% 0.10% 0.51% -1.68% -1.50% -0.31%

20-mar -1.07% -0.85% -0.33% -0.21% 0.32% 0.06% 0.16% 0.59% -4.08% 0.39% -0.84% -0.62% 0.18% -0.01% 0.86%

21-mar 1.76% -0.32% 0.73% 0.06% -1.00% -0.88% 0.49% -0.02% 1.55% -0.13% 4.29% 0.53% 0.57% -0.32% 0.82%

22-mar 2.45% -1.16% -0.43% -1.97% -0.18% 0.28% -0.20% 1.51% 0.98% 0.51% 0.19% 2.74% -1.23% 0.13% -0.36%

23-mar 0.36% 1.00% -0.43% -0.86% -0.39% -1.15% -1.00% 0.45% 5.98% 0.45% 1.36% 0.80% -1.30% -1.81%

24-mar 0.52% -0.39% 1.47% -0.55% 0.92% -0.38% 0.40% 0.13% -1.62% 2.35% -0.46% 1.34% -0.46% -0.03%

25-mar -0.86% 0.41% 0.87% 1.18% -0.07% 0.51% 0.37% -0.06% 4.36% 0.44% -1.40% -1.24% -1.44% -0.86%

26-mar -0.25% 1.43% 0.91% -0.09% 0.69% -0.51% -0.03% 0.73% 0.81% -0.24% 5.81% 1.01% 1.66% 0.09% -0.72% -0.32%

27-mar 0.98% -1.33% 0.73% -1.30% -0.12% -0.51% -0.33% 0.97% 0.62% 2.87% 1.27% 1.35% 0.49% 0.03% 0.01%

28-mar 0.03% 0.15% -0.84% -0.67% 0.23% -0.50% 0.07% 1.15% -0.16% -5.16% -0.48% 1.68% -0.79%

29-mar -2.54% 1.37% -0.73% -1.01% 0.63% 0.83% -0.91% 1.11% 1.53% 1.64% 1.90% -0.86% 0.58%

30-mar -4.07% 1.35% 0.29% -0.37% -0.35% 0.30% 0.52% 0.06% 0.79% -4.82% -0.53% 1.45% 1.19% 0.34% 2.31%

31-mar -0.61% -0.08% -0.79% 0.91% 0.46% 0.31% 1.66% 0.10% -0.45% -0.10% 3.94% -0.06% 0.69% 0.18% 0.36% -0.11%

01-abr 1.33% -0.59% -0.02% 0.62% 0.18% 0.61% -0.60% 0.04% 1.86% -1.80% 0.29% -0.01% 2.06% -1.39%

02-abr -0.44% -0.26% 2.23% -0.12% -0.32% 1.64% 0.66% 2.14% 1.27% 3.94% 1.86% -1.08% 0.01%

03-abr 3.96% -0.50% 0.32% 1.78% -0.51% -0.93% 0.12% 1.51% 0.22% 2.23% 1.54% 3.92% -0.07% -0.78% -0.11%

04-abr 2.77% 0.90% -0.62% 0.19% -1.09% 0.23% 0.70% 1.28% 1.17% -1.78% -1.72% 0.30% 0.11% -1.31%

05-abr 1.81% -0.17% 1.80% 0.21% 0.20% -1.66% -0.91% 1.77% 2.24% 1.24% -0.50% 0.48%

06-abr 6.42% 0.56% 0.66% 0.08% -0.32% -0.34% -0.02% -0.22% 1.76% 1.30% 0.52% 1.82% -0.70%

07-abr 0.64% 1.60% -1.68% 0.26% 1.36% 2.30% 0.47% 0.24% 2.06% 1.19% -3.43% 0.14% -1.89% 0.03% -0.55% -2.55%

08-abr -0.66% 0.61% 0.43% 1.14% -0.29% -0.19% 0.02% -1.33% 0.14% -0.36% 0.47% -0.66% 1.35% -0.59% 1.01%

09-abr 0.17% 0.17% 0.06% -2.43% 0.06% -0.40% 1.65% -0.17% 0.64% -0.92% 0.58% 0.53% 0.16%

10-abr 7.12% -0.86% -0.66% -0.54% -0.39% 0.31% 0.67% 2.28% 2.74% -1.34% -0.52% -0.54% 1.29% 0.50%

11-abr -1.29% -0.09% 0.27% -1.03% -0.95% -1.53% 0.05% 0.08% -1.82% -0.51% -0.71% -3.10% -0.06% 0.37% -0.49% 8.61%

12-abr -1.57% 0.69% -0.54% -0.14% -0.06% -0.70% -0.13% 4.05% 1.02% 0.06% -3.60% 0.87% -1.21% 2.27%

13-abr 1.52% 0.42% -0.37% -1.50% -0.71% 1.95% 5.78% -0.33% -6.22% -0.58% -0.03% 1.08%

14-abr 0.78% 0.30% 0.49% -1.11% -0.04% 1.11% -1.54% -0.85% -2.04% 0.71% 0.63% 0.54% 0.37% -1.32%

15-abr 0.82% 0.80% 0.60% 1.13% -0.37% 0.81% -0.40% 0.16% 0.38% -0.48% -0.47% 3.42% -4.11% -1.01% 0.68% 0.37%

16-abr -0.57% -0.78% -0.66% 4.23% -0.25% 0.54% 1.43% 1.07% 2.64% 0.26% -1.62% -1.56% -0.29% 0.28% 0.20% 0.90%

17-abr 0.27% -0.47% -0.02% 0.38% -2.11% -0.86% 0.02% 2.55% 2.73% -0.51% 1.21% 0.40% -3.09% -0.71%

18-abr 1.34% 1.59% 0.17% 1.66% 1.49% -0.11% -0.20% 2.68% 0.95% -0.39% -2.68% -0.37% -0.32% 1.25%

19-abr 2.24% 0.86% 2.78% -0.26% 0.47% 0.12% -0.29% 1.27% -0.13% -1.00% -0.09% 0.78% -0.54% 0.26% 2.34%

20-abr 0.40% 0.56% -0.39% 0.25% -0.27% 0.94% -0.31% 0.99% -3.16% 0.69% -1.06% 0.50% -0.34% -0.27%

21-abr 0.69% 0.56% 1.74% 0.36% 1.33% -0.77% -0.57% 3.07% 0.03% 0.28% 0.70% 0.29% -0.25% 0.41%

22-abr 3.49% -0.05% 0.40% 0.95% -0.31% 1.08% 0.37% -0.06% 0.52% 0.34% 0.57% -0.03% 0.75% 0.44% -0.74%

23-abr 1.69% 0.81% -0.46% -0.25% -0.75% -0.41% 1.85% 0.09% 0.35% 0.36% -1.67% 1.31% -1.40% -0.66% 1.01% 0.39%

24-abr 1.98% -1.33% -0.43% 1.13% -0.79% -0.53% -0.45% -1.33% 0.35% 0.11% -0.35% 1.99% 0.03% -0.67% 1.20% -0.03%

25-abr 2.22% -0.22% -0.02% 0.40% -0.31% -0.48% 0.65% 0.01% 0.67% -0.23% -0.84% -3.31% -0.44% 2.78% -0.20% -0.20%

26-abr 0.64% -0.03% -0.34% 0.40% -0.75% 0.38% -0.59% -0.58% 0.37% -0.05% 0.41% -2.26% -0.20% -2.01% 0.71%

27-abr -0.27% -0.88% 0.58% -0.40% -0.31% -0.06% -1.05% -1.76% 0.43% 0.67% -1.59% 1.09% 0.48% 0.85% 1.35%

28-abr -0.33% 0.04% 0.71% -0.48% 0.04% 0.56% -3.56% -0.42% 2.57% -0.37% -2.01% 0.87% 5.64% -0.04% 0.26% 0.50%

29-abr -1.07% 0.25% 1.63% -0.19% -0.11% 0.43% -0.77% -0.14% 0.52% 2.08% -0.09% 3.50% 0.18% 1.02% 0.15% 1.43%

30-abr 0.85% 0.51% 0.08% 0.63% 0.26% -0.07% -0.04% -0.45% -0.51% -0.09% -1.27% -0.45% -1.01% -2.63% 1.84% 0.98%

212


1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

01-may

02-may -1.23% 0.19% 0.16% 1.57% 0.68% -0.60% 1.63% 0.45% 0.58% 0.12% 0.01% -0.52% -1.31% 0.55% 0.28% 0.32%

03-may 1.01% -0.31% 0.01% -0.87% 0.19% 0.15% -0.63% -1.41% -2.48% 1.19% -0.36% -0.25% -1.45% 1.17% -1.46%

04-may 1.30% 0.76% 1.26% -1.94% 0.85% 1.60% -1.56% 0.68% 2.53% 2.40% -3.33% 6.12% 0.37% 1.71% -2.05%

05-may -0.04% -0.67% -1.47% 0.55% -0.60% 0.74% 1.49% 0.46% 0.96% -0.17% 2.55% -0.11% -0.19% 0.41% 0.33% -0.04%

06-may -1.12% -0.07% 0.20% 2.40% -0.15% -0.37% -1.08% 0.37% 0.09% 3.72% -1.76% 5.48% 0.31% -0.20% -0.16% 0.53%

07-may -1.32% 0.37% -1.97% -0.49% -0.35% -1.17% -1.30% -1.61% 3.21% -0.30% -0.42% -0.84% -0.77% -1.68% 0.46% -0.52%

08-may 1.12% -1.00% 1.23% 0.16% -1.32% 0.81% -0.33% 0.53% 2.29% 1.48% 0.07% 6.02% -2.61% 0.96% 1.11% -0.23%

09-may 0.42% 0.71% 0.81% -0.05% 0.69% 0.04% 0.28% -0.37% 2.65% 2.23% -0.28% -0.79% 0.73% 1.35% 0.19% -1.41%

10-may -0.44% 1.06% 0.71% -1.16% 1.62% -0.83% -0.57% -0.60% 1.81% -0.11% 3.86% -2.17% 0.99% -0.06% 2.34%

11-may 0.63% -0.28% 0.72% 0.06% 0.24% -2.09% -0.43% 1.98% -0.02% -0.10% 0.55% -1.87% -0.47% 0.69% 0.73%

12-may 0.51% 2.56% 0.12% -2.18% 0.18% 0.01% -2.12% -2.45% -0.95% 0.52% 3.78% 0.46% 3.61% 1.46% 0.10% -0.19%

13-may 0.40% 0.95% -0.82% -0.07% 0.46% -0.51% -0.05% -1.75% 0.60% -1.18% -0.56% 2.78% 1.10% -1.84% 1.07% 0.87%

14-may -0.63% 0.26% 1.38% 0.23% -0.16% 0.28% -0.38% 1.20% -2.88% 1.14% 1.64% -1.92% -1.88% -2.40% -0.36% 0.02%

15-may 0.09% -0.30% -0.40% -1.22% -0.11% 0.31% 0.36% 1.09% -1.41% -0.59% -0.10% -1.81% -2.48% 0.21% -0.02%

16-may 0.26% -0.29% -0.23% 0.93% 0.62% 0.76% 1.15% 0.09% -0.76% -2.78% -0.12% -0.07% -4.16% -0.26% 0.88%

17-may -0.99% -0.14% -0.80% -1.03% 1.06% 0.32% -1.10% 2.04% -2.50% -0.38% -1.98% -0.38% -1.13% 0.77% -0.28%

18-may 0.80% -1.57% 0.93% -0.61% 1.55% 0.80% 1.74% -1.79% 2.32% -0.29% 0.20% 0.46% -0.58% -1.20% -1.15%

19-may 0.49% 0.88% 0.69% -1.90% -3.43% -0.59% 2.71% 0.25% -0.86% 0.51% 2.42% -1.77% -0.16% -0.51% -0.90% -1.10%

20-may 0.12% 2.06% -1.90% 1.06% -0.64% -0.33% -0.01% 0.54% -0.22% 1.45% -3.05% -1.00% 0.82% 0.03% -0.03% 0.01%

21-may 0.32% 3.37% -0.96% 0.22% 0.70% -0.15% -0.84% 1.36% 0.48% -0.30% -1.10% 2.50% 0.87% 0.40% -0.22% -0.98%

22-may -0.60% 0.86% 2.22% 1.29% -1.03% 0.57% -0.37% 0.43% 0.46% -2.34% -1.98% 1.99% 0.22% -0.06% 0.64% 0.34%

23-may -1.59% 0.55% 1.79% -1.79% 0.35% 0.39% 0.19% 0.19% 3.71% 0.92% -1.26% -1.54% -0.92% -0.75% 0.30% 0.60%

24-may -0.57% 1.40% -0.35% -1.95% -0.06% -0.39% 0.64% -0.39% -1.45% -1.97% 0.13% 1.39% 0.49% -0.94% -0.44%

25-may 1.46% 0.75% -1.11% 2.04% 1.12% 0.74% 0.20% 1.23% -0.37% -0.29% -2.21% 1.02% 0.52% 0.28% 0.39%

26-may -0.13% 0.89% -0.77% 0.05% -1.99% -0.25% 0.65% -0.25% 1.07% 0.55% 3.46% 0.55% 2.82% -0.03% -1.29% 0.66%

27-may 1.02% -0.10% -1.38% -1.50% -0.08% 0.36% 1.00% 0.65% -0.94% -0.59% 2.12% -1.08% -0.22% -0.09% -0.52% -0.21%

28-may 0.40% 0.60% 2.23% 0.57% -0.30% 0.98% -0.63% 0.25% -2.38% 0.09% 1.22% -0.97% 0.51% -0.97% -0.68% 0.00%

29-may -0.40% 0.30% -1.04% 0.89% 1.46% 0.57% 0.25% 1.05% -0.67% -3.25% -1.10% 3.40% 0.85% -0.92% 0.06% -0.06%

30-may -0.77% -0.66% 3.70% 1.12% -1.72% -0.69% 0.02% 0.40% -1.96% -7.59% 1.30% -5.17% -0.72% -0.08% 0.52% 0.39%

31-may 0.61% 0.60% 1.10% 0.02% -0.13% 0.01% 0.42% 0.40% -1.30% 8.55% -0.12% 1.64% 0.59% -0.30% -0.51%

01-jun -0.32% -0.51% -0.08% 0.78% 1.27% 0.43% 0.91% 2.57% 3.00% 4.57% -1.50% -5.95% -1.41% -1.00% 0.15%

02-jun 1.47% 4.01% -0.85% -0.13% 2.03% 0.40% -0.37% 1.59% 4.11% 0.75% 1.82% -0.19% 7.16% -0.08% 1.35% 0.77%

03-jun 0.02% -2.12% -0.32% 0.52% 0.37% 0.04% -0.80% 1.22% 0.05% -3.30% -0.76% -2.34% -0.49% 0.09% -1.03% 2.12%

04-jun -0.51% -1.94% -0.21% 0.02% 3.71% -0.50% 0.66% 0.02% 0.87% -0.86% 3.49% -2.24% -0.61% 0.58% -0.55% -0.27%

05-jun 1.04% 0.38% 0.11% 1.69% 0.20% 2.97% -0.55% 0.84% 0.65% 2.04% -0.78% -1.26% 0.39% -0.64% 1.54% -0.01%

06-jun -0.62% -0.71% -0.04% 0.27% -0.68% 1.19% 0.22% -2.01% -1.32% -0.03% -12.45% 1.76% -0.28% 0.30% 0.00%

07-jun -1.57% 0.74% 0.65% -1.29% 0.33% -1.45% 0.95% -0.74% 2.15% -0.85% -2.27% 6.97% 0.01% 1.25% -0.35%

08-jun -0.55% -0.82% 0.67% -0.26% -0.49% -0.17% -0.53% -1.32% -0.43% -0.61% 0.88% 3.52% -0.30% -0.51% 0.07%

09-jun -2.57% 0.05% -0.92% 0.68% 0.01% -0.21% -0.73% -0.81% 1.89% -0.47% 1.40% 1.84% 1.81% 0.59% -0.30% 0.51%

10-jun 0.07% -2.56% -1.17% -0.47% -1.03% -1.34% -0.79% 0.25% -0.98% -0.70% 2.04% -1.39% 0.20% 0.01% 0.45% -1.46%

11-jun 0.20% 0.98% -1.32% 0.16% -0.51% -0.28% 0.96% -0.28% 1.31% -0.51% -1.11% 0.44% -0.25% -2.68% 0.15% 0.02%

12-jun -0.27% 0.38% 1.81% -0.70% 0.23% -0.86% -0.54% 0.50% -0.41% -0.03% -1.36% -0.74% -0.09% 0.30% 1.00% 0.12%

13-jun 1.53% 0.47% 0.61% 0.19% -0.53% -0.55% 0.00% -0.14% -1.31% 2.09% 0.41% -0.31% -0.36% 3.72% -0.16% -1.12%

14-jun -0.51% -0.04% -0.51% -0.58% -0.85% -0.03% -0.61% -0.80% 0.15% 2.01% 0.44% 0.39% -0.53% 0.55% -1.31%

15-jun -1.36% -3.29% -0.14% -0.56% 0.19% 0.92% 0.47% 2.39% 1.07% -2.54% 1.00% -2.57% -0.33% -0.48% 1.88%

16-jun -1.14% 0.43% -0.50% -0.65% -0.04% -0.91% -0.58% 1.02% 0.41% 0.67% -1.87% -0.22% -1.65% 0.27% -0.48% -0.51%

17-jun -0.19% 0.26% 2.03% -1.07% 0.54% -1.00% -0.19% 0.66% 0.56% -2.42% -0.33% 0.43% 1.27% 0.43% 1.31% 0.14%

18-jun 0.39% -1.52% -2.01% -0.06% -1.52% -0.16% 0.36% 1.14% 0.14% 0.79% 1.36% -0.01% 0.39% 0.41% 0.56% 0.22%

19-jun -0.15% 1.53% 1.91% 0.26% 0.39% -0.09% -0.45% -0.92% -0.55% -0.01% -0.58% 0.34% 0.30% -0.91% 1.51% 0.28%

20-jun -0.83% 1.68% 0.16% 0.09% 0.11% -0.01% 1.72% -0.08% -0.77% -0.16% 0.44% -0.83% -0.31% -4.92% -0.14% 0.00%

21-jun -1.76% -0.01% 0.20% -0.90% -0.25% -1.96% -0.18% -0.19% 0.30% -0.26% 0.60% -2.60% -1.34% -0.74% -0.07%

22-jun 0.33% -0.40% -0.35% 0.06% 0.05% -1.41% 0.36% 0.50% 0.20% -5.32% -0.62% -0.37% 0.37% 0.50% -0.14%

23-jun 1.47% -0.43% -0.41% -0.45% -0.82% -0.78% -0.01% -0.57% 0.29% -0.47% 1.45% -0.60% -0.71% -0.03% 0.37% 1.14%

24-jun 0.46% 0.15% -0.72% 0.05% -1.23% -0.67% 0.98% 0.11% -0.99% 2.97% -0.92% -0.09% -2.43% -0.88% 0.47% -2.06%

25-jun 0.78% -0.10% -0.21% 0.01% 0.06% -0.48% 0.42% -0.03% 0.58% 0.13% 2.36% 0.55% -0.40% 0.51% 0.02% -0.90%

26-jun 0.72% -1.18% 0.71% -0.42% -0.23% -0.17% 0.18% -0.07% 0.76% -0.24% -1.12% -0.83% -0.27% -1.27% 0.36% 0.73%

