COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. · enero 2020 Mariana Ávila Hernán López Gerente de...
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enero 2020 Mariana Ávila Gerente de Análisis [email protected] Hernán López Gerente General [email protected] Calificación Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología Cuarta Emisión de Obligaciones AA + Revisión Calificación de Obligaciones Definición de categoría Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una muy buena capacidad de pago del capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general. El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso en la categoría inmediata inferior. Las categorías de calificación para los valores representativos de deuda están definidas de acuerdo con lo establecido en la normativa ecuatoriana. Fundamentos de Calificación Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. en comité No. 028- 2020, llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el día 31 de enero del 2020 con base en los estados financieros auditados de los periodos 2016, 2017 y 2018, estados financieros internos, proyecciones financieras, estructuración de la emisión y otra información relevante con fecha corte diciembre 2019 califica en Categoría AA (+), a la Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. (Resolución N° SCVS.IRQ.DRMV.2016.0990 aprobado el 13 de abril de 2016 por un monto de hasta USD 2.000.000,00). La calificación se sustenta en el crecimiento y desarrollo del emisor que le han permitido ir posicionándose en su segmento. Al respecto: ▪ El sector comercial, al que pertenece la compañía, se ha recuperado debido a la demanda creciente y al aumento del consumo general de la economía. Sin embargo, este sector es el principal afectado en caso de recesiones económicas aumentado el riesgo baja en las ventas de aquellas compañías que dependen enteramente del comercio. ▪ La compañía se encuentra nivelando sus ingresos a periodos pasados y ha logrado adaptar sus operaciones a la demanda del mercado cuando ha sido requerido, incluso llegando a cambiar estratégicamente la comercialización de las líneas de negocio. ▪ La compañía no cuenta con un Directorio ni con lineamientos de Gobierno Corporativo. Sin embargo, sus ejecutivos gestionan adecuadamente los elementos estratégicos, administrativos y financieros, en base a su amplia experiencia empresarial. ▪ La compañía registró al cierre del 2018 una recuperación en sus ventas, atribuible a la implementación de las estrategias de la empresa. Además, presentó adecuados índices de liquidez y solvencia lo que evidencia el buen funcionamiento de su operación demostrada en la estabilidad financiera a diciembre 2019. ▪ Las garantías que respaldan la emisión se han cumplido cabalmente, generando una cobertura adecuada sobre límites preestablecidos. La compañía ha cumplido con las obligaciones puntualmente, sin presentar retrasos en los pagos de las obligaciones emitidas. Además, cuentan con un Fideicomiso que tiene por objeto principal que el inventario que integra o llegare a integrar el patrimonio autónomo del Fideicomiso deberán equivaler a no menos del 140% de las obligaciones circulantes de la Cuarta Emisión de Obligaciones. A la fecha este resguardo se cumple adecuadamente. ▪ El análisis de las proyecciones, en un escenario conservador, evidenció su adecuado cumplimiento y da como resultado un flujo positivo al término del año 2022, Resumen Calificación Cuarta Emisión de Obligaciones (Estados Financieros diciembre 2019) COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A.
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enero 2020
Mariana Ávila
Gerente de Análisis
Hernán López
Gerente General
Calificación
Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología
Cuarta Emisión de Obligaciones AA + Revisión Calificación de Obligaciones
Definición de categoría
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una
muy buena capacidad de pago del capital e intereses, en los
términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada
en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su
garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso en la categoría inmediata inferior.
Las categorías de calificación para los valores representativos de
deuda están definidas de acuerdo con lo establecido en la
normativa ecuatoriana.
Fundamentos de Calificación
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. en comité No. 028-
2020, llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el día 31 de enero
del 2020 con base en los estados financieros auditados de los
periodos 2016, 2017 y 2018, estados financieros internos,
proyecciones financieras, estructuración de la emisión y otra
información relevante con fecha corte diciembre 2019 califica en
Categoría AA (+), a la Cuarta Emisión de Obligaciones
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. (Resolución
N° SCVS.IRQ.DRMV.2016.0990 aprobado el 13 de abril de 2016
por un monto de hasta USD 2.000.000,00).
La calificación se sustenta en el crecimiento y desarrollo del
emisor que le han permitido ir posicionándose en su segmento.
Al respecto:
▪ El sector comercial, al que pertenece la compañía, se ha
recuperado debido a la demanda creciente y al aumento
del consumo general de la economía. Sin embargo, este
sector es el principal afectado en caso de recesiones
económicas aumentado el riesgo baja en las ventas de
aquellas compañías que dependen enteramente del
comercio.
▪ La compañía se encuentra nivelando sus ingresos a
periodos pasados y ha logrado adaptar sus operaciones a la
demanda del mercado cuando ha sido requerido, incluso
llegando a cambiar estratégicamente la comercialización de
las líneas de negocio.
▪ La compañía no cuenta con un Directorio ni con
lineamientos de Gobierno Corporativo. Sin embargo, sus
ejecutivos gestionan adecuadamente los elementos
estratégicos, administrativos y financieros, en base a su
amplia experiencia empresarial.
▪ La compañía registró al cierre del 2018 una recuperación en
sus ventas, atribuible a la implementación de las estrategias
de la empresa. Además, presentó adecuados índices de
liquidez y solvencia lo que evidencia el buen
funcionamiento de su operación demostrada en la
estabilidad financiera a diciembre 2019.
▪ Las garantías que respaldan la emisión se han cumplido
cabalmente, generando una cobertura adecuada sobre
límites preestablecidos. La compañía ha cumplido con las
obligaciones puntualmente, sin presentar retrasos en los
pagos de las obligaciones emitidas. Además, cuentan con
un Fideicomiso que tiene por objeto principal que el
inventario que integra o llegare a integrar el patrimonio
autónomo del Fideicomiso deberán equivaler a no menos
del 140% de las obligaciones circulantes de la Cuarta
Emisión de Obligaciones. A la fecha este resguardo se
cumple adecuadamente.
▪ El análisis de las proyecciones, en un escenario
conservador, evidenció su adecuado cumplimiento y da
como resultado un flujo positivo al término del año 2022,
Resumen Calificación Cuarta Emisión de Obligaciones (Estados Financieros diciembre 2019)
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demostrando recursos suficientes para cumplir
adecuadamente con las obligaciones emanadas de la
presente emisión y demás compromisos financieros de la
compañía.
▪ Es opinión de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A.
que la empresa presenta una muy buena capacidad de pago
la que mejorará en la medida en que se cristalicen los
cambios en el plan estratégico.
Objetivo del Informe y Metodología
El objetivo del presente informe es entregar la calificación de la
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS
COMPUEQUIP DOS S.A. como empresa dedicada a la a la
importación, exportación y contratación de la adquisición de
equipos, maquinaria y más elementos que fueran necesarios para
su giro de negocio., a través de un análisis detallado tanto
cuantitativo como cualitativo de la solvencia, procesos y calidad
de cada uno de los elementos que forman parte del entorno, de
la compañía en sí misma y del instrumento analizado.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. a partir de la
información proporcionada, procedió a aplicar su metodología de
calificación que contempla dimensiones cualitativas y
cuantitativas que hacen referencia a diferentes aspectos dentro
de la calificación. La opinión de Global Ratings Calificadora de
Riesgos S.A. respecto a éstas, ha sido fruto de un análisis realizado
mediante un set de parámetros que cubren: sector y posición que
ocupa la empresa, administración de la empresa, características
financieras de la empresa y garantías y resguardos que respaldan
la emisión.
Conforme el Artículo 3, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un
emisor no implica recomendación para comprar, vender o
mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la
estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la ponderación
máxima en todos los aspectos que se analicen tiene que ver con
la solvencia del emisor para cumplir oportunamente con el pago
de capital, de intereses y demás compromisos adquiridos por la
empresa de acuerdo con los términos y condiciones del Prospecto
de Oferta Pública, de la respectiva Escritura Pública de Emisión y
de más documentos habilitantes. Los demás aspectos tales como
sector y posición de la empresa calificada en la industria,
administración, situación financiera y el cumplimiento de
garantías y resguardos se ponderan de acuerdo con la
importancia relativa que ellas tengan al momento de poder
cumplir con la cancelación efectiva de las obligaciones.
De acuerdo con el Artículo 5, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro
II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de riesgos de la Emisión en
análisis deberá ser revisada semestralmente hasta la remisión de
los valores emitidos. En casos de excepción, la calificación de
riesgo podrá hacerse en períodos menores a seis meses, ante la
presencia de hechos relevantes o cambios significativos que
afecten la situación del emisor.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. guarda estricta reserva
de aquellos antecedentes proporcionados por la empresa y que
ésta expresamente haya indicado como confidenciales. Por otra
parte, Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. no se hace
responsable por la veracidad de la información proporcionada por
la empresa.
La información que se suministra está sujeta, como toda obra
humana, a errores u omisiones que impiden una garantía absoluta
respecto de la integridad de la información.
La información que sustenta el presente informe es:
▪ Entorno macroeconómico del Ecuador.
▪ Situación del sector y del mercado en el que se desenvuelve
el Emisor.
▪ Información cualitativa proporcionada por el Emisor.
▪ Información levantada “in situ” durante el proceso de
diligencia debida.
▪ Estructura del Emisor. (perfil de la empresa, estructura
administrativa, proceso operativo, líneas de productos,
etc.).
▪ Prospecto de Oferta Pública de la Emisión.
▪ Escritura Pública de la Emisión.
▪ Acta de Junta General de Accionistas
▪ Estados Financieros Auditados 2016 - 2018, con sus
respectivas notas.
▪ Estados Financieros no auditados con corte de máximo dos
meses anteriores al mes de elaboración del informe y los
correspondientes al año anterior al mismo mes que se
analiza.
▪ Detalle de activos y pasivos corrientes del último semestre.
▪ Depreciación y amortización anual del periodo 2016-2018.
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▪ Depreciación y amortización hasta el mes al que se realiza el
análisis.
▪ Detalle de activos menos deducciones firmado por el
representante legal.
▪ Proyecciones Financieras.
▪ Reseñas de la compañía.
▪ Otros documentos que la compañía consideró relevantes
Con base a la información antes descrita, Global Ratings
Calificadora de Riesgos S.A. analiza lo descrito en el Artículo 10,
Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera:
▪ El cumplimiento oportuno del pago del capital e intereses y
demás compromisos, de acuerdo con los términos y
condiciones de la emisión, así como de los demás activos y
contingentes.
▪ Las provisiones de recursos para cumplir, en forma
oportuna y suficiente, con las obligaciones derivadas de la
emisión.
▪ La posición relativa de la garantía frente a otras
obligaciones del emisor, en el caso de quiebra o liquidación
de éstos.
▪ La capacidad de generar flujo dentro de las proyecciones
del emisor y las condiciones del mercado.
▪ Comportamiento de los órganos administrativos del
emisor, calificación de su personal, sistemas de
administración y planificación.
▪ Conformación accionaria y presencia bursátil.
▪ Consideraciones de riesgos previsibles en el futuro, tales
como máxima pérdida posible en escenarios económicos y
legales desfavorables.
▪ Consideraciones de riesgo cuando los activos que respaldan
la emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas
vinculadas.
▪ Consideraciones sobre los riesgos previsibles de los activos
que respaldan la emisión y su capacidad para ser
liquidados.
Emisor
▪ La compañía fue constituida el 07 de noviembre de 1988
ante el Doctor Remigio Aguilar Aguilar, Notario Décimo
Octavo del cantón Quito y fue aprobada el 08 de diciembre
del mismo año mediante resolución N° 01992 emitida por el
Intendente de Compañías de Quito, el doctor José María
Borja Gallegos.
▪ La compañía está gobernada por la Junta General de Socios
y administrada por el Presidente y el Gerente General, quien
tiene la representación legal de la compañía.
▪ COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. trabaja
con socios y aliados internacionales con amplia experiencia
en productos y servicios tecnológicos.
▪ Las ventas de la compañía mantuvieron un comportamiento
creciente durante el periodo analizado, al pasar de USD
21,35 millones en 2016 a USD 25,54 millones en 2018, lo cual
representa un crecimiento total de 19,59% o USD 4,18
millones.
▪ Entre 2016 y 2017 se evidenció una disminución de USD 2,78
millones (13,05%) en los ingresos operacionales, alcanzando
un monto de USD 18,57 millones al cierre del año 2017. La
disminución en las ventas de la compañía se dio
principalmente debido a un menor consumos en los
productos y servicios que ofrece la compañía. Para 2018 la
tendencia en las ventas mejoró, alcanzando un crecimiento
de USD 6,97 millones (37,53%) y totalizando un monto de
USD 25,54 millones al cierre del año. El desarrollo y la
innovación de la compañía, junto con la recuperación
económica a nivel nacional, brindaron mayores
oportunidades de crecimiento para la compañía.
▪ Por su parte, el costo de ventas mantuvo un
comportamiento acorde al de las ventas, con un incremento
de USD 5,04 millones o 33,21% durante el periodo
analizado, que fue superior al crecimiento registrado en las
ventas durante dicho periodo. Por lo tanto, el costo de
ventas pasó de representar el 71,11% de las ventas en 2016,
a representar el 70,75% de las ventas en 2017 y el 79,21%
de las ventas en 2018. El crecimiento en la participación del
costo de ventas durante el periodo fue consecuencia de un
alza en los costos de la materia prima y materiales, del
mantenimiento y reparación de los equipos utilizados en los
procesos productivos, de los costos de mano de obra, entre
otros. Para el año 2018, el incremento en el costo de ventas
fue explicado principalmente por el aumento de las ventas y
la naturaleza de los productos que comercializa la compañía
ya que son productos importados.
▪ Para diciembre 2019 se evidenció una disminución de USD
3,13 millones en las ventas de la compañía, al pasar de USD
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25,54 millones en el 2018 a USD 22,41 millones en diciembre
2019. La variación negativa se dio fundamentalmente por
menores ventas en hardware y software.
▪ Con respecto al costo de ventas, este presentó una
tendencia coherente con el comportamiento de las ventas,
con una disminución de 3,18% entre 2018 y 2019, menor a
la disminución de las ventas, al pasar de USD 20,23 millones
a USD 19,58 millones. Sin embargo, la participación del costo
de ventas incremento de 79,21% a 87,39% de las ventas en
el 2019.
▪ Para 2017, la disminución en las ventas ocasionó una
contracción en el margen bruto de la compañía, que se
contrajo en USD 738,21 mil, y alcanzó un monto de USD 5,43
millones al cierre del año 2017. Al término de 2018, la
tendencia creciente en la participación del costo de ventas
disminuyó aún más el margen bruto, el cual paso de tener
una participación de 29,25% de las ventas en el 2017 a
20,79% de las ventas en el 2018. Asimismo, en términos
monetarios el margen bruto disminuyo en USD 121,15 mil,
alcanzando un monto de USD 5,31 millones al cierre del año
2018. Para el 2019, la tendencia decreciente continua y el
margen bruto llega a USD 2,83 millones debido a la
disminución de las ventas y el incremento en el costo de
ventas.
▪ Entre 2016 y 2017, los gastos operativos, que incluyen
gastos administrativos y de ventas, se mantuvieron estables,
con una disminución de USD 552,14 mil, hecho dado debido
a la disminución de las ventas para ese año y una mejora en
la eficiencia de la compañía. Para 2018, a pesar del
incremento registrado en las ventas la estructura operativa
presentó una mejora, por lo cual los gastos operacionales
disminuyeron en USD 159,74 mil (-3,18%). El
comportamiento decreciente de los gastos operativos para
2018 estuvo impulsado por menores sueldos, salarios y
beneficios sociales, gastos de servicios básicos, gastos de
mantenimientos y reparaciones, entre otros. Asimismo, su
participación sobre las ventas mantuvo un comportamiento
decreciente, al pasar de 26,08% en 2016 a 19,02% en 2018.
Por otro lado, para finales del 2019 la estructura operativa
mejoró y disminuyó en un 49,08% pasando de representar
el 19,02% de las ventas en el 2018 a 11,04% de las ventas en
el 2019.
▪ Debido a la reducción del margen bruto y a la estabilidad en
los gastos operativos, al cierre de 2017 la utilidad operativa
se contrajo en 31%, alcanzando un monto de USD 414,16 mil
que representó el 2,23% de las ventas (comparado con el
2,81% de las ventas a 2016). Al cierre de 2018, la
disminución en los gastos de operación permitió compensar
la disminución del margen bruto debido a la mayor
participación del costo de ventas, por lo cual la utilidad
operativa incrementó en 9,32%, alcanzando un monto de
USD 452,75 mil. Sin embargo, la utilidad operativa al cierre
de 2018 alcanzó una participación de 1,77% sobre las
ventas, porcentaje menor al histórico. Para el 2019, a pesar
de la mejora en la estructura operativa la compañía terminó
con una utilidad operativa menor de USD 351,55 mil.
▪ Por su parte, los gastos financieros presentaron una
tendencia creciente entre 2016 y 2019, asociada con el
incremento en las Emisiones de Obligaciones, que generó
pagos de intereses más altos. De esta manera, los gastos
financieros pasaron de USD 304,91 mil en 2016 a USD
253,75 mil en el 2017, USD 308,20 mil en diciembre de 2018
y USD 361,13 mil en el 2019.
▪ Consecuentemente, tras descontar los gastos por
participación a trabajadores y por impuesto a la renta, la
utilidad neta mantuvo una tendencia decreciente durante el
periodo analizado, al pasar de una utilidad neta de USD
250,65 mil en 2016 a una utilidad de USD 40,93 mil en 2019.
▪ A diciembre del 2019 se evidencia una disminución de 3,6%
(-USD 592,72 mil) en los activos totales, producto de una
baja de 5,98% en el activo corriente. Este comportamiento
se dio fundamentalmente en respuesta a una reducción de
USD 1,83 millones en las cuentas por cobrar comerciales y
de USD 1,36 millones en el efectivo y equivalentes. Por su
parte, los activos no corrientes presentaron un incremento
marginal de 3,71% (- USD 149,64 mil) debido a un alza en
otros activos
▪ Del año 2016 al 2018, las cuentas por cobrar comerciales
representaron, en promedio, el 37,39% de los activos totales
de la compañía y tuvieron una tendencia creciente,
coherente con la evolución del negocio. Para 2017, las
cuentas por cobrar comerciales incrementaron en 3,49%
(USD 150,18 mil) frente al cierre de 2016, totalizando un
monto de USD 4,45 millones. Demostrando que, a pesar de
la disminución de las ventas, para el 2017 las ventas
estuvieron dadas por mayores créditos otorgados a los
clientes. Para 2018, las cuentas por cobrar comerciales
incrementaron exponencialmente con un aumento de USD
3,43 millones, comportamiento atado al incremento de USD
6 millones en ventas que la compañía tuvo en este año. Para
diciembre de 2018, las cuentas por cobrar comerciales
representaron el 30,85% de las ventas del año
▪ A diciembre 2019, las cuentas por cobrar comerciales se
contrajeron en 23,15%, debido parcialmente a la baja en las
ventas registradas durante el periodo, lo cual refleja
menores ventas a crédito. No obstante, la disminución
también supone una mejora en la recuperación de cartera
de la compañía durante el periodo.
▪ Los inventarios estuvieron compuestos por inventario de
hardware e inventario de software. Entre 2016 y 2017 los
inventarios de la compañía incrementaron en 117,68%
(+USD 1,09 millones), debido a un incremento en inventario
de software, un comportamiento de aprovisionamiento
para cubrir la demanda de ventas futuras. Para 2018, los
inventarios de la compañía disminuyeron en 52,71%,
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producto de una disminución de USD 1,06 millones en el
inventario de software comprado en el 2017. Esto sugiere
una mayor eficiencia en cuanto al manejo de los inventarios
y un mejor ajuste a los niveles de ventas de la compañía. A
diciembre 2019 por otro lado, se evidencio un incremento
en los inventarios, con un alza de 32,78% en los niveles de
existencias para provisionarse para futuras ventas.
▪ El aprovisionamiento de inventarios entre 2016 y 2017
ocasionó una menor rotación de los inventarios
almacenados y, consecuentemente, un incremento en los
días de inventario de 22 a 55 días. No obstante, el mejor
manejo de inventarios para finales del 2018 redujo los días
de inventario a 17, señal de una mayor rotación de las
existencias y por lo tanto una mejora en la eficiencia
operativa de la compañía. Para diciembre de 2019, los días
de inventario subieron a 23 a causa del incremento en el
costo de ventas. Esto sugiere que la compañía mantiene
inventarios para un periodo aproximado de menos de un
mes.
▪ El pasivo total exhibió un comportamiento creciente entre
2016 y 2018, y pasó de USD 11,07 millones a USD 14,91
millones, lo cual representa un incremento de 34,70%.
Durante el periodo analizado, el pasivo total se concentró en
el corto plazo, con una participación promedio de 78,34%
del pasivo corriente sobre el total de pasivos entre 2016 y
2018. Para diciembre de 2019 este comportamiento
cambio, el pasivo total disminuyo en 2,31% o USD 343,8 y
tuvo una concentración de 83,67% del pasivo corriente
sobre el pasivo total
▪ Por su parte, las cuentas por pagar comerciales constituyen
el pasivo más representativo a diciembre 2018, con una
participación de 41,66% dentro del pasivo total, lo cual
señala que la compañía financia sus actividades operativas a
través de créditos con proveedores, resaltando las buenas
relaciones con ellos. Para 2017, las cuentas por pagar a
proveedores crecieron en 27,04%, fruto de mayores saldos
con proveedores locales. Al cierre de 2018, las cuentas por
pagar comerciales incrementaron en 46,48% (+USD 1,97
millones), principalmente debido a incrementos de valores
con proveedores locales. Estos últimos representan
aproximadamente el 78,18% del total de las cuentas por
pagar, mientras que los proveedores del exterior
concentran el 20,05% y proveedores relacionados el
restante.
▪ Al 31 de diciembre de 2019, las cuentas por pagar
comerciales se incrementaron en 63,33% (+USD 3,94
millones) con respecto a diciembre 2018, fruto del mayor
aprovisionamiento de inventarios durante el periodo que
generó mayores saldos con proveedores.
▪ A cierre de diciembre de 2019, la deuda con costo financiero
alcanzo el 19,81% de los pasivos totales, de tal manera que
los pasivos pasaron a financiar el 91,92% de los activos de la
compañía, apalancándose en mayor medida con
proveedores e instituciones financieras.
▪ El patrimonio de la compañía presentó fluctuaciones
durante el periodo analizado, al pasar de USD 1,53 millones
en 2016 a USD 1,80 millones en el 2017, USD 1,53 millones
en el 2018 y 1,28 millones en el 2019. Durante el periodo
analizado, el capital social, la adopción NIFF y el superávit
por revalorización se mantuvieron constantes, con un
monto de USD 2,10 millones, USD 64,24 mil Y USD 333,19
mil respectivamente. Las variaciones en el patrimonio entre
2016 y 2019 se dieron principalmente en función de una
mejora en los resultados acumulados y en los resultados del
ejercicio.
▪ El patrimonio de la compañía pasó de financiar el 12,17% de
los activos de la compañía en 2016 a financiar el 9,3% de los
activos en 2018 y el 8,08% de los activos de la compañía a
diciembre de 2019. Esto refleja fortaleza patrimonial de la
institución para financiar sus operaciones y actividades de
crecimiento.
Instrumento
Con fecha 18 de agosto de 2015 se reunió la Junta General
Extraordinaria Universal de Accionistas para resolver y aprobar la
Cuarta Emisión de Obligaciones por un monto de hasta USD
2.000.000,00 en una clase.
Con fecha 13 de abril de 2016 la Superintendencia de Compañía
Valores y Seguros aprobó la Cuarta Emisión de Obligaciones con
resolución N° SCVS.IRQ.DRMV.2016.0990 y fue inscrita el 19 de
abril del 2016 mediante inscripción N° 2016.Q.02.001820 por un
monto de hasta USD 2.000.000,00.
El proceso de colocación de valores inicio el 23 de mayo de 2016
y culminó el 30 de agosto de 2016 con el 67,60% de colocación de
los valores
CLASE C Monto USD 2.000.000,00 Plazo 1.800 días Tasa interés 8,00% Valor nominal USD 1.000,00 Pago intereses Trimestral Pago capital Trimestral
enero 2020
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La emisión está respaldada por una garantía general y amparada
por los siguientes resguardos:
GARANTÍAS Y
RESGUARDOS
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno, a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.
Mantiene
semestralmente un
indicador promedio de
liquidez de 1,18, a partir
de la autorización de la
oferta pública.
CUMPLE
Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
Con corte diciembre de
2019, la empresa
mostró un índice dentro
del compromiso
adquirido, siendo la
relación activos reales/
pasivos de 1,01
CUMPLE
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora
No hay obligaciones en
mora, no se han
repartido dividendos.
CUMPLE
Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo
Al 31 de diciembre de
2019, presentó un
monto de activos menos
deducciones de USD
11,63 millones, siendo el
CUMPLE
GARANTÍAS Y
RESGUARDOS
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
establecido en Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
80,00% de los mismos la
suma de USD 9,3
millones, cumpliendo
así lo determinado en la
normativa.