27-jun 1.04% 0.45% -0.15% 0.92% -0.36% -0.66% -0.13% 0.48% -0.79% -0.10% -0.35% -0.81% -0.18% 0.21% -0.35% -0.69%

28-jun 2.26% 1.43% 0.06% 0.79% 0.42% -0.04% 0.21% -0.47% 0.75% 0.78% -0.27% -0.65% -0.63% 2.52% 1.04%

29-jun

30-jun 3.10% -0.88% 0.92% 1.20% 0.48% -0.09% 0.14% -0.07% 2.84% -0.26% -0.99% -1.23% 0.85% 1.01% -1.29% 2.39%

213


1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

01-jul 2.95% 1.46% 0.03% 0.59% -0.25% 0.37% -0.28% -0.61% -0.76% 1.40% -1.07% 1.74% 0.47% 0.34% -0.18% 0.80%

02-jul 2.07% 1.36% 0.49% -0.34% -0.07% -1.42% 0.35% 0.08% 1.08% -2.77% -1.36% -0.08% 2.17% -0.83% 0.29% -0.28%

03-jul 0.13% -1.86% 0.55% -0.06% -1.28% -0.23% -0.55% 0.39% 1.63% -0.07% -3.73% -1.25% 0.64% -0.27% 0.82% 0.02%

04-jul 0.09% 0.99% 0.87% -2.20% -0.09% 0.17% -0.09% 0.05% 1.25% 0.72% -0.63% 0.84% -0.28% -0.23% 0.49% 0.48%

05-jul 1.32% 0.83% -0.37% -0.21% -0.49% 0.93% 0.65% 0.71% 0.77% 0.45% -0.74% 0.03% -0.27% -1.52% -1.74%

06-jul 0.63% -0.13% 0.45% -2.28% -0.63% -0.90% 0.43% 0.83% 0.34% -1.57% 0.09% 0.44% -0.29% -1.21% 0.13%

07-jul 1.38% 0.40% 1.89% 0.35% 1.06% 0.35% 0.83% -0.27% 0.08% -0.57% -0.95% 0.20% 2.08% 0.08% -0.46% -0.24%

08-jul 0.38% -0.86% 1.79% 0.55% 0.46% -0.33% 0.04% 0.99% -3.49% -2.01% 0.40% 0.27% -0.19% 0.48% -1.11% 2.01%

09-jul 0.27% 0.51% -0.15% -0.07% 0.73% 0.67% 0.47% -0.03% 0.60% 1.11% 2.98% 1.22% -0.82% -1.67% 0.71% -0.26%

10-jul 0.12% -0.73% 0.91% 0.39% 1.00% -1.05% -0.38% -0.40% 0.29% -0.99% 1.59% -0.73% -1.03% -1.72% -0.38% 0.31%

11-jul -0.30% -0.63% -0.27% -0.85% -0.29% 1.50% -0.25% 1.31% 1.93% 0.36% -0.76% -0.77% -0.67% 2.13% 0.09% 0.69%

12-jul -0.39% 0.29% -1.52% -1.49% 0.02% -0.12% -0.49% -0.22% 0.94% 1.24% -0.23% 0.85% -0.67% 0.39% 0.55%

13-jul 0.36% 0.88% -0.70% 0.77% 0.11% -0.53% -0.28% -0.58% 1.39% 1.20% 0.74% 1.45% 0.76% 0.54% 0.57%

14-jul 0.47% -1.60% 0.83% 0.91% -1.13% 0.18% 0.57% 0.66% 1.16% 2.00% 0.90% 0.08% -0.19% -0.50% 0.20% 1.02%

15-jul -0.06% -5.64% 0.05% 0.46% 0.28% -0.35% 0.00% -0.32% -2.64% 1.96% 0.07% 0.81% 0.06% -1.20% -0.53% -0.29%

16-jul -3.20% 1.01% -1.37% 0.18% -0.46% 0.54% -0.45% 0.04% 0.81% -1.98% -0.34% -1.14% -0.20% 0.75% -0.06% -0.25%

17-jul 0.91% 1.81% 2.43% 0.65% -0.35% 0.55% 1.23% -0.34% -1.95% -0.13% -0.86% -0.01% -0.17% 1.25% -0.06% -1.40%

18-jul -0.11% 0.81% -2.65% -0.60% -0.50% 0.90% -0.21% -0.01% -2.18% -0.49% -2.00% 4.62% 0.27% -0.05% 0.17% 0.91%

19-jul -1.35% -0.37% -1.23% -1.14% 0.51% -0.34% -0.76% -0.14% 1.41% 0.19% -0.52% 3.19% 0.13% 0.65% 0.16%

20-jul -1.06% -1.28% -0.42% 0.08% 0.10% -0.77% 0.67% -0.57% 0.04% 1.68% -0.06% 0.97% -0.46% -2.09% 0.08%

21-jul 0.17% -0.93% 0.43% -0.36% -1.06% 0.58% -0.23% 0.41% -0.72% -0.89% 0.29% -0.11% -0.05% 0.42% 0.37% 1.36%

22-jul -1.13% 0.34% -0.50% -0.38% 0.90% 0.31% -0.25% 0.79% -1.69% 0.09% 1.66% -0.52% 0.69% 0.38% -0.54% -0.10%

23-jul 0.24% -1.75% 0.05% 0.22% -0.16% -0.59% 0.11% -0.49% -0.02% -0.57% 3.16% 0.73% -1.34% 0.63% 0.16% -1.55%

24-jul -0.34% -0.30% -1.69% 1.04% -1.18% -0.50% 0.37% 0.13% 0.07% 0.68% -1.52% 0.56% -1.10% -1.34% -0.38% -0.65%

25-jul -0.13% 0.33% 3.45% 0.14% -0.77% -0.41% 0.89% -0.22% 2.07% -0.70% 0.58% 0.13% 0.04% -0.50% 0.32% 0.02%

26-jul 0.69% 0.41% -0.12% 0.54% 0.84% 0.08% -0.50% 0.04% 1.40% -1.54% 0.52% 1.04% 0.66% -0.16% 0.94%

27-jul 0.58% 1.07% 0.61% -1.12% 0.24% 0.22% -0.36% -0.32% -1.54% 0.75% 2.06%

28-jul

29-jul

30-jul -0.45% -0.27% -0.28% -0.36% 2.09% -0.14% 0.30% 0.40% 0.68% -0.66% -1.23% -0.82% 0.00%

31-jul 0.52% -0.63% -2.11% -0.33% 0.02% 0.65% -0.90% 0.05% 1.66% 1.18% 2.79% 1.42% -0.33% -0.03% -0.10% 0.16%

01-ago -1.50% 0.43% -1.91% -0.24% 0.45% 0.04% 0.17% 2.30% -0.72% -1.54% 0.39% -0.09% -0.89% 1.26% 0.33% 1.03%

02-ago -0.51% 0.95% -0.78% -0.02% 0.83% -0.14% 0.44% 1.44% 0.33% -0.06% 1.72% -1.06% -0.87% -0.07% -0.22%

03-ago -0.74% -1.73% -1.43% -0.57% 0.67% -0.44% 1.86% -0.06% -0.41% 3.72% 1.14% -0.89% 2.32% -1.90% 0.47%

04-ago -0.33% 0.14% -1.13% -0.09% 0.76% 0.57% -0.19% -0.41% 1.48% -2.43% 0.33% 0.91% -5.56% 0.05% -0.62% 0.33%

05-ago 0.05% 0.23% -0.35% 1.11% -1.58% 0.29% -0.20% -0.41% -1.60% -1.26% -0.50% -0.79% -0.20% -0.84% 0.29% -0.39%

06-ago -0.65% 0.86% -0.68% 0.41% -0.04% 0.58% 0.18% -0.47% -1.69% 0.39% -4.25% -0.32% 0.04% -1.46% 0.66% -0.46%

07-ago -0.30% 0.17% 1.23% -1.12% -0.78% -0.29% 0.04% -0.21% 2.97% 0.99% -0.57% 0.16% 0.08% 0.25% -0.22% -0.50%

08-ago 0.23% -0.96% -0.53% -0.21% -0.46% 0.85% 0.28% -0.06% -0.26% 1.19% -3.98% -7.09% 0.08% 0.96% -0.29% -0.61%

09-ago -0.22% 0.60% 1.06% -0.47% -0.45% 0.70% -0.55% 0.59% 0.78% -1.79% 1.05% 2.57% -0.11% 2.70% -0.44%

10-ago -1.62% -1.15% -1.17% 1.18% 0.15% 0.41% 0.90% 0.07% -1.89% -0.38% 0.16% -1.27% 0.30% 1.43% 0.94%

11-ago 0.02% 0.39% -3.94% 1.62% 1.00% 0.57% 0.02% 1.23% 2.96% -3.07% -0.02% -1.43% 3.74% 0.18% -1.36% 0.43%

12-ago 0.36% -0.25% -1.33% -0.67% -0.14% -0.35% -0.35% -0.91% -3.46% 1.76% 0.98% 1.31% 3.95% -0.04% -0.26% -0.44%

13-ago -0.21% -0.81% 0.59% 0.51% 0.52% -0.56% 0.03% 0.93% 0.30% 1.67% 1.81% -0.05% -0.35% 0.66% -0.22% -0.62%

14-ago -0.61% 0.27% -1.15% 1.71% 3.49% -0.03% 0.42% 0.39% -0.08% -2.95% -1.62% -0.71% 0.49% 0.85% 0.03% -5.25%

15-ago 0.19% 0.13% 0.10% 1.42% 0.40% 1.10% -0.51% 0.62% 0.13% -2.91% -1.54% 0.65% 0.06% 0.05% -0.28% 0.39%

16-ago 2.17% 0.80% -1.16% 1.43% 0.02% 0.70% 0.76% 0.69% -1.23% -6.89% 0.44% -1.47% 0.89% 0.10% -0.31%

17-ago 2.25% -1.81% 0.13% -1.08% -0.26% -0.08% 0.08% 0.24% 5.64% -1.79% 0.48% 1.05% 0.42% -1.57% -0.07%

18-ago -0.29% -1.73% 0.48% -0.38% -0.02% -0.07% -0.55% -0.08% 2.39% 0.97% 0.63% 0.23% -2.32% 1.15% -0.46% 0.99%

19-ago -0.30% 0.09% 0.13% 0.44% 0.71% 0.57% 0.24% 0.12% 1.62% 0.69% -0.69% -0.71% 0.15% 0.02% -1.21% 0.40%

20-ago -1.07% 0.57% -1.87% 0.90% -0.44% -0.16% -0.27% 0.10% -1.04% 2.14% 0.75% 0.04% 0.01% 0.79% 0.08% -0.81%

21-ago -0.28% -0.25% 0.40% -3.98% 0.65% 0.09% -0.31% 0.30% 1.22% 0.52% 3.06% 0.63% 0.98% -0.39% 0.06% -2.67%

22-ago 0.35% 0.03% -1.09% -0.76% -0.03% 0.47% 0.34% 1.15% -0.91% 2.82% -1.21% 0.05% -0.05% -0.11% 0.33% -0.22%

23-ago 0.32% 0.76% -0.38% -0.13% 0.28% -0.42% -0.81% -0.45% 0.38% -0.73% 0.19% 0.52% -0.58% 1.02% -0.11%

24-ago -0.60% -2.76% 0.79% -0.27% 0.70% 0.71% -0.60% -0.17% 0.39% -0.55% -0.39% 0.07% 0.19% -4.33% -1.48%

25-ago -0.30% 0.04% 0.86% -0.47% 0.09% -1.03% 0.71% 0.20% 1.21% -0.40% 0.62% -0.14% -0.04% 0.31% -0.24%

26-ago 0.53% -1.22% -3.47% -0.45% 0.03% -0.34% 0.21% 0.42% 2.06% -1.00% 0.26% 1.65% 0.54% -0.51% -0.13% -0.34%

27-ago 0.19% 1.21% -5.19% 0.01% -0.23% 0.28% 0.76% 0.04% 0.52% -0.51% 3.59% 1.16% 0.87% 0.25% -2.07% 0.50% 4.99%

28-ago -0.41% 0.71% -0.22% -0.39% 0.18% -0.78% -0.86% 0.42% 0.06% -2.49% -0.81% -0.61% -0.17% 0.09% 0.03% 2.19%

29-ago 0.68% 0.11% -0.16% -0.06% -0.41% 0.44% 0.42% 0.02% -0.64% 0.62% 0.14% 1.13% -0.16% 0.79% -0.12% 1.14%

30-ago

31-ago 0.34% -2.69% 0.32% 0.33% -0.45% -0.03% 0.49% 1.65% 1.44% -1.39% 0.31% 3.38% 0.56% -1.35% -1.71%

214


1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

01-sep -0.02% -0.62% -2.09% 0.74% 1.73% -0.41% -0.27% 1.11% 1.82% 0.13% -1.48% 1.09% 0.14% 0.08% -1.34% 0.84%

02-sep -0.60% 1.15% 5.29% 0.68% -0.43% 0.23% 0.03% 0.03% -0.03% 0.12% 0.32% -1.37% 0.37% -0.06% -0.09% 1.38%

03-sep -0.04% -0.99% -0.99% 0.45% -0.94% -0.26% 0.04% 0.19% 0.04% -0.50% 2.33% 1.30% -0.20% 1.28% 1.20% -0.16%

04-sep -0.52% 0.75% 0.04% -0.83% -0.05% 0.10% -0.11% 0.46% 0.75% -0.81% -2.13% 0.56% -1.41% -0.60% -1.03% -0.86%

05-sep 0.38% 0.59% 2.16% 0.23% -0.12% -0.20% 0.55% 0.60% 1.13% -2.51% -2.30% -1.64% -0.04% -0.35% 1.11% 0.62%

06-sep -0.18% -0.10% 1.34% 0.28% -0.67% -0.88% 0.23% 0.70% 0.21% 0.50% 1.12% -0.88% 0.92% 1.19% 0.80%

07-sep -0.20% 3.22% 0.39% -0.14% -0.29% 0.24% 0.34% 0.01% -3.03% -0.13% 0.28% 1.02% 1.65% 0.25% -0.27%

08-sep 0.48% 0.00% 0.39% -0.06% 0.45% 0.91% 0.34% 0.86% 0.46% -1.40% 1.30% 0.49% -0.28% 0.11% 0.52% -0.15%

09-sep -0.12% -0.51% 0.03% 2.67% 0.04% 0.49% 0.18% 0.89% -2.67% -0.54% -0.20% -0.85% 0.06% -0.63% -0.28% -1.48%

10-sep 0.00% -0.73% -4.59% 2.89% 0.92% 0.17% -0.03% 1.67% -4.25% -0.54% 1.12% 2.01% 0.21% 0.90% -0.87% 1.24%

11-sep 0.25% 1.02% -0.53% -1.46% 0.02% -3.60% 0.67% 0.37% -1.46% 3.16% -0.13% 0.69% 0.88% -0.76% 0.51% 0.47%

12-sep -0.56% 1.76% -1.01% -0.08% 0.11% -0.26% 0.79% 1.25% -0.58% 0.70% 1.90% 0.17% 1.35% -2.95% -0.88% 0.27%

13-sep -0.88% 1.76% 0.39% -0.36% 0.26% -0.32% 0.43% -0.64% 0.53% 1.19% 2.39% 0.21% 2.08% -0.33% -1.47%

14-sep -0.94% -0.33% 0.04% -0.51% 0.13% 0.76% 0.09% -1.10% -0.80% 0.94% -0.09% 1.00% 2.41% -0.45% 0.03%

15-sep -0.72% -1.02% 2.72% -0.17% -1.63% -0.54% 1.47% 0.58% -0.66% -2.42% -0.64% 0.24% 1.22% 0.51% -0.40% 0.07%

16-sep 1.96% -0.32% -2.41% 0.97% 0.07% -0.37% -0.52% 0.11% -3.35% 2.34% 0.58% 0.72% 1.22% 0.37% 0.89% -1.15%

17-sep 0.84% 1.60% -3.00% -0.33% 0.14% -0.43% 0.02% 0.60% -0.55% -3.59% 0.46% 0.38% -0.86% -2.70% -0.42% -0.09%

18-sep -0.64% -0.66% 0.81% -2.12% -5.72% -1.30% -0.85% 0.29% 1.11% 3.33% -2.62% 1.22% -0.70% -0.26% -0.55% -0.29%

19-sep -0.96% 0.94% -0.01% 1.15% -0.50% 0.41% 0.61% 0.02% -0.48% 4.14% 8.79% -1.22% 0.53% 1.56% 0.20% 0.44%

20-sep -0.83% 1.59% -0.36% 1.21% -2.51% -0.57% -0.30% 0.46% -0.88% -1.13% 1.02% -0.08% -0.13% -1.77% 0.26%

21-sep -0.61% -2.10% 0.06% 1.27% -2.42% 0.58% 0.66% 0.47% 1.69% 0.04% 1.60% -1.83% 0.87% 0.02% 0.87%

22-sep -1.65% 1.02% 0.27% 0.11% -0.78% 1.63% 0.68% -0.09% 0.27% 0.03% 2.07% 1.17% -4.62% -1.02% -1.72% 0.54%

23-sep -0.26% 0.08% 4.78% 0.09% -0.84% 0.47% 0.00% 0.77% -1.71% -0.23% -0.94% -1.04% -0.44% 0.11% -0.55% -0.85%

24-sep -0.91% -0.89% 2.33% -0.82% 1.75% -0.29% -0.33% 0.54% 1.13% -0.52% -2.25% 0.68% -0.46% -0.85% -0.38% -0.64%

25-sep -0.67% 2.20% 0.63% 1.05% -0.56% -0.03% 0.20% -0.89% -0.29% -0.13% 1.59% 0.14% -0.17% 0.61% -0.62% 0.07%

26-sep -1.50% 1.58% 0.99% -1.48% 0.15% 0.02% -0.69% 0.41% 1.15% 1.35% -0.62% -0.64% -0.75% -1.24% -0.12% -0.76%

27-sep -0.36% -0.53% 0.50% -0.58% -0.93% 0.33% 2.17% 0.16% 0.88% 1.52% 0.69% 2.35% 0.70% 0.89% -0.88%

28-sep -0.18% 1.36% 1.12% -1.17% 0.78% -0.17% 0.43% 0.03% -0.54% -0.47% 0.81% -3.09% -0.28% -1.52% 0.98%

29-sep 2.26% 0.11% -1.32% 0.65% 1.16% 1.10% 3.58% 0.10% 0.42% -4.90% -0.02% 0.76% -0.58% -0.20% 0.57% 0.36%

30-sep 0.20% -0.16% -1.04% 0.24% -0.31% -0.33% 1.69% 0.69% 1.17% 0.74% 0.89% -0.58% -0.16% -2.06% 1.38% 0.13%

01-oct -0.34% 0.40% -1.53% -0.70% 0.12% 0.76% 0.12% -1.02% 0.62% 0.34% -2.09% 1.64% -0.81% -1.61% 0.84%

02-oct 1.24% -1.20% 1.66% 1.66% -0.15% -0.94% -0.35% 1.03% -0.57% -0.89% -4.42% -1.01% 0.16% -1.44% -0.42%

03-oct -0.64% -1.19% -0.48% 0.18% -0.89% -0.45% 1.22% 0.62% -1.56% -0.03% -0.09% -2.67% -1.12% -1.07% 0.03% -0.33%

04-oct -1.18% -0.58% 0.18% 0.44% -0.68% 0.36% 0.08% 0.45% -2.46% -0.09% 0.05% -2.92% 1.16% -0.75% -1.15%

05-oct 0.25% -3.81% -0.05% 0.09% -1.75% 1.58% -0.46% 1.63% 0.80% 1.21% 3.51% 1.30% 0.40% 3.32% -0.01%

06-oct -0.80% -1.19% -1.31% 0.81% -1.89% 0.67% 1.74% -2.03% 0.61% -9.27% 1.95% 0.72% 1.15% -0.25% 0.89% -0.44%

07-oct 0.62% -0.09% 1.33% 0.09% 0.40% 0.17% 1.11% -4.16% -0.28% -0.46% 0.09% 0.13% -1.80% 0.72% 0.37%

08-oct

09-oct -0.30% -0.17% -0.54% -0.31% -0.99% -2.87% -0.63% 0.84% -0.26% 0.56% -8.77% 2.39% -1.19% -0.25% 0.23%

10-oct -1.20% -0.48% -0.19% 0.30% -0.25% 1.16% -0.12% -0.21% -0.06% 0.65% -10.81% 2.87% -0.51% -0.15% 0.60% 0.06%

11-oct -0.04% -0.59% -0.26% -0.74% 0.75% 1.12% 2.76% 0.71% 1.42% 1.02% 0.97% -0.01% 0.59% -0.18% -0.41%

12-oct -0.72% 1.79% -0.03% -1.04% -0.56% 0.88% -0.42% 1.14% 1.12% 0.83% -0.22% 1.57% -0.53% 0.36% 0.39%

13-oct 0.59% -0.46% -0.01% 1.25% 0.38% 0.95% -1.94% -1.30% 1.08% 13.67% -0.99% 2.39% 0.37% 0.34% 0.35% -0.53%

14-oct -0.18% 0.50% 1.26% -1.56% 0.14% 0.12% -1.19% -0.46% 5.46% 0.28% 0.25% 1.47% 0.04% 0.09% 1.03% 0.18%

15-oct 0.89% -0.67% 1.62% -1.30% 0.71% 0.75% 0.29% 1.57% 0.13% -8.56% -0.13% -1.06% -0.29% 0.23% 1.30% -0.03%

16-oct 0.98% -0.36% 0.29% 0.37% -0.49% -0.03% -0.09% 0.55% 1.92% -1.29% -7.17% -0.14% 0.58% 0.24% 0.47% -1.03%

17-oct -0.30% 0.34% -0.42% -1.10% 0.68% -0.25% -0.66% 0.74% 0.21% -0.04% 1.89% -0.92% 0.27% 1.25% 1.52% -0.12%

18-oct 0.83% 0.73% -0.34% -1.63% -0.48% 0.08% 0.79% -0.38% 0.93% -0.91% -1.83% 1.42% -0.24% 0.99% 1.21%

19-oct -0.57% 0.68% 0.12% 0.96% -0.60% 1.15% -0.63% 0.26% -1.13% -0.58% -3.03% -1.17% -0.16% -0.46% 0.79%

20-oct -0.40% -0.27% 0.07% -1.33% 0.23% 0.14% 1.74% -0.34% -1.06% 3.07% -1.18% 2.23% -1.06% -1.96% 0.30% 0.11%

21-oct -0.06% -0.31% -0.90% -0.02% 0.57% -0.02% -0.09% -0.07% -3.19% 1.19% -1.54% 1.56% 0.16% -0.28% -0.54% -0.44%

22-oct -0.82% 0.80% 0.49% 0.57% 0.26% -0.03% -0.88% -2.14% -9.40% 0.98% 1.50% -0.19% 2.32% 0.16% 0.75%

23-oct -0.74% -0.86% -2.00% 0.86% -2.34% 0.74% 0.81% -0.31% -0.72% 0.71% -4.39% -0.25% -1.10% -0.54% 1.25% 1.37%

24-oct -2.09% 0.08% 0.22% 0.62% 1.18% 0.88% -0.05% 1.08% -0.04% -1.03% -6.66% 3.23% -0.52% 0.16% 0.26% -0.41%

25-oct -1.73% 0.54% -1.11% -0.53% -0.20% 0.30% 0.19% 0.46% 0.87% 0.29% 0.75% -0.82% -0.22% -0.17% 0.43%

26-oct -3.07% -0.97% 0.07% -0.07% 0.37% -0.17% -0.52% 1.66% -1.18% 0.71% 0.18% -0.20% -0.14% 0.06%

27-oct -0.63% -6.44% -0.74% 0.66% -0.01% -0.04% -0.31% -3.47% 0.78% -5.33% -1.78% -0.26% 3.46% -0.99% -0.94% -0.46%

28-oct 0.28% 2.03% -2.13% 0.03% -0.30% 0.53% -0.70% -0.85% 0.25% -3.84% 0.00% 0.16% 0.24% 0.78% 0.11% -0.56%

29-oct -1.03% 1.04% -0.31% 0.71% -0.48% 0.01% 1.01% 1.07% 1.04% 7.84% 2.35% 1.21% -0.24% 0.98% 0.12% -0.95%

30-oct 4.85% -1.26% -1.59% -0.10% 0.03% -0.82% 0.78% 0.19% -0.39% -1.20% 4.17% -3.76% 0.16% -0.51% -1.21% -0.42%

31-oct -1.22% -1.24% 0.31% 1.16% -0.15% 1.10% -0.52% -0.48% -0.20% -0.35% 3.74% -2.07% -0.78% 0.07% -0.99% 0.46%

215


1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

01-nov

02-nov -2.04% -2.68% -0.76% -0.26% -0.20% 2.58% 1.23% -1.61% 0.13% 1.72% -0.73% 0.37% 0.00% -0.76%

03-nov 0.16% 1.36% -0.44% 0.71% -1.25% 0.23% -0.20% 1.93% 0.50% 10.53% 0.57% 0.41% 0.48% -0.90% 0.75% -0.35%

04-nov -1.12% 0.74% 1.15% 0.24% 0.89% -0.35% 0.28% 0.99% 8.68% 1.27% 3.05% -1.07% 0.99% -0.60% -0.06% 1.07%

05-nov -0.67% 1.04% -0.92% 0.62% 0.02% 0.68% -0.03% 1.11% -1.71% -3.18% 0.65% 0.85% 0.54% -0.29% -2.23% -0.31%

06-nov -1.29% 0.80% -1.22% 2.46% -0.44% -0.74% 0.77% -0.33% 1.49% -0.50% -6.72% 0.22% -0.21% -0.21% 0.57% -0.07%

07-nov -2.34% -0.50% -1.30% -0.38% 1.36% -0.31% 0.52% -0.11% 1.26% -3.31% 5.36% 0.11% -0.24% -1.20% 1.90% 1.62%

08-nov -3.99% 1.51% 0.04% 0.00% 0.90% 0.09% 0.06% -0.97% -0.49% -2.46% -0.06% 0.61% 1.09% -1.76% -0.48%

09-nov -5.77% 0.24% 0.24% -0.83% -0.29% 0.02% 0.07% 1.59% 0.55% 1.04% 1.06% -2.56% -0.33% -0.25% 0.68%

10-nov 5.36% -1.32% 1.02% 0.84% -1.37% -0.68% 0.19% 0.45% -1.23% 2.88% -0.95% -0.09% 0.62% -0.15% -0.82% 2.23%

11-nov -0.13% -0.54% 1.87% -1.16% 0.90% -0.45% 0.62% 0.97% -3.71% -0.04% 0.03% 1.69% 0.17% 1.26% 0.71% -1.70%

12-nov -0.46% -3.09% 0.55% -0.54% -1.07% 0.02% 1.13% 0.23% -1.80% -3.41% -0.67% -1.68% 0.07% -0.35% -1.04% -0.52%

13-nov -1.63% -0.79% -2.59% 3.91% -1.95% 0.37% -0.17% 0.20% -0.25% -0.14% 0.35% 0.13% 0.04% -1.01% -0.49% -0.73%

14-nov -2.55% -0.10% 1.03% 0.56% 1.33% 0.67% -0.10% -0.08% 0.52% 2.16% -2.08% -0.53% -2.58% -0.13% -0.80% -0.25%

15-nov 0.72% 0.27% -0.93% -0.07% 0.72% -0.26% -0.17% -0.17% -0.08% -2.00% -0.48% 0.06% -2.09% 0.10% -0.75%

16-nov 2.06% 4.18% 0.18% -0.93% 0.51% -0.60% 0.02% -0.76% -1.17% 0.81% -2.92% 0.88% -0.25% -0.36% -0.67%

17-nov 3.56% 2.39% 3.17% -0.56% 0.54% -0.37% 0.34% 0.48% -0.87% -1.91% -0.79% 1.80% -1.15% -1.20% -0.34%

18-nov -1.51% -1.44% 0.13% 0.11% 1.42% 0.54% -0.67% -0.10% -1.20% 0.02% 1.89% -0.33% -1.07% 0.53% -0.20%

19-nov -1.00% 0.42% 1.04% -0.23% 0.33% -0.59% -0.67% -0.16% -5.28% -2.10% 0.14% 0.46% 1.32% -1.58% -0.26% 1.07%

20-nov 0.34% 0.10% 0.04% 5.02% -0.09% -0.63% 0.61% 0.19% 0.63% -4.43% -0.12% -0.57% -0.69% 0.32% -0.10%

21-nov -0.08% -0.31% 1.54% 2.20% -1.07% 1.65% 0.53% -0.21% 0.84% -2.49% -1.48% -0.44% -0.52% 0.98% -0.40%

22-nov 1.18% 0.08% -0.51% -0.22% 0.33% 2.51% -0.02% -0.85% -0.13% 3.24% 0.16% 0.93% -0.31% -0.18% 0.33%

23-nov 0.22% 4.70% -0.34% -0.63% 0.83% -0.06% -0.69% 1.08% 1.89% 0.04% -1.17% -0.65% 0.94% 0.08% 0.13%

24-nov 3.32% -1.75% -2.61% 0.51% -0.02% -0.66% 0.76% -0.02% 1.23% 2.61% -0.99% 1.30% -0.17% 0.06% 0.35% 0.27%

25-nov -1.44% -0.08% -2.44% -0.40% 0.38% 1.11% 0.02% 1.49% -2.56% 0.74% 1.60% -0.09% -0.43% 0.10% -0.76% 0.54%

26-nov 0.06% 0.06% 1.82% 0.74% 0.53% -1.27% 0.76% 0.27% 0.13% 2.75% -1.40% -0.31% -0.08% 1.02% 0.00% -0.01%

27-nov 1.01% -0.07% -0.04% 2.99% -0.01% 0.02% 1.50% 0.08% 0.08% -2.15% 0.25% -0.21% -0.57% -0.08% -0.78% -1.48%

28-nov 0.84% 0.17% 0.63% -0.42% 0.06% 0.66% 0.36% -0.36% -0.85% 2.09% -0.06% 1.11% -0.12% -0.02% -0.86% 0.04%

29-nov -1.03% 0.61% 1.52% 0.44% -0.55% 0.71% 0.73% 0.48% 0.67% 0.56% 0.48% 0.36% 0.46% 0.19% -0.61%

30-nov -0.30% 0.51% 1.17% -0.47% -0.47% -0.52% -0.31% 0.76% 1.75% -1.15% 0.24% 3.51% -0.60% 0.03% 0.73%

01-dic -0.74% -0.20% -1.53% 0.79% 0.33% 1.94% -0.17% 1.15% 0.46% -3.65% 1.04% 2.45% -0.49% 0.51% 0.73% 0.85%

02-dic 0.32% 0.54% -0.83% -0.74% 0.73% 1.02% -1.36% 0.03% -0.32% 0.94% 0.85% 1.84% -0.38% -0.83% -1.25% -0.39%

03-dic 0.58% 0.30% -4.59% -0.22% -0.72% -0.19% 0.28% 0.20% 1.44% -1.15% -0.94% 0.48% 1.23% -2.47% 0.33% -0.40%

04-dic -1.33% -0.42% 0.81% -1.88% -0.39% 0.01% -0.02% 0.69% 0.99% -0.03% -0.88% -1.05% -0.15% -0.38% -0.90% 1.13%

05-dic 0.25% -0.09% -1.28% 0.22% 1.89% 1.09% 0.42% 1.00% 0.55% 1.12% -2.71% 0.11% -0.30% -0.39% -1.49% 0.75%

06-dic -0.24% -0.46% -0.55% -0.12% 0.52% -0.11% -0.05% 0.61% 1.16% 1.90% 0.35% -0.54% -0.04% 0.09% -0.06%

07-dic -0.50% -1.02% -0.17% -0.12% 0.27% -0.66% 0.67% 0.91% 0.34% -0.58% 0.87% -0.52% -1.26% -0.60% 0.27%

08-dic

09-dic 0.41% 0.09% -0.56% -0.10% -0.52% 1.70% -0.78% 0.48% 5.05% -0.30% -0.49% 0.00% 0.76% 0.57% -0.09% -0.13%

10-dic -0.08% -1.23% 1.20% 0.10% -1.09% -0.67% -1.36% 0.09% -0.39% 1.75% 0.54% 0.16% -0.15% 1.80% 0.59% -0.95%

11-dic 0.68% -1.18% -0.89% -0.56% 0.82% -0.18% 0.12% -0.18% 2.70% -0.77% 0.24% 0.73% 1.20% 0.23% -0.44% -0.64%

12-dic 0.01% -1.41% 0.13% -0.47% -0.20% 2.04% 0.08% -0.68% 0.36% -0.03% -1.33% -1.26% 0.62% 0.61% -1.05% -0.82%

13-dic 2.34% -0.89% -0.70% -0.49% -0.79% -0.02% 0.34% -0.65% 0.29% -2.71% 1.11% -0.75% -0.56% 0.61% -0.32%

14-dic 0.77% -2.20% -0.46% -0.46% -0.26% 0.35% -0.10% 1.41% -2.92% 0.43% -0.24% -1.44% -0.06% -1.38% 0.00%

15-dic 0.39% -0.41% -1.67% 0.19% 0.32% 1.08% 1.14% -3.27% 2.63% -1.06% -0.69% -0.27% 0.43% -1.87% 0.23% -0.32%

16-dic 0.38% 0.67% 0.85% -0.14% -0.42% 0.24% 0.12% -4.67% 2.44% 0.52% 0.31% 0.29% 1.84% -2.02% 0.28% 0.13%

17-dic 0.30% -0.58% 0.26% -0.76% 0.64% 0.16% -0.14% 0.46% -4.92% -0.50% -1.22% -0.03% 0.08% 1.10% 0.13% -0.52%

18-dic -0.66% -4.14% -0.33% -1.71% -0.20% 0.25% -0.29% 1.80% 2.17% -1.48% -2.93% -0.34% 0.64% -0.06% 1.71% -2.01%

19-dic -1.12% -0.45% -0.63% 0.58% -0.70% 0.56% -0.41% -6.65% -2.26% 1.86% -0.50% -1.43% 0.86% -0.84% 0.58% -0.29%

20-dic 2.01% 2.43% -0.12% -0.22% -0.09% -0.35% 0.22% 3.12% -1.57% 1.23% 0.26% 1.05% -0.57% -0.52% 0.51%

21-dic -0.46% 0.07% 0.80% -0.76% 0.69% -0.20% 2.94% -1.04% 2.29% -0.85% 1.59% -0.05% -0.06% -0.35% 0.90%

22-dic 1.39% -0.17% -0.34% -0.06% 0.07% -0.10% -0.11% 1.29% 0.96% -1.22% -0.61% 1.22% 0.12% 0.22% 0.68% -0.28%

23-dic 0.65% 1.02% -0.79% 0.14% 1.36% -0.23% 1.59% 0.72% 1.66% -0.13% 0.24% -0.14% 0.31% 1.66% -0.65%

24-dic 0.45% 0.88% 0.76% 0.45% 0.45% -0.16% 0.30% -0.06% 0.05%

25-dic

26-dic 0.53% 1.25% 0.07% 0.46% -0.47% -0.57% 1.73% 0.32% 1.07% -0.03% 0.15% 0.23% 0.48% 0.87% 0.13%

27-dic -0.25% 0.53% -0.09% -0.09% -0.05% -0.14% 0.40% -2.21% 1.17% -0.50% 0.74% -0.31% 0.11% 0.01% 0.25%

28-dic -0.37% -0.30% 0.18% 1.27% 1.07% -0.06% 1.32% -0.22% -0.15% -0.28% 0.43% -0.67% 0.84% -1.37% 0.24%

29-dic -1.43% 1.63% -1.06% 0.64% 3.08% 1.15% 0.02% -0.05% 0.25% -0.10% 0.53% 0.61% -1.03% 0.87% 0.51%

30-dic 1.69% 0.34% 0.00% 2.18% -0.69% 1.74% -0.45% 0.03% -0.07% 0.32% 0.45% 0.30% 1.43% -0.23% -0.26%

31-dic 0.43% 1.06% 0.52% 0.40% 0.71% 0.47% 0.50%

216

Anexo Tasa de Descuento Tasa de Descuento: Rendimientos S&P 500

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

01-ene

02-ene 0.78% -2.23% 0.43% -3.82% -0.55% 3.84% -0.10% -2.12% 2.54% -0.89% -0.03%

03-ene 0.10% 1.50% -0.63% 5.01% 0.92% -0.05% -0.95% 1.64% -0.12% 0.00% 1.13% 1.55% -0.21% -0.03%

04-ene 0.35% -0.58% -0.31% -3.83% -1.06% 0.62% -1.17% 0.37% 0.12% -2.46% 1.60% -0.13% 0.02% 0.49% -1.53%

05-ene -0.08% -0.16% 0.21% 1.36% 0.19% -2.62% 1.24% -0.36% 0.00% -0.61% 2.68% 0.31% 0.50% 0.29% -1.83% 0.20%

06-ene 0.07% -0.05% -1.07% 2.21% 0.10% 2.25% 0.13% 0.35% 0.94% 0.78% 0.05% -0.21% -0.25% -0.25% -0.89% -1.31%

07-ene 0.75% -0.27% -0.21% 2.71% -0.65% -0.65% 0.24% -0.14% 0.32% -3.00% 0.40% -0.18% -0.31% 0.61% 1.16% -2.37%

08-ene 0.28% -0.64% -0.82% 0.42% -0.19% -0.36% -1.41% 0.50% 0.22% -1.84% 0.34% 0.29% -0.32% -0.02% 1.79% -1.08%

09-ene 0.03% -1.46% 0.86% -2.97% 0.38% -0.48% 1.94% -0.89% 0.37% -0.05% 1.36% -2.13% 0.23% 0.27% 0.03% -0.84% 0.00%

10-ene 0.18% -1.80% 0.62% 1.12% 0.96% 0.12% 0.00% 0.34% -0.04% 0.19% 0.79% -0.14% 0.89% 0.76% 0.23%

11-ene 0.00% 0.70% -0.88% -1.31% 1.03% -0.95% -0.61% 0.35% 0.63% -1.36% 0.17% 0.37% 0.03% 0.00% 0.09%

12-ene 0.00% -0.15% 1.24% -1.93% -0.44% -0.62% 0.48% 0.40% -0.63% 0.49% -2.26% -0.94% 0.90% 0.23% -0.81% 0.78%