POLÍTICA DE
ENDEUDAMIENTO FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
La compañía COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. se compromete a mantener durante el periodo de vigencia de esta Emisión un nivel de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses equivalente hasta el 80% de los activos de la empresa.
Con corte diciembre
de 2019 la deuda
financiera alcanzó el
18,21% sobre el total
de activos de la
compañía.
CUMPLE
Riesgos previsibles en el futuro
Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles en el futuro,
tales como máxima pérdida posible en escenarios económicos y
legales desfavorables, los siguientes:
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo
el entorno, y que se puede materializar cuando, sea cual
fuere el origen del fallo que afecte a la economía, el
incumplimiento de las obligaciones por parte de una
entidad participante provoca que otras, a su vez, no
puedan cumplir con las suyas, generando una cadena de
fallos que puede terminar colapsando todo el
funcionamiento del mecanismo, por lo que ante el
incumplimiento de pagos por parte cualquiera de la
empresas se verían afectados los flujos de la compañía. El
riesgo se mitiga por un análisis detallado del portafolio de
clientes y con políticas de cobro definidas.
▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas,
incrementos de aranceles, restricciones de importaciones
u otras políticas gubernamentales que son una constante
permanente que genera incertidumbre para el
mantenimiento del sector. De esta forma se incrementan
los precios de los bienes importados. La compañía
mantiene variedad de líneas de negocio que permite
mitigar este riesgo, se transfieren los costos al cliente
final.
▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se
desenvuelve la empresa son inherentes a las operaciones
de cualquier compañía en el Ecuador. En el caso puntual
de la compañía lo anterior representa un riesgo debido a
que esos cambios pueden alterar las condiciones
operativas. Sin embargo, este riesgo se mitiga debido a
que la compañía tiene la mayor parte de sus contratos
suscritos con compañías privadas lo que hace difícil que
existan cambios en las condiciones previamente pactadas.
▪ La continuidad de la operación de la compañía puede
verse en riesgo efecto de la pérdida de la información, en
cuyo caso la compañía mitiga este riesgo ya que posee
políticas y procedimientos para la administración de
respaldos de bases de datos, cuyo objetivo es generar back
up por medios magnéticos externos para proteger las
bases de datos y aplicaciones de software contra fallas que
puedan ocurrir y posibilitar la recuperación en el menor
tiempo posible y sin la perdida de la información.
enero 2020
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 7
Según el Literal i, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles de los activos
que respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados los
siguientes:
Se debe indicar que los activos que respaldan la Emisión, de
acuerdo con la declaración juramentada son principalmente:
inventarios, cuentas por cobrar y propiedad planta y equipo. Los
activos que respaldan la presente Emisión pueden ser liquidados
en cualquier momento por la naturaleza y el tipo. Al respecto:
▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes
naturales, robos e incendios en los cuales los activos fijos e
inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente,
lo que generaría pérdidas económicas a la compañía. El
riesgo se mitiga con una póliza de seguros que mantienen
sobre los activos. El riesgo se mitiga con una póliza de
seguros emitida por la Compañía de Seguros Ecuatoriano
Suiza S.A. con cobertura todo riesgo de acuerdo con las
condiciones generales.
▪ Al ser el 7,97% de los activos correspondiente a inventarios,
existe el riesgo de que estos sufran daños, por mal manejo,
por pérdidas u obsolescencias. La empresa mitiga el riesgo
través de un permanente control de inventarios evitando de
esta forma pérdidas y daños y cuenta con una póliza de
seguro de riesgo de transporte con la Compañía de Seguros
Ecuatoriano Suiza S.A.
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las
cuentas por cobrar que respaldan la Emisión son escenarios
económicos adversos que afecten la capacidad de pago de
los clientes a quienes se ha facturado. La empresa mitiga
este riesgo mediante a través de la diversificación de sus
clientes y mantiene un continuo seguimiento a la cartera
generada.
▪ La propiedad, planta y equipo que resguardan la emisión
pueden verse afectados por catástrofes naturales, robos,
incendios, roturas, entre otros. Esto generaría pérdidas
económicas a la compañía, para mitigar este riesgo la
compañía cuenta con tres pólizas de seguro con la Compañía
de Seguros Ecuatoriano Suiza S.A. una cobertura
multirriesgo y sobre los vehículos de la compañía.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral 1,
Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de
riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan
cuentas por cobrar a empresas vinculadas:
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que
mantiene COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. no
se registran cuentas por cobrar compañías relacionadas.
El resumen precedente es un extracto del informe de la Revisión
de la Calificación de Riesgo de la Cuarta Emisión de Obligaciones
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A., realizado
con base a la información entregada por la empresa y de la
información pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
enero 2020
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 8
Mariana Ávila
Gerente de Análisis
Hernán López
Gerente General
Calificación
Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología
Cuarta Emisión de Obligaciones AA + Revisión Calificación de Obligaciones
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A., en comité No. 028-2020,
llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el día 31 de enero del
2020; con base en los estados financieros auditados de los periodos
2016, 2017 y 2018, estados financieros internos, proyecciones
financieras, estructuración de la emisión y otra información
relevante con fecha corte diciembre 2019, califica en Categoría AA
(+), a la Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS
COMPUEQUIP DOS S.A. (Resolución N° SCVS.IRQ.DRMV.2016.0990
aprobado el 13 de abril de 2016 por un monto de hasta USD
2.000.000,00).
Entorno Macroeconómico
ENTORNO MUNDIAL
Las expectativas económicas globales se revisaron a la baja en
octubre de 2019, con una estimación de ralentización en el
crecimiento del 70% de la economía mundial. De acuerdo con el
informe de Perspectivas Económicas Mundiales del Fondo
Monetario Internacional1, después de un crecimiento sostenido
durante 2017 y el primer semestre de 2018, la actividad económica
mundial se ralentizó a partir del segundo semestre de 2018. La
economía mundial en 2018 creció a un ritmo de 3,6%, el cual se
reducirá a 2,9% en 2019, previsión 0,1% inferior a la de octubre de
2019, debido a una disminución en la producción y demanda
industrial, a las tensiones comerciales y políticas a nivel
internacional y a disturbios sociales en economías emergentes y en
desarrollo. Se espera una posterior recuperación en 2020, para
alcanzar una tasa de 3,3%2, ritmo que se espera se mantenga en el
mediano plazo. El Banco Mundial revisó sus proyecciones a la baja
en su informe de Prospectos Económicos Mundiales, pronosticando
un crecimiento mundial de 2,6% en 2019 y de 2,8% entre 2020 y
20213, reflejando los deterioros en el comercio internacional y la
inversión durante el primer semestre de 2019, y las perspectivas
favorables en los mercados financieros emergentes en el mediano
plazo.
Al cierre de 2019, se espera que las políticas de estímulo en China,
las mejoras en los mercados financieros internacionales, el
debilitamiento de resistencias al crecimiento de la zona euro, y la
1 Fondo Monetario Internacional. (2018, octubre). World Economic Outlook: Challenges to Steady Growth. Washington D.C. 2 Fondo Monetario Internacional (2020, enero). World Economic Outlook: Tentative Stabilization, Sluggish Recovery?. Washington D.C.
estabilización en las condiciones de las economías emergentes
impulsen la economía mundial al alza. Se pronostica una
ralentización del crecimiento mundial en los próximos años, como
consecuencia de una moderación en la inversión y el comercio
internacional, y de presiones en los mercados financieros en
economías emergentes. No obstante, para enero 2020 se
evidenciaron perspectivas favorables con respecto a la estabilidad
en la política monetaria y menores tensiones comerciales, lo cual
puede estimular el consumo privado y reforzar la actividad industrial
y comercial2. Se estima un crecimiento disparejo entre países, en
respuesta a la volatilidad en los precios de los commodities,
tensiones comerciales, presiones de mercado sobre ciertas
monedas e incertidumbre geopolítica internacional.
Gráfico 1: PIB Real – Variación anual porcentual. Fuente: World Economic Outlook (oct. 2018) - Fondo Monetario Internacional
Elaboración: Global Ratings
3 Banco Mundial. (2019, junio). Global Economic Prospects: Heightened Tensions, Subdued Investment. Washington D.C.
-10%
0%
10%
1997 2002 2007 2012 2017 2022
Mundo Economías Avanzadas Economías Emergentes
Informe Calificación Cuarta Emisión de Obligaciones (Estados Financieros diciembre 2019)
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A.
enero 2020
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 9
Las economías avanzadas (principalmente la Zona Euro, EE. UU.,
Japón, Suiza, Suecia, Noruega y Australia), cerraron el año 2018 con
un crecimiento estimado de 2,20%, el cual se estabilizó durante el
primer semestre de 20192. El Banco Mundial prevé una ralentización
en el crecimiento de estas economías a 1,5% para los próximos años,
para alcanzar niveles previos a la crisis financiera de 2008. Se espera
que los impulsos de los estímulos fiscales en Estados Unidos se
debiliten. Por su parte, el FMI estima un crecimiento de 1,9% en
2019 y proyecta un crecimiento de 1,6% entre 2020 y 2021 para
estas economías. Las economías europeas registraron un
crecimiento más fuerte en el primer semestre de 2019, en
comparación con el mismo periodo de 2018. Se espera un
crecimiento más bajo para los próximos años, dada la normalización
en su política monetaria, la volatilidad de los precios de la energía y
los combustibles y el debilitamiento de las exportaciones, lo cual
disparó las expectativas de inflación y desincentivó el consumo
privado. Se revisaron a la baja las proyecciones de crecimiento de
Estados Unidos para 2020, en función de la neutralización de la
política fiscal y la flexibilización de las condiciones financieras2.
Sin embargo, de acuerdo con el FMI, existe un debilitamiento en la
inflación generalizada a nivel mundial2, en línea con la disminución
de los precios de la energía y el crecimiento económico moderado.
En muchas de las economías avanzadas, la inflación se mantiene por
debajo de los objetivos de los Bancos Centrales, lo cual ocasiona el
incremento en los tipos de interés, y por ende en los costos de
endeudamiento de las economías emergentes (principalmente
China, Tailandia, India, América Latina, Turquía y África
Subsahariana). Al cierre de 2018, estas economías alcanzaron un
crecimiento estimado de 4,2%, cifra inferior a las proyecciones
previas debido a caídas en actividad y a presiones financieras en
países con déficits fiscales elevados.
La actividad económica en los países importadores de commodities
se ha desacelerado durante el último año, debido a la moderación
de la demanda exterior y a restricciones en el incremento de su
capacidad productiva. Por su parte, se pronostica un debilitamiento
en el crecimiento de países exportadores de commodities, quienes
han mantenido una actividad menor a la esperada2, debido a un bajo
nivel de inversión. Los precios de la energía a nivel mundial afrontan
un declive sostenido a partir de octubre de 2018, como
consecuencia de la caída en los precios del petróleo. Por su parte,
los precios de los metales incrementaron a partir del segundo
semestre de 2018, debido a presiones de demanda.
4 Fondo Monetario Internacional. (2019, abril). World Economic Outlook: Growth Slowdown, Precarious Recovery. Washington D.C.
Gráfico 2: Crecimiento Económico en Países Exportadores Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial
Elaboración: Global Ratings
En los mercados emergentes y economías en desarrollo, el crecimiento estará limitado por un monto de inversión moderado y
políticas desfavorables3. En 40% de las economías emergentes y en
desarrollo presentarán una desaceleración en su crecimiento para
20193, alcanzando una tasa de crecimiento estimada de 3,9% para
2019. Se espera que el crecimiento económico promedio alcance un
4,4% en 2021 y un 4,6% en 20212, y que se estabilice en torno al 5%
en el mediano plazo, con diferencias significativas entre países y continentes. En general, el crecimiento en estas economías estará determinado por las variaciones en la actividad asiática, los altos niveles de endeudamiento y las condiciones financieras ajustadas4.
La tasa de producción industrial a nivel mundial afrontó una desaceleración a partir de 2018, reflejando menor gasto de las firmas y hogares en bienes de capital y de consumo. En respuesta, el crecimiento del comercio internacional durante los dos próximos años será moderado, a pesar del incremento en la demanda mundial interna, debido a las recientes políticas comerciales que generaron
tensión entre los países avanzados y las economías emergentes4.
Gráfico 3: Crecimiento porcentual de indicadores de actividad económica.
Fuente: Fondo Monetario Internacional; Elaboración: Global Ratings
Las tarifas comerciales que se introdujeron durante 2018 afectaron a alrededor del 2,5% del comercio internacional, y el Banco Mundial estima que, si todas las tarifas y aranceles bajo consideración se implementaran, podrían disminuir el nivel de comercio internacional en alrededor de un 5,0%, afectando así a distintas cadenas de valor internacionales y deteriorando la disposición de las firmas para invertir y exportar. Por su parte, Estados Unidos incrementó la imposición de tarifas arancelarias a ciertas importaciones provenientes de China, medida que tuvo como
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019
Exportadores deCommodities
Exportadores deEnergía
Exportadores deMetales
ExportadoresAgrícolas
-2%
1%
3%
5%
7%
ene
abr
jul
oct
ene
abr
jul
oct
ene
abr
jul
oct
ene
abr
jul
oct
ene
abr
jul
2015 2016 2017 2018 2019
Producción industrial Volumen de comercio
Índice de gestión de compras
enero 2020
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 10
represalia la imposición de aranceles a un conjunto de importaciones provenientes de Estados Unidos por parte de China. Esto generó una amenaza para las cadenas productivas,
especialmente en el sector de tecnología2. De igual manera, habrá
una desaceleración global en el crecimiento de la inversión privada, relacionado con las presiones y disrupciones en los mercados financieros internacionales y las crecientes tasas de interés. La inversión y demanda de bienes de consumo duraderos disminuyeron en las economías avanzadas y emergentes, debido a que las firmas y hogares se resisten al gasto de largo plazo, lo cual debilitó el comercio internacional y causó una disminución de 0,5% durante el primer semestre de 2019.
Gráfico 4: Crecimiento del volumen de comercio e inversión Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial
Elaboración: Global Ratings
En respuesta a esta tendencia, el monto total de deuda corporativa en las economías emergentes mantuvo una tendencia creciente durante la última década, alcanzó niveles similares a los de la deuda pública y presionó al alza las tasas de interés. Esta tendencia refleja la profundización de los mercados de capitales en las economías en desarrollo, pero impone un riesgo a la estabilidad de los mercados financieros y aumenta la vulnerabilidad del sector privado y bancario ante choques externos. Adicionalmente, el incremento sostenido de la deuda corporativa puede mermar la expansión de la capacidad productiva debido a la proporción significativa de las ganancias destinadas al pago de intereses, lo cual reprimiría el crecimiento económico en dichas economías.
Los mercados financieros internacionales afrontaron una flexibilización durante los primeros meses de 2019. La tendencia mundial está marcada por la reducción de la tasa de fondos federales en Estados Unidos, que se dio en el mes de julio, por primera vez en la última década, como medida preventiva para proteger a la economía estadounidense de la ralentización en el crecimiento de las economías en China y Europa, y de los efectos de la guerra comercial antes descrita. El rendimiento promedio de los Bonos del Tesoro Americano a 10 años para diciembre de 2019 fue de 1,86%, y la tasa al cierre de 2018 fue de 2,70%5. Por su parte, el rendimiento promedio de los Bonos del Gobierno alemán fue de -0,27% durante el mes de diciembre de 20196. Asimismo, debido a políticas en Japón y en ciertas economías europeas, alrededor de USD 13 billones de deuda en circulación se cotizan a tasas negativas en los mercados internacionales.
5 Departamento del Tesoro de Estados Unidos. Daily Treasury Yield Curve Rates. https://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/Pages/TextView.aspx?data=yieldYear&year=2019
Por su parte, la tasa de interés en las economías emergentes regresó
a los niveles de octubre de 2018, tras sufrir una presión al alza en el
último trimestre, en respuesta a las presiones inflacionarias y de tipo
de cambio ocasionadas principalmente por la apreciación del dólar
durante 2018. Según el Fondo Monetario Internacional, algunos
bancos centrales en economías emergentes recortaron las tasas de
interés entre abril y octubre de 2019. De acuerdo con el Banco
Mundial, los precios en el mercado bursátil internacional
disminuyeron durante el último trimestre de 2018, lo cual refleja el
deterioro en las percepciones de mercado acerca de la actividad
global y las tendencias comerciales. Sectores como
telecomunicaciones, servicios públicos e industria impulsaron los
índices al alza, mientras que los retrocesos de los sectores petróleo
y gas, tecnología y servicios al consumidor llevaron a los mercados a
la baja. Según el FMI, los flujos de capital hacia las economías
emergentes disminuyeron durante el último año, reflejando el alza
en la percepción de riesgo. Para diciembre de 2019, los principales
índices bursátiles alcanzaron los siguientes valores promedio:
ÍNDICE VALOR CAMBIO
MENSUAL (%) CAMBIO
ANUAL (%)
DJIA 28.167,01 1,33% 18,32%
S&P 500 3.176,75 2,31% 23,74%
NASDAQ 8.778,59 3,06% 28,83%
NYSE 13.714,16 2,09% 17,98%
IBEX 35 9.484,20 1,80% 8,42%
Tabla 1: Cotizaciones de los principales índices del mercado bursátil Fuente: Yahoo Finance; Elaboración: Global Ratings
La nómina estadounidense incrementó en 145.000 posiciones
laborales durante el mes de diciembre de 2019, mientras que la tasa
de desempleo en E.E.U.U se mantuvo en 3,5%.7 La desaceleración
en el crecimiento de la fuerza laboral y la estabilidad del desempleo
sugieren que la economía estadounidense está alcanzando el pleno
empleo. El fortalecimiento de la fuerza laboral, junto con las
políticas monetarias internacionales, suponen una presión positiva
para el dólar durante los próximos meses. No obstante, expectativas
de disminución en la tasa de interés en Estados Unidos, así como las
crecientes tensiones internacionales pueden generar una
devaluación para la moneda.
CO
LOM
BIA
PER
Ú
CH
ILE
REI
NO
UN
IDO
U.E
.
CH
INA
RU
SIA
JAP
ÓN
Peso Nuevo Sol Peso Libra Euro Yuan Rublo Yen
dic-18 3.249,92 3,37 693,10 0,79 0,87 6,88 69,47 110,35
ene-19 3.162,56 3,35 667,24 0,76 0,87 6,72 65,48 108,96
feb-19 3.069,37 3,30 650,58 0,75 0,88 6,68 65,76 111,05
mar-19 3.175,61 3,32 683,20 0,77 0,89 6,74 64,95 110,59
abr-19 3.250,98 3,31 679,35 0,77 0,89 6,73 64,46 111,68
may-19 3.362,47 3,36 709,02 0,79 0,90 6,90 65,15 109,58
jun-19 3.195,91 3,29 679,76 0,79 0,88 6,88 63,07 107,75
jul-19 3.300,33 3,29 700,62 0,82 0,90 6,88 63,60 108,66
ago-19 3.454,23 3,39 719,58 0,82 0,90 7,14 66,53 106,49
sep-19 3.469,81 3,39 726,48 0,81 0,91 7,12 64,56 107,96
oct-19 3.387,53 3,34 739,15 0,78 0,90 7,05 64,02 108,87
6 Germany 10-year Bond Yield Historic Data. https://www.investing.com/rates-bonds/germany-10-year-bond-yield-historical-data 7Bureau of Labor Statistics. Current Employment Statistics. https://www.bls.gov/ces/
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019* 2020*
Comercio Inversión
enero 2020
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 11
C
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PER
Ú
CH
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REI
NO
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IDO
U.E
.
CH
INA
RU
SIA
JAP
ÓN
nov-19 3.514,94 3,40 808,73 0,77 0,91 7,03 64,32 109,39
dic-19 3.285,15 3,31 749,57 0,75 0,89 6,96 62,00 108,61
Tabla 2: Cotizaciones del Dólar estadounidense en el mercado internacional Fuente: Banco Central Ecuador; Elaboración: Global Ratings
ENTORNO REGIONAL
De acuerdo con el informe de Global Economic Prospects del Banco
Mundial, el crecimiento mundial en los próximos dos años estará
impulsado por la región de Asia del Sur, seguido de Asia del Este y
Pacífico, al ser regiones con un mayor número de importadores de
commodities3.
Gráfico 5: Tasa de crecimiento económico, por región.
Fuente: Global Economic Prospects, junio 2019 – Banco Mundial Elaboración: Global Ratings
En Asia del Este y Pacífico, el crecimiento económico se
desacelerará entre 2019 y 2021, principalmente por el enfriamiento
de la manufactura y las exportaciones en China dadas las crecientes
restricciones comerciales. Adicionalmente, la región se caracterizará
por la existencia de economías altamente apalancadas y con
necesidades de financiamiento crecientes.
La región de Europa y Asia Central afrontará una ralentización en su
crecimiento, pasando de 3,10% en 2018 a 1,6% en 2019, debido
principalmente a la actividad moderada en Turquía y en las
economías de Europa Central. La actividad económica en esta región
se caracterizará por el ajuste en las condiciones financieras de
economías con amplios déficits externos3.
En el Medio Oriente y África del Norte, se espera un crecimiento
tenue en la región, debido a la debilitación en la actividad del sector
petrolero y las sanciones impuestas por E.E.U.U. en países de la
región. Los países importadores de petróleo de la región afrontan un
escenario frágil, pero se beneficiarán de reformas políticas y
administrativas en la región. Las tensiones y conflictos geopolíticos
y la volatilidad en los precios del petróleo representan una amenaza
para la región3.
El crecimiento económico en Asia del Sur estará impulsado por el
fortalecimiento de la demanda interna en India, conforme se
evidencien los efectos de reformas estructurales como la
recapitalización bancaria. No obstante, se espera un incremento en
la deuda externa y en los déficits de cuenta corriente de la región,
así como una erosión de las reservas internacionales,
incrementando la vulnerabilidad externa3.
Se espera una recuperación en las tasas de crecimiento de la región
de África Sub-Sahariana en los próximos dos años, pasará de 2,70%
en 2018 a 2,9% en 2019, impulsada por una menor incertidumbre
política y una mejora en la inversión privada en la región3.
La región de América Latina y el Caribe alcanzó un crecimiento de
1,6% en 2018, inferior a las proyecciones, debido a la crisis
monetaria y a la sequía en el sector agrícola en Argentina, a los paros
de trabajadores en Brasil y a las condiciones económicas en
Venezuela. La economía Latinoamericana también se vio afectada
por la caída en los precios de los commodities, mientras que el
incremento en los precios del petróleo impulsó el crecimiento en los
países exportadores de crudo durante 2018, a pesar de la caída en
los precios a finales del año. El debilitamiento en la economía de
América Latina se extendió durante el primer trimestre de 2019.
El Fondo Monetario Internacional disminuyó su estimación de
crecimiento para la economía de América Latina y el Caribe a 0,1%
durante 20192, debido a una desaceleración en las economías más
grandes de la región, que incluyen a México y Brasil, y a las tensiones
políticas a nivel regional. Se proyectó un crecimiento de 1,6% en
2020 y de 2,3% en 2021, cifras inferiores a los pronósticos de
octubre 2019, en función de las condiciones de inversión en México
y los disturbios sociales en Chile. Por su parte, el Banco Mundial
espera una recuperación económica en la región durante los
próximos años, alcanzando una tasa estimada de crecimiento de
1,70% en 2019, 2,50% en 2020 y 2,70% en 2021, que se mantendrá
por debajo del crecimiento mundial. De acuerdo con este último
organismo, las condiciones en las economías más grandes de la
región son desiguales. Los indicadores de actividad en Brasil se
mantienen lentos, la actividad en Chile y México se ralentiza, y la
economía argentina continúa en proceso de contracción. Por el
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
20
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018
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018
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020
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20
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020
20
212
017
20
182
019
20
202
021
Asia del Estey Pacífico
Europa yAsia Central
AméricaLatina y el
Caribe
MedioOriente yÁfrica del
Norte
Asia del Sur África Sub-Sahariana
Promedio 1990-2018
enero 2020
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 12
contrario, la economía colombiana presenta señales de expansión
continua3. Estas perspectivas de crecimiento pueden verse
afectadas por los ajustes de los mercados financieros, la ruptura en
la negociación de tratados comerciales, el proteccionismo impuesto
por Estados Unidos y las consecuencias de fenómenos climáticos y
naturales. No obstante, durante el primer semestre de 2019 las
exportaciones de la región incrementaron a pesar del declive en el
comercio mundial.
Gráfico 6: Crecimiento Económico
Fuente: Global Economic Prospects (junio 2019) – Banco Mundial;
Elaboración: Global Ratings
Los países exportadores de materia prima y commodities de la
región, principalmente Brasil, Chile y Argentina, afrontaron un
incremento significativo en la producción industrial durante la
primera mitad de 2018, medido por los volúmenes de ventas. Sin
embargo, el incremento en la volatilidad de mercado deterioró la
actividad industrial en el segundo trimestre de 2018. La actividad de
manufactura se desaceleró durante el primer semestre de 20193. De
igual manera, los países exportadores de servicios, ubicados
principalmente en Centroamérica y el Caribe, se vieron beneficiados
por el fortalecimiento de la demanda externa, alcanzando niveles de
turismo récord para la región. La actividad en el sector de servicios
presentó un crecimiento significativo durante el último año3. En
cuanto a los países importadores de commodities, como México, se
pronostica un crecimiento moderado del consumo privado dado el
estancamiento en los volúmenes de ventas.