13-ene 0.94% 0.00% 1.37% -0.41% 1.22% -0.14% -0.53% -0.86% 0.12% 0.18% 0.83% -0.17% -0.49% -1.26% -0.26% -2.50%

14-ene 1.23% 0.61% -1.80% 1.07% -0.63% 0.58% 0.83% 0.60% 1.09% -3.35% 0.24% 0.74% -0.09% 1.08% -0.58% 1.67%

15-ene -0.33% -0.22% -0.75% 2.56% 0.68% -1.44% 0.14% -2.49% 0.13% -1.08% 0.11% 0.52% -0.92% -2.16%

16-ene 0.73% 1.44% 0.33% 1.13% 0.61% -1.62% -0.39% 0.69% 0.08% -0.56% 0.76% 0.02% -0.13% 1.34%

17-ene 0.14% -0.34% 0.83% 0.21% 1.00% -1.40% -0.36% -0.09% -2.91% 0.36% 0.56% -0.39%

18-ene -0.07% 0.31% -0.68% 1.39% -0.99% 0.97% -0.40% -0.30% -0.60% 0.14% 1.11% 0.34%

19-ene -0.59% 0.59% 0.70% 0.05% -0.40% -0.95% 0.56% 0.29% 1.25% -1.01% 0.49% 0.05%

20-ene -0.46% 0.07% 1.78% 0.37% -0.71% -0.09% -0.78% -1.83% -5.28% -1.06% -0.13% 0.07% 0.15% -1.17%

21-ene 0.78% -0.80% -1.71% -0.29% -1.57% 0.78% -0.64% 4.35% -1.89% 0.24% 0.28% 0.47% 0.52%

22-ene 0.26% 0.45% -0.80% -0.81% 0.03% -0.73% -1.04% -0.32% -0.53% -1.11% -1.52% -2.21% 0.44% 0.06% 1.53% 2.03%

23-ene 0.22% -0.10% -1.10% -0.57% 1.30% 0.79% 1.02% -0.21% 0.18% 0.35% 2.14% 0.54% 0.05% 0.15% -0.89% -0.55%

24-ene 0.01% 1.17% -0.91% -2.76% 0.29% 0.35% -2.92% -0.35% 0.24% 0.85% 1.01% 0.58% -0.10% 0.00% -2.09%

25-ene 0.34% -0.47% 0.72% 0.61% -0.50% 0.10% 0.40% -0.17% -1.13% -1.59% 0.46% 0.03% 0.87% 0.54% -1.56%

26-ene 0.19% 0.74% -0.07% 1.49% -0.42% -0.19% 1.21% 0.48% 0.72% -0.12% 0.56% -0.42% 0.42% -0.58% 0.26% 1.41%

27-ene 0.44% -0.71% 1.26% -0.73% -0.39% -1.62% -0.98% 0.04% 0.78% 1.09% 0.49% 0.22% -0.16% -0.49% -1.34% -1.09%

28-ene 0.00% 0.87% 1.79% -2.75% -0.02% 1.31% -1.36% -0.27% 1.75% 3.36% -1.18% -1.79% -0.18% 0.61% -1.35% 0.55%

29-ene 0.42% 0.98% 0.82% 1.13% 0.68% -2.86% 0.68% 0.50% -0.11% 0.62% -3.31% -0.98% 0.51% -1.02% 0.95% 2.48%

30-ene -0.40% 0.95% 1.51% -0.53% 0.70% 1.17% -2.28% -0.26% 0.11% 0.58% -0.48% -2.28% -0.25% -0.39% 1.13% -1.30%

31-ene 0.41% 0.93% 0.25% 2.52% -0.56% 1.49% 1.31% 0.85% -0.40% 0.66% 1.68% 0.77% -0.05% -0.26% -0.65%

01-feb 0.00% 0.38% -0.52% 1.06% 0.55% -0.71% 0.69% 0.19% 0.54% 1.22% 1.43% 1.67% 0.89% 1.01% -0.04%

02-feb 0.51% -0.41% 2.14% -0.86% -0.01% -1.75% 0.37% 0.32% -0.91% 0.17% -0.05% 1.30% -0.27% 0.11% 1.30% -1.87%

03-feb 1.24% 0.07% 0.47% 0.80% 1.12% 0.54% 0.07% -0.28% -0.54% 1.58% -0.55% 0.24% 1.46% -2.28% 1.44% 0.50%

04-feb 0.32% 0.09% -1.85% -0.04% -2.47% -1.41% -0.84% 1.10% -1.05% -0.75% -3.11% 0.29% -1.15% 0.76% -0.42% 0.15%

05-feb 0.88% -1.39% -0.33% -0.73% 0.36% -0.40% -0.54% 0.18% -0.10% -3.20% 1.64% 0.29% 1.04% -0.20% 1.03% -1.85%

06-feb 0.52% 0.76% 0.24% 0.89% -0.15% -0.60% -0.64% 1.26% 0.08% 0.07% -0.76% 2.69% -0.04% 0.05% 1.24% -0.34%

07-feb -0.07% 0.56% 1.21% -0.01% -0.84% -0.31% -1.01% -0.11% -0.81% 0.14% 0.79% 0.62% 0.20% -0.18% 1.33%

08-feb 0.08% 0.94% 0.35% 1.23% -0.62% 1.49% 0.05% 0.87% -0.12% -0.42% -0.89% 0.42% 0.22% 0.57% -1.42%

09-feb -0.21% 0.05% -0.17% -2.22% -2.08% -1.33% -0.26% -0.86% -0.15% -0.71% 0.15% 1.30% -0.28% 0.15% -0.42% -0.07%

10-feb 0.26% -0.52% 0.82% 0.61% 0.36% 0.76% 0.50% 0.42% 0.25% -4.91% -0.22% 0.07% -0.69% 0.16% 1.07% -0.02%

11-feb 0.53% 0.10% 2.49% -2.10% 1.43% -0.81% 1.07% 0.69% 0.59% 0.80% 0.97% 0.55% -0.06% 1.11% 0.00% -1.23%

12-feb 0.77% 1.67% 0.40% -1.91% 1.18% -0.40% -1.27% -0.49% -0.33% 0.73% 0.17% -0.27% 0.16% -0.03% 0.96% 1.95%

13-feb 0.04% -0.14% 1.13% -0.40% -0.87% 0.99% -0.16% -0.55% -0.33% 0.76% 1.36% -1.00% 0.68% 0.06% 0.58% 0.41%

14-feb 0.19% -0.75% -0.41% 0.20% -0.22% -0.18% 2.14% 0.07% 1.00% 0.76% -1.34% 0.24% -0.09% 0.07% 0.48%

15-feb 0.41% -0.65% 0.87% 0.81% -1.10% 0.33% 0.35% 0.10% 0.08% -0.32% -0.54% -0.10%

16-feb 0.14% -0.51% 0.95% -1.03% -1.89% 0.02% 0.73% -0.09% 1.80% 0.63% 1.10% 1.65%

17-feb -0.67% 0.26% -1.44% 0.04% 0.98% -0.79% -0.17% -4.56% 0.42% 0.31% 0.23% 0.16% 1.65%

18-feb 0.97% 0.91% 1.08% -3.04% 1.95% -0.45% 0.07% -0.10% 0.66% 0.19% 0.12% -0.03% -0.47%

19-feb -0.47% -0.37% 0.16% -1.89% -0.71% -0.41% -0.09% -1.20% 0.22% 0.73% -0.65% -0.11% 0.00%

20-feb -1.13% -1.19% 0.58% -1.74% 1.35% -0.95% -0.26% 0.28% 0.83% -1.14% -1.24% 0.60% 0.61%

21-feb 0.16% 1.16% -0.13% -1.85% -1.55% 1.32% -0.33% -0.14% -1.29% 0.07% -0.63% -0.19%

22-feb 0.49% 1.66% 2.66% 0.45% -0.20% 0.82% -1.45% 0.75% -0.09% 0.79% -0.10% -2.05% -0.33% 0.88% 1.45%

23-feb 0.38% 0.03% 0.38% -0.08% 0.63% -0.56% -0.27% 0.56% -0.38% -0.36% -3.47% -1.21% -0.61% 0.43% -0.03% -1.25%

24-feb 0.25% 1.06% -0.73% -1.40% -0.53% -1.84% -0.17% 0.79% 0.13% 4.01% 0.97% -0.10% 0.17% 0.62% 0.28% 0.44%

25-feb 0.22% 1.20% -0.67% -1.48% 1.80% 0.72% 0.40% 0.93% 1.38% -1.07% -0.21% 1.06% -1.83% -0.13% -0.08% 1.13%

26-feb -1.31% -0.78% 0.55% -0.54% 1.75% 0.00% -1.31% 0.11% -0.13% 0.69% -1.58% 0.14% 0.61% 0.00% -0.15% -0.19%

27-feb -0.88% -0.50% -1.32% 0.06% -0.77% 0.05% 1.18% 0.00% 0.36% -3.47% -0.09% -2.36% 0.14% 1.27% 0.49% -0.30%

28-feb 0.74% -0.38% -0.53% 1.10% -1.43% -0.28% 0.46% -0.64% -1.04% 0.56% -0.89% 0.56% 0.34% -0.09% 0.28%

29-Feb -0.67% 1.36% -2.71% -0.47% -0.81%

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1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

01-mar -0.36% 0.62% -0.18% 0.93% 0.10% 2.26% 0.96% 0.57% 0.83% -0.26% 1.02% -1.57% 0.62% 0.23% 2.39%

02-mar -0.11% -0.16% -0.86% 0.19% -0.57% -0.59% -0.03% -0.16% -1.14% -4.66% 0.23% 0.16% -0.32% 0.61% 0.41%

03-mar 0.06% 0.57% 0.41% 0.18% 1.98% -0.75% 0.17% 0.03% -0.15% 0.05% -0.64% 0.04% 1.72% -0.74% -0.45% 0.35%

04-mar 1.00% -0.55% -0.45% 1.54% 1.95% -1.54% 0.33% 0.96% -0.34% 2.38% 0.37% -0.74% 0.46% 1.53% -0.44% 0.33%

05-mar 0.77% 1.40% -1.17% 2.31% 0.59% -0.67% 0.96% 0.17% -0.94% 0.52% -4.25% 1.40% -0.39% 0.96% -0.01% 0.12%

06-mar 0.04% -0.58% -0.43% 1.99% -1.27% 1.00% 1.45% -0.93% -0.70% 1.55% -2.20% 0.12% -1.54% 0.11% 0.17% -1.42%

07-mar -0.72% 0.25% 0.80% -2.56% 0.65% -0.45% 0.83% 0.26% -0.19% -0.25% -0.84% -0.83% 0.69% 0.18% 0.05% 0.09%

08-mar 0.21% -3.08% 0.57% 0.82% 0.23% 0.58% -0.84% -0.48% 0.20% 0.71% -0.02% 0.89% 0.98% 0.45% -1.12%

09-mar 0.00% -0.32% -0.23% 2.56% -2.48% -0.58% -1.02% -0.49% 0.07% -1.00% 0.17% -0.14% 0.36% 0.39% 0.51%

10-mar 1.33% 1.08% 1.13% 0.55% -0.47% -2.58% -1.46% 0.19% 0.72% -1.55% 6.37% 0.45% -1.89% -0.05% -1.70% 0.02%

11-mar 1.03% -0.28% 0.40% 0.84% 0.34% -0.84% -1.52% -0.76% 3.71% 0.24% 0.40% 0.71% 0.32% -0.51% -0.19% 1.64%

12-mar -0.46% -0.87% 0.14% -0.24% -4.32% -0.23% 0.43% 1.25% 0.27% -0.90% 4.07% -0.02% 0.02% -0.24% 0.03% 1.26%

13-mar 0.10% 0.23% -1.83% -0.12% -0.82% 1.48% -0.99% 3.45% 0.21% -2.04% 0.51% 0.77% 1.81% 0.13% -1.17% -0.61%

14-mar 0.58% 0.36% 0.46% -1.77% -2.58% -0.09% 0.16% 0.56% 1.04% 0.67% -2.08% -0.60% -0.12% 0.56% -0.28% -0.13%

15-mar -0.20% 0.09% 0.98% 2.43% 0.59% 1.14% -1.43% -0.75% 0.43% 0.37% 0.05% -1.12% 0.60% -0.16% -0.18%

16-mar 0.72% 1.00% -0.07% 4.76% -1.96% 0.56% -0.81% 0.18% -0.38% -0.35% 0.78% -1.95% 0.11% 1.35% 0.56%

17-mar 0.02% 0.32% 0.11% -0.66% 0.41% 3.54% 1.17% 0.18% 0.15% -0.90% 3.21% 0.58% 1.34% 0.96% -0.33% 0.66%

18-mar 1.75% -0.76% 0.47% 1.44% -0.05% 0.42% -0.13% -0.05% 4.24% 2.09% -0.03% 0.43% -0.55% 0.72% 1.22% 0.44%

19-mar -0.15% -0.49% 0.39% -1.31% 1.76% 0.41% 0.87% -1.12% 1.09% -2.43% -1.30% -0.51% 0.40% -0.24% -0.61% -0.49%

20-mar 0.13% -0.26% -0.40% 0.86% -0.54% -2.41% -1.58% 0.19% -0.17% 0.63% -1.98% -0.30% 0.67% 0.60% 0.90%

21-mar -0.22% -0.12% 0.19% 2.56% -1.79% 0.15% 2.30% -0.49% -0.60% 1.71% 1.50% -0.19% -0.83% -0.29% 0.10%

22-mar 0.12% 0.22% -0.18% 0.45% -0.41% -0.42% -1.30% -1.02% 0.60% -0.03% 0.51% -0.36% -0.72% 0.72% -0.09%

23-mar 0.06% -0.33% -2.69% 1.78% 1.99% -0.13% 0.07% -0.26% 0.11% 7.08% 0.72% 0.29% 0.31% -0.17% -0.64%

24-mar 1.01% 0.87% 0.92% 0.51% 0.01% -3.52% -0.24% 0.10% 3.96% -2.04% -0.55% 0.93% -0.49% -0.61% -0.04%

25-mar -0.09% -0.23% -0.34% 1.69% -1.47% 1.22% 1.64% 0.23% 0.96% -0.17% 0.32% -0.33% 0.44% -1.46%

26-mar 0.45% 0.18% -0.10% -0.56% 1.13% 0.58% -0.55% -0.10% 0.10% -0.88% 2.33% 0.07% 1.39% 0.78% -0.70% -0.24%

27-mar 0.45% -0.62% -0.49% -0.24% 2.56% 0.53% -0.16% -0.10% -0.62% -1.15% -2.03% -0.28% -0.06% -0.19% 0.24%

28-mar 0.14% 0.00% -1.06% -2.44% -0.58% 0.15% -0.64% -0.80% -0.80% -0.27% -0.49% 0.41% 0.46% 0.05%

29-mar -0.15% -0.53% 2.13% 0.05% -0.46% 1.30% -0.76% 0.75% 0.37% 0.57% 0.71% -0.16% 0.88%

30-mar -0.18% -0.17% -0.72% -1.37% 1.08% 0.40% 1.38% -0.20% -0.12% -3.48% 0.00% 0.67% 0.37% 1.22% 0.44%

31-mar -0.30% -4.22% 0.75% -1.11% 0.72% -1.77% -0.07% -0.07% -0.41% 0.57% 1.31% -0.33% -0.18% 0.79% -0.88% -0.20%

01-abr 1.27% 0.33% 0.58% 0.17% 1.21% 0.53% -0.65% 3.59% 1.66% 0.50% -0.45% 0.70% -0.40% 0.63%

02-abr 0.23% -1.25% 1.07% -1.25% -0.85% 2.61% 0.85% 0.26% -0.19% 2.87% 0.75% 0.52% 0.29% 0.35%

03-abr 0.23% 0.09% 0.03% 0.24% 0.49% -3.44% -1.00% -0.51% 0.23% 0.93% 0.13% 0.97% -0.40% -1.05% -0.11%

04-abr 0.68% 1.01% -0.75% -0.29% 0.08% 0.27% 0.63% 0.11% 0.08% 0.03% -1.02% 0.40% -1.25% -0.32%

05-abr 0.07% 2.70% -0.49% 4.37% -0.32% 0.77% 0.72% 0.43% 1.54% -0.02% -0.06% -0.43% -1.01%

06-abr 0.10% -0.12% -0.24% 0.94% -2.00% -0.21% 0.23% -0.19% -0.83% 0.17% 0.22% 0.66% 1.05%

07-abr 0.07% 0.56% -1.05% 0.68% 1.00% 0.12% -0.66% 0.60% -1.03% 0.16% -2.39% -0.59% -0.15% -1.08% -0.21% -1.20%

08-abr -1.77% 0.52% -0.71% 1.29% 0.23% -0.19% -0.83% -0.51% 1.18% 0.34% -0.40% 0.63% 0.38% 0.27% 0.28%

09-abr -0.32% -0.72% 0.33% 0.81% -0.67% -1.40% 0.36% -0.81% 0.67% -1.14% 0.35% 1.09% 0.45%

10-abr 0.12% -1.35% -0.30% -0.78% 2.71% 1.13% 0.65% 0.09% 0.26% 0.45% -1.71% 1.22% -2.09% 0.52%

11-abr -0.29% -0.37% -2.73% -0.26% -0.21% -2.37% -0.38% 0.00% -0.78% -0.66% -2.04% -0.28% 0.74% 0.36% -0.95% -0.27%

12-abr 0.32% 0.88% 0.76% -2.23% 0.66% 0.41% 0.55% 0.12% 0.62% 0.18% 1.38% -0.28% 0.97%

13-abr 0.73% -0.65% -1.82% -1.38% -1.18% 0.35% 4.07% 0.07% -1.25% -0.46% 1.00%

14-abr 0.82% 0.55% -1.58% -5.83% 1.95% -0.11% -1.00% -0.34% -2.01% 1.12% -0.75% 0.82% 0.16% 0.02%

15-abr 0.91% 1.48% 0.32% -0.42% -0.76% 0.63% 0.06% -1.67% 0.46% 1.25% 0.08% -2.30% 0.68% 0.51% -0.10%

16-abr 0.39% 1.17% -1.00% -0.29% 1.18% 2.34% -1.22% 0.51% 1.07% 2.27% 1.55% -1.61% -0.05% 1.43% 1.05% -0.08%

17-abr -0.21% -0.53% -0.23% 1.31% 3.31% 1.03% -0.20% -0.22% 0.21% 0.06% 0.50% 1.55% -1.43% 0.14% -1.13%

18-abr -0.15% 0.31% 0.60% 2.87% 3.89% -0.14% 0.29% 1.71% 0.07% 1.81% -0.41% -0.67% 0.65%

19-abr -0.09% 0.23% -2.24% -0.98% 1.25% 0.06% 0.11% 0.59% 0.20% -0.12% 0.45% -0.59% 0.88% 0.31%

20-abr 0.07% 0.08% 1.29% -0.85% -1.56% -1.33% 0.12% 0.93% -4.28% 0.81% 1.21% 0.12% 0.92% 0.08%

21-abr 0.63% -0.78% 0.27% 2.29% 1.38% 0.53% 1.97% -0.01% -0.16% 2.13% -0.10% 0.38% -0.15% -0.52%