Gráfico 7: Crecimiento del PIB Real en América Latina y el Caribe. Fuente: Global Economic Prospects, junio 2019 – Banco Mundial
Elaboración: Global Ratings
El consumo privado es el principal motor del crecimiento de la
economía de América Latina, e incrementó a un ritmo aproximado
de 1,3% en 2018. Su fortalecimiento durante los últimos años ha
sido consecuencia de reducciones en las tasas de interés y, con
excepción de Argentina y Venezuela, de la estabilidad en las tasas de
inflación.
Gráfico 8: Crecimiento porcentual del consumo en América Latina y el Caribe
Fuente: Global Economic Prospects (junio 2019) – Banco Mundial;
Elaboración: Global Ratings
Esto ha reactivado la inversión privada en la región, que, sin
embargo, fue inferior a la esperada al cierre de 2018. La inversión
total en la mayoría de los países de la región se sitúa por debajo de
la media de economías emergentes en Europa, Asia y Medio
Oriente. Esto se explica por la falta de ahorro nacional y de
oportunidades de inversión rentables.
Gráfico 9: Inversión en América Latina y El Caribe
Fuente: Global Economic Prospects (enero 2019) – Banco Mundial;
Elaboración: Global Ratings
Gráfico 10: Tasa de inversión total como porcentaje del PIB, 2017. Fuente: Informe Macroeconómico de América Latina y el Caribe 2018 – BID
Elaboración: Global Ratings
-5%
0%
5%
10%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
América Latina y El Caribe Economías Emergentes Mundo
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
Manufactura Minería Servicios
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
2016 2017 2018 2019 2020 2021
Consumo privado Consumo público
-10%
0%
10%
20%
16%
18%
20%
22%
24%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018Ratio Inversión/PIB (Eje izq.) Crecimiento de inversión (Eje der.)
-5% 5% 15% 25% 35% 45%
PanamáSurinam
NicaraguaHaití
BahamasHondurasColombia
EcuadorRep. Dominicana
MéxicoPerúChile
BoliviaCosta RicaParaguay
BeliceJamaica
UruguayBrasilOtros
enero 2020
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 13
La cuenta de capitales de la región ha presentado, históricamente, saldos negativos, impulsados principalmente por inversiones netas negativas, compensados parcialmente por cambios en los montos de reservas. La región de América Latina presenta un déficit de cuenta de capitales superior al del resto de regiones en desarrollo, principalmente debido a montos menores de inversión directa.
Gráfico 11: Inversión extranjera directa neta (miles de millones USD)
Fuente: Fondo Monetario Internacional; Elaboración: Global Ratings
Durante 2018, el crecimiento de las exportaciones de la región fue
inferior al esperado, en respuesta a las tendencias de comercio
mundiales y a la desaceleración en la producción agrícola. Las
perspectivas comerciales de los países de la región de América
Latina y el Caribe son favorables, considerando que sus principales
socios comerciales, Estados Unidos, Europa y China, han visto
revisadas al alza sus previsiones de crecimiento. Asimismo, el
fortalecimiento de la demanda mundial ha impulsado las
exportaciones y contribuido hacia la reducción de los déficits en
cuenta corriente en varios de los países de la región. Durante la
primera mitad de 2019, los términos de comercio en la región se
fortalecieron, con un crecimiento en las exportaciones impulsado
por la imposición de ciertas tarifas bilaterales en Estados Unidos y
China, lo cual benefició a algunos países en la región.
Gráfico 12: Crecimiento de exportaciones e importaciones en América Latina y el Caribe
Fuente: Global Economic Prospects, junio 2019 – Banco Mundial Elaboración: Global Ratings
Debido al fortalecimiento del dólar estadounidense, la mayoría de
los países en la región afrontaron una depreciación de su moneda,
la cual, a su vez, impulsó la inflación al alza. No obstante, las tasas
de inflación, con excepción de las de la economía en Venezuela y
Argentina, se mantuvieron relativamente estables. Se espera que las
decisiones de política monetaria de la región presionen la tasa de
inflación durante los próximos meses. En cuanto al mercado laboral,
la tasa de desempleo ha mantenido una tendencia creciente durante
el último año. Asimismo, el empleo informal constituye una de las
problemáticas más importantes de la región. Se estima que el
tamaño del sector informal en la región es de cerca del 40% del PIB.
Gráfico 13: Inflación y Desempleo en América Latina y el Caribe Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial.
Elaboración: Global Ratings
En cuanto a los mercados financieros de la región, los rendimientos
de los bonos soberanos incrementaron durante 2018, al igual que
en el resto de los mercados emergentes a nivel mundial. No
obstante, existió una disminución general en los rendimientos de los
bonos y en los spreads de las permutas de incumplimiento crediticio
(CDS)3 durante los últimos meses. La deuda pública alcanzó niveles
récord en algunos países de la región, dados los déficits fiscales
elevados en los países exportadores de commodities. Durante el
primer semestre de 2019, los índices de los mercados accionarios de
la región alcanzaron valores superiores a los del cierre de 2018,
reflejando una mejora en el clima de inversión3.
-350
-250
-150
-50
50
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Asia - Países en desarrollo Europa - Países en desarrolloAmérica Latina y el Caribe Medio Oriente y Asia CentralÁfrica Subsahariana
-6%
-4%
-2%
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4%
6%
8%
10%
12%
ene-
14
may
-14
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-14
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15
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17
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-17
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-17
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18
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19
Exportaciones Importaciones
0%
2%
4%
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20
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1
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2
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3
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1
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2
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1
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1
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17Q
2
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17Q
3
20
17Q
4
20
18Q
1
DesempleoInflación Exportadores de CommoditiesInflación importadores de commodities
enero 2020
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 14
ENTORNO ECUATORIANO
La economía ecuatoriana atraviesa un periodo de ralentización. El
Banco Mundial estimó un crecimiento económico de 1,0% para el
año 2018, y revisó a la baja su pronóstico de crecimiento para el país
en 2019, situándolo en 0,0%8. Asimismo, el organismo pronostica un
crecimiento de la economía ecuatoriana inferior al de la región en
los próximos años, con una variación anual de 0,4% en 2020 y 0,8%
en 2021. Este comportamiento será consecuencia de la disminución
en el volumen de ventas y el consumo privado3. El gobierno estimó
un crecimiento de 1,90% en 2019.
Gráfico 14: Crecimiento del PIB real.
Fuente: Banco Mundial; Elaboración: Global Ratings
Según datos del Banco Central del Ecuador, en 2016 el PIB real del
Ecuador totalizó USD 99.937 millones, mientras que en el 2017
alcanzó los USD 104.295 millones. Para 2018, el PIB ecuatoriano
alcanzó los USD 108.398 millones9, lo cual refleja un crecimiento real
de 1,38% durante el último año. Para el tercer trimestre de 2019, el
PIB nacional alcanzó los USD 18.069,88 millones en términos
constantes. Esta cifra supone un incremento real de 0,14% con
respecto al segundo trimestre de 2019 y un decrecimiento de 0,06%
en comparación con el mismo periodo de 2018.
Gráfico 15: PIB Real del Ecuador a precios constantes de 2007 (millones USD) y
tasa de variación interanual (%) Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
8 World Bank. Global Economic Prospects: Heightened Tensions, Subdued Investment, junio 2019. 9 Banco Central del Ecuador. Boletín No. 107 de Cuentas Nacionales Trimestrales del Ecuador. 10 Banco Central del Ecuador. Serie bruta del Índice de Actividad Económica Coyuntural (IDEAC).
Por su parte, el Índice de Actividad Coyuntural (IDEAC), que describe
la variación de la actividad económica a través de la medición de
variables de producción en las distintas industrias, refleja una
estabilidad en la economía durante el último año. Específicamente,
a septiembre de 2019, el IDEAC alcanzó un nivel de 165,5 puntos. El
IDEAC bruto creció en el tercer trimestre de 2019 en 2.8%,
comparado con el trimestre anterior. Este crecimiento se explicaría
por una recuperación de la actividad económica10.
La proforma presupuestaria para el 2019, alcanzó los USD 31.318
millones, cifra que demuestra una disminución de USD 3.534
millones frente al presupuesto aprobado para 2018. La proforma
para el presupuesto de 2019 se elaboró bajo los supuestos de un
crecimiento económico de 1,43%, una inflación anual de 1,07%, un
precio promedio del petróleo de USD 58,29 por barril y una
producción de 206,21 millones de barriles de petróleo11.
Para diciembre de 2019, la deuda pública alcanzó un monto de USD
57.336,52 millones, lo cual representó el 52,54% del PIB. De este
monto, alrededor de USD 41.492,88 millones constituyeron deuda
externa con Organismos Internacionales, Gobiernos, Bancos y
Bonos, mientras que los restantes USD 15.843,64 millones
constituyeron deuda interna por Títulos y Certificados y con
Entidades del Estado como el Instituto Ecuatoriano de Seguridad
Social y el Banco del Estado12.
Gráfico 16: Deuda Pública (millones USD) y Relación Deuda/PIB (Eje der.). Fuente: Ministerio de Finanzas del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Por su parte, la inversión extranjera en el tercer trimestre de 2019
se recortó en un 51% respecto al mismo período en el 2018,
alcanzando un monto de 127,9 millones, lo que representa el 0,47%
del PIB. Se debe tomar en cuenta que la inversión extranjera directa
en el Ecuador durante 2018 se convirtió en la cifra más alta
registrada históricamente en el país.
11 Ministerio de Economía y Finanzas. Pro Forma Presupuestaria 2019. 12 Ministerio de Economía y Finanzas, Subsecretaría de Financiamiento Público. Deuda Pública de 2019 – Nueva Metodología.
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
2016 2017 2018 2019 2020 2021
Crecimiento real Proyección
-2%
-1%
-1%
0%
1%
1%
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4%
16.800
17.000
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17.600
17.800
18.000
18.200
20
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I
20
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II
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V
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18. I
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20
19.I
20
19.I
I
20
19.I
II
50%
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0
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70000
Deuda Interna Deuda Externa Deuda /PIB
enero 2020
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 15
Gráfico 17: Evolución Inversión Extranjera Directa (millones USD) y porcentaje
de participación en el PIB.
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Durante el tercer trimestre de 2019, la mayor cantidad de Inversión
Extranjera Directa provino de países del Resto de América (no se
incluye Estados Unidos) y de Europa, entre los cuales se encuentran
principalmente Holanda, España, Canadá, Alemania, Francia, Chile,
Suecia, Italia, Argentina, entre otros. La inversión proveniente de
estos países se redujo significativamente en comparación con el
tercer trimestre de 2018. De Europa ingresaron USD 44,12 millones
y de América USD 66,74 millones Existió una desinversión por parte
de países asiáticos por USD 0,62 millones durante el tercer trimestre
de 2019.
Gráfico 18: Origen de IED (millones USD).
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Entre enero y diciembre de 2019, la recaudación tributaria acumulada alcanzó los USD 14.268,53 millones, cifra que superó a la de 2018 en 2,81%, sin considerar valores extraordinarios y remisiones tributarias. Durante el mes de diciembre, el monto de recaudación disminuyó en 4,35% en comparación con noviembre de 2019, y en 48,36% en comparación con diciembre de 2018, considerando que en diciembre 2018 se registraron ingresos por contribuciones solidarias por un monto de USD 9,17 millones. El impuesto con mayor contribución a la recaudación fiscal es el Impuesto al Valor Agregado, que representa 46,85% de la recaudación total de 2019. Durante diciembre de 2019, la recaudación del Impuesto al Valor Agregado fue de USD 527,67 millones, lo cual constituye un decrecimiento de 14,07% frente a diciembre de 2018, y un incremento de 0,60% en la recaudación del
13 Servicio de Rentas Internas del Ecuador. Estadísticas de Recaudación del Periodo Diciembre 2019.
mes de diciembre frente a la del mes de noviembre de 2019. Adicionalmente, el Impuesto a la Renta recaudado durante diciembre de 2019 fue de USD 274,55 millones, lo cual representa el 33,43% de la recaudación fiscal13. Este monto es 73,75% inferior a la recaudación de Impuesto a la Renta de diciembre de 2018.
Gráfico 19: Recaudación Fiscal (millones USD) Fuente: Servicio de Rentas Internas del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Adicional a los ingresos tributarios, los ingresos petroleros
constituyen la principal fuente de ingresos para el Ecuador, al ser el
quinto mayor productor sudamericano de crudo. Sin embargo, su
producción en los mercados internacionales es marginal, por lo cual
no tiene mayor influencia sobre los precios y, por lo tanto, sus
ingresos por la venta de este commodity están determinados por el
precio internacional del petróleo. Para noviembre de 2019, el precio
promedio mensual del barril de petróleo (WTI) fue de USD 57,25,
cifra 6,06% superior a la del mes de octubre de 201914, lo que sugiere
un incremento en los ingresos disponibles para el Estado.
Esta condición se refleja en el riesgo país, que mide la probabilidad
de incumplimiento de las obligaciones extranjeras. Según cifras del
Banco Central, el Riesgo País del Ecuador, medido a través del Índice
Bursátil de Economías Emergentes (EMBI), presentó una tendencia
decreciente durante el primer semestre de 2019, fruto de una mejor
percepción de los inversionistas sobre el Plan Económico del
Ecuador y una mayor apertura hacia el exterior. No obstante, para
noviembre de 2019 el riesgo país alcanzó los 1.418 puntos14 por las
dificultades del gobierno en sacar adelante una reforma tributaria.
Para el 11 de diciembre este indicador se ubicó en los 959 puntos.
Este incremento en el riesgo país, respecto a los primeros trimestres
del 2019, se explica por la baja del precio del petróleo, la reducción
de metas de extracción de crudo hasta 2021, la lenta aplicación del
Programa Económico acordado con el Fondo Monetario
Internacional, el fortalecimiento del dólar que afecta a las
exportaciones ecuatorianas, la volatilidad en los mercados locales y
la coyuntura política que afectó al país durante ese mes. La
tendencia creciente en el riesgo país implica menores
oportunidades de inversión rentable para el país, así como mayores
costos de financiamiento en los mercados internacionales. La subida
en el riesgo país podría incidir de manera negativa en el nivel de
14 Banco Central del Ecuador. Información Estadística Mensual No. 2014 – Diciembre 2019.
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0
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300
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016
.I
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V
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V
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20
19.I
II
20
19.I
II
IED % PIB
-200
20406080
100120140
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0
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1.000
1.500
2.000
2.500
Recaudación Total 2017 Recaudación Total 2018Recaudación Total 2019
enero 2020
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 16
empleo y en el crecimiento de la producción. Cabe destacar que, con
fecha 21 de agosto 2019, Fitch Ratings mejoró la perspectiva de
Ecuador de negativa a estable; la firma del acuerdo con el FMI ayudó
a mitigar los riesgos de financiamiento soberano a corto plazo. Sin
embargo, el incumplimiento de emisor en moneda extranjera (IDR)
se mantuvo en B (-) por posibles riesgos financieros que podrían
reaparecer, políticas o “shocks” económicos.15
Gráfico 20: Riesgo País (eje izq.) y Precio del Barril de Petróleo (USD) (eje der.)
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Durante 2018, los precios generales en el país se mantuvieron
estables, con una inflación acumulada a diciembre de 2018 de
0,27%, la cual constituye, con excepción del mismo periodo de 2017,
el menor porcentaje desde 2005. La inflación mensual para
diciembre de 2019 fue de -0,01%, mientras que la inflación con
respecto al mismo mes de 2018 fue de -0,07%, En diciembre de
2019, el índice de precios al productor fue de 105,21, lo que implica
una inflación mensual de 0,01% comparado con el mes anterior que
fue de -0,7016. El incremento mensual en los precios para diciembre
de 2019 fue impulsado por los precios de los recreación y cultura, el
transporte y la salud17.
La estabilidad de precios, a su vez, permitió mantener una
estabilidad relativa en el mercado laboral, que reacciona de manera
inversa a los cambios en el índice de precios. El porcentaje de la
población en el desempleo para diciembre de 2019 fue de 3,8%, cifra
inferior a la reportada en el mismo periodo de 2018. De acuerdo con
el Instituto Ecuatoriano de Estadística y Censo, no se registraron
variaciones significativas en el desempleo de las principales
ciudades del país entre diciembre 2018 y diciembre 201918. Entre
diciembre de 2018 y febrero de 2019, alrededor de 11.820 personas
fueron desvinculadas en el sector público19. El Gobierno pretende
vincular a 5 millones de desempleados y subempleados a través de
políticas que generen plazas de empleo y dinamicen el mercado
laboral. Este tipo de políticas suelen ser aplicadas de forma lenta a
la economía de modo que no se deben esperar cambios radicales en
el corto plazo.
15 https://www.fitchratings.com/site/pr/10086917 16 Instituto Nacional de Estadística y Censos. (2019, diciembre). Índice de Precios al Productor de Disponibilidad Nacional – Diciembre 2019 17 Instituto Nacional de Estadística y Censos. (2019, diciembre). Índice de Precios al Consumidor – Diciembre 2019. 18 Instituto Nacional de Estadística y Censos. Encuesta Nacional de Empleo, Desempleo y Subempleo – Diciembre 2019.
Gráfico 21: Tasa de Inflación Anual (eje izq.) y Tasa de Desempleo (eje der.)
Fuente: Banco Central del Ecuador e Instituto Nacional de Estadística y Censos Elaboración: Global Ratings
En cuanto a la distribución del empleo, según los datos del Instituto
Nacional de Estadística y Censos, la mayor proporción de la
población goza de un empleo adecuado. Para diciembre de 2019, la
tasa de empleo adecuado alcanzó un nivel de 38,80% de la población
nacional, mientras que la tasa de subempleo para diciembre de 2019
fue de 17,80%. El comportamiento de los índices de empleabilidad
concuerda con las tendencias regionales de informalidad.
Gráfico 22: Evolución de Indicadores de Empleo Nacionales
Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censos, Elaboración: Global Ratings
En cuanto al sector externo, durante 2018 la balanza comercial
registró un déficit de USD -514,50 millones, con exportaciones por
USD 21.606 millones e importaciones por USD 22.121 millones20. Las
exportaciones petroleras representaron el 40,74% de las
exportaciones, mientras que las exportaciones no petroleras
representaron el 59,26% del total de exportaciones. Para diciembre
de 2018, la balanza petrolera mantuvo un saldo positivo de USD
4.444 millones. Por el contrario, la balanza comercial no petrolera
presentó un déficit de USD -4.959 millones, con exportaciones por
USD 12.804 millones e importaciones por USD 17.763 millones21. El
saldo negativo en la balanza comercial no petrolera fue
19 Bolsa de Valores de Guayaquil. http://noticiasbvg.com/unas-11-820-personas-han-sido-desvinculadas-desde-diciembre-segun-el-ministro-de-trabajo/ 20 Banco Central del Ecuador. Evolución de la Balanza Comercial – Enero-Diciembre 2018. 21 Banco Central del Ecuador. Evolución de la Balanza Comercial – Enero-Julio 2019.
-40
10
60
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- 200 400 600 800
1.000 1.200 1.400
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-19
Riesgo país (al cierre de mes)
Riesgo país (promedio mensual)
Precio del barril de petróleo WTI (USD)
0%
2%
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6%
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-1%
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1%
Inflación anual Desempleo
0%
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-18
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-19
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-19
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Empleo Adecuado/Pleno Subempleo
Otro empleo no pleno Empleo no remunerado
enero 2020
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 17
consecuencia de la elevada importación de materias primas y bienes
de capital utilizados como insumos productivos, así como la
importación de bienes de consumo.
Entre enero y noviembre de 2019, la balanza comercial registró un
saldo de USD 341,7 millones, con exportaciones por USD 20.312,2
millones e importaciones por USD 19.970,5 millones22. Del total de
exportaciones, el 39,16% fueron exportaciones petroleras, mientras
que el 80,1% de las importaciones fueron de carácter no petrolera.
La balanza comercial petrolera hasta noviembre de 2019 presenta
superávit de USD 3.981,0 millones; y por su lado la balanza comercial
no petrolera sostiene un déficit de USD 3.639,3 millones.
Gráfico 23: Balanza comercial petrolera y no petrolera (millones USD)
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
La siguiente tabla resume los principales indicadores de interés
económico publicados por los diferentes organismos de control y
estudios económicos:
MACROECONOMÍA PIB per cápita (2018) USD 6.318,47 Inflación anual (diciembre 2019) -0.07% Inflación mensual (diciembre 2019) -0,01% Salario básico unificado USD 394 Canasta familiar básica (diciembre 2019) USD 715,08 Tasa de subempleo (diciembre 2019) 17,8% Tasa de desempleo (diciembre 2019) 3,8% Precio crudo WTI (noviembre 2019) USD 57,25 Índice de Precios al Productor (diciembre 2019) 105,21 Riesgo país (promedio diciembre 2019) 946 puntos Deuda pública como porcentaje del PIB (octubre 2019) 37,4% Tasa de interés activa (diciembre 2019) 8,78% Tasa de interés pasiva (diciembre 2019) 6,17% Deuda pública total, millones USD (noviembre 2019) 56.782,99
*Última fecha de información disponible
Tabla 3: Principales indicadores económicos del Ecuador Fuente: BCE, INEC, Ministerio de Finanzas; Elaboración: Global Ratings
Para noviembre de 2019, el sistema financiero nacional totalizó un
monto de captaciones a plazo igual a USD 30.737,05 millones. Este
monto es similar al de octubre de 2019, y constituye un incremento
de 11,27% con respecto a noviembre de 2018, lo cual refleja la
recuperación de la confianza de los inversionistas y de los cuenta
ahorristas. Los depósitos a plazo fijo constituyeron el 57,30% de las
captaciones a plazo, seguidas de los depósitos de ahorro, cuya
participación en el total de captaciones a plazo fue de 36,46%.
Asimismo, los bancos privados obtuvieron el 64,13% de las
22 Banco Central del Ecuador. Evolución de la Balanza Comerial – Enero-Noviembre 2019.
captaciones a plazo, seguido de las cooperativas, que obtuvieron el
30,53% de las mismas. Por su parte, los depósitos a la vista en
noviembre de 2019 cayeron en 0,64% con respecto a noviembre de
2018, de USD 12.114 millones a USD 12.036 millones. Los bancos
privados captaron el 72,88% de los depósitos a la vista, mientras que
el Banco Central captó el 26,11% de los mismos14.
Gráfico 24: Evolución de las Captaciones del Sistema Financiero Ecuatoriano
(millones USD) Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
La oferta monetaria (M1) se entiende como la cantidad de dinero a
disposición inmediata de los agentes para realizar transacciones y es
la suma de las especies monetarias en circulación y los depósitos en
cuenta corriente. Para noviembre de 2019, la oferta monetaria fue
de USD 25.364 millones, monto que representa un incremento de
3,35% con respecto a noviembre de 2018. Por su parte, la liquidez
total del sistema financiero incluye la oferta monetaria (M1) y el
cuasidinero. Para noviembre de 2019, la liquidez total del sistema
financiero alcanzó los USD 56.101 millones, monto que representa
un incremento de 7,54% con respecto al mismo periodo del año
anterior.
Gráfico 25: Oferta Monetaria (M1) y Liquidez Total (M2).
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
7.955,0
3.973,9 3.981,02
12.357,2
15.996,6
-3.639,34-5.000
0
5.000
10.000
15.000
20.000
Exportaciones Importaciones Balanza Comercial
Petrolera No petrolera
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
Depósitos de ahorro Depósitos a plazo fijo Depósitos restringidos
Otros depósitos Depósitos a la vista
0,0
10.000,0
20.000,0
30.000,0
40.000,0
50.000,0
60.000,0
2018.II 2018.III 2018.IV 2019.I 2019.II 2019.III
Especies Monetarias en Circulación Moneda Fraccionaria
Dinero Electrónico Depósitos a la vista
Cuasidinero
M2
M1
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Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 18
Para noviembre de 2019, el volumen de colocación de crédito
particular del sistema financiero alcanzó los USD 44.192 millones23,
lo cual constituye un incremento de 10,98% con respecto a
noviembre de 2018. Este incremento representa la creciente
necesidad de financiamiento del sector privado para actividades
destinadas al consumo y a la inversión durante el último año. La
cartera por vencer del sistema financiero ecuatoriano representa el
93,30% del total de colocaciones, mientras que la cartera vencida
representa el 3,89%.
Gráfico 26: Evolución de las colocaciones del sistema financiero ecuatoriano
(millones USD) Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
La tasa de interés activa referencial incrementó de 8,65% en
septiembre de 2019 a 8,78% en diciembre de 2019. Por su parte, la
tasa de interés pasiva referencial incrementó de 6,05% en
noviembre de 2019 a 6,17% en diciembre de 201914. Los techos a
las tasas de interés en el país impactaron en el microcrédito, por lo
cual el Gobierno revisará estas regulaciones durante el segundo
semestre del año24.