22-abr 0.44% 1.87% 0.34% 1.70% -1.54% 2.17% 1.41% -0.68% -0.88% -0.77% 0.23% 0.47% 0.41% 0.51% 0.00%

23-abr 0.57% -0.13% -0.97% -0.14% -1.50% -0.62% 0.84% 0.06% -0.23% 0.29% 0.99% 0.71% -0.84% 1.04% -0.22% 0.24%

24-abr 0.87% -0.22% -0.32% -1.04% 0.17% -1.22% -0.71% -0.83% -0.24% -0.04% 0.64% 1.68% 0.37% 0.00% 0.17% 0.23%

25-abr -0.15% 0.42% -0.75% 3.33% 1.59% -0.15% -1.38% 0.87% -0.49% 1.01% 0.65% 1.36% 0.40% -0.81% -0.18%

26-abr 0.11% 0.09% 0.24% -1.11% 0.47% -1.39% -0.44% -0.88% 0.28% -0.08% -0.43% 1.27% 0.67% -0.18% 0.19%

27-abr 0.17% -1.93% 0.20% 0.27% 1.50% 0.23% 0.40% 0.33% -0.01% -1.01% -2.34% 0.24% -0.41% 0.16%

28-abr 0.23% 0.99% -0.13% -0.87% -0.85% 1.78% -1.38% -1.14% 0.07% -0.11% -0.27% 0.65% 0.32% 0.28% -0.92%

29-abr 0.11% 2.73% 0.88% -0.60% -1.01% 0.33% -0.76% 1.19% -0.39% 2.16% 1.29% 1.22% 0.72% 0.48% -0.37% -0.51%

30-abr 0.00% 0.92% 1.56% -0.57% -0.29% 1.08% -0.10% -0.59% -0.78% -0.38% -0.10% -1.66% -0.39% 0.25% 0.30% -1.01%

218


1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

01-may 0.57% -0.93% -0.01% 1.09%

02-may 0.03% -1.65% 1.45% -0.42% 1.44% 0.71% 1.44% 0.46% 0.20% 0.91% 2.04% -0.18% -0.25% 0.94% -0.13% 0.78%

03-may 1.09% -0.27% 1.46% -2.16% -1.49% -1.03% 0.92% -0.09% -0.39% 0.43% 1.31% -0.77% 1.05% 0.19% -0.87%

04-may 0.01% 0.93% -1.67% -0.39% 1.44% 0.18% 1.25% 0.32% 0.21% 3.94% -2.38% -1.61% 0.29% -0.59%

05-may -0.08% 2.13% -0.59% 1.15% 1.64% -0.38% 0.18% -0.26% 1.03% -0.45% -0.38% -0.66% -1.92% -1.18% -0.02%

06-may -0.13% -0.30% -0.95% -1.13% -1.93% 0.85% -0.67% -0.11% 0.77% 1.74% -3.24% 0.19% -0.90% -0.45% 0.32%

07-may -0.40% -1.47% -0.89% 0.97% -0.24% -0.30% -0.51% -1.37% 0.26% -1.81% -1.32% -1.53% 0.04% 0.52% 0.56% 0.38%

08-may 0.74% 1.02% 0.57% 1.19% -0.59% -0.18% 3.75% -1.01% -0.08% -0.12% 0.37% 2.41% -0.43% 0.41% -0.14% 1.35%

09-may -0.08% 0.10% 0.55% -0.84% -0.45% -1.45% 1.43% 0.64% 0.04% 0.32% -0.67% -0.67% -0.37% 0.15% 0.08%

10-may 0.15% 1.03% -0.35% -2.06% -0.03% -1.68% -1.05% -1.07% -0.17% -1.40% 4.40% 0.25% 0.43% 1.25%

11-may 0.00% -0.14% 1.14% 1.79% -0.76% 0.77% 0.42% -1.28% 0.96% -2.15% -0.34% 0.52% -0.34% -0.51% -0.96%

12-may 0.23% 1.56% 0.83% 0.62% 0.93% 1.25% 0.17% -1.00% -1.12% 1.10% -0.10% 1.37% 0.97% -0.29% -0.02%

13-may 1.44% -0.54% 0.28% 0.26% 1.85% -0.30% -0.08% -0.46% -0.04% -2.69% -1.21% 0.00% 0.04% -0.03% -0.85%

14-may 0.62% 0.35% -0.13% -2.18% 0.26% 2.11% -0.32% -0.07% -0.18% 0.40% 1.04% -1.88% -1.11% 1.01% -0.47% 1.08%

15-may 0.42% -0.03% 0.70% -0.77% 2.21% 0.04% -0.57% 0.79% 0.25% -0.13% -1.14% -0.57% 0.51% -0.94% 0.08%

16-may 0.09% -0.09% -1.44% 0.94% 2.85% 0.66% -0.25% 1.01% -0.19% 0.86% -0.44% -0.50% 0.37% 0.98%

17-may -0.21% 0.61% 0.13% -1.24% 0.27% 0.76% -1.06% 0.70% -1.68% -0.09% 0.11% -0.98% -1.51% 1.03% -0.94%

18-may -1.42% -0.26% -0.46% -0.73% 0.27% 0.68% 1.00% -0.67% 0.66% 3.04% -1.42% -0.74% 0.30% 0.02%

19-may -0.08% 0.42% 0.33% 0.82% -2.11% -2.49% -0.26% 0.47% 0.41% 1.28% -0.17% -0.51% 0.38% -0.06% -0.37%

20-may 0.63% 1.01% 0.86% -0.40% -1.33% -0.11% 0.05% -0.15% -0.93% -0.51% -3.90% 0.32% -0.07% -0.65% -0.09% 0.60%

21-may -0.06% -0.27% -0.39% -0.64% 1.62% -1.10% 0.40% 0.40% 0.15% -1.61% -1.68% 1.50% 1.60% 0.17% 0.81% 0.23%

22-may 0.86% 0.84% -0.44% -0.37% -0.44% -0.26% 0.57% 0.92% -0.39% -0.06% 0.26% -0.15% 0.05% -0.83% 0.24% -0.22%

23-may 0.94% -0.36% 1.36% -1.92% -1.55% 1.02% 0.14% 0.39% -0.43% -0.12% -1.32% -1.19% 0.17% -0.29% 0.42% -0.21%

24-may 0.00% 0.37% -1.78% 1.83% 0.32% -1.21% 0.17% 0.02% 0.16% -0.97% -1.29% 0.14% -0.06% 1.37%

25-may 0.00% -1.70% -1.25% -1.18% 1.61% -0.34% 1.14% 0.55% 0.04% -0.22% 0.70%

26-may -0.93% -1.48% 1.59% -0.25% 0.17% 0.64% 0.57% 2.63% -0.57% 0.63% -1.03% -0.02%

27-may 0.32% -0.16% -1.79% 1.96% 0.57% 0.10% 0.68% -1.90% 3.29% 0.60% 0.92% 0.43%

28-may -0.93% -0.29% 0.49% 1.59% -0.86% 0.18% -0.05% 0.40% 1.54% -1.24% 0.63% -0.11% -0.13%

29-may -0.64% -0.37% -0.62% -0.78% -0.64% -0.38% 0.16% 0.53% 1.36% 1.11% -0.70% 0.54% -0.63%

30-may -0.01% 0.56% 0.50% 3.22% -1.57% -0.28% 1.47% -1.58% 0.80% 0.15% -1.43% 0.37% 0.18%

31-may 1.88% -0.38% -0.13% 0.62% 0.23% -0.61% 0.81% 0.03% -0.23% -1.43% -0.10%

01-jun 0.02% 0.01% -0.58% 1.99% 0.39% 0.05% 0.90% 1.23% 0.37% 2.58% -1.72% -0.84% -2.46% 0.21% 0.11%

02-jun -0.18% -0.23% 0.21% 0.04% 1.96% 0.35% 0.34% 0.17% 0.20% -1.05% 0.20% 2.58% 0.07% -0.10% 0.28%

03-jun -0.22% -0.10% -0.96% 0.37% -2.48% 0.47% -0.74% -0.69% -0.58% -1.37% 0.41% 0.59% -0.04% 0.21% -0.29%

04-jun 0.73% -0.64% 1.12% 2.17% 0.51% 0.00% 1.51% 0.52% 0.18% -0.03% 1.15% -3.44% 0.01% -0.55% 0.19% -0.86%

05-jun 0.58% 0.87% 0.40% 1.74% -0.65% 1.30% 0.88% 0.40% -1.78% -0.53% 1.95% -0.25% 0.57% -1.38% 0.65% -0.14%

06-jun -0.01% -0.80% 1.73% -0.67% -1.05% -0.24% 0.12% -0.11% -0.89% -3.09% 2.30% 0.85% 0.46% 0.49%

07-jun -0.45% 0.04% 0.51% 0.93% 0.55% -2.13% 1.60% -0.02% -0.61% -1.76% -1.35% -2.25% -0.01% 1.28% 0.13%

08-jun -0.15% 0.17% -1.29% -0.66% -0.94% 0.15% -0.22% 0.14% 1.14% -0.10% 1.10% 0.81% -0.65% 0.33%

09-jun -0.83% 0.57% 0.24% 0.10% -0.32% -1.20% -0.95% 0.52% -0.45% 0.08% 0.35% -0.59% 0.09% 0.04% -0.17%

10-jun -0.17% 0.27% -0.55% -1.20% 0.31% 0.91% 0.45% -0.23% -0.24% -0.35% 2.95% -1.09% -0.03% -0.02% 1.20% -0.92%

11-jun -0.18% 0.50% -1.59% -0.70% -0.84% -1.66% 1.28% 0.10% -1.69% 0.61% 0.44% -1.26% -1.02% -0.35% 0.17%

12-jun 0.56% -0.29% 1.60% 0.39% -0.75% 0.12% 0.66% 0.10% -1.19% -1.07% 0.33% 0.14% 1.17% -0.84% -0.71% -0.70%

13-jun 0.97% -0.17% 1.11% 1.62% -1.13% -1.05% -0.99% 0.23% -1.11% 1.52% 1.50% 0.07% -0.70% 1.48% 0.31% -0.81%

14-jun 0.08% -0.31% 0.03% 0.07% -1.75% -0.23% -0.98% 0.26% 0.52% 0.48% -0.18% 1.08% -0.59% -0.18%

15-jun 0.12% -1.99% 0.55% 0.56% -0.45% 0.60% 0.22% 2.12% 0.65% -2.38% 2.35% 1.03% -0.46% -0.18%

16-jun 0.50% 0.07% 0.98% 2.25% -0.97% 2.24% 0.14% 0.36% -0.37% 0.01% -1.27% -0.06% -0.33% 0.08% 0.57% 0.31%

17-jun -0.10% 0.06% 1.79% 0.71% 2.87% 0.09% -0.13% 0.50% -0.68% -0.14% 0.13% 0.76% 0.22% 0.20% -0.33%

18-jun -0.47% -0.60% -0.07% 0.22% -0.49% 0.09% -0.16% 0.26% -0.12% -0.97% 0.84% 0.13% 0.14% 0.78% 0.77% 0.99%

19-jun 1.00% -0.02% 1.00% -0.52% 1.47% 0.34% -1.65% -1.52% -0.91% 0.17% 0.38% 0.31% 0.98% -1.39% 0.13% -0.53%

20-jun -0.04% 0.02% 0.08% -0.68% 0.87% -1.34% 0.10% -0.07% 0.00% -1.36% -1.85% -0.17% -2.50% 0.17% 0.58%

21-jun -0.18% 0.72% 0.46% 0.22% 1.14% -1.70% -0.42% -0.20% 0.97% 0.62% -0.39% -2.23% 0.27% 0.27%

22-jun 1.30% 0.23% -0.97% -1.82% -0.94% 0.36% 0.02% -0.53% -1.29% -3.06% -1.61% 1.54% 0.72% 0.61% -0.17%

23-jun -0.25% -2.23% 1.48% -0.21% -0.74% -1.41% 0.85% -1.08% -0.09% 0.01% 0.23% -0.30% -0.01% 0.06% 1.34%

24-jun 0.30% 2.02% 1.20% -1.30% 0.36% 0.18% -0.30% -0.76% -0.28% 0.65% -1.68% -1.21% -0.64% -0.74% -3.59%

25-jun -0.06% -0.82% -0.32% -0.04% -0.55% -1.67% -0.83% -0.55% -0.32% 0.58% 2.14% 0.29% -1.60% 0.95% 0.49% -0.30%

26-jun -1.02% -0.61% -0.60% 0.35% 0.96% -0.15% -0.27% 1.08% 0.49% -0.32% -2.94% -0.15% 0.48% 0.96% -0.12% -0.03%

27-jun -0.31% 0.63% 0.41% -0.33% -0.47% 1.76% -0.97% -0.07% -0.91% 0.90% -0.37% 0.90% 0.62% 0.19% -1.81%

28-jun 0.42% 0.31% 1.22% 0.29% 1.25% -0.08% -0.10% 0.91% 0.55% -0.04% -0.20% 0.74% -0.21% -0.43% 1.78%

29-jun 0.91% 2.49% -2.09% 1.70%

30-jun 0.00% -0.24% 0.06% 3.11% -0.02% -0.18% 0.66% -0.85% 1.94% 0.13% -0.85% -4.08% -0.04% 0.27% 1.36%

219


1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

01-jul 0.78% 0.67% 1.30% 0.60% -2.14% 0.80% -1.04% 0.26% 0.38% 0.44% -0.32% 3.32% 0.54% 0.67% 0.69% 0.19%

02-jul -0.34% 1.46% -0.19% 0.74% 0.86% -2.12% 1.16% -0.32% 0.91% -1.82% -2.91% -0.47% 0.25% -0.05% 0.07% -0.03%

03-jul 0.43% -0.18% 1.43% 1.03% -0.18% 0.62% -0.81% 0.79% 0.36% 0.11% 0.62% 0.08% 0.55%

04-jul

05-jul 0.03% -2.22% -1.59% -1.23% 3.67% 0.88% -0.72% 0.03% -0.47% 1.02% -0.68%

06-jul 1.23% 0.95% -0.22% 0.72% -2.35% -0.81% -0.83% 0.25% 0.33% 0.26% 0.54% -0.94% -0.39% 0.54%

07-jul 0.43% -0.51% -0.23% 0.56% 1.53% 1.90% 0.19% 0.25% -0.67% -0.84% -1.97% 3.13% 1.01% -0.39% 0.61% -0.09%

08-jul -0.75% 0.72% 1.02% -0.10% -1.22% 0.34% -0.82% 1.17% 1.71% -0.17% 0.94% 0.53% -0.70% -1.67% 1.53%

09-jul 0.34% -1.22% -0.67% 0.64% 0.69% -2.47% -0.56% 0.33% 0.09% -2.28% 0.35% 0.72% -0.16% 0.72% 0.46% 0.23%

10-jul 0.15% 0.20% 0.69% 0.50% -0.22% -1.44% -3.40% -1.35% 0.15% -1.42% 0.70% -0.40% -0.81% 0.02% -0.41% 1.23%

11-jul -0.43% -1.58% 0.32% 0.36% -0.11% 0.75% 0.95% 0.63% 0.40% 0.57% -1.11% 0.00% 1.36% 0.15% 0.34%

12-jul 1.10% 0.08% -0.30% 0.81% 2.37% -0.64% 0.14% 0.23% -1.09% 1.91% 0.07% -0.50% 0.31% 0.70%

13-jul 0.02% 0.07% -0.40% 0.20% 0.62% 0.07% 0.09% -1.30% 0.31% 2.49% 1.54% -2.62% 1.65% 1.11% 0.01%

14-jul -0.20% 0.19% 1.06% 0.33% 0.95% 0.57% -0.33% 0.26% -0.49% -0.90% 0.53% -0.02% 0.48% 0.45% 0.53%

15-jul -2.54% 0.80% -0.24% 0.82% -0.38% -0.34% -0.43% 0.12% -1.09% 2.96% 0.12% 0.14% -0.19% -0.07% -0.09%

16-jul -0.23% 1.17% 0.78% 0.65% -1.09% -1.85% -0.63% -0.48% -0.19% 2.51% 0.86% -2.88% -0.23% -0.37% 0.42% 0.80%

17-jul 0.51% 0.91% -0.53% 0.23% 0.03% 1.00% 0.57% -1.24% -0.14% -0.01% 1.20% -0.04% 0.74% 0.28% -1.18% 0.11%

18-jul -0.76% 1.50% -1.75% -1.11% -0.55% -2.70% 1.18% -0.55% 0.19% -0.21% 0.03% 0.67% 0.50% 1.03% 0.24%

19-jul -1.34% -0.75% -0.78% -0.79% 0.61% -3.84% -0.04% 0.67% 1.86% 0.45% 0.60% 0.68% 0.27% 0.16% -0.14%

20-jul 0.46% -0.22% -2.17% 0.92% -0.34% 0.71% 0.48% -0.85% -1.22% 1.14% 1.14% -1.01% 0.08% 0.43%

21-jul 0.01% -0.26% -1.61% 0.16% -1.03% -1.46% -1.33% -0.66% -0.71% -0.05% 0.36% -1.28% -0.23% -0.43% -0.36%

22-jul -0.78% 2.30% -0.08% -1.33% -3.29% 0.95% 0.27% 0.54% 1.35% -0.05% 2.25% 1.38% 0.20% 0.50% -0.24% 0.46%

23-jul -1.09% 0.28% -2.09% -0.30% -1.64% -2.70% 0.05% -0.97% 0.49% 0.41% 2.33% 0.82% -0.89% -0.19% 0.18% -0.57%

24-jul 0.54% -0.04% 0.40% 0.09% -1.07% -1.63% 5.73% -0.71% 1.66% -1.98% -2.31% 0.30% -0.90% -0.38% 0.05% -1.07%

25-jul 0.80% 0.72% -0.16% 0.70% 1.61% -0.56% 1.74% -0.38% 0.63% 0.47% 0.42% -0.56% -0.03% 0.26% -0.48% -0.30%

26-jul 0.09% 0.75% -0.68% -1.50% 1.04% 1.69% -0.20% 0.17% -0.04% -2.33% 1.12% 1.65% 0.08% 0.03%

27-jul 1.12% -0.19% 0.24% 0.99% 0.46% -0.41% -1.60% -0.10% 1.91% -0.58% -0.12%

28-jul -2.75% 0.03% 1.24% 0.16%

29-jul -0.37% -0.45% 0.73% 0.16%

30-jul -0.10% 1.44% 0.19% -1.12% 0.63% 1.03% 2.11% 0.76% -1.10% -0.05% 0.04% 0.01% 0.00%

31-jul 0.08% 0.74% 0.21% -1.95% -1.30% 0.45% 6.89% 0.29% 1.07% -1.26% -1.31% 0.07% -0.43% -0.01% -2.00% -0.23%

01-ago -0.43% 1.57% -0.75% 0.51% 0.39% -2.96% -1.03% -0.12% -0.45% 0.72% -0.56% -0.29% 1.25% -0.29% -0.13%

02-ago -0.15% 1.92% -2.55% 0.04% 0.40% -2.31% 0.44% 0.71% 0.51% 0.44% 2.20% -0.75% 0.16% -0.64%

03-ago -0.01% -0.73% -0.44% 0.96% -0.52% -0.63% 0.07% 0.22% -2.66% 1.53% -0.48% -3.10% 1.90% -0.28% 0.31%