Gráfico 27: Evolución de tasas de interés referenciales
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Las reservas internacionales en el Banco Central del Ecuador
alcanzaron un total de USD 3.397 millones en diciembre de 20191414,
monto que representa un incremento de 26,92% con respecto a
diciembre de 2018, y de 6,87% frente a noviembre de 2019. Ecuador
acordó con el FMI terminar el año 2019 con un monto de reservas
internacionales de USD 4.999 millones. El monto de reservas
23 Banco Central del Ecuador. Información Estadística Mensual No. 2014 – Diciembre 2019. 24 Bolsa de Valores de Guayaquil. (2019, junio). Techos a tasas de interés impactaron en microcrédito en el Ecuador. http://noticiasbvg.com/techos-a-tasas-de-interes-impactaron-en-microcredito-en-el-ecuador/
internacionales actual supone el incumplimiento de la meta
establecida.
Por su parte, las reservas bancarias en el Banco Central del Ecuador
para diciembre de 2019 fueron de USD 4.377 millones14, cifra
inferior al monto de reservas bancarias en el BCE de diciembre de
2018 en 9,92%, y 2,58% superior al mes de noviembre de 2019. Esta
situación evidencia un menor riesgo de liquidez en el sistema
financiero, y un mayor respaldo ante las reservas de los bancos
privados en el Banco Central, pues las reservas internacionales
presentaron, después de varios meses, un comportamiento al alza y
un monto superior a las reservas bancarias, que se encuentran
cubiertas en un 77,60%.
Gráfico 28: Reservas Internacionales y Reservas Bancarias en el BCE (millones
USD) Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
En cuanto al mercado bursátil, a diciembre de 2019, existieron 324
emisores, sin incluir fideicomisos o titularizaciones, de los cuales 83
fueron pymes, 208 fueron empresas grandes y 33 pertenecieron al
sector financiero25. Los emisores se concentraron en actividades
comerciales, industriales, de servicios, agrícolas, financieras y de
construcción. Los montos negociados en el mercado bursátil
nacional estuvieron compuestos por un 99,26% de instrumentos de
renta fija y un 0,74% de instrumentos de renta variable. El 91% de
las negociaciones corresponde al mercado primario y el 9% al
mercado secundario. En este mes de análisis, se registró un monto
total negociado a nivel nacional de USD 1.557,59 millones26.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 1, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria
y Financiera, es opinión de Global Ratings Calificadora de Riesgos
S.A., que el entorno mundial, regional y del Ecuador presentan
tendencias de crecimiento conservadoras de acuerdo a las
estimaciones realizadas y publicadas por el Fondo Monetario
Internacional, Banco Mundial, CEPAL y Banco Central del Ecuador,
puntualmente la economía ecuatoriana cumple con las expectativas
de un crecimiento moderado para el presente año e ingresos
suficientes para cubrir las obligaciones.
25 Bolsa de Valores de Quito. INFORME BURSÁTIL MENSUAL SOBRE LAS NEGOCIACIONES A NIVEL NACIONAL – diciembre 2019. 26 Bolsa de Valores de Quito. Pulso Bursátil Mensual - diciembre 2019
31.000,0
33.000,0
35.000,0
37.000,0
39.000,0
41.000,0
43.000,0
45.000,0
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Cartera por vencer Cartera vencida
Títulos valores (repos) Otros activos
0%
2%
4%
6%
8%
10%
Tasa Activa Tasa Pasiva
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
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Reservas Internacionales Reservas Bancarias
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Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 19
Sector Comercial
El sector comercial constituye uno de los principales
dinamizadores de la economía, y las tendencias del sector a
nivel mundial presentan perspectivas favorables para el
comercio local. El desarrollo del sector comercial ha estado
marcado por los avances tecnológicos, que han simplificado las
operaciones de negocio y modificado la interacción con los
consumidores. Sin embargo, la tecnología no ha podido
reemplazar a los mecanismos de comercio tradicionales, que
influyen en la lealtad del consumidor y la participación de
mercado, lo cual genera oportunidades diversas para el sector.
De acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Censos, el
sector comercial comprende la venta al por mayor y al por
menor de todo tipo de productos, y la prestación de servicios
accesorios a la venta de dichos productos27. La venta al por
mayor y menor constituye la etapa final de la distribución de
productos intercambiados o mercancías, y, por lo tanto,
mantiene una relación directa con el proceso productivo a nivel
de todas las industrias.
A partir de la dolarización en el Ecuador, el sector comercial
mantuvo un crecimiento sostenido y alcanzó una tasa de
variación anual promedio de 3,43% entre 2001 y 2008. Para el
año 2008, el aumento de la inversión y el consumo privado
impulsaron al sector comercial a obtener un crecimiento
máximo de 10,76%. Durante la última década, el sector
comercial creció a una tasa promedio de 3,18%. Tras mantener
un crecimiento ininterrumpido entre 2010 y 2014, para 2015 el
comercio se contrajo en 0,71%, principalmente debido a la
imposición de las salvaguardas y a la estrecha relación del sector
con los productos importados. La retracción del comercio se
extendió hasta 2016, año en que se evidenció una caída de
3,97% en el PIB del sector28.
Gráfico 29: Crecimiento anual del PIB real. Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings.
27 INEC. Manual de Usuario CIIU – Clasificación Industrial Internacional Uniforme.
http://www.ecuadorencifras.gob.ec/documentos/web-inec/Poblacion_y_Demografia/CPV_aplicativos/modulo_cpv/CIIU4.0.pdf
Para 2017, el sector alcanzó un Producto Interno Bruto nominal
de USD 9.960,09 millones y una tasa de crecimiento real de
5,40% frente a 2016, señal de dinamización de la economía y
recuperación del consumo privado. Para el 2018, el PIB del
sector comercial alcanzó los USD 10.452,48 millones en
términos nominales, con un crecimiento real de 3,14% en
comparación con 201730. El crecimiento del sector comercial
durante los últimos dos años fue superior al de la economía
nacional, lo cual resalta el desempeño del comercio dentro del
contexto nacional.
A partir de 2017, el sector comercial mantuvo un crecimiento
trimestral sostenido, que alcanzó un máximo de 1,87% al cierre
del cuarto trimestre de dicho año. Para el cuarto trimestre de
2018, el PIB comercial del Ecuador alcanzó los USD 2.647,79
millones (USD 1.839,95 millones en términos constantes), lo
cual representa una leve disminución de 0,94% frente al mismo
periodo de 2017, y de 0,22% en comparación con el tercer
trimestre de 2018. Al tercer trimestre de 2019, el PIB comercial
alcanzó un monto de USD 1820,165 millones en términos
constantes, que incremento levemente con respecto al segundo
trimestre de 2019 y que constituye una disminución de 1,29%
con respecto al mismo periodo de 201828.
Gráfico 30: Evolución trimestral del PIB real (USD millones).
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings.
Entre 2000 y 2007, el comercio mantuvo una participación de
10,92% dentro del PIB nacional, consolidándose como el tercer
sector con más importancia en la economía del país. Para 2008,
el sector representó el 10,94% de la economía, y, a partir de
entonces, la participación de este sector dentro del PIB nacional
se mantuvo relativamente estable, con una ligera tendencia a la
baja. Para 2015, el comercio representó el 10,21% del PIB
28 Banco Central del Ecuador. (2019, octubre). Cuentas Nacionales Trimestrales del Ecuador – Boletín No. 109, 2000.I – 2019.III.
-5%
0%
5%
10%
15%
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
PIB Nacional PIB Comercial
0
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10.000
15.000
20.000
20
14.
I
20
14.
II
20
14
.III
201
4.IV
20
15.
I
20
15.
II
20
15
.III
201
5.IV
20
16.
I
20
16.
II
20
16
.III
201
6.IV
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17.
I
20
17.
II
20
17
.III
201
7.IV
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18.
I
20
18.
II
20
18
.III
201
8.IV
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I
20
19.
II
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.III
PIB Nacional PIB Comercial
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Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 20
nacional, y para 2016 esta participación se contrajo a 9,93% del
PIB. Al cierre de 2017, la participación del sector comercial
dentro del PIB nacional fue de 10,22%. Esto convirtió al
comercio en el segundo sector con mayor participación dentro
de la economía nacional en el último año, después de la
industria manufacturera. Al cierre del 2018, el sector comercial
fue el tercer sector más grande, con una participación de 9,64%
dentro del PIB nacional. Para el tercer trimestre de 2019, la
participación del sector comercial dentro del PIB nacional fue
de 9,36%, antecedido por los sectores de manufactura y
construcción, con participaciones de 12,75% y 10,80%,
respectivamente28.
El Producto Interno Bruto (PIB) decreció -0,1% en el tercer
trimestre de 2019 en comparación con similar período de 2018.
Respecto al segundo trimestre de este año, se registra un
crecimiento de 0,1%. El PIB del período que va entre julio y
septiembre de 2019 se ubicó en USD 18.070 millones a precios
constantes. En el tercer trimestre de 2019, el comercio al por
mayor y menor disminuyó su actividad económica en 1,3%. Esta
evolución está relacionada con la desaceleración de la actividad
económica de varios sectores, ya que su estructura es el
resultado de la suma de los márgenes comerciales.
Adicionalmente, este sector es afectado por un menor ritmo de
crecimiento en el consumo de los hogares y en las
importaciones de bienes de consumo.29
Gráfico 31: Evolución PIB y participación por sector Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings.
Durante el 2018, las ventas alcanzadas por las empresas
ecuatorianas fueron de USD 151.003 millones, monto que
superó en 38% al PIB nacional de 2018, y representó un
incremento de 4,1% en comparación con las ventas de 2017. Las
ventas en el país registraron tres años de crecimiento
consecutivo, lo que demuestra que la economía se encuentra
29 BCE Boletín Enero 2020. https://www.bce.fin.ec/index.php/boletines-de-prensa-
archivo/item/1339-la-econom%C3%ADa-ecuatoriana-decreci%C3%B3-01-en-el-tercer-trimestre-de-2019 30 El Universo. (2019, marzo 4). Ventas de las empresas crecieron 4,1% en 2018 en Ecuador. https://www.eluniverso.com/noticias/2019/03/04/nota/7216916/ventas-empresas-crecieron-41-2018
en recuperación. Las ventas del sector de comercio al por mayor
y menor durante 2018 crecieron en 7,6% en comparación con
las de 2017, y alcanzaron los USD 68.020,40 millones. Entre los
productos con mayores ventas dentro del sector comercial se
encontraron los enseres domésticos, los alimentos y bebidas,
los automotores, entre otros. No obstante, el volumen de
ventas todavía no iguala al nivel de crecimiento previo al 2014,
cuando la facturación a nivel nacional crecía a una tasa
aproximada de 8%30.
Entre enero y septiembre de 2019, los negocios que
comercializan productos de primera necesidad registraron un
aumento en la facturación del 7,51% frente al mismo periodo
de 2018. No obstante, a pesar de que los negocios que
comercializan artículos electrónicos, electrodomésticos, ropa,
zapatos, accesorios y otros gravados con IVA arrancaron bien el
año, a partir de junio registraron una caída en sus ventas. Entre
enero y septiembre de 2019, las ventas de este tipo de negocios
se contrajeron en 0,67% frente al mismo periodo de 2018. Se
estima que, durante el mes de octubre, las ventas a de distintos
sectores cayeron en aproximadamente 36%, producto del paro
nacional que restringió el comercio a nivel nacional. Se prevé
una recuperación en las ventas del sector comercial durante los
últimos meses del año.
Para noviembre de 2019, el Índice de Confianza del
Consumidor, que mide el grado promedio de optimismo del
consumidor ecuatoriano, evidenció un aumento mensual de 0,6
puntos, alcanzando un valor de 37,631. Esto representa una
disminución de 9,39% frente a noviembre de 2019, lo cual
contradice las expectativas de recuperación para la actividad
del comercio en el país, que se deterioró durante el último
trimestre de 2018.
Para monitorear el comportamiento de un determinado sector
productivo, el INEC utiliza el Índice de Nivel de Actividad
Registrada, que indica el desempeño económico‐fiscal mensual
de los sectores y actividades productivas de la economía
nacional. Para esto, se utiliza un indicador estadístico que mide
el comportamiento de las ventas corrientes en un mes
determinado, comparado con las ventas del mismo mes, pero
de un período base (Año 2002=100)32. Para octubre de 2019, el
Índice de Nivel de Actividad Registrada del comercio al por
mayor y menor se ubicó en 95,83 puntos, cifra que se redujo en
12,62% con respecto al mismo periodo del último año, y con una
pequeña reducción 2,15% con respecto a septiembre de 2019.
Se debe resaltar que las actividades comerciales son altamente
estacionales, por lo cual se espera mayor dinamismo durante el
último trimestre del año.
31 Banco Central del Ecuador. (2019, septiembre). Índice de Confianza del Consumidor ICC– No. 111. https://www.bce.fin.ec/index.php/component/k2/item/320-~Adiscretionary%20%7B-%7D%7B%7D%7B%7Dndice-de-confianza-del-consumidor 32Metodología INA-R, marzo 2017, extraído de: http://www.ecuadorencifras.gob.ec/indice-de-nivel-de-la-actividad-registrada/
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018
Manufactura Construcción Comercio
PIB Real Tasa de participación
enero 2020
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 21
Gráfico 32: INA-R del sector Comercio al por mayor y menor
Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings.
En cuanto al mercado laboral, el último año reflejó estabilidad
en el nivel de empleo del sector. El Índice de Puestos de
Trabajo, que mide el número de personal ocupado, empleados
y obreros en las actividades relacionadas con el comercio al por
mayor y menor, se ubicó en 89,01 puntos en septiembre de
201933, cifra similar a la de agosto de 2019 y a la de septiembre
2018. A pesar de la implementación de nuevas tecnologías de
comercialización, existen perspectivas de empleo favorables en
el sector, reflejadas en la estabilidad de los puestos de trabajo
durante el último año. En un futuro, los puestos de empleo en
el sector comercial demandarán capacidades relacionadas con
la tecnología, el análisis de grandes bases de datos (big data), la
inteligencia artificial y el manejo de redes sociales, lo cual se
relaciona directamente con el marketing digital y el comercio
electrónico.
Por otro lado, el Índice de Horas de Trabajo, que mide el
número de horas empleadas por el personal en las actividades
laborales de comercio al por mayor y menor, se ubicó en 87,89
en el mes de septiembre de 201933. Este valor constituye una
disminución de 0,35% con respecto al mes de agosto de 2019, y
un incremento de 3,45% frente a septiembre de 2018. Por su
parte, el Índice de Remuneraciones, que mide la evolución de
las remuneraciones por hora trabajada percibidas por el
personal ocupado en las actividades de comercio al por mayor
y menor, fue de 101,59 en el mes de septiembre de 201933, cifra
que constituye un incremento de 0,04% frente a agosto de 2019
y una disminución de 3,67% en comparación con septiembre de
2018.
33 INEC. (2019, septiembre). Histórico IPT – IH – IR. http://www.ecuadorencifras.gob.ec/historicos-ipt-ih-ir/ 34 INEC. (2019). Encuesta Nacional de Empleo, Desempleo y Subempleo – Diciembre 2018. http://www.ecuadorencifras.gob.ec/empleo-diciembre-2018/ 35 Banco Central del Ecuador. Reporte Trimestral de Oferta y Demanda de Crédito – Tercer trimestre 2019. https://www.bce.fin.ec/index.php/component/k2/item/324-encuesta-trimestral-de-oferta-y-demanda-de-cr%C3%A9dito
Gráfico 33: Índice de puestos de trabajo, Índice de horas trabajadas e
Índice de remuneraciones (comercio al por mayor y menor) Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings
Para diciembre de 2019, el 17,93% de la población empleada del
país se ocupó el sector comercial34. Esto lo consolidó como el
segundo sector con mayor generación de empleo en el país,
antecedido únicamente por el sector de la agricultura,
ganadería, caza, silvicultura y pesca.
SECTOR mar-19 jun-19 sep-19 dic-19 Agricultura, ganadería, caza, y silvicultura y pesca
30,11% 29,77% 29,68% 29,41%
Comercio 17,52% 18,30% 18,55% 17,93% Manufactura 10,48% 10,26% 9,99% 10,32% Construcción 6,15% 5,80% 5,76% 6,08% Enseñanza y servicios sociales y de salud
6,50% 6,45% 6,60% 6,69%
Otros 29,24% 29,43% 29,42% 29,56% Total 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Tabla 4: Porcentaje de empleo por sector Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings
En cuanto al financiamiento del sector, durante el tercer
trimestre de 2019, del total de empresas que operaron en el
sector comercial, el 12% solicitó crédito. El 85% de las empresas
dentro del sector comercial que demandaron crédito durante el
segundo semestre, lo utilizó para capital de trabajo, mientras
que el 3% lo utilizó para inversión y adquisición de activos, el 5%
para reestructuración y pago de deudas y el 7% para
operaciones de comercio exterior. Del total de empresas dentro
del sector comercial, el 15% tuvo problemas para pagar sus
deudas durante el tercer trimestre de 2019. Se espera que, para
el cuarto trimestre de 2019, el 24% de las grandes empresas del
sector comercial soliciten un crédito, mientras que las
previsiones sugieren que 18% de las pequeñas y medianas
empresas y 15% de las microempresas dentro de este sector
demandarán créditos durante ese mismo periodo35.
A diciembre de 2018, el volumen de crédito otorgado por
instituciones financieras públicas y privadas a las empresas del
sector comercial alcanzó los USD 8.069,13 millones36. Esto
constituye un incremento de 12,50% con respecto a 2017.
Asimismo, este monto representa el 25,84% del crédito total
36 Superintendencia de Bancos. Volumen de crédito. http://estadisticas.superbancos.gob.ec/portalestadistico/portalestudios/?page_id=3
27 - Datos de Enero-Octubre 2019
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
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60
80
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-19
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INA-R (Eje izq.) Variación mensual (Eje der.)
0
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60
80
100
120
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-18
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abr-
19
may
-19
jun
-19
jul-
19
ago
-19
sep
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IPT IH IR
enero 2020
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colocado entre enero y diciembre de 2018 a nivel nacional.
Entre enero y septiembre de 2019, el crédito colocado en el
sector comercial ascendió a USD 6.438 millones, monto que
representa el 79,79% del total colocado en 2018, y supone un
incremento de 8,00% con respecto al mismo periodo de 2018.
Esta expansión muestra que el sistema financiero confía en una
recuperación en el sector del comercio. Además, el compromiso
del Gobierno de mantener el esquema de dolarización de la
economía también ha sido un causal para que tanto el BIESS
como las instituciones financieras incrementen sus operaciones
con la finalidad de impulsar al sector.
Gráfico 34: Volumen de crédito colocado (millones USD)
Fuente: Superintendencia de Bancos del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
El análisis de las fuerzas competitivas de la industria comercial
refleja que existe un bajo poder de negociación de los
proveedores. Esto se debe a que el sector comercial comprende
la venta al por mayor y menor de todo tipo de productos y
servicios, por lo que existe una gran variedad de oferta a nivel
nacional. Por el contrario, el poder de negociación de los
compradores es alto, debido a la cantidad de empresas
dedicadas a la venta de productos, así como a la disponibilidad
de productos sustitutos en el mercado; si el mercado considera
que la relación de precio y calidad de un producto no es
adecuada, puede recurrir a productos de unidades comerciales
competidoras o que oferten productos sustitutos.
Debido a la variedad de productos y servicios que se
comercializan, resulta complicado establecer de manera
generalizada el grado de amenaza de los sustitutos en el sector.
No obstante, es importante señalar que la elasticidad en el
sector es alta; es decir, los consumidores tienen un alto grado
de reacción en cuanto a la cantidad demandada ante un
incremento de los precios. En este sentido, cuando incrementan
los precios de productos de segunda necesidad, la cantidad
demandada de los mismos disminuye, ya que no son
imprescindibles. Cuando incrementan los precios de productos
de primera necesidad que se venden al por mayor y menor en
el mercado nacional, la población recurre a productos inferiores
o a sustitutos que cumplan la misma función, pero representen
un costo más bajo.
En cuanto a la amenaza de nuevos participantes, las barreras de
entrada al sector comercial son bajas, pero dependen del
negocio específico al que se dedique la empresa. Existe un
beneficio en términos de economías de escala; muchas veces
las empresas que se dedican a la venta al por mayor de un
producto determinado, adquiere los productos de sus
proveedores en masa, lo cual puede disminuir los costos en
comparación con empresas minoristas que demandan una
cantidad de producto inferior. Sin embargo, el tamaño del
sector permite un fácil acceso a proveedores y canales de
distribución. En general, la inversión inicial no es tan elevada en
comparación con otros sectores de la economía; no obstante,
depende del tipo de producto o servicio que se comercialice.
La Compañía
La compañía fue constituida el 07 de noviembre de 1988 ante el
doctor Remigio Aguilar Aguilar, Notario Décimo Octavo del cantón
Quito y fue aprobada el 08 de diciembre del mismo año mediante
resolución N° 01992 emitida por el Intendente de Compañía de
Quito, el doctor José María Borja Gallegos.
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. es una
empresa familiar ecuatoriana, con 3 décadas de presencia en el
mercado y gran experiencia en la planificación, gestión y
ejecución de Proyectos de Integración de Servicios de Tecnología
de la Información. La compañía inició sus operaciones en la ciudad
de Quito, como una empresa familiar, ciudad donde mantiene su
oficina matriz. Para 1991, la compañía abrió sus puertas al público
de Guayaquil, en 1993 se abrió una tercera sucursal en Cuenca y
en 1995 se inauguró una cuarta sucursal en la ciudad de Ambato.
La compañía tiene como objeto social la importación, exportación
y contratación de la adquisición de equipos, maquinaria y más
elementos que fueran necesarios para su giro de negocio. Busca
potenciar la visión de los negocios a través de marcas líderes del
mercado, con soluciones tecnológicas y acompañamiento integral
que garantiza el éxito de sus proyectos. De igual manera, busca
construir relaciones de largo plazo basadas en la confianza,
honestidad y transparencia.
Las actividades de la empresa se enfocan en distintos mercados,
incluidos la industria, las telecomunicaciones, la educación, el
retail, el gobierno, la banca y el sector petrolero.
A la fecha del presente informe, la compañía tiene la siguiente
distribución de propiedad, tomando en cuenta que son acciones
ordinarias, nominativas de USD 1,00 cada una:
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
2016 2017 2018 ene-sept 2019
Sector comercial Nacional
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ACCIONISTAS NACIONALIDAD CAPITAL
(USD) PARTICIPACIÓN
Pinos Hernández Carlos Enrique
Ecuatoriana 2.083.182 99%
Pinos Vargas José Luis Ecuatoriana 20.478 1% Total 2.103.660 100,00%
Tabla 5: Estructura accionarial
Fuente: SCVS.; Elaboración: Global Ratings
En lo que respecta al compromiso de los accionistas, es opinión
de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que éstos están
comprometidos con la compañía, situación que se ve reflejada
mediante su activa participación en la gestión de la empresa y la
constante generación de proyectos que surgen como iniciativa de
los accionistas.
En cuanto a la referencia de empresas vinculadas, según lo
establecido en el Numeral 3, Artículo 2, Sección I, Capítulo I, Titulo
XVIII del Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras de Valores y Seguros expedidas por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera se detalla las compañías que
presentan vinculación representativa en otras compañías, ya sea
por accionariado o por administración.
La compañía presenta vinculación por presentar participación en
el capital social de otras compañías de acuerdo con el siguiente
detalle:
EMPRESA CAPITAL (USD) PARTICIPACIÓN Nubetech Digital S.A. 205.000,00 66,13%
Tabla 6: Aporte de capital en compañías
Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
La compañía presenta vinculación por accionariado de acuerdo
con el siguiente detalle:
EMPRESA VINCULADO SITUACIÓN
LEGAL ACTIVIDAD
Andibosques y Carbono S.A.
Pinos Vargas José Luis, Pinos Hernández Carlos Enrique
Disolución. Liquidación. Oficio Insc. en RM
Mantenimiento de canales para redes telefónicas; mantenimiento de redes telefónicas, instalaciones de redes telefónicas aéreas o subterráneas.
Cerveza Artesanal SR55 Cía. Ltda.
Pinos Vargas José Luis
Activa
Elaboración, producción, comercialización y distribución de cerveza artesanal.
Consultora de Seguridad y Soluciones de Telecomunicaciones e Informática Consesotec Cía. Ltda.
Pinos Hernández Carlos Enrique
Disolución. Liquidación. Oficio Insc. en RM
Identificar, planificar, elaborar, solucionar o evaluar proyectos de desarrollo, en sus niveles de prefactibilidad, factibilidad, diseño, operación de proyectos en todo tipo de sistemas de procesamientos.
Greendc S.A. Pinos Hernández Carlos Enrique
Activa
Prestación de servicios técnicos, de consultoría de negocios, en áreas de ingeniería eléctrica, electrónica, sistemas, comunicaciones, redes y áreas afines.