04-ago 0.03% 0.33% -3.62% -1.27% 0.71% 0.27% -0.10% -0.74% -0.07% -0.90% 0.30% 0.61% -4.78% 0.72% -0.22% 0.02%

05-ago -0.34% 0.22% 0.87% 0.64% -3.43% -1.77% -1.63% -0.76% 2.87% -0.29% -0.13% -0.06% -0.15% -0.97% 0.31% 0.86%

06-ago 0.33% 0.83% 0.76% -1.02% -1.14% 2.99% 0.17% -1.55% 2.42% 0.34% -0.56% -0.37% 0.23% -0.57% 0.00% -0.78%

07-ago 0.20% 0.27% -0.95% -0.02% 1.12% 0.33% 2.00% 0.73% -0.28% 0.62% -1.79% 1.34% 0.51% -0.38% -0.56% -0.29%

08-ago 0.06% -0.24% -1.86% 0.24% -1.73% 3.27% 0.36% -0.27% -0.34% 1.41% 2.39% -6.66% 0.06% 0.39% 1.15% -0.09%

09-ago -0.12% -0.07% -0.19% -0.67% -0.01% 0.35% 0.12% 0.67% -0.43% -2.96% 0.55% 4.74% 0.04% -0.36% 0.04%

10-ago -0.40% -0.58% -1.26% -0.86% 0.57% 1.30% -0.18% 0.46% 0.04% -0.33% -0.60% -4.42% 0.22% 1.28% -0.29%

11-ago -0.42% 0.37% -1.31% 1.60% 0.79% 0.31% -0.30% 0.71% -0.40% 0.69% -1.27% -2.82% 4.63% 0.28% -0.96% 0.47%

12-ago 0.55% -1.12% 1.43% -0.29% -0.53% 1.00% -1.17% -0.60% -1.21% 1.15% -0.54% 0.53% -0.12% -0.16% 0.10% -0.08%

13-ago -0.84% -0.49% -0.86% 2.27% 0.09% -2.17% -0.64% 0.15% -0.05% -0.29% 0.69% -0.40% -0.13% 0.28% 0.67% -0.13%

14-ago 0.83% 0.28% 0.30% -1.13% 1.34% -0.38% 4.00% 0.66% 0.12% -1.82% 0.55% -0.85% -0.01% -0.52% 0.43% 0.39%

15-ago -0.21% 0.03% -2.59% -0.48% -0.73% 1.16% 0.02% 0.28% 1.37% -1.39% 0.41% 2.18% 0.11% -1.43% -0.01% 0.28%

16-ago 0.25% 0.44% 0.23% -0.31% 0.31% -0.16% 1.37% -1.18% 0.77% 0.32% 0.01% -0.97% 0.71% -0.33% -0.55%

17-ago -0.17% 1.97% 1.01% 1.10% -1.67% 0.22% 0.07% 0.16% 2.46% -2.43% 1.22% 0.09% 0.19% 0.52% 0.19%

18-ago 0.03% 1.30% 1.62% -0.84% -0.29% 0.92% 1.24% -0.10% 0.37% -1.51% 1.01% 0.15% -4.46% 0.85% -0.26% 0.22%

19-ago 0.21% 1.48% -0.29% -0.69% 2.36% 0.26% -0.36% 0.06% -0.93% 0.69% -1.69% -1.50% -0.59% 0.50% -0.83% -0.14%

20-ago -0.13% 1.44% -0.59% 0.98% 0.81% -1.40% -0.20% 0.65% -0.03% 0.62% 1.09% -0.37% 0.00% 0.38% 0.25% -2.11%

21-ago -0.20% -0.09% -1.52% -0.95% 0.52% -1.21% 1.27% 0.30% -0.37% 0.11% 0.25% 1.86% -0.35% -0.58% 0.29% -3.19%

22-ago 0.25% 0.84% -0.16% -0.09% 0.70% 1.41% -1.02% 0.17% 0.10% 1.17% 1.13% 0.03% 0.02% 0.86% -0.20% -0.06%

23-ago -0.43% -0.54% 1.77% 0.52% -0.28% -2.27% -0.24% -0.34% -0.45% -0.11% -0.40% 3.43% -0.81% 0.39% 0.20%

24-ago 0.06% 0.64% 0.24% 0.16% 1.97% 0.05% -0.66% 0.24% 1.15% -0.05% -1.45% 1.31% 0.65% -3.94% -0.52%

25-ago 0.47% -0.37% 0.43% 1.34% -0.12% 0.07% 0.80% 0.23% -1.96% 0.24% 0.33% -1.56% 0.48% -1.35% -0.14%

26-ago -0.47% -0.78% -0.79% -1.43% 0.75% 0.30% 0.01% -0.60% 0.37% 0.01% -0.77% 1.51% -0.40% 0.11% 3.90% -0.16%

27-ago 0.38% 0.07% -3.84% -1.01% -0.48% -1.39% 0.01% 0.24% -0.85% 0.80% 0.28% 1.66% -0.05% -1.59% 0.00% 2.43%

28-ago -0.19% -0.24% -1.10% -1.48% 0.51% -1.50% -1.81% 0.61% 0.44% -2.35% 1.48% -0.20% -0.08% 0.27% -0.17% 0.06%

29-ago 0.17% -1.11% -0.46% -0.28% -1.11% -0.01% 0.52% 0.60% 0.19% 2.19% -1.37% 2.83% 0.08% 0.20% 0.33% 0.52%

30-ago 0.23% -0.78% -0.32% -0.20%

31-ago 0.34% -6.80% -2.07% 0.52% -1.30% -0.32% 0.66% -0.04% 0.70% -0.81% -1.43% 0.49% 0.51% -0.84% -0.24%

220


1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

01-sep 0.35% 3.86% 0.81% 0.20% 0.15% 0.10% 0.55% -2.21% 2.95% -1.19% -2.96% 0.00%

02-sep 3.13% -0.38% -0.90% 1.39% 1.12% -0.29% -0.41% -0.33% 0.91% -2.53% -0.05% 1.83% 0.42%

03-sep -0.41% 0.03% -0.83% 2.89% -4.33% 0.42% -0.42% -0.20% 0.85% 1.32% 0.42% -0.08% 0.12%

04-sep 0.14% 0.32% -0.85% -0.06% 1.75% 0.17% 1.05% -2.99% 1.31% -0.12% 0.81% -0.15% -1.53%

05-sep 0.95% -0.94% -0.20% -0.90% -0.11% -1.60% -0.64% 0.17% -1.15% 0.44% -0.11% 0.12% 0.50%

06-sep 0.18% 0.96% -0.98% -2.24% 1.68% 1.26% -0.99% 0.43% -0.74% 2.04% 0.01% 0.30%

07-sep 0.02% -0.50% 0.69% -1.86% 0.69% 0.24% -0.48% -1.69% -1.15% 2.86% 0.40% 0.00% -0.01%

08-sep 0.42% 0.23% 5.09% -0.47% -0.53% 1.00% -0.45% -0.38% 0.38% 2.05% 0.88% 0.64% -1.06% -0.31% 2.51% -0.22%

09-sep 1.23% 0.26% -1.69% 0.26% 1.01% -0.82% 0.19% 0.80% -3.41% 0.78% 0.48% -2.67% 1.00% -0.65% -1.39% -2.45%

10-sep 0.01% -1.56% -2.58% 0.30% 0.62% 0.73% -1.20% 0.50% -0.13% 0.61% 1.04% 0.49% -0.61% 0.73% 0.36% 0.53%

11-sep 0.21% 0.52% -0.70% 2.95% -0.35% -0.01% 0.54% 0.05% 1.36% 1.38% -0.14% 0.31% 0.31% 0.09% 0.45%

12-sep 0.45% 0.58% 1.24% -0.49% -2.48% 0.22% -0.07% 1.04% 0.00% 0.21% 0.70% 0.21% -0.34% -0.60% 1.47%

13-sep 0.39% 1.40% -0.56% 0.20% 0.33% 0.17% -0.75% 0.39% 0.84% 1.11% 0.91% 1.63% 0.27% -1.48%

14-sep 0.84% 2.05% -0.58% -0.27% 0.22% -0.33% -0.14% 0.02% 0.63% -0.07% 1.35% 0.40% -0.41% -0.06%

15-sep -0.04% -0.45% 0.77% -1.37% -1.02% -0.38% -0.71% 0.05% 0.26% -4.71% 0.31% 0.35% 1.72% -0.07% 1.28% 1.01%

16-sep 0.51% 2.81% 0.75% 0.04% 0.14% 1.43% 0.28% 0.83% 1.75% 1.53% -0.04% 0.57% 0.57% 0.75% 0.87% -0.38%

17-sep -0.15% -0.28% -2.55% 1.28% -4.92% -1.97% -0.33% 0.45% -0.51% -4.71% -0.31% 0.08% -0.31% 0.42% 0.13% -0.26%

18-sep -0.10% -0.22% 0.45% 0.12% -1.45% -0.58% -0.46% 1.33% 0.12% 2.92% 4.33% 0.26% -0.13% 1.22% 0.49% -1.61%

19-sep 0.25% 0.22% 0.34% 1.07% -1.61% -3.01% -0.32% -0.56% -0.27% 0.61% 4.03% -0.98% 0.12% -0.18% -0.05% 0.00%

20-sep 0.44% 0.59% 0.01% -0.59% -3.11% 0.25% -0.56% -0.79% 0.57% -0.67% 1.52% -0.17% -0.05% -0.72% 0.03%

21-sep -0.64% 0.37% -2.09% -0.16% -1.90% 0.63% -0.91% -0.54% 0.46% -0.34% -0.26% -2.94% -0.01% 0.46% 1.09%

22-sep -0.22% 0.52% 0.56% 0.22% -0.02% -1.30% -1.39% 0.37% -0.25% -3.82% 0.66% -0.48% -3.19% -0.80% -1.23% 0.65%

23-sep -0.08% -0.37% 3.54% -2.30% -1.38% 0.61% -0.47% 0.06% -1.56% -1.01% -0.83% 0.61% -0.47% -0.58% -0.20% -0.57%

24-sep -0.13% -0.78% -2.19% -0.24% 3.90% -1.73% -1.91% 0.16% -0.53% -0.20% -0.95% 2.12% -0.22% -0.26% 0.78% -0.34%

25-sep 0.01% 0.03% -0.70% 0.19% -0.67% 0.88% 2.49% -0.61% 0.88% -0.03% 1.97% -0.61% -1.05% -0.27% -1.62% -0.05%

26-sep -0.07% 0.00% 0.78% -0.82% -0.52% 1.82% -0.64% 0.03% 0.75% 0.54% 0.34% 2.33% -0.57% 0.35% 0.86% -0.86%

27-sep -0.06% 0.05% 0.47% -0.04% 1.15% -3.23% -0.59% 0.00% 0.02% 0.39% -0.57% 1.07% 0.96% -0.41% 0.64%

28-sep 0.83% 0.38% -0.09% 2.22% 2.19% 0.59% 0.10% 0.17% -0.30% 1.78% 0.49% -2.07% -0.45% -2.57% 0.53%

29-sep -0.25% 0.86% 0.03% -1.08% -1.49% 0.98% 0.43% 0.89% -0.23% -8.81% -0.22% -0.26% 0.81% -0.25% 0.00% -0.93%

30-sep 0.17% -0.64% -3.05% 1.13% -1.46% -1.05% -0.02% 0.09% 5.42% -0.33% -0.31% -2.50% -0.60% -0.28% 2.03% 0.80%

01-oct 0.25% 0.86% -3.01% 0.01% -0.23% 4.00% 2.23% 1.52% 1.33% -0.45% -2.58% 0.44% 0.27% 0.80% -1.32% 0.20%

02-oct -0.46% 0.72% 0.53% 1.64% -0.02% 1.23% -2.36% 0.20% -0.34% -0.03% -4.03% -0.45% 0.09% -0.07% 0.00% 1.43%

03-oct 0.11% -0.18% 0.48% -0.68% 1.99% -1.08% 0.94% -0.17% 0.21% -0.46% -1.35% -2.85% 0.36% -0.90% 1.12% -0.33%

04-oct -0.15% 1.25% 1.70% 0.55% -0.25% -2.24% 0.32% -1.00% 1.21% 0.21% -0.80% 2.25% 0.72% 0.71% -0.50%

05-oct 0.20% -1.40% -0.25% 0.14% 0.16% -0.06% -1.49% 0.22% 0.96% 1.49% 2.09% 1.79% -0.03% 1.83% 0.43%

06-oct -0.02% 0.79% -0.40% 1.85% -1.90% 0.44% 0.67% -0.41% -0.27% -3.85% 1.37% -0.07% 1.83% -0.16% -0.36% 0.05%

07-oct 0.27% 1.07% -1.41% -0.59% 0.47% -1.00% 0.37% -5.74% 0.27% -0.16% -0.82% -0.85% -1.51% 0.80% -0.33%

08-oct -0.35% -1.23% 1.75% 0.88%

09-oct -0.71% -0.94% -1.27% 1.41% -0.49% -1.37% -2.98% -0.05% 0.08% 0.49% -8.66% 1.32% -0.99% 0.06% -2.07% 0.07%

10-oct -0.15% -0.31% -0.38% -1.07% 2.29% 3.50% -0.06% -0.72% 0.20% -0.17% -1.18% 3.41% -0.62% 2.18% -1.15% 0.46%

11-oct 0.34% 0.87% 1.33% -1.62% 1.52% 3.91% -0.55% -0.21% -0.26% -0.52% 0.63% 0.05% 0.02% 0.63% -1.24%

12-oct 0.63% 1.35% -1.66% -2.55% -0.53% -0.23% -0.61% 0.95% 0.48% 0.44% 0.38% 0.98% -0.30% 0.13% 0.11%

13-oct 0.24% 0.12% -0.29% -2.09% 3.34% 0.70% -0.73% -0.07% 0.20% 11.58% -0.28% 0.71% -0.30% -1.65% -0.68% -0.31%

14-oct 0.41% 0.23% 1.08% -0.17% 0.73% 0.40% -0.93% 0.83% -0.53% 1.75% -0.36% 1.74% 0.41% 0.16% -0.47% 0.02%

15-oct -0.14% -0.47% 4.17% -2.81% -0.15% 4.73% -0.26% 0.45% -0.84% -9.03% 0.42% 0.20% 0.81% -0.71% -0.81% 1.49%

16-oct -0.25% 0.26% -1.08% 0.85% 0.03% 0.69% -2.41% 0.32% 0.25% -0.66% 4.25% -0.81% 1.03% 1.38% 0.01% 0.46%

17-oct 0.64% 0.37% -1.16% -1.79% -1.86% 2.23% -1.02% 0.30% -0.37% 0.18% -0.62% -1.94% 0.41% 0.67% 1.29% -0.30%

18-oct 0.11% 0.54% 0.54% -0.58% -0.79% 0.59% 0.53% -1.00% 0.13% -0.08% 0.72% 2.04% -0.24% 0.65% 0.62%

19-oct 0.55% 0.57% 0.57% 3.47% 0.46% -0.97% 1.50% 0.08% -2.56% 0.94% -1.59% -1.26% -1.66% 0.03% 0.22%

20-oct -0.54% 1.21% 0.14% 2.23% 0.59% 0.52% 0.04% -1.50% 0.12% 4.77% -0.62% 1.05% 0.46% 0.91% -0.14% -0.14%

21-oct -0.14% 1.74% 0.56% -0.45% 1.73% 0.13% 0.26% 0.15% -3.08% -0.89% 0.18% 1.88% 0.01% 1.96% -0.58% -0.01%

22-oct -0.46% -0.39% 0.80% 1.41% 1.53% -1.06% -1.50% -0.97% 0.38% -6.10% 1.06% 0.24% 0.04% 0.57% -0.73% 1.66%

23-oct -0.41% 0.10% -1.84% -0.72% -0.08% -0.47% 0.67% 0.33% 0.62% 0.88% 1.26% -1.22% -1.44% -0.47% 1.23% 0.90%

24-oct 0.25% -0.70% -0.95% 0.17% 0.04% -1.52% -0.47% 1.68% 0.03% -0.24% -3.45% 1.29% -0.31% 0.33% 0.71% 0.47%

25-oct -0.69% -0.20% -0.62% -2.38% 1.37% 1.72% -0.09% -0.24% 0.35% -0.10% 0.21% -2.00% 0.30% 0.44% -0.38%

26-oct -0.99% -0.91% -0.03% 0.41% 1.49% -0.43% 0.50% 1.38% -1.17% 0.00% 1.05% -0.07% -0.19% -0.17%

27-oct 0.52% -6.87% -0.50% 1.15% 1.11% 0.22% 1.29% -1.05% -0.85% -3.18% -0.33% -0.27% 3.43% -0.15% -0.26% -0.30%

28-oct -0.52% 5.12% 0.26% 3.53% -0.83% 1.52% 0.18% 1.65% 10.79% -1.95% 0.11% 0.04% 0.13% 1.19% 1.18% -0.31%

29-oct 0.61% -0.29% 1.67% 1.53% -2.38% -0.91% 0.13% 0.24% 0.37% -1.11% 2.25% -0.04% 0.56% -0.14% -0.04%

30-oct 0.61% -0.09% -1.68% 1.17% 1.38% -1.72% 0.97% -0.11% 0.04% -0.65% 2.58% -2.81% -0.49% 0.62% -0.48%

31-oct -0.30% 0.62% 1.21% 2.20% 0.00% -0.56% 0.36% 0.72% 0.00% 1.20% 1.54% -2.47% 0.02% -0.38% 1.17% -0.01%

221


1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

01-nov -2.79% 1.09% 0.29% -0.68%

02-nov 1.41% 1.18% -1.11% -0.08% 0.03% 0.64% -0.77% -2.56% 0.65% 0.87% 1.61% -0.94% 0.67% -0.65%

03-nov 0.14% 2.66% -0.07% 0.53% -0.11% 0.79% 1.12% 0.43% -0.22% -0.25% 0.24% 0.37% 1.88% -0.01% 0.79% -0.44%

04-nov 0.21% 0.19% 0.70% 0.57% 2.55% -0.54% 1.62% 0.02% 4.08% 0.10% 1.93% -0.63% 0.36% -0.28% -0.35% -0.17%

05-nov 1.05% 0.21% 1.36% 0.56% 4.06% 0.78% -0.14% 0.39% -0.50% -5.27% 1.92% 0.39% 0.22% -0.28% 0.57% -0.11%

06-nov -0.36% 1.46% -0.50% 0.63% 0.39% 1.45% 0.91% 0.59% 1.13% 1.20% -5.03% 0.25% 0.79% 0.43% 0.38% -0.34%

07-nov -0.36% 0.42% -1.12% -0.02% -0.27% -2.29% -0.46% 0.22% 0.22% -2.94% 2.89% 0.63% -2.37% -1.32% 0.03% 2.22%

08-nov 0.92% 0.44% 0.49% -1.58% 0.25% -0.88% -0.11% -0.35% 0.21% -0.06% -0.21% 1.17% -1.22% 1.34% 0.38%

09-nov 0.26% -0.95% -0.85% -0.65% 0.16% -0.07% 0.17% -0.53% -1.43% 2.22% -0.81% -3.67% 0.17% -0.98% 1.11%

10-nov -0.09% -0.69% -0.17% 0.60% -2.44% -0.58% -0.10% 0.84% 0.19% -1.27% -0.01% 0.44% 0.86% 0.31% 0.15% 0.20%