Nubetech Digital S.A.
Pinos Hernández Carlos Enrique
Activa Diseño de procesos empresariales, administración de
EMPRESA VINCULADO SITUACIÓN
LEGAL ACTIVIDAD
contenido, continuidad de negocio, evaluación y planificación de servicios de tecnología, asesoría y consultoría tecnológica, gestión de proyectos y evaluación de la seguridad, acceso e identidades a través de servicios tecnología unificados aplicaciones empresariales y móviles gestionadas.
Genesoft Cía. Ltda. Pinos Hernández Carlos Enrique
Cancelación de la inscripción
Generación, representación, distribución y comercialización de sistemas y equipos de computación, hardware y software, así como redes y suministros de computación.
Cadersol S.A. Pinos Hernández Carlos Enrique
Disolución. Liquidación. Oficio Insc. en RM
Adquisición, tenencia, corretaje, permuta, arrendamiento, agenciamiento, explotación y administración de bienes inmuebles urbanos o rústicos.
Tabla 7: Compañías relacionadas por accionariado Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
La compañía mantiene como empresas vinculadas por
administración a las siguientes compañías:
EMPRESA VINCULADO CARGO
Cerveza Artesanal SR55 Cía. Ltda. Pinos Vargas José Luis
Presidente
Nubetech Digital S.A. Pinos Hernández Carlos Enrique
Presidente
Greendc S.A. Pinos Hernández Carlos Enrique
Presidente
MQA DOS Soluciones Empresariales S.A.
Pinos Hernández Carlos Enrique
Presidente Ejecutivo
Centro de Entrenamiento Certificado de Tecnología Informática Centrotecni S.A.
Pinos Hernández Carlos Enrique
Presidente del Directorio
Cadersol S.A. Pinos Hernández Carlos Enrique
Presidente
Consultora de Seguridad y Soluciones de Telecomunicaciones e Informática Consesotec Cía. Ltda.
Pinos Hernández Carlos Enrique
Gerente General
Tabla 8: Compañías relacionadas por administración Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
La compañía está gobernada por la Junta General de Socios y
administrada por el Presidente y el Gerente General, quien tiene
la representación legal de la compañía. El Presidente durará cinco
años en el cargo, con opción de ser reelegido de manera
indefinida. Entre sus funciones se encuentran el cumplir y hacer
cumplir las resoluciones y acuerdos de la Junta General, presidir
las sesiones de la Junta General, legalizar las actas de las Juntas
Generales, suscribir los Certificados de Aportación, reemplazar al
Gerente General en caso de ausencia, entre otras. El Gerente
General será elegido de entre los socios o fuera de ellos, por un
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periodo de cinco años, con la opción a ser reelegido de manera
indefinida. Entre las funciones del Gerente General se encuentran
representar a la compañía legalmente actuar como secretario de
la Junta General, convocar a la Junta General, firmar las actas de
las Juntas Generales, firmar los certificados de aportación,
intervenir en la celebración de todo acto y contrato, presentar a
la Junta General la situación y el estado de resultados de la
compañía, entre otras.
La Junta General de la compañía es el órgano máximo de la
compañía y está integrada por los socios legalmente convocados
y reunidos, y dirigida por el Presidente de la compañía, o por un
socio elegido para el efecto por la misma Junta. La Junta General
puede ser ordinaria y extraordinaria, y se reunirá en el domicilio
principal de la compañía previa convocatoria por escrito dirigía en
forma personal a cada uno de los socios, con al menos ocho días
de anticipación a la fecha fijada para la reunión. La Junta Ordinaria
se reunirá por lo menos una vez al año, dentro de los tres meses
posteriores a la finalización del ejercicio económico. La Junta
Extraordinaria se reunirá en cualquier tiempo en que fuere
legalmente convocada. Entre las atribuciones de la Junta General
de Accionistas se encuentran a) Designar Presidente y Gerente
General y removerlos por causas legales; b) Resolver acerca de la
distribución de los beneficios sociales; c) Conocer anualmente las
cuentas, el balance, el estado de resultados y los informes que
presentare el Gerente General; d) Resolver sobre el
establecimiento de sucursales, agencias y oficinas en los lugares
que crea conveniente; e) Resolver sobre cualquier modificación
de los estatutos sociales de la compañía, o con respecto a
cualquier acto societario; f) Todas las demás atribuciones que le
confiere la Ley de Compañías.
A la fecha del presente informe, los principales ejecutivos de la
compañía son:
NOMBRE CARGO Vargas Cedeño Alexandra María Presidente Pinos Hernández Carlos Enrique Gerente General
Tabla 9: Principales Ejecutivos Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
A continuación, se detalla el organigrama de la compañía:
Gráfico 35: Extracto estructura organizacional
Fuente: CMPUEQUIP DOS S.A.; Elaboración: Global Ratings
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. cuenta con
un equipo de trabajo altamente capacitado, alineado a los
principios y valores corporativos, con amplia experiencia en el
campo en que se desenvuelve, y con las competencias necesarias
para desempeñarse en sus cargos respectivos. El número total de
empleados bajo relación de dependencia fue de 134, de los cuales
8 fueron personas con capacidades especiales.
La empresa cuenta con varias sedes en las principales ciudades
del país presentando mayor concentración de empleados en la
ciudad de Quito por ser la matriz y el centro de operaciones.
CIUDAD NÚMERO DE EMPLEADOS Quito 100 Guayaquil 24 Cuenca 4 Ambato 6
Total 134 Tabla 10: Detalle de empleados
Fuente: COMPUEQUIP DOS S.A.; Elaboración: Global Ratings
Con el objetivo de mantener un manejo adecuado de sus procesos
operativos, la compañía dispone del sistema contable informático
SAP NETWEAVER, el cual tiene distintas funcionalidades
relacionadas con ventas, logística, servicio al cliente, control
financiero, compras y manejo de inventarios, costos,
administración de nómina, administración de proyectos, entre
otros.
Con todo lo expuesto en este acápite, Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma
estipulada en los Literales e y f, Numeral 1, Artículo 10 y en los
Numerales 3 y 4, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI,
Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera respecto del
comportamiento de los órganos administrativos. Es opinión de
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía
mantiene una adecuada estructura administrativa y gerencial,
que se desarrolla a través de adecuados sistemas de
administración y planificación que se han ido afirmando en el
tiempo.
Presidente Ejecutivo
Jefe Financiero
Vicepresidente Comercial
Vicepresidente Servicios
Vicepresidente Gestión
Talento Humano
Unidad de Seguridad e
Higiene en el Trabajo
Asisente Presidencia Ejecutiva
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BUENAS PRÁCTICAS
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. no cuenta
con Gobierno Corporativo ni con un Directorio constituido
formalmente. No obstante, la administración de la empresa está
dirigida por el Presidente y el Gerente General, quienes tienen sus
funciones claramente definidas. Asimismo, la compañía cuenta
con una estructura administrativa claramente establecida, con
Gerencias de área definidas y con funciones delimitadas. Cuenta
con un asesor de normas de calidad, que garantiza el
cumplimiento de estándares de calidad internacionales en los
procesos de la compañía.
Con todo lo expuesto en este acápite, Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma
estipulada en el Numeral 4, Artículo 11, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera.
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. tiene como
propósito superior el “servir con amor conectando personas para
cumplir sus sueños”, vinculando el negocio a lo humano. Busca
aumentar el compromiso y la lealtad del cliente, inspirar y dar
sentido a la vida de los empleados, conectar fuertemente a líderes
conscientes con el propósito de la compañía, transformar la forma
de hacer negocios en el Ecuador y diferenciarse de la
competencia. Para esto, la empresa pone énfasis en su capital
humano, así como en el bienestar del Planeta, que considera son
un pilar fundamental para el éxito sostenible de la empresa. La
compañía trabaja bajo los siguientes principios y valores
corporativos, en los que se basan la cultura y la identidad de la
empresa:
▪ Construir relaciones a largo plazo basadas en la
confianza, honestidad y la verdad.
▪ Ser humilde.
▪ Hacer más con menos, fortalecer la virtud de la
austeridad.
▪ Ser apasionado y determinado.
▪ Construir un equipo positivo con espíritu de familia.
▪ Vivir, amar y manejar el cambio.
▪ Perseguir el crecimiento y aprendizaje continuo.
▪ Brindar un servicio espectacular como Propósito de Vida
Estos valores le han permitido que la compañía forme un equipo
de trabajo dinámico, comprometido con los objetivos de la
empresa y dedicados a consolidar las relaciones con sus clientes.
La compañía cuenta con certificaciones de partners
internacionales que avalan su trabajo y se convierten en un factor
diferenciador. Entre estos se encuentran las certificaciones:
▪ ISO 9001 - 2008
▪ MICROSOFT
▪ HPEnterprise
▪ CISCO
▪ F5
Adicionalmente, los trabajadores se capacitan constantemente
en temas técnicos, persiguiendo distintos certificados que les
permiten estar a la vanguardia de tecnologías y tendencias de
mercado. Entre los certificados que poseen los trabajadores de la
empresa se resaltan los siguientes:
▪ Certificación ITIL Foundation Certificate in IT Service
Management
▪ BlueCoat Specialist
▪ F5 Specialist
▪ McAfee Specialist
▪ Microsoft Specialist
▪ CISCO Specialist
▪ HP Specialist
▪ IBM Specialist
▪ VMWare Specialist
▪ PMP
▪ CAPM
▪ Itil Found V3
▪ Microsoft Project
▪ APC
▪ Panduit Certified Technician
Durante su trayectoria, la empresa ha sido acreedora
constantemente a varios premios y reconocimientos por parte de
importantes organizaciones internacionales, que resaltan la
calidad de su trabajo. Entre estos se destacan:
2011:
▪ Xerox Business Partners
2012:
▪ Reconocimiento en Impresión Reseller FY12
▪ Reconocimiento en Cómputo FY12
▪ Revenue de Equipo Office
▪ Top Sales Partner Ecuador
▪ Partner of the Year Collaboration FY12
2013:
▪ McFee: Canak con mayor cantidad de transacciones en
Ecuador
▪ Microsoft Partner Network – Segmento PYMES
▪ Cisco: Partner of the Year Customer Led
2014:
▪ HP Platinum Partner
▪ HP Gold Partner Servers/Storage
2015:
▪ XP: Platinum Partner
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2016
▪ XEROX ASP Gold
▪ F5: Gold
▪ HP Enterprise: Canal con mayores ventas
Actualmente, la empresa ha presentado certificados de
cumplimiento de obligaciones con el sistema de seguridad social,
con el Servicio de Rentas Internas y un certificado del buró de
crédito, evidenciando que la compañía se encuentra al día con las
instituciones financieras, no registra demandas judiciales por
deudas, no registra cartera castigada ni saldos vencidos. Cabe
mencionar que a la fecha la compañía no mantiene juicios
laborales, evidenciando que bajo un orden de prelación la
compañía no tiene compromisos pendientes que podrían afectar
los pagos del instrumento en caso de quiebra o liquidación, dando
cumplimiento al Literal c, Numeral 1, Artículo 10, Sección II,
Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
OPERACIONES Y ESTRATEGIAS
La compañía fue constituida el 07 de noviembre de 1988 en la
ciudad de Quito, con el objetivo de mantener una filosofía de
servicio hacia los clientes, sustentada en principios y valores
éticos, que permitan alcanzar altos índices de rentabilidad, y, a su
vez, mantener la entera satisfacción de los socios y clientes,
construyendo relaciones de largo plazo basadas en la confianza,
honestidad y transparencia.
La compañía se dedica a brindar soluciones tecnológicas, así como
servicios de acompañamiento integral a diversos procesos
empresariales.
Las soluciones tecnológicas que brinda la compañía son:
▪ Cloud Computing: soluciones de nube enfocadas a que los
clientes accedan a herramientas tecnológicas de primer
nivel y clase mundial, mientras ahorran tiempo y costos.
Estas soluciones incluyen la plataforma como servicio, que
cubre requerimientos de cómputo bajo demanda en un
tiempo inferior al tradicional, así como las aplicaciones
como servicio, que tienen como propósito facilitar la toma
de decisiones en las organizaciones al proporcionar la
información necesaria para el manejo de las relaciones con
los clientes. El portafolio de aplicaciones como servicio de
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. incluye
▪ CRM Dynamics
▪ ERP Dynamics
▪ Facturación electrónica
▪ Plataforma de Pagos
▪ Colocación de Créditos
▪ Gestión de portafolio y proyectos
▪ Plataforma de productividad
▪ Respaldos de información
▪ Mesa de Ayuda
▪ Seguridad Informática: implementación de soluciones
empresariales de seguridad de DataCener y usuario final.
Estas soluciones incluyen:
▪ Protección perimetral para gestionar el flujo de control
en puertos y redes e identificar amenazas de tráfico
web sospechoso.
▪ Prevención de ataques DDoS para identificar usuarios
de la red, reducir el número de puntos finales
desconocidos y crear políticas de acceso de red para
usuarios finales.
▪ Seguridad en el DataCenter para identificar a qué
información acceden los usuarios y evitar que usuarios
no autorizados accedan a datos confidenciales, a
través de indicadores de comportamiento y
reputación.
▪ Control de acceso para mejorar la visibilidad a través
de identificación de dispositivos.
▪ Protección de Endpoints a través de soluciones que
analizan los archivos a profundidad y predicen su
comportamiento a través de algoritmos matemáticos
para identificar ataques de malware.
▪ Prevención de fraudes para asegurar la integridad de
las transacciones en línea sin impactar la calidad de
experiencia.
▪ Seguridad de DNS para evitar la saturación de los
servidores y asegurar que las aplicaciones del negocio
estén siempre disponibles y visibles para que los
clientes puedan acceder a los mismos.
▪ Seguridad de aplicaciones web para evitar robos de
información y pérdidas económicas.
▪ DataCenter: análisis de necesidades, diseño e
implementación de infraestructura para que el centro de
datos alcance un nivel de certificación adecuado. La
propuesta incluye:
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▪ Sistemas de aire acondicionado de precisión para Data
Center para garantizar la demanda térmica de equipos
electrónicos y obtener su correcto funcionamiento.
▪ Sistemas de detección y extinción de incendios para
minimizar el potencial daño sobre los equipos.
▪ Control de permisos de acceso a un determinado
recurso.
▪ Puertas anti-fuego diseñadas para centros de datos
con niveles de seguridad que eviten la propagación de
incendios y faciliten la evacuación del personal.
▪ Racks personalizados de acuerdo con el requerimiento
y necesidad del cliente.
▪ Sistemas eléctricos UPS para asegurar que los servicios
del centro de datos se mantengan ininterrumpidos.
▪ Cableo estructurado para integrar y administrar los
servicios de voz, datos y video, y soportar múltiples
sistemas de computación y comunicación.
▪ Piso falso que permite un manejo adecuado y seguro
de los cables de energía y de comunicaciones.
▪ Aplicaciones empresariales: mejora de control y
seguimiento de costos, que facilitan y agilitan la toma de
decisiones y permiten la innovación. Entre estas
aplicaciones se encuentran:
▪ Analíticas TI que ayudan a los usuarios de negocio a
entender patrones significativos de datos y aplicar
herramientas de negocio para guiar la toma de
decisiones.
▪ Soluciones de talento humano para desarrollar y
potenciar a los colaboradores de la empresa.
▪ Soluciones de gestión empresarial que mejoran el
rendimiento del negocio y los procesos de soporte de
negocio.
▪ Soluciones financieras que optimizan y automatizan
las finanzas, el control y la gestión de activos.
▪ Sistemas de gestión para empresas de servicios
públicos que ayudan a afrontar desafíos ambientales
mientras mejoran el cumplimiento regulatorio y la
eficacia operativa.
▪ Mejora de relacionamiento con clientes según la
industria para personalizar la experiencia de acuerdo
con sus necesidades.
▪ Redes empresariales: redes de conectividad inteligentes
que aumentan el tiempo de actividad, enriquecen la
seguridad, mejoran la escalabilidad del rendimiento,
mejoran la protección de las inversiones, aumentan la
coherencia operativa y mejoran la integración y flexibilidad
de los servicios. Estas soluciones incluyen
▪ Redes WAN Inteligentes que permiten el acceso a las
mismas aplicaciones, sistemas y herramientas en
cualquier sucursal de operación
▪ Redes inalámbricas WLAN/Smart WIFI para pequeñas,
medianas y grandes empresas que alcanzan altas
velocidades de navegación para optimizar costos y
espacio.
▪ Experiencia de movilidad Smart Place para generar
oportunidades de negocio a través del Marketing
Digital al conectarse a la red inalámbrica.
▪ Gestión de ancho de banda para optimizar y acelerar
el tráfico de aplicaciones de nube.
▪ Protección de DNS y balanceo global para que las
aplicaciones de negocio estén siempre disponibles y
visibles al público.
▪ Balanceo de aplicaciones y servicios en línea para
poder llegar a los clientes de manera ágil y oportuna.
▪ Aplicaciones híbridas que pueden alojarse en centros
de datos locales, así como en la nube pública o privada.
▪ Soluciones de colaboración: mejoran la comunicación,
presencia y contacto, para asegurar la calidad en los
servicios de negocio, la vigencia tecnológica y las buenas
prácticas de la industria. Estas incluyen:
▪ Comunicaciones unificadas de voz, video y mensajería
en tiempo real que reducen el costo de comunicación.
▪ Telepresencia para mantener el contacto en tiempo
real de voz y video desde cualquier ubicación y a través
de cualquier dispositivo.
▪ Centros de contacto y de atención dinámicos, para
potenciar las capacidades de la empresa.
▪ Infraestructura TI: infraestructura de procesamiento
adaptable a las cargas de trabajo, escalable y rentable que
garantiza la disponibilidad de aplicaciones y entrega rápida
de servicios. Las soluciones de infraestructura incluyen:
▪ Mejora en la disponibilidad de aplicaciones de misión
crítica
▪ Plataformas de almacenamiento fiables, flexibles y
eficaces para alcanzar una óptima eficiencia y
rendimiento.
▪ Soluciones enfocadas en los sistemas de virtualización
con todas sus funcionalidades gestionadas a través de
una sola capa de software, incluidas el
almacenamiento, el cómputo y las redes.
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▪ Gestión de TI: consultoría e implementación de prácticas de
ITIL, CoBIT e ISO20000 para la implementación de soluciones
de mesas de ayuda, gestión de monitoreo y gestión de
activos. Estas soluciones incluyen:
▪ Gestión de servicios de negocio para enfocar los
esfuerzos en tecnología hacia las estrategias que
generan valor y ganancias para el negocio.
▪ Monitoreo de servicios de negocio para visualizar
todos los componentes y detectar una degradación o
interrupción del servicio antes de que el cliente lo
note.
▪ Monitoreo en tiempo real de la experiencia de usuario
final en las transacciones con los sistemas de la
empresa para mejorar la perspectiva del cliente sobre
el servicio de negocio ofertado.
▪ Implementación de mesas de servicios para alcanzar
soluciones basadas en una adecuada definición del
proceso que llevarán a una eficiente interacción con el
negocio.
▪ Control eficaz y unificado del ciclo de vida de los
activos tecnológicos y sus componentes, optimización
del uso de software de la empresa, manejo de
contratos de soporte con proveedores relacionados de
manera específica al activo.
▪ Monitoreo de infraestructura que permita visualizar
en una sola interfaz todos los servicios que puedan
afectar al servicio de negocio.
En cuanto a los servicios integrales de la compañía, estos incluyen
los siguientes:
▪ Consultoría: apoyo en la formulación de la estrategia de
negocio, rediseño de procesos y fortalecimiento de
capacidades de gestión del portafolio y proyectos para
asegurar resultados. El servicio de consultoría brinda
soporte en la formulación del plan estratégico de TI para
determinar la contribución del Área de Tecnología a las
prioridades empresariales, en el fortalecimiento
empresarial a través del apalancamiento tecnológico, en
la gestión de portafolio y proyectos, y en la mejora de las
prácticas de la empresa.
▪ Soporte TI: servicios de contratos de mantenimiento y
soporte, externalización de funciones de soporte,
manejo de garantías, mantenimiento preventivo y
correctivo de daños en equipos, que garantizan la
madurez en la prestación de servicio para potenciar el
negocio.
▪ Servicios gestionados: monitoreo y administración para
servicios como dispositivos, impresoras, servidores
aplicaciones, redes, licenciamiento y seguridades.
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. trabaja con
socios y aliados internacionales con amplia experiencia en
productos y servicios tecnológicos. Entre estos se encuentran:
▪ Xerox
▪ Hewlett Packard Enterprise
▪ Veeam
▪ Cylance
▪ Aruba
▪ Microsoft
▪ Cisco
▪ RedHat
▪ F5
▪ Oracle
▪ HP
▪ Simplivity
▪ Epson
▪ McAfee
▪ VMware
▪ Microfocus
Actualmente, la compañía tiene su matriz en la ciudad de Quito.
Adicionalmente, cuenta con tres sucursales a nivel nacional,
ubicadas estratégicamente en las ciudades de Guayaquil, Cuenca
y Ambato.
Cuenta con políticas de crédito y cobranzas establecidas, que
proveen a la empresa de las directrices necesarias para un
adecuado manejo y gestión del área de crédito y cobranzas, de
acuerdo con los requerimientos internos de la empresa y con la
realidad del mercado al cual está dirigido el negocio. Para
personas naturales o usuarios finales, los pagos deben hacerse
siempre al contado. El crédito para usuarios finales aplica
solamente para pagos con tarjetas de crédito. En el caso de
personas jurídicas, los clientes nuevos se someten a un análisis
crediticio y deberán completar un formulario de solicitud de
crédito correspondiente; no obstante, para la primera venta se
exige un pago al contado o un anticipo no menor al 70% del valor
de la compra.
La compañía concede crédito a las personas jurídicas en todas las
ventas y servicios que presta la empresa, en un plazo no superior
a los 30 días, y siempre y cuando reúnan los requisitos necesarios
y aprueben la Evaluación de Crédito de la empresa. El plazo de
crédito está sujeto a la capacidad de pago de cada cliente, de
acuerdo con los resultados que se obtengan del resultado de la
evaluación. Para clientes excepcionales, cuyas características y
trámites administrativos no les permitan ajustarse a las políticas
de crédito, se puede realizar una extensión del plazo de crédito
que no podrá exceder los 60 días.
Las condiciones de crédito son pactadas para cada cliente, pero
los gerentes de cuenta se encargan de validar si las condiciones
especificadas en el pedido cumplen con aquellas que fueron
previamente aprobadas para cada cliente. Asimismo, la Unidad de
Crédito y Cobranzas revisa diariamente el estatus de sus cuentas
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y facturas pendientes de pago, así como las condiciones de crédito
de un cliente basadas en los reportes recibidos. Si un cliente no
paga sus facturas pendientes hasta el vencimiento del plazo
acordado, se aplicarán cargos de intereses por mora y gastos
administrativos de cobranzas, equivalentes al 2% del valor de la
factura pendiente. Asimismo, si un cliente tiene una deuda que
sobrepasa los 60 días, la compañía procede a inhabilitar al cliente
para realizar cualquier tipo de transacción mientras su situación
sea solucionada. Trimestralmente, se realiza una evaluación sobre
las condiciones de crédito de un cliente y el historial de crédito
registrado, con el fin de hacer ajustes en función del
comportamiento de pago de los clientes, y modificar las
condiciones en caso de ser necesario.
Los principales clientes de la compañía son:
CLIENTE PARTICIPACIÓN
Andibosques y Carbono S.A. 26,73% Empresa Pública de Hidrocarburos del Ecuador EP Petroecuador 13,21% Int Food Services Corp 12,66% Corporación Nacional De Telecomunicaciones - CNT EP 10,17% Oleoducto de Crudos Pesados (OCP) Ecuador S.A. 7,96% Otecel S.A. 5,87% Consorcio Ecuatoriano de Telecomunicaciones S.A. CONECEL 5,73% Empresa Pública Municipal de Telecomunicaciones, Agua Potable, Alcantarillado y Saneamiento del Cantón Cuenca
5,55%
Universidad de Las Américas 4,60% Akros Cía. Ltda. 4,38% Otros 3,15%
Total 100,00% Tabla 11: Principales clientes
Fuente: COMPUEQUIP DOS S.A.; Elaboración: Global Ratings
Por otra parte, la compañía mantiene procedimientos de compras
estandarizados, para satisfacer adecuadamente los
requerimientos del área comercial y demás unidades de la
organización. En primer lugar, la compañía genera una solicitud
de compra en la que se detallan los requisitos de las compras,
proporcionados por el cliente, fabricante o proveedor. Una vez
aprobada la solicitud, se verifica que el ingreso de las compras
corresponda con los requisitos establecidos a través de un
sistema de control, para asegurar la calidad de los productos y
servicios entregados al cliente.
La compañía selecciona a sus proveedores tras evaluar ciertos
criterios de desempeño y calidad. La calificación de proveedores
se realiza de forma anual, la cual puede extenderse hasta un mes
posterior al cumplimiento del año de su última evaluación. Si es
que uno de los proveedores de la compañía no alcanza una
calificación adecuada, y sus materiales y/o servicios son
estrictamente necesarios para la operación, la compañía
establecerá un plazo, no superior a los 90 días, para la toma de
acciones correctivas por parte del proveedor. En caso de que no
se realicen las acciones correctivas dentro del plazo acordado se
detiene todos los procesos de compra con dicho proveedor.
A la fecha del presente informe, los principales proveedores de la
compañía son:
PROOVEDOR PARTICIPACIÓN Westcon Corporation Ecuador WCE Cía. Ltda. 35,81% Microsoft del Ecuador S.A. 11,16% Microsoft Corp. 9,21% Nexsys del Ecuador S.A. 9,03% Tag-Novell Software Ecuador S.A. 5,54% Hewlett Packard Enterprise Company 4,54% Garcés Jarrin Daniel Francisco 1,67% HP Inc. 1,62% Megamicro S.A. 1,58% Ingram Micro S.A. 1,42% Otros 18,41%
Total 100,00% Tabla 12: Principales proveedores
Fuente: COMPUEQUIP DOS S.A.; Elaboración: Global Ratings
En cuanto a las políticas de inversión, la compañía ha invertido
permanentemente en activos fijos y en el mejoramiento de la
productividad, que le permiten optimizar sus recursos. Como
parte de su estrategia, la compañía ha reinvertido todas las
utilidades generadas en la compañía, alcanzando un crecimiento
orgánico. Asimismo, invierte constantemente en programas de
capacitación para el personal, con el objetivo de incrementar los
niveles de eficiencia y productividad.
Por otro lado, las actividades de la empresa han sido financiadas
por créditos con la banca local a través de líneas tradicionales,
respaldadas por garantías hipotecarias sobre edificios y terrenos
de la compañía, así como por bienes y edificios de propiedad de
los accionistas, para afectar lo menos posible el capital de trabajo
a corto plazo. Asimismo, la empresa ha financiado sus actividades
a través del mercado de valores, cumpliendo puntualmente con
las obligaciones adquiridas, lo cual le ha permitido fortalecer su
capital de trabajo disponible. Las líneas de crédito directas con
mayoristas y proveedores también constituyen políticas de
financiamiento fundamentales para la empresa, debido a que se
adaptan a los requerimientos internos de la empresa y a la
realidad del mercado. Estas líneas de crédito tienen periodos de
60 a 90 días, lo cual favorece a la compañía considerando que su
plazo máximo de crédito para clientes es de 60 días.
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. ha
financiado su capital de trabajo de corto plazo maximizando su
ciclo operativo de caja utilizando los términos concedidos por sus
proveedores y fabricantes, que no generan costo, lo cual le
garantiza niveles efectivos de liquidez que permiten desarrollar
las actividades con normalidad.
Durante los últimos años, la compañía ha enfocado su estrategia
en la optimización de sus productos y servicios. Actualmente, la
empresa cuenta con la certificación Buró Veritas ISO 9001:2008,
estándar internacional relacionado con la Gestión de la Calidad.
Dentro de su plan estratégico para el periodo 2017 – 2020, la
empresa planteó cuatro objetivos principales:
▪ Fortalecer las líneas de negocio actuales asociadas a
servicios de ingeniería, provisión de infraestructura base y
prestación de servicios administrados, incluyendo las
capacidades de desempeño comercial, a fin de obtener
mejora en los resultados comerciales.
enero 2020
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 30
▪ Innovar el portafolio actual, incluyendo nuevas soluciones
de digitalización basadas en tendencias de nube, analítica,
big data, seguridad, movilidad
▪ Mejorar la agilidad y el desempeño de los procesos internos
comerciales, operacionales y de servicio.
▪ Fortalecer la capacidad de asimilación de cambio del Talento
Humano, que incluya aspectos tales como comunicación
interna, medición de desempeño, planes de formación y
retención de personal, integración entre las áreas y cultura
corporativa.
Como parte de su estrategia comercial durante los últimos años,
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. ha
especializado y enfocado sus esfuerzos según la industria en la
que operan sus clientes, asignando ejecutivos de cuenta
especializados para las necesidades de cada sector en las ciudades
de Quito y Guayaquil. Los gerentes de producto y los ejecutivos
de cuenta serán capacitados en conocimientos especializados en
ventas consultivas. Asimismo, la compañía realiza una
planificación de cuentas claves, y maximiza de sus ejecutivos en el
cliente, con el objetivo de profundizar la relación y mejorar la
rentabilidad proveniente de dichas cuentas.
La compañía implementó una herramienta de Customer
Relationship Management (CRM), que permite dar seguimiento a
las oportunidades de mercado, así como mejorar el trabajo entre
gerencias de producto, comerciales y servicios, para responder de
manera más ágil a los clientes. Finalmente, la empresa busca
mejorar las relaciones directas con el fabricante, a través de una
mayor presencia, comunicación y uso de los recursos
provenientes de sus proveedores.
Por su parte, el análisis FODA permite visualizar la situación actual
de la compañía, resaltando los aspectos más relevantes, tanto
positivos como negativos, así como factores externos e internos,
de acuerdo con su origen.
FORTALEZAS DEBILIDADES
▪ Experiencia de 30 años en el mercado.
▪ Presencia en las ciudades de Quito, Guayaquil, Cuenca y Ambato, que le facilita una cobertura nacional.
▪ Alianzas con socios estratégicos de negocio a nivel nacional e internacional.
▪ Personal técnico certificado, con experiencia y en constante capacitación.
▪ Disponibilidad de servicios profesionales alineados a la tecnología de la información.
▪ Ventas de software directamente desde el fabricante al consumidor final.
OPORTUNIDADES AMENAZAS
▪ Tendencias de mercado hacia la implementación de software y soluciones tecnológicas para automatización de procesos.
▪ Regulaciones estatales que afecten la operación del negocio.
▪ Implementación de tasa y aranceles a los partes y piezas que importa la compañía.
Tabla 13: FODA
Fuente: COMPUQUIP DOS S.A.; Elaboración: Global Ratings
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 2, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera., es opinión de Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una adecuada posición
frente a sus clientes y proveedores, manteniendo alianzas con
socios estratégicos y un adecuado control y seguimiento de sus
operaciones. A través de su orientación estratégica pretende
seguir creciendo y posicionarse como un referente en el sector
donde desarrolla sus actividades.
PRESENCIA BURSÁTIL
Hasta la fecha del presente informe COMPUTADORAS Y EQUIPOS
COMPUEQUIP DOS S.A., mantiene vigente la Tercera, Cuarta y
Quinta Emisión de Obligaciones, la presencia bursátil que ha
mantenido la empresa se detalla a continuación:
EMISIÓN AÑO APROBACIÓN MONTO ESTADO Primera Emisión de Obligaciones
2010 Q.IMV.10.2352 USD
2.500.000 Cancelada
Segunda Emisión de Obligaciones
2011 Q.IMV.2011.3516 USD
2.500.000 Cancelada
Tercera Emisión de Obligaciones
2012 Q.IMV.2012.5167 USD
2.500.000 Cancelada
Cuarta Emisión de Obligaciones
2016 SCVS.IRQ.DRMV.2016
.0990 USD
2.000.000 Vigente
Quinta Emisión de Obligaciones
2018 SCVS-IRQ-DRMV-
SAR-2018-00003516 USD
2.500.000 Vigente
Tabla 14: Presencia Bursátil Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
En el siguiente cuadro se evidencia la liquidez que han presentado
los instrumentos que ha mantenido COMPUTADORAS Y EQUIPOS
COMPUEQUIP DOS S.A., en circulación en el Mercado de Valores.
EMISIÓN DÍAS
BURSÁTILES NÚMERO DE
TRANSACCIONES MONTO
COLOCADO Primera Emisión de Obligaciones
Segunda Emisión de Obligaciones
6 11 USD 2.500.000
Tercera Emisión de Obligaciones
221 15 USD 2.478.661,17
Cuarta Emisión de Obligaciones
99 5 USD 1.351.940.78
Quinta Emisión de Obligaciones
231 28 USD 2.500.000
Tabla 15: Liquidez de presencia bursátil Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
enero 2020
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 31
En función de lo antes mencionado, Global Ratings Calificadora de
Riesgos S.A., opina que se observa consistencia en la presencia
bursátil dando cumplimiento a lo estipulado en el Literal f, Numeral
1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II y en el
Numeral 5, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria
y Financiera.
RIESGOS Y DEBILIDADES ASOCIADOS AL NEGOCIO
Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles en el futuro,
tales como máxima pérdida posible en escenarios económicos y
legales desfavorables, los siguientes:
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo
el entorno, y que se puede materializar cuando, sea cual
fuere el origen del fallo que afecte a la economía, el
incumplimiento de las obligaciones por parte de una
entidad participante provoca que otras, a su vez, no
puedan cumplir con las suyas, generando una cadena de
fallos que puede terminar colapsando todo el
funcionamiento del mecanismo, por lo que ante el
incumplimiento de pagos por parte cualquiera de la
empresas se verían afectados los flujos de la compañía. El
riesgo se mitiga por un análisis detallado del portafolio de
clientes y con políticas de cobro definidas.
▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas,
incrementos de aranceles, restricciones de importaciones
u otras políticas gubernamentales que son una constante
permanente que genera incertidumbre para el
mantenimiento del sector. De esta forma se incrementan
los precios de los bienes importados. La compañía
mantiene variedad de líneas de negocio que permite
mitigar este riesgo, se transfieren los costos al cliente
final.
▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se
desenvuelve la empresa son inherentes a las operaciones
de cualquier compañía en el Ecuador. En el caso puntual
de la compañía lo anterior representa un riesgo debido a
que esos cambios pueden alterar las condiciones
operativas. Sin embargo, este riesgo se mitiga debido a
que la compañía tiene la mayor parte de sus contratos
suscritos con compañías privadas lo que hace difícil que
existan cambios en las condiciones previamente pactadas.
▪ La continuidad de la operación de la compañía puede
verse en riesgo efecto de la pérdida de la información, en
cuyo caso la compañía mitiga este riesgo ya que posee
políticas y procedimientos para la administración de
respaldos de bases de datos, cuyo objetivo es generar back
up por medios magnéticos externos para proteger las
bases de datos y aplicaciones de software contra fallas que
puedan ocurrir y posibilitar la recuperación en el menor
tiempo posible y sin la perdida de la información.
Según el Literal i, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles de los activos
que respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados los
siguientes:
Se debe indicar que los activos que respaldan la Emisión, de
acuerdo con la declaración juramentada son principalmente:
inventarios, cuentas por cobrar y propiedad planta y equipo. Los
activos que respaldan la presente Emisión pueden ser liquidados
en cualquier momento por la naturaleza y el tipo. Al respecto:
▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes
naturales, robos e incendios en los cuales los activos fijos e
inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente,
lo que generaría pérdidas económicas a la compañía. El
riesgo se mitiga con una póliza de seguros que mantienen
sobre los activos. El riesgo se mitiga con una póliza de
seguros emitida por la Compañía de Seguros Ecuatoriano
Suiza S.A. una cobertura todo riesgo de acuerdo con las
condiciones generales.
▪ Al ser el 7,97% de los activos correspondiente a inventarios,
existe el riesgo de que estos sufran daños, por mal manejo,
por pérdidas u obsolescencias. La empresa mitiga el riesgo
través de un permanente control de inventarios evitando de
esta forma pérdidas y daños y cuenta con una póliza de
seguro de riesgo de transporte con la Compañía de Seguros
Ecuatoriano Suiza S.A.
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las
cuentas por cobrar que respaldan la Emisión son escenarios
económicos adversos que afecten la capacidad de pago de
los clientes a quienes se ha facturado. La empresa mitiga
este riesgo mediante a través de la diversificación de sus
clientes y mantiene un continuo seguimiento a la cartera
generada.
▪ La propiedad, planta y equipo que resguardan la emisión
pueden verse afectados por catástrofes naturales, robos,
incendios, roturas, entre otros. Esto generaría pérdidas
económicas a la compañía, para mitigar este riesgo la
compañía cuenta con tres pólizas de seguro con la Compañía
de Seguros Ecuatoriano Suiza S.A. con una cobertura
multirriesgo y sobre los vehículos de la compañía.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral 1,
Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
enero 2020
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 32
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de
riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan
cuentas por cobrar a empresas vinculadas:
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que
mantiene COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. no
registran cuentas por cobrar compañías relacionadas.
Análisis Financiero
El informe de calificación se realizó con base a los Estados
Financieros auditados bajo NIIF para los años 2016, 2017 y 2018
por Audit Consulting Group. El último informe de auditoría no
contiene observaciones respecto a la razonabilidad de su
presentación bajo normas NIIF. Además, se analizaron los Estados
Financieros no auditados al 31 de diciembre del 2019.
CUENTAS 2016 2017 2018 2019* Activo 12.606 14.783 16.443 15.850 Activo corriente 9.352 11.650 12.411 11.669 Activo no corriente 3.254 3.133 4.032 4.181
CUENTAS 2016 2017 2018 2019* Pasivo 11.072 12.978 14.914 14.570 Pasivo corriente 8.536 10.866 11.066 12.191 Pasivo no corriente 2.536 2.112 3.848 2.380 Patrimonio 1.534 1.805 1.529 1.280 Capital Social 2.104 2.104 2.104 2.104 Ventas 21.355 18.568 25.538 22.408 Costo de ventas 15.185 13.137 20.227 19.583 Utilidad neta 251 13 61 41
Tabla 16: Principales cuentas (miles USD) Fuente: Estados Financieros auditados 2016 – 2018 e internos diciembre
2019; Elaboración: Global Ratings
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
Ventas y Costo de Ventas
Gráfico 36: Evolución ventas vs crecimiento de ventas (%) Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 – 2018 e internos a diciembre
2019; Elaboración: Global Ratings
Las ventas de la compañía mantuvieron un comportamiento
creciente durante el periodo analizado, al pasar de USD 21,35
millones en 2016 a USD 25,54 millones en 2018, lo cual representa
un crecimiento total de 19,59% o USD 4,18 millones.
Entre 2016 y 2017 se evidenció una disminución de USD 2,78
millones (13,05%) en los ingresos operacionales, alcanzando un
monto de USD 18,57 millones al cierre del año 2017. La
disminución en las ventas de la compañía se dio principalmente
debido a un menor consumos en los productos y servicios que
ofrece la compañía. Para 2018 la tendencia en las ventas mejoró,
alcanzando un crecimiento de USD 6,97 millones (37,53%) y
totalizando un monto de USD 25,54 millones al cierre del año. El
desarrollo y la innovación de la compañía, junto con la
recuperación económica a nivel nacional, brindaron mayores
oportunidades de crecimiento para la compañía.
Por su parte, el costo de ventas mantuvo un comportamiento
acorde al de las ventas, con un incremento de USD 5,04 millones
o 33,21% durante el periodo analizado, que fue superior al
crecimiento registrado en las ventas durante dicho periodo. Por
lo tanto, el costo de ventas pasó de representar el 71,11% de las
ventas en 2016, a representar el 70,75% de las ventas en 2017 y
el 79,21% de las ventas en 2018. El crecimiento en la participación
del costo de ventas durante el periodo fue consecuencia de un
alza en los costos de la materia prima y materiales, del
mantenimiento y reparación de los equipos utilizados en los
procesos productivos, de los costos de mano de obra, entre otros.
Para el año 2018, el incremento en el costo de ventas fue
explicado principalmente por el aumento de las ventas y la
naturaleza de los productos que comercializa la compañía ya que
son productos importados.
Para diciembre 2019 se evidenció una disminución de USD 3,13
millones en las ventas de la compañía, al pasar de USD 25,54
millones en el 2018 a USD 22,41 millones en diciembre 2019. La
21.35518.568
25.53822.408
-13,05%
37,53%
-12,25%-20,00%
-10,00%
0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
40,00%
50,00%
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
2016 2017 2018 2019*
Ventas
Costo de ventas
enero 2020
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 33
variación negativa se dio fundamentalmente por menores ventas
en hardware y software.
Con respecto al costo de ventas, este presentó una tendencia
coherente con el comportamiento de las ventas, con una
disminución de 3,18% entre 2018 y 2019, menor a la disminución
de las ventas, al pasar de USD 20,23 millones a USD 19,58
millones. Sin embargo, la participación del costo de ventas
incremento de 79,21% a 87,39% de las ventas en el 2019.
Resultados
Gráfico 37: Evolución utilidad (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2018; Elaboración: Global Ratings
Para 2017, la disminución en las ventas ocasionó una contracción
en el margen bruto de la compañía, que se contrajo en USD
738,21 mil, y alcanzó un monto de USD 5,43 millones al cierre del
año 2017. Al término de 2018, la tendencia creciente en la
participación del costo de ventas disminuyó aún más el margen
bruto, el cual paso de tener una participación de 29,25% de las
ventas en el 2017 a 20,79% de las ventas en el 2018. Asimismo, en
términos monetarios el margen bruto disminuyo en USD 121,15
mil, alcanzando un monto de USD 5,31 millones al cierre del año
2018. Para el 2019, la tendencia decreciente continua y el margen
bruto llega a USD 2,83 millones debido a la disminución de las
ventas y el incremento en el costo de ventas.
Entre 2016 y 2017, los gastos operativos, que incluyen gastos
administrativos y de ventas, se mantuvieron estables, con una
disminución de USD 552,14 mil, hecho dado debido a la
disminución de las ventas para ese año y una mejora en la
eficiencia de la compañía. Para 2018, a pesar del incremento
registrado en las ventas la estructura operativa presentó una
mejora, por lo cual los gastos operacionales disminuyeron en USD
159,74 mil (-3,18%). El comportamiento decreciente de los gastos
operativos para 2018 estuvo impulsado por menores sueldos,
salarios y beneficios sociales, gastos de servicios básicos, gastos
de mantenimientos y reparaciones, entre otros. Asimismo, su
participación sobre las ventas mantuvo un comportamiento
decreciente, al pasar de 26,08% en 2016 a 19,02% en 2018. Por
otro lado, para finales del 2019 la estructura operativa mejoró y
disminuyó en un 49,08% pasando de representar el 19,02% de las
ventas en el 2018 a 11,04% de las ventas en el 2019.
Debido a la reducción del margen bruto y a la estabilidad en los
gastos operativos, al cierre de 2017 la utilidad operativa se
contrajo en 31%, alcanzando un monto de USD 414,16 mil que
representó el 2,23% de las ventas (comparado con el 2,81% de las
ventas a 2016). Al cierre de 2018, la disminución en los gastos de
operación permitió compensar la disminución del margen bruto
debido a la mayor participación del costo de ventas, por lo cual la
utilidad operativa incrementó en 9,32%, alcanzando un monto de
USD 452,75 mil. Sin embargo, la utilidad operativa al cierre de
2018 alcanzó una participación de 1,77% sobre las ventas,
porcentaje menor al histórico. Para el 2019, a pesar de la mejora
en la estructura operativa la compañía terminó con una utilidad
operativa menor de USD 351,55 mil.
Por su parte, los gastos financieros presentaron una tendencia
creciente entre 2016 y 2019, asociada con el incremento en las
Emisiones de Obligaciones, que generó pagos de intereses más
altos. De esta manera, los gastos financieros pasaron de USD
304,91 mil en 2016 a USD 253,75 mil en el 2017, USD 308,20 mil
en diciembre de 2018 y USD 361,13 mil en el 2019.
Consecuentemente, tras descontar los gastos por participación a
trabajadores y por impuesto a la renta, la utilidad neta mantuvo
una tendencia decreciente durante el periodo analizado, al pasar
de una utilidad neta de USD 250,65 mil en 2016 a una utilidad de
USD 40,93 mil en 2019.
6.1705.432 5.310
2.825
600 414 453 352251 13 61 410
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
2016 2017 2018 2019*
Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta
enero 2020
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 34
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
Activos
Gráfico 38: Evolución del activo (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2018; Elaboración: Global Ratings
Entre 2016 y 2018, el activo mantuvo un comportamiento
creciente, al pasar de USD 12,61 millones en 2016 a USD 16,44
millones en 2018, con un crecimiento de 30,44% durante el
periodo analizado. Al cierre de 2016, el activo corriente
representó el 74,19% del activo, participación que ascendió a
78,81% para 2017, debido a mayores inventarios y efectivo y
equivalentes. Para diciembre 2018, la composición del activo fue
del 75,48% en activos corrientes y 24,52% en no corrientes,
situación que se mantuvo para diciembre 2019.
Entre 2016 y 2017 los activos totales incrementaron en 17,27%
(+USD 2,17 millones), fruto de un aumento de 24,57% en los
activos corrientes, fundamentado principalmente en mayores
inventarios (+USD 1,09 millones) y efectivos y equivalentes (+USD
755,5 mil), lo que le permitió a la compañía disponer de mayor
liquidez. Por su parte, los activos no corrientes disminuyeron en
3,72% (-USD 121,09 mil) entre 2016 y 2017, debido
principalmente a una disminución de otros activos.
Para 2018 el activo total presentó un incremento de 11,23%
(+USD 1,66 millones) en respuesta a variaciones positivas tanto en
los activos corrientes (+USD 1,66 millones) como en los activos no
corrientes (+USD 898,86 mil). El incremento del activo entre 2017
y 2018 se produjo por mayores cuentas por cobrar (+USD 3,43
millones), así como por menores inventarios y cuentas por cobrar
relacionadas a corto plazo (-USD 1,06 millones y USD 1,43
millones respectivamente).
A diciembre del 2019 se evidencia una disminución de 3,6% (-USD
592,72 mil) en los activos totales, producto de una baja de 5,98%
en el activo corriente. Este comportamiento se dio
fundamentalmente en respuesta a una reducción de USD 1,83
millones en las cuentas por cobrar comerciales y de USD 1,36
millones en el efectivo y equivalentes. Por su parte, los activos no
corrientes presentaron un incremento marginal de 3,71% (- USD
149,64 mil) debido a un alza en otros activos
Del año 2016 al 2018, las cuentas por cobrar comerciales
representaron, en promedio, el 37,39% de los activos totales de
la compañía y tuvieron una tendencia creciente, coherente con la
evolución del negocio. Para 2017, las cuentas por cobrar
comerciales incrementaron en 3,49% (USD 150,18 mil) frente al
cierre de 2016, totalizando un monto de USD 4,45 millones.
Demostrando que, a pesar de la disminución de las ventas, para
el 2017 las ventas estuvieron dadas por mayores créditos
otorgados a los clientes. Para 2018, las cuentas por cobrar
comerciales incrementaron exponencialmente con un aumento
de USD 3,43 millones, comportamiento atado al incremento de
USD 6 millones en ventas que la compañía tuvo en este año. Para
diciembre de 2018, las cuentas por cobrar comerciales
representaron el 30,85% de las ventas del año
A diciembre 2019, las cuentas por cobrar comerciales se
contrajeron en 23,15%, debido parcialmente a la baja en las
ventas registradas durante el periodo, lo cual refleja menores
ventas a crédito. No obstante, la disminución también supone una
mejora en la recuperación de cartera de la compañía durante el
periodo.
Los inventarios estuvieron compuestos por inventario de
hardware e inventario de software. Entre 2016 y 2017 los
inventarios de la compañía incrementaron en 117,68% (+USD
1,09 millones), debido a un incremento en inventario de software,
un comportamiento de aprovisionamiento para cubrir la
demanda de ventas futuras. Para 2018, los inventarios de la
compañía disminuyeron en 52,71%, producto de una disminución
de USD 1,06 millones en el inventario de software comprado en
el 2017. Esto sugiere una mayor eficiencia en cuanto al manejo de
los inventarios y un mejor ajuste a los niveles de ventas de la
compañía. A diciembre 2019 por otro lado, se evidencio un
incremento en los inventarios, con un alza de 32,78% en los
niveles de existencias para provisionarse para futuras ventas.
El aprovisionamiento de inventarios entre 2016 y 2017 ocasionó
una menor rotación de los inventarios almacenados y,
consecuentemente, un incremento en los días de inventario de 22
a 55 días. No obstante, el mejor manejo de inventarios para
finales del 2018 redujo los días de inventario a 17, señal de una
mayor rotación de las existencias y por lo tanto una mejora en la
eficiencia operativa de la compañía. Para diciembre de 2019, los
días de inventario subieron a 23 a causa del incremento en el
costo de ventas. Esto sugiere que la compañía mantiene
inventarios para un periodo aproximado de menos de un mes.
12.606
14.783
16.443 15.850
9.352
11.65012.411
11.669
3.254 3.1334.032 4.181
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
18.000
2016 2017 2018 2019*
Activo Activo corriente Activo no corriente
enero 2020
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 35
Gráfico 17: Días de inventario. Fuente: COMPUTADORES Y EQUIPOS
COMPUEQUIP DOS S.A..; Elaboración: Global Ratings
En cuanto a la propiedad, planta y equipo, COMPUTADORES Y
EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. posee edificios, muebles y
enseres, equipos de computación, software, equipos de oficina y
vehículos. Los equipos de computación constituyen el principal
activo fijo de la compañía, con una participación de 57% sobre el
total de activos fijos. Este rubro mantuvo una tendencia estable
entre 2016 y 2019, con variaciones marginales fruto
principalmente de la depreciación acumulada.