11-nov 0.14% 0.29% -0.65% 0.58% -2.07% -0.05% 0.91% 0.31% -2.20% 0.50% -0.42% 1.95% 0.07% 0.07% -0.32% -0.14%

12-nov -0.32% -1.93% -0.29% 1.06% -0.18% 0.77% 1.14% 0.91% -1.00% -5.19% -1.03% -1.18% 0.01% -0.24% -0.07% -1.40%

13-nov -0.07% 0.22% 1.18% 0.72% -1.08% 1.86% -0.05% -0.01% 0.25% 2.91% 6.92% 0.57% -0.40% 0.81% 0.05% -0.91%

14-nov -0.51% 0.65% 1.28% 2.35% 0.19% 2.46% -0.76% -0.08% 0.64% -0.71% -4.17% -0.96% -1.39% 0.48% 0.02% -0.01%

15-nov 0.79% 0.24% -0.12% 0.50% 0.09% 0.61% -0.03% -0.39% 0.24% -1.32% -0.12% 0.48% -0.16% 0.42% 0.75%

16-nov 0.57% 0.90% 1.84% -1.26% -0.31% -0.71% 0.18% 0.23% 0.52% 1.45% -1.62% -1.66% 0.48% 1.49% -0.16%

17-nov 0.46% 1.92% 0.30% -0.66% -0.34% -0.64% 0.55% 0.94% 0.10% -2.58% 0.09% 0.02% -1.68% 0.07% -0.13% 0.47%

18-nov -0.08% -0.84% 0.45% 1.01% -1.04% -0.91% 0.14% 0.44% 0.98% -0.05% 1.54% -0.04% -0.37% 0.51% 1.62% -0.24%

19-nov 0.70% 0.68% 0.71% -0.21% 1.09% -0.40% 0.80% -1.12% -1.75% -6.12% -1.34% 0.25% 1.99% -0.20% -0.15% -0.11%

20-nov -0.54% 0.24% 1.52% 0.95% -1.84% -0.73% 1.94% -0.84% -0.05% 0.45% -0.32% 0.07% -0.36% 0.20% 0.37%

21-nov 0.57% -0.16% 0.43% 0.35% -0.49% 2.15% 0.16% 0.53% 0.16% -1.59% -1.86% 0.23% 0.81% 0.52% 0.75%

22-nov -0.31% 0.81% -0.07% -1.85% -0.34% 0.59% 0.51% 0.23% -0.16% -0.41% 0.50% 0.22%

23-nov 2.12% -1.15% 1.17% -0.03% 0.35% 1.69% 1.36% -1.43% -2.21% 1.30% -0.12% 0.08%

24-nov 0.26% -1.70% -0.44% 0.89% 1.47% 1.62% 0.41% -0.37% 5.61% -0.05% 1.49% 0.29% 0.12%

25-nov 1.11% 0.44% 0.33% 0.25% 0.17% 0.21% 0.66% 0.45% -0.27% -0.13% -0.12% -0.01% 0.39%

26-nov -0.14% 0.09% -0.03% 0.62% -2.10% 0.43% 0.08% -2.32% 3.53% -0.75% -0.20% 0.01% 0.28%

27-nov 0.23% -0.13% 0.46% 0.54% -0.68% 2.80% -1.36% 1.49% -1.72% -0.52% 0.25% 0.06%

28-nov 0.85% 0.40% -0.95% -1.83% -0.02% -0.85% 0.34% 2.86% 0.96% 2.92% 0.79% -0.25% -0.53%

29-nov 0.20% 0.27% -0.62% 0.44% 1.03% -0.27% -0.34% 0.00% 0.92% 0.05% -0.14% 0.22% 0.43% -0.08% 0.13%

30-nov -0.37% -2.41% -1.34% -2.01% -0.07% -0.40% -0.64% 0.08% 0.78% 0.38% -0.61% 4.33% 0.02% -0.46% -0.27%

01-dic 0.27% 2.03% 1.00% 0.63% 0.02% 1.13% 1.50% 1.22% -0.28% -8.93% 1.21% 2.16% -0.19% -0.68% 1.07% -0.35%

02-dic -0.06% -0.32% -0.34% 0.81% -0.19% -0.33% -0.09% 0.03% 3.99% 0.03% 1.28% -0.02% -0.27% 0.64% -1.10% 0.04%

03-dic -1.09% 0.52% -1.80% 1.72% -0.84% -1.47% -0.18% 0.07% -0.59% 2.58% -0.84% 0.26% -0.47% -0.32% 0.38% -1.44%

04-dic 1.10% -0.42% -0.38% 2.31% 0.74% 1.32% -0.34% 0.47% 0.89% -0.65% -2.93% 0.55% -0.17% -0.13% -0.12% 1.83%

05-dic 0.65% -0.10% 1.10% 3.89% 2.23% -1.20% -0.77% -0.24% 0.40% 1.52% 3.65% 1.03% 0.16% -0.43% 0.17% 0.58%

06-dic 0.40% -0.64% -0.70% -1.82% -0.28% 0.63% -0.08% 0.13% -0.13% 1.50% -0.13% 0.11% 0.33% 1.12% 0.34%

07-dic -0.65% 0.93% -0.99% -0.59% -0.75% -1.11% -0.50% -0.40% -0.18% -0.25% 0.05% 0.20% 0.29% -0.70% 1.32%

08-dic -2.11% -0.73% -0.65% 0.22%

09-dic 1.37% -0.81% -0.35% -0.08% -2.22% -0.12% 1.03% 0.16% 1.44% -0.66% 0.76% 1.69% 0.18% -0.02% -0.77% 0.59%

10-dic -0.30% -0.61% -1.56% 0.63% -1.59% 1.40% -0.11% -0.10% 0.75% 1.19% 0.58% 0.60% 0.03% -0.32% -1.64% 0.23%

11-dic 0.54% -0.91% -1.53% 0.12% 2.73% -0.28% 0.06% 1.15% 0.41% -2.53% -2.85% 0.37% 0.65% -1.13% 0.45% -1.94%

12-dic -0.12% -1.54% -0.16% -0.65% 0.03% -0.37% 0.27% 0.08% -0.10% 0.61% 0.70% -1.49% 0.04% -0.38% -1.62% -0.11%

13-dic 0.47% -0.09% -0.13% -0.82% -1.56% -1.34% 0.90% 0.56% 0.12% 0.12% 0.00% -0.87% -0.63% -0.01% 0.65%

14-dic -0.77% -2.17% -0.85% -1.40% 0.33% 0.39% 0.42% 0.87% -1.37% 0.70% 0.09% -1.13% -0.41% 0.48% -0.81%

15-dic -0.09% 1.05% 1.90% 0.72% -2.15% -0.57% 0.19% -0.14% 0.11% -1.27% -0.55% -0.51% 0.32% -0.63% 1.06% 0.39%

16-dic -1.05% 0.48% -0.08% 0.39% 2.35% 0.66% -0.21% -0.28% 5.14% 0.11% 0.62% 0.32% 0.63% -0.85% 1.45% -0.18%

17-dic 0.70% -0.26% 1.55% 0.16% 1.00% -0.81% 0.13% -0.75% -1.50% -0.96% -1.18% 0.08% 1.19% -0.31% 2.04% -1.50%

18-dic -1.55% 0.76% -1.06% 0.68% 0.81% 0.75% -1.31% 1.18% -0.32% 0.63% -2.12% 0.58% 1.15% 1.66% 2.40% -1.78%

19-dic 0.84% 1.94% -0.89% -1.30% 0.58% -0.77% -0.05% -0.58% 0.22% -0.14% 0.29% -1.17% -0.76% -0.06% 0.46% 0.20%

20-dic -0.98% 0.42% -0.21% -3.13% -0.84% 1.30% 0.04% -0.02% -0.14% 0.49% 0.25% 2.98% 0.55% 0.48% 0.36%

21-dic 0.75% 1.25% 1.08% 0.80% 0.44% 0.90% 0.25% -0.37% 1.67% 1.05% 0.60% 0.19% -0.94% 0.78% -0.25%

22-dic 0.24% 0.73% 0.06% 0.19% 2.44% 0.39% 0.34% 0.42% -0.53% -1.83% 0.36% 0.34% 0.83% 0.38% 0.88% -0.19%

23-dic -0.26% -1.53% 2.07% 1.55% 0.28% 0.05% 0.04% -0.97% 0.23% -0.16% 0.90% 0.53% 0.17% 1.24% 0.13%

24-dic 0.55% -0.68% 0.58% 0.53% -0.24% 0.29% -0.01% -0.16%

25-dic

26-dic 0.38% 0.64% 0.40% 0.71% 0.39% -0.68% -0.01% 0.44% 0.89% -0.48% 0.47% 0.33%

27-dic 0.04% 0.13% -0.09% 1.04% 0.68% -1.60% -0.43% -0.96% 0.70% -1.43% 0.06% 0.01% -0.12% -0.03% 0.22%

28-dic -0.07% -0.25% 0.04% 0.40% 0.34% 0.72% 0.13% -0.15% 0.15% 0.12% 0.08% -1.25% -1.10% -0.22% -0.84%

29-dic 0.29% 1.80% 1.33% 0.40% 1.24% -0.01% -0.30% -0.45% 0.15% -0.14% 0.10% 1.07% 0.09% 1.06% -0.03%

30-dic -0.39% 1.83% -0.80% 0.07% 0.01% 0.01% -0.49% 2.44% 0.02% -0.15% -0.43% -0.02% -0.49% -0.72% -0.46%

31-dic 1.42% -1.00% -0.02% 1.69% 0.40% -1.03% -0.94%

222

Fuente: Damodaran 2017

Anexo Tasa de Descuento Tasa de Descuento: Prima de Riesgo Perú

Year S&P 500 3-month T.Bill 10-year T. Bond Stocks T.Bills T.Bonds Stocks - Bills Stocks - Bonds Historical risk premium

1928 43.81% 3.08% 0.84% 143.81$ 103.08$ 100.84$ 40.73% 42.98%

1929 -8.30% 3.16% 4.20% 131.88$ 106.34$ 105.07$ -11.46% -12.50%

1930 -25.12% 4.55% 4.54% 98.75$ 111.18$ 109.85$ -29.67% -29.66%

1931 -43.84% 2.31% -2.56% 55.46$ 113.74$ 107.03$ -46.15% -41.28%

1932 -8.64% 1.07% 8.79% 50.66$ 114.96$ 116.44$ -9.71% -17.43%

1933 49.98% 0.96% 1.86% 75.99$ 116.06$ 118.60$ 49.02% 48.13%

1934 -1.19% 0.32% 7.96% 75.09$ 116.44$ 128.05$ -1.51% -9.15%

1935 46.74% 0.18% 4.47% 110.18$ 116.64$ 133.78$ 46.57% 42.27%

1936 31.94% 0.17% 5.02% 145.38$ 116.84$ 140.49$ 31.77% 26.93%

1937 -35.34% 0.30% 1.38% 94.00$ 117.19$ 142.43$ -35.64% -36.72%

1938 29.28% 0.08% 4.21% 121.53$ 117.29$ 148.43$ 29.21% 25.07%

1939 -1.10% 0.04% 4.41% 120.20$ 117.33$ 154.98$ -1.14% -5.51%

1940 -10.67% 0.03% 5.40% 107.37$ 117.36$ 163.35$ -10.70% -16.08%

1941 -12.77% 0.08% -2.02% 93.66$ 117.46$ 160.04$ -12.85% -10.75%

1942 19.17% 0.34% 2.29% 111.61$ 117.85$ 163.72$ 18.84% 16.88%

1943 25.06% 0.38% 2.49% 139.59$ 118.30$ 167.79$ 24.68% 22.57%

1944 19.03% 0.38% 2.58% 166.15$ 118.75$ 172.12$ 18.65% 16.45%

1945 35.82% 0.38% 3.80% 225.67$ 119.20$ 178.67$ 35.44% 32.02%

1946 -8.43% 0.38% 3.13% 206.65$ 119.65$ 184.26$ -8.81% -11.56%

1947 5.20% 0.57% 0.92% 217.39$ 120.33$ 185.95$ 4.63% 4.28%

1948 5.70% 1.02% 1.95% 229.79$ 121.56$ 189.58$ 4.68% 3.75%

1949 18.30% 1.10% 4.66% 271.85$ 122.90$ 198.42$ 17.20% 13.64%

1950 30.81% 1.17% 0.43% 355.60$ 124.34$ 199.27$ 29.63% 30.38%

1951 23.68% 1.48% -0.30% 439.80$ 126.18$ 198.68$ 22.20% 23.97%

1952 18.15% 1.67% 2.27% 519.62$ 128.29$ 203.19$ 16.48% 15.88%

1953 -1.21% 1.89% 4.14% 513.35$ 130.72$ 211.61$ -3.10% -5.35%

1954 52.56% 0.96% 3.29% 783.18$ 131.98$ 218.57$ 51.60% 49.27%

1955 32.60% 1.66% -1.34% 1,038.47$ 134.17$ 215.65$ 30.94% 33.93%

1956 7.44% 2.56% -2.26% 1,115.73$ 137.60$ 210.79$ 4.88% 9.70%

1957 -10.46% 3.23% 6.80% 999.05$ 142.04$ 225.11$ -13.69% -17.25%

1958 43.72% 1.78% -2.10% 1,435.84$ 144.57$ 220.39$ 41.94% 45.82%

Annual Returns on Investments in Compounded Value of $ 100 Premiums

223


Fuente: Damodaran 2017


1959 12.06% 3.26% -2.65% 1,608.95$ 149.27$ 214.56$ 8.80% 14.70%

1960 0.34% 3.05% 11.64% 1,614.37$ 153.82$ 239.53$ -2.71% -11.30% 6.1%

1961 26.64% 2.27% 2.06% 2,044.40$ 157.30$ 244.46$ 24.37% 24.58% 6.6%

1962 -8.81% 2.78% 5.69% 1,864.26$ 161.67$ 258.38$ -11.59% -14.51% 6.0%

1963 22.61% 3.11% 1.68% 2,285.80$ 166.70$ 262.74$ 19.50% 20.93% 6.4%

1964 16.42% 3.51% 3.73% 2,661.02$ 172.54$ 272.53$ 12.91% 12.69% 6.5%

1965 12.40% 3.90% 0.72% 2,990.97$ 179.28$ 274.49$ 8.50% 11.68% 6.7%

1966 -9.97% 4.84% 2.91% 2,692.74$ 187.95$ 282.47$ -14.81% -12.88% 6.1%

1967 23.80% 4.33% -1.58% 3,333.69$ 196.10$ 278.01$ 19.47% 25.38% 6.6%

1968 10.81% 5.26% 3.27% 3,694.23$ 206.41$ 287.11$ 5.55% 7.54% 6.6%

1969 -8.24% 6.56% -5.01% 3,389.77$ 219.96$ 272.71$ -14.80% -3.23% 6.3%

1970 3.56% 6.69% 16.75% 3,510.49$ 234.66$ 318.41$ -3.12% -13.19% 5.9%

1971 14.22% 4.54% 9.79% 4,009.72$ 245.32$ 349.57$ 9.68% 4.43% 5.9%

1972 18.76% 3.95% 2.82% 4,761.76$ 255.01$ 359.42$ 14.80% 15.94% 6.1%

1973 -14.31% 6.73% 3.66% 4,080.44$ 272.16$ 372.57$ -21.03% -17.97% 5.5%

1974 -25.90% 7.78% 1.99% 3,023.54$ 293.33$ 379.98$ -33.68% -27.89% 4.6%

1975 37.00% 5.99% 3.61% 4,142.10$ 310.90$ 393.68$ 31.01% 33.39% 5.2%

1976 23.83% 4.97% 15.98% 5,129.20$ 326.35$ 456.61$ 18.86% 7.85% 5.2%

1977 -6.98% 5.13% 1.29% 4,771.20$ 343.09$ 462.50$ -12.11% -8.27% 4.9%

1978 6.51% 6.93% -0.78% 5,081.77$ 366.87$ 458.90$ -0.42% 7.29% 5.0%

1979 18.52% 9.94% 0.67% 6,022.89$ 403.33$ 461.98$ 8.58% 17.85% 5.2%

1980 31.74% 11.22% -2.99% 7,934.26$ 448.58$ 448.17$ 20.52% 34.72% 5.7%

1981 -4.70% 14.30% 8.20% 7,561.16$ 512.73$ 484.91$ -19.00% -12.90% 5.4%

1982 20.42% 11.01% 32.81% 9,105.08$ 569.18$ 644.04$ 9.41% -12.40% 5.1%

1983 22.34% 8.45% 3.20% 11,138.90$ 617.26$ 664.65$ 13.89% 19.14% 5.3%

1984 6.15% 9.61% 13.73% 11,823.51$ 676.60$ 755.92$ -3.47% -7.59% 5.1%

1985 31.24% 7.49% 25.71% 15,516.60$ 727.26$ 950.29$ 23.75% 5.52% 5.1%

1986 18.49% 6.04% 24.28% 18,386.33$ 771.15$ 1,181.06$ 12.46% -5.79% 5.0%

1987 5.81% 5.72% -4.96% 19,455.08$ 815.27$ 1,122.47$ 0.09% 10.77% 5.1%

1988 16.54% 6.45% 8.22% 22,672.40$ 867.86$ 1,214.78$ 10.09% 8.31% 5.1%

1989 31.48% 8.11% 17.69% 29,808.58$ 938.24$ 1,429.72$ 23.37% 13.78% 5.2%


224


Risk Premium 6.24%

Desv. Est. BVL 1.40%

Desv. Est. S&P 500 1.21%

Desviación estándar de la variación de los rendimientos del IGVBL desde 1995 hasta 2016.

Desviación estándar de la variación de los rendimientos de S&P 500 desde 1995 hasta 2016.