Pasivos
Gráfico 39: Evolución del pasivo (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2018; Elaboración: Global Ratings
El pasivo total exhibió un comportamiento creciente entre 2016 y
2018, y pasó de USD 11,07 millones a USD 14,91 millones, lo cual
representa un incremento de 34,70%. Durante el periodo
analizado, el pasivo total se concentró en el corto plazo, con una
participación promedio de 78,34% del pasivo corriente sobre el
total de pasivos entre 2016 y 2018. Para diciembre de 2019 este
comportamiento cambio, el pasivo total disminuyo en 2,31% o
USD 343,8 y tuvo una concentración de 83,67% del pasivo
corriente sobre el pasivo total
Entre 2016 y 2017 el pasivo total incrementó en 17,21% (+USD
1,91 millones), al pasar de USD 11,07 millones a USD 12,98
millones. Este comportamiento se dio en respuesta a un alza de
27,3% en los pasivos corrientes, impulsada por mayores pasivos
por impuestos corrientes y cuentas por pagar comerciales, que
reflejan una mayor estrategia de apalancamiento operativo. Por
su parte, los pasivos de largo plazo disminuyeron en 16,73% (-USD
424,22 mil) a causa de una disminución en emisión de
obligaciones y en provisiones sociales.
Al cierre de 2018 los pasivos totales presentaron un incremento
de 14,92% (-USD 1,94 millones) fruto principalmente de mayores
pasivos de largo plazo. Se registraron movimientos significativos
en las cuentas por pagar comerciales de corto plazo (+USD 1,97
millones), pasivo por impuesto corriente (-USD 1,12 millones) y en
la cuenta de emisión de obligaciones de largo plazo (+USD 1,49
millones).
Las obligaciones financieras de corto y largo plazo presentaron un
comportamiento decreciente durante el periodo de análisis. Entre
2016 y 2017, las obligaciones financieras de corto plazo
incrementaron en USD 56,45 mil, producto de la cancelación de
obligación de corto plazo vigente con Banco de la Producción S.A.
Produbanco. Por su parte, las obligaciones de largo plazo con
instituciones financieras incrementan en USD 186,64 mil entre
2016 y 2017, como consecuencia de nuevos préstamos con Banco
de la Producción S.A. Produbanco.
Para diciembre de 2018, las obligaciones con instituciones
financieras de corto plazo se redujeron en 14,98% (-USD 128,52
mil), mientras que las obligaciones financieras de largo plazo
presentaron una baja de 100% (-USD 198,30). Este
comportamiento se dio en función de la cancelación de
obligaciones de corto y largo plazo con Banco de la Producción
S.A. Produbanco. Y de un sobregiro contable. Para diciembre 2019
las obligaciones financieras de corto y largo plazo se mantuvieron
estables.
INSTITUCIÓN FINANCIERA 2016 2017 2018 Produbanco S.A. 312.971,00 198.302,00 229.243,00 Banco Pichincha C.A. 500.000,00 500.000,00 500.000,00 Sobregiro - 357.762,00 - Total 812.971,00 1.056.064,00 729.243,00 Tabla 17: Detalle de obligaciones financieras (USD). Fuente: Estados
Financieros Auditados 2016-2018; Elaboración: Global Ratings
Por su parte, las cuentas por pagar comerciales constituyen el
pasivo más representativo a diciembre 2018, con una
participación de 41,66% dentro del pasivo total, lo cual señala que
la compañía financia sus actividades operativas a través de
créditos con proveedores, resaltando las buenas relaciones con
ellos. Para 2017, las cuentas por pagar a proveedores crecieron en
27,04%, fruto de mayores saldos con proveedores locales. Al
cierre de 2018, las cuentas por pagar comerciales incrementaron
en 46,48% (+USD 1,97 millones), principalmente debido a
22
55
17
23
00
20
40
60
2016 2017 2018 2019* DICIEMBRE2019
Días de inventario
11.072
12.978
14.914 14.570
8.536
10.866 11.06612.191
2.536 2.112
3.848
2.380
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
2016 2017 2018 2019*
Pasivo Pasivo corriente Pasivo no corriente
enero 2020
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 36
incrementos de valores con proveedores locales. Estos últimos
representan aproximadamente el 78,18% del total de las cuentas
por pagar, mientras que los proveedores del exterior concentran
el 20,05% y proveedores relacionados el restante.
2018 2017 2016 Proveedores del exterior 1.268.413 1.330.185 1.169.575 Proveedores locales 4.945.180 2.911.772 2.169.453 Proveedores relacionados 111.418 227.298 179.028 TOTAL 6.325.011 4.469.255 3.518.056
Tabla 19: Detalle cuentas por pagar comerciales. Fuente: COMPUTADORES Y
EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. Elaboración: Global Ratings
Al 31 de diciembre de 2019, las cuentas por pagar comerciales se
incrementaron en 63,33% (+USD 3,94 millones) con respecto a
diciembre 2018, fruto del mayor aprovisionamiento de
inventarios durante el periodo que generó mayores saldos con
proveedores.
Gráfico 20: Días de cartera y días de pago. Fuente: COMPUTADORES Y
EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. Elaboración: Global Ratings
Entre 2016 y 2018, la compañía mantuvo días promedio de pago
de cuentas por pagar inferiores a los días promedio de
recuperación de cartera. Para diciembre 2018 los días de pago
fueron de 90 días y los días de cartera fueron de 113 días. Para
diciembre 2019 esta relación cambio y los días de pago
incrementaron a 163, siendo estos mayores a los días de
recuperación de cartera (97).
Además, debido a la emisión de la Quinta Emisión de Obligaciones
aprobada el 26 de abril del 2018 existió un incremento en el rubro
de emisión de obligaciones de corto y largo plazo. Este rubro
incrementa en USD 319,75 mil entre el año 2017 al 2018 en el
corto plazo y en USD 1,49 millones a largo plazo.
Gráfico 40: Evolución de la solvencia
Fuente: Estados financieros auditados 2016 – 2018 e internos a diciembre 2019; Elaboración: Global Ratings
A cierre de diciembre de 2019, la deuda con costo financiero
alcanzo el 19,81% de los pasivos totales, de tal manera que los
pasivos pasaron a financiar el 91,92% de los activos de la
compañía, apalancándose en mayor medida con proveedores e
instituciones financieras.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. con la información
antes señalada ha verificado que el Emisor ha cancelado
oportunamente los compromisos pendientes propios de su giro
de negocio, según lo establecido en el Literal a, Numeral 1,
Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera.
Patrimonio
Gráfico 41: Evolución del patrimonio (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2018; Elaboración: Global Ratings
El patrimonio de la compañía presentó fluctuaciones durante el
periodo analizado, al pasar de USD 1,53 millones en 2016 a USD
1,80 millones en el 2017, USD 1,53 millones en el 2018 y 1,28
millones en el 2019. Durante el periodo analizado, el capital social,
la adopción NIFF y el superávit por revalorización se mantuvieron
constantes, con un monto de USD 2,10 millones, USD 64,24 mil Y
USD 333,19 mil respectivamente. Las variaciones en el patrimonio
entre 2016 y 2019 se dieron principalmente en función de una
mejora en los resultados acumulados y en los resultados del
ejercicio.
106 121113 97
0
50
100
150
200
2016 2017 2018 2019*
Días de cartera Días de pago
0%
50%
100%
85%
90%
95%
2016 2017 2018 2019*
Pasivo total / Activo total
1.5341.805
1.5291.280
2.103,66 2.103,66 2.103,66 2.103,66
25113 61 41
-1.398
-889-1.215
-1.444-2.000
-1.500
-1.000
-500
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
2016 2017 2018 2019*
Patrimonio Capital social
enero 2020
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 37
El patrimonio de la compañía pasó de financiar el 12,17% de los
activos de la compañía en 2016 a financiar el 9,3% de los activos
en 2018 y el 8,08% de los activos de la compañía a diciembre de
2019. Esto refleja fortaleza patrimonial de la institución para
financiar sus operaciones y actividades de crecimiento.
PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS
El análisis de la combinación de activos corrientes y pasivos
corrientes demuestra que el capital de trabajo fue casi siempre
positivo en el periodo analizado, alcanzado los USD 1,34 millones
al cierre del periodo fiscal 2018 y un índice de liquidez de 1,12
Gráfico 42: Capital de trabajo e índice de liquidez
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 – 2018 e internos a diciembre 2019; Elaboración: Global Ratings
Para diciembre de 2019 el escenario cambia presentando un
capital de trabajo negativo de USD 522 mil y un índice de liquidez
de 0,96.
Gráfico 43: ROE – ROE
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 – 2018 e internos a diciembre 2019; Elaboración: Global Ratings
La rentabilidad sobre los activos y patrimonio presentó un
decrecimiento entre los años 2016 y 2019 como consecuencia de
la disminución en la utilidad neta para el año 2019. Al cierre de
diciembre 2019 estos indicadores presentaron un ROE del 3,20%
y un ROA del 0,26% producto de mejores resultados netos.
Gráfico 44: Apalancamiento
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016– 2018 e internos a diciembre 2019; Elaboración: Global Ratings
El grado de apalancamiento total fue de 976% a diciembre 2018 y
de 1138% para diciembre 2019, es decir que por cada dólar de
patrimonio la compañía tiene USD 11,38 de deuda con sus
acreedores. Mientras que el grado de apalancamiento financiero
fue de 236% en el 2018 y de 226% a diciembre de 2019.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 3, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera. Es opinión de Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una adecuada
administración financiera, generando flujos adecuados que, junto
a financiamiento externo, permiten un óptimo desarrollo de la
empresa considerando que existió un manejo responsable en su
endeudamiento al reducir sus pasivos en general.
El Instrumento
Con fecha 18 de agosto de 2015 se reunió la Junta General
Extraordinaria Universal de Accionistas para resolver y aprobar la
Cuarta Emisión de Obligaciones por un monto de hasta USD
2.000.000,00 en una clase.
Con fecha 13 de abril de 2016 la Superintendencia de Compañía
Valores y Seguros aprobó la Cuarta Emisión de Obligaciones con
resolución N° SCVS.IRQ.DRMV.2016.0990 y fue inscrita el 19 de
abril del 2016 mediante inscripción N° 2016.Q.02.001820 por un
monto de hasta USD 2.000.000,00.
0
0
0
1
1
1
1
-1.000
-500
0
500
1.000
1.500
2016 2017 2018 2019*
Capital de trabajo Prueba ácida
Índice de liquidez anual
16,34%
0,70%
3,98% 3,20%1,99%0,09% 0,37% 0,26%
0%
5%
10%
15%
20%
2016 2017 2018 2019*
ROE ROA
0
5
10
15
0
5
10
15
2016 2017 2018 2019*
Apalancamiento total Apalancamiento financiero
enero 2020
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 38
El proceso de colocación de valores inicio el 23 de mayo de 2016
y culminó el 30 de agosto de 2016 con el 67,60% de colocación de
los valores.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. verificó que el
instrumento presentó aceptabilidad evidenciado en los tiempos
de colocación antes mencionados, dando cumplimiento a lo
estipulado en el Numeral 5, Artículo 11, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera.
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. Monto de la
emisión USD 2.000.000,00
Unidad monetaria Dólares de los Estados Unidos de América
Características CLASES MONTO PLAZO TASA FIJA ANUAL PAGO DE CAPITAL PAGO DE INTERESES
C USD 2.000.000,00 1.800 días 8,00% Trimestral Trimestral
Tipo de emisión Títulos desmaterializados
Garantía Los valores que se emitan contarán con garantía general del Emisor, conforme lo dispone el artículo 162 de la ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias.
Garantía específica Contará con la Garantía Específica consistente en un Fideicomiso Mercantil Irrevocable de Garantía de Inventarios denominado “Fideicomiso de Garantía COMPUEQUIP”, el mismo que será equivalente al 140% del monto en circulación y estará debidamente cedido a favor del Estudio Jurídico Pandzic & Asociados en su calidad de Representantes de Obligacionistas.
Destino de los recursos
Los recursos captados servirán en un setenta por ciento (70%) para sustituir pasivos con instituciones financieras locales y el treinta por ciento (30%) restante, para reactivar el capital de trabajo de la empresa: adquisición de activos (compra de inventarios) y nuevas inversiones (capacitación e implementación de la línea de negocio de Servicios Administrados).
Valor nominal USD 1.000,00 Base de cálculos de
intereses 30/360
Sistema de colocación
Bursátil
Rescates anticipados
No existirán rescates anticipados de los cupones de capital ni los cupones de los intereses
Underwriting No existe contrato de underwriting. Estructurador
financiero Intervalores Casa de Valores S.A.
Agente colocador Casa de Valores ADVFIN S.A. Agente pagador Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE.
Representantes de obligacionistas
Estudio Jurídico Pandzic & Asociados S.A.
Resguardos
▪ Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores
▪ Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
▪ Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
▪ No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.
Política de endeudamiento
La compañía COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. se compromete a mantener durante el periodo de vigencia de esta Emisión un nivel de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses equivalente hasta el 80% de los activos de la empresa.
Tabla 17: Características del instrumento Fuente: COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A., Elaboración: Global Ratings
El saldo de capital por pagar al 31 de diciembre del 2019 es de
USD 348.945 compuesto por:
▪ Clase C: USD 348.945
Las tablas de amortización siguientes se basan en el monto
colocado:
PERIODOS CAPITAL INICIAL
PAGO DE CAPITAL
PAGO DE INTERESAS
TOTAL PAGO
SALDO DE CAPITAL
23/8/2016 1.351.941 25.949 10.380 36.328 1.325.992 23/11/2016 1.325.992 69.789 26.520 96.309 1.256.203 23/2/2017 1.256.203 69.789 25.124 94.913 1.186.414 23/5/2017 1.186.414 69.789 23.728 93.517 1.116.625
PERIODOS CAPITAL INICIAL
PAGO DE CAPITAL
PAGO DE INTERESAS
TOTAL PAGO
SALDO DE CAPITAL
23/8/2017 1.116.625 69.789 22.333 92.122 1.046.836 23/11/2017 1.046.836 69.789 20.937 90.726 977.047 23/2/2018 977.047 69.789 19.541 89.330 907.258 23/5/2018 907.258 69.789 18.145 87.934 837.469 23/8/2018 837.469 69.789 16.749 86.538 767.680
23/11/2018 767.680 69.789 15.354 85.143 697.891 23/2/2019 697.891 69.789 13.958 83.747 628.102 23/5/2019 628.102 69.789 12.562 82.351 558.312 23/8/2019 558.312 69.789 11.166 80.955 488.523
23/11/2019 488.523 69.789 9.770 79.560 418.734 23/2/2020 418.734 69.789 8.375 78.164 348.945 23/5/2020 348.945 69.789 6.979 76.768 279.156 23/8/2020 279.156 69.789 5.583 75.372 209.367
23/11/2020 209.367 69.789 4.187 73.976 139.578
enero 2020
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 39
PERIODOS CAPITAL INICIAL
PAGO DE CAPITAL
PAGO DE INTERESAS
TOTAL PAGO
SALDO DE CAPITAL
23/2/2021 139.578 69.789 2.792 72.581 69.789 23/5/2021 69.789 69.789 1.396 71.185 0
Tabla 18: Amortización Clase A (USD) Fuente: COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A Elaborado:
Global Ratings
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. con la información
entregada por el emisor ha verificado que el emisor ha venido
cancelando oportunamente los pagos correspondientes a capital
e intereses del instrumento, según la tabla de amortización
precedente. Del total del monto autorizado de la emisión, se
colocó el 67,60%. Con lo expuesto anteriormente se da
cumplimiento a los Numerales a y b, Numeral 1, Artículo 10,
Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera.
ACTIVOS MENOS DEDUCCIONES
La presente Emisión de Obligaciones está respaldada por Garantía
General, lo que conlleva a analizar la estructura de los activos de
la compañía, al 31 de diciembre de 2019, La compañía posee un
total de activos de USD 15,85 millones, de los cuales USD 11,63
millones son activos menos deducciones.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. verificó la información
del certificado de activos menos deducciones de la empresa, con
información financiera cortada al 31 de diciembre de 2019, dando
cumplimiento a lo que estipula el Artículo 13, Sección I, Capítulo
III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera, que señala que el monto
máximo de las emisiones amparadas con Garantía General no
podrán exceder el 80,00% del total de activos libres de todo
gravamen, esto es: “Al total de activos del emisor deberá restarse
lo siguiente: los activos diferidos o impuestos diferidos; los activos
gravados; los activos en litigio y el monto de las impugnaciones
tributarias, independientemente de la instancia administrativa y
judicial en la que se encuentren; el monto no redimido de
obligaciones en circulación; el monto no redimido de
titularización de derechos de cobro sobre ventas futuras
esperadas en los que el emisor haya actuado como originador; los
derechos fiduciarios del emisor provenientes de negocios
fiduciarios que tengan por objeto garantizar obligaciones propias
o de terceros; cuentas y documentos por cobrar provenientes de
la negociación de derechos fiduciarios a cualquier título, en los
cuales el patrimonio autónomo este compuesto por bienes
gravados; saldo de los valores de renta fija emitidos por el emisor
y negociados en el mercado de valores; y, las inversiones en
acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en
bolsa o en mercados regulados y estén vinculadas con el emisor
en los términos de la Ley de Mercado de Valores y sus normas
complementarias”.
ACTIVOS MENOS DEDUCCIONES Activo Total (USD) 15.850.314,00 (-) Activos diferidos o impuestos diferidos 33.635,00 (-) Activos gravados. 1.262.777,00 Edificio e Inversión Revaluación de terrenos (-) Activos en litigio - (-) Monto de las impugnaciones tributarias. 736.785,00 (-) Saldo de las emisiones en circulación 1.981.234,00
ACTIVOS MENOS DEDUCCIONES (-) Saldo en circulación de titularizaciones de derechos de cobro sobre ventas futuras esperadas. (-) Derechos fiduciarios que garanticen obligaciones propias o de terceros. 209.415,00 (-) Cuentas y documentos por cobrar provenientes de la negociación y derechos fiduciarios compuestos de bienes gravados. (-) Saldo de valores de renta fija emitidos y negociados en REVNI. (-) Inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o mercados regulados y estén vinculados con el emisor. Total activos menos deducciones 11.626.468,00 80 % Activos menos deducciones 9.301.174,40 Pasivo Total 12.589.141,00 0,92
Tabla 19: Activos menos deducciones (USD) Fuente: COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. Elaborado:
Global Ratings
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
apreciar que la compañía, con fecha 31 de diciembre de 2019,
presentó un monto de activos menos deducciones de USD 11,63
millones, siendo el 80,00% de los mismos la suma de USD 9,3
millones, cumpliendo así lo determinado en la normativa.
Adicionalmente, se debe mencionar que, al 31 de diciembre de
2019, al analizar la posición relativa de la garantía frente a otras
obligaciones del emisor, se evidencia que el total de activos
menos deducciones ofrece una cobertura de 0,92 veces sobre las
demás obligaciones del Emisor. Dando cumplimiento al Literal c,
Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera.
Según lo establecido en el Artículo 9, Capítulo I, Título II, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera .“El conjunto de los valores en circulación
de los procesos de titularización y de emisión de obligaciones de
largo y corto plazo, de un mismo originador y/o emisor, no podrá
ser superior al 200% de su patrimonio; de excederse dicho monto,
deberán constituirse garantías específicas adecuadas que cubran
enero 2020
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 40
los valores que se emitan, por lo menos en un 120% el monto
excedido”.
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
evidenciar que el valor de la Cuarta Emisión de Obligaciones de
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A., así como de
los valores que mantiene en circulación representa el 77,40% del
200% del patrimonio al 31 de diciembre de 2019 y el 154,79% del
patrimonio, cumpliendo de esta manera con lo expuesto
anteriormente.
200% PATRIMONIO Patrimonio 1.279.939,00 200% patrimonio 2.559.878,00 Saldo Titularización de Flujos en circulación - Saldo Emisión de Obligaciones en circulación 1.981.234,00 Nueva Emisión de Obligaciones - Total emisiones 1.981.234,00 Total emisiones/200% patrimonio 77,40%
Tabla 20: 200% patrimonio Fuente: COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A.; Elaboración:
Global Ratings
GARANTIAS Y RESGUARDOS
Mientras se encuentran en circulación las obligaciones, las
personas jurídicas deberán mantener resguardos a la emisión,
según lo señala el Artículo 11, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro
II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, por lo que la Junta General de Accionistas
resolvió:
GARANTÍAS Y
RESGUARDOS
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno, a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.
Mantiene
semestralmente un
indicador promedio de
liquidez de 1,18, a partir
de la autorización de la
oferta pública.
CUMPLE
Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
Con corte diciembre de
2019, la empresa
mostró un índice dentro
del compromiso
adquirido, siendo la
relación activos reales/
pasivos de 1,01
CUMPLE
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora
No hay obligaciones en
mora, no se han
repartido dividendos.
CUMPLE
Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en Artículo 13, Sección I, Capítulo
Al 31 de diciembre de
2019, presentó un
monto de activos menos
deducciones de USD
11,63 millones, siendo el
80,00% de los mismos la
suma de USD 9,3
CUMPLE
GARANTÍAS Y
RESGUARDOS
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
millones, cumpliendo
así lo determinado en la
normativa.
Tabla 21: Cumplimiento garantías y resguardos Fuente: COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A.; Elaboración:
Global Ratings
POLÍTICA DE
ENDEUDAMIENTO FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
La compañía COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. se compromete a mantener durante el periodo de vigencia de esta Emisión un nivel de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses equivalente hasta el 80% de los activos de la empresa.
Con corte diciembre
de 2019 la deuda
financiera alcanzó el
18,21% sobre el total
de activos de la
compañía.
CUMPLE
Tabla 22: Cumplimiento resguardos adicionales Fuente: COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A; Elaboración:
Global Ratings
Cabe señalar que el incumplimiento de los resguardos antes
mencionados dará lugar a declarar de plazo vencido todas las
emisiones, según lo estipulado en el Artículo 11, Sección I,
Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Análisis del fideicomiso
En la ciudad de Guayaquil, el 17 de noviembre de 2015 se
constituyó el Fideicomiso Mercantil Irrevocable denominado
Fideicomiso de Garantía COMPUEQUIP constituido por
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A.
enero 2020
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 41
La compañía Trust Fiduciaria Administradoras de Fondos y
Fideicomisos S.A. es la Fiduciaria encargada de la administración
y control del Fideicomiso.
El Fideicomiso tiene por objeto principal que el inventario que
integra o llegare a integrar el patrimonio autónomo del
Fideicomiso o el producto de su realización, así como los recursos
que se aporten en el futuro y que deberán equivaler a no menos
del 140% de las obligaciones circulantes de la Cuarta Emisión de
Obligaciones sirvan como medio de garantía de pago íntegro y
oportuno de la obligaciones emitidas y adquiridas por lo
obligacionistas en caso de que la constituyente no haya pagado
los valores referente de esta Emisión.
Para el cumplimiento del objeto del Fideicomiso, la constituyente
instruye a la Fiduciaria a ejecutar las siguientes instrucciones
fiduciarias:
▪ Abrir una cuenta corriente a nombre del Fideicomiso en el
banco que designe la constituyente y con el monto
transferido por USD 1.000,00.
▪ Realizar todos actos y suscribir todos los documentos y
contratos que considere necesarios para cumplir con el
objeto del este Fideicomiso, de tal manera que no sea la
falta de instrucciones expresas las que impidan el
cumplimiento integral.
▪ Actuar en defensa de los bienes fideicomitidos y adoptar,
por tanto, las medidas necesarias para ello.
▪ Rendir cuentas de su gestión semestralmente a la
Constituyente y a la Representante de Obligacionistas
dentro de los treinta días calendarios siguientes al cierre
del periodo y a su terminación, mediante el envío a la
dirección registrada en la Fiduciaria de la siguiente
información:
a) Una indicación detallada de las gestiones y
actividades encomendadas a la Fiduciaria.
b) Estado de situación financiera preparado y cerrado
al último día del mes anterior a la fecha de rendición
de cuentas.
c) La ocurrencia o no de hechos relevantes respecto de
los bienes del fideicomiso que hubiere sido
reportado s por la constituyente.
▪ Recibir el inventario que aporta y aportara la
constituyente, con el detalle de este y su valoración,
debidamente aprobado por el verificador, funciones que
serán ejercidas por la persona natural o jurídica, designada
por la constituyente y validada por la representante de
obligacionistas de una terna presentada por la Fiduciaria.
▪ Registrar contablemente, como propiedad del
Fideicomiso, los dineros y el inventario que se detalle en
el presente instrumento y que es aportada y transferida
por la constituyente a favor del Fideicomiso y en listados
posteriores.
▪ En tanto y cuanto se mantenga la custodia jurídica de los
bienes que conforman el inventario por parte del
Fideicomiso, entregar el inventario al custodio, esto es,
que a la compañía designa quien ejercerá dicha función a
partir de la fecha de suscripción de la escritura del
Fideicomiso. En consecuencia, ésta será la obligada a
responder, ante la fiduciaria y la beneficiaria del
fideicomiso, por los daños y perjuicios que puedan
derivarse del descuido del custodio o del uso
expresamente prohibido que le den al inventario del
fideicomiso.
▪ Antes de que la mercancía que forman parte del inventario
sea negociada, requerir al verificador un informe y recibir
mediante canje de nuevo inventario con la finalidad de
mantener una cobertura del 140% del monto de las
obligaciones en circulación. La fiduciaria requerirá por
parte del verificador, de un informe en cada aporte o canje
que se efectué en el fideicomiso.
▪ La fiduciaria podrá de considerarlo necesario, realizar
inspecciones al inventario con la finalidad de verificar que
este se encuentre en perfecto estado, que su custodia se
realiza en forma y condiciones definidas en el contrato del
fideicomiso.
▪ La fiduciaria queda autorizada, que, en caso de
incumplimiento por parte del verificador, a presentar una
terna a la constituyente para que se designe su reemplazo,
con el debido aval del Representante de Obligacionistas.
▪ Llevar a cabo el proceso de convencional de enajenación
detallado en el respectivo contrato del fideicomiso.
▪ Siempre y cuando exista prueba del pago total de las
obligaciones entregada a la fiduciaria se procederá a
restituir los bienes a favor de la constituyente en caso de
haberlos, en su calidad de beneficiaria de la restitución.
▪ Proceder con la liquidación y terminación del fideicomiso
una vez cumplida la finalidad, o por solicitud de la
constituyente con autorización expresa y escrita del
representante de obligacionistas.
El monto de inventario aportado inicialmente al Fideicomiso por
la empresa fue de USD 2.801.955,71. Con fecha 31 de diciembre
de 2019, el patrimonio del Fideicomiso se encuentra valorado en
USD 1.010.142,73 certificado por Teresa Revelo Navarro
(Assayers) – Ecuador Cía. Ltda. En las bodegas de Celistics Quito.
La cobertura del inventario al 30 de noviembre de 2019 fue de
242% sobre el saldo por pagar de capital de la Emisión en análisis.
FECHA INVENTARIO (USD) SALDO DE CAPITAL (USD) COBERTURA dic-18 1.908.397 697.891 273% ene-19 1.825.631 697.891 262% feb-19 2.171.624 628.101 346% mar-19 1.832.645 628.101 292%
enero 2020
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 42
FECHA INVENTARIO (USD) SALDO DE CAPITAL (USD) COBERTURA abr-19 1.833.364 628.101 292% may-19 1.893.557 558.312 339% jun-19 1.812.216 558.312 325% jul-19 1.788.421 558.312 320%
Ago-19 1.768.353 488.523 362% Sept-19 1.034.869 488.523 211% Oct-19 1.024.706 488.523 209% Nov-19 1.011.260 418.734 242%
Tabla 23: Cobertura del fideicomiso Fuente: TRUST FIDUCIARIA ADMINISTRADORAS DE FONDOS Y FIDEICOMISOS
S.A.; Elaboración: Global Ratings
PROYECCIONES
Al analizar el cumplimiento de las proyecciones realizadas por el
estructurador financiero detalladas en el Prospecto de Oferta
Pública donde se estimó que la compañía llegará a los USD 28,00
millones mientras que las ventas reales al cierre del 2018 fueron
de USD 25,80 millones cumpliendo el 92% de la estimación inicial.
El costo de ventas alcanzó un cumplimiento del 95%, los gastos
operativos del 92% respectivamente, frente a la proyección
estimada.
DETALLE PROYECCIÓ
N 2018
REAL ACUMULAD
O 2018
CUMPLIMIENTO
Ventas 28.008.309 25.805.136 92% Costo de ventas 21.265.544 20.227.254 95% Margen bruto 6.742.765 5.577.882 83% (-) Gastos de operación -5.034.145 -4.630.558 92% Utilidad operativa 1.708.620 947.324 55% (-) Gastos financieros -269.383 -226.365 84% Utilidad antes de participación
1.439.237 720.959 50%
Participación trabajadores -55.842 -108.144 194% Utilidad antes de impuestos 1.383.395 612.815 44% Gasto por impuesto a la renta
-69.616 -230.989 332%
Utilidad neta 1.313.779 381.826 29% Tabla 24: Avance de cumplimiento de proyecciones
Fuente: COMPUEQUIP DOS S.A.; Elaboración: Global Ratings
En el análisis de la proyección, el estructurador financiero
estableció, en un escenario conservador, un crecimiento en
ingresos por ventas de 5% para los años los 2019 - 2022.
Asimismo, la participación del costo de ventas sobre las ventas fue
de 77,00%.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. procedió a estresar las
proyecciones del estructurador financiero para analizar los
resultados obtenidos en caso de que se presenten escenarios
menos favorables para la compañía utilizando un crecimiento en
ventas de 2,50% para los años 2019 - 2022 y el costo de ventas se
estableció en un 78% de participación sobre las ventas. El resto de
los datos se mantuvieron constantes.
Con las premisas mencionadas, se proyectó el estado de
resultados para el año 2019, 2020, 2021 y 2022 obteniendo una
utilidad neta por USD 482,01 mil al cierre del 2022. De igual forma,
se proyectó el flujo de caja de forma trimestral para los años
mencionados y se obtuvo un saldo positivo de USD 433,51 mil al
cuarto trimestre del 2022, luego de cubrir el último pago de la
emisión que mantiene vigente.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. da así cumplimiento al
análisis, estudio y expresa criterio sobre lo establecido en los
Literales b y d, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título
XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera, señalando que la empresa
posee una aceptable capacidad para generar flujos dentro de las
proyecciones establecidas con respecto a los pagos esperados;
adicionalmente, dichas proyecciones señalan que el emisor
generará los recursos suficientes para cubrir todos los pagos de
capital e intereses y demás compromisos que adquiere con la
presente emisión.
Definición de Categoría
CUARTA EMISIÓN DE OBLIGACIONES COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A.
CATEGORÍA AA (+)
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una
muy buena capacidad de pago del capital e intereses, en los
términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada
en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su
garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general.
enero 2020
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 43
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso en la categoría inmediata inferior
HISTORIAL DE CALIFICACIÓN FECHA CALIFICACIÓN CALIFICADORA
Enero 2018 AA+ SUMMARATINGS Julio 2018 AA+ SUMMARATINGS Enero 2019 AA+ GLOBAL RATINGS Julio 2019 AA+ GLOBAL RATINGS
Tabla 25: Historial de calificación Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
Conforme el Artículo 3, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un
emisor no implica recomendación para comprar, vender o
mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la
estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la calificación de
riesgos es una opinión sobre la solvencia del emisor para cumplir
oportunamente con el pago de capital, de intereses y demás
compromisos adquiridos por la empresa de acuerdo con los
términos y condiciones de los respectivos contratos.
El Informe de Calificación de Riesgos de la Cuarta Emisión de
Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS
S.A., ha sido realizado con base en la información entregada por
la empresa y a partir de la información pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
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2016 2017 2018 2019*
Valor
An
álisis
vertical %
Valor
An
álisis
vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal
%
Variació
n
en
mo
nto
Valor
An
álisis
vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal
%
Variació
n
en
mo
nto
Valor
An
álisis
vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal
%
Variació
n
en
mo
nto
ACTIVO 12.606,02 100,00% 14.783,04 100,00% 17,27% 2.177,02 16.443,04 100,00% 11,23% 1.660,00 15.850,31 100,00% -3,60% (592,72)
ACTIVOS CORRIENTES 9.352,20 74,19% 11.650,31 78,81% 24,57% 2.298,11 12.411,46 75,48% 6,53% 761,14 11.669,09 73,62% -5,98% (742,36)
Efectivo y equivalentes de efectivo 888,81 7,05% 1.644,31 11,12% 85,00% 755,50 1.766,63 10,74% 7,44% 122,32 408,31 2,58% -76,89% (1.358,32)
Inversiones temporales 0,00 0,00% 0,00 0,00% 100,00% - 143,14 0,87% 100,00% 143,14 209,42 1,32% 46,30% 66,28
Cuentas por cobrar comerciales 4.302,20 34,13% 4.452,38 30,12% 3,49% 150,18 7.878,94 47,92% 76,96% 3.426,57 6.055,08 38,20% -23,15% (1.823,87)
Cuentas por cobrar compañías relacionadas 1.590,12 12,61% 1.477,80 10,00% -7,06% (112,32) 49,54 0,30% -96,65% (1.428,26) 0,00 0,00% -100,00% (49,54)
Cuentas por cobrar empleados 5,21 0,04% 23,45 0,16% 349,67% 18,23 27,54 0,17% 17,47% 4,10 0,00 0,00% -100,00% (27,54)
Otras cuentas por cobrar 393,70 3,12% 301,04 2,04% -23,54% (92,67) 31,58 0,19% -89,51% (269,46) 0,00 0,00% -100,00% (31,58)
Inventarios 923,73 7,33% 2.010,80 13,60% 117,68% 1.087,07 951,00 5,78% -52,71% (1.059,80) 1.262,78 7,97% 32,78% 311,78
Anticipo proveedores 245,52 1,95% 315,92 2,14% 28,67% 70,40 228,76 1,39% -27,59% (87,16) 0,00 0,00% -100,00% (228,76)
Activos por impuestos corrientes 971,70 7,71% 1.420,46 9,61% 46,18% 448,76 1.249,94 7,60% -12,00% (170,52) 1.067,24 6,73% -14,62% (182,70)
Otros activos corrientes 31,21 0,25% 4,17 0,03% -86,63% (27,04) 84,40 0,51% 1922,11% 80,23 0,00 0,00% -100,00% (84,40)
Proyectos en curso 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% - 0,00 0,00% 0,00% - 2.666,28 0,00% 0,00% -
ACTIVOS NO CORRIENTES 3.253,82 25,81% 3.132,73 21,19% -3,72% (121,09) 4.031,58 24,52% 28,69% 898,86 4.181,22 26,38% 3,71% 149,64
Propiedad, planta y equipo 2.173,55 17,24% 2.265,58 15,33% 4,23% 92,03 2.129,09 12,95% -6,02% (136,49) 2.280,73 14,39% 7,12% 151,64
Cuentas por cobrar compañías relacionadas 466,74 3,70% 466,74 3,16% 0,00% - 1.399,15 8,51% 199,77% 932,41 0,00 0,00% -100,00% (1.399,15)
Otras cuentas por cobrar 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% - 466,01 2,83% 100,00% 466,01 0,00 0,00% -100,00% (466,01)
Inversiones en subsidiarias/acciones 400,41 3,18% 400,41 2,71% 0,00% - 0,00 0,00% -100,00% (400,41) 0,00 0,00% 100,00% -
Activos por impuestos diferidos 0,00 0,00 0,00% 0,00% - 33,64 0,00% 100,00% 33,64 33,64 0,21% 0,00% -
Otros activos 213,12 1,69% 0,00 0,00% -100,00% (213,12) 3,70 0,02% 100,00% 3,70 1.866,86 11,78% ######### 1.863,16
PASIVO 11.072,09 100,00% 12.978,06 100,00% 17,21% 1.905,97 14.914,17 100,00% 14,92% 1.936,12 14.570,38 100,00% -2,31% (343,80)
PASIVOS CORRIENTES 8.536,16 77,10% 10.866,35 83,73% 27,30% 2.330,19 11.066,11 74,20% 1,84% 199,76 12.190,65 83,67% 10,16% 1.124,54
Obligaciones financieras 801,31 7,24% 857,76 6,61% 7,04% 56,45 729,24 4,89% -14,98% (128,52) 756,80 5,19% 3,78% 27,56
Emision de obligaciones 759,36 6,86% 378,14 2,91% -50,20% (381,22) 697,89 4,68% 84,56% 319,75 418,73 2,87% -40,00% (279,16)
Cuentas por pagar comerciales 3.339,03 30,16% 4.241,96 32,69% 27,04% 902,93 6.213,59 41,66% 46,48% 1.971,64 10.148,74 69,65% 63,33% 3.935,15
Cuentas por pagar relacionadas 179,03 1,62% 227,30 1,75% 26,96% 48,27 111,42 0,75% -50,98% (115,88) 0,00 0,00% -100,00% (111,42)
Otras cuentas por pagar 278,47 2,52% 241,27 1,86% -13,36% (37,21) 33,37 0,22% -86,17% (207,89) 0,00 0,00% -100,00% (33,37)
Anticipo de clientes 473,20 4,27% 1.127,96 8,69% 138,37% 654,76 735,54 4,93% -34,79% (392,43) 0,00 0,00% -100,00% (735,54)
Pasivo por impuesto corrientes 2.321,51 20,97% 3.503,20 26,99% 50,90% 1.181,69 2.379,00 15,95% -32,09% (1.124,20) 572,71 3,93% -75,93% (1.806,29)
Provisiones sociales 384,25 3,47% 288,77 2,23% -24,85% (95,49) 166,06 1,11% -42,49% (122,71) 293,66 2,02% 76,84% 127,60
PASIVOS NO CORRIENTES 2.535,92 22,90% 2.111,71 16,27% -16,73% (424,22) 3.848,06 25,80% 82,23% 1.736,36 2.379,73 16,33% -38,16% (1.468,33)
Obligaciones financieras 11,66 0,11% 198,30 1,53% 1601,00% 186,64 0,00 0,00% -100,00% (198,30) 148,57 1,02% 100,00% 148,57
Emision de obligaciones 1.076,04 9,72% 697,89 5,38% -35,14% (378,15) 2.187,50 14,67% 213,45% 1.489,61 1.562,50 10,72% -28,57% (625,00)
Cuentas por pagar 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% - 0,00 0,00% 100,00% - 0,00 0,00% 100,00% -
Ingresos diferidos 240,37 2,17% 384,35 2,96% 59,90% 143,98 895,52 6,00% 132,99% 511,16 0,00 0,00% -100,00% (895,52)
Pasivo por impuesto diferido 51,92 0,47% 47,41 0,37% -8,69% (4,51) 42,90 0,29% -9,51% (4,51) 0,00 0,00% -100,00% (42,90)
Provisiones sociales 1.155,94 10,44% 783,75 6,04% -32,20% (372,19) 722,15 4,84% -7,86% (61,61) 668,66 4,59% -7,41% (53,49)
PATRIMONIO 1.533,94 100,00% 1.804,99 100,00% 17,67% 271,05 1.528,86 100,00% -15,30% (276,12) 1.279,94 100,00% -16,28% (248,92)
Capital social 2.103,66 137,14% 2.103,66 116,55% 0,00% - 2.103,66 137,60% 0,00% - 2.103,66 164,36% 0,00% -
Reserva legal 180,44 11,76% 180,44 10,00% 0,00% - 181,71 11,89% 0,70% 1,27 181,71 14,20% 0,00% -
Adopción por primera vez NIIF 64,24 4,19% 64,24 3,56% 0,00% - 64,24 4,20% 0,00% - 64,24 5,02% 0,00% -
Superávit por ravalorización 333,19 21,72% 333,19 18,46% 0,00% - 333,19 21,79% 0,00% - 333,19 26,03% 0,00% -
Resultados acumulados -1.398,25 -91,15% -889,25 -49,27% -36,40% 509,00 -1.214,74 -79,45% 36,60% (325,49) -1.443,79 ######## 18,86% (229,06)
Resultado del ejercicio 250,65 16,34% 12,70 0,70% -94,93% (237,94) 60,80 3,98% 378,57% 48,09 40,93 3,20% -32,68% (19,87)
PASIVO MAS PATRIMONIO 12.606,02 100,00% 14.783,04 100,00% 17,27% 2.177,02 16.443,04 100,00% 11,23% 1.660,00 15.850,31 100,00% -3,60% (592,72)
Elaboración: Global Ratings
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016, 2017, 2018 e internos 2019 del Emisor.
enero 2020
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 45
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Ventas 21.354,91 100,00% 18.568,29 100,00% -13,05% (2.786,62) 25.537,75 100,00% 37,53% 6.969,47 22.408,41 100,00% -12,25% (3.129,34) Costo de ventas 15.185,05 71,11% 13.136,64 70,75% -13,49% (2.048,41) 20.227,25 79,21% 53,98% 7.090,62 19.583,34 87,39% -3,18% (643,92) Margen bruto 6.169,86 28,89% 5.431,65 29,25% -11,96% (738,21) 5.310,50 20,79% -2,23% (121,15) 2.825,07 12,61% -46,80% (2.485,43) (-) Gastos de operación (5.569,63) -26,08% (5.017,48) -27,02% -9,91% 552,14 (4.857,75) -19,02% -3,18% 159,74 (2.473,52) -11,04% -49,08% 2.384,23
Utilidad operativa 600,23 2,81% 414,16 2,23% -31,00% (186,07) 452,75 1,77% 9,32% 38,59 351,55 1,57% -22,35% (101,20)
(-) Gastos financieros (304,91) -1,43% (253,75) -1,37% -16,78% 51,16 (308,20) -1,21% 21,46% (54,45) (361,13) -1,61% 17,17% (52,93)
Ingresos (gastos) no operacionales 282,73 1,32% 44,32 0,24% -84,33% (238,42) 24,47 0,10% -44,79% (19,85) 50,50 0,23% 106,38% 26,03
Utilidad antes de participación e impuestos 578,05 2,71% 204,73 1,10% -64,58% (373,32) 169,02 0,66% -17,44% (35,71) 40,93 0,18% -75,78% (128,09)
Participación trabajadores - 0,00% - 0,00% 0,00% - - 0,00% 0,00% - - 0,00% 0,00% -
Utilidad antes de impuestos 578,05 2,71% 204,73 1,10% -64,58% (373,32) 169,02 0,66% -17,44% (35,71) 40,93 0,18% -75,78% (128,09)
Gasto por impuesto a la renta (327,40) -1,53% (192,02) -1,03% -41,35% 135,38 (108,22) -0,42% -43,64% 83,80 0,00% ######## 108,22
Utilidad neta 250,65 1,17% 12,70 0,07% -94,93% (237,94) 60,80 0,24% 378,57% 48,09 40,93 0,18% -32,68% (19,87) Depreciación 555,90 2,60% 555,90 2,99% 0,00% - 391,47 1,53% -29,58% (164,43) 0,00% ######## (391,47) EBITDA anualizado 1.156,13 5,41% 970,06 5,22% -16,09% (186,07) 844,22 3,31% -12,97% (125,84) 351,55 1,57% -58,36% (492,67)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016, 2017, 2018 e internos 2019 del Emisor.
Elaboración: Global Ratings
2016 2017 2018 2019*
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A.ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(miles USD)
enero 2020
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 46
Cierre 2016 2017 2018 2019*
Meses 12 12 12 12
Costo de Ventas / Ventas 71,11% 70,75% 79,21% 87,39%
Margen Bruto/Ventas 28,89% 29,25% 20,79% 12,61%
Util. antes de part. e imp./ Ventas 2,71% 1,10% 0,66% 0,18%
Utilidad Operativa / Ventas 2,81% 2,23% 1,77% 1,57%
Utilidad Neta / Ventas 1,17% 0,07% 0,24% 0,18%
EBITDA / Ventas 5,41% 5,22% 3,31% 1,57%
EBITDA / Gastos financieros 379,17% 382,29% 273,92% 97,35%
EBITDA / Deuda financiera CP 74,08% 78,49% 59,16% 29,91%
EBITDA / Deuda financiera LP 106,29% 108,24% 38,59% 20,55%
Activo total/Pasivo total 113,85% 113,91% 110,25% 108,78%
Pasivo total / Activo total 87,83% 87,79% 90,70% 91,92%
Pasivo corriente / Pasivo total 77,10% 83,73% 74,20% 83,67%
Deuda financiera / Pasivo total 23,92% 16,43% 24,24% 19,81%
Apalancamiento financiero 1,73 118% 236% 226%
Apalancamiento operativo 10,28 1311% 1173% 804%
Apalancamiento total 7,22 719% 976% 1138%
ROA 1,99% 0,09% 0,37% 0,26%
ROE 16,3% 0,70% 3,98% 3,20%
Índice de endeudamiento 0,88 0,88 0,91 0,92
Días de inventario 22 55 17 23
Rotación de la cartera 3,39 2,97 3,20 3,70
Capital de trabajo 816 784 1.345 -522
Días de cartera 106 121 113 97
Días de pago 64 91 90 163
Prueba ácida 0,99 0,89 1,04 0,85
Índice de liquidez anual 1,10 1,07 1,12 0,96
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A.
SOLVENCIA
RENTABILIDAD/ ENDEUDAMIENTO
EFICIENCIA
LIQUIDEZ
(miles USD)
ÍNDICES
MÁRGENES
FINANCIAMIENTO OPERATIVO
enero 2020
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 47
2019 2020 2021 2022
Ventas 27.597,11 28.287,04 28.994,22 29.719,07
Costo de ventas 21.525,75 22.063,89 22.615,49 23.180,88
Margen bruto 6.071,36 6.223,15 6.378,73 6.538,20
(-) Gastos de operación -4.961,29 -5.110,13 -5.263,43 -5.421,33
Utilidad operativa 1.110,08 1.113,02 1.115,30 1.116,86
(-) Gastos financieros -284,25 -291,36 -298,64 -309,08
Ingresos/gastos no operacionales - - - -
Utilidad antes de participación 825,83 821,67 816,66 807,79
Participación trabajadores -123,87 -123,25 -122,50 -121,17
Utilidad antes de impuestos 701,95 698,42 694,16 686,62
Gasto por impuesto a la renta -154,43 -153,65 -152,72 -151,06
Utilidad antes de reservas 547,52 544,77 541,44 535,56
10% Reserva legal -54,75 -54,48 -54,14 -53,56
Utilidad neta 492,77 490,29 487,30 482,01
Fuente: COMPUEQUIP DOS S.A.
Elaboración: Global Ratings
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A.
ESTADO DE RESULTADOS
(Proyección miles USD)
enero 2020
Cuarta Emisión de Obligaciones COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A. globalratings.com.ec 48
TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV
Saldo inicial 1.909,76 1.151,29 876,81 882,00 796,35 563,78 518,51 522,54 436,18 203,49 157,12 229,53 212,11 48,55 70,01 296,19
Ingresos:
Ingresos operacionales 4.967,48 6.071,36 7.727,19 8.831,08 5.091,67 6.223,15 7.920,37 9.051,85 5.218,96 6.378,73 8.118,38 9.278,15 5.349,43 6.538,20 8.321,34 9.510,10
Ingresos no operacionales - - - - - - - - - - - - - - - -
Ingresos totales 4.967,48 6.071,36 7.727,19 8.831,08 5.091,67 6.223,15 7.920,37 9.051,85 5.218,96 6.378,73 8.118,38 9.278,15 5.349,43 6.538,20 8.321,34 9.510,10
Egresos:
Gastos operacionales 3.874,63 4.735,66 6.027,21 6.888,24 3.971,50 4.854,06 6.177,89 7.060,45 4.070,79 4.975,41 6.332,34 7.236,96 4.172,56 5.099,79 6.490,65 7.417,88
Gastos no operacionales 893,03 1.091,48 1.389,16 1.711,49 919,82 1.124,23 1.430,84 1.758,49 947,42 1.157,95 1.473,76 1.806,80 975,84 1.192,69 1.517,97 1.855,99
Impuestos por pagar 155,06 - - - 154,43 - - - 153,65 - - - 152,72 - - -
Egresos totales 4.922,72 5.827,15 7.416,37 8.599,73 5.045,75 5.978,28 7.608,73 8.818,94 5.171,86 6.133,36 7.806,10 9.043,75 5.301,11 6.292,49 8.008,62 9.273,87
Flujo operacional 44,76 244,22 310,82 231,35 45,91 244,87 311,65 232,92 47,10 245,37 312,28 234,40 48,32 245,71 312,72 236,23
Obligaciones por pagar
Gastos por intereses causados 51,17 62,54 79,59 90,96 52,44 64,10 81,58 93,23 53,76 65,70 83,62 95,56 55,63 68,00 86,54 98,91
Obligaciones financieras vigentes 526,02 230,13 - - - - - - - - - - - - - -
Emisión de obligaciones vigentes 226,04 226,04 226,04 226,04 226,04 226,04 226,04 226,04 226,04 226,04 156,25 156,25 156,25 156,25 - -
Total obligaciones 803,23 518,70 305,63 317,00 278,48 290,14 307,62 319,27 279,79 291,74 239,87 251,81 211,88 224,25 86,54 98,91
Flujo financiado -758,47 -274,49 5,19 -85,65 -232,57 -45,27 4,03 -86,36 -232,69 -46,37 72,41 -17,42 -163,56 21,46 226,18 137,32
Saldo flujo neto 1.151,29 876,81 882,00 796,35 563,78 518,51 522,54 436,18 203,49 157,12 229,53 212,11 48,55 70,01 296,19 433,51
Fuente: COMPUEQUIP DOS S.A.
Elaboración: Global Ratings
2021 20222019 2020
COMPUTADORES Y EQUIPOS COMPUEQUIP DOS S.A.
FLUJO DE CAJA PROYECTADO
(miles USD)