Fuente: Yahoo Finance


1990 -3.06% 7.55% 6.24% 28,895.11$ 1,009.08$ 1,518.87$ -10.61% -9.30% 5.0%

1991 30.23% 5.61% 15.00% 37,631.51$ 1,065.69$ 1,746.77$ 24.62% 15.23% 5.1%

1992 7.49% 3.41% 9.36% 40,451.51$ 1,101.98$ 1,910.30$ 4.09% -1.87% 5.0%

1993 9.97% 2.98% 14.21% 44,483.33$ 1,134.84$ 2,181.77$ 6.98% -4.24% 4.9%

1994 1.33% 3.99% -8.04% 45,073.14$ 1,180.07$ 2,006.43$ -2.66% 9.36% 5.0%

1995 37.20% 5.52% 23.48% 61,838.19$ 1,245.15$ 2,477.55$ 31.68% 13.71% 5.1%

1996 22.68% 5.02% 1.43% 75,863.69$ 1,307.68$ 2,512.94$ 17.66% 21.25% 5.3%

1997 33.10% 5.05% 9.94% 100,977.34$ 1,373.76$ 2,762.71$ 28.05% 23.16% 5.5%

1998 28.34% 4.73% 14.92% 129,592.25$ 1,438.70$ 3,174.95$ 23.61% 13.42% 5.6%

1999 20.89% 4.51% -8.25% 156,658.05$ 1,503.58$ 2,912.88$ 16.38% 29.14% 6.0%

2000 -9.03% 5.76% 16.66% 142,508.98$ 1,590.23$ 3,398.03$ -14.79% -25.69% 5.5%

2001 -11.85% 3.67% 5.57% 125,622.01$ 1,648.63$ 3,587.37$ -15.52% -17.42% 5.2%

2002 -21.97% 1.66% 15.12% 98,027.82$ 1,675.96$ 4,129.65$ -23.62% -37.08% 4.5%

2003 28.36% 1.03% 0.38% 125,824.39$ 1,693.22$ 4,145.15$ 27.33% 27.98% 4.8%

2004 10.74% 1.23% 4.49% 139,341.42$ 1,714.00$ 4,331.30$ 9.52% 6.25% 4.8%

2005 4.83% 3.01% 2.87% 146,077.85$ 1,765.59$ 4,455.50$ 1.82% 1.97% 4.8%

2006 15.61% 4.68% 1.96% 168,884.34$ 1,848.18$ 4,542.87$ 10.94% 13.65% 4.9%

2007 5.48% 4.64% 10.21% 178,147.20$ 1,933.98$ 5,006.69$ 0.84% -4.73% 4.8%

2008 -36.55% 1.59% 20.10% 113,030.22$ 1,964.64$ 6,013.10$ -38.14% -56.65% 3.9%

2009 25.94% 0.14% -11.12% 142,344.87$ 1,967.29$ 5,344.65$ 25.80% 37.05% 4.3%

2010 14.82% 0.13% 8.46% 163,441.94$ 1,969.84$ 5,796.96$ 14.69% 6.36% 4.3%

2011 2.10% 0.03% 16.04% 166,871.56$ 1,970.44$ 6,726.52$ 2.07% -13.94% 4.1%

2012 15.89% 0.05% 2.97% 193,388.43$ 1,971.42$ 6,926.40$ 15.84% 12.92% 4.2%

2013 32.15% 0.07% -9.10% 255,553.31$ 1,972.72$ 6,295.79$ 32.08% 41.25% 4.6%

2014 13.52% 0.05% 10.75% 290,115.42$ 1,973.77$ 6,972.34$ 13.47% 2.78% 4.6%

2015 1.36% 0.21% 1.28% 294,060.84$ 1,977.91$ 7,061.89$ 1.15% 0.08% 4.5%

2016 11.74% 0.51% 0.69% 328,584.46$ 1,988.00$ 7,110.65$ 11.23% 11.05% 4.6%


225

Anexo Tasa de Descuento Comparables para cálculo del Beta

País Compañía DescripciónCap. bursátil

(US$ MM)

Tasa IR

efectiva

Deuda /

Patrimonio

Beta

apalancada

Beta

desapalancada

1 Contacto aprobado por MDB

Canadá Lundin Mining CorpMinera diversificada con operaciones en Chile, Estados Unidos, Portugal y Suecia. Produce

principalmente cobre (66%), níquel (8%) y zinc (13% de las ventas al 2016). 3,872 38% 29% 1.74 1.48

Australia OZ Minerals LtdOZ Minerals Limited explora principalmente para depósitos de cobre, oro y plata. Posee y

opera la mina Prominent Hill situada en el norte de Australia del Sur. 1,834 21% 0% 1.21 1.21

Canadá Hudbay Minerals Inc

Posee cuatro minas polimetálicas, cuatro concentradores de mineral, dos planta de

producción de zinc (25% de la producción total) en Canadá y Cusco; y un proyecto de

cobre en Arizona, Estados Unidos.

1,526 20% 68% 2.11 1.37

Perú Volcan Cia Minera

SAA

Uno de los mayores productores mundiales de zinc, plomo y plata. Operaciones ubicadas

en la sierra de Perú que incluyen las unidades operativas Yauli, Chungar, Alpamarca y

Cerro de Pasco.

1,232 31% 89% 1.56 0.97

Canadá Trevali Trevali Mining Corp. es una minera canadiense que explota metales básicos, especialmente

zinc, y que tiene operaciones en Canadá y Perú. 343 42% 34% 2.14 1.79

Cánada Teck Resources

Empresa con sede en Vancouver. Es un importante productor de cobre en America y tercer

productor de concentrado de Zinc. Tienen participación en 12 minas ubicadas en Canadá,

Estados Unidos, Chile y Perú. Cartera de exploración en cobre, zinc y oro.

12,147 34% 52% 2.34 1.74

Chile Antofagasta PLC

Antofagasta plc es una empresa chilena que opera en diversos sectores de la economía.

Las operaciones mineras del grupo (Los Pelambres, Centinela, Antucoya y Zaldívar)

producen cobre (72% de producción al 2016) con subproductos de oro (27%) y molibdeno

(1%).

8,416 43% 37% 1.25 1.03

PoloniaKGHM (KGHM

Polska Miedź)

Compañía minera polaca, con sede en Lubin. Líder de producción, KGHM es el octavo

jugador más grande con reservas de cobre del mundo: 22,7 millones de toneladas de cobre

in situ. Alrededor del 15% de los ingresos de KGHM son generados por la venta de plata.

4,638 38% 38% 1.32 1.06

Promedio 1.71 1.33

Mediana 1.65 1.29

Mínimo 1.21 0.97

Máximo 2.34 1.79

Fuente: Bloomberg, al 06/01/2017

226

Anexo Tasa de Descuento Comparables para cálculo del Beta – Lundin Mining Corpo

Fuente: Bloomberg

227

Anexo Tasa de Descuento Comparables para cálculo del Beta – Oz Minerals

Fuente: Bloomberg

228

Anexo Tasa de Descuento Comparables para cálculo del Beta – Hudbay Minerals

Fuente: Bloomberg

229

Anexo Tasa de Descuento Comparables para cálculo del Beta – Volcan

Fuente: Bloomberg

230

Anexo Tasa de Descuento Comparables para cálculo del Beta – Trevali

Fuente: Bloomberg

231

Anexo Tasa de Descuento Comparables para cálculo del Beta – Teck Resources

Fuente: Bloomberg

232

Anexo Tasa de Descuento Comparables para cálculo del Beta – Antofagasta PLC

Fuente: Bloomberg

233

Anexo Tasa de Descuento Comparables para cálculo del Beta – KGHM

Fuente: Bloomberg

234

• Desde un punto de vista empírico, en el transcurso de los últimos años se han realizado múltiples estudios tanto en

USA, Europa y Asia los cuales realizan estimaciones sobre el valor de los derechos políticos con tipos de acciones

diferentes, arrojando resultados distintos dependiendo del país, acciones, momento de evaluación, concentración del

accionariado, características del marco regulatorio, nivel de liquidez de las diferentes acciones, entre otros.

• Un estudio realizado por Ronald C. Lease, John J. McConnell y Wayne H Mikkelson en 1984 sobre 6 compañías cuyas

acciones con y sin voto transaron en el mercado americano entre los años 1960-1980, muestra que existe diferencia

estadísticamente significativa respecto de los precios de las acciones con derecho a voto y las que no lo tienen. Estas

diferencias son observadas tanto en periodos en los que no hay anuncios de compra-venta y/o fusión de dichas

empresas como en periodos en los que si los hay (i).

• En el estudio de Luigi Zingales en 1994 sobre la Bolsa de Milan, realizó un análisis sobre la prima de acciones con

derecho a voto versus las savings shares, acciones creadas en 1974 con el objeto de promover el accionariado entre

pequeños inversionistas entre los años 1987 y 1990 sobre una muestra de entre 64 y 84 empresas que contaban con

acciones con y sin derecho. Los resultados mostraban una prima consistente en el tiempo, mostrando que cuando una

empresa contaba con un accionista mayoritario controlador, la prima tendía a disminuir, incrementándose cuando la

expectativa de cambio de control se incrementaba, entre otros aspectos (ii).

• El estudio realizado por Tatiana Nenova en 2002 buscó medir el valor de los derechos de voto, específicamente en los

paquetes controladores, con respecto a 664 empresas con acciones con derecho a voto y sin derecho a voto transadas

en sus respectivas bolsas de valores en 18 países diferentes en el año 1997. De acuerdo con el análisis efectuado en

países como USA, Australia, Francia, Italia, Brasil, Finlandia, Alemania, Hong Kong y UK entre otros, el estudio

demuestra, entre otros aspectos, que existe una prima y esta varia en forma importante entre todos los países,

dependiendo de los marcos legales existentes, protecciones al inversionista, regulaciones sobre adquisiciones, entre

otros aspectos.

Calculo de Prima por Derechos Políticos: Estudios realizados

(i) Ronald C. Lease, John J. McConnell y Wayne H Mikkelson, “The market Valuation of Differential Voting Rights in Closely Held Corporations”, , Journal of Business, Vol. 57, N°4 8 Oct 1984

(iii) Luigi Zingales, “The Value of the Voting Right: A Study of the Milan Stock Exchange Experience”, , The Review of Financial Studies, Spring 1994

(iii) Tatiana Nenova, “The value of corporate voting rights and control: A cross country analysis” The World Bank, March 2002

Anexo Ajuste para Acciones de Inversión

235

• Samuel Hauser y Beni Lauterbach (2004) realizaron un estudio sobre el valor implícito del derecho a voto en la bolsa

de Tel Aviv. El estudio se basaba en 84 empresas que presentaron propuestas de unificación de acciones. La

diferencia entre las acciones era que la comunes tenían cinco veces más voto que las acciones de voto disminuido (no

existía diferencia en cuanto a los derechos económicos). Esta propuesta de unificación implícitamente representaban

una transacción de compraventa de derechos políticos entre ambos grupos de accionistas (i) .

• Aswath Damodaran en 2005 presenta un enfoque teórico de la valorización de la prima por derechos políticos basado

en la probabilidad de que se efectúe un cambio en la gerencia de la empresa y el valor adicional que pueda generar.

Menciona que la diferencia de valor entre las debería tender a cero en los casos en que no existe posibilidad de

cambio de management. Si bien este enfoque se debiera cumplir en los casos límite en que no exista posibilidad

alguna de futuros cambios en el control, en la práctica es difícil sustentar que tales casos existen o que la prima

desaparezca por completo (iii).

• En esta linea, existen diversos estudios adicionales realizados sobre el mismo tema como por ejemplo los de Kee H.

Cheng y Keong-Kuk Kim (1998), Rydqvist (1996), entre otros, los mismos que a través de diversas metodologías

buscaron determinar prima por derechos políticos y/o prima de control entre diferentes acciones.

• Si bien los resultados de los informes mencionados son diferentes en cuanto a la magnitud de la Prima por Derechos

Políticos, todos coinciden en que ésta existe, aún en los casos en que el control está en manos de un claro grupo

controlador y no existen expectativas de variación en el grupo controlador.

Calculo de Prima por Derechos Políticos: Estudios realizados

(i) Samuel Hauser, Beni Lauterbach, “The Value of Voting Rights to Majority Shareholders: Evidence from Dual Class Stock Unifications”, European Corporate Governance Institute, January 2004

(ii) Aswath Damodaran, “The Value of Control: Implications for Control Premia, Minority Discounts and Voting Share Differentials”,, Stern School of Business, June 2005

En nuestra opinión, la extrapolación de Primas de Derechos Políticos para establecer una regla general no es

recomendable ya que las Primas varían en el tiempo, son diferentes entre empresas y están influenciadas por sus

respectivos marcos regulatorios en sus respectivos países, entre otros factores.

Pese a esta limitación, de los diversos estudios se puede inferir que si bien no existe uniformidad entre la forma de

valorizar la prima en los diferentes estudios y países, los estudios coinciden en que la Prima por Derechos Políticos

existe y tiene un valor posible de ser estimado empíricamente.


236

• Para este análisis se optó como metodología, por realizar una evaluación empírica de la Prima por

Derechos Políticos de las propias acciones de ATACOCHA.

• Con este objeto se realizó una evaluación histórica de la Prima por Derechos Políticos basado

principalmente en la metodología utilizada por Ronald C. Lease, John J. McConnell y Wayne H Mikkelson

mencionado anteriormente. Debemos recalcar que no se tomaron los resultados de dicho informe, sino que

el análisis efectuado se basó en su metodología de análisis, con lo cual se estimó la Prima por Derechos

Políticos especifica de las acciones de ATACOCHA.

• La evaluación consistió en un análisis empírico de la prima asignada por el mercado local a las acciones

comunes clase A por sobre las acciones clase B, utilizando para ello la observación de la relación entre las

cotizaciones de dichas acciones en aquellas sesiones de rueda de bolsa en las que las dos acciones

cotizaban (Eventos). Para este analisis se excluyeron de la muestra las transacciones de Milpo y empresas

vinculadas.

• El resultado obtenido muestra que el diferencial entre ambas acciones comparadas varía entre 1.08 y 1.50

dentro del periodo evaluado. Para estimar la prima promedio se calculó un promedio ponderado de los

resultados lo que nos arrojó como resultado que el mercado asignaba una prima promedio de 1.29.

Calculo de Prima por Derechos Políticos: Análisis ATACOCHA

236

Fuente: SMV Elaboración: Summa

Año Eventos Prima

06/01/2017 1 1.09

2016 10 1.08

2015 3 1.50

2014 13 1.28

2013 7 1.40

2012 27 1.34

1.29 Promedio Ponderado


237

Fuente: EE.FF. No Auditados de Milpo S.A.A y Subsidiarias

Valor Patrimonial de Otras Subsidiarias

Anexo Valor Patrimonial

Estado de Situación Financiera al 31 de Dicimebre del 2016

US$ 000MINERA PAMPA

DE COBRE S.A.

MINERA

RAYROCK

LTDA.

US$ 000MINERA PAMPA DE

COBRE S.A.

MINERA

RAYROCK

LTDA.

Activos Pasivo

Efectivo y equivalentes de efectivo 869 1,784 Otros pasivos f inancieros - -

Cuentas por cobrar comerciales (neto) - - Cuentas por pagar comerciales 2,101 -81

Cuentas por cobrar a relacionadas 92 - Cuentas por pagar relacionadas 20 -

Otras cuentas por cobrar 3,553 2,218 Instrumentos f inancieros derivados - -

AInstrumentos f inancieros derivados - - Impuesto a la renta y minero - 41

Inventarios - -0 Beneficios a empleados 243 -

Gastos pagados por anticipado 409 4 Otras cuentas por pagar 68 6

Total Activos Corrientes 4,923 4,006 Ingresos diferidos - -

Activos No Corrientes Provisiones - -

Inversiones - - Total Pasivos Corrientes 2,432 -35

Propiedades, planta y equipo (neto) 226 0 Pasivos No Corrientes

Activos intangibles (neto) - - Otros pasivos f inancieros - -

Otras cuentas por cobrar - - Pasivos por impuestos a las ganancias diferidos - -

Impuesto a la renta diferido -39 - Ingresos diferidos - -

Total Activos No Corrientes 188 0 Provisiones 14,145 2,296

Total Pasivos No Corrientes 14,145 2,296

Patrimonio Neto

Capital 76,441 61,650

Acciones de Inversión - -

Reserva Legal 1,628 -

Instrumentos de cobertura - -

Resultados Acumulados -89,535 -59,905

Total Patrimonio Neto atribuible a la Matriz -11,466 1,744

Interés no controlante - -

Total Patrimonio Neto -11,466 1,744

TOTAL DE ACTIVOS 5,111 4,006 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 5,111 4,006

238

Anexo Fuentes de Información Fuentes de Información -Bibliografía

• Página web de la Superintendencia de Mercado de Valores (SMV): www.smb.gob.pe

• Página web del Banco Central de Reserva del Perú (SMV): www.bcrp.gob.pe

• Bloomberg

• Página web Bolsa de Valores de Lima (BVL): www.bvl.com.pe

• Página web del Instituto Nacional de Estadística e Información (INEI):

www.inei.gob.pe

• Página web de Aswath Damodaran: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/

• Memoria Anual de Compañía Minera Atacocha S.A. (2013-2016)

• Estados Financieros Auditados Individuales de Atacocha (2013-2016)

• Memoria Anual de Compañía Minera Milpo Individual S.A.A. (2013-2016)

• Estados Financieros Auditados Milpo Individual (2013-2016)

• Memoria Anual de Compañía Minera Milpo Andina Perú S.A.C. (2013-2015)

• Estados Financieros Auditados Milpo Andina Perú (2013-2015)

• Ministerio de Energía y Minas (MEM)

• Informe de Milpo respecto de condiciones de ventas sus concentrados

• Reporte "2017 Global Commodities Outlook" (23-11-16), JP Morgan

• Reporte "Industrial Metals Outlook" (07-12-16), Credit Suisse

239

Anexo Fuentes de Información Fuentes de Información -Bibliografía

• Reporte "2017 Outlook – Metals and mining upgraded to O/W" (30-11-16), UBS

• Reporte "Markets Research – Metals and mining " (20-12-16), Deutsche Bank

• Reportes de Kallpa, Scotiabank.

• Ronald C. Lease, John J. McConnell y Wayne H Mikkelson, “The market Valuation of

Differential Voting Rights in Closely Held Corporations”, , Journal of Business, Vol. 57,

N°4 8 Oct 1984

• Luigi Zingales, “The Value of the Voting Right: A Study of the Milan Stock Exchange

Experience”, , The Review of Financial Studies, Spring 1994

• Tatiana Nenova, “The value of corporate voting rights and control: A cross country

analysis” The World Bank, March 2002

• Samuel Hauser, Beni Lauterbach, “The Value of Voting Rights to Majority

Shareholders: Evidence from Dual Class Stock Unifications”, European Corporate

Governance Institute, January 2004

• Aswath Damodaran, “The Value of Control: Implications for Control Premia, Minority

Discounts and Voting Share Differentials”, Stern School of Business, June 2005

• J.G. Stone and P.G. Dunn, "Ore Reserve Estimates in the Real World", SOCIETY OF

ECONOMIC GEOLOGISTS, INC, 2012

240

El presente documento ha sido preparado por SUMMA Asesores Financieros S.A.(en adelante, “SUMMA”) para uso exclusivo de Compañía Minera Milpo S.A.A. (en adelante “La Empresa”) a fin de determinar el precio a ser tomado en cuenta por Compañía Minera Milpo sobre las acciones Compañía Minera Milpo S.A.A. para efectos de la Oferta Pública de Compra de Acciones Comunes con derecho a voto emitidas por Compañía Minera Milpo S.A.A. de acuerdo con el artículo 31°, inciso c) del Reglamento de Oferta Pública de Adquisición y Compra de Valores por Exclusión y bajo las metodologías establecidas en el articulo 37° de dicho reglamento. Su difusión o puesta a disposición de terceros se efectuará a instancias y bajo total responsabilidad de Compañía Minera Milpo S.A.A.

SUMMA ha elaborado este informe sobre la base de información proporcionada por representantes de Compañía Minera Milpo S.A.A, y representantes designados por éstos, e información adicional obtenida por los analistas de SUMMA de diversas fuentes consideradas confiables y/o relevantes. SUMMA no garantiza, expresa o implícitamente, la exactitud, suficiencia, veracidad o integridad de la información recibida al no haber realizado una verificación independiente de la misma. SUMMA se exime expresamente de cualquier obligación o responsabilidad originada, parcial o totalmente, a partir de dicha información, sus errores u omisiones.

Este informe presenta la valorización de las acciones de Compañía Minera Milpo S.A.A. al 06 de Enero de 2017. Este informe no constituye una recomendación de precio para los accionistas minoritarios de Compañía Minera Milpo S.A.A. SUMMA recomienda a los accionistas realizar su propio análisis e investigación.

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